时间：2023-05-30 09:57:54
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇短期投资，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
例1：甲企业一年前以46000元的价格购入面值40000元，票面利率为10%，期限为3年，到期一次还本付息公司债券。溢价6000元按直线法摊销。购买时作为长期投资核算，现拟划转为短期投资。
对于此项投资，投资成本是46000元，现账面价值是48000元（46000+4000-6000／3）。因投资成本低于账面价值，应按投资成本划转，差额计入投资损失。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
投资收益——长期债权投资划转损失2000
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果上述长期债权投资曾计提长期投资减值准备1500元，则其账面价值为46500元（48000-1500），仍按成本划转。甲企业会计处理如下：
借：短期投资46000
长期投资减值准备1500
投资收益——长期债权投资划转损失500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果计提的长期投资减值准备是2500元，则其账面价值是45500元（48000-2500），此时则应按账面价值划转，以45500元作为短期投资的入账金额。
甲企业会计处理如下：
借：短期投资45500
长期投资减值准备2500
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
——债券投资（应计利息）4000
——债券投资（溢价）4000
如果企业购入的债券是分期付息债券，且是溢价购入，平时收到利息时并没有增加应计利息，随着溢价的摊销，债券投资的账面价值会越来越低。因此，无论何时将长期债权投资划转为短期投资，其账面价值肯定会低于投资成本，直接按账面价值划转即可，也不会产生划转损失；如果企业是折价购入的分期付息债券，债券账面价值会随着折价的摊销而逐渐增加。因此，无论何时划转，其账面价值都会大于投资成本，这就应当按投资成本划转，同时就会产生划转损失。
例2：甲企业在一年前购入分期付息债券一批，现拟转为短期投资。当时的购买价格是46000元，面值40000元，期限3年，票面利率10%，溢价按直线法摊销。
现在该债券的账面价值为44000元（46000-6000／3），低于投资成本，则应按账面价值划转。
借：短期投资44000
贷：长期债权投资——债券投资（面值）40000
(1)采用单项比较法计提跌价准备时,短期投资向长期投资的划转
例1:假设甲企业采用单项比较法计提跌价准备,1999年6月30日因股票C市价明显下跌,为避免变现损失而划转为长期持有。
股票的有关资料如下:
成本890000元
市价890000元
跌价准备40000元
账面价值850000元
在划转时,甲企业应做如下会计凭证:
借:长期股权投资——股票C850000
短期投资跌价准备——股票C40000
贷:短期投资——股票C890000
上例中,划转日恰在资产负债表日(6月30日为中期报告日),此时股票c的市价正好等于其账面价值。但是,若股票C于7月26日划转为长期股权投资,而当日的股票市价为840000元,则甲企业应首先按成本与市价孰低法补提跌价准备10000元。甲企业应做会计处理如下:
补提跌价准备:
借:投资收益——短期投资跌价准备10000
贷:短期投资跌价准备——股票C10000
划转时:
借:长期股权投资——股票C840000
短期投资跌价准备——股票C50000
贷:短期投资——股票C890000
如果7月26日划转时股票C市价上涨至860000元,则应做会计处理如下:
借:长期股权投资——股票C860000
短期投资跌价准备——股票C40000
贷:短期投资——股票C890000新晨
投资收益——短期投资跌价准备10000(2)采用类别比较法或总体比较法,计提跌价准备时,短期投资向长期投资的划转
如果企业采用类别比较法或总体比较法计提跌价准备时,企业只能确定某类或全部短期投资的账面价值,而某一项短期投资的账面价值是无法确定的。因此,在这种情况下,短期投资向长期投资划转就只能从总体上冲减短期投资跌价准备。
例2:接上例,假定7月26日股票C的市价为840000元,则无论采用类别比较法还是总体比较法,甲企业的划转分录为:
借:长期股权投资——股票C840000
短期投资跌价准备——股票C50000
贷:短期投资——股票C890000
如果7月26日股票C的市价为870000元,则划转分录为:
借:长期股权投资——股票C870000
短期投资跌价准备——股票C20000
贷:短期投资——股票C890000
如果7月26日股票C的市价涨至895000元,则依据成本与市价孰低原则。应按成本890000元增加“长期股权投资”科目。划转分录如下:
借:长期股权投资——股票C890000
关键词：交易性金融资产 短期投资 公允价值 会计核算
一、交易性金融资产与短期投资确认
新准则中规定只要满足下面条件之一的金融资产就划分为交易性金融资产：
1.取得金融资产的目的主要是为了近期出售。
2.属于进行集中管理的可辩认金融工具组合的一部分，且有客观证据表明企业近期采用短期获利方式对该组合进行管理。
3.属于衍生金融工具，但是被指定为有效套期工具的衍生工具，属于财务担保合同的衍生工具，与在活跃市场中没有报价且其公允价值不能可靠计量的权益工具投资挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生工具除外。而短期投资是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的投资，包括股票、债券、基金等。可见，两者所包含的内容有一定区别，但本质含义没有变化――持有期限较短。
二、交易性金融资产与短期投资计量
1.两者取得时会计处理。交易性金融资产取得时按照公允价值计量，而相关的交易费用及税金计入当期损益――“投资收益”账户，支付的价款中包含已宣告发放的现金股利或债券利息，应确认为“应收股利”或“应收利息”账户。短期投资初始投资成本按实际支付的全部价款计量，相关税费也作为短期投资的成本，支付的价款中包含已宣告发放的现金股利或债券利息同交易性金融资产处理相同。
例1：2008年11月1日，A公司以963万元（含交易费1万元和已经宣告发放的现金股利2万元）购入B公司股票120万股，占B公司0.3%的股权。
新准则会计处理：
借：交易性金融资产――成本 9600000
投资收益 10000
应收股利 20000
贷：银行存款 9630000
原准则会计处理：借：短期投资 9610000
应收股利 20000
贷：银行存款 9630000
原准则进行会计处理要比新准则多确认1万元当期利润，且当期资产也多确认1万元。
2.两者持有期间会计处理。交易性金融资产在持有期内收到现金股利或利息时确认“投资收益”，直接计入当期损益。而短期投资的现金股利或利息在实际收到时冲减短期投资账面价值。
例2：沿用前例1的资料，若B公司2008年12月1日宣告并同时发放现金股利，每股0.03元。
新准则的会计处理：借：银行存款 36000
贷：投资收益 36000
原准则的会计处理：借：银行存款 36000
贷：短期投资 36000
新准则当期资产没有变化，当期利润增加3.6万元；原准则当期利润没有变化，当期资产减少3.6万元。
3.两者期末计价的会计处理。交易性金融资产由于公允价值变动形成的利得和损失计入当期损益――“公允价值变动损益”账户。而短期投资按成本与市价孰低计量，对于市价低于成本的差额计提短期投资跌价准备，计入当期损益――“投资收益”账户，但市价高于成本的差额，根据谨慎性原则不作会计处理。
例3：沿用例1的资料，若B公司2008年12月31日的股价为8.2元或7.9元。
新准则会计处理：
（12月31日股价为8.2元）
借：交易性金融资产――公允价值变动 240000
贷：公允价值变动损益 240000
（12月31日股价为7.9元）
借：公允价值变动损益 120000
贷：交易性金融资产――公允价值变动 120000
原准则会计处理：股价为8.2元不作会计处理，股价为7.9元时会计处理如下：
借：投资收益（961万/120万-7.9）×120万 129600
贷：短期投资跌价准备 129600
在股价为7.9元时，新原准则的会计处理没有大的变化，但在股价为8.2元时，新准则处理的当期利润相对原准则增加了24万元。
4.两者处置会计处理。新准则规定在处置交易性金融资产时，按交易性金融资产账面价值与实际取得价款的差额确认当期损益，记入“投资收益”账户，同时将出售的交易性金融资产的“公允价值变动损益”转入“投资收益”账户。而原准则中规定处置短期投资时，按账面价值与实际取得价款的差额确认当期损益，记入“投资收益”账户。
三、交易性金融资产的税务处理
交易性金融资产涉及的纳税事项主要有两个，一个是印花税，一个是企业所得税。印花税是在交易发生时由证券公司代扣代缴，相关处理并不复杂。企业发生印花税时直接记入当期损益。较为复杂的是企业所得税。我国税法规定，企业只有实际实现的投资收益才予纳税，未实现的收益不纳税，由于利润表上的利润总额，既包含了已实现的投资收益，也包含了未实际实现的“公允价值变动”，所以必须对利润总额进行相应调整，才能得到正确的应纳税所得额，据以计算企业所得税。
总之，只要遵循《企业会计准则》和国家税收有关规定，根据交易性金融资产的特点，把握总体要求，就能正确处理好交易性金融资产的会计和纳税事项。
参考文献：
[1]丁晓燕.交易性金融资产核算及相关问题解析[J].特区经济，2008，6
今年新增委托理财的一个显著特点是，如何进行风险控制受到高度重视。据统计，在进行委托理财的上市公司中，有半数上市公司称，委托理财的投资方向将是国债，包括购买国债、国债回购等。有上市公司高管人员认为，相对于股市二级市场来说，国债投资的风险明显较低。同时，今年的国债市场趋于火爆，有望带来较为可观的收益。如一家上海公司在3月底决定，将2亿元的资金进行国债投资，公司称“要获取高于银行存款利息的收益”。另外，对委托资金的风险管理更加细化，例如沪昌特钢明确要视首笔资金委托的具体情况，再来决定是否要延续或加大委托理财的资金投入。
