时间：2023-06-08 10:57:16
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇财务指标分析，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
摘要：财务指标作为对财务报表繁多数据的高度精炼，对于利益相关方研究企业经营状况提供了有效的途径。财务指标分析在进行长短期偿债能力、营运能力、盈利能力分析的基础上，关注财务数据的真实性，全面综合分析，创新财务指标，以期更加真实准确完整地反映企业的经营状况。
关键词 ：财务指标；财务报表；分析
一、引言
企业财务报表为报表使用人提供了综合的企业有关的财务信息，主要包括企业的资产状况、收益情况与现金流量情况。对于那些必须通过企业会计报表进行决策，或者对企业发展方向、投资决策或者判断企业生产经营指标是否达标，就必须对财务会计报表特别是报表反映的财务指标进行分析。一方面，财务报表是由专业财会人员按照会计准则计量企业生产经营状况，以量化的数据来呈现企业经营质量的数据表格。另一方面，企业规模不同，涉及的经营数据很庞杂，这些数据涉及企业经营活动多个方面的财务指标。这些财务指标分门别类，是财务报表某一块内容的高度精炼，可以给投资决策者、利益相关人提供很多有用的信息，值得好好研究分析。
二、财务指标分析概述
（一）短期偿债能力指标
短期偿债能力指标主要包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等。简单地说，就是通过短期债务金额与相关资产（现金流量指标）的比率大小，判定企业的短期偿债能力是否健康。假设某企业赊购材料一批，赊购之前流动资产为25 万元，流动负债为50 万元，流动比率=25/50=0.5，赊购之后流动资产、流动负债等额增加100 万元，则流动比率=125/150=0.83，流动比率提高。赊购之后速动资产不变，流动负债增加，所以速动比率降低。因此结论就是流动比率降低，速动比率降低。
（二）长期偿债能力指标
衡量长期负债能力的比率包括：资产负债率=负债/资产，产权比率= 负债/股东权益，权益乘数= 资产/股东权益，长期资本负债率= 非流动负债/（非流动负债+股东权益），利息保障倍数= 息税前利润/ 利息，现金流量利息保障倍数= 经营现金流量/ 利息，现金流量债务比= 经营现金流量/债务总额，关于上述指标的关系与应用可以举例如下，已知某企业20×3 年平均产权比率为1，平均资产为10000 万元，负债的平均利率为10%，则产权比率＝负债/ 所有者权益＝1，所以平均负债＝平均资产×1/2＝5000（万元），年利息＝5000×10%＝500（万元）。再比如甲公司20×3 年底负债总额为200万元，资产总额为500 万元，流动资产为240 万元，流动负债为160 万元，20×3 年利息费用为20 万元，净利润为100 万元，所得税为30 万元，则该公司20×3 年底资产负债率＝200/500×100%＝40%，产权比率＝200/（500－200）＝2/3，利息保障倍数＝（100＋30＋20）/20＝7.5，长期资本负债率＝（200－160）/（500－160）＝11.76%。某企业20×3 年底负债总额为1000万元（其中流动负债占40%），若年底现金流量比率为1.5，则流动负债＝1000×40%＝400（万元），现金流量比率＝经营现金流量÷流动负债＝1.5，经营现金流量＝400×1.5＝600（万元），年底现金流量债务比＝600/1000＝60%。
（三）运营能力指标
一般情况下，企业的运营能力越强，其资产周转的速度就越快，相应的盈利也就越强。换句话说，企业的运营能力是指在同样的时间内，将企业的相关资产“周转”一次的能力。企业周转能力越快，也就能为股东创造更多的价值。以存货周转率为例，存货周转率＝销售成本/平均存货余额，毛利率＝1－销售成本率，销售收入相同的情况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低。假设两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同，但毛利率不同，则有毛利率与存货周转次数反方向变化。企业运营指标还包括应收账款周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、总资产周转率等。
（四）盈利能力指标
盈利能力是直接反映企业创造利润的指标。一般情况下，主要有三个指标来反映盈利能力：销售净利率、总资产净利率、权益净利率。其公式主要是净利润与相关指标的比值。在这些指标中，权益净利率是投资者特别关心的指标，直接反映了投入资本创造的效益。
三、进一步完善财务指标的分析
（一）全面分析财务指标
财务指标作为财务报表的高度总结，每个指标有其特定的着重点，在分析企业的经营状况时，需要综合具体关注的指标情况与其他指标，相互联系印证，才可能得出比较精确的结论，这么做可以克服单个指标解释片面的情况，满足了目的不同的利益相关方。在指标的分析时，要注意避免人为地强调某一方面的风险，而客观上造成忽视其他方面的风险考量。比如选取的指标有意无意的都与总资产相关，这会造成总资产在财务指标分析中比重过高，在一定程度上弱化了对净资产、收益等指标的考察。同时，要注意到货币时间价值的影响，在选取历史成本、重置成本、公允价值等计量属性时，要结合所分析的目标具体情况进行考量，提高分析的精准度。
（二）保证财务数据的真实有效性
财务指标分析是建立在财务数据真实有效完整的基础上，只有保证财务数据的产生、记录、的真实性，分析财务指标才有实践指导意义。首先，企业的财会人员应该严格遵循会计准则，保证会计处理的真实有效性；其次，加强对会计信息披露的监管程度，尤其对于上市公司的信息披露，加大对于会计信息造假的惩罚力度，充分发挥审计机构的监督职能，披露的信息要准确完整，应该体现企业的生产运营情况、采用的会计政策、或有负债等与财务事项密不可分的信息，保证财务指标分析更加准确可靠，尤其监管部门要充分调研论证，出台具体的政策来改进目前会计信息披露的不足、不规范现象。
（三）创新财务考核指标
企业的财务考核指标中可以适当的设置一些反映环境保护的内容，比如原料的循环利用率、投入产出率，环保经费的投入率等等，来督促企业承担社会责任，采取各种有效的措施保护环境，提高资源利用率，实现社会的可持续发展。在鼓励社会创新方面，可以设置研发费用投入率等指标来倡导企业开展技术创新。
（四）规范财务报表报告体系
目前的财务报表以历史成本为基础，反应的是静态的、过去一段时间的财务状况，对于判断企业未来的运行潜力缺少一些衡量指标，与高速信息化的今天已经存在一定的脱节，基于此，需要制定更加规范有操作性适应时代的财务报表报告体系，对于报表附注披露内容制定更加合理全面的规则，附注披露的内容对于准确理解财务报表信息，精准剖析企业财务状况有着重要作用。
参考文献：
[1]焦海仙.关于财务指标分析的若干问题的思考[J].中国集体经济，2012(12).
关键词:财务报表;财务指标;财务分析
中图分类号:F275文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)17-0095-02
一、财务分析的目的与内容
(一)财务分析的目的
财务分析,主要是利用资产负债表和利润表等财务报告对其财务状况、经营成果和现金流量进行的分析研究。不同的报表使用者分析财务报表有着不同的目的,但均希望从财务报表中获得对其经济决策有用的信息。财务报表分析的内容应用十分广泛,既要帮助报表使用者总结、评价企业财务状况和经营成果,又要为报表使用者进行经济预测和决策提供可靠的依据。
(二)企业现行财务分析指标体系的状况
企业现行财务分析指标包括四个方面的内容:偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标和发展能力指标。
1.偿债能力分析指标。偿债能力是指偿还到期债务的能力,包括短期和长期偿债能力。主要指标有:流动比率、速动比率、现金流动负债比率、资产负债率、产权比率等。企业的偿债能力取决于两点:一是企业资产的变现速度,变现速度越快,偿债能力越强;二是企业能够转化为偿债资产的数量,这一数量越大,说明企业的偿债能力越强。
2.营运能力分析指标。营运能力是指企业基于外部市场环境的约束,通过内部人力资源和生产资料的优化配置组合而对财务目标所产生作用的大小。分为基本评价指标和具体评价指标,主要是应收账款、存货、流动资产、固定资产和总资产周转指标。营运能力的分析包括人力资源营运能力分析和生产资料营运能力分析。
3.盈利能力分析指标。盈利能力是企业赚取利润的能力,主要指标有主营业务利润率、成本费用利润率、总资产报酬率等,它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。企业盈利能力的大小主要取决于企业实现的销售收入和发生的费用与成本这两个因素。
4.发展能力分析指标。发展能力反映企业未来年度的发展前景及潜力。主要有销售增长率、资本积累率、总资产增长率、固定资产成新率等指标。一个企业的发展能力概括了该企业的盈利能力、管理效率和偿债能力,是企业实力的综合体现。
二、财务指标分析体系的利弊
(一)财务指标分析的优势
财务分析评价的重要手段是各种指标,而较多采用的是财务指标。财务指标的优点是:
(1)数据来源可靠,计算准确。它由具体的财务数据与财务资料作为分析基础,有明确的计算各类指标的公式。(2)使用广泛,具有较强的横向和纵向可比性。结合财务指标分析经营状况是财务分析的基础,不论是企业管理者,还是报表的外部使用者,都通过计算出的财务指标为参考,作为投筹资的基础。(3)针对性强。对每个财务指标分析都是针对企业财务上的某个部分,指标的高低在量的方面表明企业某个部分财务状况的好坏,与利润和成本等同起来,对短期的预测有一定的效果。
(二)财务指标分析系统的局限性
1.假设前提存在的缺陷
流动比率、速动比率和资产负债率是反映企业偿债能力的主要指标,但这些指标是以企业清算为前提的,主要着眼于企业资产的账面价值,而忽视了企业的融资能力及企业因经营而增加的偿债能力。此外,在速动比率指标的计算中假设企业的应收账款的偿债能力比存货的偿债能力强,但有时实际情况并非如此,因为有些应收账款需要几年的时间才能收回,有些甚至根本不能收回。
2.指标的定义缺乏统一性
财务指标必须具有很强的可比性,而可比性的前提是指标的定义必须统一。例如,主营业务利润率是用利润除以主营业务收入净额得到的,而企业的利润至少有主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润等形式,到底应该采用哪种利润却并未有统一的界定,这使得指标缺乏统一性。
3.绝对指标与相对指标被割裂
