时间：2023-06-02 09:59:59
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇股票投资流程，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
记者今天获悉，中国保监会联合中国银监会、中国证监会下发了关于保险资金直接投资股票市场政策的实施配套文件。至此，延滞550亿保险资金直接入市长达近3个月的相关配套细则已经浮出水面。
《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》、《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》、《保险公司股票资产托管指引》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》等配套文件的下发实施，不仅明确了保险资金直接投资股票市场涉及的证券账户、交易席位、资金结算、资产托管、投资比例、风险监控等问题，确保操作流程环节清晰，责任明确，衔接顺畅，还终结了因保险资金直接入市而引发的独立席位之争。
这是三个金融监管部门共同推进保险资金直接入市的重要步骤，保险资金直接入市的操作技术问题已得到解决，保险资金直接入市已经进入实质性操作阶段。记者推测，即将抢滩股市的550亿元保险资金或许将成为中国证券市场鸡年开市后的首份新年大礼。
终结独立席位之争
自2004年10月下旬《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》出台后，规模高达550亿元的保险资金投资股票市场一直没有获得实质进展。业内人士指出，暂行办法出台后，保险资金通过什么通道，以谁家的席位进入股票市场，成为保险资金冲刺直接入市的“最后一米”。
对于这“一米之遥”，保监会和证监会各有想法。保监会和保险公司期望能够通过独立的席位，直接买卖股票，减少成本和控制风险；但是证监会则希望保险资金通过证券公司的席位进入股票市场，券商因此能够获得或许不菲的经纪收入。
在保监会、证监会关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知中，保险机构投资者应当通过独立席位进行股票交易成了最为瞩目的一条，这为曾横亘于两大监管部门之间的独立席位之争画上了句号，保险资金直接入市呼之欲出。
独立席位是指保险机构投资者专门
用于保险资金股票投资的专用席位。保险资产管理公司可向证券交易所申请办理专用席位。保险机构投资者也可向证券经营机构租用专用席位。
通知中还明确提出，向保险机构投资者出租专用席位的证券经营机构，应当向中国保监会提供符合《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》规定条件的证明材料和履行职责的承诺书。
中国保监会从资产规模、公司治理、内部控制、诚信状况、研究能力、市场地位等方面，对其进行评估并出具审核意见书。证券交易所应当依据中国保监会保险资金运用监管部门出具的席位确认函办理相关手续。
对此，证券交易所、证券经营机构应当协助保险机构投资者采取相关措施，确保专用席位一切交易委托和成交回报数据的信息安全。证券经营机构进入风险处置的，保险机构投资者在该机构专用席位的全部业务，可整体转托管到新的专用席位，不因证券经营机构的关闭、清算受到影响。
建立协同监管机制
其实独立席位之争折射出来的本质问题就是对保险资金直接入市如何做好制度安排和进行有效风险防范。在制度安排已经先行的情况下，如何为其建立健全的风险控制体制就成了保险资金直接入市最为关键的一环。
对此，记者发现，在风险管控机制上，三大金融监管部门将借鉴国际通行做法和国内成功经验，引入专业的第三方托管，确定托管银行的外部监督职责，建立分工明确和相互制衡的体制机制，并充分发挥托管银行的信息优势，解决监管部门实时监管的数据来源问题，提高监管效能。在操作技术上，三大金融监管部门共同研究改进保险资金直接投资股票市场的清算方式和交易模式，这将从制度上保障保险机构投资者股票资产的独立性和安全性，为有效控制风险，维护保险机构投资者的股票资产安全设置了重要屏障。另外，在市场监管上，三大金融监管部门已经决定建立对保险资金直接投资股票市场的协同监管机制，加强对有关金融机构从事保险资金运用相关业务的监管协调，共同防范系统性金融风险。
华富收益增强
综合评价：
产品点评：
新股+债券：华富收益增强债券基金在进行债券投资的同时，将通过网上申购和网下配售方式参与新股申购，在保持较低风险投资的同时获取适当收益。该基金在设计之初就进行了严格的风险控制及信用管理规划，以不低于80％的基金资产投资于国债、金融债、央行票、企业债、公司债、短期融资券、资产支持证券、次级债、可转换债券票据等高信用等级的固定收益类资产。其股票投资仅限于参与新股申购和可转债转股获得股票，不从二级市场购买股票或权证，以保证在提升基金收益的同时最大限度降低风险，力争基金资产的持续增值。
费率水平：该基金的认、申购及赎回费率都采取阶梯式模式，其管理费为0.6％(年)，托管费为0.2％(年)。
基金公司：
华富基金公司成立于2004年，共有3只开放式基金产品，目前公司管理规模为60.13亿元，华富竞争力优选和华富成长趋势过去一年净值增长率均低于同类基金平均水平。
基金经理：
吴圣涛，武汉大学商学院硕士，六年证券投资研究、保险公司投资从业经历。历任汉唐证券有限责任公司研究所高级研究员、资产管理部投资经理，国泰人寿保险有限公司投资部副主任、投资部经理。
鹏华丰收
综合评价：
产品点评：
股票投资增利：鹏华丰收债券型基金以债券为主要投资对象，还可兼顾新购申购，同时直接进行二级市场优质股票投资，在获取相对稳定收益的基础上力争获得超额回报。
该基金对于通过参与新股申购所获得的股票，将比较市场价格与其内在合理价值，决定继续持有或者卖出。股票投资采用“行业配置”与“个股选择”双线并行的投资策略，设置止盈止损线并通过灵活的仓位调控等手段来避免市场中的系统风险。
费率水平：该基金的认、申购及赎回费率都采取阶梯式模式，最高认购费率为0.6％。赎回费率根据持有时间递减，持有两年以上为0。其管理费为0.6％(年)，托管费为0.2％(年)。
基金公司：
鹏华基金公司成立于1998年12月，目前旗下共有2只封闭式基金和8只开放式基金，资产管理规模671.06亿元，在所有基金公司中排名第12位。
基金经理：
阳先伟，硕士，6年证券从业经验，先后在民生证券、国海证券等机构从事债券研究及投资组合管理工作，历任研究员、高级经理等职务。2004年9月加盟鹏华基金管理有限公司，从事债券及宏观研究工作，曾任普天债券基金基金经理助理。2007年1月开始至今担任普天债券基金基金经理。
混合型新基金：
诺安灵活配置
综合评价：
产品点评：
长短结合 三重选股：诺安灵活配置基金的投资理念是灵活资产配置以控制投资风险，关注优势企业以挖掘投资价值，积极策略组合以提高投资回报。该基金运用长期资产配置(SAA)和短期资产配置(TAA)相结合的方法，根据市场环境的变化，在长期资产配置保持稳定的前提下，积极进行短期资产灵活配置，通过时机选择优化资产组合。在股票投资方面，该基金综合运用优势企业增长策略、内在价值低估策略、景气回归上升策略这三种策略构建股票组合，筛选出具备良好成长性和价值性的优势企业。
费率水平：该基金的认、申购及赎回费率都采取阶梯式模式，其管理费为1.5％(年)，托管费为0.25％(年)。
基金公司：
诺安基金公司成立于2003年12月，目前公司旗下管理着诺安平衡、诺安货币、诺安股票、诺安优化债券和诺安价值增长5只开放式基金。公司管理的资产总规模为527.58亿元，根据银河证券，诺安基金股票投资管理能力2005年、2006年和2007年分别位居第3、第4和第23名。
基金经理：
林健标，英国CASS商学院MBA毕业。1996年9月至2002年8月，任广东移动通信有限责任公司工程师；2003年10月至2004年8月，任职于博时基金管理有限公司；2004年10月至2006年6月，任华西证券研究员；2006年7月加入诺安基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理。
长盛创新先锋灵活配置
综合评价：
产品点评：
关注创新 优势选股：长盛创新先锋灵活配置基金采用“自下而上”和“自上而下”相结合、定性和定量相结合的分析方法，运用“长盛创新选股体系”和“长盛优势选股体系”，筛选备选股票。
“长盛创新选股体系”重点关注上市公司技术创新、产品创新以及营销模式与管理机制创新等。“长盛优势选股体系”重点考量公司产品或服务的市场占有率及其增长稳定性、销售收入增长稳定性、盈利增长稳定性和现金流增长稳定性等指标。
费率水平：该基金的认、申购及赎回费率都采取阶梯式模式，其管理费为1.5％(年)，托管费为0.25％(年)。
基金公司：
长盛基金公司成立于1999年3月，是国内最早成立的十家基金管理公司之一。目前，公司共管理基金同益、同盛2只封闭式基金和7只开放式基金，资产管理规模366.78亿元。注重大类资产积极配置，将选时策略作为控制风险、获取收益的主要手段之一，已经成为长盛基金有别于其它公司的独特之处。
基金经理：
肖强。2002年6月加入长盛基金管理有限公司，现任长盛基金管理有限公司投资管理部副总监，自2007年1月5日起任长盛同智优势成长混合型证券投资基金基金经理。
邓永明，2005年7月底加入长盛基金管理有限公司投资管理部，曾任基金同益基金经理助理，同德证券投资基金基金经理，长盛同德主题增长股票型证券投资基金基金经理。
混合型新基金：
长信双利优选灵活配置
综合评价：
产品点评：
行业优势价值优选：长信双利优选灵活配置基金为主动式混合型基金，以战略性资产配置(SAA)策略体系为基础决定基金资产在股票类、固定收益类等资产中的配置。股票投资是在行业进行配置基础上，挑选具有行业投资优势并具备核心竞争力和成长力的高素质企业股票。股票资产采用双线并行的构建流程，通过行业吸引力模型和股票价值优选模型进行行业和个股的选择与配置。该基金注重基金研究员的基本面分析，使股票资产的投资决策过程更为严谨和科学。
费率水平：该基金的认、申购及赎回费率都采取阶梯式模式，其管理费为1.5％(年)，托管费为0.25％(年)。
基金公司：
长信基金公司于2003年4月成立，目前旗下有3只股票型基金，1只货币型基金，管理规模283.43亿元。其中长信增利动态策略1年收益在同类基金内名列第36，高于同类基金平均水平。根据银河证券基金研究中心数据统计，长信基
金2007年股票投资管理能力居第12位。
基金经理：
胡志宝，经济学硕士、证券从业经历8年。曾任国泰君安证券股份有限公司资产管理部基金经理、国海证券有限责任公司资产管理部副总经理、民生证券有限责任公司资产管理部总经理。2006年5月加入长信基金管理有限责任公司投资管理总部，从事投资策略研究工作，现任银利精选基金基金经理。
上投摩根双核平衡
综合评价：
产品点评：
精选估值优势股票：上投摩根双核平衡基金深化价值投资理念，精选具备较高估值优势的上市公司股票与优质债券等，持续优化投资风险与收益的动态匹配。
该基金运用安全边际策略有效挖掘价值低估的股票类投资品种。在控制宏观经济趋势、产业发展周期等宏观经济环境变量基础上，考察上市公司的商业模式、管理能力、财务状况等影响企业持续经营的因素，然后综合运用量化价值模型来衡量股票价格是高估还是低估。
费率水平：该基金的认、申购及赎回费率都采取阶梯式模式，其管理费为1.5％(年)，托管费为0.25％(年)。
基金公司：
