时间：2023-06-02 09:23:30
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇项目盈利及偿债能力分析，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
关键词：隐患治理；财务效益评价；指标
财务效益评价作为隐患治理项目中的重要组成部分，在隐患治理项目中起到信息反馈的作用。对隐患治理项目进行有效的财务效益评价可以帮助企业完成项目管理工作，项目管理可以获得更为详细和准确的财务数据，为了做好财务效益饿评价工作，企业必选先从隐患治理项目的各方面进行分析总结，以便找到适合自身发展的方法，以取得更稳定的发展。
一、隐患治理项目
隐患治理是指重点行业和领域开展安全生产隐患排查治理的专项行动，专项行动的对象和范围为高危行业等重点行业和领域的各类生产经营单位，主要包括：煤矿、金属非金属矿山、石油、化工、烟花爆竹、冶金、有色、建筑施工、电力等工矿企业；道路交通、水运、铁路、民航等交通运输企业；渔业、农机、水利、金融等单位。
隐患治理项目是企业针对已有的隐患制定的管理措施及正在开展的行动。它包括从隐患识别到采取措施的全过程，它包括将积极因素所产生的影响最大化和使消极因素产生的影响最小化两方面内容。
二、隐患治理项目财务效益评价概述
评价主体从银行和企业经营者的角度出发，依据财务价格、财务体制和测算数据的基础，综合测算项目费用和效益，实现对项目的外汇平衡能力、偿债能力、盈利能力进行全面的考察。项目的财务效益评价可以帮助项目投资提供更具科学性的理论依据，帮助企业实现利益最大化，可以推动企业项目的发展和进步。
隐患治理项目财务效益评价就是结合企业单位隐患治理过程中相关的财务报表和会计信息，选择出有用的财务数据，科学地分析计算项目的效益和成本，评价项目的本息财务支撑能力和财务现实状况。
进行财务效益评价就必须建立明确的评价指标，评价指标可以从理论上最直接地反映出效益评价的结果，是财务效益评价的有效手段。目前，本领域的研究者运用较多的财务效益评价指标涉及较多，主要包括净现值、利润率、内部收益率、投资回收期等[1]。
三、隐患治理项目财务效益评价中的常用指标
（一）盈利能力
企业大多数项目的目的是为了盈利，企业盈利能力的强弱可以由盈利能力的指标反映出来，通过对盈利能力指标的分析可以明确判断出企业对项目投资后的盈利水平。隐患治理项目涵盖多方面的内容，是一个复杂系统的体系，相对独立固定，该项目的运营和管理往往能反映出企业投资后能够获得的经济利益，经济利益的获取也正是企业所关注的内容。评价项目的盈利指标一般涉及到财务内部的收益率（FIRR）、财务净现值（FNPV）、投资回收期Pt、投资利润率[2]。
财务内部的收益率（FIRR）是项目中净现金流量现值为零时的折现率，以考察项目盈利能力和实际收益率为目的的有效评价指标，用公式可表示如下：（CI-Co）t（1+FIRR）-t=0，其中t表示项目的计划时间，CI表示现金流入量，CO表示现金流出量，CI-Co即为项目在计划时间内的净现金流量。企业希望财务内部的收益率越大，为了求出该指标，可以采用插值法，一般而言，只有财务内部的收益率大于基准收益率时，才可以进行项目的开展。
财务净现值可以用下列公式表示：FNPV=（CI-Co）t（1+ic）-t，其中t表示项目的计划时间，CI表示现金流入量，CO表示现金流出量，CI-Co为项目在计划时间内的净现金流量，ic表示财务贴现率。通过以上的计算方法，一般会得出三种结果：1当FNPV=0时，项目处于可行与否的边界值上，项目的获利能力与平均水平相等；2当FNPV>0时，项目的获利水平高于同行业的平均获利能力，项目可行；3当FNPV
投资利润率可以表示为项目年利润总额和项目总投资的商，可以直接反映出项目开展后的获利和收益水平。其中项目总投资又包括四部分，即项目中的利息、投资方向的调节税、固定资产投资、流动资金。年利润总额可以表示为一年内的营业收入减去一年内的营业税金和附加成本。一般而言，投资利润率越高，项目的投资风险就越小，盈利能力和偿债能力就越强，就能保证整体项目的利润，项目的应力能力要满足企业的相关要求，必须使投资利润高于同行业的平均水平[3]。
（二）偿债能力
偿债能力评价的是项目在规定的时间内偿还所有长期和短期的债务，偿债能力指标能否达到相关要求直接影响到项目的顺利开展，可以从动态和静态两个层面理解偿债能力。动态地讲，偿债能力是项目开展过程中创造的收益能力；静态地讲，偿债能力是指项目本身具有偿还债务的能力。偿债指标可从以下方面评价。
贷款偿还体现在具体的项目中，偿还能力可表示为：Id=Rt，其中Id表示资产投资的贷款本息，Rt表示t时间内用于偿还的资金。该评价指标适用于不预先给定偿还期限而且按最大偿还能力计算本息的项目[4]。
流动比率反映出项目短期内偿债能力的强弱，流动比率可以表示为：流动比率=流动资产总额/流动负债总额，如果流动比率小，则表明项目在短期内偿债能力较弱，流动比率大则说明项目在短期内的偿债能力强。对于一般的项目而言，流动比率过高不利于项目的长远发展，因为流动资产不能充分利用，项目的其他事宜可能出现资金短缺情况。
资产负债率可以反映出项目当前偿债的风险，资产负债率可以表示为：资产负债率=负债合计/资产合计，资产负债率越大表示投资风险较大，目前很多人认为这一比例的取值最好为1。
四、敏感性分析
隐患治理项目中常会涉及到敏感性分析，它在确定性分析的基础上，分析了不确定因素为项目带来的影响，如果项目中的某一环节的参数出现小幅变化后导致整体的盈利能力下降，则说明该参数是敏感性因素，例如上文所说的内部收益率和税前利润都可成为敏感性因素，通过对敏感因素的分析，可以很容易确定出项目中影响整体效益的因素，并及时根据项目的具体情况采取相应的措施，改善并提升财务效益。
结语：
财务效益评价作为隐患治理项目中的重要组成部分，在隐患治理项目中起到信息反馈的作用。现阶段的财务效益评价中还存在很多不足，只有在进行财务效益评价的同时，不算完善企业的内控制度，建立健全的法治法规，企业及时做好项目预算，才能找到更适合自身发展的财务效益评价方案，促进自身发展。
参考文献：
[1] 万久法.基建项目财务效益评价研究[J].当代经济，2013，1（14）：98-99.
[2] 潘新华.浅析投资项目的财务效益评价[J].企业经济，2013，9（8）：144-145.
Abstract: Respected in the increasingly "cash is king" modern financial environment, cash flow analysis of the information is particularly important for the user. In this paper, the source of corporate cash flow and use of perspective, from the cash capacity, solvency, earnings quality, capacity growth, financial flexibility to carry out five aspects of the indicators of the cash flow statement analysis.
关键词: 现金流量表;指标
Key words: cash flow statements;index
中图分类号:F820・4 文献标识码:A 文章编号:1006-4311(2009)10-0124-03
0引言
现金流量是指企业或项目一定时期的现金流入和流出的数量。如果把现金看作是企业日常运作中的“血液”,那么现金流量表就好比是企业的“验血报告”。经济越快速发展,现金流量对在企业生存发展和经营管理中的影响就越大。在日益尊崇“现金至尊”的现财环境中,现金流量表分析对信息使用者来说显得尤为重要[1]。因为现金流量不仅可反映出企业的经营状况,而且能预测出企业未来的发展趋势。
现代财务管理的一大转变就是对现金流量的重视。从理论上看,在现金流量表分析中,最能体现现金流量表编制的目的是获现能力分析与偿债能力分析。原因在于:
(1)通过获现能力与偿债能力分析,可以对其他问题作出初步判断。
一般来说,如果企业的获现能力强,则盈利质量高;同时,也会有较多的现金用于资本支出,满足投资机会需要,以及应付临时性支出;反之,则盈利质量低。企业偿债能力与财务弹性也有较大的相关性,若企业偿债能力强,资产流动性大,则财务弹性大;反之,则财务弹性小。
(2)通过现金流量表,还能进一步分析企业的成长能力等其它状况。
通过现金流量表分析不仅能反映企业盈利能力、财务弹性,还能获得更全面的信息,如企业的发展潜力、市场销售状况等。
由此可见,现金流量表分析中,最重要的是获现能力、偿债能力分析,其次是盈利能力、成长能力、财务弹性分析。
下面,本文从企业现金流量的来源和运用角度出发,从获现能力、偿债能力、盈利质量、成长能力、财务弹性五个方面,对现金流量表进行指标分析。
1获现能力分析
获取现金的能力,是指经营现金净流入与投入资源的比值,投入资源可以是销售收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数等。获现能力分析指标,包括销售现金比率、全部资产现金回收率、资产现金流量回报率、资本金现金流量比率、每股经营现金净流量、折旧摊销影响系数、现金净流量增长率、现金流人流出比率等。
获现能力分析指标中具代表性的指标,主要有以下几项:
(1)销售现金比率=经营活动现金净流量/销售额
该比率反映每元销售得到的净现金,即销售收入的货款回收率,既可从一个方面反映公司生产商品的市场畅销与否,又从另一个侧面体现了公司管理层的经营能力。其数值越大越好。
(2)每股营业现金净流量=经营活动现金净流量/普通股股数
该指标反映流通在外的每股普通股的资金流量,它通常高于每股收益,但不能替代每股收益。因为现金流量没有减去折扣。它能反映企业最大的分派股利能力,超过此限度就要贷款分红。
(3)全部资产现金回收率=营业现金净流量/全部资产
该指标反映企业每一元资产所能获得的现金流量,比率高说明资产利用效率好,比率低表明资产利用效率低。该比值越大越好,可与同业平均水平或历史同期水平比较,评价上市公司获取现金能力的强弱和公司可持续发展的潜力。
2偿债能力分析
企业在生产经营过程中,经常通过举债来弥补自有资金的不足。但是举债是以能偿债为前提的,如果企业到期不能还本付息,则生产经营就会陷入困境,以至危及企业生存。在正常经营情况下,企业当期经营活动所获得的现金收入,首先要满足生产经营活动中的一些支出,如购买原材料与商品、支付职工工资、缴纳税费,然后才用于偿还债务,所以真正能用于偿还债务的是现金流量。
分析企业的偿债能力,首先应看企业当期取得的现金在满足了生产经营活动的基本现金支出后,是否还足够用于偿还到期债务的本息;如果不能偿还债务,必须向外举债,说明企业经营陷入财务困境。因此,对企业投资者来说,通过对现金流量表进行分析,可测定企业的偿债能力,有利于其作出决策;对债权人来讲,偿债能力的强弱是他们作出贷款决策的基本依据和决定性条件。而用现金流量和债务进行比较,可以较好地反映企业的偿债能力。
偿债能力分析中需注意的一点是:现金流量净增加额并非越大越好。若现金净增加额太大,则可能是企业现有的生产能力不能充分吸收现有的资产,使资产过多地停留在盈利能力较低的现金上,从而降低了企业的获利能力。[2]
偿债能力分析指标,包括现金比率(也叫即付比率)、现金流量比率、流动资产现金比率、全部债务现金流量比率、现金流量利息保障倍数。
偿债能力分析指标中具代表性的指标,主要有以下几项:
(1)到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量/(本期到期债务本金+现金利息支出)
该指标旨在衡量本期内到期的债务本金以及相关利息可由经营活动产生的现金支付的程度,分母中债务本金及利息支出的数值取自“筹资活动现金流量”。若比值小于1,说明企业的经营活动产生的现金不足以支付本期到期的债务本息,企业必须通过加大筹资力度进行弥补;若大于1,则说明足够于支付。
(2)现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债
该指标也称为超速动比率,判断企业正常生产经营能否产生足够现金流量以偿还到期债务,反映流动负债所能得到的现金保障程度。经营活动的现金净流量属当期流量,而流动负债是表示将来须于一年内偿付的债务,也就是说该指标是基于假设“当期的现金净流量是对未来期现金流量的估计”。现金流量比率与偿债能力呈反比,即比率偏低,说明企业依靠现金偿还债务的压力较大;若较高,则说明企业能轻松地依靠现金偿债。需要注意的是:虽然该指标越高,说明企业偿付流动负债的能力越强,但过高,就可能是企业没有很好利用现金资源。另一方面,该指标太低,则意味着企业可能出现支付危机,而一个正常运作的企业不是通过长期对外融资来弥补企业的短期流动负债的。
(3)现金利息保障倍数=(经营活动现金净流量+现金利息支出+所得税付现)/现金利息支出
