时间：2023-07-04 17:09:04
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇电力行业投资策略，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
随着今年一二月份各项工业数据的公布，原本乐观的市场预期突然变得谨慎起来。而受此影响，原本疲弱的股市更是受不了刺激，在近一周内毫无理性地杀跌。一时间一切行业，所有公司的前景都变得“不确定”起来。
我们注意到，在上周国家公布的一二月份工业利润数据中，电力行业不幸成了“企业利润增速大幅下滑”的最有力证据。当然，与此相关的电力板块就成了市场上最严重的灾区。曾经作为风光无限的五朵金花之一，现在却成了市场争相抛售的“鸡肋”。那么问题到底出现在哪里？
姚伟，毕业于清华大学，国泰君安公用事业行业首席研究员，对电力行业有深入细致的研究，是最早提示电力可能面临盈利能力下滑风险的分析师，曾推荐长江电力、金山股份、国投电力等。于2007年9月入围“2006年度中国最佳分析师”。
姚伟认为，与五朵金花闪耀的时代不同，现在电力行业面临着或许是“最坏的时代”。其实，在2007年初，一向谨慎的姚伟就意识到，对于通胀的担忧以及煤价上涨带来的成本压力可能会给行业造成一定消极影响。从2007年初他发表的一则行业研究报告《行业数据、改革政策隐现良好前景》中，我们不难看出，由于此时通胀预期加大、煤炭持续上涨市场纷纷猜测国家有可能调高电力价格，但在分析06年行业各项数据后姚伟认为，虽然由于工业用电的需求旺盛，电力行业增长较快，但相关公司盈利能力没没有因此而超出市场预期。同时，姚伟认为，对电力行业应该持谨慎的态度，为此，在关于行业投资策略上姚伟指出，应该选择“将在节能降耗的行业结构调整中显著占优、有资产整合预期的个股机会”。很显然，与其他市场分析人士相比，姚伟认为电力行业的投资机会并不完全来自于发电企业自身的经营状况改变，而在于政策及行业整合所带来的机会。在此后的报告中姚伟提出，由于电力企业所面临的成本压力，提醒投资者关注水电类公司。他在2007年2月发表的一则关于长江电力的公司炎及报告中指出，水电是可再生的清洁能源，与太阳能相比，更具成本优势，而且受国家环保政策大力支持，在电力市场竞价上网中具有优先上网的天然优势。而长江电力作为独享三峡水电资源中国最大的水电上市企业，前景广阔。他认为公司拥有装机容量，在国内水电公司中运行成本也具有明显的优势。在《可再生能源中长期发展规划》出台后，水力发电的重要性被抬高，在煤炭价格高位运行的环境下，水力发电的成本优势进一步显现，为未来业绩增长提供了有力的支持。应该说这是完全不同的投资理念，因为在电力需求增长的背后，姚伟看到的却是行业面临的煤价、政策等不利因素，所以他对水电情有独钟。我们再回到2007年2月，按照当时长江电力公布的年报，长江电力业绩并没有达到市场预期，而受此影响长江电力的股价也一跌再跌，最低时曾不到9元。要知道，在去年年初大盘股是并不受欢迎的，但经过综合分析后，姚伟仍然将长江电力的目标价定在15元，而这是多数市场人士认为“不可能达到的目标”。但事实证明，姚伟是“错”了，因为在2007年长江电力最高价是23.82元，比他认为的最高价还高出50%。
再来回答前文所提到的疑问，现在电力行业出现了怎样的问题？
煤电矛盾激化行业进入“最坏的时代”
在谈到目前电力行业的遭遇时，姚伟认为造成这种局面的祸首在于：煤电矛盾的激化。由于煤炭的持续上涨，火电企业勉力支撑，但自然灾害雪上加霜，使得电力企业不能不独自面对这种困境。08年初全国大范围持续降雪、冻雨灾害，华中、南方电网辖区电厂煤炭库存告急，大量电企存煤降至警戒线以下。但姚伟指出，本次雪灾之前火电行业盈利数据已开始恶化。雪灾造成煤炭运输通道不畅，并破坏部分省区电网设施，使火电企业经营状况雪上加霜。2008年1-2月工业企业利润数据显示，电力、热力生产和供应业利润总额仅82亿元，同比下降61％。因此姚伟判断，细分行业中的火电行业利润同比下降幅度将超过这一数字。也就是说就火电类公司可能情况更糟。所以就不难理解为什么近期电力板块会疯狂杀跌了。
正如上述分析的一样，电力行业短期实在难以乐观，而市场很显然是加倍放大了对这种不利状况的担忧。那么除了市场预期的第三次煤电联动外，我们投资者对于电力行业还有什么期待呢？而哪些公司会在未来一鸣惊人？
行业风险不可避免投资水电是上佳选择
姚伟在07年底发表的2008年行业投资策略中曾提出，“建议关注大型水电公司，并根据对电价上调的时机判断增持龙头火电公司。假设二、三季度之间第三次煤电联动得以实施，则在二季度火电利用率底部出现迹象渐趋明显之时，增持可代表整个行业的大火电公司及综合利用率回升预期高于行业平均水平的中型火电公司”。从目前的行业运行趋势来看，应该说姚伟的观点得到了较好的印证，即08年一季度不是增持火电股的好时机，而水电（尤其是大型水电公司）由于几乎没有上游成本压力，业绩稳定性高于火电（不考虑极端来水带来的影响），是抵御通胀的良好投资品种。
在姚伟看来，水电得优势是显而易见的，但行业面临的风险主要还来自于火电。为此，姚伟对几家主要火电公司08年业绩对煤炭价格涨幅的敏感性做了测算（假设08年年中电价调整5%，折合全年约2.5%），华电国际由于其较低的毛利率水平，对煤价上涨最为敏感；而国电电力、国投电力的敏感度相对较低，原因是水电贡献利润比重大、机组折旧到期等不受煤价影响的因素；华能国际的敏感度水平则相对最接近于整个火电行业的水平。在假设08年中期火电电价进行一定程度调整的情况下（谨慎起见，假设水电电价不变），对大型电企进行的盈利敏感性分析发现，华电国际对于电价的敏感性仍然最高，而国电电力由于水电比重相对较高且其火电业务毛利率较高，对电价敏感性在几家公司中最低。
从上述姚伟分析中我们不难看出，目前火电公司业绩风险释放仍显不够充分，08年1-2月工业企业利润数据已经印证了姚伟关于“08年一季度是本轮火电业绩低谷的判断”。而二季度乃至整个2008年，行业盈利能否有转机都主要取决于电价能否上调，机组利用率和资产注入等因素只能对个别公司的业绩带来较显著影响。
姚伟预计4、5月份仍难看到第三次煤电联动的实质性进展。而政府对部分火电企业给予补贴的可能性存在，但不宜对其过于乐观。所以目前姚伟建议关注3月份PPI及CPI数据，结合政府对煤、油、气等资源类产品价格的调控尺度变动，以便对电价上调的时间、幅度进行判断。
在最近发表的电力行业第二季度策略报告中，姚伟重申了对现阶段水电行业的看好。他认为，2007年底节能调度已在部分省区进行了试点，根据相关测试数据得知，其间水电机组利用率有较明显提升。考虑到我国“十一五”期间的节能压力，节能调度有望在其他符合条件的省份进行推广。在火电行业盈利能力无明显好转趋势的时候，水电行业（尤其是大型水电）盈利能力稳定并有潜在的内生增长空间，显得尤为可贵。考虑电价调整，主要电力上市公司08～09年平均动态PE为21.6和17.6倍（如电价不调整此PE为27和24倍左右），已在一定程度上释放了燃料成本高企的影响。因此姚伟建议持续关注龙头水电公司长江电力及业绩对煤价敏感性相对较小且资产注入空间较大的国电电力。
目前姚伟关注的重点公司评述：
长江电力（600900）：盈利稳定，通胀周期受益者
水电龙头公司，稀缺资源的占有者，长期投资价值显著；
战略布局初具雏形。经过数次大手笔对外投资，目前已初步完成了在珠三角、长三角和湖北地区的战略布局；
2008年，公司几笔战略投资或将看到收益，包括投资收益、参与地方电源建设、被投资对象整体上市等；
整体上市进度不确定性不可忽视，但2008年加速“常规”机组收购将是业绩增长的必要条件，值得关注；
预计07-09年EPS分别为0.59、0.67、0.71元，近期股价受系统性风险影响跌至安全区域，即便从国际水电公司估值来看仍较有吸引力，维持“增持”评级。
华能国际（600011）：大象起舞仍待时日
2007年业绩与06年基本持平，扣除金融资产投资收益后净利润同比略降；
2008年公司合同煤价格涨幅约12%，此部分占公司燃煤总量约65%（已考虑合同履约率）。预计全年综合煤价涨幅在12-15%之间，成本压力较显著；
公司计划2010年前可控装机达到5000万千瓦以上，装机规模年复合增长率仍可达12-15%；
近期将收购华能集团持有的新加坡大士能源100%股权，带来8.3%的权益装机增长。我们对公司介入相对稳定、成熟境外市场对公司价值的提升持肯定态度；
未来业绩受电价影响极大，假设公司08年综合煤价上涨13%，电价下半年有6%左右的提升（不排除上调幅度超出预期的可能），不考虑非经常性收益，预计公司08～09年EPS为0.35和0.51元，维持“谨慎增持”评级。
全球变暖是当今人类社会所面临的最大挑战之一。由于气候变化带来的对地球生态的影响，如全球气温的持续上升，极端气候现象的增加，自然灾害的频发等已经威胁到人类的生存和安全，减少二氧化碳排放减缓气候变暖，维护人类共同生存的生态环境，已经成为社会各个层面共同努力的方向。在这种背景下，人们对低碳经济这一概念逐渐形成共识所谓低碳经济就是以低能耗，低污染为基础的经济，其实质是通过技术创新和制度创新，降低能耗和减少污染物排放，建立新的能源结构，目标是减缓气候变化和促进人类的可持续发展，基础是建立低碳能源系统低碳技术体系和低碳产业结构。在这样一个大环境下，电力行业作为二氧化碳的主要排放源，占整个排放量的38.76%，更应该积极加入到减排的主力军中，积极研究并实施减排的主要措施。倡导绿色环保能源，打造能适应低碳经济发展需求的电力行业是当前或今后的发展趋势。
一、实行低碳电力的必要性
我国电力行业是一个典型依赖煤炭生存的行业，每年开发的煤炭有近一半用于发电，这也意味着通过燃烧煤炭排放的二氧化碳，有一半来自于电力行业。而全国70%的能源来自于煤炭，如果按照现有的火电比例推算，全国至少四分之一的二氧化碳排放来自于电力行业。根据以上分析表明电力行业是CO2减排的主战场，其减排潜力巨大，优化空间明显因此，在电力行业实行低碳电力，将有效的减少CO2的排放量，实现国民经济向低碳经济的转变发展。
低碳电力也有利于实现我国电力行业可持续发展，低碳电力以降低CO2排放作为约束目标，这将改变我国当前对煤炭依存度太高的电源结构，实现能源结构的多元化；其次，发展低碳电力有利于促进发电技术更新，提高能效，降低污染；再次，发展低碳电力有利于提高电能生产，促进节能，减缓能源消耗在发展低碳经济的时代背景下，电力工程实现低碳化发展具有重要的现实意义和战略意义。
二、低碳电力发展现状
目前，无论是发达国家还是发展中国家，低碳战略已成为全球经济转型和社会发展的共识。全球很多国家都已经在电力行业大力开展低碳经济的工作。
美国在2006年就提出了“先进能源计划”，具体包括把联邦政府在替代能源和清洁能源方面的研究投资增加22%，制取生物乙醇、建设新的核电厂、增加使用风力和太阳能发电以及开发用于家居、办公和汽车的替代能源等等。美国还积极研究二氧化碳捕获与封存技术，用以封存二氧化碳的地质结构包括贫化油田、枯竭气田、地下盐水层、深煤层和海洋等。目前美国已有实验室对碳捕获和封存技术进行了较为成熟的研究。在智能电网方面，美国主要关注电力网络基础架构的升级更新，同时最大限度地利用信息技术，实现系统智能对人工的替代。
欧洲一些国家也积极地开展低碳电力的研究。欧盟国家利用其在可再生能源和温室气体减排技术等方面的优势；积极推动应对气候变化和温室气体减排的国际合作；力图通过技术转让为欧盟企业进入发展中国家能源环保市场创造条件。意大利的一些学者对电力系统中实施的各种低碳技术进行效益分析,评估了各种可再生能源的经济指标；爱尔兰的学者进行了碳约束对于电源扩展的影响及相应的最佳电源结构问题；从发电侧寻找最佳的电源结构。
三、电力行业实行低碳的具体措施
1、积极发展新型能源
随着能源价格的日益走高，中国经济受到能源价格的冲击将越来越多，能源价格和经济的不稳定将直接影响电力生产。因此，发展新能源是发展低碳经济的一个重要方面， 如何促进绿色能源快速灵活接入电网是低碳电力发展的重要方向。
21世纪上半叶，我国能源发展已进入到减小化石能源份额，增大可再生能源份额，逐步建立可持续发展的新模式。中国的电力发展必须站在整体能源的高度，考虑能源在不同种类之间的替代性能源价格的联动性以及能源约束的相关性。根据我国电力工业发展的阶段性特点和一次能源的特点，从发电侧着手，以调整电力结构作为CO2减排最有效的措施。在保护生态的前提下，研究各种先进的清洁发电技术、整体煤气化联合循环技术IGCCC和NGCC等高效率发电技术，如生物质能发电、光伏发电、风力发电、水力发电、地热发电、潮汐能发电、燃料电池发电和核能发电。大力发展此类能源，是实现我国电力低碳化发展，降低电力CO2排放量的重要途径。
2、发展特高压和智能电网
我国能源基地与负荷中心的不均衡分布，客观上造成了以西电东送为主的电力远距离传输的局面，电网在其中发挥着关键的能源运转作用。有效的能源运输也是低碳经济发展的要求，低碳经济发展要求改变传统能源运输发展模式。我国正在研究和实施的特高压输电方式，理论上将使现有的输电损耗下降75%以上，呈现出显著的低碳效益潜力。特高压作为我国坚强智能电网的关键组成部分，指的是交流1000kV、直流正负800kV及以上的电压，其在传输容量传输损耗以及传输的距离都较500kV线路有绝对优势。
智能电网也是大规模节能和发展清洁电力所需要的。智能电网将在一定程度上解决当前可再生能源发展面临的难题，通过便捷地接入多种发电方式和储能设施、供需侧信息互动、进一步提高可再生能源发电设施的利用率等实现可再生能源的柔性接入和大规模、远距离输送，为大规模开发可再生能源提供保障。同时，智能电网能实现分布式能源与主网的交互供电无缝整合，将输送损耗降至最低，从而最大限度的提高用电效率。智能电网的建设将会大大促进分布式能源和可再生能源发电产业的发展，实现明显的低碳效益。
3、转变电力运营模式
对发电企业而言，在低碳经济模式下，CO2价格、财税政策、约束机制或交易机制将与电力价格产生联动。因此，发电除了考虑电价波动、需求关系波动等因素外，还应充分考虑国家宏观调控关于碳税或各种配额机制的制度出台等宏观因素。分析各种新型低碳电源、低碳技术在生产中的运行特性等，均是发电企业面临的关键性问题。电力行业需超前研究低碳电力的发展对于其运营与投资策略等方面的影响，从电网配套与接入、辅助服务提供等方面考虑电网的建设与扩展；需研究电网企业在低碳经济模式下面临的各种新风险，包括电网运行安全风险、购电成本上涨风险、低碳调度方式下的公平性风险等，并提出有效的应对措施，建立相应的风险综合评价方法和指标体系；需研究引入各种低碳技术对于电力系统调度原则的影响，分析各种低碳技术对于降低电网运行损耗、提高电能传输效率的作用，从而实现电网环节的低碳化发展。
理财人生，爱恨股市，即将到来的下半年的市场将会如何演绎?
