时间：2023-06-05 10:17:05
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇投资管理，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
一、案例背景
上世纪80年代开始，A企业在军品任务下降、整体效益下滑的形势下，从军品线上分流了4 000多名职工，组建了40余家投资企业。在投资初期，这些企业确实为养活分流人员，助力主业度过难关发挥了积极作用，但随着市场竞争的不断加剧，这些企业缺乏战略引领、偏重机会导向等先天不足就逐渐暴露出来。近十年来不仅没有给企业创造更多的价值，投资收益日益降低，还因债务问题给企业带来了经济和法律上的巨大风险，成为企业沉重的包袱，投资企业成了鸡肋，食之无味，弃之可惜。
“十二五”期间，A企业所属集团公司对各成员单位的投资管理提出了新的要求，明确对外投资要突出主业，严格控制非主业投资比例，要求充分论证投资收益预期，不得低于国内同行业同期利率水平，对于投资项目经营恶化，或连年出现亏损且扭亏无望的明确要求主动退出。按照这一要求，A企业管理高层要求审计部对企业的对外投资管理情况开展一次管理审计。
审计组确定此次审计目标是：摸清家底、查找投资管理存在的问题及风险事项，分析投资低效背后的原因，并有针对性提出改进措施和管理建议，为公司下一步投资管理改革打好基础。
二、审计过程及方法
（一）审计思路的确定
类似此次的管理审计，A企业审计部以前从没开展过。为了做好这项工作，审计部门特邀投资管理主管部门一起研讨项目审计思路：围绕审计目标，首先应摸清家底，即了解投资企业的经营现状，这个目标可以用财务数据分析法来实现；其次要找出症结，即这些投资企业发生了哪些事件导致投资受到损失，这些事项需要收集历史资料，这些资料投资管理部门、财务部门和审计部门的档案资料中有所记载；顺着症结找出病因，这部分可以运用内部控制评价法实现，找到病因后就可以有针对性的提出下一步改进建议了。
（二）审计资源配置的考虑
此次审计与以往的财务审计不同，涉及到了投资管理的制度建设和历史资料。为了使审计能够顺利地获取各项资料，也为了让投资管理主管部门能够更深刻、更全面地了解现行投资管理存在的问题，为下一步投资改革做好准备。此次审计创新了审计组织形式，打破了传统的部门界限，由审计部、财务部、企业管理部分别派出专家组成联合审计组，相互补充、相互协作，共同开展对外投资管理的专项审计。
（三）审计过程与技术方法的运用
该项目在管理审计的方法上做新的尝试，审计组成员发挥各自的专业强项，由制度入手，结合财务数据，融入中医望、闻、问、切四诊法，由表及里，逐层剖析。
第一步：望――通读管理制度，初判体系设计。
审计组首先取得对外投资管理的组织架构，通读了公司有关对外投资的各项制度，并对规章制度中的主要内容进行了摘记，运用表格完整反映投资管理制度的重要内容。
通过对组织架构和制度的了解，审计组初步发现管理体系中存在的主要缺陷，如：未建立投资管理委员会、对外投资管理办公室；对外投资管理职责分散，且采用分段式管理，缺乏统管部门；有些制度在衔接上出现相互矛盾；投资战略规划方面制度缺失等问题，通过对制度设计的研读初步判断投资企业的顶层策划不到位。
第二步：闻――分析财务数据，确诊运营成效。
审计组收集了投资公司2007年至2011年以来的财务数据，包括投资额、营业收入、收益状况、期末净资产状况等，清晰反映投资企业的经营成效。
2007年～2011年公司对外投资情况明细表
单位：万元
在此基础上，对投资企业的投资构成、投资收益、未来盈利能力、债权收回可能性均进行了逐项分析，并运用图表法清晰展现分析结果如下：
公司对外投资成本和债权损失率分析
单位：万元
通过分析投资企业的财务数据，审计组对公司对外投资管理运营成效得出结论：对外投资总体来说比较失败，2007年至2011年，投资收益的年均收益率仅0.25%，年均现金收益率仅0.94%，远远低于银行存款利率；投资损失和债权损失预计在3.8亿元。
第三步：问――调研关键控制点，掌握内控状况。
审计组充分运用内控指引，对投资业务的内控管理设计了诊断表，从投资立项、论证、实施、过程管控、处置、后评估等重要环节，拟定了32项关键控制点，逐项进行调研分析，对公司主管领导、相关主管部门、子公司负责人进行了专项访谈询问，通过深入细致的调研，审计组更为透彻地了解了企业投资管理的内控状况。
对外投资内部控制现状诊断表（部分）
第四步：切――对照内控指引，确诊内控缺陷。
通过调研，审计组对照32项管控要点，对公司投资管理的内控状况进行了客观描述，并对内控执行有效性进行了穿行测试，运用内控状况图，直观反映了32个控制点的制度设计有效性和执行有效性的分布状况。
对外投资内部控制状况图
审计人员对公司对外投资管理设置的32个控制点进行分析诊断，结果是：有9个控制点制度设计完善并得到有效执行，有1个控制点制度设计完善，但未完全执行，有7个控制点制度设计不完善，但执行有效，有21个控制点无相关制度设计，且控制不到位，从这一结果看，管控基本失效。管理缺陷主要为公司对外投资管理缺乏战略规划、组织体系较散、工作流程、制度体系不完善、过程控制不严格、转让评估不完善、信息沟通不畅、制度执行不力导致公司对投资企业管理失控。
（四）审计突破方法
该项目是A企业开展管理审计的一次全新探索，过程开展并不顺利，每一个方法都是审计组经过多轮讨论摸索出来的，其中对投资管理领域设置关键控制点花费的时间最多，内控指引在这个章节上非常简略。为了取得更好的效果，审计组借鉴2009年财政部的内部控制征求意见版，编制了适应本企业的投资管理内控要求，并作为投资管理达标的基础对照表，为后期投资管理改进提供了参照执行与评价的标准。
（五）遇到的问题及解决方案
审计过程中，审计人员遇到最大的问题就是资料的收集。由于审计涉及40多家企业，时间跨度5年，部分企业已停业或破产，还有几家企业长期未取得联系，资料很难收集完整，为了使审计报告能够尽量完整地反映投资管理现状，审计人员运用了自身的资源优势，在各自部门的历史档案中搜索投资企业的相关材料，尽力把投资企业的情况拼接完整，历史档案给此次审计提供了丰富的材料，也为管理分析提供了有力的证据支持。
三、审计结果与成效
（一）审计报告得到公司高层的充分肯定
通过审计，投资企业的整体运行状况、投资低效背后的管理问题一一被揭示出来。审计建议和意见对症下药，从制定公司对外投资发展战略，完善对外投资管理的组织机构和制度建设，加强对投资立项的过程控制，过程管理的控制，建立工作报告制度，完善重大事项审批制度，开展投资分析，定期实行跟踪检查，增强激励和约束机制，加强监控等多个方面逐项提出了较为详细的解决方案。
为了能够取得良好的审计效果，审计组在对审计报告的编制上进行了精心设计：突出反映问题，分析过程以附件形式附在报告后面，这样做既突出了主题，又有充分的证据支撑审计结论。审计报告得到A企业董事长的高度重视，他对报告的价值给予了充分肯定，并批示班子成员认真学习，共同研究对策。
（二）审计意见的采纳落实情况
根据审计建议和意见，A企业立即开展了投资管理清理整顿工作。首先，成立了投资管理委员会，负责审定公司对外投资管理发展战略，明确了企业管理部为对外投资管理的统管机构；其次，建立了对外投资管理顶层基本制度，完成了投资企业经营计划管控、财务管控、人力资源管控、投资审计等10项二级规章制度；再次，对投资企业采取了分类管理方法加强管控，对于战略关联度较大的企业，采取战略管控型模式，对战略关联度较小的企业，则采取收益管控模式，确保投资收益高于银行同期利息，通过建立完善的管控体系，明确了投资企业与母公司的权力和责任；最后，对投资企业进行了清理整顿及规划整合，至2014年底，公司已清理注销4家公司，转让17家公司。
（三）投资改进给企业带来的成效
经过3年的投资管理改进工作，A企业的投资大为精简，精简后的全资及控股子公司仅余7家；投资企业对接母公司战略，编制了中长期战略规划，保障自身科学、高效和协同发展。通过不断加强战略管控，投资企业经济规模及效益明显提升，如投资收入2011年2.7亿元，2012年7.1亿元，2013年11.2亿元，2014年14.97亿元，投资回报率也由审计期的年均0.25%上升至2014年的11.94%。
四、思考和启示
对外投资管理审计是A企业审计转型时期开展的第一个管理审计项目，在组织形式、审计方法和成果运用上做了非常有益的尝试。该项目让企业切实体会到了审计工作产生的管理价值，也为企业内部审计指明了发展方向，这个案例带给我们以下思考和启示：
一是要根据公司发展战略设定审计目标。准确把握审计目标，审计成果才能真正为企业所用，发挥出审计的价值。根据A公司的发展战略和投资管理需求，本案例中企业对审计结果的期待不是想单纯了解投资经营的状况和投资管理中的个案问题，而是需要找到体制和机制上的管理弱点，从根源上进行一次改革，从而使投资真正为企业带来效益。审计部门在接受任务时对该目标进行了准确分析，明确审计目标不在发现有问题的现象上，而是要找到产生问题的根源，在投资管理的组织、流程和制度中找到控制上的风险点，围绕这一目标，审计部门集合了集体智慧，制定出全新的审计工作方案，在全体审计组人员的努力下，良好地达成这一目标，从而为投资管理改进起到把脉诊断作用。
二是协同机制能够有效提升审计效率和效果。本次管理审计采用了组建专家团队的方式开展，专家团队中吸纳了投资管理部门的人员，这种新型的审计组织形式将以往审计与被审计单位间的对抗关系改变为协作关系，两者目标达到了一致，在整个审计过程中审计组与业务部门能够做到充分沟通和理解，实现了审计信息、资源、成果共享，全过程自动协同，审计部门已不是“孤军奋战”，而是与业务部门同思考、同解答，正是这么一种协同机制，不仅提高了审计的工作效率，业务部门也因参加了全过程审计，能够更深刻地体会到管理中存在的问题，思考未来的改进目标，因此，审计建议能够快速被采纳，并迅速转化为管理效益。
第一条为了规范全国社会保障基金投资运作行为，根据国家有关法律法规，制定本办法。
第二条本办法所称全国社会保障基金（以下简称社保基金）是指全国社会保障基金理事会（以下简称理事会）负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。
第三条社保基金投资运作的基本原则是，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。
第四条社保基金资产是独立于理事会、社保基金投资管理人、社保基金托管人的资产。
第五条财政部会同劳动和社会保障部拟订社保基金管理运作的有关政策，对社保基金的投资运作和托管情况进行监督。
中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）和中国人民银行按照各自的职权对社保基金投资管理人和托管人的经营活动进行监督。
第二章理事会
第六条理事会负责管理社保基金，履行以下职责：
（一）制定社保基金的投资经营策略并组织实施。
（二）选择并委托社保基金投资管理人、托管人对社保基金资产进行投资运作和托管；对投资运作和托管情况进行检查。
（三）负责社保基金的财务管理与会计核算，编制定期财务会计报表，起草财务会计报告。
（四）定期向社会公布社保基金资产、收益、现金流量等财务状况。
第七条理事会应严格执行本办法。对理事会的违法违规行为按照国家有关法律法规进行处罚。
第三章社保基金投资管理人
第八条本办法所称社保基金投资管理人是指依照本办法第十条规定取得社保基金投资管理业务资格、根据合同受托运作和管理社保基金的专业性投资管理机构。
第九条申请办理社保基金投资管理业务应具备以下条件：
（一）在中国注册，经中国证监会批准具有基金管理业务资格的基金管理公司及国务院规定的其他专业性投资管理机构。
（二）基金管理公司实收资本不少于5000万元人民币，在任何时候都维持不少于5000万元人民币的净资产。其他专业性投资管理机构需具备的最低资本规模另行规定。
（三）具有2年以上的在中国境内从事证券投资管理业务的经验，且管理审慎，信誉较高。具有规范的国际运作经验的机构，其经营时间可不受此款的限制。
（四）最近3年没有重大的违规行为。
（五）具有完善的法人治理结构。
（六）有与从事社保基金投资管理业务相适应的专业投资人员。
（七）具有完整有效的内部风险控制制度，内设独立的监察稽核部门，并配备足够数量的称职的专业人员。
第十条社保基金投资管理人由理事会确定。申请社保基金投资管理业务，需向理事会提交申请书以及由中国证监会出具的申请人是否满足本办法第九条规定的基本条件的意见。理事会成立包括足够数量的独立人士参加的专家评审委员会，参照公开招标的原则对具备条件的社保基金投资管理业务申请人进行评审。评审委员会经投票提出社保基金投资管理人建议名单，报理事会确定。评审办法由理事会制定。评审办法及评审结果报财政部、劳动和社会保障部、中国证监会备案。
第十一条社保基金投资管理人履行下列职责：
（一）按照投资管理政策及社保基金委托资产管理合同，管理并运用社保基金资产进行投资。
（二)建立社保基金投资管理风险准备金。
（三）完整保存社保基金委托资产的会计凭证、会计账簿和年度财务会计报告15年以上。
