时间：2023-07-13 17:22:43
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇融资最快的方法，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
对于深入推进法律的贯彻落实起到明显的促进作用，省组织开展了中小企业促进法》执法检查。但执法检查作为阶段性工作已经结束。将借此会议,吸收各个专家的意见,把我中小企业做好，谢谢大家！
把我省开展《中小企业促进法》执法检查的情况总结如下：下面依照会议要求。
一。省高度重视法律的贯彻落实工作，特别是国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》下发后，为进一步提高我省《实施(中小企业促进法)方法》制定质量，促进中小企业更好更快发展。20年初，局组织七个调研组，对全省贯彻落实《中小企业促进法》情况和中小企业、非公有制经济的发展情况进行了为期一个月的广泛调研。通过调研，解到中小企业促进法》实施以来，全省各级各部门按照“积极扶持、加强引导、完善服务、依法规范、保证权益”方针，积极履行对中小企业进行知道和服务的法律职责，着力改善中小企业的发展环境，促进了全省中小企业、非公有制的快速健康发展，成为我省中小企业、非公有制经济发展最好最快的时期。
二。为增强执法检查的针对性，专题召开了省辖市局长会和全省中小企业协会会议，并邀请局部人大代表、政协委员和企业家座谈，还在中国中小企业网”上开辟了执法检查专栏，开展了网上问卷调查，公开征集对执法检查工作的意见。广泛征求各方面意见建议的基础上，提出以法律规定为准绳，对照规定检查贯彻执行情况，重点围绕五个方面进行，一是政府及有关部门在贯彻执行《中小企业促进法》过程中开展的主要工作和制定的主要政策及措施。二是为中小企业提供财政支持、设立发展基因、安排贷款贴息、建立信用担保，改善融资环境，拓宽融资渠道方面的工作情况。三是加大守业扶持，鼓励合资合作，支持技术创新，开拓市场等方面所做的工作。四是建设中小企业社会服务体系的情况。五是维护中小企业合法权益。意见得到省人大的充分肯定，中小企业普遍反映这次执法检点突出，针对性强，检查内容都是企业最关心、最直接、最现实的问题。
三。采取听取政府及其有关部门执法工作汇报和省人民银行等金融部门关于支持中小企业发展方面情况汇报，召开企业界座谈会，深入企业了解情况，有关职能部门查阅资料和网上征集社会各界对执法工作的意见等形式，召开了8次由各方面参加的座谈会，深入12个县(市、区)近30个中小企业、工业园区和产业集群，实地检查了中小企业促进法》贯彻实施情况。
四。坚持把学习宣传贯穿始终，紧紧围绕《中小企业促进法》规定的贯彻落实，突出抓好执法主体建设，政策支持和资金扶持及融资难、贷款难、担保难问题，以及包括企业投诉在内的服务体系建设，进一步增强了社会各界促进中小企业发展的法律意识，取得了明显效果。一是进一步增强社会各界促进中小企业发展的法律意识。二是各级政府依法对中小企业工作的领导更加有力，进一步明确了中小企业执法主体，形成了对中小企业工作的统一领导。政策支持和资金扶持力度进一步加大，年一年，省政府出台了三个政策性文件，这三个文件对进一步配套完善我省中小企业、非公有制经济的政策支持和资金扶持体系，解决中小企业发展中带有普遍性的热点难点问题。四是解决中小企业贷款难，融资难以问题取得明显效果。年全省新设立注册资金1000万元以上的担保机构32家，新增注册资金9.8亿元，省历史上担保机构发展最快、注册资金新增最多的一年。另外一点是推动中小企业服务体系建设的新进展，将中小企业服务体系建设纳入各级财政扶持范围，促进了服务体系建设新进展。目前，全省中小企业融资担保、信用评价、人才培训、信息网络、守业辅导、管理咨询、技术支持和法律政策服务体系建设正在按方案加速推进，以政府公共服务、非盈利性机构公益和中介机构商业化服务为一体的满足中小企业基本需求的社会化服务体系正逐步建立。
【关键词】税务会计 融资功能
资金是企业的血液，企业的资金链断裂，经济效益再好，都可能面临破产清算的危机。企业要想在一定时间内发展壮大，必须筹集到足够的资金，即进行融资，但目前很多企业都面临融资难的问题，企业有必要另辟蹊径来融资，税务筹划就是一个不错的选择。笔者认为，最迟纳税和最轻税负是税务会计的基本融资原理。
一、最迟纳税的融资操作
在税务会计实务中，企业可以在遵从税法的前提下，利用会计政策递延税款的缴纳时间，增加企业“无偿使用”的资金。
（一）固定资产折旧方法的选择
按照我国会计准则的规定，企业可以选择的折旧方法包括年限平均法、工作量法、双倍余额递减法及年数总和法4种方法。虽然在整个折旧期间，企业计提的折旧总额相同，即在计算所得税时允许扣除的总额是相同的，但考虑货币的时间价值因素之后，结果就会不同。折旧期限越短或采用加速法，节税效果越好；反之，节税效果越差。在税法允许的前提下，纳税人应该采取最短的折旧年限或最快的折旧方法，以实现递延纳税的目的，最大限度地为企业融资。
例1：某船舶厂一大型设备，原价400 000元，预计残值率3%，折旧年限5年，市场利率10%，所得税率25%。采用不同的折旧方法，每年的折旧额、每年可抵扣所得税额，每年可抵扣所得税额的折现额计算见表1。
从表1可以看出，在考虑货币时间价值，折现之后，可抵扣所得税额的折现额不同，加速折旧法大于直线法，其中双倍余额递减法为企业节省5 603元（79 143-73 540）的税金，年数总和法为企业节省4 654元（78 194-73 540）的税金，减少的税金就是通过税务会计为企业实现的融资。由此可见，加速折旧法在递延纳税方面好于直线法。因此，纳税人最好采用双倍余额递减法进行固定资产折旧的处理。
由于采用加速折旧法而形成的税收节余（收益）成为产业资金的主要来源，并为发展中的企业创立了几乎完全是资的政府无息贷款。
（二）存货计价方法的选择
根据《企业会计准则第1号――存货》规定，企业存货应当按照成本进行初始计量，计价方法可以在先进先出法、加权平均法、个别计价法中任选一种。无论采用哪种计价方法，从长期看，其实际缴纳的总税额相同，但考虑到货币的时间价值，企业的实际税负会不同。存货计价方法的选择应该立足于使成本费用的抵税效应最充分和最快地发挥，以便最大限度地获得可以“无偿使用”的资金。
对于盈利企业而言，企业应选择前期成本较大的计价方法。当物价水平呈下降趋势时，纳税人可以采用先进先出法，使先购进的成本高的材料先行结转；同理，当物价水平呈上涨趋势时，纳税人可以采用加权平均法。
（三）长期股权投资损益确认方法的选择
按照我国会计准则的规定，长期股权投资在持有期间，根据投资企业对被投资单位的影响程度是否存在活跃市场、公允价值能否可靠取得等情况，分别采用成本法和权益法进行核算。当对子公司投资，或被投资单位不具有共同控制或重大影响，且公允价值不能可靠计量的长期投资，采用成本法核算；当对合营、联营企业投资，采用权益法核算。在成本法下，被投资单位实现的利润在宣告分配之前，“投资收益”账户并不反映实际已经实现的投资收益，不需要就投资收益计算补缴企业所得税。而按照权益法，不论投资收益是否宣告分配，投资企业均应在被投资企业实现利润的当期，根据所占被投资企业净资产的份额确认投资收益，同时计算补缴企业所得税。可见，两种方法下，就投资收益计算补缴企业所得税的金额相同，但是投资收益纳税义务发生的时间不同。一般情况下，投资企业采用成本法比采用权益法更能达到帮助企业融资的目的。
例2：A公司2009年1月1日以1元/股的价格购入B公司100万股股票，占B公司股份总数的25%。A公司的所得税税率为25%；B公司是一家高新技术企业，所得税税率为15%。B公司2009年实现净利润40万元。2010年3月1日，B公司分配现金股利40万元，A公司于当日收到B公司分配的现金股利10万元。假设A公司除了持有B公司的股权外没有其他的投资。
方案一：假设A公司对B公司的长期股权投资满足成本法核算条件。2009年B公司实现净利润40万元，按照成本法，B公司2009年没有分配现金股利，A公司不必作账务处理。根据税法的规定，A公司不必就该笔投资收益补缴所得税。2010年3月1日，A公司收到现金股利10万元，在2010年所得税汇算清缴时，应就这笔投资收益补缴所得税1.176 5万元[10÷（1-15%）×（25%-15%）]。
方案二：假设A公司对B公司的长期股权投资满足权益法核算条件。2009年B公司实现净利润40万元。A公司需要确认投资收益10万元（40×25%），同时在2009年所得税汇算清缴时，应就这笔投资收益补缴所得税1.176 5万元。
两种方案下，A公司补缴的所得税金额一致，但是方案一投资收益补缴的所得税在2010年度汇算清缴，方案二补缴的所得税在2009年度汇算清缴，选择方案一可以达到合法延迟纳税的目的，1.176 5万元的资金A公司可以“免费”使用一年。
虽然成本法和权益法的选择不是随意的，但是投资企业可以通过调整其在被投资企业中所占股权的比例，以选用有利的长期股权投资核算方法为企业融资。
（四）分期收款销售商品开具发票时间的选择