绝对指标和相对指标各有优劣,在实践中,财务分析往往将绝对指标与相对指标割裂开来,并过分重视相对指标而忽视绝对指标。实际上,有些绝对指标是非常重要的。例如,主营业务收入净额、净资产、净利润等指标是非常重要的,其中主营业务收入净额可以分析一个企业的销售规模,净资产可以反映该企业的资产规模,净利润可以反映该企业的获利能力。这些问题对分析企业的财务状况是非常重要的,所以在进行财务分析时,最好将绝对指标和相对指标结合起来,更加全面地反映企业的财务状况。
4.财务指标没有反映其内容结构
财务指标是由各种数字表达的,但这些数字往往只反映了该企业有关项目的表面现象,对于数字背后的真实情况很难知道。
5.财务指标容易被内部人控制
由于目前会计制度采取权责发生制的基本原则,内部人可以利用这一制度虚构某些交易与事项,从而能达到内部人员所希望达到的财务数据,于是,各种操纵财务指标的现象便应运而生。
(三)完善财务分析指标体系的建议和对策
1.增加非财务分析指标
从多年来企业财务分析的理论和实践来看,财务分析指标体系除引用定量和定性指标来说明企业背景以及各种分析指标资料以外,还应增加非财务分析指标,使财务分析指标体系更趋完善,在企业发展决策过程中更好地发挥支撑和保障的作用。
(1)产品市场占有率:是反映企业市场营销能力、分析评价营运能力的重要的非财务性指标。它表明在同类产品中企业产品占有的市场份额。企业产品市场占有率越高,说明企业产品受消费者喜爱,在市场竞争中处于主动地位。
(2)劳动生产率:是反映劳动者生产产品的劳动效率指标,劳动生产率水平可以用单位时间内所生产的产品数量来表示。单位时间内生产的产品数量越多,劳动生产率就越高;反之,则越低。劳动生产率还综合体现了企业产品的核心竞争能力。
(3)产品质量指标:指企业产品的质量水平的指标,主要表现在三个方面:一是指产品在生产过程中达到一定标准所表现出的品质指标。包括产品的合格率、优质品率等;二是指企业产品销售以后在消费者心中的信誉,并经国家权威部门认定。包括驰名商标产品、优质名牌产品等;三是指企业产品在销售以后未符合消费者要求而表现出的品质。可以通过消费者投诉率和退货率这两个计量指标综合反映。
(4)新产品开发能力:是指企业在开发适应市场需求的新产品方面的能力。企业管理重心正由实物资本转向技术、知识、人才等无形资本,因此在评价企业的经营业绩时应该关注企业的诸如市场价值、品牌价值、新产品的开发能力等非财务性指标。
2.充分利用现金流量信息,注重现金流动负债比
企业的现金流量特别是经营活动现金流量是偿还债务最直接的保证。如果经营活动现金流量超过流动负债,表明企业即使不动用其他资产,仅以当期产生的现金流量就能够满足偿还短期债务的需要。因此,在分析评价企业短期偿债能力时,既要看流动比率、速动比率指标,更应关注现金流动负债比。
现金流动负债=年末的经营现金净流量/年末流动负债。
由于现金是偿还债务的最主要手段,若缺少现金,可能会使企业因无法偿还债务而被迫宣告破产清算,从这个意义上讲,该指标比流动比率、速动比率更为严格,更能真实地反映企业的偿债能力。
3.增加企业未来财务增长潜力的指标
企业的未来财务增长潜力,是企业进行可持续发展,实现企业价值最大化的长远保障。然而,由于企业的未来财务增长潜力涉及的因素多、不确定性大,因此在对企业未来财务增长潜力进行评价的时候,与前四类指标相比,这类指标具有更大的涉及范围和评价结果的不确定性。从影响未来财务增长潜力相关的评价因素出发,我们可以选定以下的几个指标进行评价。
(1)三年销售收入增长率:三年销售收入增长率=(本年末销售收入总额/三年前年末销售收入总额)
销售收入增长率是反映企业销售增长的趋势和稳定程度,较好的体现企业适销对路地满足顾客需要的能力,可以用于衡量企业的经营状况和市场地位。采用三年的指标进行评价是为了消除不正常的变化带来的影响。
(2)三年资本平均增长率:三年资本平均增长率=(本年末资产总额/三年前年末资产总额)
在总资产报酬率固定的情况下,资产规模与收入规模存在正比例的关系,企业资本的稳定持续增长,是一个企业可持续发展的物质基础,因此资本的持续增长,不仅是以往企业经营成果的体现,也是未来持续发展的现实手段。
(3)可持续增长率:
可持续增长率=销售净利率*总资产周转率*收益留存率*期初权益期末总资产乘数
通过对可持续增长率与企业实际销售增长率的比较分析,也是反映企业未来财务增长潜力的重要依据。
(4)固定资产成新率:
摘 要 财务指标分析是认识企业管理本质的锐利武器，也是企业领导层进行决策的重要依据。财务指标的分析集中表现在善于透过现象和外部联系，以财务指标的变化趋势，揭示企业在生产经营活动中的本质与规律，以及利用这种发展变化的趋势来深入地考虑问题，进而系统化地解决问题。
关键词 偿债能力分析 资产管理效率分析 获利能力分析
一、偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。
（一）短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债足额及时偿还的保证程度，它是衡量企业当前财务能力，尤其是流动资产变现能力的一项重要标志。短期偿债能力的强弱直接影响到一个企业的短期存活能力，是衡量企业是否健康的一项重要指标。如果一家企业不能维持其短期偿债能力，会更难以维持其长期偿债能力，即使过家企业盈利不错，也同样会面临因不能答付到期债务而导致的破产威胁。如果企业偿债能力低还会丧失各种投资机会，这不仅损害公司的竞争能力，还会致其股票价格下跌，提高投资者的风险。因此，这是企业债权人、企业的股东和潜在投资人都共同关心的一类指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债比率[1]。
（二）长期偿债能力分析
长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。企业长期偿债能力的衡量指标主要有资产负债率、产权比率、或有负债比率、己获利息倍数和带息负债比率等（财政部会计评价中心，2008）。
1．资产负债率或称负债比率
是指企业负债总额对资产总额的比率。它是分析和衡量企业负债水平及风险程度的一项重要的判断标准。适度的资产负债率表明企业投资人、债权人的投资风险较小，企止经营安全、稳健、有效、具有较强的筹资能力。其计算公式为：
资产负债率=负债总额/资产总额
2．产权比率
产权比率也称资本负债率，指企业负债总额与所有者权益总额的比率，它反映了所有者权益对企业债权人权益的保障程度，是企业财务结构是否稳健的重要标志。其计算公式为：
产权比率二负债总额/所有者权益总额x100%
二、资产管理效率分析
对一家企业而言，其各项资产运转能力的强弱反映了企业管理者对现有资产的使用效率和管理水平。资产使用效率高，周转速度快，表明了企业资产的流动性好，偿还债务的能力强，资产得到了充分的利用（宋常，2007）。
（一）应收账款周转率
应收账款周转率是企业一定时期内营业收入与平均应收账款余额的比率，它分析了企业应收账款的流动速度，即企业年度内应收账款转为现金的平均次数。企业的应收账款如能及时收回，就能够减少营运资金在应收账款上的呆滞占用，提高资金利用效率[2]。其计算公式为：
应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额
其中：平均应收账款余额=（应收账款余额年初数+应收账款余额年末数）/2
（二）总资产周转率
总资产周转率是企业一定时期内营业收入与平均资产总额的比值，反映了企业全部资产的利用效率。其计算公式为：
总资产周转率=营业收入/平均资产总额
其中：平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2
三、获利能力分析
（一）营业利润率
营利利润率分为营业利润率和毛营业毛利率，营利利润率是一定时期企业营业利润与营业收入的比率。；营业毛利率是营业毛利额与毛利净收入之间的比率。其计算公式为：
营业利润率=营业利润/营业收入
营业毛利率二（主营业务收入一主营业务成本）/主营业务收入
（二）总资产报酬率
总资产报酬率是一定时期内企业获得的报酬总额与平均资产总额的比率。它体企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。其公式为：
总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额
（三）净资产报酬率
净资产报酬率是一定时期企业净利润与平均净资产的比率。它是反映企业获利的核心指标。表明了企业自有资金投资收益水平。其计算公式为：
净资产报酬率=净利润/平均净资产
其中：平均净资产=（所有者权益年初数+所有者权益年末数）/2
四、成长能力分析
（一）主营业务收入增长率
主营业务收入增长率是企业本年度主营业务收入增长额与上年度主营业务收入总额的比率。这是一项评价企业成长状况和发展能力的重要指标，反映了企业主营业务收入的增减变动状况[2]。
（二）总资产增长率
总资产增长率是企业本年度总资产增长额同年初资产总额的比率，它反映企业本期资产规模的增长状况。该指标从企业资产总量扩张方面来衡量企业的发展能力，体现了企业规模增长水平对其发展后劲的影响。其计算公式为：
总资产增长率二（资产总额年末数－资产总额年初数）/年初资产总额
宗旨，财务是企业经营活动的缩影，是传递财务信息的载体；财务报表分析是以企业财务报表和其他资料为基本依据，采用合理的账务指标，从财务报表中寻找有用的信息，有效地寻求企业经营和财务状况变化的原因，从而对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行综合分析与评价的过程，是企业领导层进行决策的重要依据，在企业日常经营活动中具有重要意义。
参考文献：
关键词：财务指标 分析 公司战略
企业的发展战略对企业的未来发展具有重要的意义，而为战略选择提供数据支持的就是企业的财务报表及相关信息。企业通过对财务指标的分析做出正确的战略选择，适应社会及经济的发展，并通过科学合理有效的管理使企业持续发展。
一、财务指标分析的作用
（1）通过财务指标分析，可以有效地揭示企业经营活动中财务存在的问题。通过财务各项数据的计算，分析出企业的盈利能力和资金状况，及时了解企业经营管理过程中的各项指标，有利于企业领导者做出正确的决策。
（2）通过财务指标分析，可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。企业进行财务指标分析的目的不仅仅是发现问题，更重要的是分析问题和解决问题，通过财务指标分析，应保持和进一步发挥生产经营管理中成功的经验，对存在的问题应提出解决的策略和措施，以达到扬长避短，提高经营管理水平和经济效益的目的。
（3）通过财务分析，可以为投资者进行投资提供重要的依据。会计信息的计算、分析能很好地预测企业的发展趋势和经营前景，所以财务指标分析能为企业领导层进行生产经营决策提供重要的依据。
