时间：2023-05-29 18:00:40
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇齐鲁证券，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
齐鲁证券有限公司是经中国证监会批准设立的大型综合类创新类证券公司。公司注册资本52.12亿元，净资产近百亿元，管理客户资产逾千亿元，员工2000余人。公司注册地及总部设在济南，在北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、福州、厦门、武汉、杭州、沈阳、大连等城市和山东省内各地市设有107家分支机构，控股鲁证期货公司和万家基金公司。公司在多年来的发展中形成了“合规创造价值，诚信铸造品牌，人才提升效率，创新推动发展”的经营理念，并逐步形成了以经纪业务为主，投资银行业务、证券投资业务、资产管理业务、固定收益业务、融资融券业务、直投业务和金融创新业务协调发展的业务格局，建立了研究咨询、信息技术、客户服务、风险管理等全方位的业务支持和保障体系。
公司经营范围：证券的买卖；证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；登记开户；证券的自营买卖；证券的承销（含主承销）；证券投资咨询（含财务顾问）；经中国证监会批准的其它业务。
齐鲁证券有限公司的前身是山东省齐鲁证券经纪有限公司，成立于2001年5月，注册资本5.12亿元，从事证券经纪业务。2004年10月，莱钢集团注资3亿元，公司注册资本增至8.12亿元，并更名为齐鲁证券有限公司，同时被核准为综合类证券公司。2005年公司顺利通过了中国证券业协会组织的规范类证券公司评审，成为当时全国第15家规范类证券公司。2006年3月17日,公司对天同证券的经纪业务实施托管。2006年12月，莱钢集团、中国建银投资、济钢集团、兖矿集团和新矿集团5家企业共向公司增资14亿元，公司的注册资本增至22.12亿元。2007年1月9日，公司受让了天同证券证券类资产，圆满完成了托管工作,并成为全国首家全面完成客户交易结算资金多银行第三方存管业务的证券公司。2007年8月，公司通过了中国证券业协会组织的创新试点类证券公司评审，获准开展创新类业务，成为全国29家创新试点类证券公司之一。2007年11月，公司获得从事代办股份转让主办券商业务资格。2007年11月，公司控股的鲁证期货公司取得金融期货全面结算业务资格以及中金所会员资格。2008年7月，公司在2008年证券公司分类评比中被评为A类A级证券公司。公司高度重视企业文化建设，编写了《企业文化建设纲要》，创办了《齐鲁证券报》，获得了“山东省金融创新奖”、“2007中国证券市场高成长证券公司金钥匙奖”、“企业文化创新和诚信建设先进单位”等多个奖项。2007年，齐鲁证券各项工作都取得了丰硕成果，全年实现营业收入51.43亿元，利税总额36.10亿元，净利润20.90亿元。2008年3月，公司第三次增资扩股方案获得中国证监会批准，公司注册资本金增至52.12亿元，资本金规模跃居国内券商前列。2008年5月，公司与山东大学签署合作协议，成为国内首家与部属高校共建金融研究院，开展全方位合作的券商。2008年6月，公司向第十一届全运会组委会赞助2000万元人民币，成为第十一届全运会合作伙伴。
齐鲁证券在山东省委省政府和监管部门的大力支持下，将紧紧抓住中国资本市场发展的良好机遇，充分发挥自身的资本优势和规模优势，不断丰富和完善各类金融产品，致力于为客户提供更先进、更周到、更全面的金融服务，实现社会、客户、公司的和谐发展，努力建设成为拥有自主创新能力和综合竞争力，倍受社会认知，各种专业化证券业务协同发展，综合排名进入业内前列的证券控股集团，为中国证券业的繁荣与发展做出更大的贡献。
随着IPO提速，券商上市进程开始加快。在第一创业证券、华安证券、中原证券、中国银河以及浙商证券五家券商登陆A股市场之后，A股上市券商已达29家，示范效应之下，越来越多的券商加入到IPO排队的阵营中。
《投资者报》记者查阅中国证监会网站发现，目前除了财通证券已经过会外，还有天风证券、中泰证券、国联证券、南京证券、华西证券、华林证券6家券商进入“已反馈”阶段。此外，多次谋求上市的东莞证券因股东方锦龙股份涉嫌行贿案影响主动终止了上市，国联证券此前已经登陆港股、南京证券则挂牌新三板。
对于券商板块的走势，开源证券研报判断，随着A股市场持续震荡调整，券商板块估值风险已经大幅释放，其市盈率已从2015年中旬的38.20倍降至22.85倍，目前整体估值也接近了历史低位水平。随着市场投资取向的转变，券商板块的相对估值优势将逐步显现。
中泰证券实力最强
截至目前，共有7家券商等待上市。具体来看，已过发审会的财通证券和“已反馈”的天风证券、中泰证券、国联证券、南京证券拟登陆上交所，而华西证券和华林证券则选择了中小板。
上述7家券商的综合实力如何呢？根据Wind资讯数据，截至2016年，中泰证券净资本为227亿元，当年营收83亿元；财通证券净资本为135亿元，当年营收43亿元；华西证券净资本为112亿元，当年营收27亿元。而华林证券、天风证券、南京证券、国联证券等券商净资本均低于100亿元。其中，华林证券资产规模与营收均为最小，分别为36亿元和13亿元。
中泰证券不仅实力在拟上市券商中最强，以83亿元的营收作为衡量指标，在当前已上市券商中亦可排到第九名，超过光大证券，仅次于招商证券。
中泰证券前身为齐鲁证券，成立于2001年，2015年8月更名。
数据显示，目前中泰证券已在全国28个省设立30家分公司，230家证券营业部；从业务范畴看，其拥有证券行业全业务牌照，控股鲁证期货股份有限公司、鲁证创业投资有限公司、齐鲁国际控股有限公司、齐鲁证券（上海）资产管理公司，参股万家基金管理有限公司、齐鲁股权交易中心，形成了集证券、基金、期货、直投为一体的综合性证券控股集团。
根据中泰证券IPO申报稿，该公司拟发行新股不超过20.91亿股，占发行后总股本的比例不超过25%。公司表示，本次发行募集资金扣除发行费用后，全部用于补充公司运营资金，发展主营业务。公司根据整体发展战略及业务发展目标，拟定了本次募集资金重点使用方向，并将根据资本市场变化情况和发展战略对资金使用安排进行相应调整。
虽然并未提及资金具体使用方向，但是有业内人士认为，中泰证券不满足于偏安山东一隅，志在全国化发展。不过值得注意的是，虽然从规模上该公司已经开始向一线券商靠拢，但是此前中泰证券在业务扩张时卷入了ST鑫秋财务造假、联科股份信披违规等事件，引起了监管层的关注，恐为其上市之路蒙上阴影。
