时间：2023-06-01 09:31:41
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇经济增加值与企业价值，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
经济增加值是企业的资本收益减去资本成本后的余额。它是企业价值管理的基础和核心，是全面考核企业管理者有效使用资本为股东创造价值的重要工具。它不仅是一个评价考核指标，还是一套价值管理方法。1982年，斯特恩·斯图尔特提出的经济增加值理念后，美国《财富》杂志预言，经济增加值管理将流行全世界。目前经济增加值指标已被很多公司用来对管理者进行考核。 一、经济增加值被广泛运用的原因经济增加值与传统业绩考核指标相比，将企业净收益、资本成本和资本成本率融为一起，综合考核企业业绩，具有其他指标无可替代的优势，具体表现在：1.经济增加值与股东价值紧密关联。从股东投资价值角度来看，投资产生的税后收益大于投资成本时，才能取得投资收益，增加财富，投资方案可行。传统会计利润指标只考虑企业债务成本情况下投资取得的收益，夸大了管理者在经营过程中为企业、股东创造的价值。经济增加值从整个企业使用所有的资本成本来考虑企业的收益，避免了传统财务指标的缺陷，将企业价值与股东财富创造紧密联系在一起，实现企业价值创造与股东财富增加的统一。
2.经济增加值与管理者和生产者的报酬紧密相联。经济增加值不仅是业绩评价考核指标，也是全面财务管理和薪酬激励体制的框架。作为业绩的考核指标，它将资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来，客观反映管理者运用资源创造价值的能力，能准确科学衡量管理者为企业的贡献，为科学合理确定管理者报酬提供依据。同时经济增加值反映企业的价值共创，与生产者的报酬正相关，为普通员工薪酬的确定也提供科学依据。3.经济增加值更能表达投资者对企业管理的意图。通过对资本和净利润的调整，投资者植入相关因素，表明投资者的战略意图，突出考核导向和发展质量，实现投资者对企业管理者的控制，促使企业经营目标与战略目标高度协调，避免企业盲目投资与可持续发展滞后。促进企业创新，增强企业的持续发展能力，引导企业做大做强主业，实现资源合理科学配置。4.经济增加值指明了企业管理者创造价值的途径。经济增加值是企业税后净营业利润扣除股东投入的资本成本之后的真实利润。据此，管理者明确知道，在企业管理中应做什么，重点关注什么，以及如何做，实现企业价值和股东利益最大化，增加自身的薪酬水平，达到双赢。
二、提高经济增加值的途径任何企业可以通过对经济增加值中相关因素调整，引导企业价值创造，实现企业战略目标，增加股东财富。不同企业战略目标不同、面临环境迥异，提高经济增加值的方法和途径也不相同，但均必须通过围绕总体战略，明确管理责任、优化资源配置、细化管理流程、完善考核评价等，将经营工作重点聚焦到提升企业经济增加值上。根据国资委下达的经济增加值指标考核计算公式，企业要提高经济增加值，增加股东财富，可以通过下述途径进行：1.增加收入，降低成本费用，提高经济效益。在风险可控的前提下，企业要增加投资，扩大规模，拓宽增收渠道；完善营销服务体系，充分研究市场，满足客户需求，提高产品销量；要加大科技投入，注重科技资源的有效利用和科技成果的快速转化，提高产品附加值，提高产品售价，实现收入增加，为增加经济增加值奠定规模基础。树立产品成本生命周期理念，加强采购控制和定额管理，降低产品单位材料成本；利用先进装备，提高工作效率，降低单位产品人工费用；节能降耗，提高产品合格率，控制非增值作业成本，降低产品制造成本；加强对产前研发和售后跟踪服务的成本控制，促使产品整个生命周期的成本的下降。要通过预算控制、作业价值分析、价值链管理和合理生产规划，实行从设计到售后服务全过程的事前、事中和事后产品成本控制，为增加经济增加值奠定效益基础。结合企业实际情况，适度负债经营，减少权益资本；增加研发投入，通过提高研发费用使用效率提高产品附加值，增强企业核心价值创造能力，发挥其对经济增加值的正向驱动效应，为增加经济增加值提供有效地补充。
2.降低资本规模，减少资本占用，提高资金使用效率。加强实物资产管理，加快存货、应收款等流动资产周转，盘活存量资产，及时处理不良资产，剥离无效资产，唤醒沉没成本，提高资产使用效率和存量资产报酬率；实行低附加值等非核心业务外包，提高营运资金利用效率，减少资本占用。充分利用企业信用，增加应付款等无息负债，降低带息流动负债和权益资本规模。加强投资控制，提高投资决策水平，抑制过度投资，减少收益低于资本成本的资产占用，确保新投项目投资回报水平高于资本成本，提高资本利用效率。3.优化资本结构，降低资本成本率，实现资本成本的最小化。影响资本成本有利率、市场风险、股权政策、利润分配政策、投资政策等内外部的因素，企业要综合内外部因素，重点考虑公司偿债能力和风险承受能力，科学规划融资渠道，努力降低融资成本。要优化资本结构，寻求自由资金、银行贷款和债券融资的最佳平衡，维护资本结构弹性，合理确定不同资本比重。在债务成本低于平均资本成本和债务风险可控的情况下，适当增加债务融资，利用利息调整带来的效益。
三、经济增加值的改进作为企业业绩考核指标，经济增加值存在缺陷：经济增加值是一个绝对指标，不利于横向比较，很难利用其评价经济规模不同企业的业绩；利用经济增加值评价企业可能得出衰退期企业经济增加值较高，成长型企业经济增加值较低，老企业、设备陈旧企业创造经济增加值高等扭曲现象，影响企业决策，不利于企业的设备升级换代；经济增加值仅考虑利用财务指标进行计算，没有关注非财务指标对企业价值创造的影响，不能全面揭示企业经营问题的动因；计算经济增加值时，由于存在会计信息的调整，忽略股票价格对企业的客观评价，降低了经济增加值与股票市场的相关性。
企业应针对经济增加值应用中存在的缺陷，结合企业实际情况加以改进，完善其绩效考核评价作用。1.基于经济增加值构建相对指标。企业应增加经济增加值与企业总资产比、与企业净资产比、与企业调整后资本比和与企业资本成本比等相对指标，实现不同规模企业之间的横向比较，扩大运用范围和评价功能。2.突出指标导向作用。根据企业处于不同的周期，合理确定不同调整项目，突出指标导向作用，引导经营者利用经济增加值进行准确判断和科学决策，避免或减少企业管理者的短视行为，促进企业的可持续发展。
3.合理利用其他指标，弥补其不足。经济增加值是事后指标，要将其与其他财务指标相结合，要利用非财务指标在经营过程中实施事先、事中控制的特点，对经济增加值进行补充、修正，充分发挥经济增加值的巨大作用，同时要借助传统会计分析方法对资产处置、营运资本管理等进行决策，弥补经济增加值的缺陷，科学、合理、全面评价企业经营者和全体员工的业绩。（作者单位：安徽省巢湖铸造厂有限责任公司）
关键词:经济增加值;价值管理;有效利润;激励制度
中图分类号:F27文献标识码:A
现行的企业经营考核指标存在明显缺陷,难以正确地反映企业的真实经营业绩。国资委多次召开会议研讨新的考核办法,尤其对国有大集团或系统企业。国资委结合业绩考核体系的建立,引入了经济增加值的概念,上海、北京、天津、河北、江苏等国资委已将经济增加值纳入了考核体系,建立了试点企业,并进行了模拟测试。河北省国资委正式将经济增加值作为2009年度考核指标之一。
2009年4月24日国务院国资委黄淑和在全国国资委系统业绩考核与综合工作座谈会上提到:经济增加值是全面衡量企业价值创造能力和资本使用效率的有效工具。在今后考核中,我们要大力推行经济增加值的考核,但要对经济增加值考核进行“国产化”改造,使之符合企业实际和现阶段企业发展水平,并通过试点不断总结经验,优化方案,做好与现行考核体系的衔接,实现平稳过渡。
经济增加值评价指标的重要意义在于给企业管理者和股东一个清晰的“价值创造”概念,以帮助管理者真正实现对企业价值的管理。
一、经济增加值的概念和作用
“经济增加值”(简称EVA),是指从税后净营运利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得,其本质是经济利润而不是传统的会计利润。经济增加值最早是由美国思腾思特咨询公司于1982年提出的,它与一般评价企业盈利能力的传统会计指标的不同点在于经济增加值强调股东的投入是有成本的,其核心是企业的所有资本投入都是有成本的,企业的盈利只有高于其资本成本(包括股权成本和债务成本)时才会为股东创造价值。
经济增加值作为一个先进的管理工具,它不仅是有效的业绩考核和绩效管理方法,还是投资决策和经营管理的核心工具。以经济增加值作为考核指标,有利于克服企业短期行为,使得企业关注核心业务,追求企业长期业绩的提升;有利于避免企业盲目追求增长率和发展规模,促使企业把着眼点放在企业价值创造上;有利于推动企业形成资本约束机制,做出符合股东利益的决策。在指导企业目标设定、战略评估、财务计划、资源分配、薪酬设计和价值提升方面,经济增加值具有其他管理工具无法比拟的优势。
二、经济增加值的管理理念和计算方法
经济增加值不是一个简单的利润或回报率的概念,它是企业投资所产生的收益与投资机会成本之间的差额,是剩余利润(或称有效利润)。它的管理理念是:只有投资的收益超过资本成本,投资才能为投资者创造价值。
经济增加值是对企业资产负债表和利润表的综合考虑,不是对会计报表的否定,无须重新编制会计报表,只需对部分报表科目进行相应的会计调整就可计算得出。其计算公式如下:
EVA=税后净营业利润-资本成本(机会成本)=税后净营业利润-资本占用×加权平均资本成本率
由以上公式看出,经济增加值的计算结果取决于三个基本变量:税后净营业利润、资本占用和加权平均资本成本率。
通过对多家企业实际EVA测算,结合执行新会计准则产生的会计变化,笔者对会计报表的调整事项进行了总结,上述三个基本变量的简化公式可表述如下:
税后净营业利润=利润表的净利润+(研发费及广告费本期发生额-研发费及广告费本期应摊销额+财务费用+营业外支出-营业外收入(含补贴收入)+资产减值损失+公允价值变动损益)×(1-所得税税率)+递延所得税负债增加额-递延所得税资产增加额+少数股东损益
资本占用=平均资产总额-无息负债平均余额-在建工程平均余额-工程物资平均余额+各项资产减值准备平均余额+各项资产公允价值变动平均余额+递延所得税负债平均余额-递延所得税资产平均余额+累计研发费及广告费摊销平均余额+累计营业外净支出平均余额(含补贴收入)
加权平均资本成本率=(债务资本成本率×债务占总资本比例)×(1-所得税税率)+(股权资本成本率×股权占总资本比例)
三、经济增加值的实际应用