上投摩根基金公司成立于2004年5月，目前上投摩根管理7只开放式基金产品，其中包括1只QDII基金――亚太优势基金，管理资产规模880.86亿元人民币。根据银河证券基金研究中心数据统计，上投摩根基金2007年股票投资管理能力居第10位。
基金经理：
芮，6年证券、基金从业经历。2004年加入上投摩根基金公司，担任上投摩根中国优势基金经理助理，同时负责能源、电力、家电、农业等行业研究，在投资研究方面均做出了突出业绩，得到业内广泛认可。
梁钧，8年证券、基金行业从业经历。2007年加入上投摩根基金公司。
股票型新基金：
东方策略成长
综合评价：
产品点评：
重投成长性公司：东方策略成长基金重点投资受益于国家发展战略并具有成长潜力的上市公司，根据GARP理念，考虑了股票的价格、每股收益增长、每股现金流量、主营业务收入增长率、主营业务利润增长、净资产收益率、市净率等因素，通过优化得到成长风险值指标。另外东方策略成长还将通过基础库、优选库量化选择以及基金经理的个人能力实现三层超额收益，从而尽量避免基金经理个人风格变化造成的基金风格与业绩的过大波动。
费率水平：东方策略成长的认、申购及赎回费率均采取阶梯式模式，认、申购费率随认购金额递减，赎回费率随持有期限递减。其管理费为1.5％(年)，托管费为0.25％(年)。
基金公司：
东方基金公司成立于2004年6月，旗下共有2只混合型开放式基金和1只货币基金，目前总资产管理规模为101.16亿元。东方精选和东方龙混合基金过去一年净值增长率分别为7.71％和-4.98％，均低于同类基金平均水平11.79％。
基金经理：
付勇，10余年金融、证券从业经历，2004年加盟东方基金，曾任发展规划部经理、投资总监助理、东方龙基金基金经理助理、总经理助理；现任本公司副总经理、东方精选混合型基金基金经理。
于鑫，2005年加盟东方基金，曾任东方精选混合型基金基金经理助理。现任东方精选混合型基金基金经理、东方金账簿货币市场基金基金经理。
嘉实研究精选
综合评价：
产品点评：
自下而上精选个股：嘉实研究精选基金通过持续、系统、深入的基本面研究，挖掘企业内在价值，寻找具备长期增长潜力的上市公司，以获取基金资产长期稳定增值。在选股上，股票组合的构建完全采用“自下而上”的精选策略，基金管理人依托公司研究平台，组建由基金经理组成的基金管理小组，基于对企业基本面的研究独立决策、长期投资。基金管理人采用定量分析与定性分析相结合的方法，精选个股，构建投资组合。
费率水平：嘉实研究精选的认、申购及赎回费率均采取阶梯式模式，认、申购费率随认购金额递减，赎回费率随持有期限递减。其管理费为1.5％(年)，托管费为0.25％(年)。
基金公司：
嘉实基金公司于1999年3月25日成立，是中国第一批基金管理公司之一。旗下共管理2只封闭式基金和12只开放式基金，管理总资产1533.95亿元，在所有基金公司中排第3位。
基金经理：
党开宇，硕士，CFA，7年证券从业经历。2006年9月至今任职于嘉实基金管理有限公司，2006年12月至2008年2月任嘉实策略增长基金基金经理，2006年12月至2008年3月20日任嘉实服务增值行业基金基金经理。2007年11月起任嘉实基金研究部总监。
刘红辉，经济学硕士，2004年加入嘉实基金管理公司，任产品经理、基金经理助理。
QDII基金：
银华全球核心优选
综合评价：
基金经理：
谢礼文，CFA，银华基金管理有限公司境外投资部总监。拥有21年的境外证券投资相关经验，曾担任香港恒生投资管理公司的首席投资官，主持总规模达70亿美元基金资产的投资研究和管理工作；曾在日本野村资产管理公司任职10年，并于2003年获得晨星(日本)颁发的“本年度基金”(Fund of the Year)奖；并曾在美国旧金山的两家资产管理公司担任过基金经理和分析师。
产品点评：
以香港为核心 以基金为配置：银华全球核心优选基金通过以香港区域为核心的全球化资产配置，对香港证券市场进行股票投资并在全球证券市场进行公募基金投资。
银华全球核心优选将核心投资目标指向香港市场，是一个良好的投资定位。在内地市场以外的各个证券市场里，机构投资者目前最为熟悉的市场就是香港证券市场。银华全球核心优选投资主动管理的股票型公募基金和交易型开放式指数基金合计不低于基金资产的60％。这种“基金中的基金”投资方式，可以在全球市场内进行投资，分散单一市场风险。
费率水平：该基金的认、申购及赎回费率都采取阶梯式模式，其管理费为1.85％(年)，托管费为0.3％(年)。
基金公司：
银华基金公司成立于2001年5月，目前旗下共有1只封闭式基金和7只开放式基金，资产管理规模641.08亿元，建立了覆盖股票型、配置型、货币型和保本型基金的较为完善的产品线。
股票型基金：
博时特许价值
综合评价：
基金经理：
陈亮，硕士。2001年3月加入博时基金管理有限公司。2003年8月担任博时裕富基金经理。2006年8月起调任股票投资部数量化投资组主管，兼任博时裕富基金基金经理。2007年3月起兼任基金裕泽基金经理。2008年2月起任股票投资部总经理兼数量组投资总监、博时裕富基金基金经理、裕泽基金基金经理。
产品点评：
投资三类壁垒优势企业：博时特许价值基金主要投资于具有政府壁垒优势、技术壁垒优势、市场与品牌壁垒优势的企业。
该基金实行风险管理下的主动型价值投资策略，即采用以精选个股为核心的多层次复合投资策略。具体投资策略为：在资产配置和组合管理方面，利用金融工程手段和投资组合管理技术，保持组合流动性；在选股层面，按照价值投资原则，从品质过滤和价值精选两个阶段来精选个股。
费率水平：该基金的认、申购及赎回费率均采取阶梯式模式，其管理费为1.5％(年)，托管费为0.25％(年)。
【关键词】股指期货; 股票; 风险; 多空平衡; 流动性; 市场结构
一、股指期货交易的基本概念和基础功能
股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货。期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
股指期货的功能有:1,股票指数期货具有价格发现功能。期货市场由于所需的保证金低和交易手续费便宜,因此流动性极好。一旦有信息影响大家对市场的预期,会很快地在期货市场上反映出来。并且可以快速地传递到现货市场,从而使现货市场价格达到均衡。 2,股票指数期货有风险转移功能。股指期货的引入,为市场提供了对冲风险的途径,期货的风险转移是通过套期保值来实现的。如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票,为防止未来下跌造成损失,他可以卖出股票指数期货合约,即股票指数期货空头与股票多头相配合时,投资者就避免了总头寸的风险。 3,股指期货有利于投资人合理配置资产。如果投资者只想获得股票市场的平均收益,或者看好某一类股票,如科技股,如果在股票现货市场将其全部购买,无疑需要大量的资金,而购买股指期货,则只需少量的资金,就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数,达到分享市场利润的目的。而且股指期货的期限短,流动性强,这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资源配置。 4,减缓基金套现对股票市场造成的冲击。股指期货为市场提供了新的投资和投机品种:股指期货还有套利作用,当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时,就会出现股票指数期货套利活动;股指期货的推出还有助于国企在股票市场上直接融资,减缓基金套现对股 票市场造成的冲击。
二、西方发达国家股指期货交易实践
上世纪七十年代,西方各国受石油危机的影响,经济发展十分不稳定,利率波动剧烈,导致股票市场价格大幅波动,股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险,实现资产保值的金融工具。于是1982年2月16日,美国堪萨斯城市交易所开展股指期货的报告终于获准通过,随后其他西方国家也纷纷批准股指期货交易,股票指数期货应运而生。它的兴起,一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效工具,另一方面也给了期货投机者以投机的机会,使得股票指数期货迅速得到了不同投资者的青睐。根据西方国家20多年的经验,股指期货有明显的"金融避险"和"杠杆"作用,特别是在美国得到了很好的运用。据美国期货业协会统计,股指期货交易量从1990的1480万手到1998年增加了三倍至4240万手,同期股票投资量也有大幅度的增加,股票投资风险有所降低,股票市场向良性和理性发展。
三、我国现阶段股票市场状况
现阶段我国股票市场指数和市赢率过高,股市投资量过大,人民风险意识差。截止2007年12月27日,泸深两市帐户数突破1.38亿户,全年新增A股帐户超过3700万户。上证综指也从年出初不到3000点一度攀上6124.04点的高峰,120家上市公司IPO(首次公开发行)募资高达4470亿元,A股资金总量也突破20万亿元大关。这些数据显示中国股市的泡沫在膨胀,非理性情绪在增加。如果不加以调控,可能会造成灾难性的后果。
四、股指期货对我国股票市场的积极影响
有利于分散投资,增加流动性,降低量过大对价格冲击的风险。股指期货的推出有利于吸引投资者和资本到股指期货交易上,流动性的增加使资金分散,避免了由于量过大造成价格冲击:从2007年7月以来,由于A股市场开户数持续增加和资金量过剩,资金量聚集形成了股票暴涨和暴跌的极端现象,这种现象严重影响了我国的金融安全和经济发展。只有增加资金的流动性和分散投资才能很好的抑制这种现象,股指期货的推出无疑是一个不错的选择。
有利于权重蓝筹的发展,增加国有企业的竞争力,优化股票市场结构。由于股指期货交易是基于指数进行交易,机构投资者在选择股票时会考虑到股票在指数配置上的能力。基本面好,资金含量大,公司收益高的股票在指数的配置中占据明显的优势,而具有这些特点的股票大部份都是国有企业发行的股票,如工商银行,中国石化、中国联通等。股指期货推出后,这些股票将受到青睐,国有企业将更容易的募集到发展所需的资金,有利于国家对金融命脉的控制,更好的掌握经济主导权。
有利于完善股票市场机制和规则,促进投资者完善投资理念。西方发达国家很早就建立了股票卖空机制,这种机制有利于股票市场的多空平衡。在股指期货推出后,股票做多的因素增加,多空平衡将向多倾斜。国家必须建立起股票卖空机制以达到多空平衡,而这种机制的建立更有利于股票市场的良性发展。而且通过西方国家的经验,从推出股指期货到股市转向熊市往往需要更多的时间,根据西方国家的数据从推出股指期货以后,牛市持续时间都有不同程度的延长。A股市场投资者的非理性投资理念往往表现在恶抄垃圾股,题材股和一些劣质股,这直接导致结构性市赢率过高和结构性的价值低估。股指期货的推出后对大蓝筹,绩优股,权重股的需求将持续增加,对那些高估的投机股将起抑制的作用。
有利于股票市场的长期投资和可持续发展。现阶的机构投资者和基金经理主要赢利手段是通过买卖股票获取利益,他们的交易准则不是以上市公司的效益表现为依据,这样造成了股票牟利依靠短线投资。在股指期货推出以后机构投资者和基金经理可以通过股票和股指期货组合进行投资,用这样的避险手段可以代替过去那种以频繁换股为避险手段的方式,避免过度的短线操作给股市带来的动荡。根据美国的实例在股指期货推出以后,长期投资于目标公司的基金数量明显的增多。股指期货与股票组合的投资方式明显的促进了股票市场的可持续发展。
参考文献
[1] 张天明. 股指期货待见天日[J]. 银行家,2002,(2).
