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开篇:写作不仅是一种记录,更是一种创造,它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感,将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇国际金融危机的表现形式,希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友,陪伴您不断探索和进步。
1国际金融危机概述
金融危机是指发生在金融领域的危机即在一个国家的金融领域中出现的一些不正常的、严重的动荡或混乱,反应为全部或者一部分金融指标短期内急剧、快速且超周期的恶化。金融危机一般包括货币危机、信用危机、银行危机、债务危机和股市危机等。另外,由于金融资产具有极强的流动性,因此金融具有非常强的国际性。导致金融危机产生的可以是任何一个国家的金融产品、市场和机构等。而国际金融危机则是指一个国家发生金融危机后通过各种途径影响其他国家的经济从而造成国际金融危机产生的一种经济现象。
近两百年来,资本主义市场经济蓬勃发展,而伴随而来的是不断发生的金融危机,仅仅在世界范围内影响较大的金融危机就有几十次之多,包括欧洲债务事件、占领华尔街事件等,这些国际金融危机的产生无一不对国际经济的发展产生极大的影响。这些金融危机虽然在各方面表现出巨大的差异性,但在某些方面却具有一定的内在联系以及相似性,通过对这些相似性的探究使我更加清晰的认识到了金融危机的产生原因及对我国的巨大影响。
2国际金融危机的表现形式
2.1急剧下跌的股市
2.2严重外逃的资本
2.3银行的正常信用关系被破坏,并伴随着银行挤兑、银根奇缺和金融机构大量破产倒闭等现象
2.4货币不断贬值并伴随货币通胀
3国际金融危机的成因
3.1大量的金融衍生品掩盖了风险
美国存在大批的放贷机构,这些放贷机构把大量的次级住房贷款转换成证券并在各大市场上进行售卖,从而吸引了大批的投资机构进行购买,而投资机构运用其所具有的金融工程技术将所购买的大量证券进行重新的分割、组合并包装,使之成为一种新的金融产品,然后采取各种途径将其出售给保险公司等。各种投机的行为在创新旗号的掩护下不断涌现,逐渐使金融脱离了现实的经济状况。这种虚假的经济日渐庞大,当这些被不断包装的金融新产品的源头即次级住房贷款出现问题时,这个虚假的经济瞬间漏洞百出,从而造成金融危机。
3.2金融自由化政策的采取以及货币政策的不当运用
自上世纪80年代,越来越多的商业银行在美国不断放松金融管制的情况下加入到了金融衍生品业务中。长期的低利率政策最终导致了金融危机的爆发,而不当的加息政策更进一步推动力次贷危机的产生。美国在经济泡沫破灭后,为了刺激经济的快速增长,连续13次进行降息,这种降息带来的低利率以及充裕的银行信贷使美国的房地产以及其他资产的价格逐渐上涨,进而促进了次级贷款的蓬勃发展。为了抑制这种通货膨胀现象,美国采取17次加息,导致房地产价格急剧下降,交易量迅速下滑,次贷危机由此爆发。
3.3国际货币体系不合理
由于国际货币体系的不合理为国际金融危机营造了很好的成长环境,在这种环境下危机不断隐藏并最终爆发。美国在很长一段时间里不断在全球发行国债、美元、股票以及金融衍生品,同时连续在世界各地购入自然资源、劳动资源、资本资源等,美国进行货币生产,其它国家进行产品生产。各国的外汇储备不断累积,为了这些资产的安全以及保值,这些国家选择购买美国国债,从而使资金又回到了美国。美国的特殊地位及其资本市场价值传导支撑了美国的赤子政策和高消费政策,这导致这些政策严重超过了美国自身经济的承受能力,从而使金融危机的发生成为必然。
3.4多重环节的利益链条断裂
由于金融产品的创新而形成了由各类机构以及个人所组成的十分复杂的利益链条,随着金融产品的不断创新,利益链条不断拉长,利益链条中的借贷关系变得十分复杂甚至无法分辨,因而各个层面的责任方面的约束变得十分宽松,利益链条中的个体在约束力极小的情况下开始不断夸大自身的利益,链条中的个体的行为也随之开始不断差异化。
4国际金融危机对我国的影响
4.1国际金融危机导致我国经济发展缓慢并且失业率急剧上升
多次国际金融危机爆发给我国经济带来的宏观影响表明金融危机的爆发会使我国经济发展遇到了更多的困难且遭受巨大的损失。国际经融危機爆发后由于国外众多企业发展困难甚至倒闭,从而使我国的经济面临严峻考验。首先是外贸出口订单减少;其次是部分已经出口货物被对方退回或对方因企业倒闭而无法支付货款,这些现象的产生使我国绝大部分出口贸易型企业面临异常困难的生存环境,越来越多的企业甚至被迫倒闭,使我国经济发展变得缓慢。
4.2国际金融危机使我国面临巨大的汇率风险
美国在国际金融危机产生后会执行宽松的货币政策以及美元贬值政策,这便给我国带来了极大的汇率风险。近年来,我国因为改革开放经济不断发展,尤其是加入世界贸易组织以后,我国的经济金融不断货币开放,进而国际经济波动对我国经济发展的影响越来越明显。我国作为外汇储备世界第一的大国,外汇储备绝大部分以美元计价,随着金融危机的爆发,美国在国际金融危机爆发后为了减少金融危机给美国经济带来的冲击,一方面,美国会以美元贬值政策来使自己的产品在出口贸易中更有优势,这一行为使我国大批量的外汇储备资产面临极大的汇率风险;另一方面,由于美国在国际金融危机爆发后采取的政策促使汇率在短期内大幅度的波动,这使许多以美元计价的出口企业面临严峻的汇率风险,并可能在外汇兑换中给自己造成巨大的兑换损失。
4.3国际金融危机将使我国产品出口面临障碍
世界经济中一直都存在着国际贸易保护主义,这种国际贸易保护主义本身并不是简单的经济问题,他与本国的贸易政策密切相关。美国虽然一直提倡自由贸易,但当其利益受损时,美国将违反自由贸易的规则并以维护自身经济安全为由进行贸易保护。我国的外向型经济体制不断受贸易保护主义的迫害。国际金融危机使美国经济放缓甚至衰退,贸易摩擦变得频繁,致使美国以各种名义甚至采取明文政策只购买美国本国货物排斥他国货物,这將对我国服装以及玩具鞋类,纺织品和食品机电产品等出口产品制造障碍。
5应对国际金融危机的对策
5.1正确认知金融创新的具体作用
出现在金融体系金融市场上的新的方法以及理论等新生事物即为金融创新。一方面金融创新的分散和对冲对金融风险的发生产生积极作用,另一方面战后世界金融业也在他的促进下出现了大繁荣,但是正如我们前面所分析的一样,金融监管的不断放松使他加速了国际金融危机的爆发。我国如今正处在金融改革的起步阶段,因此我过金融改革必须经过金融制度的创新,要想我国金融市场发展强大,我们必须不断汲取国外的金融发展经验,并合理融入我国的金融市场实情中,结合我国金融市场具体情况进行符合我国金融市场现状的金融创新。同时,在进行金融创新时我们一定要认真仔细考虑,时刻保持头脑清醒,在一定程度上防止我国金融产品的过度衍生或金融产品过于复杂。我过国只有在金融监管方面不断加大投入才能促使金融创新技术的合理利用,并使我国一定程度上避免金融危机的爆发。
5.2财政政策和货币政策的合理采用
采取财政政策以及货币政策之前认真分析国内现状,结合实际情况,吸取国际金融危机的经验,采取符合外国的合理的政策。同时加强对宏观经济,特别是资产价格市场的监管,国际金融危机爆发的原因分析中我们不难看出美国金融危机爆发的直接原因是政府采取了不恰当的货币政策以及由此引起的剧烈推高的房地产价格泡沫。因此我国在今后的经济发展中,必须更加严格得监管金融市场,根据国情建立覆盖全国的符合我国经济现状的健全的金融信用评价体系,并且结合国情适时地采用温和财政核实货币政策对我国对金融市场进行严密调控,进而避免股票市场和房地产市场价格的大起大落,这一举措对于稳定我国经济发展不出现大的经济波动具有极大的现实意义。
5.3在面对机遇时积极寻找战略投资机会
当国际金融危机爆发时,必定会对我国的经济发展带来一定的冲击,面对这些冲击,我们必须保持清醒的头脑,对世界经济形势进行认真仔细分析。我国属于发展中国家,故国际金融危机对我国的实体经济的损害远远低于发达国家。国际金融危机也在很大程度上为我国的部分企业进行海外并购提供了良好的条件,进行这些海外并购有利于我国金融市场扩大规模,同时可以帮助我们更好的学习海外管理经验以及先进技术。
参考文献:
[1]冯晓宁.金融危机对我国出口的影响原因及对策研究[J].经验管理者,2009
[2]张晓欢,李海燕.国际金融危机成因及对我国经济的影响研究[J].北方经济,2009
[3]郭毅,郭胜利.对国际金融危机的再思考、反思及对策.我国城市经济,2009
论文摘要:美国作为世界上第一大经济体,对世界经济的发展具有火车头的作用。然而2007年美国经济的表现不尽人意,次贷危机的爆发更是雪上加霜。随着全球经济一体化趋势的日渐明显,资本的国际流动和国际资本市场对于中国经济发展的重要性日益突出,但与之相伴的金融风险也越来越大。作为发展中国家——中国如何应对这种挑战,趋利避害是摆在中国金融界和政府面前的一项重要课题。
国际金融危机一般有三种表现形式。货币危机,是指一国货币在外汇市场面临大规模的抛压,从而导致该种货币的急剧贬值,或者迫使货币当局花费大量的外汇储备和大幅度提高利率以维护现行汇率;外债危机,是指一国不能履约偿还到期对外债务的本金和利息,包括私人部门的债务和政府债务;银行危机,是指由于对银行体系丧失信心导致个人和公司大量从银行提取存款的挤兑现象。
