时间：2023-07-07 17:24:31
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇投资项目评估步骤，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
“投资项目评估”是为金融本科专业开设的一门专业课程,主要内容包括:投资项目可行性研究、市场调查与预测、生产与技术方案评估、财务状况分析与评估、国民经济评估、项目的不确定性与风险分析、多方案的比较评估等。通过该课程的学习,使学生了解我国目前在投资项目评估领域内公认的理论框架和指标体系,掌握投资项目评估的基本内容、方法、程序,以及相关评估报表与指标的计算。根据教学大纲的要求,56总学时中包含16学时的实验课程,实验课程设置的基本目的是将所学的评估理论运用于具体的投资项目中,培养学生解决现实问题的能力。实验内容涉及:财务基础数据和参数测算,项目财务评估的基本报表和辅助报表,用于进行项目基本生存能力分析、获利能力分析、偿债能力分析的一系列指标,项目的不确定性分析与风险分析。
一、实验课程存在的问题及改进方向
1.存在问题。首先,投资项目评估案例涉及面大、步骤多,学生分析有难度。一个投资项目评估案例的完整分析包括很多环节,涉及的数据、报表和指标很多,学生在分析过程中容易出错。一旦出错,要迅速查出错误源头又较为困难,这会在一定程度上打击学生的积极性。其次,评估软件缺乏中间分析过程的展示。现用的评估软件能根据输入的数据,自动处理并快速得出评估结果,但由于缺乏分析过程的细节展示不太适用于教学,因为详细的分析过程展示在教学过程中恰恰是很重要的。第三,学生的自主参与性不够。现有案例教学基本还是学生跟着教师亦步亦趋一起做一个评估案例的传统模式。这种方式优点是教师可以把控学生分析全过程的各个环节,有错误及时纠正,但缺点是不够灵活,在调动学生积极性上有一定欠缺。最后,现用评估软件偏重于通用性,但欠灵活。不同行业、不同类型的项目有不同的评估特点,在估算方法的应用上需要一定的灵活性。
2.改进方向。从“投资项目评估”实验课程存在的问题出发,对实验课程建设设定三个改进方向。方向一是改进已有实验课的评估案例教学,探索更利于学生接受的模块化案例教学方式。特点是将一个综合评估案例分解为若干相对独立又有机联系的子模块,上一个子模块的阶段性任务完成后,再进入下一个子模块的处理,使评估目标明确化,流程清晰化。方向二是补充新的实验课学习内容。除继续使用通用的项目评估软件外,增加EXCEL中与项目评估相关的应用工具的学习,以期增强学生进行项目评估的动手能力和应变能力。方向三是增强师生之间和学生之间的互动,使实验课上得更加生动和贴近现实。在原有案例教学的基础上增加学生自选项目的评估环节,激发学生的参与热情,能在实践中活学活用所学理论。利用一些实践基地的资源,为学生提供调研的平台。各项目小组完成任务后以答辩的形式互动交流,取长补短。
二、实验课程建设的基本内容
1.模块化评估教学案例。在已编写的《实验指导书》的基础上,改进实验课中的评估案例教学的操作模式。考虑将实验评估案例进行模块化处理,即将一个完整案例分解为几个子模块,各子模块之间既有相对独立性,又是有机联系的。具体的改革思路如下:依据本课程理论学习的重点与现有评估软件的实验条件,考虑将一个完整的投资项目评估案例分解为四个子模块,依次为基础数据及参数估算模块、财务报表编制模块、评估指标计算模块、不确定性分析模块。这四个子模块之间是环环相扣的关系。子模块一完成项目投资、收入与费用中基础数据与参数的估算过程,是之后进一步分析与估算的基础。子模块二涉及到十几个财务基本报表和辅助报表的编制任务,这部分锻炼学生进行项目评估的基本功与综合应用能力,特别需要耐心和细心。如果报表编制出错,会直接影响子模块三中评估指标计算的正确性。子模块三着重计算一系列的评估指标,显示项目的基本生存能力、财务获利能力和债务偿还能力等。子模块四着重从比较动态的角度分析项目应对风险及不确定情况的能力。采用的方法包括盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析等,并结合相关图表进行分析。由以上这四个模块构成的对一个投资评估项目的完整分析,主要涉及的是项目的财务评估领域。
2.补充评估分析工具。现有的评估软件在设计灵活性上存在不足之处,甚至还有一些小差错。因此可以考虑在继续使用已有项目评估软件的基础上,在《实验指导书》中补充EXCEL中与财务分析及项目评估有关的分析工具,增强学生在项目评估中的实用上手能力。现有的评估软件一方面过于自动化,缺乏中间分析过程的展示,另一方面灵活性不够。若将项目评估细化到各个环节,学生需要进一步学习一些实用操作技巧。EXCEL中财务分析和项目评估分析工具比较丰富,因此可以考虑在实验教学中给学生补充学习一些有应用价值的评估分析工具。例如计算货币时间价值的通用函数:现值PV、终值FV、利率RATE、每期现金流量PMT、期数NPER等;进行项目评估的函数:净现值NPV、内部收益率IRR等;利用“模拟运算表”进行敏感性分析;利用“方案管理器”灵活改变已知条件分析影响结果等。通过一些实用评估分析工具的补充学习,使学生能参与到项目评估的微观分析环境中,但又不至于淹没在枯燥的手工计算过程里。另外,因为作为软件用户,也要积极跟软件提供商———北京惠斯特科技开发中心联系,建议其在新版本中补充新功能、改进旧功能,尽量增强该软件在实验课教学中的适用性。
3.加强学生自选项目实践。在实验课教学中加强学生自选项目评估的实践环节,可以激发学生对项目评估的主动性及责任感,促使学生更好地理论联系实际,提高将知识活学活用的能力。基本思路是布置实践大作业,将学生以小组为单位,根据共同的兴趣或选择相对熟悉的领域对一个投资项目进行全面调研,获取与项目有关的基础数据和参数,借助评估软件及其他评估工具进行一套完整的经济评估流程和不确定性分析,最终根据所得的各项评估指标做出决策。各小组完成项目评估大作业后,采取答辩的形式进行交流。在答辩过程中,答辩小组介绍自选项目的评估依据及基本思路,并回答教师及同学提出的问题。在这个过程中,学生能够分别站在主观和客观的角度审视自己在项目评估各个环节中的参与度及任务完成的效果与质量,并有机会对各种各样项目进行评估,增加趣味性。
三、实验课程建设的实施及预期成果
1.课程建设的实施计划。为提升项目评估实验课教学与实践的整体质量,分三个阶段逐步展开。第一阶段:进行充分调研,做出初步设计与规划。工作重点为搜集资料,充分借鉴以往项目评估实验教学的经验与其他院校对该课程实验教学的成果,总结教训、发现问题,酝酿提升评估实验课程总体质量的基本思路,设计初步的框架性规划大纲。第二阶段:增编供实验课使用的规范性指导文件。在初步设计与规划的基础上进一步完善,逐步整理并形成可用的规范性评估实验课指导文件。这些资料主要包括:标准教学用的评估案例的模块化设计方案,EXCEL中与项目评估相关应用工具的操作使用,实践环节大作业中学生自选项目评估的设计方案。这些新增指导性文件的编写基于已有的教学实践,是对于发现的问题进行改进和调整的一种尝试,其实用性与适用性还需在之后的实验课教学中进行检验。第三阶段:形成较为成熟的项目评估实验课程提升系统。结合投资项目评估课程的实际教学,将创新举措逐步应用到实验课教学中,发现问题并不断地做出调整修正,最终形成较为成熟的项目评估实验课程提升系统,重点包括标准实验案例教学模块化的创新,在通用评估软件之外其他评估工具应用的创新,在传统单一评估案例基础上学生自选项目进行评估的创新。通过该提升系统的应用,提高项目评估实验课教学实践的整体质量。
2.预期成果。成果之一是对教学用标准实验案例进行模块化设计,并形成规范的设计文档。将一个大的综合评估案例分解为若干子模块,为各子模块设计明确的阶段性任务,并进一步以目标为导向设计细化的分析思路与技术路线,详细指导各环节的分析步骤与过程。成果之二是增补EXCEL中的相关评估工具的应用,编写进《实验指导书》中。EXCEL中除开本身电子表格的自动计算功能利于评估报表的编制,还含有大量与项目评估分析关系密切的财务类函数、统计类函数、图表工具以及完成某些特定功能的宏程序等,考虑有选择地增补到原有的实验指导书里。成果之三是规范项目评估实践教学环节,设计编写学生实践大作业的指导说明书。作为实践的重要部分,需要提高学生自选项目评估在实验课教学中的比例。期望达到的理想效果是激发学生的参与兴趣和热情,任务完成后有一种成就感,将来若有机会接触相关的评估工作,能马上或者在很短的时间内上手。
按照世界银行的解释，投资项目是在规定的期限内，为完成一项（或一组）开发目标而规划的投资、政策、机构以及其他各方面的综合体。项目是一次性的，所以它不像作业那样是重复性的，可以在以后的重复操作中得以纠正。项目的失误带来的损失是非常大的，项目是有风险的，但是它并不意味着在项目选择时可以放松，而更要求在项日选择的最开始时就必须进行严格的决策。
对于一个国家、一个企业或其他的投资主体来说，经常面临着众多的投资机会，或者说有许多事情要做，因而需要在多种投资机会中认真选择，只有选择了正确的投资项目，才能保证将有限的资金用在关键领域，才能保证获得较高的投资效益，项目成功才有基础。项目选择是重要的项目决策之一。
可行性研究是20世纪30年代美国因开发田纳西河流域而推行的方法，目前已形成一套完整的科学方法，在世界各国的各个领域里被广泛采用，成为保障项目建设正确决策必不可少的手段。
要做好可行性研究，首先要对可行性研究与项目评估的关系有所了解。可行性研究和项目评估都是以分析和论证项目可行与否为目的的工作，两者关系密切，有许多共同之处，也各有自身的特点，所以要了解二者的区别与联系。从二者的关系来看，可行性研究与项目评估均处于项目发展周期的建设前期阶段，都是重要的前期准备工作。这两项工作的质量如何，对项目投资都会产生极大影响。可行性研究和项目评估都是应用性的学科，二者的基础理论和内容基本相同，无论从经济评价指标计算的基本原理、分析对象、分析依据，还是分析内容都是相同的。而且二者的最终工作目标及要求也是相同的，都是通过分析论证，判断项目的可行与否，实现投资决策的科学化，提高投资效益，使资源得到最佳配置。
可行性研究与项目评估又有明显的区别，主要有以下几方面：
1.行为的主体不同。可行性研究工作是由投资者负责组织委托的，而项目评估则是由贷款银行或有关部门负责组织委托的，这两项活动均须委托有关工程咨询机构进行，因此，咨询机构要对不同的行为主体负责。
2.立足点不同。可行性研究是站在直接投资者的角度来考察项目的，而项目评估则是站在贷款银行或有关部门的角度来考察项目。由于角度不同，可能导致对同一问题的看法不同，进而得出的结论也会有所差异。
3.所起的作用不同。两者都是进行投资决策的重要依据，可行性研究是投资者进行投资决策和政府职能审批项目的重要依据，项目评估是政府职能部门和上级主管部门审批项目的重要依据，更是金融机构确定贷款与否的重要依据。两者不可能也无法替代。
4.所处的阶段不同。尽管两者同处于项目建设周期的建设前期，但在此时期内，可行性研究在先，项目评估在后，这一工作顺序不能颠倒。可行性研究是投资决策的首要环节，但仅有这一环节是不够的，还必须在此基础上进行项目评估。可行性研究为项目评估提供工作基础，而项目评估则是可行性研究的延伸、深化和再研究。
二、可行性研究在项目建设中的作用
可行性研究是建设前期工作的重要步骤，是编制建设项目设计任务书的依据。对建设项目进行可行性研究是基本建设管理中的一项重要基础工作，是保证建设项目以最小的投资换取最佳经济效果的科学方法，可行性研究在项目投资决策和项目运作建设中具有十分重要的作用。
1.可行性研究在投资项目建设前期中的作用。投资项目的可行性研究是确定项目是否进行投资决策的依据。社会主义市场经济投资体制的改革，把原由政府财政统一分配投资的体制变成了由国家、地方、企业和个人的多元投资格局，打破了由一个业主建设单位无偿使用的局而。因此，投资业主和国家审批机关主要根据可行性研究提供的评价结果，确定对此项目是否进行投资和如何进行投资。
批准的可行性研究是项目建设单位筹措资金特别是向银行申请贷款或国家申请补助资金的重要依据，也是其他投资者的合资理由根据，凡是应向银行贷款或申请国家补助资金的项目，必须向有关部门报送项目的可行性研究。银行或国家有关部门通过对可行性研究的审查，并认定项目确实可行后，才同意贷款或进行资金补助。如世界银行等国际金融组织以及我国建设银行、国家开发银行等金融机构，都要求把提交可行性研究作为建设项日申请贷款的先决条件。
可行性研究是编制项目初步设计的依据。初步设计是根据可行性研究对所要建设的项目规划出实际性的建设蓝图，即较详尽地规划出此项目的规模、产品方案、总体布置、工艺流程、设备选型、劳动定员、三废治理、建设工期、投资概算、技术经济指标等内容，并为下步实施项目设计提出具体操作方案。初步设计不得违背可行性研究已经论证的原则。可行性研究是国家各级计划综合部门对固定资产投资实行调控管理，编制发展计划、固定资产投资、技术改造投资的重要依据。出于投资项目尤其是大中型项目考虑的因素多，涉及的范围广，投入的资金数额大，可能对全局和当地的近、远期经济生活带来深远的影响，因此，这些项目的可行性研究内容更加详细，可作为计划综合部门对固定资产投资实施调控管理和编制国民经济及社会发展计划的重要依据。
另外，批准的可行性研究是项目建设单位向国土开发及土地管理部门申请建设用地的依据。因为可行性研究对拟建项目如何合理利用土地的设想提出了办法和措施，国家开发部门和土地管理部门可根据可行性研究具体审查用地计划，办理土地使用手续。可行性研究为确保项目达到环保标准，提出了治理措施和办法，这些信息可作为环保部门对项目进行环评、具体研究治理措施、签发项目建设许可文件的主要依据。
在可行性研究过程中，因为运用了大量的基础资料，一旦有关地形、工程地质、水文、矿产资源储量、工业性实验的数据不完整，不能满足下一个阶段工作需要时，负责初步设计的部门就需要根据可行性研究提出的要求和建议，进一步开展有关地形、工程地质、水文等的勘察工作或加强工业性实验，补充有关数据。由此可见，可行性研究在投资项目建设前期的作用至关重要。
2.可行性研究对设计项目管理的作用。可行性研究是编制设计任务书的重要依据，也是进行初步设计和工程建设管理工作中的重要环节。可行性研究不仅对拟议中的项目进行系统分析和全面论证，判断项目是否可行，是否值得投资，还要进行反复比较，寻求最佳建设方案，避免项目方案的多变造成的人力、物力、财力的巨大浪费和时间（下转第69页）（上接第67页）的延误。这就需要严格项目建议书及可研报告的审批制度，确保可研报告的质量。假如在设计初期不能提出高质量的、切合实际的设计任务书，不能将建设意图用标准的技术术语表达出来，自然也就无法有效地控制设计的全过程。如果工程的初步设计起不到控制工程轮廓及主要功能的作用，或只有一个粗略的方案便草率地进入施工图设计，设计项目管理与施工肯定会出现问题。
