时间：2023-05-29 17:30:44
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇利率市场化，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
关键词：利率市场化；商业银行；改革
利率市场化是指银行在融资经营管理中的利率水平。它是指充分发挥市场的基础作用，实现利率决定、利率传导、利率结构、利率管理的市场化，实际上是金融机构自己根据当前的金融市场来自主决定利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，货币市场利率作为中介，由市场供求最终决定银行利率的存贷款利率水平。
面对当前国际金融的自由化，利率市场的逐步放开，我国也逐渐经历着利率的市场化，然而，一旦价格的自由度增加，在同业竞争越来越激烈的情况下，各银行是否会如同其他行业一样，利用价格战进行市场竞争呢？如果展开价格战，对我国银行的影响如何？我们试图通过对国内利率市场化的历史进程、战略规划、国外利率市场化经验以及国内金融行业现状的分析，分析利率市场化对商业银行尤其是上市银行未来的影响。
一、中国利率市场化改革进程
改革开放30年来，我国的经济体制经历一系列的变化，由计划经济体制逐步向市场经济体制过度，我国在价格领域取得了显著进步，尤其是在商品价格的改革效果更加明显，但要素价格的改革进度显然比较落后，尤其是利率体制的改革呈现逐步的、缓慢的趋势，具体来说，我国的利率体制改革的进程如下：
（一）在计划经济体制下（1949—1978），我国实行严格的利率体制改革，国家掌握着物资、信贷的分配权，大大降低了货币的能动性，较低的利率水平，银行也不把信贷资金当做商品来经营，不作为经济核算的指标，也不追求利润。
（二）改革开放以来至市场经济体制之前（1979—1994），这一时期，我国开始实施改革开放，相应的利率的杠杆作用也得到了加强，中央银行同时拥有了利率制定权，专业银行也具有了利率的浮动权，利率政策逐渐趋向灵活性，适应了当时宏观经济的变化，这一时期，中央银行先后进行14的存款利率调整，11次的贷款利率的调整，利率在促进经济发展中发挥了越来越重要的作用。
（三）市场经济体制建立以来（1995—现在），我国由于受到国际金融自由化的影响，逐步放开了对利率的管制，利率改革的频率加大，多次进行降息来刺激需求，成功的抑制了通货膨胀，缓解了我国就业紧张的趋势，随着利率市场化的逐步加快，我国目前的同业拆借利率、国债发行利率、贴现利率、外币存贷款利率均实现了利率的市场化。
二、利率市场化原则
根据十六届三中全会的精神，综合我国当前金融发展的状况以及我国加入世贸组织以来，对外开放的需要，我国中央银行先后确立了，我国利率市场化改革的基本原则：“先外币，后本币；先贷款，后存款；先长期，大额，后短期，小额”，最终实现由市场机制所决定的存贷款利率水平，这一原则说明中央银行对利率市场化持有非常谨慎的态度，在其利率市场化过程中实行逐步放开，并且从非主流产品开始，这些业务在银行中所占比例较低，不会对银行造成巨大的影响。
三、利率市场化对国内商业银行的影响
金融市场自由化的逐步发展，我国在“入世”后逐步放开的承诺这一系列条件，决定了利率市场化将是大势所趋，无论是利率的市场化还是外资银行的引入，这一切均将给我国国内商业银行产生深刻的影响，当然利率市场化对给我国商业银行的发展带来了机遇，同时也带来了挑战，对此我们必须采用辩证的观点来看待。
一方面看，利率市场化给我国商业银行创造了良好的发展机遇，利率的市场化给我国商业银行提供了规范的经营环境，金融工具的多样化，信息制度的充分僻陋，对金融体制监管制度的完善，金融主体的竞争意识的增强，势必为我国金融市场的发展提供规范经营；利率市场化有利于促进我国商业银行经营行为的变革，利率的市场化可以改变银行利率的预算的软约束，进一步落实商业银行的经营自，确立银行的自主经营地为；利率市场化也有利于降低金融风险，具体来说商业银行可以通过对市场的预测，建立负债组合，从而随利率水平做出控制和调整；利率市场化也有利于提高我国商业银行的国际竞争力，利率市场化可以加强金融工具的创新，金融服务水平的提高，对外资引入的金融机构产生更强的抵抗力，提升我国商业银行在国际中发挥的作用。
另一方面看，利率市场化如同一把“双刃剑”，再给我们带来机遇时也伴随着挑战。利率的市场化将加大对其利率风险和管理的难度，在利率市场化的进程中，由于影响利率波动的因素更多，利率波动的频率和幅度更大，利率的期限结构也变得复杂，利率的风险度上升，加大了对其监管的难度；利率市场化加大了银行的竞争压力和经营压力，与利率管制相比，利率的市场化重新对市场的的份额进行分配，银行的竞争不再局限于为争夺客户之间的简单竞争而是扩大到从贷款之间的中间业务的竞争，从实际角度看，最近几年国内银行的竞争加剧，国有银行和商业银行展开了激烈的竞争，几家大规模的企业成为其竞争的对象，为了争取更多的从贷款，我国的商业银行的传统业务的展开主要依靠利差来维持，从而导致利差的降低，营业收入的减少。
四、总结
利率市场化的过程是漫长的，渐进的，利率的市场化在我国有一定的基础，经历了一系列的改革，我们不能忽略这一现象，应该借鉴国外利率市场化国家的有利经验，通过研究其对我国商业银行所产生的利弊两方面的影响，探讨其应对策略，坚持先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额的基本原则，充分利用其带来的优势，最终做到因势利导，主动求变，尽快建立一系列难以复制的业务和组织能力（作者单位：河北大学）
参考文献：
[1] 黄建锋，利率市场化与商业银行利率管理，北京：机械工业出版社，2001
关键词：利率市场化；进程；建议；措施
利率市场化，意为利率水平由货币市场和资本市场上借贷资金的供求关系所决定。利率市场化将利率的决定权交给市场，市场主体可以在市场利率的基础上，按实际的金融交易状况和各自的特点自主决定利率。但是，利率市场化和国家的宏观调控并不矛盾，政府可以利用经济手段影响市场上的资金供求状况，从而影响利率水平。具体来说，利率市场化的内涵是：
第一，由市场供求双方自主选择决定利率的期限结构和风险结构。金融交易主体有权对资金交易的规模、期限、价格等条件进行选择，以此形成较合理的利率结构。
第二，同业拆借利率将成为金融市场的基本参考利率。同业拆借利率是信息披露最充分、交易量最大、最具代表性的利率，因此，它通常是衡量市场利率水平的参考依据。
第三，政府仍具有影响市场利率的权利。中央银行可通过公开市场操作影响资金供求，通过调整存款准备金率和再贴现率来影响商业银行资金成本，进而影响市场利率水平。
利率市场化能促使投资效率不断提高，投资结构趋于合理。在经历了由低利率带来的一段时期的经济增长之后，经济增长进入平稳期，这个时期需要的不是再一轮的超量投资与超幅增长，而是需要与市场投资相匹配的正常投资。经济的继续发展需要注重投资结构和投资效率，而低利率对此是有害的。适当提高利率水平对促使投资结构合理和效率提高是有效的。利率市场化会使利率水平提高，资金使用者的成本上升，在激烈的市场竞争下，会迫使资金使用者提高资金使用效率。同时，配合其他商品价格机制的作用，会把资金引导到更需要资金和资金使用效率更高的产业和部门。因此，市场利率化具有较强的效率激励机制，在其它价格机制的配合下，可以使投资效率不断提高，投资结构趋于合理。
由此可见，由利率管制到利率市场化是经济发展过程中的一种必然趋势，同时也会促使经济向更高层次发展。这对我国经济的发展也具有重要的指导意义。我国经过几十年的发展，在价格领域尤其是商品价格领域取得了巨大成就，初步形成了以市场机制为主体、竞争有序的价格形成及管理机制。但处于社会资源市场化配置关键地位的资金价格一利率，却还未实现市场化，从而成为了进一步完善市场经济体制的瓶颈。改革开放以来，我国即致力于金融改革，改善金融生态环境，特别是在上世纪90年代后，改革进程进一步加快。
我国利率市场化的发展进程是：
1993年《关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》和《国务院关于金融体制改革的决定》最先明确利率市场化改革的基本设想。
1995年《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。
1996ff-6月，我国放开了银行间同业拆借市场利率。1997年6月，放开了银行间债券市场债券回购和现券交易利率。从1998年开始，对再贴现利率及贴现利率的生成机制进行了改革，实行了再贴现利率由中央银行根据货币市场利率独立确定的制度；放开了政策性银行发行金融债券的利率，全面放开了银行间债券市场债券发行利率。
1998年5月，中央银行开始利用公开市场操作。1999年逐渐扩大了金融机构贷款利率浮动权，最高上浮可达到30％。2000年9月，进一步放开了外币贷款利率，对300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定，并报中央银行备案。2002年中国人民银行在其《2002年中国货币政策执行报告》中公布了我国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。
2002年3月，人民银行进一步下放非中国居民的小额外币存款利率的自主决定权。随后中国人民银行又在浙江、黑龙江、吉林、福建和内蒙古等8家县市级农村信用联社进行“浮动利率试点”。
2004年lO月放开金融机构贷款利率上限(城乡信用社除外)和存款利率下限，标志着我国利率市场化顺利实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。这项政策构建了现阶段我国利率市场化改革的总体框架。今后，利率市场化改革将以落实这项政策为中心继续推进，不断完善金融机构治理结构与内控机制，逐步提高利率定价和风险管理能力，进一步加强中央银行货币政策调控体系建设。
由此看来，我国的利率并未真正实现市场化，而利率市场化又是经济向更高层次发展的必经之路，因此对我国的利率市场化提出如下建议：
