时间：2023-08-28 16:57:33
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇资产管理投资策略，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
机构投资者掘金定向增发，投资策略颇为重要，对此，笔者在实践中有如下理解：
1.投资业务定位。机构投资者可将定向增发投资精准定位为对成长股、价值股的优选财务投资，秉承成长性价值投资的理念与逻辑，并通过差异化投资策略形成可持续发展的投资业务盈利模式。机构投资者可确立选择“好行业中的好公司”、“昨天好、今天很好、明天更好”的优质上市公司，并以“好价格”进行中长期投资的投资策略。
2.投资业务发展策略。机构投资者可将自有资金凝聚社会资金进行共同投资，推动自有资金投资业务与资产管理业务的协同发展，并以此为基础打造资产管理的产品品牌与业务品牌。以成长性价值投资的理念与逻辑为共同基础，组合运用不同的投资工具、投资方法形成精确、细分的差异化投资策略，构建合理的、专长的投资业务体系与资产管理业务体系，并实现有效防范投资风险、合理管理收益预期的工作目标。
3.资金运用措施。拥有较大资金规模的机构投资者可将用于定向增发投资的自有资金分成三部分，并对每部分资金进行不同的功能定位，运用不同的投资策略，构建合理的资金运用组合与股票投资组合，实现自有资金投资的安全、有效，主动防范股票市场投资的非系统性风险与系统性风险、争取获得稳定而良好的投资收益。
4.行业的选择。机构投资者对潜在投资目标公司所处行业的周期性、景气度、成长性、发展现状及未来趋势、进入壁垒、产业政策等应进行审慎研究，回避行业投资风险。机构投资者应精选投资期内上行的行业，并进而精选上行行业中具有核心竞争能力、具有持续成长能力的上市公司。坚持成长性价值投资的理念与逻辑是做好定向增发投资的第一原则。
5.投资目标公司的选择。拟定向增发公司本身的质地对投资在未来能否获得成功非常重要。按照盈利预期的不同可将上市公司分为周期性、成长性、衰退性三大类。周期性公司的盈利业绩与宏观经济周期变化有很大的相关性，股票市场对其估值也会有很大的波动，机构投资者需要仔细考虑合适的投资时机，切忌在景气高点进入。
笔者在投资实践工作中确立的具体选股标准体系如下：
定性标准
（1）上市公司所处行业符合国家产业政策，不存在国家禁止、限制或产能过剩、前景暗淡和难于认知等政策性、市场性等不利因素；
（2）上市公司所处行业为高速成长行业或稳定发展行业中快速增长的细分市场，规避处于衰退周期的行业；
（3）上市公司所处行业的市场容量大，公司具有高速成长的空间；
（4）上市公司主业突出，行业地位良好，具有一定的核心竞争力，技术、产品、服务基本在同一或相关产业链之中；
（5）上市公司在稳定发展行业中处于发展快的细分市场，并且在细分市场中具有优势地位和主导性的竞争力；
定量标准
（1）上市公司过往三年及最近年度的财务状况稳健，能保持相对稳定或持续上升的毛利水平与利润水平，同时其过往三年及最近年度的主要财务指标应优于可比公司，并有较好的现金分红记录；
（2）关注的主要财务指标体系包括但不限于：
a）成长能力
b）盈利能力
c）营运能力
d）偿债及资本结构
（3）上市公司在定向增发实施后，预计其未来二个会计年度净利润复合增长率不低于10%，平均净资产收益率平均不低于8%；
（4）过往三年及最近年度的净资产收益率不低于8%；
（5）过往三年及最近年度的平均资产负债率不高于70%；
（6）上市公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%；
（7）上市公司最近二十四个月内曾进行股权融资的，不存在发行当年每股收益比上年下降30%以上的情形；
（8）对单纯以差价套利为目的的投资案例，最高报价应低于市场价格的70%；
（9）定向增发新发行的股权比例不高于解禁时流通股的50%，或不高于总股本规模的20%；
关键词：国有企业 ；固定资产；投资；改革
近年来，随着国有企业改革的深化和发展，加强国有企业固定资产管理变得日益重要。企业重要的生产力要素之一是固定资产，这一要素可以为企业的长期生存和发展提供强有力的保障。固定资产的结构、状况和管理情况直接关系到企业能否长期可持续发展下去，直接关系到企业能否取得最大的经济效益，直接关系到社会效益的取得和社会的发展。因此，探讨国有企业固定资产投资策略对于企业和社会来说都具备着十分重要的意义。笔者结合自身的工作经验，联系当前形势下固定资产管理的实际情况，深入的分析了国有企业固定资产管理存在的问题，并且，提出了有针对性的几点对策。
一、国有企业固定资产投资方面存在的问题
（一）国有企业固定资产投资方面立法不完备。虽然不少地区都出台了有关国有企业固定资产投资方面的政策制度，但是这些制度不管从制度理念、制度设计、制度内容以及操作方法等方面来看，都与当前国有企业固定资产投资的现状及其切实需求存在明显的错位。国有企业固定资产投资立法位阶较低，范围较窄。使得这些法律法规缺乏较高的法律效力，责任机制缺失。国有企业固定资产投资还是主要依据《中华人民共和国公司法》、《企业国有资产监督管理暂行条例》（国务院令第378号）、《国务院关于投资体制改革的决定》（国发[2004]20号）、《中央企业固定资产投资项目后评价工作指南》，缺少专门规定，而各个地区的政策性规定不规范，导致法律法规的协调性不足。这就使得在国有企业固定资产投资的立法方面存在诸多争议。
（二）固定资产账实不符，造成企业家底不清。部分国有企业并未建立固定资产卡片和实物账，没有指派专业人员来管理固定资产，完全以财务部门账面资产为主；对于闲置报废资产，没有经过审批、没有办理处置手续就进行随意的处置；国有企业内部不同的部门之间对固定资产在没有办理财务调拨手续的情况下就进行相互转移，导致固定资产的账实不符。比如，部分国有企业并没有根据规定来进行审批手续的办理，造成了固定资产的随意购置，使得国有企业不能够取得较大的经济效益。还有是只设置固定资产总账和明细账，但没有实物卡片账，长期未对固定资产进行清查、盘点，最终导致账物不符、账账不符，造成固定资产记录不清；利用“小金库”等账外资金违规购建的固定资产，为逃避监管而不入固定资产账或部分入账；会计差错，即已报废、盘亏的固定资产未及时进行账务处理，造成账有实无。
（三）投资项目管理不规范。虽然国有企业加强了投资项目的咨询评估、规划计划、项目审批、监督检查、竣工验收和后评价等管理工作的力度，但与提高企业投资效率、效益和效果的要求还存在差距，部分管理还不到位。在固定资产投资项目的监督检查、后评价管理、档案管理、招投标监管、保密管理等方面还需要进一步加强。
（四）投资重点不突出。在传统的国有企业固定资产投资建设过程中，都会把争取固定资产投资作为增强自身科研实力、增厚“家底”的珍贵机会，出现了盲目投资，造成了投资方面重点不突出，没有在形成较大规模的、具有核心竞争力的投资项目。
二、加强国有企业固定资产投资策略分析
（一）健全固定资产投资责任追究制度。加强投资领域立法和监管维护投资和建设市场秩序。国家应运用经济和法律手段加强对投资的引导调控投资规模。改革政府对企业投资的管理制度按照“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险”的原则落实企业投资自。对国有企业固定资产管理情况应进行定期专项审计，实施严格的审计监督，将企业资产运营状况，企业资产保值增值等指标纳入对经营者任期内业绩考核。对资产管理不善，企业资产质量下降，给予严肃的处罚，对于失职、读职、甚至违法犯罪，造成国有资产重大损失的，要追究其法律责任。
（二）建立健全固定资产盘点制度，保证各项固定资产账实符合。建立健全固定资产盘点制度，在年终或者半年的时候，必须全面清查所有固定资产的数量和状况，将国有企业的家底摸清楚，要查明盘盈、盘亏的资产形成的原因，并且要严格落实责任，根据财务管理制度的相关规定及时做好适当的处置，保证各项固定资产账实符合。与此同时，应该认真分析固定资产的结构和管理现状，盘活存量资产，防止固定资产的积压闲置，使所有固定资产都能够充分发挥其各自的功能。
（三）优化资源配置，使固定资产的利用效率得到大幅度的提高。一方面应该合理调剂闲置的固定资产，另一方面，也必须对已报废的固定资产进行再利用。对于固定资产的使用情况，资产管理部门必须及时掌控，并且对于闲置的固定资产应该进行妥善的保管，积极组织专业人员对闲置设备进行鉴定。
