时间：2023-05-30 10:10:17
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇金融市场形势分析，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
[关键词]衍生金融产品 套期保值 解决对策
近年来，在我国金融创新步伐的带动下，衍生金融产品的发展势头非常迅猛。在国内商品期货品种日益增加的背景下，股指期货也于2010年正式推出。而且在中国证监会2012年的监管工作会议上明确指出：将在适当的时机推出原油期货、国债期货以及商品与金融期权。衍生金融产品的产生是基于机构投资者套期保值的需要。目前，我国企业在运用衍生金融产品进行套期保值中面临着一些问题与困扰，这些问题的存在对于衍生金融产品的发展也好，对于企业套期保值的需求也罢，都会产生不利的影响。因此，如何提高企业运用衍生金融产品套期保值的能力是当务之急。
一、衍生金融产品的定义与作用
衍生金融产品是从现金、票据、股票、大宗商品等原生金融工具中派生出来的新型金融产品。从本质上来说，衍生金融产品是一份合约，其规定了交易双方在未来某一时点或者某一时期对某一种金融产品拥有相应的权利或所承担相应的义务。由于衍生金融产品比原生金融产品的运作更为灵活，因此，其发展速度远远超过了原生金融产品。自衍生金融产品在20世纪70年代在美国产生以来，已在全球50多个大规模的证券交易所交易，且这还不包括了所谓的OTC市场。据统计，自20世纪90年代以来，全球各地每天发生的衍生金融产品交易量约为150多亿美元，年均增长率为211.5%。
衍生金融产品是从原生金融产品总派生出来的，其产生目的是基于对原生金融产品套期保值的需要。根据现代证券组合理论，证券等金融市场的风险可以分为系统性风险和非系统性风险两部分。系统性风险是指那些对整个金融市场的所有金融产品都会产生影响的风险，系统性风险基本上是由宏观因素和政治因素所所决定，它具有作用时间长、涉及范围广的特点。
二、企业在运用衍生金融产品进行套期保值存在的问题
（1）太过于重视利润而忽视了套期保值的风险
企业进行套期保值的目的是在于规避与转嫁所面临的金融风险，对此，想通过利用衍生金融产品来进行套期保值，以减少或者尽可能持平在金融活动中可能发生的预期利润的损失。目前，国内一些大宗商品与贸易型企业都会采取商品期货等衍生金融产品来进行套期保值，但由于衍生金融产品巨大利润与高杠杆性的诱惑，这使得企业在进行套期保值的过程中会过分重视套期保值所带来的利润，而忽视了套期保值也可能给企业所带来的风险。
（2）缺乏对套期保值过程的控制
从表面来看，套期保值只是一种交易方式，但实际而言，套期保值更表现为一个过程。目前，国内企业对套期保值的态度更倾向于一种交易方式，但这导致了企业缺乏对套期保值过程的控制。
三、解决对策
（1）识别风险，加强对套期保值的风险管理
套期保值并非是完全锁定风险，衍生产品的价格变动以及现货头寸的变化都可能会给企业带来相应的损失。因此，企业在进行套期保值之前要首先识别套期保值所存在的风险，可以说套期保值的风险贯穿于整个套期保值的过程，包括在做套期保值计划对预期风险的识别（事前风险）、在套期保值操作过程中各种变化风险的识别（事中风险）和套期保值操作后期货款交割等风险的识别（事后风险）。在充分识别套期保值风险的基础上，再去采取相应的风险管理措施来减少和避免套期保值风险对企业带来的损失。
（2）注重对套期保值方案的优化
套期保值是一项系统化的工程，套期保值的方案制定需要注意形势分析、建仓时机以及选择策略这三方面。第一，科学深入的形势分析可以保证企业制定切实可行的套期保值策略，使企业更好把握经营活动中的风险点和风险度，使企业精确考虑风险承受能力，预备防范对策。第二，建仓时机决定了建仓价格、合适性和风险性。选择何时建仓，主要根据企业确定的套期保值目标价格及基差情况，如在基差风险偏高时，应降低套期保值比例。第三，选择策略要灵活。在选择时，首先应考虑企业的财力，研究套期保值的资金需求，结合企业现金筹措能力来决定规模；其次要考虑期货业务上的技术能力，立足于自己的专业人才队伍，避免过于复杂的操作；再次要考虑市场承受能力，尽量选择流动性好的市场和产品进行操作；最后要针对市场变化灵活应变，趋利避害，捕捉战机。
（3）做好套期保值过程的跟踪与控制
套期保值跟踪与控制作为一个动态管理和控制过程，其主要任务是监视和观察企业套期保值操作过程与程序的合规性，跟踪市场形势变化和套期保值头寸盈亏变化，跟踪企业现货环节对套期保值需要的配比变化，并及时处置套期保值头寸面临的各种风险。主要应注意正确评价保值效果和建立应急处理机制。
参考文献：
[1]文么娆.我国企业套期保值运作中的问题与对策[J].合作经济与科技，2012（7）.
关键词：经济发展；约束性因素；对策研究
国家统计局2008年10月20日10时举行新闻会，公布了前三季度中国经济运行数字。数据显示，第三季度GDP增长9.0％，比上年同期回落2.3个百分点，为四年以来首次降至个位数。如何看待2008年前三季度统计数据，如何在纷繁复杂的经济现象中深刻分析国际经济走势和中国经济的整体形势，厘清当前中国经济发展面临的诸多约束性因素，并采取正确的经济政策，以保持中国国民经济平稳较快发展。
一、当前中国经济发展形势分析
当前经济运行中的突出矛盾和问题主要是国际金融市场动荡多变，尤其是石油、粮食等大宗商品价格的不断飙升，世界经济已出现了低增长高通胀的不良苗头，国际经济环境中的不确定不稳定因素明显增多，对中国经济的影响不断显现。
（一）国际经济形势
1.国际市场物价飙升。从2003年下半年开始，国际油价持续上涨。2003年初，国际石油28美元/桶，到了2008年1月2日，国际石油攀升至每桶100美元。同时，以铜、铝、锌等为代表的金属类产品价格近年来涨势惊人，2008年国际铜价由2002年1 800美元/吨飙升至8 000美元/吨，目前基本维持在7 600美元/吨上方。由于2006—2007年度，气候造成的减产影响了世界大部分主要农产品出口国，国际市场小麦等粮食价格被推升至十年最高水平。
2.全球金融市场动荡不安。次贷危机爆发以来，美国金融市场的动荡日益加剧。2007年以来，美国次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）、美国住房抵押贷款投资公司相继宣布申请破产保护。2008年9月15日，雷曼兄弟公司的破产进一步冲击全世界资本市场，给美国甚至全球金融体系的未来发展造成重大影响。按格林斯潘的话说，这就是一场“百年一遇”的金融危机，危机还将诱发全球一系列经济动荡。
3.西方主要发达国家和地区经济增速下降。美国经济减速明显。由于美国次贷金融危机和房地产市场衰退的影响，使得美国总需求中超过了70％比重的消费支出出现下滑。美国芝加哥联邦储备银行周一公布的报告显示，美国2008年8月经济活动再度放缓，受工业产出下滑和就业市场疲软冲击，美国2008年8月失业率上涨到五年高点6.1％。失业率的上涨可能打击消费支出，加大经济陷入更深衰退的风险。
日本经济增长乏力。在世界经济动荡的时期，日本2008年第二季度GDP环比负增长，GDP同比增速继续保持下降的态势，经济扩张动力衰竭的迹象明显。日本《分行业企业季度财务报表统计数据》报告显示，2008年1—3月当季企业利润同比下滑17.5%，企业销售收入下降导致企业利润连续第三个季度出现下滑。
高油价让欧盟经济负重运行。高油价对欧盟经济的冲击首先是抑制消费，进而拖累整体经济增长。2008年9月10日，欧盟委员会最新《欧盟中期预测报告》。报告提供的统计数据显示，2008年，欧盟27个和欧元区15国的国内生产总值增长速度预计分别为1.4%和1.3%。比2008年4月的预测值分别下降了0.6个百分点和0.5个百分点。随着金融危机的不断加剧、大宗商品价格持续走高以及全球各主要经济体住房市场的急剧下挫，欧盟经济走势将持续下滑的预期已成为现实。
（二）中国经济形势
中国经济基本面是好的。2008年前三季度中国GDP增长9.9%，尽管与2007年同期比回落近3个百分点，但这个速度仍然快于改革开放以来的年平均增长速度。特别是这个速度是在国民经济遭遇一系列重大的自然灾害和世界经济金融危机的情况下取得的，更说明中国经济发展的动力仍然十分强劲。
1.农业生产形势良好，工业企业利润稳定增长。据初步统计，夏粮产量12 041万吨，同比增长2.6%；早稻产量3 158万吨，比上年略增6.2万吨；秋粮丰收已成定局。前三季度，规模以上工业增加值同比增长15.2%（9月份增长11.4%），比上年同期回落3.3个百分点。而1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润18 685亿元，同比增长19.4%。
2.国内市场销售增速继续加快，居民消费价格涨幅继续放缓。前三季度，社会消费品零售总额77 886亿元，同比增长22.0%（9月份增长23.2%），比上年同期加快6.1个百分点。其中城市社会消费品零售额53 165亿元，增长22.7%；县及县以下零售额24 721亿元，增长20.6%。前三季度，居民消费价格同比上涨4.1％，其中，9月份同比上涨6.2％，环比上涨0.3％，涨幅比上半年回落0.9个百分点。其中，新涨价因素占2.2个百分点，翘尾因素1.9个百分点。
3.出口增速有所回落，外商直接投资大幅增加。前三季度，进出口总额19 671亿美元，同比增长25.2%。其中，出口额10 741亿美元，增长22.3%，回落4.8个百分点；进口额8 931亿美元，增长29.0%，加快9.9个百分点。前三季度，实际使用外资金额744亿美元，增长39.9%，比上年同期加快29.0个百分点。
二、造成中国经济增长速度放缓的成因
当前中国宏观经济在通胀压力明显的同时出现了增速放缓趋势。这一经济形势不是某个因素造成的，而是源于特定经济增长方式、并由多重因素交汇作用而产生的结果。
（一）城乡居民扩大消费的脚步放缓
关键词：江西；金融结构；经济
一、江西省金融发展与经济增长现状分析
（一）江西省金融发展现状
1、金融总量。改革开放初期（1979年），江西省全省生产总值仅为88亿元，而截至2010年底，江西省全省生产总值已经达到9，653亿元，同比增长108.65倍；与此同时，2010年全省境内存款金额从1979年的17.23亿元，同比增长196倍，存款金额达到7，786亿元。2、金融增长速度。江西省金融市场和金融企业在改革开放中取得了显著的成果。随着市场经济的不断深入和完善，江西省境内金融企业和机构得到了迅猛发展，金融业的市场成交额与企业规模与日俱增。以江西省保险业为例，1979年江西省内金融业增加值仅为1.2亿元，而2010年其增加值已经上升至242亿元，涨幅接近205倍。其中，仅1997年江西省金融保险业上升值达到87.1亿元，对比1979年增加值，同比增长约74倍。然而，随着亚洲金融危机的全面爆发，江西省金融增长速度受到了较大影响，增速放缓，相关企业增加值上升率也不断降低，甚至出现负增长情况，整个江西省境内金融企业陷入危机。直至2005年，这种影响才逐渐消失，江西省金融增长速度开始稳定，企业增加值上升率也有所好转。3、金融结构。存贷比在一般状况下是用金融机构贷款及存款余额之比进行表现。存贷比偏低，意味着金融机构所需要支付的成本偏高，并且此时储蓄对于投资的转换率偏低，资本对于当地经济的促进作用削弱。而对于以存贷款为主要业务的金融机构而言，存款利率与贷款利率的差值构成了这些金融机构利润的主要来源。对于这些金融机构而言，较高的存贷比有利于利润的增长，因此增加贷款数量并且降低存款数量是其提升利润的主要渠道之一。但是，存贷比偏高，将会影响金融机构的资金流动量，金融机构所对应承担的支付风险也将随之提高，一旦这种支付能力严重不足，将会出现倒闭现象，甚至引起金融危机的爆发，因此存贷比必须控制在一定范围内。为了降低这种风险，以工商银行为例，对其存贷比最大值进行了人为限定，当前最大值为0.76。
（二）江西省经济发展现状
首先，江西省GDP上升率和国家GDP上升率的变化趋势基本一样，均在1994年达到峰值，其中江西省当年GDP上升率为31.15%，全国GDP上升率为36.42%。截至2010年，在过去的30年间，我国GDP平均增长率为15.93%，其中江西省GDP平均增长率为15.95%，高出国家平均水平0.02%，两者基本保持一致；其次，这30年来，江西省GDP总量历年所占的全国GDP总量一直在2%上下波动。其中，1979年达到峰值，当年占全国GDP总量的2.61%；1995年达到最低，占全国GDP总量的1.89%。除此之外，江西省人均GDP与我国人均GDP之间的差异性正在不断增强，20世纪90年代之前，江西省人均GDP与我国人均GDP之间的差额集中在0～500元之内，进入90年代后，随着我国经济的快速增长，截至2010年，我国人均GDP为江西省人均GDP的1.5倍，超出金额达到8，581元。