1.积极地发展货币市场。利率市场化的首要条件即为货币市场的发展和统一。原因如下：(1)货币市场的发展和统一，可以推进银行间利率体系的建立和完善。调整中央银行再贷款利率，使其与资金供求状况和市场利率波动情况相符，进而使其成为货币市场的主导利率指标。(2)货币市场的发展和统一，能够跟踪市场利率，及时调整贷款利率，促进利率市场化信号的形成，进一步扩大贷款利率的浮动范围。(3)伴随着货币市场的发展和统一，可逐步降低准备金率，扩大商业银行的经营范围和可参与的交易范围，推动中央银行货币市场利率、再贷款利率、再贴现利率、国债二级市场利率形成一个比较完善的银行间市场利率体系。
2.对管制利率体系进行合理化调整。就目前现状来说，利率合理化调整主要包括(1)进一步缩小优惠利率和差别利率的范围，实行真正的差别利率，即让商业银行根据企业的经营状况和信誉度来自行实行不同利率。这一调整不但可以使利率体系更加公平合理，还可以促使银行和企业根据不断变化的利率来调整经营策略，提高银行和企业对利率变动的适应能力和承受能力，从而为将来利率的完全市场化提供过渡，打下基础。(2)根据市场状况和宏观经济发展状况及时上调和下调存贷款的利率水平。这样调整的结果既使利率水平趋于合理，也使管制利率更多的具有市场利率的特性。
3.扩大存贷款利率的浮动范围和浮动幅度，直至最终实现存贷款利率的市场化。实行存贷款利率浮动，可省却频繁调整之劳，也可使存贷款利率趋于合理，同时也有利于银行实行差别利率，提高资金的使用效率，真正发挥利率引导资金的功能。等银行和企业逐步提高了适应力和竞争力，各方面条件进一步成熟之后，就可以将存贷款利率完全放开了。
在长期的金融抑制之后，我国若实行利率市场化，从微观层面看，由于对净利息收入有较大依赖性及利率风险管理手段落后，银行业将面临较大挑战；从宏观层面看，利率波动会对金融稳定造成威胁。因此要做好利率风险的防范工作，具体来说可以采取以下措施：
(1)加强金融监管。要密切关注商业银行债券投资的利率风险；对于正常的非利息收费、浮动利率贷款等应赋予商业银行创新的自；为丰富商业银行管理利率水平的手段提供激励机制；引导商业银行建立资产负债管理体系。
(2)中央银行要发挥积极作用，进行宏观调控。为便于管理利率市场化之后的利率风险，应减低利率调整的不确定性，使中央银行的利率调整幅度和调整方式更加透明和标准化利率市场化不意味着中央银行完全退出利率管理，通常的做法是：中央银行调控基准利率，合理调控基准利率水平，基准利率再影响市场利率。要准确的预测利率变动，就需要充分了解中央银行的利率决策依据和决策程序，近年来，我国中央银行货币政策的透明度有很大提高，但是仍需要增强中央银行本身对数据的分析性说明，缩短数据公布期间，扩大数据传播范围，进一步增强货币政策透明度，为商业银行的利率风险管理创造条件。
央行《2013年第四季度中国货币政策执行报告》，不仅回顾了2013年利率市场化取得的成绩，而且对今年金融改革中“存款保险制度”“企业及个人大额存单”都进行了阐述，利率市场化仍然是金融改革的主线。
所谓利率市场化，就是政府放开对各种利率的行政控制，建立起以供求为基础的利率市场化决定机制，进而引导金融资源合理配置。利率是资金的价格，由市场决定资金价格在理论上有助于提高资金配置效率。目前，我国货币市场利率、债券市场利率、外币存贷款利率都已先后实现市场化，人民币贷款利率管制也全面放开，仅保留对人民币存款利率的上限管制。而通过各种银行理财产品、信托、互联网金融创新产品，存款收益也已经可以绕道市场化。然而值得反思的是，在看似只差一步的利率市场化改革中，改革目标并没有获得很好的实现。金融体系的运转效率并未明显提升，本应受惠于利率市场化的民间经济，在这一过程中受到更大挤压。各种令人眼花缭乱的金融创新拉长了资金投放的链条，而且降低了金融对实体经济的支持效率，还明显增加了整体金融风险。
那么，如何看待利率市场化中存在的问题，解决经济体对资金成本的敏感性，提高金融机构对风险的把控能力？这些问题值得进一步反思。
利率市场化作为一个改革目标在1993年第十四届三中全会期间就已提出，从1994年开始，利率市场化过程一直在进行之中，至今已经20年。刚刚过去的2013年显然是利率市场化快速推进的一年。2013年7月20日，人民银行取消金融机构贷款利率0.7倍的者，而本应受惠的民营经济却在高利率环境中受到了严重挤压。”光大证券首席宏观分析师徐高指出。这里面的原因在于实行利率市场化的前提条件还没有构建完善。
利率市场化的本质在于通过资金约束的硬化来对实体经济中的企业和项目形成筛选，从而让回报率低于贷款基准利率的企业因得不到资金而倒闭。因此，在这一过程中，企业的倒闭破产恐怕在所难免。但是我们看到，当触及实体经济的现有利益格局时，我们没有通过金融改革来倒逼实体经济变革，而是出于实体经济维稳的考虑扭曲了改革的本意。比如政府对许多资产的隐性担保模糊了政府和市场的界限，让投资者对风险的认知也变得模糊，进而令利率水平不再正确反映微观绩效。这也就可以理解为何我国经济对资金需求缺乏价格敏感性，只有预算软约束的地方政府在融资时不太顾及资金成本，其资金需求并不会因为利率走高而明显减弱，货币当局仅凭利率调控很难控制流动性投放。今年1月份的市面资金充沛，按理说贷款利率应该会降低，企业尤其是中小企业应更加活跃，PMI（采购经理指数）也会上升。可是实际情况是，1月份的融资利率仍然维持高位，中小企业“钱紧”，而银行等金融机构的利润很高，银行的流动性没有流进实体经济，主要在金融机构中打转。上述情况产生的原因在于，在我国经济中有很大一部分企业并不遵循市场规律，那些有政府背景的过剩产能企业、地方债支撑的部分项目以及不会破产的信托产品，无所谓信贷利率的高低，使得储户的存款滚在这些风险越来越高的影子体系中，没有支撑真正产生价值的实体经济。
从金融机构的角度讲，政府的隐性担保弱化了金融机构对风险的敏感性，单纯的投资冲动缺乏风险制约，导致资金需求饥渴，推高了利率水平，让社会融资成本居高不下，侵占了实体经济的发展机会，还在金融机构中造成道德风险横行，越胆大发展越快，造成更严重的资金错配。利率市场化的资金配置作用只有在健康的市场环境下才能良好发挥，因此，在推进利率市场化的同时，政府的管理边界问题、银行等金融机构的体制问题以及央行对于通胀指数、货币数量投放的控制等都是与之配套的改革保障，这是一整盘棋，需要统筹对待。下限放开贴现利率管制，对农村信用社贷款利率不再设立上限，贷款利率管制全面放开。10月25日，贷款基础利率集中报价和机制在试运行一个月后正式运行，市场基准利率报价从货币市场向信贷市场进一步拓展，为金融机构信贷产品定价提供重要参考。在市场领域，打破利率管制一直是金融创新努力的方向。互联网金融蓬勃发展，“余额宝”、“理财通”等产品的资产配置大部分投向银行的协议存款，让资金轻而易举地获得了高于银行给出的利率回报。这些产品本质上是货币基金，是在存款利率管制背景下消费者的绕道选择。
目前，国内约有100万亿元的储蓄规模，其中有十几万亿元是活期储蓄，而货币基金的规模只有4000亿～5000亿元。比照美国，如果货币基金和活期存款平起平坐，那应该可达到40万亿～50万亿元的规模，因此，互联网金融产品的发展还只是刚刚开始。在影子银行及互联网金融的冲击下，2013年年底银行的揽储冲动加大。对于大额存单，多家银行都采取了“一浮到顶”的措施，即在基准利率基础上上浮10%的政策。进入2014年以后，银行步子就迈得更大，某国有银行工作人员表示，利率上浮加上所送的礼品价值，使得存款利率相当于上浮了14.9%。各家银行虽然官网挂牌利率政策都没有变化，但在实际操作中并没有按期限、品种“一刀切”地确定利率，而是根据区域、客户等具体情况采取标准化与差异化相结合的定价策略。央行公布的数据显示，2014年1月，人民币存款减少9402亿元，同比少增2.05万亿元。
在市场的倒逼下，存款利率管制放开恐怕也不会太远了。当然，利率市行化的运行还涉及方方面面的问题，监管机构和金融机构还面临着很多具体操作中的障碍。比如在取消金融机构贷款利率下限0.7倍的同时，仍然保留了原有的存款基准利率，且明确按该基准定价的“个人住房贷款利率浮动区间暂不做调整”。推出贷款基础利率（即LPR）集中报价和机制之后，央行也未就旧基准与新基准之间如何平稳过渡和衔接做出明确规定。这给银行未来的贷款管理带来很大的隐形风险。无论如何，在未来几项主要金融改革中，利率改革是基础和前提。如果利率市场化进展不顺利，汇率改革和资本管制改革所带来的不确定性和可能的金融冲击会大为加强。
对于利率市场化带来的好处，我们有很多理论化的美好描述。例如，资金价格充分反映微观项目的收益和风险特性，引导金融资源配置，进而带来实体经济的市场化变革。但目前随着利率市场化的大步推进，对实体经济的影响却让人担忧。“看似更加市场化的行为却并未提升资金的配置效率，地方政府和房地产仍然是资金投放的最大获益。
第二,有关金融改革。目前,对金融改革的不同学术观点相当多,存在很多争议。金融改革进展到现在,实际上剩下的是三个比较简单的问题:国有商业银行改革、利率自由化、人民币可兑换。中国金融改革的顺序和其它国家相反,我国是金融改革都改完了,最后利率还没有市场化。别的国家金融改革的第一个阶段就是利率市场化。从中国整个价格体系来看,所有的价格基本上都放开了,唯独利率价格目前还是管着的。能不能管得住是个问题。
第三,在中国宏观经济运行中,货币政策效果有多大?这两年来,原来觉得财政政策可以引致出需求来,现在看来也不如想象的那么多,特别是在消费和非国有投资的增加方面,引致出来的总需求也不是那么大。货币政策究竟在中国有多大作用?现在看来,货币政策在中国是困难重重。基础货币增加比较慢,基础货币投放的渠道比较堵塞。利率已经连续7次下降。1年期存款的名义利率已经到了2．25%,名义利率已经基本降到谷底。尽管通货膨胀率是-3%,实际利率是5．5%,但一个国家的名义利率不可能再低。其它政策,如公开市场政策也不行。工农中建现在手中拿的国库券是最好的资产,不可能卖给央行。扩大再贷款,现在大家不要你的再贷款,这也比较困难。