（三）对于现有固定资产的潜力进行不断的挖掘，促进固定资产经营效率的提高。首先，应该加强对于当前在用的各项固定资产的管理，促进固定资产完好率、利用率和使用效益的提高；其次，应该处理好闲置、报废和积压资产，积极进入资产市场，按照市场情况将这些资产快速变现和增值；再次，对于闲置资产的调剂活动，应该进行定期或不定期的组织；最后，资金投入必须严格控制，并且，必须加强资金投入项目的管理，使固定资产的投资收益得到充分的发挥。
（四）提高固定资产投资效率。企业资源配置效率长期低下，产生资产闲置、企业过度竞争、负债过高、亏损严重等不良后果。投资的低效率也使投资的产出率下降，造成投资与就业、收入增长循环链条的断裂，导致需求增长减缓并由此制约整个经济增长的速度。这些约束又进一步制约了企业的发展速度。因此，为促进企业经济增长，加大投资力度，必须注重投资效率的提高，使资源配置更加合理，关键就是加快体制改革，加快市场化的步伐，让市场来配置资源。
（五）推进企业固定资产管理信息化。由于国有企业的固定资产规模庞大，种类繁多，各项管理工作仅靠传统的手工管理、手工统计已远不适应工作要求，必须实现管理工作的信息化，包括固定资产的采购、入库、保管、使用、折旧、报废、租借等种种变动情况，借助计算机管理使固定资产管理达到科学化、现代化的目标，提高管理工作的时效性、透明度和效果。
三、结束语
总之，国有企业固定资产管理存在的问题及对策分析，充分认识国有企业固定资产投资策略的重要性，对提升企业的整体实力，推动企业位在社会主义市场经济条件下的健康发展具有重要的意义。（作者单位：平高集团有限公司发展策划部）
参考文献：
【关键词】商业银行；固定资产；现状分析；管理投资；研究
一、前言
伴随时代的不断发展，以及社会体系的不断完善，人们越来越关注生活质量的提升需求。重视提升人们的生活品质，需要从基础的生活内容做起，在实际的工作过程当中进行经济体制的优化与完善，促进国民经济的增长与发展。本次研究就针对我国商业银行的发展过程进行细致的分析和研究，希望从实际的工作内容入手，针对相关的工作细节进行优化与完善，进而促进对固定资产的管理和应用，实现对相关工作内容的质量和工作效率提升需求。商业银行的固定资产能够为社会的发展奠定良好的基础，为实际的社会经济体制运作提供支持与帮助，促进我国行业的迅猛进步，实现对人们生活质量的稳定提升需求，这也是本次研究的重点内容之一。
二、我国商业银行固定资产现状
目前，我国商业银行在运作的过程当中也充分的认识到固定资产管理和投资工作的重要性，希望能够通过对制度和管理原则的完善实现对我国经济体制发展的进一步支持，但是在实际的工作运营过程中还存在一些确实问题，需要在未来的工作中不断的补充。
三、我国商业银行固定资产管理存在问题
我国商业银行在实际运营的过程当中存在固定资产管理方面的缺失问题，针对这些问题进行科学的分析和研究、探讨，能够实现对整体工作的健康管理，实现工作的完善化需求。正视管理工作中存在的问题，主要包含以下六点：第一，商业银行的账本内容与实际的固定资产支出和收入存在不符合的情况；第二，银行当面对于年度使用固定资产进行投资的目标设计不科学，影响了实际的投资活动执行力度出现偏差；第三，商务银行对于固定资产中的房地产资产缺乏明确的认知问题，导致实际的管理制度和责任划分呈现出缺失的问题；第四，由于商务银行的基础建设工作存在项目延期竣工，或者是工程造价缺失的问题，都严重的影响了银行整体资本运作的管理工作需求；第五，由于我国商业银行对于管理制度中的责任问题划分不清，严重的影响了行业的处罚机制运作，形成了非常不到位的管理和投资问题；第六，对于闲置的固定资产没有科学的处置方法，严重的影响了投资工作的深入，也导致具体的投资工作开展受到阻碍。
四、我国商业银行固定资产管理投资策略
针对我国商业银行的固定资产进行科学的管理，并在管理的过程中进行固定资产的投资和运营，能够实现对我国整体经济体制的优化与完善需求。本次研究就针对我国商业银行的固定资产管理工作进行细致的分析与研究，并提出严格的投资策略建议和意见，希望能够实现对内部经济体制的监督与管理，充分应对可能出现的经济风险问题，实现职权与功能的明确操作需求。具体管理与投资策略的实施包含以下的内容：第一，应当构建科学的人事管理机制，实现对内部管理工作的充分约束；第二，应当重视年度计划设计和构建的重要性，确保明确的投资目标才能够达成工作执行的权威性需求；第三，从实际的管理和投资工作入手进行观察，应当明确管理的阶层，实施科学、节约的管理职权和审核功能划分；第四，通过使用电算化的方式进行固定资产的管理工作内容；第五，应当采取盘点的方式进行下固定资产的核算，确保工作的准确性和可靠性需求；第六，针对商业银行的固定资产进行科学的采购使用计划部署，满足管理的基本需求；第七，重视对闲散固定资产的应用，灵活的进行市场经济的投资操作。
五、结论
综合上述研究内容进行切实有效的分析、探讨和总结能够发现，关注到我国社会市场经济迅猛的发展势头，以及世界经济一体化进程不断加速，人们越来越重视对商业银行的固定资产管理与投资应用工作内容。希望通过本次的研究能够构建良好的经济运作模式，实现对现有股份制度的充分改革，以公司运营的模式实现对相关工作的梳理和深入的调整。满足社会经济体制的制度改革与管理需求，应当从细节的经济工作内容出发，针对银行的工作体系进行观察，通过日益增强的经济管理运作模式实现对银行固定资产的管理，保证经济体制的健全与完善发展需求。通过对我国商业银行固定资产的管理，以及投资应用，能够满足我国经济体制的内部监控，实现对经济发展的风险预估，保证我国经济体制的良好运营，充分提升我国的综合国力，为我国在世界经济舞台上的发展奠定坚实的基础力量。
参考文献：
[1]谢德仁，张梅. 论商业银行现金流量表的重构――兼析我国商业银行可持续分红能力[J]. 会计研究，2016，03：21-28+95.
根据对保险资金运作各环节中可能存在的各种风险因素的判断、归类和性质鉴别，保险资金运作中可能存在的风险主要包括：利率风险、市场风险、信用风险、操作风险和道德风险，针对不同的风险必须采取不同的风险控制措施。
1、资产负债管理
利率风险是保险资金投资运作中的最大风险，市场利率的变化，将对资产、负债的现金价值有不同的冲击，打破资产、负债间原已实现匹配的均衡状态，或使未来的资产、负债特征变得不对称，而给未来保险公司的正常经营带来风险。保险公司的资产负债管理，在充分考虑资产和负债特征（期间、成本和流动性）的基础上，制定投资策略，使不同的资产和负债在数额、期限、性质、成本收益双边对称、匹配，以控制风险，谋求收益最大化。持续期管理是进行资产负债匹配的有效方法。
2、总风险限额限制
总风险限额反映保险公司可承受的最大资产损失的大小，一般由保险公司可承担投资风险资本乘以百分比确定，百分比的大小由保险公司决策层根据公司实力及经营管理状况确定。可根据一定评估周期，运用在险价值法对投资组合的在险价值进行计算、监控，并将之与公司规定的最高风险限额进行比较，对投资组合中高风险资产给予调整，减少高风险资产投资比例，加大低风险资产的投入，直到符合公司政策要求为止。
所谓在险价值，是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。
在险价值法（value－at－risk）是目前最具代表性的市场风险测量方法。该方法由j．p摩根公司首次提出，目前，该方法已被全球主要银行、证券公司等金融机构广泛采用，许多金融机构、金融组织和法规制定者甚至将这种方法当作风险度量的一种标准来看待，在保险资金运作中同样也是度量风险的有效手段。
3、投资管理组织架构设置
科学、高效的投资管理组织架构设置可以过滤掉大部分的操作风险，道德风险。
组织架构的设置原则主要有以下几方面：投资管理“三权分立”。保险资金的投资运作部门与资产所有人、资产托管部门分设，投资部门的运作受资产所有人、托管部门的监控；投资前台与后台分开，后台对前台操作情况进行实时评估、监控，同时，投资部门接受稽核部门的监控；战略性资产管理、战术性资产管理、证券选择相互监督、制约；核算部门独立于投资运作部门之外，负责资产及汇报的记录和复核。
4、投资决策管理系统设计
资产负债管理是保险资金投资管理的核心。根据资产负债管理层级的不同，将投资决策划分为为三个层次，即战略性资产决策、战术性资产决策、证券选择。投资决策中，一般首先由保险公司投资管理委员会根据公司负债特点及可投资资产品种的风险收益特征，对公司可投资性资产在各投资品种上做战略性资产分配，并制定中长期投资政策，设置最高投资风险限额；然后，再由投资管理职能部门的决策小组根据战略性资产分配政策，在公司授权范围内，制定中短期政策，战术性资产分配比例，及各投资品种仓位策略，并负责日常现金管理等，最后由投资品种部门根据战术性资产管理政策，进行市场研究，并选择具体证券实施投资。具体证券选择中，还可根据具体情况，采用被动式投资或主动式投资方式加以实施，良好的应用主动式投资策略可提高收益，但同时也加大风险。一般而言，主动式投资应控制在一定比例范围内。