二、金融结构对经济上升的影响
（一）固定资产投资起伏和经济上升起伏影响
国有机构投资在社会整体投资中的占比长时间位于下滑过程，但一直位于31%之上的水平。伴随国有经济分布的整合，在1991年全年中，国有机构的比重急剧下滑，随着我国经济体制的优化，2004年我国国有资产占社会全部资产的比例基本稳定，此后为了应对2008年爆发的金融危机，国有资产比例又逐渐加大。以2008年为例，采用江西省工商总局的权威计算，公司有效注册资本中，国有公司资本占比是48.2%，江西省个人公司、港澳台公司及外商公司的资本各占29%、7.2%及8.6%，因此我国经济主体形式依然为国有制。随着国有资产整合的进行，国家资本集中占据了中上游产业群，国家资本仍然占据着市场的主导地位，对于我国经济的影响作用依然非常明显。在2010年，金融机构的普遍存款总金额下半年总计金额达到72.8万亿元，其中国有资本存款42.1万亿元，占全部存款的56.0%，因此江西省是采用国家掌控的国有大型银行为核心的银行结构。
（二）货币供应量长时间高增长的宏观不稳定性因素
1、高货币存量与资产价格起伏影响宏观经济稳定。当前政府所实行的金融政策，其目的在于促进经济长期平稳上升，其中信贷作为一种投资调配方式在整个过程中被反复利用，这种方式的反复积累导致了超高货币供应量的产生。货币存量能够有效控制经济增长过程中的起伏；与此同时，高货币存量势必会让整体价位水平保持高位。用更加宏观的GDP平减指数来观察，一方面是高企的价格消费能力；另一方面是更加严重的资产价位的膨胀。从此角度看，反过来看高货币又影响了宏观经济的平稳。2、高货币增长率对宏观波动跨期平滑和宏观稳定效应的实现。从20世纪90年代后，江西省的有效经济周期起伏产生了稳定化的趋势。学术界从多方面对此进行了分析。胡向斌等（2009）通过研究，认为经济周期稳定的要素存在多样性，消费者趋于理性化、投资冲动降低、国家相关政策等因素共同推动了经济周期性稳定。张龚伟等（2011）通过分析，认为经济增长趋于稳定化状态的主要因素在于我国货币政策的不断优化和发展，这种优化能够增加我国经济市场的抵抗能力。与此同时，左建平（2011）也提出了类似观点，认为我国主体经济的稳定是保证江苏省经济市场稳定的主要因素。
（三）江西省非正规金融的作用和局限因素
1、正规金融体制的问题分析（1）金融控制和制度歧视。在经济发展过程中，江西省存在着独特的地域性，这种地域性导致了江西省金融机构发展过程中具有特殊的渐进性。为了充分服务于经济发展，长时间以来，政府采用行政方法，对金融体系实施了很多干涉，金融控制及制度轻视就是当中的一部分，为了加快投资及更充足的引导资本参与建设领域，江西省长时间使用行政手段压低银行利率，造成银行利率普遍低于市场利率，存在明显的金融控制现象。在这种控制下，大量低息贷款被强行支配，优先输送到当地优先发展产业之中，比如制造业，导致产业发展不均衡。（2）信息不对称。江西省作为发展中城市，经济及金融信息比较欠缺，相关信息获取成本偏高。金融公司在面对中小型企业或农村商户时，无法有效获取对方信息，导致放贷困难或出现死账，既给金融公司带来了损失，同时严重制约了江西省的经济发展。在Aryeetey与Udry的研究中提出，当借款人信息无法获取时，金融机构应该参照当地经济条件类似、信息已经明确的潜在借款人，将借款人与潜在借款人进行整体对待，参照潜在借款人的资质向借款人进行放贷。2、非正规金融问题分析。非正规金融指的是存在于民间、并不属于国家注册的金融机构所提供的金融服务，以江西省为例，这些非正规金融存在着极大的缺陷和问题：第一，非正轨金融游走于法律的灰色地带，其所经营的项目往往打着法律的“球”，甚至触犯法律，严重干扰金融市场，甚至产生社会危害；第二，非正规金融是受信息、交易成本等因素约束的，这致使其只可以在很小的领域内才能有效率，即非正规金融在规模及行业中处在劣势。首先，它无法有效面对将会产生的金融风险；其次，它仅仅能够在小范围内实现资金周转，缺乏效率；再次，规模性差，不具备规模效应。
三、江西省金融结构优化建议
（一）推动市场比例调节，促进金融结构优化
1、加快国有商业银行改造。对于当前江西省金融市场而言，必须优先完成银行产权结构的调整升级工作，其产权结构必须适应市场经济形式和未来市场经济发展趋势，必须严格根据市场特点进行优化改造。产权关系决定了商业银行的决策体制、操作体制及激励制约体制，决定了商业银行的行为宗旨及运营观念，从而对商业银行的良性运行效率及资源支配有着巨大的影响。因此，必须严格遵照市场规律，大胆改革，努力推进江西省金融机构的社会化，引导民间资本进入金融领域，切实构建长期、合理、稳定的银行产权结构模式，促进江西省经济发展的稳定和深入。2、促进民间金融机构发展。为了保证江西省金融市场的稳定发展，政府必须加大对民间金融机构的扶持力度，降低金融市场准入门槛，积极引导民间金融机构发展，丰富金融市场组成，发挥民间资本对国有资产的良好补充作用。与此同时，对民间金融机构进行整合，制定行业准则，引导民间金融机构走上正确发展的道路，与国有金融机构共同推动江西省金融市场的繁荣。
（二）以结构整合为重点，加快商业银行经营转型
1、依据市场，不断调整发展策略。次信贷危机的爆发告诫所有金融从业者，市场中绝不存在任何完美的定律，一成不变的经营模式已经无法对抗瞬息万变的市场变化趋势。商业银行必须抓住我国经济及江西经济发展的主脉络，提升运营转型的前瞻性及系统性，随时进行策略调整和革新，保持银行的生命力和竞争力。2、加强资本管理能力。银行从业者必须加强对于资本的管理能力，通过EVA、RAROC等科学手段，对银行利润、风险进行有效预判，减少银行的无限拓展，提高各支行的风险判断意识和风险抵御能力。与此同时，应对信息不全等情况下出现的信贷业务，银行必须综合判断其风险、收益与范围，努力保持三者的有机平衡，努力提高银行的风险规避能力，促进银行资本的保值、增值。
（三）利用增量整合改善江西省金融结构
结构整合指的是相对规模的整合，其通常用两种方法实施：1、各个部门以不同的扩张速度保持各部门绝对规模的同时扩张；2、每个部门相对规模此消彼长，即某些部门的绝对规模逐渐收紧，而另外一些部门的绝对规模拓张。当前江西省金融结构整合应采用第一种方法进行实施，即保持存量不降低的情况下，积极采取措施促进各部门扩张，同时调节扩张过程中各部门之间的相对比例关系，对原有结构进行隐性优化，降低整合难度。
作者:瞿芳芳 单位:对外经济贸易大学
参考文献：
［1］张礼卿，李建军.金融自由化与金融稳定.北京：人民出版社，2010.
［2］姜学军，刘丽巍.金融对外开放与监管问题研究.北京：中国时代经济出版社，2009.
［3］王广谦.经济全球化进程中的中国经济与金融发展.北京：经济科学出版社，2013.
同志们： 今天上午把大家集中在一起开会，主要是传达一个紧急通知和集团公司总经理__同志在11月12日经济形势分析的重要讲话精神。受国际金融风暴的严重影响，集团公司的经济形势现在已变得异常严峻，张国建总经理的重要讲话精神必将对我们今后的各项工作起到十分重要的指导意义，希望在座的同志能集中精神认真听，认真记，会后认真组织广大职工学习贯彻。
本次会议共有三项内容，下面首先请公司党委副书记__同志传达集团公司《关于应对市场变化强化经营管理 保障集团公司平稳发展的紧急通知》；
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下面，请公司总经理同志传达集团公司总经理在11月12日集团公司经济形势分析会议上的重要讲话；
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刚才__书记和__总分别把集团公司的紧急通知和__总经理的重要讲话精神传达给了大家，形势分析和具体要求都说的非常清楚，我就不重复了。针对本次会议的贯彻落实，我再强调三点：
一、充分认清当前形势，做好此次会议精神的宣传贯彻工作
今年以来，国际金融市场动荡加剧，全球经济增长明显放缓，国际国内经济环境非常严峻，受美国金融危机剧烈影响，作为基础能源产业的煤炭业也受到严重的冲击，集团公司当前形势不容乐观，虽然暂时还没有显现的特别厉害，但是据有关专家分析，煤炭行业将会在明年第二季度步入严冬期，而且还没有专家能估计出来这个严冬期到底会有多长，到底什么时候能结束。虽然我们属农业行业，看起来和集团公司的煤炭主业关系不大，但是我们应该认识到，我们公司还在依靠吃集团公司经费补贴维持着正常运转，并且任何企业的发展也都不可能游离于市场之外，随着经济环境的不确定不稳定因素不断增多，万一再次出现90年代末期那场令人寒心的亚洲经济危机，集团公司经济形势急剧恶化，我们势必也要受到严重影响。
面对当前严峻的经济形势，各单位领导干部会后一定要把深化形势任务教育当作当前一项重中之重的工作来抓，要从讲政治、促发展、保稳定的高度，认清当前形势宣传教育工作的重要性和紧迫性。不仅要把集团公司当前形势讲清讲透，还要把我们公司有关改制的形势讲清，政策讲透，措施讲实。要正确认识当前公司面临的有利条件和不利因素，通过有效的宣传教育引领干部职工全面看形势，既要看局部，又要看全局；既要看现状，又要看趋势。要保持清醒的头脑，对本单位、本部门存在的突出问题要有足够的认识，对面临的困难和挑战要高度重视，认真分析，理清思路，既不要惊慌失措，也不能麻木不仁、心，切实把这次会议精神宣传贯彻出实效来。
二、扎实做好公司当前各项工作，积极应对严峻形势的挑战
总经理的讲话中，对广大矿区干部职工提出了很多具体要求，现在我们要做的，就是本着高度的责任心和事业心去认真抓好抓实自己手头的各项工作，确保公司当前的改革改制工作顺利完成，这就是积极应对当前严峻形势的最好方法。
首先我们要坚定加快发展的信心；
现在受金融危机影响，国际国内经济形势在急剧变化，集团公司的经济形势已经非常严峻。这次经济危机是全球性的，我们怕没有用，躲也躲不掉，我们只有坚定信心、攻坚克难、加快发展，变挑战为机遇，化压力为动力，通过加快发展来解决金融危机带来的一切负面效应，越是在困难的形势下，我们越要坚定加快发展的信心，只有依靠我们齐心协力加快发展才能破解难题，应对挑战。我们要按照公司的总体部署，明确目标任务，理清工作思路，扎实做好各项工作。
其次我们要规范各项管理工作；
我们公司的农业生产管理模式改革还没有完全完成，改制工作又列入了重要议事日程，在公司改革改制的特殊时期，我们更要规范和加强各项管理工作。单位党政正职要切实负起责任，从严格遵守民主集中制开始，落实基层领导办公会制度和党支部议事规则，重大事项一定要集体决策，并形成会议记录存档备查。同时公司将出台领导责任追究制度，追究领导的渎职失职及因个人独权给企业带来重大损失的责任，以进一步促使各级领导者全面、认真、合法履行岗位职责。各单位领导要结合本单位生产管理实际情况，建立健全各项管理制度，要从新的管理模式下如何加强内部控制和优化业务流程的角度去思考这项工作，努力通过加强制度建设去堵塞各种管理漏洞，要确保各项工作不留后遗症，不断提高公司的管理水平。
最后我们还要树立过紧日子的思想。
集团公司领导在多次讲话中都反复强调要牢固树立过紧日子的思想，由于我们公司还是长年依靠吃经费补贴生存，暂时还没有盈利能力，我们各级领导干部更要树立过紧日子的思想。我们要具有强烈的危机意识和忧患意识，居安思危，未雨绸缪，艰苦奋斗，勤俭节约，严格控制非生产性支出，坚决杜绝奢侈浪费，坚决遏制公款大吃大喝行为，不该花的钱不要花，能省的钱省着花，要学会精打细算过日子，把钱用在刀刃上。在外部形势恶化的情况下，我们只有齐心协力从内部挖潜，才能共同度过难关。
三、进一步加强稳定工作，确保改革改制工作的顺利完成
建设局关于房地产调控的发展观心得体会
中央经济工作会议对做好房地产市场调控提出了明确的要求。形势联系，结合工作，就如何加强房地产市场调控提出几点初步认识。
一、注重从国民经济全局审视房地产市场，处理好局部与整体的关系。
房地产市场调控如果单纯就市场自身情况进行判断和决策，而忽视与国民经济整体的联系，就会产生“一叶障目，不见泰山”的问题。目前，全县房地产开发投资占固定资产投资总额的近18%，占我县生产总值近9%，已成为我县需求的重要组成部分。无论当经济繁荣局势抑制需求时，抑或经济衰退有待拉动需求时，房地产投资均是重中之重。同时，这次席卷全球的“金融海啸”充分显示，房地产市场是重要的资产市场，与信贷、证券等金融市场高度关联，有关国家金融安全和稳定。