该指标根据传统财务报表比率分析中利息杠杆比率变化而来,将借款含非现金项目的经营利润改为经营活动现金净流量,这样分子分母均以“现金”的实际收付为衡量基础,表明经营活动流入的现金是因支付利息所引起的现金流出的倍数,这一比率与同业水平相比,可反映企业变现能力及支付约定利息的能力。现金利息保障倍数同企业的偿债能力呈正比,若该比率越大,那么企业的偿债能力就越强;反之,则企业的偿债能力越弱。
3盈利质量分析
盈利质量分析,是指根据经营活动现金净流量与净利润、资本支出等之间的关系,揭示企业保持现有经营水平,创造未来盈利能力的一种分析方法。
盈利质量分析指标,包括盈利现金比率、营业利润实现比率、销售收现比率、营运指数、现金流入结构比率、现金流量偏离标准比率。
盈利质量分析指标中具代表性的指标,主要有以下几项:
(1)盈利现金比率=经营活动现金净流量/净利润
这一比率反映企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。在一般情况下,比率越大,企业盈利质量就越高。如果比率小于1,说明本期净利中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下,即使企业盈利,也可能发生现金短缺,严重时会导致企业破产。在分析时,还应结合企业的折旧政策,分析其对经营现金净流量的影响。
(2)营运指数=经营活动现金净流量/经营所得现金
经营所得现金,是指经营净收益与非付现费用之和。营运指数大于或等于1,说明企业盈利的收现能力较强,盈利品质较好;若小于1,则说明会计利润可能受到人为操纵或存在大量应收账款,盈利品质较差、有虚盈实亏的可能性,必须进一步分析会计方法或会计估计的影响。
4成长能力分析
成长能力分析,主要是分析企业能否筹集现金满足企业发展的资本支出需要。
成长能力分析指标,包括现金再投资比率、投资适当比率、现金投资成长率、经营或投资活动现金流量净增长率、现金流出结构比率及经营、融资与投资比率。
成长能力分析指标中具代表性的指标,主要是:
现金再投资比率=(经营活动现金净流量-现金股利)/(固定资产总额+投资+其他资产+营运资金)
该指标可以评估上市公司成长的潜力。该指标越高,表示企业可用于再投资在各项资产的现金越多。一般而言,该指标达到8%~10%,即被认为比较理想。应该注意的是,要分析企业的成长潜力,还要结合其它情况综合考虑,该指标仅仅说明企业成长的现金流量保障程度。
5财务弹性分析
财务弹性分析,是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较,现金流量超过需要,有剩余的现金,企业适应各种环境和资金需求的灵活性就强,抗风险能力就大。因此,财务弹性衡量是用经营现金流量与支付要求进行比较,支付要求可以是投资需求或承诺支付等。
财务弹性分析指标,包括现金满足投资比率,购货付现比率、现金股利支付率、现金股利保障倍数、外部融资比率、自由现金流量增长率。
财务弹性分析指标中具代表性的指标,主要有以下几项:
(1)现金股利支付率=金股利或分配的利润/经营现金净流量
该指标反映本期经营现金净流量与现金股利(或向投资者分配利润)之间的关系,比率越低,企业支付现金股利的能力就越强。传统的股利支付率(应付股利?/?净利润,假设不考虑优先股)反映的是支付股利与净利润的关系,而按现金净流量反映的股利支付率更能体现支付股利的现金来源及其可靠程度。
(2)现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利
该指标的比率越大,说明支付现金股利的能力越强;若该比率低于同行业平均水平,说明企业不景气,可能没有现金维持当前的股利水平,或者要靠借债才能维持。
6小结
综上所述,全面了解企业在一定期间的现金流动状况及其他信息,将本企业的现金流量表分析指标与同行业平均水平或标准比率,或本企业历史水平进行比较分析,可以为财务决策提供真实可靠的财务信息,为企业管理者决策提供充分、有效的依据。
在运用上述指标分析方法对现金流量表进行分析时,还应注意以下三个问题:
(1)不要拘泥于以上有限的财务分析指标。
也就是还可以根据公司管理层的需要适当改编现金流量表,设计更具说服力的指标,获取其他更有意义的信息。
(2)全面、完整、充分地掌握信息。
不仅要充分理解报表上的信息,还要重视企业重大会计事项的揭示以及注册会计师对公司报表的评价报告,甚至还要考虑国家宏观政策、国际国内政治气候等方面的影响[3];不仅要分析现金流量表,还要将资产负债表、损益表等各种报表有机地结合起来,这样才能全面而深刻地揭示企业的偿债能力、盈利能力、管理业绩和经营活动中存在的成绩和问题。
(3)特定分析与全面评价相结合。
报表使用者应在全面评价的基础上选择特定项目进行重点分析,并将全面分析结论和重点分析的结论相互照应,以保证分析结果的科学有效。
参考文献:
[1]郑兴华:《浅谈现金流量表的指标分析》[J];《财会研究》2007(2):28-29。
1 引 言
财务评价是财务报告的使用者以公司年度、半年度、季度财务报告等相关资料为依据，凭借已有的财务评价指标体系，通过对公司财务过去和现在的评价，以及对未来的预测来帮助投资者和上市公司自身进行合理决策的一种手段。
在过去的一个世纪，西方的学者取得了大量的关于公司财务指标评价的研究成果。1919年，美国人Alexander Wa11[1]提出比率分析体系，为公司外部的需求者提供了一个完整的财务分析指标体系。1928年，沃尔与邓宁（Dunning）合著的《财务报表比率分析》一书首次提出了沃尔比重评分法，以此考察公司负债水平和偿债能力的综合指标分析体系，“沃尔分析模式”选择了流动比率、存货周转率、应收账款周转率等七种财务比率按权重进行评价，根据总评分高低判定公司财务状况优劣。Muresan和Wolitzer[2]在2004年引入PALMs（利润率、资产利用率、长期偿债能力、市场价值、短期偿债能力）方法帮助财务报表的使用者更好地进行财务分析，让其能全面了解公司财务状况，并清楚公司价值和所处地位。
从1993年的财务会计改革开始，国内才对公司财务综合评价体系进行研究。进入20世纪90年代后，中国的计划经济体制逐步被市场经济体制所取代，在这种时代背景下，《企业财务通则》于1993年7月颁布实施，为企业绩效评价体系绘制了新的蓝图。[3][4]《企业财务通则》规定：企业业绩评价指标体系由8个指标组成，这8个指标分别为资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、资本金利润率、销售利税率、成本费用利润率等，分别从偿债能力、营运能力和获利能力方面对企业的经营业绩进行全面、综合的评价。《企业财务通则》的颁布实施，有利于企业财务管理朝着科学化的方向发展，有利于政府及债权人对企业经营状况的评价。在1999年财政部、国家经贸委、人事部和国家计委联合了《国有资本金绩效评价规则》，评价指标分为定量指标和定性指标两大类，定量指标和定性指标分值的权重分别占80%和20%，其中定量指标又分为基本指标和修正指标两类。其中基本指标主要包括四大类八个指标：一是反映企业财务效益状况的指标，包括净资产收益率（占30分）和总资产报酬率（占12分）；二是反映企业资产运营状况的指标，包括总资产周转率（占9分）和流动资产周转率（占9分）；三是反映企业偿债能力状况的指标，包括资产负债率（占12分）和已获利息倍数（占10分）；四是反映企业发展能力状况的指标，包括销售增长率（占9分）和资本积累率（占9分），上述八个指标总得分100分。[5][6]修正指标是基本指标的补充，共由16个指标组成。与此相对应，国内一些学者和机构对公司财务评价也进行了研究。2001年，复旦大学的学者和“证券之星”财经网站共同开发了“上市公司综合财务质量测评系统”，该系统将财务指标分为盈利能力、偿债能力等五类，共包括净资产收益率、负债结构比率等18个财务指标；2004年，杨棉之[7]认为我国财务分析指标体系的局限性具体表现在：重视会计利润忽略现金流量、比率分析法的可比性、重视数量性资料忽略质量性因素。2009年，朱学义、王建华[8]认为财务分析体系存在以下的问题：企业发展的财务战略功能未得以充分体现，未突出企业“现金流”的核心作用。
总的来说，目前中国有关公司财务综合评价主要是以应计制即权责发生制为基础，以来自于资产负债表和利润表的数据为核心设计相应的指标进行分析。因为指标数据易于获得，便于理解和比较，财务评价体系在一定程度上反映公司财务状况和经营成果，为利益相关者进行分析决策提供了重要的帮助。[9]但由于权责发生制作为会计的假设之一，使得应收未收、应付未付、应摊未摊、应计未计、应提未提等项目的大量存在，影响了运用财务指标对上市公司的绩效评价。故此，应对目前财务评价体系进行改善和优化，由于篇幅所限，本文只对偿债能力财务评价体系优化进行探讨。
2 我国目前上市公司偿债能力指标体系
目前对我国上市公司偿债能力的评价主要还是基于资产负债表、利润表等，并以“权责发生制”为会计假设的核心分析体系进行的，[10]以“收付实现制”为基础的现金流量表并未得到充分的重视，而且目前对我国上市公司偿债能力的评价也以财务比率分析法为主。财务比率分析法是指将上市公司某个时期财务报表中不同类别但具有一定联系的有关项目及数据进行比较，用计算得出来的比率反映各项目之间的内在联系，以此分析上市公司的财务状况和经营成果的方法。
以财务比率分析为例，目前我国上市公司偿债能力的评价指标体系涉及变现能力分析和长期偿债能力分析两大类。
2.1 变现能力分析指标体系
变现能力也就是短期偿债能力，[11]是公司产生现金的能力，该能力取决于可以在短期转变为现金的流动资产金额的大小，它是考察公司短期偿债能力的关键因素。反映变现能力的财务比率主要有流动比率、速动比率和保守速动比率等。目前的变现能力分析指标体系如表1所示。
2.2 长期偿债能力分析指标体系
长期偿债能力[12]是指公司偿付到期长期债务的能力，常用反映债务与资产、净资产的关系的负债比率来衡量。负债比率主要包含资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率和已获利息倍数等。目前长期偿债能力分析指标体系如表2所示。其中：
3 目前评价我国上市公司偿债能力指标体系存在的问题及优化设计
3.1 目前评价我国上市公司偿债能力指标体系存在的问题
3.1.1 体系不适应要求
新的经济形势下出现一些新的经济现象，目前的财务评价体系已不适应新的要求。
随着新兴经济现象的诞生，新的经济业务也相伴而生。所以要转换财务评价的视角，财务评价存在的评价重点模糊、评价要点过于宽泛、评价内容单一等局限性越来越明显。
3.1.2 过分强调“权责发生制”
目前的财务评价体系过于强调“权责发生制”原则，而忽视“收付实现制”原则，因此现行财务指标体系中包含现金流量指标类别的财务评价指标较少。
在财务报告的三大报表中，资产负债表和利润表以“权责发生制”为基础，只有现金流量表以“收付实现制”为基础，未突出公司“现金流”的核心作用，造成财务评价体系中有些指标产生应收未收、应付未付、应摊未摊、应计未计等项目，使部分会计信息失真，财务评价失效。比如，在目前的财务评价体系中按照“权责发生制”原则，反映短期偿债能力指标的流动比率中的流动资产项目就包含应计入资产但还没实际收到的“应收账款”“应收票据”等事项，当“应收账款”和“应收票据”不能收回来时，就虚增了资产。而在当今“现金为王”的时代，应计制下账面盈利更多地取决于公司采用的会计处理方法，利润操纵屡见不鲜。[13]
如果按照“收付实现制”来计入就不包含这些项目了，使会计信息更接近实际，财务指标评价的结果也更准确。因此，在目前偿债能力指标体系[12]中多加入反映现金流量的指标势在必行。
3.1.3 体系中指标不够详细
目前的偿债能力评价体系设置的指标不够详细，提供的信息不够全面，信息容量不够大。比如，长期偿债能力评价指标体系中的资产负债率，建议还应增加资产长期负债率指标，专门反映长期负债和公司资产总额的比率，同时在产权比率和有形资产净值债务率项目基础上再增加长期负债产权比率和有形资产净值长期债务率两个指标，使提供的信息更加细化，质量内涵更加丰富。
3.2 偿债能力评价体系优化设计
3.2.1 变现能力分析指标体系
流动比率和速动比率中的“流动资产”项目要扣除“应收账款”“应收票据”“待摊费用”“待处理财产损失”项目；同时为了突出收付实现制，强化现金流偿付短期债务的能力，增加一个反映现金流量的指标即现金流动负债比率，这样就更突出短期变现能力强的流动资产的偿债能力，使变现能力分析指标体系更接近实际，财务评价结果更真实可靠。
3.2.2 长期偿债能力分析指标体系
