时间：2023-07-06 17:15:10
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇长期投资的方式，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
【关键词】长期投资决策 外部环境分析
企业长期投资是指企业将现在持有的资金进行运用，其目的是在一定的时期内取得与风险成正比的收益。而在市场经济的条件下，公司是否能够把筹集到的资金投放到风险小、收益高、回收快的项目上去或者以扩大自己的财富投资到证上还有其他方面。这对企业的生存和发展都是很重要的。
长期投资决策是对企业影响很大的决策，一旦做了这样的决策，由于长期投资的特点将对企业的经营将产生重要的影响。长期投资的特点有以下几个：
1.长期投资的回收期长
长期投资按其对象可以分为三类：项目投资、证投资、其他投资。比如说固定资产投资，它使企业固定资产增加，而固定资产增加对企业的影响时间是很长的；比如投资修建厂房，这样建设期都会很长；而且长期投资的金额也很大，所以长期投资的回收期是很长的。
2.长期投资的风险大
任何投资都有风险，而高的风险会带来高的收益。 长期投资就是风险比较大的一种投资方式，由于能带来高的收益，有的时候企业不得不选择长期投资。在选择长期投资的时候我们不仅要考虑到无风险报酬率还要考虑通货膨胀率。导致长期投资风险很大的主要原因就是长期投资的时间很长，在长时间内影响投资的各种因素我们都是无法预计的。所以它是高风险的投资。
3.长期投资具有不可逆转性
流动资金的重要性在于每一次周转可以产生营业收入及创造利润，企业是离不开流动资金的，所以我们说资金是企业的血液。而长期投资所需要的资金量很大的，长期投资的资金一旦投入，在想收回是很难的。所以他有一种不可逆转性。比如，购进大型的机器设备，不管是将它再出售、退货还是闲置都会给企业带来很大的损失；如果是修建的厂房，你不可能将它从一个地方搬离到其他地方。所以长期投资一旦投入了资金，想要撤回会给企业带来很大的损失。
4.长期投资需要的资金量大
长期投资需要很大的资金量，这也是企业选择长期投资所面对的问题。它不像短期投资那样在短时间内可以变现，而是需要在未来很长时间内才能回收回来。
长期投资是一个错综复杂的决策问题，根据长期投资的四个特点，我们能够明白对于长期投资，如果成功将会给企业带来非常大的利益，但是一旦失败将会给企业带来严重的损失，甚至会导致企业的破产。所以针对长期投资企业要慎重选择，仔细分析。我认为企业在决定进行长期投资时应从两个方面考虑：
一、企业内部的因素
（一）企业的战略。
在决策是否长期投资时，应该考虑企业发展的战略。企业的战略是在市场经济的条件下，为了求得生存与发展，对企业的一个整体的规划。企业进行长期投资不能脱离企业的总体目标，应该结合企业发展的总战略、业务单位战略、职能战略，从这三个方面选择正确的投资方向。如果企业总战略选择发展战略，那企业对于长期投资就可以考虑长期股票投资进行外部发展，掌控其他企业的股权从而获取利益。如果企业在竞争层面选择成本领先战略，那么企业在考虑长期投资时，就应该考虑扩大生产线。像购入先进的设备、修建厂房等等。企业应该针对不同的战略选择不同的投资方式，使企业获取最大的利益。
（二）企业内部环境。
企业内部环境对企业长期投资影响也是很大的，对企业内部环境分析可以使我们明白企业可以将投资放在哪一个具体的项目上。我们可以对自己企业进行业务组合分析。像我们对企业进行BCG矩阵分析，可以让我们明白应该投资到明星业务和现金牛业务上，对于问题业务应该慎重考虑。这样减少很多的投资风险，投资到明星业务和现金牛业务上可以使投资回收期减少，让企业更快获利。
（三）企业的资本结构。
企业之所以会长期投资，其目的在于追求利润的最大化。当企业决定进行长期投资，那企业应该如何筹措资金。从企业长远利益来看，应看企业的资本结构。在风险适当的情况下合理的安排债务资本比例，可以降低企业综合的资本成本率、获得财务杠杆效益、增加公司的价值。
二、企业外部的因素
（一）宏观环境因素。
宏观环境因素主要提现在四个方面。第一，政治和法律因素，主要体现在税收优惠方面，企业应该投资国家支持或法律保护的项目上可以降低成本和风险；第二，经济因素，主要体现在国家的宏观经济政策（财政政策、货币政策是扩张性的还是紧缩性的）；第三，社会和文化因素，很多企业投资引进国外的产品、生产线、管理理念，而这些是否被国人所接受，是值得考虑的问题。投资所带来的最终结果是否符合消费者的心理、生活习惯，是否符合我国的文化传统，是否符合人们的价值观。这些都是企业在进行长期投资前所要具体考虑的问题。
（二）企业（产业）的生命周期。
企业（产业）的生命周期分为四个阶段：导入期、成长期、成熟期、衰退期。这里的生命周期主要有两个方面。一个是投资产业的生命周期，另一个是被投资企业的生命周期。不管是哪一种，企业都不应该将资金投资到衰退期。所以企业在进行投资决策之前应该分析被投资企业或行业处于生命周期的那个阶段。
企业外部因素和企业内部因素对企业的长期投资都有很大的影响，企业是一个经济人，以实现自身利益最大化为目标。但是投资是有风险的，尤其是长期风险更大，所以需要谨慎。企业在分析长期投资应考虑的问题时，除了上述两个方面还要根据不同的投资进行分析。下面以长期投资的项目投资和长期股票投资来探讨除上述因素外还应考虑的因素。
三、项目投资
企业的投资项目，简而言之就是企业将筹集到的资金投资到固定资产上。特别是大型的投资项目，不但建设期长，而且需要的资金量也很大，一旦开工，就需要足够的资金量来供应，不然就会出现“半截子工程”，造成很大的损失。所以项目投资除了注意企业自身因素、外部环境因素之外，还要考虑该项目是一次投入还是分次投入以及一些相关的指标。考虑一次投入还是分次投入就是考虑投资建设期长短的问题。一些相关的指标是：原始投资回收率、ROI、ARR、PP等静态指标。除了这些企业还需要结合货币的时间价值考虑；动态投资回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等动态指标。企业要运用这些指标判断投资方案是否具备财务可行性。
在计算这些指标时，企业还应该考虑相关成本、机会成本、部门间的影响。此外还要考虑税负和折旧对投资的影响，对于项目投资这里的税主要是营业税、增值税和所得税。 我们在计算这些指标和考虑税负和折旧的时候都一直假设是不存在风险的。但是宏观环境、市场状况等因素一直在不断地发生变化，所以有必要认真考虑风险条件下进行投资决策的问题。这些都是企业需要考虑的问题，只有解决了这些，企业在项目投资上从理论上讲才有可能获利。
四、长期股票投资
长期股票投资是指企业购入并长期持有的其他企业发行的股票。与短期股票投资不同，企业作为长期股票投资而购入的股票并不是打算在短期内出售，它不是作为获取股票买卖差价来取得投资收益，而是为了在较长的时期内取得股利收益或对被投资方实施控制，使被投资企业作为一个独立的经济实体来为实现本企业总体经营目标服务。
所以企业进行长期股票投资应考虑被投资企业的营运能力和盈利能力以及其他方面。如果企业投资是为了在较长时期内取得股利收入。那就应该主要考虑被投资企业的盈利能力。这样我们可以根据被投资企业的财务报表上来分析企业的盈利能力和营运能力。如果企业投资是为了对被投资方实施控制。从企业战略方面来讲就是企业的扩张――兼并。那么企业应考虑兼并了其他企业会给自己企业所带来的益处。兼并后是否实现企业一体化，或者被投资企业有很强的核心竞争力能够给企业带来好处。这些都是企业应该考虑的问题。
企业在进行长期投资决策时，因充分考虑长期投资应注意的因素，结合指标科学合理的分析，使决策达到最优化。
养老金投资的“锚”在很大程度上影响着养老金投资的安全性和效益。本文主要从“锚”的含义、“锚”的作用、“锚”的确定和“锚”的运用4个方面对养老金长期投资进行解读。
“锚”的含义