如果可行性研究中的总目标控制不好，在设计过程中朝令夕改，就会使设计者无所适从，造成产品先天不足。因此，初步设计概算必须在可研报告估算控制范围之内。初步设计未获批准，不得进入施工图设计阶段，重大设计变更须报原批准机关审批，以避免工程建设中不断追加投资使工程管理失控，造成“半拉子工程”，给国家及投资业主带来巨大损失。
工程项目的建造成本在很大程度上直接取决于可行性研究及设计。如果设计项目管理早一点介入到建设前期，在设计前就对项目设计提出一些功能要求，设计中的变更工作量就会减少，设计周期就会缩短。由于设计仟务书不完整，可行性研究报告深度不够，使设计者无从下手，形成边设计边施工，势必给施工和项目建设管理带来困难。
3.项目可行性研究的根本意义在于揭示和规避风险预测投资收益，降低机会成本。当一个企业只面对一个项目时，项日可行性研究如前所述、主要是回答诸如该项目政策、市场是否允许上，企业怎么创造条件上，收益前景如何，风险在什么地方及有多大等问题。但对现实中的企业而言，经常遇到的是同时面对两个或多个项目，需要集中有限的资源(资金、人力等)，选择上其中的某一个或几个项目，这时可行性研究的任务除对单个项目进行可行性研究外，还需对不同项目进行横向投入产出比较，从中选择机会成本最低、风险最小、投资收益最大的项目。
无论是单个项目还是一组项目，对项目可行性研究而言，其根本作用体现在两个方面：一是阐述风险所在及风险程度，以提供给决策者在决定该项目是否上马和一旦项目上马后怎么规避风险时参考，帮助企业领导避免重大决策失误，从而避免给企业发展造成重大损失。二是在确保风险可控的前提下，提出项目运作的基本思路，为企业获取最大投资收益提出合理化建议。这两点也是项目可行性研究的最终意义所在。
三、做好可行性研究的措施
为适应社会主义现代化建设和市场经济体制改革的需要，我国勘察设计及工程咨询单位必须实现两大转变，一是改企转制，二是转变经营机制。但我国投资项目可行性研究仍存在一些问题，主要是基础工作不扎实，可行性研究内容不够完整全面、深度不够，重可行性论证而忽视不可行性分析。
对此，我们不仅要切实从思想上重视可行性研究的作用，提高可行性研究从业人员的综合素质，突出重点，提高效率，加强行业自律和监管。加入WTO后，外国工程咨询设计机构将进入中国，国际竞争国内化的形势迫在眉睫。这就要求工程咨询设计单位要勇敢地走向市场，使可行性研究与设计工作上个新台阶。要转变观念，加强管理，增强技术人员的责任感。设计是科学技术转化为生产力的桥梁，图纸上每一条线、每一个点都代表着技术责任和一定数量的资金，设计质量的优劣对工程建设有直接的联系。
可行性研究要以质量控制为核心，对项目的规模、建设标准、工艺布局、产业规划、技术进步等方面应实事求是地进行科学分析。从事可行性研究的人员要真正树立为国家、为业主服务的精神，熟悉国家和地方对项目建设的有关法律政策规定，准确掌握有关专业知识，不断学习新技术，真正做到科学地、独立地、不受任何干扰地把握好产业的发展方向，提高可行性研究的深度和质量，为社会提供质量精良的产品。
加强可行性研究与论证工作，在现阶段首先需要政府的高度重视和支持，使这项工作具有广泛性、社会性。其次是发挥中介组织作用，是提高可行性研究与论证的质量的保障。在知识经济和科学技术突飞猛进的时代，可行性研究势必成为一种市场经济行为。我们要快速发展可行性研究与论证工作，为政府和项目业主、乃至民营企业投资提供项目和科学决策依据，为企业当好参谋、顾问，为建立和完善社会主义市场经济体制、推动我国经济建设发展做出有益的贡献。
参考文献：
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6.黎新春.关于项目可行性研究的价值取向问题.西安金融，2001（4）
[关键词] BOT；评估；方法和模型；风险控制
[中图分类号] F832.48 [文献标识码] A [文章编号] 1006-5024(2008)08-0051-04
[基金项目] 教育部人文社会科学研究一般项目“西部基础设施领域民营资本BOT项目管理研究”(批准号：06JA630019)的阶段 性成果
[作者简介] 胡丽华，桂林工学院管理学院副教授，研究方向为国际经济与贸易。(广西 桂林 541004)
一、BOT项目风险及其控制
BOT是英文“Build-Operate-Transfer”的缩写，意思是“建设-经营-移交”。典型的BOT定义是：政府就某个基础设施项目与非政府部门的项目公司签订特许权协议，由项目公司来承担该项目的投资、融资、建设、经营和维护，在特许期内，该项目公司向设施使用者收取费用，以此收回项目投资、融资、建设、经营和维护的成本，并获取合理利润，政府部门拥有对这一基础设施项目的监督权；特许期满，项目公司将该基础设施无偿或以象征性价格移交政府部门。
BOT项目是BOT投资方式的具体形式，在客观上存在着风险，而我国西部基础设施领域民营资本BOT项目目前处于探求阶段，风险更是不可忽视，应该注重对其风险的有效控制。此类BOT项目的风险主要包括政治风险、经济风险(如外汇管制和汇率风险)、技术风险、经营管理风险、不可抗力风险等，对BOT项目风险进行控制，是一项复杂的工程。目前，BOT项目风险控制的方法有很多，比如，国际上通行的风险分担原则是：凡是企业自身能够把握的风险由项目公司承担；凡是企业不能够把握的风险由政府部门承担；对界限不明的风险，可规定在风险发生时通过磋商解决；对由于动乱、暴乱等原因发生的政治风险，一般寻求国际组织(如世界银行等)采用政治担保方式解决。另外，对BOT项目风险的控制，可以通过制定和实施替代方案机制来实现，即在合同文本中制定完善的招标文件条款，使BOT项目方案提交体系具有高度灵活性，在失误产生后，政府可根据招标文件，迅速取代合同方或投资方，对项目的经营进行直接管理，这样能减少潜在过失对建设计划的影响。
本文认为，除了以上风险控制的方法之外，从项目评估角度做好我国西部基础设施领域民营资本BOT项目风险控制工作非常重要，这是此类BOT项目成功与否的重要前提和关键环节。BOT项目的评估对风险控制很重要，因此，在进行BOT项目评估时，除了要严格遵守BOT项目的评估流程(各国常用的BOT项目评估流程依次为：方案招标、投标者资格审查、方案提交、方案评估、谈判、授予特许权)外，还必须对评估的内容、方法和模型进行认真研究，下面将做具体分析。
二、合理确定西部基础设施领域民营资本BOT项目的评估内容
在遵循BOT项目评估一般流程的基础上，合理确定我国西部基础设施领域民营资本BOT项目的评估内容是风险控制的前提。对一个BOT项目进行评估，既涉及项目本身，也涉及投资者，涉及项目造价、寿命、项目技术参数、先进程度、项目运营和管理能力、项目实施方案、产品质量、投资者的资信程度、投资者和经营者的成本与利益、BOT项目对地方产业布局、经济增长、资源利用、环境保护、社会就业等各方面的正负面影响，等等，科学合理地确定BOT项目的评估内容相当重要。从内容上，我国西部基础设施领域民营资本BOT项目评估要有整体观点，既要考虑宏观因素，又要考虑微观因素，要用系统全面的观点对BOT项目进行评估。根据我国西部基础设施领域民营资本BOT项目的一些特点，评估所涉及的内容应该是一个网络系统，该系统如图1所示。
图1显示，BOT项目评估体系包括外部评估体系和内部评估体系两个子系统，每个子系统又包括各自的具体评估内容。这种评估体系结构体现了系统的观点，即从系统的观点出发，着重从系统与要素、要素与要素、系统与环境之间的相互联系、相互作用、相互制约的关系中，综合地、精确地考察对象，以达到最佳处理问题的目的[1]。BOT项目评估之所以要采用系统的观点来确定评估的内容，一方面是因为BOT项目评估，不是仅限于对该项目本身的财务分析，而是从经济全局的角度，对与该BOT项目相关的各方面进行评估；另一方面是希望通过对BOT项目的系统评估，达到在事前控制BOT项目风险的目的。现实中，一些工程项目由于缺乏系统评估，出现了不少的问题，增大了项目的风险。比如：由于对工程项目的污染问题没有做到科学评估，导致项目建成后无法投产；由于对工程项目在整个产业经济中的布局问题没有进行合理评估，导致工程项目建成后出现重复建设、盲目布点、工程项目之间相互争夺原材料和市场、无序竞争和资源浪费；由于对材料来源及动力供应保障的评估不足，导致工程项目因材料、动力供应缺乏而开工不足；由于对工程项目的技术评估不足，导致技术不过关而使工程项目建成后很快又面临改造的问题；等等。所有这些问题无疑加大了工程项目的风险，因此，BOT项目作为一支推动地方经济发展的重要力量，必须从那些前期评估不足的工程项目中吸取教训，从系统角度对BOT项目进行评估，以最大限度地降低项目风险。
三、西部基础设施领域民营资本BOT项目的评估方法及评估模型选择
投资项目的评估方法和评估模型有很多，在进行项目评估之前，应该针对我国西部基础设施领域民营资本BOT项目的评估内容和要求，根据我国经济发展的具体情况、各种评估方法和模型的特点，进行具体的选择和安排，形成一定的方法和模型的组合，以确保BOT项目评估的质量，降低BOT项目的风险。本文认为，选择实物期权法和Kepnoe-Tregoe决策法这两种评估方法和模型的结合比较理想。
(一)实物期权法及其应用
1.实物期权法应用的基本原理。期权是一种特殊的合约协议，它规定持有者在给定日期或该日期之前的任何时间有权利以固定价格买进或卖出某种资产。期权只有权利而没有义务，这种权利和义务的不对称性实际上提供了一种保险的可能。在存在不确定性的条件下，期权是有价值的，而且不确定性越大，期权的价值就越大。如果资产含有期权，那么资产的风险越大，其价值可能也越大。
所谓实物期权，宽泛地说，是以期权概念定义的现实选择权，是与金融期权相对应的概念[2]。实物期权方法为企业管理者提供了如何在不确定性环境下进行战略投资决策的思路[3]，它是当今投资决策的主要方法之一，而二项式模型是目前应用最为广泛的实物期权估值方法。
二项式模型是这样一种估价模型，它以对基础资产价值变化的一种简单描述为基础，即假定在每个时间段，基础资产价值的变化只能取两个可能结果中的一个：上升某个百分点或下降某个百分点[4](如图2所示)。图2中，t0为期初，t1为第一期，t2为第二期，t3为第三期。在每期结束时，前一期的资产价值均可能变化为两种结果中的一种。比如：假定基础资产初始价值为V，在第一个时间段结束后，它要么向上变为Vu，要么向下变为Vd；在此基础上，当第二个时间段结束后，资产价值变化结果为Vu2、Vud中的一个，或者为Vud、Vd2中的一个；依此类推。这样的资产价值变化过程可以延伸到多个时间段。
二项式模型是用风险中性定价方法进行定价的。风险中性定价方法(risk-neutral valuation method)由Cox、Ross和Rubinstein于1976年提出。他们假设所有投资者都是风险中性的，在风险中性的经济环境中，投资者并不要求任何的风险补偿或风险报酬，这样就不需要估计各种风险补偿或风险报酬，省略了对风险定价的复杂内容；投资的期望收益率恰好等于无风险利率；投资的任何盈亏经无风险利率的贴现就是它们的现值。风险中性概率的计算公式为：
式中：
P为风险中性概率；rf为无风险利率；δt为每期的时间；u为上升因子，即：1+基础资产价值上升时的每期回报率；d为下降因子，即：1+基础资产价值下降时的每期回报率。
利用二项式模型进行实物期权估值，其步骤分为两步：第一步，建立标的资产价值变化网格图。该图的形式与图2相同。方法是利用标的资产价值变化的上升因子和下降因子分别乘以标的资产的初始价值，得出第一节点的数值；在此基础上，各自又乘以上升因子和下降因子，得出第二节点的数值；依此类推。第二步，建立实物期权估值网格图。方法是从图2所示的终点节点开始，利用后推技术进行反向推算，得出网格的起始点价值(如图3所示)。
在上述反向推算的过程中，其后推技术所运用的估值模型用公式表示为：
其他节点的计算依此类推。式中：S0u为第一期结束时标的资产价格上升时的期权价值；S0d为第一期结束时标的资产价格下降时的期权价值；P为风险中性概率；S0u2为第二期结束时S0u上升时的期权价值；S0ud为第二期结束时S0u下降时的期权价值；S0d2为第二期结束时S0d下降时的期权价值；rf为无风险利率；δt为每期的时间；S0为期权现在的价值。
2.实物期权法与净现值法相比具有明显的优势。净现值法也是项目评估的常用方法，然而，与实物期权法相比，净现值法显示出了它的不足。用实物期权法估算的项目的实际价值是扩展的净现值，或者说是有灵活性的实物期权的净现值，而用净现值法估算的项目的实际价值是静态价值，是没有灵活性的净现值[5]，这种价值一般低于实物期权法估算出来的价值。之所以会造成这种差距，这与净现值法的特点有关。
所谓净现值 [Net Present Value(简称NPV)]法，是指运用投资项目的净现值来进行投资评估的基本方法。净现值等于按部门或行业的基准收益率或设定的折现率(当未制定基准收益率时)将各年净现金流量折算到基准年的现值之和。净现值的评估模型用公式表示为：
式中：n为投资年限；t为年份，It为第t年的现金流入量；Ct为第t年的现金流出量；r为预定的贴现率。当NPV值为正时项目可行，在多方案选择时，NPV值大的方案获选。
净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。
净现值法的缺点是其考虑的因素简单，缺乏对未来不确定性的反映；贴现率带有较强的主观性，容易造成对投资项目真实价值的低估。净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，虽然按照一般的方法，净现值可以通过两种办法来确定：一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定，但是，由于影响贴现率的因素很多，比如项目自带的风险性、投资者所要求的风险回报率、未来现金流的不确定性，等等，致使净现值法在确定贴现率方面面临着困难。
净现值法也有优点，其优点是使评估定量化且方便可行，但它只适用于工程技术简单、各项技术经济指标已经形成定额、有过成功经验的类似项目；而对于BOT这种时间跨度长、投资额大、不确定性强的项目来说，净现值法不太适用。
相比之下，由于实物期权法考虑了不确定性，能对资产的机会价值做出预测，同时，由于管理者可以创造特定的战略期权，他们的决策可以增加项目的实物期权价值，因此，把实物期权法运用到BOT项目投资决策中，能使政府、投资者和经营者获得理想的利益，最大限度地降低各种风险。
值得注意的是，实物期权的标的物是大量的商业变量，这些变量可能包含自由现金流量、市场需求、商品价格等等。所以，当运用实物期权方法来分析评估BOT项目时，必须仔细辨别标的变量是什么。这是因为在期权模型中使用的波动度量依赖于标的变量。
