时间：2023-06-07 09:25:42
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇中小企业融资研究论文，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
目前，我国中小企业约有4200万家，占全国企业总数的99.8%，其工业总产值、实现利税、出口总额已分别占全国的60%、50%和68%左右；中小企业还提供了大约75%的就业岗位。实践证明，中小企业在增加税收、提高就业、推动经济发展等方面发挥着重要的作用。然而，在融资方面，中小企业普遍存在问题。
（一）融资渠道窄 融资分为直接融资和间接融资，直接融资中主要包括股票融资和债券融资。对于发行股票融资，国家2004年推出的中小企业板块为中小企业通过资本市场直接融资提供了一个平台，但由于我国证券市场门槛较高，在实际操作方面，只有少数效益好、成熟度高、市场前景广阔的中小企业可以争取到上市筹集资金的机会，大多数中小企业在较长时间很难进入证券市场。企业债券虽然发行成本低，但由于受政策导向的影响，我国债券市场受到“规模控制，集中管理，分级分批”的约束，发育程度底，使得中小企业发行债券十分困难。间接融资除了银行贷款，还包括票据贴现、租赁融资、基金融资等多种方式。其中银行贷款服务品种多样，相对而言手续简单快捷，成为中小企业间接融资的主要方式。然而由于缺乏国家的政策支持和本身的透明度不够等原因，银行等金融机构对这类企业存在着信贷心理障碍，容易采取信贷歧视政策。
（二）信贷配给存在 信贷配给现象主要体现在一方面金融机构存款和贷款差额绝对数以及相对数都不断在扩大，例如到2009年底，存贷差额接近5万亿（见图1），而另一方面带来的是中小企业的信贷资金供给不足。
（三）信用度较低 中小企业到期贷款不还或者无力偿还的现象比较普遍，更有些企业在借钱的时候就没有准备还钱，或是想方设法悬空或逃债，因此导致中小企业群体信用的低下。同时，中小企业普遍存在法人与自然人资产没有严格区别的现象，当企业经营发生困难时，抽逃企业资产时有发生，而且很难控制，贷款的保证往往难以得到落实。较高的经营风险较低的信用状况有时会使金融机构忽视健康成长的那些中小企业贷款的合理需求。
二、中小企业融资效率分析
目前对融资绩效的分析一般从两方面进行分析：（1）融资成本，即企业使用资金的代价，包括融资费用和使用费用。企业融资时，应尽量使资本成本最小化。（2）企业是否能够及时融通所需的资金，以及资金是否能发挥最大效应。站在企业角度来看，企业融资得来的资金能否得到最大限度的利用直接决定了融资效率的高低。如果企业融资价值较低，所获得收益还不足补偿融资成本的需求，即使融资成本再低，融资效率也不会高。为了更好地分析中小企业的融资绩效，选取2009年和2010年两年中小板块上市的97家企业作为参考集，采用数据包络分析法（DEA）来测度这97家上市企业的融资效率状况。企业资产总额、负债额、所有者权益作为投入指标；主营业务收入、总资产收益率作为产出指标。在模型中虽可引入更多的指标，但考虑到指标之间的交叉性和相关性对评价结果的影响，本文所选取的指标已经较为全面地反映中小企业资金利用效率的状况，可以充分体现资金投入与产出的各个方面。
（一）实证分析 具体为：
（1）融资效率分析。根据97家中小板块企业的原始数据，整理出相应的输入输出数据，利用DEAP-xp1软件进行分析，得出综合效率、纯技术效率和规模效率。如表1、表2所示：
从表1、表2可以看出，2010年这97家中小企业，仅有9家（9.28%）综合效率值为1，2009年为7家（7.22%）综合效率值是1，说明投入最小，无冗余，产出最大，无短缺的公司所占的比重很小，还不足10%。综合效率值小于1的公司在这两年中比重都超过90%，存在投入和产出不足的情况。