长期投资的锚中的“锚”是指以养老金为代表的长期资金在进行长期投资时所承受的风险水平。
运营长期资金面临的主要矛盾
收益和风险是资产的两个维度，也是一对矛盾。这种矛盾时刻反映在大型长期资金管理过程当中，深刻影响着我们的理念。
收益和风险很难平衡 在运营长期资金时，面临的矛盾之一是，一方面希望长期投资回报率尽可能高一些；另一方面又希望投资过程中的短期波动率尽可能小一些。但现实往往是高风险和高收益相对应，低风险与低收益相对应。这在逻辑上非常简单，因为长期来看，高风险资产必须有较高的预期回报，才能吸引投资者到这个领域来，否则投资者不会进入这个领域，这意味着要获得较高的长期回报，必须承担较高的波动风险。
低风险高回报并非资本市场常态 有人提出这些年波动率低的资产较波动率高的资产回报率可能更高。但如果考虑资产流动性，很快又会重新回到高风险高收益、低风险低收益的状态。投资者有时会提出一种想法，一定要低风险高回报，这个愿望是良好的，但是这个愿望在资本市场确实不是常态，没有这种场景。
实现双重目标十分困难 养老金问题上，任何单一目标都好实现。如果可以扩大风险敞口，提高长期收益水平不是难事；如果严格要求确保资金安全，不允许有任何亏损的话，把风险敞口控制好也可以做到。难就难在既要风险小，又要收益高，这就会出现很多问题。
解决上述问题的两种思路
投资收益可以分解为三类：一是无风险回报；二是承担风险的回报，即资产风险溢价带来的回报；三是超额回报，即β回报以外的剩余部分。前面两部分，都是投资者承担风险的回报，可以用被动方式（比通过指数化产品）获得，只有第三类超额回报是投资者创造的。
将控制风险并提高收益的任务交给投资管理人相机抉择 众所周知，投资有风险，于是人们想到找专业机构在完成控制风险的同时提高收益的任务，以实现收益高风险小的良好愿望。对于小资金来说确实可能在短期内做到这一点，但对于大额资金来说，这个任蘸苣淹瓿伞＜纫风险小又要收益高，投资管理人的决策中就应该包含两个内容：一是在投资过程中，尽可能少地承担风险，避免收益波动；二是把主要收益来源放在超额回报上。
实践表明：确实有些优秀基金经理能够在较长时间里面取得一定规模的α，但是平均以后的α，并不是每年都有稳定的规模可观的α。我们发现，超额回报经常与市场风格有关，市场风格与投资策略相吻合时α大，市场风格与投资策略不吻合时α可能为负。
总的来看，α的规模有限，难以承载长期资金对收益率的较高要求。运用这种模式时，委托方通常会多找几个投资经理，以形成竞争机制，然后通过比较收益率进行排名，收益率高多给点资金，收益率低则把资金收回来。
确定长期投资的“锚”，并赋予一定的管理灵活性，在既定的风险水平上提高投资收益 这本质上是把收益来源的重点放在承担风险的回报上，而不是放在超额回报上。养老基金管理机构通常把自己的使命表述为：在既定的风险水平上努力实现最大回报。这里的既定风险水平就是长期投资的“锚”，努力实现最大回报就是在获得承担风险回报的同时，通过提高投资管理水平多创造出正的α收益。获得α收益的途径包括通过组合管理找α，通过产配置动态调整找α等。以承担风险的回报作为长期收益主要来源，这意味着长期投资要提高回报，就要承担一定的风险。
控制波动风险并获得承担风险的回报 先要确定可以承受的最大风险水平。然后对资产进行分类，并选择有代表性的市场指数表示各类资产，测算每类资产波动率和平均收益水平。在此基础上建立基金战略资产配置，参照战略资产配置管理各类资产投资比例，管理整个基金的整体波动风险。
战略资产配置是养老金长期投资的“锚” 养老金长期投资的“锚”，就是战略资产配置，代表投资者愿意承担的风险水平。战略资产配置使长期投资目标和风险政策具体化。它们之间的关系是，以长期投资目标、风险政策、每类资产风险收益特征为基础，用数学优化模型算出各类资产的最优配置比例，这就确定了战略资产配置。反过来，战略资产配置通过各类资产的长期投资比例，反映了未来较长一段时间内基金的平均风险暴露水平，也基本确定了基金的长期收益水平。可以承受的风险水平、投资目标和战略资产配置是同一事物的不同表达方式而已。战略资产配置的表达方式更加具体化，使基金管理过程变成了可以操作的过程。
战略资产配置没有好坏之分，只有合适与否。受托人制订的战略资产配置是否合乎委托人的风险承受能力，是一个十分关键的问题。制订战略资产配置时，受托管理机构要与委托人反复沟通，最终达成共识。如果委托人不认同受托人的战略资产配置，那么投资逻辑就建立不起来。战略资产配置是养老基金受托管理的起始点，按照现行法律要求，受托人承担战略资产配置的职责，投资实践中，委托人时常干预受托人，这让受托人经常无所适从。解决这个问题的办法是：请委托人参加战略资产配置的制订过程，或者由受托人协助委托人制订战略资产配置，这样可以把投资逻辑建立在共识基础之上，避免了许多问题。
“锚”的作用
“锚”主要有以下几个方面的作用。
为资产配置决策提供参照基准
大量研究表明，投资者，包括机构投资者，在投资过程之中都具有非常明显的顺周期特征。资产大幅上涨以后，尽管资产预期回报率下降，但大家信心更足，更愿意加仓；资产大幅下跌以后，按理说考虑估值因素，资产预期回报率上升，但是投资者在这个时候往往过于悲观，把风险资产的仓位一减再减，在市场恢复正常的时候丧失了投资机会。在多元化投资环境之下，战略资产配置是有效管理基金整体风险的重要手段，战略资产配置相当于总开关，使风险管理过程变得更高效。
为评价投资业绩提供基准
战略资产配置所对应的回报就是无风险回报与承担风险的回报之和。资本市场竞争就是人才竞争，人才竞争背后实则是体制机制的竞争。体制机制竞争的基础是客观系统的绩效评价，需要有一个评价基准，而“锚”一旦确定，就能为管理人的投资业绩评价提供一个相对客观的评价基准。
为基金管理体制和运营机制奠定基础
基金投资管理，必须建立多元化、市场化、专业化的基金管理体制和运营机制。多元化指的是投资哪些资产，这些资产是什么。战略资产配置一开始就将资产分类，定义各类资产的收益风险特征，系统回答了这两个问题。市场化，大家通常认为把资金委托给市场上的专业机构运营就叫作市场化，但其主要意义不在于此，更重要的是用市场指数作为衡量投资业绩的基准；专业化则是以资产配置为手段，将实现长期投资目标的任务一一细化，分解到各个资产类别和各个投资组合，建立投资管理体系。只有当整个投资管理体系建立起来之后，才能清楚地看到哪些专业领域需要加强，哪些资产应该委托给外部的专业管理机构，哪些资产应该建立自己的专业团队，这样才能有效配置资源。
将长期目标转换为中短期目标，将绝对回报转换为相对回报
对于部分机构来说，其制定的长期投资目标只是形式，并没有发挥实际作用。然而，长期投资目标是战略资产配置的重要基础，前面讲过，长期投资目标和战略资产配置本质上是一回事，只是表现方式不同。建立战略资产配置以后，长期投资目标就变得很具体了。
“锚”的确定
“谁承担风险，谁决定承担风险的限度，同时享有承担风险的回报”，这是决定锚的基本原则。因为是委托人在承担风险，所以受托人要与委托人一道研究战略资产配置，或者受托人协助委托人制订战略资产配置，重要参数必须由各方达成共识。
针对现行不同类型养老金的资产配置，我们有如下认识：第一支柱中，包括储备基金和基本养老保险结余资金，由政府监管部门和受托管理机构共同决定战略资产配置；对于第二支柱，包括企业年金和职业年金，应由委托人和受托人共同决定战略资产配置；第三支柱的个人税延养老金，应该由养老金投资管理机构提供多样化的金融产品供个人选择，个人行使资产配置决策权。以智利和美国为例，智利是由养老金公司按照风险水平的大小将基金划分为5个类别，供个人选择；在美国的缴费确定型补充养老金，企业有义务帮助职工了解不同金融工具的风险与收益差异，员工自主决策。
传统资产配置模式