目前，对于分期收款销售商品开具发票的时间有两种选择：第一种，按合同约定的收款期分次开票。《增值税暂行条例实施细则》规定，采取分期收款方式销售货物的，其纳税义务发生时间为合同约定的收款日期的当天。第二种，发出商品时一次开票。《企业会计准则讲解2008》对于分期收款销售商品会计处理的例题中，假定销售方于发出商品时就全部销售额开具专用发票，并于当天收到全部的增值税额。
如果选择在发出商品时一次性就全部销售货款开具专用发票，那么企业在开票当日应当就全部销售货款一次性计缴增值税款，同时企业还需一次性确认收入和成本并据以计缴企业所得税。如果企业选择按合同约定的收款日期分次开具专用发票，那么增值税就可以分期计缴，同时收入和成本可以分期确认，从而企业所得税可以分期计缴。由此可见，按合同约定的收款日期分次开具发票可以分期分次缴纳增值税和延迟缴纳企业所得税，以延长企业“免费”使用资金的时间。
需要注意的是，企业利用延迟纳税增加企业营运资金时，必须注意与公司经营有关的税法变动，考虑边际税率的变化可能带来的不利影响，防止延迟纳税给企业带来的好处被边际税率变化带来的不利所抵消。
二、最少纳税的融资操作
企业应该在税务会计实务中，选择最有利的财务决策，使应交税款最小化，增加企业实际可运用的资金。
（一）资产转让方式的选择
资产转让是通过买卖活动在不同纳税主体之间发生资产流动的经济行为。目前，资产的转让主要有两种方式：直接转让和股权转让。采用不同的资产转让方式，需要缴纳的税种和税额均不同。企业应该根据具体情况选择不同的资产转让方法，达到最轻税负的目的，减少资金的流出，间接地为企业融资。
例3：2005年，在高力国际的操作下，新加坡嘉德置地集团将旗下的新茂大厦转让给澳大利亚麦格理集团旗下的MGPA管理公司。该项资产转让可以采用直接转让方式或股权转让方式，最后的结果是MGPA管理公司出资8亿收购嘉德置地旗下的新茂房地产开发有限公司95%股权，另外5%股权则由上海永业集团持有。
下面分析下选择股权转让的原因:在转让前，嘉德持有的那部分商用物业的价值约为5亿元，转让作价为8亿元。如果采用直接转让方式，所缴纳的税金为：合同印花税25万元（5亿×0.05%），房产税2 304万元（8亿×80％×1.2%×3年），营业税2 500万元（5亿×5%），所得税9 900万元（3亿×33%），河道管理费12.5万元（营业税2 500万×0.5%），共计14 741.5万元。如果通过股权转让，所缴纳的税金为：营业税4 000万元（8亿×5%），附加税350万元（7亿×0.5%），合同印花税2 100元（7亿×0.000 3%），共计4 350.21万元。两种转让方式税金相差10 391.29万元，也就是说，高力国际的该笔操作帮MGPA管理公司节省了一笔巨额资金，这相当于间接地帮MGPA管理公司融资10 391.29万元。
（二）纳税人身份的选择
对于同一涉税事项，纳税人身份不同，其承担的实际税负不同，缴纳税款导致的现金流出不同。以增值税为例，按照我国《增值税暂行条例》规定，纳税人按其经营规模及会计核算是否健全划分为一般纳税人和小规模纳税人。一般纳税人严格按照增值税专用发票抵扣制度，税率为17%，一些关系国计民生的特殊货物实行13%的优惠税率，小规模纳税人的征收率为3%。一般纳税人与小规模纳税人在征收管理、适用税率以及应纳税额计算方法上有明显区别。企业应该根据其具体情况（增值率、抵扣率），选择最佳的纳税人身份。应注意的是，企业一旦确认为增值税一般纳税人身份，就不可以再转为小规模纳税人身份。
（三）基于税收优惠政策决策的选择
2008年1月1日起开始实施的新《企业所得税法》，鼓励农、林、牧、渔业、安全生产、节能环保和自主创新等企业的发展，无论什么经济性质的企业，无论在什么地区，都可以享受国家对重点扶持和鼓励发展的产业和项目给予的所得税优惠。例如，新企业所得税法规定，企业购置用于环境保护、节能节水、安全生产等专用设备，可以按该专用设备的投资额的10％从企业当年的应纳税额中抵免；当年不足抵免的，可以在以后5个纳税年度结转抵免。企业可以通过财务决策的选择，在购置专用设备时选择节能环保的设备，以享税收优惠政策，减少税款的缴纳，最大限度地为企业融资。
主要参考文献：
[1]盖地.税务会计研究.中国金融出版社，2005.
[2]盖地.税务筹划学（第2次印刷）.人民大学出版社，2010.
[3]萨莉・M・琼斯，谢利・C・罗兹-卡塔纳奇（梁云凤译）.税收筹划原理――经营和投资规划的税收原则.2008.
[4]汉弗莱・H.纳什.未来会计.北京，中国财政经济出版社.
[5]尹彦力.也谈增值税纳税人身份选择的纳税筹划.会计之友，2010（3）.
案例A：
分不清楚“老大”，都想当老大
这是一家体育视频类的创业项目，在初期，两个创始人一起做起来，股权相差不多，但随着公司的发展，逐渐有了业务与影响力，也拿到融资。问题随之就出现了，他们俩都想当CEO，而且均不认可对方能当CEO。笔者建议是，他们俩都不适合当CEO，该找一个第三人来当CEO。
这有点另辟蹊径，也是没有办法的办法。实际上，对创业公司来说，CEO就是“大哥”，大哥意味着没日没夜的辛苦与付出，大哥永远把公司的利益看得高于一切。但对大部分创业者来说，只看到CEO表面的权欲与所谓的光鲜，而没有看到实实在在的付出。
案例B：
股权之争，过早埋下隐患
很多创业者可能没有意识到，对于一家公司来说，如果能成功的话，即使5%（甚至是2%）的股份都是一个天文数字，但如果不能成功即使50%（甚至100%）的股份也等于没有一样。所以，在初期，很多公司在设置股权的时候，过于随意，比如，合伙人之间股份比较接近―――体育创业公司，在早期随意送出股份。
笔者遇到一个案例，就是一个30%，一个31%，另外一个32%，剩下7%留给员工。在创业初期这样的股权结构可以理解。但隐患就此埋下，因为在重大事情发生的时候，这三个人中任何一个人说话都不能算数，其中两个人的股权加起来就会大于其他任何一个―――这就是说，没有人能拍板做决定，也没有人承担责任。
案例C：
投资人撤资，合伙人开打
一家创业没几个月的体育公司，因为投资人的清算撤资而散伙。他们的情况大多是，在早期获得融资时，基本拿的是个人投资或者不太正规的投资机构的融资，那么，在合伙人之间出现矛盾后，投资人基本都不淡定了，清算撤资是最好最快的办法。
六点建议
CEO不是特权，而是担当
就任怎样的职位，就意味着怎样的担当与使命。比如，吃饭时，CEO与合伙人永远是埋单者。他享受了暂时无法兑现的股份与特权，但也必须承受别人无法理解的压力与痛苦，甚至在公司遇到危机时，他要敢于卖掉自己的房子，开掉自己一手招来的员工等。
并不是每个人都适合当“老大”
中国万众创业的年代给很多人造成一种假象，就是创业成本太低了。所以，没有人甘愿辅佐另外一个人成功。这就造成很多合伙人理念不同或相互不爽就“撕逼”，然后自己出来单干。实际上，一家公司的成功，没有那么简单，需要天时地利人和以及一个称职的“大哥”。
情绪发作时间要错开
对于一个好的创业公司来说，拥有好的合伙人甚至比拿到融资还开心。好的合伙人会有很多表现，最直接的，就是情绪发作时间会错开。比如说，当CEO拥有压力和情绪而发作骂人时，合伙人总是保持冷静，并从其他角度提出一些建议与方法―――在你大骂员工时，合伙人总能去私下安抚他们。总之，合伙人之间的情绪发作时间是错开的，这样可以保持创业公司的理性运转。
合伙人得有使命感，而不仅仅是为利益
看了大多合伙人之间“开打”的现象，多是因为利益。实际上，创业必须得有使命感，说矫情点就是得有梦想与情怀。那么，你聚拢的一帮员工也不仅仅是为了利益而来，他们带着使命感参与到创业之中，这样公司的发展与前景就会变得与众不同。但现在很多体育创业公司，在创业初期，就想着骗点政府资源，骗投资人钱，骗员工情怀……这样的公司合伙人不“撕逼”才奇怪呢。
合伙人有一起吃苦的准备
对于任何一家创业公司来说，创业意味着艰难险阻，当然也有短暂的快乐。所以，合伙人之间最好拥有一起同甘共苦的经历或者拥有类似的家庭与成长阅历。
最近笔者接触的一些创业项目，合伙人基本是先有一个想法，然后开始去融资。其中，有一个项目是他们几个合伙人先在Q Q群里认识，然后攒了一个项目。坦白说，这个项目还不错，拿到融资是没有问题的，但他们合伙人之间并没有过多接触。创业一定会经历几个门槛―――合伙人之间的矛盾就是最大的门槛。
关键时合伙人愿牺牲自己
【关键词】 中小企业 融资征信 BP神经网络
1中小企业融资征信评估应用中BP模型分析
BP网络具有较高的准确性和较快的收敛速度及更小的误差，是进行我国中小企业信用评价的理想方法。因此，本文拟采用BP神经网络来构造我国中小企业信用评价模型。
1.1 BP神经网络的基本原理
BP神经网络又被称为反向传播网络，这是因为该神经网络的连接权的调整采用的是反向传播学习算法。BP神经网络的主要优点是：只要有足够的隐层和节点，就可以逼进任意的非线性映射关系，其算法是一种导师学习算法，属于全局逼近的方法，因而具有泛化能力，BP网络同时具有较好的容错性；BP网络的主要缺点是收敛速度慢，局部极小。这个缺点可以通过改进算法，加入学习率自适应，L-M等算法进行弥补。
1.2 BP神经网络的具体结构及学习原理
