时间：2023-05-29 17:30:49
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇三维通信，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
今日投资个股安全诊断星级:
事件:
公司拟向特定对象非公开发行1500-2850万股,发行底价15.66元,募集资金不超过4.22亿元(扣除发行费用后)。发行预案尚需股东大会批准和证监会核准。本次募集资金将投向“无线网络优化技术服务支撑系统项目”。
评价:
公司是专业的移动通信网络优化覆盖设备生产商和网络优化覆盖解决方案业务系统集成商,主要为国内各大移动通信运营商提供室内、室外网络优化覆盖解决方案服务,以及直放站系统等网络优化覆盖设备和相关软硬件产品的设计、开发和制造。
目前公司的主要产品包括网优设备和射频器件。其中,公司研发的基站远端射频单元(又称RRU、基站拉远单元)、数字电视同频转发设备(又称数字电视直放站)等新产品受国家产业政策的支持,已经成为公司业务增长的新动力。2008年公司有效提高了射频部件和无源器件的开发、生产能力和产品品牌,继爱立信之后,又接受了全球通信知名企业阿尔卡特、RFS等公司的审核认证,并在2008年1月、2月顺利获得合格供应商资格,获得重大突破,为后续业务拓展奠定了基础。
公司业绩快速增长
2010年1-9月公司实现营业收入6.36亿元,同比增长28.89%;归属于上市公司股东的净利润为5857.96万元,同比增长29.52%,全面摊薄每股收益为0.27元。公司2010年前三季度整体收入及净利润延续了较快速度的增长,这也反映了无线网络优化覆盖设备行业景气态势得到了延续。
分季度来看,虽然公司2010年第三季度单季收入同比增速仅为11.84%,但考虑到2009年下半年为整个行业的景气高点,公司收入仍能维持此幅度增长殊为不易;净利润方面,单季相比去年同期增长27.98%,显示了公司整体盈利能力已明显增强。
另外,公司单季度毛利率基本维持了去年同期的水平,同样表现出典型的“U”型发展路径。公司的毛利率水平基本保持稳定,也为公司业绩的持续快速增长提供保障。
行业景气来临
我们认为,三大电信运营商对网络优化的需求在逐步增强。主要理由为:(1)三大电信运营商均已基本完成3G网络的室外覆盖,因此,其下一步网络建设的重点将由“面”转向“点”、由室外转向室内、由广泛覆盖转向深度覆盖,这都对无线网络优化覆盖设备形成大量需求;(2)国内3G市场竞争日趋白热化,网络质量成为影响用户使用选择的重要因素之一,各大电信运营商均有强烈的网络优化动机,以改善网络质量争抢用户。
因此,我们认为,在移动通信市场竞争空前激烈的情况下,电信运营商出于提升用户体验、争夺用户的考虑,必然会将网络质量作为业务运营的前导核心战略之一,进而形成对2G/3G无线网络的持续优化需求。在行业需求仍然维持高位的情况下,随着公司竞争实力不断提高,公司未来的业绩仍将保持快速增长的态势。
随着网络复杂度增加、3G网优需求逐步启动、携号转网倒逼运营商提升用户体验,网络优化服务行业景气持续向上,预计未来几年将保持25%以上增速。目前,行业主要参与者有三类:第一类为华为、中兴等综合服务商(前期维护);第二类为京信、三维等覆盖设备提供商(后期维护);第三类为测试评估及优化服务类企业(多为中小企业)。目前竞争格局利于“设备+服务”一体化的公司以及具备完整产业链布局的领先厂商,主要因为:(1)运营商对外包规范性、专业性要求提高,行业标准逐步提高,大厂商具有准入优势;(2)运营商趋向于与服务提供商建立长期合作伙伴关系,以保证服务的连续性和稳定性,设备在网使用量和持久合作关系优势突出;(3)服务提供商提供的服务对象正在由单一网络和设备向多系统、多设备、多网络转变,且多样化、个性化和定制化服务将逐步增多,中小企业在人员、技术和网络上均无法适应这一转变。
公司大力拓展网优服务市场
无线网络的优化、维护等运营环节的外包是未来电信运营的发展趋势。同时,网络优化服务与公司传统的无线网络优化覆盖设备业务相比,具有明显的优势,体现在:(1)网络优化服务的市场规模取决于现网规模,而设备产品的市场规模取决于建网规模,二者为“存量”与“增量”的关系,因此,网络优化服务具有更加巨大和持久的业务模式;(2)从毛利率水平来看,网络优化服务要明显高于无线网络优化覆盖设备,这也有利于公司盈收能力的提升。同时,从实现方式来看,无线网络优化包括测试、方案制定、参数调整、设备安装等诸多环节和方式,而公司进军网优服务市场能实现现有业务的有效延伸,从而与原有设备业务实现协同发展。因此,公司积极进军网络优化服务外包市场,将为公司长期增长提供动力。
募投项目利于公司做强做大
项目拟投资4.27亿元,规划配备通信技术和服务人员2500人,其中从事无线网络优化技术服务外包业务人员1800人,从事软件产品开发、生产、销售及管理人员700人。具体开展的业务为:(1)无线网络优化技术服务,包括综合代维、专项网络优化和日常网络优化服务等;(2)移动通信网络质量测试分析及优化系统、无线网络巡检测试仪等网络优化技术产品开发和生产销售。项目建设的主要内容包括:(1)在杭州建立移动通信网络优化技术服务的研发、培训及业务基地,购置网优业务相关系统设备及软件,建设和完善网优技术研发中心、技术支持中心、技术培训中心三大机构及全国网优服务业务管理支持系统;(2)在河北、河南、江苏、上海、广东、湖南、云南、湖北、甘肃、新疆、北京等地租赁或购置办公场所并建设省级网优测试与服务中心,开展无线网络优化服务业务。