资产配置需要用到数量化模型，模型确实很重要，但模型结果只能是辅助参考，模型参数是否合理至关重要。传统配置模型中的均值方差模型，本身\用广泛，有较强的理论基础，但是模型的稳定性较差，资产收益的内在驱动因素不明确，不适用于低流动性的另类投资。提醒大家不要用这种模型驱动因素不明确、不适用于低流动性的另类投资，也不要用这种模型配置PE基金和未上市股权资产。未上市股权资产的必要回报率高于股票，股票每日计价，波动率充分反映，而未上市股权资产通常按成本计价，波动率没有反映出来，如果用模型，得到的结果是大量配置未上市股权资产。无论何种基金，即便是期限很长的基金，保持一定流动性也很重要，这方面有很多教训。
资产配置模式的创新
一是因子配置模式，着重于控制对利率、经济成长、通胀、波动率等风险因子的敞口。优势是更精确地描述系统风险与个别风险，不足是因子比较抽象，资产收益与因子的关系不稳定。
二是风险均衡模式，通过杠杆按照风险均等化要求决定资产类别的构成，基金整体风险平均分配在各个资产类别中。这种模式需要高杠杆，不适用于大额资金，理论基础也比较薄弱。
三是机会成本模式，通过高流动性的公开交易资产构成的参照组合来刻画个别投资策略或者投资项目的机会成本，也能较好地解决另类投资的配置问题，但对基金管理人授权程度较高，对组合再平衡的要求较高。
战略资产配置的参数估计
战略资产配置的参数估计主要存在两种不同的方法论：前瞻式和均衡式。前瞻式意为前瞻性地预测分析各类资产的预期收益率、波动率、协方差等参数，运用收益率分解模型。这种方法国外很流行，但是在2008年遭受巨大亏损后，大家发现资本市场变幻莫测，前瞻式看不了那么远，需要防止主观错误。均衡式就是用长期历史数据来估计模型参数，比较客观，也比较实用，但是这种方法在当前环境下正在遇到严峻的挑战，这个挑战就是供给侧结构性改革。供给侧结构性改革将通过影响经济潜在增速、通胀、资产估值中枢等因素改变资产的预期收益率，历史数据的有效性可能大大降低。
“锚”的运用
战略资产配置基于各类资产长期平均收益和风险水平，多数情况下与各类资产实际收益和风险水平存在差异，执行战略资产配置是一个动态调整的过程。投资者要考虑当前各类资产的收益风险水平跟模型假设的收益风险水平是否有明显差异，要搞清楚到底偏离多少，同时还要注意资产估值是高估还是低估。如果低估，尽快建仓；如果正好是假设的风险收益水平，可以逐步建仓，但要谨慎；如果资产高估，最好在资产风险收益特征回到长期水平后再建仓，或在下跌到一定程度后再逐步达到战略比例的要求。
关键词：管理防御;投资短视;完全信息动态博弈;信号博弈
DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2015.01.29
中图分类号：F272.3;F2F2.92 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2015）01-0135-04
Game Researching of the Investment Behavior of Managers
Under the Hypothesis of Managerial Entrenchment
LI Bing-xiang， WANG Meng-ze， YAO Bing-shi
（School of Economics and Management， Xian University of Technology， Xian 710054）
Abstract：This paper application of game theory to analysis the influence factors of managers investment decisions， discuss the factors that influencing managers choose the long-term investment or short-term investments， using complete information game and incomplete information game two elaborate on the managers choice of investment behavior and using the method of game analysis of subsidies size and scope.The results show that moderate subsidies can make managers give up short-term investment and choose the better long-term investment for shareholders
Key words：managerial entrenchment;investment myopia;dynamic game of complete information;signaling game
引言
企业的投资行为是否具有效率直接关系到企业价值是否最大化，然而在企业的实际经营中企业经理人存在着管理防御的现象，会导致经理人进行非效率的投资，从而在不同程度上影响企业的投资决策，进而导致低效率投资。管理防御（ managerial entrenchment）又称职位固守，是指经理人在公司内、外部控制机制下，选择有利于维护自身职位并追求自身效用最大化的行为[1]。管理防御作为一种假说，起源于有关内部人所有权与公司业绩之间关系的研究。最早由Morck、Shleifer 和Vishny 提出[2]。袁春生、杨淑娥两位学者认为经理人因为要巩固自身在企业中的地位而产生的管理防御行为是导致企业发生非效率投资的主要原因[3]。由于在企业中经理人管理防御行为的存在导致经理人会采取一些有利于提高个人声誉、巩固个人职位、获取私人收益最大化的投资决策倾向，甚至不惜损害公司的整体价值;现代行为公司金融理论则认为，在现实决策中不存在完全理性的经理人，经理人具有与最优决策相偏离的心理特征，如嫉妒心理、过度自信、规避个人损失、规避个人风险等，这些都是影响企业投资决策的不良因素。同时短视倾向、模仿倾向、敲竹杠倾向、建造个人帝国倾向和投资多元化倾向也会导致经理人做出不能使企业利益达到最大化的投资选择[4]。本文以如何避免短视倾向为主要研究对象，探讨经理管理防御行为对经理人投资行为的影响。
投资短视倾向：经理人通过进行短期过度投资可以使得经理人市场对自身能力的评价最大化，但经理人获得的这种收益是以损害股东长期利益为代价的[4]。工资扭曲理论表明在投资项目的业绩作为股东判断经理工作成绩的情况下，经理人更加倾向于选择那些能够快速取得投资回报而不是能给公司带来最大收益的项目[5]。因为通过迅速的投资回报能够引起股东的关注，从而经理人能够建立良好的个人声誉。国外学者Browning T R指出，当经理人需要进行选择长期与短期两个互斥的投资决策时，由于企业所进行的投资不容易被股东所观察，所以任职时间较短、能力尚未获得认可的经理人自然会偏好选择盈利较快的短期项目，而放弃从长远来说符合股东利益最大化的长期项目[6]。但是企业可以通过调整经理人的激励机制来改变经理人的投资行为。
通过以上分析说明经理人所选择的投资行为与经理人的防御程度有关。由于经理人存在职位固守动机，在投资中必然会选择对自己较为有利的投资方式。国内外学者对投资短视有大量的研究，但是从数理模型角度分析如何减少因为管理防御因素而产生的投资短视行为的较少。其主要原因是经理管理防御属于经理人的内心变化，从直观数据上不好判断。博弈模型则为我们提供了一个很好的平台。本文通过使用应用博弈论的方法对经理人的短期投资和长期投资进行理论分析，从数理模型的角度说明企业应该采取什么样的措施来减少投资过程中经理人的管理防御程度，从而使经理人能选择对企业利益最大化的投资方式。
1 模型构建
1.1 经理人在企业投资决策中的地位
