时间：2023-06-04 10:49:48
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇投资报告，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
――联合国贸易和发展组织
投资和企业司司长詹晓宁
今年是《世界投资报告》诞生20周年。今年报告的关注点是低碳经济投资，研究了跨国公司可以在哪些方面支持发展中国家向低碳经济转型，抓住低碳经济带来的机遇。今年的报告还研究了外国直接投资（FDI）流量和政策的发展趋势和前景。其中有两个关键信息：
首先，对FDI流量的短期前景“谨慎乐观”， 中长期前景比较乐观；
其次，世界各国政府正在重新调整它们对FDI的认识。投资自由化的长期趋势仍在继续，但各国政府逐渐在加强对FDI的审查和 监管。
全球国际投资的趋势和前景
全球FDI流量在2009年下半年跌至谷底，在2010年上半年出现了缓慢复苏，这意味着在短期内FDI的前景比较光明。联合国贸发组织估计，2010年全球FDI流入量有望升至1.2万亿美元以上，2011年进一步增长至1.3万亿至1.5万亿美元，2012年则上升至1.6万亿至2万亿美元。然而，我们也应该考虑以下因素：FDI流量在2009年急剧下跌之后，尚处于恢复阶段。去年，全球FDI流入量进一步下降了37%。不仅如此，2010年至2012年较为乐观的FDI前景中仍然伴随有风险和不确定因素，尤其是全球经济复苏还比较脆弱的现实。
2008年以来，全球FDI流量的格局出现了重大变化。中短期之内这些变化预计还将继续。首先，2009年全球FDI有一半流入了发展中国家和转型经济体，全球FDI流出量中有四分之一来自发展中国家和转型经济体。作为FDI的目的地和来源地，发展中国家和转型经济体的相对作用还会进一步增强，因为全球FDI是在这些经济体的带领下复苏的。其次，服务业和第一产业吸收的FDI所占的比例不断增加, 制造业比重不断下降。第三，尽管此次危机造成了跨国公司的销售额和附加值下降，但是FDI存量和资产仍在不断增加。
全球跨国并购市场的持续疲软是造成2009年FDI流量下滑的主要原因。总体而言，跨国并购的金额比2008年下降了近65%。绿地投资在危机期间表现出一定的抗跌能力，但是反弹的速度低于跨国并购。
2009年，世界各地的FDI流入量均出现下滑；2010年初，流入大部分地区的FDI开始恢复。FDI的演变特征和作用不尽相同，各个地区均有自身的鲜明特点。
流入非洲的FDI又有了新的来源地，尤其是来自亚洲发展中国家的FDI。由于初级产品价格复苏，预计2010年流入非洲的FDI会缓慢增长。
全球金融和经济危机对南亚、东南亚和东亚地区的FDI影响相对较小，而且它们是率先止跌回升的地区。在亚洲，借助FDI促进产业升级的趋势正在向更多的行业和国家扩展。
2010年，西亚各国政府大规模开发基础设施的努力有助于FDI流入量的复苏。
2009年，拉丁美洲地区的跨国并购大幅下挫，因为许多外国子公司被当地公司收购，从而导致FDI流入量减少。今年流入拉美地区的FDI有望恢复增长，而FDI流出量预计将强劲反弹。该地区的跨国公司经过多年的区域内发展，目前开始向全球市场扩张。
对于流入转型经济体（东南欧和独联体）的FDI，在初级产品价格上涨、新一轮私有化进程以及经济复苏的推动下，2010年流入该地区的FDI将出现反弹。外国银行在东南欧发挥了稳定作用，但是它们的大规模进入也引发了人们的隐忧。
流入发达国家的FDI在连续两年下滑之后，有望在2010年止跌回升。发达国家的高失业率引发了人们对外向投资可能会影响国内就业的担忧。
国家和国际投资政策的趋势
下面从国家和国际投资政策层面来看当前的趋势：在各国政府继续推动投资自由化的大趋势下，在特定方面对FDI加强监管的倾向越来越明显。其中包含以下四个主要特点：
首先，政策导向存在二元性。各国一方面继续推动外国投资自由化和促进外国投资，另一方面又出于各种政策目的强化其投资监管框架。
其次，政府设法重新调整国家与投资者之间权利和义务的平衡。联合国贸发组织发现，2009年对外国投资产生影响的政策措施中有近三分之一属于更严格的监管，这是自1992年此类措施占比最高的一年。
很多政府推出的庞大的经济刺激方案以及采取的国家救助措施并未导致大规模的投资保护主义。但投资保护主义的隐患及隐形投资保护主义犹存。6月底在多伦多举办的二十国集团峰会授权联合国贸发组织和经济合作与发展组织继续监控东道国的投资政策。
第三，从国际投资协定的层面来看，各国继续签署新的协定（大约每周签订四项），国际投资协定网络不断扩大。国际投资协定体制还在以下几方面取得了进展：
（1）国际投资协定出现了新的整合趋势――尤其是在区域层面。例如，《里斯本条约》的生效使欧盟取代各成员国成为签约主体；一些发展中国家近年来也在商签或修订相关协定，推动区域投资区的建设。
（2）国际投资体制的改革，如许多国家重审其双边投资协定，或对国际投资协定重新谈判。
（3）对国际投资协定内容的创新。
最后，投资者―政府的投资争端解决（ISDS）体系也发生了一些变化。一些国家修订了国际投资协定中的投资者与国家间争端解决条款，设法降低投资者提出争端请求的可能性，或提高争端解决程序的效率及正当性。此外，几套主要的国际仲裁规则已经或正在修订。同时，一些发展中国家不再诉诸国际仲裁程序，退出《投资争端解决中心公约》。这些变化对国际投资体制产生重大影响。
总的来看，各国决策者在如何使投资政策与其他政策相互相互协调、相互支持方面面临着越来越多的挑战。这包括投资政策与其他政策（与农业、金融和与气候变化有关的政策）间的相互衔接。
低碳经济投资
今年世界投资报告的一个主题是低碳经济投资。目前，关于解决气候变化问题的全球政策讨论已经不再局限于是否采取行动。现在的问题是应该采取哪些行动，采取多大力度的行动，以及由谁来执行。发展中国家在向低碳经济转型的过程中，要充分认识其中的机遇和风险，同时还要迎接两大挑战：首先，确保融资畅通并且对适当的领域进行投资；其次，研发或获取相关技术。在这方面，跨国公司既是主要的碳排放来源方，也是低碳投资和低碳技术的供应方。因此，它们既是导致气候变化问题的原因之一，也是这个问题的解决之道。
实际上，跨国公司已经开始在全球积极开展低碳投资。联合国贸发组织估计，2009年仅流入三个主要低碳行业（可再生能源领域、循环再利用领域以及与环保技术有关的产品制造领域）的FDI就达到了900亿美元。跨国低碳投资已经形成了相当的规模，随着世界经济向低碳经济转变，其潜力将不可限量。
尽管许多发展中国家并不是主要的温室气体排放国，但吸引低碳外国投资和技术仍能为它们带来机遇。主要的好处包括扩大生产能力，提高出口竞争力，缓和全球气候变化，并且加快向低碳经济转型；从长期角度来看，后者是大势所趋。
各国政府需要在追求最大回报的同时，把引进低碳外国投资的风险降至最低，但是这并不能一蹴而就，因为大多数发展中国家在这方面缺乏经验。此外，促进低碳外国投资以及相关技术转让的国家战略必须与国际层面的气候变化和投资政策相互协调。但许多发展中国家缺乏金融资源以及有效完成这一任务的制度能力。有鉴于此，建立国际支持框架至关重要。
联合国贸发组织充分认识到气候变化的诸多挑战，以及在迎接挑战的过程中利用跨国公司促进发展的机遇。我们建议推动全球合作伙伴关系，让投资与气候变化政策相得益彰，从而促进低碳国投资。这种合作伙伴关系主要包括以下因素：
建立清洁投资促进战略。应将低碳外国投资的潜在作用纳入发展中国家适合本国的行动方案，建立扶持性政策框架。
实现清洁技术的转让。发展中国家在制定相关政策方面需要考虑的主要问题包括锁定相关技术，建立技术跨界流动框架，促进通过国内公司和外国子公司的联系传播技术，以及增强国内企业的技术吸收能力。
确保国际投资协定有助于缓解气候变化。有许多政策办法，包括加强国际投资协定中促进低碳外国投资的条款，并重新拟定和阐明其中可能导致与气候变化相关政策措施之间冲突的规定。
实行统一的跨国公司温室气体报告标准，并强化全球温室气体排放的信息披露制度。
成立国际低碳技术援助中心。此类中心可支持发展中国家（尤其是最不发达国家）制定并实施国家气候变化缓解战略和行动计划。
中国FDI的最新趋势和突出特点
最后介绍一下中国FDI的最新趋势和突出特点：
1.FDI流入流出基本情况。根据贸发组织的估计，中国2009年FDI流入量达到约950亿美元，世界排名第二，仅次于美国；FDI流出量达到约480亿美元，世界排名第六。截至2009年底，中国吸收外资存量估计约为4700亿美元，海外投资存量约为2300亿美元。
2.中国对外投资的潜力。对中国而言，继续加大对外投资力度（特别是制造业领域的海外投资）已成为其经济持续发展、再上台阶的必然要求。按照邓宁的“投资发展路径”假说，中国经济总体上已经到了海外投资大规模增长的阶段，目前海外投资和吸引外资1∶2的比重可望在不远的将来升至1∶1。
3.中国对外投资的作用。近年来，亚洲地区由外国直接投资和国际贸易驱动的产业升级过程出现了一些新特征：首先，区域内外国直接投资对于产业调整和升级的贡献不断增大；其次，更多的国家和地区参与到了区域产业调整和升级的过程中；再次，更多的产业和更高技术的产品加入到区域内“雁阵”式产业转移的过程中。在亚洲新的一轮产业调整和升级过程中，中国正日益显示出成为领头羊的巨大潜力。例如，中国在东盟的直接投资2009年估计达到近30亿美元。与此同时，中国也已经成为其他发展中区域（特别是非洲）重要的外资来源。中国对非投资在2006年到2008年达到年均26亿美元，在发展中国家中仅次于南非。
4.FDI和产业结构调整。在产业调整和升级的战略中，引导外资内迁是一个重要环节，特别是对那些具有一定技术含量、资源和环境约束较小、且劳动密集的产业而言。对中资企业而言，在政策引导上则应更多地着眼于推动其走出去。将制造业产业链向海外延伸，以低收入邻国为生产基地和出口平台建立以基于亚洲的生产和出口体系，将帮助中国企业突破产业升级中面临的一些瓶颈。中国的对外投资已进入从量的增长到质的飞跃转变的时期，即从点式投资向国际一体化生产体制过渡，进而建立中国的全球生产网络。
中国清洁能源经济与外资政策建议
2009年，中国在清洁能源经济方面的投资近350亿美元，居世界第一；风电装机规模连续四年翻番。与此同时，中国已显露出在低碳相关的设备制造领域占据主导地位的迹象――中国已成为全球最大的太阳能组件出口国，也是风力发电机制造能力最大的国家之一。然而，某些领域出现了产能过剩：仅多晶硅生产就有50多家企业，产能20多万吨。因此，中国需要大力培育国内市场，拓展国际市场，做到市场和产能同步发展。而通过技术进步实现成本的持续降低是一个关键。
李凯：信息内容本身有三层。第一层信息是非常标准化的信息，是以统计数据、表格、政策法规形式出现的；第二层是根据不同情况加上不同的判断，再加上人工智能的分析，这就是以研究报告的形式来提供；第三层是用文字很难完全表达出来的信息，只有用对话的形式来表达，通过语言、语气及场景来表达背后的含义。这类主要通过专家的讲座，通过专家与听众之间的互动来实现。因此，这三类的信息形式都是中经网正在做的，而报告会就是我们的第三种形式。
《财经界》：除了信息传递之外，办行业报告会的初衷是什么？