二、制定公司战略的意义及主要类型
公司战略又称总体战略。在大中型企业里，特别是多种经营的企业里，总体战略是企业最高层次的战略。它需要根据企业的目标，选择企业可以竞争的经营领域，合理配置企业经营所必须的资源，使各项经营业务相互支持、相互协调。公司战略常常涉及整个企业的财务结构和组织结构方面的问题。在当今瞬息万变的环境里，公司战略意味着企业要采取主动态势预测未来，影响变化，而不仅仅是被动地对变化做出反应。企业只有在变化中不断调整战略，才能够获得并持续强化竞争优势，构筑企业的成功。
公司战略可分为三大类：发展战略、稳定战略、收缩战略。
三、财务指标分析在公司战略选择中的应用案例
以夏新电子为例。
（一）公司简介
夏新电子是由原厦新电子有限公司发展而来。1997年5月，由厦新电子有限公司为主要发起人发起设立厦门厦新电子股份有限公司。同年6月4日，“厦新电子”股票在上海证券交易所挂牌上市（2003年8月5日起更名为“夏新电子”）。2009年12月，夏新科技有限责任公司在厦门正式成立。持有“夏新”商标、专利、厦门夏新移动通讯有限公司100%股权、原夏新电子的软件、管理系统及与手机业务相关的生产和检测设备等。
（二）指标分析
由表1可知，在总资产中，流动资产比重很高，77.6%-85%；流动资产中，货币资金、应收票据在2003年大幅增长后2004年明显下降；存货的比例和应收款的比例增长；短期借款从2002年不足3000万剧增到2003年的5亿，2004年更是突破了10亿，约占总资产的四分之一；未分配利润2003年增长284%，2004年是负增长。
由表2可知，2003年对比2002年，主营业务收入、成本、管理费用和营业费用等主要损益指标均增幅在50%以上，由于费用增长很快，主营业务利润增长了38%，而净利润只增长了1%。2004年对比2003年，以上各项指标急剧下降，各项成本费用较2003年下降了10%-35%，主营业务收入下降了26%，主营业务利润下降了55%，净利润则下降了97%之多。2004年损益表中唯一突出的是补贴收入2251万元，正由于此，夏新电子当年才免于亏损，夏新电子在年报中披露的补贴收入主要为厦门当地政府补助，企业借助外部补贴“扭亏为盈”。
由2002-2004年的财务指标数据来看，夏新电子的由盛转衰的迹象显露无遗。为保证正常发展，投资仍需现金支出，所以不得不通过筹资活动来维持资金链条。可见，夏新电子的主营业务创造现金能力下降已是不争事实，现金短缺的风险开始显现。
（三）财务指标分析小结
夏新公司属高负债、高风险的资本结构。但夏新的高风险带来低回报，甚至是负回报。可见，夏新公司急需调整公司战略方向和业务结构，要么实行收缩战略的减法操作，放弃竞争激烈的手机业务，要么在多元化的方面努力拓展寻求高利润高风险的产业。但是由于夏新未能及时根据财务指标分析调整公司战略，最终导致夏新电子成为历史。
四、结语
（一）样本选取 本文研究的样本是对2006年~2008年我国并购案例的选取，样本主要来自《中国并购年鉴》，研究中用到的并购双方公司的财务数据主要来自金融界网站。所选取的样本中收购方都是上市公司，选取的原则如下：选取的样本都不涉及关联交易；只选取在公开信息中披露与研究相关的财务数据的并购案例；研究中所选取的并购案例都是以现金支付，这符合我国大多数并购中的支付方式；选取的样本均为并购方。通过筛选，我们最终从符合条件的1677个并购案例中随机选取了60起作为研究样本。
（二）财务指标选取 对于具体公司而言，其经营状况总是要被量化的，而财务指标便是这个载体。公司的运营状况如何都可以从财务指标中得到答案。财务指标大致可以分为四类，即分别反映企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力。本文借鉴前人的研究成果，结合本文的研究思路最终选择了反映企业盈利能力的净资产收益率（ROE）和每股收益（EPS）作为研究对象，对样本公司并购前一年（-1）、并购当年（0）、并购后一年（1）分别观察净资产收益率和每股收益的变化，并对比三组不同的溢价水平，最终观察不同溢价水平下财务指标的变化。
二、样本的描述性统计
（一）样本公司溢价率 本文中，将样本分为三组，分别为没有支付溢价率（A组）、溢价率小于20%（B组）、溢价率大于20%（C组）。然后观察溢价率高低对公司绩效的影响。（其中：20%取自于60家样本的平均溢价率）。本文溢价率计算公式如下：
溢价率=（成交金额-目标公司平均净资产）/目标公司平均净资产
从表1中可以看出，在随机选取的样本中，产生溢价的共有43家，占到总样本的71.67%，可见在我国企业并购中，支付溢价是很普遍的现象。
（二）样本公司股本规模 由表2可以看出，A组中股本总额在2亿元以上的有15家，占到A组总数的88.24%，B组中股本总额在2亿元以上的有24家，占B组样本总数的80%，C组中股本总额在2亿元以上的有9家，占到C组样本总数的69.23%。而平均股本由A组到C组分别为5.2亿元、5.6亿元、6.5亿元。通过分析这一数据我们可以得出：股本规模较大，或者资金实力相对雄厚的公司，更容易在并购中支付溢价，并且股本规模越大支付溢价的幅度也随之上升，这一发现验证了管理者自负假说，Roll（1986）指出并购方的管理者因为盲目乐观、过度自信，最终在并购中支付了过高的溢价，致使自身损失惨重，而目标方却获得了超额收益。
三、财务指标对比分析
分析上市公司的并购是否取得成功，主要看其经过并购后的经营业绩，即绩效是否取得实质性提高，而基于样本公司公开财务报表提供的财务数据来评价经营业绩是可行的，虽然财务指标，尤其是利润指标经常受到操纵，但是陈晓（1999）实证结果证实了中国上市公司的年报盈余数据的披露具有信息含量的假设。冯根福（2001）的研究也支持了上述观点。在研究样本中，溢价的支付是比较普遍的，但是溢价支付的程度却有差别，本文依据样本平均溢价水平20%为界限，将发生溢价的样本又分为了两组，即低于20%的低溢价组（B组）和高于20%的高溢价组（C组），然后两组之间进行比较，观察溢价程度高低对公司经营绩效的影响。其中事件期定为三期，并购前一年（-1），并购当年（0），并购之后一年（1）。
三组样本公司在并购前后三个时期平均净资产收益率的变化可以见表3、表4，变化趋势见图1。
结合上述图表发现，A组在并购当年和并购之后平均净资产收益率均较并购之前均有所下降，降幅分别为9.8%，27.94%。通过对A组样本公司调查研究发现，之所以会出现这种情况原因有二：其一是政府干预，由表4可以看出，A组的平均净资产收益率在三组当中是最高的，地方政府为了粉饰GDP，将一些亏损企业或者临界破产的企业分派给优质企业，致使优质企业绩效出现滑坡；其二是对目标方信息了解不彻底，在该组样本中所涉及到的并购金额相对较小，交易价格大都是根据评估的近期净资产数额来确定，等额甚至低于该数额成交，但这只是表面现象，大量样本表明该类目标公司中大部分存在问题，比如债务缠身面临破产清算等，有很多隐性的信息，这些是在账面上无法显现的。而并购方只看到了小部分的问题以及诱人的成交价格，待并购完成之后这些隐患才显露出来致使企业业绩下滑，这就是所谓的并购陷阱之一。B组和C组情况类似，在并购当年平均净资产收益率有所上升，尤其是B组上升幅度较大，但并购之后开始下滑，这一结果和孙铮、王跃堂（1999）的研究结论相似：与未并购前公司的业绩变化比较，并购后公司的业绩有显著提高，业绩变化与并购参与方是否存在关联关系无关。以及王慧娟（2001）通过对每股收益、净资产收益率、每股经营活动现金流量、主营业务收入、净利润的研究发现并购公司的经营业绩在当年有所改善，但在并购后第二年回落，公司业绩没有因并购而得到改善。此外，支付了高额溢价的C组在并购当年平均净资产收益率的增幅低于支付低溢价的B组，但是并购后的降幅去比较高，而A组的降幅是最小的。由此可以得出溢价支付越高，对并购之后的公司绩效越不利。
三组样本并购前后每股收益（EPS）的变化率见表5、表6，变化趋势见图2。
结合上述图表发现，变化趋势与平均净资产收益率类似即：A组在并购当年和并购之后平均每股收益均较并购之前均有所下降，这一结论被冯益湘（2001）证实，即通过对反应公司盈利能力的每股收益等指标进行比较发现，并购之后公司的获利能力低于之前的整体水平。另两组先升后降，变化较大的是B组，并购当年增幅最高，为133%，A组C组分别为-1.75%，38.24%。而并购之后C组降幅最大，为59.57%，A组B组分别为48.21%，52.34%。可见降幅随着溢价率支付的幅度呈正向变化，即溢价率支付越高，降幅越大。
参考文献：
【关键词】财务分析；财务分析指标体系；构建原则
一、财务分析的基本方法
财务分析中常采用趋势分析法、因素分析法、比率分析法以及盈亏平衡分析法四种方法。
趋势分析法用于掌握医院的经营动态以及资金变动情况，它以医院财务报表中数据为基础，对某段时间区间的同一指标进行定基对比和环比对比，最终了解资金变化趋势，该分析方法的特点是，数据变化趋势以及方向可以作为医院日后发展的参考；因素分析法，即在找出待分析指标与其影响因素的关系后，确定不同因素对待分析指标的影响作用，因素分析法在确定单个因素影响大小与方向时，前提是假设其它因素不变，该方法的主要特点是，采用数学方法对事物资料的内部特征与外部联系进行辨识、印证以及取精等处理以获得理想结果；比率分析法中，采用财务中各比率指标来确定医院资金变动程度，在一定情况下，该方法能够将不能比较的指标量化为可以比较的指标，大大降低了分析难度，比率分析法具有计算简单的特点，但需注意其对比指标的相关性与一致性；盈亏平衡分析法便于掌握医疗成本、服务以及收益之间的联系，最终协调医疗服务与预期收益，实现降低医院投资风险的目的。
二、医院财务分析指标体系构建的原则
医院财务分析指标体系构建过程需遵循决策有用、全面性、可操作性以及重要性等原则。
财务分析的主要目标是通过财务报表信息完成管理者决策的改善。因此，财务分析指标体系需满足决策有效原则，同时具有结果简单明了的特点，为管理者提供医院财务动态、现金变动及经营成果等有效信息；财务分析指标体系要满足全面性原则，不仅考虑医院的经营中所产生的现金流动，还要考虑投资和筹资过程发生的资金变动等因素；可操作性主要指，财务分析指标体系自身的可行性以及与指标相关数据采集的可行性，离开该原则的体系只能是纸上谈兵，不能做到理论与实践的科学结合；重要性原则，即构建体系时要融入重要性与全面性相结合的观念，部分分析指标具有较高的独立性与不可替代性，若其它指标与其相关性较强，为避免指标过多以及分析过于繁琐，可不用设置此类指标。
三、医院财务分析中财务指标体系的主要内容
医院财务分析中财务指标体系的主要内容是经济效益、盈利能力以及债务偿还能力。