经理人存在的管理防御行为能在很大程度上影响企业的投资行为，现代经理人在企业的投资行为中扮演着重要的角色。因为在现代公司制企业中股东数量众多，所以股东将大部分权利授予董事会，而董事会又将对企业的日常管理权授予给经理人，经理人向董事会负责。股东实质上只保留了控制权，所以经理人就拥有了企业的实际控制权和决策权。同时随着管理的专业化和企业组织形式的不断完善，经理层变成了公司最有影响力的决策层。企业的投资选择基本上是由经理人把控，经理人的投资行为在很大程度上影响着企业的投资选择。
根据博弈论揭示的个体理性与团体理性之间的矛盾――从个体利益出发的行为往往不能实现团体的最大利益。同时也揭示了个体理性本身的内在矛盾――从个体利益出发的行为最终也不一定能真正实现个体的最大利益，甚至会得到相反的结果[7]。所以只要企业能够对经理人实施一定的激励措施，就能有效地减少经理人在企业投资中的管理防御程度。这样就会改变经理人对投资决策的选择，从而实现企业利益的最大化。总而言之，企业可以通过对经理人施加影响来改变经理人的选择，从而实现企业自身利益的最大化。
1.2 管理防御行为与投资决策的关系
在李秉祥等人[8]的研究中发现，经理管理防御行为虽然会损害企业的长期价值但也会利于经理人的短期利益，而投资决策的经理管理防御是经理人进行非效率投资行为的一个重要原因。现有研究中经理人管理防御行为对经理人投资决策的影响主要从六个方面展开，分别为：年龄、学历、任期、预期转换工作成本、专业和职业经历。并且通过研究发现：经理人的能力和转换工作成本对投资决策的影响最大。以下重点讨论学历和预期转换工作成本这两个指标对投资决策的影响[9]。
学历（能力）：虽然高学历不能代表高能力，但是由于存在信息不对称等因素，高学历的求职者更容易获得新的职位，管理防御程度较低。而且高学历的经理人通过良好的职业教育也更容易偏向于长期投资。而低学历的经理人为了保住现有职位，享受职位上带来的待遇必然会选择回报较快的短期投资。
转换工作成本：对于有低转换工作成本的经理人来说其存在的管理防御程度较低，也更倾向于长期投资，而转换工作成本高的经理人为了保住自己的职位必然会采取投资回报较快的短期投资。
1.3 模型的建立
为了更明确地阐述博弈模型，本文分别运用完全信息博弈模型和不完全信息博弈两种模型进行阐述分析。对完全信息博弈下的投资行为决策模型条件提出如下假设：
假设1：股东对经理人的个人能力和转换工作所需的成本有充分的了解，同时经理人和股东也都对所进行的投资项目信息有着充分的了解。
假设2：经理人对股东希望进行的投资选择完全了解，并且经理人完全了解所选择投资决策的产出结果。
假设3：由于受到企业现金流等多方面因素的限制，企业所进行的投资项目分为长期和短期投资两种类型。长期投资项目的投资周期要远大于短期项目的周期，长期项目的成功概率要低于短期项目的成功概率。同时两个投资项目相比较，长期投资项目所获得的收益远大于短期投资项目所获得的收益。并且无论什么类型的经理人都比较擅长经营短期项目，即短期项目成功的可能性较高。但是在长期投资方面来说高能力的经理人比低能力的经理人更容易成功。
假设4：转换工作成本高的经理人和转换工作成本低的经理人都有高低能力之分。即经理人具体分为四种类型。但是在实际情况中低能力且转化工作成本低的经理人非常少，几乎不存在，所以本文中不进行讨论[10]。
假设5：经理人为企业所创造的收益可以被股东直接观察，股东仅根据经理人所创造的收益值来判断经理人的工作能力程度，对企业收益贡献大的经理人发放高薪并且选择留任，对企业收益贡献小的经理人发放较低的薪酬并且解雇。其次进行长期投资项目的时间要远大于短期项目，在投资收益方面长期项目不能随时变现，必须要等到投资结束后，而短期投资在当期就能得到投资回报。
假设6：所有的经理人都是风险中性的理性人。
根据以上假设条件对完全信息博弈模型参数构建如下：
（1）长期投资的收益为Fc，短期投资的收益为Fd 且 Fc>>Fd。
（2）经理人的报酬由给企业带来的收益而定，带来高收益的经理人发放高薪酬Wh，带来低收益的经理人发放低薪酬Wl。同类型的经理人进行一个长期项目的收益要远大于进行两个短期项目的收益。即Wh>2Wl。若经理人经营短期投资项目失败则没有收益。
（3）Pl和Ql分别表示高低能力的经理人选择长期投资成功的概率，并且 Pl>Ql。Ps和Qs分别表示高低能力的经理人选择短期投资成功的概率，并且Ps>Qs。同时每种经理人短期投资的成功率都会远大于长期投资的成功率，并且对于低能力的经理人来说进行短期投资成功的概率要远大于进行长期投资的成功概率，而高能力的经理人两者概率相差不大即Pl≤Ps，Ql<
（4）股东对于选择长期投资的经理人发放补贴V。并且假设补贴数量是固定不变的，即只要经理人选择进行长期投资就会发放补贴。
（5）经理人转换工作需要高成本的用H表示，转换工作需要低成本的用L表示，因为对于经理人转换工作的成本很多不能够进行测量（如经理人的在职消费等）。本文认为H>>L。并且转换工作低成本的经理人与高成本转换工作的经理人所需要的成本比起来可以忽略不计。
2 模型分析
白领养老仅靠社保是远远不够的,所以才养老方面还要多渠道准备,商业养老险作为社会养老保险的补充,越来越受到人们关注。时下的商业保险有哪些,应当怎样选择来弥补社保不足呢?
商业养老保险险种比较介绍
分红型养老险:更能抗通胀。优点:分红型养老险能为投保人增加收益。缺点:分红型保险费率相对较高,且分红具有不确定性,适合有理财需求的人群。但是需要知道的是,越早领取养老年金,费率越高,对于此险种来说,投资回报率也可能越低。
两全险:低收入者不宜“快缴快领”。两全险为理财型保险,保费较高,尤其是缴费期短、领取快的保险,费率更高,适合家庭收入水平较高的人群。
投连险:中长期投资储备养老金。此险种的优势是意外+疾病+养老保障较为全面时,投保人没有后顾之忧,可通过投连险的长期投资来获取收益。缴费期至少应为20年,在市场风险较大时,投资者可通过投连险的账户转换功能来将资金放入稳健渠道,市场获利明显时,还可转回进取型账户,通过长期投资才能避免市场波动带来的风险。
万能险:长期复利收益可观。万能险的投资渠道较为稳健。由于采取复利计息,收益较高提取方式灵活。对于保单的账户价值,投保人可以免费领取,以应对不时之需。同时,缴费方式也较为灵活,如果投保人收入不稳定,难以及时缴纳保费时,可以暂时缓缴或不缴,待收入允许时,再补回所欠保费,使养老计划不至于轻易中断。
购买商业养老保险注意事项
一、对于最重要的保险责任,即养老金给付,给付年限要尽量拉长。二、现金流的分配要合理。养老保险的收益主要在于其长期投资带来的复利效应。如果过早地大量领取保险金,会导致真到养老所需的时候账户积累反而会显出不足。三、缴费灵活。在投保前应当结合自身的收入水平和财务规划选择合适的缴费期。四、保费豁免。对于这类产品,保费豁免功能是非常重要的。有了这个功能,可以确保自己无论发生什么情况都能正常领到养老金。五、保证资金的购买力。在选择产品养老保险时,应选择有分红的产品,可以确保一个长期、稳定的给付,并且通过分红能够在一定程度上保证年轻时攒下的养老金还具备当年的购买力。
【关键词】定期定额；懒人理财；长期投资
基金定投是指投资者与销售机构约定扣款时间、扣款间隔和扣款金额，由销售机构在约定日从投资者指定资金账户内自动完成扣款和基金申购申请的一种长期投资方式。由于基金“定额定投”起点低、方式简单，所以它也被称为“小额投资计划”或“懒人理财”。
一、基金定投的基金类型选择
