时间：2023-07-06 17:14:44
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇期货投资步骤，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
2月22日，颇受关注的股指期货开户终于正式启动。从目前的市场反应来看，各地的期货交易公司并没有迎来开户热潮，尽管咨询人数不少，但实际开户人数并不多。其中一个原因便是，相对于其他投资产品的开户手续而言，股指期货的开户手续要复杂得多。除了需要提供多种文件、资料证明外，还需要在现场参加专业知识测试，对于准备不足的开户者来说，仅提供资料证明这一项就需要在银行、证券公司、央行、期货公司之间多次折返。
因此，对于有兴趣进行股指期货开户的投资者来说，事前做足准备功课就显得尤为重要了。为此，记者采访了期货交易公司负责股指期货开户业务的工作人员，通过他的实际指导，投资者便能够了解到开户过程必备的关键环节，也让开户更省心省力。
第一步：跨过50万元的资金门槛
关键词：“银期转账”入金
按照中金所对于股指期货业务开户要求的相关规定，个人投资者进行开户时最低资本要达到50万元。在实际的开户过程中，50万元的资金需要以“入金”的方式存在期货公司的保证金账户上。这也是开办股指期货业务的前提条件。
对于以前没有从事过实际期货交易的投资者来说，就有必要从期货交易开户这一步骤开始了。据介绍，个人投资者可以先到选定的期货公司签订期货经纪合同，这一合同是所有的期货交易(包括商品期货和股指期货)的标准合同。凭着这份合同，投资者就可以到银行去开办“银期转账”业务。事实上，这一手续的办理和我们平时开设证券交易账户是很类似的。
不过，目前开办“银期转账”业务的银行并不多，主要为中、农、工、建、交五大行，股份制银行和城商行目前还没有这一业务。一般来说，期货公司与上述五大行都建立有合作，投资者可以根据自己的情况来选择合适的银行，开通“银期转账”业务。在汪券交易时间办理，即时就可以生效。随后，你就可以把自己银行账户上的资金以网银、电话银行、柜台等多种方式转入到“银期转账”中的期货公司账户上了，这也叫做“入金”。在办理股指期货的开户手续之前，投资者必须保证账户上至少达到50万元的资金门槛。
第二步：现场“知本”测验
关键词：至少答对24题
过了资本这一关，就需要进入“知本”这个关节了，那就是现场股指期货基础知识测试。这也是股指期货开户时最显著的不同点。毕竟与很多大众投资产品相比，股指期货承担的风险要高出很多，这就需要投资者具备相应的投资知识与技能。
2月22日晚，中金所公布了当日所使用的《股指期货基础知识测试题》。测试题共由30题组成，10题为判断题，20题为选择题，答题者需要在30分钟内完成，答对24题或以上，方可视为测试合格。据介绍，中金所公布测试题的目的在于帮助投资者从试题中学习规则，以做好参与股指期货交易的知识储备。
但是，如果使用“死记硬背”的策略，显然是没有用的。据悉，对于测试试题，中金所采用的是不定期更新的方式。在进行测试时，期货公司必须从中金所的数据库内调用最新的测试试题。对于同时开户的客户，可同时进行答卷，但测试过程中不仅有人员进行监考，并将使用摄像头全程监控。
不过，对于一次性测试没有通过的投资者来说，不少期货公司也安排了辅导，通过辅导后可以再次进行测试，合格后的成绩也同样可以被认可。
第三步：提交交易经历
关键词：股指仿真交易记录或商品期货交易记录
除了必备的股指期货理论知识外，此次股指期货交易在开户时也需要投资者提供相应的交易经历证明。根据中金所《股指期货投资者适当性制度实施办法》的要求，投资者在开户前必须拥有相关的交易经历。
符合要求的交易经历有两种。一种是中金所股指期货仿真交易的交易经历，按照要求，投资者的仿真交易累计交易日需要达到10天，累计的交易笔数需要达到20笔。对于仿真交易记录的确定，记者了解到，投资者只需要在开户现场提交自己的身份证号码就可以了，各家期货交易公司都可以从中金所的数据库中调出相关的仿真交易记录，符合前述的条件就可以视为通过。
另外一种交易经历是从事商品期货交易的记录。根据要求，投资者在最近三年内具有10笔以上的商品期货成交记录就可以了。但在提交这一经历时，投资者需要提供加盖期货公司结算专用章的最近三年内商品期货交易结算单以作为证明。
值得一提的是，两种交易经历均可以被认可，因此投资者开户时只需要提交某一项交易经历证明就可以了。
第四步：综合评估看实力
关键词：财务状况最重要
在上述三个步骤之后，在开户现场还将对投资者进行综合评估。综合评估这个项目中包括了投资者基本情况、相关投资经历、财务状况、诚信记录四个部分，各个项目下也有一些分项。综合评估的满分为100分。表格就是中金所针对期货公司使用的综合评估表，按照各项的评分达到70分就可视为合格。
我们不妨就以投资者王先生为例子，具体看看他在综合评估中能够获得多少分。王先生今年45岁，大学本科学历，因此在基本情况这一项目中，他获得的评估分数为年龄10分+学历4分，共计14分。而值得投资者注意的是，在开户时，除了身份证来证明年龄外，还需要的是相应的学历、学位证明的原件和复印件。
第二个项目是相关的投资经历。中金所将投资经历分作两类，一是商品期货交易经历，最高分值为20分；二是证券交易经历，最高分值为10分。与基本情况分数累计所不同的是，投资经历的评分是按照两者择其高的原则来评分的。在实际的测评中。不少期货公司对交易经历的评估也进行了具体的量化。如在对投资者的商品期货交易经历评分时，假使投资者在最近3年内拥有成交记录可获得一定的分数，在此基础上，对于有穿仓记录、追加保证金次数等等都有不同的评分。证券交易记录一般要求投资者在最近3年内拥有股票成交记录即可。需要说明的是，在证明相关投资经历时，投资者需要出具加盖期货公司结算专用章的最近三年内的商品期货交易结算单，或是加盖相关证券营业部专用章的最近三年内的股票对账单。王先生在开户之前没有从事过商品期货交易，但他是个老股民了，因此王先生在这一项中可以获得的评分为10分。
第三个项目是投资者的财务状况，占分达到了50分，事实上这也是在综合评估部分中最为重要的部分之一。财务状况有两项，一是金融类资产，二是个人年度收入状况，和投资经历的评分一样，这也是按照两者择其高的原则来评分的。对于可以被认定为金融类资产的产品，除了本人名下的银行存款外，股票、债券、基金、期货权益、黄金(纸黄金)、人民币理财产品都可被计人，但是在提交的金融资产证明中。必须加盖相应的专用章，如加盖中国境内银行业务章的本外币定、活期存折、存单等证明文件；加盖证券营业部专用章的对账单、加盖基金公司专用章的基金份额证明、加盖期货公司结算专用章的交易结算单等等。同时，金融类资产的证明文件的时间必须为开户前一个月之内的。由于股指期货开户时，要求投资者至少拥有50万元的资本金，这一部分资金也可合并计入到投资者的金融类资产评估中。对于个人年度收入状况，对应不同的收入情况也有不同的分值，但投资者需要提供税务机关出具的收入纳税证明、银行出具的工资流水单或者其他收入证明。
我们的投资者王先生除了开户必备的50万元资本金外，符合要求的股票账户对账单上显示股票市值余额为40万元，另外他还提供了一张20万元的存单，金融类资产累计达到了110万元，因此在财务状况这一项中他可以获得50分的满分。
最后一项为诚信状况。目前中金所所认可的诚信档案为央行所提供的个人信用报告，在各地的央行征信分中心均可以进行查询和打印，如果查询本人的信用报告，只需要持有本人身份证原件和复印件，并填写一张申请表即可，打印信用报告为免费服务。委托他人查询的话，还需要提供人的身份证明、查询委托书等等。记者了解到，如果投资者没有不良信用记录，就可以获得15分的满分。在细化的规则上，有些期货公司规定，如果有一般性的不良记录，会按照记录的次数扣减一定的分数；如有严重的诚信问题，则不能进行开户。另外，期货公司还可以从中国期货业协会的投资者信用风险信息数据库查询投资者相关信息。按照要求，王先生也到央行上海总部的征信中心打印了一份信用报告，报告显示，他的信用记录良好，这一项他可获得15分的满分。
因此，我们帮王先生做了一个统计，他在综合评估项目中可以获得89分，完全满足了综合评估的分数要求。
我国利率期货、外汇期货的推出均尚须时日，而黄金具有金融属性，在人民币不断升值之际，推出与利率、外汇挂钩的“黄金期货”可谓适逢其时。黄金期货正成为国内众多投资者的期盼。
我国黄金投资市场“老化”
我国黄金市场从2001年由审批制转为核准制，黄金直接进入市场取代实行数十年的国家收购，让黄金生产企业与用金企业一律进入交易所直接交易，并且参照国际黄金交易所的交易价格进行买卖，2001年上海黄金交易所的成立因此被认为我国黄金市场市场化的标杆。到2005年，上海黄金交易所黄金交易量已达 906.42吨、铂金40.81吨，交易金额突破1000亿元人民币。目前国内仍有 20%左右的居民有意将自己10%至30%的个人金融资产投资黄金。按目前国内居民存款总量15万亿元人民币估算，黄金市场完全开放以后流入金市的资金量可达3000亿至9000亿元之巨，市场的容量可想而知。
然而，总体来说国内的黄金投资市场目前仍处于商品交易范畴的初级阶段，更多的市场影响来自于国家政策的宏观调控，以及作为交易本身的黄金产品的价格波动，市场依旧是两大黄金投资系列，即实金投资与纸金投资系列。实金投资就是有实物黄金交割的黄金投资行为，主要的实金投资品种有标金、金条、金币、金块等。在我国居民的传统观念中，购买黄金是个人财富保值增值的重要手段，但国内居民投资实金，由于对相关规则和知识了解甚少，往往达不到预期目的。
与实物金产品不同，纸黄金是指投资者按银行报价在账面上买卖的“虚拟”黄金投资产品，银行按买卖价格点差收取交易费用。作为现代黄金投资的一种主要形式，纸黄金具有流通速度快、变现能力强、附加费用少、进入门槛低等特点。但是它的缺点也很明显，即投资者不能提取实物黄金。
A+D“准期货”交易火爆
虽然就有形的现货实物市场来说，上海黄金交易所已成为世界上最大的黄金交易所，但与以场外交易模式为主的世界黄金现货交易和以黄金期货、期权为主的场内交易相比，我国的黄金市场总交易量远低于世界主要黄金市场。在国际市场上，超过90%的交易量都是黄金衍生产品的交易，这与我国当前的情况形成了鲜明对比。在国际黄金市场，有关黄金的衍生品非常丰富，黄金期货可称得上是非常成熟的产品。早在1974年12月31日，纽约商品交易所便推出黄金期货，目前已发展成世界上最大的金属期货交易所。就我国以实金交易为主的市场而言，风险相对偏小，且投资者只能买涨而不能买跌。随着金融国际化的不断深入，黄金投资市场的国际化势在必行。值得称道的是，目前在国内实金投资中，具有“准期货”称号的金条A+D延期交收交易尤其火爆。由于它可以采用保证金交易，而且为投资者提供了卖空机制，受到投资者的欢迎，目前已成为上海黄金交易所交投最活跃的交易品种之一。