经纪业务仍占半壁江山
随着佣金价格竞争加剧，券商纷纷对外表示，要减少对经纪业务的依赖，改变过去“靠天吃饭”的境地。但是从拟上市7家券商经营状况来看，这一现状仍很难改变。
Wind数据显示，截至2016年年底，手续费及佣金收入仍是上述7家拟上市券商的主要收入来源。具体来看，2016年中泰证券该项收入为54亿元，营收占比65%；财通证券为34亿元，占比57%；华西证券为19亿元，占比68%；天风证券为21亿元，占比67%；南京证券和国联证券均为10亿元，占比分别为68%、56%；华林证券则为7亿元，占比达到58%。
从上述数据不难看出，7家券商手续费及佣金净收入占营收比重均超过56%。中泰证券在招股书中表示，证券经纪业务是公司的传统优势业务及营业收入的主要来源，公司还将持续做好网点布局的规划，一方面通过加强对省内经济基础较好城区和空白县区的覆盖，强化公司在山东省内的证券经纪业务优势地位；另一方面会选择部分省会城市及省外经济发达地区，积极开拓新的区域市场。此外，还将鼓励分支机构根据各自特点，发挥优势做大做强。
华南一家券商高管曾向《投资者报》记者表示，对于券商来讲，经纪业务是券商的基础业务，虽然会在投行、资管等方面寻求业绩增长点，但是经纪业务也不能放松。平安证券研报认为，未来营业部的地位仍然难以被取代，如何将营业部从交易中心向服务网点转化，以及轻型营业部的发展将会成为经纪业务发展的核心。
创新模式呈现多元化
除了经纪业务外，投行与自营也是券商业务结构与盈利的重要组成部分。以自营一项为例，各家券商投Y能力差距明显。天风证券投资收益占营收比重超过47%，达14.8亿元，相比之下华西证券投资贡献率仅为15%，这也是华西证券净资本超过天风证券28亿元，而营收却少于后者的原因之一。
随着多层次资本市场建设的加快以及证券市场制度变革的不断深入，证券行业业务创新的空间将得到进一步拓展，券商盈利模式将更加多元化。
上证指数在2100点胶着的时间越来越久。本周一的一根阳线让大家以为大盘可以顺势而上，但接下来的几个交易日里大盘仍呈现弱势震荡。本周四，国务院决定在严格控制风险的基础上，进一步扩大信贷资产证券化试点。有业内人士指出，此举表明管理层对资本市场的关注和重视。随着中国经济逐渐企稳回升，股市趋稳向好态势也日益凸显，未来大盘温和回升可期。
8月23日-29日，沪深两市共发生大宗交易190笔，较上周增加32笔，其中沪市仅54笔，深市达到136笔，总成交量4.93亿股，成交金额43.19亿元，与上周相差不大。
本周从单笔成交金额来看，金额最多的为中弘股份（000979），8月28日公司发生两笔交易，其中一笔成交4585万股，成交金额1.89亿元，卖出方为国泰君安交易单元（010000），买方营业部为华泰证券上海打浦路营业部。成交量排在第二、第三位的为日海通讯（002313）和三友化工（600409），分别成交1.85亿元和1.17亿元。
这些交易中，折价率最高的为15.86%，较上周折价率最高的华峰氨纶的18.25%的折价率回升了2.39个百分点。该笔交易发生在8月23日成交的数字政通（300075）上，当日数字政通成交40万股，成交金额1430万元，卖方营业部为华泰证券南京高淳宝塔路营业部；买方营业部为西南证券上海黄陵路营业部。此外，折价率超过10%的股票超过20只，包括东吴证券、龙宇燃油、南方泵业、天玑科技、国腾电子、日海通讯、科华恒盛、上海辅仁、建研集团和新华保险等。
此外，本周有*ST联华（600617）发生大宗交易。8月23日该股成交434.47万股，成交金额6460.57万元。卖出席位为中信证券南京高楼门营业部；卖出方为华泰证券南京中山北路营业部。
这些交易中，以下交易值得关注：
机构卖出九州通：8月26日、28日和29日，九州通（600998）共发生9笔大宗交易，合计成交900万股，成交金额1.06亿元，成交折价率最高的为10.03%，最低的为3.72%。卖出席位中有9笔均为机构专用，其他一笔是中信证券海门人民西路营业部。买入席位则比较散乱，分布在安信证券、齐鲁证券、华泰证券等营业部，另有一笔为机构专用。
九州通于日前召开的股东大会通过了公司非公开发行股票的预案，公司拟向云南白药、齐鲁证券、华安基金和建信基金4家公司以11.01元/的价格，非公开发行不超过1.89亿股股票，募集资金总额不超过20.82亿元。定增资金将全部用于补充营运资金，公司意在做大医院产业，同时发力电商B2C业务。
二级市场上，九州通股价自4月底以来逐级走高，目前股价逾12元，较定增价超过近10%。在此时间点上机构卖出九州通意味深长。
九州通历年年报显示，2010年—2012年每年年末的应收账款分别达到5.56亿元、9.27亿元、16.8亿元，到了2013年中期末，应收账款余额更是攀升至42.64亿元。同时，公司的应收账款回款速度也在放缓。有业内人士指出，九州通上市时强调优势是分销，但上市后反而加强了医院直销业务，公司战略似乎已经迷失。
从公司目前走势来看，有可能回调至60日均线处，投资者不宜盲目介入。
上半年，95家券商研究所中谁是最大的黑马？
答案是名不见经转的华创证券，佣金分仓增加了2000多万元，排名第一。
事实上，齐鲁证券、民生证券等很多中小券商研究所都是今年来耀眼的明星。
经过多年鏖战，近年逐渐定型的基金分仓格局正在发生微妙的变化。一批中小型券商四处招兵买马，将大券商的知名分析师纳入麾下，在整体环境低迷的背景下，市场份额开始快速提升，并向大券商的垄断格局发起冲击。
Wind数据显示，佣金分仓收入排名前十的券商，其份额已经下降了三个百分点。而无论是佣金增加额还是增速，位居前列的都是中小券商。
但是“成也萧何败也萧何”。中小券商在快速崛起的同时，也面临着困境。由于大规模地扩充研究队伍，投入越来越大，收支很难平衡。
“券商研究所越来越难做，如今正走在一个岔路口，单纯地依靠基金分仓的道路越走越窄，需要新的方向。”北京一家券商研究所所长在接受《投资者报》记者采访时如此感叹。
整个“蛋糕”缩小11%
券商研究所正面临衣食父母基金公司“减食”的不利局面。上半年，因市场持续走低，基金公司降低了交易频次，贡献给券商的佣金收入也明显下降。
Wind数据统计显示，截至8月31日，全部基金公司的半年报公布完毕，上半年，基金给券商的分仓为25亿元，相比去年同期的28亿元，下降了11%。
基金公司给的“蛋糕”在缩小，等着吃饭的券商研究所却越来越多，基金分仓市场份额争夺也在日渐激烈。有数据显示，国内95家具有研究咨询资格的券商，全部转向了对外服务。
征战的结果是，大型券商败北，中小券商反而咄咄逼人。