基金投资的原理是，每次投入的金额是固定的，基金净值低时定额买到的份额就多，基金净值高买到的份额就少。因此理论上说在定投期内基金净值的波动越大，最终获得的投资收益就越多。举例来说，若每个月购买1000元某只指数基金，6个月来共投入了6000元资金。每次约定日的基金净值分别1.15元、1.1元、0.9元、1.05元、1元、1.2元。因此在不考虑申购费的情况下，每次份额为869.57份、909份、1111.11份、952.38份、1000份、833.33。总份额为5675.39份。按基金净值1.2元算投资收益为[（5675.39×1.2）-6000]÷6000×100%=13.51%。可以看出虽然基金净值在半年中只增加了4.35%，但通过基金定投，在基金净值波动中用同样的资金买到了更多的份额。因此，才能获得较多的投资收益。如果购买了波动较小的债券型基金，就没有这样的投资收益。所以在基金定投时应该选择净值波动大的基金类型，如：股票型基金和指数型基金。另外对于风险厌恶的投资者，如果想要把每月工资做点投资，可以每月定投货币型基金。这样的作法类似于银行的零存整取方式。但是收益比银行的零存整取高（目前银行五年的零存整取利息是3%，货币基金的年化收益基本上都超过3%），而且更加灵活。如果有个月要花的钱比较多，就可以先停止基金定投或者在工作日的规定时间随意全部或部分支取，三天后就能到账。而银行的零存整取是有时间规定，中途如果要拿出，只能算活期利息。
二、基金定投的原则
（1）坚持长期投资。长期投资是定时定额累积财富最重要的原则。根据指数型基金和股票型基金的投资标的中国A股股市。中国A股的波动周期一般为3至5年。因此基金定投最好持续三年至五年以上。（2）不要轻易停止定投和赎回基金份额。基金定投通过长期的分次投资，在基金净值低谷和高谷都能买入基金份额，熨平股票市场波动带来的基金净值变动。如果投资者在行情不利时，觉得定投越买越亏而停止定投，甚至赎回基金份额，就达不到基金定投的目的了。（3）资金的来源应当有保障。基金定投的资金来源应当有保障，以便在做定投时没有后顾之忧。可以说，资金是定投的核心，只有定投资金有保障，才能使定投计划得以完美实施。首先基金定投一定要做的轻松，没有负担。投资者应当根据自己的收入和支出状况，计算出自己的可自由支配资金量。然后根据自己的资金收入时间，选择定投的扣款约定日。
三、基金定投的注意事项
（1）定投的时机选择。虽然基金定投是分次投入资金，可抹平基金净值的高峰和低谷，消除市场的波动性。但也不是完全不考虑时机。如果基金净值在相对的高位时，投资者可观望一段时间。另外，如果闲置资金充足，并且在行情明朗时，基金定投反而会错过投资机会。（2）选择“后端收费”。基金“后端收费”是指投资者购买基金时无需支付手续费，而把这笔手续费的支付时间延后到赎回基金时支付。选择“后端收费”的基金，持有时间越长，费率就越低。这种方式实际上是鼓励投资者长期持有基金，和投资者基金定投的动机相同。因此，投资者在长期定投的同时，正好享受到了“后端收费”的优惠。（3）定投的金额可以改变。投资者在设定好定投协议后，如果基金净值持续在下跌，此时投资者可以根据情况增加定投金额。在基金净值上涨时，逐步减少定投金额。另外，如果投资者自身的财务状况发生变化，导致确定的投资金额不再合适，也可以根据需要改变定投金额。当然改变不能太频繁，不然就和基金定投的平摊投资成本特点不相符了。（4）不能“甩手不管”。基金定投虽然被称为“懒人理财”，但也不能完全不管。当基金净值涨幅过大，这时聪明的“懒人投资者”可以根据情况结束基金定投协议，并在适当的时间赎回基金，为下次定投做准备。（5）赎回基金后，定投协议不会自动终止。当投资者把定投的基金赎回时，定投是不会终止的，之前设定的定投协议仍然有效。所以，当投资者想结束基金定投，并赎回基金时。应该去当时设定基金定投的销售网点，或者登陆购买基金的网站取消基金定投。当然，投资者如果赎回基金后，及时把资金从资金账户取出，三个月内资金账户没有资金可扣，定投协议也就自动终止了。
参 考 文 献
Note:
1. 你相信么？642只定投基金中，只有7只的期间收益率为正，而269只股票型基金一年的定投收益率全部为负，但不要太慌，这只是短期的，最适合定投的金融产品仍然是股票型基金。
2. 定投如果能够长期获利，所投资的产品至少应符合两大假设前提：一是长期走势向上；二是波动幅度大。
3. 基金和股票都是不错的定投标的，但是定投股票的前提是，你必须选中1只值得长期投资的好标的。
4. 黄金只是个避险品，本身并不存在上市公司那样的成长性，而且忽上忽下风险太大，难以发挥出定投的优势。
定期定额投资是基金投资中最常见的一种方式，投资者只要把钱存在相应的银行账户里，每月就可以按固定的日子、固定的金额自动投资预先设定好的基金。
定投的一个最大优势在于无论市场上涨还是下跌，你只需投入同等金额，就可以在净值低的时候多持有份额，在净值高的时候少持有份额，通过长时间的投入，总的持有成本会降低，产生高于基准的超额利润，免除了选择的烦恼。
平心而论，基金定投作为投资方式的一种，有不少合理的意义。但近年来，定投被基金公司赋予了太多的功效―分散风险、积沙成塔、无需择时、强制储蓄、长期投资⋯⋯总之全是褒义词，基金定投被包装成了“高收益”、“无风险”的投资方式。
但是，A股“不争气”，后果很残酷。2010年10月1日至2011年9月30日，269只股票基金一年的定投收益率全部为负。基金受到了前所未有的质疑―基金真的适合定投吗？还有没有更适合定投的投资品？
我们有必要对定投背后的逻辑进行一些剖析。
定投如果能够长期获利，所投资的产品至少应符合两大假设前提：一是其走势从长期来看总是上涨的，只要你长期坚持，就一定可以获利；二是波动幅度大，用均摊的方式能捕捉市场的平均机会，使定投的优势得到充分发挥。
我们在投资品中找出了三个热门的定投品种，看看基于以上两点，哪些品种才真正适合定投。
定投基金？
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基金定投能保证固定收益？不一定。基金定投是引导你进行长期投资、平均投资成本的一种简单投资方式，但是并不能规避基金投资所固有的各种风险。
从我们所说的两个指标来看，并不是什么基金都适合定投，必须找到波动大，且长期来看呈上升趋势的品种。纵观目前的基金产品，主要有股票型基金、债券型基金、货币市场基金及配置型基金。债券型基金和货币市场基金因为“固定收益”的特性，收益相对稳定，波动幅度较小，配置型基金受股价波动影响，但由于有一定的债券仓位进行平衡，所以波动也并不是那么强烈。股票型基金70%以上的资产是投资于股票的，中国证券市场的波动性也在一定程度上决定了股票型基金的波动性。因此，股票型基金完全符合第二种假设的情况。
我们的建议是：如果你很忙，基金定投对你来说只是强制储蓄，那么，选定1到2只指数基金，通过银行或基金直销的形式进行定期定额投资最适合你了。部分指数基金是支持后端收费的，可以配置如南方沪深300指数、大成沪深300指数等后端收费且跟踪主要指数的基金。
如果你追求更低的交易成本，可以选择ETF基金。中小投资者可以在二级市场手动定投ETF联接基金，毕竟二级市场0.3%的交易费用比一级市场的申购费率便宜得多。基金定投是长期投资，除非经济进入较长的衰退期，否则不应该暂停定投。基金定投最少要持续3年以上才能体现复利的效果，金额不在大小，贵在坚持嘛。
定投股票？
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如果你觉得基金定投看不到什么明显收益，那你可以选择面对更大的风险―擦亮眼睛，选择1只基本面较好、具有长期高成长能力的股票来定投。
定投股票能不能长期获利？用我们的两个指标衡量一下吧！
不难看出，中国证券市场的情况完全符合第一种假设情况，这已经在基金部分经过了验证，毕竟二者处于同一个市场，因为你买基金的本质只不过是把钱交给基金经理去“炒股”而已，而从长期看，股指总是上涨的。
至于第二个指标，相信每个炒过股的人都知道，基金的长期表现差异再大，还是远不如股票之间的差异大。
比较下来，基金和股票都是不错的投资标的，而且股票看起来更胜一筹，原因很简单，二者处于同一个市场，长期向好。相对基金来说，股票的风险更大，波动更剧烈，股票价格大幅跳水时，正是股票定投的好机会，每次遇到股市下跌就买入，长期来看，手中的股票数量也会相当可观。在股市上涨的趋势中，不仅可获得绩优股的股息分红，还可能获取高于基金投资的收益。