当然，实施严格的投资决策流程管理，并不意味着实行投资决策层层审批制，因为这将导致更大的风险，僵化的层层审批制将极易贻误战机，最终影响投资绩效。一般情况下，在公司投资政策指导下，投资组合经理、品种经理都拥有一定的自主权，自主权范围内可自行决策，而且在其中部分决策层面，当遇有对投资业务正常运行有着重大影响的突发事件发生时，可启动例外管理条款，提议召开特别决策会议加以处理，如果由于特别原因无法召开特别会议时，则相关负责经理可自动获得相应授权进行决策，操作后当天及时向主管领导报告。
5、交易流程控制
交易流程的有效控制,同样是防范、化解操作风险和道德风险的有效手段。应严格遵循以下三原则：严格的授权；交易指令及时复核，交易结果及时反馈；交易操作及时存档记录。
关键词：资产管理 结构化金融 应用
1.对结构化金融及资产管理的理解
通过对未来现金流的贴现得出金融资产的市场价格是金融定价的最基本原理，而对于如何确定金融资产的期望回报率是该领域的核心。由于任何一项金融资产的未来现金流都将面临来自通胀、信用以及汇率等方面的风险，因此如何解构及配置各类金融资产，或利用未来现金流对非流动性资产进行流动性转化已实现资本的高效应用成为了结构化金融的主要课题。
资产管理包涵的内容宽泛，且国内金融市场实行分业经营、分业监管的体制下各类金融机构都面临各自不同的条件约束及目标设置；但提高资本使用效率，合理配置各类资产及在控制风险的同时最大化提高资本资产收益率仍然是所有资产管理机构的共同目标。
2.国外资产管理行业的发展简况
国际金融创新在上世纪60年代以后的发展已无需赘述，欧美资产管理行业在应对来自监管、市场以及行业间的各类挑战及竞争中不断完善及发展。金融衍生品市场的活跃也为其创造各类结构化产品奠定了重要基础。
美国的资产管理行业有近百年的历史，整个行业以共同基金为主，其资产管理的产品种类及层次较为清晰：第一层为投资于传统金融市场的产品，以传统投资工具为主；这类资产管理产品被归为主动型投资策略收益产品；第二层为被动型收益类产品，其主要投资于指数基金、ETF、FOF以及一些被动型的固定收益类产品；第三层为创新型收益类产品，其主要投资于：私募股权、对冲、商品、期货、基础设施基金；REIT投资产品、绝对收益产品、结构性产品、量化投资产品等。在这其中，第三层次的资产管理内容变得更为丰富和具有灵活性，除了有直接的结构性产品外、基础设施基金、REIT等资产证券化投资产品中也都渗透着结构化金融的影子。
结构化产品是将传统的资本市场投资品种（例如：股票、外汇、大宗商品、债券等）基础性产品与金融衍生工具（例如：远期、期货、期权、互换等）结合，运用套期保值技术组成单一金融产品，并将其证券化，实现风险收益的优化匹配。从其投资策略及组合方式来看，其主要包括普通产品组合、激进型产品组合和中性产品组合。
3.结构化金融在我国资产管理中的实际应用
银行、基金、保险、信托为当前国内主要的资产管理机构，此外，私募基金及第三方理财机构为该领域做出了有益的市场补充。
3.1银行理财产品中的结构化设计
银行是国内最重要的金融机构，其大力发展中间业务、提高非利息收入的比重是银行业当前所面临的经营转型调整内在要求。理财业务作为中间业务不仅不占用银行的表内资产，且该业务所带来的利润增长也相对稳定，这是近年来国内银行理财行业方兴未艾在产品供给方面的主要原因，此外由于2008年金融危机给资本市场带来的持续动荡，也使得短期固定收益类产品在投资者中青睐有加。因此银行理财产品成为近年来受到持续关注的资产管理产品。
国内发行的银行理财产品其设计的结构性产品通常包括三个基本要素：固定收益证券、衍生产品和挂钩标的资产。其中固定收益证券是结构性理财产品的主体，其主要保证理财产品的全部本金或部分本金的安全，投资领域主要为债券、银行存款、货币市场基金等风险较低的资产；结构性理财产品的挂钩标的除了之前所提及的传统资本市场投资品种以外，还有股票指数、汇率、利率、信用、商品价格指数、及其它标的资产价格与指数；将各种挂钩标的与产品收益及风险相连的就是衍生产品的设计，这是结构性理财产品设计中最重要的一环。目前该类产品所运用的衍生产品绝大多数是期权，其次是远期和互换。
该类理财产品的定价较为复杂，其定价的思路和方法就是对结构性产品的每个组成部分进行定价，再将各组成部分价值加总确定整个产品价格。
这类结构性理财产品对于普通投资者而言识别是较为困难的，在实际发行中该类产品占整个银行理财产品的发行比例也并不高，但这类产品对于丰富投资产品种类和提高金融机构的资产管理能力还是有着积极意义。
3.2信托模式的资产证券化
证券化是一种将贷款、应收账款以及其他资产通过集中打包加以有效率地处置的过程。它用相关的现金流和经济价值匹配相关证券的购买支出。信托模式的资产证券化是把特定的具有预期稳定现金流的资产，通过设立特殊目的信托将资产划转为特定的资产池信托资产，通过结构化设计使之以证券形式表现的一种结构化融资技术。基本交易结构为：资产的原始权利人将资产出售给一个特殊目的信托，该信托以该资产的未来现金收益为支撑发行证券，以证券发行收入支付购买资产的价款，以资产产生的现金流向投资者支付本息。
当前国内的法规约束下，能够进行证券化的资产以银行信贷资产为主，银行占据主导地位。若社会整体储蓄率下降，银行法定利差消逝，可能导致银行通过市场融资弥补其资本需要，届时对信托公司而言其资产证券化的外部环境将大为改善。此外银行信贷资产证券化产品只能在银行间交易市场进行，产品的流动性也对发行起到了限制影响。
一年结束
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一年结束时用来思考过去，而新年伊始则是思考未来的时候。
您的投资组合在去年表现如何？去年美国股市道琼斯工业指数达到16576点，全年上涨26%，这是自1996年以来最好的一年。相比之下，恒生指数上升3%；东京日经指数上升57%，表现最好；马来西亚股市全年上涨10.5%，仅差一点就创下其历史新高。
另一方面，全球增长最快的经济体的股市表现却是最差的——上海A股指数全年下跌8%。黄金价格下跌27%至每盎司1196美元，不过房地产价格在美国和中国都表现得很好。债券价格尤其震荡起伏，去年摩根大通全球综合债券指数累积下跌了2%。
这是怎么回事？答案在于发达国家中央银行的量化宽松政策（QE）。世界仍然处于流动性过剩中，而且由于投资者不清楚在哪个方向投资，他们已经撤出了对商品（如黄金）的投资，且因利率预期上涨而减少债券投资，基本上都扎堆投资股票。
像你我这样的个人投资者往往会忘记，现在主导市场的是大型机构投资者，包括利用计算机的快速交易者，他们拥有比散户投资者更好的信息，能以更快的速度和更低的成本进行买进卖出。过去主导亚洲市场的散户投资者已越来越被边缘化，这并不奇怪。
即使机构投资者之间也不是平等的。长期基金管理机构，如养老基金和保险公司，总体上受到高度监管，能买或不能买什么都受到限制。现在最大的基金管理机构比银行要大就不足为奇。最大的独立基金管理公司——贝莱德（Black Rock）管理的资金将近4万亿美元，比新兴市场的大多数银行规模都大。
当然，资产管理有两种类型——主动型（管理者根据自己的判断代表客户积极地进行投资）和被动型（只是跟踪市场指数或购买跟踪市场指数的交易型开放式指数基金，即ETF基金）。根据韬睿咨询公司对世界500强资产管理机构的研究，在过去十年中，整体上被动型管理机构确实做得更好。
全球最大债券基金老板之一——比尔·格罗斯（Bill Gross）指出，散户投资者趋于保守，主要侧重于安全的投资组合，如投资级和高息债券和股票。而机构投资者则被吸引投资另类资产、对冲基金和更多的非传统资产。不幸的是，所有这些资产都是“基于人为的低利率”。一旦低利率政策被扭转，投资者就必须做好准备。
他正确地指出，发达国家的中央银行“基本上是告诉投资者，除了投资更高风险的资产或加杠杆投资优质资产外，他们没有别的选择”。但是，一旦他们退出或“逐步缩减”量化宽松政策，利率的上升将导致投资价格逆转，并导致去杠杆化。
换句话说，为了使世界摆脱困境并使发达经济体维持增长，发达国家央行正在要求全球投资者承担相当多的下行风险。有经验的投资者也许能足够快地脱身，但大多数散户投资者并没有把握其投资时机的技能。
那么，散户投资者应做什么？亚洲最优秀的报告之一《亚洲硬资产》（Asia Hard Assets）的出版人卓百德（Peter Churchouse），引述了他儿子的建议——“买入具有良好盈利、强劲增长以及稳固管理的好公司。世界就将继续前进。”
说得一点也不错。
