时间：2023-08-02 17:14:51
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇金融危机股票走势，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
而这种有趣的变化，却无心插柳地简化了房地产股票的投资策略，即在Shibor高涨区域买入房地产股票，在Shibor回落至底部区域时卖出房地产股票即可获取不错的相对收益与绝对收益。
利率波动缘起2008年，信贷毒瘾的戒断症状
2008年金融危机时，中国救援政策与海外市场有着显著不同。海外市场在动用央行的力量帮助企业降低杠杆，而中国则在动用商业银行力量诱使企业加重杠杆。这就导致了在政策效力衰减后，中国经济在官方利率下行通道遭遇经济体的降杠杆力量的对抗，从而使得市场利率出现与官方利率不一致，并且大幅上下波动的境况。
2008年金融危机爆发后，各个国家纷纷采取各种政策拯救经济，其中美国的QE与中国的4万亿一揽子刺激政策最为引人瞩目。
尽管表面看，两国政府都在向市场提供海量的流动性，但由于其资金来源的差异，两国政策有着根本的不同，其效果也大相径庭。
从美国看，美国流动性来源于美联储，其央行援助金融机构、购买资产、压低市场利率。但由于其银行系统、实体企业都具有较强的风险定价能力与运营水平，于是纷纷借助这次流动性洪峰降低杠杆（见图2），最终实现了经济体资产负债表的修复，使得经济走上了可持续发展的道路。
从中国看，其流动性相当一部分来源于商业银行对行政命令的执行，以降低贷款条件、承担更高风险为代价来向企业提供流动性。从贷款客户看，中国经济改革时间较短，经济体的风险定价能力并不是很强，错误评估了自己的负债能力。
我们将客户分为两类，一类为强势客户，比如地方政府、事业单位、国有企业等，这些客户或多或少地带有国家信用性质，具备规模扩张冲动，贷款时较少考虑还款风险；一类为弱势客户，比如温州私有企业主等，在与银行的交易中长期处于弱势地位，突然遇到贷款洪峰往往受宠若惊，尽量贷款。
也就是说，这两种类型客户的风险定价能力都有偏差，在银行信贷的洪峰中狂欢，逐年增加杠杆，不知不觉中染上了信贷的毒瘾（见图1）。
简而言之，在美国动用央行力量帮助企业降杠杆的同时，中国在动用商业银行力量诱使企业加重杠杆，这就直接导致了现在利率市场的乱象，即在利率平稳（或下行）通道遭遇经济体的降杠杆（或压杠杆，又或不敢继续加杠杆）力量的对抗，从而使得市场利率出现异常的剧烈波动。这种情况，在以前经济周期中颇为罕见（见图3、图4）。当今中国之经济体，很像是一个产生信贷依赖的瘾君子，如果停止吸食，甚至是略有减量，就会给经济系统带来极大的痛苦体验。
戒断症状激发短期投资机会
从经济周期的角度看，在一个正常经济体中，作为利率敏感型行业，房地产股票会被长期利率上升压垮，而被长期低息环境激发出泡沫。所以一个长期投资者应该在加息通道的后半段卖出房地产股票，在利率见底并长期稳定于底部后买入房地产股票。
出于两个理由的考量，在房地产行业寻找短期投资机会或者执行反向交易策略都是不明智的选择。一方面，房地产行业走势一旦确立就难以更改，执行短期投资策略很容易错失投资机会（图5直线）。另一方面，房地产一旦趋势逆转，其下跌和上涨幅度都容易超出人的想象，执行反向交易策略很容易被市场击溃，从而难以长期坚持（图5圆圈）。
但是，呈现出戒断症状的中国经济，却赋予了投资者在房地产股票上执行反向、短期投资策略的机会。一方面，从大的环境看中国毕竟处于利率下降（或稳定）通道，至少不是处于加息通道，短期市场利率的飙升毕竟不可持久，早晚会向长期趋势回归。
另一方面，根据我们的压力测试，以月为单位的高利率环境并不足以给房地产的基本面造成实质性的影响。这就使得我们具备了执行反向交易的胆量与勇气，即在Shibor飙升期买入房地产股票，在Shibor底部卖出房地产股票。
追溯测试来看，假设我们从利率乱象开始出现的2011年7月起，我们简单地在Shibor高出均值2倍方差时买入房地产指数，在Shibor低于均值0.5倍方差时卖出房地产指数，其累计收益率可高达14%，打败房地产指数30个百分点，打败沪深300指数43个百分点，实现绝对收益与相对收益的双赢。
因此，短期利率的异常波动是决定房地产股票走势的重要因素，依据Shibor的反向交易策略可以有效地打败市场。细化到股票交易的维度，我们倾向于选择对Shibor更为敏感，但是对系统风险相对迟钝的股票，以期在最大化收益的同时有效地防控风险。我们分别计算了股票池中房地产股票相对于Shibor和沪深300指数的贝塔，认为应该选择相对于Shibor的Beta较高，但是相对于沪深300指数的Beta适中的招商地产和深振业作为重点推荐标的。
便利一定是件好事么?十年前买房子的都赚了，十年前买股票的基本都亏了，大家想过原因么?其中一个重要的原因是：证券交易的便利性大大高于房产交易。出乎意料吧!