通过统计，分仓收入过亿的有10家券商，分别是中信证券、申银万国、招商证券、国泰君安、国信证券、中金公司、海通证券、华泰联合、东方证券以及安信证券。
除了新入榜的东方证券收入大幅度增长外，其余九家分仓收入同比都减少了10%以上。这十家券商的基金分仓份额也从去年上半年的49%，降到今年的46%。
在分仓收入同比增长规模的排名中，后十名基本都是大券商，依次是申银万国、国泰君安、中信建投、中金公司、中信证券、高华证券、安信证券、光大证券、海通证券、长城证券。
而增长规模前十名券商有华创证券、东方证券、齐鲁证券、东兴证券、华宝证券、民生证券、红塔证券、宏源证券、国海证券、国联证券，前五名增长量都超过1000万元。除东方证券，其余都是中小券商。
中金滑落速度惊人
在基金分仓第一梯队的券商里，近年来中金公司的滑落最为明显，曾经的冠军宝座早已拱手让人。
上半年，中金研究所共获得1.1亿元的分仓收入，排名第六，佣金席位占比4.4%，规模减少了3538万元。而2008年中金公司曾勇夺冠军，此后就一路下滑，2009年排名第二，去年降到第三名。
长期以来，中金公司因研究能力强而著称，受到众多基金公司的青睐。这也是中金公司虽然没有控股基金公司，却仍能在分仓排名中跻身前列的原因。但是从去年下半年开始，中金众多实力派研究员，如哈继铭、邢自强、高挺、王汉峰等都相继离职而去，此后其研究能力就一直受到外界的质疑。
除中金公司，其他大券商的降幅也很厉害。
中信证券上半年分仓收入为1.53亿元，虽蝉联冠军，但同比下降17.7%。申银万国依然排名第二，上半年分仓收入1.5亿元，同比下降22%。
分仓总佣金前十名中，即使同比下降最少的国信证券，降幅也有7%，上半年其分仓收入为1.11亿元。
唯一的例外是东方证券，从187只基金那里获得1亿元的分仓佣金，同比增长23%。东方证券分仓收入已经多年保持快速发展，过去三年连续增长幅度都超过60%。快速发展的原因在于公司将基金销售作为一个发展重点，从而获取更多的基金分仓。
第二梯队的券商中，还有分仓佣金下滑幅度更大者，譬如华泰证券、第一创业和国都证券，三家基金分仓下滑幅度均超过50%。
华创携中小券商逆袭
地处贵州的小券商华创证券，今年基金分仓收入增长强劲。
数据显示，上半年，一共有85只基金将席位放在华创证券，贡献了2768万元的佣金收入，相比去年同期，增加了2142万元，排名第一。
此外，齐鲁证券、东兴证券、华宝证券等小券商上半年佣金分仓也有一拼，收入分别为5346万元、1918万元、1832万元，增加的规模为1621万元、1196万元、1020万元，均排增长规模前五名。
如果按照增长幅度来说，同比增幅前十名的券商也都是中小券商。
这十家券商为五矿证券、华西证券、中信金通、国盛证券、华创证券、红塔证券、国联证券、民生证券、民族证券和浙商证券，平均增幅高达378%，前六名增幅都达到三倍以上。
其中，五矿证券排名第一，同比增长了九倍，但因基数比较少，上半年仅获得229万元的分仓收入。去年上半年，仅有四只基金在五矿交易，今年增加到了11只，主要来自两家基金公司――金鹰基金和申万菱信。
当然，也并不是所有的中小券商都表现突出。
同比增幅排名倒数的五家券商，都是小券商，包括万联证券、财通证券、东莞证券、中信万通以及天风证券，降幅均超过80%。
最典型的莫过于万联证券，其基金分仓从去年上半年的208万元，锐减至19万元。其服务客户国泰基金、华安基金两家基金公司不再提供佣金分仓，仅有中海基金一家是主要的收入来源。
此外，财通证券、中信万通以及天风证券三家分仓收入去年上半年还在150万元以上，而今年已不足50万元。
小券商挖大券商墙脚
中小券商缘何成为基金分仓市场一群“饿狼”？这还要从今年被搅得天翻地覆的证券研究行业说起。
从年初开始，市场不断曝出大型券商明星分析师跳槽的消息，挖角的主力大多是中小券商。
“相对普通分析师，明星分析师和基金公司的关系更深一点，给的分仓佣金自然会多一点，招揽明星分析师，效果会立竿见影；另一方面，要提供分仓收入，券商自己的研究实力要跟得上，起码各行业都得覆盖。”深圳一家券商研究所所长对《投资者报》记者道出了中小券商挖角的原因。
拿华创证券来说，今年就高价从海通证券挖走煤炭行业首席分析师等3人，还将国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松纳入麾下，担任首席经济学家的职务。
民生证券基金分仓1415万元，增长了两倍多，实力大增也源于挖角。目前民生团队阵容大部分是去年才投奔过来的：宏观研究由首席经济学家滕泰领衔，他曾是银河证券研究所所长；研究所所长李锋，曾任银河证券研究所执行总经理、首席策略分析师、融资融券部副总经理；此外还拥有众多新财富上榜分析师尹沿技、王小勇、林红垒、肖肖、田慧蓝，原任职券商分别是申银万国、招商证券、广发证券、华泰联合、第一创业。短短一年时间，民生研究所人员就从十余人迅速扩张至80余人。
“上述券商可以说是业内的典范，我们也在跟随学习。”上述深圳研究所所长表示，他们目前有40多名分析师，今年年底争取达到60名，到明年队伍扩充到100名，这样才能覆盖全行业，加大基金分仓的竞争力。
基金公司给券商分配的股票交易量主要参考三种因素：一看股东关系，基金公司会为自己的券商股东提供不小的分仓；二是看研究服务，通常基金公司会选定10家或20家券商作为服务机构，并通过公司投研人员对研究报告质量和咨询服务打分的方式来决定佣金分配的比例；三是看基金代销量，一般以券商销售基金量的某一倍数来计算分仓。
争夺明星分析师，体现的是第二个因素的影响。中小券商发力还有一个原因则是代销基金活跃，这体现了第三个因素。
目前代销基金行情是30倍分仓，这意味着券商每销售1000万份基金，基金公司要在券商处完成3亿元的成交量。还有的基金公司重金打造旗下产品，愿意以60倍分仓来激励券商渠道。而去年的分仓行情在15倍左右。因此，中小券商都会努力帮助基金公司分销基金。
“研究越来越难做”
券商研究所看起来光鲜，但是也面临着众多的困境。很多研究所所长向《投资者报》记者抱怨：“研究越来越难做了。”
今年基金分仓考核指标有了一个新变化，那就是每月要推金股，按照金股的涨幅打分，给予分仓额度。
最早实施金股组合考核的多是一些大基金公司，譬如南方、华宝兴业、中邮等基金，如今很多小基金公司也跟风做。
信达证券研究所所长吕立新向《投资者报》记者抱怨道：“过去，半年度、年度券商才会推出十大金股组合，如此长的时间段，金股尚且不可靠，何况每月都要推？今年以来市场状况不好，也没有什么持续的热点，怎么推金股？”
在他看来，基金公司越来越急功近利，涨幅20%都嫌少，恨不得每只股票都快速上涨，基金公司短视心态，也让券商越来越浮躁，助长了行业浮夸、投机的风气。
