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开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇民生证券，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
2013.09.16
“据我所知，不仅康缘药业，还有其他公司也把民生证券给换掉了。”康缘药业董秘程凡对《投资者报》记者说道。同时他还表示，康缘药业这次更换定增项目的主承销商并没有什么特殊的考虑，是很正常的选择。他认为，民生证券如果能正确处理当前所面临的问题，以后还是会有好的发展的。
近日，康缘药业的定增项目承销商被曝从民生证券更换为中金公司，该药业公司的定增项目一直受到投资者的关注，其进展情况也成为投资者追问的话题。
康缘药业证券办工作人员李明确认了此事，并对《投资者报》记者表示，在股东大会上公司提到该项目进展情况可能会涉及到信息披露等敏感问题，所以目前项目的进展情况不便透露，如果有重大进展，公司会及时公告。
面对多家企业换掉民生证券投行的问题，民生证券没有给出任何说法。其媒体负责人李向东在接到记者电话时说，他已经不负责这块工作，可以让公司前台给转接“媒体专员”；但这“媒体专员”是谁，公司前台也觉得迷茫。几经周折，最终民生证券投行部工作人员刘小姐对记者表示，有关部门业务情况不便评论。
康缘药业更换投行
早在2013年1月21日，康缘药业就公布了定向增发预案；在2月6日通过股东大会批准后，至今仍在审批中，未有实质性进展。
从项目进展情况和公司董秘程凡的态度来看，康缘药业对民生证券的工作似乎并不满意。从康缘药业的角度，公司肯定是想尽快完成定增，即使更换投行后会影响到定增的进展，公司依旧选择把民生证券换掉，那就代表公司认为由民生证券继续做承销商的话，只会让定增项目完成之日变得遥遥无期，无法顺利完成。
2013年5月31日，民生证券因保荐天能科技被证监会处罚。天能科技在2012年2月1日披露招股说明书后，遭到媒体的质疑，后在2012年4月撤回发行上市申请。
随后，证监会对该项目进行现场核查，发现天能科技项目涉嫌财务造假，对中介机构民生证券进行立案调查。
民生证券因此而受到警告处分，没收从该项目中获得的收入100万元，并处以200万元的罚款。同时证监会责令民生证券在6个月内对内部控制制度、尽职调查制度等方面存在的问题进行整改。对保代邓德兵、刘小群给予警告，并各处以15万元罚款，同时采取终身证券市场禁入措施。
据报道，正是民生证券投行部整改，导致康缘药业决定更换承销商。北京某券商的投行部人士对记者说道，这次康缘药业更换承销商，中金公司仅仅提供通道的几率很小，毕竟现在对风控要求很高，对项目质量的检查应该会比较严格。这样的话，中金公司估计会重新审核材料，重新申报项目。时间上，更换投行肯定会影响项目进展情况，不过如果中金公司做得比较顺利，或许是个不错的选择。
投行业务受牵连
据记者了解，以前中介机构和保荐代表人因违法违规受处罚，大部分是由于企业上市后业绩变脸等情况，但今年以来，证监会进行严厉的财务核查，对各个环节涉嫌造假的相关券商都进行了处罚，表明了证监会对于IPO造假上市采取从严处罚的零容忍态度。
天能科技就是由民生证券主动撤销上市申请的，但证监会依旧给出了警告处分，并罚款300万元。
因IPO造假受到处罚，从而影响到定增业务的不仅是民生证券一家。其他券商在被证监会立案调查期间，其承销的多家定增业务同样被叫停，但并未出现相关公司更换投行的情况。
从2011年开始，民生证券大肆招揽投行队伍，团队规模从20多人增加到近80人。这些人员中，通常是带着项目被招揽到民生证券的，因此会有非常高的提成奖励，由此导致投行风格非常激进，经常会出现保荐项目业绩变脸的情况。
据Wind数据显示，民生证券2010年首发项目为7单，收入排在第20位；而在2011年其首发项目有10单，收入一下跃到第7位；在2012年下半年IPO暂停的情况下，其首发项目仍有7单，收入继续上升排到了第6位。
证监会责令整改的处罚极大地影响了民生证券的投行业务。截至发稿，2013年民生证券承销的项目数量排在第24位。
巴菲特曾说，只有当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。
这句话形容分众传媒（002027.SZ）第七大股东上海筝菁投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海筝菁”）目前的处境是最合适不过了，公司质押给金融机构的分众传媒股票已经处于爆仓状态。
压倒上海筝菁质押融资盘的最后一根稻草是分众传媒其他股东的减持。爆仓之后，上海筝菁背后的大股东沣沅弘（北京）控股集团（下称“沣沅弘”）却并不想承担担保责任。
上市公司股东因质押爆仓而引发的种种纠纷并不鲜见，有的甚至失去了公司的控股权，而像上海筝菁这样持股不足5%而不用对外披露的质押更加危险。由于没有披露义务，这些隐藏在水面下的冰山随时都有可能成为相关参与者的灾难。
减持引爆质押盘
亚马逊河流域的一只蝴蝶扇动翅膀，会掀起密西西比河流域的一场风暴，这就是蝴蝶效应，即初始条件的极小偏差，可能会引起结果的极大差异。
如今，上海筝菁正遭遇这样的打击，数月前高价质押给金融机构的股票如今已经跌破了平仓线。
《证券市场周刊》记者得到的两份证券公司质押合同显示，2016年11月和12月，上海筝菁将所持股份进行质押。其中，质押给民生证券3000万股融资3.11亿元，质押给中信证券（600030.SH）的1500万股则获得了1.55亿元。
2016年11月16日，上海筝菁的普通合伙人喻俊华与民生证券此次融资的负责人毛剑锋签署股权质押协议，上海筝菁将所持分众传媒3000万股股票质押给民生证券，民生证券则支付3.11亿元。
回购协议显示，此次质押的回购利率为8.2%，履约保障比例预警线为150%，履约保障比例最低值130%。在质押之时，上海筝菁所持的分众传媒股票按照前20个交易日收盘价和协议签订前一日的收盘价中较低的17.28元/股计算，上海筝菁此次质押的3000万股股票市值达到了5.18亿元。
按照此次的质押市值与融资额，股票质押率达到了60%，而质押的股票价格为10.37元/股。
60%的质押率显然不低，担心风险的民生证券或许有了一丝担忧，因此到了2016年12月29日，双方签署补充协议，当股价跌破预警线时，原本需要第二个交易日完成补仓直至高于预警线，修改为“T日跌破最低线时，T+1日14点前完成补仓至预警线以上”。如果没有在规定时间内补仓，则上海筝菁就构成违约。
根据质押协议可以算出，上海筝菁此次质押的预警线是15.55元/股，平仓线则是13.48元/股。这也就不难解释为何民生证券要求上海筝菁签署补充协议，因为就在彼时分众传媒的股票已经跌至了预警线。
更大的麻烦还在后面。
2月15日，分众传媒股价放量下跌，引发股价跳水的是前一交易日大宗交易平台上近42亿元的减持交易，原本在平仓线附近徘徊的分众传媒股价彻底失守，连续两个交易日逾10%的跌幅让上海筝菁最终爆仓。
就在跌破平仓线的同时，民生证券也向上海筝菁发出了违约通知。
《证券市场周刊》记者得到的资料显示，2月17日，民生证券向上海筝菁发出了股票质押违约通知，通知称上海筝菁质押股票已经于2月15日跌破了平仓线，且公司也没有按照约定补仓至预警线以上。
民生证券要求上海筝菁于发出通知当日17点以前以正式公函方式回复偿还负债的具体措施，从目前的情况看，上海筝菁并没有这么做。
无独有偶，中信证券也不幸中招。2016年12月1日，中信证券与上海筝菁签署股权质押协议，后者将1500万股分众传媒股票质押给中信证券，得到1.55亿元的融资额，质押回购利率略低于民生证券但也达到7%，预警线和平仓线同样为150%和130%。
也就是说，上海筝菁质押给中信证券的股票价格为10.33元/股，与民生证券质押价格只有4分钱的细微差异。因此，质押给中信证券的1500万股也已经处于实质上的爆仓状态。
对于质押股票的风险，相关金融机构并非没有风险预警，除了上述两家证券公司之外，包括华宝信托、浦发银行和厦门信托等金融机构也涉及了上海筝菁质押融资交易。知情人士透露，目前上海筝菁所持的1.9亿股已经全部质押，融资近20亿元。
涉案近20亿元的上海筝菁在质押融资上可以说是已经“孤注一掷”。不过，仅仅一家PE就能让如此众多的机构深陷其中并非上海筝菁之力，站在上海筝菁背后的沣沅弘的保证书，或许才是机构如此慷慨的原因之一，不过这样的保证如今成为一纸空文。
沣沅弘空谈保证
在民生证券和中信证券签署的质押融资协议中，作为保证人，沣沅弘都现身其中。沣沅弘是谁，其背后的操盘人又是谁呢？
除了普通合伙人喻俊华出资100万元外，分众传媒借壳上市时的公告披露，上海筝菁只有两个有限合伙人，其中财通基金旗下的上海财通资产管理有限公司出资7.49亿元，乌鲁木齐汇沣通达股权投资管理有限公司出资2.5亿元，后者的控股股东就是沣沅弘，王良平女士是沣沅弘的最终控制人。
沣沅弘的官网显示，公司主要从事产业投资、金融投资及证券投资，成立至今，沣沅资本旗下累计投资规模逾300亿元。除了分众传媒外，沣沅弘还参与了奇虎360的私有化，新纪元期货、香港的志N证券都是公司旗下资产，也是天津金城银行的主要股东之一。
知情人士向《证券市场周刊》记者透露，从表面上看，上海筝菁的管理人是喻俊华，沣沅弘只是有限合伙人之一，且并非最大的出资方，但实际情况并非如此。喻俊华只是代替沣沅弘管理上海筝菁而已，真正的管理人其实就是沣沅弘。
而且，上海财通资管出资的7.49亿元也并非其自有资金，而是沣沅弘借道财通资管出资，财通资管只是做了一次通道业务。
投资规模数百亿元，涉足期货、证券和银行业务，沣沅弘看似来头不小，但为何不到20亿元的质押融资就难倒公司了呢？
在民生证券和中信证券签署的股票质押合同中，沣沅弘与两家机构都签署了保证书，对上海筝菁的质押融资行为做出了保证，并按约定承担连带清偿义务。
也正因为如此，在上海筝菁质押分众传媒股票跌破平仓线之后，金融机构也向沣沅弘发出了履约通知书。
