时间：2023-06-29 17:14:23
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇流动资产的含义，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
关键词 流动资产 质量评价 体系构建
一、流动资产及质量的概念内涵
对于资产的概念和定义，众说纷纭，其中《企业会计准则一基本准则》明确规定“资产是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源”。
资产一般分为流动资产和固定资产两大类，流动资产是其中动态性较强的资产，是在某特定时段内会发生包含变动和运用两种形式的形态变化，具体变化轨迹一般都是在其原本形态及现金之间互相循环，其资本性质就是在这种动态变化中实现的。
对于流动资产质量，因为资产的资本本性，其质量衡量的根本因素是其本身的盈利能力，即盈利性，在流动资产各部分中货币资金方面的盈利性特征最强。流动资本发挥其资本能力为组织盈利需要有三个前提，一是真实性，又称存在性，包括资产本身的真实性和相关盈利的真实性；二是安全性，主要是指流动资产本身的安全性；三是周转性，主要指流动资产动态流动周转的状态。
二、流动资产各属性的评价指标
根据如上所言，流动资产质量有盈利性等四个属性，其评价体系构建的基本框架也应该按照这四方面开展，其中的基础表现是以此作为指标选择的维度，同时兼顾各项流动资产组成部分或子项目的具体情况。
在盈利性方面，因为流动资产的盈利往往是多种流动资产集体发挥合力的结果，所有流动资产各部分构成的整体收益指标为主，具体对应指标是流动资产净利率，即流动资产净利润与流动资产之间的比率。另外，存货的毛利率也能反映企业盈利的产生过程，属于可用指标。从评价倾向方面来说，这两种指标均为正指标。
在存在性方面，具体可供选择指标有五：
代号 指标名称 反映内容 指标属性
C1 存货流动资产率 存货在流动资产中所在比重 负指标
C2 两项资金占流动资产比 货币资金在流动资产中所占比重 适度指标
C3 资金回笼率 应收款项回收速度和效率 正指标
C4 异常流动资产比 异常资产在流动资产中所占比重 负指标
C5 流动资产率 流动资产在全部资产中所占比重 适度指标
从内容上看，在如上五种指标中重点是考虑的资产结构，同时又在内里里考虑其具体结构情况的真实性；从范围上看，C5为整体意义上的指标，其他四个均属单项层面的指标。
在周转性方面，具体可供选择指标有四：
代号 指标名称 反映内容 指标属性
Z1 存货周转率 企业资金具体利用效率 正指标
Z2 应收款项周转率 企业资金管理运用效率 正指标
Z3 经营活动现金流量与营业利润比 企业现金周转有效性 正指标
Z4 流动资产周转率 企业流动资产整体上的运用效率 正指标
如上四个指标其实是流动资产及其主要组成部分周转速度和效率的反映，除了Z4为整体意义上的指标外，其他的均为单项层面的指标。
在安全性方面，具体可供选择指标同样有四：
代号 指标名称 反映内容 指标属性
A1 速动比率 衡量企业偿债能力 适度指标，参考值为1
A2 现金比率 流动资产用于即时性偿债的能力 适度指标，参考值20%
A3 经营现金短期偿债比率 企业偿债能力 正指标
A4 流动比率 企业财务状况健康可靠性 适度指标，参考值为2
如上四个指标除了A4为整体意义上的指标外，其他均为单项层面的指标。与如上三大类的指标倾向不同，安全性方面的指标多为适度指标，有具体的参考数值。这说明资产的安全性是相对的，关键在于在确保基本安全的基础上以接受部分风险换取企业盈利。
三、建立流动资产质量评价体系的原则及注意事项
流动资产具体质量评价指标的选择为流动资产质量评价体系的构建奠定了基础，但并不是体系本身，体系的构建需要在如下三种原则的坚持中完成三个步骤。
首先，确定具体框架，坚持整体性原则。其实，宏观意义上的框架及详细内容已经由上一部分的系列指标基本确定，具体的选择确定需要特定组织根据营业内容、管理结构、治理体系、财务管理模式等方面的情况决定。不过，无论在什么情况下都要坚持整体性原则，其最基本的表现是要确保盈利性、存在性、周转性和安全性四大方面的指标俱有，缺一不可，最本质的表现是要确保逻辑意义上的整体严密性，防止出现评价盲区。
[关键词]流动比率；速动比率；陷阱
流动比率与速动比率是反映企业短期偿债能力的财务指标，财务信息需求者可以通过这两个指标了解企业流动资产的经营状况，判断企业有无能力立即偿还到期债务。传统观念认为，流动比率为2，速动比率为1较合适，如果低于标准值，就表明企业的短期偿债能力和流动性不足，企业容易出现破产、财务困境和债务违约等现象。但是，由于企业规模和性质的不同。以及指标内涵的复杂性，指标数值相当的不同时期或不同企业，短期偿债能力也未必相同。常规计算下，这两个指标能否真实地说明企业的偿债能力?会不会误导财务信息需求者的判断?又该如何避免流动比率与速动比率分析陷阱?鉴于此，笔者提出了自己的观点。
一、流动比率与速动比率的含义
流动比率和速动比率是判断公司短期偿债能力最常用的两个财务分析指标。前者是指企业流动资产与流动负债的比；后者是指企业速动资产与流动负债的比。其中，速动资产是指企业持有的现金、银行存款和有价证券等变现能力强的那部分资产，它等于企业的流动资产减去存货、应收账款、预付账款、待摊费用和待处理财产损溢后的余额。
流动比率和速动比率分别反映企业流动资产和速动资产在企业负债到期以前可以变相作为偿还流动负债的能力水平。一般情况下，流动比率和速动比率指标值越高，说明企业的短期偿债能力越强；反之，流动比率和速动比率越低，说明企业短期偿债能力越弱。流动比率和速动比率作为判断企业财务状况的重要指标，应当保持在一个适当的幅度。如果这两个指标过高，企业的短期偿债能力虽然有了充足的保障，但是由于大量占用资金，减缓了流动资产和速动资产的周转速度，资金也不能充分发挥有效的使用效益，进而影响企业的长期生产经营效果。如果这两个指标过低，表明企业负债过高，短期偿债能力没有保障，经营风险增大，投资者投资信心不足，也会影响企业的生产经营效果。传统观念认为，流动比率为2、速动比率为1较为合适，如果低于标准值，就表明企业的短期偿债能力和流动性不足。
但是，实际上很多业绩不错的公司，流动比率经常保持在低于1的水平上。于是。笔者在进行财务分析的时候，产生了疑问，流动比率小于1一定表明短期偿债能力和流动性不足吗?在何种情况下会产生误区?
二、流动比率与速动比率分析的陷阱
陷阱一：假设在销售毛利率不为0的情况下，对ABC公司进行短期偿债能力分析。笔者搜集到的相关数据为：
流动比率=0.76
销售毛利率=47％
存货÷流动资产=55％
是否可以根据ABC公司流动比率低于1断定该公司的短期偿债能力有问题呢?
正常情况下，流动负债是用企业的现金来偿还的，而不是用流动资产，但是。由于存货的存在，1元的流动资产，变现后会得到超过1元的现金。财务分析中通常使用的流动比率分析公式，分子是流动资产，使用流动资产变现更接近于现实，毕竟企业不是直接用流动资产偿付流动负债的，而是用流动资产变现。考虑到这个影响因素，流动比率公式的分子就应该由原来的流动资产变为非存货流动资产变现与存货变现之和。ABC公司流动的比率=0.76×(1—55％)+0.76×55％×1.89=1.13202。计算结果表明，公司1元的流动资产，经过变现，可以偿还1.13202元的流动负债，企业短期偿债能力和流动性并没有问题，这样计算流动比率更加真实、可靠。
在流动资产中，存货占据了相当一部分比例，因此流动比率的高低必然受存货数量多少的影响。当流动负债为一定量时，在其他流动资产变化较小的情况下，存货数量越多，流动比率越高，而流动比率高并不能绝对说明公司偿还短期债务能力越强。这是因为在计算流动比率时，所运用的流动资产指标包含了全部存货，由于存货受市场供求影响最大，市场中一些不确定因素很难把握，必然会形成一些采购、生产的商品长期积压，这些商品变现的希望非常小，大都只能降价出售，或是以非常低的价格与其他企业进行资产置换，即便不考虑通货膨胀因素，这些存货变现后的价值也根本无力再重新购置同样的存货。还有一些存货根本不具备变现能力，这些商品只能作为废品处理。公司管理者在分析流动比率时，可以按照存货变现时间的长短将存货划分为短期存货、中期存货及长期存货。变现时间在一年以下的为短期存货，变现时间在一年以上三年以下的为中期存货，长期存货应属于公司不良资产。在计算流动比率时要将不良资产从流动资产中剔除。要用具备一定增值能力并能够为公司发展作出贡献的经营资产作为流动资产，这样计算出的流动比率具有一定的说服力。
陷阱二：如果销售毛利率为0，再对ABC公司进行短期偿债能力分析。笔者搜集到的相关数据：
流动比率=0.76
流动资产周转率=4.7
是否可以根据ABC公司流动比率低于1断定该公司的短期偿债能力有问题呢?