[2] 曹幼非. 股指期货对我们有撒影响[J]. 大众理财,2007,(10).
1、首先请持本人身份证原件及银行卡于交易时间到相应的证券公司营业网店，并找一位工作人员说你要开户。
2、接着这位工作人员会给你一些表格，有的还会有调查问卷之类的，其目的是想大概知道你的投资实力和抵抗风险的能力。如你从未办理过证券开户的，需填写《自然人证券账户注册申请表》，如证券开户时需填写《证券交易开户文件签署表》和《证券客户风险承受能力测评问卷》，这些表格是你必须要填写的。
3、工作人员会在你将相关资料填写完成后，会为你办理开户手续，此时你要设定你的交易初始密码和银行存取款密码。
4、在帮你开好户后，工作人员会询问你买股票的资金托管银行，即要办理第三方（银行）存管即银证转账确认手续，办理银行三方存管，需填写《客户交易结算资金第三方存管协议》，在你选择好托管银行后，到银行网点进行证券办理。
5、去银行将这个授权手续办好后，再回到证券营业网点，将从银行带回来的票据给刚才帮你开户的工作人员，他会帮你录入相应的信息。
6、最后，工作人员将所有的文件弄好之后，他会教你如何去网上下载他公司的股票行情操作软件，并示范安装使用。
以上是关于股票开户流程的介绍，如果你想要进行股票投资，必然是要先进行股票开户。
（来源：文章屋网 ）
运用遗传算法－粗糙集－逻辑回归方法（GA－RS－LR）探讨我国A股上市公司财务与股票收益的关系．运用GA－RS方法获得财务指标最优约简；运用LR模型探求两者关系．最终，经GA－RS约简，60个财务指标中有17个对股票投资有重要影响；通过LR模型，4个指标具有显著效应；其中，负债与权益市价比为5．82％负效应，其余为正效应．对2015年股票相对波动进行预测得到70％的准确率，验证了GA－RS－LR模型对中长期投资的有效性．
关键词
遗传算法－粗糙集；逻辑回归；股票收益；公司财务
1引言
股票市场对一个国家和地区的经济发展动向有前导作用．股票收益受到宏观经济现状、政策、公司财务、投资者情绪等因素影响．研究股票收益问题一直是学术界的研究热点．目前，学术界对股价与上市公司财务之间关系的探讨主要从两方面入手．一是通过建立计量模型来探求股票与其影响因素的关系，进而对股价进行分析与预测［1，2］．然而计量模型对数据平稳性、正态性等有严格限定，直接利用很难达到预期结果．股票市场数据体量巨大、类型繁多，故很多学者转而选用数据挖掘方法来探究其关系．如有不少学者就运用遗传算法［3］、BP神经网络［4］等得到了较为理想的结果．粗糙集（RoughSets）理论［5，6］由波兰数学家PawlakZ于1982年所提出．这是一种用于处理含糊和不确定信息的新型数学工具，具有优越的知识简化能力．粗糙集理论利用现有知识库对不精确的知识进行近似描述［7］．RS方法不需预先假定概率分布，也不需像模糊集理论一样假设模糊隶属函数的结构，而是仅仅利用数据本身提供的信息．目前对粗糙集的研究主要集中于其数学性质，理论的扩展以及与其他智能方法的融合与有效算法等［8］．杜婷（2012）将粗糙集运用到了个人信用评估模型之中，并取得了良好的约简结果［9］．王刚、杨善林将粗糙集与支持向量机相结合，以分析网络商品评论中的情感进行分析，实证表明，RS－SVM方法可以提高网络用户情感分析的准确程度［10］．逻辑回归方法由vethulst首次提出．1980年，Ohlson率先将逻辑回归模型用于财务危机预警，分析样本公司在破产概率区间上的分布以及两类错误和分割点之间的关系，并得到高预测准确率［11］．刘遵雄、黄志强等（2012）在逻辑回归的基础上进行完善，提出了基于平滑小编绝对偏离（SCAD）惩罚逻辑回归模型，运用到财务预警，实验结果表明SCAD惩罚逻辑回归模型的分类效果更好［12］．因此Logistic回归法在经济领域的研究受到了极大关注．基于此，本文提出了遗传算法－粗糙集－逻辑回归（GA－RS－LR）数据挖掘技术，用于探究股票投资与上市公司财务指标体系的内在联系．运用GA－RS模型得到最优财务约简指标．并在此之上利用逐步回归法与Logistic回归模型以探究公司财务与股票收益的确切关系．最终得到上市公司财务指标不同大类之间与个股投资概率之间的正负效应关系及其影响大小．
2GA－RS－LR模型构建
2．1GA－RS约简模型
粗糙集理论的属性约简算法可分为是盲目删除属性约简算法与启发式算法．遗传算法作为启发式算法中的一种，具有全局优化和隐含并行的特点，在解决复杂问题中具有明显优势．遗传算法在属性约简问题中需要具体考虑的因素如下：染色体编码：设条件属性集合为C＝｛c1，c2，…，cn｝，则条件属性空间ΩC可映射为遗传算法的染色体．每个染色体用n维的｛0，1｝二进制位串表示，每一位对应一个条件属性．若染色体上某一位取值为1则表示选择该条件属性；若某位取值为0，则表示剔除该条件属性．由此染色体个体与属性子集就建立了一一对应关系．适应值函数构造：适应值函数作为评估染色体的优劣指标，其形式直接决定了种群的进化行为［13］．在属性约简问题中，可将适应值函数定义如式（1）．式中，card（x）表示染色体中1的个数．γC（D）（x）表示条件属性集C的相对依赖度．POSCx（D）表示条件属性集合Cx的相对正域．f（x）的目标是使x中值为1的个数最少，使属性集尽可能的约简．γC（D）（x）的目标是使x的相对依赖度最大．两者结合正好满足属性约简的原理。选择概率：选择指从当前种群中选择适应值高的优良个体以生成池．设种群为G＝｛x1，x2，…，xM｝，对xi∈G，其被选择的概率设定为式（2）．式中，F（xi）表示xi的适应值．其值越高，被选择的概率也越大，从而该染色体的优良特性被保留下来的概率也就越大．交叉与变异：交叉运算是指从池中随机选取两个体进行位串，从而得到新一代基因个体的过程．由于核所包含的属性必须存在于每一个个体中，因此采用一致交叉运算以保证核所对应基因位的取值为1．变异运算指按照变异概率pm对调某位基因的二进制字符数值的过程．变异可确保种群多样性，避免陷入局部最优的困境，但变异太频繁，反而使得种群不稳定．为维持种群稳定性，pm一般设置在0．01～0．2之间．算法终止条件：连续t次迭代之后，若最优个体适应值不再提高，则认为已经近似找到最优染色体，计算终止．GA－RS约简的具体流程见图1．
2．2LogitRegression模型
通过GA－RS约简，条件属性集与决策属性集之间的确定关系并没凸显出来．因此，在GA－RS约简后，引入LR模型以探究两者之间的可度量关系．假设某事件Y满足：Y＝1，事件发生；Y＝0，事件不发生；且发生概率为p．若存在k个相互独立的变量X′＝（x1，x2，…，xk）与事件Y相关，且X与事件Y发生概率之间满足关系式（3），事件Y的发生概率与未发生概率之比取对数便可得到Logistic函数（4）：LR模型的理论约束相对宽松，无须对变量进行分布类型、协方差阵等的假定，但LR模型对变量之间的共线性干扰却相对敏感．而GA－RS约简只保证属性集合的重要性，而没有考虑独立性．若直接采用LR模型进行拟合，由于个指标之间的共线性影响，模型的拟合效果将受到干扰，甚至出现错误的模型．故本文选择逐步回归法，通过变量筛选来处理多重共线性问题，最终得到最优LR模型．
3GA－RS－LR模型实证
3．1数据选取与处理
以我国上海交所与深交所上市的A股上市公司为依据，选取2014年下半年内数据完整、具有不同行业分类的非ST、非＊ST的上市公司作为样本．提取公司财务季度指标60个，个股开盘价、收盘价，上证综合开盘指数、收盘指数等指标，最终得到样本913个．其中财务指标体系的分布见表1不同指标之间量纲不同，同一指标不同个体之间的差别各异，直接利用原始数据进行分析，不仅会增大模型的复杂度，还会造成结果的不理想．故运用K－均值聚类对各项指标进行逐一聚类，并最终将公司就不同指标分别分为3类．由于公司财务报表的公布具有时滞性，股票数据选取也将延后一个季度．同时，考虑到投资者投资其他领域而非股票所造成的机会成本，本文用上证综指收益率作为基准收益率：当大盘指数上升时，若个股上升幅度更大，则认为该个股为强势股，值得投资；反之，投资该个股并非明智之举．同理，当大盘指数下降时，若个股下降幅度更小，则该个股是抗压股；反之．基于此将股票分为2类．“好”为具有投资价值的强势股或者抗压股；“差”为不值得投资的股票．
3．2GA－RS属性约简
在对离散化数据进行GA－RS属性约简之前，需要设定遗传算法的参数．约简后，影响股价相对收益率的财务指标从60个变量缩减为17个．约简集合相对决策属性的依赖度都达到了100％，这表明该约简结果对决策属性的解释度100％．约简后的指标分布见表3可知，发展能力指标数目最多，共6个指标；其次是偿债能力．考虑到时滞性，该17个约简指标应是股票价格波动的领先指标，对下期的股价相对波动有着显著的影响．投资者在决策时应重点关注．
3．3Logistic回归与逐步回归