资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率中的“负债总额”按偿还期限的长短分解为“流动负债”和“长期负债”，由于短期偿债能力在“变现能力分析指标体系”中已有反映，为避免重复流动负债部分就不在指标计算之列。这样将现有长期偿债能力分析指标体系改造为“资产负债率”“资产长期负债率”“产权比率”“长期负债产权比率”“有形资产净值债务率”“有形资产净值长期债务率”，用“净利润”替换已获利息倍数指标中的“税息前利润”项目，使偿付借款利息的能力更直接，因为原有的财务评价指标体系中的“税息前利润”项目包含应交的所得税和支付的利息费用，这两项本质上属于费用，不是支出的来源项目，这样得到的结果必然虚增支付利息的能力，同时再增加一个专门反映偿还本期到期的长期债务和本期应付的应付票据的比率即现金到期债务比。通过如此的改善和优化使得财务评价体系设置的指标更加详细，提供的信息更加全面，信息容量更加丰富。
优化后的上市公司财务指标评价体系信息含量显著增加，决策的有效性也得到增强。下面是上市公司偿债能力指标评价体系优化前后的对比，如表3所示。
3.2.3 实证分析
选取贵州茅台股份有限公司截至2012年9月30日的所有财务报告相关数据为样本，进行实证分析。
根据其2012年第三季度的资产负债表、利润分配表和现金流量表可得到如下的数据：流动资产合计31485892751.19元，总资产合计38834876462.71元，流动负债合计6825540993.93元，长期负债合计17770000元，负债总额合计6843310993.93元，存货合计324914133.94元，货币资金合计18690032974.06元，交易性金融资产合计0元，应收账款合计1853461.74元，应收票据合计348529803.5元，待摊费用合计11148268.39元，年经营现金净流量合计7561565324.9元，净利润合计10937979773.7元，股东权益合计31991565468.78元，无形资产净值合计803234798.06元，息税前利润合计（由于利息费用为0，该项就是净利润10937979773.7元和所得税3647276882.3元之和）14585256656元，待处理财产损失0元。由以上数据经计算后可得到表4。
通过优化前后的指标对比发现，优化后的流动比率、速动比率、现金流动负债比率都在接近1倍左右，而且从流动比率和速动比率只差0.01倍，说明该公司的存货非常少，比优化前的数据反映其偿债能力更深刻。虽然数字与优化前相比较小，但反映该公司的短期偿债能力更接近客观实际；从长期偿债能力看，增加3个更加细化的指标，使评价的内容更丰富，更能立体的多角度的评价上市公司的长期偿债能力。
关键词：流动比率 资本周转 债权
中图分类号：F275 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2011）08-168-02
偿债能力是指企业偿付各种到期债务的能力，企业短期偿债能力是在不用变卖固定资产的情况下能够偿还债务的能力。一个企业能否得到长足稳定的发展与其偿债能力有着很大的关系，对债权人来说，如果企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，这样按期取得利息到期取回本金，不影响企业正常运转；对投资者来说，如果企业没有足够的短期偿债能力，这样企业经营的管理人员就要耗费大量精力去筹集资金来应付还债。这不仅牵扯了企业经营者对企业发展的大量精力，还会增加企业筹资的难度、加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力和稳定。企业偿债能力分析是财务分析的重要内容。因此，偿债能力的强弱关系着企业自身的生死存亡以及债权人的权益能否如期收回。
一、企业短期偿债能力影响因素
短期偿债能力受行业特点、经营环境、生产周期、资产结构、流动资产运用效率等多种因素的影响。分析短期偿债能力我们应结合指标的变动趋势进行动态地评价，还要结合同行业平均水平进行横向比较分析，另外，还应进行预算比较分析以便找出实际与预算目标的差距，探求原因并解决问题。因为仅凭某一期的单项指标是不好对企业短期偿债能力作出客观评价的。从增加偿债能力的因素上看有可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产和偿债能力声誉；从减少偿债能力的因素上看有未作记录的或有负债、担保责任引起的或有负债等。笔者从以下两方面进行具体论述。
1.提高企业短期偿债能力主要有以下因素：
（1）企业可动用的银行贷款指标。银行已同意、但企业尚未办理贷款手续的银行贷款限款，可以随时增加企业的现金，提高企业的支付能力。这一数据不反映在财务报表中，但会在董事会决议中披露。
（2）企业准备很快变现的长期资产。企业在“一年内到期的非流动资产”项目中可能有一些长期资产可以随时出售变现，通过变现来增加企业的短期偿债能力。例如在企业发生周转困难时，可以将储备的土地、未开采的采矿权、目前出租的房产等出售并不影响企业的持续经营。
（3）企业偿债的信誉。如果企业的长期偿债能力一贯很好，即企业信用良好，当企业在短期偿债方面暂时出现困难时，企业可以通过发行债券和股票等方法很快地来解决短期资金短缺的问题，解决短期偿债工作。当然，这种提高企业偿债能力的因素要取决于企业自身的信用状况和资本市场的筹资环境。以上三方面的因素，都能使企业流动资产的实际偿债能力高于企业财务报表中所反映的偿债能力。
2.降低企业短期偿债能力主要有以下因素：
（1）或有负债。按照我国《企业会计准则》不作为负债登记入账，也不在财务报表中反映的有可能发生的债务，称为或有负债。或有负债作为附注列示在资产负债表的下端只有已办贴现的商业承兑汇票，其余的或有负债包括售出产品可能发生的质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷案可能败诉并需赔偿等。这些或有负债一经确认，将会增加企业的偿债负担，影响企业的运营与发展，特别是或有负债的数额一旦较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予特殊关注。
（2）担保责任引起的负债。企业有时为他人向银行等金融机构借款提供担保，为他人购物担保可为他人履行有关经济责任提供担保，这种以自己的一些流动资产为他人提供担保很有可能成为企业的负债，从而增加企业的偿债负担。
二、企业短期偿债能力指标分析
企业短期偿债能力主要由企业流动资产与流动负债的相对比率、企业流动资产的结构和变现能力、企业流动负债的种类和期限结构等决定，具体可以通过流动比率、速动比率、超速动比率等指标来衡量。因此，投资者主要可以从以下这些方面来分析。
1.流动比率：流动比率表示每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。它反映企业流动资产对流动负债的保障程度。其公式：
流动比率=流动资产合计÷流动负债合计
一般人们认为，流动比率为2∶1比较合适，在这种情况下，每一元短期债务都能有两元的流动资产与之相对应，不仅能够满足企业日常的经营所需，还能够比较轻松地偿还到期的债务。如果这个比例过低，人们普遍认为企业就没有足够的能力来偿还到期债务；比例过高，人们又会认为企业的流动资金占用过多，企业资金使用效率低下，盈利能力受到影响。然而，流动比率不是绝对能够衡量企业的偿债能力的，由于企业中并不是所有的流动资产都具有变现的能力，若要在短时间内将流动资产转换成现金来偿还到期债务仅靠这个指标是难以实现的。
2.速动比率：速动比率表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。其公式：
速动比率＝(流动资产合计－存货净额)÷流动负债合计
一般来说，速动比率的指标越大表明企业短期偿债能力越强，其实，速动比率控制在1∶1比较合适，这样的指标表示企业每1元的负债都相应会有1元的资产能够迅速变现，说明企业的偿还能力较好，在企业运转过程中不会过多地占用资金，影响企业的获利能力，所以，我们通常也会说该指标在100%左右较好。另外，扣除存货的原因在于存货必须经过出售和款项回收才能回收资金，其变现能力相对较差，而又得存货是因为企业销售困难造成产品积压，这样一来现金无法得到及时转换，企业不能靠出售产品兑现来进行偿债。剩下的速动资产可以立即变现，用于偿付流动负债，因此，人们认为用速动比例衡量企业的短期偿债能力更加准确。由于预付账款、待摊费用、其他流动资产等指标的变现能力差或无法变现，所以，如果这些指标规模过大，那么在运用流动比率和速动比率分析企业短期偿债能力时，还应扣除这些项目的影响。
3.现金比率：现金比率，表示每1元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证，反映企业可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。其公式：
现金比率＝(货币资金＋短期投资)÷流动负债合计
一般来说，我们认为现金比率最能反映企业对流动负债的偿还能力，同时，虽然现金比率高能够提高债务的支付能力，但却使资金闲置无法流通，反而违背了负债的初始目的，引发出的后果只能是增加企业的利息成本，降低了企业的获利能力。
4.资本周转率：资本周转率表示可变现的流动资产与长期负债的比例，反映企业清偿长期债务的能力。其公式：
资本周转率＝(货币资金＋短期投资＋应收票据)÷长期负债合计
一般情况下，该指标值越大，表明企业近期的长期偿债能力越强，债权的安全性越好。如果企业的资本周转率很高，但未来的发展前景不乐观，即未来可能的现金流入量少，经营获利能力弱，且盈利规模小，那么，企业实际的长期偿债能力将变弱。例如，龙电股份(600726)资本周转率为48.80%，与1998年沪深两市平均水平10504.01%比较，指标值很小，而且该企业长期负债期末余额达到47700万元，规模较大。说明该企业长期偿债压力较大，但是该企业资产周转情况良好，连续三年总资产周转率达30%以上，而且获利能力和积累能力较强；连续三年净资产增长率为10.85%以上；连续三年的净利润增长率和总资产利润率分别达17.42%以上和10.82%以上，从而在一定程度减轻了长期偿债压力。
5.清算价值比率：清算价值比率表示企业有形资产与负债的比例，反映企业清偿全部债务的能力。其公式：
清算价值比率＝(资产总计－无形及递延资产合计)÷负债合计
一般情况下，该指标值越大，表明企业的综合偿债能力越强。在企业清算中，企业的有形资产的变现能力和变现价值是随着外界环境的变化而不断变化的，很难确定其有形资产的固定价值，所以运用清算价值比率来分析企业的综合偿债能力时，我们要充分考虑有形资产的质量以及当时的市场需求情况，一旦当时的环境影响到企业有形资产的价值，使其变现能力差、变现价值低，那么企业的综合偿债能力就会受到影响。
6.利息支付能力：利息支付能力表示息税前收益对利息费用的倍数，反映企业负债经营的财务风险程度。其公式：
利息支付能力＝(利润总额+财务费用)÷财务费用
通常来说，该指标值越大表示企业偿付借款利息的能力越强，负债经营的财务风险就小。为了使企业的偿付利息能力反应准确，我们最好的办法是在运用该指标分析利息偿付能力时将财务费用调整为真实的利息净支出，这是因为一般来说，财务费用涵盖利息收支、汇兑损益和手续费等项目，且还存在资本化利息。
此外，我们对短期偿债能力的分析主要还进行流动比率的同业比较、历史比较和预算比较分析：同业比较分析主要是确定同类企业和确定行业标准；历史比较分析主要采用过去某一时点的短期偿债能力的实际指标值，分析与上年实际指标进行对比；预算比较分析主要采用的比较标准是反映企业偿债能力的预算标准，是指对企业指标的本期实际值与预算值所进行的比较分析。通过对这些指标的理解与分析，我们要准确把握影响企业短期偿债能力的各项指标和运行公式，一旦企业面临偿债危机，我们能够很好地运用这些公式，根据企业自身情况和外部环境的特点，采用最有利于企业短期偿债的方式平稳地过渡，使企业渡过危机，更好地在市场中立足和发展壮大。
参考文献：
1.庄红梅.企业短期偿债能力分析指标研究.河南科技，2010（8）
2.张晶，房子磊，孙健.企业短期偿债能力评价指标优化浅议.财会通讯，2009（12）
3.马建廷.企业短期偿债能力的分析.煤，2009（7）
摘要：随着国家政策面逐渐回暖，投资者信心日渐恢复，A股价值逐渐凸显的情况下，忽视价值投资理念而盲目的追涨杀跌必将被市场所抛弃，着重探讨当前价值投资中的财务分析方面所存在的问题并提出了一些相应的解决措施，在一定程度上为投资者在A股市场上进行投资指明航向。
关键词：财务分析；价值投资；上市公司
1当前财务分析指标体系
1.1偿债能力分析指标
偿债能力是指偿还到期债务的能力，包括短期和长期偿债能力。上市公司的偿债能力取决于两点：一是公司资产的变现速度，变现速度越快，偿债能力越强；二是公司能够转化为偿债资产的数量，这一数量越大，说明偿债能力越强。主要包括：流动比率，速动比率，资产负债率，产权比率。
1.2营运能力分析指标
营运能力是指通过上市公司生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的资金利用的效率，表明公司管理人员经营管理、运用资金的能力。生产经营资金周转的速度越快，表明资金利用的效果越好效率越高，公司管理团队的经营能力越强。营运能力分析包括应收账款流动资产周转情况分析、流动资产和固定资产周转情况分析以及总资产周转情况分析。主要包括：应收账款周转率，流动资产和固定资产周转率，总资产周转率。