另一个特点是，委托理财的受托主体呈现多元化趋势。过去，大多数的委托理财是通过券商和各类投资公司进行的，现在进行这一委托理财的受托主体在不断拓宽，例如日前沪昌特钢选择信托公司进行委托理财，而据了解，基金公司也在积极如何帮助进行资产管理等委托理财事宜。
同时，保底收益的做法依然普遍存在。如外高桥决定委托上海富宝投资管理有限公司以5000万元投资国债，受托方承诺上述资金的年收益率为9.5％，如实际收益率不足将予以补足。即使没有保底收益，不少公司对委托理财的收益率仍然有较高期望，最低的也达到了8％。如首创股份拟将1.5亿元委托北京巨鹏投资公司进行资产管理，双方约定，委托资产的年收益率小于或等于8％时，不计提业绩报酬；年收益率大于8％时才开始计提报酬。这种完成预定收益率才收取报酬的做法目前已被多家上市公司所采用。
引人关注的是，除新增委托理财外，不少上市公司在以前的委托理财无法按期收回，从而不得不延期。西部的一家上市公司在1月初称，一笔4000万元的委托理财只收回400多万元，余额延期6个月。同时，该公司还有一笔3000万元的委托理财更是将延期1年。初步统计，上市公司目前延期的委托理财约占到了去年委托理财总额的三成左右。
既然委托理财在上市公司中如此广泛，如火如荼，形式多样，那么委托理财及其投资收益如何核算呢？这似乎并不成为，但仍有探究的必要。
一、委托理财行为是长期投资还是短期投资
企业将自有闲置资金进行适当的委托理财，一般而言，期限不会超过一年。根据《企业制度》的有关规定，短期投资，是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的投资，包括股票、债券、基金等。长期投资，是指除短期投资以外的投资，包括持有时间准备超过1年（不含1年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券、长期债权投资和其他长期投资。因此，委托理财属于短期投资。
当委托理财到期，对于不得不延期的委托理财，或是自愿延期的委托理财，即使前后期累计投资时间已超过一年，延期部分亦均可视为一次新的理财行为，即为短期投资。
二、委托理财投资的运作形式
在实际操作中，委托理财一般采取以下几种方式：
1、委托方在受托方开设资金专户，委、受双方就资金流向及其余额定期（如按月）或随时沟通，受托方向委托方提供交易及资金余额清单。
2、委托方在受托方开设资金专户，委托方对受托方进行全权委托，受托资金封闭运行，受托方不向委托方提供交易及资金余额清单。
3、委托方并不在受托方开设资金专户，而是将资金交付受托方后进行专项委托，受托方向委托方提供交易及资金余额清单。
4、委托方并不在受托方开设资金专户，委托方对受托方进行全权委托，受托资金与受托方自有或其他资金混合使用，受托方不向委托方提供交易及资金余额清单。
三、委托理财投资的核算
（一）委托理财投资核算的一般原则：
委托理财投资，属短期投资，一般应当按照以下原则核算：
1、短期投资在取得时应当按照投资成本计量。短期投资取得时的投资成本按以下确定：
委托理财均为现金方式。以现金购入的短期投资，按实际支付的全部价款，包括税金、手续费等相关费用。实际支付的价款中包含的已宣告但尚未领取的现金股利、或已到付息期但尚未领取的债券利息，应当单独核算，不构成短期投资成本。
已存入证券公司但尚未进行短期投资的现金，先作为其他货币资金处理，待实际投资时，按实际支付的价款或实际支付的价款减去已宣告但尚未领取的现金股利或已到付息期但尚未领取的债券利息，作为短期投资的成本。
企业向证券公司划出资金时，应按实际划出的金额，借记“其他货币资金”，贷记“银行存款”科目。
企业购入的各种股票、债券、基金等作为短期投资的，按照实际支付的价款，借记短期投资（××股票、债券、基金），贷记“银行存款”、“其他货币资金”等科目。如实际支付的价款中包含已宣告但尚未领取的现金股利，或已到付息期但尚未领取的债券利息，应单独核算，企业应当按照实际支付的价款减去已宣告但尚未领取的现金股利，或已到付息期但尚未领取的债券利息后的金额，借记“短期投资”（××股票、债券、基金），按应领取的现金股利、利息等，借记“应收股利”、“应收利息”科目，按实际支付的价款，贷记“银行存款”、“其他货币资金”等科目。
2、短期投资的现金股利或利息，应于实际收到时，冲减投资的账面价值，但已记入“应收股利”或“应收利息”科目的现金股利或利息除外。
企业取得的作为短期投资的股票、债券、基金等，应于收到被投资单位发放的现金股利或利息等收益时，借记“银行存款”等科目，贷记“短期投资”（××股票、债券、基金）。
企业持有股票期间所获得的股票股利，不作账务处理，但应在备查账簿中登记所增加的股份。
3、企业应当在期末时对短期投资按成本与市价孰低计量，对市价低于成本的差额，应当计提短期投资跌价准备并计入当期损益。企业应在期末时按短期投资的市价低于成本的差额，借记“短期投资跌价准备”，贷记“投资收益”。
4、处置短期投资时，应将短期投资的账面价值与实际取得价款的差额，作为当期投资损益。
企业出售股票、债券、基金或到期收回债券本息，按实际收到的金额，借记“银行存款”科目，按已计提的跌价准备，借记“短期投资跌价准备”科目，按出售或收回短期投资的成本，贷记“短期投资”（××股票、债券、基金），按未领取的现金股利、利息，贷记“应收股利”、“应收利息”科目，按其差额，借记或贷记“投资收益”科目。
企业出售股票、债券等短期投资时，其结转的短期投资成本，可以按加权平均法、先进先出法、个别计价法等方法确定其出售部分的成本。企业计算某项短期投资时，应按该项投资的总平均成本确定其出售部分的成本。企业计算出售短期投资成本的方法一经确定，不得随意更改。如需变更，应在会计报表附注中予以说明。
关键词：企业会计准则；资产减值准备；会计
1 坏账准备的会计处理
企业应当在期末分析各项应收款项的可收回性，并预计可能产生的坏账损失。对预计可能发生的坏账损失，计提坏账准备。企业应当制定计提坏账准备的政策，明确计提坏账准备的范围，提取方法，账龄的划分的提取比例，按照管理权限，经股东大会或董事会或经理（厂长）会议或类似机构批准，按照法律，行政法规的规定报有关各方备案，坏账准备计提方法一经确定不得随意变更。如要变更，应当按上述程序经批准，并报送有关各方备案，按照会计政策，会计估计变更的程序和方法进行处理关在会计报表的附注中说明对于坏账的核算。
计提坏账准备的应收款项包括应收账款及其他应收款，企业的预付账款如有确凿证据表明其不符合预付账款的性质，应当将其转入其他应收款，并计提坏账准备。企业持有到期收不回的应收票据，应转作应收账款，并计提坏账准备，对于未到期的应收票据如有确凿证据表明不能收回或收回的可能性不大时，也应将其转入应收账款并计提相应的坏账准备。
有四种情形不能全额计提坏账准备：“当年发生的应收款项”，“计划重组的应收款项”，“关联方之间的应收款项”，“无确凿证据不能收回的应收款项”。
企业与关联方之间发生的应收款项与企业的其他应收款项一样，也应当在期末时分析其可收回性，并预计可能发生的坏账损失，计提相应的坏账准备，企业与关联方之间发生的应收款项一般不能全额计提。
但是，如果有确凿的证据表明关联方（债务单位）已撤销、破产、资不抵债、现金流量严重不足以及不准备对应收款项进行重组或无其他收回方式的，则对预计无法收回的应收款项也可以全额计提坏账准备。坏账准备的计提方法有账龄分析法、应收账款余额百分比法,销售百分比法和个别认定法企业可以根据实际情况自定坏账准备计提方法，自定坏账准备计提比例 计提坏账准备时，借记“管理费用”科目，贷记“坏账准备”科目；实际发生坏账时，借记“坏账准备”科目，贷记“应收账款”科目。如果发生的坏账又收回，应借记“应收账款”科目，贷记“坏账准备”科目；同时借记“银行存款”科目，贷记“应收账款”科目，在企业中，坏账准备的计提方法可能会发生改变。
2 存货跌价准备的会计处理
企业应当在期末根据成本与可变现净值孰低原则计价期末存货，其中，成本是指存货取得时的实际成本，可变现净值是指在正常生产经营过程中，以存货的估计售价减去到完工估计将要好发生的成本,估计的销售费用以及相关税金后的金额。
确定可变现净值时，重点是确定存货的估计售价。企业在确定存货的估计售价时，应当以资产负债表日为基准，按照以下原则确定存货的估计售价：
为执行销售合同或者劳务合同而持有的存货，通常应当以产成品或商品的合同价格作为其可变现净利值的计量基础。
企业持有存货的数量超过销售合同订购数量时，超出部分的存货的可变现净值以一般销售价格作为计量基础。
在期末对存货进行计价时，如果存货中一部分是有合同价格约定的，另一部分不存在合同价格，企业应区分有合同价格约定的和没有合同价格约定的两个部分，分别确定其期末可变现净值，并与其相对应的成本进行比较，分别确定是否需要计提存货跌价准备。由此计提的存货跌价准备不得相互抵销。
企业应当对存货按单项或分类对存货价值进行确定。如果期末存货成本低于可变现净值，不需要进行账务处理，资产负债表中的存货仍按期末账面价值列示；如果期末存货可变现净值低于成本，则必须在当期确认存货跌价损失，计提存货跌价准备。会计期末，比较存货的成本与可变现净值，计算出应计提的跌价准备，如果应提数大于存货跌价准备的已提数，应予补提；反之，应冲销部分已提数。提取和补提存货跌价准备时，借记“管理费用-计提的存货跌价准备”科目，贷记“存货跌价准备”科目；冲回或转销存货跌价损失时，作相反的会计分录。但是，当已计提跌价准备的存货的价值以后得以恢复，其冲减的跌价准备金额，应以“存货跌价准备”科目的余额减记至零为限。
3 短期投资跌价准备的会计处理