国民经济研究所所长樊纲:讲两个问题。第一个问题是中国宏观经济与金融改革。在过去20年中国经济改革和结构变化中,最大的变化是我们发展起了一个很大的非国有部门,它占74%的工业增加值,63%的GDP。但是,我们没有发展非国有的金融机构,这是一个大问题。非国有机构在整个金融资产中所占的比重不到20%,这还算上那些国有股份制企业。自然产生的问题是,创造了不到40%国民总产值的国有部门占有着大多数的金融资产,而创造了70%产值的非国有部门占有着少部分的金融资产。这就产生了双重问题。一方面,国有企业坏债发展到了难以容忍的地步。另一方面,非国有经济的融资渠道不畅,发展受到融资的限制。1998年中央政府、中央银行积极鼓励银行向中小企业、非国有企业贷款。但是1998年尽管增量有所增加,但非国有经济总的感觉是融资渠道在收缩、在下降。因此,1998年非国有投资第一次出现历史上下降的局面。一方面,国有企业已经难以为继;另一方面,非国有经济也不能发展。因此,当前宏观经济的问题确实直接和金融体制的问题相关。从这个角度来看,要想根本解决问题,金融改革是当务之急。
怎么实现金融体制的改革呢?中国改革的一个重要经验和教训是,你想改革这个体制,第一步要做的是去发展新的东西,而不是先去改旧的东西。第二,没有新体制的发展,没有竞争的发展,是不会改革的。国有经济现在之所以改革,是因为非国有经济的很大发展,市场竞争的很大发展,逼着它去改革。金融体制也是这样,金融体制现在最缺的是竞争。现在很多人寄希望于开放和外资机构的进入。对外开放了,对内竞争怎么发展。而且对内竞争的发展能够培养对金融市场的管理水平,能更好地应付国外历史悠久的机构进入中国后的管理问题。我认为,现在从金融改革的角度来看,发展非国有金融机构、非国有银行和非国有金融应该作为首要的任务来做。这件事情做好了,其它很多事情会跟上,包括国有企业的改革、国有银行的改革。最近我们作了一些调研。浙江有些信用社是真正私人的信用社,坏帐率为0．06%。地方的中小银行之所以能更好地为中小企业服务,是因为它运用了许多地方的信息,它的交易成本可以很低,效率可以很高。因此,第一步是创造竞争性的环境。
第二个问题是关于货币政策和宏观政策的运用问题。货币政策现在的效果确实有限,其基本原因就是刚才所说的,因为我们现在的通货紧缩、宏观经济的运行状况恰恰是由于金融体制的问题造成的。但是,货币政策效果不大,并不是说不需要货币政策的配合。即使搞财政政策,也需要货币政策的配合。这一点,我们需要有所认识。谢平刚才讲过,财政发债券,银行巴不得拿债券,它可以当好资产,一年就可以不干事了。然后基础货币不能增加,债券就有了挤出效应,政府投资的增加实际上挤掉了一部分私人部门投资的增加,因为政府投资等于把贷款吸过去了,而基础货币并没有增加。如果可以通过其它渠道,比如增加基础货币来发债券。因此,在此提出的问题是财政政策和货币政策的配合问题。当然,这是一个比较具体的技术操作问题,也是这几年在宏观政策研究和操作方面值得吸取的教训和值得进一步研究的问题。
国务院政策研究室宏观司司长李晓西:先举两个例子。第一个例子是,财政政策走来走去,走到了金融改革。大家都知道,财政政策中关系重大的是发国债。发国债这个问题,本来是财政政策,但往前再走一步,就是货币政策,和货币公开市场操作工具相关。我们现在的公开市场操作过程中的债券和品种很少,短期的更少。因此,需要丰富的国债品种,这是财政政策与货币政策的结合点。我们现在发国债,都是商业银行接收。商业银行接收后,是在银行间市场上进行交易,银行间市场和交易所市场没有沟通起来。因此,国债公开市场操作没有一个统一的资本市场,限制了货币政策调控的能力,也限制了财政政策发国债对经济的作用。一个新的问题是:这两个市场之间能否有一个沟通?进一步的问题是为什么会有这些市场呢?各类资本市场的统一就涉及到如何理顺央行、证监会、保监会的关系。一步一步推下去,就会发现,财政政策确实需要金融体制改革的配合。顺便说一句,两个市场沟通起来,需要利率市场化。第二个例子是,从货币政策往前走一走,也会走到金融体制的改革。货币政策最集中的是货币供给量的问题。人们常说,和上一年相比,M0、M1、M2差不多都增长15%左右,而且货币政策该放宽的都已经放宽。但最近的企业家调查系统调查了3500家企业,反映的第一大困难是资金短缺问题。一方面,资金供给已经放得比较宽;另一方面,企业感到资金还比较紧张。这如何解释?这就涉及到金融体制改革的问题:利率没有市场化。利率没有市场化,判断货币供给的多少,就没有利率这个最准确的标准,而只能是看同比。同比的问题是,和5年、10年的平均数相比,感到比较合理;可是和超常时候相比,感觉到比那个水平要低。但实际上很难说清是否正常。一方面水库里有水,一方面地里的小苗感到干渴,没有水喝。这就说明我们整个金融体制的传导机制发生了困难。首先,中央银行再贷款给商业银行,商业银行宁可去买国债,宁可少担当贷款的风险,自我约束和自我激励是不对称的。同
时,它自己设立的约束机制也非常强,有信贷员终生负责、三级审贷制等等。商业银行从本质上来看,是国家银行,可以到财政部核减亏损指标。它要是不盈利,是不是就不生存?如果真是西方类型的银行,就不能生存了。不赚存贷利差,凭什么生存和发展?因此,要改革商业银行,使商业银行的行为真正商业银行化。货币政策要真想知道供给量的多少,知道钱流到企业中去能否用得起来,就必须要改变金融体制。
三个结论。第一,经济发展到今天,我们的经济已经到了相对过剩的阶段,我们的改革也到了攻坚阶段。这次中央经济工作会议提出“改革统揽全局”。我认为这是改革到目前阶段不能回避的主题。人们越来越认识到这一点,如果没有改革的推进,发展很难持续。第二,小的政策调整、小的改革,也有助于宏观调控。另外,有人认为,宏观调控是短期的,体制改革是中长期的。我认为不完全是这样。有些小的制度调整,短期就见效。比如同行拆借市场,现在允许进来七家证券公司,情况马上和原来有变化。大的根本性的体制改革,当然需要很长时间。就体制改革本身而言,很多小的制度改革,不要忽略。第三,经济体制改革从总体上看是渐进的。但我认为中国经济体制改革,是渐进和激进相结合的。一个阶段是激进,一个阶段是渐进。对于激进还是渐进的判断,不能仅从速度来看。有些东西的变化是质的变化,质的变化就是激进的。
中国社会科学院财贸研究所副所长、金融研究中心主任李扬:关于中国宏观经济形势,说经济形势好,GDP前三个季度增长率为7．4%,在世界上是很好的指标;净出口在增长;经常项目的盈余在扩大;公布的数字说企业的效益在转好,等等。坏消息也有,物价持续下跌;财政赤字在增加;失业率并没有改善;收入水平看来是在下降。人民银行最近公布存款数据,居民存款在下降,企业存款在增长。对居民存款下降的解释是7次降息加上征收利息税。更基础的原因是收入跟不上。各方面的消息非常混乱。最近得到武汉的一个消息是,尽管7次降息加上加税,武汉的居民储蓄存款仍在巨额增长,据调查,老百姓说存款仍然是储蓄的主要形式。我是倾向认为武汉的居民是对的。目前我们没有几种储蓄形式,实物储蓄没有,股票、债券不能染指,只有存款。消息的混乱,不是一个好现象。从1996年开始,中国经济一直处于极为矛盾的状况。
中国经济正处于一个深刻的结构调整过程之中。大家都谈结构调整,讲这个词时,大家心里想的东西是不一样的。在中国的经济学词典里,特别是官员讲结构调整,就是长线和短线。长线压一点,短线增一点。现在的结构调整则不是那么回事。首先,它是在全世界进行结构调整的大背景下进行的。其次,是在全世界都在发展市场经济这个大背景下进行的,是在全球经济过剩、通货紧缩的背景下进行的。这几个背景是非常强的背景。从中国的情况看,结构调整很重要的是更新它的科技基础,总体来说要提高经济效益。这样一些事情是非常大的事情,不可能在短期内实现。因此,我们将会有一个长期的中速发展过程。
说得具体一点,现在的有利因素有一些,第一,中国事实上还在完成工业化,工业化是能解放生产力的,从供给方面会有增加,从需求方面也会有贡献。第二,它在进行体制改革。体制改革尽管没有改革初期皆大欢喜的结果,但净的效果还是会促进经济增长。第三,中国政府已经高度重视了这样一些问题。各种各样的措施都从传统的控制通货膨胀为主的基点转向促进需求这样一个基点,这是很大的一个制度性的变化。我觉得有这么几个大的条件存在,中国经济不会太差。
利率市场化无疑是中国金融改革的重头戏。但是，我们必须防止一种误导性的倾向，把利率市场化理解为利率自由化。在一些人看来，利率市场化就是利率自由化，市场如何对利率定价，政府或央行都不该干预。
我认为，把市场化与自由化画上等号荒谬至极。因为市场化经济必须在法治、规则、可控的前提下有序循环，但自由化排斥上述前提。我们看到的事实是：比我们市场化程度深得多的发达经济体，其金融利率、金融经营无一不是在法治、规则、可控的前提下运行，而且，无论哪个国家，只要它是市场经济体，其利率都必然是政府控制经济的重要工具。
近日，国务院专门召开常务会议，提出深化利率市场化改革，完善利率形成和调控机制，同时提出要加强对非理性定价行为的监督管理。毫无疑问，今年10月23日，当央行宣布“放开存款利率上限”之后，中国利率市场化向前推进了一大步，可以说是历史性的一步。但我们并不能认为中国利率市场化改革就此到位。因为，未来中国金融利率如何形成？如何调控？机制是什么？这些将成为利率市场化改革的更为核心、更为迫切的需求。
在央行基准利率方向至少有三个层面的问题，目前还没有看到有效进展。第一，在中国，类似于美国“联邦基准利率”的利率――央行基准利率有吗？没有这个利率，未来央行用什么取代现在还在沿用的存贷款基准利率？没有这个利率，未来加息、降息如何实施？要是有这个利率，为什么现在还不告诉市场？为什么现在还不让它进入市场培育？培育期过短如何确认它的有效性？
第二，利率商品欠缺很多。比如，一年期以下的短端利率商品交易还算活跃而充分，定价还算有效;而3～5年期的中端利率也有一些产品，交易也还算说得过去;但7～30年的长端利率商品在哪儿？中央银行如何观察长端利率水平？利率如何确定？长端利率很重要，因为它往往体现的是国家的长期战略意图。比如美联储的“扭曲操作”，其目的就是为了压低长端利率，从而体现出美国“再工业化”的战略意图。
第三，到目前为止，市场利率依然是比较混乱的，央行如何理顺？比如，此次降息之后，银行存款基准利率已经降至1.5%的水平，但货币市场同期shibor（上海银行间同业拆放利率）还在3.3附近。很明显，同业拆放利率的信用等级应当高于商业银行存款。因此，同业拆放利率远远高于银行存款利率的现象属于“利率倒挂”;同样，央行与商业金融机构之间的交易，其按照市场供求关系所形成的利率、无论哪个期限品种均高于银行存款利率，这不都属于倒挂？如果央行通过一段时间的操作是一年期shibor接近1.5%，那隔夜shibor会不会低于超额存款准备金利率0.99%？会不会导致银行间市场的骤然收缩？