但是，我们如何知道哪些公司有稳固的管理呢？我的回答是：不是看年度报告怎么说（但一定要读一读），而是看管理者在做什么。我一直都倾向于回避那些获得“年度最佳经理”奖的高调CEO的公司。
没有什么能代替自己扎实的研究和亲眼看看这个公司或公司所在的经济环境怎么样。消费者或旅游者仍是最好的投资者，因为亲身见闻能使你感觉到在这个国家什么是正确或错误的；仅去逛逛零售店感觉服务质量和员工态度，就会为你提供所投资公司的第一手资料。
现在我最喜欢的亚洲经济体要属印尼。在圣诞期间，我花了将近十天的时间穿梭在爪哇岛上人口最密集城市的市场里，我的结论是，印尼的确在发展之中。人口年轻、机动，且相互连结。似乎每隔一家店都在卖手机、汽车或摩托车。零售店铺、设计和服务的质量多年来一直在提高。即使选举即将来到，改变也仍有希望。
一、金融混业经营的定义
金融混业经营是指银行及其他金融企业以科学的组织方式在货币和资本市场上进行多业务、多品种、多方式的交叉经营和服务的总称。关于混业经营定义，学界有狭义和广义之分。狭义上的金融混业经营是指银行业和证券业之间的经营关系，即银行机构与证券机构可以进入对方领域进行业务交叉经营。广义上的金融混业经营是指所有金融行业之间的经营关系，金融混业经营即银行、保险、证券、信托机构等金融机构都可以进入上述任一业务领域甚至非金融领域，进行业务多元化经营。这是目前西方国家市场上金融混业经营的模式。事实上，混业经营在西方金融体系中早已成熟，国外许多金融机构的成功案例都在一定程度上证明，混业经营有利于金融业的竞争和金融体系的稳定性。但在我国，由于目前金融市场不成熟、金融法律体系不健全、监管水平比较低下、社会信用观念比较淡薄的背景下，金融业混业经营将是个漫长的过程。
二、我国金融混业经营的三种主要模式
目前，我国的金融混业经营主要有三种模式：非银行金融机构成立金融控股公司，银行（主要是国有银行）成立海外控股公司，银行业与保险业、证券业进行合作。
（1）非银行金融机构成立金融控股公司：这种模式是指通过成立一家不经营具体金融业务的母公司，再由这家母公司来分别控股银行和证券公司。由于我国《商业银行法》第四十三条规定：商业银行不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非银行金融机构和企业投资。因此，金融控股公司只能以非银行机构为基础。其实，金融控股公司（国内称金融集团）在我国一直存在，其中最有代表性的是中信集团和光大集团。
（2）银行（主要是国有银行）成立海外控股公司：这种模式下，银行通过利用海外有别于国内的混业经营规定，采取合作或者并购的方式成立海外控股公司。这种模式下最有代表性的是中银集团。
（3）银行业与保险业、证券业进行合作：这种模式是我国目前最常见的混业经营方式。银行业与证券业的合作主要包括融资、银证转账、股票质押以及基金托管等业务。银行业与保险业的合作包括保险、资金合作以及住房按揭贷款与履约保险等。
三、国际经验的启示
金融混业经营在西方国家已经发展了一个多世纪，虽然很多国家经历了混业――分业――混业的过程，但是最终无数案例证明混业经营才能最大限度发挥金融的高效性，促进金融业的稳定性。我们正在过渡时期，应该从国外的成功案例中借鉴经验。从国际经验尤其是美国案例来看，混业经营对期货公司做大做强是一条必由之路，但也充满挑战和机遇。从操作和运营上，期货公司应以交易和结算业务为核心，根据市场需求逐步开展风险管理咨询、资产管理等业务，侧重交易平台和投资产品的创新与设计，以完善的风险管理体系为保证，走专业化和差异化的发展路径。如何克服固有的公司治理结构存在的缺陷、强化风险管理机制，顺利进行资产业务操作，解决资源配置问题，这些建设性的问题都将对混业经营业务开展有重大指导意义。
四、对我国期货公司发展建议
在实现金融混业经营以前，国内期货公司的单一的营运模式依赖于交易经纪业务和结算服务，盈利模式同质化问题严重，核心竞争则在于打造低成本、高效的交易结算平台和风控系统，[1]以巩固其中介服务、抢占市场。实现金融混业经营后，能够从根源改变国内期货公司盈利模式单一、服务同质化的现状。应对混业经营的新挑战，我们建议期货公司可以从以下方面，首先应着力于重建公司的组织架构并建立对应的风险管理体系。
（1）组织架构设计。国内期货公司的经营模式、盈利模式单一，从根本上决定了其扁平化的组织架构。目前，国内期货公司开展资产管理业务主要通过在公司内部设立作为一级或二级部门的资产管理部门来操作。这一架构从一定程度上使得期货公司的组织更加丰满，也有利于各项专业性业务的独立开展，但也要求在期货公司必须要做到资产管理业务和经纪业务部门的隔离，这将意味着更高的运营成本和更大的潜在风险。因此，设立独立法人资格的资产管理子公司将是期货公司业务发展更纯熟之后的趋势。独立子公司可以与母公司互相隔离经营风险，并从场所、人员、信息、财务和制度等方面设立起防火墙，建立起更明晰的组织机构，做到有效管理、合理激励和权责明确，也更便于监管。
（2）建立风险管理体系。金融混业经营除了为期货公司打破了单一经营盈利模式，同时也为其带来了不可避免的风险。多种业务组合必然会使得公司机构、制度、流程复杂化，而其本质属于委托与被委托的关系，双方的权利义务的监督、争议的解决处理都需要制度的保证。[2]所以，风险管理体系尤为重要。完善的资产管理业务管理制度应包括业务管理、人员管理、业务操作、风险控制、交易监控、防范利益冲突、合规检查等内容。期货公司必须遵守法律法规的规定。其中最重要的应为防火墙机制，将资管业务从部门、人员和业务方面与经纪业务完全隔离开，保持独立性。资管业务应交由专门的资管部门负责，操作、结算、核算和会计处理工作都应设置与其他业务的隔离墙。各业务部门的员工不可共享。交易策略的制定、执行和监督的岗位应相互独立并相互制约，强化内部制约和监督机制。对流程合规性的持续审核和监督是风险管理的一个重要部分。因此，期货公司可以设置独立于业务的风险控制部或投资管理委员会，专门对会计制度、合理估值、资金控制、投资资产限制、投资流程、净资产的审查和批准等制度上的合规性进行审核。另外，也负责对资产管理账户日常交易、投资策略贯彻情况、持仓头寸等进行监控。同时还应加强对从业人员的道德教育和监督，避免道德风险。总的来说，资管业务内部独立的风控部门不仅要制定风控制度，还要随着环境变化不断调整和更新这些制度，将监管落实到业务的各个环节当中。最后，为了避免运营方面的风险，公司应该保证新业务开展的制度和流程，包括系统设置与技术支持。这些内容主要涉及投资品种的控制，交易策略的选择，同时对客户的选择和分类体系也必须更加明晰，并建立完善的信息披露制度。
（3）制度流程设计。期货公司在进行混业经营的初期，在建立起相应的组织部门和风险管理体系后，开展业务之前应更侧重于制度建设、流程设计、策略验证以及业务基础工作。期货公司开展资管业务与其他金融机构开展资管业务存在差异，尤其是期货公司还处于多个牌照经营初期发展探索阶段。各金融机构的资产管理规模存在很大的差异。而其中的差异就源自于制度设计，如基金期货专户允许进行多个客户的集合，期货公司则限制于单一客户范围，这类似于产品和账户的差异。其中，账户是专属、独立和分散的，适合个性化需求；而产品则是共有的、集中的，属于将产品分类，有这一类需求的客户都可以投资于此产品，这也就对市场需求研究、产品设计提出了更高的要求。期货公司单一客户范围业务的制度流程决定了其规模相对会较小，但也是金融混业经营发展初期的必然选择―初期阶段期货公司应注意观察市场、积累经验，同时注意同行业混业经营经营情况，留意其他经验和创新。这种服务形式输出的产品从市场营销吸引客户、确定投资目标、制定投资策略、进行投资，到信息披露及反馈，每一个流程都应以客户需求为导向，并以完善的IT系统服务平台作为技术支持。这些流程中，确定投资目标应包括但不限于期货品种，实现收益最大化同时降低风险；制定投资策略则包括技术分析、基本分析，包括短期、中期和长期、程序化投资策略；实际的投资则要求期货公司与客户签订法律协议、开设交易账户、确定管理费率和实施风险管理等；信息反馈和披露不仅面向监管部门和公司内部的风险管理部门，更需要对客户进行定期报告，包括市场行情回顾、交易行为总概、风险因素监督审查、交易集中度、对投资组合评估等。资管业务需要流程化，并不断在实践当中吸取经验、不断改进。
