时间：2023-05-29 17:24:36
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇创业投资概念股，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
创业投资，简称创投。相比较于一般的投资，创业投资不仅投入资金，而且创司运用长期积累的经验、知识和各种资源帮助企业进行更好的经营与管理。创业投资的领域以高科技行业为主，传统行业为辅。
创投概念，指主板市场中涉足风险创业投资的上市公司，并有望通过相关项目在国内或者国外创业板上市获得收益的上市公司。
创投概念包括广义和狭义两种。广义的创投概念，包括持有准上市公司企业股权的公司和传统行业中已经或正在以创业投资为渠道实现产业转移和产业升级的公司。
狭义的创投概念股是指参股创司的上市公司，创业板成立后，随着相关创业投资公司大量投资项目在创业板的上市，相关上市公司将获得直接的经济利益。
完善的价值创造链条
创业投资不仅仅是为企业提供融资便利，创业投资企业还有着自己的价值创造链条，即价值发现、价值管理、价值实现。对于一个成功的创业投资企业，在这三个环节中都各有独特的竞争策略与优势。
价值发现是一个优秀项目的寻找过程，找到物超所值的行业和公司是这一阶段的核心任务。对于产业趋势的把握与公司的议价能力是这一阶段最重要的两个要素。除此以外，还需要品牌、渠道、达成交易和投资决策等能力。其中对产业趋势的把握要求公司从战略的角度、从更长远的角度看问题，发掘企业的价值。
价值管理是三个环节中最核心的环节，也是决定创投企业是否创造价值、创造多少价值的关键。创投企业依靠自己的经验、智慧与各项资源，为企业提供比金钱更有价值的东西。价值管理可以大致分为三个方面：
第一，为企业设定长期的战略规划。对于一个企业来说，要有一个长期规划，再根据市场的变化做一些微调。举例来说，有一个企业有两部分业务，第一部分业务的利润率很高，而第二部分业务不仅没有优势，还连年亏损。作为原有企业的管理层，每年将第一部分挣到的钱拿来弥补第二部分业务的亏损，结果企业的发展停滞不前。而作为一个创投企业，则要求你对公司的长远做出规划，不看好的业务要果断地予以处理。
第二，通过新投资者的介入理顺企业的管理和激励制度。中小型企业在公司治理方面，很多都是一言堂，没有人能够和公司的领导平等地交流。而通过新进投资者的加入，可以发现公司许多潜在的问题，促进公司更快地发展。
第三，运用自己的资源优势弥补公司关键领域的缺陷。携程旅行网最早是一个旅游的门户网站，作为网站的原始管理者并不清楚公司的盈利模式，创司就帮助携程做了一个兼并和收购，一个是订票的公司，一个是订旅馆的公司，恰恰是做了这两个收购，给携程网带来了很大的盈利份额。
价值实现作为风险投资价值链的最后一个关键环节，也是与收益直接相关的一个环节。价值实现包括退出时机的选择，退出方式的选择及退出之后战略投资者的选择。在中国目前资本市场欠完善的背景下，许多优秀的创投项目只能谋求海外上市或者以重组、并购的方式实现退出。
最典型的一个例子，就是无锡尚德太阳能电力有限公司。2001年1月，施正荣博士带着多年积累的在光伏领域的丰富知识和经验回到中国，创建了无锡尚德太阳能电力有限公司。三年时间，产能增加超过了12倍。通过不断地技术创新，尚德太阳能电池增强产品的性能和质量持续提高，“Suntech”成为国际光伏行业的知名品牌。2006年，尚德公司已经成为全球最大的太阳能电池制造商之一，目前公司的市值已经超过了60亿美元。江苏高科技投资集团参股的创司于2001年对尚德电力进行种子期投资，尚德公司于2005年12月15日在美国纽约证券交易所挂牌上市，江苏高科技投资集团参股的创司从投资到退出，4年多的时间里投资回报率达到了17倍。
多元化的经营模式
经过近十年的发展，创投行业初步形成了“创业投资+孵化器”的基本模式，并在此基础上衍生出许多不同的经营模式，以适应市场化的要求。
主流创投模式：选择符合投资标准的创业企业，提供创业资金和相关的专业增值服务促进企业迅速成长，并通过资本市场完善的退出渠道，获得资本增值收益。
战略投资模式：通过目标收购-资产重组-注入资源-企业再造-增值转让-获利退出，最终实战略收购和产业重组的目标。该种模式成功与否取决于产业的整合经验、注入资源的储备和明确的退出渠道三大要素。
LBO/MBO模式：以战略投资者身份联合企业内外部管理者，共同参与企业资产的并购重组与整合。此模式在西方资本主义发展阶段曾经盛行一时，在历史上起到了良好的示范作用。
迅速扩张的市场容量
中国的创投行业在过去几年发展迅速。从下表中可以看出，2002年中国创投行业的总投资金额仅仅5.34亿美元，而到了2006年，创投行业的总投资额已经达到了21.81亿美元。短短的5年时间，总投资额已经是原来的4倍了。并且在2005年和2006年，总投资的年度增长率呈现出加速增长的趋势，投资的年度增长率分别达到了63.7%和52.5%。随着扶持政策的出台和多层次资本市场体系的日益完善，在可以预见的未来几年，创投行业将迎来春天，行业的容量和项目数量也将急剧上升。
但是值得注意的是，外资在中国创投市场中占据了绝大部分的份额，2006年，中资的投资金额仅占全部投资金额的6.8%，而外资的投资金额占据了85.2%，如果算上中外合资的部分，这一比例还要提高。随着相关扶持政策的不断出台和落实，本土创投企业所占的比例将逐渐扩大。因为从国家的角度看，创业投资一方面要实现国家产业升级，提高经济发展的质量；另一方面，在高科技行业，国家希望本土企业拿到控股权，这样在产业升级完成后，才能够最大限度地分享由此带来的经济发展。
差异悬殊的收益率
创投行业中公司与公司的收益率差距很大，而且这一趋势有着一定的持续性。因为创业投资的价值创造经历了价值发现、价值管理和价值创造三个过程，中间的每一个环节都反映了团队的管理和运作能力，是一个系统工程。
有机构曾经对中外近100只创业投资基金进行了调研，其中有6只基金在长达五年的时间里内部收益率均保持在30?40％，并一直处于前20名之列。这也印证了我们的观点――相对于投资风格和投资领域，创投团队更为重要，它决定了一个创业投资公司收益率的高低。
退出渠道的选择
退出机制一直是阻碍创投行业发展的关键因素。从下表中可以看出：在2006年，上市是创业投资的主要退出方式，其在全部退出方式中占比达到了43.4％，但是大部分企业选择了海外上市作为主要方式，比例占到了33.3％，而选择国内上市的只有10.1％。由于缺少创业板，国内资本市场并没有成为创业投资企业很好的退出渠道和价值实现方式。
创业板的潜在客户就是有融资需求的中小企业。根据其不愿在A股上市的原因，可分为三类：第一类企业不愿意上市的主要原因是对中国内地证券市场的不认同。他们认为上市过程漫长且充满不确定性，不愿投入巨大的制度成本。第二类为上不了市的企业。即资产规模、盈利年限等不符合主板市场和中小板市场上市标准的企业。第三类为选择海外上市的优质企业。此类企业对于海外证券市场的认同度比较高，认为海外市场可以充分满足企业的再融资需求，能更严格地规范企业的经营管理，而且国际化可以提高企业的知名度，具有品牌效应。
随着股权分置改革后全流通时代的到来，及创业板成立后多层次资本市场体系的建立，上市的过程将更规范，效率也会更高，企业对于中国证券市场的认同度也会随之增加，继而，第一类企业的态度将会慢慢发生变化。
创业板是多层次资本市场体系中的一部分，其上市的条件将更加宽松，上市的标准一定会低于主板市场和中小板市场，给那些有良好发展前景，但是不符合标准的中小企业提供了发展机会。这部分企业将是创业板的主要目标群体，是目前中国创业投资公司的主要投资项目。以深圳创新投资集团有限公司为例，深创投的高层透露，其储备项目相当丰富，仅2007年上半年接洽的项目就超过500个。
第三类公司是目前中国经济中的明星企业，如新东方、如家酒店和无锡尚德等公司，这类公司考虑更多的是上市后对于企业未来发展的影响。我们认为，其一，中国作为目前世界上经济发展最快的国家之一，其受到的关注度将越来越高。其次，中国经济目前面临着流动性充裕的状况，并且这种状况有望长期维持，所以随着资本市场制度的建立，再融资的审批和进展将会产生质的飞跃。
随着股权分置后中国资本市场融资功能的重启和创业板的推出，加上《关于外国投资者并购境内企业的规定》的出台，本土IPO的比例将大幅度增加，创投企业的价值链将更加完整。
关注创司的两大理由
创投概念隐含巨大投资机会
近期创投概念股的上涨虽然有市场炒作的成分，但以理性的角度看待创业板的推出，创投概念股决不仅仅是概念，其后隐含着长期巨大的投资机会。
一方面，作为广义创投概念股的辽宁成大、吉林敖东、雅戈尔、南京高科等股票已经向市场证明，通过上市，企业持有的股权价值将得到成倍提升，持有相关上市公司股票的投资者将得到丰厚的回报。
另一方面，股权分置改革之后，中国的资本市场已经步入正轨，目前最为缺乏的就是优质的上市资源。股市恢复融资功能以来，对于新上市的公司，特别是具有高成长性的中小公司，市场给予很高的溢价。截至9月7日，2007年在深圳中小板上市的企业达到62家，其中8月份上市的公司有21家，其上市以来的平均涨幅为289.63％。在中国宏观经济长期向好和资本市场不断发展的大背景下，市场对于小市值、高成长性的中小企业给予了充分的肯定。
创业投资推动产业结构升级
其他国家和地区创投行业发展的历史经验告诉我们，创业投资是推动一国经济发展和产业结构升级的重要路径。
上世纪90年代是信息技术时代，美国进入了持续时间最长的一次经济扩张周期。主要原因是在创投基金的兴起和资本市场不断完善的背景下，以硅谷为代表的高科技产业日益崛起，高科技公司纷纷在纳斯达克上市。有资料显示，1994?1996年，美国经济在创业板的推动下，开始转型，作为传统经济的带头产业――汽车和建筑业对于经济的贡献率分别为4％和14％，而同期的高科技产业对于美国国民生产总值的贡献超过了27％。创投行业的扶持政策和完善的退出机制是企业创新和产业结构升级的前提条件。