在非相对有效的中小企业中，2010年有8家仅为技术有效而非规模有效，既非技术有效又非规模有效的企业为80家，占到总数的82.47%，从这个角度来看2010年我国的中小企业融资效率是比较低的。表2反应的2009年的数据也说明这种情况。
（2）行业影响分析。为了解行业之间融资效率的差异，根据比重把97家企业分为四个类别进行比较。
通过图2可以看出2010年较于2009年各个行业的融资效率基本呈上升趋势，但是之间的绝对差额并不大，从发展趋势可以看出，2009和2010年度中小企业的融资效率水平都没有明显得到提高。通过行业内的比较，石化塑胶和医药生物这两行业较于机械设备以及其他一些行业的融资效率高。
（3）规模报酬分析。通过DEAP-xp1软件计算得出的实证数据可知：2009年在这97家上市的中小企业中，有规模报酬递减的有23家，规模报酬不变的有8家，其余66家均处于规模报酬递增阶段，规模递增报酬增加的比例为68%。2010年有18家规模报酬递减的企业，规模报酬不变的有8家，其余71家均处于规模报酬递增阶段，规模报酬增加的企业所占比例为73%，因此大部分的中小企业属于规模收益递增的企业，但是从平均效率值来看（0.6左右），还是有些偏低。究其原因，可能还是因为这些中小企业缺乏发展资金，因而制约了这些企业的进一步发展。
（二）分析结论 具体为：（1）中小企业融资效率低下。通过上面的分析可以看出，2009年技术有效或者规模有效的企业为17家，只占到总数的17.53%，2010年技术有效或者规模有效的企业为16家，占到总数的16.49%，可以看出2009-2010年这两年中小企业的融资效率比较低。存在投入和产出不足的情况，在现有资金投入情况下，企业并未充分利用，使得企业产出未达到最优。（2）中小企业普遍处在规模报酬递增阶段，资金缺口大。中小企业普遍处在规模报酬递增阶段，这说明其处于成长期和扩张期。在成长期，企业将新产品投放市场，产品逐步得到市场的认可，销售量和利润呈上升趋势，企业整体呈现出一个发展向上的趋势，但是企业仍然处于亏损阶段，需要外部资金增加设置。在扩张期，企业已经占领了一部分市场，但为了迅速抢占更大的市场，需要组织大规模的生产，并需要短期内获得大量资金。
三、中小企业融资绩效提高措施
解决中小企业融资效率问题，需要全社会的共同努力，关键要形成企业、银行和政府三方面相互协调的经济关系，因此从企业自身、金融机构、信用担保体制和相应的政策法规四方面提出提高中小企业融资绩效的措施。
（一）提高中小企业自身素质 主要表现在：（1）完善财务制度。中小企业的财务状况和信用水平很大程度上决定了企业信贷资金是否可得。财务制度不健全，财务报告准确性和真实性失真等都将严重影响金融机构对其资金的支持，因此中小企业要积极完善财务制度。首先政府应该采取鼓励措施，支持会计师事务所，税务机关等相关部门对中小企业财务人员的培训，帮助其建立规范的会计账簿，完善企业会计制度，使其最终能够提供符合金融机构要求的财务报表。（2）加强信息披露。“信贷配给”是中小企业在获取银行等金融机构的债务融资时所遇到的问题，主要因为两者之间存在着信息不对称。因此完善企业的信息披露制度，增强企业信用风险的透明度非常重要。而前提是必须完善中小企业信息披露的相关法律法规体系，要求中小企业在不涉及商业机密的前提下充分公开自己的信用信息，这样才有利于消除银行与中小企业之间的信息不对称。
（二）深化国有银行改革 主要表现在：（1）信贷审批权力层次化。国有商业银行上收贷款权限，取消基层银行的贷款审批权，这给广大中小企业的融资带来了更大的困难。因此银行需要做到对不同贷款条件和产品实行差别化对待。集中风险高的大额业务审批决策权，对于中等以下额度，风险较低的贷款，应当将审批决策权适当分散到基层机构和相应的信贷人员。（2）信用评估中介机构介入。银行对中小企业进行风险评估，风险控制等信息采集成本太高，对信贷风险难以掌控。如建立相应的信用评估中介机构，可以降低银行对中小企业放贷的成本。此外中小企业也需要为其提供包括资金方向、技术改造、经营管理、司法诉讼等方面的信息咨询服务。
