时间：2023-05-30 09:39:08
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇创业融资，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
一、我国创业企业的特殊性
创业的内容较多，简单说就是创办企业，是一种经济活动。通常认为创业是指创业者将各种有利资源集合起来创办新的企业。创业对我国社会主义市场经济的发展有着许多积极意义。我国正处于粗放型经济向集约型经济转变，而创业活动正是集约型经济的一个重要体现，创业活动的开展有利于我国经济方式的转变，拉动我国国民经济的增长，一方面创业有助于开发新技术的商品化；另一方面，个人自主创业对缓解就业压力，解决就业矛盾也有着积极作用。
但是对于中国而言，与发达的资本主义国家相比，由于我国市场经济发展的不够成熟，各项政策制度还不够完善，这对创业企业的发展形成了诸多的限制，同时由于我国还未形成良好的市场环境以及法律环境，人们对创业未能充分了解，所以在选择创业时会有很多的后顾之忧，这在一定程度上就造成我国创业活动远远落后于资本主义发达国家。因此造成我国在创业活动方面与发达国家相比就形成了很多的不足，一方面，由于创业者顾虑较多，对创业了解较少，从事创业的人少；另一方面，创业在我国未形成规模发展，无法将技术转换为生产力，形成效益，对我国国民经济的发展毫无贡献。
资金对企业的发展尤为重要，企业的任何行动都离不开资金的支持，资金是企业发展壮大的强大后盾。
创业融资是指在持续的生产经营活动中，创业企业为了能够持续生存与发展而进行筹措资金的活动。创业融资的形式多种对样，而创业融资研究的是创业企业的融资行为，即企业一定的融资风险下，选择最有利自己的融资方式。
企业创立、生存和发展都离不开资金的支持，因此企业需要不断的进行融资。随着我国社会主义市场经济体制的建立与完善，我国的市场经济飞速发展，我国计划经济体制下的融资方式也发生了根本性的改变，解决资金问题成为各大企业面临的主要问题。与传统的企业相比，创业企业的劣势主要表现在对信息的拥有、收集以及处理，即由于拥有的信息量少、信息收集处理不及时而导致的企业信用低下。这是因为创业企业与一般企业相比，不能及时的反馈市场信息造成盲目的投资和管理，由此造成了创业企业在资本市场和信贷市场的融资都不顺畅，从而造成融资的困难。因此，企业在融资前和融资过程中就需要充分利用政策，选择最有利于自己的融资方式，以最少的融资成本和最低的融资风险解决企业资金紧张的困境，使企业正常有序的运营。
随着我国社会的不断发展，我国的社会主义市场经济体制也在不断完善，我国政府以及社会各界对创业活动的态度也发生了转变，这都大大提高了我国创业者的层次和创业活动的层次。入市后中国更是掀起了一场创业潮。一方面是因为入市后，根据世贸规则，我国开放了多个行业领域，这为创业者提供了更多可以创业的领域；另一方面，随着我国政策的更加完善，国家进一步放松了对企业的各项限制，行政审批的手续更加简单快捷，企业融资渠道更加宽广。最后，随着创业板块在我国的推出，为我国创业企业的融资构的审批程序更加简捷，企业的融资渠道更加宽广活动提供了更为便利的场所。这些都对我国创业企业的发展起着巨大作用。由于我国创业企业发展的特殊背景，以下对创业企业的融资行为从三个方面进行了具体的分析。
二、创业企业融资行为的分析
1.企业规模对创业企业融资行为的影响
创业企业通常都具有高风险、不稳定、不成熟等弱点，在融资方面必然会面临更多的挑战。依据传统信贷配给和企业融资次序的啄食理论，企业需要进行融资时，首先会考虑通过其自身解决资金问题，即使用内部盈余，然后会考虑通过外部资金解决资金问题，即债权融资和股权融资，而且一般会先考虑债券融资，最后才是股权融资。但是对于中小企业而言情况又会有所不同，当小企业刚开始创立时，他们一般会依靠自身的力量解决资金问题，即他们通常会依靠企业创建者出资或向银行借入短期借款进行融资；随着企业的发展壮大，企业逐渐步入正轨，能够适应各种市场环境，对各种市场信息能进行有效及时的反馈，随着这种变化，融资方式也从由自有资本向资本市场融资转变，并且伴随着我国创业板的推出，为我国创业企业的融资又提供了新的途径，即可通过发行股票进行融资。所以中小企业首选内源融资，然后才是外源融资。此外，对中小企业而言，“预期金融回报”和“独立性的增长”是其进行融资的重要动力，但是中小企业往往对独立性的保持更加注重。因此，中小企业在进行融资时会根据其自身的情况而区别于大公司，即中小企业在进行融资会首先依靠内源融资，然后是短期信用融资，最后考虑外源融资中的中长期借款和权益融资。以上可以看出，企业规模不同，其融资行为也会不同。
2.行业性质对创业企业融资行为的影响
依据我国出台的产业分类标准，可以将我国企业大致分为以下三类：（1）农林牧渔等传统的第一产业类；（2）采矿业、制造业、燃气及建筑业等传统的第二产业类；（3）交通运输、卫生服务等第三产业。
当企业是来自不同领域和产业时，其在融资时会就会受到不同的资金限制；并且当行业不同时，不同类型的企业在负债方面也会表现出不同，即有大量实物资产的产业中，由于其自身资产较多，有可用于抵押的资产，这类企业就会更偏向于通过债务融资的方式筹集资金，这就与无形资产、风险资产占较大比例的企业有很大的不同，因为无形资产、风险资产占较大的企业一般用于抵押的资产较少，同时信誉程度较低，很难向银行和专门的机构进行借款。同时通过比较创业企业内源融资占总资产的比例时，即其内源融资比例，我们发现第二产业的企业内源融资比例明显低于第三产业，即第二产业与第三产业之间在内源融资行为上有很大差别。因此，创业企业所处的行业对其融资行为也会产生影响。
3.企业所处生命周期对创业企业融资行为的影响
创业不是静止的，是一个动态发展的过程，创业企业一般会经历种子阶段、创建阶段、成长阶段、扩张阶段和获利阶段的循序渐进发展，企业在融资时会考虑其自身的情况选择不同的渠道以及不同的方式进行筹资以满足生存与发展的需要，因此就会实施不同的融资行为。
种子阶段是创业企业的创业初期，在这一阶段的企业资产少，信誉低，因此，想通过债务融资方式进行融资就比较困难，商业银行和公众化的证券市场一般不会为这样的企业提供资本，这一阶段的创业企业一般选择会通过股权融资的方式进行融资。创建阶段，这一阶段的创业企业已经形成属于自己的一个初级产品，虽然收入较低，但相对的开销也较低，因此企业多会通过创业资本家、风险投资家以及风险投资机构进行融资。同时考虑到创业企业不想失去企业控制权和风险投资家想获得收益又想尽量规避风险，双方一般都会接受的融资方式为可转换债券和可转换优先股。到了成长阶段，企业已经形成了规模，在经营上也基本处于盈亏平衡状态，此时可以通过向银行等机构借款解决融资问题。在扩张阶段，企业处于快速成长，企业需要承受各个方面的压力，但是此时企业正是发展的黄金时期，各个方面都处于较好的状态，因此融资方式更多样化，股权融资和债务融资都是企业进行融资的选择。在获利阶段，对于企业来说，市场前景已经明朗，寻找新的投资机会开始下一个循环成为企业发展壮大的迫切之举，创业板市场就为企业提供了一个很好的契机，融资的最好办法就是发行股票，即通过股权融资的方式筹集资金。因此，创业企业所处的生命周期对创业企业的融资行为也产生一定的影响。
三、总结
随着我国创业板市场的出现，创业企业的发展前景更加开阔，对创业企业融资行为的研究尤为重要。依据以上分析，创业企业的规模、所处行业性质以及其所处生命周期对其融资行为都有一定影响，创业企业在进行融资时应根据自身的具体情况选择最适合自己的融资方式，保证企业的健康、持续的发展。
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经过十年的筹备,创业板的大门终于正式开启了。根据证监会的最新安排,创业板首次发审会将于9月17日启动,审核北京立思辰等7家公司的招股事宜。而另据报道,截止9月10日,证监会正式受理了149家公司创业板发股申请,其中已落实反馈回复的40家企业已进入初审程序。
创业板的推出不再有任何的悬念了。不过,创业板公司的融资情况却越来越牵动着投资者的心。根据披露,149家已受理企业预计募集资金总量为336.05亿元,其中募集资金量最大为8.25亿元,最小为0.85亿元,其余147家企业平均募集资金量为2.27亿元。而首批上会的7家公司拟融资22.48亿元,平均每家公司拟融资3.21亿元,其中,拟融资金额最大的乐普医疗达到5.17亿元。
一家创业板公司动辄融资2个亿、3个亿,甚至5个亿、8个亿,这样的巨额融资是否合适?在这个问题上,一些分析人士采取了与中小板公司融资额相比较的办法,认为149家公司336亿元的预计募资额度为目前中小板企业首发平均募集资金量的62%,因而是合适的。但这种比较本身还是存在问题的,并不能证明创业板公司融资额度是合适的。
一是中小板公司的融资本身是不是合适的呢?毕竟一些中小板公司在首发融资过程中超募现象非常严重。如有公司募资投向项目所需资金是5亿元,但实际募资9.79亿元,超募了4.79亿元,超募幅度高达95.8%。二是这149家公司在发行的过程中同样也会出现超募现象,实际募资肯定会超过预计募资336亿元的金额,与中小板企业首发平均募资之比必将远超62%这一比例。
149家企业预计募资336亿元,这样的募资额度超出了笔者的预料。其中募资最大的达到8.25亿元(实际募资可能达到10亿元),这哪里还是创业板公司的募资额度,放到中小板也是高的,作为创业板公司有这么大的资金需要吗?此举给人的感觉就是狮子大开口,是主板市场上市公司圈钱的恶习在创业板的蔓延,从而使得创业板从一开始就给投资者一个“圈钱板”的形象。
当然,创业板公司在募集了这样一笔巨额的资金后,如果能用好这些资金,那倒也罢了。但问题是创业板公司能做到这一点吗?大多数公司在这方面是不能令人放心的。几个亿的资金,是这些公司此前从来所没有见过的,更没有管理过的。有了这笔资金,企业的资产巨额膨胀,这些企业有能力驾驭吗?即便是有相应的投资项目,但这些企业的管理能跟上吗?笔者甚至担心这笔巨额募资最终会变成这些企业发展的包袱。而且由于某些创业板公司管理不规范,不排除这笔巨额资金中的一部分甚至大部分最终落入大股东之手。
所以,创业板公司的融资一定要适度。从创业板公司的长远发展来看,随着这类公司的做大做强,股市上还有再融资的机制来为其保驾护航。因此,作为创业板公司来说,没必要一下子融资太多,给投资者留下一个圈钱的形象。这不仅不利于维护创业板市场的健康发展,也不利于创业板公司自身的平稳健康发展。
[关键词]超募资金 创业板IPO 融资效率
[中图分类号]F272 [文献标识码]A [文章编号]1009-5349（2015）02-0023-01
一、创业板超募现象问题背景
新股发行开始“市场化”以后，由于新股定价的随意性，上市公司募集资金超过投资项目计划实际所需资金，这种现象称为超募。我国创业板融资市场建立以来，融资市场的不断成熟，上市公司融资效率成为社会投资者、学者的关注重点。截至2011年，我国共有超过100家公司登录创业板上市公开向社会募集资金，而上市融资出现的大幅度超募现象受到社会广泛关注，引起争议。2011年，我国前100家创业板上市公司计划募集资金在招股说明书中设计为229亿元人民币，而上市实际融资额度高达731亿元人民币，超募部分高达502亿元，超募比例高达219.2%，创业板超募现象较为普遍。诸多研究已表明，创业板上市公司超募会对公司整体融资效率产生负面影响。
二、IPO融资效率受超募影响的主要原因
上市公司得到超募资金后，巨额的超募部分融资量易于引发上市公司投资冲动、盲目投资及超募资金使用不当问题。以上市公司神州岳泰为例，其上市超募资金约为14亿元人民币，超募资金中的4.2亿元被用于收购北辰大厦写字楼作为办公房产。深交所虽然已有规定要求上市企业的超募资金必须仅适用于公司主营业务，并设立专用账户管理，但由于深交所对于上市超募资金与招股说明书计划资金的使用顺序没有明确规定，上市公司依然可以通过对主营业务资金的变项使用进行非主营业务投资，而对主营业务出现的资金缺口则通过专用账户的超募资金补贴，这一过程实现了变相使用上市超募资金的目的。
