时间：2023-05-30 10:10:05
谈到投资，中国的大多数人会去炒股票、买基金，要不然就是基本无风险的银行储蓄和银行固定收益的理财产品，拿基础的利息。对于债券，印象中好像就是一些上了年纪的大爷大妈去银行排队买的国债，而对企业债、公司债等信用债品种视若无睹。
究其原因，一是个人投资者无法通过银行间债券市场参与信用债投资，因此多数投资者对公司债、企业债等信用债不了解；二是部分投资者虽然通过债券基金配置了信用债资产，但现在我国市场上的一些债券基金大多为了提高收益也参与股票市场投资，从而使普通投资者有了股市上涨时涨的慢，股市下跌也会亏本的误解。
弱势中避险
但总的来说，相对于股票等高风险投资品，债券最大的特点就是稳定。每年一次稳定的付息，与股市的涨涨跌跌给投资者带来的感受截然不同。相比股票，债券更适合稳健的投资者，在市场弱势时，配置作用更是明显。今年以来债券市场走出了一波牛市行情，其中信用债是绝对领涨品种。部分纯债基金凭借大幅配置信用债，业绩涨幅喜人，平均收益率达到6%。
也许有些投资者会觉得，要获得6%的年收益率应该不是难事，其实不然。弱势之中，如果某人能持有一只公司债或者企业债，那么就可以有效规避股市的风险，最差也可以获得票面利率，若债券的交易价格上涨，还可以赚取资本利得，可谓“双丰收”。目前中国的企业债、公司债税前收益率大多在6%至9%之间，相对来说风险较低。以中债信用债总财富（3-5）年指数为例，其今年以来总回报率为6.32%，最近一年总回报率为9.64%，收益率超过9%；从历史业绩上来看，以信用债为主的中债信用债总财富指数自2008年至今的复合年收益率达到5.69%，累计收益率超过30%，远超CPI增长率，也远远超越了同期A股的收益率。
注：中债信用债总财富（3-5年）指数由中央国债登记结算有限责任公司与维护，以银行间和交易所上市的、剩余期限3-5年的所有信用债作为指数成分，以发行规模为权重，对债券全价与利息再投资收益之和进行加权平均，采取派许加权法编制而成。该指数具有市场代表性强、市场发展潜力大、编制规则透明度高、流动性相对较好、历史业绩表现突出等综合优势。
信用债≠国债
既然信用债具有如此稳定的投资收益，那么普通投资者如何投资信用债呢，目前我国有三个并行的债券交易市场：银行间债券市场、交易所债券市场、商业银行柜台交易市场。其中银行间债券市场为债券市场的主体，但是不对个人投资者开放，商业银行柜台交易市场主要经营国债零售业务，个人投资者要想投资信用债市场，主要还是通过购买债券基金来实现，那么该如何选择债券基金呢？
1.因为一些债券基金允许投资股票市场，造成了前文所述的投资者误解，因此投资者可以选择纯债基金，其投资风险低，配置作用明显。同时由于指数基金具有投资透明、管理费率较低的优势，因此投资者可以考虑购买指数型的纯债基金。
2.请牢记信用债≠国债。目前国内债券市场主要由利率产品（以国债为主）和信用债组成，信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券，具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。同期限企业债等信用债的收益率普遍高于利率债产品，所以投资者可以选择信用债配置比例高的债券基金。
在刚刚过去的2004年年底，上海和深圳两个交易所分别推出了ETF产品和LOF产品，陌生的产品名称不仅让很多中小投资者感到一头雾水，就连一些机构投资者也并不清楚它们到底有什么特点。究竟如何认识它们，它们之间的区别与联系何在？投资者又该如何选择？
ETF又称为交易所交易基金，LOF又称为上市型开放式基金。两者的共同之处在于都同时具备了场外和场内的交易方式，为投资者提供了套利的可能。
两者的不同之处在于，LOF本质上是对开放式基金交易方式的创新，是为开放式基金增加了一个新的交易平台。其更重要的现实意义还在于，LOF为“封转开”提供了技术手段，同时，LOF的场内交易减少了赎回压力，对净值的稳定有一定帮助。而ETF则是一种全新的交易品种，是基金产品本身的创新，随着市场的发展以及交易手段的完善，还可能衍生出一系列的相关产品，如股指期货、认股权证等等。
在具体的设计规则上，ETF产品和LOF产品更有多方面的区别。首先，ETF产品本质上都是指数型的开放式基金，是被动管理型基金产品，具有税收优势、成本优势和交易灵活的特点；而LOF则可能是指数型基金，也可能是主动管理型基金产品。其次，在申购和赎回时，ETF交换的是基金份额和“一篮子”股票，而LOF交换的则是现金。第三，ETF产品可以实时进行套利，而LOF在跨市场套利时受到转托管的限制，无法随时进行套利，同时，增加了套利的时间成本。第四，在一级市场申购赎回时，ETF有数量上的最低要求，因此，比较适合较大型的投资者，如机构投资者和规模较大的个人投资者；而LOF则与一般开放式基金无异，没有数量要求。第五，在二级市场的净值报价方面，ETF产品每15秒钟提供一个参考基金净值报价，而LOF产品则是一天提供一个基金净值报价。
了解了它们的区别之后，投资者应该如何运用ETF和LOF进行投资呢？
对LOF而言，投资者的投资行为可以相对简单。如果看好相关的开放式基金，比如看好了某基金公司的某只开放式基金，就可以像买进封闭式基金一样买进它，也可以在其发行之际买进。其次，激进一些的投资者还可以进行一些短线的操作。当然，这必须在对基金净值有足够把握的前提下进行，因为毕竟LOF是一天公布一次净值。
对ETF而言，投资者就应当进行一些选择了，如选择产品、选择时机。首先，选择自己合适的ETF产品。从各方面信息来看，未来会有一系列的ETF产品面世，上交所有关人士已表示，随着上证50ETF产品的推出，今后将择机推出上证180ETF、高红利股票指数ETF、大盘股指数ETF、行业ETF等系列ETF产品。那么，投资者如何在诸多的ETF中选择适合自己的品种，这是值得思考的一个问题。笔者归纳，一是要了解，二是要认为其跟踪的指数将在长期内呈现上扬趋势；三是目标指数适合自己的投资风格。比如，风险偏好型投资者适合购入小盘股ETF，而风险厌恶型投资者，则适合购入蓝筹型的ETF。其次，选择时机。从国外的经验来看，最好是在指数调整20％以上的时候介入，追高买进ETF将和追高买入股票一样。当前上证50指数由最高点调整到近期最低点的最大幅度已超过20％，理论上是一个比较好的买进时机。当然，这只是一个历史的经验。相反，如果你认为上证50指数未来不可能走高，其未来收益可能比不上储蓄收益，那么，你显然就不应当投资上证50ETF。
30余年的改革开放，中国资本市场的发展和金融市场发展，使中国进入了一个资本化的时代，资本增值已经成为财富积累的重要工具。股票、基金、债券、期货、房产，甚至黄金、贵金属以及一些古董和艺术品也纷纷成了人们竞相投资的对象。
如何在众多的理财方式中选择恰当的方式，才能得到理想的理财效果？
5月13日，前美联储经济学院、长江商学院教授周春生先生为合肥的企业家们带来了一场名为“企业家的财富管理新思维”的演讲，阐述了在财富管理中如何克服非理性思维，达到最理想的理财效果。
理性投资
“现在一个刚毕业的大学生一年纯工资收入也就三四万块钱，但是如果你有一百万，仅靠投资股票、基金等手段，一年的收入可能远远大于一个大学生一年的劳动收入。”
周春生解释，劳动收入在国民收入分配当中所占的比重正在不断减小，而资本在社会财富分配当中所占的份额将越来越大。“甚至社会资本的98%都用来进行虚拟交易，用于商品计算的仅占2%，大部分钱是作为资本在流动，而不是作为交易媒介在流动。”
然而，利益与风险总是相伴而生的，资本运作的风险同样不可小觑。稍不留神，很可能赔得倾家荡产、血本无归。
因此，对于投资者而言，在风谲云诡的资本市场里，理性投资，显得尤为重要。
周春生认为，中国老百姓的收益有限，原因是大部分人投资都是不理性的。中国的资本市场远未成熟，非理已经成为中国投资者投资的头号公敌。因此，理财效果取决于投资的理性。
而如何才能克服非理导致的投资错误？首先是避免“处置效应”。
所谓处置效应，是指投资人在处置股票时，倾向于卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，也就是所谓的“出赢保亏”效应。这意味着当投资者处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时是风险偏好者。
周春生说，这是因为大部分的股民，都有贪婪和恐惧的本性，加上对中国资本市场缺乏足够的了解，大部分的时候好的股票通常持不住，“你好不容易发现一个好的股票，基本上是赚10%、15%就溜之大吉，所以你在好股票上赚不了大钱。但从另外一个角度看，在差的股票上你很容易赔钱，一般的投资者在处置自己的股票的时候，通常是倾向于比较轻易地卖掉那些已经有了投资回报的好的股票，而往往舍不得割舍、舍不得扔下那些没有多大前景，但已经亏了钱的股票。所以亏钱的时候往往奉陪到底，赚钱的时候往往只赚了蝇头小利。”