政府也好、央行也罢，尤其是央行，必须把利率市场化之后的“利率控制”当成重点突破方向。
（作者系CCTV证券资讯频道总编辑）
摘 要 随着社会经济的不断发展，市场以及价值规律开始在经济中发挥着越来越重要的作用，我国各种经济政策的制定也越来越看重市场的因素。因此，利率的市场化改革开始被人们提上日程，也就是由市场开始在利率方面起着决定性的作用。利率市场化是大势所趋，但是与此同时，在利率市场化改革中也充满了各种问题与风险。
关键词 利率市场化 风险 经济理论 金融危机
一、引言
2012年6月8日，中国人民银行将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；同时将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，受到管制的存款利率浮动区间上限终于破冰，利率市场化改革迈出崭新的一步。时隔一个月，中国人民银行于7月5日将贷款利率浮动区间下限由此前的0.8倍进一步下调为基准利率的0.7倍，这些举措均标志利率市场化改革正进入提速阶段。利率市场化为金融机构提供了更大的自主定价空间，有助于完善金融机构自主经营机制，提高自主定价能力，并开展差异化竞争，推动经营模式从同质化向多元化转型，提升综合竞争力。在利率市场化的改革过程中，必然存在着诸多风险。因此，接下来本文将从经济理论的基础，以及其他国家的改革经验入手，对市场化改革的风险进行详细分析。
二、进一步推进利率市场化改革迫在眉睫
利率市场化就是利率的自由化，是指通过市场和价值规律机制在某一时点上由供求关系来决定利率的运行机制。之所以推动利率市场化，主要考虑以下几点：一是管制条件下利率无法完全发挥市场配置资源的作用。1992年，我国确立了建立社会主义市场经济体制的改革目标，要让市场在资源配置中起基础性作用，以此实现资源配置优化。
利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化，而当前扭曲的利率形成机制并未达到资源优化配置的目标。
二是管制条件下利率未能准确传导国家宏观调控政策。宏观调控，特别是在市场经济条件下以间接调控为基本特征的中央银行货币政策，需要有一个顺畅、有效的传导机制，并对市场价格的形成产生必要的影响。由于存贷款利率管制的存在，利率水平无法真实反映资金供求，在一定程度上使货币政策“失灵”，利率工具“失效”，这不利于货币政策对中国经济进行调节。
三是“金融脱媒”愈演愈烈，银行改变传统业务模式亟需利率完全市场化。人民币贷款占社会融资总量的比重已经由10年前的92%降至2011年上半年的53.7%，而高收益理财产品的快速发展则导致大量资金从银行表内流出。据有关统计，2011年上半年中国理财产品发行规模高达3.57万亿元人民币，已相当于同期存款余额的4.5%。
这与当前利率管制存在正相关关系。因此，从保护存款人利益、促进银行转型发展和真实传导资金供求的角度看，加快推进利率市场化迫在眉睫。
三、进一步推进利率市场化改革的几点建议
长期以来，人民银行积极推进利率市场化改革，并取得了明显成效。随着本次存贷款利率的进一步放开，我国距离利率完全市场化的目标越来越近。为避免利率完全市场化后带来的不良后果，建议相关部门做好以下几项工作：一是立法层面应尽快出台存款保险制度，维护利率市场化后的金融稳定。美日韩等发达国家均在利率市场化前建立了存款保险制度，为利率市场化改革提供了良好的制度保障。显性的存款保险制度能在最大程度上保证利率市场化后的金融稳定，面对大批中小金融机构的破产情形，存款保险机构有序清算破产银行，避免破产传染，进而保证整个金融体系的平稳和安全。
二是监管层面要把握好改革和监管的进度和力度，保障银行业稳健经营和金融市场平稳运行。按照宏观审慎管理的要求，监管层面应尽快确立达标金融企业必须具备的硬约束条件。为避免出现高息揽储、搅乱市场等问题，对于软约束的金融机构，或者一些“病号型”、“重病型”金融机构，暂时不要给予过大的定价权。人民银行要进一步引导金融机构增强风险定价能力，并为其实现财务硬约束和自主经营、自担风险提供正向激励机制，促使其健康地朝这一方向发展，更好地推动利率市场化。
三是银行方面应尽快完成经营转型。当前形势下，我国以行政手段为银行长期维持了3%的利差水平（一年期），一旦利率管制完全放开，我国银行业短期内必将出现存贷利差收窄的问题，传统的盈利模式必将受到严峻考验。因此，具备财务硬约束、定价能力强的银行应尽快完成经营转型，拓展理财服务、理财咨询业务、担保类业务、承诺业务和金融衍生品交易类业务等这些不受利率波动影响且不占用银行自身资金的中间业务或表外业务，并采用多样化的经营模式，比如进行资产管理、增大对中小企业和民营企业的贷款力度，逐步推进以非息收入为导向的综合化经营战略。
四、结语
由文章我们可以了解到，利率市场化改革是我国经济发展到一定阶段的必然产物，同时也是全球一体化经济发展的趋势。但是在开展过程中仍旧存在较多的薄弱环节，所以要求我国相关管理部门不断改善自身存在的不足，借鉴他国先进经验，保证改革工作开展的顺利有效。利率市场化改革是我国必定要走的一条道路，这是市场经济发展的必要结果，但是在利率市场化改革的过程中还存在着许多风险，存在着各种不确定的危险因素，因此，在改革的过程中一定要慎之又慎，从我国的具体国情出发，走上一条具有中国社会主义特色的改革之路，在改革的过程中，各部门之间也要进行积极的合作，及时对出现的问题进行调整，把问题消灭在萌芽状态，最后，使我国的利率市场化改革顺利进行下去。
参考文献：
[1]赵晓娜.利率市场化――金融改革的突破口.当代经济管理.2012（06）.
关键词：金融市场 利率管制 利率市场化 启示
引言
2013年7 月19 日，中国人民银行《关于进一步推进利率市场化改革的通知》。经国务院批准，央行决定从2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，迈出利率市场化重要一步。本次利率改革主要有以下四项内容：取消金融机构贷款利率0.7倍下限；放开农信社贷款利率上限；取消贴现利率管制；继续保留个人住房贷款利率的下限。从市场表现来看，本次利率市场化改革，实际效果不大，但象征意义不小。这次改革最显著的成就是金融机构贷款端利率经过多年努力终于完全放开。但这仅仅意味着利率市场化改革中最容易部分的完成。接下来建立存款保险制度，完善针对金融机构的财务硬约束，设计金融机构准入与退出机制，以及完全放开存款端利率，才是利率市场化改革的深水区。
一、中国利率市场化改革历史回顾
利率市场化是中国金融改革三个主要方向之一，其他两个方向分别是人民币国际化和市场准入放开。从1996年6月1日央行宣布取消银行间同业拆借利率上限开始，中国利率市场化改革已进行了17个年头，在过去17年中，在央行主导下，中国的利率市场改革采取了双轨制推进的方式。一方面，放松对人民币存、贷款利率管制，基本上实现了外币存、贷款利率的市场化；另一方面，实现了包括银行间同业拆借、债券市场等货币资金市场的利率市场化。并在这基础上，培育以上海银行间拆借利率（SHIBOR）为基础的金融市场基准利率形成体系。
二、利率市场化的理论基础
1973年，美国斯坦福大学经济学家McKinnon和Shaw在几乎同一时间出版了各自的著作《经济发展中的货币和资本》以及《经济发展中的金融深化》。在这两本书中， McKinnon和Shaw提出了著名的“金融抑制”的论断。他们认为发展中国家普遍存在的利率管制使得实际利率远低于市场均衡水平，从而一方面造成储蓄不足，另一方面信贷需求严重过剩 ，最后导致非价格性的信贷配给和社会投资效率大幅降低。因此，发展中国家应当放弃利率管制，推行以利率自由化为基础的金融深化的措施，通过市场机制使利率趋于均衡水平。McKinnon和Shaw认为，通过不断放松管制，最终使实际利率达到均衡利率水平；实际利率的提高可以增加资本形成的数量，也可以提高资本形成的质量。
金融抑制理论出来后，很多学者对其进行实证研究，但结果不一。Lanyi 和Saracoglu （ 1983）对21个发展中国家在1971-1980年间实际国内生产总值增长率作计量分析表明，利率市场化改革将促进经济增长。美国经济学家Fry（1980）采用累计时间序列回归估计得出结论表明亚洲国家平均实际利率向均衡的自由市场利率每上升1个百分点，经济增长率将提高0.5个百分点。同时，Fry还对61个发展中国家的储蓄和投资函数的研究结果显示，实际利率每低于均衡利率1个百分点，实际经济增长率将丧失0.5个百分点左右。与此相对的是，Jose De Gregorio和Pablo Guidotti（1993）认为，过低的负利率和过高的正利率都不利于经济增长，从而认为实际利率不是衡量金融抑制程度的良好指标。Demetriades和Luintel（1997）从印度的经验证明了金融抑制对金融发展存在负面的持续影响。帕克（Park，1994）则认为，“金融抑制并不妨碍经济增长。”Demetriades和Luintel（2001）从韩国的经验证实了这一结论。国内学者中，韩廷春（2001）建立了金融发展和经济增长关联机制的计量模型，其实证分析表明技术进步和制度创新是中国经济增长的关键因素，金融深化理论与利率政策必须同发展相适应，不能单纯地追求金融发展，更应该重视金融体系的效率和质量。
三、境外利率市场化的经验
利率市场化的在 20 世纪 70-80 年代，这与当时的时代背景密切相关。最主要的两个经济背景因素：一是经济长期处于滞涨。二战后，为筹集基建所需费用，推动经济发展，美国与日本实行严格的利率管制以降低融资成本，两国均迎来了长期高增长、低通胀的黄金发展时期。进入70年代后，由于持续扩张的货币及财政政策，特别是1973年和1979年的两次石油危机推动物价持续上涨，导致美国和日本经济出现严重滞涨，凯恩斯主义的失灵使政府决定修正扭曲的利率体系、提高资金使用效率，推进利率市场化。二是失业率上升。在70年代的滞涨时期，美国和日本通胀和失业率不再如菲利普斯曲线所描述的互相替代，反而通胀上升的同时失业率也不断攀升。被压制的利率体系不但没有重振经济，反而造成了对低存款余额的居民收益的压榨，消费能力进一步下滑。
（一）美国利率市场化实践