另一方面则是很多券商研究所忽略的投入产出比。
由于各券商争相挖角，分析师的薪酬也被炒作得越来越高，一个分析师的年薪动辄就要30万~50万元，明星分析师甚至超过500万元。一个研究所要配置100多个研究员，每年就需要投入3000万~5000万元，而今年上半年分仓收入超过3000万元的券商仅有29家。
“什么时候才能收回成本？虽然说要发展，但也需要前期投入，一两年还可以亏本经营，时间长了呢？挖人的前提是能养活自己，能给公司做贡献。”北京一家券商研究所所长忧心忡忡地对《投资者报》记者说。
打破各部门利益割据
仿佛走入“死胡同”的研究所，有否有新的出路？
各券商正在展开尝试。
从交易个股来看，单笔成交金额最大的前三只股票分别为中国太保（601601）、西部资源（600139）和上海机场（600009），成交金额分别为1.25亿元、1.15亿元和9982万元。
这些交易中，折价率最高的为13.84％，较上周太安堂的折价率略有回升。该笔交易发生在7月24日成交的浙江富润（600070）上，当日浙江富润成交191.52万股，成交金额1227.65万元，成交价6.41元，收盘价7.44元，买卖双方席位均为浙商证券诸暨艮塔路营业部。此外，折价率超过10％的股票有11只，与上周持平，包括启明星辰、东宝生物、兴业证券、贝因美、中国太保、北京旅游、广发证券、海伦哲、赛轮股份、雏鹰农牧和远兴能源。其中，贝因美、海伦哲都是连续上榜。
此外，本周有3只ST股发生大宗交易，除上周就已上榜的*ST园城、ST九发外，还有ST宝龙。
在这些交易中，以下交易值得关注：
小非减持赛轮股份：赛轮股份（601058）本周共计发生8笔大宗交易，合计成交898.48万股，成交金额6434.12万元，成交折价率约为10％，卖出营业部均为中信万通证券胶南石桥路营业部，买入营业部则以中信万通证券青岛深圳路营业部为主力，另有长城证券沈阳惠工街营业部。
7月2日，赛轮股份9762.04万股首发股获得解禁上市，本次解禁的股东中除以创司为主的六家法人股东外，还有30个自然人股东，由于赛轮股份是青岛的公司，而创司并不在青岛，由此不难猜测，通过大宗交易减持的为自然人股东可能性较大。
赛轮股份是一家主营全钢载重子午胎、半钢子午胎和工程子午胎的研发、制造和销售的新型轮胎企业。近年来公司扩张极为迅猛，2008年至2010年公司子午线轮胎产能从最初的280万套激增至910万套。此后随着“年产1000万套半钢子午胎项目”的逐步投产，公司目前轮胎产能进一步增至1100万套，其中，全钢子午胎250万套，半钢子午胎约850万套，待募投项目今年底全面达产后，公司半钢子午胎产能还将进一步增至1000万套。但是产能的扩张并未带来公司业绩的腾飞，今年一季报显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润为1131.72万元，同比仅微增1.70％。同时公司的应收账款由期初的4.61亿元激增至6.06亿元，公司称主要原因在于“3月份大批量发货，4月份进入正常回款周期”。业绩不算优良。
二级市场上，自6月以来赛轮股份出现大幅下跌，近期股价也未能企稳，在大量限售股上市的情况下，未来股价还将面临一定的压力。
齐峰股份两大股东“倾囊而出”：齐峰股份（002521）7月23日和25日共计发生9笔大宗交易，合计成交444万股，成交金额5196.24万元，成交折价率8.04％和9.38％不等。卖出席位为齐鲁证券淄博临淄大道营业部和银河证券淄博临淄大道营业部；买方席位以华泰证券上海牡丹江路营业部为主力，此外还有海通证券深圳分公司华富路营业部。
齐峰股份是国内外知名的特种纸生产企业，有中国驰名商标、山东省装饰原纸工程技术研究中心、院士工作站和13条国际先进的特种纸生产线。公司一季报时曾预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长100%－150%。
券商对基金的这种“殷勤”态度，来源于对基金分仓佣金这块大蛋糕的渴望。尤其在公募基金资产管理规模的背景下，基金分仓佣金诱人度正在日益提升。
根据Wind统计，去年由于一轮阶段性牛市，118只新基金得以密集发行，募集总额度达到3550亿份。
基金队伍的壮大使得基金的交易量也急速提升，券商从中所得的分仓佣金自然不菲。截至去年年底，基金分仓为券商贡献了63.6亿元的佣金收入，比2008年的42.73亿元增加了48.8%。
在基金分仓市场份额的争夺战中，大券商占据绝对性优势，2009年前十大券商的佣金收入就占到整体的五成；另一方面，中小券商也在发力，数据显示，同比增长幅度排名靠前的都是规模比较小的券商。
从单家券商来看，中信证券在和中金公司的鏖战中获得胜利，夺得基金分仓佣金收入排行的冠军。华鑫证券成为佣金收入同比增幅最大的券商。
十大券商囊括五成佣金
对于基金来说，租用哪家券商的交易席位主要是看其提供的研究服务。拥有强大实力团队的大券商，则是基金公司的首选。
据Wind统计，获得基金分仓佣金的前十大券商的收入总计32.8亿元，占基金分仓总额的51.6%。
这10家券商分别为中信证券、申银万国、中金公司、国泰君安、海通证券、招商证券、安信证券、国信证券、国金证券、华泰联合证券。
与之形成鲜明对比的是，剩余的82家券商的收入仅有30.8亿元。这其中，超过1亿元的仅有10家；在1000万~3000万之间的有22家；在1000万以下的有39家。注册地在深圳的银泰证券成为基金分仓佣金最少的券商，仅9.5万元。
大券商在基金分仓市场中混得风生水起，中小券商只能分得一小杯羹，但继续觊觎。
“券商佣金竞争越来越激烈，争夺散户市场非常艰难，而且基金等大客户在熊市仍然能保证一定的交易量，基金这块市场我们不会眼睁睁放弃。”民族证券研究所一位负责人同《投资者报》记者交流时告诉记者，民族证券在2008年中旬开始向卖方市场转变。
据了解，近期，东方证券、齐鲁证券、广发证券等券商也确定了卖方战略。
中信分仓收入最高
“城头变换大王旗”，2009年基金分仓佣金排行榜前三甲座次重新排定。
2008年夺冠的中金公司滑落至第三名，第二名的中信证券后来者居上位列第一，申银万国名次不变，保持第二。
数据显示，去年有232只基金租用了中信证券的交易席位，贡献的佣金收入为4.4亿元，同比增长了50.2%。中金公司吸引的基金稍多，有240只，但获得的佣金收入为4.2亿元，比中信证券少了2000万元的进账。
一家是营业部占据优势的行业大佬，一家是营业部最少的老牌劲旅。在研究实力不相上下的情况下，中信能超越中金，和其完全控制了国内最大的基金公司――华夏基金有很大的关系。
