时间：2023-06-08 10:59:19
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇筹资风险概念，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
一 筹资风险概念及其分类
筹资风险是指因为企业负债筹资而导致的到期不能偿债的一种可能性。企业筹资风险一般可以分为收支性财务风险和现金性筹资风险。
收支性筹资风险主要是因为企业在收不抵支的情况下到期无力偿还债务本息的一种风险。从收支性筹资风险的概念来看，收支性的财务风险是一种全局的风险，一旦企业产生收支性财务风险，则意味着可能会出现企业经营失败的情况，或者是企业已经处于资不抵债濒临破产的境况。
现金性筹资风险是因为现金流入的期间结构和现金短缺，以及债务期限结构不匹配而形成的一种支付风险。首先，从会计实务来看，现金性筹资风险对企业未来的筹资并没有太大影响。其次，受会计处理中权责发生制的影响，即便是企业当期的收支，实际上也并不等于企业已经有了现金的流入。所以，现金性筹资风险产生的主要原因是因为企业理财问题，是企业在现金预算安排不妥或是因执行不力而造成的一种支付危机。最后，由于企业资本结构不合理和债务期限结构搭配问题也会使企业在某一时间点遇到偿债高峰的风险。
二 企业筹资风险的特征分析
1．可控性
企业筹资风险的产生具有一定的不确定性，但筹资风险的发生并不是简单的意外，而是有一定规律可以遵循的。企业应该依据以往类似事件的相关资料，以及其他一些资料，同时使用的技术方法对可能产生的一些筹资风险进行合理的预测，从而使用一定措施来进行防范和控制。
2．客观性
筹资风险的产生是因为企业中一些难以预料和无法控制的因素。但这些因素却是实实在在存在的。也就是说，这些风险的产生很多时候是无法避免和消除的。在实务中，只能通过一些科学的方法和手段来进行应对，以避免或减轻损失的发生和扩大。
3．双重性
企业筹资风险往往具有双重性。企业筹资风险是客观存在的，但也会给企业起到很好的财务杠杆的作用。因此，企业筹资是一把双刃剑。而且，企业的收益和风险往往存在着正比例关系，往往是风险越大的情况下收益会越高，而风险较小的时候企业的收益也会越低。
三 筹资风险对于企业的影响分析
1．过度负债会降低企业的再筹资能力
企业过度负债会导致企业一些债务的负担过大。如果债务已经到期还不能偿还，信誉较好的企业还可以进行继续举债，但对于信誉不太好的企业，金融机构或合作企业就会对其信誉降级，从而很难再进行筹资，企业的筹资能力也随之下降。
2．负债经营也会增加企业的财务风险
企业要进行负债经营，就应该保证其投资的收益会大于企业的资金成本。否则，企业将会出现亏损或是资不抵收的状况，这无形中会降低企业的偿债能力。企业在负债数额不变的情况下，发生的亏损越多，企业的财务风险也会随之变大。过度的负债必然会使自身的筹资风险增大，这不仅仅是因为企业要支付巨额的利息，同时，企业的安全性和竞争力也会不断降低。这将直接危及企业的健康发展。一些对于债务管控和资金运作能力较差的企业，最终将会因为无力进行债务偿还而破产。筹资风险的终极表现是，企业在破产之后所清理的剩余财产已经不足以支付债务。
四 企业筹资风险的防范措施分析
1．提升资产的流动性
首先，企业要制定合理的资金使用筹资规模。在某些情况下，要采取一定的措施来提升资产的流动性。在安排现金余额的时候，企业要根据以往对现金使用的情况来科学安排现金的数额，不仅仅是要确定合理的现金余额，还需要最大限度地提升资产的质量，从而使当前资产的流动性不低于警戒水平。其次，企业通过分析现有的到期债务比和现金债务总额与现金流动负债比来科学地研究企业自身的筹资防范。总的来说，这些比例越高，企业所承担债务的能力就会越强。反之，如果这些比例越低，则企业承担债务的能力也会越差。
2．树立正确的风险防范
市场经济条件下，企业是独立的市场主体，必须能够独立地进行风险承担。在市场环境多变的情况之下，企业在生产经营活动中的内外部环境也会不断变化，这样难免会造成企业经营的实际结果和预期效果发生偏离，从而造成企业资金方面的问题。因此，作为市场主体，牢固树立风险意识是非常必要的。在进行企业筹资的时候，一定要注意合同风险、财务风险等。只有这样，才能最大限度地减少企业的筹资风险，保障企业顺利进行生产经营活动。
参考文献
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［2］陈清、韩勇.中小企业银行贷款难的成因和对策分析［J］.科技信息，2008（35）
【摘要】2008年的“次贷危机”使金融机构对流动性的重要性有了深刻的认识，作为社会资金融通渠道的金融机构，对流动性的管理需要更加精细化。文章围绕有关流动性的一些重要问题，重点对流动性的含义和来源、流动性风险的含义和分类以及流动性管理的目标和原则进行了探讨，其目的在于正确地认识流动性和管理流动性。
【关键词】流动性；流动性风险；流动性管理
流动性对于企业的意义犹如血液对于人体一般，是企业经营的一项基本资源，充足的流动性可以用来满足预期和突如其来的现金流出，满足企业规模扩张的需求，保证企业日常经营活动的正常运转，实现资产的保值、增值。相反，因缺乏流动性而无法及时满足债务偿付义务，将会危及企业的活力，严重的可能导致企业破产。因此，流动性管理对于企业而言显得尤为必要，特别是那些负债较高、固定资产占比较低，拥有大量流动资产的金融机构，其活动的本质就是作为流动性的通道，故而对流动性的管理需要更加精细化。
一、流动性的含义和来源
流动性的含义。对流动性进行系统研究之前，首先需要明确流动性的含义，准确的定义是一项基础而重要的内容。流动性概念有广义和狭义之分，狭义的流动性特指现金及现金等价物，它们在性质上属于容易变现的资产；广义的流动性是指需要货币时获取现金的能力，这种能力主要体现在时间上的及时性、价格上的合理性以及数量上的充足性。美国银行业协会对流动性的定义为：银行能够在一定时间内以合理的成本筹集一定数量的资金来满足客户当前或未来的资金需求。加拿大财政部金融机构监理局将流动性定义为一种能力，具体指一个机构可以及时地以合理的价格获得足够的现金或现金等价物来应对到期的承诺。这些发达国家金融机构对流动性的定义都是广义的。在广义的概念下，现金及现金等价物是一项资产，是变现能力较强的流动性来源之一。目前对流动性的研究也大部分泛指广义上的概念。流动性的来源。流动性的来源渠道有很多，但主要可以划分为以下三类：一是企业经营活动中产生的现金流，如销售产品回笼的资金，对于金融机构而言，资产到期收回的本金、利息或分红即属于经营活动中产生的现金流。该来源是一种基础性的流动性来源；二是通过筹资活动获得资金，包括短期筹资、中长期筹资以及权益筹资。不同的筹资来源可以应对不同的流动性需求，以金融机构为例，短期非急迫的流动性需求可以通过回购、隔夜拆借等手段解决，长期非急迫的流动性需求可以通过信用借款、发债或股权等方式解决，对于急迫的流动性需求则要采取非常措施，如担保筹资、向央行借款等。在正常的经营情况下，通过负债获得资金是一种很好的流动性来源，但是当发生系统性危机或者机构自身的信用受到市场质疑的时候，筹资困境会诱发资金的流出，增强现金流入的困难；三是通过销售资产获得资金，包括流动资产、固定资产和无形资产。资产能否及时地按照账面价值变现受到很多因素的影响，如资产所处市场的深度（反映承受大额交易的能力）、广度（反映参与者的多少）等。其中容易变现的资产可作为流动性储备，流动性储备是所有流动性来源中最可靠的。企业为了应对意外的流动性需求，必须储备一定数量的流动性资产，但流动性储备资产的回报率是最低的，以利润最大化为目标的企业会尽可能地降低此类资产，合理的流动性储备规模是在流动性风险和盈利之间寻找平衡。经营活动和销售资产取得的现金属于内生流动性，筹资属于外生流动性，流动性储备犹如水池中的水一样，现金的流入似水池的进水口，现金流出似水池的排水口，当资金的流入大于流出时，流动性储备就会增加，相反，当资金的流入小于流出时，流动性储备就会相应减少。应对需求时流动性来源的安排顺序。一般而言，以上三种流动性来源在满足需求时，未担保的筹资安排是在经营现金流之后的第一道防线，出售资产变现是最后一道防线。之所以如此安排，是因为抵押或者卖出资产，尤其是那些固定的或者关乎企业生存的重要资产，将减小企业的财务弹性，降低企业未来盈利能力，不利于企业的长期发展。当然，这样的一种顺序也不是固定不变的，有时需要根据不同的情景来综合考察各个来源的特点。对金融资产管理公司而言，正常情况下，银行借款是一项很好的流动性来源，但当发生系统性金融风险或者自身经营、声誉发生重大损失和变化时，银行借款将会变得异常困难，出售资产将会成为获取流动性的首选途径。
二、流动性风险的含义和分类