经济增加值作为一种新兴的考核评价指标得到了人们广泛的关注,并且以其为核心的业绩评价体系也在全球范围内逐渐地被应用于企业经营和财务管理之中,国外许多公司采用后价值迅速增长。在国内,虽然大部分企业对以经济增加值为核心的价值管理体系有或多或少的认识,但价值管理在企业内部究竟有何作用以及如何应用却并不是很清楚,这是因为他们还没有认识到价值管理实际上不仅仅是计算财务数字,而是一套以经济增加值为分析指标的包含了公司战略制定、组织架构和管理流程的完整的战略性管理体系。
经济增加值价值管理体系从考核企业的经济增加值业绩入手,真实衡量企业的经营业绩,同时要建立与经济增加值考核体系相配套的激励制度,鼓励经营层积极进行企业价值创造。
一个有效的激励机制能支持企业战略的实施,实现企业发展的目标,创造适合企业的绩效指标,正确引导企业管理层和员工行为,合理协调经营层和股东之间的利益分配。与以经济增加值为核心的业绩考核体系相挂钩的激励制度,可以有效地将管理层和员工获得的激励报酬与他们为股东所创造的财富紧密相连,避免传统激励制度下所出现的经营层只关注短期目标的行为,实现一种股东、经营者双赢的激励机制。
在我国,经济增加值作为考核和奖励指标还是一个新生事物,仍然有待实践检验。在实际操作中,一是要注意不要对国外的做法生搬硬套,应该根据地区和企业的实际情况制定合规适用的经济增加值评价标准;二是要以经济增加值的改善值作为激励制度的基础,使经营层的收入直接与股东赢利挂钩,引导管理层站在股东角色或位置上思考问题和做出决策。
国资委在业绩评价体系中引入经济增加值评价体系,将有助于正确评价企业的经营业绩、衡量企业真实的价值创造,对今后企业高速成长有着重要的意义。
(作者单位:河北省职业经理资质评价认证中心)
[关键词]经济增加值 企业价值管理 应用
经济增加值(Economic Value Added)英文缩写EVA是企业扣除了一切资金成本后属于股东的剩余利润。随着经济的发展,国内外对于EVA的应用也在不断发展,一些大型公司都使用了经济增加值指标进行价值管理。EVA指标的评价对提升企业价值起到了重要的作用。可以预见在未来EVA指标将会被越来越多的企业所接受并付之于指导实践下面我们具体谈论EVA在企业价值管理中的应用。
一、经济增加值指导企业的目标设定
企业的目标有最求利润的最大化、最求股东权益的最大化和最求公司价值的最大化。EVA作为一种企业股东纯剩余利润应该能够指导企业的目标设定。经济增加值比会计利润指标更真实地反映企业的经营业绩,经济增加值反映的是收回资金成本后的股东利润。因此,企业在做目标设定时不应该仅仅只是对会计利润最大化目标进行追求还应该考虑到资金的成本考虑将EVA指标纳入到企业目标设定中去。
二、经济增加值影响企业的战略评价
企业在制定战略目标时就应该考虑到用已经纳入EVA的企业管理目标。在一定时期内对企业进行战略评价时要用经济增加值来对战略评价进行指导。企业在做战略决策时首先考虑的应该是股东利益,当然更要考虑资金使用成本以及资金回报率,企业的战略决策应该是企业股东利益最大化和公司价值最大化的体现。企业经营者在做战略决策时考虑资本的机会成本,经营者在运用资本时,必须为资本付费,就像给员工付工资一样。由于考虑到了包括权益资本在内的所有资本的成本,EVA体现了企业在某个时期创造或损坏了的财富价值量,它在本质上与经济学意义上的利润一致,即资本投资收益率必须高于资本成本。企业的战略决策管理应该注意一下几点内容,首先,战略决策应该是企业的长期价值的规划。其次,股东价值最大化应该是战略决策的选择原则。最后,制定战略目标时,战略管理的目标应该放在资源配置和分期的目标管理上。
三、经济增加值在企业业绩衡量中的应用
企业的业绩衡量在会计指标上体现为每股净资产收益、股东权益比率、净资产增长率、税后利润增长率等,都单纯的从股东权益角度进行评价。这种传统的评价方式虽然在企业的经营效果的考核中也起到了重要的作用,但是他注重的是片面的利润的数字增加值,并没有完全考虑企业的资金成本。EVA的出现弥补了这种衡量体系的缺陷,他注重的更多的是股东资本增加值在扣除了企业资金成本后的结余,是一种更为科学的衡量体系。这种衡量指标更多的是注重企业长期业绩的考核,并且在考核当中纳入了许多非财务指标,这些指标虽然不是数字化的指标,但是在企业的内部管理当中起到了重要的作用,经济增加值(EVA)模型给我们提供了一个基本的工具,其公式为:
EVAt = Et-r×Ct-1
其中, EVAt为公司在第t时间阶段创造的经济增加值大小;Et为公司在t 时间阶段使用该资产获得的实际收益;r单位资产的使用成本;Ct-1为t时间阶段初使用的资产净值。当EVA大于零时,说明企业在某一时间内所创造的价值弥补了资本成本后仍有结余,增加了股东价值;反之,当EVA小于零时,则损害了股东价值。
四、经济增加值指标有利于提升企业的市场竞争力
企业的经济增加值指标可以很好地在企业内部建立成本管理意识。企业在做经营决策时利用经济增加值指标作为决策依据能够减少企业资本减值的风险,同时由于经济增加值注重的是纯利润值的增加部分这种标准能够对新增的投资目标进行科学合理的管理,引导企业选择合理的投资、改善管理、提升业绩、扩大资产同时对企业的内部管理控制进行结构调整,通过种种手段达到增强企业竞争力的目的。
五、经济增加值在企业激励机制中的应用
经济增加值在企业内部有利于科学地激励机制的形成。现代企业由于经营权和所有权的分离导致了所有者和经营者之间在财务管理目标上存在着分歧。企业经营者追求的是经理利润的最大化,企业的所有者追求的是企业股东利益的最大化。这两者之间的评价指标存在着一定的差距。如果处理得不好很可能导致企业内部缺少进取竞争,企业缺少活力。经济增加值是企业业绩考核的评价指标。当前大多数激励机制都基于盈利、每股盈利或已投资本回报率。经济增加值目标管理能够很好地处理这个问题,用经济增加值作为参考企业每期按EVA的一定比例存入奖金银行,作为对经营者的奖励。这样就将经营者的收益和所有者的利益挂钩,同时它也可以在一定程度上防止经营者提前确认收益的短期获利行为,约束经营者对利润的操纵。长期如此,能够不断完善公司的法人治理结构,妥善处理企业人关系,形成科学的激励机制。
参考文献:
[1]尹凌青. 战略绩效考核- 可持续发展企业素质及经济增加值考核[M] . 北京:中国经济出版社,2006.― 124
经济增加值是近年来国外热门的会计考核指标，它有着传统会计指标不具备的优势。因此，在第二任期经营业绩考核中，中央企业也开始引入经济增加值。
从2007年1月1日起，中国开始施行新版《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，首次提出了经济增加值(EVA)的概念，凡企业使用经济增加值指标，且指标比上年有改善和提高的，国资委将给予奖励。
优质的会计考核指标
经济增加值能够更真实、全面地评价企业经营业绩
传统会计利润只考虑了债务资本成本，而不考虑股权资本成本，考核指标容易给人幻觉，误把会计利润当成经济增量。事实上，在传统会计利润的考核下，有利润的企业不一定创造价值。
以经济增加值作为考核指标，是从股东的角度来定义企业利润，将股东投入企业的资本机会成本考虑进去，只有在企业盈利超过权益资本的机会成本时，股东财富才能真正增加。这也是经济增加值最突出的一个特点。
经济增加值有效地避免了企业的一些短期行为，鼓励经营者着眼长远利益。经济增加值指标主张对研发费用、商誉、广告支出等费用进行资本化，消除了会计利润当年计提的弊端，从而消除了经营者对这类投资的顾虑，鼓励了长期经营行为。
经济增加值将股东财富与企业绩效紧密联系起来，有利于管理层作出正确的公司决策
传统的会计利润忽视了权益资本成本，造成低估投资成本，高估项目盈利，从而导致企业资源安排不合理。经济增加值指标通过明确资金成本，对投资机会作出准确反馈，将各种经营决策归结到能否增加经济增加值上，从而优化了资源配置，提高了经营决策的有效性和正确性。
经济增加值指标给出了统一标准，不仅适合上市公司，同样也适用于非上市公司，结束了多目标引起的混乱，使企业业绩具有可比性，从而树立了公司对投资者负责任的形象，增强了投资者的投资信心，使公司获得市场认同。
经济增加值在薪酬激励方面具有良好效果
经济增加值指标的增减与股东财富的增减相一致，从而形成一种新的薪酬制度――经济增加值薪酬体系。其奖金是根据固定公式直接计算得来，而不再采用传统的制定目标奖金的预算方式。管理者的资金不再是一个固定值，而是与经济增加值相联系，与员工业绩挂钩。
该薪酬制度是一种上不封顶的奖金库制度，只要经济增加值有所增加，经营者就可以按照一定比例分得“超额利润”，没有上限。这一制度将大大激励经营者与员工的创造性和积极性，从根本上解决管理者总是试图降低股东期望的问题，令其转向努力提高经营业绩，有利于公司治理结构的进一步完善。
经济增加值指标不可能普遍适用
央企身份的特殊性决定，用经济增加值考核央企经营业绩的做法不能普遍适用
央企的特殊身份决定了其具有社会责任，而不单单是一个以盈利和创造公司价值为目的的企业。如果仅仅以经济增加值作为央企考核指标，在很大程度上会促使企业经营管理者把更多精力放到创造、增加企业价值上，造成其忽视甚至不再乐于担负企业社会责任。这样的央企就不能再称之为央企，也失去了其存在的社会价值。
央企的特殊地位决定了政府对其进行宏观掌控的必然性，因此，政府不会给央企一个完全开放的空间。在经济增加值考核指标下，如果没有足够的灵活性，允许企业在内部制定灵活的薪酬体系，随着国外竞争者的进入，企业的人才流失是在所难免的。没有人才的央企注定无法发展，甚至生存。
经济增加值指标对会计质量的高要求令企业推行存在困难
目前国内存在上百家央企，各央企的发展情况不均衡，不同行业需要不同的资本结构指标。而且，同行业企业的盈利水平也不尽相同，对新指标的承受能力也不同。有一些央企处于生存边缘，在会计利润考核指标下尚不能实现盈利，更谈不上创造价值。对于这类央企，启用经济增加值考核指标进行考核也无从谈起。所以，在央企推行经济增加值指标还需要进行中国化的改善。
在央企内部，组织结构分工不明确成为推行经济增加值指标的障碍。目前，大部分央企的组织结构分工不够明确，责任不清晰，为达到一定目的，经营管理者很可能存在控制财务数据的行为，进而将影响经济增加值计算的准确性。另外，母子公司、内部关联经营的存在使得一些经营交易不能通过市场体现，进而影响了经济增加值指标的应用。
我国资本市场尚不成熟，成为推行经济增加值指标的障碍
我国的资本市场存在以下问题：一是股票市场运作仍不规范，不能充分发挥调节资本的作用；二是股票市场的结构不完善，投资者的投资组合分散程度低，权益资本成本的计算存在较大困难，计算权益资本成本的三大要素（无风险证券的收益、权益资本的市场风险溢价、系统性风险系数）都是缺少的。