3月26日
星期一
除权除息：三安光电。股东大会：西王食品、北京旅游、*ST关铝、三花股份、三维通信、新嘉联、富临运业、沪电股份、鸿路钢构、江粉磁材、万润科技、当升科技、奥克股份、坚瑞消防、瑞普生物、银河磁体、赤天化、中恒集团、亿利能源、南海发展、方大碳素、天威保变、电子城、ST金化、正泰电器。
3月27日星期二
除权除息：恒逸石化、七星电子、捷成股份、刚泰控股。股东大会：新希望、新乡化纤、威海广泰、东南网架、证通电子、步步高、东方雨虹、益盛药业、万昌科技、三维丝、秀强股份、仟源制药、汇冠股份、华电国际、啤酒花、中昌海运、浦东建设、大东方、*ST通葡、华海药业、祁连山、山西焦化。
3月28日星期三
除权除息：万马电缆、康力电梯、和顺电气。股东大会：广聚能源、重庆百货、ST长信、*ST金顶、中珠控股、迪马股份、风帆股份、贵研铂业、羚锐制药、首旅股份、梅安森、冠昊生物、香雪制药、盛运股份、鼎汉技术、乐普医疗、顺荣股份、新界泵业、龙星化工、森源电气、精华制药、巨力索具、华英农业、九鼎新材、东力传动、江苏宏宝、长源电力、华凌钢铁、鲁西化工、云铝股份、*ST方向、青海明胶、银基发展。
3月29日星期四
除权除息：沧州明珠、三维工程、蒙发利、成都路桥。股东大会：中国国旅、中国化学、博瑞传播、ST鲁北、宁波富达、联创光电、重庆港九、赣粤高速、
3月30日星期五
除权除息：丽鹏股份。股东大会：厦工股份、杭州解百、新华锦、东软集团、南宁百货、*ST二纺、用友软件、贵航股份、置信电气、天富热电、中化国际、双良节能、涪陵电力、宁夏建材、中远航运、中航电子、安琪酵母、浦东建设、万通地产、铜峰电子、创兴资源、长城电工、永泰能源、郑州煤电、中国卫星、尔康制药、千山药机、森远股份、纳川股份、信维通信、科士达、金正大、益生股份、海峡股份、辉煌科技、利尔化学、帝龙新材、诺普信、*ST大地、众和股份、鑫富药业、安泰科技、新乡化纤、众合机电、嘉凯城、航天科技、山东海化、惠天热电、兴蓉投资、SST华塑、中航地产、ST宝利来。
第一，监管层多次释放电信业改革信号，并且着手实施改革方案，旨在打破行业垄断重塑电信业竞争格局，与此同时，三大运营商之间竞争程度逐渐增大，行业内部竞争持续加剧。
第二，以微信为代表的OTT厂商迅猛发展，逐渐蚕食运营商传统业务，运营商传统业务增长模式已然难以为继。在此背景下，运营商积极寻求变革已经成为必然选择，发达国家经验表明，积极部署新一代无线通信网络、寻求跨界发展成为运营商应对同业竞争、OTT冲击的有效措施。
可以预见，为应对愈发激烈的同业竞争，电信运营商会继续强化其网络资源优势，故加速部署4G网络成为中国三大电信运营商的共识。我们判断，未来两年中国4G投资力度将会持续加大，从而推动行业景气度持续向上。从美国、日本、韩国等主流经济体4G建设历程可以发现，4G建设期运营商资本开支均维持3年较快增长，以此推断，伴随中国4G进入全面建设期，运营商资本开支将会继续加大，行业基本面将会处于持续确定性向上态势。
鉴于此，我们持续看好4G网络建设为整个通信设备行业带来的投资机会。其投资逻辑可归结于：
1.行业需求层面，三大电信运营商对于4G网络投入力度会继续加大，行业需求仍呈景气上行态势；
2.盈利方面，行业整体毛利率仍处于稳定上行通道中。
对于2014年整个4G产业链的发展机会，我们主要聚焦于两个细分领域：
第一，持续看好通信设备厂商投资机会。
传统的通信设备商仍然受益于4G驱动的资本开支持续增长，包括主设备厂商及配套设备厂商，推荐标的主要为烽火通信（600498.SH）、中兴通讯（000063.SZ）、中恒电气（002364.SZ）、光迅科技（002281.SZ）和宜通世纪（300310.SZ）。
第二，看好网络优化板块投资机会，主要逻辑在于行业需求反转+外延并购扩张加速。
随着4G业务将在2014年投入商用，电信运营商对网络优化的需求将迎来密集释放，网络优化行业基本面拐点即将呈现；同时，在行业面临低谷时，行业跨区域整合及产业链上下游延伸将更为频繁，从而为行业主要公司带来外延式扩张发展机遇。我们看好三维通信、世纪鼎利在此轮行业反转中的投资机会。
除网络侧强化既往优势外，电信运营商在业务领域的创新行为会使得移动支付等产业继续呈现超预期发展的态势。主要逻辑在于：
1.目前中国移动支付产业发展的客观环境已经成熟，技术标准的统一、用户需求的释放、以及产业链合作模式的清晰使得移动支付具备大规模爆发的基础条件。
2.运营商移动支付业务的竞争成为2014年移动支付产业超预期发展的重要驱动因素，出于竞争考量，三大电信运营商均会加大对NFC-SIM卡的采购力度，预计2014年总体采购量将至少1亿张，且总量有超市场预期的可能性。
本文将为读者梳理债券市场，看一看到底有多少债需要重新审视，到底有多少债的评级可能趋向违约。
11天威债（122083.SH）