民生证券在《保证人履行责任通知书》中表示，沣沅弘为民生证券与债务人上海筝菁签署的股权质押合同提供连带保证，2月15日，上海筝菁质押的股票跌破平仓线，2月16日也没有补仓至预警线以上，因此债务人已经违约。
民生证券要求沣沅弘立即履行连带保证责任，并在5个工作日内履行清偿责任，如果沣沅弘拒不履行其责任，民生证券将采取约定措施予以制裁。不过，沣沅弘并没有履行当初约定的职责，任由上海筝菁违约而坐视不管。
不但如此，在签署质押协议时，上海市黄浦区公证处还给双方出具了具有强制执行效力的债权文书公证书，对合同约定的内容、违约责任的处理等协议内容都做出了公证。层层把关之下，沣沅弘依然违约。
“一般情况下，质押率标准是主板>中小板>创业板，然后再根据公司的业绩、市盈率和市值等给出合理的质押率。”一位证券业内人士对《证券市场周刊》记者表示，分众传媒60%的质押率比较合理。
“奇怪的是质押回购利率，”该人士表示。民生证券约定的回购利率为8.2%，中信证券约定的是7%。“由于竞争激烈，2016年质押回购利率一路走低，5%非常常见，6%已经是主流水平，”像上海筝菁这样7%甚至是8%以上的回利率非常罕见。
“如此之高的回购利率背后，或许是债务人想要得到某些难以得到的东西，”该人士表示。
按照相关规定，持股5%以上的股东质押上市公司股票的，监管部门要求其及时、准确地履行信息披露义务，这也是公众获知质押信息的来源。对于5%以下的持股股东，则没有这样的披露义务。
根据《投资者报》数据研究部统计，2009年6月IPO重启以来，共有近60家承销商保荐的269家公司上会，截至2010年3月15日，20家券商在31个IPO项目上铩羽而归，涉及的预计募集金额共计达到95.42亿元。其中招商证券被否IPO项目最多，西南证券所涉及的金额最大，在通过率上，财富证券及万联证券的考卷均为零蛋。
这些多为粤派券商，且成立时间普遍较早。此外，我们注意到，这些券商中，多数在上一轮IPO重启后也一度失意。
20家券商31个IPO项目被否
3月8日，为上市准备了10多年的佛慈制药再度折戟 ，成为2009年IPO重启后第31个被否的首发项目，也成了华龙证券承销历史上的一个败笔。
至此，新股发行重启以来，共有20家券商所承销的31个IPO项目未能通过证监会的审核。
其中招商证券被否项目最多，北京易讯无限、上海同济同捷、深圳佳创视讯、深圳卓宝科技以及北京东方红航天5个创业板IPO项目在其手中失败。
西南证券及海通证券紧随其后，均有3个IPO项目被否。国信证券、财富证券以及华泰联合证券被否项目数量均为2个，而太平洋证券、东方证券、宏源证券、东吴证券、安信证券、华龙证券、红塔证券、中德证券、万联证券、平安证券、广发证券、民生证券、第一创业证券以及华泰证券这14家券商均有1个IPO项目未能通过审核。
其中广发证券及第一创业除了有项目被否外，还各有1个IPO项目被证监会取消审核。
被否项目均为创业板或中小板公司。
其中，西南证券被否项目涉及的募资金额最大，在31个被否项目中，预计募资额最大的赛轮股份、龙蟒钛业以及华西能源3个项目均为西南证券的保荐项目，涉及金额达28亿元。
其次是招商银行，涉及募资额近8亿元。此外，海通证券、国信证券、太平洋证券以及东方证券被否项目募资总额也均在5亿元以上。而华泰证券被否项目所涉及的募资额最小，刚到1亿元。
招商证券被否项目最多，涉及的募资额也较大，好在其承销项目较多，实际上未通过率为22.73%。
相比之下，财富证券及万联证券更失意。这两家券商所承销的IPO项目很少，但却均未能通过审核。
西南证券及太平洋证券的通过率也令人失望，所承销的IPO项目均有一半被否，未通过率达到50%。华龙证券、红塔证券所承销的IPO项目未通过率均在30%以上，而国信证券、广发证券以及平安证券虽然也有承销项目被否，但也因承接的项目较多，未通过率均不足10%。
多为粤派券商
20个遭遇项目被否的券商中，粤派券商最多。
有8家为广东的券商，所承销的IPO项目共有109个，当中被否的项目共有14个。这8家中，承销IPO项目未通过率呈现两极分化，其中4家不足20%，但同时有1家100%被否。
在北京、上海、江苏以及云南注册的券商则分别有两家，其中两家云南的券商IPO项目未通过率均在30%以上。此外，甘肃、湖南、新疆以及重庆4地的券商各有1家。
除了中德证券成立于2009年外，其余19家券商均成立于2008年以前。其中，不乏老牌券商，包括成立于2000年以前的10家券商，如宏源证券、广发证券、海通证券等。再老牌，也有失手的时候。
大中型券商占比大
从规模来看，遭遇IPO项目被否的券商多为大中型券商。
根据Wind资讯提供的数据，剔除缺乏数据的券商后，承销了IPO项目且通过率达100%的24家券商，2009年中期总资产平均值不足220亿元，其中近半数券商2009年中期总资产不足100亿元。如国金证券虽然总资产不足75亿元，但其承销的7个IPO项目没有一个被否。日信证券总资产只有11.42亿元，但其承销的IPO项目通过率也达100%。
相比之下，承销项目被否的券商，规模普遍较大。
剔除缺乏数据的3家券商后，在其余17家遭遇IPO项目被否的券商2009年中期总资产平均接近260亿元。
总资产超过100亿元的共有10家，其中500亿元以上的共有4家，分别为海通证券、广发证券、招商证券以及国信证券。
总资产在100亿以下的只有7家，且大多在50亿元以上，最小的也超过43亿元。
其中海通证券2009年中期总资产达824亿元，为17家券商中最大。如此大型的一个老牌券商，其承销的15个IPO 项目中，有3个被否，未通过率为20%。
综合所有承销了IPO项目的券商来看，在2009年中期总资产超过100亿元的券商中，出现项目被否的券商比例为43.5%，而总资产在100亿元以下的券商出现项目被否的比例只有38.9%。
盲目承销被否概率大
如此看来，大型券商的承销能力似乎出了点问题，表现似乎要差于小型券商。但出现这种情况，实际上与承销项目的数量有较大的关系。盲目承销项目较多，被否概率也随之较大。
20家遭遇IPO项目被否的券商，在IPO重启后不到1年的时间内所承销的IPO项目多在5个以上。承销IPO项目数量在10个以上的券商共有7家。
其中，国信证券及平安证券承销项目数均为26个，在所有券商中居于榜首。招商证券项目数量为22个，位列第3。海通证券、广发证券、华泰联合证券以及宏源证券承销项目在10个以上。
此外，华泰证券、东吴证券、西南证券、民生证券以及安信证券承销项目也在5个以上。项目数不足5个而又遭遇项目被否的券商只有8家。
与此相比，没有出现项目被否的券商，所承销的IPO项目较少，最多不超过8个，且多在5个以下。
因此，并不能说大型券商的承销能力肯定不如小型券商。实际上，在遭遇项目被否的20家券商中，总资产规模较大的券商，未通过率相对较低。其中，2009年中期总资产超过100亿元的券商，未通过率普遍在25%以下。而总资产不足100亿元的券商，未通过率多超过30%。
13家券商重蹈覆辙
历史总是惊人的相似。
多数在IPO承销上灰头土脸的券商，在上轮IPO重启后（2006年IPO重启至2008年IPO暂停的这段时间内）也一度蒙尘。对其而言，失败的滋味并不陌生。
虽然有些被否的项目几经努力最终通过，但当中有失败前科。因此我们在计算未通过率时以次数为基础，而非以项目为基础。
2009年IPO重启以来，证监会对公司上市审核频率加快，通过率也大大提高。2009年7月~2010年3月，每月审核的项目平均达到30个，整体通过率接近90%。而在上轮IPO重启至2008年IPO暂停前的时间内，每月审核的项目平均只有13个，通过率则约75%。
利润稳健增长 不良贷款双降
今年上半年,在银行业竞争空前激烈、存贷款利差急剧缩小的背景下,民生银行逆势而上,实现净利润73.74亿元,同比增长22.07%,年化总资产收益率达到1.20%,年化加权平均净资产回报率达到26.18%。
从业绩数据看,民生银行的净利润增长主要基于资产规模扩张、资产结构调整以及净非利息收入的快速增长。6月末,民生银行的资产总额为14100亿元,比上年末增加3,558亿元,增幅33.73%;存款总额为10,753亿元,比上年末增加2,895亿元,增幅为36.85%;贷款总额(含贴现)为9,039亿元,比上年末增加2,456亿元,增幅为37.30%。民生银行选择有利时机处理了海通证券的股权,获得了不菲的收益。
在利润稳健增长的同时,民生银行的不良贷款实现了“双降”。到6月末,民生银行的不良贷款余额78.01亿元,比去年年底下降了1.2亿元;不良贷款率为0.86%,首次降到1%以下,而去年年底为1.20%。在不良贷款“双降”的同时,民生银行的关注类贷款也出现“双降”,关注类贷款余额从2008年末的163.66亿元下降到152.78亿元,占比从2.49%下降到1.69%。
在资产质量进一步提高的同时,民生银行的不良贷款拨备进一步增加,拨备余额从年初的118.85亿元增加到6月末的132.56亿元,拨备覆盖率从150.04%增加到169.93%,这表明了民生银行的经营更加稳健、风险防范能力进一步提高。
事业部改革成效凸显
到今年6月底,民生银行公司业务事业部制改革在运行了一年半之后,成效充分显现。
从规模增长看,民生银行的四个行业金融事业部――地产、能源、交通、冶金事业部在受经济危机影响较大的业务领域经营,仍然保持了业务规模较快发展。截至6月末,事业部存款余额2208.38亿元,比年初增加675.75亿元,增幅44.09%;事业部贷款余额2918.19亿元,比年初增加782.76亿元,增幅36.66%。存、贷款余额分别比2008年初成立时的1167.63亿元和1843.43亿元增长1040.75亿元和1074.76亿元,存、贷款增幅达89.13%和58.30%,分别比全行公司业务同期存贷款增幅高出32个和1个百分点。
从风险控制及资产质量看,得益于专业评审、分级监控、专业贷后管理等多层次风险防控体系,以及专业化经营体制下的风险控制防线前移,虽然民生银行四个行业事业部主要业务领域的原材料、产成品价格大幅波动,企业盈利情况也有不同程度的恶化,但事业部的资产质量呈现稳定向好趋势,不良贷款余额和不良贷款率双双比去年末下降5.34亿元和0.48个百分点。