经济效益指标体系，主要需建立收支结余、管理费用以及总资产数量的数据采集和显示系统；盈利能力指标体系，需分析包括医药收入的净利率、医疗收入的成本率、药品收入的成本率和资产的净利率等指标；医院的债务偿还能力指标，需建立医院流动资金的比率、资金的速度比率和资产的负债率的数据采集和显示系统。
四、改进财务指标体系的相关措施
1.逐步建立起财务危机的预警分析体系
财务危机往往是长期管理不善的结果，为了防止因出现资金流通恶化导致医院无法正常运营的情况，医院需建立科学完善的财务危机预警分析体系。
严格检查资金流向，做好资金变动统计表，分析人员需进行财务运营的监控和跟踪记录工作，财务管理应采取预防为主的原则构建预警系统，避免资金流向不明。预警分析体系需做到以下三点：首先，确定合适的安全预警区间，例如，预交金一旦低于最低值，系统就会发出预警提示信息；其次，在第一时间内掌握因突发变故如收入大幅下降、财务比率突降（或持续大幅走低）以及资金周转不通畅等导致的财务危机，详细记录危机中资金流向情况，及时分析危机原因并采取有效的应对措施；最后，做好各部门的资金调度工作，做到协调各方面关系实现资金流动态平衡。
2.提升医院财务分析结构的组织协调力
要想实现现代化的财务管理水平，需提高财务分析结构的组织协调力，让财务分析更好的为决策者服务，提高决策者事前预测、实践中控制以及事后评估考核的科学性。需建立完善的财务分析成员纵向与横向联系沟通渠道，便于相关负责人之间进行反馈、预警以及建议等交流。财务分析人员应积极参与医院的经济活动，以增强自身职业判断能力。
3.提高财务分析者的分析水平
对财务分析人员展开定期培训，培训内容包括专业技术与一般技能，旨在培养复合型人才。一方面，医院应定期为员工提供进修财务专业管理知识的机会，向管理方面的优秀人才学习工程管理的理论与实践知识，增加专业素养；另一方面，可以适当培训员工信息技术的能力，同时举行各种项目管理软件使用技能赛，鼓励员工积极学习软件应用技能，争当软件使用高手，给予获得名次的员工物质与精神两方面的奖励。
五、结语
医院要铸就品牌、增加效益与健康稳定发展，必须依靠科学合理的财务管控，医院需结合自身财务问题实际情况，逐步完善财务分析体系，在自身获得长远利益的同时，为人民群众的生命安全保驾护航。
参考文献：
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关键词：资产减值 财务报告 财务指标 获利能力 营运能力
资产是指企业过去的交易或者事项形成的、有企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。从理论的角度，资产的价值与预期能带给企业的经济利益是恒定不变的。但是，任何事物均处于瞬息万变的环境之中，并且与其他物质相联系，不可独立存在。因此，资产的减值是环境变化的自然结果。总体概括，资产减值可以归咎于两大因素。一方面是社会环境的变化例如新技术的产生、汇率起伏等。另一方面是受企业内部环境影响，如固定资产提前报废或改变用途等。为了公允反映企业资产价值和满足会计信息质量要求，计提资产减值就显得意义重大。财务报告——企业财务状况和经营成果的书面文件，成为投资者与决策者了解企业管理层受托责任履行情况的主要参考。基于此，作为企业管理一部分的财务管理与财务信息产生联系，进而与资产减值息息相关。下文将从存货、应收账款、固定资产和无形资产四个方面浅析资产减值与财务管理的密切联系。
一、坏账准备与运营能力
一般在企业的会计实务中多采用应收账款余额百分比法进行坏账准备的计提。这种方法也体现了应收账款坏账计提的准确与合理性。无论本期增加新的应收账款还是收回前期应收账款，坏账的计提是把期末应收账款看作一个整体，根据企业经验和承受风险的能力，对未来可收回金额做一个全面保守估计。会计中对于计提坏账准备的处理，会直接导致期末应收账款余额减少。运营能力中的应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额，所以在一个企业有相同的赊销销售额时，应收账款的坏账计提越多，应收账款周转率X越高，也即企业对未来应收账款可收回金额的估计越保守，应收账款周转率X越高。通俗地理解，就是每一元钱的应收账款，在一个特定的会计期间里可以创造X元的销售收入。因此较高的应收账款周转率意味着收账迅速，账龄较短，短期偿债能力强，坏账损失少。企业通过对于较高应收账款周转率的分析，将会在下一个会计期间适量减少坏账计提比例，如此循环，企业会达到一个适合自身经营发展的应收账款坏账计提的恰当的余额百分比。
二、存货跌价准备与偿债能力
企业应当定期或者至少于每年年度终了，对存货进行全面清查，采用成本与市价孰低法计提存货跌价准备。“可变现净值”是指企业在正常生产经营过程中，以估计售价减去估计完工成本及销售所必须的估计费用后的价值。不同的存货，其可变现净值的确定还有所不同，具体可分为直接用于出售的存货、加工后再出售的存货。直接用于出售的存货的可变现净值=估计售价-估计销售费用和相关税金；需要经过加工的存货可变现净值=估计售价-至完工估计将要发生的成本-估计销售费用和相关税金。在期末对于同一类存货进行计量还要区别有无合同。有合同存货估计售价按照合同约定售价，无合同存货按照市场售价，二者需要分开计提，不可相互抵消。资产负债表中，存货项目按照净值填列，既存货账面价值减去存货跌价准备。存货的价值又与企业短期偿债能力密切相关。企业的短期偿债能力含有流动比率与速动比率。流动比率=流动资产/流动负债，速动比率=速动资产（流动资产-存货-一年内到期的非流动资产-其他流动资产）/流动负债。企业的存货期末报表数据直接影响了对企业短期偿债能力的分析。
例如：A公司期末存货采用成本与可变现净值孰低计价。A公司于2012年7月3日与B公司签订了一份不可撤销的销售合同，双方约定，2013年2月9日，A公司应向B公司提供甲产品10000件，每件1000元。2012年12月31日，甲产品的市场销售价格为每件700元，预计的销售税费均为每件20元。2012年12月31日A公司货币资金350万，应收账款520万，交易性金融资产200万，存货只有甲产品，产品库存20000件，每件成本800元。A公司无其他流动资产，流动负债1250万。此例中，有合同的甲产品可变现净值为980万（10000*（1000-20）），高于成本800万（10000*800）；甲产品无合同部分可变现净值为680万（10000*（700-20））低于成本120万（800万-680万），应当计提存货跌价准备120万。资产负债表中存货项目应列示1480万元。由此得A公司流动比率=2550（350+520+200+1480）/1250=2.04，速动比率=1070（350+520+200）/1250=0.856。若不计提存货跌价准备，流动比率=2670（2250+120）/1250=2.136， 速动比率不变仍为0.856。可见，短期偿债能力的速动比率不受存货跌价准备的影响，但不提或漏提存货跌价准备则会导致存货价值和流动比率的虚增，进而影响决策者在筹资融资方面的决策。流动比率过低，表明企业难以按期偿还账务；流动比率过高，表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本，进而影响获利能力。因此，企业应该准确及时地掌握市场动态，竞争产品价格波动，技术发展等因素，科学地提取存货跌价准备和提供可比的偿债能力分析数据。
三、固定资产减值准备与获利能力
由于固定资产市价持续下跌，或技术陈旧、损坏、长期闲置等原因导致其可收回金额低于账面价值的，应当对固定资产的可收回金额低于其账面价值的差额作为固定资产减值准备进行计提。计提时，固定资产的减值准备计入损益类账户“资产减值损失”，直接结果就是本期营业利润减少，并将进一步导致获利能力指标的营业利润率下降。本期期末按照固定资产的可收回金额低于其账面价值的差额计提的减值准备，实际可认为是对以后会计期间固定资产价值的提前加速折旧，在以后期间无论是继续计算折旧额还是处置固定资产，都将会减少以后期间的折旧额，也即减少以后期间当期管理费用，制造费用等。假设企业的营业收入稳定不变，则最终体现在下一会计期间营业利润率上升。
例如：A企业最近5年营业收入稳定，企业设备账面原值500万，使用寿命5年，按直线法计提折旧，至2011年末累计折旧200万，尚未计提减值准备。2011年末设备发生减值，计提固定资产减值准备60万，A企业无其他固定资产发生减值。例中，A企业2011年末设备账面价值240万（500-300-60），2012年的年折旧额为80万（240/3），比计提减值准备前的年折旧额减少20万（100-80）。若A企业照常计提折旧，2012年的营业利润率上升；若A企业在2012年出售设备，出售产生的营业外收支不影响营业利润，但出售前计提折旧额仍然少于2011年折旧额，因此本期营业利润率也呈上升趋势。但是，A企业的营业收入与营业成本没有变化，只是2011年计提固定资产减值准备的递延结果。因此，可以看出仅凭借营业利润率指标，无法准确判定企业是否真的市场竞争力增强，发展潜力壮大。
四、无形资产减值准备与获利能力
无形资产减值准备计提的会计处理与处置的会计处理基本与固定资产相同。二者的折旧、摊销处理均计入当期费用类账户，处置均不影响当期营业利润，故无形资产减值准备与
近年来，中国证券市场的规模日益发展壮大，越来越多的人开始投资于证券市场。但中国目前大部分股民入市还是基于“赌博”和投机的心态，而这样的心态显然不利于中国股市的长足发展。决定股票价格的最终因素还是上市公司的经济基本面，财务信息是反映上市公司经济基本面的重要指标，其对于股价的影响一直是西方学术界致力于研究的重大课题。基于这样的背景，本文对我国上市公司财务指标对股价的影响进行研究，以有色金属行业作为具体的研究对象，通过对该行业股价和财务指标之间的实证分析，揭示有色金属行业中会计信息如何影响股价，并甄别不同指标对于股价的不同影响程度。
一、理论分析与假设
反映公司财务信息的有诸多指标，这里仅挑选盈利能力、偿债能力、营运能力、现金流量能力和成长能力这五类指标。上市公司高盈利能力和较好的偿债能力都预示着公司未来会计盈余的增加，并且为未来股利的发放提供了基础，所以有利于公司股价的上升。偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务和短期债务的能力，是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度;营运能力是企业运用各项资产赚取利润的能力，良好的营运能力预示着企业未来收益的能力。这两个指标在一定范围内有利于公司经营的稳定，但是一旦超过一定范围则表明公司资金利用效率低，无益于股价的上升。现金流量是反映企业在会计期间内的经营活动、投资活动和筹资活动对现金及其现金等价物产生影响的会计报表。企业只有持有足够的现金，才能从市场上获得生产资料、劳动力，为价值创造提供必要条件。基于这样的理论分析，我们得到以下的5点假设：