流动性风险的含义。若在流动性概念的基础上来定义流动性风险，那么流动性风险的概念将更为具体，它是指企业不能根据需要而以正常的价格（合理的融资成本和资产的账面价值）及时获取现金从而遭受损失的风险。流动性风险是企业在经营与管理过程中面临的一种主要风险，具有不确定性强、冲击破坏力大的特点，尤其对于高杠杆经营的金融机构，其被称为“最致命的风险”。在2007年的全球金融危机中，很多资本数量充足、结构合理的金融机构由于缺乏充足的流动性来应对债务，被迫进行合并或者被收购，甚至走向了破产清算的境地。这次危机证明了流动性风险爆发的突然性和严重性，流动性风险的管理成为金融机构持续经营管理的重要内容之一。流动性风险的来源及分类。流动性风险的产生需要两个条件：一是存在流动性需求。流动性需求是指企业在经营过程中存在流动性缺口，即现金的流出大于现金的流入；二是无法以合理的价格获取资金。其一，错配型流动性风险和突发型流动性风险。从流动性缺口产生的原因上，可以将流动性风险分为两类：错配型流动性风险和突发型流动性风险。错配型的资金缺口是指由于资产负债期限和规模错配导致一定时期内现金的流出大于现金的流入。如短债长用的情况，短期负债到期后需要偿还，但资产期限尚未到期无法及时回流现金，从而导致净现金流出。对于提供流动性转化的金融机构而言，这样的错配是无法避免的，是由金融机构的经营性质和资产负债表结构本身决定的，从性质上讲是内生的。突发型的资金缺口指资金的需求超出了金融机构的计划，或者现金的流入低于金融机构的预期，导致没有充足的资金应付突发的现金需求。造成突发型资金缺口的原因有很多，大体可以归为四类：一是无法预测的现金流量。二是不利的法律或者管理部门的裁决；三是企业财务管理不规范和企业的负面印象。在现实的经营环境中，大部分企业，尤其是金融机构都会面临一些在时间或者数量上无法预测的现金流量，如居民储蓄存款、开放式基金的赎回、金融资产管理公司的财务性投资等项目在时间和数量上均不确定，并且无法预测的程度越高，突发型流动性风险也就越高；四是不利的法律或者部门裁决会带来紧急的支付、赔偿和停业的成本。这会对经营活动和相关的现金流量造成暂时的或者永久的破坏。企业财务管理是一项复杂的活动，其本身具有相当程度的无法预测性，如果管理不规范，就会增加预测企业现金流的难度。企业的负面印象会改变利益相关人的行为方式，降低交易和减少资金供给，使企业未来现金流的变动不可预测。总体而言，突发型的流动性风险往往由市场风险、信用风险或操作风险等其他风险而引发，是一种“间接的、结果性”风险，从性质上讲是外生的。其实在大多数情况下，流动性风险早已蕴含在资产负债表的脆弱性中，而一些触发性的事件会将其暴露出来，流动性缺口的产生往往是内外因素共同作用的结果。其二，筹资流动性风险和资产流动性风险。从获取资金的方式上也可将流动性风险分为两类：筹资流动性风险和资产流动性风险。筹资流动性风险是指不能根据需要在成本合理的程度上获得未担保的筹资而遭受损失的风险。造成筹资流动性风险的原因包括以下几方面：负债不具有连续性；缺乏融资市场渠道；负债筹资来源过度集中和宏观环境的不利变化。当信用资金的提供者不愿意将到期负债继续提供给企业使用，或者企业被迫接受增加的成本来保证负债来源时，往往表明企业的筹资流动性风险已经存在了，信用资金的连续性可以作为筹资流动性风险的早期信号。缺乏融资市场渠道意味着企业无法进入特定的融资市场，从而被迫接受较高的融资成本，比如金融资产管理公司如果无法进入银行间同业拆借市场，那么短时间的资金需求将被局限在需要资产抵押的回购市场上。企业过分依赖单一的产品、市场或者贷款方也会增加筹资流动性风险，因为过度集中的筹资来源一旦停止，企业想要寻找到替代性的融资需要付出极大的努力。当然，宏观环境的不利变化，比如金融系统流动性趋紧，同样会增加企业筹资的难度。资产流动性风险是指不能根据需要按照账面价值将资产变现从而遭受损失的风险，包括以不合理的贴现折扣比例将其资产作为抵押品，或者只能以较低的价格卖出其资产组合。通过资产获取流动性的方式包括抵押无负担的资产获取贷款、出卖流动性资产获取资金、进行资产证券化、变卖非流动性资产等。这些方式一般与资产流动性风险的高低相对应，如果企业拥有充足的营业现金流量和筹资来源，就不会面临资产流动性风险，当资产流动性风险较低时，企业可以通过抵押资产获取现金，如果企业通过变卖非流动资产来获取流动性，则意味着企业的资产流动性风险已经很高了。影响资产变现的因素包括资产市场性的缺乏、缺少无负担的资产、资产过度集中、企业自身高估资产价值、贷款抵押物不充分等。资产市场性的缺乏意味着资产不容易或者根本无法变现，比如厂房、办公楼等固定资产的售卖一般需要较长的时间，不容易及时变现以满足流动性的需求；缺少无负担的资产表明企业缺乏可处置的资产，那么通过资产获取流动性的基础也就不存在了；资产过度集中存在两个含义，一方面指企业拥有的头寸相对于市场容量来说占比较大，另一方面指某一资产的头寸在企业整体资产规模中占比较大。过度集中的资产可能会由于市场深度不够而无法按照账面价格整体变现，例如企业某一金融资产进行大规模抛售时，市场价格有可能出现大幅度下降，从而影响资产变现的价值。过度集中的资产也有可能遭遇因市场突然变化而无法变现的风险，2007年的金融危机使得“次级债券”交易几乎停滞，大量持有该类债券的金融机构损失惨重。而如果企业资产的账面价值被高估，那么企业以该项资产为基础获取流动性的数量必将低于企业的期望值。对于金融机构而言，如果贷款项目出现风险，那么可以通过处置抵押物来回收资金；但如果抵押物的价值不足以弥补本息金额，那么金融机构将会遭受损失。其三，流动性漩涡。筹资流动性风险或者资产流动性风险的出现都会给企业造成一定的损失，带来财务困难。但在某些情况下，筹资流动性风险和资产流动性风险会同时出现，形成流动性漩涡，造成失去偿付能力的危险。流动性漩涡可以由内部或外部因素诱发，企业首先出现筹资困难，被迫出售或抵押资产，从而降低财务弹性，引起利益相关人的担心，抽离资金，导致企业筹资更加困难，进一步出售资产变现，最终进入财务困境，造成偿付危机（如图1所示）。
三、流动性管理的目标和原则
流动性管理的目标。流动性管理的目标是保证企业有足够的现金应对未来流动性需求，确保企业无论在正常经营环境中还是在压力状态下，都有充足的资金应对资产的增长和到期债务的支付，其核心是对流动性风险的控制，虽然极端流动性风险（流动性漩涡）发生的概率极低，但破坏性极高。正常条件下，企业为了追求利润不能始终储备足够高的流动性资产以应对极端的流动性风险，对流动性风险的控制是将流动性风险降至可接受的水平，同时保持快速发觉流动性问题的能力，一旦发生异常情形，可以采取措施迅速获取流动性。管理流动性风险的方式。流动性风险与其他金融风险的覆盖方式不同（详见表1），市场、信用和操作风险会造成资产损失，侵蚀企业的资本，需要通过资本来覆盖损失，流动性风险指的是在一定时间段的累计净现金流出，解决问题的方式是需要现金的流入，资本在这方面的作用有限，应对流动性风险需要靠高流动性资产的出售或借贷市场上资金的融入。流动性风险的管理是减少净现金流出和用流动资产抵消净现金流出的风险组合。如果一定时间段内，符合条件的流动性资产产生的现金流入超过了该时间段内的现金流出，那么流动性风险就能实现完全覆盖。而某时间段的现金净流出和可变现资产的现金流入与企业的资产负债状况、市场地位以及市场的状况息息相关，所以流动性风险必须在不同的情景下进行分析。影响企业流动性风险的因素包括内外两方面。以金融机构为例，内部因素包括资产配置结构、筹资能力和经营状况等，非流动性资产占比较高、过多的流动性负债支持长期资产、资产负债结构不匹配、经营亏损等情况的出现将直接影响企业的资产变现和筹资来源，引发流动性风险。外部因素包括宏观经济环境、货币政策、金融市场的变化、行业的发展状况等，经济增速下滑、紧缩性货币政策、金融行业的周期性变化等会对个体金融机构产生系统性的流动性风险。就个体金融机构而言，外部因素是不可控的，属于系统性风险，而内部因素是可掌控的，也是企业控制流动性风险需要努力的方向。流动性管理的原则。流动性管理应遵循以下三个原则：一是流动性管理必须面向未来。流动性风险是未来发生的事件导致不利结果的风险，流动性管理必须估计未来的资金需求，并寻找相应的资金来源。二是流动性管理必须为突发的现金需求保持一定资金作为缓冲。突发的现金流发生的概率和造成的影响成反比，发生率越高，企业准备充分，造成的影响也就越小；相反，发生率越低，企业准备不足，造成的影响也就越高，因此为突发的现金需求预备资金对于流动性管理至关重要。三是流动性管理要尽可能地平衡成本和收益。流动性不足无法应对极端的流动性风险，而流动性过多又会提高成本，降低收益，故此流动性管理是在成本和收益之间寻找平衡的艺术。
作者:高炜
【关键词】房地产;财务风险;特征指标
进入本世纪以来,中国房地产行业进入了一个前所未有的快速发展时期,在发展过程中表现出房地产企业发展快、利润高等特点,但是由于房地产企业的快速扩张与房地产行业的政策导向性,使房地产企业在快速发展的同时也面临着较大的财务风险。因此,从中国具体国情出发,深入研究如何在房地产企业经营过程中发现所面临的财务风险特征,进而采取措施来避免、减轻财务风险等方面的理论和实践的研究则显得尤为必要。
一、房地产企业财务风险概念
目前理论界对财务风险的理解,大体上有广义和狭义两种:
狭义财务风险是指由企业负债引起的,具体来说指企业因借入资金而增加的丧失偿债能力或减少企业利润的可能性,通常也称为筹资风险。一般资本的来源有两个方面:企业的所有者出资和企业向外界借入的资本。企业向外界借入的资本主要是向银行、其他企业或个人借入。企业在经营过程中,可以完全用自有资本来经营,即企业全部负债为零。但是,这会导致企业盈利机会的减少和发展的缓慢。在市场经济体制下,是找不到这样的企业的,在实际经济生活中,负债经营在企业中是普遍存在的。
广义财务风险,是指企业在经营及各项财务活动中,由于各种无法预计或不可控因素的存在,及财务状况的不确定性,使企业的实际收益与预期收益发生偏离而蒙受损失可能性。这一解释反映了财务风险是个综合性极强的概念。首先,它涉及到企业资金运动的各个环节、企业内部经营的各个方面以及企业环境中的各个因素。其次,企业的其它风险对企业的影响最终也会通过财务成果得到反映。所以说,财务风险是企业经营活动过程中各种不确定性的综合反映,是企业风险的货币化的集中体现。
通过比较我们可以看出,广义财务风险概念更为符合人们对财务概念的理解,又便于人们站在更宽广的角度来研究财务风险。财务风险是有着广泛外延的一个概念,而不仅是筹资风险。对财务风险涵义的界定应按照广义的财务风险观来理解,更适合房地产行业。因此,房地产企业财务风险是指房地产企业由于经营不善和财务状况恶化而致使企业的投资以及其报酬无法全部收回的可能。基于定义,房地产企业财务风险应涵盖投资风险,筹资风险,偿债风险及营业风险等。
二、房地产企业财务风险成因分析
(1)投资风险成因分析
投资决策失误是产生投资风险的重要原因。决策过程中,往往由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究,加之决策所依据的经济信息不对称及决策者决策能力等原因,导致投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益,投资无法按期收回,为企业带来巨大的财务风险。具体可分为两个阶段:
第一阶段,企业要支付取得、开发土地并进行房地产建设所花费的各种成本费用。从企业为房地产项目投入第一笔资金开始,就会面临着投资支出无法收回的风险。由于房地产具有地域限制性,而且受规划限制楼层高度,周边环境的影响,常具有专用性,一旦建成完工,便很难更改。如果进行改建,投入将更大。因此如果投资者判断失误,房地产的投资支出便会有无法收回的可能性。另外,房地产投资周期长,一个新建项目由于建设周期较长,在建设过程中也会遇到投资支出增加或周转失灵的情况,这可能导致企业不堪重负,从而造成项目停工停建,使企业蒙受损失。
第二阶段是指在房地产开发建设即生产与出租、出售这两个流通过程中的经营管理可能面对的投资风险。主要的风险为售价和租金、空置率。进行房地产出售经营主要面对售价变动的风险,能否正确预测未来房地产价格是有效进行房地产投资风险防范的关键。对于进行房地产出租经营的投资者来说,房地产租金价格和空置率大小是影响投资效益的两个重要的不确定性因素。客观上讲,由于售价、租金和空置率的不确定性而带来的风险是企业投资者最不易控制的,从而也是最具有威胁性的投资风险之一。
(2)偿债风险成因分析
举债盲目性加重成本负担。房地产企业的项目投资,需要大量的资金参与投入运作,一些房地产企业为了使项目上马,没有真正从现有的企业内部挖掘资金潜力,利用自己的积累和设法追回外欠的债款,而是千方百计地向银行贷款和向其他单位借款,加大了房地产项目的偿债风险度。房地产项目开工后,又没有对整个项目的资金使用作全盘计划,盲目使用,分不清资金使用的轻重缓急,只考虑了个别项目的用款,影响了整体的收益目标。加之,在偿债顺序上,筹资时要求发行债券必须置于流通股融资之后,并要求注意保持间隔期,在举债时也要考虑到债务到期的时间安排及举债方式的选择,使企业在债务偿还期不至于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。还有就是银行贷款上盲目抵押,既影响了销售收入的实现,又影响偿还贷款能力,使企业成本负担加重,偿债风险增大。
(3)筹资风险成因分析
①筹资规模策略不当。企业筹资规模的选择不当会形成筹资风险。企业应当根据自身生产经营的规模大小来确定需要筹集资金的数额。投资规模大则筹资就要多,规模小则筹资就要少。倘若投资规模大而筹入资金过少,企业就可能因此而失去良好的获利机会,或者使已投资在建的项目停工,企业无法获取预期收益,甚至蒙受重大经济损失。与此相反,如果投资规模小而企业筹入过多的债务资金,企业自身不能有效运用和支配这些资金,就会造成资金闲置,不但不会增加企业的获利,反而会加大企业债务负担,增加企业资金成本,造成企业的筹资风险。
②资本结构不当。这是指企业资产总额中自有资金和借入资金比例不恰当对企业收益产生负面影响而形成的财务风险。我国现在大多数房地产企业的生产经营资金主要依靠自有资金和银行借入资金。资本结构不合理,必然会给企业带来现时的和潜在的筹资风险。
(4)营业风险成因分析
①经营各部门协调能力不强。企业经营过程,表现为物资流、资金流和信息流的三个相互交织的运动过程。由于企业内部和外部的各种原因的存在,都可能使企业的这三大运动过程出现时间上的间断和形式上的停滞。这种可能性的存在,决定了营业风险的存在。例如,对经营环节,房地产开发包括土地使用权的获得、建筑施工、营销推广等一系列过程,涉及大量的相关部门和环节,任何一个环节出现差错,都将导致项目工期延长、成本增加、预期收益大幅降低。
②对费用风险意识不强。有的房地产企业只注重工程进度和质量,忽视了财务部门的成本管理。没有发挥财务部门自身拥有的成本管理优势。在财务的成本核算上简单、粗糙,使企业的财务人员成为简单的机械算账,致使整个企业财务管理的成本核算无从做起。有些个别房地产企业认为成本管理和核算是财务部门的事情,忽视了内部各职能部门进行全过程的成本核算的重要作用,致使财务部无法收集第一线成本基础资料,导致成本管理工作与财务预算偏差大,资金管理跟不上,影响了企业预期收益。
三、房地产企业财务风险特征指标分析
(1)有财务风险企业的筛选
本文选择A股房地产上市公司作为研究样本,样本选择是根据大智慧软件万国测评结果作为基础样本,截止到2009年3月31日,中国沪深股市共有102家房地产上市公司。考虑到现金流量表于1998年才要求编制,所以样本数据选自1999―2008年沪深两市证交所网站所提供的上市公司十年的年报。本文以房地产类收入占主营业务收入的比重不小于50%作为判断房地产企业的标准。又因为十年中房地产企业数动态变动,所以对102家上市公司按上述标准进行筛选,结果如下图1所示。
然后对图1中的房地产行业中的上市公司进行再次筛选,筛选条件为:第一,公司连续五年的净资产收益率低于同期(一年)的基准贷款利率;第二,基于研究需要,贷款利率为每年年初的一年期的基准贷款利率为准。如下图2所示。
由筛选结果可得到历年符合标准公司数如表1。
(2)有财务风险企业特征指标分析
为了能准确灵活反映房地产企业当前所面临的生存风险的强弱,基于指标构建原则的考虑,在设计研究变量时,借鉴了我国财政部等四部委联合颁布的“国有资本绩效评价规则”中广泛应用的财务评价指标体系,以及财务指标获取的难易程度和成本效益原则,并结合房地产企业自身的特点,根据1996年财政部颁布的关于《施工、房地产开发企业财务评价指标体系(试行)》的通知,选择体现房地产企业财务状况的财务指标。
数据来源:中国人民银行网
因为一个房地产企业的整体财务状况不是单一的一方面,而是一个综合整体,所以在以上财务指标设计原则的指导下,反映房地产企业经济运行状况的财务风险指标体系,应包括企业的盈利能力指标、运管能力指标、偿债能力指标、基于现金流量的指标。经综合数据分析后发现特征指标如下:
①主营业务净利率。该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。房地产企业在增加销售收入的同时,必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。
在十年中,通过分析该指标的升降变动,企业主营业务净利率偏低甚至连续几年出现负数时,反映出企业经营风险增大,需加以警戒。同时企业在扩大销售的同时,应注意改进经营管理,提高盈利水平。
分析该指标的同时,结合了国家总体经济状况,行业发展趋势,企业所处竞争环境等具体条件进行客观判定,另外企业一定时期实际的资产负债率指标应该与预期标准的指标、和同行业的、历史状况的指标等进行比较,才能真正了解企业资产负债状况所面临的实际风险。因此,应该正确地确定企业合理的主营业务利润率水平,并确定一定的比例标准,给予一定的波动范围,如果超出其波动范围,就应及时进行控制。所以偏离行业主营业务净利率向下偏离不能超过Y主营偏离率,如表2所示。
②资产负债率。该指标反映了企业资产对债权人权益的保障程度。
从十年趋势分析来看,有财务风险企业的资产负债率(46.64%-54.41%),远低于行业资产负债率(47.72%-62.87%)整体水平。对其从以下三个角度进行分析:
从股东的角度看,由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用,所以,股东所关心的是全部资本利润率是否超过借人款项的利率,即借入资本的代价。在企业全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时,股东所得到的利润就会加大;相反,如果运用全部资本所得的利润率低于借款利息率,则对股东不利,因为借入资本的一部分利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此,从股东的立场看,在全部资本利润率高于借款利息率时,负债比例越大越好,否则相反。
从经营者的立场看,如果举债很大,超出债权人心理承受程度,则被认为是不保险的,企业就借不到钱。如果企业不进行举债,或负债比例很小,说明企业畏缩不前,对前途信心不足,利用债权人资本进行经营活动的能力很差。因此,借款比率越大(当然不是盲目地借款),越是显得企业活力充沛。
从财务风险管理的角度来看,企业应当审时度势,全面考虑,再利用资产负债制定借入资本决策时,必须充分估计可能增加的风险,在两者之间权衡利害得失,做出正确决策。
所以,如果资产负债率过低,也会加大企业的财务风险。当企业资产负债率低于行业平均水平时,企业资产负债率向下偏离不能低于Y负债偏离率;高于行业水平时,不能低于Y负债偏离率。具体数值如表3所示。
③筹资净现流与净资产比率
从筹资净现流与净资产比率的走势来看,可以分析企业未来短时间内潜藏的风险因素。自1999年以来,有财务风险的企业平均筹资能力一直处于行业水平之下,而资产负债率反映总资产中有多少是借款筹来的,体现公司长期偿债能力。所以资产负债率不高原因,在这里可以得到进一步的印证。其向下偏离率不能低于Y筹资偏离率,如表4所示。
④管理费用率。管理费用率是指管理费用与主营业务收入的比率,反映了管理费用的有效性。由于管理费用中固定费用的比重较大,因此,管理费用在绝对规模上会保持一定的稳定性。在企业经营规模相对稳定的情况下,管理费用率也应保持相对稳定,不易发生巨大波动。在这种前提下,如果管理费用率升高,通常表明由于主营业务收入的下降,使得管理费用支出的有效性降低了,否则相反。
管理费用率如果在行业值以上,则不能高于行业Y管理偏离率,如表5所示。
⑤营业费用率是指营业费用与主营业务收入的比率,反映了营业费用的有效性,及其变动与主营业务收入变动的相关性。营业费用率保持一定范围内的稳定性,表明营业费用的投入是相对有效的,其变动与主营业务收入的变动是相关的。营业费用率上升在一定程度上可能反映企业所面临的市场竞争环境更加严峻,也可能反映企业营业费用(如展览费和广告费的投入等)支付的浪费和无效。营业费用率如果在行业值以上,则不能高于行业Y营业偏离率,如表6所示。
通过以上有财务风险企业特征指标的分析,我们可以看出财务风险管理是一项艰巨而又复杂的系统工程。对待房地产企业财务风险,应是一种对风险进行动态的控制。只要企业通过加强财务风险管理,不断提高风险防范意识和能力,才能使企业的经营管理更加有序、有效,才能使企业在市场竞争中立于不败之地。
参考文献
[1]单敏.上市公司财务报表分析[M].复旦大学出版社,2005.