上世纪60年代的中国台湾凭借廉价的劳动力资源，依托传统工业的发展实现了经济的起飞。但到80年代后，劳动力成本提高，经济发展出现了停滞。对此，台湾政府出台了众多措施，发展创投行业和风险投资行业，并大力推行二板市场的发展。据统计，1983?1998年，创司带动了约5600亿台币的高新技术产业资本的形成，为台湾经济的转型立下了汗马功劳。90年代至今，台湾电子产业的生产量在世界首屈一指，创业投资带来的是经济扩张的长周期。
中国目前处于重工业化过程中，推动经济强劲增长靠的是廉价且优质的劳动力、巨大的资金和资源的投入，但却由此带来了环境的日益恶化。中国的人口红利在短期内虽然不会结束，但是如果中国不能够在未来的10?20年中实现产业升级，优化经济发展的结构，中国的可持续发展将无从谈起，创投行业作为产业升级的突破口，长期来看，在外生力量和内生力量的双重推动下，将会得到巨大的发展。
把握两类投资机会
随着创业板的推出，创投行业的春天即将到来，而相关的投资机会值得投资者关注，建议把握两类投资机会。
第一类：关注持有主要创司大比例股权的上市公司。
这主要是由于三个因素决定的：一是创投行业的收益率波动较大，但是优秀的创业投资团队能够凭借其强大的资源、管理和战略规划，持续实现高于行业平均水平的回报率。
二是主要创司虽然处于国内行业中的领先地位，有着众多的项目储备，但是项目的平均水平并不高，创业板的推出将大幅增加其上市项目的数量，带来直接的经济利益。以深创投为例，早在2000年拟设立创业板时，当时提出首批推荐的15家企业中就有深圳市创新投资集团参股的6家。07年上半年深创投共考查了大约500个项目，其中投资了21个项目。预计两年内这些投资项目中的九成将会实现上市，公司高层还表示在未来2?3年每年都会有5?10只股票在国内上市。
三是只有持有创业投资公司大比例股权的上市公司才会对公司的净利润产生显著的影响，提升上市公司的价值。建议重点关注的上市公司有紫光股份、大众公用、综艺股份、杉杉股份、电广传媒、钱江水利和北京城建。
第二类：关注属于传统行业的上市公司中，已经或正在通过参股创业投资公司实现其产业转移与产业升级的上市公司。随着这些公司战略规划的日益清晰，将具有长期的投资价值。
“科学只是太年轻，还不能理解一切真理。”这是《达・芬奇密码》一书的作者丹・布朗（Dan Brown）在其悬疑小说《天使与魔鬼》中的经典话语。在丹・布朗看来，科学和信仰并不是敌人，只是由于科学太年轻，因此，教会让他们停下来，放慢脚步、思考、等待。天使还是魔鬼？无人可以妄下判断，正如VIE模式。
有人说，VIE模式是个魔鬼，因为它的诞生就是为了规避政府的审批和监管，从出生就带着原罪。也有人认为VIE模式是个天使，正是由于它的诞生才解决了当时在《关于外国投资者并购境内企业的规定》的限制下，中国公司海外上市的结构问题。“VIE模式的出现和存在有着特定的历史原因，虽然从表面上来看，政策对于一些合资企业的审批没有什么问题，但是实际上合资企业办理审批手续需要很长的时间，进而导致了投资机构在投资以及企业上市时有着种种约束，”北极光创投创始合伙人邓锋认为：“VIE模式是一个不得已的产物。”
VIE模式作为一个“不得已的产物”已经“合法”的存在了多年，然而,就在今年年中，马云以“VIE非法”为由，单方面终止了VIE协议，进而以极低的价格将支付宝从阿里巴巴集团转移到了自己所控制的内资企业，将支付宝的股权进行了一个乾坤大挪移。也正是因为马云与雅虎和软银之间的这场战争，使得VIE模式开始被人们所质疑。人们开始担心，若VIE模式被清理互联网行业或剧变。
VIE的纯真年代
“没有VIE，就不会有中国新行业的诞生，正是VIE孕育了大量在中国环境下不能生存的世界级企业。”一家中国在纳斯达克上市公司的CEO张兵（化名）愤然道。
在过去的10多年间，中国那些优秀的互联网企业就是通过VIE模式才敲开了海外资本市场的大门，尽管在设计之初只是用在在美国上市的项目，特别是用在电信行业，后来才慢慢扩大到传媒、教育、互联网、金融服务等领域中。
诚然，VIE模式的诞生伴随着诸多的无奈，它不过是金融市场中的一个变通产物，然而不可否认的是，VIE模式已经成为了资本市场上重要的一部分，很多中资概念股能够顺利获得外资创业投资机构的融资并且在海外成功上市，都是通过这条渠道，可以说，VIE是很多中资概念股上市的必由之路。
当年在美国加州的一块30英里长、10英里宽的狭长地带诞生了谷歌、英特尔、eBay、雅虎等一大批著名企业而令硅谷成为人们心目中的创业圣地，也因此奠定了创业投资机构对于TMT领域根深蒂固的热衷，红杉资本就是依靠着对谷歌、YouTube以及甲骨文等科技企业巨擘的投资，不仅赢得了财富，也同时赢得了名声。
然而在当年的中国，很多产业都需要在牌照的管制之下生存，特别是外资创业投资机构所感兴趣的互联网、新媒体等敏感行业都受到投资的限制，而中国国内那些有牌照和资质的企业却又因为缺乏资金而难以发展壮大。
既然外资机构不能设立这一类的公司，那么不如将资金投资给这些国内的企业，双方一拍即合。然而对于外资创业投资机构而言，逐利的本性迫使他们需要上市后在二级市场通过抛售股票来获得回报，因此这些接受外资投资的中国企业绝大多数要选择海外上市。
1999年，信息产业部认定互联网内容服务（ICP）为电信增值服务，新浪不得不因此重组，剥离了禁止外资介入的ICP业务。新浪将原有的ICP业务以及资产从母体公司四通利方剥离出来，成立了一个全新的纯内资企业――北京信息服务公司，由CEO王志东和COO汪延以自然人身份持股。随后，两人又以自然人身份成立新浪互动广告公司，来经营网站的广告部分。尽管剥离之后，只有四通利方走向海外上市，然而四通利方与两家纯内资公司签订了包括软件技术服务协议、顾问服务协议、股权质押协议等在内的一系列控制协议。这个方案得到了信息产业部的认可，也就此成为了互联网企业海外上市的重要模式，搜狐、网易、新东方、腾讯、百度等在海外上市时皆采用了这个模式。“可以说，如果没有VIE，就不可能有中国互联网行业。”IDG合伙人熊晓鸽如是说。
忐忐忑忑走过10年
在新浪架构成功的获得信息产业部的认可而海外上市之后，VIE模式也在与制度之间博弈过程中慢慢完善着。所有采用VIE架构上市的企业都会在招股说明书风险提示的最后一行说明，采用此模式存在着一定的风险，而当相关部门不出来说话的时候，这个模式也就被人们大胆地使用了起来。要么饿死，要么铤而走险，企业想要存活也只好捏着一把汗打起了球。
然而，炸弹没有爆炸不代表这颗炸弹是个“哑巴”，每一次相关部门有所动作都让使用着VIE架构的企业担惊受怕。2006年7月13日，信息产业部颁发了《关于加强外商投资经营增值电信业务管理的通知》，指出“发现一些外国投资者通过域名授权、注册商标授权等形式，与境内增值电信公司规避《规定》要求，在我国境内非法经营增值电信业务”，并要求境内电信公司不得以任何形式向外国投资者变相租借、转让、倒卖电信业务经营许可。当时该通知被解读为叫停外资租借牌照，一度引起了很多相关公司的恐慌，这个告诫性的信号并没有禁止VIE，因此最后不了了之。
此后两个月，商务部、国资委、国家税务总局、证监会、外管局、国家工商总局等6部委在2006年8月8日联合颁发了《关于外国投资者并购境内企业的规定》，不仅针对“假外资”问题引入了“实际控制”原则，同时也严格了外资准入制度。根据安永和道琼斯统计，《规定》生效之后，在2007年的第一季度，国际风险投资机构对华投资总额为3.45亿美元，比2006年同期降低5%，投资项目数量下降至36个， 出现了2004年以来首次风险投资全面下降的状况，其中受影响最大的是种子期投资和第一轮投资。
2007年5月，国家外汇管理局颁布了《关于印发操作规程的通知》（即106号文），此文作为2005年由国家外汇管理局颁发的《关于境内居民通过境外特殊目的公司境外融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（即75号文）的配套操作细则出台，明确了境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理的具体细则。紧随政策的出台，证监会组织大部分VC/PE在武夷山开了一个闭门会议，让外资创业投资机构感受到今后的道路变得难走了许多。
自106号文颁发之后，中国企业海外上市的进程进入了一个调整期，很多VC/PE都感觉到了问题的严重。在2011年7月1日，国家外汇管理局关于《境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理操作规程》（即19号文）正式实施，对75号文作出修订。根据规程，境内居民个人应在其境内企业资产或权益所在地外汇局办理登记。境内居民个人因特殊目的公司资本变动获得的收入调回境内的，需向原特殊目的公司登记地外汇局申请开立资产变现专用账户存放，这意味着外汇管理部门对返程投资监测将更趋完善。
匿于幕后的窥视
VIE模式存在了多年，多个相关部委都希望能够将其纳入自己的管辖范围，在颁发的一系列文件中，都规定企业需要向自身申请审批。75号文规定企业设立境外特殊目的公司以及返程投资，不用同时去商务部和外管局两边报批，只需要前往所在地的外汇管理分局、外汇管理部申请办理境外投资外汇登记手续。
而在几年之后的《规定》则规定境内公司在境外设立特殊目的公司，应向商务部申请办理核准手续，特殊目的公司境外上市交易，则应经证监会批准。此外《规定》还规定，企业和个人前往境外设立特殊目的公司必须到商务部报批。而且须报送特殊目的公司最终控制人的身份证明文件和境外上市商业计划书，之后才能去外汇管理部门办理外汇登记。证监会也在争夺话语权，《规定》第40条中规定，特殊目的公司境外上市交易，应经国务院证券监督管理机构批准。
且不说对VIE监管的权力最终花落谁家，对于企业家和投资机构而言，最重要的是互联网等轻资产公司的资金链条不能被人为截断，因为外资创业投资机构偏好于TMT领域以及早期投资项目，尤其是近年来在Twitter、Facebook、Groupon等互联网创新模式的带动下，中国互联网行业再次成为了投资热点。
在这片积聚了大量资本的中国土地上，一批批的人民币基金在疯狂地成长着，全民PE热潮使得人民币基金开始与外资创业投资机构争抢投资项目。对于后者而言，VIE操作难度的升高势必会影响他们的投资。“在互联网企业未有利润的情况下，如果企业仍然能够上市并吸引基金和股民的投资，这时的VIE才没有存在的价值，但是短期之内还很难出现这种情况。”高原资本董事总经理涂鸿川表示。
