时间：2023-07-03 17:57:41
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇寿险公司的资产负债管理，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
【关键词】资产负债 寿险投资 投资风险 风险管理
鉴于寿险投资稳健发展的重要性和收益的实利性，对于寿险投资现状的分析是探究其存在风险，进而研究出其存在弊端的基础。加强对寿险投资现状的分析，提上日程。
一、基于资产负债管理的寿险投资现状分析
我国的寿险投资分为银行存款的寿险投资、债券的寿险投资和证券投资基金的寿险投资三大类。下面，我们就这三类寿险投资的现状分别加以探析：
银行存款的寿险投资。银行存款的寿险投资是一种低风险、低收益的投资方式，适用于经营时间短、经营管理经验不足和经营管理规模偏小的寿险公司决策投资。它具有安全系数高和投资灵活的优点，可以为寿险公司带来所投资金的基本利息收入，在股票市场和债券市场处于停滞不前甚至倒退的情况下，可维持寿险公司基本业务的开展。但由于市场通货膨胀时价格上涨导致所存资金相对贬值的窘况；由于利息率过低的窘况；由于国家调整货币政策导致所存资金相对贬值的窘况等，银行存款作为寿险投资方式的选择，需仔细斟酌。
债券的寿险投资。债券的寿险投资分为政府债券的投资和企业债券的投资两大类，具有高利率、低风险的优势。首先，政府债券是由政府凭借政府信用发放并保障实施的，具有风险低、收益高的好处，此外，国债收入免除税费，这又大大惠及了投资的寿险公司。其次，企业债券的发行受国家《保险法》的严格限制督察，寿险投资收益具有严格保护措施，加之两者的高流动性，降低了寿险投资公司的变现压力。尽管债券的寿险投资存在收益相对较低和寿险公司负债结构无法与国债发行相匹配等问题，但债券的寿险投资仍是我国重要的投资方式。
证券投资基金的寿险投资。证券投资基金的寿险投资是近年来发展起来的一种新型投资方式，类属于股票投资，具有比股票投资收益低、风险低的优点，与股票投资一道，是我国寿险投资的一种投资方式，在选用时，需细密考虑，谨慎选择。
二、基于资产负债管理的寿险投资存在的风险
基于资产负债管理下的寿险投资大体存在以下几种风险，下面我们就其存在风险加以详细分析，以针对其存在的各方面风险，进而找出相应的规避措施，促进寿险投资市场的稳健发展。
利率存在风险与市场存在风险。利率存在的风险是说由于市场利率的不稳定性给所投资的寿险公司造成损失的风险。它存在两方面的风险：第一，寿险公司制定业务，当利率降低时，将导致责任准备金提高，造成寿险公司资金损失；其次，当利率上升时，人们又会要求退保，造成寿险投资公司保金流失，进而影响其健康运营。第二，市场的变动也会影响证券的价格，制约寿险投资公司的发展壮大。
信用存在风险与流动性存在风险。信用风险是制约寿险投资公司平稳运营的又一重要因素。由于寿险投资公司的部分资金存入银行以获取利息和本金，因而银行及其他金融机构的资信状况将直接影响寿险投资公司的本息回收，使寿险投资公司面临着因其信用不足而造成资产损失的风险。此外，由于金融产品和市场的流动性等原因，严重影响寿险投资公司的健康运营。
操作存在风险与资产负债不相匹配存在风险。由于技术不足导致寿险投资公司的信息搜集和信息处理弊端、由于必要监督的缺乏导致的信息泄露和腐败滋生的弊端，是寿险投资公司存在的操作性风险。由于投资时间的长短不一和所投险种期限的长短不一，造成资产和负债无法准确匹配的弊端，是寿险投资公司存在的资产负债不相匹配风险。
三、基于资产负债管理存在风险的应对策略
通过上述内容对寿险投资风险的探析，为促进寿险投资公司的健康运营，我们要基于资产负债管理中存在的风险，找出相应的应对策略。下面，我们就从促进寿险投资管理和促进资产负债管理相匹配两方面着手，构建体系，切实运行，促进资产负债管理下寿险投资的健康发展。
构建切实高效的风险管控体系。所谓构建切实高效的风险管控体系就是要提高寿险投资公司对投资风险的敏感度和控制度。这就要求我们提高透析风险的敏感度和准确性，建立风险预警系统以合理预算风险，进而合理匹配投资时间和投资险种的期限，综合考虑所投资金机构的综合信用度，低风险、高收益的投资，以争取最大限额的投资利润。
促进风险管控体系的实际运行。为保障风险管控体系的高效运行，我们就需要从企业管理、部门设置和操作监管三个层面着手实施。首先，寿险投资公司要制定公司发展的方向、目标和原则，以指导公司的发展前景，规范公司的发展行为。其次，寿险投资公司要从风险的预算着手，综合考虑投资机构的信誉度进行投资，然后设置不同的部门各司其职、相互监督、综合评述。最后，按公司要求，结合部门设置综合实施操作管理，以促进寿险投资的健康发展。
四、总结
本文通过对资产负债管理下寿险投资现状的分析，探讨出其存在的各类投资风险，并针对其具体风险进而找出相应的管控策略，以促进寿险投资公司的平稳发展。在以后的投资发展过程中，我们要不断分析其发展状况，提高发现投资风险的敏锐性，找出切实高效的应对策略，促进低风险、高收益寿险投资的健康运行。
参考文献：
[1]田君. 基于资产负债管理的寿险投资问题研究.[J].申请同济大学管理学博士学位论文，2006，（05）.
[2]王祺. 完善我国寿险投资管理的对策研究.[J].四川大学硕士学位论文，2003，（04）.
一、保险资金运用与偿付能力的关系
保险公司实际偿付能力的大小实际反映了公司的资本实力以及经营效益情况。从根本上看,保险公司一切经营活动的绩效都将最终影响其偿付能力。
(一)保险资金运用对保险经营效益的影响
保险投资对保险公司经营效益具有决定意义。从世界各国的情况看,承保利润都有下降趋势,保险公司的效益主要靠投资收益来弥补。
高效的保险资金运用收益,还可以促使保险费率的下降,从而提高市场竞争力。孤立地看,保险费率下降,似乎会削弱保险责任准备金的积累,进而不利于保险补偿或给付的实现。但系统地看,在保险费率下降,其余条件不变的情况下,保险需求的兴旺、投保人数的增加,促进了经营的规模化,从而在整体和总量上,较之于费率高时的情形更有利,大数法则的作用发挥更出色,更加强了经营的稳定性。从保险基金的规模看,随着投保人群的增加,保险基金规模不断扩大,保险可运用资金更有保证,使保险资金运用进入新的循环,相应地带来更多的投资回报,这一良性过程,使保险资金对保险公司财务的稳定性具有积极的意义。
良好的保险资金运用收益,还可以壮大保险公司偿付能力。这是因为,随着资金收益的增加、利润基数的扩大,税后利润固定比例的公积金计提也会不断扩大,所以资金运用收益是保险公积金积累的间接的重要来源,这也就为保险公司偿付能力的壮大提供了资金准备。
(二)保险资金运用对资本金的影响
在公司发展的前期,资本金是公司偿付能力高低的体现,是公司开设分公司拓展业务、开发新产品的资金保障。我们在谈论偿付能力时,往往注意的是偿付能力充足率是否大于100%,而对于偿付能力充足率的合适比率缺少分析。显然,该比例并非越高越好,任何资金都有成本,保费收入可以用其产品预定利率来估计其资金成本,资本金的资金成本则是股东要求的投资回报率。资本金超出最低偿付能力额度的部分为自由资产,这部分资本可以承担更多的风险,要求投资收益率更高的资产来满足实现利润和股东权益最大化的目的。如果不能解决这部分自由资本的投资问题,资本的增长会给保险业务带来更大的压力。
二、我国保险资金运用现状及面临的问题
(一)我国保险资金运用监管政策回顾
我国在1987年以前,保险资金基本用于银行存款。在1987~1995年间,由于几乎对保险资金运用无任何限制,因此保险公司多进行股市投资、借贷等业务,造成大量的投资损失与坏帐。1995年《保险法》颁布实施以后,遵循安全性原则,我国的保险资金运用监管方式属于严格型监管,投资限于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。近年来,为了适应保险市场的迅速发展,在以上投资渠道的基础上,允许保险资金可以通过购买部分证券投资基金间接进入证券市场。同时,允许保险公司进入全国银行同业拆借市场,从事债券买卖业务。《保险法》修改后,尽管放松了保险资金对企业的投资,并且在其他资金运用方面留下了一定的空间,但总体而言,其开放程度远没有达到令业界满意的地步。
(二)当前保险资金运用存在的主要问题
当前保险业存在的主要问题是利差损问题,而这给保险业的资金运用带来了巨大的压力。经过连续7次降息后,我国的银行存款年利率水平已从原来的10.8%下降到现在的1.98%,保险公司以高利率8.5%~8.8%承保的大量保单所带来的利差损极有可能随着时间的推移而进一步加大。在巨大的利差损压力下,各保险公司必然要想尽办法来获得更高的收益率,一方面减少利差损,另一方面吸引更多的保费收入,用费差益来弥补利差损。
然而,保险公司的投资收益率受市场宏观环境的影响。根据无套利理论,风险和收益之间存在一定的关系,由于银行存款、国债、金融债风险小,对应的收益率也小。尽管投资于证券投资基金存在较高的风险,但是相比于债券市场和银行存款市场,自1996年至2000年其收益率明显偏高,因此,为了获得更高的投资收益率,保险公司一般都用足15%的额度。但这样,无形中也加大了投资的风险。由于2002年资本市场走势很差,也使保险公司在证券投资基金上损失惨重。总体而言,2002年国债收益率维持在2.35%~3.5%之间,短期资金回报率下跌到1.9%左右,长期协议存款也会受到影响,估计收益水平在3.50%~4%之间波动。这样的收益水平,显然无法起到弥补利差损的作用。
三、资产负债管理与保险资金运用
在上述情况下,开放保险资金运用渠道成为业内和学术界共同关注的焦点。在兼顾投保人利益和保险公司利益的前提下,有条件地开放保险投资渠道,已成为监管部门关注的重点。
(一)从产品的角度看投资问题
根据业务来源的不同,寿险资金的性质一般可分为四种类型:(1)由寿险公司担保投资回报的资金;(2)寿险公司和客户共担风险的资金;(3)完全由客户承担风险的资金;(4)客户利益与金融指数或物价指数挂钩的资金。以上四类资金分别对应着传统不分红产品、传统分红产品、投资连结产品和指数连结等不同类型的产品。相应地,其投资的渠道和方式也应有所不同。
1.传统产品的全部风险由保险公司承担,产品经营的全部盈余也由保险公司享有。但是在这样的制度安排下,预定利率过高可能导致保险公司蒙受利差损风险,而预定利率过低则导致客户在通胀环境下解约,因此不能适应未来市场利率的波动。这部分资金应投资于风险小的资产,如国债、信用高的中央企业债、金融债。
2.投资连结产品是在银行存款利率下降,寿险产品预定利率不超过2.5%的背景下推出的,目的在于实现寿险市场与资本市场的双赢。然而投连产品一投入市场就遇到了股市的剧烈波动,特别是2002年延续一年的熊市。从实际效果上看,并没有起到预期的由保单持有人独立承担风险的效果。这里既有我国资本市场、投资客户不成熟的原因,也有保险公司销售和管理风险的实际控制能力不足的原因。
3.分红产品则介于传统产品和投资连结产品之间,保险公司在承担保底利率风险的基础上,与保单持有人按一定比例分享产品经营的盈余。它与其它金融产品最大的区别在于通过对资产份额进行一定程度的平滑处理,保证保单持有人在保险事故发生时,所得到的保险利益不会因为市场和公司经营情况的波动而遭受损失,对投资风险具有调剂作用。好的分红产品既要让客户从资本市场长期增长中获利,又要避免资本市场短期波动对保单持有人带来的损害。分红产品具有非常明显的保单持有人与保险公司之间的合作特征,同时由于保险公司在红利来源、红利分配方式和比例、分红保险资产组合选择等方面均有一定的灵活度,因此,比较适应未来我国社会经济形势的发展变化,特别是保险资金运用的政策调整。对于分红产品担保利率部分所对应的法定准备金,与传统保险类似,其准备金的投资运用方式必须稳健、保守,一般以存款和债券为主,因此,预期的投资收益率较低。相反,终了红利来自红利风险准备金(即未分配盈余),而红利风险准备金不是法定准备金的组成部分。与传统保险不同,红利风险准备金的投资运用方式可以偏向激进,一般以证券基金等权益性资产为主,因此,预期的投资收益率较高。所以,红利分配政策选择实际上形成了分红保险资金投资策略的基础框架,对红利最重要的来源——利差损益具有决定性的约束。不同的分红策略所对应的投资策略也有所不同,如美国分红保险受股权投资的限制一般采用现金分红方式,一般账户下的主要资产为债权而非股权;而英国采用增加保额的分红方式,寿险资金可以在债权和股权之间灵活配置。
(二)资产负债管理的引出
“资产负债管理”主要起源于利率自由化之后利率波动所引发利率风险的问题。在上个世纪80年代后期,如美、日等保险业发达国家,均发生数家大型保险公司因为没有适当的管理利率风险而导致破产的情况。为了反映承保利率所产生的风险,监管机关开始要求保险公司提供基本的年度分析,以检验其利率风险管理。同时保险产、学界也意识到利率风险管理的重要性,因此发展利率风险管理的工具成了相当重要的议题,其发展也远超过当初保险监管部门所要求的标准。保险业开始整合利率风险以外的问题,包括承保问题、市场风险问题等等。最后,资产负债管理作为衡量产品相关风险与公司整体风险的一种重要管理工具,也渐渐地被一般保险公司所采用。因此,资产负债管理的引出实际上是保险业与监管机构共同努力的结果。
在过去,寿险公司分别对资产面配置管理追求高报酬率,对负债面作规划安排以降低成本。而资产负债管理所要处理的问题,主要是从“公司整体”的观点来决定公司的财务目标,通过同时整合资产面与负债面的风险特性,决定适当的经营策略。换句话说,资产面的资产配置,必须与其负债面的商品策略相关且一致。对投资的评定也不再是简单地将投资收益率作为单一的标准。对不同性质(指公司承担风险的大小)的负债资金和公司自有资金投资策略加以区别,这些区别包括资产的配置、再保险的安排、税务等方面。