（北京中冶设备研究设计总院有限公司，中国 北京 100000）
【摘 要】资本成本是公司财务管理理论中一个核心概念之一，是企业投资决策和融资决策的重要依据，也是企业业绩评价的重要标准。旨在帮助大家充分理解资本成本的内涵，并且对资本成本产生影响的各种因素进行了分析，以便于公司管理层在进行各项决策时，能够灵活运用这一概念，及时调整各种因素的影响，降低公司的资本成本，实现公司价值最大化。
关键词 资本成本；决策；因素
企业作为市场经济的主体，资本的来源主要依赖于市场的供给。根据“融资优序”理论：企业的融资是有次序的，融资首先考虑的是内部融资，主要是留存收益的融资，只有在内部融资不能满足资金需求时才会考虑到外部融资，在外部融资阶段，首要考虑的是债权融资，然后才会考虑股权融资。企业选择融资方式考虑的重点是资本成本的高低，市场经济下影响资本成本的因素是多方面的，本文通过阐述资本成本的内涵以及影响因素，旨在为公司管理层提供决策依据。
1 资本成本的内涵
资本成本是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，是一种机会成本。资本成本的概念虽然简单，但却是财务理论中的核心概念之一，是企业投资决策和融资决策的重要依据，也是企业业绩评价的重要标准。要想充分理解资本成本这一概念，必须要明确资本成本的含义：
1.1 资本成本不同于资金成本
我国财务学界很多对资金成本和资本成本都不作严格的区分，想要发挥资本成本这一核心概念的作用，需对两者做出明确的区分。两者在内涵上是不同的。资金成本是指资金使用者为筹措和占用资金而支付的各种筹资费和各种形式的占用费等。而资本成本在本质上是投资者要求的预期收益率。
1.2 企业的资本成本是企业取得资本使用权的代价
任何交易都至少涉及两方，一方的所得就是另一方的所失，一方的收益就是另一方的成本。所以，投资人的税前的期望报酬率等于企业的税前资本成本。在市场经济中，任何东西都是有价格的。投资者拥有资本的所有权，而筹资者想要筹集资本，拥有其使用权，必须支付一定的代价，因此某种程度上企业的资本成本就是资本的价格。总之，企业的资本成本使企业取得资本使用权的代价。
1.3 资本成本是企业投资人要求的最低期望报酬率
一方面，从投资者的角度观察，资本成本是其让渡资本使用权而获取的资本报酬，往往就是投资者要求的最低投资报酬率。由于资本成本是一种机会成本，因此投资人要求的最低报酬率是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。进而对投资者来说，资本成本也就是最低期望报酬率。由于各种不确定性因素的影响，债权和股权投资者的实际报酬率和期望报酬率并不完全一致，但从长期看，一个不考虑投资人报酬要求的企业、长期无法满足企业正常运行的融资需求。
2 决定资本成本高低的因素
2.1 经济环境
经济环境决定整个经济中资本的供给和需求以及预期通货膨胀水平。由于整个经济中的资金需求与供给会发生相对变动，投资者也会相应改变其要求的收益率。比如说：如果货币需求增加，而供给没有相应增加，则债权人会提高其要求的利率；如果预期通货膨胀使美元购买力下降，则投资者会要求一个更高的收益率来补偿预期的投资损失。
2.2 证券市场条件
证券市场条件是指证券市场的完善程度，它影响着证券投资的风险和资本交易的难易程度。如果证券市场完善或者趋于完善，那么证券就容易变现，流动性较强，投资者买进或卖出证券就比较容易，风险也较小，投资者要求的收益率就低，公司的资本成本也就低；反之则相反。当然，如果证券的市场价格波动较大，那么投资者的投资风险就会增加，其要求的投资收益率也会提高，公司的资本成本就高：反之则相反。
2.3 企业内部的经营融资状况
主要指经营风险和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业融资决策的结果，表现在普通收益率的变动上。企业的筹资决策与投资决策不是完全独立的两个过程，而是相互关联、密不可分的。从资金的运用来看，必须先筹资然后才能投资，但从决策的程序来看，则先有投资决策才能有筹资决策。也就是说，只有存在可行的投资项目，才有必要筹资，而筹资的最终目的就是为了投资。投资决策与筹资决策的桥梁就是资本成本，企业在进行投资决策时，企业的资本成本是一个取舍率。如果企业拟定的投资项目可以接受的话，企业接下来的工作便是以最佳资本结构为指南，考虑如何筹集可以接受的投资项目所需要的资金，即进行筹资决策。
2.4 企业融资规模
公司理财的最终目标是股东财富的最大化，公司财务政策是践行公司财务目标的具体化了的行动方针。融资作为公司财务的组成内容之一，常常通过融资规模与融资方式的变化影响公司的投资决策和公司未来承担的资本成本，最终影响股东财富的实现程度。作为资本运动的起点，足够的资本规模，可以保证企业投资顺利进行；合理的资本结构，可以降低和规避融资风险。适度的规模经济可以提高公司的经营效率，提升行业竞争力。随着融资规模的增大，融资的资本成本呈边际递增趋势。只有以资本成本为基础确定公司的融资规模与融资方式，才能降低公司融资的总成本，实现融资行为的合理化。
2.5 政府干预
我国的资本市场与国外不同的一大点就是政府的干预比较大，政府的干预水平同样会对不同所有制公司的资本成本产生影响。政府减少对企业的干预可以产生两个方面的效应：一方面，政府减少对企业的干预，增强了企业的经营行为和经营环境的可预期性，从而降低权益资本成本(即可预期效应)；另一方面，政府减少对企业的干预会减少对企业的保护，增加企业的风险，提高权益资本成本(即保护效应)。通过分析得出：政府角色对不同所有权性质的企业结果不一样，对于国有(或地方政府所有)的公司，政府减少干预会使得保护效应在一定程度上抵消可预期效应的影响，因而，政府干预对公司股权资本成本的影响不显著，对于非国有企业则可预期效应更强。
参考文献
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1.筹资的概念及目的
筹资是指企业依据其经营、投资、资本结构调整的需要，通过特定方式和渠道获得所需资金的方式。它是资金运作的起点，筹资的成败决定了企业可运用资金的规模，也即企业自身生存、发展、壮大之可行性的判断依据。一个资金来源充足，资金运转灵活的企业在竞争中才能占有绝对的优势，在各种危机中才能充分显露出自身优势，脱颖而出。毋庸置疑，充足的资金是企业创建、发展、日常经营的有力保障。
2.筹资的原则
真实性原则。资金市场是充满风险的场所，稍有不慎即会造成难以估量的损失。保证资金来源的真实可靠，才能保障企业的正常生产经营活动不受干扰的顺利进行。确定所筹资金来源是否真实合法是资金筹集部门的首要任务。
时间原则。选择对本企业来讲最为合适的时机筹资，可以使资金利用率最大化。过早的筹集资金难免造成资金闲置浪费，过迟的筹集资金又可能错过最佳投资时机，商场上转瞬即逝的商机带来的可能是无法弥补的遗憾。因此，通过数字预算选择最佳筹资时机是筹资过程中的首要课题。
成本最低原则。资金的募集本身即是一种经营，是“经营”就必然存在成本问题，筹资自然也不例外。以最小的投入获得最大的产出向来是经营的原则。因此，在筹资过程中尽可能的降低成本，以使资金的纯粹利用率最大限度的提升也是筹资的重要原则之一。
风险最小化原则。资金筹措中，尽量优化资本结构，使长、中、短期资金比例合理，尤其以借贷方式筹措的资金更要提早做好偿还计划，尽量规避资金使用过程中由于各种不确定因素可能带来的风险，以防因小失大，得不偿失。
3.筹资的渠道
资金渠道是指资金来源的方向，具体包括：国家财政资金，银行信贷资金，其他企业、个人、外商投入资金，发行股票、债券，融资租赁，商业信用融资等。
国家财政资金。财政拨款，财政补贴，税收减免，税前还贷都属于国家财政资金来源。这种方式通过国家直接投入现金或减少现金收缴的方式，直接增加企业流动资金数量，为企业运营提供资金保障。是最直观明了的资金来源渠道。
银行信贷资金。 即我们常说的银行借款。是企业与银行或其他金融机构签订借款合同，约定期限还本付息的资金融通行为，此种筹资方式优点是速度快方便快捷，缺点是在筹资数额上限制较多。银行借款可依据借款期限的长短分为长期借款、中期借款、短期借款。借款期限越长，所需支付利息越多，但同时赢得较长的资金时间价值，可以延长企业运营周期为企业经营带来便利。相反的，短期借款还款周期短，利息支出少，适合于资金回笼快，周转期限短的投资项目。因此，选择该种筹资方式，必须依据企业实际生产经营状况统筹安排融资数量及期限。使融资效益最大化。
其他企业、个人、外商投入资金。吸收企业和个人以现金、实物等有形资产，非专利技术、土地使用权等无形资产进行的投资，也是企业重要的筹资方式，能大大提升企业生产经营能力，提高企业知名度及信誉度。此种方式筹资的弊端是产权清晰程度较差，往往难以完全明晰。
发行股票、债券。发行股票是股份有限公司筹措自有资金的一种方式，它是一种有价证券，是持股人拥有公司股份的证明，采用这种方式筹集资金，风险小，不需偿还，并且不受使用期限制约，募集资金数量往往较大，该文原载于中国社会科学院文献信息中心主办的《环球市场信息导报》杂志http：//总第528期2013年第47期-----转载须注名来源是股份制公司最基本的筹资方式。这种方式的缺点是分散了公司的控制权。至于发行企业债券，可以有效控制公司的控制权，却需要到期偿还，并且所筹资金数量要远小于发行股票所得。
融资租赁。融资租赁是一种融资与融物相结合的筹资方式，相对于前几种方式，它属于较新的筹资方式。这种方式是租赁公司依照企业要求，出资购买设备，在比较长的时间内，以签订书面合同的形式租给企业使用的信用业务，这种方式能使企业前期投入较少资金的情况下，迅速使用所需设备，投入生产，既能避免现有资源的闲置浪费，又能规避设备陈旧带来的风险。却显示资金成本较高，即相当于以分期付款还本付息的方式购入设备。
商业信用。是企业与企业之间最直接的信用方式，表现为购销中延期付款或预收账款。主要有应收账款、预收货款、票据贴现等。这种筹资方式便利快捷，但由于可融通期限一般均较短，因此，只是企业的一种短期融资行为，所融通的资金也仅限于短期周转使用，对于长期经营规划无明显作用。
4.筹资的风险
筹资风险的概念。筹资风险又称为企业财务风险，筹资风险是指由于负债筹资所引起的且仅由资本所承担的风险。由于企业筹集的资金主要来源于两个方面，自有的和借入的。也就是发行股票所得资金和向外单位借入资金。因此，筹资风险基本上也来自于两个方向，一是自有筹资风险，也就是由于股票发行不当给企业带来的风险，另一个是债务筹资风险，即所借入资金到期不能偿还本金或利息所带来的偿债风险。
筹资风险的特征。筹资即存在风险，说明筹资风险具有客观性，他是客观存在不以个人意志为转移的。筹资风险的大小是难以定量准确估算的，由于市场存在着复杂性和多变性，在一定时期内，受企业内外各因素的影响，投资风险也在不停地发生着变化，这也充分说明筹资风险的大小存在着不确定性。但是，并不是说他是漫无边际，无限放大的。像其他所有风险一样，筹资风险同样具有可控性。运用一定的方法，做好相关调查研究工作，仔细研究竞争对手动态以及市场发展方向，对可能产生的风险做好提前防范工作。将风险控制在最小范围内。
筹资风险的成因。由于理财不当所引起的筹资风险称为现金性筹资风险，这种筹资风险并不对企业构成实质性威胁，仅表现为偿债期限结构不合理引发的债务危机，经过适当调整往往能予以解决。除此之外，另一种筹资风险是收支性的。这种风险的出现往往伴随着企业的经营亏损，它是一种系统性风险，是一种经营风险，这种风险成因于经营的失败，是一种终极风险。