2007年4月,美国新世纪金融公司申请破产,标志着次贷危机正式爆发。一年来这场危机的影响愈演愈烈,形成一种“蝴蝶”效应,引发了国际金融风波,导致全球闹股灾。次贷危机造成美国的坏账是4600亿美元,由于美国把坏账证券化,经过金融机构的炒作,现在扩展到全球,波及到许多国家的金融机构和银行,估计最终损失要达到1.2万亿美元,其损失和危害正在逐步显露。这件事远远没有结束,预计美国次贷危机对全球的影响将持续到2008年10月末或年末,才能最终见底。美国一打“喷嚏”,全世界都跟着“感冒”,这就是金融国际化和经济全球化带来的传感效应。
一、金融危机形成的主要原因
(一)国际经济失衡。国际收支失衡导致国际货币体系失衡,虚拟经济导致流动性过剩,进而导致全球经济失衡和金融危机。金融危机总是与区域或全球经济失衡相伴而生的。区域或全球经济失衡将导致国际资本在一定范围内的重新配置。在区域经济一体化和经济全球化的背景下,一个国家宏观政策的影响力可能是区域的或全球性的。
(二)国际货币体系扭曲。一方面是秩序弱化在改革和维持现状间徘徊的国际货币体系;另一方面是发展中国家在国际贸易、投资和债务方面的弱势地位;处于双重制约下的发展中国家不得不一次次吞下金融危机的苦果,因而现存国际货币体系的内在缺陷难逃其咎。而各国在制定货币政策协调国际经济失衡时却失去了原有的秩序和纪律性,因而现在的国际经济的失衡被现在的国际货币体系放大了,加剧了。
(三)国际游资的攻击。国际经济失衡是金融危机的前提条件,不完善的国际货币体系会加剧国际经济失衡,然而金融危机的始作俑者是国际游资。那么国际游资为什么能够摧毁一个国家的金融体系呢?众所周知,国际游资规模较大,它完全有能力影响和缩短被攻击国家的金融周期。金融周期是指一个国家金融市场由繁荣到萧条的自然过程。当国际游资进入被攻击国家,它会影响一个国家的利率和汇率变化,从而加快金融市场由理性发展向非理性发展转变。
宏观调控力度不当、房地产市场失衡、金融机构推波助澜等问题也是造成全球性金融风波的重要原因。
我国国家发展与改革委宏观经济研究院副院长陈东琪认为:到现在为止美国经济还没有衰退,只是下调,这次下调绝不是短期就可以过去的这对我们的出口影响就很重大,所以我们一定要做好充分的思想准备;对中国的第二个影响是相关银行的损失。从媒体公布的有关资料和金融上市公司的有关年报可以看出,工行、建行、招行和其它不少银行购买了美国的“两房”(房利美、房地美公司)和雷曼公司的债券;第三个影响则是潜在的危险,因为我们持有的国际外汇储备对外公布的数字是18000多亿,其中美国国债大概5、6千亿的样子,而金融危机的发生对我们持有的美国债券实际上应该还是有一些影响的;第四个影响则是由于国外资金流出导致的股市房地产市场的疲软加剧。此次美国金融危机涉及的都是一些大的投资银行、老牌银行、大的投资中介商等重要金融机构。尤其是像刚刚破产的雷曼兄弟已经有158年的历史。而全美500家银行中,到现在已经有117家面临破产。 转贴于
二、面对金融危机,我国应采取的策略
防范金融风险的最佳途径是优化我国的经济结构,强化本国经济。各次金融危机的教训表明,发展中国家只有优化国内经济结构,才能真正改善长期国际收支的状况,确保自身不受国际资本流动无常变化的影响。有计划、有步骤地开放资本市场,开放金融市场要做好准备和试点,应该采取谨慎的步骤和策略。就目前形势看,次贷危机对中国并没有造成太大的影响,中国经济发展较为稳定。但受国际石油价格和粮食价格上涨的影响,中国目前的通货膨胀水平居高不下。央行对此采取了从紧的货币政策,从2007年3月起连续6次提高银行存贷款利率,抑制货币信贷过快增长,以期降低通货膨胀率。2008年中国应该继续将治理通货膨胀作为首要任务,同时要防止经济大起大落,在治理通胀和保持经济稳定增长之间寻找平衡。
摘要在金融危机的背景下,企业如何生存和发展,这是每个企业都将面临的问题。财务风险作为一种信号,能够全面综合反映企业的经营状况,在金融危机的大背景下,要求企业经营者进行经常性财务分析,防范财务危机,建立财务风险识别及评估体系,进行适当的财务风险控制。
关键词金融危机企业财务风险控制
在由美国次贷危机而引发的国际金融危机席卷世界时,我国国有企业面临了前所未有的挑战,对于国有企业的财务管理能力也提出了更高的要求。在国内企业现行的财务管理制度中,缺乏对于各类风险的有效预测和监控,导致我国企业在金融危机背景下难以及时进行财务策略的调整,难以抵抗国际金融危机的冲击。
一、国有企业面临的财务困境
1.融资担保难,资金紧缺
在金融危机的大背景下,企业融资渠道狭窄,常用的银行贷款的模式也因金融机构银根紧缩变得难以为继,在当前严峻的国际形势和市场波动下,国有企业融资困境更加凸显。主要表现在:大部分国有企业信用等级较低,不具有规模优势,融资成本高、风险大;大部分国有企业内部缺乏科学合理的财务管理战略,融资渠道开拓困难。
2.管理模式僵化,资金控制力量薄弱
国有企业内部长期形成的内部职责不分,财务管理混乱,财务监管不严,会计信息失真等不良现象,并没有因为金融危机的发生而有所缓解。现金闲置、资金流失或者严重负债致使企业陷入严重的财务困境,其主要的表现形式是企业现金流的中断,财务危机爆发而使企业倒闭。另外,大多数国有企业在投资上过分依赖贷款,企业为了尽快回收资金,迫求短期投资目标,对投资可行性研究和长远筹划不足,进而盲目投资,造成资金的流失和企业效益的降低,形成了企业财务管理的恶性循环。
3.新形势引入新困境
国有企业处于日渐规范的市场竞争中,同金融机构、投资者和其他企业之间的联系和融合越来越紧密,参与国际贸易的比重也越来越大,因此,受到的宏观经济环境和市场的影响因素也越来越多。当前的金融危机形式给我国国有企业的生存和发展带来了较大的影响,主要表现在国际经济萧条,商品流通和市场需求减少,消费萎缩,企业业务和利润下滑;国有企业面临着金融风暴后的管理危机和资金运营危机,企业的管理变革,企业运营成本、管理成本急剧上升,而企业效益却在不断下滑,这种内部危机在外部危机的冲击下将被激活,并把企业拖入内外交困的境地,给自身的稳定和发展造成严重威胁。
二、构建以财务管理为核心的现代企业管理模式
在金融危机的大背景下,企业生存和进一步的发展成为了首要目标,而要想实现健康成长和持续经营,在整体战略部署下制定和实施科学合理的财务战略显得至关重要。在金融危机的大背景下,国有企业应看到成长和变革的契机,通过加强财务管理,对企业外部和内部资源重新整合利用,调整整体战略布局和财务战略规划。
1.树立“全员财务”的观念
企业领导重视财务的着眼点是决策、组织和协调,决策主要是宏观方面、战略方面的。在协调上既要关注协调企业与投资人、债权人、国家、银行、社会监督部门等错综复杂的关系,还要关注协调企业内财务部门与其他各部门之间的关系。
企业领导改善财务管理的主要手段应包括:建立科学合理的财务管理机构,配备具有良好素质的财务人员;制定与完善先进、严格的财务制度、科学可行的考核与奖惩办法;明确企业的管理方针、财务政策。
2.加强财务战略的创新,解决融资困境
(1)国有企业财务管理观念创新。国有企业财务管理创新是企业为适应环境变化而对财务管理要素所作的重新选择。国有企业管理模式僵化,阻碍了企业的迅速发展,财务管理的创新可以推动国有企业的全局管理创新模式。国有企业财务管理观念的创新必须结合自身的生命周期特点,利用市场机会,把握经济动态,争取在财务治理、财务制度、财务控制、风险防范等方式上进行创新,推动企业的可持续发展。
(2)融资模式的创新。一方面,通过对自身企业内部信用政策的制定、信用治理、信用信息渠道的拓展等提升自身信用等级,向外部投资者、客户等相关利益者提供企业信用状况的信息,有效缓解与各市场参与者之间的信息不对称状态,并与银行、投资商之间培养良好的财务关系和合作关系;另一方面充分利用金融衍生工具和技术创新积极创新国有企业融资方式,加强财务管理人员的市场意识和风险管理意识,为国有企业的信用状况提供内部或外部的保证,在一定程度上降低了信用风险,进而增强了企业的融资能力,缓解国有企业的融资困境。
3.生产经营管理以预算为中心
企业要建立全面预算制度,包括财务预算(即成本,费用资金,盈亏及货币收支预算)、营业预算(即生产销售,采购,人工费预算等)和专门决策预算(如技改,购置固定资产等),并使全面预算贯穿于企业生产经营全过程,保证企业财务风险管理目标的实现。
4.成本管理以环节控制为中心
环节控制是根据系统论和控制论原理提出来的。具体地说,成本管理必须按照这样的秩序分别进行控制,才是全员、全面、全过程且有效的成本管理,即设计成本的控制――采购成本的控制――生产成本的控制(即在制定合理的单位消耗定额前提下,应将指标分解到班组或个人,实行二级和三级核算制,把责任会计与成本会计相结合进行核算,以保证有序且有效的控制和管理)。
三、结语
国有企业应正确面对当前的国际金融危机,从中看到危机所潜藏的新的出路和机遇,积极探索企业财务管理新模式和财务战略的新路径,明确自身财务战略定位,变革僵化的管理模式,充分利用政府政策和资源,突破外部环境束缚,增强企业竞争力。
参考文献:
[1]汪庆国.探索解决我国国有企业融资难的途径.企业研究.2008.