流动资产的变现能力不仅与销售毛利率和存货比重有关，还与周转率有关，周转速度越快，变现能力越强。在日常财务分析中，决策者往往只注重考核公司的存货周转率，而忽略了商品存货周转速度与变现质量。存货周转率是营业成本与平均存货的比值，比值大，说明存货周转速度快，可以为公司贡献更多的收入和利润，而存货周转速度的快慢与公司赊销政策紧密相关。当公司本期赊销商品数量增多时，则会导致营业成本加大，存货周转速度与全部采用现销时相比就会加快，说明存货周转率指标中的营业成本对存货周转速度快慢起着很重要的作用，在分析公司流动比率时不仅要结合存货周转速度，而且还要分析商品存货的变现质量。商品存货的周转速度与变现质量是一个公司能否在竞争中立足的重要标志，质量的高低不仅表现在与同行业相比商品存货周转速度的快慢上，而且还表现在是否足额收回货币资金的数量上。商品存货周转速度可以用营业成本除以平均商品存货得到。这一比值大，说明商品存货周转速度快；商品存货变现质量可用本期销售商品收回的货款衡量，按照本期销售商品成本率折算为收回贷款的营业成本金额后，再除以平均商品存货，计算出的比值高，说明商品存货周转速度快，商品存货变现质量高。理论上对商品存货周转速度与变现质量指标没有界定合理的范围，公司只有与同行业相比或与本企业历史水平相比。如果公司的流动比率指标与同行业平均水平相比属正常范围，同时商品存货周转速度快、变现质量高，就能够说明公司经营性资产质量高，商品存货发生损失的可能性较小。偿还短期债务有足够的高质量经营性资产做保证。只要企业流动资产周转率快于企业流动负债周转率，即便流动比率小于1也不至于产生问题。流动比率为0.76，表明1元流动负债对应0.76元流动资产，0.76元流动资产在周转率为4.7时，可以带来0.76×4.7=3.572(元)的变现。流动负债周转率=0.76×4.7=3.572(次)。只要企业的流动负债周转率不高于4，在流动比率为0.76的情况下。无论销售毛利率和存货比重如何，公司都不至于产生短期偿债能力或流动性不足的问题。
陷阱三：流动比率的分析受到行业不同的影响、季节变化的影响、市场风险的影响、价格变动的影响、国家政策的影响等。如果ABC公司流动比率=400÷300=1.33，在流动比率大于1的前提下，将流动资产与流动负债同时等额减少某个数，流动比率立即会升高。比如，(400-100)÷(300-100)=1.5。
导致这种现象产生的原因主要有人为调节和经济衰退，人为调节是用现金偿还或者提前偿还短期借款，使流动资产和流动负债同时等额减少；经济衰退出现，会导致流动资产和流动负债大致相等的减少，尤其是在金融危机中。债权人在对债务人企业进行偿债能力分析时，更应该注意这种数据跳跃的现象。
三、分析时应注意的问题
流动比率、速动比率的高低与企业的规模、营运资本的多少有密切的联系。一般来说，流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但是，不同时期相同的比率，以及同一时期不同企业相同的比率，短期偿债能力未必相同，这是因为流动比率计算时，没有考虑流动资产和流动负债的内容结构。而相对于流动负债而言，流动资产有较多的不确定因素，影响企业实际的短期偿债能力。而企业流动资产中如果应收账款比较多，要进行具体分析，比如有的企业有时间较长的应收账款、其他应收款没有清理，有潜在的损失，会降低企业的偿债能力。有时流动比率过高，可能是存货或者待摊费用比重过大导致的。在流动资产中，存货的变现速度最慢。如果存货中有未清理的积压物资，或者存货计价方法等原因与市价发生较大幅度的偏离，企业的偿债能力也将受到影响。流动资产中的待摊费用是货币资金已付，或者某种流动资产已损失，只是由于时间问题或某种事项尚未处理完毕，作为流动资产而暂存账面，不可能流动变为货币资金。另外，流动负债的真实性也影响流动比率的计算，比如预提费用过大、预收账款过大等，都影响企业短期偿债能力的真实性。
关键词：零营运；资金管理；收益；风险；途径
前言
以零营运资金为目标，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”的方法，已成为90年代以来企业财务管理中一项卓有成效的方法。在我国随着现代企业制度改革的深化和企业经营管理的加强，企业理财的重要性也与日俱增，因此，“零营运资金管理”的方法，对我国企业也有着十分重要的借鉴意义。
一营运资金的管理问题
营运资金，从会计的角度看，是指流动资产与流动负债的差额。会计上不强调流动资产与流动负债的关系，而只是用它们的差额来反映一个企业的偿债能力。在这种情况下，不利于财务人员对营运资金的管理和认识；从财务角度看营运资金应该是流动资产与流动负债关系的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，这有利于财务人员意识到，对营运资金的管理要注意流动资产与流动负债这两个方面的问题。
流动资产是指可以在一年以内可超过一年的营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货。
流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真进行管理，否则，将使企业承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。
为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有以下特点：
1周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。
2数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。
3非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。
4来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方式。
财务上的营运资金管理着重于投资，即企业在流动资产上的投资额。因而，要了解“零营运资金管理”的基本原理，就要首先了解营运资金的重要性。
营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金管理。要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，换句话说，就是下面两个问题：
第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。
第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。
可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。
二“零营运资金管理”的基本原理
“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金管理的着重点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。“零营运资金管理”是一种极限式的管理，它并不是要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。“零营运资金管理”属于营运资金管理决策方法中的风险性决策方法，这种方法的显著特点是：能使企业处于较高的盈利水平，但同时企业承受的风险也大，即所谓的高盈利、高风险。具体表现为：
1丰富的收益。一般而言，流动资产的盈利能力低于固定资产，短期投资的盈利低于长期投资。如工业企业运用劳动资料（厂房、机器设备等）对劳动对象进行加工，生产一定数量的产品，通过销售转化为应收账款或现金，最终可为企业带来利润。因此，通常将固定资产称为盈利性资产。与此相比，流动资产虽然也是生产经营中不可缺少的一部分，但除有价证券外，现金、应收账款、存货等流动资产只是为企业再生产活动正常提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利性。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，而债权人的利率就是债务人的成本，因此，短期负债的资金成本小于长期负债的资金成本。
把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，可以减少基本无报酬的货币资金和报酬较低的短期有价证券，将这些资金用于报酬较高的长期投资，以增加企业的收益；同时减少存货可使成本下降；减少应收账款可降低应收账款费用以及坏账损失。大量地利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺。显然，由于降低了企业在流动资产上的投资，就可以使企业减少流动资金占用，加速资金周转，降低费用，从而可以增加企业盈利。
2潜在的风险。从风险性分析，固定资产投资的风险大于流动资产。由流动资产比固定资产更易于变现，其潜在亏损的可能性或风险就小于固定资产。当然，固定资产也可通过在市场上出售将其变为现金，但固定资产为企业的主要生产手段，如将其出售，则企业将不复存在。因此，除了不需用固定资产出售转让外，企业生产经营中的固定资产未到迫不得已时（如面临破产）是不会出售的。所以，企业固定资产的变现能力较低。企业在一定时期持有的流动资产越多，承担的风险相对越小；反之，企业持有的流动资产越少，所承担的风险也就越大。另外，大量地利用短期负债，同样也可能导致风险的增加。一般来说，短期筹资的风险要比长期筹资要大。这是因为：第一，短期资金的到期日近，可能产生不能按时清偿的风险。例如，企业进行一项为期三年的投资，而只有在第三年才能会有现金流入，这时企业如果利用短期筹资，在第一、第二年里，企业就会面临很大的风险，因为企业的投资项目还没有为企业带来收益。但如果企业采用为期五年的长期筹资的话，企业就会从容地利用该投资项目产生的收益来偿还负债了。第二，短期负债在利息成本方面有较大的不确定性。如果采用长期筹资来融通资金，企业能明确地知道整个资金使用期间的利？
尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”在具体操作上，以零营运资金为目标，着重衡量营运资金的运用效果，通过营运资金与总营业额比值的高低来判断一个企业在营运资金管理方面的业绩和水准。由于“零营运资金管理”的基本出发点是尽可能地降低在流动资产上的投资额，因而营运资金在总营业额中所占的比重越少越好。这就是“零营运资金管理”的含义所在。“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益。如果资金过多地滞留在流动资金形态上，就会使企业的整个盈利降低。简而言之，“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。
根据上面的观点，“零营运资金管理”原理的应用将使用权企业面临较大的风险。首先，企业有延期风险，即企业在到期日不能偿还债务的风险。如果企业需要延期，但会由于一些无法预料的因素而不能延期，如当短期负债到期时，企业的经营善变坏，以至债权人不肯延期；或在延期时，正好赶上国家经济不景气，市场上资金私有制，而无法继续延期；其次，短期负债利率的具有很大的波动性，企业无法预测资金成本，也就无法控制利息成本；再次，企业为了减少应收账款，变信用销售为现金销售，可能会丧失客户，从而影响销售的增长。
三实现“零营运资金管理”的有效途径
关键词：偿债能力；比率分析；改进
本文得到2015年广东省本科高校教学质量与教学改革工程项目：“应用型卓越会计人才培养计划”（粤教高函[2015]133号）和2015年广东教育教学成果奖（高等教育）培育项目：“独立学院应用型会计类专业人才培养创新与实践”（粤教高函[2015]72号）项目资助
中图分类号：F23 文献标识码：A
收录日期：2016年4月25日
企业的偿债能力指的是企业偿还各种到期债务（包括本金和利息）的能力，反映了企业的财务状况和发展趋势，包括短期偿债能力和长期偿债能力。偿债能力分析对于企业以及企业的利益相关者都至关重要。企业自身通过偿债能力分析，可以优化企业资本结构，降低财务风险，有利于其进行经营决策；投资者及潜在投资者通过偿债能力分析，可以了解其投入或即将投入企业的资金的安全性，有利于其进行投资决策；债权人通过偿债能力分析，可以判断其本金、利息到期是否能够收回，从而做出是否借款以及借款额度的决策；供应商通过对企业偿债能力的分析，可以判断企业履行合约的能力以及货款的安全程度，有利于其了解企业的财务状况，做出是否赊销的决定。目前，企业偿债能力的分析一般采用比率分析法。
一、企业偿债能力分析指标
（一）短期偿债能力分析主要指标
1、流动比率。流动比率指的是流动资产与流动负债的比率，即表示每单位的流动负债，企业可以有多少流动资产作为偿还的保障。反映了企业在短期债务到期时流动资产可用于变现偿还流动负债的能力。计算公式为：流动比率=流动资产÷流动负债。
2、速动比率。速动比率是企业速动资产除以流动负债得到的比率。速动资产指的是流动资产减去存货、待摊费用和待处理流动资产损失等之后的余额，即可以快速变现的那部分流动资产。速动比率的真实含义是企业每单位的流动负债可以有多少速动资产作为偿还的保障。其计算公式为：速动比率=速动资产÷流动负债。