筹资风险的防范，做好筹资前的准备工作。筹措资金是为了保证企业的正常运营，在筹资前制定好产品的生产销售计划，避免筹资过多造成的资金闲置浪费，也避免资金不足是生产经营不能顺利进行。
打开筹资市场、拓宽筹资渠道。改变单一的银行借款筹资模式，尽可能通过企业间各种形式的联合互惠互利，拓宽投资渠道，合理利用资源，是双方效益共同实现最大化。
组建合理筹资结构。企业应该设置专门人员，对各种筹资渠道进行排列组合，对各种组合方式进行量化对比，通过优化资本结构，在规避投资风险和追求杠杆效益中进行平衡，结合本企业的经营规模和经营时机，选择最合理的筹资组合方案，最大限度的降低筹资成本，提高效益。
关键词：财务风险；分析防范；对策研究
一、财务风险的概念及种类
（一）财务风险的概念
财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险有广义的定义和狭义的定义，决策理论学家把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。日本学者龟井利明认为，风险不只是指损失的不确定性，而且还包括盈利的不确定性。这种观点认为风险就是不确定性，它既可能给活动主体带来威胁，也可能带来机会，这就是广义风险的概念。
（二）财务风险的种类
财务风险遍布于企业资金的筹集、运用、耗费和回收的各个环节，是资金运动过程中的风险，包括：筹资风险、偿债风险短期资金风险和长期投资风险、资金回收风险、资金收益分配风险等。
二、财务风险成因分析
财务风险形成的因素很多，通过对一些企业的考查，经过系统的分析和研究，目前容易出现的公司财务风险有以下几个方面。
（一）企业内部财务关系混乱
企业内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明，管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保障。
（二）资金结构不合理，负债资金比例过高导致财务风险
我国，资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，具体表现在负债资金占全部资金的比例过高。资金结构的不合理导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足，由此产生财务风险。
（三）制度环境的变化导致财务风险
制度环境等方面的变化也会对企业的财务风险产生影响，如产业政策、利率、资本市场的发达程度、通货膨胀等。利率的变化对债务融资风险的影响表现为企业在不恰当的时间或用不恰当的方式进行了融资，从而使融资成本提高，导致企业蒙受损失。例如企业在当前利率水平偏高而利率将要调低时，仍以较高的利率水平进行了债务融资，使得企业在利率调低后仍负担较高的利息。持续的通货膨胀，将使企业的资金需求不断膨胀，资金供应容易出现短缺，货币性资金不断贬值，实物性资产相对升值，资本成本不断提高。面对制度环境给公司债务融资带来的隐患，公司如果决策不当，将会带来较大的财务风险。
（四）内部管理基础普遍较弱，投资决策缺乏科学性导致投资失误
一方面，受生产资源和人才资源等方面的限制，公司的管理资源相对短缺，管理机制简单，专业性不强，内部控制制度不健全，先进、科学的财务决策难以得到规范操作，影响了公司财务管理的有效性；另一方面，公司仍经营在盈亏平衡的边缘，这使公司无暇全面系统地考虑内部管理的有效性，财务管理作为企业内部管理的重要组成部分，其有效性自然更无从谈起。
三、公司财务风险防范的措施
（一）从企业风险状态转移的角度分析
风险状态转移是企业财务风险防范最为直接的形成途径，它是根据企业财务风险状态判断结果所表明的，在企业某一环节或区域存在的风险因素，采取直接的纠正措施加以整治，使企业由严重风险状态逐步向低风险状态转移。这种途径形成的策略称为风险状态转移策略。
（二）从企业风险机制改善的角度分析
公司建立健全财务风险防范制度，应注意以下几个方面的问题：①必须明确管理者所应承担的风险责任，从组织上、经济上明确划分其风险责任。②赋予管理者相应的风险管理权限，要使管理者真正负担其风险责任，必须给予其相应的权力，并使权责相结合。③给予风险管理者应得的利益，即按照责、权、利相结合的原则，使风险管理者和承担者享受一定的风险补偿。这是对风险承担者在风险管理活动中所付出的精神上和心理上的代价的一种物质补偿，这对于时时承受着诸如筹资决策是否有风险、投资决策是否可行、收益是否可靠等心理压力的管理者来说，是理所当然的，它有利于调动其风险管理者的积极性，提高其防范企业财务风险的动力。
（三）从公司理财决策分析
从财务活动的全过程看，财务风险是在企业财务系统中宏观存在的，由于各种无法或难以预料的因素作用下，使企业的财务收益和预期收益发生偏离，因而蒙受损失的可能性。
1.筹资风险的控制。
（1）建立企业筹资风险机制。风险承担者要明确责任，要使风险承担者树立正确的风险意识，从法律、经济、行政上明确职责，从而认真筹资、居安思危、不断改善财务管理，要使风险承担者承受风险报酬，明确风险承担者应有的地位，按照权、责、利相统一的要求给他们充分的资金筹措权、投资权、收益分配权。
（2）确立合理的资金结构，以减少风险。从静态上优化资金结构，增加企业权益资金比重，降低总体上的债务风险；从动态上应从资金投资收益率与负债比率的比较入手，根据企业需要与负债的可能性自觉调节其债务结构，加强财务杠杆对企业筹资的自我约束，减少财务杠杆系数，降低债务风险。
（3）合理安排筹资时间、资金投放时间和投向。为了减少筹资风险，企业应采取分散借款、分散归还的方法合理安排收支；资金投向应根据资金用途和资金效益的大小排序投放，只有确定了正确的投资方向才能选择恰当的筹资渠道和筹资方式。
2.财务活动其他环节的风险控制。
（1）资风险的控制。企业在进行投资时，要坚持稳健性原则，既要敢于进行风险投资以取得超额利润，又要克服盲目乐观和冒险主义，尽可能避免和降低风险，追求收益性、风险性、稳健性的最佳组合，以有效控制投资风险的发生。
（2）资金回收风险的控制。有效的资金回收风险所帮助我们确立赊销与资金回收风险的最佳平衡，建议做好以下工作：注意评估对方的财务状况；注意评估对方的资金状况；合理使用折扣手段；加强销售 货款的催收。
（3）收益风险分配的控制。在进行收益分配时，要控制资金成本又要调动投资者积极性。需要强调的是，企业分配比例过高不但会带来企业偿债能力和筹资能力的下降，发展后劲不足等风险，同时从长远角度看还会给企业声誉带来下降和企业股票下跌等风险。因此收益分配的风险控制关键是制定正确的分配政策和合理的留成比例，籍以取得既符合投资者利益又符合企业长远利益的最佳分配方式。只有寻找一个最佳切和点，才有利于保护投资者和企业经济实体的利益。
四、加强公司财务风险管理的建议
（一）完善会计控制制度，强化审计监督
完善会计控制是防范财务风险的重要措施，有效地会计控制可以保护企业财产的安全、保证会计信息的可靠性和财务活动的合法性。加强资金收支管理，根据企业的经营实际，考虑企业现有资金以及未来的财务收支状况，灵活运用资本成本决策法。加强保险决策在控制财务风险方面的应用，在有条件时逐步推行通过保险合同转移风险和通过金融衍生工具转移风险。
（二）适度负债,合理安排资本结构
负债经营能够帮助企业解决发展资金短缺的问题,提供企业所需的资金,以获取财务杠杆收益、赚取更多的利润。但负债是一把双刃剑,举债过多就会增加企业的偿还压力,加大财务风险,所以企业必须确立合理的资金结构,适度举债。
（三）不断提高财务管理人员的风险意识
要使财务管理人员明白，财务风险存在于财务管理工作的各个环节，任何环节的工作失误都可能会给公司带来财务风险。因此，公司的财务管理人员必须要将风险防范贯穿于财务管理工作的始终。
参考文献：
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一、风险管理的概念
企业风险管理活动是一门新兴的学科，虽然其最初概念的提出距离现在有将近一个世纪了，但是全面的风险管理的真正飞跃还是最近几年的事情。
所谓风险管理是指企业在内部成立独立的风险管理部门，其工作结果直接向董事会、监事会汇报，通过风险识别、分析、评价，及时发现企业目前、未来将面临的经营风险，保证企业能够拥有充足的时间对经营风险加以应对，促使企业最终实现经营目标，健康、有序地发展。
企业风险控制管理工作涉及到企业全部生产、经营活动之中，需得到各个部门的积极配合与支持。风险管理的对象不仅有企业面临的国际、国内影响因素，而且包括企业内部生产、人才资源、财务制度等内部因素。企业通过开展风险管理，不但可以使企业及时了解国家宏观政策、税收与银行利率变化等影响企业生产经营的各种因素，而且可以保证企业在可控风险范围内争取利润最大化，提高企业投资经营收益。
二、物流企业财务风险受以下内、外两种因素影响
我国物流企业在日常生产经营过程面临的财务风险，不但受到来自社会、政治等外界因素影响，还受到物流企业偿债、盈利能力等内部因素影响。
（一）影响物流企业财务风险的外界因素
1.社会动荡及自然灾害等不可抗拒因素。来自社会政局稳定或自然灾害等因素具有突发性、不可预见性，物流企业无法通过财务风险分析等手段加以预测，一但物流企业面临以上事件，将给企业带来无可挽回的损失。
2.法律、行业发展规划等相关政策变化因素。国家为了鼓励某个行业稳定、健康发展，会通过制定相关配套法律、管理办法及出台各种审批优惠政策给予扶持。虽然这些因素物流企业无法提前预知，但企业可通过对政治环境、国家规划等因素进行详细分析、关注加以预测。
3.税收、利率等经济因素变化。国家为了给予某个行业一定的政策扶持，使其不断发展壮大，会选择降低税率、银行贷款利率等经济手段。例如，近年来，国家出台营改增税收政策，税负的降低使物流企业税收成本大幅度降低。
（二）影响物流企业财务风险的内部因素
1.投融资能力。一是投资方面。物流企业在利用企业闲置资金进行对外投资时，由于对市场调查不足或行业环境变化，导致物流企业无法收回投资成本，最终给企业带来巨大投资损失。二是筹融资方面。物流企业在生产经营过程中，为了扩大再生产，通过发行股票或向金融机构贷款筹集资金，如果物流企业由于经营不善，造成资金调度不灵，导致无法偿还股东、债权人债务，企业将面临极大的财务风险。
2.盈利能力。物流企业属于第三服务业，其行业特殊性使物流企业盈利渠道具有单一性，一但物流业不景气，企业将面临极大的经营风险。
三、降低物流企业财务风险的若干措施
由于物流企业的行业特殊性及来自内、外界因素的影响，导致物流企业面临诸多财务风险，企业应强化风险防范意识，通过制定科学、有效的财务风险防范制度，降低企业财务风险水平，保证物流企业健康、持续发展。
（一）物流企业应在内部建立科学、具有可操作性的财务风险防范制度
物流企业应根据自身经营特点、规模制定风险防范制度，并从事前、事中、事后三方面对物流企业财务风险进行全方位风险防范，提高物流企业风险防范能力。首先，对物流企业一切投资项目进行事前可行性调研、评估，通过集体表决方式避免由于个体决策失误给企业带来无可挽回的损失。其次，在物流企业经营过程中，可通过对偿债、盈利、资产周转等方面指标进行分析、计算，防范企业面临的财务风险，及时向企业决策者提供风险预警。再次，事后通过对物流企业各个部门、员工在一定期间内风险防范工作进行评价，调动全体员工树立正确的风险防范意识。