关键词:金融危机;根源;防范措施
中图分类号:F831.59文献标志码:A文章编号:1673-291X(2009)26-0089-02
一、金融危机的根源
经济危机的直接表现就是金融泡沫的破裂后表现出来的某些行业严重过剩某些行业严重不足的经济不平衡的危机。经济危机和金融危机是相伴而生的,金融危机是经济危机的最直接和外在的一种表现形式,经济危机则是金融危机的一种后果和本质所在。
(一)金融危机的直接根源:过度投机
高额的利润诱发过度投机行为。我们从一些数据来看一下金融业和地产业的高利润状况。根据美国官方公布的数据,美国房价2004年平均涨幅为11%,2005年平均涨幅为13%,美国2000―2006年全国房价平均价格上涨了90%,其增长速度均超过同期利率回报水平;在国内金融界,2007年11位金融高管年薪过千万;2007福布斯中国富豪榜前10名中,涉足地产的达到6位,前4名均涉足地产。从这些数据中不难看出,金融业和地产业的利润程度,如此高额的利润岂能不诱发资本的逐利行为?其行业投机程度由此可窥见一二。经济中的某个行业如果处于利润过高的状态,根据西方经济学中“市场是一只看不见的手”的原理,必然会有很多资本包括投机资本流如该行业,其结果就是造成该行业的过剩和其他行业的短缺,这种局面如果维持时间过长的话,经济的不平衡状态会逐步加剧直到出现该行业因为严重过剩企业大量破产的局面,最终造成银行大量坏账,进而波及其他行业,损害实体经济的发展。
(二)金融危机的深刻根源:信用交易失控
为什么金融业和房地产业容易成为经济危机的重灾区,或者说,为什么在金融业和地产业更容易产生投机呢?投机需要大量的资本来支撑,在资本不足的情况下,杠杆交易成了投机者最好的工具。正是因为在金融和地产领域广泛存在着杠杆交易,才使得这两个行业成为投机活动的重灾区。
我们知道,在实体经济中,交易1美元,就需要实实在在掏出1美元,在这种情况下,投机即使存在,也很难掀起大风大浪,但是,在很多的金融活动的杠杆交易中,投资10美元的东西实际出资只需要不到1美元,在这种情况下,暴利是很容易出现的,杠杆越高,投机活动就越密集,最终,疯狂投机打破了原有的经济平衡状态,当资本获利撤出或市场出现严重过剩后,问题或危机也就随之而来。
二、全球金融危机对我国经济影响深远
当前,美国次贷危机已迅速演变成上世纪大萧条以来最严重的金融危机,对世界经济及金融的影响在不断加深,并从虚拟经济向实体经济蔓延,从发达国家向新兴经济体和发展中国家扩散,国际金融市场动荡加剧,欧美主要经济体进入经济下行周期,全球性经济衰退风险明显增大,世界经济金融形势有可能进一步恶化。
受国际金融危机不断扩大以及国际初级产品价格剧烈波动的影响,从2008年9月份开始,我国经济下滑的风险也在增大,甚至比预想的还要严重。统计局数据显示,我国GDP增速自去年以来已连续5个季度出现回落。2008年我国GDP增长9.9%,比上年同期回落2.3个百分点,2003年9月以来首次跌破10%。10月份我国宏观经济景气指数为94.7,比上月回落10.6点。而中国人民银行第三季度企业调查问卷显示,反映海外需求的出口订单指数持续回落,已跌至2005年7月以来的最低值;反映国内需求的国内订单指数较上个季度下降3.7个百分点。同时,作为经济周期波动的先行指标,反映企业活跃度的10月末M1(狭义货币供应量)增速跌至9%以下,为近年来最低。目前,拉动经济增长的“三驾马车”都开始减速,投资、消费、出口的实际增幅都已经降到个位数,经济增速下滑已经成为当前和今后一个时期经济运行的主要矛盾。
三、金融危机的防范及应对措施
(一)抑制人为垄断,维护经济的平衡
经济中的垄断行为是高利润的源泉。作为政府来讲,防范经济运行中出现垄断行为是防止经济出现不平衡的重要手段。政府应该在经济中引入更多的竞争来防止经济出现垄断行为。同时还应该立法防止经济中可能出现的串通合谋囤积等不正当竞争行为所引发的人为垄断行为。一旦经济中某环节出现垄断行为,要么效率低下遭人诟病,要么就是借助垄断地位疯狂攫取,而且由于其处于垄断地位,在危机来临时缺乏必要的缓冲,极容易诱发连锁反应,对经济产生强烈的破坏。美国的房利美和房地美就是典型的例子,如果该行业有更多的竞争者,至少可以给经济提供足够的缓冲,避免或延缓危机的发生。
(二)控制信用交易、监管信用交易
1.严格控制按揭贷款的发放。无论是东南亚金融危机还是此次金融危机,均含有房地产业过度发展的因素,这其中,按揭贷款的发放是诱发房地产行业过度发展的重要因素。银行为了追求利润,先是放贷给放贷给生产者,当消费不畅时,又放贷给消费者。银行按揭贷款的发放对于刺生产激消费起到了一定的积极作用,同时,也人为放大了房地产的生产和消费。这种做法最终为经济埋下了一个定时炸弹,具体表现在两方面:一方面促使某一能够获得资本的行业过度发展,另一方面为投机者提供了一个自买自卖,假交易套取银行资金的窗口,通过过这个窗口,投机者几乎轻而易举把风险转嫁给银行自身,这和借钱给赌徒几乎没有区别。
2.认真监管期货交易及其资金来源。期货交易是投机交易的重灾区,中国已经有很多企业甚至是大型国有企业从事期货交易巨额亏损的例子。中航油、中信泰富、东航和国航等企业在期货交易领域均出现过巨额亏损,甚至威胁到企业的生存。所以,抑制企业的投机冲动监管企业投机行为也是维护经济稳定一个重要方面。对于这个问题,本文认为最重要的是政府应加强企业财务制度的建设,防范企业投机冲动,尤其是借贷资金或挪用资金进行投机的冲动,切实保护企业运行的安全。
(三)建立危机应对机制
金融危机发生后,政府通常的拯救危机的措施主要有减税、政府出资救市等,这些做法很容易遭到用全体纳税人贴补少数投资者的非议,而且是以牺牲政府其他方面支出或者扩大财政赤字为代价,提高了纳税人负担,降低了政府的信用,影响了其行动能力,严重的甚至会拖垮政府,冰岛政府破产就是一个极端的例子。本文认为,政府应该改变这种做法,建立一套应对危机的长效机制。具体设想如下:
政府对高利润行业或垄断行业征收投机税或暴利税,税收的主要部分用于建立危机应对基金,交由国家专门机构采用稳健保守的方式管理该基金,以便在危机来临是能够提供最大程度的缓冲,为化解危机争取时间。这样做的好处在于:首先,分级征收投机税或暴利税的目的是调节各行业之间的利润,在某种程度上限制投机对正常经济产生的破坏作用;其次,当危机真正来临时,政府可以有足够的财力物力去应对危机;再者,专门机构还可以提高政府工作的效率,探索一套稳定经济的管理模式。
关键词:金融开放; 宏观经济 ;稳定协调
金融开放,虽然大多学者从国际资本流动与金融服务角度来进行不同的定义,但以姜波克论述最具有代表性。他认为,金融开放可从静态与动态两方面来看。从静态方面来,金融开放是指一个国家或者地区金融市场的对外开放;从动态方面来看,金融开放则是指一个国家或者地区由原先的金融闭锁的状态向金融开放状态的转变过程。
金融一体化的开放对国家宏观经济带来了很多影响,本文就从三个方面来研究金融开放环境下对宏观经济的影响:
一 影响国家甚至地区金融危机的产生
在过去,学术理论界认为金融开放对国家宏观经济波动的影响并不很明确。因为他们认为金融开放一方面能给国家或地区提供利用国际资本的机会,能够帮助那些资本贫乏的国家实现生产基础的多元化; 另一方面, 金融开放程度的提升也能让处于比较优势的生产专业化程度能上升,对国家经济发展有利。特别是东亚地区在上世纪80 年代经济的腾飞,更让理论界对金融开放持乐观的态度。
但伴随着东亚国家加快金融开放的步伐,对金融市场的规制也不断放松,资本账户的自由化进程也日益加快,这些也吸引了西方先进工业化国家的大量过剩资本涌入。这些外资的大量涌入在一定程度上弥补了东亚地区国内建设资金存在的不足,增强了融资能力,从而形成了良性循环,推动经济发展和造就经济的繁荣与“东亚奇迹”。然而当二十世纪八十年代末期至九十年代世界所爆发一系列货币与金融危机,尤其是在1997 年发生的东南亚金融危机, 让东南亚国家的经济受到了严重的打击。在2008 年发端于美国的金融次贷危机,冲击了世界上许许多多国家,包括经济发达的国家经济。这让很多流入的外资纷纷撤回本国来救市,导致许多国家的股市暴跌和企业破产,失业率上升。
这些事实让学者们对金融开放的后果产生了质疑。当今学术界普遍研究总结,国家在金融开放的条件下容易产生着经济波动,其主要的原因就在于许多外来的国际资本有着亲周期流动的特点,正当经济低迷时,往往会倾向集中撤离。在这时如果国内没有形成良好的融资渠道,就无法能给企业提供上有效及时的资金补给,容易导致企业生产产生瘫痪,经济陷入萧条状况中。
二、效率与风险是金融开放下宏观经济特点
效率与风险是学术界根据金融开放后国际金融危机所总结出来的特点。特别在我国加入WTO之后,外资金融机构的涌入,我国金融机构也要出到国外的金融市场,今后对外借款与投资必然会成为我国宏观经济的一个重要特征。当向政府机构或者外国政府贷款时,由于贷款都是没有担保,国家风险就会成为最明显的。一般来说国家风险的表现形式就是“转移风险”,也就是借款人的债务都不是以本币计值,不管这些借款人财务状况如何,都可能无法得到外币来用以偿还着借款。特别是我国的绝大多数金融机构都以往都处在封闭的金融市场上活动,所以对国际金融市场上的风险并不是很熟悉,所以在金融开放后更应该对此进行格外地关注。在加上由于市场价的变动,无论在银行的表内与表外头寸上都会面临着遭受巨大损失的风险。所以市场风险一个具体的内容就是外汇的风险。在国际金融汇率剧烈波动时,外汇业务中内在的风险,特别是外汇上的风险也会增大。在加入WTO金融市场对外开放之后,金融汇率的市场化进程也会进一步加快,汇率的波动也会更加频繁,与此同时,银行的外汇业务也日益增多,我国的各类金融机构对外汇业务并不熟悉,因此,这类金融风险会逐渐增加,这一些都让效率与风险是国家宏观经济的特点。
三 保持稳定与协调是宏观经济的特点
由此看来,金融开放对于宏观经济来说是一把双刃剑。金融开放可以克服传统计划经济下的弱点,广泛的融资能为企业的经营活动提供资金支持,还能为国家的宏观经济发展提供刺激,从而推动我国市场经济改革的进程,但如果条件不能完全具备来强行实行金融开放,就会有着巨大的风险。
为此,我国在推进社会主义市场经济体制中,应该把金融开放隐含的,不得不承受以及会发生的金融经济危机考虑进去,在政策与制度来进行完善。实质上,金融稳定与金融开放、金融危机和体制外的协调等方面存在着必然联系。所以,我国在推进市场经济体制中,强调金融自由化和金融开放的同时,更应改去着重强调金融开放的渐进性与次序。
要做到金融开放的渐进性与次序,关键的实质就在于经济上国内与国外协调一致。著名学者麦金农也曾经指出,国家为实现非通货膨胀上的金融均衡,财政和货币,以及与外汇政策上的排列顺序是至关重要。政府不仅,而且也不应该去采取全部完全的自由化措施;相反,经济金融上的自由化应有一个最佳合理的顺序。
因此,根据麦金农的论述,一个经济上中央集权化的国家经济过渡到一个金融开放的国家,应该做到国内与国外的协调,在财政上做到金融开放下的平衡,这样才能防止入不敷出以及游动资金的出逃。同时在财政收支方面重建公共财政。一方面要实行“权力来制约权力”的改革。用相应的权力甚至更大的权力,来实现对权力的制约与监督;同时要推进以利益,尤其是物质方面足额的利益来激励与推进政府职能的利益与调整。这样,才能保持宏观经济的稳定与协调。
参考文献
[1]2005年中国金融年鉴。北京:中国金融年鉴编辑部.
[2]罗纳德,麦金农.经济市场化的次序——向市场经济过渡时期的金融控制。上海:上海三联书店,1999.