11天威债目前已经停止交易。最近*ST天威的股票处于上涨的态势当中，原因是公司一季度扭亏为盈，并且上半年可能都会维持盈利。那么事实是否真的如此？经调查，*ST天威扭亏来源于处置资产，这就意味其偿债能力并未因此提升。债务是否能够得到偿付，偿债意愿非常重要。天威有息债务达到66.37亿，而股东权益只有2.81亿，对于股东来说，违约进行破产清算能够将损失锁定，而救助则需付出数十倍代价。
违约指数：
11华锐01（122115.SH）和11华锐02（122116.SH）
这两只债券的发行主体均为华锐风电（601558.SH），公司最近两年的财务状况堪忧。最新的财报显示华锐风电延续了之前的颓势继续亏损。而从债券的评级来看，AA的评级恐怕会在4―6月期间有所变化，其偿债能力削弱基本已成事实。而且11华锐01和11华锐02均为非担保方式债券，在这种情况下，可能唯一的优势就是其大股东为大连国资委了。至于地方国资委是否有意为华锐风电兜底，现在还无明确信息。
违约指数：
12湘鄂债（112072.SZ）
12湘鄂债的发行主体是上市公司湘鄂情（002306.SZ），这是一家民营企业，从事餐饮业务。受到政策影响，2013年公司的经营出现较大困难，全年出现了大幅亏损。另外公司的现金流状况其实一直不是非常稳健，已经连续三年处于流出状态。虽然近期公司退还了控股股东及一致行动人的财务资助资金，体现了公司业绩的回暖，但是根本性的改变还没有发生。而12湘鄂债评级为A，在没有任何担保的情况下，根据目前主体发行者的财务情况，12湘鄂债的评级很可能会在未来发生变化。至于违约，将取决于控股股东是否对湘鄂情抱有希望并做出实质性的经营调整。
违约指数：
12毅昌01（112160.SZ）
12毅昌01的发行主体是毅昌股份（002420.SZ），该公司2013年度全年亏损。而且每股现金流已经3年连续为负，目前毅昌股份的评级为AA负面，而债项评级却为AA，两者评级存在不匹配现象，加之最新的财务数据不佳，那么债券的评级变为AA负面的情况极有可能发生。所以即使12毅昌01不出现违约，那么评级下调价格下跌的风险也势必存在。
违约指数：
12中富01（112087.SZ）
这只债券的发行主体是珠海中富（000659.SZ），这家公司主营塑料PET饮料瓶、瓶胚系列，PVC、OPP标签等产品，是一家外资控股企业。公司2012和2013年度的经营情况并不理想，连续两年亏损，而且去年的资金情况也进一步恶化。珠海中富的债券12中富01当前评级为AA-，由于其外资身份，而且没有任何担保，综合来看，一旦出现兑付问题，大股东很可能选择市场化的方式。所以12中富01这只债券的风险并不低。
违约指数：
12三维债（112168.SZ）
12三维债的发行主体是三维通信（002115.SZ），公司主营通信设备以及系统集成和软件开发。公司2013年度出现了大幅亏损，此外公司的现金流也已经连续两年出现净流出的状况。目前发行主体的评级是AA稳定，但不利的是公司的债项，12三维债被列入了信用评级观察名单。由于公司是民营企业，而且债务没有担保，被列入信用观察单意味着12三维债的AA评级很有可能不保。如果情况持续，违约将在所难免。
违约指数：
12海翔债（112125.SZ）
12海翔债的发行主体海翔药业（002099.SZ），主要从事原料药及医药中间体的制造与销售，这家公司2006年上市。意外的是海翔药业并不像其他医药企业一样，在目前整个医药行业蓬勃向上时，海翔药业反而出现业绩下行。2013年度，公司出现全年亏损，2014年一季度也没能扭亏。在这样的背景下，12海翔债由于债务发行主体为民营企业，并且没有担保，如果目前海翔药业进行的重大重组不能顺利完成，那么12海翔债极有可能滑向违约的深渊。
违约指数：
12西资源（122237.SH）
12西资源的发债主体是西部资源（600139.SH），这家公司的经营范围包括矿业、地产和基础设施。今年矿业、地产等类型的信托正是兑付危机发生的集中地，可想而知目前西部资源的情况。2013年度西部资源全年亏损，另外资产重组方案也进行了重大调整。从债券本身来看，12西资源并没有任何担保，而且企业本身是民营企业，不具备国资背景，没有大树可靠，那么债券AA的评级要想保住，难度比较大。如果目前发债主体西部资源的财务情况进一步恶化，不排除违约的可能。
违约指数：
12南糖债（112109.SZ）
12南糖债的发行主体是南宁糖业（000911.SZ），公司在2012年度出现了亏损，但是2013年实现扭亏为盈，所以主体评级AA负面可能会有所调整，但是由于重组失败，这一希望再次蒙上了阴影。回头看债项评级，12南糖债本身为AA评级，由于企业主体本身虽然扭亏，但是现金流情况较差，加之12南糖债没有担保，这使得其AA评级遭遇负面展望的概率大大增加。现在南宁糖业唯有两个优势，一是南宁糖业为地方国企，背靠大树好乘凉，二是寄希望于现金流尽快转正，摆脱纸面盈利的窘境。
违约指数：
11中孚债（112093.SH）和12中孚债（122162.SH）
果说2010年是电子商务投资之年，那么2011年可谓移动互联网的投资之年。据清科研究中心数字统计，截止2010年12月中旬，2010年中国移动互联网行业投资案例共发生22起，其中16起案例披露投资金额，总投资额为2.07亿美元，平均投资额为1293万美元。