申银万国：A股市场先抑后扬
在全球视野比较下，A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。因为从估值角度看，静态PE下降到20倍，才具有吸引力。因此，下半年A股市场将先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，目前市场将继续弱势整理。
关注三个投资机会。首先，如果紧缩信贷政策被严格执行，投资者应该买入出口部门产业，买入升值主题类行业，例如航空、造纸。其次，是放松物价管制带来的机会，其中石油、石化和电力行业最值得关注。第三，中国金融转型同样预示着中国资产的重新组合定位，因此资产注入和整体上市的机会也不容错过，交通运输、军工和煤炭行业的整合应该为投资者重点关注。
中信证券：股市维持低位震荡格局
宏观经济和业绩预期依然是影响下半年股市的核心因素，在两个因素尚未明朗之前，下半年A股将维持低位震荡格局。中国经济进入“软着陆”阶段，经济增长与通货膨胀之间正在寻找一个新的平衡点，在此期间，股市往往会经历震荡与波动。
两大投资主线：第一，本轮通胀周期刚刚进入和结构影响了企业利润趋势和结构，通胀主题依然是短期内可以延续的投资主线。第二，在国家行政政策推动和自身成本压力作用下，诸多行业会不断加快产业内部整合，这是经济“软着陆”环境下相对长线的投资主线。
银河证券：目前A股价值已被低估
经过前期大幅下跌，A股市场系统性风险已得到一定程度释放，目前A股价值已被低估。在奥运会之前股市将逐步回稳，但受中报业绩及经济增长、通胀压力、海外因素等预期不明朗影响，市场难以有趋势性价值回归行情。在三季度末，股市有望展开趋势性上涨行情，踏上价值回归之路，上证指数估值中枢将回升到3700点以上区域。奥运会后，有望出现趋势性的上涨。下半年股票投资预期收益率为19％。
主题投资方面：灾后重建、经济转型与节能环保、科技与成长、金融与服务、消费与奥运相对较好，注重对资源品价格改革等事件性投资机会的把握。
中信建投：股指仍有下行空间
下半年市场不会有明显的趋势性投资机会，只存在交易性和结构性行情。市场将在震荡中继续向下寻求支撑，反弹高度受制于“4.24”行情高点，产业资本的套利空间可能使用规A股修正至2500点左右。
对于下半年行业和主题配置方向，中信建投提出了“规避中游、细辨上下游”以及紧抓能源战略调整和央企整合主线的投资策略建议。报告认为，中游行业受到PPI和CPI的双重挤压，盈利能力将大受影响，投资者应当给予规避，上游行业看好具备持续涨价能力的企业，下游非周期类消费企业则值得重点关注。
东海证券：市场以震荡为主
下半年市场将以震荡为主，上证综指估值的合理价值区间为3023-3464点，市场信心悲观时的点位在2506.01点，极度恐慌时的极限低点在2256.22点，市场信心乐观时的极限高点在414.85点。
建议重点关注：存在价格管制松动预期的石油、电力行业；受益于国内外价差的钢铁行业；具备外延式成长题材的重组类股票；具备抗通胀能力的煤炭、农业等上游行业；内需支持下的家电行业及抗周期性的医药行业。
中金公司：当前估值水平尚有300％下降空间
尽管估值上A股已趋近合理范围，但今后3至6个月，上市公司盈利仍然面临下调风险，能源价格的提高在加剧短期通胀压力的同时压低增长，货币政策继续从紧，股市出现反转的机会不大。
一个可能性较小、但更为悲观的情形是：如果通胀走势失控，经济硬着陆的情况出现，引致更严厉的宏观紧缩政策，A股整体盈利就有可能出现负增长，那么当前估值水平离底部尚有30％或更大的下降空间。
海通证券认为，该重大政策利好有望给4类个股带来显著的阶段性潜在投资机会。
第一类是注册地在原南汇区的相关上市公司，主要包括天宸股份、中路股份、美邦服饰等3家公司。这3家公司在原南汇区的物业、土地等不动产，将有望显著受益于资产升值预期。
第二类是在原南汇区已有大量土地储备等不动产资源的上市公司，如中华企业与海博股份，有望显著受益于资产升值预期。
第三类是浦东新区所辖的四大国家级开发区，包括陆家嘴、张江高科、浦东金桥与外高桥。这4家公司有望获得更多的土地储备资源，并将从中显著受益。
第四类是工程建筑公司，如隧道股份与上海建工。这些公司有望直接受益于两区合并后的交通道路等基础设施建设可能重新规划带来的业务量增长预期。
从中期角度看，海通证券持续推荐的泛浦东板块有望普遍受益于南汇区并人浦东新区这一利好事件。而由上海市政府与“一行三会”联合主办的一年一度的“陆家嘴论坛”，即“2009陆家嘴论坛”将于5月15日至16日在上海举行，可能成为刺激泛浦东板块股票走势再度活跃的催化剂。
行业评判
浙商证券 火电业进入正常轨道
从2009年一季报看，电力行业尤其是火电行业开始进入正常经营轨道，火电毛利已经接近或超过去年同期水平。由于盈利能力迅速恢复，电力行业有望成为2009年成长性较为确定的行业，给予该行业推荐的评级。可重点关注火电类的华能国际、国电电力、华电国际、申能股份和建投能源等。
银河证券 主流乘用车销量大增
4月份主流乘用车企业销量再度超越市场预期，使乘用车销量全年增长预期增强。未来乘用车需求的新增量将主要来源于二、三线地区汽车消费的释放，轿车及微客将成为拉动乘用车子行业增长的主要动力。维持对汽车业谨慎推荐的评级。一汽轿车、江淮汽车、巴士股份和福耀玻璃是较好的配置品种。
中信证券 钢材价格将继续上涨
由于受进入了钢铁消费旺季、用钢行业增长超预期、低价进口铁矿石和煤炭的冲击减弱等因素的影响，钢价有望继续上涨。在铁矿石谈判结束后，钢价有望冲击2月初的高点。钢铁股估值现处于历史底部。重点关注受益于电网大投资的武钢股份、铁路和核电投资的太钢不锈、市政建设的新兴铸管，以及有区域优势的八―钢铁。国泰君安房地产股估值尚合理
维持二、三季度房地产行业阴转多云、期待多云转晴的观点。预计6-8月份成交量会有一定回落，房价总体趋于稳定。主流房地产股估值处于合理偏高区域。建议关注近两年业绩锁定性好，或者弹性大、大股东资产注入预期明确的个股，继续推荐浙江广厦、建发股份、中国宝安、新湖中宝、张江高科、香江控股和华侨城。
中金公司 看好低估值中小银行
虽然长期结构性问题使得经济短期内难以进入长期持续增长轨道，但宏观经济的稳定使银行基本面有改善迹象，净息差有望提前至今年中期见底，资产质量也将好于市场预期。中小银行对盈利驱动因素的变化更为敏感，盈利超出预期的可能性更大。看好估值低的民生银行、兴业银行、南京银行、交通银行和华夏银行。
申银万国 航空业毛利空间较高
未来航空需求不会出现大幅下滑，占成本最大比例的油价可能在较长时期内处于50―60美元桶的较低水平，因此，航空公司的毛利空间将处于较高水平，并在二、三季度的旺季逐步放大。另外，低票价未来将有实质性上涨。维持对航空业看好的评级。个股推荐次序为：中国国航、南方航空、上海航空、东方航空、海南航空。
投资策略
国金证券 乐观预期领先盈利增长
在目前没有对实体经济景气预期做出明显上调的情况下，依然维持上证指数2700点是理性估值区间上限的判断。通过对各行业一季报经营情况的分析。发现一些行业在不同方面具有一定的优势：盈利稳定增长，如消费品行业，主要是食品饮料、纺织服装、零售等；成本大幅改善，如电力、化工行业；需求有力扩张，如建筑业；产能压力较小，如医药、食品饮料和金融保险；相对估值优势，如金融、煤炭。
天相投顾 业绩已经渡过最坏时期
上市公司业绩已经渡过最坏的时期。一季度出现了可喜的环比转好迹象，但支持业绩增长的宏观经济环境仍然具有很大的不确定性，因此当前投资股市仍然以谨慎为宜。股市经历了连续的上涨，存在结构性调整的压力，利润的行业分配格局将引导股价结构的调整。一方面可关注正常盈利被价格扭曲的行业，如石化、电力；另一方面要重点关注受到需求支持的持续增长的行业。如酒店旅游、医药、食品、商业、通信等。在5月份的行业配置中，建议以防御和成长的双重标准选择个股，可以关注同比增长和环比改善的行业，包括石化、商业、公路、煤炭、医药和食品等行业。
旱灾水灾概念股
今年上半年，长江中下流地域降水偏少，遭遇多年未遇干旱。与农业浇灌相关的个股受到市场关注。抗旱概念应运而生，细分为如下5类。
抗旱节水机械 包括新界泵业、南方泵业、大禹节水、新疆天业、国统股份、青龙管业、利欧股份等。
水利工程及水务 包括三峡水利、安徽水利、钱江水利、葛洲坝等。
抗旱化肥生物制剂 包括露天煤业、鲁北化工、鲁西化工等。
抗旱农作物灾后补种受益企业主要为丰乐种业、隆平高科、敦煌种业、亚盛集团、登海种业、万向德农等。
因灾减产涨价如贵糖股份、南宁糖业、中粮屯河等。
缺电概念股
夏天进入用电高峰期后，南方省份出现缺电现象，以下板块值得关注。
水泥股 在高铁、水利、保障性住房和城镇化等强烈刺激下，水泥需求将大幅提升。华东、华中和华北缺电形势日益严峻，水泥供给将进一步受限。这一类的股票主要有海螺水泥、华新水泥、天山股份、祁连山、青松建化、江西水泥、冀东水泥、塔牌集团等。
基础化工 在限电限产过程中最为受益的化工企业应当是高能耗行业中的高自给率企业，这就是利好资源一体化概念。出现在涨幅榜前列的有青岛碱业、氯碱化工、华昌化工、黑猫股份、德美化工、山东海化、双环科技等。
钢铁板块高耗能企业的用电需求可能会受到限制，中小型钢企可能会被动减产，供给减少进而造成钢价继续上涨，而那些自备电占比较高的大中型钢企反而有可能间接受益。
电力股目前电力行业处于5年周期循环转折点，由于供电紧张的存在，电力股有可能出现上升趋势而整体受益。
地震概念
很多人认为在进口替代和灾后重建等因素的刺激下，日本大地震会给中国A股的相关上市公司带来机会。
从农产品产业来看，有可能因日本地震而受益的股票有农产品、民和股份、獐子岛、好当家、东方海洋、中水渔业、国联水产、如意集团等。有可能参与灾后重建或需求上升的相关公司有宝钢股份、鞍钢股份、海螺水泥等。太阳能和风能的地位将得以凸显，相关上市公司受益的可能性较大。防辐射概念股有豫光金铅、中金岭南、株冶集团、驰宏锌锗、宏达股份、东北制药、华北制药、鲁抗医药等。
勿将灾害当利好
从技术面来看，股市目前处于比较明显的下跌趋势，底部的形成并非一蹴而就，会有一个反复下探、盘整、确立的过程。猜测底部的具体点位是没有意义的。顺应趋势是力量薄弱的散户较好的投资策略。
从资金面来看，日益提高的存款准备金率和新股持续不断地大批量发行，加大了资金的紧缺程度。因存款准备金率的提高而带来的资金稀缺效应，不会很快在市场上体现。目前，民间借贷和地下钱庄盛行，月利率多为2%～3%，在某种程度上说明了资金紧张。
关键词：火力发电企业；流动资金；管理现状
资金是企业赖以生存和发展最根本的存在，火力发电企业又是资金密集型企业，那么资金对企业的重要性不言而喻。本文通过对火力发电企业资金流动管理问题进行分析和研究后，提出了企业对资金管理的策略。
1.火力发电企业做好流动资金管理的意义