近来又去了趟香港，这已是2008年第N次赴港了。遥想十八年前，第一次去深圳。前往世界之窗和民俗园参观，惊叹天下还有这么精彩的公园，坐在路边的岩石上歇息时，有人遥指对面薄雾迷漫的海面，隐隐约约的山影，说：那就是香港。如此的咫尺天涯，彼时年少的我心中升起无限向往和感慨；哪年才能去香港呢?!再后来就有了艾敬的《1997》。这也算是30年改革开放的一个小小缩影吧。
这次住在尖沙咀繁华的弥顿道附近，当地是裙子衬衫的温度，我却夹着从北京带来的羽绒服怪异地在街上行走。次日清展出来周围散步。发现背后的九龙公园是个优雅的所在，浓荫茂盛，鸟语阵阵，老人们舞剑打太极，各种植物有中英文的说明标签，池塘里有锦鲤和水鸟游荡，成群的有着仙鹤般长腿的火烈鸟竟然都是放养的。在如此寸土寸金的闹市，舍得留出这样的绿地，港人的经验值得我们借鉴。
随手带了一本书路上翻翻，讲的是当年的四野从白山黑水打到天涯海角的革命历程。其中有段文字回顾当年从江西到陕北，30万人只剩下3万。对数字敏感的朋友是否觉得眼熟，下跌了90％!让人不由地想到了过去一年的股票走势。事情到了这个地步，沮丧是人之常情，但伟人就是与众不同。“今日长缨在手，何时缚住苍龙?”仍然舍我其谁的气魄，估计其时心里打鼓的人不是没有，可是六盘山下的磅礴雄心终于化为现实。北京欢迎你，有梦想谁都了不起!
浏览了最近一期的《钱经》，钱星专栏访问的是赵子琪(赵琳)。文章的标题“投资安全性永远第一”――我怀疑是记者加上去的，银行存款虽是理财方式之一，但通常不在人们所言的投资范围之内。在回答周围朋友中有没有理财高手时，子琪回答：我看到的都是买房子发财的。这与我们绝大多数人见闻一致，1998年房改，十年前买房子的人都赚了，而十年前买股票的人基本上都亏了。大众经验主义地得出结论：还是买房子稳当。其实2007年买房子的到今天也赔了，如果急等着用钱就更麻烦了，因为跌了不代表可以卖出去，有价无市。目前香港市场的普通住宅价格比1997年还低30％左右，沉舟侧畔已流过了十一年时光。
那么为何买房赚得比买股票多呢?一是绝大多数人买房子之前下了很多功夫研究，比如户型、方向、交通、周边设施、未来规划等等，相反买股票时很少能下同样的功夫；第二，房屋动用资金量较大。购买房屋动辄几十万、上百万乃至更多(这也是人们下功夫认真对待的原因)，100万涨一倍就是又一个100万。如果是20％的首付，那更不得了，100万就变成了600万。而买股票的门槛低多了，1000元甚至更少就可以开张了，就算涨了，又解决什么问题呢?相关解答可以参看去年的文章。更为可怕的是这1000元小试牛刀的成功，导致人有了“股神”般的良好感觉，然后在更高的价位追加投资，然后当然是悲惨。这就是我们所谓的股票投资“看似低门槛陷阱”。所以我们只是听说买股票玩玩，很少见到有人买房子玩玩，玩玩的结果自然是玩完。第三有点不可思议，那就是股票交易的便利性大大高于房产交易。正因为如此，我们很少见有人这个月买了房子一个月后卖出赚钱，通常是一晃三、五年。甚至十年、八年，因为房屋买卖过程极繁琐，而股票可以今日买，明天就卖，三个月都已算是长线了。由此，如果用买房的心来买股票，胜算就会大大提高。
新年到了，贺岁片的季节到了，前天看到冯小刚导演接受采访，被问及：2008年快过去了，您有什么怀念么?冯答：还是让它快些过去吧。是啊。除了奥运金牌的第一之外，2008年留给人们记忆中的，火车出轨、暴风雪、大地震、牛奶恐慌、金融危机、通货膨胀旋即紧缩、股市崩盘，当此处还在旦旦誓言地要做百年老店时，彼岸不时传来一个个百年老店灰飞烟灭的消息，所有的市场、所有的国家、所有的行业都受到了影响。
别了，2008，痛苦着并更加痛苦着的一年。
本期卖出中国市场民生银行(600016)20，000股，4.37元/股，买入中国市场50ETF(510050)120，000股。1.53元／股，再次动用信用杠杆10万元。期末资产总值637，748.66元。
用户之所以能够订购我们的产品，首先是认可我们的产品以及信任接待自己的人员。