（三）完善信用担保体系 主要表现在：（1）创建高效的信用等级评估体系。在对中小企业进行信用评估过程中，要尽量减少过分依赖企业的财务报表，更多注重企业的实际情况，重点核查企业的存贷增减，贷款使用、回笼等情况，最后由权威评估机构根据企业经营状况，偿债能力，风险保障能力以及信用指标等主要指标作出符合事实的评估等级，以此作为金融机构对中小企业信贷融资的决策依据。（2）建立中小企业信用担保机制。一是建立分层次的政府信用担保体系。可以建立中央和地方分层次的中小企业信用担保体系，地方主导中央辅助。另外，中央和地方的担保侧重点不同，中央重点对于一些贫困地区及欠发达地区的中小企业提供信用担保，而地方则根据本地中小企业的特点，确定相应的担保重点。二是发挥民间担保机构的作用。我国中小企业量大面广，而国家的资金有限，仅仅依靠政府的信用担保满足中小企业的需求无疑是杯水车薪。因此不仅要开展政府的信用担保，更需要引导中小企业之间的互助担保和商业担保机构对中小企业的担保，充分调动和发挥民间担保机构的作用。三是规范对担保机构的管理和监督。为了保证中小企业担保机构的健康有序发展，国家应该明确指定一个政府部门监督和管理中小企业担保机构，主要是对担保机构的资质，担保程序，担保机制和收费标准等进行监督管理。
（四）改善宏观经济制度 主要表现在：（1）转变政府职能。政府在行使其职能时，不仅要站在国有大企业的立场上，维护大企业在吸引社会资金方面的垄断地位，更需要对中小企业给与较多的关注，制定相应的政策引导中小企业的发展，并为其创造良好的外部环境。与此同时逐步改变政府在金融市场上的垄断地位，由原来依赖国有大企业转变为依靠中小企业经济发展来实现促进经济的增长。（2）完善法律体系。由于目前我国关于中小企业的法律法规存在两方面的不足，一是许多法律不具体，实际中难以操作。二是相关法律滞后于经济发展。建议政府应该从以下几方面入手，完善司法环境。一方面，修改完善《担保法》，与此同时完善全国统一性的动产担保登记制度，进一步扩大动产的担保范围，增强贷款人的积极性，保护各方的利益。另一方面，颁布《担保公司条例》，使得担保机构的行为有法可依。条例应该对行业标准，担保比例，担保方式，担保赔偿数额等担保的关键内容作出统一的运行规定。
参考文献：
［1］周小云：《我国中小企业间接融资体系研究》，江南大学2008年硕士论文
关键词：互联网+ 工业4.0 中小企业融资难 供应链金融 信用风险
一、引言
供应链金融是以核心企业为中心，将核心企业作为供应链的支撑点，把资金注入核心企业的上下游企业，使核心企业及上下游企业成为一个整体，以提升整个供应链的竞争能力和内在价值。供应链金融不仅能够解决由全球性外包活动导致的供应链融资成本居高不下以及供应链节点资金流的瓶颈问题，还能够缓解后金融危机背景下日益凸显的中小企业融资难问题。
国外关于供应链金融的研究大多集中在概念厘清、理论分析方面。霍夫曼（Hofmann）首先梳理了供应链金融的要素、参与者以及功能。福尔等人（Pfohletal）运用数学模型解释了如何通过降低融资成本率来降低资本成本。马西斯等人（Mathisetal）指出以合理的成本满足客户需要从而实现长期利润的最大化才是正确选择，因此需要在供应链各个环节给予融资支持。塞弗特等人（Seifertetal）认为核心企业应该在挤压供应商产生对手风险以及获得的运营资金占用成本削减之间做出一个权衡取舍，并提出反向保理是一种较佳的方案。
国内关于供应链金融的研究主要集中在两个方面：一是从中小企业融资的角度探讨供应链金融。夏泰凤指出供应链金融为中小型企业融资提供了很好的机遇并分析了供应链金融仍存在的问题。熊熊等人分析了供应链金融模式下的信用风险，修正并完善了现有信用评价体系。二是从业务的角度归纳分析供应链金融的各种模式。