流动资金是否充足是决定企业运营周转是否顺利的重要环节，流动资金一般包括流动负债和长期资本两个方面。而流动负债波动性非常大。其一旦撤出，企业运营将彻底被打乱，严重时会导致企业破产。而流动资金管理是对流动资产、投资策略、流动负债以及相关筹资方案进行管理和控制的方法。站在资产管理的立场上来讲，对流动资产及长期资产采取科学合理的管理措施，能够彻底规避资金占有时间长的风险。而站在资本管理立场上来讲，应该根据企业资金实际运营情况进行设计管理方案，通过对流动资金的管理，尽可能快的实现企业筹资、成本不足及最低交易成本的目的，尽快增加企业的盈利。
2.火力发电企业流动资金不足的原因分析
本文选择了华能国际、上海电力等十几家全国影响力较大的火力发电企业，以2007年到2010年间的相关数据资料为基础进行分析和研究。
2.1 长期资产管理问题
站在行业立场上来看，这十几家企业在这四年期间长期资产是呈现上升水平的。其上升原因主要是由于固定资产投资比例不断增加导致的，除了2007年之外的三年里，固定资产增长平均值都在20%以上。而对于资金密集型企业的电力行业而言，固定资产是企业生产正常运行的最根本保证，它基本占有率高达60%，这就意味着固定资产投资比例越高，长期资产涉及范围越大。随着市场环境和国家多项政策的不断变化，火力发电企业若想成功在市场上占有一席之地，必须增大生产规模。值得一提的是，很多电力企业一味地扩大生产规模，却没有考虑到不合理的扩展已经危及了企业的正常运营，固定资产规模的扩张是不是一定会给企业带来盈利，这一直是管理者思考的问题之一。
2.2 长期资本管理问题
长期资本由长期负债和所有者权益两个部分组成，而长期负债又由借款和应付债券两个部分构成，所有者权益中起决定性作用的则是股本。所以，笔者从融资的角度来分析长期资本的管理现状。上述十几家电力企业在四年中长期借款就占有了长期资本的半数比例，股权融资占有了不到20%的比例，而债券筹资却仅仅只有不到5%的比例。2007年至2010年，样本企业长期借款在长期资本中的平均比重高达50%从上述分析我们可以看出，火力发电企业的长期资本容易方式主要是间接融资，发行债券和股票的方式却很少用到，这样的融资方法不是一朝一夕能够改变的，它的行程与我国落后的资本市场和不完善的政策、法律法规有直接关系。
2.3 流动资产管理问题
从这十几家企业反映出应收账款和存货周期波动不大，存货平均每年周转十五次，而应收账款的平均周转速度则为每年十次。从而得出，火力发电企业对着两者的管理策略是非常平和的，二者的稳定状态可以保证企业生产及原料供给所需要的资金十分充足。现金流动量在2007年和2010年这两年在原有基础上增长了五十个百分点，企业应当强化对闲置资金进行有效管理，总而言之，现阶段对流动资产的管理还是十分有效的，其管理模式较为合理。
2.4 流动负债管理问题
从流动资金的本质上来看，流动负债与其没有直接关系，但是若有效的对流动负债进行管理，对流动资金管理也是十分有利的。从行业上来说，从2007年到2010年，流动负债增长水平过快，所占比例高达30%左右，这势必给企业短期债务偿还能力造成了极大的压力。如果企业现有资金无法还清短期债务，那么只能利用其他快速兑现的流动资产进行填充，若剩余的流动资金无法满足现有生产所需的资金供应，企业资金链一旦断裂，企业将导致停产或者是承担巨大的经济损失。若使用滚动借债的方式来解决债务危机，那么势必会导致融资成本增加、企业授信度降低，对企业的效益及形象带来无法挽回的损失。所以，火力发电企业必须要有完善的短期融资策略，规避产生流动负债占用流动资产过大的风险。
3.火力发电企业加强流动资金管理的策略
随着互联网的普及，计算机技术已经融入企业办公的每个角落，而实施资金的集中管理也离不开计算机的先进技术，火力发电企业财会业务的信息一体化是基于合理的流动资金管理模式之上的，资金管理模式中最重要的是资金管理集权和分权两个部分。集权程度过高会阻碍下属分公司的工作积极性。集权过低会使企业所需资金过于分散，火力发电所需资金必须依赖每个小单位，这样对其资金周转掌控十分不利。因此，火力发电企业必须结合自身情况制定资金管理模式，一般所用到的资金管理模式包括：（1）资金审批管理模式（2）资金定额管理模式（3）资金总量管理模式（4）资金借贷规模管理模式。
结语
由于火力发电企业经营状况及经营环境差异很大，采用的流动资金管理模式也不尽相同。本文只对火力发电企业集团流动资金管理现状做了分析，各企业集团还应考虑自身管理成本以及内部各项管理水平，结合自身实际情况对所选择的管理模式进行优化，以期能够实现资金管理的最大效益。
参考文献：
中金公司研究报告表示，预计成品油定价机制改革可能在明年上半年完成。这次成品油调价，能够在很大程度上提升投资者对中国成品油定价机制改革的信心，从而提升市场对“石化双雄”未来盈利的预期。如果原油成本超过每桶90美元后，中国政府仍能坚持调价，并允许石油企业把大部分成本上升压力转嫁出去，“石化双雄”就很可能维持目前较高的下游一体化毛利。如果原油价格上涨至每桶120美元以上时，这种乐观情况仍能维持，预计中石油的盈利有望提升约50％，而以下游为主的一体化公司盈利提升幅达也可能高达40％。
中投证券的研究报告指出，中国石化和中国石油的净资产收益率在8％左右，不低于A股市场整体水平和化工板块的水平，估值合理。推荐中国石化和中国石油。建议关注辽通化工。
安信证券认为，此次燃油价格调整估计会对各航空公司的股价造成一定的压力。不过航空股经过充分调整，安全边际较高，有望走出一波春季行情。推荐盈利能力最强的中国国航及受益于海南国际旅游岛建设的海南航空，以及受益于内航外线提价的上海机场。
长江证券研究报告表示，从目前订票形势看，需求增长逐步恢复，随着元旦、春运等节日临近，旺季即将到来，维持行业看好的评级。近期建议关注国际客货业务强势的中国国航，近期“小非”解禁的东方航空，受益海南岛旅游旺季的海南航空。
行业评判
东方证券智能设备具投资潜力
作为高端装备制造产业的重点发展方向，智能专用设备及智能控制系统最能体现高端、智能的特点，而且既能代表行业的技术升级方向，又有明确的市场需求和产业化前景，极有可能成为具有潜力的投资领域。推荐机器人、智云股份、日发数码、金自天正、宝德股份、先河环保和尤洛卡。
中银国际汽车股目前估值过低
由于今年一季度销量较高，故明年一季度行业销量增长可能低于预期，预计上市公司销量增长及盈利将出现分化，但全年仍有望实现15％的增长。汽车股目前估值过低，建议中长期配置，给予行业增持的评级。推荐江淮汽车、华域汽车、上海汽车、潍柴动力、宇通客车和特尔佳等。海通证券创新业务令券商增收
融资融券等创新业务快速增长，预计2011年创新业务将为券商带来15％～20％的增量收入，步入实质贡献阶段。继续给予券商行业增持的评级。目前券商股整体估值水平具较高安全边际。重点推荐辽宁成大、吉林敖东、中信证券、锦龙股份。从业绩弹性角度，推荐锦龙股份和长江证券。
国信证券造纸行业供需将改善
今年前10个月纸业固定资产投资累计增长10.6％，为近年最低，预示2011年供给压力较小，而预计需求增长7.2％，供需状况将改善。预计明年造纸业盈利增长50％以上，市场运行将前低后高。建议全年关注美盈森、通产丽星和岳阳纸业，中期前后可关注齐心文具、晨鸣纸业和太阳纸业。银河证券火电业投资价值受压
国内动力煤价格持续高位运行，火电继续承受压力。未来即使上网电价调整，也不足以推动行业景气周期的彻底改变，火电行业的投资价值仍然受到抑制。维持对电力行业中性的评级。建议继续选择盈利能力较佳、估值较低、且具备资产整合潜力的公司。推荐粤电力、穗恒运和内蒙华电。
中投证券空调销量将继续增长
空调行业内外销都保持较为强劲的增速，2010年国内全年总销量至少增长40％以上。明年1000万套保障性住房投入市场，也将对冲地产调控对空调销售的负面影响。预计明年空调内销依然能够维持10％以上的增长。维持对格力电器、美的电器和青岛海尔强烈推荐的投资评级。
投资策略
中银国际明年年初有望上涨
2011年初的A股市场有望走出一轮业绩推动的行情，主要原因是，在货币紧缩的迟疑中经济景气将在年初达到周期性高点。随着通胀压力的进一步上扬，2011年上证综指的核心运行区间在2700-3600点之间，波动幅度基本与2010年相仿。以盈利增长为基础，A股市场可以看到20％的上升空间。看好具有涨价潜力的上游产品在明年年初的走势，包括有色金属、煤炭和大宗化工品。与固定资产投资相关的建筑建材和机械也有一定机会。随着紧缩压力的逐步显现，下半年对于经济转型的关注可能会重新提高。
西南证券二季度宜增持现金
2011年是“十二五”的开局之年，新的经济功能区和新的经济增长点将带动经济继续较快增长。预期一季度和三季度末至年底存在比较好的投资机会，全年市场将运行在2630-4050,点之间。建议在年初积极配置重装工业的龙头股，以及受益政策扶持的区域板块个股。二季度是政策调控的敏感期，建议增持现金，重点关注政策性影响比较大的概念股和有重组预期的题材股。
宏观经济｜中信证券 研究小组
机构投资者评价：经济形势把握到位，对国内外形势判断均有领先性，分析全面翔实，框架清晰，对《开辟蓝色的疆域：海洋经济跨越式发展》、《关于当前经济形势的几个估计》等报告印象深刻。
研究领域评述：
2012经济走势前低后高，GDP增长8.5%
2012年经济的焦点将转向增长。由于欧债危机蔓延，发达国家将陷于低增长，欧元区可能陷于衰退，全球经济复苏艰难。中国外需将出现下降，中国经济回落的趋势将延续至2012年一季度末或二季度初，经济走势前低后高，预计2012年GDP增长8.5%。通胀将明显回落，预计回落至3.2%。货币政策方面，信贷将放松，新增贷款规模略增，央行将下调存款准备金率，人民币升值幅度将放缓，货币增速将回升。财政政策重在促使经济转型，继续推进结构性减税，加大对新兴产业和服务业的支持。
诸建芳/男/中信证券首席经济学家，中国社科院经济学博士，华盛顿州立大学高级访问学者，1988-1998年任职社科院经济所，1998-2007年3月任职华夏证券研究部，2007年5月至今任职于中信证券研究部。“新财富最佳分析师”2009年宏观经济第1名，2007、2008、2010年第2名，2006年第3名。
张忆东、吴峰、李彦霖、蒋仕卿、刘晓清
策略研究｜兴业证券 研究小组
机构投资者评价：策略把握精准，逻辑连贯，灵活，从博弈角度分析A股市场，善于准确把握行情关键点，能够及时挖掘投资机会和提示重大风险。
研究领域评述：
消耗•黎明之前
如果用“抗战”来勾画，2012年的行情是处于底部区域的消耗战、持久战，最终会惨胜，构造出黎明之前的启明星。2012年多数时间仍是股市存量资金的博弈、消耗，岁末年初，利空因素多，下行风险大；春节后，政策、流动性边际改善，有望反弹；之后向下“磨”；下半年利好累积、赚钱效应显现，行情向上“磨”。
资产配置方面，宜保存实力，耐心寻找穿越“牛熊”的中长期成长力量，筑底阶段是中长期择股的好时光。可以立足防御，配置债券和金融、家电、交运及设备等低估值“蓝筹”；进攻点为具有成长性的产业链，如现代消费服务业（信息技术、医疗、节能环保、旅游、文化传媒、安防）、制造业升级概念（通信设备、能源装备、新能源汽车、电力设备、航天军工）。