1.3盈利能力分析指标
盈利能力是指企业获取利润的能力，是上市公司经营业绩和管理效能的集中表现，主要取决于上市公司实现的销售收入和发生的费用与成本等因素。可从企业盈利能力一般分析和股份公司税后利润分析两方面来研究。主要包括：销售利润率、成本费用利润率，资产总额利润率、资本金利润率、股东权益利润率。
1.4可持续性发展能力分析指标
发展能力运用动态数据资料来反映上市公司未来年度的发展前景及潜力，概括了盈利能力、管理效率和偿债能力，是上市公司实力的综合体现。主要包括：净利润增长率，净资产增长率，可持续增长率。
2在实际分析运用中存在着的一些问题
2.1假设前提存在的缺陷
流动比率、速动比率和资产负债率是反映企业偿债能力的主要指标，但这些指标是以企业清算为前提的，主要着眼于企业资产的账面价值而忽视了企业的融资能力及企业因经营而增加的偿债能力，或者说这些指标都是以一种静态的眼光看企业的偿债能力的。另外，在速动比率指标的计算中假设企业的应付账款的偿债能力比存货的偿债能力强，有时实际情况并非如此，因为有些应付账款需要几年的时间才能收回，有些甚至根本不能收回。
2.2指标的定义缺乏统一性
许多财务指标本身并不能说明什么问题，例如，某企业的净资产收益率为10%，或者某企业的主营业务收入1000万元，这些指标并不能说明企业的什么问题，而只有通过与别的企业比较（横向比较）或和自己的历史情况进行比较（纵向比较）才能反映企业目前的财务状况或者经营状况。也就是说财务指标必须具有很强的可比性，而可比性的前提指标的定义必须统一。例如，主营业务利润率是用利润除以主营业务收入净额得到的，而企业的利润至少有主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润等形式，到底应该采用哪种利润却并未有统一的界定，这使得主营业务利润率缺乏统一性。
2.3绝对指标与相对指标被割裂
绝对指标和相对指标各有优劣，而在实践中，财务分析往往将绝对指标与相对指标割裂开来，并过分重视相对指标而忽视绝对指标。而实际上，有些绝对指标是非常重要的，例如：主营业务收入净额、净资产、净利润等，其中主营业务收入净额可以分析一个企业的销售规模，净资产可以反映该企业的资产规模，净利润可以反映该企业的获利能力。这些问题对分析企业的财务状况是非常重要的，所以在进行财务分析时，最好将绝对指标和相对指标结合起来，更加全面地反映企业的财务状况。如果我们只知道某企业的主营业务利润率为30%，就不能对该企业的盈利能力和经营规模有很深的了解，但如果同时知道了该企业的主营业务收入为10000万元时，就会对该企业的盈利能力和经营规模有了比较具体的了解。
2.4财务指标没有反映其内容结构
财务指标是由各种数字表达的，但这些数字往往只是反映了该企业有关项目的表面现象，对于数字背后的真实情况是很难知道。例如：应收账款这一常指标，在报表中告诉我们的只是一个总数，到底有多少是刚刚发生的，有多少已经逾期，更重要的是有多少是难以收回的，企业外的人是无从知道的，而这些对于分析该企业的应收账款的质量具有重要的影响。
2.5财务指标容易被内部人控制
由于目前会计制度采取权责发生制的基本原则，内部人可以利用这一制度虚构某些交易与事项，从而达到内部人希望达到的财务数据，于是各种操纵财务指标的现象便应运而生了。在我国目前上市公司中严重地存在这种现象，几乎使人们丧失了对股票市场的信心。
3应对之策
3.1熟练运用财务报告信息的组合分析方法
上市公司公布的财务报告中有多种不同类型的信息，投资者应该对各种信息进行组合分析，而不能停留在单项信息或主要财务指标数值表面上。财务报告信息组合分析方法的重点主要有:
（1）数值与经营相结合。
财务报表只对企业的经营成果作出综合的反映，仅从财务指标数值上无法看出企业经营的具体情况，这些数值本身的意义是有限的。只有详细分析董事会报告及其他信息来源中与该企业经营情况有关的信息之后，把经营情况与财务指标结合起来分析，才能对财务报表数据作出更深层次的理解。
（2）总数与结构相结合。
财务报表中的数据都是汇总数据，要了解这些数据的具体内容，必须详细分析会计报表附注中的细分内容，这样才不会被汇总数据表面所蒙蔽。比如，从债权资产的项目结构和账龄结构，可以分析其质量状况；根据投资项目的构成与变化可以分析各投资项目的真实价值。此外，指标与指标之间的关系也十分重要。比如，应收账款与营业收入的关系，存货总额与生产、销售成本的关系，每股收益与每股现金流量的关系等，都可以对企业的真实经营状况和实际盈利能力作出有力的说明。
（3）增减与同化相结合。
财务指标的增减变化隐含着十分重要的意义，但是，如果不对财务指标数据的可比性进行分析，就很容易被数据的变化所误导。除了企业的经营好坏会影响财务指标的增减外，会计政策的变化、正常经营业务之外的偶然事件的发生都会使财务指标数值产生影响。因此，在分析财务指标的增减变化时，必须充分考虑其可比性。
（4）亮点与隐患相结合。
上市公司公布的主要财务指标如每股收益、净资产收益率等，可以在一定程度上被人为操纵。有时，它们可能被做成一个耀眼的亮点，但是，如果深入分析下去，就很可能会发生后面有陷阱。因此，在对上市公司的进行财务分析时，一定要注意看它是否有陷阱或隐患。比如，也许一家上市公司的每股收益很高，但是它却没有相应的现金流量配合，这样的“高盈利水平”是不太可靠的。又比如，也许某家上市公司表面的现金流量很好，但是这种“面子”却是建立在重大承诺的基础上，这就隐含着极大的风险。
3.2运用超数据的财务分析技术推断企业的发展前景
投资面向未来，因此，财务分析的关键在于正确判断公司盈利能力的稳定性和增长性。只有其利润能够稳定增长的企业才有投资价值。财务分析不能只停留在数据表面，而要透过财务报表数据看到公司的资产质量、经营状况、盈利能力，并准确把握其发展趋势。（1）从收入的结构及变化趋势分析企业主营业务的稳定性与成长性。
营业收入的主要构成项目反映了企业的主营业务状况。如果企业主营业务突出，则其营业收入必然由主营业务收入占据最重要的地位。如果企业的收入构成与上年比有较大的不同，则反映了公司主营业务发生了变化。主营业务的盈利能力直接决定着公司的整体盈利水平的高低。
（2）从资产项目的构成分析企业资产的实际质量和真实价值。
公司资产的盈利能力与真实价值直接决定着该公司的投资价值。但是，仅从财务报表的汇总数据上却无法看出公司资产的实际盈利能力与价值。比如，帐面成本价为500万元的库存材料，由于质量不同、库龄不同，其盈利能力与可变现价值可能大于或小于500万元。从财务报表附注中可以清楚地看到各类资产的主要构成情况及帐龄结构，甚至还可以看到一些资产的技术特点和用途，这些资料为投资者分析公司资产的实际质量与真实价值提供了十分有用的信息。
（3）公司利润的风险性分析。
企业主营业务的稳定性与成长性决定了企业收人的发展变化趋势，但是，企业利润的高低却还受制于许多其它因素的影响。比如，大额损失或费用发生的可能性、历史遗留问题爆发的可能性、利润来源萎缩的可能性、偶然事件发生的可能性等等，这些因素都会在很大程度上影响公司的利润数额，从而使公司利润预测的准确性大大降低。一般说来，公司的整体素质和经营环境对公司利润的风险性影响最大。
（4）资产重组的可能性分析。
受多方面原因的影响，我国企业界的重组现象不仅十分频繁，而且还十分复杂、多变。勿庸置疑，无论对经营陷入困境的企业，还是对经营良好的企业，为了争取更好的发展机会和更大的发展空间，进行实质性的资产重组都是一条不可多得的捷径。然而，资产重组的成功与否却要受制于许多不确定因素的影响。只有实质性资产重组取得成功，企业才能有较好的成长性，否则，资产重组可能会给公司的发展带来更大的不确定性。
4结语
财务分析之父格雷厄姆曾经说过，获取收益所进行的操作不应基于信心而应基于算术。在A股价值逐渐凸显来临之时，仅仅有充分的自信是不够的，掌握财务分析这一价值投资最基本的工具将是我们获取收益最基本的起点。
参考文献
关键词：偿债能力；财务风险；康佳集团
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2016年6月8日
一、引言
偿债能力能够真实地反映一个企业的财务状况以及其偿还债务的能力。不管是投资者还是企业管理层，都很重视对企业偿债能力的分析。投资者可以根据偿债能力选择是否投资，判断投资风险的大小、做出投资决策；公司管理层可以根据企业偿债能力，调整企业的资产结构、运营情况，使企业得以持续经营。偿债能力的强弱，关乎企业的生存。近几年来，随着对外交流越来越密切以及经济市场的规范化，企业的偿债能力受到各方面参与者的关注，包括企业的管理层、投资者、债权人等。因此，不管是大型的上市公司还是小型的民营企业，都应该规范财务制度，重视偿债能力的分析和管理。
本文主要根据康佳集团近几年的财务报表，对其偿债能力进行分析并发现其存在的问题，以期发现康佳集团发展过程中存在的问题，进而找到解决的措施。
二、偿债能力概述
（一）偿债能力的概念。偿债能力是指一个企业灵活运用自身资产偿还债务的能力，它能够真实地反映一个企业的财务状况。偿债能力的强弱关系到企业的存续，是一个企业持续经营的基本保障，也是投资者和债权人关心的问题，企业必须重视对偿债能力的分析和管理。同时，偿债能力也和企业日常的活动密切相关，包括它的经营、融资、投资等，因此企业在日常的决策中就应该重视。
（二）偿债能力分析的内容和相关指标。对企业偿债能力的分析主要包括短期偿债能力、长期偿债能力分析。短期偿债能力主要是指企业偿还流动负债的能力，和企业的流动资产密切相关；长期偿债能力指企业偿还长期负债的能力，主要和企业的盈利有关。对于短期偿债能力，一般采用流动比率、速动比率、现金比率对其进行分析评价，长期偿债能力则主要采用资产负债率、产权比率、利息保障倍数等指标来进行考量和评价。当然，任何的偿债能力都离不开企业日常的运营、盈利等，因此也需要结合企业所在行业的情况，综合企业的盈利能力、营运能力甚至资产结构，灵活地对偿债能力进行考量。
（三）影响偿债能力的主要因素。企业的短期偿债能力主要受资产流动性、流动负债规模、负债结构、企业的现金流量等因素的影响。流动负债一般由应付账款、一年内即将到期的长期债权、应付款项和票据以及应付薪酬等构成。因此，在对短期偿债能力进行分析时，重点关注企业的流动资产、负债规模以及企业的现金流。
企业的长期借款、应付债券、长期应付款及其他长期负债构成企业的长期债务。企业的长期负债能力主要受到企业盈利、投资等方面的影响，更重视企业经营的稳定性。
三、康佳集团及其偿债能力分析
（一）公司简介。康佳集团成立于1980年，是改革开放后中国第一家中外合资公司，于1991年8月由深圳市政府批准改组为股份有限公司，1995年8月更名为“康佳集团股份有限公司”。康佳集团主营业务包括移动通信、多媒体消费电子、电子元器件等，分属视听行业，同行业的还有TCL集团、四川长虹等知名公司。康佳集团是国内彩电和手机行业的骨干企业，是一家外向型高科技公司。到2015年，康佳集团的主营业务收入达到184亿元，总资产150亿元，净资产30亿元。至今为止，康佳集团拥有80多个国内营销分公司以及数百个销售经营部、3，000多个服务网点，海外市场拓展至全球各地80多个国家，遍及各个大洲。
（二）短期偿债能力分析。短期偿债能力，主要通过企业的流动资产、速动资产、现金及经营活动现金净流量与流动负债的比值得出流动比率、速动比率、现金比率及经营现金流量比率等，对偿债能力进行分析。
1、流动比率。流动比率=流动资产/流动负债，即用变现能力较强的流动资产偿还企业短期负债。（表1）
流动比率通常越高反映企业的短期偿债能力越强，债权人的利益能够得到保证，我们通常认为流动比率在1～2时最佳，在这种情况下企业的流动资产能够满足企业的日常生产经营，同时也具有足够的财力偿还到期的债务。过低说明企业的短期偿债能力存在问题，过高则说明企业现金持有量过高影响资金运用。当然，具体的还要结合企业的行业特性以及它的运营方式而定。
从表1来看，如果仅仅从康佳集团自身的流动比率看，五年中基本处于稳定状态，2011年为1.17，2012年为1.13，2013年为1.11，2014年为1.14，2015年为0.97。近五年来，基本保证在国际认可的范围内，只有在2015年为0.97。说明康佳集团偿还短期债务的流动资产保证程度较强，但这也并不等于康佳集团已有足够的现金或存款用来偿债，也可能存在存货积压，应收账款增多，而且不同行业的特点、企业性质等因素，不可一概而论，因此不应用统一的标准来评价企业流动比率合理与否，还应让同行同期的指标进行横向的对比。以同行业排名第一的TCL集团作对比，具体数据如表2所示。（表2）
与行业第一的TCL集团相比，康佳集团的流动比率稍低。2015年受整个行业不景气的影响，两者的流动比率都降到了1左右，但是TCL集团还保持在1.0，在以前数年，TCL集团的流动比率也要好于康佳集团。说明康佳集团的偿债能力相比同行业其他公司要差，康佳集团所属的视听器材行业，包括TCL集团、厦华电子、创维电视、四川长虹、康佳集团等几个公司，康佳集团也仅仅稍好于四川长虹。