平时我们去买一样东西的时候，产品虽然相中了，但还是想砍砍价格找找心里平衡！这时，我就会想方设法挑产品的弱点去攻击或者拿另一个店里的价格来做对比，把价格杀下去。相同，客户进我们店里，只要愿意和我们深入的谈价格就已经说明对我们的东西感兴趣了，大部分不过是想找一下心里平衡。（也有很多例外的客户，具体的就要自己甄别了）客户进店后最好在半个小时内拿下，即交付定金。在这段时间内我们首先要展示我们专业的一面：
一、专业橱柜公司：在商丘市场上，很多用户对做橱柜都表示怀疑，认为就是专业做家电其他的都不行。我们第一步要做的工作就是给用户释疑，数字化生产基地展示图、中国首批橱柜名牌证书、橱柜专业委员会会长证书、首批“十环”认证证书、国家住宅产业化基地证书等等，这些都是最能证明是中国最专业的集橱柜设计、加工、制造、经销商之一。
二、专业设计师：从厨房开始，旁征博引以诚恳客观的角度介绍一下整体厨房的设计，给客户一种很专业的感觉，以取得用户的信任。先从厨房里的施工步骤说起，贴瓷砖之前应该先改造厨房水电布局。水电改造应该有专业橱柜公司设计好整体橱柜后，再按照设计方案改造水电路，以达到最理想的水电布局。因为厨房里的电器比较多，有油烟机、消毒柜、电磁炉、电饭煲、微波炉、豆浆机、电饼铛、电热水壶等等电器，除此之外还有垃圾处理器、净水机、燃气热水器很多东西。以前厨房里都是用插线盘接出来，那样不但不美观，而且还留下了很多的安全隐患。
整体厨房是从实用—美观—舒适的角度出发，把橱柜与电器有序的结合，再配合人体工程学进行合理的开发和设计，从而能够为您量身定做一套舒适—实用—美观的整体厨房。
打消用户的疑虑之后，紧接着再把的十大竞比点给用户讲解一番。讲解的时候最好有可以对比的实际物品，比如找一些其他厂家的PVC踢脚板、柜体截面板、水盆铝箔样本等。
做销售就是做人，只有让客户认可你这个人，下一步才好销售给他你的产品。在讲解的时候要站在用户的立场上，去解决她以前厨房里的出现各种问题，说明橱柜是如何规避（在这里我没有用“解决”这个词，是为了下一步给用户说明已经替用户考虑到了这些问题，并且在设计和加工的时候采取了规避这些厨房中常见问题的措施与工艺）这些问题的。然后寻找一个切入点进一步讲解厨房订购和使用中需要注意的细节。即使一个插座我们也要从使用中的舒适度来分析，为什么这个插座需要离地这么高，美观还是实用？（引入人体工程学的概念）。
用户进店以后要想方设法的留住客户，拖延用户在店里停留的时间。不要总是与用户商谈厨房中的事情，在大多数用户的眼里，厨房就是几个柜子而已，没有什么可深入探讨的。这时我们可以引导用户到休闲区,（没有休闲区的店面引导用户到接待桌）给用户倒杯水好好的聊一聊。从厨房到餐厅、客厅、卧室、洗手间的设计风格如何界定，色彩与材料的选择和甄别；然后再从水路如何改造、强电和弱电如何布置到隐蔽工程的重要性等等。聊天的过程中套出用户的职业和基本收入、房子地址，具体户型等，然后让设计师按照用户给的基本户型快速出一套方案（5、6分钟）。利用设计师出图的5、6分钟的时间与用户聊聊，如果客户是位中年男士（分清楚客户类型公务员、官员、公司经理、职员、商人等），一般除用户本人的职业和喜好外，多聊一些股票、地产、本地或国际政治总是没有错的。最近又出什么利好的消息了，现阶段和以后的股票走势如何？本地房地产业和国内房地产业的差异、美国金融危机对我国金融和实体经济的影响等等。不要认为和用户聊这些是浪费时间，我们的目标就是让用户订购你的东西，而这些都是前提。如果用户有时间也有兴趣和你唠叨这么多，只能说明你是幸运的，他已经认可了你！甚至是欣赏你！
如果客户是位女士，除了分清楚客户的类型外，还要从用户的着装和化妆方面去分析用户的喜好、品味、审美观等。这样在讲解的时候就知道了从什么方面入手，实用性、可观赏性还是体现高品味等。重复上述话题，在闲聊的时候，如果客户是亲自下厨，我们就从使用的舒适性，色彩带给人的心情和愉悦性等开始；如果用户对流行的元素比较感兴趣，我们就从客户身上的着装作为切入点，市场上流行的服饰、本届法国时装周上有什么新颖和创意的作品、瑞丽的那一期有好东东等等…