张忆东/男/复旦大学国际金融硕士，兴业证券首席策略分析师、研究所总经理助理。证券从业经验10年，其中4年在外资券商研究部工作，从事A股、港股策略研究及行业配置。2006年加盟兴业证券研究所。2010年“新财富最佳分析师”策略研究第4名。
徐小庆、张继强、姬江帆、陈健恒、徐寒飞、李一硕、许艳、张莉
固定收益｜中金公司 研究小组
机构投资者评价：研究具有一贯性，观点清晰，策略务实，既有基础研究又贴近市场。对《中国信用策略周报：回售权的信用保护价值凸显》、《巨轮转债上市定价分析》等报告印象深刻。
研究领域评述：
债券表现看好，信用债仍两级分化
我们看好2012年债券市场的表现，其收益率曲线呈现陡峭化下行的特征，长端和短端降幅分别有望达到50和100基点。支撑这一牛市基础的主要推动力来自于“宽货币、紧信贷”。一方面，人民币结束单边升值导致外汇占款的大幅下降，会倒逼央行通过持续下调存款准备金率来保证国内货币的平稳增长；另一方面，银行信贷投放总量受到贷存比、资本充足率和贷款不良率等因素的制约，难以明显超过2011年，这使得宽松的流动性大部分将转向债券投资。同时，由于M2增速维持在低位，经济的复苏将十分缓慢，而通胀压力也会大幅缓解，CPI全年同比均值将降至2.5%左右，基本面对债市也十分有利。信用债仍将呈两级分化特征，高等级信用债收益率将随基准利率同步回落，且信用利差会逐步缩小，而低等级信用债出现违约事件的概率在上升，仍将面临较大的估值风险。
徐小庆/男/清华大学金融学硕士，2002年起就职于中金公司，现为固定收益研究团队负责人，“新财富最佳分析师”2007、2009、2010年固定收益领域第1名，2008年第2名。
葛新元、董艺婷、焦健、戴军、阳璀、周琦、黄志文、徐左乾等
金融工程｜国信证券 研究小组
机构投资者评价：观点具有实战价值，研究覆盖广，创新多。对《基于投资者异质信念的市场情绪指数研究》、《股指期货运行回顾：期现套利亟待精化，对冲基金崭露头角》等报告印象深刻。
研究领域评述：
量化投资全面铺开，
颠覆A股市场生态
2012年将是中国量化投资全面铺开实践的一年，众多采用量化方法进行指数增强、对冲的产品将展开全面的竞争。这些产品对市场产生的影响将是颠覆性的。它们将提高A股市场的有效性，降低市场的非理性波动，提高流动性；同时也将促进机构投资者全面优化投资流程，降低投资的隐含成本，注重组合管理、风险控制和严格的投资流程建设。这种变化将在未来几年中以超过预期的强度和速度改变这个行业的生态，我们对此产生的机遇和挑战十分期待。
葛新元/男/北京师范大学系统科学博士，南京大学经济学博士后，副教授，2004年至今任国信证券首席金融工程分析师。“新财富最佳分析师”2005、2010年金融工程领域第1名、2009年第2名。
贺平鸽、丁丹等
医药生物｜国信证券 研究小组
机构投资者评价：行业走向判断准确，长期坚持专业、客观、及时的研究，勤奋严谨，对《医药：机遇远大于挑战》、《医药：乍暖微寒时，积极备战业绩分化》等报告印象深刻。
研究领域评述：
医药:长线牛股的摇篮
中国医疗药品市场是未来10年全球最具增长潜力的市场，是催生长线牛股的摇篮，因此，我们必须乐观看待医药行业的中长期战略性机会。但同时，这一行业又受强力产业政策的影响，这决定了在蛋糕扩大的同时，结构性机会的演绎有曲折性。新医改已步入深水区，改革的复杂性加大了政策的不确定性，而试错代价被迫由药企承担，2011年所面临的“两降一升”压力可能持续，因此我们判断，未来3年行业增长景气度依然强劲，但效益景气度再次转弱，这意味上市公司业绩继续分化在所难免。而经过2011年大幅调整，医药板块已回归理性，各类公司估值层次分明，这为2012年奠定了一个相对好的基础―再次聚焦细分领域龙头，追寻“资源＋创新”类公司，以时间换空间。
贺平鸽/女/中山大学生物工程硕士，药企工作4年，医药分析师11年，2004年至今供职于国信证券经济研究所。“新财富最佳分析师”医药生物行业2010年第4名、2009年第3名、2006年第5名。
陈志坚
通信（通信设备/通信服务）｜
长江证券
机构投资者评价：行业和个股把握到位，数据翔实，逻辑性强，对《通信：流量经营，光通信与网优并举》、《宽带建设：大幕刚刚开启，尚未来到》等报告印象深刻。
研究领域评述：
通信业核心主题是宽带
通信业近期有两大事件，一是有关部门正在酝酿出台国家级的宽带战略，二是发改委前期展开了针对宽带领域的反垄断调查。这两件事情表明，政府已经充分意识到宽带网络对于整个ICT产业和国民经济的重要性。基于此，我们预测，政府出于积极推进三网融合、实施国家宽带战略的考量，可能会给中国移动颁发固网宽带直营牌照，此外，国家级的广电网络公司也有望加速成立。循此逻辑，我们密切关注宽带设备制造业和宽带运营业在2012年的投资机会。
陈志坚/男/华中理工大学通信工程学士，清华大学工商管理硕士。1999-2001年就职于烽火通信科技股份有限公司，2004年至今就职于长江证券研究部，任通信行业、电子行业研究员，7年证券从业经验。“新财富最佳分析师”2010年通信行业第2名、2009年第5名。
孙建平、李品科
房地产｜国泰君安证券 研究小组
机构投资者评价：对行业投资机会把握准确，对公司跟踪紧密，及时掌握动态并与投资者交流，对《地产+X 模式新标的，销售、业绩拐点到来》、《政策决定论》等报告印象深刻。
研究领域评述：
房地产市场平衡再生
2012年的房地产市场，将是平衡再生的一年：政策面从失衡回归平衡，基本面也将从调整走向平衡，继而再生。我们对行业评级为增持，未来最敏感因素是政策面变化，基本面居次。预判2011年四季度到2012年上半年政策及基本面仍为矛盾关系，之后将建立平衡、重归一致，从而创造超配机会。选股上，高周转、低估值龙头进入中期选股时期，持有必将制胜，2012年四季度前将获超30%的绝对收益，包括保利地产、招商地产、万科、金科集团、首开股份、荣盛发展、金地集团、中南建设、苏宁环球。在四阶段中的房价下降I阶段，建议侧重估值安全、兑现能力强地产+X：华侨城、北京城建、中国宝安、新湖中宝、华业地产、中天城投、建发股份。
孙建平/男/南开大学经济学硕士，从业8年，2004年7月加盟国泰君安证券研究所，先后从事宏观经济和房地产业研究，2007-2011年连续5届“新财富最佳分析师”房地产行业第1名。
李婕等
纺织和服装｜光大证券 研究小组
机构投资者评价：对纺织服装行业研究多年，理解深刻，用国际化和长期眼光观察分析行业与公司价值，重点公司研究细致、深入。对《优选细分行业，精选企业模式》、《小荷才露尖尖角，品牌家纺谁立上头》等报告印象深刻。
研究领域评述：
品牌服饰扩张远未触天花板
品牌服饰短期面临着前期提价对终端消费产生挤出效应、暖冬使冬装销售承压、商场数据呈现放缓迹象等不确定因素的干扰，需密切关注销量变化，预计2012年收入增速将放缓，但毛利率提升可期。受益于国内消费升级，短期谨慎不改品牌服饰长期向好趋势。通过人均消费量及龙头公司市占率的国际比较判断，品牌服饰各细分行业在规模扩张和提升市占率上离天花板仍较远，未来发展潜力和增长空间广阔。看好产业生命周期位前、增长确定性强的公司，如富安娜、七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、探路者、美邦服饰等。以出口为主的制造型企业2012年仍面临人民币升值、人工成本上升、外需疲软、出口受压的影响，建议关注估值低、对负面因素消化能力强的龙头公司，如鲁泰A等。
李婕/女/东华大学（原中国纺织大学）博士，拥有近10年从业经验。2008年起任职基金公司研究副总监，2010年10月重新加盟光大证券研究所，兼具纺织服装背景及买方经验。“新财富最佳分析师”2006、2007年纺织和服装行业第3名。
赵晓光
电子｜中金公司
机构投资者评价：准确把握电子行业走势，个股跟踪紧密，投资机构把握及时准确，对《电子：V型周期的两部曲，抗周期+精密制造》、《电子元器件：劳动力成本上升推进产业机械化、自动化、智能化之智能化篇，物联网助推智能化进程》等报告印象深刻。
研究领域评述：
换机周期展开，消费电子持续高成长
消费电子行业进入换机周期，2012年开始，笔记本电脑和液晶电视有望复制智能手机过去两年的发展路径，Ultrabook和智能电视上的输入和输出创新将触发换机需求。坚持输入输出创新、具备垂直一体化能力和大客户的厂商将受益。从行业景气判断，目前库存低水平，随着换机周期的展开，2012年一季度将开始补库存的向上周期，最受益的产业链是精密制造，消费电子和军工电子领域的公司都会持续高成长。
赵晓光/男/2010年加盟中金公司，“新财富最佳分析师”2010年电子行业第1名、2008年第3名团队成员。
杨涛
建筑和工程｜中信证券
机构投资者评价：行业报告很有启发性，在市场复杂多变的背景下，对策略解析及时准确，《建筑工程行业2011年专题研究报告之三――三重受益保障性住房建设》、《建筑装饰行业跟踪报告――需求仍然旺盛，回款风险可控》等报告令人印象深刻。
研究领域评述：
增配建筑板块，须待地产政策放松
2012年上半年，房地产及基建投资面临一个低谷，因此，可以等待地产政策放松信号出现时，加大建筑板块配置。当前看好受益煤化工投资及海外扩张的化学工程板块，以及政策鼓励的建筑智能节能新兴产业。
杨涛/男/复旦大学经济学硕士，2004-2008年任中国建筑工程总公司财务部业务经理，2008年至今就职于中信证券研究部，“新财富最佳分析师”2010年建筑和工程行业第1名团队成员。
胡雅丽、廖欣宇
家电｜中信证券 研究小组
机构投资者评价：对行业格局作出准确判断，报告及时，主题明确，对《家电行业重大事项点评――美债危机下出口前景或存隐忧，子行业影响有别》、《家电行业2011年下半年投资策略――“后政策”时代，空调刚需保景气》等报告印象深刻。
研究领域评述：
彩电业竞争格局或存变数
展望2012年，所有行业都面临压力，之前支撑家电业快速增长的农村普及需求、城镇新增与更新需求、出口需求均面临一定压力，行业低迷态势可能在下半年随宏观经济形势好转改观。政策逐步退出之后，行业运行将更服从于各类产品的生命周期规律，普及率是景气保障的刚性指标。市场可能忽略成本下降对龙头公司的利润支撑，龙头公司市占率提升的优势明确增加。在彩电行业，2012年随内容提供与监管的完备，3D电视与智能电视的阶梯型推广有助于拉升更新需求并维持企业盈利空间，主要品牌杀价动力不足但杀价能力提升，竞争格局或存变数。
胡雅丽/女/中信证券研究部家电行业首席分析师，证券从业8年，武汉大学管理学硕士，2003年7月进入招商证券研发中心从事家电行业研究，2007年4月加盟中信证券。2005-2011年蝉联“新财富最佳分析师”家电行业第1名，第二届新财富白金分析师。
詹凌燕等
煤炭开采｜申银万国 研究小组