2、速动比率。速动比率用以衡量企业流动资产中可以立即用于偿还流动负债的能力，是对流动比率的补充。速动资产一般包括货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、其他应收款项等流动资产。速动比率=（货币资金+短期投资+应收票据+一年内到期的应收账款）/流动负债×100%，从表1可以看出，康佳集团近五年来的速动比率呈一个下降的趋势：从2011年的0.94下降到2012年的0.79，并且持续三年保持在同一个水准，到2015年更是下降到0.70。这意味着，对康佳集团而言，每100元负债，仅仅只有70元的现金可用于偿还负债，说明康佳集团流动资产中变现速度较快的资产所占比重相对较低，企业速动比率低，短期偿债能力差，可能具有较多的存货积压。
同样，将康佳集团与同行业的公司进行比较，具体如表3所示。（表3）
从表3可见，与同行业龙头企业相比，康佳集团的整体状况要差很多，TCL集团的速动比率在近五年几乎保持在一个最佳的值，在1.0左右，即使在1.0以下，也比康佳集团要好得多。如果仅仅看康佳集团的速动比率，可能认为是行业整体状况不佳，导致存货积压等问题存在而速动比率较低，但是通过与同行业企业相比可以明显看出，康佳集团的短期偿债能力存在很大的问题。
3、现金比率。现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率，就是速动资产扣除应收账款后的余额与流动负债之比，是在速动比率的基础上进一步修正而得，是最保守的短期偿债能力指标。现金比率=（货币资金+有价证券）/流动负债。
康佳集团近五年来的现金比率情况见表1，康佳集团近五年来的现金比率呈一个下降的趋势，从2011年的0.78下降到2015年的0.51。而国际一般认为现金比率保持在20%以上为好，但这一比率过高就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。如果用这个标准来评定，康佳集团的现金持有量过高，没有充分发挥持有资金的用途。我们把康佳集团的现金比率与TCL集团再做一个比较，数据如表4所示。（表4）
从表4的对比可以看到，TCL作为同行业的大企业，现金比率也同样不低，那么可以知道，康佳集团的高现金比率并不是作为视听行业的个例存在。综合考虑本行业的运营流程，在采购、销售环节往往会有大量现金往来，持有现金也就不足为奇了。但是同样持有现金，康佳集团的现金比率相比TCL集团平均每年都会低0.1左右，在考虑它们各自营业收入的差距后，可以看出康佳集团的盈利能力远远不如TCL集团，而盈利能力也往往会和偿债能力相关联，从根本上来说，康佳集团本身还是存在短期偿债能力风险的。
（三）长期偿债能力分析。企业在正常生产经营的时候，往往将长期借款投入到项目中得到利润偿还到期债务，长期偿债能力主要是从保持企业合理的负债权益结构的角度，分析企业偿付长期负债到期本息的能力。
1、资产负债率。资产负债率是衡量企业长期负债偿还能力的重要指标，一般认为企业的负债率在40%～60%之间是正常的，资产负债率=负债总额/资产总额。康佳集团近几年的资产负债率情况如表5所示。（表5）
由图5可以看出，康佳集团近几年的资产负债率一直居高不下，保持在72%以上，特别是近三年来，资产负债率更是呈现一个递增的趋势，2015年其资产负债率更创历史新高，达到了78.42%，换句话说，以康佳集团2015年为例，其总资产143亿元，负债达到了112亿元，净资产不到总资产的30%。接近80%的资产负债率是一个危险的信息，说明康佳集团未来的长期负债到期时可能会无法偿还。为了进一步了解高资产负债率是否是行业特色，我们把康佳集团的资产负债率与TCL集团做一个对比，具体如表6所示。（表6）
从表6可以看到，TCL集团同为视听行业的企业，其规模比康佳集团更大，它的资产负债率在前几年也是在70%以上，但是在2015年，TCL集团的资产负债率降低到了66.33%。以近三年的数据来看，与康佳集团相反的是，TCL集团的资产负债率一直是下降的趋势。通过对比可以看出，康佳集团的资产负债率偏高是一种不正常的现象，偿债能力差。
2、产权比率。产权比率反映债权人提供的款项与所有者投入的资本的对应关系，代表着企业借款经营的程度，表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率=负债总额/所有者权益。通过计算，康佳集团近几年的产权比率如表7所示：康佳集团近五年来产权比率总体呈现上升趋势，一直保持在2.5以上，特别是近三年来，从2013年的2.67上升到2015年的3.64。产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，长期偿债能力越强，外界普遍认为产权比率1.2是一个最合理的值。而康佳集团的产权比率也是居高不下，说明康佳集团的财务结构不够稳定，长期偿债能力不强。与同行业的TCL集团相比，也居于明显的弱势，如表7所示。（表7）
与TCL集团近三年的产权比率相比，可以看出两者的差别：康佳集团产权比率逐年上升，TCL集团逐年下降，到2015年康佳集团的产权比率几乎达到TCL集团的两倍，这是一个可怕的数字。不过，产权比率这个数字也不奇怪，和前面的资产负债率有明显的关联。由此可以看出，康佳集团的长期偿债能力差，几乎80%的资金来源于负债，集团通过负债把风险转移给债权人，债权人承担极大地风险。
3、利息保障倍数。利息保障倍数越大说明企业的偿债能力越强，大于1说明负债给企业带来了利润，相反则说明利润难以偿付债务利息。长此以往会导致企业的破产。利息倍数=（利润总额+利息费用）/利息，康佳集团近几年的利息保障倍数见表5：康佳集团近几年的利息保障倍数很不稳定，特别是从2012年以来，几乎是每年一个样，但是这几年有一个共同点就是，该公司近几年的利息费用保障倍数都小于标准比率3，说明康佳集团支付利息的能力较弱，不能为债权人按期取得利息提供强有力的保证。（表8）
与同行业的TCL集团相比，TCL集团的利息保障倍数除了2011年之外，都在5以上。近三年来，TCL集团的利息保障倍数有所下降，与其一直在优化自己的资产结构存在很大关系，但即使是最低的一年，也远高于康佳集团最高的一年。说明与TCL集团相比，康佳集团确实一直存在着偿债风险，财务制度不够稳健，资产结构不够优秀，偿债能力不足。
综上所述，从多个指标的对比分析我们可以发现，不论从短期偿债能力还是长期偿债能力，康佳集团的偿债能力处于较低的水平，存在一定的财务风险，急需改进。
四、综合分析康佳集团偿债能力
前文我们已经分别就康佳集团的长短期偿债能力，选取比较传统的方法，用流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率等指标对其进行分析。结果发现康佳集团的短期偿债能力较低，同时它的资产结构不合理，大部分资金来自于外部债权人，对债权人的保障程度极低，债权人承担了极大的财务风险。下面，我们将进一步的结合康佳集团的情况对其整体偿债能力不高的原因进行探究。
（一）从公司盈利方面分析。以康佳集团2015年的财务数据来看，其营业收入达到了184亿元，营业成本达到了161亿，销售毛利率12.72%，在同行业中排名还算可观，但是其销售净利率、净资产收益率却分别达到了-6.94%、-36.34%，在同行业中居于末尾。通过查阅康佳集团近五年的财务报表，我们发现，主要原因在于康佳集团的营业成本、销售费用、财务费用过高，三者分别达到24.5亿元、3.51亿元、6.96亿元。因为公司大量外债，债务规模超出公司承受能力，导致每年都要支付大量固定的利息费用，对于康佳集团而言是个沉重的负担；同时公司的营业成本又居高不下，市场占有率并不占主动，产生的销售费用和同行相比太高。公司财务陷入恶性循环，入不敷出。
企业的偿债能力根源于盈利能力，只有盈利绩效的改善和增强才能不断地提高企业的偿债能力。企业借入的长期负债进入企业转化为各种资产后，能否有效的发挥作用就要看流动资产能否正常甚至加速流转，投入的资产能否增强企业的盈利能力，这是企业偿还未来到期债务的基础和保证，只有盈利能力的提升才是企业长期偿债能力增长的本源。康佳集团在这方面，急需改进。
（二）从公司营运方面分析。企业的资产运营能力，能够有效加速资产的周转，特别是流动资产的流转，进而提高企业的短期偿债能力。康佳集团在这方面做得如何呢？我们继续下一步的研究，以2015年为例，康佳集团的营运能力情况如表9所示。（表9）
从表9可以看出，康佳集团的总资产周转、应收账款周转方面不存在什么问题，和行业龙头TCL集团相比，总资产周转方面略逊一筹，在应收账款的管理上甚至略占优势。但是，它们最重要的差距在于存货周转方面，康佳集团2015年的存货周转速度仅仅只有TCL集团的一半，这意味着同样的产品，TCL集团一天可以卖两件，而康佳集团仅仅只能卖一件。一步落后步步落后，仅仅存货管理方面的问题，这就导致康佳在各方面的落后：资金回收慢，存货积压，进而出现资金链紧张，只能借债，就这样负担越来越重。因此，康佳集团想要提高偿债能力，快速有效地运转资金，就急需提高对存货的管理。
（三）从资产结构方面分析。首先，以2015年财务报表为例，从总的资产结构来看康佳集团的资产情况，康佳集团流动资产占比74.11%，其中货币资金占比11.97%、应收账款占比14.38、存货占比20.23%；非流动资产占比25.89%，其中固定资产12.38%、无形资产2.47%。与TCL集团相比，TCL集团流动资产占比48.1%，其中货币资金13.73%、应收账款11.91%、存货8.08%；非流动资产占比51.9%，其中固定资产23.3%。通过对比可以发现，康佳集团的主要问题在于存货占比过高，这与前面发现的问题相似。同时作为制造企业，康佳集团的流动资产规模过大，固定资产规模偏小，不利于自身的发展。
从负债规模和负债结构来看，2015年康佳集团的总负债109亿元，流动负债占总负债的97.78%，而其2015年的营业收入184亿元，经营活动现金流量净额只有12.9亿元，偿还债务40.7亿元，流动负债规模偏大，公司偿还压力极大，不利于公司的运转。相反，TCL集团的流动负债只有72.81%，营业收入1，128亿元，经营活动现金流量净额73.9亿元，偿还债务403亿元，比康佳集团要轻松很多。
总的来说，通过从营运、盈利和资产结构等方面对康佳集团进行分析，我们发现，康佳集团成本过高，盈利不足；市场占有量低，存货积压；负债规模过大，流动负债占绝大部分，资产结构不合理。这些情况，综合导致康佳集团偿债能力低，财务风险大，急需改进。
五、建议及总结
（一）建议。针对前文发现的康佳集团偿债能力方面存在的问题，笔者认为康佳集团提高偿债能力的有效措施主要有以下几种：
1、扩大市场占有率，降低存货。随着经济的发展和电视机的更新换代，未来中国电器行业的需求量将会保持一个持续增长的趋势。康佳集团作为国内视听行业的老牌企业和主要生产厂家，它的产品一直为民众所认可，在很多个家庭内都是不可或缺的东西，它的持续经营能力毋庸置疑。因此，只要康佳集团保证自身产品的质量和技术上的跟进，在同等的情况下，没有理由不选择它。因此，康佳集团应该以其品牌影响力为立足点，着眼与未来，加大广告和营销投入，发展多元化的销售渠道。扩大市场占有率，降低存货，保证资金的尽快回笼，实现规模的扩大化。
2、优化资产结构。从前文我们知道，康佳集团的资产流动资产占比过重，负债规模大，流动负债占负债的绝大多数。因此，笔者认为康佳集团应该在前面两个措施的基础上，逐步调整自身的资产结构：首先，康佳集团应该加大固定资产的投入，扩大生产规模，增加非流动资产的比重；其次，调整负债规模，减少集团的负债，建议康佳集团采用自身留存逐步扩大自身规模，在把负债率降低到一定界限以前不要扩大举债规模；最后，在康佳扩大规模的过程中，在调整举债规模时也要调整债务结构，应该实现以长期负债为主、流动负债占少数的合理目标。
总的来说，康佳集团应三者齐下来解决自身存在的财务问题，提高偿债能力，缺一不可：只有产品质量过硬，才具有市场吸引力；控制了成本，才具有竞争力，有盈利的可能；盈利之后，才能逐步减少负债规模，调整负债结构，进而调整资产结构。
3、发展技术，控制成本。2013年开始，国家取消家电下乡财政补贴，同时随着国内人力成本和原料成本的增长，国内企业的人力优势正在逐步失去，整个制造行业都进入一个低谷期。国内的家电企业面临外忧内患，国外的巨头企业纷纷进入国内，挤占国内企业的市场，国内成本增加。康佳集团作为国内老牌的电视机生产企业，一方面需要改进自身的技术，在技术上起码不落下风，才能和其他企业竞争；另一方面在保证质量的前提下，控制成本是很有必要也很有效果的手段。
（二）小结。本文通过采用传统的指标分析康佳集团的短期偿债能力、长期偿债能力分析，并将康佳集团的情况与同行业龙头企业TCL集团做对比，发现康佳集团偿债能力方面存在的问题和阻碍，进而针对发现的问题提出了解决的建议。
主要参考文献：
[1]王萍.财务报表分析.清华大学出版社，北京交通大学出版社，2004.9.
[2]朱艳.企业偿债能力分析指标改进思考[J].财会通讯，2010.26.
