时间：2023-05-30 09:12:54
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇歌斐资产，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
然而，相较于欧洲和美国长达数百年的家族财富管理历史，中国的家族财富管理行业只能用“刚刚起步”来形容。伴随着中国富豪人口和家族企业与日俱增，未来十年之内，以家族信托为代表的家族财富管理的市场需求会呈现出爆发式的增长，并将在高净值人群中形成风潮。
诺亚财富集团旗下的歌斐资产也加入了家族财富管理的队伍。“目前我们所服务的客户的家庭资产必须在10亿人民币以上。”歌斐资产合伙人陈恳表示。歌斐资产的家族办公室已经酝酿许久，截止到目前已经完成了6单客户的签约。
“歌斐牌”家族理财办公室
“和超高净值客户接触时，我们问的第一个问题是：你的人生规划是什么？这对于客户来说，相比先提出‘你想如何理财’这个问题，这样的谈话给人的心理冲击是不同的。”陈恳说。这或许才是家族财富办公室的真正意义。
实际上，在成熟的“家族工作室”业务中，了解客户的人生阶段、主业定位、家族传承、社会价值、子女教育等方面信息是建立信任的最初一步，同样也是最艰难的一步。
“歌斐家族办公室的客户都是浮在水面上的客户，多为社会名流，而且经常见诸于报端，资产规模超过10亿人民币。相比其他的财富管理机构，我们所服务的客户更为高端，因此，要与这样的超高端客户建立信任非一朝一夕能完成，通常这样的客户已与诺亚财富有着多年的业务合作，当然不止于购买理财产品。”陈恳表示。
歌斐家族财富管理的目标是成为家族办公室专家，实现家族财富管理的“3S”目标：即系统化规划、专属化团队以及准机构化投资。在歌斐“家族办公室业务”搭建的基本框架中，为家族客户制定个性化的“家族目标书”是最核心的部分，内容涉及家族企业战略发展、家族治理、金融投资、财富传承、子女教育、税务规划、慈善捐赠等等。
家族办公室以投委会为核心、家族财富管理顾问委员会为辅助，同时引入家族财富管理专家并筛选外部供应商。“家族工作室与家族信托的不同在于，前者是在后者基础上的再次拓展，家族工作室给出完整的解决方案，其中投资管理依托的是诺亚财富的全投资品种的平台。”
歌斐资产投资总监冀田称，歌斐为客户提供整体的财富管理解决方案。从目前的客户需求来看，重点还是围绕于投资，而歌斐能帮助并解决的是其“全球化”的资产配置，并且为客户提供将这些全球性的资产配置与自身主业相结合的方案。不仅如此，歌斐还能够将本身乃至于诺亚的平台资源嫁接进来，以提品跨界与联动性的服务。
“当然，尽管如此，我们不能够细化到直接帮助客户解决家庭矛盾，在这方面我们能够引入第三方，帮助其解决如此个性化的问题。”冀田表示。
值得注意的是，歌斐与客户的签约并非仅指形式上的签约，他们还采取同客户合资建立资产管理公司，以便于更好地进行服务。
盈利模式讲究协同合作
中国的财富管理长期以来盈利来源主要是对客户交易所收取的佣金，比重高达90%。然而这种方式必然导致财富管理机构和客户之间发生利益冲突，且盈利模式单一，使得各财富管理机构竞争力低下，这些机构将在未来的洗牌过程中被淘汰出局。
因此，很多机构逐渐把盈利模式改为按照客户的资产规模和理财方案的知识含量收费。这可以有效地避免利益冲突，减少客户承担的风险。
歌斐的家族管理办公室的盈利模式比较灵活，主要分为三方面：其一、管理费、服务费方面的收取，一般管理费的收取比例为1%～2%，这是通常财富机构的盈利模式；其二，是业绩方面的分享；其三，也是较为有特色的，由于歌斐还是一个多平台的投资机构，其家族财富管理所服务的对象一般具有较大的产业，歌斐其他投资板块就能够参与进来，由此获得协同的投资效益。
11月2日，诺亚财富的客户在微博上指责：“广发基金去年通过诺亚财富发的信托，合同中（规定的投资范围比例）一半大额交易套利，一半定向增发，半年多仅投出一笔定增。投资人被迫同意全部资金转投定增后，冯卫东（广发基金投资经理）投的若干项目全部为平价进、无打折，且频繁交易，与原定计划偏差太远。”
指责立刻引发各界关注，来自媒体和投资者的发难让诺亚财富一时间焦头烂额。这款为高净值客户“定制”的创新产品引起争议的地方，在于未经投资人同意，擅自修改投资策略。
自2011年以来，在各方压力和严峻的市场挑战下，第三方财富管理机构的“标杆”——诺亚财富启动了转型，采取了包括主动开发创新产品等一系列策略，引发争议的这款产品正是在这个背景下定制发售？的。
这款产品虽然是“定制”，但真正和客户签约的不是诺亚，而是陕国投，陕国投又定向投到广发基金专户中。某资产管理公司创始人陈晨对《新财经》记者分析：“从诺亚等第三方理财机构卖出的产品规模越大，承担的风险越大，一旦这款产品有一点瑕疵，坏了口碑，更多的客户就会远离它。”
向产品供应商提供渠道收取佣金，这与诺亚财富给自己定义的“为中国高净值客户提供客观中立的财富解决方案”的使命相违背。
此次诺亚遭遇的危机不过冰山一角，激进的销售文化使得第三方财富管理市场一片混乱，诺亚作为“领头羊”看到这一点，并启动向资产管理转型。诺亚的艰难转型折射了第三方财富管理行业前路的艰难，转，还是不转？怎么转？是摆在所有第三方财富管理机构面前的一道难题。
佣金之殇
“第三方理财在欧美成熟市场，意味着独立性和专业性，打着独立的牌子代销产品或卖自己的产品，都丧失了独立性。”某财富管理公司CEO甘永接受《新财经》记者采访时表示，国内第三方理财市场以销售模式赚钱，谈不上独立的财富管理。
在陈晨看来，目前几乎所有第三方财富管理机构都是在佣金和风险控制之间寻求平衡点。好的产品不需要第三方渠道的介入，很快会被客户抢走，只有无明显亮点、结构设计有瑕疵、或可能存在重大风险的产品才会拿给财富管理机构去卖。
“说难听点，我们就是销售，帮人家卖产品，至于产品到底怎么样，我们只能尽力去挑选。现在鱼龙混杂，环境好时大家都赚钱，我担心未来1～2年可能出现大风波，把行业名声给毁了。”一位第三方财富管理公司中层对记者说。
陈晨表示：“国内根本没有真正意义上的第三方财富管理公司，为了佣金和绩效，客户经理必然激进，产品风险被转嫁到客户身上。”
甘永不赞同“第三方”的提法，除非有一天财富管理机构能完全站在客户的角度服务，向客户收费。甘永此前是摩根士丹利财富管理事业部副总裁兼企业客户集团总监，更早是花旗环球金融企业事业部董？事。
他给自己公司的定位是“企业现金管理”为主的金融服务公司，甘永回中国之初雄心勃勃，虽有心理准备，但不久他就痛苦地发现，国内很难向客户收咨询费，销售佣金仍是生存基础。
“没办法，要生存。”甘永对《新财经》记者感叹：“我们现在卖产品就是卖产品，不提独立与否。名誉对我来说是最重要的资产，一旦失去，就很难再重？建。”
诺亚财富旗下歌斐资产管理合伙人兼首席执行官甘世雄最近在2012投中集团年会上对记者表示：“没有风险控制意识，迟早要付出代价。诺亚的独立性体现在产品的独立性、风险控制等方面，诺亚有一套自己的体系。”
诺亚不认同自己存在独立性欠缺问题，比如诺亚自称2011年看了1500多个金融产品，285个通过立项会，92个通过风控委员会，仅76个产品进入资产配置产品池，产品通过率仅5%。
在收费结构问题上，诺亚也尽力做到“透明”，诺亚高管曾公开声称无论代销还是诺亚找项目的产品，基本上按照平均0.8%～1.2%的比例收取佣金。据了解，实力较强的第三方销售信托产品佣金一般为1%～3%，今年以来，受市场多方因素影响，第三方收取的佣金普遍下降，平均约在0.5%。
此外，诺亚为了保证产品质量，介入到产品设计和开发领域，希望掌握项目和客户两端。但诺亚的种种努力，并不能完全说服外界对其独立性的质？疑。
陈晨说：“固定收费标准对诺亚没好处，实际上是降低了诺亚的收益。而且，无论收费多少，只要是向上游收佣金，都没有独立性可言。”
细心的人发现，这间中国最知名的第三方财富管理公司，已经悄悄淡化“第三方”这样的描述，从2011年开始，诺亚财富开始称自己为独立财富管理。
动了谁的蛋糕？
最近，李欣然接完一家第三方财富管理公司打来的推销电话时，她突然注意到，大厦卫生间的一个角落，有一家叫“格上理财”的第三方财富管理公司的广告，那一刻，她感到诧异：“怎么这行业无孔不入到这种地步！”
为了吸引李欣然，某财富管理公司高管表示，她若成功推荐一位客户购买产品，会返给她不菲的提成，她说：“有朋友一个月赚了20万元，都是朋友介绍朋友，相互信任。”
李欣然的信息是银行客户经理透露给这家财富管理公司的，从银行到第三方财富管理，业界管这叫“飞单”。
抢客户的行为可大可小，私底下银行客户经理会出卖客户名单给第三方理财，但“飞单”让一些银行非常愤怒。
有外界认为，诺亚80%的客户是在和银行合作中得来的，20%是通过私下与银行客户经理沟通得来的。对此，诺亚并未给予确认。
陈晨认为：“第三方财富管理和银行的竞争关系在未来会越来越明显，因为都是渠道之争。私人银行的客户黏性比第三方财富管理公司要强，毕竟银行的平台更大。”不过，在这个阶段，银行和第三方财富管理公司的竞争关系还不够直接。