实体经济与在其基础上产生的虚拟经济是现实经济中并行的两个经济体系，它们相互作用，共同促进社会、经济的发展。金融自由化以来，虚拟经济对实体经济的作用体现在正反两个方面。我国虚拟经济的发展正处于初级阶段，其本身还存在诸多不健全和不稳定的因素。因此，研究虚拟经济对实体经济的反作用，正确处理虚拟经济与实体经济的关系，积极发挥虚拟经济对实体经济的促进作用就显得尤为重要。
正面积极作用
有利于促进资本集中和社会资源的优化配置，充分体现和发挥市场经济配置资源的基础性作用。正是由于虚拟资本的高度流动性，尤其在现代金融市场高度发达的环境背景下，虚拟经济能够为实体经济提供资金支持和方便快捷的交易支付。虚拟资本的流动引导社会资本由效益较低的企业、行业和地区流向效益较高的企业、行业和地区，进而带动社会资源按照效益最大化的原则进行持续的重组和再分配。从宏观上看，虚拟经济优化了经济结构和促进了经济增长。
在推动经济增长的同时，有助于扩大内需和增加就业机会。虚拟经济通过其财富效应刺激消费需求和投资需求，拉动实体经济增长。例如，股市上涨造成的财富效应能够有效地扩大消费需求和投资需求，企业在扩大生产经营规模的同时，对劳动力的需求也相应增加，从而带动就业增加。此外，虚拟经济的扩张，需要大量的金融等专业人才补给，促进了以劳动密集型为特征的服务业的发展。服务业的振兴将进一步刺激内需，吸纳一大批城市新增劳动力和农村剩余劳动力就业。
有助于实体经济分散和重新配置风险，降低交易成本。股票市场、债券市场、金融衍生品市场和风险投资市场是虚拟资本为风险配置发展起来的风险配置载体。它可以为大量的投资者分散风险，也可以提供具有各种不同风险等级的虚拟资本，把它们分配给对风险持不同偏好和不同感受程度的投资者。①
有助于解决实体经济信息不明晰的问题，提高资本运营能力。虚拟经济在运行过程中可以通过信息披露和金融创新，来处理由于信息不对称所产生的问题。企业经营状况的好坏，投资业绩的优劣，可以通过资产价格的信息功能来判断。虚拟资本的高速流动，加快了货币周转、转移和结算的速度，同时也提高了实体经济部门内部的资本运营能力。②
有助于深化国企改革，推动企业制度创新。对国有大中型企业实行规范的公司制改革，建立现代企业制度，规范公司法人治理结构是国企改革的重要内容。资本市场支持着现代股份公司的创建和日常运转。此外，虚拟经济的发展还是企业制度创新的重要源泉。股份制是现代企业制度的一种主要形式，它的建立和完善离不开股权的分割、设置和交易，而这些都是现代虚拟经济运行的重要范畴。
反面消极作用
过度投机危害实体经济。在金融活动中，投机和投资都直接表现为金融工具的买卖行为。投机活动是一种必然的市场行为，随处可见，然而一旦过度投机，势必会对实体经济产生巨大的负面作用。一、扭曲资源配置，挤占实体经济的资金供给。二、导致国民收入再分配不合理，拉大贫富差距。三、过度投机必然会滋生经济泡沫。虚拟经济运行的过程中，由于其自身的相对独立性，脱离实体经济独立发展，自行扩张，一旦其规模和发展速度大大超过实体经济，就会使经济泡沫的成分不断增加。
扭曲消费行为，恶化国际收支状况。当人们看到所持有的虚拟资产价格高涨，预期未来收入将大大增加，就会增加现期消费，若消费过度增加容易导致进口大幅增加，加之企业借贷成本居高不下，劳动力成本加大，会削弱本国产品在国际市场的竞争力。进口大量增加的同时出口会受到抑制，这将导致该国经常项目的贸易失衡，使国际收支状况恶化。③
虚拟经济过度发展可能会影响实体经济的运行秩序。虚拟资本发行过量、流通频繁，加上杠杆的放大作用导致银行信贷呆账坏账激增，使银行的金融资产的账面价值大大高于其实际价值而产生金融泡沫，进而会扭曲正常的信用关系，有可能引发债务危机。
由于自身的不稳定性和高流动性，虚拟经济在世界范围内的蔓延会严重威胁世界经济安全，阻碍各国的经济增长。随着全球经济一体化和金融全球化趋势的不断加强，由于一些国家的经济结构存在不合理因素，像对冲基金这种虚拟资产规模的不断扩张可将外部的金融风险和危机传导到一个国家的内部，引发该国的金融危机，并将危机传播至其他国家。④