【关键词】资产负债表 分析 研究
分析财务报表可以及早地帮助和提醒利益相关者确认企业的发展趋势和潜在的问题。对财务报表尤其是资产负债表的分析能使使用者真正理解会计报表所揭示的经济内涵，从而有利于报表使用者做出正确决策。
一、资产负债表的分析
资产负债表的分析方法可以概括为三种：数字对比法，数字核对法，指标对比法。在综合运用各种分析方法的基础上，从以下几个方面来具体分析和研究资产负债表。
（一）资产结构分析。资产是企业的经济资源，公司所拥有或控制的经济资源要能最大限度地发挥其功能，要用一个合理的配置。对资产结构的分析有助于企业优化资产结构，改善财务状况，降低风险时期保持适当的流动性。合理的资产结构是企业正常经营并实现良性循环的必要条件。企业资产按其变现速度分为流动资产和非流动资产（固定资产），两者的结构受企业的经营性质、经营状况、生产经营周期、风险偏好以及市场环境影响。目前大多数企业普遍采用一系列统一的资产结构分析的指标对资产的结构进行比较分析，包括一系列表示各类资产占总资产比重。各类资产比率，有现金资产比率、应收账款比率、存货资产比率、流动资产比率、固定资产比率、对外投资比率、无形资产比率，以及表示流动资产与固定资产之间比例关系的流动资产与固定资产比率。资产的变动是由各资产项目的结构比重变动引起的，流动性资产的比重尤其重要。货币资产的流动性是最强的，因此企业要保持一定的货币资产来进行利率和价格投机，满足日常支付和应付各种风险，以不造成资产闲置为目标限量。其余资产的比重也应该以企业的经营业务要求为标准正确确定各资产比率，例如控制长期投资率以免其过高使金融风险加大，拥有一定的固定资产和无形资产以控制经营风险，避免影响企业资信。
（二）对偿债能力的分析。企业偿债能力是企业财务状况和经营能力的重要标志。投资者在选定投资企业的过程中，偿债能力是其最先考虑也是衡量投资回报时间的重要标志之一。投资者应关注的企业偿债能力应从两方面来分析，短期偿债能力和长期偿债能力。
1、短期偿债能力分析。企业偿付短期债务的能力分析是资产负债表的主要作用，其主要考察指标有：营运资金，是指流动资产超过该负债部分，短缺会使企事业难以偿债，过多则会使企业扩大经营获取更多利润的机会；流动比率，是资产与负债的比率，评价企业用流动资产偿还流动负债的能力；速动比率，是资产中扣除存货的部分再除以负债的比值，准确反映企业变现能力；现金流动债务比，较好反映企业实际的短期偿债能力，因为流动资产中大部分并不可能很快转变为可偿债的现金。
2、长期偿债能力分析。长期资产与长期资金比率是一项重要的指标，它不仅反映企业的财务状况及偿债能力，在其值高于1时也会影响企业的短期偿债能力，其公式为：长期资产与长期资金比率=（资产总额 - 流动资产）/（长期负债+所有者权益）。其余像资产负债率、权益比率、负债与所有者权益比率可以反映企业清算时债权人得到的保障，这几项可以综合反映企业的长期偿债能力。
（三）对资产流动性的分析。流动性指资产转换成现金或负债到期清偿所需时间，资产越能快速转换成现金、负债到期日越短，其流动性越强。流动性不仅能反映公司的短期偿债能力，也有助于判断公司的破产风险，资产的流动性分析还能对公司的资产质量和资金运用效率作出评价。资产流动性在资产结构中已有所涉及，不同行业的流动资产比重应注意区分，一般制造业企业固定资产比重要大于商业企业，而高科技企业的无形资产比重也高于其他行业。反映流动性的比率指标主要是流动比率和速动比率，比率越高说明公司用以偿债的流动资金越充裕，债权人向公司放债的安全程度越高。而投资者还要管住其他方面，流动性与盈利性是矛盾的，拥有较高收益率的往往是一些投资期限长、见效慢的项目。公司保持较高的流动性，会使资金运用效率低下，收益率较低。投资者应参考经验数据和行业平均水平作出适度的流动性比率评价。
（四）负债与所有者权益分析。对比分析负债比率、流动负债率、负债经营率可以反映出企业的融资结构比重。企业负债率是负债总额占资产总额的比重，反映企业使用自有资金和吸收、利用外部Y金的情况，企业这一比率大体在70%左右。流动负债率是流动负债总额，比率升高则偿债风险加大，企业盈利能力降低，企业结构稳定性会降低。负债经营率是长期负债总额占所有者权益总额的比率，在25%-30%间比较合理，升高说明企业资金来源增大，长期偿债成本高，但是过高会降低企业独立性。所有者权益即公司的净资产，可以从总量与结构两个角度对所有者权益进行判断，判断公司的保值和增值能力。分析所有者权益项目，可使投资者了解公司拥有的自有资金，也能够评价公司的经营业绩，保证公司良好的获利能力和投资安全性。
二、资产负债表的局限性
资产负债表能够为投资者决策提供必不可少的信息，但是它本身存在一定的局限性。只能进行静态数据的分析是资产负债表的最大缺陷，不能反映财务状况变动的过程，应与现金流量表结合分析。而且，资产和负债的确认和计量都涉及到人为估计，准确性不能保证，资产项目的计量，受到不同计价方法和会计原则的制约。历史成本计价使公司计提的减值准备不能在报表中体现，会计核算方法的多样性也对报表的可比性产生影响，应注意会计核算方法的选用和调整，从而在可比的基础上做出最优决策。在资产负债表的审核分析中切忌就数论数，应在分析前与分析中了解企业经营状况和主客观环境的变化，并且注意表中数字形成的原因，结合企业的性质以及不同的分析时间采用不同的分析方法，提高工作效率。
三、结语
对企业财务报表的分析是一个动态的系统工程，对资产负债表的分析了解掌握企业的资产总额及结构、负债总额及结构，评价企业的经营业绩，判断企业的经营趋势，为经营者选择经营方向、经营结构及筹资方式提供有用依据。为了使资产负债表分析更为有效，应采用一定的分析技巧和分析方法，将本期报表项目与前几期项目相比较，把多个时点的财务状况综合分析，结合利润表与现金流量表更全面动态地分析企业的资产负债表。
参考文献：
摘 要 本文根据合芜蚌试验区内26家上市公司08年至10年的财务报表数据，从盈利能力、偿债能力、营运能力三个方面对区域内上市公司的财务绩效进行了分析和评价。
关键词 合芜蚌试验区 财务绩效 盈利能力 发展能力
合芜蚌试验区（合芜蚌自主创新综合配套改革试验区）是与北京中关村、武汉东湖、上海张江齐名的全国四大国家自主创新示范区之一，是安徽省委、省政府力图通过机制突破、探索依靠自主创新引领区域经济发展的新途径。而上市公司往往是一个地区内企业的典型代表，本文通过分析自合芜蚌试验区08年成立以来区域内所有上市公司财务数据的变化，评价其财务绩效，从而为投资者、相关企业及有关部门提供一定的参考信息。
一、盈利能力
盈利能力是指企业获取利润的能力，是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础。它不仅关系到企业所有者的投资收益，也是企业偿还债务的一个重要保障。08至10年，试验区上市企业每年的主营业务利润率、成本费用利润率均低于全国平均水平，这反映了其通过扩大销售获取收益的能力以及控制成本费用的能力较差，在一定程度上影响其盈利能力。试验区上市公司的每股收益08至10年每年的数值也都均低于全国平均水平，但占全国平均水平的比例三年分别为76.47%、92.68%、95.92%，经过3年的快速发展，每股收益已经基本接近了全国平均水平，说明盈利能力已经有了很大的提高。
二、偿债能力
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析可以揭示企业的财务风险。从表1可以看到，08年~10年，合芜蚌试验区内上市企业的短期偿债能力及长期偿债能力同全国平均水平一样，都基本呈现着下降的态势；这从宏观上体现了企业财务风险的加大。但3年来，试验区内上市企业流动比率、速动比率远高于全国平均水平，资产负债率也低于全国平均水平，反映了其财务风险较小，偿还负债的能力有着较高的保障。但可以清楚地看出，区域内企业对短期资产大都实行宽松的持有政策，使得企业的流动比率和速动比率都处于高位水平，这样的确可以使企业按期支付到期债务，并且为应付不确定情况保留了大量资金，使得财务风险大大减少；但由于短期资产投资收益较低，存货占用使资金营运效率低，从而会降低企业的盈利水平。而区域内企业已经意识到了这种情况，3年来合理调整了资本结构，提高了资产负债率，降低了流动比率和速动比率，这使得其偿债能力保持在一定水平的同时，盈利能力有着显著的改善。
三、营运能力
营运能力反映了企业资金周转情况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。从表2中可以看到，试验区上市企业的流动资产周转率从08年低于全国平均发展，到09年、10年超过全国平均水平，反映了区域内企业流动资产利用效率的提高，有效的节约企业的流动资金。而总资产周转率区域内上市企业则一直是全国平均水平的4.5倍左右，特别是2010年，总共26家上市企业中，除了国元证券一家企业外，其余25家企业的总资产周转率均高于全国平均水平，反映了试验区上市企业利用资产进行经营的效率极高，经营管理水平也较高。
基金项目：本文系安徽财经大学大学生科研创新基金项目研究成果，项目编号：XSKY12056
参考文献：
在做上市公司财务报表分析时应分两步；
一、阅读了解：
首先是阅读财务报表。仔细阅读会计报表的各个项目。在阅读时应该注意以下内容：一是金额较大和变动幅度较大的项目，了解其影响；二要了解公司的控股股东的情况以及公司所属子公司的情况，了解控股股东的控股比率、上市公司对控股股东的重要性、控股股东所拥有的其他资产以及控股股东的财务状况等。对于子公司，要了解上市公司持有的股权比率、子公司销售与母公司以及各子公司之间的相关性、子公司销售额和盈利对母公司的贡献度以及各子公司的所得税率和执行优惠税率的阶段。三是还需对关联方之间的各类交易做详细的了解和深入分析。对其中交易量大、交易所产生收益大的交易行为，以及关联交易的定价依据及支付手段予以特别关注。该类关联交易主要包括资产转让、组建合资公司、销售、采购、商标使用以及资金占用等。
阅读财务报表时应重点关注以下项目，
第一，应收账款与其他应收款的增减关系。如果是对同一单位的同一笔金额由应收账款调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能。
第二，应收账款与长期投资的增减关系。如果对一个单位的应收账款减少而产生了对该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明存在利润操纵的可能。
第三，待摊费用与待处理财产损失的数额。如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有可能存在拖延费用列入损益表的问题。
第四，借款、其他应收款与财务费用的比较。如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同时财务费用较低，说明有利润关联单位降低财务费用的可能。
二、分析研究财务指标：
当我们对上市公司的财务报表有了初步判断，认为其并不存在重大造假行为。下一步的工作就是对数据进行分析，以求得出可靠结论。作为一家上市公司，企业的偿债能力与获利能力是财务分析的核心指标。
（一）偿债能力分析
企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期和中长期债务的能力。一般而言，企业债务偿付的压力主要有如下两个方面：一是一般性债务本息的偿还，如各种长期借款、应付债券、长期应付款和各种短期结算债务等；二是具有刚性的各种应付税款，企业必须偿付。不是所有的债务都对企业直接构成压力，对企业债务清偿真正有压力的是那些即期到期的债务，而不包括那些尚未到期的部份。企业能否清偿到期债务是建立在足够资产或资本基础之上，要有足够的现金流入量为保证。偿债能力是债权人最关心的，鉴于对企业安全性的考虑，也越来越受到股东和投资者的普遍关注。企业偿债能力低，不仅说明企业资金周转不灵，难以偿还到期应付的债务，甚至面临破产危险。
1.流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%.这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来说是比较合适的比率。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。流动比率过低，企业可能面临清偿到期债务的困难，流动比率过高，表明企业持有不能盈利的闭置的流动资产，企业资产利用率低下，管理松懈，资金浪费，同时表明企业过于保守，没有充分使用目前的借款能力。
2.速动比率
速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，1：1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元的速动资产（即有现款或近似现款的资产）做保证。如果速动比率偏高，说明企业有足够的能力偿还短期债务，同时也表示企业有较多的不能盈利的现款和应收账款，企业就失去了收益的机会。如偏低，则企业将依赖出售存货或举新债来偿还到期的债务，这就可能造成急需出售存货带来的削价损失或举新债形成的利息负担。但这仅是一般的看法，因为行业不同，速动比率会有很大差别。
3.现金到期债务比
流动比率和速动比率都是从静态上分析企业的偿债能力，虽然能够在一定程度上揭示公司的偿债能力，但有很大的局限性，这主要是因为流动资产中绝大部分并不能很快转变为可偿债的现金，真正能用于偿还债务的是现金流量。现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。
现金流动债务比=经营现金净流量/流动负债，这个指标反映企业实际的短期偿债能力。因为债务最终是以现金偿还，所以，该比率越高说明企业偿还短期债务的能力越强，反之则表示企业短期偿债能力越差。在分析时注意与同行业相比。
现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额*100%该指标反映企业用每年经营现金流量偿还全部债务的能力，指标越高，偿债能力越大，可反映企业的最大付息能力，企业只要能够按时付息，就能借新债还旧债，维持债务规模。若低于银行同期贷款利率，说明该公司营业现金流量不足，举债能力差。
4.资产负债率
资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则相反。
5.产权比率