(三)资产负债管理对我
关键词寿险公司投资风险风险管理资产负债管理
1保险公司保险投资现状分析
（1）投资规模不断扩大。全国保险公司资产总额自2004年6月突破1万亿元大关以来，截至2005年底，又上新台阶，达到1.5万亿元。2001～2005年，我国保险资金运用余额分别为3702.79、5799.25、8378.54、11249.79和14315.8亿元。
（2）投资渠道不断拓宽。近年来，中国保险监督管理委员会（以下间称“中国保监会”）加大了拓宽保险投资渠道的力度，在允许保险资金投资银行存款、国债、金融债的基础上，经国务院批准，先后允许保险资金投资企业债券、证券投资基金、直接投资股票市场、保险外汇资金境外运用等。2006年3月保险资金又获准间接投资于基础设施。这些举措为保险资金构建合理的投资结构、优化资产配置、分散投资风险，提高保险业的资金运用效率提供了良好的外部环境。
（3）保险投资结构出现了战略性转变。截至2005年底，保险资金运用余额14315.8亿元。其中，保险公司持有国债3588.3亿元、金融债1785.1亿元、企业债107.6亿元,分别占其发行余额的12.6%、13.4%和67%。保险公司持有银行次级债804.9亿元，占发行余额的44.6%。2005年中国保险资产结构实现了战略转变,债券投资占整个保险资产投资的比例首次超过银行存款的比例,达到52.3％，与2005年初相比,债券投资比例提高了16.7个百分点；保险机构已成为债券市场的第二大机构投资者（见表1）。
（4）投资收益水平较低。保险资金投资运用效果却不容乐观，资金运用收益呈逐年下滑趋势。有关资料显示，2001～2005年，我国保险资金运用的综合收益率分别为4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已经低于或接近《保险公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的3%的资金年收益率底线。
2寿险公司投资风险分析
（1）利率风险。利率是国家调整宏观经济的杠杆，国家为了达到宏观调控的目的，频繁地使用利率杠杆来调节资金供求。因而，利率是保险公司不可控制的外部变量。保险公司所面临的利率风险指的是利率变动对资产、负债价值造成负面影响的风险。从上述我国保险资金的投资渠道来看，投资组合中的几乎所有品种都属于直接的利率敏感产品，隐含着很大的利率风险。如在银行存款方面，在过去银行利率水平较高时，保险资金运用渠道过窄，还不足以对保险资金的投资收益构成较大威胁，但随着央行连续8次降息，一方面使寿险公司利差倒挂的问题凸现了出来，另一方面，保险公司近一半的资金存入银行，在实际利益几乎为零的情况下，资金投资收益率为负；又如2004年以来的加息预期以及加息的实现使得债券价格大幅下跌，投资组合中的债券部分遭受巨大损失。因此，加强利率风险管理对提高我国保险资金的运用效果具有重要的现实意义。
（2）流动性风险。流动性风险是指投资者由于某种原因急于抛售手中持有的某项资产，采取价格折扣等方式造成投资收益的损失。流动性强的资产，一般具有完善的二级市场，可以随时出售；流动性差的资产由于没有完善的二级市场，不太容易交易转让，要降低价格进行交易，从而造成资本损失。
综观中国保险业改革和发展历程，寿险业一直呈现快速增长势头。1990～2002年间年均增长率高达36%，2002年达到最高峰，增长率达59.74%。但是，自2003年开始，寿险业增长的速度有放慢的趋势，尤其是2004年，全国人身保险的保费的增长速度下降到最低点7.2%。有学者提出，如果寿险业增长趋缓只是短期现象，那么随着通胀压力的缓解和产品结构调整的完成，继续保险业的快速成长，问题也许并不严重；但如果在较长时间内增长一直趋缓，问题将会严重得多。因为寿险业趸缴短期分红型占比过高的业务结构合理，将极有可能导致其未来业务的成长难以持续发展。以2002年和2003年为例，这两年银行保险中，5年期的分红型趸缴短期业务占很高比重。2008年前后，这些业务将出现给付的高峰，如果新业务的成长不能维持一定的速度，将有可能出现现金流不足的流动性风险。而在通货膨胀压力下，水平低下的投资收益率将进一步降低产品的吸引力。随着客户以退保和保单抵押等形式的流失，现金流的流出将明显大于流入，这将进一步加大流动性风险。
（3）汇率风险。汇率风险指在国际投资中，由于汇率变动引起的投资收益的变化。外汇汇率由于受各国政府的财政政策、货币政策、汇率政策以及外汇供求的影响而频繁波动，因此，当投资于以外币所表示的资产时，要承担汇率风险。例如，从我国的情况来看，目前人民币面临升值压力，一旦人民币升值，以外币持有的资产将会面临大幅缩水的风险。
（4）信用风险。信用风险是指由于保险公司的贷款对象或者是其购买的债券的发行者的经营状况恶化或故意违约，使公司无法按期收回本金和利息的风险。信用风险在最严重的情况下，将会导致保险公司的未来偿付能力受到极大的影响，甚至会导致保险公司的破产。对于国内寿险公司来说，因为当前我国的保险资金运用的渠道较为单一，并不包括发放贷款；从投资债券来看，主要是信用等级较高的国债和金融债券，而企业债券所占比重较低，并且对投资企业债有严格的等级限制，所以信用风险并不如利率风险所带来的影响显得迫切。但在部分寿险公司中，存在着向内部员工发放住房贷款等实际操作；并且今后对保险资金投资渠道的放宽，当寿险公司可以进行房屋抵押贷款、保单质押贷款等投资时，信用风险也将逐步增加。
（5）资产与负债不匹配风险。资产和负债不匹配风险是指寿险公司在某一时点上资产现金流与负债现金流不匹配，从而导致寿险公司收益损失。由于寿险公司的资金主要来源（负债）具有长期性，对于许多寿险公司来说，多数保单的保障期限甚至长达20～30年，而对于寿险公司的资金运用渠道（资产）来讲，有长期投资，也有短期投资。具体讲，在资产层面上，不同的项目具有不同的到期时间、不同的现金流量分布以及不同的风险偏好，在面临市场利率变化、股价波动、通货膨胀等影响时，寿险公司存在很大风险。在负债层面上，即使对于同一家保险公司来讲，不同的险种，由于期限不同，产品的现金流也影响着寿险公司资产负债的匹配。
（6）市场风险。市场风险是指由于市场供求不平衡引起市场价格变化而造成投资收益的不确定。由于我国金融市场发展不完善，保险资金运用所面对的市场风险是显而易见的。仅以证券投资基金为例，有资料显示，大约5%左右的保险资金投向了证券投资基金，但从账面上，近几年我国股票市场出现较长期低迷状况，股票指数不断下降，从2001～2005年5月，指数跌去了三成以上，造成保险公司投资基金浮亏20%～30%，截至2005年底，保险公司在封闭式基金上的投资仍旧亏损。
（7）操作风险。操作风险又称运用风险，指由于寿险公司内部控制不健全或失效、操作失误等原因导致的风险。操作风险的主要表现有：一是政策执行不当，这往往是由于有关信息没有及时传达给操作人员，可在信息传递过程中出现偏差，或者是操作人员没有正确领会上司的意图等原因而造成损失；二是操作不当甚至违规操作，操作人员业务技能不高或偶然失误可能造成损失；三是交易系统可清算系统发生故障。
3寿险公司投资风险管理
3.1政府对保险投资风险的监管
保险监管部门出于保证保险公司具有足够的偿付能力，以保护被保险人的利益的目的，应对保险资金的投资运用进行严格的监管，以规避投资风险。监管部门的举措一般包括四个方面：一是对保险投资范围的限制，主要是限定保险资金的投资范围，禁止保险资金投资于高风险的资产和项目；二是对保险投资比例的限制，即对保险资金投资的各类资产结构及其比例进行限制；三是对投资资产与负债的配比关系的限制，即对投资资产与对投保人负债之间期限结构的配比关系的要求；四是对金融衍生工具的使用限制，在条件成熟时可以允许寿险公司参与金融衍生工具的交易，但必须以保值为前提，禁止进行套利等投机交易。
3.2保险公司对投资风险的管理
（1）资产负债管理。利率风险是保险资金投资运作中的最大风险，市场利率的变化，将对资产、负债的现金价值有不同的冲击，打破资产、负债间原已实现匹配的均衡状态，或使未来的资产、负债特征变得不对称，而给未来寿险公司的正常经营带来风险。寿险公司的资产负债管理，在充分考虑资产和负债特征（期间、成本和流动性）的基础上，制定投资策略，使不同的资产和负债在数额、期限、性质、成本收益双边对称、匹配，以控制风险，谋求收益最大化。持续期管理是进行资产负债匹配的有效方法。
（2）总风险限额限制。总风险限额反映保险公司可承受的最大资产损失的大小，一般由保险公司可承担投资风险资本乘以百分比确定，百分比的大小由保险公司决策层根据公司实力及经营管理状况确定。可根据一定评估周期，运用在险价值法对投资组合的在险价值进行计算、监控，并将之与公司规定的最高风险限额进行比较，对投资组合中高风险资产给予调整，减少高风险资产投资比例，加大低风险资产的投入，直到符合公司政策要求为止。
（3）投资管理组织架构设置。科学、高效的投资管理组织架构设置可以过滤掉大部分的操作风险，道德风险。组织架构的设置原则主要有以下几方面：投资管理“三权分立”。保险资金的投资运作部门与资产所有人、资产托管部门分设，投资部门的运作受资产所有人、托管部门的监控；投资前台与后台分开，后台对前台操作情况进行实时评估、监控，同时，投资部门接受稽核部门的监控；战略性资产管理、战术性资产管理、证券选择相互监督、制约；核算部门独立于投资运作部门之外，负责资产及汇报的记录和复核。
（4）交易流程控制。交易流程的有效控制，同样是防范、化解操作风险和道德风险的有效手段。在交易流程控制中应严格遵循严格的授权、交易指令及时复核、交易结果及时反馈和交易操作及时存档记录的原则。
（5）保险产品开发策略。保险资金投资运作中的风险管理，不仅与投资运作过程本身有关，而且与保险产品最初的设计策略紧密相连，恰当的产品开发策略，不仅可增强新产品的销售竞争力，而且可以化解许多潜在的投资风险。由于利率波动是保险企业经营管理中面临的最大风险，在不同市场利率环境下可采用不同策略，低利率时期主要开发固定预定利率产品，高利率时期以开发投资连结类、分红类产品为主，同时，保险公司产品在任何一个时期都应遵循多元化原则。
参考文献
1戴锦平.保险投资效益风险分析[J].保险研究，2004(8)
2刘喜华.保险资金运用与寿险公司的资产负债管理[J].金融与保险，2004(6)
（一）2009年出台的新《保险法》允许保险资金投资不动产、未上市股权等新的投资领域，相对于之前投资渠道有所拓宽。在《保险资金运用管理暂行办法》中，对于各项投资渠道的投资比例也进行了规定。我国现阶段保险资金投资于银行存款与债券的比例较大，具有较强的安全性，但收益率低，而投资于股票等渠道的比例相比较而言就比较低。截至2010年8月末，中国保险资产已达4.7万亿元，4.3万亿元的保险资金运用余额。其中，银行存款占29.7%，债券投资占50.5%，权益类资产占16.9%，其他投资占2.9%。
（二）近几年来我国保险行业的投资收益率情况
表中2010年的收益率为前八个月份的，从表中我们可以看出，我国保险资金投资收益率的高低与我国资本市场的表现有关。我国的资本市场发展不稳定，保险公司的投资收益率也不稳定。我国保险平均投资收益率5%左右，而国外投资收益率一般在10%以上，我们与之相比较低，保险公司经尽量防范风险，做好各项投资，提高保险资金的投资回报率。
二、我国保险资金运用中的主要风险
（一）利率风险
利率风险是指因市场利率的不寻常波动而给保险公司的资产和负债价值造成损失的可能性。保险公司投资的资产中有相当比例的利率敏感型资产，利率的变动会对资产的价格造成影响，从而影响收益率。保险资金的来源大多是负债，尤其是寿险，在定价时有一个预定利率。利率下调时，保险公司投资回报率可能低于预定利率，出现偿付能力危机，属于“利差损”。而当利率上升，保险投资收益率高于预定利率，一些投资性的保险产品可能会出现高的退保率。
我国近几年的利率不断调整，而预定利率上限却保持2.5%不变，这对保险公司造成了一定的不良影响，尤其对中小保险公司，保险公司有时就不得不通过调整保险产品的价格来避免利率风险。
（二）流动性风险
流动性是指保险公司持有资产的变现能力。如果保险公司持有资产的流动性较差，在面临赔付时不得不以低价变卖一部分资产，如未到期债券或到市场上临时筹集高成本的资金以应付给付之需，那将会给保险公司的稳定经营带来严重影响。不同险种对于资产流动性的要求是不同的，非寿险对于资产的流动性要求大于寿险。
（三）其他风险
保险公司在进行资金投资运作是还会面临其他的风险，例如，信用风险，是指因交易对手不能或不愿履行合约承诺而给保险公司造成损失的可能性，银行或发债企业的信用风险；操作风险，是保险公司在资金运用过程中由于信息系统或内控机制失灵而造成意外损失的风险；其他的一些市场风险，汇率风险、商品价格风险等等。
三、保险公司应积极应对保险投资风险
（一）适时调整保单预定利率
保险公司应该根据利率的变动对保单预定利率进行调整。我国寿险保单预定利率上限为2.5%，根据我国保险市场发展现状，此时完全开放预定利率并不适合，若完全开放，可能出现有的保险公司为获得更多的保单，将预定利率指定的过高，加大风险，并且会加剧恶性竞争，市场混乱。
（二）进行资产负债管理