反作用的机制分析
投资效应。一、托宾q值的变动。美国经济学家詹姆斯·托宾在1969年提出了所谓的q值的概念，这个值是企业的市场价值（Market Value）与其重置成本（Replacement Cost）之比，它反映了股票价格与投资之间的关系。一般来说，企业市场价值与其重置成本是不相等的，因此q值一般不等于1。那么q值的变动是如何影响实体经济活动的呢？当股价上涨使得企业的市场价值高于其重置成本时，也就是q值升高至大于1时，此时增加资本的成本将小于资本收益贴现的市场价值，即企业购置新厂房和设备等固定资产的资本就会低于企业的市场价值，企业进行投资有利可图，于是扩大投资，产出增加，经济繁荣起来。当股价下跌导致企业的市场价值低于其重置成本时，也就是说q值下降至小于1时，企业增加资本的成本会大于资本收益贴现的市场价值，也就是说企业投资者认为继续投资会无利可图，甚至会亏损，于是就不会购买新的投资品，投资不振，以致产出下降。通过以上分析可以看出，虚拟经济可以通过股价的变动来改变企业的q值，进而影响企业的投资行为，最终作用于实体经济。二、资产负债表效应，即通过资产负债表的结构影响信贷水平。它指的是金融资产价格的变动会影响到企业和银行的资产负债表的结构，从而对投资产生影响。若金融资产的票面价值大幅上涨会使得企业和银行的资产负债表好转，如企业权益增加、负债比例降低等，企业方面的净资产上升，增强了本企业的还款能力和信用度；银行方面的不良资产状况得到好转，银行也就会相应地放松对债务人的信贷约束，放贷意愿增强，企业筹资更加容易，筹资成本也大大降低。因此，金融资产价格上升最终导致银行放款增多，企业筹资增加，投资更加活跃，进而推动实体经济的增长。⑤
虚拟经济对消费的作用。财富效应，也被称为消费效应，指有价证券等资产价格的波动，导致资产持有者财富的变化，进而导致其消费的变化。最早提出此概念的是美国经济学家庇古（Pigou），他指出货币余额的变动会使消费者的支出引起变动，财富是消费最重要的决定因素之一。然而，对于财富效应应该重新思考和认识。股市上涨时，人们似乎更多地关注自己账面财富的增加，因为账面财富的增加意味着可能会获得更多的货币收入。此时投资者可能会出现两种行为：其一，大部分投资者将虚拟资本的变现所得用于增加现期消费。而通常情况下，人们不会去考虑其账面财富的增加是否会有与之相对应的实体经济部门产品的增加。若流向实体经济领域的货币过多，而实体经济本身的规模又没有及时得到相应的扩张，这就可能有产生通货膨胀的压力。其二，由于投机心理的驱使，投资人将增加的账面财富再投入到虚拟经济领域，如再购买股票、债券等，也不会给实体经济的增长带来任何作用。因此，财富效应究竟有多大作用或其产生的条件问题，需要进行进一步的实证研究。
股权变动效应。股权变动效应的作用途径是投票机制。人们在股票市场上“用脚投票”，投资者认为某公司的股票有上涨的潜力，预期能够获益，便买进并持有该股票，反之就卖出。通过这种方式，投资者的买卖交易行为就会对实体经济产生影响，这是因为投资者的行为反映了社会公众对该公司的经营业绩的评价，公司的生产经营状况和发展潜力较多地体现在其发行的股票走势上，进而反馈到该公司的经营活动中。另外，由于大股东掌握着公司的重大经营决策权，他们通过用“手”投票来实现其权利，加之大股东自身条件的差异（如财富状况、投资经验、持股份额，风险偏好等方面）从而使得大股东在投资经营决策时有所不同，结果由于股份的变动而导致股东的变换，就必然会影响公司的经营方向、经营规模等经营策略。通过股权的这种变动效应，可以看出虚拟经济对实体经济资源的配置作用。（作者单位：河南安阳师范学院）
注释
①马艳：“虚拟经济新增长路径初探”，《学术月刊》，2004年第8期。
②赖文燕：“虚拟经济与实体经济发展中存在的问题和对策”，《金融与经济》，2009年第2期。
③邓瑛：“论新经济下虚拟经济的阶段发展与实体经济”，《财贸研究》，2004年第1期。