为了股东利益，券商系基金公司自然会向股东方倾斜。2009年，华夏基金旗下的基金分给了中信证券0.65亿元佣金收入，占中信基金分仓总收入的14%。
中信证券还绝对控股中信建投证券，尽管基于一参一控的规定，中信建投股权必须出售，但是去年中信建投的基金分仓收入仍要算到中信证券报表里。根据计算，中信证券最终能从其获得1355万元的分仓收入。
相对中信证券，中金公司就缺少这样的优势。
其他控股基金公司的券商还有申银万国（排名第2）、海通证券（排名第5）、招商证券（排名第6）等券商。
华鑫证券增幅最高
Wind数据显示，基金分仓佣金收入同比增幅前十大的券商都是中小型券商，平均增幅达到1021%，可见中小券商都在向基金分仓市场发力。
这十家券商为华鑫证券、华创证券、同信证券、大通证券、红塔证券、日信证券、中邮证券、世纪证券、国都证券、财富证券。
其中，增幅最高的华鑫证券，收入同比增幅2119%。这家券商为人所熟知，始于摩根士丹利与其合资成立摩根士丹利华鑫基金公司，且有消息说二者将合作成立合资券商。
数据显示，2009年，共有4只基金租用其交易席位，获得了504.7万元佣金；而2008年，华鑫证券仅有2只基金使用席位，获得佣金收入也仅有22.75万元。
“小券商靠的是销售渠道。”广州一位券商研究所所长对《投资者报》记者说，在研究实力、股东关系两方面决定基金分仓佣金份额的因素都不具备时，中小券商靠帮忙销售基金换取分仓收入。
中小券商基金分仓佣金狂涨外，大型券商亦有所增长。其中，海通证券、国信证券的增幅排名比较靠前。2009年，海通证券同比增幅77.9%，国信证券同比增幅77.1%。
也有不进反退的券商。
2200点上方强势震荡的行情仍在延续。与上周四一样，本周四的震荡较大，在受到汇丰8月份中国制造业采购经理人指数（PMI）预览数据下降至50.3，为三个月低点这一利空消息打击，上证指数出现低开低走，特别是午后股指一度跳水，但受到10日和20日均线的支撑，股指探底回升。从目前盘面来看，2200点的震荡或仍将继续。
大宗交易市场上，8月15日-21日，5个交易日里沪深两市共计发生大宗交易232笔，较上周减少14笔，其中深市成交190笔，沪市仅成交42笔，总成交量8.16亿股，成交金额76.28亿元，和上周相差不大。
从单笔成交金额来看，金额最多的为东旭光电（000413）。8月20日东旭光电成交1.15亿股，成交金额9.35亿元，成交折价率3.2%，买卖双方均为机构专用。成交金额排在第二和第三位的分别为人民网（603000）和国海证券（000750），分别成交3.18亿元和2.02亿元。
这些交易中，折价率最高的为18.18%，较上周折价率离最高的光正集团创下的18.29%的折价率回升了0.11个百分点。该笔交易发生在8月15日成交的雷曼光电（300162）上，当日雷曼光电发生两笔大宗交易，成交折价率均为18.18%，成交量分别为120万股和100万股，成交金额分别为2166.8万元和1764万元，卖出营业部均为国信证券深圳红岭中路营业部，买方营业部则为齐鲁证券上海甘河路营业部和华泰证券上海静安区威海路营业部。此外，折价率超过10%的股票超过20只，包括天汽模、宝利沥青、明牌珠宝、中泰化学、银信科技、齐星铁塔、北方创业、宁波建工、巨力索具、北信源和日科化学等。
此外，本周有*ST新民（002127）一只ST股发生大宗交易。这也是*ST新民连续两周都有大宗交易发生了。8月19日，*ST新民发生4笔大宗交易，合计成交1149.7万股，成交金额7427.06万元，成交溢价率均为3.69%。
这些交易中，以下交易值得关注：
大连电瓷频现大宗交易：大连电瓷（002606）本周大宗交易频繁。8月15日、19日、20日和21日均有大宗交易发生，共计8笔，合计成交1280万股，成交金额1.6亿元，成交折价率除一笔为7.68%外，其他均在10%左右。卖出席位里中银国际证券牡丹江平安街营业部占据其中6席，银河证券南通工农路营业部和华泰证券南通人民中路营业部各有1席。买入席位也以中银国际证券大连黄河路营业部为主力，其他银河证券大连延安路营业部和华泰证券大连解放路营业部各占1席。从营业部的交易对手来看，主要是中银国际证券在进行对倒。
大连电瓷上半年实现营业收入2.72亿元，同比减少2.92%，但实现归属于上市公司股东的净利润767.93万元，同比增长39.73%。
二级市场上，大连电瓷股价走势波澜不惊，8月14日大涨之后股价有一定程度的回调，但是目前从均线来看，调整已近尾声，投资者可关注。
新三板起风前的2013年底，哇棒传媒成为第一家在新三板挂牌的移动互联网广告公司。2009年成立之初，在2G时代，哇棒传媒便开始布局移动广告市场，并于2010年推出了国内第一个移动广告平台。
哇棒传媒总经理颜鸿总结，由于做这项业务的时间早，对移动广告又理解深刻，公司知道该在哪里发力。另一方面，这几年移动广告行业逐渐被认可，每年的增量很大，这让哇棒传媒成长速度很快。
他形容，哇棒是一家很重视策略的公司：自己是在下围棋，而有些竞争对手是在下跳棋或者五子棋。所以，这个行业中的很多公司都已经不存在了，而哇棒传媒依然活着，而且成功依靠新三板连续定增三次，融资超过3000万人民币，支撑了每年3?4倍的业绩增长。
2013年，中关村新三板学院院长程晓明向颜鸿推荐了新三板市场。颜鸿认为新三板市场成本低、融资快、市场化程度高。提出上新三板之初，公司董事及团队也同样怀有顾虑，但是颜鸿很坚持。
挂牌之后的哇棒传媒2012年营收近1500万，2013年营收翻倍达到近3100万，2014年营收破亿元大关。想到当初，2011年-2012年间，哇棒传媒并没有受到过多资本市场的关注，颜鸿说：“当时私募基金热捧电商和游戏类企业，而我们所处的细分领域能看懂的人不多，很多PE和VC都追着电商跑，并没有关注及学习这些小的行业。”
2014年新三板市场的流动性增强，协议转让和做市逐渐升温。新三板帮哇棒传媒打开了资本通道，募资了近36，712，000元资金。哇棒传媒在并购上也在做准备。
在新三板挂牌后，哇棒传媒持续受到投资者的关注，知名度大幅提升，颜鸿认为，万众关注新三板的时期，如果大家在新三板上面寻找好的企业，很容易看到哇棒传媒的优势。所以新三板相当于一个企业展示的平台。
如果没有上新三板，颜鸿认为，找创投融资可能有对赌或其他要求，需要花费大量精力。而新三板定增会让公司获得更客观的评价及更平等的地位。
当然，上新三板也会带来一系列影响，比如财务必须透明、管理成本增加，券商、律所、审计都会产生相关费用，相当于以上市公司的标准去要求自己。颜鸿说，现在大多企业上新三板只是为了融资，建议大家在确定想要融资并得到更大发展的前提下再去考虑新三板，而且要做好心理准备，在每年增加300万?400万成本的情况下，很多公司即使上去也不一定能获得很高的交易量。