诺亚财富原本只是一个销售渠道，但由于手中握有客户资源，收费高，而且出于风险控制的考虑，诺亚开始介入产品开发，其犀利作风渐渐让一些机构警惕和反感，有实力的机构（华融信托、华润、九鼎、汉理等）都已设立或打算成立财富管理部门。这或许就是诺亚今年大幅下调佣金的原因之一。
尽管诺亚一直对“封杀”传闻予以否认，但现实是，诺亚过去的两个支柱产品：信托和PE（私募股权投资），都纷纷加入财富管理领域，它们自建团队和渠道。短期看，或许还难以撼动诺亚的市场地位，但这些机构长期自销自己的优质产品，拿不到好产品的第三方财富管理公司，销售优势注定会逐渐消？失。
诺亚如果转型不成功，未来根本玩不下去。
诺亚的财报数据显示，自2011年第三季度开始，诺亚净利润一直呈现大幅下滑趋势。2011年四季度，公司净利润同比下降16.79%，今年一季度同比下降52.58%，二季度同比下降30.68%。因此，诺亚下调了2012年全年的业绩预期。
“领头羊”尚且如此，第三方财富管理行业的状况可想而知。
诺亚财富CFO武韬表示，公司业绩增长低于此前预期，主要由于不确定的宏观环境继续影响理财产品的市场需求，加上下调一次性佣金率，都对公司营业收入预期产生负面影响。
在陈晨看来，整体增长形势放缓，一家金融机构的崛起必然伴随另一家机构的衰退，未来5～10年，包括银行在内的各金融机构，更多的是同业之间的竞争，比的是能力。
2010年11月10日，诺亚控股登陆美国纽约证券交易所。此后，以诺亚为样本的第三方财富管理机构如雨后春笋般冒出来。
甘世雄表示：“很多新人，像光伏产业一窝蜂地进来，为了生存不得不改变自己的某些价值观。投资也好、财富管理也好是一个马拉松，百米跑冲出去没有用，马拉松要一直跑下去。”
全国两千多家第三方财富管理公司在未来的市场洗牌中或许会死掉半数。陈晨分析：“不改变，前面就是死胡同。过去经济形势好，财富管理公司闭着眼睛卖信托、PE。以后不行了，洗牌的时候到了，内斗会非常惨烈。”
艰难转型
诺亚财富自2012年以来加快了转型的步伐。
2012年1月，诺亚香港获得香港证监会第1、4、9类牌照，并于2月正式开业。同时，诺亚旗下的诺亚正行获证监会“基金销售”牌照。据了解，目前诺亚正行已与二十余家基金公司签订了销售合作协议。
8月，诺亚香港完成第一只产品的首次募集，逐步建立起多元化的产品配置选择：美元FOF（投资基金的基金）、固定收益类、二级市场类、房地产基金类、私募股权类等。
9月，诺亚旗下歌斐资产管理公司证实其第三期人民币PE母基金已结束募资。迄今，歌斐资产募集了三期PE母基金共25亿元，投资红杉资本等15家机构，已颇具FOF雏形。
诺亚的产品架构是，歌斐资产布局家族财富管理，诺亚财富布局高端财富管理，诺亚正行布局基础财富管理，诺亚香港布局海外财富管理。诺亚（中国）控股有限公司董事长及CEO汪静波表示，诺亚已经初步具备了为中国客户实现全球化、全面资产配置的能？力。
甘世雄表示：“我们有自己的产品，将来金融机构重要的生命线是在产品开发和创新上，还要有自己的特色。”据了解，甘世雄领导的歌斐资产在财产保全、婚姻制度隔离、家庭成员供养、遗产分配、税收规划和专业理财等方面实现家族的资产管理。
但陈晨认为，诺亚转型并不容易，转向资产管理公司，意味着与上游产品供给方在某种程度上成为竞争对手，销售上的优势会逐步失去。资产管理能力是与时间赛跑的过程，必须经过很长时间的沉淀，才能具备一定的资产管理能力。
陈晨说：“如果诺亚不能在销售优势消失之前，把资产管理能力建立起来，它的转型就是失败的。”
在甘世雄看来，第三方财富管理行业已面临着洗牌和格局竞争的分化。
甘世雄正在做类似于TOT（投资信托产品的信托）性质的产品，这样就形成了PE、RE（地产基金）、固定收益以及对冲。他透露，诺亚正在布局二级市场做对冲。
甘世雄说：“我们要变成真正的资产管理公司，要和第三方理财不一样，转型已布局三年，我们有信心完成。”
2012年8月，清科集团与杭州市金融投资集团合作发起设立一项合伙制形式母基金，首期规模10亿元人民币。而此前的5月，鼎晟天平的第三期PE-FOF也完成了首期封闭。除此之外其他PE-FOF也跃跃欲试。
“在欧美等国，PE行业所募集的资金50%左右来自于PE-FOF。而我国这个数字只有2%左右。”紫马投资基金管理有限公司创始合伙人兼总裁唐学庆告诉《英才》记者。
作为舶来品的PE-FOF在国内究竟是如何发展起来的？与传统的PE相比，FOF究竟是如何运作的？
两头受欢迎
早在2010年，国开金融有限责任公司和苏州创业投资集团联手发起设立“国创母基金”，总规模达600亿元，其募资对象主要是全国社保基金和大型保险机构。作为一家具有国企背景的FOF，体量庞大的“国创母基金”在行业内始终保持着“领头羊”的地位，但是国企的背景也让其在市场化的路上有所受限。
“因为其国企背景，与民企FOF的运作机制有很大的不同。国创母基金在做二次投资时，由于涉及到国有资产的招、拍、挂等问题，程序相当繁琐。”一位PE-FOF行业资深人士告诉《英才》记者，PE-FOF的投资方式主要包括一次投资（投资于新发基金）、二次投资（接受过去LP转让份额）和联合投资（与被投PE共同投资某一项目）。
随着国创母基金的成立，几只来自民间资本的PE-FOF相继成立。股票二级市场的一路低迷，更是为母基金的产生提供了一个有利的条件。
“二级市场不好，许多基金的投资组合都出现了问题。”鼎晟天平投资有限公司投资总监刘强对《英才》记者表示，由于投资失误或者人员变动等原因，单只基金容易给LP带来的损失风险，可以通过FOF对不同基金出资份额的配比达到有效的化解。
据了解，PE-FOF在运作过程中通过资产再组合，选择不同的PE基金与项目，来达到帮助中小投资人有效分散PE投资风险的目的。同时FOF的出现也极大的降低了单个自然人出资门槛要求，形成“集腋成裘”的效果。
“有钱没渠道，有渠道没钱的投资人都能通过FOF来实现投资私募股权市场。”唐学庆对《英才》记者表示，“有钱有渠道的高净值人群也可以通过我们来分散投资风险”。
同时作为私募股权机构的资金管理人，母基金的出现也很大程度上为他们排解了募资的忧虑。因为，大多数散户投资人都是不太受欢迎，他们不理解投资程序和方法而一味追求短期利益，从而影响到基金经理的投资进程和发挥。
由于专业化的背景，FOF更加了解PE机构的操作流程与行业现状，FOF以LP的身份去与普通PE机构的资金管理人谈论业务时，效率更为明显。而且，相比其他的自然人LP，FOF对于被投资的PE机构有着更强的粘合度，更容易连续地为PE机构进行融资。母基金的投法
“我们的目光现在主要锁定在清科排行榜前25家PE公司的新发基金。”唐学庆表示，“在PE这个领域中，好的项目几乎都垄断在前25名机构中”。
实际上，国内众多FOF青睐行业排名靠前的PE机构，谨慎选择目标PE公司，也是PE母基金的基本行为准则。
据了解，歌斐资产此前发行的三只PE母基金已投向15家PE子基金，包括红杉资本、鼎晖、达晨创投等排名在前的投资机构。
“我们坚持运用定性与定量的方式来甄别被投PE公司。”歌斐资产CEO甘世雄对《英才》记者表示，“定量主要参照企业过去自身发展的时间、规模等方面的数据；定性则是根据公司的团队、治理结构、制度理念等方面做出评估。”
曾经投资过赛富、九鼎、达泰、达晨以及同创伟业等的鼎晟天平FOF则通过对企业的发展时间、团队、资源获取能力等几个方面来评估被司的综合实力。“选择基金的难度要比选择项目的难度小。”刘强对《英才》记者表示。
不像PE选择被投项目那样难，做FOF去选择被投基金似乎更容易，可复制性也更强。但外表简单的FOF，有着一般机构短期内难以超越的壁垒——募资能力与提供咨询服务的能力。
作为PE母基金，大体量是FOF基本特征之一。因此具备比其他PE机构更强的募资能力也是能够发起募集一只FOF最重要的因素之一。
甘世雄认为，FOF可以通过长期对PE机构的观察、了解与深度调研，提炼总结出PE行业发展过程中经验教训，并运用这些知识能更好地指导被投机构的投资管理业务。除此之外，FOF也可以有效的加强不同PE之间的联系，促进行业互通有无。
还有点儿“嫩”
“现在，虽然新成立了几只PE-FOF，但相对于市场对它的需求还是屈指可数的。”与很多业内人士对母基金未来发展的乐观判断相同，唐学庆认为PE-FOF将会持续走红，但也存在一些急需解决的问题。
2012年8月，亚洲大型独立私募母基金Asia Alternatives宣布完成新一轮资本募集，通过多只平行基金，共筹得总额超过15亿美元的承诺资本，其中规模最大的基金AACPⅢ的融资额达到9.08亿美元。
世界上最大的PE-FOF合众集团2004年开始投资中国，已投资了包括鼎晖、弘毅、赛伯乐等近十余家中国本土基金。与国外的同类基金相比，国内的PE-FOF不但体量小，而且发展的时间也很短。
“忽如一夜春风来，千树万树梨花开。”随着监管层公募FOF产品相关指引，支持基金行业推出基金中的基金，公募基金公司也纷纷举办FOF相关研讨会，积极备战。