BP神经网络基本组成是由各个神经元的连接权组成。可以大体分为三个层次：输入层、隐含层和输出层。若输入层有神经元n个，输入向量记为x1=（x1，xn，…，xn）是网络的t个输入模式，Zi（t）为网络隐含层节点的输出值，Y （t） =（Y1 （t） ，Y2 （t） ，…，Ym （t） ）是对应的实际输出值，输入神经元i到隐层神经元j的权值为Vij，隐层神经元i到输出神经元j的权值为Vij；另外分别用φi和θj表示隐含层和输出层的阀值。三者的基本关系如下：
；
在上式中，f函数被称为神经元的传递函数，也被称为激活函数，在实际应用中一般采用S型函数（Logsig）：
1.3 中小企业融资征信指标体系建立
中小企业融资征信评价的重点在于评价中小企业的经营状况与财务状况等内容。由于企业财务指标之间具有相关性，本文首先根据中小企业特点选择财务指标，并利用因子分析法对指标进行整理分析。依据我国中小企业的特点并利用因子分析法，本文剔除了与中小企业信用状况不相关或重复性的指标，最终选取了偿债能力指标（资产负债率，流动比率，速动比率）、盈利能力指标（销售毛利润，资产报酬率，净资产收益率）、营运能力指标（应收账款周转率、存货周转率，流动资产周转率，总资产周转率）、成长能力指标（营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率，总资产增长率、净资产增长率）15个财务指标综合反映中小企业的信用状况。
由于所选择的财务指标的量纲和数量级不同，本文对各指标进行了标准化，使每一个指标都统一于某种共同的数值特性范围。本文采用如下公司对指标进行标准化。
其中， 为原始数据的均值；Xj=；为原始数据的标准差，。
2 中小企业融资征信评估的BP模型构建
2.1 BP神经网络输出层、隐含层及输出层的设计
根据BP神经网络的相关研究，在网络设计过程中，隐层神经元数的确定十分重要。隐层神经元过多、过少都会影响网络性能，达不到预期效果。而隐层神经元个数与期望误差、输入与输出层神经元个数、实际问题复杂性都有直接的联系。在三层网络中，输入和输出神经元是依据输入向量和研究目标而定。本文在选取隐层神经元的个数上主要参考原有的两个经验公式来确定：
（1）
其中M表示输入向量元素个数，则输入层的神经元可以选为M个。
N=2M+1（2）
其中μ代表输入层神经元个数，η代表输出层神经元个数，a代表[0，10]之间的整数。根据相关经验，本文中a取为2。
本文选择了15个财务指标作为输入，因此输入层神经元数M=μ=15；输出层神经元的数量η由信用评价结果的模式确定。根据式（1），由于μ=1，η=15，a为[1，10]之间的常数，可以取L=5-14。根据式（2），由于M=15，因此N=2M+1=31。因此，可以估计最佳隐含层的神经元数目介于5-31之间。
2.2 BP神经网络训练及结构确定
本文在进行样本设计时，以我国2014年50家上市公司所作出的评价为样本。所采用的指标与上文中给出的评价指标一致。数据样本有50个，选择其中的40个项目的评价作为学习样本，另外10个项目的评价作为检验样本。训练函数采用BP网络最常用的Trainlm，训练次数定位2000次，误差精度小于0.0001。本文设定最大训练步长epoch=2000，分别采用traingdx函数、traingd函数和trainglm函数进行BP神经网络训练。
本文通过Matlab7.0，分别采用traingdx函数、traingd函数和trainglm函数，对所设计的隐含层神经元数可变的BP神经网络进行了训练和仿真。结果表明，当BP神经网络的隐含层神经元数在5-31之间变化时，当N=17时，trainlm数的训练误差最小，因此本文决定采用收敛速度最快、训练误差最小的trainlm训练函数，隐含层神经元数n=17的BP神经网络作为中小企业信用评价模型。
3 结论
本文建立了一般中小企业信用评价财务指标体系，据此构建的BP神经网络模型，并以2014年40家上市公司为学习训练样本，并对剩下的10家公司进行仿真，设定最大训练步长epoch=2000，详细考察了隐含层结构和网络训练函数对BP神经网络辨识性能的影响。评价结果表明，各中小企业之间的信用评价结果存在较大的异质性。这说明，利用BP神经网络对中小企业进行信用评价，具有较高的可操作性。因此，金融机构可以据此加强对中小企业的信用评价，筛选优秀的中小企业以降低信用风险。
【参考文献】
公私合营（Public-Private Partnership， PPP）是指由政府发起的、在政府公共部门与私营合作方之间针对特定新建公共项目所形成的长期性合作伙伴关系，作为基础设施及公共服务供给方面增长最快的一种融资方式，PPP模式能够减轻政府财政压力、满足公共基础设施建设和提高投资管理效率。2014年国家相关部委出台了一系列的相关文件，鼓励社会资本通过特许经营权等方式参与城市基础设施投资与运营，拓宽城镇化建设融资渠道，促进政府职能加速转变，完善财政投入及管理方式，尽快形成有利于促进政府和社会资本合作模式发展的制度体系。截止到2015年上半年，黑龙江省运用政府与社会资本合作推出的PPP项目有41个，投资额220多亿元。在财政部公布的第二批PPP示范项目中黑龙江省占据三席，分别是哈尔滨市地下综合管廊试点项目、鸡西市生活垃圾焚烧发电项目和抚远县东极小镇开发项目。随着越来越多的PPP项目上马。PPP项目的风险问题也随之显现，有些风险甚至会导致项目走向失败，或者公共部门与私人部门在风险问题上处理不好而分道扬镳，所以PPP项目的成功与否在很大程度上取决于对于风险的分析方式。公共部门在项目初期必须对项目进行完整的风险分析，才能尽可能的规避以后项目运作过程中产生的问题和争端。
在PPP项目的运作中，风险的识别与合理分配是成功运用PPP模式的关键，在特许权协议及合同设计中应当权责对应，把风险分配给相对最有利承担的合作方。PPP项目的主要风险有政策风险、汇率风险、技术风险、财务风险、营运风险。
政策风险分为反向性政策风险和突变性政策风险，反向性政策风险是指市场在一定时期内，由于政策的导向与资产重组内在发展方向不一致而产生的风险。当资产重组运行状况与国家调整政策不相容时，就会加大这种风险，各级政府之间出现的政策差异也会导致政策风险。突变性政策风险是指由于管理层政策口径发生突然变化而给资产重组造成的风险。国内外政治经济形势的突变会加大企业资产重组的政策风险。因此当政策缺乏一定稳定性时，私人投资方必然要求更高的投资回报率作为承担更高政策风险的一种补偿。有鉴于此，有些地方政府出台了有关法规，为基础设施特许权经营的规范操作提供了一定的法律法规保障。为PPP的进一步广泛与成功应用提供了政策支持，也在一定程度上化解了私营合作方的政策风险。
汇率风险是指在当地获取的现金收入不能按预期的汇率兑换成外汇。其原因可能是因为货币贬值，也可能是因为政府将汇率人为地定在一个很不合理的官方水平上。这毫无疑问会减少收入的价值，降低项目的投资回报。私营合作方在融资，建设经营基础设施时总是选择融资成本最低的融资渠道，不考虑其是何种外汇或是本币，因此为了能够抵御外汇风险，私营合作方必然要求更高的投资回报率。政府可以通过承诺固定的外汇汇率或确保一定的外汇储备以及保证坚挺货币（如美元）的可兑换性与易得性承担部分汇率风险，这样私营合作方的汇率风险将大为降低，在其他条件（盈利预期等）相同的情形下，项目对民营部门的吸引力增强。
技术风险可依据工程项目风险定义进行等级区分。通常分为低、中、高风险三个等级。低风险是指可辨识且可监控其对项目目标影响的风险；中等风险是指可辨识的，对工程系统的技术性能、费用或进度将产生较大影响的风险，这类风险发生的可能性相当高，是有条件接受的事件，需要对其进行严密监控。高风险是指发生的可能性很高，不可接受的事件，其后果将对工程项目有极大影响的风险。技术风险直接与项目实际建设与运营相联系，技术风险应由私营合作方承担。以BOT为例，私营合作方在基础设施建成后需运营与维护一定时期，因此私营合作方最为关注运营成本的降低，运营成本的提高将减少私营合作方的投资回报，这将促使私营合作方高质量完成基础设施的建设，以减少日后的运营成本。
财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。财务风险大小与债务偿付能力直接相关。基础设施经营的现金收入不足以支付债务和利息，从而可能造成债权人求诸法律的手段逼迫项目公司破产，造成PPP模式应用的失败。现代公司理财能通过设计合理的资本结构等方法、手段最大限度地减少财务风险。私营合作方可能独自承担此类风险，如果债务由公共部门或融资担保机构提供了担保，则公共部门和融资担保机构也可分担部分财务风险。
营运风险主要来自于项目财务效益的不确定性。在PPP运用过程中应该确保私营合作方能够获得合理的利润回报，因此要求服务的使用者支付合理的费用。但在实际运营过程中，由于基础设施项目的经营状况或服务提供过程中受各种因素的影响，项目盈利能力往往达不到私营合作方的预期水平而造成较大的营运风险。私营合作方可以通过基础设施运营或服务提供过程中创新等手段提高效率增加营运收入或减少营运成本降低营运风险，所以理应是营运风险的主要承担者。私营合作方可以通过一些合理的方法将PPP运用过程中的营运风险控制在一定的范围内或转嫁。