1929年大萧条后，美国在1 933年5月就正式出台了《格拉斯～斯蒂格尔法》。该法的第Q项条款对商业银行的存贷款利率进行了限制。上世纪70 年代的两次石油危机使得美国经济进入了严重 “滞胀”时期。 1974年美国通货膨胀率高达11.0%，1 980年更是高达13.5% 。高通胀导致市场利率水平飙升，而商业银行存款利率受“Q条例” 管制，无法反映市场利率变化。追寻高利率动机导致各类规避利率管制的工具规模迅速扩大，造成银行存款的大量分流。利率管制效果下降和银行资金来源紧缺升高了系统性风险，美国监管当局被迫推进利率市场化改革。
从1970 年开始，美国金融监管部门以大额存款为突破口，逐步放开大额存单、大额长期定期存款利率上限，并在 1980-1986 年间遵循从大额到小额，从长期到短期的原则逐步放开利率管制，最终实现利率市场化。
利率市场化一个直接的结果是大量金融机构倒闭。尤以储蓄机构倒闭为甚。根据FDIC的数据，1980-1986 年倒闭的金融机构总数为 797 家，其中商业银行 440 家，而1987-1992 年间倒闭的金融机构总数增加到 2379 家，其中商业银行 1054 家。储贷协会的大规模倒闭在美国货币史上被称为“储贷危机”。
（二）日本利率市场化实践
日本1947 年颁布了《临时利率调整法》对利率进行严格管制。进70年代，为了缓解石油危机带来的经济增速下降，日本政府大量发行国债以刺激经济。由于利率管制，政府的国债利率大幅低于市场利率，承销国债的银行机构面临着流动性和收益性的问题。
在国内银行体系的压力下，日本政府以中长期国债利率市场化为突破口推行利率市场化的改革。从1 977年4月开始到1 994年10月结束，先后经历了放开国债发行利率；实现国债交易利率和发行利率的自由化；放开大额可转让定期存单发行利率放开货币市场利率；基本取消银行存贷款利率四个阶段。
利率市场化和直接融资市场的发展对日本银行业最直接的影响是客户的大量流失以及各家银行的竞争性放贷局面的出现。竞争性放贷的结果是贷款标准被不断降低，到最后只要客户能够提供土地和股票作为抵押物就能获取贷款。1993-1998 年，日本银行业损失不断扩大，但是同期毛利润总体稳定，原因就在于贷款损失引起的不良贷款的持续攀升。直至亚洲金融危机爆发后，为了避免银行业危机进一步加剧，日本政府在 1998 年通过向银行体系注入资本金、 国有化等措施开始治理不良资产，日本商业银行的不良资产才有所回落。
（三）韩国利率市场化实践
韩国利率市场化过程坎坷，前后共经历过三次改革的尝试。1 965年第一次利率市场化改革时，韩国大幅度提高了金融机构的存贷款利率。这一激进的措施刺激了韩国国内储蓄存款增长，但高利率政策却抑制了贷款的需求从而导致经济的增长减缓，迫使韩国在改革开始六个月后便分阶段降低利率，第一次利率市场化改革宣告失败。1 981年至1 989年间，韩国进行了第二次利率市场化改革。头七年，一切都还顺利。到了1989年，韩国国内的经济形势急剧恶化：出口停滞、收支恶化、通胀加剧引发市场利率飙升。韩国第二次利率市场化尝试再次失败。1991年到1995年间，韩国进行了第三次利率市场化改革。有了前两次的经验，这次改革相对顺利。到1 995年7月，韩国基本完成了由政府定价的利率向均衡利率的转变。韩国利率市场化改革的一个最直接的后果是其货币升值从而外汇储备减少，这也为韩国在1997年受到亚洲经济危机严重冲击埋下了伏笔。
（四）台湾利率市场化实践
从1976年开始，台湾按照货币市场优先、贷款先于存款的渐进方式逐步推进利率市场化，到1989年完全放开，前后共13年。总体来说，台湾的利率市场化延续了渐进的方式，并未造成系统性金融危机。
但从改革的效果来看，台湾利率完全市场化后，先是存款利率飙升20%-50%，进而是利差收。1989年前五年其银行平均利差大约在3.11%左右，2011年的名义利差仅为1.41%左右；再进而是银行资产恶化，抗风险能力弱化，其不良贷款率2002年达到11.76%，拨备降至14%。再后是全银行业集体亏损三年，接着是众多中小银行倒闭，银行数量从53家减少到38家，信合机构由74家减少到25家。
银行间竞争的激烈以及民营化浪潮，客观上促进了融资方式从间接融资为主转向直接融资为主。台湾的间接融资比重在1997年从之前的74%降到了48%，直接融资则从26%升至52%，后者成为企业融资的首要渠道。
四、境外经验对中国利率市场化的启示
笔者认为，境外经验为中国利率市场化带来如下几点启示：
其一，短期内，利率市场化改革会使利率大幅飚升，导致众多金融机构乃至实体经济出现流动性危机，甚至可能出现金融机构大规模倒闭的现象。因此，需要我们在利率完全市场化之前，完善金融机构准入与退出机制以及存款保险制度的设计，降低利率市场化可能带来的社会动荡成本。
其二，中期来看，利率市场化改革实质上是一次紧缩货币的过程。将导致本币升值，对出口造成影响，进而影响就业。对此，政府应当在经济、政治以及社会层面有充分的应对措施。
其三，从成功进行利率市场化改革的各国、各地区经验来看，成熟的货币市场、债券市场对利率市场化改革的顺利推进非常重要。一般来说，承担市场基准利率的最佳角色都是基于该国信用的利率。建议中国财政部在发行国债时，不应只考虑筹资成本问题，而应优先保证关键期限国债的全覆盖和足量、均衡、滚动发行，以利于基准利率形成。
其四，稳定的宏观经济环境对利率市场化改革的成功的基础。稳定的宏观经济环境降低了金融体系的脆弱性。稳定的宏观经济条件下的利率市场化才能保证实际利率的稳定。相反，如果在宏观经济不稳定（包括财政赤字严重或货币供应过多等）的情况下贸然实行利率的市场化改革，则会出现利率上下频繁变动而导致经济剧烈波动，并加剧金融的脆弱性甚至最终引发经济的衰退。
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关键词：利率；利率市场化；改革
中图分类号：F2
文献标识码：A
doi：10.19311/ki.16723198.2017.17.003
1利率市场化的基本理论
利率市场化是利率水平及变动是以市场的供求状况为基础自行调节的动态过程，不再受政府的管控。要实现利率市场化的关键就是由政府转向市场，政府放权由市场来主宰，具体表现在管理控制的政策发生了转变，比如利率不再是政府直接决定、利率的浮动范围变成了市场实际主导。
1.1中国利率市场化改革的背景
19世纪中后期，在布雷顿森林体系奔溃加上第一二次石油危机对全球经济造成巨大冲击后，各国政府为缓解经济状况开始对利率进行市场化改革，逐步放松国家政府对市场的过多干预。对其进行学习研究发现许多国家开始进行利率的市场化改革，都是在国家经济状况不稳定，价格机制异常扭曲、市场的金融资源运作无效的环境下开始的。
之前我国在没有实行利率市场化改革，金融单位没有权利自定利率，而是由中国人民银行进行统一管理制定。现在经过了几十多年的改革之后，市场已经自行决定了实物系统中的绝大部分商品的价格，很大程度的提高了市场的资源配置效率，但资金配置效率依然存在一定程度上的限制，其利用率还有待提高，还需要更深的挖掘经济增长的潜力。又因为经济的运行包含两大系统：货币和实物，两者是密切关联、相互影响的，所以当实物价格的制定逐步实现市场化的引导时，货币系统也有必要实行市场化，利率的市场化成为当前经济市场化的必不可少的一部分。
而且在加入世贸组织后我国的金融市场产生了翻天覆地的变化：许多外国金融机构将市场开拓到中国，为我们的金融市场带来了许多新的经营管理方法和新的资本、货币市场工具，但也使得我们国内的金融机构与他们博弈的过程中被动地去承受利率的市场化，若一直对我国金融机构的利率实施政府管制，将会导致我们在新形势的激烈竞争中处在劣势地位。
所以，放开对利率的管控是大势所趋，让市场来决定利率，提升金融市场体制，使金融系统为经济发展提供的服务更好更有效。
1.2中国利率市场化的模式
总结国际上各个国家实行利率市场的方式，主要有以下三种：
1.2.1市场驱动型
顾名思义改革的直接原因就是市场力量，因为市场的需要而产生的自下而上的改革，一般是金融机构为规避利率的管制而进行各种金融创新，让管制不再起作用，来推动了利率的市场化。这种模式是在市场上自下而上进行的改革，容易成功，特点是：达到很高的市场化程度，促进金融创新，利率管控无效。
1.2.2政府激进型
恶化的经济状况迫切需要对利率进行改革，使其市场化，但同时又因为它的市场化程度没有达到预期，就需要借助政府的力量来自上而下的推进。这种模式最重要的是时间，必须要在短时间内快速完成，很容易对经济金融体系产生重大冲击而带来许多问题，使得市场化改革的结果反复或者失败，其特点是：市场化的程度不高，宏观经济的形势恶化，需要政府对利率进行改革。
1.2.3政府渐进型
是当经济的市场化已经达到了一定程度，经济形势状况也比较好，提前为改革创造了一定的条件，但仍需从政府方面系统的来执行引导，在这种模式下是分阶段的自上而下渐进进行的且时在政府引导下的渐进过程，很审慎容易达到预期效果。特点是：经济形势发展比较稳定，而市场化的程度却不高，能给政府足够的时间进行改革。
改革开放以来，我国在资源配置的过程中以市场作为基础地位的目标逐步被确定，而利率作为资金的价格对经济的发展有着重要的影响，对其进行市场化有着重大意义。从我国在利率市场化所采取的种种举措来看主要有两个大的方面：一是缓慢放松对利率的管制，完成“贷款利率管下限，存款利率管上限”的阶段性目标；另一个方面是建立短期内的基础利率和中长期的基准利率的体系。从这个过程中制度的转变来看，我国在利率方面的改革是依靠政府这只“看得见的手”缓慢推动的基础下推行的，符合第三种模式的特点。
2中国利率市场化存在的问题
2.1在利率市场化改革中商业银行面临着一系列风险
商业银行是我国金融体系中十分重要的体系，推行利率市场化的进程中难以避免的出现存款利率上调的情况，导致商业银行盈利的机会变小。首先，面临的风险是价格竞争。自从利率的可浮动范围放开之后，各银行有能力进行自主定价，他们利用价格来相互竞争。在保持贷款利率水平的前提下，各种类型的商业银行都提高了存款的利率水平，特别是中小型银行的存款利率上升的幅度提高，使其存款量增长，资金的成本上升。其次，面临的风险是信贷。商业银行除了要提高资金的成本，同时还要保证其净利息的收入来源，接下来就很有可能会提升贷款的利率，从而使得企业尤其是中小企业的财务压力加重，而企业为了获得更高的回报去弥补因利率上升而带来的成本上升，就可能会选择一些风险较大的项目。最后，面临支付危机的风险。随着利率市场化实行，监管部门相应的放宽了存贷比监管指标，提高存贷比对于商业银行有利，但是我们现在的风险控制制度并不健全，在这种情况下随意提高，很容易损害债券人的利益，引发支付危机。