据《投资者报》记者不完全统计，截至11月中旬，已有包括华夏基金、华安基金、广发基金、上投摩根基金、博时基金、建信基金、富国基金等数家基金公司都在着手，或者已经成立相关部门，力图为投资人提供更好的FOF产品和服务。与此同时，不少基金子公司更是把FOF视为转型主攻方向。据基金业协会数据，目前已有45只FOF产品进行了备案。
FOF（Fund of funds基金中的基金），是指投资于基金组合的基金，产生于上世纪70年代的美国，近10年来，它已成为海外个人投资者的主流投资方式。
“FOF是基金行业发展到一定程度后的必然产物。据中国基金业协会的数据，截至8月份，我国公募基金产品数量达到3296只，这比沪深两市上市公司总数还要多。面对如此多的基金产品，投资者很难有精力和专业知识寻找、跟踪和管理自己的基金投资。而FOF则是借助基金管理人的专业能力，选择基金，有利于投资者进行多元化配置，自然发展潜力巨大。中国正在开启‘基金中基金’投资的全新时代。”罗素投资董事长兼首席执行官Len Brennan如是表示。
FOF迎资产配置风口
兵马未动，研讨会先行。FOF在国外已经比较成功，但在国内还是一个新鲜的事物。因此，举办相应的研讨会，对国外先进有效的经验实施“拿来主义”在2016年这个FOF元年自然屡见不鲜。
就在11月10日华安基金主办的“论道？黄金――资产配置高端峰会”上，华安基金指数与量化事业部总经理许之彦表示，“国内A股正迎来资产配置时代，FOF是基金资产管理发展到一定阶段的必然产物，基金多元化发展带来的基金选择困难和客户需求不够匹配，客户风险收益特征可以通过FOF得到一定程度满足。”
11月15日，上投摩根国际投资部总监张军表示，集中“押宝”单个策略的投资方式弊端逐渐显现，多元化配置战略在投资回报和风险波动两方面的平衡则显示出比较突出的优势，而FOF产品则是投资者进行多元化配置的优秀工具，发展潜力巨大。
除了目不暇接的研讨会之外，基金公司更在积极成立FOF专门部门。例如，建信基金就已经成立了以量化投资管理团队为核心班底的FOF投资团队。据介绍，目前管理团队包括国内外资深FOF投资管理人、多策略量化产品投资经理等，覆盖CTA、黄金、大宗商品、债券等诸多投资领域。
而华夏基金总经理汤晓东也表示，“华夏基金非常重视FOF业务，成立了跨部门的资产配置团队，相关团队已就FOF基金进行了充分的专业研究储备，在战略性资产配置、战术性资产配置、资产配置量化模型、基于主客观的基金优选等各个方面均有丰厚的积淀，目前已经准备了面向各类风险偏好客户的一系列FOF产品方案。”
业内人士认为，无风险、高收益的时代正在终结，在资本配置风口下，发展FOF是一个必然的选择。
子公司已备案44只产品
公募基金公司还在忙着开会，公募基金子公司却在忙着产品备案。据基金业协会公布的基金产品备案信息，早在2014年，基金子公司就已经在FOF领域悄悄播种。截至目前，基金子公司已经备案了41只FOF产品和3只FOHF产品，以“一对多”为主。
据公开资料显示，自天弘基金子公司2014年1月份率先成立了4只FOF产品以来，当年便备案了11只FOF产品，截至目前，子公司已经备案的FOF数量为41只。据《投资者报》记者了解，目前已有不少基金子公司都在积极准备相关的FOF产品。
从投资范围来看，41只FOF产品涉及公募、信托、私募等，其中既有投资纯债型基金的低风险产品，也有投资偏股型基金的高风险产品，还有投资量化对冲的平衡策略型产品。但规模普遍较小，多数备案的FOF产品规模在几千万到几个亿元不等。
从投资客户来看， 银行等大资金量的机构居多。对此，业内人士指出，这说明机构投资者对低波动、拥有较好长期风险调整后收益特性的FOF需求很大，主要关注策略容量、投资风格稳定性、业绩可持续性、回撤控制等要素。
除了FOF产品，专门投资对冲基金的基金FOHF产品也正在成为多家基金子公司已经报备或者准备报备的产品中的新贵。据基金业协会的备案信息显示，东方基金子公司东方智汇自2015年开始，已经报备3只“一对多”的FOHF产品，分别是东方汇智FOHF精选资产管理计划、东方汇智-诺德鸿鹏8号安享FOHF资产管理计划、东方汇智-敦敏资产湘湖汇3号FOHF资产管理计划，均设有产品期限，分别为三年、一年半、一年。鹏华基金也告诉《投资者报》记者，公司已经准备了此类产品，并汇聚了一批国内较早筛选和研究量化对冲基金的投研人员，希望逐步布局能满足不同风险偏好投资者需求的产品线。
“资产管理行业总会经历券商时代-基金时代-FOF时代。随着去杠杆的持续，基金子公司牌照优势也将逐渐消减，由被动的通道业务转向主动管理势在必行。从这个角度来说，选择在FOF项目上发力，确实是基金子公司转型的不错选择，前景光明。” 歌斐资产董事总经理郭弘仁如是说。
2017年FOF有望井喷
尽管目前公募基金在FOF产品方面尚未取得实质性进展，但接受采访的多位业内人士一致认为，2017年FOF产品有望井喷。
在张军看来，要做好FOF投资，需要在“多元化”、“分散化”和“专业化”几个方面下功夫。据张军介绍，目前摩根资产的平台上有超过500种投资策略，所投资的市场可能涵盖超过50种资产类别，涉及多种货币，这些不同策略之间呈现的低相关甚至是负相关性。在他心目中，这是该公司FOF产品的核心竞争力之一。张军还称，即将推出的上投摩根全球多元配置基金正是一只通过QDII进行FOF投资的公募基金产品，主要投资于多只摩根资产管理旗下公募基金。
“现在的市场环境下，投资者仅靠买入持有行为已经很难维持稳定收益。在资产荒的背景下推出FOF这种资产配置类型业务，具有它的历史必然性。”广发基金资产配置部投资经理朱坤称，“基金本身就有平滑市场波动的优势，而FOF则将这种优势进一步放大。对于追求长期稳定收益的客户，波动较小的FOF对于投资者来说优势更加明显”。
美国FOF增速更快
据公开资料显示，到2013年年底，美国一共有1267只FOF的产品，而截至2015年年末，美国市场公募FOF规模达到1.7万亿美元，占公募基金规模的比例为11%；同时，FOF近五年规模增速达到13.8%，比普通公募基金规模增速高出2倍左右。
但在学术气息之后，他还有另一个身份。2014年，作为创始合伙人，他成立盛景嘉成母基金，第一年完成近20亿母基金投资，2015年4月，了国内首只新三板母基金，据称规模为10亿元，5月底，成立了海外VIE架构回归母基金，宣称首期规模为20 亿。
在这两个身份之间，就是盛景网联商业模式突围的路径。 培训是入口
彭志强早年是清华紫光最年轻的高管，曾参与清华紫光上市全过程，他2007年离开清华紫光，创立盛景网联。
在他看来，任何时候，成长型企业的培训和咨询都是刚需。如果把培训咨询业务看作一个金字塔，处于基础位置的是互联网服务平台，包括企业网络大学、多层次资本服务平台、技术服务平台、商业交易平台。 在彭志强看来，一个国家创新发展是由母基金、与母基金类似的机构出资人组成：把资金给一线管理人、天使、VC、PE们，再给创业者，最好的创业者上市了，再把钱交给基金和母基金，让他们管理，形成不断循环往复的过程。
往上一层，是高层培训。国内的中小企业主是一个庞大的群体，他们遍布大江南北，身处各个行业，在盛景网联的学员里，有来自新疆、从事高新农业开发的企业主，也有北京某汽车科技有限公司的负责人，这些中小企业主有一些共性的需求，比如挖掘客户、借助资本的力量扩张，等等，彭志强针对这些可以标准化的问题，设置课程，包括：如何深入洞察客户隐形需求？如何从隐性核心需求出发，用创新的方法从同质化竞争中胜出？如何进行专业的股权激励？如何以投资者眼光审视和重塑企业？
培训课程除了针对共性需求，还需要顺应时势。近来股市火热，众多企业纷纷考虑上市，盛景网联便推出“新三板新商业模式”迈向卓越总裁研习班课程。三四线城市的中小企业主对新三板的认知，往往是道听途说，对这类企业主的辅导，要从基础开始，比如：新三板带来的巨大机会和价值是什么？如何做好市值管理，借新三板提升市值？中小企业如何通过商业模式创新破局？传统企业如何和互联网融合？
在盛景的整体培训体系里，这是最基础的体验性课程，企业家们体验之后，再决定是否更为深入地学习一整套的创新方法论。
培训之后，接下来是金字塔尖的定制化服务：咨询，根据企业的实力、发展需求和阶段，匹配不同的解决方案。例如针对新三板的挂牌培训是标准化的，如果企业希望定向增发、提升市值、需要商业模式创新、做股权激励的规划，就需要个性化咨询服务。
早年的培训业务，容易受市场影响。2008年经济危机前几个月，彭志强已经预测到危机：中小企业经营得不好，企业家们都不参加培训了。2009年，受经济危机影响，彭志强成了“空中飞人”，一年飞了80多次，出差企业家讲课，业务做得艰辛，他开始考虑转型。
“为企业提供培训和咨询是入口，增值服务是挂牌、定增、做市。”彭志强介绍：在他的平台上，企业家和券商、投资机构可以通过免费路演会的方式进行对接，同时，将企业家们的闲散资金汇集到母基金，母基金成为投资平台。
从2007年创业至今，盛景网联积累了超过1万家学员企业，300多家学员企业挂牌新三板。这些学员成为盛景网联最重要的资源，而彭志强也找到了开发这些资源最佳的方式。 进入资本圈