其次是不能盲目跟风，这是中国投资者常见的现象。“庄家”究竟是赚谁的钱？当然是赚散户的钱，除了违规、违法外，“庄家”赚钱，―定要靠散户“配合”，散户不“跟庄”，庄家就成不了庄家。资金单薄的人，如何在市场上明哲保身？
“很简单，你就买上股指，庄家就很难拿你有办法，股指跟着涨的时候你跟着涨，至少你不会亏太多。如果说大家相信中国的资本市场还非常有前景的话，从长期来看，你投资股票从股指上获得收益要远高于银行的贷款利率。”
最后一点，不能“过度交易”。“很难告诉大家怎样做股票一定能挣大钱，但我可以告诉大家，你怎么做注定要赔钱。在没有可靠信息、没有可靠决策依据的时候，短线快速的交易，跳进跳出，这部分人大部分挣不到钱。”周春生解释说，因为好多赚到的利率和收益，基本上都成了佣金，成了交易所收取的费用。如果我们的普通股民，每个月交易一次，每个月去掉1.5个百分点的各种费用的交易成本，一年12次简单的计算就差不多18%-20%。而正常情况之下，资本市场可以给大家提供的交易成本前的回报，大约占10%左右，如果你的交易成本已经达到20%，这意味着一年下来你的投资收益也会是负的。
投资之道
周春生提醒广大投资者，在投资过程中，“孤注一掷”和“听信谣言”可能会给自己带来无法挽回的后果。
投资者不懂资本市场，往往做出孤注一掷的事情来。“投资者在没有可靠的信息、可靠的依据情况下盲目地非常集中地投资一两支股票，风险很高，回报却不理想。”
不懂资本市场的表现就是投资者听信谣言。金融学将信息分为两类，一类是有用的、真实的叫信息，还有一类是虚幻的、假的，可能是误导人的，“你千万不要把谣言噪音当信息，把已经老皇历的二手信息当购买股票的依据。这会误导你，很多投资者都可能存在这种现象。”
另外，信息一旦已经公告，或者信息一旦已经被大多数人掌握，对估价的推动作用就会逐渐消失。所以即便再好的消息，如果是三天前，甚至是三个星期之前的，在购买股票的时候，是否将它作为依据，也要三思而后行。因为如果是利好，股价通常反映了这种信息，如果是利空，股价也已经做了调整。
要解决以上问题，周春生说，要进行风险的适度分散，即买一些好的股票，从中长期而言，大部分股票基本没有什么风险。
周春生说，很多人不相信在中国能够进行价值投资，“我讲的价值投资不单单讲的是投资成熟公司，而是价值还没有被挖掘，需要付出一些努力和劳动的公司。当然，如果你没有这方面的能力和时间，那就买基本面相对稳定市盈率相对较低的股票，很难让你暴富，但是一般情况下长期会给你带来一个比较理想的回报。”
在财富管理当中周春生鼓励投资者可以做的，还有两点，一点是在买股票的时候要分析、要自律，“如果你缺乏这个能力，还不如买一些绩优的，市盈率较低的股票。”
另外一点是价值为上，“就是你投资的东西一定要有价值，这是我的理念，除非你是有内部信息、或者是操盘的高手。”
就目前宣布的政府投资规划而言，大幅度扩张财政投资性支出是必然的，但难点在于如何扩张。
扩张财政投资性支出有四个途径：一是提高宏观税费负担；二是发债；三是调整支出结构，加大投资性支出占总支出的比重；四是直接向中央银行借款，增发货币。从现在的制度安排主基调看，提高宏观税费负担肯定是行不通的，可选择的是后三个途径。
从现实情况看，通过加大投资性支出占总支出的比重来扩张投资性支出余地很小。目前投资性支出占总支出的比重接近40%，其中80%多用于公共产品供给，直接流入企业产品制造和销售的资金很少。根据我国的社会发展政策转变和公众要求，基本公共服务支出今后几年将处于加速扩张期，趋势是教育、社会保障、医疗卫生等几项支出之和占财政支出的比重将超过60%，如果再加上一般公共服务、国防、外交等基本公共服务，那么，纯私人物品供给调控性支出的增长空间很小。
就发债而言，现在我们重新采取积极财政政策，投资规划远大于1998年，债务扩张规模难免更大些。如果说非常时期极端行事，全靠发债解决资金，那么国债依存度就要达到100%。就客观约束而言，根本不可能：一是财政风险过大；二是占储蓄资金的比重过高，发行成本会快速攀升，而且会对社会投资形成强烈的挤出效应，诱发通货过度膨胀，这与政府投资带动社会投资的政策初衷是脱节的。然而不管怎么说，现行的投资政策是在强度挤压债务发行规模过度扩张。
目前，当地方政府跟进中央政府宣布庞大的投资规划后，已感到资金来源紧张，正强烈呼吁中央政府放手让地方政府发债。
可见，我们面临着艰难的选择，要么细化政府投资资金来源规划，把重点放在诱导社会资本介入政府项目上，要么干脆大举发债，最后通过发行货币和增税来归还债务，或者把两者有机结合起来。究竟应该作何选择呢？
我以为，从理论上讲，为应对国际经济衰退对中国的影响，解除投资抑制确属明智之举，适度加大政府投资性支出也是必要的。但问题是投资规划的确定要与投资管理体制改革结合起来。
目前在投资管理权限方面已再度向地方放权，然而更为核心的是要进一步改革投资决策机制，其中涉及到的关键问题有两个：一是要打破一届政府做一轮投资规划的做法。应认识到重大政府投资项目属于全局性、长远性项目，涉及经济和社会发展格局，不能搞重复建设和推倒重来。二是确定政府投资项目决策必须把技术、公共需要和资金来源预算三者的可行性论证统在一起做。不能先批项目，再说资金来源。当前我国落实庞大的政府投资规划遇到的最大矛盾就是投资决策机制的宽松性与资金来源紧约束的对立。
（作者系财政部财政科研所副所长）
一、公司内因分析
（一）公司财务价值分析。对于每个指标，本文主要分析几点：指标的定义、指标的公式表达、指标的解释、如何运用该指标、运用时应注意的问题。
1、市盈率指标分析。市盈率是指公司股价与该公司每股税后收益的比率。公式表达：市盈率=每股市价/每股收益。指标功能：它是投资分析常用的重要指标之一，市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标，也是综合衡量一个股票投资风险的工具。运用：在实际投资活动中，要选择市盈率相对较低的股票。低市盈率股票对于投资者来说，它的投资回收期较短，风险就会较小。低市盈率的股票，如果现金流量比较好，可以给投资者提供一个比较稳妥的现金分红回报率。我国股市2003年走强的大盘蓝筹股，诸如汽车、钢铁、石化、电力等，市盈率都是较低的。应注意的问题：在运用该指标时，必须对它所在的行业及公司的业绩进行综合分析，关注其所在行业的市盈率标准，关注动态市盈率（即按最近期间的每股收益计算出来的市盈率）的变化情况。对市盈率影响最大的是每股收益，每股收益除了要看上年的收益之外，也要考察过去历史的平均收益，这可反映出公司的稳定性，还要看它未来盈利的预期。同时，对个股的财务状况、成长速度、行业景气度等要做综合评估，要与其他指标结合运用。
2、账面价值比分析。账面价值比又称为股价净值比或市净率，是指一家公司某一时点股价相对于最近季末每股净资产的比值，通常以倍数表示，当股价高于每股净值时，比值大于1，当股价低于每股净值时，比值小于1。用公式表达：账面价值比=每股市价/每股净资产。指标功能：通常用来评估一家公司市价和其账面价值的差距，当投资者在股价净值比低于1时买进股票，表示的是以公司价值打折的情况下投资。一般情况下，股票的市价不应低于每股净资产。如果股票市价低于每股净资产，常常表明公司十分不景气或濒临破产。市净率在3倍左右常常表示公司具有很好的成长性。因此，并不是要求市净率越低越好。
3、股利收益率分析。股利收益率又称为股息值利率，是指在不考虑资本利得或损失的情况下，每投资1元可以获得的股息收入，通常换算成年率，以百分比表示，数值应在0以上，越高越有投资价值。将股利收益率加上因股价变动所带来的资本利得，即成为投资的真正报酬。公式表示：股利收益率=每股现金股利/每股市价（成本）。指标功能：通常用来评估一家公司和整个股市是否具有投资价值。当股价在短期内大涨，而股利增加的速度跟不上股价的涨幅，股利收益率会下降，投资价值也下降；当股利不变，而股价下跌时，股利收益率会上升，投资价值也上升。
4、如何确定价值低估。在分析公司价值时，首先要分析公司财务报表，以判断股份是否被低估。评估公司内在价值的关键在于投资者估计公司的未来盈利能力或现金流量的能力。预估未来盈利能力有如下方法：a、最近的增长率。对于获利非常稳定的公司，投资者可用过去资料来推算未来的成长率；b、参考历史盈利。可借助加权法计算近几年的盈余，以估算未来的盈利或现金流；c、股票定价模型中运用贴现现金流公式。股价=每股红利/市场利率，即如果公司是一个每年分红的企业，那么它的股价就应该等于每年分配的红利除以市场利率。
5、如何确定成长性。既要研究公司所在行业的成长性，又要研究公司本身的成长性。对于公司的成长性，主要研究该公司的预期收入或净利润增长率指标，考察其是否超过行业的平均水平。主要考察：a、该上市公司所处行业发展状况是否良好、在本行业内是否处于领先地位；b、该上市公司的财务状况是否良好、盈利能力是否较强、资产质量是否较好、业绩是否真实且是否具有持续增长潜力。