2.2加剧中小企业融资难的问题
我国的现状是可贷资金较少，信用过度扩张，资金多流向一些过热产业，如以政府做后盾的城市基础设施建设、房地产行业等，如此一来中小企业融资难上加难。实行了J款利率放开政策后，这种现状并没有得到根本性的改变，市场观念的转变也是急需继续解决的问题之一。对银行来说让利率下行或融资成本下降的空间不会太大，反观贷款利率上行可能会成为一种权宜之计，进一步实现利润增长的目的。因为银行的成本是存款，其收入来源是贷款利率。若利率市场化只在指收益单方面地喊口号，却没有在成本方面采取实际行动，银行可以左右贷款利率时，过度信用扩张就并不令人惊讶了。如此一来，银行自然会不顾后果地会提高融资成本，让高成本的资金流入高风险的资产，进而导致各种资产价格过高。
2.3风险管理技术具有滞后性
随着经济金融业的发展，金融安全越来越受重视，我国金融机构在风险控制方面制定了许多相应的管理制度，但另一方面制度的实施远不如经济的增长，管制虽然在缓慢的放松但并没有全部解除，而且在我国的金融机构发展历程上缺少面对和处理风险的“实战”历练，没有经历过资本的自由流动、严重的经济衰退、市场利率不规则变动等重大的风险。机构这样滞后的风险管理技术，可能会触发市场的系统性的风险，制约着利率管制完全放开。
3存在问题应对策略
3.1完善机构的市场退出机制和存款的保险制度
在利率市场化的进程中，存款保险制度也是其中一个必不可少的方面，也属于国家金融安全重要的一部分，当然它作为一种制度，实行本身就有不确定性，而我们在实行过程中还需要规避它可能带来的新风险，其他的因素也需要考虑，比如差别费率在制定时不仅要对它进行风险等级的设定，还需要把银行信贷的扩张能力也考虑在内等。除此之外，还需要完善市场的退出机制，使那些认为风险超过其承受能力的企业可以及时退出市场以避免造成损失。在进一步推进利率市场化的进程中应该完善存款保险制度和市场退出机制，为金融机构在制度方面提供保障。
3.2宏观经济环境的改善和微观基础上市场化程度的加强
用经济学的一般理论为基础对我国在改革的实施来分析，市场主体相较于市场价格而言更重要更关键。我国在市场利率化方面的实践要达到效果的推行，需要注意两点：对企业尤其是国有企业对投融资利率的敏感性不能高估，对商业银行和它的主流客户对利率市场化的适应能力也不可过分高估，要一步一步稳步推进。对于下一阶段的实践，要求中央银行做好统领，增强针对性、前瞻性还有统筹性，不过最重要的是对微观基础的改革，市场主体的改革进程必须加快，因为若是市场的主体没有达到“经济人”特性的话，利率市场化也不能长久。除此之外，利率市场化的顺利实行还需要提供一个稳定的经济环境，如缩减的内外利差缺口、平稳的经济增长、较低的通货膨胀率等，利用国际金融危机发生所产生的外溢效应，为利率市场化提供一个良好的经济市场环境。
3.3大力发展债券市场
伴随社会的进步和金融市场的自由化、全球化，我国债券市场的发展也很迅猛，它有助于企业筹集资金、降低资本成本。附认股权证、可转换债券等品种的发展带来了更多的选择，进一步完善了金融市场体系。但依然有着不足，银行体系债券持有量占据过半还多、直接债务融资规模没有成为融资主流渠道，银行体系中担负着过多的风险。为了规避此类风险，我们可以采取的措施：一是扩大市场规模，为企业的融资提供便利，特别是发展前景好的企业；二是分散风险，增加非银行主体的债券持有量，将债券市场的风险进一步分散；三是构造多种产品，丰富债券种类，将基础产品与其衍生品进行多样化组合，提供更多选择。四是在法律法规方面进行完善，优化投资融资环境。
3.4重新建造我国基准利率的新体系
重建基准利率的新体系可以从以下四个方面进行：首先，从源头央行开始调整，先将对商业银行风险定价的法定存贷款基准利率从直接转向间接的法定基准利率，再将间接法定转向市场基准利率；二是逐步地提高上海利率的成交的可能性并加强在金融产品定价方面对它的依托参考性；三是在一、二的基础上对基准利率的设计进行改革，让基准利率在反映当前市场的经济状况和利率价格的水平上更加的准确真实，同时努力降低或者彻底消除那些让市场价格发生扭曲而造成利益冲突的因素；四是建立一个适合我国的市场，这个市场的体系系统、全面又科学。
现在，我国利率市场化改革进程步入了一个关键时期，经济系统中的各个组成部分应该充分研究济形势，认真履行自己的职责，只有各部门各司其职、营造良好的经济环境、完善好体制和保障机制，才能可以使利率实现市场化，使得经济能够发展得更好更繁荣。
参考文献
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［关键词］利率 市场化 改革
一、中国利率市场化的历史发展过程
中国人民银行在2010年5月10日公布的《2010年第一季度中国货币政策执行报告》中着重指出，要稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，推动金融市场健康发展。因此，如何稳定推动利率市场化改革是我国在新形势下面临的新问题。
回顾历史，可以看到，中国在1993年拉开了利率市场化改革的序幕。利率市场化改革采取的是逐步推进的方式。随着我国经济的开放与发展, 我国的利率市场化也逐渐开展起来。人民银行按照先外币、后本币, 先贷款、后存款, 存款先大额长期、后小额短期的基本步骤, 逐渐建立由市场供求决定金融机构存、贷利率水平的利率形成机制, 中央银行调控和引导市场利率, 使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。这样的改革思路体现了审慎改革的特征，保持了金融、经济的稳定性、改革的可控性。
二、中国利率市场化改革的必要性
首先，社会主义市场经济的发展要求利率市场化。利率市场化可以促进资金在社会生产各部门间进行优化配置, 提高资金的使用效率；另一方面, 有助于优化产业改革, 促进经济发展。
其次，由于利率市场化所产生的市场传导机制, 使中央银行可以有效的利用利率变化进行宏观调控。借此来影响商业银行的借贷行为和定价能力, 使利率充分发挥杠杆的作用。同时，通过改变利率, 调节货币资金的流转方向,来平抑通货膨胀，使物价趋于平衡。
再次，利率市场化有助完善金融市场：使市场多元化、发育比较完善、富有分配和投资效率。在这样的金融市场下, 可以通过分散资产组合等方式来有效的规避运营风险, 并且可以通过多种避险工具的选择来有效地规避投资风险。
三、中国利率市场化改革的特点
1. 政府推动型
从改革的发展路径可以看出，中国的利率市场化改革是自上而下的政府推动型，表现出外生性推动的特征。政府不仅要关注经济增长，提升综合国力，还要考虑增加就业，保持稳定。因此，政府需要在改革速度和经济稳定之间权衡。
2. 渐进性
改革的路径表现出渐进性。这是因为，在改革之初，市场经济理念较薄弱、金融市场的基础条件不够扎实、金融产品的不够丰富、金融市场的微观主体和政府宏观调控的政策工具发展不够成熟，决定了利率市场化需要逐步进行改革。
3. 谨慎性
我国利率市场化进程所采取的“先外币、后本币, 先贷款、后存款, 存款先大额长期、后小额短期”的改革思路，表明了管理当局对改革的次序是进行了仔细研究的，充分体现了谨慎改革的特点。此外，试点推广模式也反映了谨慎改革的要求。整个利率市场化改革进行到目前的阶段，既考虑了我国利率改革之初的国情，包括市场设施、市场观念、金融产品、微观主体以及货币调控工具及金融交易的状况等，也考虑了金融交易参与者的承受能力。
四、利率市场化改革的建议
1. 发展和完善银行同业拆借市场, 把同业拆借利率作为中央银行间接调控的目标利率。开放同业拆借利率既是货币政策改革的需要, 又是发展货币市场的需要。同时, 人民银行可以根据不同的情况, 及时调整货币政策, 通过存款准备金率、公开市场操作、再贴现业务等工具调节同业拆借率, 使之保持在可控制的目标范围之内。同时要加快培养Shibor 在我国货币市场的核心地位。Shibor（即上海银行间同业拆放利率）自2007 年正式运行以来，为货币市场的产品定价提供了新的基准和参考，准确反映了市场资金供求和利率预期的变化，但与国外同类利率标准相比，由于目前Shibor 利率仅为报价性质的利率，因此还需要进一步的完善。只有不断扩展Shibor的市场认可程度和参考范围，进一步完善作为市场基准利率的定价标准，才能使它最终能作为央行调控货币市场的基准利率。
2. 由于我国目前还处于市场经济发展的初期, 经济体制的建设还不是很完善, 如果政府完全的放弃干预可能会导致利率风险的产生。因此, 为了防止这类事故的出现, 政府要通过设立各种法规和监管制度来约束银行等金融机构的经营行为, 防止恶性竞争而产生非预期的改革结果。
3. 政府和中央银行要积极主动地为利率市场化创造条件。利率市场化需要政府的大力支持和配合, 政府要在方针政策、体制改革、市场环境营造等方面为利率市场化创造条件。不仅要大力发展金融市场, 还要加快企业改革, 建立现代的企业制度。实施有意识、有目的的导向利率市场化。
4. 将金融产品的定价权逐步交给商业性的金融机构，存贷款利率由商业银行根据资金的供求情况来决定；人民银行通过使用货币政策工具来间接调控货币市场利率，并且不再要求金融机构执行统一的存贷款利率。进一步深化金融机构的利率市场化改革。
当前，金融机构的存款利率上限与贷款利率下限仍然存在管制，这不利于信贷市场的细分化，并将阻碍融资结构的改善，同时也使中央银行的货币政策无法发挥其应有作用。在高速发展实体经济的同时要不断完善金融市场，为利率市场化改革奠定良好的基础，同时要改革商业银行经营管理体制，在风险可控的基础上实现利润最大化。只有这样，才能保证进我国货币政策的决策机制在安全发展的前提下不断完善，使我国的利率市场化改革尽早实现。
参考文献：
[1]胡海鸥 季波: 改革三十年利率市场化路径反思.上海金融2009. 2
张衍龙（1989-11-27），男，汉族，安徽合肥，学生 ，硕士研究生，单位：中央财经大学金融学院证券投资专业，研究方向：银行证券方向。