通过GA－RS约简后，财务指标得到了极大的简化，但是GA－RS属性约简只能保证上市公司财务指标属性集对个股相对波动率的相对重要性，而没有给出两者之间更为确切的关系．因而引入LR模型对约简的财务指标与股票波动的相互关系做更为细致准确的刻画．同时，对财务指标体系而言，计算过程中所运用的基础数据有交叉，故指标之间存在很强的相关性．这一缺陷会导致财务指标之间存在比较严重的共线性，如果直接使用LR模型将极大减弱模型的拟合效果．因此，在LR模型中使用逐步回归法进行变量筛选，消除变量之间的共线性，从而精简模型．通过计算17个约简指标的VIF值可知，固定资产增长率、销售费用本增长率的VIF都超过5，说明变量之间存在共线性．利用逐步回归法得到的LR模型中变量的VIF值见表4．可以发现，此时各变量之间已不存在共线性问题．设样本中个股为强势股或者抗压股的概率为p，则该个股值得投资的概率也就等于p，进而个股投资概率比p／（1－p）与4个财务指标之间的回归方程为：括号里为相应参数估计的z值，通过z值可知模型已通过检验．根据式（5）得到个股为抗压股的概率p与财务指标之间的关系，即Logistic模型为：可知，负债与权益市价比率对股票投资概率的影响最大．x1每变动1单位，股票为抗压股的投资概率之比则相应变化－5．819％．由于负债与权益市价比率指标属于偿债能力的指标大类，该指标主要用来衡量负债与权益资金的相对比重．其值愈大，公司自有资金愈少，对债权人的保障愈少．因而，对股价的波动将产生负效应．相比之下，固定资产增长率、存货周转率、普通股获利率对个股投资概率比则为正效应．它们分别反应了公司发展状况与预期，经营管理能力，以及每股股息的实得利率．其对股票投资价值的影响分别为0．824％、0．12％、1．009％．此外，除了这4个上市公司财务指标之外的其他影响因素对个股投资概率比的综合影响也表现为负效应，大约为4．056个百分点．为验证模型有效性，以2014年第4季度财务指标为自变量，2015年第1季度股票投资比为应变量进行模型预测检验，得到900个样本的预测准确度为70％．这表明大约有630个上市公司的个股波动可以通过上一期的GA－RS－LR模型得到准确预测．这对价值型的中长期投资者具有一定的参考意义．
4结论
本文提出了遗传算法－粗糙集－逻辑回归方法（GA－RS－LR）探究股价相对收益率与财务指标的关系．利用K－均值聚类进行离散化处理，既解决了数据量纲不一致的问题，又使同一类别相似个体之间的差异被忽略，而不同类别之间的差异被放大．通过选用GA－RS方法以约简众多的财务指标．最终得到由17个指标所组成的约简体系，且RS约简的相对依赖度为100％．基于约简指标数据，利用逐步回归法对LR模型进行变量筛选，解决共线性问题．最终得到上市公司财务指标不同大类之间与个股投资概率比之间的正负效应关系及其影响大小，并得到70％的预测准确度，验证了GA－RS－LR模型对中长期投资所具有的优势．
参考文献
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［10］王刚，杨善林．基于RS－SVM的网络商品评论情感分析研究［J］．计算机科学，2013，40（11）：274－277．
民生银行・资产管理系列产品
钱经指数：
从5月16日至5月24日，民生银行推出又一款资产管理系列理财产品――T1、T2人民币理财。以5万元为起点的T1计划预期年收益可达2.76%，以20万元为起点的T2计划预期年收益可达2.88%。理财资金将以信托贷款的形式发放给吉林省交通厅，贷款用于吉林省交通厅的高速公路项目。该产品突破了以往客户自行投资信托产品需要较高的资金才可进入市场的束缚，起点较低，方便了广大中小投资者投资。
资产管理系列人民币理财产品,是客户把资金委托给银行,由银行来进行专业化的运作实现收益,客户只是委托银行投资于某一类型的产品,但具体投资的品种和内容由银行进行确定,银行只是收取一定的管理费,投资收益都归客户所有,风险也由客户自行承担。以前的人民币理财是客户直接进行产品投资,而资产管理计划是由银行直接进行产品投资。民生之前还推出了F1和F2计划。
点评：
在人们争论这种资产管理系列产品本质的时候，有几个词的出现频率比较高：信托产品，券商集合理财产品。无论从哪个角度，这种创新的理财产品，都必须经过市场的检验和投资者的认可。T计划和F计划的推出，势必对银行理财和信托理财的市场竞争，带来一定新气象。
电子银行：
中国工商银行・一站式网上基金
钱经指数：
工商银行此次联手工银瑞信、华安、国联安、汇添富、富国、国海富兰克林、广发、融通、中银国际、兴业、申万巴黎、宝盈、博时、银河、诺安、南方等16家基金公司共同推出了集基金信息查询、在线交易与互动交流于一体的一站式网上基金服务平台――基金频道，并共同推出了基于工行网上银行的一站式网上基金服务。
通过基金频道，投资者不仅可以查询到工行代销的数十种开放式基金的详细信息，进行基金交易，还可以通过工行论坛以及在线咨询活动同工行与各基金公司的理财专家交流投资理财经验。
除此之外，工行“金融@家”个人网上银行还提供了网上自助开立基金账户、基金公司TA账户等一系列服务功能。
房贷：
深圳发展银行・循环贷
钱经指数：
“循环贷”提出了将房产变为融资提款机的口号：将商品住房抵押给银行，获得一定的贷款额度，在房产抵押期限内分次提款、循环使用，不超过可用额度单笔用款时，只需客户填写提款申请表，不用专门再次审批，一般1小时便可提取现金。一套市值100万元的商品住房，最高可申请80万元的贷款使用额度。
“循环贷”是从特定的市场需求出发而设计的：一是使固定房产流动起来，尽显房产价值。二是满足各种期限的融资需要。三是提供方便快捷的融资渠道。四是贷款一般可享受住房按揭贷款的优惠利率，周转、理财两相宜。
正在供房但不是在深圳发展银行按揭的，也可以方便地选择“循环贷”理财服务，只要办理 “同名转按”业务，将原贷款转到深圳发展银行便可申请“循环贷”业务。
贷款额度长期有效，最长可达30年，30年内客户可以随用随提，但贷款额不得超过可使用总额度。根据额度确定方式不同，“循环贷”可分为自主额度和综合额度两种形式，市民在同一时期内只能任选其一。
申请“综合贷款”的客户可获得的最高贷款额度将随着房价的变动而变动。同样以一套市值为100万元的商品房为例,当前借款人可获得的最高贷款额度为80万元,借款人可在3年有效期内随时到银行贷款。3年后,假设房价已涨到120万元,那么借款人可获得96万元的最高贷款额度，这个额度与实际已用贷款额度之间的差额可用作其他个人消费贷款。
同类关注：
民生银行・北京推出“直客式不指定楼盘按揭”
便捷。简化环节、改造流程，提高了办理业务时效，客户通过民生银行的客服电话直接提出贷款申请，在资料齐全的情况下，贷款、贴息的审批基本上在10个工作日完成。
节省。没有律师审核环节，消费者不用再承担相关支出。同时，由于该类贷款无须由开发商提供担保，回款速度快，因此，可以在签购房合同时选择一次性付款方式，享受房价折扣优惠，并且对于符合贴息条件的客户，还可以享受到政策性贴息，进一步获得利息优惠。
全面。该贷款由北京市住房贷款担保中心提供全程担保，借款人在交纳担保费后还可获得财产损失保险及人身意外伤害保险。同时，借款人还可以获得民生银行提供的“无障碍提前还款”、转按揭等多项金融服务。
基金：
博时基金・平衡配置混合型基金
钱经指数：
投资组合中股票投资比例为基金资产净值的30%～60%，权证投资比例不得超过基金资产净值的3%并计入股票投资比例，其余基金资产投资于固定收益类证券和现金，其中现金以及到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5%。
平衡型基金一般力争在股票、固定收益证券和现金等大类资产间进行适度平衡配置与稳健投资。
基金：
国海富兰克林基金・富兰克林国海弹性市值股票型基金
钱经指数：
结合国内新兴证券市场特性，通过主要投资于具有独特且可持续竞争优势、未来收益具有成长性的上市公司股票，辅助投资于资产价值低估的上市公司股票，以达到基金财产长期增值的目的。
股票资产占基金资产的60%～95%，债券、现金类资产以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%～40%。其中，基金保留的现金以及投资于一年期以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。
基金：
银华基金・银华优质增长基金
钱经指数：
股票型基金，股票资产为60%～95%；除股票资产以外的其他资产为5%～40%，其中现金及到期日在一年以内的政府债券不低于5%。非现金基金资产中，不低于80%的资产将投资于具有优质增长特征或处于优质增长阶段的公司。
此基金未来将重点投资于兼具增长性和估值吸引力的股票；在选取股票的时候，将从企业的生命周期、同宏观经济的联动性这两个维度出发对企业类型进行划分，重点对“超常增长类”企业、“稳定增长类”企业、“增长周期类”企业、“成熟周期类”企业进行组合投资，具有一定程度上的创新意义。
关键词:股指期货;证券市场;影响
中图分类号:F83文献标识码:A 文章编号:1672-3198(2010)06-0197-01
股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。自从1982年美国堪萨斯期货交易所推出首张股指期货合约以来,经过20多年的发展,股指期货已经成为世界上最为重要的金融衍生工具之一。2006年9月8日中国金融期货期货交易所的成立揭开了我国股指期货发展的序幕,中金所于当年的10月30日推出了沪深300股指期货仿真交易。2010年1月8日,国务院原则上通过了推出股指期货,中金所于2月22日正式启动股指期货开户,我国股指期货的推出进入了倒计时,2010年无疑将会成为股指期货元年。
1 推出股指期货对我国资本市场的作用
1.1 为我国投资者提供风险管理工具