尽管目前的局势影响了公司的上市意愿，但是对于创业投资机构而言，这也未尝不是一件好事。因为目前Pre-IPO的市场开始明显降温，投资公司开始对一些原本已经敲定的投资框架进行重新评估，甚至放弃原有的框架，一些公司IPO的市盈率低于早期创业投资基金进入时的水平，估值的下降反而可能成为机构投资者的入市好时机。
前途未卜的明天
VIE模式是境外上市公司与境内公司通过“暗合同”实现控制的，有合同就存在着违约的风险，支付宝股权转移事件捅破了这层窗户纸，备受关注之后必然有更多的忐忑，每个人都在等待着监管层的态度。
资本市场作为最敏感的地带，已然产生了震荡。当9月20日关于证监会建议取缔VIE的消息一出，当日纳斯达克上市的中国互联网公司股票遭遇全线大跌，百度、搜狐、网易等互联网公司遭遇普跌，新浪网当日大跌15.17%。在9月的最后一周之内，中概股全周的累计跌幅远远超过美股大盘。纳斯达克中国指数上周五报收于165.31点，全周下跌12.2%。26日，中国概念股再次全线下跌，包括百度、新浪、网易在内的13只股票跌幅超过5%。27日，3大门户股价同时创当日最低。收盘时，新浪下跌5.26%，网易下跌6.01%，搜狐股价触及当日最低54.35美元，最终反弹，涨幅0.92%。
受到关于VIE即将被叫停的消息的影响的又岂止是二级市场？一旦VIE被叫停，首当其冲受到冲击的就是计划着海外上市的互联网企业。本身这些企业中就有很多还处于“烧钱”的阶段，如若企业路演上市的道路遭遇障碍，必然难以完成“鱼跃龙门”的梦想，投资机构如果在政策明确之后为了保证回报而要求企业通过如并购等方式而套现，那就更加雪上加霜。即使企业能够加速IPO的进度，在政策出台之前完成上市的目标，其未来的融资前景仍然是一个巨大的难题。一方面在海外上市的渠道被封，另一方面又很难达到国内上市门槛的要求，中国数千万的互联网等轻资产的中小企业前途未卜。
似乎就差临门一脚，去年年中迅雷两次三番启动赴美IPO，却遭遇募集资金不断缩水。
如果说已经持续盈利的迅雷短期之内仍然“等得起”，“失血过多”的电子商务却已是“伤不起”。3月23日，奢侈品B2C网站唯品会似乎重新叩开了上市之门，可惜首日破发瞬间冲淡了敲钟时的喜悦，所谓中概股“破冰”，不过是嗷嗷待哺的套现之旅。
但是，作为中概股的一支关键力量，TMT从未缺乏看点，尤其是从2011年下半年赴海外上市窗口关闭以来，从盛大、阿里巴巴轮番宣布私有化、退市，到唯品会的上市折戟，再到优酷土豆的非典型性收购，似乎都让TMT中概股的复苏充满玄机。
“从历史角度看，整个资本市场还是处于极端状态，比最低点稍微好一点，但是波动非常大，在这种情况下没有人说美国市场已经复苏了。中概股复苏？我觉得可能谈不上”，软银赛富基金管理有限公司首席合伙人阎焱在2012年深圳IT峰会上称。
考验耐心
一种预言是：Facebook火爆上市能正式重启中概股赴美上市的窗口。但是，宜搜CEO汪溪却认为，中国与美国资本市场已经脱钩，今年以来美国股市涨幅超过30%，但是，中国概念股一直没动静。
“中国概念股是自身的问题，是VIE（可变利益实体）的问题，是财务造假的问题”，汪溪对《英才》记者称。
2011年以来影响中国公司上市和融资的两大事件，当属VIE监管风险和少数公司内部治理混乱。由于采用VIE模式的企业集中在互联网和新媒体，所以，TMT板块受累较深。可以预见的是，未来TMT在海外上市的门槛要求会更高，对内部治理和法律体系的要求也将更加完备。
“上市窗口并不是关闭，是在唱空中国概念”，深圳市创新投资集团有限公司董事长靳海涛对《英才》记者预测，由于涉及到文化和诚信，以及遵照契约等问题，唱空过程将持续一年至一年半时间。
“上市窗口打开和关闭永远受到多个因素制约，有流动性过剩的正面因素，也有欧债危机，还有外界对一些高科技领域和消费者消费力的担忧所产生的负面因素，加上中国概念诚信问题的阴霾未能完全散去等一系列问题，都会使得新IPO充满未知与挑战”，金沙江创业投资董事总经理丁健对《英才》记者判断，在2012年4-6月将会开启短暂的上市窗口，如果抓住机会出现一两家能让投资人真正获利的优质公司，夏季之后IPO前景才值得期待，否则，窗口将一直关闭到明年。
目前，除了迅雷、盛大文学，还有58同城、赶集网等一批互联网企业在排队等待上市。在唯品会“投石问路”失败之后，京东商城、凡客等电商对上市态度越发暧昧。TMT在复苏与低迷间不断徘徊，可谓极大的考验着投资人和创业者的耐心。
难言回报
近两年来，电子商务、云计算和移动互联几乎占尽TMT行业风头，但这三大热门投资领域何时释放回报仍是一个未解之谜。
据China Venture统计，2011年，电子商务披露案例116起、投资总额53.53亿美元，投资金额环比增长451.5%，占据当年互联网投资总规模的65.6%。但是，高融资并不等于高收益。
以唯品会为例，IPO文件显示，2011年公司运营现金流为130多万美元，账上资金储备4646万美元；相对的，却是唯品会运营开支达到7633.1万美元，可见B2C电商资金之吃紧程度。
“电子商务本质像做贸易，我不太喜欢那种先赔本建平台的模式，还有自建物流到底怎么建，也有很多争议。”靳海涛对《英才》记者直言。
似乎，更多的投资人并不相信，如京东商城一样平台化、多品类、高投入建物流的模式，能多家共存。如今，更多的投资案例发生在茶叶、红酒、化妆品等垂直B2C领域。
同样，云计算，已从三年前的无人能懂，演变为当下的无人不晓，但究竟如何定义云计算商业模式，尤其在应用层面并不清晰。
“云计算，其实是新瓶装旧酒，这两年忽然火起来，是因为互联网信息量呈现爆炸性增长。”特艺中国总裁吴斌对《英才》记者称，当下最值得思考的是，如何让云计算走近每个人的生活并形成如“自来水”般的盈利模式。
由于移动互联与云计算密不可分，智能终端多样化和宽带普及化，让云计算和移动互联的钱景再次放大，投资案例也呈现不断上升。只不过，近两年来并未见清晰的盈利模式，也未能见到孵化出大体量公司。
“互联网在初期并不赚钱，百度和腾讯也一样，2004年，中国互联网用户达到1亿时，大规模盈利出现”，IDG资本创始合伙人熊晓鸽对《英才》记者预测，当智能手机用户数突破2亿时，也正是移动互联大规模盈利时。
勒紧腰带
如何渡过资本寒冬，最为现实也最为残酷。
去哪儿网CEO庄辰超对《英才》记者称，对先拼用户再思考盈利的方式其并不认同，“就好像买彩票，总有人摸得中但并不一定是你，第一天起扎实做盈利模式的公司更容易存活。”
拥有创业者与天使投资人双重身份的A8音乐集团董事局主席兼CEO刘晓松对《英才》记者称，当下现金流最为珍贵，创业者应该更加清醒的盘点资源。
但是某些TMT的老人已经逐渐隐退。UT斯达康创始人之一的周韶宁，如今已转战物流行业。对《英才》记者谈及此，他说：除了刚性需求之外，还有一条，该行业没有真正的巨头。
“二级市场八九个月不解冻，所有电商企业都要勒紧裤腰带过冬，中国很可能有大批电商会死掉”，汪溪直言。
于是，不止一家TMT创业公司选择傍上一个互联网巨头，如好乐买与腾讯，开心网与腾讯，去哪儿与百度等等，毕竟背靠大树好乘凉。
目前，国内网游市场的竞争，已经渐趋白热化，虽然中国有着庞大的用户群体，可是在不断有网游新军杀入的情况下，这个产业在国内已经有红海迹象。走出国门、开拓新疆土已经成为很多网游企业的战略首选。利用“中国特色”的网游产品出击国际市场，将成为未来网游企业发展的重点。
北极光投资高级副总裁姜皓天对《中国联合商报》记者说，客观来讲，经济增长的放缓还是对整个中国创业和投资的影响比较大，企业要融资可能会比较困难，VC投资也会更加谨慎。但是从整个行业角度来说，金融危机对整个互联网行业是好事，有助于使整个行业避免有太多的噪音。
未受危机影响
国内网游市场一向为互联网巨头分食，根据艾瑞最新的《2008年第三季度中国网络游戏市场监测报告》显示，盛大、网易、巨人、腾讯和九城的营收总额占55.8%，前十位的厂商分食了超过80%的市场份额，仅留给其他网游9.9亿元的市场空间。
开信创业投资合伙人曾之杰对《中国联合商报》记者说，金融危机对中国网游影响不大，因为网游是最便宜的娱乐消费，对于玩家来说，经济压力不大，可以承受。这也是金融危机对网游影响不大的原因。
领航资本的管理合伙人杨镭认为，目前美国金融风暴对以网游、社区、门户等概念股影响不大。“从某种意义上会变好，消费者外出的消费变少了，就会在家里消耗更多时间，这样会促进网游和社交网站的发展”。
与此同时，被巨人投资的也确认，基于其庞大社区的网游平台将于11月公测。
华登国际副总裁钟良先生对《中国联合商报》记者说，网络游戏虽然现在还处于发展早期，它已经有了很强大的市场需求。艾瑞提供的数据显示，2008年中国网络游戏市场规模突破200亿元已成定局，预计最终可达207亿~210亿元左右。
低潮显机会
曾之杰认为，网游受到整个金融危机的影响相对较小，金融危机对网游来说，更是一个春天。
KPCB副总裁赵勇日前表示，很多最好的投资是来自互联网低潮的时候，也往往是真正有雄心的创业者做事的好时机，这时候员工更容易留的住，这时候企业更能静下心来听用户的想法。当然，从VC投资角度来考虑，大家可能会更谨慎的投入。
实际上，网游目前还在发展阶段，它是游戏家族里面的一个相对低端的产品。值得一提的是游戏社区与网游的结合，应该是一种生态的组合，而不是简单的链接，简单的链接往往不能达到预期效果。
对于，国内网游周边市场的强烈需求和潜在机会，易观国际分析黄超对《中国联合商报》记者说，国内网游玩家群体已经具备一定的经济实力，消费能力有了较大提升。中国网游市场在经历几年的高速发展后，已经积累了相当庞大的用户群体。其中，广大80后玩家已经逐步步入社会，成为中国经济中实力最强的消费推动力。
2007年2月28日晚，上海的天空下起了春节以来的第一场雨。
1天后的早晨，还是在上海，分众以2.25亿美元~3亿美元的价格收购好耶的消息就像这场春雨中的一声春雷传向华夏四方。
水到渠成
“朱海龙和我认识的时候，他还没有加入好耶；我投资好耶的时候，分众还没有成立。”2007年3月1日，分众整合好耶新闻会现场，江南春试图用这番开场白来诠释分众和好耶之间的渊源。