（二）公司管理能力分析。管理能力分析因所处角度的不同，分析的侧重点就有所不同。本文站在投资者的角度分析上市公司。用投资大师巴菲特对公司管理能力的分析方法，主要分析以下几个方面：
1、管理者的行为是否理性。从投资者的角度看，公司最重要的管理是公司资金的分配。从长远来看，资金分配决定了股东投资的价值，如何分配公司盈利――继续投资还是分配给股东，是一个逻辑和理性的问题。如果一家公司多次忽视低投资回报率问题，而将多余的现金进行再投资，即管理者不顾再投资收益率会低于平均水平而仍然继续投资，这将被视为管理缺乏理性。
2、管理者是否坦诚。在股市投资中，投资者的投资决策是以公司公开披露的信息为依据的，但许多管理者在对外报告公司业绩时乐观有余而诚信稳健不足，这是经理人员为了追求自己的短期利益所致。因此，能够坚持全面、真实地披露公司财务状况的管理风格，成为考察管理能力的一个标准。
3、管理行为是否有效。公司管理者可能盲目模仿、争相攀比同类公司的行为，包括扩张、并购、建立经理奖励制度等，这些行为可能带来平庸的回报甚至损失。从投资者的角度，要重视分析这种情况，避免选择平庸的公司。
二、公司外因分析
（一）公司所处行业背景分析。行业分析主要是界定行业所处的发展阶段和在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。行业研究是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业有特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值不一样；而在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样。在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值、国内生产总值增长同步，有些部门则高于或低于国民生产总值、国内生产总值的增长。因此，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业。
（二）宏观市场背景分析。宏观市场背景分析主要有以下几个方面：
1、宏观经济及国家政策。经济周期和政策周期对股市周期起直接的影响作用。在研究价值投资法时，必须考虑作用于股市的外部力量所构成的系统性风险。对于宏观经济，主要考察宏观经济指标的变化及其趋势，预测其周期，从而对股票投资做出前瞻性决策；对于国家政策，主要分析其对股市周期的影响和对行业的影响，以及对上市公司业绩构成的影响。宏观经济和国家政策的变化，对于投资股票和持有股票时间都是必须考虑的重要因素。
2、证券市场所处的发展阶段。一国股市所处的发展阶段不同，投资者的投资理念也有所不同。我国股市过去投机风盛行，近年来价值投资理念才开始抬头，这是必然要经过的发展阶段。
3、投资主体。投资主体的构成对股市的发展及投资者的投资理念和投资方法会造成较大影响，机构投资者和散户投资者在投资理念方面的差异是明显的。因此，投资主体也是研究价值投资法时需要考虑的因素。
一、当代书画行情急速飙升
近两年，随着中国嘉德、北京荣宝、中贸圣佳等大公司“当代书画专场”的推出，当代书画行情急速飙升，不少画家的精品或大尺幅画作皆纷纷突破百万元大关。如范曾《竹林七贤图》(720.5万元)、何家英《四季美人图》(363万元)、王明明《兰亭雅集图》(352万元)、贾又福《无心边潮》(330万元)、杨延文《江浸月》(165万元)、崔如琢《山水八屏》(330万元)、丁绍光《母与女》(115万元)、冯大中《君临山野》(154万元)、石齐《农奴的故乡》(176万元)等。此外，史国良《金秋》(63.8万元)、喻继高《四季花鸟》(55万元)、田黎明《五月))(33万元)、徐希《小镇春雨》(41.8万元)、龙瑞《黄山烟云》(30.8万元)、王镛《苍山爽色图卷》(44万元)、于志学《北国风光》(38.5万元)、陈平《梦忆山庄》(38.5万元)、范扬《红衣罗汉四屏》(35.2万元)等作品也拍价不俗，拍品价位普遍有所抬升。种种迹象表明，当代书画正成为市场的一大新投资热点。当代书画如何投资?应注意哪些问题?藏家与投资者对此普遍关注。
二、学术标准不可或缺
对投资当代书画的买家与投资人而言，在选择投资对象时将学术性放在第一位显得至为重要。因为它关系到你投资的风险与成功率，只有挑选具有高学术水准的优秀画家的作品，才能降低你的投资风险，进而保值增值，获得一定的投资回报，舍此无疑将带来极大的风险。纵观近现代中国画名家，绝大多数成功的、受市场推崇的画家，无一不具有很高的学术水准，在继承传统的同时又能推陈出新，最终形成自家面目，如徐悲鸿、潘天寿、林风眠、傅抱石、李可染、陆俨少，而且这些人基本都是学院派，具有渊博的知识与各方面的综合素养，并不仅仅是一个简单的画家画匠，他们最终在画坛获得一席之地也就理所当然了。所以，对较高的学术性、鲜明的个人风格、学院派地位及市场欢迎程度要全面综合考虑。对当代画家而言，前三个因素更显重要，因为它牵涉到该画家的成长性与发展空间，只考虑一时的市场，顾此失彼，忽略学术性的重要性，势必给买家与投资人带来较大风险，这一点对当代书画的投资殊为关键。目前市场上不少当代画家在学术性上颇有建树，如张仃、史国良、徐希、龙瑞等，投资他们的作品不仅风险小，而且日后有利可图。
三、对人为炒作谨防入套
随着艺术品市场化，在拍场上包装炒作、人为造势造市的现象也较为普遍，近一两年此风尤盛。这种人为的造势造市丝毫不等同于正常的市场推广，而是采取一些不正常的隐蔽操作手段，把完全不具备水平的画家快速炒红，或将一般的三流画家炒为“大家”，画价飙升，扶摇直上，如此现象在当今内地艺术品市场不在少数。如某位既无学术性也缺乏创新性的普通画家，通过拍卖公司的积极运作，又设专场又开研讨会，大造声势，拍价一蹿而起，动辄几十万元，并最终突破百万元大关，成交率高得出奇，令人望而兴叹，一头雾水，内中的真相与奥妙他们自己最清楚不过，圈里人也心知肚明。这种一无学术支撑，二无艺术创新，三无市场成长过程的“一飞冲天式”的“三无名家”，真不知要坑掉多少外行买家的真金白银!又如某山水画家，在近年的拍卖会上鲜有露面，但在一家中小型拍卖公司秋拍上一鸣惊人地创出了上百万元的离奇“天价”，这样的游戏怎能不让人一眼看穿!任何一位大师或名家的画作都是经过多年的市场锤炼，一步一个脚印逐渐攀升上去的，吴冠中的国画价位也是从十万起步，经历百万最终突破千万大关的，哪里像如今坐火箭的“名家”一炮而红，这种不负责的人为造势造市，最终将使糊涂一时的买家紧紧套牢，落得个惨不忍睹的下场。历史上有哪个炒作出来的画家的作品价位能维持长久?不过是昙花一现罢了。随着时间的推移，这些伪名家都将会露出原形。
四、对赝品保持警惕
当代书画的作伪虽不像仿近现代名家那般遍地开花，但是随着当代书画行情的升温，造假势头也非比寻常，不容小视。吴冠中的打假官司人所共知，耗费了两年的时间才得以胜诉，但虽胜犹败，因为今天大批冒他之名的假画令他根本无暇顾及。韩美林2005年初与某知名拍卖公司的对峙曾在京城闹得沸沸扬扬，最终因韩先生的态度强硬，拍卖公司才将赝品撤掉，低下其“高昂”的头。2006年10月，史国良与北京传是拍卖的打假官司轰动一时，最终以拍卖公司在媒体公开致歉收场。史国良对媒体表示，目前市场上冒仿他的伪作很多，打假已成了他近年的主要工作，占用了他大量的时间与精力。85岁高龄的老画家程十发绘画作品展在北京炎黄艺术馆举行时，其子程助披露“如今一场拍卖经常会出现八九张程十发的拍品，但一般六七张都是假的，有时甚至连一张真迹也没有。”可见对当代某些书画名家的造假到了何等地步!所以，在书画作伪猖獗的今天，对拍品的真伪也必须引起高度警惕。
五、挖掘“潜力股”中期持有
当代书画自身的性质决定了它的周期相对较长，不像近现代名家之作容易出手，中期持有更现实一些。我们不时在拍场看到近代名家如齐白石、徐悲鸿的拍品，买家春拍买到后，秋拍又上拍了，这种现象在当代书画家中很难出现。因此，投资当代书画应抱着中期持有的态度，以挖掘“潜力股”的心态来看待当代书画名家，依据学术性、成长性、市场性、稀有性及自己的喜好来挑选。应选择那些目前价位低，但未来具有高成长性的“潜力股”，与画家一起分享成长的喜悦。如今的市场不乏这样的潜力股，画技水平不低，画价却不高，许多画家的画价在几万至20万元之间徘徊，他们需要的只是藏家的慧眼发现。此外，市场中也存在一些被价值低估的画家，如老一辈焦墨山水画家张仃，他的画风十分独特，真迹在市场中流通较少，和与他同水平的名家相比，价值被明显低估，这样的例子并不鲜见。市场有时并不一定是对的，常会出现价值偏离的现象，有眼光的收藏家应善于及时把握机会，做一个先知先觉者，而不要等人家炒高了再去追风。
（摘自2007年4月19日《中国书画报》）
2011年5月9日至10日，第三轮中美战略与经济对话在美国首都华盛顿进行，双方的投资合作是其中一个重要议题。美方承诺，将对包括中国在内的外国投资者坚持开放与非歧视的原则。然而，中国企业到底能在美国投资什么呢?