因而，在房地产行业的宏观调控工作中，要将房地产市场作为国民经济的晴雨表，摸索出宏观经济与房地产市场波动的规律性，实施“逆经济风向行事”的市场调控，促使房地产市场调控主动为实现经济平稳较快增长的宏观经济目标而服务；要将房地产市场纳入金融资产市场统筹考虑，灵活审慎地实施房地产市场调控，尽可能避免房地产市场的大起大落，严防房地产价格的剧烈波动传到至虚拟经济。
二、注重从民生角度审视房地产市场，处理好发展与稳定的关系。
在推动房地产领域市场化的进程中，市场如果成为住房领域资源配置的唯一手段，虽然大大提升了住房生产、分配、消费环节的效率，但亦造成住房资源向少数人过度集中，而部分低收入家庭住房困难。实践表明，住房是重要的民生问题。在现代经济社会中，低收入者难以依靠自身力量达到基本的居住水平，若政府不加以干预，就会逐步演化为社会问题，最终将制约经济的进一步发展，影响社会的和谐稳定。
因而，在房地产市场调控工作中，要大力推进住房保障，通过非市场化手段解决部分低收入且住房困难居民的住房问题；要保持住房价格的相对平稳，使其与国民收入增长相协调。可以让一部分群众能够通过住房市场解决住房问题、改善居住环境。尤其应引以注意的是，要处理好市场化与非市场化的关系。推进住房保障，并不是要取代住房市场，而是对市场缺陷的一种弥补。市场机制依然在住房领域的资源配置中起基础性作用，是促进房地产业快速发展的必由之路；住房保障则着力解决低收入家庭的住房问题，是促进住房领域和谐稳定的必然选择。
三、注重从经济规律出发审视房地产市场，处理好现象与本质的关系。
房地产市场的形势分析与决策如果仅仅用房地产市场的基础数据解释已经出现的经济现象，缺乏对决定市场要求与供给诸多因素的深度探究，特别是缺乏从经济基本、相关资本资产市场、宏观经济政策等而对房地产市场影响的全面分析，就会导致无法准确判断纷繁复杂的市场现象后隐藏的深层次原因，无法准确判断快速变化的市场形势所处的发展阶段。理论与实践探索揭示，住房市场开始显现的资产市场特性决定了储蓄、股票等资本资产市场与住房市场的相关性日益加深，房地产市场相对于国民经济的规模与地位决定了宏观经济政策对房地产市场有着广泛而深刻的影响。
因而，在房地产市场调控工作中，要着力建立市场调控的决策组合：在短期市场调控中，只要依靠利率、信贷、税收政策等经济手段，按照市场规律行事；在长期市场引导中，主要依靠规划，住宅法等法律或类法律手段，改变住房建设消费模式；在特殊时期，可以采用必要的价格干预领导行政手段，抑制房地产价格水平的极端变化。此外，基于房地产市场的新形势与新特征，要深入研究货币政策变量与资产价格水平变化的关系，在货币政策的制定框架中尝试考虑记即期房地产价格隐私，充分发挥货币政策对于稳定房地产价格的可观作用。
关键词：经济形势；危机；对策
中图分类号：F12 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）04-0001-02
一、中国今年经济相关情况
面对近年来国际经济危机的冲击，中国的经济发展正处在一个非常困难的时期，但是在2009年中国的经济发展速度仍然迅速。以下是2009年中国经济发展的一些数据情况[1]：（1）农业生产继续稳定发展，粮食实现连续六年增产。全年粮食总产量达到53 082万吨，比上年增长0.4%，连续六年增产。油料产量预计增长5%左右，糖料下降9%左右。肉类产量保持稳定增长，全年猪牛羊禽肉产量7 509万吨，增长5.0%。（2）工业生产逐季回升，实现利润由大幅下降转为增长。全年规模以上工业增加值比上年增长11%，增速比上年回落1.9个百分点。工业产销衔接状况良好，全年规模以上工业企业产销率达到97.67%。1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润25 891亿元，同比增长7.8%，比上年同期加快2.9个百分点。在39个工业大类中，30个行业利润同比增长。（3）投资持续快速增长，涉及民生领域的投资增长明显加快。全年全社会固定资产投资224 846亿元，比上年增长30.1%，增速比上年加快4.6个百分点。其中，城镇固定资产投资194 139亿元，增长30.5%，加快4.4个百分点；农村固定资产投资30 707亿元，增长27.5%，加快6个百分点。（4）市场销售增长平稳较快，部分产品销售快速增长。全年社会消费品零售总额125 343亿元，比上年增长15.5%；扣除价格因素，实际增长16.9%，实际增速比上年同期加快2.1个百分点。（5）居民消费价格和生产价格全年下降，年底出现上升。全年居民消费价格比上年下降0.7%。其中，城市下降0.9%，农村下降0.3%。（6）进出口总额全年下降，自11月份由降转升。全年进出口总额22 073亿美元，比上年下降13.9%。全年出口12 017亿美元，下降16%；进口10 056亿美元，下降11.2%。进出口相抵，贸易顺差1961亿美元，比上年减少994亿美元。（7）城乡居民收入稳定增长，就业形势好于预期。全年城镇居民家庭人均总收入18 858元。其中，城镇居民人均可支配收入17 175元，比上年增长8.8%，扣除价格因素，实际增长9.8%。农村居民人均纯收入5 153元，比上年增长8.2%，扣除价格因素，实际增长8.5%。全年城镇就业人员比上年净增910万人。年末农村外出务工劳动力1.49亿人，比第一季度末增加170万人。（8）货币供应量增长较快，新增贷款大幅增加。12月末，广义货币（M2）余额60.6万亿元，比上年末增长27.7%，增幅同比加快9.9个百分点；狭义货币（M1）22万亿元，增长32.4%，加快23.3个百分点；市场货币流通量（M0）38 246亿元，增长11.8%，回落0.9个百分点。金融机构各项贷款余额40万亿元，比年初增加9.6万亿元，同比多增4.7万亿元。
二、近年来中国的经济形势
1.国际经济形势对中国的影响。首先，全球经济特别是美国经济减速对中国产生较大影响，美欧经济下滑对中国出口的不利影响已经比较明显。其次，各国反向货币政策，使利差格局发生变化，中国货币政策调控难度加大。2007年以来，美国步入降息周期。2007年9月18日，美联储将保持14个月的联邦基金利率从5．25％下调到4．75％，此后为缓解次债危机的影响，美联储分别在10月31日与12月11日将联邦基金利率各下调25个基点。2008年1月美联储在有史以来首次在8天之内连续大幅度降利75个和50个基点，将联邦基金利率下调至3％。3月，美联储继续降息75个基点，至2．25％的三年最低点，4月30日再次调整为2％。最后，美元对欧元等主要货币贬值增加了人民币升值的压力，人民币升值风险也有所增加。此外，次债危机期间国际资本流动的影响因素更趋复杂，中国金融市场与国际金融市场的联动性明显增强。同时，国际石油和原材料价格上涨和灾后重建的需求拉动，使控制通胀的难度进一步加大 [2]。
2.国内经济形势分析。首先，中国国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，经济增长的动力依然强劲。2008年国内生产总值增长10.4%，2009年增长8.7%，同时，偏快的经济增速得以减缓，经济增长由偏快转向过热的风险基本消除[3]。其次，投资和居民消费增长，较高的居民消费价格涨幅出现回落，在世界经济增长普遍减缓、物价快速上涨的情况下，中国的GDP跑赢了CPI，而包括美国等发达国家在内的大部分国家，物价涨幅都大大高于GDP的增幅。此外，财政收入增长，经济效益仍维持较高水平，产业结构进一步优化，外贸顺差过大矛盾缓解，农业保持良好势头，都表明中国经济形势总体来说是好的。
但是，中国经济仍面临严峻的考验。物价上涨的压力很大，在世界各国物价普遍上涨的情况下，中国的CPI也一直冲高，给中国经济发展带来较大压力。同时，部分行业，如汽车、钢铁、建材、机械等，经营都出现困难，特别是中小企业。据有关统计，2008年一些地方已经有10%~20%的中小企业出现倒闭。部分领域投资增速下滑过快，出口下滑偏快，证券市场过度调整等也对中国经济的健康稳定发展产生较大影响。
三、应对危机的措施
危机总是层出不穷，借鉴以前危机处理的经验，对中国度过经济发展的危险期也有很大的帮助。下面笔者将从亚洲金融危机和日本泡沫经济对中国经济发展中的借鉴作用出发，提出一些对现阶段中国经济发展的一些建议。
亚洲金融危机主要发生在泰国、印尼、韩国等国，这些国家在经济高速增长中，资产价格上升形成了一定的泡沫经济，大量吸引短期国际资本影响了经济的稳定性，国际投机资金针对其经济金融中的漏洞开展了大规模的冲击， 终于在1997 年爆发了金融危机。突如其来的金融危机使中国面临了外部需求不足，就业压力加大，发展模式受到质疑的困境。1998 年下半年开始出口总额同比下降。加之当时正在开展大规模的国有企业改革产生了大量离岗人员，危机的冲击加大了就业压力。中国的经济发展模式与危机国家有相似之处，这种发展模式也受到怀疑，具体表现在外商直接投资实际利用金额1998 年开始下降[4]。目前中国宏观环境与亚洲金融危机时的不同在于：一是经济的外向度大大提高，对外需即进出口的依赖增加；二是经济结构发生了很大变化。20 世纪90 年代时国有经济仍占中国国民经济的绝大部分，当前民营经济等的比重已大幅上升；三是房地产、汽车市场的变化。亚洲金融危机之后房改政策的正式实施，商业银行开办住房、汽车等消费贷款，都对经济复苏起到了较大拉动作用。目前房地产市场已经比较成熟，增速将放缓，对经济的拉动作用将低于刚过去的十年；汽车市场仍有较大潜力，但增速也将逐渐降低。总体来看此次国际金融危机对中国的影响将大于亚洲金融危机。借鉴亚洲金融危机之后采取的应对对策，中国采取了以扩大内需为主的政策，高调推出了4 万亿元的投资计划，货币调控转为宽松，目前收到了一定成效。但危机仍未结束，中国的应对将是长期的。未来政策选择一是要区别当前与前次危机的具体情况，二是吸取之前的经验教训，在解决即期问题的同时，从长远出发，解决经济中存在的突出问题。
泡沫经济是一种复杂的经济失衡状况，会给经济发展带来极其不利的影响。20世纪80年代中期开始的泡沫经济造成日本经济不景气，至今尚未完全脱离困境。目前。中国的经济形势与当时日本经济形势极为相似：一是经济增长率连续四年在10％以上；二是贸易顺差扩大，资本流动性过剩；三是人民币面临升值的巨大压力；四是房地产价格超常上升。对此，我们应以日本的泡沫经济为戒，避免重蹈它的覆辙 [5]。亚洲金融危机和日本泡沫经济对中国当前经济形势的警示在以下几个方面：首先，实行稳中偏紧的货币政策。货币政策应是稳健的，过度扩张或突然收缩都有可能对国民经济产生破坏性影响。在日本泡沫经济形成的过程中，极度扩张的货币政策起了“火上浇油”的作用；在泡沫经济破灭的时候，突然收缩的货币政策又起了“雪上加霜”的作用。今后，为增强货币政策的有效性，还需采用加息、上调存款准备金率、发行央票和加大窗口指导等措施，逐渐实行从紧的货币政策，完善中国的货币调控机制。其次，对股票市场进行调控。乐观的预期使当时的日本人不断把资金投向股市和房地产市场，在泡沫经济形成的过程中起了推波助澜的作用。当前中国的股民对股市也有着“合理”的预期，认为股价下跌也只是暂时的调整、震荡，肯定还会回升。中国股市的各种制度尚不健全，投机盛行，这就决定了股市具有更强的心理特征。政府作为宏观调控和权威信息机构，有义务通过经济和行政手段，理顺股市行业秩序，对股民进行正确的投资引导，减少投机行为。最后，规范房地产市场。日本的经验教训告诉我们，为防止产生房地产泡沫，必须进一步规范中国的房地产市场。（1）加强对金融机构资产运行情况的监管。严格规定金融部门向房地产贷款的比例和房地产抵押贷款融资的比率，紧缩信贷总量。（2）严格审查土地使用权抵押贷款条件，降低融资比率。加大对抵押物和信用担保方的核实力度，建立一套全面评估贷款方的风险监控体系。（3）严厉查处“”的违法行为，如对低价出让土地、高价炒卖房地产等扰乱房地产市场价格秩序的行为要予以曝光，并严肃查处，谨防出现新一轮的“圈地运动”以及由此引发的各种寻租行为。
此外，出口方面中国目前经济外向度高，对外需依赖大，目前出口下降比较大，为扩大出口，可以提高部分产品出口退税率，放缓人民币升值步伐，甚至人民币做一定程度的贬值。同时，实现出口目的地多元化，出口商品多元化，保证出口经济的健康发展。
参考文献：
[1] 2009年中国经济数据全文[EB/OL].http：//省略/rollnews/finance/201001/t20100121_5505618.htm.