从客户选择与风险定价能力看,今年上半年民生银行四个行业金融事业部贷款平均利率5.77%,高于民生银行全行公司贷款平均利率0.18个百分点;事业部新投放贷款中,基准利率以上占比29.79%,比同期全行新投放公司贷款基准利率以上占比高出8.69个百分点。此外,由于客户定位清晰,事业部新客户拓展与潜在问题客户退出进展顺利,总对总营销也取得较好效果。
在事业部改革成效显现的同时,民生银行也充分发挥分行作为区域市场主导的作用,积极开展特色公司业务,提升分行所在地的市场份额,效果明显。
零售业务双向突破
今年上半年,民生银行零售业务能力提升取得显著成效,商贷通贷款和信用卡业务发展势头良好。
作为民生银行零售业务的突破点和2009年重点业务,面向小商户、小业主的商贷通贷款今年2月份在上海首推之后,在上半年取得了良好开局。截至6月底,民生银行的商贷通贷款余额达到169亿元,占个贷余额比重14%,其中上半年累计发放商贷通贷款166亿元,占全部个贷发放量的44%。商贷通客户金融资产总计51.55亿元,户均金融资产29.90万元,同时,商贷通客户金融资产也实现了快速增长,表现出良好的派生效应。
面对今年以来信用卡市场的风险增大,民生银行的信用卡业务经营更加审慎。今年上半年,民生信用卡新增发卡29万张,同比减少86%。在这一情况下,新增交易额455亿元,同比增长52%;营业收入10.8亿元,同比增长79%;在去年就已经实现扭亏为盈的基础上,上半年税前利润2.71亿元,同比增长281%;贷款余额127.55亿元,比上期末增长38%。截止6月底,民生白金、钻石信用卡累计发卡量达12万张。
机构普遍看好民生
今年上半年,看好民生银行发展前景的机构投资者纷纷增仓民生银行股票。到今年6月底,易方达 50 指数证券投资基金和兴业趋势投资混合型证券投资基金分别持有民生银行2.57亿股和2.06亿股,进入了民生银行的前十大股东之列。平安集团则因为对深发展的投资而战略性减持民生银行的股份,退出了民生银行十大股东之列。
今年以来,众多市场研究机构纷纷看好民生银行的发展前景。4月22日,在民生银行了2008年年报和2009年一季报之后,光大证券股票研究报告,判定民生银行是2季度最有望跑赢行业的银行之一,将其放在推荐名单首位。7月17日,国金证券公司研究报告指出,海通股权的高价处置、资产质量的改善、贷款的快速增长等一系列的改变使得他们对民生银行业绩增长的信心提升。7月22日,中信证券公司研究报告指出,上半年民生银行信贷高增、资产负债结构优化及资金市场利率回升,共促净利息收入环比高增长。在维持“增持”评级的同时,把民生银行目标价位上调到10.5元。
股票代码：600016
所属行业：银行业
个股特色：参股金融，民营控股，人民币升值
在人民币升值不断加速的大背景下，金融行业无疑是人民币升值最大的受益者。作为我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，民生银行前景看好。
稀有的金融银行股
民生银行于1996年1月12日在北京正式成立，是我国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行。
2000年12月19日，中国民生银行A股股票（600016）在上海证券交易所挂牌上市。2004年11月8日，民生银行通过银行间债券市场成功发行了58亿元人民币次级债券，成为中国第一家在全国银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银行。
民生银行作为国内少有的民营资本控股的金融银行股，因为行业的特殊性与进入门槛的限制，存在着资源垄断优势，这将为公司的未来发展提供较好的发展背景和平台。
随着中国融入全球，经济一体化的步伐不断加快，作为核心行业的金融银行业也将面临着一定的风险和机遇，但是由于民营资本的控股，使得民生银行从成立伊始便有着优良的市场基因，在运营和公司治理结构方面均领先于同行。
优良的业绩天资
全新的体制、适宜的机遇使民生银行快速成长。
截至2006年12月31日，中国民生银行总资产规模达7004亿元，净利润38.32亿元，存款总额5833亿元，贷款总额（含贴现）4474亿多元，不良贷款率1.23%，保持国内领先水平。
2007年6月，中国人寿和平安人寿两大寿险公司与民生银行签订协议，分别斥资54.48亿元认购后者定向增发股份各7.14亿股，各占其定向增发后总股本的4.93%，108.96亿保险资金入股民生银行。
同时，公司定向增发完成后，民生银行的净资产大幅度上升，该公司在今后的两三年内不再需要为资本充足率而担心，资本实力的提高也大大提升了公司的竞争力，为公司的持续快速发展奠定了良好的基础。
2006年民生银行每股收益0.38元，2007年一季度每股收益0.11元，利润11亿元，其中，手续费及佣金净收入3.25亿元，同比增加161.24%。据平安证券研究机构的公司调研，预计民生银行2007、2008年的每股收益分别为0.44元和0.68元。
巨资参股券商
券商概念无疑是今年以来最牛气的板块,许多股票的股价高达50元甚至100元以上，参股广发证券的吉林敖东股价最高时曾超过130元，辽宁成大接近80元,而民生银行参股券商的规模和实力绝不亚于这两家公司,但股价却只有13元左右，投资价值被低估的严重程度不难看出。
资料显示民生银行持有已经成功借壳上市的海通证券3.86亿股的股份，占总股本的4.43%。是两市当中参股海通证券股份最多的一个。在其他参股券商品种都强劲上攻，海通证券即将上市之际，公司持有的海通证券股权必将给公司带来巨大的拉升空间。
公司还与加拿大皇家银行(RBC)和三峡财务公司三方在中国共同发起设立民生基金管理有限公司(暂定)，公司注册资本为人民币2亿元，其中公司出资1.2亿元,占公司注册资本的60%。参股券商和基金公司题材将会更好的激发公司股价的交易性机会。
人民币升值预期下的幸福
在过往的2006年，人民币汇率经历了从缓步上行到快跑、再到“加速跑”的过程。经济学家仍纷纷乐观预期，人民币汇率在2007年有加速升值趋势。
银行股无疑是人民币升值受益最大的板块。因为人民币升值，对资金吸引力增加，无论是从事于房地产等实业经济的资金，还是从事于虚拟经济的期货、债券、股票的资金，最终都会汇聚在银行体系，这对国内银行的资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、赢利模式等都产生积极影响。
虽然人民币升值，会导致银行外币资产缩水，但是，目前的上市银行中，除中国银行外，外币资产和外币负债占银行总资产比重较小，实际影响十分有限。从国际资本市场经验看，当本币升值时，意味着银行持有大量债权的价值上升，特别是间接融资在我国还占据绝对优势，单单人民币升值因素，就能够提升国内银行(包括上市银行)的资产价格。
在这样一片阳光的大背景下，随着股指期货的对冲功能逐渐被市场所认识，以及主流机构投资者参与股指期货力度的进一步加大，大规模资金将积极介入到标的股票之中。
目前沪深300中权重排名前五的分别是:招商银行、中信证券、民生银行、万科A、宝钢股份。从性价比的角度来说，权重排名第三的民生银行，无疑是沪深300中最具投资价值的个股。
大家的第一印象恐怕是银行。但没有想到的是，广发证券横空出世，轻易夺走了向来由银行占据的宝座。
2010年，广发证券高管团队以7209万元的高薪荣登所有上市公司高管薪酬排行榜的榜首。民生银行和中国平安分别排在第二和第三。
证券行业，不仅仅是广发证券一家大出风头，整个证券行业薪酬相比2009年增幅达到了51%。而银行和保险行业的平均增幅有19%和15%。
但令人沮丧的是，15家上市券商净利润并没有像薪酬增加那么风光，净利润反而下降了两成左右。
行业年薪增幅：平均达51%
人们常说，证券公司是一个“靠天吃饭”的行业，但是2010年低迷的市场行情，高管们并不是靠天吃饭，他们的腰包照样鼓起不少。
据年报数据统计，15家券商去年共实现净利润345.8亿元，如果剔除掉中信证券出售中信建投和广发证券出售广发华福股权获得收益，净利润同比下降18%。
本该为行业利润负责的证券高管们，不仅没有降薪，反而逆市增长了51%。
剔除未明确公布2009年高管薪酬的广发证券，其他14家券商去年董事、监事和高管薪酬总计3亿元，2009年的薪酬总和仅有2亿元。
有券商分析师告诉《投资者报》记者，券商薪酬有很大部分来自上年的利润支出，薪酬中最重要的奖金部分是根据上年业绩计算而来，2010年的薪酬增幅反映的是2009年的证券行业景气度，不能简单把今年的业绩好坏和薪酬挂钩。
但是需要明确的是，证券行业薪酬大增是事实，涨薪的很大部分原因是人才市场的竞争压力。
“人工荒”，不仅发生在劳动密集型产业上，就连高资本、高智力的证券行业也受到波及。各家猎头公司都在疯狂地挖角，招聘信息更是充斥各大招聘网站。
猎头公司范德国际总裁黄顺凯告诉《投资者报》记者，早在去年年初，证券公司委托他们招聘的人才明显多了起来，尤其投行人才。“只要你是保荐人，不管你是否做过项目，不管你在什么公司，只要你有想跳槽的心思，我们这边的客户都会给你一个满意的薪酬水平。甚至连准保荐代表也行。”
这场来势凶猛的人才荒，也顺带了整个证券行业薪酬的增长。
来自薪酬专业咨询机构韬睿惠悦(Towers Watson)的调研显示，2010年中国证券行业的平均调薪率达到9.9%，人均实发总现金可超过30万元。薪酬过百万，在证券公司随处可见。
根据年报统计显示，上市券商中，薪酬超过250万元的就有40人，其中超过300万的有21人，超过500万的有10人。
广发证券：总薪酬最高
令人错愕的是，证券行业高管薪酬最高的并非传统券商龙头中信证券，而是去年年初刚上市的广发证券。
广发证券以7209万元高薪刷新了上市公司薪酬的历史记录。如此高的薪酬不仅让广发登上了证券公司中的冠军宝座，而且在所有上市公司中都位列榜首。
曾经以高薪闻名的民生银行和中国平安，不得不屈居第二和第三，去年的薪酬分别为6828万元和6820万元。