李雪芹（1986-2-5），男，土家族，湖北恩施，学生 ，硕士研究生，单位：中央财经大学金融学院证券投资专业，研究方向：银行证券方向。
摘 要：利率市场化是我国金融市场的一次战略性变革，本文主要探讨利率市场化对我国经济发展的重要意义，并在此基础上阐述我国目前利率市场化进程中出现的一些问题，最后提出相应对策。
关键词：利率市场化；变革
从1993年党的十四届三中全会提出利率市场化基本理念开始，我国利率市场化改革已经走过了20年的历程。十报告更是明确提出“要稳步推进利率和汇率市场化改革”。利率市场化本质是让市场对利率的形成起到决定性作用，而不是由政府对利率实行完全的管控。
一、利率市场化对我国经济发展有着重要的意义
利率市场化能够发挥市场在利率决定过程中的主导地位，促进市场化利率的形成。一方面，我国商业银行长期以来的收入来源严重依赖存贷款利率差，通过实行利率市场化，能够打破这种传统的盈利模式，提升商业银行的创新能力，促使商业银行寻找新的盈利点。另一方面，利率市场化能够提高资金的运用效率，我国目前的信贷市场，由于利率市场化的不充分，很多企业的资金需求得不到满足，比如一些有融资需求的中小企业，在需要资金时候得不到银行贷款，只能去借高利贷，高利率的融资成本又加重了中小企业的负担，从而阻碍了中小企业的发展，加大了中小企业破产倒闭的风险，这些都严重制约了我国实体经济的发展，而利率市场化能够形成最有效率的资金配置，促进实体经济的发展。最后，利率市场化有助于我国金融市场的发展与完善。利率市场化形成的利率价格是金融市场的一个重要信号，而利率市场本身又是金融市场不可分割的一部分，其自身的发展就对金融市场的发展有着重要的作用。
二、我国利率市场化过程中面临的问题
（一）、银行利益受到严重影响。
利率市场化使得银行的存贷利率完全由市场决定，存贷利率逐渐减小，这使得银行的存贷利差收入大幅度缩水，而目前我国银行的收入来源主要来源于存贷利差收入，这使得银行的利益受到了很大的威胁，国外很多国家在利率市场化进程中，都伴随着银行的破产倒闭。在我国，银行是金融体系的主要组成部分，银行体系的安全与否直接决定着我国金融体系的稳定与否，如果由于利率市场化而使得一些大型商业银行纷纷破产倒闭，从而影响整个金融体系的安定，这无疑得不偿失，所以，在利率市场化改革的过程中，我们必须充分考虑利差收入的缩小对银行体系的冲击。
（二）、利率市场化使得中小银行面临存贷危机
随着利率市场改革的推进，银行为了获取利率，肯定会面临着激烈的市场竞争，比如优惠利率、极低的利率差等，在这种剧烈的竞争环境中，中小银行就更加处于劣势，中小银行的风险管控能力较低，技术管理水平相对落后，利率风险的识别水平更是无法和大型商业银行相比，所以在利率市场化的过程中，中小企业的经营面临着更大的风险，剧烈的竞争很有可以会引发中小银行的存贷危机。所以，在利率市场化改革中，我们必须得关注利率市场化对中小银行的不利影响，这样才能发挥利率市场化的真正积极意义。
（三）没有完善的债券市场
利率市场化需要有个比较完善的债券市场做支撑，没有完善的债券市场，信息很难在资金供求双方迅速流通，这样必然形成不了市场化的利率水平。一方面，在完善的债券市场中，交易双方通过大量的撮合交易，能够形成最有效率的债券定价，从而形成了最具效率的利率水平，进而充分发挥市场在利率形成过程中的决定水平，另一方面，中央银行的很多调控措施都是通过债券市场来完成的，一旦能够形成完善的债券市场，中央银行能够更加有效的进行宏观调控，积极纠正市场上低效率的定价水平，从而将利率控制在合理的水平。
（四）没有健全的基准利率体系
利率市场化使得市场决定利率，在整个市场化利率体系中需要一个基准利率体系，所以要实现利率市场化必须得有一个健全的基准利率体系。目前，我国的基准利率体系并不完善，主要是以上海同业拆借利率为主，这与利率市场化的要求还相差甚远。
三、利率市场化改革的主要措施
（一） 加强银行业务创新，寻找盈利增长点
如前面所述，利率市场化的变革过程伴随着银行存贷利差的降低，这必然使得银行的存贷款收入减少，为了避免银行的收入过分下滑，商业银行必须积极开展业务创新，努力提升自己的创新能力。利率市场化的过程也是银行进行业务转型的一个机遇，银行可以充分把握这个机会，积极开展中间业务、表外业务等新型业务，开展金融综合服务，实现多元化经营，把自己打造成为具有国际竞争力的新型创新型商业银行，这样，商业银行的收入水平才不会因为利率市场化改革而剧烈波动，能够减少商业银行在利率市场化进程中的破产风险。
（二）建立完善的存款保险制度
银行在利率市场化进程中面临着比较大的破产风险，从而影响着金融体系的稳定，对实体经济产生不利影响，我们可以通过建立完善的存款保险制度来降低这种风险。存款保险制度主要是为了保护存款人的利益，能够让银行系统稳健的运行，一旦利率实现市场化，我国的商业银行会面临着巨大的利率风险，并且银行业很可能会产生一些信息不对称现象，这就会引起我们所熟知的逆向选择和道德风险，而存款保险制度可以很好地解决这个问题。所以在利率市场化进程中，为了维护银行体系的稳定和保证利率市场化的逐步推行，我们有必要建立完善的存款保险制度。
（三）完善我国债券市场、健全基准利率体系
目前我国的债券市场还很不健全，存在着很多非市场化因素，从债券的审批到发行以及交易，很多时候都没有发挥市场的作用，这严重阻碍了我国利率市场化的进程，我们必须采取诸多措施，加快推进债券市场的发展，从而有效推进利率市场化改革。同时，我们还要逐步完善基准利率体系，只有这样，利率市场化才能最终形成。
利率市场化对我国金融市场以及实体经济的发展都有着重要的意义，但是在改革过程中，也会面临着诸多问题，要解决这些问题，我们必须要从加强银行业务创新、建立完善存款保险制度、完善债券市场以及健全基准利率体系四方面着手，只有这样，才能最终实现利率的市场化，发挥市场在利率决定过程中的基础性作用。（作者单位：中央财经大学）
参考文献：
关键词：利率市场化；存款；存款类型；关键工作；金融衍生品
中图分类号：F832
利率作为资本的价格，是市场经济中调节资本资源配置的重要工具。利率的管制在一定程度上扭曲了资源的配置，其弊端在中国市场逐渐显现，因此，利率市场化是大势所趋，符合经济学规律和中国经济实践需要。中国人民银行决定自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍下限，由金融机构自主确定贷款利率水平。自此，央行全面放开了贷款利率的管控，下一步将要开展的是存款利率的市场化。本文认为，存款利率市场化不能一蹴而就，需要按照一定的步骤和程序逐步放开。
一、存款利率市场化不能一蹴而就的原因分析
存款利率市场化不能一蹴而就的原因主要有以下几方面。
（一）存款利率市场化会对商业银行产生冲击
首先，银行需要具备较强的存款定价能力，这需要综合考虑银行的信用和综合服务能力，存款定价低或者高都对银行的发展不利，风险和收益相匹配成为存款定价的重要原则；其次，银行需要更加强大的内部治理能力，规范的内部治理机制是银行核心竞争力的体现，利率市场化将加剧存款资源的争夺，将加剧银行之间的竞争；再次，利率市场化后，利率将成为银行又一大风险因子，利率的波动会将带来市场风险，如何识别、检测、控制利率市场风险将成为一大挑战；最后，根据各国利率市场化的经验，在利率市场化的初期，利差会较大幅度缩小，必将大大降低银行的盈利能力，对盈利过度依靠利差的银行将造成比较大的影响，向银行的综合服务能力发起挑战。
（二）存款利率市场化会对金融市场产生冲击
根据其他国家利率市场化的经验，在利率市场化的初期，存款利率会上升，这将导致资金在货币市场和资本市场、债券市场和股票市场、虚拟经济和实体经济、国际资本和国内资本之间的大量流动，对社会融资结构和监管产生冲击，也会对非正规金融产生影响，导致一部分在非正规金融体系的资金会重新流入银行。资金流动性必然带来金融市场之间的相互联系更加紧密，金融市场的波动将会进一步被放大。资金流动不仅对各个金融市场产生影响，也会给金融监管造成一定的难度。
（三）存款利率市场化的配套制度建设需要循序渐进
随着利率市场化的进程，要建立存款保险制度并完善银行的退出机制。从各个国家利率市场化的经验来看，在利率市场化后，银行会面对更大的竞争和风险，会有大批银行倒闭和退出。从各国利率市场化的实践看，存款保险制度已经成为推进利率市场化工作的一个重要组成部分。此外，利率市场化必然加剧各种金融产品价格的波动性，金融机构面临的风险必然加剧，依靠必然的金融工具规避不必要的风险，必然是保证各个市场主体有序运行的基础。因此，利率市场化需要推出各种利率期货和期权等金融衍生品，建立管理利率市场风险的金融工具。
（四）央行、金融机构和居民都需要有一个调整和适应的过程
对于央行来讲，价格型工具将取代数量型工具成为调节货币市场的重要工具，货币市场调节手段将发生变化，货币政策调控的传导机制和调控时滞等都将发生变化，央行需要逐步评估货币政策的传导途径和传动时滞等。利率市场化初期，存款利率会大幅度上升，资本的大量涌动会对央行的调控能力形成巨大挑战；对于金融机构来讲，利率市场化将带来更大的市场风险和更激烈的竞争，这种竞争不仅包括同业竞争，而且还包括不同金融行业的竞争，必然需要逐步完善利率市场化的过程；对于居民来讲，存款不再是没有风险的事情，同样面临选择，风险和收益并存，高风险的银行必须付出更高的存款利率。这些都使得央行、金融结构和居民面临调整和适应的过程，这个过程需要时间。
（五）国际经验表明，应该逐步推进利率市场化
以阿根廷为代表的拉美国家选择了“激进式”的利率市场化过程。实践证明，采取“激进式”利率市场化过程的国家无一取得成功，最后都以失败而告终。利率管制的结果是官定利率与市场实际利率存在利差， 利率一旦放开就会引发资金大量涌动进行套利，而作为负债经营的商业银行一旦遭遇支付危机，往往引发连锁反应， 最普遍的就是挤兑风潮，尤其是在金融体系以银行为主导型的发展中国家， 更难以经受大量资金的过度流动冲击。
二、存款利率市场化路径选择的基本原则
根据上述分析，中国应该按照一定的步骤，分阶段分次序循序渐进推进存款利率市场化。为了避免利率市场化产生的冲击和不良影响，推进存款利率市场化应遵循以下原则，即“先易，后难；先局部、后全部；先易控制，后难控制；先冲击小，后冲击大”。这样做的好处是央行、金融机构和居民对于利率市场化的影响有足够的适应和应对时间，把利率市场化的影响分散化。此外，还要考虑存款银行和主体对于利率风险的忍受程度，应该优先忍受程度高的机构利率市场化。存款可以按照产品类别、金额、期限、存款主体类型、地区、银行类型、本外币进行划分，本文给出了每一种划分类型情况下逐步推进存款利率市场化的先后顺序：