[2] 曲凤杰.当前国际经济形势及其对中国影响[J].国际贸易，2008，(6).
[3] 董春杰.关于当前中国经济形势的思考[J].理论学习，2008，(12).
各类金融服务并收取手续费的业务，是世界金融业朝着金融产品多元化、服务手段组合化、盈利结构综合化方面发展的重要业务品种。目前已越来越受到世界各国金融界的普遍重视，成为当前银行业发展和研究的重要课题之一。
三种差别经营策略。一是要采用差别客户经营策略。依据客户对银行的贡献程度，将客户划分为不同的层次，从而进行目标市场定位，针对不同的客户提供不同的服务，这样就保证了优质客户能够得到较好的服务。实行差别客户服务，并不是对客户有所歧视而是有所侧重，有的放矢。二是要采取差别业务经营策略。由于各地的区域性经济条件不一致，各行要结合当地的实际情况，认真研究自身的优势和特点，采取别业务经营，有取有舍，有退有进，有所为有所不为，层次分明，突出重点，实施产品组合策略，形成合理的中间业务结构，在范围经济内实现中间业务的优化组合。应用产品生命周期法,分析各业务品种采用不同的营销策略。在开展的中间业务品种中，要多培养出高增长—强竞争地位“明星”业务和低增长—强竞争地位的“现金牛”业务品种，逐步减少高增长—强竞争地位的“问题”业务和低增长—低竞争地位的“瘦狗”业务品种。三是采取差别投入经营策略。投入资金构建一定的物质技术基础是中间业务发展的必要前提和根本保证，如开展会计结算业务需要网络备，开展“95588”电话银行、手机银行、企业网上银行务需要搭建相应的环境，开展信用卡业务需要电脑和POS、ATMT等等。因此，在中间业务的投入方面也要采取差别化策略，选择合理高效的投入结构，突出重点，最终实现更高的投入产出率。要运用价值工程方法进行中间业务产品设计创新，只有设计出既能胜过竞争对手，又为顾客所接受的功能的产品，并在效率和效果上优于同业，才能维持竞争优势。“”版权所有
拓展新的中间业务领域。从目前我国经济金融形势及中央银行的相关法律看，国有商业银行当前应重点开拓以下中间业务新领域：（1）开发新的结算业务。我国加入WTO后，国际贸易必将有更大的发展，并由此导致银行结算量的大幅增长。国有商业银行应充分利用人民币结算业务优势，进一步改进和完善现有的资金清算系统，结算网络和帐户系统，通过国际结算吸引客户，并据此加强结售汇、贸易融资、银团贷款、帐户服务、现金管理服务等业务。与此同时，银行应当突破原有代收、代付业务的局限，拓展业务范围。如融资、资金管理、会计事务、个人外汇买卖、保险、公司组建或解散清算等业务领域。（2）开展各类信息咨询服务。国有商业银行应充分利用现有人力和信息资源优势，大力提高经济金融形势分析水平，增强研究部门的实力，在信息咨询方面提供高附加值的服务。目前，银行可以依据自身优势，重点做好资信调查，企业信用等级评估，工程项目“三算”，资产评估等方面的业务，充分挖掘银行现有资源程序，提高银行经营效益，并带动其他传统业务的发展。（3）开展承诺担保类业务。在目前社会出现信用危机的情况下，国有商业银行应充分利用自身的国家信誉保证，适应信用经营发展的需求，大力开展承诺和担保类业务。如针对一些信誉较好的企业办担保鉴证、借款保函、备用信用证等业，为信誉卓著的企业在金融市场上发行短期交易提供发行便利等。（4）积极开拓与资本市场相关的商入银行业务。近年来，我国资本市场一直高速发展，直接融资比重不断提高。加入WTO后，我国金融业必将进入一个新的发展阶段，资本市场扩张速度会继续加快，国有商业银行进入市场将是其发展的一个重要方向。目前，银行可重点为证券资金转账、清算服务，作为基金账户管理以及派发红利等。积极争取代办企业债券和商业票据的发行交易业务。为企业提供财务顾问、上市包装、投资顾问和企业并购重组策划等高附加值服务。适时推出知识密集型的各类金融衍生产品交易及其相应业务。
国际经济形势分析预测
BDI指数处于历史低位，国际贸易依然低迷
波罗的海干散货指数（BDI）是由几条主要航线的即期运费加权计算而成，反映的是即期市场的行情。BDI指数一向是散装原物料的运费指数，散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石和铝矾土等民生物资及工业原料为主。由于散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关，故BDI指数可视为世界经济领先指标。从数据来看，尽管从2月初到3月底期间，BDI指数从650点飙升至902点，表面上看国际贸易活动正趋活跃，但BDI指数仍处于危机以来的低位，不仅与危机前的8000点不可同日而语，就是与2010年危机时的4000点也相距甚远，如图1。因此，本文认为，目前国际贸易仍然比较低迷，世界经济复苏缓慢。
美国经济保持缓慢复苏
2011年第四季度的美国经济增长率为1.62%，增速环比略有回升，已连续两年保持增长。美国制造业PMI（采购经理人指数）2012年2月份为52.4，已31个月保持在荣枯分水岭之上，表明美国经济缓慢增长趋势确立。2月份的失业率为8.3%，连续五个月回落，表明美国失业率正在改善，加之3月份的消费者信心指数回升至近6个月以来的新高――74.3，表明美国经济复苏动力增强，但考虑到美国房地产市场依然低迷和居高不下的失业率，本文预计美国经济未来将保持2%左右的缓慢增长。
受希腊债务有序违约影响，欧元区经济衰退风险加大
2011年第四季度的欧元区经济增长率为0.3%，创下2010年以来新低，如图2。受欧洲债务危机影响，3月份的欧元区制造业PMI为47.7，连续9个月回落至50以下（图3），表明经济衰退的风险加大。1月份的欧元区失业率为10.7%，创下40个月以来新高。3月份消费者信心指数为-19，虽略有回升，但仍处于较低水平。尽管希腊成功实施私人部门参与的债务互换（PSI），使私人债务由1970亿欧元缩减为920亿欧元，避免了崩溃式违约，但已发生的有序违约，使其新发行债券暴跌14%，融资能力受到抑制。考虑到债务危机并无实质性改善和意大利等债务国的财政紧缩和欧元区可能收缩的影响，本文预测2012年欧元区将陷入负增长。
日本经济虽深陷衰退之中，但下半年有望缓慢复苏
日本2011年第四季度GDP同比回落0.6%，已连续四个季度出现负增长，符合经济衰退的特征，如图4。但日本2月份的制造业PMI为50.5，连续3个月在50之上，表明日本经济将进行扩张，加之日本核泄露之后灾后重建的投资推动作用，考虑到日本1月失业率为4.5%，较危机中的5.4%已大幅回落，因此，日本经济在下半年有望走出衰退，并实现1%左右的小幅增长。
总之，受欧盟和日本经济不景气的影响，发达国家经济整体增速会放缓，从而使世界经济增速下滑，IMF预测2012年发达国家经济增长率为1.9%。由于发达国家经济增速均以不变价衡量（即剔除掉通胀的影响），因此，其经济状况要好于数据表现。
“金砖”国家经济增速回落，通胀压力总体缓解
巴西经济增速持续回落，通胀形势有所好转。图5显示，巴西GDP增长率自2010年一季度以来持续回落，从9%回落至2011年第四季度的1.37%，创下2009年12月以来的新低。导致巴西GDP增速回落的主要原因是巴西央行自2009年7月至2011年7月两年间的8次加息，使隔夜利率由8.75%飙升至12.5%，加息375个基点。但连续加息未能有效抑制通胀，2012年2月份的广义CPI（消费物价指数）仍处于5.85%的较高水平，如图6。为了防止经济“硬着陆”，自2011年9月起巴西5次下调隔夜利率，由12.5%降至9.75%。2月份，巴西制造业PMI为51.4，加之雷亚尔兑美元贬值20%对出口的推动，未来巴西经济增长率将回升。
利率市场化改革终结负利率，印度经济增速回落。2011年第四季度印度经济增长率为6.29%，创下2009年9月以来新低。与此同时，印度通胀压力开始减轻，2012年1月CPI降至5.32%，与前期高位16%相比有较大回落，如图7。与此同时，印度银行业同业拆借利率（市场利率）持续攀升（图8），由2010年1月的3.25%飙升至2012年3月26日的9.55%，使印度实际利率由负转正，迫于种种压力，印度推行了利率市场化改革，取消了银行存款利率的上限。负利率的消除有助于印度金融资源的优化配置，但银行资金成本的上升抬高了企业的贷款利率，一定程度上抑制了经济的增速，预计2012年印度经济增速将保持在6%左右。
俄罗斯经济持续复苏，通胀已回落至较低水平。2011年第四季度，俄罗斯实现4.3%的经济增长，尽管未能完全恢复到本轮危机前的水平，但经济已实现持续增长，如图9。2012年2月CPI降至3.7%，连续9个月回落，表明俄罗斯已成功控制通胀，如图10。从经济先行指标来看，俄罗斯2月份的PMI为53.7，近两年一直处于50之上，加之高原油价格将有利于俄罗斯出口增长，因此，未来俄罗斯GDP增长率仍将保持4%以上的增长。俄罗斯汇率相对稳定，未来经济前景看好。
总体来看，世界经济的最坏时期已经过去，欧债危机将演化为一场长期的政治、经济博弈，这不会改变世界经济复苏的势头，持续、缓慢增长将是世界经济发展的基本趋势与格局。
国际金融形势分析
希腊债务互换成功，负面影响不可低估
希腊必须让几乎所有私人债权人参与2060亿欧元的债务互换计划（PSI），才可以获得IMF和欧洲央行的1300亿欧元的第二轮救助。希腊为PSI设定了75%的参与门槛，若高于这个水平，希腊将对不愿参与债券置换的债权人启动集体行动条款(CAC)。所谓自愿减记，是指希腊私人债权人所持有的2060亿欧元债券被减记53.5%，并将面值2060亿欧元的希腊债券与一套新的金融工具交换，这套工具的名义价值是希腊债券票面价值的46.5%，由占票面价值15%的欧元区救助基金中的临时性欧洲金融稳定工具（EFSF）发行的两年期债券，以及31.5%的2023年至2042年到期的新希腊债券构成。这些新的投资工具价值只有原来债券面值的25%，即自愿参与减记的债权人要承担75%的损失。