马克维茨(1952)在其发表的论文《证券组合选择》一文中指出,投资者可以通过组合投资的方式来降低风险。股票市场上的风险可分为系统风险与非系统风险两部分。对投资者而言,非系统风险可通过股票投资组合的策略来降低。但当系统风险发生时,各种股票的价格会朝着同一方向变动,单凭在股票市场上的组合投资,显然无法规避价格整体变动的风险。而股指期货的推出,使投资者规避所面临的系统性风险成为了一种可能。当股票投资者在对未来股票市场的走势无法把握的情况下,可以通过出售或购买股指期货合约来达到套期保值的目的,因此股指期货的推出能为投资者提供有效的风险管理工具。
1.2 实现价格发现功能
股指期货具有价格发现的功能,通过公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价,有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有价格发现功能,一方面在于股指期货交易的参与者众多,价格形成当中包含了来自各方面的对价格预期的信息;另一方面在于,股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行快等优点,投资者更倾向于在收到市场新信息后,由现在期市调整持仓,也使得股指期货价格对信息的反应更快。我国推出沪深300股指期货仿真交易后,也有相关方面的例证:2007年5月29日,沪深300指数收于4168.29点,比上一交易日上涨2.3%,创出历史新高;但中金所的沪深300指数期货仿真交易却并没有跟随现货价格大幅上涨,IF07O7合约甚至以阴线报收。期现背离的结果是沪深300指数于5月31日重挫6.76%。
1.3 有利于我国国际金融中心的建设
从国际金融中心的实践来看,国际金融中心均有发达的股指期货等金融期货市场。如纽约的证交所股票综合指数期货、东京的东证股指期货、伦敦的金融时报指数期货、新加坡的日经225股指期货以及香港的恒生股指期货等。股指期货的开发与实践,可以提高我国资本市场竞争力,为国内金融衍生产品的创新积累经验,有利于我国国际金融中心的形成。
2 我国推出股指期货所具备的条件
首先,我国的股票市场已经颇具规模。我国股票市场经过十几年的发展已经初具规模,上市公司的质量和业绩也有大幅增长。截止到2009年12月,我国境内的上市公司累计超过1640家,总市值超过20万亿元,同时,我国不断完善监管体系加强对上市公司质量和信息披露的监管,加之上市公司业绩不断改善,使得市场交易效率有了很大程度的提高,这都为我国推出股指期货创造了比较好的市场环境。
其次,机构投资者增长迅速,投资主体多元化的格局己经形成。随着证券市场的迅速发展和我国出台的一系列规范股市的政策,我国股票市场的投资者结构已经发生了较大的变化。投资主体日益丰富,机构投资者的种类、数量和所占比重大幅上升,初步形成了以证券投资基金为主,QF11,保险基金、社保基金、企业年金、三类企业(按照《证券法》和相关法规,可以参加股票交易、但操作受到限制的“三类企业”,即国有企业、国有控股公司和上市公司)等其他机构投资者相结合的发展格局。这些都为我国股市投资者结构的优化提供了良好条件,有效地推动了机构投资者的迅速发展。中国股市正在从一个散户投资者为主的市场逐步转变为机构投资者为主的市场。这些不断增长的机构投资者催生了对于股指期货的市场需求,同时为股指期货交易储备了交易主体。
再次,仿真交易的进行为股指期货的推出奠定了基础。2006年9月8日中国金融期货交易所在上海成立,10月30日中国金融期货交易所开始了沪深300股指期货仿真交易,仿真交易已经进行了三年多的时间,在此期间,国务院以及中国证监会等部门出台了一系列的法律法规,中国金融期货交易所也不断完善技术系统,严格审查期货公司的会员资格,可以说仿真交易的进行为股指期货的推出奠定了良好的基础。
3 推出股指期货对我国证券市场的影响
3.1 对股市资金规模的影响
由于股指期货实行的是保证金交易,因此推出股指期货在短时间内,将会吸引偏好风险的投资者从证券市场转入期货市场,证券市场的部分资金将会流入期货市场,因此股指期货的推出会对证券市场的资金具有一定的挤出效应。股指期货还有另一个效应,即可吸引场外资金。由于股指期货为投资者提供了一个规避风险的工具,扩大了投资者的选择空间,因此它会吸引大量场外观望资金实质性的介入股票市场。
3.2 对股市流动性的影响
境外股指期货发展的经验表明,股指期货和股票市场交易具有相辅相承相互促进的关系。股指期货会因套利、套期保值及其他投资策略的大量需求而增加对股票交易的需求,从而增加股票市场的流动性。
3.3 对我国股票市场结构的影响
股指期货推出,有利于吸引大批优质公司登陆我国股票市场。这是因为股指期货的重要功能是套期保值,大型的优质蓝筹指标股作为我国股指期货标的指数沪深300指数的样本股,必然被机构投资者作为套期保值资产组合的首选。主流的成分股将受到资金的追捧,流动性提高,价格也会随之提高,而非成分股将被弱化。这样将有利于大盘蓝筹股在我国股票市场上发行和上市,不仅使我国股票市场的结构更合理。改变过去非主流上市公司占主导地位、炒题材和不注重价格投资的局面,而且使我国股票市场成为结构合理、运行稳定的成熟的股票市场。
3.4 对股价波动率的影响
股指期货在短期有“助涨助跌”的作用,但是股指期货本身并不能改变经济的基本面,不会从根本上改变股市的价格走势,所以长期来看可以稳定股价,使股市估值趋于合理。同时将促进股市更为完善和成熟,使投资者更趋理性,减少股价不正常的暴涨暴跌现象。
总的来说,股指期货的推出在短期内会多股市的资金规模产生一定的排挤效应,但同时也会吸引更多的场外资金进入股市,也会增加股票市场的流动性和交易量,有利于完善我国股票市场的的结构,促进股市的健康和繁荣发展。但我们也应看到,由于股指期货实行的是保证金交易,因此存在着较大的杠杆效应,投资风险大,因此,普通投资者在进行股指期货交易之前,应当对合约制定、交易规则及操作风险等各个方面认真学习和理解结合自身的风险承受能力,来制定切合实际的投资策略。
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什么是ETF
ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同，目前主要的ETF基金有：华夏上证50ETF、友邦红利ETF、华安180ETF、易基深100ETF、华夏中小板ETF。它主要采取完全复制法，完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。但因特殊情况(如流动性不足)导致无法获得足够数量的股票时，基金管理人将搭配使用其他合理方法进行适当的替代。比如华夏上证50指数ETF的基金份额净值设计为上证50指数的1‰。因此当上证50指数为3500点时，上证50指数ETF的基金份额净值应约为3，5元；当上证50指数上升或下跌100点，上证50指数ETF之单位净值应约上升或下跌0.1元。投资者可以通过买卖ETF而达到买卖指数一篮子股票的效果。这样可以节省大量时间及金钱成本。
ETF申购、赎回方式
投资者可办理华夏上证50ETF基金申购、赎回等业务的开放日为上海证券交易所的交易日，开放时间为上午9：30～11：30和下午1：00～3：00。在此时间之外不办理基金份额的申购、赎回。华夏上证50ETF基金最小申购、赎回单位为100万份，基金管理人有权对其进行更改，并在更改前至少3个工作日在至少一种中国证监会指定的信息披露媒体公告。投资者申购、赎回的基金份额需为最小申购、赎回单位的整数倍。
ETF基金套利操作
《上海证券交易所证券投资基金上市规则》第22条规定：当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出。解读这一规则，可以利用两个市场双边交易T+0的特性，在价格低的市场买入，在价格高的市场卖出。按照上证50ETF公开披露的信息，申购赎回费不超过0.5％，基金交易费用不超过0.3％，证券交易费用不超过0.4％，总的交易成本不超过1.05％，具体做法如下：
1 当ETF二级市场价格＜基金单位净值时，通过二级市场买进ETF，然后于一级市场赎回一篮子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之问的差价。比如，投资者现有资金1003000元，ETF二级市场价格1元，基金单位净值为1 05元，在场内买人基金份额1003000／[1×(1+0.3％)1=100万份，再将买入的基金份额赎回，并将赎回的一篮子股票卖出变现，数额为：1000000×1.05×(1-0.5％)×(1-0.4％)=1040571元，获利为1040571-1003000=37571元。
2 当ETF二级市场价格>基金单位净值时，首先在二级市场买进一篮子股票，然后在一级市场申购ETF，再于二级市场中以高于基金单位净值的价格将此申购得到的ETF卖出，赚取之间的差价。比如，投资者现有资金1009020元，ETF二级市场价格，1.05元，按基金净值1元先买入一篮子股票，在场外申购基金份额为1009020／[(1+0.4％)×1×(1+0.5％)]=100万份。然后在场内卖出，变现1000000×1.05×(1-0.3％)=1046850元，获利为1046850-1009020=37830元。
购买开放式基金流程
Q：这两年，基金投资比较热。但是我对基金投资不大了解， 如何购买开放式基金呢?