(二)Kepnoe-Tregoe决策法及其应用
Kepnoe-Tregoe决策法是对投资方案进行评估的一种方法。其评估流程[6]如图4所示：
在Kepnoe-Tregoe决策法中，评估标准由两部分构成：强制性标准和期望性标准。在BOT项目评估中，这两项标准的内容应该与图1中BOT项目评估体系的内容相符合。其中：强制性标准是指保证项目取得成功所不可缺少的条件。这个标准是对投标人的投标方案进行的强制规定。在BOT项目评估体系中，强制性标准包括：(1)投标方案必须完整且符合政府的指导方针。(2)投标者必须证明自身能力(包括财务和技术等)和具有相同或相似项目建造、营运的经验。(3)投标者必须在当地有分支机构。在运用Kepnoe-Tregoe决策法对BOT项目进行评估时，先要进行强制性标准的评估。在强制性标准的评估过程中，任何投标人须具备以上全部条件，缺少其中任何一项就不能进入下一轮竞争。
在强制性标准评估通过以后，再进行期望性标准的评估。期望性标准是指除强制性标准之外的其他标准。在BOT项目评估体系中，期望性标准包括：(1)有效的融资计划；(2)有关保证项目顺利完成的合理技术解决方案；(3)内部收益率；(4)效益费用比率；(5)净现值；(6)改善生活质量；(7)合理利用资源；(8)促进环境保护；(9)增加就业；(10)改善产品结构和产业结构；(11)改善生产力布局；(12)促进地区经济发展；(13)对同类产品排挤；等等。
利用Kepnoe-Tregoe决策法的期望性标准对BOT项目进行评估，其评估方法是：把最重要标准的权重定为10，其余标准的权重按其重要性依次从10递减到1。评估专家对方案需要满足的每一项标准进行评分，然后乘以各自权重并加总，最后的分数就是方案的总得分。值得注意的是，期望性标准的评估具有很大的灵活性，要求评估专家在进行具体评估的过程中，对各类参数的估量与选择，要综合考虑影响期望性指标的各种因素，比如：经济环境、市场的不确定性；通货膨胀率、利率、汇率的变动性；产品销量、价格、成本的动态变化以及这些参数的变动对固定资产投资量、建设期利息、流动现金等所产生的影响，等等。因此，评估中应该结合国家经济和地方经济的变化与特点，适时调整各类数据，与客观实际尽量保持一致，避免人为地低估投入、高估效益，确保评估结果的科学性。
期望性标准的评估方法如下表所示：
在评分基础上，决策者须考虑所有方案的加权得分，同时应参考外部的各种潜在风险来进行方案选择。为了最大限度地降低BOT项目风险，政府和竞标者在签订最后的特许合同之前，双方还应进行多次深入的谈判，以保证项目顺利进行和合同条约结构的安全性。
总之，在使用实物期权法的基础上，结合使用Kepnoe-Tregoe决策法，两种方法相互补充，对数据信息和非数据信息进行综合评估，以保证项目评估体系的完整性和评估结果的合理性，这样就能够在事前尽可能地降低和控制BOT项目的风险，确保我国西部基础设施领域民营资本BOT项目的顺利实施。
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进行政府投资项目审计，审计的重点应放在投资项目基建财务、建设的程序、工程结算等三个环节进行。政府投资项目建设管理程序严格，程序按步骤进行是项目建设的过程，一般可分为政府投资项目的立项、初步设计、施工图设计、工程招投标、施工、竣工结算及决算、项目竣工验收等七个步骤。
1.基建财务方面的审计。基建财务方面的审计需要重点关注的是建设项目资金的来源和待摊投资支出。财政部制定的《基本建设财务管理规定》对于待摊投资支出的范围、内容作了界定：“待摊投资支出是指建设单位按项目概算内容发生的，按照规定应当分摊计入交付使用资产价值的各项费用支出，包括建设单位管理费、土地征用及迁移补偿费、可行性研究费、招标投标费等。建设单位要严格按照规定的内容和标准控制待摊投资支出，不得将非法的收费、摊派等计入待摊投资支出”。这就要求我们在审计中，要严格地审查各种费用入账的合规性。另外，由于政府投资建设项目审计工作要求高，对审计工作人员工程、财务两方面的专业技能和经验也有更高的要求，所以在审计项目实施之前要全方位地评估工程建设项目的专业性要求，财务审计和工程管理审计人员知识结构的分工、合作安排一定要合理。在加强审计工作人员的业务能力、扩大知识面的同时，加强对工程、财务两个专业的分工协调配合也是非常重要的，这对政府投资建设项目审计工作的开展也打下了扎实的专业基础。目前的基建财务有两个方面：资金来源和支出。按照《基本建设财务管理规定》，工程项目的施工成本有设备投资支出、建筑安装工程投资支出、待摊投资支出和其他投资支出。其中设备投资支出、建筑安装工程属于工程结算审计，还要根据图纸、变更记录、预算及费用定额、合同等进行审计。还有其他投资支出指的是建设单位按照政府投资项目概算的内容发生的构成基本建设实际支出的房屋购置，及取得各种无形资产和递延资产产生的费用支出。
2.政府投资建设项目程序审计。（1）当前按照规定，国家投资建设项目实行项目法人责任制度、招投标制度、工程监理制度和合同管理制度，即“四制”管理。所以在工作中我们需要审计的重点是：是不是签订了项目建设中的设计、施工、监理、材料设备的采购合同，审查建设施工合同条款的完整性，工程项目的法人是否确定，工程项目法人或者建设单位是否有资质等级，是否对建设施工合同的金额达到招标规定的金额后进行招标。（2）审查政府投资建设项目决策的科学性、合理性。首先要重点审查有政府投资建设项目决策权的部门和工作人员对政府投资建设项目的可行性研究和建设项目评估的科学结论是否尊重和履行；其次要对政府投资建设项目立项决策的程序是否规范进行审查，重点要审查是不是严格遵守审批程序去审批项目的可行性研究报告、项目初步设计和项目建议书；最后重点审查各种承担项目评估业务、项目可行性研究业务、政府投资建设项目决策咨询业务的中介机构是否有独立性，可行性研究和对项目的论证是否明确、可行。（3）在实际审计工作中我们经常发现，政府投资项目建设中存在一些违反计划管理的表现：第一有计划外建设项目的存在，第二投资超出原有计划，第三计划执行时非常不利。上面几种表现就要求审计工作人员仔细查阅建设项目的前期施工资料，将之与实际进行的建设项目进行对比，并加以分析，从而得出结论。计划管理要求政府投资建设项目“不准搞计划外项目，不得擅自扩大建设规模，任意变更建设项目的主要工程内容，如因特殊任务或情况变化，需要增加投资，调整工程内容时，应按审批权限报上级计划管理部门批准”。这也是计划管理的重点。
3.工程结算方面的审计。定额计价是沿用多年的一种计价模式，它是建立在以政府定价为主导的计划经济管理基础上的价格管理模式，体现的是政府对工程价格的直接管理和调控。自颁布与实施工程量清单计价规范以后，与定额计价相比在表现形式、计价方法、定额管理方式和计价模式上都发生了变化。首先，从思想观念上对定额管理工作有了新的认识和定位。作为一种新的有效的管理办法和管理手段，工程量清单计价从定额管理转变到为建设领域各方面提供计价依据指导和服务。其次，工程量清单计价模式采用的是综合单价形式，并由企业自行编制。但在目前企业定额尚未普遍建立的条件下实行工程量清单计价后，工程结算审计重点一方面从过去审查定额套用、审查差价计算等转为审查工程招标文件、施工合同约定条款、工程建设的内容及标准、设计变更和现场签证数据等方面，另一方面要对行业主管部门、协会加强指导和组织，尽快建立、完善工程量清单数据库，包括综合项目及独立项目的工程量、综合价、总价等。通过现场检查和组织设计、施工、管理等部门在预算基价和已完工程数据的基础上加强对工程量清单的研究，以提高报价的速度和质量；要尽快制定出既与国际惯例接轨，内容和表现形式又适合我国建筑工程项目实际的工程量清单计价办法。
二、政府投资项目审计中存在的问题
目前，政府投资项目审计的方式、方法、内容等方面已越来越成熟，随着国家的不断重视和人民群众期待的提高，一个良好的投资审计环境也逐渐形成，政府投资项目审计方面也取得了不少成果，对促进廉洁廉政、建设工程项目资金的规范化使用、建设工程项目规范化管理，提高政府投资的效益等方面都起到了非常积极的作用。但实际工作中，政府投资项目审计还有一些问题。1.投资审计资源与审计需求不适应。近年来，国家先后出台了一系列扩大内需的政策措施，政府投资方式发生了一定改变，投资方面的新格局变得多样化，投资的主体也开始多元化，资金来源也不仅限单个渠道，体制改革在不断地深化，各市县也迎来了前所未有的重大机遇。另一方面，实践中县级审计机关投资审计人员较少，而且多侧重于房屋土建审计，局限在单一的知识结构容易导致审计报告份量不够重，存在一定的审计风险。普遍落后的测量方式也降低了工作效率，同时，因相关的专业工具及书籍属于冷门，在县里甚至是市里都难以见到。审计资源与审计需求不适应的矛盾日益突出。近年来，我市实施了片区开发、恢复重建、环境综合治理、市镇基础设施、保障性住房、土地开发整理、水利工程等重点工程建设，建设项目完工后大多需要审计机关进行审计，方能进行验收，但由于县级审计机关人少事多，尤其缺乏投资审计的专业人才，外聘委托社会中介机构、整合内部审计力量参与审计处于探索阶段。县级审计机关投资审计覆盖面不够广、力度也不够大。2.投资审计机制、体制、规范滞后于经济社会发展的进程。建设领域法规政策滞后，机制、体制不顺畅，操作难，对一些新情况新问题审计界定难，审计事实认定工作难度大，整合社会中介机构、内部审计力量参与政府投资项目审计工作组织管理、质量控制等方面制度缺失，呈现出散乱、无序、各行其是的局面，审计质量控制难，审计风险规避难，有效、健康的投资审计监督体系尚未形成，影响了投资审计工作的质量和效果。3.投资审计技术手段滞后。政府投资项目审计专业性、政策性强，情况复杂，对工程造价进行审计，需要审计人员不仅要具备审计知识，更应具备工程造价方面的专业知识、执业资格、协调谈判能力、丰富的工作经验。目前县级审计机关，部分领域专业人才空白，既懂工程又懂财务的人员少之又少，审计队伍结构不尽合理，投资审计队伍建设尤为重要。同时，由于投资审计相对于其他专业的审计专业性强，工程造价的审计普遍应用造价编制软件，现场审计实施系统的辅助审计应用不尽适用，有待结合投资审计的特点进行改进。
三、审计机关对政府投资项目审计的对策思考
1.完善制度，健全保障机制。县级审计机关应建立健全审计质量控制监督制度、审计执法责任追究制度 及聘用社会中介机构参与政府投资建设项目审计制度，形成用制度管人，靠制度规范投资审计行为的工作机制。2.创新方式，整合审计资源。在政府投资项目审计任务重、投资审计人员少的情况下，创新审计工作思路，整合审计资源，聘用委托社会中介机构、内部审计机构参与政府投资建设项目审计是解决政府投资项目审计需求与基层审计机关审计力量相对不足矛盾的有效途径。有效地组织社会中介机构、内部审计参与国家建设项目审计，确保审计质量，规避审计风险是整合审计资源，提高审计功效的核心。首先应把好进入关。建立起中介机构的资源库，入选的政府投资项目审计中介机构资质和条件一定要公开透明，按照审计任务需求从资源库中邀请一定数量的具有独立性和超脱性的中介机构参与招投标，进行评标，确定中标；其次要严格审计过程监控，签订严密的委托审计协议，由审计机关人员担任审计组长，对审计组及中介机构审计质量、纪律进行控制，法制机构复核控制；再次对审计结果作考评。每年由专门机构对参与审计中介机构实施的审计项目做考评，对存在审计质量问题、信誉不好或违反审计纪律规定的社会中介机构从资源库中剔除，取消参审资格。3.规范操作，规避审计风险。审计项目质量是审计工作的生命线。县级审计机关和工作人员要不断学习，增强风险意识，加强投资审计的风险教育，严格执行审计程序，严格按审计机关审计项目质量控制办法规范操作，严守“八不准”审计纪律，推行审计项目风险评估，完善承诺制度，构建良好的投资审计环境，规范审计行为，提高审计质量，防范审计风险。4.强化培训，提升素质。投资审计队伍的素质高低，定着投资审计工作的质量和水平。审计机关要加大教育培训力度，着力培养复合型的投资审计人才。要通过各种培训、资格考试和后续教育等方式，提升投资审计干部队伍的政治和业务素质，增加具备各投资专业资格的审计人员数量，提高社会中介机构、内部审计参审人员的规范操作水平，提高计算机辅助审计在投资审计工作中的应用水平，适应新时期政府投资审计工作的需要。5.注重效益审计。审计机关要关注政府在履行职责的过程中是否存在浪费、低效所造成的损失情况，着重关注投资领域的一些突出问题，如政府对公共资源是怎么管理和使用的，是否存在着低水平重复建设，投资效益是否达到合格水平等。这就要求审计人员应当及时调整投资审计的重点和目标，加强监督公共资金的流程、使用效果和投资绩效，确保“好钢用在刀刃上”，使公共资金能够合法高效地使用，从而提高投资效益。6.实施全程跟踪审计，增加投资审计力量。随着政府投资力度不断加大，建设投资项目规模不断扩大，各地城市化战略的实施导致政府投资建设项目已成为领导关心、群众关注的焦点。因此，审计机关必须提前介入，全程跟踪，做好政府投资项目从可行性研究到竣工决算等各环节的审计工作。才能及时获得相关信息，为决策的可行性提供科学的依据。而针对现在各审计机关投资审计专业人员不足的情况，可以通过强化投资审计人员的培训，加强有关基建工程审计综合知识的学习，不断提高专业能力，不断积累业务经验，培养敏锐的洞察力，审计机关可创造条件使审计人员深入工程现场、材料供应市场进行调研学习，有效地增强投资审计工作的顺利开展，并不断购置相关专业工具和书籍，这样既有利于提高审计工作效率，又能够增强投资审计力量。
四、结语
关键词：价值链；项目评估；战略价值链分析；国民经济效应
1价值链和战略价值链分析方法
1.1价值链的概念
价值链——美国学者迈克尔·波特在《竞争优势》一书中指出：企业的每一项生产经营活动都是创造价值的活动。企业的一切互不相同但又互相关联的生产经营活动，形成了创造价值的动态过程，这项动态过程称为价值链（ValueChain）。
主要活动：（1）输入后勤——包括购买原材料、动力、燃料、部件等，对这些采购品进行接收、储存和分配、检查等管理。
（2）制造——将原材料转化为产成品的过程。
（3）输出后勤——将产成品转移到顾客手中的过程。
（4）营销——让顾客了解自己的产品或服务，涉及营销部门的全部活动。
（5）服务——提高或维持产品或服务的价值，涉及给顾客提供诸如装配、零部件、修理、维护保养、技术支持等活动及顾客投诉活动等。
辅助活动：（1）人力资源管理——包括人力资源的招聘、培训、开发和报酬等的管理；员工关系管理；培养员工的知识创新能力。
（2）研究与开发——产品研究与发展、流程改进、设备设计、计算机软件开发、电子交流系统开发、计算机辅助设计等。
（3）综合管理——财务会计、法律事务、安全保卫、构筑战略联盟以及与战略伙伴的关系管理等。
1.2战略价值链分析方法的概念