李凯:第一，在市场经济环境下，我们希望有一个措施，就是用市场的信号来引导投资者。作为投资，投哪不投哪，不是政府决定，而是企业自己决策。怎么决定？就是市场上的信号和参数在影响，而影响这些信号和参数的则是政府。比如说增加货币投放、增加税收、提高税率，就是政府用各种各样的行政手段去改变市场的信号，然后间接地去引导投资者。但政府每决定提高利率，或是每增加货币投放的时候，在政策出台之前，需求行为已经变形。比如物价已经涨得很高了，政府才决定控制物价，那是物价上涨了，老百姓还在拼命买东西，结果就会让物价涨得更高。如果在政府采取这个措施之前，老百姓知道了政府可能要采取措施，他们就有可能提前开始做准备了，比如减少投资，减少消费，物价就会逐渐降下来。这就使经济膨胀或者变形的程度减少，也使政府本来想达到的目的提前就能收到一个良好的效果。因此，如果能有一种方式把政策参谋人员，政策决策者的意愿提前透露给老百姓，老百姓就能提前顺着政府方向采取措施。通过市场引导，社会投资者就能提前采取措施，实际上这是有助于国家宏观调控的，是有助于经济保持平稳发展的。所以引导政策投资就有两个手段，一个是政策信号引导，即通过市场引导。另一个是通过信息引导。在经济学上就是交易双方或是调控双方的信息能对称。一旦信息对称，市场的某一个商品的边际价格正好等于它的边际产出，这就有利于整个商品经济的健康发展。行业报告会恰恰就是信息的桥梁。
第二，通过报告会的形式让决策者与投资者之间进行对话，以便使投资者更充分地了解客观的经济环境，制定出正确的投资决策。如果每个微观的投资决策都准确的话，那么整个经济效率、社会效率提高了，就避免了大量的重复、无效、低效的投资。一旦这种投资效率提高了，就避免了通过生产过剩、投资过多，造成投资者损失。而我们的行业报告会就是以提前信息沟通保证每一个投资者的理性投资，保证每一个投资者的投资成功，这样就保证了整个社会效益的提高，避免了投资的浪费，这就是中国行业发展报告会的核心价值，也是我们办会的初衷。
《财经界》：作为主办者，您是如何评价这种报告会的？
李凯：现在社会上的会很多，但我们办的中国行业发展报告会与他们有区别，我们的主题是宏观经济形势下当年一些重点行业的发展现状、未来的发展趋势、以及在这种环境和发展趋势下的投资机会。参会对象主要是各界投资者及决策者。因为在投资的初期，所有的投资者都需要提前了解经济的发展趋势，经济发展的变化格局，了解国家政策的方向。因此，信息对投资者来说就显得十分重要，我们这个会的演讲者侧重点是政府官员，他们是经济政策的决策者，让这些决策者与被调控者（或投资者）沟通以后，就会有助于经济活动者来判断政策导向。通过两年的实践我们已经取得了明显成效。
《财经界》：会议的基本形式是什么？
李凯：我们每次报告会都会请20位左右的部长、司（局）长来介绍经济形势。具体形式是：第一，对于参会者，会前我们会搜集与重点行业有关的各种研究报告，把它综合成一些会议的背景材料，供与会者参考。
第二，我们现在基本是采取以演讲者的讲演为主。因为通过演讲者的归纳，使听众对形势的判断与决策者能保持一致。如果大家对经济发展环境认识都一致的时候，它的作用就会很大。政府和民间，政府和社会，就可能沿着一个方向去发展经济。
第三，会场上相互对话，也就是留出一定时间让演讲者与听众进行相互沟通，进一步探讨具体问题。
第四，会后再把会议内容整理成文章，公开披露或寄给我们的听众，这样就有助于与会者会前、会中、会后都能比较系统地了解宏观经济形势，重点行业形势。另外，我们再把会上的情况通过新闻媒体报道出来，尽可能更广泛地传播给社会。
《财经界》：行业报告会是不是中经网市场业务的外延？
借款申请人*****因公司经营周转需要，于2010年7月20日向我行提出贷款申请，申请个人投资经营贷款***万元，期限一年，该笔贷款由本人提供房产作抵押。根据信贷管理的要求，为防范风险，我行组织信贷人员对借款申请人及抵押物状况进行了认真、细致的调查，对申请人提供资料的真实性、抵押担保的合规性、贷款的可行性进行了现场调查。现就调查的有关情况报告如下：
一、借款申请人的基本情况
1、借款申请人身份及家庭情况
*****，男，******县人，身体健康，*******出生，现年***0岁，其身份证编号为：*********，***市户口，高中文化，家庭现住址：******市****室，家庭电话：*****，办公电话：******，移动电话：*****，系*********法定代表人。
******2009年3月由申请人、申请人配偶*****和*******共同出资成立了“***********”，*****任法定代表人。
借款申请人于****年元月结婚，配偶姓名*****，**1*****年**6月****出生，现年***岁，其身份证编号为：*****；*****人，高中文化，***市户口，身体健康，系*********股东之一，移动电话：款申请人家庭共，一女，*****现年15岁，在***市第三中学读书；一子，****， ***年*月*日出生，现年*岁，在********读书。
申请人夫妇现在***市*****南侧共同经营***********，商户性质为自然人投资或控股的有限责任公司，长期以来公司和个人业务都在***农行办理，在******银行开立了公司基本账户和个人结算账户*****。有固定的住所和稳定的经营场所，有合法有效的营业执照、组织机构代码证及税务登记证，经我行营销，公司在***农行开立的基本账户已作销户处理，并在我行开立基本结算账户，同时，申请人在我行开立了个人结算账户（理财贵宾卡）。
2、借款申请人资产负债情况
申请人*****向我行提供了资产负债情况资料，我们对该客户的整体资产负债情况进行了现场调查和系统查询：
（1）、申请人在***市***以国有土地出让方式购得商业用地****平方米，地处***市商业Ⅱ类地段，土地评估价格为****万元，地上******商业综合楼，为框架结构，建筑面积****平方米，房屋评估价值****万元，目前房产证正在办理中。房地产评估价格合计*****
********
经现场盘点和查看，情况属实，财产真实，各项资产合计成本价和评估价）。
证券投资学是金融专业的基础课程，通过学习证券投资学，使了解证券投资的理论、知识、和操作方法，认识和理解证券投资活动和证券投资过程，从而树立正确的投资理念，掌握常用的基本分析和技术分析方法，在实践中争取获得较大的投资收益，并控制和防范可能遇到的各种风险。学习了证券投资学，我感觉受益颇多。特别是老师运用理论与模拟实践相结合的教学方式，让我深深体会到了炒股存在着较大的，甚至是让人难以意料的客观风险，但个人的心理因素也很重要，也领会到一些基本的投资理念。
证券投资是指：投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。理性的证券投资过程通常包括以下几个基本步骤：
一。 确定证券投资政策 确定证券投资政策作为投资过程的第一步，涉及到决定投资目标和可投资资金的数量。由于证券投资属于风险投资，而且风险和收益之间呈现出一种正相关关系，所以，投资者如果把只能赚钱不能赔钱定为证券投资的目标，是不合适和不客观的。客观和合适的投资目标应该是在赚钱的同时，也承认可能发生的亏损。因此，投资目标的确定应包括风险和收益两项内容。投资过程的第一步是确定在投资者最终可能的投资组合中所包含的金融资产的类型特征，这一特征是以投资者的投资目标、可投资资产的数量和投资者的税收地位为基础的。
二。 进行证券投资分析 证券投资分析作为投资的第二步，涉及到对投资过程第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券组合的具体特征进行考察分析。这种考察分析的一个目的是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制，考察分析的另一个目的是发现那些价格偏离价值的证券。进行证券投资分析的方法很多，这些方法大致可分为两类：第一类称为技术分析，第二类称为基础分析。
三。 组建证券投资组合 组建证券投资组合是投资过程的第三步，它涉及到确定具体的投资资产和投资者的资金对各种资产的投资比例。在这里，投资者需要注意个别证券选择、投资时机选择和多元化这三个问题。个别证券选择，主要是预测个别证券的价格走势及波动情况；投资时机选择，涉及到预测和比较各种不同类型证券的价格走势和波动情况（例如，预测普通股相对于公司债券之类的固定收益证券的价格波动）；多元化则是指依据一定的现实条件，组建一个在一定收益条件下风险最小的资产组合。
四。 投资组合的修正 投资组合的修正作为投资过程的第四步，实际上就是定期重温前三步，即随着时间的推移，或是投资者会改变投资目标，或是投资对象发生变化，从而出现当前持有的证券投资组合不再成为最优组合的状况，为此需要卖掉现有组合中的一些证券和购买一些新的证券以形成新的组合。这一决策主要取决于交易的成本和修定组合后投资业绩前景改善幅度的大小。
五。 投资组合业绩评估 投资过程的第五步--投资组合的业绩评估，主要是定期评价投资的表现，其依据不仅是投资的回报率，还有投资者所承受的风险，因此，需要有衡量收益和风险的相对标准。这是我对证券投资学初浅的认识，在技术分析中的k线图分析运用价量配合分析股票走势，综合分析预测股价走势。切线分析中综合运用各种切线来研判股价走势。形态分析中观察各种形态及研判股价走势，模拟和研讨买点和卖点。技术指标分析中观察各种技术指标分析与股价的相关性。 模拟和研讨买点和卖点。波浪理论分析中了解了波浪的基本结构以及波浪的幅度和时间跨度。
二、证券投资学课程与相关课程、会计学专业的关系认识
证券投资实验是证券投资教育的重要环节之一。证券投资分析涉及到经济学、金融学、会计学、投资学等多方面的理论知识，是对各种理论知识的一种综合应用，学生如果能在证券投资实验环境下接受证券投资理论教育，不仅更加易于理解和掌握相关理论知识，认识和把握相关证券投资实践，而且也能在实现二者的结合过程中做到相辅相成、互促互进。
本课程要求学生具备一定的西方经济学、会计学、财务管理、统计学、高等数学、计算机软件应用的前期知识，通过西方经济学、统计学、财务管理、高等数学等课程的学习，具备基础概念认知、计算评估、报表分析、文字描述等能力，为本课程的学习提供必要的知识储备。
本课程是一门理论性和实践性较强的课程，重点讲授证券投资基本理论、基本分析方法和设计技巧，为进一步学习专业课程打下良好基础。在进行财务会计问题探讨时，一方面因为这与所学专业紧密相联，另一方面因为这与笔者认识和分析问题的方法有关，即从具体甚至是细微的问题入手，逐步求得对问题全面而深刻的认识。证券投资基金的业务比较单一，会计核算并不复杂，但是其中一些问题很有探讨的价值。它不是对相关问题面面俱到地予以论述，而是对部分问题的研究，希望在证券投资基金财务会计问题中起到"纲举目张"的效果。