3、现金比率。现金类资产与流动负债的比值就是现金比率。这里的现金类资产主要指的是交易性金融资产、货币资金等，因为流动性比较强，可以直接用于偿还债务。现金比率的涵义是，每单位的流动负债可以有多少的现金作为偿还的保障。其计算公式如下：现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债。
（二）长期偿债能力分析主要指标
1、资产负债率。资产负债率是企业负债总额与总资产之间的比率。资产负债率反映企业的总资产中有多少是通过借债方式得到的。该比率的大小反映的是以资产对债权人资金提供的保障。一般来说，企业适合的资产负债率是在40%～60%之间。对于债权人来说，资产负债率越低越好，代表企业偿债能力越强。其计算公式是：资产负债率=负债总额÷资产总额。
2、利息保障倍数。利息保障倍数指标反映了企业盈利与利息支出之间的特定关系，是企业在生产经营过程中所获得的息税前利润及利息费用的比率。其计算公式为：利息保障倍数=（利润总额+利息支出）÷利息支出总额。其中，利息支出总额是本期发生的全部利息，既包括计入财务费用中的利息，也包括计人固定资产成本中的资本化的利息。利息保障倍数反映的是从所借债务中获得的受益为所需支付的利息的多少倍，该比率只能反映企业支付利息的能力，而不能反映其偿还本金的能力。当利息保障倍数大于1时，认为企业具有支付当期利息的能力，具有长期负债的偿还能力。
3、产权比率。产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，该比率是评估资金结构合理性的一种指标。一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一，它是企业财务结构稳健与否的重要标志。产权比率一般为1时，比较合理。产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，长期偿债能力越强；产权比率高，则表示资产结构有待调整，所有者权益对负债的保障程度较低，债权人承担较大的财务风险，不利于进行负债筹资。其计算公式为：产权比率=负债总额÷所有者权益总额。
二、偿债能力比率分析法的不足及改进建议
（一）短期偿债能力比率分析不足与改进
1、流动比率分析。对于债权人来说，流动比率越高越好，表示企业有充分的流动资产作为偿还的保证，但是对于企业自身以及投资者来讲，过高的流动比率意味着资本没有得到有效的利用。一般来说，流动比率为2是一个比较理想的值。现阶段很多对流动比率的分析中，就是简单地进行定量的计算，即引入相关的财务报表数据，按照流动比率的计算公式得到计算结果，然后对计算结果进行简单分析，这个过程缺乏对流动比率的定性分析。企业的流动资产不仅包含变现能力强的库存现金、银行存款、交易性金融资产等，也包含不是绝对可以在一年内变现的应收账款、原材料、在产品、库存商品等。而企业的流动负债还包含了预收账款，又不包含或有负债中可能增加流动负债的部分，如未决诉讼可能形成的流动负债。如果只是简单的计算出流动比率，不对流动资产和流动负债的性质做必要的研究，考察流动资产的质量和流动负债的其他可能性，将会导致所分析出的短期偿债能力与实际情况不相符。
而且，当流动资产和流动负债的金额同时发生变动时，流动比率的大小也会受到影响。比如，流动资产为50，流动负债为100，则流动比率为0.5，若企业赊购原材料，流动资产与流动负债同时增加相同的金额10，流动资产增加至60，流动负债增加至110，则流动比率增加为0.55。从此可以看出，若是管理者觉得本企业的流动比率不够理想，就可以在期末人为的采取一些突击手段来调节该比率，如当流动比率小于1时，可以通过赊销的手段加大该比率；而当流动比率大于1时，可以通过偿还部分负债，降低该比率，从而导致流动比率数据不能完全真实地反映企业的短期偿债能力。在现实中，出现更多的情况是，企业管理者为了更好地融资，得到投资者更多的支持，人为地提高偿债能力比率，比如，对不良资产进行掩饰，对资产的减值损失不予转销等。
针对以上利用流动比率分析短期偿债能力的不足，有以下改进建议：（1）在分析流动比率时，分析应收账款的质量，可以从应收账款的规模、账龄、应收账款周转率等方面进行分析，并参考同行业的标准。对超过一年或者一个营业周期的应收账款，可以从流动资产中扣除出去；（2）结合分析存货的质量，可以从存货的规模、存货的周转速度、存货是否发生减值等方面进行分析，对积压超过一年或一个营业周期的存货，可以从流动资产中扣除出去；（3）以此类推，对待摊费用、购买长期资产的预付账款、或有负债等项目进行分析；（4）企业外部利益相关者进行偿债能力分析时，还应该考虑该企业是否在期末有比较突兀的偿债行为以及各种赊购行为等，以辨别企业是否有人为操作流动比率的嫌疑。
2、速动比率的分析。现阶段利用速动比率进行短期偿债能力的分析，其不足之处与上述流动比率的不足类似。很多时候，人们只是简单的套公式计算出该比率，而缺乏定性分析。速动资产的组成项目中，应收账款占了比较大比重。据有关资料显示，2014年我国100家上市公司中，应收账款占速动资产的比重超过了70%，以至于速动资产不“速”。类比流动比率分析的改进，在利用速动比率分析偿债能力时，也可以采取相同的措施，例如把逾期未收回的应收账款、投资或者购买长期资产而产生的预付账款等从速动资产中扣除出去；在考虑流动负债时，考虑某些或有负债或因担保责任引起的负债等，同时，应该把预收账款这样的负债剔除出去，因为一般情况下，这项负债并不需要企业未来用货币资金来偿还。
分析企业短期偿债能力时，对各个比率的分析评价应该根据信息需求者的不同而有所侧重。一般情况下，因为大多数流动负债是要用货币资金来偿还的，在流动资产和速动资产分布不协调，或者存在不良资产的情况下，可能存在不实的短期偿债能力，因此必须适当重视现金比率的分析。而且，由于单一的指标存在着片面性，甚至有时候，流动比率所反映的偿债能力与速动比率反映的偿债能力是相矛盾的，任何单一指标都不能全面地反映企业的短期偿债能力，我们对企业偿债能力进行分析时，应考虑各个比率之间的联系，对偿债能力进行综合评价。举例说明，如表1所示。（表1）
我们对比率的计算都是通过引用企业财务报表中相关数据来进行的，但还有一些财务报表中并没有反映出来的因素，也对企业的短期偿债能力造成影响，比如企业的信用状况、企业可动用的银行贷款指标、企业近期要变现的长期资产等。
（二）长期偿债能力比率分析不足与改进
1、资产负债率分析。在利用资产负债率进行长期偿债能力分析时，可能会出现资产总额不实的情况，如发生的资产减值没有在账面上反映出来，或者某些资产变现的可能性很小。这种情况下，应该按照资产的实际价值来计算，对已经没有变现可能性的资产，应该从资产总额中扣除出去。与此同时，还应该考虑负债总额中，短期负债与长期负债所占的比例，当短期负债所占比例较大时，为了得到真正反映长期偿债能力的比率，可以把短期负债从负债总额中扣除出去。
2、利息保障倍数分析。利息保障倍数反映的是企业的利息支付能力，倍数越大，说明企业支付利息的能力越强。该比率的分母为利息费用，包含计入财务费用的利息费用和计入固定资产成本的资本化的利息费用。而在实际工作中，人们为图方便，通常就用财务费用代替利息费用进行利息保障倍数的计算，其计算结果必然存在一定的误差。该比率的分子中的利润总额在现实的计算中，也有可能存在企业管理者操纵利润、虚报利润的情况，所以债权人利用利息保障倍数分析长期偿债能力时，应特别关注企业利润的形成，考虑其收入的构成与来源，费用的去向，以及收入与费用确定的时间等，分析企业是否有高估收入、费用资本化不合理等现象，对于未收到现金红利的权益收益，可考虑予以扣除。为了更全面、准确地对企业的长期偿债能力进行分析，除了对主要指标比率的计算分析外，还应该考虑一些其他影响因素，主要有企业的盈利能力、投资效果、资产构成等。
三、结束语
综上所述，在利用各种比率对企业的偿债能力进行分析的过程中，普遍只注重定量分析，而缺乏定性分析。针对上述各种比率的不足，在分析企业的短期偿债能力时，应该结合考虑企业的应收账款、存货以及其他一些表外影响因素，还要考虑流动比率与速动比率之间的联系与区别，考虑在具体情况下应该侧重于哪个比率分析，例如：当所计算出的速动比率高于流动比率时，说明企业有较为足够的速动资产为偿还流动负债做保障，应该更加侧重于速动比率的分析，在分析企业长期偿债能力时，应该考虑到资产的账面价值与实际价值之间的差额，同时考虑到或有负债、担保责任等对负债金额的影响。
主要参考文献：
[1]宋微.上市公司偿债能力的分析与评价[J].重庆科技学院学报，2013.12.
[2]谢志琴.上市公司偿债能力分析[J].学周刊，2012.7.
一、国有企业营运资金管理概述
国有企业营运资金管理作为国有企业日常经营中不可或缺的部分，其管理的有效性对国有企业资产的获利及变现能力产生重大影响。国有企业资金管理的意义可解读为：第一，准备适量的营运资金能将国有企业的日常收付保持在良性循环状态；第二，在应对风险方面，保持适量的营运资金能让国有企业提升短期偿债能力，并减小风险。营运资金管理要达到的目标是：与国有企业财务管理目标保持一致性（这是因为：营运资金管理是财务管理中的一个重要部分），而国有企业财务管理目标表现为企业价值的最大化。国有企业价值最大化目标的要求为：开展有效管理活动，为国有企业营运资金的流动性、安全性提供有力保障，最大程度地提升营运资金利用率、周转率及其能力，推动国有企业整体盈利能力的提升。国有企业营运资金的特点主要有：流动性强（营业周期基本为1年左右）、易变现、周转时期短（可通过短期筹资解决）、来源多样（包括银行短期融资、票据贴现、短期借款等方式）。
国有企业营运资金管理指对国有企业流动负债、流动资产的管理。其中，流动资产涵盖的内容主要有：现金、存货、应收账款等；流动负债涵盖的内容主要有：短期借款、应付票据、应付账款等。狭义方面，净营运资金=流动资产-流动负债。营运资金状况对国有企业的生存与发展至关重要，关系到国有企业内部管理，同时，作为衡量国有企业财务风险的一个重要指标而发挥作用。
二、国有企业营运资金管理现状分析
国有企业营运资金管理包含各个方面的内容，每个方面的管理都有难度，因此，不足是不可避免的。通过对典型国有企业的研究发现，国有企业营运资金管理在不同方面的现状可做如下阐述：
一是存货管理的现状。资金负担数量总和在总资源中占据相当大的比例，由此可知，存货在营运资金管理中意义重大。存货现状通过存货周转率（相关计算公式为：存货周转次数=销售成本/平均存货）进行反映。国有企业存货管理现状为：在管理中运用了计算机高科技技术（具有完善的电子商务系统做支撑）、物流设备上也引进了高新技术作为支持，但由于新技术的引进存在适应阶段，因此，存在与实际情况不相匹配的情况。以南屯煤矿为例，对其存货周转次数进行横向分析可以发现，其存货周转天数明显短于其他煤矿，有利于回收现金，存货周转次数相当多（经调查发现，是由于引进了“零存货”管理方法，这是一种通过实施特定库存控制方略，确保库存量达到最小的管理方法）；进行纵向分析可以发现，其存货周转次数在某一期间呈下降趋势，表明管理中存在问题。
二是应收账款管理的现状。应收账款是流动资产中一项十分重要的内容，它的及时回收可以有效提高国有企业的短期偿债能力、运营能力。应收账款现状通过应收账款周转率（相关计算公式为：应收账款周转次数=销售收入/应收账款平均余额）进行反映。国有企业应收账款管理现状为：应收账款结算方法的选用以客户的要求为出发点，其管理由财务部门负责，应收账款管理方面存在的缺陷体现在没有进行应收账款的分类管理，明细账余额与客户单位往来余额存在差异。以南屯煤矿为例，对其应收账款周转次数进行横向分析可以发现，其应收账款周转次数与行业平均值较为接近，体现了其管理的优良性；进行纵向分析可以发现，其应收账款周转次数在经历一个明显上升趋势后从某一时间开始，又呈现出下降趋势，说明其管理还存在需完善的地方。
三是流动资产管理的现状。流动资产是国有企业经营管理水准及经济效用的显著标志，对其管理的主要任务就是使资金得到充分、良好的使用，增强经济核算，提升经济效用，为国家及所有者的合法权益提供强有力保障。流动资产现状通过流动资产周转率（相关计算公式为：流动资产周转次数=销售收入/平均流动资产）进行反映。国有企业流动资产管理现状为：在内部设置上，开立了若干账户，使得资金管理较为分散；部门设置较多，使得权利相对分散；部分企业预算制度还不够健全，导致了预算、现实衔接不畅，脱节现象严重的问题；对于闲置的资金缺乏有效利用，大多以存款形式存在（活期存款及定期存款）。以南屯煤矿为例，横向分析其流动资产周转次数可以发现，其周转次数高于行业水平，周转速度较快；对其进行纵向分析发现，其周转次数在一段时间内出现下降，并有蔓延趋势。
四是流动负债管理的现状。流动负债关系到国有企业债务偿还的问题。流动负债现状通过流动比率（计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债）进行反映。流动比率阐明了流动资产与流动负债之间的联系，具体含义为：对于每一元流动负债，作为偿债保障的流动资产的数量。国有企业流动负债管理的现状为：流动负债管理方面上升的空间还很大，短期借款、应付账款数额的控制力较为薄弱，力度不够。以南屯煤矿为例，其流动比率与生产煤矿规定的最低流动比率标准相比，还存在较大差距，且存在比上一年度低的情况。
三、国有企业营运资金管理改进的对策探讨