战略价值链分析方法，是通过对公司价值链成本的战略分析，明确企业的长期成本竞争态势的一种方法。
战略价值链分析，是从行业价值链、企业战略价值链和竞争对手战略价值链等三方面进行的。
（1）通过行业战略价值链的分析，可以了解企业在行业战略价值链中的位置、现状与前景、企业与上下游（供应商与分销商和顾客）的战略价值链关系，把握企业的成本态势。
（2）通过企业内部战略价值链的分析，可以了解单元战略价值链上的成本与效益，确定增值与不增值的链结和重构优化的成本竞争优势的价值链。
（3）通过与竞争对手战略价值链的比较分析，了解竞争对手战略价值链，根据自身情况，确定相应的有竞争力的成本战略。
1.3行业价值链的分析
价值链分析的具体步骤有：
(1)确定行业价值链的构成要素。
行业价值链涉及企业自身价值链、上游供应商价值链和下游经销商价值链和用户价值链。
行业价值链的的全过程可用图表示如下：
供应商价值链——企业自身价值链——经销商价值链机用户价值链
行业价值链的构成会因行业的特点而有所不同。
制造行业的价值链：金属矿山金属冶炼公司机械制造厂批发商零售商消费者
服务业企业的价值链与制造业的价值链也有所不同。
(2)明确各构成要素的位置、成本和增值情况，调整或优化价值链结构。
在了解本企业目前在行业价值链中位置的基础上，需要对价值链成本和增值情况进行估算，研究是否可以利用上下游价值链进一步降低成本，整合价值链中的有关构成要素，以取得成本竞争优势。
1.4企业内部价值链的分析
企业内部价值链的分析，就是了解本企业内部价值链的构成要素（单元价值链），确定对成本与增值是否有影响的基本价值链，以发现并消除容易带来高成本和不增值的链结（构成要素），从战略上调整和重构具有相对成本较低地位的、优化的企业内部价值链。
如果企业内部价值链上所有活动的累计成本小于竞争对手时，就具有了竞争的优势。
优化企业价值链的工作：适时生产系统、零库存、全面质量管理或零缺陷管理、“外包”有些活动、改造流程、提高劳动生产率、引进节约成本的技术、简化产品设计、精简高成本活动的营运流程等。
2.投资项目的国民经济效益分析
2.1投资项目国民经济效益分析的必要性和原理
为了实现社会经济目标，需要短期内建设数目众多的项目，但受资源的约束，不可能百业俱兴。所以，最佳配置资源就成为最大可能的实现社会经济目标的关键所在。进行项目经济评价，直接目的是为了比较方案，筛选项目，最终是为了最佳配置和有效利用投资资源。
国民经济效益分析的基本原理是费用——效益分析。费用——效益分析是从国家和整个社会的角度出发，全面地、综合地分析和评价工程项目的一种科学方法。它是通过用影子价格、影子汇率计算项目未来的经济效益和费用，并按照社会折现率进行折现，继而计算出一系列经济指标，并根据“以最小费用去的最大效益”的基本要求作出分析和判断。
费用和效益的范围比财务效益分析中的成本和效益要广泛的多。项目的费用是因项目建设而使国民经济所付出的代价，包括项目本身和国民经济其他部门所付出的代价，包括内部费用和外部费用两类。内部费用是指用影子价格计算的项目投入物的经济价值。外部费用是指社会为项目付出了代价，项目本身并不需要支付的那部分费用，即由于项目存在而使项目以外的主体所造成的全部损失。与之相应的，内部效益是指项目产出物用影子价格计算的经济价值。外部效益是指项目为社会所作的贡献，而项目本身并未得益的那部分效益，即由于项目存在而使项目以外的主体所享有的利益。
2.2内部与外部效益的鉴别与计量
内部效益包括三种形式：（1）项目投产后增加社会总供给量，是指由此而增加的国内最终消费品或中间产品。（2）项目投产后减少了其他相同的或类似企业的产量所带来的效益。（3）增加出口或减少近口所带来的效益。
外部效益包括两种形式：（1）技术培训和技术推广。在一个地区建设一个技术先进的项目，会培养和造就数量众多的工程技术和管理人员，这些人才所带来的效益，大部分为本项目所吸收，但因为人才的流动、技术的交流，这些人才能给该地区，乃至整个社会经济的发展带来好处。（2）给上、下游企业带来的效益。项目的前联合后廉的效果，即项目对上、下游企业产生的效益主要表现在两个方面：①项目投产后，使上下游企业闲置的生产能力得以充分利用而增加的净效益。②项目投产后使上下游企业的生产规模达到了规模经济。特别是上游企业，因为为了满足虽有入物所增加的需要，不得不增加改种产品的供给，从而使其增加生产规模，达到规模经济。
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（一）投资战略
供电企业的投资战略主要解决企业在战略实施期内的投资目标、投资规模、投资方式和投资时间等问题。投资战略主要侧重于对资金的投向、规模和构成等的管理，且与融资战略密不可分，企业融资的目标是为了投资，要依据投资战略来确定融资的规模与时间等。
（二）成本战略
供电企业在制定与实施投资战略时，还需要成本战略的支撑与配合，成本战略是企业全面分析研究成本的一切活动，通过控制成本驱动因素，重组价值链，降低企业的成本。供电企业在实施财务战略时，应合理确定利润留用与分配比例及分配形式，以提高企业潜在的收益能力，从而提高企业的价值。与此同时，供电企业在其财务战略的制定与实施中，要不可避免的进行风险分析，建立财务危机预警系统和相应的激励机制，加强融资、投资、成本风险管理，降低财务危机，提高企业效益。
二、供电企业基于EVA的财务战略设计思路
（一）供电企业基于EVA的财务战略基本内容
财务战略是指在企业战略的统筹下，以企业价值分析为基础，以促进企业资金长期均衡有效流转和配置为标准，以维持企业长期盈利为目标的战略性思维方式和决策活动。一般来说，供电企业的财务战略管理包括三方面的内容。1.财务战略的价值取向。供电企业财务战略管理的要求是建立以价值管理为核心的财务战略管理体系。价值管理是一个综合性的管理工具，既可以将价值创造的理念深入到公司管理层与员工之中，又与企业的股东的目标一致，从而有助于实现企业价值和股东财富最大化。2.设计供电企业的业绩评价标准。财务战略主要从提高企业竞争力的角度评价业绩，将业绩评价指标与战略管理相结合，根据企业的不同战略，确定不同的业绩评价标准。一般来说，供电企业在设计预计评价标准时，应注意以下两方面的问题：一是公司管理层应建立创造EVA的管理理念，EVA不仅是有效的业绩评价指标，也是企业全面管理的架构，是企业实施战略评估的基础；二是以EVA为基础的业绩评价指标体系，在EVA理念下，供电企业应设计一套以EVA为基础的财务和非财务业绩评价指标体系，作为公司管理层为实现公司战略目标而应当实现的指标。3.建立有效的组织结构和管理程序。供电企业应根据企业财务战略目标、业绩标准和价值管理要求，层层分解，落实责任，形成条理清晰的财务组织模式，并对各个组织层次的部门、人员设定相应的业绩标准、考核要求、薪酬与福利等。
（二）供电企业基于EVA的财务战略适用性分析
基于EVA的财务战略为企业财务战略的制定与实施提出了新的思路，与其他财务战略的思想意义，有其本身的适用性。供电企业需要对其建设项目进行不断投资，占用大量资本，而且部分项目的投资期较长，获得投资收益的时间也较长，这往往会导致企业当期的净资产收益率、总资产收益率等指标较低。但以EVA作为考核指标能很好地避免上述不合理之处，主要体现在：1.EVA目标值在设定时就考虑了企业未来投资计划和发展阶段，EVA考核的不是企业的绝对值，而是增加值，将企业实际完成的EVA与目标值相比较，这能真实反映企业当年的经营效率和管理者的业绩。2.EVA阻止那些投资收益少与资本成本的行为，鼓励投资一定要增加股东财富，使企业管理人员的眼光更具有长远性，并对其短期行为进行惩罚。
（三）供电企业基于EVA的财务战略的运用原则
1.适用性。供电企业在设计财务战略时，一方面要考虑企业自身的特点，另一方面要考虑会计调整的可能性与可行性，考虑资本成本的计算问题，从而制定真正适合供电企业的基于EVA的财务战略。2.逐步性。供电企业在设计基于EVA的财务战略时，应逐步将EVA应用于企业各个阶层，让所有员工都关注EVA，必须确认各个层级的关键价值驱动因素，各个层级的考核要与EVA挂钩。3.结合性。供电企业在实施EVA时，应将EVA同企业的整体战略结合起来，财务战略本身就是企业战略的组成部分，不能把财务战略与企业战略割裂开来。因此，企业应将战略与业务经营相结合，不断分析价值驱动因素，设计价值提升策略与方案，真正把基于EVA的财务战略与企业整体战略有机结合起来。4.可理解性。由于EVA会计调整以及企业资本成本的复杂性，使得很多企业对EVA望而却步，因此，供电企业在采用基于EVA的财务战略时，应注重财务战略的可理解性，应采用自上而下的培训方式，使企业员工能真正理解EVA，只有这样，才能很好地实现财务战略。5.沟通性。信息与沟通已经成为企业内部控制的重要组成部分，财务战略的制定与实施也离不开信息与沟通，供电企业应加大对信息系统的投资力度，对每个部门的战略进行评价。在增强信息系统的同时，企业的各部门之间、上下级之间应经常采用对话的方式进行沟通，促使各个部门共同为企业EVA的提升而努力。
（四）供电企业基于EVA的财务战略的实施步骤
供电企业在实施基于EVA的财务战略时，应安排好实施步骤，确保基于EVA的财务战略能很好地贯彻到企业中。
三、供电企业基于EVA的财务战略分析
（一）基于EVA的融资战略
供电企业基于EVA的融资战略主要包括以下几方面的内容：1.正确认识股权融资成本。EVA与企业价值最大化的总体目标一致，EVA是供电企业筹资决策与总体目标的桥梁，达到了EVA目标，也就达到了企业创造价值的目标。EVA可强化资产成本的概念，EVA中的权益资本成本是一种机会成本，以投资者的期望报酬率表示，且不应低于市场的一般预期报酬率。供电企业应正确认识股权融资成本，合理确定股权融资与债权融资比例。2.业绩评价。EVA指标揭开了会计利润的面纱，EVA指标包括融资成本，企业的收入不仅要弥补经营成本，还要弥补资本成本。将EVA指标引入供电企业的业绩评价体系，可以促进企业重新权衡债务融资与股权融资的利弊，不再因为债务资本利息会降低企业利润而排斥债务融资。3.增强自身的融资能力。根据EVA理念，企业赊销形成的应收账款、存货占用资金及闲置资金都是有成本的，在EVA压力下，供电企业管理者必须努力提高资本运用能力，提高流动资金使用效率，从而提高企业的经济效益。融资决策的目标EVA与企业的价值最大化目标一致，供电企业的加权平均资本成本越低，EVA就越大，企业在达到最优资本结构的同时，必然也就达到了总资本成本最低，也就是EVA的最大化和企业价值的最大值。
（二）基于EVA的投资战略
供电企业基于EVA的投资战略主要包括以下几方面的内容：1.EVA对战略投资方向的定位。EVA考虑了所有可能的资本成本，一旦供电企业的投资项目已经实施，项目负责人就必须对此项目负责，他们在做决策时就会综合各种生产能力，并进行盈利能力分析。资料显示，有些企业在采用EVA为决策标准后，暂停了一些已经实施的项目，主要是因为这些项目的EVA＜0，不能给企业创造价值。2.EVA对企业闲置生产能力问题的解决。闲置生产能力的不同会给供电企业带来两种影响，一是企业的闲置生产能力非常大，致使目前项目的生产能力根本无法收回其支出，即EVA＜0；另一种是项目的EVA＞0，但存在闲置生产能力。对于第一种情况，供电企业应安装EVA的决策标准，将项目暂停，并处理相关的生产能力，寻求更好的投资机会；对于第二种情况，供电企业不应暂停项目，而是充分利用闲置生产能力，应当寻求更好的投资项目和机会。但并不是任何项目只要能利用现有的闲置生产能力就可以投资，还应具备一定的条件：EVA的边际贡献＞0，即只有新项目的EVA边际贡献＞0时才具备投资条件，否则不具备。3.EVA对项目各阶段评估标准的统一。首先，EVA可以进行项目前评估，即对项目进行可行性分析，采用的方法是预测项目每年可能带来的EVA，并将其贴现成现值，贴现方法和NPV的贴现计算方法相同，结果也相同，即EVA现值=NPV，而NPV方法是目前最常用的项目可行性分析方法，所以EVA也有该效果。其次，EVA可以进行项目后评估，即对项目的实施效果进行分析评价。此外，EVA作为项目评估的关键优势在于，其可以将项目前后的评估统一起来，以EVA为评估标准不会造成项目评估脱节的现象，因为EVA在进行项目估计时具有“跟踪”功能，使项目预期投入资本及其成本均在后期实施中得到充分反映。4.EVA对日常投资决策的改进。EVA考虑资本成本对投资的影响，即把资产负债表转化成另一种支出项目清单，投资人员就可以对任何项目进行成本与收益之间的比较，从而做出准确的判断。
（三）基于EVA的成本战略
供电企业基于EVA成本战略的核心是将EVA与作业成本法相结合。将EVA应用于作业成本法中，可以得到一个改善的管理系统，帮助供电企业经营者集中精力于所有能够使企业价值最大化的必要因素之上。1．EVA与作业成本法结合的目标。（1）更加准确地反映企业的生产成本，为企业决策提供更加准确的成本信息。（2）明确EVA在哪里产生，明确和评估哪些过程和业务改善并能增加EVA，为企业创造价值。（3）把企业的经营计划与EVA战略联系起来。（4）把EVA的有关决策落实到机场组织，以达到可以操作的水平。（5）分配企业的全部资本成本，把作用成本系统和EVA有机联系起来，反映资本费用和资本动因。通过上述EVA与作业成本法结合的具体目标分析，供电企业可以实施EVA与作业成本法集成，从而把直接成本、间接成本以及资本成本追加到具体成本对象中去。2.EVA与作业成本法集成的实施步骤。第一步，收集企业数据。作业成本法实施过程中需要财务会计系统与管理信息系统的数据，经济增加值计算过程中需要企业资产负债表及盈亏平衡表中的数据，并需要对数据进行分析，确定需要调整的项目。第二步，确定企业的主要作业，并进行资源设计。企业在实施这一步时应避免发生两个极端：一是作业数据太多，这样不仅不能得到更多的信息，而且会造成实施困难；另一个是作业数据太少，难以揭示作业改进机会，不能满足企业实施作业成本考核与分析的目的。第三步，计算期间费用与资本费用。将期间费用向作业成本分摊，建立作业成本库。企业作业量的多少决定着资源的耗用量，资源耗用量的高低与最终产出量没有直接关系，资源动因反映作业对资源的耗用情况，是把资源库价值分配到各作业成本库的依据。根据作业资本相关性分析将资本费用向作业成本分摊。资本成本的计算与EVA中的资本成本计算项相同，利用作业资本相关性分析就可以获得各个作业的资本成本。将各个作业的期间费用与资本成本相加，就可以得到各个作业的总成本。
四、结语
Abstract: The theories of option and Bayes are introduced to make up the shortcomings of traditional decision method and an improved ENPV method is offered in this paper.
