时间：2023-05-30 10:56:15
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇风险投资管理，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
风险投资对于促进技术进步和经济发展的重要作用。我国风险投资由于起步较晚、规模较小，缺乏完善的风险投资运行机制和配套法规，因此以体制创新和技术创新战略高度出发， 积极稳妥地推进风险投资显得十分重要和迫切。在分析风险投资管理的现状和存在问题的基础上，对风险投资途径进行了探讨。
一、我国风险投资管理现状和存在问题
1.企业风险投资管理。对投资项目如何评估和采用方法没有可供借鉴的经验。缺少相关的法规、政策体系的规范和支撑。目前风险投资者基本上一还站在促进科技成果转化的角度去考虑。
2.项目风险投资管理。理论研究较为落后， 对项目风险管理的实践支持力度不够；风险管理层的人员意识淡薄，对 重视项目风险投资程度不够；人才缺乏；项目风险管理的社会机构职能不够完善；体制。
二、影响风险投资的主要管理因素
1.最高管理者的个人素质；2.核心经营团体的构成与效率；3.组织结构的合理性分析；4.人才资源的结构与科学性；5.以质量管理体系为核心完善企业管理体系；6.对自主知识产权的保护；7.员工职业精神；8.融资后法人治理结构的思路补充，充实。
三、风险投资的深入思考与研究
在风险投资三部曲中，无可置疑，管理是最为重要的，而退出又是在整个过程中最容易被忽略的，因此不得不重点思考一下管理与退出过程。
1.管理
风险投资的管理不同于贷款银行，风险投资公司利用自己的管理能力、技巧和资源， 帮助企业经营和策划，促进企业快速成长。而对被投资企业来说重视投资人的意愿保证投资人的利益， 对于充分利用股东的资源和优势加速企业的做大做强是大有裨益。
2.退出
在国外因提出来的是风险资本的退出方式主要有四种：初始公开招股退出；股权回购；项目并购退出；公司清算。设立二板市场；设立和发展柜台交易市场和地区性股权转让市场；将企业推到境外的证券市场，拓宽退出渠道。
四、风险投资体系的构想
1.风险投资体系的构
基本构成部分为：投资主体， 即风险资本的出资人与资本管理人；投资对象，即高新技术企业或其发行金融工具；撤出渠道，即为创业资本筹集和撤出服务的多层次资本市场体系；中介组织，即为风险投资服务的一般性和专门性中介机构；监管机构，即对风险投资的各种活动进行监督管理的政府部门和政府授权的机构；法律法规，即为促进风险投资业发展而制定的有关政策规定。
2.风险投资体系层次
宏观层次是市场体系， 包括资本市场和项目市场， 相关市场以及政府监控等三个方面。资本市场是由资金市场、产权市场、股票、债券等证券市场以及柜台交易市场、第二板股票市场等组成。项目市场包括技术成果科技风险项目、创业企业技术、经营、管理人群等因素。政府监控包括监督系统和手段及调控系统和手段两方面。中间层次是组织体系， 包括投资机构、风险企业及中介服务机构等两个方面。微观层次是指主要利用市场体系所提供的环境和条件，然后充分利用组织体系所决定的手段和工具， 进行风险投资资本筹措、运作和回报的具体操作。
3.健全建立保障。在管理中要依据市场需要了，可以建立和健全风险投资运行和发展的市场体系（ 包括资本市场、技术市场、人才市场、其它配套市场） ， 还要及时制定和发展风险投资的运行、监管和激励政策， 为国家风险投资的运行和发展提供适宜的环境；为风险投资的运行和发展提供坚实的基础条件。
4.我国风险投资工作没有经历过市场经济的过程，市场机制还不健全，没有科学的规范制度，企业的发展成长的基本上也就成了一句容许。要注意的是进步发展完全市场化的风险投资，不可能在一夜之间实现完善和规划， 并且必须走“先培育后完善”这条路。然后通过培育实现进步和发展，同时，在培育的过程中实现完善。不过由于此次风险资本体系涉及许多因素， 而且辐射面很广，所以在整个工作中要从起步阶段就开始运用。如果在工作有计划的进行分工合作，事必要真正真的考虑得工作管理的“面面俱到”， 恐怕很难下决心去做，不然就会让人下不了决心。工作要真正的对和工作的分清主次，分清缓急所认可。因他们发展甚至各种品种，个层次上实现重点突破。打开突破口，由点到面逐步构建逐步完善。
五、结束语
综上所述，我国要加强风险投资管理，就必须要注重从培育风险投资主体、开辟创业资本的撤出渠道、善中介机构服务体系等方面入手，全面加强监管和风险防范，只有这样才能从体制创新和技术创新的战略高度， 积极稳妥地推进风险投资。因此，从体制创新和技术创新的战略高度，积极稳妥地推进风险投资显得十分必要和迫切。在分析风险投资管理的现状和存在问题的基础上，对风险投资途径进行了探讨。
参考文献：
[1] 郭富荣.我国风险投资中存在的问题及应对策略[J].科技信息，2010年15期
一、引言
随着全球经济的发展，企业所处的社会环境、经济环境都在发生着变化。信息技术的发展、电子商务的出现、科学技术的创新、企业的重组、以及消费者不断出现的多样化的需求偏好等，都在无形中使企业所面临的不确定因素增多，这些21世纪经济舞台上的主旋律使企业面对的风险概率逐渐增加。从而使企业投资风险事故的发生规模逐渐加大。
风险是一种客观存在的、并且是无法避免的，企业只能通过各种方式来降低风险的发生，但是并不能完全消除风险。长久以来，很多企业的投资结构严重不平衡。许多企业投资时盲目的将投资目光放在了粗放型增长、低水平产量的方面，从而忽略了市场竞争的规律。有的企业甚至因为不能正确的预见投资风险而使企业面临破产。因此，现代企业要想在不断激烈的国际竞争中处于不败之地，在面对重大的社会观念转型、面对各种人为事故和自然灾害时、面对日新月异的科学技术时、面对各企业的生存与可持续发展受到了严重威胁时，必须树立新的风险管理理念，对企业的各种风险进行科学的管理，并围绕企业的战略目标，使企业的风险投资降到最低。
二、企业风险投资的概念及基本特征
（一）企业风险投资的概念
企业的风险投资又被称作创业投资，主要是指企业为了促进行业高科技的产业化发展，以股权资本的形式将资金专门投向存在着较大失败风险的高新技术开发领域，并期待成功后能通过股权的转让来获得较高资本的收益的一种投资行为。
（二）风险投资的基本特征
1、是一种具有较大风险的投资
风险投资主要支持的是高新科技、产品的创新，所以在技术、市场、经济等方面存在着巨大的投资风险，一般而言投资成功率平均只占到30%左右。美国曾经有一位经验丰富的风险投资家认为：在他们投资的项目中仅有三分之一的投资非常成功，并取得了高额的回报，有三分之一的投资与投入资金基本持平，另本文由收集整理外还有三分之一的投资几乎是血本无归。但是，面对高额的投资回报率，很多企业仍将风险投资作为企业的一项投资活动，仍旧吸引着全球各企业的目光。例如：1977年创业的美国的阿普尔公司，在短短的几年后，一美元的投入就获得了240美元的高收益。可见风险投资的吸引力是多么巨大。
2、是一种典型的组合型投资
很多成功的风险投资案例证明，如果采取组合投资，将是企业风险投资行之有效的方法。这就要求企业不要将所有的资金全部投放在一个项目、一个阶段、一个企业中，而是将投资均衡的投放在不同的企业和企业不同的发展阶段和项目中。这种分散式的组合投资将投资的风险成功的进行了分散，只要有一部分投资获得成功，就完全可以弥补其他投资带来的损失。企业也可以只投入所需资本的一部分，不必承担全部投资，这样可以避免企业孤注一掷。美国风险投资协会统计数据表明，美国很多企业的风险投资大多数集中在新企业的创业成长阶段，占投入资金的80%左右。
3、属于一种长期投资
一般的风险投资要经历3至7年的时间才能获得收益。在投资的过程中还要不断的对那些有希望成功的项目或企业不断的进行增资投资，故此，很多人将风险投资称作是“勇敢并且有耐心的资本”。面对不断变化的社会环境和市场经济环境，投资者们必须具备“十年图破壁”的强大魄力，对待风险投资多一份冷静和耐心，少一份浮躁和急躁。
4、属于一种权益性投资
风险投资的本质并不是借贷资金，而是一种明显的权益资本投资。投资的着眼点并不在于投资对象当前的盈亏上，而是在于对投资企业或项目的发展前景或资产的增值上。这样做的目的主要是希望通过对投资企业的上市或出售转让变现而取得高额的回报。
5、是一种非常专业的投资
企业的风险投资并不是单纯的向投资企业的创业者提供资金，而是企业的管理者凭借自己积累的丰富学识、经营管理经验、广泛的社会关系等向投资企业提供这些资源，并积极参与企业的创业，与企业的创业者共同创办企业的经营管理，帮助企业的创业者取得经营的成功。
三、风险投资的构成要素与风险投资企业的特点
（一）风险投资的构成要素
风险投资的构成要素主要包含：投资者、风险投资公司、风险企业。一般而言资金开始从投资者流向投资公司，经过投资公司对资金和企业筛选后做出决策，再由投资公司将资金流向被投资风险企业。
目前我国的风险投资已经吸引了很多的投资目光，包括企业、保险公司、甚至还有外国资本的投入。这些投资者由于知识的欠缺、有限的精力、风险的分散等方面的原因主要讲投资资金转交给投资公司运作，自己很少参与。例如：比尔·盖茨在投资方面的眼光就远超他人。最初的微软公司为ibm的pc机编写了msdos操作系统，售价极低，当ibm正为自己赚取便宜而窃喜时，微软公司为它编写的操作系统遍布全世界，从而为微软今后的发展奠定了坚实的基础。
（二）风险投资企业的特点
风险企业实际上就是指那些高新技术企业，主要是从事高新技术的研发，同时随着不断发展的科技而发生着动态的变化。对于这些极具开拓创新的风险企业而言，一旦研发成功将会使企业高速的运作发展起来，并获得巨大的社会经济效益，同时还将
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推动社会的前进。风险投资企业不同于我们传统意义上的企业，它具备独特的特征：
1、风险投资企业具有较强的创新性、大风险、低成功率的特点
风险投资企业具备很强的探索精神，存在着很多不确定因素，如：技术的不成熟、较高的创新程度等，因此，在新技术的开发研究中会本文由收集整理遇到这样或那样的失败是十分常见的。美国的风险投资企业中成功率在20%——30%之间。这主要是由于一方面风险企业投资的对象一般是那些刚起步的高新技术或产品，并没有抵押或担保，另一方面是由于投资的风险企业处于设计的初步阶段还不完善，还不能确定高新技术是否能转化为生产力，存在着较大的风险。
2、风险投资企业具备较高的收益性
风险投资企业一旦取得成功将会带来巨大的收益，将大幅度提高劳动生产率，降低生产成本，迅速的扩充国内外市场，促进企业的进一步发展。正因为风险投资是一种战略性的未来投资，所以很多投资者往往对投资中的风险视而不见，这主要是受高额回报的影响。