中国资本市场所具有的融资成本约束缺失、证券市场机制约束缺失、上市公司诚信约束缺失和公司治理约束缺失等四重约束机制缺失，更加重了公司经理层随意使用募集资金的倾向。在此背景下，计划外的投资虽有超募资金支撑，但面临公司管理资源与精力的不足，大量的计划外资金与管理人员不能达成良好匹配，投资效率大受影响。因此，上市公司超募资金越多，计划外投资冲动越大，盲目投资、低效率投资的比例便会增加，直接降低了IPO融资效率。
笔者认为，要达到创业板市场上市公司IPO较高的融资效率，必须对超募问题进行严格控制。当前创业板市场环境中两个因素导致了超募问题。一方面，部分投资机构抬高新股发行价格。这些投资机构在强大利益驱动下，利用概念炒作制造高成长股票，推高上市发行股价。另一方面，我国上市公司管理层报酬大多与公司经营规模成正比，这一因素激励了管理层在公司上市后扩大投资增加公司规模以获取更多报酬，诸多超募问题源于管理层与证券承销商联手推动新股发行价格。
三、提高创业板公司IPO融资效率的两点建议
（一）强化措施与改革制度并行降低创业板超募额度
一方面，证监会应加强制度建设，保证创业板退市制度的有效执行，通过创业板退市制度的严格约束，有助于加强上市公司的自身规范，激励上市公司提升管理层经营管理水平，且有助于新股上市定价趋于合理，回归理性。退市制度的严格执行可有效淘汰垃圾股，使社会资源配置得到新的优化。
另一方面，证券市场应从制度层面对创业板新股发行定价制度进行改革，提高上市公司IPO询价制度的透明度。笔者认为香港“红鞋制度”值得内地证卷管理制度借鉴，即对所有的新股申购者都给予一定量的股票，避免过度竞争导致报价虚高，抑制高发行价。制定严厉的处罚条例，针对公司通过虚增利润等财务造假手段欺诈上市，承销商违规操作提高新股发行定价等行为，一经发现，从严从重惩处。同时，金融监管部门还应采取强制措施，要求公司公开新股发行阶段定价估值报告等信息，提高信息披露质量，接受社会公众的监督。
（二）促进上市公司管理层超募资金管理能力提升
提高创业板公司IPO融资效率，除采取措施，改革制度降低创业板超募额度外，提升超募资金的管理水平也是重要方式。首先，上市公司董事会应制定投资管理体制机制杜绝超募资金的无度使用，对超募资金的投资事项，上市公司股东大会应进行全过程监督，确保超募资金的科学合理投资。
其次，应建立超募资金投资团队，安排专业投资管理人才做好超募资金投资计划，引入投资咨询机构协助规划超募资金使用，通过上市公司管理层对超募资金管理能力的提升促进超募资金的投资效率。
【参考文献】
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关键词：创业型企业；融资渠道；创新；企业资金
一、拓展融资渠道对创业型企业发展的重要性
创业型企业作为国家企业经济至关重要的一环，是国家重视的发展部分，是通过发展高新技术以及有特点的企业产品来支撑企业运行的新兴企业。企业融资是创业型企业的发展重点，能让企业做大做好、提高企业的发展阶层，并且能够突破企业发展瓶颈。因此，拓展融资渠道对创业型企业来说具有极大的重要性。这就要求创业型企业要针对自身的特色构造合理的融资方法与渠道。
创业型企业在企业运行的初期通常会处于一个企业资金回笼空白期，这个时期创业型企业内部会有收入不能满足支出的现象出现。在这个时间段如果企业管理者对资金问题没有合理的解决方案，就会导致企业陷入破产的风险之中。但是相对的，如果企业的管理者能够掌握合理的企业融资渠道，就可以帮助企业获得相对应的资金支持，并顺利将企业推向正确的运行轨道，甚至在一定程度上有推动企业的创新发展和壮大的作用。
二、创业型企业融资渠道的探索
创业型企业是中国经济发展的重要办组成部分，属于中小型企业，技术创新以及企业管理机制和结构创新都有着别的企业不能睥睨的优势。但是由于创业型企业本身在资金储备和企业可抵押财产上就比较匮乏，企业的产品周期长并伴随着很大风险，其次创业型企业的成立时间都比较短，对企业融资渠道都不是非常了解，没法根据自身特点找到最合适企业的融资渠道，对企业的发展有很大制约。除此之外，创业型企业在一个寻求发展和进步的时期，需要融资来填补企业所需的大笔资金才能保证企业的运行。从现在的市场来看，创业型企业的融资渠道还是很局限的，例如银行贷款、中小企业债、挂牌股份转让系统和产权交易市场等。那么如何拓展创业型企业的融资渠道呢？
（一）合理运用风险投资，建立合理融资策略
创业型企业具有创新性强、规模较小、产品生产周期长等特点，这些特点决定了合适它的融资渠道及策略。首先，创业型企业的融资相对来说更有难度，通常当创业型企业处于一个相对舒适的筹资情况下，其管理者就会大量的进行融资，给企业带来超过企业承担能力的债务，让企业处于压抑被动的经营环境，影响企业盈利。这就要求创业型企业在融资的多少上找到最合适自身的数额，而不是一味地求多求大。其次，创业型企业的融资渠道相比来说比其他企业要少，融资成本也会相对来说比较高，对企业本身的影响也会比较大。创业型企业在选择自身的融资渠道时必须要了解该融资渠道的融资成本，要考虑企业在融资以后的经营情况，结合企业的自身情况制定合理科学可行的融资方法。当融资成本的提高，企业的融资信誉就会收到影响。企业的经营过程中，信誉是企业运行的重要支柱。因此，无论是怎样都要到期把债务归还，这样才能避免创业型企业的信誉受损。这就更是要求创业型企业在融资渠道上谨慎，要合理科学。从融资渠道的角度来讲，最适合创业型企业的融资渠道是风险投资。风险投资不仅可以给企业带来合理的资金，更可以给企业迎来一批必须的管理人才，打造创业型企业的完备人才结构。风险投资既可以为创业型企业的资产保驾护航，解决企业资金问题，更可以为企业的运行和市场竞争构造一个合理科学的管理人才网络，提高企业管理的实效性，增加企业的收益。
（二）通过股权转让方式快速进行融资
创新型企业的规模较小，股权分布也较为简单，因此，股权转让是一个可以创业型企业短期内进行融资的渠道之一。企业可以运用股权的交易来使得企业获得大笔资金的支持，保证企业的发展运行。股权转让的融资方式是指通过对企业的股份拆分以及交易来获得企业融资，这样可以的得到企业继续运行的支持资金，并且能够大幅度降低企业的融资风险，降低负债。不仅如此，股权转让的融资渠道可以让企业最大股东持有者在企业需要融资的苦难阶段过后再重新收购回自己的股权，回归自身股权的掌控。因此，对于很多创业型企业来说，如果是急需企业融资，股权转让是首选之策，可以帮助企业化险为夷、解决问题。
（三）利用创业型企业自身项目优势，争取政府相关支持融资
创业型企业很大一部分都是高新技术产业，是国家的重点支持产业。21世纪，中国实行“大众创新，万众创业”，创业型企业是时展的尖端产业，一些企业项目在一定程度上填补了中国的领域空白，为中国的企业发展提供了新鲜血液。中央政府在“十三五”规划中一直不断强调要提高中国科学研究以及技术创新能力，要增强中国整体高新技术的发展，以此提高中国企业的竞争力。创业型企业就是这个政策的重要体现之一。创业型企业的创新性是所有企业里比较高的，有机会获得政府的大力支持。但是，目前中国的创业型企业的融资渠道比较单一，整体资金匮乏，没有长期并且稳定的企业资金支持。这主要是因为创业型企业在融资时收到商业银行的条件限制，不满足商业银行要求的安全性、流动性以及效益性等融资条件，没法快速地获得企业继续运行的资金。要想改变创业型企业的融资问题，就要求政府给予全力的支持，拓宽创业型企业的融资渠道，放宽创业型企业的融资条件，可以让创业型企业在资产不足的情况下获得所需的资金。所以，创业型企业要大力强调自身的创新性特点和发扬企业自身的特色，让政府看到企业的发展优势，努力争取政府的融资支持，获得商业银行融资的低利息优势，就相当于从根本上拓展了自身的融资渠道，保证企业的运行和发展。
（四）拓宽创业型企业的多元化融资渠道，建立企业的多层次金融组织体系
创业型企业要拓展自身的融资渠道，不仅仅是对某一个融资渠道的发展，而是要拓宽创业型企业的多元化融资渠道，做到多种融资渠道并存，相互影响，相互作用。首先，创业型企业要争取到大型银行（尤其是国有商业银行以及股份制商业银行）的大力支持，争取获得低利息融资。其次，也要对中小商业银行的融资加以重视。中小商业的定位主要是“立足地方、服务中小”，非常符合创业型企业的企业定位。创业型企业要学会结合中小银行的地缘优势，以此来获得更低门槛的企业融资。第三，建立企业的多层次金融组织体系也非常重要。创业型企业要不断改进自身的金融组织体系，和银行、市场建立起合理的结构网。完善企业的股权融资机制，做到责任到人，促进企业的风险融资。最后，要一步步增大创业型企业融资的信誉。创业型企业要完善自身风险控制，增强企业的信誉。只有这样才能保证企业能够一直运行下去，而不是只是短期地解决资金危机。
三、结论
创业型企业具有规模小、创新性高、资产低、风险大的特点。这些特点就决定了企业融资渠道及融资策略的拓展方向。首先，创新型企业要合理运用风险投资，建立合理融资策略。创新型企业的融资风险较高，合理运用风险投资是对企业信誉的合理保障，也是管理人才引进的有效方式，合理的融资策略是企业健康发展的保证。其次，创新型企业可以通过股权转让方式快速进行融资。这是企业短期获得资金最迅速有效的方法。第三，企业可以利用创业型企业自身项目优势，争取政府相关支持融资。创业型企业是国家支持的重点企业，可以通过国家政策支持来进行企业融资，以此来获得更低的利息。最后，创业型企业必须要拓宽创业型企业的多元化融资渠道，建立企业的多层次金融组织体系。只有做到这些，创业型企业才能拓展自身的融资渠道，合理的运行和发展壮大。
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一、中小企业的重要性及融资难问题
随着三十多年改革开放战略的实施，中小企业在社会主义市场经济中的地位越来越重要，至今已成为经济社会发展的重要力量。据《2013中国中小企业管理健康度蓝皮书》中统计的数据显示，截至2012年底,我国中小企业数量达4200多万家，占全国企业总数的99.8%，贡献GDP的58.5%，贡献外贸出口额的68.3%，解决了超过80%的就业。中小企业群体一头连着千家万户,一头连着市场经济，其生存状况如何，影响深远。具体来讲，中小企业对于我国经济社会发展的重要性主要体现在以下几个方面：一是创造就业机会。中小企业作为市场经济的重要主体之一，大多为劳动密集型产业，其为市场提供的产品数以万计，且多数产品生产流程较为简单，这就为多数劳动者提供了门槛较低的就业机会。通过中小企业的纽带作用，一方面吸纳了广大的就业群体；另一方面为市场提供了大型企业无暇顾及的产品及服务。在某种程度上而言，中小企业盘活了市场经济，是经济增长的重要力量，是社会主义市场经济健康持续发展的重要保证。二是推动技术创新。翻开现代诸多大企业的成长史，无不印证着一个重要的道理：多数大企业都是由小企业发展演变而来的。中小企业由于经营思路灵活、高效，将技术转化为生产力的时间相对较短。许多技术创新均是由中小企业完成的，特别是在高科技、信息知识时代，中小企业是技术创新的有力推动者。近年来，我国中小企业在技术创新上资金、人力投入较大，创新产品也较多，特别是申请专利的数量在逐年增长，这是中小企业推动技术创新的重要例证。三是活跃市场经济。在社会主义市场经济转轨进程中，中小企业的地位发生了根本性改变。改革开放的历程表明，社会主义市场经济活跃与否与中小企业关系密切，哪个地区的中小企业数量较多，则该地区的市场经济较为活跃，反之该地区经济缺乏活力。然而，由于规模小、抗风险能力弱、信用级别低、管理水平低等自身缺陷，加之中小企业还频频遭遇正规金融机构的歧视，这些内外部因素综合交织在一起，造成大量中小企业无法从商业银行融资，使得它们不得不面临融资难问题，这是制约中小企业健康成长、发展壮大的一大障碍。融资难的表现有：首先，融资能力较弱。中小企业没有经历市场的考验，在创业初期主要依靠创业者的自有资金，伴随着企业的不断成长，内源融资有限，必须依靠外源融资才能够获得持续的发展。与大企业相比，其没有与商业银行建立紧密的银企关系，且市场波动承受力弱、经营不稳定，这些因素使得其从银行获得贷款的能力较弱。其次，融资规模小。中小企业具有诸多缺陷，使得其无法与大型企业一样，从正统的金融机构获得发展所需资金，其融资资金来源大多来自于自身积累、亲朋好友借贷、职工集资以及非正规的民间借贷等途径，但是这些融资规模均较小，有时无法满足企业发展的需要，这就大大限制了中小企业的可持续发展。第三，信用担保体系不健全。中小企业因其经营不稳定，容易受市场环境影响，且其信用水平较低，资产较少，这就使得多数担保机构不愿为其提供融资担保，形成了担保体系不够完善的局面，使得其获取资金的能力大打折扣。第四，融资成本较高。现代商业银行贷款实行责任制，且需要担保，为了获得贷款，中小企业往往要花费较多的费用。一些研究也证实了中小企业所支付的贷款利率要比大型企业高出50%以上。第五，直接融资市场门槛高。尽管我国于2010年推出了创业板市场，为中小企业通过发行股票直接融资铺平了道路，然而由于较为严格的上市条件使得多数中小企业望而却步，无法借助这一平台融资。综上所述，中小企业健康成长是我国经济社会持续发展的内在必然要求，这就需要解决中小企业发展中所面临的融资难问题。而立足于支持中小企业发展的创业投资是解决融资困境的一次有益探索，其在破解中小企业融资困境方面形成了一些较为重要的机制。