不过必须指出的是，股票定投虽然能平滑波动，但受单只股票的影响太大，所以关键在于选股，至于如何选，具体可以参考《好运•MONEY+》第一期的《熊市投资计划书》。我们有理由相信，若能定投到一个伟大的上市公司，你将充分享受到定投的果实。
我们的建议是：股票定投需要注意两点，一是长期投资；二是基本面好，股价增值空间大的股票才适合这种操作方式。相对于前几年的高位，不少股票的价格已经有所回落，正是开始定投的好机会。而且从长远的角度考虑，只要选择的股票没问题，定投的时间点选择并不是很重要，因为时间会把股价的波动曲线拉得很平滑。
但是最关键的，是要知道定投股票最重要的不是定投本身，而是选出最适合定投的股票。如果以这个为前提，普通投资者并不太适合定投股票。
定投黄金？
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要是一下子买不起金条，也不要轻易尝试定投黄金。
黄金适合定投么？从近几年黄金净值的增长率曲线上看，黄金确实是个好东西，从2002年的每盎司320多美元上涨到2011年8月的历史最高价―每盎司1900美元，多少投资品能在不到10年的时间内暴增5至6倍呢？
然而，我们要指出的是，在1980年代，黄金的走势一直平平，抗通胀能力还比不过房子。
当定期定额投资遇上“震荡市”
风险小且收益稳定，被誉为“懒人聚宝盆”。与过去人们常用的单笔投资法相比，定期定投优点多多。
定期定投是一种利用复利效应，积累小钱变大钱的长期投资方法。由于定期定投自动扣款省时省力，风险小且收益稳定，被誉为“懒人聚宝盆”。与过去人们常用的单笔投资法相比，定期定投优点多多。
在持续性的建仓过程当中，随着时间的流逝，每次的投入在总资金中所占的份额越来越小。单笔投资一旦踩在了市场高点，必定造成巨额亏损，定期定投则无需为此困扰。假设从07年初开始定投五年，六千点买入的部分也仅占总投资额的六十分之一。平滑波动，降低风险的特点使其更适用于投资波动较大的偏股型基金。
定期定投另一个好处是摊低投资成本。单笔投资需要谨慎选时，只有在市场低位建仓方能保证获利。而准确的判断时点难度极高，即便是信息灵通、投资经验丰富的基金经理们也常常做出错误的决策，普通投资者们“抄底变买套”更是家常便饭。定期定投不存在“择时”问题，涨时少买、跌时多买，长期下来每单位的平均成本比市场平均价格还低。举例来说，假设现在开始定投一只基金，五个月后净值回到原点。不管期间净值如何变动，定期定投的平均成本总是较市场平均成本便宜。（图1） br>
定期定投还可以帮助投资者保持“纪律性”。银行自动扣款让投资者没有贪婪和恐惧的机会，摊平成本和平滑波动的属性能够有效避免投资者在市场波动时盲目满仓清仓。
“机会是跌出来的”，在股市震荡或单边下跌行情中，定期定投可以不断地在低位吸收大量筹码。渡过了熊市的“播种期”，自然就到了牛市的“收获期”。从这个角度来看，熊市对于选择基金定投的投资者来说不失为一件好事。
当前市场环境下，单笔投入并长期持有，可能会在一段时期内损失惨重；“追涨杀跌”试图波段操作，又将承担“择时风险”。面对跌宕起伏的市场，更重要的也许不是投资的技术，而是投资的心态。与其费力选择抗跌又抗涨的低仓位基金，或者干脆清仓错失市场低位的投资机会，不如选择具有“长期投资摊低成本、积少成多复利增值、定时扣款省心省力”这三大独特优势的基金定投。
当指数基金遇上“震荡市”
主动基金的经理们手握大量的现金或债券，既不会付给投资者利息，也不会少收一分钱管理费。
采取被动投资策略，力求拟合目标指数的指数基金也许是当前最不被投资者待见的基金品种。指数基金在股市下跌时不能降低仓位，净值随指数一路下滑，跌幅往往超越其他基金。它更适合作为长期投资品种，其优势随时间推移方能得到体现。
当先锋集团创始人、指数基金教父约翰・博格（John C. Bogle）于1975年创立标普500指数基金时，曾经饱受质疑和攻击。依靠低运作成本、贴近目标指数的被动投资策略，先锋集团经过三十余年的发展，已由区区1000多万美元资金规模的小公司，一跃成为世界著名基金管理公司。曾经带头攻击指数基金“平庸”的富达公司也不得不推出指数基金来与之竞争。三十多年的成熟市场数据表明，即便每年都会有主动基金战胜指数基金，随着时间的推移，指数基金还是可以轻松战胜90%左右的主动基金。某只主动基金在当年取得超额收益，或许只是基金经理压对了宝。而随着晨星等评级机构的关注，众多投资者像发现新大陆般涌入。基金臃肿的同时，很自然地开始走下坡路。曾经追捧过富国天益、鼎顺长城内需增长、中邮核心等历年明星基金的人一定对此深有感触。
指数基金同时还是一种不需要操心的基金。不用关注仓位和基金规模，不用担心基金经理跳槽，不用头疼基金公司动不动关闭申购或者赎回，也不用在基金风格漂移后发愁如何调整基金组合。
在股市震荡或单边下跌的行情中，指数基金的跌幅固然让人头疼。但投资者应注意：我们通过偏股基金间接购买的股票才是未来资产增值的动力，与抗跌又抗涨的低仓位主动型基金相比，相同金额投资于指数基金可以买到更多的股票。基金经理们手握大量的现金或债券，既不会付给投资者利息，也不会少收一分钱管理费。
当定期定额投资遇上指数基金
定期定额投资跟指数基金有如天生一对，震荡市定投指数基金正当时。
表2中我们归纳了定期定额投资法和指数基金各自的特点。比较来看：两者均适宜长期投资，定投通过长期投资方能充分发挥复利效应和平滑波动的特点，指数基金在长期投资中费率低廉的优势得以体现；定投平滑波动的最好对象是高风险基金，指数基金的净值拟合指数变动，波幅较大；定投规避“择时”风险，指数基金则避免基金规模臃肿导致业绩下降，基金经理决策失误及离职等风险；定投是省力省心的“懒人投资法”，指数基金同样不需要投资者随时操心。
“股神”巴菲特也屡次建议：对于绝大多数投资者，成本低廉的指数型基金是投资股市的最佳选择。精选个股和波段操作不适合普通投资者，大量研究表明个人投资者在把握股市交易机遇方面的纪录很差，难以选择合适的时点开始建仓抑或止盈离场。个人投资者往往忽视纪律，无法及时止损止盈，追涨杀跌更是司空见惯。
灵活的保障功能
保险产品之所以叫做“保险”，表明风险管理是其基本功能。也就是说投保人在支付较少费用的情况下，一旦某种风险事故发生(如死亡或重大疾病)，可以获得相应的补偿。
对于传统寿险，这种情况容易理解，对于投连险，这方面投连险表现更加“可爱”，体现为其保险金额和账户价值之间有此消彼长的机制。
账户调整机制
投连险的风险保障费用是用其账户价值进行支付的。如果保险金额相对较少，账户价值将更多地被用作积累。整个保险计划表现为一个储蓄性很强的理财规划。而保额较高的情况下，账户价值将被用作支付保障的成本，积累相对慢一点，这时整个保险计划表现为额度很高的保障规划。
在不同的人生阶段，这种调整机制可以发挥巨大作用。整个保险安排，用投连接险一张保单即可实现，只要在人生的不同阶段进行适度调整。同时，从保单价值来看，由于投连险与资本市场挂钩，在很大程度上可以抵消通胀影响，相比传统寿险来看，更加与时俱进。
20多岁时，更注重事业开创和积累，所需要的保险金额无须太多；到三四十多岁的阶段，逐步开始承担家庭责任，作为主要支柱，需要一个很大的保险额度，以便在有风险事故发生时，使家庭经济状况可以得到延续；而到退休阶段，如果想进行资产转移到子女身上，可依然保持一个很高的风险保额；若想安享晚年，可以将风险保额降到最低，提取账户价值。
附加保障更“保险”
该负责人认为，投连险与基金有着本质的区别，投连险是一种保险理财产品，充分的保险保障是家庭理财的基础。
以瑞泰人寿为例，为增加产品组合的保障功能，瑞泰人寿在2009年3月正式推出6款保障型附加险产品，不同角度的各类保障需求，可以附加在瑞泰人寿现有的除团险之外的任何一款投连险和万能险产品上。与普通附加险不同的是，瑞泰人寿的附加险做到了“量贩”式消费，可根据保障额度和需求的时间长短来灵活设计保障计划。在需要某个附加险时，随时加入，不需时，可以随时取消。