事实上，分众和好耶曾经是上海市江苏路某一座办公楼上的隔壁邻居；不但朱海龙时不时便跑去找江南春蹭饭吃，而且好耶会议室不够用的时候还经常去蹭分众的会议室开会。
2004年8月，分众与好耶还曾经计划以换股的方式进行合并；朱海龙甚至为此还担任过3个月没有公开宣布也没有印名片的分众CEO。IDGVC合伙人章苏阳表示，当时朱海龙没能转正的原因在于，“一是正和聚众处在竞争胶着状态的分众期望能够尽快上市；二是负责操作分众上市事宜的高盛、瑞士信贷等投行不希望分众在上市之前做太大的动作。”
2005年7月13日，分众传媒成功登陆纳斯达克（NASDAQ:FMCN），融资1.717亿美元，创下了纳斯达克中国概念股IPO融资额之最。同年年底，在中国互联网广告监测软件、互联网广告、按效果付费网站联盟等三个领域都位居第一的好耶也开始积极准备登陆纳斯达克。
但是两个月前，身为好耶天使投资人的江南春在了解到有国际广告巨头想出高价收购好耶的消息后，随即向分众董事会提出了收购好耶的建议，并很快就获得了同意。
经过1个多月的努力，2月22日晚上，分众董事会最终批准了分众收购好耶的方案。
Earn-Out结构
江南春本来打算尽可能用现金来收购好耶，好耶的股东们则希望拿到手的都是分众的股票。经过一番讨价还价，双方很快就在两者之间找到了平衡点：分众采用现金+股票的方式收购好耶100%的股份。这项交易预计将于2007年3月底之前完成。
根据分众和好耶之间达成的协议，分众收购好耶的代价是7000万美元现金和价值1.55亿美元的分众传媒股票。此外，如果好耶在2007年4月1日至2008年3月31日期间实现了特定的收益目标，分众还将根据“线性条件额外支付”相应价值的分众传媒股票给好耶股东。好耶股东因此“额外”最多将可能收获价值7500万美元的分众传媒股票。
分众传媒为收购好耶而支付的股票均为新发行股票。分众传媒向美国证监会（SEC）提交的文件显示，其每股美国存托凭证（American Depository Share，简称ADS）代表10股分众传媒普通股股票。江南春则透露，此次交易过程中分众传媒新发行的股票价格是根据交易前30个交易日分众传媒每股ADS平均交易价格77.62美元计算确定的。
截至2006年12月31日，分众传媒累计发行了5400万股美国存托凭证。按照每股美国存托凭证77.62美元计算，分众传媒为收购好耶需要新发行199.69万股美国存托凭证，占发行完成后分众总股本的3.566%；如果1年后好耶完全或者超额实现了双方约定的收益目标，届时，分众还将向好耶股东“额外”支付96.625万股美国存托凭证。两次新发行的美国存托凭证合计占发行完成后分众总股本的5.2%。
显然，这是分众传媒采用典型的Earn-Out（盈利能力支付计划）方式进行的又一次收购行动。Earn-Out是指由于交易双方对价值和风险的判断不一致，将传统的一次性付款方式转变成按照未来一定时期内的业绩表现进行支付的交易模式。
网络泡沫破灭之后，Earn-Out方式在TMT领域比较常见。但是近年来，Earn-Out方式在美国企业并购过程中应用的频率正呈现出下降的趋势。
换种方式上市
从美国的Myspace、Youtube到中国的聚众传媒，再到眼下的好耶，这些曾经让人们充满无限遐想的明星级企业终究没有能够逃脱被他人收编的结局。
究竟是什么样的内在基因决定了好耶们如此的命运？
1998年10月，刚刚从上海大学毕业的王建岗和他的三个高中同学在上海创建了好耶。刚开始时，好耶主要是帮助一些国际广告公司在国内的网站上投放广告。2000年3月，好耶获得了来自IDG技术创业投资基金的第一笔300万元人民币投资。连同过桥贷款在内，IDGVC在好耶第一轮融资过程中累计投入了182万美元，占其股份接近40%。
2000年10月，曾经在麦肯光明、FCB等4A广告公司任职的国际关系学院英语系毕业生朱海龙加盟好耶。朱海龙先后出任过好耶公司副总裁、首席运营官。现任好耶首席执行官的朱海龙不无得意地回忆道，“后来随着好耶经营状况的好转，我们硬是把其中的50万美元贷款给还了。”当初好耶引进朱海龙的主要目的之一就是要把那些网站用来抵债的广告位变成现钱。
“找一个CEO(首席执行官)来”也是当初IDGVC投资好耶时双方谈判确定的主要条件之一。王定标曾经担任过好耶第一任CEO。
随着王定标、朱海龙等职业经理人的加盟，好耶内部一支由职业经理人、创业者组成的管理团队开始成型。好耶也由此转入了快车道。2004年，好耶实现营业收入2亿多元人民币，利润则超过了2000万元人民币。
2005年12月，好耶成功获得了来自IDGVC和Oak Investment Partners(橡树投资，简称Oak)总计3000万美元的第二轮投资。Oak是DoubleClick的投资人，而这也是IDGVC愿意让Oak投资好耶的主要原因之一。
除了Oak之外，IDGVC旗下专注于投资成长期企业的IDG-Accel中国成长基金在好耶第二轮融资过程中也投资了数百万美元，IDG技术创业投资基金则追加了少量投资。相应地，由王建岗（好耶创始人，现任CTO）、章苏阳（投资方代表，IDGVC合伙人）、朱海龙（管理层代表，现任CEO）组成的好耶董事会也开始浮出水面。
2005年年底，以朱海龙为首的管理团队开始筹备好耶独立上市。2006年9月，好耶正式启动纳斯达克上市程序。“连招股说明书都做好了，好耶本来的打算是在2007年晚些时候登陆纳斯达克。”
但是朱海龙却不得不面对来自资本市场的判断和检验。好耶之前，美国本土已经有ValueClick、aQuantive等3家跟好耶商业模式类似的公司先后登陆纳斯达克。其中，好耶最初的效仿者和主要竞争对手DoubleClick，在上市7年之后已经于2005年退市。
ValueClick、aQuantive目前的市值均在20亿美元左右徘徊。对比中美两国模式相近的互联网公司就不难发现，中国“学生”的市值一般是美国“老师”市值的1/10到1/50。以搜索公司为例，百度目前的市值大约在30亿美元到40亿美元之间，Google当前的市值则超过了1300亿美元。相比之下，前者的市值还不到后者的1/30。
隐藏在这种市值鸿沟背后的是中美两国互联网产业发展之间的差距，典型的表现比如好耶和ValueClick们服务的对象―网络广告市场。不同来源的研究报告都显示，2006年中国网络广告市场的规模大约在50亿元人民币左右，大约占中国广告市场的3%左右；同年，美国网络广告市场的规模大约为168亿美元，占美国广告市场的比重则超过了5%。根据艾瑞咨询的报告，2006年，好耶的总收入约为5亿元人民币，据此估算好耶近两年来的复合增长率比较接近其对外宣称的100%。
尽管如此，中国网络广告市场的成熟程度及作为参照系的美国公司在纳斯达克的表现，使得好耶即便能够独立登陆纳斯达克，但要想实现其融资1亿美元、市值4亿美元的目标也绝非易事。
在这种条件下对于好耶而言，一般意义上作为次优选择的并购(M&A)就有可能上升为最优选择。
事实上，好耶几乎从问世之日起，“绯闻”就一直伴随其左右。仅仅最近一段时间以来，就有传言称好耶跟包括aQuantive在内的10多家大型广告、媒体公司眉来眼去。经过1个多月的比较、思考之后，好耶最终选择了出价并非最高的分众传媒。
“按照分众收购好耶的价格计算，分众的市盈率甚至比aQuantive 和ValueClick还要高。”IDGVC合伙人熊晓鸽说，“这也是好耶选择搭上分众传媒这趟便车的重要原因之一。”
谁是最大赢家？
在每一次有VC参与的并购交易（Venture Backed M&A）公布之际，总是会有人忙着帮VC计算自己挣了多少钱。
这一次也不例外。
截至好耶被分众收购前，IDGVC通过连续两次注资一共获得了好耶31.5%的股份，成为好耶单一最大股东。按照好耶2.25亿美元~3亿美元的收购价计算，在不考虑股价变动影响的情况下，IDGVC在好耶的7年资本之旅中获得的回报将超过7000万美元。同时由于第二轮融资时好耶的估值便已经超过1亿美元，因此章苏阳非常自信地公开表示，“IDGVC对好耶第一轮投资的回报保守估计也将超过50倍”。另一主要机构投资者Oak在投资好耶1年之后，获得的内部收益率（IRR）也比较接近100%。
不过章苏阳并不同意外界普遍流传的IDGVC就是最大赢家的说法，“好耶创始人团队持有的股份加起来比我们还要多几个点。”而据王建岗自己回忆，其他三个创始人在全职创建好耶之前月收入还没有当时IDGVC当初给出的月薪（5000元人民币）高，几年之后，以王建岗为首的创业团队在好耶获得的回报甚至超过了其最大股东IDGVC，更是远远超过了好耶最大的现金出资人Oak。
“好耶跟一般中国创业企业不同之处，就在于创业者、投资人、职业经理人分工明确，各自干着自己该干的事情。”章苏阳所言“职业经理人”就是指以朱海龙为首的好耶管理团队。当初由于王建岗们年龄小，缺乏管理经验，因此IDGVC投资好耶的前提条件之一，就是要找到专业的管理人员，“甚至从1999年下半年开始，章苏阳们帮好耶做的一项重要工作就是找人”。
“我们管理团队占有好耶15%以上的股份。”朱海龙的表情当中透着满足。好耶管理团队这一持股比例不仅要远远高于纳斯达克中国概念股管理层持股的平均水平，而且也比绝大多数国内企业管理层持股的比例高出一大截。
由于每个利益相关者（Stake Holder）在好耶成长过程中扮演的角色各异，因此单纯的比较其收益是没有太大意义的。好耶具有的不同于一般中国公司的治理结构本身对于这桩并购案或许更加具有实质意义。
好耶被分众收购后，作为财务投资者的IDGVC不但获得了大约2500万美元左右的现金，而且更为重要的是获得了分众给其带来的顺畅退出通道；借着好耶变相上市，王建岗等创始人的身份也从一家私营企业股东变成了上市公司股东。
与此同时，根据朱海龙和分众签署的协议，朱海龙仍将继续担任好耶CEO一职，好耶仍将完全独立运营。
这样一来，几乎所有的卖家都将成为赢家，惟一的条件是分众传媒的股票能够守住77.62美元这根红线或者保持上涨的趋势。
分众下一步
俗话说，“买的没有卖的精”。但是这话在分众收购好耶案当中好像就不那么灵光。
在这起刚刚发生的收购案当中，分众及其创始人江南春对于好耶来说本来就不是外部人（Outsider）。早在2000年前，江南春就是好耶的天使投资人，据说江南春当初曾给好耶投资20万元人民币并持有后者10%的股份，经过2次稀释后这一比例降到了2%--3%左右。