二、创业投资解决中小企业融资难的机制
创业投资作为一种新兴的权益资本形式，经过多年的发展，通过探索建立的对接机制、运行机制、退出机制和风险防范机制，在解决中小企业融资难方面具有很大优势。
（一）对接机制创业投资与中小企业建立了一个关系融洽的投融资平台对接机制。在对接机制中，中小企业与创业投资地位是平等的，是双向选择的，这又涉及到两个子机制，第一个机制是引入机制，即中小企业创业投资引入机制。中小企业在破解融资困境时，除了利用内源融资外，其也可借助创业投资来融资，然而中小企业与创业投资之间往往因为信息不对称，两者对接效率较低，这就迫切需要中小企业建立一个引入机制。这个引入机制的重点在于为中小企业吸收创业投资并寻求发展奠定坚实基础，同时也为中小企业发展成熟时创业投资通过股权转让全身而退做出铺垫。中小企业在引入创业投资时，应遵循如下两个基本原则：一是实际控制人不变更，二是管理层不发生重大变化；此外，还应把握引入时机，一般而言，存在两个重要时期应考虑是否引入创业投资：首先是企业改制前。此时中小企业尚属于有限责任制，由于创业投资对中小企业具有上市的预期，期待通过股权转让获得高额回报，中小企业是否能够上市还是一个未知数，企业的经营、会计、管理相对不够规范，因此，此时引入创业投资较为困难。其次是企业改制后。通过股份制改造后，中小企业具备了上市条件，此时引入创业投资则较为成熟，创业投资也愿意投资这一类的企业，现实中多数创业投资均发生在企业改制后。第二个机制是投资决策机制。这是针对创业投资机构而言的，创业投资的最根本目的在于获取高额利润。在筛选投资对象时，创业投资应该从如下几个方面进行：首先是企业投资收益率，这是最为重要的一个因素，企业投资收益率的高低是企业未来盈利能力的重要表现，一个盈利能力相对较高的企业能够确保创业投资收回投资并取得回报；其次是创业者素质，创业者素质高低对企业未来成长影响深远，这在一定程度上也将对创业投资产生重大影响；第三是企业发展前景，企业所在行业是否属于朝阳行业，企业产品的市场占有率及认可程度如何，企业是否具备核心生产技术等，这些因素也应是考察企业未来发展前景的重要指标。一个发展前景较好的企业可以为投资者带来丰厚回报，创业投资应该重点关注这一类企业。因此，创业投资在确立其投资决策机制时，应从上述几个核心指标对投资对象进行筛选与评估，研究投资前的考查、投资对象的选择等问题。近年来，我国政府先后出台了多个政策以促进创业投资与中小企业的对接，比如2007年财政部、科技部出台的《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》就如何引导二者对接给予了指导性政策建议。据财政部的数据显示，截至2011年底，全国获得政府创业风险投资引导基金支持的创业风险投资机构数量达到188家，政府创业风险投资引导基金累计出资260亿元，引导带动的创业风险投资管理资金规模超过1000亿元，多家中小企业获得创业投资的支持。
（二）运行机制在创业投资与企业成功对接之后，创业投资首要考虑的是如何获得预期收益，而中小企业则关注怎样保证所融资金得到合理高效的利用，以使双方获得长足发展。首先，对于创业投资基金而言，为了确保其投入资金保值增值，获得预期收益，需做好如下几个方面的工作：一要辅助创业者建立一个强有力的管理核心。创业投资基金通过委派专家进入公司的董事会，通过财务监管等措施，协助创业者管理风险，为增资、出售、上市等关键问题给出指导，不断建立一个强有力的领导核心。二是资金追加。首笔创业投资资金对于企业发展所需资金而言，相差较大，伴随着企业发展成熟，创业投资应适时追加投资，使得其具有更高的激励来关注公司的发展状况，提高创业投资的收益。三是动态监控。在对中小企业注资后，创业投资通过实施动态监控企业的投资活动来提醒创业者不断强化风险意识，提升企业管理水平。此外，还通过提供及时的决策信息、管理咨询，帮助企业解决实际发展中出现的各类问题，防范可能出现的风险。其次，中小企业为了将创业投资的资金发挥最大效用，需要对资金优化配置做出全盘考虑。除了要提升技术水平外，还应做好市场调研，不断提高产品的市场占有率。只有如此，企业才能够不断获利，这是吸引创业投资进行投资的根本保障。总之，在创业投资运行机制中，创业投资与中小企业应相向而行，互相协作，围绕着企业增值这一目标共同前进。否则，创业投资可能面临着资金收不回的风险，中小企业也将面临融资较难的局面。
（三）退出机制创业投资在支持中小企业发展步入成熟期后，创业投资应通过IPO、股权转让、转售、并购、回购等不同方式退出，以实现创业资本的再投资。创业投资以资产增值为目的，适时退出是创业投资的本质属性，这将为其寻求新的投资奠定坚实基础。创业投资退出对于创业投资自身发展十分重要，自借助对接机制筛选种子投资目标以来，经过对投资目标进行辅导，不断推动企业发展壮大，伴随着企业成功上市，创业投资的盈利水平处于相对较高的水平，此时通过股权转让方式退出当为最优选择。退出一方面实现了创业投资资本的增值，另一方面也为下一轮投资提供了重要保障，从而实现投资——退出——再投资的良性循环。退出机制是否健全对于中小企业未来发展而言也十分重要。经过创业投资辅导后，中小企业熟悉了现代公司的投资策略、增资、经营管理及风险控制等方面的内容。创业投资退出公司管理层后，留给创业者较大的自主决策空间，这对于企业未来发展是极为有利的。倘若创业投资不退出，或者退出渠道不畅，这对于创业者将成为一种约束，不利于其自主发展。在实践中，经过多年的发展，我国逐渐形成了以IPO、兼并、股权转让为主的资本退出渠道，其中IPO退出逐渐成为主流模式。据《中国创业投资年度统计报告（2012）》的统计数据显示，2012年我国共有246笔创业投资退出，其中IPO是最主要的退出方式，占比58.5%；其次是股权转让退出，占比17.9%；此外，并购退出和管理层收购退出，占比分别为12.6%和7.3%。
（四）风险防范机制风险防范意识应该贯穿于整个创业投资活动的始终，这不仅是资本市场运行的基本要求，也是资金增值的内在属性。对于创业资本来讲，其面临的风险主要来自投资活动，包括甄别投资对象过程中的风险、隐藏在投资对象经营活动中的风险。为了防范风险，创业投资在选择投资对象时，应尽可能地搜集相关信息。具体地，创业投资机构应该从宏观、中观和微观三个层面来综合分析，宏观分析主要关注国家宏观经济运行形势、国家产业政策；中观分析主要考察行业所处的生命周期及所处地方的经济社会发展、地方政府的税收情况；微观分析侧重调查企业创业者素质、企业的技术水平、组织管理及产品等，在此基础上做出最优的投资决策。此外，创业投资还应采取委派人员进入董事会、定期不定期与创业者谈话、查阅企业财务数据等方式强化对企业的监督，对企业管理层施加一定的压力。通过上述措施，创业投资才能够不断地动态监控风险、防范风险。综上所述，在破解中小企业融资困境时，创业投资通过上述四个机制发挥作用，相互铺垫，与其他融资方式相比，具有十分明显的优势：对接机制在很大程度上降低了信息不对称程度，为中小企业融资提供了一个双赢的平台；运行机制具备市场化特征，能够确保创业投资和中小企业的良性互动；退出机制趋于完善，在推动中小企业持续发展的同时，也使得创业投资获得高额回报，为下一轮投资做出重要铺垫；风险防范机制是保证中小企业创业投资的资金顺畅进入、运行、退出并实现价值增值的重要保障，这可以有效解决中小企业融资难问题，引领中国创业投资健康发展。事实上，通过考察我国过去数十年间创业投资的发展实践不难看出，创业投资在增加就业、提高企业研发水平、促进产业结构优化和拉动经济增长等方面均做出了显著贡献。据《中国创业投资行业发展报告（2013）》公开的数据显示，2012年，创投企业所投资企业的年末就业人数为236.72万人，所投资企业的研发投入达602.81亿元，所投资企业的销售额达18481.34亿元，所投资企业的工业与服务业增加值为4344.64亿元，这些指标与往年相比，增速均十分明显。
三、创业投资存在的问题与建议
在看到创业投资破解中小企业融资困境优势的同时，其所存在的一些问题仍然需给予重点关注：一是我国创业投资发展水平和质量与欧美日等发达国家相比，差距较大。这主要表现在创业投资基金资本总量较小，创业投资机构较少，成功支持中小企业的案例较少，对接机制、运行机制还存在一些较为突出的问题。二是创业投资经营管理水平有待提高。这主要表现在创业投资服务中小企业的意识还不够强烈，主动对接中小企业的意识还有待提高，为中小企业提供增值服务的观念有待强化，资本募集、资本运作流程还不够规范。三是创业资本退出机制不够健全。IPO是创业投资退出的首选渠道，尽管我国于2010年推出了创业板市场，然而现有IPO审查制度较为严格，许多中小企业由于不符合条件而被拒之门外，从而导致了创业投资退出渠道不顺畅。为了破解中小企业融资困境，促进创业投资的平稳发展，我们应该采取如下措施：首先，要完善创业投资的财税扶持政策，拓宽创业投资的资本募集和资本退出渠道，激励和引导创业投资资本投资成长中的中小企业，这既保证了创业投资的收益，也使得多数中小企业获得了资金支持。其次，加强创业投资从业人员的素质，不断提高他们的服务水平。在解决中小企业融资难、帮助中小企业健康成长的进程中，创业投资的辅助作用至关重要。因此，需要加强对创业投资高管人员的业务培训和提高从业人员的业务水平，确保创业投资与中小企业发挥各自的优势，共同为实现企业增值而努力。第三，健全创业投资退出渠道。根据我国创业投资的实际情况，应不断完善创业投资的退出渠道，在发挥好IPO、并购、股权转让等多种退出途径的基础上，继续探索其他退出渠道，形成多元化的退出格局。第四，完善创业投资市场的法律法规，不断规范其健康发展。我国的创业投资市场尚不够健全，支持中小企业发展的机制还有待完善，这就需要政府继续出台相关的法律法规，为创业投资健康发展同时也为中小企业融资提供一个健全的制度环境。
作者：谷秀娟单位：北京交通大学中国产业安全研究中心博士后河南工业大学经贸学院教授
一、问题的提出
2009年10月23日，深圳证券交易所正式推出了创业板这一新的板块。此板块的推出，证明了我国政府对创业企业的大力支持，为创业企业提供了新的融资平台，以力求推动他们更大发展。所谓创业型企业，是指那些处于创业阶段，具有高风险性和高成长性并存特点的企业。对于创业型企业来说，是否能够获得充足的资金以及融资的方式，对其有着重要的影响。融资方式的选择会影响企业的资本结构，亦会对企业未来的发展产生深远的影响。
创业型企业通常具有高成长和高风险性的特征，也正是由于其高风险性，导致其容易产生融资难的问题。近年来，已有大量文献研究融资限制对小企业的发展和投资的影响。创业型企业尤其会受到金融市场不完善的影响，所以与成熟型的企业相比，创业型企业在获取外部融资上具有一定的劣势。近年来，创业型企业在国民经济中的地位越来越重要，且其在创造新的工作机遇方面有着不可代替的作用，所以研究它们的融资行为有着重要的现实意义。