金融机构抵御风险的能力较差，这可归因于它对项目的控制权最弱，因此金融机构提供资金时事先收取风险附加率作为化解风险的一种手段，预测的风险最大，事先要求赔付的风险附加率也就最高（利率二纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率）。为了降低金融机构的风险预期，从而减少金融机构要求赔付的风险附加率，私营合作方必须全力化解风险或是将风险转移给其他团体。
PPP项目融资模式会对公共部门、私人部门和消费者都带来各种好处的同时，不能忽略其中存在的风险问题。PPP项目的风险分析问题简单地说就是发现项目中有哪些风险，然后评价这些风险，根据各种风险的特点使风险能够在公共部门和私人部门之间获得合理的分配。由于国内对于PPP项目的风险分析研究处于初始阶段，各个方面的研究并不是很完善，所以在具体研究过程中，需要分别的甄别与判断。公共部门作为PPP项目合作的一方，在项目初始阶段要慎重选择合适的私人部门来进行合作，而考虑的因素是多种多样的，其中非常重要的一环就是PPP项目中的风险分担问题。公共部门要实现合理的风险转移，这是公共部门采用PPP模式的一个重要原因。私人部门要求在合理的风险分担的基础上，要达到预期的投资回报，这是私人部门参与PPP模式的初衷。为了实现更好、更有效的对PPP进行风险管理，就必须识别出项目风险，对这些风险进行合理的分担。
人们不知道的是阜国在三年前就已经接触过NME的多层技术，对阜国的技术总监徐翔而言，这已是第三次和VMD技术牵手。
一波三折
要想在蓝光技术大规模商用前站稳脚跟，身为红光阵营成员的EVD必须要解决容量问题，在国际范围内物色多层技术合作者一直是徐翔的重要任务。2001年，通过上广电的介绍，阜国首先找到中国台湾工业技术研究院（工研院）。当时工研院提出一项可以将容量最多增加到11G的多层技术，于是阜国和它签订了一项战略合作协议。阜国希望在深入合作前能对这项技术做一个鉴定，工研院却迟迟拿不出样机，合作也就不了了之。倒是去年底，工研院推出了FVD，盘片容量只有5.4G~6G，由此看来在增加容量上还是没有突破。
2002年，阜国的技术人员专门到纽约考察了一项名为FMD的技术，FMD工业化生产时间比较长，相对比较成熟。但拥有这项技术的公司经营状况不好，正面临破产，如果阜国要接下FMD需要投入几百万美元，当时的阜国拿不出这笔钱。后来，这家公司重组为Ddata。虽然阜国和Ddata也签订了战略合作的意向协议，最终还是没有达成实质性合作。
2003年7月，徐翔意外的接到了FMD技术创始人的邀请，就EVD和FMD的技术合作事宜赴米兰洽谈。原来就在阜国与Ddata分手不久，这位技术创始人也离开了Ddata，在米兰找了几位合作者继续做FMD技术。他们新做了一款机器，通过示波器能读出很漂亮的眼图。在光通讯中，好的眼图意味着能获得高质量的信号。但这只是一个原理性的机器，离产业化还比较远，而且面临着巨大的融资压力，在双方多次努力后还是没能达成合作。
同年底，阜国又找到一家原来给微软的Xbox提供防盗版技术的Calimetrics公司，他们的这项技术通过不规则波点的分层使得复制很困难，可以达到防盗版功能，同时这种分层同样可以扩大EVD光盘的存储量，最多能达到16G。但由于Xbox进展不顺利，Calimetrics资金紧张，阜国与之合作的前提是：必须帮助这家公司清掉欠微软的100万美元货款。这笔钱对阜国来说是笔大数目。
就在阜国还在想办法筹钱的时候，2004年年初，阜国的芯片提供商LSI买走了这项技术，并外聘了Calimetrics的技术人员进一步开发。在EVD光盘生产线上试生产很顺利，只需要修改压盘温度、冲击压力等技术参数，不需要变动生产流程，也不增加成本，就能实现多层的EVD光盘量产。当时中电考虑和LSI成立合资公司生产新的EVD碟片，但LSI要价远远超出了中电的心理预期，最后合作还是没有达成。
NME抛来的绣球
今年二三月份，NME主动找到阜国谈多层技术合作，徐翔看到VMD方案觉得很眼熟，一问得知原来FMD的技术创始人现在就在NME做技术总监，技术合作一拍即合，双方很快进入专利费等具体执行细节的谈判上。这时，NME的CEO更迭，新任CEO提出超越技术层面合作。郝杰当时对两家公司合并的设想并没有表现出热情，暂时被搁置下来。
七八月份，郝杰重提与NME合作，但主张双方不能谈合并，必须做成NME买阜国的合约形式，也就是现在的股权交换协议。因为合并要通过美国证监会的严格审查，耗时持久。而且合并的直接目的是如果阜国去美国上市，阜国的股东有上广电等国内上市企业，去美国上市还必须通过中国证监会的审查，同样要走相当复杂的程序，耗费时间。所以最快的方法是股权交换，让NME在形式上买下阜国，然后明年迅速在美国上市，双方都拿到融资。据了解，阜国选择了在纳斯达克中小企业板块上市，因为这里的融资门槛相对较低。如果阜国与NME合作成功，对阜国有两大好处：一是解决了增加光盘容量的技术难题；二是解决了资金不足的资本难题。
一、什么是二板市场
二板市场(secondboard)是与主板市场(mainboard,或称第一板市场)相对应的概念,是指主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径的资本市场。在二板市场上挂牌上市的公司多为具有潜在成长性的新兴中小型企业,其上市条件较主板市场比较宽松,例如,没有以往盈利记录的要求。因此,投资二板市场有着相对主板市场而言更大的风险,但由于在其上市的企业具备很高的成长潜力,也可能获得更高的投资收益。
一般来说,二板市场是为了满足中小企业,主要是新兴的高科技企业的融资需要而产生的。高科技产业是知识经济的第一支柱,它决定一国未来的国际竞争能力。中小企业发展对活跃经济、创造更多就业机会有重大意义。但高科技企业在发展初期,面临着技术、市场、管理等诸多方面的不确定性,又无资产可以抵押,风险极大,难以从传统的融资渠道———银行和资本市场取得资金。如果仅靠自我积累发展,一是速度慢,二是不容易成气候,发挥不了其应有的作用。因此,广大高科技中小企业迫切需要新的融资途径。从资本市场的发展经验看,当高科技企业在主板市场上的融资受阻后,市场组织能够不断地完善自己,它通过推出特别的板块市场或二板市场,利用特殊的评估方法(如亏损的高科技企业可按其将来的现金收入折现估价,无形资产可以在评估中占据很高价值),不断吸引投资银行来推荐、保荐高科技企业和有前途的中小企业,并为它们撰写调研报告,这样,投资的风险越来越容易为市场所吸收和消化,高科技中小企业进入股权融资就变得相对容易。在这个相对特殊的二板市场上,高科技、高成长的中小企业得到风险资本、战略资本及公众投资的支持而得以快速发展,风险投资家、战略投资家和投资银行家们则获得丰厚的报酬。因此,二板市场的出现,是高科技中小企业需求拉动的结果,而不是人为推动的结果。
二板市场的发展是与高科技风险投资的发展密不可分的。如前所述,高科技企业的发展初期面临着极大的风险,此时风险投资(venturecapital)是最主要的资金来源。风险投资不是实业资本,它通常不会从头至尾伴随一个企业的发展,它的目的是在实现企业高度增值之后退出,从而获得高额回报。一旦一个企业高成长期一过,风险资本就要撤离,去寻找回报更高的企业进行投资。在风险投资的几种退出方式中,公开上市和与其他企业兼并被认为是最理想的方式,而这两种方式的实现都离不开资本市场。因此,二板市场给风险投资提供了一个有效的退出通道。不仅如此,二板市场给风险投资者提供了一个有关未来收益的预期,如果二板市场繁荣,风险投资就兴旺,反之亦然。因此,二板市场的发展是风险投资发展的必要条件。
二、世界二板市场发展简况
为了促进高科技中小企业的发展,世界上许多国家都开设了二板市场。它们的存在不但为高科技公司上市融资提供了场所,而且为风险投资者提供了良好的投资机遇,世界上许多著名的高科技公司都是从二板市场中脱颖而出的。
1 美国纳斯达克证券市场世界上最早、最成功的二板市场要算美国的纳斯达克证券市场(nas daq,全国证券商协会自动报价系统)。纳斯达克市场,不仅吸纳了美国绝大多数最优秀的高科技企业上市,而且还吸引了全世界各地的高科技企业,也吸引着全世界各地的资金。
纳斯达克证券市场本身是分层次的,它由全国市场和小型资本市场两部分组成。纳斯达克全国市场适合较大型企业,它们经严格审批后被列入全国性证券市场。纳斯达克小型资本市场突出培育发展创新中小企业,并为其融资创造积极的条件。与全国市场相比,纳斯达克小型资本市场二级交易的数量不多,但基金和机构投资人的兼并收购很活跃。至1998年6月底,在纳斯达克小型资本市场上,共有1667家上市公司,全部市值达392 4亿美元。由于纳斯达克证券市场有一批机构投资人和相互竞争的造市商的支撑而具有高流通性,它对高增长的企业越来越有吸引力。
早在1994年,纳斯达克市场交易值就超过伦敦证券交易所和东京证券交易所。目前,除了交易值和市值之外,纳斯达克市场在上市公司数量、成交量、市场表现、流动性比率、机构持股比率等方面都超过了美国的证券主板市场———纽约证券交易所(nyse),成为美国发展最快的证券市场。