从培训、咨询进入资本市场，盛景网联转变的背后，是国内政策、经济形势变化的大环境。
“房地产、高利贷火爆时，谈创新，没有人有兴趣。2013年IPO停闸，大量公司上不了创业板，我们跟企业主们谈上新三板，他们觉得新三板是垃圾场，甚至有人说我们是骗子。”彭志强遇到过很多质疑，这些质疑在当时看来都是有理的。
“从中国现在的经济政策可以看到：一带一路解决传统产业产能过剩问题，注册制改革、新三板解决中小企业创新活力释放的问题。”彭志强认为，现在中国资本市场的发展条件已基本成熟了。
哪种商业模式可以大规模复制，并且对人的依赖更少？在过去的几年里，彭志强一直在思考这个问题，培训仅仅能做到标准化生产内容，咨询的定制化特性没法复制资产。
盛景网联2010年开始做VC和天使，这几年投了四五个亿规模的天使和VC，在投资的过程中，彭志强发现，私募股权母基金在中国是一个相对空白、规模巨大的市场。 盛景嘉成母基金，第一年完成近20亿母基金投资，2015年4月，了国内首只新三板母基金，据称规模为10亿元，5月底，成立了海外VIE架构回归母基金，宣称首期规模为20 亿。
母基金是一种专门投资其他证券投资基金的基金，私募股权母基金就是投各个私募股权基金的基金，一般都是中型规模，客户有机构，也有高净值人群。一位业内人士透露，目前国内针对PE的母基金规模至少在2000亿～3000亿，大部分母基金都是近几年成立的，预计2017、2018年到期。
最近两年国内企业IPO的节奏加快，已经有10多家运行了两三年的母基金，因为一些参投项目退出而获得了收益，包括元禾控股设立的国创母基金、诺亚财富旗下的歌斐资产，歌斐资产旗下一款专注PE份额转让的母基金运营一年多，已经实现5%的现金回流。
母基金被认为是资本母市场的创造者，这个行业正在吸引越来越多的机构进入。
盛景网联也是其中之一，作为资本圈的新人，规模比不上先天有大客户背景的母基金，它的优势在于：8年来积累的1万多名中小企业家学员，这些企业家把资金汇集起来，成为母基金的主要来源。
另一个优势，就是针对自己擅长的领域。常年从事新三板挂牌咨询辅导业务，彭志强对新三板了如指掌，今年以来新三板的火热，为其做母基金提供了机会。盛景嘉成母基金4月了国内首只“新三板母基金”，据称规模是10亿元。针对拆解VIE架构回国上市的公司，5月推出“中国龙腾回归母基金”，计划首期投资规模为20亿元人民币，在投资的私募股权基金中，其占比不超过20%，如此一来，可以带动100亿以上人民币基金。彭志强希望，这笔母基金未来达到100亿～200亿规模，参与1000亿规模的回归基金。 专注母基金
在彭志强眼里，母基金的意义巨大。
第一是实现规模化投资。
“我们在VC上只算小试牛刀，而母基金实现了可以放量、规模化的投资。”彭志强记得：以前房地产火爆的时候，和人谈股权投资，会被笑掉大牙，现在高利贷的泡沫破了，大量社会资金需要寻找出口，母基金成为了一个非常完美的投资渠道，帮助实业企业进入创新领域。
此前，很多美元一线基金不太愿意把人民币基金规模做大，一方面是因为人民币的退出机制不成熟，这类情况会随着注册制改革、新三板成熟而有所改善；另一方面，以前合格的机构化人民币出资人很少。
从国际上来看，全球股权投资类母基金的管理规模在5000亿美元左右，主流VC资金40%以上来源于专业母基金，剩余的来自公共养老、大学捐赠基金等，但在中国，这些组织的资金都不够规模化。
这意味着母基金的发展潜力在中国是非常巨大的，属于市场的刚性需求，可以迅速规模化。
第二，母基金的最大价值是分散风险。
“一般的机构和个人拿不到顶尖的投资标的，对方不给你，即使给你了，门槛也很高，出资额很大，对任何个人出资人的压力太大。”彭志强给转型做投资的实业企业家建议：与其投一个项目，不如投一只基金，与其投一只基金，不如投母基金，间接投到多只基金以革命性分散风险。
在业内人士看来，母基金能分散风险，提供相对稳健的较高投资回报。传统顶尖基金对投资人资金的要求是2000万起，彭志强把标准设定为300万起，面向更多中小企业家。
第三，母基金可以引导一个价值链：在一定程度上影响人民币风投的健康发展，进而影响创新产业、经济的活跃，不断引领和放大，最终形成“类BAT闭环模式”。
“BAT敢于投资，百度去年投资了七八十亿，腾讯150亿，阿里投400亿，就是源自于其左手投资、右手收购的闭环模式。我们母基金进行了覆盖天使投资、VC、PE、并购基金、上市公司定向增发的全价值链投资，借助开放式平台形成了左边投资、右边收购的投资模式，投资安全度大大提高。”彭志强介绍，天使和VC投的项目，就是后面上市公司定增、并购基金要收购的优质项目，他们可以在盛景嘉成母基金所出资的天使投资、VC、PE的项目池里找，自产自销，通过不断疏通、加速环节流转可有效提高投资成功率。
在他看来，一个国家创新发展是由母基金、与母基金类似的机构出资人组成：把资金给一线管理人、天使、VC、PE们，再给创业者，最好的创业者上市了，再把钱交给基金和母基金，让他们管理，形成不断循环往复的过程。
不仅如此，盛景嘉成母基金还成为国外多家基金的出资人，进入美国、以色列等海外创新市场，投资JVP、Viola、Menlo、500 Startups等知名基金，其300多个投资标的中，100多个已经上市。就以色列来看，整个国家的基金规模在30亿美元，本土基金管理人管了10亿～12亿，其它来自于美国和中国的投资者。以色列基金欢迎有增值能力的中国资本，盛景网联此前和阿里巴巴、奇虎360等一起投了以色列最大的基金JVP，和百度、腾讯等投资了Viola。
关键词：初中历史课 教学导入
导入语是开场白，是为了引导、启发学生进入新课所运用的语言。它一般很短，只有两三分钟，但却十分重要，不可缺少。好的导入语可以使学生涣散游离的心在短时间内能集中到课堂教学内容上来，被将要学习的知识所吸引，产生学习的兴趣，使整个教学进行得和谐自然。历史教师说好课堂导入语尤为重要，因为初中历史这门学科在现实中的地位要求教师在一开始就要抓住学生的心，调动他们的求知欲。因此在初中历史课堂教学中，要特别注意导入语的设计。
那么怎样才能设计好导入语呢？笔者通过十多年的教学实践认为历史教师必须做好几个准备工作：一、要全面熟悉教材，深入吃透教学内容，抓准教学重点和难点。二、要善于通过报刊、书籍等多种渠道，关注生活、时事，收集、积累各种与历史知识有关的资料、信息和图片等，这样设计导入语时才会有丰富的内容。三、要充分了解学生，根据学生的年龄特征、知识结构和接受能力，设计切合学生实际的导入语。
关于历史课堂导入语的设计，笔者认为完全可以因人、因课、因事而异，只要能吸引学生注意力和激发学生学习兴趣就行了。在教学中比较常见的有如下一些方法：
1.开门见山法：
又称破题导入式，就是抓住标题，从释题入手，解释课题，导入新课。例如，《两汉与匈奴的和战》导入语的设计，就可从释题入手：“两汉”，就是指东汉和西汉，“匈奴”，是我国北方的一个少数民族教育教学论文教育教学论文，“和战”，就是友好往来、和平共处与战争。这样，用一两句话就把要讲的内容讲出来，使学生心中有数，教师也好围绕这个问题扩展开来。它不仅用语简洁而且能突出中心。
2.复习导入法：
这种导入法是教师通过复习上一节课的内容来引出这一节课的知识，从而引起学生的注意。如：在组织《挑战“两极”》一课教学时，教师可以先让学生回忆二战后国际关系呈现出怎样的格局？两极是哪两极？再进一步追问：这种两极格局是不是稳固的？在学生回答的基础上再引：那么西欧和日本是如何对两极格局中的美国形成挑战的？今天就让我们带着这个问题一同走进《挑战“两极”》。这种导入法比较简单，但教者要能结合本节课的教学内容有的放矢，正确复习，注意整体，言简意赅，切中要害，使前后知识连贯起来，从而获得事半功倍的效果。
3.设疑导入法：
中学生处于青少年时期，有强烈的好奇心，如果教师在导入时能提出疑问，设置悬念，就可以激发他们学习新知识的欲望，为新知识的教学做铺垫。例如：在教学《夏商西周的社会与国家》一课时，我设计了这样的导入语：武王伐纣使商朝灭亡，周武王夺得了江山，建立了自己的国家西周，大家想一想紧接着他就要做什么事？课堂气氛马上活跃起来，学生们七嘴八舌，答案当然也是五花八门的，这时教者可以趁势引导学生明白：统治者当务之急是考虑如何管理广大的地区和人民，以此来巩固自己的政权。周武王是如何巩固他的统治的？通过本节课的学家就会知晓的！学生就这样被自然而然地引进新课了毕业论文开题报告论文范文。
4. 音乐导入法
“音乐是人生最大的快乐。”从心理角度来讲，学生在听歌时，随着音乐旋律的起伏变化，在感到松弛、愉快、满足的同时，会产生兴奋情绪。因此，将歌曲这种形式运用到课堂导入，可以创设教学情境，大大提高学生的学习兴趣。例如：在学习《“英特纳雄耐尔”一定要实现》这一课时，我先播放了《国际歌》，让学生感受到一种坚定不移、坚贞不屈、昂扬进取的氛围，引起学生的共鸣，然后导入到新课“巴黎公社的建立”。
5. 图片导入法