目前国内还鲜有论文分析在“互联网+工业4.0”的背景下供应链金融的发展。鉴于此，本文列举了国内外一些商业银行的相关产品创新，与传统供应链金融对比，发现当前仍存在的问题，并提出改进方法。
二、国内外商业银行的相关产品创新
（一）国内（见表1）
（二）国外
以渣打银行为例，渣打银行建立在合作伙伴关系之上的融资模式主要有三种形式：
1.供应商融资合作伙伴。渣打银行与当地经合组织银行紧密合作，共同了解并评估融资客户的采购和供应商管理策略，并对客户供应链中的供应商进行评估，为它们提供融资。当客户的关键供应商收到订单或信用证时，渣打银行根据其采购订单的价值为其提供发货前的融资，供应商发货之后，将票据交予银行，发货前融资自动转为发货后融资；对于非关键的供应商，一般只提供发货后融资。
2.进口保理合作伙伴（见图1）。
3.暗保理担保（见图2）。
三、供应链金融发展创新之处
（见表2）
四、新背景下商业银行信用风险的变化
（一）基于第三方B2B 平台的线上供应链金融
与互联网结合构建线上供应链金融，导致了信用风险的变化，如仓单/存货质押融资电子仓单融资。电子仓单融资采用线上授信，将“电子信用”作为“金融信用”的补充，双重授信有利于降低授信风险；线上企业地域分散度高，给银行的实地走访带来很大障碍。相比线下企业，线上融资企业规模小，融资频率高、额度小，供应链稳定性程度低，违约风险有所增加。
（二）与物流公司的合作
“工业4.0”的核心是“智能+网络化”，建立物联网。在传统的供应链金融中，商业银行与物流企业的关系仅限于合作伙伴，在传统供应链金融服务的提供过程中，需要通过物流企业对货物等进行运输、仓储监管。由于商业银行与物流企业大部分为合作关系，结合程度较低，难免在上述环节会存在信息不对称的情况，这个不利于商业银行的资产回收。结合互联网技术的供应链金融充分利用这一优势，在仓储管理、信息共享、物流跟踪、资金流向等方面充分掌握信息流向，与物流企业紧密结合，掌握各项数据。利用互联网技术，深入物流的各个环节，整合资金流、信息流、物流，对获得的数据进行储存、分析、挖掘，建立自动化的预警平台，及时与物流企业进行互动、信息反馈，降低信用风险。
（三）与电商平台合作
传统供应链金融没有与互联网结合，之后，阿里巴巴、京东、苏宁逐步建立了以电商平台为核心的供应链金融平台。而现今基于B2B 电商平台、基于B2C 电商平台、基于支付的供应链金融平台也逐步开始建立，供应链金融业务竞争愈加激烈。银行与电商企业的合作，实际上可以实现双赢的局面。国际上，UPS等大型物流企业已经靠物流金融业务取得了新的利润增长。一方面，对小型经销商来说，流动资金起了非常关键的作用，而存货占了流动资金相当大的一部分，这些企业急需利用存货融资。另一方面，银行已经有了相对规范的不动产抵押的贷款体系，对于动产抵押，银行必须寻找第三方企业来协助开展业务，以求对质押物的规格、质量、不断变化的价值等的深入了解，以便在贷后对质押物进行管理。同时物流行业也需要寻找新的利润增长点，更多地关注物流提升附加值。一方面电商拥有丰富的信息，可以帮助银行降低信用风险，但另一方面，互联网的信息安全问题也亟待解决。
（四）质押物范围
在银行的传统的贷款中，信用贷款依托于自身的资信情况，保证贷款依托于第三方的良好信用，这两种模式都不需要以自己的资产作为担保，抵押贷款也仅仅利用了资产中的固定资产部分作为担保。但是对于广大中小企业来说，他们请第三方作为担保的成本非常高，自身的发展情况又不足以申请信用贷款，其所拥有的固定资产特别是房地资产非常有限，因此传统的贷款业务自然将相当一部分中小企业排除在外。