杜江涛终于夙愿得偿。2010年12月27日，他等来了证监会的内蒙古君正能源化工股份有限公司（601216.SH，下称内蒙君正）首发获准的通知。2011年2月14日，这匹久在场外摩拳擦掌的民营化工黑马A股首次公开发行价格确定为25元/股。
内蒙君正上市后，杜江涛家族资产将达到100亿元左右。这不是全部，一年前杜氏家族控制的北京博晖创新光电技术股份有限公司（下称博晖创新）也差点成功上市，如果当时没有被否，按最保守的估算，杜氏家族的资产数额也将超过120亿元。有业内人士告诉《中国经济和信息化》记者，博晖创新还继续走在通往上市的路上，而内蒙君正，成为杜氏家族百亿资产的一条隐线。
去年10月，胡润研究院在北京的《2010海南清水湾胡润富豪榜》上，杜氏家族排名在千名以外。内蒙君正上市以后，杜氏家族将会一跃成为内蒙古首富，跻身胡润榜百名之列。杜系家族的每一个股东都将因此摇身一变成为富豪。而杜氏家族控股和参股的企业数量达到21家，杜氏家族的君正系也浮现在公众面前。
多钱善贾
2010年3月28日下午，呼和浩特香格里拉大酒店内一片欢腾，第七届内蒙古年度经济人物颁奖典礼在此举行，颁发内蒙古十大经济人物奖时，领奖台上的杜江涛比其他获奖者显得都要年轻。然而这并没有给杜江涛带来多少喜悦。这一年，他梦想的是可以像其他幸运儿一样踏入创业板的造梦工厂，坐拥亿万财富。
杜江涛及其家族为博晖创新的上市准备了两年多，杜江涛任董事长的博晖创新在2009年8月递交创业板IPO申请，报告期内博晖创新的临床医疗检测业务发展稳健，几乎没有任何问题。
经过长途跋涉，他已经接近顶峰，但最终骤然坠落。博晖创新在创业板的IPO被否，杜江涛抱憾而归。然而他的落榜，据说是因为“他的闲钱太多了”。
本刊记者从中国证监会发审会公告了解到，2010年2月8日，发审会公布审核结果――不予核准北京博晖创新光电技术股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。“与会委员以投票方式对公司的首次公开发行股票并在创业板上市申请进行了表决，同意票数未达到5票，申请未获通过。”并表示，公司如再次申请发行证券，可在本决定做出之日起6个月后，向中国证监会提交申请文件；公司如不服，可在收到决定之日起60日内，向中国证监会申请行政复议；也可在收到本决定之日起3个月内，向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。
在中国出现证券市场的20余年中，还从没有哪家公司斗胆诉讼过证监会，精明强干的杜江涛不会去诉讼，但他也不打算止步于此。
在接受《中国经济和信息化》记者采访时，对于博晖创新的被否，博晖创新的董秘，也是博晖创新的股东之一刘敏说：“一定还是有地方没做好，所以才没超过5票。被否的原因不好说。公司还是要照常运营，不好的地方慢慢做好吧。”
有专家分析，问题可能出现在“存款充裕”。过去几年间，博晖创新一直利用“闲钱”打新股、国债回购。杜江涛的妻子郝虹和杜江涛的哥哥杜江波甚至还一起成立了君正房地产公司和君正国际投资。
闲钱颇多的杜江涛、郝虹、杜江波等君正系大腕都展现了多钱善贾的一面。博晖创新的四处投资显现出不俗的财技：2005年，公司斥资4510万元合作开发乌海滨河新区改造项目；2006年至2008年9月，公司一直利用闲置资金进行新股申购、国债回购，并在第二年就获得315.67万元的收益；2007年，投资3126万元购买中诚信托计划产品，同样在第二年获得大额回报，收益约2287万元，超过当年度净利润的一半。
按照规定，在证监会做出不予核准决定之日起半年后，公司可再次提出股票发行申请。有知情人士透露，杜江涛上市的心情十分迫切，距创业板IPO遭否不足半年，杜江涛就重启博晖创新的上市征途，发行数量、募资金额均无变化。刘敏对《中国经济和信息化》记者否认了这一说法。她称博晖创新并没有进行第二次IPO，不过这也不代表博晖创新会放弃继续申请，由于第一次的准备工作做得比较充分，因此条件一旦成熟，第二次IPO就会启动。