对中学生而言，形象直观的材料比长篇大论更容易接受，利用插图精心导言，激活学生的思维，也是众多导入法中的一种。在北师大版历史教科书上，每一课都有几幅插图，再加上我们平时积累的一些历史图片，这些图片与课文内容密切相关，都是学习历史的重要素材，活用这些素材可以一举多得，起到事半功倍的效果。例如在讲述《机遇与挑战》一课时，教者先展示一幅美国波音飞机零部件示意图，让学生具体了解一架飞机零件来自一百多个国家，感受全球经济联系空前加强，具体感知全球化的概念，从而引出“走向全球化”这一框题。这样就轻松地把一个抽象的概念具体化了。
6. 故事导入法
故事导入法是调动学生学习积极性的最佳方法之一，就是根据学生爱听故事的天性，用故事引出将要学习的内容，从故事中获得所要教育的思想。这种导入法是可以激发学生强烈的求知欲，引起学习的兴趣，促使学生主动学习教育教学论文教育教学论文，积极探索。当我们走进历史课堂，从学生兴犹未尽的脸上看到他们还沉湎于课间的某项活动时，我们可以说：“让我先来讲一段故事”。例如我在讲《第一次然遍全球的战火》一课时，先讲了一个塞尔维亚青年刺杀斐迪南大公的故事。立刻吸引住了学生的注意力，教室里瞬间鸦雀无声，我就抓住这个时机，把学生的无意注意及时转换到有意注意上来。
7. 材料导入法
以材料为背景创设问题，激发学生的探究意识和求知欲望，鼓励学生畅所欲言，在信息交流中实现资源共享，形成对知识的深刻认识。在教学《改变世界面貌的蒸汽革命》初，我出示两段材料：
资产阶级在它不到一百年的统治中所创造的生产力，比过去一切世代所创造的全部生产力还要多……
在我们的印象里革命往往伴随着刀光剑影和血雨腥风，可是二百年前，英国却发生了一场完全不同的变革，彻底改变了人们的生产和生活方式……它影响和改变了世界的面貌。
通过这两段材料引出工业革命，学生已经对工业革命的威力有了粗略的了解。
姚振华控制下的宝能系，一手是通过银保渠道，大规模发行理财型保险产品聚集大量资金的保险平台，另一手却是现金缺口巨大、嗷嗷待开发的众多地产项目，前海人寿与宝能地产间天然的良配，何人能够克制内心的冲动？他会不会进一步对接左右手的资源？
那么，我们就来深入追踪一下钜盛华、前海人寿与宝能地产间的关联交易。
缺钱的宝能地产
每一个房地产商最要紧的就是筹钱，宝能地产又岂能例外。2013-2014年间，宝能地产在全国各地四处扩张：赣州太古城、沈阳宝能环球金融中心、天津东丽项目、新疆宝能城、无锡宝能城、合肥宝能城……这些项目动辄就是几十亿元的开发成本，而每个项目都是嗷嗷待哺。宝能地产2015年的债券募集说明书显示，这些项目总的开发成本合计超过816亿元（表1）！
然而，由于宝能许多项目处于开发初期，与同行业上市公司相比，其总资产周转率极低，仅为0.02，远低于0.26的行业均值（表2）。
尽管其毛利率较高，2012-2014年度均在40%以上，但同时推进许多新项目时，想要靠自身毛利去滚动开发无异于杯水车薪。2012年，其房产销售及租赁管理两大业务的毛利润合计10.8亿元，而2013、2014年度下滑至仅为5.32亿元、3.986亿元，2015上半年甚至还不足1.2亿元（表3）。这样的体量，和万科完全不在一个级别上（作为对比，万科2014年净利润达到157亿元）。当宝能实际控制人姚振华去举牌收入规模近2000亿元的万科时，王石内心的抗拒可想而知。
且不说万科这样净利润超百亿的公司都需要向金融机构大举借债，自身供血能力不足的宝能地产更是不消说，极度依赖举债度日。其2014年借款总额超过162亿元，长期借款达到149.4亿元，其中绝大部分为抵押、质押等各种手段保证的借款（表4）。在2015年发行30亿元债券之前，其资产负债率已从2012年的56.3%上升到了77.25%。
房地产就是这么一个超赚钱的行业，更超级缺钱的行业！宝能在未形成造血功能的正向循环时，要玩转毛利率虽高但现金缺口极大的房地产业务，绝不是一件容易的事情。这时，姚振华在2011年便开始筹备、2012年正式营业的前海人寿，价值就充分呈现出来了！
前海人寿的吸金能力惊人―每年的经营净现金流都能实现超高增长。2013年前海人寿的经营活动净现金流为109.3亿元，2014年增至291.25亿元，而到了2015年，其经营活动净现金流飙涨至652.59亿元。
前海人寿如何实现高增长？
中国险资具有“利差独大”的盈利模式。国泰君安证券分析师刘欣琦在研究报告中指出，从世界范围看，寿险公司的利润来源主要来自于三差，即利差、费差和死差。利差是实际投资收益率和定价利率之差，费差是实际的费用率和定价时假设的附加费用率之差，死差是实际的死亡率或者发病率和定价时假设的死亡率或发病率之差。
在成熟市场，如日本寿险公司，其利润主要来自于死差和费差，而在中国，寿险公司利润来源主要来自利差。如2004-2012 年间，中国人寿收益利差在三差中的占比高达 76%-114%。中小保险公司普遍以理财型险种为主打产品，可以推测其利润来源更是主要来自于利差。
部分中国民资保险公司近年来这么生猛，就是围绕“利差”打主意：扩大保单规模，提高投资收益。即：一方面，资金流入端主要依靠银保渠道，大力推动高结算利率的万能险等产品，迅速提升保费规模；另一方面，资金流出端也保持较为激进的投资策略，通过承担较高的风险获取较高的投资收益率。
中国的险资市场异化为理财市场，与投保人的特殊偏好脱不了干系：消费者对于投资理财的需求超过保障意识，纯消费型的保险不如返本还息的保险有吸引力，因而分红险、万能险大行其道。2014 年中国保险业的险种结构上，分红险、万能险合计占比近70%。
食髓知味，前海人寿正是此模式的个中高手。其保单的销售渠道基本走银行，2015年银保渠道占比高达99%（而行业均值为40%）。要走得通银行渠道，法宝是高分红、高返点。
消费者追求分红，前海人寿自身要追求利差，这都决定了保单融来的钱，需要投向收益率较高的领域（如果风险收益配比的话，这也意味着是风险更高的领域）。放眼中国，经济新常态的大环境叠加“脱实向虚”的趋势，还有比地产和资本市场更好的投资领域吗？而前海人寿的兄弟公司宝能地产，正好就是毛利率超过40%（很赚钱），却又得满世界找钱（也很缺钱）的那种。
完美对接！
新财富的追溯发现，事情的发展果然也是跟着这个逻辑走的。
前海人寿资产结构以房地产为主
翻阅前海人寿2013-2014年的临时公告，发现大部分都是披露与宝能地产间的关联交易。如2013年7月获得佛山宝能投资49%股权，12月全资收购韶关德丰源投资（该公司成立仅1个月就被收购，原股东为韶关宝能置业）等。
到了2015年，前海人寿仅披露了两起关联交易事项，分别是：1）向佛山宝能项目增资1.64亿元（2015临时公告14号文）；2）向西安前海置业有限公司分两次共计增资5.16亿元（2015临时公告15号文）。
然而，这些披露出来的关联交易，难道就是前海人寿与宝能地产之间合作的全部吗？
中国平安、中国人寿、新华保险等上市类保险公司，都会具体披露投资资产结构，比如，定期存款占比多少，债券、信托计划、股票、基金、房地产等各种投资性资产的占比。然而，前海人寿的年报并没有披露相关信息。
尽管这样，通过观察前海人寿设立的子公司，我们还是发现了一些端倪（表5）。前海人寿的21家子公司中，除了前海保险销售有限公司、前海世纪保险经纪有限公司、前海保险公估有限公司这三家与保险主业相关，其他18家几乎全部为房地产相关业务。
这其中，通过对比2014年报及2015年报，可以发现，仅仅在2015年，前海人寿就通过新设或收购的方式新增了15家子公司。而这15家公司的注册资本合计达到了130.33亿元， 除了广州市乐悦投资管理有限公司的业务范围是商业服务业之外，剩下14家全部为房地产相关业务。这其中，仅有对第7项的投资，即前海人寿注资西安前海置业的投资，前海人寿在临时公告中披露了是关联交易。
那些未作为关联交易披露的子公司呢？来看下这家―深圳前海恒轩投资有限公司（下称“前海恒轩”），注册资本55亿元，法人代表为王余生（此处为年报披露的名字，目前已变更为栾欢蓉），它是怎么成为前海人寿子公司的呢？
工商资料显示，该公司成立于2014年9月30日，注册资本1000万元，原股东为深圳市建业建筑工程有限公司（后更名为深圳建业工程集团股份有限公司，下称“建业集团”）。2015年，前海恒轩的股东发生了数次变更，最重要的一次是，当年7月万家共赢资产管理有限公司（下称“万家共赢资管”）成为其全资股东。4个月之后，万家共赢资管对该公司进行增资，使得其注册资本从1000万元骤然增至55亿元！而后仅仅一个星期，万家共赢资管将该公司股权全部转让给了前海人寿（表6）。
捋一下整件事的逻辑。万家共赢资管是由万家基金管理有限公司、歌斐资产管理有限公司、上海承圆投资管理中心三家股东合资设立的资管类公司。因此，可以推测，万家共赢资管在这件事情中更类似于一个通道作用―在获得前海恒轩股权后，将其注册资本从1000万元提升至55亿元，然后再转手给前海人寿接盘。由于资产管理公司更多只是一个通道的作用，增加注册资本的出资额，可能并非该资管公司的自有资金，而是另有金主。整个过程前后历时4个月，但在这期间，股权在万家共赢手上，前海恒轩的高管却没有发生任何变动，依然是建业集团的高管班子坐镇。直到2016年1月，前海恒轩法定代表人还是王余生，而王余生是前海恒轩的原股东―建业集团的副总裁。