来自中国黄金协会的最新统计数据显示，今年1月到4月，上海黄金交易所各黄金交易品种成交量合计为484吨，比去年同期增加33.46%，总成交金额为792.5亿元，同比增长48.12%。尽管目前只有机构投资者能参与A+D延期交收交易，但这对于那些风险控制选择单一的企业来说，A+D产品不失为很好的选择。
“黄金期货”进入议事日程
6月6日，上海黄金交易所在沪召开第四次会员大会。“黄金期货”使这次普通会员大会成为社会关注的焦点。
黄金期货“花落”上海期货交易所还是上海黄金交易所，既是两个交易所之间的竞争，也是两个交易所分属监管部门――中国证监会和央行之间的博弈。央行是基于《中华人民共和国金银管理条例》对黄金现货专属管理，而证监会是基于《期货交易管理条例》对期货市场实行集中统一监督管理。
按《期货交易管理条例》第十三条，国务院期货监督管理机构批准期货交易所上市新的交易品种，应当征求国务院有关部门的意见。如果上海期货交易所要上黄金期货，证监会需征得央行的同意。
按《期货交易管理条例》第四条，期货交易应当在依法设立的期货交易所或者国务院期货监督管理机构批准的其他交易场所进行。禁止在国务院期货监督管理机构批准的期货交易场所之外进行期货交易，禁止变相期货交易。这意味着上海黄金交易所作为黄金现货市场，如果引进期货交易机制，需要国务院期货监督管理机构的批准。
目前的情况也极有可能由双方竞争演变为双方合作，共同组建中国黄金期货市场。上海期货交易所作为专业期货交易所，在新期货产品开发、风险管理等方面均具有成熟经验。从一个产品发展来讲，黄金期货在上海期货交易所落户更顺理成章。不过，如果黄金期货在上海黄金交易所推出，也将具有开创性意义。
“金交所”引外资谋发展
继央行相关负责人在上海黄金交易所会员大会上透露，中国人民银行批准了外资商行可以申请入会“金交所”后，申请入会金交所的包括瑞银（UBS）、汇丰银行、加拿大丰业银行、法国兴业银行、渣打银行等五家国际顶级银行正式获准成为上海黄金交易所的首批外资会员。其中前三家属于伦敦市场五大黄金定价行成员。这意味着，今后外资商行进入我国金融市场又拓展到了黄金这一国际性领域。
央行放行外资入会将加快黄金市场国际化，实现向国际市场的转变，这会进一步缩小国内外价差，降低成本与交易风险，为境外投资人购买到人民币计价的黄金获得了渠道。尤其是对于目前资本管制下的中国金融市场，以黄金作为走向国际化的试点品种，是一个很好的试验与放行步骤。
本次金交所年会透露，交易所拟订引入境外银行会员操作方案，在交易、清算、交割调运、实物进出口、资金管理、风险控制等方面落实可操作性步骤，年内完成引入境外金融机构参与市场交易。交易所同时正在考虑与香港金银贸易场、香港机场管理局研究黄金市场合作的具体事项，就交易、清算、交割等问题进行磋商，制订既符合政策又具备操作性的方案，通过与香港金银贸易场合作，扩大香港与内地黄金市场的联动，借助香港平台辐射亚太地区与欧美等国家。
但面对这一新生事物，投资者的态度相对平淡，但被市场视为主要参与者之一的私募，还是抱有积极备战的心态。
3月30~31日，《投资者报》记者采访10位私募经理，其中不少热衷首批参与股指期货，他们看中的是其推出初期存在很大的套利空间。
机构投资者要完成套利的主要方式――期现套利，需要三个步骤：构建套利组合、套利机会监控以及最后的交易。
曲线也要参与
离首批期货合约上市交易仅剩下两周的时间。全国股指期货开户并没有想象的热烈。
上海智德投资管理有限公司总经理伍军对《投资者报》记者表示，私募无法大规模参与的一个重要原因是证监会的规定――阳光私募产品无法通过信托平台参与股指期货；加之股指期货刚运行，初期会存在很多不确定性因素。
当然也有私募热衷参与股指期货。“私募追求的是短时间的绝对收益，股指期货的做空机制可以为私募基金快速提高盈利能力带来很大的帮助。”3月31日，海富投资公司总经理赵哲对《投资者报》记者说，尽管监管层目前没有放开阳光私募产品投资股指期货，严格控制信托产品的发行，但是出于对收益的追逐，私募基金还是会想方设法参与。
“直线不行，不会曲线参与吗？据我所知，我的一些私募朋友就不通过信托的方式，直接动员亲戚朋友把资金集合起来，以个人名义开户。”赵哲说。
在慕容投资有限公司创始合伙人赵众看来，私募基金这种尴尬的状态不会持续很久，股指期货迟早会为私募基金放开。
“要做股指期货，必须要有对手盘，有买有卖才行，而目前开户量仅有3000多户，从市场本身的容量上说，还远远不够，监管层肯定会吸引更多的机构客户进来。”赵众对《投资者报》记者如此分析。
为了迎接股指期货，他们提前做了准备，特别是股指期货人才的准备。“市场上虽然有很多做商品期货的操盘手，但是股指期货和商品期货在市场容量、保证金、盈利模式等方面都存在不同点，寻找适合做股指期货的操盘手并不是一件容易的事情。”
初期套利空间多
深圳一位私募对《投资者报》记者透露：“刚开始开户的都是一些散户，而像我们这种集合几千万甚至上亿资金来参与的私募，相对来说占主导地位，因此比较容易操控市场，获得超额收益。这也是一些私募积极参与初期股指期货的一个重要原因。”
上述私募所说的超额收益指的就是股指期货中的套利功能。对于机构投资者来说，股指期货还具有投机、套期保值两种功能。相对而言，套利交易是机构投资者的策略首选，而套利交易又包括期现套利、跨期套利、跨市套利和跨品种套利，这其中以期现套利最为常见。
期现套利是指数现货与期货之间的一种套利行为。当现货价格与期货价格之间出现不合理价差时，期现套利者可构建现货与期货套利组合，以期未来价差回归到合理水平时平掉套利头寸，从而获得价差收敛所带来的收益。
从操作形式看，期现套利一般分为正向套利和反向套利。正向套利是指买入现货、卖出期货的套利行为；反向套利则是与正向套利相反方向的套利：卖出现货，买入期货。
“从其他市场的经验来看，股指期货上市初期是期现套利的最佳时段。”赵众认为，和ETF套利一样，在流动性并不充分的股指期货套利市场，会出现一些期现套利空间。
根据香港恒生指数期货市场可查的最早的数据，1992年约有30%的交易日出现期现套利机会，而期现套利的收益空间则超过25%；台湾市场的期现套利机会更好，上市的第一年（1998年），70%的交易日出现了套利机会，收益空间更是高达70%。此后，随着市场的发展，期现套利的机会与收益空间不断下降。
“内地的资本市场向来炒作风气很重，在投机资金的炒作下，股指期货价格出现不合理偏差的概率会很大。”赵众说，有理由相信沪深300股指期货推出的初期将出现较多的期现套利机会。
“当然，投资者对股指期货的不熟悉，对期现套利的陌生，以及股票市场卖空的限制等等，都是股指期货上市初期容易出现期现套利机会的重要原因。”长城伟业期货分析师蓝昭钦说。
构建现货组合是关键
“在很大程度上讲，构建出一个好的现货组合是套利成功的关键。”光大证券分析师郭国栋在最新的研报里认为，现货组合构建越精确，就越能控制好风险和捕捉到更多的套利机会。
在郭国栋看来，现货组合可采用沪深300指数的成份股来构建，也可以采用ETF来构建。用沪深300指数成份股来构建的话，由于成份股数量众多，而套利机会出现时需要快速建仓，所以这种方法要求套利者建立专门的程序化套利系统来应对。而采用ETF构建组合，就比较简单，只要买一只ETF基金就可以了，一般投资者就可以利用，但缺点是跟踪效果相对差一点，较小的套利机会不能利用。
套利组合里还包括对期货头寸的保证金管理。“除了交易所和期货公司规定的保证金比例（中金所规定12%），套利者还要预留一些保证金，以防套利组合满仓时保证金不足被强行平仓。”郭国栋说。
在赵哲看来，刚开始时，杠杆使用要谨慎。目前沪深300指数期货合约征求意见稿规定，保证金比率为12%，那么投资杠杆为8.3倍，“而我们在参与时，投资杠杆用五六倍也就可以了。”
期货黄金交易
期货黄金交易是今年9月，经国务院同意，由中国证监会批准上海期货交易所上市交易的。据悉，上海期货交易所的各项准备工作基本完成，将在近期开展黄金期货交易。
做过期货其余品种的投资者应该很快可以上手黄金期货交易，初次入市的人若想做的话，应该先去期货交易商处开户，开户流程和股票非常相似，期货开户也要经过以下三个步骤：首先到期货公司办理开户手续，然后到期货公司合作的银行办理银期转账，第三步将资金打入客户账户，然后就可以进行期货交易了。
在初期若不熟悉黄金期货交易，或无法摸准黄金交易的趋势的话，建议先做模拟交易，上期所会在推出黄金期货交易前首先推出仿真交易。对广大投资者而言，先做一下仿真交易是一个不错的选择。
投资期货黄金，按每克170元的价格计算，每手合约的价值是51000元，保证金是7%，每手约占用3570元。
当然这只是理论值，是交易所要求会员所缴纳的最低的保证金；而期货黄金的交易保证金其实是变动的，合约挂牌之日起的保证金比例是7%；交割月前第2月的第10个交易日起，保证金比例提高到8%；交割月前第1月的第1个交易日起，保证金比例提高到10%；交割月前第1月的第10个交易日起，保证金比例提高到15%；交割月份的第1个交易日起，保证金比例提高到20%。这点值得我们注意，不然到时若账户资金不足的话，交易所会采取强制平仓的措施，给我们带来不必要的损失。
有的交易商可能会在交易之初制定10%的保证金规定，使得我们投资一手的资金占用增加到5100左右。不建议投入几千元搏金，那样风险会很大。
和普通商品期货相比，黄金期货有其自身的特殊性，其价格稳定，产量有限，适合做中长线，所以就算是远期的合约，暴涨暴跌的情况也不会多见，这样只要我们不是将资金全部使用了，一般不会出现爆仓的危险。专家建议，在初期做黄金期货时，不要首先轻易的做空。
操作黄金期货，要注意以下几点：
1.非熟莫做。不熟悉黄金期货最好不要做，只有在充分了解了黄金期货的情况下，你才有可能摸清一些规律，才能获利。
2.勿交易不活跃合约。交易不活跃的合约，由于参与的人少，所以你可能无法更快的按照你自己的目标价位达成交易。交易活跃的合约可以从成交量上看出来，交易量越大说明交易越活跃。
3.选好时机，看好趋势。做黄金期货时一定要选择好的时机进入，当趋势不明时最好不要进入。合约的选择也很重要，因为合约到期后是要交割实物的，就算你选好了时机，看清楚了趋势，合约到期了，你也必须要平仓，无法再在此合约上继续下去。
4.资金利用不要满仓。黄金期货不易爆仓，那是因为短期内波动不大，占用的资金不多，但你若是满仓操作的话，价格有一点不利于你的变化，你就会被动的处于爆仓的边缘。一般而言，做期货，资金的利用率在60%之下是安全的。
5.注意隔夜风险。期货市场跳空高开或低开是很正常的，所以一定要注意隔夜风险避免损失。看不准趋势的话，在日内平仓也是可以的。
纸黄金
银行的“纸黄金”业务，是指一些银行机构推出的记帐式黄金买卖，也须全额付款，但是不交割实物。例如中国建设银行推出的“龙鼎金”，包含个人账户金交易、个人实物黄金买卖两大类业务，其中的个人账户金交易就是指这种“纸黄金”业务，而个人实物黄金买卖业务买卖的就是实物黄金。值得一提的是，银行的个人实物黄金买卖业务只卖黄金，并不回购。
与投资期货黄金相比，账面黄金交易的门槛更低，只需要10克就可以进行交易。也就是说，投资人只要拿出千余元就可以在黄金市场上试一把身手了，而且因为免去了实物金条交易中的保管费、储存费、保险费、鉴定及运输费等费用的支出，黄金投资中的额外费用降低了不少。