为了实现国有企业营运资金的科学有效管理，更好地提升管理水平，从当前国有企业营运资金管理的现状出发，探讨出以下几点改进对策：
一是形成国有企业营运资金科学管理的意识与观念。在市场经济快速发展的带动下，国有企业上至高层管理者，下至各个部门，都要对营运资金的关键地位形成正确认知，形成科学管理营运资金的意识。第一，对国有企业中存在的闲置资金要进行合理配置并加强管理，一方面可以用于企业生产运营，另一方面，可以适当对外进行投资；第二，要确保留有充足资金保障国有企业的正常运行，在此基础上实现国有企业利润的最大化。
二是针对国有企业营运资金管理现状，从各个方面入手实行改进，逐个逐步进行突破。第一，现金管理方面的改进。现金管理的改进主要从两个方面实行突破，一是提高现金使用的效益，二是实现现金流量的增加。保持足够的现金在加强国有企业资产的流动性、合理有效降低风险、加强债务可清偿性方面意义重大且深远。在改进方面，要做到“一个中心一个重点”，“一个中心”是指以现金流量管理为中心，“一个重点”是指将资金监控作为重点，保证现金流入与流出监控上的实时性；要落实“三个中心”的方针，即保证财务管理在国有企业综合管理中的中心地位，资金管理在财务管理中的中心地位，现金管理在资金管理中的中心地位，从而确保现金的合理高效利用，为推动国有企业的持续平稳发展夯实基础；第二，存货管理方面的改进。首先，对存货实行网络化、信息化管理，实现管理水平的全面提升；其次，科学有效整合物流、资金流、票据流及信息流，开展一体化管理，实现数据的共享；再次，制定健全的存货收发及管护机制；最后，分类管理存货（可根据进货的付款情况进行）。第三，应收账款管理方面的改进。对一些国有企业财务报表进行分析发现，整体而言，国有企业应收账款管理是比较到位的，但是，也有管理措施实施不透彻的情况，针对这一状况，对国有企业应收账款的管理要关注以下要点：首先，要设立专门的应收账款管理部门，设置专人负责管理；其次，要积极与银行合作，运用银行保理业务对应收账款实行科学管理；再次，从实际出发，设立行之有效、可靠度高的对账制度；最后，依据客户特点，审慎选取结算方式，并增强对应收账款风险程度的分析与研究。第四，流动负债管理方面的改进。透过流动比率分析结果，可以得出结论：目前来看，国有企业流动比率处于过小状态，流动资产对借款的偿还缺乏保障力，因此，国有企业要对借款量进行适当调整，从流动负债管理方面入手给予改进。一方面，各部门及各负责人之间要增强信息沟通。国有企业在应付账款方面信息沟通不到位，一是财务负责人员未向业务人员定期提供业务相关的应付账款、应收账款、风险分析等重要资料，同时，在往来账款清理计划、清理目标、清理进程上没有开展有效沟通；二是往来账款精确度不高（由于定期账目核对工作落实不到位所致）；三是主管领导对往来账款、企业风险等了解不多、不透（由于财务负责人员未及时向主管领导汇报风险分析情况、往来账款存在问题及解决方案所致），针对这一问题，国有企业管理当局、财务部门及财务人员、相关业务部门要定期开展交流会，积极做好配合工作，实现上传下达任务的顺畅进行，一起为优化往来账款的管理工作效力；财务负责人员还应做到：定期对应付账款进行详尽分析并整理好相关资料，发现问题并制定好解决方略，及时向主管领导进行汇报；另一方面，对短期借款的使用进行严密监督。财务负责人员要确保借款的合规、适量使用，不用及未用的借款尽早归还银行，降低利息开支，从而减少资金使用成本。
【摘要】2008年的“次贷危机”使金融机构对流动性的重要性有了深刻的认识，作为社会资金融通渠道的金融机构，对流动性的管理需要更加精细化。文章围绕有关流动性的一些重要问题，重点对流动性的含义和来源、流动性风险的含义和分类以及流动性管理的目标和原则进行了探讨，其目的在于正确地认识流动性和管理流动性。
【关键词】流动性；流动性风险；流动性管理
流动性对于企业的意义犹如血液对于人体一般，是企业经营的一项基本资源，充足的流动性可以用来满足预期和突如其来的现金流出，满足企业规模扩张的需求，保证企业日常经营活动的正常运转，实现资产的保值、增值。相反，因缺乏流动性而无法及时满足债务偿付义务，将会危及企业的活力，严重的可能导致企业破产。因此，流动性管理对于企业而言显得尤为必要，特别是那些负债较高、固定资产占比较低，拥有大量流动资产的金融机构，其活动的本质就是作为流动性的通道，故而对流动性的管理需要更加精细化。
一、流动性的含义和来源
流动性的含义。对流动性进行系统研究之前，首先需要明确流动性的含义，准确的定义是一项基础而重要的内容。流动性概念有广义和狭义之分，狭义的流动性特指现金及现金等价物，它们在性质上属于容易变现的资产；广义的流动性是指需要货币时获取现金的能力，这种能力主要体现在时间上的及时性、价格上的合理性以及数量上的充足性。美国银行业协会对流动性的定义为：银行能够在一定时间内以合理的成本筹集一定数量的资金来满足客户当前或未来的资金需求。加拿大财政部金融机构监理局将流动性定义为一种能力，具体指一个机构可以及时地以合理的价格获得足够的现金或现金等价物来应对到期的承诺。这些发达国家金融机构对流动性的定义都是广义的。在广义的概念下，现金及现金等价物是一项资产，是变现能力较强的流动性来源之一。目前对流动性的研究也大部分泛指广义上的概念。流动性的来源。流动性的来源渠道有很多，但主要可以划分为以下三类：一是企业经营活动中产生的现金流，如销售产品回笼的资金，对于金融机构而言，资产到期收回的本金、利息或分红即属于经营活动中产生的现金流。该来源是一种基础性的流动性来源；二是通过筹资活动获得资金，包括短期筹资、中长期筹资以及权益筹资。不同的筹资来源可以应对不同的流动性需求，以金融机构为例，短期非急迫的流动性需求可以通过回购、隔夜拆借等手段解决，长期非急迫的流动性需求可以通过信用借款、发债或股权等方式解决，对于急迫的流动性需求则要采取非常措施，如担保筹资、向央行借款等。在正常的经营情况下，通过负债获得资金是一种很好的流动性来源，但是当发生系统性危机或者机构自身的信用受到市场质疑的时候，筹资困境会诱发资金的流出，增强现金流入的困难；三是通过销售资产获得资金，包括流动资产、固定资产和无形资产。资产能否及时地按照账面价值变现受到很多因素的影响，如资产所处市场的深度（反映承受大额交易的能力）、广度（反映参与者的多少）等。其中容易变现的资产可作为流动性储备，流动性储备是所有流动性来源中最可靠的。企业为了应对意外的流动性需求，必须储备一定数量的流动性资产，但流动性储备资产的回报率是最低的，以利润最大化为目标的企业会尽可能地降低此类资产，合理的流动性储备规模是在流动性风险和盈利之间寻找平衡。经营活动和销售资产取得的现金属于内生流动性，筹资属于外生流动性，流动性储备犹如水池中的水一样，现金的流入似水池的进水口，现金流出似水池的排水口，当资金的流入大于流出时，流动性储备就会增加，相反，当资金的流入小于流出时，流动性储备就会相应减少。应对需求时流动性来源的安排顺序。一般而言，以上三种流动性来源在满足需求时，未担保的筹资安排是在经营现金流之后的第一道防线，出售资产变现是最后一道防线。之所以如此安排，是因为抵押或者卖出资产，尤其是那些固定的或者关乎企业生存的重要资产，将减小企业的财务弹性，降低企业未来盈利能力，不利于企业的长期发展。当然，这样的一种顺序也不是固定不变的，有时需要根据不同的情景来综合考察各个来源的特点。对金融资产管理公司而言，正常情况下，银行借款是一项很好的流动性来源，但当发生系统性金融风险或者自身经营、声誉发生重大损失和变化时，银行借款将会变得异常困难，出售资产将会成为获取流动性的首选途径。
二、流动性风险的含义和分类
流动性风险的含义。若在流动性概念的基础上来定义流动性风险，那么流动性风险的概念将更为具体，它是指企业不能根据需要而以正常的价格（合理的融资成本和资产的账面价值）及时获取现金从而遭受损失的风险。流动性风险是企业在经营与管理过程中面临的一种主要风险，具有不确定性强、冲击破坏力大的特点，尤其对于高杠杆经营的金融机构，其被称为“最致命的风险”。在2007年的全球金融危机中，很多资本数量充足、结构合理的金融机构由于缺乏充足的流动性来应对债务，被迫进行合并或者被收购，甚至走向了破产清算的境地。这次危机证明了流动性风险爆发的突然性和严重性，流动性风险的管理成为金融机构持续经营管理的重要内容之一。流动性风险的来源及分类。流动性风险的产生需要两个条件：一是存在流动性需求。流动性需求是指企业在经营过程中存在流动性缺口，即现金的流出大于现金的流入；二是无法以合理的价格获取资金。其一，错配型流动性风险和突发型流动性风险。从流动性缺口产生的原因上，可以将流动性风险分为两类：错配型流动性风险和突发型流动性风险。错配型的资金缺口是指由于资产负债期限和规模错配导致一定时期内现金的流出大于现金的流入。如短债长用的情况，短期负债到期后需要偿还，但资产期限尚未到期无法及时回流现金，从而导致净现金流出。对于提供流动性转化的金融机构而言，这样的错配是无法避免的，是由金融机构的经营性质和资产负债表结构本身决定的，从性质上讲是内生的。突发型的资金缺口指资金的需求超出了金融机构的计划，或者现金的流入低于金融机构的预期，导致没有充足的资金应付突发的现金需求。造成突发型资金缺口的原因有很多，大体可以归为四类：一是无法预测的现金流量。二是不利的法律或者管理部门的裁决；三是企业财务管理不规范和企业的负面印象。在现实的经营环境中，大部分企业，尤其是金融机构都会面临一些在时间或者数量上无法预测的现金流量，如居民储蓄存款、开放式基金的赎回、金融资产管理公司的财务性投资等项目在时间和数量上均不确定，并且无法预测的程度越高，突发型流动性风险也就越高；四是不利的法律或者部门裁决会带来紧急的支付、赔偿和停业的成本。这会对经营活动和相关的现金流量造成暂时的或者永久的破坏。企业财务管理是一项复杂的活动，其本身具有相当程度的无法预测性，如果管理不规范，就会增加预测企业现金流的难度。企业的负面印象会改变利益相关人的行为方式，降低交易和减少资金供给，使企业未来现金流的变动不可预测。总体而言，突发型的流动性风险往往由市场风险、信用风险或操作风险等其他风险而引发，是一种“间接的、结果性”风险，从性质上讲是外生的。其实在大多数情况下，流动性风险早已蕴含在资产负债表的脆弱性中，而一些触发性的事件会将其暴露出来，流动性缺口的产生往往是内外因素共同作用的结果。其二，筹资流动性风险和资产流动性风险。从获取资金的方式上也可将流动性风险分为两类：筹资流动性风险和资产流动性风险。筹资流动性风险是指不能根据需要在成本合理的程度上获得未担保的筹资而遭受损失的风险。造成筹资流动性风险的原因包括以下几方面：负债不具有连续性；缺乏融资市场渠道；负债筹资来源过度集中和宏观环境的不利变化。当信用资金的提供者不愿意将到期负债继续提供给企业使用，或者企业被迫接受增加的成本来保证负债来源时，往往表明企业的筹资流动性风险已经存在了，信用资金的连续性可以作为筹资流动性风险的早期信号。缺乏融资市场渠道意味着企业无法进入特定的融资市场，从而被迫接受较高的融资成本，比如金融资产管理公司如果无法进入银行间同业拆借市场，那么短时间的资金需求将被局限在需要资产抵押的回购市场上。企业过分依赖单一的产品、市场或者贷款方也会增加筹资流动性风险，因为过度集中的筹资来源一旦停止，企业想要寻找到替代性的融资需要付出极大的努力。当然，宏观环境的不利变化，比如金融系统流动性趋紧，同样会增加企业筹资的难度。资产流动性风险是指不能根据需要按照账面价值将资产变现从而遭受损失的风险，包括以不合理的贴现折扣比例将其资产作为抵押品，或者只能以较低的价格卖出其资产组合。通过资产获取流动性的方式包括抵押无负担的资产获取贷款、出卖流动性资产获取资金、进行资产证券化、变卖非流动性资产等。这些方式一般与资产流动性风险的高低相对应，如果企业拥有充足的营业现金流量和筹资来源，就不会面临资产流动性风险，当资产流动性风险较低时，企业可以通过抵押资产获取现金，如果企业通过变卖非流动资产来获取流动性，则意味着企业的资产流动性风险已经很高了。影响资产变现的因素包括资产市场性的缺乏、缺少无负担的资产、资产过度集中、企业自身高估资产价值、贷款抵押物不充分等。资产市场性的缺乏意味着资产不容易或者根本无法变现，比如厂房、办公楼等固定资产的售卖一般需要较长的时间，不容易及时变现以满足流动性的需求；缺少无负担的资产表明企业缺乏可处置的资产，那么通过资产获取流动性的基础也就不存在了；资产过度集中存在两个含义，一方面指企业拥有的头寸相对于市场容量来说占比较大，另一方面指某一资产的头寸在企业整体资产规模中占比较大。过度集中的资产可能会由于市场深度不够而无法按照账面价格整体变现，例如企业某一金融资产进行大规模抛售时，市场价格有可能出现大幅度下降，从而影响资产变现的价值。过度集中的资产也有可能遭遇因市场突然变化而无法变现的风险，2007年的金融危机使得“次级债券”交易几乎停滞，大量持有该类债券的金融机构损失惨重。而如果企业资产的账面价值被高估，那么企业以该项资产为基础获取流动性的数量必将低于企业的期望值。对于金融机构而言，如果贷款项目出现风险，那么可以通过处置抵押物来回收资金；但如果抵押物的价值不足以弥补本息金额，那么金融机构将会遭受损失。其三，流动性漩涡。筹资流动性风险或者资产流动性风险的出现都会给企业造成一定的损失，带来财务困难。但在某些情况下，筹资流动性风险和资产流动性风险会同时出现，形成流动性漩涡，造成失去偿付能力的危险。流动性漩涡可以由内部或外部因素诱发，企业首先出现筹资困难，被迫出售或抵押资产，从而降低财务弹性，引起利益相关人的担心，抽离资金，导致企业筹资更加困难，进一步出售资产变现，最终进入财务困境，造成偿付危机（如图1所示）。