假设一：股价与上市公司盈利能力正相关;假设二：股价与公司偿债能力呈适度正相关;假设三：股价与公司营运能力呈适度正相关;假设四：股价与公司现金流量能力正相关;假设五：股价与公司成长能力正相关。
二、实证分析
（一）样本选取和数据说明
1.模型设定
根据剩余收益定价模型，在一定条件下，股票价格和会计信息之间存在线性关系，根据这一点，本文建立以下的多元线性回归模型：
P=β+β1X1+β2X2+β3X3+…+βnXn+e
P为股票价格;X1、X2…Xn为会计信息指标;e为干扰项，表明偶然因素的影响。
2.变量说明
因变量：本文选取财务报表公布的截止日4月30日作为临界点，选取4月30日前一周和后一周的收盘价的平均值作为本文的因变量。
自变量：本文选取了反映公司盈利能力、偿债能力、营运能力、现金流量能力和成长能力五类指标，并选取了净资产收益率（X1）、销售净利率（X2）、流动比率（X3）、资产负债率（X4）、应收账款周转率（X5）、流动资产周转率（X6）、固定资产周转率（X7）、每股经营活动净现金流量（X8）、营业利润增长率（X9）、归属于母公司股东净利润增长率（X10）10个财务指标作为自变量。
3.样本选取
本文数据来源于choice数据库，以申万行业分类作为标准选取了全部上市A股有色金属行业，并根据以下原则对样本进行筛选：（1）剔除ST股票。本文选取的有色金属行业没有ST股票，无需剔除。（2）剔除停牌公司股票。根据股价数据，将焦作万方、中钢国际等10家停牌公司剔除。（3）剔除上市不足半年的公司。将上市不足半年的菲利华公司剔除。（4）剔除财务缺失及异常的公司。通过以上剔除，本文最终得出有色金属行业的65家公司作为样本。本文运用SPSS19软件，对影响有色金属行业上市公司股价的财务指标进行因子分析。
（二）因子分析结果
1.因子分析检验及因子识别
本文主要采用巴特利球形检验与 KMO 检验来检测原始变量指标是否适合做因子分析。在进行巴特利球形检验时，若统计量的值较大，且其对应的相伴概率值小于显著性水平 0.05，说明可以做因子分析;在进行 KMO 检验时，变量的 KMO 值大于 0.5，说明原始变量适合做因子分析。表1为样本数据因子检验结果。
从表 1我们可以看出，本文中KMO 的值为0.595，大于 0.5，巴特利球形检验的显著性水平为Sig0.000，小于显著性水平 0.05，适合做因子分析。
根据因子分析的步骤，需要确定公因子的个数及各个公因子分别代表何种类型指标。本文根据方差累计贡献率确定了4个公因子。F1在净资产收益率、营业利润同比增长率、销售净利率和归属于母公司股东净利润增长率因子载荷值比较大，主要反映上市公司的盈利能力和成长能力;F2在流动资产周转率、应收账周转率和固定资产周转率上的因子载荷值比较大，主要反映上市公司的营运能力;F3在流动比率和资产负债率上的因子载荷较大，而其在流动比率上的因子载荷要明显大于资产负债率，所以它反映了上市公司的短期偿债能力;F4在每股经营净现金流量上的因子载荷值较大，反映了上市公司现金流量状况。
2.模型回归分析
根据因子识别结果我们得到4个公因子，将这4个公因子对股价的影响进行回归分析。
根据上面模型回归结果我们可以得出，公因子F1、F3、F4均在10%的水平上通过了t检验，说明我国有色金属行业上市公司股价受到公司盈利能力、成长能力、偿债能力和现金流量能力的显著影响，符合前文的假设。F2未通过t检验，说明对于我国有色金属行业而言，公司的营运能力并不能显著影响公司的股价。
中石油为中石油集团的子公司，根据中石油股份公司2012年报显示，中石油集团持有中石油股份公司均为86.35%。2012年中石油收入为21952.96亿元，折合3477.70亿美元，占集团公司收入比率为98.7%。而中石油集团作为目前国内三大石油供应商之一，于1998年在原中国石油天然气总公司基础上组建，是中国最大的原油与天然气的生产及供应商，也是最大的炼油化工产品的生产及供应商，总部位于中国北京。壳牌公司总部位于荷兰海牙，由荷兰皇家石油与英国的壳牌两家公司合并组成。荷兰皇家石油于1890年创立，并获得荷兰女王特别授权，因此被命名为荷兰皇家石油公司。1907年荷兰皇家石油与英国的壳牌运输贸易有限公司合并，成为当时及至现在的国际最大石油公司之一。 2012年财富世界500强名单中排名第1位，营业收入为4844.89亿美元，净利益309.18亿美元。
二、中石油与壳牌公司资产及资产质量比较分析
根据两公司近5年对外公布的年报数据，中石油2008～2012年的资产负债表简表如表1所示。壳牌公司2008～2012年的资产负债表简表如表2所示。
（一）总资产比较分析 资产是一个企业拥有和控制的资源，企业资产总额越大，表明其生产经营规模越大，企业的经济实力也就越强。根据中石油与壳牌公司2008～2012年的年报，中石油总资产由2008年的11949.01亿元增加2012年的21688.37亿元，折合美元为1720.50至3435.78亿美元（根据历年人民币兑换主要货币汇率年平均中间价）。壳牌公司的总资产由2008年的2824.01亿美元增加2012年的3603.25亿美元。2008～2012年两大石油公司的总资产变化趋势如图1如示。由图1可知，中石油的资产总额在这5年中，正逐渐接近壳牌公司的资产总额。2008年中石油与壳牌公司的总资产比为0.61：1，增加到2012年的0.95：1。近5年中石油的资产增加幅度大于壳牌公司。
（二）资产流动性比较分析 2012年中石油流动资产占总资产的比率为19.27%，而同年壳牌公司的流动资产占总资产的比率为31.84%，相比较而言，壳牌的资产流动性要比中石油好一些，短期还款能力要强。根据中石油和壳牌公司2008～2012年的资产负债表，两大石油公司的流动资产占总资产的比率如图2如示。从图2可以发现，近5年来，中石油的流动资产占总资产的比例保持在20%左右，而壳牌公司的流动资产占总资产的比例在35%左右，即中石油资产的流动性要比壳牌公司的流动性要差很多。资产的流动性差，短期还款压力就越大。但如果中石油资产的盈利能力强，资产负债率低，则可以弥补短期还款的压力。
（三）资产质量比较分析 资产质量的优劣体现在资产运用效果上。资产周转率越高，表明企业资产利用越充分，说明企业资产投资得当，资产结构分布合理，能够较充分地发挥资产的使用效率，企业的经营活动越有效；反之，则表明资产使用效率不高，提供的生产经营成果不多，企业资产的营运能力较差。2012年，中石油的年度收入为21952.96亿元，折合3477.70亿美元，平均总资产为3202.32亿美元，其中平均固定资产为2386.65亿美元。中石油2012年总资产周转率为1.08，固定资产周转率为1.46。2012年，壳牌公司的年度收入为4671.53亿美元，平均总资产为3527.91亿美元，平均固定资产为1621.87亿美元。壳牌公司2012年总资产周转率为1.32，固定资产周转率为2.88。通过比较发现，壳牌公司的总资产的使用效率要高于中石油，平均每美元的资产创造的收入要高于中石油，2012年是中石油的1.23倍。在固定资产的使用上，壳牌公司的固定资产使用效率明显要好一些，平均每美元的固定资产创造的收入是中石油的近2倍。2009～2012年的总资产周转率如图3所示，固定资产周转率如图4所示。
近4年，壳牌公司的总资产周转率均略高于中石油，在固定资产的使用上，壳牌公司的周转率均接近中石油的2倍左右。这说明壳牌公司在资产的使用上效率上优于中石油，特别是在固定资产上。影响固定资产周转率的原因一方面是资产的使用效率不高，另一方面是可能是资产的采购成本过高或结构不合理。在今后，中石油应该尽量合理采购固定资产，降低固定资产的采购成本，并提高固定资产的使用效率。
三、中石油与壳牌公司偿债能力分析
偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度，是企业正常生产经管的保证。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。
（一）短期偿债能力分析 短期偿债能力是企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度，常用的指标有流动比率、速动比率。根据中石油与壳牌公司2008-2012年的资产负债表，近5年两大石油公司的流动比率与速动比率如表3如示。
从表3中，可以看到截止2012年底，壳牌公司流动比率为1.18，高于中石油的0.73，壳牌公司的流动比率与速运比率比中石油要好很多，短期偿债能力上，壳牌公司2012年末为0.87，中石油为0.35，也比中石油要强很多。壳牌公司的短期偿债能力要比中石油好。2008～2012年两大石油公司的流动比率、速动比率如图5、图6所示。
（二）长期偿债能力分析 长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度，用于衡量企业偿还债务本金与支付债务利息的能力。衡量企业长期偿债能力的指标主要有资产负债率、产权比率、利息保障倍数。表4为中石油和壳牌公司长期还债能力的指标数据。
2012年底，中石油的资产负债率为45.6%，壳牌公司为47.3%，两者相差仅1.7%，而从发展趋势看，中石油2008年为29%，在5年间，每年的资产负债率逐渐增加，到2012年与壳牌公司基本持平。而从产权比率看，中石油2012年的产权比率为83.7%，壳牌公司为89.7%，发展趋势也与资产负债率的趋势相近。以上数据表明，壳牌公司长期偿债能力略好于中石油。2008～2012年资产负债率和产权比率如图7、图8所示
四、中石油与壳牌公司盈利能力分析
盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力，体现了企业运用其所支配的资产开始经营活动同，从中赚取利润的能力。企业盈利能力对企业的生存与发展至关重要。分析盈利能力的指标主要有销售净利率、总资产报酬率，以及从现金角度衡量销售质量的销售获现比率、净利润现金保证比率。中石油和壳牌公司盈利能力相关数据如表5所示。
（一）销售收入与销售净利润比较分析 2012年度，中石油的销售收入为10711.46亿元，净利率为1259.46亿元，折合成美元分别为3477.7亿美元、206.92美元，销售净利润为5.9%。壳牌公司2012年度的销售收入为4671.53亿美元，净利率268.4亿美元，销售净利率为5.7%。也就是说，每完成一美元的销售，中石油比壳牌石油多赚0.02美元。
从表5中数据来看，近5年中石油的年销售额均低于壳牌公司，不过从2008年壳牌公司营业收入为中石油的营业收入的3倍，到2012年的1.3倍，说明中石油的营业收入在5年内增长相当快，目前正接近壳牌公司，见图9。从销售净利润来看，中石油的销售净利润要好于壳牌公司，但是从2008～2012年5年间，中石油的销售净利率由2008年的11.8%降到2012年的5.9%，下降趋势明显。而壳牌公司的销售净利率比较平衡，平均在5.7%左右，见图10。