关键词:金融危机 贸易发展 趋势研究
世界金融危机的影响,不能实现各国经济的快速增长,与此同时,为国际贸易提供了新的发展机遇,面对日益复杂的金融危机,既要保障我国的经济实力,又要保障经济利益的提升,如何选择我国贸易发展的趋势,成为社会各界比较关注的问题,根据我国贸易的实际发展,分析世界贸易的需求,提出符合国情的贸易发展趋势及发展目标。
一、金融危机的影响
金融危机的影响多种多样,严重制约世界经济水平的提高,对金融危机的影响进行分析,其主要的表现形式大致分为三种。首先是商品与贸易同处于动态变化的过程中,商品随着贸易的上升而上升,金融危机导致贸易的综合服务上升,但是商品却没有占据主导地位,降低了商品的价值性,促使两者之间分级发展;其次是金融危机有选择的对行业造成影响,金融危机导致世界对商品的需求度降低,导致过多资源被浪费,不同行业受到金融危机不同的影响,致使以商品制造业为主的行业受到较大攻击,行业的正常运行受到制约;最后是平衡发展中、发达国家的差距,金融危机的影响,导致全球都在努力实现国家经济效益的最高,风险最小,因此促使各国之间在相互交流、相互作用的过程中,表达自身对金融危机的意见,由此,可发现提升国家利益的途径,改变了以往发达国家主宰贸易市场的局面。
二、我国贸易发展的趋势
金融危机的出现,促使世界经济结构发生巨大的变化,同时为贸易的发展提供机遇,因此,金融危机的影响,为我国的贸易提供了发展平台,针对我国贸易的发展趋势,作以下分析:
1.贸易方式的转型。我国传统的贸易方式主要以粗放、模仿为主,在金融危机的影响下,促进贸易方式转型为集约、创新。贸易方式的转型,优化我国贸易结构,传统的贸易方式无法解决金融危机带来的难题,例如:我国产品出口时,单价降低,同样的资金,可购买更多的商品,无疑降低了我国的收益,因此需根据我国贸易的实际情况,促进贸易的发展。
2.贸易结构的调整。金融危机带来的世界竞争必不可少,我国的贸易发展趋势必须改变传统以导向为主的出口,将其调整为以竞争为核心的结构模式,结合创新的贸易元素,制定贸易结构调整的计划,在我国现行的贸易基础上,对贸易结构进行创新调整,不仅可以保留我国的经济实力,而且可以适当解决我国在金融危机中遇到的问题,促进资金的流通,保障我国在贸易的过程中获得更高的利益,推进贸易的可持续发展。
3.贸易服务的转型。我国最初的贸易,对商品质量的重视度远大于服务,金融危机的到来,导致商品质量缺乏实际的竞争力,我国贸易的发展趋势需朝向贸易服务转型,近几年,在对我国贸易经济进行研究的过程中可发现,贸易服务因素在经济中的活跃度非常高,在我国的贸易中,将商品的服务作为贸易的品牌,可有效利用金融危机,刺激我国贸易的发展。
4.贸易层次的调整。改变传统的贸易层次,促使贸易层次高端化,是我国贸易发展的层次趋势,我国传统的贸易层次比较低,主要围绕我国各项资源的优势,降低我国贸易的能力,同时也无法在贸易中获取效益,因此调整我国的贸易层次,推动我国贸易商品的高端化,我国可采取国外经验借鉴或者是政策干预的方式,加快贸易层次调整的力度,降低金融危机的影响力。
综上所述,金融危机影响下,我国贸易发展的趋势更加符合我国的基本国情,有利于我国经济的持续发展,抓住金融危机中的有效因素,提高我国的贸易水平,同时提升我国在世界金融中的影响力。
三、我国贸易发展的措施
针对我国贸易发展趋势,提出有效的实施措施,在保障我国贸易的发展适应金融危机的前提下,进一步提升我国的贸易发展,具体措施如下:
1.重点建设人才。为促进我国贸易的发展,必须吸纳更多的人才,同时以人才为基础,也是促进贸易迅速进步的先决条件,所以,我国需加大人才培养的力度。普及高等知识教育,重点培养专业人才,促使人才具备一定的基础知识,在人才接受教育的过程中,可促进国际学生之间的交流,以交流的方式促进人才的成长,帮助我国贸易发展储备技能比较高的人才。
2.杜绝行业垄断。实现我国贸易发展的有效措施,即是鼓励行业在保障自身运营效益的基础上实行开放,行业垄断不利于贸易竞争力的提升,自身吸收不到发展经验,同时导致行业合作伙伴的缺乏,通过行业的开放,才可实现贸易的持续发展,例如:在某行业的开放过程中,首先对国内开放,稳定国内市场的行业结构,整体提升国内贸易的发展力;其次采取部分对国外开放,促进贸易行业的交流,不仅可获取大量的行业信息以及贸易经验外,而且可刺激国际金融经济的发展;最后在国际上扩大行业开放的范围,促使我国在金融危机影响下的贸易得到发展。
3.发挥政策力度。我国政策的支持对贸易发展影响较大,为保障我国贸易在金融危机影响下可平稳发展,我国应发挥政策的力度,通过出台相关的政策,对我国的贸易市场进行约束,例如:财务政策,国家应给予贸易公司适当的财务税收,采取财政上补助贸易公司的方式,提升我国贸易在市场经济中的影响力,由此还可帮助我国贸易吸收大量人才,促进贸易与人才的良性循环。
四、结束语
金融危机影响中,我国贸易发展成为经济发展的主要部分,以调整、转型为发展我国贸易措施的依据,促使我国在金融危机中,可寻找到合适的贸易发展趋势,站在经济发展的角度考虑,提出我国贸易发展的趋势,一方面树立我国在世界金融行业中的形象;另一方面为我国综合实力的提升奠定基础,同时提升我国在世界经济中的地位。
参考文献:
[1]阮丽熔.浅析我国服务贸易的发展[J].中国集体经济,2012(03).
[2]李丽.全球经济危机发展趋势及中国贸易的发展趋势[J].统计与决策,2011(01).
关键词:金融经济 风险 表现形式 防范措施
金融经济是国民经济的一个重要组成部分,具有举足轻重的作用,其是国家核心竞争力之一。由于当前金融经济的迅速发展,其在国名经济中也就发挥着越来越重要的作用,因此一旦我国的金融经济出现了发展风险,那么必然会产生牵一发而动全身的连锁作用,对我国国民经济的整体发展都会产生很大的影响。因此,这就需要我们要对金融风险进行全面和深入的研究,掌握其产生的原因和具体的表现形式,并有针对性的制定出一系列的防范措施,只有这样才能够有效的应对金融危机,化解金融风险,才能提升国家的金融安全,确保国民经济健康稳定的发展。
一、金融经济风险产生的原因
(一)金融机构资产单一
我国金融机构主要是由资产购买固定资产和固定资产两部分组成的,其所占的股份比例相对较小,并较为稳定,因此在大多数的情况下遭遇风险的机会较小。但是当某地的经济结构不合理时,就会使得当地的企业发展较为落后,市场上的商品少人问津,这样,金融机构所投入的大量资金就无法收回,这就必然会产生极为被动的负债财务风险。
(二)某些企业或单位的原因
在经济社会中,很多的企业的向金融机构贷款之后,不能严格按照约定的期限及时归还贷款,这就会造成金融机构产生不良贷款。如果这些贷款企业长时间不能将贷款归还的话,那么就会产生严重的金融风险。
(三)行政干预的原因
很多的地方政府部门为了突显自己的能力和权力,会向金融机构施加一定的压力,在没有考虑当地企业还款能力的前提下,责令其为企业提供高额的贷款。这样很容易就会产生不良贷款,但是却少有人关心不良贷款的解决,这样就造成了金融风险。
(四)金融机构自身的原因
有些金融机构只看到了当前的利益,因此在没有对贷款对象进行审查和资产评估的前提下,就轻易地为个人或是法人提供贷款。这样所形成的信贷投资也极易造成金融风险,如果在后期也没有进行有效的监管,那么就会对金融机构造成极大的损失。
二、金融经济风险的表现形式
(一)金融会计风险
1、会计核算风险
会计在核算的过程当中如果没有做好相应的工作,就会产生金融风险。例如,会计在现金业务处理的过程中,如果由于操作失误而造成短款、会计信息失真或是利润小等情况出现时,就会给金融机构带来很大的损失。
2、会计监督风险
我过对经融会计的监管还并不十分完善,因此对金融会计的监管力度与其他国家相比还显得较为薄弱。很多的金融构会计只是负责记账,而对于会计的监督只是处于事后监督的状态,因此经常会发生违规甚至是违法的现象。
3、会计人员风险
在从事金融会计行业的人员中,如果他们自身素质较低或是没有强烈的职业道德责任感,那么就极易在工作的过程中出现各种失误,从而为金融机构带来很多不必要的风险。
(二)金融创新风险
1、信誉风险
在激烈的市场竞争环境和巨大利用的驱动下,很多的金融机构为了吸引商户和推出新的业务,因此没有对对客户的信誉进行详细的调查。从而造成贷款质量下降,很多的客户无法到期偿还贷款,使得坏账烂帐不断增多。
2、汇率风险
当前国际金融市场的不稳定性就加剧了各国的汇率风险。在国际金融业务的操作中,如果只是单纯的追求数量上的业绩,而缺少科学的险控机制,就会为金融机构带来不小的损失。
三、金融风险的防范措施
(一)加大对金融犯罪的打击力度
要加强对金融机构的业务管理,对那些金融机构的违法行为坚决按照法律的规定进行严厉的惩处。构成犯罪的,要依法追求其刑事责任。加强道德建设,努力回收资本,降低因资本流失造成的风险。
(二)控制信贷规模
金融机构在决定提供贷款之前,一定要对想要提供贷款的对象进行总体的预期和分析,针对贷款对象实际情况的不同来制定不同的贷款方案,从而减少不良贷款的产生。
(三)注重金融监管
随着金融全球化不断发展,加强对金融机构的监管也就成为了必然。这不仅能够促进金融机构的良性发展和依法经营,并且还能提高金融机构信贷业务的质量信贷资产的质量,减少金融风险的产生。完善金融机构的监管,在金融机构内部要建立相应的监督机制、评价机制和风险评估机制,对内部出现的一些违规或是违法行为要依法进行严厉的处罚;在金融机构的外部,对相关法律法规进行完善,加大对金融的执法力度,市所从事的所有的市场交易和活动都要严格按照相关的法规制度来执行。除此之外,还要对金融机构的工作人员定期进行自查,加强对其工作和业务的监督指导,从而防患于未然。
(四)利率市场化
金融机构要进一步简化贷款利率的管理档次和种类,不断扩大金融信贷。从当前我国金融机构的发展来看,其主要的活动还是进行传统的信贷业务。要知道,传统信贷业务的一个最大的缺点就是具有很强的被动性,如果当地金融金融机构的发展与当地的经济发展不相相适应时,就会给金融机构的发展带来很大的潜在风险。因此,金融机构要努力开拓新的业务,可以向服务性的业务发展,为企业或是居民提供良好的全方位服务。这样的业务不仅使金融风险大为降低,并且还能够提高金融机构的竞争力,增加经济效益。
参考文献:
[1]田小雷.浅析金融经济的风险及其防范.中国高新技术企业,2008,(1)
[2]刘广波.浅谈金融风险成因及防范.科技信息(学术研究},2007,(18)
[3]郭文根.略论我国金融会计风险防范体系的建立.科技情报开发与经济,2008,(5)
Abstract:Asanintegralpartoffinancialglobalization,theglobalizationofcapitalflowsisinfluencedbybusinesscycleandtradefactors,internationalinterestrateadjustments,capitalaccountmanagementpolicies,thedevelopmentoftheinternationalmonetarysystem,aswellasotherfactorssuchasthepolicyintentionsofmultinationalcorporationsandrelevantinternationalorganizations.Anditresultsfromthecombinationoftheobjectivecertaintiesofhistoricaldevelopmentandtheman-madedrivingforcesbyrelevantcountriesororganizations.Theglobalizationdevelopmentprocessofcapitalflowsischaracterizedwithunprecedentedcomplexity,whilethedistributionofitsbenefitsispossessedofvisibleinequality.However,thecomplexityandinequalitywillnotinfluencetheobjectivesustainabilityofcapitalglobalizationdevelopment.