希腊政府3月9日公布的消息称，民间债券持有人债务互换的参与率为85.8%，总计价值为1720亿欧元的债券持有人已经同意参与债券互换，这意味着希腊成功将债务减少约1500亿欧元，暂时符合了欧元区的救助条件，为获取新的救助铺平了道路。
但希腊债务互换也会带来多方面的不良影响。一是触发信用违约互换（CDS）赔付。虽然希腊债务重组计划已宣告成功，但该计划却令私人债权人损失巨大，国际互换及衍生品协会（ISDA）下属的欧洲、中东与非洲地区信用决策委员会全体成员已一致认为，希腊已经构成信用违约互换的信用事件，从而导致出售希腊债券CDS的金融机构损失25亿美元。二是为金融机构危机埋下隐患。债券减记53.5%对希腊国债的主要持有金融机构造成沉重打击。2011年，苏格兰皇家银行为所持希腊债务减记拨备了11亿英镑的损失，并为赔偿被不当出售个人贷款保险的客户拨备了9.5亿英镑准备金，该行投资银行业务利润下滑54%至16亿英镑。德国和法国重仓希腊债券的金融机构也因债务互换而遭受重大损失，其负面影响未来不可忽视。三是开启了债务有序违约的“恶例”。希腊减记债券无疑开了个“恶例”，市场担心“欧猪国家”可能也会不断要求援助，甚至要求债务重组，强迫债权人接受债券减记的损失，因此，其他一些欧洲重债国今后的借贷成本可能会大幅飙升，从而对欧洲整个金融系统产生较大程度的抑制，进而也会影响到经济的长期增长。
美联储对经济复苏谨慎乐观，中期维持宽松货币政策不变
美联储3月12日的联邦公开市场操作委员会（FOMC）会议认为，美国经济正温和扩张，就业市场正进一步改善，失业率已显著降低，但仍处于较高水平；家庭支出和企业投资持续增长，房地产业依然低迷，通胀相对温和（2月份为2.9%），长期通胀将保持稳定。美联储坚持充分就业和物价稳定的目标不变，预期未来美国经济将温和增长，失业率将持续下降，当前国际油价只会短期推高物价，据此，美联储维持联邦基金利率在0至0.25%不变，并将此宽松货币政策延续至2014年后期，与此同时，美联储继续实施始于2011年9月的扭转操作。但里奇蒙德联邦储备银行主席莱克投票反对2014年前维持近零利率，认为在此之前可能需要升息，这表明美联储内部对宽松货币政策存在分歧。
尽管金融市场对美联储第三轮量化宽松政策（QE3）抱有希望，但本文认为QE3实施的可能性不大，因为前两轮量化宽松政策对实体经济的推动作用并不明显，相反，由于资金主要流入股市已形成了新的资产泡沫。实体经济的资金紧张状态并没有多大改观，因为银行对实体经济复苏并不乐观。另外，美联储对经济持续复苏保持乐观，没有必要收购更多银行不良资产来增加货币供给。
受地缘政治因素影响，国际原油在高位震荡
为了扼制伊朗发展核武器，美国总统奥巴马2011年年底签署法案，把伊朗中央银行和金融机构纳入制裁范围，允许对与伊朗央行结算石油进口费用的外国金融机构实施制裁。法案同时准许对大幅度减少进口伊朗原油国家的金融机构免予制裁。欧盟随后宣布，自2012年7月1日起全面对伊朗石油实行禁运。伊朗也声称停止向欧盟出口原油。据油轮跟踪服务机构Petrologistics公司透露，2012年3月份伊朗原油日出口量减少30万桶，从2月份的220万桶减少到190万桶。目前，全球每日原油需求约8950万桶，伊朗的出口量约占全球的2%，因此，停止进口伊朗原油对国际油价影响相对有限。
但是，伊朗与西方国家的对抗使中东面临战争威胁，这极可能使沙特、科威特和伊拉克等国际重要石油出口国的出口受到影响，因此，出于对国际原油供给安全的忧虑，国际油价在每桶100美元之上高位震荡。如果未来伊朗核问题能和平解决，国际石油有望回落至每桶90美元左右；一旦美国、以色列对伊朗动武，国际油价将升到每桶120美元之上。总体来看，在欧美推行宽松货币政策的当前时期，国际油价在投机资金推动下将在高位波动。
黄金价格高位回落，中期将有较大下跌空间
黄金作为特殊商品，具有投资属性、货币属性和商品属性。历史上看，黄金价格并非一路高歌猛进，而是跌宕起伏。从上世纪80年代开始，黄金市场经历了20年左右的萧条，期间黄金价格起伏不定，但总体趋势是不断下降，尤其是20世纪末期，各国央行相继抛售黄金，使得黄金价格甚至低于300美元/盎司，黄金市场遭受重挫。
进入21世纪，由于战争原因，石油价格一路飙升，黄金价格也一改昔日一蹶不振的局面并出现转机。从2001年开始到2011年末，黄金经历了10年的不断攀升历程，累计涨幅约为5倍。
由于黄金价格主要受美元币值、避险因素和投机力量三方面影响。因此，短期黄金价格将在每盎司1600美元左右震荡，中期将下探至1100美元的低位，理由如下：
首先，研究发现，黄金价格与美元走势呈负相关，即美元贬值，黄金上涨，美元升值，黄金下跌。目前，美国是发达国家中经济复苏前景最好的国家，但短期美联储仍坚持宽松货币政策，因此短期美元不会迅速走强，但随着美国经济的复苏，美国加息将不可避免，届时美元指数将走强，黄金价格将回落。
其次，从避险功能来看，美国经济持续复苏，通胀相对温和，金融市场价格屡创新高，相对于欧元等非美货币，美元避险功能凸现。而黄金近10年已累积了近5倍的涨幅，投资风险上升，避险功能下降。
最后，从黄金期货市场的多空力量来看，多头力量有所削弱，市场预期可能反转。截至3月23日一周的数据显示，纽约商品交易所(COMEX) 黄金目前的净多头持仓量下滑207万盎司，至2407万盎司，这是2月2日当周下滑350万盎司以来净多头下降最大的一周。净多头持仓量的减少，表明投资者对黄金价格未来行情看淡。
总之，在欧美结束量化宽松政策之前，黄金仍将在高位震荡，欧美央行加息将刺破“黄金十年”的巨大泡沫。
对中国经济的影响
外向型经济增长模式面临挑战
3月份，我国贸易顺差为53.47亿美元，尽管与2月315亿美元的贸易逆差相比，贸易状况已大为改善，但仍处于2011年4月以来的较低水平。Wind数据显示，我国一季度贸易顺差为6.7亿美元，创下近4个季度的新低。导致贸易顺差减少的主要原因是出口增速的放缓，一季度出口增速仅为7.6%，创下2010年以来的新低。
从区域分布来看，我国与欧洲、日本贸易增速较低，与俄罗斯和巴西等国进出口贸易增长较快。数据显示，一季度的中欧双边贸易总值为1268.7亿美元，增长2.6%；中日双边贸易总值为794.4亿美元，下降1.6%；中美双边贸易总值为1067.7亿美元，增长9.3%；与东盟双边贸易总值为867.8亿美元，增长9.2%；与俄罗斯和巴西双边贸易总值分别为214.9亿和180亿美元，分别增长33%和11.5%。
贸易顺差的回落表明中国依赖出口驱动经济增长的模式已经遇到挑战，显示我国外贸企业增长已经受到欧洲、日本经济不景气的抑制，部分缺乏核心竞争力的外向型企业业绩将进一步恶化。
国际油价高位运行不利于中国通胀抑制
2012年3月份国内CPI同比涨3.8%，其中，食品价格上涨7.5%（鲜菜价格上涨20.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.64个百分点），非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨4.4%，服务项目价格上涨1.5%。3月CPI环比上升0.2%，表明物价暂时止落反弹。一季度，全国居民消费价格总水平比2011年同期上涨3.8%。
关键词:金融年会;职业银行家
中图分类号:D922.23文献标识码:A
由中国金融网、中国金融研究院联合中央电视台经济频道共同主办的“2010年中国金融形势分析、预测与展望专家年会暨第六届中国金融(专家)年会”于4月25日在北京隆重举行。本次盛会的主题是:“全球低碳经济革命与中国碳金融之路”。会上,作为中国金融研究院院长、国际金融服务集团董事局主席何世红为颁奖典礼致开幕辞。
何世红在会中提到:我们现在的金融家和银行家队伍出现了未来金融发展当中令人非常关注的问题,就是职业银行家和职业金融家队伍素质的问题,这已经引起高度的关注。金融业发展到现在,尤其经历了亚洲金融危机和国际金融危机之后,中国需要一批具有国际视野的优秀的金融家和银行家队伍。
在目前全球的金融业发展、低碳经济发展、金融生态发展的大背景下,我们需要把这些国家金融市场发展的优秀经验带回中国,也把中国的精神带到世界各地去。最后,何世红展望未来,并希望更多的金融家、银行家,能从今年的年度开奖词里面得到更多的启示。
在何世红的讲话中,提出关于我国当代金融家和银行家队伍的建议与意见值得我们更加深刻的思考。商业银行业是一个高智商、高风险、高创造性的行业,这决定了商业银行必须具有大批职业银行家。现阶段的中国急需培养高素质的职业银行家,其具体实施方案可以归结为以下三个方面。
首先是银行家与官员角色的分离。中国金融界当前一些银行家、行长同时身兼二职,官本位意识依然严重,这就导致这些银行家的发展方向与奋斗的目的会与金融界不一致甚至相驳,工作重心的偏移致使中国金融界的银行家离“职业”还相差很远,欲造就一批职业银行家,就需要让商业银行各界经营管理者从国家干部阶层中分离出来,当官的当官,经商的经商。
发展目的的分离在短期也许会导致意见的分歧,但有分歧才会有进步,从长期来看,这种形式更会使金融界得到十足的发展,并且这种发展是一种自主式,相对独立的进步。当然,这并不意味着政治与经济的分离、脱钩。从宏观上来看,二者依然是高度相关的一个紧密而不可分割的一个整体。
仅仅使银行家与官员角色分离是明显不彻底的。我们在关注个体的改善与从新分配的同时,更要关注机制的问题。建立完善的银行家选拔机制,便是重中之重。中国金融界相较于一些欧美国家还相差很远,一个根本的原因就在于我国的金融体制依然不够完善。
虽然金融业发展速度很快,但我们面临很多问题,从法律的漏洞到信用的缺失,再到职业素质的欠缺,我们的金融界好像是新生的婴儿。而培养职业银行家又是一项艰巨而又复杂的系统工程,需要标本兼治,整体联动。虽然现在一些管理高层已经开始效仿国际社会通行的职业银行家标准来选拔银行系统的高管,但面对中国庞大的金融体系来说,无异于九牛一毛,中国还有很长的路要走。而随着中国金融市场的逐渐开放,面对新的机遇以及新的危机,何世红用了“急需”两字并不为过。