正是由于有了这层关系，江南春对于竞争对手给好耶开出的条件了如指掌。这一点在分众收购好耶的交易框架中也得到了充分的体现：分众收购好耶的价格上限正好等于好耶原先计划IPO前对自己的估值。
除了收购价格合适外，收购好耶对分众更大的战略价值在于：借助好耶，分众一脚踏进了其一直垂涎欲滴但此前从来没有机会分一杯羹的互联网广告市场。
2006年年底前，在成功收购框架传媒、聚众传媒、北京凯威点告后，江南春的生活圈媒体群战略中还有两片纯蓝色的板块：快速增长的互联网广告市场和拥有庞大存量价值的电视广告市场。
对于电视广告市场，短时期内，江南春还没有收购的打算。同时鉴于分众传媒在户外媒体领域的布局也已经基本完成，因此近期内发生大规模收购案的可能性也不是很大。
回顾2011年，让高能资本有限公司（以下简称高能资本）创始人王晓滨最为自豪的项目是高能资本投资的太重煤机公司（以下简称太重煤机）。这个项目体现了高能资本增值服务真正的价值。最初，高能资本投资银行部门为太重煤机提供咨询服务，帮助太重煤机收购澳大利亚大利朗沃国际集团公司，收购金额为10亿人民币左右。收购成功后,继而高能资本给新的大利朗沃投资了1.8亿元。此项目中，高能资本的投资银行部和投资部完美配合，不仅帮助太原重工完成百分之百的收购，还对太原重工的国际化有重要战略意义。我们看到，在并购过程中，高能资本帮助太原重工过关斩将，历经半年从11家国际竞争对手中脱颖而出。
2011年4月7日，太原重型机械煤机有限公司并购澳洲威利朗沃国际集团在澳洲正式签约，太原重工认为红石基金背后的高能团队才是他们需要的。也许，正是由于高能资本有企业所需要的增值服务，才得以促成这样的一次合作。王晓滨说：“太原重工在发展过程中有很充裕的现金流。在以后的道路上，为了继续提升高能资本的增值服务，专业化和专注将是高能资本所一直努力追求的。”
王晓滨谈到2012年高能资本的战略规划时说：“我们今年最主要做的是打造高能的专注和专业化。”她认为，很多好的项目并不缺钱，所以钱已不具备竞争优势。机构要提升竞争力要提升增值服务。
她说：“专注指的是行业的专一性，专一性拥有别人无法企及的资源和优势，比较容易实现一个行业的上中下游产业链整合。今年，高能资本会继续募集红石三期基金和红石四期基金，继续保持对矿业的专注。”
2 周炜 投资会加速
2007年, 凯鹏华盈就已经在中国设立投资基金。
凯鹏华盈创业投资基金主管合伙人周炜谈到：“2012年，我们会加快投资速度。”无论是宏观环境还是产业政策发生改变，无论投资界如何纷纷大谈募资难于上青天，如何大谈未来环境不明朗，如何大谈需要放缓投资速度，凯鹏华盈依然勇往直前。40多年的历史，凯鹏华盈已然练就了兵来将挡水来土掩的本领。
回顾2011年，周炜表示凯鹏华盈关注了更多早期项目。在每个周五，他们都会找一些种子期项目的企业家到凯鹏华盈的办公室沟通。长期的努力使得凯鹏华盈仅在2011年11月这一个月中就投资了两个项目。对于周炜个人而言，他在2011年的所投项目中最看好花瓣网。
周炜说：“中国电商在迅速崛起，我们非常关注与在线购物的入口相关的产品模式。社会化购物是我们非常感兴趣的领域。”对于花瓣网而言，周炜认为最值得投资的就是它的团队。事实上对于那些处于早期阶段的项目来说，核心人物团队是投资人最为看重的。
问及为何凯鹏华盈会在2012年加快投资的步伐，周炜表示，由于2011年出现了太多的泡沫，经过环境的冷却，2012年会容易看到更多值得投资的项目。此外他也表示在2012年，凯鹏华盈所投资项目可能会更偏重于早期。
3 孔强 偏爱中原农业
尽管中原地区是中华文明的发源地，然而中国的投资界似乎甚少关注这片土地。因为，TMT、清洁技术、医疗这些高科技领域大多数投资人眼中的肥肉，多集中在东部沿海、北上广等地。
当投资界人士自然地频繁游走于中国这些极发达的城市之中。在上海秉原秉鸿股权投资管理有限公司（以下简称秉鸿资本）所披露出的将近20个投资项目中，却多属于农业领域。秉鸿资本创始人孔强介绍：“秉鸿资本一直非常看好农业投资，虽然农业基础薄弱，但是整个行业政策利好，我们相信在未来农业会爆发出更大的投资潜质。”
据悉，秉鸿资本成立之初就分析过市场行情，大家很看好中部地区未来的广阔空间。孔强希望避开那些如TMT等已经被激烈争抢的行业，形成一种差异性化的竞争。
秉鸿资本原名秉原秉鸿，“许多人都说名字很绕口，也不明白什么意义。”2011年更名成秉鸿资本。
在进入投资界之前，孔强曾经尝试过自己创业，以失败告终。或许每个成功者都需要在一次次的“试错”中历练才能够走上康庄大道。2005年，孔强进入深创投集团，开始了他投资人生涯。在深创投3年打磨，是具有非凡意义的。孔强感叹：“一切都很像是在一种机缘之下才变的顺理成章。”
新的一年中，秉鸿资本不会去尝试更多的领域，而是还会继续加大在现代农业方面的投资。“在未来，秉鸿资本会继续按照几个目标方向投资，包括现代农业、新材料、节能环保以及生物技术。”孔强透露说。
4 鲍钺 喜欢玩并购
投资圈的“细分气氛”似乎越来越浓，有的投资机构在摸索中尝试更多细分市场，也有的机构在尝试了多种“玩法”之后，发现并购是一项技术活，并且似乎利润颇丰。
硅谷天堂资产管理集团股份有限公司（以下简称硅谷天堂）执行总裁鲍钺说：“今年1月份在杭州召开的集团2012年务虚会上，我们提出，2012年业务中只要有并购，并购必定优先，在并购业务上，只要有机会，我们就要竭尽全力去完成。”
据鲍钺透露，硅谷天堂目前存量基金中VC/PE投资占比已经降至30%以下，增量基金中VC/PE投资甚至已降至25%以下，且该类投资也已由中后期转向中早期。目前公司并购业务是其转型后最主要的业务，投资占比已超过50%，主要参与上市公司重组、定增和产业并购整合。
硅谷天堂设定此战略是有原因的。一方面以往的尝试获得了很大的成功，他们相信这条道路会给硅谷天堂带来不一样的未来。另一方面，国际的私募股权投资公司中，70%的收入来自于企业的兼并重组，只有30%的收入通过投资IPO项目实现。“目前，我们海外并购业务的准备工作已经完成，香港子公司已经成立，并且与海外合作方也签订了条件协议。”鲍钺谈到。
据了解，证监会近期颁布的一些鼓励并购重组的政策也有利于推动国内并购市场的发展壮大。近几个月来，监管部门陆续出台了一些鼓励并购重组的政策。形势的利好对于硅谷天堂而言，可以在今年大展拳脚。
5 刘纲 稳健为先
作为本土创投领跑者的深圳市创新投资集团有限公司（以下简称深创投），即使在2011年IPO境况低迷的状况下，其成果依然没有让人失望。
据清科数据显示，深创投共有11家企业成功IPO，平均账面回报倍数5.73倍。深创投北京公司总经理刘纲介绍说：“2011年，深创投共投资82家企业，投资总额逾27亿人民币，2家企业过会待发。”
在众多企业中，让刘纲感受颇深的是昭仪新天地（北京）珠宝股份有限公司（以下简称昭仪珠宝）和麒麟网两个项目。2009年，深创投为昭仪珠宝注资6000万元，2011年，第二次投资金额达1.87亿元。刘纲说：“投资昭仪珠宝时候，它还是一个非常早期的项目，我们主要看中未来广阔的奢侈品市场。”
截至目前，昭仪珠宝拥有包括顶级品牌昭仪翠屋及年轻品牌MINIGEM在内的3个珠宝品牌。3个品牌覆盖了不同群体以及不同风格的多个市场，这就是昭仪珠宝最大的优势所在。多年来深创投在昭仪珠宝发展的整个过程中付出了不少心力。
刘纲预测,2012年,首先，由于经济的高度不确定性会影响投资人的考量。其次，美元基金可能会有策略的放缓。第三，整体市场的变化对于主流的人民币基金不会有太大的影响。
而谈到2012年深创投，刘纲谈：“由于我们已经创立了这么多年，形成了一定的规模，所以一些经济环境等外在因素对我们的投资不会有太大的影响。体量不会有太大影响，投资项目数量上也不会减少，可能在投资领域以及投资价格上我们会慎重考量。”
6 叶卫刚 坚持以往风格
对于变局的2011年的结束，2012年的开始，许多投资机构投资人都纷纷根据形势在投资风格战略上有了些许改动或大调整。而苏州达泰创业投资管理有限公司（以下简称达泰资本）则大有“以静制动”的意思。
近日，达泰资本创始合伙人叶卫刚表示，达泰资本在2011年总共投资了14个项目，这些项目大多数分布在高端制造以及消费领域，同时兼顾部分TMT以及清洁技术领域。而对于今年，达泰资本依然会主要关注在高端制造和消费两个领域，在投资策略上暂时不会有过多的变动。
对于目前许多投资机构都将投资Pre-IPO阶段转变成为了向成长期投资，或者是从成长期投资向更早期转变的行为，叶卫刚表示：“当前一些机构确实在将投资阶段前移，这对于整个行业而言是好事情，但是在将投资的重心从Pre-IPO阶段向成长期转变的过程中，投资机构也会面临一些挑战。”叶卫刚认为，想要进行这种转型，首先要做到心态的调整、法律的调整以及投资团队构成的调整。
目前达泰资本有美元基金和人民币基金。“未来我们一定还会按照这个方向，同时管理美元基金和人民币基金，如此可以根据企业所处的行业和未来发展的方向来为其选择适合他的基金。” 叶卫刚表示。
7 苏丹瑞 沉稳而HOLD住
苏丹瑞金发碧眼，谈话之中充满了美国式幽默，他是个美国人。他曾经游走于华尔街著名的投资银行高盛，1999年来到中国，开始了他的“中国梦”。
在投资圈，云月投资管理有限公司（以下简称云月投资）见光率极低。这家成立于2007年，至今已经步入第5个年头的公司，一共只投了11家企业，目前公司有30名员工。 对于许多投资机构一年投将近100个项目而言，美国血统的苏丹瑞似乎很满足于他这种沉稳。“我们一定要对LP负责，也要对企业负责，我们讲求打造一支具有企业家精神的团队。” 苏丹瑞说道。
苏丹瑞经常往返于各个所投企业，云月投资所投的每个项目也都会由相关的项目组负责，与企业一同处理出现的各种状况。云月投资的LP来源主要是一些高盛合作伙伴的资金、大学基金、家族基金以及一些机构如欧洲某些国家的养老金。而其所投资的行业很多地处西部，主要涵盖消费品、消费服务业及农林业等传统行业。