之所以要假道于万家共赢资管，恐怕正是为了规避关联交易的口实，因为建业集团可是宝能地产的铁杆基友！
在宝能地产的债券募集说明书中，其将建业集团列为非关联方，但双方之间存在频密的来往。在宝能地产预付账款的前五名、应收账款的前五名中，建业集团都是排在第一。2014年，其预付给建业集团的款项高达30.8亿元，占宝能地产预付款总额的近7成。而仅在2014年，宝能地产为建业集团担保了5次之多，合计余额近4亿元，占其当年度对外总担保额的96.28%（表7）。
关系扒清楚了，事情简单总结成一句话就是这样子的：宝能地产的亲密盟友建业集团，将旗下的子公司前海恒轩转让给资产管理公司后，注册资本从1000万元增至55亿元，然后前海人寿接盘了。
在中国保监会2014年的《保险公司资金运用信息披露准则第1号―关联交易》第三条明确规定，保险公司与关联方之间开展下列保险资金运用行为，需进行信息披露：（一）在关联方办理银行存款（活期存款除外）业务；（二）投资关联方的股权、不动产及其他资产；（三）投资关联方发行的金融产品，或投资基础资产包含关联方资产的金融产品；（四）中国保监会认定的其他关联交易行为。
在关联方开个户存款都要披露的啊！然而，关于收购前海恒轩整件事，前海人寿并没有出一个临时公告来披露相关信息。嗯，这也并没有违反上述规则，毕竟，建业集团连宝能地产的关联方都不算呢，何况前海人寿还是从万家共赢资管公司手上买的。
然而我们还是想问，前海恒轩的55亿元注册资本，增资的资金究竟来自何处？而前海人寿买下前海恒轩，又究竟花了多少钱？
前海恒轩并不是唯一个例。注册资本为17亿元的深圳前海冠N投资有限公司（下称“前海冠N”），其扑入前海人寿怀抱的操作路径也几乎一模一样（表8）。前海冠N原股东同样为建业集团，2015年2月成立，当时注册资本1000万元；4月，建业集团将其所持股权转让给了深圳鼎宣物流有限公司，鼎宣物流随即对前海冠N进行增资，使之注册资本骤增至17亿元，并被卖给了前海人寿。
此外，前海恒轩和前海冠N的注册地址是一样的[深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室（入驻深圳市前海商务秘书有限公司）]，甚至在同一天从建业集团“剥离”出去―2015年4月28日。而前海人寿买下它们，也都是在它们巨幅增资后的恰好一周时间。在中间股东深圳鼎宣物流接手的一个多月时间里，前海冠N的法定代表人同样没变，一直是黄朝凯―建业集团的董事长，直到前海人寿接手后一个多月，才变更为孙磊。
前海人寿2015年新增的子公司中，同样由孙磊担任法人代表的还有注册于北京的10家。这些几乎是一个模子刻画出来的公司：在转让发生之前，这些公司注册资本均为1600万元，法定代表人均为贾岭，股东架构也完全一样，分别是上海星赐投资中心（有限合伙）（持股59.375%）、珠海融承股权投资合伙企业（有限合伙）（持股40.625%）。10家公司的注册地址也都是同一栋楼里邻近的办公室。2015年6月1日，前海人寿收购了这10家公司，8月份，原股东之一上海星赐投资中心（有限合伙）进行了工商注销程序，向上追溯，其控股股东最终指向一家港澳台注册的外资公司乾星资本基金（图2）。而珠海融承是由工银国际融通资本担任GP、融通资本所管理的数只私募股权基金担任LP的有限合伙企业。
在前海人寿统一于2015年6月1日收购这10家公司后，这些公司的注册资本增加到了8000万元左右。无论这10家公司，还是前海恒轩、前海冠N等，这些主业被划定为房地产的公司，整齐的成立结构和被统一收购的模板化生存，日后将会具体开展何种业务？它们与宝能地产之间，会否低调发生某些神秘的关系？
2016年，前海人寿再次出手，收购4家公司，使之成为其子公司。其中对3家公司的收购中，熟悉的一幕又重演了：该等公司原先由宝能或者建业集团持有，经过第三方中转之后最终被前海人寿收购。其中，有两家被收购公司资料高度重合：沈阳朗旭商业管理有限公司（简称“沈阳朗旭”，目前注册资本12.48亿元）、沈阳博润投资有限公司（简称“沈阳博润”，目前注册资本13.11亿元）。
工商资料显示，这两家公司同样由建业集团/博腾投资（建业集团的股东方）为其原始股东方，这次由渤海信托成为居间股东，且同样在渤海信托接手1年多时间之中，其法人代表、董事长、董事都未变化。
两家公司的注册地址也非常一致，沈阳博润注册地址为沈阳市于洪区黄海路20号5层，沈阳朗旭注册地址为沈阳市于洪区黄海路20号503室，而当地工商局在2014年12月抽查沈阳博润时，发现这家刚注册没多少天的机构就出现了“通过登记的住所或者经营场所无法联系”，并将其列入经营异常名单，2015年7月方才被移出。
前海人寿为何要收购这两家来自沈阳的子公司？目前前海人寿并未在沈阳开设保险类分支机构。相反，倒是宝能地产在沈阳砸下了重金。据介绍，位于沈阳的宝能环球金融中心项目规划总建筑面积100万平方米，预计投入120亿元，主楼名为“北方明珠”，高568米，共111层，将成为沈阳最高的地标型建筑，建筑高度位居全球第七。
渤海信托与前海人寿这两笔交易均发生在2016年，而在此之前，渤海信托与建业集团、宝能地产、钜盛华之间都已有过深度合作。2015年，深圳博腾投资有限公司将持有的建业集团34.2亿股股份质押给渤海信托。2015年5月，北京宝能置业51%的股权也质押给了渤海信托。而根据钜盛华的公司债申报稿，截至2015年二季度末，钜盛华在各金融机构获得总授信85亿元，其中，渤海信托是最主要的授信机构之一，为钜盛华提供了足足15亿元贷款，并已全部发放，仅次于工商银行（表9）。
渤海信托所持有的这两家沈阳子公司，是不是也是为宝能沈阳项目隐秘融资的一种股权让渡安排呢？
前海人寿2015年报财报中，其投资性房地产一栏为102.88亿元，而在2016年披露的一份临时公告中，前海人寿再次披露，“截至上季度末（应为2016年一季度），万能账户对投资性不动产类累计投资290.33亿元，公司可运用资金余额为569.87亿元，其中万能账户可运用资金余额为290.02亿元”。 2015年末102.88亿元的投资性不动产，与2016年一季度末投资性不动产累计投资的290.33亿元，存在着188亿元的差额，扣除一笔82.61亿元的非关联投资，还有超过100亿元的差额，该等差额对应着何种不动产项目？
问题是，前海人寿还依然非常有钱，就像它在公告中说的那样，还有569亿元可运用资金的余额。前海人寿还会按这个路数继续买买买下去吗？
保险+地产的模式是近年来商业大鳄们最热衷的搭配。一方面，是险资钟爱房地产市场，大手笔买地标建筑，如近年安邦以19.5亿美元收购纽约华尔道夫酒店，声名大振，今年更欲以128亿美元现金拿下喜达屋；在二级市场上，险资也是屡屡举牌地产商，中国平安成为碧桂园第二大股东，新华保险成为中国金茂第二大股东，富德生命人寿与安邦保险争夺金地集团第一大股东等。另一方面，地产商也在积极进军保险业，如2015年万达收购百年人寿11.55%股权，成为其第一大股东，恒大集团花费了40亿收购中新大东方保险，后更名为恒大人寿。
无论是买入地产还是举牌地产商，险资公司通过投资做大资产端，吸引保单进一步流入，投资反哺承保的现象普遍存在。但问题在于，依赖分红险万能险的情况下，其资金结算期限短而回报都趋于长期，保险公司需通过滚动负债来保证现金流安全，拿新钱还旧债。目前，这一“短贷长投”的错配模式亦引发舆论及监管层的高度关注。
钜盛华资产暴增之谜
前海人寿与宝能地产间或明或暗的合作背后，代表着宝能系对于前海人寿的完全控制力。2012年发起成立前海人寿时，钜盛华注册资本仅为6.6亿元，而到了2016年飙升至163.04亿元。观察钜盛华注册资本及其资产的暴增，可以发现2013年是个关键节点。这也与前海人寿经营步入正轨、宝能地产四处投拍项目几乎同步（表10）。
从股权结构上看，自控股前海人寿后，在可以追溯的工商资料中，很长一段时间内，钜盛华的注册资本从6.6亿元增加至101亿元期间，皆由姚振华本人独资控制的宝能投资集团持股99%。万科披露的详式权益变动报告书显示，钜盛华的注册资本已增加至163.04亿元，并又引入了深圳市宝能创赢投资企业（有限合伙）（以下简称“宝能创赢合伙”）、深圳市浙商宝能产业投资合伙企业（有限合伙）（简称为“浙商宝能合伙”）两家新股东。
新增的两家股东中，宝能创赢合伙的出资额为3.12亿元（占比1.92%），浙商宝能合伙的出资额为48.91亿元（占比30%）。这其中，宝能创赢合伙的GP为深圳市宝能创业投资管理有限公司，LP则是民生加银资产管理有限公司；浙商宝能合伙则由宝能投资担任劣后级LP，华福证券为优先级LP（表11）。有报道称华福证券不过是通道作用，其真实资金来自于浙商银行理财产品。
除了引入分层基金筹集资金对钜盛华进行增资，“宝能系”中还存在大量的股权质押贷款。在杠杆之外，密密麻麻的关联交易也似勘不破的结界，将宝能系笼罩在外人无法看清的资金图谱中。