以上的分析基于我国目前的情况和央企的特殊性，直接大范围地将经济增加值考核指标应用于央企的考核存在一定的局限性。虽然在向央企引入这一考核指标时进行了不同程度的改善（如面临大部分央企没有实现整体上市，市值计算无从谈起的情况，采取用净营业利润减去资本总额的方式进行指标的计算，等等），但经济增加值考核指标在短期内仍然不能完全适用于央企，并不是一味促进央企发展的灵丹妙药，有待于我国经济转轨的完成和市场经济制度的逐步成熟。
何谓经济增加值
经济增加值的概念,是指企业税后净营运利润减去包括股权、债务的全部投入，以及减去资本的机会成本后的所得。其本质是经济利润而不是传统的会计利润。与传统的会计利润相比，经济增加值的优点是显而易见的。
有利润的企业未必创造价值
目前考核中央企业的基本指标是利润总额和净资产收益率。如果按此指标，183家央企中，2003年净利润为正的企业有156家，亏损的有27家。然而，如果换算成经济增加值指标，经济增加值为正的企业只有49家，为负的企业占到134家。
关键词：经济增加值 企业业绩 企业业绩考核 合理性
在众多的业绩评价指标中，运用范围较为广泛的就是经济增加值指标，其已经在很多大型企业中获得运用，如可口可乐、微软等，实践证明经济增加值在企业业绩考核方面发挥着重要的作用。在传统的企业业绩考核工作中，大多数企业都习惯于将利润指标作为主要的衡量指标；在市场经济体制改革不断深化的大背景下，这种以利润指标考核方式的不足也逐渐的体现了出来，越来越多的企业考核标准指向企业的经济收益；而利润与经济收益是否等同，或者说利润是否包含在经济收益中，这些问题的提出也正是经济增加值运用的理论基础。
一、经济增加值的理论基础
经济增加值的界定，可以视为企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值，单纯从数量方面来说，其应该与息前税后的营业收益与债务和股东成本之间的差异是相等的。用公式可描述为：
经济增加值=息前税后经营收益一使用的全部资金×资金成本率
或者 经济增加值=税后净利润一股权费用=税后经营利润-全部资本费用
这里的资金成本并不是传统意义上的会计成本，而是从经济学角度出发所指出的机会成本，因为这里的投资效益的产生，是与其他类似的企业或者是行业中进行投资所带来的预期回报。这里的资金成本所体现出来的，与通常情况下人们惯用的思维方式是相似的，即无论是何种形式的投资都应当产生一定限度的回报，而回报的方式却是不确定的，其中也可以包括债权和股权。在现代市场经济快速发展的情况下，企业在进行业绩考核时，需要一项能够快速而且全面的反映出企业的绩效、并且为战略的确定与实施提供必要的参考的指标，从这方面来说，经济增加值与其他的评价指标所存在的最大差异就在于对所有带来收益的成本（即资本成本）进行了考虑；相对于这种考核形式，利润作为业绩的考核指标，并没有对企业相关的自有资本成本进行扣除，而只是扣除了债务利息，所以从这一点上来说，利润不能等同于经济收益。
二、经济增加值指标的意义
运用经济增加值对企业业绩进行考核，既有较大的积极意义，也存在着一定的局限性。具体的说：
（一）积极意义
1.由于经济增加值与股东财富的创造具有较为密切的联系；经济增加值较为充分的体现了企业创造价值的先进管理理念，有利于促进企业致力于为自身和社会创造价值、财富。因此企业获得更高的经济增加值，从某种意义上说，也就是追求更高的股价，这对于股东来说，无疑是最为有力的。而在企业业绩计量的过程中，运用经济增加值能够实现连续的计量和改进。针对销售收益来说，其产生的变化对股东财富也会产生严重的影响；如果企业不能对股东的成本进行有效的估计和扣除，则会使人产生错觉，认为无论利润多少都能实现股东利益的增加。而经济增加值指标，能够增强会计报表的直观性和客观性。
2.用经济增加值作为企业业绩考核的主要评价指标，能够为企业提供一种全面的财务管理体制框架，其能够将企业的资本预算、业绩评价以及激励报酬等进行有效的结合，并且在实际的管理活动中按照不用的发放标准执行。比如在生产效率方面的提升，和成本的降低方面，都分别制定科学的衡量指标，企业领导在进行决策时，便能够根据不同指标的增加值作为依据，这样便能够快速而且准确的判断出相应项目的奖励标准。这样便使得企业的管理活动更加简单和直接。将经济增加值作为考核企业业绩的重要指标，实现了企业管理者利益与股东利益的有效结合，使管理者拥有股东一样的思维和行动。有利于消除或降低企业盈余管理的动机和机会；比较全面的考虑了企业的资本成本，有利于促进资源合理配置和提高资本的使用效率。
3.经济增加值考虑了投资者的期望收益率，可以作为企业在对外宣传时的一种有效手段，投资者可以根据企业的经济增加值来企业的发展前景，并且以此作为股票分析的有力工具。
（二）局限性
虽然运用经济增加值作为企业业绩考核的主要指标具有很积极的意义，但是其亦有局限性，首先经济增加值是在利润基础上计算的，基本属于财务指标，未能充分反映产品、员工、客户、创新等非财务信息；其次，经济增加值对长期现金流量缺乏考虑，主要用于一定时期的经营绩效评价；最后，计算经济增加值需要对资本成本做出预测并取得相关参数，具有一定的难度。
经济增加值也并不是在所有的企业中都适用，有些专业机构将其作为了企业实力的排名指标；其在一些企业中没有得到广泛运用的原因，一方面是其在企业规模方面具有一定的局限性，由于企业发展的规模不一，无法实现不同规模的企业之间的衡量和评价；另一方面是其会产生一定的误导作用，与投资收益率相似，比如在企业的成长期和衰退期所进行的指标评价就无法实现科学的衡量。
三、经济增加值在企业管理中的应用
1.经济增加值是衡量业绩的有效方法
经济增加值在企业业绩考核中的运用，使其自身与股东的利益紧密相连，经济增加值越高，则股东利益越多。在传统的经营管理活动中，进行利润、股东收益的计算时都忽略了企业资本成本的计算，而这种计算结果所体现出来的指标仅仅是企业的利润，这并不代表股东也获得实际的收益，这就容易使人认为股东的财富增加与企业的利润是等同的。在现代企业管理理念中，主要的目标就是实现股东利益的最大化，而经济增加值便是能够反应股东收益的更为准确的评价指标。只有利用经济增加值对经营利润和资本成本进行全面的核算，才能够获得真实而且准确的数据，这种形式所反映出来的企业业绩也是更为真实的。
2.为企业提供正确的价值导向
原有的业绩评价标准集中与企业利润，把经理的薪水、福利等与企业当年获取的利润挂钩，在计算企业效益时只考虑债券资本等，没有全面考察企业的资本成本。这样就造成经理一味最求利润，不考虑权益资本成本和企业的长远利益，损害股东的利益。经济增加值之一业绩评价指标能够有效克服上述问题，为企业树立正确的价值导向。在经济增加值管理模式有效地整合了企业管理的各个方面，是一个综合性的评价标准，使企业从领导到员工都能够树立正确的全面的成本观念，把经理人的利益和股东的利益紧密结合起来，充分地重视股东利益，更有利于企业的长远发展。
3.经济增加值是一种有效的激励制度
经济增加值的运用，将企业的经理人自身的奖金收入与企业经济增加值进行紧密的结合，在这种情况下，经理人的个人利益与股东的利益之间便形成了密切的关系，使得以往企业管理活动中，经理人忽略股东利益所产生的不良影响。经济增加值的激励制度下，经理人在经营活动管理中必须要对利润和成本进行全面的考虑，也能够避免盲目的扩大企业规模所带来的风险，由于经理人的管理行为与企业的经济收益息息相关，所以所以经理人的利益与股东利益应当保持一致，有利于企业的长期发展。
4.使企业经营管理思想产生变革
经济增加值作为企业业绩评价中一项全新的评价方法，其在计算的过程中需要加权资本成本进行全面的计算，这种计算方法能够有效的避免管理者为了获得更多的利益而产生的盲目投资活动，减少对企业股东利益产生的影响。当企业的经营项目的预期收益率与加权平均资本成本之间存在较大的空间时，便可以采取投资策略。如果经营项目的成本高于投资收益时，则应当适时的结束项目的投资活动。也可以说，经济增加值的运用为企业管理者思想产生的影响，不仅仅是对传统的核算方法的改进，更是使全体员工都能充分参与到资本成本价值的管理中，是企业的运行成本实现大幅度的降低，从而促进企业形成良好的文化氛围。
结束语：
运用经济增加值作为企业业绩考核的主要指标，对现代企业管理活动来说，无疑是起到了巨大的促进作用；其对于企业生产和经营的各种成本进行全面的计算和分析，将以往传统的评价方法中的成本缺陷起到了很好的弥补作用。经济增加值的运用，使企业的管理者在管理活动中从企业发展的长远利益和股东的利益出发，与股东的利用保持一致，这对企业的长远发展也起到了极大的促进作用。总的来说，经济增加值作为企业业绩考核的主要衡量指标，对企业生产和经营各个环节都产生了深远的影响。在实际的运用过程中，要从企业发展的实际情况出发，将经济增加值有效的融入到经营管理活动中，促进其作用的有效发挥。
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[4]李有华.关于引入社会增加值指标评价企业业绩的思考[J].商业经济，2012（12）
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摘 要 经济增加值是指从税后净营业所获得的利润中扣除，包括债务和股权的全部投入资本所构成的成本之后的所得。经济增加值的英文缩写为“EVA”，它的核心是资本的投入所包含的成本，企业如果想要盈利就需要高于投入的成本，这样才会为股东创造价值。经济增加值是一种考核指标，这个指标能够真正的反映央企是否可以为投资人创造“真正的价值”。本文通过介绍经济增加值的内容和概念，浅析了经济增加值绩效指标的计算和调整的主要原因，以及我国当前企业业绩评价的现状和存在的问题，最后分析了经济增加值在央企财务管理中的应用和在财务管理中所实现的意义。
关键词 经济增加值 财务管理 应用
一、前言
经济增加值也称经济附加值，简称“EVA”，英文全拼是Economic Value Added，它是一种全面的评价体系，即评价企业经营者的有效使用资本和企业所能为股东创造的价值，它是企业进行价值管理的核心和基础，尤其是在央企之中，它能够充分的体现企业所取得的最终的经营目标。随着国民经济的发展，经济增加值在央企的财务管理中越来越受到重视。
二、经济增加值的简介
介绍经济增加值主要是介绍经济增加值的起源和概念。经济增加值最早是美国的思腾思特咨询公司开始实施并推广的，是一套应用于企业内部的价值管理体系，主要包括了业绩考核机制、激励报酬机制、计划预算决策机制等多元化的内容。EVA盛行于80年代的欧美国家，在90年代末期传入中国。目前，经济增机制作为一种国际通用的衡量企业投资回报的评价体系和标准，被多家国际知名的企业如墨西哥石油公司、可口可乐公司等引进并使用推广，这些大型的跨国企业都通过使用这个体系获得了很大的经济利益。