1990～1997年7年间,纳斯达克市场的交易额增长了891%,纽约证券交易所的交易额增长336%,伦敦证券市场交易额增长266%,巴黎证券交易所的交易额增长242%,德国证券交易所的交易额增长110%。从纳斯达克市场与世界几大证券交易所交易额增长率比较来看,纳斯达克市场是世界增长最快的股票市场。
1999年,纳斯达克市场与日本和澳大利亚的证券市场达成了协议,前不久又与香港联交所达成协议,联合进行网上交易,开始了其世界化的进程。
随着纳斯达克市场的成功,人们越来越发现,高科技企业的成长需要这样的土壤,高科技中小企业虽然有风险,但其回报也可观。关键是市场规则要清楚、信息披露需及时以及市场组织发育良好。可以说,世界上其他二板市场的发展都在很大程度上受到了纳斯达克市场的影响和启发。
2 欧洲的二板市场
为了在高科技产业的发展上与美国竞争,满足本地区高科技企业的融资需要,欧洲目前出现了一系列新兴的资本市场,以帮助欧洲高成长企业融资。主要包括布鲁塞尔的欧洲证券交易商自动报价协会(easdaq)、法国巴黎的新兴市场(nouveaumarche),英国伦敦的另项投资市场(aim)以及法兰克福和阿姆斯特丹的新市场等。其中尤以英国的另项投资市场最为突出。
另项投资市场(aim)成立于1995年夏天,它得到伦敦股票交易所的支持,目的是为了吸引年轻高成长的中小企业与高科技企业,并帮助它们融资。到1998年已吸引了200多家公司上市,市场总市值达95亿美元。该市场受到伦敦股票交易所的监管。在该市场上市,条件比正式的公开上市要宽松,上市规模可以小一些,交易的历史也不用那么长。另外,在这个市场上从事投资的投资人可以享有税收的优惠。该市场声明它是高风险高回报的市场,投资者必须风险自负。
3 亚洲的二板市场
亚洲各国对高科技产业的发展都极为重视,纷纷在政府的支持下开设二板市场,并与其他国家展开竞争。日本政府于1983年分别在大坂、东京、名古屋建立了“第二证券市场”,并于1991年正式成立日本自动报价市场(jasdaq)。亚洲一些新兴国家也开设了二板市场,新加坡于1987年成立了自己的二板市场(sesdaq),支持本国新兴高科技企业的发展。马来西亚在10年前就成立了以小型公司为对象的吉隆坡二板市场,新近又成立了主要以高科技公司为对象的马来西亚(mesdaq)市场。韩国的二板市场(kosdaq)在帮助韩国经济复苏的过程中起到了巨大的作用。
尤其值得我们关注的是,香港联交所于近期正式推出了自己的二板市场———创业板,受到了企业的极大关注,已有数十家企业提交了上市申请。中国证监会业已明确内地企业赴香港创业板上市指引。
根据香港联交所的公告,创业板市场是指主板市场以外的另一个独立的市场,是以增长潜力为目标的一个股票市场,主要是为中小型民营企业和新兴企业提供筹资途径,协助高增加值的成长公司和高科技公司实现资本的迅速积累,从而加快企业的发展,促进企业实现良好效益。上市的要求如下:具有良好的增长潜力;专注单一业务;具有两年业务记录,不设最低盈利要求,上市前无需提交盈利记录。创业板上市规则如下:须委托两名具有相关经验的人士为独立董事,成立审核委员会;大股东在上市两年后才可出售股票及抵押股份;首次公开招股不一定要有包销安排;保荐人负责首次上市的工作,并在公司上市后两个年度内担任顾问。
创业板的其他特点还有:使用公告板作为交易途径,采取买者自负的原则,强调加强披露为本的监管理念,有别于主板市场。公司的行业范围将不受限制,不受注册地点的限制,只要符合上市的条件就可获准进入创业板市场。
创业板市场的设立,不但可以为香港、内地、台湾的高科技公司提供便利的融资渠道,促进本地区的产业升级和经济增长,而且对香港发展科技产业,加强国际贸易、金融中心地位有重大意义。
综合来看,二板市场有以下特点:第一,面向新兴的高成长、高科技中小企业。第二,较低的上市要求(资本和盈利)。第三,明显的风险警告声明,投资者应该风险自负。第四,监管并不放松,上市企业需要披露的信息并不少于主板市场,同样要求正规的公司管治。
应特别指出,纳斯达克市场除了前面介绍的特点以及具备上述所列的条件外,它还有一条适合高科技企业发展特征的条件,那就是纳斯达克市场允许经营亏损或无形资产比重很高的企业也可通过适当的评估后上市。
三、中国应审慎积极地建立自己的二板市场
现在,中国是否应建立自己的二板市场的问题引起了大家的关注,也存在很大的争议。我们认为,从战略上看,中国应尽快建立自己的二板市场。
首先,高科技产业是知识经济的支柱,它决定了一国在未来世界经济中的竞争力。我国的高科技产业总体上还比较落后,融资渠道不畅,缺乏足够的资金是最重要的原因之一。美国高科技发展的成功经验表明,发达的风险投资和二板市场是高科技企业顺利成长的必要条件。受此启发,世界各国都积极发展二板市场来推动高科技产业的成长。中国也有必要设立自己的二板市场,用以扶持、培育高科技企业和中小企业成长。这和科教兴国的国策是一致的,有助于中国经济持续快速增长。
第二,中国的主板(a股)市场在总体经济改革和投融资改革中发挥了巨大的作用,这已是公认的事实。但主板市场的以下问题严重制约着其作用的发挥:其一,主板市场准入标准要求很高,对于那些刚刚步入扩张阶段或稳定成熟阶段的中小型高新技术企业来说,存在着难以逾越的规模障碍。其二,目前,绝大部分的法人股、国有股不能流通和交易,不利于风险资本的退出。其三,在主要服务于国企改制和扩大融资渠道的倾斜性政策背景下,现存和即将涌现的以非国有企业为基本成分的民营高新技术企业很难进入主板市场的通道。因此,有必要开辟新的市场为民营高科技企业融资。
第三,高科技企业在达到一定标准后在二板市场上市,也是一个提升公司治理结构的过程,这将促使这些企业改善经营机制,在公众监督之下不断提高自身素质。
第四,如证监会高西庆副主席所言,如果我们不积极研究高新技术企业的上市融资问题,就可能迫使我们的部分优质企业跑到外面去上市。香港总的来说还是我们自己的市场,但新加坡、美国、澳大利亚的资本市场都在吸引我们的优秀企业。
国内的投资者不能分享这些企业增长的效益,国内的证券市场得不到这些企业的支持,这对我们的民族工业,对国内市场的发展来说都不是最有利的。
虽然,长远来说中国应建立自己的二板市场,但在条件不具备的情况下,目前不宜追逐潮流,操之过急。一般来说,设立二板市场通常应具备一些基本条件,比如说主板市场监管法规制度健全、监管的水平较高、市场抗风险的能力较强、专业机构投资者的数量较多等,显然目前我们还不完全具备,因此目前不宜马上开设国内的二板市场。
【关键词】 非效率投资； 投资不足； 投资过度； 制约机制
一、引言
融资、投资、利益分配是企业面临的三大财务问题。投资是联系融资与利益分配的中心环节，若企业投资效率高，则企业再融资难度就会有所下降，且拥有大量利润用于利益分配。但是，处于转轨经济中的中国上市公司，并没有较好的处理好投资问题，具体表现为非效率投资。中国学者们对此现象的研究表现出浓厚的兴趣，在用西方观点解释此问题时，还结合中国的实际情况，提出一些新的观点。
本文主要整理中外学者关于非效率投资的研究成果，并就有些观点提出笔者的看法。余文主要包括三个部分：第二部分为非效率投资的认定，第三部分为非效率投资产生的原因，第四部分为非效率投资的制约机制，第五部分为总结与展望。
二、非效率投资的认定
非效率投资主要包括投资不足和投资过度。目前学术界存在两种界定投资不足和投资过度的方法，一种是以NPV为基准，当企业放弃投资（净现值NPV）为正的项目，则表现为投资不足；而当企业选择投资NPV为负的项目，则表明企业存在过度投资行为。二是借助Richardon（2006）构建的投资预期模型，将企业的实际投资水平与预期投资规模进行比对。若投资预期模型的残值大于零，则企业投资过度；若残值小于零，则投资不足。
笔者认为，第二种方法将企业简单划分为投资过度或投资不足企业，过于机械与绝对。在预期投资水平上下小规模波动，实属正常情况。可将幅度率10%以下的企业，视为正常投资，在10%范围之外波动的企业，视为非效率投资。
三、非效率投资产生的原因
企业内部主要存在两种冲突，一是所有权、经营权分离产生的股东、经理的利益冲突，二是股东作为债务人，银行等金融机构作为债权人的所有权、使用权分离产生的冲突。理性人假设表明，每个人总是追求自身利益的最大化，私利的驱动下导致企业投资行为出现严重扭曲，具体表现为投资不足和投资过度。
（一）经理的机会主义动机
Conyon和Murphy（2000）认为，经理收益与企业投资规模正相关。因此，当企业出现多余的自由现金流时，经理会不顾股东和债权人的利益，将其投资于NPV为负的项目，以此来扩大企业规模，构建经理帝国，获取在职消费、声望名誉等非货币性收益，从而引发企业的过度投资行为。
（二）股东的选择性投资
Jensen and Meckling（1976）发现，企业在高负债条件下，会冒险投资于高风险高收益项目，但这些项目的失败概率却很高，即其NPV实际上仍为负值。股东铤而走险的原因是，一旦项目成功，其可获得巨额收益；倘若计划失败，则由债权人承担到期不能获取本金利息的损失。对股东来说，此等投资是只赚不赔的买卖。同时，企业会放弃低风险低收益项目，因为此类项目所获得的收益只够支付债务利息，企业自身留存收益较少，即对股东来说，投资成本大于投资收益。
（三）信息不对称理论