关键词:全球化,资本流动,推动因素
keywords:Globalization,Capitalflows,DrivingForces
作者:
吴念鲁,男,1936年10月生,重庆市人。现任中国国际金融学会副会长,中国人民银行研究生部博士生导师。
鄂志寰,女,1966年3月生,黑龙江省齐齐哈尔市人,现任中国银行国际金融研究所国际金融研究室副主任,中国人民银行研究生部1997级博士生。
地址:北京西交民巷17号中国银行国际金融研究所,邮政编码:100031,电话:66057976,66014422-217
当我们为20世纪的世界经济发展划上最后一个句号的时候,已经没有人能够否认全球化是主导这个世纪经济活动的主旋律。在所向披靡的经济全球化浪潮中,金融资本作为经济发展基本要素,率先实现了大范围的跨国界流动,金融市场边缘日渐模糊,日益一体化。但是,就在人们弹冠相庆金融一体化和资本流动全球化功绩的时候,新兴市场金融危机的不期而至为全球化的进程蒙上了阴云,促使人们反思金融资本全球化的利弊善恶,并提出疑问:金融全球化是历史发展的必然,还是个别发达国家别有所图?quot;阴谋",进行所谓"运用金融杠杆掠夺财富的战争"?金融全球化的进程是如何推进的?这个过程的性质如何?发展中国家在金融全球化的浪潮面前如何自处?本文试图通过对金融资本流动全球化历史进程中驱动因素的分析,从一个侧面对金融资本全球化的发展属性作出初步判断。
一、金融资本全球化的内涵与表现
金融资本全球化是国际资本流动发展的重要阶段,是资本跨越国界的大规模活动,表现为多向及多边的资本流动,是资本实现全球范围重新配置的过程。金融资本全球化过程表现为货币资本的国际转移及实物形态的生产资金的国际转移两种形式。世界生产力的发展和国际分工的深化促使资本流动由生产资本和商品资本形式为主转向货币资本的国际化过程,并导致全球金融市场的一体化及无边缘化。
资本流动的全球化不是一帆风顺的。本世纪初,资本流动一度达到很高的全球化程度,1929-1933年金融危机引发的全球性大萧条和世界范围的战争与动荡使这个进程戛然而止,第二次世界大战结束后,资本流动重新走上了全球化道路,经历了欧洲资本时期、石油资本时期、债务危机时期等阶段,最终进入资本的全球化流动时期,全球资本流动规模持续扩张,资本跨国流动的影响范围不断扩大。
从具体内容看,金融资本全球化具有如下表现形式:
1、资本跨国流动规模急剧扩张。
在国际资本市场,筹资总额由1988年的3694亿美元增加到1995年的8322亿美元,增长了一倍以上,到1998年,以国际债券发行、银团贷款和其它债务工具为主要内容的国际资本市场融资额达12247亿美元,比两年前增长了近50%。
2、资本跨国界流动对经济发展的影响力大幅度上升。
在资本流动总量大幅度增加的同时,资本跨国流动与其经济规模的相对比例显著提高,国际清算银行依据国际收支统计资料计算的证券跨境交易资料显示,1975年到1998年间,西方国家各类证券在居民和非居民之间的交易总额相对于GDP的比重迅速上升,美国由4%上升到230%,德国由5%上升到334%,意大利由1%上升到640%,日本由2%上升到91%,其中,增长最快的时期集中在80年代末和90年代初。
3、资本流动的速度快速提高,资本流动性上升。
在资本流动规模快速扩张的同时,金融技术的日新月异,金融创新的大量使用,以及各类金融衍生工具的开发和普及,大大提高了国际资本的流动速度。根据国际清算银行的调查,到1998年4月,全球外汇市场的名义日交易金额超过1.5万亿美元,比上次统计的1995年增长近50%,三年间的年平均增长率是14%,大大超过1992到1995年的9%。
显然,外汇市场交易规模扩大表明全球范围的资本流动在不断加速。
4、更多的国家和地区以更有利的条件进入国际资本市场。
最近几年间,新兴市场国家再度成为资本流动的重要目标,发展中国家进入国际资本市场的条件显著改善,参与国际资本市场活动融通资金的国家越来越多,各类资本市场进入的障碍和藩篱纷纷消除。
5、国际资本市场的价格呈现趋同趋势,利率的波动具有明显的联动性。资本流动的全球化使不同国家和地区在国际金融市场的融资条件趋于一致,不同国家的利率差距缩小。过去20年间,主要工业国中央银行基准利率差距不断缩小,进入90年代后,美国、德国和日本的央行基准利率一度收敛于6%的水平,尽管此后又出现一定程度的分离,但总体升降趋势基本同步,利差趋于稳定。此外,随着欧元的出台,欧洲主要国家利率水平率先趋同。
从利率水平的调整看,西方主要国家央行的决策具有显著的相关性,几乎主要国家利率的每一次调整都会引起其他国家的快速响应。
二、金融资本全球化与世界经济和贸易的调整息息相关
从历史发展过程看,经济的发展离不开资本的积累、推动和扩张,国际贸易的发展先行于国际资本输出,但是,当资本可以绕过贸易保护壁垒而自由流动时,其对贸易发展的推动作用显著上升。可见,资本流动的全球化是一系列经济金融活动规律调整的结果。其中,世界经济和贸易的变化构成了资本流动全球扩张的客观基础。
尽管货币作为虚拟经济符号,凌驾于实质经济基础之上,甚至出现与之相分离之势,但是,以资本流动为主体的跨国界的金融活动与世界经济之间的关联仍然是非常深厚的。世界经济增长导致全球范围的金融资产规模快速膨胀,从而为资本的全球流动提供了必要的基础。而资本的全球化布局与全球不同区域的GDP表现、通货膨胀水平等因素之间密切相关。
1、经济周期与资本流动
1973年以来,全球资本流动以显著的波动性快速扩张。国际资本市场的年度筹资额一度以50-70%的速度增长,转而又出现-0.14%到-12%的下降。从长的周期上看,资本流动的高速增长往往出现在全球GDP上升时期,而GDP的周期性低谷,也往往伴随着全球资本流动规模扩张速度的降低,甚至出现负增长。
2、全球通货膨胀与资本流动
相应地,过去30年间,全球通货膨胀水平经历了1969-1974年的大幅度上升,1974-1986年的逐步下降并在较低水平的企稳,1986-1990的再度上升,以及1990年以来的快速下降等几个时期。
从总体上看,国际资本市场筹资额的变动与GDP平减指数的相关关系是:资本流动增长往往出现在通胀呈现下降趋势时期,而资本流动扩张速度的减慢往往与通胀的上升基本同步。尤其是在1980-1985年,全球出现14-15%的高通胀,资本市场筹资额有3个年份出现负增长,其余年份则是高达40%和70%的增长,表现出极大的不稳定性。而90年代后期后,全球通货膨胀进入低水平稳定发展时期,资本市场的扩张也变得更为平稳,基本稳定在10%左右。
3、全球贸易增长与资本流动
同样,从数量变动上看,全球资本流动与世界商品进出口总额的增长率也表现出一定的相关性。世界进出口总额增长最为迅速的时期往往伴随着国际资本市场筹资额的上升,而世界进出口总额的收缩则与国际资本市场的筹资增长减缓呈现一定的同步性。但是,1985年之后,国际资本市场筹资变动相对平稳,与全球贸易增长的相关性有所下降。版权所有
三、国际利率水平的调整与资本流动全球化
国际利率水平的调整在一定程度上左右着资本全球流动的结构和变动方向。
增值是资本运动的内在动力和唯一目标,如果资本投资于国内能够获得多于投资于国外的利润,也就没有必要流向国外。利润驱动是主导资本国际流动的首要动机,因此,各国利率差异必然引起国际资本的频繁流动。
过去30年间,发达国家率先实现了利率自由化,而更多的发展中国家把放松利率管制作为金融深化的主要措施,市场决定正在成为国际利率确定的基础,市场利率格局基本形成。
与此同时,利率在发达国家货币政策运用中的作用发生了微妙的调整。整个70年代,货币学派主导西方主要国家货币政策制定与调整,各国中央银行普遍以货币供应量作为控制目标。80年代以后,西方国家开始面临严重的通货膨胀压力,控制货币供应对于通货膨胀的抑制能力有限,利率逐渐确立了在反通货膨胀中的基础地位,因此,各国中央银行越来越重视利率工具在货币政策中的使用,利率成为当代货币政策最直接与最有效的工具。最近以来,西方国家货币管理当局有意运用利率来调节金融市场的资产价格,当他们认为金融资产价格过高,可能导致泡沫经济时,便调高利率来控制资金供应,促使金融资产价格回落。这样,利率水平与金融市场价格的相关性明显提高。
过去30年国际利率的调整周期与全球性通货膨胀的变动紧密相连,70-80年代的高利率是通货膨胀居高不下情况下西方国家实行紧缩性货币政策的直接结果。90年代以后,尽管西方经济曾在1992到1993年间出现短暂的衰退,但通胀得到抑制,利率基本保持在比较低的水平上。
利率作为资本的市场价格直接影响资本全球流动的总量和结构。
首先,从总量上看,在利率水平大幅度调整时期,国际资本市场的融资额也出现比较大的增减变动,而在90年代以后利率波动幅度明显收窄之后,国际资本市场进入一个相对平稳的发展时期。显然,利率的波动性高低直接影响资本流动的波动程度。
【关键词】影子银行;金融创新;金融监管
一、影子银行体系的概念、表现形式及其本质
2007年美国次贷危机以来,“影子银行体系”(shadow banking system)这一概念逐渐被全球金融界热议。美国太平洋投资管理公司的执行董事保罗·麦考利(Paul McCulley)最早使用这个词来概括那些有银行之实却无银行之名、游离于央行监管体系之外的各种非银行金融机构。2008年,时任纽约联邦储备银行行长的盖特纳在美国参院为纽约联储的救市活动作证时,分析了那些通过“非银行”的融资安排,他把那些利用短期融资资金大量购买高风险、低流动性的长期资产的机构称为“平行银行系统(parallel banking system)。IMF的《全球金融稳定报告(2008年)》论及相似的金融机构和金融活动时,使用的则是“准银行”(near-bank)概念。从2009年开始,影子银行体系就被正式且大规模地在各类学术会议上讨论,并且成为货币当局和金融监管当局文件中的正式概念。
按照英格兰银行金融稳定部副总裁保罗·塔克(Paul Tucker)的定义,影子银行指的是:向企业、居民和其他金融机构提供流动性、期限配合和提高杠杆率等服务,从而在不同程度上替代商业银行核心功能的那些工具、结构、企业或市场。
2011年4月,金融稳定理事会(FSB)从广义角度提出,影子银行体系是指游离于传统银行体系之外的信用中介实体与信用中介活动。监测对象包括直接充当信用中介、作为信用中介链一部分,或者推动信用交易的所有机构和业务活动。
以上两个定义充分揭示出了影子银行体系的复杂性:它不只涵盖那些与传统银行相竞争的“机构”,而且广泛涉及一切可以发挥金融功能的市场、工具和方法。