（二）总资产报酬率与净资产报酬率比较分析 总资产报酬率是企业一定期间内实现的净利润额与该时期总资产平均占用额之间的比率。其值越高，说明企业的资产利用效益越好，经管管理水平越高。2012年，中石油的总资产收益率为6.5%，低于壳牌公司的7.6%，即每一美元资产壳牌公司要比中石油多0.11美元，总资产收益率上，壳牌公司比中石油多17%，壳牌公司的资产管理上优于中石油。
图11为两大石油公司2009～2012年总资产收益率的发展趋势图。从5年的发展趋势看，壳牌公司的净资产收益率呈上升趋势，而中石油在2009年，总资产收益率要比壳牌高84%，近几年的发展趋势却呈下降趋势。参考前述总资产的增长率，在5年间，中石油的总资产增长较快，但是在资产增长的同时，资产回报率却在下降。因此在资产管理上，中石油与壳牌公司相比存在较大的问题。
2012年，中石油的净资产收益率为11.7%，壳牌公司的净资产收益率为14.9%，壳牌公司的净资产的收益率要比中石油高27%，从投资者的角度看，壳牌公司显然要比中石油要好。图12为2009～2012年4年的净资产收益率的发展趋势图，从图中可以发现，2009年中石油的净资产收益率为12.2%，高于壳牌公司的9.5%。但是在2010年开始，壳牌石油的净资产收益率超过了中石油的净资产收益率。其原因还需要进一步分析。
（三）收入质量比较分析 现金是企业能正常运营的基础，因此有必要从现金角度对收入质量进行的分析。销售获现比率是指销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值，反映企业通过销售商品获取现金的能力，用于衡量当期营业收入的资金情况。2012年，中石油的销售收入为 获现比为10.9%，壳牌公司2012年的销售获现比为9.9%，低于中石油，即在销售获现比上，中石油要好于壳牌公司。近5年两大石油公司的销售获现比的发展趋势见图14所示。从图14中可以看到，中石油的销售获现比在2011年以前远高于壳牌公司，说明中石油在经营过程中获得的现金能力要好于壳牌公司。但这种优势逐年下滑，到2012年，仅领先1%，见图13。
净利润现金保证比率，是指企业一定时期经营活动现金净流量与净利润之间的比值。由于在计算净利润时，扣除了一些非付现的费用，如固定资产的折旧，因此当企业的回款情况较好时，即能够将实利的净利润收现，加上未付现的费用，指标值常常会大于1。另外净利润过低也会影响该值。
2012年，中石油的净利润现金保证比为183.2%，壳牌公司为171.9%，说明两大公司的经营活动产生均能产生净现金的流入。近5年的净利润现金保证比如图14所示，中石油在5年中，净利润的现金保证比均好于壳牌公司，到2012年，两公司的净利润现金保证比接近。在经营活动产生的现金流量，两在石油公司均保持较好的水平。
五、中石油与壳牌公司人均效益分析
以上分析均是以财务报表为基础进行分析，从资产、负债、收入、现金流量等方面对中石油和壳牌公司进行了财务分析，没有考虑到企业的员工人均效益。根据中石油和壳牌公司历年的年报数据，2008～2012年员工人数和相关指标如表6所示。
（一）员工人数比较分析 2012年末，中石油报表反映的员工人数为548355人，而壳牌公司人数仅为87000人，中石油员工人数为壳牌公司的6.3倍。图15、图16反映了2008～2012年，中石油和壳牌公司员工人数的变化和两公司的职工人数比。
从图16可以看出，中石油在员工人数上远高于壳牌公司，从2008年的4.31倍，到2012年的6.3倍，呈扩大趋势。中石油在5年中，随着收入的增长，员工人数总体在逐渐增加，而壳牌公司员工数在逐年减少。在收入总量上，中石油虽然在5年间缩小了两者之间的差距，但员工人数6倍多于壳牌公司。
（二）人均销售额与人均净利润比较分析 2012年，中石油的人均销售额为63.4万美元，壳牌公司为人均537万美元，壳牌公司人均销售额为中石油的8.47倍。图17为两大公司5年内的人均销售额，图18为中石油与壳牌公司人均销售额比值。5年间，壳牌公司人均销售额为中石油的9倍多，虽然差距很大，趋势再慢慢变小。中石油的人均销售额也呈上升趋势。
2012年，中石油的人均净利润为 3.8万美元，壳牌公司为30.9万美元，壳牌公司人均利润为中石油的8.18倍。2008-2012年间，中石油的人均净利润基本持平，在人均4万美元左右；壳牌公司呈上升趋势，人均净利润在25万美元左右。图19为两大公司的人均净利润比较分析图，图20为壳牌公司与中石油的人均净利润的比值。从图20中可以看到这种差距还在扩大。
（三）人均占用资产比较分析 2012年，中石油人均占用资产为62.7万美元，壳牌公司为414.2万美元，壳牌公司人均资产占用量是中石油的6.61倍。图21为中石油和壳牌公司的人均占用资产的发展趋势图，从图中可以看到壳牌石油的人均资产占有额逐年上升，而中石油人均资产占有额也在上升，但上升的幅度没有壳牌公司大。图22为壳牌公司与中石油近5年人均占用资产比，基本在7倍左右。人均占用资产反映了企业员工素质与生产自动化程度，中石油相对落后于壳牌公司。
六、结论
综上所述，中石油近5年发展迅速，资产规模与营业收入与世界第一大公司壳牌公司逐渐接近，但这种接近主要是量的接近，而不是质的接近。中石油与壳牌公司主要的差距主要体现在资产管理和员工效率上。中石油应该加强资产管理，合理采购并降低资产采购成本，提高资产，特别是固定资产的使用效率。员工管理上，今后要进一步控制并降低员工人数，提高现有员工素质，使每名员工创造更多的效益。
参考文献：
【关键词】股票价格 财务指标 相关性分析 多元线性回归分析
财务指标是影响上市公司股票价格的重要因素，比较国内外研究成果的差异，提出符合我国股票市场的研究假设如下：H1：财务指标与股票价格之间存在着多元线性关系，财务指标的变动会影响股票价格的变动;H2：每股收益与股票价格存在显著的正相关，每股收益的变动会影响股票的价格。
一、变量选取与模型构建
（一）变量选取与数据来源
选取股票价格为因变量P，股票价格选取上市公司在2014年1月1日～2014年12月31日这一会计年度的股票价格的年均价。选取财务指标为自变量Xi。基于新会计准则，选取典型的财务指标作为解释变量：每股指标方面选取每股收益X1、每股净资产X2、每股现金流量净额X3;盈利能力方面选取资产收益率X4;资本结构及偿债能力方面选取资产负债率X5、流动比率X6;营运能力方面选取存货周转率X7;成长能力方面选取营业利润同比增长率X8。
（二）模型构建
由于本文研究假设财务指标与股票价格之间具有线性关系，因此以财务指标作为自变量Xi，以股票价格作为因变量P，建立多元线性股价模型如下P=C0+C1X1+C2X2+C3X3+…+C8X8+ε
该式中C0为常数项;Ci（i=1，2，3....8）是待估回归系数;ε是随机误差项。
X1为每股收益，X2为每股净资产，X3为每股现金流量净额，X4为资产收益率，X5为资产负债率，X6为流动比率，X7为存货周转率，X8为营业利润同比增长率。
二、实证分析
（一）相关性分析
运用统计分析软件spss17.0，基于两行业的财务指标和股票价格的截面数据，进行相关性分析，检验结果显示：在能源行业，X1（每股收益）与P的相关系数为0.393，在0.01的水平上显著正相关;X5（资产负债率）与P的相关系数为-0.424，二者存在显著的负相关。X6（流动比率）与P的相关系数为0.332，二者存在显著的正相关。在运输行业，X1（每股收益）与P的相关系数为0.462，二者在0.01的水平上显著的正相关;X2（每股净资产）与P的相关系数为0.508，二者在0.01的水平上存在显著的正相关。
由上述分析结果可以看出能源行业和运输行业得出的结果存在差异性。在两个行业，每股收益这一财务指标均与股票价格显著正相关。但除此外，能源行业资产负债率和流动比率与股票价格的相关性强，而这两个财务指标在运输行业并不显著;运输行业每股净资产与股票价格显著正相关，但在能源行业则不显著。
（二）回归分析
1.多重共线性诊断。由之前的相关性分析可以看出部分财务指标之间存在一定程度的相关性问题，可能会存在多重共线性而使模型估计的准确性降低，要进行多重共线性检验结果显示：能源行业和运输行业的财务指标在7个维度下，特征值都没有接近于0，证明指标间不存在多重共线性;条件索引的值也没有大于10的，也说明不存在多重共线性问题。
2.回归分析。以下表1和表2分别为能源行业和运输行业的财务指标与股票价格的回归分析结果。
表1 能源行业回归分析
表2 运输行业回归分析
能源行业回归方程为：P=12.771+6.007X1-0.054X2+2.626 X3-0.023X4-0.075X5+0.682X6-0.094X7。
运输行业回归方程为：P=2.021+1.546X1+1.517X2-3.782X3 +0.055X4-0.034X5+0.694X6-0.001X7
根据回归分析方程可以看出：在能源行业，每股收益对股票价格的影响最为显著，而反映能源行业成长能力的指标营业利润同比增长率对股价的影响较弱。在运输行业，每股收益，每股净资产，每股现金净额这三个每股指标与股票价格的影响都很显著，而反映运输行业成长能力的指标营业利润同比增长率对股价的影响较弱。
三、结论及启示
（一）研究结论
1.无论是能源行业还是运输行业，上市公司财务指标与股票价格之间都存在着明显的相关性，每股收益与股票价格存在显著的正相关，每股收益的变动会影响股票的价格。研究假设H1和H2成立。
2.能源行业和运输行业与股票价格相关的财务指标的种类和程度存在着差异，上市公司财务指标对股票价格的影响程度也不同。可以推论，不同行业的上市公司财务指标与股票价格相关性存在着差别，财务指标对股票价格的影响也不尽相同。造成这一结果的原因可推测是由于不同行业经营的成本、利润水平、财务状况等存在着差异，其反映在股价上也就会有差异。
3.无论是能源行业还是运输行业，营业利润同比增长率这一反映上市企业成长能力的指标与股票价格的相关性都很弱，这与理论基础产生了差异。说明我国投资者对企业成长能力指标的关注不足，即股票投资者更关注每股收益这种反映投资短期收益的财务指标，忽视了企业的长期发展成长能力这种会影响长期收益的财务指标，反映了我国当前股票市场很多投资者短视近利的行为。另外还反映了了我国的股票市场本身信息传导的有效性较低，导致了企业成长能力指标未能有效反映到股票价格里。
（二）启示
研究上市公司财务指标与股票价格的相关性，对于引导投资者理性投资股票，规避风险具有一定的指导作用;并且投资者的投资理念和投资行为理性与否也会影响到股票市场的有效性。
参考文献
[1]文海涛，倪晓萍.我国上市公司财务指标与股价相关性实证分析[J].数量经济技术经济研究，2003，（11）：118-122.