机构投资者评价：研究深入，紧扣行业政策热点，及时分析跟踪报道，敬业，对《煤炭行业周报：迎峰度夏动力煤价仍坚挺，秦港调出上升库存下降》、《煤炭开采：资源税改革从价计征条件尚不成熟》等报告印象深刻。
研究领域评述：
三大不平衡助煤业高景气多飞几年
十二五期间，中国煤电利用将面临三大不平衡―发电结构不平衡、资源分布不平衡、区域发展不平衡。未来几年，随着极端气候加剧、铁路建设降速、中西部发展加速，煤炭的调配利用体系将不断面临挑战，区域煤电紧张加剧。展望2012年，中国煤炭产销量将冲击40亿吨大关，存量效应对于煤价的支撑将进一步显现。供应方面，山西小矿产能释放仍将低于预期，当地运能增量较2011年也有所下降；但需求方面，短期经济仍处下滑通道，旺季过后煤价仍有下滑风险，未来1-2个季度，投资者需等待价格下滑预期转向。个股方面分化继续加剧，可重点关注煤种优势、成长性、区域投资、主题投资四大逻辑，依次推荐中煤能源、兰花科创、中国神华、国投新集、山煤国际。
詹凌燕/女/上海财经大学会计学硕士，5年煤炭行业研究经验，申银万国证券研究所首席分析师。“新财富最佳分析师”2010年、2008年煤炭开采第3名。
周海晨
造纸印刷｜申银万国
机构投资者评价：行业跟踪紧密，研究深入，业绩预测准确，推荐时机好。对《造纸：产能释放+销售淡季，静待盈利拐点，造纸“中性”，“看好”轻工》、《造纸轻工周报：纸种走势初现差异，国内浆价回升》等报告印象深刻。
研究领域评述：
静待造纸业盈利拐点
宏观经济前景不明及旺季不旺造成造纸企业库存偏高，加之新增产能集中释放，令这一行业2011年四季度盈利压力仍在，而随着稳定回升的经济拉动纸张需求及产能释放告一段落，中期看，企业盈利将逐渐好转（预计在2012年一二季度环比改善），回升幅度依赖于产能约束力度及宏观恢复程度。从估值看，部分公司已低于或接近1倍PB，渐具安全边际，暂维持“中性”评级，可静待盈利拐点。相对看好太阳纸业、岳阳林纸及晨鸣纸业。近期推荐受经济波动影响较小、销量可稳定增长，价格有黏性、能受益于原材料价格回落且具有盈利弹性的大众消费品及包装印刷企业，推荐上海绿新、永新股份，主题关注中顺洁柔、恒丰纸业等。
周海晨/男/华东师范大学硕士，证券从业5年，2006年至今就职于申银万国证券研究所，“新财富最佳分析师”造纸印刷行业2010年第1名、2009年第2名、2008年第3名。
赵雪芹、姜娅
社会服务业（酒店、餐饮和休闲）｜
中信证券 研究小组
机构投资者评价：对行业发展规律和运行特征研究深入，对上市公司跟踪密切，研究条理清晰，对《旅游行业2011年下半年投资策略―估值不是瓶颈，成长创造价值》等报告印象深刻。
研究领域评述：
景区、经济型酒店、免税业看好
在2012年不确定的经济环境中，不论从行业增长内在需求还是政策拉动效应看，旅游业都具有较高的成长确定性，预计当年中国旅游行业收入增速在15%以上，建议对旅游行业进行战略性配置。目前中国旅游消费需求呈现观光、休闲并存的特征，在此背景下，符合大众化消费需求和部分满足高端升级消费需求的旅游产品将显著受益，而资源将成为保证成长空间和盈利能力体现的首要要素。在此逻辑下，看好景区、经济型酒店及免税子行业。
赵雪芹/女/复旦大学经济学博士，高级经济师。1991-1999年任山东经济学院讲师，2002-2006年任海通证券社会服务业首席分析师，2006年至今担任中信证券商业零售、旅游行业首席分析师，2005-2011年7届蝉联“新财富最佳分析师”社会服务业第1名，第二届新财富白金分析师。
裘孝锋
石油化工｜招商证券（现任职于中国银河证券）
机构投资者评价：研究客观、有深度，数据翔实可靠，敬业，较好地推荐了主题投资品种，对《化工：涤纶价格稳步上涨，制冷剂价格持续下滑》、《化工：需求淡季，产品价格普遍弱势》等报告印象深刻。
研究领域评述：
石油化工迎来政策春天
2012将是石油化工行业的政策春天。我们预期国内成品油将进一步出现实质性的改革，这将显著改善炼油行业的盈利和估值。同时，国内为了促进天然气消费比例从4%上升到8%，也将出台一系列的促进政策，尤其是价格政策。这将对天然气生产企业、相关设备制造企业及下游管输企业形成利好。此外也特别看好二甲苯（PX）这个子行业，随着下游精对苯二甲酸（PTA）的大规模投产，对PX的需求将大增，同时PX的供应受制于石脑油裂解产能增长的制约，增长有限。
裘孝锋/男/复旦大学理学学士、管理学硕士，2005年7月至2007年3月在光大证券研究所任职，2007年3月至2011年3月在招商证券研发中心任职，现供职于中国银河证券。“新财富最佳分析师”2007-2010年石油化工行业第2名。
路颖、潘鹤、汪立亭
批发和零售贸易｜海通证券 研究小组
机构投资者评价：对公司的内在价值理解深刻，行业覆盖广，荐股具备长期的投资价值，对《中国超市主要上市公司经营指标分析》、《批发和零售：受益通胀，区域百货弹性更大》等报告印象深刻。
研究领域评述：
零售业四大投资看点
2012年，零售业仍相对乐观，投资看点主要包括：1、好区域的龙头零售企业外延、内生增长仍将继续，好区域可容纳一个市值100-200亿元的零售龙头；在中国这样区域结构、收入结构、消费偏好结构极度复杂的大国，渠道下沉等机会仍巨大；2、2011年因各种原因业绩低迷但开始或即将出现向上拐点、2012年业绩弹性大的公司是我们重点跟踪的对象（主要关注其有无业绩释放能力和动力）；3、各种方式的资产整合；4、治理结构和激励机制完善仍是最大看点。2012年，我们重点关注的零售板块投资指标包括：市值对应的销售规模，未来业务发展空间对应的市值空间；拥有自有物业的百货公司的资产价值及资本开支进程；旗下门店店龄等。建议重点关注小市值区域零售龙头业绩弹性和空间。
路颖/女/复旦大学经济学博士，CFA。2000年7月加入海通证券研究所，现任批发和零售贸易行业首席分析师兼副所长，“新财富最佳分析师”2008-2010年批发和零售贸易行业第1名。
吴非、 王海旭
电力、煤气及水等公用事业｜
中信证券 研究小组
机构投资者评价：逻辑清晰，行业数据点评及时，见解独到，紧扣政策方向，服务到位，对《电力行业重大事项点评―近期行业热点问题讨论》、《电力行业近期热点问题讨论之二（供求篇）―紧张持续，行情延续》等报告印象深刻。
研究领域评述：
火电板块活跃度提高
从中期看，火电行业面临的大环境与以往几年正在悄然发生变化，一方面，供求由2004-2009年的持续宽松，转为2011年开始的逐步偏紧（这一点在2011年上半年电力板块的行情中已经得到市场多数的认同）；另一方面，煤价在经历了近十年的持续上涨后，正在接近本轮顶部；此外，为弥补历史问题的资源品价格改革外部条件也已成熟，行业盈利在2011年触底后逐步回升的趋势基本确立，这也将使板块中期的活跃程度进一步提高。
吴非/男/上海交通大学热能工程、金融学双学位，上海财经大学金融学硕士；2001-2002年华北电科院助理工程师，2004-2006年国信证券电力行业分析师，2006年加盟中信证券研究部。“新财富最佳分析师”2008年、2010年电力、煤气及水等公用事业第1名团队成员。
朱琰、肖斐斐、
程、王一峰
银行|中信证券 研究小组
机构投资者评价：对重大事件跟踪到位，反馈及时，观点鲜明新颖，服务态度认真。对《银行业资金业务专题研究―紧缩催升资金价格，息差提振行业盈利》、《银行业重大事项点评―新资本监管下行业融资缺口及融资周期测算》等报告印象深刻。
研究领域评述：
银行业面临风险周期拐点
2012年，银行业应注重宽松趋势下的差异化投资。预计全年信贷增长8万亿元、增速14.6%，货币条件具有放松的必要，存款准备金率存在多次下调可能，利率调整较为审慎。银行收入端总体增速20%：信贷仍重点投放中小企业，息差将于一季度见顶，全年2.6%，与2011年基本持平；手续费净收入增速放缓至25%。行业面临风险周期拐点，不良贷款温和反弹，信用成本0.5%，行业盈利增速18%。看好2012年一季度投资机会，优选盈利性与安全性兼备的招商银行、民生银行和南京银行。
朱琰/女/复旦•香港大学MBA，日本庆应大学金融学博士。2004年加入国信证券研究所，2008年6月加入中信证券。“新财富最佳分析师”2010、2009年银行业第1名、2008年第5名，2007年非银行金融业第2名、银行业第3名。
彭波
有色金属｜国信证券
机构投资者评价：分析深入要害，数据更新及时，观点标新立异，研究体系完善，对《有色金属行业2011下半年投资策略：压力依旧，机会依旧》、《有色金属行业并购重组投资机会初探》等报告印象深刻。
研究领域评述：
政策红利下，战略性布局小金属板块
不容乐观的全球宏观经济背景之下，遭流动性泛滥所挟持，涨速大幅超越实体经济复苏步伐的有色大宗金属已然展开“金融属性退位，商品属性回归”的痛苦历程。2012年的大宗金属板块，呈现的将主要是超跌反弹式的交易性投资机会。如若全球各主要经济体最终陷入“高通胀，低增长”的漩涡中，作为避险保值圣品的黄金及黄金股仍将是较好的投资选择。虽然产品价格短期的暴涨暴跌导致了以稀土为代表的部分战略性小金属品种未来发展的不确定性加大，但我们相信，符合国情的小金属板块的投资将是战略性的，政策红利下将迎来横跨“十二五”的行情。
彭波/女/湖南大学金融学硕士，英国雷丁大学ISMA CENTRE证券投资学硕士，12年证券从业经验，2009年3月至今任国信证券经济研究所有色金属行业分析师。“新财富最佳分析师”2010年有色金属第2名，2009、2008年第4名。
毛长青、施亮
农林牧渔｜中信证券 研究小组
机构投资者评价：对行业整体把握较好，对公司长期价值判断准确，研究覆盖面广。对《中国种业开辟新纪元》、《饲料行业深度研究报告―行业加速转型，景气持续回升》等报告印象深刻。
研究领域评述：
农业景气度从高位下调
由于供给出现较快增长，以及需求增速相对放缓，2012年全球农产品价格进入周期性震荡回落通道。国内粮价任将保持稳中趋涨格局，其他农产品价格将逐步回落。2012年农业科技发展等扶持政策将陆续出台，农业发展仍处于快速转型期，但行业景气将从高位逐步进入调整期。建议选择转型快、抗周期、低估值的板块和个股，重点关注种子、饲料和水产等子行业，看好登海种业等种业龙头企业，以及新希望、大北农、海大集团、獐子岛、中牧股份等个股。
毛长青/男/中信证券农林牧渔行业首席分析师。北京大学MBA、中国农业大学学士。曾任职于农业部政策法规司等机构，10年证券从业经历。“新财富最佳分析师”2010年农林牧渔行业第1名；2008、2009年第3名；2006、2007年第2名。
曾旭、纪云涛、
王爽、朱峰
交通运输仓储｜
兴业证券 研究小组
机构投资者评价：建立了翔实有效的数据库体系，及时更新分析数据的变化，个股跟踪紧密，对《交运兵法，运筹帷幄》、《交通运输：张弛有道看航空，政策春风吹物流》等报告印象深刻。
研究领域评述：
四大交运子行业可望获超额收益