（四）编制社保基金委托资产财务会计报告，出具社保基金委托资产投资运作报告。
（五）保存社保基金投资记录15年以上。
（六）社保基金委托资产管理合同规定的其他职责。
第十二条有下列情形之一的，社保基金投资管理人应当及时向理事会报告：
（一）社保基金资产市场价值大幅度波动。
（二）社保基金投资管理人减资、合并、分立、解散、依法被撤销、决定申请破产或被申请破产。
（三）社保基金投资管理人涉及重大诉讼或者仲裁。
（四）社保基金投资管理人的董事、监事、经理及其他高级管理人员发生重大变动。
（五）有可能使社保基金委托资产的价值受到重大影响的其他事项。
（六）委托资产管理合同规定的其他报告事项。
第十三条社保基金投资管理人应适应社保基金管理的要求，建立、健全相关内部管理制度和风险管理制度。
第十四条有下列情形之一的，社保基金投资管理人必须退任：
（一）社保基金投资管理人解散、依法被撤销、破产或者由接管人接管其资产。
（二）理事会有充分理由认为更换社保基金投资管理人符合社保基金利益。
（三）托管人有充分理由认为更换社保基金投资管理人符合社保基金利益并征得理事会同意。
（四）财政部、劳动和社会保障部或中国证监会有充分理由认为社保基金投资管理人不能继续履行委托资产管理职责。
（五）社保基金委托资产管理合同规定的其他情形。
第十五条当社保基金投资管理人更换或退任时，理事会必须尽快委任新投资管理人，并报财政部、劳动和社会保障部、中国证监会备案；新任投资管理人确定并履行职责后，原任投资管理人方可退任。
第十六条禁止社保基金投资管理人从事下列活动：
（一）以社保基金的名义使用不属于社保基金名下的资金从事投资活动，或以他人的名义使用属于社保基金名下的资金从事投资活动。
（二）不公平地对待社保基金账户的资产。
（三）挪用社保基金的委托资产。
（四）从事可能使社保基金委托资产承担无限责任的投资。
（五）用社保基金委托资产从事信用交易。
（六）法律、法规和社保基金委托资产管理合同规定禁止从事的其他活动。
第四章社保基金托管人
第十七条本办法所称社保基金托管人是指按照本办法第十九条规定取得社保基金托管业务资格、根据合同安全保管社保基金资产的商业银行。
第十八条申请办理社保基金托管业务应具备以下条件：
（一）设有专门的基金托管部。
（二）实收资本不少于80亿元。
（三）有足够的熟悉托管业务的专职人员。
（四）具备安全保管基金全部资产的条件。
（五）具备安全、高效的清算、交割能力。
第十九条社保基金托管人由理事会确定。申请社保基金托管业务，需向理事会提交申请书以及由中国人民银行批准其从事社保基金托管业务的证明。理事会按照招标原则评选社保基金托管人，评选办法及评选结果报财政部、劳动和社会保障部、中国人民银行备案。理事会应逐步创造条件采用招标方式确定社保基金托管人。
第二十条社保基金托管人履行下列职责：
（一）尽职保管社保基金的托管资产。
（二）执行社保基金投资管理人的投资指令，并负责办理社保基金名下的资金结算。
（三）监督社保基金投资管理人的投资运作。发现社保基金投资管理人的投资指令违法违规的，向理事会报告。
（四）完整保存社保基金会计账簿、会计凭证和年度财务会计报告15年以上。
（五）社保基金托管合同规定的其他职责。
第二十一条社保基金托管人应适应社保基金托管的要求，建立、健全相关内部管理制度和风险管理制度。
第二十二条有下列情形之一的，社保基金托管人必须退任：
（一）社保基金托管人解散、依法被撤销、破产或者由接管人接管其资产。
（二）理事会有充分理由认为社保基金托管人应当退任。
（三）财政部、劳动和社会保障部或中国人民银行有充分理由认为托管人不能继续履行社保基金托管职责。
（四）社保基金托管合同规定的其他情形。
第二十三条当社保基金托管人更换或退任时，理事会必须尽快委任新的托管人，并报财政部、劳动和社会保障部、中国人民银行备案；新任托管人确定并履行职责后，原任托管人方可退任。
第二十四条禁止社保基金托管人从事下列活动：
（一）将其托管的社保基金资产与托管的其他资产混合管理。
（二）托管的社保基金资产与其自有资产混合管理。
（三）挪用其托管的社保基金资产。
（四）有关法律法规禁止从事的其他活动。
第五章社保基金的投资
第二十五条社保基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。
理事会直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管。
第二十六条社保基金投资管理人与社保基金托管人须在人事、财务和资产上相互独立，其高级管理人员不得在对方兼任任何职务。
第二十七条理事会持有的国债在二级市场的交易，需委托符合本办法第九条规定的专业性投资管理机构办理。
第二十八条划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，应符合下列规定：
（一）银行存款和国债投资的比例不得低于50％。其中，银行存款的比例不得低于10％，在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50％。
（二）企业债、金融债投资的比例不得高于10％。
（三）证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。
第二十九条单个投资管理人管理的社保基金资产投资于1家企业所发行的证券或单只证券投资基金，不得超过该企业所发行证券或该基金份额的5％；按成本计算，不得超过其管理的社保基金资产总值的10％。
投资管理人管理的社保基金资产投资于自己管理的基金须经理事会认可。
第三十条委托单个社保基金投资管理人进行管理的资产，不得超过年度社保基金委托资产总值的20％。
第三十一条社保基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债。条件成熟时由财政部会同劳动和社会保障部商理事会报国务院批准后，改按本办法第二十八条所规定比例进行投资。
第三十二条划入社保基金的股权资产纳入社保基金统一核算，按照国家有关规定进行管理。股权资产变现后的投资比例接本办法第二十八条的规定执行。
第三十三条根据金融市场的变化和社保基金投资运作的情况，财政部会同劳动和社会保障部商有关部门适时报请国务院对第二十八条所规定的社保基金投资比例进行调整。
第三十四条经中国人民银行批准，理事会可按照有关规定，与商业银行办理协议存款。
第六章社保基金委托投资管理合同和托管合同
第三十五条理事会与社保基金投资管理人必须签订委托资产管理合同，对双方的权利义务、委托资产管理方式、投资范围、收益分配等内容作出规定，并报财政部、劳动和社会保障部、中国证监会备案。
社保基金委托资产管理合同到期或中止时，相关事宜的处理办法另行制定。
第三十六条理事会与社保基金托管人必须签订社保基金委托资产托管合同，明确双方的权利、义务，并报财政部、劳动和社会保障部、中国证监会、中国人民银行备案。
社保基金委托资产托管合同到期或中止时，相关事宜的处理办法另行制定。
第七章社保基金投资的收益分配和费用
第三十七条社保基金净收益全额纳人社保基金，按国家有关规定分配使用和投资。
第三十八条社保基金投资管理人提取的委托资产管理手续费的年费率不高于社保基金委托资产净值的15％。
理事会可在委托资产管理合同中规定对社保基金投资管理人的业绩奖励措施。具体方案由财政部会同劳动和社会保障部批准。
第三十九条社保基金托管人提取的托管费年费率不高于社保基金托管资产净值的0.25％。
第四十条社保基金投资管理人按当年收取的社保基金委托资产管理手续费的20％，提取社保基金投资管理风险准备金，专项用于弥补社保基金投资的亏损。社保基金投资管理风险准备金在托管银行专户存储，余额达到社保基金委托管理资产净值的10％时可不再提取。
理事会按社保基金净收益的20％提取一般风险准备金，专项用于弥补社保基金投资发生重大亏损时社保基金投资管理人所提管理风险准备金不足以弥补的亏损。一般风险准备金余额达到社保基金资产净值的20％时可不再提取。
第八章社保基金投资的账户和财务管理
第四十一条社保基金投资管理人的社保基金委托资产管理业务必须与该管理人的其他业务在财务、账户上分开，不得混合操作和核算。
第四十二条社保基金托管人必须为社保基金开设独立的证券账户和资金账户。
第四十三条社保基金与理事会单位财务分别建账，分别核算。
第四十四条社保基金投资管理人和托管人应认真进行日常会计核算，严格按照有关规定编制会计报表，定期就社保基金的会计核算、报表编制等进行核对。
第九章报告制度
第四十五条理事会、社保基金投资管理人、社保基金托管人应当按照本办法的要求报告社保基金投资运作的情况，保证报告内容没有虚假、误导性陈述或者重大遗漏，并对所报告内容的真实性、完整性负责。
第四十六条理事会的信息披露和报告应符合以下要求：
（一）每年一次向社会公布社保基金资产、收益、现金流量等财务状况。
（二）每季度一次向财政部、劳动和社会保障部提交社保基金财务会计报告、投资管理报告。
（三）单个社保基金委托资产管理合同到期后，向财政部、劳动和社会保障部提交经具备证券从业资格的会计师事务所审计的报告，对社保基金委托资产的投资情况作出说明。
（四）社保基金发生重大事件，立即报告财政部、劳动和社会保障部，并编制临时报告书，经核准后予以公告。
第四十七条社保基金投资管理人应按社保基金委托资产管理合同及理事会的要求定期和不定期向理事会提供社保基金委托资产投资运作报告。
第四十八条社保基金托管人应按托管合同和理事会要求定期和不定期向理事会提供社保基金托管资产报告，并对第四十七条社保基金投资管理人编制的报告的有关内容复核，向理事会出具书面复核意见。
第十章罚则
第四十九条社保基金投资管理人违反本办法第十二条规定，不及时或者未向理事会报告该条所列情形之一的，责令改正，给予警告，并处5万元以下的罚款。
第五十条社保基金投资管理人或者托管人有本办法第十六条和第二十四条所列行为之一的应退任，有违法所得的，没收违法所得，处以违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得的，处50万元以下的罚款。
第五十一条社保基金投资管理人违反本办法第二十五条规定，超出范围进行投资的应退任，并处以50万元以下的罚款。
第五十二条社保基金投资管理人和托管人违反本办法第二十六条规定的，责令限期改正，并给予警告，逾期不改的应退任。
第五十三条社保基金投资管理人违反本办法第二十九条规定，责令限期改正，给予警告，并处10万元以下罚款，逾期不改的应退任。
第五十四条社保基金投资管理人违反本办法第四十七条规定，托管人违反本办法第四十八条规定，未能按照要求提供报告的，责令限期改正，给予警告，并处5万元以下的罚款，逾期不改的应退任。
第五十五条社保基金投资管理人或者托管人营私舞弊，违规操作，不履行其委托资产管理或托管职责的，或者严重失职，造成社保基金经营不善或重大损失的，除依法给予处罚外，予以更换或退任。
第二条政府投资项目管理是对政府投资项目预算、中间结算、决算进行评估与审查；对政府投资项目进行招投标管理；对政府投资项目资金使用进行监管；组织相关部门对政府投资项目实施全过程监督检查的行为。
第三条政府投资项目由县政府投资项目管理领导小组负责管理，政府投资项目管理领导小组办公室（简称政府投资管理办）具体负责日常工作。
第四条政府投资项目管理工作遵循客观公正、科学规范、廉洁高效和依法进行的原则，按照《招投标法》和《政府采购法》等法律法规组织实施，严格实行公开招投标以及“先评审后招标”、“先评审后拨款”制度。
第五条政府投资项目管理的范围：
（一）财政预算内资金安排的建设项目；
（二）纳入财政预算外专户管理的预算外资金安排的建设项目；
（三）政府对外借款和担保筹集资金的建设项目；
（四）政府性融资安排的建设项目；
（五）使用财政贴息的项目；
（六）政府投资的政府采购项目；
（七）法律法规规定的其他政府投资建设项目。
第六条政府投资项目的运作程序：
（一）项目建设单位在办理项目立项、审批等手续后，根据项目设计编制项目建设预算，报政府投资管理办；
（二）政府投资管理办根据建设单位的项目审批手续和项目预算，委托财政投资评审中心进行评审，确定项目标底；
（三）政府投资管理办根据评审标底，组织财政局、发改局、监察局、建设局、项目建设单位及招标机构，研究制定招标方案；
（四）根据《招投标法》和《政府采购法》等相关规定，政府投资管理办监督相关职能部门进行招投标活动；
（五）项目建设单位与中标单位根据项目招投标文件，签订施工合同，并及时报政府投资管理办审查、备案；
（六）项目竣工后，建设单位应在规定时间内完成项目竣工财务决算，经主管部门审核后报政府投资管理办，由政府投资管理办组织财政投资评审中心进行决算评审；
（七）项目竣工验收后，建设单位依据决算评审结论等有关资料及时到有关部门办理固定资产登记及移交手续，未经产权登记的项目不得交付使用。
第七条招标机构主要职责是：
（一）严格按照研究制定的招标方案和有关法律法规编制招标文件，招标文件必须最大限度满足政府投资项目建设或采购的实际需要；
（二）按照有关法律法规，协助有关部门在指定官方网站招标公告；
（三）按照法定程序主持政府投资项目的公开招投标活动；