（二）积极开展调查、评估，科学选择投融资方法
1.对投资进行可行性分析，降低投资失败机率。一是企业应对所有投资活动进行可行性分析，详细计算未来可收回资金与资金成本，合理确定投资对象、标准、时间，并对投资活动进行全程跟踪，及时解决投资过程中出现的问题，保证投资成本及时收回，并获得一定的利润。二是物流企业应制定投资集体决策制度，规定达到一定金额规模以上的投资必须经过管理层集体决策，在避免贪污舞弊行为发生的同时，提高投资效益。
2.确定最佳筹资组合方式，降低物流企业筹资成本。一是物流企业应积极寻找国家政策贷款渠道，充分利用国家给予物流行业的贷款政策贴息，为扩大再生产筹集必要资金。二是物流企业在权益筹资与债务筹资之间进行选择时，应充分计算各种筹资方式的筹资成本，并将两种筹资方式进行合理组合，以使企业整体筹资成本达到最低。
（三）坚持不懈，确保控制财务风险的制度落实到位
在全面风险管理体系中，人才的质量比风险模型的质量更重要。全员参与是基础，全面风险管理是一项全员、全过程和全方位的工作，形成合力。应高度重视风险管理队伍建设和人才培训。主要应从以下两方面加强：
1.风险管理人才培训不应只限于培训风险管理专门人才，重要的是培养生产、工程、审计和财务等各方面人才。这些人培训出来了，就能更好的控制各类风险。
2.采取培训为主、引进为辅的形式，培训风险管理专门人才，通过抽调骨干，组成推进小组，通过实践使小组人才掌握了全面风险管理的理论体系和工具应用。实现了在工作实践中先行培训一批的初衷，不仅为风险管理工作做好了人才储备，也为今后开展相关风险管理培训培养了力量。
3.实行风险抵押管理办法。物流企业经营业绩考核办法推行的风险抵押办法可以引入财务风险防范机制，通过实行类似的制度将管理者、财务人员纳入共同承担风险责任的范畴内，做到责、权、利三位一体，从整体上全面控制风险。
关键词：筹资风险；投资风险；现金流量风险；利率及汇率风险
1 企业财务风险的产生原因及类型
1.1 企业财务风险的产生原因
在市场经济条件下，企业财务风险贯穿于企业各个财务环节，是各种风险因素在企业财务上的集中体现。一般包括筹资风险、投资风险、现金流量风险、利率风险以及汇率风险。
1.2 企业财务风险的类型
1.1.1 筹资风险
筹资风险是指企业在筹资活动中由于资金供需市场、宏观经济环境的变化或筹资来源结构、币种结构、期限结构等因素来给企业财务成果带来的不确定性。
1.1.2 投资风险
投资风险是指企业在投资活动中，由于受到某种难以预计或控制的因素的影响，给企业财务成果带来的不确定性，致使投资收益率达不到预期目标而产生的风险。
1.1.3 现金流量风险
现金流量风险是指企业现金流出与现金流入在时间上不一致所形成的风险。当企业的现金净流量出现问题，可能会导致企业生产经营陷入困境、收益下降，也可能给企业带来信用危机，使企业的形象和声誉遭受严重损失，最终陷入财务困境，甚至导致破产。
1.1.4 利率风险
利率风险是指在一定时期内由于利率水平的不确定变动而导致经济损失的可能性。在市场经济条件下，利率是资金的价格，是调节货币市场资金供求的杠杆。
2 防范企业财务风险的对策
企业常见财务风险的规避方法不外乎三种：风险回避、损失控制、风险转嫁。
2.1 筹资风险防范对策
2.1.1 筹资风险的风险回避方法
筹资风险的回避方法主要是指在各种可供选择筹资方案中进行风险分析，选择风险小的筹资方案，设法回避一些风险较大而且很难把握的筹资活动。
2.1.2 筹资风险的损失控制方法
筹资风险的损失控制方法就企业筹资来看，要合理进行筹资风险的控制，需要采用多元化的筹资策略，合理安排负债比率与结构，实现风险分散化，降低整体筹资方案的风险程度。这是控制筹资风险的关键。这里要强调的是，尽管债务资金越多，企业筹资风险也越大，但那种为避免筹资风险的而拒绝举债的做法也是不恰当的。
2.1.3 筹资风险的风险转嫁方法
风险转嫁的目的是将可能由自己承担的风险损失转由其他人来承担。在企业筹资活动中主要通过保险、寻找借款担保人等方法将部分财务风险转嫁给他人。也可考虑在企业因负债经营失败而陷入财务困境时，通过实施债务重组，将部分债权转换为股权，或通过其他企业优质资产的注入，挽救企业经营不力的局面，从而避免因资不抵债而导致的破产风险。
2.2 企业的投资风险
2.2.1 风险回避
风险回避是风险控制最彻底的方式，采取有效的风险回避措施能够在风险事件发生之前完全消除某一特定风险来避免损失，而其他风险控制手段仅能通过降低风险发生的概率和损失程度来减轻风险发生的潜在影响。
2.2.2 损失控制
损失控制是指采取各种措施减少风险发生的概率，或在风险发生后减轻损失的程度。损失控制是一种积极的风险控制手段，它可以克服风险回避的种种局限性。根据损失控制的目的区分，损失控制可以区分为损失预防和损失减轻两种。损失预防是通过强化风险管理，在事先采取措施，阻止风险的发生，这就要求企业在投资决策阶段加强决策的科学性，采取多元化投资策略，来减轻或消除风险发生的机会。而损失减轻则是指在损失发生时或损失发生后，为减轻损失程度而采取的各种措施。
2.2.3 风险转移
风险转移是指企业将自己不能承担或不愿承担的以及超过自身承担能力的风险损失，通过若干技术和经济手段转嫁给他人承担的一种措施。这类风险转移方法与风险回避、损失控制的不同之处在于，它并非放弃或中止风险机会，也不是对风险所致的损失采取措施加以改善，而是将损失的责任转移给他人，从而间接降低自身的损失。风险转移分为保险转移和非保险转移两种。保险转移是指投资者向保险公司投保，以缴纳保险费为条件，将风险转移给保险公司承担。非保险转移是指不向保险公司投保，而是用其他途径将风险转移给别人。 2.3 企业的现金流量风险防范
.现金使用中风险的防范。企业在流动资金运作中往往会出现现金流量缺口。为了防范现金流量缺口的出现给企业带来的临时财务风险，企业应做出现金流量预测，企业的现金预算是财务预算的核心。通过现金预算可以使企业保持较高的盈利水平，同时保持一定的流动性，并根据企业资产的运用水平决定负债的种类结构和期限结构。
2.4 企业的利率风险规避方法
利率风险的回避主要是要选择对企业自身有利的利率：固定利率或浮动利率。例如企业如果根据现行经济形势判断未来市场利率将上涨，则应该选择固定利率的方法来筹集资金以便锁定成本，在投资活动中在应选择浮动利率债券以便分享未来利率上涨所带来投资收益的增加。反之，如果预期市场利率下跌，则在企业投资活动中应选择浮动利率的债务筹资方式，在投资活动中则应选择固定利率债券，来保证投资收益不受损失。
2.4.1 利率风险的损失控制方法
企业在投融资活动中要采用损失控制方法来规避利率，主要就是在企业投融资活动中，尽量实现多元化的投融资组合策略。如为避免因企业预期利率失误而造成的利率风险，安排一部分资金通过固定利率方法筹集，另一部分资金浮动利率通过筹集。同样地，在企业投资活动中，一部分资金用于固定利率债券投资，一部分资金用于浮动利率债券投资。这样，无论是市场利率上涨还是下跌，总有一部分增加的投资收益可以弥补投资损失。
2.4.2 利率风险的风险转嫁方法
关键词：债务融资；风险；财务杠杆；风险规避
1 负债筹资概述
1、1 负债筹资风险的概念
负债筹资风险是指由于资金供需市场、宏观环境的变化，以及期限结构等因素的影响给企业财务成果带来的不确定性。它一般表现为企业所有者权益下降，丧失偿债能力、发生财务困难甚至面临破产的风险。
1、2 负债筹资的财务效应分析
1、2、1 负债融资的正面效应分析
(1)利息抵税效应。
企业负债应按期支付利息，根据会计制度的有关规定，负债的利息费用计入财务费用，可在企业税前成本中抵扣，从而使企业能少交所得税，在一定程度上降低了企业实际的筹资成本，使企业获得潜在的收益。节税额的计算公式为：节税额＝利息费用×所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。
(2)财务杠杆效应。
在企业资本规模一定的情况下，从息税前利润中支付相对固定的债务利息，当息税前利润增加时，那么每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，导致股权资本的利润则会相应增加，从而给投资者带来额外的收益。用定量描述为：权益资本净利润＝[总资产报酬率+(总资产报酬率一负债利率)×负债资本／权益资本]×(1－所得税率)，当资产报酬率大于负债利率时，适当借入资金。就可以提高权益资本净利率。
(3)负债经营可减少货币贬值的损失。
在通货膨胀的情况下，利用举债进行的扩大再生产比企业自身积累的资本进行的扩大再生产更有利。在通货膨胀期间，货币不断贬值，到偿还日使债务人偿还资金的实际价值比在通货膨胀之前要小，原有负债额的实际购买力下降，将货币贬值的风险转嫁到债权人的身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。
(4)债务融资可以降低资金成本。
企业借入资金，需要按期偿还本息。由于利息是在成本中列支的，可以税前扣除的，它有冲减税金的作用，能带来税盾收益，而股权融资中，政府要对股东个人的资本利得和股息收入以及企业法人双重征税。因此，一般来说，债务的资本成本要低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本。
1、2、2 负债融资的负面效应分析
(1)负债筹资经营增加了企业的财务风险。
企业进行负债经营的话，必须保证其投资要大于资金成本，否则，将出现收不抵支的现象。在负债数额不变的情况下，亏损的越多，用企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险就越大。债务融资到期必须还本付息，一旦企业无法到期偿还债务，企业就可能出现债务危机，甚至被迫破产倒闭。
(2)过度的负债削弱了企业的再筹资能力。
企业过度负债，导致其债务负担过重。企业债务到期时。若不能定期足额地还本付息，将影响到企业的信誉，再筹资能力也就降低了。
(3)负债筹资经营增加了企业的经营成本，影响资金周转。
企业负债经营必定需要按期支付利息，这样一方面增加了企业的经营成本，另一方面如果筹集的资金还款较为集中，短期内要求企业筹集大量的资金进行还债，就会影响企业资金的周转和使用。
2 企业负债筹资风险的成因
2、1 负债筹资风险的内因分析
2、1、1 负债规模
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筹资规模取决于企业未来发展对资金的需求。借入资金与自有资金的比例，与企业的财务利益与风险有着密切的关系。当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率；在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率越低，企业会发生亏损甚至破产。
2、1、2 负债利率
从贷款企业的角度看，负债利率是其负债融资所付出的代价。在负债额既定的情况下，负债利息与负债利率成正比，负债的利率越高，企业所要负担的利息费用就越多，从而增加了企业的财务风险。同时，负债利率越高，财务杠杆系数越大，对股东收益的变动幅度也有很大的影响。
2、1、3 债务的期限结构