黑龙江读者 索链
A：关于购买开放式基金的流程如下。第一步，阅读有关法律文件。投资人购买基金前，需要认真阅读有关基金的招募说明书、基金合同及开户程序、交易规则等文件，仔细了解有关基金的投资方向、投资策略、投资目标及基金管理人业绩及开户条件、具体交易规则等重要信息，对准备购买基金的风险、收益水平有一个总体评估，并据此作出投资决定。
第二步，开立基金账户。按照法律法规及证监会的要求，有关销售文件中对基金账户的开立条件、具体程序会予以明确。
第三步，购买基金。投资人在开放式基金募集期间、基金尚未成立时购买基金单位的过程称为认购。通常认购价为基金单位面值(1元)加上一定的认购费用。基金成立以后，投资人通过销售机构申请向基金管理公司购买基金的过程称为申购。申购基金单位的数量是以申购日的基金单位资产净值为基础计算的。具体计算方法须符合监管部门有关规定的要求，并在基金销售文件中载明。
第四步，赎回基金。投资人卖出基金，把手中持有的基金单位按一定价格卖给基金管理人并收回现金，这一过程称为赎回。其赎回金额是以当日的单位基金资产净值为基础计算的。投资人赎回基金通常应在基金销售点填写赎回申请书。按照《开放式证券投资基金试点办法》的规定，基金管理人应当于收到基金投资人赎回申请之日起3个工作日内，对该交易的有效性进行确认，并应当自接受基金投资人有效赎回申请之日起7个工作日内，支付赎回款项。
基金定投如何选
Q：不少理财师都建议做基金定投，称这是比较好的降低投资风险的方法。我应该选择怎样的基金做定投呢?
广东读者 赖飞洪
A：波动较大的混合型、股票型基金应是定投首选。此类基金业绩受股市影响较大，定期定额投资的降低风险、长期获利的优势方可体现。建信基金公司旗下的开放式基金里，建信恒久价值股票型基金、建信优选成长股票型基金、建信优化配置混合型基金都属于此类基金。
如果您每月做定投的金额不是太多，您选择的基金就不宜过多，一两只即可。
哪种操作适合中国股市
Q：在中国股市，基金是适合波段操作还是更适合长期投资?
本文将为你介绍近期各家机构推出的特色产品，在了解的前提下，看看有没有适合你的产品呢？
市场做空机制不断完善，产品发行方也开始布局相关产品，为投资者提供多空工具。相比股指期货和融资融券的高门槛，券商和基金正积极开拓中小投资者，降低做空门槛。
基金瞄准小散户
多空分级基金是通过多空搭配使得两类子份额均成为带有杠杆功能的高风险份额，成为继股指期货、融资融券、券商多空杠杆分级产品后的又一做空工具。与目前市场上的绝大多数分级基金——收益分配型的结构化分级基金，分为获得约定收益低风险A份额，以及高杠杆高风险的B份额——区别不小。
中欧基金和中海基金均上报了挂钩沪深300指数的多空分级基金，并且已获证监会受理，这意味着基金行业首个做空性质的产品将面世，投资者可以密切关注多空分级产品的推出。
据华泰联合基金研究中心总经理王群航分析，多空分级基金引入做空机制后，对A类约定收益份额的性质做了变更。A类被改为做空工具，即对A类份额做空，对B类份额做多，A类的风险变大了。
多空分级基金的看多、看空两类份额均上市交易，投资者用股票账户就可以在二级市场交易买卖。门槛低、交易成本低同样是其突出的优势。分级基金子份额在二级市场仅需100元左右即可操作，无须保证金，只需支付交易佣金，适合中小投资者进行杠杆操作。
券商提供高杠杆
券商集合理财产品则走快一步，广发证券率先推出“广发金管家多空杠杆集合资产管理计划”（以下简称广发多空杠杆产品），光大证券也推出一款名为 “挂钩沪深300指数分级1期”的对赌式理财产品。
广发证券多空杠杆集合计划分为三种不同的风险收益特征的份额种类，其中母份额具有低风险、低预期收益的特征。另外，还有两类子份额：看涨份额及看跌份额。子份额的单位净值分别与沪深300指数表现挂钩，均具有放大风险、放大预期收益的特征。
根据该计划的说明书，投资者最低需要10万元认购该母份额，随后投资者可根据自己对沪深300指数的走势判断，将母份额自由转化为看涨或看跌子份额，以实现做空或者做多。
子份额的生成和转换最低1000元即可申报，可以提高客户操作的灵活性。同时，子份额的转换费用相对较低，且可日内进行实时T+0转换，成本较低、效率更高，尤其适合中小投资者客户参与。
此外，该产品还在其他细节上模仿了当前股指期货合约的设计。例如，该产品在每月第三个周五对所有多空子份额进行结算，所有子份额将统一折算为母份额后注销，投资者可在下个交易日重新兑换子份额，相当于股指期货交割当月合约后转入下月合约。
光大证券的对赌式理财产品，分为A、B、C三类份额。A类份额收益挂钩沪深300指数，若沪深300指数在计划终止日收盘价等于或高于成立日收盘价，则A类份额收益为8.5%的固定收益；若沪深300指数在计划终止日收盘价低于成立日收盘价，则A类份额收益为-2%。
同时，如果同期沪深300指数上涨，进取型的C类投资者本金全部损失；若沪深300指数在一年后下跌，无论跌幅多大，A类投资者亏损2%，即保留98%的本金，C类投资者则可获得高达329%的投资回报。
值得注意的是，“光大阳光挂钩300分级集合资产管理计划”C份额的最低参与金额为100万元。换句话说，如果产品到期时沪深300指数出现上涨，持有C份额的投资者将至少亏损100万元，如果沪深300指数下跌，则可能获得3倍收益。
尽管券商多空杠杆产品的推出为中小投资者做空股指敞开了大门，但由于这种产品具有放大风险和收益3倍的特殊性，如果投资者持有看涨或看跌份额，每日净值的涨跌幅相当于3倍沪深300指数。而持有该产品子份额，投资者相当于以3倍杠杆做多或做空沪深300指数。投资者如果只认购广发证券多空杠杆集合计划母份额，而不转换为子份额，这样就相当于购买了一款几乎没有风险的货币型理财产品。
继银行短期理财产品、货币基金后，保证金理财再次成为市场关注的焦点。保证金理财瞄准的正是股民投资股票账户中因未满仓而闲置的资金，在收盘后将账户上的闲钱去投资理财，“白天炒股，晚上理财”，真正是24小时全天候投资，在流动性上堪比活期存款。
对于这些闲置资金和闲置时间，股市投资者如果调配得当，充分利用保证金理财实现资金的“全年无休”，就可以获得超额的收益。
券商保证金理财业务门槛高，自动化交易
去年，券商率先推出保证金理财业务，将这些资金用来投资一年期银行短期存款、短期逆回购、货币市场基金、剩余期限不超过366天的固定收益类资产以及中国证监会允许投资的其他金融工具。
券商保证金产品实行的是T+0实时可用、T+1可取的模式。投资者只要一次签约申购该产品，留存资金就会在收盘后自动进行理财投资，到下个交易日时，投资者就能够拿到连本带利的可用资金进行股票投资，而且，如果账户的保证金余额不足，闲置资金就会自动退出产品。这和活期一样方便，不仅不会影响正常交易，反而还能实现收益全天候的投资目标。
券商保证金产品门槛一般为5万元，在收费上，信达现金宝、国泰君安现金管家和华泰证券紫金天天发也有一定差异。如信达现金宝的固定费用主要分几部分：付给券商的管理费，年费率0.7%；付给银行的托管费，年费率0.05%；以及若产品年化收益率超过0.7%，则信达证券可提取其中的30%作为业绩报酬。
国泰君安现金管理付给券商的管理费为年费率0.9%，付给银行的托管费为年费率0.05%，并也有“若净收益超过业绩报酬预提基准收益，则对超过部分预提30%的业绩报酬，否则不提取”的条规。比较起来费用略超过信达现金宝。
而华泰紫金天天发的费用则相对较低，除了相同付给银行的托管费用为年费率0.05%，以及超过收益之后的提成，华泰紫金天天发不收取任何管理费，这样一来要相比信达和国泰君安的产品少了0.7%～0.9%的费用。
保证金货币基金门槛低，赎回份额受限制
7000亿元的证券保证金管理市场，每年非交易日多达120多天，显然已经让各大基金公司无法淡定。在券商推出保证金理财业务后，华宝基金、银华基金、汇添富基金、易方达基金等公司保证金理财产品推出后，大成、工银瑞信、招商等基金公司也将推出相关产品。
保证金理财货币基金，就是将货币基金的申购、赎回或者买卖转移到交易所，让投资货币基金的流程如同股票交易一样。这样，股票投资者卖出股票后可以立刻用闲置的保证金买入货币基金，或者卖出货币基金后立刻买入股票，无须办理任何手续，也不影响正常交易，使得闲置的证券保证金获得过去难以企及的使用效率。
相对于银行理财产品或券商现金宝，门槛最低的是易方达保证金货币，每笔1元起，其他大多数如汇添富、华夏和华宝兴业的基金产品是每笔申购1000元起，都远远低于银行理财、券商保证金理财通常最低5万元的门槛、回购10万元的门槛。
保证金货币基金成本方面是零申购费率和零交易佣金；收益方面则大大高于活期存款，与传统货币基金水平相当。据Wind数据显示，2012年货币基金的平均收益率达到3.95%（A类）、4.14%（B类）。最近两年历史数据显示，全市场货币基金的平均收益率远高于隔夜回购，甚至还超越了7天回购利率。