证券投资远高于直接投资，是当前中国对美投资的一个重要特征。美国财政部今年4月29日公布的数据显示，截至2010年6月30日，中国共计持有美国证券1.611万亿美元，是美国证券的最大单一持有国。在中国的投资组合中，长期国债是1.1万亿美元，长期机构债是0.3万亿美元。虽然美国财政部的数据没有区分官方投资者与私人投资者，但是普遍的观点倾向于认为，中国对美证券投资的资金绝大部分来自于外汇储备。
在直接投资方面，2009年中国对美直接投资流量是9亿美元，存量是33亿美元，与以万亿美元计的对美证券投资几乎无法同日而语。从中国对外投资的总体水平以及美国吸收的外国直接投资看，中国对美直接投资也处于较低位。2009年当年，中国对外直接投资增量中只有1.6％投向美国。而在存量中，只有1.34％投在美国。同期，美国吸收的外国直接投资存量是2.3万亿美元，来自中国的部分仅占总水平的0.1％，与非洲对美直接投资水平大体相当。
世界上两个经济大国间的直接投资如此之少实在令人惊异。造成上述事实的原因是多样的，包括中国的现有经济增长模式导致了外汇储备的大量累积；美国金融市场(尤其是国债市场)的深度与广度以及美国在国际经济体系中的主导地位，导致中国将累积的巨额外汇储备投至美国的证券市场；中国的对外直接投资尚处于起步阶段等等。即使如此，一个比较根本性的问题仍然是：中国企业如何在美投资? 亚洲协会与基辛格研究所相关研究报告显示，迄今为止，中国在美国的直接投资涉及的行业广泛，三分之一投向服务业，三分之二投向工业。在工业中，主要投向工业机械设备、电子、煤石油和天然气、通讯设备、医疗设备、可再生能源与金属等。
从单笔项目投资规模来看，2003年至2010年，中国企业的投资规模大约在每笔5000万美元左右。在机械和电子等行业中，中国对美直接投资呈现出大企业主导的明显特征，包括总额高达10亿美元的天津管道集团投资，15亿美元的上海电力集团投资，17.5亿美元的联想集团投资。而在交通服务业，单笔项目规模仅为50万美元。平均投资规模在500万美元以下的行业包括：塑料，商业服务，消费电子，消费者产品与服务，金融服务和保险等。此外，食品饮料业、家具业、制药业、化学业、橡胶业和房地产业等的平均投资规模都在1200万美元以下。
有一种印象认为，中国企业到美国投资都需要经过美国国会关于安全、垄断和环境的严格审查。而事实上，在美国政治生态中，国会虽然是重要的一极，但作为联邦制国家，美国的州政府享有极大的自。目前，美国的诸多州政府基于当地就业与经济增长考虑，正在积极采取诸多措施吸引中国投资。措施包括：提供低成本土地、税收优惠、免费提供新招募员工的技能培训、在华设立代表人、任用华裔官员突出语言与文化优势等。此外，次一级地方政府还会依据投资额和创造就业岗位的情况提供不同程度的激励措施。例如2010年，一家生产代糖制品的中国企业拟在密苏里州的墨波里市投资4600万美元建厂，预计将在2011年创造600个就业岗位。该项目也因此获得总额5400万美元的资金支持，其中1700万美元来自州政府援助，3700万美元来自市政债券。
美国国内繁杂的法律体系同时也意味着，新投资者需要花费较高的成本来熟悉与适应当地的环境：积极寻求当地政府及其驻华代表处的相关支持无疑将显著降低新投资者的风险与成本。
10月以来货币市场收益率呈现出整体上扬的趋势，包括国债、金融债以及部分企业债券的收益率都有不同幅度的上升。这也带动了一系列货币类投资产品，如货币市场基金、银行短期货币市场理财产品收益率的提高。
投资者中对于短期流动资金的投资管理也存在着一定的需求。市场上可以提供的此类产品有不断增加的趋势，尤其是多家商业银行都开发出自有的货币类产品后，也为投资者提供了更加丰富的选择。由于不同产品存在着各自的特点，孰优孰劣很难一概而论，但投资者可以从收益性、流动性、费率和交易门槛上做一些比较。
收益率基本相近
从投资范围来看，货币市场基金与目前多家商业银行所发行的类货币基金产品、短期货币市场理财产品几乎相近，主要是银行间及交易所市场信用级别较高、流动性较好的金融工具：包括国债、金融债、央行票据、债券回购、债券远期、互换、利率衍生工具、可转换债券、可分离债等等。
既然投资对象基本差不多，投资者最为关心的自然就是这些产品的收益率状况如何?
对于货币市场基金的表现，公开资料中通常会列出两组数据，“万份基金单位收益”和“7天年化收益率”。“万份基金单位收益”即每万份基金单位当天获得的收益，而“7天年化收益率”则是把该货币市场基金7天的平均收益折算成年收益率。事实上，7天年化收益率是一个参考性指标，它的波动性很大。对于单只货币市场基金来说，将获得的每万份基金单位收益进行累积，并折算成年化收益率往往更能体现出货币市场基金产品的收益水平。
以今年以来货币市场基金获得的年化回报率来看，中信现金优势货币达到了1.9351％，易方达货币B今年以来的年化回报率达到了1.9217％，属于货币市场基金产品中收益率成绩最好的两只基金。而从普遍的状况来看，大部分货币市场基金今年以来的年化回报率主要集中在1.2％～1.5％这个区间。
与货币市场基金相比，商业银行所提供的短期货币市场理财产品的收益率也基本相当。如上海银行所推出的“慧财”易精灵是一款由银行专业团队所运作的类货币基金，其收益率采用了每日公布的方式。如11月2日，“易精灵”所对应的当日年化收益率为1.4289％。值得一提的是，由于报价上采用了每日确立的方式，观察产品成立以来的收益率记录，10月下旬，当日年化收益率超过了1.7％。
日前，交通银行上海市分行“天添利”系列理财产品也进行了全新升级，并对产品的预期收益率进行了调整，其中起点金额为5万元的A款“天添利”产品年化收益率预期可达1.45％，起点金额为50万元的B款“天添利”产品年化收益率预期可达1.6％。
中国银行所推出的“中银货币理财计划日积月累”产品计划中，收益率也采用了定期调整的方式，目前所公布的当日年化收益率为1.58％。
因此，就平均收益率而言，货币市场基金与商业银行所提供的短期货币市场理财计划基本相近。
银行产品流动性更强
如果对产品的流动性来进行比较，银行所发行的短期货币理财产品还是具备很强的优势。目前，大部分银行短期货币理财产品已经能够实现T+0实时申购、实时赎回，具备了完美的流动性，而货币市场基金至少需要T+1个工作日才可到账，少数基金公司与银行所开发的T+0快速赎回平台上，投资者需要为银行所垫付的资金来支付手续费。
像上海银行慧理财“易精灵”在产品交易日的交易时段，工作日的9：00～14：30，投资者可以实时申购、赎回，T+0到账。同时，这款产品还突破了常规银行理财产品在起息期内不得提前赎回的流动性限制，起息期内投资者如果有临时需求也可以进行产品的提前赎回。
交行对“天添利”产品进行升级后，产品的交易时间段由原先的9：00～14：30调整为8：45～15：20，与证券交易的时间更加贴合，对于使用这一产品进行闲置资金短期配置的投资者来说，无疑要方便很多。
而光大银行所推出的“阳光理财活期宝”，可实现“7×24小时”的申购赎回，较市场上已有的灵活理财计划来说，流动性上更甚一筹。投资者在进行取现、消费支付时系统就可以自动进行赎回，无需预约和办理手续。
而对于货币市场基金来说，目前还无法实现“零成本”的T+0赎回，尽管已经有工行、招行、交行等推出了基金产品的快速赎回平台，但是除了需要收取一定的管理费用之外，对于银行所垫付的资金，投资者还需要支付一笔利息费用。
因此，特别针对证券投资市场中的短期资金调拨，商业银行的短期货币市场理财产品具备流转方便，资金配合紧密的特点，这种优势还是很显著的。
当然，对基金投资者而言，货币市场基金与其他类型基金的灵活转换机制，可以加强投资者在不同类型基金产品之间资金转换的效率。如有的投资者现在主要投资于股票型基金，希望暂时撤出部分或全部资金。在这种情况下，如果选择将基金赎回，一般需要5个以上的工作日，而通过基金转换业务直接将股票型基金转型为货币市场基金，一般2个工作日左右的时间即可以完成基金转换过程，大大加快了资金的流转速度。反之，投资者也可以把自己的货币市场基金转换为其他类型的基金。同时，一些基金公司对于旗下基金之间的转换业务设置有较为优惠的费率，对于“转换战场”的投资者而言，通过基金转换也可以节省出一笔费用，降低自己的投资成本。
银行产品收费更少
有别于市场上其他的产品，货币市场理财产品往往不需要缴纳产品的申购和赎回费用，因此属于市场上费用较低的投资产品之一。但如果因此把这一理财产品视为“免费”，你就大错特错了，在产品的运行过程中，需要收取的是产品的管理费、托管费和销售服务费，由于不少产品给出的收益率为扣除费用后的收益率，所以这些费用往往容易被投资者所忽视。
如以货币市场基金为例，申购、赎回都无需收费，但一般来说，货币市场基金的托管费为0.1％，管理费为0.33％，销售服务费为0.25％，合计综合管理费达到0.68％的水平，在基金的整体资产中进行提取。当然，不同的货币市场基金收取的费率会有微小的差异。