企业债务融资中短期债务与长期债务的融资成本不同，一般长期债务的利息会高于短期债务的利息。长期债务回收期比短期债务长，若考虑资金的时间价值以及复利计息，则企业必须以较高的利息率，否则资金所有者不会将资金出借给企业。另外，长期负债的收益因使用期限长具有不可预期性和不稳定性，而且企业从长期看也要经历市场风险，各种意外都有可能导致企业不能如期还本付息。
2、2 负债筹资风险的外因分析
2、2、1 预期现金流入量与资产流动性
现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽，不能及时支付到期的利息，企业就会面临支付性筹资风险。资产的流动性反映的是潜在偿债能力。当企业资产的整体流动性较强，变现能力强的资产较多时，就能及时支付到期的债务，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，企业就可能要面临及时偿还债务的压力，其财务风险就较大。
2、2、2 金融环境的影响
金融市场是资金融通的场所，企业负债经营要受金融市场的影响。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，负债利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。另外，金融市场利率、汇率的变动，都是企业筹资风险的诱导因素。
2、2、3 经营风险
企业供、产、销等各种经营活动都存在着很大的不确定性，都会给企业收益带来影响，因而经营风险是普遍存在的。产生经营风险的因素既有内部因素，又有外部因素。如运输方式改变、价格变动等会造成供应方面的风险；产品质量不合格、设备事故会造成生产方面的风险；消费者爱好发生变化、销售决策失误会带来销售方面的风险。所有这些经营方面的不确定性，都会引起企业的利润或利润率的变化，从而导致经营风险。
3 负债筹资风险的防范措施
3、1 树立正确的风险观念、建立风险防御机制
企业在生产经营的过程中，受到自身因素和外部环境的影响，导致实际结果与预期结果出现偏离的情况是难以避免的。如果企业在遭遇风险时，毫无准备、缺少对策、一筹莫展，必然会导致失败，所以企业应树立正确的风险观念，做到未雨绸缪，有备无患，预防可能发生的风险，并且有效的应对风险。处于市场下的企业，应建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，制定适合企业具体情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，将先进的经营管理理念注入企业，避免由于决策失误而导致的筹资风险，把风险最小化。
3、2 合理安排资本结构
最佳资本结构是指加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构，企业根据经营规模所拟定的资金需要量可以用多种筹资方式进行筹资，在资金总额既定的条件下，各种筹资方式不同的资金额就构成了不同的资本结构方案。分别计算各筹资方案的加权平均资金成本，然后对其进行比较，选择其最低的筹资方案。而每股盈余分析法是根据各种筹资方式下的每股盈余的比较来进行资本结构决策的一种方法，它是利用每股盈余无差别点进行决策。所谓的每股盈余无差别点，是指能使两个筹资方案相等的销售水平，即当销售水平无差别时，无论是采用债务筹资还是采用主权筹资都具有相同的效益。当预计销售额超过每股盈余无差别点时，由于财务杠杆是正数，采用债务筹资下的每股盈余必定会高于主权筹资下的每股盈余，此时增加债务筹资则可优化资本结构。
3、3 加强财务预算管理，选择适当的筹资方式、期限、利率
企业应强化预算方面制度的建设。在保持合理负债比率的前提下，根据生产经营和基本投资需求来确定资金需求总量，合理安排自有资金和借入资金的比率。企业可根据自身的实际情况考虑各种筹资方式所能筹集到资金的数量、期限、成本以及所需办理手续的繁简程度等因素。掌握好筹资时间，使得筹资时间和资金的运用以及转化紧密衔接，努力降低资金的占用额，缩短生产周期，降低应收账款的回收期，使企业在充分考虑到影响负债各项因素的基础上。谨慎负债。针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹资急需的短期资金。在利率处于由高向低过度时期，也应尽量少筹资，不得不筹集的资金，应采用浮动率的计息方式。
3、4 利用财务杠杆原理，降低风险
财务杠杆是把“双刃剑”，它既能对企业有着积极的作用，也能产生消极的影响。在企业预测投资报酬率大于债务利息率的前提下，无论企业息税前利润多少，债务利息都是固定的，当息税前利润增加时，在债务利息不变的条件下，息税前利润越大，财务杠杆系数越小，财务风险也就越小。相反，息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大。因此企业可以通过增加息税前利润和合理安排负债比率，使财务杠杆利益大于财务风险的不利影响，从而使普通股每股盈余逐步增长。另外财务杠杆可以与营业杠杆配合使用来降低风险，经营杠杆是通过销售额的变动来影响息税前利润的，而财务杠杆是通过息税前利润变动来影响普通股每股盈余的。因此，企业在筹资决策中，通过合理使用经营杠杆和财务杠杆来达到提高每股盈余的目标。对于营业杠杆系数较高的公司可以使用较低的财务杠杆，而对于营业杠杆较低的公司则可以使用较高的财务杠杆。
参考文献
[1]王庆成，王化成，西方财务管理[M]，北京：中国人民大学出版社，2005
[2]胡胄颜，论财务风险的成因及其对策[J]，会计研究，2006，(8)
[3]李志伟，企业筹资方式的选择[J]，企业活力，2005，(10)
摘要：在复杂的市场经济活动中，中小企业面临的市场竞争越来越大，由于经济效益低，存在较为严重的财务风险，对其生存与发展带来巨大的影响。本文从财务风险的概念及中小企业财务风险的表现出发，分析中小企业财务风险的成因及防范控制措施。
关键词 ：中小企业；财务风险；成因；防范
在竞争激烈的市场经济活动中，中小企业已逐步发展成为社会发展的重要力量。然而，随着市场经济的发展，受自然环境及经济环境等因素中的不确定性影响，中小企业面临的财务风险问题日益加剧。中小企业把握财务风险规律，并在此基础上加强风险防范与控制显得尤为迫切。
一、财务风险概念、特征及表现
财务风险指企业在处理财务事务的过程中，因受诸多内外因素的影响而使得企业出现内部财务结构不合理、融资不当等一些与预期规划相偏离的情况，造成了企业在某段时期内出现偿债能力丧失等财务状况不按计划进行的风险。企业财务风险是客观存在的，其不受企业管理者的控制，具有客观性、全面性、双重性及不确定性等特征。对于中小企业而言，其日常财务活动中存在的财务风险主要表现为：筹资风险、投资风险、资金运营风险及收益分配风险等。
二、中小企业财务风险产生的成因
（一）引发中小企业财务风险产生的宏观环境中小企业财务风险会受到经济、政治、自然、法律及社会等因素的影响，这些因素客观存在于企业发展的外部环境中，对企业的财务状况及经营管理等产生风险是难以预见和改变的。如当前经济环境变化的不确定性、国家宏观调控政策、市场的复杂变化以及企业间的激烈竞争等，都会给企业带来不同程度的财务风险问题。中小企业在缺乏对外部宏观环境变化的预见性、应变性与适应性的情况下，会加剧财务风险带来的影响。
（二）引发中小企业财务风险产生的微观因素
1.管理者财务风险意识薄弱
财务风险是客观存在的，但大部分中小企业的管理者都缺乏对宏观市场经济环境的认识，没有意识到财务风险的关键性，在财务管理上的能力与水平有限，更不能把握风险的本质。甚至有的企业管理者会错误的认为管理好企业的资金就可以防范企业财务风险的产生，很大程度上误导了财务人员日常财务工作的开展，导致重会计轻财务现象的出现，加大了财务风险产生的可能。
2.财务决策科学性缺失
我国较多的中小企业由于组织机构不健全，缺乏正确的投资决策制度与决策审批制度，使得财务决策普遍存在管理者经验决策与主观决策的现象。由此就会使得决策的制定缺乏充分的市场调查，信息具有较大的不确定性，致使财务决策科学性缺失，导致财务决策失误，给企业带来了较大的财务风险。
3.资本结构不合理，负债资金比例较高
当前，中小企业资本结构不合理主要表现在：企业所有资金与负债资金比例关系中负债比重较高，利息费用支付多，利益减少，偿债能力下降而致使财务风险的产生。造成中小企业资本结构不合理的原因主要是其自身资本不足，在激烈的市场竞争下，中小企业只能较多的依赖银行贷款来解决运营资金问题，因而造成了不合理、不协调的资本结构，致使负债资金比例过高。在利润减少后无力偿还本金及利息的情况下，中小企业陷入财务危机。
4.内部财务监督机制不健全
我国较多中小企业由于规模较小，人员较少，因而没有构建自身的财务监控机制与会计机构。有的企业即使建立了内部财务监督机构，也并未按规定设岗和高效执行。中小企业中会计人员与领导者直系亲属充当出纳，监管会计档案保管和收入、费用登记的现象比比皆是，使得假账、错账的信息失真现象问题严重，造成企业内部监管工作难以有效执行、企业资产出现较大损失，企业财务风险加剧。
三、中小企业财务风险防范与控制对策
（一）强化风险意识，建立财务风险规避制度中小企业财务风险的防范需要强化企业管理与财务人员的风险意识，因此，中小企业要积极引进高素质的专业人才，使其具有分析财务数据及预测财务风险的能力，并积极进行财务风险意识的宣传。同时企业要加强对企业员工财务金融方面以及财务风险规避问题的方面的学习与培训，促进企业财务工作者财务风险意识的提升。此外，企业内部要建立财务风险规避制度，明确内部财务关系，明确分工与职能，促进会计信息质量的提升，促进企业在生产经营和理财活动中的适应力的提升。
（二）开拓筹资渠道，降低筹资成本
银行等金融机构是中小企业筹集资金的主要渠道，中小企业要提高企业经济效益，优化企业的财务状况，并树立良好的信用形象，促进与银行等金融机构的沟通联系。积极开拓新的筹资渠道，优化筹资方式。中小企业应积极利用国家的优惠政策而获取财政资金以及国际资金等，同时还可以通过租赁等多元化的筹资方式扩大筹资渠道。
（三）加强决策预测，提高决策科学性
中小企业领导者和高级管理人员都应该加强对行业技术及经济管理原理的学习，不断提高科学决策的能力。同时，中小企业还应该建立科学的财务决策机制，组建企业中由管理者、技术人员、财务管理人员及企业员工代表的决策机构，明确各成员职责，并在充分了解和掌握市场行业动态的基础上确保投资决策的科学性。
（四）建立健全企业监管机制，强化审计监督
中小企业要建立健全的岗位责任制，科学设计财务会计岗位，并明确其岗位职责，相互牵制与协作。企业要制定财务管理的流程与会计核算流程，使之适应企业经营方式与发展模式的变化。会计核算部门还应该强化价值管理，并与企业的实物管理有机集合，当发现异常情况及时进行有效措施的解决。通过强化内部审计对中小企业会计控制系统所实施的监督，能够最大程度的改善会计控制系统，确保会计信息的真实与决策的有效，促进企业财务风险防范能力的提升。
四、结语
综上所述，财务风险是中小企业不可回避的，中小企业为了防范和控制财务风险的产生，就应该采取科学有效的措施进行财务风险的防范与控制，以促进中小企业稳定、健康、高效的发展。
参考文献：
[1]刘敏.论中小企业财务风险的有效规避[J].才智，2013(11).
[2]张险峰.浅论中小企业财务风险防范的策略[J].价值工程，2012(19).