（四）招投标活动结束后，按有关要求及时到政府投资管理办等有关单位进行招投标活动的资料备案。
第八条政府投资项目应当严格按照批准的设计和签订的合同进行施工。在施工过程中，如遇特殊情况部分工程需要变更，建设单位应事先上报政府投资管理办，由政府投资管理办根据现场调查结果予以确认；变更资金数额较大的，须上报政府常务会议研究，经同意后填写《政府投资项目事项变更现场签证登记表》，确定变更增减的工程量和工程款，作为项目最后决算评审的依据。
第九条财政投资评审中心在接到委托评审任务后，采取随机选取评审中介机构的方法，合理运用国家相关法律法规、建设工程造价管理政策和基本建设财务会计制度，按照完整、真实、准确的原则，积极组织专业人员依法开展评审工作，按时完成评审任务，及时向政府投资管理办报送评审结论。
第十条财政投资评审中心在出具评审结论前，需以书面形式征求项目建设单位意见，项目建设单位在收到《征求意见书》之日起5个工作日内签署意见，由单位主要负责人签字并加盖公章。
第十一条财政投资评审中心在进行项目评审期间，不得以任何形式向任何单位、个人披露项目评审信息。未经政府投资管理办同意，不得将评审中取得的资料用于评审活动以外的事项。
第十二条项目建设单位在接受项目评审过程中，应按要求及时提供项目评审所需资料，并对所提供资料的真实性、准确性、合法性、完整性负责；对涉及的核实或取证工作，要积极配合，不得拖延、拒绝、隐匿应提供的项目资料。
第十三条政府投资项目实行项目资金审批制度，严格按照合同规定的工程进度拨付工程款项。按照工程进度需要拨款时，项目建设单位向政府投资管理办提交资金拨付申请书，详细说明工程进展情况和资金使用情况，由政府投资管理办组织财政投资评审中心对建设单位提供的项目建设情况进行审核后，填写《政府投资项目资金拨付审批表》，按财政资金使用审批程序报批。
政府投资项目需要中间结算评审的，由政府投资管理办组织财政投资评审中心进行中间结算评审，中间结算评审报告所出具的评审结论是拨付工程进度款项的依据。
一、引言
Markowitz（1952）提出的均值-方差模型奠定了现代资产组合理论的基础，他首次将风险定义为期望收益率的波动率，从而将投资管理的视角从仅考虑收益率的一维空间拓展到了关注收益和风险均衡的二维空间。随后Markowitz（1959）认识到了在动态组合投资管理时由于面临流动性成本的潜在冲击而导致实际持有的组合与理论上的最优组合有一定偏差，但由于流动性比较难以刻画，他并没有深入分析流动性对组合优化的影响，而是认为“虽然证券并非具有完美的流动性，但流动性却是充分的，进行操作指令分析时不需要考虑”。而近年来诸多金融危机事件背后，流动性问题均成为争论的焦点之一，而由于流动性不足所带来的资产价格暴跌和整个金融体系的不稳定，成为投资者投资管理时必须要考虑的因素。因此，深入分析流动性的本质内涵，不仅有助于投资者在组合管理中认识和利用流动性，而且也有助于满足投资者流动性风险管理的需求。本文首先区分流动性和流动性风险的内涵，对流动性风险的形成机理进行探讨，从理论上分析流动性水平和流动性风险对资产组合管理的作用。
二、流动性和流动性风险内涵的认识
1.流动性的内涵。在金融领域中，流动性是一个相对宽泛的概念，可以从宏观、中观和微观三个层面来认识。宏观流动性一般指货币的供给；中观流动性主要指金融市场的流动性；微观流动性衡量的是金融资产在特定市场下与现金之间的相互转换能力。在一定条件下，宏观流动性和中微观流动性之间是相互影响、传导和转化的。如东南亚金融危机中新兴国家因宏观流动性管理不善而带来的中微观流动性短缺导致了金融资产价格的暴跌，而美国次贷危机、欧债危机则由于中微观的流动性不足而导致整个宏观流动性的失控。由此可见流动性在整个经济金融体系中具有不可忽视的重要性。一般而言，对于投资者而言，虽然他们都关注市场或更高层面的流动性，但我们认为他们更应该关注不同金融资产个体的流动性差异，因为市场或更高层面的流动性不是单个投资者能够提供和影响的，但不同金融资产的流动性却可以直接影响到投资者的投资管理绩效。因此，对于一个理性的投资者，在进行投资管理时往往会倾向于寻求组合的收益性、风险性和流动性之间的均衡目标，然而流动性不足却常常是三者均衡被打破的导火索，因此，我们需要重视流动性在整个投资管理过程中扮演的关键角色。我们重点以股票为例阐述对流动性内涵的深层次理解。对于投资者而言，股票流动性的衡量标准主要在于当投资者在特定时间段内计划买入或卖出某只股票时，能否以期望的价格迅速完成交易。现金和股票之间相互转化的能力越强，交易成本越小，表明股票的流动性越好。实际上，流动性是与上市公司股票特征紧密相关的一种属性，不同股票的流动性存在着系统性的差异，比如主板上市的公司股票流动性一般会优于在中小板或创业板上市的公司股票。同时基于对流动性内涵的认识，可知股票的流动性不具有独立性，其依附于交易过程，表征的是投资者对股票及股票所代表的上市公司的契约权利价值的认识，满足的是投资者买卖股票的交易需求，因此股票没有流动性并不一定没有价值，但股票有流动性一定有价值。根据经济学的供求均衡原理，当市场的均衡价格发生变化时，往往是由于商品的供求失衡。而股票价格的涨跌，往往是市场上信息的冲击而使得股票估值出现差异，从而导致交易需求的产生，并由此提供了流动性。结合流动性的内涵，流动性是一个时点概念，即在不同的时间点上计算的个股流动性会存在一定的差异，但若在没有新的系统性冲击的市场环境中，金融资产的交易需求不会发生太大变化，因此我们认为金融资产的流动性也相对比较稳定。基于此我们认为将流动性分解为流动性水平和流动性风险两个概念可能更利于认识流动性在组合投资中的作用，结合流动性水平作为证券自身的一种属性，可以用一段时期间股票流动性的平均值来表示，而流动性风险则是流动性变化的不确定性（姚亚伟，2009）。
2.流动性风险的内涵。流动性风险是与流动性相对应的一个概念，依据流动性风险的来源主要可分为外生流动性风险和内生流动性风险，外生流动性风险主要是由于外部信息冲击所带来的，属于系统性风险，投资者很难进行合理预期而进行控制；而内生流动性风险主要是由于交易过程中投资者的交易需求不能够得到有效满足而产生的风险，投资者可以通过交易策略的改变来进行管理，属于可控的风险。因此我们在利用流动性风险进行管理时，主要应基于内生流动性风险，即从交易过程来认识流动性风险的内涵。由于流动性依附于交易过程，流动性水平在一定时期内具有一定的稳定性并且可以用期间流动性的平均值来表示，那么我们就可以将流动性风险定义为流动性相对于流动性水平的偏离程度，即流动性未来的波动相对流动性水平的波动率，这能够有效的衡量流动性未来的不确定性和易变性。在证券市场上，投资者一般都是流动性水平的接受者，投资者的多样化交易需求为市场和证券提供了流动性。若没有外部信息冲击，投资者对证券估值分化不会存在较大差异，这样投资者对证券的交易需求仍然是处于多样化需求的状态，不会带来流动性的较大偏离；而若存在外部新的重大信息冲击，将可能导致投资者对信息的判断产生较大分歧，交易需求会出现明显的增加。比如，以股票市场为例，在股票开盘前15分钟，股票的成交量和价格波动相对于其他时间段明显较高，这实质上就是投资者基于非交易时间信息判断带来的估值差异而产生的交易需求的体现。若外部的信息冲击对投资者的估值影响产生的预期一致时，此时多样化的交易需求就被单一化的交易需求取代，证券的买方和卖方将出现极大不平衡，从而导致证券的流动性下降，此时投资者的交易需求很难得到满足，为完成交易投资者不得不支付更高的买价购入证券或以更低的卖价出售证券，由此带来价格波动的增加，流动性风险也随之急剧增加，流动性进一步恶化，最终导致金融市场的流动性水平在短时间内大幅下降直至为零。在股票市场上，典型的现象就是由于涨跌停板制度的限制，若个股涨停（跌停），此时对于股票的买方（卖方）而言，流动性为零，而对于股票的卖方（买方）流动性则无穷好，想卖（买）股票的投资者很容易实现交易需求，而想买（卖）股票的投资者交易需求基本上很难实现。由此可见，流动性风险的源头主要在于外部的信息冲击，这主要表现为相关政策、外部环境、事件等，而这些信息会给投资者带来证券估值的变化，特别是那些对流动性水平要求相对较高的金融机构，当面对外部信息冲击，会促使投资者为满足组合整体的流动性需求而进行组合再平衡的管理，这将通过买入或卖出不同流动性的股票来实现。对于大规模资金的投资者，他们为进行流动性管理而进行的买卖行为可能会导致证券供求的严重失衡，股票价格很容易沿着一个方向趋势变化，这会进一步影响到投资者持有剩余股票的价值从而产生新的交易需求。在这一阶段，原本不相关的股票可能显示出高相关性和变化的协同性，从而带动市场价格全面下跌，为满足风险管理的需求，投资者不得不为满足风险约束条件而被动进行交易，从而引发新一轮的价格恐慌和流动性危机。在这种内生变化机制下，一方面进行股票的变现大大增加了执行成本，另一方面在操作的过程中，也将当前在其投资组合中其他股票存在的流动性压力扩散出去造成更大的流动性风险（Lowenstein，2001）。从流动性风险的形成分析，表面上是由市场投资者的内在行为所引起的，但外部信息冲击是处于主导地位的。
三、流动性与组合投资管理已有研究评述
目前国内外学者围绕流动性内涵、测度指标、风险补偿方面的研究已相对比较成熟，但在对流动性水平和流动性风险内涵的区分方面研究相对较少，姚亚伟（2009）、杨朝军和王灵芝（2011）较早的对相关概念进行了区分，分析了流动性水平与流动性价值、流动性风险补偿之间的内在机理及并进行了实证研究。Lou和Sadka（2011）对股票的流动性水平和流动性风险在资产定价方面的重要性进行了区分，他们通过实证分析证明了流动性风险而不是流动性水平，可以解释在2008年~2009年间的金融危机中的股票截面收益。同时他们还证明了持有流动性资产在金融危机中所遭受的损失并不比非流动性资产少，甚至在某些情况下比非流动性资产的损失还要大。这与Nguyen和Puri（2009）的研究结论不太一致，Nguyen和Puri的研究表现，通过对Pastor和Stambaugh（2003）选取的市场流动性因子进行调整，传统的流动性水平仍然被定价，这与他们以前研究的市场流动性与资产定价的结果一样，并没有发现股票特征或者Fama-French因子会对影响股票收益的流动性水平冲击产生决定作用，这意味着流动性水平比流动性风险在资产定价中的影响更大，然而由于他们所选取的样本区间是次贷危机刚刚爆发时的较短期间，这可能影响到他们研究结论的稳定性。不同股票流动性水平的系统性差异和流动性风险的客观存在，表明在均值—方差模型中假定流动性充足的条件是难以实现的，因此在组合投资管理中必须考虑流动性的影响。流动性对组合投资管理的影响主要通过三个阶段来作用，即在组合构建的个股选择、动态组合再平衡及组合业绩评估。在组合构建的个股选择阶段，由于不同股票的流动性水平存在系统性差异，组合流动性水平的高低就取决于组合中不同股票的权重及不同股票的流动性水平，这将直接影响到组合构建的成本；在动态组合再平衡阶段，由于投资者对新信息的判断或投资策略的变化需要对组合构成进行重新的调整，在这个调整过程个股流动性水平和流动性风险会直接影响到投资者的成本，从而影响到组合的绩效；而组合的业绩评估能够对投资人的管理整体绩效进行测度，但事实上我们不能仅按照组合的期末净值来对基金的业绩进行直接评估，而是要在考虑流动性的基础上剔除变现成本后才算是归属于投资人的真实业绩。因此，流动性在整个组合管理过程中都发挥着不可忽视的作用。已有的将流动性引入到投资组合管理的文献，主要是侧重于理论分析，从资产定价的角度考虑流动性因素的影响。已有学者的研究主要可以分为两个方面：一是引入流动性是否降低了投资管理的效率，这主要从期末财富效用的视角来进行研究，Tobin（1958）最早提出将流动性作为变现成本来考察对期末期望财富效用的影响，并据此进行最优化投资选择；姚亚伟等（2009）的研究则表明引入流动性并不一定降低期末财富效用。二是将流动性引入组合管理模型的方法，主要有Amihud和Mendelson（1986）、Jacoby（2003）等利用相对买卖价差比率作为流动性的度量指标，提出了流动性调整的CAPM模型；Loetal.（2003）提出从流动性过滤、流动性约束和基于流动性的效用最大化三个角度探讨了引入流动性的组合选择模型；Gonzdlez和Ru-bio（2007）引用了Lo等（2003）的思想，实证分析了流动性约束下的均值-方差-流动性模型和目标效用函数最大化模型。针对流动性风险的形成及对组合投资影响的研究，已有学者的研究观点主要从不同投资者之间对信息的认识偏差（如Barlevy&Veronesi，2003）、做市商不能满足较大流动性需求（如Morris&Shin，2002）、交易者之间合作停止并转为互相之间“掠夺易”而导致的市场流动性匮乏（Carlinetal.，2006）等角度展开分析。
四、总结及建议综上所述，流动性在组合构建前的个股选择、组合动态再平衡管理和组合绩效评估三个层面都发挥着不可忽略的作用。本文在区分流动性内涵的基础上，将流动性分解为流动性水平和流动性风险，并对两者在组合管理中的作用机理进行了比较分析，为在投资管理中进行流动性管理提供了思路。结合证券市场的实际情况，在运用流动性进行投资组合管理时，我们提出以下建议：