保证金货币基金申购赎回的特点是，T日申购，T+1日可赎；T日赎回，资金T日可用、T+1日可取，使得基金的流动性管理时间更宽裕，有利于提高业绩。门槛低、流动性高、投资标的安全，保证金货币基金也将成为基金公司做大规模的利器。
继保本的公募基金、保本的银行理财、有优先和劣后安排来保收益的信托计划后，券商理财也推出了保本型产品。春节长假后，国泰君安证券推出市场上首只具有收益补偿的混合型理财产品——君得稳。
君得稳投资经理张骏介绍，管理人将以自有资金参与君得稳，且承诺存续期内不退出，自有资金参与额为产品成立规模的20%，达到业内最高比例。通过这种利益捆绑、风险公担的方式，管理人以自有资金为限，承担年化3%的收益率补偿，为投资者提供安全垫。
投资者认购并持有满一个收益补偿期（三年）才可以享受收益补偿。当产品年化收益
目前，银行、信托基本只提供保本短期理财产品，保本基金产品也只停留于保本，并不承诺收益。国泰君安此次推出三年期的首只保本保收益的产品，弥补了市场空白，极具吸引力。
作为混合型产品，君得稳投资范围较为广泛，投资一定比例的股票权益类标的，为产品获得超额收益提供了可能性，投资者也可分享超额收益。但是管理人业绩报酬比例较高，当年化收益率≥15%时，对3%～8%部分提取30%业绩报酬，对8%～15%部分提取50%业绩报酬，对超过15%的部分提取70%的业绩报酬，远远高于私募基金20%的管理费用。
该款产品规定，产品规模上限为10亿份，认购起点10万元人民币。由于规模的限制，众多投资者可能购买不到该产品，不妨继续关注券商集合理财产品，相信在券商创新的大背景下，会有更多券商推出类似产品。
阳光私募基金也没有闲着，不少阳光私募产品将基金专户纳入产品标的，专门投资基金专户的产品（TOF）批量涌现。
成立于1月30日的“五矿信托—晟乾稳健”的产品信托资金将用于基金专户投资，并保障在投资限制之内操作，同时引入保管银行对信托资金的运作进行监管，产品发行规模达到1.76亿元。
此外，“东莞信托-汇信-科汇1号”的产品信托资金委托海富通基金进行专户理财；去年10月成立的“东莞信托-汇信-易方达1号”则专门投资易方达旗下专户产品。
除了这类TOF产品，越来越多的信托私募将基金专户纳入投资范围。如2月6日成立的“五矿信托-艾亿新融”就将基金专户、券商定向资产管理计划、券商集合资产管理计划等列入投资标的。
一连获得三项大奖，建信基金表示，这不仅是对公司整体投研能力的肯定，同时也是对公司多年来综合实力的认可。究其原因，这一成绩的取得一方面得益于公司产品线进一步完善，以及公司营销工作表现优异；另一方面更是公司投资业绩持续提升的具体表现。
两届金牛奖得主
资料显示，本次建信基金获誉“2010年度债券投资金牛基金公司”已是公司二度获此殊荣，去年建信基金也曾摘得同一奖项，目前该公司是获得此奖项次数最多的基金公司。
这一荣誉的获得得益于建信基金在固定收益投资管理上的突出表现。银河证券基金研究中心统计数据显示，截止2010年12月31日，建信货币基金近三年的收益率达19.89%，在同类46只基金中位列第4位，持续良好的表现，使其曾连续两次获得 “开放式货币市场金牛基金奖”。建信稳定增利债券基金2010年净值增长率超过10%，较之同期同类产品平均收益率高出约20%。建信收益增强债券基金2010年的收益率也超过9%，明显高于同类产品6.36%的同期平均收益率。
偏股基金业绩逆势而上
近年来，建信基金不仅在债券投资方面表现出色，在偏股型基金的投资管理上也做出了较好的成绩。WIND资讯的统计数据显示，截至2010年底，建信基金主动投资股票型基金的过往投资业绩在58家基金公司中排名第18，较2009年上升6个名次。
银河证券基金研究中心的统计数据显示，2010年建信基金管理公司旗下各偏股型产品均大幅超越了同期沪深300指数，其中建信核心精选基金2010年的净值增长率为12.51%，在同类可比的167只基金中排29名。就长期业绩而言，建信恒久价值基金自成立以来的累计净值增长率为227.59%，被银河证券基金研究中心评为四星级基金。
此外，2010年5月底成立的建信社会责任ETF及联接基金也较好地把握了建仓时机。截至2010年12月31日这两只基金分别取得了12.14%和7.60%的收益率。
高效的投研团队
建信基金表示，过去一年公司能够取得良好的投资业绩，得益于建信基金精湛敬业的投研团队和专业完善的投研体系。据了解，建信基金投资团队一直以来都非常注重定量分析和定性分析相结合，自上而下地进行资产配置和行业配置，自下而上地进行证券选择。对于主动投资类型的基金，强调以研究为基础的价值投资，通过投资与研究团队的密切配合，在承担与投资目标相匹配的风险的基础上，通过积极的投资管理，挖掘价值被低估的投资品种进行投资，力争取得超额收益。这正是建信的投资团队持续取得较好业绩的重要原因。
电子巨头TCL集团的投资冲动似乎越来越明显了,日前香港上市的添利工业(0093.HK)一则公告让TCL集团全资子公司TCL实业香港的股东身份浮出了水面。
根据添利工业的公告,TCL实业(香港)将认购下属控股公司添利百勤所配售的股权,占添利百勤扩大后股份的10%。相关股权作价8880万元,须以美元支付。认购行为完成之后,添利百勤将分别由添利工业、King Shine及TCL集团拥有45.9%、44.1%及10%权益,添利百勤将不再为添利工业之附属公司,而将成为其联营公司。
“冲动”投资
TCL集团有关人士表示,“按照8880万元的总投资额来讲,这次投资的年回报率将在10%左右,这是一次不错的投资。”
此前2009年9月,TCL午召开股东大会,表决旗下子公司Peak Winner参与投资石油项目方案,投票结果显示方案获股东大会高票通过。但当时两位独立董事丁远和曾分别对股东大会的提案投了弃权和反对票,然而这似乎并没有改变李东生对石油等能源项目的兴趣。
对于这次的投资,TCL集团刚刚上任不久的金融总监屠树毅表示,“这并非TCL集团四大控股集团的业务范围之内,而应该是投资与房地产业务群体的范围,其目的是利用公司的闲置流动资金来获得一定的投资收益。”
在TCL集团“4+2”的投资控股型结构中,除了TCL多媒体和TCL通讯两家上市公司外,还有泰科立电子集团和TCL家电集团,此外还有物流与服务,房地产与投资两大业务群,其中房地产与投资业务群除了在惠州、无锡等地开发地产项目外,还从事股票投资、产业投资等项目,而且TCL集团今年7月还专门成立了TCL创司,表明其十分看好创业板。
“种子”公司
TCL集团此前的投资业务投资回报并不高,从2010年半年报来看其在6个月的时间内买进卖出很多A股上市公司的股票,而投资回报也只有66.6万元,而去年8月投资的长盈集团甚至出现了231.9万元的亏损,这与海尔等在投资领域收益颇丰形成鲜明对比。
这让李东生决定在投资领域有所突破,包括去年在医疗电子、环保回收产业等领域的投资,按照李东生的说法,现有的四大产业集团的泰科立和TCL家电要引进战略投资者或者上市,而TCL投资部门则将拿出净资产的2%来用于投资领域,其中就包括在石油相关领域的投资。
9月28日,TCL公告称公司拟动用不超过5亿元进行创业投资,投资额占公司最近一期经审计净资产的9.45%。截止2010年8月末,TCL投资公司已组建设立四支基金,管理资金的总规模超过人民币6亿元。
随着金融市场的不断发展，证券市场日益繁荣，股票是证券市中最为活跃的领域，同时由于人们收入的不断提高，人们对投资理财越来越关注，股市是其中考虑的重点对象［1］。股票是具有高收益与高风险的特性，选取有效的股票分析预测方法成为降低风险、获取投资利益的关键。然而股票价格不仅受到大量投资者心理因素影响，还受到股票市场以外多种因素影响，导致股票价格的变化一个复杂的非线性动态系统，要完全准确对其变化规律进行揭示十分困难［2］。
由于对求知规律和经济利益追求，人们从未停止对证券市场中的股票价格预测工作的研究，提出大量的股票价格预测方法［3］。当前股票价格预测方法主要有数量统计方法和机器智能学习方法两大类。数理统计方法有回归预测法、时间序列模型法和灰色关联预测法。机器智能学习方法有神经网络算法和支持向量机算法、隐马尔可夫算法等［4］。数理统计方法假设股票价格变化规律是线性的，计算比较简单，容易实现，但是股票价格的变化一个复杂的非线性动态系统，因此这些方法只能揭示股票价格线性变化规律，无法准确、全面刻画其非线性变化规律，因此对股票价格预测精度有待进一步提高［5］。支持向量机是一种专门针对小样本的机器学习方法，泛化能力相当好，然后其学习速度十分慢，而股票价格变化是以日为时间间隔，数据量相当的大，因此不适合于股票价格实时预测要求［6］。神经网络算法非线性预测能力强，对股票价格预测精度比较高，成为股票价格预测研究领域中的主要方法，但是其自身存在不可克服的缺陷，如过拟合、局部最优等缺陷。大量研究表明，股票价格络到投资者心理、政治、经济、企业和一些突发事件等因素影响，常具有随机性、时变性和非线性等变化规律，要对其进行准确的预测，单一预测模型难以达到股票投资者的要求［7］。