资产负债管理要求保险公司根据其所管理的资金的不同性质、期限长短、成本高低、对现金流的要求、可能承受的风险大小等因素，制定相应的投资策略，使资产与负债在数额、期限、结构上对应和匹配，并根据情况不断调整资产负债结构，构建科学的投资组合，以保持动态相对平衡来有效降低风险，谋求最大的收益。
一般说，保险资产期限不同，对资产配置的需求就不同。财产险公司投资资金的负债期限较短，目前在管理上还不存在太多的资产负债不匹配问题。但寿险公司，大部分寿险产品的负债期限都超过10年，有的长达20年、30年，所以就需要积极为这部分资产配置相应期长的投资品种。而我国市场缺乏长期可以长期投资的产品，造成保险资产的长期配置很难实现100%匹配。
（三）进行投资组合以分散风险
在进行投资时，保险公司应避免将“鸡蛋放在同一篮子里”，应将资金分散投资于不同的领域。现资组合理论采用定量分析方法，从证券预期收益和风险相联系的角度，研究如何在特定风险情况下通过证券的组合投资，实现收益最大化。保险公司投资证券市场，可以先制定出预期收益目标，再根据自身风险承担能力和风险控制水平，计算出理论上各种证券品种的最优投资比例。
关键词：利率市场化；保险公司；利率风险管理
中图分类号：F842.3 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）11-0130-03
一、各国寿险公司利率风险和利差损有关情况介绍
（一） 英国寿险公司利率风险概况
英国的寿险公司一般对利率风险非常重视，历史上没有出现过大规模的利差损。其主要原因是：英国偿付能力标准比较严格，资产负债评估非常谨慎，保险公司为保证公司具有充足的偿付能力，一般不会销售高预定利率的产品。
但是，在20世纪80年代，英国经济环境较好的时期内，寿险市场也曾出现过高预定利率产品，其中比较有代表性的是“中期高预定利率保险产品”。当时，英国银行利率较高，中短期的固定利率股票有着很高的收益率，寿险公司基于这一投资工具，开发了“中期高预定利率保险产品”。为规避利率风险，保险公司对这些保单进行了非常严格的资产负债匹配管理，这些中期高预定利率产品一般分批销售，而且在销售每一批高预定利率产品时都有相应量的高预定利率股票与之对应，达到资产负债匹配的要求。由于保险公司资产负债匹配管理很好，当利率下降时，这类产品没有给寿险公司带来不利的影响。
1998—1999年，英国经历了一段低利率时期，寿险公司新投资收益率降到4%左右，与公司销售的长期传统寿险产品的预定利率基本相同。在这种情况下，监管当局根据谨慎监管的原则，要求保险公司采用更加保守的方法提取准备金，降低了责任准本金评估利率。这对很多公司的财务状况产生了不利影响，幸运的是，英国绝大多数寿险公司顺利地化解了这次利率风险的影响。
（二）美国寿险公司利率风险概况
美国寿险公司经历过两字利率风险，但都没有对寿险业产生太大的影响。
第一次是在1940年，即第二次世界大战期间，美国经历了一次利率下滑，保险监管机关相应地降低了责任准本金评估利率，造成保险公司准备金提高，对寿险公司产生了一次冲击。第二次是在1990年。美国寿险公司在80年代高利率环境下销售了一些高预定利率趸缴产品，1990年市场利率逐步降低，保险监管机关再次降低了责任准备金评估利率，公司提取准本金增加，对财务状况产生了负面影响。对于多数寿险公司来说，由于资产负债匹配较好，这些损失被长期固定收益投资项目增值部分所抵消。对于一些资产负债管理较差的公司，由于投资收益低于保证收益而造成亏损，出现了偿付能力危机。为保证寿险公司偿付能力充足，美国保险监管机关令他们增加资本金或出售其业务。例如，美国公平人寿曾因销售高预定利率保单遇到很大的危机，1992年它接受了Axa的资金，转为股份制公司，才得以渡过难关。
（三）日本寿险公司利率风险概况
日本寿险公司出现过非常严重的利差损，给寿险业造成了恶劣的影响。20世纪70年代前，日本寿险产品预订利率较低，寿险公司实际投资收益率一般高于保单预订利率。从70年代起，随着利率和国债利率攀升，各寿险公司出于相互竞争的需求，为扩大业务规模，不断提高寿险产品预订利率。80年代后期，日本高利率时代基本结束，长期利率降至4%左右，但寿险公司为发展业务，吸引资金，预订利率依然维持在5%—6%的高水平，大量销售高预订利率产品，寿险公司的保费收入和行业资产迅速膨胀。
另一方面，迫于保单承诺的较高预订利率的压力，许多寿险公司将资产投资于高风险项目，如有价证券、房地产等，泡沫经济破灭后形成大量的不良资产，严重影响了公司的投资收益。受严重利差损的影响，7家寿险公司倒闭，日本寿险业受到沉重打击。
二、外国寿险公司对我国寿险业的启示
无论在哪个国家，由于人寿保险一般都是长期性的，因此只要寿险公司在保单中承诺了保证最低投资收益率，寿险公司就会面临利率风险。但是，由于各国寿险业的情况不同，保险公司和监管机构对利率风险的认识不完全一致，采取的处理方法也有很大差别，在英美等发达国家，寿险业就通过运用资产负债管理、严格的偿付能力监管等方法，不仅成功地摆脱了利差损风险，没有出现过大规模的利差损，而且，通过寿险产品的转型等措施，实现了寿险业的持续健康发展。而在有些国家，如日本，许多寿险公司由于缺乏对利率风险的充分认识，出于竞争的需要，不计成本地推出高预定利率保单，出现严重的利差损，造成多家寿险公司倒闭，使寿险行业发展陷入困境。因此，我们有必要深入分析各国寿险公司在处理利率风险问题上的异同，找出内在规律，总结他们的经验教训，为我国寿险公司科学对待利率风险提供参考。
（一）长期高预定利率的保单使保险公司产生巨大的风险
通过对各国情况的比较分析我们发现，利差损都源于寿险公司销售的高预定利率寿险保单。在保单中保证较高的投资收益会使寿险公司背上沉重的包袱，面临巨大的利率风险，一旦投资环境发生变化，公司投资收益率下降，寿险公司就会产生巨大的利差损。
（二）提高经营管理水平对控制利率风险非常重要
经营管理水平的高低直接影响着寿险公司的盈利能力，寿险公司的经营管理水平主要体现在：认识和控制风险的能力、资产负债管理能力、业务科学管理能力、费用控制能力等方面。出现过利差损的保险公司经营管理水平普遍较低，而经营管理水平高的公司很少出现利差损的情况，可见提高经营管理水平对控制利率风险非常重要。
（三）发展新型寿险产品，规避利率风险，是寿险产品的发展趋势
由于传统的较高预定利率的产品对寿险公司存在非常大的利率风险，因此，各发达国家寿险公司都通过发展新型寿险产品来规避利率风险，促进寿险业的发展。美、英等国家主要通过发展连结产品、万能产品，来规避利率风险。投资连结类产品的投资风险实现了在保险公司和投保人之间的合理分担，使保险公司摆脱了利率风险。
（四）责任准备金谨慎评估的重要性
责任准备金评估是寿险公司衡量自身经营成果的前提和基础，保险公司财务部门计提的责任准备金额度直接影响到公司的利润水平、偿付能力的评估，该项工作的好坏反映出公司精算水平、经营管理水平的高低。只有实现科学评估，才能真实地反映公司的经营状况，便于经营者和监管者正确认识公司的财务状况，制定合理的经营和监管策略。
三、造成寿险产品利率风险的主要原因
寿险产品利率风险的表现形式，一是产品预订利率与投资收益率背离造成的利差风险，二是资产与负债不匹配造成的利差风险。从当前我国寿险业发展情况来看，主要包括以下几个方面。
（一）产品预订利率设定不适当造成的利差风险
这种风险主要表现在：一是预订利率与预期投资收益率只在产品设计开发初期暂时吻合和平衡，而产品周期相对较长，随着市场利率的频繁波动，最终会出现长期背离的现象。二是不同时期的寿险产品预订利率差异较大，特别是在经济发展不稳定时期，必然会导致寿险公示随着市场利率的大幅度波动而频繁更换产品，从而被动影响寿险公司业务的发展。更为严重的是，频繁更换产品使长期性寿险产品的特色不能充分地显示和发挥出来，往往给人一种错误的印象，即寿险产品成了银行金融产品的附属品，因而寿险公司的商业优势和保险特征就显现不出来。
（二）经济发展环境对预订利率的确定造成的影响
我国寿险业发展于改革开放初期，正处于计划经济向市场经济转轨时期。20世纪80年代末期到90年代初期，经济高速增长，伴随着通胀居高不下，同期银行存款利率也相应较高，这段时期内推出的寿险产品也就不可避免地收到高存款利率的影响，但是这种现象是经济发展大环境所造成的，是难以避免的。
（三）资产负债期限的不匹配造成潜在的利差风险
目前，保险资金投资主要集中在银行存款、国债及其他企业债券上，投资期限普遍较短，短期资产无法与长期负债相匹配，存在较大的投资风险。此外，由于投资渠道狭窄，投资工具有限，大量的保险资金无法进行有效的投资选择和风险分散，投资带有一定的盲目性和随意性，无法完全按照负债特点进行有计划地投资，因而投资风险又进一步加剧了利差风险。
（四）“嵌入选择权”的使用带来风险
随着世界经济一体化的加快，金融保险业之间的竞争日趋激烈，为在竞争中立于不败之地，各保险公司争相向保险消费者提供优质服务，在产品中增加服务功能，如保单借款、退保、转保等嵌入选择权。随着利率波动，保险公司依据对利率和保单持有人行为的静态假设已不再奏效，只要利率向不利于保险消费者波动，他们就会频繁、更具机会性地使用保单中的选择权，而这些弹往往是以保险公司的利益为代价而使保险消费者受益的，给保险公司的资产负债从数额上、期限上的匹配带来了不确定性，增加了利率风险。
四、采取多种措施加强对寿险产品利差风险的管理
寿险公司的一个显著特征是长期负债经营，这个特征本身具有双重性，一是长期性经营，一是负债性经营。对于一个寿险公司来说，短期内形成的负债或面临的利差风险并不可怕，关键问题是如何防范、管理和化解利差风险，从而有效地达到长期平衡。对目前我国市场存在的利差风险，可以采取下列方法进行解决：
（一）加快产品转型，规避利差风险
传统寿险产品的预定利率以银行利率为主要参照，这对寿险公司存在较高的利率风险，因为在通货膨胀时期，其他金融产品收益率加高，为了增加寿险产品的市场适应能力，在设计时必然选取较高预定利率，这给公司长期性寿险业务的经营带来了很大的潜在风险。为避免这种风险，可以采取以下措施。
一是发展分红保险。分红型寿险产品可以确定比较稳健的预定利率，寿险公司通过分红保险产品账户中资金的运用收益情况，确定每年的红利分配水平，不论市场利率升降，保险消费者的总体利益都能得到保证，保险公司也可以有效地放着利差风险的形成。
二是开办投资连结保险。投资连结保险在经济变动时期，特别是通货膨胀时期曾受到广泛的欢迎。该险种是采用寿险资金分账管理的方式，由寿险公司专项管理账下的资金。这不仅降低了保险公司为在高利率环境下而设定较高预定利率的风险，同时还可吸引保护在投资市场收益较高的时候有较高的收益。
三是开办万能保险。此类保险最大的优点是灵活，客户可以根据自己的需求增加或减少保费及保险保障。
（二）拓展寿险资金运用渠道，加强资产负债的匹配管理
资产负债管理是寿险公司通过合理地对资产和负债进行匹配，规避利率风险的一种重要技术。在销售每一批高预定利率产品时，都要有相应量的高固定利率投资工具与之对应。资产负债匹配的要求，一是收益水平匹配，二是期限匹配，三是数额匹配。通过将现金流量等同的资产和负债匹配来降低保险公司部分资产所面临的利差风险。
（三）实行弹性预定利率，建立市场自动调节机制
寿险公司的产品不可能是单一的分红型产品或大比例的投资、万能保险产品，这对寿险公司的投资压力比较大，也不利于长期稳定的发展。这就是说，产品结构必须多元化。可以研究建立市场自动调节机制，实行弹性预定利率，当银行的存款利率上升或下降到一定幅度时，寿险产品的预定利率自动进行相应的调整，产品价格也就随之进行调整。产品价格也随之进行调整。当然，实行这个办法有许多技术问题需要解决，也有一些管理政策需要作出相应的调整，特别是监管部门必须首先对现行的产品管理办法作出调整，要给寿险公司更多的自行定价而免于重新报批的权利。
（四）建立行业自律机制
寿险业的健康、稳定发展有赖于规范的市场机制，而规范的市场机制中很重要的一个方面是同业公司的自律机制，各公司更应增强自我约束能力，以防止过度地、不切实际地渲染产品的保值增值功能，诱导保险消费者的行为产生，形成恶性竞争，人为地加大各家公司的利差风险，在这方面，行业协会应发挥重要的作用。
（五）实行财务再保险
实行财务再保险的原因很多，但改变公司对业务资本的需求量和资本结构、改善公司偿付能力、转移风险、平滑每年的盈余以降低波动性，提高可预测性是非常关键的原因。目前，我国寿险市场的财务再保险问题还是有待研究开发的领域，许多公司因为没有外汇交易权，对依赖外资再保险公司实行财务再保险的问题存在一定的障碍，这也是我们必须尽快进行研究解决的问题。
（六）加强管理，提高自身管理水平
任何风险都可能由技术和人为两个原因造成，利差风险也是如此，技术因素造成的利差风险是可以通过有效的技术办法进行防范、管理和化解的，但人为因素造成的利差风险就必须通过提高人员素质、提高管理水平来实现。如果没有高素质的管理人才、高水平的管理机制，再好的技术方法也不可能防范、化解利差风险。因此，为了有效避免利率风险，寿险公司一是要有一支高水平的管理人才队伍，二是要充分发挥精算专业人员的作用，三是提高现代化管理水平，四是必须全面地防范各类风险。
结语
我国寿险业近年来取得了较大的发展，但由于经济发展速度较快，利率波动较大，对寿险产品的设计开发产生了很大的影响，导致了利差风险的存在，通过加快产品转型，拓展寿险资金运用渠道，实行弹性预定利率，建立市场自动调节机制、行业自律机制，实行财务再保险等一系列措施，希望能对我国人寿保险公司在利率市场化背景下的利率风险管理提供一些切实可行的建议。
只有这样，人寿保险公司才会在日趋激烈的竞争中脱颖而出，才能屹立不倒。