证券市场法规和各项基础性制度建设不断完善，资本市场的规模明显扩大，与国民经济的关联度不断加强，资本市场的作用逐步显现，上市公司结构显着改善，证券、期货经营机构实力明显增强，基金业的发展开始改变传统的理财观念和方式，同时，投资者数量快速增加，有利于提高投资决策的科学性，投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败；有利于正确评估证券的投资价值，投资者之所以对证券进行投资，是因为证券具有一定的投资价值债券的投资价值受市场利率水平的影响，并随着市场利率的变化而变化；影响股票投资价值的因素更为复杂，受宏观经济、行业形势和公司经营管理等多方面因素的影响；有利于降低投资者的投资风险，理性投资者通过证券投资分析来考察每一种证券的风险一收益特性及其变化，可以较为准确地确定哪些证券是风险较大的证券，哪些证券是风险较小的证券，从而避免承担不必要的风险；科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键证券投资的目的是证券投资净效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）的最大化。因此，在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
证券投资的成功与否往往是看这两个目标的实现程度。证券投资学与会计学，还有经济学等之间有着必然的关系， 会计学是一门实践性很强的学科，它既研究会计的原理、原则，探求那些能揭示会计发展规律的理论体系与概念结构，又研究会计原理和原则的具体应用，提出科学的指标体系和反映与控制的方法技术。会计学从理论和方法两个方面为会计实践服务，成为人们改进会计工作、完善会计系统的指南。
三、证券营业部实习过程
山西证券有限责任公司是全国创新类证券公司，经营范围涵盖证券自营和买卖、证券承销和上市推荐、证券投资咨询、委托资产管理、网上证券委托业务、发起设立证券投资基金等。整个实习期间共分为两个阶段。第一阶段，刚进公司，安排我们到中心，介绍一下公司的主要领导，熟悉业务和各种情况。第二阶段，与公司负责人进行简单的交流，提出一些问题，然后大家进行交流。
在进入公司后，我们坐在一起，听公司负责人给我们介绍关于公司的进程，还有公司的现状，以及以后的发展趋势，我们作为新人，对证券的东西并不熟悉，通过介绍，知道业务部的主要工作是营销产品，开发新客户和拓展业务，总的说来营销方式和其他贸易公司还是比较类似的，主要是做一些客户维护，既每天通过电子邮件的形式将公司的最新投资策略和研究报告发送给有需要的客户，每天还接听办公室的咨询电话，现场接待客户和客户交流等。并且通知客户新股发行情况，新股中签，权证到期风险和行权等重要的内容。
在证券公司的这半天，我的心理承压能力得到很大提高，做事更加细心谨慎，实际业务和沟通交流能力也得到很大提高，为将来的工作打下了良好的基础。我的收获是，客户情况了解的多少，和客户交流的效果好坏会影响到公司的发展大计以及我工作的进度和工作的自信心，证券投资是一项很慎重的工作，风险性也很强，需要我们胆大心细，做好预算，了解股票行情，在实习的过程中的经验和休会可以概况为以下几个方面：
1.做营销之前一定要对你所要接触的客户做一个了解，分析客户的基本情况，有针对性地制定营销计划，这是我最大的感受。
2.多和同事交流，看看别人都遇到了什么问题，不知道的要记下来，以防以后自己遇到了，又不知所措了。
3.向客户推荐产品后要及时的进行跟踪，有计划的联系一下客户，随时搜集客户的反馈信息。
4.为每一个客户都建一个文档，有关客户的有效信息要及时保存。
5.业余时间要多多的学习证券专业知识，要想在证券业取得成功，专业知识一定要过硬！
四、证券营业部实习体会
人生在世，最重要的有两件事情；一件是学做人，另一件是学做事，只有先学会怎样做人才谈得起怎样做事情。
一个人的成功固然需要知识和智慧，然而对自己所从事的工作如果没有极大的热情，没有持之以恒、艰苦奋斗的敬业精神以及开拓创新进取的精神和冒险精神，即使再聪明的人也会与成功失之交臂的。一个人有德无才或有才无德都可能会四处碰壁，只有德才兼备才会畅通无阻。
时代的弄潮儿不仅需要满腹经纶，而且也需要懂得人世间的常情，具有良好的教养、远大的目标以及强列的开拓创新精神。纵观历史上那些伟大的杰出的人物，他们绝大多数人都经历了艰苦岁月和命运的磨难，然而他们总是善于寻找生命的支点，总能适时调整自己的心态，坚忍地承受着生活的艰辛，哪怕是在一贫如洗的艰难困境之中，也能够凭借持久的努力打破重重的围困。
而当他们 脱离困境的时候，同时也脱离了平凡，造就了卓越而伟大的人生。因此；无论什么人，只要他想成就一番大事业，就离不开道德情感、道德态度、道德良知、道德意志、道德责任、道德理想的帮助和支持，总之对待工作要有良好的职业道德。一个成功的企业变需要从业员工具备良好的职业品质，没有任何一家企业愿意聘用懒惰、没有礼貌、纪律观念淡薄、心胸狭窄、奸猾狡诈、夸夸其谈、不务正业、毫无责任心和敬业精神的职员并委以重任。
在日常生活中也没有人愿意与这样的人进行更多的交往，这种人既无人缘也无职业道德品质的人要想成就一番大事业，无疑是等于痴人说梦话。因此；一个人首先要学会如何做人和再学会如何做事情，在平时培养自己具有良好的道德情操，全面提高自己的宗全素质特别是道德素质。纵观实习过程；其中有快乐也有重重的困难，在因难面前我不会被吓倒，反而在困难面前我学会了如何勇敢地面对它，学会如何解决它，从而使我在经受困难与挫折的过程中不断磨合自己，不断地提高自己。
通过这次的实习；我懂得要获得别人的尊重，首先要得尊重别人，实习才是我充满挑战和希望的开始，通过这次实习我才知道什么叫做"纸上得来终觉浅、终知此事要躬行".
1.经验不足。作为一个新人，自我感觉在学校学的理论知识比较扎实，但在实习工作过程中，还是遇到了所学难以有效的运用或是说很多的知识都要重新学习。
2.沟通能力不行。与人相处是一门学问，而我在与领导交流过程中，明显感到不够大方，主动。
一、主要特点
（一）境外资源开发取得新进展。扎实推进境外资源开发“1163”工程，新核准设立境外资源开发项目10个，中方协议投资7140万美元，增长近4倍；累计核准境外资源开发项目69个，中方投资4.5亿美元。今年重点实施的20个在建境外资源大项目，涉及铁矿、铝土矿、煤矿、铅锌矿、木材、天然橡胶等省内紧缺资源，分布在澳大利亚、印尼、印度、俄罗斯、蒙古、老挝等10多个国家。茌平信发铝业在印尼投资1000万美元铝土矿项目，建成后年开采量200万吨并将全部回运省内，下一步还将在斐济投资2990万美元收购矿权，明年投产后，形成年回运200万吨的规模；山东隆盛进出口有限公司在加蓬投资2700万美元木材项目，拥有47万公顷林地采伐权，每年可采伐原木20万立方米，成为我省在非洲的第一个木材采伐项目。目前，我省在境外已初步形成年产300万吨煤炭、500万立方米木材、10万吨天然橡胶、600万吨铝土矿的权益资源。
（二）境外合作区建设稳步推进。在“广交会”上成功举办境外合作区招商推介会。组织省内相关企业赴委内瑞拉、俄罗斯托木斯克州访问，邀请托木斯克州政府代表团和委内瑞拉科技部代表团来我省访问，扩大了双边经贸往来。加强对实施企业的协调指导和政策扶持，去年，省财政为境外合作区拨付1000万元扶持资金，今年进一步扩大对两个境外合作区建设的支持力度，省开发银行对中俄托木斯克木材工贸合作区的贷款规模已超过1亿元。目前，该区起步建设283公顷用地已经落实，托州政府正对规划内的8000平方公里森林资源展开论证，年底将签订租赁协议，购置的20套联合采伐设备7月将陆续到位，首批木材加工项目将于第3季度开工建设。委内瑞拉科技工贸区首期开发1.1平方公里土地手续已办理完毕，一期规划已经完成，正在进行土地平整和先期建设。
（三）在发达国家和地区设立研发机构成为新亮点。积极鼓励企业通过并购、合作等形式，在发达国家和地区建立高新技术产业或产品研发设计与销售网络，充分利用当地技术及人才优势，培育企业的核心技术与品牌，增强自主创新能力。新核准境外研发企业10家，中方投资额4000万美元，增长67%和690%。目前，我省累计在境外设立研发企业24家，分布在美国、日本、德国、韩国、香港等国家和地区，涉及汽车发动机、节能玻璃、环保水处理、电子产品、纺织服装面料、工程机械、家用电器、造纸工艺等多个领域。淄博润兴集团全资收购美国品牌家具有限公司，取得美国5大品牌公司及其他中高档家具产品公司的销售权和供给渠道，深度开发欧美发达市场。
（四）大项目对对外承包工程发展的拉动作用更加突出。实施大项目调度服务机制，重点协调解决企业项目洽谈、投（议）标许可等问题。加强银企合作，举办了全省“走出去”金融政策宣讲会，解决企业融资难问题。上半年新签对外承包工程合同额53亿美元，完成营业额10.1亿美元，增长122.5%和35.6%。其中，新签过千万美元项目18个，合同额51.2亿美元，占全省的97.6%。过亿美元项目8个，比去年同期增加4个。主要有：山东电力三公司印度3×66万千瓦电站项目，合同额14.5亿美元；山东电建总公司印度贾苏古达和考巴3×66万千瓦电站项目，合同额分别为13.7亿、13.76亿美元。
（五）高附加值和资源换工程项目实现新突破。会同省建设部门制定建筑业开拓国际工程市场意见，推动鲁能工程、冶金设计院等发挥技术优势，积极承揽EPC总承包项目。全省新签EPC项目5个，将带动国产机电、原材料出口30.5亿美元。青岛建设集团首次在新加坡承揽9960万美元DBSS（设计、建造和销售计划）5.5万平方米的房地产开发项目，成为我国首个在新加坡实施此类项目的建筑企业。威海国际承担的工程换资源框架下项目—刚果（布）国际机场1.8亿美元项目已完成设计，将于7月下旬开工建设。
二、面临的形势和问题
今年以来，国内外经济环境发生许多重大变化，不确定因素增多，开展境外投资合作既有新的机遇，也面临新的挑战。国际原油价格居高不下，铁矿、铝土矿等大宗矿产资源和粮食价格涨势迅猛，美元贬值加剧，国际贸易保护主义抬头等已对国内相关产业产生较大冲击，许多资源丰富国家对我采取抵制措施；国家宏观调控力度不断加大、国家外汇储备持续增加、人民币升值加快，尤其是加工贸易政策的调整、对“两高一资”产品出口限制、企业生产成本不断攀升等多种因素叠加，迫使相当一部分企业向境外转移产能，开辟新的市场。我省作为制造业大省和能源、资源消耗大省，大宗资源性产品对国际市场依存度越来越高，铁矿砂依赖度达80%、木浆85%、大豆60%、棉花45%，铝土矿和天然橡胶几乎完全依赖国际市场。与2000年相比，2007年我省铁矿石进口增长了7.3倍、木浆4.5倍、大豆2.7倍、棉花115倍、铝矾土56.8倍，省内天然橡胶消费量已占世界产量的10%以上；加快境外资源的开发利用，已成为支撑全省经济可持续发展的战略选择。今后，国家将进一步加大对企业“走出去”的政策扶持力度，简化境外投资核准手续，推动境外投资便利化，完善支持企业“走出去”的服务促进体系。
今后15年是国际基础设施建设高峰期，这给我省对外承包工程发展带来新机遇。山东电建总公司、电建三公司等大企业在部分国家的工程市场已形成竞争优势，开拓海外承包工程市场步伐加快。我省工程项目涉及EPC总承包、DBSS设计建设销售总体开发承包、设计咨询为先导的总承包模式以及国家级对非洲工程换资源项目等多种方式，标志着我省对外承包工程由低端向高端、由劳动密集型向技术和管理密集型的转变。国家对外劳务合作管理体制和政策调整，将进一步规范市场经营秩序，推动低端劳务向高端劳务转变。我省作为中韩雇佣制试点省份，下半年将正式启动赴韩劳务派遣工作。在我省设立外派新加坡建筑劳务考试中心，为进一步开拓新加坡建筑市场奠定良好基础。