但在进行账面黄金交易的时候，还是需要支出一笔买入卖出的手续费的，手续费各个银行的都不太一样，例如中国工商银行对买入卖出“纸黄金”收取的手续费是0.5元/克，中国银行收取的手续费是1元/克。在考虑获利的同时，一定要把交易的手续费算进去，这样才能算是真正的获利。
开办“纸黄金”业务很简单，只需拥有该银行的储蓄卡/存折，携带身份证去银行柜台，开立一个黄金账户，并指定黄金交易的资金账户即可。若需要开通电话及网上银行交易，在柜台前一并跟工作人员说明即可，这样你就可以在家通过电话或上网随时交易了。
值得注意的是，“纸黄金”业务在报价上一般采用两种方式：按国内金价报价和按国际金价报价。前者是参照交易所黄金价格、市场供求情况及国际黄金市场波动情况等多种因素，再加上银行单边佣金，确定买卖双边报价的；而按国际金价报价，银行中间价就是国际金价折合成人民币的价格，银行在此基础上加单边佣金形成报价。所以你通过网络知道的国内黄金报价价格也许与银行的报价会有些许差距。
“纸黄金”虽然买卖方便，但是只能做多看涨，无法做空。你的利润来源是靠金价上涨，通过利差来获取的；通常而言，金价的波动都不算太剧烈，所以做短线的话，利润有限，建议做中长线的。
黄金管理账户交易
黄金管理账户交易，是指在上海黄金交易所的会员处办理开户手续，双方根据章程签署交易协议书，获得一个资金账号，往资金账号中存钱，即可进行交易了。其大致原理跟期货黄金有些类似。
做现货实盘由于要付全额的钱，所以不推荐资金不足的人做，而保证金交易只需要支付10%的保证金就可以做100%的交易了，对于那些想“搏金”的人来说，是一个不错的选择。其中，黄金T＋D还可以做空，即在高价先卖出，在低价再买入平仓赚取差额。但是保证金交易交易的也是现货黄金，只不过是延期交割而已。
交易所交易的黄金品种有Au99.95、Au99.99和Au550g三个现贷实盘交易品种，和Au（T+5）与延期交收两个现贷保证金交易品种，具体明细见下表：
链接：
在投资黄金时还有一个方式就是投资实物黄金，即买金产品，比如金条、金币以及金饰品等等。
【关键词】商品期货市场；风险预警模型；指标体系
1.期货市场风险预警方法
1.1 风险预警内涵
风险管理专家heins与willams认为风险管理是有关风险识别、风险衡量、风险评价、风险控制的一个连贯过程，目的在于最小成本下实现效用的最大化。
通过纳入反映我国商品期货市场价格的关键变量，构建体现我国商品期货市场风险的指标体系，对诸多指标进行主因子提取，并结合风险预警模型形成比较科学的风险预警机制，以减少我国商品期货市场风险影响和提高预测风险的能力。
1.2 市场风险预警方法
（1）早期的预警方法
早期预警方法中代表性的是一元分析法，该方法将分析的对象样本按照某种标准进行排序，然后选出预先认为的判断点，超过这一判断点则视为风险。一元分析法方法简单易行，但由于对影响风险的因素的分析过于单一，使得人们对风险的判断过于简单，往往没有意识到影响风险因素的复杂性，从而造成低估风险的现象。
（2）多元判别预警方法
多元判别模型基于影响风险的因素具有多元化的特征，从多个方面考察影响风险的各种因素。选取多元的过程主要是通过对各种因素进行分组，将相对类似的因素分为一组，重点考察在在组中差别或离散程度较小而在各组之间具有较大差异的因素，在此基础上通过构建多元模型进行有效的分析。
假设在z模型中，各种选定因素设为则z可以表示为：
其中，z为判别值，可以通过该值进行判别风险，但也可以跟据具体的发展环境的不同，采取不同的临界值。相比早期的预警方法具有更多的优势，能从比较全面的角度考察市场风险，并能有效的提高市场风险预警的精确度。但由于影响价格的市场因素的千变万化，该模型对于不同时期的风险预警数据调整性较差，有些定性变量对于市场风险的影响比较大，如何用数据进行界定是一个很大的问题，此外，在组内变量的选择上主要是基于正态分布的假定，而这与大多的经济现象是难以吻合的。
（3）ann预警方法
ann预警方法为anificial neural network方法的简称，即人工神经网络模型，该方法是将人类大脑神经网络的运行方式，应用到风险预警上的一种方神经网络的模拟法。整体上ann主要由输入层、输出层以及隐藏层三个部分组成。ann预警方法中有关信息的处理方式有两种，即前向传播和后向学习，整体上传播过程相对比较简单，而学习过程主要是一个的过程，即信息是从输出层到输入层的逆向进行反馈，并对错误进行有效的修正的过程，通过学习的过程将分析的样本对象进行有效的类别划分，从而实现风险预警的目的。ann预警方法能够对风险影响的因素进行有效的分析和归纳，能够在分布不明确的数据中进行有效的分析，并且通过学习过程能够实现较好的能力。但ann预警方法由于是对人脑神经网络的模拟，很难形成现实分析的稳定，使风险预警的作用受到很大的抑制。
（4）logistic预警方法
logistic回归法是一种最主要的二元选择分析模型，通过二元概率的选择，说明风险发生的概率与不发生的概率，由于分析建立在累计概率的基础之上，因而对所分析的各个变量的分布设定没有正态分布的假定，能够较好的分析客观风险的实际情况。通过实现设定的分割点（如设风险点为0.5）进行判断，若通过模型算出的概率值大于分割点则意味着风险的存在。
若概率表示风险状态，则风险不发生的概率表示为。对所有指标进行判断将总分设置为，其中。，为风险预警相关比率。则：
式（5），通过该模型，可以对事件发生的概率进行有效的测度，具有较高的准确性。但缺点是对临界值进行规范的确定比较困难，需要根据不同的发展环境和风险要求进行实现界定。如选取0.5作为风险较严重的水平作为判断标准，则有以下分类：
2.风险预警指标体系构建
2.1 指标选取原则
防范我国商品期货市场风险，单单从期货市场风险度量、套期保值、保证金确定等几个方面考察显然是不够的，考察我国商品期货市场风险管理，首先应从多角度的视角选取反映我国期货市场价格的指标体系，再对各种指标进行科学的筛选后进行选择。选取的指标要能够有效的对我国商品期货市场风险进行合理的测度。主要原则主要有：
（1）科学性：反映我国商品期货市场风险的指标的选取，应通过科学方法进行筛选和分类，使得选取的指标具有较大的代表性和广泛的说服力，能够结合我国期货市场发展的实际现状，客观的刻画我国商品期货市场面临的风险。
（2）系统性：反映我国商品期货市场风险的因子众多，在科学的分类和总结基础上，需要形成合理的指标体系，从而构建一个反映我国商品期货市场风险的科学系统。
（3）操作性：构建反映我国商品期货市场的指标体系，是一个复杂的工程，各个因素之间的关系纷繁复杂，不可能将所有定性或定量因素都进行阐述。应通过科学的筛选和分类形成具有代表性和可操作性的指标。
（4）实用性：构建的理论体系应能对我国商品期货市场风险的防范具有较高的实用价值，能够体现风险预测、风险分析、风险防范等的系列性和连贯性，从而对实践具有较高的解释意义。
2.2 风险预警指标选取
（1）宏观经济指标
衡量我国宏观经济的变动情况，需从这三个方面进行考察。本文主要通过以下指标考察宏观层指标对我国商品期货市场风险的影响。
①宏观经济景气度：宏观经济一致指数（）
为衡量我国宏观经济景气状况，国家信息中心宏观经济监测预警课题组构建了反映我国宏观经济运行状况的景气合成指数①，本文用宏观经济一致指数反映我国宏观经济的景气情况。
②消费衡量指标：消费信心指数（）
消费行为和市场需求主导着投资取向和规模。在金融危机背景下，依靠国内居民消费需求拉动我国经济增长和产业结构的调整显得更加重要。因此，坚持扩大国内需求特别是消费需求的方针，把增加居民消费作为扩大内需的重点，增强消费对经济增长的拉动作用。
③投资衡量指标：城镇固定资产投资完成额同比增长率（）
由于我国技术和资本存量与发达国家之间存在着很大的差距，只有提高我国的投资率和经济增长率才能实现经济的跨越式发展。此外，注重提高投资的质量和效益，才能增强我国经济发展的后劲，提高我国经济发展的质量和竞争力。本文选取城镇固定资产投资作为衡量投资变动指标。
④对外贸易衡量指标：外贸同比增长率（）
我国经济的增长方式一直沿用“出口导向性”的战略，外贸是拉动我国经济增长最重要的推动力量，据统计，2009年我国进出口总额上升到世界第二位，出口总额则超过德国跃居世界第一位。
⑤政府调控能力指标：政府财政收入同比增长率（）
当我国期货市场出现较大风险事件的时候，强力行政往往能在较短的时间内发挥比市场自发调节更好的效果，因此，政府的调控能力会对我国期货市场风险产生较大的影响。本文通过财政收入指标反映我国政府的调控能力。
（2）微观经济指标
本文主要从经济货币化程度变动率，通货膨胀变动率以及汇率变动率三个方面考察对期货市场的影响。
①经济货币化程度变动率：货币准货币（m2）变动率（）
经济货币化是指经济活动中以货币为媒介的交易份额逐步增大的过程。一国商品经济越发达、货币信用关系覆盖面以及金融业发展程度越高，代表货币化程度也越高，同时期货市场具有更好的发展基础。通常情况下，用广义货币m2占gnp（或gdp）的比值（m2/gnp或m2/gdp）来表示，由于月度gdp数据的不可得性，本文利用广义货币（m2，即流通中的现金+活期存款）的变动情况代表货币的变动状况表示我国的经济货币化程度变动率。
②通货膨胀率（cpi）（）
在通货膨胀预期下，人们一般会购买具有保值功能的投资品种，期货市场中的贵金属、有色金属材料由于具有一定的金融属性和储量的稀缺性特征，成为在通货膨胀下防范市场风险的有力工具。本文利用居民消费价格指数（cpi）表示通货膨胀率。
③人民币兑美元汇率环比变动率（）
当前，我国商品期货市场中，有很多产品是需大量进口的大宗原材料产品。对国内主要期货品种而言，人民币升值对工业品影响大，农场品影响小，对进口量大的期货品种如铜、大豆、豆粕、棉花、天然橡胶以及燃料油等影响大，而进口较小的品种如铝、小麦影响较小。
（3）现货市场指标
现货市场产量、价格等因素会对期货市场价格具有很大的影响，本文通过现货价格波动率、现期价波动率、现货市场总产量、国外净进口四个指标反映我国现货市场对期货市场的影响。
①现货价格波动率（）
该比率是利用现货市场本月价格与上月价格的变动比率来反映现货市场对该商品的市场需求变动情况。
②现期价偏离率（）
通过现价期价偏离率本月与上月的对比来反映现价期价偏离率的变动率，该指标可以反映现货市场和期货市场价格的偏离状况，从而反映投机的情况。
③现货市场总产量同比波动率（）
总产量的提高有利于有效缓解了国内市场供需紧张的矛盾，其稳定性有利缓解期货价格呈大幅上涨—急速下跌的走势。
④净进口环比增长率（）
据统计，近三年来大豆、铜以及天然橡胶的进口量占总消费量的比重分别达到了37%、47%以及65%②，净进口总量增加在一定程度上抑制国内期货价格非理性上涨空间，有利的实现现货市场中的供需平衡。
（4）期货市场指标