在“N+1+M”网络中，信用是可以鞯嫉摹R环矫妫银行可以从供应链的经营中预警到违约风险，提前采取措施，另一方面，供应链上的其他企业为了避免自己的信用受到牵连，也会采取一定的措施。在信用链中，必然会有大量的信息交互和共享，银行可以对整个供应链进行授信，将重点转向供应链上下游的真实贸易情况，开展集群的融资业务，将供应链中的各个企业的信用进行捆绑，中小企业的信用等级也通过核心企业及整个供应链的整体实力获得提升。但随着质押物范围的扩大，对银行的资产审查和风险控制的要求会更高。
五、对策和建议
（一）与核心企业合作
与核心企业合作，可以降低融资风险。与核心企业合作，可以将风险管理的重点从资信水平较低的中小企业转移到资信水平较高的核心企业，是否与核心企业有贸易关系，这也成为对中小企业资格认定的一种方式。并且，供应链金融业务具有自偿性的特点，与核心企业合作还可以更全面地掌握每笔供应链融资的贸易背景和结算信息，更加有效地控制资金流和现金流，同样降低了风险。通过一揽子解决方案，使供应链中的参与者更加紧密地联系起来，从原来静态、单个企业的风险控制转为动态、系统的风险控制，实现资金流、物流和信息流的统一。
（二）通过物流企业沟通上下游
可以建立专业物流金融公司或者成立物流银行部门，由物流企业和银行共同管理，负责沟通供应链中的上下游环节，提高资金的使用效率，降低银行的信用风险，增大银行的业务量，提升物流企业的利润。
（三）建设信息化平台
充分发挥信息技术的优势，将供应链中的各主体紧密地结合在一起，提交订单并做出反应、发出业务请求等都可以在信息化的平台上完成。通过该平台，银行可以全面地掌握各个企业的交易信息。在提高各企业的交易效率的同时，大大缩短授信过程，并且消除了信息不对称的情况，降低银行的信用风险。信息技术不但在建设方便、高效、安全的金融服务体系中发挥着基础性作用，而且对于提高金融机构的内部管理水平与资源配置效率更是具有重要意义。
（四）扩大质押物范围
可以通过合理的模式设计，将资产负债表中的流动资产和无形资产等加入担保范围进行融资，解决企业特别是中小企业的融资难问题，成为银行间差异化的关键点。将动产质押和不动产质押结合起来，还可以起到分散风险的作用。
（五）建立统一信用评级指标
将主体评级和债项评级统一起来。引入债项评级，就是要对供应链的运营的情况、交易资产的特征以及交易对手的资质进行评级，因为中小企业在与核心企业的交易中，这些业务比较稳定，这样，银行就可以剥离中小企业在信息披露方面的不透明，针对业务授信。中国人民银行信用评级管理指导意见（银发[2006]95号）中指出，信用评级机构对企业进行信用评级应主要考察以下几个方面：企业素质、经营能力、获利能力、偿债能力、履约情况和发展前景。从这个评级指标可以看出，在传统信贷业务中，银行主要考察企业的财务指标，如果按照这个信用风险评级指标，中小企业因自身财务制度不健全等因素是很难获得融资的。银行在推行供应链金融时，需针对业务特点，建立供应链金融的信用评级体系。
（六）完善信用保体系
扩大担保机构的总体规模，提高其实力；加强银保的合作力度，完善相关制度。在利率市场化的背景下，银行业受到互联网金融企业的挑战，倒逼银行业改革创新，供应链金融就成为了银行业突围手段之一的小微信贷的重要技术。工业4.0要求建立完善的物联网，随着物流和科技的发展，供应链金融也在不断的创新，只有充分利用互联网技术，与物流企业合作，才能使供应链金融发挥最大的效用，解决中小企业融资难的问题，使经济更好、更快地发展。
参考文献：
[1]Demica. Growth Trends in Supply Chain Finance[Z].Demica Report Series ，2011.
[2]E.Hofmann Supply Chain Finance：Some Conceptual Insights[J].Logistics Management，2005，（1）.