挂牌时间：2013年12月4日挂牌，2014年12月31日转为做市交易
增资情况：2013年挂牌前定增一次，2014年定增两次，2015年4月再次定增公告
新三板带来的影响：资本通道彻底打开，快速融资，企业知名度提升，企业管理规范化
背后的券商：东北证券、安信证券、中信建投证券、齐鲁证券、兴业证券和天风证券
近一个月A股呈现急速下跌，上证指数从6月12日高点5178点跌至3500多点。券商集合理财产品在此次大跌中备受连累，在此期间，近四成集合理财产品收益为负。
据Wind资讯数据显示，在6月15日至7月6日股市大跌期间，有统计数据的3322只券商集合理财产品中，有1781只产品收益增长（不包括零收益的产品），占比53%;1285只产品收益为负，占比超过38%，前十位的产品跌幅超过57%，最高达89%。
在目前暴跌调整的市场环境下，抗跌成为衡量产品配置是否合理的“试金石”。值得注意的是，也有不少券商集合理财产品采用对冲策略避免了净值损失，财通双季赢2号A2涨幅为118%，成为唯一一个大跌中翻倍的产品。
近四成随大市下跌
进入牛市以来，券商集合理财收益“水涨船高”，今年一季度高达95%的产品飘红。
伴随着市场掉头向下，1285只集合理财产品“应声下跌”，占比超过38%，而跌幅过半的产品有32只。
具体来看，排名后十位的分别是齐鲁锦通2号次级、齐鲁锦通1号次级、长江昆仑8号次级、海通季季升（2015）C、广发恒众众合机电1号次级、中天汇鑫2号次级、广发海大投资3号次级、东证资管汉得1号进取级、广发资管翰宇投资1号B、万联万年红多因子策略2号次级B，在大跌期间，他们的净值大跌分别为89%、75%、69%、68%、67%、67%、60%、58%、57%、57%。
其中，齐鲁资管旗下两只产品齐鲁锦通2号次级、齐鲁锦通1号次级分别以89%和75%的跌幅位居排行榜一、二位，成为最不抗跌的产品，对于这两只产品下跌幅度较大的原因，《投资者报》向齐鲁证券方面求解，但截至记者发稿，并未收到相关回复。
据了解，这两只产品均为去年成立，其中，齐鲁锦通1号次级在今年一季度还以251.82%的收益率成为当季私募冠军。截至4月3日，净值达到1.9322。根据持仓明细，该产品重仓了智飞生物3000万股，属于公司的前十大股东，齐鲁锦通2号次级同样重仓了该公司股票。智飞生物从今年1月份以来，股价从19元飙升至29元，涨幅达50%。
然而，近期智飞生物随行情一路下跌，最低跌至17.83元，并于7月8日起因“重大事项”连续停牌，停牌股价为19.8元。“成也萧何，败也萧何”，从中不难理解，这两只产品大跌中表现不佳的原因。
此外，广发证券也有三只产品跌幅处于前十，广发恒众众合机电1号次级、广发海大投资3号次级和广发资管翰宇投资1号B跌幅分别在67%、60%和57%，但值得注意的是，其多空杠杆上证50指数在本次大跌中取得不错的收益，发挥了较好的对冲作用。“目前有些券商会做一些量化投资，以达到对冲风险的目的，这是很有必要的，否则机构也是大散户，没有多高的抗风险能力。”一位不愿意透露姓名的业内人士向《投资者报》表示。
正收益产品增长幅度不大
在此轮下跌行情中，虽然有过半集合理财产品还是有良好的抗跌性，实现增长，但涨幅均不大，仅20只产品涨幅超过10%，其中财通双季赢2号A2、华泰紫金泰申1号次级B款、广发多空杠杆上证50指数看跌份额、国泰君安君享重阳和招商汇金之重阳五只产品收益超过20%。财通双季赢2号A2涨幅为118%，成为唯一一个大跌中翻倍的产品。
据了解，涨幅较好的产品多采取中性策略，包括期现套利和阿尔法对冲策略。而阿尔法策略的原理是通过多因子条件选股模型等工具，遴选出一个能够跑赢指数的投资组合，然后通过卖空股指期货，消除大盘涨跌对该组合造成的风险和影响，从而直接获取该投资组合的业绩表现超越大盘的部分――即“超额收益”。
抗跌性比较好的国泰君安君享重阳即采用阿尔法策略，其操盘的重阳资管在4月份大盘涨势较好时一直保持谨慎态度，其认为大盘股的估值修复已较为充分，市场在达到4000点附近时会有回调，并且一直保持少量仓位的股指期货空头，通过对冲来抵御市场可能的回调风险，而近期暴跌行情开始前，重阳逐步降低了其股票仓位，并且保持股指空头仓位来对冲市场风险。
在发产品数量小幅回落
和上半年近千只产品的发行数量不成正比的是，券商集合理财产品的平均收益率8.79%，没有跑赢大盘。随着近期震荡剧烈，千股跌停成常态，火爆的集合理财产品市场也日趋冷静，目前在发的券商集合理财产品数量小幅回落。
【关键词】山东 新三板 区域股权交易市场 中小微企业
我国资本市场主要分为主板市场、创业板市场、新三板市场及区域股权市场三个层次：在主板市场上市的企业主要为大型成熟企业，具有较高的资本规模和持续稳定的盈利能力，在股本大小、盈利水平、最低市值等方面有较高的要求；创业板市场主要协助具有较高发展潜力的及成长型创新型公司，具有一定的盈利基础及资产规模；主板市场及创业板市场较高的门槛使得中小微企业很难达到在场内资本市场融资的条件。故场外市场成为中小微企业融资交易发展的平台。目前，我国已经建成全国性的新三板市场，各地区区域性的股权交易市场也得到了蓬勃发展，但由于各省份经济发展程度不容，使得场外市场对中小微企业的发展作用也存在一定的差别，本文主要研究山东省场外市场对中小微企业发展的影响进行分析。
一、山东场外交易市场发展现状
（一）山东新三板挂牌基本情况
截至2016年12月19日，全国股转系统挂牌公司数量达10124家，总股本5792.03亿股，总市值约4万亿元。2013年全国股转系统揭牌运营以来，共有3784家挂牌公司完成5659次股票发行，融资2525.84亿元，平均单次发行融资4463.40万元。其中，2016年以来挂牌公司完成2705次股票发行，融资1167.56亿元，平均单次发行融资4316.29万元。从融资用途来看，除补充流动资金、提供做市库存股、股权激励等用途外，多数为经营性融资。今年以来，用于项目融资、研发、对外投资等经营性融资的发行次数占比达82%。挂牌公司累计披露重大资产重组和收购537次，合计交易金额884.41亿元；其中2016年以来挂牌公司披露并购重组308次，交易金额523.65亿元。
同期，山东省在新三板挂牌的企业为561家，占全国新三板综数的5.6%。就山东省GDP而言，山东省是我国的经济大省，但是从新三板挂牌的企业数量来看，远远低于东部地区济比较发达的省份。
（二）山东区域性股权交易市场现状