企业应当在期末对短期投资（包括短期股票投资和短期债券投资）进行检查，如果短期投资发生减值，应计提短期投资跌价准备。在计提时，可以按单项投资计提，也可以按投资类别或者投资总体计提。计提短期投资跌价准备时企业可以根据自身的情况，分别采用按投资总体、投资类别或单项投资并确定计提的跌价准备。如果某项投资比较重大（例如，占整个短期投资10% 及以上），则应按单项投资为基础计算并确定跌价准备，计入当期损益。每期期末，企业应将股票、基金、债券等短期投资的市价与成本进行比较。市价低于成本的，应当按其差额确认投资损失并计提短期投资跌价准备。当期应提取的短期投资跌价准备=当期市价低于成本的金额-“短期投资跌价准备”科目的贷方余额，如果当期短期投资市价低于成本的金额大于“短期投资跌价准备”科目的代方余额，应按其差额提取跌价损失准备；如果当期短期投资市价低于成本的金额小于“短期投资跌价准备”科目的贷方余额，应按其差额冲减已计提的跌价准备；在采用成本与市价孰低计价时，其成本应按原取得时的投资成本为基础比较。如果短期投资持有期间获得现金股利或利息而冲减投资成本的，则应以冲减后的新成本为作为比较的基础。 已计提跌价准备的短期投资的价值又得以恢复时，应在原已计提的跌价准备的范围内转回。
处置投资时，其成本根据以下不同情况结转： 短期投资的损益通常随着短期投资的处置而实现。全部处置某项短期投资时，其成本为投资的账面余额。
4 长期投资减值准备的会计处理
企业应当在期末对长期投资（包括长期股权投资和长期债权投资）按照单个项目进行检查企业应对长期投资的账面价值定期或者至少每年年度终了时逐项进行检查。由于市价持续下跌或被投资单位经营业状况变化等原因导致其可收回金额低于投资的账面价值的，应当按其差额计提长期投资减值准备。
对于长期投资而言，可收回金额是指资产的出售净价与预计从该资产的持有和投资到期处置中形成的预计未来现金流量的现值两面者之中的较高者。其中，出售净价是指资产的出售价格减去处置资产所发生的相关税费后的余额。长期投资发生减值时，应当按照个别项目确定的减值金额，计提长期投资减值准备，并计入当期损益。
随着经济的发展与市场竞争的激烈以及企业理财观念与资本运作能力的增强，对外投资对企业日益重要，从2006年2月15日财政部颁布的新企业会计准则看， 规范有关投资的确认、计量和披露的准则有《企业会计准则第2号――长期股权投资》、《企业会计准则第22 号――金融工具的确认和计量》和《企业会计准则第37 号――金融工具列报》，与2001年颁布的企业会计准则相比发生了较大变化，新准则有关投资的部分与原投资准则相比，在名称、内容、核算范围、计量等方面都发生了较大的变化。
一、新旧准则关于投资的划分类别存在差异
原准则将投资按可变现性和目的不同分为短期投资和长期投资。短期投资通常易于变现，且持有时间较短，不以控制被投资单位为目的。作为短期投资应当符合两个条件：一是能够在公开市场进行交易，并且有明确市价，例如各种上市的股票和债券；二是持有投资作为剩余资金的存放形式，并保持其流动性和获利性，这一条件取决于管理当局的意图。不符合上述条件的投资作为长期投资。长期投资分为长期债权投资和长期股权投资。
新准则将投资按照目的不同分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产和长期股权投资，见表1。
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产分为交易性金融资产和直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。交易性金融资产类似于原来的短期投资，可以分为三类：一是为了近期内出售的金融资产，比如，企业以赚取差价为目的从二级市场购入的股票、债券、基金等；二是属于进行集中管理的可辨认金融工具组合的一部分，且有客观证据表明企业近期采用短期获利方式对该组合进行管理；三是属于衍生工具（注：被指定为有效套期工具的衍生工具、属于财务担保合同的衍生工具、与在活跃市场中没有报价且其公允价值不可能可靠计量的权益工具投资挂钩并须通过交付该权益工具结算的衍生工具除外）。直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，主要是企业基于风险管理、战略投资需要等所作的指定。比如，企业准备运用衍生工具对某持有至到期债券投资进行套期保值，但由于套期有效性未能达到套期保值准则规定的条件而无法运用套期会计方法。在这种情况下，将该持有至到期债券投资直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益类，可以更好地反映企业风险管理的实际，提供更相关的会计信息。
新会计准则下有关投资业务核算设置的一级会计科目主要有：“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”和“长期股权投资”。
二、原准则中的短期投资与新准则中交易性金融资产会计核算的比较分析
原准则中的短期投资在新准则中为交易性金融资产。交易性金融资产新旧准则的差异主要体现在初始计量、后续计量和处置时。
（一）交易性金融资产初始计量的差异分析
原准则规定短期投资取得时的成本包括购买时支付的买价、税费、手续费等相关费用。实际价款中包含的已宣告但尚未领取的现金股利或已到付息期但尚未领取的债券利息作为企业的债权计入“应收股利”或“应收利息”。
新准则规定交易性金融资产应当按照取得时的公允价值作为初始确认金额（不含应收股利和应收利息），相关的交易费用在发生时计入“投资收益”。新《企业会计准则第38号――首次执行企业会计准则》十四条和十五条规定，在首次执行日，企业应将所有金融资产重新划分，划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，应在首次执行日按照公允价值计量，公允价值与原账面价值之间的差额调整留存收益。
因此，新准则执行时，按公允价值计量的资产价值波动体现在当期收益中，则不排除部分上市公司在新旧准则交替时将其潜亏显形化的可能，间接提高其未来收益水平。
（二）交易性金融资产后续计量的差异分析
原准则规定短期投资持有期间所获得的利息或现金股利，不应当确认投资收益，应在实际分得时作为投资的收回冲减投资成本；资产负债表日短期投资按成本与市价孰低法计价，市价低于成本的，计提短期投资跌价准备，市价高于投资成本的，按投资成本的原账面价值作为期末账面价值。
新准则规定企业持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益金融资产持有期间取得的利息或现金股利，应当确认为投资收益；资产负债表日，企业应将以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动计入当期损益，即计入“公允价值变动损益”科目。
按照新会计准则的规定，企业在收到现金股利或利息时将其反映在企业的损益中，更能真实地反映企业每期通过投资获得的收益金额，但是也不排除有些上市公司利用这点调节利润。另外，新准则中短期投资的成本始终不变，而且能在期末反映企业短期投资的真实价值。而原准则原始投资的投资成本随着股利的发放在不断变化，不便于查看其原始投资额；资产负债表日当投资成本低于市价时不能如实反映投资的真正价值。此时，新准则的变化无疑使短期投资者当年的利润增加。
（三）交易性金融资产处置时的差异分析
原准则规定短期投资处置时，处置净收入与短期投资成本（短期投资账户余额）或账面价值（短期投资成本减短期投资跌价准备后的余额）之间的差额确认为投资收益。
新准则规定处置交易性金融资产时，该交易性金融资产的公允价值与初始入账金额之间的差额应确认为投资收益，同时调整公允价值变动损益。
执行原准则时处置产生的投资收益即为与原开始投资时相比是赔还是赚，没有考虑时间的因素，新准则中处置产生的投资收益考虑了该投资的公允价值变动产生的损益。如果该投资在持有期间增值，按原准则处置时产生的收益将大于按新准则时的收益，而新准则将这些收益实现在不同期间，不便于企业由此在某个期间因亏损而操纵利润。
以上在初始计量、后续计量和处置时的差异可用表2直观说明。
三、交易性金融资产会计核算对企业损益的影响分析
由于新旧投资准则在短期投资的初始计量、后续计量和处置时的规定不同，所以它们在会计处理上也会有许多差异。下面笔者通过具体例子说明其变动及其对企业损益的影响。
例1：甲公司于2007年12月20日购入乙公司流通股票10000 股，每股市价10 元，发生交易费用1000 元，款项已用银行存款支付。12月31日，该股票每股市价是15元。2008 年1 月20 日乙公司宣告发放现金股利，每股0.3 元。2 月10日，甲公司收到现金股利3000元，2008年2 月28 日将该项投资出售，售价为160000 元。其会计处理见表3。
关键词:DSSW模型;投资者情绪;预期时间跨度;股价指数;好淡指数
中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1003-5192(2010)04-0053-05
Research on the Relationship between Investor Sentimentand Stock Index Based on DSSW Model
CHEN Jun, LU Jiang-chuan
(School of Management, Xi’an Jiaotong University,Xi’an 710049, China)
Abstract:Based on DSSW model, this paper structures model on relationship between investor sentiment of different expected horizon and stock price. According to differences of mean and variance on investor sentiment, this paper refers that investor sentiment of different expected horizon has different influences to stock price. Moreover, this paper uses Haodan Index as the index of investor sentiment, and analyzes the relationships between Haodan Index of different expected horizon and stock index. The result supports our theoretical conclusion. At last, this paper gives suggestions.