当前，我省境外投资合作也存在一些困难和问题，一是担保和融资难制约了境外投资合作业务的开展。相当一部分正在建设的境外资源开发项目因资金困难被迫搁浅，一些在谈境外资源项目因资金担保不落实，停滞不前。实行从紧的货币政策，使企业融资成本和融资难度加大。正在实施的20多个境外资源开发项目都不同程度存在融资难的问题，资金缺口20多亿人民币。国家对外承包工程保函风险专项资金受规模限制，远远不能满足大项目的需要。二是境外劳务纠纷和突发事件增多。今年以来，我省连续发生10起境外劳务纠纷和突发事件，涉及我省务工人员693名，暴露出管理工作存在许多薄弱环节。对外承包工程“一枝独秀”的局面没有改变，许多获权企业至今没有走出国门。三是多数企业缺乏国际化经营的经验和人才，难以应对复杂多变的国际环境，一些企业经营机制和决策机制不健全，缺乏有效的风险管理措施，境外投资项目成功率不高。“走出去”人才、技术、资金、法律支撑体系不健全。
三、下半年工作重点
（一）推进境外资源开发“1163”工程。针对不同国家和地区特点，采取不同推进方式。对俄罗斯木材资源，以国家批准的托木斯克木材工贸合作区为平台，形成集采伐、加工、运输、仓储、销售一条龙经营格局；对泰国、老挝、缅甸、柬埔寨金属矿资源，从合作地质勘探入手，争取开发主动权，通过参股或投资参与矿产开发，对其橡胶资源可建立自备橡胶种植园；对印尼铝矾土、铁矿、煤炭资源，采取独资或联合开发的方式；对印度铁矿、铜矿、金矿资源，采取合资开发的方式；对非洲矿产、森林资源，用好中非“工程换资源”框架协议，采取以点带面的方式逐步推进，积极探索到非洲兴办农场，开展农业综合开发；对澳大利亚矿产资源，以西澳、南澳为重点，鼓励我省大型资源企业与勘探单位联合，参与铁矿、煤矿、铝土矿、铅锌矿等开发，逐步建立境外粮食基地；在建立境外重要资源补充基地的同时，充分考虑我省环境容量、节能减排压力，积极引导企业对资源性产品开展境外开发、境外加工，探索境外能源资源开发的新途径。鼓励企业按照国际惯例，采用签订长期供货合同、租让、权益分成、服务合同、投资入股、合资合作经营、跨国并购等多种形式，合作开发境外资源。
（二）加快境外经贸合作区建设。落实国家和省相关扶持政策，协调金融机构加大项目贷款支持力度。加强与东道国政府的沟通与协调，建立对口联络工作机制。制定我省经贸合作区规范意见。建立项目跟踪调度机制，抓好已签各项协议的具体落实。充分利用境外经贸合作区平台，发挥产业聚集效应，推动电子、家电、农机等企业赴委内瑞拉科技工贸区投资发展；推动木材加工、家具、造纸企业到俄罗斯木材工业园投资办厂。用好纺织企业“走出去”专项资金，引导纺织、印染、服装、轻工企业到柬埔寨齐鲁工业园和南非新光纺织工业园聚集发展。
（三）推动富余产能境外转移。突出重点，加强分类指导，一是突出优势产业。重点推动钢铁、皮革、电解铝、建材、小火电、小炼油等受国家宏观调控影响较大的高耗能、高污染产业和纺织、服装、轻工、箱包、制鞋等出口规模大、受贸易摩擦冲击严重的劳动密集型产业走出去。二是选准重点国家和地区。以地理位置毗邻、交通、通讯比较便利的东南亚等周边国家（地区）为重点，逐步向非洲、拉美、中东欧等经济互动性强、市场潜力大的国家（地区）转移，变产地销为销地产，规避贸易壁垒，推动贸易与投资相结合开拓新兴市场。
（四）承揽援外项目推动“走出去”。落实国家对非合作新举措，加快推进援建苏丹农业技术示范中心项目，推动我省种子、农药、化肥、农机在非洲销售，带动农产品境外加工。积极引导企业承揽国家援外项目，锻炼队伍、积累经验，开拓市场，培育品牌，鼓励企业开展以基础设施建设换取资源、以勘探合作换取矿业开发权、用国内优势产能换取资源等资源合作开发新模式。积极探索农业“走出去”途径，推动农产品加工企业到境外建立农场，开展农作物种植、畜禽生产加工一条龙生产销售，推荐更多有实力的农业企业作为国家农业“走出去”重点扶持企业。
（五）抓好大项目协调服务工作。继续完善大项目跟踪调度服务机制，密切关注在建大项目实施过程中的保函资金、施工管理、风险规避等问题，及时协调帮助企业解决，推进威海国际、中铁十四局等在刚果（布）、安哥拉“工程换资源”8亿美元的机场、住房项目的签约实施；会同省财政、保险机构出台对外承包工程保函风险专项资金管理办法，解决企业开具保函难问题。对新获权工程企业进行政策、市场准入、项目招投标、融资、风险防范等方面的培训，提高工程企业开拓国际市场的能力；推动已获权企业与省内外大企业合作，通过联合承揽、分包项目等进入国际工程市场。
一、近年来我市工业投资的总体情况
*年以来，通过实施“2133”工程等一系列重要举措，全市工业投资得到较快发展，至*年底，五年内全市共计完成工业投资1535亿元，占全社会投资总量的36%，比“九五”提高近10个百分点。目前已初步形成了交通装备、电子信息、石化化纤、冶金钢铁、机械装备和食品药品六大产业集群。济钢集团总投入近200亿元，占全市钢铁行业总投资的90%以上。通过实施薄板坯连铸连轧程、燃气—蒸汽联合发电一期、中薄板坯连铸连轧等项目，钢产量突破1000万吨，产品结构实现了由普碳钢材为主向品种钢材为主的转变，跻身全国钢铁行业十强，实现了企业规模膨胀与节能降耗、环境友好的协调发展。另外，重汽集团、将军集团、济柴集团、浪潮集团等一批骨干优势企业的异地迁建和技术改造项目的实施，使企业规模、产品档次、效益水平得到大幅提高。可口可乐、伊利乳业等一批国内外知名企业先后落户*，提升了我市的城市形象和竞争力。
但同时，随着一批济钢、济柴等重点企业迁建或技改项目的陆续完工，自去年以来，我市的工业投入增长幅度逐渐放缓，工业投资快速增长的压力比较大。
从工业投资所占比重看，*、*、*、*、*年工业投资占全社会投资的比重分别为31.9%、39.9%、41.1%、36.9%、33.6%，工业投资比重的逐步下滑，对全市投资结构产生了一定影响。
从增长态势看，*年全市工业投入仅增长10.7%，今年前两个月完成14.9亿元，下降2.7%，投资额占全社会投资的22%，比去年同期下降6.3个百分点，一季度完成工业投资51.5亿元，同比增长10.5%，投资额占全社会投资的27.3%，同比下降4.3个百分点，其中化工行业投资下降36.8%，电子行业下降26.7%。
二、一季度部分重点工业企业投资情况
目前全市投资过10亿元的工业项目主要集中在高新区，包括吉利汽车轿车整车生产项目、*卷烟厂易地技术改造项目、青年汽车项目、中车集团*车辆有限公司项目等。其中*卷烟厂易地技术改造项目已经投产，其余项目正处于建设的高峰期，是推动全市工业投资增长的主要动力。但从一季度的统计数据看，除吉利汽车项目投入较大，其余项目完成投资量很少，有的基本处于停工状态。初步调度，吉利汽车轿车整车生产项目总投资60亿元，目前累计完成投资9.4亿元，其中今年1-2月份完成10万元，三月份完成3.4亿元，主要是设备及车型的研发投入；青年汽车生产项目总投资63.6亿元，累计完成投资7亿元，其中今年一季度完成3769万元；中车车辆总投资67亿元，累计完成4亿元，其中今年一季度完成10万元；同欣电子总投资10亿元，累计完成1亿元，其中今年一季度完成5万元。通过实地查看和企业座谈，我们发现影响这些项目投资快速增长的主要制约因素表现在以下方面：
1、基础配套设施不健全。由于孙村片区规划建设仍处于起步阶段，供水、供电、污水处理厂等配套设施仍在建设当中，不能满足企业要求。同欣电子、吉利汽车、青年汽车等项目前期投入较大，目前已基本形成发展框架，生产生活废水排放逐步增加，孙村污水处理厂虽已做为单独选址项目由高新区上报省有关部门审批，但因审批周期过长和衔接工作不及时，导致项目没有按时动工，目前刚刚开工，又因为规划等原因面临停工，直接影响了企业的投资进度。另外，在企业建设、生产中必须要有充足的电力保障，但是这些企业均为临时性用电，在孙村片区只有烟厂经过市领导的多次协调和现场办公得以解决用电问题。目前220千伏大正变电站已建成送电，但由于变电站站址多次调整，地下电缆未能及时按照供电需求敷设，企业用电需求目前难以保障，变电站也因负荷过小造成闲置。
2、用地问题依然突出。据了解，目前高新区起步区15.9平方公里内的建设用地已基本用完，孙村片区虽占地约80平方公里，但可利用土地不到2万亩，而且基本上也已用完，基本农田这一土地红线对高新区的影响比较明显。在调研的四个项目中，同欣电子占地约400亩，已办理土地使用证的仅204亩，其余用地为基本农田；青年汽车一期占地1007亩，其中有339亩为基本农田，而符合征用条件的用地也尚未取得土地使用证；吉利汽车一期占地1772亩，其中708亩为新征用地，剩余用地采用土地置换方式解决，但目前尚未取得土地使用证；中车集团8个车间共40万平方米已完成基础部分，其中5万平方米已投入使用，但专用线建设因土地问题搁置，生产线迟迟无法开工，而且整个项目也没有办理土地手续。
3、国家宏观调控政策的影响。*年以来，为防止投资过快增长，国家加大了对新开工投资项目的监督检查力度，在产业政策、审核程序、土地利用、环境保护、节能审查、信贷政策、城乡规划、施工许可等方面予以审查。吉利汽车去年10月份在国家环保局组织的检查中，由于开发区环保设施（主要是污水处理厂）规划建设不达标被责令停工，直到年底才续工建设，直接影响了企业的投资计划进度。
此外，在与企业座谈的过程中，还反映了投资环境建设方面的问题。一是投资项目前期手续办理中规费过高，而且收费的名目繁多，如规划咨询费等，据企业介绍，类似的收费省内外许多城市早已取消、而我市目前仍在执行，导致企业项目建设投资成本增高，办理时限延长。二是综合配套不完善，如公交系统仍不健全，目前孙村片区通往市区的公交线路比较少，给企业务工人员及企业的生产经营带来诸多不便。
三、工作建议
总的来看，影响高新区部分企业投资的因素较多，有企业自身发展战略调整、资金周转不畅等主观原因，也有一些客观条件的制约，作为企业发展的引导者和服务者，各级行政管理部门在提高工作效率、改善投资环境方面还有很多工作要做。
一是抓紧研究编制全市产业布局规划。目前全市的固定资产投资主要依靠包括全运会工程在内的城市建设来拉动，今明两年是这些项目投资的高峰期，如何利用好这一有限的时间认真研究促进工业发展、扩大工业投入的问题，对于促进投资持续增长，实现经济社会又好又快发展是十分必要的。建议抓紧研究全市产业布局规划，合理安排产业发展用地，积极引导搞好产业结构调整，从源头上解决产业发展问题。
二是抓紧衔接城市总体规划和土地利用总体规划的修编报批工作。目前，我市的城市总体规划（*-2020年）尚未得到国务院正式批准，而土地利用总体规划也在修编过程中，城市发展规划的各种不确定因素影响着新上项目的选址、土地使用等方面，导致大的项目难以落地，而对在建项目手续的完善和后续建设影响也较大。
关键词：财务报告质量；资产抵押能力；投资效率；投资不足；投资过度
中图分类号：F83059文献标识码：A