关键词: 期权理论；投资期权；贝叶斯理论
Key words: option；investing option；the theory of Baves
中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）11-0142-02
0 引言
传统项目评估方法存在着很多的弊端，无法适应先进的社会进步，它主要是以内部收益率、净现值率、净现值来衡量方案优劣。现在应用最广的净现值法，是以NPV或ENPV最大者为项目最优方案，当期望净现值ENPV>0或净现值NPV>0时则方案可以实施，反之，则不可以选择。这种传统评估方法有较大的局限性。
净现值法的实现，需要项目投资做出如下的准备工作：第一，在决策时间点上要立刻决定是否投资，项目投资决策具有不可延迟性，决策需要马上决定；第二，项目投资不能考虑创造后续投资机会的价值，它具有一次孤立性；第三，投资形成的资产可在情况不利条件下无损失地收回，即项目投资应具有可逆性。
以上对项目投资进行一定简化的传统项目评估方法有特定适用条件和局限，在实际项目方案评估中会产生一定的误差。
大量项目都有可延缓性，有等待的机会再决策；后续投资可以创造出更大的价值，因为它可在前阶段投资基础上利用前期投资的信息输出来实现的；前后投资之间有价值继承关系，前次投资为后续投资提供可靠信息、创造机会；很多前后项目有投资相关性，大量项目投资也并非是一次性孤立投资项目；项目投资会形成“沉没成本”或“恢复成本”，形成的资产无法无损失地收回，因为项目投资大多数是不可逆的。这是实物期权在投资中的价值表现。其别是项目的可延缓性，它将建设项目中时间价值利用不足的缺点进一步扩大，同时也不能保证新信息价值利用的充足，它加大了传统决策方法的风险系数，由于现金流损失或其他企业介入的风险，投资决策可推迟做出，这样会增加一项机会成本，但是也在一定程度上降低了新信息的收益情况。
为此，本文引入期权理论和贝叶斯方法，它主要是针对传统方法的缺陷，用贝叶斯方法对进程的信息进行科学处理，从而实现决策方法从传统确定性方法到不确定性方法的过渡。并用投资中的实物期权解决对未来不确定性的量化分析。
1 改进投资决策模型的建立
1.1 建立模型的思路基础 “可延缓性、非孤立性、不可逆性”是项目投资最关键的三个特点，由于资金时间价值和投资环境不确定性，项目过程的资金流分布会呈现不同的变化趋势，随投资决策时间的不同，项目过程的资金流或大或小，具有较强的不可控制性，我们要想把握这一变化趋势，可以采用贝叶斯公式。贝叶斯公式可以通过新的信息对先验概率和估计，得出更符合实际的现金流和收益流分布，做出新的更全面合理的推断，更有利于做出正确决策。由于项目非孤立性和可延缓性，使投资者可以有推迟投资决策的权利，而此时项目投资在此时呈现看涨期权的特性，而这种权利的价值可以用期权定价模型做出准确合理的估计。项目投资推迟到t的收益评估应包括相应投资期权的价值，由此我们可以建立新的科学的决策模型，它是对传统投资决策的净现值进行修正。
综上，改进决策模型的建立主要分为：第一，利用传统方法计算项目的期望净现值；第二，用期权定价理论二项定价模型计算投资期权的价值，根据先验概率和估计计算相应项目收益（损益）或现金流分布；第三，对传统方法计算的净现值的期望值进行修正。
1.2 改进投资决策模型建立的主要步骤
1.2.1 项目收益或现金流分布的确定，在投资决策时间推迟到t时 历史经验预测现金流可分为B和B两种情况；企业现金流的影响因素T存在A和A两种状态。待t时项目决策时，根据贝叶斯定理可得出后验概率事件：P（B/A）；P（B/A）；P（B/A）；P（B/A）。
1.2.2 由二项定价模型计算投资期权的价值：二项式定价模型是确定期权价值的一种简化数学模型。设标的资产现值为S0，在期权到期日t时可能以概率P增加到uS或以概率（1-P）减少为dS，示意图如图1。
图中，Cup=max{（uS -X），0}；Cdown=max{（dS-X），0）}。两者分别为对应标的资产价值变化后的期权收益；X代表的是期权的协定价格。由期权市场的无风险套利均衡可以得到期权的价值定价为：
C=p×Cup+（1-p）×Cdown/R
式中：R为连续无风险复合利率，是标的资产和期权投资在有效期内价值确定的一种投资组合的收益率即无风险利率；R=ert，其中r为无风险利率，t为期权有效期。投资者拥有的一年等待投资权利就是一年的投资期权的买权。对于现金流B事件通过资金时间现值系数算出收益现值就是Su；对于B算出收益现值就是Sd ・。协议价格X对项目投资者来说，底线是当投资收益为零的初始投资S0。
①对于B现金流分布，企业利润为：
Cup=max{P（B/A）×（Su-S0），0}
②对于B资金流分布，企业利润为：
Cdown=max{P（B/A）×（Sd-S0），0}。 其中：u=Su/S0，d=Sd /S0。
根据无套利投资平衡理论可知p=（R-d）/（u-d）；
期权的价值C：C=[p×Cup+（1-p）×Cdown]/R
1.3 改进决策模型ENPV（净现值）计算：由期权决策方法，投资收益计算时应考虑投资期权看涨的期权价值，故项目投资总收益应加上期权价值C，以对传统投资决策方法中的期望净现值修正：
ENPVt=ENPV0+C
1.4 改进的ENPV法的评价标准：改进的ENPV法的评价标准与传统方法决策标准一样，同样按照最大效益原则进行决策。即：ENPVt?叟0，则项目可行；ENPVt?燮0，则项目不可行。若有多个方案进行比较，ENPVt较大的方案为优。
2 改进决策模型与传统ENPV法的比较
某企业欲投资一个项目，一次性投资1150万元，经济寿命期5年。每年现金流受经营状况和市场供给影响，分别为400万元和200万元，相应的概率均为0.5。根据历史数据统计可知，年现金流400万元时，相应企业管理水平高、经营情况正常的概率为0.9;年现金流为200万元时，相应企业管理水平不高、经营情况不正常的概率为0.9。市场收益率i为10% ,无风险年利率r为10%。
2.1 传统的NPV法：市场收益率i为10%，经济寿命为5年的等年现金现值系数为3.79，相应期望净现值为：
ENPV0=-1150+400×3.79×0.5+200×3.79×0.5=-13
2.2 改进的ENPV法：设B为现金流400的事件，B为现金流200的事件。A为公司经营良好事件，A为经营差的事件。A事件发生的保证率为95%；期权有效期t为1年。
2.2.1 项目的现金流分布：在企业的运营好即发生事件A的情况下，企业收益情况为B的概率：
P（B/A）===0.9；
同理P（B/A）=0.1；P（B/A）=0.1；P（B/A）=0.9；
企业现金流B的概率为：0.9×0.95+0.1×0.05=0.86；
企业现金流B的概率为：0.9×0.05+0.1×0.95=0.14。
2.2.2 计算期权价值（其中的参数都换算成现值）：根据上述资料并代入相应公式可得：
Su===1378；Sd===689；
Cup=max{P（B/A）×（Su-S0），0}=max{0.86×（1378-1150），0}=196；
Cdown=max{P（B/A）×（Sd-S0），0}=0
u==1.2；d==0.6
P=（R-d）/（u-d）=（1.1-0.6）/（1.2-0.6）=0.83；
C===148
由ENPVt=ENPV0+C=-13+148=135>0可以得出项目可行的结论。
2.3 两种方法的比较分析：新决策模型的应用有特定条件：项目生命期内能延迟投资决策，否则便不能应用新决策模型。传统评价法忽略了项目等待过程中信息的价值。这是两者的根本区别，它导致了两种决策方法的结果的完全不同，改进的投资决策模型是针对投资期长的部分项目，它主要是解决了传统评价方法的缺陷，是对传统决策方法的有机补充。
2.3.1 改进的决策模型计算的项目期望净现值大于传统方法的净现值，它是项目的投资期权带来的收益和损失的不对等性在项目决策过程中的体现，同时它也与贝叶斯理论带来的新信息价值有关。它主要由于过早决策而放弃了选择的权利，因而发生的投资期权的机会成本并不是项目，而最终导致了延缓而创造更多的利益。
2.3.2 当标的资产价值为Sd时，理性投资者因它的负收益而选择放弃项目投资。这正是Cdown的经济意义。改进的决策模型用期权的时间价值，在只承担有限损失的前提下，它还可以减小不确定性带来的损失。
3 结束语
文章利用期权理论和贝叶斯方法解决了目前投资者所应面对的一些问题，提出了运用期权理论的新决策模型，并分析新决策模型的应用条件和对象。它主要是针对大量投资项目的可延迟决策特点，解决了一些传统决策中孤立看待投资项目、忽略项目的后续投资价值等问题。期权理论的时间价值与贝叶斯理论在项目投资决策分析中的融合实现了决策方法的确定性评价到不确定性评价的过渡，为决策提供了又一种科学、合理的方法，是对传统决策方法的一种充实和补充，也是传统决策方法未来要朝着发展的方向。
参考文献:
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投资部务虚会汇报材料
今年，投资部在公司领导的关心指导下，根据年初下达的投资管理目标任务，在相关职能部门的配合帮助下，我部始终围绕“一个中心、两条主线”顺利开展投资管理各项工作，基本完成了公司交办的各项任务。首先，就部门本年度重点工作完成情况作简要汇报；然后，重点阐述如何着眼当下，通过“四种结合”，加强现有项目跟踪管理和过程评价；最后，就如何谋划未来，通过“四个坚持”，对公司未来投资发展方向进行展望。
一、部门重点工作完成情况
根据交通集团投资战略指导方向，结合公司自身投资可持续发展需求，我部始终坚持以“投资收益”为工作中心，同时紧抓并落实“确立投资项目管理考核制度和建立投资项目储备机制”两条工作主线。
1、坚持收益为本，努力提高对外投资收益实效
作为投资经营型企业和交通集团资金缺口的有益补充，公司目前已投资的12个项目预计年底收益超过4000万元，投资收益90%以上集中在房地产经营利润，其他来自于金融投资分红、石油贸易收益以及时代传媒现金分红等（见附表）。
2、坚持制度为先，确立项目投资管理考核制度
根据国资委和交通集团项目投资管理的具体要求，结合 公司对外投资项目具体特点，在对外借鉴投资管理考核成熟经验和对内征集各部门意见后，投资部牵头草拟了《南京交通 公司投资选择及考核评价体系（征求意见稿）》（简称“投资考核体系”），基本搭建了公司对外投资的组织机构、审批程序、监督管理、后评价、投资处理以及对外投资考核体系基本框架，对外投资管理考核实施细则有待进一步完善。实践中，我部也在不断探索投资项目跟踪管理的具体措施，一方面，每月定期采集投资项目公司的经营管理情况；另一方面，以季度投资例会的形式（先后在金基通产和石油公司成功召开了两次季度投资工作例会）建立健全了对外投资项目的常态联系机制，保证了投资项目公司和 公司联络渠道的畅通，以供公司领导和集团相关部门及时掌握项目投资进展情况。
3、坚持项目为源，建立投资项目储备机制
立足现有成熟投资项目，适当扩大成熟 投资规模，基本做到了每季度至少储备一个投资项目并在公司内部通过初步审核。首先，立足当前投资 ，适当增加投资收益稳定且高收益房地产项目，完成了小粉桥、杨庄保障房以及代建拆迁项目的投资可研，并参与了项目公司组建工作；其次，持续关注金融 ，对紫金信托、小额贷款、源昌担保公司和中金 整合基金等金融类股权投资项目进行了项目调研和可研分析，目前，正在进行担保公司的尽职调查；再次，会同集团相关部门和相关机构，对北斗导航卫星项目、出租车营运项目、中国彩棉集团、奇瑞汽车股份公司等进行了前期调研工作，其中，由市经信委牵头的北斗导航卫星项目已经完成实地调研，项目可研论证有待进一步加强，该项目江苏平台公司的组建方案正在积极筹备，同时出租车项目也在积极努力争取。
此外，我部还加强了与金融机构的联系和交流。一方面，与南京银行、南京证券、紫金信托、国海证券、中金公司等多家金融机构建立了动态联系机制，并定期开展交流，积极探索合作机制；另一方面，积极主导了公司投资业务的培训工作，邀请了德邦证券、国海证券等券商保荐代表来公司开展企业上市、广告资产运营等知识讲座，一定程度上提高了对上市融资等投资业务的认知度。
当然，我们的工作尚存在诸多问题和不足，主要体现在工作主动性有待提高，自主投资项目有待挖掘，项目可研论证水平有待提高，投资管理考核体系的指标细化和实际操作性有待进一步加强等。
二、着眼当下，做好“四种结合”，切实加强项目跟踪管理和过程评价
项目跟踪管理是对投资项目组织实施事前、事中和事后各个管理阶段的重要环节和控制要点进行动态管理与监督，过程评价是指整个项目周期对项目每一环节（一般包括项目立项、可研、贷前咨询与评估、跟踪监督与事中评估以及后评估这五个前后衔接阶段）进行评价。项目跟踪管理和过程评价是全过程、动态化的管理，两者是相辅相成的，目的是一致的，即主动管理、加强引导、增进沟通，避免违法行为产生，是不断完善管理手段、提高投资收益的重要保证。
自公司确立“投资收益型”战略定位以来，在国资委和交通集团投资管理战略指导下，结合公司项目管理实际操作经验，构建了项目外派人员联系机制和投资工作例会机制，打下了扎实的项目立项和可研工作基础，但随着投资项目不断增多， 类别不断延伸，投资规模不断增加，投资管理模式从“合投”逐步向“单投”、“牵投”逐步转变，项目跟踪管理和过程评价管理的制度性、动态性、全面性、及时性、准确性有待进一步加强，以下就制度确立、组织构建、手段完善等方面的思路做简要阐述：
1、现实和前瞻相结合，建立健全投资管理框架制度
立足现有项目管理实际，留足未来 投资发展空间，在公司《投资考核体系》整体框架下，单列并明确跟踪管理和过程评价两个制度，深化三个“确定”：一是管理（评价）阶段确定，包括项目可行性研究完成并组织实施，直至投资收益期结束后的各个环节；二是原则确定，做到“四要”：要以投资管理为主线，体现股东地位；要以投资程序为依据，体现宏观管理；要以 特点为差别，体现机制灵活；要以掌握情况为宗旨，体现过程控制。三是任务确定，做到“三性”，即抓重点环节和管全方位的全面性，掌握情况、发现问题、解决问题的及时性以及确保情况掌握的准确性。
2、主导和借力相结合，提高投资管理专业水平
一是自身主导和借助外力的结合，提高投资管理专业水平。不仅是项目前期的尽职调查，在项目组织实施事中、事后的跟踪管理，包括中期评价和后评价过程中，都要充分借助第三方力量，一方面是长期合作的专业咨询机构，另一方面是集团正在搭建的专家库平台，增强项目管理专业性，提高自身运作管理水平，全过程为项目管理保驾护航，减少项目风险。二是建议对应“投资决策委员会”，尝试搭建“项目跟踪管理小组”或“全过程评价小组”，明确职责，构建专家级组织保障机制，确保管理评价具体落实到位。
3、内管和外评相结合，加强项目管理全面性
一是多层面渠道沟通，加强项目管理信息反馈及时性和信息收集准确性。一方面，主动加强与集团相关部门的联系，及时掌握集团投资战略发展动态；另一方面，与项目公司形成良好信息反馈机制，第一手了解项目进展情况。
二是加强外派人员和投资项目的双重管理。外派管理人员即是项目投资代表，也是项目实际联系人，对外派管理人员的管理要做好“内部考核和外部评价”两结合：一方面完善项目外派人员管理条列，加强公司自身对外派管理人员的内部考核；另一方面，建议设计《外派管理人员评价表》，定期发给项目公司获取对外派管理人员反馈意见，作为考核重要依据。对项目的跟踪管理，建议可通过设计《项目跟踪管理卡》和《项目跟踪管理情况公示表》，定期收集项目进展情况，作为项目过程评价的依据。
4、差异和流程相结合，逐步完善投资管理手段
一是要根据不同管理模式进行差异化管理。公司 投资跨度大，管理模式多样，有直接参与管理（如房地产），也有不参与管理，只负责投资和固定回报收益（如金融类）项目，跟踪管理方面，具体主要体现在设计不同的管理阶段、关键环节、控制要点和管理流程；全过程评价方面，主要体现在项目周期五个阶段设计不同的过程评价指标体系。