本文的重点在于分析可能对创业型企业融资行为产生影响的因素。前人的研究结果表明，对于创业型企业的融资行为，应该用动态的角度进行分析，即处于不同的规模和风险，采用不同的融资行为。因此提出了企业规模和行业性质这两个因素与创业型企业融资行为之间的相关性。本文集中研究创业型企业群，将他们按照政府出台的标准和当年的营业收入，划分为中型和大型企业，并依照三次产业划分的基本原则，将他们划归为不同的三个产业类别中。笔者希望通过这些划分，集中研究这些差别是否会对其融资行为造成差异，并试图提供详细的信息来揭示融资行为与其规模和行业性质的关系，从而帮助政府有关部门制定有利的政策，以引导和鼓励创业型企业的发展。
二、相关文献回顾
从国内研究的角度来看，吴少新、王国红（2007）指出，传统的资本结构理论、优序融资理论和融资契约理论都不能用来分析创业企业的资本结构，提出应采用基于风险等级的最优资本结构理论，即依据创业型企业所处的风险阶段的具体情况，采取不同的融资结构。苗淑娟、李雪灵（2007）提出，创业企业的融资行为受到其所处生命阶段、生存需求和企业主本身的影响，针对不同企业所处的不同环境，对创业企业的融资行为应加以具体分析。而黄亮（2005）也提出，在分析中小企业等非传统大型企业的融资行为时，也要从动态的角度加以分析，即根据其生产发展的规模进行分析，并指出由于市场信息非对称性的存在，“关系型借贷”是可以有效解决其融资问题的途径。陈凌、叶长兵（2007）提出，对于中小型家族企业来说，这类企业会倾向于运用家庭资源等内源融资的方式来扩充自己的资金需求，而对于股权融资，由于担心自己的股权被稀释等因素，对于这些规模相对较小的企业来说，股权投资的目的往往只是为了给家族投资者提供资金流动性。总的看来，对创业型以及中小企业群的融资行为研究，并不能仅仅套用传统的融资结构理论，应该采用动态的视角，根据创业企业在不同的成长期、不同的规模、不同的产业类型等对其进行研究。所以，具体分析其企业规模和产业性质对其融资行为的具体影响具有一定的意义。
在国外的研究领域中，20世纪50年代，关于企业最佳资本结构及其投资行为的研究就已出现。具有代表性的观点包括MM资本结构理论、成本理论、信号传递理论以及啄食顺序理论。MM资本结构理论的基本结论简要归纳为：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不是其各类债权和股权的市场价值。MM资本结构理论揭示了在完美的资本市场条件下，公司金融行为与其投资决策无关。或者说，公司的市场价值与其资本结构无关。然而，MM理论假设资本市场结构是完美的，这一假设在现实中具有很大的缺陷性。Farrazi and Athey（1987）早在20世纪80年代就进行了调查，公司的财务限制确实会影响到他们的投资行为。在资本市场中，典型的不完美就在于债权人与债务人之间的信息不对称，会产生众所周知的逆向选择和道德风险问题。Stiglitz and Weiss（1981）在后来的研究中表明，借款机构会倾向于借款给有足够抵押或保证的企业，这样对于创业型企业和中小型企业来说，无疑是一个大的融资困境。
另外，啄食顺序理论由Myer and Majluf（1984）提出，这一理论是建立在信息不对称的基础之上对企业的财务结构加以研究。Meyer认为，当公司要为自己的新项目进行融资时，将优先考虑使用内部的盈余，其次是采用债券融资，最后才考虑股权融资。也就是说，内部融资优于外部债权融资，外部债权融资优于外部股权融资。Scherr（1990）、Holmes and Kent（1991）以及Hamilton and Fox（1998）将啄食顺序理论用在小企业中，并发现小企业通常会将注意力集中在那些不会影响自身业务的融资形式上。他们在融资顺序上表现出首选内部筹资的倾向，以降低企业主控制权被稀释的可能性。可以看出，由于企业规模不同，企业主在选择融资方式时，会有不同的考虑，从而产生不同的融资行为，所以企业规模应该是决定企业融资行为的一个重要因素。
Myers（1994）则证明了在不同的经济领域，不同类型的企业会表现出不同的负债率。在具有大量有形资产的产业中，这一类公司会倾向于大量举债，这与无形资产、风险资产占比较大的企业有很大的不同。从这一点来说，企业所处的行业性质也在很大程度上决定了企业的融资行为。
Jose Lopez-Gracia and Cristina Aybar-Arias（1999）利用西班牙国内数据，对461家中小企业作了实证分析后表明，对于中小企业来说，企业的规模和行业性质分别对企业内源融资所占的比重以及短期债务的来源有着一定的影响。
总体来说，国内就行业性质和企业规模对融资行为的影响是比较分散的，而对于创业型企业来说，他们往往是处于成长高峰期，急需资金支持。所以分析其融资行为的影响因素有利于对其今后的发展提供帮助，并在制定发展政策方面有一定的参考意义。
三、数据处理、指标分析及统计分析方法
（一）数据处理和指标解释
本文研究的数据取自深圳证券交易所创业板具有2011年财务数据的293家企业，是从原始的、具有2011年完整年报的企业中提取出来的。从深圳证券交易所公开的信息以及国泰安上市公司数据库中可以得到这些公司2011到2012年的资产负债表、损益表的具体信息以及他们的具体行业类型。这些公司在提交其公开财务数据时并没有依照任何的融资方式来进行分类，所以本文所采集的数据为简单随机样本。
在对最终样本的数据选择过程中，过滤的目的在于筛选出任何可能的异常值，所以在选择数据时，根据创业板企业的具体经营状况，笔者对以下类型的企业进行了排除：首先对财务信息不全的公司进行了筛选；其次在我国出台的企业划分规模标准中，根据各行业的实际情况，发现仅有极少数企业被划分为小型企业，故将年销售额在1 000万元以下的企业进行了排除，最终得到316家企业样本数据。
在所有样本企业中，样本数据按照企业规模和行业性质进行了划分。具体为：按照国家出台的标准和不同行业的性质，例如将农林牧渔业按照销售额标准，年销售额在1 000到15 000万元之间的企业划分为中小企业，在15 000万元以上的企业划分到大型企业。最终在293家样本企业中，中型企业105家，大型企业188家。接下来，笔者对企业的行业性质进行了划分。根据数据的具体情况，笔者将所有企业划分为以下三类：（1）农林牧渔及其他传统第一产业类；（2）采矿业、制造业、燃气及建筑业等传统第二产业类；（3）交通运输、金融、卫生服务等第三产业类。在具体的数据分析中，自变量sector共取1、2、3三个值，分别代表第一产业、第二产业和第三产业。由于所有样本数据都为大型或中型企业，所以自变量size的取值为0和1，其中0代表中型企业，1代表大型企业。
在变量的选择上，参考之前的文献以及传统的财务指标，分别用Ra和Rc两个具体的数值来代表企业的内源融资行为以及企业的短期负债性质。
这两项定量指标具体的含义和计算公式如下：Ra=总内源融资量（第n年）/总资产（第n年）。其中，内源融资量主要由折旧和留存收益两项内容构成，这两项均可在上市公司所提供的财务报表中获得。需要注意的是，在分析企业第n年的内源融资结构时，其留存收益和折旧的数值应采用第n-1年的数据。
Rc=第n年的流动负债/第n年的总资本。这一指标表明了在第n年中，流动负债所占到的比重。流动负债主要包括短期商业和银行借款及其他短期负债。在对总资本进行计算的过程中，总资本量等于总负债与所有者权益之和。之所以采用这一度量，是因为长期负债并非无意义，或者说其实际并不为零（Jose Lopez-Gracia and Cristina Aybar-Arias，1999）。
根据市场信息非对称理论，这两个指标可以在很大的程度上刻画企业的融资行为。本文的目的在于验证企业的规模及其所处的产业类型是否会对其融资行为产生影响。
经过离中趋势分析后，将离群值加以剔除，再经过前述和最终离群剔除之后得到293家企业样本。
（二）实证统计分析
本文的研究目的在于分析创业企业规模及所处的产业性质对其融资行为是否会产生影响，试图验证之前学者们提出的想法，并将其运用在国内企业。在本文中，因为目的在于分析两个变量对两个响应变量的影响是否存在，所以采用的统计学方法为双因素多元方差分析（MANOVA）。
多元方差分析是建立在一元方差分析（Univariate Analysis of Variance）基础之上，同时检验不同处理水平在两个以上因变量的形心（centroid）是否有显著差异。多元方差分析的重要性包括三点：一是可控制实验犯第一类错误的概率；二是研究的类推更为可靠；三是可深入了解因变量间的关系（Thompson，1994）。在使用多元方差分析时，需要数据符合以下条件：（1）观察值必须独立；（2）各组总体方差要均匀；（3）各总体要呈现多元正态分布。按照中心极限定理，当样本量足够大时，对于大样本一般认为其接近正态分布。MANOVA分析分为两个阶段；第一个阶段进行“整体效果检验”（overall test），以检验k组平均数向量没有差异的零假设；第二阶段则是在满足方差齐性假设的基础上，进行“追踪检验”（follow-up）。而本文采用的数据在变量的组织形式上是符合MANOVA分析要求的，即变量sector（行业性质）和scale（规模）为离散型变量。最后，本文运用SPSS统计软件对数据进行MANOVA分析。各变量的总体及分类描述性统计分析如表1、表2所示。
四、实证分析
依照MANOVA多元方差分析法，将样本数据代入SPSS统计软件进行处理。在原始的因变量下，无法通过Levene方差齐次性检验。在这种情况下，一般的处理方法为将因变量进行Log对数函数转换，或进行Box-Cox转换。在进行对数转换之后，样本数据通过了Levene方差齐次性检验分析，具体结果如表3、表4所示。
表4为Levene方差齐次性检验，从其中的sig.值可以看出，经过对数转换之后，其不足以拒绝方差齐性的原假设，即满足进行MANOVA分析的条件。
表5是多元效应的检验结果。四种检验的统计量中，Pillars' trace、Hotelling's trace、Roy's largest root越大对模型的贡献越大，但是表中的值都很小；Wilk's lamda统计量的值越小对模型的贡献越大，但表中的值却很大。说明规模和产业性质对模型的贡献不大。但是F检验的sig.值都小于显著性水平0.05，并且偏Eta平方值也都很小，说明他们虽对模型贡献不大，但却是有影响的（Pillars trace、Wilk's lamda、Hotelling's trace、Roy's largest root四个检验统计量的值不等，且依次增大，这时确定p值时，一般情况下选择相对保守的Wilk's lamada与Hotelling's trace的结果）。从sector和size的交互作用可以看出，其F检验的sig.值都大于显著性水平0.05，所以认为他们之间的交互作用对相应变量并不存在显著性的影响。
主体间效应的检验结果如表6所示。首先观察企业规模的影响。在企业规模对响应变量的影响中可以看到，size变量对Rc，即短期负债行为的F检验sig.值为0.000，小于显著性水平，故认为不同的企业规模对企业的短期负债结构会有一定的影响，而对内源融资行为的影响并不显著。
其次观察行业性质变量sector。由表6可以看出，sector变量在对影响变量Ra（内源融资量）的F检验中，sig.值为0.002，说明企业所处的产业不同对企业内源融资的比例会产生一定的影响，不同产业中的企业对内源融资量的选择会产生一定的差异。
最后进行事后检验，如表7所示。由于自变量size只有两个取值，所以没有必要进行事后检验。对于变量sector，由事后检验表可以看出，第二产业与第三产业之间在内源融资行为上差异显著，p值为0.000，说明具体看来，在产业性质影响内源融资量的具体表现上，主要的差别体现在第二产业与第三产业之间。
五、结论
本文的理论基础建立在传统的两种资本结构理论上，即信用分配理论及啄食顺序理论，旨在研究在市场信息非对称的情况下，创业企业的融资行为与其所在的具体产业分类和企业规模之间是否存在一定的关系。本文的主要贡献在于利用上市公司数据，运用实证分析以及统计学分析方法，具体刻画、分析可能对创业板企业融资行为产生影响的因素，主要从企业规模和企业所处的行业性质两方面对创业企业的融资行为进行分析，尤其是其内源融资行为和短期负债行为。本文所运用的统计方法为多因素方差分析（MANOVA）。.