财务报告通常被认为是缓解公司融资约束和促使公司管理者实施的投资决策更加符合投资者利益的重要治理工具，尽管有的研究发现财务报告质量仅仅是缓解融资约束抑制冲突而影响公司投资效率的关键因素之一，但已有研究表明公司资产抵押能力越高就越能筹集更多的外部资金而进行更多投资（Benmelech和Bergman，2009）。在新古典经济学完美市场条件下，决定公司投资的唯一因素是投资项目的边际价值，然而越来越多的研究发现信息不对称与冲突等因素的存在导致市场并不完善。相关理论模型表明资产抵押作为一种保证机制，有助于降低外部资本提供者的投资风险，减少融资摩擦，缓解公司面临的融资约束（Chaney等，2012），有效改善公司融资能力使公司能进行更多投资，但是鲜有证据证明资产抵押能力对投资效率、特别是对投资不足的影响有作用。本文的主要目的是基于财务报告质量降低信息不对称的作用机制，及资产抵押能力在缓解因信息不对称带来的投资风险中的作用机制，分析财务报告质量在新兴加转轨的制度背景下能否有效地发挥对公司投资效率的影响作用，并在此基础上进一步探析财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中，对投资效率尤其是对投资不足的影响是否存在差异。
一、理论分析与研究假设
（一）非效率投资的成因
公司投资效率主要取决于其融资能力和投资意愿。首先，公司需要有融资能力为其面临的投资机会筹集所需要的资金。在完美的资本市场中，由于内部融资与外源融资无差异，公司投资决策与融资能力无关（Modigliani和Miller，1958），公司能为所有净现值大于零（NPV>0）的投资项目筹集足够的资金，公司投资项目的边际价值是投资决策唯一的驱动力。然而，现实世界中并不存在完美的资本市场，外部资本提供者与公司及其管理者之间存在的信息不对称会导致融资摩擦，从而使公司面临融资约束。因此，面临融资约束的公司由于不能筹集足够的资金而不得不放弃一些净现值大于零的投资项目，使公司实际投资规模小于最优投资规模，从而产生投资不足降低投资效率。其次，即使公司拥有投资项目所需要的全部资金，也不能保证公司所有的投资决策都能使股东价值最大化，因为公司投资是否有效率在很大程度上取决于其投资意愿。由于道德风险问题的存在，作为公司实际控制人的管理者往往会通过投资净现值小于零（NPV
（二）财务报告质量对投资效率的影响
高质量的财务报告通过影响公司融资能力和投资意愿进而发挥对投资效率的治理作用。首先，公司定期披露的财务报告通过提供有助于投资者决策的具有可靠性与相关性的信息，降低投资者的逆向选择，减少公司融资成本，提高公司融资能力，避免公司投资不足。例如公司披露高质量的财务报告能有效降低投资者对公司股票价值的估计风险，使投资者正确评估公司发行的股票价值并合理确定股票价格，进而降低融资成本，提高融资能力（Myers和Majluf，1984）。其次，投资者通过阅读财务报告降低信息劣势，提高激励与监督公司管理者的能力，抑制管理者道德风险引发的冲突，促使公司管理者改善项目选择，抑制投资不足或过度，最大程度上确保其投资意愿符合股东价值最大化目标。例如财务报告基本数据常常作为管理层薪酬契约的设计基础，同时作为公司特有信息通过股票市场的价格反馈作用对管理者进行激励与监督，提高管理者尽职勤勉程度，优化投资决策以获取更多的职位收益或避免被解雇（Bushman和Smith，2001；杨继伟，2011）。然而已有研究大多基于西方发达国家的制度背景，而在中国现阶段新兴加转轨的特殊制度背景下，公司对外披露的财务报告质量与投资效率之间是否显著相关仍需进一步探讨。为此，本文提出以下假设：
假设1：财务报告质量较高的公司表现出较高的投资效率。
鉴于财务报告质量在减少投资不足与抑制投资过度中的影响作用，我们也提出两个次假设：
假设1a：财务报告质量较高的公司表现出较低的投资不足。
假设1b：财务报告质量较高的公司表现出较低的投资过度。
（三）财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中对投资效率的影响
中国资本市场新兴加转轨的特征使信息不对称不可避免，而信息不对称所产生的融资摩擦使公司的融资需求无法得到完全满足。因此，公司常常面临融资约束，特别是民营控股公司更为明显（沈红波等，2010；屈文洲等，2011）。此外，信息不对称和契约不完全性增加了作为内部人的公司管理者借助信息优势损害处于信息劣势的外部资本提供者利益的可能性。当外部资本提供者理性预期到信息不对称与冲突存在时就会提高资本的预期回报率（Lambert等，2007），进而推高公司的融资成本。融资成本的提高意味着公司融资能力的降低，当公司因融资能力较低导致不能筹集足够的资金时就会产生投资不足。资产抵押作为一种给外部资本提供者偿还资金的保障信号，降低了因信息不对称给投资者带来的风险，同时管理者为了避免丧失公司抵押的资产而努力选择正确的投资项目，促使投资决策在最大程度上符合投资者利益。因此，资产抵押作为一种保护投资者利益的外部保证机制（李青原和王红建，2013）能有效减少融资摩擦，提高公司融资能力，缓解公司面临的融资约束。已有研究表明，当公司资产抵押能力较高时，公司融资能力和投资也随之增加（Benmelech和Bergman，2009；Chaney等，2012）。因此，资产抵押能力成为影响公司能否获得必要的资金从而有效进行投资的关键因素之一。
在完美市场中信息不对称不存在，公司能够为全部投资机会筹集足够的资金，在这种情形下公司资产抵押能力与公司融资能力无关，也不会影响公司投资。然而一旦信息不对称增加，公司资产抵押能力就与公司融资能力密切相关。公司较低的资产抵押能力意味着外部资本提供者因信息不对称而产生的投资风险较高，这将导致公司面临较高的融资约束。由于较低的资产抵押能力意味着贷款的安全性较低，贷款方在这种情形下就会增加监督、提高利率和信用等级（Benmelech和Bergman，2009），使公司不得不减少债务融资进而转向权益融资，即使转向权益融资，信息不对称仍会降低公司股权融资能力进而提高融资成本。此时高质量的财务报告就显得尤为重要，它能对资产抵押能力起到替代作用，有效降低公司与投资者之间的信息不对称，从而减少融资摩擦。因此，对于面临融资约束的公司而言，较低的资产抵押能力提高投资者对公司透明度的需求，高质量的财务报告在这种情形下对缓解融资约束减少投资不足更显得不可或缺。为此，本文提出以下假设：
假设2：在资产抵押能力较低的公司中财务报告质量对投资不足的影响作用更明显。
二、研究设计
（一）样本和数据
本文选取2008-2013年深圳证券交易所A股上市公司作为研究样本，实证检验所需的财务数据均来自于国泰安CSMAR数据库，公司终极股权性质通过手工收集上市公司披露的年度财务报告信息获得。研究样本的选取遵循以下原则：（1）剔除金融类上市公司观察值，因为金融类上市公司的特征与其他行业上市公司的特征存在较大的差异，考虑到本文的研究目的予以剔除；（2）剔除因资产重组、股权变更和战略转型等造成公司主营业务变化而导致无法准确进行行业分类的观察值；（3）剔除*ST、ST或者PT状态的上市公司，此类上市公司正常生产经营不能持续，其投资行为与正常经营公司的投资行为差异较大；（4）剔除数据不完整的公司。最终，本文得到3 726个样本观测值。
（二）主要变量定义
1.投资效率。学者们主要用Richardson（2006）残差模型度量特定公司的投资效率，该残差模型的基本思路是先通过构建公司预期投资模型估算出公司的最佳投资规模，再用公司实际投资规模减去估计最佳投资规模的估计残差作为投资效率的替代变量，估计残差为正则表示投资过度，估计残差为负则表示投资不足。因此，本文用该残差模型度量公司投资效率，模型结构如下：
表示滞后项，εi，t为模型回归残差。通过分行业和分年度对模型（1）进行线性回归，取该模型回归残差的绝对值然后乘以（-1）作为投资效率的替代变量，其值越小则表示投资效率越低，其值越大即越趋近于0则表示投资效率越高，越接近于最优投资水平。
2.财务报告质量。财务报告的目标是提供有助于投资者决策的具有可靠性与相关性的信息，而财务报告所披露的会计盈余信息对于投资者来说最为重要（Ecker等，2006）。会计盈余不仅是投资者进行投资决策的重要工具，也是管理者薪酬契约设计的重要基础。因此，本文选取会计盈余中的应计质量、盈余平滑度和会计稳健性度量公司财务报告质量，并且以这三个估计指标的加权指数构建财务报告质量指数，以缓解单个指标存在的误差和极端值影响。
（1）应计质量。在应计制度下，公司通过线性估计未来现金流量计算应计利润。公司未来现金流量的线性估计误差越小，应计利润计算越准确，则表示公司财务报告对外披露的经营信息越精确，也就意味着公司财务报告质量越高。本文运用Dechow和Dichev（2002）构建的模型度量应计质量，模型结构如下：
年的经营现金流量与当期平均总资产的比值，εi，t为模型回归残差。通过分行业和分年度对模型（2）进行线性回归得到该模型的回归残差项，计算其标准差并以标准差的绝对值度量公司的应计质量。标准差的绝对值越小意味着公司应计质量越高，财务报告质量也就越高，反之则越低。
（2）盈余平滑度。盈余平滑度是指公司财务报告披露的会计盈余与真实收益之间的偏离程度，具体而言就是公司应计项目变化与现金流变化之间的相关系数（Bhattacharya等，2003）。盈余平滑度越高表示公司管理者操纵会计盈余以隐匿公司经营业绩波动的程度越大，这将削弱财务信息的可靠性与相关性，降低财务报告质量。本文运用Francis等（2005）建立的模型，通过计算公司线下项目前利润的变化程度与经营活动现金流量的变化程度的比值表示盈余平滑度，计算公式为：
ESi，t=σ（PROi，t）σ（CFOi，t）（3）
其中ESi，t表示公司i第t年的盈余平滑度，σ（CFOi，t）表示公司i第t年的经营活动现金流量的标准差，σ（PROi，t）表示公司i第t年的线下项目前利润的标准差。ESi，t值越高意味着盈余平滑度越低，财务报告质量越高；ESi，t值越低意味着盈余平滑度越高，财务报告质量越低。
（3）会计稳健性。会计稳健性是指财务会计信息系统对好消息的确认要严于对坏消息的确认，即推迟确认收益而加速确认损失，降低应计利润，减少信息披露过程中的“噪音”，提高信息披露质量。本文运用截面Jones模型计算累积操纵性应计利润度量会计稳健性，模型结构如下：
TAi，t=β0+β1（1/Asseti，t）+β2ΔRevi，t+β3PPEi，t+β4ROAi，t+εi，t（4）
其中TAi，t表示公司i第t年的总应计利润，等于线下项目前利润与经营净现金流量之差；Asseti，t表示公司i第t年的年初总资产，ΔRevi，t表示公司i第t年的营业收入变化额与当期平均总资产的比值；PPEi，t表示公司i第t年的固定资产原值与当期平均总资产的比值；ROAi，t表示公司i第t年的资产回报率；εi，t为模型回归残差，表示公司i第t年的累积操纵性应计利润。累积操纵性应计利润的绝对值越大，意味着会计稳健性越低，财务报告质量越低，反之则越高。
（4）财务报告质量指数。为了综合反映各种度量财务报告质量指标并使研究样本信息含量最大化，本文构建一种加权平均综合指数度量公司财务报告质量，该方法就是通过加权百分位数赋值方法定义财务报告质量指数。具体而言，将应计质量、盈余平滑度和会计稳健性这三个度量指标按照大小排序并赋予其所在位次的百分位数值，再将所得的百分位数值进行加权计算得出财务报告质量指数，即：
FRQi，t=[D（CAi，t）+D（ESi，t）+D（TAi，t）]3（5）
其中FROi，t表示公司i第t年的财务报告质量指数，D（CAi，t）表示公司i第t年的用应计质量模型计算出的应计质量分位数，D（ESi，t）表示公司i第t年的用盈余平滑度模型计算出的盈余平滑度分位数，D（TAi，t）表示公司i第t年的用截面Jones模型计算出的会计稳健性分位数。