Key words:DSSW model; investor sentiment; expected horizon; stock index; Haodan index
1 研究文献综述
1.1 理论研究文献综述
自Kahneman和Tversky[1]通过研究人们的非理性决策进而提出前景理论(Prospect Theory),并于2002年获得诺贝尔经济学奖以来,投资者情绪与市场的关系越来越受到学术界的关注。学者们基于认知心理学发展的最新研究成果,从行为金融学的视角,进行理论和实证两方面研究,发现投资者情绪与股票市场之间具有密切关系。
De Long,Shleifer,Summers和 Waldmann[2]通过构建两期代际模型(Strip-Down Overlapping
Generations Model),发现股票价格由理性预期的投资者(Sophisticated Investor)和噪音交易者(Noise Trader)共同决定,非理会导致股票价格对价值的背离,这个模型被称为DSSW模型。Barberis,Shleifer和Vishny[3]基于两个普遍存在的事实,即股票价格对类似盈利公告信息反应不足和股票价格对好消息和坏消息在序列上的过度反应,构建了投资者情绪对股票价格的定价模型,并揭示了投资者信念的形成模式。Daniel,Hirshleifer和Subrahmanyam[4]将投资者分为知情交易者(Informed)和不知情交易者(Uninformed),后者存在两种心理偏差,包括过度自信偏差(Overconfidence)和自我归因偏差(Self-Attribution)。过度自信使私人信息比先验信息的权重更高,从而引起过度反应;自我归因偏差不仅导致短期的惯性效应和长期的反转效应,而且强化了过度自信。Mehra和Sah[5]利用贴现因子(Discount Factor)和风险回避程度(Level of Risk-Aversion)这两个主观性参数描述投资者情绪,构造出了投资者情绪波动下的资产定价模型。Brown和Cliff[6]认为在某一期间,如果投资者非常乐观,就会抬高股票价格,当然也很可能获得好的收益率,即“浪潮”效应(
Bandwagon Effect),此时投资者情绪与市场同期收益正相关。但当投机者看到市场股价变得很便宜时,他们会将此视为购买机会并变得乐观,这种“便宜股购买者”效应(Bargain Shopper Effect)将使投资者情绪与市场同期收益呈现负相关关系。
我国学者王美今和孙建军[7]通过构造理论模型证明,投资者接受价格信号时表现出来的情绪是影响均衡价格的系统性因子,他们实证研究发现,投资者情绪的变化不仅显著地影响沪深两市收益,而且还显著地反向修正沪深两市收益的波动,并通过风险奖励影响收益。陈彦斌[8]在Mehra和Sah[5]研究的基础上,更加全面地对投资者情绪波动与股票价格的关系做了进一步研究,发现影响股票价格波动的情绪因素是风险回避系数、跨期替代弹性和主观贴现因子这3个变量的波动。
1.2 实证研究文献综述
Fisher和Statman[9]实证发现,个体投资者本月的情绪水平与S&P500下月的收益水平统计上显著负相关;投资媒体本月的情绪水平与S&P500下月的收益水平统计上也是负相关,但不显著;华尔街战略投资者本月的情绪水平与S&P500下月的收益水平统计上显著负相关。Chan和Fong[10]对香港市场的个人投资者行为进行研究发现,投资者情绪指数越乐观,该成交日的收益率越大,但随后几天的收益率则较低。Verma和Verma[11]对道琼斯工业平均指数和S&P500指数研究发现,无论是机构投资者还是个人投资者,其投资者情绪与市场之间存在显著正相关关系,但与市场波动存在显著负相关关系。Kling和Gao[12]利用央视看盘数据对我国机构投资者情绪与市场收益之间的关系进行了研究,与大多数观点不同的是,他们认为机构投资者情绪与市场收益并不存在长期相关关系,只存在短期相关关系,他们发现,投资者情绪并不能对市场收益进行预测,但市场收益却可以通过正反馈效应对投资者情绪产生影响。
综上所述,投资者情绪是影响股票市场波动和市场收益的重要因素。但现有文献没有将投资者情绪根据预期时间跨度的不同进行分类,因此研究得出的结论大相径庭。本文认为,预期时间跨度不同,投资者情绪的均值和方差有不同的特征,对股票市场有不同影响,这在前人研究中较少受到关注。为此本文在前人研究的基础上,将投资者情绪进行细分,研究不同预期时间跨度下投资者情绪与股票价格的关系。
2 不同预期时间跨度下投资者情绪与股票价格关系模型的构建
在已有投资者情绪定价模型中,只有DSSW模型利用预期分布对投资者情绪进行了描述,因此本文以DSSW模型为基础,细化不同预期时间跨度的投资者情绪。
根据该模型,本文给出以下分析:
(1)(10)式右边第一项为完全理性条件下风险资产的基本价值,第二项和第三项为由于不同预期时间跨度的噪音交易者的存在对风险资产价格的影响。
(2)从第二项和第三项的结构看,长、短期噪音交易者对市场价格的影响方式是相同的,只是由于它们对风险资产的预期价格分布不同(均值和方差不同),对市场价格的影响不同。
(3)从整体上看,风险资产的价格由基本价值、长短期噪音交易者对风险资产价格的预期分布、及整体市场不同预期时间跨度的投资者结构决定。
3 不同预期时间跨度投资者情绪与股票价格关系分析
3.1 投资者情绪时间跨度特征
对短期投资者来说,股票市场走势接近于随机漫步模型,即股市本期收益率为上期收益率加一个白噪音的冲击。投资者预期时间跨度越短,其情绪变化就越接近于随机漫步模型。极端情况看,假定投资者的预期时间跨度为1天,则对未来1天看多与看空的投资者数量从长期看是相当的,即预期时间跨度为1天的投资者情绪的均值为50,方差为白噪音方差。
对长期投资者来说,股票市场长期走势是一个带时间趋势项的随机过程,即从历史角度看,股票市场长期走势是震荡向上的。因此,对预期时间跨度为长期的投资者来说,其预期均值大于50。极端情况看,假定投资者的预期时间跨度足够长,则有理由相信,绝大多数的投资者都应该对足够长的未来市场看多,因此,其投资者情绪的均值接近100,同时由于足够长的未来市场年均收益率可以用市场资本化率表示,其预期方差接近于0。
总之,短期投资者情绪的均值比长期投资者情绪均值小,而其方差比长期的方差大。
3.2 投资者情绪预期均值和方差与股票价格的关系
3.3 不同预期时间跨度投资者情绪对股票价格的影响
从(12)式和(13)式可知,投资者情绪的均值和方差影响股票价格。由于不同预期时间跨度投资者情绪的均值和方差有不同的特征,因此对股票价格有不同的影响。
(1)短期投资者情绪对股票价格的影响。当投资者对未来预期时间跨度由长期逐渐趋于短期时,其预期均值趋于减小,因此有dρt/dρ*
(2)长期投资者情绪对股票价格的影响。当投资者对未来预期时间跨度由短期逐渐趋于长期时,其预期均值趋于增大,因此有dρt/dρ*>0,所以由(12)式得,长期投资者情绪均值对股票价格的影响为正向的。同样,随着投资者预期时间跨度由短期逐渐趋于长期,其方差趋于减小,所以由(13)式得,长期投资者情绪的方差对股票价格的影响为正向。
4 不同预期时间跨度投资者情绪与股价指数关系实证检验
4.1 指标选取及平稳性检验
在我国,投资者情绪指数主要有央视看盘情绪指数和《股市动态分析》的好淡指数。央视看盘情绪指数只分别给出了机构和个人投资者情绪指数,没有给出市场整体情绪指数和不同预期时间跨度的情绪指数。好淡指数的问卷调查对象涵盖了机构和个人投资者,能够较好地反映市场整体状况,并且其情绪指数有短期和中期两种(没有长期好淡指数),前者预期时间跨度为1周,后者为1至3个月。可以用这两个指数作为不同预期时间跨度下的短、长期投资者情绪的变量。考虑到数据的可得性,本文选取的时间跨度是2005年10月1日至2008年12月31日,剔除“黄金周”等节假日的闭市,共有163组数据。另以上证综指和深证成指每周收盘价作为股票价格指标,为了消除异方差性,均对其取自然对数。
采用SC准则(由EViews 6.0确定滞后阶数)对各时间序列进行平稳性检验,得到:短期和中期好淡指数在原序列上平稳,上证综指和深证成指在原序列上不平稳,但其一阶差分序列平稳。因此,对上证综指和深证成指取一阶差分序列。
4.2 因果关系检验
将长、短期情绪指数与上证综指和深证成指分别进行Granger因果关系检验,发现:
(1)在5%显著性水平下,短期好淡指数是引起上证综指和深证成指变动的Granger原因,上证综指也是引起短期好淡指数变动的Granger原因,但深证成指不是引起短期好淡指数变动的Granger原因。这可能因为:上证综指在代表性方面强于深证成指,市场参与者对未来市场进行短期判断时,更看重上证综指。
(2)在5%的显著性水平下,中期好淡指数是引起上证综指和深证成指变动的Granger原因,但上证综指和深证成指不是中期好淡指数变动的Granger原因。这可能因为:投资者对未来预期时间跨度越长,对市场判断越倾向于基本面分析,受前期市场走势的影响也越小。
4.3 脉冲响应检验
(1)股价指数对短期投资者情绪的脉冲响应。上证综指和深证成指受到短期好淡指数冲击后,第1期达到正向最高点,其后出现负向反应(第4期有小幅正向),第7期达到负向最低点(见图1,深证成指图略)。即股价指数对短期好淡指数的反应是:短期为正向、长期为负向。
(2)股价指数对长期投资者情绪的脉冲响应。上证综指和深证成指受到中期好淡指数冲击后,基本上都为正向反应(第2期有小幅负向),分别在第6和第7期达到正向最高点(见图2,深证成指图略)。即股价指数对中期好淡指数的反应是正向的,特别是较长期的反应。
5 结论及建议
通过细分投资者情绪和构建不同预期时间跨度下投资者情绪与股票价格的关系模型,研究得出长、短期投资者情绪对股票价格的不同影响。进一步,运用格兰杰因果关系检验和脉冲响应分析方法,对我国投资者情绪与股价指数的关系进行检验,研究发现:长短期投资者情绪均是股价指数变动的格兰杰原因,但股价指数仅是短期投资者情绪变动的格兰杰原因;股价指数对短期投资者情绪有负向脉冲响应,对长期投资者情绪有正向脉冲响应。支持理论分析结论。
根据研究结论,本文给出如下对策建议:
(1)引导和鼓励长期资金入市。由于长期投资者情绪对股价指数有正向影响,股价指数不是长期投资者情绪变动的格兰杰原因。所以长期资金入市,不但可以获得正向投资收益,更为重要的是,其不受前期股价指数变动的影响,更多关注基本面分析,因此不会像短期投资者那样追涨杀跌,这对保证我国股票市场健康稳定发展有重要意义。
(2)扩大机构投资者规模。由于投资者情绪是由投资者的非理性投资行为的持续性和理性投资者的套利有限性造成的,扩大机构投资者规模,提高理性投资者在市场中的比重,一方面可以降低股票市场非理性投资行为,另一方面可以增强理性投资者的套利能力,从而有利于稳定股票市场,降低股票市场的波动性。
(3)短期投资可以运用技术分析,长期投资应基于基本面分析。因长期投资者情绪对股价指数有正向影响,而股价指数不是长期投资者情绪变动的格兰杰原因,所以在进行长期投资时,不应过多基于前期股价指数的走势和技术分析,而应更多关注股票的基本价值和宏观经济的基本面,对长期走势进行价值判断,并通过长期持有获得收益。但由于股价指数是短期投资者情绪变动的格兰杰原因,所以判断短期走势、进行短期投资时可以运用技术分析。
(4)依据短期投资者情绪指数仅能进行短期投资,依据长期投资者情绪指数可以进行长期投资。因短期投资者情绪对股价指数的影响除第1期外均为负,所以依据短期情绪指数只能进行短期投资(即1期,这里为1周,与短期预期时间跨度相同),进行超过1期的较长期投资不能保证收益为正。但长期投资者情绪对股价指数有正向影响(第2期除外),特别是6~7期的投资能获得更高的收益(与预期时间跨度均值吻合),所以依据长期情绪指数可以进行与预期时间跨度相当的较长期投资,而进行短期或更长期投资均不能保证收益为正。
参 考 文 献:
[1]Kaneman D, Tversky A. Prospect theory: an analysis of decision under resk[J].