同样的热潮也在二级市场发生，但暗藏的风险也随之而来。面对移动运营商、系统提供商、终端厂商、服务提供商、内容提供商等诸多环节的束缚与变局，投资者该如何选择？在移动互联网产业的诸多新特色面前，企业如何克服自身发展瓶颈？又该如何调整投资策略？
产业新特色
移动互联网的发展首先要受益于网络安全管理的成熟。目前国家网络安全应对措施相对较少，在网络化普及率较快的时代，盲目扩大范围，隐患也无法避免。而网速是又一关键。随着3G网络的普及，移动互联网从GPRS的M时代逐步跨进G时代，包括iPhone等智能手机，特别是相应的游戏以及商业软件的成熟发展，给移动互联网的商机带来了无限的遐想。
而移动需求的增加也让移动互联网受益匪浅。在经济高速发展的同时，人民的生活节奏也在不断地提高，如此，随时随地办公和解决问题就凸显出重要性，以前我们转账要去银行或者通过网银，以前充话费要买充值卡，现在一个手机或平板电脑在手，就可以轻松解决这些问题。当然，在安全问题以及速度问题得到解决后，更多的商机会相继浮出水面。
根据2011TD―LTE组网技术研讨会数据显示，中国3G用户已经突破8000万，3G网络已覆盖全国所有县市和部分乡镇。二季度3G手机销量环比大增27.3%，再创历史新高。国内3G不断完善，使得智能手机加速普及，缺乏3G技术的山寨机或步入盘整转型期。
现在看来，2010 年爆发的触摸屏，仅仅展现了移动互联网投资机会的一丝曙光。2011 年将会是移动互联网的重要转折点，该领域已累积巨大的资本势能；移动基础应用、手机游戏、手机视频、手机电子商务、手机终端、应用软件服务，可能成为移动互联网的破冰点。
相较之前，移动互联网主要有几个特点：一是有明确的政策支持。“三网融合”作为“十二五”的主题之一，其本质是为消费者创造新型消费需求，从而进一步刺激内需；二是，有足够的存量客户，在网络普及之后，移动互联网带来的不只是更便捷，更智能，还有足够的开拓创新空间；三是，有成熟的软硬件支持，随着国家对WLAN的放开，更多的投资热点会相继被开发出来。相对于固网时代，流量快速增长也是移动互联网时代业务的特点。
据了解，AT & T在运营iPhone最初的三年用户流量增长50倍。美国Android和IOS用户的平均月流量分别为582MB和492MB。随着3G和智能手机用户比例的不断提升，流量的经营将是运营商核心能力。目前来看，网络速度提高，价格却居高不下，发展初期的成本相对较高，但是随着用户量的增多，更大的发展方向在于增值业务。围绕这个核心：运营商均在加大网络建设优化同时掀起WLAN建设浪潮，试图以WLAN分流未来对网络产生巨大压力的数据流量。移动射频器件设备商将是直接受益者，如大富科技、三元达等。
现在，以苹果为代表的智能手机与平板电脑，以其丰富的应用及大屏、触摸等体验而风靡全球。而市场也早已过了纯粹炒作概念的阶段，比如去年收益于苹果系列产品的触摸屏生产企业上市公司，莱宝高科、超声电子、宇顺电子以及欧菲光等在业绩上都表现出了丰厚的收益，还有做相关增值服务的歌尔声学等在市场上也一度成为热捧对象。
投资新策略
目前，移动互联网仍处在高速成长期。在渠道多元化和移动代替固定的大趋势下，中间网络运营商的利润将会逐步向上游内容提供商和下游终端商转移。三网融合政策对电信企业影响中性，其在宽带接入市场的主导地位仍将延续，但播控平台仍将控制在电视台和有线运营商手中；广电为融合宽带数据业务改造网络、电信宽带网络升级改造，都将带来巨额资本支出，直接受益的是设备供应商，移动互联网仍处在基础设施大力发展的阶段。直接受益的有中兴通讯、烽火通信、中天科技等。此时，上述公司业绩具有持续的爆发性增长潜力。
在风险方面，未来将面临的最大挑战是网络安全问题。互联网的安全问题还没有被重视起来，这与人们的意识以及移动互联网所处的阶段密切相关，即移动互联网业务中风险性较大的领域尚未被大面积普及，如手机银行、网上支付等，同时新的犯罪手段也没有被暴露出来。现在的人肉搜索等将挑战人们生活中的种种隐私，将会反过来推动网络安全的快速发展。
移动互联网的发展，可从如下几方面研究。一是无线网络：通信设备行业收入多集中于下半年，而今年运营商在无线网络方面的资本开支预算超过去年，且更重视室内覆盖及网络优化，综合将推动包括 WiFi、网优服务在内的覆盖优化行业收入在下半年获得突出表现；二是终端设备：基于运营商的终端采购计划，预计全年智能手机销量将超1亿部，是 1季度销量的 5倍有余，整机及触摸屏、芯片等元器件产商将延续较好表现；三是用户规模：国内3G用户规模将延续加速增长态势，今年底累计达到1.2亿户基本没有悬念，将推动运营商ARPU（每用户平均收入）继续上升，移动互联网应用需求也将水涨船高；四是应用服务：运营商设立各自手机支付部门，手机支付产业链相关企业由此迎来实质发展；同时，移动互联网用户规模持续增长，及第三方支付带来交易环节的闭环，将推动更多有效需求的出现，手机游戏、手机导航等商业模式清晰的应用提供商的业绩增速提升可期。