1.将证券投资的收益分解为系统性风险补偿收益和交易风险补偿收益。系统性风险补偿收益主要是基于在证券的非交易时间，由于外部信息冲击而对金融资产价格估值产生的瞬间冲击（一般可以用开盘价相对于前一日的收盘价变化来衡量），这类风险属于系统性风险，投资者能够通过正常交易来影响，而且系统性风险补偿收益一般波动较大，投资者在对这种风险进行管理时，只能通过对冲系统性风险的方式(如利用股指期货、融资融券等工具)，而不可能通过积极的投资管理来进行消除。而交易风险补偿收益则是在交易时间内由投资者交易行为而形成的收益，这部分收益能够直接体现股票流动性的作用，在此阶段投资者可以根据不同证券的流动性水平、流动性风险，通过积极的投资管理来实现流动性—收益—风险三者的均衡。
2.将流动性因素直接作为约束条件引入到均值-方差模型是在投资组合管理中运用流动性的简单有效方法。由于个股的流动性水平与公司属性相关，因此不同个股的流动性水平之间存在着系统性的差异，如果以组合中不同个股的权重为权数，组合的流动性就可以表示为组合中不同个股流动性水平的加权平均和，可以反映组合整体满易需求的能力。在这里，我们并没有考虑将流动性风险考虑到组合的投资管理过程中，原因主要在于：结合组合流动性的内涵，组合的流动性风险就可以表示为组合整体流动性变化的不确定性，由于组合中不同个股流动性变化的方向不确定，就类似于组合中不同个股价格变化的方向不确定。因此组合投资的过程不仅分散了组合收益波动风险，同时也分散了组合的流动性风险，这使得组合的流动性风险和收益波动风险因遵循相同的分散化原理而高度相关，因此仅引入收益波动风险即可较好表征组合的风险。在均值—方差模型中引入组合流动性水平约束，有利于在控制组合一定流动性水平下去进行风险—收益的均衡，这也与目前养老基金、保险资金等对投资组合流动性要求相对比较高的机构投资者提供了一种组合优化的方法。
工程投资的管理即为工程造价的管理。改革开放以来，我国的造价工程已取得了较大的进步。造价管理部门从过去计划经济体制下的被动管理，单纯编制定额发展到按市场经济变化，定期公布各种工程要素的调整系数，造价系数；介入招标评标工作以及合同管理。但是目前许多工程仍出现投资失控，概算超估算，预算超概算，结算超预算。究其原因，主要有以下几个方面：
1、我国现行的投资管理大多是处于阶段性的管理模式，缺乏建设项目全过程综合管理的意识。建设单位、设计单位、施工单位缺乏统一的造价管理目标和相互勾通，工程监理单位往往只局限于施工阶段的质量与进度管理，很少介入投资决策分析。设计单位在设计阶段虽做了工程概算甚至细化到预算，但由于缺少对设计方案造价指标的控制约束，导致设计保守、投资偏高。在施工招投标阶段，标底和标价估价不准，使得工程在实施阶段，或者由于资金短缺，或者成本管理不严，导致投资管理失控。工程不能按期完成，贷款利息不断增加，原本紧缺的资金在恶性循环里运行，给企业、金融机构和国家都带来了巨大的损失。
2、我国现行的工程投资确定方法多为静态、滞后的方法，其确定往往是以定额为依据，定额单价又以几年前人工、材料、机械台班价格的统计为基础。虽然各地造价管理部门也通过定期一些调整系数或补差来达到与当前的工程造价管理信息系统的开发和运用还不能及时提供造价管理人员所需的信息，难以实行与国际惯例接轨的实物法预算编制，因此，这种静态、滞后的价格取定方法，无法满足日益变化的市场经济要求。不同水平的承包商依据同一定额编制不同工程的价格，无法区别承包单位在不同地点、不同工程上的价格差异。
3、现行投资控制中，占十分重要地位的合同管理还未完全规范和法制化。一方面，合同条款不够严密，实施过程中合同双方对合同条款的理解不一，影响工程顺利进行；另一方面，对合同的法律性认识不足，有法不依。如工程的支付往往就不能按合同及时支付，承包方不得不通过回扣等手段获得工程款，由此也造成了建筑行业中行贿较为严重的局面。
4、造价管理人员素质较差，不能适应造价管理工作的需要。我国现有的工程造价顾问或咨询公司，其主要业务大多是依靠定额进行工程预、结算的审核。其人员往往只具有从事概预算工作的资格。因此在推行造价管理工作中，暴露出来的一个最大问题就是不适应现代造价管理的要求。具体表现为：一是专业技术素质差，不能独立果断地处理复杂的工程技术经济问题，投资预控能力差，大量的工作仍停留在事后处理阶段；二中组织协调工程项目各主体间的关系；三是缺乏经济和法律知识，处理索赔能力差，尤其是缺乏对国际工程管理中的FIDIC合同条件的理解。在建筑市场竞争激烈的今天，这种专业水平显然不能满足现代化工程造价管理的要求。如果不尽快提高其业务管理水平，我国建筑企业失去的不仅是国外建筑市场，甚至还可能因建筑业的全球化使得我国国内建筑市场也将国外建筑商所占领导。
二、投资管理工作发展趋势与避免投资失控的措施
工程投资管理工作的发展趋势是与国际建筑业发展趋势紧密相关的。1997年9月英国里要大学和里丁建设论坛发起和组织了国际建筑业发展战略研究会。与会代表指出了建筑业的发展趋势，其中首要一条就是提醒建筑界应充分认识到，处于建筑业变化的最前沿是业主，业主是推动建筑业发展的原动力。业主方更多地希望设计和施工紧密结合，提供包括项目前期的策划和开发设计、施工以至物业管理的全过程服务。因此国外及一些国内的外资工程、大型国际招标工程，在工程投资管理上出现了以下一些趋势，为此，作者试图提出顺应这些发展趋势的对策，力争避免投资失控，以便使我国的造价管理工作尽快地与国际惯例接轨。
1．加强设计阶段投资控制，提高造价管理实效
由于业主希望建筑业提供形成建筑业产品全过程的服务，因此，受聘于业主的造价顾问或咨询公司，便参与了从投资可行性研究直到竣工决算的全部工作，但在这些连续的全过程管理中，不同阶段又有轻重之分，据西方一些国家分析，设计费一般只相当于建筑工程全寿命费用的1％以下，但正是这少于1％的费用却基本决定了几乎全部随后的费用。由此可见，设计阶段的投资管理对整个工程的造价管理是何等的重要，在设计阶段，造价人员的工作重点应放在协助业主按技术经济分析方法和价值工程原理选择最佳的设计方案上。如地处上海市中心的66层的恒隆广场，结构工程师提供了上部结构的三种结构体系。造价顾问公司根据上海建筑市场造价行情对上述方案作了造价成本分析，结果是全钢筋混凝土结构在造价上具有明显优势，造价分别比全钢结构节约34％，比钢一钢筋混凝土混合结构节约28％，同时通过建筑功能和造价方面的进一步探讨，最终成为业主的首选方案。
深圳市金宝城大厦，建筑面积6万平方米，两个28层的塔楼，裙楼五层，两层地下室，工程总造价控制在1．2亿元以下，不能不说是一个投资控制成功的范例。在投资控制中，造价人员召开专家研讨评议及周密计算，改变了地基处理方式、调整了地下室楼板厚度，优化给水系统，不仅提高了功能，还节约了几百万元的资金。但是，作为造价管理人员也并不是一味追求降低造价，而要以价值工程的原理对项目的功能和成本认真地分析，提高产品价值。如该工程在对上部标准层的处理上，楼板原设计为180mm，经反复核算后，承载力有富余，如果做一些调整，可节约上千方钢筋混凝土，但考虑住宅的发展趋势，加厚的楼板可使住户根据个人喜好，做多种户型的组合，与业主商议后，没作调整。而这种新型的结构空间，在销售过程中反应极好，提高了销售效益。
造价人员能够较早参与设计阶段的决策工作，与建设模式的变化有关。我国不少有识之土根据国际建筑市场的变化，提出我国可以试行推广CM模式。CM的原含义为设计与施工交叉作业，它一改我国长期设计与施工相分离的现象，让设计与施工两个过程尽可能相互勾通和搭接，这一方面有利于降低成本，提高质量，也可使工期缩短，对业主有利。同时，也有专家指出，我国的建设模式还可以考虑由传统承发包模式向前延伸为D＋D＋B模式（Develop＋Design＋Build），即承包方负责项目前期决策阶段的策划、管理，同时负责设计和施工；或向后延伸为D＋B＋FM模式（Design＋Build＋Facility Man－agement），即设计，施工与物业管理相结合，这些新颖的发包模式，使得建筑企业的业务范围、功能均发生了变化，使之具有设计、施工、造价管理、开发及管理能力，甚至设法帮助业主进行项目融资。这种设计与施工过程的相互靠拢，使施工企业能在设计阶段为设计单位的设计提供施工上投资最省的方案，而承包商为业主融资，又能把承包商与业主的利益联系在一起。这样，以设计阶段为重点的全过程投资管理才更有可能成为现实。
2．动态造价信息系统的开发与应用是投资控制的有效工具
目前我国投资控制之所以出现超资超额局面，往往是信息工作管理方式落后，资料精度不够，不能及时、全面地为决策者决策提供可靠的依据。为了实行对项目造价的动态管理，建立一套工程造价管理系统是十分必要的，所谓工程造价管理系统，是在使用计算机的条件下，由人机组成，对工程造价信息进行搜集、传输、加工、保存、维护和使用的系统，它由定额管理系统、价格管理系统、造价估价系统和造价控制系统组成，利用该系统，既可以代替人工繁琐的各种日常业务处理工作，也能为管理人员提供及时有效的信息，成为领导者进行决策的支持系统。
工程项目从开工至竣工是一个较长的过程，国家的宏观政策以及地方性法规的变化都会影响建筑市场买卖双方的供求关系，从而引起投资要素、利润及风险费的调整，最终影响到工程的造价。因此，在造价信息系统的指导下，造价部门应在工程的量价分离上进行认真研究。统一量有利于公平竞争，而价格则应由现在的指导价逐渐过渡到由市场形成价格为主的机制上。在招标阶段，造价管理人员除了要把握住工程造价具有市场动态特征外，还应考虑招标方式、合同条件、工程环境和工程实施等多方面因素。在施工阶段，造价人员除做好工程计量计价外，还要及时做好工程变更记录，按时编制出详细的月工程预结算书，对合同控制数产生的价位偏差提出分析依据，以便业主及时了解和调整投资偏差的幅度，避免出现竣工结算价与估算价之间出现过分悬殊的局面。
在项目造价管理中，很多优秀的计算机软件都能实现项目投资和进度的动态跟踪，如世界银行和许多国家政府部门推荐使用的P3系列软件和微软公司的MS Project 98，均能计算项目管理中的网络参数、关键路径、时差、自动生成横道图、网络图和日历图、任务分配计划表，自动绘制资源、工作量和费用曲线，自动平衡全部资源。国内已有许多工程，包括三峡、小浪底等重大工程都在使用这些软件。但对我国成千上万个工程项目，使用这些软件的用户毕竟还是少数，因此有必要根据我国国情重视造价系统的开发与研究，真正做到造价的动态管理，保证投资控制的有效实施。
3．加强合同管理，保证工程投资的有效控制
国际工程承包中，对合同的管理重点放在以下几个方面：
（1）合同的法律性是否完备；
（2）合同是否完整；
（3）风险的分摊是否合理；
（4）特别重视合同条件第二部分（专用条款）的制定，因为它结合具体工程的实际情况，对第一部分进行删除、增加和修改，是执行合同的关键；
（5）工程说明书应尽可能做到详细、明确、技术上要求切实可行；
造价顾问或咨询公司作为业主在合同和造价方面的专业，在对合同条件的拟定、招标方式的选择，承包金额的协商过程中，应根据相应的法律法规，充分发挥自身的专业特长，切实控制投资，保证业主取得合理的最佳成本效益。在与承包商协议整个合同和商谈工程承包价时，除根据市场价格基础对承包商的总体报价的合理性作出评估外，尤须注意利用资金的时间价值，对承包商报价的平衡性作出评估。
与此同时，造价顾问或咨询公司也应格守公正的职业道德，防止片面依从业主意愿，故意压低承包商价格。就业主而言，一般希望工程成本低一些好，但从国际建筑业的合同管理可以看出，表面的低价，往往导致偷工减料或频繁的索赔，甚至导致拖延。停工等严重事件的发生。所以合理地制定标底和评标是保证投资得以控制的重要手段。这既保证了承包商的合理利益，有益于工程的顺利进行，实际上也间接地维护了业主的利益。
如前所述，我国长期的计划经济体制使得业主和承包商合同意识差，随意性大，而造价顾问或咨询公司要公平的解决合同纠纷问题，就应以严密的合同为依据，为此我国已起草和了一系列建筑法律、法规和合同示范文本，但与国际的标准合同文本，尤其是与国际通用的FIDIC合同文本相比，在合同文本的严谨性、合同主体的责权利方面仍存在一些差距，为此，有必要吸收国外合同条款中的合理部分，结合我国金融、保险、建筑法规，对现行的合同文本进行修订，并在法律部门的监督配合下，做到有法必依，保证合同的严肃性，为工程投资的有效控制提供法律上的保证。
4．培养造价管理人员的综合素质，提高投资控制质量
1.基金会资产投资过分谨慎
最新颁布的《基金会管理条例》在2004年6月开始实施，其对基金会保值增值的规定具有一定的开放性，确定了合法、安全、有效的原则，对基金会没有做出过多的限定，完全由基金会的最高机构理事会来决策，但又要求理事会谨慎科学投资，以确保基金会财产的风险降低。《基金会管理条例》规定“基金会理事会违反本条例和章程规定决策不当，致使基金会遭受财产损失的，参与决策的理事应当承担赔偿责任。”这对基金会来说，一方面在资产投资方面有了充分的自由空间，政府和相关机构不要求基金会必须投资那些品种，或是投资多少，只是要求投资行为必须是在不影响公益性的前提下进行，并要保证基金会资产的安全，这就在某种程度上限制了基金会资产投资的范围；另一方面由于没有具体的操作规程，有些无所适从，出现两种现象，由于资产投资管理方面缺乏具体的控制规程，许多基金会采取“过分谨慎”的态度，使得基金会资产的增值目标无法实现，另一种现象就是基金会为了实现资产的增值、保值，大胆投资，致使资产流失、缩水等情况频频发生。