Econometrica, 1979, 47(2): 263-292.
[2]De Long J B, Shleifer A, Summers L H, et al.. Noise trader risk in financial markers[J]. The Journal of Political Economy, 1990, 98(4): 703-738.
[3]Barberis N, Shleifer A,Vishny R. A Model of investor sentiment[J]. Journal of Financial Economics, 1998, 49: 307-343
[4]Daniel K, Hirshleifer D, Subrahmanyam A. Investor psychology and security market under- and overreactions[J]. The Journal of Finance, 1998, 53(6): 1839-1886.
[5]Mehra R, Sah R. Mood fluctuations, projection bias, and volitility of equity prices[J]. Journal of Economic Dynamics and Control, 2002, 26: 869-887.
[6]Brown G, Cliff M. Investor sentiment and the near-term stock market[J]. Journal of Empirical Finance, 2004, 11: 1-27.
[7]王美今,孙建军.中国股市收益、收益波动与投资者情绪[J].经济研究,2004,(10):75-83.
[8]陈彦斌.情绪波动和资产价格波动[J].经济研究,2005,(3):36-45.
[9]Fisher K L, Statman M. Investor sentiment and stock returns[J]. Financial Analysts Journal, 2000,
3/4(2): 13-23.
[10]Chan S Y, Fong W M. Individual Investors’ sentiment and temporary stock price pressure[J]. Journal of Business Finance and Accounting, 2004, 31(5-6): 823-836.
一、美国对权益性证券投资的会计处理
美国会计准则规定公司在进行证券投资时按照下列程序进行决策，以确定投资所使用的核算方法（假定甲公司购入乙公司的股票）：第一，甲公司购入乙公司证券是否为了对其实施重大影响？如果是，则采用权益法核算；如果否，则考虑此证券是否有容易确定的公允价值吗？第二，如果没有确定的公允价值，则采用成本法核算；如果有确定的公允价值，则考虑购入的证券是否可以划分为可供销售的证券和交易性证券？第三，如果能够划分，则采用公允价值法；如果不能划分，则需要对证券重新分类后采用公允价值核算。以举例的形式阐述上述投资决策中所使用的核算方法：
例：甲公司2002年1月5日以现金50万元购入乙公司10万股普通股，每股5元，占乙公司总股份的20%.乙公司2002年初的净资产200万元，乙公司2002年净收益40万元，2002年12月31日支付现金股利60万元（每股1.2元）。2002年——2003年累计净收益150万元。
1、公允价值法
（1）若甲公司将购入乙公司股票划分为交易性证券，则使用公允价值法。一般说来，证券划分为交易性证券的前提是有容易确定的公允价值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市价分别是每股8元、6元。2004年1月20日出售此证券，收到现金60万元。则账务处理如下：
①2002年1月5日，取得投资时，借记：普通股票投资—乙公司500000，贷记：现金500000.
②2002年12月31日，收到股利时，借记：现金120000，贷记：股利收入120000.
③2002年12月31日，记录公允价值变化，公允价值的变化额为100000×（8-5）=300000元。账务处理为：借记：普通股票投资—乙公司300000，贷记：未实现的持有利得300000.
④2002年12月31日记录公允价值变化，公允价值的变化额为100000×（8-6）=200000元。借记：未实现的持有损失200000，贷记：普通股票投资—乙公司200000.
每期末未实现的持有利得或损失账户是虚账户，其余额反映在损益表中。
⑤2004年1月20日出售证券时：借记：现金600000，贷记：普通股票投资—乙公司500000，贷记：证券销售已实现利得100000.
（2）若甲公司将购入乙公司股票划分为可供销售的证券，则甲公司使用公允价值法
取得投资时会计分录同①2002年12月31日，取得股利时会计分录同②。
⑥2002年12月31日记录公允价值变化，借记：普通股票投资—乙公司300000，贷记：未实现的持有利得/损失300000.
⑦2003年12月31日记录公允价值变化，借记：未实现的持有损失/损失200000，贷记：普通股票投资—乙公司200000.
每期末未实现的持有利得/损失，在资产负债表股东权益的累计其他综合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售证券时，借记：现金600000，借记：未实现持有利得/损失100000，贷记：普通股票投资—乙公司借记：普通股票投资—乙公司300000，贷记：未实现的持有利得/损失300000.
⑦2003年12月31日记录公允价值变化，借记：未实现的持有损失/损失200000，贷记：普通股票投资—乙公司200000.
每期末未实现的持有利得/损失，在资产负债表股东权益的累计其他综合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售证券时，借记：现金600000，借记：未实现持有利得/损失100000，贷记：普通股票投资—乙公司500000，贷记：证券销售已实现利得200000.
（3）若美国公司购买证券后未进行分类，SFASNO.115规定每期末需对投资证券重新分类。若交易行证券转为可供销售的证券，则损益表中已确认的未实现持有利得/损失不再调整，只是变更年度证券的公允价值变化时变换账户名称。
⑨记录变更当年公允价值变化时，借记：未实现的持有损失/损失200000，贷记：普通股票投资—乙公司200000.
⑩若可供销售证券划为交易性证券，则在变更年度应将已记录在其他综合收益中的未实现持有利得/损失通过下列分录转记到损益表中，并记录公允价值变化。借记：未实现的持有损失/损失300000，贷记：重新划分权益性证券已实现利得300000.
2、若美国公司运用成本法，则对投资的核算如下：
2002年1月5日，取得投资时会计分录同①
2002年12月31日，取得股利时，因为2001年度乙公司的净收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司应确认的股利收入为400000×20%=80000元，借记：现金120000，贷记：股利收入80000，贷记：普通股票投资—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帐务处理。
3、若美国公司选用权益法，则进行如下的投资核算：
2002年1月5日取得投资时会计分录同①
2002年12月31日实现投资收益，借记：普通股票投资—乙公司80000，贷记：投资收益80000.
2002年12月31日取得股利时，借记：现金20000，贷记：普通股票投资—乙公司120000.
期末，由于取得投资的成本高于在乙公司净资产中所占份额，应将此差额（50万-200万×20%=10万）分配给资产及商誉。假定8万分配给未记录商誉，摊销期限20年；2万元分配给低估的固定资产，摊销期限5年，会计分录为：借记：投资收益8000，贷记：普通股票投资—乙公司8000.
2003年12月31日应确认投资收益为（1500000-400000）×20%=220000，账务处理为
借记：普通股票投资—乙公司220000，贷记：投资收益220000.
二、中国上市公司对权益性证券投资的会计处理
我国上市公司对购入的权益性证券，按照下列投资决策选择投资核算方法：第一，投资权益性证券是否作为剩余资金存放形式，不以控制被投资单位为目的？如果是，则按短期投资核算，取得时按成本计价，期末按成本与市价孰低法计价；如果否，则考虑投资是否是为了对被投资单位实施控制、共同控制或有重大影响？第二，如果是为了实施控制、共同控制或重大影响，则采用权益法；如果不是为了实施控制、共同控制或重大影响，则采用成本法核算。
1、购入的证券作为短期投资时，初始价值按成本计价，每期末对短期投资按成本与市价孰低法计价。
①2002年1月5日取得投资时，借记：短期投资500000，贷记：现金500000.
②2001年12月31日收到股利时，借记：现金120000，贷记：短期投资120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市价（每股8元），不计提短期投资跌价准备。
2003年12月31日成本（每股5元）低于市价（每股6元），不计提短期投资跌价准备。
③2004年处置此投资时借记：现金600000，贷记：短期投资380000，贷记：投资收益220000.