最后是金融资源的最优化分配。金融资源之一便是金融人才,也是金融界非常重要的一环。当前中国金融资源分配十分不合理,尤其表现在城市商业银行和农村金融机构的人才问题上。何世红特意用“可怕”二字来形容这两个序列的现状。
虽然部分商业银行近几年发展良好,2008年更是实现了三级跳式的发展。但面对国有商业银行和外资银行的包围,城商和农村金融机构便显得脆弱又不堪一击。尽管这其中出现了一些佼佼者,但在如此庞大的中国金融界中,犹如凤毛麟角。长此以往,人才分配的失衡,强者愈强,弱者愈弱,金融改革便毫无意义了。
除了金融人才,我们也要关注金融服务主体与客体的结构、数量、规模、分布及其效应和相互作用关系等一系列问题,在倡导低碳的大背景下,优化金融资源配置具体在四个方面:更新思想观念,具备更高的战略思想和经营意识;加强金融生态环境建设;充分发挥政策性金融的职能以及深化金融体制改革。低碳不是说出来的,而是做出来的,我国目前虽然在基础层面与总体的宏观层面上都有很多问题,但是前景仍然是相对明朗的。
总体而言,中国当前急需职业银行家群体,必须要实现银行家与官员角色的分离,银行家选拔机制的完善,和金融资源的最优化分配。而只有拥有一批职业银行家,中国金融业才会有十足的发展。而只有在中国金融业有十足发展的前提下,低碳经济才能台上桌面,使得中国更好的与国际接轨。2009年一路走来,中国的经济遭受了很多,也得到了很多。在新的一年里,中国经济的发展,更是需要社会各界的努力协调与支持下才能做出更好的成绩,向人民交上一份满意的答卷。
参考文献:
[1]李忠民.金融家、金融行为与金融监管研究[M].经济科学出版社,2009,1
[2]易纲等.中国的银行竞争[M].上海人民出版社,2008,8
[3]黄崇利.职业银行家的市场筛选机制研究[M].经济学家,2007,5
关键词:结构性理财产品 特点 风险
一、前言
通常意义上对结构性理财产品的定义,是按照对理财基金的特殊的投资运作方式为标准的,它是一种根据需要定制的金融投资,既投资于债券、股票等基础资产,又要投资于以相应基础资产为标的的期货、期权、互换等衍生金融工具,通过复杂多样的投资模式,以保证在规避风险的同时获得超过居民定期存款的到期收益率。总而言之,它是将固定收益证券特征与衍生交易特征融为一体的新型金融产品。
目前我国市场上最火热的理财产品可以大致分为三种类型:固定收益类、浮动收益类、保本浮动收益类。固定收益类理财产品是最早出现也是相对发展最为成熟的理财产品,按投资标的和产品设计不同分为信用联结型、票据债券类、信贷资产转让类和信托贷款类四种类型。浮动收益类理财产品在股市活跃时应市场呼声而出,可以投资于信托贷款、新股申购、货币市场、股票基金等等方向。构成保本浮动类理财产品最庞大的队伍就是结构性理财产品,它与上述两类最大的区别就在于通过投资于以基础及产为标的的衍生金融工具规避了相应的系统性风险,也因此成为最复杂多变的理财产品。
二、结构性理财成品的诞生动因
(一)银行规避资本金管制的要求
商业银行在经营自有业务时需要按监管当局规定的风险权重计算资产对应的资本充足率和核心资本充足率,常常会出现因为资本金约束而无法满足客户信贷需求或经营高盈利项目的情况,结构性理财产品和其他理财型产品一样同属于银行的中间业务,能够使银行在不增加或减少自有资产负债的条件下,即不占用或极少占有资本金条件下,满足客户的特别投资理财需求并获得手续费等收益,避免了上述情况的发生。
(二)规模化运作降低成本,便于涉足金融衍生产品交易市场
结构性理财产品将众多投资者闲散资金聚集到一起,聘请专家进行专业化投资,由于规模巨大对投资方向和产品就有选择性,能够以批发价格进行交易,获取规模化收益。同时,结构性理财产品能够进入金融衍生产品交易市场的自有特点,使其区别于其他理财产品,能够同时满足投资者和银行在自有资信不足或自有经营项目方向受限制的情况下涉足金融衍生市场的要求。
(三)能够在一定程度上降低投资者的交易成本
无论是投资债券、股票等基础资产,还是投资期货、期权等金融衍生工具进行套期保值,都会在买卖过程中承担相应的印花税和手续费,这是实际发生的成本。投资前所做的信息搜集、数据处理、形势分析都会造成相应的决策成本,这是隐性的成本。万一信息掌握不充分或决策失误,也会带来选择其他资产获得收益的机会成本。而这些成本,在结构性理财产品专业化运作、规模化运作的情况下都会在一定程度上被降低。
三、结构性理财产品特点分析
(一)原理上近似于购买一个零息票债券的同时持有一个看涨期权多头
以保本型股票挂钩结构性理财产品为例,它是这样一类理财产品,其收益率可能与某只股票或某股票组合或股票指数相挂钩,挂钩标的资产的市场表现决定该产品的到期收益率。一般情况下,标的资产的市值越高,产品可以获得的收益也越高,当然这也要受到产品收益率设计的影响,有的产品就是观测期内标的资产表现越平常波动越小,收益越高。而同时,其本金得到全部或部分保护。对于投资者来说,这种理财产品在一定程度上与同时购买一个零息票债券和持有一个看涨期权的多头近似。零息票债券保证投资成本和无风险收益,看涨期权保证在支付相应期权费(理财费)条件下获得未来的一个权利,该权利帮助投资者实现价格上涨时获取收益价格下跌时成本为0的投资模式。对保本型股票挂钩结构性理财产品的定价亦是按照这一原理,产品价值等于零息票债券价值与看涨期权价值之和(v=b+s),产品收益率等于1+min(k,max〔(st/st-1)θ,λ〕,其中,k表示保本型产品的最高收益率,st/st-1表示股票
收益率,θ表示参与率,即挂钩股票价格上升时,投资者可从股票收益率上涨中获得的分享比例。(st/st-1)θ就表示投资者从股票收益率上涨中获得的实际收益率。λ表示保本型产品的最低收益率,即保本率。λ等于0意味着完全保本,λ小于0意味着部分保本。
(二)一般挂钩的标的资产都要求有某种金融衍生工具相对应
结构性理财产品的设计就是一种满足特定需求的金融投资,这种投资的特征就是投资挂钩的基础资产的同时投资以相应基础资产为标的衍生金融工具,依据复杂的计算和衍生金融工具的杠杆性原理,对全部或部分本金套期保值,最终暴露的风险头寸仅局限于运用市场资金成本与产品设计的最低收益之间的利息差异。这就要求,在挂钩的基础资产选择上,需要以是否存在对应的金融衍生工具为标准。目前我国国内金融市场尚不发达,无法为发售产品的金融机构提供相应的该类避险工具,现有的结构性理财产品的主要标的资产依然局限于国外金融市场上的基础资产。
(三)投资收益率结构制定以大数法则为标准
结构性理财产品的投资收益率计算都只保证投资者获得市场在正常状态下的收益,是以大数法则为依据的,当市场由于遭受利好或利空信息冲击价格大幅震荡时,银行不对其收益进行保证。还是以花旗1年期人民币结构性投资帐户挂钩新华富时a50中国指数基金为例,其投资收益率计算方法如下: (1)5% + (50%×挂钩基金期末绝对表现):于产品期间,只要挂钩基金绝对表现从未大于20%,到期就可获得此投资收益率。 (2)5%:于产品期间,若曾有一个交易日挂钩基金绝对表现高于20%,但从未大于40%,则到期就可获得5%的到期投资收益率。 (3)0%:于产品期间,只要有过一个交易日挂钩基金绝对表现大于40%,则到期投资收益率为0%。 * 挂钩基金绝对表现:即挂钩基金表现的绝对值 = 绝对值 ((挂钩基金观测值/挂钩基金初始水平-1) x 100%) 。可见只有在产品期间,挂钩基金的绝对表现,无论上涨还是下跌都不超过40%的情况下,投资者才能获得对应的收益,该产品是适应对象为熟悉香港股票市场并且认为挂钩基金绝对表现在产品观测期内不会大于40%的投资者。
(四)封闭式操作,赎回条款向多样性发展
由于投资期限一般为一年以上,结构性理财产品在通常情况下都是不可赎回的,即使设有投资者赎回条款也会规定特定的时间,同时需要支付赎回费用。如如东亚银行推出的“股票篮子挂钩保本投资产品”,其中就规定投资者可在交收日后每年的3月、6月、9月和12月的第三个营业日向银行申请提前赎回投资金额,但银行要扣除相关手续费用和损失。但是,由于结构性理财产品市场的扩大,产品差异性的要求迫在眉睫,一些银行开始尝试改革某些产品设计条款,如赎回条款,以获得自身优势。
四、投资结构性理财产品需谨防的风险
(一)市场风险
目前结构性理财产品的挂钩标的资产种类十分丰富,包括债券、股票、基金、股指、利率、汇率、大宗商品价格等等,而结构性理财产品的收益又是与这些标的资产的市场表现相挂钩的,当市场萎靡不振或遭遇危机时,标的资产的走势就相应步入盘整或下跌区间,此时很难保证相应的预期到期收益。即当市场向不利的方向变动时,投资者将面临由于标的资产价格波动导致到期收益很小或为零的市场风险。
(二)流动性风险
一般来说,由于结构性理财产品操作复杂,都会选择封闭式运作,对投资者设定赎回限制。虽然这能够保证在封闭期内理财基金全仓位运作,但是不存在结构性理财产品二级流通市场的限制,又会使投资者不能像投资固定收益类债券、股票、交易型基金等其他投资工具时主动地买卖套现,进行主动性管理。因此,当投资者面临资金缺乏时,会遭遇到无法赎回或卖出手中结构性理财产品的流动性风险。
五、总结
我国第一款结构性理财产品是中国工商银行2003年7月发行的挂钩伦敦银行同业拆借利率(libor)的价幅累积产品,之后,国有银行、股份制银行、城市银行、外资银行纷纷推出自己的结构性理财产品,纷繁的产品创新和复杂多变的产品设计将中国银行结构性理财产品市场推向全面的茁壮成长期。然而,国内投资者在这方面的知识仍然有所欠缺,与市场的接轨程度尚不充分。文章尝试从结构性理财产品的定义、产生、特征以及涉及风险四个方面简单论述该产品的与众不同之处,希望能为提高投资者对结构
性理财产品的认知程度贡献一二。
参考文献:
[1]谭利宁,2009年结构性理财产品的投资研究[j]. 消费导刊,2009,(10).
[2任敏、陈金龙,保本型股票挂钩结构性外汇理财产品定价研究[j].经济研究,2002,(12).