广发证券薪酬高，一个最大的特点是，所有董事、监事、高管团队的薪酬都远远高于其他一线券商。
20位成员中，除了3位监事、3位独立董事和两位从其他股东单位拿报酬的董事外，剩下的11位薪酬都超过百万元。这11位中有10位高管薪酬超过500万元，而其他上市券商未有超过500万的高管。
包括董事长王志伟（869万）、总经理李建勇（799万）、常务副总经理林治海（632万）、副总经理曾浩（620万）、副总经理欧阳西（617万）、副总经理秦力（621万）、副总经理赵桂萍（509万）、董秘罗斌华（514万）、财务总监孙晓燕（594万）、合规总监武继福（590万）。
如此大手笔，在整个券商中都很少见。规模同处第一梯队的光大、中信、招商等券商薪酬就几乎少了二分之一。例如光大证券薪酬为3651万元；中信证券报酬总额为3444万元；招商证券报酬总计3025万元。
东北证券：晋升第一梯队
15家上市券商高管薪酬排名前五中，有一个意想不到的身影――东北证券。
数据显示，东北证券去年的薪酬总额为2521万元，排名第5。第一梯队的海通证券仅有2150万元薪酬，排名第7。
《投资者报》在4月10日一期报道中，也曾对东北证券做过详细报道。去年，东北证券净利润仅有5.3亿元，同比降幅超过四成，而高管薪酬同比增长87%。
以董事长为例，2009年，公司董事长矫正中全年报酬为196万元，2010年收入增至330万元，增长40%。总裁杨树财2009年的薪酬为195万元，去年增至329万元，幅度68%。 董秘2009年的收入为76万元，去年为113万元，上涨了47%。
长江证券：总薪酬最低
尽管整个证券行业高管团队薪酬非常诱人，但是内部也存在很大的差距。
统计显示，董事、监事、高管薪酬总计最低的为长江证券，仅有1161万元，和第一名广发证券相比两者相差521%，远远大于净利润207%的差距 （广发证券40亿元，长江证券为13亿元）。
年报显示，长江证券董事长胡运钊166.5万元，董事、总裁李格平148.87万元，常务副总裁胡刚99.2万元，合规总监李国洪80.44万元，副总裁董腊发99.07万元等。
排名倒数二、三的是去年刚上市的券商：兴业证券和山西证券。他们的薪酬总计为1252万、1453万元。这和他们的业绩规模比较匹配，数据显示，去年净利润两家都出现了下滑，分别为32%和29%。
其中，兴业证券董事长兰荣为164万元、总裁刘志辉为152万元、董秘生为129万元；山西证券总裁侯巍有213万、董秘王怡里为73万元、董事长张广慧从股东处领取报酬。
排名倒数紧接着的是国元证券和宏源证券，薪酬为1543万元和1756万元。
太平洋证券：增幅最高
去年薪酬增幅最快的莫过于太平洋证券了，年增幅高达114%。
长期以来，太平洋证券因为股东分散以及遗留的历史问题，业绩一直处于上市券商的末尾。
历史数据显示，其净利润在2007年为6亿元，2008年亏损6亿元，2009年达到4亿元，去年净利润2.04亿元，同比下降了49.73%。
去年该公司投行业务取得了上市以来最好的成绩, 完成股票首发项目4家,增发项目1家，另有2家股票增发项目过会。山东九羊集团入主太平洋证券，成为大股东，结束股东分散局面。
18个交易日最大涨幅达218％
在“迪斯尼”光环的照耀下，中路股份(600818)近期受到游资的青睐和关注，近一个月以218％的涨幅成为A股市场中的一颗“明星”。
从中路股份过去52周走势以及相对资金流向图(如下图：蓝线是该股资金流向线，其参考标准是100的资金参考线)中可以看出，它近期明显受到场外增量资金的关注，大资金不断买入，成交量急剧放大，其资金流向线迅速从150左右增加到900的高水平，同时股价也在短期内大幅拉升，成为市场上吸引眼球的明星股之一。实际上，中路股份(600818)是近一个月A股市场上涨幅最大的股票，其从11月7日开始启动，18个交易日内最大涨幅高达218％。
遗憾的是，机构与中路股份本涨基本无关，而以大户为代表的游资以及广大散户投资者是中路股份暴涨的主要推手。按照上海证券交易所公开的信息，11月7日－12月5日，在其前5大买入席位中，全是代表散户和私募资金的证券营业部席位。根据Topview数据，近一个月代表私募的大户持仓量先迅速上升，然后维持在一定的高仓位横向震荡。而散户的持仓量先降低，然后快速增加到目前比较高的持仓量。中路股份的股东人数。从11月7日的9959人快速增加到12月5日的12221人，表明有更多的帐户持有人在股价上涨的过程中参与进来。
11月7日－11月24日，大户的持仓量由10.00％快速增加到14.70％，买人前3名的席位分别是广发证券上海民生路营业部、海通证券上虞白官镇营业部、广发证券上海南路营业部，买入金额分别为1214万元、344万元、318万元。在此时间段内，以重点私募为代表的财通证券经纪温岭东辉北路营业部(重点私募)也出现在买入名单，小幅买人39万元。而散户进行了小幅减仓，持仓比例由22.70％下降到19.50％，卖出的前3名是东方证券上海山东中路营业部、中银国际证券上海欧阳路营业部、海通证券上海玉田支路营业部，卖出金额分别为152万元、138万元、127万元。
11月24日－12月5日，大户持仓量由14.70％小幅减少到13.10％，卖出前3名的席位分别是广发证券上海民生路营业部、基金公司9817基金G243321、东方证券上海南汇营业部，卖出金额分别为1755万元、1325万元、436万元。在此时间段内，以重点私募为代表的国信证券深圳红岭中路营业部(重点私募)出现在卖出名单中，卖出金额为98万元。而散户持仓量则继续增加，由19.50％增加到23.70％。买入前3名的席位分别是联合证券上海新闸路营业部、广发证券上海玉兰路营业部、东北证券长春前进大街营业部，买人金额分别为571万元、452万元、332万元。在该段时间内，又有一批新的私募资金加入到买进行列中，如国信证券上海北京东路营业部(重点私募)、国信证券深圳泰然九路营业部(重点私募)，买人金额同为81万元。
与股价大幅上涨的“辉煌”不同，中路股份的业绩却“相当黯淡”。中路股份前三季度实现营业收入59213万元，远低于去年同期85182万元；三季度净利润亏损8214万元，同比大幅下降。公司三季度净利润，无论是与去年同期相比，还是跟二季度相比均大幅下滑，公司存在经营不稳健的风险。中路股份目前的毛利率为11％，公司主营业务盈利能力较弱，并且缺乏成长性。估值上，公司目前市盈率83.9倍、市净率9.43倍、市销率4.11倍；而摩托车自行车子行业对应的可比数据分别为39.4倍、3.86倍和1.05倍。因此不管从盈利能力、资产质量，还是销售收入角度分析，公司的股价明显偏高，存在回调风险。
业绩不好，而股价却大涨。中路股份得益于“迪斯尼”概念，上海本地股具备迪斯尼概念的相关上市公司股价，近期表现都非常强劲，中路股份是其中的龙头公司，除此之外还有陆家嘴(600663)、界龙实业(600836)等等，这一大类股票的后续表现值得投资者关注。
【关键词】经济趋势；证券投资；影响
证券投资是一种狭义的投资，主要是指个人或者单位购买有价证券间接进行投资的行为。证券投资机会主要包括两种行为，一种是间接投资行为，另一种是投机行为。无论出于何种动机，我国居民的投资需求潜力都十分巨大。国民经济的蓬勃发展和国民投资理财观念的加强，推动我国证券投资行业进入高速发展的快车道。而十以后，我国经济社会的各个领域都将迎来新的发展，特别是以金融业为代表的服务业，将进入较大的变革发展阶段。证券投资业必须准确把我国经济发展的趋势，发现未来的机遇和挑战，从而形成实体经济和金融的和谐发展，促进国家和居民财富的健康增长。
一、我国证券投资的发展现状
我国的证券市场充分发挥了后发优势，沪深两市在短短20年内便跨过西方近百年的证券投资市场的发展历程。
首先，证券市场参与者结构趋于协调。近年来，我国各行业的上市公司、证券投资机构和专业从业者数量激增，每年都有大批受过专业训练的高学历人才进入证券行业。截至2012年底，我国的上市公司总数达3614家，A股占67.87%，B股占2.19%，中小板占19.4%，创业板占9.28%。我国证券市场中的机构投资者数量增长加速，组成成分趋于丰富，初步形成了证券公司、投资基金、保险、合适境外投资者等多种类型投资机构竞合发展的局面，为广大群众投资理财提供了良好的平台。
其次，我国金融市场更加市场化，政府的监管更加科学。为应对金融市场的快速发展，规范证券投资行为，监管部门陆续颁布了多项政策法规，如《证券法》、《证券交易所管理暂行办法》、《股票发行与交易管理暂行条例》及《证券从业人员资格管理暂行规定》等等。这些政策法规在我国金融市场变迁剧烈的时期，发挥了非常积极的作用。证券投资行为得以走向更加专业化、法制化，投资者的权益得到了强有力的保障。
此外，资本市场对实体经济的反映更加真实和及时。短短的二十年，沪深两市的上市公司已超过2400家，尽管占所有股份制企业的比重不到10%。但覆盖的产业越来越广，所有制类型也更加丰富。这样的证券市场能够更加有效反映实体经济的变化。尤其是部分国有企业改制后上市，使得股市表现更加符合中国特色市场经济的客观规律。
当然，我国证券市场还存在许多急需解决的问题，包括：证券市场规模相对较小，交易产品种类单一，缺乏能够设施贴近普通百姓投资理财需求的产品和服务。不能满足广大投资者的需求；上市公司数量相对较少，持续盈利能力较弱，致使投机气氛浓厚。市场中介机构专业性不足，分散风险能力不强；受政策，消息影响较大，与基本面脱节较大等等。但这些问题随着我国经济的深化发展，将一定能够得到改善。
二、我国宏观经济的发展趋势
自改革开放来看，中国经济一直呈现快速增长的态势。虽然国内外的经济环境日趋复杂，但中国经济增长速度并没有受其制约，仍在险境中求发展。我国未来宏观经济的发展主要有以下几大趋势：
（一）金融体系趋于成熟
近年开，我国的金融体质发生了惊人的变化。一方面，外国金融机构和合作伙伴相继被引入，小股东的权益保护机制也得到加强，中国的金融机构也开始向海外扩张。另一方面，更加重要的是，我国的监管部门采用的监管手段和措施越来越与国际接轨，人为对金融市场的干预越来越科学。例如在控制房地产信贷时，中国政府已经开始认同金融机构在自有资金方面的比例标准或者最高负债指标。更多的金融机构能够进入更广阔的实体领域开展业务。