二是建议借鉴较为成熟的 投资基金投资管理流程，加强项目流程化管理，规范投资管理行为，提高投资管理效率。例如，投资管理操作流程设计具体包括投资决策权限、投资决策操作流程、投资后管理和风险管理。首先，投资决策操作流程可设计为：项目收集－项目初步筛选（直接筛选）－项目调查（尽职调查）－项目再筛选（一般筛选）－项目评估－办公会审议－谈判（投资设计）－办公会再审议－对拟投资项目审议（投资决策委员会审议）－投资决策审批－签约－合同执行；其次，投资后管理流程包含投资后管理分工和投资后管理负责人。投资后管理包括监督管理、管理咨询、投资退出设计与实施（IPO、企业回购、收购或合并收购、破产清算）、分阶段投资项目或企业的投资后管理、追加投资管理。然后，风险控制可以包括：建立合理的风险控制体系、建立健全风险评估指标体系（技术风险、企业家风险、企业风险、金融风险、环境风险），实施严格的投资前和投资后的风险评估机制。
三、谋划未来，立足“四个坚持”，合理规划投资发展方向
目前，从外环境来看，世界政治经济增长前景依然黯淡，国内宏观调控政策依然趋紧，地方投融资平台资金压力依然严峻，对外自主投资监管依然从严，集团对外投资无论是战略上，还是战术上，都提出了迫切的需求和更高的要求。
作为二级投融资平台的 自身而言， 自有存量资产规模一般、自有投资体量较小（年均投资不超过1亿元），投资收益规模难以大幅增长，主业反哺贡献极为微弱。如何既要“稳步发展”，又要“辅业优质”，则要以集团对外投资战略为指导，具体要做到“四个坚持”，通过“投多、投对、投狠”，最终达到“优质”目标。
1、战略上，坚持“投资收益”为中心
根据“主业突出、辅业优质”的 发展要求，坚持“投资收益”一个中心，收益是“辅业优质”关键衡量标准。根据国资委最新调整的集团主业范围，集团主业包括铁路及综合枢纽、高速公路、过江桥隧、商贸物流、土地收储与房地产五块，因此，“辅业优质”则是要做到交通相关 和收益型股权投资的优质，也就是要努力提高辅业的投资收益。
2、战术上，做到“投多、投对、投狠”
一是坚持投资和经营两个抓手，做到“投多”
根据集团“投融资和资产经营管理并重”的投资管理要求, 加之集团自身资本金严重紧缺， 投资的资金来源主要体现在如何增加 资产规模，形成资金资产化－资产资本化－资本证券化的投融资循环机制，逐步依靠自身融资实力，扩大投资规模，提高投资收益，即“多多益善”。具体策略有：首先，积极争取集团部分可经营性资产托管，增加 资产规模；其次，将上缴集团后剩余的资产经营收益连同资产本身一起打包，通过资产证券化进行融资；再次，将资金投向收益较高的 ，形成稳固现金流，作为资本利息重要支撑。
二是坚持投资收益结构优化组合，做到“投对”
通过高收益、一般收益和潜在收益项目的股权投资比例调控，坚持高收益和固定回报结合、长投和短投结合、“合投”与“单独投”结合的最佳投资组合，努力实现效益最大化，做到项目不仅“投对”，更要“投好”，具体实施步骤有：
首先，对高收益（房地产）项目，未来2-3年仍继续加大投资规模，大幅提高收益规模。
其次，对一般性收益（加油站、广告等传统交通 ）项目，加大资源重新整合，在未来1-2年探寻 投资基金资源整合的联合，拓宽经营收益路径，争取第三年实现成本递减、收益递增的收益规模高点发展态势。
再次，对潜在收益（金融、能源、传媒等股权投资）项目，未来1-2年逐步增加项目储备（每季度保证一个项目储备）；未来2-3年，适当延伸 类别，逐步增加金融和传媒 的股权投资比例，并储备新兴能源等国家重点扶持 ；力争第三年实现资本市场上市突破。
最后，对收益低下项目，在未来2-3年，根据协议退出机制，逐步清理并退出股权。
三是坚持资本效益最大化，做到“投狠”
在现有 投资规模增大、 投资跨度增加、投资收益稳步增加的情况下，逐步过度到资本市场，鉴于目前国有投资程序重于效益的客观环境，建议操作如下：
首先，从单纯资本股权投资角度，尝试直接投资信誉高、专业强的 基金，谋求资金潜在放大效益，如 整合基金的pre-IPO投资模式。
其次，从资源整合联合上市的角度，未来2-3年，尝试与成熟的创业（ ）投资基金联合，将 自有资源和基金拟上市资源进行有效整合，通过IPO股权退出、股权收购或合并收购等多种退出机制，取得资源性整合上市收益。
前三年共安排投资53.95亿元，占五年规划任务的74.3%，超过援疆规划确定前三年任务的16.5%。有力地推进了援疆项目全面加快实施，前三年安排的338个项目，开工率100%；已完工312项，完工率92.3%。较好实现了资金早投入、项目早见效、群众早受益目标。
用制度规范项目管理
组织制定了《北京市对口支援新疆和田地区“一市三县”及兵团农十四师项目管理办法》，完善了交钥匙、交支票项目管理实施细则、援建项目竣工验收等管理规定，形成了完善的北京援疆项目管理制度体系。科学规范的项目管理制度，理清了援受双方的工作职责，规范了项目申报、计划编制、项目审批、资金拨付等方面前期工作程序，为全面推进援建任务提供了工作依据，特别是有针对性地解决了一些制约援受双方在项目前期工作等方面存在的主要问题。
在项目招投标核准环节及程序方面，受援方原来是在初步设计阶段核准项目的施工、监理招投标手续，工作时点相对滞后，经与受援方反复沟通，确定了援建项目在项目建议书或可行性研究报告批复阶段核准相应招投标，加快推进了相关工作。
在项目审批程序职责方面，根据援建项目“交钥匙”、“交支票”等不同管理方式，明确了援受双方的职责和程序要求；对于500万元以下的援建项目，积极借鉴北京市相关管理经验，把前期手续三步并一步，确定只审批实施方案并要求工作深度达到初步设计概算要求，加快了项目审批和实施进度。
在项目管理公司的管理费界定方面，结合国家、北京市相关政策规定以及北京援建和田“交钥匙”项目的实际情况，在有利于调动项目管理单位积极性、有利于加快援建项目实施的前提下，研究提出项目管理费由前期管理费、建设期管理费、后期工作及管理费等三部分费用构成，既符合相关规定，更便于操作实施。
在推进受援地加强项目前期工作方面，针对受援地项目前期工作十分薄弱、项目前期经费严重不足的现状，加大项目前期费支持力度，累计增加安排了1050万元项目前期费，联合地区援疆办加强相关人员培训，有力推动受援地加强项目前期工作，也提高了当地援疆办的项目评估工作水平。
在节余资金管理和使用方面，明确要求财务决算报告批复后的项目结余资金，原则上由受援方整合使用，用于新项目建设，但要按要求履行相应审批手续，有效促进了援建项目结余资金的规范使用。
率先建立动态项目储备库
援疆的第一年，援建项目调整过多或实施进度相对较慢，其中一个很重要的原因是综合规划与年度计划安排的援疆项目前期工作深度不够或不具备相应的实施条件，从而造成项目反复调整和建设进度缓慢。2011年下半年，指挥部针对此问题进行了专题研究，借鉴北京市项目管理经验，为保证整体规划与年度计划的高度契合，在全国19个对口支援省市中率先建立了动态的项目储备库制度，进一步提高了项目决策及管理的科学化、规范化水平。
按照五年综合规划任务科学有序地安排启动援建项目库工作，严格规范项目库管理制度，下发项目储备库工作方案，明确储备入库项目原则和深度要求，明确项目储备入库正式编报、评审论证、审定纳入的工作步骤及要求，明确年度投资计划中的投资项目原则上必须选自项目储备库。合理把控储备入库项目的资金规模和重点内容，统筹做好各市县和重点领域资金安排平衡。
提前了援疆投资计划编报工作时点，每年7月，指挥部就会同受援方，结合五年规划任务和当地实际需求，在储备入库项目的基础上，与受援方反复沟通和磋商，明确下一年度投资计划编制的工作原则、工作程序和时间进度安排，在11月以前就已基本确定了下一年度援疆项目计划安排，为援疆项目加快履行相应手续、加快启动实施赢得了时间，为项目早开工、早建设奠定了坚实的基础。
提高了援疆项目前期工作深度，明确要求入库项目应在前期工作上达到必要深度，固定资产投资项目在必要性、选址、建筑规模、建设内容、投资估算、实施条件和经济社会效益等方面经过深入分析和充分论证，基本达到可行性研究报告和实施方案深度，并确保地方配套资金落实到位；非固定资产投资项目应达到实施方案深度，确保援建项目能够按计划顺利推进和实施。
统筹兼顾年度投资计划
在推进和落实年度计划任务的过程中，结合五年综合规划目标、既定援建任务和固定资产投资规律，坚持统筹兼顾、突出重点，提高了年度投资计划编制质量。
根据年度投资计划安排规模，结合援建项目的建设实施进度，在下一年度计划安排中统筹考虑了续建项目和新建项目的资金需求。
提高年度投资计划的科学性，年度计划安排充分体现了五年综合规划任务的有序启动和项目滚动实施的要求，同时考虑到援建项目结合实施进度的资金需求调整以及部分新增任务安排等方面客观因素，在年度投资计划中适当留有余地，安排一定比例的机动资金。
做好投资计划报批衔接。一方面，注重与受援方加强沟通，投资计划编制经过“两上两下”的工作过程，即由受援方相关单位提出需求，经指挥部与受援方援疆办初步审核后，将有关意见进行反馈；受援方相关单位依据相应工作意见，进一步细化项目方案、投资估算后，报指挥部会同受援方援疆办审核后，据此开展相应工作。另一方面，注重规范计划管理程序。年度投资计划经北京市领导小组批准后，于每年3月底前由市领导小组办公室下达到指挥部，抄送受援方各相关部门。年度计划执行过程中确需调整的，由市援疆指挥部会同受援方援疆工作领导机构研究提出调整意见，报批后审定实施。
创新项目管理方式
两年多来，在创新管理方式方面进行了积极探索。
开拓创新工作方法，力求做到规范与效率并重。推行设计方案公共征集，着力打造精品工程，对于和田地区文化活动中心、和田市人民医院、高中示范校等重大交钥匙项目，积极借鉴奥运模式，采取设计方案公共征集和比选方式，保证了援建项目的设计质量和水平。同时结合援建项目实际，在规范操作的前提下，优化项目审批流程，缩短审批时间。对重大交钥匙项目，采取项目可行性研究报告编制单位、项目设计单位和项目评估公司、项目管理公司集中攻关等措施，缩短项目前期时间。
在推进实施机制方面，形成了五年综合规划、项目储备库、年度投资计划和专项行动计划、新建项目开工计划、年度完工计划等构成的实施推进机制，各项工作环环相扣，做到了系统谋划、科学推进、有力落实。
在推进援建项目实施方面，建立和实施了援建项目“旬调度、月分析、季报告”和春季、夏季、秋季调研等协调推进机制，深入现场，了解项目实施情况，与受援方磋商解决难题，确保援建项目按计划顺利实施。
在确保阳光援建、廉洁援建方面，实施指挥部、受援地、项目管理单位、监理单位和使用单位“五位一体”项目联动监管机制，构筑了内控和外控相结合、有分工、全覆盖的廉政监督检查工作机制。以交钥匙项目和资金使用为重点，对投资额较大的项目招标、大宗建材和大额设备采购进行监督检查。会同受援地每年对援建项目进行一次综合审计和两次专项检查，收到较好成效。
（作者：北京市援疆指挥部副书记、副指挥）
动态项目储备库
借鉴北京市项目管理经验，为保证整体规划与年度计划的高度契合，在全国19个对口支援省市中率先建立了动态的项目储备库制度，进一步提高了项目决策及管理的科学化、规范化水平
关键词 VAR方法 风险分析工具
在现代商业银行风险管理理论不断发展、成熟的基础上，识别及量化风险的各种模型技术――风险分析工具，不断被开发出来，并不断地被广泛应用于管理实践当中。而VRE则是商业银行常用的各种风险分析工具的基础，有鉴于此，包括商业银行在内的金融业管理者有必要对VRE方法（风险价值分析模型）及其他一些以之为基础的风险分析工具进行全面、准确地认识和把握，并使之系统化，才能根据企业所面临的市场环境及本企业的主客观条件选择适当的风险分析工具来管理识别和管理风险，进而才能在常规风险管理工作中得心应手，并保障经营活动的稳定和有效。
一、关于VRE方法的定义、特点
VAR方法，又称为“风险价值分析模型”，其特点是在报表各项数据分析基础上，利用方差及β系数来反映市场（或资产）的波动幅度，以此来衡量风险。VRE方法受人瞩目是源于《巴塞尔协议》，该协议由巴塞尔银行委员会在1999年6月
3日正式对外，协议主要内容是为银行更有效地进行信用风险分析管理提供现实意义上的新方法。其特点是，在修改现有方法的基础上制定出计算银行资本的标准方法。其中，结构复杂的银行资本标准有赖于内部评级作为基础。协议肯定市场风险管理方面的M展，并着重强调了利率风险型金融机构在其会计报表中必须定期对外公布的项目中应该增加一项重要内容，即其所持有的金融资产的VAR风险值。该方法已成为目前金融界分析测量市场风险的主流方法技术，后由J.P.Morgon推出的用于计算VAR的Risk Metrics风险分析控制模型更是被众多金融机构广泛采用。
二、VRE在其他风险分析工具上的应用
（一）风险调整的资本收益法（RAROC）
通过计算资本收益率和资产收益率指标来反映企业的获利能力，这是长期以来的做法。其不足之处是，仅考虑了企业的账面盈利而忽略了风险因素。而这一原则用来衡量作为特殊企业的银行是有明显的局限，因为银行作为经营货币和信用业务，为社会的经济发展和生产的顺利进行提供了资金融通等方面的金融服务的特殊企业，经营风险可以说是其最本质的特征，风险因素的衡量对于考评银行的授信资产质量是必不可少的。采用经风险调整的收益率，综合考核银行的盈利能力和风险管理能力。经风险调整的收益率克服了传统授信资产盈利目标未充分反映风险成本的缺点，将银行的收益及风险二者联系起来，体现了风险与业务发展二者辩证统一的关系：在业务的发展中必须关注风险，在规避风险的同时考虑到对业务的不利影响，始终追求二者的最佳动态平衡。使用经风险调整的收益率，从根本上改变了银行过去一味地追求利润而无视潜在风险的经营方式，促使银行在审慎经营的前提下发展业务，创造利润。在经风险调整的收益率中，目前被广泛接受和普遍使用的是风险调整的资本收益率。其计算公式如下：
RAROC=（收益-潜在损亏）/经济资本（或非潜在亏损）
资本的收益与潜在的亏损之间的差值与经济资本的二者比值决定了风险调整的资本收益率的大小。银行在投资决策时，决定资金的投资方向不是收益的绝对水平，大多依据剔除风险损失值后的资金投资盈利贴现值来做判断。风险与收益是一体两面的关系：预期收益越大，潜在的风险损失值就越大，没有风险，收益水平就很低了。对此，银行都很清楚，如果追求高回报、高盈利就要投资一些风险大的业务，这种投资决策一旦失误，就会对收益甚至资本金造成损失，这样银行将会面临流动性不足的窘境，严重的话可能会导致银行关门歇业。虽然银行应该时刻保持对资本收益损失风险的足够敏感度，但银行应清楚，为了获取相应收益必须承担相应风险，投资决策的关键不在于如何有效避免风险，而在于怎样平衡收益、风险二者间的关系，去研究和发现二者之间的最佳平衡点，RAROC的目的也就在于此。决定风险资本调整收益率高低的是风险值VAR的大小：该值越大，说明潜在的资本亏损值就越大，投资报酬提现就应越多。现在RAROC也多在投资项目评估方面得到广泛应用，如果VAR值高，那么此投资项目的风险必定就越高，即使盈利绝对值再高，项目其RAROC值也不会很高，评估时对该项目的肯定程度也就不会很高了。
（二）信贷组合模型
信贷组合模型是在信用评级的基础上，通过对某项贷款或某组贷款违约及转变为坏账的概率的计算，测算出资产潜在亏损值即VAR的值。借此用以说明：当某项信贷业务及其整体组合的信用级别下降或收益及资本具有损失风险时，银行为了保持资本充足率、防范流动性风险的出现所应准备的资本金数值。大部分传统的商业贷款及贸易信贷、期货合同等衍生产品都可以借助该模型工具来进行较为准确的测量。测量的步骤如下：第一步，对信贷业务的组合中各项业务的风险敞口分布情况进行确定。第二，准确测量因信用级别发生变化而导致的各项信贷业务产品的价值变动率，并对各项变动率进行加总，在此基础上可得出此项信贷业务组合的变动率值。此外，各项信贷业务产品之间的相互关系可通过权重关系反应并在加总时予以考虑。因此，在各类资产关系不相关的条件下，VAR值即每类资产信用风险组合的损失值（风险值）就与该类资产信用等级变动率与风险敞口分布的乘积相等。这是计量信用风险较好的方法及规范的模型，美国的摩根财团甚至计划把它应用在资本金的分配决策方面，从而为国际银行业风险的监管提供有力帮助，以此来推动国际银行业的进一步的发展。
三、结语
VRE方法模型及基于其之上的各种风险分析工具目前广泛用于金融行业市场风险、操作风险、信用风险等管理方面。通过这些风险分析方法，可以将风险掌控在有意识的日常业务风险的管理当中，以便更好地实践盈利性、安全性、流动性“三性”统一的现代银行经营理念。
（作者单位为江西工程学院）
[作者简介：聂小军，男，江西樟树人，工商管理硕士，江西工程学院教师。]
参考文献
[1] 彭恩泽.国际银行风险管理方法综述[J].西安金融，2005（2）：14-16.