2、若选用成本法，则进行下列核算：
2002年1月5日取得投资时，借：长期股权投资—乙公司500000，贷记：现金500000.
2002年12月31日，因为2002年度乙公司的净收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司应确认的投资收益为400000×20%=80000元，收到的股利小于确认的投资收益的差额（120000-80000=40000）冲减甲公司的初始投资成本。账务处理为：借记：现金120000，贷记：投资收益80000，贷记：长期股权投资—乙公司40000.
3、若选用权益法，则长期股权投资的会计处理如下：
①2002年1月5日取得投资时借记：长期股权投资—乙公司（投资成本）500000，贷记：现金500000.
②2002年1月5日记录股权投资差额时，借记：长期股权投资—乙公司（股权投资差额）100000，贷记：长期股权投资—乙公司（投资成本）100000.
③2002年12月31日确认实现的投资收益，借记：长期股权投资—乙公司（损益调整）80000贷记：投资收益80000.
④2002年12月31日，股权投资差额按10年摊销，每年摊销100000/10=10000元，借记：投资收益—股权投资差额摊销10000，贷记：长期股权投资—乙公司（股权投资差额）10000.
⑤2003年12月31日应确认投资收益为（1500000-400000）×20%=220000，账务处理为：借记：长期股权投资—乙公司220000，贷记：投资收益220000.
三、中美对权益性证券会计处理的异同
从以上实例分析中可得出：除了所使用的账户名称不同外，美国和中国运用成本法和权益法对于现金方式取得的投资的会计处理相同，并且成本法和权益法之间相互转换的会计处理也相同。下面比较两国对权益性证券投资的差异：
1、美国和中国对权益性投资的分类不同。我国将普通股投资分为短期投资和长期股权投资。短期投资取得时按成本计价，期末采用成本与市价孰低法。若对被投资单位存在控制、共同控制或有重大影响，长期股权投资采用权益法核算；若不存在对被投资单位控制、共同控制和重大影响，长期股权投资采用成本法核算。美国未进行长短期投资分类，而将权益证券分为交易性证券和可供销售的证券。若对被投资单位存在重大影响，采用权益法；若不存在重大影响且购入证券的公允价值很难确定，采用成本法；若不存在重大影响且公允价值容易确定，采用公允价值法。
2、权益性投资在会计报表上的列示不同。我国将短期投资列示于资产负债表的流动资产中，短期投资跌价损失列入利润表中；长期股权投资在长期投资中列示。美国将交易性证券列入资产负债表的流动资产，未实现的持有利得或损失在损益表中列示；若可供销售的证券期望在一年或超过一年的一个营业期内变现，则将其列入流动资产，否则列入非流动资产，可供销售证券未实现的持有利得/损失在资产负债表的股东权益中列示。
3、长期投资与短期投资之间相互转换的会计处理不同。对长期股权投资变更为短期投资或短期投资变更为长期股权投资，我国会计制度没有规定。而美国SFASNO.115要求在每期末对投资进行重新分类，可供销售的证券可变更为交易性证券或相反，并规定了相应会计处理。
4、股权投资差额的摊销不同。在使用权益法核算长期股权投资时，我国对低估被投资单位资产或未计的商以及高估被投资单位资产所产生的股权投资差额，采用统一的摊销期限摊销于每期的投资收益账户。而美国将股权投资差额分配于资产和商誉或都分配商誉中。
5、非现金方式取得权益性投资，其初始成本确定不同。我国对以非现金资产抵债或以应收账款换入长期股权投资以及以非货币易换入长期股权投资，长期股权投资的投资成本是以账面价值作为计价基础。而美国对非现金补偿方式取得投资，投资成本的计量基础是公允价值。
资产减值是指资产的帐面价值超过其可收回金额,判断资产是否减值,应依据资产可能已经发生减损的某些迹象,如果存在任何一种迹象,企业应对其可收回金额进行正式估计。现将资产减值准备比较如下:
一、资产的八项减值准备
《企业会计制度》规定,对资产计提八项减值准备,其分别是:对应收帐款和其他应收款等应收款项计提的坏帐准备;对股票、债券等短期投资计提的短期投资跌价准备;对长期股权投资和长期债权投资等长期投资计提的长期投资减值准备;对原材料、包装物、低值易耗品、库存商品等存货计提的存货跌价准备;对房屋建筑物机器设备等固定资产计提的固定资产减值准备,以及对专利权、商标权等无形资产计提的无形资产减值准备,在建工程减值准备和委托贷款的委托贷款减值准备。除了货币资金、应收票据、预付帐款、长期待摊费用等外的资产均计提了相应的减值准备。
二、资产减值准备的确认标准不同
企业应当定期或者至少于每年年度终了,对各项资产进行全面检查,合理地预计各项资产可能发生的损失,即判断资产是否发生减值,企业应当以帐面价值与其可收回金额进行比较。
坏帐准备:企业应当在期末分析各项应收款项的可能性,并预计可能发生的坏帐损失,对预计可能发生的坏帐损失,计提坏帐准备。
存货跌价准备:企业应当在期末对存货进行全面清查,如由于存货毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本等原因,使存货成本高于可变现净值的,应按可变现净值低于存货成本部分,计提存货跌价准备。在符合条件下,除了对一些特殊情形的存货全部转入当期损益,一次性予以核销外,可以对减值的存货计提存货跌价准备。
短期投资跌价准备:企业应当在期末对各项股票、债券、基金等短期投资进行全面检查,如果短期投资市价低于成本,应按其差额确认并计提短期投资跌价准备。
长期投资减值准备:企业应当在期末,对长期投资进行逐项检查,如果由于市价持续下跌或被投资单位经营状况恶化等原因导致其可收回金额低于帐面价值,并且这种降低的价值在可预见的未来期间不可能恢复,应将可收回金额低于长期投资帐面价值的差额作为长期投资减值准备。
委托贷款减值准备:企业应当定期或年终,采用委托贷款本金与可收回金额孰低法对有迹象表明本金高于可收回金额的委托贷款,其差额计提减值准备。
固定资产减值准备和无形资产减值准备:企业对固定资产、无形资产逐项进行检查,如果由于市价持续下跌,或技术陈旧、损坏、长期闲置不用等原因导致其可收回金额低于帐面价值,即固定资产和无形资产实质上已经发生减值,应按可收回金额与帐面价值孰低法按单项计提全额或部分固定资产减值准备。对于金额计提固定资产减值准备的固定资产,不再计提折旧。
在建工程减值准备:对在建工程项目进行逐项检查,如果有证据表明在建成工程已经发生了减值,应当计提减值准备。
三、计量方法不同
企业对短期投资按照成本与市价孰低计量,并根据具体情况分别采用按投资总体、投资类别或单项投资计提跌价准备,如果某项短期投资比重较大(如占整个投资的10%及以上的),应按单项投资为基础计算并确定计提的跌价准备。
企业应当对委托贷款本金进行定期检查,并按委托贷款本金与可收回金额孰低计量,可收回金额低于委托贷款本金的差额,应当计提减值准备。
存货可以按照成本与可变现净值孰低法计提,当成本低于可变现净值时,存货按成本计价;当可变现净值低于成本时,存货按可变现净值计价,即提跌价准备。实际工作,通常按单个存货项目的成本与可变现净值计提,如满足制度规定的条件,可以合并计量成本与可变现净值或按存货类别计提。
企业应采用备抵法核算坏帐损失,并遵循一致性原则。在确定坏帐准备的计提比例时,应当根据以往的经验、债务单位的实际财务状况和现金流量等相关信息予以合理估计,并自行确定计提坏帐准备的提取方法(如销货百分比法、帐龄分析法、应收帐款余额百分比法)。
企业应当在期末对长期股权投资和长期债权投资、固定资产、无形资产逐项进行检查,如果由于市价持续下跌、被投资单位经营状况恶化,或技术陈旧、损坏、长期闲置等原因,采用帐面价值与可收回金额孰低法的原则按单项项目计量长期投资减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备。
企业应当对有证据表明已经发生了价值减值的在建工程,按其差额计提减值准备。
四、资产减值准备的帐户及帐务处理不同
1、资产减值准备的账务设置。
因企业各项资产的性质不同,各项资产减值准备的账务处理也不尽相同:
(1)对应收款项、存货两项流动资产发生减值而计提的坏账准备和存货跌价准备,因其主要与企业日常管理水平有关,故将其发生的价值减损计入“管理费用”帐户。
(2)对短期投资、长期投资、委托贷款三项投资性资产发生的价值减损而计提的短期投资跌价准备、长期投资减值准备和委托贷款减值准备,因均属于企业对外投资,并且均是为了获得投资收益,故将其发生的价值减值计入“投资收益”帐户借方。
(3)对固定资产、无形资产和在建工程三项资产发生的价值减损而计提的减值准备,因其均属于企业非投资性的长期资产,通常它们的价值减损与企业日常的经营活动无直接关系,故将其发生的减值计入“营业外支出”帐户。
2、企业计算的当期应当计提的资产减值准备金额如果高于已提资产减值准备的帐面余额,应当按其差额补提减值准备;如果低于已提资产减值准备的帐面余额,应当按其差额冲回多提的资产减值准备。实际发生的资产损失,冲减已提的减值准备。即提取时,借记有关损益类帐户,贷记相应的资产减值准备帐户;资产价值恢复需要冲销时作相反分录;实际发生资产损失时,借有关资产减值准备帐户,贷记相应资产帐户。作为备抵帐户的资产减值准备帐户余额一般在贷方,并且一般以减至零为限,但对于“坏帐准备”可能出现实际发生的坏帐超过已提坏帐准备,即可能出现贷方余额,也可能出现借方余额。