（二）增速放缓下的经济转型
宏观经济增速放缓已经成为共识，2010年以来的季度GDP增幅呈下降趋势，从2010年第一季度的11.9%，下降到2012年第四季度的7.9%，2013年第一季度也仅为7.7%。此轮经济增速放缓，政府并没有出台刺激计划。而是坚持经济结构的调整，从重规模到重质量和效益，更加重视民生和社会公平。
（三）“十二五”明确政策导向
我国开始进行由中等收入国家水平到发达国家水平的转变。“十二五”规划为未来发展道路指明了方向：到2015年，服务业在国内生产总值中所占的比例要由目前的43%提高到47%；城镇化率要由目前的47%提高到51%；科研投入在国内生产总值中所占的比例要由1.8%提高到2.2%；单位国内生产总值能源消耗降低16%，单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%。
新的五年规划嵌入了至少五个相互关联的重要转换环节：由于劳动成本上涨，全球经济市场份额已达到足以限制进一步扩张的程度，发达国家的经济增长势头放缓不知何时是尽头，因而中国经济增长模式或供应链条结构会有所调整；从投资、出口到国内消费等方面重新实现需求平衡；接纳快速城市化的人口，确保实行的激励措施能最大限度实现社会变化的有序进行；建立必要的机构以实现包容和机会平等；在维护全球稳定，保持经济增长及可持续发展，包括应对全球气候变暖等方面承担国际责任。
三、我国宏观经济发展对证券投资的影响
宏观经济的发展一方面将促进证券市场本身的发展，同时也带来了众多新的投资机遇。下文将从证券市场发展趋势以及证券投资机遇两个方面进行分析：
（一）证券市场的发展趋势
1.市场规模将加速扩大，层次更加多样
符合产业发展趋势的优秀中小企业将有更多的机会上市，从而补充证券市场中非常重要的一部分。中小企业在我国发挥着至关重要的作用，其证券化是未来经济转型中关键一环。另外，市场中的投资机构，产品种类和渠道种类都会更加丰富，从而满足普通投资者的投资理财需求。
2.机构投资者的作用加强
国外金融市场的发展历程表明，机构投资者最终会成为市场的主导力量。而我国近年来的发展也开始验证这一点。QFII、券商、保险公司、基金等大规模进入证券市场，逐渐成为市场行情变化的主导。随着金融领域对外开放的加深，投资者将有机会选择境外的投资机构进行投资，同时也能投资海外的机会。
3.证券产品种类更加丰富
随着市场参与主体的多元化、投资领域的开拓，各类机构投资者根据自身特点，打造丰富的证券产品族，以满足各类投资者的各色投资需求。客户方面将更加注重理财和保值。在产业方面，农业、服务业和新兴产业都期待更多的金融创新。
4.服务实体经济作用凸显
国内外经济增速放缓，政府不再进行刺激和扶持，实体经济更加需要金融市场的支持。尤其对于中小企业而言，新兴的融资平台和渠道，将为企业的转型和创新提供助力。证券投资等金融服务将与人民生活、工作和发展产生更加紧密联系。
（二）证券投资的新机遇
中国经济增长决定了不同产业的发展，也间接影响证券投资方向。随着我国经济的不断发展，其增长方式与影响机制也将不断改变，而相关证券投资机会也会发生一定转变。证券投资者需审视我国经济增长走势，把握市场机遇，洞察投资导向，不断发展自己。未来的投资机遇可概括为以下几个领域：
能源领域。目前该领域还处于初创期，整个产业链中的投资空间较大。新能源行业覆盖广泛，包括煤电一体、风电、核电、新能源汽车等。因此，对于该行业的一些能够降低成本的工艺、适合我国国情的模式，或极具特色且能够广泛商用的民用产品，都是具有投资的机会点。
民生领域。新农村建设将带来三方面的投资机遇：农产品及农业生产资料生产企业、农村基础设施建设相关企业及服务于农村消费的企业、技术或产品。从更长远看，城镇化带来的城镇消费潜能的爆发，将为众多面向县及以下区域的企业带来机遇。
科技领域。通信与互联网领域是科技方面投资的热点，尤其是移动互联网带来的传统产业的变革，以及新兴的产业带来的新产品和服务，极具投资潜力。其中移动终端应用将带来众多投资机会。
此外，中国未来证券投资机会将扩大到新型的第三产业，尤其是生产业。生产业将成为中国未来证券投资的新的增长机会。其中，电子商务使得生产服务业能够进行跨区域整个，从而形成一个个专业的服务平台，而平台上又能衍生出众多辅产业。因此，作用信息通信网络开展服务的企业值得长期关注。
参考文献
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自从2012年11月，嘉实基金、工瑞银信、平安大华基金等公司拿到第一批基金子公司批文至今，仅半年有余的时间里，全国基金子公司数量已经达到37家。作为非公募基金，自开展业务以来，一直锦衣夜行，增长迅速。以招商基金旗下子公司招商财富为例，招商基金总经理许小松曾于6月初表示其子公司资金管理规模为150亿元，不到一个月的时间后，已经达到400亿元。由于基金子公司透明度不高，对于基金子公司的规模并未有统一的数据，不过业内均预估已经超过2000亿元，甚至有人乐观估计可能达到5000亿元。
基金子公司规模，主要得益于其政策上的灵活性。与信托和券商相比，相关政策只对基金子公司的注册资本做了限制，要求不低于2000万元，但没有涉及风险资本和净资本控制。操作灵活、成本低的基金子公司，因此被金融业视为“万能神奇”。
“基金子公司就是一个全牌照，相当于‘万金油’。除了在部分地区不接受土地抵押、不能办理银行结算、不具备直接放贷资格以外，其他业务都可以操作。只要市场有需求，我们就能提供服务。”北京一家基金子公司经理辛明说。
日前，中国证券业协会正式下发了规范证券和银行资管管理的通知（《关于规范证券公司与银行合作开展定向资产管理业务有关事项的通知》），要求银证合作定向业务不得开展资金池业务。而目前对于基金子公司并无类似的约束，因此基金子公司为这些业务提供了新的出口。譬如，基金子公司可以推出非标债券专项资产管理计划，主要投资银行信贷资产，为银行信贷资产出表提供通道。
基金子公司已然成为圈内最受欢迎的机构。但凡信托、券商等无法操作的项目，都转到了子公司。特别是一些房地产融资项目和地方政府平台融资项目，由于信托公司操作房地产贷款项目对房地产公司的资质、抵押项目等要求较高，一些房地产项目并不符合信托公司合规和风控的硬性要求，但是基金子公司却可以突破相关标准，并且由于入市时间短，基金子公司也愿意让渡一部分利润以争夺项目。
“我最近介绍了几个私募朋友去找基金专户子公司发产品了。现在信托发一只产品要收50万至100万元，借基金子公司的通道发只需要30万元。”辛明称，私募借道基金子公司，最看重的不是成本低，而是管制少。譬如私募在信托或券商发产品时，相关政策规定单只个股的持仓不能超过产品市值的20%至30%，但子公司可以做到持有一只股票。
基金子公司还在充当PE募资通道。在有关部门禁止券商营业部和财富管理中心售卖PE产品、要求银行零售部门暂停销售PE产品之后，国信弘盛（深圳）股权投资基金募集资金20亿元，其中3亿元通过招商财富进行募集。
“我们就是一个类信托的平台，把银行、证券、保险、基金、信托等等做到1+N模式，发挥平台的作用。”民生加银基金总经理俞岱曦说。
随着证券业协会对券商监管的日益严格，基金子公司通道业务或将更加膨胀。现在，通道业务一般会超过子公司业务的70%。“子公司初期会以通道业务为主，以控制风险。”华富基金子公司--上海华富资产管理有限公司目前正在洽谈多个项目，其总经理姚怀然表示。
显然，券商资管信托受限为基金子公司提供了机遇，使其业务得以快速发展。招商财富、民生加银等基金子公司的资产管理规模已经达到400亿元，平安汇通财富也达到300亿元。而对于一些规模较小的母公司而言，基金子公司的规模已经超过了母公司，像弘基金旗下的北京天地方中资产、新华基金子公司新华时富的资产管理规模均上百亿，均超过母公司上半年的资产管理规模。更有基金公司干脆放弃公募业务，全民皆兵地主攻子公司业务。譬如红塔红土成立至今虽然还未发售公募基金产品，但其非公募业务已经有上百亿。
但在这如热火烹油般的繁华背后，却潜藏着令人担忧的风险。
最大的风险来自于政策的变数，正如基金子公司规模短期骤然膨胀也是政策使然。眼下，监管部门没有对基金子公司设限，根本原因在于，作为新生事物，基金子公司的规模还太小，尚未发生令监管层警惕的风险事件。但是，伴随着基金子公司的快速膨胀，宽泛的业务架构导致其无法进行足够的风险控制，一旦爆发风险事件，监管层的视线势必会转移到基金子公司，“政策饭”将会戛然而止。
“可能更重要一点就是怎样控制风险。”俞岱曦指出，信贷安全的管理至少需要十几年的经验，基金子公司如何用好母公司的信托风险控制经验显得极为重要。一直以来，诸多基金子公司粗放式的公司治理，使得基金子公司给外界以“野蛮生长”的印象。而许多母公司仅以“跑马圈地”为目的来推动子公司的业务，致使许多基金子公司抱着“什么赚钱做什么”的心态，罔顾短期项目的风险。尤其是基金子公司热衷的房地产项目，被公认为风险较大，一旦项目资金链出现问题，不但会影响母公司的声誉，监管层甚至要求一些机构在投资者投诉或维权时承担一定赔偿责任，这在一些银行的理财产品事件中已有所体现。
而更严厉的批评者认为，有些基金子公司都在搞房地产项目融资、地方平台项目融资，这其实是监管层的工作不力。“一鸡死一鸡鸣，清理了银行理财，又有信托，清理了信托，又有券商资管，清理了券商资管，又来了基金资管，这样下去，影子银行清理起来没完没了。”职业投资人黄生说。
当然，也有基金子公司明确表示，不会涉足通道业务和风险较高的房地产类信托业务，譬如兴全基金的子公司一直以来基本只做股权质押项目。也有一些子公司希望涉足资产证券化业务，例如诺亚财富与万家基金子公司合作，完成了阿里小贷公司的私募信贷资产证券化产品的募集。
国内基金子公司的典型业务
工银瑞信投资：主打服务实体经济牌
成立于2012年12月，市场揣测，仅依靠工商银行信贷资产证券化，子公司规模即可轻松上千亿。其首单产品规模20亿元，投向为北京地铁。目前，已经推出了数个低风险的系列产品，产品涵盖债权、收益权等领域。