3.资产抵押能力。公司的业务特征在很大程度上决定了其固定资产与存货等资产的配置，而资产抵押能力取决于公司固定资产与存货等资产的可变现价值。本文借鉴Almeida和Campello（2007）提出的计算公司资产变现期望价值的资产抵押模型度量公司资产抵押能力，该模型结构如下：
CV=V1+0715V2+0547V3+0535V4（6）
其中CV表示公司资产抵押能力，V1 表示公司货币资金与当期平均总资产的比值，V2表示公司应收账款与当期平均总资产的比值，V3表示公司存货与当期平均总资产的比值，V4表示公司固定资产与当期平均总资产的比值。
（三）模型设计
本文选取公司财务特征如资产规模、主营业务增长率、资产负债率和公司治理特征如高管薪酬、管理费用、经营现金流波动性及股权性质等相关变量作为实证模型控制变量，为了避免投资效率和财务报告质量之间存在的潜在内生性问题，财务报告质量与控制变量均采用滞后一期的数值构建本文的实证检验模型，模型结构如下：
表1列示了主要变量的描述性统计特征，本文总样本为3 726个，其中2 056个公司属于投资不足样本，占样本总数的552%，1 670个公司属于投资过度样本，占样本总数的448%，说明现阶段投资不足的上市公司较多，这可能由于公司普遍面临较高的融资约束而导致不能满足所有净现值为正的投资项目的资金需求。总样本投资效率的均值是-00752，中位数为-00519，最小值为-14152，最大值为0，说明样本公司投资效率较低且公司之间的投资效率差异较大。样本公司投资不足的均值是-00691，中间值是-00483；投资过度的均值是-00823，中位数是-00562，说明归属于投资过度的上市公司其非效率投资程度要高于归属于投资不足的上市公司的非效率投资程度，即在非效率投资程度上投资过度要高于投资不足。财务报告质量指数的均值是06135，中位数是05986，最小值为00417，最大值为09698，说明不同上市公司披露的财务报告质量差异较大。资产抵押能力的均值是05766， 中位数是05408，最小值为01094，最大值为08829，说明不同上市公司可用于抵押的资产可变现值差异较大。
（二）财务报告质量对投资效率的影响
表2列示了财务报告质量对公司投资效率的影响结果，从表中第（1）列可以看出财务报告质量指数与公司投资效率之间的相关系数为00647，并且在1%的显著性水平上显著，揭示了财务报告质量与公司投资效率呈显著的正相关关系，有力地支持了本文的假设1。这说明高质量的财务报告通过向投资者传递公司经营状况信息，降低了投资者的信息劣势，减少了投资者的逆向选择，提高投资者激励与监督公司管理者的能力，有助于缓解融资约束，降低冲突，提高公司投资效率。这说明财务报告质量在中国新兴加转轨的制度背景下也能发挥对公司非效率投资行为的抑制作用，提高公司投资效率。更进一步，本文分别以构建财务报告质量指数的三个指标为解释变量，运用主成分分析法检验应计质量、盈余平滑度和会计稳健性与投资效率之间的关系。从表2中的第（2）列和第（3）列可以看出应计质量和盈余平滑度与投资效率之间的相关系数分别为00732和00475，并且在1%的显著性水平上显著，说明应计质量和盈余平滑度与投资效率呈显著的正相关关系。然而表2中第（4）列显示会计稳健性与投资效率的相关系数为正，但不显著，不能得出会计稳健性能提高公司投资效率的结论，可能的原因是会计稳健性促使厌恶风险的公司管理者采取谨慎的投资行为从而抑制了投资过度并加剧了投资不足。
从控制变量的回归结果来看，主营业务增长率的系数在5%的显著性水平显著为负，说明主营业务增长率较高的公司既可能因为资金短缺而导致投资不足，也可能因为管理者过度扩张而导致投资过度，从而降低投资效率；高管薪酬与公司投资效率的相关系数为正且在5%的显著性水平上显著，说明投资者设计的薪酬契约能有效发挥对公司管理者的激励作用时，管理者就会在薪酬利益动机的激发下抑制懈怠渎职行为，改善项目选择，力求做出正确的投资决策，提高公司投资效率；经营现金流量波动性与投资效率的相关系数为负且在5%的显著性水平上显著，说明经营现金流波动越大的公司既可能投资不足也可能投资过度从而降低投资效率；公司规模、资产负债率、管理费用、是否属于国有控股，与公司投资效率之间不存在显著的相关性。
表3列示了财务报告质量对公司投资不足和投资过度的影响结果，从表3中第（1）列和第（5）列可以看出公司财务报告质量指数分别与投资不足和投资过度之间的相关系数为00515和00722，并且在1%的显著性水平上显著，说明高质量的财务报告通过向投资者提供决策有用的具有可靠性与相关性的信息，减少投资者的逆向选择缓解公司融资约束，降低公司管理者的道德风险减少冲突，减少投资不足或抑制投资过度，有力地验证了假设1a和假设1b。
本文以构建财务报告质量指数的三个指标为解释变量，运用主成分分析法检验应计质量、盈余平滑度和会计稳健性分别与投资不足和投资过度之间的关系。对于投资不足样本而言，从表3中的第（2）列和第（3）列可以看出应计质量和盈余平滑度与投资不足之间的相关系数分别为00661和00326，并且在1%的显著性水平上显著，说明应计质量和盈余平滑度与投资不足呈显著的相关关系。然而表中第（4）列显示会计稳健性与投资不足的相关系数为-00121，并且在5%的显著性水平上显著，说明会计稳健性可能促使厌恶风险的公司管理者实施较为谨慎的投资行为，从而对投资不足具有恶化作用。对于投资过度样本而言，从表3中的第（6）列、第（7）列可以看出应计质量和盈余平滑度与投资过度之间的相关系数分别为00816和00743，并且在1%的显著性水平上显著，说明应计质量和盈余平滑度与投资过度呈显著的相关关系，财务报告质量越高的公司其投资过度程度越低，而第（8）列会计稳健性与投资过度之间的关系不显著。
（三）财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中对投资效率的影响分析
表4列示了财务报告质量与资产抵押能力的交互作用对公司投资效率的影响结果。根据本文构建的实证模型（8），DumCVi，t-1作为哑变量，当公司资产抵押能力低于样本的中间值时取1，否则取0，FRQi，t-1*DumCVi，t-1表示财务报告质量与资产抵押能力的交互效应。在此模型中，β1表示财务报告质量在资产抵押能力高于样本中间值的公司中对投资效率的影响，β1+β3表示财务报告质量在资产抵押能力低于样本中间值的公司中对投资效率的影响。对于总样本而言，实证结果表明当公司资产抵押能力较低时，财务报告质量对投资效率的影响大小为β1+β3=00624+00105=00729，明显大于资产抵押能力较高的公司中财务报告质量对投资效率的影响（00624），由此可以得出如果公司资产抵押能力较低，财务报告质量对投资效率的影响作用更大。
本文将总样本公司分为投资不足样本和投资过度样本，对于投资不足样本而言，在资产抵押能力较低的公司中财务报告质量对投资不足的影响大小为β1+β3=00481+00323=00804，明显大于资产抵押能力较高的公司中财务报告质量对投资不足的影响（00481），由此可以得出如果公司资产抵押能力较低，财务报告质量对投资不足的影响作用更大。这说明公司资产抵押能力较低，其面临的融资约束越强，此时财务报告显得更为重要，更能起到缓解公司与投资者之间的信息不对称作用，更能减少融资摩擦，使公司有能力为净现值大于零的投资项目提供资金支持，更能减少公司投资不足，有力地验证了假设2。然而对于投资过度样本而言，由于其丰富的内部资源，资产抵押能力的高低与投资过度关系不大，财务报告质量在资产抵押较低的公司中和资产抵押较高的公司中对投资过度的抑制作用没有很大差异。
（四）稳健性分析
为了检验实证结果的稳健性，本文首先运用双边随机边界模型（Kunbhakar和Parmeter，2009）度量投资效率，通过分别计算融资约束影响的投资不足程度和冲突影响的投资过度程度，得出公司整体非效率投资程度，以此度量公司投资效率进行多元线性回归。其次，为了尽量缓解盈余质量和投资效率之间潜在的内生性，如公司业绩较差的管理者在进行非效率投资的同时为了掩盖其行为而披露质量较差的会计盈余信息，或者管理者倾向于披露更好的消息而不愿意披露较差的消息，正所谓“报喜不报忧”导致优质公司的管理者披露高质量的盈余信息，因而采用滞后两期的盈余质量作为解释变量来考察其与投资效率之间的关系。最后，借鉴Campello和Giambona（2012）使用的公司账面固定资产总额与公司账面总资产之间的比值作为资产抵押能力的替代指标进行线性回归，实证检验所得到的回归结果依然证明上述结论成立。
四、结论与启示
（一）结论
本文以深圳证券交易所2008-2013年A股上市公司为样本，运用Richardson（2006）残差模型度量公司投资效率，以Almeida和Campello（2007）资产抵押价值模型度量资产抵押能力，以应计质量、盈余平滑度和会计稳健性，以及它们构建的指数度量财务报告质量，在考虑公司财务特征和公司治理特征的前提下，实证检验了财务报告质量、资产抵押能力与公司投资效率之间的关系，结果发现：
1.上市公司财务报告质量与投资效率之间呈显著正相关性。这说明高质量的财务报告能显著增加公司透明度，提高公司融资能力，缓解公司面临的融资约束，并促使公司管理者改进投资项目选择，优化投资决策，提高投资效率，这表明财务报告质量在新兴资本市场中也能有效发挥对公司投资效率的影响作用；应计质量和盈余平滑度分别与投资效率呈显著正相关性，而会计稳健性与投资效率之间的关系不显著，可能源于会计稳健性迫使厌恶风险的公司管理者减少投资过度，并加剧投资不足，因而其对投资效率的影响关系不明显。
2.上市公司财务报告质量越高，公司投资不足与投资过度越低。这说明上市公司对外披露较高质量的财务报告通过向投资者传递公司经营状况信息，能有效降低投资者与公司之间的信息不对称，减少投资者的估计风险和逆向选择，增强公司融资能力，缓解公司面临的融资约束，减少公司投资不足；同时，能有效提高投资者对公司管理者的激励与监督能力，并通过股票市场的价格反馈作用对公司管理者进行激励与监督，降低冲突程度，优化投资决策，促使公司管理者做出的投资决策更加符合投资者的利益，抑制公司投资过度。其中，应计质量越高，公司投资不足或投资过度越低；盈余平滑度越低，公司投资不足或投资过度越低。
3.上市公司财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中对投资效率的影响效应存在差异。总体上说，财务报告质量在资产抵押能力较低的公司中对投资效率的影响作用更大。对于投资不足的公司而言，由于其融资能力较低而存在较高的融资约束，此时财务报告质量在缓解投资者信息不对称的作用过程中较为重要，而资产抵押作为一种外部保障机制对公司融资能力具有较大影响。所以，在资产抵押能力较低的公司中财务报告质量缓解信息不对称的作用更大，对融资约束的缓解作用更为明显。因此，财务报告质量在资产抵押价值能力较低的公司中对投资不足的影响作用更明显。对于投资过度的公司而言，由于其存在丰富的内部资源，资产抵押能力对公司投资影响不大，此时财务报告质量在不同资产抵押能力的公司中对投资过度的抑制作用没有很大差异。本文基于财务报告质量与资产抵押能力的交互效应检验了它们对投资效率的影响，这说明财务报告质量在发挥对公司投资效率的影响作用时存在一定的“状态依存性”。