2.基金会资产投资违规频频出现
基金会资产投资违规现象比比皆是，通过各种途径进行资产的转移。主要通过委托贷款的形式、违规借贷给个人等形式。目前基金会只有《基金会管理条例》可以参考，基金会资产投资相关法规仍有待完善。由于我国基金会资产投资不是很普遍，针对基金会投资的管理规定少之又少，即使有也不是很成熟，仍然存在许多漏洞，缺乏监控，再加之基金会内部控制的薄弱，让有心之人乘虚而入，无法保证基金会资产的安全。中国青年基金会的“希望工程违规投资”案就是如此，项目办公室副主任易晓利用职务之便，贪污受贿，数额巨大。
二、基金会资产投资存在的问题及原因分析
1.受传统观念影响，投资意识薄弱
从数据分析，一般的教育基金会的投资额占基金会总资产的比例要远远高于其他，一般私募基金会的投资比例也要比公募基金会要高。目前教育基金会投资规模最大的是清华大学教育基金会和北京大学教育基金会，投资规模在2012年分别达到了20亿元和15亿元，2014年北京大学教育基金会的投资规模已经达到31亿。据统计，目前只有三分之一的基金会有一定规模的投资，三分之二的基金会仍有一定数量的基金会处于零投资额的阶段。大多数基金会不愿意承担风险，仍受传统观念的影响。
2.投资方式狭窄，投资效率低
由于基金会的性质主要是公益性，所以出于对基金会资产投资的安全性考虑，大多数基金会采取保守方式对资产进行投资，如银行存款、购买债券等方式。基金会在对外进行投资方面缺少经验，甚至有些基金会在此之前根本就没有对外投资的经历，这也是他们对于资金投资一直采取保守方式的原因之一。如舒伟红——中华少年儿童基金会的财务总监，在接受媒体采访时说过，为了减少基金会在面对通货膨胀所带来的资产缩水现象，他们开始选取对外进行投资的途径来对资产进行保值、增值，但在选取投资方式时还是将保证资产的安全作为首先考虑的因素，中华少年儿童基金会的所作所为印证了上面的分析。我国对基金会投资于股票、债券等资本市场的控制较为严格，基金会选择股票等投资比较少见。即使较少基金会会选择购买股票来实现为资产增值保值的目的，虽然投资股票的收益比较高，但其所存在的高风险使得许多基金会不会选择这一投资方式。2015年我国的股票市场出现大幅度的变动，还有前面2008年对于投资股票市场的基金会来说是黑色的一年：投资收益出现负值，公益资产大幅缩水。股票的影响因素很多，而且变动幅度较大，风险较大，为了保证公益资产的安全，许多基金会不会将购买股票作为基金会资产投资的首先选择。甚至部分基金会根本不会去选择这一方式。
3.投资失败的频繁
由于缺乏理财的专业队伍，风险意识和管理水平也有不足，我国大多数基金会将其资产委托给证券公司来完成资产保值增值的任务，这些做法有点盲目，这必将会产生投资风险。如：社保基金2011年交易类资产亏357亿，投资失利。数据显示，截止到2011年底，社保基金会投资运营总资产8689亿元，其中，直接投资资产为5042亿元，占58.03%；委托投资资产为3647亿元，占41.97%。2011年全年，全国社保基金的资产总额仅增长了122.1亿元，其投资收益率则从4.23%降低至0.85%，年均投资收益率则由9.17%下降至8.41%。其中股票部分的年均投资收益率则下降至18.61%。从比例来看，2011年全年，社保基金在股票和债券上的浮亏已经占到了整体收益的82.8%。而这一切，都受到2011年二级市场的大幅下跌影响。基金会将资产委托投资不仅仅说明了其缺乏专业投资人员及其机构的设立，同样会在无形中给基金会资产对外投资的风险加大，资产投资收益率无法保证，资产的对外投资与投资者的经验、资历、投资态度、投资分析等具有很大的关系，因此，基金会资产的对外投资不能盲目对外委托，根本的解决方法是加强自身的风险管理水平来提高资产的投资收益率。
4.投资监控存在漏洞
目前为止，我国基金会资产对外投资是发展所趋，基金会在对外投资时，必须经过理事会的审批通过，一般要求基金会内部专门机构和专业人士进行管理，但从目前来看，基金会很少设有这样的机构，选择委托专门的投资机构管理。在投资期间，理事会对投资资金的流向、投资预期收益、可能发生的风险、投资稳定性等并没有太多的了解，根本无法掌握投资的信息，相关投资情况仅会在年度报告中有所体现。缺乏对基金会资产投资过程的监管，这必然使得基金会的投资效率低下，甚至是基金会资产的流失。
三、基金会资产投资管理建议
1.重视基金会资产投资，接受股权捐赠
《基金会管理条例》明确规定，基金会应当按照合法、安全、有效的原则实现基金的保值、增值，实现基金的持续健康发展。基金会资产的保值增值对于基金会发展尤为重要，市场经济所带来的通货膨胀、人民币的不断贬值等都会使基金会资产严重缩水，为了防止资产的缩水，基金会对外投资势在必行。我们应该改变传统观念，一味地依赖捐赠收入，应当重视基金会资产投资功能。股权捐赠也是基金会资产保值增值的一种途径，股权捐赠是未来基金会发展的方向。股权捐赠不仅可以拓展基金会资金来源渠道，增强基金会的活力，更关键的是其运作的过程中引入市场机制，从投资的角度出发，适当合理的投资，获取高额回报，部分收益用于公益支出，剩余收益和本金继续投资，保证基金会拥有充足的资金。股权捐赠方式在西方比较普遍，而在中国起步比较晚。运用好这部分股权，可以给基金会带来很大的利益收入，如何运用好是我们要研究的重点。
2.完善基金会资产投资机制
目前我国基金会对自有资产和捐赠资产的日常管理都有一定的规章制度，但在资产投资这部分的相关规定比较欠缺，随着我国市场经济的发展和基金会的不断壮大，为了能够保证基金会资金来源的稳定，基金会资产对外投资将会被社会公众所接受，并且是势在必行。为了提高资产投资的有效性和安全性，基金会要提高自身的投资管理能力，如制定资产管理制度，制定投资战略，建立应对投资风险机制，风险分担措施等。不要盲目地将资产委托证券公司、投资公司等进行投资，这会加大基金会资产投资的风险，基金会可以招聘专业的投资管理人才，培养自己内部的专业人才，成立专门的机构，针对基金会资产的特行对基金会资产进行合理投资，降低投资风险到基金会可承受范围之内。
3.实行多元化投资，提高投资收益率
基金会投资方式主要是将资产存放银行，但2015年以来，央行已连续四次降息，其中一年期存款基准利率已降至1.75%，创历史最低水平。选择银行存款的投资形式已经不能很好的满足基金会市场的需求，降准降息后基金会应调整理财策略，适当选择风险、收益与自身情况相匹配的金融资产配置。资本市场的投资产品很多，其中不乏一些比较成熟的理财产品，这类产品也是我们基金会的不错选择。可以借鉴一些投资管理较好的教育基金会的运行模式，特别是一些大学基金会，将资金分为三个部分：一部分资金用于投资低风险的产品，如证券一级市场和债券；一部分资金用于投资捐赠资金的企业，特别是校友企业；最后一部分存放银行，可以保证一定的稳定的存款利息。
4.完善资产监督机制
中国投资有限责任公司(下称中投)成立以来的几笔高调投资市场价值遽跌,引发很多评论。其实,要评判是否投资有道,首先必须有较长的业绩历史,尤其是经过了熊市与牛市的轮回和经济周期考验的历史。而且,必须用风险尺度去衡量,并非光看纸面上的回报率。而中投从2007年9月29日成立至今,时间尚短,其成败还很难下结论。
当然,中投也不能在“长期投资”的大伞底下乘凉,更不能因为碰上了“百年一遇”的金融风暴就否定一切,完全缴械。这个时候正是审视现实、检讨策略、调整方向的大好时机。那么,中投应该在哪些方面调整,在哪些方面坚持“既定方针”,在哪些方面改换思路呢?
投资启航
从中投披露的信息来看,中投对机构投资者这个角色的理解是比较到位的。比如,中投网站上的部门设置结构图,就没有像很多其他中国金融企业一样,堂而皇之地把“党委”置于投资部门之上。这个小细节虽然不引人注目,但是代表了相当大的观念转变,值得指出来。
在投资思路方面,中投的人才招聘基本上按照建立“多种资产投资组合”(multi-asset investment portfolio)的需要,有资产战略配置方面的,有股权投资方面的,有债券投资方面的,有另类投资方面的,有现金管理方面的,等等。
中投的战略投资配置,外人无法得知。但是,从中投的所作所为来看,包括投资私人股本公司如百仕通公司、J.C.Flowers等,购买摩根士丹利等外资银行的可转优先股,以及迄今展开的一轮对外部基金管理人(主要是股权和债券等传统投资类的)的征聘和筛选,似乎很受近年来广为推崇的“耶鲁-哈佛基金会模式”的影响,也就是偏重非传统类投资。
过去的20年里,耶鲁大学和哈佛大学的基金会取得了惊人的年平均回报率。很多人认定,它们的成功来源于它们在非传统类投资方面的超额配置,于是纷纷效仿。2008年金融风暴袭来,不仅跟风的那些投资者损失惨重,即使是耶鲁和哈佛本身也未能幸免(不过值得指出的是,它们仍然比常常用来代表整体市场的标准普尔500指数的表现要好得多),让很多人开始怀疑“耶鲁-哈佛基金会模式”的适用性。
中投的性质,和耶鲁及哈佛大学基金会倒是很接近。它们的投资周期都非常长,可以说是无限的。这就决定了它们的风险承受能力,尤其是持有流动性低的非传统类资产的能力,比一般担负固定支付责任的机构投资者(如退休基金)要强得多。中投完全可以像这两家那样去获取“流动性风险溢价”(liquidity premium)。但是,在哪个领域猎得哪些风险因素溢价,是一个非常重要的问题。
不难看出,中投的投资项目几乎清一色在金融行业。这可能是这些金融企业“近水楼台先得月”,因为它们要么脱胎于投资银行,要么本身就是投资银行,而各大投资银行是和中国打交道最积极的,也是中国金融行业人士最熟悉的。
像中投目前这样集中在某一个行业进行投资,是投资组合设计和管理的第一大忌。当然,就中投2000亿美元总资金规模而言,这几笔投资加起来远远还没有达到失去平衡的集中程度。但是,正好遭遇市场大跌,便不免引起公众的误解。
成功稳定的投资计划,关键在于战略资产配置,建立合理投资比较基准(benchmark),科学设计投资组合,科学评估投资效益,严格控制风险。中投亦应遵循这些原则,借鉴独立投资顾问(而不是投资银行)的思维方式,结合中国财富基金的实际进行投资。
首重战略配置
战略资产配置,是所有机构投资者投资过程的开端。它的基本出发点,是各大类资产(broad asset classes)的回报和风险以及各大类资产互相之间的相关性,通过优化组合的计算方法(optimization),来建立和投资者的投资目标及风险爱好相匹配的资产配置。历史上大类资产,指的是股票、债券和现金。最近20多年来,大类资产阵容已经扩大到传统类和非传统类。后者包括对冲基金、私人股权基金、房地产、大宗商品,等等。中投的投资目标是长期性的,其投资范围应该包括传统类和非传统类。
战略资产配置之所以重要,首先是因为绝大部分的投资者,都把它作为投资比较基准组合(benchmark portfolio)的配置。第二,把什么样的资产纳入投资范围,本身就是一个影响到投资收益的决定。第三,战略资产配置的连带产物就是风险预算(risk budget),这给构建投资组合以及评估投资业绩设定了风险边际(risk boundary)。
中投的投资使命(investment mandate)是国外市场,所以在进行战略资产配置时,对主要资产类别的回报风险预测,虽可以从国外现成的卖方研究成果(sell-side research)出发,但是绝对不能直接使用。
中投与其他机构投资者一个质的不同,在于中国已经拥有庞大的美国国债资产,而在教科书中被等同于无风险资产的美国国债,对于中国来说绝不是无风险资产。此外,由于中美之间经济贸易关系紧密,很多行业相互依存性很高,中美市场间的相关性可能远远高于同属新兴市场“金砖四国”(巴西、俄罗斯、印度和中国)中的俄罗斯、印度或者巴西与美国市场的相关性。再者,国外的对冲基金和私人股权基金正在增加对包括中国在内的新兴市场的介入,这些非传统类投资正在不同程度地演变。所有这些因素,直接影响到资产配置时优化计算的参数,不能忽视。
慎设投资比较基准
投资比较基准的设立,牵涉如何评估投资团队业绩以及接受公众舆论的审视。前面已经提到,长期战略资产配置常常是投资比较基准组合的基础。比较普遍的做法是,给外部基金经理人的投资比较基准是细化到投资风格的,给内部投资团队的投资比较基准是基于资产大类指数的。
举例来说,美国股权投资(US Equity)这一部分分成大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长和小盘价值这六个投资范畴。对被聘用的外部基金经理人来讲,他们的主要投资比较基准(primary benchmark)应该是相应的范畴指数,也就是说,大盘股投资的衡量标准,是类似于标准普尔500指数或者Russell的大盘指数,小盘股投资的衡量标准是小盘指数。