对于经济增加值的概念，如上文提到的是一种企业获得收益和价值的评价体系。创始人思腾思特的业务总裁埃里克・思腾认为，经济增加值即企业股东所获得的“真正的利润”，是通过计算公司税后净营业额和加权平均成本的差额来获得的。经济增加值能够更加充分的体现企业的资本成本，更简明清晰的体现了企业创造价值的绝对量。
三、企业绩效评价的现状
我国在2007年的1月最新修订了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，并开始全面实施，最新的《暂行办法》例行的规则是鼓励企业使用经济附加值对企业的年度经营所获得的业绩受益进行考核。当前企业的经济业绩考核是以企业的净资产收入为核心，多层次多方面的逐一的对企业项目进行修正的统一的评价，目前的企业绩效评价体系并不能改变我国传统的以“利润观念”为核心的观点，是企业难以实现客观、公正、真实的反映企业经营所获得的业绩和去掉成本所获得的利润，这就是我国当前的企业业绩评价的现状。
对于我国当前的经济增加值在央企财务管理中的应用所出现的问题主要体现在两点：①企业忽略了对相应的股权资本成本的计量和确认。传统的利润是企业的经营者容易产生“资本免费”的错觉，财务会计的观念并不是完全的补偿资本成本，只是简单的补偿了企业平时生产经营的成本，并且作为机会成本的权益资本成本，这就使得即使企业的账目上出现巨额的利润，也可能出现“亏本”的经营。这样会使企业非但没有创造企业所需的价值和利润值，相反的也许还会产生能够毁灭公司的价值，给企业带来严重的损失和打击。②央企的财务管理按照现在的会计制度计算净利润，会使企业的利润计算在某种程度上缺少本应有的真实度。当前央企实行的财会制度对权益资本成本和债务资本成本区别对待，权益资本成本主要是作为利润分配和股利支付来区别对待，而债务资本是指尽最大的努力的处理最终的费用。由于央企的利润是指企业的收入和投入成本的差额，这就会导致企业只能通过调整资本结构人以获得企业的利润。而且如果以净利润作为绩效指标，会导致企业为了追企利益，而产生短期利益和长期利益的矛盾，从而影响企业的各个方面的发展，违背企业的可持续发展理念。
四、经济增加值在央企财务管理中的意义
1.有利于实现企业的理财目标
由于经济增加值为企业带来的不仅仅是利益的获得，也是改变企业绩效评定观念的手段。企业的价值管理主要是指企业的终极目标是提高企业各方面运营所获得的利益和创造的价值，EVA所关注的是企业的资本成本，因此要想真正的使企业获得最大化的价值，一定要自己清晰的知道怎样才能达到预期的目标。其次，EVA是关于人类知识学说的，而不是经济学或者金融学的知识，EVA可以改变人的行为和理念，为央企创造长久的利益。
2.有利于改善公司的治理结构
EVA为解决央企的治理结构问题提供了富有操作性的治理方案，在这种方案制度之下，能更好的团结所有的员工，共同努力，实现最好的业绩，创造更多的价值。EVA制度的核心是能够将股东的利益与公司经营管理者的利益协同起来，共同为创造企业更多的经济价值而多方努力。这种机制是企业完善治理结构的最佳选择，是大家共同谋求企业的经济发展。用最佳的方式解决企业内部的矛盾，完善企业的治理结构，确立央企的地位。
五、结束语
经济增加值作为当今央企财务管理中使用最多的制度，能够显著的减少企业在经营时所承担的风险，使得企业的经营者能够获得更好的经济效益。因此，企业要着力解决企业绩效评定体系中存在的相应问题，完善经济增加值在财务管理制度中的应用，不断的促进企业的经济发展，加强央企的发展实力。
参考文献：
与传统的业绩评价系统相比,经济增加值评价系统具有以下方面的优越性:
一是客观反映企业经营业绩。经济增加值考虑了全部资本的成本,计算的是经济利润,而会计利润只考虑债务资本成本,将权益资本成本排除在外,无疑虚增了利润。经济增加值衡量企业获取的利润是高于还是低于投资者所要求的最低报酬率,只有高于投资者所要求的最低报酬率,即经济增加值大于零,该利润才是企业真正的利润,如果企业的投资报酬率低于企业的所有资本成本,说明企业实质上发生了亏损,企业财富受到了侵蚀。经济增加值比会计收益指标更能真实反映企业的经营业绩,促进企业树立正确的成本观念,遏制企业不计成本盲目增资扩股,不断圈钱的欲望,有利于规范企业投资行为,谨慎投资,实现企业资产的保值增值,以经济增加值作为企业追求的最终目标,有助于更好地转变经济增长方式,可以较准确地反映企业在一定时期内所创造的价值,实现企业价值最大化。
二是更好地协调各部门的行动。大多数企业在不同的业务部门使用不同类型的业绩评价指标,例如边际贡献、责任成本、投资报酬率、剩余收益等,由于缺乏统一标准,往往导致不同部门各自为政,只追求实现本部门利益,对其他部门甚至企业整体利益造成负面影响。以经济增加值为指标对企业所有部门进行业绩评价,为各部门提供了统一业绩评价标准,避免内部决策和执行的冲突,加强各部门的沟通,提高企业的团队意识,企业各部门从日常业务活动到企业战略决策,都围绕着经济增加值展开,各部门可通过提高部门现有资产的回报率;或是增加超过资金成本的新资本投入;或是收回低于资金投入成本的投资等途径增加本部门的经济增加值,进而增加企业整体的经济增加值。经济增加值作为一个综合性指标,囊括了对发展创新、风险等因素的考虑。同时也涵盖了关于基础管理,人力资源管理等制度性的要求,企业员工的收益只有在经济增加值不断提高的条件下才能提升,这就把员工利益与企业价值最大化目标有机结合起来,在一定程度上消除了利益冲突,使企业内部上下朝着同一个目标共同奋进。
三是促进技术创新。在现有的会计核算模式下,研发费用、无形资产摊销作为期间费用抵减当期利润,无疑影响经营者的当期业绩,所以经营者不希望把钱投到研究和销售推广上,因为他们害怕会计利润降低,这种情况在高科技公司时尤为明显,因为这类公司的市场价值大大高于净资产,经营者并没有出现经营失误,利润的降低只是由于会计处理方式造成,其结果迫使经营者在项目投资时首先考虑其对会计利润的影响,而不是考虑以此带来的高于资本成本的收益。经济增加值把对研发费用、无形资产投资作为资产负债表中一种需要培育的新型资产,这些资产会在将来的经济增加值中相应摊销,从而鼓励经营者进行有利于企业发展的投资活动,促使企业经营者自始至终注重长远效益,通过技术创新保证企业持续、稳定、发展。
经济增加值存在的问题是:
一是计算十分复杂
计算经济增加值时需要对会计科目进行调整,旨在于纠正公认会计准则所带来的歪曲性影响,调整项目高达200多项,从理论角度考虑,调整的项目越多,计算结果越精确,但却极大地增加了计算的难度,难度的提高加深了理解的困难,尽管结合企业的实际情况,通常需要调整项目只是十几项,但如何确定调整项目以及如何进行调整,却未形成统一的共识,极大地影响了经济增加值运用的广度与深度。另外,股权资本成本确定也是一项棘手的工作,根源在于资本资产定价模型中的贝塔系数不能准确计量,我国市场市场信息非常不对称,企业管理当局对信息进行了垄断性控制,投资人不够成熟,投机气氛浓厚,股票价格的高低在很大程度上是庄家操纵的结果,并不是企业经营业绩的真实反映,目前资本资产定价模型正确性正受到越来越多的质疑,况且该模型的适用范围只限于上市公司。
二是仍然财务指标唱主角
经济增加值仍然是从财务角度来评价企业的经营活动。尽管其引入资金成本,对企业业绩、投资机会和经营战略的价值前景作了准确的反馈。但这仅仅从财务角度单方面考察,是反映价值创造的滞后性经济指标,未能对企业价值创造过程中的商誉、无形资产、人力资本等非财务因素予以充分的确认、计量和报告,缺乏“前瞻性”的、有助于培植企业长期核心竞争能力的非财务指标。
关键词：经济增加值 国有企业 投资决策
改革开放之后，我国的经济建设的大环境发生了变化，市场经济制度日趋成熟，作为计划经济时代的中坚力量的国有企业也面临着改革。国有企业的投资成为国企生存和发展的重要决定因素，对于投资风险的规避和投资收益的预估是企业投资负责人最为关注的内容。经济增加值EVA作为一种财务管理工具受到了业内的广泛关注，其科学的评价体系也充分说明了其对投资决策的高质量的参考价值。一带一路经济带的经济发展战略让中国的经济走向了世界，为了适应国家经济发展的需要，国有企业的深度改革是必然趋势，经济增加值（ EVA） 的考评体系有利于国企转型中的投资决策的制定。
一、经济增加值EVA评价体系概述
EVA 是美国Stem Stewart 管理咨询公司在20 世纪80年代提出的衡量企业价值创造能力的指标，是一定时期的企业税后经营净利润与资本成本的差额。G・Bennett Stewart（1991）和AI・Ehrbar（1998）等都系统地就EVA 的理论和实践进行了深入的研究，他们认为EVA 评价体系是现代企业管理的一场革命，并将EVA 体系阐述为4M 体系，即评价指标（Measurement）、管理体系（Management）、激励制度（Motivation）以及理念体系（Mindset）。
传统的资本预算经济评价方法包括贴现方法（净现值法、现值指数法和内含报酬率法）和非贴现方法（回收期法、会计报酬率法）。非贴现的分析评价方法不考虑时间价值，把不同时间的货币视为是等价的，因此，非贴现方法在选择投资方案时只能起到辅助作用，并不能作为主要的决策方法。贴现方法中的净现值法是一种基于价值最大化的项目决策方法，具有广泛的适用性，在理论研究上也更为完善，是常用的投资决策方法。近年来，EVA 作为一种较为全面的评价体系受到了人们的广泛关注，其不仅可以用于企业的价值评估，同时也可以用于企业投资项目的可行性分析，围绕EVA 在项目投资决策中的应用研究也在不断完善。
EVA 的核心理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。EVA 是资产负债表和损益表业绩综合反映，通过会计利润调整，消除非经营因素和人为操控对业绩的影响，它与公司价值创造高度相关，注重公司可持续发展，简单、清晰、易于接受和沟通，将经营者与股东的目标统起来，相对于会计利润指标有多方面的优点。
二、基于经济增加值（ EVA） 的考评体系对企业经营者进行投资决策的因素分析
（一）经济增加值（ EVA） 的考评体系对企业经营者进行投资决策的有利因素分析
1、经济增加值EVA有助于评估国企的实际经营业绩
一般情况下，国有企业的经营水平是由财务报表中的数据来衡量的，财务报表由会计从业人员进行分析和评价，会计工作者的工作受到行业政策选择性较多的影响，因此，其财务报表的数据分析和结果和对企业经营者营业能力的评价与经营者的实际经营业绩之间存在一定的差值。与常规的财务报表分析和评价相结合，充分发挥经济增加值EVA的作用，可以更好地呈现出资本投入后的增值情况，这样在财务评价中就多出了机会成本这项内容，可以为股东的投资决策提供有价值的参考意见。从另外的角度分析，企业在经营管理的过程中的成本计算应该由占有较大比重的生产成本和其他经营行为中的各项经费以及资本成本等多个部分共同组成，只有这样对成本进行计算才能够得到实际利润的准确值，进而有利于国有企业投资决策的制定。