（二）启示
1.加快建设与完善中国上市公司和证券市场信息披露制度，规范上市公司信息披露行为，最大程度发挥上市公司财务报告在公司投资效率治理中的作用。中国会计政策制定者可以通过完善会计准则使其更有利于公司财务信息的如实披露，证券监管部门从公平、公正与公开这三个方面对公司信息披露进行严格考核，再从经济后果方面引导投资者的投资决策，使股票市场对公司信息披露产生有效的反馈作用，激励公司做出高质量的信息披露。
2.公司投资者在对管理者进行薪酬契约设计时可参考财务报告基本信息，力求设计一个监督成本较低、激励效果较好的管理层薪酬契约，使公司管理者的私人利益与股东利益紧密联系，并且呈强烈的正相关关系，促使公司管理者做出的投资决策行为更加符合投资者的利益。这是因为作为公司外部人的投资者，与作为公司内部实际控制人的管理者相比，处于信息劣势，因而有必要通过激励合同设计，使公司管理者的利益函数与投资者的利益函数更趋于一致，促使公司管理者提高尽职勤勉程度减少投资不足和投资过度，提高公司投资效率，增加股东价值。
3.公司管理者在对投资项目进行融资及投资时要综合考虑公司自身资产抵押能力和财务报告质量。对于轻资产的公司而言，由于其资产抵押能力较低，公司管理者更应重视提供优质的财务报告以对较低的资产抵押能力产生替代作用，提高公司透明度，降低投资者因信息不对称所带来的投资风险，缓解公司面临的融资约束，减少公司投资不足，提高公司投资效率。对于重资产的公司而言，其虽有足够的资产抵押能力保障公司的投资资金需求，公司管理者也应该提高财务报告质量，传递公司良好的信息给外部资本市场，降低投资者对公司股票进行错误定价的概率，增强公司股票的流动性，减少公司在资本市场中的融资成本，增加公司价值。
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“它的出台意味着国家对外直接贸易投资在风险保障处理方面逐渐成熟。”对近日中国出口信用保险公司的2007版《国家风险分析报告》（以下简称《报告》），脑库投资公司资本运营专家郑磊说。
风险关不通过，其它一切都是免谈。
数据显示，2005年，我国非金融类对外直接投资69.2亿美元，较上年同期增长25.8%；2006年，我国非金融类对外直接投资161.3亿美元，同比增长31.6%；截至2006年底，我国累计非金融类对外直接投资733.3亿美元。 非金融类对外直接投资连续三年上涨，涨幅也越来越大，对外投资发展速度也越来越快。因此，风险保障的需求就更大。
郑磊介绍说，对外直接投资需要考虑的因素有很多，但是风险是一般企业在进行对外贸易时最先需要考虑的一大要素。只有风险在企业可接受范围之内，才有可能进一步考虑产品的开发、工厂的选址以及长远的规划等问题。但是，在对外直接投资中，也存在诸多风险是企业都难以捕捉，防不胜防的，因此，再成熟的风险评级报告也有难以预料的风险。比如说，按照评级显示，意大利是相当成熟的市场，风险级别很低，但是却也出现过企业货物被烧的风险。“对于一些人力不可预知的风险，解决的关键就不在于如何评级警示风险，而在于提供相应配套的保险保障。”郑磊认为。
据记者了解，在欧美等发达国家，针对对外投资风险防范和保障方面，无论是保险公司还是政府的防御措施都相当成熟。而我国由于起步较晚，企业对外直接投资经验贫乏，政府方面在对外资贸易风险方面的工作也很薄弱。资料显示，由商务部提供的对外投资数据以及外部投资环境，在时间上以及内容上均相对分散，缺乏整体性和可观性。
“以前企业进行对外投资贸易，大部分风险警示都是由商务部或外资司不定期，随机性很强，而且基本上也都是能预料到常规风险。比如说，汇率的风险，战争的风险等。当一个企业在一个地方已经有巨大投资的时候，不定时的风险预警出现，企业也不能马上就撤资。这种风险预警方式存在很大的缺陷性。”郑磊说。
《报告》的中国出口信用保险公司，是我国惟一一家承办政策性出口信用保险业务的金融机构，业务主要是海外投资保险业务、来华投资保险业务和租赁保险业务。投资保险的产品种类包括，海外投资（股权）保险、海外投资（债权）保险、来华投资（股权）保险、来华投资（债权）保险、海外租赁保险和来华租赁保险。
“《国家风险分析报告》对企业开展跨国经营评估，规避海外政治性风险提供指导是十分必要的，有利于我国出口贸易、海外工程承包和海外投资平稳发展。”商务部国际贸易经济合作研究院梅新育博士说。
郑磊说：“当前，虽然中国信保在推出险种方面逐步成熟，但是参与此类风险保障的机构独其一家。如果各保险公司都能积极参与其中，将更有利于保险市场的成熟以及对外投资环境的稳定。”
据了解，在《报告》中，次贷危机引发金融动荡、高油价威胁经济增长前景等最近刚刚暴露的风险都被列入其中。但是，中国信保目前尚未针对此类风险推出对口险种。“不同国家的市场不一样，不同的企业需求也不一样，因此，面对一些风险推出标准化的险种就很困难。但是，我们可以根据客户的需要单个的谈保障需求，量身定做客户满意的险种。”中国出口信用保险公司投资保险部李瑞民告诉记者。
(讯)日前，中国投资协会创业投资专业委员会成立大会暨《中国创业投资行业发展报告2010》首发式在北京举行。包括国家发展改革委等国家15个相关部委、全国各省级备案管理部门出席会议。
在大会上，中国投资协会创业投资专业委员会宣告正式成立。作为国内唯一的全国性创业投资协会组织，中国创业投资专业委员会获得广大业界人士的响应。目前，已有近200家创业投资机构加入了协会，通过民主选举产生了第一届理事会、常务理事会领导集体。
国家发展改革委财政金融司和中国投资协会创业投资专业委员会在此次会议上联合了《中国创业投资行业发展报告2010》。业界评价认为《中国创业投资行业发展报告》是“导航中国创投业的权威白皮书”，白皮书对创投行业发展进行了阶段性总结和评价，对近年来管理制度建设和发展政策进行了系统梳理和回顾，所给出中国创投市场发展的业态特征结论表明，在基本运作模式和投资方式上，我国创业投资机构正逐渐与世界接轨，创业投资企业的管理模式正在从自我管理向委托管理过渡，公司型创业投资企业成为主流业态，创投管理人员的从业背景以具有企业管理经验的复合型从业背景为主流，创投资本来源构成正由国有为主向民营为主过渡，创投企业坚持“支持创业、谨慎运作、适度中长期投资”理念，并坚持以成长性创业投资作为主营业务取向。
报告显示，2009年度创投机构所投资企业吸纳的就业增长了19.0%，是全社会平均水平的28.7倍；研发投入增长27.4%，是全社会平均水平的1.6倍；销售额增长12.9%，是全社会平均水平的1.5倍；所创造的工业与服务业增加值增长25.0%，是全社会平均水平的2.7倍；缴纳税金增长15.2%，是全社会平均水平的1.7倍，这些都彰显了创业投资在经济社会方面的积极贡献。
据了解，自从十部委《办法》以来，在确立对创业投资企业进行适度监管的备案管理制度基础上，我国已初步建立起“政策扶持与法律监管相结合”的创业投资体制。特别是2009年我国推出了创业板，拓宽了创业投资退出渠道。所有这些，促使我国创业投资市场进入了新一轮快速发展时期。但是，我国创业投资行业和市场的发展，与我国建设创新型国家的要求相比，还明显不足；与实施以创业促进就业战略要求相比，还远远不够；与推进多层次资本市场建设、提升社会资本形成率的要求相比，还存在巨大差距；与创投事业发达的国家和地区相比，发展的速度和质量还远远落后。还存在募资活动不够规范、投资行为过于短期化、专业管理技能不足、技术投入能力较弱、对初创期企业的投资比例偏低等不足。(文:中华工商时报赵垒；编选：）
以前曾说大学生是“天之骄子”，是社会的宠儿。随着我国经济的进一步发展，随着高校的扩招，大学生所面临的，将是社会进步所要求的不断提升素质和能力的压力。平时在校园里也时常参加一些诸如拉赞助、对外联谊等活动。但真正到了公司，才真正发现自身能力的不足。
一个月的实习说长不长，说短不短。上海万向是家主要投资于期权期货的投资公司。主要产品是国外金属。由于我们该专业课还没具体学习。故对我而言是个全新的领域。刚开始的几天，什么都不知道，只得从头学起，公司的一位投资部成员给了我几本专业参考书，只有加班加点学习了。一星期过去了，渐渐开始适应公司的环境和企业文化。也开始能够初步看懂一些图表和数据了。公司领导逐渐让我阅读一些英文商业报告。都是摩根斯坦利等著名投资银行的研究报告。这时才发现，英文到用时方恨少啊！这可不是应付考试，这可是实实在在的阅读理解。在英文字典的帮助下，总算“啃”完了不薄的一叠英文资料。刚松了一口气，公司就提高了要求，要求我翻译两篇宏观经济评述的文章。那更马虎不得，重要句子一个字一个字的“抠”。这时才发现专业英语应该好好地学。随时在网上查找信息了。每日下午，公司投资部成员都会一齐探讨大盘局势和分析操作策略，这于我而言，是个极好的学习机会，我也不时择机就投资方面的问题请教专家。
一个月的亲身经历使我对期货有了初步感性的认识。我觉得，期货业不同于股票，他通过资金的杠杆作用原理，以小博大，收益高，风险也大。在期货业中，基本面的分析和技术面的分析紧密相连。最重要的是对价格走势变动的预测。同时，由于公司涉及的是伦敦的lme金属市场，而这一切又与美国纽约道琼斯股指紧密相关。而近期走势不仅与此相关，还受大额基金一举一动的直接干预。
我在公司的一段时间，正是纽约股市暴跌的时刻，公司的几只主要产品都被迫止损。没有正确的投资理念、没有好的投资策略，没有良好的心态，是绝对不可能有好的投资收益的。
一个月过去了。我从对期货的一无所知，渐渐开始了解和熟悉这个行业，在实际应用中，发现了理论知识和实践的确是两者不可分离。理论知识可看做是入门的铺垫和相关专业知识的准备。实践操作，则是对理论知识的一种灵活应用，并且更重要。因为它是工作的具体内容。一个月的亲身体验中，我总结出了个人在以下几个方面的心得：
一、英语能力
在校只知道考四、六级英语，却从没想过英语学习的真正应用，到了公司，才知道英语的重要性。金融投资是个十分重视资讯和信息的专业，第一手资料都是以英文形式率先公布的，为抢得先机，必须能够看懂诸如摩根斯坦利等著名投资银行的商业报告，所以，以后的英语学习，要主要着重于英语实际阅读能力的提高。在公司期间，我还有幸参与了一次外商见面洽谈会，在今后这个国际一体花的社会里，我们与外商直接交流和贸易的机会必将大大增多，这就对我们的听说能力提出了更高的要求。
二、专业知识
金融行业是个专业性较强的专业，由于我们期权期货这门课要到下个学期作为专业课学习。故很多专业术语和操作包括整个行业对我而言都比较陌生。使得自己花了不少时间在熟悉行业上，这直接影响了社会实践的进程和效果。这在以后的实践中随着专业课的逐渐开设，我想会尽量避免这类问题的。同时需要我们更深更广的了解所学专业知识。“面”要广，“点”要专。
三、学习能力
现在的社会日新月异，新事物，新观点层出不穷，必须具备快速学习的能力，并要以一种终身学习的心态来积极吸收新知识和新观念，以开放的姿态面对未来的变革。同时，要注意理论学习和实践能力的结合。要以理论指导实践，并在实践中不断检验和提高理论可信度，深化认识。以后我们面对社会的选择，所学专业与从事的工作很可能不一致。那时就应该调整心态，找准个人定位，及时充电，更快更好地适应新工作发展的需要。