前海人寿与宝能地产的合作，前期在明处―大量收购、注资、增资宝能地产的子公司，后期则隐身，演变成收购与宝能亲密合作的建业系子公司，关联交易非关联化的痕迹明显。保监会2011年发文，明令禁止保险公司、保险资产管理公司对外担保。除了已收购的子公司，前海人寿无法直接通过担保的方式来为宝能地产增信，但是前海人寿的控股股东钜盛华，与宝能地产之间的业务、资金往来就没有这方面的规制了。钜盛华《2015年公司债券募集说明书》中，关联方交易及往来的情况说明占了六页（P57-62），钜盛华、宝能投资集团、宝能地产等等相关公司的资金拆借、相互担保、关联交易、应收及应付款等比比皆是，本文仅选取担保一项供读者查看（表12）。
这样错综复杂的资金流向，即使钜盛华内部，都不一定清楚相互间担保资金的具体数目。钜盛华2015年11月向上交所递交了公司债募集申报稿，而在2016年初回应深交所问询购入万科资金来源时又出具了一份《详式权益变动书》，这两份资料里均提交了钜盛华的会计报表资料，仅仅观察下钜盛华的其他应收款和其他应付款两项，就能发现前后巨大的出入。
第一份会计报表截至2015年6月30日，钜盛华的其他应收款为47.2亿元，其他应付款为25.75亿元。而详式权益变动书的报表则截至2015年10月31日。仅仅隔了4个月，钜盛华的“其他应收款”和“其他应付款”都变得异乎寻常地高，难以寻出合理的解释（表13）。2015年10月末，钜盛华的其他应收款达到了102亿元（比6月增长了55亿元），占其流动资产的52%，占其总资产的19.5%；而其他应付款更是高达112亿元（比6月暴增了86亿元），占其流动负债的79%，占其总负债的36.5%。这些在数月内突然暴增、量级超过百亿的其他应收款和其他应付款，一方面可以反衬出钜盛华及整个宝能系之间，交易、业务、资金往来之频密与复杂，另一方面也不禁想让人追问，百亿应收款与应付款究竟对应着哪些交易安排？同样，在宝能地产发行债券时，交易所向其发送的问询函中同样提到，让其说明自身其他应付款及应收款偏高的原因。
作为前海人寿的控股股东，且以活跃在二级市场“买买买”形象出现的钜盛华，从股权结构上看，并不持有宝能地产股权。但出乎意料的是，钜盛华资产结构中，重头并非二级市场购入的股权，或者对前海人寿的投资，而是在房地产领域的投资。2014年，钜盛华账面上的投资性房地产价值为25.85亿元，超过可供出售金融资产（5175万元）及其长期股权投资（11.87亿元）的金额。截至2015年10月31日，尽管其可供出售的金融资产（即二级市场上买入的各类上司公司股权）上涨至82.92亿元，但投资性房地产已然高达187.96亿元（表14）。这部分房地产资产又来自何处？
消费升级，物价上涨；
白酒股跑赢大盘，成为股市金疙瘩；
一个蓝汪汪的板块，一个金灿灿的产业。
股票疯了，中国白酒疯了。
谁都没有想到，两年前还倒挂销售的茅台酒，终端价从270元涨到780元，竟然供不应求；
谁也没有想到，一瓶酒竟长成了中国股市的奇迹。
太多兴奋、太多惊喜的背后，让我们看到了，
股票的力量以及品牌、渠道、股票的联合创造的奇迹。
疯狂的股票，疯狂的酒
股市大潮中的黄金板块
在刚刚过去的2007年，中国人经历了有史以来最疯狂的时刻。经济高速增长、消费高速升级、股市风起云涌。酒作为消费升级的最大受益者，伴随着茅台8次涨价，五粮液、泸州老窖、水井坊的一路高歌猛进，上市企业股票一路窜红，创造了一个酒类股市的神话。
2007年12月11日，贵州茅台股票价格突破200元，成为继中国船舶、山东黄金之后第三只突破200元价位的股票。泸州老窖、张裕A的持续大幅上涨，伊力特、老百干的连续涨停……
行业龙头股票42倍的市盈率，远远高于沪深300样本股的28倍市盈率的水平。即使是一些名不见经传的蝇头小股，甚至是一些在垃圾堆里呆得太久而满身腐臭的垃圾股，也能够咸鱼翻身。
国家统计局数据显示， 2007年1-11月，我国白酒产量达到432.75万千升，同比增长22.43%。在产量连续增长的同时，销售收入和利润更是呈加速上升态势。2006年，白酒行业规模以上企业实现销售收入971.4亿元，同比增长31.08%；2007年1-11月收入1089.9亿元，同比增长34.03%。
2007年1-8月葡萄酒行业主营业务收入和利润总额增速分别为23.40%和22.42%。
黄酒行业主营业务收入和利润总额增速分别为30.01%和47.19%，呈加速增长态势。
喘息未定，酒类板块在2008年再报惊喜：岁首第一周25只酒类股有22只上涨，平均涨幅超过了2.30%，冲破200元大关之后的贵州茅台涨幅达3.75%。
这似乎验证着中国股民的预言：2008年，茅台会涨30%，五粮液会涨30%，泸州老窖会涨30%……
酒类企业是消费升级的第一受益者
兴业证卷执业分析师伍阔认为：2007年的温和通胀，食品行业是第一受益者。其中，酒类表现最为突出。
从宏观上来看，2008年1月份，我国的CPI增幅达7.1%，创11年来新高，国内经济环境进入温和通胀期。与之同步的是白酒行业销量的快速提升聚集在中档酒和高档酒上，2007年前三季度增速分别达到了22％、19％和24％。物价的上涨、消费的升级和经济的快速增长成为酒类企业的利好消息。
资本抢爆酒类版块
消费升级概念的形成，也最终吸引众多机构纷纷介入白酒类股票，进而推动相关股票的价格大幅上涨。
2006年半年报显示，五粮液的前十大非限售流通股东是清一色的机构投资者，其中不乏QFII与保险资金的重仓进入。
汾酒的前十大非限售流通股东也是如此，这十大机构股东持有的份额达到3137.75万股，持股比例高达30.77%。
2007年上半年，酒类板块股票的上涨，更是被基金看好。比如古越龙山2006年年报的十大股东中没有一只基金的身影，而去年中报显示，前几大流通股东均是基金，持股数量还不少。
原来就被基金重仓进入的张裕，2007年上半年再被基金增持。
同样，2006年12月，全球洋酒巨头帝亚吉欧间接对水井坊参股达16.64%，成为第二大股东。显然外资也没有错过这次赚钱的好机会。
另外，一个更大的利好消息让白酒欢欣鼓舞。今年新的《企业所得税》草案实行，给主要白酒企业带来10%—15%的一次性利润增长，无疑会再次刺激资本神经。 股票改变了什么？
当人们习惯于用品牌和渠道来衡量一个酒类企业现实以及未来发展前景的时候，股票的力量闪亮登场。
2006年12月1日泸州老窖对经销商实施定向增发3000万股，包括山东国窖酒业销售有限公司等泸州老窖的经销商，总共认购1228.4万股，占本次增发的40.95％。据了解，发行价格最终确定为12.22元/股，以今年2月22日最低收盘价格69.30元来计算，获得定向增发资格的10家特定投资者目前每股股票的直接获益就达57.08元。泸州老窖2007年第三季度业绩报告，1-9月公司实现营业收入19.98亿元，同比增长44.35%；净利润4.08亿元，同比增长79.84%。兴业证券执业分析师武阔先生分析说，成为该公司股东后，经销商不仅仅考虑渠道上的单一利润，而将更多关心该公司的品牌、市场拓展等各方面情况，实现经销商与泸州老窖的利益一致性，使公司与经销商从昔日单纯的厂商关系转变成更紧密的资本利益纽带关系。
泸州老窖经销商转眼之间成为亿万富翁。
去年8月，*ST新天董事会通过了上市公司——新天国际与温州财团有限责任公司共同出资设立有限责任公司的议案。签订协议由温州财团下属温州新天投资公司作为战略投资者参与公司定向增发，温州新天投资公司和义乌市新光贸易有限公司的大股东分别是温州财团和中国新光控股集团，这两家企业不但具有强大的资本实力，还有灵活的经营机制优势、敏锐的市场意识及很强的营销能力。资料显示，从1月9日－11日，该股连续上涨，上涨幅度达13.16%，1月11日该股以涨停收盘，收盘价为14.50元，创出了上市以来的历史新高。而温州财团的认购价格为8.24元/股。据透露，上市公司在浙江的现有销售网络将并入该公司统一经营和管理，未来也将以浙江为根据地市场，将葡萄酒产品逐步推广到全国。
历经变故的古井，在接受媒体采访时也发出了向经销商定向增发，用股票绑定渠道的消息。尽管古井高层最后否定了这一消息，但起码表达了中国上市酒企心中用资本杠杆改变命运的愿望。
不少大经销商，经过泸州老窖的成功案例之后，对酒企上市以及定向增发产生了浓厚的兴趣。当浙江一超级经销商听说某一酒企即将上市的消息后，立马备好了3000万资金，说：只要你上，我就敢绑。
试想，当经销商一个个被酒企的股票牢牢绑住的时候，谁能说轻易撼动？由此不难断定，股票的力量正在助推品牌、集结渠道，改变着厂家、商家的命运，甚至改变着中国白酒的格局。 发现第三力
用资本绑定渠道，一个再简单不过的事实告诉我们，经销商的地位得到了提升；在分享经销产品的利润的同时，还与上市企业共同分享股票增长带来的财富，经销商的财富渠道得到拓展。这种新时代的厂商一家关系，将使品牌和渠道更加强大，它们与股票的力量互相作用。结果显而易见，强者恒强。
品牌、渠道直接推动酒类股票飘红