对于2011年，苏丹瑞认为股权投资行业的监管对于整个行业的规范非常有好处，在市场慢慢变乱的时候进行规划，很利于行业今后更好的发展。 “我们在2012年依然会关注目前的领域，不会去过多地尝试其他行业，投资速度也会按照目前的状态，虽然比较慢，但是我们会和企业一起发展。”苏丹瑞谈到。近日，云月投资并购了广州一家专做婴儿服饰的企业，看来短期内又难以听到他们的动向了。
8 甘剑平 亲身感受中概股
2011年，启明维创投资咨询有限公司（以下简称启明创投）所投资的淘米网和世纪佳缘纷纷在纳斯达克上市，启明创投董事总经理甘剑平一直伴随着这两家公司的全程路演。“美国对中国概念股在年初十分追捧，而到年底却异常冰冷。”甘剑平谈到。
“当然针对这种状况，我认为不用太消极，过去创投行业受宏观环境影响一直过热，现在冷却了下来，我们正好可以利用这段时间专心做企业。对于目前投资的企业，我们只要保证他们有足够的资金和现金流，保持健康的成长，待市场条件转好后仍会考虑上市。”
对于2012年，甘剑平谈到：“在新的一年，我们的投资方向是不会有什么变化的，依然主要关注TMT、消费、医疗健康和清洁能源几大板块，并且也只会投这几个行业，除此之外是不会去考虑的。”对于时下火热的移动互联网，甘剑平也表示说这会是启明创投重点投资的方向之一。
同时，对于2012年环境低迷、行业洗牌等等风声的此起彼伏，甘剑平认为，启明创投经历过不少大风大浪，相信能够平稳度过。在策略上，启明创投依然保持10个左右的投资项目，同时关注一些早期企业。“我们会继续投资，不管这个市场怎么样。”甘剑平说。
9 郑伟鹤 打造孵化器
深圳同创伟业创业投资有限公司（以下简称同创伟业）如今已跑了差不多12个年头，而董事长郑伟鹤十几年间在投资圈内的打拼，自然也有资历去预言很多事。郑伟鹤是一个很喜欢总结的人，他说，这些年来中国人先是全民炒股到全民炒房，再到全民PE，而如今大有全民创业之势。而伴随这样形式的变化，同创伟业也在由主投pre-IPO过渡到投资成长期项目，如今又开始布局早期项目。
郑伟鹤介绍说：“同创伟业在2011年投资了将近40个项目，总规模将近15亿。而在2012年，同创伟业将会做部分调整。”
郑伟鹤认为2012年的整个环境，都会鼓励人们去创业，因此偏向早期项目是必要的选择。今年，同创伟业已经完成了一个早期基金的募集，另外，同创伟业也会构建一个孵化器――“同创梦工厂”，作为天使投资去关注一些种子期项目。
不仅如此，“我们也在做美元基金的部署。”郑伟鹤介绍说。在目前中国市场上，美元基金发起一支人民币基金是相对更加容易的事情，因为他们对国内已经十分熟悉，但是如同创伟业这样的本土机构，希望“走出去”就相对会艰难很多。“目前美元基金涉猎人民币基金的进程明显比反过来要快得多，我们会一直去摸索，我们也要寻找突破。”郑伟鹤坚定地说。
同创伟业2012年也会在市场的深度和宽度方面做更多的布局。关于早期项目和美元基金的退出期限，同创伟业也显示出了更大的耐性和包容。
10 叶东 有计划的追梦
从创立以来北京青云创业投资管理有限公司（以下简称青云创投）一直秉承“环保作风”，专注于投资清洁技术领域十几年不曾改变。
在青云创投成立之初，还没有太多投资人关注环保行业。青云创投创始人叶东是一个商人，他的理念是“利成于益”，他期望实现一种梦想，这种梦想可以带来丰厚的利润，而赚取丰厚利润的目的是为了实现更大的梦想。
2011年，青云创投被投中集团的2011年绿色创业投资机构排行榜评为第二名。其中有3个项目被评为明星项目：三得普华、上澎太阳能以及亚威朗光电。
如今，青云创投进入第3个“5年计划”。叶东透露，从青云创投成立最开始，就有设立5年计划的传统。在第2个5年计划时期，整体市场市场环境很差，而他们的计划就是坚持。“在那段最难熬的时间里，我们就是通过这种方式自我鼓励，好在没有艰苦太长时间，就获得了阶段性的胜利。后来从2006年开始，清洁能源就开始被投资者看好了。”叶东回忆道。
而对于2012年所处的第三个5年计划，叶东称青云创投会继续关注清洁技术领域，同时会尝试得更广更深。“目前这块领域所爆发出的潜质只是冰川一角，真正的大戏还没开始，未来这个行业才会迎来它真正的爆发，而我们也会一直坚持走下去。”叶东说到。
11 苏禹烈 打造青阳控股
这段时间对于天使投资人苏禹烈来说是异常忙碌的，他的生活一直处于所谓的“创业状态”，从来也没有片刻休息。最近，他要经常穿梭于北京和长沙之间。据创始合伙人苏禹烈透露，2012年青阳天使投资基金（以下简称青阳天使投资）将会进行战略性的重大调整。
苏禹烈所投的项目包括其投资的孵化器旗下的项目，由于这些项目都处于早期状态，因此2011年对于他们来说退出回报方面暂时还没有成绩。“我希望我们可以陪着企业走得更远，不想短期就退出。”
青阳天使投资在2012年将改变以往纯投资的方式，转变成“投资+实业”的模式。“我们计划将青阳天使投资打造成集团化运营，在2012年会构架出青阳控股。”
据苏禹烈透露，青阳控股旗下会包括三部分。第一部分是投资，包括青阳的基金（目前第一、二期已本目前管理的资金量达130亿元左右。2011年，联想投资完成了超过30个项目的投资，全年有5个项目完成IPO。“由于经济环境的原因，这些项目比预期中的上市节奏要慢一些，但是无论他们上市节奏是快还是慢，我们都要确保其业务的规范、健康以及可持续发展。”
李家庆说：“联想投资的基金周期通常在8-10年，投资期在3年左右。超过一半的项目集中于中早期项目。”而对于2012未知的经济形势，李家庆认为投资周期相对拉长、上市节奏相对放缓的局面会在今年一直持续，“这可能将是中短期的常态，很难再指望依靠资本市场短线套利来轻松盈利。” 李家庆说：“君联资本接下来要做的，就是坐在中国私募股权投资的第一排，在中国机会下投资出伟大公司。”
12李家庆说：“君联想投资更名为君联资本，微博上热议不断。君联资本董事总经理李家庆也在新闻会的现场拍了一张照片。照片中，只有联想投资和君联资本几个巨大的字，李家庆却模糊地隐没在角落中。
从2001年进想投资，已经十几年，无论是君联资本还是联想投资，在李家庆心中都有非同寻常的位置。
李家庆谈到：“2011年，我们完成了第五支美元基金和第二支人民币基金的募集，两支基金规模总共约10亿美元。此外，国家社保基金作为我们最大的投资人之一，再次参与到君联资本的人民币基金。”
一、风险投资退出方式的概述
目前，风险投资退出路径主要由首次公开发行（IPO）、股权转让、破产清算等三种方式组成。
(一）IPO
IPO是指风险企业发展到一定程度时，首次在证券市场向社会公众发行股票，风险投资者借此获得股权的流动性，以实现其价值增值的一种退出方式。IPO一般是风险投资取得最佳收益的退出方式，在各种退出方式中收益率最高、交易成本最低、投资回收期相对较短。风险企业通过IPO，既保持了管理上的连续性和独立性，也为风险企业提供了持续的后续融资渠道，实现了风险投资家利益最大化与创业企业家利益最大化的协调。通过公共资本市场融资，削弱了风险投资家的控制力，这为企业家提供了除薪酬、股权激励以外，类似于基于企业成长的看涨期权激励机制，减少了信息不对称和委托——问题。创业者可以获得出让股份及提高股份流通性带来的收益，取得企业控制权以及由此带来的巨大私人价值，风险投资家凭借股份共享使创业企业价值升值。同时，从前期的准备和宣传到成功上市，均较为迅速地提高了企业的知名度和声誉。IPO退出方式受证券市场繁荣程度、成本等因素影响。研究表明，国家间风险投资产业发展的不平衡性，主要原因在于各国IPO市场的差别。IPO过程中的成本较高，包括承销商的承销费用、会计师的费用以及律师的费用；手续繁多，涉及法律、会计、中介等问题。由于企业规模小、信息披露不足等原因，很多风险企业达不到上市条件而无法实施IPO。此外，企业上市后还面临着公众监督、竞争对手获取信息、股价波动等方面压力。
(二）股权转让
股权转让主要包括并购、回购等方式。
1.并购
并购是指风险投资家在时机成熟时，通过另外的企业对风险企业实施整体兼并或收购，或将所持有的风险企业股份由另外的风险投资机构收购，从而实现风险投资退出。并购操作程序简单、费用低廉，企业面临的谈判对象只有少数几个买主。风险投资机构一般会要求支付收益溢价，获得较高的回报率。企业并购的平均收益率仅为IPO的1/5，但持有期短，可实现即时的确定收益。此外，它适用各种类型和规模的公司，风险权益的售出对象、方式和时机都有很大的灵活性，对于一些无法达到上市要求的小公司可能是唯一可行的选择。在实际操作中，特定行业在一定地区中寻找到的合适买主毕竟不多，寻找过程需付出很大努力，价格也不尽合理。并购可能会使企业丧失独立性，容易遭到风险投资家和风险企业管理层的反对。并购合约中常附带一些条款保证风险企业售后业绩，为风险投资带来更大风险。并购后业务整合上往往不协调，造成资源浪费，影响并购的整体经济效益。
2.回购
回购是指风险企业管理层或员工以现金、票据等形式，购回风险投资家持有的风险企业股份，并将回购股票加以注销的一种方法。回购退出的收益率比IPO方式低得多，但比并购方式要高一些。股份回购比较灵活，可以调动管理层的工作积极性。风险企业可以完整保存下来，使外部股权全部内部化。明晰的产权是回购退出的基础。同时，如果风险企业的创办者暂时用其他资产或需要支付一定利息的长期应付票据进行支付回购，则可能会面临变现风险问题。
(三）清算
清算退出是当风险企业缺乏足够的成长性而不能取得预期的投资回报，或者当风险企业陷入严重困境，出现债务危机时，风险投资家采取清算的方式回收部分或全部风险投资的一种退出方式。清算是由企业董事会依据法律规定的程序，自行组织对本企业债权、债务及财产进行清理结算的活动。统计研究表明，清算方式退出的投资大概占风险投资基金投资的32%，仅能收回原投资额的64%。
二、中国风险投资退出的现状
(一）股权转让是我国风险投资退出的主要方式
在我国风险投资退出方式中，股权转让方式退出占比最大。受资本市场环境影响，IPO退出占比变化较大，清算方式退出比例较小。2004年之前，我国风险投资项目接近70%以股权转让的方式退出。随着中小企业板块的开启和相关政策环境的完善，以IPO方式退出的项目比例和融资额不断增多。2007年，IPO成为风险投资的主要退出方式。而受国际金融危机的影响，全球各资本市场持续低迷，原本计划上市的企业无法进行融资或将融资计划延期，IPO退出占比下降。随着新股发行改革等工作取得重大进展，创业板推行以及海外IPO市场持续回暖，金融危机期间积累的IPO需求得到释放，IPO所占比重又大幅提高。