由于整个物联网板块的整体相对估值仍相对较高，对下半年移动互联网领域的投资机会，我们的观点是立足于当前业绩，进一步发掘未来增长前景良好的相关领域的上市公司。目前来看符合条件的主要有：一是，受益运营商加大投入以及3G网络将带来更大需求的网络覆盖优化行业，如近期表现优异的国脉科技、三维通信；二是，受益于3G用户规模加速扩张带来的需求增长的智能移动终端环节，包括触摸屏、天线、芯片等元器件等；三是，受益用户规模及终端销量增长等，且商业模式清晰的移动互联网应用环节，包括手机游戏、手机导航等，对应二级市场上的四维图新、合众思壮等。
关键词：信息技术行业 经营绩效 因子分析
一、引言
信息技术产业是我国的新兴行业，它建立在现代科学理论和科学技术基础之上，采用先进的理论和通讯技术，属于高科技产业。信息产业的发展对整个国民经济的发展意义重大，在我国经济发展中发挥着越来越重要的作用，因此人们对其经营绩效也越来越关注。
当前最常用的绩效评价方法有两种：单一指标的绩效评价方法和多重指标的绩效评价方法。单一指标的绩效评价方法有净资产收益率、投资报酬率、Tobin’s Q值和经济增加值等，这些指标难以全面地评价企业的财务状况。多重指标的绩效评价方法主要有层次分析法、平衡计分卡和因子分析法等。经营绩效评价指标具有复杂性、多样性等特点，一些评价方法得到的分析结果并不理想，偏差较大，而采用因子分析法能够克服这些缺点，使得评价结果较为客观合理。本文运用因子分析法对信息技术行业上市公司经营绩效进行系统的评价， 从而为信息技术行业的财务信息使用者提供直观的、有价值的参考信息。
二、分析设计
（一）分析方法
因子分析法是研究如何在最少的信息丢失的情况下将众多原有的变量提取成少数几个因子，并使因子具有一定命名解释性的多元回归方法。其核心是用较少的互相独立的因子反映原有变量的绝大部分信息，基本思路是将原来具有一定相关性的指标组合成少数几个相互无关的具有代表性的综合指标以替代原始数据，并且这几个指标能尽可能多地反映原始数据所提供的信息，然后再根据综合指标反映信息的重要程度客观地赋予一定的权重，建立一个评价函数，由此计算经营绩效评价值。因子分析法最大的特点是采用客观的方法来确定指标以及其权重，从而保证评价结果的客观和准确。本文全部数据处理均通过SPSS17.0软件和EXCEL2003软件进行。
（二）样本选择
本文以上市的信息技术行业全部A股作为研究对象。根据国泰安数据库中的数据，截至2011年底，我国信息技术行业上市公司共183家。为了保证研究的可行性，本文剔除了2010年以后上市的公司75家，剔除不以信息技术为主营业务收入的公司13家，剔除财务数据不完整的公司11家，剔除部分亏损企业、资本重组等非经营性影响因素的ST企业7家，最终选取了77家信息技术行业上市公司作为研究样本。
（三）指标构建
信息技术行业上市公司的经营绩效主要表现在偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力和现金流量能力五个方面。本文所选取的财务指标反映了企业经营绩效这五个方面的能力，指标选取的原则是指标之间的相关性大于0.3。具体的财务指标见下页表1。
三、实证分析过程
（一）确定原有变量是否适合因子分析
因子分析要求变量之间具有较强的相关性，如果相关系数大部分都小于0.3，意味着这些原始变量不太适合用因子分析法进行分析。在进行相关分析之前，需要将原始数据标准化。上述指标不存在标准化问题，但指标之间存在正指标（X5-X17）、负指标（X4）和适度指标（X1、X2 和X3）的区别，因此应将负指标和适度指标正向化，负指标对其求倒数，适度指标通过公式-X-K将其正向化，X为适度指标的值，K为适度值，根据经验，X1、X2和X3的适度值分别为2、1和0.5。
（二）适用性检验
因子分析适用性检验方法为KMO和Bartlet检验，见表2。 KMO值为0.661>0.6，因子分析效果较好； Bartlett球检验值为1 909.333，相应的Sig值小于给定的显著性水平0.001，拒绝原假设，认为选择的变量适合作因子分析。
（三）因子提取
确定因子数通常有以下两个标准：一是根据因子数大于1的特征确定；二是根据累计方差贡献率大于0.85的特征根的个数为因子个数。基于以上标准和表3，前五个因子的方差贡献率依次递减，累积贡献率达到88.882%（>85%），因此选前五个因子为主因子。
（四）因子经济解释
根据表4，我们可以看出因子覆盖了反映企业经营绩效的5个维度。第一主因子F1在流动比率、速动比率和有形净值债务率具有较高的载荷，这3个指标都是反映企业的偿债能力，所以将F1命名为偿债因子；第二主因子F2在资产报酬率、总资产净利润率和净资产收益率具有较大的载荷，这3个指标都是反映企业的盈利能力，所以将F2命名为盈利因子；第三主因子F3在总资产周转率、股东权益周转率和流动资产周转率具有较大的载荷，这3个指标都是反映企业的营运能力，所以将F3命名为营运因子；第四主因子F4在盈余现金保障倍数和营业收入现金比率具有较高的载荷，这2个指标都反映企业的现金流量能力，所以将F4命名为现金流量因子；第五主因子F5在资本积累率和总资产增长率具有较高的载荷，这2个指标都反映企业的发展能力，所以将F5命名为发展因子。
（五）因子得分及排名
确定因子变量后，每个样本数据都得到了因子得分。主因子的得分函数系数为因子得分系数矩阵。根据SPSS17.0输出的因子得分矩阵，可得出各因子得分函数为：