（4）产品设计。期货公司发展混业经营的初期，还是应以市场和客户需求为导向，组织不同风格的策略，设计更丰富的产品结构，逐步建立起完善的产品设计平台。同时，多元化业务的发展将促进期货公司向独立子公司管控的模式发展。具体来说，资产管理业务产品可根据交易策略和风险程度分为套利类、套期保值类和投机类产品。期货公司初期涉及资管业务可以先走谨慎稳健的道路，尽量选择风险程度较小的资产投资，通过深入研究构建完善的资产组合，将市场风险控制在期货公司可接受的范围内。产品设计在整个业务开展中是技术含量极高的一个环节，也是展现此业务核心竞争力之所在。而从技术方面来说，产品设计主要依赖于IT技术、金融数据的收集和金融数据库的建立，建立精确模型进行实证研究。[3]最后，产品创新也是期货公司争夺资管市场份额的关键，来源于期货公司研发能力和专业人才的优势，可以建立商品期货、金融期货产品设计的研究团队，以小规模基金在内部进行试点试验，完善设计和操作细节。
（5）客户发掘及维护。根据期货公司客户的不同需求，可将客户分为以投机获利为主的中小散户、需要进行资产配置的机构投资者和需要进行套期保值的企业。从数量来看，中小散户是我国期货市场的主要组成部分。在资管业务逐步发展之后，期货公司可以采用集合理财、产品分层等方式，将中小散户化为主要的客户群体。具体到相应的产品设计，可按风险程度不同设计私募性质的产品，以吸引不同风险偏好的客户投资。期货公司应该创新客户发展模式，着眼全国市场，通过不同的模式（包括潜在客户调查、期货产品广告、投资需求调查），根据投资需求、投资能力以及风险接受范围等方面积极发掘潜在客户。同时，加强教育投资是开发潜在客户的重要方面，包括期货知识的普及以及对于客户专业知识的深入培训。在普及期货知识方面，应积极建立新的教育模式，包括制作专题电视讲座、利用互联网手段开展免费投资培训等，广大的潜在投资者能够通过这些方式方便地接触期货知识，并在投资上有所选择。而针对客户的专业知识培训能够使客户具备更加科学的投资决策，为其带来更为乐观的投资收益，从而促进其对于期货行业的投资信心。
（6）公司资源配置。随着国债期货和外汇期货等金融期货的推出，我国期货市场将更深一层地与证券、利率、汇率市场相连通，这也是混业经营逐步发展的前提。在这一大背景之下，我们可以预见期货公司和其他金融机构的战略合作将越来越紧密，未来由多家金融机构联合组建独立资产管理和其他业务的公司都是合理的推测。这是在大金融改革环境下会出现的产物，尽管这样的整合成本会更高，但可以充分利用合作伙伴的资源、技术、人才优势，打造一站式金融理财产品机构。通过人力、网点网络、技术、客户等资源的共享与互补，双方不仅能够降低总体经营成本，而且还能拓展各自的经营领域的广度与深度，促进创新，使双方客户都能享受到更全面、更深入的金融服务，从而提升双方服务质量，增强竞争力，实现资源整合利用、加强系统风险防范、发挥市场的协同效应，互利共赢。
关键词：资产配置荒 成因 投资策略
一、资产配置荒的成因分析
2015年年初，在改革预期升温的基础上，中国股市出现了自2007年来的第二次疯牛行情，各路资金纷纷涌入股市，助推A股价格一路飙升，A股赚钱效应的光环使得市场闲余资金找到了方向标。为避免股价过度上涨，抑制过度投机，2015年6月，证监会开始严查场外配资，股价出现了断崖式暴跌，从最高的5178点一路跌至2850点的最低点，给个人和机构投资者带来了巨大的损失。大量的资金撤离股市，市场观望气氛浓厚。在股市风险大，债券绝对收益率低下，PPP项目不规范、房地产行业收入比居高不下的情况下，以谋求收益最大化的“出逃”资金找不到合理的资产配置方案，由此进入资产配置荒时代。造成资产配置荒的原因主要有以下方面：
（一）金融资产供给的快速收缩
金融资产与投资需求往往有着密切的联系，金融资产供给的扩张往往伴随着融资需求的增加，投资需求增加会使得家庭乃至生产企业去银行融资以获得充裕的投资资金，这一方面会刺激房地产业的兴起，另一方面会加快资金流速，增加对金融资产的需求。
近年来，我国经济下行压力波及到了房地产业以及银行业，居民投资意愿的下降直接降低了银行表内业务的收入。经济增速放缓同样对债市产生了一定的影响，地方性债务问题成为政府关注的焦点。基于债务风险可控的目标，政府出台了一系列的措施，这当中主要包括：将地方债务逐步纳入预算管理，开正门、堵偏门，规范融资平台等措施。这项措施使得标准化债券融资明显反弹，非标向标准化融资开始分流，债券供给增多，降低了债券的价格。2015年开始，我国实行地方债置换也进一步削弱了地方债券的收益率。在房产投资意愿下降，银行表内业务低迷及正规发债渠道放开的情况下，金融资产的供给出现了大幅度的下降甚至是消亡，因此出现了金融资产供给不足，成为资产配置荒的原因之一。
（二）金融衍生资产收缩引发再配置
金融衍生资产收缩引发的资产再配置主要体现在股市衍生资产的收缩。股市大跌之前，由于股市投资需求的急剧膨胀，各种股票衍生产品也相继推出。例如：2014年12月，证监会就《股票期权交易试点管理办法》及相关指引征求意见，同日，上证所《股票期权试点交易规则》。2015年股票期权正式开始试点，标志着我国金融衍生品的发展更进一步。相关金融衍生品的推出，不仅丰富了传统的股指期货、融券卖空、转融通等做空手段，同时也大大改变了A股习惯性做多的思维，给投资者带来了巨大的财富效应。在金融衍生产品丰富的背景下，投资者可以选择自己所倾向的金融产品，灵活的选择做多或者做空，这大大刺激了投资者的投资热情，据统计，2015年3月16日-3月20日当周，A股新增开户数为113.85万户，刷新2007年6月1日当周以来的新高。然而在股市出现大跌之后，曾具有高收益的股票衍生产品变得不再受青睐，金融衍生资产呈现缩小态势，巨大的风险也让资金纷纷撤离股市，场外观望态度浓厚。在这种情况下，资产回报预期仍高与高收益资产收缩之间的矛盾愈发突出。因此，股票衍生资产收缩引发资产的再配置，也是导致资产配置荒的重要因素。
（三）美加息预期增强
美国在经历2007年来的金融危机之后经济持续复苏，失业率下降，居民收入增加。基于美国经济状况好转，美联储加息预期变得越来越强烈。如果加息预期最终实现，那么人民币兑美元将贬值，这样可能会推动资本退出中国市场，其直接结果会拖慢中国经济增速，进一步加大中国经济下行压力下，加大A股市场的波动。面对美联储加息预期强烈，中国采取了两方面措施：一方面抛售在美的外汇储备以维持人民币稳定，另一方面，央行降息降准，以维持国内货币充足的流动性。采用宽松的货币政策虽然能够在一定程度上缓解股票市场的波动，却使得银行存款以及相关理财产品的收益下降。银行业务机会成本增加使得投资者不再愿意将资金存入银行。在股市波动大，债券绝对收益低下，银行存款机会成本加大，房产供过于求的情况下，具有投资意愿的资金便找不到合理、适当的投资方式。
（四）实业投资下滑
企业投资可以分为实业投资和金融投资，金融投资是指企业将一定的盈余资金投入到金融市场，以获得股息和债息为目的的一种投资行为；而实业投资指的是企业直接将资金投入到自己的企业或者合作的企业当中。金融投资是实业投资的产物且以实物投资为基础，实业投资的运营状况将时刻影响着金融投资的发展情况。在我国的经济发展过程中，企业融资困难、产能过剩等问题一直是制约我国企业发展的核心因素。企业融资困难主要表现在融资渠道狭窄和融资成本高两个方面。在我国经济增速放缓，在产能过剩以及融资困难的背景下，我国企业的实业投资开始出现下滑。实业投资的下滑直接牵扯到金融投资领域，企业不再有更多的闲余资金进行金融投资，从而导致金融资产的收缩。
二、资产配置荒下的投资策略
根据资产管理人的特征以及投资者的性质，资产配置策略可以分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略。对于国内经济不景气，投资增长后劲不足、地方债务风险增加，股市债市收益低下，资产配置荒的情况，可从资产管理人的风险偏好以及投资性质来制定资产配置荒下的投资策略。具体如下：
（一）买入并持有策略
买入并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组合后保持这种组合在一定年限不变的投资策略。买入并持有策略是消极型长期再平衡方式，它适用于有长期计划并满足于战略性资产配置的投资者。在股市出现急跌之后，股市的系统性风险被大大的释放，很多的股票价格在连续下跌中已经展露出了投资机会，不少股票甚至跌破净值，已经具有长期投资的价值。因此在股市的继续下跌中，我们应该以一种积极的心态去面对，看到更多的是机会。当前，在美联储加息预期的阴影下，股市一度下跌至2850点。中国证券市场缺乏的是股民对中国股市的信心。我们要做的是等待市场悲观情绪的好转，在国家各项利好政策的刺激下，股市重启牛市，金融衍生资产再度扩张。对于继续下跌的股市，我们可以挑选基本面好以及跌破净值的股票逢低建仓，做中长期价值投资，等待股市渐渐好转。
（二）恒定混合策略