2012年，转型的中国面临着贸易保护之困境、物流费用之痛楚、破除垄断之迫切、消费升级之契机、技术替代之希望。此时，以下交运子行业有望获得超额收益：其一，物流政策红利下，具备供应链管理理念的网络化和专业化物流公司将持续受益，并有望迎来难得的历史发展机遇；其二，铁路市场化改革中，站在最前沿的铁路上市公司将被赋予历史重任，兼并收购的外延扩张之路和多元化经营的内生增长之路有望齐头并进；其三，人均可支配收入持续提升和人民币持续升值，航空消费升级渐行渐近，机场广告商业带动机场的估值水平向消费股靠拢，国际航线的边际改善有望一扫航空股的盈利和估值阴霾；其四，中国高端装备制造业正从进口替代向出口导向转变，通用航空产业链公司在开放的低空中冉冉升起，承载中国高端设备出口的特种船公司正高速驶向广阔蓝海。
曾旭/男/兴业证券研究所所长助理、首席交通运输行业分析师。美国城市大学工商管理硕士，中国民航大学管理学院客座教授，2008-2010年分别在国金证券、中信证券担任交通运输行业分析师，“新财富最佳分析师”2010年交通运输仓储第1名团队成员。
易欢欢
计算机 | 国金证券
机构投资者评价：个股把握深入，服务周到，研究缜密，条理清晰，对《软件与服务：产业基金扶持北斗，行业发展节奏加速》、《信息技术行业日常报告：建筑信息化规划引爆项目管理百亿市场》等报告印象深刻。
研究领域评述：
软件业产品类公司看好
从收入看，软件业依旧维持高景气，但由于一季度是传统淡季，建议2011年年报出台前后谨慎，但要密切关注下半年的投资机会。软件业在TMT中非常独特，其长期看“类消费”、短期看“强周期”，历年增长非常稳定，上下半年又极其不稳定，展望2012年，增值税及营业税对行业业绩的明确影响也在中报后。我们更看好产品类公司，建议慎对外包类公司的费用上升趋势。我们最看好北斗地图板块、公共安全板块、民生信息化板块。选股上，对百亿级大企业，可聚焦自由现金流、创新壁垒、客户年度；对中小市值企业，可密切关注超募资金使用带来的业绩增长及上市后地位的变化。推荐榕基软件、超图软件、广联达、易华录、新北洋、用友软件、威创股份。
易欢欢/男/北京大学信息与通信系统硕士，应用数学、经济学本科，4年工作经验，曾任甲骨文软件系统有限公司战略咨询顾问、和君资本分析员，两年半证券从业经验。
李春波、许英博
汽车和汽车零部件｜中信证券 研究小组
机构投资者评价：准确把握行业发展趋势，数据及时，研究观点新颖独特，令人深受启发。对《日本地震对中国汽车行业影响点评之二―日本汽车业陆续复产，零部件供应有望缓解》、《汽车行业2011年中报业绩前瞻―优势乘用车、客车企业值得关注》等印象深刻。
研究领域评述：
汽车股投资应兼顾优势公司和阶段性机会
走过汽车消费政策和宏观经济双紧缩的2011年，汽车销量增速有望在2012年恢复至10%左右。因产能利用率趋降，低端经济型车依然面临压力，市场地位稳定的乘用车中高端优势公司盈利持续增长。伴随宏观经济走出底部，商用车销量和业绩有望在2012年二季度后逐步改善。汽车股投资应兼顾市场地位提升的优势个股机会和行业阶段性表现。宏观和市场走势不明朗期，中高端乘用车、大中型客车和中重卡零部件优势公司是稳健的投资品种；宏观预期改善，则销量、业绩弹性较大的公司具有阶段性投资机会。
李春波/男/中信证券研究部汽车行业首席分析师，证券从业11年。清华大学汽车工程专业毕业，管理学博士候选人，2001年加入中信证券，“新财富最佳分析师”2008-2010年汽车和汽车零部件行业第1名。
韩其成
非金属类建材（水泥、玻璃等）｜国泰君安证券
机构投资者评价：准确把握行业动向，投资主线清晰，分析透彻，对《水泥制造：确立未来3月底部，临近旺季震荡向上》、《水泥：淘汰落后夯实边际为正，股价震荡向上》等报告印象深刻。
研究领域评述：
宏观和地产政策决定建材业拐点
建材行业2012年投资策略定位于“着眼需求分析、紧盯政策变化”。地产开工、CPI、贷款增速与水泥需求及盈利大体方向一致，错位在于供给端价格协同，宏观和地产政策最终决定拐点，2012年一季度是关键观察期。水泥需求增速或最快当年6月、最慢10月转暖回升，盈利下半年好于上半年。2012年上半年地产开工销售有变差趋向，关键看供给端和宏观政策能起多大反冲作用。从供给端看，东三省、湖北、河北、宁夏2012年新增产能少。2012年PE低于10倍的有海螺水泥、江西水泥、冀东水泥、亚泰集团、华新水泥，2012年吨市值最低为冀东水泥、江西水泥、祁连山、华新水泥、赛马实业，冀东水泥2012年吨EV为429元，几近重置成本，估值跌幅有限。
韩其成/男/上海财经大学投资经济学硕士，2005年供职国泰君安证券研究所至今，现任建材、建筑行业首席研究员。“新财富最佳分析师”非金属类建材2010年第1名，2009、2008年第3名；建筑与工程行业2009-2011年第2名。
董亚光
机械｜国金证券
机构投资者评价：准确判断行业趋势，对关键子行业研究深入，敬业，对《机械：投资好转需待信贷放松，产业升级势在必行》、《工程机械：公司1季报简评》等报告印象深刻。
研究领域评述：
机械投资冷中有热
随着4万亿经济刺激计划影响的消退和限购等严厉的房地产调控措施作用显现，预计2012年固定资产投资增速惯性下滑，投资呈现冷中有热的状况。在机械行业下游需求中，预计能源/资源投资领域将保持较高景气度，而基建、房地产和制造业投资领域将经历调整、企稳的过程。在行业配置上，看好工业气体服务、煤炭机械、石油（气）机械设备及冷链设备等子行业在2012年的表现，可适时把握工程机械、铁路设备和核电设备等子行业在政策刺激下的投资机会。
董亚光/男/港大-复旦MBA，机械工程师，曾任职于戚墅堰机车车辆厂、金信研究，“新财富最佳分析师”2010年机械行业第3名、2009年第2名、2008年第1名。
皮舜
传播与文化｜中信证券
机构投资者评价：观点清晰，服务周到，研究方法独特，逻辑性强，对《静静的调整在黎明》、《传媒文化行业2011年投资策略―十二五的开始 踏上黄金征程》等报告印象深刻。
研究领域评述：
传媒业调整蓄势，未来仍是主流
中线看好传媒文化行业，这基于传媒文化发展具有三大需求：第一，国家需要；第二，人民需求；第三，经济转型。根据“十二五”规划提出的文化将成为国民经济支柱产业、GDP占比将从2.5%提升到5%，预计文化产业增长速度未来至少达到22-25%。但从即期来看，传媒文化通过前期快速上涨，估值相较于市场与历史处在相对高位，我们认为，适当调整有利于传媒行业未来的行情表现。因此，中线看好具有“细分行业龙头＋独特商业模式＋市场化程度高”基因的公司，认为它们能够跨越周期波动，分享传媒文化中线繁荣。
皮舜/男/清华大学经济学博士，证券从业6年，2009年开始研究传播与文化。
刘元瑞
钢铁｜长江证券
机构投资者评价：见解独到，条理清晰，行业数据及时全面，对《7月国际钢价回落，但出口环比小幅增长略超预期》、《钢铁行业周报：现货涨期货跌，长材库存首次上涨》等报告印象深刻。
研究领域评述：
钢铁行业表现取决政策转变力度
2012年，钢铁行业面临的是需求预期的下滑及产能投放的惯性：地产投资难以避免的回落对钢铁需求的直接与间接影响，很难通过其他领域的增长来弥补，从这个角度来说，建筑材的表现将会弱于板材。行内产能投放在2012年有放缓的势头，但惯性仍在，在对钢价表现造成负面影响的同时，也会导致矿价虽有回落但依然会维持在相对高位震荡。整体来看，行业表现取决于政策转变的力度，因此，至少在2012年一季度，我们依然需要保持相对谨慎的态度。
刘元瑞/男/华中科技大学财务金融硕士，2007年7月加盟长江证券研究部，从事钢铁、非金属材料行业研究。“新财富最佳分析师”2010年钢铁行业第3名、2011年非金属类建材行业第3名。
李聪、张黎、丁文韬
非银行金融｜
华泰联合证券 研究小组
机构投资者评价：逻辑性强，思维缜密，分析完整，点评及时，态度敬业，基本功扎实。对《一枝独秀不是春，百花齐放才是锦》、《加息累计效应逐步体现》等报告印象深刻。
研究领域评述：
金融业多点开花
分子行业看，金融租赁业呈多点开花局面，预计航运等子行业将获更快发展，推荐渤海租赁。保险业保费和投资均已见底，寿险保费2012年有望平稳增长，投资收益将改善。目前保险板块已具投资吸引力，建议积极配置，但趋势性机会还需流动性配合。信托业报酬率在紧缩的货币环境下持续享有溢价，但行业估值受到地产信托违约担忧的压制。展望2012年，地产信托出现系统性风险概率较小，被压制的估值有望逐渐获得修复，看好借壳后的中信信托。证券行业龙头海通证券、中信证券的PB安全边际开始显露，一旦股指反弹，券商股的高弹性特征将展现无遗，转融通、新三板启动等提供了诸多催化剂，但仍以波段机会为主。
李聪/男/英国Cass 商学院精算学硕士。2010年1月加入华泰联合证券，2008-2010年任职于长江证券，2005-2008年任职于普华永道精算部，“新财富最佳分析师”2010年非银行金融业第3名。
郑方镳、毛伟
基础化工｜兴业证券 研究小组
机构投资者评价：对化工行业运行周期有深刻理解，对子行业有深入研究。在发掘成长股方面有深厚积淀，重点公司研究深入细致。对《化学原料：硝酸铵供应偏紧，景气有望持续》、《化工行业周报：尿素价格小幅上涨，硝酸价格上涨明显》等报告印象深刻。
研究领域评述：
化工投资立足三条主线
展望2012年，从产能周期看，基础化工行业处于上升早期阶段，但经济复苏疲软制约大宗化学品的下游需求以及行业景气，因此，投资上以结构性机会为主。结合供需两方面的视角，我们建议重点立足三条主线，进行战略性布局：一是资源主线，资源集中化进入政策加速期，带来行业产能的持续优化，重点子行业为磷化工、钾肥等；二是环保主线，环保标准提升、执行力度加大，可关注高污染子行业集中度提升的进程，其中农药行业是一个代表；三是精细化工与新材料主线，需求持续增长、全球产业转移，行业快速发展的驱动力依然充沛。
郑方镳/男/清华大学工学学士，厦门大学管理学博士，兴业证券化工行业首席分析师，12年工作经验，证券从业4年。2007年加入兴业证券，从事基础化工行业研究工作。“新财富最佳分析师”2010年基础化工行业第4名。
童驯等
食品饮料｜申银万国 研究小组
机构投资者评价：观点具有长期参考价值，覆盖面广，坚持对板块和个股的持续推荐和时点把握给人印象深刻。对《食品饮料：中报有望刺激板块继续走强》、《食品饮料：把握消费升级，分享板块机会》等报告印象深刻。
研究领域评述：
食品饮料板块将继续跑赢大盘
2011年食品饮料行业表现一枝独秀，是所有行业中唯一获得正绝对收益的板块。长远看，中国庞大的人口基数、偏低的食品饮料人均消费量和独特的面子文化、酒桌文化等因素将共同催生世界级的食品饮料企业。展望2012年，食品饮料板块将继续跑赢大盘，消费升级和成本回落是2012年该行业的两条投资主线。我们继续看好兼具产品力、品牌力和渠道力的超高端、次高端酒水企业，也阶段性看好原料成本回落带来盈利弹性的大众品龙头企业。
童驯/男/上海财经大学经济学硕士，2002年加盟申银万国证券研究所，9年证券从业经验。“新财富最佳分析师”2008-2010年食品饮料行业第1名。