市场流动性对期货合约的价格具有很大的影响，当市场的人气比较旺时，期货的成交速度比较快，能够根据不断变化的市场行情生成比较合理的价格，而合理的期货市场价格自然是低风险的体现，同时会吸引更多的市场参与者，从而提高了市场的流动性，二者形成良好的互动关系。考察市场流动性的指标有三个。
①成交量（手）变动率（）
期货合约的成交量即成交的总手数，但成交手数并不能完全的反映市场的流动水平，因为各个期货合约的定价是不相同的，成交量大不一定成交金额就大，因此成交量仅是对期货合约流动性“量”的衡量。
②成交金额变动率（）
成交金额是指期货交易的资金量，成交量是成交合约数与期货价格的乘积。成交金额越大则意味着市场流动性比较高，因此成交金额是对期货合约流动性“质”的衡量。
③月末持仓量变动率（）
期货合约的流动性源于期货市场参与者的买卖，持仓量即为买卖双方尚未平仓的数量，持仓量大说明市场参与者有较多的买卖行为，也代表了市场的流动性比较大。
④成交金额市场占有变动率（）
从期货套期保值的基本功能上讲，套期保值者希望投资对象是市场占有水平比较高，行情相对稳定的期货商品。单个期货商品的成交金额无法在市场中得到充分的体现，为测度该期货商品市场中成交金额的情况，可以用本月与上月整个期货市场占有率的变化来反映成交金额市场占有变动率的变动。
2.3 风险预警指标体系的构建
结合期货市场风险预警指标选取的原则，本文选取的指标从目标层、准则层、指标层三个层面出发，首先确定了宏观经济衡量指标、微观经济衡量指标、现货市场衡量指标以及期货市场衡量指标四个子系统，在四个子系统下共选取16个指标构成评测我国期货市场风险的指标体系，如表1所示。
3.我国商品期货市场风险预警管理实证分析
3.1 因子分析概述
因子分析简介：由于分析对象的指标多种多样，需要将多个因素综合考虑才能分析出对象的根本特征，但对单个对象考察指标过多会造成指标之间相关程度增加，对分析问题造成了很大的不便，寻找多种因素的替代变量成为解决此类问题的重要途径，此种分析方法即为因子分析。
因子分析的特点主要有以下几个方面：首先，计算简便：因子分析师对原来的众多指标的衡量，因此计算上因子分析有利的减少了计算的工作量。其次，能有效的反映变量信息：因子分析不是对原有变量的简单取舍，而是对原有变量信息进行了重新的构造，能够有效的反映原有的信息。第三，因子分析各个变量之间是对原有众多变量某一方面的概括，因此各个因子之间不存在线性相关关系。
除此以外，因子分析中，因子变量具有命名解释性，即该变量是对某些原始变量信息的综合。对多变量的平面数据进行简化，在保证数据信息丢失最少的原则下，对高维变量空间进行降维处理，形成在一个低维空间状态的解释系统，这一系统比在一个高维系统空间进行解释要容易得多。
3.2 我国商品期货市场影响因素的因子分析步骤
设反映我国商品期货市场价格波动有多个因素如，因子分析寻找的替代变量为（其中），则这些因素可以用替代表示
式（6）中可以对原有多个变量进行有效概括，而替代变量之间相关性很小，以此减少了分析的重叠性。
在因子分析过程中，需要解决两个关键问题，首先是如何构造反映我国商品期货市场价格波动的诸多影响因素的因子变量；其次是命名解释，即如何对所求得得因子变量进行命名解释。具体的讲，我国商品期货市场因子分析因子分析有下面4个基本步骤。
步骤一，因子分析适合性检验：确定我国商品期货市场中待分析的原有若干变量是否适合于因子分析，检验的标准主要有三个。一是kmo（kaiser-meyer-olkin）值，该值的大小应至少在5左右，太小不适合做因子分析，大于0.7以上则效果比较好，kmo的计算公式
其中，而变量偏相关系数。因此kmo指标反映的是变量之间相关系数的一种关系，当所得的kmo值约接近于1，则表明越适合做因子分析。二是巴特利特球形检验（bartlett’s test of sphericity）：该指标首先考察各个变量的相关系数矩阵，其次通过与单位阵进行对比，从而考察相关系数，若考察的矩阵与单位阵越接近则说明不适合做因子分析。三是反映像相关矩阵检验（anti-image correlation matrix）：若矩阵中某些元素的绝对值比较大时，则表明考察的对象不适合做因子分析。
步骤二，构造反映我国商品期货市场风险的因子变量：因子分析过程中确定因子变量的方法比较多，如主成分分析法、主轴因子法、极大似然法、最小二乘法等。在这些方法中，基于主成分模型的主成分分析法是使用最多的因子分析方法之一。如主成分分析主要是通过变换手段，即将原有的个相关变量做线性变化，转化为另外一组不相关的变量，上述过程可以表示为：
其中，为原有变量的第一、第二、….、第个主成分。其中在总方差中占的比例最大，综合原有变量的能力也最强，其余主成分在总方差中占的比例逐渐减少。数据标注化处理公式为：
其中，i=1，2……，n，n为样本总数；j=1，2，……p，p为样本原变量数目。
通过标注化处理后可以算出协方差矩阵r，并可以通过协方差矩阵的特征值，从而可以求出个变量的因子载荷矩阵。
步骤三，因子旋转：为增加因子的课解释性，可以利用因子旋转。经过主成分分析得到的，是对原变量的综合。原变量是具有物理含义的变量。对于因子变量的解释，可以进一步说明影响原变量系统构成的主要因素和系统特征。在实际分析工作中，主要是通过对载荷矩阵进行分析，得到因子变量和原变量的关系，从而对新的因子变量进行命名。
步骤四，计算因子变量的得分：我国商品期货市场风险因子变量的得分因子变量确定以后，可以得到它们的不同因子上的具体数据值，这些数值就是因子得分，它和原变量的得分相对应。估计因子得分的方法主要由回归法、bartlette法等，计算因子得分首先将因子变量表示为原有变量的线性组合，表示
3.3 因子分析实证检验
通过表1可知，我国商品期货市场风险评测指标体系由16个指标构成。由于指标比较多，可以运用主成分分析法进行综合，利用计量软件spss16，
以铜期货合约为例，时间跨度为2007-2008年，共有24个月的数据，输入相关变量的数据，可以得到相关统计结果如表2所示。
在进行因子分析之前先检验变量是否适合于因子分析。本文采用的是kmo（kaiser-meyer-olkin）值。和巴特利特球形检验（bartlett’s test of sphericity）检验的方法。检验结果如表3所示。
从检验的结果可知，利用的相关变量是适合做因子分析，特别是球性假设检验的显着性水平为0，表明可以通过巴特尼特法球性（bartlett’s test of sphericity）检验。
因子的提取遵循主轴长度（initial eigenvalues）即特征值大于1的原则，本文一共为13个分析对象，首先提取了五个因子，但通过提取的因子数据显示，其他因子的特征值小于1。综合考虑本文提取五个因子，分别表示为f1，f2，f3，f4，f5，具体数据如表4所示。
根据特征值大于1的原则，提取前五个因子，其特征值分别为：376、2.997、1.389、1.208、1.016。第一个主成分的累积方差贡献率为39.851。前两个主成分的累积方差贡献率为58.585，前三个主成分的累积方差贡献率达到了67.268，前四个主成分的累积方差贡献率达到了78.420，前五个主成分的累积方差贡献率达到了89.169。因此这五个因子能够很好的对原有的16个变量进行有效的概括。通过因子的提取可以得到如下（表5）的结果。
为使所得的主因子（principal component）能够对原有变量进行更加有效的概括，可以进行方差旋转，旋转变换的目的是为了使原来的个样本点在主成分轴方向上的离散程度最大，即的方差最大，变量代表了原始数据的绝大部分信息，本文采用的是varimax（方差极大法）旋转，旋转后的因子的得分信息如表6所示。
从旋转后因子的提取结果可知，五个因子对不同变量的概括性是不相同的，第一个因子对铜期货市场总产量、货币或准货币（m2）供应量、政府财政收入、成交额占比变化以及现期价偏离率等几个变量的变动率具有很强的相关关系，第二个因子对cpi、宏观经济一致指数、汇率以及对外贸易的波动率具有很强的相关关系，第三个因子则对成交量、成交额以及持仓量三个指标的变动情况具有很强的相关关系，第四个因子对消费和投资指标的波动率具有高的概括能力，第五个因子对则对净进口等指标的变动具有很强的相关关系。
3.4 logistic风险预警分析
在进行logistic之前，先设定二分类因变量为。由于考察的是期货市场风险，是否具有风险是一个二分变量，因此将y设为：y=0代表铜期货商品当月具有较高的风险性，而y=1代表铜期货合约当月是安全的。根据式（5），在主成分设定为下，可以建立如下的logistic回归模型：
在该模型中，由原来的多个指标与因变量之间的回归，变为二分变量与因子之间的回归关系，模型的误差项服从二项分布，使用最大似然法来解决方程的估计和检验问题。通过spss10软件得到的回归结果如表8所示。
其中，constant为常数项，表示自变量取值全为o（称基线状态）时，比数（y=1与y=o的概率之比）的自然对数值；各自变量的回归系数表示自变量每改变一个单位，比值比的自然对数值改变量。
该回归结果表明：当所有因子取值为0时，比数的自然对数值为-9.082。五个因子的系数估计值表明，f1、f2、f3、f4、f5、每改变一个单位对自然对数值的改变量分别为10.998，10.572，-1.954、8.899、4.594。根据统计分析的结果，可以将回归模型表示为：
概率p是以0.5为对称点，因而，可以把0.5作为一个临界点作为考察风险的一个参考标准，当概率大于0.5时，表示该期货合约当月的风险性比较大，对于该种期货合约在当月应当提高风险意识，而当概率小于0.5时，代表该种期货合约当月处于较为安全的边界。
从表9预测的结果可知，铜期货合约实际安全的月份只有7个月份，在预警模型中将有风险的1个月误判成了安全的月份，预测的准确性为87.5%；而实际具有风险性的月份有16个月，预警模型中将这16个安全性的月份判成了高风险性的月份，预测的准确性达到了100%；综合的预测的准确性为95.8%，表明本文所设定的我国商品期货市场风险预警模型具有较高的风险预警的作用。
注释：
①宏观经济预警指数可细分四个部分：a.一致指数，是反映当前经济的基本走势，由工业生产、就业、社会需求（投资、消费、外贸）、社会收入（国家税收、企业利润、居民收入）等4个方面合成；b.先行指数，是由一组领先于一致指数的先行指标合成，用于对经济未来的走势进行预测；c.滞后指数，是由落后于一致指数的滞后指标合成得到，它主要用于对经济循环的峰与谷的一种确认；d.预警指数，是把经济运行的状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。
②高辉.中国人民币汇率升值及对期货市场影响的研究[r].浙江中大期货公司研究报告,第9页。
参考文献
alexandra k b,mayer j.computational aspects of minizing conditional value at risk[j].computaion management science,2006(3):3-27.