从影子银行的机构表现形式来看,根据Pozsar、Adrian 等学者的相关研究结果,影子银行可被划分为三类,分别是政府支持型、“内部型”以及“外部型”影子银行体系。其中,政府支持型影子银行体系主要包括美国联邦住房贷款系统、房利美(Fannie Mac)和房地美(Fredi Mac);“内部型”影子银行体系主要指与银行在同一金融控股公司框架下,能间接获取银行机构资金支持的各种弱监管类非银行信用中介及相关活动;而“外部型”影子银行体系则是指完全独立于商业银行的、专业化的弱监管类非银行信用中介及相关活动。
因此,影子银行体系包括了几乎全部市场型信用机构(market-based credit institutions)。例如,在各种类型的证券化安排中发挥着重要作用的投资银行,市场型金融公司(finance company)如货币市场共同基金(money market mutual funds,MMMFs)、对冲基金(hedge funds)、私募股权基金 (private equity funds)、独立金融公司、各类私人信用贷款机构等;结构化投资实体、房地产投资信托、资产支持商业票据管道等,它们多由商业银行或金融控股公司发起并构成这些机构不可或缺的组成部分;经纪人和做市商所从事的融资、融券活动,以及第三方支付的隔夜回购等;银行之外的各类支付、结算和清算便利,等等。总之,影子银行体系已经内化为美国金融体系的重要组成部分,渗透到其金融体系的方方面面。
从金融工具的层面上看,影子银行体系主要是建立在衍生品、证券化及再证券化工具的基础上,由此自下而上地形成了产品线、业务部门、机构等产业组织。这些金融工具可以被不同的金融机构所运用,并在彼此之间形成了复杂的对手方交易网络。
从功能的角度来看,影子银行体系与商业银行体系一样,将全社会的储蓄者和借款人联系起来,但其方式不同于商业银行的吸收存款发放贷款机制,影子银行体系走的是金融市场交易的路子。影子银行的货币创造机制主要是通过影响金融市场流动性的途径,是以市场为基础的信用创造,这与传统的以银行中介为基础的信用创造互为映照。它们借助各种融资性金融工具,逐步替代商业银行的信贷市场,或依托银行信贷进行自我创造。信贷资产证券化就是其最典型的运作模式。此外,它们通过为商业银行提供信用风险对冲工具,如CDS,成为商业银行信用管理的一个环节和交易对手方,从而融入银行的信用创造过程。从总体来看,它们在货币银行信用的基础上进行证券信用的创造,最终又放大了整个金融体系对于货币银行信用的创造。
不同类型的影子银行机构与活动实质上形成了巨大的金融网络,通过专业化分工,将传统银行吸收存款、发放贷款并持有到期的简单过程,分解加工成了包括一系列影子银行参与,依靠批发融资,以资产证券化为核心的非常复杂的信贷流程。在这个信用创造过程中,高风险、长期限的贷款(如次级抵押贷款)被转化成表面上信用风险极小、期限较短的具有货币性质的金融工具。某一个影子银行机构从事其中的一种或几种活动,同时在其活动过程中充分利用了监管真空或空白,以降低经营成本。
总之,影子银行体系从事的也是信用中介活动,这一点与传统的商业银行并无本质上的不同。与传统银行不同的是,影子银行的信用中介活动是通过一系列垂直分布的非银行金融中介机构,将传统银行的信用中介活动进行垂直切块,包括:贷款发起;贷款贮藏;发行资产抵押证券;贮藏资产抵押证券;发行以资产抵押证券为基础的抵押债务工具;资产支持证券中介活动;批发融资等。
当下中国金融脱媒的最主要表现形式,是影子银行体系在整体金融格局中的“野蛮生长”势头旺盛。
据央行公布的社会融资总量的历史数据,从2011年下半年起,我国月度新增贷款在整体融资中的占比持续下滑。这充分表明在这个时间段,我国金融体系正经历“金融脱媒”的过程。从某种程度上说,正是长期以来我国居民投资渠道有限,相关投资的风险意识不强,才使大量居民存款从商业银行体系“搬家”,流入所谓的影子银行系统。
影子银行,据IMF和全球金融稳定委员会的定义,是指正规银行体系之外的实体及业务活动构成的类似传统商业银行的“信用中介”。这些非传统银行的部门主要包括典当、小额贷款、私募股权以及其他的财富管理产品。在监管层面不同于传统的商业银行,影子银行几乎不受监管。中信证券将我国的影子银行体系划分为三个层面:以银行理财产品为代表的银行表外业务系统,非存款类金融机构但具有信用创造能力的系统,以及广泛的民间金融系统。并估计我国影子银行的整体规模约为23-25万亿,约占我国2012年GDP的50%。影子银行和传统的金融体系一样,有资金的供给者和需求者。
由于历史的原因,商业银行在我国金融格局中处于绝对的主导地位并具有很高的进入壁垒。在长期的利率管制和银行体系竞争不足的环境下,我国居民的理财通道相当有限。随着股市在国际金融危机之后进入持续五年的低迷以及2011年房地产行业进入“史上最严厉”的调控期,出于对通胀侵蚀财富的恐惧和获得较高收益意愿的激励,各地居民遂开始在银行体系之外追求可提供更高收益率的金融服务和产品。这促成了居民存款搬家和银行理财产品的大行其道。据瑞穗证券的研究,作为中国式影子银行的资金提供方的年息目前普遍在10%左右,有的房地产信托产品甚至可达20%。相对于银行存款利率,这对储户具有难以抗拒的吸引力。根据银监会的数据,去年底我国银行表外理财产品余额在7.4万亿,信托产品规模也超过了7万亿。理财产品的具体投向,包括信托/信贷类资产,银行同业存款、债券、和新股等。这种银行表内风险向表外转移的过程,在我国居民缺乏相应的理财知识和风险意识的背景下,积累了巨大的系统性风险。
尽管影子银行是在现有的银行体系之外完成了银行表内风险向表外风险的转移,但绝大多数购买银行理财产品的居民仍然认为,银行有义务完成理财产品的刚性兑付,或至少销售这些理财产品的银行对这些理财产品负有隐形担保责任。而最终为银行担保信用的还是政府信用。这种隐含的信用担保链条,已与具体资金流入的企业或项目无关,反正背后站着以银行为代表的金融体系信用,最终是涵盖一切的政府信用兜底。相对于上述投资逻辑,更为可怕的是,那些参与违规“高利贷”游戏的居民的心理:事情不怕闹大,闹得越大,政府就越有可能从维护社会稳定的角度出发,尽快收拾残局。这真十足十地把教科书上的“道德风险”和“逆向选择”理论,“完美”地实践在了中国式影子银行上。虽然这种道德风险不断放大的戏码,几乎在所有金融危机之中都曾出现过,但在中国的特殊背景之下,被演绎得更为淋漓尽致。
在这种对于政府信用拜物教式的崇拜之下,几乎毫无例外的对于收益的偏好压倒了应对风险理该保有的警惕, “只见香饵不见钩”,投资人完全被各种所谓高收益率的产品牵着鼻子走。而相对缺乏监管和附着于影子银行体系的利益链条也进一步为之推波助澜。尽管近期银监会和央行官员在不同场合一再表示,在目前中国不管是理财产品还是信托都有对应的监管机构来监管,中国式的影子银行并不适用于国际上“游离于”监管层之外的影子银行体系。央行行长周小川更是在G20会议上表示“中国式影子银行与国际上完全不同,还有很大发展空间,如果过度讨论这个话题,可能会影响中国的金融发展”。从中国金融体系改革的大方向上看,利率市场化和大力发展直接融资,无疑是金融改革不可逆转的两个趋势,但我们也绝不能忽略在这个过程中的风险。从最近几年的发展趋势看,针对中国式影子银行的监管努力和金融机构监管套利的“猫鼠游戏”从来都没有停止过。在这个领域里,从来都是“道高一尺,魔高一丈”。比如最近财政部等四部门联合发文,收紧叫停信托和政府融资平台合作。而监管手段的升级,必然会刺激规避监管的金融创新手段的进一步升级。坦率地说,相对于金融产业的创新能力,监管层的步伐往往是慢上不止一拍,反而刺激风险的不断积累。
无疑,监管层理应通过各种措施强化我国居民的金融风险意识,对中国式影子银行缺乏透明度,缺乏一致的监管协作,杠杆率高,期限错配以及流动性错配等风险特征有足够的认识,此外,更需要进一步监控相关金融机构在销售理财产品时的种种不规范行为。
(作者单位:上海大学国际工商与管理学院)
一、应对金融危机与对外开放的关系
从经济运行的角度看,在货币信用制度下,产品供给与产品需求的脱节,虚拟经济与实体经济的分离,为经济危机和金融危机的爆发提供了可能性。不管是实体经济的供求失衡,还是虚拟经济中的资产价格泡沫,只要蓄积到一定程度,就会导致金融危机甚至经济危机的爆发。经济学已经对产生金融危机和经济危机的根源做出了深刻的解释。
从大历史观的角度看,金融危机是人类经济运行不可或缺的周期性调节机制,是缓和或化解全球经济基本矛盾的重要渠道。在当今产品过剩和买方市场的格局下,全球经济存在着生产能力过度扩张与全球消费有限增长之间的基本矛盾,矛盾的主要方面在于供给方,即限制供给的过度增长。在供求矛盾积累过程中,要么通过并购来约束生产能力的过度扩张并淘汰部分以落后工艺技术所支撑的生产能力,以缓解矛盾;要么通过金融危机来强行消灭部分生产能力,并大规模集中淘汰过时陈旧的技术,为下一轮技术创新创造条件。显然,前者只能治表、但社会成本很小,后者调整力度很大、社会成本高昂。可见,金融危机是强制性地缓解经济矛盾的一种方式。
正因如此,尽管发生在美国的次贷危机演化为全球金融危机,具有了广泛而严重的全球影响,是在各国经济联系不断加强、经济全球化程度不断加深的背景下,一国的经济矛盾向其他国家转嫁和扩展的结果,但把全球金融危机归因于经济全球化和对外开放,却是站不住脚的。全球化只是使金融危机具有了新的表现形式,但全球化和对外开放并不是金融危机产生的根源。
如果没有经济全球化,实行闭关锁国的政策,当然不会发生全球金融危机,也不会在全球金融危机中受到冲击。但经济全球化是生产社会化发展的表现。随着生产力的发展和国际分工的深化,社会总资源的配置必然要通过世界市场在全球范围内实现,商品、资本和劳动力的流动跨越国家的界限,市场经济日益具有国际性,国际贸易不断扩大,跨国投资不断增加,包括银行贷款、票据融资和债券发行在内的国际金融市场不断发展。经济全球化是生产社会化发展的必然趋势,对于生产力的发展有着巨大的推动作用。全球化促进了国际分工在广度和深度上的发展,加速了商品、资金、信息和劳动力在全球范围内的流动,加快了知识和技术传播与扩散的速度,密切了各国和各民族之间的相互联系和相互依赖,提高了全世界资源配置的效率,导致了社会财富的日益增长。对于发展中国家来说,经济全球化有利于它们更多地获得资金尤其是跨国公司的直接投资,加快经济发展和结构调整;有利于它们更好地利用自身优势,开拓国际市场,发展对外经济贸易;有利于它们更快地得到先进技术、管理经验,发挥后发优势,实现技术跨越。对于经济全球化的进程如能加以正确引导和驾驭,可以促进各国的经济和社会发展,也有利于世界经济的发展和国际社会的稳定。因此,尽管当今世界的经济全球化在本质上是资本的全球化,但经济全球化代表了人类社会的光明未来。我国也是经济全球化和对外开放的主要受益者。