3、风险投资企业是具有知识、技术的高级人才密集的企业
一般来说，那些较为成功的风险企业中集聚着一批高素质的创新技术人才，这是风险投资企业面对激烈变化的市场竞争最宝贵的资源。风险投资企业一般对职工的技术要求很高，一般高技术人才占企业人数的50%——80%，否则将不能胜任。风险投资企业的经营管理人员不仅要具备现代化的科学技术水平，还要具备现代化的科学管理理念和知识。例如：美国的硅谷年产值达400亿美元，而它拥有的博士学位的科技人才有6000名，工程师更是达到15000名。可见，在世界新技术革命的浪潮中，风险投资企业的高新技术人才是多么的重要。
4、风险投资企业具有很强的情报信息和应变能力
风险投资企业的成败除了要拥有一批高新技术人才外，还必须具有良好的情报工作。风险投资企业如果做不好信息情报工作就不能把握企业前进的方向。目前很多国家已经将信息、能源、原材料作为现代国家经济发展的三大支柱，所以，风险投资企业必须能依靠有效的手段获取到各种有价值的信息情报，以便在竞争中一举击败对手。
5、风险投资企业的风险资本具有较低的流动性
投资者一般是在企业创立之初就将资金投入到风险投资企业中，直至企业股票上市或者被收购转让才能获得回报，因此具有较长的投资期。也就使得资金的流动性较差。同时，风险资本一旦退出时，企业撤资将十分困难，这也使得风险投资的流动性低。
四、企业风险投资的控制对策
投资风险的控制是企业风险管理人员在经过对风险的分析和衡量后，针对企业的投资所面临的不同风险因素而采取的控制风险的措施，从而使企业风险投资消除或减小，并降低企业的预期损失。
（一）风险的避免
在风险投资管理中，风险的避免是一种较为消极的方法。主要是通过对风险源的中断来彻底消除某一风险造成的损失和一些潜在的负面影响。但是，这种方法的实施也同时带来了风险可能带来的收益的损失。在现实中，风险避免将受到很多因素的影响，如：地震冰雹等自然灾害的发生、发生在世界范围内的经济危机、国家法律政策的变化等。另外，很有可能避免某一风险时带来了其他风险的发生。
（二）风险损失的控制
损失控制主要是指在发生风险之前对企业的投资过程中的某些方面进行调整或重组，以便降低企业投资损失的发生。损失控制主要是通过损失发生的概率来降低企业投资损失的。一般情况下，企业可以采取改变企业的投资风险因素、改变风险因素所处的环境、改变风险因素与所处环境的相互作用机制等措施来完成对风险损失的控制。
（三）风险转移控制
风险转移是一种风险控制的基本方法，主要是指企业将自己不愿意承担的分先以某种方式转移给其他单位或个人的一种风险管理措施。它主要包括：风险的保险转移、风险的非保险转移。前者主要将风险转移给保险公司，后者主要是指控制型风险的转移和财务
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型风险的转移。企业实施风险的控制转移主要的方法为：出售买卖合同，将风险转移到其他单位或个人。例如：企业可以采取向下承包的形式将风险较大的投资项目转移到其他经济单位或个人，并按照合同约定将风险转移出去。所有那些无节制的、无限度的风险转移都是违法的、不道德的行为，必须通过合理合法的手段进行风险的转移。
（四）财务控制策略
【关键词】风险投资管理机制
风险投资是通过向极具增长潜力的未上市新兴企业进行权益资本或准权益资本投资,并通过提供管理服务参与企业的发展过程,在企业创业成功后通过权益资本转让,实现高资本增值收益的一种特殊类型的金融资本运作方式。从风险投资的运作过程来看,风险投资是包括融资、投资、投资后管理和退出四个主要环节的一种循环运作过程。因此,风险投资的微观运行机制由风险投资的筹资机制、投入机制、投资后管理机制与退出机制构成,形成了风险投资微观机制的循环过程。由于风险企业成长的高度不确定性,以及风险投资家与风险企业家之间信息的高度不对称性,任何风险投资活动都可以说是不完全的,都不可能预见到风险企业将来所有可能发生的事情,也包括风险投资家与企业家将来可能发生的分歧与冲突。因此,风险投资家参与风险投资后的管理,比风险投资前评价和合同的设计更为重要。Kaplan和Stromberg(2001)认为,投资前审慎调查、签署投资协议和投资后管理是风险投资家降低成本的三项主要措施。所以,在风险投资后管理机制的内涵与特征的基础上,分析风险投资后管理机制的创新之处具有重要的意义。
一、风险投资后管理机制的涵义及内容
“机制”一词的运用十分广泛,对其涵义也有不同的理解。“机制”既可以用作描述事物构成状态,即将描述对象作为一个大的系统,并确定其子系统构成与相互关系;“机制”也可以用作描述事物运行规律,将描述对象的内在机理,包括宏观与微观的理论解释与分析;另外,更多的是“机制”可以被用来描述人们对事物运行的制度安排,并由此而形成各种功能,这体现出人们对事物运行客观规律的认识与运用。而投资后管理是风险投资家控制投资风险、实现投资收益的重要环节。在投资后,为了促使风险企业经营的成功,风险投资家在力所能及的各个方面对被投资企业进行扶植和培育。风险投资家为企业提供的服务包括以下几方面。
1、常规性管理。主要指风险投资人在风险企业日常运作过程中,通过各种常规性手段把握企业的经营动态,并按照合法程序与权力,及时解决存在的各类问题。常规性管理的实质就是根据被投企业经营信息的动态反馈,对其进行监控和管理的过程。
2、决策性管理。是指风险投资人通过派出人选出任被投企业董事、监事或其他高管人员,完善企业的治理结构,参与企业的决策管理过程。由于风险企业的特点,决策管理过程通常是在信息不对称的情况下作出的,因此派出得合格人选在整个决策过程中最重要的责任就是提供合理可行的决策建议,便于风险投资人作出正确决策。
3、增值。目的是最大限度地实现风险企业的价值增值。增值服务贯穿于常规性管理和决策性管理全过程之中,它主要包括协助组建管理团队、提供财务和融资服务、提供信息支持服务、提供法律顾问服务等内容。因而,增值服务已成为风险投资人对投资项目后续管理中最重要的工作,这不仅仅是一个价值发现的过程,更是一个价值创造的过程。
二、风险投资后管理的动因
任何投资活动的动力都来自于对利润的追求。但是由于投资过程中各种不确定性因素的客观存在,风险投资既有可能增值获利,也有可能遭受损失。那么,价值增值的最大化、风险的防范和人力资本的充分应用是风险投资后管理机制产生发展的主要动因。
1、价值增值最大化的要求。风险投资后管理的目的是最大限度地实现风险企业的价值增值。风险投资家的风险投资后管理可从三个方面创造价值增值:为创业者提供合适的投资机会;为风险企业确定最佳战略或者如何最好地执行战略;为风险企业提供有价值的信息源。
当风险企业在风险投资家的帮助下获得投资机会、化解企业风险以及减少不确定性和作出最佳决策时,企业就创造了最大的价值增值。
2、防范风险的要求。风险投资的对象主要是高新技术产业,风险投资家不仅要承担技术开发和市场开拓的商业风险,还有由于风险投资的特殊性,承担着风险与信息不对称的风险。商业风险是基于风险企业竞争环境的不确定性而产生的风险。由于商业风险无法完全预测,风险投资家只能随着风险企业经营过程中出现的状况来调节他们的后续管理水平。一般情况下,风险投资后管理的水平与商业风险呈正相关,与风险企业价值增值的预期呈负相关,但是当风险投资后管理的强度与水平超过了一定的界限,风险投资家就可能会改变初衷并撤回投资。
在委托框架下,风险企业家与风险投资家之间的信息不对称,不仅存在于签约投资前的项目评估阶段,也存在于后续投资阶段。签约前的事前信息不对称导致的主要问题是逆向选择,投资后信息不对称导致的主要问题是道德风险。因此,当的风险越高,风险投资家进行风险投资后管理的程度就越多。风险投资家通过投资后管理识别风险,收集信息,加强对于投资资金的监管,增加与管理团队的沟通机会,从而帮助风险投资企业实现价值增值与风险防范。
3、人力资本充分应用的要求。在风险投资中,人力资本表现在两个方面,一是风险投资家的经验,二是风险企业家的素质,二者都极端重要,而且是相互关联、互相影响的。首先,风险投资家的经验是决定风险投资后管理所产生的价值增值量与风险防范成效的最具决定性的因素。其次,风险投资后管理对于风险企业家素质的发挥提供了良好的激励与约束机制。风险企业家在风险企业中有特殊的重要性。与成熟企业相比,风险企业面临着极度不确定的市场,具备极少的创业资源,并面临高度的风险。风险企业家必须依靠自己的洞察力、创新能力、执行能力等在不完全信息情况下作出决策。但是,在委托与信息不对称的情况下,风险企业家人力资本的重要作用必须依靠完善的管理机制才能够充分发挥出来,因此,通过风险投资后监管,对风险企业家进行激励与约束就具有重要的意义。
三、风险投资后管理机制创新性分析
1、管理对象的深化:风险企业家人力资本为核心。风险企业家人力资本不仅具有一般人力资本的特性,更具有特异性,这是风险投资后监管机制涉及的核心内容。概括而言,风险企业家人力资本的特异性主要包括:企业家人力资本的低担保性;企业家人力资本的高专用性;企业家人力资本的强显示性;企业家人力资本的可抵押性。由于风险企业家人力资本的特征和风险企业的特殊性,风险投资后管理机制的设计不仅要考虑对风险企业家的激励,而且还要对其严格的约束与监控。
在风险投资后管理中,应该根据风险企业的不同发展阶段,基于风险投资家与风险企业家双方人力资本与非人力资本因素的考虑,来进行机制设计。对处于早期阶段的风险企业,一方面企业家如果拥有相对较大的股权,其边际努力产生的边际收益中的较大部分将归自己所有,其将受到足够的激励;另一方面,由于早期阶段中风险企业家的担保能力相对不足,风险投资家为了减少投资风险和损失,必须持有较大的最终控制权,并使公司的利益凌驾于企业家之上,甚至在必要时有权解雇企业家。随着风险企业的发展,企业价值不断提高,风险企业家的能力逐步显现,声誉不断提高,风险企业家所拥有的非人力资产与价值也在提高,使得风险企业家担保能力将不断得以提高,而风险企业的不确定性和风险则可能相应降低。与此相对应,企业家对企业的最终控制权应当增加。因此,风险企业的治理机制应具有一定的动态可调整性,即根据企业的实际发展和运营状况以及企业家的能力是否适应企业的发展要求而配置控制权,也就是说,企业家的能力和企业的经营绩效及潜力在很大程度上决定了他们与风险投资家之间的谈判能力。风险企业治理机制的核心是对企业家进行良好的激励、严格的约束与监控,并体现动态可调整性。
2、管理手段的创新:对风险企业的控制权分配和转移安排。风险投资后管理机制中人力资源管理机制实质上是风险企业的控制权分配和转移的治理机制,是风险投资家和企业家之间长期重复博弈后最终会形成的一个最优博弈结果。因此,对风险企业的控制权分配和转移安排是风险投资后管理机制中最核心的手段。Kapla和Stromberg(2000)实证研究表明风险投资家通过合约将剩余索取权、投票权、清算权以及其他控制权的分配分开进行,而这些权力的分配取决于企业在某一个阶段的可观察或度量的指标所显示的企业经营状况,因而控制权的相机转移也是逐步的、多层次的。