张帅
电力设备与新能源｜国金证券
机构投资者评价：拥有深厚行业经验，对新能源行业理解深刻，报告令人受益颇多，对《输配电及控制：把握时点，寻找增量―智能电网调研纪要》、《太阳能：历史性的机会逐渐降临》等报告印象深刻。
研究领域评述：
光伏产业可能反弹，
输配电设备仍须谨慎
渤海证券给予“买入”评级
BDI指数上周均值收1409点，均值环比下跌3.66%，分船型看，BCI均值下跌6%，BPI下跌9%，BSI上涨5%；从具体的运费看，1月21日Cape船平均TCE报8987美元/天，环比上周回落2%，巴拿马型船平均TCE报9737美元/天，环比上周回落13%，Cape运费与巴拿马运费继续倒挂；Myspic钢价综合指数本周报172.6，环比上涨1%，1月21日国内港口铁矿石库存报7704万吨，环比上涨2%；CCBFI指数报1338.63点，环比回落3%。
继续维持年度策略的观点，从估值和行业景气程度提升的角度推荐中海集运，最简单的逻辑：长期看，明年运量和运价最保守各自提升10%，行业景气程度向好估值从15倍提升至18倍，股价就能达到6.5元。
汽车：有估值修复要求
东莞证券给予“推荐”评级
2010年，我国汽车工业延续了上年发展态势，在购置税优惠、以旧换新、汽车下乡、节能惠民产品补贴等多种鼓励消费政策叠加效应的作用下，汽车产销双双超过1800万辆，创全球历史新高，再次蝉联全球第一。
2010年全国汽车产销1826.47万辆和1806.19万辆，同比分别增长32.44%和32.37%。经历的前期的充分调整后，目前行业的整体估值已经处于历史较低水平，有估值修复的反弹要求，建议积极关注传统汽车行业龙头和新能源汽车上市公司。客车重点推荐：宇通客车、福田汽车；零部件子行业重点推荐：华域汽车、中鼎股份和一汽富维；轿车子行业重点推荐：上海汽车和悦达投资。
钢铁：机会来自资源和产品特色
长城证券给予“推荐”评级
紧缩的流动性造就了脆弱的市场，在下游消费和中小板快速下跌去泡沫化的过程中，市场转而寄希望于大小盘风格转换和周期板块的估值修复行情，我们认为该预期实现的可能性较小，一方面紧促的流动性不足以支撑周期板块的估值提升，另一方面今年除了保障房和高铁建设受到政府扶持鼓励外也是全面收缩投资的过程，投资增速可能会低至20%左右。就钢铁而言，已经披露业绩预告的普钢个股如马钢、鞍钢、八一等四季度业绩普遍低于预期，普钢板块可以盯地产和金融，这两块不动则普钢不会独立发动行情。钢铁今后的机会更多来自资源和产品特色，矿石股一季报可能会超预期，近期依然建议参与酒钢宏兴，预期仍有15%的空间。
证券：处于相对估值底部
渤海证券给予“买入”评级
中国证券业协会对证券公司2010年经营情况进行了初步统计。截至2010年12月31日，106家证券公司总资产为1.97万亿元，净资产为5663.59亿元、净资本为4319.28亿元，受托管理资金本金总额为1866.29亿元。
受市场低迷影响，目前券商股整体表现弱于大盘。但长期来看，在证券行业经纪业务经营环境逐步改善、投行业务发展空间广阔，创新业务和国际化加速发展的预期下，考虑目前证券行业仍处于相对估值底部，维持证券行业的“买入”评级，关注行情主导的阶段性投资机会将是现阶段投资券商股的关键。看好宏源、华泰、招商、广发、中信、光大和海通以及长江证券。
零售：行业处于最好时光
国信证券给予“推荐”评级
2010全年社零总额实现154554亿元，同比增长18.4%。12月社零总额15330亿，同比增长19.1%。本月CPI的虽然大幅下降，但随着1月份通胀预期仍然存在。食品类价格同比再次上涨，但环比增速减缓，价格因素慢慢向终端非食品类消费品传导。维持通胀至少持续至1季度的预期。正处在零售业最好的时光，坚定持有，逢低买入零售类股票，将会是长期坚持的投资评级。
目前零售股持续下趺，已经错杀了部分优质股，认为其中王府井、飞亚达、苏宁电器、友阿股份、美克股份等均有长期价值，推荐买入，同时认为武汉的商业整合2011年可能实现突破，首推武汉中商及鄂武商，民营资本已经介入，正处于业绩改善期的渤海物流和商业城，如果与民营资本共舞，必有超额回报。
旅游：板块已具安全边际东方证券给予“看好”评级
当前旅游行业整体估值处于历史低位附近。wind旅游行业指数（酒店、餐馆与休闲III指数）的动态PE处于2006年1月至今的历史低位，已经接近2008年市场恐慌性暴跌后出现的极低动态市盈率水平，反映出从动态市盈率估值角度看，目前旅游板块已经颇具安全边际。
结合各细分行业未来发展和在2011年旅游行业投资策略中指出的，寻找领先与行业的公司、通胀背景下拥有自主定价权的公司和区域主题性投资机会三条投资主线，重点推荐如下个股：拥有知名经济型酒店连锁锦江之星的锦江股份；积极尝试乌镇模式异地拓展的国内领先的综合旅游服务商中青旅；国内免税业龙头，有望独享三亚免税盛宴的中国国旅。
电力：处于景气周期底部
东方证券给予“看好”评级
电力行业因为“市场煤、计划电”这一半市场化盈利模式，在煤价不断上行的趋势下，盈利空间一直受到挤压，目前处于行业景气底部的现状也使得整个行业的股价和估值区间不断下行。
但事物总有其两面性，在全行业股价连创新低后，作为公用事业特有属性的高分红率，使得现金流相对稳定的个别优质水电股和火电股的股息率开始凸显。
从股息率水平及行业目前处于景气周期底部的条件来看，部分优质蓝筹股已具有长期投资价值。
优选业绩稳健、规模有成长的高股息率行业龙头股长江电力、华能国际、粤电力、国电电力，2010年PE分别为15、14、14、15倍。
建材：水泥价格可能继续回落
中投证券给予“中性”评级
春节假期临近，建筑项目施工减少，水泥消费进入淡季，本周全国水泥均价继续小幅下跌0.7%，价格出现下跌的区域主要在江苏、湖南和海南，价格跌幅基本在20元/吨左右。
由于未来几周春节期间是全年水泥需求最低点，水泥价格可能会继续小幅回落。
虽然目前部分企业有上调价格意愿，但下游需求较弱、采购不积极，市场实际成交价格相对稳定。
春节前由于运输压力使个别区域产商上调价格，但预计市场成交总体清淡，春节后价格仍有下调可能。
给予行业中性评级。
富安娜：毛利率大幅提高
齐鲁证券给予“买入”评级
公司1月24日公告：拟使用超募资金不超过7600万元和9200万元分别向“龙华生产基地二期项目”和“常熟富安娜家纺生产基地三期项目”追加投资，使用超募资金7900万元投入龙华综合楼项目，并且使用部分超募资金向“国内市场营销网络体系建设项目”追加投资；另外1亿元用于补充流动资金。同时公司首期股权激励计划（草案）。公司对产能的投资带来的规模效应促使产品的毛利率大幅提高，另外原来用于外包的产品转为自产，这都显著的提升了2011和2012年的盈利水平。预测2010-2012年的净利润分别为1.21、1.64和2.18亿元，同比增长34.8%、35.9%和33.2%，上调2011-2012的EPS为1.22和1.64元，合理估值区间为39.13-40.35元，上调投资评级为买入。
兖州煤业：为内蒙资源整合打基础
申银万国给予“买入”评级
公司拟出资13.5亿元与集团、延长集团共同设立陕西未来能源化工公司，开发800万吨陕西金鸡滩煤矿及配套煤制油项目。
近期公司26亿增资内蒙鄂尔多斯能化为参与内蒙资源整合打下基础。预计公司10年业绩1.76元/股，11年业绩2.01元/股，11年估值12倍，估值优势明显。
鉴于公司未来国内通过内蒙整合主体持续获取优质资源，国外通过澳洲Feix上市融资实现海外扩张的成长路径和潜力逐渐清晰；如果榆树湾项目获批还将增厚0.17元/股业绩。
另外，近期澳洲水灾公司价格上涨受益最为直接，所以维持“买入”评级。
远光软件：电力信息化需求旺盛
中信证券给予“买入”评级
公司业绩修正公告，将公司2010年净利润增速从三季报预测的30-50%上调至60-90%，业绩上调原因为公司定制软件项目结算良好，同时公司参股的华凯投资集团有限公司部分开发项目在2010年取得良好经营收益。业绩增长符合市场预期。电力信息化需求旺盛。人员规模持续快速增长。维持公司10/11/12年经营性EPS 0.68/1.02/1.41元的盈利预测，考虑来自华凯的投资收益，对应10/11/12年EPS 0.78/1.02/1.41元，当前股价24.00元，对应10/11/12年PE 31/24/17倍。公司股价自年初以来回调22.8%，当前估值水平远低于软件行业目前平均的11/12年动态市盈率32.3/24.2倍，而公司未来三年的CAGR>40%，成长性优于行业平均水平，当前估值优势突出，继续维持公司39.25元目标价和“买入”评级。
江南高纤：业绩未达预期无需担心
中信证券给予“买入”评级
业绩未达预期无需担心。公司2010年收入和净利润分别为14亿元和1.21亿元，同比增长37%和33%。EPS 0.34元，低于市场预期。一方面复合纤维较低毛利率拉低公司整体盈利；另一方面公司积极探索创新品种，研发增加致管理费用大幅增长140%。另外认为公司采取了较为保守的财务处理，2010年业绩被进一步夯实。公司2010年业绩未达市场预期，主要是公司主观实施的价格策略和财务处理所致。公司产品下游市场远景广阔，公司已为长期增长做足准备，2011年增发扩产预案将稳步推进。不考虑后期增发产能投放，下调公司11/12/13年EPS至0.48/0.63/0.78元（原0.53/0.70/0.83元），维持“买入”评级，维持目标价12元，对应2011年EPS 25倍估值。
久联发展：爆破服务业彰显成长性
光大证券给予“买入”评级
公司此次公告修正10年度业绩符合预期，公司10年业绩增长超出原来预告的业绩增长主要因为爆破服务业务增长超预期，彰显爆破服务业务成长性。
目前公司在手爆破工程订单达到20多亿元，而目前公司炸药生产业务年收入也仅在10~11亿左右，预计11年爆破工程将占得公司业务半边天，成为最具爆发力和成长性的业务。
根据公司公告披露，未来公司将继续在省内外寻找合适的并购标的并进一步完成整合，也同样期待公司未来外延式的并购整合扩张，维持“买入”的投资评级。
圣农发展：提价带动毛利率回升
申银万国证券给予“买入”评级
2010年公司实现营业收入20.7亿元，归属母公司净利润2.78亿元，分别同比增长43.9%、38.8%。全面摊薄EPS0.678元，略高于预期（0.66元）。
分配方案：每10股派发现金股利2.5元（含税），同时以资本公积向全体股东每10股转增10股。产销规模扩张推动业绩持续增长，四季度产品提价带动毛利率继续回升。
给予公司2011年40倍PE较为合理，目标价43.6元，较目前股价有20%的涨幅，维持“买入”评级。
近期农业板块处于调整阶段，若公司股价回调建议长期投资者积极关注。
报喜鸟：毛利率不断提升
海通证券给予“买入”评级
报喜鸟定位于中高档，并保持每年5%-10%的提价水平，毛利率不断提升，截至2010年三季度，公司毛利率提升至53%，大幅高于业内35%的平均水平。