论文摘要:2008年美国次货危机攀发，金触危机很快艾延全球，给世界经济带来强烈发撼。时至2010年，这场风基最强劲的势头已经过去，全球经济开始回吸。后危机时代世界经济呈现出祈的特点，高失业率、预期通胀率、国际贫易竟争加剧、，易保护重断抬头……在这样的形势下，中国的国际贫易艰难发展。面对祈的经济扶序，我们应该积极训整对外贫易政策，以在祈一枪竟争中盛取更有利的对外贫易地位。
2008年，潜伏已久的美国次级房贷问题全面爆发，掀起金融市场的狂风巨浪，贝尔斯登岌岌可危，雷曼兄弟土崩瓦解，aig直面流动性危机，房地美、房利美巫待注资……这场金融危机强烈震撼了美国经济，使其遭受二战以来最大的经济危机，并且很快蔓延至北美洲、欧洲、大洋洲直至席卷全球，世界经济经历了一场巨大浩劫。时至今日，全球经济体已经挺过这场风暴的中心，逐渐过渡到“后危机时代”。
这场令人谈之色变的金融危机一度使世界经济低迷，公众信心丧失，在与之周旋抗衡的过程中，全球经济形势发生了新的变化，国际贸易也出现了新的特点。据世贸组织(wto)统计，2009年世界贸易总额下降12%，降幅为60年来之最，而中国在2009年成为全球第一大出口国。在这样的情况下，我国的外贸出口一方面面临极为不稳定的经济大背景，另一方面又因为贸易竞争力的增加而承受着来自其他国家日趋强劲的贸易保护压力。这就要求我们适应国际经济形势的变化，寻求出口贸易新模式，从而推进我国国际贸易又好又快的发展。
1当前世界经济形势分析
1 .1世界经济止跌回升.增速缓慢
随着各国大规模经济刺激政策的落实，国际金融市场渐趋稳定，世界主要经济实体的消费和投资逐渐升温，世界经济开始从衰退走向复苏。
2009年初，世界经济并未走出金融危机的阴影。美国一季度gdp环比增长年率下降6.4%;日本gdp也因净出口和投资大幅萎缩，欧元区gdp更是大幅萎缩9.6%。据世界贸易组织(wto)统计，2009年第一季度全球贸易额下降了40%。二季度美国、日本、新兴经济体经济开始回升，韩国经济触底反弹，国际贸易降幅收窄，但仍高达两位数。进入三季度后，美国、日本等主要经济体回升明显，多数欧盟国家也出现复苏，印度、巴西等国回升势头也较强劲。在金砖四国中，俄罗斯相对较弱，但其5月份和6月份的工业生产指数均实现了正增长。世界经济基本上被确认见底回升。
中国经济在2009年上半年仍保持较高增长，第三季度增长率超过8%。中国香港、新加坡和中国台湾地区经济均有所企稳并出现回暖迹象。
虽然目前金融危机最强劲的势头已经过去，世界经济已经停止了自由落体式的下跌开始有所回升，但是我们却不能对其做出过于乐观的估计。金融危机导致居民财富缩水，储蓄率大幅上升，消费需求严重下降;同时由于缺乏新的盈利机会，加之目前全球普遍产能过剩，新的投资需求短期内很难大幅回升。因此，虽然经济开始回暖，但是其复苏的过程也是缓慢而曲折的。imf估计，未来四年之内，全球经济增速将略高于4.7%，低于危机前几年的平均水平。目前全球经济逐步回稳但仍旧脆弱。
1 .2高失业率和通胀预期并存
金融危机给各国产业带来重创，失业问题随之加剧，全球就业问题异常严峻。2009年，美国9月份失业率达到9.8%，创26年来新高;欧元区8月份失业率升至9.6%,为欧元区诞生来最高;日本9月份失业率为5.3%，亦为十年来最高;发展中国家就业问题也令人担忧。高失业率将直接影响消费一一失业者无力消费，未失业者基于对未来的忧虑而不敢消费，进而影响到经济复苏的速度。
高失业率严重的同时，通胀预警也时刻存在。金融危机爆发后，为了稳定金融市场，刺激经济复苏，各国都采取了规模空前的财政政策和货币政策。各国央行纷纷大幅度降低利率水平，美国、欧元区和日本的利率分别降至0%一0.5%} 1%和0.1%，均创历史新低。一些地区和国家甚至直接向市场注资从而提升大宗商品价格。目前美国、日本等国的货币供应增速均快于名义gdp增速，全球基础货币持续上升。在经济低迷时过剩的货币供应和较高的流动性往往不会形成通胀压力，但是当经济逐渐复苏时，这些内容则会因为政府缺乏有效的退出机制和抑制工具而转化为通胀压力。届时，宽松的货币政策和积极的财政政策将会进退两难。
1 .3贸易竞争加剧.贸易保护主义抬头
金融危机导致全球需求大幅萎缩，国际贸易严重下滑，各国贸易竞争加剧。而与此同时，一些国家和地区的内需难以拉动，进一步刺激了其扩大对外出口的决心。内忧外患的状况使得众多国家和地区纷纷采取强硬措施以期有效争夺国际贸易市场，一些国家甚至不惜大幅贬低本币币值、采取各种关税壁垒和非关税壁垒来提高本国产品竟争力，扩大国际市场。
除了争夺市场，各国亦希望通过促进本国产业来带动国内经济发展、促进就业，加速经济复苏脚步。这势必使其更决绝的采取各种贸易限制措施和保护措施，贸易保护主义重新抬头。国际经贸组织报告显示，2009年4月到8月短短5个月时间，20国集团就出台了91项新的潜在的保护主义措施。据世界银行统计，金融危机爆发以来，20国集团中有17个国家一共推出了约78项贸易保护主义措施，其中47项已经付诸实施。
但是在如今经济一体化的大背景下，各个国家的经济利益是互相关联的，任何一个国家都不可能自顾自的采取贸易措施。所以，表面上各经济体会呼吁抑制甚至消除贸易保护，但实质上各国都不同程度的采取各种形式的贸易保护措施，这就使得近年来的贸易保护会以更新更隐蔽的方式出现。在金融危机的影响下，贸易保护主义正重新抬头，并且即将成为世界经济复苏的最大阻碍。
2经济形势对中国外贸的影响
2 .1贸易额度下降.降幅趋缓
金融危机导致全球需求下降，整体贸易环境趋紧。2009年全球经济回暖，但全球国际贸易总量仍处于下滑趋势。这一年里，中国的经济形势较为良好，但外贸出口仍下降16%,然而相较金融风暴正劲之际，我国的外贸出口降幅已大大收窄。
2.2跃居第一大出口国.贸易康擦增加
在这次全球性的经济危机中，中国的表现好于一般国家。特别是在2009年，中国的出口额占全球出口份额比重超过9%的，超越德国成为世界第一出口大国。这充分说明了中国自改革开放以来不断发展自主产业，正在逐渐成为世界制造业的中心。但我国的出口产品仍以劳动密集型为主，对外贸易处在粗放增长阶段，是典型的“制造大国、品牌小国”。这种凭借数量型扩张取胜的粗放增长经营模式已经成为引发贸易摩擦的重要原因。同时，由于全球整体需求下降和各国内需难以带动等对国际贸易竞争的刺激，外贸竞争力日益强劲的中国也成为了贸易保护主义的重点对象。据商务部统计，2009年全球70%的贸易保护主义举措与中国的出口贸易有关。2009年，中国遭遇的贸易摩擦案件数量超百起、案值约120亿美元，两者均创历史新高。同时，中国产品遭遇贸易摩擦的连锁性突显，钢铁、鞋类、玩具、铝制品、轮胎等中国传统优势出口产品频繁出现一个产品在不同市场遭遇贸易救济调查的现象，呈现出摩擦国别扩散和救济措施叠加的势头。
随着全球经济的回暖，国际贸易经济环境将逐渐好转，中国的外贸前景看好。但我国的国际贸易关系也将随之而更加复杂，其他国家的贸易保护主义可能会更加严重。对于后危机时代的中国贸易，机遇与挑战并存。
2.3老牌合作伙伴贸易关系趋紧，贸易对象格局改变
欧盟是我国的第一大出口市场。2009年，我国对欧盟出口总值达2362亿美元，占我国出口总额的19.66%，我国对欧盟的出口形势将影响总体的外贸形势。然而目前欧盟经济存在一些深层次的问题，不仅欧元区的货币稳定难以确保，而且由于经济问题而引发的政治问题也在各成员国内频发。内忧外患的状况使得欧盟诉诸于贸易保护主义，尤其是对中国采取了一系列的贸易保护政策。中国是欧盟第二大贸易伙伴，但在2009年，欧盟国家频繁针对中国采取反倾销措施，从鞋类、服装、纺织等劳动密集型产业到光伏、节能灯等拥有一定技术含量的产品，都是欧盟对华进行反倾销的对象。2010年，欧元区对中国的贸易保护主义可能会更加严厉。
中国对美国、日本等发达国家的贸易形势也都不容乐观。奥巴马政府出于减少国内失业率以及2010年面临中期选举政治压力的需要，不断对中国施压，出台了各种针对中国出口的贸易保护措施。经济陷人严重衰退的日本则更是大大缩减了与中国的贸易合作关系。
另外，发展中国家对中国的贸易救济调查也越来越频繁。仅2010年起就有韩国、阿根廷、墨西哥、哥伦比亚等多个国家相继对中国的马铃薯、西服、高碳锰铁、榨汁机等多种产品施行禁运、反倾销调查等贸易措施。中国与老牌主要贸易国家的关系日趋紧张。
而随着中国东盟自贸区的建立和中非贸易的健康发展，中国与东盟、非洲的贸易关系发展保持着较好势头。2009年我国对东盟出口额达到1062亿美元，超过了日本，占我国对外出口总额的8.85%。从长远来看，自由贸易区的建立和中国与非洲、澳洲等国家贸易关系的促进，中国的外贸环境会逐渐好转，且新的贸易格局也会逐渐形成。
3未来的发展措施
3.1加快法制法规建设.拓宽贸易口径
中国加人wto近九年的时间内，清理、修订、废除了数千件与wto规则相冲突的法律、法规及各种红头文件，有效地实现了国内法律法规的配套。然而我国法律的修正并未趋于完善。从国内经济发展来看，需要创造更加良好、公平的竞争环境，如建立稳定、透明的财税、信贷、外汇、保险等政策体系，明确政府对企业参与国际市场竞争的融资支持、税收减免优惠、投资风险保障的鼓励政策等。通过规范国内竞争规则促进企业高速健康发展，为我国经济发展打下坚实基础。从国外竞争来看，随着国际贸易竟争的加剧，贸易保护主义抬头，在传统的贸易保护措施之外，各个国家和地区更可能采取诸如绿色壁垒、技术壁垒等隐性保护策略。针对此种情况，我国需严格制定细致、规范的制度和法规，以立法的形式确保我国贸易产品的标准化、规范化，从而拓宽贸易口径，增大进出口额。
3,2优化出口商品结构提升产品竞争力
虽然我国已经超越德国成为世界第一大出口国，但是目前我国仍以粗放增长的劳动密集型产业为主，缺乏自主设计，没有龙头品牌，产品质量和设计都还比较欠缺。当前我们还主要靠规模优势来赢取市场，在全球需求下降，各国各地区纷纷依靠本币贬值和出口补贴等手段来加大本国产品价格优势的情况下，无疑会对我国的出口贸易带来很大冲击。因此自主研发、提升质量、重视国际认证，全面优化我国出口商品结构，提升产品竞争力，才一是保证和扩大我国对外贸易优势的有效途径。
3.3鼓励中小企业开拓国际市场
虽然我国的经济体制改革已经逐渐加强了中小企业在市场经济中的地位，但是民营企业无论在自身的资金和资源优势上还是在宏观经济政策上都是无法与国企比拟的。然而中小企业因其灵活性、创造性、对发展机会强烈的渴望程度而对经济促进有着无可替代的作用。鼓励和促进中小企业与国外拥有先进生产技术、优厚资金实力的国外企业、机构合作，招商引资，同时增进企业自身实力，不仅可以增强整个产业的竞争力，而且对于促进国内就业和扩大外商投资等各个方面都会有很好的成效。
3 .4优化行业发展结构，促进经济快速稳健进步
此次金融危机给欧洲所带来的打击远比美国要重，究其原因则是后者的制造业规模比前者要大得多。这给我们的教训便是，无论服务业如何发展，服务业和制造业的关系也是不能完全统一的。一定规模的、相对独立的制造业是一个国家经济稳定的可靠保障。因此，我们既要加大发展服务业，增加服务贸易的规模和效益，也要狠抓制造业的发展。二者齐头并进并保持相对的独立性，才能有效促进和确保经济健康高速平稳发展。
20世纪30年代以来，公开市场业务（open market operation）逐渐成为美国乃至许多西方市场经济体制国家首选的货币政策工具，其操作的传统模式是中央银行通过在金融市场上购买和出售政府债券来直接控制银行的准备金和基础货币，进而影响利率与货币供应量。联邦基金市场是美联储货币政策实施的载体，在美国的金融活动中占有重要地位。