（一）根据产品的类别不同
按照产品类别不同，个人存款可以划分为储蓄存款（定期和活期）、保证金存款和结构性存款等；单位存款可以划分为定期存款、活期存款、协定存款、通知存款、保证金存款等。在个人存款中，储蓄存款占比达到96.4% ①（440194.81亿元），结构性存款占3.5%（15877.89亿元），保证金存款占0.2%（751.91亿元）；在单位存款中，通知存款占3.4%（17887.38亿元），保证金存款占11.3%（59506.95亿元），企业活期存款占40.6%（213008.72亿元），企业定期存款占29.3%（153805.11亿元）。首先，由于存款占比越小，产生的负面冲击会越小，应首先推进占比小的存款产品利率市场化；其次，由于银行对于协定存款和通知存款比其他类型存款的可控制程度更高，因此，首先推进协定存款和通知存款更具有可操作性。综上所述，在个人存款中，应该按照保证金存款、结构性存款、储蓄存款的顺序推进利率市场化；在单位存款中，应该按照通知存款、协定存款、保证金存款、定期、活期的顺序推进利率市场化。
（二）根据金额的不同
按照金额不同，存款可以划分为不同金额存款。由于缺乏统计数据，不能得到各种金额存款的分布数据，本文给出一个原则性的建议。综合考虑各种金额存款的分布数据和各种金额存款户数的多寡，存款占比越小，冲击越小；存款户数越少，越易操作。根据国际经验，一般首先推进大额可转让存单，然后推进小额存款。
（三）根据期限的不同
按照期限不同，存款可以划分为活期存款和定期存款，定期存款又可以根据不同年份划分为很多类型。由于活期存款和定期存款的体量都比较大，首先推进谁都不易操作，带来的冲击较大。由于定期存款可以进行进一步的划分，而且具有明确的界限，因此，可以根据定期存款年限的分布，首先推进占比较小的定期存款利率市场化，然后推进占比较大的定期存款利率市场化。 此外，存款期限越长，银行越能较好控制存款资源，首先推进期限长的存款利率市场具有更强的操作性。
（四）根据存款主体类型不同
按照存款主体类型不同，可以划分为个人和单位存款，单位存款又可以划分为财政、机关团体、企业、同业等。住户存款占比42.8%（451，414.32亿元），非金融企业存款占比34.9%（367，448.04亿元），机关团体存款占比14.8%（156，448.35亿元），财政存款占比4.3%（45，173.89亿元）。由于不同的存款主体有着不同的市场化程度、内控机制和风险防范意识，应该首先推进市场化程度高、内控机制规范、风险防范意识强的存款主体利率市场化。
（五）按照银行所在地区不同
按照银行所在地区不同，可以划分为不同区域的银行机构。相对于经济欠发达地区，由于发达地区市场化程度高，市场主体接受新鲜事物的速度快，风险管理意识和体系较为完善，能较快适应存款利率市场化带来的影响，应该首先推进发达地区的利率市场化。具体路径可以是先选择一个或者几个中心城市试点，然后推广到一线城市，进而推广到全国。
（六）按照银行类型不同
按照银行类型划分，可以划分为大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构、外资银行等。不同类型的银行具备不同的风险管理能力和市场竞争力，按照风险管理能力和市场竞争力排列可以依次是外资银行、大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构，因此，利率市场化可以按照这个次序推进。不过，由于利率市场化的顺序不同，对于银行的负债业务和竞争力有很大的冲击，因此，这种推进利率市场化的顺序安排对后进行利率市场化的银行较为不利，市场主体地位不再公平，这种利率市场化的顺序不为推崇。
（七）按照本外币划分
按照本外币划分，可以划分为人民币存款和外币存款。由于外币存款占比非常小，影响小，应该首先推进外币存款的利率市场化。
三、我国存款利率市场化的路径选择
根据以上分析，我国存款利率市场化应遵循以下路径，即“先外币，后本币；先非储蓄存款（通知存款、协议存款、保证存款等），后储蓄存款；先大额，后小额；先长期（定期），后短期（活期）；先机构，后个人；先发达地区，后欠发达地区；先大银行，后小银行；先城市，后农村”。具体落实步骤可以是：先选择一个经济发达城市进行试点，按照非储蓄存款（通知存款、协定存款、保证金存款等）、大额定期（大额可转让存单等）、机构存款、小额定期、活期利率的顺序推进利率市场化，然后全面推广到大中城市，然后是小城市和农村。
四、我国存款利率市场化过程中的关键工作
我国存款利率市场化过程中的关键工作主要有以下四个方面。
（一）进一步发挥Shibor在利率定价中的基础作用
Shibor在金融市场产品定价、央行货币政策传导以及商业银行内外部定价中的影响力和实际作用仍待强化，其与美国联邦基金利率、欧洲主要再融资操作固定利率等真正意义上的基准利率相比还有较大差距。
（二）建立存款保险制度
利率市场化将使得银行面临更大的市场风险，其他国家利率市场化经验表明，利率完全市场化后，会有大量银行的倒闭退出。美国仅1987年到1991年每年平均就有200 多家倒闭，给整个金融体系带来剧烈波动。银行存款没有风险将成为历史。银行的倒闭会给金融系统造成很大的冲击，也会给居民的资产带来很大的损失，因此，存款利率市场化必须以建立存款保险制度为前提。
（三）推出利率风险管理金融工具
利率风险将成为中国经济市场主体的重要风险，管理利率风险需要有利率远期、互换、期货、期权等金融产品来进行转移、缓释或者对冲风险，但是，目前，我国只是推出了国债期货，大多数的利率衍生产品还没有推出，利率市场风险将严重缺乏管理工具，推出利率风险管理金融工具势在必行。
（四）完善银行进入和退出机制
利率市场化后，银行倒闭将成为常态，银行如何退出而且如何解决银行退出产生的经济社会问题，这是监管当局应该考虑的问题，建立一个完善的退出机制对于社会稳定具有重要的意义。为了银行业保持一个良性竞争的态势，要解决银行进入机制，尤其要完善民营资本进入银行业的准入制度。
注释：
①数据时间节点是2013年10月。
参考文献：
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关键词：利率市场计划；两会；改革
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）004-000-01
随着党的十三中全会有关深化改革的决议的提出，2014年我国金融的制度、结构以及发展方向经历了重大的变革，而利率市场化是其中的重要内容之一。在2015年3月的“两会”期间，总理再次提出，需要进一步推进利率市场化改革，健全中央银行利率调控框架。
一、我国正处于利率市场化改革的关键节点
在2015年“两会”期间，总理的政府报告中明确指出2015年我国经济增长速度有所放缓，预期增长7%左右，从而将直接导致金融资本的边际收益率有所下降，进而使得过去的利率管制效用下降，加大其中对于资源配置优化的扭曲。事实上，我国在过去几十年的改革进程中，利率市场化程度已经得到了一定程度的提升，但从目前的形势来看，存款利率仍处于管制阶段，使得其应有的价格信号传递功能有所削弱。
从目前的改革形势来看，我国人民币贷款层面的利率下限于2003年7月全面放开，境内外币存款利率在经历了2000年、2003年以及2004年相关的政策改革，现已基本放开。事实上，如果从货币市场来看，我国的拆借市场利率基本已经实现了利率市场化，基本能够反映人民币的短期货币供求关系。另一方面，我国的债券市场利率的市场化程度也已经处于较高的水平。正如前文所说，目前我国的存款利率是处于较为严格的管制阶段，同时也是下一阶段利率市场化改革工作中的核心内容。
二、我国利率市场化改革的趋势思考
从利率市场化的本质内涵以及国外先进经验着手来看，对于我国目前的利率市场化改革工作而言，绝不仅仅是放开存款利率上限的问题，笔者认为主要的改革工作趋势应该包含以下两个方面的内容。
第一，资金价格形成的市场机制建立。笔者认为利率市场化改革如果简单的理解为利率浮动则是非常片面的，利率市场化工作的重点工作应该在于基金利率、货币市场、债券市场等领域的改革推进，结合相关配套保障制度的推行，搭建能够及时反映市场资金价格形成的市场机制，动态反映宏观经济中的资金供求关系。
第二，“有管理”的利率市场建立。从国外先进经验以及利率市场化的基本理论来看，利率市场化的改革不是为了改革成为一个完全不受监管的利率体制。对于此，笔者认为主要包含以下两点思想：首先，基准利率的市场化体系必须完全，如上文所述，我国利率市场化改革推进工作必须要有一个能够完全反映市场真实供求关系的利率形成机制；其次，在我国的渐进式利率市场推进路径进程中，市场化的基准利率应该受到适时适量的监管。
三、我国利率市场化改革过程中的对策建议
结合上文分析，以及从我国金融体系建设、利率市场化改革所处现实阶段出发，笔者认为我国利率市场化改革过程中应该着手从以下四个层面展开工作。
第一，加强债券市场与利率市场化的联动作用
债券市场的功能有利于利率市场化的推进，通过有效地形成价格信息反馈通道，其次利率改革的深化也能够进一步推进债券市场的发展，形成良性循环。
第二，推进传统商业银行的战略转型。过去在利率市场化程度较低的环境下，我国商业银行的发展在某种程度上收到不同形式的“隐性保护”，随着利率市场化的不断深入，传统商业银行的盈利能力必然收到挑战，因而在利率市场化改革推进的同时加强我国传统商业银行的战略转型。
第三，坚持渐进审慎的思路推进资本账户开放。从金融自由化的相关理论来看，放松利率管制以及开放资本账户都是其中的重要内容。但从其基本属性出发，两者之间存在着天然的矛盾，利率市场化的推进可能会导致资本跨境的异常流动，资本账户完全开放则可能带来资本大量流入或者资本外逃等现象。因此，在利率市场化推进的过程中，需要坚持渐进审慎的思路推进资本账户开放工作。
参考文献：
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