为了解决风险投资中风险资本家和风险企业家在企业经营发展各个阶段相应的风险企业的控制权分配和转移安排问题,对风险投资中人力资本的激励与约束机制进行了诸多创新,其手段具体包括以下几点。
(1)以可转换优先股为主要融资工具的控制权约束与激励。可转换优先股为主的融资结构实质上是对风险企业家一种控制权激励,促使风险企业家将人力资本最大限度地投入到企业中去,努力把企业经营成功,实现风险投资收益的最大化和风险企业家个人效用最大化。
(2)分阶段投资并保留中止投资的权利。一旦风险投资家发现任何有关未来回报的负面信息,下一阶段的融资可能被终止,风险企业家的人力资本价值也就无法实现,这种方式也减少了风险企业家试图对企业剩余索取权进行重新谈判的机会主义行为。
(3)以股票赠与和股票期权为主要形式的激励性报酬计划。通过上述方式,将风险企业家与企业的未来经营状况紧密联系起来,风险投资家与企业家利益实现了高度趋同,降低了委托关系中的道德风险。
(4)投资者退出权约束。当风险企业业绩低于预期目标时,风险投资家为减少损失,将其前期投资以某个事先确定的价格回售给被投资企业。这种行为不仅会导致风险企业实质运作资本数量的减少,还会通过资本市场的信息传递效应影响风险企业家的后续阶段的筹资,从而提高了风险企业家的努力程度。
3、激励方式的组合:对风险企业家的显性激励与隐性激励相结合。在风险投资中,对风险企业家的显性激励与隐性激励方式的运用,也是与风险企业家的人力资本特性紧密联系的。但是由于信息不对称以及契约的不完备性,企业内部协调总是有限的,需要市场从外部来进行推动,这种由外部竞争机制产生的对企业家的激励称为隐性激励。单纯的显性激励或隐性激励均不能够对风险企业家产生最有效的激励,二者的结合设计会取得更大激励效果,而其中的关键就在于信息不对称与不确定性的程度。
在风险投资的显性激励机制中,风险企业的剩余控制权和索取权以及薪酬结构是最重要的两个方面。而风险投资中的报酬契约的创新在于按照经营业绩连续支付风险企业家的薪酬,而不是在风险投资退出完全时集中支付。这种连续支付激励机制对风险企业家的激励效果可以有效地提高风险企业家的努力水平,为风险投资家和风险企业家双方带来更高的收益,也可以为风险投资家激励与监管风险企业家提供更多的手段。但是由于风险投资中信息的高度不对称以及风险企业成长的高度不确定性,显性激励模式对企业家特殊人力资本的激励具有一定的局限性。风险投资的隐性激励机制能够较好地解决这个问题。隐性激励机制主要包括风险企业相对业绩激励机制与声誉激励机制。在相对业绩激励机制中,由于风险投资家所关心的风险企业家的努力程度、智力因索、诚实和创新能力不易被观察到,所以企业家的报酬不能直接与这些因素挂钩,必须将报酬和可测量的工作绩效挂钩。由于使用相对业绩比较能将风险投资中对企业家不可控的经济环境变动影响进行过滤,评价出企业经营绩效水平,能使企业家的努力水平接近最优。在声誉激励机制中,由于风险企业家的人力资本具有逐步显现性,风险企业家可以通过自身的努力,将其人力资本潜能挖掘出来,不断提高其人力资本价值,并提高其声誉,使其在下一轮风险融资时,可以拥有更有利的竞争位置和更强的谈判力量。所以声誉激励机制也为企业家人力资本提供了较好的隐性激励机制。这二者事实上又有着密切的相关性。在声誉激励机制下相对业绩比较有利于解决风险投资家与风险企业家之间的信息不对称问题,对完善投资契约具有积极的指导作用。
四、结论
风险投资后管理是风险投资循环过程中的核心环节,随着风险投资行业的发展成熟,风险投资后的管理支持越来越重要,对于风险投资的价值增值,风险防范和人力资本的充分应用具有极其重要的作用。同时,风险投资后管理也是一项复杂的系统工程,为了适应风险投资的特殊运作方式与管理需求,必须要对风险投资后管理机制进行创新。风险投资后管理机制创新的核心在于以风险企业家人力资本为管理核心,以对风险企业的控制权分配和转移安排为手段,通过对风险企业家的显性激励与隐性激励相结合的方式,实现风险投资后管理机制的良好运行。
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关键词：上市公司风险投资优势
自上个世纪90年代开始，美国经济持续增长并一直保持前所未有的良好发展势头，这一现象被众多学者和经济界人士誉为“新经济”。有研究表明，美国“新经济”的形成是与其高新技术产业的发展分不开的。据估计，美国经济增长的70%来自于高新技术产业，而高新技术产业和风险投资是一对孪生兄弟，在风险投资贫瘠的土地上不可能出现高新技术产业的绿洲。撒切尔夫人曾说过，英国落后于美国的不在于高新技术而在于风险投资，风险投资对高新技术产业的发展所具有的巨大推动力是毋庸置疑的。在风险投资比较发达的西方国家，企业是风险投资的积极参与者，如1996年美国企业投资者的风险资本在总的风险资本中所占的比例达到30%，英国企业投资者的风险资本在总的风险资本中也占有18%，而我国的风险投资资金主要来源于国家财政，企业的风险投资所占比重很小，尚未发挥出应有的作用。本文就上市公司的风险投资问题进行研究。
一、上市公司进行风险投资的必要性
有研究表明，我国存在着两种不对称现象：一种是一些国有企业包括上市公司存在的低技术结构、低创新能力与高筹资能力的不对称；另一种是中小高新技术企业所存在的高科技含量、高增长潜力与低融资能力的不对称。这一方面使得上市公司筹集的大量资金因没有好的投资项目而闲置，或者在原有的主营业务上进行简单的扩张，或者存放于银行以获取较低的利息收益，或者简单地投资于债券以使资金得到保值，这些都造成了资金的大量浪费；而另一方面，大量高新技术成果因资金缺乏无法实现产业化，又造成技术资源的大量浪费。据统计，我国近几年来每年都有将近3万项的科研成果，转化为生产力的只有20%，形成产业规模的不过5%，从而严重地制约了我国经济的发展。针对这种资金和技术配置错位的情况，笔者设想：如果上市公司进行风险投资，便可以将上市公司的高筹资能力和高新技术企业的高科技含量相结合，既可为高新技术企业解决资金危机，也可使上市公司进行技术改造和产业升级，实现上市公司和高新技术企业的双赢。上市公司进行风险投资的必要性具体来说主要有以下三个方面：
1.为上市公司的大量资金寻求了好的出路。上市公司是我国企业中的优秀代表，他们具有比较高的筹资能力，可以通过在证券市场发行股票、债券或从银行贷款取得大量资金。但由于我国现处于买方市场，在物质和资本丰富的买方市场下，资本要想得到较好的收益日益困难，尤其是在竞争激烈、成熟的传统投资领域，要想得到较高的投资报酬率很难，投资者必须寻找新的投资机会。高新技术企业具有较高的成长性，投资于高新技术企业可以获得比传统投资高的收益，当然也要冒着较高的投资风险，所以风险投资是上市公司资本的一个好去处。
2.降低上市公司内部研发的风险，使上市公司获得新的技术创新源。21世纪是信息时代，在信息社会里，技术的发展可谓日新月异，企业之间的竞争主要表现为技术上的竞争，企业只有科技上不断创新并处于领先地位才能在竞争中立于不败之地。上市公司要想获得新的技术创新源，途径主要有两种：一是通过公司内部研发直接获得，二是通过风险投资投资于高新技术企业间接取得。上市公司如果通过内部研发直接投资于高新技术，将可能由于较高的技术风险和市场风险面临投资失败；上市公司如果通过风险投资投资于具有一定技术和市场基础的高新技术企业，同时辅之以良好的运作优势，将会极大地提高投资的成功率，从而凭借高新技术企业来不断更新自己的技术，使企业跟上科技进步的步伐而不断地发展壮大。如著名的朗讯科技成功的一个重要原因便在于他的技术优势，其贝尔实验室拥有遍布全球25个国家的3万多位专家，曾诞生出11位诺贝尔奖得主，平均每个工作日创造4项专利，其中功不可没的便是朗讯科技全额投资设立的风险投资子公司在对朗讯科技具有战略意义的光通讯、半导体和电子商务等具有高成长性的高新技术企业的风险投资，弥补了公司内部研发的不足，使公司可以迅速地进入新的领域。
3.有利于带动我国风险投资事业的发展。我国的风险投资起步比较晚，相对于风险投资比较发达的西方国家来说，风险投资还不够发达，鉴于风险投资对一国经济发展的重要作用，我们应该努力地发展我国的风险投资事业。风险投资不仅需要大量的资金投入，更需要投资者的投资理念和管理方式的投入，这是一般企业所无法达到的。而上市公司是我国企业中的先进代表，其在资金、人才和管理等多方面具有其他企业所无法比拟的优势，所以由上市公司来带动我国风险投资事业的发展是最合适不过了。
二、上市公司从事风险投资的优势
上市公司在从事风险投资方面具有的优势主要有以下三个方面：
1.资金优势。高新技术企业具有高投入、高风险和高成长的特性，在其创立和成长期需要大量的资金投入，但由于风险高，使得高新技术企业很难从传统的融资渠道取得资金，而上市公司可以通过在证券市场上发行股票、债券或从银行贷款取得大量资金，这些资金大多是权益资本，没有还本付息的限制性约束，这些特性都非常符合高新技术企业的资金需求，所以在资金方面上市公司具有明显的优势。
2.运作优势。风险投资不仅是资金的投入，更有投资者的投资理念和管理方式的投入。由于上市公司是我国企业中的先进代表，处于市场竞争的最前沿，其在经营管理和风险管理等方面具有一定的优势；另外，上市公司一般和证券公司、投资公司、财务公司等具有密切的联系，这些专业机构的帮助将会加大上市公司在风险投资运作方面的成功率。
3.风险资本的退出优势。任何资金都有逐利和避险的特征，风险资本也不例外。企业之所以进行风险投资也主要是因为高新技术企业具有较高的成长性，等到高新技术企业发展壮大后便可将手中持有的股权出售而获得较高的投资收益。由于我国的主板市场规定的门槛比较高，风险资本的退出主要是通过二板市场，但由于我国建立二板市场较晚，风险资本退出机制不全，致使一般的风险投资发展不畅。上市公司可以充分利用现有的主板市场进行资本运作，达到风险资本的退出，从而获取收益。
三、上市公司进行风险投资的方式
上市公司进行风险投资的方式总的来说有以下两种：
1.直接投资。所谓直接投资就是指上市公司通过收购兼并或参股投资于高新技术企业，即直接将资金投向高新技术企业。这种方式能在一定程度上降低委托成本，能扩大公司的规模和科技实力，但是风险比较集中，一般只适用投资于与自身产业比较接近的高新技术领域，因为风险投资是一项复杂的系统工程，涉及到工程技术、市场营销、资本运营等多方面，如果介入自己不熟悉的领域就会缺乏相关的知识、人才和经验，这无疑会加大投资的风险。