一、预测阶段
预测阶段主要指投资前期，即从投资意向形成到项目制定投资计划这一时期，这一阶段的中心任务是对工程项目进行科学的论证和决策，是项目管理的关键时期。预测阶段包括四个步骤：
(一)对项目初选后认为可行的工程项目，编写项目建议书编制项目建议书的目的是提出拟建项目的轮廓设想，分析项目建设的必要性，说明技术上、市场上、工程上和经济上的可能性，向政府推荐项目，供政府选择。项目建议书经规定程序批准后，称为“立项”，项目即可纳入项目建设前期工作计划，列入前期工作计划的项目可开展可行性研究。
(二)进行可行性研究，做好项目财务评价和投资条件评价可行性研究是投资项目建设前期研究工作的关键环节，是投资项目决策的依据，不仅可以作为项目设计的依据，向银行贷款的依据，而且可以作为办理开工手续、项目实施、项目评估的依据。从财务管理的角度看，在可行性研究中，最重要的是财务评价。财务评价可采用动态投资评价方法结合静态投资评价方法的方式。可行性研究中另一个重要的步骤是投资条件评价。投资条件评价是指在调查研究的基础上，对项目的内外条件能否满足项目建设和生产的需要及其利弊得失作出评价，以判断项目生存的可能性和可靠程度。项目的投资条件内涵广泛而繁杂，既包括项目本身的内部条件，又包括与之配套协作的外部条件；既包括可以控制的静态的稳定条件，又包括难以掌握的动态的不确定条件。投资条件评价重点放在对外部的、动态的不确定条件的评价上。
(三)选择合适的设计部门，编制工程概预算文件工程设计一般采用两阶段设计，即初步设计和施工图设计。在初步设计阶段需由设计单位编制工程设计概算。设计概算一定要严格按照设计方案及其相应的施工方法进行编制，而且编制出的设计概算不允许突破投资估算允许幅度范围。施工图设计应根据已批准的初步设计进一步对所审定的修建原则、设计方案、技术决定加以具体和深化，最终确定各项工程数量，提出文字说明和适应施工需要的图表资料，以及施工组织设计，并且编制相应的施工图预算。
(四)上级部门批准后下达投资计划和年度投资计划设计文件按规定程序批准后，应按照经批准的项目初步设计和总概算，下达项目投资计划。根据总概算和工期合理地安排分年度投资，编制年度投资计划和用款计划。
二、控制阶段
控制阶段主要指投资建设期，即从筹集建设资金开始到工程竣工验收、交付使用这一时期。控制阶段主要包括五个方面：
(一)筹集项目资金，优化资本结构供电企业生产涉及国家安全，必须由国家垄断经营，建设资金的取得不可能通过资本市场取得公众资金。因此，在保证了项目资本金的来源之后，其余投资额主要依靠长期负债融资取得。长期借款是供电企业筹集建设资金的一个主要渠道。供电企业经济效益良好，信用等级高，因此在选择银行方面具有很大的主动性，供电企业应结合自身的实际情况，综合考虑各种因素，取得经济合理的银行贷款。
企业在筹集项目资金时，应考虑筹资对企业财务状况的影响。保证最佳的资本结构。在进行筹资决策时，应利用加权平均资本成本，选择资本成本最低的筹资方式，降低财务风险，使加权平均资本成本最低，资本结构最优。
(二)规范招授标活动和合同管理基建项目有了资金保证之后，工程项目建设进入实质性阶段，开始工程项目招投标活动。工程项目招投标活动是程序性很强的经济活动，招投标活动当事人应当按照法律程序开展活动。招投标活动结束后，应签订工程项目合同。供电企业在签订工程项目合同的同时，应注意以下几点：保证合同主体的资格合法；应当具备合同的一般条款，明确各条款内容，杜绝含糊不清；合同的形式必须采用书面形式；必须签订违约责任及解决争议的方法。规范招投标活动，保证合同的有效性，是基建财务管理体系的重要一环。
(三)做好建设期项目成本控制工程项目实施是一个动态的复杂系统，为实现基建目标，参与项目建设的有关各方必须在系统控制理论指导下，围绕工程建设的工期、质量和成本，对项目的实施状态进行周密、全面的监控，把投资的发生控制在批准的投资限额之内，随时纠正发生的偏差，保证项目投资管理目标的实现，有效使用人力、物力、财力，取得较好的投资效益和社会效益。项目成本控制主要包括施工费的控制、材料费的控制和其他费用的控制。
(四)控制施工方案变动引起的工程成本变动工程项目中标后，必须结合施工现场的实际情况，制定技术上先进可行和经济合理的施工组织设计，结合项目所在地的经济、自然地理条件、施工工艺、设备选择、工期安排的实际情况，比较所采用的施工方法与标书编制时的不同，或与定额中施工方法的不同，对可能出现的由于施工方案变动而引起的各项费用充分预测，尽量避免不必要的费用开支。
(五)及时办理固定资产估价入账手续供电企业在工程验收之后，财务部门应根据项目管理部门提供的工程验收和工程移交的书面证明，作为可使用状态的时间点，来估价转增固定资产，以正确及时地反映企业的资产状况，及时提取折旧，准确核算企业的经济效益。然后财务部门要在各项目有关部门的配合下进行工程竣工决算的编制，待竣工决算经上级主管部门批准后，据以调整固定资产价值和折旧数额。
三、分析阶段
工程项目竣工、移交资产之后，基建财务管理体系进入一个新的阶段――分析阶段。分析阶段也叫项目后评价阶段。
(一)项目后评价的范围项目后评价的范围主要包括以下几个方面。
(1)项目目标的后评价。在项目后评价中，项目目标和目的的评价的主要任务是对照项目可研和评估中关于项目目标的论述，找出变化，分析项目目标的实现程度以及成败的原因，同时还应讨论项目目标的确定是否正确合理，是否符合发展的要求。项目目标和目的后评价通过变化原因及合理性分析，及时总结经验教训，为项目决策、管理、建设实施信息反馈，以便适时调整政策、修改计划，为续建和新建项目提供参考和借鉴。同时可根据分析，为宏观发展方针、产业政策、价格政策、投资和金融政策的调整和完善提供参考依据。
(2)项目决策阶段的后评价。对项目决策的后评价包括项目决策程序、决策内容和决策方法分析三部分内容。项目决策程序分析主要分析项目立项决策的依据和程序是否正确，是否存在先决策后立项、再评估，违背项目建设客观规律，执行错误的决策程序等。项目决策内容评价分析应对照项目决策批复的意见和要求，根据项目实际完成或进展的情况，从投资决策者的角度，分析投入产出关系，评价决策的内容是否正确，能否实现。项目决策方法分析包
括决策方法是否科学、客观，有无主观臆断，是否实事求是。
(3)项目准备阶段的后评价。对项目准备的后评价，包括项目勘察设计、投资融资、采购招投标、开工准备等方面的后评价。项目勘察设计的后评价要对勘察设计的质量、技术水平和服务进行分析评价。投资融资项目后评价主要应分析评价项目的投资结构、融资模式、资金选择、项目担保和风险管理等内容，评价的重点是根据项目准备阶段所确定的投融资方案，对照实际实现的融资方案，找出差别和问题，分析利弊。同时还要分析实际融资方案对项目原定的目标和效益指标的作用和影响，特别是融资成本的变化，评价融资与项目的债务的关系和今后的影响。在可能的条件下，后评价还应分析是否项目可以采取更加合理经济的投融资方案。此外，项目贷款谈判也是后评价应该关注的方面。对采购招投标工作的后评价，应该包括招投标公开性、公平性和公正性的评价，后评价应对采购招投标的资格、程序、法规、规范等事项进行评价，同时要分析该项目的采购招投标是否有更加经济合理的方法。对项目开工准备的后评价是项目后评价工作的一部分，特别是项目建设内容、厂址、引进技术方案、融资条件等重大变化可能在此时发生，应注意这些变化及其可能对项目目标、效益、风险的影响。
(4)项目建设实施阶段的后评价。项目建设实施阶段的后评价包括：项目的合同执行情况分析，工程实施及管理，资金来源及使用情况分析与评价等。项目实施阶段的后评价应注意两方面的对比，一方面要与开工前的工程计划比，另一方面还应把该阶段的实施情况可能产生的结果和影响与项目决策时所预期的效果进行对比，分析偏离度，并在此基础上找出原因，提出对策，总结经验教训。应注意的是，由于对比的时点不同，对比数据的可比性需要统一，这也是项目后评价中各个阶段分析时需要重视的问题之一。
(二)项目后评价的内容项目后评价的内容主要有：第一，项目的技术经济后评价。项目的技术后评价主要是对工艺技术流程、技术装备选择的可靠性、适用性、配套性、先进性、经济合理性的再分析。项目的财务后评价与前评估中的财务分析在内容上基本是相同的，但评价中采用的数据不能简单地使用实际数，应将实际数中包含的物价指数扣除，并使之与前评估中的各项评价指标在评价时点和计算效益的范围上都可比。项目的经济后评价内容主要是计算经济内部收益率和经济净现值等指标，分析项目的建设对当地经济发展、所在行业和社会经济发展的影响，对提高当地人口就业的影响和推动本地区、本行业技术进步的影响等。经济评价结果同样要与前评估指标对比。第二，项目的环境影响后评价。项目的环境影响后评价是指对照项目前评估时批准的《环境影响报告书》，重新审查项目环境影响的实际结果，提出一份单独的项目环境影响评价报告，一般包括5部分内容：项目的污染控制、区域的环境质量、自然资源的利用、区域的生态平衡和环境管理能力。第三，项目社会评价。社会评价包括社会效益与影响评价和项目与社会两相适应的分析。社会效益与影响是以各项社会政策为基础、针对国家与地方各项社会发展目标而进行的分析评价。项目与社会相互适应性分析包括项目是否适应国家、地区(省、市)发展；项目的文化与技术的可接受性；项目存在社会风险的程度；受损群众的补偿问题；项目的参与水平；项目承担机构能力的适应性；项目的持续性。
(三)项目后评价的工作程序项目后评价的工作程序为：接受后评价任务、签定工作合同或评价协议；成立后评价小组、制定评价计划；设计调查方案、聘请有关专家；阅读文件、收集资料；开展调查、了解情况；分析资料、形成报告；提交后评价报告、反馈信息。
四、该体系的优点分析
通过预测、控制、分析阶段，使项目建设程序完成了从事前、事中到事后三个阶段。剖析“预测――控制――分析”新体系，主要有以下三个优点。
(一)在项目前期采用科学的预测方法，使投资决策更准确“预测――控制――分析”新体系在项目前期采用净现值法、内含报酬率法等科学的预测方法，引入现金流量的概念，考虑货币的时间价值和投资的风险价值。该体系将动态分析和静态分析结合起来，互为补充，不但对某一具体时间和地点、具体投资情况进行静态分析，还要引入时间变数，从发展、变化的角度进行分析，以研究投资客体的变化和发展规律，加强具有预见性的指导，从而使投资方做出更科学合理、准确的投资决策。
关键词：EVA 平衡计分卡 电网项目 投资决策
投资是企业生存与发展壮大、提高生产力与竞争力的途径，项目投资决策的成败则直接影响企业的未来发展，电网项目投资作为电网企业可持续发展的重要一环，决策的正确与否直接关系到企业的发展与经济稳定，因此，投资决策的依据即评价指标则显得尤为重要。目前，在电网项目经济评价方面，多采用传统的经济评价指标如净现值、内部收益率、投资回收期等，这些指标各自有着某一方面的优势，但实践证明也存在着一些问题，制约着项目决策的便捷性与准确性，在综合性评价方面，虽然有相关的结合多方面开展综合性的研究尝试，但均较零散，未从企业整体战略角度去考察项目建设的必要性。
EVA、平衡计分卡是目前较为流行且认可度较高的两大管理工具，在大中型企业应用较多，相关理论也较成熟。由美国思腾思特公司提出的经济增加值（EVA）概念，强调了资本成本，代表着股东真正的价值回报，是一种衡量价值创造能力的工具，目前多用于企业业绩的整体评价，较少用于项目投资决策，然而EVA的本质与核心理念决定其可作为项目投资决策评价依据。平衡计分卡，它以一种统筹兼顾、基于战略的思想，强调长远发展与当期绩效、财务与非财务指标、驱动与成果指标、内部与外部因素等方面的平衡，以克服企业的短期化和片面化倾向，谋求企业的均衡发展，其应用也多在企业整体业绩评价上，在电网项目方面的鲜有尝试。EVA与平衡计分卡有着广阔的应用前景，将二者相结合，进行优势互补，运用于电网项目投资决策是一个值得尝试的举措。
一、EVA在电网项目投资决策中的应用
（一）EVA用于项目投资决策的可行性分析
1.可行性分析
EVA虽是一个综合性的指标，较常见的是用于企业业绩的整体评价，其运用于项目的投资决策也是可行的。
第一，EVA真正从投资者的角度出发，能很好地衡量投资回报。投资者投资项目的实质是为了用最小的成本获得最高的报酬，EVA引入的资本成本理念，强调了股权和债权一样有成本，一个项目能否创造价值，必须考虑扣除所有资本成本后的回报，追求该回报的最大化符合投资者投资的目的。
第二，在一定条件下，EVA评价结果与NPV是一致的。在目前的项目投资决策中应用较多的为净现值（NPV）法，EVA的创始人认为就项目评价而言，基于EVA的评价结果与基于NPV的评价结果是一致的，其区别在于EVA评价的依据是会计数据，而NPV法评价的依据是现金流量，一部分学者对此观点进行了数学上的推理证明，整个项目投资期限内，当加权资本成本率等于折现率时，项目各期EVA的贴现值之和等于NPV。因此，在项目投资决策时，EVA与NPV是正相关的，EVA 分析方法完全可应用于项目投资的评估。
2.优势分析
EVA用于项目投资决策评估，不仅具备传统评价指标的几乎所有优点，并且还具有额外的不可替代的优势。
从EVA本质来说，EVA才是真正的利润，能真正反映项目投资的价值回报。常规利润总额或者其相关评价指标的计算并没有考虑权益资本使用时的机会成本，权益资本不应是免费使用的，基于EVA的项目决策，将有效加强企业对权益资本的重视，为投资项目提供正确的评价标准，帮助项目决策者准确把握投资方向，引导企业价值持续最大化。
EVA指标明确的反映了投资项目每年带来的价值增加值，NPV则不能做到这点，其基于现金流量，每期的净现金流量并不是实际意义上的当期的价值增加，每笔现金的流入流出不一定是发生的收入与成本支出，不代表损益情况，而EVA是基于会计报表，由税后净营业利润减去占用资本成本计算得来，是代表当期的真正利润。