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关键词：寿险资金；寿险公司投资；寿险公司投资管理研究
一、寿险公司投资。
我国《保险管理暂行规定》第4章第24条规定：保险资金指保险公司的资本金、保证金、营运资金、各种准备金、公积金、公益金、未分配盈余、保险保障金及国家规定的其他资金。寿险资金具有投资性、长期性、储蓄性等特征。
寿险资金运用是指寿险公司将暂时闲置的资金，包括自有资金和外来资金，综合运用各种工具以取得收益的一种投资行为。资金运用是寿险公司的资产业务，有人将这它和承保业务称作寿险公司经营的“两条腿”。它是寿险经营的主要内容之一，是寿险公司保证偿付能力的一种重要手段。
二、寿险公司投资的风险分析和风险控制
（一）寿险公司投资的风险分析
寿险投资和其他投资一样都要面临资产风险。资产风险就是资产未来收益的不确定性。导致资产未来收益不确定性的风险种类也很多。寿险资金运用可能面临的风险有利率风险、通货膨胀风险、流动性风险、市场风险、政治风险等。
根据寿险资金的一些特征，寿险资金运用的风险主要有利率风险和资产负债匹配风险：
1、利率风险是指寿险资金的实际收益率低于寿险产品定价时的预期利率，以至寿险公司不能或不能完全履行保险给付责任的风险。利率风险源自不适当的保费定价和实际投资收益率的波动，表现为预期利率和实际收益率之间的利差的波动。
2、资产负债匹配风险是指在某一时点寿险公司的资产现金流与负债现金流的不匹配，从而造成寿险公司收益损失的可能性，是寿险公司投资面临的主要风险。
寿险公司资产和负债匹配风险是由于资产和负债现金流的规模、利率和期限等因素造成的，它指某时点资产与负债现金流的不匹配。同时，资产和负债匹配风险在寿险公司总资产大于总负债时也会发生。
（二）寿险公司投资的风险控制
寿险公司也是风险的承担者和经营者，这种特殊性决定了寿险公司更应重视风险管理。因此，控制风险是寿险公司经营管理的一个重要课题。
1、 保险投资的结构管理
保险投资结构管理的目的是优化资产组合，实现合理的投资结构。投资结构管理的关键是投资组合管理。投资组合管理属于动态管理，包括确定保险投资的类别和比例。确定保险投资的类别和比例，是保险公司分散风险的重要方法之一。可根据不同来源、使用期限的资金，设计相互独立的投资组合。保险公司可以参与风险投资，但是必须根据风险分散的原则安排，不得在一个项目的投资占用过大比例的资金，也不能在项目中占过高比例。
2、资产负债匹配管理
资产负债管理，应该在充分考虑资产和负债特征的基础上，制定合理的投资策略，使得在收益最大化的条件下，同时实现盈利性、安全性和流动性的均衡统一。
（1）资金流动性和偿付能力控制
测定保险公司未来偿付能力一般都是通过保险信息系统。其中包含流动性指标和偿付能力指标。流动资产分为现金、调整为市场价值的证券，负债有未决赔款准备金、未到期责任准备金。计量资产流动性的负债流动比率等于负债比流动资产账面价值。
（2）动态的现金流管理
有效的风险管理需要明确具有动态性质的资产、负债，特别是对现金循环流量的关注，我们可以建立动态现金流管理解决上述问题。实际现金流动与预测现金流动差异的风险，可以通过利率敏感性现金流动模型来分析，建立该模型包含依产品线分隔、预测负债现金流、预测资产现金流、利率敏感度分析这是个步骤。
三、我国寿险资金运用、管理存在的问题
1、 寿险资金的投资结构不合理
首先是被动性资金运用率过高，保险公司被动性资金运用工具主要指银行存款，同时有资产利率敏感性太高、利率敏感性缺口大、证券投资比重较低、期限结构不合理等现状
2、资本市场发展不完善，法制不健全，投资环境不成熟
中国寿险市场主要产品的期限有些长达20多年，甚至更长。但目前寿险公司可以持有的金融工具最长期限为10年，使得寿险公司处于再投资风险中。
同时中国的资本市场流动性差、规模小、形态落后、法规不健全，市场分割影响了保险公司投资组合的弹性，也很难根据经济周期、利率波动灵活调整投资组合。
3、保险资金投资监管不符合市场规律
当前保险监管过严，限制了资金投资规模和方向。监管的重点领域也错位，我国长期把保险公司的投资行为和投资项目作为保险资金监管的重点，忽略了公司偿付能力的监管。
四、提高我国寿险资金运用、管理水平的对策思考
提高我国寿险资金运用、管理水平不妨从建设制度环境、完善投资监管、合理开放投资渠道三方面着手。
（一）创造良好宽松的制度环境
根据我国情况，为我国保险投资建设良好的制度环境可以从如下几方面入手：
确定“大市场、小政府”的宏观思路， “大市场、小政府”就是要合理把握政府管理在寿险投资中的作用；明确保险职能的定位，随着保险业不断融合其他金融服务业，保险产品的投资功能逐渐增强，投保人购买保险根据保障需求的同时，更加重视投资回报。
（二）完善保险投资监管
建立合理的指标监管体系和创新监管方式。单纯限制保险资金投资比例越来越不符合现实需要。最重要的是建立以偿付能力管理为核心的体系，用合理的偿付能力监管指标对保险公司进行监管，不过多干预保险公司的具体经营事务。同时借鉴国外的经验，设计可行的监测指标体系，以便对保险资金进行更有效的监管。
（三）合理开放保险资金投资渠道
开放保险资金投资渠道可以通过增加金融债券投资比重、适当放松企业债券投资限制、保险投资基金进入股票市场、开展住房抵押贷款等手段。（作者单位：西南财经大学保险学院）
参考文献
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一、传统风险管理的局限性
风险管理的基本思想是要通过风险识别、风险衡量、风险控制、风险融资、风险管理决策等一套系统、全面、的管理过程，来防范和控制一个组织或的风险损失及其负面。有别于整体风险管理，传统的企业风险管理的管理范围是局部的，管理和过程是分离式的。
首先，不同类型风险的管理方法存在很大差异。人人厌恶纯粹风险，因此，风险回避、风险转移或损失控制是管理风险的基本方法。其中，保险是转移纯粹风险的重要手段，资产组合理论是回避不带来回报的非系统风险的风险管理方法，衍生证券工具是用于转移投机风险、投机获利的风险管理手段。
其次，不同类型风险的管理者是不同的。具有纯粹风险管理技术的专家
另外，在同一企业或公司，即使对于纯粹风险，也是不同部门、不同管理者负责不同风险的识别、控制和管理决策，各部门之间一般缺乏沟通和交流，缺乏以企业整体价值为分析基础的全盘考虑。
传统风险管理的过程是分离式的，这种分离式的风险管理模式往往具有管理成本高、管理效率低的弊端。这是因为：
（1）分离式的管理需要大量人力、物力和财力的投入，导致许多不必要的成本支出和费用开销，造成资源的浪费。
（2）分离式的风险管理可能因不同管理部门之间的不协调，或因利益和权责的冲突，不但使风险控制不力，还可导致其他风险和损失负担。
（3）分离式的风险管理往往只注重风险的控制，无视风险的利用。实际上，不同风险不是独立的，可能具有某种相关性：一种事故或事件发生可能导致一系列的其他事故或事件的产生。这种相关性对企业的效应可能是“雪上加霜”，也可能是“喜忧参半”。2001年美国9.11恐怖事件不但给美国国民造成人身和财产的巨大损失，也给全世界股票市场带来了价格的震荡。1997年东南亚金融危机期间，企业面临严峻的投机风险，而违约风险接踵而至。两例中，前者是纯粹风险带来了投机风险，后者是投机风险引发了纯粹风险。分离式的风险管理不能充分把握和有效利用不同风险之间的内在联系，或者说不能利用不同风险具有此消彼长、相互关联的性质，管理效果经常是顾此失彼。
二、整体风险管理思想及其在国际保险业的应用
1.整体风险管理思想
整体风险管理的基本思想和原则是：以企业价值为分析基础，以整个企业所有经营和管理活动为考察对象，综合分析企业可能面临的所有的风险，借助风险分析、风险交流和风险管理等的风险管理方法和过程，充分利用不同风险可以相互抵消、相互影响、相互关联的性质，及时、有效地发现和控制那些对企业价值有负面影响的因素，挖掘和利用企业潜在的发展和获利机会。因此，利用整体风险管理的思想进行风险分析不但要考虑到纯粹风险，还应注意到投机风险；不但要分析单个事件的结果，也要意识到相关风险的综合效应；不但要注意企业的短期利益，也要兼顾企业的长期发展；不但要关注企业内部自身的损益，也要照顾到外部消费者的得失；不但要注意风险管理的成本，也要发现风险管理的效率；等等。总之，整体风险管理是要从以风险损失为分析基础转变为以企业价值为分析基础，化分离式的风险管理为整合式的风险管理，变单一的损失控制为综合性的价值创造。
2.整体风险管理在国际保险业的应用
整体风险管理的理论虽然还不完善，还在进一步探讨之中，但已经有了许多成果。其应用方法和途径虽然还处于开发、尝试阶段，然而，在银行、保险等金融业已经出现了许多应用案例，而且那些已经实施了整体风险管理方案的企业已获得了明显的成效，揭示了整体风险管理的美好应用前景。在国际保险业，近年来的许多产品创新和经营管理方式的改变就是整体风险管理思想应用和发展的结果。
整合不同风险，开发新型保单。1990年代出现的综合型保单（integrated policy）、组合型保单、一揽子保单将许多不同的风险类型集中在同一张保单里，为所承保的每类风险损失的自留额之上提供一个总保障额。1997年Honey—well公司开创的一种保单同时为四种风险（财产、责任、董事和高级职员责任和汇率波动）提供保障，其中包含一种投机风险——汇率风险；这是最早将纯粹风险和投机风险相结合的案例之一。
整合纯粹风险和投机风险，减少损失，创造价值。目前，国际上盛行的保险证券、保险期货、保险期权等保险创新形式正是综合利用纯粹风险与投机风险相互关联、相互抵消的性质，来减少保险损失，争取额外收入。例如，利用保险期货，保险公司在承接某些风险转移（如地震、洪灾、飓风等灾害）的同时购入适度相关的期货合同，一旦灾害损失发生，并超过预定值，保险公司将承担保险赔付的损失；然而相应的期货市场价格可能上升，保险公司可以出售持有的期货合同获得收益，从而全部或部分弥补索赔损失。类似的应用还有双重风险再保险合同（Double—Trigger Reinsurance Contracts）。这种保险创新形式的特点是将保险公司承保的一种传统风险和一种金融风险组合在一起，只对组合超出一定水平的损失购买再保险；这样保险公司既减少了风险暴露，又获得了更多盈利的机会。这类保险创新形式被广泛称为ART（Alternative Risk Transfer），在国际上已普遍应用，而且有不断增长的趋势，保险公司或其他企业借助这些创新工具可以减少公司收入的波动性，增强其财务稳定性，降低其整体风险程度。
整合风险管理组织和过程，创建低成本、高效率的全新管理模式。早在1999年，Piraeu银行集团（Piraeu Bank Group）就开发和使用了整体风险管理方案，将资产负债管理与风险管理整合为一个部门，使用整合的机系统，提供融合资产负债管理与企业风险管理的报告，到2001年，该集团又将资产负债管理和市场风险、信用风险相整合，一种真正意义上整体风险管理模式正在形成。近年来，美国、亚洲和欧洲的一些机构正在为保险业开发能具有整体风险管理功能的软件包，许多保险公司对这些软件包产生了强烈的需求愿望。一些大型保险公司则自己开发这类信息系统软件，有些则开发既适合保险公司自身也适应相关保户的具有整体风险管理功能的软件包。
可以预期一个开发整体风险管理的热潮将席卷世界各大保险公司和保险集团，将带来保险业创新活动的蓬勃兴起和经营活动的蓬勃。
三、对我国保险业风险管理的启示
从风险管理角度，本文认为我国保险公司的许多战略决策和经营行为不符合整体风险管理的思想，这些将成为制约我国保险业健康发展，其国际竞争力的严重隐患。其主要表现有：
1.只注重接受客户的风险转移以获得保费收入，忽视风险的控制和管理。现在，保险市场占有率和保费收入规模成为衡量保险公司业绩的基本指标。为了扩大保费规模，一些保险公司有时会“拣到篮里就是菜”，甚至出现欺蒙客户，或与保户勾结进行违规操作。
2.对保险负债关注多，对保险资金的运用和管理重视少。一方面，我国保险业资金运用限制多，投资渠道少，使保险资金增值受限；另一方面，保险公司也缺乏保险资金运用和管理的能力和积极性。致使我国许多保险公司只见保费收入快速增长，不见保险基金投资运营的收益和保险基金风险控制的成效。近年来一些保险公司虽然推出了许多投资连接的新型产品，主要也是为了扩大保费收入，而非对资金运用重视的实质改变。
3.过于追求眼前利益，忽视未来的风险。这从下面的事件可见一斑。1996年5月开始我国银行利率连续几次下调，一年期存款年利率从1996年5月前的10.98逐渐下降到1997年10月23日后的5.67，然而我国大多数保险公司的寿险产品的预定利率在8.5％以上；对利率变化的反映迟缓，如在1997年10月23日银行利率下调一个多月后的12月1日寿险公司才开始调低预定利率；1999年6月10日，我国再次大幅调低银行利率时，保监会发出紧急通知要求各寿险公司6月11日起停售原长期寿险，新的预定利率不得超过2.5％的时候，许多寿险公司还设法通过某些“技术”处理继续在11日办理原条款保单，掀起了一股居民日夜排队抢购保单的热潮，结果导致利差负向3％左右，出现了严重利差损。在国际上，利差损是导致保险公司破产倒闭的重要因素，在我国，这也将在较长时间里制约我国寿险公司的发展。
关键词:我国寿险业利率风险利率困境
2004年是我国寿险业最冷清的一年:全年保费收入2851.3亿元,增长率仅为6.8％,不仅与2002年59.8％的增速相差甚远,也远低于20年来30％以上的平均增长速度。然而,2004年也是最令人深思的1年:在经历了二十多年的高速增长后,我国寿险业为什么竞表现得如此疲惫和不堪一击?