汇添富资本：聚焦地产
成立于3月初，目前资产管理规模超百亿，通道业务占据七成左右，产品以房地产项目居多。首单项目为添富天房，投资期限仅为一年，认购门槛100万起步。汇添富资本有意储备并计划推出一些非标债权专项资产管理计划，主要投资银行信贷资产。
平安汇通：集团内部挖潜
成立于2012年12月，第一批成立的基金子公司，目前管理资产规模超过340亿元，产品数量已经接近50只。公司将业务按照资产证券化类、通道类、融资类、证券投资、PE类来分类，目前开展的项目基本涉及了以上业务类型。
民生加银资产：民生银行“供血”
成立于1月，规模超400亿。从民生加银资产管理公司的官网上可以看到，截至日前，接近60只产品了成立公告。单是7月至今，已经有接近10只新产品成立公告。新项目涉及能源、旅游、金融、房地产等众多行业。
资本价值释放
中航证券给予“买入”评级
以往，保利地产靠高经营杠杆和高财务杠杆“双杠杆”驱动下保持着年均78%的资产扩张；但极限“奔跑”中，保利地产已接近负债上限，未来成长将从“重资产模式”转向“轻资产模式”，即从资产依赖性扩张转向效率推动性增长，模式的转型意味着资产的扩张速度将减缓，但回报率和每股收益增速提升。保利地产的经营效率一直处于行业标杆水平，轻资产模式下，从土地重资产中释放出来的资本金被重新配置于经营环节，推动效率隐含回报从历史平均的18.0%提升到20.9%。未来，如果周转速度能进一步提高10%，同时利润率降幅不超过15%，公司整体回报率将进一步提升轻资产模式下，保利地产的合理估值为20倍市盈率，即16.6元/股，较当前股价高64%，评级买入。
伊利股份：
增发扩大产能
长江证券给予“推荐”评级
伊利股份拟增发募资用于公司主要产品的产能扩建项目、奶源项目及补充流动资金。公司借助本次非公开发行增强资本实力，进一步加强奶源建设，逐步实现产业链纵向一体化；同时扩大生产规模，提升产品结构实现产品高端化。本次募集资金投资项目达产以后，对毛利率和附加值较高的酸奶以及奶粉业务的收入贡献比例，将远大于公司现有产品结构中酸奶和奶粉的收入占比；将显著提升公司产品结构，有助于公司实现产品高端化。我们测算预计这些项目达产后将为公司贡献净利润约5.88亿元，预计项目合计净利润率为4.71%。对应摊薄以后10.17亿元总股本，预计将为总司增厚每股业绩0.58元。我们对公司维持“推荐”评级。预计2011-2013年公司EPS分别为1.21元、1.59元和2.06元。
民生银行：
商贷通促进转型
民族证券给予“增持”评级
民生银行商贷通中的商户70%以上的商户是首次贷款，银行之间的高度交叉不大。体现了小企业贷款难的现状，商贷通使小微企业从高利贷中解放出来。民生银行商贷通的目标是全国4000万中只做40万户，商贷通平均期限为7个月，今年计划55%以上的新增贷款投入小微企业，即增加800-1000亿元。我们认为探讨银行投资价值的前提是宏观经济没有出现系统性风险，如果系统性风险出现，不仅民生银行，包括金融业以及其他行业、宏观经济都将面临大的风险，在这种情况下讨论投资价值则没有意义。由于民生银行在挑选行业和客户方面非常谨慎，小微企业由于贷款数量小，出现个别的问题对银行的伤害也小。预计民生银行2011年、2012年每股收益为0.86元、1.06元，维持公司“增持”的投资评级。
山西汾酒：清香之王延续高增长
东兴证券给予“推荐”评级
青花瓷是公司既有品牌高度、也有量的增长、还可带来业绩重要贡献的中高端主打品种，价格区间已横跨200-1000元。一季度增长势头迅猛，销量1000吨相当于2010年全年1300吨销量的77%，全年有望增长90%甚至更高，成为业绩高增长的新亮点之一。公司作为清香型代表和最大的产销基地，正在迎来管理、治理、产品结构优化、销售扩张等新时期。从稳健角度，预计2011-2013年净利润增长56%、52%和51%，EPS约2.17元、3.3元和4.98元。鉴于公司属于二线白酒中的大品牌、老品牌和正在强势复苏之中，给予40倍PE估值，2011年目标价86元，与当前股价相比还有24%的上升空间，但考虑到目前食品饮料行业以及白酒子行业整体估值水平有一定局限，继续给予“推荐”评级。
银座股份：
大股东注资预期明确
国都证券给予“推荐”评级
公司按照鲁商集团制定的“双千亿”计划进行扩张，近三年增加门店近30家。2011年公司新开店数量大约在7家左右，大型项目如济南振兴街项目可能要到2012年投入使用，青岛李沧项目也正在施工中，预计2012年实现部分营业。鲁商集团将银座商城注入上市公司的预期较为明确，但在时间点上存在较大的不确定性。此外，通过2010年的非公开增发，管理层间接持有上市公司股权，这理顺了上市公司和管理层的利益关系。我们预计2011―2012年EPS分别为0.61元和0.92元，对应的PE分别为37倍和24倍，对应2011年的PS值仅为0.63倍，远低于行业平均1.2倍的水平，考虑到公司未来业绩具备巨大的反弹空间，建议中长线关注，给予“短期_推荐，长期_A”的评级。
黔源电力：
新机组陆续投产
华创证券给予“推荐”评级
2011年董箐电站将全年运营，假设2011年与2010年公司的经营情况和每个季度的来水量都完全相同，则2011年的收入将会比2010年多出约10%。但2010年上半年贵州省内遭遇大干旱，而从目前的情况来看，2011年也出现同样大干旱的可能性较小，二季度来水明显好于去年，因此2011年公司发电量和收入应该明显好于2010年。考虑到目前正是水电行业的黄金期，公司自身成长性良好，加上乌江公司若注入，则能给公司带来翻番的增长。公司未来盈利能力很强，且具有较好的安全边际，保守估计公司2011-2013年EPS分别为0.56元、0.87元、1.24元，公司估值对目前股价有良好支撑，未来的成长性和资产注入预期都将给公司带来巨大的溢价空间，三个月目标价25元，维持推荐评级。
圣农发展：
定增项目助力高速增长
金元证券给予“买入”评级
公司拟非公开发行10400万股，发行价格不低于14.49元/股，募集资金不超过15亿，投向“年新增9600万羽肉鸡及配套工程建设”项目。此次定增的项目将在13年能达产，届时公司白羽鸡产能达到2.52亿羽。因为所在地环境承载量限制，公司将走向异地扩张道路，未来公司的目标产能是6亿羽，占全国白羽鸡近20%。另外，集团旗下的圣农食品主要经营熟食加工，已经取得日本出口许可证，未来会将此项业务纳入上市公司，这将使得产业链进一步延伸。预计11-13年公司可实现销售收入31.9亿元、50.4亿元和64.8亿元，基本每股收益0.55元、0.86元和1.13元，目前对应的11-13年PE为35倍、22倍和17倍，考虑到公司未来仍然保持高速增长，我们给予买入评级。
亚泰集团：
全年业绩有望超预期
第一创业给予“强烈推荐”评级
我们预计公司水泥与熟料今年可以实现总销量超过2200万吨，公司全年水泥出厂均价将达到380元每吨。尽管房地产在国家政策的打压下，存在一定的不确定性。但是，长春地区由于刚性需求的占比较大，未来大幅下降的空间有限。我们保守估计，公司在长春地区的楼盘销售面积全年均价在6200元/平米的情况下，地产业务板块将为公司贡献利润3.5亿元。而公司持股东北证券、江海证券、吉林银行，未来资产增值空间很大，预计今年能为公司带来3.6亿元的投资收益；公司煤炭、医药、商贸等板块预计全年可为公司带来收益约2.5亿元。公司由于资产庞大，业务较多，我们综合认为保守可以给予公司11年15倍市盈率，对应的目标价位12.15-13.35元，继续给予公司“强烈推荐”评级。
双鹭药业：
股价压制因素解除
兴业证券给予 “推荐”评级
根据2006年5月16日通过的股票期权激励计划，公司计划授予激励对象810万份股票期权，此次82万股期权是其中的最后一部分。按照此前的承诺，公司董事长徐明波将把该部分股权未来取得收益中不少于51%的部分奖励给公司其他人员。由于该部分人员大多属于公司中层，对税收较为敏感，因而行权预期对股价一直存在客观上的压制因素。我们认为，此次行权将完全解除税金对股价的压制因素，有利于公司业绩的释放。考虑到期权行权及公司产品医保放量的影响，我们小幅调高公司盈利预测。预计2011-2013年EPS（按最新股本计）分别为1.15、1.60和1.96元，对应PE分别为33、24和19倍，估值较具吸引力，维持对公司的“推荐”评级。
宁波华翔：
借力国际配件商
华宝证券给予“买入”评级
公司涉足大约占整车产品成本的5%左右，净利润率大约8%~10%之间的高附加值座椅系统，且公司顺应汽车轻量化的趋势，大力发展非金属业务包含滴灌产品在内的注塑件业务。我们认为公司紧跟市场节奏，产品定位合理将逐步提升公司的盈利能力。公司一方面加强与国际巨头的合作，另一方面坚持以通过收购兼并海外中小企业而获取品牌、技术和客户。我们认为随着公司与合资公司合作逐步加深，客户范畴及产品种类的扩展将大幅提升公司的业绩，盈利能力亦在未来3年得到逐步提升。我们认为公司2011年~2013年分别以28%、31%及32%的速度增长，将实现每股收益0.98元、1.28元及1.66元，考虑到公司业绩稳定增长且新产品、新项目投产在即，我们给予公司“买入”评级。
爱尔眼科：
发展前景明朗
民生证券给予“强烈推荐”评级
公司目前估值水平过高，但是，我们认为公司处于扩张期，不适合简单的PE倍数估值。分拆来看，我们估算成熟的12家医院2010年的税后净利润约为1.5亿，全年利润增速将会超过40%，2011年净利润将会超过2.1亿。我们认为受益于医改及人口老龄化和经济发展，这些医院的发展前景较为明朗，我们给以2011年30-35倍的动态PE，则这12家医院的价值为63-74亿元。公司处于扩张期，假设五年后，在这12家医院之外新增24家成熟医院，即新增价值高达126-148亿元，将这部分价值折现到当前，即为85-100亿元。如此计算，仅考虑36家医院的情况下，公司的价值已达148-174亿元，我们预计公司11-13年EPS分别为0.67元、0.99元、1.48元，给予“强烈推荐”的投资评级。
东方电子：
绿色能源服务潜力巨大