关键词：大学生 创业融资理念 创业成效 融资渠道 最佳模型
中图分类号：G645 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2013）02-090-03
随着社会的进步，当代大学生在校创业已经成为大的趋势，因此大学生创业融资也成为人们普遍关注的话题。纵观我国大学生创业融资现状，尽管政府鼓励大学生创业，但由于大学生对创业相关法律政策了解不够，自身没有资金积累，融资渠道较为单一，创业经验不足以及信用程度的限制等方面的因素，使得大学生创业融资的成效成为大学生创业成功与否的决定性因素。因此，探究大学生创业融资理念、创业成效、融资渠道，以寻找大学生创业融资的最佳模型，成为我们组共同关注的课题。
一、资料收集
2011年12月—2012年4月，本小组成员在王娟老师的指导下采用集中学习与分散学习相结合的方式，收集好相关资料，充分做好前期准备。
2011年5月—2011年8月，本小组成员根据前期小组分工安排与时间情况相结合，对之前收集的问题材料进行筛选、分析、汇总，最终形成了针对四川文理学院在校大学生的调查问卷。紧接着在学院内开展了一次充分考虑男女性别、高低年级、专业（艺体、非艺体；文科、理科）等变量的抽样调查。本次调查共发放调查问卷1200份，回收1132份，有效率94.3%。
二、调查结果与分析
（一）对创业融资理念认识的状况
1.创业意识。调查表明被调查的大学生有自主创业想法的占30%；其中通过男女分类，男生有该想法的占35%，女生有该想法的占26%；通过高低年级分类，高年级有该想法的占30%，低年级有该想法的占40%；通过艺体、非艺体专业分类，艺体专业有该想法的占32%，非艺体专业有该想法的占47%；通过文理分类，文科有该想法的占31%，理科有该想法的占25%。调查表明，随着大学毕业生人数的逐年增加，大学生就业压力不断加强，当代大学生自主创业融资的意识也日趋强烈。
2.融资理念。在有效的调查问卷中，对于创业理念的认识，持长远观“有效缓解就业压力”占15%；持现实观“自己给自己打工，自己当老板”，“创业可以挣大钱”，“挑战自己，进行各种尝试”的占83%；持错误观“追逐创业潮”的占2%。当前，大学生自主创业的理念持现实观人数居多。对创业融资的认识是决定大学生自主创业融资成功与否的关键。调查表明，在严峻的就业压力下，绝大部分大学生改变了以往对创业融资的陈旧幼稚的思想，实事求是，与时俱进；有相当大部分大学生对创业融资已经形成了比较成熟的认识。这为大学生在校期间自主创业打下了坚实的理念基础，有助于他们在创业融资的道路上更加理智地抉择，努力奋进。
（二）预期创业成效
随着大学生自主创业人数的日渐增加，不同的人对自主创业的期望也有所不同，想要从中获得的预期成效也随着个人的理念，身处的环境等而发生变化。其中，有28%的学生确立了创业融资的短期目标，只是渴望能够改变现在的经济状况；有31%的学生确立了实践型创业融资目标，希望把所学知识学以致用，将所学知识运用大创业融资的过程中，检测自身能力；有17%的学生确立了长远的创业融资目标，希望经过自身的刻苦努力、艰苦奋斗在几年后拥有自己的公司，自己的事业圈。但是，仍然有24%的学生没有明确的创业融资目标，准备自主创业，不图回报。
（三）调查得到大学生选取的融资渠道类型汇总，如下表所示：
从上表，我们可以看出有76%的大学生打算创业选择的资金来源主要是亲友支持和银行借款。由此可以得出接受打算创业的大学生融资首选亲情牌，并且同学们的观念仍旧较为保守，不敢轻易尝试新型的融资渠道。调查发现大学生创业所选融资渠道比较狭窄，“融资难”成为制约大学生创业的重要瓶颈。
（四）最佳模型
大学生自主创业融资，创业前的思想准备，资金的积累，资金的分配计划，选取怎样的创业方向都是成功创业必须考虑和经历的阶段，只有在每个阶段做好充分准备并付诸行动，才能获得事半功倍的效果。
思想准备：在自主创业前需充分考虑其带来的有利与不利的影响，做好思想准备，创业可以为自身积累经验、解决就业问题、创造财富，并且相对于个人而言，实现自我价值、挑战自我、实现理想等等；当然，自主创业也是一把双刃剑，创业途中会经历意想不到的困境，时间、精力、财产的损失，意志的消磨，都是可能会在创业中出现的情况，甚至会导致创业的失败，影响以后再创业的积极性。
融资渠道的选择：创业中融资方式的选取尤为重要，对于家境优越者，亲友借款、个人储蓄的融资方式会是创业初积聚资金的主要途径，自身的外在压力也相对较小。对于一般家庭者，亲友借款、个人储蓄的融资方式不能够有效地解决资金融资问题，应采取更有效的银行信贷、政府支持及企业资助来获取创业资金。由于一些融资需要一定的信用担保，也存在一定的风险，因此，对于家庭贫困者应更慎重考虑创业资金的获得问题。
资金的分配计划：创业种子期——资本需求量小但风险大，自主创业在减小风险的前提下，可使用自有资本或亲朋借贷来解决资金问题。创业起步期——资本需求量增大，对所要涉及的行业要有初步的规划，并投入一定比例的资本，也要为创业成长期留有周转的资本。创业成长期——资本需求量增大，尤其是现金需求量增加，选取银行信贷，政府支持缓解资金紧张的局面，加大可用资金的投入。创业成熟期——资本需求量稳定，应稳定地分配资本，并且对可用资本再进行长远分配规划。
创业方向：大学生自主创业需根据市场经济发展的规律，充分了解市场需求，结合自身的经济状况，选择适合自己以及有较大发展空间的创业方向，而不是盲目地摸爬滚打或者随波逐流，需要审时度势，才能选择出有潜在发展力的行业。
三、大学生创业融资存在的问题
大学生的创业兴趣和激发创意或机会识别能力等个体因素对创业的影响甚大，那些具有浓厚创业兴趣的人，不仅更可能成为一个创业者，而且其创业准备工作也往往做得更充分。大学生由于其年龄和身份特点，在激发创造力方面有他们的优势。但是，大学生缺乏实践经验和社交技能，不善于解决实际创业中遇到的问题，缺乏合作融资创业的意识，并且，大学生由于在经济上没有独立，其信息资源、人力资源、财务资源十分缺乏，而且大学生创业者需具备和掌握各种管理技能，然而这些经验技能都是要在实践中不断积累总结的。
1.对创业融资的最初认识以及理念的误区。一部分大学生害怕创业、害怕融资，认为大学生创业融资缺乏经验、人脉等因素，不具备创业的先决条件，以致创业无法展开；一部分大学生盲目追逐创业融资潮流，抱着“别人干什么，自己就要干什么”的不成熟想法，在没有充分考虑自身情况的前提下一头扎进创业队伍，在创业的过程中丧失热情和兴趣，半途而废。
2.对创业融资的预期成效要求过高或过低。从大多数大学生对创业融资的预期成效选择中我们可以发现，一部分大学生也是抱着急功近利的态度，他们大多数并未做好创业是一个艰辛的过程的思想准备，只是一味想着最后的成功。对创业融资的预期成效要求过高，会加大他们在创业中遇到难题时的挫败感，从而打击其坚持奋斗的决心。一部分大学生对创业融资预期成效要求过低，这使得他们在创业的过程中容易因为一些小的成果满足，进而安于现状，错失良机。除此之外，过高过低的要求也会影响融资规模的确定，规模过大，会加大融资难度和利息风险和经营风险，规模过小；则可能会导致生产经营过程的中断。
3.对创业融资渠道的认知片面、选择单一或者错误。大多数大学生在创业融资中对融资渠道了解甚少，不仅不清楚各种类型渠道的风险性、稳定性、适合什么样的人群、对应多大的资金需求规模等，甚至连融资渠道的类型都不清楚。这种状态下，融资过程和结果不能达到需求的情况常常出现，而且会进一步影响之后的生产经营环节。大多数大学生所选择的渠道主要为亲友等熟人筹资，其次为传统银行贷款。前者在融资规模上有很大的局限性，后者的条件较为苛刻，对于创业起步的大学生而言往往达不到其要求。
4.大学生自身创业能力不足。大学自身创业能力是制约大学生创业融资的重大障碍。伴随高校的扩招，大学生的综合能力评价指数越来越差。如今的大学生个个独具个性，缺乏坚强的意志品质、自制力不够，并且缺乏实践能力和创新能力，组织协调和人际沟通等各个方面都体现出大学生自身能力的不足。除此，缺乏经验也是大学生创业问题中的一个关键的因素之一。当今大学生，市场和社会经验不足，对社会中的人情世故了解很少，不足的社会经验往往会使得他们情绪低落消沉。没有经验的创业者没有主动通过市场调查获得相关信息的习惯，而是进行理想化的推断。这样的方式也是造成大学生失败的关键。除此，大学生大学期间只注重了本专业课程的学习，而未能将所学知识学以致用，对创业知识积累不够，难以解决创业融资过程中遇到的问题。
5.国家的相关政策没有得到有效运行。近年来，国家颁布了一系列支持大学生创业的政策，但在执行过程中往往会遇到各种各样的难题。因为执行单位在解决这类问题上实际经验不足。尽管对于大学生自主创业国家给予了很多支持，但具体如何操作，仍旧没有明确的规定。因而在实施上仍旧存在问题。
6.渠道比较单一。大学生创业融资的资金来源首先是自己筹措，主要来自家庭。但由于大学生的学费额都较高，而对于收入一般的家庭来说，已经是一笔不小的开支了，更谈不上腾出多余的资金用于孩子自主创业。何况创业的风险还不小，万一钱被套进去打水漂了，这将使一个家庭难以运转。因此，这条路不容易走通。其次是社会资金，主要来自银行贷款和风险投资。但对于银行贷款这一渠道而言，担保条件比较苛刻，也没有一定的资产作为抵押。风险投资的投资门槛高，并且在我国仍然不够发达，也不便于采用。
四、对大学生创业融资的建议
1.政府、社会创造良好的创业环境。国家和政府为支持大学生创业融资，为其提供良好的创业环境。政府出台符合实际的创业融资政策，提供全方位的创业服务。政府可以采取以下措施：（1）成立专门的政府机构为创业服务，通过项目的调查了解从而确定是否给予帮助。（2）完善创业机制，制定创业的法律。同时配套建立大学生信用体系、担保体系以及相应的法规。（3）合理优化政府优惠政策。针对大学生创业问题，政府在出台各项优惠政策、在加大政策落实的基础上，还应注意合理性，以避免过度地支持导致大学生进入公平市场竞争的环境出现高度的不适应性，缺乏市场竞争能力。（4）银行等金融机构应该加大对创业资金的贡献度。在提供贷款时，尽可能简化程序，完善制度，树立一定的标准。（5）社会各界应该对大学生创业给予充分肯定，并加强天使投资、创业基金等社会新型融资渠道的宣传，帮助创业者选择综合的融资渠道。加强创业的宣传，推动国家政策的实施。
2.培养大学生创业融资的正确理念。政府、高校、媒体等应加大对大学生创业融资正确理念的导向，其中包括意识、动机、兴趣、信仰等。让大学生明白，创业融资不是一件简单的事情、也不是一件能够在短时间内达到很高成效的事情。同时，也应该让其认识到，如果态度正确、方法正确，创业融资并不是遥不可及的，其风险是可以合理控制、减小的。
3.加大多元化融资渠道的建设和宣传。政府、社会、学校等各方面都应充分重视大学生创业融资的进行，加大支持力度，放宽信贷限制，建立创业融资社会培训教育机制，增设创业融资成功奖项，鼓励大学生积极创业。在符合市场经济正常运作规则的基础上，加大开发适合大学生特殊创业群体的融资渠道，鼓励相关融资渠道的建设。除此之外，应加大各类融资渠道的宣传力度，并且在宣传中结合实际情况，尽量说明各类融资渠道的具体情况。
4.加强大学生创业融资技能培训。高校应当把大学生创业纳入教学范围并增设理论实践课，提高在校大学生专业知识学习运用能力，加强专业知识教育讲解，开设专业实践课程，将实践与理论充分结合，学以致用。要让大学生学习创业融资的相关知识，了解相应的法规政策以及融资途径，以便使其立足理论、联系实际，学习相应的技能，以便更充分认识和体会创业融资的真谛，在实践中运用理论解决问题。