关于我国寿险业当前的问题和处境,许多专家都发表了看法,其中代表性的观点有两种:一种观点认为,近几年大批新公司开业带动的保险推广热,最大限度地启动了人们的保险意识,产品需求出现阶段性饱和,此乃“寿险需求饱和论”;另一种观点认为,近几年大量趸缴寿险产品的销售,对寿险市场造成了过度开发,此乃“寿险市场枯竭论”。这些观点都在某种程度上揭示了当前我国寿险业面临的问题,但皆非根本。笔者认为,从更深层次上看,随着近年来银行利率的不断调整,我国寿险业已陷入了严重的利率困境之中,去年保费增速的大幅跌落,只不过进一步凸现了这种困境。因此,要想使寿险业获得进一步的发展,就必须找出缓解困境的途径与良策。
一、寿险业的利率风险及其主要表现
利率是经济运行中的一个核心变量。在当前任何一个国家或地区的经济中,都不只存在一种利率,而是存在多种利率,这些利率相互联系,相互作用,形成一个复杂的利率体系。其中,商业银行利率,又称市场利率,是商业银行及其他存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率,在利率体系中发挥着基础性作用。研究寿险业的利率风险,主要就是研究市场利率的变化对寿险业可能造成的影响及应采取的对策。
根据北美精算师协会提出的框架,寿险公司面临的风险可分为4类:资产风险、定价风险、资产负债匹配风险和其他风险。在这种分类中,利率风险并非一个独立的风险门类,但由于利率变动是前3类风险的重要诱致因素,对前3类风险有着直接的影响,因此成为寿险公司面临的最重要的风险。寿险业的利率风险主要表现在以下三个方面:
第一,利率变动影响寿险公司承保业务的拓展。
传统寿险产品多具有储蓄性,居民储蓄也存在一定的保障动机。因此,人们在购买储蓄性寿险产品时,往往将其与银行储蓄进行比较。寿险产品和银行储蓄各有优点。人寿保险的流动性比银行储蓄低,但预定利率却往往比银行存款利率高。由于人寿保险的预定利率具有刚性,一旦确定往往不会轻易调整,保单售出后其内含的预定利率更将固定不变。因此,银行利率的波动将直接影响寿险的相对价值,提高或降低投保人购买寿险产品的机会成本,进而影响投保人的行为。特别是,如果银行利率上调,将会降低寿险产品的相对价值,导致寿险产品价格的升高,从而抑制投保人的保险需求,造成寿险公司承保业务的萎缩。而且,一旦银行利率上调超过一定限度,投保人或被保险人将会选择续期保费停缴,甚至退保或进行保单质押贷款,这对寿险业的稳定经营和业务拓展都十分不利。
第二。利率变动影响寿险公司的资产价值。寿险公司投资资产的市场价值会因利率的变动而遭遇贬值的风险。利率变动对不同形式资产的影响是不同的,银行利率上升有利于提高保险公司投资在银行中的可浮动利率的协议存款的回报率,股票、基金等市场化资产的收益率虽主要取决于资本市场的状况,但大幅加息将有可能导致资本市场指数大幅下跌,进而影响保险公司在这类资产上的收益率。利率变动引发的资产风险对保险公司的影响显而易见。在负债不变的情况下,资产价值的下降会引起公司资本价值的降低,而且,由于杠杆的作用,这种下降还具有某种乘数效应。例如,1家寿险公司资本占总资产的20％,则资产价值10％的下降会引起资本价值50％的下降。
第三,利率变动影响寿险公司的资产负债匹配。
资产和负债的状况直接影响着公司的损益。利率是诱发资产负债匹配风险的首要因素。当利率变动对资产和负债造成的影响不同时,就会导致资产与负债不匹配的风险。如当利率上升时,资产和负债的价值都会下降,若资产价值的下降超过了负债价值的下降,就会影响保险人的偿付能力;当利率下降时,资产和负债的价值都会上升,如果资产价值的上升小于负债价值的上升,也会发生同样的问题。特别是,在寿险公司资金运用以银行存款(或大额协议存款)为主的情况下,如果市场利率下调,则可能因资金运用不能获得高收益率而导致利差损。利差损出现后,如果不能通过死差益、费差益等途径进行弥补,则将严重影响公司的偿付能力。
二、我国寿险业当前面临的利率困境
20世纪90年代以来,我国寿险业扩张很快,但回顾寿险业发展的历程,可以发现,寿险业规模的扩张很大程度上是在市场利率的促动下实现的,而当前面临的问题也是在市场利率的变动中逐步形成的。
1993年以前,我国寿险业刚刚起步,产品主要是面向企业的团体寿险和简易寿险。1993年至1999底,寿险业进入快速扩张阶段,终生寿险、定期寿险、两全保险等传统产品悉数出现,并占据主导地位。从1996年5月1日开始,到1999年6月10日,中国人民银行连续7次下调存款利率,1年期定期存款利率由10.98％降至2.25％(见表1)。这期间,虽然监管部门也对预定利率进行了相应调整,但始终高于1年期银行定期存款利率,加之各大公司不适当地争揽保费,竞相以高预定利率推出自己的产品,甚至以一些不正常的手段去“创造”保费,致使在全国范围内出现了寿险抢购热,保费收入快速上升。然而,由于保险投资以银行存款为主,利率的下降也导致利差损大量累积。2000年至2003年,为摆脱利差损的困扰,我国寿险业进入了调整、创新阶段。1999年10月,平安保险率先推出世纪理财投资连接保险,随之,各寿险公司纷纷推出分红、投连等新型寿险产品,保费收入又出现高速增长。但终因资本市场低迷及其他原因,2004年寿险保费增幅又一落千丈,跌至6.8％,创下近10年的最低记录,特别是在中央银行加息当月和12月份,还分别出现了0.13％和5.87％的负增长。
近10年来,我国寿险业获得了较快增长,但发展水平依然很低。根据《sigma》的统计,2003年,我国国内生产总值(GDP)已占到世界的3.87％,寿险保费收入却仅占世界的1.94％,不仅远低于美国的28.75％和日本的22.80％,甚至不及韩国的2.51％。
寿险密度仅为25.1美元,只相当于世界平均水平的9.4％。寿险深度只有2.30％,与世界平均水平相差2.29个百分点。这些数据充分说明,我国寿险市场的潜力还很大,远没有达到所谓的“饱和”,更不必说“枯竭”了。因此,用“寿险需求饱和论”和“寿险市场枯竭论”来解释当前寿险市场的疲软是缺乏说服力的。要寻找这一问题的答案,仍需从利率上寻找突破口。笔者认为,我国寿险业目前处在多重困境之中。由于这些困境皆因利率引起,或与利率有关,故统称为利率困境。其主要表现有三:
困境之一:预定利率困境。寿险的预定利率在很大程度上决定着其收益率,而收益率正是市场竞争力的重要体现。1996年中央银行开始降息后,寿险产品的优势凸现出来,于是保费收入剧增,但因保险资金运用也以银行存款为主,银行利率的下调导致公司收益降低,遂出现巨额利差损(2003年初,我国寿险业的利差损大概是500多亿元)。为了控制利差损的进一步增加,监管部门适时对预定利率进行了调整,然而,不仅旧单产生的利差损难以消除,而且当预定利率在:1999年降到与存款利率基本持平的时候,销售难度又陡然增加,保费收入遂出现低增长。特别是,2004年年初以来,随着加息预期的逐渐增强,许多人把钱存进了银行或投向国债、基金等其他理财产品,结果,在前3季度不少地方的人身险保费收入都出现了不同程度的下降,如北京同比下降了7.8％,上海下降了2.73％。10月中央银行加息后,人们对进一步升息的心理预期加重,于是保费收入出现月度全国性负增长。虽然,加息有利于提高保险资金运用整体收益率水平,因而对保险资金运用业务的影响是正面的,但却使承保业务陷入一种两难的境地:保持高预定利率,投保会增加,但在投资渠道受限的情况下将大大增加利差损;调低预定利率,会减小利差损的压力,但却将因之而失去很多客户。
困境之二:新型产品困境。为了突破低预定利率的限制而设计出有吸引力的保单,1998年8月,一些公司曾推出了利差返还型个人寿险,但面世不久就停止了销售,原因是该险种充分考虑了客户利益,却使保险公司处在了一种十分不利的地位。
1999年10月以后,各大公司纷纷推出分红保险、投资连接险和万能保险等新型产品,由于这些产品具有重要的投资功能,在股市向好的背景下,销量大增,在寿险保费中的比重迅速上升,并推动了寿险业的高速增长。到2002年,新型产品占人身保险保费的比重达到了53.86％,2003年进一步增加到66.1％。然而,由于2001年下半年以来我国资本市场持续低迷,投连产品的风险开始暴露,加之大众认知程度普遍较低、营销员误导及信息披露不及时等原因,消费者对投连产品的热情一再降温,分红保险则因收益率低于银行利率而动摇了消费者的信心,因此,各类新型产品销售很快跌入低谷,结果出现2004年销售一蹶不振的状况。这就使寿险公司陷入了又一个两难的境地:为避免出现利差损而推出新型产品,但因种种可控和不可控因素,新型产品销售也陷入了低谷,下一步又该如何?