【关键词】粒子群优化算法 支持向量机 技术指标 价格预测
一、引言
自2000年开始，中国的期货市场快速腾飞，一方面期货的交易量在不断增加：从2000年的5462.07万手的年成交量到2012年的14.5亿万手；另一方面期货的品种也在不断丰富：从商品期货的橡胶、塑料等到现在关注度较高的金融期货如国债期货、股指期货等。作为重要的衍生产品，期货合约交易已经成为现今人们套期保值、套利以及为市场价格发现的重要渠道。而对于参与期货交易的投资者而言，未来价格的预测无疑是构建投资策略最关键的依据。目前常用的预测方法有：定性预测、时间序列预测、回归预测、马尔科夫预测、神经网络预测和支持向量机预测等。由于期货市场是一个极度复杂的非线性系统，传统线性方法的预测效果受到比较大的限制。而基于统计学习理论的支持向量机是一种可以实现非线性拟合的重要数学工具，它具有结构风险最小化、泛化能力较强、对数据维数限制低以及有效避免局部解等优点[1]。本文作者运用基于粒子群优化方法的支持向量机对期货中的螺纹钢合约价格进行预测。仿真结果显示用基于粒子群算法的支持向量机对期货进行预测学习精度较高，误差较小，而且泛化能力较强，具有一定可行性。
二、支持向量机模型
为使支持向量机可以实现函数拟合，Vapnik等人引入了损失函数[2]，进而得到了回归型的支持向量机，简称SVR。
对样本集（xi，yi），xi∈Rn，yi∈R，i=1，…，n。设回归函数为：
求解最优面使训练样本离该最优面的误差最小，即求解下列函数的最优解：
其中C为惩罚因子，C越大表示对训练误差的惩罚越重；ξ*i，ξi为松弛变量。ε为回归函数的误差要求，其越小表示回归函数的误差越小。求解这个最优化问题我们同样引入Lagrange函数：
求解得到：
最后我们在把上式代入L函数表达式利用最小二乘法得到非线性预测的表达式为：
其中k（x，xi）为核函数，本文选取的是RBF函数：k（x，xi）=exp（-γ||x-xi||2）。在这个模型中，惩罚因子C和RBF函数中的宽度参数γ是需要事先确定的。C选择过大的话，学习精度固然提高，但模型的泛化能力会恶化；而γ的选择则涉及向量间联系的紧密程度[3]。本文利用粒子群算法对其进行选择。
三、粒子群优化
粒子群优化由电气工程师Kennedy和社会学家Eberhart[4]受群鸟觅食的现象启发而提出。粒子群里的每个粒子代表问题的一个潜在解，适应度函数决定每一个粒子的适应度值，速度决定粒子移动的方向以及距离，而且速度是根据每个粒子自己以及群内其他粒子的移动经验进行修改，最终实现可解空间内的寻优[5]。
粒子群算法的基本步骤为：
1.初始化群体、惯性系数、加速度、最大迭代速度和最小误差。
2.计算初始适应值并将其作为粒子的初始局部最优值。
3.将初始适应值中的最大值当作全局最优值。
4.更新速度。
5.更新粒子位置。
6.比较新粒子适应值和个体极值、群体极值，并且更新个体极值和群体极值。
7.重复以上步骤直至终止条件满足。
8.输出结果。
其中，速度和位置的更新公式为：
四、技术指标
投资者为获取市场某方面信息而在价格、成交量和持仓量的基础上建立数学模型，通过公式计算得到反映市场某方面状况的数字，这就是指标值。指标值的种类繁多，大致可以分为大势型”、“超买超卖型”、“趋势型”、“能量型”、“成交量型”、“均线型”、“图表型”、“选股型”、“路径型”、“停损型”等十大类型。这些指标值能有效提炼出反映市场情况的各种信息，作为预测模型中的解释变量具有一定的合适性。在本文中，MA、MACD、EXPMA、OBJ和VROC这五个指标被包括进支持向量机的输入变量中。以下对这五个指标作简要的介绍：
（一）MA（移动平均线）
由投资专家Joseph E.Granbille提出，它帮助交易者确认现有趋势以及判断未来即将出现的趋势。计算公式为：
其中：p为滞后k期的价格；n为滞后期数；t为时间。
（二）MACD（指数平滑异同平均线）和EXPMA（指数移动平均）
当MACD由负数转向正数，是买的信号。当MACD由正数转向负数，是卖的信号。计算公式为[6]：
而EXPMA是为了解决普通移动平均线指标的滞后性问题而开发出的改进指标。根据Matlab中demo对金融工具箱的说明，MACD和EXPMA（9）组合使用可帮助判断买入或卖出信号。
（三）OBV（能量潮）
能量潮是将成交量数量化，从价格的变动及成交量的增减，推断市场的气氛。计算公式为：
（四）VROC（量变动速率）
以当期成交量与N期前的成交量作比较，通过计算成交量的变动幅度来分析成交量的发展趋势及其未来是否有转势的倾向。计算公式为：
五、实证研究
出于隔夜风险的考虑，目前很多投资者在期货投资中都选择进行日内交易，而且现在高频数据也容易获得，所以本文将采用以15分钟为间隔的高频数据。原始数据集为2013.7.16 11：00到2013.8.13 10：51以15分钟为间隔的螺纹钢合约的开盘价、收盘价、最高价、最低价和成交量的数据共300个（数据源于文华财经赢顺软件），将数据按顺序1—300编号。根据指标公式计算相应各时间点的MA（4）、MA（10）、MACD、EXPMA（9）OBV和VROC（4）。由于在数据集范围内，部分1—35之间的数据无法对应相应的指标数字。因此本文取第41—260共220个收盘价作为训练目标集合，取第261—300共40个收盘价作为测试目标集合。另外，设定输入向量为：滞后两期的收盘价以及成交量、滞后一期的五个指标的数值，具体见表一。因此在本模型中输入向量的维数是10，输出向量维数为1。以下对模型步骤作大概的介绍：为了去除不同量纲的影响，需要先对数据进行归一化的处理，在这里我们采用的是matalab里的premnmx函数。然后根据粒子群算法寻找最优的惩罚因子C以及RBF参数，在本粒子群算法中，各参数初始值如表二所示，训练情况如图一所示：
表一 支持向量机的输入和输出变量
图一 粒子群算法的训练情况
用粒子群算法中输出的最优值结果作为参数建立支持向量机模型并以训练样本集合为输入变量，训练目标集合为输出向量对支持向量机模型进行训练。用训练后的支持向量机，对训练样本进行模拟。在这里作者应用了由台湾大学林智仁教授开发的支持向量机工具包libsvm里的svmtrain和svmpredict来对支持向量机进行模拟和预测。模拟输出值与真实值之间的对比效果如图二所示，可见支持向量机的拟合效果较好。为了研究模型的泛化能力，将40个测试样本输入到已经过训练的支持向量机模型中，并且比较新样本条件下支持向量机的预测能力和误差。测试样本的模拟输出值和真实值的对比如图三所示，前20个输出值和真实值的差值如表三所示，较小的差值说明本模型的预测能力比较强。
六、结果分析
本文以五种技术指标和前两期的收盘价、成交量为输入变量，利用基于粒子群优化算法的支持向量机对螺纹钢期货合约的收盘价格进行了预测。仿真结果显示粒子群算法在43次迭代的时候收敛，有效地获取最优参数C和γ。所建立的支持向量机中训练样本的模拟值和真实值的差别较小，说明模型的学习精度较高。另外测试样本的模拟值和真实值的差值在短期内较小，体现出模型具有一定的泛化能力，可有效地用于期货价格的短期预测。
参考文献
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[3]熊伟丽，徐保国.粒子群算法在支持向量机参数选择优化中的应用.2007中国控制与决策学术年会论文集[C]，2007.
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[5]史峰，王辉，郁磊，胡斐.MATLAB智能算法30个案例分析[M].北京航空航天大学出版社，2011.
股指期货是证券与期货两大市场相结合的创新型产物，与传统的金融产品相比其特征具体表现为：（1）以股票价格指数作为虚拟标的物，到期进行现金交割结算；（2）杠杆比率高。突破了传统交易的“本金限制”，使交易额和收益量都得以成倍扩张；（3）交易成本低。股指期货是一种标准化合约。从而消除了非价格条款的讨价还价费用，加之股指期货市场的高度流动性减少了交易过程中的搜寻成本与相关的信息费用，从而降低了交易成本；（4）提供较方便的卖空交易条件，有利于规避系统性风险。对于系统性风险的规避主要利用“做多”与“做空”进行套期保值或利用金融工具进行风险对冲。对投资者而言，股指期货主要表现为套期保值、投机和套利功能。
一、我国推出股指期货的必要性。
我国股市的一个特点是，由于信息披露不够规范、各类信息对市场的冲击与影响颇大、股价和大盘走势震荡激烈、股指波动幅度较大，系统性风险在我国股票市场投资风险中仍占据主导地位。非系统风险可以通过投资组合的方式来规避，系统风险则不能，而人们从商品期货的套期保值中受到启发，设计出一种新型金融投资工具――股指期货，可以很好地解决这一问题。
（一）股指期货推出对我国经济的总体影响。海外成熟资本市场和成功市场经济发展经验已经证明，股指期货推出有助于全面提高经济体的运行弹性。
1、将会完善金融市场体系。目前，我国金融衍生品市场发展缓慢，已经同当前快速发展的经济状况以及伴随而生的对金融衍生品的强烈需求形成巨大反差。股指期货实行后，将给后续建设的中国金融期货市场提供参考经验，促进股票市场、货币市场、外汇市场、保险市场通过金融期货中介实现相互连通，有助于建立一个完善的金融市场体系。
2、将会提高政府宏观调控能力，增强经济弹性。实践证明，股指期货是一种行之有效的市场风险防范和风险监控机制。在1998年的东南亚金融风暴中，港府市场干预策略取得成功所采用的手段就是充分利用股票市场和股指期货价格联动的规律对股票交易和股指期货交易实施组合运用，实现两市互动对冲。
3、股指期货将提高股票市场的运行效率和波动弹性。系统性风险最明显的特征是出现价格断裂。例如，2007年2月27日，我国股市经历了10年来最大的一次系统性风险，约900只股票当日全线跌停。这种风险难以通过分散投资相互抵消或削弱，为了规避系统性风险，投资者可利用股指期货作为避险工具。
（二）股指期货的推出对我国股票市场的影响。对于我国证券市场而言，为了实现成熟规范这一发展目标，需要不断引进金融创新产品。
1、对现货市场交易量的影响。短期而言，由于期货市场的低交易成本和保证金制度，人们往往更愿意从事股指期货交易；但是，从长期来看，由于股指期货为从事股票现货交易提供了规避风险的手段，投资者投资股市的需求也会增加，所以在长期可以增加股票市场的交易量。芝加哥商业交易所在1982年推出S&P500股价指数后，短短3年时间就大幅超过纽约证券交易所现货股票成交量，并充分发挥了股指期货的避险作用，使投资者在1987年股灾中的损失大大得到缓解，并很快迎来了20世纪九十年代的空前大牛市。香港在1986年推出恒生股指期货后，股票交易量当年就增长了60%。据统计，2000年上半年，香港股票交易金额已达到17，566亿港元，比恒指期货推出前同期香港股票交易金额已增加近50倍，带来了香港金融市场的空前繁荣。
2、对交易主体的改变。股指期货以多元化的交易方式不但能满足法人避险的需求，而且由于套利机会的产生，使得交易者的结构产生变化，市场上除了投机者、避险者外，套利及程序交易会更加盛行。由于机构投资者拥有相对丰富的人力、设备及信息来源，更能发挥所长，故在股指期货市场建立后，以散户为主的投资结构将会逐渐转向以法人机构为主，而国外资金也因为有了避险工具，会更愿意将资金投入该市场。
3、提高现货市场的有效性。从长期来看，股指期货的价格和现货市场的价格是趋于一致的。但是，许多实证研究发现，股指期货的价格变动一般会先于现货市场的变动，这就是所谓的价格发现功能，之所以会出现这样的价格发现功能，是因为股指期货具有较低的交易成本，又有不同期限的合约，可以给交易双方提供更完整的价格信息，降低信息不对称性，也就是说期货市场比现货市场更有效，这种信息又通过跨市场套利传递到现货市场，从而提高了现货市场的有效性。另一方面在实务操作上，投资者也可以参考期货市场对大盘是否有率先回档、止跌或反弹迹象来修正对未来行情走势的判断。