长期稳健方显投连本色
在众多的保险产品中．投连险的收益可以一目了然，投资者可清晰了解到公司的投资理念、方式、所选择投资账户的资产配鬣以及各种收费方式。可随时在公司网站了解投资账户价格和自己资金的收益情况。专业的投资管理，科学的投资模式和方法，对于投连险账户的表现都将产生非常重要的影响。
记者翻阅投连险收益数据时发现，成立于2004年的瑞泰人寿投连险成长型、平衡型和稳定型投资账户截至2009年8月13日已经累计获得203.42％、161.07％和60.52％的收益，投连险各个账户的投资收益证明了其在长期方面的强大优势。
以瑞泰现有投资账户为例，采用的策略是稳定的战略型资产配置，投资账户确定各大类资产的投资比例，建立最佳长期资产组台架构，之后较长时期内将不再调节各类资产的配置比例。通过这种方式可以控制投资组合相对于市场的风险，使投资表现与市场保持较高的相关性，充分分享中国经济高速增长带来的长期收益。在采用稳定的资产配置的同时，投资账户强调分散的行业配置和灵活的个股选择策略。分散的行业配置可以控制投资组合的系统性风险，使投资账户业绩具有较好的可预测性，而灵活的个股选择策略能够为投资组合增加附加值。
中高端投保者定位
投连险是风险与收益并存的一类新型投资型保险产品，但它没有保底收益，风险完全由个人承担。在投资投连险时，要对照自身经济条件和风险承受能力，慎重选择。
认可长期投资的理念
投连险是长期投资的产品，不适合短期投机性操作。投连险不同于股票，一旦购买，不能因一时的亏损而割肉。投连险和股市等资本市场挂钩，短期内会有波动的风险，如许多保险公司的投连险在2001～2005年其基本账户的收益都很低，和定期存款差很多，很多投资者忍不住就做了退保，但2006年和2007年大牛市的收益却很好。瑞泰也一直在投资者教育中宣传长期投资的理念，在2008年初步建立了一个投资者教育的项目“瑞泰财富视界”。
有一定的风险承受能力
投连险是一个风险自担的投资理财产品，其实际收益与选择的投资账户收益直接挂钩。也正是这种与股市的高关联度，资金才能够分享经济增长带来的收益。投资者需要根据自身的财务情况和理财目标选择投资账户的组合。
具备一定的投资理财知识
投连险不仅是一个产品，它更是一个长期投资的平台。一般投连险根据风险收益水平的高低设有多个账户。如瑞泰人寿投连险就有成长型、平衡性、稳定型、安益型和避险型5大账户。其风险收益水平从高到低，风险收益水平最高的成长型账户主要投资于股票主导型和混合型的开放式证券投资基金，与股票市场的关联度较高，风险收益水平最低的避险型账户主要投资于货币市场基金和货币市场投资工具，包括银行存款、央行票据和短期债券等。投资者可以在账户间免费转换。
杨磊刚刚过了30岁的生日，在过去的一年中杨磊可以说是双喜临门：与女友结了婚，在公司升了职。俗话说30而立，杨磊也算是完成了成家立业的第一步。杨磊在这家IT软件公司已经工作了3年，妻子在一家广告公司工作，两个人的收入和福利都不错。
尽管如此，杨磊还是很羡慕那些做公务员或者在国有大型企业工作的同学，“虽然现在每月的工资比他们多一些，但是压力大，说到底总觉得没有他们稳定，最主要的是公务员和在国有企业工作福利好。最明显的就得说养老这一块了。我们这种公司大部分都只有国家政策安排的基本社保，就目前每年的通胀程度，社保缺口太大了，到我们退休的时候估计养老金也就够个基本生活。公务员和国有企业员工就不一样了，很多国有企业都有企业年金。所以现在想想，还真应该前几年考个公务员或者进入某个国企。”他如此解释。
定投方式更适合“80后”
杨磊的这种想法代表了很多公司人的想法，但事实上，他们并不需要羡慕别人，自己动手也可以丰衣足食，百万养老计划并不是很难，需要的只是一些自律和坚持。
就杨磊家庭的财务情况来看，夫妻二人都有比较稳定的职业和收入，在未来，两个人的收入也都呈稳定上升的趋势，应该现在就开始着手规划未来的养老计划。但是，这个新组建的家庭处在初建期，对外应酬活动、娱乐消费较多，杨磊和妻子又都希望能够在1-2年内有孩子，孩子的抚育费用支出也将是家庭未来的一个主要项目。所以，理财专家建议：杨磊可以通过投连险定投的方式来贮备养老金。
以目前市场上的主流投连险产品为例，杨磊每月投资1500元，连续交20年。那么，到了60岁退休的时候，假设以中等收益水平计算，将有93.6万元的资金用于养老。这也意味着・杨磊在60岁退休以后可以按照合同约定，每月从账户中部分支取5415元作为养老金，可以连续领取20年，当然如果有急需也可以一次性领取。假如再加上自己的社保养老金，退休后的生活显然要宽裕轻松很多。
以杨磊现在的经济情况，每月1500元的投资对家庭消费几乎不造成影响，而长期持续投资可以让小投资发挥大作用，时间和好的投资方式是理财的点金石。而且，期缴购买投连险的方式可以有效的降低因为投资市场波动带来的投资风险，可以使长期投资变得更稳健。
基本保障必不可少
投连险是一种长期投资的保险产品，设有不同风险类型的账户。不设保底收益，保险公司只是收取账户管理费，盈亏由客户自行承担。其优势为：以投资为主，兼顾保障，由专家理财选择投资品种，不同账户之间可自行灵活转换，以适应资本市场不同的形势。坚持长线投资，有可能获得较高收益，适合比较年轻，能承受一定的风险，秉承长期投资理念的投资人。很多人每个月做月光族，主要是没有很好的投资理财习惯，花钱没有规划，缺乏自律，选择投连险的期缴、定投，可以帮助客户养成良好的理财习惯。
此外，家庭理财还应该考虑基本的保险保障，保险专家建议杨磊夫妇也可以附加购买意外伤害保险和重大疾病附加险。因为年轻人外出、旅行的机率较高，接触意外风险的几率也较大，意外伤害保险应该作为常备保障。而重大疾病保险是针对发生重大疾病而进行的赔付，现如今生活压力、精神压力的加大，环境的日益恶化，均导致疾病年轻化，尽早补充重大疾病险是很有必要的。
1、减少银行的储蓄比例。对于收入不低的家庭而言，把钱存进银行，不如活用起来，因为储蓄的收益是比较低的。在留足生活的储备金、应急资金后，其余可用来做一些有较高收益的投资。生活储备金方面，可保留15-20万。
2、20%的资金配置短期的投资。可以配备一些较为稳健的短期投资，比如银行理财产品或者是一些固定收益的理财产品。银行理财产品，目前收益率在4.5%-5.5%左右，投资限期在1-12个月不等。固定收益类产品，比如稳利精选基金，有1-60个月的投资，短期投资，1个月的年化收益率为7%，1年是9.6%。
3、40%-50%左右的中长期投资。此外，你也可以配置部分中长期投资，比如股票、股票基金、信托、星拱月mom证券投资计划、国债等，不过这些产品风险较高，可能不保本，要买的话配置比例不能太高，以不超过总投资金额的30%为宜。收入不太高的话建议别出手。
4、平时的资金的归整和理财。平时家庭零散的资金，如果算起来比较多，一个月上万元，那么可以通过基金定投方式来投资增值。或者转到余额宝等投资工具，享受3%左右的收益。
（来源：文章屋网 ）
退休，是很多人不愿意面对，却又无法回避的问题。
在西方国家，退休后的时光被称为“金色岁月”或“奖赏岁月”，因为这是人生中最休闲的一段时光，也是最能反映年轻时准备情况的一段时光。你希望考试得高分，就要在考试前做好功课的复习。同样，想享受“金色岁月”，就要在年轻时做好充足的准备。
笔者身边有位女性，今年51岁，去年退休。辛苦的在工作岗位上努力了几十年，她目前拿到的退休金是每月1100左右。这笔退休金只能说满足温饱，要想小康只能靠自己另外想办法赚取。所以，她在退休后又为其他工厂打工，赚取另外的生活费。
如果您不想在自己的将来也像这位女士一样退休后打工为自己赚取生活费的话，请您现在就行动起来吧！
行动
笔者认为除了必有的固定储蓄之外，利用自己已有的财富去投资，以求在未来得到收益，是个可以为自己将来退休生活储备财富的好方法。