在预测研究领域里，组合预测方法是一种不同于传统预测思想的现代预测方法，可以充分综合利用各种预测方法提供的信息，尽可能地提高预测精度。鉴于组合预测思想，并结合股票价格变化特点，本文将RBF神经网络、灰色关联(GM)和自回归求和移动平均(ARIMA)三个模型组合在一起，结合它们有用的信息集合，组成一个最优股票价格组合预测模型，从而获得更好的股票价格精度。
2股票价格预测模型原理
股票价格预测是指根据收集历史股票价格数据，采用一定的预测方法对其分析和建立预模，并对未来股票价格变化规律进行准确预测。股票价格变化是一个复杂的非线性动态系统，其波动受到投资者心理、素质、企业经营状况、国家政治、经济等众多因素的影响，变化具有时变性、随机性、相似性等特征，股票价格数据包括十分复杂信息。设一个时间t点，某股票价格为Price(t)，那么由可以由三个部分组成，可以描述表示为:y(t)=y1(t)+y2(t)+y3(t)(1)根据式(1)可知，采用单一预测模型只能利用反映股票价格部分信息，无法全面、准确描述股票价格非线性、动态变化规律，预测精度比较低，本文分别ARIMA、GM、RBFNN对线性、随机性和非线性变化信息进行预测，然后对三个模型的权重进行计算，最后得到股票价格的预测结果。组合模型的预测结构如图1所示。图1最优合模型的结构图
3股票价格的最优组合预测模型
3．1股票价格数据预处理
股票价格具有随机性和时变性，因此对同一种股票来说，其价格最大值和最小值之间相差可能比较大，数据序列对RBFNN预测模型速度有影响，为了使RBFN预测模型的速度加快些，对股票原始价格数据进行无纲量化处理，即对输入量和输出量限制在［0，1］之间，根据以前研究，本文将股票价格限制在［0．1，0．9］。设股票价格原始数据为x，最大值和最小值分别为xmax和xmin，建立如下的预处理公式:x＇=0．1+0．8x－xminxmax－xmin(3)
当获得股票价格预测结果后，采用如下公式恢复数据的量纲:x=(x＇－0．1)(xmax－xmin)0．8+xmin(4)
3．2最优组合模型的构建对于股票价格预测问题，设有z(z2)种单一预测方法，y1(t)，y2(t)，…，yz(t)，在第t个时刻，第a种股票价格预测模型的预测误差为:eat(1=1，2，…，z;t=1，2，…，n)，其权重为wa，建立的权重优化预测模型为:minX=X(wa)s．t．∑za=1wa={1(5)
其中，X表示目标函数，采用误差形式表示。根据式(5)可知，误差越小，模型的预测精度更接近真实值。在本文的股票价格组合预测模型中，采用预测误差平方和(e2z)作为目标函数，将其转换为矩阵形式为:e2z=∑za=1∑zb=1wawb∑nt=1eate[()]bt=wtzEzwz(6)
其中，wz=(w1，w2，…，wz)＇表示组合权重向量，Ez表示预测误差信息矩阵。根据式(5)和式(6)可得如下预测模型:mine2z=w＇zEzwzs．t．R＇zwz={1(7)
其中，R＇z表示元素全为1的z维列向量。引入Lagrange乘数法对式(7)进行求解，获得最优组合权重向量和最小误差平方和分别为:W*z=E－1zRzR＇ZE－1nRZ(8)
e*2n=1R＇ZE－1nRZ(9)
对式(8)进行进一步的简化，得:W*z=E*zRzR＇ZE*nRZ(10)
其中，E*z表示Ez的伴随矩阵，各单项模型的权重为权重组合向量W*z中的权重。最后，得到最优组合预测模型为:f(t)=w1y1(t)+w2y2(t)+…+wzyz(t)(11)
由于本文采用的单项模型为ARIMA模型、GM模型和RBF神经网络模型，分别采用y1(t)、y2(t)和yz(t)表示，本文最优股价格组合预测模型为:f(t)=w1y1(t)+w2y2(t)+w3y3(t)(12)
3．3股标价格最优组合预测模型的工作流程
对股票价格的预测原理进行分析和研究，并结合为ARI-MA模型、GM模型和RBF神经网络模型的结合，股标价格最优组合模型的预测过程如下:
1)对进行预测的股票历史数据进行收集，并为训练和测试集两部分。2)对原始股票数据进行预处理，将其限制到［0．10．9］范围内，加速预测模型的收敛速度。
3)采用ARIMA模型对股票价格数据的训练集进行学习，并确定最优ARIMA模型的参数，然后对采用建立的最优ARIMA模型对测试集进行预测。
4)采用GM模型对股票价格数据的训练集进行学习，并确定GM模型的最优参数，然后对采用建立的最优GM模型对测试集进行预测。
5)将训练集输入向量输入到RBF神经网络学习，用自组织的学习方法确定RBF网络的中心;并采用梯度下降法算法确定输出层权值，然后对测试集进行预测。
6)对ARIMA模型、GM模型和RBF神经网络模型预测误差进行计算，以最小预测误差平方和为目标函数，根据式
(6)计算各项模型的权重。
7)通过采用各项模型的权重对股票价格最终预测结果进行计算，并输出预测结果。具体流程如图2所示。图2股票价格的最优组合预测流程图
3．4模型预测效果评价指标体系
对预测结果的精度和可靠性是对股票价格预测模型的性能进行检测的重要组成部分，一般采用误差形式对预测结果进行评价，但是采用某一项误差指标对模型性能进行评价是科学和可靠的，本文采用均方误差(meansquarepredicter-ror，MSE)，均方根误差(rootmeansquaredpredicterror，RMSE)平均绝对误差(meanabsoluteerror，MAE)和平均绝对相对误差(meanabsolutepercenterror，MAPE)等四项指标对本文模型的性能进行评价，它们分别定义如下:MSE=1n∑nt=1e2t(13)RMSE=1n∑nt=1e2槡t(14)MAE=1n∑nt=1et(15)MAPE=1n∑nt=1ety()t×100%(16)其中，yt表示股票价格实际观测值。
4股票价格组合预测模型的实证研究
4．1股标价格样本选取
本文选择对国内某股票在2009年2月到2009年6月的收盘价作为研究对象，其240个样本，其中前230个样本作为训练集对模型进行拟合，后10个样本作为测试集，用来检验各模型的预测精度。股标价格样本原始数据如图3所示。
4．2ARIMA模型预测
首先采用自相关函数(ACF)和偏自相关函数(PACF)对ARIMA模型参数进行识别，其相关关系数如图4所示。然后采用差分后序列可以获得ARIMA模型的参数(2，2，1)，因此，ARIMA(2，2，1)模型最合适的股票价格预测模型。在条件最小均方误差预测原理下，采用最优预测模型ARIMA(2，2，1)对测试集的10个交易日的股票收盘价进行预测，预测结果见图5所示。图4股票的收盘价序列相关图
4．2GM模型预测
将前230个股票收盘价格作为原始序列(X(0))输入到GM(1，1)模型中，对X(0)作1－AGO得到序列X(1)，并进行光滑检验，建立X(0)(k)+az(1)(k)=b模型，采用最小二乘估计获得GM(1，1)参数，得到a=－0．135765，b=0．208167，最后采用参数建立预测模型对测试集进行检验，其预测结果如图5所示。
4．3RBF神经网络模型预测
对股票收盘价采用式(3)进行预处理，首先自组织学习法对RBF神经网络的中心值进行确定，然后确定练输入层与隐含层间、隐含层与输出层间的权值，在matlab7．0下完成，隐含层的径向基传递函数为radbas，用sim函数来产生相应的网络输出值，最后将训练后的RBF神经网络预测模型采用一步预测思想对测试进行预测，预测结果如图5所示。
4．3组合模型的预测
将3个单一模型预测结果的权值进行计算，获得权值分别为，0．455、0．132、0．383，即最终预测模型的值可以通过如下公式计算得到:f(t)=0．455*^y1(t)+0．132*^y2(t)+0．383^y3(t)(17)其中，^y1(t)为ARIMA模型的股票收盘价预测值，^y2(t)为GM(1，1)模型的股票收盘价预测值，^y3(t)为RBF神经网络模型的股票收盘价预测值。最终最优组合模型的股票收盘价预测结果如图5所示。
4．4实验结果与分析
从图5可知，从组合模型的预测结果优于3个单一模型，单一预测方法通过权值降低最优组合预测模型的预测误差，各单一模型都提供了有用信息，从而互补各自的不足，使组合模型集成了更多的有用信息，大大减小了股票收盘价预测误差。为了更对组合模型的适用性和可靠性进行检验，将最优组合预测和3个单一模型的误差评价指标作对比分析进行对比分析，结果表1所示
。从表1的各预测评价指标值可知，三种单一预测模型的预测结果不太理想，而最优组合预测模型预测精度最高，模型的整体预测性能最优，预测误差最小，对比实验结果表明最优组合模型的预测结果是科学、可靠的，是一种高精度的股票价格预测模型。表1三种预测模型的整体预测性能比较模型MSERMSEMAEMAPEARIMA0．1740．4170．4100．067GM(1，1)0．0810．2850．2540．042RBFNN0．0180．1350．1170．019组合模型0．0120．1100．0940．016