F1=0.261X1+0.254X2+0.173X3-0.259X4+…+0.004X14-0.189X15+0.01X16+0.083X17
F2=0.049X1+0.036X2-0.019X3-0.036X4+…-0.065X14+0.078X15+0.045X16-0.082X17
F3=-0.008X1-0.065X2+0.037X3+0.075X4+…+0.07X14+0.074X15-0.074X16-0.038X17
F4=0.046X1+0.051X2+0.102X3-0.065X4+…+0.033X14+0.075X15+0.376X16+0.557X17
F5=-0.062X1-0.035X2+0.036X3+0.028X4+…+0.563X14-0.133X15-0.066X16+0.108X17
以各因子的方差贡献率为权重，将F1、F2、F3、F4、F5作为自变量，即形成了新的综合绩效指标（F）。主因子的协方差为0，即F1、F2、F3、F4、F5不相关。
F=H1F1+H2F2+H3F3+H4F4+H5F5=0.25575F1+0.24703F2+0.16673F3+0.11389F4+0.10542F5
使用综合得分的评价方法，求得2011年信息技术行业上市公司的综合经营绩效得分（以排名前十家为例）。见表5。
（六）结果分析
从表5我们可以得出以下结论：
1.从综合绩效得分情况来看，得分大于0且分值越大的公司综合绩效状况越好，得分小于0且分值绝对值越大的公司综合绩效状况越差，得分等于0或在0附近的公司其综合绩效一般。所选77个样本公司中，41家公司的综合绩效得分大于0，比重为53.25%，36家公司的综合绩效得分小于0，比重为46.75%。说明我国信息技术行业上市公司经营绩效整体上一般。同时绩效水平高于0.6的公司只有6家，说明行业绩效差距大。
2.从各因子得分情况来看，中国联通、国电南瑞、三维通信、银江股份和新大陆具有较高的偿债能力，主要得益于国家对互联网的大力支持，且其上市时间较早，具备充足的资金偿还债务；石基信息、远光软件、国电南瑞、航天信息和海隆软件具备较高的盈利能力，主要得益于出于企业自身管理的需要，国内各大企业对管理软件的需求量大；紫光股份、长城电脑和长城开发具备较高的营运能力，主要是因为其上市时间最早，品牌发展成熟，市场占有率稳定；现金流量能力最强的为中国联通，这得益于其持续经营和获利能力稳定；发展能力较强的为远望谷、川大智胜、奥维通信和华星创业，其上市时间较晚，拥有自主创新技术和较强的创新能力，具有较大的发展潜力。
四、总结
综上所述，我国信息技术行业上市公司经营绩效主要取决于公司偿债能力、盈利能力、营运能力、现金流量能力和发展能力这五个财务指标，我国信息技术行业上市公司在2011年的整体经营绩效水平一般。通过因子分析，我国信息技术行业上市公司可以充分地认识到自身财务能力的优势与不足，有针对性地提出改善措施，进而提高综合经营绩效。（1）综合得分较高的企业，应该充分利用其较高的偿债能力、盈利能力和运营能力的优势，充分利用银行借款增加公司资本，扩大规模和开拓新的市场，加速企业的发展和运营，提高企业的现金流量能力和发展能力。（2）因子综合得分一般的企业，优势在于有较强的偿债能力，可适当增加企业的债务，提高自主创新能力，利用先进技术，加强企业的运营与成长能力。（3）综合得分较低的企业，应在保持已有的现金流量能力优势的基础上，挖掘潜力，改善管理和经营环境，提高企业盈利、运营能力，促进企业发展。
参考文献：
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作者简介：
黄琳，女，赣南师范学院商学院企业管理研究生。研究方向：企业财务管理。
关键词:上市公司;市场表现;主成分分析;因子分析;聚类分析
一、引言
2009年结束了,中国股市也画上了一个圆满的句号。对于中国股市而言,这是一个突飞猛进的年度,2008年12月31日最低点1814点开始确立上升趋势后开始了一年的震荡攀升,09年8月4日到达了3478点后开始调整回到了2639点后盘升到12月31日3277点收盘,累计涨幅达80%。GDP增长实现保八的目标,预计2010年中国经济将继续维持高增长。基于上述背景,同时考虑浙江的经济发展模式对于全国具有示范效应,本文通过对2009年总部位于浙江的上市公司的市场表现进行评价分析,以期提出一些针对性的发展建议,从而为促进浙江经济和资本市场的发展提供有益的参考。
本文界定浙江上市公司的标准是,如果一个上市公司的第一大股东是属于浙江的企业、自然人或职工持股会,那么它就是浙江的上市公司。截至 2009年底 , 浙江省共有上市公司147家 , 约占全国上市公司总家数的8.61%。而其中仅杭州上市公司总数达62家,在全国各大城市中排名第四,仅次于北京、上海和深圳。10多年来,浙江上市公司共募集资金达800亿人民币, 为浙江省经济的发展筹集了大量社会资本,调整了经济结构, 对浙江经济的持续稳定发展起到了极大的促进和推动作用。本文拟采用 2009年的上市公司年报数据, 从市场投资回报率、股价波动率、市盈率和市净率等方面对浙江上市公司的市场表现状况进行全面的分析,探讨其存在的问题与解决的对策,