而在银行所发行的货币市场理财产品中，相对来说费用较低。如上海银行的慧理财“易精灵”产品年固定管理费率为0.5％，其中包括银行销售费、投资管理费、产品托管费等，这些费用都是按日根据理财产品资产余额计提，按月支付。值得一提的是，该产品中还规定，若理财资产运作实际收益率低于0.5％，上海银行将不收取上述年固定管理费。
货币市场基金门槛较低
尽管从以上的比较来看，银行所发售的货币市场理财产品具有诸多的优势，但不可忽略的是，货币市场基金的投资门槛要低得多。和所有的开放式基金产品一样，货币市场基金的最低投资额只需要千元，有的基金公司规定几百元也可以进行货币市场基金的申购，对于超出最低门槛的资金也没有任何要求。
部分记账式国债可购买
记账式国债一般分为交易所市场发行、银行间债券市场发行以及同时在银行间债券市场和交易所市场发行（又称为跨市场发行）三大情况。一般来说，交易所市场发行和跨市场发行的记账式国债散户投资者都可以购买，而银行间债券市场发行的多是针对机构投资者的，个人投资者并不是所有品种都可以购买的。因此，一般大众若要投资记账式国债，一般可以交易所国债为主要选择对象。
投资者若要对交易所记账式国债进行认购登记，需要先开立上海证券账户卡或国债账户卡、基金账户卡等，未开立上海证券账户卡的投资者，可携带本人身份证到有开户资格的各家证券营业部办理开卡的手续。
已开立上海证券账户卡（或国债账户卡、基金账户卡）的客户则只需带本人身份证、上海证券账户卡（或国债账户卡、基金账户卡）和券商指定的银行存折到本期国债销售的证券营业部，填写预约认购单，开立保证金账户，转入认购资金，一般1000元为一手，然后办理认购手续。
认购一般无需手续费
新国债成功认购后，会在指定日期在上交所挂牌上市。此后，投资者便可通过证券营业部提供的电话委托系统或网上交易系统，查询到投资者账户内的国债认购数量，并可通过其进行委托买卖，并可通过其所认购债券的还本付息，十分方便。
当然，个人投资者也可以不在认购期内认购，而是等到国债上市后，在交易所按照当日价格，寻找自己认为值得投资的时点和价格，然后进行委托买卖。
记账式国债有固定的年利率，购买该类国债后，利息一样每年支付一次，证券公司自动将投资者应得本金和利息转入其保证金账户，同时转入账户的本息资金会按活期存款利率记付利息，免收利息税。提前赎回的话，投资者就要在交易所将该国债抛出，然后具体的资金出入也是体现在保证金账户上。记账式国债认购不用收取投资者任何手续费，买卖券商一般要收1‰左右的手续费。
净价报价交易全价结算
通过交易所行情，投资者可以看到当日交易所上市国债现券的价格，这个价格是用来完成交易的净报价，投资者也必需用净价来进行委托交易，寻找互相匹配的买家或卖家，
根据我国财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会通知，深、沪证券交易所于2002年3月起实行国债净价交易。净价交易指在现券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式，即将债券的报价与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化，利息按票面利率以天计算。相对而言，投资者心里要有一个“全价”的概念，全价就是国债的行情价格包含了应计利息 “全价”与“净价”两者的关系可以简单地用下面的公式表示：净价=全价－应计利息。
但需要注意的是，虽然目前是以净价来交易报价，但为了让债券持有人享有持有期的利息收入，证交所记账式国债最后结算时仍是以全家为数额标准。以2005年1月12日沪市010308券午市收盘价格为例，当日中午该券收盘价86.29元，投资者买卖时就应参考86.29元这样一个价格来申报委托交易。需要注意的是如果委托交易成功，最后结算价格仍是按全价计，其中还要包含0.9763（票面年利率3.02％，应计利息118天）元利息的总价格元，因此最后结算价为87.2663元。
看收益率选择投资对象
要在债券之间进行比较，必须要定量的比较其投资的价值，而反映投资价值的最核心的指标就是投资的回报率――国债收益率。
债券投资的收益由三部分组成：利息收入、买卖差价以及利息再投资收益。债券投资有四种收益率：票面收益率、直接收益率、到期收益率和持有期间的收益率。记账式国债的投资也是如此。
一、票面收益率
票面收益率，又被称为面值收益率，它是指利息收入与票面额的比率，在数值上等同于票面利率。显然，票面收益率假设债券的购买价值等同于面额，并且没有考虑其他的收益来源，因而票面收益率只能是收益率的最简单衡量，并不能说明债券的投资价值。票面收益率的计算公式为：票面收益率=每年的利息收入/债券面值×100%＝票面利率。
票面收益率只适用于投资者按照票面金额买人债券并持有到期满时按票面金额收回本金这种情况，他没有考虑到买入价格可能与票面金额不一致，也没有考虑到未将债券持有到期而中途卖出的可能。因此，票面收益率并不能够真实地反映债券投资的收益。
二、直接收益率
直接收益率是债券每年的利息收入与购买价格的比率。该收益率考虑到债券投资者的购买价格可能并不等同于面额，因而用真实的购买价格取代了票面额。直接收益率的计算公式为：直接收益率＝每年的利息收入/买入价格×100%。
虽然直接收益率较票面收益率更为科学，但是直接收益率还是没有考虑到购买差价、利息再投资收益等债券投资收益的其他因素，而仅仅是考虑了利息收入这一部分，因此，直接收益率也不能真实地反映国债券投资的收益。直接收益率只对那些每年从国债券投资中获得一定利息收入的投资者来说有一定的意义。
三、到期收益率
到期收益率（YTM），是使债券上得到的所有回报的现值（考虑到货币的时间价值）与债券当前价格相等的收益率。它反映了投资者如果以既定的价格投资某个债券，那么按照复利的方式，得到未来各个时期的货币收入的收益率是多少。如果投资者准备以目前市价买入某种债券，并且计划持有至该债券期满，则到期收益率可作为预期收益率，并可将它与其他投资对象的收益率加以比较；如果投资者已经按某一价格买入了某一债券并已持有至期满，则到期收益率就是该债券的实际收益率。
由于记账式国债的交易价格通常与面值不一样，因此计算到期收益率的工作显得尤其有意义。一年付息一次的记账式国债的到期收益率可以由以下公式推导：
P= + + +…+
这里y是到期收益率，P是债券购买价格（可以小于、大于或等于债券面额，视市场情况而定），I是每年的利息支付，M是面额。
如果债券在当前时间点上的剩余期限不是整数，那么复杂一点的公式就是：
P= + + +…+
其中w是当前到最近的一个付息日剩余的剩余时间（单位为年）。
由于涉及到次方的运算，这种到期收益率的计算过程比较复杂。从理论上说，在期限n＞4时，就不一定能够直接求出y的值。求解这样的方程式，一般用“试错法”：
先估计一个y值代入，如算出的现值小于债券购买价格p，则代入另一个较小的y值；相反，如算出的现值大于债券购买价格p，则代入另一个较大的y值，这样周而复始，直到找到一个正确的到期收益率，使得最后得到的价格与p相等或者说最接近。几乎所有的计算机程序都是使用的这种试错原理，只不过程序在计算时，试错的方法更为合理一些，因而求出正确解的速度也就更快一些。
[举例]：老王在年的2005年1月12日发现国债010210的市场全价是92.2422。老王要求的最低收益率为4%，那么此时的国债010210是否符合老王的投资需要呢？
查一下010210的相关资料，得知它是2002年8月15日发行，2002年8月16日 开始计息，票面利率2.39％，按年支付利息，并在2009年8月16日到期偿还本金并支付最后一年利息。2005年1月12日，买入后距离下一次付息日还有0.5945年（217天），距离最后到期日还有4.5945年，尚有5次付息，现把方程式列出来：
P= + + + +
我们先估计一个到期收益率3.9%，把它代入这个方程式，计算出的价格是94.72元。因为比市场价格92.2422高，因此要把y调高，我们再估计一个高一点的到期收益率，比如4.3%，再次计算，得出的价格是93.14元。又比市场价格高，那么再把到期收益率再调高一点，比如4.6％，结果算出来价格为91.99。这样反反复复，最终可以得到一个较准确的到期收益率，近似为4.54%。这就是以91.26元投资国债010210并且持有到期，并以复利计算的到期收益率。
老王发现4.54%的到期收益率大于自己的最低回报要求，因此认为这个债券是可以投资的。
事实上，采用这种“试错法”计算附息债券的到期收益率是比较复杂的，这一点也可以从上例中看出。因此，在实践中，我们往往采用近似法来计算附息债券的到期收益率。虽然这种计算方法并不是十分精确，但是，由于这种计算方法十分简便、易学，因而也具有较大的适用性，在市场上经常可以见到。比如：