二、影响股指期货推出的不利因素
经过一系列的法律法规准备，股指期货似乎已经呼之欲出了。但是，国家却迟迟没有推出，主要原因有：
（一）股指期货推出会影响股票市场的波动性。1987年10月美国经历了史上最大的股灾，道琼斯工业指数一日下跌了22.6%，随后的布莱迪报告认为，股指期货就是造成这次股灾的重要原因。在短期，由于股指期货推出之前，市场不存在做空机制，因此很可能把股票指数推高从而产生泡沫，股指期货的推出使市场有了做空机制，从而抑制泡沫使股票现货市场大幅跳水，提高现货市场的波动率。同时，在股指期货临近到期日的时候，空方为了有所收益，会在现货市场抛售股票打压指数，从而到期日或临近交割前几小时，股票现货市场往往会产生异常的波动。
（二）股票现货市场的运作问题。在我国的股票市场上，投资者只能做多而不能做空。既然要推出股指期货，而股指期货即可做多也可做空，因此相应的股票现货也应该引入做空机制，这样才能很好的起到套期保值的作用。
（三）风险控制措施还不完善。股指期货的风险控制措施有：建立保证金、仓位限制、大客户头寸报告、涨跌停板、结算风险基金等制度。但是，我国实时风险分析系统还不健全，不能全面而准确地评估清算会员的财务风险及流动性状况。同时，在建立有效的信用评价体系、减少道德风险和信用风险的发生、打击市场操纵行为等方面我们做的还不到位。股票现货与股指期货之间需要统一的监控制度和风险管理机制以实施联动监控。
（四）投资者的结构问题。众所周知，在我国A股市场中，中小散户的投资占到整个流通市值的70%，机构投资者仅占30%，而在美国正与此相反。股指期货交易需要高超的技巧、丰富的经验，而这些普通散户是根本做不到的。
（五）国内外环境的影响。随着次债影响的不断蔓延，投资者预期降低，各国股市纷纷大幅跳水，房地产市场也一路下滑，中国上证指数从最高的6，300点一路跌破2，000点。全球性的金融危机使我国的外资大量撤离，内需不足，外部需求又下降，经济发展速度下滑。同时，我国不断加息，美国则持续降息，人民币对美元升值使我国长期以来积累的巨额外汇储备损失巨大。2008年对我国经济来说是困难的一年，政府要在控制通胀的同时解决大量新增失业人口的就业问题，在股改之后，我国股市依然大起大落，这就需要我们对我国证券市场的问题进行重新思考，也对股指期货的推出加大了决策难度。
国际黄金期货交易是否存在联动效应浅析
1.黄金期货的投资需求
当银行存款已经跑不过物价的上涨的时候，普通民众也开始关心，到底应该采用怎么样的投资方式来保证自己的资产不受损失。可以说是在这种经济形势的逼迫之下，更多的投资者不得不把目光投向了黄金。
对于普通投资来说，目前黄金最主要的就是它商品性。作为全球第一大消费国，印度的黄金首饰甚至一度占据了全球消费总额的20%①。随着2009年经济的逐步回暖，我国的黄金需求在2009年4季度比去年同期增长了11%②。
黄金投资的主要渠道有金条、金币、金饰品以及帐面交易等。国内最大的黄金交易市场上海期货交易所在2008年1月9日也推出了黄金期货。地处世界最大的国际金融中心和世界第4大黄金加工业中心，纽约商品交易所的黄金期货交易市场为全球最大，它的黄金交易正在对全球金价产生越来越大导向作用。那么投资者应该如何利用纽约黄金期货走势预测上海黄金期货价格变动，将是本文即将进行探讨的问题。
2.文献综述
关于黄金在国内外已经有不少的学者、专家进行了研究，研究主要集中在黄金的价格上。1988年，Bailey W.通过研究认为，货币的供应量如果高于预期水平，黄金的价格波动会增加。1997年，Herbert G.McCann在Weakening dollar lifts gold futures一文中得到结论美元的疲软导致了黄金期货价格的上升。本文将把上海期货交易所的黄金期货价格作为重点，分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关联性以及两地物价水平和货币汇率等宏观因素对上海黄金期货所产生的影响。
3.一价定律对黄金期货的适用性分析
首先对比上海期货交易所的黄金期货与纽约商品交易所的黄金期货合约，具体见。由可知，上海期货交易所与纽约商品交易所黄金期货合约最大的不同是交易单位。其中，1金衡制盎司=31.103克，即纽约商品交易所的交易单位如果换算成克的话，是3110.3克，这相当于上海期货交易所的3倍多。报价单位经过换算，由1美元/盎司也变为31.103美元/克。
根据一价定律，开放经济下的贸易品的价格之比应该等于交易的两种货币之间的汇率。又因为交易过程中总是会存在各种交易费用，以及物价水平的差异，所以实际汇率与理论汇率之间总是存在一定的偏差。
首先，将纽约商品交易所的黄金期货价格，也就是美黄金连价格进行单位换算。用美黄金连各月度收盘价除以31.103，得到以美元/克为单位的交易数据。然后去除物价水平差异对黄金期货价格产生的影响。
4.黄金期货价格的回归分析
本章将从实证角度来分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关系。
4.1 描述性统计分析
根据一价定律，通过本文前一部分对上海、纽约两个黄金期货市场的分析，本文希望通过美黄金连以及两地物价水平和货币汇率来分析和解释上海黄金期货的走势。
在具体数据的选取上，沪金指数（SHFE）和美黄金连（NYMEX）的数据分别来源于文华财经和纽约商品交易所（COMEX），本文把每月的最后一个交易日的收盘价作为月度价格。上海的物价水平选择由国家统计局每个月公布的居民消费者指数（CPI）作为替代，纽约的物价水平则选择由美国劳动局每个月公布的全城市居民消费者的消费者指数（CPI-U）代替，通常CPI-U会比CPI公布时间稍晚一点。人民币对美元的汇率（EXCHANGE）则是选择中国人民银行公布的每个月最后一个交易日的汇率表示。
从表4.1中可以看到5个变量除了人民币对美元的汇率以外（EXCHANGE）的标准差较小以外，其他变量的波动都比较大。
4.2 ADF检验
为了保证进入回归的各变量的稳定性，首先对各变量进行单位根检验。在对沪金指数的单位根检验中，先选择Augmented Dickey-Fuller作为test type，Test for unit root in选择Level（原序列），在Include in test equation图象选择None，并选择自动选择最大滞后期（Automatic selection），得到的结论如表4.2所示。
4.3 多重共线性检验
因为上海黄金期货价格、纽约黄金期货价格、CPI-U以及人民币对美元汇率都是一阶单整的，再把CPI也调成一阶之后就可以进行回归分析。首先进行多重共线性检验确保各个变量之间不存在线形关系，得到以下结果（表4.3）。
可以看到多个变量之间都存在一定的联系。进一步检验各变量的一阶差分之间的关系，结果发现一阶差分之间的共线形也存在，如表4.4。
4.4 向前逐步回归修正
正如表4.4多重共线性检验的结果所示，各变量的一阶差分之间存在较强的共线性。为了剔除这种变量之间的共线形对结果的影响，本文将采用向前逐步回归的方法，将NYMEX（纽约商品交易所的黄金期货价格）、CPI（中国的居民消费者指数）、CPIU（美国全城市消费者指数）、EXCHANGE（人民币对美元的汇率）的一阶差分带入计算，得到其各自与SHFE（上海期货交易所的黄金价格）的一阶差分的线形关系，综合各步所得到的Eviews的输出结果，得到下表4.5。
对比各变量的可决系数，发现NYMEX（-1）即纽约黄金期货价格的一阶差分的可决系数最大，所以选入NYMEX的一阶差分首先作为一个自变量进入方程，然后根据向前逐步回归的步骤，得到各输出结果，综合得到表4.6。
对比表4.6，可以从另外一方面说明如果想利用纽约商品交易所的黄金期货行情对上海期货交易所的黄金期货价格变动对出预测，除了要密切关注纽约黄金走势以及人民币对美元的外汇变化以外，还应该综合考量两国的物价水平，以争取达到更好的效果。
仔细分析表4.6中各变量的回归系数，人民币对美元的汇率变动远远高于纽约黄金期货的价格波动对上海黄金期货所产生的影响。
5.结论
自从2008年1月9日黄金期货在上海期货市场正式上市交易以来，黄金期货就受到广大投资者的密切关系。在物价不稳定，股市、楼市都风险过大的情况下，黄金期货成为了投资者的一个良好资产投资选择。对于上海期货交易所的黄金期货投资，本文通过分析，得出以下结论：
（1）虽然黄金期货的上市时间并不长，但是在全球经济一体化的大背景，上海黄金期货与纽约黄金期货价格之间是符合一价定律的。又因为纽约黄金期货的交易时间是从星期天的下午6点到星期五的下午5点15分，所以投资者就可以利用纽约盘的早、晚走势情况对上海黄金期货交易情况在开盘之前就做一个预估，制订相应的战略。
（2）通过多元回归分析证实上海黄金期货与纽约黄金期货的价格波动之间的确存在正相关的关系。
【关键词】企业；质押融资；期货仓单；套期保值
近年来，从实体经济行业运行情况看，受基础设施建设减少和房地产投资萎缩等因素的影响，包括钢铁、有色、建材和化工等在内的多个原材料企业生产形势低迷，部分行业处于行业性整体亏损边缘，产能过剩问题凸显。随着国家宏观调控的逐步推进，市场上部分商品的价格大幅波动，相关企业在银行的传统质押贷款出现违约风险的可能性加大。
“上海法院网”开庭公告信息显示，因贷款到期无法偿还，光大银行上海金山支行、民生银行上海分行、杭州银行上海分行三家银行将包括天展钢铁有限公司、上海惠锦钢材（集团）有限公司等在内的20家左右钢贸企业告上法庭，的理由均为”金融借款合同纠纷”。
一、企业质押融资概述
二、企业质押融资新模式的探索
探索期货仓单质押融资业务，有助于与商品期货相关的生产、加工和贸易企业获得贷款，解决其库存商品过多、短期流动资金不足等问题，增加企业经营成功机会；同时降低银行贷款出现违约风险的可能性，也发挥了期货市场通过套期保值规避现货市场风险的作用。
（一）传统型标准期货仓单质押融资方式
标准仓单质押融资，指借款人以自有的按期货交易所规定入库后由指定交割仓库签发所得或自交易所交割所得的标准仓单作为质押物，银行基于一定质押率（50%～70%）向企业发放信贷资金，用于满足短期流动资金需求，或用于满割标准仓单资金需求。
标准仓单质押融资业务流程，主要有以下步骤：第一步，企业在期货公司开立期货交易账户，并通过期货公司在期货交易所指定仓库进行产品入库并取得标准仓单；第二步，企业向银行提出融资申请，提交质押标准仓单相关证明材料；第三步，银行审核同意后，与客户、期货公司签署贷款合同、质押合同等相关法律性文件，并在期货交易所办理标准仓单质押登记手续确保质押生效；第四步，银行向客户发放信贷资金，用于企业正常生产经营；第五步，客户归还融资款项赎回标准仓单，若无法按期归还，与银行协商处置标准仓单，将处置资金用于归还融资款项（见图1）。
（二）创新型非标准仓单期货套保融资方式
创新型非标准仓单期货套保融资，指生产企业将仓储公司提供的非标准仓单作为质押物向银行申请贷款的同时，在期货市场上进行套期保值操作，从而保证了质押物价值在贷款期间不受市场价格波动影响的融资模式。
创新型非标准仓单期货套保融资不仅将仓单的质押率提升到90%，还将银行、期货和仓储三者紧密联系起来，完善传统业务模式，加强企业和银行的风险控制，通过期货套期保值有效保证质押品价值不再随市场价格变动而大幅波动。
三、期货仓单质押融资方式的优势
对企业而言，帮助企业提高综合信用评级，提升银行对企业授信额度，极大降低融资成本，增加生产经营所需的现金流，保证企业正常经营运作。
对银行而言，打破国内商业银行过去只注重抵押物单边现货市场的风险，利用期货套保头寸对现货质押物进行风险规避，降低了银行质押贷款可能出现的违约风险，避免风险出现后进行抵押品处置。
对期货行业而言，促进期货市场的发展和完善，使其套期保值功能得以充分发挥，既促进了实体企业的生产发展，又保证了金融企业的贷款资金安全。
参考文献
[1]吴遐.创新型仓单套保融资业务推出[N].期货日报，2012-12-13.