EVA有利于实现项目前期决策、业绩考核与后期评价全过程的监管统一。EVA可以用于项目前期决策的预算中，可用于日常运营管理，可用于后期的业绩考核，在项目不同期间都采用同一指标同一分析架构，将项目各阶段联系起来，反映不同阶段项目的价值变化，实现项目全过程的统一监管，确保项目投资效果。
国资委对大型国有企业的整体业绩评价中，日益重视对经济增加值的考核，在项目投资决策中纳入EVA指标，是对企业价值目标的有效落地，是有效衔接企业整体价值管理的表现，促使管理者在管理中以价值创造为中心，通过项目价值创造的实现来达成企业价值创造的目标。
（二）电网项目EVA的计算方式
EVA作为企业业绩评价指标，被许多大型国有企业纳入评价考核体系，国资委在考核细则中对经济增加值计算公式定义为：
经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率
税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-所得税率）
调整后资本=平均所有者权益+平均负债总额-平均无息流动负债-平均在建工程
电网项目评价不同于企业业绩评价，单个电网项目EVA计算公式也有别于企业业绩EVA评价计算公式，然而EVA的内涵与意义是相同的，不同的只是统计口径的差别导致的计算细项的差异，下面对单个项目EVA的计算公式进行推导。
1.单个电网项目EVA计算基础数据分析
单个电网项目产生的EVA等于单个电网项目产生的税后净营业利润减去该项目投资的资本成本，进一步细化，则需从单个项目投产运营后产生的收入、成本、资产等三个方面进行深入分析后分解得出。
（1）收入
对于电网项目，单个项目产生的收入有售电收入、资产处置收入等，资产处置收入为非经常性收益，EVA计算时不予考虑，故主要是售电收入。
销售净收入=售电量增量×平均购售电价差×电压等级对电量贡献系数
售电量增量，不是所有的项目都会带来售电量的增长，为了准确衡量该项目建设投产后所带来的经济效益，此处售电收入需用该项目投产所带来的售电量增量来计算，为了平衡电力设施之间的电力负荷，从其他电力设施转移的负荷则不能作为财务评价的预测电量，但原有电力设施已达到其规定的使用年限，必须退出供电范围或必须进行全面改造而重新立项时，其原有负荷所带来的电量则可作为项目财务评价的预测电量。
平均购售电价差，平均售电单价减去平均购电单价，此处为不含税价差，参照前三年历史平均值作为计算依据。
电压等级对电量的贡献系数，由于电网系统是一个整体，电从发电厂送出到用户使用需要整个电网系统发生作用，任何项目的建设都是电网系统的增扩建，售电收入的产生不是该项目单独能完成的，应根据其贡献系数来衡量其售电收入，贡献系数可根据相对应的已建电网资产的比重计算。计算公式为：
某电压等级对电量的贡献系数=某电压等级电网资产/∑各电压等级电网资产
（2）成本、费用
单个项目投产运营后产生的成本及费用支出有购电成本、经营成本（包括材料费、维护修理费、人工工资及福利费、其他费用）、折旧费、摊销、财务费用、销售税金及附加等，购电成本在上述收入中已估算扣除，此处不再赘述。
①经营成本=材料费+维护修理费+人工工资及福利费+其他费用
经营成本的确定一般以固定资产原值或者电量为基数，以一定的比例进行估算，比例的确定参照历史数据，计算出近几年历史年份经营成本占电网固定资产原值或者电量的比例，取平均值。另外，人工工资及福利费还可按人员配备及人均工资、福利标准来确定。
②折旧费、摊销
折旧、推销是项目投资所形成的资产在使用过程中，对逐年磨损所计提的费用。折旧及推销的计提一般采用直线法，按年限平均计提。对可研总投资，按一定比例形成固定资产，一定比例形成无形资产，固定资产计提折旧，无形资产计提摊销。电网固定资产折旧年限按一般标准执行，根据不同的资产类型为10-20年不等，无形资产摊销年限一般为5年。
折旧费=动态总投资×固定资产形成比例×（1-残值率）/折旧年限
摊销=动态总投资×无形资产形成比例×（1-残值率）/摊销年限
③财务费用
单个项目产生的财务费用即利息支出，按规定电网投资贷款比例不可超过80%，长期借款利率一定，还款方式采用等额还本，确定还款期，则可计算每期利息支出。
利息支出=总投资*贷款比例×长期借款利率
④销售税金及附加
电网主业为售电交易，电网项目投产运营后的销售税金及附加主要有城市建设维护税、教育附加税。
销售税金及附加=销售净收入×增值税率×（城市维护建设税率+教育附加税率）
增值税率为17%，城市建设维护税率及教育附加税率根据地区的不同略有不同。
（3）资本总额
单个电网项目投资产生的资本总额也即总投资减去累计折旧和累计摊销的剩余，若有抵扣增值税还需减去抵扣增值税。
资本总额=投资总额-累计折旧-累计摊销
（4）平均资本成本率
平均资本成本率是投资者根据市场所预定的投资收益率，根据债务资本成本和权益资本成本以及两者在资本结构中的比重加权而得，综合反映债权和股权投资的机会成本。
加权平均资本成本率=债务资本成本率×资产负债率×（1-所得税税率）+股本资本成本率×（1-资产负债率）
由于股本资本成本率不太好确定，加权平均资本成本率的精确计算存在一定的困难，为简化起见可估算。国资委对企业业绩评价EVA计算时对资本成本率取值有规定，电网企业属于承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率取4.1%。但项目投资决策估算不同于企业整体业绩评价，建议加平均资本成本率取行业基准收益率，基准收益率是投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平，即选择特定的投资机会或投资方案必须达到的预期收益率，基准收益率的确定既受到客观条件的限制，又有投资者的主观愿望。输变电工程经济评价导则中给出了不同工程类型的基准收益率参考。如表1。
2.单个电网项目EVA计算公式推导
通过以上对单个电网项目产生的收入、成本、资产等的分析，结合国资委业绩评价EVA指标计算公式，推导出单个电网项目EVA计算公式。为了简化计算，并结合单个电网项目特点做出如下假设：
对于单个电网项目，不是所有项目都有研究开发支出，一般单纯的电网项目没有该项支出，故不考虑研究开发费用调整项。
电网项目投产后，运营期内基本没有变卖资产等非经常性收益，可能部分项目有补贴收入，暂不考虑非经常性收益，可根据具体项目进行调整，补贴收入较大的，纳入非经常性收益调整计算。
项目投产后也就不存在在建工程，故不存在在建工程调整。
电网项目投资按规定最多可按总投资的80%贷款，按贷款比例支付利息，一般无息流动负债较少，也不确定，在项目投资决策评估中，对不确定的无息流动负债不予考虑。
电网项目投产后所形成的资产有固定资产、无形资产、流动资产及其他，主要形成的是固定资产，对于无形资产、流动资产以及其他资产较小，可根据具体情况忽略不计，假设全部形成固定资产。
基于前面分析及以上假设，单个电网项目EVA计算如下：
EVA=税后净营业利润-资本成本
税后净营业利润=息税前利润×（1-所得税率）=（销售净收入-经营成本-折旧费-摊销费-销售税金及附加）×（1-所得税率）
销售净收入=售电量增量×平均购售电价差×电压等级对电量贡献系数
经营成本=投资总额×固定资产形成比例×经营成本占固定资产比例
折旧费=投资总额×固定资产形成比例×（1-残值率）/折旧年限
摊销费=投资总额×无形资产形成比例×（1-残值率）/折旧年限
销售税金及附加=销售净收入×增值税率×（城市建设维护税率+教育附加税率）
资本成本=资本总额×平均资本成本率=（投资总额-上年累计折旧-上年累计摊销）×平均资本成本率（三）基于EVA的电网项目投资决策方法
EVA是对一定期间的业绩的评价，一般一年是一个期间，电网项目投资则是具有投资额度大、运营期长的特点，其投资效益贯穿项目整个运营期，考虑到资金时间价值因素，可以一年为一个期间，用每期EVA的贴现之和来衡量项目创造的价值。因此，单个项目前评估EVA计算及评价方法为：
第一，根据项目投资估算、项目影响的负荷增长、电网项目评估相关要求及参数设定，预测出项目投资运营后的收入、成本、资产等数据。
第二，按照单个项目EVA计算公式，计算出项目投产运营后每个期间的EVA值。
EVA_t = 税后净营业利润_t - 资本成本_t
第三，将计算出的每期的EVA按照一定的贴现率折算成投资建设前的现值，并进行加入。
n为项目总运营年数，t为项目运营期的第t年，r为贴现率。
用项目运营期EVA贴现之和作为电网项目的经济评价依据，就单个项目是否可行进行投资，以EVA贴现之和的正负作为评价依据，贴现之和为正则创造了剩余收益，可投资建设，若贴现之和为负，仅从经济效益角度而言，该项目不值得投资建设。多个项目进行比较时，以贴现之和的大小作为评价依据，贴现之和越大越好。
为了保证项目投资决策的有效性，还可进一步将EVA用于电网项目的后评价，与前期决策预估进行对比，保持决策前后目标的一致性，判断项目前期决策是否正确，项目目前运营监管是否可控，有效监督项目的决策与运营。EVA用于项目后评，具体操作步骤同前评估，差别在于后评价所采取的基础数据为实际数据以及基于现状重新预估的数据，评价时点前的数据采用实际数据，评价时点后的数据为基于现状重新预估的数据。
二、电网投资决策评价指标体系构建
（一）指标体系构建思路
本文引入EVA与平衡计分卡，构建以EVA为核心的电网项目投资决策综合评价指标体系，用EVA及其相关指标取代传统的经济评价指标，通过EVA这一核心指标有效合理的评估项目的价值创造能力，引导企业逐步实现价值最大化，借鉴平衡计分卡思路，使项目的决策围绕企业的战略目标开展，综合考虑项目决策的多方面因素，弥补EVA仅局限于财务方面评价的缺陷，加入对企业未来绩效的驱动因素，从最底层的工作予以战略目标达成的支持。
（二）指标体系构建原则
指标体系的构建和指标的筛选需遵循以下原则：
（1）指标的选取须围绕电网项目建设目标，致力于实现企业战略目标。
（2）全面系统，指标体系的构建应全面系统，尽量涵盖影响项目投资决策的方方面面，并注意把握整体，分清主次。
（3）代表性，所选取的指标应该是有代性的，能够明确表征某个方面或者某个领域的特征特点。
（4）互不重叠，有机结合，原则上指标体系中不应存在重复表征某个方面的指标，各指标间不应存在明显的交集，但指标间需存在一定的逻辑关系，使其成为一个有机整体。
（5）定量为主定性为辅，尽可能选择可以量化的指标，以做到公正客观，减少人为判断的主观影响，对于难以量化且具有重大意义的指标，则进行定性分析。
（6）尽量简单易用，在满足全面性、代表性的前提下，还需考虑简单易用性，尽量选取具有可操作性且容易理解的指标，不宜过于繁杂。
（7）指标数量应保持适中，不宜过多，指标数据过多会造成决策无重点，且陡增工作量。
（三）指标体系构建结果
1.指标体系维度划分
平衡计分卡的设计原理是基于战略的，从财务、客户、内部运营、学习与成长四个方面，将组织的战略落实为可操作的衡量指标，保证战略得到有效的执行，一般用于企业的业绩评价，若用于项目评价，由于评价对象的不同，评价内容需做适当的调整。本文电网项目投资决策体系的建立，借鉴平衡计分卡思路，在不改变其原理极大的框架的前提下，针对项目投资决策的侧重点，对原平衡计分卡的维度划分进行了适当的调整，改成价值创造、客户服务、内部管控、发展协调等四个维度，其中内部管控维度又划分成了市场需求、成本控制、供电可靠、电网安全等四个方面。
价值创造：衡量项目是否能够为公司及股东创造价值。
客户服务：反映客户服务现状，通过项目的投资建设在客户服务方面得到多大的提升。
内部管控：针对项目投资决策特点，将内部运营维度改成了内部管控，作为肩负社会责任的电网企业，相关负责人在做投资决策时，首先考虑的应是电网安全，保证了电网安全的情况下，再去考虑供电质量，即供电可靠性，同时电网企业也是一个营利性的企业，在保证基本的电网安全与供电可靠性的同时，还需兼顾成本控制，以及市场需求开拓，因此将该维度依次划分成了电网安全、供电可靠、成本控制、市场需求四个维度。
发展协调：从代表企业成长的资本投入、员工成长与员工满意度等方面来进行企业整体业绩评价较为合适，但作为单个项目投资决策不太合适，因此在不改变平衡计分卡大的框架前提下，将企业成长改成了发展协调，衡量项目的投入为电网网架的完善，为电网可持续发展的贡献，为内部管控提供保障。
2.指标体系建立
依照指标体系构建思路与构建原则，将企业战略目标与项目目标分析结果按照指标维度划分进行分解归类，然后按照分解后的目标，结合项目投资决策特性，抽取关键点，筛选、设置能表征或者有助于该目标达成的代表性指标。具体的指标选取思路及选择结果见表2。
三、结论
EVA作为一个价值评价指标，不仅仅只适用于企业的整体业绩评价，也非常适用于项目的投资决策，能够准确直观的表达项目投资的价值回报，辅助决策者做出正确的决策。鉴于电网项目投资决策的复杂性，不能仅仅只考虑直观的财务价值回报，还需综合其他各方面因素综合决策，兼顾各方利益，因此，借鉴平衡计分卡思路，以EVA作为平衡计分卡价值导向，引入其他维度因素，构建出以EVA为核心的电网项目综合评价指标体系，将引导决策者科学决策，合理配置资源，承担好安全可靠供电的社会责任的同时，实现企业可持续发展以及经济效益最大化，逐渐实现企业的战略目标。EVA与平衡计分卡在电网项目投资决策中有着很大的前景与实用价值，随着EVA、平衡计分卡理论的不断应用与成熟以及企业的管理提升，将会看到其在电网项目投资决策中的实际应用与良好效果。
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