外部基金经理人的业绩,主要看他们能否在各自的专业范畴内跑赢范畴指数,不能光看他们有没有跑赢大市。例如,在2003到2008年上半年间,美国的中小盘股票的表现要好于大盘股票(小盘股指数Russell 2000的累计回报率是13.69%,大盘股指数Russell 1000则是10.68%)。很多基金经理的业绩看起来比大盘股指数要高,但是如果他们的业绩来源于小盘股领域,这个所谓“战胜大市”的业绩就要打折扣。
在债券投资方面,也是如此。2008年以前的低息低收益率环境中,债券投资经理们纷纷超重配置在“spread sectors”甚至高收益率债券(垃圾债券),以博取额外回报。他们的业绩,都比国债权重较高的雷曼兄弟整体债券指数(LB Aggregate)要好。可是等到金融风暴袭来,资金避险回流到国债,债券投资经理们损失惨重到可以与股票经理们“媲美”。所以,投资比较基准对于正确衡量业绩是十分关键的。
中投内部投资团队的业绩,主要表现在其选择外部基金经理人和构架投资组合的能力,所以,资产大类指数作为衡量标准比较恰当。比较有难度的,是为非传统类资产确立适当的投资比较基准。
非传统类投资的指数编制呈“诸侯割据”局面,多家公司均拥有自己的投资数据库,推出的指数带有各种各样的数据偏差(bias),可比性不高,在选择时需要对这些指数的编制标准和机制有充分的了解。因此,有的机构投资者开始采用“绝对回报率”(absolute return),一般是资金成本加上溢价,如LIBOR加上300个至400个基点。还有的机构投资者开始采用“支付责任比较基准”(liability benchmark),即能否满足预期支付资金量。
对中投而言,非传统类资产的地位至少应该等于传统类资产,所以挑选适当的非传统类资产指标,应该成为投资委员会的一项重要议程。一旦确立,不能轻易改变,否则就容易引起负面反响。
多资产投资组合
以往,科学设计投资组合(portfolio construction)常常是被忽略的步骤。现代金融理论的第一堂课,就是Markowitz的投资组合理论。它最深远的影响,是它对投资管理的观念的革命。
在Markowitz之前,人们对投资的评估是就单项投资而论,认为“最好+最好+最好+……=最好”。美国上世纪五六十年代著名的“nifty-fifty”――50种最绩优股票――就是一个典型的例子。但是,Markowitz发现,有些资产的市场表现相关性很强(positive correlated or negative correlated,同步或异步),有些则毫不相关(uncorrelated)。把同步相关的资产放在一起,结果会增加整体投资的波动性;把异步相关或不相关的资产放在一起,则会减少整体投资的波动性。这个发现开创了系统投资管理的时代,甚至美国的很多相关法律都相应作出改变。例如,信托责任(fiduciary duties)中的“谨慎投资人”(prudent investor)条款定义,就包括投资决定的出发点必须是在投资组合前提之下,才算是尽到了信托责任。
“多资产投资组合”逐渐成为机构投资者的必由之路。这种投资组合对管理人要求很高,因为不同资产本身的特点不一,多种资产在投资组合里相互作用,又在不断演变,管理人面临的是无数个不停移动的目标。
简单而言,科学地构建投资组合,首先要认清各类资产的风险因素以及它们相应的回报潜力。风格平衡,资本分配有效(指资本投入和单位风险产出回报的比例),是一个好的投资组合的先决条件。事实证明,风格平衡是充分分散风险因素、减少投资组合遭遇“尾端风险”(tail risk,即极端性损失事件)的最好保障。
其次要认清专业基金经理人是α型还是β型,也就是说,他们带来的价值在于他们的投资技能(skill,用α表示)还是不用什么技能就能获得的市场风险因素回报(market exposure,用β表示)。然后是决定α型和β型经理人(产品)的比例,其目标是在给出的风险预算内,获得最高α。
由于投资技能整体是有限的,投资者追逐α,必然导致获取α的代价增加,而真正拥有投资技能的经理人代价不菲,因此高效使用资本也对整体业绩造成重要影响。
例如,关于资本市场有效性(capital markets efficiency)的研究表明,美国大盘股基金经理们很少能持续战胜大市,小盘股以及外国股票基金经理们的积极管理(active management)则确实能提供α。因此,通过指数基金来获取大盘市场的β收益,把有限的资源(管理费)花在α潜力比较高的小盘市场和外国股票市场(对中投来讲就是美国以外的市场),就比较有效。
再如,综合基金(fund of funds)和单个经理人基金(single manager fund)各有利弊,前者多一层费用,但是比较适合投资者“浅尝”高风险类资产, 而后者则波动性大,但是适合配置在“中心-卫星”(Core-Satellite)结构中。
总之,构建投资组合,实施资产配置计划,需要对投资产品特点了解透彻,对投资布局考虑周到,是一项非常挑战管理人综合素质的任务。
科学评估业绩
科学评估投资业绩,有针对性地进行调整,才算是完善了整个投资过程。评估投资业绩的手段,近年来得到了很大的提高。机构投资者的眼光,应该超越单纯的回报率,不仅要分解管理人业绩的来源(return attribution),还要分解管理人业绩背后的风险来源(risk decomposition)。当然,传统类投资和非传统类投资的业绩分析有所不同。
对于传统投资管理人的评判,主要是看他们有没有遵循投资使命,有没有“风格漂移”(style drift)以及他们的相对表现(relative performance)。常规的风险指标如波动率(standard deviation)、夏普比率(Sharpe ratio),比较适用于他们。
对于非传统类投资管理人的评判,主要是看他们有没有创造α,有没有表现出真正的投资技能。常规的风险指标,就不能全面反映他们背后真正的风险程度,需要深挖他们的其他风险层面,如偏度(skewness)、峰度(kurtosis)、可能性损失(VaR),等等。
在风险控制方面,传统投资和非传统投资管理人都要面对风险预算的约束。他们有没有逾越给出的风险边际?如果有,是偶然原因?还是管理人投资过程发生了变化导致与预期不符?一句话,评估的宗旨就是透过表面数字,了解是什么样的因素在主导业绩。
对中投而言,在技术层面上,中投的投资团队需要证明自己的投资决定没有偏离战略方向,而且创造了与风险匹配的价值。成立一年多以来,已经达到了战略配置的什么程度?投资组合中的空缺还有多少?投资决定的时间框架是否合理?有哪些量化指标可以说明中投投资团队的工作效益?随着时间的推移,2000亿美元资产都到位之后,还需要定期归纳(return attribution)哪些投资决定(资产配置和经理人选择两个方面)对投资组合有积极贡献,哪些有负面影响。
科学评估中投投资团队,还具有公共关系意义。在受到公众质疑之际,最好的处理方式不是缄默,而是充分披露信息。作为国家财富的看护人,中投有义务教育公众,让公众了解中投的投资哲学和过程,和公众就评估得出的问题和收获进行沟通。
这一过程,其实也可以帮助中投不断改善提高自身。例如,金融风暴过后,中投必须反思自己的投资哲学是否正确,有没有制度化的过程,在执行的过程中哪里出了偏差需要纠正,哪里是值得再接再厉的。
低油价下，油田企业必须加强企业自身管理，形成以效益为中心的投资决策机制，在投资项目运行过程中，投资项目的全过程管理成为企业管理的核心部分，贯彻于投资项目的整个生命周期，实现项目的质量、进度、功能、造价有效控制，最终实现投资可控，实现投资收益最大化。
关键词：
投资管理；效益；全过程；决策；设计；风险
强化投资控制，完善效益导向的投资决策机制，实现源头降本，以全面提高发展质量和效益为中心，项目的论证、筛选、决策、设计实施全过程，都要立足效益、围绕效益、服从效益。对于没有效益、无法测算效益或效果的项目不予审批。强化投资全员、全过程，全生命周期管理。项目的投资控制主要针对项目方案审查、设计、采购、招标、合同、施工、竣工验收等全过程进行管理。
一、项目决策机制阶段
1.突出以效益为中心的投资回报理念
加入一个并列的题头一是以效益最大化为核心的投资决策机制，建立项目排队优选机制审慎投资决策，根据不同类型项目选择不同的关键指标进行优化筛选，对关键指标按照权重进行综合打分排队，效益好的优先投；无效益的缓投、不投。二是以投入产出为主线的投资计划管理运行机制，投资与成果相统一，效益与回报相统一，凡没有效益、无法测算效益的项目不投资，效益高的项目优先投资。
2.切实做好可研审查关
投资项目实行分级决策。根据比开发成本、算平衡油价、看经济可采储量将产能项目划分为实施、储备和攻关研究三类。根据油价和效益情况分类实施。严格执行项目决策程序，重大项目先评估后决策。可行性研究报告是项目决策的依据。批准的可行性研究报告是下达分批计划的依据。初步设计是项目实施的依据和确认计划投资的依据。对行业指标内部收益率小于行业要求的坚决不予批准实施。
二、项目设计阶段
1.勘探开发部署设计
井位部署，强化地面、地下一体化，推广井工厂或井组模式，减少井场数或井场面积。地面部署尽量避开林地、自然保护区和山体，减少前期征地协调费用。设计方面，一是勘探：根据已有钻井成果改变以往“探井所有层都尽量压裂”思路，有选择的进行优化测试选层；二是开发：在压裂选层中要考虑油藏特征、三维地震及与工程相结合，在达到单井产量目的的情况下优化方案，减少压裂段数；三是地面：根据不同区块、不同油藏特征编制简易、安全、实用的低成本的地面工程模式及技术。
2.项目设计
项目设计阶段其管理的重点就是要在批复的可行性研究报告范围内，编制初步设计文件，完成初步设计概算。在批复的初步设计报告范围内，完成施工图纸设计，编制施工图预算。初步设计、技术设计、施工图设计三个阶段，确定“三不超”：可研不超估算、设计不超概算、施工图不超预算。在这一阶段中投资占项目投资不到1-3%，但在决策正确的条件下，它对工程造价的影响程度达到75%以上。所以，项目设计阶段是有效控制项目投资的关键，重施工、轻设计的传统观念必须改变。通过推行工程设计招标方案竞选，实行限额设计招标，充分利用设计规范和标准规范进行设计，严格控制设计概算和施工图预算的编制。
三、项目实施阶段
项目实施阶段是整个项目建设过程中时间跨度最长、施工变动因素最多的阶段。在项目建设过程中，涉及的部门和管理人员较多，如监理、建设方、承包方等，每一程序、每一环节的技术管理及投资变化都涉及项目的投资是否可控。项目实施阶段重点加强招投标管理、合同签订、设计变更及现场签证管理等。
1.招投标及合同管理阶段
建设项目招投标阶段和合同签订阶段，招投标阶段是项目管理投资控制的主要任务，以施工图预算为控制目标。其次是确定中标单位后，制订项目实施过程中执行的相关合同条款等文件，确保合同条款严密准确，尽量使用合同通用标准文本，以免合同未明确或不严密等原因而造成投资失控以及经济纠纷。推行限额招标，实现明标招标，避免其他招标模式标底的泄露，避免了投标单位的串标。投标单位之间的竞争也是在有序的公平的条件下竞争，竞争的是企业的技术，企业的实力，通过竞争，也可以适当降低工程造价。
2.工程签证及设计变更管理
加强签证的管理，加强设计的变更，加强对工程监理的管理，工程监理主要包括对工程项目进行设计变更、质量控制、进度控制、投资控制、合同管理、协调多方面关系全面的监督把控，保障投资项目按预期目标完成。因此，建设单位必须严格把握工程监理单位的管理水平，充分发挥工程监理工程师专业技能，工程监督的水平的高低对项目实施的质量和投资控制起到至关重要的作用。
3.项目实施进度管理
确保项目的实施进度按照进度网格图实施，科学制订施工计划，合理安排施工进度。建设项目在实施过程中，严格执行项目设计、实施计划，减少和避免不必要的返工带来的经济损失。同时，技术人员、监理人员要密切配合，把握工程质量关，减少施工变更的发生，减少工程签证，这样就可以有效的控制建造成本，达到控制工程程造价的目的，确保工程项目按期投产。
四、项目结算验收阶段
在工程竣工结算时，对于未按图纸要求完成的工作量及未按规定执行的施工签证等费用要明确责任，界定清非业主原因的签证。认真审核工程设计变更和施工变更。由于这些方面的变更，出现工程量变化和工程进度变化，引起投资的增加，应认真审核工程设计变更，认真界定责任，做好变更预算，为工程结算做准备。结算时，必须到施工现场核对，严格审查工程量计算是否准确，材料调价是否有依据等，使工程结算准确、合理。建设项目建成验收阶段是建设项目投资控制的最后一个阶段，也是全过程管理的关键。这一阶段涉及的问题比较多，管理的难度也比较大。所以要认真整理资料，编制好竣工结算报告，只有这样才能完成全过程的投资控制。
五、结束语
在油价长期低迷时期，全面优化勘探开发部署，加强投资全过程控制，认识到全过程投资管理对项目投资控制的重要性，及时发现项目投资控制全过程管理中存在的问题和不足之处，以有效合理地控制项目投资为手段，有效解决投资与效益的相互匹配，确保项目投入产出效果，有效协调工程质量、进度、功能与造价，力争投资结构最优化、最合理，以及投资效益的最大化。
作者：孔令涛 单位：中石化华北油气分公司
参考文献：
[1]潘玲,肖建军.关于全过程管理的投资规模控制的研究[J].硅谷,2010(02).
[2]于宁,胡庆喜.基建项目投资全过程管理研究[J].建筑技术开发,2014(12).