不仅把全球金融危机归因于经济全球化是错误的,应对金融危机过程中排斥对外开放和经济全球化也是没有出路的。排斥对外开放,可以规避金融危机的影响,但同时也必然阻碍发展,陷入落后与贫穷。只有完善对外开放管理体系,建立有效管理全球化经济的制度体系,才能最大限度减少金融危机的冲击;各国只有在加强国际协调合作中,协同行动,避免以邻为壑的贸易保护主义,维持多边贸易规则的正常运行,才能尽快恢复国际贸易的活力,避免包括出口需求在内的社会总需求深度下滑,早日走出金融危机的阴影。
二、保增长与保就业、发展加工贸易的关系
在国际金融危机和经济危机的影响下,出口需求下滑,贸易保护主义可能抬头,我国出口由人世后2002~2007年年均增长27.5%下降到一位数的增长甚至零增长,而目前为出口进行生产的劳动力已经超过1亿人,就业竞争更加激烈,长江三角洲、珠江三角洲等沿海地区劳动密集型的加工贸易企业大量撤离、关闭,内地也有一些企业开始裁员,失业压力不断上升。来自人力资源和社会保障部的数据显示,2008年城镇登记失业率为4.2%。但这并未包括城镇未登记失业的情况,更没有反映农民失业情况。前不久,由农业部组织的抽样调查中,根据农民工输出较多的15个省、150个村的情况看,全国外出打工的1.3亿农民工中,返乡率38.5%,60.4%是正常的春节探亲,39.6%失业回乡,失业比例15.3%,有2000多万人。金融危机不仅使大量农民工失业,加剧农村失业问题,而且许多城镇的企业在收缩业务、调整职能部门中裁员,城市的失业问题也同样在加剧。在金融危机向实体经济蔓延的过程中,保就业理应成为社会最关心的问题,也应该成为政府干预的首选目标。
保增长应该作为增加就业机会的手段,而增长本身不是目的。一般而言,通过保持一定的经济增长率,可以提供一些就业机会。肯定率描述了经济增长与失业之间存在替代关系,经济增长率提高可以降低失业率,但“奥肯定率悖论”也比比皆是,高增长与高失业并存的现象并不鲜见。这是因为:资本有机构成不同,同样的投资对就业的需求就不一样,资本有机构成越高,对劳动力的需求越少;资本有机构成越低,对劳动力需求越大。如果经济增长主要是由资本、技术密集型的产业增长拉动的,增长对就业的贡献就小。伴随着社会资本有机构成提高,会产生挤出就业的效果,如果挤出就业大于新增就业,不仅不会增加就业,反而会在经济增长中伴随失业率上升。另外,投资、消费和出口的增加反映为增长,但在经济危机、企业库存超出正常水平的情况下,投资、消费和出口增加往往是企业消化库存、库存下降的过程,企业不会马上增加雇员。
为了降低失业率,创造更多就业机会,不仅要保增长,更应该考虑支持劳动密集型产业的发展,特别是在劳动密集型的加工贸易受到国际金融危机和经济危机严重冲击的条件下,要放弃理想主义的主张――劳动密集型加工贸易附加值低,限制其发展,人为增加其成本、降低其利润率,逼
迫其转型,而应该帮助其度过难关,在财税、金融信贷政策上继续给予支持,以保持或增加就业;应该大力发展中小企业,中小企业的资本技术构成较低,同量资本如果投资于若干中小企业,会比投资于资本技术构成高的大企业提供更多就业岗位;应该鼓励民营经济发展,民营经济的经营目标单一化――追求收益最大化,在劳动力价格便宜的条件下,它会选择使用劳动力替代机器设备等生产资料,对就业贡献更大。还应该运用财政税收、信贷政策等,帮助返乡农民工创业,帮助城镇失业者创业;鼓励企业缩短工时、减少裁员。
从长期看,一方面,中国每年还有约600~700万的农民从土地上走出来进入非农产业就业,形成庞大的、源源不断的廉价劳动力的供给,这一过程至少还要持续十到十五年,即务农劳动力仅需1.8亿左右,上亿农民需要转移出来。在农村劳动力大规模转移的过程没有结束之前,发展劳动密集型产业的基础就不会改变,人为排斥劳动密集型产业发展的政策就是不可取的。另一方面,在我国工业化加速发展过程中,必然伴随着企业竞争加剧、市场集中度提高、社会资本有机构成提高。而企业的兼并、重组,以及技术进步,又会不断挤出就业。在我国大部分产业还没有形成企业适度规模经营和适当集中的市场结构的情况下,失业问题就构成我国的长期问题。因此,在经济发展中寻求降低失业率,应该成为我国的长期战略性课题。
三、扩大内需与扩大外需的关系
受金融危机影响,发达国家和许多发展中国家经济增长放慢,甚至出现下滑。据IMF1月28日的预测,2009年全球经济仅能增长0.5%。发达国家下降2%,其中,美国下降1.6%,德国下降2.5%,日本下降2.6%,法国下降1.9%,英国下降3.1%。唯一增长的经济体――新兴经济体增长速度降为3.3%。全球将会出现5100万人失业。
由于全球经济增长下滑,我国主要的贸易伙伴欧盟、美国、日本经济衰退,全球失业上升,海外市场需求明显下降,全球贸易增长放缓,我国的出口增速迅速回落。在我国出口依存度已经超过35%的情况下,出口增速下滑使出口对社会经济增长的贡献率下降,吸收就业的能力减弱,加剧国内经济困难。为了弥补外需下滑,扩大内需是不可或缺的选择。我国已经出台了一系列扩大内需的政策措施。
内需包括国内投资需求和居民最终消费需求两个方面。增加投资可以扩大内需,但投资的增长必须与最终有效需求相适应,否则,又会造成投资过剩。因此,扩大内需的根本在于扩大国内居民的最终有效需求。而居民最终有效需求的增长取决于两个方面:一是居民支付能力提高,二是需求意愿提高。居民的支付能力和购买力提高了,又愿意花钱消费,消费需求才能增加。要提高居民支付能力,就必须增加居民的税后可支配收入;要提高居民的需求意愿,就必须减轻未来的不确定性和风险,改善居民的风险预期,完善社会保障制度。
我国扩大居民有效需求的努力取得了一定效果,2008城乡居民人均收入分别增长8.4%、8.0%,社会消费品零售总额增长比上年同期增加4.8个百分点。但居民对未来的不确定性和风险预期普遍不乐观,2008年人民币存款增幅快速上升,居民储蓄存款增加4.63万亿元,与2007年相比增长4倍。而居民储蓄存款快速上升蕴含着潜在消费转冷的压力。改善居民的风险预期困难不小,仍需政府长期努力。
另外要看到的事实是:长期以来,在经济增长的三驾马车中,我国投资、出口的增长率一直高于消费增长率,这被许多人称为消费增长乏力。但近五年来,我国社会消费品零售总额一直保持两位数以上的增长(2004年增长13.3%,2005年12.9%,2006年13.7%,2007年16.8%),2008年社会消费品零售总额同比已经增长21.6%,明显高于出口的增长。尽管仍然存在扩大国内居民消费需求的余地,未来也仍然有一定空间,但两位数以上的消费增长已经不能称是太慢,提高居民消费需求增长率的空间并不是很大。我国还必须高度重视出口的增长。应把扩大内需与争取外需增长结合起来。
扩大内需与发展出口贸易、扩大外需并不是对立的。我国不仅在扩大出口中获得大量直接的比较收益,而且因为开拓了海外市场,形成有效的国际市场供给,大量闲置的资源,包括劳动力、资本、土地及其他生产资料结合起来,形成实际生产力,有效带动了我国经济增长,这是我国三十年来经济高速增长的重要动力。海外依存度高是我国现实经济条件决定的。在当今国际金融危机面前,海外需求萎缩,扩大出口难度增加,积极扩大内需是应对金融危机的现实选择;即便金融危机过后,我国的长期发展也离不开扩大内需。但不能把扩大内需与开发海外市场、扩大出口对立起来,不能把扩大内需理解为排斥发展对外贸易。无论是应对金融危机,还是谋求长期发展,中国都应该继续把扩大外需作为重要支点和经济政策的重要内容。
四、保增长与深化改革的关系
在应对金融危机中,利用财政政策,扩大财政支出和政府投资,是见效最快的政府干预手段,可以避免由于海外市场变化导致国民经济增长速度过快下滑。
在中央政府出台两年内增加投资4万亿元的政策后,地方政府立即响应,提出增加总额达18万亿元的投资计划,充分显示出我国政府动员资金、主导投资的能力。一时间,政府投资、政府选项目,成为社会经济活动的重要内容。正因为如此,在政府配置资源的过程中,极容易导致对市场力量排斥和对市场机制的扭曲,使市场取向的改革进程放慢,造成旧体制复归。
政府投资充其量只是诱致性投资,其根本作用在于产生乘数效应,带动民间投资增长,从而拉动经济增长和就业,而不是要替代民间投资,更不能产生对民间投资的挤出效应。在实行积极的财政政策增加政府投资的同时,还应该实行减税的政策。减税,同样可以产生刺激投资、消费需求的乘数效应,而且不至于产生对民间需求的挤出效应。更重要的是,为了避免旧体制复归。在扩大财政投资过程中应该积极谋求改革。如提高财政投资透明度,加强财政预算披露,强化财政投资监管;在财政投资中注重基础设施建设和增加公共产品供给;完善社会保障制度;改革分配体制,在增加财政投资中谋求缩小个人收入差距和地区差距;进一步改革计划管理体制、投融资体制,把保增长与推进改革结合起来。
五、保增长与调整经济结构的关系
在应对金融危机中,保增长、扩内需、调结构三线并举,是把短期目标与长期目标结合起来
的做法。但显而易见,保增长、扩内需与调结构之间并非没有矛盾,如果处理不当,就会顾此失彼、鸡飞蛋打。
扩内需是保增长的手段,既是在金融危机影响深重条件下的急迫选择,也是长期经济发展战略调整的需要。扩大投资和居民消费,可以弥补外需下降造成的不利影响。保持较高的经济增长速度。但在需求扩张中,一些本该淘汰的生产能力又有了市场需求,过剩的钢材、水泥、建材、家电、副食品等又有了销路,企业调整产品结构、投资结构和创新的压力减弱,市场出清过程被延长,使社会经济结构调整步伐放慢;在保增长中,政府出台的一系列企业救助、产业救助措施,可以维持企业利润水平,避免企业大量倒闭,但同时也意味着在竞争中一些企业生存危机解除,调整产品结构、谋求技术创新、开拓新的生存空间的动力减弱,这又容易导致企业继续维持原有的增长和扩张方式,忽视产品结构、技术结构、产业结构和区域结构调整,使转变经济增长方式和调整社会经济结构的进程放慢。反过来,要加快经济结构调整,一批企业必然要退出生产,这又会使社会投资放缓,经济增长放慢,失业增加。
保增长,不是维持落后生产能力和落后生产方式的生存,也不是通过简单维持落后的生产技术条件和经营模式换取经济增长。必须把保增长与转变经济增长方式、调整经济结构结合起来,把保增长与推动企业技术进步、产业升级和提高创新能力结合起来,果断压缩高污染、高消耗和严重的资源依赖性产能。