困境之三:资金运用困境。我国保险资金运用渠道狭窄,一向以协议存款和国债为主,2004年两者之和超过资金运用总额的一半。在市场利率低位徘徊时期,这种格局只会导致收益率的下滑和资产与负债的不匹配。因此,为规避低利率带来的资产贬值,必须努力拓展资金运用渠道。保监会在2004年已发文允许保险公司投资银行次级债券、银行次级定期债务、可转换公司债券和保险资金直接进入股市。然而,面对国家对保险资金的逐步“解围”,寿险公司却依然面临两个始终没有解决的关键性难题:一是缺乏运行良好的资本市场;二是在低回报环境中的投资机会有限。从债券市场看,2003年末市场规模仅相当于同期GDP的29％,远低于95％的世界平均水平,直接限制了寿险业投资债券的市场规模。同时,债券市场还存在结构性缺陷:国债占比超过60％,且以短期债券为主,保险公司无法借此对长期负债进行匹配。从股票市场看,我国股市波动性过大,投资风险超过世界上许多国家。如1991—2004年6月间,上证综合指数月度收益率标准差为21.20％,年度收益率标准差更高达57.26％。而在1976—1991年期间,美国、日本、欧洲等发达国家或地区股指月收益率标准差只有约5％,新兴工业化国家或地区也大多低于15％。这就使寿险公司在某种程度上又处在另一种两难的境地:要规避低利率风险,就必须拓宽投资渠道;而将投资渠道拓宽到资本市场,又受到市场规模和风险的极大制约。
三、缓解我国寿险业利率困境的策略选择
随着经济市场化改革程度的不断提高,我国利率的市场化改革目前已进入攻坚阶段。伴随着利率市场化进程的加快,寿险作为利率敏感性行业,其面临的各种利率风险将进一步加大。利率风险是系统性风险,不可能完全被分散,但这并不意味着我们将在利率困境上束手无策。事实上,从我国寿险业发展的实际情况出发,完全可以找出一些对策,缓解寿险业面临的各种利率困境。其中,可供选择的主要策略如下:
1.提高寿险公司的经营管理水平。1996年以来,我国寿险业产生的利差损在很大程度上是由于保险公司盲目追求保费规模而导致的,因此,缓解保险业的利率困境,首先要把经营思想和发展战略从单纯地追求业务规模、市场份额转变到追求企业效益、产品品质和客户服务上来,多做有效益的业务,少做或不做没有效益的业务;其次,要加快培养人才,在短时间内培养一批懂寿险、懂经营、懂管理的经营者,按人寿保险自身的内在规律去经营和管理寿险公司,最大限度地减少经营决策上的失误。
2.大力发展保障型险种。人寿保险既有保障型,也有储蓄、保障兼具型。保障型产品解决的是“早亡”问题,特点是低保费、高保障,在被保险人发生保险事故后,其家人可获得保险公司的保险给付以解决可能出现的生活上的困难。储蓄型产品解决的是“长寿”问题,保户可通过购买储蓄型产品获得退休后的收入保障。储蓄型的险种对资金运用收益的依赖性较大,其风险主要来自于市场利率。保障型的产品由于只支付死亡或意外伤害责任的给付,其风险主要来自承保的风险选择,盈亏主要来自死差益,因此基本无利差损之忧。寿险公司经营的保障型产品,不仅有寿险产品,还有意外险、健康险等非寿险产品,为缓解利率风险的困扰,可积极开发和促销保障型产品,引导消费者多购买保障型产品。
3.积极发展新型寿险产品。对于传统储蓄性产品,无论预定利率是高是低,都蕴含着很高的利率风险,这客观上要求在进行传统产品创新的同时,积极开发分红保险、投资连结保险和万能保险等新型险种。但新型险种的发展须以资本市场比较成熟和信息透明公开为前提,否则规避了利率风险,却可能带来其他更大的问题,我国近几年新型产品的曲折历程就说明了这一点。我国目前并不具备大范围全面推广新型险种的基础和条件,因此,应主要在经济较发达地区或针对中高收入群体开展对新型产品的推广。在推广新型产品过程中,要加强公司内控制度建设,加强对寿险营销员和兼业机构的管理,严防误导、欺诈客户问题的发生,并切实做好相关信息的披露工作,维护保险业良好的社会形象,避免新型产品因诚信问题再陷困境。
4.建立预定利率变动机制。传统寿险保单具有长期性,在市场利率不断变动的环境中,如果预定利率始终固定不变,则将不可避免地使寿险公司陷入两难境地。为此,可研究建立市场自动调节机制,实行弹性预定利率制度,当银行利率上升或下降到一定程度时,寿险产品的预定利率自动相应进行调整。不过,采取该办法也有一些问题需要研究:首先,寿险产品设计复杂,责任准备金评估提取烦琐,因此,建立预定利率变动机制在技术上有许多问题需要解决;其次,预定利率是寿险产品的定价依据,实行变动的预定利率,产品价格必然相应变动,这就使消费者处于被动地位,很可能因此导致信任危机甚至退保,从而引发流动性风险;第三,需要保监会对费率政策作出调整,并给予寿险公司更多的自行定价而免于重新报批的权利。
5.推进寿险费率市场化改革。为防止利差损的进一步增加,近几年,我国人寿保险一直实行价格管制制度,保监会规定人寿保险产品预定利率不能超过2.5％。推进费率市场化改革,意味着寿险产品预定利率厘定将失去直接的参照数,从而把寿险产品预定利率的设定推向了市场化。储蓄型寿险产品多是长期险种,期限可长达几十年,期间银行利率的升降很难预料,以往卖出的高预定利率保单,仍将继续成为保险公司沉重的偿付负担。若想把这部分成本摊薄,把压力减轻,当务之急是激发企业活力,加快产品和市场创新,在较低预定利率背景下把寿险这块“蛋糕”做大做好。推行人寿保险费率市场化后,各家保险公司可以根据自身情况制定出不同的费率条款,根据消费者的经济承受能力开发出多元化的产品,提供差异化服务,这有利于提高寿险公司对环境变化的应变和适应能力。
6.加强公司资产负债匹配管理。寿险产品的长期性决定了预定利率与银行利率并无必然的联系,而是与保险公司的投资收益率密切相关。因此,寿险公司应充分借鉴发达国家的经验,尽快建立起科学的资产负债管理系统,对公司的资产和负债进行科学的匹配管理,以更好地规避利率风险。为提高保险公司资产负债管理的有效性,在寿险公司建立风险管理体系和内控机制、提升风险管理方法和技术水平的同时,国家应出台相关政策,逐步放宽保险投资的范围:一是进一步放宽保险资金投资债券特别是中、长期债券的范围和比例;二是本着防范风险、长期投资的原则,允许保险公司参与资质优良上市公司的国有股减持;三是允许寿险资金参与国内外基础设施建设等风险较小、现金流稳定的项目;四是允许寿险资金直接投资股票,但同时对投资比例进行合理限制,并建立独立的托管机制,严控直接人市的风险;五是通过国内机构投资者赴海外投资资格认定制度推进保险资金的海外投资进程,利用香港等海外成熟的资本市场,提高保险资金运用的综合收益率。
参考文献:
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2.王:《论寿险产品的利率风险管理》,载《保险研究》,2002(2)。
一、保险基金投资于住房抵押贷款证券的可行性
（一）MBS的基础以及保险基金投资MBS的运行模式
住房抵押贷款证券（mortgage-backed securities，简称MBS）是指商业银行或其他金融机构为加速资金的融通，将缺乏流动性但具有未来现金收入流的住房信贷资产集中起来，进行结构性重组，并通过信用增强，将其变成可在资本市场上出售和流动的证券。
对单个抵押贷款而言，由于借款人存在提前偿付、延迟拖欠甚至欺诈等风险，导致抵押贷款现金流不稳定。对一组贷款而言，尽管整个组合在很大程度上依赖于每一贷款的现金流特征，但如果这组贷款满足一定条件，则根据大数定理，整个组合的现金流将呈现一定的性，因此可以对该现金流进行可靠地预测和控制。这就是MBS的理论基础。
作为一种结构性融资方式，住房抵押贷款证券化实质上是将商业银行等金融机构所承担的抵押贷款的现金流及相关风险进行分割与重组，通过信用增强，发行证券和设计转递流程，将收益与风险同时转移给证券市场上的投资者（保险公司就是其中主要的机构投资者）。尽管保险公司有人寿保险和财产保险之分，二者的基金特征也大相径庭（寿险基金多投资于长期项目，而产险基金则主要进行短期投资），但他们投资MBS的基本模式是相同的。
（二）MBS对于满足保险投资的“三性平衡”原则具有明显优势
保险投资的目标应当与公司的总体目标一致，即在可接受的风险水平上获得最大的利润。这就要求保险投资必须遵循“安全性”、“流动性”和“收益性”三个原则。
根据投资原理，“三性”之间既对立又统一，存在此消彼长的关系。例如，安全性与流动性往往呈正相关，而与收益性呈负相关；高流动性往往以牺牲安全性或收益性为代价。如果片面强调某一原则就必然损害其他指标，导致结果偏离企业的总体目标（即一定风险水平下收益最大化）。基于保险风险的特征，保险资金运用的基本原则应当是在突出安全性基础上兼顾“三性平衡”。
由于对抵押资产实现了现金流重组和信用增级，因此相对其他常见的投资种类MBS具有现金流较稳定，风险低，收益率较高等优点。这对于追求低风险、高流动性和收益稳定的保险公司而言，显然极富吸引力。尤其在当前股市风险太大，银行存款利率很低的条件下，投资MBS无疑是保险人的优先选择。同时，投资MBS也使保险人获得拓展投资空间的机会，从而实现投资组合的风险分散。通过下面的比较我们不难发现，MBS对于满足保险公司资金运用原则具有明显优势。
（三）丰厚的收益驱使MBS发行人积极参与MBS市场
以利润最大化为终极目标的金融机构如商业银行，绝不会放弃MBS为他们创造的多种益处[2]：（1）使发行人获得较低的筹资成本。通过把资产分离并将其作为证券发行的担保品，发行人获得了较低的筹资成本；（2）使发行人更高效地运用资本。对必须满足风险资本指标要求的金融机构来说，出售资产能使资本更自由；（3）使发行人管理迅速增长的资产组合。通过证券化出售抵押贷款，能为金融机构迅速筹集资本，同时使资产或者负债表外化，从而避免了对资本的高要求；（4）发行人可以更好地实施资产负债管理。证券化能将提前偿付风险转移给了投资者，这就为金融机构提供了一种与偿还期匹配的资产筹资方式；（5）提高发行人的财务绩效。当贷款被证券化并以低于贷款利率的收益率出售时，发行人获得利差。该利差一部分来自服务费，另一部分则由于信用提高而获得的溢额收益；（6）使发行人资金来源多样化。对于平时不能发放贷款和为应收帐款融资的投资者而言，MBS证券使他们增加了投资选择，这也为金融机构提供了更多的资本来源。
（四）当前保险基金投资MBS存在良好的外部环境
首先，住宅产业的发展需要强大的金融支持。据国家建设部有关资料，近10年全国城镇将兴建51.56亿平方米，成为国民一个重要增长点，为此需投入资金7-8万亿元，而现有住房资金远不能满足需求。同时由于住宅产业的自身特点如固定性、投资回收期长、投资规模大、流动性差，使得风险较为集中，容易形成投资瓶颈，制约整个国民经济的发展。通过住房抵押贷款证券化，一方面可以开辟新的融资渠道，缓解资金压力，促进产业和国民经济的发展；另一方面通过证券化，将抵押贷款的集中风险进行分割，分散给众多投资者承担，达到分散风险的目的。
其次，国内要求拓宽保险投资渠道的呼声日益高涨。由于种种原因我国一直严格限制保险投资，仅限于银行存款、政府债券、金融债券等，投资效益低下。而目前金融市场尚不完善，从20多年的实践经验来看，通货膨胀和通货紧缩时常发生，利率水平不太稳定，7次降息曾给保险公司（尤其寿险公司）的经营带来很大困难，迄今仍留下了巨额利差损尚未消化。保险公司急需通过一系列低风险、高收益的金融工具和手段，转嫁利率风险，弥补既有亏损。MBS的推出将适时地满足这种需求。
最后，MBS证券将在借款者和投资者之间开辟直接融资的渠道，提高融资效率。首先，通过将住房抵押贷款重新组合，并辅以信用增强手段，将原有风险降低到了投资者更能接受的水平。其次，通过重构现金流量，创造出不同的债券类别，满足广大投资者的不同需求。第三，MBS将丰富资本市场，成为稳定证券市场的重要力量。此外，我国大部分商业银行和保险公司已建立了较完整的信息管理系统、处理系统及相关的规章制度，这也为MBS的推行提供了必要的技术支持。
综上所述，不难发现，无论从MBS市场的需求方（保险基金管理者）、供给方（发行者），还是市场投资环境，保险基金投资MBS是完全可行的。
二、MBS在保险基金管理中的
作为一种极富吸引力的金融创新，MBS包含多种性质各异的金融衍生证券。对保险公司而言，了解各种MBS的本质特征，合理选择、使用MBS以满足公司安全性、流动性和收益性“三性平衡”的要求，具有重要的实践意义。
（一）MBS的种类和性质
在美国，一共有三类抵押担保证券[2]：（1）抵押转手证券（mortgage-pass through securities）；（2）担保抵押债务（collateralized mortgage obligations，简称CMO）；（3）剥离式抵押担保证券（stripped mortgage-backed securities）。三类证券在现金流量、内在风险等方面都呈现出不同特征。
1.抵押转手证券。它是指由联邦全国抵押协会（FNMA，俗称范尼梅）和政府全国抵押协会（Ginnie Mae，俗称珍妮梅）购买抵押品，并将这些抵押品组合起来，然后为其提供担保并发行的证券。转手证券基本上不对现金流进行处理，而是将基础资产产生的现金流传递给证券持有人。在相同条件下，转手证券产生的现金流比非分期偿付型债务的现金流要大得多。尽管抵押转手证券大大增强了抵押贷款市场的流动性，但它却因其单一性而不能满足所有投资者不同的需求。
2.担保抵押债务。为解决再投资风险，金融工程师们开发了担保抵押债务（CMO）。它是指投资银行购买转手证券（或整个抵押贷款），再发行以它们为担保的特种债券。这些债券被分成一系列不同的组，称之为“档”（tranches），使得不同档的现金流特征（包括息票利率，偿还期限等）不同。这样，一种长期的金融工具，如抵押贷款或转手证券被重构为一系列性质各异的档，这些档分为短期、中期和长期。于是投资者从中可从中选择最符合需要的档。同时在一定程度上消除了提前偿付风险。
3.剥离式抵押担保证券。目前该证券有两类，一种是“只获得利息类（interest-only class，或称IO class）”，即将所有抵押贷款偿还的利息分配此类证券；另一种是“只获得本金类（principal-only class，或称PO class”），即将所有抵押贷款偿还的本金分配此类。由于本息分离，IO与PO证券对利率的敏感性不同，因此现金流量也呈现不同的特点。由于证券的价格是未来各期利息的现值之和，因此其价格变化是两种效应的综合结果：贴现效应和提前偿还效应。因此市场利率的变动会引起基础资产提前偿还率的小幅变动，进而造成剥离证券价格和投资收益率的大幅变动，并且IO和PO债券的变化方向正好相反。
（二）运用MBS实施保险资产负债管理（Asset-Liability Management，简称ALM）
从保险经营的特殊性看，资产负债管理（ALM）日益成为保险管理的核心。所谓ALM就是将资产和负债统一成一个整体，并考虑如何协调组合以实现公司的总体目标。在保险公司偿付能力和盈利能力管理中利率风险管理是ALM的核心内容。利用MBS，结合多种ALM能在一定程度上消减利率对资产、负债的冲击。常用的方法有如下几种：
1.业务分离和配对法。该方法将具有特定性质的资产或负债分割为独立单位以获得某种特征，如利率敏感性、市场价值波动性、到期期限和信用质量等，然后根据特定的负债单位寻找与之匹配的资产单位。例如，针对一组担保投资合约（GIC），由于其现金流不受到利率可以准确预测，所以保险人可以将CMO顺序偿还档债券与其他证券组合，使该投资资产的现金流量特征与GIC组合的完全吻合。
2.缺口管理。缺口管理主要包括融资缺口和持续期缺口模型两种。融资缺口模型主要融资缺口的状态。当该缺口为零时，资产负债处于“免疫”状态。因此适当调整投资产品的种类和数量，使之达到“免疫”状态就可以有效避免利率风险。而持续期缺口模型则是通过调整保险公司资产和负债的持续期缺口来控制因利率波动造成资产负债配置不当的风险。以一组万能寿险保单为例，通过选择CMO中浮动利率档债券与其他证券组合与负债构成“免疫”状态，可以消除因利率波动造成投资收益率的负偏差，并在一定程度上锁定利率下限。
3.最优化法。该方法采用管理的一些工具，诸如线性规划，在一组给定的约束和对一系列不同的收益曲线的预测基础上，确定MBS与其他投资资产的最优组合。此外其他方法如：模拟分析法、风险受控套利法等也经常使用。
利用工程原理，将性质各异的MBS引入ALM必然极大地增加解决方案的灵活性和多样性。例如，在没有MBS以前，根据《保险法》保险人只能依赖有限的固定收入证券如国债、金融债券、银行存款实施ALM，那么可供选择的最优方案极其有限，甚至无解。引入MBS后，即使对于日益更新的保险产品，尤其利率敏感性产品，资产负债管理人员也可以方便地选择所需的证券种类进行组合，解决以前无法解决的。此外，方案的多样性也为管理人员进行成本效益分析，减少管理成本提高收益创造了条件。
（三）用MBS进行套期保值
所谓套期保值是指构筑一项头寸来临时性地替代未来的另一项资产（负债）的头寸，或者它构筑一项头寸来保护现有的某项资产（负债）头寸的价值直到其可以变现而采取的行动。保险投资中的套期保值主要是解决公司资产价值减少以及负债增加的风险。在当前市场价格动荡不定的环境中，套期保值对于保险公司的重要性是不言而喻的。然而大部分套期保值都涉及到衍生工具头寸，而目前我国期货、期权、期权和互惠掉期市场很不成熟，作为金融衍生证券的MBS就显得弥足珍贵了。
前面提到，担保抵押债务（CMO）分为若干类别的债券，其中四个关键的创新工具是：顺序偿还档、应计档、浮动利率／逆浮动利率档以及计划摊销类别档债券。而剥离式抵押担保证券包括两种性质截然不同的IO和PO类证券。这些产品在防范和化解利率风险和信用风险方面具有不同的特性，将它们与其他证券，如股票、债券等进行组合就可以达到套期保值的效果。例如，将IO证券与常规债券或抵押贷款组合，就可以抵御利率下降的风险。
（四）运用MBS进行投机和套利
资产的错误定价、价格联系失常以及市场缺乏效率等因素的存在，使得投机和套利有机会进行。对有效的市场而言，高风险意味着高收益，无风险则无收益。承担一定的风险进行投机或套利是保险投资的“收益性”所决定的。所谓投机，就是确切地预测未来，进而构筑头寸来获利。作为市场上可流通的固定收入证券，MBS的价值完全可能被高估或低估，这就为投机创造了条件，保险公司可以利用掌握的经验和技术从中获利。套利则是同时在两个或更多的市场上构筑头寸来利用不同市场定价的差异获利。由于在空间、时间、到期期限以及资产类别上存在价格差异（扣除转换费用），MBS市场就存在套利机会。这种套利机会使保险人只需承受少量风险（纯粹套到甚至无风险）就可获得高额回报。最典型的例子就是，通过大规模集资创造的担保抵押债务（CMOs）而获得套利机会。
三、关于我国保险基金投资于住房抵押贷款证券的建议
住房抵押贷款证券（MBS）是国际上住宅市场融资中成熟的金融工具，但在我国却是新生事物。保险基金投资于MBS对保险公司而言既是机遇，也是挑战。对此笔者提出几点建议：
1.必须更新保险投资理念。长期以来，一些监管者或经营者过于强调安全性，将其与流动性、收益性对立起来。事实上，三者之间既有此消彼涨的关系，又相辅相成。如果一味追求安全投资，势必损害收益性。在当前市场竞争日趋激烈的情况下，低收益公司的生存能力必然受到威胁，反过来造成经营的不安全。因此管理者必须更新保险投资理念，保险基金的运用应当是在突出安全性的同时兼顾“三性平衡”。只有这样，才会敢于将保险资金投资于MBS.