[3]Hans-Christian Pfoh，MoritzGomm.Supply Chain Finance：Optimizing Financial Flows in Supply Chains[J].logistics Research，2009，（1）.
[4]R.Seifert，D.Seifert. Financing the Chain[J].International Commerce Review，2011，（1）.
[5]闫俊宏，许祥秦.基于供应链金融的中小企业融资模式分析[J].上海金融， 2007，（2）.
[6]李毅学.供应链金融风险评估[J].中央财经大学学报，2011，（10）.
【关键词】金融物流 融资企业 银行 期货 第三方物流企业
一、引言
中国远洋运输集团打出“物流金融服务一体化，银行企业合作嫁接者”的强势口号，与中国建设银行签订国际贸易质押授信业务战略合作协议，依靠第三方物流的强力支持，建设银行将客户资源向上下游延伸，为国际业务发展增添新的动力。中远物流通过开发金融物流业务，将拓宽行业领域，提升服务水平，扩大客户资源，进一步增强在物流行业的综合竞争力[1]。经调查，国内开展金融物流业务的银行有中国工商银行、广东发展银行、招商银行、中信银行、上海银行、华夏银行、民生银行等在内的26家银行，而且工商银行、建设银行、深发、广发、招商和中信都将金融物流业务作为战略性选择纳入银行长期发展的业务。不难发现，各大物流企业、银行都在竭力争取这块“金融物流”肥肉，为企业发展创造价值增值。
（一）金融物流
金融物流，又称“物流金融”，“融资物流”，“融通仓”，“供应链金融”，“全程监管以及担保物管理”等[2]。虽然称谓有所不同，但是核心内涵却是基本一致的。它是物流服务和金融服务相结合的产物，即包括金融服务功能的物流服务，主要指：在供应链中，第三方物流企业提供的一种金融与物流集成式的创新服务，包括：物流、流通加工、融资、评估、监管、资产处理、金融咨询等，不仅为客户提供了高质量、高附加值的物流与加工服务，还为客户提供了直接或间接的金融服务，提高了供应链的整体绩效以及企业的经营和资本运作效率[3]。
（二）金融物流服务系统
第三方物流企业（3PL）作为供应链环节中连结上下游企业的桥梁，是金融物流服务的提供者。一方面，第三方物流企业利用自身或自身与金融机构良好的合作关系，为融资企业与金融机构创造良好的合作平台，协助中小型企业向金融机构进行融资，提高企业运作效率；另一方面，第三方物流企业掌握了融资企业较为详细的经营和管理状况，为金融机构大大节省了信贷的监管成本，减小了银行信用评估的难度，从根本上解决了银行和融资企业的“想贷不敢贷”、“想借借不到”的尴尬。金融物流服务系统如下图所示[4]：
二、金融物流集成产品融资模式
所谓金融物流集成产品，从广义上讲，是以融资企业为主要服务对象，以流动商品仓储为基础，涵盖融资企业信用整合与再造、物流配送、电子商务与传统商业的综合平台。从狭义上说，金融物流集成产品主要是针对中小企业缺乏固定可抵押资产的状况而设计的银行综合服务[5]。其主体主要包括金融机构、第三方物流企业、融资企业、产业链主导企业等。商业银行为拓展业务，第三方物流企业提供增值服务以获取超额利润，中小企业急需解决融资困难的局面，三方利益主体均希望可以有多种金融物流集成产品出现以帮助解决各方需要。目前金融物流主要包含以下几种融资模式：
（一）存货融资模式
存货融资就是在货物运输或仓储过程中，将货权转移给银行，银行根据市场情况按一定比例提供融资，包括基于权力质押和基于动产质押两种融资模式。
1.基于权利质押的融资一仓单质押。
根据《中华人民共和国担保法》的规定，仓单可以作为权利凭证进行质押，以仓单质押的，应当在合同约定的期限内将权利凭证交给质权人，质押合同自凭证交付之日起生效[6]。融资企业、银行、物流企业签订三方协议，协议质押对象、质押期间、仓储费用、质押比率等。融资企业把存货仓单交给银行，并获得银行贷款。银行在质押期间可以不定期检查货物情况，物流企业有义务向银行汇报货物情况。融资企业还款，银行归还仓单给融资企业，融资企业凭仓单提货。