恒定混合策略是在假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变的条件下，保持投资组合中各类资产的固定比例的一种投资方式。它适用于风险承受能力较稳定的投资者。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买入并持有策略。股票市场的大跌使得投资者对股票的风险偏好发生了改变，投资者更加愿意将资金投入无风险的银行理财产品。在以“资金为王”的市场中，将资金投向银行理财以及债市的恒定混合策略似乎为一种更加保险的投资策略。
（三）投资组合保险策略
投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。
在资产配置荒的背景下，我们不应当只将投资目标放在一种标的上，而应该运用投资组合策略来分散投资，从而达到分散风险的目的。在美联储加息的预期浓厚、A股波动大以及央行一度降低银行存款利率的背景下，我们不应当看到的只是人民币贬值对引起的汇率变化以及银行存款的机会成本加大，应当用反向思维去看待美元汇率的上涨――将目标转向汇市。如：2014年12月18日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.1195元，而2015年9月18日的数据显示1人民币对人民币汇率为6.3067，增长了约3.06%，且美元今年以来一直呈现逐渐上涨的趋势。因此，在当前美联储加息预期下，我们可以将资金进行分散化投资，将一部分资金投入低风险银行理财产品的同时，将适额资金转向汇市以及债市。
参考文献：
第一阶段：乱世英雄，知识错位。
保安出身的20岁券商小伙骑着自行车为开汽车的教授投资，每个国家的资本市场都经历过这个荒蛮时期。其实那时的代客炒股已具备了资产管理的雏形，只是不规范而且有些荒唐而已。
当时，老百姓由于对证券投资这个资本主义的新概念非常陌生，同时又对交易所这个貌似规范的新机制一窍不通，所以整个国家产生了学习证券的大潮，而中国恰恰缺失系统性的知识普及机制。很多刚刚毕业的大学生，甚至是没受过高等教育的保安都因为从证券公司里学到些开户和看图的皮毛便在社会上以职业操盘手的角色招摇撞骗，类似的情况在其他国家经历资本市场初期阶段时也发生过。
如美国上世纪20年代时，曾有诸多社会底层人群在各个Bucket shop（不规范的证券交易厅）里游走，小道消息和聚众操纵股票是他们最具实力的手段，后来才逐渐被科学理性的投资者所淘汰。中国现已走过了那个年代，我们市场中的这个“百万”，那个“股神”和地方电视台上“黑嘴”横行的时代已经过去了。
第二阶段：步入神坛，盲目投资。
1998年3月，以金泰、开元证券投资基金的设立为标志，中国资产管理业拉开了正规化的序幕。这时，那些证券公司里骑车上班的“投资专家”们开始了新的代客理财工作，向客户普及什么是基金，什么是申购、认购，什么是赎回，正规化的投资理念正是由此逐步进入投资者脑海的：分散风险、资产配置、选股思路、基本面研究……
但是，由于公募基金的产品同质化非常严重，基金公司的销售又几乎全部外包给券商和银行，彼此缺乏沟通和默契，导致基金公司只能靠大盘上涨和恶性的销售竞争来发展自己。再加上单一的管理费盈利模式，基金公司盲目扩张的趋势日趋明显。
从投资者的角度看，情况则更加不理想。卖基金的人不关心基金的运作和理念，只关心销售提成，使投资者不敢相信任何人。初时，这个畸形的市场还有大盘的猛进和几个神话在维持其江湖地位，不久之后那些在股市的大起大落中稍许体会出基金实质的投资者就开始明白，同质化的基金没有他们认为的那么神奇，不过一投资工具而已。基金经理不再是神坛上遥不可及的明星，严肃的书面投资策略也不再让人倾慕。
第三阶段：外包服务，理性选择。
法定代表人：_________
地址：_________
资产管理人（以下称管理人）：_________
法定代表人：_________
地址：_________
鉴于：管理人是拥有中国证券监督管理委员会颁发的资产管理业务资格和证券投资专业人员的综合类证券公司，在证券行业具有良好的信誉；
委托人愿将其自有资产的一部分委托管理人进行资产管理，同时，管理人愿意接受委托人的委托。
双方经过平等协商，就委托事项达成如下协议：
1、释义
（1）委托资产：指委托人具有所有权并依法可以用于投资的资产，即本合同第2条所述之资产。
（2）剩余资产：指委托期限终止时，本合同第5条（1）项所确定的资产管理帐户的余额所表示的资产。
（3）年收益率：指委托期限终止时，以年度计算的投资收益与期初委托资产之比率。
（4）管理佣金：指管理人按委托资产的比率收取的服务费用。
（5）业绩奖励：指管理人根据委托资产的收益情况从委托资产的收益当中按比率提取的奖励金。
2、委托资产及其评估
（1）委托人愿将下列_________项资产交付管理人进行投资管理。
a、人民币资金：（大写）_________元整（_________）。
b、股票：（名称）_________，（代码）_________，（数量大写）_________。
c、债券：（名称）_________，（代码）_________，（数量大写）_________。
d、外汇：（币种）_________，（金额大写）_________。
e、其他：_________。
3、委托资产的投资范围
（1）管理人应根据委托人的投资意愿制订投资方案，征得委托人同意以后，将委托资产投资于_________（深圳、上海两地交易所买卖a股股票／基金／上市有价证券包括债券、国库券／新股申购）。
（2）如果本合同有效期内出现影响或限制管理人进行约定的资产管理的法律，法规及政策，双方应立即对投资意愿和投资方案进行协商和修改。
4、资产管理期限
（1）资产管理期限自委托资产到达管理人指定的银行帐户且委托人对资产管理账户进行有效授权之日起算。
（2）本合同的资产管理期限为个_________月；若本合同依照第13条的规定得以延期，则该期限也相应延长。
5、帐户管理
（1）在资产管理期限内按下列第_________种方式开立资产管理帐户：
a、以委托人名义开设国债帐户和资金帐户
b、由管理人开设资产管理专户
（2）委托人自本合同签订之日起_________日内，应将委托资产划入前款所确定的帐户。
（3）管理人对（1）项所确定的帐户有完全的交易操作权，但不拥有除正常交易结算外的资金划拨权。
（4）资产管理帐户的资金密码由委托人保管，预留印鉴为双方的公章及法定代表人的私章。
6、委托人的声明与承诺
（1）委托人保证委托资产是委托人的自有资产，资产来源及用途符合国家的有关规定，同时保证委托资产上没有设定质押或其他第三方权利，也没有任何限制性条件妨碍委托人对该项资产的所有权，监控权以及管理人对该项财产的操作权。
（2）委托人将委托资产交付管理人进行投资管理的行为不违反委托人自身的商务决策程序，是合法，有效的。
（3）委托人保证提供给管理人的一切资料均为完整，准确，合法，没有任何重大遗漏或误导。
7、管理人的声明与承诺
（1）管理人承诺将选派具有证券从业资格的专业人员_________身份证号码：_________作为合法的交易指令操作人员负责委托资产的管理工作，在国家有关法律，法规，政策允许的范围内进行有效的投资运做，遵照诚信原则，尽最大努力，运用科学手段控制市场风险，力争委托资产的保值和升值。
（2）管理人保证其工作人员严格遵守有关法律和职业道德规范，不挪用委托人的委托资产，不以获取佣金为目的进行不必要的证券买卖。
8、委托人的权利和义务
（1）委托人有权取得管理人出具的资产管理报告及其他必要信息，随时查询了解委托资产的操作情况，并监督资产运营状况。
（2）委托人有权根据本合同的规定取得委托资产清算后的剩余资产和收益。
（3）委托人应按照本合同的规定及时全部地将委托资产交与管理人管理。
（4）委托人应向管理人提供关于自身财务状况和投资目标的基本文件资料，并承担委托资产在委托管理人管理之前的一切风险和相关的法律责任。
（5）委托人应按照本合同的规定向管理方全额支付管理佣金，并承担在资产管理过程中发生的交易手续费和依法可能对证券交易征收的有关税费。
（6）委托人向管理人发出的指示和通知，必须以书面形式做出，委托人有义务保证该指示或通知上的签名及印章合法，真实，有效。
9、管理人的权利和义务
（1）管理人应保存资产管理操作中的详细资料，按本合同规定向委托人提供准确，完整的资产管理报告和其他必要信息，接受委托人的查询。
（2）在本合同第4条规定的资产管理期限届满时，管理人有权按照本合同第10条的规定收取管理佣金和业绩奖励，并有义务将清算后的所有剩余资产和收益及时返还委托人。
（3）为保证委托资产的安全，管理人的自营业务，经纪业务与资产管理业务在人员，财务，帐户上应严格分开，不得混合操作。
10、管理佣金