三、流动性管理的目标和原则
流动性管理的目标。流动性管理的目标是保证企业有足够的现金应对未来流动性需求，确保企业无论在正常经营环境中还是在压力状态下，都有充足的资金应对资产的增长和到期债务的支付，其核心是对流动性风险的控制，虽然极端流动性风险（流动性漩涡）发生的概率极低，但破坏性极高。正常条件下，企业为了追求利润不能始终储备足够高的流动性资产以应对极端的流动性风险，对流动性风险的控制是将流动性风险降至可接受的水平，同时保持快速发觉流动性问题的能力，一旦发生异常情形，可以采取措施迅速获取流动性。管理流动性风险的方式。流动性风险与其他金融风险的覆盖方式不同（详见表1），市场、信用和操作风险会造成资产损失，侵蚀企业的资本，需要通过资本来覆盖损失，流动性风险指的是在一定时间段的累计净现金流出，解决问题的方式是需要现金的流入，资本在这方面的作用有限，应对流动性风险需要靠高流动性资产的出售或借贷市场上资金的融入。流动性风险的管理是减少净现金流出和用流动资产抵消净现金流出的风险组合。如果一定时间段内，符合条件的流动性资产产生的现金流入超过了该时间段内的现金流出，那么流动性风险就能实现完全覆盖。而某时间段的现金净流出和可变现资产的现金流入与企业的资产负债状况、市场地位以及市场的状况息息相关，所以流动性风险必须在不同的情景下进行分析。影响企业流动性风险的因素包括内外两方面。以金融机构为例，内部因素包括资产配置结构、筹资能力和经营状况等，非流动性资产占比较高、过多的流动性负债支持长期资产、资产负债结构不匹配、经营亏损等情况的出现将直接影响企业的资产变现和筹资来源，引发流动性风险。外部因素包括宏观经济环境、货币政策、金融市场的变化、行业的发展状况等，经济增速下滑、紧缩性货币政策、金融行业的周期性变化等会对个体金融机构产生系统性的流动性风险。就个体金融机构而言，外部因素是不可控的，属于系统性风险，而内部因素是可掌控的，也是企业控制流动性风险需要努力的方向。流动性管理的原则。流动性管理应遵循以下三个原则：一是流动性管理必须面向未来。流动性风险是未来发生的事件导致不利结果的风险，流动性管理必须估计未来的资金需求，并寻找相应的资金来源。二是流动性管理必须为突发的现金需求保持一定资金作为缓冲。突发的现金流发生的概率和造成的影响成反比，发生率越高，企业准备充分，造成的影响也就越小；相反，发生率越低，企业准备不足，造成的影响也就越高，因此为突发的现金需求预备资金对于流动性管理至关重要。三是流动性管理要尽可能地平衡成本和收益。流动性不足无法应对极端的流动性风险，而流动性过多又会提高成本，降低收益，故此流动性管理是在成本和收益之间寻找平衡的艺术。
作者:高炜
在做上市公司财务报表分析时应分两步；
一、阅读了解：
首先是阅读财务报表。仔细阅读会计报表的各个项目。在阅读时应该注意以下内容：一是金额较大和变动幅度较大的项目，了解其影响；二要了解公司的控股股东的情况以及公司所属子公司的情况，了解控股股东的控股比率、上市公司对控股股东的重要性、控股股东所拥有的其他资产以及控股股东的财务状况等。对于子公司，要了解上市公司持有的股权比率、子公司销售与母公司以及各子公司之间的相关性、子公司销售额和盈利对母公司的贡献度以及各子公司的所得税率和执行优惠税率的阶段。三是还需对关联方之间的各类交易做详细的了解和深入分析。对其中交易量大、交易所产生收益大的交易行为，以及关联交易的定价依据及支付手段予以特别关注。该类关联交易主要包括资产转让、组建合资公司、销售、采购、商标使用以及资金占用等。
阅读财务报表时应重点关注以下项目，
第一，应收账款与其他应收款的增减关系。如果是对同一单位的同一笔金额由应收账款调整到其他应收款，则表明有操纵利润的可能。
第二，应收账款与长期投资的增减关系。如果对一个单位的应收账款减少而产生了对该单位的长期投资增加，且增减金额接近，则表明存在利润操纵的可能。
第三，待摊费用与待处理财产损失的数额。如果待摊费用与待处理财产损失数额较大，有可能存在拖延费用列入损益表的问题。
第四，借款、其他应收款与财务费用的比较。如果公司有对关联单位的大额其他应付款，同时财务费用较低，说明有利润关联单位降低财务费用的可能。
二、分析研究财务指标：
当我们对上市公司的财务报表有了初步判断，认为其并不存在重大造假行为。下一步的工作就是对数据进行分析，以求得出可靠结论。作为一家上市公司，企业的偿债能力与获利能力是财务分析的核心指标。
（一）偿债能力分析
企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期和中长期债务的能力。一般而言，企业债务偿付的压力主要有如下两个方面：一是一般性债务本息的偿还，如各种长期借款、应付债券、长期应付款和各种短期结算债务等；二是具有刚性的各种应付税款，企业必须偿付。不是所有的债务都对企业直接构成压力，对企业债务清偿真正有压力的是那些即期到期的债务，而不包括那些尚未到期的部份。企业能否清偿到期债务是建立在足够资产或资本基础之上，要有足够的现金流入量为保证。偿债能力是债权人最关心的，鉴于对企业安全性的考虑，也越来越受到股东和投资者的普遍关注。企业偿债能力低，不仅说明企业资金周转不灵，难以偿还到期应付的债务，甚至面临破产危险。
1.流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%.这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来说是比较合适的比率。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。流动比率过低，企业可能面临清偿到期债务的困难，流动比率过高，表明企业持有不能盈利的闭置的流动资产，企业资产利用率低下，管理松懈，资金浪费，同时表明企业过于保守，没有充分使用目前的借款能力。
2.速动比率
速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，1：1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元的速动资产（即有现款或近似现款的资产）做保证。如果速动比率偏高，说明企业有足够的能力偿还短期债务，同时也表示企业有较多的不能盈利的现款和应收账款，企业就失去了收益的机会。如偏低，则企业将依赖出售存货或举新债来偿还到期的债务，这就可能造成急需出售存货带来的削价损失或举新债形成的利息负担。但这仅是一般的看法，因为行业不同，速动比率会有很大差别。
3.现金到期债务比
流动比率和速动比率都是从静态上分析企业的偿债能力，虽然能够在一定程度上揭示公司的偿债能力，但有很大的局限性，这主要是因为流动资产中绝大部分并不能很快转变为可偿债的现金，真正能用于偿还债务的是现金流量。现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。
现金流动债务比=经营现金净流量/流动负债，这个指标反映企业实际的短期偿债能力。因为债务最终是以现金偿还，所以，该比率越高说明企业偿还短期债务的能力越强，反之则表示企业短期偿债能力越差。在分析时注意与同行业相比。
现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额*100%该指标反映企业用每年经营现金流量偿还全部债务的能力，指标越高，偿债能力越大，可反映企业的最大付息能力，企业只要能够按时付息，就能借新债还旧债，维持债务规模。若低于银行同期贷款利率，说明该公司营业现金流量不足，举债能力差。
4.资产负债率
资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则相反。
5.产权比率
产权比率也是衡量长期偿债能力的指标之一。这个指标是负债总额与股东权益总额之比率，也叫做债务股权比率。该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本以相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东来看在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人。经济繁荣时期，企业多借债可以获取额外的利润。经济萎缩时期，少借债可以减少利息和财务风险。产权比率高是高风险高报酬的财务结构。产权比率低是低风险低报酬的财务结构。该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度，
（二）企业获利能力分析
企业必须能够获利才有存在的价值，建立企业的目的是营利，增加盈利最具综合能力的目标。盈利不但体现了企业的出发点和归缩，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。利润是投资者获取投资收益重要保障。
获利能力作为企业营销能力、收取现金能力、降低成本的能力以及回避风险等能力的综合体，反映企业盈利能力的指标很多，通常从生产经营业务获利能力、资产获利能力进行分析。
1.营业毛利率。营业毛利率是营业毛利额与营业净收入之间的比率。其计算公式如下：营业毛利率=营业毛利额/营业净收入*100%.这个指标主要是反映构成主营业务的商品生产、经营的获利能力。公司生产经营取得的收入扣除营业成本后有余额，才能用来抵补公司的各项经营支出，计算营业利润，毛利是公司利润形成的基础。单位收入的毛利越高，抵补各项支出的能力越强；相反，获利能力越低。一般来说与同行相比，毛利率偏低，则成本偏高。
2.营业利润率：是指营业利润与全部业务收入的比率。作为考核公司获利能力的指标，营业利润率比营业毛利率更趋于全面，理由是：其一，它不仅考核主营业务的获利能力，而且考核附营业务的获利能力；其二是营业利润率不仅反映全部收入与和其直接相关的成本、费用之间的关系，还将期间和纳入支出项目从收入中扣减。期间费用中大部份项目是属于维持公司一定时期生产经营能力所必须发生的固定性费用，必须从当期收入中全部抵补，公司的全部业务收入只有抵扣了营业成本和全部期间费用后，所剩余的部分才能构成公司稳定、可靠的获利能力。
3.资产报酬率。总资产报酬率是利润总额和利息支出总额与平均资产总额的比率，用于衡量公司运用全部资产获利的能力。总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额*100%，高于同期银行借款利率和社会平均利润率，则说明公司总资产获利能力足。
4.资本金利润率：资本金利润率中利润总额与资本金的比率，资本金利润率＝利润总额/资本金总额*100%这项比率是衡量企业资本金获利能力的指标。资本金利润率提高，所有者的投资收益和国家所得税就增加。利用基准资本金利润率作为衡量资本收益率的基本标准。基准利润率应根据有关条件测定，一般包括两部份内容：一是相当于同期市场贷款利率，这是最低的投资回报；二是风险费用率。若实际资本利润率低于基准利润率，就是危险的信号，表明获利能力严重不足。
5.经营指数：它反映经营活动净现金流量与净利润的关系。计算公式为：经营指数=经营现金流量/净利润。该指标直接反映企业收益的质量，说明公司每一元净利润中有多少实际收到了现金。一般情况下，比率越大，企业盈利质量越高。如果比率小于1，说明本期净利润中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业的破产。
【关键词】 房地产行业 营运资金 流动性 营运能力
Abstract : Working capital is the largest capital of high liquidity in a company. The management state of a company mainly relys on the working capital .As the real estate industry is a typical capital-intensive industry, the amount of investment is large, the risk coefficient is high, capital turnover time is long, the supply chain is long, so that the operating capital management of real estate enterprises is particularly important . I chose 5 well-known enterprises in our country's real estate industry ,and I collect their financial data from 2009 to 2011 in this paper, so that I can analyze the working capital management in the entire real estate industry, and to provide certain reference for those medium and small real estate company.