2、经济增加值EVA有助于指引企业价值创造增值
在常规的国有企业经营管理工作中，一般情况下将股权资本视为无偿的，将债务资本视为需要还清本金和利息的。这种思想的指导下经常出现企业负责人在投资决策的时候常常考虑到债务资本而忽视了股权资本。如果在国有企业投资决策前应用经济增加值EVA进行评估，能够有效的避免无视股权资本的情况发生，从而实现了兼顾国有企业中的隐性资本和显性资本，最终能够在投资决策时全面考虑资本投资实际以利于创造价值增值的经营行为的实行。
3、经济增加值EVA有助于实现企业投资行为的规范化
过往的国有企业投资行为有一定的随意性和主观性，未经过科学合理评估的并购行为也出现过，这些无形中增加了国有企业自己的财务风险和经营风险。国有企业过往的投资形式在市场经济体制中的生存状况受到很大的影响，所以规范国有企业负责人的投资行为势在必行。经济增加值EVA有助于对国企负责人的投资行为进行很好的规范，因为该评估方法在制定的国有企业投资参考意见中充分考虑到了市场经济环境的特点，从而能够有效地规避在投资过程中的财务风险和经营风险，进而能够为企业负责人提供有价值的参考材料。经济增加值EVA除了能够规避企业投资风险之外，还能够实现企业的可持续发展。由于经济增加值EVA直接控制资本成本，间接影响投资的方向，从而能够在根本上消除并购行为中附加的债务融资，进而能够保证企业的健康稳定发展。
4、经济增加值EVA有助于处理委托的问题
因为经济增加值EVA可以将企业创造的价值和经营能力进行清晰的呈现，有利于企业股东对经营负责人的管理行为进行有效地评估，企业制定的绩效考核等制度也就越有针对性和可行性，最终能够对委托负责人的经营管理效力进行有效地监管。经济增加值EVA在处理委托问题中起到了难得的控制作用和激励作用两者兼顾的效果，这样对于国有企业在市场经济全球化的环境中长足发展，也能对国企改制起到良好的促进作用。除此之外，经济增加值EVA还与股东的分红息息相关，该计算方法兼顾了企业财务报表中的收益和资产的使用情况，从而能够将企业经营所得现金分给股东，进而增加资金的回报比率。
（二）经济增加值（ EVA） 的考评体系对企业经营者进行投资决策的局限性因素
经济增加值EVA有助于国有企业投资决策的科学进行，但是任何一项管理工具都有其存在的不足之处，经济增加值EVA在以下三个方面体现出了对国有企业投资决策的局限性。首先，经济增加值EVA无法对资产规模差异非常大的企业经营成效进行比较，也无法区别出同一企业资产规模变化前后的经营成效。第二，经济增加值EVA的评估通常情况下是以年度为周期的，由于对企业经营负责人的工作业绩评估没有延时性，所以多数负责人为了自己业绩达标而将经营重心放在短期收益方面，从而造成了投资过于拘谨和实际生产管理与经营战略各行其是的状况。第三，市场经济大环境和经济全球化背景下，企业立足市场长足发展的核心是战略转型和并购重组以及上市，但是经济增加值EVA的评估工作在企业生产稳定和经营效果非常好的情况下更为适用。
三、结束语
综上所述，经济增加值EVA有助于国企投资决策是正确进行，同时也存在一定的局限性。造成经济增加值EVA与国企投资这种对应关系的主要原因是市场经济的发展和经济全球化的经济建设趋势，所以对于作为我国经济建设的重要组成部分的国有企业的投资决策的正确性的研究要与时俱进。在经济发展的不同时代，企业的发展模式经营行为受到所处时代的经济大环境的影响，因此，经济增加值EVA作为当下被认可的有效地财务管理工具，也要进行不断的调整和改变以适应国家发展的需要。总之，国有企业是国民经济的大动脉，关于企业投资决策的所有工作人员都要加强对本职工作的学习和研究，最终有利于国有企业在市场经济浪潮中长足稳定发展。
参考文献：
[1]袁秋辰.中央企业实施经济增加值指标的有效性研究[D].安徽大学，2012
（一）EVA资产定价系统指标说明
80年代初，美国SternStewart咨询公司将经济增加值EVA（EconomicValueAdded）标准引入价值评估与公司管理领域，使之在全球范围内得到广泛应用。经济增加值表示扣除资本机会成本后的资本收益，这里资本的机会成本既包括债务资本成本又包括股权资本成本，即投入企业的所有资本。用公式表示就是：
EVA=税后营业利润-C1×R1-C2×R2
其中，EVA表示经济增加值，C1表示股权资本总额，C2表示债务资本总额，R1表示股权资本成本率，R2表示债务资本成本率。
在经济增加值的计算公式中，包含对股权资本成本率的测算，通常用无风险资产收益率加上企业投资的风险补偿系数来代表，最常见的方法就是使用CAPM模型来评估。以经济增加值为基准，我们可以设计包括有效资本收益率、有效股权资本收益率以及股价变动系数等评价企业业绩和价值的指标体系。
有效资本收益率=EVA/（C1+C2）
有效资本收益率是投入单位资本产生的经济增加值，它衡量了企业资本运作效率的高低，实际上，它等于资本回报率与加权资本成本率之差，即反映了企业高于机会成本的回报率。
有效股权资本收益率=EVA/C1
有效股权资本收益率是股东投入单位资本产生的经济增加值，它是站在股东的角度来看公司价值的增长情况，在一定意义上反映了股东的投资回报率。
（二）EVA指标体系与传统评估体系的比较
利用EVA指标系统评估企业经营业绩和相关证券投资价值的理论前提是：投资者在对不确定的经济系统进行组合投资时，可以根据各种风险资产的收益率与风险程度之间的关系自由地将投资总额分布于各风险资产。因此，投资者购买某公司股票所要求的收益率至少应不低于其投资的机会成本或无风险资产的收益率。这实质上意味着，从经营利润中扣除无风险资产的收益后，才是股东投资风险资产获得的增值收益，即承担风险的报酬。
1.经济增加值经济增加值反映的是一定时期内股东从经营活动中获得的增值收入总额，它是从股东利益出发，扣除股东权益机会成本后的增值收益。同利润指标相比，EVA具有以下优点：
首先，经济增加值强调股东财富与企业决策的联系，可以避免企业多目标决策的混乱状况。为了有效地增加股东财富，激励企业管理者，许多公司用一系列的指标综合起来说明其财务目标，因为单一的指标往往有失偏颇。采用一系列指标同时评价的结果是，多标准的不一致往往会导致公司计划、经营战略和经营决策的不协调。而经济增加值指标则将公司所有目标用一个财务指标联系起来，只要某一决策能使EVA增加，那么该决策就是最正确的。
其次，EVA指标提供了一个评价股东价值及其增长的新思路，即股东价值的增长来源于企业经济增加值的增长，而不是利润的增长。根据资本资产定价模型及经济增加值的定义，在不考虑通货膨胀的情况下，公司的市场价值与经济增加值有以下关系：
市场价值=股权资本总额+预期经济增加值的现值
公司预期经济增加值的现值又称为市场附加值。对股东而言，其财富的增加就在于市场附加值的提高。很显然，经济增加值提高则公司的市场附加值也提高，而利润增加不一定带来经济增加值的提高，也就是说，利润增加不一定能够给股东带来高于机会成本的财富。因此研究公司股东价值有没有增长，应该观察EVA的增长情况，而不用考虑利润的增长情况。
2.有效资本收益率与有效股权资本收益率
有效资本收益率表示某一时期内公司经济增加值除以资本总额的比值，有效股权资本收益率表示某一时期内公司经济增加值除以股权资本总额的比值，类似于利润指标对应的净资产收益率指标，有效资本收益率及有效股权资本收益率反映的是在一定时期内投入单位资本产出EVA的效率指标。
有效资本收益率及有效股权资本收益率与经济增加值比较，其分析意义在于：经济增加值反映了公司价值的规模，但不能清晰地描述公司经营的效率。在计算经济增加值时，关于机会成本的计算可能出现偏差，倘若估计的机会成本比实际的机会成本偏小，则以此为基础计算的经济增加值就会偏大，使得原本可能耗值的公司的经济增加值为正，这可能导致投资者做出错误的决策。如同净资产收益率一样，有效资本收益率及有效股权资本收益率也是正向指标，该指标高说明公司经营效率高，只有保持一定水平的有效资本收益率及有效股权资本收益率才能持续高速增长。
3.股价变动系数在较长的时期内，我们可以考察有效股权资本收益率在不同年度的变动情况。从经济增加值的定义可以知道，提高经济增加值主要有两种途径，一是在投资规模不变的条件下提高投资收益率，即经营利润增长没有占用额外资金；二是扩大投资规模，将新的资金投入到收益率高于股权资本机会成本的项目中去。
很显然，如果投资规模和经营效率不变，那么本年度有效股权资本收益率与上年度有效股权资本收益率应该保持基本一致，但如果投资规模扩大，而追加投资的收益率高于机会成本，则本年度有效股权资本收益率则会高于上年度有效股权资本收益率。由于投资收益率的提高总是有限度的，企业增加财富的手段应不在于无休止地提高投资收益率，而在于应将更多的资金投资于较高投资收益率的项目中去。
研究有效股权资本收益率的变动情况能充分反映企业因有效扩张而带来的经济增加值，因此能更精确地反映企业的成长性。在较长时期内，如果我们假定公司股价的变动率等于股权资本的增值率则股价变动系数（股价的变动率）与有效股权资本收益率之间应该有以下关系：
股价变动系数=（C1R1+EVA）/C1=R1+EVA/C1=无风险资产收益率+有效股权资本收益率
通过计算有效股权资本收益率，可以对上市公司的投资价值进行实证研究，从而确定该公司资产的市场价格是否偏离其投资价值。
二、EVA资产定价系统在我国资本市场的应用
EVA作为公司价值评估标准及企业管理系统在国外已经被广泛采用，但目前在国内对此了解的公司和投资者并不多。多年来，我们一直倡导转换观念、完善经营机制、提高经济效益，但众多企业在采取诸如股份制改造、兼并重组、债转股以及推行股票期权激励制度等一系列措施后，公司经营状况并未得到根本性好转。同时部分上市公司通过粉饰利润驱动股票价格、攫取股权再融资资格的作法，也对投资者正确评估公司价值、进行股权投资决策造成困难。究其原因，除了公司治理结构改革滞后之外，更深层次的原因还在于公司的观念转换不够彻底，即对经济效益的评估仍然是以利润为中心。
我们并未意识到这种利润观念在真实反映及促进公司提高经济效益方面的局限性。在资源配置上，宝贵的资本资源并不是按照资本效率进行配置，而是以计划的模式将有限的融资额度配置给效率低下的国企。在微观管理的层面，不少公司上市以后，不是积极转换经营机制，而是在关键时刻通过重组、债转股来获得或增加利润。因此中国引入EVA标准，不仅将为投资者提供科学的上市公司价值评估标准，推动中国证券市场投资理念迈向成熟，而且还将为上市公司提供一套全新的管理工具。根据我国资本市场的具体情况，我们认为EVA系统可以在以下几个方面发挥作用。