[2]朱宇琛.20家钢贸企业无法偿还贷款遭银行集中[N].上海证券报，2012-8-23.
[3]深圳发展银行网站.标准仓单质押融资[J].公司金融服务，2012.
作者简介：
论文内容摘要:目前，期货信息的价值越来越受到我国政府、企业和投资者的重视，本文分析了我国期货信息的内涵、来源及需求主体，指出应构建由直接营销、间接营销、网络营销构成的期货信息营销果道体系，并提出具体的期货信息营季肖策略。
近年来，我国国民经济持续快速发展，能源、农产品、金属等商品的进出口规模日益庞大，大宗商品和证券市场巨幅波动现象频繁出现，国内实体经济和证券市场参与者对于运用衍生品市场进行风险管理、套期保值的需求急剧增加。在良好的政策环境和市场发展机遇前，期货市场也从2003年开始进入快速发展的上升通道，新品种不断上市，股指期货也正式推出，期货市场交易规模呈现出爆发性的增长，2003年至2007年市场交易量年均增速达到了52%，而市场交易额年均增速更是达到了76%。到2007年末，市场交易量达到7.2亿手，交易额达到创纪录的40.97万亿元，首次超过GDP总量。
随着国民经济和期货市场迅速发展，期货信息的重要价值越来越受到政府、企业和投资者的重视充分利用期货信息，有助于生产者合理安排生产和投资计划，可以更好地为实体经济发展服务;利用期货信息可以改进宏观调控部门的决策机制，推动国家调控部门积极使用商品期货和金融期货等各类衍生产品信息作为宏观决策的依据，使其政策深入契合现代市场运行规徽充分发挥期货市场具有的价格发现、风险管理及信息开发功能;有助于我国争夺国际大宗商品和金融资产的定价权。
期货信息的内涵及其来源
(一)期货信息的内涵
期货信息是指与在期货交易所进行的期货商品交易有关的任何信息与数据，以及能够直接或者间接传达全部或者部分前述信息与数据的任何形式的描述。期货信息包括:一是特定的交易规则下，于期货交易过程中形成的交易市情(如商品报价最小变动幅度、停板额等)，交易行情(如市场走向、报价单位、供求关系、品种规格质量性能、国内外市场价格差异等)以及其他与期货交易直接相关的信息，比如统计信息(月度统计、库存周报、交易排名、结算参数表等)，合约历史数据，交易记录信息等。二是不属于交易活动直接内容的期货信息，包括:法律、行政法规、政府规章，以及其他规范性文件、交易所业务规则等在内的期货规则类信息评论、分析、报告、预测等产生于期货交易过程外的非交易类期货信息;影响期货交易，但与交易不直接相关的诸如社会经济政治环境、相关行业发展状况等其他相关信息。
(二)期货信息的来源
期货信息主要有如下来源:期货交易所运营和管理过程中所产生的原生信息;出于运营和管理的需要，从期货交易所之外采集和输入的原态信息;出于综合服务的需要，即对前两类信息进行再次加工和深层次处理及商品化应用的产品性信息。
期货信息最终是以信息产品的形式(如交易数据、历史数据、研究报告等)提供给用户，主要由国内四大期货交易所(大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所及中国金融期货交易所)及期货信息供应商提供。
期货信息需求分类及其主体
期货信息的社会需求可分为以下几种:政府宏观经济管理对于期货信息的需求。政府部门根据国家宏观调控、价格管制、市场监管、政策制定的需求来搜寻、获取期货信息。期货市场投资者对于期货信息的需求。即投资者从期货投资决策的直接需要出发来搜寻信息、获取信息、使用信息和进行信息交流。期货业务管理需求。为了业务决策的需要而产生的信息需求。期货公司为进行某项业务的考核而进行的信息搜集与比较等等。研究需求。期货机构附属的研究部门或高校、专业科研院所为了进行与期货市场有关的研究也会产生对信息的需求。以研究为目的而产生的信息需求又可分为两类:一类是为了业务拓展或决策支持需要而进行的研究;另一类是纯粹的学术研究，其目的是进行知识生产与创造。上述信息需求中，投资需求是最主要的核心需求。
由期货信息的社会需求可知，政府、投资者、期货中介、期货监管机构、科研院所等期货市场研究机构构成期货需求主体。
期货信息营销渠道
我国期货信息的开发与利用尚处于初级阶段，还没有成熟的期货信息营销渠道体系。期货信息作为一种信息商品，其营销渠道无疑具有信息商品营销渠道的共同特征。笔者认为，我国期货信息营销渠道体系应由如下三种销售渠道模式构成:直接营销渠道;间接营销渠道;网络营销渠道。整个期货信息营销渠道体系如图1所示。
(一)直接营销果道
直接营销渠道是指产品生产者将产品直接供应给消费者或用户，没有中间商介入。直接营销渠道是信息类商品营销渠道的主要模式。直接营销的方式比较多，但概括起来有如下几种:合同分销;自行分销;联营分销。作为一种基本的营销渠道，直接营销渠道应在期货信息营销渠道体系建设中占据重要位置。
期货信息产品的原始生产者和提供者是几大期货交易所，随着期货交易所的公司化发展(中国金融期货交易所已经进行了试点)，未来势必需要建立自己的期货信息经营机构，这些经营机构需要建立自己的期货信息直接营销渠道。
（二)间接营销梁道
信息的间接营销渠道是指信息商品生产者利用中间商(信息人、信息经纪人)将信息商品供应给消费者或用户，中间商介入信息商品交换活动。间接分销渠道的典型形式是:信息商品生产者—信息人、信息经纪人—消费者。信息经纪人就是充当信息产品生产者与信息产品消费者中介的中间商人，是联络信息生产者(卖方)和信息消费者(买方)的中介，按信息生产者的要求推销信息产品和招徕信息用户，并以收取一定佣金为目的的信息营销中间商人。间接营销渠道的优点:有助于信息产品广泛分销。缓解生产者人、财、物等力量的不足。间接促销。有利于信息企业之间的专业化协作，提高了生产经营的效率。期货信息商品的间接营销渠道建设，应对合作商进行充分评估与筛选，最大限度的利用合作商的优势，实现合作共赢。
目前，期货信息主要由期货交易所提供给信息供应商，由期货信息供应商提供给最终用户。未来，这种间接营销渠道势必会强化，成为期货信息的主要营销渠道。
(三)网络营销果道
网络营销全称是网络直复营销，属于直复营销的一种形式，是企业营销实践与现代信息通讯技术、计算机网络技术相结合的产物，是指企业以电子信息技术为基础，以计算机网络为媒介和手段而进行的各种营销活动(包括网络调研、网络新产品开发、网络促销、网络分销、网络服务等)的总称。网络营销作为一种全新的营销方式，由于其具有传播范围广、速度快、无时间地域限制、沟通便捷、反馈迅速等特点，因此与传统营销方式相比，具有一些明显的优势。
信息产品的非物质性决定了信息产品的营销更适合于网络营销方式，期货信息作为一种信息产品，网络营销也将成为其重要的营销渠道之一。期货信息产品的网络营销渠道建设过程中，应充分应用各种电子商务网络营销手段。
高度重视期货信息的电子商务网站建设，重视网站电子商务功能子系统建设，完善网站功能，重视栏目规划，优化网站页面布局，努力提高网站浏览量。重视网络期货信息服务产品网络市场调研、产品设计、产品定价、服务反馈等方面的研究;充分应用搜索引擎营销、电子邮件营销、网络广告等多种网络营销手段，扩大期货信息的电子商务网站知名度与影响力。
期货信息营销策略
未来的期货信息服务市场上，采用合适的营销战略是进行期货信息服务的重要组成部分，需要树立正确的营销理念。期货信息营销宜采取以关系营销为主、网络营销为辅的营销策略，树立服务营销、4C营销等营销理念。
(一)确立以关系营销为主、网络营销为辅的营销策略
关系营销是20世纪80年代出现的新概念，最早由伦纳德·贝里(LeonardBerry)提出，“关系营销就是吸引、维护和增进与顾客的关系。营销观念中吸引新顾客仅仅是营销过程的第一步”。作为一种营销战略，关系营销是营销战略两极序列的一端，其重点是维持和强化已有的顾客关系。
期货信息服务具有对客户的锁定性和关系持续性的特点。同时，期货信息服务的目标客户群和服务对象相对固定和专一，在特定的时间和空间范围内数量有限。因此，在期货信息产品营销策略上，不仅要不断地吸引新客户，更要保持和维护好老客户，促进老客户的持续购买，而且，后者比前者更重要。现有的国内外证券期货信息营销体系的成功经验也表明:关系营销在期货信息营销体系中占据重要地位。因此，关系营销无疑应在我国期货交易所期货信息营销策略中占有举足轻重的地位。
此外，网络营销作为一种非常适合信息类商品的营销方式，也应在期货营销方式中占有一席之地。未来，随着期货交易的日益电子化、网络化和虚拟化，信息基础设施的不断完善，网络营销的重要性将日益体现出来。
(二)树立服务营销、4C营销等营销理念
确定期货信息营销策略后，还需要树立与之相适应的营销理念，即充分创新营销理念，树立并应用4C营销、服务营销等营销理念。
4P营销理念强调的是“产品(Product)、定价(Price)、渠道(Place)、促销(Promotion)’’，而AC营销则强调从消费者的角度出发，加紧研究消费者的需要与欲洞Consumerwantsandneeds)，不要卖自己能制造的，要卖消费者所确定想购买的产品;暂时忘掉定价策略，了解消费者要满足其需要与欲求所须付出的成本(Cost);忘掉渠道策略，应当思考如何使消费者方便(Convenience)购得商品;最后，忘掉促销，重视与客户之间的沟通(Communications)。应该从期货信息用户的角度出发，经常进行市场调研活动，分析不同用户的不同需求，以追求客户满意和追求企业发展来确定期货信息业务发展策略和定价策略;建设客户资源管理系统(CRM系统)，完善用户数据库，实行客户关系管理，向用户提供满意、周到、快捷的服务。
期货信息营销需要不断改善服务方式、服务水平、服务质量，提高客户满意度;充分完善用户咨询、市场调研等工作。此外，还需要通过培训等方式，提高营销人员的金融知识素养，培养其专业服务能力，提高整个营销队伍的团队凝聚力和服务能力。
(三)建立并完善客户关系管理系统
外盘交易：近在咫尺的诱惑
作为世界经济体的一员，随着中国企业越来越多地参与到国际交易之中，中国企业对风险管理的认识也愈加深刻，许多中国企业自然产生了要在世界经济整体中寻求风险保护的意识和需求。国际期货市场的成熟和市场化对意图参与国际期货交易的国内企业来说充满了诱惑。虽然绝对自由的市场并不存在，但当市场运行健康并较为尊崇市场本身规律时，就会使经济体中的成员感受到交易不受地域和语言的限制，市场风险在合理经济体系下合理的化解等益处。而期货市场的诞生原本就是给市场提供更大的流动性，同时规避未来可能发生的风险并将损失降到最低。而股票、期货等金融工具之间的相互作用力将推动整个资本市场健康循环。