(二）回购方式退出所占比例较大
在股权转让方式中，回购尤其是原股东回购所占的比例较大。从退出收益角度而言，并购收益往往大于回购，这说明并购退出的制度环境不完善，影响了企业选择并购退出方式。我国现有产权交易机构200多家，先后建立了长江流域产权交易共同市场、北方产权交易共同市场、广州产权交易共同市场、海西联合产权交易市场、西部产权交易共同市场等区域性的产权交易市场，但规模普遍偏小，运作模式还不够规范，尚未形成全国的产权交易市场。产权交易在形式上以实物交易为主，法律法规体系还未建立，不利于保护风险企业产权的合法转让。
(三）境外IPO较活跃
我国风险企业可采用主板上市、国内外创业板上市、买壳或借壳上市等方式实现公开发行。我国现阶段对上市公司的股本、发起人认购股本数额、企业经营业绩、无形资产比例等要求，对于刚步入扩张阶段或稳定阶段的中小型高新技术企业来说难以达到。借壳上市可以避开申请上市过程中繁复的手续及要求，上市时间较短，但是需要对收购企业的资产和人员进行重整，所需的资金量很大、风险高。在国际资本市场整体活跃的背景下，中国企业背靠国内庞大消费市场及新兴产业发展前景，普遍受到国际投资者认可，中国概念股受到追捧，创造了中国企业境外上市的高峰。其中，香港交易所在IPO数量和融资金额两方面均领先于其他境外市场。纳斯达克对公司当前盈利要求并不高，更关注公司的成长性。在纳斯达克市场上市还可以提升公司的国际知名度。另外，成熟、发达的私募股权基金，风险投资以及投资银行与纳斯达克形成成熟的产业链条，共同发现、推动与诱导中国最优质的企业到纳斯达克上市。
三、风险投资退出方式的国际经验及借鉴
从世界范围来看，风险投资发展模式大体可以分为三类：以美、英为代表的证券市场为中心的发展模式中，风险资本家和证券市场是市场的主要参与者，风险投资的退出主要是以IPO方式退出为主，其他的退出方式为辅；以德、日为代表的银行为中心的发展模式中，银行在风险资本市场上扮演主要角色，更多采取兼并和回购的方式退出；而在以色列、印度等一些投资后起国家中，政府在风险投资过程中发挥着较大作用，倾向于通过海外市场上市退出。
(一）市场中心型：美国
20世纪70年代至80年代末，美国风险投资退出以企业并购和回购为主。随着美国经济的逐步复苏以及资本市场的日趋活跃，尤其是纳斯达克市场为风险投资提供了最佳的退出场所，IPO成为美国主要退出方式。但第五次并购浪潮开始后，风险投资家更多地采用并购的方式退出。到2008年风险企业并购比IPO数目高了近三十倍。
1.完善的多层次资本市场开辟多种退出渠道
美国的证券市场是由交易所市场、场外交易市场组成的多层次的金字塔结构。全国性的证券交易所市场主要面向发展成熟、有良好业绩的大型企业；区域性的证券交易所市场主要交易区域型企业的证券和一些本区域在全国性市场上市的公司股票；场外交易市场主要面向于新兴成长性中小企业；私募股票交易市场为私募证券提供交易平台，参与交易的是有资格的机构投资者。
2.不同层次市场之间建立灵活的转板机制
当低层次市场上的企业经过发展符合更高一层次的上市标准，企业可以通过法定的审批程序，申请到更高层的市场挂牌上市；当高层次市场的上市企业经营业绩不理想，并在规定的期限内无法达到上市标准时，将被强行退入到低一层次的市场中。
3.NASDAQ市场是创业板市场的典范
较低的上市标准和上市费用、竞争性的“做市商制度”、快捷的电子报价系统，为风险资本的退出创造了良好条件。全球品牌包括星巴克、苹果、谷歌、微软、史泰博、英特尔、安进和梦工厂都在纳斯达克上市。
4.良好的法律法规环境、高素质的投资和创业人才是风险投资退出的保障
政府很少直接参与风险投资的运作与管理，而是致力于为改善企业内部经营能力和外部生存环境提供法律法规保障，降低风险和诱导投资。大批具有极强风险意识的战略投资者，能够甄选出好的项目进行投资，对风险企业的经营活动提供指导和咨询，选择最佳的方式和时机退出。
(二）银行中心型：德国
德国是欧洲风险投资业最发达的国家，退出方式主要以回购为主，其次是并购，IPO所占的比重偏小。
1.不健全的退出方式阻碍风险投资退出
德国政府实施的WFG计划和建立创业板市场，均以失败告终，而主板市场门槛较高。在银行风险资本辅助下成长起来的风险企业不愿意选择上市，一旦企业经营失败不得已才会选择清算退出。
2“.关系型融资体制”限制风险投资发展
投资者通过在企业中持有大量的股份或以主要贷款人的角色在企业中享有一定控制权，实现了更好的监督管理。但从长期来看，限制了企业能找到的资本来源。
3.不适宜的创业环境不利于风险投资退出
德国是个相对比较保守、厌恶风险的民族，害怕会失去独立性和对风险企业的控制权，创业型企业大多不愿意接受股权融资的方式。对风险投资家而言，将面临严重的逆向选择问题，即成功的经理人不会轻易放弃目前的职位，而愿意承担风险的创业者则很可能是那些没有取得成功的人。
(三）政府中心型：以色列
以色列通过恰当有效的政府干预，风险投资快速发展，多以境外上市实现风险投资退出。
1.通过海外上市充分利用国际市场
大部分以色列的公司都在海外上市，如美国的NASDAQ市场、英国的AIM市场以及欧洲的EASDAQ市场等。在NASDAQ上市的以色列上市公司的数量超过了欧盟所有国家在该交易系统上市公司的总和。对外资过度依赖，使风险投资行业受外部环境影响过大。
2.建立政府风险基金引导风险投资
以色列早在1992年就出资1亿美元设立国有独资的YOZMA政府风险基金，通过与私人资本“共同运作、共担风险”的方式，引导国内外风投对“种子期”项目进行投资，吸引的国际资本高达近50亿美元。Waldern、Advent、奔驰、DEG、GAN等国际上著名的集团公司都在此计划下进入以色列。
3.创新的技术孵化器模式成为风险企业与风险投资家之间的纽带
技术孵化器的投资基金由政府投资与民间投资构成，向处于种子阶段的风险企业提供经营场所、资金、管理和营销方面的支持和帮助，直到其成长为一个高科技企业。政府不干预技术孵化器管理中心的资本运行活动，而是通过工贸部首席科学家办公室审批投资项目。
4.政府为投资者营造较为良好的投资环境
以色列所有银行都在西方国家金融中心设有子公司、分部或办事处，大多数国际知名的投资银行都在以色列设有办事处，便利了高技术企业的资金融通和兼并收购。政府重视吸收和安置移民科学家，施行首席科学家制度，促使产学研密切结合。
四、完善我国风险投资退出的对策建议
(一）构建多层次资本市场，完善我国风险资本退出渠道
中国资本市场发展和风险投资退出机制建设的目标应是建立完善的资本市场体系，包括主板、中小板、创业板和新三板在内的多层次市场。各个层次市场的上市条件、监管要求各不相同，符合具有不同特性、规模、行业以及发展阶段的风险投资项目的需要。建立起良好的场内、场外市场双向转板机制，最终形成一个上下联动、互相补充的“无缝”市场，为风险企业提供多渠道的退出通道。
1.建立适合我国的创业板市场
创业板市场应定位于具有发展潜力的中小企业，制定合适的市场准入标准。适当放宽上市条件，逐步过渡到由市场决定上市盈利或退市的模式。改革新股发行审批制度，将创业板新股发行审核权力下放到深圳交易所，根据不同行业的特点制定差异化的上市标准和监管要求。引入竞争性的多元做市商制度，研究缩短上市股权锁定期限办法，执行严格的直接退市制度。
2.借助新三板整合全国产权交易市场
随着新三板的扩容，非上市公司股份报价转让试点范围将分期、分批稳步的扩展到其他具备条件的国家级高新技术园区。应该借着新三板的开通，整合全国产权交易市场，规范产权交易流程，提高产权交易市场的服务水平，形成规范、高效的产权交易市场网络，为一些尚处于发展阶段的高新技术企业服务，促进股权转让交易的发展。
3.逐步建立双向流动的转板机制
打通新三板和创业板、中小企业板及主板的转板通道：当企业发展状况良好，符合创业板条件时可以不经审批直接升入创业板，而当创业板发展良好符合中小企业板上市要求时，可以便捷的转入中小企业板；创业板的退市公司在满足一定条件之后，可以重新申请到场外市场挂牌，解决个人投资者股权流转的需求。
(二）加强相关配套措施建设，创造有利的外部环境
风险投资退出机制的完善除了建立多层次资本市场之外，还要加强相关的配套建设，如制定和完善法律法规，政府税收扶持，成熟中介机构的参与及风险投资专业人才的培养等。
1.制定和完善相关的法律法规
制定与风险投资业发展紧密联系的《风险投资法》、《有限合伙法》和《企业并购法》。完善《证券法》、《公司法》的相关规定，对风险企业上市、风险投资的转让和风险企业的回购给予更宽松的条件。研究修订《企业破产法》中有关风险投资解散和清算的内容。进一步补充修改《知识产权法》、《专利法》和《商标法》的相关条款，推动对知识产权与无形资产的有效保护。
2.加大政策扶持力度
积极发挥政府引导作用，促使更多的民间资本参与到风险投资中来，并及时采取措施熨平波动过于剧烈的投资周期。不断创新监管机制，规范交易行为，遏制投机行为。通过财政补贴、税收优惠、政府采购、信用担保等政策扶持风险投资业的发展。
3.建立规范公证的中介机构
完善高科技标准认证机构、高科技产品市场鉴定机构、创业投资咨询服务机构等中介机构。借助风险投资协会或分会对风险投资组织的管理，加强行业自律。通过规范化和规模化的信息搜集和传播来降低风险投资过程中的信息不完全、不对称，提供高效、公平的服务。
近期，北京等几大城市多次出现的雾霾天气，让大气污染受到了前所未有的持续关注。每一个身处雾霾中的人，心里都有些许压抑与恐惧。这一环境公害事件的发生，也意外地带动了口罩脱销、空气净化器等销量大增，企业办公室、家庭等都开始装备空气净化器。如此立竿见影的影响以至于让一些投资机构开始对空气净化设备行业及相关企业刮目相看。
当然，室内空气净化设备并不能标本兼治，扬尘、燃煤、二次硫酸盐和硝酸盐以及机动车尾气等才是大气污染的主要原因，正因为如此，VC/PE对大气污染监测及治理的上游行业的关注度也明显提升，尤其是对能在源头减少污染源的相关产业加大了关注力度。
事实上，在VC/PE眼里这是清洁技术领域内的重要投资方向，对大气污染领域的投资也一直在持续，但日益严峻的形势无疑成为了大气污染领域投资的强心针。未来国家势必会对空气污染与治理相关的产业提供更多的资金和政策支持，这也让VC/PE等投资机构意识到了其中更多的投资机会和前景。