Keywords : the real estate industry working capital liquidity operating capability
现如今，我国房地产已经发展成为一个较成熟的行业，但是在金融危机的一次洗礼之后，房地产已经不再有过去的高增长和高利润。在多次的波动中，房地产行业的营运资金管理也备受关注。
1. 营运资金管理理论
1.1营运资金
本文将采用狭义上的营运资金即净营运资金来进行分析。狭义上的营运资金是指营运资金的净额，即是流动资产与流动负债的差。公司资产的流动性和偿债能力可以用净营运资金的状况结合流动比率、速动比率 等来衡量。
1.2营运资金管理
营运资金管理是对公司流动资产和流动负债的管理。一个公司要想能够正常的经营和运转就必须有适量的营运资金作为支持。公司需要通过短期融资来获得必要的流动资产。营运资金管理主要包括对数量和筹集方式两个方面的管理，公司可以通过内部的资金转换机制，使两者达到最优组合。在管理中，我们要考虑该资产变现的时间以及变现的稳定程度。
1.3房地产行业营运资金管理
房地产行业营运资金管理是房地产财务管理的中心，是指房地产公司在开发、建设、销售和管理活动中对营运资金的管理和控制。房地产开发，如住房、写字楼、商业娱乐设施包括相应的基础设施的建设，都需要有大量资金的投入。在前期的开发和建设阶段，公司需要的资金最多，支出资金的回收期也很长。
房地产企业营运资金管理的目标是要提高资金的利用率和资金供应的有效性。房地产企业资金运作过程复杂、资金投入量大、回收期长，因而加强资金管理是保证房地产企业健康发展的重要环节。
2. 地产行业营运资金管理现状
在此，我选择了我国房地产行业较为领先的5家上市公司，并对它们从2009年至2011年底的利润表、资产负债表、现金流量表等做了分析。这5家公司分别是万科、保利、金地、荣盛以及北辰。在资产、负债结构分析中，我采用了算数平均法来计算整个行业的资产、负债情况。
2.1营运资金流动性分析
2.1.1流动资产结构分析
流动资产和非流动资产相比，它具有盈利能力差、风险小的特点。如果一个公司流动资产占资产总额的比重较大，说明公司的财务风险较小，盈利能力较低。
表1中，我们可以看出，我国的房地产行业的资产总额呈上升态势。在房地产公司的资产中，流动资产的比重非常高，平均占到95%左右。可以看出，流动资产是房地产公司的血液。而在流动资产中，存货占比最大，在70%左右，而且比重有上升的态势。由于房地产行业的特殊性，存货一般是指已竣工的房产、施工中的房产以及用于建造房屋所购置的钢筋、水泥、板材等。但是，房屋的出售并不同于其他小商品的销售，房屋的价值高，许多顾客还需要通过向银行贷款来付清首付款。进入到后金融危机时代，为了减少行业内的泡沫，政府出台了一系列的限购、提高存款准备金率的措施，这使得房地产公司的存货的周转更困难。公司积压的存货越多，资产整体的流动性就会变差。在流动资产中，应收款项也占了一定比重，大约在10%左右。而应收款项能否收回很大程度上由欠款公司的经营状况决定。对于房地产公司来说，存货和应收款项的流动性更类似于长期资产。可见，房地产公司只有15%左右的货币资金具有较强的流动性。
2.1.2流动负债结构分析
流动负债也称短期负债，是指公司需在一个营业周期内偿还的债务。流动负债的规模会影响一个公司短期的偿债能力。
由表2，我们可以看出，房地产行业的负债规模很大。房地产是一个高投入，周转慢的行业，一般的公司是不可能拥有那么多的自有资金，所以必须要采取负债的方式。而在房地产行业的负债中流动负债的比重较高，在70%左右，而且比重呈上涨趋势。之所以房地产公司更倾向于流动负债是因为流动负债的成本要低于长期负债。进一步分析表2中的数据，我们可以看出，房地产公司预收账款占流动负债的比重已经超过了50%。房地产公司先预收顾客的购房首付款，再对这些资金进行有效利用。预收账款并不构成实际的偿债压力，而是会随着项目结算转化为公司的营业收入。但是能否及时、大量收到预付款项将由公司的销售状况决定，只有当公司销售很景气的时候，公司才会有可能收到大量的预付款，从而盘活现金。一旦房地产行业呈现下滑趋势，公司的流动资产筹集将会受到影响。
2.1.3短期偿债能力分析
速动比率是速冻资产与流动负债的比值，它可用来衡量流动资产中可以立即用于偿还流动负债的能力大小。速冻资产是流动资产减去存货的差额。
不同的行业存在不同的速动比率，所以速动比率应该是多少这个问题就没有标准答案。房地产行业具有存货占比大的特点，存货又存在销售及压价的风险，因此房地产行业的速动比率比流动比率更具有参考价值。
经验认为，理想的速动比率应该是l。如果公司的速动比率低于1，则会被认为短期偿债能力偏低，但这也仅是一般的观点。
我国的房地产市场从2009年中旬起开始回温，销售比较顺畅，量价齐升，大量现金回流，速动比例较2008年有大幅度的上升。根据前几年的财务数据可知，像万科的速冻比率就由20O8年的0.143迅速上升至2009年的0.59。但是由于20l0年5月开始，市场行情出现回落,速动比率较2009年有所下降。2011年5家公司的速动比率都有所下降，大概维持在0.4。
2.2营运资金营运能力分析
2.2.1现金管理分析
狭义的现金仅指库存现金。广义的现金则还包括各种现金等价物，如有价证券、银行存款和在途资金。如果没有足量的现金作为保证，就很可能使得公司资金周转困难，无法继续经营。但是，如果持有的现金过量，公司也会受到损失，因为现金是一种产生极少收益的资产，过多的持有货币，会存在机会成本的问题。在此我们选择广义上的现金含义。
由表4可以看出，保利和荣盛的现金周转天数逐年降低，说明这两家公司的现金的管理有好转。而其余三家公司的货币资金周转天数有波动，说明这些公司的货币资金的管理还没有完全可控，不定因素还会影响公司的管理，其中，金地和北辰的货币资金周转天数在270天左右，说明它们的资金的周转比较缓慢。
2.2.2应收账款管理分析
应收账款是企业在经营中，由于销售、提供劳务等原因，应向购货方或接受劳务者收取的款项以及代垫的费用等。公司提供信用业务，虽然可以为公司带来一定的收益，但同时也会付出代价，如出现拖欠货款，应收账款回收难的风险等。在房地产行业，应收账款相对资产而言比较少，这是由行业的特点决定的。房地产行业为现金交易，预收款项是他们主要的收入来源。
由表5可以看出，金地对应收账款的管理比较好，其应收账款的周转天数维持在40天以内，而且周转速度逐年加快，2011年其周转天数只有12天，这个数据让许多公司都望尘莫及。而其他四家公司应收账款的周转天数都较大，且呈逐年递增状态。万科在2011年应收账款的周转天数达到780，超过了两年。可见，万科在日常经营活动中应收账款的管理存在问题。保利也有类似的状况。为了提高资产的流动性，公司应加快应收账款的回收。虽说较高的应收账款周转率能说明公司收款变现能力强，但是这一指标也应该控制在一定限度内。
2.2.3存货管理分析
房地产行业中，占流动资产比例最大的即为存货。而存货中，除了原材料、低值易耗品及少量已经开发完成的房屋外，很大一部分是准备开发和正在建设中的土地和房屋。
由表6可以看出，房地产行业的存货周转速度比较慢，存货最少的也需要2.5年才能变现为货币资金。最高的北辰，在2011年，存货周转天数为3000，即8.2年，说明北辰的已竣工房屋的销售状况很不理想。普遍来看，存货周转都需要4年多，而且周转的速度逐年减慢，也说明了房地产行业竞争的激烈性。存货的管理将影响到公司整体资金的周转和变现，影响到公司的盈利和还贷能力。
3. 地产企业营运资金管理问题
通过以上数据的分析，再结合房地产行业的整体背景，我们可以看出，房地产行业营运资金的管理还存在以下问题：
3.1存货多
通过上面的数据分析，我们可以看出，房地产行业公司普遍存在存货较多的问题。在房地产行业，存货主要指未开发的土地、在建的楼盘和建完的房屋。存货的多少直接受房地产行业的销售情况的影响。由于从2009年底开始，房地产市场一直呈下调趋势，销售的不畅直接导致公司存货的堆积，再加上有些公司为了战略扩张不断增加储备，又加重了这种情况。对于房地产公司来说，存货是公司未来发展的保障，但也是风险的主要来源。
3.2负债比例高
通过对负债结构的分析，我们可看出，房地产行业的资产负债率较高。由于我国对房地产企业进行股权融资和IP0的条件较多、较严，而且单个公司不可能完全依靠自有资金来进行发展，因此许多企业都选择从银行进行融资，这便导致了房地产行业过高的负债率。而较高的债务率会使企业承担较大的财务压力和风险。
3.3偿债能力弱
房地产行业近三年来公司的资产变现能力在下降，资产的流动性不断降低，速冻比率大幅下降，这是由公司存货所占的比例不断增加所造成的。公司的销售环节出了问题，资金被套，就极有可能造成公司短期债务的偿还能力受到影响。所以房地产公司就应该及时的采取相关措施促进商品的销售，盘活现金，从而逐步增强公司的偿债能力。
3.4资产营运效率低
通过对营运资金营运能力的分析，我们看出房地产行业资金的营运效率较低，周转时间较长。在交易过程中，对于公司出现的应收款项的收回，许多公司还存在问题。赊销方式、条款并没有全面地考虑到资金回收的问题。而对于资产中占比最大的存货来说，随着房地产行业市场的下调，销售的不通畅，存货的周转变得更慢，有的企业存货周转达到7、8年的时间，这有点令人毛骨悚然，所以房地产行业的经营者一定要重视效率问题。
结束语
房地产行业是一个对经济状况反应极为灵敏的行业，它的兴衰也能预示出宏观经济的走向。而房地产行业的营运资金之于房地产行业，就好像房地产行业之于宏观经济，营运资金的管理状况即能显示出房地产行业发展的态势。因此只有加强资金的筹集、采取多渠道融资、提高资金管理水平才能保证房地产企业的正常运营和项目的顺利开发，才能使我国国民经济的基本承载体——房地产行业蒸蒸日上。
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随着全球经济的快速发展，现代企业产品的结构和经营的环境变得越来越复杂。现金流是一个企业能够正常运转的关键因素，而存货是现金流的重要来源，只有具备了良好的存货管理，企业的现金流才能实现良性循环，企业才能可持续发展。对于零售行业而言，存货及存货管理尤为重要。
二、案例分析理论基础
（一）存货的含义
存货是一个财务概念，根据《企业会计准则第1号――存货》表述，是指企业在正常的生产经营过程中持有以备出售的产成品或商品，或为了出售仍然处在生产过程中的在产品，或将在生产过程中耗用的材料、物料等。
（二）存货管理的重要性
存货可确保企业的生存和发展，但过多的存货或存货不足，都会相应地给企业带来一定的损失，使企业面临发展的困境，因此，企业需要对存货进行管理，确保存货量的适度，发挥其优势。
三、兰州民百股份有限公司存货管理分析
（一）兰州民百股份有限公司简介
兰州民百（集团）股份有限公司（以下简称本公司）系1992年4月14日经兰州市人民政府兰政发[1992]第60号文批准，于1992年8月9日在甘肃省工商行政管理局登记注册，取得注册号为620000000013473的企业法人营业执照。1996年8月2日，本公司股票在上海证券交易所上市交易，上市时的注册资本为5，015万元，是甘肃省唯一一家百货零售上市公司。本公司经营范围：日用百货、建筑装饰材料的批发零售、彩色扩印等。
（二）兰州民百股份有限公司对存货的确认和计量
兰州民百存货按照历史成本进行初始计量，发出存货采用月末一次加权平均法。低值易耗品采用分次摊销法进行摊销，包装物、其他周转材料采用一次转销法进行摊销。资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量。