一、公司概况
比亚迪股份有限公司创立于1995年，总裁王传福，总部位于深圳市龙岗坪山新区比亚迪路，是一家拥有IT、汽车和新能源三大产业群的高新技术民营企业。公司主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务，同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。该公司是全球领先的二次充电电池制造商之一，同时还是全球最具竞争能力的手机部件及组装业务的供应商之一，主要客户包括诺基亚、三星、摩托罗拉、华为、中兴等手机领导厂商。公司汽车产品包括各种高、中、低端系列燃油轿车，以及比亚迪汽车模具、汽车零部件、双模电动汽车及纯电动汽车等。代表车型包括F3、F3R、F6、F0、G3等传统高品质燃油汽车，高端SUV车型S6和MPV车型M6，以及领先全球的F3DM、F6DM双模电动汽车和纯电动汽车E6等。总体水平处于行业领先地位。
《财富》2015年“最受赞赏的中国公司”排行榜，比亚迪上榜，并排名汽车行业第一。近年来，比亚迪为中国汽车产业转型升级贡献自己的力量。在传统燃油车领域，比亚迪率先研发出TID动力总成并成功推向市场。在新能源汽车领域，比亚迪先进的纯电动大巴、出租车服务全球。比亚迪的插电式混合动力汽车技术更是受到市场好评。2015年，随着动力电池产能跟上，比亚迪秦产能释放，唐、宋、元、商等车型逐步上市后，公司业绩开始爆发式增长。比亚迪正在往“中国的特斯拉”路上前进。
二、三大财务报表分析
（一）资产负债表分析
1.资产负债表水平分析。如表1所示，比亚迪公司的资产和负债都同时增加，资产的增加主要由流动资产的增加引起，负债的增加主要由流动负债引起。流动资产的增加主要由货币资金、应收账款、存货引起的。流动资产的增加使公司的资产流动性增强，货币资金的增长对公司的偿债能力、满足资金的流动性需要都是有利的。存货周转率降低，可能是由于近年来汽车行业紧张，竞争激烈。另外，该企业采用赊销的方式，放宽信用条件，应收款的回收力度不够，持续经营风险加大。非流动资产的增加主要是由固定资产、工程物资、开发支出引起。2015年比亚迪加大投入，根据年报显示，公司当期研发投入金额为307 567.4万元，研发人员为21 356人，按照上述粗略算法，公司当期研发人员人均投入为14.4万元。
流动负债的增加主要由短期借款、应交税费、应付利息引起的。流动负债占总负债的比重较大说明企业短期负债压力较大。非流动负债的大幅增加主要是由于应付债券引起的。
2.资产负债表结构分析。如表1所示，比亚迪公司固定资产与流动资产比例有所下降，有利于提高资产的流动性。但负债变动额达1 434 210万元。流动负债占总负债的83.2%，企业短期偿债压力上升，资产负债率上升居高不下。
（二）利润表分析
如图1、2所示，近五年来，该公司的营业利润、利润总额、净利润均呈现先降后升趋势。2011―2012年，受宏观经济影响，汽车产业销量整体增速下滑，手机出货量下降，受太阳能产业持续低迷的影响业绩同比大幅下降，拖累了整体业绩。2013年，全球金融危机和欧债危机影响继续发酵，全球经济增长乏力，经济复苏仍显脆弱。可见，201―2014年期间，比亚迪公司营业状况较2012年相比虽有好转但仍旧不景气。
值得关注的是，2015年是比亚迪公司扭?为盈的转折之年，无论是营业收入、营业利润，还是净利润都呈现出较大幅度的增加。2015年公司推出的插电式混合动力汽车“秦”、“唐”受市场热捧，主导插电式混合动力私家车市场；太阳能业务方面，随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降，太阳能业务盈利状况有所改善。得益于新能源市场推动，2015年比亚迪利润出现大幅上涨。比亚迪公司2015年度实现营业总收入800.14亿元，同比增长37.49%；净利润实现31.38亿元，同比增幅高达324.2%。
（三）现金流量表分析
如图3、图4、图5所示，经营活动产生现金流量净额从2014年的3.8亿元到2015年的38.4亿元，在一定层面上说明了公司经营状况的大幅好转。由投资活动产生的现金流量净额持续数年增长率在-30%以下。2015年投资活动现金流入发生主要是处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额，占88%。现金流出主要是投资支付的现金，占97%。2013―2015年现金流量增加更多依赖于筹资活动。
三、比率分析
（一）盈利能力
企业的净资产收益率呈上升的状态，说明企业充分利用财务杠杆撬动收益。由衡量盈利能力的几个指标可以看出，比亚迪公司的盈利能力在2015年表现突出并达到近年来的峰值。总体来看，公司的盈利能力良好，可能是因为销售增加、营业收入上升所致。这种显著的变化主要受汽车销量影响，自2012年比亚迪推出F3新款车型、后又陆续推出唐和秦等混合动力车以来，比亚迪的汽车销售一直持续增加。按照2015年国家对于插电式混动车型的补贴规定，比亚迪唐将可以享受3.15万元/辆的新能源补贴，且地方政府还将进行1：1的补贴金额，补贴完后的售价仅20万元出头。所以说政策也极大推动了比亚迪汽车的销量。
（二）营运能力分析
如表3所示，自2012年以来，比亚迪公司总资产周转率呈波动状态，流动资产周转率不断下降，表明营运能力整体水平有所下滑。考虑是由于2012年以来存在存货问题造成的。如今汽车行业日趋成熟，市场竞争激烈，因此，公司应考虑加强存货管理，扩大销售，防止产品积压造成存货跌价损失。
（三）偿债能力分析
通常认为行业合理的流动比率为2，合理的速动比率为1。但是比亚迪的流动比率和速动比率都处于小于1的情况，说明比亚迪公司的短期偿债能力较弱，流动性风险大。比亚迪公司股东权益较小、资产负债率较大，所以企业的财务风险较大，偿还长期债务的能力就越弱。总体而言，比亚迪公司的偿债能力处于较低水平，有一定的债务风险，公司应优化资产负债结构，加强债务管理能力。
（四）成长能力分析
比亚迪公司的总资产扩张率2012―2015年逐年增高，表明企业这段时期内资产经营规模扩张的速度很快。主营业务增长率也呈逐年增加的趋势，说明比亚迪公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，属于成长型公司。净利润增长率和每股收益增长率除了在2014年有变化外均相同，基本无增发新股。比亚迪公司属于成长型公司，有很好的长远扩展能力。
（五）横向比较
为更好体现以上指标所反映的信息，我们将比亚迪与同行业的公司进行比较。我们选取了两家具有代表性的公司，国内汽车企业前十强――吉利，世界第一大汽车制造厂商――丰田。
从三家公司2015年的指标来看，比亚迪公司流动比率和速度比率均小于1，吉利公司和丰田公司的流动比率和速动比率较接近于合理比率，由此看出，比亚迪公司的短期偿债能力比其他两家公司弱。作为成熟且盈利能力很好的公司，吉利和丰田的净资产收益率和主营业务利润率均比比亚迪公司高出很多。从资产负债率可以看出，比亚迪公司资产负债率最大，所以比亚迪公司的财务风险较其他两家公司大。从每股收益看出，丰田作为目前全世界排名第一的汽车生产公司，每股收益率远远高于其他两家公司，比??迪公司又略高于吉利公司，说明在国产汽车之中，比亚迪公司的获利能力算比较强的。总而言之，吉利和丰田公司是成熟的、经营完善的企业，而比亚迪则属于成长型企业，前期收益小风险大。但是该企业具备创新精神，能够持续研发新产品，并具有良好的长远扩展能力，所以比亚迪还是很有发展潜力的。
四、综合分析与业绩评价
（一）杜邦分析
如图6、图7所示，两年间，比亚迪的净资产收益率有了飞跃式的上升。净资产收益率反映股东投入资金的盈利能力，是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，也是杜邦系统的核心。比亚迪公司2014年净资产收益率为1.71%，2015该比率为8.74%，说明企业投资筹资和生产运营等各个方面经营活动的效率有大幅上升。净资产收益率取决于企业总资产收益率和权益乘数。两个年度该企业的权益乘数基本保持不变，净资产收益率的大幅上升归功于总资产收益率的提高。
从销售净利率方面来看，2015年公司的销售净利率为3.53%，与2014年的0.74%相比有了大幅度的攀升。销售净利率反映了企业净利润与销售收入两者之间成正比关系。2015年良好的销售净利润反映比亚迪一方面充分开拓了市场，包括新兴的电动汽车市场，加之国家在绿色能源上的补贴助力，大幅增加了销售收入。另一方面，在成本费用控制上，比亚迪充分利用经营杠杆，并且把期间费用控制在合理的水平上，大幅增加息税前利润。
资产周转情况直接影响到企业的盈利能力，是影响总资产收益率的关键因素，也间接影响到净资产收益率。2015年总资产周转率小幅度上升归功于2015年度营业收入同比增长37.48%，营业收入增长额高达218亿元。虽然与此同时总资产平均总额也有小幅度上升，但资产周转率依然上升了0.08，这在一定程度上也体现了这一年间资产管理处在不错的水平，资产的运用效率更高也拉动了净资产收益率。
（二）经济附加值（EVA）分析
在计算EVA的过程中需要下列的数据：税后净营业利润、股本资本成本率、债务资本成本率、债务资本和股本资本。在计算平均资本成本时，如何获取股本资本成本率是个大难题，需要运用CAPM才能解决这个问题，以下是我们的计算步骤。
1.EVA=税后净营业利润（NOPAT）-加权平均资本成本（WACC）*投资资本总额