2.基于动产质押的物流金融业务模式。
融资企业将其拥有的动产作为担保，向银行出质，同时将质押物转交给具有合法保管动产资格的物流企业进行保管以获得贷款[7]。动产质押融资可以分为静态质押和滚动质押，静态质押融资是融资企业将商品质押给银行，并存放于物流公司监管下的仓库，物流公司代银行占有和监管质物，并向银行出具质押专用仓单或质物清单，银行据此向借款人提供融资；滚动质押是在静态质押的基础上发展起来的一种更为便捷的物流融资方式，其基本结构与静态质押类似，区别在于滚动质押事先确定质押商品的最低要求值，在质押期间超过最低要求值的部分可自由存入或提取，同时允许质押物按照约定方式置换、流动、补新出旧。
（二）应收账款融资
融资企业与还款企业进行货物交易，融资企业收到货物购买方的应收帐款单据，货物购买方成为还款企业，融资企业将应收帐款单据质押给商业银行，还款企业向银行出具应收帐款单据证明，以及付款承诺书，银行贷款给融资企业，还款企业将应付账款金额支付到融资企业在银行指定的账号，应收帐款质押合同注销。如下图（3）所示：
（三）信用证结算方式中金融物流的运作模式
国际结算在金融物流业务中扮演着重要的角色，从事国际贸易的企业希望银行能够提供一体化的完整产品组合，满足其货物和现金管理的各项需求。这里简单介绍有关信用证结算方式在金融物流中的应用[8]。
信用证是一种由银行依照客户的要求和指示开立的有条件承诺付款的书面文件，开证行承担第一付款责任。基本当事人如下：①开证申请人(applicant)。一般为进口商或中间商，申请开证并交纳押金，有验单、验货的权利；②开证行(issuingbank)。应开证申请人的要求向出口商开出信用证，一般为进口商所在地的银行；③受益人(beneficiary)，即出口商；④通知行(adversingbank)；⑤第三方物流企业（3PL）
进口商在与出口商签订买卖合同后，根据合同条款，在规定的时间内通过银行授信的物流公司向银行申请开立信用证，进口商交保证金或由物流企业提供担保。开证行应该是金融物流供应链中的节点银行。开证后，开证行将信用证传递给出口方银行，出口方银行收到信用证后审核信用证的真实性并通知出口商。出口商接受信用证后，应立即发货，取得装运单据交议付行／保兑行议付货款。出口方银行议付后，寄单索汇。开证行接受单据，通知进口商付款赎单。进口商如同意接受单据，应将货款及应付手续费付给开证行，此时，开证行和进口商之间由于开立信用证而形成的契约关系就此终止。这种金融物流模式，融资企业（进口商）的货物置于第三方物流企业仓库，第三方物流企业拥有对货物的监管权，通过与进口方签订合约以及第三方物流企业强大的中间力量为支撑，大大减小了商业银行的贷款风险，为融资企业和商业银行所广泛乐意接受[9]。
基于存货、应收账款以及信用证的金融物流融资模式为中小企业融资提供了极大的便利，但物流金融业务发展空间极大，就像魔方积木，不同的模块稍加变动再组合就可无限的去延展，无限的去创新。在金融衍生品如此繁荣的今天，笔者将期货交割与金融物流想结合进行价值创造，利用期货交割的规范化为金融物流融资节省运作成本从而得到三方主体的认可，解决中小企业融资难题。
三、新型金融物流实施模式―期货交割时的价值创造
国内的金融机构在过去的十几年里也尝试推出了一些新型的金融产品，以攫取这块“金融物流”处女地，如华夏银行推出的物流金融产品组合包括：核定货值质押融资、非核定货值质押融资、货权质押融资、未来提货权仓储监管融资、未来提货权保税仓融资[10]。后两种就是期货交易与金融物流相结合的雏形，以下探讨期货交割下的金融物流实施模式。
（一）期货
期货，英文名“Futures”，指交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货。期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物。这使得期货交割的金融物流融资具有天然的优势，可以大大降低银行贷款业务的风险。