山东区域性股权交易市场主要由齐鲁股权交易所和青岛蓝海股权交易所，两大交易所构成。齐鲁股权交易所是是依据国家“蓝黄”两大经济区发展战略的政策规定，按照省委、省政府（鲁发[2010]10号）“完善发展全省性股权交易市场”的战略部署，和省金融办 “立足山东，辐射黄河中下游地区”，开展全省性股权交易市场建设试点的要求，于2010年12月正式建立的山东省非上市公司股权托管转让平台。青岛蓝海股权交易中心成立于2014年2月13日，由中信证券、国信证券、中信山东证券、青岛担保中信、青岛全球财富管理中信共同发起设立，按照“政府监管、券商主导、市场化运作”的模式，立足青岛，辐射山东半岛蓝色经济圈城市。两所交易中心紧紧围绕中小微企业创新发展和培育壮大战略新兴产业的需要，实行低门槛的准入政策，推动更多的中小微企业进入区域股权交易市场，建立创新、高效、灵活的融资模式，逐渐实现与全国性证券市场的有效对接，形成中小微企业综合的平台。
截至到2016年12月底齐鲁股权交易中心拥有挂牌企业1629家，融资总数达到296.3亿元，市场价值为513.23亿元，托管企业数达1789家，展示企业为4967家，中介机构569家。青岛蓝海股权交易中心拥有挂牌企业532家，托管企业为553家，拥有会员为309家，约有56111位投资者参与到青岛蓝海股权交易中心，总市值约为259.97亿元。虽然青岛蓝海股权交易中心与齐鲁股权交易中心相比在无论在企业挂牌数量还是融资规模方面都与齐鲁股权交易中心相差较远，这主要原因为青岛蓝海股权交易中心成立的时间较晚及山东半岛沿海城市大力发展旅游业有关。
二、山东场外交易市场助推中小微企业发展问题分析
（一）新三板挂牌企业数量少，企业竞争力较弱
新三板及区域股权市场的发展有效的丰富了我国资本市场的发展，使我国资本市场分为四个层次分别为主板市场、创业板市场、新三板市场及区域股权交易市场。新三板市场位于创业板市场之下，是全国性的场外交易市场，同时也被誉为上市公司的“孵化器”，企业通过在新三板市场挂牌上市，可以让企业熟悉在资本市场上的运作规律，并为达到创业板或主板市场门槛的企业做好上市准备。但从东部沿海发达省市来看，山东省在新三板挂牌的企业数量、股份转让数量及融资等指标，均排在东部沿海发达省市之后，这主要表明山东中小微企业与沿海地区其他省市相比在新三板挂牌企业的数量较少、实力弱，缺少具有核心竞争力和相应品牌优势的企业。
从区域分布来看北京、江苏在新三板挂牌的企业数量已经超过1000家，山东省GDP总量位居全国第三，但从新三板挂牌企业数量来看山东省在全国区域中位居第六位。这进一步表明山东省证券市场发展相对落后，企业融资观念比较保守，主要还停留在通过商业银行借款等传统方式进行融资。
（二）区域性股权交易市场融资功能较弱
虽然山东齐鲁股权交易中心拥有挂牌企业1629家，融资规模为296.3亿元，青岛蓝海股权交易中心拥有挂牌企业532家，总市值259.97亿元。
由表二可以看出山东省中的两家股权交易中心在企业挂牌数量规模上远低于上海股权托管中心及前海股权交易中心，其中齐鲁股权交易中心m然在企业挂牌数量上远超过天津股权交易中心，但从股权融资规模上远低于天津股权交易中心股权融资规模301.2亿元。这表明山东省区域股权融资功能较弱，在扶持中小企业挂牌融资、交易方面也远远低于前海股权交易中心及上海股权托管中心。
三、山东场外交易市场促进中小微企业发展的对策
（一）加大新三板储备企业的扶持力度
新三板挂牌的企业是从场外市场步入创业板或主板重要的一步，山东省是我国的经济大省，年均GDP总产值仅次于广东、江苏。但无论从场内市场还是场外市场来看，山东资本市场远落后于广东、江苏等地。如何有效的促进资本市场服务实体经济的发展成为山东省乃至全国各省迫在眉睫的问题。对于在新三板挂牌的企业数量与江苏、广东、北京、上海等地区相差甚远，首先，山东省应该加强对新三板储备企业的扶持力度，使其解放思想，抓住我国资本市场发展的契机，把企业做大做强；其次，祝好示范宣传作用，大力宣传已在新三板挂牌的企业，宣传在新三板挂牌的优势，从而促进山东省中小企业在新三板挂牌的主动性和积极性，使企业由抵触到积极争取挂牌新三板的可喜变化；再次，地方政府要强化服务意识，针对大量中小微企业对资本市场认识不足，规则程序不熟、对挂牌存在畏难情绪等情况，应定期或不定期邀请专家讲课、券商指导，通过培训、交流座谈、个别辅导等多种形式，帮助企业逐步树立资本市场运作的观念。
（二）加大人才培养力度，促进场外市场的快速发展，提高融资效率
人才是行业发展的动力，资本市场的发展同样需要以人才为基础，场外市场作为资本市场重要的组成部分，若想取得良好的发展，必须积极引进金融、财务、法律等相关领域的优秀型人才。并建立一套完善的人才激励机制，激发他们的创新活力，使其更好的刺进山东省资本市场的发展。山东中小微企业众多，只有一小部分企业在新三板及区域股权市场挂牌，还有一大部分企业的融资方式还是主要依靠商业银行贷款。与广东、江苏等发达省市相比，在区域股权交易中心挂牌的企业数量较少，主要原因还是融资效率较低，市场交易不活跃等因素造成的。故完善山东省场外市场的融资功能，转变中小企业融资观念至关重要。这不仅能降低企业的融资成本同时也能促进中小企业发展的活力，对山东省经济快速稳健发展具有重要作用。
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关键词：场外交易市场；中小企业；股权托管；直接融资
Abstract：Taking Zibo Qilu Equity Trust Trading Center which is the only OTC in Shandong province as example，and considering the OTC as an important capital market part，we analyze how to develop OTC and build multi-level capital market，to solve SMEs financing problems. We find that OTC expand the financing ways，solve the information asymmetry between capital lender and borrowers，and lower the trade cost. Stock pledge loan links direct financing and indirect financing. OTC can promote finance innovation.