Y= ×100%
而证券公司一般使用更简单的方法计算到期收益率并供投资者参考。它的计算公式如下：
Y= ×100%
同样，这里y是按近似公式计算的附息债券的到期收益率，P是债券的购买价格（可以小于、大于或等于债券票面额），I是每年的利息支付，M是面额，n是年限。
按照这种方法，老王可以看到y==4.7%。
显然，采用近似方法计算的结果同采用“试错法”计算的结果之间具有一定的差异，但是，这种差异并不是很大，这个例子中的差异为0.15％左右，尚在可以接受的范围之内。因此，现在市场上很多的附息债券到期收益率的计算都是采用这种近似方法。老王也可以采用这种简便方法估算各只记账式国债的投资价值。
三、持有期收益率
在现实生活中，许多投资者在购买债券之后不一定要到期兑付，往往可能中途就卖出。尤其是在交易所投资记账式国债，如果碰上价格上扬幅度大，中途将债券卖出，能够获得较高的买卖差价收益，投资者完全可以在还未持有到期的情况下，进行这种低吸高买获取一定差价的投资。
当然，这时投资者得到的收益率就不是上面计算的到期收益率，而只能计算持有该债券期间的收益率，即从购入到卖出这段特有期限里所能得到的收益率。持有期收益率和到期收益率的差别在于将来值的不同，到期收益率的将来值是固定的（国债面额加票面利率），而持有期收益率的未来值就是卖出时点上的价格。
附息债券的持有期收益率可以通过这个公式获得：
P= + + +…+
类似地，这里w是指投资者购入债券之日至购入后能够得到的第一次利息支付的剩余时间（单位为年），h是卖出债券之日距上次利息支付的时间（用年数来表示），m是购入债券与卖出债券之间的整数年限，Ps为卖出价格。若买入债券到卖出债券之间不足1年，而且中间没有取得过利息，则该公式要作修改为：
P=
同附息债券到期收益率的计算一样，可以利用“试错法”来计算持有期收益率y。当然，我们也可以采用近似方法来计算附息债券的持有期收益率。由于近似方法可以免掉“试错法”的繁琐，因而也具有很大的适用性。
最常见的附息债券持有期收益率计算的近似公式为：
Y= ×100%
同样，采用近似方法计算的结果同采用“试错法”计算的结果之间差异并不是很大，在可以接受的范围之内。而市场人士习惯使用更简单的方法来计算附息债券的持有期收益率，它的计算公式是：
Y= ×100%
不可盲目迷信珍稀钱币
目前，钱币市场十分红火，尤其是各类珍稀钱币在拍卖场上更是风光无限，价格屡创新高。在CPI居高不下的情况下，收藏和投资珍稀钱币的人已越来越多。珍币是否一定能够保值增值？这个问题不能一概而论。有些珍币买进后的确能保值增值，带来可观收益，但另有一些不但不能保值增值，反而还有可能被套牢。笔者认为应从两个方面来分析：一看这枚珍币本身受市场关注的程度如何，即题材、图案、品相等是否热门，是否有群众基础，是否受钱币收藏家喜爱；二看买入价以及卖出时市场的承接情况如何。
在林林总总的钱币藏品中，的确有个别珍品表现出色。如退出流通领域的第一套人民币走势十分强劲，其中1951年发行的珍币壹万圆“牧马图”最新价已达到200万元／张。近一两年来有人持续买入流通纪念币《建行》，使其价格大幅攀升，已从5年前的1000元涨到了目前的4400元。究其原因，是因为它作为流通金属纪念币的珍稀龙头品种，具有量小质优和群众基础好的特点。有些珍币就没有那么好的运气了，如元末农民起义军领袖韩林儿所铸的“龙凤通宝”折三钱，该币虽在古钱币板块里十分罕见，现市场价约2万余元一枚，但由于目前钱币市场里买卖古钱币的人本来就不多，而收藏农民起义军钱币专题的人就更少，且古钱又受真伪和品相优劣的影响，致使该币常常有价无市，市场承接能力很弱。
还有一些集币新手图满足“人无我有”的一时虚荣心，为了得到某些珍币，在拍卖会上盲目把一些钱币的价格喊高，买回了一些价格奇高的珍币。但其价格已远超本身应有的价值，买入后也就根本谈不上保值升值，只有套牢的份。有一位集币者不惜一掷万金，以高价购入一枚十分罕见的珍币。后来由于经济状况欠佳，无奈之下只得把这枚收藏多年的珍币抛售，可市场上对这枚高价珍币根本没有足够的承接能力，连续多日无人问津，只得忍痛割肉，卖出价竟不到买入价的1/2。
巧藏垃圾币亦可升值
集币爱好者一般把平时常见且售价极低的普通钱币称为垃圾币，大部分人往往对其不屑一顾。其实，垃圾币里有黄金，极为普通的垃圾币经巧藏后也能升格成为珍币。
有一位集币者喜欢收集世界各国的流通硬币，被人讥笑为垃圾币收藏专业户，但他毫不在意，坚持长期收集。在一次钱币博览会上，他展示了两套看起来很普通的硬币，一套是年份完整的港币一仙（早期港币单位。仙是CENT的音译，一仙即一分），另一套是年份完整的美元一分。这两套硬币竟使在场的人瞠目结舌。据说在此之前，尚没有人能完整地收齐这两套硬币中的任何一套。其中一枚1941年港币一仙存世量极少，当时就值2万多元，整套硬币的价值更是无可估量。
人民币中的无号码1分、2分、5分纸币在前些年随处可见，许多人也许从未想过这类多如牛毛的纸分币也能升值。其实一些有头脑的集币者早就在收藏这些纸分币，他们按票面上的罗马数字的序号搜集，现已知1分币三罗马序号有231个、二罗马序号有89个、2分币三罗马序号有129个、5分币三罗马序号有64个，共513种。集齐这513种罗马序号不同的纸分币，市场价可高达十多万元。
古钱币中的普通币同样值得收藏。以五铢钱为例，从汉到隋，长达600多年的历史中，年复一年重复铸造五铢钱，其流传下来的数量十分惊人。在市场上，这类钱币也最便宜，每枚仅为1～2元。有一位集币者发现五铢钱虽文字不变，文字的书法风格却是变化无穷，于是将不同版别的五铢钱收集起来，经过多年积累，已藏有不同的版别达200多种。有位日本收藏家见了连声称奇，愿意高价求购，可他不愿割爱。
还有一些十分普通的铜板收藏也能出奇制胜。在钱币市场里，铜板垃圾币仅售2～3元/枚。比如某种“光绪元宝”铜板，只要仔细观察就能发现，从龙须到龙爪、龙尾，从图饰到云纹、星点，几乎每一种铜板都有很多不同的版别。倘若能做个有心人，搜集到30枚左右同一品种却不同版别的普通铜板，价值就可达上千元以上。
集币新手从以上这些事例中可得到启发，垃圾币其实并非一文不值，只要用心收集和巧妙收藏，垃圾币同样可以有所作为，带来很高的收益。
品相是钱币的生命
一位著名钱币投资专家说过，品相是钱币的生命。在钱币收藏和投资上，对品相问题绝不能有丝毫含糊。常看见老资格的集币者对品相百般挑剔，稍有一点极细微的瑕疵，就会拒之不收。
在美国，铸币的品相按标准可划分为70个等级。如果所藏钱币保存不当，即使只增加一条用放大镜才能看见的划痕或一个针眼大小的黑点，就会导致该钱币降低一个或以上等级。在美国克劳斯出版社出版的世界标准硬币目录上，同时一个等级但价格相差几十甚至上百美元的铸币绝非个例。可以这么说，保持钱币的品相，就是让家藏的钱币保值甚至增值。
在我国，虽然钱币品相的标准不像美国那样繁琐，但也可划分成十余个等级，从中可以对比自己想购买的钱币品种，以确定价格。
目前各种媒体上的钱币行情都是按照全品相钱币的价值作为参考的，而市场上出售的大多不是全品相钱币，因此常常会出现卖价比行情价低的情况。如果以此作为参照，以为买到便宜货，那就会上当吃亏。一枚品相上佳的《建行》流通纪念币在币市里能卖4400多元，而品相受损的《建行》币开价2000元也未必能出手；一张全品相的第二套人民币“拾元券”价值20万元以上，而一张破损严重经重新整修过的“拾元券”仅卖2万元也不见得会有投资者要。
学习目标
1.基本理论:3个段,企业合并,初始成本确定。2.成本法的后续计量。3.权益法的后续计量5步。4.长期股权投资的减值及处置
第一节 基本理论
一、3个阶段
5个没有:
1.公允价值不能可靠计量;2.在活跃市场中没有报价;3.没有达到控制;4.没有达到共同控制;5.没有达到重大影响
二、企业合并分3个类型1.控股合并2.吸收合并3.新设合并
1.控股合并
(1)控股合并的要点:双方的法人资格都不消失,它表现为持股比例50%
同一控制下:有人管理的情况下双方合并,双方的名称合并方和被合并方,用账面价值法进行处理,不允许出现损益类科目。
(2)控股合并与合并报表关系。只有在控制的情况下才能谈得上合并报表的问题,在5个没有段,共同控制或重大影响段谈不上合并报表的问题。吸收合并和新设合并都谈不上合并报表的问题。合并报表的前提是在控股合并方式取得长期股权投资,才谈得上合并报表,其他的情况都谈不上,合并报表的编制一般由母公司来编制,它是根据个别会计报表调整后来编制的。
(3)编制合并报表思路。①在同一控制下的控股合并当中,首先母公司拿着两家报表的复印件,将母公司复印件的报表由成本法改为权益法,子公司的报表不做任何变化,在此基础上经过5大块抵销来编制合并会计报表。