产权比率也是衡量长期偿债能力的指标之一。这个指标是负债总额与股东权益总额之比率，也叫做债务股权比率。该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本以相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东来看在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人。经济繁荣时期，企业多借债可以获取额外的利润。经济萎缩时期，少借债可以减少利息和财务风险。产权比率高是高风险高报酬的财务结构。产权比率低是低风险低报酬的财务结构。该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度，
（二）企业获利能力分析
企业必须能够获利才有存在的价值，建立企业的目的是营利，增加盈利最具综合能力的目标。盈利不但体现了企业的出发点和归缩，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。利润是投资者获取投资收益重要保障。
获利能力作为企业营销能力、收取现金能力、降低成本的能力以及回避风险等能力的综合体，反映企业盈利能力的指标很多，通常从生产经营业务获利能力、资产获利能力进行分析。
1.营业毛利率。营业毛利率是营业毛利额与营业净收入之间的比率。其计算公式如下：营业毛利率=营业毛利额/营业净收入*100%.这个指标主要是反映构成主营业务的商品生产、经营的获利能力。公司生产经营取得的收入扣除营业成本后有余额，才能用来抵补公司的各项经营支出，计算营业利润，毛利是公司利润形成的基础。单位收入的毛利越高，抵补各项支出的能力越强；相反，获利能力越低。一般来说与同行相比，毛利率偏低，则成本偏高。
2.营业利润率：是指营业利润与全部业务收入的比率。作为考核公司获利能力的指标，营业利润率比营业毛利率更趋于全面，理由是：其一，它不仅考核主营业务的获利能力，而且考核附营业务的获利能力；其二是营业利润率不仅反映全部收入与和其直接相关的成本、费用之间的关系，还将期间和纳入支出项目从收入中扣减。期间费用中大部份项目是属于维持公司一定时期生产经营能力所必须发生的固定性费用，必须从当期收入中全部抵补，公司的全部业务收入只有抵扣了营业成本和全部期间费用后，所剩余的部分才能构成公司稳定、可靠的获利能力。
3.资产报酬率。总资产报酬率是利润总额和利息支出总额与平均资产总额的比率，用于衡量公司运用全部资产获利的能力。总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额*100%，高于同期银行借款利率和社会平均利润率，则说明公司总资产获利能力足。
4.资本金利润率：资本金利润率中利润总额与资本金的比率，资本金利润率＝利润总额/资本金总额*100%这项比率是衡量企业资本金获利能力的指标。资本金利润率提高，所有者的投资收益和国家所得税就增加。利用基准资本金利润率作为衡量资本收益率的基本标准。基准利润率应根据有关条件测定，一般包括两部份内容：一是相当于同期市场贷款利率，这是最低的投资回报；二是风险费用率。若实际资本利润率低于基准利润率，就是危险的信号，表明获利能力严重不足。
5.经营指数：它反映经营活动净现金流量与净利润的关系。计算公式为：经营指数=经营现金流量/净利润。该指标直接反映企业收益的质量，说明公司每一元净利润中有多少实际收到了现金。一般情况下，比率越大，企业盈利质量越高。如果比率小于1，说明本期净利润中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业的破产。
社会主义市场经济体制改革不断深化的情况下，国内投资主体已经发生了较为显著的变化，更加趋向于多元化，政府不再是唯一的投资者。又因工程建设投资项目具有风险高、不可预见性不确定性等特点，这使得投资者对于工程建设的投资都比较慎重。此种情况下，将经济评价方法有效的应用于工程建设投资项目之中是非常必要的，可以对工程建设投资项目的费用效益加以科学、合理的评价，进而确定工程建设投资项目的可行性[1]。由此看来，工程建设投资项目中经济评价方法的有效应用具有较高的现实意义。
一、工程案例说明
拟建的投资项目是某大型商场项目，此大型商场改造之中涉及内部布局合理规划、电气设备的更新、给排水系统的改造等。对其所展开的经济评价正处于执行阶段，经济评价的内容包括市场需求预测、生产规模选择、工艺技术方案、建厂条件和厂址方案、公用工程和辅助设施、环境保护、项目施工规划等。为了使拟建投资项目生产的产品能够代替进口品，并且成为畅销产品，要保证原材料、燃料等方面的供应充足，并且配备生产车间、生产设施及生活福利设施等。所以，依据经济评价所制定的可行性研究报告要符相关规范及法规。
二、工程建设投资项目经济评价理论及应用分析
（一）项目经济评价的概述
项目经济评价是根据国民经济和社会发展战略以及行业、地区发展规划的要求，在做好可行性研究的基础上，对项目进行经济指标的科学计算、分析和论证，提出全面的经济结论工程建设投资项目的财务分析。这充分说明了对于项目经济评价，需要考量内在经济因素和外在经济因素，即财务评价和国民经济评价两方面。
（二）工程建设投资项目财务效益与费用估算
财务效益与费用估算的根本目的是，得出准确的财务分析结论。为了实现这一目的，在具体进行工程建设投资项目财务效益与费用估算的过程中，应当先对工程建设投资项目的财务部分加以详细分析，进而科学、合理的进行财务效益与费用估算，并且编制建设投资估算变、流动资金估算表、项目总投资使用计划与资金筹措表、建设期利息估算表等，以便相关工作人员能够通过分析工程建设投资项目相关的财务报表，对财务效益与费用有大体的了解[2]。
（三）拟建投资项目财务效益与费用估算分析
在对本次工程项目建设投资项目经济评价考虑到工程建设投资项目存在一定的风险，在决策阶段利用经济评价方法对工程建设投资项目进行全面的评价。
1.总投资估算。在总投资估算方面，需要对固定资产投资、无形资产投资、流动资金估算等。对于固定资产投资的估算，应根据概算指标来估算固定资产投资，同时按照投资借款计划及估算公式来计算建设期的利息；对于无形资产投资的估算，在拟建项目无形资产投资中应当对土地使用权所需要的费用予以计算，并且确定建设期需要投入的资金；对于流动资金的估算，则需要按照分项详细估算法来进行估算。
2.总成本费用的估算。基于对拟建投资项目实际情况的了解，估算人员方面、设备、材料及工程变动等方面的所应用的费用。
3.年销售收入及年税金估算。在年销售收入及年税金估算中，应当对产品销售单价予以估定，进而估算产品年销售资金。
4.总利润及分配。按照总利润计算公式来对产品的总利润予以计算，在此基础上按照会计制度来进行利润分配。
（四）工程建设投资项目的财务分析
所谓的工程建设投资项目的财务分析，就是指在国家现行价格体系和财税制度的前提下，对项目范围内的财务效益和费用加以计算，从而名曲项目的清偿能力和应力能力，进而准确的评估项目财务方面的可行性。基于此概念，可以确定的是工程建设投资项目财务分析直接到项目能否推进，所以科学、合理的进行项目的财务分析很是必要。而为了做到这一点，在具体进行工程建设投资项目的财务分析中，应当注重加强盈利能力、偿债能力、财务生存能力这三方面的分析。
1.盈利能力分析。对于盈利能力分析，可以采用折现方式亦可以采用非折现方式。而其中折现方式又包括项目投资现金流分析、项目资本金现金流量分析及投资各方现金流量分析；非折旧方式，则是不采用折现处理数据，而是依据利润与利润分配表皮，并借助现金流量变，计算相关盈利指标，注入项目资本金净利润率、总投资收益率等。
当然，无论是运用何种方式来进行盈利能力分析，有标准的、合理的分析指标是非常必要的。参考相关资料及以往工程建设投资项目的财务分析情况，确定盈利能力分析的分析指标有财务内部收益率、财务净现值、项目投资回收期、总投资收益率、资本金净利润率等。这充分说明了盈利能力分析涉及的方面较多，并且均能影响盈利能，所以相关工作人员在具体进行盈利能力分析的过程中，应当明确各个分析指标所指代的意思，进而结合工程建设投资项目实际情况，科学、合理的计算和分析以上几方面，尽可能准确的确定工程建设投?Y项目的盈利能力。
2.偿债能力分析。相对于盈利能力分析来说，偿债能力的分析就显得简单的多，其分析指标只有三个，即利息备付率、偿债备付率、资产负债率，通过对财务主体这三方面予以分析，即可以确定财务主体的偿债能力。当然，对待偿债能力的分析，同样不能马虎，依旧是要详细了解三个指标，如利息备付率是指项目在借款偿还期内隔年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。在此基础上，对工程建设投资项目予以详细了解与分析，从而科学合理的计算偿债能力分析的三个指标，从而真正了解财务主体的偿债能力。
3.财务生存能力分析。对于财务生存能力的分析，通常需要编制财务现金流量表，又因现金流量表的编制是在财务分析辅助表和利润及利润分配表的基础上编制而成的，这就说明了财务生存能力分析，会涉及到财务分析辅助表、利润及利润分配表。这需要相关工作人员予以高度重视，在具体展开财务生存能力分析的过程中，应当注意准备好财务分析辅助表、利润表及利润分配表。另外，在财务生存能力分析中，可能会涉及到偿债能力分析，此时需要对还款期予以了解，如若还款期过短，致使还本付息负担过重，则需要调整还款期，减轻每年还款压力，并且维持资金平衡。在财务生存能力分析中，还可能涉及到资金结构分析，如若财务计划现金流量表中出现短期借款情况，则需要对项目资本金与债务资金结构或资本金内部结构予以调整，从而尽量避免短期借款情况的发生。
基于此，在对本次投资的大型商场改造项目的财务分析过程中，应当依据国家建设部颁发的相关标准及法规，对拟建投资项目的盈利能力、偿债能力、财务生存能力等方面予以分析，也就是在不考虑债务融资条件下，依据先进流量表对融资前的盈利能力予以分析，计算投资内部收益率、净现值指标及投资回收指标。
（五）经济费用效益分析
在此首先要说明的是，经济费用效益分析并不能全面且真实的反映工程建设投资项目的经济价值，仅能作为项目投资决策的主要依据。而对于经济费用效益的分析，则是从资金配置的角度展开的，也就是对项目投资的经济效益及其产生的社会福利加以分析，如此能够科学、合理、公平的评价项目的经济费用效益。
（六）不确定性分析
对于工程建设投资项目来说，其并不是一个既定或者确定的项目，其容易受到多方面因素的影响，或带来正面影响、亦或带来负面影响，这都是不确定的。为了尽可能的提高工程建设投资项目的可行性，尽可能的实现经济效益最大化，还要进行不确定性的分析。我们可以很确定的是项目经济评价基本上都是预测、估算得来的，这就说明工程建设投资项目执行的过程中可能发生某些意料不到的突况，进而给财务主体带来一定的影响。且不说影响时好时坏，都足以证明了工程建设投资项目执行的过程中存在不确定因素。基于此，对工程建设投资项目的不确定性加以分析是非常必要的，相关工作人员应当注意加强盈亏平衡分析和敏感性分析。
在对拟建投资的大型商场改建项目的不确定分析中，开展盈亏平衡分析和敏感性分析，从而确定所得税后项目投资财务内部收益率，确定建设投资是否可行，确定周边居住情况、地理条件、居民消费水平等因素在很大程度上决定大型商场改建?目能否创造较高的经济效益。
一、引言
作为国民经济支柱的汽车制造业，近十年随着我国经济的腾飞，取得了突飞猛进的发展。但是，目前汽车制造业面临着严峻的市场环境，经营活动日趋复杂。企业经营决策作为企业管理的重中之重，决策方向直接关系着企业的兴衰成败。财务指标分析有利于企业生产经营者加强和改善企业经营管理、正确作出经营决策。因此采用符合企业或行业发展阶段的财务指标尤为重要。汽车行业作为资本密集型行业，在采购、销售、未来盈利性的测算等各个环节，涉及资金金额都是巨大的，单纯的绝对值有时不能很直观地反应企业业务发展的趋势，通过财务指标的运用能使管理者更好地抓住决策重点信息。本文对此进行探讨。
二、汽车整车企业财务指标运用现状
作为传统的汽车整车制造行业，A 企业在目前的管理决策过程中，主要有以下几个环节涉及到财务指标的运用：新产品决策环节、新工厂或者现有工厂产能提升环节和企业常规运营监控环节。
新产品的决策环节。在目前新产品决策中，最重要的财务指标是单车营业利润。单纯从营业利润的定义角度理解，这一指标直接反映了项目的盈利水平。但从项目的成本管理角度看，这一指标的使用蕴含了目标成本管理与全面成本管理的理念。
汽车行业内一个新产品从产品研发、设计、小批量试制、批量投产到停产，至少要经历七八年时间。项目的财务控制员在项目立项时，也就是投产前三年，就在项目组的支持下，根据公司总体盈利目标要求，结合客户需求、当前市场环境以及竞争对手情况等前提，计算该项目单车营业利润并设定合理盈利目标。随着项目不断推进，市场环境等各个前提变化，这一数值也会不断进行调整。这一指标的使用框定了某一个项目在一定时间框架内所能发生的成本额度，进而保证项目乃至企业盈利目标的实现，体现出了目标成本管理的思想理念。
另外，在现有车型的改款，装备的增减等项目评估中，净现值是企业主要考量的指标，是在现有项目的基础上，是否要增加投入实施改款进行考量。这一指标对于改款项目，同样具有目标和指导作用，也能体现全面成本管理理念。与单车营业利润指标的不同之处在于，需要基于在产车的基础，仅对需要变动的差异部分作出评估，考量的是改款是否能带来更多的经济效益，因此考虑了时间因素的动态净现值指标更符合评估要求。
新工厂或者现有工厂产能提升环节。近几年在汽车行业快速发展的大背景下，国内车企纷纷加入到增加固定资产投资、扩充产能的队伍中。鉴于固定资产投资对企业的长远盈利水平具有决定性影响，如何使投资规模控制在适当的水平，已成为目前投资控制和管理中面临的重要挑战。目前在企业投资决策中使用的指标主要有：投资回报率、项目现金流量净现值、IRR（项目内部收益率）、投资回收期等。企业常规运营监控环节。目前企业日常运营环节采用的财务指标是以资产负债表和损益表为基础构建的传统指标体系，从分析和评价企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等方面计算相关财务指标，着重于从盈利性的角度评价企业的财务状况和经营成果。具体财务指标见下表：
三、汽车整车企业财务指标的应用
A 汽车公司现有财务指标体系对于公司管理层的决策，起到了积极作用，然而也存在问题。在新产品或新工厂的决策环节，过度重视产品的盈利性测算，忽视新产品开发时现金流出与流入的时间性差异，忽视行业发展周期性对公司产能利用率不足可能存在的负面影响以及由此给公司带来资金短缺的致命性风险。
在日常运营监控中的财务指标都是根据企业的资产负债表和损益表来设计的，这两大财务报表的编制依据是权责发生制，在权责发生制下会计准则的利润不一定带来直接的现金流入，从而进一步导致错误的财务分析结论。