2.必须调整保险投资结构。由于原《保险法》及相关规定的约束，我国保险投资结构主要以银行存款和政府债券为主，投资效益低下。近年来政府允许保险资金间接入市，许多公司又纷纷投资证券基金，然而基金收益的大幅波动却使不少公司不盈反亏。这种非理性投机对保险公司所造成的巨大伤害使人们意识到，调整投资结构，合理分散投资势在必行。出于“三性平衡”的考虑，结合国情，笔者认为，我国保险基金的投资结构应以固定收入证券为主，辅以少量的证券基金、股票。因此，有“银边证券”之称的MBS应作为一种主要投资对象。
3.必须完善保险投资技术。保险公司的经营性质和总体目标决定了保险投资技术的特殊性和复杂性。保险投资不再是单纯的资产管理，资产负债联合管理应成为保险投资乃至保险经营的核心内容。此外，套期保值、投机和套利也应成为投资人员熟练掌握的技术。随着我国资本市场的逐步成熟和完善，MBS和其他衍生工具将广泛使用。只有精通金融和金融工程技术，才能最大限度地发挥MBS及其他金融工具的作用。
4.必须建立投资MBS的风险控制体系。MBS是金融创新的成功范例，极大地丰富和发展了资本市场。然而与其他金融产品一样，它与生俱来就伴随着特有的风险，主要分为两类：一是资产质量风险，二是证券化风险。这些风险直接影响着投资的效益和稳定，进而影响整个公司乃至全行业的发展。因此，建立相应的风险控制体系是完全必要的。笔者认为，该体系主要分为两个层面：一是公司内部控制体系，二是政府监管体系。
5.应建设一支高素质的专业人才队伍。抵押贷款证券是一项技术性、专业性和综合性均很强的新型融资方式，它涉及金融、证券、房地产、评估等多方面的专业领域，需要一大批既有理论基础知识，又有实践操作经验的复合型人才。同时，保险基金投资MBS涉及到资产负债管理、套期保值、投机和套利等一系列复杂的金融手段，需要掌握了精算、保险、投资、财务等多学科的复合型人才，而国内这方面的人才极其匮乏。因此，目前应加强对保险公司现有从业人员及在校大学生的培养和锻炼，加大这方面专业人才和管理技术的引进和借鉴，以适应市场的需要。
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【关键词】 竞争力 特征 途径
一、什么是寿险公司的竞争力
寿险公司的竞争力具体是指什么，很多公司本身都不甚清楚。其实我们提到的竞争力一般是指寿险公司的核心竞争力，核心竞争力是指公司内部经过一系列的知识和技能的整合，然后整合不同技术的技能、知识和协调多种不同非生产技能，以此来获得超越其他公司和竞争对手的能力。我们可以形象地来说，对于寿险公司而言就好比是一棵参天大树，核心的产品以及服务就是树干，业务是那些树叶或者树枝，大树的果实就是最终提供给客户的产品以及服务。核心竞争力说白了就是隐藏在这些核心产品和服务中的技能或者知识又或者它们的组合。换一种更容易理解的说法来讲，寿险公司的核心竞争力是指寿险公司在自身长期的金融保险的业务以及实践中积累出来的技能、方法以及知识，是寿险公司在金融保险产品和服务的各个环节诸如产品和服务的研发、测试以及改善等环节，和自己的竞争对手相比较而言，有十分明显的优势和长处，不能轻易被其他公司和竞争对手所模仿，能够给客户带来不一样的体验效果。当前阶段，能够形成金融保险行业的核心竞争力的不能只是依靠传统的人才、品牌以及管理等等。简单来说，他们会很容易被竞争对手所模仿和采用，并不能实现自己的独特价值；寿险公司的核心竞争力是不能单靠其中一项的，还需要进行有效的组合，才能达到目标。核心竞争力其实用著名经济学家张维迎张教授的话来说，核心竞争力是一种别人带不走、拆不开、偷不去、溜不掉以及买不去的宝贵资源。举个例子来说，寿险公司核心竞争力之一是解决老百姓长期资金的保值和增值，要在遵循金融业基本规律的基础之上，做好动态、主动型的资产负债匹配管理，解决资产端和负债端在不同时间段所需的不同要求，做好资产管理和品质管理。在管理的过程中要考虑风险限额，不能只是简单地做大规模来倒逼资产端；相反是要谨慎的将资产端和负债端匹配起来，这种匹配不是要求完全的精准匹配，只需实现动态匹配即可。在不同的市场利率条件下，采取与之相对应的阶段性资产负债配置策略，即可达到所要求的动态配置。当然对于寿险公司来说，拥有了核心竞争力还不行，还需要用有效的制度以及规章去将其转化为实实在在的竞争优势，只有这样才能在市场的竞争中取得胜利，一路领先。
二、寿险公司核心竞争力的特征
寿险公司的核心竞争力是促进寿险公司快速发展的关键，能够提高金融保险行业的整体竞争能力，它是营销、产品、管理以及科技的有效的结合，它不是片面的强调现状，而是着眼于未来，是一种长期的累计所形成的。它的特征具体有：延展性、扩张性、显著增值性、价值性、独特性、持久性。各种特征的具体含义如下：
（一）延展性
延展性是指核心竞争力能够在很大程度上满足公司客户各种各样的寿险需求，不论是当前的还是潜在的，不断创造出新的寿险增长点。
（二）扩张性
扩张性是指寿险公司的核心竞争力对内能够提高公司的综合实力，提升自身的发展能力，对外则能促进整个金融保险市场的扩大；因此核心竞争力高的寿险公司能够在竞争中处于优势地位，核心竞争力低的寿险公司则只能在竞争中处于劣势地位。
（三）显著增值性
显著增值性是指核心竞争力通过它自己的发散作用来满足客户所看重的资产的保值和增值功能，为寿险公司带来独有的竞争优势。
（四）价值性
价值性指核心竞争力能够提高寿险公司整体的经济效益，它能够帮助寿险公司用更加低廉的成本来创造更大价值的产品和服务，让他们在竞争中脱颖而出。
（五）独特性
独特性本身就很好理解，它是指核心竞争力有与众不同的地方，和其他东西之间能够相互区别开来，不容易被其他人所模仿以及占有，有其自己独特的一面。
（六）持久性
持久性是指寿险公司的核心竞争力是一种十分持久的战略资产或者说是资源，但是并不是说核心竞争力就一定能够永久保存，给公司带来永久的效益。它还需要寿险公司能够妥善的保护以及培育，不然很大可能就会枯萎以及丧失。
三、为什么要提高我国寿险公司的竞争力
改革开放三十多年来，我国经济取得的进步是毋庸置疑的，每一个中国人都庆幸自己生活在了一个好时代。然而经济的进步是有代价的，有得必有失。工厂废弃物的任意排放、装修行业的有毒物质以及乱砍乱伐树木等不良行为，使我国的自然生态环境遭受到了极大破坏，许许多多的动物因此濒临灭绝，人类也不能幸免于难，患各种慢性疾病的概率大大增加。一方面是自然生态环境的影响，另一方面是人类自己的生产生活方式不健康所导致的，不爱运动、饮食不健康、巨大的心理压力等等。许多人已经逐渐意识到了问题的严重性，开始树立正确的健康观念，注重养生和保健，加大在这方面的投入和支出。根据相关的调查数据显示，越有钱的人在买寿险方面越积极，越舍得花钱。其一是他们的观念成熟，对个人以及家人的健康风险极其关注；其二是保险能够起到强制储蓄的作用，能够帮助他们锁定财富；其实对于他们这些高净值人群（家中的“中流砥柱”）来说，选择购买寿险，可以简单的概括为“安全性更高、利益更有保障以及投保便捷”。所以在未来的几十年，健康事业将会是人人都需要的事业，也将会成为中国最为赚钱的行业，寿险公司是十分具有发展前景的；打造健康中国离不开寿险公司的大力支持。而且近期国家颁布了保险“新国十条”，给寿险公司的发展带来了机遇和挑战。鉴于此，提高我国寿险公司的核心竞争力就显得特别重要。这不仅仅有利于实现客户长期资产的保值增值，能很好帮助寿险公司穿越经济周期，对我国金融保险行业的平稳健康发展也有重大意义。
四、提高我国寿险公司竞争力的途径
综合以上分析，本文认为提高我国寿险公司竞争力的途径主要有如下几个方面：加强具有核心竞争力的主动型资产负债匹配管理；创建具有核心竞争力的寿险品牌；建设具有核心竞争力的服务体系；创新具有核心竞争力的科技优势；布局具有核心竞争力的“互联网+保险”模式。下面，本文详细分析一下每种措施的具体实施策略。
（一）加强具有核心竞争力的主动型资产负债匹配管理
保险“新十条”的颁发以及费率改革、税优健康险等政策的落地等等利好政策，增强了保险的生命力和活力，寿险作为保险业最重要的主体面临的机遇和挑战都是巨大的，寿险公司必须提高格局，立足寿险业自身的金融属性和社会属性，打造自身特有的专业优势，提高核心竞争力。保险行业区别于其他金融机构和其他行业的核心价值和专业优势在于能够通过良好的资产负债管理实现客户保险资产的长期保值和增值。寿险公司在做好风险保障供给基本职能的基础上，要提高其核心竞争力必须做好主动型长期资产负债匹配管理，实现客户效益、公司效益和社会效益之间的统一。主动型资产负债匹配管理模式是通过资产端、负债端的良性互动和主动管理，实现较合适的匹配。这种模式充分考虑了金融市场的趋势以及业务发展的需求，但是对寿险公司的经营管理能力要求较高，需要多环节的协调和配合才能发挥最大作用。
（二）创建具有核心竞争力的寿险品牌
寿险品牌是一个寿险公司产品特色、营销艺术、社会形象、科学技术、管理水平以及文化底蕴的结晶和浓缩，也能显示和证明出一个寿险公司的综合实力，因此很大程度上它决定着寿险公司竞争力的强弱。一方面，每个寿险公司都有自己的客户层面以及各自的战略体系，每个公司会根据自己的营销方针以及自己的经营战略，准确的把握自己在市场中的定位，形成属于自身独特的品牌，学会利用自身的优势品牌不断的吸引和培养专属于自己的客户群体，这才是现代寿险公司的成功之道。另一方面，我国的寿险公司要抓住机会尽自己最大努力加入WTO，积极加入到国际的行列中去，从国外成功的寿险公司中吸取经验，为自身的品牌建设做出努力。实际上，寿险品牌的建设是一个十分复杂的系统工程，没有任何的捷径可走，需要实实在在的努力，塑造自己的形象，提升自己的核心竞争力。
（三）建设具有核心竞争力的服务体系
良好的服务体系主要包括两大方面的内容：其一是独特的服务模式。独特的服务模式可以通过建立“弹体系”或者说是“灵活服务体系”来形成。建立弹模式不是那么简单和容易的，是需要有效结合寿险公司的整个业务以及流程的。寿险公司都有其自己独有的流程以及步骤，寿险公司可以根据业务流程来个性化地提供服务，只有这样做才能在行业中成为有竞争力的公司。其二是建立独有的公司文化。就算是相同的服务模式，也会因为不相同的公司文化而相应的具有不同的特点和个性，带给客户与众不同的感受和体验，争取能够让客户产生认同感和归属感，这样才能长久维持两者之间的关系。寿险公司应当将自己独有的公司文化渗透到服务中的方方面面，各个环节，充分的调动公司员工的创造性和积极性，通过文化建设来增强整个公司的柔韧性，弥补整个公司所存在的问题，及时地纠正整个服务体系的缺陷和不足。
（四）创新具有核心竞争力的科技优势
创新是寿险公司发展的核心动力和源泉，能够促进寿险公司的快速发展。寿险公司只有通过不断的进行科学技术的创新来满足客户各种各样的需求，提升公司的核心竞争力。对于我国寿险公司来说，科技的创新所带来的积极效应是巨大的，它一方面可以争取到业务的增长、拓宽服务的领域以及调整整个公司的经营策略；另一方面还可以全面的提高寿险公司的整体素质，可以作为整个公司品牌成长以及壮大的重要突途径。科学技术的创新能够让寿险公司得到更大的发展，赚取更大的利润以及实现经济利益的快速增长。与此同时，还会带来促进寿险公司实现自身的技术优势和强项，诱导寿险公司进行一系列的连锁行动，确保技术优势的长期存在。而且，金融保险技术的创新是寿险公司所进行的有目的的活动，它能够在很大程度上促进整个寿险公司形成一种团队意识以及进取精神，而这些正是寿险公司想要快速成长和发展的关键，对于寿险公司来说至关重要。所以，寿险公司要认认真真的研究和学习金融保险创新，学会借鉴国外发达国家寿险公司成功的经验，在结合我国的实际情况下，加以改善，争取能够为客户提供更好的服务。
（五）布局具有核心竞争力的“互联网+保险”模式
在目前“互联网+”的大背景下，互联网的发展十分迅速，给传统的保险行业带来了极大的冲击，寿险公司面临的挑战也很大，必须迅速做出反应积极应对。首先，可以搭建官网、QQ以及微信等信息平台；其次，加强和银行、金融企业之间的联系合作；最后，开发移动端销售平台等自助机具，帮助客户更好地体验和使用产品。寿险公司应当对网络业务引起足够的重视，互联网在未来必然是一个大趋势，寿险公司要紧跟时代的步伐，做到与时俱进，不能落后，在传统的金融保险业务和流程上加以创新和改进，这是一项十分有前景的事情，未来几十年“互联网+”的保险金融业务必然是主流，是各个寿险公司进行竞争的主战场。
五、总结
寿险公司的核心竞争力是促进寿险公司快速发展的关键，能够提高金融保险行业的整体竞争能力，它是营销、产品、管理以及科技的有效的结合，它不是片面的强调现状，而是着眼于未来，是一种长期的累计所形成的。目前我国寿险公司和国外相比还有很大的差距，要想寿险公司能够在金融保险领域有话语权以及一席之地，还需要通过一系列的改革和创新来提高自身的核心竞争力，争取到更多的客户，为我国整个金融保险行业的发展做出一定的贡献。
【参考文献】
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[2] 杨静.中国保险业国际竞争问题研究[D].河北大学，2003.