银行榜
中国银行业杰出服务奖
招商银行
交通银行
中国民生银行
中信银行
上海浦东发展银行
兴业银行
中国银行杰出创新奖
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交通银行“手机动态密码”
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中国光大银行“网上现金管理”
信用卡
上海浦东发展银行“轻松理财卡”
中国民生银行“ID卡”
现财产品
广东发展银行“薪+薪”计划
个人房贷
招商银行“随借随还”
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交通银行“金融快线”
中国农业银行“金e顺”
兴业银行信用卡
中信银行理财产品
中国银行长城ChinaRen卡
中国银行业个人房贷杰出服务奖
招商银行“随借随还”
中国建设银行固定利率房贷
中国银行“理想之家”
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中国银行业杰出私人银行业务奖(仅限外资银行)
花旗银行
汇丰银行
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瑞士银行
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中国信用卡测评：最佳用户体验奖
中国工商银行
招商银行
中信银行
广东发展银行
中国理财产品测评：最具投资价值奖
人民币理财产品发行银行
中国银行
中国光大银行
上海浦东发展银行
北京银行
外币理财产品发行银行
中国工商银行
中国建设银行
中信银行
兴业银行
保险榜
中国保险来最受信赖寿险公司
中国人寿保险股份有限公司
中国平安人寿保险股份有限公司
新华人寿保险股份有限公司
中国太平洋人寿保险股份有限公司
泰康人寿保险股份有限公司
中国保险最受信赖外资寿险公司
美国友邦保险有限公司
信诚人寿保险有限公司
太平洋安泰人寿保险有限公司
中德安联人寿保险有限公司
恒安标准人寿保险有限公司
中国保险业最佳雇主奖
中国人寿保险股份有限公司
新华人寿保险股份有限公司
中国平安保险(集团)股份有限公司
中国保险业杰出品牌建设奖
着眼于公益事业
――中国平安保险(集团)股份有限公司
建最大慈善基金
――中国人寿保险股份有限公司
赞助网球大师赛
――中国太平洋保险(集团)股份有限公司
中国市场优秀寿险产品
意外险
友邦综合个人意外伤害保险
国寿人身意外伤害综合保险
健康保险
太平盛世一长健医疗保险(A)
太平洋安泰丽人生计划
养老险
国寿养老年金保险(分红)
信诚福享未来养老年金险B
新型寿险
泰康人寿“爱家之约”
平安智富人生终身寿险
基金榜
中国十大品牌基金公司
按2006．12．31基金管理公司管理基金资产净值排序
嘉实基金管理有限公司
南方基金管理有限公司
华夏基金管理有限公司
易方达基金管理有限公司
广发基金管理有限公司
银华基金管理有限公司
景顺长城基金管理有限公司
工银瑞信基金管理有限公司
上投摩根基金管理有限公司
华安基金管理有限公司
中国基金业杰出掌门人奖
嘉实基金管理有限公司 总经理 赵学军
华夏基金管理有限公司 总经理 范勇宏
上投摩根基金管理有限公司 总经理 王鸿嫔
工银瑞信基金管理有限公司 总经理 郭特华
交银施罗德基金管理有限公司 总经理 雷贤达
中国基金业杰出营销案例奖
广发基金：管理资产规模增长迅速
嘉实基金：持续营销活动4天超过40亿份
南方基金：两个工作日打造百亿航母
汇丰晋信基金：开创生命周期概念营销模式
中信基金：联合营销人民币理财月计划1号
中国基金业杰出电子商务奖
华安基金电子商务：行业先锋进入快行道
招商基金：“基金易”新一代电子商务平台
鹏华基金：鹏友e家e起理财服务月系列活动
中国基金业杰出创新奖
华夏基金：中国基金业首例基金“封转开”
华安基金：中国首只外币基金产品创新
长盛中证100指数基金的设计和成功募集
上市公司榜
最佳投资者关系前十名
万科企业股份有限公司
宝山钢铁股份有限公司
中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司
苏宁电器股份有限公司
招商银行股份有限公司
中国石油化工股份有限公司
TCL集团股份有限公司
中国长江电力股份有限公司
贵州茅台酒股份有限公司
上海汽车股份有限公司
中国金牌董秘
肖莉(万科企业股份有限公司)
陈革(中国石油化工股份有限公司)
毛晓峰(中国民生银行股份有限公司)
樊宁屏(贵州茅台酒股份有限公司)
任峻(苏宁电器股份有限公司)
招商银行(招商银行股份有限公司)
陈缨(宝山钢铁股份有限公司)
沈思(上海浦东发展银行股份有限公司)
于玉群(中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司)
温健(天津海泰科技发展股份有限公司)
中国最佳投行金牌团队
中国银河证券有限责任公司
中国国际金融有限公司
中信证券股份有限公司
国泰君安证券股份有限公司
申银万国证券股份有限公司
华安证券有限责任公司
招商证券股份有限公司
广发证券股份有限公司
海通证券股份有限公司
国信证券有限责任公司
期货榜
中国十大品牌期货公司
中国国际期货经纪有限公司
上海通联期货经纪有限公司
上海中期期货经纪有限公司
北京首创期货经纪有限公司
长城伟业期货经纪有限公司
中大期货经纪有限公司
经易期货经纪有限公司
北京中期期货经纪有限公司
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南华期货经纪有限公司
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CMC Markets
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Capital Market Services
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鹿苑天闻投资顾问有限责任公司
宜众通达财经公关公司
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天相投资顾问有限公司
北京翰海宏业投资咨询有限公司
上海乐丰投资管理有限公司
引言
我国证券法和有关法规规则对证券交易、指定、交易申报、清算交收、损失赔偿等，已有明确的规定。文中证券公司已经向证监机关承诺赔偿股民损失，而有关法院却作出了相反的判决；证券公司过错，岂能股民买单？违法者得利，守法者损失，社会诚信何在？
一、证券公司清算数据出错拖延三天不处理
2007年5月30日，GT证券公司内部交易系统出现批量清算数据错误，导致包括股民王某在内的一批股民当日的股票交易清算交收失败。2007年5月30日王某的账户资金余额为231万余元，通过GT证券公司当日成功买入振华港机7.4万股、民生银行6.5万股及浙大网新1万股，用去资金人民币230万余元。次日，建设银行某支行告知GT证券公司因发送的清算数据有误致5月30日清算未成功，该证券公司在核实后当日向建设银行某支行补发了更正后的清算数据。建设银行某支行依据该补发数据对5月30日的交易进行了补充清算，但包括王某在内的部分客户因其账户情况不符合清算条件，致使该部分客户的账户补充清算未能成功。5月31日，王某卖出振华港机9.61万股及民生银行6.5万股，共计金额人民币178万余元，该款项通过当日清算于6月1日早上转入王某的账户，当时其账户资金余额为409万余元。
2007年6月1日，股民王某卖出振华港机及民生银行股票若干，之后买入部分上港集团、深天马股票。通过当日清算，6月2日王某账户资金余额为26万余元。GT证券公司于6月2日对王某的账户采取限制措施。6月4日，王某发现自己的股票账户中，除合法买入一笔2.8万股上港集团股票之外，又多出40万股上港集团股票，当即通知GT证券公司进行处理。后来，由于GT证券公司只承诺全额赔偿230万元透支造成的损失，但客户要求该证券公司造成客户资金损失部分全部赔偿，双方未能达成一致意见。
2007年6月7日，GT证券公司发函通知王某在其公司的资金账户已经透支人民币230万余元，我司将采取如下措施：1.卖出账户内部分证券；2.将相当于透支额度的资金划出您的账户；3.在采取前述两种措施后，仍无法补足透支金额的，我司将通过法律手段进行追偿。在该通知函中，已经不难看出：第一，GT证券公司存在违反严禁为客户提供透支的违法行为；第二，GT证券公司在2007年5月30日、5月31日、6月1日，及以后任何时间都可以随时卖出该违规申报透支的股票，或者在其控制的王某的账户中划出相应的资金；第三，GT证券公司为牟取佣金收入违法侵权，还要通过法律手段对付股民。当日，GT证券公司同样通知了申报数据错误的一批股民。
上述40万股上港集团股票，属于GT证券公司的清算差错和违规申报行为造成的，财产所有权不属于股民王某所有，王某遵守诚信，无权自行处理，只能由造成清算差错和违规申报的证券公司处理。证券公司为了提高自身的业绩，从中非法牟取了包括王某在内的一批股民大量的佣金收入，对此后果拖延处理所造成的损失，依法只能由造成清算差错和违规申报的证券公司承担。
二、证券公司向上海证监局承认赔偿客户损失
前述情况表明，GT证券公司在2007年5月30日知道其电脑操作系统清算交收失败，当日应采取应急措施，并及时通知银行继续冻结相应的保证金。而GT证券公司在5月31日应当收回230万余元保证金却不收回，进而对5月31日王某卖出股票款178万余元也不进行扣减，反在6月1日再划转到王某的银行账户。GT证券公司的不作为和反作为，具有证券法规定的为牟取佣金收入，诱使客户进行不必要的证券买卖，其他违背客户真实意思表示，损害客户利益的行为，以及其他规则规定的不得为多获取佣金而诱导客户进行不必要的证券买卖，或者在客户的账户上翻炒证券的嫌疑。