②对非同一控制下控股合并在编制报表时。首先由母公司拿着两家报表的复印件,其次对母公司复印件的报表,长期股权投资由成本法改造为权益法,同时要将子公司的报表(复印件)由账面价值改为公允价值,具体的做法是将资产方的固定资产、无形资产、存货的账面价值改造为公允价值,同时相应的调整子公司所有者权益当中的资本公积,在此基础上经过5大块抵销来编制合并报表。
4.第3个段(控制)取得的长期股权投资是由控股的方式取得,又分为同一控制下的控股合并和非同一控制下的控股合并,母公司平日核算的是成本法,期末编制报表时要将母公司的报表复印件由成本法改造为权益法。
2.吸收合并
吸收合并:是指双方的法人资格有一个消失,它具体分为同一控制下吸收合并和非同一控制下的吸收合并。
同一控制下
(1)A对B100%的控股,如果B的法人资格消失,则属于同一控制下的吸收合并。如果B的法人资格不消失,则称为同一控制下的控股合并。
非同一控制下
如果B的法人资格在,则称为非同一控制下的控股分并,如果B的法人资格消失则称为非同一控制下的吸收合并。
对于同一控制的吸收合并具体的处理思路:
借:资产(被合并方的资产的账面价值)
借:资本公积/盈余公积/未分配利润(若是借方差额)
贷:负债(被合并方负债的账面价值)
贷:合并方支付的对价(账面价值)
贷:资本公积―其他(若借贷不平,贷方余额)
该差额处理原则不论是同一控制下的控股合并还是同一控制下的吸收合并都适用。
(2)非同一控制下吸收合并具体的账务处理思路:
借:资产(被合并方资产的公允价)
借:商誉(出现借方的商誉是吃亏的情况)
贷:负债(被合并方负债的公允价值,但是负债账面价值=负债公允价值)(一般情况下)
贷:支付对价(公允价)
贷:营业外收入(沾光)
公允的净资产=公允资产-公允负债
中级会计所得税当中讲述的企业合并就指的是非同一控制下的吸收合并,而不是指其他合并。
3.新设合并是指双方的法人资格都消失,重新到工商局办理注册登记。
三、长期股权投资初始投资成本确定
举例1.某企业用银行存款100购买股权;2.某企业用存货:账面价值80,公允价100,增值税率17%,换取股权;3.某企业用固定资产:账面价值100,累计折旧20,公允价90。换取股权;4.某企业用无形资产:账面价值100,累计摊销20,公允价70,换取股权;5.某企业发行权益性证券(股票)面值30,公允价70,发行费1,换取股权。
(1)五个没有段持股比例5%。
①借:长期股权投资100(倒剂)
贷:银行存款 100
②借:长期股权投资117
贷:主营业务收入 100
应交税费―应交增值税(销项税额)17
借:主营业务成本 80
贷:库存商品 80
③借:固定资产清理80
累计折旧20
贷:固定资产 100
借:长期股权投资90
贷:营业外收入10
贷:固定资产清理 80
④借:营业外支出10
借:长期股权投资70
累计摊销20
贷:无形资产 100
⑤借:长期股权投资70
贷:股本 30
资本公积―股本溢价40
另作一步借:资本公积―股本溢价1
贷:银行存款1
当资本公积账户不够借时,借盈余公积,再不够借时,借未分配利润。
总结:在购买法下取得的长期股权投资 都是按照公允价值入账的,但是如果在取得长期股权投资过程当中,如果有已知股利,不应当计入长期股权投资的成本,而应当单列,对于相关的佣金,手续费、税金一般是计入长期股权投资的成本,二般情况下不记入,如例5。
(2)重大影响,共同控制段(方法、原理同上)持股25%
(3)非同一控制下的控股合并,(用公允价值法也称购买法)持股75%,(方法、原理同前面5个例子)
四、同一控制下的控股合并的取得长期股权投资(账面价值法),举例同上面5个,被投资方所有者权益账面价值为120
同一控制下控股合并取得的长期股权投资账务处理的核心思想是:
借:长期股权投资(以被合并方所有者权益的账面价值*持股比例来确定)
贷:支付对价(账面价)
借贷不平,贷方差额贷:资本公积
借方差额借:资本公积/盈余公积/未分配利润
1.借:长期股权投资 90(120*75%)
借:资本公积/盈余公积/未分配利润10
贷:银行存款 100
2.借:长期股权投资90
资本公积/盈余公积/未分配利润7
贷:库存商品80
应交税费―应交增值税(销项税额)17(100*17%)
3.借:固定资产清理80
累计折旧20
贷:固定资产 100
借:长期股权投资90
贷:固定资产清理80
资本公积10
4.借:长期股权投资90
累计摊销20
贷:无形资产 100
资本公积10
5.借:长期股权投资90
贷:股本30
资本公积60
借:资本公积―股本溢价1
贷:银行存款 1
总结:在同一控制下的控股合并当中,借方记:长期股权投资以被合并方所有者权益的账面价值*持股比例来确定的,贷方记支付的对价(账面价),差额处理为
借:资本公积/盈余公积/未分配利润
贷:资本公积―其他
对于长期股权投资取得时有已知股利,应当单列,不应当计入成本。发行权益性证券的发行费用同前面
第二节 成本法后续计量
控制段核算方法是:平日成本法,编合并报表时由成本法改成权益法(改母公司的报表),成本法核算有凭证、报表、账,而改造为权益法没有凭证、账,只有复印的报表
1.适用范围:5个没有段,控制段
2.账务处理的要点:(1)只有当被投资立发放现金股利时才做账(即发钱做账,不发钱不做账),而且要特别注意的是投资方赚的钱视为投资收益,不是投资方投资的钱所赚的钱,不应视为投资收益,而应视为投资成本的回收。
例:甲企业对乙企业2001年1月1日进行投资,持股比例是10%,被投资方每年末所实现的利润是200、400、300、500,每年4月1日发放的现金股利为100、200、300、400
成本法具体处理思路:借:应收股利(被投资方发放现金股利总额*持股比例)
(恢复)借/贷(冲减):长期股权投资
借/贷:投资收益
应冲减或恢复的长期股权投资=(投资后截止到本年末止被投资方累计发放的现金股利总额-投资后截止到上年末止被投资方累计实现净利润)*持股比例。
X0(假定X=3,应当冲减,但要和以前年度冲减的长期股权投资予以攀比,若以前冲2,应再冲1(贷方)
若以前冲3,不恢复也不冲减
若以前冲5,应恢复2(借方)
X≤0时,不冲,但要把以前年度冲减长期股权投资予以恢复,而且仅恢复已冲减部分
哪一年账务处理,就站在哪一年,而且要站在中间。
1.借:长期股权投资 100
贷:银行存款100
应冲减/恢复的长期股权投资=(100-0)*10%=10(冲10)
借:应收股利10(100*10%)
贷:长期股权投资10
2.借:应收股利20(200*10%)
贷:投资收益20
应冲减/恢复的长期股权投资=[(100+200)-200]*10%=10(不冲不恢复)
3.借:应收股利30(300*10%)
借:长期股权投资10
贷:投资收益40
应冲减/恢复的长期股权投资=[(100+200+300)-(400+200)]*10%=0(不冲恢复10)。
4.借:应收股利40(400*10%)
贷:长期股权投资10
贷:投资收益 30
应冲减/恢复的长期股权投资=[(100+200+300+400)-(400+200+300)]*10%=10(冲减10)。
第三节.权益法核算
1.适用范围:共同控制,重大影响以及在期末编合并报表时,对母公司复印件的报表由成本法改造成权益法。
2.核算的要点:(1)当被投资方所有者权益总额发生变化时,投资方紧跟着马上做账,而且投资方认可被投资方的报表是公允价值的报表,而不是账面价值报表。公允价值与账面价值报表之间差异在于:固定资产、无形资产、存货。
3.处理步骤
第一步:首先比较初始投资成本和被投资单位可辨认净资产享有份额(公允所有者权益*持股比例)
可辨认净资产=公允所有者权益=公允资产-公允负债
成本 份额处理
1.100 100 不处理
2.100 120借:长期股权投资20贷:营业外收入20
3.100 90不做账
乙(被投资方原报表) 公允报表(08～01～01)
甲对乙2008年1月1日投资支付价款25万元,2008年12月31日,乙实现利润-10万元,存货出售60%,固定资产5年不考虑残值。用平均年限法,无形资产10年
乙公司原来的利润表(甲不认可),乙公司公允报表(甲公司认)
收入117 37 收入 117 37
费用4747 费用64 64
净利润70-10 净利润53-27
当被投资方的账面价值和公允价值不一致的时候(固定资产、无形资产、存货),对于被投资方做出的利润表,投资方不认可,应当对其净利润进行改造,根据调整后的利润表确认损益,如果被投资方发生了亏损,也要按照此方法改造,当被投资方的账面价值各公允价值一样的时候,被投资方的利润表不用改造,投资方是认可的。
借:长期股权投资-损益调整10.6
贷:投资收益10.6
第二步:当被投资方实现净利润时,分两种情况
1.当账面价值不等于公允价,首先对被投资方的利润表进行改造,以改造后的利润表为基础确认损益.