雾霾的阴影未能消散，水污染等又接踵而至，诸多环境公害事件频繁发生引起了社会的警醒，污水处理等相关行业受到了比以往更密切的关注。去年，国内环保领域里的投资遭遇“雾霾天气”，投资规模出现了严重下滑，而在这样的事件推动下，投资机构对今年环保领域的投资信心倍增。
空气净化设备走俏
1月28日，北京的空气质量再度降到了“重度污染”，北京市气象台了雾霾黄色预警，这是自当月13日发出首个雾霾预警以来，半个月内的第四个雾霾预警！而雾霾天气并未自此结束，2月28日，大雾又开始笼罩着京城，北京俨然成为了中国的“雾都”。
连续不断的雾霾天气影响了人们的生活和健康，然而也并不都是坏事，一些空气净化领域的产品和企业则收到了令人“意外”的惊喜――多种室内空气净化设备受到了企业和个人消费者购买意愿上涨的利好影响，销售数字显示，空气净化设备销量近期出现了巨大增长。
深创投一位投资人士称，他们所熟知的一家空气净化设备销售机构近期迎来了产品销量爆发式的增长。“1月份，受北京持续雾霾天气的影响，他们的空气净化器销量比同期翻了三倍。”该投资人士说。
家电零售商的数据或能窥视出市场需求的火爆程度。数据显示，仅1月25日至29日5天时间里，国美电器北京地区空气净化器和空气加湿器的销售总量已达去年同期的5倍。
销售数量的猛涨使得生产厂家也闻风行动，一些很早就涉足净化行业的传统家电巨头如远大、美的、格力等，正利用集团其他产品的优势加速推广空气净化器产品；霍尼韦尔、松下、夏普、3M等大型跨国公司也依托其长期积累的相关技术，进一步拓展市场；据说主营健康产品的安利近期也开始涉足生产空气净化器产品。
“这两天刚看到有朋友发邮件，问要不要购买某种空气净化器，他们单位正在组织第二次内部集体购买，说是上回已经卖断货了。”在北京一家金融机构供职的某人士称，健康意识越来越受到现代都市人的重视，有能力购买空气净化设备的人并不是小数目。
1月21日，苏州贝昂科技有限公司在其淘宝网店上挂出致歉信。该信称：“由于最近突发的全国范围的严重空气污染，造成贝昂产品的需求量井喷式爆发。我们的库存量远远无法满足大家的需求，我们的工厂正在加班加点地赶制产品……”
苏州贝昂科技有限公司主要生产离子风空气净化器，该空气净化器能去除小到20纳米的可吸入颗粒物。这家企业目前还处于相对较早的发展阶段，瞄准的就是家庭空气处理产品这一市场，并有意在未来向提供行业解决方案方面的业务扩展。
清科研究中心认为，发达国家空气净化器家庭普及率已超过34%，借此可以从中发现中国市场发展潜力巨大。商务部月度监测数据显示，2010年至2012年前三季度中国空气净化器零售量逐年递增，同比增长幅度由11.4%增至14.7%，未来市场年增幅直逼15%。从市场发展潜力来看，目前中国空气净化器的普及率不足1%。
巨大的市场空间、诱人的发展同样吸引着VC/PE的目光。专注于清洁技术投资的青云创投合伙人张立辉表示，青云创投还没有投资直接进行空气净化和处理的消费品企业，但也在观察这一细分领域的发展态势。
事实上，空气净化设备行业并非是一个新兴产业，在多位投资环保行业人士的眼里，对这一细分市场的空间和相关产品的核心技术一直存有疑虑。
据了解，目前空气净化器的市场竞争事实上已经相当激烈，尤其是在消费品市场这一细分领域中，除了众多的国内生产空气净化设备的厂家外，还有许多国际知名品牌早已经推出了相关产品，瞄准这一市场的企业必须拥有较为领先的技术、知名品牌和强大的渠道资源。因此，对于VC/PE而言，找到有投资价值且规模较大的企业并不容易。
“国内生产空气净化设备的厂商中还没有出现比较成熟且规模较大的企业，现有的这些企业要么是做传统家电的企业所配套着做的一些产品，并非是专业的环保企业；要么是一些技术实力较为薄弱的小型企业所进行的尝试，利用一些基础的技术‘组装’出一些产品，整体而言，技术实力都不强，核心技术并没有太强的竞争力，也不具备一定的品牌优势。”上述深创投投资人士称。
清科集团在一份研究报告中也指出了空气净化设备行业所面临的一些问题，其中之一便是空气净化设备产业发展需要统一规范。目前，市场上各种空气净化器五花八门、价格不等。而中国对空气净化器的等级划分，采用的是标注前后的浓度差异效率，而美、日等国使用的是洁净空气量和额定风量的比值。同一个产品，采用标注前后的浓度差测算的净化效率可达90%，而采用洁净空气量计算后，则可能只有60%。有些知名过滤器的净化效率甚至不到50%。许多商家把精力放在了商品外观的改善上，而忽略了产品性能的提升，但后者才是消费者真正需要的。
这些问题曾长时间困扰着VC/PE等对空气净化设备行业感兴趣的投资人士。此次大气污染对公众的触动所引发的抢购潮后，上述观点也有了些许改变，让投资机构对空气净化设备企业的市场前景多了一份乐观。
前述苏州贝昂科技有限公司也受到了资本的高度关注。北极光创投董事总经理杨磊表示，北极光创投已经开始物色空气处理方面的企业，公司正考虑投资于生产空气净化器的苏州贝昂科技有限公司。
监测治理污染商机
资本的嗅觉总是灵敏的，从近期A股市场中环保产业相关的概念股的超群表现便可见一斑。而VC/PE机构也在重新寻找着这一细分领域中有望脱颖而出者，对大气污染的监测和治理相关的上游产业抱有了更多兴趣。
“我们一直是投资清洁技术领域，大气污染的相关产业一直在看，也投过一些企业，这次雾霾事件后，我们也会对大气监测和治理这一更加细分的领域投入更多关注。”青云创投合伙人张立辉称。
张立辉说，VC/PE界对于大气污染治理方面的关注已经持续了很长一段时间，这并不是新鲜的投资领域，从资本市场来看，已经有一系列相关的上市公司挂牌上市。“以前我们也投了一些相关的公司，但这些公司并不是直接进行空气净化处理的，因为空气净化处理只能解决一小部分空气问题，治标不治本，根源还是在于汽车尾气排放、扬尘、燃煤等，因此我们此前是在这些领域的治理上投资的项目更多一些。”
事实上，根据研究数据，构成北京等地PM2.5的主要原因是扬尘、燃煤、二次硫酸盐和硝酸盐以及机动车尾气排放等，其中燃煤和机动车尾气排放等是核心因素。
雾霾事件发生后，机构对从根源上治理大气污染的相关产业给予了更大兴趣，尤其是在政策因素对产业影响异常明显的环保领域，投资机构也都意识到了未来政策利好将带来的种种机遇。
大气监测领域是重要产业发展机遇之一。环境保护部副部长吴晓青曾表示，“十二五”期间，国内要建设近1500多个PM2.5监测点位，前期投入将超过20亿元，从去年第二季度开始，PM2.5监测仪器已呈现出一轮爆发式增长，一直持续到第四季度。据统计，去年全国范围内安装了约1000台此类仪器。
除了监测，污染源的治理也是重中之重。
2013年1月24日，全国环保工作会议在北京召开，环境保护部部长周生贤表示，当前中国环境形势依然严峻，2013年在完成主要污染物减排任务的同时，要重点做好以防治PM2.5为主的大气污染及重点流域水污染防治等工作。会议确定2013年的减排目标是：与2012年相比，化学需氧量、二氧化硫排放量分别减少2%，氨氮排放量减少2.5%，氮氧化物排放量减少3%。这被外界认为，大气污染治理等领域有望进一步获得国家政策的支持，为大气污染治理相关产业的企业带来实质性利好。
上述深创投投资人士称，未来几年国家政策将突出支持二氧化硫和氮氧化物减排、改善水环境质量、大气污染物综合控制等方面工作，这对防治污染的相关产业是绝佳的机会。
清科集团也认为，国家对污染源监控日益严格，针对工矿企业、汽车尾气、居民排污等污染源的净化设备，从中长期来看也会有较大发展空间。
众所周知，伦敦是世界上最“知名”的雾都。早在中世纪，伦敦就开始出现了煤烟污染大气的问题。在经过30年对污染的治理后，如今伦敦的上空已基本难见其滚滚浓烟和弥漫的黄雾，呈现在大家眼前的是一片蔚蓝。
驱散环保投资阴霾
事实上，近期在环保投资领域受到关注的还并不仅仅只有大气污染检测与治理领域，在雾霾天气受到各方高度关注后，水污染也成为了另外一个备受瞩目的环境公害事件。这些诸多环境公害事件的发生，在不断地警醒着公众和社会的环保意识时，无疑也会带动更多环保产业的发展。
中信证券认为，从历史经验看当人均GDP在8000-10000美元、工业化率达到45%左右时，将进入环境公害的集中爆发期，中国未来5年可能都将处于这个阶段。从发达国家的环保产业发展历程看，伴随着环境公害的集中爆发，环保产业也同样进入了快速发展期。在环境治理初期，环保装备类呈现爆发式增长。步入环境治理中期，随着治理理念由“公害治理”向“环境保护”的转变，相应的废物处理装备增长将加速。
这些环境公害事件的偶然发生也有望为此前正处于资本投资低谷期的环保产业带来重回资本中心地带的曙光。
环保行业常常被投资机构认为反周期特性明显，并被诸多投资机构选定为经济低谷时较好的投资品种，但近年来环保行业的投融资态势也呈现出了“雾霾笼罩”的态势，投资节奏起伏不定，去年的下滑状况异常突出。
从过往几年的投融资趋势来看，2007年―2009年环保节能行业融资金额逐年增长，2009年达到了10.42亿美元的历史高点。经过2010年小幅回调后，2011年度受鼎晖2.58亿美元收购新达科技、KKR1.14亿美元投资联合环境两起融资案例的拉动，环保节能行业融资再度活跃。但是，这一活跃在去年戛然而止，并出人意外地出现了巨幅下滑。
根据ChinaVenture投中集团旗下CVSource统计显示，2012年中国环保节能行业共披露融资案例27起，融资总额为3.59亿美元，数量和金额同比分别下降43.8%和52.2%，创下近四年新低。其中，第四季度披露的融资案例仅有4起，融资1300万美元。
青云创投合伙人张立辉认为：“去年整个私募股权和创业投资的活跃度都出现了明显下降，这是大前提。要从清洁技术这一范畴来看的话，拖累投资规模的应该是新能源行业出现的下滑，如果仅仅只是从环保领域的投资来看，我个人感觉并没有太明显的变化，大家还是长期看好这一行业的。”
而另一位环保产业界人士则称，环保产业在一定程度上也是反映了宏观经济的景气度。受制于上游工业领域的发展状况，由于宏观经济的下滑使得工业企业的盈利状况和现金流状况变差，企业节能、保护环境方面努力的动力减弱，支出减少。