股价高估时，管理者利用内部信息发行新股，由于存在逆向选择问题，潜在投资者会调低对股票价值的预期，导致企业价值大幅下降，最终管理者被迫放弃发行股票，选择内源融资。由于融资渠道受限，使得企业只得依靠内部自由现金流，但当其不够充裕时，易使企业陷入投资不足的困境。笔者认为，该理论不能很好地解释中国上市公司的投资不足问题。黄少安、张岗（2001），肖泽忠、邹宏（2008）等人的研究表明，我国上市公司存在强烈的股权融资偏好，股票价格往往被市场高估。一旦拥有首发、配股资格，大多数公司都会选择利用股票市场筹集资金，现金流比较充裕。但在此种情况下，除会出现意料之中的投资过度现象还会出现难以置信的投资不足问题。
（四）管理层个性特征理论
从管理者个性特征入手，是研究企业投资行为的新视角。相对于以往将管理层视为同质且理性的理论而言，该理论更加关注于经理团队的个性特征，将人口学与心理学的分析变量，例如年龄、性别、受教育水平、心理状况等因素运用到企业投资行为的研究。投资者并非总是理性的，其投资决策也会受到个人情绪和经历的影响，战略选择是多种因素共同作用的结果，决策结果反映领导者的特质。
渠道是概念，客户是载体。也就是把营销工作做到所有的终端客户。企业缘何去花费更多的人、财、物走到这种营销模式呢？
一、 背景
（一） 市场竞争的加剧：
现有市场竞争环境继续恶化，企业的成本压力越来越大，甚至出现亏损，为了去掉更多的渠道环节，企业的渠道出现了明显的扁平化趋势。
（二） 现有经销商的不思进取
靠着市场机会和大胆完成原始积累的经销商，一方面出现了小富即安的心理，另一方面，也缺乏对下线客户直到终端的管理能力。经销商队伍的发展已经远远落后于制造商队伍的发展，而新的商业渠道尚未发育成熟。于是制造商承担起了自己不该专注也不擅长本应该经销商承担的销售任务。
（三） 商业渠道的变革
传统商业渠道功能在退化， 超级终端、大卖场、连锁超市迅速崛起。为了获得价格竞争优势，他们已经不满足于与经销商的合作，更倾向于直接与制造商的合作，甚至把业务延伸到制造领域。
（四） 越来越多的不满足的终端用户
市场的发展，交换的实现越来越趋于由消费者做主。“消费主权论”越来越盛行。消费者更趋于理智主导。谁能够赢得顾客，谁就拥有绝对的市场。仅靠传统的4Pѕ与品牌营销已经很难打动顾客，必须实现在终端与顾客的沟通和互动。无疑，终端是产品或服务与顾客亲密接触的第一站，自然，谁能够赢得终端，谁也就赢得了顾客。
二、 精耕细作的意义
（一）能够实现终端覆盖率的最大化。它有两种最基本的实现形式：一是去掉二批环节，渠道扁平化，实现渠道的优化，变经销商为配货商或配送中心，提高终端的价格竞争力。这种形式能有效发挥经销商的融资、配送优势，充分调动经销商的资源。二是去掉一批，营销工作重心下移，实施所谓的深度营销模式。即开发多个分销商，划区域管理。销售部门协助每一个分销商做终端。客观上提高了产品的市场渗透率来达到销量的增加。这两种形式都是厂家承担着对终端客户的管理和服务，充分调动经销商的力量。
（二） 能够实现终端销售价值的最大化。终端销售价值的最大化，表现为销售额的最大化、品牌传播的最有效、品牌展示最具冲击力。它取决于终端陈列最大化，终端环境布置生动化。使顾客在终端能最大价值的体验品牌和产品给顾客带来的利益。
（三） 能够加强品牌与顾客之间的联系。 通过营销人员的专业化沟通，最大限度地培训、影响销售终端人员，包括老板、理货员，营业员、服务员等，强化品牌传播，以期实现对消费者的的引导，拉动消费。
经典的营销理论告诉我们，品牌是企业与顾客之间的联系，是顾客经过体验之后对品牌的认识。品牌从“高空” “落地”，让顾客在终端可触、可及，鲜活、具体、生动，能真切感受到品牌的气息，最大限度地避免广告等非人员促销带来的副作用。顾客的满意度来自于营销人员的终端工作（至于顾客的满意度来自于终端营销人员满意度的问题，将择篇专题介绍）。
（四） 能够最直接、最有效地搜集市场信息。通过终端工作，消费者的需求能力、承受能力、消费趋势、购买习惯等需求信息最快、最直接地传递到公司营销部门，使公司最大价值地服务于目标顾客。
（五） 能够最大限度地控制网络，掌控终端。终端成为最大的市场资源。产品、销售模式的同质化，产品生命周期的缩短，促销模式的雷同，对企业来说，“推广新产品成为”一种必备的能力，产品要以最快的速度与顾客见面，需要公司最大限度地掌控终端。
三、 实施“精耕细作”应考虑的问题
“精耕细作”作为一种方法，虽然能解决企业的很多问题，但也有它的适应对象，否则，可能是花了很多的钱，却没有多少收益。“细”是方法；“益”，就是效益，是目的。
（一） 就行业来说，行业市场发育成熟，消费者对产品性能熟悉，流通环节多，分销层次明显。
（二） 从竞争度上来说，竞争已趋于白炽化，企业出于竞争力的考虑，必须另寻它途。
（三） 就企业的市场地位来说，适合于企业的领导者和挑战者。企业间的竞争手段已趋于同质化，为了更有效的竞争，在终端对竞争对手实施“终端拦截”。而对于跟进者和补充者以及实力小的企业，不适合对市场的精耕细作。
（四） 从做市场的程序来说，适合于完成了全面开发之后的成熟期。
（五） 就企业来说，区域市场成熟度不均。适应于战略性区域市场，而不是跟风，追求时髦，一轰而上。实行精耕细作的区域市场，要进行综合的评估和预测。
（六） 就产品本身来说，适合于那些周转快的快速消费品，能够有效分摊因实施精耕细作而增加的费用。
（七） 就产品的生命周期上来说，适应于产品的成长期和成熟期。
（八） 就市场容量来说，市场容量大，实施的区域市场有较大的增长潜力。
四、实行精耕细作应处理好的几个方面：
实施精耕细作是一个长期的系统工程，是对原有渠道的合作的改进而非摒弃，是寻求制造商、分销商、终端、消费者的最佳组合，实现多赢。要处理好以下几个方面：
1、 服务：服务创造价值。加强对基层工作人员的培训，强化营销人员的服务功能，对工作过程进行监控、管理、检查，确保工作到位。
2、 对终端要有选择。对市场的经营从精细化转向精益化，“益”指的是效益。要求我们对大终端进行投入的全面风险、收益评估，注重市场的长期发展。既不能为覆盖率而覆盖率，又要达到终端覆盖的最大化。
3、 基层队伍建设。一些公司为了实施精耕细作，又面临着较大的费用支出，于是减少工作人员，减少工资支出，降低人员素质，提高工作人员工作强度，基层营销人员甚至连基本的生存需要都很难满足，使精耕细作的工作质量得不到保证。这也是当前面临着的现实问题。表面上是企业销量增长了一点，费用也压了下来，实际最后损失的还是企业长远的市场和品牌。
4、 做好产品组合。基于赢得竞争优势的产品组合，也能降低企业的配送成本。产品种类过少会增加分销环节的配送费用。
五、 结束语：
关键词：互联网金融下；小微企业；融资模式
现阶段，小微企业已经成为了缓解社会经济压力的主要途径，但是由于相关法律法规的不完善、融资渠道较少等诸多原因导致小微企业融资逐渐走入困境，因此，解决小微企业融资难的问题就成为了相关部门和企业所面对的首要问题，只有通过对小微企业融资的模式进行创新，才能够从根本上解决上述问题，将小微企业在经济增长过程中的作用得到最大化发挥。
一、基于互联网金融下的小微企业融资现状
1.进行融资的渠道较少
在小微企业进行融资的过程中，能够得到的外源性融资相对来说较少，这就决定了小微企业对于内源性的融资活动具有较高的依赖性。受传统融资理念的影响，大部分小微企业在进行融资的过程中首先选择的平台仍旧是银行等机构，但是小微企业自身的特点决定了它在规范性的财务报表以及可抵押的固定资产等方面相对来说较为欠缺，因此，银行等机构在进行融资的过程中出于对自身实际情况以及融资风险等方面的考虑很难对小微企业提供大力的支持。
2.普遍对融资具有迫切需求
调查结果现实，我国大部分的小微企业对融资普遍具有迫切的需求，有25%左右的小微企业选择以贷款的方式维持企业的正常运行，1/3企业希望能够得到稳定、长期的资金支持以确保自身的运营，但是在每年由于各种原因而倒闭的小微企业中，有1/3企业倒闭的主要原因是自身资金链的断裂，这说明了现阶段我国小微企业存在融资资金的缺口大的情况，这对于小微企业自身以及社会经济的发展都是非常不利的。
3.相关法律法规存在漏洞
小微企业融资困难的情况作为社会经济发展的一个巨大阻碍，社会各界对其都具有极高的关注度，因此，政府开始逐渐出台相关的法律法规以便于减少小微企业融资困难的情况出现。但是由于金融领域所包含的内容极其复杂，因此，政府在出台相关法律法规的过程中还需要对其他方面进行考虑，并且对金融、货币等相关政策进行调整，这就导致了小微企业很难得到政府的大力支持，也不具备系统、完善的法律体系以保证自身在融资过程中的应得利益。
二、基于互联网金融下的小微企业融资模式创新方式
1.众筹平台