债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券
股本资本=股东权益合计+少数股东权益
税后净营业利润（NOPAT）=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-税收调整
2.债务资本成本率
3―5年期中长期银行贷款基准利率（来源于中国人民银行公布的数据）
3.股本资本成本率的计算（CAPM）
股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数×（市场风险溢价）
一年期定期存款利率作为无风险报酬率。
2012―2015年5年间，沪深300指数的4年平均收益率作为市场预期收益。
BETA系数的计算，借鉴了其他学者的研究数据――“BETA值为1.04”[4]。
表7 比亚迪公司2012―2015年收益率指标 （%）
4.经济增加值计算过程
经过项目组的计算调整，最终得出比亚迪的经济增加值，如表8所示。我们可以看到，处在高速发展阶段的比亚迪的经济附加值依然为负。尽管在2015年利润非常可观，业务成绩已经大幅上升，但在较大的权益融资和债务融资面前，经济增加值虽然接近正直但仍然为负数。项目组认为，这主要是因为汽车行业的密集资本和巨额的固定资产投入使得比亚迪在高速发展阶段经济利润为负值。这就表明，在EVA的分析中，比亚迪的经营发展仍需不断努力，还有继续经营发展的空间。但是，鉴于比亚迪现在的明星业务新能源电动车有着广阔的前景，结合这个行业和企业背景，比亚迪还是被看好的。我们相信，在2016年的财报中，比亚迪会有更为出色的业绩。在这种趋势分析下，我们预测比亚迪在下个年度中EVA会有更大的提升，极有可能大于0，在考虑机会成本的情况下，比亚迪是一个有价值的企业。
五、发展预测
比亚迪公司目前仍处于成长阶段，从长远来看还是比较有发展前景的，无论是营业收入，还是资产收益率、每股收益、每股经营现金流均有较大的持续增长空间。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高质量等方面加大投入，寻求一条成功的转型之路。
此外，比亚迪公司需要积极应对机遇与挑战。当前，我国正面临经济结构调整和生产要素价格高企的复杂宏观经济形势，产业刺激政策的退出更使得国内汽车行业增长遭遇短期回调。纵观全球，欧美国家主权债务违约风险上升和全球经济复苏缓慢，全球经济发展前景具有较大的不确定性，部分影响了对汽车、手机等市场的消费需求。
[关键词]信用评级 非财务指标 模型研究
信用不但是金融机制的基石，也是整个市场经济的基石。2008年金融危机的爆发为全世界敲响了警钟，进一步建立健全信用评级体系，增强信用评级模型的预测能力、更准确地测量客户的实际违约概率成为必然要求。
我国目前普遍采用的是基于企业财务数据信息和评级人员对非财务指标的主观定性打分的评级方法。财务指标数据可从公开披露的年报中获取，它是对企业财务健康状况的一种直接的测度，非财务指标不仅在数据上收集困难，而且其中的一些定性变量不易测评，因此当前信用评级绝大多数偏重用财务指标来构建模型。然而财务指标有其难以克服的缺陷，一些非财务因素可能是导致违约的重要影响因素，遗漏这些变量势必会对评级结果产生重要影响。
正是由于财务因素在信用评估分析中存在滞后性、灰色性和短期性等诸多弊端，财务指标只是从财务上对企业的履约能力进行评判，却不能对企业的还款意愿等非财务指标做出客观评价，因此财务指标和非财务指标的测度，二者缺一不可。本文首先着重研究目前非财务指标引入信用评级的方法：
一、非财务指标引入的方法研究
非财务指标作为企业活动的“软因素”，关于它的衡量存在许多难度，如信息分散、变化快、动态性强等。很多评级公司都是由调研人员直接对相关项目打分，然后加权汇总，这种定性分析的权数由人为设定，因而具有很大的主观性和随意性，无法科学客观地衡量并作出正确的判断。故其量化工作一直都是国外学者关注的重点，目前国内外的相对客观科学的分析方法主要有以下几种：
(一)模糊综合评价法
模糊综合评价法是依据模糊数学原理，对评价对象及评价因素的优劣采用好坏等模糊集来表示，并运用模糊数学和模糊统计方法对考察的因素综合考察，对评价对象做出科学的综合评价方法，是针对难以直接用准确的数字进行量化的评价问题提出来的一种很有价值的方法。具体操作是先选定因素集、评价集、权重集、模糊关系矩阵，其中因素集指的是选定的非财务指标，评价集是企业的多个信用等级，权重集代表各个因素在每个层次中的权重；然后根据模糊统计方法确定模糊算子，最后对评价结果做分析处理。此方法就是对原本仅具有模糊和非定量化特征的因素，经过某种数学处理，使其具有某种量化的表达形式，从而为决策提供可以进行比较和判别的依据，提高决策的科学性和正确性。
(二)层次分析法
确定权重的方法就是确定指标体系中各级指标对于评估目标的相对重要性程度的系数。指标权重的准确性会在很大程度上影响综合评价指标的正确性和科学性。目前常用的方法仍是根据研究人员的实践经验，通过主观判断来确定权重，将层次分析法应用到企业整体绩效评价指标权重的确定上。层次分析法(AHP)的基本思想是：先按问题的要求把复杂的系统分解为各个组成因素，将这些因素按支配关系分组，建立起一个描述系统功能或特征的有序的递阶层次结构；然后对因素问的相对重要性按一定的比例标度进行两两比较，由此构造出上层某因素的下层相关因素的判断矩阵，以确定每一层次中各因素对上层因素的相对重要序列；最后在递阶层次结构内进行合成而得到决策因素相对于目标重要性的总排序。
层位分析法的理论摆脱了权重的束缚，寻找更切合实际的决策评价过程。层位分析法关键在于将评价指标集按优先排序，若高优先级的指标不合格时次级的指标可以不予衡量，若高优先级指标相同，则考量次级指标。我国学者刘建新等人曾经在研究中讨论层位评级法在信用评级中的应用，其将财务指标设为第一位指标，非财务指标位于第二位指标。其主旨思想在于将非财务指标位于第二位考量指标，但其对于各指标排序理论依据并未做详细研究。
(三)平衡计分测评法
与其他创新的业绩评价体系相比，平衡计分测评法的影响较大，应用较广。平衡计分法用顾客、内部业务、学习和创新三个方面的非财务指标补充传统的评价指标。支持者认为这种方法提供了一种把企业战略转化为有效地联系战略内涵和激励业绩的工具。平衡计分测评法的基本思路是：将涉及企业表面现象和深层实质、短期成果和长远发展、内部状况和外部环境的各种因素划分为几个主要的方面，并针对各个方面的目标，设计出相应的评价指标，以便系统、全面地反映企业的整体运营情况，为企业的战略管理服务。“平衡”之意为要平衡兼顾战略与战术、长期和短期目标、财务和非财务衡量方法、滞后和先行指标以及外部和内部的业绩等诸多方面。平衡记分测评法是个动态的系统，可以根据企业的具体环境来调整。
二、非财务因素指标引入信用评级的影响
(一)非财务指标引入的意义
1、能够更好地预测企业未来发展趋势。企业的非财务指标涉及企业的方方面面，相对于财务指标而言是面向企业的发展，比如说注重新产品的研究与开发，新市场的开辟与保持，顾客满意度的提高和对关键顾客的保持力等，一旦这些指标顺利建立并得到良好的执行与保持，将会给企业带来更好无限的后续竞争优势与发展空间。
2、能够从整体上评价企业的业绩。非财务指标业绩评价涉及的范围广，立足于企业各部门的相关关系，强调企业整体利益，将非财务指标引入业绩评价体系对企业进行综合评价，就可以从多个角度对财务指标评价的结果进行修正和补充，全面综合的反映企业的财务状况与经营成果，更好地为企业利益相关方服务。
3、有利于企业的长期战略发展。非财务评价指标体系的建立意味着评价高管人员当期业绩的依据不再仅仅依靠于是否给企业带来了当期的现金流入，而是从更多的角度来评价高管人员的努力程度以及为企业所做的贡献，从而可以达到避免企业高管人员出现短期行为的目的，实现企业的长远发展，与企业的战略目标一致。
4、设立非财务指标评价体系可以更好地激励普通员工。非财务指标还可以从不同角度来评价员工的努力程度及其工作的完成程度，基层员工的薪酬不再只从利润等单一方面来考查，而且工作越努力的员工越可以取得较多的报酬，从而可以调动员工的积极性。
(二)非财务指标引入的不良影响
在已经意识到了非财务指标对企业有不可忽视的重要性的同时，还应该清楚地看到它的不足：
1、非财务指标大多不易计量、与当期财务业绩之间缺乏明确的联系。非财务指标由于不使用或很少使用财务数字来对企业做出的评价，其量纲也可能不同，从而会出现使企业在综合使用各种非财务指标时不能统一计量的情况。另外，非财务指标与企业当期的利润增长之间关系较为模糊，很难清楚地辨认出非财务指标的改进到底引起了利润水平多大程度的变化，尤其是短期内企业的利润指标几乎不受非财务指标使用与否的影响。
2、非财务指标的效果不易在短期内体现。非财务指标的使用效果作为企业战略执行的一个反映，其设置问题也是高管人员对企业总体发展方向的掌握。正是由于非财务指标这方面的特点，导致了当期的设置结果只能在以后各期应验，不能为当期的财务战略服务。另外非指标的设置与选择是一个相当关键也非常复杂的过程：其数量要适中，否则会加大“财务噪声”，误导决策；其相互之间的关系要和谐，否则很有可能因两两指标之间的矛盾，引起部门间的冲突。
3、非财务指标在搜集时存在误差。从国内外的经验来看，对于研究非财务指标的学者来说，非财务指标数据的搜集大都采用问卷调查的形式，对企业来说，由于问卷调查技术本身的信度与有效性的问题，以及问卷的设计并不能做到全面、合理，从而导致了问卷调查的结果不一定是对现状的最佳反映。