5.加强大学生综合教育。大学生加强自身综合能力是创业的基础。首先，要培养大学生创业意识。大学生若打算今后创业，就应该在大学阶段树立创业理想，并且为此而不断奋斗。在课余进行创业培训，在实践中结合理论，了解社会需求，积累创业经验，形成创业意识。其次，要有良好的创业心理素质。要知道创业活动是一项艰巨而富有挑战的事业，必须具备良好的心理素质。只有摆正心态、积极向上、协调好关系，充分发挥主观能动性，才能使自身潜力得到很好的发挥。最后，要培养创业所必需的综合素质。创业的过程复杂而艰辛，需要具备合理的知识结构。具备各方面的综合知识。同时还需要有自立自强、敢于创新的精神，培养独立思考、展现自我、善于沟通交流的能力。
大学生创业融资是政府和社会普遍关注的问题，解决好大学生就业问题有利于缓解国内严峻的就业压力，有利于社会主义和谐社会的构建。同时，大学生创业融资，也是对大学生自身实力的一次充分考验，有利于为社会主义经济建设培养一批经得住考验，有充分经验的社会主义创新型人才。因此，大学生应当提早确立创业目标，制定好未来的人生规划；在学校抓紧时间储备知识和能力，有针对性地学习和培养能力；努力提升自身综合实力，丰富阅历，为创业做好充分准备。
参考文献：
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4.刘影，赵志军.论构建与实施高校创业教育体系.中国高校研究，2006（1）
5.高先民.青年创业中国强.中央编译出版社
一、文献回顾与我国创业板上市公司融资结构分析
(一)文献回顾融资优序理论是资本结构中的重要理论。该理论作出了公司融资行为将遵循内部融资－债务融资－股权融资顺序的预测，这是Myers(1984)吸收了权衡理论、理论以及信号传递理论研究成果之后，结合管理层的逆向选择以及信息不对称对企业融资方式选择的影响而提出的。①相关的后续研究也为其提供了理论与实证支持。如，Pinegar和Wilbricht(1989)以美国《财富》500强公司作为研究对象，通过问卷调查的方式探讨管理者在制定融资政策时是如何选择融资工具的。调查结果表明，多数管理者(68．8%)首先考虑内部资金，其次选择债券及可转换公司债，最后选择发行权益证券。②又如，Shyam－Sunder和Myers(1999)选取COMPUSTAT资料库中1971－1978年的157家公司(剔除金融业与公共事业)，运用定量测试融资优序理论模型(简称S－M模型)比较公司的融资行为。研究结果发现，对融资优序理论与静态权衡理论两个模型单独测试时，两者均具有解释力，但前者的解释力更优;当两个模型结合测试时，融资优序模型的系数和显著性几乎不变，而静态权衡理论模型的系数虽仍具有显著性却也大幅降低。这个结果为融资优序理论对融资行为的解释力提供了强有力的经验证据。③不过，并不是所有的研究结果都支持融资优序理论。Frank和Goyal(2003)选取1971－1998年美国上市公司数据，采用多元回归模型进行研究。结果显示，美国企业融资大量依赖外部资金，融资金额甚至超过投资所需，同时权益证券发行比债务发行对现金流赤字的解释力更强。显然，该研究结果并不支持融资优序理论。但是，该研究继承并拓展了S－M模型，为融资优序理论的进一步探索开阔了视野。④BarclayandSmith(1995)的研究发现，在资本市场中高成长性的中小企业的信息不对称程度比较高，这种特征使得中小企业融资理应更加遵循融资优序理论，然而事实却相反。Barclayetal．(2001)的研究也发现，高成长性企业资本结构的负债比率反而较低。这些现象与我国创业板市场的表现有一定的相似之处。值得注意的是，由于内源融资成本较低并且可以避免信息不对称带来的消极影响，Myers的融资优序模型并没有对内外源融资的优先顺序进行实证检验，而是先验性的假定企业内部融资为首选对象。对此，刘星、魏锋等(2004)的研究认为，由于我国的资本市场、股权结构和公司治理等与美国不同，从而企业的融资行为也有所不同。因此，有必要对我国上市公司内外融资的优先顺序进行检验。他们的研究结果表明，上市公司融资顺序为股权融资，债务融资，内部融资;在债务融资顺序中，上市公司更加偏好短期负债。⑤葛永波、张萌萌(2008)，盛明泉、李昊(2010)在该修正模型的基础上进行了相关研究。前者得出我国农业上市公司融资行为基本符合融资优序理论，后者则认为我国上市公司融资顺序并不符合融资优序理论。⑥姜毅、刘淑莲(2011)采用修正的优序融资检验模型对上市公司的融资行为偏好进行检验，结果表明我国上市公司存在明显的外源融资偏好，在外源融资中更偏向股权融资。⑦
(二)创业板上市公司内、外源融资结构分析融资结构是企业从自身融资偏好出发，对融资环境等客观因素做出相应选择之后反映资金来源的静态数量结构。但是，我们不能将融资结构与融资偏好混淆，因为，融资结构可以客观反映企业资金来源的配置状态，却不能准确反映出融资行为偏好。本文沿用国内学术界对融资结构的一般统计方法，以账面价值作为计量指标，对2009－2012年我国创业板上市公司融资结构做分类统计。内源融资为盈余公积与未分配利润之和;外源融资包括股权融资与债务融资，其中股权融资通过所有者权益减去盈余公积以及未分配利润来表示，债权融资用总负债来表示。本文财务数据全部来自CSMAR数据库。表1显示，从平均值来看，2009－2012年我国创业板上市公司内源融资占总融资比重仅为14．59%;外源融资占总融资比重高达85．41%，其中股权融资占总融资比重66．83%，债务融资占总融资比重18．58%;外源融资中以股权融资为主，其占外源融资的比重高达78．25%。从变化趋势来看，内源融资比率一直偏低，但逐年增长;债务融资比例虽不高，也在逐年递增;股权融资比重较高，但有逐年下降的趋势。以上说明，我国创业板上市公司内部融资比例很低，外部融资占绝对优势，且外部融资中以股权融资为主，同时融资结构呈现渐趋合理的态势。
(三)创业板上市公司债务期限结构分析债务期限结构是指企业债务中长期负债和短期负债之间的比例关系。其中，长期负债指的是还款付息期在一年以上的债务，而短期负债则是还款付息期在一年以下的债务。王正位、赵冬青等(2009)以我国上市公司主板1991－2006年11578个观测值为样本，实证发现我国上市公司普遍存在“零长期负债”现象，该比例高达35%左右。此外，我国上市公司长期借款利用度较低，超过50%的公司长期借款比例在0－2．5%之间;同时“零长期负债”现象突出的公司往往具有盈利能力较强、现金充足、固定资产较少、贸易融资多等特征。①然而，上述研究结论是否符合近年发展中的创业板市场呢?本文予以佐证。表2显示，从平均值来看，创业板上市公司零长期负债现象更加突出，比例高达68．98%;短期负债比重居高不下，维持在90．3%左右;长期负债比重偏低，仅为9．7%。这说明，创业板上市公司存在债务期限结构不合理现象———“零长期负债”现象突出、短期负债比重较高。该研究结论与主板市场的研究相契合。上述统计结果表明，我国创业板上市公司的融资结构特征:一是内源融资比率偏低，上市公司对外源融资依赖性极强;二是外源融资中股权融资比例明显高于债务融资;三是债务融资中对短期负债依赖性强，长期负债比例偏低。所以，仅从融资比例来看，我国创业板上市公司融资结构表现出“股权融资债务融资(短期)内源融资”的依赖顺序。尽管该现象与国内文献对上市公司主板市场的研究结果基本一致，但并不能由此推断出我国创业板上市公司的偏好顺序。
二、融资偏好模型构建与说明
融资偏好反映出企业依据主观意愿对融资方式优先顺序的动态选择，其本质是基于客观环境下，从自身利益及喜好出发较为主观的愿望。一方面企业需要尽量满足自己对资金的需求;另一方面，它又受到现有融资方式以及融资环境的约束。因此在上述条件下，企业融资方式的优先顺序取决于其对不同融资方式的偏好程度。
(一)Myers融资优序模型Shyam－Sunder和Myers(1999)提出定量测试优序融资理论的模型，融资顺序的假设由下式检验:其中，i和t分别代表公司和时期，bpo为融资优序系数，εit代表随机误差项。DEFit为财务现金流赤字，当DEFit等于正值时，ΔDit是公司发行的债务数量的变化;当DEFit等于负值时，ΔDit为公司i偿还的债务额。如果a=0且bpo=1，表示公司进行外部融资时，首先选择发行债务;否则，如果a=0且bpo=0，则表示公司优先选择发行股票。
(二)修正的融资优序模型前文已述，S－M模型默认优选内源融资，因我国资本市场尚不成熟，内外融资的偏好选择还需进一步检验。刘星、魏峰等(2004)建立了修正融资优序模型检验内、外源融资优先顺序;盛明泉、李昊(2010)对该模型进行了修正。因此，在之前研究者的工作基础上，本文分别建立:内－外源融资偏好检验(模型一)，股权－债权融资偏好检验(模型二或四)，短－长期负债融资偏好检验(模型A组或模型B组)。为了避免上市公司因为规模不同而影响本文的研究结果，又因为创业板上市公司的资产结构中固定资产偏低，所以本文采用销售收入(Sit)而非固定资产进行标准化:模型验证:用模型一判断内－外源融资偏好，其中ΔIFit表示内部融资额的变化，而内部融资额以公司未分配利润与折旧之和近似计算得出。如果a1=0且b1=0通过检验，则表示公司首选外源融资，再用模型A组进行后续检验。首先用模型二，基于负债总额ΔTDit检验上市公司股权－债权融资偏好，如果a2=0且b2=0，则表示公司有股权融资偏好;否则，当a2=0且b2=1时，则表示公司有债务融资偏好。最后用模型三，基于长期负债ΔLDit考察得出b3，再比较融资优序系数b2、b3，如果b2＞b3则具有短期负债融资偏好。如果模型一a1=0且b1=1假设通过检验，则表明公司进行融资决策时，具有内部融资偏好。再通过模型B组验证当内部融资不能满足投资项目要求时，对债务融资或者是股权融资的偏好，其检验方法与A组后续检验一致，只不过是用模型四、五作出与上述类似的判断。
(三)研究变量分析本文利用我国创业板上市公司财务报表中的数据计算DEFit中相关变量。由于我国企业的财务报表项目与西方企业的财务报表项目不完全一致，所以计算有关变量时，本文按照我国创业板公司财务报表项目的特点进行适当调整。
三、实证检验及结果分析
(一)样本选取及其统计特征自2009年10月30日我国首批创业板企业正式挂牌以来，至今已平稳运行近四年。为增强实证结论的代表性和说服力，本文以2012年横截面数据为基准，从中选择上市时间至少为两年的公司作为样本。在剔除因年报缺少所需资料以及出现异常值的数据之后，总共得到样本公司48家。由表4可知，样本公司的长期资产负债率较低，均值为1．79%，最小值为0;流动负债占负债总额的比例较大，平均值为86．26%，最大值为100%;创业板公司收益质量一般，资产收益率的均值为6．86%，虽符合创业板公司上市的要求，但与高成长性企业应有的水平还有一定距离。这些结果初步说明，我国创业板公司收益质量一般，内源融资所占比例较低;在债务融资中，短期负债融资所占比例较大。综上，样本呈现出的部分结构特征与表1中创业板上市公司整体呈现的特征相符，因此该样本具有代表性。