公开市场业务对国债规模（国债发行数量与国债累积余额）有严格的要求，国债规模不足，会影响公开市场业务开展的效果，难以达到预期的货币政策操作目标。因为在中央银行主要通过吞吐国债增减基础货币并调控市场利率的条件下，足够的国债数量是满足中央银行操作的必要条件。美国是公开市场业务运作相对来说比较有效的国家，20世纪最后20多年间，美国国债余额占当年gdp的平均比例为54%.但是，在现实的运作过程中，严重依赖于国债规模的公开市场业务模式存在种种缺陷，从而使其政策的效果大打折扣。
1.操作成本高。由于公开市场业务是通过中央银行买卖国债进行的，而为了达到足以实现既定货币政策目标的目的，中央银行的这种债券买卖不仅数量较大，并且不以盈利为目的，在必要时还要比市场价格高价买进低价卖出，以调节银行的准备金与利率水平，这无疑增加了操作的成本。
2.中央银行并不能完全按自己的意愿决定买卖证券的数量从而决定银行的准备金。现实的操作中，中央银行并不像传统理论所分析的那样处于绝对主动的地位。在经济过热、物价水平上升时，中央银行希望通过抛出证券来减少商业银行的准备金。然而在经济景气、市场销售旺盛、物价攀升时，企业对银行贷款的需求较大，商业银行为获得最大限度的利润，一般都将超额准备金维持在最低限度。此时，商业银行既没有多余的资金用来购买国债，也不愿意增加收益比贷款低的债券资产。在经济不景气、失业率上升时，为了刺激经济增长，中央银行试图通过在市场上买进债券，以增加银行的准备金与基础货币。但是，在经济低迷时期，商业银行为降低风险，放款较为谨慎，在其资产组合中增加无风险国债的持有，从而不愿意出售自己手中的证券。
3.公开市场业务操作的效果可能会被其他政策工具所抵消。当中央银行为减轻通货膨胀压力而在公开市场上卖出证券使银行系统的准备金下降，其意图是迫使银行减少贷款，提高利率和降低货币供应量增长率。但是，如果银行大量增加从贴现窗口的借款，弥补因中央银行公开市场操作而损失的准备金，则银行就可避免变现他们的盈利性资产，从而使公开市场操作的紧缩性效应消失，而中央银行往往不能拒绝商业银行合格票据的贴现要求。反之，当中央银行为抑制经济衰退而在公开市场上购买证券向银行体系注入准备金时，如果银行将增加的准备金用来归还贴现窗口的借款，那么中央银行刺激银行增加贷款，降低利率与增加货币供应量增长率的目标就会落空。
4.无法同时兼顾利率目标与货币数量目标。假设广义货币数量处于中央银行的期望值水平上，但是市场利率水平较高，中央银行希望降低利率，提高货币的流动性，即提高占的比例，以增加投资需求与消费需求。为了提高市场利率水平，中央银行买入证券，增加银行的准备金，以压低同业拆借利率，从而引起其他利率的变化。根据货币供应量决定的理论模型，货币供应量等于基础货币与货币乘数的乘积，如果货币乘数不变，则中央银行因购买证券而增加的基础货币投放必然导致广义货币供应量的扩张。虽然货币供应量已不再是中央银行货币政策的中介目标，但由于从长期看货币供应量与通货膨胀具有高度的相关性，货币供应量仍然是中央银行需要密切关注并加以调节的重要经济变量。
二、公告操作的有效性与国债规模
20世纪90年代以来，西方市场经济国家纷纷采取一种崭新的货币政策操作模式——公告操作。所谓的公告操作（open mouth operation）是指中央银行通过各种渠道向公众传达政策意图，引导公众的预期，让市场及其参与者自行进行利率的调整进而改变其投资、储蓄与消费等决策。其具体做法主要是通过各种途径与公众进行交流与沟通，通过《通货膨胀报告》、《货币政策委员会纪要》、会议新闻公告、研究报告、内部资料、公布经济金融数据、央行负责人讲话等向公众提供关于决策的依据，通过全面的宏观经济形势分析与预测，货币政策实施效果，存在的问题及未来货币政策取向等来影响与引导公众的预期。在相关的货币政策决策会议的当天宣布公开市场操作目标利率是否变化、变化的幅度及其未来可能的变化趋势与幅度。
采取公告操作方式后，人们发现当中央银行向社会公布操作目标利率的变化后，市场立刻做出反应，实际的利率迅速向目标利率靠拢，而中央银行并未马上进行任何实际的公开市场业务即买卖政府债券。1999年到2001年，加拿大央行的公开市场操作规模迅速下降，近期数据则表明加拿大银行已经很少通过市场干预来进行利率调控（woodford，2001）。因此公告操作突破了公开市场业务对国债规模要求的严格限制，中央银行往往不需要或只需要进行少量的国债买卖便可以实现其利率目标。
公开市场业务是通过买卖政府证券来增加或者是减少银行的准备金，以影响货币市场上银行准备金的供求关系，从而改变同业拆借利率，进而引起各种期限利率变化，最终影响投资与消费需求、产出与价格水平。即：买卖政府债券银行准备金同业拆借利率其他利率消费与投资产出与价格水平。
公告操作是通过引导公众预期来传导，当公布央行公开市场操作目标利率变化后，公众对未来利率产生了新的预期，从而自动进行调整，而无需中央银行实际证券买卖的操作。就象meulendyke说的那样“一旦银行知道潜在利率，利率就会变为新的和更合适的水平上”，因此，公告操作的货币政策传导过程为：公告公开市场操作的目标利率预期同业拆借利率其他利率消费与投资产出与价格水平。
需要指出的是，公告操作不能完全脱离公开市场业务，因为央行宣布目标利率的变动幅度，实际上是告诉公众央行公开市场业务将要实现的目标。公众确信如果实际的利率与目标利率背离，中央银行一定会通过实际的公开市场操作来使二者一致，市场才进行自动的调整。如果没有实际公开市场业务，公告效应便不会产生。公告操作在相当程度上弥补了传统的公开市场业务的缺陷，提高了货币政策的运行效率。
1.节约了操作成本。通过向社会公告目标利率的变化幅度，引起公众对未来利率预期的变化，而促使市场自我调整利率水平，不需要中央银行实际的买卖操作或者只需要很少的实际买卖操作，这显然大大节约了买卖证券的交易成本，同时也避免了中央银行过去在一定情况下为实现调控目标而被迫高买低卖证券所造成的差价损失。
2.加快了政策传导的速度。在公告操作模式下，中央银行向社会公告政策取向的变化与操作目标利率的调整后，市场马上做出反应，在较短的时间便可以实现其利率的调控目标。
3.降低了利率的波动幅度。利率是影响投资、消费与国际收支的一个重要的经济变量，利率的大幅度波动会增加经济活动的不确定性，从而影响经济的稳定。央行是在对经济运行状况作出判断的基础之上进行政策决策的，由于关键宏观经济变量的测算误差，这种决策并不能保证都是正确的。考虑到错误的政策决策（调整利率）会给经济带来严重的冲击，因此央行作出决策总是保持充分的谨慎态度，对于目标利率的调整采取小幅变动的方式，每次调整的幅度一般都在25个基点。由于市场根据央行公布的目标利率自动进行调整，而目标利率每次变化的幅度较小，从而大大降低了市场上利率波动的幅度。john b.taylor对美国1998年到2000年9次目标利率变动进行研究后发现，当“目标利率变动时，市场利率的波动性剧烈下降。”
4.可以同时实现货币数量与利率目标。在公告操作模式下，由于央行经常可以不必进行实际的公开市场操作即买卖政府证券改变银行的准备金和基础货币进而改变联邦基金利率，仅仅通过向社会公告公开市场操作目标利率的变化即可达到目的。因此，可以在不改变货币总量的条件下，改变利率水平，同时实现货币数量与利率目标。
三、公告操作对我国的启示与借鉴
自1998年我国中央银行取消了对国有商业银行信贷规模控制的指令性计划后，公开市场操作逐渐成为我国中央银行主要的货币政策工具。但是由于我国国债规模相对较小（国债余额占gdp的比例1995年为5.6%，到1998年为8.2%，2003年上升到17%），远远不能适应公开市场操作的要求，发挥公开市场操作在货币政策调控中的主导作用。例如，1997年以及其后的几年中我国出现了物价水平持续性下跌的情况，为了消除物价水平下降对经济与就业的不利影响，需要增加货币供给。但是市场上却没有足够多的国债来供中央银行购买，以增加基础货币投放从而扩大货币供给。近两年我们又遇到了相反的情况，针对2003下半年以来出现的银行贷款增长过快，投资增长率过高及物价水平显著回升的趋势，需要向商业银行抛售国债来对冲因外汇储备增加而投放的基础货币，以限制商业银行流动性增加，从而抑制贷款的大量投放。但是中央银行却苦于缺乏公开市场操作“弹药”，而不得不启用当前在市场经济国家已被搁置不用的法定存款准备金率这一工具。从公开市场业务方面看，我国需要大量增发国债，扩大国债的规模，而且也有着广阔的经济增发空间，目前我国国债余额占gdp的17%，与这一比例的国际警戒线50%相比较，还有很大的差距。但是，在一定时期，国债数量规模还受宏观经济运行状况、财政收支状况、负债率、偿债率等多种因素的制约，从财政负担的角度看，经过近年来积极财政政策的实施，我国财政的债务依存度，即当年国债发行量与财政支出的比例，国际公认的警戒线水平为20%左右，而我国的这一比率1994年到2001年的平均值为44%，已大大高于国际警戒线的水平，进一步扩大国债发行的空间已经很狭小。显然，如果不顾财政的负担能力，单纯考虑公开市场业务需要而增加国债发行，扩大国债规模最终是得不偿失的。鉴于国债规模无法满足公开市场业务需要的现状，近年来我国中央银行采取发行央行票据的方式来弥补。但是，运用发行央行票据的方法常常面临着两难选择：如果央行想保持现行较低的利率水平，则央行票据发行因招标利率低而使得金融机构认购不足，无法实现其货币供应量控制目标。而如果提高票据发行利率，既增加发行成本，又会增加市场利率水平上升的压力。所以解决问题的最佳路径是寻找一种不依赖于国债规模的且有效的货币政策操作模式，根据前文的分析我们可看到公告操作就是这样的一种模式。
在金融机构存贷款利率尚未市场化的制度背景下，由于货币市场利率对金融机构存贷款利率基本没有什么影响，因而我国央行自1996年开始公开市场业务后，操作目标主要是金融机构的超额准备金水平（基础货币）。当然，由于基础货币的数量和价格（即货币市场利率）是密不可分的。人民银行在以基础货币数量作为主要操作目标的同时，从判断基础货币松紧情况的角度出发，也将货币市场和债券市场的利率水平作为央行调控基础货币的观测指标。存贷款利率市场化的前提和条件是中央银行通过公开市场操作可以有效调控货币市场利率，间接影响存贷款利率。因此，公开市场业务操作目标的转向要提前于存贷款利率市场化的进程。利率市场化的进展，在客观上也要求公开市场业务操作目标要加快向货币市场利率转化。当以货币市场利率作为操作目标时，就具备了运用公告操作的一个最基本的前提条件，如果届时能够成功运用“公告操作”模式，将使我国中央银行进行公开市场操作因国债数量相对较少而不能满足公开市场操作需要的问题得以解决。
近年来，顺应国际潮流我国货币政策透明度也在不断提高。从1996年开始，按季度向社会公布各层次货币供应量统计数据，并公布每年货币供应增长率的控制目标。从1998年一季度开始，建立了中央银行货币政策部门与国民经济有关综合部门和商业银行的月度经济、金融形势分析会制度，形成了中央银行与商业银行以及有关经济综合部门之间良好的信息沟通机制；通过举行新闻会和发表中央银行负责人的谈话来说明央行的意图；央行从2001年一季度开始按季度向社会公布我国货币政策执行报告，同时货币政策委员会季度例会后及时向社会新闻稿，公布相关信息等等；从2002年开始，就新拟订的货币信贷政策，在正式出台前公开向社会征求意见；我国的金融统计与国际接轨工作开展的比较早，因此金融统计在数据的频率和及时性方面已经达到甚至超过了1997年国际货币基金组织确定的数据公布通用系统（gdds）的标准；公众可以通过人民银行网站及统计季报、年报等获得各种经济与金融信息。我国货币政策透明度的不断提高，较好地引导了市场的预期，增强了各方面对货币政策的理解与支持，在一定程度上具备了实施公告操作的政策透明度环境。另外，在长期的计划经济影响下，我国管理层和央行历来就有制定和传达告示（指令）的传统，基层金融机构和公众也习惯于接受当局的告示（指令），这种心理惯性有助于公告操作的实施。
「参考文献
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