（二）期货交易下的金融物流运作模式
1.卖方客户受信的物流金融业务。该模式是第三方物流企业以担保人的方式受银行委托监管货物，银行根据标准仓单，把贷款额度直接授信给交割库的卖方客户。假设期货交割方式是集中交割，即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式，其业务流程为：
卖方按照交易所规定组织入库，仓库和质检机构检验，交易所进行现场检查。检验合格后，交割库向卖方开具标准仓单。卖方客户向银行提交有关资料，质押标准仓单以申请授信额度。同时，第三方物流企业以第三方担保人的方式受银行委托监管货物，经银行有关审批部门核定授信额度，与卖方客户和物流公司签订相关协议。在交割日，买方交齐货款，银行将标准仓单交至交易所，交易所收买方货款付给银行，收标准仓单过户给买方，同时卖方客户开具增值税专用发票，完成交割。
2.买方客户受信的物流金融业务。该模式是指第三方物流企业以担保人的方式受银行委托监管货物，在最后交割日，银行把全额货款差额额度直接授信给交割库的买方客户。与卖方客户受信不同的是，银行提供的融资服务发生在交割日。银行为买方客户垫付货款差额，并取得标准仓单。其业务流程为：
买方客户向银行提交有关资料，申请授信额度，同时物流公司以第三方担保人的方式受银行委托监管货物，经银行有关审批部门核定授信额度，与买方客户和物流公司签订相关协议。银行为买方客户垫付货款差额交付交易所，并取得标准仓单完成交割。买方客户一次或多次归还银行垫付款，银行签发与每次归还金额等额的仓单分提单，交割库凭银行签发的仓单分提单通过第三方物流企业向买方发货。
除了银行直接授信给卖方客户或买方客户以外，银行也可以把贷款额度直接授权给第三方物流企业，物流企业根据客户的需求和信用状况进行质押贷款和最终交割，这种统一授信模式可以降低银行的风险和成本。在交割过程中，得到授权的物流企业银行向卖方客户或买方客户授信。
（三）期货交割与金融物流服务相结合的优势
期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物[11]。期货交割中使用的仓单为标准仓单，标准仓单经交易所注册后生效。期货合约的标准化和运作程序的规范化能够在很大程度上降低物流金融业务的风险，增加客户价值，并且有利于期货市场和现货市场共同发展。
1.期货交割库是经交易所审定注册的，为期货合约履行实物交割的指定交割地点。为保证和提高交割仓库的服务质量，交易所应建立交割仓库自查、交易所抽查和年审制度。因此，交割仓库无论是经营管理水平、风险控制能力还是偿付能力都更有保证，加上第三方物流企业的委托监管，大大降低了抵押物的监管风险。
2.开具标准仓单前，交割库需将货物样本送至交易所指定的质检部门检验，合格后才能由指定交割仓库申请注册标准仓单，降低了质押产品的质量风险。
3.抵押物为期货，期货市场发现价格波动和规避风险的能力稳定了质押产品的价格，降低由于价格波动幅度过大而给银行带来市场不确定性风险。
4.在整个仓单形成环节和交割环节中，交易所和期货经纪公司的参与和期货交割相关法律法规能够共同约束融资企业、第三方物流企业和银行三方的行为，降低违约风险，也为期货交割中引入物流金融业务提供了一定的法律法规支持。
四、结束语
将期货交割与金融物流相结合进行价值创造迎合了银行、第三方物流企业和融资企业三方的利益要求，期货合约的标准化和运作程序的规范化能够在很大程度上降低物流金融业务的风险，增加客户价值。严格的期货交割流程降低了节约银行等金融机构审核质押仓单的成本，降低了因仓单欠规范而产生的风险。另外，有关期货严格的法律政策为金融物流实施提供了一个良好的外部环境，约束融资企业、第三方物流企业和银行三方的行为，降低违约风险。笔者期待这种模式在未来可以被市场所认可和接受，为三方主体创造价值增值。
参考文献
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