(二)修正S－M模型检验分析本文运用Eveiws7．0软件进行数据处理，根据之前的验证思路，本文首先对模型一“内－外融资偏好检验模型”进行实证检验，结果如表5所示。模型一显示，F检验值为4．75大于4．08，说明模型的线性关系显著;模型中常数a1与斜率b1的t检验值分别为2．578和2．181，均大于1．67，因此常数a1以及融资优序系数b1的相关系数有效;又因为a1与b1都趋向于0，表示我国创业板上市公司有外源融资偏好。值得注意的是，统计指标R2仅为0．09，虽在统计上代表该模型拟合优度欠佳，但却能更好的说明本模型验证的结论———创业板上市公司存在外源融资偏好。原因如下:其一，对于一元线性回归模型，F检验与t检验是等价的，两者现在都显著，即ΔIFit与DEFit存在线性关系;又因为a1与b1的系数接近于0通过检验，证明两者关系不大，所以拟合优度很低是符合逻辑的。其二，根据资金来源可将融资划分为内源融资与外源融资。该模型检验结果的现实意义为内源融资对现金流赤字的弥补贡献极小，反映出公司融资时过度依赖外源融资。综上分析可知，创业板上市公司优先选择外源融资。因此，我们再用模型A组进行后续检验。在Myers的融资优序模型中，公司债务变化ΔDit是指长期债务的变化，但我国创业板上市公司“零长期负债”现象显著且短期负债比例高，前文已证。因此，为使实证结果更贴近创业板实际，本文将债务变化ΔDit分为负债总额的变化ΔTDit(模型二)与长期负债的变化ΔLDit(模型三)来研究。结果如表6所示。模型二显示，从负债总额ΔTDit的角度进行考察，模型显著性的F检验值为13．39大于4．08，说明模型的线性关系显著;模型中常数a2与斜率b2的t检验值分别为2．14和3．66，均大于1．67，t检验通过即回归系数显著。又因为常数a2的系数为0．08，接近于0;融资优序系数b2为0．32趋向于0，表示公司进行融资决策时具有股权融资偏好。模型三显示，从长期负债ΔLDit的角度进行考察，模型显著性的F检验值为28．81大于4．08，说明模型的线性关系显著;模型斜率b3的t检验值为－5．368，其绝对值大于1．67，说明融资优序系数b3有效;但常数a3的t检验值为0．135小于1．67，所以t检验并不通过，说明常数项对因变量的解释可忽略不计，则此模型可修改为:ΔLDit/Sit=b3DEFit/Sit+εit。该模型融资优序系数b3为－0．166，说明长期负债与现金赤字流是负相关关系，即现金赤字流增加的企业反而更少的采取长期负债的方式进行融资，这也与当前融资现实相符。同时，基于负债总额ΔTDit考察的融资优序系数b2，显著大于基于长期负债总额ΔLDit考察的融资优序系数b3，由此可得出创业板上市公司偏好于短期负债融资，而且这种偏好也加剧了债务期限结构的不平衡。综上所述，我国创业板上市公司融资有较强的外源融资偏好;外源融资中又偏好股权融资;通过债权融资时存在短期负债融资偏好。根据偏好的传递性，偏好顺序大致为股权融资债权融资(短期)内源融资。
四、研究结论与不足
1.政府支持大学生创业力度不够
为了扶持大学生自主创业，我国各省市的政府部门、教育部门、高校等相关部门已经相继出台各种扶持政策，为大学毕业生提供咨询、实训、指导、税款、资金等方面的优惠和照顾，有的高校鼓励在校大学生创业，并为其打开留校绿灯，这些做法虽然在一定程度上激发了大学生的创业激情，但是在实施细节上，仍然存在很多漏洞，甚至有人为的门槛，阻碍了大学生的自主创业行为。比如：税费减免的程序过多，让刚刚走出校门的大学生望而却步；优惠政策的宣传力度不够，很多学生不明白创业的优惠政策，导致大学生创业出现种种困难。可以说政府在扶持大学生创业中的不力，在很大程度上打击了大学生们的创业激情，影响了大学生们创业前进的步伐。
2.银行贷款等融资手续比较烦琐
在融资途径中，银行贷款是一种常见的、热门的、受人关注的方式，但是对于大学生来说，银行贷款存在非常明显的弊端。比如：对学生进行信用等级评定时，会出现一定困难，因为大学生对于贷款的偿还能力有限。虽然有的大学生在贷款时，会有其他人进行经济担保，但是银行放贷人员的警惕性还是非常高，提出的条件也愈加严苛。同时，大学生贷款的额度一般都不大，但是手续却相当烦琐，需要的时间也很长，这就说明大学生在自主创业过程中，融资途径相对单一，缺乏多面性和灵活性，给大学生创业带来了阻碍。
3.创业项目技术含量低无吸引力
随着我国社会经济的快速发展，各种风险投资公司相继出现，这就为企业融资解决了一定的资金问题。但是风险投资在大学生创业这一领域的发展相对缓慢，这是由于创业项目的技术含量较低，以及大学生创业能力有限而造成的，再加上地域的限制，使得很多小微企业难以获得风险投资公司的资金注入。经调查发现，大学生创业通过风险投资方式募集的资金比例仅仅占到总资金的5%，而国外很多国家的企业创业资金中有65%是依靠风险投资而获得的。由此可见，我国风险投资行业的发展尚不成熟，这就在很大程度上影响了小微企业的融资发展。
4.大学生自身缺乏创业能力
大学生年龄不大，社会经验较少，影响了大学生自身创业能力的提高，这也是制约大学生获得创业资金的一大障碍。近几年来，我国很多高校跨越式发展，不断扩大招生规模，导致大学毕业生的数量逐年增长，但是社会各界对大学生综合能力的评价却越来越低。很多大学生眼高手低，只会纸上谈兵，缺乏实践经验，没有合作意识，更不懂得良性竞争。在经济飞速发展的今天，每个行业都强调团队合作，没有合作就没有成功，没有合作就没有发展，但是如今的大学生在家庭中是父母的宝贝，形成了他们恃宠而骄、刚愎自用、自以为是的性格特征，甚至有的完全不能融入社会团队。再加上大学生缺乏实战经验，对市场没有进行充分的调查研究，经常用自己理想的思维进行推断，这种思维方式缺乏实际经验，也是导致大学生创业失败的关键因素。
二、解决当前大学生创业融资问题的几点对策
针对当前大学生创业融资中存在的种种问题，本文结合相关分析和研究，提出了以下几点解决大学生创业融资问题的对策，仅供参考借鉴。
1.政府要加大扶持力度，提供宽松融资环境
政府应在大学生自主创业方面发挥积极的扶持作用，如果没有政府的支持，大学生自主创业将难以实现，所以政府在制定相关政策时，应充分考虑到毕业生的实际需求，能够在融资问题上给予切实帮助。同时，要对现有政策进行深化和改进，采用鼓励政策，加大银行放贷力度，简化大学生创业的审批程序，切实解决大学生的创业融资问题。此外，工商和税务等部门应为大学生提供相应的咨询服务，加强政策支持，尽量减免税金，并提出具体的方案，出示实施细节，不断完善和革新贷款制度，最终达到实质性效果，让大学生能够真正筹集创业资金。只有这样才能从政府层面为大学生自主创业的融资扫除障碍，让宽松的融资环境给大学生的自主创业注入新的活力。
2.完善创业融资体系，拓宽创业融资渠道
要解决当前大学生自主创业的融资问题，关键要完善创业融资体系，拓宽创业融资渠道。第一，完善民间的小额担保贷款制度。民间小额贷款的服务对象主要是微型企业和中低收入的民众，小额贷款的特点是担保抵押少，流动性强以及额度小，这恰恰可以符合大学生创业的特点，满足大学生创业的贷款起点，同时还能为创业的企业提供必要的偿还服务以及培训服务。另外，这些中小型的金融机构在提供企业创业服务的时候还具有明显的信息优势，特别是在现有银行格局当中更具有优势和动机来开展贷款创业的服务。同时，我们还要简化小额贷款的审批手续，从而提高融资效率。第二，我们还要支持风险投资发展。欧美等发达国家实践证明，天使投资具有投资范围广、效率高、流程简单、规模小的特点，可以让创业企业得到早期的权益资本，解决企业初创时期融资难的问题，从而有效地推动了创业企业的发展，因此，为了帮助大学生更好地实现创业的理想，我们可以引入这种新型的投资方式，解决创业融资难的问题，给大学生创业提供必要的帮助，创造更多的条件。第三，我们要支持高科技企业的发展，鼓励大学生创办高科技企业，给予大学生指导帮助，通过股票上市和企业债券来扩大融资的规模，帮助大学生更好地创业，使初创企业得到更好的发展。第四，我们要努力发展担保机构，给学生创业提供一定的保障信用担保其实是一种资产和信誉相结合形成的金融中介的行为，信用担保可以解决大学生一开始因为创业信用不足而无法融资的问题，所以，我们要加强法律法规制度建设，创建互通性社会个人的信用系统，同时也鼓励民间和各类组织创办担保的公司，在一定程度上扩大担保贷款规模，免除学生的后顾之忧。
3.高校开展创业教育，培养学生创业能力
作为高校，应对大学生进行广泛的创业宣传和教育，激励大学生自主创业，以促进大学生自主创业机制的有效发展。首先，高校要增设和革新创业课程，对导师构成进行完善，努力培养专业的创业辅导老师，对大学生的创业项目进行适时跟踪，给予相应的服务和帮助，提高大学生创业项目的成活率，增强社会影响力，以吸引社会各界的多渠道资金支持。其次，开发创业实践基地，从资源方面武装大学生，构建完善的高校创业教育机制，不但要采用开设相关课程、邀请专家讲座等形式，而且要创新教学方法，组织学生开展小组讨论和创业项目评比等多样化活动，切实加强校企合作，邀请成功企业家到学校中给学生讲解自己的创业经历，还可以吸引创业投资，为大学生自主创业营造浓厚的氛围。
4.大学生加强自身学习，提高自身创业素质
创业失败成功在很大程度上取决于学生自身的创业能力高低，其中导致学生创业失败的主要原因就是融资困难、管理经验缺乏、创业技能落后等等，因此，想要创业成功必须从学生自身方面入手，提高学生的综合素质和创业能力。首先，大学生要加强基础知识和理论知识的掌握，将实践和理论相结合，不断丰富自己，掌握金融、营销、管理、经济方面的相关知识；其次，在选择创业项目的时候要综合考量，很多学生都喜欢选择自己感兴趣的创业项目，比如很多创业项目涉及的行业多是一些传统行业，这些行业需要的技术含量都不高，但却可以快速得到第一桶金，从而为将来的创业打下坚实的基础。也有一些学生选择了高科技企业，但是却势单力薄，除了技术上的不足，还有来自投资公司的不支持，大学生创业公司风险大和规模小等特点使得很多投资公司拒绝向其投放橄榄枝，这也就导致更多的大学生将创业对象选定为传统行业，为以后再创业做准备。在以往信贷宽松时，银行只是关注企业整体素质，几乎不关注企业发展方向是不是政府多支持的，但是随着地方和国家信贷业务政策的转变，我们选择地方和国家支持的发展行业则可以帮助我们融资，比如信息产业、纳米产业和动漫影视产业等等，这些地方和国家支持的产业都能得到地方和国家政府的支持，从而帮助大学生实现创业的理想。
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1、先打电话（13669249098李总监）咨询，当地有无名额，每县仅招一人。
2、提供本人一寸照片两张、身份证复印件一份、个人简历一份、联系方式、详细住址、以}：资料一起寄往杂志社。【为避免丢失，请用邮政快递邮寄】
3、缴纳加盟费，省级办事处6800元，地级市4800元，县城3800元。
4、在收到资料和加盟费后，杂志社会在7个工作日帮你办理驻地融资大使所需的一切手续，包括：盖公章的授权书、签订合作协议、市场详细操作方案等等，第一时间快递到你的手中。还有价值万元创富大礼包额外赠送！
五，凡加盟
（现在，广西、河北、陕西、山东、湖南、湖北、安徽、四川、浙江、新疆克拉玛依等十多家已经加盟，具体致电咨询！）
《大众创业》杂志社融资贷款服务中心
指定汇款账号：邮政镶行：62218 8791005958 1664户名：李培强（其他卡号无效）
汇款后请发短信至（13669249098）注明您的详细地址
统一咨询：13669249098 13609163938（其他电话无效）
地址汇款：710065西安市明德门《大众创业》杂志社 李培强（收）
发起原因：
应广大读者的强烈要求和响应国家扶持创业未来计划，本刊根据上级指示，联合中国农业发展银行、中国51资金项目网（ ）、中国西部创业扶贫协会和众多企业，从本期特开辟“无息创业贷款扶助中心”！让更多的创业解决创业缺资金、少项目的的困扰！
凡18周岁至65周岁之间符合条件的青年创业者可向本刊“无息创业贷款扶助中心”申请无利息、无抵押、无担保的创业启动资金支持和“一对一”导师辅导等公益服务，支持资金最高可达100万元，时间最长可以达30年。
申请条件：
l、年龄在18周岁至65周岁之间（含18周岁和65周岁，视具体情况可放宽条件），有强烈的创业欲望和激情，缺乏资金和经验技术的失业和待业青年、下岗工人，具备学习能力、创新能力、团队合作能力、独立运营管理能力、并有持续发展的潜力，无不良贷款纪录，信用程度良好。并鼓励大学生、残疾青年、村官、劳改劳教人员等特殊人群通过无息贷款扶助实现自主创业。