Key Words：OTC，SMEs，stock trust，direct financing
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2012）06-0033-04
一、场外交易市场文献综述
场外交易市场（over the counter markets，OTC），又称柜台市场、店头市场，是指在证券交易所以外的、由证券买卖双方协商议价成交的证券交易市场的总称，其组织方式采取做市商制。场外交易市场与证券交易所共同组成证券流通市场。
从国外看，以美国为代表的成熟市场经济国家，场外交易市场已经有三四百年的历史，且现在依然在不断发展、创新，对美国资本市场的完善和经济的发展起了重要作用。美国场外交易市场按层次高低分为全国证券交易商协会自动报价系统（NASDAQ）、场外交易市场公告板（OTCBB）、粉红单市场（pink sheets）以及第三市场、第四市场等（李淑龙、蒋虹，2004）。在理论上，目前国外对场外交易市场的研究主要集中在对NASDAQ市场的研究上，对于理论基础的探索相对较少。蓝瑟（Darrell Nicolae Lasse，2004）从影响价差的角度，研究了在OTC市场中金融中介和资产价格是如何被相应的搜寻成本和议价的非流动性影响的。YiumanTse、达沃斯（Erik Devos，2004）从交易成本、投资者认可和市场反应的角度，分析了原来在美国证交所（Amex）上市的股票转到NASDAQ后投资者类型、基差等方面的变化趋势。福德雷尔（J.Peter Ferderer，2006）从OTC市场产生的历史条件入手，分析了场外交易市场在降低交易成本、提高价格透明度、减少经纪人之间条块分割方面的优势。
从国内看，二十世纪九十年代我国就已建立了由NET和STAQ两家全国性、多家区域易组成的场外交易市场。1997年，东南亚金融危机开始爆发。为避免金融市场内外危机风险的冲击，维护我国金融市场秩序，确保国民经济平稳发展，我国政府于1998年开始全面清理整顿场外交易市场。场外交易市场的清理留下了许多难以解决的问题（张鹏、杨瑶，2011）。如原淄博报价系统关停后，造成投资者所持企业股份既无法获得分红，又难以进行转让，损失较大。但随着市场经济的持续发展，中小企业融资的问题促使各地政府开始主导重建场外交易市场，意在拓宽中小企业融资渠道。近几年来，国务院先后批准了北京、天津、重庆等地探索场外交易市场。在理论上，国内关于OTC市场的探讨已经逐渐成熟。周茂清（2005）通过探讨场外交易市场的运行机制，认为场外交易市场有其自身存在的客观经济基础，同时也存在一定的问题。李金凤、王轶楠、雷禹（2010）通过介绍美国OTC市场先进的运作经验，从多层次资本框架的角度研究OTC市场在完善资本市场功能和结构方面所起的关键作用，提出应有选择地借鉴适合我国国情的经验，积极引入做市商制度，改变组织形式，并不断完善OTC市场的监管制度和信息披露制度。晋入勤（2010）认为股票场外交易市场制度应当遵循法律定位的差异化、上柜企业的平民化、投资者的机构化、交易方式的创新化和监管制度的高效化这五项原则。周刚、李学峰（2011）通过面板数据模型对台湾OTC市场发展对经济增长的影响进行研究，实证结果对大陆发展OTC市场有重要的借鉴意义。王雪梅（2010）认为OTC市场除了解决中小企业融资难问题外，也为风险投资提供退出通道，在促进风险投资发展的同时，带动了高科技的发展和产业结构的升级；OTC市场的发展也使上市公司的退出机制趋于完善，促进证券市场的健康发展。
二、淄博市齐鲁股权托管中心案例分析
（一）淄博场外交易市场发展背景
值得一提的是，公司上半年的收购合作成效已初步显现。佛山正典报告期内为公司贡献了664万的利润，成为新的盈利增长点；同时，水产疫苗和胚蛋业务都有一定的推动。同时，天风证券研究员郭敏预计公司业绩三季度有望加速提升。
形成新的盈利增长点
今年上半年，畜禽肉价仍处于下行周期中，同时“速生鸡”事件、“禽流感H7N9”疫情爆发再次对畜禽养殖行业造成一定程度冲击，间接影响到动保产业发展。
面对不利的市场环境，大华农迅速采取应对措施，及时调整销售业务侧重点，确保了经营有序进行。报告期内，公司兽用生物制品实现营业收入2.23亿元，同比增长15.56%；兽用药物制剂1.49亿元，同比增长22.41%；饲料添加剂5142.61万元，同比增长18.68%。同时，公司的综合毛利率达到52.77%，同比增长3.56个百分点。由于2012年公司综合毛利率为50.03%，从上半年形势来看，全年毛利率水平超过去年是大概率事件。
上半年，大华农以超募资金1.58亿元收购了佛山正典60%股权，正式进军鸡球虫病疫苗市场。通过对佛山正典的顺利整合，佛山正典在上半年已给公司带来了664万元的利润，成为新的盈利增长点。
此外，公司在水产疫苗和拓展疫苗上游领域都有所建树。其中，新成立的广东大渔生物有限公司第一个水产疫苗车商有望于今年10月进行验收；同时，公司积极开拓上游胚蛋业务，在禽蛋公司纲地胚蛋场开展扩建项目，该项目预计年新增产值2318万元，增加利润300万元。
由于截至上半年末，大华农账面现金11.62亿元，资产负债率仅为5.94%。同时，募集资金账户尚有余额9.26亿元。有业内人士认为，目前国际兽药产业已经进入垄断发展时期，跨国企业兼并重组，强强联合。大华农未来资金的主要投向或是购并一些优质企业，完善上下游产业链，如上游禽蛋生产销售、禽苗生产，下游器械、技术服务等项目。
券商一致推荐公司
大华农于8月初了股权激励草案。行权条件要求以2012年为基准，收入增速不低于23%、51%和86%。未来3年净利润复合增速需达到15%，收入复合增速需达到23%。在畜食养殖行业不景气的情况下，公司股权激励方案一方面缓解了市场的担忧，同时也有利于公司长期稳定的发展。