在现有政策允许的范围内。保险公司应对各种投资渠道进行有效分析和灵活运用，使投资结构趋于合理化。从投资方式控制转化为比例控制，逐渐减少银行存款的比例，调高企业债券投资比例，丰富债券投资品种。在调整传统投资结构的同时，以下几种投资渠道也值得特别关注。
第一，进入不动产投资领域。保险业投资不动产可以减少其对利率性产品的过度依赖。在通货膨胀时期，不动产还具有保值增值的功能，在一定程度上有助于规避未来因货币贬值而带来的资产损失。从中长期来看，由于中国经济的迅速增长，房地产业有相当大的发展空间，应该进入保险资金的投资组合。以分享中国经济增长的成果。
第二，扩大贷款在保险资金组合中的比重。由于保险资金特别是寿险资金的长期性，贷款是比较适合保险公司的投资品种。保险贷款通常分为一般贷款和保单贷款两类。一般贷款和公司债券一样，属于固定收益的债务，能获得稳定的利息收入，同时可以与借款者建立稳定的良好的客户关系，促进保险业务的发展。为确保贷款的偿还，保证保险资金的安全，一般采用抵押贷款的方式，其利率高于银行存款，收益较高且风险较小。
第三，尝试金融期货等金融衍生品领域的投资。金融期货自二十世纪70年代出现以来，已成为金融机构进行套期保值的重要工具。保险公司特别是人寿保险公司持有很大比重的中长期债券，这种长期性的金融资产，容易受到利率波动的影响，带来贬值的风险。随着经济全球化的深入，保险公司的涉外保险业务将大量增加，这种外币资产容易受到汇率波动的影响。为了防止利率和汇率波动所带来的风险，保险公司可以利用金融期货进行套期保值。
二、深化内部体制改革，加强保险公司自身管理能力
由于投资人才和投资经验的缺乏，我国保险公司还未建立起科学的、规范的投资管理体系，投资理念还不成熟，国外一些先进的经验和方法也未能有效地运用到我国的保险资金投资管理中来。保险公司应从以下几个方面来加强自身管理能力：
第一，建立有效的内控制度。保险公司必须根据管理资金规模、投资业务领域、管理团队素质等，对保险资金投资过程中的决策权、执行权、监督权等进行分解，落实到具体的部门岗位，保证责、权、利的对等，形成权责分明、行之有效的保险资金运作机制。
第二，按照集中统一和专业化管理的要求，完善保险资金管理体制，做到保险业务与投资业务相分离，条件成熟时，可以单独成立保险资产管理公司。同时，应该充分发挥保险资产管理公司的作用，放宽保险资产管理公司受托管理资金来源的限制，允许保险资产管理公司自主开发投资型保险产品。
第三，建立保险资金投资的风险管理策略。首先，要建立全面的风险信息收集分析系统，保证与保险资金投资风险有关的信息能够准确完整地汇集起来，为风险管理奠定信息基础；其次，建立风险管理指标体系和风险预警系统，以定期和不定期风险报告的形式，多角度、多层面地评估保险资产存量的风险，以便在市场特殊情况下能最大程度地减少损失。
第四，推行资产负债管理的思想。资产负债匹配在资金投资方面主要包含：总量匹配，即资金来源总额匹配资金应用总额；期限匹配，即资金运用期限和收益要与负债来源期限和成本匹配；速度匹配，即保险资金运用周期要根据负债来源的流通速度来确定：最后还有资产性质匹配。
关键词：资金运用；投资渠道；资金收益
1 我国保险资金运用的现状
1.1 保险资金运用规模不断扩大
近年来,伴随着我国保险业的快速发展,我国的保险费收入和保险资金规模快速增长。截至2010年8月末,保险资金运用余额达到4.3万亿元,是2003年的5倍(见表1)。
1.2 保险资金运用结构不断完善
2004年以前,我国保险资金的银行存款最高占比超过了80％；2005年以来扩展到境外投资、基础设施投资、股权投资、不动产等领域,保险资金运用分散化、多元化趋势明显。截至2010年8月末,银行存款占29.7％,债券投资占50.5％,权益类资产占16.9％,其他投资占2.9％,保险资金运用结构不断得到完善(见表2)。
1.3 保险资金运用收益不断提高
2001—2004年,保险资金运用收益率偏低。2007年我国保险资金运用带来收益超过了前五年的总和,资金运用收益率达到12.17%。2008年,保险资金运用收益率受国际金融危机的不利影响急剧下降到1.91%。2009年随着经济的逐步回升,保险资金运用实现收益率6.41%。
2 我国保险资金运用存在的问题
2.1 保险资金运用的实际渠道狭窄
近年来,我国保险资金的运用渠道不断扩展,但保险资金的实际运用渠道仍处于初级阶段。目前,我国保险资金投资于银行存款的比例偏高,截至2010年8月末,银行存款占比29.7％,远高于英国、日本等保险市场成熟国家约5%的比重。银行存款和债券仍占绝对份额,不动产、基础设施建设、非上市股权等保险资金涉足较少。截至2010年上半年还有约万亿元保险资面临配置难题。
2.2 资本市场的不完善制约保险资金运用的效益
完善的资本市场是保险投资的必要条件。完善的资本市场可以为保险投资专业化操作下进行的长线投资、分散风险以及有效运用投资组合提供现实可能。但是目前我国资本市场存在着诸多不足,如资本市场产品选择有限、产品创新能力较低、市场法规制度不健全等。这些与保险投资所需的完善的资本市场相矛盾。2008年,由于受特大自然灾害和国际金融危机的冲击,再加上资本市场配套制度不健全,缺乏多层次金融产品体系,资金运用选择工具少，使保险资金运用收益率骤然降到了1.91％。
2.3 保险资金运用的资产负债结构不匹配
据统计,我国寿险公司中长期资产与负债的不匹配程度已超过50%,且期限越长,不匹配程度越高,有的甚至高达80%。期限结构与数量的不匹配,特别是可供寿险公司投资的收益率较高的中长期金融资产规模太小、品种过少,直接限制了我国寿险公司的资产与负债匹配,严重地影响了保险资金循环和资金运用的收益。
2.4 保险资金运用缺乏相应的投资人才
按照保险资金运用管理的资产组合理论和资产负债管理理论的要求,只有相匹配的多元化投资组合才能满足保险资金运用风险的最小化和收益的最大化,最终实现安全性、流动性和收益性有机统一的目标。然而,目前国内保险公司的资金运用水平普遍不高,其中保险投资人才的匮乏是很重要的原因。保险公司缺乏具有较高专业性、技术性的资金运用管理人才,投资经营不稳定,投资效益低下。
2.5 监管缺乏严格的责任追究制度
目前,我国保险业资金集中度已达90%以上,9家保险资产管理公司管理着全行业80%以上的资产,超过70%的保险公司设立了独立的资产管理部门。而且多数公司采取的内设投资部门模式的最大弊病是资金运用程序简单,容易出现暗箱操作。
3 我国保险资金运用的对策
3.1 完善相关的法律法规
法律是风险管理的制度基础,有利于维护保险资金运用行为公平、有效地进行,有利于提高保险资金管理的水平。一些保险业高度发达的国家,如美国、英国、日本,其保险资金运用取得显着成效的原因之一就在于它们具有完善的保险资金运用的法律法规。我国应逐步建立保证投资市场公平、有效交易的法律法规和制度,完善保险资金运用的法律法规,保证市场交易有法可依,保证保险资金运用的安全性,提高保险资金运用收益。
3.2 建立有效的内控制度
加强资金运用的内控机制建设,可从以下几个方面来加强我国保险公司的自身管理能力：一是按照集中统一和专业化管理的要求,完善保险资金管
理体制,做到保险业务与资金业务相分离。二是完善保险资金运用的组织结构,建立健全分工明确的组织架构,建立风险预警体系。三是制定各项资金运用投向的风险控制策略。四是要强化制度执行力,定期检查、评估内控制度执行情况。
3.3 加强保险资金运用的风险控制
防范保险资金运用风险、保障保险资产安全,是保险资金运用必须始终坚持的生命线。只有切实防范化解资金运用的风险,才能实现保险资金安全性、流动性和收益性的有机统一。具体来讲,应从以下几个方面来加强保险资金运用的风险防范：一是健全监管体制,加强协同监管。健全保险资金运用的管理体制和运行机制,使资本市场和保险市场更加和谐发展。二是完善我国保险资金运用的监管手段。加强保险资金运用监管信息的基础建设,建立资金运用数据库和保险资金运用风险预警体系,将现场检查和非现场检查有机结合起来,逐步建立保险资金动态监管模式,提高监管效率。三是加强监管队伍的建设。要切实增强监管人员的风险控制能力,对违规运用资金的保险机构和高管人员要依法处理。
3.4 全面提升保险资金运用人员的素质
目前,我国保险资产不断膨胀、资金运用渠道开闸加速,而保险公司资金运用人才频繁告急。因此需要迅速提升保险资金运用人员的素质和运作水平。结合目前保险人才市场的竞争情况来看,主要从下面几个方面采取措施：一是保险公司可以直接从海外引进具有资金运用丰富经验的投资人才,并在此基础上对现有人才的知识进行更新。二是保险业可以参照证券业组织的证券从业人员资格考试的方式,组织全国性的保险资金运用人员资格认证考试,规定从事各项具体保险资金运用业务的专业人员必须具有从业资格证书。三是进行合理的保险教育培训机制。可依托财经类院校对现有的保险资金运用人员进行行之有效的培训,迅速提升整个行业的人员素质和运作水平。四是要注重优化用人环境,建立竞争机制、激励机制和约束机制并存的劳动用工体制,建立科学的评价体系,准确合理地评价资金运用人员的工作业绩,并根据评价结果落实奖惩措施。
3.5 加强资产负债匹配管理
3.5.1 实现资产负债结构匹配
资产负债结构匹配是指保险资金运用的结构应该与其来源结构相匹配,即不同的资金来源对应不同的资金运用渠道。保险公司都是负债经营的公司,而且财产保险公司的资金大部分属于短期负债资金。因此,保险公司应根据责任准备金占公司总资产的比重,合理安排其资金运用渠道。
3.5.2 实现资产负债期限匹配
资产负债期限匹配是指实现保险资金投资期限与其来源的偿付期限相匹配。如寿险资金具有长期性的特点,因此可以用来投资于中长期的投资项目——长期债券、房产抵押贷款以及基础设施建设等。而非寿险准备金通常具有短期性的特点,应选择流动性较强的基金和企业债券、短期存款及中短期国债等投资项目。
3.6 完善资本市场,改善保险资金运用环境