2、由于申请人众多，为了真正区分真正想创业缺资金的读者，特要求申请者必须是本刊重点推出的《创业大联盟》的初级会员（会费1088元）；高级会员（会费2088元）。
3、加入驻地工作站可申请IO-IOO万无息贷款。
申请额度规定：
无息创业贷款分为三种： 《创业大联盟》普通会员申请额度1 10万兀；高级会员申请额度10lOO万元；大额创业贷款100万元以上具体致电咨询。
申请步骤：
l、致电本刊（ 13669249098），核实相关是否申清资格和条件。
2、加入本刊《创业大联盟》会员获取资格（初级会费730元；高级会费l980兀）。
3、提供申请创业项目的说明材料和分析，务必提供本人真实的身份证复印件，个人情况说明、详细的家庭住址或者单位地址等个人相关信息，快递至杂志社。
4、3-7天，完成审核、签订贷款合同，把款打到你的账上；或者提供无息贷款技术。
5、如遇像创业项目不可行等特殊原因，申请贷款没有通过，本刊可针对个人具体情况推荐真实可靠的创业项目，直到帮你你完成创业项目的选择和贷款的中请。
关于无息创业贷款答读者问：
1、问：什么条件可以申请杂志社的无息创业贷款？
答：申请人必须是本刊《创业大联盟》的会员：年龄在18周岁至65周岁之间（含18周岁和65周岁），有强烈的创业欲望和激情，缺乏资金和经验技术的失业和待业青年、下岗工人，具备学习能力、创新能力、团队合作能力、独立运营管理能力、并有持续发展的潜力，无不良贷款纪录，信用程度良好的读者。
2、问：申请无息创业贷款需要什么手续？
答：入会
申请
审核
专家小组评审――审批贷款――发放贷款。创业者可拨打本刊的电话（13669249098），了解相关政策流程。提供申请创业项目的说明材料和分析，务必提供本人真实的身份证复印件，个人情况说明、详细的家庭住址或者单位地址等个人相关信息，快递至杂志社。
3、问：不需要担保，也不收贷款人的利息，杂志社的资金从何而来？如果出现不良贷款怎么办？
答：本刊“无息创业贷款扶助中心”是经过两年的精心筹划，获得政府、银行和企业的支持和赞助，首批贷款为企业捐赠。同时，中国西部创业扶贫协会欢地热心支持青年创业就业工作的各界人士提供捐赠。对于非正常还款的借款人予以公示，并由基层团组织在1个月内进行催收。在倦收期内仍未偿还贷款的，将给予公示，银行及诚信促进会将在全国范围内记录申请个人的不良资信历史，同时申请人承担相应法律责任，贷款由保险公司代偿。
4、问：贷款时间为多长？如果超过了规定的时间，是否可以延期？
答：借款数额在l万元至100万元，借款期限为1 30年，并可根据项目发展需要续借。
声明：为了以示公平、公开，特限定每地仅限1个名额！
单位：《大众创业》贷款扶助中心
指定汇款账号：邮政银行：62218 8791005958 1664户名：李培强（其他卡号无效）
汇款后请发短信至（ 13669249098）注明您的详细地址
2016年6月12日，工业和信息化部《关于支持2016年高校毕业生就业创业促进中小企业创新发展的通知》，通知明确指出优化创业创新环境，为高校毕业生创业创新清障减负，发挥创业带动就业的倍增效应。鼓励高校毕业生自主创业，鼓励企业、行业协会、天使投资人和中小企业发展基金以多种方式向自主创业的大学生提供资金支持，设立重点面向扶持高校毕业生创业的天使投资和创业投资基金。
由工业和信息化部、教育部、江苏省人民政府共同联合主办的“中国软件杯”大学生软件设计大赛已经连续成功举办了五届，每届均吸引近万名师生热情参赛，在全国形成了大学生积极参与软件设计、投身软件行业的热潮。历届大赛产生了众多优秀项目和创业团队，部分项目单从技术层面上来说已经达到工业级应用软件的水平，可以直接投入生产使用，具有较强的创新性和较大的市场应用价值。
搭创投平台
助项目资本有效对接
为有效连接技术、产业与资本，为参赛的优胜团队提供资本对接及科学专业的创新创业指导，“中国软件杯”大学生软件设计大赛组委会以大赛平台为依托，于8月26日，举办了针对优胜参赛团队的“创业投融资对接会”，邀请知名资本投资机构为参赛师生提供创业咨询和投资孵化服务，同时为投资机构搭建挖掘和遴选优秀创业项目、团队的平台，促进双方资源有效对接 ，形成创新创业良好发展氛围。
据了解，有 12支创业团队经过层层选拔，参加了本次投融资对接会，它们分别为南京林业大学的“Watch Pi Team”团队、天津科技大学的“ Killer Group”团队、长春工业大学的“蚁群组”团队、北京理工大学的“你猜我猜你猜我猜不猜”团队、河北北方学院的“TryMan”团队、河海大学（常州校区）的“北纬31”团队、宁夏大学的“smart++”团队、武汉大学的“CARD”团队、南京航空航天大学的“我爱我家”团队、武汉船舶学院的“power”团队、山西农业大学的“Blue Dream”团队以及广东海洋大学的“yctime”团队。
会上，12支创业团队各自展现了自己的项目亮点，他们不仅在大赛中取得了非常好的成绩，还勇于突破创新，将源于参赛所做的核心技术进行了大胆的推广，基本都能够做出比较专业和完善的盈利模式介绍、市场分析，投融资计划，甚至构建出长远的发展战略规划。通过这次投融资对接会，与会者也感受到了目前青年一代创新创业的火热局面。这些创业团队成员希望会后也能够与投资嘉宾进行更深入的交流和沟通，获得创业上的帮助扶持，也希望投资机构能够通过大赛这个平台，发现和培养更多的创业种子。
参加此次投融资对接会的投资机构和企业有赛伯乐绿科集团、启迪控股公司、腾飞资本、上海和亨资本、江苏国瑞信安科技有限公司、上海盛宇投资、江苏瑞明创业投资管理有限公司、江苏苏豪投资集团有限公司和毅达股权投资基金管理有限公司。此次投融资对接会还特别邀请到了北京大学软件与微电子学院院长陈钟作为主持，邀请到的特约专家及顾问有清华大学软件学院副教授王朝坤和微软开源技术中心资深项目经理梁莉。
创业项目亮点频现
对接意向成果喜人
在会上，大学生们的创业项目得到了企业和资本的青睐，这些项目贴近工作和生活，为解决各行业痛点做开发和应用，有一些项目的商业模式已经很成熟，有的已经在市场上崭露头角。
我国在 1987 年发生大兴安岭森林火灾后，曾经在内蒙古加格达奇引入 FWI 系统，有效预测大兴安岭地区的森林火灾情况，后因各种原因该项目随即终止。
来自南京林业大学的森林火灾FWI系统项目希望能还原 FWI 系统的终端数据运行和分析模式，对其中的参数根据我国情况进行校准，使其符合我国气候特点。并以江苏省南京市为参 照 城 市 验 证 FWI 系 统 的 分 析 结 果，一 年 的 天 气 指 数 为 输 入值，希望在基于 FWI 技术的基础上发展中国的森林火险等级系统。
来自北京理工大学的灵物科技公司为迎合物联网智能家居的创新大潮，帮助广大家庭打造高科技、极好用户体验的智能家居产品。其项目产品包括移动APP软件，微信公众平台开发，以极各种智能家居硬件。关于智能家居硬件研发方面，将结合团队嵌入式研发经验，与传统家居厂商的生产，共同打造高科技智能家居产品，同时可以利用传统厂商的线下资源对产口进行宣传与销售。
学生在学习过程中会浏览大量的学习资料，这些学习资料来自不同学科，用途不同，并且资料的载体各异。而学生的学习时间非常紧张，很难再去腾出时间来整理资料。这种情况直接导致资源的时间链条错乱、关联知识无法有效检索、各类知识无法综合运用等问题的出现。伴随着学生学习资源的持续积累，这种问题愈加突出，纷繁杂乱的资源像是一团理不清的毛线，让人找不到源头。于是，来自河北北方学院 的“毛线头――知识库管理系统”在这种需求下应运而生。
毛线头――知识库管理系统是在实现学生学习资源辅助管理的基础上，充分利用计算机技术、数据库技术、网络技术和多媒体技术，实现了对学生的各类资料和领域知识进行管理维护，并提供关联分析和综合查询服务。用户在前台界面以思维导图的形式可以一目了然查看与知识点相关联的笔记、文本资料等。让学生在繁忙的学习生活中摆脱资源整理所带来的困扰，提高学习效率。
一、初创企业融资风险综述
（一）青年创业者和初创企业的特征
青年创业者的主体，是各类学校的在校生和毕业生。这类创业人群的主要特点是精力充沛、知识储备充足，但抗挫折能力稍弱，经验不足。
（二）融资风险的界定和特点
初创企业融资风险主要指企业在融资前后对于启动和维持经营可能出现的各种不确定性。由于企业初创，经营管理和公司制度都不完善，尤其是企业的经营管理层都是青年创业者，这一点就表现得更为突出。另一方面，外部投资方的介入，很可能要对公司股权进行再分割，引发均为青年创业者的公司管理层变动，导致公司经营和管理风险。
二、初创企业融资风险成因分析
（一）青年创业者自身原因
青年创业者由于初入社会及工作经验不足，往往难以获得投资方的全面认可和信任。初创企业进行融资，青年创业者必然面对投资方的审视、考验甚至刁难。这样长此以往，会造成企业管理者和股东之间的隔阂或沟通障碍，进而可能会因为融资迟迟不能完全到位，企业无法启动相应项目，造成企业在初创阶段就陷入经营困境。
（二）初创企业创业低成功率的影响
创业本身是一项高风险的活动，成功率很低。特别是在刚刚注册公司，青年创业者的自有资金即将耗尽，而首笔融资还未到账的情况下，是最容易失败的。
（三）初创企业的管理程度和内部控制水平低下
由于青年创业者自身原因，初创企业的企业章程和内部控制制度都不够完善，尤其是和融资相关的财务内控③制度。以科技型初创企业为例，青年创业者一般分别是管理者、核心技术拥有者，市场营销的三方面角色。但企业的另一个核心角色——财务管理者，往往是欠缺的，但这却恰恰是和首次融资密切接触的核心管理者。初创企业是资金很匮乏的，因此需要尽快融资。在获得首笔融资前后的相当长一段时期内，财务内控制度都需要妥善指定并明确执行的，但初创企业往往做不到这一点，由此也会导致融资风险。
（四）国家财政货币政策的影响
初创企业的青年创业者对宏观经济政策，尤其是财政货币政策缺乏基本的敏感度。国家财政政策涉及到投资导向或税收变化，国家货币政策则和融资成本密切相关。如果初创企业之中缺乏对利率水平变化敏感的财务管理者，则很有可能错过最佳融资时机，错过低成本融资，造成企业的财务负担加重，这也是融资风险的主要来源之一。
三、初创企业融资风险管理对策
（一）提升青年创业者自身的知识水平和能力
青年创业者除了创办企业之外所必须的管理者、核心技术拥有者、市场营销人员之外，另外还特别需要一位掌握全面财务知识的成员进入管理团队。如果实在在短时间内无法配备，则需要在原有创业群体中选拔一个至少要掌握融资知识和技能的成员来担任。
（二）建立现代企业制度，加强公司治理
为了应对在融资期间及完成后企业股权的变动，青年创业者也必须掌握公司治理方面的基本常识。融资完成后，投资方有可能进入企业管理层。投资方的利益和青年创业者的利益和目标经常不一致。这就需要加强公司治理，建立现代企业制度，在各个利益相关方之间找到最佳平衡点，尽量避免投资方中途突然撤资，造成融资失败，导致企业无法继续经营。
（三）制定合理的融资结构
首先，充分利用债权型融资。青年创业者要用足用好国家和地方对于创业支持的各项政策，尽量先争取到政府相关部门支持创业的贴息或无息贷款，利用这笔资金至少先安稳渡过初创的前半期。青年创业团队应设法加大各级各类政府贷款债权型融资的比例。其次，慎重进行股权型融资。完全利用政府贷款无法全部满足初创企业的融资需求，另一个融资去向就是风险投资。风险投资往往要求企业部分股权或控制权，因此青年创业团队应尽可能争取此类股权型融资比例低于债权融资比例，否则会引发一系列企业治理问题，影响初创企业的持续经营。青年创业者初创企业进行融资，必然会遇到一些由于创业者自身、投资方和国家政策环境的各种风险，但只要采取必要的措施和对策，就能够有效的规避风险，从而为初创企业提供稳定有效的资金支持，确保初创企业的持续稳定经营。
作者:陈明 单位:长春大学旅游学院
参考文献：