（三）兰州民百股份有限公司的财务指标分析
2012年，受益于宏观经济稳步增长的影响，零售行业全年保持较上年的增长态势。存货是企业非常重要的流动资产，在市场需求信息不完全的情况下兰州民百必须保持一定的存货，现就其存货情况予以简要分析。
1.存货占资产比例分析
公司内部的管理模式也决定着存货的库存水平，体现在资产结构的分布上。如表1所示，存货占流动资产的比例2009年较2008年下降约3个百分点，2009年到2010年表现为突增，2010年较2009年增长了12668.75万元，同比增长360.30%，主要是由于公司经营状况良好，主营业务收入增加，货币资金充足，及时采购货物以备市场需求，并及时结算了货款。从2010年到2012年逐年下降，主要是随着流动资产的增加，货币资金增加的幅度比存货增加的幅度大，则显得存货所占流动资产的比重在下降，说明公司能适应市场需求经营状态良好。
2. 存货周转率分析
存货周转率对于零售企业的库存管理具有重要的意义，它是反映资产营运能力的关键指标，存货周转率越大，说明资金使用效率越高，存货管理工作越有效率。兰州民百存货周转情况如下图：
图1存货周转率图
（2）通过图1分析可知，兰州民百2008―2012年存货周转率总体上呈下降趋势，并且每年四季度的周转率总体上高于二季度，呈现周期性和季节性。存货周转天数的增加和周转率的下降，表明公司存货的变现速度、实现周转的能力差，影响公司的应收账款呈下降趋势，进一步反映了公司存货的营运能力较差，长期如此则会影响公司的短期偿债能力。通过之前分析，存货占资产的比例在下降，说明公司管理人员对存货周转率分析之后，开始重视对存货的管理，近而加强存货的营运管理，减少营运资金占用在存货上的金额，在2012年年底存货周转率有上升趋势。
四、存货管理问题的可能解决方案
通过以上对兰州民百股份有限公司存货的管理状况进行分析，可以看出2008―2009年存货管理较良好，2009―2012年存货的运转存在一定的问题，建议可以从以下方面加强公司的存货管理：
第一，定期对存货管理人员进行培训，健全存货管理的内部控制制度。存货管理人员的素质和知识关乎存货的变动情况，为避免存货的账面与实际出现差错，及时对公司存货相关人员进行定期培训，使其充分认识到存货对公司的重要性，并建立健全企业存货管理的内部控制系统，如不定期的进行存货的盘点盘查，确定账实是否相符，从而为企业的存货管理提供真实可靠的信息。
1、综合性原则
综合性原则要求所设置的评价指标必须能够体现股东、债权人、经营者、以及政府等主要利益相关者的需求，能够多层次、多角度的提供相关的评价信息。考虑不同利益相关者的利益所在，绩效评价指标体系的设定应包括公司获利能力、偿还债务能力、营运能力及发展能力四类指标。
2、重要性原则
重要性有两个含义，一是选择重要的评价指标，尽管运用公司财务报告和相关数据来反映公司的财务状况及经营成果的指标有很多，但构成绩效评价体系的指标只能选择有代表性的重要指标；二是所建立的指标体系内的被选进的指标要分配不同的重要性系数，以便构成一套主次分明的评价体系。
3、静态分析与动态分析相结合的原则
反映企业财务状况和经营成果的资料有的是通过静态财务报表表现出来的，如资产负债表、资产减值明细表等，这些报表提供的都是过去某一时点的静态信息；有的是通过动态报表表现出来的，如利润表、现金流量表等，这些报表提供的是过去某一时期的动态信息。有时公司基于某些目的可能会有意制造假象来粉饰会计报表，如利用资产负债表提高流动比率或速动比率，夸大公司偿还债务的能力等，对于这类问题，如能结合现金流量表提供的信息来评价公司偿还债务能力就会更准确可信。
二、评价体系指标的设立
1、评价企业盈利能力的指标
盈利能力是企业赚取利润的能力。由于它关系到股东能否获得股利，所欠债权人的债务能否清偿，而且能够从一个侧面反映资本的保值增值情况，所以盈利能力评价指标的设定至关重要。
业绩评价指标体系中应考虑设定以下盈利能力的指标：
(1）销售利润率。销售利润率是企业净利润与销售收入净额之比。表示销售一元钱的营业收入所获净利的能力。指标值越高说明公司获利能力越强，但它受行业特点影响很大，一般越是资本密集型企业的销售利润率越高。
（2）总资产收益率。总资产收益率是指企业净利润与平均资产总额的比率。表示股东和债权人投入1元资本所形成的资产的获利能力。总资产收益率综合反映了公司经营者对资产的管理和利用效果。
（3）股东权益收益率。股东权益收益率是指企业净利润与平均所有者权益的比率。它反映了股东投入资本的获利能力。
2、评价偿还债务能力的指标
偿还债务能力是指公司偿还短期债务和长期债务的能力。因此，绩效评价指标体系中选择的指标应从偿还短期债务和长期债务两个方面予以设定。
(1）速动比率。速动比率是流动资产中的速动资产与流动负债的比率。这里所说的速动资产是指公司的流动资产减去存货、预付帐款和待摊费用等项目的余额。速动比率高说明公司偿还短期债务能力可能较强，但绝不意味着高比例的速动比率就是最好的。
(2)现金比率。现金比率是指货币资金和短期投资之和与流动负债之比。现金比率是用来评价公司支付短期负债能力的指标。需要说明的是尽管速动比率能够反映公司偿还短期债务的能力，但由于该指标的计算资料来自于静态报表（资产负债表），因而反映公司的偿债能力也只是某一天（报表日）的偿债能力。而现金比率的计算资料主要来自于动态报表（现金流量表），因而在绩效评价体系中选择该指标可以弥补速动比率的不足。评价现金比率高低的标准一般应以1∶1为适宜比率，因为虽然该指标高能够说明公司偿债能力较强，但过高的现金比率说明企业的现金没有发挥出最大的效益。
(3)长期负债支付率。长期负债支付率是指长期负债与营运资金的比率。这里所说的营运资金是指流动资产扣除流动负债的余额。由于长期负债会随着时间的推移而转化为流动负债，因此，流动资产除了满足偿还流动负债外，还应有能力偿还长期负债。只有当长期负债不超过营运资金时，债权人才会感到安全。
3、评价营运能力的指标
营运能力反映公司资金利用的效率，表明了经营者管理和使用资金的能力。
绩效评价指标体系中应考虑设定以下营运能力的指标：
(1）应收帐款周转率。应收帐款周转率是指应收帐款在年度内的周转次数。它说明应收帐款的变现速度。由于应收帐款是公司速动资产的一个部分，因此，绩效评价指标体系中设定应收帐款周转率不仅能够说明营运能力的强弱和公司的管理效率，而且能够进一步验证速动比率的质量。
(2)总资产周转率。总资产周转率是指主营业务收入净额与总资产平均余额的比率。总资产周转率反映了公司总资产对经营收入的贡献，能够说明经营者对改善全部资产的运用效率。
4、评价发展能力的指标
发展能力是公司依靠自身积累资金或向外界筹资来扩大经营规模的能力。
绩效评价指标体系中应考虑设定以下发展能力的指标：
(1）资本保值增值率。资本保值增值是期末所有者权益与期初所有者权益之比，它反映了投资人投入资本保值增值情况。该比率越高，说明企业增值能力越强。（2）销售增长率。销售增长率是改善本年销售增长额与上年销售额的比率。它是衡量公司经营状况和市场占有能力，预测公司经营业务拓展趋势的重要指标，也是公司扩张增量和存量资本的前提。
（3）总资产增长率。总资产增长率是公司本年总资产增长额与年初总资产额的比率，该指标可以用来评价公司经营规模总量上的扩张程度。
关键词:财务结构;财务结构分析;资产――资本对称关系
一、财务结构分析的含义
1.财务结构
财务结构是指以价值量反映的企业资产的结构以及企业资金来源的结构。它包括三个方面的内容:一是企业的资产结构,是指以价值量反映的企业法人财产权所属的实物资产――即会计术语中的资产――的组成内容及其搭配关系;二是企业的资本结构,是指以价值量反映的形成企业法人财产的资金来源――即会计术语中的负债和所有者权益――的组成内容及其搭配关系;三是资产结构与资本结构之间的对称关系,具体指企业的资产与资本在流动性、收益性、对企业风险的影响等方面的对应关系及组合效应。
2.财务结构分析
(1)财务结构管理是企业管理的重要环节。财务结构分析则旨在对企业现有的财务结构存在的问题及其对企业经营效率和效益的影响进行系统分析,进而对资产结构和资本结构管理提供依据和建议。
(2)财务结构分析假定企业的战略目标是实现企业价值最大化,财务结构分析的主要职责是为企业管理提供建议,以提高企业的经营效率,“把蛋糕做大”。只有如此,才能为实现企业各个相关利益者具体目标和协调各方的利益关系提供坚实的基础。
(3)财务结构分析的内容。与企业财务结构的内容相对应,财务结构分析也包括三个方面的内容:资产结构分析、资本结构分析、资产-资本对称关系分析。
3.根据财务结构分析的具体内容及其内在联系,对财务结构进行系统地分析需要采取以下几个步骤:(1)资产结构分析;(2)资本结构分析;(3)资产-资本对称关系分析;(4)总体评价与分析报告。下面分别加以说明:
二、资产结构分析
1.影响企业资产结构的外部因素的评价
(1)行业因素。具体分析企业所属的行业的经营范围、经营的特点、生产技术工艺要求、生产经营周期等因素,确定这些因素对企业的资产结构的特殊要求,进而大体说明企业的资产结构需要具备的特点。
(2)利息率因素。当利息率升高时,企业应当缩减流动负债筹资,相应地,企业存货的保险储备也会减少;相反,当利息率降低时,企业可以适当扩大流动负债筹资,相应地,企业存货的保险储备也会增加。也就是说,企业应当根据利息率的变动情况适当地调整流动资产库存量。
2.影响企业资产结构的内部因素的评价
(1)规模因素。规模大的企业与规模小的企业相比,其流动资产的比例可以适当地降低,因为大企业的筹资能力相对较强,可以更加及时地为突发性事项筹集到所需的资金。
(2)技术因素。企业的技术水平的高低对企业资产结构有着重大的影响,技术水平高往往是因为企业需要配置先进的机器设备,拥有较多的技术资料,花费更多的资金进行员工培训,这样的它的固定资产和无形资产的比例也较高。
(3)经营管理因素。企业的各种决策和经营管理水平对企业资产结构也有很大的影响:资产结构是企业各种决策的结果;经营管理水平较高,资产的周转率较高,则企业的流动资产的比例可适当降低。
3.企业资产结构对内外环境适应程度的评价
对企业的资产组成内容及其搭配关系进行深入地了解,尤其要特别关注所占比重较大的资产项目,注意与其他同类企业资产结构差异较大的方面。对各种异常的方面进行细致地分析,找出发生异常的原因,并对企业资产结构对环境的适应程度作出初步的评价。
三、资本结构分析
1.影响企业资本结构的外部因素的评价
(1)金融市场。发行权益性证券融资形成企业股东权益的主体,发行债权性证券或直接到金融机构贷款形成企业的负债。金融市场各种资金的供求状况、监管机构对融资行为的管制、各种资金的成本等都是影响企业资本结构的重要因素。不同类型的企业所面临的融资环境是不同的。比如,我国当前在股票市场上发行股票融资的成本较低,但是国家对企业上市进行了严格的限制,中小企业又面临融资困难的状况等。所以,对金融市场进行分析时要结合本企业的具体情况分析融资的有利因素、不利因素以及它们对企业资本结构的影响。
(2)税收。企业所得税率的高低影响企业负债融资的节税收益。对于一般企业来说,所得税率是一样的,但是,对于享受税收优惠的企业要特别关注所得税率对其资本结构的影响。
(3)行业因素。不同行业的企业有其各自的经营特点,其投资和收益的现金流量的时间分布、收益水平、经营风险是不同的,这些都影响企业的资本结构。
(4)企业的股权结构。股权分散的企业的控制权对发行新股权比较敏感,持股比例的较小的变动就可以导致控制权的转移;相反,股权较集中的企业的控制权对发行新并不敏感,持股比例的较小变动不会影响企业的控制权。