关键词：投资环境；金融投资管理；影响
中图分类号：F287文献标识码：A文章编号：1671-1009（2015）21-0161-02
一、前言
在经济全球一体化的发展的环境下，社会经济活动已进入了一个全新的时代。绿色经济已经成为全球工业产业活动的发展趋势，当前各个国家、地区都在不断推动经济环境的发展与进步，对于金融行业的投资环境，主要包括硬件、软件条件，硬件条件主要指进行投资活动所需的基础环境；软件条件指投资管理机制与运行模式。金融投资作为经济环境中，比较明显的运行指标，投资环境和投资管理间的联系十分紧密，相互促进，进而实现市场经济可持续发展。
二、对投资环境进行动态和简洁的评价指标体系
为适应经济发展的需求，积极参与世界经济大循环的阵营，对投资环境的评价要充分考虑国际上通用的评价指标体系，要全面系统地构建各项评价指标。主要体现在以下几方面：首先，要全面、完整地反映评价投资目标。由于投资环境系统是社会经济的可持续发展过程组成部分，要从各层次描述和反映投资环境系统的整体状况，在此过程的资源要得到充分应用。在社会经济活动中，资源的有效利用应坚持和谐共存、互通有无的发展原则。好的投资环境有利于促进经济发展，对金融行业来说，投资环境对金融投资管理会造成多方面的影响。从基础经济环境上看，较好的社会经济环境，能确保金融投资管理的有序进行；不断优化投资文化环境，可有效促进投资管理人员间的沟通与交流；正确的经济政策环境，可以确保投资活动的安全、稳定。其次，投资环境的评价也是多种因素作用的结果。在进行评价体系的构建中，要遵循动态性和简洁性原则。例如，政策框架属于金融投资活动中，所享受的优惠政策及宏观的经济政策。商业机会属于金融投资活动当中的便利性，指金融投资管理中的促进及鼓励措施。而社会经济因素主要有：投资区域的资源循环利用与价格、基础设施环境的建设以及劳动力的可利用性等。在金融投资管理中，因为投资环境的发展是一个动太过程，所以要对其发展速度进行评价，同时也要尽量降低整合资料信息的成本，遴选和设置的指标做到高效而简洁。较好的投资环境，可以吸引更多投资者，也能促进金融投资的发展。从目前金融投资管理实际情况来看，构建一个优良的投资环境，是确保取得良好投资效果的基础，可以促使投资人员作出较好的决策。总之，投资环境对于金融投资管理的影响较大，投资者只有更加深入地了解与掌握其影响，才可促进金融投资管理，进而确保金融投资管理取得较好的效果。
三、投资环境对金融投资管理造成的影响
（一）投资环境对金融投资风险控制的影响
随着经济的快速发展，投资环境的区域间产业同构现象也越来越受到金融投资的重视。首先，从硬性投资环境上来看，近年来随着全球环境不断恶化，在当前提倡绿色环保理念的社会环境下，布局有竞争优势的特色技术、环保节能的绿色能源科技已经成为金融投资的共识。若投资环境在环保资源上的利用不当，对投资者的投资意识会造成很大影响。并且，金融投资管理与基础设施的配置条件间的关系十分紧密，如果投资基础设施条件比较落后，会为金融投资行业带来一定的潜在投资风险，很多国外的资金在充分考虑这一因素后，很少会选择投资。其次，从软性环境投资环境来看，国内很多金融投资管理者的服务意识、水平及服务能力很难和国外相比，金融投资管理的服务环境与水平相对较差，且文化环境、制度环境相对落后。因此，在这种投资环境的背景之下，国内金融投资风险控制的问题较多，若没有得到及时改善，投资环境将很难发挥在金融投资管理中的有效作用。最后，在金融投资市场上，市场风险难以避免，投资者想要合理、有效地控制投资风险，为企业带来更多的投资收益，就需要充分了解投资风险所带来的危害，并通过构建良好的投资环境，进而促进金融业的健康、持续发展。并正确地认识与了解投资环境的适应能力，并对投资环境进行科学、合理的调整，进而有效地预防与控制投资风险，以实现金融企业财富最大化。
（二）投资环境对企业人才要求的影响
当前，投资环境中存在着较多的不确定因素，所以，社会上很多金融企业对专业人才的要求比较高，对人才的需求也较多。长时间以来，社会经济体制发了较大的改变，大部分金融行业的投资环境也发生很大变化，在这个持续变化的状态之下，金融企业想要较好地适应经济快速发展，就需要引进一些专业能力、投资能力较强以及综合素质较高的金融投资管理者，进一步确保金融企业的投资活动一直处于运行管理的状态，进而提升金融企业管理者的管理水平与能力。但是在目前的金融投资业中，大多数投资管理者的综合能力与专业水平相对较低，办理业务的能力较差，并且对金融企业投资管理方面的知识掌握不够全面，企业内部的管理理念与国外相比较为落后，这就直接导致金融企业在管理中，难以提升其管理质量与管理效率。现阶段，单从国内的投资环境方面来看，因长时间受国家政策的限制以及管理制度影响，给金融企业的投资管理带来很多影响。投资环境中存在很多不确定的因素，直接影响着金融企业的金融投资管理的质量与效率，这就需要管理者进一步优化企业的投资管理模式及人才结构的配制，构建较为完善的金融人才体系，利用高素质、高能力管理人才，较少投资环境对于金融投资管理活动多带来的影响。因此，金融企业在开展投资管理时，应更加注重投资环境对于金融投资管理产生的影响，并积极地做好投资环境的构建工作，进而满足社会经济市场对于投资管理的需求，进一步促进金融企业的健康、稳定、可持续发展。
四、投资环境和金融投资管理间的互相促进作用
（一）投资环境和金融投资管理应和谐发展
首先，随着科技的不断进步，科技发展水平在一定程度上，能有效地促进投资管理。高科技可以为金融投资管理活动提供一个电子的交易系统，并在该系统内开展相关的投资活动，交易系统的有效投入，可以较好地改善金融投资环境。并且，在信息技术不断发展的今天，电子式的金融交易系统功能不断完善，其安全性有了较大的提升，这就为金融投资管理提供更加有效的保障，进而避免在管理人员在进行投资操作管理时，因操作风险而带来一些不必要的损失。其次，科学、合理地规避经济市场所带来的金融风险，属于金融投资管理中的关键任务。金融行业在长时间的创新管理过程中，所面临的管理风险渐渐增多，其发生的频率也愈发频繁。因此，其金融投资管理创新应该和企业的投资管理活动相互适应、相互发展。最后，金融管理创新在实际的金融投资管理过程中起到很大的活跃作用，能有效地促进整个投资环境。并且，人力资源管理属于促进金融投资管理的重要环节，其作为一项专业化非常高的职业，对金融投资管理者的专业水平与专业能力的要求较高，人力资源所起到的作用不容小觑，且积极做好金融企业的人力资源培养，可以从根本上改善与提高整个金融投资效果。
（二）优化投资环境，确保金融投资管理的安全、稳定运行
目前，投资环境所处区域的气候、地理条件、基础设施的构建等，对于投资管理的各个方面都会造成很大影响。基础投资环境会给金融投资者带来一定的视觉感受，一个较好的投资环境对于金融投资管理有很重要的意义，金融投资管理需要投入相关的物质设施才可完成，而优良的物质条件，又可以衍生出较好的基础投资条件。而且任何形式的投资与管理都需依托相关的环境来支撑，投资管理也不例外，对投资环境的要求非常高，主要因金融发展需和与社会经济发展有很大联系。同时金融产业的升级需要具备一定的基础条件，商业繁荣属于其中一个重要条件，在投资管理活动中，缩短投资者对于投资时机中的反应时滞，进而改善金融行业的投资环境，进一步促进金融投资管理发展。
五、结束语
经历了经济高速发展30多年之后的今天，国家政府应该加强对投资环境建设的重视，一个良好的投资环境直接影响着金融投资管理，而且金融企业在投资建设中，不仅要做好投资环境硬件的建设，还要确保投资环境的软件环境得到较好的改善与补充，以便吸引到更多外资，进一步促进国家经济健康、稳定发展。作者简介：杨姝，女，对外经济贸易大学国际经济贸易学院在职人员高级课程研修班学员。
参考文献：
[1]王宇,郭新强,干春晖.关于金融集聚与国际金融中心建设的理论研究——基于动态随机一般均衡系统和消息冲击的视角[J].经济学,2015,10(1):120.
[2]李延凯,韩廷春.金融环境演化下的金融发展与经济增长:一个国际经验[J].世界经济,2013,12(8):23.
[3]王硕.对金融投资体系及其金融环境的研究[J].商场现代化,2014,15(23):24.
[4]牛晓东.金融投资体系建设与环境评估的综合探讨[J].财经界,2014,24(20):26.
财务管理教学中，项目投资管理教学难度大，学生学习效果差。采用互动式教学方式，让教师从盲目的教变成有针对性的教，让学生变被动学习为主动学习，提高教学效果。
关键词：
互动；教学；项目投资
财务管理教学中，涉及大量的计算公式，理论抽象难懂。特别是项目投资管理这章来说，计算公式多，前后关联性强，教材案例数据过于笼统，对于缺乏企业背景知识的学生而言，学生往往只知其形，不知其意。本文针对项目投资管理进行教学设计，让学生更好地掌握项目投资管理的知识与技能，从而对财务管理整体上对有一个清晰的认识。
一、项目投资管理互动式教学设计
针对本校学生逻辑思维差但动手能力强的特点，项目投资管理章节在教学时将师生的互动学习贯穿其中，摒弃了过去教学中教师讲解多，学生练习少的方式，采用了边教边学边做的做法，具体是：先教师讲解投资项目的实践情况，让学生思考并总结，引出相关理论知识，再要求学生结合实际案例巩固所学知识。课时安排上，教师教讲解和学生自主学习各占一半，重视学生参与对教学的参与。在教学过程中，运用了兴趣教学法、讨论教学法、案例教学法，问题教学法，充分利用办公软件、网络等现代化教学资源，启发学生利用各种途径主动学习，从实际出发提高学生的动手能力。
二、项目投资管理教学过程
（一）以企业真实案例为导入并开展讨论
如何让学生对项目投资这一章的内容感兴趣，是我要考虑的第一个问题。采用案例导入时一个很好的教学方法。在运用时，如何选好案例是一个很关键的方面。笔者发现，与这章有关的案例很多，但是存在几个问题：第一，时效性不强，离学生较远。第二，案例较长，涉及较多方面，有一定难度。第三，学生缺乏相应的背景知识，无法分析。考虑到这些，本文摒弃了高大上的案例，选择了接地气的案例，主要是九江本地重大的投资项目，比如万达在九江新建了一个商业综合体，青岛啤酒在九江建了一个分厂，中粮集团在九江建分厂，或是九江宾馆进行升级改造，等等。这些来自现实的真实案例，不仅让学生对这些投资项目感兴趣，而且能透过这些项目对九江城市发展感兴趣，激发学生的学习积极性。以学生感兴趣的企业真实案例为导入，引出项目投资的含义，项目投资与其他投资的区别，项目投资的类型、计算期、投资内容。当学生初步了解项目投资的基本内容后，还需要及时巩固更新。这时，可以回到之前大家看的企业真实投资项目案例中，让学生分析具体投资项目的投资类型、计算期以及投资金额等信息，让学生对投资项目从理性认识上升到感性认识，再回到理性认识。
（二）运用Excel表格、函数简化计算
当学生对投资项目有基本了解后，再深入探讨评估投资项目的重要指标———现金流量的计算。从投资项目的计算期入手，分解项目现金流的计算。可以很自然地，从计算期引入现金流的计算。以项目计算期为主轴，将项目现金流分为建设期现金流、运营期现金流和终结点现金流。根据先简单再复杂的原则，按照建设期现金流———终结点现金流———运营期现金流的顺序进行讲解，先从简单的时期让学生明白计算现金流的原理，然后再讲解复杂的现金流的计算公式推导。最后根据现金流计算公式，在Excel中设计相应表格，让学生用表格一步步完成现金流的计算。充分运用Excel的计算功能进行计算，减少学生对公式记忆的要求和公式计算的时间，让学生把更多注意力放在对现金流原理的理解上。本文认为项目投资的重点不在计算公式上，不必过分强调计算公式的怎么来的，重点是弄清楚公式的基本原理以及涵义。要求学生根据所给案例能弄清楚投资项目净利润的计算，然后加回折旧摊销这种非付现成本调整得到运营期的净现金流量，最后根据计算的数据及结果再回到公式的理解上。
（三）运用Excel函数计算评价指标
如何投资项目是否可行，是项目投资要解决的核心问题，也是我们计算现金流量的终极目标。评价投资项目时，需要用到几个重要指标，涉及净现值以及内部收益率，涉及到比较繁琐的计算公式，比较难懂难算，是教学时需要解决的一个难点问题。关于这些评价指标的讲解，有以下几个方面要注意：第一，切忌用公式将公式，公式知识一堆符号而已，没有具体意义。针对我校学生数学基础薄弱且逻辑思维能力差的特点，公式讲解过多会适得其反。因此，要以案例或问题为导入，一步步引导学生顺理成章地得出计算公式。第二，关于指标的理解，仍旧需要结合案例去讲解，把评价指标的含义和作用讲清楚，切忌一带而过。否则，计算出来的只是一推数据而已，没有实际意义。第三，依据原理列出所涉及指标的计算式子后，运用财务函数NPV()计算净现值，运用财务函数IRR()计算内部收益率，方便快捷，让学生不再为冗长的计算而费时费力。
（四）引导学生撰写项目投资财务可行性分析报告