6年前，当杜江涛是君正投资的董事长时，有人问他：假如你的兄弟姐妹、亲朋好友来投奔你，你要么？杜江涛不假思索：“不要！”而如今当杜江涛在资本市场和实业运营上逐渐壮大时，杜系家族的一张张面孔也日渐清晰。放眼君正系企业高层，控制股权和公司运营权的，几乎无一不是杜江涛的亲属。
博晖创新的四大股东中有三人是杜系：杜江涛及他的妻子郝虹、姐姐杜江虹；内蒙君正的大股东中，除了杜江涛、郝虹、杜江波外，还有他的姐夫梁军等亲属；据博晖创新的招股说明书显示，2006年9月，杜江涛研究生毕业后成立的君正系第一家企业――北京君正投资管理顾问有限公司（下称君正顾问）的股东变更为郝燕、郝霓，法定代表人是郝燕。郝霓、郝燕的名字和郝虹很相似。
长袖善舞
1969年出生于中国乌海的杜江涛从小就因为聪明勤奋而在兄妹5人中出类拔萃。杜江涛兄妹5人曾在乌海市第一中学就读，母亲牛翠兰曾经是该校的一名教师。因此，2002年杜江涛出资50万在该校设立了“竹翠兰香奖励基金”。
1987年，他以乌海市第二名的成绩考入北京理工大学工业管理专业。当年理科第一名是郝虹，后成为杜江涛的妻子。1991年，本科毕业后杜江涛由国家统一分配到广东省东莞市从事信息产业工作。这一年，杜江涛的妻子郝虹也来到广东，在广东省肇庆市恒进电子有限公司工作，后就职于深圳市香港渣打银行。
这一年，是国家确立市场经济体制改革目标的前一年，有着敏锐商业嗅觉的杜江涛隐隐闻到了政策的信号。1993年，他辞掉工作，重新回到母校专攻工商管理硕士。在这期间，熟悉他的老师说他跟以前不一样了，本科时期他是典型的好学生，“工作两年被社会熏坏了，经常旷课。”而事实上，杜江涛暗暗开始了他的资本原始积累。
1996年，研究生毕业后，杜江涛就和建设部的一家公司合办了君正顾问，注册资金1500万元。公司成立之初主要经营投资咨询、管理咨询、技术开发，甚至还组织文化艺术交流活动，承办展览展销会、家居装饰等。
在经营君正顾问的时候，杜江涛就展示了他的战略眼光。他在公司设立了研究发展部，作为整个公司的商业嗅觉器官，密切跟踪关注世界经济发展态势。有一次研究发展部向杜江涛汇报石油有涨价趋势，杜江涛立即派人马不停蹄地到大庆油田、胜利油田和中原油田考察，经过反复调查研究比对，杜江涛大量买进中国三大石油公司的股票，其后的一段时间里，他每天看着自己20元每股买进的股票一路飙升。随着股票走势曲线的上扬和资本运作带来的资产的增加，杜江涛创业的热情也一路上扬，开始构思公司的下一步战略。
比杜江涛大一岁的姐姐杜江虹是个中级会计师，曾就职于中国农业银行内蒙古分行。姐夫梁军历任工商银行临河市分行干事、农业银行内蒙古分行财务处处长。2003年，杜江涛转战家乡乌海。同年，他兴建了年产10万吨的硅铁项目；2004年他通过公开竞标的方式收购内蒙古黄河化工（集团）有限责任公司；他还投资建设了2×15万千瓦热电机组，这项工程荣获最高荣誉奖项“草原杯”工程质量奖。此外，他还投资了一批电石、石灰石、白灰生产项目。2008年，为了延长产业链，杜江涛又投建了君正40万吨PVC烧碱项目、100万吨水泥项目。
短短5年后，杜江涛的君正集团就迅速成长为拥有多家成员企业、总资产超30亿元的企业，一举跃入自治区100户重点企业的行列。2008年9月，君正在内蒙古乌海市工商行政管理局完成注册登记变更，注册资本5.2亿元，为公司上市做好了准备。
风险四伏
一年了，一年来杜江涛一直没有忘掉得知博晖创新IPO被否的一幕。博晖创新至今也没有上市，这简直成了杜江涛奋力推进内蒙君正中国上市的动力。失之东隅，收之桑榆，2010年12月27日，杜江涛终于把内蒙君正送进了上交所。
至此，杜氏君正系的企业有君正股份、君正科技、博晖创新等16家公司，参股天弘基金管理有限公司、国都证券有限责任公司、乌海市正威矿业、创联能源、鄂尔多斯宏丰煤矿5家公司。
内蒙君正的招股意向书显示，本次募集资金投资项目的投资总额约为1.98亿元，主要投入PVC和烧碱项目，PVC是其主导产业之一，达产后PVC产能将从目前的5.5万吨增加至45.5万吨，这将使内蒙君正一举位列国内PVC产能第八名。