（1）委托人按委托资产总额的_________％，向管理人支付委托资产管理佣金。
（2）当委托资产年收益率超过一定指标时，管理人可以获得业绩奖励；具体的奖励方式和办法可由双方另行约定。
（3）管理佣金和业绩奖励由管理人在双方协商的清算日或资产管理期限届满之日从剩余资产和收益中一次扣划。
11、委托资产的清算
（1）在资产管理期限届满前，双方可以约定具体的清算日；如无约定，资产管理期限届满之日即为清算日。
（2）清算日后的_________个工作日内，管理人应在扣划约定的管理佣金和业绩奖励后，根据委托人的资金划转指令将剩余资产和收益一次划转到委托人指定的银行帐户。
12、保密事项
委托人和管理人在此承诺，对于依据本合同所获得的所有关于委托人资产状况，经营状况，委托资产运作状况的书面和非书面资料，以及关于管理人的资产管理方案，投资策略和公司经营状况的书面和非书面资料，双方均严格保密，并责成任何有可能接触到上述资料的人员保守秘密。未经对方事先书面同意，任何一方不得向第三方披露，但国家司法机关或证券监管部门要求披露的除外。
13、合同的期限与转让
（1）本合同自双方签字盖章之日起成立，自委托人委托资产到达管理人指定帐户且委托人对资产管理账户进行有效授权之日生效。期满后可续签。
（2）双方应在本合同到期前_________个月就合同是否延期开始协商，以便管理人安排正在进行的交易并确定合同延期后的新的投资策略。
（3）双方经过协商决定延期的，应在合同终止前签订书面《补充协议》对延期事宜加以约定。
（4）任何一方未经对方书面同意，不得转让本合同项下的全部或部分权利和义务。
14、合同的修改和解除
（1）本合同非经双方书面同意，不得予以修改。
（2）如果本合同任何条款因与现行法律不符而无效，不影响本合同其他条款的效力。在出现这种情况时，双方应立即协商，谈判修改该条款。
（3）如果因自然灾害、战争、罢工，国家政策法律环境发生重大变故，电信部门原因造成的通讯中断，交易所原因造成的计算机信息系统故障等不可抗力或意外情况，导致本合同无法履行，任何一方均可解除本合同，双方互不承担违约责任。但受到影响的一方应及时将事件的发生通知另一方，并采取适当措施防止损失的扩大。
（4）当委托资产亏损_________%时委托人有权解除合同，并对委托资产进行处置。
（5）依据本条（3）款规定解除合同的，视同资产管理期限提前届满，双方仍享有和承担本合同规定的各项权利义务，但管理人的管理佣金应按照已履行期间占约定的资产管理期限的比例计收。解除合同的一方应向对方发出书面通知，并协商确定委托资产的清算日，比照本合同第11条（2）款的规定办理清算事宜。
（6）依据本条（4）款规定解除合同的或者因管理人违法，违规行为，被中国证监会暂停或取消资产管理业务资格，从而造成合同不能履行而自动解除的，管理人应将截止合同解除之日的全部剩余资产和收益返还委托人，不得要求支付管理佣金。
（7）因管理人违法，违规行为，被中国证监会暂停或取消资产管理业务资格，从而造成合同不能履行而自动解除时如剩余资产少于委托资产本金，则管理人应补偿委托人的损失，但该补偿以补足委托资产本金并支付截止合同解除之日的同期银行活期存款利息为限。
15、违约和赔偿
（1）除本合同第14条（3）（4）（6）款规定的情形外，任何一方未经对方同意，不得提前解除合同，否则应向对方支付相当于委托资产_________%的违约金，且违约方丧失依据本合同要求投资收益或资产管理佣金的权利。
（2）管理人未按本合同第11条（2）款的规定及时划转剩余资产和收益的，每延滞一天，应向委托方支付相当于委托资产万分之_________的补偿金。
（3）如委托资产被司法机关或其他政府机构扣押或查封，除非得到委托人的书面授权，管理人将没有义务代表委托人在针对委托资产提起的司法或行政程序中进行答辩。因代表委托方处理上述争议事项所产生的费用由委托方承担。
（4）如果双方在履行本合同中产生纠纷无法协商一致解决的，则违约方应承担守约方为维护自己权益支出的包括但不限于差旅费、诉讼费、取证费、律师费等费用。
16、法律适用和争议解决
（1）本合同受_________国法律管辖并依其解释。
（2）对由于本合同引起或与本合同有关的任何争议，双方应尽最大努力通过友好协商解决。如协商不成，任何一方有权向_________人民法院提起诉讼。
17、为保证委托人、管理人的权利和义务的实现，双方委托_________作为监管人。委托人、管理人与监管人的权利与义务关系按三方所签订的《监管协议书》的规定执行。
18、附则
（1）本合同所有附件及日后双方签署的任何补充协议均为本合同不可分割的组成部分，具有同等法律效力。
（2）除非以书面形式申明放弃某项权利，任何一方未能按本合同规定行使或及时行使该权利，并不构成对该权利的放弃。
（3）本合同一式_________份，双方各执_________份，监管人持有_________份，具有同等法律效力。
委托人（盖章）：_________ 管理人（盖章）：_________
法定代表人（签字）：_________ 法定代表人（签字）：_________
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无论股市还是债市，都表现出变化快、事件驱动性强的特点，上证综指既有红5月5%的上涨，也经历了6月“钱荒”中近14%的暴跌；债券市场则在年初小牛市之后，出现了6月到8月连续3个月的下跌。面对市场的不确定因素，投资者非常需要一个投资的“避风港”。
嘉实基金近日公告，自2 013年9月13日起，在现有的嘉实定制账户个性化组合的基础上，新增“避风港”账户服务。嘉实在原有安逸理财、从容稳进、锐意进取3类定制账户之后，又推出“避风港”账户，目标是给投资者提供一个现金管理工具，同时在市场短期大幅波动的情况下，满足投资者的资金避险需求。
回顾2013年初以来的中国市场，我们可以清晰地看到，无论股市还是债市，都表现出变化快、事件驱动性强的特点，上证综指既有红5月5%的上涨，也经历了6月“钱荒”中近14%的暴跌；债券市场则在年初小牛市之后，出现了6月到8月连续3个月的下跌。面对市场的不确定因素，投资者非常需要一个投资的“避风港”。本次新增的“避风港”账户只投资于货币基金、理财型基金等具有较低风险和收益特征的证券投资基金，追求收益的安全性。
嘉实定制账户服务在去年12月17日正式推出，嘉实是中国资产管理领域第一家也是目前唯一一家提供该服务的基金公司。嘉实基金在业内首推定制账户以来，管理规模已达亿元以上。根据不同风险收益特征，推出3款定制账户：安逸理财、从容稳进与锐意进取。在同等的市场条件下，“安逸理财”对偏股基金的配置最低，目标为在本金安全的基础上谋求稳定收益；“从容稳进”对偏股基金、债券基金和货币基金的配置偏向均衡，追求资产保值增值；“锐意进取”对偏股基金的配置最高，追求市场的成长收益。截至2013年9月5日，“安逸理财”、“从容稳进”与“锐意进取”成立以来的费后年化收益率分别是6. 27%、10. 35%及16. 20%，而同期上证综指的年化收益率是-2.54%。
定制账户也叫授权管理账户，是由投资人授权资产管理机构代为资产管理的模式，其服务方向是为投资人量身定做符合其风险收益特征的基金投资解决方案。定制账户以开放式基金为投资标的，每个投资者的定制账户相对独立，由投资者授权账户管理人代为管理。账户管理人将结合投资者的风险定位和投资意愿，为投资者选择适当的投资策略，构建个性化的基金投资组合，并根据市场走势进行动态调整，控制风险，优化收益。相比于私人银行上百万起步的定制理财服务，嘉实定制账户服务具有私行管理的大众化特点。定制账户启动的资金门槛是1万元，其投向全部是公开的基金产品，投资没有锁定期，投资人随时进出，具有门槛低、流动性好及操作透明的特点。
据悉，嘉实定制账户管理费是管理资产的1.5%，而嘉实基金自9月13日到12月31日开展定制账户费率优惠活动，对在活动期间开通定制账户以及目前已开通定制账户的客户，其持有的各类定制账户策略（“避风港”策略除外）的投资管理费均按照年费率1%收取，不受资产总额的限制。
据了解，“避风港”账户仅收取固定的账户管理费1元，在投资者完全退出账户的时候收取。目前，为了回馈定制账户客户，嘉实同时免除了所有“避风港”账户的账户管理费，所以是“零账户管理费”。
与“避风港”账户同期推出的还有嘉实定制账户“一键转换”功能，定制账户现有的“安逸理财”、“从容稳进”或“锐意进取”的任一账户客户，在账户内有资金的情况下，通过“一键转换”的功能，就可把资金从其他3个账户转入“避风港”账户，而无需做原账户的退出与新账户的定制了。
关键词:保险资金 运用 风险管理与控制
一、引言