五、资产减值准备在会计报表上的列示不同
企业计提的各项资产减值准备,在期末对外提供财务会计报告时,在资产负债表附表“资产减值准备明细表”上分别具体项目反映。
在资产负债表上,为了区分固定资产净值、净额,固定资产减值准备在会计报表上单独列示,其余七项资产减值准备作为调整帐户在资产负债表上均以帐面价余额减去有关资产备抵帐户在报表上反映,委托贷款减值准备则按贷款到期年限的长短分别列示于“短期投资”“长期债券投资”项目中。具体讲,资产资产负债表上的“应收帐款”项目应根据“应收帐款、预收帐款”明细帐的帐面余额及其相应的坏帐准备填列;“其他应收款”应据据“其他应收款”帐户的帐面余额扣除相应的坏帐准备填列;存货项目应按库存商品、原材料、生产成本等总帐的余额合并后扣除相应的存货跌价准备后的净额填列;短期投资项目应据短期投资帐面余额加上一年内到期的委托贷款的本息扣除相应的短期投资减值准备和委托贷款减值准备填列;长期投资减值准备项目中的长期股权投资项目应按照有关股权投资帐面余额减去股权投资减值准备后的金额填列;长期债权投资项目应按长期债权投资帐面余额加上一年以外的委托贷款额减去有关债权投资减值准备和一年内到的长期债权投资后的金额填列;在建工程和无形资产项目则分别由相应帐面余额扣除相应的减值准备后的净额反映。
总之,资产的八项准备充分体现了会计的谨慎性原则,体现资产最本质的特性即“预期会给企业带来未来经济利益”,从会计规范的角度努力解决企业的虚盈实亏、短期行为和会计信息失真问题,促使企业卸掉包袱,轻装上阵。
附参考资料:
1、《企业会计制度》法条 财政部 2000年
2、《企业会计制度》 财经出版社 2001年
3、《企业会计制度简明教程》 中国财政经济出版社 2001年
对“短期投资”、“应收帐款”、“存货”以及“长期投资”四项资产计提的跌价、减值准备统称为“四项准备金”。根据1998年开始执行的《股份有限公司制度》及财政部的三个文件（[1999]35号文、[1999]49号文、[2000]14号文）：“公司（无论是境外上市公司、香港上市公司、境内发行外资股的公司，还是其他上市公司和非上市的股份有限公司），均应计提坏帐准备、短期投资跌价准备、存货跌价准备、长期投资减值准备。
根据《股份有限公司会计制度》的规定，对四项准备金的计提采用下列方法。
（一）短期投资跌价准备。
1、中期期末或年度终了，应将股票、债券等短期投资的市价与其成本进行比较：如市价低于成本的，按其差额计提“短期投资跌价准备”；已计提跌价准备的短期投资的市价以后又回升，按回升增加的数额冲减“短期投资跌价准备”。
2、公司出售或收回短期投资时，按实际成本转帐，不同时调整已计提的跌价准备，待中期期末或年度终了时再予以调整。
（二）坏帐准备。
1、公司对于应收款项，包括应收帐款和其他应收款，应于中期期末或年度终了按规定提取坏帐准备。坏帐准备的提取方法、提取比例等由公司自行确定。提取方法一经确定，不能随意变更，如需变更，应在会计报表附注中予以说明。
2、本期应提取的坏帐准备大于其帐面余额的，应按其差额提取；应提数小于帐面余额的差额，冲减管理费用。
3、公司对于不能收回的应收款项应查明原因，追究责任。对确实无法收回的，经批准作为坏帐损失，冲销提取的坏帐准备。
4、已确认并转销的坏帐损失，以后又收回，按实际收回的金额，借记“应收帐款”等科目，贷记“坏帐准备”。
（三）存货跌价准备。
1、中期期末或年度终了，应对存货进行全面清查，对由于存货遭受毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本等原因，使存货成本不可收回的部分，应提取存货跌价准备。存货跌价准备应按单个存货项目的成本低于其可变现净值的差额提取。
2、如已计提跌价准备的存货的价值以后得以恢复，应按恢复增加的数额（其增加数以补足以前入帐的减少数为限），借记“存货跌价准备”，贷记“存货跌价损失”科目。
3、公司生产领用、出售已计提跌价准备的存货，不同时调整已计提的跌价准备，待中期期末或年度终了时再予以调整。
（四）长期投资减值准备。
1、中期期末或年度终了，应对长期投资逐项进行检查，如果由于市价持续下跌或被投资单位经营状况恶化等原因导致其可收回金额低于帐面价值，并且这种降低的价值在可预计的未来期间内不可能恢复，应将可收回金额低于长期投资帐面价值的差额作为长期投资减值准备。
2、处置长期投资时，其已计提的长期投资减值准备一并转入投资收益。
因计提四项准备金，变更了相关会计政策而损益的，根据财政部文件，可作为会计政策变更，采用“追溯调整法”进行处理，并将会计政策变更的累积影响数调整期初留存收益，会计报表其他相关项目的期初数也应一并调整，不需要重编以前年度的会计报表。如在编制1999年会计报表时，对资产负债表来说，调整至1999年“年初教”；对利润及利润分配表来说，调整至1998年的“年初末分配利润”。对于企业财务来说，一般要分清三组数据：即1997年及1997年以前的影响数；1998年影响数；1999年影响数。
对投资者来说，由于追溯调整的是上年数，对当年净利润似乎影响不大（会计政策变更对当年还是有影响的，只是它已隐含在当年数字里了），但由于“年初未分配利润”的减少，影响净资产和“每股净资产”，却是实实在在的。
二、计提“四项准备金”的影响
1、计提四项准备金，对于大部分股份有限公司来说，是一次资产夯实的举措，挤去了按过去会计制度“合法”存在的水分，是向国际会计准则接轨的重要一步。四项准备金政策的出台，压缩了上市公司通过计提资产减值准备操纵利润的空间。同时证券监督管理委员会文件还规定：“注册会计师在审计中应对上市公司所作的估计和处理是否适当作出判断，并恰当地表示审计意见。”从而使上市公司的财务报告更真实地反映公司的财务状况和经营成果。
以计提存货跌价准备来说，在过去的会计制度中，无论存货的成本价多么高，只要存货是按成本价计价的，会计报表反映的信息即使不真实，却是符合会计制度规定的。如果计提准备金，公司应领先将存货成本高于市价的差额作为“存货跌价准备”计提出来，计入损失。这样，对经营者考核的正确度就大大地提高了。
2、计提四项准备金虽然加大了计提的比例，将损失提前体现在报表上，但并不减少相应资产的数额。证券监督管理委员会在其颁发的《关于上市公司做好各项资产减值准备等有关事项的通知》中还特别强调了损失处理的内部控制制度以及资产减值核销的程序等，以此防止上市公司滥用核销权核销资产，保护中小投资者。
再是由于这一次计提四项准备金采用“追溯调整法”，因此，对当年损益的不会很大。而对当年的净资产可能有较大影响。如某股份有限公司坏帐准备原按应收帐款余额的5％计提，从1999年1月1日起，会计政策作了变更：将坏帐准备计提比例提高到10％。如下（单位：万元）：
该公司会计政策调整对1999年会计报表的影响是：（1）1998年“年初未分配利润”减少1，710万元；（2）1998年当年“净利润”减少190万元；（3）1999年当年“净利润”增加95万元；（4）1999年年末“未分配利润”减少1，805万元。
同时，坏帐准备1998年12月31日由原来的100万元调整为2，000万元；1999年12月31日由原来的95万元调整为1，900万元。
据统计，1999年当年全部上市公司提取的四项准备金占净利润9％左右，因而，可以认为“四项准备金”的计提对当年业绩的影响并不大。有关专家对截止2000年8月25日沪深两市既有年报又已公布中报的898家公司作为样本进行对比，上半年期末全部样本公司共计提四项准备余额为374.9亿元，而1999年底为372，6亿元。二者相比，今年上半年比1999年底仅增加2，3亿元。粗略地讲，上半年898家样本公司因增援四项准备共减少利润2.3亿元，这仅占上半年全部样本公司净利润总额的0.71％，因而，可以说四项计提因素对上半年公司的业绩基本无影响。
专家认为，“四项准备金”的计提，计入管理费用、存货跌价损失、投资收益，直接冲减了利润总额，使一部分公司由盈变亏或净利润下降。短期来看，影响了股东的收益与回报；但从长期考虑，有利于公司的和保护广大投资者的利益。
3、计提“四项准备金”对所得税的影响。根据财政部文件，计提“四项准备金”，除按应收帐款0.5%计提的坏帐准备可在所得税前计入费用外，其余一律要调整“应纳税所得额”。这就带来一个：调整增加四项准备金要调整增加应纳税所得额，调整减少四项准备金是否同样调整减少应纳税所得额？所得税费用是作为永久性差异，还是时间性差异？
笔者认为，调整增加四项准备金要调整增加应纳税所得额，调整减少四项准备金同样应当调整减少应纳税所得额，所得税费用也可作为时间性差异。
如果某公司两年提取存货跌价损失分别为5万元、－2万元，调整“应纳税所得额”如下表所示（单位：万元）。
会计处理时，
第一年：
借：所得税
313，500
递延税款 16，500
贷：应交税金330，000
第二年：
借：所得税
336，000
递延税款 -6，600
贷：应交税金330，00