2.间接投资。所谓间接投资就是先投资设立风险投资公司或投资于风险投资公司，然后再由风险投资公司对高新技术企业进行投资。这种方式下企业的出资额可多可少，由企业根据自己的资金情况来确定，因为是集合投资，投资比较分散，另外风险投资公司具有专业的管理优势，所以投资风险相对直接投资要小得多，也不受投资领域的限制，但是，这种方式不利于上市公司全面提升主营业务的科技实力和改变业务方向，一般只使用于资金实力相对不是很雄厚的上市公司。
通过上市公司进行风险投资的必要性和具有的优势的分析可以知道，上市公司进行风险投资将会实现上市公司和高新技术企业的双赢。但同时我们也应该认识到上市公司进行风险投资并不是公司的主要经营业务，虽然对外投资日益成为公司经营中的重要一环，投资收益在公司收益总额中也占有相当的比重，但是看一个企业是否具有发展前景仍然是看他的主业经营得如何，所以上市公司作为风险投资者同专业风险投资者在公司资金的分配上和风险投资对象的选择上等方面应有所区别，在公司资金的分配上应以主业为主，在风险投资对象的选择上也应选择那些处于成长期的高新技术企业以尽量降低投资风险。我们相信，在上市公司的带动下，我国的风险投资事业将会取得前所未有的发展。
参考文献：
【关键词】 风险投资 管理 问题
从投资行为的角度来讲，风险投资是指把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，风险投资是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享、风险共担的一种投资方式。
一、国外企业风险投资回溯及环境分析
国外对风险投资环境的研究开始于20世纪80年代，为了分析和解释不同国家和地区间风险投资发展的差异性，国外许多学者从不同角度考察了各种环境因素对风险投资形成和发展的影响。
从发达国家和地区的成功实践来看，风险投资是一种最有效的高科技自主创新企业投资机制，是中小型高科技企业走向成功的孵化器，是高科技企业发展的金融发动机。风险投资已成为一个国家提高自主创新能力，增强国际竞争力的一个必不可少的重要因素。没有风险投资的支持，创新者就不可能实现创业的梦想，也就不可能把科技成果转化成为现实的生产力，转化为产品和技术，当然也就不可能在经济发展中发挥创新的作用。
二、我国企业风险投资概述
1、风险投资管理的发展历程
由于中国正处于计划经济体制向市场经济体制过渡的时期，同时又面临着传统工业经济向知识经济转型的任务，客观条件的限制使得中国风险投资所必需的配套环境还没有完全建立起来，增加了我国发展风险投资事业的复杂性。
我国的风险投资事业发展共分为三个阶段，1985―1991年的先期探索阶段，1991―1997年的全面兴起阶段，1998年至今的加速发展阶段。我国的风险投资发展曾在2000年掀起一个，风险投资机构数量达249家，较1999年增长111%。2001年和2002年我国风险投资的增长速度均明显减缓。2003年、2004年机构数量出现下降。直到2005年，风险投资机构数量出现了正增长。20世纪90年代后期，我国的风险投资事业进入一个新的阶段。据统计，目前全国已有400多家风险投资企业，总规模在400亿左右。但近年来，由于世界经济的不景气，尤其是2008年全球金融海啸，对世界经济产生了重大影响，也影响了风险投资领域，风险投资发展逐渐减缓，这也给了风险投资行业一个冷静思考的机会。
2、风险投资及其基本特点
风险投资也被称为创业投资，是指由一些专业人员或专门机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业提供长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，从而取得高额投资回报的一种投资方式。风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。
典型的风险投资往往具有以下几个基本特征：投资对象多为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业；期限至少在3.7年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业15%～20%的股权，而不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押；投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务：除了种子期融资以外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值；风险性极高，投资失败的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便会获得超额回报。
3、我国风险投资操作流程
风险投资操作流程包括七个部分：风险资金的筹建、寻找有潜力项目、粗略筛选、项目风险因素详细分析和评价、谈判达成合作协议、项目监控和信息反馈、风险资金成功退出。操作流程如图1所示。
4、上海广电SVA风险投资管理方法
广电企业理念系统体现为：超越（Surpass）、价值（Value）和行动（Action）三方面含义（也称“SVA”理念），其中“价值”是核心，“超越”是精神，“行动”是准则，三者之间相互依存、互相促进、共同发展。
上海广电SVA风险投资方法是很成功的案例。其战略与结构主要由征集项目、项目筛选、项目建立、运作支持和退出构成。征集项目主要集中于项目流与系统的项目开发。项目筛选是指运用风险投资模式寻找、筛选项目，为广电股份作战略性投资；要经过初步筛选和专题会谈最终确定项目。项目建立后应深入调研，并进行投资条款谈判，实现双方共赢，最终确定投资决策。运作支持关系到风险投资的内部环境和外部环境，内部环境主要取决于企业文化与员工凝聚力。最后股份整合广电股份并单独上市出售。
上海广电SVA风险投资能够成功关键赢在其深刻的投资理念与独到的投资哲学。SVA风险投资能够认识到创业投资本质上不是对项目的投资而是对人的投资，最大限度地挖掘员工的价值是其投资的关键。在其投资哲学的引领下，SVA风险投资注重价值网络的构建，在为投资企业构件优质成长网络的同时也在为自己公司的发展搭建一个高起点的事业拓展平台。
三、我国企业风险投资管理面临的问题及对策研究
1、面临的问题
（1）在风险投资的要素上重资金和技术要素，轻其他要素。风险投资方认为，只有高投入，才会有高产出，甚至认为自己资金越多越好，越多越有实力，眼睛只盯着高投入项目，而忽略了那些虽然投资少，但有发展前途的项目。实际上，风险投资方的实力既在于自身资金多少，更在于自身人员素质。风险投资公司投资的过程中，大多存在重点放在资金投入上，而忽略其他要素的投入；评估项目时，过多地注重财务和技术，而忽略市场和管理等问题。
（2）从风险投资的决策看，决策不科学。重收益，轻风险，一味地拍脑袋决策，而忽略决策前科学周密的调研工作和可行性分析，且投机心理重。风险投资是以理性决策为基本前提的，需经过各方面研究论证，以竭力降低投资为目的，不能存半点侥幸，否则，就会以失败告终。
（3）从风险投资管理过程看，重投入、轻跟踪管理。风险投资的特点之一就是操作性强。正如美国著名风险投资家皮彻约翰逊所说：“我们不仅把骰子掷出去，我们还吹它们，使劲儿地吹。”我国目前的风险投资普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的问题。
（4）重导入战略，忽略退出战略。在资金注入时，企业比较注意风险资金的导入战略，而忽略退出战略。一旦资金被退出，企业会因缺乏新的融资渠道，不能形成风险投资的良性循环。
（5）重第一次投入，轻第二次投入。风险投资公司一旦认准一个项目，一般就会注入第一笔资金，助其创业。但当新企业扩大时，就会要求进一步提供资金以壮大企业实力，这时，风险投资公司应该为其第二次融资，以便达到风险投资资本增值的目的。
（6）缺乏长期的经营理念，只考虑短期的效益。有些风险投资企业投资后，可能一时会有比较好的业绩，但长期来看，并不能给投资者一个好的预期。长此以往，只能从根本上葬送投资者对于风险投资的热情。
2、对策
（1）投资要素要集成化，资金来源要多元化。必须有一定具有市场前景和投资价值的技术、产品或构想，风险投资公司才能据此融资投资，以期获得超常规的资本膨胀和回报。必须有一定资金做支撑，这样才能最终实现科技产业化。
（2）投资决策要科学化。因为个人决策的风险很大，所以在投资决策上，应群体决策。要进行市场与技术调查后再决策，进行深入细致的调研工作，使决策建立在充分可行性研究的基础上。
（3）风险管理要合理化。虽然风险投资是高风险的，但仍然要在最大限度上降低风险。因此，要明确风险投资公司的管理职能，要时常跟踪风险企业的变化，但不能过多地干涉被风险投资企业的经营活动，可以通过对其指导的方式来控制风险。
（4）把握退出时机。风险投资的根本目的不是为了控股，而是利用高新技术企业的高风险带来的高收益取得高额的回报，所以风险投资最后一般要退出被投资企业的。因此，风险投资在投资前就要规划好退出的方式与时机。
（5）风险投资管理要整体化。风险投资公司对项目的运作不能只限于项目选择的成功，还要包括风险资本介入的方式、风险企业的运作方式，以及最后成功退出的一系列连续的过程。
（6）建立人才培养和人才激励机制。中国应努力培养一些专业基础知识扎实，有较强管理和创新能力的复合型人才，以适应高技术产业发展对人才资源的需求。譬如在大学的教学计划中注重跨学科、宽领域的课程设置，在风险投资的实践中给予风险投资家以高薪、股权和期权，加快国内风险投资人才的选拔培养和国外相关人才的大量引进。
四、结论
中国风险投资起步较晚，正处于探索和起步阶段，还很不成熟。针对目前风险投资存在的问题，中国应借鉴其他国家风险投资发展的成功经验，采取积极稳妥的风险投资策略，大力改造和提高传统产业，建立相对完善的投融资市场，拓宽融资渠道，积极发展高科技产业，以应对激烈的全球经济的竞争。风险投资业的发展需要大批高素质的风险投资人才和具有长期增长潜力的高技术企业，构建风险投资业和高技术产业相互促进、相辅相成、协调发展的机制环境是中国政府亟待解决的问题。
虽然中国风险投资的发展存在风险较大、市场不成熟、制度不健全的国内诸多问题，但是中国风险企业发展的巨大潜在机遇不容忽视。中国版的google-百度在纳斯达克首次公开募股，股票首日上市交易价格就飙升了三倍以上，这毫无疑问地向世界展示，“中国战略”发展并取得成功的巨大潜力，风险投资在不久的将来也会成为中国经济崛起的加速器。
【参考文献】
[1] 张兆国：高级财务管理[M]．武汉大学出版社，2002.