(5)债权人的态度。保守的债权人会对企业进行新的债权融资加以严格的限制,这会使企业所有者权益资本的比重相对较高;愿意冒险的债权人不会对企业进行新的债权融资作过多的限制,可能的反应是提高利息率而已,因而,企业的债权资本的比重可能相对高一些。
2.影响企业资本结构的内部因素的评价
(1)经营者的风险观念和经营风格。风险厌恶程度低的经营者愿意承担较大的财务风险,因而倾向于使用更多的负债融资,反之亦然。经营管理水平较高的经营者,可以较及时地为各种突发的财务支出筹集到所需的资金,因而他可能较多地使用短期债务筹资,也可以为频繁的短期债务偿还筹集到资金。
(2)企业的成长性。预期成长性较好的企业,未来的营业利润会随着销售收入的快速增长不断增加,因而可以更多使用负债筹资,为股东实现更大的价值。另一方面,预期企业未来收入的稳定性也影响企业的筹资决策,收入稳定则可更多地使用负债筹资,收入波动性较大,则企业应控制负债筹资的规模,以免在将来企业面临严重的财务危机。
(3)企业财产的担保价值。企业如果拥有较多的实物资产可供担保,则企业进行负债筹资也较容易,即便不用资产担保债权人也会认为其债权的安全性较高。相反,如果企业的无形资产比重太大,债权人则对贷放资金持谨慎的态度。
3.企业资本结构对内外环境的适应程度评价
对企业的资金来源组成内容及其搭配关系进行深入地了解,尤其要特别关注所占比重较大的资金来源项目,注意与其他同类企业资本结构存在较大差异的方面。对各种异常的方面进行细致地分析,找出发生异常的原因,并对企业资本结构对环境的适应程度作出初步的评价。
四、资产――资本对称关系分析
1.流动性的对称分析
从流动性角度分析资产与资本的对称关系,根据资产负债表列出流动资产――流动负债、长期资产――长期资本之间的比例关系。如果能够取得企业现金、存货等流动资产保险储备的数量,则应将这些保险储备从流动资产项目转入长期资产项目,来计算资产与资本的比例关系。
2.收益性的对称分析
流动性较大的资产的收益性一般较差,如持有现金企业不仅不会取得收益反而要支付保管费用,活期存款的利率低于定期存款,债券投资的收益率则更高一些,为了进行生产经营而购置的实物产组合的收益率一般情况下比金融投资收益率还要高;另一方面,企业的流动负债中有些是免费的,长期负债成本高于流动负债,而权益资本的成本则更高。
但是,具体到每一种资产或资本,其收益率或成本是不同的。在某种程度上可以说,每一类资产的收益应当弥补与之具有相应的流动性的资本的成本,并且有所节余,这样的资产-资本结构才是比较合理的。如果不是这样,则需要分析原因并采取措施进行调整。
3.风险性的对称分析
风险与流动性、收益性之间也有一种对应关系,在有效的市场里,收益率高的投资项目其风险也较高。固定资产的风险高于流动资产,因为大规模的固定资产投资会使企业对环境变化的适应性降低,这种风险称为经营风险;长期负债的风险高于流动负债,因为长期负债会使企业承担固定的利息支出,然而,企业的营业利润却是不确定的,并且企业偿还长期负债也会导致无规律的大规模的现金流出,往往容易使企业陷入财务危机。
因而,进行财务结构分析必须关注企业资产和资本的风险性特征,分析企业的风险是否被控制在一个可以接受的限度之内。
4.组合效应的分析
流动性的大小对于一个持续经营的企业来说,是无关紧要的。但是,企业资产和资本的收益性、风险性都与流动性直接相关。可以说,风险大小不同的根源在于流动性不同。收益性与风险性也具有直接关系:在有效市场上,收益率=无风险收益率+风险程度*风险贴水率。
资产和资本在流动性、收益性和风险性方面的不同组合,所得到的最终的效果是不同的:
笔者认为前面的三种组合方式都无可厚非。其流动性资产投资的资金来源于流动负债,流动负债的清偿支出相应地来源于流动资产的变现;其长期资产投资的资金来源于长期资金,长期资本的筹资成本和本金的清偿也要由从长期资产收益中提取的积累基金来支付。
而后面的六种组合方式都是值得深入分析和慎重考虑的。因为,不同的流动性组合,导致企业现金流入与现金流出在时间和数量分布上不平衡。这就需要企业花费更多的成本来管理现金的收支;需要企业保持较多的预防性现金余额以防止财务危机的发生。
所以,如果企业的财务结构属于后面的六情况,就需要深入分析其产生的具体原因:是否确实不合理,还是由于某些特定的原因造成的。
5.查找并分析存在的问题
通过对资产―资本对称结构的分析,可以总括地了解企业在资产结构、资本结构以及资产-资本之间的对称关系方面,有哪些异常,有哪些不适应企业经营环境的方面,有哪些低效率的资金占用,有哪些潜在的风险因素。对这些问题要分别进行分析其成因及对影响企业收益与风险的影响,并且提出初步的改进意见。
五、总体评价与分析报告
1.总体评价
在前面分析的基础上,可以对企业财务结构的总体状况作出一个综合的评价,指出其存在的问题的严重性程度,并给予相应的重视程度。
2.分析报告
最后,要根据分析的相关情况撰写财务结构分析报告。报告可以从以下几个方面为企业经营提供建议:
(1)企业的内外环境因素及其对资产结构和资本结构的特殊要求;
(2)企业资产结构对环境因素的适应程度,该资产结构的风险性、收益性特征,以及企业资产结构存在的特殊问题及其产生的原因;
(3)企业资本结构对环境因素的适应程度,该资本结构的风险性、收益性特征,以及企业资本结构存在的特殊问题及其产生的原因;
(4)企业的资产-资本对称结构是否合理,存在的具体问题有哪些,造成现有对称结构的具体原因,以及该对称结构对企业经营的风险和收益的影响;
(5)提出适应企业当前和预期未来环境的资产-资本对称结构,并且针对当前的对称结构提出相应的调整措施,以使企业资产-资本对称结构最优化。
六、财务结构分析应用
各种类型的企业都存在财务结构管理这个问题,虽然在大多数情况下这种管理是无意识地进行的。财务结构分析为财务结构管理提供符合实际情况的依据,也为调整财务结构提出较为客观和可行的建议。进行财务结构分析可以将原来的自发的财务结构管理变为经营管理的自觉的行动。因而,财务结构分析是提高企业经营管理水平和经济效益的必要手段,应当在经营管理中占有重要的地位。
参考文献:
[1]张先治陈友邦:《财务分析》第2版,大连:东北财经大学出版社,2001
[2]陆正飞:《财务管理》第1版,大连:东北财经大学出版社,2001
关键词：高科技中小型企业 信用风险 主成分分析法
0 引言
目前银行对贷款企业采用统一的评分法，运用该方法不能准确地评价高科技型中小企业的信用风险，给高科技型中小企业获得银行间接融资带来了一定的障碍。在这样的背景下，本文采用实证的方法确定高科技中小型企业的信用风险评价体系更具可靠性。文章从我国中小企业板中选择了31家高科技公司的财务数据作为指标筛选的样本，通过因子分析的方法对样本企业财务指标进行分析计算，得出基于财务指标的高科技中小型企业的信用风险评价体系以及各个指标的权重。
1 基于特征选择的企业信用评估指标体系建立
1.1 主成分分析法介绍
本文采用主成分分析法对高科技中小企业信用风险评价体系进行指标权重确定。主成分分析法是一种客观赋权方法，在对各个变量之间相关关系研究的基础上，通过对原始观测数据进行降维处理，使新变量的主成分为原来多个变量的线性组合，组合系数就是原变量在该主成分中的相对权重。各个主成分是按方差大小排列的，第一主成分代表的方差信息量最多，其余依次次之。
1.2 确定指标体系
通过我国同行的研究和标准普尔等专业评级公司的意见，本文选取了反映公司信用水平的10个财务指标构成信用风险评价体系。指标分别是：净资产收益率、总资产收益率、流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数、总资产周转率、营业收入增长率、总资产增长率、资本积累率。
净资产收益率是衡量公司盈利能力的最核心的指标，它表明公司股东投入资本创造收益的好坏程度。净资产收益率指标通用性强，适用范围广不受行业限制，是企业综合评价中使用率非常高的一个指标，也是证券监管机构在证券发行和交易监管中广泛运用的一个指标。总资产收益率是指净利润与总资产平均数的比率，反映平均每1元总资产为母公司股东所创造的利润。流动比率是指流动资产与流动负债的比值，反映每一元流动负债有多少流动资产作为偿债的保障。速动比率是指速动资产与流动负债的比值，反映每一元流动负债有多少速动资产作为偿债的保障。由于剔除了变现能力较差的存货等流动资产，速动比率较流动比率能更加准确地衡量企业的短期债务偿还能力。资产负债率是指负债总额与资产总额的比值，资产负债率反映总资产中有多大比率是通过负债取得的。资产负债率是衡量企业负债水平、风险程度和举债能力的重要判断标准。利息保障倍数，又称已获利息倍数，是指息税前利润为利息支出的倍数，反映一元债务利息有多少倍的息税前利润作保障。总资产周转率，是指营业收入与总资产的比值。总资产周转率是反映企业资产质量状况的重要指标，通过计量企业资产的运营效率，体现企业一定时期内全部资产从投入到产出周而复始的流转速度，反映企业全部资产的管理质量和利用效率。营业收入增长率，是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是企业扩张增量资本和存量资本的重要前提。总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。资本积累率即股东权益增长率，是企业本年所有者权益增长额与年初所有者权益的比率，反映企业当年资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标。资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本积累越多，应对风险、持续发展的能力越强。若为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，应与充分重视。
2 实证分析
本文选取我国中小板上31家高科技企业的财务数据为样本，采用因子分析的方法进行实证分析。
本文利用统计分析软件SPSS13.0对表中的数据进行主成分分析
前4个因子的累计方差贡献率到达了78.884%，因此选择前4个因子为主成分。为了更好地赋予所得主因子以合理的经济含义，作因子旋转，旋转因子载荷
第一个主因子(F1)与净资产收益率和总资产收益率的因子载荷都较高，分别是0.828和.838，此因子可以定义为盈利能力因子；第二个主因子(F2)与流动比率和速动比率以及资产负债率的因子载荷都较高，分别是0.636和0.538和0.638，此因子可以定义为偿债能力因子；第三个主因子(F3)与营业收入增长率以及资本积累率的因子载荷较高，为0.565和0.837，此因子可以定义为发展能力因子。这三个公共因子之间的相关性很小，不存在反映信用风险信息多余的问题，各自从盈利能力，偿债能力以及发展能力的角度反映了企业的信用风险。另外本文计算出了各个因子的权重。
3 结论
本文采用主成分分析法，通过对中小板上31家高科技中小型企业进行实证分析，消除了各个指标之间的相关性并归纳出几个主成分，依次总结为：盈利能力，偿债能力和发展能力。并通过实证客观的信用风险评家体系的各个因子进行了权重赋值：净资产收益率，0．35；总资产收益率，0.36；流动比率，0.29；速动比率，0.005；资产负债率，0.14；利息保障倍数，0.18；总资产周转次数，0.34；营业收入增长率，0.10；总资产增长率，0.01；资本积累率，0.14。
参考文献
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