（一）资本市场上的股权定价
上市公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入资本的全部成本时，才能为公司的股东带来价值。因此，EVA越高，股东的回报也就越高；股东回报越高，公司股票在二级市场上的表现也就越好。由于公司普通股总数和公司债务价值都是已知，因此，用有效股权资本收益率估算出公司的价值后，公司的每股价值也就得到了。
（二）应用于资本运作效率的评估
我们通常是用每股收益或净资产收益率来评价上市公司资本运作的质量，由于利润并不表明公司价值的有效增加，因此这种评价是有缺陷的。EVA是公司投资价值的真正来源，因此EVA是正数还是负数，才是衡量公司是否为股东创造了财富的恰当标准。在市场经济中，收益的最大化是资本的基本属性，公司资本运作的效益越高，就越能吸引资本的投入。在传统的利润标准体系下，没有一个恰当衡量资本运作效率的指标，而在EVA标准下，这个问题将一目了然，较高的有效股权资本收益率意味着较高的价值创造能力。
（三）评价融资模式的优劣
采用股权融资还是债权融资，取决于企业的财务状况、经营效率以及金融市场的具体情况。当前利率如此之低，上市公司仍然热衷于配股或增发新股，而不是找银行贷款，其根源就在于公司管理层忽视了股权资本成本的存在。运用EVA标准，就可以全面考察不同融资方式的成本，进而可以有效地帮助上市公司评价不同融资模式的优劣，调整公司的资本结构。
（四）为企业制定发展战略提供依据
我国企业今后的发展战略将由专业化经营转向多元化经营。对于已经或即将采取多元化经营战略的公司而言，EVA标准将为公司进行业务结构重整以及业务流程再造提供科学的决策参考。
EVA标准的一项重要功能就是能够进行业务价值评估，通过分别核算各业务单元的资本投入和资本收益，测算各业务单元的有效股权资本收益率，对各业务单元的增值能力进行排序，通过采取低附加值业务外包、构建业务联盟等方式，撤出或减少对增值能力低的业务单元的资本投入，加大对增值潜力高的业务单元的资本投入，提高其运作效率，发挥各项业务的最大增值潜能。
（五）有利于建立有效的公司激励制度
近年来我国上市公司的激励制度逐渐实现了由重补偿向重激励的方向转变，建立于利润指标基础的年薪制、股票期权制等分配制度已被越来越多的企业所认知和采纳。但由于利润核算本身具有的种种局限性，利润增长并不代表单位股权的同步增长，这就导致现有激励制度不能实现管理者利益与公司股东利益相匹配。
关键词：业绩评价；经济增加值（EVA）；财务指标
一、经济增加值的涵义
经济增加理念的始祖是剩余收入或经济利润，作为企业业绩评估指标已有200余年历史。经济增加值（EconomicValueAdded，简称EVA）是由美国学者Stewart提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司（SternStewart&Co．）注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。
二、经济增加值的计算运用
计算公式：EVA=NTOPAT-WACCXCE=（ROI-WACC）XCE
式中：NOPAT――税后净营业利润；WACC――公司的资本成本率或加权平均资本成本率；CE――企业所占用资本；ROI――投资报酬率。
NOPAT=净利润-非常经营所得收益关研发费用本期投入数-研发费用累计投入本期摊销数）+（人力资源本期投入数-人力资源累计投入本期摊销数）+（大额营销费用本期投入数-大额营销费用累计投入本期摊销数）-（重组费用本期发生数-重组费用累计数本期摊销数）+经营租赁本期支出数+商誉本期摊销数+财务费用+累计折旧的调整+非付现所得税费用+（-）其他调整数
CE=期初资产总额-交易性金融资产-固定资产清理-在建工程-工程物资-递延所得税资产+（研发费用累计投入数-研发费用累计摊销数）+（人力资源累计投入数-人力资源累计摊销数）+（重组费用-重组费用累计摊销数）+（大额营销费用累计投入数-大额营销费用累计摊销数）+资产减值准备-无息负债+经营租赁资产+（-）其他调整数
WACC=负债权重×税前债务资本成本率×（1-所得税税率）+股东资本比例×权益资本成本率
ROI=NOPAT/CE
三、经济增加值与传统企业考核指标净资产收益率的比较
通过经济增加值的运算可以看出，经济增加值使用的是绝对数值，并且对企业运用财务方法计算出来的利润加以调整，同时把负债成本与所有者投入资本综合起来进行分析，评价企业经营绩效，这种计算方法消除了净资产收益率的财务风险，同时体现了收益要弥补股东投入资本的机会成本，才是股东财富的真正增加。
净资产收益率=净利润／平均净资产=营业净利率×总资产周转率×权益乘数，用该指标评价企业的经营业绩虽具有一定的综合性，但没有考虑资本成本因素，不能完全反映资本净收益的真实状况和资本运营的增值效益，更无法衡量企业的未来情况和发展预期，反而成为经营者行为短期化、没有长远的企业战略的源头。并且该指标充分发挥财务杠杆，加大了偿债风险。
业绩考核的绝对指标与相对指标进行比较看，绝对指标更能使企业从整体出发，避免单纯追求利润率而放弃一些对企业整体有利的投资机会。
四、经济增加值对现行财务指标的修正作用
在计算经济增加值过程中，首先要对传统收入概念进行一系列调整，从而消除会计运作产生的异常状况，并使其尽量与财务真实状况相符合，因此经济增加值对传统财务指标给予了很大的修正。我们以研发费用和资产减值准备为例进行说明。
（一）经济增加值对研发费用处理方法的修正
现行会计制度规定，研究开发费用一部分费用化，一部分资本化，费用化部分发生的当年将全部进入管理费用一次性予以核销。对于研发支出形成无形资产，也不再调整费用部分，这种处理方法实际上否认了该项支出对企业未来成长所起的关键作用，而把它与一般的期间费用等同起来。这种处理方法的一个重要弊端就是可能会使经营者忽视对这两项费用的投入。计算经济增加值时则将研究发展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研究开发费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记账法的原则，资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。摊销期一般在3-8年之间，根据公司的性质和投入的预期效果而定。这样，公司投入的研究发展费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励经营者进行研究开发为企业长期发展增强后劲，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩。
（二）经济增加值对资产减值准备计提的修正
我国《企业会计准则》与《企业会计计度》规定，企业在资产负债表日要对可能发生减值的资产，进行减值测试，应根据其公允价值减去处置费用后的净额现与资产未来现金流量现值进行比较，对可能发生的损失，企业应计提减值准备，计入到资产减值损失账户，并冲减当期利润，以避免企业高估利润，形成虚盈。
这种会计处理方法，尤其对于非流动性资产，确认减值损失后，即使以后该项资产减值因素消除，也不得再进行调整已做的减值处理。就掩盖了企业的真实盈利能力，而且该减值测试没有标准，更容易使一些管理人员人为地操纵账面利润。
经济增加值计算时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润，反映了企业当期的实际盈利水平，使之更好地对企业绩效做出评价。
五、经济增加值在企业业绩评价中的意义
第一，经济增加值作为衡量业绩最准确的尺度，对无论处于何种时间段的公司业绩，都可以作出最准确恰当的评价，而且最直接地联系着股东财富的创造。
企业经营的评价指标，通常用权益报酬率、总资产报酬率、销售净利率、每股收益等指标。这些指标没有考虑资本成本因素，不能反映资本净收益的状况和资本运营的增值效益。企业盈利大于零并不意味着企业资产得到保值增值。资本收益中未扣除资本成本。经济增加值克服了传统业绩指标存在的缺陷。首先，经济增加值中的资本成本包括了股本资本的成本机会，克服了传统指标成本计算不完全的缺点。其次，经济增加值的税后净营业利润一项根据实际财务状况调整，把一些扭曲的财务数据还原成真实的财务业绩，克服了传统指标以会计报表为基础信息失真的缺陷。
对股东来说，经济增加值总是越多越好。从这个意义上，经济增加值是唯一能够给出正确答案的业绩度量指标，它能够连续地度量业绩的改进，用单一衡量指标统一了经营者与所有者的利益和目标，将管理重点放在为股东创造价值上，更好地帮助投资人和管理者评价、观察和理解公司价值的驱动因素和破坏因素。
第二，经济增加值价值管理是一个综合性的价值管理体系。企业的经营管理者可以运用EVA作为战略及财务管理的上佳工具。由于EVA综合反映公司的经营活动，管理者可以通过对EVA驱动杠杆的分析和调节，有效地制定经营战略和企业的财务管理方案。例如，企业可以通过加快资金周转速度提高资金回报率；或通过调整资本架构，降低资本成本。企业股东和管理层可以运用EVA制定经营者和员工的激励报酬体系。由于EVA比会计核算方法更真实地反映了企业经营的经济绩效，通过EVA管理系统可以设计一套真正有效的激励机制，把企业经营者、员工的利益和股东利益完全广泛统一起来，也只有这样，才可能把企业“内部人”变成股东“自己人”。企业股东和管理者可以通过EVA基础知识培训，加强员工沟通和管理，改善企业文化。企业管理者进而还可以用EVA作为与投资者交流的最好语言。EVA概念简单易懂，同时又揭示了企业经营活动的本质；通过EVA管理体系的实施，企业管理者可以有效地制定目标、激励员工，将企业的资源和精力集中到财富的创造上去。
第三，经济增加值是一个超强的理念体系。经济增加值以一种理念和能够正确度量业绩的目标，凝聚着股东、经理和员工，并形成一种框架指导公司的每一个决策，在利益一致的激励下，用团队精神大力开发企业潜能，最大限度地调动各种力量，形成一种奋斗气势，这种企业文化的作用力对我国企业来说具有非同小可的意义。
总之，与传统的企业业绩评价指标相比，EVA系统能够很好地衡量企业财富的增值。但EVA系统仍属于财务绩效的评价体系，对非财务绩效评价重视不够。在复杂动荡的环境下，应把财务评价和非财务评价相结合，最终实现企业价值最大化的财务目标，并给经营者带来更多的财富。
参考文献：
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5、张云亭.顶极财务总监[M].中信出版社,2003.