[2] 刘爱花：我国风险投资公司运行机制的研究[D]．北方工业大学，2003．
[3] 郭涛：发展我国风险投资的思考[J]．经济师，2008（2）．
一、国外企业风险投资回溯及环境分析
国外对风险投资环境的研究开始于20世纪80年代，为了分析和解释不同国家和地区间风险投资发展的差异性，国外许多学者从不同角度考察了各种环境因素对风险投资形成和发展的影响。从发达国家和地区的成功实践来看，风险投资是一种最有效的高科技自主创新企业投资机制，是中小型高科技企业走向成功的孵化器，是高科技企业发展的金融发动机。风险投资已成为一个国家提高自主创新能力，增强国际竞争力的一个必不可少的重要因素。没有风险投资的支持，创新者就不可能实现创业的梦想，也就不可能把科技成果转化成为现实的生产力，转化为产品和技术，当然也就不可能在经济发展中发挥创新的作用。
二、我国企业风险投资概述
1、风险投资管理的发展历程
由于中国正处于计划经济体制向市场经济体制过渡的时期，同时又面临着传统工业经济向知识经济转型的任务，客观条件的限制使得中国风险投资所必需的配套环境还没有完全建立起来，增加了我国发展风险投资事业的复杂性。我国的风险投资事业发展共分为三个阶段，1985—1991年的先期探索阶段，1991—1997年的全面兴起阶段，1998年至今的加速发展阶段。我国的风险投资发展曾在2000年掀起一个，风险投资机构数量达249家，较1999年增长111%。2001年和2002年我国风险投资的增长速度均明显减缓。2003年、2004年机构数量出现下降。直到2005年，风险投资机构数量出现了正增长。20世纪90年代后期，我国的风险投资事业进入一个新的阶段。据统计，目前全国已有400多家风险投资企业，总规模在400亿左右。但近年来，由于世界经济的不景气，尤其是2008年全球金融海啸，对世界经济产生了重大影响，也影响了风险投资领域，风险投资发展逐渐减缓，这也给了风险投资行业一个冷静思考的机会。
2、风险投资及其基本特点
风险投资也被称为创业投资，是指由一些专业人员或专门机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业提供长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，从而取得高额投资回报的一种投资方式。风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。典型的风险投资往往具有以下几个基本特征：投资对象多为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业；期限至少在3.7年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业15%～20%的股权，而不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押；投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务：除了种子期融资以外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值；风险性极高，投资失败的可能性平均在70%左右，但一旦成功，便会获得超额回报。
3、我国风险投资操作流程
风险投资操作流程包括七个部分：风险资金的筹建、寻找有潜力项目、粗略筛选、项目风险因素详细分析和评价、谈判达成合作协议、项目监控和信息反馈、风险资金成功退出。操作流程如图1所示。
4、上海广电SVA风险投资管理方法
广电企业理念系统体现为：超越（Surpass）、价值（Value）和行动（Action）三方面含义（也称“SVA”理念），其中“价值”是核心，“超越”是精神，“行动”是准则，三者之间相互依存、互相促进、共同发展。上海广电SVA风险投资方法是很成功的案例。其战略与结构主要由征集项目、项目筛选、项目建立、运作支持和退出构成。征集项目主要集中于项目流与系统的项目开发。项目筛选是指运用风险投资模式寻找、筛选项目，为广电股份作战略性投资；要经过初步筛选和专题会谈最终确定项目。项目建立后应深入调研，并进行投资条款谈判，实现双方共赢，最终确定投资决策。运作支持关系到风险投资的内部环境和外部环境，内部环境主要取决于企业文化与员工凝聚力。最后股份整合广电股份并单独上市出售。上海广电SVA风险投资能够成功关键赢在其深刻的投资理念与独到的投资哲学。SVA风险投资能够认识到创业投资本质上不是对项目的投资而是对人的投资，最大限度地挖掘员工的价值是其投资的关键。在其投资哲学的引领下，SVA风险投资注重价值网络的构建，在为投资企业构件优质成长网络的同时也在为自己公司的发展搭建一个高起点的事业拓展平台。
三、我国企业风险投资管理面临的问题及对策研究
1、面临的问题
（1）在风险投资的要素上重资金和技术要素，轻其他要素。风险投资方认为，只有高投入，才会有高产出，甚至认为自己资金越多越好，越多越有实力，眼睛只盯着高投入项目，而忽略了那些虽然投资少，但有发展前途的项目。实际上，风险投资方的实力既在于自身资金多少，更在于自身人员素质。风险投资公司投资的过程中，大多存在重点放在资金投入上，而忽略其他要素的投入；评估项目时，过多地注重财务和技术，而忽略市场和管理等问题。
（2）从风险投资的决策看，决策不科学。重收益，轻风险，一味地拍脑袋决策，而忽略决策前科学周密的调研工作和可行性分析，且投机心理重。风险投资是以理性决策为基本前提的，需经过各方面研究论证，以竭力降低投资为目的，不能存半点侥幸，否则，就会以失败告终。
（3）从风险投资管理过程看，重投入、轻跟踪管理。风险投资的特点之一就是操作性强。正如美国著名风险投资家皮彻约翰逊所说：“我们不仅把骰子掷出去，我们还吹它们，使劲儿地吹。”我国目前的风险投资普遍存在投入后管理跟不上、管理不善的问题。
（4）重导入战略，忽略退出战略。在资金注入时，企业比较注意风险资金的导入战略，而忽略退出战略。一旦资金被退出，企业会因缺乏新的融资渠道，不能形成风险投资的良性循环。
（5）重第一次投入，轻第二次投入。风险投资公司一旦认准一个项目，一般就会注入第一笔资金，助其创业。但当新企业扩大时，就会要求进一步提供资金以壮大企业实力，这时，风险投资公司应该为其第二次融资，以便达到风险投资资本增值的目的。
（6）缺乏长期的经营理念，只考虑短期的效益。有些风险投资企业投资后，可能一时会有比较好的业绩，但长期来看，并不能给投资者一个好的预期。长此以往，只能从根本上葬送投资者对于风险投资的热情。
2、对策
（1）投资要素要集成化，资金来源要多元化。必须有一定具有市场前景和投资价值的技术、产品或构想，风险投资公司才能据此融资投资，以期获得超常规的资本膨胀和回报。必须有一定资金做支撑，这样才能最终实现科技产业化。
（2）投资决策要科学化。因为个人决策的风险很大，所以在投资决策上，应群体决策。要进行市场与技术调查后再决策，进行深入细致的调研工作，使决策建立在充分可行性研究的基础上。
（3）风险管理要合理化。虽然风险投资是高风险的，但仍然要在最大限度上降低风险。因此，要明确风险投资公司的管理职能，要时常跟踪风险企业的变化，但不能过多地干涉被风险投资企业的经营活动，可以通过对其指导的方式来控制风险。
（4）把握退出时机。风险投资的根本目的不是为了控股，而是利用高新技术企业的高风险带来的高收益取得高额的回报，所以风险投资最后一般要退出被投资企业的。因此，风险投资在投资前就要规划好退出的方式与时机。
（5）风险投资管理要整体化。风险投资公司对项目的运作不能只限于项目选择的成功，还要包括风险资本介入的方式、风险企业的运作方式，以及最后成功退出的一系列连续的过程。
（6）建立人才培养和人才激励机制。中国应努力培养一些专业基础知识扎实，有较强管理和创新能力的复合型人才，以适应高技术产业发展对人才资源的需求。譬如在大学的教学计划中注重跨学科、宽领域的课程设置，在风险投资的实践中给予风险投资家以高薪、股权和期权，加快国内风险投资人才的选拔培养和国外相关人才的大量引进。
目前我国风险投资机构的组织形式主要有以下几种:
1.政府授权经营集团。如广东省风险投资集团。
2.国有独资公司。如上海市创业投资公司、江苏省高新科技风险投资公司。
3.股份公司/有限责任公司。这类公司是由国有企业,高新科技开发区企业、上市公司、民营企业等筹组的公司,其特点是共同筹组资金、共担风险。如深圳创新科技投资公司、北京科技风险股份有限公司等。
4.上市公司分立机构。如联想投资公司、红塔创新投资公司、上海申能创业投资公司。
5.大学发起设立公司。如清华科技创业投资有限公司、北大招商创业投资管理有限公司等。
6.民营及外资发起设立公司。如IDG中国投资公司(基金)、时代在线风险集团。
国有风险投资机构的特点与管理构架:
企业特点:
由地方政府及相关部门全资或控股出资组建;
授权经营、委任企业法人代表或聘任经营管理班子;
通过多种形式的风险投资,促进当地创新科技产业发展;
通过项目投资及资本市场运作,实现国有资产增值保值;
根据风险投资行业特点,可用全额资本进行投资;
赋予组建区域性“风险投资行业协会”的功能;
可用国有风险资本,发起设立区域性或专业性的各类“风险投资基金”;
根据发展需要,经批准可在国内外设立子公司或分支机构;
接受委托,管理及运作地方政府支持中小企业发展的专项“风险创新项目资金”;
根据发展需要,地方政府可分阶段向风险投资机构增加注入“风险投资引导资金”,壮大其风险资本金。
管理构架:
授权经营公司不设立股东会,由董事会行使出资者职权;
参股、控股公司设立股东会;
董事会决策机构,决定公司重大事项;
监事会是经营监督机构,按公司法和公司章程行使职权;
经营班子负责公司资产运营管理及投资事务,对董事会负责;
通常设立项目投资部、财务管理部、战略发展部、基金(资产)管理部、人力资源部等工作机构,确保风险投资业务运作畅顺;
风险投资机构与独资、控股、参股公司的关系是以产权为纽带的出资者与经营者的关系。
风险投资机构可聘任独立的专家委员会,为进一步改善经营运作及创新发展,定期提供研究咨询。
风险投资机构的主要运作管理模式及内部治理结构:
以有限责任公司方式设立,对投资项目以股权管理方式运作。
其管理特点有:
选择投资项目——需符合国家产业政策及鼓励发展领域的创新科技项目;
投资项目评审——由公司内部的“投资决策委员会”和董事会,审定投资项目及投资金额;
股权方式投资——以风险资金作股权投入,派出人员进入被投资企业的董事会、监事会,参与企业的重大决策;
组成项目管理团队——由擅长技术与企业管理、金融财务等3至4名员工,跨越不同的功能管理部门组成,负责投资企业的动态跟踪管理,以及筹划资本增值退出方案;
定期汇报进展——由管理团队定期交流项目管理及进展情况,对投资项目进行全过程动态研究与跟踪,建立共识。避免局部管理不善而且危及整个项目计划失败;
资本运作退出——通过项目股权转让或推荐项目企业上市,作为风险资本退出的主要途径;
激励与约束机制——对管理团队实施“风险投资项目资本增值退出奖励办法”。以及对因跟踪管理不善的项目人员进行调整直至解聘;
风险投资公司必须制定包括“廉洁自律”在内的基本管理规定,建立激发员工创造力的“开拓、求实、严谨、高效”的企业文化。
按培养风险投资家的目标,建立员工队伍的聘任与激励机制
风险投资机构需要高素质的人才,员工大多拥有双学历或多年企管经验
采用矩阵式聘任体系,按人才的配备要素进入相应的聘用职务系列
公司可按行政管理系列、投资管理系列、财务管理系列、行政辅助系列等聘用划分,每个系列都有近20个档次,并且各系列的档次都有相对应的聘用待遇平衡关系,以体现公司对每位员工的聘任都进入系统全面考虑。公司可在不同类别和不同层次上确定不同员工的任职资格、工作规范、薪酬标准。这样就构筑了一个系统化的全员聘任及工作平台,便于员工对本职工作、岗位、能力的认同,便于公司按投资管理需要实行跨职务系列的“项目团队”优化组合。
加强典型投资案例分析,加速管理层专业化和项目团队职业化建设
中国大陆在20世纪90年代初成立运作的风险(创业)投资公司,大多经历过采用类似信托投资或金融借贷的运作方式。这种运作方式,很难培养出富有创意又有务实操作能力的风险投资队伍。而部分从海外回国参与中国风险投资的专才,对中国国情(含法律、税务、企管等诸因素)要有一个深刻的理解过程,其对在中国的投资风险运作及项目企业的判断控制能力,有待实践中提高。因此,风险投资机构若拥有了较成熟的风险投资人才,拥有了众多的风险投资家团队,就拥有了持续发展的未来。
最近三年间,由于亚洲金融风暴的警示,中国的风险资本才真正以股权的方式进入被投资企业,风险机构的团队参与被投资企业的决策及市场运作。因此,真正以市场化运作的风险投资机构,需要在投资经营理念、选择项目指引、企业跟踪管理、资本运作退出、管理团队激励等方面,进行深刻的研究与总结。以典型的风险投资案例,以丰富的投资经历、经验或教训,以内部研讨的方式训练业务管理团队,迅速提升风险投资机构整体的专业化与职业化水平。
投资管理是一项针对证券及资产的金融服务，以投资者利益出发并力求达到投资目标。投资者可以是机构譬如保险公司、退休基金及公司，或者是个人投资者。
投资管理包含了以下几个元素：金融分析、资产筛选、股票筛选、计划实现和长远投资监控。投资管理在全球行业中有非常重要的责任，看管着上万亿元的资产。
二、什么是风险控制
总会有些事情是不能控制的，风险总是存在的。作为管理者会采取各种措施减小风险事件发生的可能性。
风险控制是指风险管理者采取各种措施和办法，消灭或减少风险事件发生的各种可能性，或者把可能的损失控制在一定的范围内，或者减少风险事件发生时造成的损失，以避免在风险事件发生时带来的难以承担的损失。
风险控制的四种基本方法是：风险回避、损失控制、风险转移和风险保留。
三、投资管理（以投资组合管理为例）
1、简介
投资组合管理是投资管理人按照与投资组合理论对资产进行多元化管理，以求实现分散风险、提高效率的投资目的。
投资管理人一方面通过组合投资的方法来降低系统风险，另一方面通过各种风险管理措施来对基金投资多面临的系统风险进行对冲，从而有效降低投资风险。
在设计投资组合时，投资管理人一般依据以下原则：在风险一定的情况下，争取组合收益的最大化；在收益一定的情况下，争取组合风险的最小化。
具体一点来说，投资管理人一般会考虑以下几个方面的问题：
（1）进行投资品种的选择，也就是进行微观预测，也被称之为投资分析，主要是预测一下被选品种的价格走势和波动情况。
（2）进行投资时机的选择，也就是进行宏观预测，主要是预测和比较不用品种的价格走势和波动情况。
（3）多元化，也就是依据一定的现实条件，组建一个风险最小的资产组合。
2、基本理论
众所周知，若在具有相同回报率的两个投资项目之间选择的话，任何投资者都会选择风险较小的一方。这同时也表明了一点，投资者若想要追求要回报，则必定要承担高风险而为了回避风险，投资者通常会选择多样化的投资组合。
一个投资组合的期望回报率是由其组成的投资项目的回报率的加权平均。另外，从投资组合方差的数学展开式中可以看出，投资组合中的种类越多，其总体风险也就越小，而选择不相关的各个种类则应是构建投资组合的目标。
投资组合分析模型的三要点：
（1）投资组合的两个相关特征是期望回报率及其方差。
（2）投资将选择在给定的风险下期望回报率最大的投资组合，或者是在给定的期望回报率下风险最低的投资组合。
（3）对投资组合中的每个品种的期望回报率、方差和其他品种的协方差进行估值和挑选，然后进行数学规划，用以确定各种类在投资资金中所占的比重。
3、构成
投资组合管理主要由以下三类活动构成：
（1）资产配置
（2）在主要资产类型间调整权重
（3）在各资产类型内选择投资项目
四、风险控制
1、团队建设
这是组织风险控制的核心工作。
风险投资作为经济社会中技术创新和金融创新两者相结合而产生的新型事物，其能否成功很大程度上取决于对组织的管理是否到位。与以往的传统项目相比较，风险投资项目不仅要求工作人员有较高的从业素质，有一定的管理经验，对项目风险性有一定的认知，而且要求这种知识和技能在项目的实施过程中能够被充分的协调运用，因此可见在项目组织的风险控制过程中，团队建设是尤为重要的。
团队在现有的传统组织结构中的引进，改变了组织在过程中实施的方式，即组织过程不再是职能部门，而变成了企业的主要组成部分。为了使项目的工作人员能够生产出更高品质的产品或者服务，团队应该围绕着用于获取过程流的焦点进行建设。项目人员和工作要求的相匹配，无冲突，高士气，会使团队性能有更好的发挥，使整个项目能更顺利的实施，加快经济发展。
推动力是与项目环境相联系的正面因素，可以加强团队的有效性，与团队的性能是正相关的。障碍是与项目环境相联系的负面因素，被认为是会妨碍团队性能，在统计上与性能是负相关的。团队特性与团队性能之间是高度相关的。通过对推动力的把握和对障碍的清除来创建一支高性能的项目团队，是组织风险控制的一大关键内容，对项目的成功与否是来说是非常关键的。
2、项目评价
这是决策风险控制的首要工作。
我国的现状是有很多风险投资都出现了严重亏损，这很大程度上是在于投资项目本身的不足，完全是由投资决策失误所造成的。决策风险是指风险项目因决策失误而带来的风险。由于风险项目本身具有投资大、科技含量高和产品更新快的特点，使决策这一行为显得特别重要，决策一旦出现失误将会直接导致项目的彻底失败。
对风险项目进行价值评估是投资决策的重要阶段，在进行价值评估的过程中，若仅仅只是靠风险投资专家的直觉和市场经验来进行决策，那会使评估的结果具有片面性。因为风险投资项目所具有的风险和不确定性远大于传统项目，因此如何从模拟风险的角度对其进行预测，并测出风险的价值范围，是进行决策的关键所在。
全面的价值评估主要取决于对此企业以及企业所在行业的普遍经济环境的了解，选用正确的价值评估方法，拥有较多的企业数据，采用科学的态度去认真评估，才能得到真实有效且可靠的结论。考虑到风险投资项目的历史数据较少，可比项目的数据也不齐全，所以在评估时大多或采用类似项目和自身历史数据相替代使用的方法来进行。
3、借助信息技术
这是实施过程的风险控制。
项目的实施是一个连续的过程，风险投资项目往往是起源于一个想法，并将其概念化，要求有足够的物质支持，使组织中的决策者对其认可。在整个项目的运作过程中，每个阶段都会遇到不同的问题，并且以一种连续的生命周期模式，强调了进行风险项目过程管理的绝对重要性。
通常企业应建立有效的企业风险管理信息系统，这是管理信息系统的一个心领域。每个企业的运营都需要信息，源于项目的计划、组织、领导和决策，这一切都需要以信息的分析为基础。信息流在质量和流量上都非常关键，这些能够保证企业能有效且是高效的运用资源。
同时，我们知道，风险的来源是其不确定性，而借助风险管理信息系统，管理者和决策者可以准确的发现风险并及时协调风险管理活动，根据风险控制的有效报告制定计划，组织未来的活动，以此保证项目阶段目标最大程度的实现。
结论：结合我国企业的现状，本文对投资管理及风险控制做了简要阐述，其中以投资管理组合为例，介绍了企业在投资管理方面的运作方式，同时也对风险投资项目运作中的管理风险进行了简要分析，提出问题的关键在于风险控制，并提出了几点有效降低风险的方式。其目的均在与降低企业的投资风险，取得利益的最大化。
五、国有公司对外投资的运作流程
1、对外投资方式
国有资产对外投资方式主要有：
（1）单独出资，在工商行政管理部门领取营业执照，兴办具有企业法人资格的经济实体。
（2）与其他单位共同出资一起入股，以合资，联营或者合作的方式兴办企业。
（3）经市国资办认可的其他投资方式。
2、对外投资的审批
（1）申报。在可行性论证的基础上，企事业单位提出申请，填报审批表，并提交一些列所需的文件。
（2）初审。主管部门对企事业单位提交的文件资料进行审查和核实，并签署审批意见。
我国金融风险投资准确的说开始于20世纪80年代的中期。1985年我国成立了第一家风险投资公司。各类融资担保基金、风险投资基金、技术创新和产业化基金、科技贷款贴息基金等迅速崛起。我国金融风险投资机构和数量迅速增加并且出现加速发展的态势，但仍然存在着许多问题。
一、我国金融风险投资主要存在的问题
虽然发展的速度很快，但是我国风险投资行业仍然存在着很多问题。我国金融风险投资主要存在的问题如下:
1.缺乏完善的与风险投资相配套的法律体系。风险投资作为一种经济行为，涉及到法律和体制许多相关问题，这些都需要有完善的经济体制作为保障，才能使其顺利运行。风险投资虽然在我国已经进行了很久，但至今仍然没有相关的风险投资的基金法。立法工作严重滞后，直接影响着风险投资的发展。我国目前的《合伙企业法》、《公司法》中的许多规定都和风险投资的规则相冲突，比如《公司法》第12条第2款中规定，“公司向其他有限责任公司，股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司和控股公司外，所累计投资额不得超过本公司净资产的50%”。这个规定限定了公司对外投资的金额不可以超过一定的比例，成为风险资本供应的一个障碍。又比如，因为我国的风险投资基金法并没有出台，这样风险投资机构就不能通过公募的形式设立投资基金，却只能通过私募的形式组成股份制有限公司或有限责任公司进行才能进行运作。这样我国居民手中的储蓄不能通过基金形式合法的进入风险投资领域。
2.缺少税收政策的优惠，也对风险投资业的发展构成了一定的制约。从各国风险投资的发展实践已经证明，优惠的税收政策是风险投资发展的“强心针”。1969年，美国政府曾经将资本收益的最高税率从原来的29%提高到49%，这个政策几乎给美国的风险投资业带来了致命的打击，使美国风险投资的额度从1969年的1.7l亿美元下降至1974年的0. 0l亿美元，这仅仅为原来的7%。后来在美国政府不得不取消了原来的决策，把资本收益的最高税率从49%又降回到了原来的28%，这样从1978年开始美国风险投资的规模又神奇地增加到了5. 8亿美元。l980年，美国国会鼓励私人的风险投资，将风险企业的税率降到了20%。这一政策的实行，使美国风险投资规模在80年代初期大约以每年47%的幅度增加。法国也在1985年颁布法案，规定风险投资公司从持有非上市公司股票中获得的收益或资本收益可以不交所得税，税费额度最高可达收益的三分之一。英国正府在1983年制定了“企业扩大计划”，即个人投资者可免税。目前，我国并没有关于风险投资的税收政策的专门规定。风险资金的提供者包括风险投资公司、被投资的企业，在其发展过程中都存在着重复缴税的问题。
二、怎样完善我国当前金融风险投资管理
1.加速培养我国自己的风险投资人才。完善我国金融风险投资管理的关键是培养我国风险投资人才。当前我国还非常缺少通过实践证明有能力的风险投资者，因此形成了这样的问题:目前每年我国的省级科研成果大约有3万多项，但能够真正成为商品的不到25%，而进行产业化的也只有6%；科研人员虽然有创业的积极性，但是却缺乏管理及融资的实践经验；外资及民间的资金有对风险投资的想法，但是却很难找到可以信任的人。
2.完善政府对风险投资业的扶持体制，扩大风险投资的融资途径。国外风险投资的成功已经表明，风险投资的初期需要政府的大力扶持和帮助。安全收回本金是投资活动最基本的要求。政府支持下建立的风险投资可以为民间的投资提供相关的政府优惠贷款，而且还可以为民间风险投资的贷款提供政府担保，我国可以学习其他国家的做法扶持风险投资企业。在政府建立的风险投资体系中，还要广泛开拓融资途径，保障风险投资的资金。这样可以通过政府的引导，鼓励民间资金进入风险投资的行业，实现投资主体的多元化。也可以适当放松保险基金投资的限定，允许一定金额的保险基金进入到风险投资产业。过可以考虑引进国外的风险资本，加大风险资金的来源。
3.企业要加强金融风险投资管理工作。企业要结合未来发展战略，认真制定出适合自己的投资计划，遵照突出主业并且能够提高企业核心竞争力的原则来选择投资项目，优化资源配置，实现国有资产的保值和增值。而且未经国家批准省管企业不得从事股票、期货和其他金融高风险的投资项目。有关企业要对目前现有的项目进行集中检查，对经营情况已经恶化的，要采取积极有效的措施进行资产保全，确保国家资产安全。
4.通过风险预防来规避我国金融投资的风险。我国国有企业需要设立专门的信息收集部门，提前进行科学的分析与预测，能够在风险发生的第一时间与企业取得联系，及时的采取有效措施来减小损失。另外，进行分散性投资和海外投资保险也可以降低风险的发生。在好的机会面前，企业应该尽量把准备工作做得更充足一些。将计划做的更现实和更理性，因为投资者们都是非常实际的，虚无飘渺的漂亮理念不如商业计划中精准的数字那样富有吸引力。
5.完善法律法规，使风险投资更规范。风险投资是属于那种高投入、高风险且高回报的产业，因此要求政府必须建立良好的风险投资动作环境，主要是法律环境。现有的法律和政策及法规有很多规定不适应高科技的发展与风险投资发展的要求，政府应该学习国外先进的经验，尽早地修改并完善《证券法》、《公司法》，并且制定与之相配套的《风险投资法》，而且在政策上要给予一定的优惠措施和资金支持。
江苏省政府最近出资6.5亿人民币设立了一个风险投资基金，IDGVC作为最早进入中国的境外风险投资基金成为江苏省政府的首选及第一大合作伙伴，合作基金规模3.3亿人民币，江苏省政府1个亿，IDGVC2.3个亿……
江苏国土面积占全国的1%，人口占6%，而GDP却占到全国的11%。“如果在江浙沪地区找不到好项目，那在整个中国都找不到好项目了”，江苏省创业投资协会会长李中和说。
“目前，基金管理人基本上都是在管理境外的基金，用境外的资本投资于中国市场，然后再到境外去寻找出口，其实很累，”IDG技术创业投资基金副总裁李建光有着多年投资中国企业的经验，“而国内有很多闲置资金，证券市场又不成熟，所以应该充分利用国内民间资本，借助中国资本市场，这将是未来风险投资的大趋势。”
江苏省高新技术风险投资公司总经理沈捷尔成为这笔巨额资金的女掌门。作为较早设立风险投资基金的江苏省政府，此次设立如此规模的风险基金，目的是要推动江苏省的经济发展，因此在与境外基金的合作协议里规定：投资地域范围主要限于江苏省内，可以适当扩大到长江三角洲地区，即：浙江和上海地区；鼓励投一些比较长期的项目，主要是一些有技术创新的初创企业。江苏省与合作伙伴的合作方式是，政府出30%，合作方出70%，这样，6.5亿人民币的资本，就可以吸引到20多亿人民币的资金。作为合作的前提条件还包括，所有合作伙伴，无论是合作基金的模式，还是合资基金的模式，都要求基金的几个管理人员要配套拿出10%的资金，同时主要负责人要拿出10%资金的50%，从而起到对管理者的约束作用。
中外基金的合作模式，一直是业内人士在探讨的一个问题，目前普遍存在的模式大概有六种（见《数字财富》杂志2002年第4期，《中外基金合力突围》），而此次与IDGVC的合作，可以定义为合作基金的模式。
所谓合作基金，是一种比较灵活的合作模式，合作双方不需要成立新的投资管理公司，资金保留在各自的账户中，需要投资的时候，双方再按照协议，拿出属于自己应投的那一份（美元及人民币合作基金模式图）。而合资基金，是双方要根据协定，拿出一定数量的资金（美元或者人民币），合资成立一个投资管理公司，公司所在地可以根据需要放在境内或者境外（人民币合资基金模式图）。
一直对IDGVC推崇备至的沈捷尔说，“跟IDGVC的合作比较特殊，我们采用合作基金方式，没有成立新的管理公司，但是，在长江三角洲地区，只要是IDG投的项目，我们就要求跟投。”而李建光也非常看好IDGVC此次与江苏省政府的合作。“虽然，我们分属人民币基金和美元基金，但是，由于江苏省政府拥有境外投资平台，而我们IDG本身也拥有人民币基金的部分，所以，双方共同投资一个项目没有任何障碍。”
与其他的合作伙伴，江苏省则采用了合资基金的模式，即：由江苏省高新技术风险投资公司出面，分别与他们成立不同的管理公司，按照3比7的比例共同出资，这些合作伙伴包括：台湾富鑫集团、龙科创投、中韩无限基金、ChinaVest等。“在目前，合资基金的模式比较少被采用”，冠通创业投资管理公司CEO周正男介绍说，“主要是因为管理机制的问题。”
一直以来，中外基金都是采取井水不犯河水的态度，在投资项目上很少合作，这主要是因为退出问题。而作为合作基金模式，在项目退出时，相对则比较灵活，因为无论是出口选择在境内或境外，必须退出的一方在公司评估方面相对会花费很少时间，从而避免了上市时机的延误。
[关键词] 风险投资 制约因素 政策选择
中国的风险投资发展一直处于缓慢前进的阶段,从投资行为的角度来讲,风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域,旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化,以取得高资本收益的一种投资过程。基于这种考虑,我国的政策法规有必要重视风险投资的发展和促进。
一、中国风险投资发展的制约因素分析
1.法规建设措施欠缺
目前,我国的风险投资发展明显受到了法制建设水平的制约,企业投资要享受法律的保障公平性。所谓保障公平性主要是指在风险投资的过程中将企业在一段时间内所享受的权利和义务对称。也就是说,政府部门在形式法律权利时,要考虑到在经济轮回过程中,是否保障了企业的权力和责任的对称,如果政府部门只是根据特有的经济环境随意地作出投资权力要求,那么就属于滥用权力的范围,但是这些现象却常常出现在我国的法规建设中,而对于权力更改后的补助措施也没有贯彻。比如:99年立的证券法,当时东南亚金融危机,立法经验不足,总体上一个是比较严,一个是比较粗。随着市场的发展,制度建设就又面临着修改,而在修改的过程中,很多企业就不得不面临损失地危险。
2.投资主体单一
资金渠道狭窄,资金缺口大。我国风险投资公司的资金来源,政府和银行资金大约占70 % ,大大超过美国等发达国家不到9 % 的比例。保险基金、养老基金和其他民间资金等进入风险投资领域的渠道和运作机制尚未建立。这种依靠政府、银行和储蓄投资的方式过于单一,对市场的调控能力也十分有限,使得风险投资公司很难有应对大规模投资的能力,同时投资主体过于单一也表现出来国家对于风险投资发展的不够重视。
3.缺乏高素质专业人才
风险投资的发展必然需要高素质的专业人员,如今我国的风险投资人员明显存在着素质较低的弊端。高素质的专业人员除了要有投资管理能力、核算能力等基本能力之外,还必须有为投资企业提供改善管理的咨询;为创新企业提供后续融资或财务骨干;为创新企业提供兼并重组的顾问;为创新企业提供上市包装策划,虽然说高素质的专业人员不是要包办一切管理和核算工作,但是对于风险投资而言,必须具备战略性的眼光,能够自觉地为所投企业的发展献计献策。对目前我国的风险投资管理人员来说,具备这些素质的人是少之又少。反之,股权管理人员在面临红包、津贴、佣金众多诱惑时,往往会有不遵守职业道德的现象发生。