公司现金流量决定着公司的生存和发展能力，尤其对汽车企业这样的资本密集型企业。盈利能力指标中，主营业务利润率、成本费用利润率、净资产收益率等都是以权责发生制为基础的会计数据进行计算并作出评价的，不能反映出A 公司现金流入的盈利状况，只能分析A 公司累计盈利能力的“量”。偿债能力指标中，流动比率、速动比率是从静态角度反映某一时点的流动资产、速动资产存量偿还流动负债的能力，在目前的市场大环境下，汽车公司普遍存在存货积压的现象，这会导致公司流动比率畸高，这不仅不能说明公司偿债能力强，反而是公司经营危险的高度预警信号。
A 企业目前各环节财务指标的选择，偏重盈利性测算，忽视现金流资源获得难易程度，不足以应对行业周期性带来的潜在风险。
四、汽车整车企业财务指标应用对策
企业的盈利水平不能完全反映企业的财务风险状况，资金周转中存在的风险可能将业绩优秀的企业推向破产的边缘。而现金流量指标能更好地反映本质问题。因此为了更好地衡量公司风险，必须引入现金流量指标，对企业的利润获取和现金收支进行综合评价，从总体上把握企业财务状况。
在完善新产品、新工厂的决策过程中，要充分结合公司各项资源的前瞻预测，权衡现金充足率，安排好现金流的支出步骤，同时针对各项风险，做好相应的信贷预案。
完善日常运营管理决策指标，增加现金流相关内容的财务指标测算，具体如下：
盈利能力评价增加“总资产现金报酬率”指标。总资产现金报酬率是指一定时期内企业的现金收益与平均资产总额的比率。与资产报酬率相比，更贴近企业的真实经营状况。
偿债能力评价增加“现金负债比率”指标。现金负债比率是反映企业长时期内的偿债能力，是对企业长期偿债能力指标的反映，在很大程度上避免了收付实现制下的现金收益短期波动。
营运能力评价修改“存货周转率”指标为“存货流转率”。传统存货周转率以销售成本作为周转额，修改后以购买原材料或服务所支付的现金作为周转额；汽车制造企业整车销售一般不存在应收账款，购买原材料或服务所支付的现金反映了企业存货对于自身现金流的占用程度。发展能力评价增加“三年经营现金流入平均增长率”指标。自由现金是否充足稳定关系到企业的健康发展。三年经营现金流入平均增长率作为企业发展能力中现金支持的补充说明。选取三年为指标，是为了避免个别年份现金流量异常变动的影响，更好地反映企业经营现金流入的持续性和稳定性。
另外，在进行企业管理决策时，不仅要重视财务指标分析的作用，还要充分认识到非财务指标分析的重要性，提高顾客满意度、产品服务质量及创新学习能力，增强企业潜在发展能力，加强企业管理。
五、结语
关键词:银行 项目评估 问题
中图分类号:F830 文献标识码:A
文章编号:1004-4914(2010)06-204-02
项目评估是我国于20世纪80年代初由国外引进的一门新兴学科。它是用于建设项目投资决策和实施前,在项目可行性研究的基础上,对拟建项目在建设的必要性、技术的先进性、经济的合理性全面地分析论证和评估的一种科学方法。为此,本文试图从评估报告中普遍存在的问题入手,论述有关技术指标的重要性和解决问题的方法,以在项目评估工作中有所借鉴。
一、市场供需准确的判断是项目决策的基础
任何企业投资项目,不论是制造企业,还是服务性企业,要开张经营,首先应该具备的就是市场信息。如不能获得系统的、持续不断的市场信息,所作出的决策必然缺乏坚实的基础,甚至可能与现实背道而驰,从而导致经营失败。市场供需的准确判断是企业投资、银行贷款的基础。在计划经济时期对市场供需信息比较容易掌握,一切商品都是在计划中生产,市场是在计划中调节供需。现在市场经济时期,市场依靠自身调节供需。所以掌握市场供需的难度较大,难点就是无法统计某一种产品在全国生产厂家的规模、能力、产量,全国消费量、进口量、预测需求量。有的虽能从统计部门、行业协会获得了统计数据但也不完全,很难掌握全国或地区的准确数据。对项目产品进行市场需求分析、供给分析和综合分析,“需求”是指在一定时期内,在各种价格水平下,消费者愿意并能购买的某种商品的数量,也就是对商品购买能力的预测,是一种有效社会需求。这种需求包含着两种含义,一是现实的社会需求,另外就是未来的潜在需求,也就是市场预测。然后进行客观、公正、科学的判断和预测得到的结论才有可能正确,才能做到心中有数,把风险压缩到最低点。
二、现金流量是评估项目真实财务状况的重要指标
现金流量表蕴含着重要的财务信息,通过对企业现金流量表的分析可清楚反映出企业项目创造净现金流量的能力,更为清晰地揭示企业资产的流动性和财务状况。现金充足的企业,其支付股利和偿还债务的能力也会相应更强,发展的前途也更为广阔。在项目评估中,重企业利润分析而忽略现金流量表的现象比较突出,如果单纯地以企业获利润的多少作为衡量标准,容易造成决策失误,因为企业在会计核算上采用的权责发生制、配比原则等包含估计因素,一定期间内获得的利润并不代表企业真正具有偿债或支付能力。在某些情况下,虽然企业利润表上反映的经营业绩很可观,但财务困难,不能偿还到期债务;还有些企业虽然利润表上反映的经营成果并不可观,但却有足够的偿付能力。可见,对盈利信息和现金流量信息的用途既不必互相排斥,也不能互相代替。但盈利毕竟比较抽象,现金则十分具体。
(一)现金流量表分析在项目评估中的作用
现金流量表作为反映企业一定时期现金流入量、现金流出量和现金流量净额的报表,按照贷款五级分类法的要求和标准,借款人主营业务收入产生的现金净流量是贷款风险分析的核心,也是第一还款来源,具有十分重要的管理价值,主要表现在:
1.现金流量表可以了解企业在一定时期的现金流入和流出信息,明确资金的来龙去脉,从而对企业整体财务状况作出客观的评价。即从企业现金流量的整体状况,就可以大致判断其经营周转是否顺畅。
2.可以用来分析企业的偿债能力和股利支付能力。通过现金流量分析,不但可以了解企业当前的财务状况,还可以预测企业未来的发展情况。债权人要通过对企业现金流量的分析作出是否借贷的判断,投资人要根据企业的股利支付能力作出是否投资的决策。
3.可以用来验证利润表中所反映的税后利润的质量。利润表是按照权责发生制原则编制的,而现金流量表是按照收付实现制原则编制的,企业有利润的年份并不代表具有现金流量,同样,企业亏损并不代表没有现金流量。从这个角度而言,现金流量表对贷款银行来说,至少是其进行风险分析,作出是否对企业贷款决策的重要依据。
(二)利用现金流量表分析企业财务状况的主要技术指标
1.分析企业投资回报率。(1)现金回收额(或剩余现金流量)。计算公式为:经营活动现金净流量-偿付利息支付的现金。该指标相当于净利润指标,可用绝对数考核。分析时,应注意经营活动现金流量中是否有其他不正常的现金流入和流出。(2)现金回收率。计算公式为:现金回收额/投入资金或全部资金。现金回收额除以投入资金,相当于投资报酬率,如除以全部资金,则相当于资金报酬率。
2.分析企业偿债能力。虽然流动比率、速动比率也能反映资产的流动性或偿债能力,但这种反映有一定的局限性,这是因为真正能用于偿还债务的是现金,现金流量和债务比较可以更好地反映偿还债务的能力。(1)现金到期债务比。计算公式为:现金到期债务比=现金余额÷本期到期的债务。这里,本期的到期债务是指本期即将到期的长期债务和应付票据。若对同业现金到期债务比进行考察,则可以根据该指标的大小判断公司的即期偿债能力。(2)企业短期偿债能力。主要是看企业的实际现金与流动负债的比率。即:期末现金和现金等价物余额/流动负债。由于流动负债的还款到期日不一致,这一比率一般在0.5至1之间。这一指标偏低说明依靠现金偿还短期负债的压力较大。(3)现金债务总额比。计算公式为:现金债务总额比=现金余额÷债务总额。这一指标比率越高,企业承担债务的能力越强。
3.分析经营活动现金净流量存在的问题。(1)分析经营活动现金净流量是否正常。在正常情况下,经营活动现金净流量>财务费用+本期折旧+无形资产递延资产摊销+待摊费用摊销。计算结果如为负数,表明该企业为亏损企业,经营的现金收入不能抵补有关支出。(2)分析现金购销比率是否正常。现金购销比率=购买商品接受劳务支付的现金/销售商品出售劳务收到的现金。在一般情况下,这一比率应接近于商品销售成本率。如果购销比率不正常,可能有两种情况:购进了呆滞积压商品;经营业务萎缩。两种情况都会对企业产生不利影响。(3)分析营业现金回笼率是否正常。营业现金回笼率=本期销售商品出售劳务收回的现金/本期营业收入*100%。此项比率一般应在100%左右,如果低于95%,说明销售工作不正常;如果低于90%,说明可能存在比较严重的虚盈实亏。(4)支付给职工的现金比率是否正常。支付给职工的现金比率=用于职工的各项现金支出/销售商品出售劳务收回的现金。这一比率可以与企业过去的情况比较,也可以与同行业的情况比较,如比率过大,可能是人力资源有浪费,劳动效率下降,或者由于分配政策失控,职工收益分配的比例过大;如比率过小,反映职工的收益偏低。
(三)分析现金流量可以初步判断借款人能否还款和还款来源是否充足
企业能够产生现金流的活动可分为经营活动、投资活动和融资活动三种。正常经营情况下经营活动的现金流入首先要满足其现金流出,而不能用于还款。可以区分以下两种情况:
1.当经营活动的现金净流量>0时:如果投资活动的现金净流量>0,经营活动产生的现金可以用来偿还贷款;不足时,可用投资活动的剩余现金;仍然不足时,就要借新债还旧债。这时的还款来源可能是经营活动,也可能是投资和融资活动。如果投资活动的现金净流量
2.经营活动的现金净流量
现金流量是以现金的流入和流出汇总说明企业在报告期内经营活动、投资活动、筹资活动现金流量状况的会计报表,是一张动态报表。它通过企业经营活动、投资活动、筹资活动的现金流入和流出情况,说明企业经营业务获取现金、偿还债务、支付股利和利息的能力,通过对表中各项目增减情况的分析,可以说明企业各环节的经营成果。现金流量是企业或项目一定时期的现金流入和流出的数量。经济越快速发展,现金流量在企业生存发展和经营管理中的影响就越大,现代财务管理之一大转变就是对现金流量的重视。我们在项目评估中大部对损益表和资产负债表较为重视,看看企业赢利和负债情况,有的企业虽然有赢利,但是不能变现很难偿还银行贷款。所以说看一个企业能否有偿还银行贷款的能力,重点应关注企业现金流量表。
除此之外在房地产开发贷款评估中对偿债能力分析主要有两种思路:一种是分析测算项目偿债能力;另一种是分析测算借款人综合偿债能力。项目偿债能力分析主要是从项目角度来考虑还款来源,站在项目角度分析还款能力。借款人综合偿债能力分析是从企业原有效益、在建项目、拟建项目的盈利能力转到企业整体偿债能力评价上,即以借款人为对象评价贷款的安全性。对于不同行业、不同用途的贷款,在测算偿债能力上可能有较大区别,在商品房开发贷款评估中,测算在计算期内资金来源与运用情况,确定各年可还款资金的来源,实际上是从现金流量的角度来分析问题。因为商品房开发具有流动性较强的特点,贷款形成的资产也属于企业的流动资产,因其较强的变现能力,考察项目流动性就更有意义了。
商品房开发贷款评估中,现金流量分析体现在资金来源与运用上,资金来源包括经营活动产生的现金来源(销售收入、租金收入)、筹资活动产生的现金来源(自有资金、银行借款、其他负债)、其他来源等;资金运用包括项目经营成本、经营税金及附加、财务费用、土地增值税、所有税以及企业的留存收益、股东分红等。资金来源与资金运用相抵减后为项目的盈余资金,即项目的还款来源,用以测算项目偿债保证比。站在现金流量的角度分析问题,就更容易理解其内在含义及特点,发现项目存在的问题。在商品房开发贷款评估中我们会发现,在项目建设期未实现销售收入时,盈余资金为零,甚至为负(即出现资金缺口)。而进入项目销售期后,盈余资金为正,说明项目已有还款来源。但盈余资金过多或过少,都能在不同程度上反映出贷款可能存在的风险,如在项目建设与销售交替期,盈余资金过多说明项目资金相对过剩,可能存在贷款额过大或是资金运作上存在其他问题,则该笔贷款的发放会增加借款人挪用资金的潜在风险,评估人员应对此更加警觉。当然现金流量分析不是对所有的项目在考查其偿债能力时都适宜,但它不失为帮助我们分析项目的一种好方法,更有助于评估人员理顺评估思路,提高评估的质量和效率。
三、内部收益率与投资资本回报率是不容忽视的指标
内部收益率做为投资项目经济可行性的主要判定条件之一,早已经为广大评估人员所熟悉。内部收益率(IRR),是指项目在整个评价期内,各年累计净现金流量等于零时的折现率。它反映项目所占用资金的盈利率,是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。项目的内部收益率可以根据财务现金流量表中净现金流量用试差法求得,实际上是通过解方程或通过反复迭代试算求得的,并不存在着求解内部收益率的现成公式。(IRR)该值愈大愈好,当所求得的(IRR)不小于行业基准收益率或设定的折现率时,即认为其盈利能力已满足最低要求,在财务评价上是可以考虑接受的。
投资资本回报率(ROIC),该指标主要反映公司经营活动中有效利用营运性资本创造回报的能力,是综合反映一个投资中心、一个企业,甚至一个行业的经营活动的综合性指标,是考察企业或公司创造价值能力的主要静态评估指标。投资者进行各种投资活动,是预期通过这种行为获得回报,取得收益。预期获得的回报率即为投资回报率。如果投资回报率高于企业各类资本的加权平均资金成本,能够为公司创造新的增量价值,这种投资行为就是可行的,一般也要高于银行同期贷款利率。
投资资本回报率指标是反映公司经营活动中利用资本创造回报的能力,是考察企业或公司创造价值能力的主要静态评估指标,只有公司或企业投入资本的回报率超过用以进行现金流量折现的加权平均资本成本时,才会创造价值。内部收益率指标是指项目在整个评价期内,各年累计净现金流量等于零时的折现率。它反映项目所占用资金的盈利率,是考察项目盈利能力的主要动态评价指标,只有当一个项目计算出的内部收益率大于行业基准内部收益率时,才能被认为投资方案是经济可行的。
投资资本回报率是企业年度价值评估指标。它是驱动企业价值和自由现金流的关键因素,只有企业投入资本的回报率超过用以进行现金流量折现的加权平均资本成本时,才会创造价值。
财务内部收益率一个项目在整个评价期的评价指标。它是决定项目投资与否的一个重要判断标准,即:只有当一个项目计算出的财务内部收益率(IRR)大于行业基准内部收益率(ic)时,才能被认为项目的财务盈利能力是可以满足要求的,值得对其进行投资。可见投资资本回报率与内部收益率的区别与联系就是价值评估与项目评价的内在区别与联系。
随着我国金融体制改革的不断深入,项目评估在信贷决策和管理中发挥的作用越来越大。为了适应股份制银行的发展和需要,提高信贷资产质量,需要进一步加强项目评估工作,规范项目评估的内容、深度和要求,从根本上提高评估人员的业务素质,掌握和运用项目评估的科学方法和操作技能,使项目评估真正成为信贷决策时的可靠依据。