这是项目投资教学最重要的一个环节，通过这个环节，让学生亲自设计投资项目，慢慢体会所讲知识如何理解、如何运用，真正把课本上的内容变成自己能掌握的知识和技能。在教学过程中，这个环节贯穿于整个教学过程中，循序渐进地展开，课时几乎占了项目投资整个课时的一半。在一次课程的理论教学完成后，插入相应项目投资财务可行性分析报告的要求。从简单到复杂，由浅入深，引导学生一步步地完成，如果有什么问题，及时反馈，降低撰写报告的难度。项目投资的财务可行性分析报告分为以下几个部分：第一部分，投资项目名称及投资人等基本信息。这部分可以要求学生通过现实或网络自己寻找合适的投资项目，引导学生尽量寻找投资额较小、规模较小而且大家比较熟悉的投资项目，在此基础上，结合市场需求，确定自己所选投资项目的背景及特色，引起大家对社会现实的关注。第二部分，完成项目投资预测。学生可以从两方面预测，包括项目投资所需要的固定资产预测和流动资产预测，其中，固定资产投资预测中包含开办费、加盟费等需要摊销的资产的投入。建议学生设计项目投资预测表，完成这部分内容。第三部分，进行投资项目收入和成本费用预测，进而预测出投资项目每年净利润。针对成本费用预测这部分内容，可以分为变动费用和固定费用两部分，与财务管理课程筹资管理中成本习性的内容相呼应。这是整个报告学生觉得比较难的地方，教学中给出了参考的方法或表格供学生选择。对学生所预测的数据，不要求准确，只要求合理。第四部分，根据投资项目现金流计算评价指标，得出结论，确定所选投资项目是否可行。这部分内容由教师先进行理论讲解，再由学生结合自己的投资项目的数据进行计算分析，有必要的话再回到教材再次讲解，直到学生能运用为止。
三、项目投资管理教学总结及思考
在项目投资管理教学中，重新定位教师和学生的角色，改变学生的学习方式，逐步形成以学生为主体，教师为主导的交互式学习方式，达到教学相长的目的。动用各种教学手段，引导学生学习，而非强制要求学生学习。通过教学方法和教学内容的革新，运用多媒体技术手段和网络资源，充分发挥学生的主观能动性进行学习，提高了学生的动手能力，教学效果比之前有了较大提升。从整体上看，项目投资管理的教学设计非常符合本校学生的特点和学习情况，取得了一定的成效。但是，仍存在不完善的地方，在以后的教学中有待改进。具体表现在以下几个方面：第一，所涉及项目的资金来源都是权益资金，较简单。可适当加入筹资的内容，与企业实践更相符。第二，适当鼓励大家通过调查研究了解实践的基础上，结合时代特征考虑所选投资项目，突出其创新性。第三，在完成项目投资财务可行性分析报告之后，可以要求学生上台向大家展示所选的投资项目，通过其他同学的提问和回答，让大家能在这个环节沟通交流，在探究中拓宽思维，开阔视野，深化对项目投资管理的理解。
参考文献：
[1]中国乡镇企业会计：浅议财务管理项目投资教学中净现金流量的估算：赵文伟，2015年08期
1 企业投资管理相关理论概述
1.1 投资管理的定义。投资管理，一般是指企业将资金进行投资管理，以取得更大利益的一种形式。通过对资金进行投资管理，可以使企业获取最大的利益，以更好的增强市场竞争力，赢得市场。
1.2 投资管理的职能。投资管理对于企业，尤其是中小型企业有着重要的作用。投资管理有计划、组织、人员管理、指导与领导、控制的职能。企业通过投资管理的这几种职能，进行提高自身的市场竞争力，赢得利益。
1.3 投资管理在现代企业中的地位。企业的管理是以管理企业的财务为中心，而对于财务的管理又取决于对资金的管理，能够把资金充分利用取得最大利益，正是我们要进行投资管理的根本所在。因此，企业尤其是中小型企业更要把握好投资的管理，达到社会主义对于市场经济的客观要求，使得资源得以达到最好的配置。
1.4 企业投资管理目标。管理是一个企业的生产力，效益来自于科学的管理，一个企业要想增强自身的市场竞争力，就必须在投资管理方面提高重视。要想提高企业的经济效益，就必须把投资管理摆在企业管理的重要环节，做好投资的管理。
2 我国中小型企业投资管理现状的分析
2.1 资金方面，资金筹备不足，筹融资能力缺乏。中小企业本身资金就不够充足，注册资本又少，因而资本的实力就有一定限制，其他不动产数量更是不能满足需求，再加上很多的中小企业都处于初期或者成长发展时期，而这个时期恰恰是资金需求量最大的阶段，资金不够充足问题就自然的成为中小型企业发展的瓶颈。中小企业在筹融资上又有许多的问题，导致获得资金困难，无法良好的运行企业的全面发展，成为制约其发展的关键问题。
2.2 投资管理水平不够先进，有待提高，投资管理制度需要进一步加强完善。中小型企业对于投资的管理缺乏科学的指导，自主创新的能力不强，没有良好的投资管理技术，使其在市场竞争力中，竞争力不强。
2.3 对投资的管理缺乏科学性、技术性知道，控制较为薄弱。对投资信息的分析能力不足，缺乏完善的认识，忽视了对于投资管理信息利用。导致对于投资管理无法合理控制，使得资金周转不灵。同时又缺乏对于催帐的措施，往往形成大量的呆帐。而又存在一些企业盲目使用资金，有可能导致企业危机。
2.4 管理需要更新改变，打破僵化的模式，改变陈旧的管理观念。部分中小企业管理者就是经营者，给企业的投资管理造成一定影响。一些管理者的管理能力不足，管理素质差，管理思想落后，更是严重造成了企业投资管理的失误。
3 完善中小型企业财务管理的对策
3.1 中小型企业要学会建立符合自身需要的投资管理目标。由于中小企业所有权和控制权的一致，企业所有者就必须明白投资管理是企业管理的重要内容，进行合理的投资，不仅是企业经营管理的一种方式，更是增强市场竞争力的一种手段。
3.2 加强中小型企业自身对于资金筹集的能力，提高对投资的管理力度。资金不能及时供给企业发展，是制约中小企业生存和发展的关键性问题，因此就要努力解决这些硬性问题。中小型企业要获取充足的资金，需要政府给予的支持，同时中小型企业本身，更要通过科学的投资管理进行解决，促进企业良性的发展。
3.3 中小型企业要加强自身对于财务预算的功能，对于资金的使用要加强规范化与制度化。
3.4 及时的对企业内部的投资，根据市场变化情况以及国家的宏观调控政策进行合理地的分析和控制。充分利用投资管理对于资金的预算和控制监督的职能，不断的改进投资的管理，使其能够更好的符合公司发展的需要。要加强对于投资管理的分析，建立合理有效的投资管理监督体系，加强投资管理的控制，提高资金利用水平，从而提高中小企业的投资管理水平，促进企业全面合理的发展。
3.5 对于企业内部的投资管理制度要加强完善，构建科学的先进的投资决策体制，以求降低中小型企业投资中所面临的风险。良好的投资管理制度是完善中小型企业财务管理的制度保障，因而每个中小型企业都要有着适合自己的企业投资管理制度，以保障企业资金的合理调动，取得最大利益。建立健全的科学的投资管理制度，聘请高质量的投资管理人员，以减少资金不必要的流失。控制、防范和化解投资风险是确保企业在激烈的市场竞争中立于不败之地的前提条件。因此，中小型其他就要学会构建科学的投资管理体制，并加强中小企业资金运作风险的控制，是投资管理更加科学技术，达到最好的效益。
4 总结
为了规范投资行为，保证公司投资活动能够按照良好的秩序运行，完善而适宜的投资管理制度是必须的。它的存在不仅可以使集团公司投资行为更加规范有序，还能够对投资活动中的薄弱环节起到制度化的管理作用，进一步提高投资行为的科学性。恰当地运用制度控制，有利于集团公司改善投资活动现状，提高工作效率和投资管理水平。其主要作用表现在：
1．制约与规范作用。严格的投资管理制度可以对投资行为发挥制约作用，严格的投资管理流程，可以规范投资管理活动，使集团对内投资活动的关键环节能够按照确定的运作流程进行，很大程度上规避了因项目操作不规范而造成的风险。例如，集团对内的投资决策主要看项目预期收益是否达到目标及项目的风险大小。因此投资决策制度可以采用量化预期收益的方法，借助能反映投资效益的指标，结合必要的定性分析来实现项目决策的制度化管理，这样很大程度上规避了在项目决策过程中单纯“拍脑门”做决定的现象。
2．激励与提高作用。严密的监督与考核体系的建立，能比较真实地反映投资活动的过程，在公司内部建立与集团公司对内投资相关的多层级的评估、评测、奖励与约束机制，能够激发投资管理人员的工作热情，提高工作效率。另外，完善的投资行为反馈制度可以从项目后评价的角度反映出本次投资活动中成功或失败的经验教训，为下一次投资活动的提高奠定基础。
3．梳理与整合作用。作为集团母公司，其在考虑对内投资项目的取舍时，不仅要从集团母公司的财务状态出发，还需要统筹考虑所有子公司的规模、所在地域、行业发展等等情况，在全局范围内协调安排一切可利用的资源，以整个集团公司收益最大化为目标。这种站在较高层次上的资源整合过程可以最大程度地发挥集团公司有限资源的价值，实现1＋1＞2的整合效应。
二、集团公司建设内部投资管理制度存在的问题
我们知道，由于集团公司特别是多元化集团公司具有规模庞大、从事产业众多、涉及区域广阔、集团内部各成员单位之间关系复杂、管理链条长等特点，使得集团公司在投资管理中面临许多难点，主要包括：
1．从投资管理研究体系来看，人们对集团公司投资管理的研究并不完善，使人们不能系统、全面地研究集团公司的投资管理活动，从而使集团公司的投资目标不明确，缺乏全面的环境影响因素分析和投资管理一般性原则的确定，投资业绩评价作用不明显等等。
2．从投资管理制度建设来看，部分集团公司不重视对内投资管理制度的建设，用制度来约束规范投资管理活动的意识淡薄，使得集团内部的项目投资存在较大的不确定性，经常有计划与实际出入较大、投资活动偏离预定目标的现象发生。且因为制度不健全，没有具体的领导班子和部门负责投资活动，日常的投资管理活动分散在集团公司不同的部门内，权责不清、管理效率较低，投资风险得不到及时的评估与预警，不能完全适应集团公司这种复杂系统的投资管理要求，以及投资环境的变化。
3．从投资管理制度的实施来看，由于国内众多公司对投资管理制度的不重视，导致即使有了投资管理制度也得不到很好的贯彻落实，不能真正利用规范的投资管理制度来约束投资行为。更有甚者，因为建立制度而不遵守，导致部分子公司对集团公司投资管理制度的权威性存在质疑，从而为获取暴利铤而走险，不顾集团公司的利益，私自投入一些国家明令禁止的领域或者跳过集团公司的监督进行账外投资，这都在不同程度上损害了集团公司的整体利益。
三、建立健全集团化公司内部投资管理制度的建议
制度化管理是公司一项艰巨且需要持续改进的工作，而投资制度建设的基本流程可以划分为投资制度的编制、投资制度的执行、投资制度的修订完善三个环节。三个环节的系统性对是否能逐步形成适应公司自身发展需求的投资管理制度体系有着决定性的作用。因此，下面就从这三个环节谈谈对投资制度建设的建议。
1．加强制度建设应当提高对投资管理制度认识，深度挖掘制度管理的功能。长期以来，我们对投资制度的功能和力量重视不够，在推进投资制度建设的过程中，对于日常项目管理中经常出现的问题要从规律上找原因，反复出现的问题要从管理制度上找原因。坚持走科学化、规范化的道路，这些都是建立在对投资制度及制度功能的深层次把握和运用上的。投资管理制度的建设我们首先需要提高自己对投资管理制度的认可度，从意识、思维层面提高认识，同时还要全面考量，尝试深度挖掘投资管理制度在项目管理过程中的功效。
2．加强制度建设应当着眼于制度的健全，努力实现从制度到条例的全面化。按系统论的观点，机制就是系统内在规律的表现形式与作用过程。在若干制度构成的系统中，制度的相互作用和实际运行就构成了制度机制。按照制度的刚性程度和作用范围，我们可以将一个组织的制度简单分为5种：（1）管理制度：是组织管理系统的基本框架，保证管理秩序的根本性的管理制度。（2）管理规定：对某专项的涉及到全组织或某一个专业系统内的工作所做出的具体要求。（3）管理办法：对于一项具体工作、操作步骤或对于一个具体的项目的管理所做出的要求。（4）实施细则：对于组织管理系统内某一个管理制度的具体实施步骤所做出的具体规定。（5）工作条例：组织内部局部性的、或阶段性的工作所做出的系列化规定。这五项是一套制度中基本的元素，为保障制度机制的顺利运行，五个元素缺一不可。且五个元素的建立需要紧密结合起来，互为指导与辅助，把每一项制度的建设都要融入到其他四项投资制度中。
3．加强制度建设应当注重发挥制度的整体功效，努力实现更高层面的系统整合。要充分发挥投资制度的功能，还需要构建一套闭合、关联、科学的制度系统，这个制度系统中各部分既各有分工、互不冲突又相互联系、协调配合，共同发挥作用，缺少任何一部分都会造成结构、功能和功效的缺失。在某种意义上，投资制度建设所追求的已不是某一项制度的创新，而是把注意力更多地放在加强制度之间的联系和对接上，对制度的功能进行整合，形成良性机制。作为一个整体，全局的各项制度之间应当协调一致，如果各部门的制度互相不能够协调一致，遵守制度的人就会感到无所适从。建立完整统一的制度体系，应当将各个部门制定的内容相似的制度进行统一归置，使之能够全面覆盖而又不会产生重叠。
4．加强制度建设应当注重制度在实施过程的规范与监督，加强过程管理。一套投资管理制度体系建立后，能否获得良好的实施是最后且最关键的一项。投资管理活动作为一个公司扩大规模的基础，其重要性不言而喻，而投资管理制度体系的推广也必须建立在从上而下、从总到分的顺序递进，使整个推广过程强力而规范。同时，投资管理活动的内部监督管理措施能够对投资制度体系的推广起到警示与纠偏作用，适当的监督与反馈可以辅助推进投资管理制度在子公司中的实施。
5．加强制度建设应当不断根据实际情况进行调整，与时俱进。制度也不是一成不变的，要根据集团公司的发展而不断修订，适应新形势新任务的要求，针对一些容易出现问题的环节和工作中存在的漏洞，建立健全科学合理、具体实在、切实可行的投资制度。而那些已经不能适应目前管理需要的投资制度，要及时地进行修订，将不符合形势发展需要的投资规定予以废止，重新制定、完善适合管理需要的、统一的投资制度体系。
四、结语