目前对上市公司市场表现的研究,主要如王志强等(2003)采用净回报率和超额回报率作为衡量市场表现的指标对上市公司IPO盈余管理与其后市场表现进行了实证分析;杨文(2006)借鉴西方关于股票上市后市场表现的研究成果,结合我国股市的实际,用股票的收益率、送、配股及分红后股票的调整收益率、累计超常收益率和购买持有收益率衡量了上市公司市场表现;周大研(2007)选择包括平均收益率、平均收益率的标准差和β系数等主要金融指标作为评判依据,考察了云南上市公司的证券市场表现,;陈炜等(2008)研究了国家股比例对上市公司市场表现的影响;邓晓岚等(2008)把相对市值规模、股票换手率和年度超额收益率作为股票市场表现因素指标分析股票市场表现,并以COX比例风险模型与Logistic离散时间风险模型为分析工具,检验了股票市场表现变量对中国上市公司财务困境风险的解释力与识别力。
二、研究设计
2.1样本的选择和数据来源
依据上述标准,本文对沪深两地的A股上市公司进行了逐一的筛选。本文所用到的数据采用深圳市国泰安信息技术有限公司制作的中国上市公司数据库查询系统,其中财务数据来自于上市公司财务数据库查询系统CSMAR-Finacial,交易价格来自于股票市场交易数据库查询系统CSMAR-Trading。截至 2009年底, 浙江省共有上市公司147家,但由于其中27家公司的财务数据不完整,因此本文选取了120家上市公司的财务指标作为研究样本。其中,这120家上市公司主要分布在批发和零售贸易类,机械、设备、仪表类,信息技术业,医药生物以及纺织、服装、毛皮类这五个行业,以上五个行业上市公司数占浙江上市公司总数的半数以上。
2.2 指标的选取
结合国内外研究成果并参考《中国上市公司业绩评价报告》一书,本文采用市场投资回报率X1、股价波动率X2、市盈率X3、市净率X4和托宾Q值X5以及年个股交易股数X6作为体现上市公司市场表现的主要指标。
(1)市场投资回报率
市场投资回报率是指上市公司本年在资本市场上投资股票所获得的收益同年初投资成本的比率,反映上市公司股权在一年内的增幅程度。市场投资回报包括股票价格变动、企业分红派息和送配股等因素。市场投资回报率表示上市公司资本市场的增值能力,是评价上市公司市场表现的重要指标。计算公式为:
市场投资回报率X1=(1)
其中,本年股票投资收益是指在资本市场投资股票所获得的收益,本年股票投资收益=股票复权价格-股票年初复权价格;股票投资成本是指年初投资股票时的复权价格。
(2)股价波动率
股价波动率是指上市公司每周股价同平均股价的标准平均方差,反映上市公司本年股票价格在股票市场上的波动情况。股价波动率主要体现上市公司的经营风险以及稳定持续发展情况。该指标为逆向指标,实际值越低,得分越高。计算公式为:
股价波动率X2= (2)
其中, 表示每周股票的复权开盘价,表示一年股票的平均复权价,n表示一年的股票开盘周数。
(3)市盈率
市盈率指在一个考察期(通常为12个月的时间)内,股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值,或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率把股价和利润联系起来,反映了企业的近期表现。如果股价上升,但利润没有变化,甚至下降,则市盈率将会上升。计算公式为:
市盈率X3=(3)
(4)市净率
市净率是公司每股股价和每股账面价值的比值。它和市盈率一起,常常被许多证券机构用来评估公司的市场表现。它反映公司股价是否被高估,或者公司资产是否被低估。同时,它可以反映公司的成长潜力。因而在很多场合,市净率被用作投资者对股票市场信心的表现。计算公式为:
市净率X4=(4)
(5)托宾Q值
托宾Q值是反映投资者对于上市企业总体评价的指标值,越高表明市场对于该上市公司的市场评价和预期越高。计算公式为:
托宾Q 值X5=(5)
(6)年个股交易股数X6,即年内该股票的交易数量。
2.3具体方法
本文基于综合指标法的优点,首先选取上述6个财务指标代表浙江上市公司市场表现的评价指标,然后通过主成分分析和因子分析将这6个指标转化为能从4个方面反应上市公司市场表现的4个公因子,确定其权数后计算出综合绩效指标,最后将4个公因子得分作为变量引入聚类分析,以便对浙江省上市公司做出更加客观、公正和清晰的评价。
三、实证结果
3.1 数据的标准化和适用性检验
首先用Z-Score法对原始指标数据标准化,由于上述指标不能保证彼此完全独立,因此本文采用因子分析降维方法处理。通过分析,找出影响上市公司市场表现的内隐部分,并对因子给予重新解释。应用原始数据与因子载荷矩阵,得出以主成分为指标的因子值,从而确定上市公司市场表现中最核心的部分。通过对各指标进行相关性分析,表明各指标之间有较强相关性,巴特利特球度检验拒绝了原假设,KMO测度值可以满足做因子分析的基本条件,继而应用因子分析法得到因子解释方差。
3.2公因子数目的确定以及旋转后因子载荷矩阵的求解
本文利用2009年财务数据,采用主成分分析法求解初始公因子特征值、 方差贡献率及累计方差贡献率。根据SPSS16.0的计算结果表明,提取4个公因子的累计方差贡献率达到85.22%,这说明提取的4个公因子能解释6个原始变量的85.22%,较为充分地保留了原始变量信息,所提取的公因子能够较完整反映调查的内容。