股票价格本身就含有品牌价值，品牌、渠道直接决定了企业的盈利能力。原泸州老窖股份公司董事局秘书现任华西证券公司总经理蔡秋全如是说。具有超强品牌和渠道力的股票受到股民以及资本的追捧，已经是一个不争的事实，他们的基本面不断支撑着酒类大盘的上扬。品牌、渠道价值越高，市场的话语权也就越大，话语权越大，股票的提升空间也就越大。
2007年3月至今，茅台产品8次涨价，茅台股票市盈率达到40多倍。2006年2月12日，茅台公告称：适当调整其出厂价格，平均上调幅度约为15%。这则公告出来后，不仅引来了资本市场的追捧，12日公告后股价开盘即冲高到涨停价位57.99元。2007年1月贵州茅台股份首次突破百元大关；5月初大盘整体没落，股市一片惨淡，茅台却逆流而上，大涨6.18%。在此之前，有基金公司分析说，贵州茅台公布自2007年3月1日起将53度和33度普通茅台酒的价格平均上调12%。他们已将该股2007－2008年的盈利预测分别上调了7%和5%，将该股的目标价格上调至126元人民币，没想到茅台连续8次涨价，股票价格扶摇直上200元，总市值已经达到1802.72亿元。成为继中国船舶、山东黄金之后第三只突破200元价位的股票。
继茅台涨价之后，2007年2月，五粮液提价20元；10月，五粮液提价30元，10月其股价最高时达51.49元，在三个月的时间里，涨幅高达83%。五粮液的涨价，给股票价格带来了三个大涨的时机，2007年其品牌价值增值至402亿元，市值1614.05亿元。
在葡萄酒行业，张裕的股票升值幅度和空间最大。以产品丰富、解百纳和酒庄的高端形象成为葡萄酒行业的龙头。
爱斐堡酒庄2007年6月开业，目前产能500吨，2008年增至1000吨；冰酒产能1000吨，2007年预计销售150吨，产品结构高端化助推张裕毛利率稳步提升。2007年1－9月解百纳、酒庄酒销量同比增长55%；2008年冰酒、酒庄酒、解百纳的销量增幅均有望超预期。高档白酒不断提价后张裕解百纳也在局部地区开始尝试性提价，经销商并没有明显反应，2008年不排除全面提价的可能。2007－2009年EPS（每股收益）预计分别为1.18、1.72和2.33元。
除了品牌自身的溢价能力以外，供需缺口是高端白酒具有提价空间的主要原因。在2007年白酒销售旺季的到来的时候，提价因素成为白酒板块股价催化剂。中秋国庆两节前后，部分区域市场高端名酒出现供不应求，已率先扛起了“涨价”大旗。各品牌终端价格的不断上涨则为再次提价打好了铺垫。今年初茅台的涨价再次提速股票，其他白酒企业也跟着涨价，白酒板块持续看好。
三维效应
有行业观察家分析说，中国酒类产业已经进入快速发展时期。特别是白酒行业从2006年开始就已经进入了发展的“动车时代”。五粮液、茅台、泸州老窖、水井坊等行业巨头的快速发展，除了强大的品牌和渠道力量之外，其股票的力量功不可没。
动车时代，品牌、渠道、股票三者共同组成了酒类企业竞争制胜的黄金三角。
中国西部经济研究所所长、西南财经大学教授纪敬善认为渠道力、品牌力、股票力三者是互相促进和互相影响的。
纪教授介绍到，股票原是信用的象征，后来才成为资本市场的主要表现形式之一。所谓信用，从财经的角度说，最先是指“借贷”关系，到后来，股票是有责任的社会化大企业的重要社会融资手段。而反过来影响股票的因素很多，主要有基本面和主要因素，基本面主要是企业内部的事情，含和其它企业的合作等；如果说从市场的影响来看，主要因素是“4P”，包括产品、价格、渠道、促销；从对企业的影响来说，主要因素是在“4P”外再加上内部组织、战略、外部宏观经济、文化等；从企业作为一个有社会责任的企业来说，就要含股票，那时的股票不仅仅是融资的手段，也是社会对一个正规企业的认可和了解方式。在国外成熟市场，影响企业的力量主要是：宏观面、内部组织面、核心技术面、品牌面、渠道面、股票市场面等。成熟的品牌力大、刚开始的技术和渠道大、突破时的股票大。
资深证券分析师、兴业证券公司总经理助理伍阔、华西证券新任总经理原泸州老窖股份公司副总经理蔡秋全在接受《食品商》记者采访时，都不约而同地断言，在渠道和品牌达到一定竞争程度的时候，股票的力量将起到决定性作用。
蔡秋全说：股票是企业经营状况的晴雨表。
伍阔十分坚决地说，一个企业要获得更大更快的发展，必须上市。茅台、五粮液、泸州老窖在市场上卓越的表现也证明了这一点，他们之所以能成为酒类版块的龙头在于对品牌、渠道、终端控制能力都比较强，能有效对抗成本压力。
纪教授认为股票上市为企业带来强大的资本注入，用于扩大再生产，扩充渠道，提高市场占有率，企业才能拥有提价权，取得更大的盈利。另一方面，酒类版块的股票市场与消费市场的连动性也是其他行业不可复制的。例如茅台酒，许多炒卖茅台股票的客户也是茅台酒主力消费客户。当消费向名酒集中时，股票市场的影响将更大。
在各大证券公司的分析报告中，集体预言国窖1573、老窖特曲仍存在提价空间。其动力源自于双品牌战略驱动业绩持续高增长、高效管理和变通的股权激励机制，将进一步释放业绩。它与茅台、五粮液、水井坊一样，尽享品牌、渠道、股票三驾马车制动带来的高速发展。
划分三阵营
作为酒类企业发展核心动力的黄金三角，股票、品牌和渠道的内在关系更多地从上市企业股市表现上可以得到充分的佐证。在专业证券公司的分析报告中不难发现，他们在分析上市公司盈利能力的时候，作为基本面的渠道、品牌表现是首要关注的因素。极力推荐的酒类蓝筹股必定是具有强大品牌力和渠道力的龙头企业，事实证明，以茅、五、泸、水井坊、张裕等为首的行业龙头的销量、盈利能力和股票价格都是最大；其次是区域性强势品牌，最后才是品牌力弱，渠道不完善的企业。
透过股票的现象
伍阔先生说：股市中的大浪淘沙能真正反映企业的综合竞争力。
蔡秋全也说：通过股票能判断企业的未来。
经销商在选择与酒类企业合作时，除了传统的要参考企业的品牌力、渠道力以外，更应该看重企业的股票力。从企业在股票市场上的走势，可以看出企业在品牌、渠道和管理上的趋势，是否有持续发展的潜力，是否有持续盈利的能力，只有三力结合起来综合评价高的企业才具有良好的发展前景和市场价值。
通过对品牌、渠道和股票力的综合考察，我们将酒类上市公司划分为了三个阵营。
以茅、五、泸、水井坊、张裕等全国性品牌为代表的第一阵营；
以古井贡、衡水老白干、伊力特为代表的区域强势品牌为第二阵营；
以区域二线品牌和ST股为首的第三阵营。
三者衡强视为一线，两强一弱视为第二，两弱以上可归为三线，如果三项一条都不沾边，几近风雨飘摇，绝无生机可言。
发现“潜力股”
第一阵营无疑是中国股市的酒类蓝筹，在未来的发展中均具有强大的生命力。无论股市风云如何变幻，强大的品牌溢价和渠道掌控能力都会给股票以有力的支持，有着非凡的抗击打能力，所以没有悬念。
第二阵营中，变数最大，商机也最多。
在未来几年，具有区域性品牌认知和渠道优势的地产白酒企业将会迎来较快发展，业绩增速可能要高于白酒龙头企业。
从品牌上来看，区域性强势品牌有很大的成长空间。有“河北王”之称的衡水老白干从2002年开始，连续四年销售增长在30%以上，2007年获批“中华老字号”后品牌价值得到提升，销售量突破10亿元。在股票市场上，专家预计2007－2009年老白干销量将达2.2万吨、2.8万吨和3.1万吨，相应年度公司的EPS（每股收益）分别为0.22元、0.42元和0.53元。具有较大的潜力。
从渠道来看，区域性强势品牌的渠道更加灵活，集中度也很高，特别是有效终端，在区域市场难逢对手。伊利特作为新疆的第一品牌，先以新疆、杭州为核心，沿陇海线扩张，打通了西北通道。2000年与浙江超级经销商商源公司合作，短短几年即确立了在杭州的地位，如今已成为浙江市场第一畅销白酒品牌，为商源创造了70%的利润。
2007年1月，沱牌入选“中国最具影响力品牌”(Top10)白酒类名单，该公司以现有白酒产业为基础，依靠科技进步，实现传统酒业的产业升级和市场拓展，巩固强化竞争优势；依靠区位调整，聚合资源，吸纳人才，整合渠道，提升企业核心竞争力。力争到2010年，实现营业收入25亿元，实现利税5亿元，资产总额30亿元，把沱牌建成科技开发力强、市场竞争力强、经济效益好的大型企业集团。
葡萄酒业中的莫高股份，对葡萄酒业务早已雄心勃勃。早在上市之前，莫高股份在葡萄酒上已有一定的积累，拥有年产5000吨的葡萄酒生产线，“莫高”牌干红、干白在国内市场上具有一定知名度，高端产品莫高冰酒更在2002年被确定为钓鱼台国宾馆指定专用酒。年初传出消息，拟定向增发募集资金扩充产能到1万吨和新建1.5万吨葡萄酒国产酒庄项目，一旦增发完成，葡萄酒项目将在2008年底全部达产，届时莫高拥有3万吨的产能，生产能力大大跃升。
鉴于国内巨头垄断渠道、进口葡萄酒竞争激烈的现状，所以，莫高重点拓展渠道建设，以期带动品牌影响。此次定向募资的一个重要项目便是投资18782.8万建设葡萄酒营销网络，计划2008年在全国一线城市基本建成50个旗舰店，以以前在重点城市建立的销售网络为中心，针对酒店、批发、超市和夜场四类消费场所进行营销布局。
另外，白酒S*ST酒鬼、金种子酒、山西汾酒等，在区域市场表现非常强势，品牌渠道堪为地产之王。如今，他们已经不满足于区域限制，多头并举，跨区域扩张多有成效，是未来白酒界非常值得期待的潜力股。