一二居为热点
据调查统计显示，43.7％的客户购房是用来居住，56.3％的客户购房是用来投资。其中36.8％的客户购房目的是做长期投资，而19.5％的客户买二手房是用来做短期投资。
一般而言，长期投资即购买二手房后用于出租，可以采用按揭贷款方式购买，以租金还月供，以房养房；短期投资即看中拟购房的增值空间，购买后借机出手赚取差额。
但是无论是长期投资，还是短期投资，在投资二手房的过程中，房屋的户型、地段最关键。
根据调查，租房的人大多是外地来的打工一族，价格在600至2000元／月的中低档住宅仍是租赁市场的抢手类型。从不同居室的供求比例分析来看，一二居室仍然是租赁热点，供不应求的局面短期还难以得到缓解。所以，如果购买普通二手房用于出租，那么最好还是购买大一居室。房屋带有简单装修的最佳，投资客就不必浪费时间和精力在装修上，即买即租，以达到尽快实现收益的目的。
另外，投资型住宅的地段因素也尤为重要，在白领比较聚集的区域以及交通便利的地段，一居室的需求格外旺盛。如果投资客没有时间料理出租事宜，也可以委托中介公司出租。
如果投资公寓用来租赁，所对应的租住人群主要是外企金领、商界成功人士以及外籍人士等，那么就要注重公寓周边的商业配套、娱乐环境等因素，如酒吧、咖啡厅、大型购物场所、高档超市等的分布状况。购买二手中高档公寓用来投资，一定要注重其价格因素。其现价至少应低于原售价的10％，这样靠其租金收益才有望获利。
房产年龄需注重
不管是长期投资也好，还是短期投资也罢，选择旺租区域，中、小户型，交通便利，配套设施良好的房产去投资是明智之举，但是房龄问题往往被大多数投资者忽视。
房屋作为不动产，在人们长期的使用过程中，即使原有的房屋实物形态并不会发生很大的变化，但由于受到自然损耗和人为损耗的双重作用，房屋的内在价值也应该会逐年降低。
从整个房产市场来看，近年来土地升值幅度基本要高于房子的折旧率，在房价一路攀升的情况下，很少有购房者会理性地去考虑房屋折旧的问题。“市场专业人士认为，一般5至10年的房屋价值是最高的，因为整个小区配套设施、绿化、居住氛围逐渐形成需要5至7年的时间；而10年之后，房屋价值就会大大降低。
但很多投资者并没有意识到这个问题。从一些登记房源信息统计显示，同样地段的二手房，同样层次的装修条件，建于上世纪80年代的报价与90年代建的二手房报价几乎一样。
关键词：资本市场实验经济学 非流通股解禁 前向推导
一、研究背景
2005年9月14日，证监会了《上市公司股权分置改革管理办法》，正式启动了对非流通股转让的改革。股权分置改革以来，非流通股解禁对资本市场的影响一直是国内学者关注的焦点。然而，国内学者的研究或是从定性的角度进行分析，或是采用传统的实证方法进行定量分析(罗高升，2008；周华敏等，2008)，这些研究方法不能剥离其他的宏观因素独立地考察非流通股解禁对证券市场的影响。Smith等人(1988)首先用实验方法研究资本市场泡沫问题，之后众多国外学者在Smith实验的基础上不断变更实验环境、考察制度、政策或其他因素对资产价格的影响(King等人，1993；Hirota和Sunder，2007；Palan，2008)。本文将从实验方法的角度，构造短期投资水平的资本市场，考察非流通股解禁对股票价格路径与模式的影响。
二、实验设计
(一)短期投资水平的设置
在标准的金融理论中，证券价格趋向于等于未来红利的贴现值之和的内在价值，不论投资者决策水平如何。这一命题是通过从未来红利向现值的后向推导(back-ward induction)得出的。然而，在短期投资者市场，后向推导可能不成立并成为价格泡沫来源的观点可见于诸多的理性泡沫文献中。
为了刻画短期投资者的市场环境，在实验中投资者被告知若股票在30个交易时段后到期，则获得终端红利D。终端红利为私人信息，投资者只知道终端红利的范围。他们还被告知，实验将在某个事先设定好的时段后到期，而这一时段数极有可能小于30。在实验终止前，被试没有被告知实验实际的时段数。若实验在30时段前提前结束，持有股票的投资者将在实验终止后获得被预测的下一时段的平均成交价格。
这一设置刻画了短期投资者市场的环境。由于投资者知道实验极有可能在30时段前提前结束，且当实验结束，他们将获得市场价格。因此，他们没有合理的方式通过后向推导来预期这一结束价格。另一方面，这种设置也尽可能地保留了中国股市的特征。我国的证券市场发展至今只有短短的二十几年，市场还不够成熟，制度不够完善。在分红方面。国内对上市公司的分红制度规定较少，上市公司分红也相对较少，甚至不分红。这使得市场缺乏对投资者长期投资理念的培育，投资者进行股票交易往往是短期投资。这也导致了我国证券市场的投机氛围较为浓厚，多数投资者的投资周期较短。
实验主持者在实验局末将提供回购，回购价格为预测者价格预测的均值。预测者只观察交易情况，不参与交易。预测者也只知道交易者终端红利的范围，其收益依赖于其预测的精度。
(二)非流通股解禁的设置
我们将实验分成了无解禁(用NJJ表示)和解禁(用JJ表示)两种实验设置。在无解禁实验中，被试被随机分成了投资者和预测者。投资者的初始禀赋为10股股票和10000点实验货币。投资者在实验一开始就可以进行股票交易。
解禁实验与无解禁实验在设置上存在着三点差异。首先，在解禁实验中投资者分成了第一类投资者和第二类投资者。第一类投资者与无解禁实验中的投资者一样具有相同的初始禀赋，在实验的任何时段都可以进行交易。第二类投资者具有比第一类投资者更多的初始禀赋，他们拥有70股股票(在JJ111局中为50股)和10000点实验货币。其次，第二类投资者人数相对较少。我们采用这种设置来反映中国股市非流通股股权集中度高的现实特征。最后，第二类投资者一开始不允许进行交易，等实验进行到第5或第6个交易时段，他们才被允许进行股票交易。我们以这种设置来反映非流通股的解禁。所有11局实验的具体参数设置如下表所示。
三、实验数据与统计分析结论
11个实验局的资产价格模式如图1-11所示。粗体实线显示了基于内在价值的市场均衡价格。由于实验中红利具有异质性，因此我们选取两个红利值中较大的值，即120。
结论一：在充斥着短期投资者的市场环境中，在NJJ设置下，股票价格偏离内在价值，价格水平与价格路径均不确定。
在NJJ设置下，股票的价格路径并没有显示出固定的模式。有的实验局股票价格始终高于内在价值(NJ11、NJJ10)，有的实验局则始终低于最小内在价值(NJJ2)。另外，我们还观察到了在一些实验局中显示出价格的小幅下跌，出现了对最大内在价值的一定偏离(NJJ3)。由于我们告知被试实验极有可能在30个交易时段前提前结束，因此，随着实验局的进展，价格终止了与红利之间有意义的关联，价格主要由不固定的预测者的未来价格预期所决定，结果价格水平和价格路径变得不确定。同时我们注意到，交易价格和预测价格之间相互影响，预期价格的上涨(下跌)促使了交易价格的上涨(下跌)，这又反过来促使预期价格的进一步上涨(下跌)。我们称之为正向反馈效应。实验表明，当投资者有短期投资水平且难以后向推导证券价值时，便产生了这种放大机制。
结论二：绝大多数JJ实验局的股票价格在股票解禁后显示出了一种下跌的趋势，且严重偏离内在价值，形成负向泡沫。
在JJ设置的实验中，除了JJ4、JJ5和JJ9局外，其余四局实验在股票解禁后，价格都出现了大幅度下跌，严重地偏离了最大内在价值。出现这种现象可以从两个方面来解释。首先，股票解禁后市场上流通的股票总量变多了。流通股票在解禁前的总量为70股，而解禁后达到了210股(JJ11局解禁前后的股票分别为60股和160股)，然而对股票需求却变化不大，参与交易的投资者人数由解禁前的7人变成了解禁后的9人。根据经济学的供给理论，当供给大幅增加而需求变化不大时，必然导致价格下跌。其次，从流动性角度看。解禁后的股票总量是解禁前的两倍多甚至三倍，然而，市场中流通的现金总量却变化不大，增幅仅1.3。因此，股票解禁后市场资金面的相对紧张，导致了市场流动性不足。现有的实验货币不足以支撑当前较高的股票价格，必然促使价格回落。股票价格的下跌促使了市场下调股票的市场预期价格，增强了投资者抛售股票的意愿，进一步增加了股票的供给，结果促使价格又进一步下跌，形成恶性循环。这种正向反馈效应最终导致价格出现大幅下挫。
图12为JJ设置下各实验局第二类投资者在各个交易时段末的股票持有量的变化图。图中JJ4局的第二类投资者的股票持有量在股票解禁之后呈现了上涨趋势，总体上看他们是买人多卖出少。这实际上增加了市场对股票的需求，而不是供给，因此，这必然引起股价的上涨。我们还注意到。JJ设置下股票价格在解禁后大幅下跌的几个实验局(JJ6、JJ7、JJ8和JJ11局)中，第二类投资者的股票持有量在解禁后都出现较大幅度的减少。相反地，JJ5和JJ9局之所以没有在股票解禁之后出现价格的大幅度下跌，是因为第二类投资者抛售手中股票的速度相对较慢，使得市场有能力承接小量的卖盘，从而稳定了市场价格。
结论三：不论股票是否解禁，市场均以前向推导的方式形成市场预期，且预期形成方式近似于自适应过程。
我们使用两个前向推导模型来检验价格预期的形成过程。一个是一阶自适应模型：Et(Pt+1)-Pt=αt[Et-1(Pt)-Pt](1)
另一个前向推导过程是简单趋势过程：Et(Pt+1)-Pt=β(Pt-Pt-1)(2)