摘 要 随着资本市场不断完善，产权市场交易日趋活跃，传统的估值方法已不能满足基于并购行为引起的资产价值公允评估的需要。对此，国外已经把经济增加值（EVA）引入了价值评估领域，通过对失真会计数据的调整和剔除，合理地考虑投资者的资金成本，使企业价值的确定更加贴合实际。本文针对经济增加值在企业价值评估中的运用及其相关问题进行探讨，结合实际提出了经济增加值价值评估的改进思路。
关键词 经济增加值 企业 价值 评估
随着经济的不断发展，资本市场的日益完善，合理企业价值评估的呼声越来越高。传统评估的三大基本方法：市场法、收益法及成本法已不能满足评估企业公允价值的需要。目前，国外把作为企业业绩评价和管理主要指标――经济增加值（EVA）引入了价值评估领域，对企业价值进行评估，力求使评估结果更加客观、合理。在我国，2010年起中央企业开始全面施行经济增加值（EVA）业绩考核体系。2012年12月29日，国资委出台了最新《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，与2010年出台的考核办法相比，除军工、科研及石油等行业的中央企业外，其他央企经济增加值所占考核的比重由40%提高到了50%，充分显示了国家对于经济增加值在业绩考核中的重视。
一、经济增加值的理论依据及计算方法
经济增加值（Economic Value Added），通常译为经济增加值，指企业税后营业净利润（NOPAT）与所投入资本成本之间的差额。EVA概念最早起源于19世纪末的经济利润，当时，马歇尔在书中写到：“在扣除当前利润下的资本利息之后，所有者拥有的利润可以被称为其工作或者管理的利润。”马歇尔认为，企业的利润中不应当包含投资者所投入资本的机会成本。20世纪50年代，通用电气公司大举推行在经济利润的基础上发展的剩余收益法。20世纪末，美国的 Stern Stewart 公司以经济增加值（EVA）取代了剩余收益，通过对会计数据进行调整，首次以EVA作为企业业绩评价的一种方法，并为其注册了商标。目前，世界500强企业中有超过400家企业采用EVA作为价值和业绩评价的指标。EVA在企业业绩评价过程中的计算公式为：
根据 Stern Stewart 公司多年实践研究，为使 EVA 更好地评价企业经营业绩，在实际计算 NOPAT 时需要对会计报表的项目进行调整，主要包括长期费用的资本化、准备金的转回、递延所得税的剔除以及对商誉摊销的调整等。在计算加权平均资金成本时，需要分别计算债务资本和权益资本，然后根据两者所占的权重计算出总的资金成本。一般债务资本的大小由贷款利率的大小决定，而权益资本采用资本资产定价模型进行计算。资本资产定价模型可表述为：K=Rr+β×（Rm-Rf）其中，Rr为无风险收益率，Rm为市场收益率，β 为风险系数。
二、经济增加值在企业价值评估中的运用
在评价企业经营业绩时，当投入资本回报率大于加权平均资本成本时，经济增加值为正值，说明企业创造了正的现金流，企业价值增加；当投入资本回报率等于平均资本成本时，EVA 的值为零，说明企业创造的价值刚好弥补股东的资本成本，没有额外创造价值；当投入资本回报率小于加权平均资本成本时，即使此时企业的会计利润为正值，企业依然没有为股东创造额外价值，而且还在不断消耗股东的资本。由此可见，企业价值是否增加取决于企业所创造的 EVA 净值。运用 EVA 进行企业价值评估，需要将未来企业创造的 EVA 净值折现，故首先应当明确所评估的企业价值类型为继续使用价值，而不是清算价值等。其次，本文所称的企业价值指企业整体价值，而不是部分股权价值。企业未来预期创造的 EVA值折现率一般采用加权平均资本成本率。运用 EVA 方法评估企业整体价值的评估模型为：
三、对经济增加值方法运用的评价
（一）经济增加值方法以经济利润为基础，重新定义了企业利润及价值创造能力。将股东的资金成本在会计利润中予以扣除，使得企业价值的评估更加符合实际。一般情况下，EVA 值的大小代表着企业价值创造能力的强弱。
（二）经济增加值方法成功地把企业决策与企业业绩评价联系在一起。现实中，一般采用现金流量法判断一项投资决策的好坏，而业绩评价则以权责制下的会计利润为基础，EVA 方法使投资决策与业绩评价统一起来，一定程度上缓解了所有者与经营者之间的问题。
（三）经济增加值方法通过对部分会计报表项目进行调整，一定程度上降低了由于会计方法选择造成的结果失真现象。降低了对公司利润的人为操控性，使得企业价值更加客观、公正。
四、经济增加值方法在企业价值评估实践中的问题
近年来，国外EVA在企业整体价值评估中得到了广泛的推广与应用，方法体系也在不断完善。但在我国，EVA方法却发展的很缓慢。主要问题存在以下方面。
（一）由于某些财务报表中存在着大量虚假数据，致使EVA的结果有失准确性。EVA对报表项目的调整只能降低由于会计方法选择的不同而造成的会计失真，而对于弄虚作假的财务报表则无能为力。因弄虚作假而被曝光的银广夏是一个典型事件，其公司创造的 EVA 值竟然排全国第 14 名，主要原因就在于数据不透明，报表数据严重作假。
（二）资本市场的资金利用缺乏效率。在我国，由于信贷体系不健全，缺乏有力的市场监管，使得资金纷纷流向上市公司及大型国企，致使许多需要资金的公司筹不到钱，而不需要钱的大公司却为银行、股市所青睐，大量资金闲置，资金得不到充分有效的利用。虽然近几年“一股独大”的现象有所改变，但公司治理结构仍需完善，应当逐渐减弱政府对于企业运营的影响，从而使EVA指标更具有可比性。
（三）由于受经济环境影响，在我国应用EVA所需调整的项目过多，计算过程比较复杂。而且通货膨胀及资金成本等指标的测算不易客观准确，使得EVA指标的有效性大大降低。
五、运用经济增加值方法进行企业价值评估的改进
（一）将EVA的计算方法与中国实际相结合，精简所需调整的会计指标，加强其实施性与操作性。在计算过程中引入非财务指标，降低因财务数据不透明所引起的EVA值失真现象。目前，Stern Stewart 公司针对中国的实际情况提出了“EVA+”的概念，在进行会计调整时，大约只需调整10余项主要的财务指标，即能得到符合企业实际情况的EVA值。
（二）合理地完善资本市场。只有完善的资本市场体制，才能精确测算权益资本成本及通货膨胀。政府应当出台相应的政策法规以及企业信用评价体系，促使资本市场上的资金合理流动并被有效的利用，这样才能使资金成本的测算更加可靠。目前，我国国有企业的资本成本率由国务院有关部门确定，央企的加权平均资本成本上限为5.5%。
（三）正确地理解经济增加值理念，建立以价值为核心的企业评价制度，促进企业的组织结构调整，合理配置企业资源。适宜、稳定的企业内部结构，是预测企业未来创造EVA值的基础。如果企业处于成长期，内部各方面制度均不完善，且所处的外部环境也不是很稳定，此时对于企业未来创造的EVA的测算必然是不准确的也是不科学的。
参考文献：
[1]雷奕敏，马超群.经济增加值法（EVA）与企业价值评估.现代管理科学.2009（10）.