单店收入、单店净利润与平效等均在不断优化。2009年圣捷罗收入约为5000万元，亏损约1000万元，约占净利润6%。预计该品牌2010年全年销售额将增长30%-40%，并有望扭亏。
预计2010-12年公司EPS分别为0.97元、1.27元和1.70元，三年净利润增速为51%、32%和34%，三年CAGR为32.4%。
给予公司2011年30倍目标PE估值，对应目标价38.10元，维持“买入”投资评级。
晨鸣纸业：产能利用率较高
东方证券给予“买入”评级
公司公布2010年业绩快报，预计2010年营业收入为1，719，544.56万元，同比增长15.52%；净利润115，823.25万元，同比增长38.55%，EPS为0.56元。
公司预计2010年EPS为0.56元，略超出前期0.55元的盈利预期，根据公司公告的内容，认为产能利用率较高，销量增长是盈利超预期的主要原因，晨鸣纸业2010年4季度吨纸盈利约为339元/吨，相比293元的平均吨纸盈利处于均值水平。
维持公司2010～2012年盈利预测为0.55、0.65和0.79元，给予2011年15倍PE水平，对应目标价为9.80元，维持公司买入评级。
华峰氨纶：行业面临产能扩张风险
金元证券给予 “中性”评级
公司业绩快报，2010年公司实现营业总收入、净利润分别为16.28亿元和3.31亿元，分别同比增长36.12%和208.36%。预计实现每股收益0.45元。
氨纶价格上涨是推动公司业绩大幅增长的主要原因。预计公司10-12年EPS分别为0.45/0.47/0.54元，对应PE为22.82/21.89/18.82倍。
公司今年7月将投产的1.5万吨耐高温薄型面料专用氨纶丝将有助于提升公司盈利，但氨纶行业未来面临产能扩张、成本上升、价格下降的风险。
公司目前估值水平相对合理，给予中性评级。
中远航运：半潜船寡头垄断地位巩固
中投证券给予“强烈推荐”评级
2011年1月24日，中远航运股份有限公司公告：公司于2007年10月30日投资建造的2艘50000吨半潜船中的祥云口轮于2011年1月20日正式接船并投入营运。公司在半潜船市场的寡头垄断地位将进一步巩固。
目前，世界半潜船市场以荷兰的DOCKWISE和中远航运成寡头垄断格局，前者拥有或控制半潜船船队规模约20艘，其中有9艘主营钻井平台和桥吊运输，与公司构成直接竞争关系，但其船龄偏老，约20岁，且目前尚无新增订单。
2011-2012年的营业收入预计分别为52.87、60.58亿，EPS预计分别为0.41、0.56元。给予25倍PE，目标价格为10.25元，强烈推荐评级。
恒顺醋业：估值优势不明显
申银万国证券给予“中性”评级
2004-09年间，酱醋业收入由114亿增至328亿，利润总额由4.3亿上升至23.2亿，期间收入和利润的CAGR分别为23.5%和40.0%。
醋有降血脂的功能，在东南亚也被广泛认可，如恒顺的出口产品在日本销售情况非常好；恒顺是当之无愧的食醋第一品牌。恒顺自1909年获南洋劝业会金奖以来，又五次荣获国家、国际金奖，是全国食醋族中唯一得此殊荣者。
预计10-12年EPS分别为0.30、0.38和0.47元，对应10-12PE分别为55.9倍、44.2倍和35.2倍。
短期内估值优势不明显，暂且给予中性评级。但鉴于公司较小的市值和基本面改善预期，建议跟踪其后续变化。
东方雨虹：募投项目建设进度加快
海通证券给予“买入”评级
关键词：输配电价改革 电网企业 分电压等级 成本核算
2015年国家发展改革委和国家能源局颁发的《输配电定价成本监审办法（试行）》拉开了新一轮电力体制改革的序幕，此次改革颠覆了电网企业原有的盈利模式，通过政府核准的方式确定电网企业的输配电价收入水平及盈利空间，给企业经营方针、投资策略都带来严重影响。其中准许成本的核定给电网企业的成本核算体系提出了新的要求，并以此作为输配电价核定的基础。因此，电网企业急需调整现行成本核算体系以满足监管需求。
一、电网企业成本核算现状
由于电能的生产步骤单一和不可存储性，因此电网企业的成本核算天然有别于传统工业企业，不存在在产品、产成品和库存商品的区分，各项生产费用不需在完工产品和在产品之间进行分配。此外，由于电网企业主营业务的单一性，生产与管理趋向一体化，难以细分各项运营、调度、经营的成本何费用。因此传统以来电网企业均采用完全成本法进行成本核算，即把企业在该会计期间内发生的与电力生产运营相关的所有成本、费用（财务费用除外）均计入当期生产成本。
在21世纪初电网企业经历“厂网分家”的改革后，企业主要成本包括购电成本和输配电成本两部分，而作为此次输配电价改革成本监审对象的输配电成本涵盖了将电能从发电厂输送至终端用户的全过程成本，包括折旧费、材料费、修理费、职工薪酬、运行维护费、办公水电差旅等在内的各项企业日常运营成本和开支。
二、当前核算方式的不足
（一）不满足监管机构的要求
由于现行的电网企业成本核算体系采用完全成本法，不区分管理类与销售类的期间费用，且日常成本核算中也未按电压等级、与输配电业务关联程度进行区分核算，导致监管机构无法直接从输配电成本中区分与电力输配直接相关的成本以及与业务支撑相关的费用，准确计算属于监管范畴的输配电成本。
此外，《输配电定价成本监审办法（试行）》及其配套文件明确要求，输配电价要逐步过渡到按“准许成本加合理收益”原则，并按电压等级核定，并核定省级共用网络输配电成本。而当前电网企业的输配电成本没有针对不同电力用户供电成本分电压等级进行明细核算，不仅给输配电定价成本监审带来额外的工作，而且核定的输配电价也无法与企业真实成本对比，不利于监管机构合理匹配各电压等级成本与电价的关系，影响电价政策制定的质量和效率。
（二）不利于企业管理精益化的发展
随着电力体制改革的不断深化，面对市场化的竞争，电网企业对自身精益化管理水平提出了更高的要求。精确、全面的成本核算有助于电网企业及时了解经营状况，改进生产和管理上的缺陷和不足，为经营和投资决策提供战略数据支撑。电网企业目前采用的完全成本法过于粗放，虽然在成本属性方面能够反映企业整体经营成本，但不能细化地反映企业的成本情况，无法将经营过程各阶段、各环节的成本信息直观展示，不利于与行业内、外企业进行指标对比分析，从而不能更好地推动管理层做出正确的经营决策。
三、基于输配电价改革的分电压等级成本核算的业务需求
《输配电定价成本监审办法（试行）》和2016年12月颁布的《省级电网输配电价定价办法（试行）》，都提出成本监审和电价定价均需遵循相关性和合理性原则，并在成本归集方面提出“按照电压等级、服务和用户类别准确记录和合理归集输配电的生产经营成本（费用）数据”的要求。而当前电网企业组织机构设置上是按照行政区划设置供电局，按照职能条线设置业务部门和运行机构。以省级电网公司为例，在行政区划内下设各地市级供电局，各地市级供电局按业务条线设置变电、配电、调度、基建、物资等运营机构和按行政区划设置县（区）供电机构。在日常会计核算中，地市级供电局和其各级内设机构均作为成本中心，并以其作为成本归集的主体，按照成本费用的属性进行区分和核算。由于同一成本中心涉及多个电压等级的业务，因此简单地按照成本中心进行成本归集无法满足分电压等级的成本核算要求。因此，在不改变现有电网企业组织架构、业务模式的前提下，电网企业急需搭建输配电成本分电压等级核算的体系，实现按电压等级对各类“准许成本”进行会计核算，以达到监管机构的要求。
四、电网企业分电压等级成本核算框架设计
在构建成本核算体系时，先对电网企业各类成本进行辨别，并区分其成本动因，其次区分直接成本和间接成本，并按一定分摊标准进行间接成本的分摊，最终将成本按电压等级归集（如图所示）。
1.⑹渑涞缥薰氐囊滴翊映杀局邪离，不在输配电成本中反映
由于电网企业下属的施工、修造、设计单位在承接本单位业务外，还接收外单位的委托开展业务，但由于此类成本不在政府允许的“准许成本”范围内，因此在归集输配电成本时，应明确将此类成本开支剔除。
2.将电网企业日常发生的各项成本分为“输配电专项成本”和“输配电共用成本”
将“输配电专项成本”按照能否直接按电压等级进行划分，分别计入“直接成本”和跨电压等级共用的“间接成本”。对于各级单位涉及的具体电压等级业务，由于可按电压等级划分因此能够计入直接成本，此类成本包括各级变电站的运维成本、各级输电线路的运维费用等。由于省级电网企业存在跨电压等级共用输配电专项成本，例如电力通信光纤维护费、电网规划费等，此类成本属于监管的“准许成本”范畴但无法直接归集到具体电压等级，因此需要通过“间接成本”归集至成本中心待后续分摊。
3.“输配电共用成本”进行归集，并按成本动因区分，将属于输配电成本的部分列入“间接成本”进行归集，将不属于输配电成本的部分并入前述非输配电业务成本
例如修理费，电网企业在会计核算是采用“生产成本/输配电成本/修理费”科目进行统一核算，未对输配电线路修理费、变电站修理费、办公设施修理费、营销设施修理费等进行详细区分。在分电压等级核算的体系下，修理费中直接与电压等级对应的输配电线路修理和变电站修理费按电压等级进行归集，并计入“直接成本”；其他修理费计入“输配电共用成本”并按成本动因区分是否与输配电业务相关，分别计入输配电“间接成本”或“非输配电业务成本”。
4.按成本中心进行“间接费用”的归集，并选取合理的分摊方式按电压等级进行成本分摊
选取分摊动因时应要考虑实际业务情况，比如采用资产价值占比作为动因对修理费进行分摊时，高电压等级线路或设备由于资产价值普遍比低电压线路高，按资产价值占比分摊后，高电压等级资产输配电成本将高于低电压等级资产输配电成本，但实际情况则是相反的，高电压线路由于资产质量高，无需较多修理，而低电压资产的实际修理费常常是较高的；再如采用按照各片区收入比例对修理费分摊时，会出现与实际情况不符的现象：大工业区收入较多，但由于户数少，修理费较少，而居民区收入较少，但由于用户多，修理费较多。此外还要考虑多维度的分摊动因，由于各间接成本属性差异较大，因此不建议使用统一的分摊动因，可采用多维度的复合标准，针对不同成本属性选取不同的分摊动因。在确定分摊方法和分摊标准时，应考虑数据测算并对各种候选方案进行综合比较，如在选择分摊动因时可按不同电压等级的实际需求进行模拟测算后，对各种测算结果进行综合比较，选择一个与实际情况相符、分摊结果合理的分摊模型或动因，一经确定便可持续沿用下来。
5.按电压等级归集直接成本和所分摊的间接成本，实现分电压等级核算
将直接追溯至各电压等级的直接成本与分摊归集的间接成本汇总，形成各电压等级的输配电成本总额，最终完成分电压等级的输配电成本归集。
五、总结
综上所述，现阶段要实现分电压等级归集输配电成本工作量大、难度较高，因此建议分阶段、有计划的逐步实施。电网企业可根据国家能源局《输配电成本核算办法（2016年讨论稿）》的方向要求，对企业实际的输配电成本体系进行综合分析，完善各项支撑系统功能，对成本中心的分摊动因进行科学测算，最终实现输配电成本分电压等级核算。
参考文献：