对提取的4个公因子Fl、 F2、 F3和 F4 建立因子载荷矩阵,根据旋转后因子载荷矩阵可得:第一公因子F1上高载荷的指标有市场投资回报率(X1)和股价波动率(X2),第二公因子F2上高载荷的指标有市净率(X4)和托宾Q值(X5),第三公因子F3上高载荷的指标有市盈率(X3),第三公因子F4上高载荷的指标有年个股交易数(X6)。
3.3 因子得分和市场表现综合得分
首先,根据因子得分系数矩阵与原始变量标准化值求解因子得分;然后,再根据各公因子得分与各公因子方差贡献率占各公因子累计方差贡献率的比重求解市场表现综合绩效得分。比如:
综合绩效得分大于0的公司对应的市场表现状况较差,且其绝对值越大越差;分值等于0或在0附近的公司,说明其市场表现状况处于一般水平。根据专家意见,经营绩效得分超过0.6认为是优秀企业,经营绩效得分小于-0.6的为低劣企业。由表1可知:综合绩效得分大于0的公司有77家,说明2009年浙江省上市公司的整体市场表现不错,其中最高的绩效值为2.85355,最低绩效值为-0.5050,说明2009年浙江省上市公司市场表现差距较大。其中,只有9家公司的绩效值超过0.6,综合市场表现较好;剩下公司的绩效值都徘徊在-0.6-0.6之间,即大多数公司的综合绩效表现一般。
3.4 聚类分析
本文采用主成分定义样本之间的距离,将4个公因子得分作为变量引入聚类分析,可以得到以下聚类结果:
第一类:英特集团、ST 成功、众合机电、华东医药、新和成、生意宝、大立科技、浙富股份、水晶光电、巨化股份、浙江医药、海正药业、华仪电气、华海药业、恒生电子、卧龙电气、新安股份、刚泰控股、通策医疗、钱江生化和杭州解百。
第二类:万向钱潮、浙江震元、数源科技、钱江摩托、伟星股份、精功科技、传化股份、盾安环境、凯恩股份、鑫富药业、京新药业、苏泊尔、美欣达、宜科科技、兔宝宝、宁波华翔、三花股份、横店东磁、江山化工、宏润建设、华峰氨纶、景兴纸业、栋梁新材、万丰奥威、海翔药业、广博股份、三变科技、三维通信、康强电子、新海股份、天马股份、天邦股份、银轮股份、利欧股份、广宇集团、东南网架、宁波银行、宏达经编、报喜鸟、东力传动、山下湖、新嘉联、方正电机、东晶电子、海亮股份、海利得、三力士、大华股份、滨江集团、帝龙新材、联化科技、大东南、杭汽轮B、浙江广厦、古越龙山、浙江富润、开创国际、东睦股份、浙江东方、维科精华、卧龙地产、美都控股、雅戈尔、新湖中宝、升华拜克、鹰股份、民丰特纸、浙江阳光、钱江水利、浙江龙盛、宁波韵升、海越股份、小商品城、士兰微、杭萧钢构、龙元建设、腾达建设、菲达环保、信雅达、康恩贝、尖峰集团、京投银泰、中大股份、宁波富达、东方通信、轻纺城、浙大网新、香溢融通、工大首创、百大集团、杉杉股份、宁波热电、航民股份和东电B股。
第三类:中国南车。
第四类:宁波海运、海通集团、宁波富邦和*ST 波导。
结合4个公因子得分与综合得分排序情况可以分析得出:第一类属于市场表现较好的上市公司,第二类属于市场表现一般的公司,第三类属于市场表现较差的公司,第四类属于市场表现优秀的公司。
四、结论和建议
本文选用2009年的年报数据,采用 SPSS软件对总部位于浙江省的120家上市公司的市场表现进行了研究。通过对6 项财务指标进行的主成分分析、因子分析与聚类分析后发现:
第一,本文运用主成分分析与因子分析计算出各公因子得分和综合绩效得分,并由此发现2009年浙江省上市公司的整体市场表现不错,但公司表现差距较大。在聚类分析分成的四类公司中,属于第一类和属于第四类的上市公司的综合绩效排名较靠前,都属于综合绩效表现较好的公司,并从中发现市场投资回报率、股价波动率与市净率是决定上市公司市场表现的关键因素。
第二,上市公司在F4因子上的得分较低,且绝大多数为负值。F4上高载荷的指标为年个股交易数,所以F4因子一定程度上代表上市公司的规模。结合浙江省上市公司本身的特点来看,其主要原因是浙江上市公司中以民营企业居多,而民营上市公司的规模普遍偏小,所以应该加大力度, 积极拓宽浙江企业在资本市场的融资渠道和融资规模。资本市场的一个重要功能就是为上市公司提供不断融资的机会, 资本市场发展快慢一定程度上影响地方经济发展的速度。浙江省应充分利用资本市场的这种优势, 拓宽融资渠道和品种, 通过发行多种类型的股票和企业债券,扩大融资, 加快培育和推荐新企业上市, 特别是一些具有浙江本省经济特点的公司如丝绸制造和黄酒酿造等, 争取形成自己的品牌优势。
第三,从综合绩效得分排名可以看到,浙江省目前市场表现较好的公司基本集中在纺织服装、文体用品和通用机械等传统产业,而电线、电缆、光缆及电工器材制造业等高新技术产业的上市公司一方面个数较少,另一方面市场表现一般,发展较为落后。所以应该继续推动上市公司产业升级,促进全省产业结构调整。为此上市公司应该通过资产重组,配合全省产业结构调整战略,已上市的公司应努力从非优势产业转向优势产业、从传统产业转向高新技术产业,以推动浙江省优势产业和高新技术产业的快速成长,为浙江全省产业结构的调整做出应有的贡献。
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