EVA即经济增加值，由美国Stern Steward咨询公司于1982年提出，EVA也称为经济利润，是指扣除了投资者投入所要求的必要报酬率后的真实利润。
2009年12月31日国资委颁布了第二次修订后的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》（国资委第22号令）（下简称“办法”），自2010年1月1日起对中央企业的业绩考核引入了经济增加值的考核指标，并对经济增加值的具体计算方法及考核权重等做了明细的规定；2012年12月国资委对《办法》进行了第三次修订，一方面提高了经济增加值在央企考核中的指标权重，由40%提高至50%，同时对经济增加值的计算方式进行了修订，使指标计算更具有科学性和操作性。
2014年1月10日，国资委印发了《关于以经济增加值为核心加强中央企业价值管理的指导意见》（国资发综合〔2014〕8号）（下简称“指导意见”），进一步强调了经济增加值的重要性，要求企业突出主业、深耕主业、提升核心竞争力。
发电行业是关系国计民生的基础性行业，关系到国家经济命脉以及能源安全，国内发电企业大多隶属于各央企发电集团，由于多年的发展及长期的历史原因各发电企业普遍存在资产规模大、利用率低、闲置多，社会负担重的特点，国资委引入经济增加值考核，推进价值管理对于发电企业有着非常重要的积极意义：
改变了发电企业传统业绩观，以前发电企业片面追求装机规模和发电量，甚至为扩大装机规模不计成本兼并收购，造成高负债低效益的局面，忽视了企业长期的价值创造能力，这次实行经济增加值考核使企业的价值观从重规模，重产量往重质量、重价值创造方向改变。
通过价值引导，改善企业经营行为，由于发电企业大都隶属于央企，凭借央企平台发电企业获取银行融资一般较为容易，导致发电企业长期以来不太重视融资管理，资金管理较为粗放，低效、无效资金占用金额较大，通过经济增加值的价值引导作用要求企业以最少的资金占用获取最大的税后净营业利润，同时通过资金来源管理实现最佳资本结构，实现企业价值最大化。
强调突出主业，提升核心竞争力，由于历史原因大部分发电企业社会负担较重，且大多尝试过多元化经营，造成主业不清晰，发展定位不明确等情况，国资委《中央企业投资监督管理暂行办法》（国资委2006年第16号令）要求中央企业要突出主业，提升企业核心竞争能力，并开展央企的主业确定工作，同时开展央企间的兼并重组，实现优势互补，资源整合。国资委经济增加值公式中对非经常性损益以及在建工程的调整都体现了突出主业的要求。
二、新电改的机遇和挑战
2015年1月初有消息传出《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（以下简称“新电改方案”）获国务院常务会议原则通过，下一步将交由中央全面深化改革领导小组讨论，待批复后择机，这意味着新一轮电力体制改革箭在弦上，预计将在2015年正式拉开帷幕，从试点情况来看，本次电改的核心是确立电网企业新的盈利模式，不再以上网及销售电价差作为收入来源，而是按照政府核定的输配电价收取过网费。同时，放开配电侧和售电侧的增量部分，允许民间资本进入。
目前来看，新一轮电力体制标志着我国的改革事业开始进入深水区，电力行业作为国民经济的基础性行业，对我国整体改革开放事业以及实现经济结构的战略性升级有着极其重要的意义。对于发电企业来说既是一个难得的机遇同时也存在挑战，对于管理水平高，社会负担轻的企业来说，可以发挥电价竞争优势拓展电力市场，对于管理粗放、设备老旧、社会负担重的企业来说，可能会面临着更大的成本压力，直接导致发电毛利润的减少甚至亏损，这就要求发电企业改变传统管理模式，深挖潜力，降本增效，实现精细化管理，向管理变革要效益，树立电力市场竞争优势。
三、新电改形势下发电企业EVA提升策略
国资委《指导意见》要求企业优化资源配置，提升价值管理水平，增强核心竞争能力，加快实现做强做优，对于新电改形势下发电企业来说尤为重要，企业建立价值管理体系，加强精细化管理水平，提升经济增加值的过程就是树立市场竞争优势的过程，两者是统一的，相辅相成的，为适应新电改形势下电力市场竞争，充分利用新电改机遇，提升发电企业经济增加值水平，本文分企业层面和业务层面来谈论下发电企业提升经济增加值的方法策略。
（一）企业层面
建立以经济增加值为核心的业绩考核体系，2012年国资委对经济增加值指标考核权重的增加以及《指导意见》的颁布，都说明了建立以经济增加值为核心的业绩考核体系的重要性，通过业绩考核体系的价值引导作用，正确引导企业的经营管理行为，实现企业行为目标和企业绩效目标的一致性。
建立以经济增加值为核心的预算管理体系，经济增加值是一个综合性指标，综合了企业的获利能力、资产运营能力、资本结构等指标，要使指标具有可操作性，必须将其分解成具体的指标。企业可以根据自身实际情况，具体分解成发电量、电价、电费回收率、存货周转率、检修技改计划等具体指标，并落实到责任部门，使各项工作紧紧围绕经济增加值、有的放矢的开展。
建立以经济增加值为重点的投资决策机制，随着我国经济的快速发展，对电力的需求越来越大，同时由于国家调整电源结构，提升清洁能源比重的要求以及高污染企业的关停并转，新的清洁能源项目的上马势在必行，根据《指导意见》精神，发电企业在新项目投资决策中要以经济增加值评价为重点，评价新项目是否符合企业主业战略定位，是否能够提升经济增加值；同时在对外兼并收购时也应以经济增加值评价作为决策的重要参考依据。
充分抓住电改契机，利用发电企业本身优势，进入配售电业务，创造新的利润增长点。预计在新电改方案中，将放开配电侧和售电侧的增量部分，并向社会资本放开，发电企业可以利用自身天然技术优势，投资进入配售电业务，拓展大用户直接购电业务，实现价值链纵向延伸。
树立以经济增加值为核心的价值管理文化，通过培训、宣传让企业管理层及员工了解经济增加值的内涵和重大意义，同时通过绩效考核、预算分解执行等措施，引导各员工的行为符合价值管理目标；通过理论宣贯与实务锻炼的方式，在企业里面真正树立起价值管理文化。
（二）业务层面
1、利润管理
从EVA公式可以看出，提升EVA指标的首先必须提升税后净营业利润，税后净营业利润是企业效益的直接体现，没有利润创造就更谈不上经济增加值，利润由收入减去成本后获得，下面就从收入和成本两方面来阐述利润管理。
（1）营销管理
收入是利润的源泉，传统电力体制下发电企业一般不重视发电侧的电力市场营销，很多企业没有专门的营销部门甚至营销岗位，营销职能由生产调度人员承担，而且营销方式单一，通常局限在与当地电网的沟通争取发电负荷上。预计新一轮电力体制改革启动后，电网公司将不再承担售电职能，只承担输配电职能，配售电侧将向社会资本放开，到时发电企业面对的不再是单一购电客户，需要发电企业自己去开拓市场，寻找客户。
电力产品具有同质化特征，因此电价是购售电双方关心的核心问题，也是新电改后电力市场营销的重点所在，营销人员需要时刻关注所在电力市场不同时段发电侧报价，同时还要充分了解本企业单位电量成本构成及变化，制定灵活的价格策略以争取售电合同，从量和价两方面入手提升售电收入，从传统的粗放式营销向精细化营销转变。
（2）生产管理
深挖潜力、降本增效是增加发电企业利润的另一个重要方面，国内发电企业，特别是一些老的电厂，生产管理方式粗放落后，自动化程度低，冗余人员较多，生产成本居高不下，降本增效潜力较大，特别是新电改启动后，上网电价由市场竞争产生，如发电企业的成本优势将转化为市场上的竞争优势，对发电企业的效益有着非常重要的意义，科学安排调度，合理安排生产，创新生产管理手段是降本增效的主要途径：
充分利用现有产能，争取多发电量，火电企业要合理安排生产，确保存煤供应，水电企业要合理安排水库调度，充分利用龙头水库调节能力以丰补歉，确保产能得到充分利用，降低固定成本。
合理安排检修、技改计划，确保机组等设备工况良好，保证设备出力，减少因设备事故造成的机组非计划停运；合理安排检修、技改时间，避开用电高峰时段；通过招投标等市场化手段降低检修、技改的费用。
充分利用信息化手段、提升发电企业自动化水平，一方面可以实现生产调度的精细化管理，提升设备可靠性，另一方面还可以减少现场生产管理人员，甚至可以实现远程的无人值守，减低人力成本。
加强采购管理，火力发电企业要千方百计降低采购成本，可以利用市场化手段获取质优价廉的电煤，或可以采用纵向一体化战略，将产业链向上游煤矿产业延伸，压缩中间利润，降低成本。
2、资产管理
经济增加值要求提升资产的使用效率，以最小的资产占用实现最大的产出，因此发电企业必须千方百计加快资产周转，削减无效资产以提升资产整体使用效率，主要要做到如下几点：
优化原材料库存管理，科学合理设置原材料特别是电煤库存量，既要保证满足电力生产需要，又要尽量减少资金积压；同时，加大电费回收力度，提高电费回收率，加快资金周转。
盘活存量资产、削减无效资产，很多发电企业由于历史原因存量资产较多，且未得到有效充分利用，企业可以通过清产核资摸清资产情况，并对有效资产和无效资产加以区分，对可以利用的有效资产应采取措施加以盘活，如对长期未收回的电费实施债务重组，对未使用的土地使用权、办公宿舍房屋通过出租、非货币性资产交换或是实物投资的方式加以盘活，对无效资产如长期挂账未处理的无效原材料、固定资产等通过报废、拍卖等手段加以处置，通过上述方式提升企业资产质量。
主辅分离、深耕主业，很多发电企业由于历史原因，社会负担较重，成立了很多三产公司、实业公司，涉足电力服务、酒店、旅游业甚至养殖业等，EVA指标也要求企业突出主业、提升核心竞争力，也是提升资产整体使用效率的要求，企业可以通过主辅分离、出售、清算的方式退出无关产业，专心主业，提升发电企业的核心竞争力。
分流安置冗余人员，一方面可以通过企业集团内部分流的方式，减少企业冗余人员，提升人力资源使用效率，另一方面结合主辅分离，将企业内生产岗位（如：检修班组、送变电班组）分流至辅业实体，推向市场，这样既提升了企业的人力资源使用效率，又降低了企业的生产成本。
3、融资管理
根据经济增加值公式，在其他条件一定的情况下，加权平均资本成本率越低，经济增加值越高，根据财务管理学资本结构理论，当加权平均资本成本率最低时即为企业的最佳资本结构，此时企业价值最大，因此经济增加值最大时就是企业价值最大时，两者是趋于一致的，融资管理的目标就是要实现最佳资本结构，也就是要实现加权平均资本成本率最低。
加强与银行等金融机构的合作，利用集团优势与银行建立合作伙伴关系，争取优惠利率贷款；同时采用债券、可转债、短期融资券等多种债务工具获取资金，降低债务工具综合利率；加强宏观资金市场的研判，在预期利率上升时与银行签订固定利率贷款合同，预期利率下降时签订浮动利率合同。
加强融资决策分析，充分运用每股收益无差异分析、内部增长率、可持续增长率等量化工具，开展融资决策；充分利用无息负债，无息负债主要是指一年内到期的应付账款、其他应付款、应付职工薪酬等科目，企业可以在不影响信用的前提下，充分利用结算付款周期，尽量推迟款项支付。
严格控制负债负债率，发电企业集团应通过融资预算、授权审批的方式严格控制所属企业的资产负债率以及合并后总体资产负债率，合理的负债可以提升企业价值和股东回报，但过度的负债将会加大企业的财务风险，资本成本也会相应的增加，因此应将资产负债率控制在一定范围内，一般实务上认为最佳资本结构是一个区间，介于65%-70%之间，超过80%，企业的财务风险就比较高了。