但对于中国市场大多数投资者来说，外盘期货交易似乎既神秘，又有着某种不可抗拒的吸引力。长期以来，资本市场的波动性使得大多数中国企业CFO、总会计师或财务总监保有一种对期货敬而远之的观望态度，对参与国际期货市场交易更是信心不足。这一方面源于对国际期货市场规律的不熟悉，另一方面是企业实际参与期货交易的机会较少而导致的经验缺乏。
例如53%以上的中国期货交易者是从相关中文网站获取市场信息的，这可能首先就制造了一个信息盲区，意味着很多国外直接资源被略去，在一定程度上造成一手资料、即时咨询服务短缺等。企业财务高管作为企业财务规划者和风险控制先行者应该多关注一些国外交易所等官方资源和网站，让自己站在全球高度，做出对企业有利的决策。
外盘交易并不神秘
国外企业参与期货交易时间较长，经验比较丰富。例如在国外，农场主、能源企业、农产品加工企业、金属、矿产等领域的企业把期货套期保值作为其规避风险的主要工具是非常多见的。企业会首先制订或者请专业经纪公司设计套期保值方案，然后选择合适的经纪商和交易所清算会员进行开户交易。图1详细说明了国外企业进行期货交易的主要流程：
如果将企业和个人交易者都看成是期货公司的客户(Client), 你可清晰地看到其进入期货市场的路径，客户首先联系专业的期货公司（图中以Arc Capital Management，芝加哥鑫侨经纪公司为例）, 选择所需交易的市场和产品以及所需的服务，然后通过独立于交易所的清算会员公司进行交易结算等过程，交易所入口和交易平台两大系统有着丰富资源可供客户根据需要选择。同时所有以上交易过程和行动，包括开户、交易、资金流转乃至交易所保证金制定以及新产品推出等都受到期货行业监管部门（NFA，美国全国期货协会）的严格监督。
以美国芝加哥为例，在这个国际期货市场发源地，我们可以清晰地看到国际期货市场交易流程，充分体会到全球市场一体化的力量。以下简要介绍国外期货交易的流程：
交易第一步：了解你的经纪商
当需要交易的个人或者企业需要进行期货交易时，第一件事就是选定满意的期货经纪公司。与国内一样，顾客必须通过期货交易所的注册会员公司进行交易，在美国从业的期货经纪公司和从业人员都需要持有美国全国期货协会和美国商品期货交易委员会(CFTC)的会员资格，其交易历史和是否有违规纪录等信息都将通过上述监管机构的官方网站对公众开放，客户可根据自己的经纪商或者经纪公司的会员号、公司名称等信息在其网站进行查询。芝加哥鑫侨经纪公司总裁Steven认为，这一步对于中国交易者或者机构来说尤其重要，因为美国相关机构对期货经纪公司的监管十分严格，这些官方机构网站的信息也十分准确，对于不十分了解国外市场的中国交易者来说，不能单凭广告以及其他不确定信息随意选择经纪商，否则将会存在风险（见图2）。
下一步就是熟悉你的经纪商，Steven向记者介绍，他们的美国客户目前有一种趋势：大多数个人交易者或者企业和公司交易者倾向于选择管理账户进行交易，管理账户就是客户委托职业交易员或者经纪公司代表其进行交易，经纪公司因此收取佣金。原因是，经过多年交易经历，客户逐渐认识到，委托职业交易者代其交易既能节省时间，又可避免相当程度的风险，毕竟职业交易者对期货市场的认知和经验要好于普通人。
有业内人士认为，国内的个人或者公司交易者似乎偏向于自己从事交易，但有些交易者往往对市场风险认识不足，造成交易中盲从的现象，或者自我保护意识不强，这些主要还是来自对期货市场规律和技术交易知识相对缺乏所致。相信在交易经验逐渐丰富后，情况会有所转变。
Steven认为，投资者还应该特别注意经纪公司的服务质量，很多公司都打出24小时交易服务的广告，但客户应当注意其是否有能力真正为客户提供高效率的服务并及时解决问题。另外，他还提到一点细节，中国客户往往忽略使用电子邮件和国外经纪商沟通，可能是担心回复不及时，但这种担心大可不必，如果客户刚刚进入国际期货市场，通过电子邮件详细说明问题是一种高效的获取帮助的途径（如图3）。
例如上面这家经纪公司为客户在其网站上设置的窗口，能够真正做到24小时内及时回复问题。
另外，客户对经纪商了解得越多，越能促进其对市场的了解和把握。通过对话、咨询以及交易问题处理等过程，你能和经纪商共同揣摩市场规律，并在其专业指导下更加审慎交易。Steven戏称，期货交易像生活方式一样，逐渐习惯才能适应并成功。
交易第二步： 开设账户
这个步骤对中国投资者来说并不陌生，只是国外期货开户申请表格等目前还都是英文，交易平台大都也没有汉化，所以语言还是一个障碍，但相信不久中国加大期货市场开放后，这个问题会逐渐解决。另外，投资者还被要求仔细阅读风险声明，对交易中存在的风险要有足够认识，例如图4的开户文件中就强调了客户应当充分认识交易风险。
此外，客户应当提供真实账户、居住地址等信息，以便法律权益受到保护并保证期货公司能够及时与客户取得联系，例如发送交易报告等。如果投资者仔细阅读这些开户流程，就可以看到自己都受到哪些法律条款的保护和享受哪些权益等。图5是非美国公民投资者需要填写表格的一部分：
交易第三步：了解交易平台
交易者开设账户之后，大多数人要通过电子交易平台进行场外交易，同时从交易平台上获取来自交易所的实时交易价格信息、新闻等。图6是一个期货交易平台实例，交易者可以选择交易所，希望交易的产品，并在交易时间进行交易，投资者也可以通过电话下单的方式授权其经纪商代其下单。对于中国投资者来说，国外期货交易平台需要有熟悉和适应过程，在此之前，建议不要急于开始交易，在模拟平台上充分熟悉平台功能和交易流程后，再开始正式交易。另外国外交易平台在技术更新上是比较频繁的，但主要的功能不会变。所以，掌握了一种交易平台，将来再接触其他交易平台就比较容易了。
交易第四步：审慎投资
一切准备就绪，不论客户是企业还是个人，已经站在了国际期货市场的大门口。此时初入市场的交易者往往按捺不住参与市场的热情，忽视市场风险，或者在对技术分析和基本面分析不深刻了解的情况下随意交易，抱着侥幸心理，这些都是交易中的大忌。
关键词：利率期货;套利策略;matlab;
文章编号：1674-3520（2015）-10-00-01
一、引言
利率期货是指以债券为标的物的期货合约，它可以用于规避由利率波动所引起的证券价格波动的风险。随着我国利率市场化进程的不断推进和整体金融环境的不断改善，在全国范围内已经掀起了一股期货交易热潮，其中，套利交易尤为活跃。
所谓套利交易是指当同种标的物的价格在不同市场上有差异时，在相关市场上进行反向交易，以期望价差变化而获利的交易行为。虽然套利交易具有收益稳定，风险相对较小的特点，但由于利率波动频繁，套利交易经常会出现盲目与混乱的情况。因此，充分发挥现代统计科学与电子技术的优点，以matlab为平台设计一款能提供更可靠信息的软件，就有很大的现实意义。
二、研究方法
（一）描述统计法。 通过大数据及云计算等手段得到利率期货和现货各期的市场价格以及市场情况的数据，采用描述统计法研究其波动情况。（二）实证分析法。基于所收集的数据计算利率期货合约的合理价格，分析利率期货套利的可行性。（三）比较分析法。运用了一些模型对利率市场的波动性进行对比分析，并结合波动性理论得出相关结论。
三、研究思路
1、依据收集到的数据，基于GARCH模型研究利率期货推出前后现货市场的波动情况。
一般的GARCH模型可以表示为：
其中为条件方差，为独立同分布的随机变量，与互相独立，服从标准正态分布。
运用Eviews5.0软件，分别建立不同的GARCH模型，并将相关的AIC和SIC信息绘制成表，结合信息选择出最佳的GARCH模型，然后进行波动性分析。通过分析GARCH模型的结果可以看出，存在ARCH效应，因此GARCH模型分析结果有效。对比利率期货推出前后GARCH模型中检验参数的数值，可以发现检验参数有所减小，说明在利率期货产生后，现货市场的波动性变弱，也说明了两者在风险波动上具有紧密联系。因此可以将两者结合在一起，分析两者不同的波动性，然后得出一个合理的套利空间，并利用套利定价模型进行详细的分析和验证，从而最大程度上的减少套利风险。
2、套利定价模型
套利定价模型是以一个发达的金融体系特别是一个高度发达的货币市场为假设前提的期货套利定价模型，具体表达式如下：
其中：F表示利率期货价格;
S表示利率现货价格;
D表示指数组合预期股息现值;
r表示无风险利率。
如果加入股息率，套利定价模型变为：
无套利理论认为以上公式始终成立，当期货价格偏离无套利价格时，投资者就会进行套利活动，使得价格恢复到均衡价格。从中可以清楚地看到期货市场价格与现货市场价格之间存在着确定的数学关系，这就为软件的开发提供了数理依据。
3、利用利率期货价格与ETF价格之间的关系构建策略模型
这种套利策略采用的主要方法是推导出不同期限的债券ETF与利率期货间的准确均衡等式，并以计量方法估计出两者配比系数，对每次调价进行监控。当期货价格与ETF价格远离均衡式时，即υt超出一定范围时，便可以建立套利头寸，待价差回归以平仓获利。下面是套利策略的具体操作过程：
对于利率期货而言，其无套利均衡体现为隐含回购利率（IRR）与无风险收益率（r）之间的关系：
其中F表示期货净价，CF表示转化因子，P为表示现券净价，AI表示现券应计利息，T表示距交割期剩余天数。
为便于操作，对（1）式两边取对数，得到
假设债券ETF久期与现券久期之间存在着稳定的比例关系，可得
其中（5）式是本套利策略的核心等式，但该式中存在未知参数。将其转化为计量模型可得：
运用非线性OLS方法得到未知参数的估计量，从而得到不同期限的债券ETF与利率期货间的准确均衡等式。
可以看到，使用ETF套利策略，并结合套利定价模型，可以使套利成为一个相对稳定的模式而不是一个比较混乱的找机会的过程，这就使得套利活动更加理性，从而达到降低套利风险的目的。接下来要做的就是将这些原理与理论写入软件中，利用得到的结果对每次调价进行监控，指导套利交易。
四、软件的设计思路
该软件基于MATLAB GUI进行设计，依托MATLAB GUI提供的基本科学计算功能，减少开发周期。更重要的是，MATLAB 的开发环境提供了创建用户界面的捷径（GUIDE），并且有良好的事件驱动机制，同时提供MATLAB 数学库的接口，还可以方便的创建各种图形句柄对象，实现仿真平台的用户界面。GUIDE 可以根据用户GUI界面设计过程自动生成M文件框架，这样就简化了GUI 应用程序的创建工作，用户可以直接使用这个框架来编写自己的函数代码。
具体来说，该软件的设计采用自顶向下的方法，即先设计主界面，再设计各子界面。设计过程中主要采用了静态文本框、列表框、可编辑文本框、触控按钮、面板和坐标轴等控件来实现一些功能。各控件的功能通过编写其相应的回调函数来实现。
软件设计中，除了考虑以上步骤，还需要有机结合套利定价模型提供数理方面的支持和ETF套利策略提供套利方法的支持，最终开发出一款造福广大投资者的利率期货软件。
参考文献：
[1]陆珩 指数期货套利交易策略设计 财贸研究2014.4