中国证监会关于转发上海证券交易所《关于加强柜面系统技术风险防范和强化内部管理的通知》规定：对证券营业部出现的技术风险，做到早发现、早报告、早控制、早解决，努力避免由此引发的；对于因技术风险导致营业部不能正常经营的重大事故，证券经营机构应当在妥善处理事故的同时向客户通报有关情况。《网上证券委托暂行管理办法》规定：网上委托系统应有完善的系统安全、数据备份和故障恢复手段；在技术和管理上要确保客户交易数据的安全、完整与准确；网上委托系统应包含实时监控和防范非法访问的功能或设施。《关于加强证券营业部风险防范工作的通知》规定：对于证券营业部出现的异常突发事件，其法人单位必须及时处理；严禁为客户提供透支；应当在处理事故的同时及时向客户通报情况。《上海证券交易所交易规则》规定：会员通过其拥有的参与者交易业务单元和相关的报送渠道向本所交易主机发送买卖申报指令，并按本规则达成交易，交易结果及其他交易记录由本所发送至会员。《证券公司内部控制指引》的通知规定：证券公司应建立健全经纪业务的实时监控系统，应建立交易清算差错的处理程序和审批制度，建立重大交易差错的报告制度，明确交易清算差错的纠纷处理，防止出现隐瞒不报、擅自处理差错等情况，差错处理应留审计痕迹。
依照证券交易规则，证券商在接收客户委托时，不得向客户融资或融券。受理委托程序：1.验证 ；2.审单 ，审查委托单的合法性及一致性；3.验资，核对委托买卖证券的数量与实际库存或实际资金余额是否相适应。证券商在接到客户委托买卖证券的委托单后，如果证券商没有按证券交易规则行事，直接向交易场内申报，造成透支的，证券商应对造成的损失承担主要赔偿责任。证券商在证券买卖中必须履行上述义务，如不履行或不适当履行委托合同，应承担违约责任。如因证券经营机构过失，造成委托人的损失，须负赔偿责任。证券公司负有保证网上证券交易系统正常工作的义务，证券公司未认真履行义务，应当承担相应的责任。
GT证券公司的清算差错和违规申报的行为，违反了该公司与股民王某签订的《银证通证券委托交易协议书》第六条“有关证券交易、清算、交割及代收印花税、手续费等事项，遵守深沪证券交易所的业务规则和国家有关规定”的约定，依法应当承担违约赔偿责任。
GT证券公司的清算差错和违规申报造成的40万股上港集团股票，不是股民合法所有的股票，股民不能擅自处理，股民的部分资金被混入了违规申报的股票，股民的账户已经无法正常使用，在该证券公司的清算差错和违规申报的股票未处理之前，股民合法购入的2.8万股上港集团股票也无法动用。股民王某多次要求GT证券公司处理未果，无奈之下，遵纪守法的股民王某于2008年11月6日向证监会上海证监局提交了《关于请求查处GT证券股份有限公司上海分公司违法违规造成客户王某证券和资金账户重大资产损失的报告》，等待有关部门进行处理。
为此，GT证券公司于2008年12月11日写给上海证监局的《关于原银证通客户王某投诉情况的说明》中，该证券公司已经明确陈述称：“事发之后，分公司立即通过电话与其联系，要求客户卖出股票还清透支款，公司全额赔偿230万元透支造成的损失。但客户要求按40万股的损失赔偿，不予认可我司的赔偿方案。”直接证明GT证券公司承认其清算差错和违规申报导致的损害后果，应当由其依法赔偿。
中国证监会上海证监局2008年12月18日沪证监办访复字【2008】108号告知书，告知王某：“你所提出的关于要求GT股份有限公司上海分公司赔偿损失的要求可通过民事诉讼的途径解决。”
三、不能让证券公司过错造成的损害让客户买单
在股民还没有提起民事诉讼之前，GT证券公司却先行以“垫付”和“返还不当得利230万余元人民币”名义股民王某，股民王某随即提起反诉要求该证券公司赔偿损失。原判决将GT证券公司清算差错和违规申报导致的损害后果，判决股民王某买单，与法律规则和合同约定相悖。
原判决认定GT证券公司为王某垫付资金230万余元，而2007年5月30日购买股票当天，王某的账户资金余额有231万余元，不存在透支事实；本案纠纷发生之前双方无透支协议及透支行为，法律不允许证券公司为客户垫付资金购买股票，原判决的垫付资金认定，违背事实和证券交易法律规则的规定。
原判决已经查明：“2007年5月30日，因GT证券公司发送的清算数据有误致使当日清算未成功。次日，根据GT证券公司发送的更正后的清算数据银行进行了补充清算，包括王某在内的一批客户，因其账户异常致使补充清算未能完成。”证明GT证券公司在2007年5月30日当天，已经清楚该公司发送的大批清算数据有误致使当日清算未成功，次日，即5月31日上午就应当通知银行将冻结该批客户的保证金转入该公司的账户，不应当为多获取交易佣金而违背职责，该证券公司的过错十分明显， 应当承担过错赔偿责任。
既然GT 证券公司连续三天都明知自己的清算数据错误，就应当及时将已经冻结客户的保证金收回到该公司账户，原判决对该证券公司违背职责的过错责任不进行认定和判决，违背了证券交易法律规则的规定以及该公司与股民王某等一批客户签订的《银证通证券委托交易协议书》第六条的约定。
根据证券交易规则，2007年5月30日王某购买股票被冻结的保证金230万余元在未完成清算交收之前，不能解冻再次交易，这是股票交易的基本程序。GT证券公司连续三天不把其清算数据错误的后果及时处理好，原判决将GT证券公司连续三天违背职责和违规申报的过错行为导致的错误，认定为王某的自主交易行为，不符合事实。GT证券公司只有把已经冻结的保证金230万余元解冻，才能再次进行申报交易，因此，违规解冻和违规申报并导致6月1日的股票数据混乱的错误，责任完全在该证券公司。
GT证券公司的系统清算数据错误和违规申报的事实，证据清楚，其交易系统后全是该证券公司直接控制和操作，客户的所有买卖交易行为完全由该证券公司，原判决缺乏该证券公司连续三天对系统清算数据错误和违规申报的后果进行尽职的证据证明。
原判决认定王某构成不当得利，缺乏证据证明，定性错误。GT证券公司系统清算数据错误和违规申报产生的直接后果是40万股上港集团股票，2007年6月4日王某发现后立即电话通知该证券公司进行处理，40万股上港集团股票一直在该证券公司的控制范围，王某并没有合法取得该40万股上港集团股票的所有权，不存在王某不当得利的事实。原二审判决认定双方存在证券委托合同关系，已经否定了一审不当得利的认定。GT证券公司系统清算数据错误和违规申报产生的损害后果，属于该证券公司违反证券交易规则和委托合同的行为所引起的，不符合《民法通则》第九十二条不当得利的规定。GT证券公司系统清算数据错误，以及2007年5月30日、5月31日、6月1日连续三天未尽职责的违规申报过错给客户王某造成的损失，过错责任在该证券公司，而不在王某。
发生争议的标的，是GT证券公司的系统清算数据错误和连续三天未尽职责及其违规申报的过错所导致的损害后果，是客户王某的部分资金被混入该证券公司违规申报的错误股票中不能处理及其证券和资金账户不能进行正常交易的财产损失数额。在证据中，GT证券公司于2008年12月11日写给上海证监局的《关于原银证通客户王某投诉情况的说明》，该证券公司已经书面承认：“事发之后，分公司立即通过电话与其联系，要求客户卖出股票还清透支款，公司全额赔偿230万元透支造成的损失。但客户要求按40万股的损失赔偿，不予认可我司的赔偿方案。”直接证明争议标的是GT证券公司系统清算数据错误和违规申报错误所导致的损害赔偿数额。原判决认定不当得利现金230万余元，在各方发现GT证券公司系统清算数据错误和违规申报错误时，以及在诉讼过程中，已经不存在不当得利现金标的物证据。相反，GT证券公司提交上海证监局的书面报告文件证据，直接证明该证券公司同意全额赔偿230万元透支造成的损失，只是对其造成客户资金等部分损失数额未能达成一致赔偿意见。因此，诉讼标的客观上只存在原审反诉请求的赔偿损失依据，而客户所有的股票和GT证券公司的系统清算数据错误和违规申报形成的股票都在该证券公司的系统控制下，客户王某没有主张该证券公司的错误股票归王某所有，客户王某没有取得不当利益，不存在原判决返还不当得利的现金标的物，原判决认定的基本事实缺乏证据证明。
此外，原判决认定案件为股票交易纠纷，亦缺乏证据证明，定性错误。股票交易纠纷，是证券交易合同纠纷的范围，证券交易合同纠纷适用于证券所有人将已经发行并交付的证券有偿转让他人的行为而产生纠纷的案件，股票交易纠纷适用于因在中华人民共和国境内交易股票而产生纠纷的案件。本案事实，属于证券交易合同纠纷，即适用于证券投资者为进行证券交易而与证券公司签订的委托协议发生纠纷的案件，并非股票交易纠纷案件。
上述情形，原一审判决适用《民法通则》第九十二条、《证券法》第一百三十九条第一款进行判决，原二审判决已经否定了一审适用《民法通则》第九十二条不当得利的认定，《证券法》第一百三十九条第一款的规定与判决无关联。因此，原一审判决适用法律明显错误。在实体上，应当依照《合同法》第一百零七条、第四百零六条的规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任；有偿的委托合同，因受托人的过错给委托人造成损失的，委托人可以要求赔偿损失；受托人超越权限给委托人造成损失的，应当赔偿损失。不能有法不依、无法乱依。
在中国司法史上，第一次出现了原一审民事判决书上不依法告知当事人上诉权利、上诉期限和上诉法院的严重违法情形，明显违反《民事诉讼法》第一百三十四条第三款规定的法定程序。原一审判决对GT证券公司称银行交易系统发生故障，而银行称该证券公司发送的大批清算数据有误的利害关系人建设银行某支行，不依法追加，亦违反法定程序。原判决在原、被告之间明显存在证券交易合同纠纷，而不存在不当得利事实，不存在与股票出卖人一方的股票交易纠纷事实的情况下，审理不存在的不当得利和股票交易纠纷，不审理已经存在的证券交易合同纠纷，明显违反法定程序。
原二审判决对上诉人提出的原一审判决适用法律错误一项，不进行审理和改判，违反法定程序；对已经否定的原一审判决不当得利的错误认定，以及不依法告知当事人上诉权利、上诉期限和上诉法院的错误和不依法审理证券交易合同纠纷的错误，不进行依法改判或者发回重审，违反法定程序。
上述情形不难看出，原判决认定的基本事实缺乏证据证明，适用法律错误，违反法定程序，十分明显。