哪种理财产品适合用来投资为退休金做准备呢？可选的投资理财产品多种多样，不同的理财产品具有不同的特点，适合不同的投资目的和投资人群。
股票：具有良好的流通性和较低的投资门槛。但是，在股票高收益的背后也伴随着高风险，并且对投资者的专业能力有所要求。
期货：风险和收益都都高，而且对专业能力有较高的要求。
房地产：投资门槛较高，流动性较差，容易受政策调控。
黄金：保值的好工具，但是就长期而言，增值效果并不十分明显。
基金：投资门槛低，投资方式灵活，风险小于股票，对投资者的专业要求低，由基金公司组织专业团队通过构建投资组合的方式管理投资者的资产。
选择品种轻松投资
笔者在对各种理财产品比较之后，认为基金是较好的投资品种之一。基金产品类型主要分为4种：股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场基金，投资风险及收益依次降低。为了让投资资产能够保持高速增长，建议投资以股票型和混合型基金为主。由于股票型和混合型基金的波动相对较大，如果一次性买入，选择买入时机就显得非常重要，这对投资者的专业能力提出较高要求，也会消耗投资者较多的精力。所以建议选择另一种被称为“懒人”投资的基金投资方式，即定期定额投资。在每个月的固定时间投入固定的金额购入基金，对投资者的时间和专业要求都较低，是适合大多数人的投资方法。
如下例：基金的价格从2块跌至0.4元，再从0.4元涨回至2元，最终上涨至2.6元。在基金震荡上升的过程中，我们采取定期定额的投资方式，经过20次的投资，总共投资20000元，投资的平均成本是1.11元/每份基金，最终的投资价值达到42548.88元，收益率为212.74％。
长期来看，大部分的基金走势都会如上述例子中的基金一样，震荡向上。通过定期定额的投资方法进行的投资，可以平滑价格波动，而且成本将处于市场中相对有利的位置，收益也会相对可观。对投资者而言，不用过于劳心，就可以轻松获益。
如何选择投资标的
面对如此多的基金，该如何选择呢？
基金是一种长期投资的产品，定期定额又是长期投资的方式，所以投资的基金应该具备长期投资的价值。可以根据国际认可的评级作为选择的标准。晨星评级就是国际基金著名评级之一。晨星根据基金业绩持续性，投研团队稳定性，基金规模等方面对基金进行评级，被它评为5星级或者4星级的基金，都是非常优秀，值得信赖的。
如何操作
假设一位30岁的白领，现在每月生活支出4000一个月。打算50岁退休，因为通胀的存在（过去10年中国平均通胀率为4.8％，假设未来的几十年仍将维持在5％的水平。根据国际惯例，退休后的生活支出费用为退休前的80％），在他退休时需要一个月支出8500元的生活费，生活品质才能与现在相当。
假设退休后生活30年，则退休金共需储备306万元。一笔拿出这么多，一般人都无法承受，但是通过上文提到的基金定投方式，就会显得轻松很多。通过银行每月定额扣除投资金额，不会带去额外的经济负担，利用长期的复利作用，积少成多，最终满足自己的退休需求。
[关键词] 财务 现金流量 风险 分析
一、现金流量和现金流量表
现金流量表上现金流量按发生原因可分成三大类：
（一）营业活动现金流量。具体又分为营业活动的现金流入和营业活动的现金流出。
（二）投资活动的现金流量。具体又分为投资活动的现金流入和投资活动的现金流出。
（三）筹资活动的现金流量。具体又分为筹资活动的现金流入和筹资活动的现金流出。
根据各种经营活动对现金流量发生影响的方法不同，编制现金流量表有直接法和间接法两种。
一是直接法。直接法是一种分项目列示经营活动对现金流量的影响以编制现金流量表的方法。这种方法直观地反映了企业经营活动对现金收支的影响，能详细列明现金流入的各项营业来源和现金流出的各项营业去向，易于理解。但是，当一个企业的经营活动十分复杂时，使用这种直观的分析方法编制现金流量表比较困难。
二是间接法。间接法是以本期净利润为基础，分项调整现金流量的有关项目，然后得出经营活动提供的净现金流量，从而据以编制现金流量表的方法。使用间接法编制现金流量表相对容易，而且还揭示了企业当期净利润与经营活动提供的净现金流量之间发生差异的情况及其原因，有利于财务分析人员正确评估企业利润的质量。不过，间接法无法直观地反映各项经营活动对现金流的影响，利润和净现金流量之间的调整过程也难以被人理解。由于间接法将现金流量表同企业的损益表和资产负债表联系起来了，所以许多财务管理人员发现现金流量表采用间接法编制时的格式比较有用，而直接法下编制的现金流量表能详细列明企业现金流入的各项营业来源和现金流出的各项营业去向，易于理解。因此，美国财务会计准则委员会鼓励企业采用直接法编制现金流量表，但同时，企业也要以附表形式，同时揭示企业本期实现净利润和经营活动提供的净现金流量之间的调整过程。
二、现金流量分析的实施
现金流量分析在预测企业生存风险方面是对比率分析的补充，在对企业的生存风险进行现金流量分析时，分析人员可从以下几个方面着手：
（一）分析现金流量资料。分析人员可直接分析企业现金流量表中的有关财务信息，在分析时分析人员可通过下述问题的回答来进一步分析了解企业动态现金流动的问题：①企业内部现金流量产生能力有多强？营业现金流量是正值还是负值？如果是正值，为什么？是不是因为公司正在增长过程中？是不是因为公司的经营无利润可言？公司对流动资金进行正常管理有困难吗？②公司是否有能力通过营业现金流量来履行其短期偿债义务，比如利息支付？在不降低经营灵活性的情况下，公司能否继续履行短期偿债义务？③为公司增长而投入了多少现金？这些投资是否符合公司的经营策略？公司利用内部现金流动为公司增长提供现金，还是依靠外部融资为公司增长提供资金？④扣除资金投资后的现金流量是否有盈余？这是长期趋势吗？管理部门制定了什么计划来使用这部分活动现金流量？⑤公司利用内部活动的现金流量来支付股利，还是依靠外部融资？如果公司不得不从外部筹集资金以支付股利，那么公司的股利政策是否是可持续的？⑥公司所依靠的外部融资是哪一种――股票、短期借款还是长期借款？该融资方式是否适合公司的整体经营风险？
企业在运用现金流量的财务信息回答上述问题时，企业还应注意一下几方面的问题：①虽然现金流量表在格式方面提供了广泛的指标，但各公司如何披露现金流量数据的方式仍是多种多样。所以，为方便公司之间进行系统的分析和比较，分析人员应按照自己的现金流量表模式来修正现金流量中的资料。②企业在计算营业活动现金流量时，包括了利息费用和利息收入。但是，这两项与企业经营的联系不大。利息费用是财务杠杆作用造成的，利息收入来源于金融资产，而不是营业资产。所以，在现金流量分析时应考虑到这一点。
（二）现金流动总量分析
现金流动总量分析是财务分析人员对企业生存风险进行现金流量分析常采用的一种分析模式。现金流动总量分析分四个步骤对企业的现金流量进行分析。
第一个步骤是计算流动资金投资前的营业现金流量。这时，不包括利息费用和利息收入。如果企业从顾客处收取的现金多于其营业费用，那么企业应当获得稳定的正值营业现金流量。但是，大多数企业将部分现金流量用于流动资金项目，比如应收账款、库存和应付账款。企业的流动资金净投资是其信贷政策(应收账款)、付款政策(应付账款、预付费用和应计债务)和销售的预期增长(库存)的体现，因此，在解释企业流动资金投资后的营业现金流量时，要考虑企业增长策略、行业特点和企业的信贷政策。
第二个步骤是将流动资金投资后的营业现金流量与企业的利息支付额相比较。如果营业现金流量少于利息支付额，企业必须清理资产或筹集外部资金以便偿还利息。很明显，这种情况表明企业存在着财务危机。
第三个步骤是重点分析与长期投资有关的现金流量。这些投资的形式为基建支出、公司内部投资以及兼并和收购。支付利息后的现金流量若是正值，则企业就有了追求长期增长的机会。如果企业支付利息后的营业现金流量不够长期投资，那么企业不得不依靠外部融资来确保其增长所需资金。这种企业追求长期投资的灵活性，要低于那些依靠内部资金资助增长的企业。