众筹一词起源于国外，由投资发起人、跟投人员和相应的平台三者共同构成，指的是一种面向人民群众的融资模式，即通过对人民群众的资金进行集中，为小微企业进行某项特定活动提供相应的资金支持。众筹与传统融资模式相比具有多样性、门槛低、重视创意等诸多特征，最重要的是它不再将企业自身所存在的商业价值作为能否进行融资的标准，近几年众筹已经开始由最初的单一制逐渐向股份、借贷等多种制度相结合的模式开始转换。运用众筹的方式进行融资的步骤为：首先需要准备进行众筹的小微企业将自己所策划的项目通过文字、图片等影像资料将其完整的提供给发起众筹活动的平台，并且根据自身的实际情况对融资的金额和时间进行确定；然后就需要众筹平台对该小微企业提供的资料进行严格的审核，只有审核通过的项目才能够被在众筹平台上，并且由平台负责人进行相应的推广，此时就进入了众筹的正式实施阶段，若项目没有通过审核，则无法在该平台上进行众筹活动；最后就是如果在企业自身所设定的时间内筹集到了足够的资金，那么就代表此次众筹项目成功，该企业可以获得跟投人所提供的资金，这里需要注意的是负责人需要将在进行众筹之前所承诺的对跟投人的回报进行兑现，若是没有达到规定的金额，那么就说明此次众筹失败，通过众筹所获得的资金则应该全数返还给跟投人。
2.P2P网络信贷
将网络信贷和P2P信贷进行结合的互联网金融网站即为P2P网络信贷平台，该融资方式的主要运行模式是指小微企业在第三方平台上完成在融资过程中对资金借贷双方进行匹配的过程，在这个过程中P2P网络信贷平台所起到的主要作用为中介，即借款人在该平台上对借款标进行发放，而投资者则通过竞标的方式对借款人进行资金的放贷，可以说P2P网络信贷的特点是一种基于个人对应个人的模式下所产生的直接的融资模式，例如现在较为常见的拍拍贷。应用P2P网络信贷模式进行融资一共分为以下几个步骤：首先是进行融资的借贷双方在相应的P2P信贷平台上注册以及建立相应的账号；其次是小微企业需要向该平台提供企业自身的信用信息，以及通过融资所获得的资金的数额、实际用途、还款时间等，等待该平台对上述信息进行审核；然后是该平台通过网络视频等相关认证方式审核该企业在进行融资过程中需要涉及到的各方面能力和信息，例如企业的银行账单、营业执照等；最后是投资者通过对平台上所的小微企业名称、进行融资的项目以及其他相关信息进行阅读，从而选择自己想要借款的企业和项目，然后进行自助式的借贷活动。由上述内容可以得知P2P网络信贷平台的产生和发展壮大正是依托于银行等传统金融机构尚且未能将小微企业在进行融资的过程中所面临的问题进行规避或解决的情况，通过对互联网的相关技术进行合理运用，将小微企业由于自身因素的制约而在融资过程中存在的信息不对称等问题进行处理，由此可以看出P2P网络信贷平台的出现在极大程度上使小微企业在进行融资的过程中拥有了相应的自，这样做的好处在于能够使小微企业在融资时选择对自己有利的借款方，从而对融资的成本进行降低。
3.大数据金融
大数据的含义是指在确定的范围和时间内将无法通过常规的软件进行管理的数据进行集合的方式，而大数据金融则是以大量的数据为基础，通过对互联网中相关计算方式进行合理运用以达到数据进行科学、系统的分析的目的，因此大数据金融的特点在于可以从大量的相关数据中以最快的速度准确的获取有用信息。大数据金融的融资方式与传统的银行贷款相比最大的不同之处在于，银行对小微企业进行贷款时通常以企业资产的负债表作为放款金额的依据，而大数据金融则是将进行融资的小微企业的行为数据作为对企业还款能力进行判断的标准，从而确定贷款的金额。
运用大数据金融模式进行融资的步骤一共分为三步：第一步，由需要进行融资的微小企业向相应的贷款平台提出申请，并且对融资金额、还款期限等相关信息进行提交，贷款平台则通过运用大数据金融模式下所拥有的网络数据模型以及在线视频、交叉检验等技术，对该企业所提交的信息准确度进行评估，进而确定对该小微企业提供的融资额度；第二步，在进行融资的过程中通过对平台进行实时监控的方式最大程度避免小微企业在融资的过程中出现问题的可能性，通过对企业的现金流等情况进行监控，减少贷款的风险；第三步，在融资结束后，对小微企业的相关行为和后续经营状态进行持续监控，以便于当对正常的履约行为具有不利影响的情况出现时该平台可以在第一时间发现并且进行解决。
三、结论
综上所述，随着社会的进步，互联网金融也步入了飞速发展的进程之中，这也为小微企业的融资提供了更加丰富的模式，例如众筹平台、网络信贷以及大数据金融等，小微企业只有充分认识到互联网金融的好处，并且对其加以运用，才能够从源头处对融资过程中存在的问题进行规避，通过促进企业自身的发展，达到促进社会经济发展的目的。
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资产证券化，是指将缺乏流动性的企业资产，因为其能产生较为稳定的现金流，把这种资产再对其结构进行重新安排，也就是分离资产的风险和收益，再转换成可以出手的证券，并具有固定的收入，这一过程就是资产证券化的过程。资产证券化的优势在于其不仅能使发起人的筹资成本得以降低，同时，还能使投资者的风险降低了很多，促使资金的利用效率得到了显著的提升。正是资产证券化独有的优势，使其得以在世界范围内广泛推广，并成为全球金融领域里的潮流。
2现阶段企业贸易应收款资产证券化的模式
上个世纪五十年代后期，资产支持商业票据(下面简称ABCP)应运而生，到了九十年代左右得到了迅速地发展，它主要是以汽车贷款、设备融资租赁、应收款以及消费贷款等资产做为抵押发行票据，属于资产证券化的范畴。由于ABCP的独特优点，如风险较低、流动性好、期限短以及利率较低，使其成为降低企业融资成本的重要手段。在贸易应收款证券化的过程中，应收款发起人把积累起来的资产池，出售给别的机构，这个机构指的是特殊目的机构或公司(下面简称SPV)，它的主要职责是对资产化证券进行购买和包装，并相应开展资产化证券的发行工作，而所发行证券的期限要和资产之的期限一致。不难看出，商业票据若是以应收款作为支撑，有着非常大的优势，因此，这种交易模式得以广泛运用。但是证券化交易也存在着一些不足，那就是它的前期费用花费较高，具体来说，这些花费主要是用在信用评级、律师、审计、信用增级等这些方面上。因此，若是资产池不太大，就无法承担这些运行的成本，在这种情况下，贸易应收款资产证券化的融资方式相对于其他的融资方式来说，就不太可取。由此可见，这种融资方式更适合资产池规模大一些的企业，那资产规模较小的企业，可以考虑别的融资方式，比如像仓储型循环结构的融资模式、再循环型结构的融资模式以及先行融资账户的融资模式，从而达到扩大增产规模的目的。
2.1仓储型循环结构的融资模式
可以说，仓储型循环结构融资模式相对于其他融资模式来说，其灵活性更高一些，是新型的证券化融资方式。这种融资模式不仅能够延长摊还期，降低融资的成本，同时，还能使发起人在初始条件下可以有相对较大规模的融资金额，有利于企业的长期融资。
2.2再循环型结构融资模式和先行融资账户结构的融资模式
再循环型结构的融资模式主要指的是资产支持的证券交易期限中，在摊还期的基础上还有一个再循环期，本金偿还应在摊还期内完成。而对于购买的应收款，主要是通过对循环期内所产生的现金流的利用，进而有效降低融资成本，对资产池的规模加以扩大。而先行融资账户结构的融资方式和再循环型结构融资方式在很多方面都有着相似之处，只是先行融资账户能够预先得到再循环型模式的循环期内应收款，它是通过这种方式来促使融资成本得以降低的。
3资产证券化的收益解析以及对资产支持证券的现金流产生影响的因素
可以说，作为国际资本市场中发展速度最快的部分，目前，贸易应收款资产证券化的发行已然成为了资产证券化的主要应用方式。企业基础资产的特点，决定着贸易应收款资产证券化交易中的结构性要素和标准，基础资产特点不同也是导致公司之间的应收款存在较大差别的重要因素。而导致基础资产特点不同的原因是由于公司的经营模式以及行业的特点来决定的。以上这些因素不仅对企业交易结构的设计和架构产生了较大的影响，也和交易中风险程度有着直接的关系。贸易应收款作为一种短期信贷，既存在着一定的优势也有着一定的劣势，劣势就是它的月支付率很高，优势就体现在企业在资产融资的过程中可以灵活地运用。为了促进企业能够更好地发展，可以采用滚动融资的方式，一般来说常用的滚动融资方式就是商业票据，这种融资方式是以循环的方式来进行的，出现这种现象的原因主要是由于很多拥有大量应收款的企业，它们的应收款不是一下子出现的，而是逐渐出现的，这就使得企业可以对滚动融资方式加以利用，促进本企业经济效益的提高。对资产支持证券的现金流产生影响的主要因素可以归纳为这几个方面：贸易应收款的独特性质、证券利息以及中介机构服务费对现金流的影响。众所周知，企业资产证券化得以进行的前提是拥有稳定的现金流。在对贸易应收款证券化的结构进行设计的过程中，相关工作人员应对企业的现金流产生影响的各种因素进行较为深刻地分析和思考，从而达到对不同应收款的特点都能够了如指掌，从而保证在对参与者的收益进行评价时的合理性和科学性，从而提升各方的满意度。
4现阶段我国发展证券化需要解决的问题以及建议
4.1发展SPC模式的资产证券化的有效途径