1、1负债筹资风险的概念
负债筹资风险是指由于资金供需市场、宏观环境的变化，以及期限结构等因素的影响给企业财务成果带来的不确定性。它一般表现为企业所有者权益下降，丧失偿债能力、发生财务困难甚至面临破产的风险。
1、2负债筹资的财务效应分析
1、2、1负债融资的正面效应分析
（1）利息抵税效应。
企业负债应按期支付利息，根据会计制度的有关规定，负债的利息费用计入财务费用，可在企业税前成本中抵扣，从而使企业能少交所得税，在一定程度上降低了企业实际的筹资成本，使企业获得潜在的收益。节税额的计算公式为：节税额＝利息费用×所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。
（2）财务杠杆效应。
在企业资本规模一定的情况下，从息税前利润中支付相对固定的债务利息，当息税前利润增加时，那么每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，导致股权资本的利润则会相应增加，从而给投资者带来额外的收益。用定量描述为：权益资本净利润＝[总资产报酬率+（总资产报酬率一负债利率）×负债资本／权益资本]×（1－所得税率），当资产报酬率大于负债利率时，适当借入资金。就可以提高权益资本净利率。
（3）负债经营可减少货币贬值的损失。
在通货膨胀的情况下，利用举债进行的扩大再生产比企业自身积累的资本进行的扩大再生产更有利。在通货膨胀期间，货币不断贬值，到偿还日使债务人偿还资金的实际价值比在通货膨胀之前要小，原有负债额的实际购买力下降，将货币贬值的风险转嫁到债权人的身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。
（4）债务融资可以降低资金成本。
企业借入资金，需要按期偿还本息。由于利息是在成本中列支的，可以税前扣除的，它有冲减税金的作用，能带来税盾收益，而股权融资中，政府要对股东个人的资本利得和股息收入以及企业法人双重征税。因此，一般来说，债务的资本成本要低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本。
1、2、2负债融资的负面效应分析
（1）负债筹资经营增加了企业的财务风险。
企业进行负债经营的话，必须保证其投资要大于资金成本，否则，将出现收不抵支的现象。在负债数额不变的情况下，亏损的越多，用企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险就越大。债务融资到期必须还本付息，一旦企业无法到期偿还债务，企业就可能出现债务危机，甚至被迫破产倒闭。
（2）过度的负债削弱了企业的再筹资能力。
企业过度负债，导致其债务负担过重。企业债务到期时。若不能定期足额地还本付息，将影响到企业的信誉，再筹资能力也就降低了。
（3）负债筹资经营增加了企业的经营成本，影响资金周转。
企业负债经营必定需要按期支付利息，这样一方面增加了企业的经营成本，另一方面如果筹集的资金还款较为集中，短期内要求企业筹集大量的资金进行还债，就会影响企业资金的周转和使用。
2企业负债筹资风险的成因
2、1负债筹资风险的内因分析
2、1、1负债规模
筹资规模取决于企业未来发展对资金的需求。借入资金与自有资金的比例，与企业的财务利益与风险有着密切的关系。当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率；在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率越低，企业会发生亏损甚至破产。
2、1、2负债利率
从贷款企业的角度看，负债利率是其负债融资所付出的代价。在负债额既定的情况下，负债利息与负债利率成正比，负债的利率越高，企业所要负担的利息费用就越多，从而增加了企业的财务风险。同时，负债利率越高，财务杠杆系数越大，对股东收益的变动幅度也有很大的影响。
2、1、3债务的期限结构
企业债务融资中短期债务与长期债务的融资成本不同，一般长期债务的利息会高于短期债务的利息。长期债务回收期比短期债务长，若考虑资金的时间价值以及复利计息，则企业必须以较高的利息率，否则资金所有者不会将资金出借给企业。另外，长期负债的收益因使用期限长具有不可预期性和不稳定性，而且企业从长期看也要经历市场风险，各种意外都有可能导致企业不能如期还本付息。
2、2负债筹资风险的外因分析
2、2、1预期现金流入量与资产流动性
现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽，不能及时支付到期的利息，企业就会面临支付性筹资风险。资产的流动性反映的是潜在偿债能力。当企业资产的整体流动性较强，变现能力强的资产较多时，就能及时支付到期的债务，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，企业就可能要面临及时偿还债务的压力，其财务风险就较大。
2、2、2金融环境的影响
金融市场是资金融通的场所，企业负债经营要受金融市场的影响。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，负债利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。另外，金融市场利率、汇率的变动，都是企业筹资风险的诱导因素。
2、2、3经营风险
企业供、产、销等各种经营活动都存在着很大的不确定性，都会给企业收益带来影响，因而经营风险是普遍存在的。产生经营风险的因素既有内部因素，又有外部因素。如运输方式改变、价格变动等会造成供应方面的风险；产品质量不合格、设备事故会造成生产方面的风险；消费者爱好发生变化、销售决策失误会带来销售方面的风险。所有这些经营方面的不确定性，都会引起企业的利润或利润率的变化，从而导致经营风险。
3负债筹资风险的防范措施
3、1树立正确的风险观念、建立风险防御机制
企业在生产经营的过程中，受到自身因素和外部环境的影响，导致实际结果与预期结果出现偏离的情况是难以避免的。如果企业在遭遇风险时，毫无准备、缺少对策、一筹莫展，必然会导致失败，所以企业应树立正确的风险观念，做到未雨绸缪，有备无患，预防可能发生的风险，并且有效的应对风险。处于市场下的企业，应建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，制定适合企业具体情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，将先进的经营管理理念注入企业，避免由于决策失误而导致的筹资风险，把风险最小化。
3、2合理安排资本结构
最佳资本结构是指加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构，企业根据经营规模所拟定的资金需要量可以用多种筹资方式进行筹资，在资金总额既定的条件下，各种筹资方式不同的资金额就构成了不同的资本结构方案。分别计算各筹资方案的加权平均资金成本，然后对其进行比较，选择其最低的筹资方案。而每股盈余分析法是根据各种筹资方式下的每股盈余的比较来进行资本结构决策的一种方法，它是利用每股盈余无差别点进行决策。所谓的每股盈余无差别点，是指能使两个筹资方案相等的销售水平，即当销售水平无差别时，无论是采用债务筹资还是采用筹资都具有相同的效益。当预计销售额超过每股盈余无差别点时，由于财务杠杆是正数，采用债务筹资下的每股盈余必定会高于筹资下的每股盈余，此时增加债务筹资则可优化资本结构。
3、3加强财务预算管理，选择适当的筹资方式、期限、利率
企业应强化预算方面制度的建设。在保持合理负债比率的前提下，根据生产经营和基本投资需求来确定资金需求总量，合理安排自有资金和借入资金的比率。企业可根据自身的实际情况考虑各种筹资方式所能筹集到资金的数量、期限、成本以及所需办理手续的繁简程度等因素。掌握好筹资时间，使得筹资时间和资金的运用以及转化紧密衔接，努力降低资金的占用额，缩短生产周期，降低应收账款的回收期，使企业在充分考虑到影响负债各项因素的基础上。谨慎负债。针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹资急需的短期资金。在利率处于由高向低过度时期，也应尽量少筹资，不得不筹集的资金，应采用浮动率的计息方式。
关键词：筹资；筹资方式；资金成本；资本结构；筹资风险
中图分类号：F540.34 文献标识码：B 文章编号：1009--9166(2009)023(c)--0068--01
资本是企业的血脉，是企业经济活动的持续推动力。筹资是企业理财的起点，是决定企业扩大生产规模和发展速度的首要环节，是现代财务管理的重要内容。企业要想有效地筹措资金，就必须对筹资方式的有关问题有充分地了解和认识。一个企业资金筹集决策的正确与否，直接关系到企业能否继续生存发展和经济效益的好坏。
一、企业筹资的几种主要方式。
(一)吸收直接投资。吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资的优点：有利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。吸收直接投资的缺点是：资本成本较高、容易分散控制权。
(二)发行股票。发行股票，按股东权利和义务一般分为两种，即普通股和优先股。普通股是股份公司资本的最基本部分。普通股筹资的优点：没有固定利息负担；没有固定到期日，不用偿还；筹资风险小；能增加公司的信誉；筹资限制较小。普通股筹资的缺点：普通股的资金成本较高；以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制。
(三)银行长期借款。银行长期借款是指企业向银行、非银行金融机构和其他企业借入的，期限在一年以上的借款，它是企业长期负债的主要来源之一。银行长期借款筹资的优点：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好。银行长期借款筹资的缺点：财务风险较大、限制条款较多。(四)发行债券。债券是债务人依照法律手续发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。债券筹资的优点：资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用。债券筹资的缺点：筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。
(五)租赁筹资。租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约。
二、影响企业选择筹资方式的因素。
(一)资本结构。资本结构即财务结构，主要是权益资金与负债资金的比率关系，是反映企业资金偿还能力及企业财务风险程度的重要指标。提高负债比率，可以降低企业综合的平均资金成本率，但负债比率提高过多，可能适得其反。由于资本结构具有相对的稳定性，一旦决定并实施，在短期内难以作大幅度的改变。因此，安排权益资金和负债资金比例时，应作全面而周密的分析研究，然后做出决策。
(二)资金成本。资金成本是企业筹集和使用资金时必须支付的各种费用，包括用资费用和筹资费用。资金成本，是衡量筹资、投资经济效益的标准，是影响企业筹资总额的一个重要因素，是选择资金来源的依据，是筹集方式的标准。由于不同筹资方式的筹资成本大小不同，因而在选择筹资方式时，首先要比较各种筹资成本的高低，即比较各种资金来源的资金成本。
(三)筹资风险。筹资风险即为企业财务风险，是指企业由于筹资原因引起的资金来源结构的变化及筹资效益的不确定性，给企业所造成的股东收益的可变性和企业偿债能力的不确定性。由此造成的股东收益越低，则企业筹资的风险越大；由此造成的企业偿债能力的下降。甚至有破产的可能性，则企业筹资的风险越大。因而，企业在进行筹资决策时，必须将不同筹资方案的综合风险进行比较，选择风险较低的最优方案。
(四)筹资规模和企业规模。企业的规模大小和筹资规模大小也是企业筹资方式选择的主要判断因素，也就是说只有资产规模和发行规模较大的企业才能产生企业债券筹资的规模成本效应，从而倾向于通过发行企业债券的筹资方式；而中小企业因为债券市场高昂的发行成本而不得不寻求银行贷款等成本较小的筹资方式。
三、企业选择筹资方式的决策。为了企业的生存和发展，企业在选择筹资方式应遵循三大原则，即：资金成本最低原则，筹资风险适中原则，资本结构最佳化原则。此外，根据企业自身的不同情况，做出的筹资方式的选择决策也不同。
(一)筹资方式与资本结构相匹配。企业筹资方式的选择中，资本结构是一个核心问题。故企业的资金来源中应保持适度的负债比例以提高公司的治理效率，优化资本结构，降低筹资成本，即在充分权衡筹资成本筹资风险的情况下，形成能使企业价值最大化并保持企业控制权。
(二)筹资方式与资金成本相匹配。在资金时间价值的基础上研究筹资资金成本，其目的在于以最低的成本取的最多的筹资效益，从而提高企业资金使用的综合经济效益。由于不同筹资方式的资金成本是不同的，因而企业在选择筹资方式时，要充分考虑筹资成本的问题。在实际工作中，可先计算出不同来的筹资成本，再测算企业各种来源的加权平均筹资成本率，然后与相应投资方案的投资收益率比较，如果投资收益率一加权平均筹资成本率>0，则筹资方案是可行的，否则为不利。