二、风险投资发展的政策选择
1.政策的补充
要想从政府建设的角度来促进风险投资的发展就必须要对现有的风险投资政策进行必要的补充,包括税收、知识产权、政府采购、风险投资保险等辅助法律制度的支持。同时,在不得不变换现有制度时,要对投资企业做出一些补偿性的政策优惠,避免出现大批量的企业发展损伤。具体来说,建立完善的风险投资辅助法律制度体系,以促进风险投资业的加快发展要从这几个方面着手:(1)修改完善税收法律制度。(2)完善高新技术知识产权保护法。(3)改进《破产法》。(4)完善风险投资中介机构的法律制度。
2.构建多种资金投入方式
(1)基金建设
风险投资基金又叫创投基金,是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资金,投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业。对我国来说,风险投资基金建设属于新兴的行业,有着无穷的魅力和无限的发展空间。在我国现有条件下,建立风险投资基金,应该能够收到良好的效果。风险投资基金建设有着多种投资模式,其中公司投资和合伙人投资是其主要的投资方式,我国的风险投资行业如果想有更深层次地发展就要找到适合我国的投资方式,其实我国可以采用中外合作的建设形式。由于中国缺乏合格的风险投资从业人员,也没有多少风险投资的经验,因此风险投资基金应该适当挑选国外一些资深的风险投资公司作为基金部分资金的管理机构,与中方的风险投资公司共同合作管理基金。
(2)养老基金的资金投入
在我国,养老基金目前还不允许用于风险投资领域。但从风险投资的角度出发,养老金的介入将为风险投资业的发展提供广阔的前景。而且国际经验证明,允许少量养老金进入风险资本市场也是保证养老金的保值与增值一种很好的选择。在面对如此纷繁复杂的市场环境下,养老基金如果一成不变地维持原有发展现状必然会造成资金贬值,风险投资可以保证养老基金的合理使用,同时,养老基金的投入也为风险投资企业创造了资金使用空间。
3.培养高素质的投资人才
对于风险投资企业而言,高素质的投资人才不可能从天而降,必须要依靠自身企业的培养,培养高素质的投资人才和管理人才可以从以下几点入手:(1)加快对现有风险投资机构从业人员的培养,这类培养主要通过集体培训来实现,而教育者可以由有丰富地投资经验的人员担当。(2)利用国际合作和交流,吸引海外人才。同时也可以讲有前景的投资可塑性人才送出国进修。(3)建立激励与约束机制。任何岗位之后的培训都需要进行奖励,因为只有伴随着激励机制,才能更好地发挥出人才队伍的潜力。
总之,我国的风险投资发展要重视对高素质投资人才的培养,要构建多种资金投入方式,完善政策的补充措施,尽快地赶超欧美国家的风险投资发展水平。
参考文献:
相比于其他机构仍在一潭沉水中挣扎，澳银资本在同一个市场里轻松“逆袭”。2012年，澳银资本全年投资额度较2011年逆势增加近三倍，2013年依旧保持迅猛的扩张势头。
澳银资本创始合伙人熊钢在谈及此处时依然秉持着长沙岳麓山人的稳健恢宏，在他眼中，澳银资本有着自己独特的风骨，逆市增长的投资额并不代表风险扩张，反而意味着安全边际的加大。而这种独特稳健的投资火焰背后，盘亘的是“澳银投资灵魂”之“四项基本均衡”的基石。
今年6月，澳银资本在生物医疗及健康领域重磅出击，先后完成对粒福特生物科技和苏州晶因生物科技的投资。
“惟楚有材，于斯为盛”。澳银资本的运作风格也被烙上了灼热的“熊钢印记”。科研、留学、高管、实业、金融，这些熊钢生命的徽章成为澳银资本在投创生态圈至不可少的财富。
做“坏时代”优胜者
目前，澳银资本旗下管理着四只境外基金，“ASBV亚洲价值基金”、“ASBV亚洲策略基金”、“ASBV中国均衡基金”、“ASBV中国成长基金”。其中，“ASBV中国成长基金”主要开展对中国大陆正在成长的中小企业的风险投资业务，并向这些企业提供高水准的投资支持。
从初创的2003-2007年，处于家族信托基金年代的澳银资本，主要以投中国企业海外架构项目为主，打下了国际视野、规范化运作的良好基础。期间，“ASBV中国均衡基金”共投资6家企业并取得较大收益，其中包括框架传媒、宏华国际。
2007-2009年，则是私人财富基金年代，逐步组建了国内的投资团队，构建了风险投资管理体系。2008年，澳银资本正式成立，专责管理澳银中国成长系列基金在中国风险投资业务。
2009年至今，便是澳银资本的股权投资基金年代。期间构建了可持续的风险投资资本结构，优化了风险投资管理体系，并推出风险投资界独特的IT系统――“澳银资本决策与支持系统”。2011年，澳银中国成长系列基金近五年年化收益率达46%，近十年年化收益率达28%；同年“澳银资本风险投资模型V1.0”。2012年，独立发起并成功运行私人财富基金澳银中国成长基金Ⅳ号。
澳银资本从“金融资本”向“智力资本”、“技术资本”演进的帷幕正徐徐拉开……
在宏观经济增速放缓，并购退出回报率低，项目账面回报率不断下降的市场困境下，投资行业似乎已淹没在最坏的时代里。
而熊钢认为，这是风险投资最好的时代。股权投资基金行业正面临竞争、收益、融资等模式的全方位调整。
行业洗牌对团队建设及投资项目的研究判断和投资服务的要求都提升了高度。这正是澳银资本的机会。
“这个时候尤其需要聚焦优势领域，形成产业链协同、资本梯次结构协同效应。”熊钢介绍道，澳银资本主要侧重于风险投资早期，或者早期投资的偏晚阶段，倾向于与医疗相关的企业，比如生命科学基因检测，以及对新材料、先进制造业等最新技术的发展阶段进行投资。
默默耕耘的澳银资本迎来收获的时节，各投资企业捷报频传。新材料领域的吉星科技，2012年收入、利润翻番，并成功挺进千亿级的海洋疏浚领域。HPLC专业制造商――创新通恒，以其高度专业性受托提供高价制药纯化制备服务等。
“我们投资的项目并不是很多，但我们确保每一个选择都是明智的选择。我们基本不投入有个人的天使投资人投资的项目，基本不参与这种项目。股权架构混乱、发展节奏混乱的项目也不会做。创始人必须自己拿出一笔钱先干起来，有一定的估值基础和依据，我们再接着跟进。”在精选中精选是澳银在残酷的资本市场竞争中的生存法则。
均衡是投资的灵魂
澳银资本信仰“均衡是风险投资的灵魂”，在“资本的均衡”、“团队的均衡”、“投资的均衡”、“干预的均衡”四个维度中，“资本的均衡”是一切的基础。
“并不是所有的资本都适合进入风投领域，风险投资基金的投资人必须具有持续投资动力、风险意识、基本的投资判断力、长期投资能力。要让风险资本既有‘张力’，又有‘韧度’。”熊钢精道地阐述他的投资之道。
熊钢认为最适合风险投资的资本应是长期资本与中短期资本的组合、风险资本与保守资本的组合，这才是做好风险投资的基础。而资本结构的失衡，是投资紊乱的源头。
保持不同属性的资本均衡是一项属于投资者的艺术。“活跃资本发现投资价值潜力、挖掘投资价值的能力较强，具备投资胆略；保守资本对投资风险的理解更深刻，对投资风险管理的要求更严谨；稳健资本处于二者之间，是较好的沟通、平衡桥梁。三者的合理搭配，以活跃资本为主，稳健资本为辅，保守资本为补充，这样既为投资管理团队创造了良好的环境，也对投资运作质量提出了更高、更有效的要求。”澳银资本无疑是深谙这种艺术的翘楚。
干预的均衡，即一项在投资管理和投资服务之间的拿捏尺度中取得均衡的技艺。而澳银资本把投资干预能力提高到决定投资机构成败核心竞争力的高度。
熊钢极为看重机构的投后服务能力，他认为投资机构将是企业的领航员和伙伴，为企业提供战略规划、管理改进、资本市场等导航服务，解决限制企业持续成长的瓶颈；为企业推荐资源，提供弹性周转资金等运营支持。同时，投资干预也是有效管理投资风险、做好危机处置的有力手段。
另外，均衡理念中，重点在于投资的均衡。熊钢表示，投资价格与价值的平衡，是确保投资收益和资本结构良性循环的基础。其中，聚焦成长投资，进退可控，追求70%的成长概率，而不是30%的投资机会。
对于为什么要聚焦成长投资，熊钢做了重点解读。澳银通常依据企业不同发展阶段，构建内在价值曲线和投资价格曲线，形成一个橄榄形图形，称之为投资收益区间或投资安全区，以投资收益空间和投资安全度来做投资决策。
成长阶段的企业技术、产品、市场、团队等决定企业价值的关键因素已经相对成熟，经营风险、投资风险较小；但同时规模也小，业绩还未体现出来，投资价格的弹性空间大，内在价值曲线与投资价格曲线构成橄榄形的中间区域，投资收益空间较大，而且可控性较高。
“该阶段的企业主要面临成长的风险，风险投资机构需要提供有效的企业导航，这也是我们澳银资本的特长所在。”此刻的熊钢，意气风发。
在资本狂潮中坚守投资红线
“澳银资本的优势不仅在于精准的投资，更在于稳健的募资。我们一直恪守自己的募资原则，寻求顶尖的风险资本，也就是可持续的风险投资资本。”澳银资本理智地选择成熟的LP，建议对方做好长线持有的准备。
在这个高风险且周期较长的投资领域，澳银倾向的资本出资人是要有持续的出资能力、出资额较大、有较高的风险承受能力、对风险投资要有理解且将风险投资作为长期的投资方向之一。熊钢介绍道，澳银中国四只境外基金的成分就较为单一，出资人稳定，多年来投资人几乎没有流失过。
这是澳银对资本的态度。而态度始终在方法之上。
熊刚认为，中国风投的历史还太短，还难以孕育出称之为“投资人”的投资者。
“风险投资很难说有什么像制胜绝招一样的方法。所谓方法，其实就是长期习惯形成的本能。我非常重视培养团队平时的投资习惯，我们的每一个项目评估都有一套完整的评估机制和流程，我们也开发自己的风险投资模型，保证人脑和科技的结合。”熊钢始终认为“态度决定一切”，不贪婪、讲纪律是作为投资者的正确态度；然后是经验，经验不是经历，而是有用的积累，将经历抽丝剥茧、去粗取精地“蒸腾”出来；最后才是方法。
熊钢坦言在2010、2011年股权投资火热的时候，各路PE投资机构层出不穷，IPO项目满天飞。但澳银资本一直非常冷静，抵御诱惑，不随波逐流。“我们追求的是均衡、持续较高的投资收益，而不是出高价追IPO项目带来的明星效应。”
“任何资产都有其内在价值，违背了这个原则，以高价买入并指望以更高价格卖出的行为都是投机。风险投资是一种非常理性的行为，核心就是对企业进行合理地评估。任何非理性的行为都不能持续，长期注定会失败。一个再优质的企业，投资价格高于其内在价值，都是一笔失败投资的开始。 ”