现阶段，我国国内的资产证券化，一般都是以SPT模式的应用为主，但是相对于SPC模式的优势而言，SPT模式的不足之处就尽显无遗，具体来说，主要体现在这以下几个方面。首先，SPT模式的交易成本比较高，这主要是由于，信托模式一般而言更适合发起人相同、种类也相同的大额资产证券化，它无法将不同发起人的多种资产放置到一个信托内，这非常不利于企业通过对大规模资产池进行构建的方法来进行发行费用地摊薄。而SPC模式可以通过购买一组发起人的多样化资产的方式，并结合投资者的风险偏好，来建设出具有不同特色的资产池，从而能够使资产证券化得以大规模、分批次的进行，在这一过程中，不仅有效地控制住了交易成本，与此同时，SPC模式能够对资产证券化业务进行积极有效的管理，从而实现资产证券化工作的专业化和规范化，进而促进资产证券化效率的提高。其次，SPT模式对资产证券化方式预先筹集基础设施建设资金不予支持。我国曾明确规定，信托财产必须是已经存在的财产，对于那些无法确定的财产，失去其应有的法律效益。由此可见，如果基础设施没有建成，想要通过SPT模式实现以该设施的收费前景进行的证券化融资的途径是行不通的。最后，可以说我国正处于城市化快速发展的黄金时期，每年投资在基础设施建设方面的资金都是在万亿以上，如果仅仅依靠提前筹资的方式来进行基础设施的建设，在完成之后再进行资金回收的做法是不可能的，因此，我国加大了对基础设施建设融资机制的研究力度，并提出相应的解决措施。
4.2如何有效发展SPC模式
通过上面的论述，可知SPT模式存在着一定的不足，这在一定程度上制约了资产证券化效率的提升，更使得基础资产的范围无法得到有效扩展。由此可见，我国发展SPC模式的证券化已刻不容缓。然而，现阶段我国《证券法》、《公司法》等诸多法律都没有提及SPC，可以说现阶段SPC模式还没有得到我国法律的认可。因此，笔者建议国务院可以对资产证券化的融资模式出台一些条例，使SPC模式的法律地位得以明确，通过相关法律法规的出台，对资产证券化的相关行为加以规范，在各个方面的条件成熟之后，可以将它上升为国家法律。由此可见，只有明确了SPC的法律地位，才能促进SPC模式的发展。
4.3对金融风险进行有效防范的途径
不久以前，美国次贷危机爆发，使得很多著名的金融机构都遭受到了重创，受到了将近百亿美元的经济损失。产生次贷危机的原因是借贷人员的基础资产信用不良，也就是这些金融机构把钱贷给了没有偿还能力的人，但这些人因偿还能力不足，如果出现大量违约的情况，就会使以基础资产的证券化产品的所有者遭受重大的损失。如果这些基础资产证券化产品的所有者就金融机构本身，那么就会导致这些金融机构产生信用危机，致使资金很难流动，不利于国家的稳定和发展。导致美国发生次贷危机的原因，不仅与美国的经济发展情况以及相关的利率政策有着直接的关系，相关部门的监管不力也是产生次贷危机的主要因素。甚至有一些金融机构为了获得更高的经济利益，他们利用房贷证券化将金融风险转移到投资者的身上，故意降低贷款的信用门槛，使得不良贷款的数量明显增多，为整个金融市场埋下了风险隐患。比如，在几年时间内，美国的住房贷款收费额度从原有的百分之二十降到了零首付，甚至出现了负首付。还有很多金融机构为了提高工作效率，把专业人员的评估变成了电脑自动化评估，甚至对投资者隐瞒贷款人员的还款能力等一些关键信息，更为重要的是，评级机构之间的利益冲突以及评级市场的不透明，都使得这些具有高风险的资产毫无阻碍的进入投资市场。
5结语
VIE成热门话题
VIE（协议控股）是近年来产业界热议的焦点话题。2013年3月，百度CEO李彦宏关于“鼓励民营企业海外上市（VIE），取消投资并购、资质发放等方面政策限制”的“两会”提案引发了产业关注。而与此同时，在纳斯达克综合指数小幅上扬的形势下，近三十家在美上市的中国互联网公司中有二十家企业股价应声下跌，包括百度、搜狐、优酷土豆、当当网，以及此前涨幅势头较猛的唯品会、欢聚时代等。
在过去的一年中，国内外经济形势日益复杂，中国概念股的市场表现亦不乐观，中国企业赴美上市之路几乎被完全封闭，但中国概念股的私有化进程却从未间断。目前，中国概念股的私有化趋势由暗转明。仅仅在2012年，就有12家企业正式宣布私有化方案，分众传媒、7天连锁酒店等众多熟悉的企业赫然在列。
然而，中国概念股上市之路举步维艰，国内IPO的重启亦一推再推。资本退出渠道的不畅通，直接影响了PE（Private Equity，私募股权投资）和VC（Venture Capital，风险投资）的发展，尤其是在中国“全民PE”浪潮过后，一些准备不足的投资机构已经陷入募资窘境。
纪源资本管理合伙人符绩勋认为，尽管大环境持续低迷，但一度水涨船高的企业估值逐步进入了合理化，在企业IPO道路受阻的背景下，PE投资无疑迎来了一个“捡便宜”的好时机。普华永道审计合伙人高建斌则认为，随着相关政策的明朗化，预计2013年下半年PE和VC投资的案例、金额都将迎来新一轮增长。
中概股私有化高峰
数据显示，2012年赴美上市的两家中国企业中，唯品会的IPO回报率为177%，欢聚时代的IPO回报率为32%。超预期的市场表现为2013年赴美IPO的中国企业带来了更多的信心。据业内人士分析，以阿里巴巴、京东商城、去哪儿、大众点评网、盛大文学为代表的一大批知名电商企业，均谋求在2013年启动上市。
有投资人认为，中国经济依然是全球增长最快的经济体之一，商业机会也非常多，因此美国投资者仍会密切关注中国公司的情况。美国纽约泛欧证券交易所执行副总裁斯考特也预测，中国概念股的上市窗口预计到2013年第二季度能够再次打开。启明创投合伙人甘剑平表示，凡客诚品已经做好了美国上市准备，正选择提交招股书的时机。
中概股私有化或退市的交易也在逐渐明朗，美国德汇律师事务所纽约办公室合伙人潘惜唇律师在接受媒体采访时表示，2013年新年假期间，已同时经手了6个中概股私有化、退市类交易，有些已经接近结案，有些则刚刚开始设计私有化架构。如今，中概股私有化趋势日益加速，最早是一年内发生一两宗交易，后来是几个月出来一宗，而如今是一个月出来好几宗。
“寒冬”播种待秋收
尽管中概股问题还未明朗化，针对中国市场的股权投资却不能停止脚步。从投资的角度来说，“寒冬”的产业背景，恰恰是是投资的最好时期。投资者在此时更容易找到好的企业，且估值等条件更好谈。同时，大浪淘沙过程中，好的企业更容易凸显自己，在行业中脱颖而出。因此，投资者应更正面地看待当今市场态势，寒冬不是坏事，反而为投资人提供了帮助那些优秀企业做得更好的机会。
清科集团统计数据显示，2013年2月中国创业投资暨私募股权投资市场共发生投资案例19起，披露金额案例15起，投资总金额6.44亿美元。2013年2月16日，京东商城获得了来自沙特王国控股公司领投的4亿美元融资为2月投资最高案例。另外，红杉资本出资1.5亿元入主民营公司新经典文化、青芒果，凯旋创投千万美元完成A轮融资、北森获经纬中国、红杉资本B轮投资，禹容网络亦完成了新一轮融资。
投资机会取决于三个条件：宏观市场噪音的减少、企业估值趋于理性化、用户习惯转变。以TMT（Telecommunication、Media、Technology，电信、媒体、科技）行业为例，未来互联网离不开几个关键词：移动、社区化、大数据、云计算。这几个关键词意味着市场正在发生巨大的变化，这种变化在于用户的上网习惯发生了巨变，从传统的PC转移至目前的移动互联网。
当前，产业界认为中国未来整体经济仍将走上升通道。随着中国消费、城镇化以及高科技领域的发展，这些领域内高速成长的企业亟需PE和VC投资。而经过了产业寒冬的新一轮洗牌，有些公司在价格、价值方面也有一定的回归，这些都显示出了利好消息，并将推动投资数量不断上升，投资总量持续增加，保持健康增长态势。而从具体行业看来，互联网、消费、旅游、医疗健康等行业依旧会是投资的热点。
运营合伙人成新热点
与投资进程相比，PE和VC的募资则显得颇为艰难。2013年2月，中外创业投资暨私募股权投资机构新募集基金金额环比锐减73.2%，同比大幅缩水85.2%。而随着募资趋难，PE和VC们正在寻找突破困境的方法，结构化、双GP（一般合伙人）、平行基金等一些创新架构设计的产品陆续出现。
有业内人士指出：PE和VC粗放型发展投资的时代已经过去了，回归到投资本质，对GP团队的要求会越来越高，对被投项目精准的判断以及投后管理能力提出了更多的挑战。而针对“投资后如何管理”的难题，“运营合伙人”概念被推到了台前。
亚洲创业基金相关研究显示，运营合伙人是被各大PE机构聘请，专职管理投资组合企业的经理人，他们属于PE投资之后实施管理的重要组成部分。
事实上，早在十几年前，“运营合伙人”即在成熟的美国PE机构中扮演着重要的角色。以KKR为例：其在2000年正式确立了运营合伙人模式，自建了内部运营部门Capstone。随后的十二年间，这种模式在全球风靡开来，而Capstone的60人专家规模也因此成为了衡量功能型团队价值创造能力的标尺。
KKR Capstone亚洲区负责人Scott Bookmyer指出：“这是种实战模式，不同于以往的顾问模式。”通过这一创新，KKR抛弃了旧有的外聘顾问模式，建立了专属运营专业人才储备，以备投资组合管理的不时之需。KKR运营合伙人模式的建立，能够确保这些附加价值创造者与投资机构和投资组合企业的利益保持一致，使三方利益最终统一为一个整体，有效防止了运营合伙人因外来利益引诱而心生异念。因此，多数亚洲LP（私募股权投资者）也逐步开始认同这种模式的存在价值。
当然，对于运营合伙人来说，其个人阅历与对投资组合、PE机构、交易团队的影响是成正比的，也对其个人赔偿金和日后在机构中的地位有决定性的影响。
运营合伙人的出现及迅速发展，映射出PE和VC在“疯狂投资、超高回报”的好时代过去之后，开始重新审视自身投资效率的心理。增强对投后管理的重视，在增加被投企业附加值的同时，这也成为未来PE/VC赚钱的重要法则。