2.当账面价值等于公允价时,则无须改造,直接按照持股比例来确认投资收益
借:长期股权投资―损益调整
贷:投资收益
对被投资方发生净亏损时,处理原则同净利润
逆流交易:甲与乙是联营或合营企业的关系
甲(投资方) 20% 乙(被投资方)
2008年12月乙销售给甲一批商品,成本300,售价500,乙当期净利润1200
独立第三方A甲乙(丙投资80%,甲投资20%)
1.甲此时尚未将商品出售给独立第三方,A甲此时利润未实现,得抵销虚假利润,若以后销售,做相反的会计分录.
未抵销之前1200*20%=240
借:长期股权投资 损益调整240
贷:投资收益 240
冲回: 借: 投资收益40
贷:长期股权投资 损益调整40
2.如果甲交商品出售给外部独立的第三方,此时利润实现了,此时无需抵销.
3.当售价低于成本价时,实实在在确认(亏损不抵),不存在抵销。
逆流交易总结,若未对外销售则抵销,若对外销售,则不抵销,发生亏损不抵销。
顺流交易:甲(投资方)20%乙(被投资方)
2008年甲销售给乙一批商品,成本600,售价1000,乙当年实现利润1400
A乙未对外销售
1.借:长期股权投资―损益调整1400*20%=280
贷:投资收益 280
借: 投资收益 80
贷: 长期股权投资―损益调整80
2.2009年对外销售做相反的会计处理
B.乙对外销售,则不抵销
顺流交易总结同逆流交易
第三步:当被投资方发生亏损时,首先按账面价与公允价是否一致,分两种情况
甲公司对乙公司持股比例是40%.2008年末乙公司实现净利润-5000元,长期股权投资帐面价为1040元。
1.当账面价值不等于公允价时,要对亏损进行改造
2.当被投资方发生超额亏损
(1)首先让长期股权投资账面价值减记至0为限
借:投资收益1040
贷:长期股权投资―损益调整 1040
(2)再关注投资方与被投资方是否存在没有明确清收计划的长期应收款
假设有200 借:投资收益 200
贷:长期应收款 200
(3)进一步关注投资方对被投资方的亏损是否承担额外义务
假设为1借:投资收益1
贷:预计负债 1
(4)剩余的备查登记
当以后年度被投资方实现盈利时,恢复的次序为备查账.预计负债.长期应收款(没有明确请收计划).长期股权投资。
第四步:当被投资方发放现金股利时
借:应收股利
货:长期股权投资―损益调整
但是当被投资方的现金股利额超过了投资方确认的长期股权投资金额,视为投资成本的回收。
对于当年投资,当年发放现金股利,不论是成本法还是权益法的处理都是一样的,分录为:借:应收股利
贷:长期股权投资-成本(清算性股利)
第五步:当其他原因而导致被投资方所有者权益总额发生变化时
例:当被投资方可供出售金融资产100变为120,投资方持股比例为20%账务处理:
被投资方账务处理
借:可供出售金融资产―公允价值变动20
贷:资本公积―其他20
投资方账务处理
借:长期股权投资―其他权益变动 4
贷:资本公积――其他4
总结:投资方账务处理
借/贷:长期股权投资―其他权益变动
贷/借:资本公积―其他
第四节期末计价及处理
1.发行减值时
借:资产减值损失
贷:长期股权投资减值准备(不能转回)
2.处置
借:银行存款
长期股权投资减值准备
货:长期股权投资各相关账户(成本.损益.其他权益变动)
借贷不平,用投资收益补平
最后结转
平稳发展才是真
相比当代艺术、古董艺术品，中国书画这些年在艺术品拍卖市场上整体发展平稳，又经过长时间的盘整，基础非常扎实，在藏家预期通胀纷纷出手的时候，中国书画自然成为首选。从中国书画拍卖记录来看。1995年，北宋张先的《十咏图》在北京以1980万元拍出，创造了中国书画拍卖的国内纪录。1996年，傅抱石《丽人行》以1078万元成交，中国现代书画首次突破千万元。此后，中国艺术品拍卖经历了高速发展，十多年里市场交易总量平均每年翻一倍。2002年，从海外回流的宋徽宗《写生珍禽图》以2530万元成交，破了纪录。2004年，国画大师陆俨少的《杜甫诗意百开巨册》以6930万元成交，再创全球中国书画最高纪录。2007年明代仇英画作《赤壁图》以7952万元人民币成交，又再次刷新纪录。
经过了一年的平稳发展，中国书画在2009年再度爆发行情。7年前，宋徽宗的《写生珍禽图》从海外回流，被国际买家尤伦斯夫妇以2530万元竟得，创下当时中国绘画拍卖成交的世界纪录。时隔7年，《写生珍禽图》再次回流国内，从晚上23点42分以3800万元的起拍价开始竞拍，在竞价攀升到4100万元后，开始了长达40余分钟的“拉锯战”，到凌晨0点27分。《写生珍禽图》最终由持“572号”竞投牌的场内藏家以5510万元竞得，加上买家需支付的12％的佣金，这幅宋徽宗真迹以6171.2万元成交，是7年前该画创造的世界纪录的两倍多。《仿倪云林山水》的拍卖则更加激烈，现场最后竞逐落在场内前排和电话委托两个藏家手里，互不相让，价格一路飙升，3000万元……5000万元……7000万元……每次加价超过千万元时都迎来全场掌声，最终以7500万元落槌被电话委托购得，全场为之振奋。
对于初入艺术品投资领域的买家来说，不要仅仅关注当前热门的拍品，更要学会观察市场，从一个比较长的时间来判断市场走势。一般来说，可以观察5到10年之间价格的变化情况，看看有没有被爆炒，或者价格升值的情况，以此来判断目前的市场价格是高还是低。
不看“黑马”选“蓝筹”
此次拍卖的这幅作品是清代书画家山人的。从近年来的拍卖市场上来看，山人的作品往往在古代书画的拍卖中占据着非常重要的地位。在西泠印社2008春季艺术品拍卖会上，山人的《个山杂画册》以2352万元(舍12％佣金)的价格被拍走。而在当时，国内一些艺术品拍卖会成交率只有百分之二三十。由于四川汶川大地震和宏观调控等因素的影响，当时艺术品价格有些“缩水”。但最为经典的拍卖案例，还是在2008年中国嘉德的拍卖会上，山人的《瓶菊图》以3136万元成交，其过程堪称书画拍卖的经典。两位在中国书画拍卖举足轻重的人物――，刘益谦和林百里，展开了激励的争夺，最终被林百里买走。而刘益谦并不恋战，在事后更不遗憾，他说，想买没买到的东西太多了，买到一件是我的，放在家里，买不到，钱放在口袋里。
随着艺术品拍卖市场上的热门拍品价格越来越高，许多人都希望开始寻找“黑马”。特别是一些小名头画家的作品，以期获得超额收益。但事实上，从艺术品投资市场的发展规律来说，绝对是二八规律的最好体现，永远是20％的作品占据着80％的市场，而另外80％的作品永远不会被市场追捧。这就意味着，如果你选择这80％的作品，不仅仅是一种投资，更像是一种投机，因为你是在“博”市场认可这件作品的机会。但如果是选择20％的蓝筹，则更多地是一种追求其升值潜力。只有这些作品，由于其艺术价值高、不可再生等因素的影响，使得其抗跌性展现的一览无余。其最大的好处并不是说永远会升值不贬值，但其可以让你在需要用钱的时候，马上可以兑现，这对于一般的作品是做不到的。而在市场火爆的时候，“蓝筹”的升值潜力更是不容小觑。著名收藏家郭庆祥在近日接受媒体采访时表示，一幅作品在拍卖行20万元买入，400万元卖出；200万元买入，IOOO万元卖出，这都是有记录的。能否卖得出。卖得贵，是对一个收藏家是否成功的真正考验，更是对于其挑选精品能力的表现。
山人的《瓶菊图》是他晚年时期的杰出作品，更是著名画家、收藏家唐云的珍爱，并印有唐云的鉴藏印“唐云审定”，也曾著录于多本山人的图集。
流传有序避风险
选“蓝筹”固然可以获得巨大的投资回报。但同时也面对着巨大的赝品风险，因为这往往是造假集团最为猖獗的板块。因此如何避开投资风险就成为了投资者最为关心的话题了。像此次拍卖的这件山人传世名作《仿倪云林山水》，经王方宇和王季迁两位近代收藏大家先后收藏的山人作品，几乎被所有山人的研究论著和画集所收入。从上世纪60年代起。在大都会博物馆、台北历史博物馆等地展出。王季迁先生题写“上上神品”，可见对此作品的珍爱非同一般。