六、短期目标与长期目标的关系
即便没有金融危机的影响,中国经济也面临转变经济增长方式、优化升级经济结构的强烈要求。转变经济增长方式,加快自主创新,谋求经济结构升级,是中国面临的长期任务,注重技术进步,降低资源消耗,提高技术进步对经济增长的贡献率,实现内涵型经济增长,是中国长期的发展目标。
近日,国际黄金价格出现了急涨行情。9月8日亚洲交易时段,国际金价一举突破1000美元/盎司大关,创下1007.7美元/盎司的18个月新高。
自美国次贷危机全面爆发以来,国际金价曾两度“破千”。第一次“破千”是在2008年3月17日,伦敦金最高涨至1032.55美元/盎司,这也是目前黄金的历史最高价(指绝对价格,不考虑汇率变化与通货膨胀因素);第二次“破千”是在2009年2月20日,当日伦敦金盘中触及1005.25美元/盎司。
市场人士分析,此次金价“破千”或许将标志着国际金价新时代的到来,新的上涨空间可能就此打开。2年不到的时间里,此次(第三次)的黄金“破千”颇有“王者归来”之风范。
传统消费旺季推高金价
“最近回购的单子越来越多”,据中国黄金集团浙江旗舰店的负责人介绍,不过和黄金消费买涨不买跌的消费心理相吻合,买的几率还是整体上多于卖出,“整体销售来看,回购的比例只占10%左右。”
业内分析认为,“黄金市场即将进入传统消费旺季,各行业都到了用金高峰期,而近5年来每次黄金大行情的启动都是从9月份开始。”统计数据显示,2005年9月初,金价从每盎司440美元附近启动,随后一直攀升至2006年5月的730美元;2007年9月初,金价从670美元开始启动,至2008年3月中旬涨至1000美元上方;2008年9月份,金价也曾从800美元附近拉升至900美元上方。
每年的四季度前后是黄金传统的消费旺季,金价会受现货金需求的影响而走高――当年的10月份至次年2月,印度、中东地区、西方以及中国等黄金消费大国有一系列重要的传统节日相继到来,如印度的排灯节,中国的国庆节和春节等,而珠宝商会在旺季来临前1-2个月提前购入黄金并进行加工。
近日,世界黄金协会表示,7月份印度的黄金进口量为41吨,比去年同期增加7.6%,8月份也延续了5月以来的上升势头而有所增长,印度的黄金需求提振了金价。而中国大陆2009年上半年的黄金首饰需求是161.7吨,其中一季度高达94.6吨,第二季度72.5吨,比去年同期分别上涨了7.6%和5.5%。中国经济和货币的相对稳定性是支撑黄金消费需求的基础。同时,2009年二季度各国央行售金由卖出方转变为买入方,从而对黄金价格构成支撑。
通胀预期的避险需求
“季节因素只是其中一方面,最近美欧央行继续维持量化宽松的货币政策,使得信用货币的贬值风险骤增,G20(20国集团)峰会提出保持宽松的货币政策,加剧了未来通胀预期,也激发了投资者的避险需求。”
如前所述,受美国次贷危机全面爆发的影响,国际金价曾两度“破千”。不过,这两次“冲千”都因为时机不成熟,遭遇种种因素打压而未能继续向上拓展空间。由于此次金价“冲千”成功与前两次“破千”不管从诱发因素还是从后市拓展空间,都具有很大的区别。
首先,美欧央行继续维持量化宽松的货币政策,使得信用货币的贬值风险骤增。G20峰会提出“继续保留经济刺激政策”,加剧未来通胀预期,使得美元指数呈现“向下破位”之势(曾一度向下突破盘整近3个月的77.5-80点的平台),这直接刺激了金价的上涨。
回顾前两次金价“破千”,虽然第一次“破千”时美元指数位于70点附近的相对低位,但那时美元经历了近7年的颓势,在70点附近的平台有构筑中期底部的态势,尤其在次贷危机爆发的第一阶段,敏锐的市场投机资金已经开始嗅到了美元市场的避险需求,由此带来的美元指数强劲反弹的预期极大地抑制了金价的向上拓展空间。
而第二次金价“破千”更多依靠的是当时大宗商品价格在全球极度宽松货币政策刺激下的剧烈反弹以及美元遭遇的信任危机,但是由于今年上半年主要经济体的CPI(消费者物价指数)仍然为负,全球经济尚未摆脱通货紧缩的阴影,而美元在当时仍然保持着相对的强势,所以那次“破千”也只是昙花一现。
其次,是今年二季度各国央行意外增持黄金、全球通胀预期可能演变为通胀现实、黄金生产商套保意愿下降、黄金消费者以及黄金ETF(交易所交易基金)等买入黄金热情高涨等诸多因素,支持了此轮金价的上涨。而在脆弱的全球货币体系越来越微妙的态势下,黄金极有可能在未来的时间里以崭新的面貌重塑其价值评估体系,从而带来丰富的后市价格想象空间。
从目前的情况看,对黄金价格最为有利的推动力应该是对未来通胀的担忧。从近期各国央行议息决议中的信息看,各国央行表示将继续维持量化宽松政策,继续维持市场中规模极大的流动性,而且各国对升息的态度也并不积极。各国对继续维持量化宽松政策的态度消除了市场对流动性可能有所收缩的担忧,大量资金又开始重新回到股市以及大宗商品交易中,加上美元出乎意料的疲软,使得黄金通胀避险的功能倍受资金青睐。
黄金货币的前世今生
《货币战争》一书的作者宋鸿兵曾指出,全球金融危机的最后阶段很可能是美元地位危机。包括著名投资者索罗斯、罗杰斯,美联储前主席格林斯潘,“欧元之父”蒙代尔等在内的知名人士,都在不同场合表达了对于国际货币体系的变革,并提出,“世界需要一个统一的货币,对黄金应重新进行货币化讨论。”
第一次世界大战后,国际金融市场格局发生重大变化,纽约“打败”伦敦,成为世界金融中心;第二次世界大战,美国再次收获丰硕成果――美元取代英镑成为国际中心货币,并建立了以美元为基础的国际货币体系。1944年的布雷顿森林会议,确立了美元与黄金挂钩――35美元兑换1盎司黄金的国际货币体系。
然而,这一制度很快为美国政府所废止。1971年8月15日,美国总统尼克松宣布停止履行以35美元兑换1盎司黄金的国际承诺。从此,美国政府摆脱了国际条约对其行为的约束,美国政府人为操纵美元价格走势的方便之门从此洞开。
与美国停止履行国际义务相呼应,在美国的要求和推动下,国际货币基金组织启动了黄金非货币化进程,于1978年通过了《国际货币基金协定》修改方案,完成了法制层面上的黄金非货币化过程。
修改方案的核心是第一条,即“黄金不再是货币平价定值的标准;废除黄金官价,国际货币基金组织不再干预市场,实行浮动价格;取消必须用黄金同基金进行往来结算的规定;出售国际货币基金六分之一的储备黄金,用所得利润建立帮助低收入国家的优惠贷款基金;设立特别提款权贷款黄金用于会员之间和会员与国际货币基金组织之间的某些支付”。既然黄金不再是货币平价的标准,那么,在以美元为中心的国际货币体系中,货币平价的标准就变成了美元。
这是一个没有前例的国际货币体系:所有的倾向都是信用纸币,各种纸币之间的汇率是浮动的、有弹性的――弹性与浮动一般是人为操纵的结果。也就是说,没有黄金作为基础的国际货币体系,是一个不稳定、可纵的体系。其好处是可以产生更好的流动性,产生经济泡沫,给实体经济发展带来剂,刺激经济发展;坏处是加剧了金融的动荡,不仅增加了管理的难度,而且加大了经济的风险性。
国际黄金市场放开价格干预后,35美元/盎司的官价立即被突破,并呈逐年高涨态势。1980年,国际金价最高曾达850美元/盎司,之后金价失去了上升的推动力,并进入到一个长达20多年的熊市期(1999年跌至252.8美元/盎司,下跌了70%多)。虽然这期间金价有时有较大幅度上升,但总的趋势是跌势。
国际金价长期被打压并非偶然,其实是美国黄金非货币化战略的一部分――动摇黄金价值永恒的观念。这一目的在很大程度上达到了,20世纪90年代中后期出现的“黄金无用论”就是一个实证。
那时侯,银行家、金矿主、各国央行纷纷退出黄金交易市场,抛售黄金、减少黄金储备――央行售金曾被视为造成金价持续下跌的罪魁祸首,遭到全球性的抗议活动,最终导致产生了《华盛顿协议》――以使央行售金更为公开透明,减少对市场的冲击。
黄金非货币化的推进使美元与黄金脱钩,美元平价定值的标准,在很大程度上变成由美国政府(美联储)主观认定;而美元作为国际中心货币,各国货币都与美元挂钩,形成汇兑关系。因此,美国政府不仅拥有了美元定价权,而且通过联系汇率,拥有了各国货币的定价权。当今世界会出现“美国经济感冒,全球打喷嚏”、“美国人欠账,全球买单”等不合理的现象,根源就在于美国握有国际货币定价权。
金融危机凸显黄金价值
进入新世纪,美国多次口头重申承诺要实行强势美元政策,但实际行动是不断降息,推动美元贬值,以冲抵外债压力。此时,能够准确揭示美元走势的唯有黄金。金价由2001年的每盎司271.04美元,上升到2007年的每盎司695.39美元;2008年更是一度冲破每盎司1000美元大关。
黄金市场金价紧随美元贬值而连续7年上涨,完整地记录与揭示了美元贬值的轨迹。这是因为,黄金的价值是内在的,是自身固有的。美元如果贬值,黄金不会随之贬值,而以贬值美元表现的价格就会上升。因此,黄金这种固有的特性,成为观察美元变化的指标器。其意义在于:在目前不稳定的信用纸币体系中,可以增强各国对美元变化趋势的把握,从而增强本国货币和投资者投资的安全性。这是十分重要的。
黄金价值的固有性与纸币价值的主观认定性,使两者的价格建立在不同基础之上。当以货币作为金价的表现形式时,存在金价与货币价格反向运动的特性。这为规避货币贬值风险,提供了一个可选择的手段。
当美元的神话被打破以后,黄金的长期价值和短期价值都得到了重新的发现与认识。经济学大师凯恩斯曾说:“黄金在我们制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金,还没有任何其他更好的东西可以取代它。”
当经济日趋疲软,财政赤字逐年巨增时,美国并不是努力改变经济增长方式,增加外贸出口,实现更多的外汇盈余,增加偿还能力,而是利用定价权实行低利率政策,诱导美元贬值,将偿债压力向债权国转移。
同时,大力推进以金融创新为表现形态的转移财富的国际竞争力,帮助美国从全球转移了无法想象的财富。所以,美国人可以拿全球最高的收入,享受最低价格的消费商品。
金融危机发生后,尤其是各国大肆印刷钞票之时,增持黄金储备、对抗通货膨胀的声音正日渐变强。在全球金融危机日益深化的当前,美欧央行继续维持量化宽松的货币政策,使得信用货币的贬值风险骤增。G20峰会提出“继续保留经济刺激政策”,随着对通货膨胀、美元贬值担忧的不断加剧,增持黄金储备、对抗通货膨胀的声音正日渐变强。
实际上,美国无论是黄金储备数量,还是黄金储备占其外汇储备的比重都是全球各国之首。目前,这一声音在中国也越来越大――几乎每次金价波动、人民币汇率变化,黄金储备都会成为热议的焦点――越来越多的人相信,黄金白银比美元更可靠。