一位不愿透露姓名的分析师称内蒙君正的经营中存在很多风险，即便公司能够凭借成本优势逐步提高市场份额，消化新增产能，但公司仍面临着市场开发及销售的问题。
PVC的利润让很多生产商焦头烂额。PVC产品本身利润微薄，目前原料价格不断上涨，厂家越来越多，产品的利润越来越少，大部分厂家除非降低产品质量，否则只能打价格战，这已经成为一个未发展成熟就价格战横行的领域。
内蒙君正的相关人士告诉《中国经济和信息化》记者，内蒙君正化工电石法5型料外销省外出厂价报6750~6800元/吨，在“实际交易时，价格还可以进一步商谈”。记者从中国行情网获悉，2月14日内蒙君正对外报价7500元/吨。上述人士说，目前公司的化工PVC装置开工8成左右，报价有所下调，走货情况不是特别理想，由于目前市场趋于下行，因此销售难度相当大。
内蒙君正的综合毛利率也不理想。2008年第四季度，PVC等行业受金融危机影响出现较大波动，虽然公司在行业内具有较强抗风险能力和竞争优势，但受行业整体趋势影响，公司主要外销产品PVC毛利率仍出现下滑。中国氯碱工业协会技术政研部工作人员张某告诉《中国经济和信息化》记者，在今明两年降低生产过程中，汞触媒的使用将致使PVC的生产成本进一步提高。西部证券投资顾问兰爽告诉本刊记者，2009年以来，内蒙君正业绩下滑，主要是政府税收补贴出现调整。
一位不愿透露姓名的PVC生产商却说，杜江涛可能并不担心PVC的利润问题，他应该不差钱，这次募得的资金会用到哪里还不好说呢。
作为一个家族控股企业，内蒙君正的风险不止于此。
博晖创新的公司董事长杜江涛直接持有公司33.37%的股份，系公司第一大股东，杜江涛的妻子郝虹直接持有公司21%的股份，系公司第三大股东，杜江涛的姐姐，公司总经理杜江虹直接持有公司5%的股份，系公司第四大股东。三人合并持有公司发行前59.37%的股份，杜江涛为公司的控股股东。
内蒙君正发行前直接持有及通过其近亲属间接控制发行人合计75.15%的股份，按本次公开发行1.2亿股计算，发行后杜江涛直接持有和通过其近亲属间接控制发行人合计61.06%的股权，仍处于绝对控股地位。作为公司的实际控制人，杜江涛可能利用其控股股东和主要决策者的地位，对重大资本支出、关联交易、人事任免、公司战略等重大事项施加影响，存在公司决策偏离中小股东最佳利益目标的可能性，公司存在实际控制人控制的风险。
广发华福证券策略研究小组分析称，内蒙君正面临一系列问题：公司的产品需求受宏观经济周期波动影响较大，存在产能利用率随宏观经济周期波动的风险；公司产品价格受宏观经济周期波动影响较大，存在一定的产业链综合毛利率波动风险；税收优惠政策变动风险；企业财务杠杆水平较高及生产规模扩张较快等风险。
广发华福证券策略研究小组分析师陈波告诉《中国经济和信息化》记者，上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，考虑到近期新股破发现象较多，建议投资者谨慎。
对手压境
“我们是一家高科技公司，考虑到同行竞争等多方面因素，公司下一步的发展战略不能透露。”博晖创新董秘刘敏如此告诉本刊记者。当记者问及内蒙君正同样问题时得到了几乎同样的回答。
“内蒙君正这次上市主要是针对珠三角、广东等地的PVC生产。”乌海市乌达区一位接近内蒙君正的人士透露。内蒙君正PVC项目募得资金全部达产后，将一跃成为我国PVC生产企业的中坚力量，将继内蒙古亿利化学工业有限公司和新疆中泰化学股份有限公司后，成为民营化工行业中的又一匹黑马。
而珠三角的一位工程承包商告诉本刊记者，他们使用的高档型材一般靠进口，中国石化股份有限公司齐鲁分公司等国内厂家也能提供，但内蒙君正的产品他们只会用中低档型材和管材等制品原料。
在全球市场上，PVC生产与开发能力较强的企业主要有：日本信越、台塑集团、美国OXYCHEM公司、韩国LG等少数巨头，它们凭借领先的综合研发和规模优势占据了国际PVC市场的大部分份额。根据Cmwin化工网统计，前十大PVC生产企业的产能超过全球产能的40%。国外市场饱和，国外进口料大量涌入国内的可能，对国内市场价格造成冲击。