四、适应能力
这不仅包括对于一项新工作的适应，更包括对公司企业文化的一种认同和融合，在一个月中，我和公司的员工、同事等相处的都不错，大家也都比较照顾我这个新来的“子弟兵”，在这一个月中，我对公司投资部各岗位特点、能力需要有了初步的认识，并能帮助公司翻译一些资料以供决策层参考，短短一个月能为公司作出一些菲薄的贡献，还是一件值得高兴的事！
总之，这一个月的实践锻炼，是我们大学生接触社会，了解社会的第一步，是我们寻找差距，进一步认识自我的良机，更是我们了解对口专业的有利契机。这次实践，为我们今后踏入社会打下了良好的基础。在此，还是要感谢上海万向投资有限公司所有成员（特别是老总、投资部员工和集体宿舍的几位同事）对我此行的大力帮助和热心照顾，没有大家的关心和帮助，这次活动不会如此顺利。
政府投资建设项目跟踪审计具有周期长、时效性强和审计过程持续等特点，需要及时发现被审计事项存在的问题，及时督促被审计单位整改。但是《国家审计准则》对如何撰写跟踪审计报告并没有明确规定，本文结合笔者在跟踪审计实践过程中的审计报告撰写经验，尝试从扩大和提升跟踪审计成果、跟踪审计报告的特点、撰写过程中需要注意的事项等角度对撰写政府投资建设项目跟踪审计报告的技巧进行探讨。
一、建立跟踪审计成果形成和利用机制，扩大和提升跟踪审计成果
跟踪审计重在解决问题并提出适用对策，因此，必须建立跟踪审计成果形成和利用机制，要将审计成果的导向性作用体现于审计管理的全过程，多层次、多形式、多途径确保审计成果的及时和有效转化；要针对不同使用者的需求，多层次提供审计成果，审计成果要让使用者好用、有用、能用。
要发挥跟踪审计的建设性作用，成果的实效性是前提，在跟踪审计实施过程中，分阶段、分类别，以报告、专报、信息、公告，甚至研究报告、新闻稿等多形式产出审计成果是确保成果实效性的有效方式；跟踪审计强调促进性，利用相关职能部门、媒体与公众等各种渠道，多途径、有选择地运用审计成果，共同推进问题的及时解决。
审计信息是反映审计成果的重要途径和载体，审计机关编写信息，将详实、可靠的信息上报给各级政府，有助于管理部门发现问题、解决问题和做出科学的判断。编写好审计信息，有助于扩大和提升跟踪审计成果，达到为宏观决策服务的高度，有效发挥审计在国家治理中的建言献策功能。政府投资建设项目跟踪审计中，应结合审计重点内容和项目实际情况，注重对大案要案的查处和对涉及体制机制问题的深入研究分析，从保障项目顺利实现建设目标、维护财政资金安全及效益等角度提出审计建议和意见。
二、跟踪审计报告的特点及现实要求
1.跟踪审计报告的特点。
一是要“突出重点”，就是要突出跟踪审计目标和审计事项的重点，贴近需求，进行审计报告的综合分析与撰写。二是要“抓住特点”，就是要深刻把握某项审计工作的主要特点，并围绕这些特点开展综合分析和评价。三是要“选好切入点”，审计报告的撰写必须以审计发现的问题为切入点，做到事半功倍，努力提高审计信息的亲和力与认同感。四是要“侧重关注点”，审计报告必须服务于审计工作主体，针对不同阶段的审计内容体现不同的关注点。
2.跟踪审计报告的现实要求。
跟踪审计是以预防性和建设性为主要目的的一种全新的审计监督形式，“提前跟进、全程跟踪，立足服务、着眼防范”是其基本的工作思路。因此，跟踪审计报告必须坚持科学的审计信息观和质量观，应做到以下几个方面：一是审计报告内容和数据要客观准确，扎实可靠，经得起实践推敲和检验。二是审计报告反映问题目标要明确，主题要鲜明，反映的问题属于应当从体制上来研究解决的，就应当明确提出从体制上研究、解决的意见或建议；反映的问题是带有普遍性的，意见或建议就应当突出普遍性；反映的问题属于应当立案查处的，就应当明确表示立案查处的意见或建议。三是要注重宏观性、全局性。关注宏观性、全局性问题是国家审计报告的基本特征之一，更是跟踪审计被审计对象、审计目标和审计报告的使用对象特殊性所决定的。四是要突出典型性、倾向性。跟踪审计报告应从政策、机制和制度上提出对策意见，反映具有倾向性、普遍性的问题，审计意见和建议应具有宏观性和建设性。五是要重视现实性、针对性。跟踪审计报告反映的情况针对性强，切中时弊，恰到好处。六是要有前瞻性、预见性。前瞻性是建立在研究现实问题的基础上，进而提出深化改革、强化管理、加强制度建设的有针对性的建议。七是要注重时效性、有效性。跟踪审计报告反映的问题、提出的意见和建议，应当考虑对当前的工作是不是指导意义，是不是对促进当前的工作有参考价值。如果所反映的问题虽然“内容无限真”，但反映迟缓，错失良机，就会成为“明日黄花”，使信息失去使用价值。八是意见和建议要具有可操作性。跟踪审计报告要让大多数人能看懂，所提出的审计意见或建议具有可操作性，被审计单位一看就知道怎么做。
三、跟踪审计报告的撰写重点
1.跟踪审计报告的立脚点要宏观、反映内容要大气，主要反映项目建设和运营中的主要问题、主要矛盾。较为微观、金额太小的问题可以考虑不写进报告。
2.跟踪审计报告要全面，要有总体概念，要用数据去分析和反映取得的成绩、存在的问题，既要有绝对数，也要有相对数、相对比率等。
3.跟踪审计报告要形成几个明确的观点，不能简单罗列审计发现的问题，要从全局的角度分析存在的问题。所提建议针对性要强，不能大而化之，缺乏具体内容。
4.审计查出的问题要明确“是什么、为什么、怎么了、怎么办”这几个方面内容。是什么，即要查清问题的基本情况。为什么，即要分析问题产生的原因。怎么了，即要了解这个问题产生的影响。怎么办，即要从制度上提出如何防止问题的发生。
四、跟踪审计报告的文字表述要求
按照《国家审计准则》有关审计报告内容要求，并考虑跟踪审计报告使用者的特殊需求，在编写跟踪审计报告时总的要求是：文字简明扼要，问题定性准确，依据充分可靠，评价和结论实事求是、客观公正，处理意见适当。具体编写时，应达到以下基本要求：一是文字简练、语言通畅。力求文字精炼，语句通俗易懂，结构严谨、脉络清晰。二是观点鲜明、定性准确。对问题的披露，要体现法律、法规的鲜明要求，准确评价问题的是非大小和情节轻重。三是证据确凿、结论公正。审计结论要重证据，无论对人、对事必须坚持实事求是，客观公正的科学态度。四是逻辑清晰、环环相扣。文字表述符合事物发展的一般规律和人们思维的一般习惯，符合逻辑性、层次递进性，环环相扣。
具体起草跟踪审计报告时应注意：一是总体评价或总体情况要在审计范围内，即“审什么评价什么”。二是问题要归类，一般表述格式为：抽查的总体数据、有问题的数据、所占比例、典型案例。三是整改意见要分出层次，一般包括“被审计单位重视、采取措施、纠正了违规问题、完善了制度、人员培训或加强了业务和财务知识学习”等内容。
五、问题定性和审计建议的基本要求
1.审计查出问题的定性要求。
在政府投资建设项目建设过程中尤其容易在基本建设程序、招投标、工程管理、资金管理等各方面出现问题，而且情况相当复杂。对建设单位来说，既有内部因素，又有外部因素；有主观上的原因，又有客观的原因。因此，对审计查出的问题，首先要弄清问题是什么，即问题的事实、国家法律和政策的规定、问题的性质，金额的大小和轻重、可能的危害和影响，都要重证据、重调查研究，切忌偏听偏信，轻率地下结论。其次明白为什么，即建设单位或者项目参建单位产生问题的主观因素、客观因素，内部原因、外部原因。第三分清重要性。依据产生问题的危害和影响，确定审计处理的基本考虑，要坚持实事求是、客观公正的态度，绝对不能主观臆断、不能存在主观夸大或缩小的成分，防止审计结论出现偏差。
2.提出审计建议的要求。
（一）2011年公司的主要工作
1、加大融资力度，支持全市经济发展
2011年年初，中国银行调高了存款准备金率，监管部门严格控制新增贷款，部分商业银行严格了贷款额度的审批，给融资工作带来了巨大的压力。但在严峻的信贷紧缩情况下，我们加班加点，锐意创新，集思广益，创新融资模式以满足资金需求。针对资金雄厚贷款额度大的国有银行，也包括一些政策性倾向的银行，还包括很多灵活性高的商业银行，做出于其特点相应的融资计划；另一方面，我们事先做好准备，平时与银行方面进行充分沟通，建立起良好关系，凭借我们自身的实力、以往良好的信誉和对银行的优异回报率，创造出很大的新增贷款额度。
一年来，积极争取国家开发银行及其他商业银行中长期贷款亿元，加大对基础设施建设投入，改善了城市环境，提高了城市品位；同时，公司进一步完善了内部管理，规范了信贷资金使用，打造了一个良好的公司融资平台。
另外，我们积极准备材料，努力争取省、市甚至全国各级无偿资金，我们利用市第三污水处理厂项目，争取了中央无偿专业资金700万元，今年已落实到位。
2、做好城乡统筹一体化企业债券发行的准备工作
一年来，积极配合有关部门搞好项目论证和筛选及审计、评级等工作。根据市城市建设总体规划，公司委托发改和环保部门认可的具有一定资质的院所，对公司初步确定的项目进行评审、论证，出具可行性研究报告和环评报告；认真做好财务审计工作的调账、函证等基础工作。按时报送了统筹一体化10亿元企业债券的整套材料。目前，材料正在国家发改委有关司局会审。
3、采取多项措施，积极回收各项资金及资产管理工作
一年来，公司采取多项措施回收资金、并做好资产管理工作。根据实际情况，公司将对欠款单位逐一进行分析、分类，全年资金回收任务确定为：回收资金万元。
为完成这项的任务，公司具体采取以下措施：
一是切合实际，制订相应的措施方法，明确专人管理。在资金回收过程中，要求全体干部职工坚持原则、秉公办事，确保在整个资金回收过程中，不出任何问题。
二是搞好与各科室的配合，努力取得其支持与帮助。
通过各科室的密切配合，充分运用经济、行政、法律等手段进行回收，能扣收的，坚决予以扣收，使工作由被动变为主动。
三是强化措施，做好各项资产的管理工作
随着公司抵顶资产的增多，强化监督保国有资产保值、增值，也成了公司的一项重要工作。为此，公司设专人管理档案，建立台帐，全面登记资产的情况，签订的租赁合同到期的及时与其续签，按时收取租赁费。
4、搞好创业投资运作，争取引导基金支持企业上市发展
争取上级引导基金，加大公司资本运作资金，按照“政府引导、市场运作，科学决策、防范风险”的原则进行投资运作，创新管理模式，实现政府政策意图和所扶持投资企业按市场原则运作的有效结合；探索建立科学合理的决策、考核机制，有效防范风险，实现引导基金自身的可持续发展。
5、加强项目管理，确保乡镇污水处理厂正常运行
加强项目管理责任制，严格履行合同。对每个乡镇污水处理厂工程项目，要求必须全部采取招投标方式运作，严格执行《招投标法》，从招标、投标、项目建设、项目验收到资金拨付，必须做到公开、公平、公正。2011年三个污水处理厂已经投入运营，公司将配合有关部门搞好工程竣工验收、决算及移交工作，确保乡镇污水处理厂正常运行。
（二）2012年工作要点
按照局里的统一部署，在局党组的领导下，努力做好以下工作：
1、融资方面：一是内部做好融资平台的管理规范，邀请正规的会计师事务所进行账务理顺调整，外部处理好合作银行的业务往来关系，寻求进一步的合作。二是完善发债资金的使用和管理工作。
2、清欠方面：进一步加强周转金的管理和回收工作，首先书面对账，其次清收利息，然后规范建立借款单位档案。同时采取相关措施加大回收力度。
3、项目管理方面：一是积极配合有关部门做好头临港物流项目的前期准备工作。二是积极配合有关部门做好三个污水处理厂的环保验收及工程决算工作。