保险公司资金运用的问题是我国保险理论界近几年来一直都在研究的重要课题,但是从现有的文献和论着的研究成果来看,对保险资金运用的分析主要集中于保险公司资金运用现状和存在的问题以及扩大我国投资渠道等方面,而对于保险公司资金运用从风险管理的视角进行分析研究的还比较少。当前,我国保险公司资金运用面临着多方面的压力,譬如保费收入递增的压力、产品创新的压力、行业竞争的压力以及适当财务结构的压力等,这些压力都迫使保险公司越来越重视资金的运用,期望通过保险资产业务取得良好的投资收益,来缓解这些压力。但是,我们还应该看到在保险资金的运用中,面临着各种各样的风险,这些风险不仅包括有一般性资金运用的风险,还包括有基于保险资金自身特殊属性而产生的区别于其他资金运用的风险。面对这些风险,保险资金的运用如何实现预期的目标,如何分散风险、选择投资工具、如何进行投资组合、投资策略如何制定,采取什么样的内部和外部风险控制方法就显得更为重要了。增强保险公司的风险管理能力,完善保险公司资金运用风险管理体系,提高资金收益率并有效地防范风险,是目前中国保险业面临的紧迫任务。
二、保险资金的资产配置
保险资金在直接进入资本市场后可以在更多的投资品种间进行资金配置,但在具体配置资产时,保险公司既要充分考虑保险资金的负债性质和期限结构因素、各类投资品种是否符合保险资金流动性、安全性和盈利性管理的要求,还要考虑监管层对最低偿付能力的要求。因此在分析保险资金的资产配置时应特别注意如下方面的问题。
第一,寿险和非寿险资金期限的差异将导致不同的投资选择。财险公司的资金来源主要由未决赔款准备金和未到期责任准备金构成,期限大都在1-2年;而寿险公司的资金来源主要由人身险责任准备金构成,期限可以长达20-30年。由于各类保险准备金均为保险公司的负债,因此在将这类资金进行投资时风险控制相当重要,而资金期限结构上的差别将导致财险公司更注重投资品种的流动性,寿险公司更注重投资品种的安全性和盈利性,由此产生不同的投资选择。
第二,国内保险市场快速增长产生的新增保费足以解决保险公司流动性需求。从保险公司现金流量角度看,基于对我国保险市场正处于一个快速增长时期的判断,每年不断增长的保费收入将能够满足当年保险赔付和给付的资金需求以及营运费用的支出需要,而以各类准备金形式存在的保险资金需要寻找安全的增值空间,以应对保险金未来集中给付的高峰。
第三,保险资金对风险的承受能力和对收益的要求从理论上分析,与社保基金和QFII基金相比,保险资金对风险的承受能力和对盈利的要求处于它们两者之间,在进行资产配置的过程中会综合考虑银行存款、企业债券、基金、流通股股票、可转债等不同投资品种间的平衡。随着投连险、分红险和万能保险等新型寿险产品销售份额的不断增长,保险资金直接进入股票市场的规模将在很大程度上取决于广大投保人和保险人对股票市场运行周期的判断,保险资金的风险承受能力也将相应提高。
第四,保险资金的盈利模式将呈现多元化趋势。在投资品种的选择上,保险资金可介入的品种除了常规的流通A股、可转债之外,还将介入非流通股的投资,随着国内资本市场的不断发展和投资品种的不断丰富,可供保险资金选择的余地仍将不断扩大。目前有关保险资产管理公司管理规定的相继出台,有关保险资产管理公司业务范围的规定将成为这部法规的核心要点。
三、保险公司对资金运用风险的管理控制
目前,我国保险资金运用主要有三种模式:一是成立独立的资产管理公司;二是委托专业机构运作;三是在保险公司内设资金运用部门。不论是采用哪种模式,保险公司都是资金运用的决策者和风险承担者,也是进行风险防范的第一道防线。为保证资金的运作安全,应有效的安排组织结构、内控制度、管理系统与和风险预警体系。
1、建立健全分工明确的组织架构
保险公司资金运用涉及的机构和部门包括董事会、总经理室、风险管理、内部审计、风险监督等诸多机构和部门。这些机构和部门职责分工不一样,其协调运作是做出科学投资决策的机制保障。如董事会的职责有负责制定资金运用的总体政策,设定投资策略和投资目标,选择投资模式,决定重大的投资交易,审查投资的组合,审定投资效益评估办法等,总经理室的职责是根据董事会决定的总体政策,负责研究制定具体的经营规定和操作程序,包括多种投资组合的数量和质量比例、制定风险管理人员守则和职责、风险管理评估办法等,内部审计的职责是直接向董事会负责,独立对所有的投资活动进行审计,及时发现并纠正公司内部控制和运营制度存在的问题,风险管理部门的职责是分析市场情况和风险要素变化,对存在的风险进行评估和控制,研究化解风险的措施,风险监督部门的职责是通过现场和非现场检查,及时、全面、详细地了解资金运用单位和部门对董事会的投资策略、目标达成与实施过程,投资人员的从业资格和整体素质以及胜任工作情况等。
2、制定严密的内控制度
资金运用的决策、管理、监督和操作程序复杂,环节多,涉及面广,人员多,风险大。所以有必要沿着控制风险这条主线,制定严密的内部控制制度。一方面,这些制度必须涵盖所有的投资领域、投资品种、投资工具及运作的每个环节和岗位;另一方面,使每个人能清楚自己的职责权限和工作流程,做到令行禁止,确保所有的投资活动都得到有效的监督、符合既定的程序,保证公司董事会制定的投资策略和目标顺利实现。
3、建立资金运用信息管理系统
信息管理是一种重要的风险管理工具。公司要有发达的信息网络,对外要与国内外各个资本、债券、货币市场连接,让有关人员随时了解市场变化情况;对内要与董事、总经理室成员、风险管理、审计、监督、财务、业务部门联接,在系统中及时录入各种业务发生情况。这些信息要足以为决策者提供第一手决策依据,为管理者提供及时详实的分析数据,为监督者提供全面的全科目资料,为投资操作者提供信息平台,同时真实记录交易情况,使准确信息在公司各个机构和部门之间充分交流。
4、建立公司评估考核和风险预警体系
在资金运用的全过程中,有几组指标评估办法是保险公司必须关注和建立的,比如风险评估和监控,资金流动性考核评估、资产负债匹配评估、风险要素评估、资金运用效益评估等。此外,还要健全投资风险预警体系,包括总体及各个投资领域、品种和工具的风险预警,使投资活动都纳入风险管控制度框架内,使公司经营审慎和稳健。
四、加强保险资金运行的监管建议
1、为保险资金运用营造好的法制环境
一是修改《保险法》,进一步拓宽资金运用渠道,并留有一定空间。二是对业已批准办理的业务,抓紧补充制定各项规章,如《保险资产管理公司管理规定》等。三是对保险投资高管人员、具体操作人员规定资格条件;对银行、证券、基金、信托等交易对象限定基本信用等级标准;确定资产委托人、受托人和托管人的职责和标准。四是在拓展投资模式,开放投资领域,增加投资品种和工具之前,要有较长时间的酝酿期,根据我国国情,借鉴外国经验,反复讨论、论证,必要时还可听证,听取多方面意见,制定监管法规规章。
2、对保险资金运用范围的划定
拓宽保险资金运用渠道,并不意味着不限制范围,全方位地放开。应该根据国际国内经济金融运行环境,结合保险业经营风险的特殊性,按照保险资金运用的安全性、流动性、盈利性要求,借鉴国外的成功经验,逐步放开保险资金运用领域和范围。可考虑放宽以下限制:一是放宽现有投资品种的比例控制,可考虑进一步放宽购买企业债券的限制和提高投资股市的比例。二是可在国家重点基础建设和实业投资方面有所突破,特别是对水、电、交通、通讯、能源等的投资。三是在适当的时候允许办理贷款业务。四是放开与金融机构相互持股的限制,进行股权投资。五是适度允许投资金融衍生产品,使保险公司通过套期保值有效规避风险等。放开保险投资渠道要循序渐进,要综合考虑各种因素,成熟一点放开一点,避免以往那种一放就乱,一抓就死的状况出现。注意防范保险风险,坚决杜绝因投资不当对保险公司偿付能力造成严重影响,切实维护被保险人利益。除此之外,对流动性差、风险较高的非上市股票和非质押贷款应予禁止,同时还应禁止对衍生金融产品的投机性投资。公务员之家
3、按投资比例监管
近年来,随着社会和公众对保险的需求加大,我国保险业迅猛发展,保险险种和产品急剧增多。这些产品因其性质、特点、责任周期、成本效益不一样,具体体现在承担责任的时间有先有后,规模有大有小,效益有好有差。相应地,用各种产品所形成的保费收入进行投资,其投资渠道、方式、期限等也应有所区别。我国保险业还处于发展的初级阶段,市场机制不健全,营运欠规范,资本市场不成熟,资金运用渠道不畅。借鉴国外的监管经验与运营惯例,应选择谨慎经营和监管,在保险资金的运用上进行具体的严格的比例限制。一方面,应对一些投资类别规定最高比例限制,如对企业债券现行规定不高于20%的投资;投资次级债不超过总资产的8%;直接投资流通股的资金不超过总资产(不含万能和投连产品)的5%等。将来保险资金投资渠道进一步放开后,对项目投资、质押借款、投资金融衍生产品、境外投资等同样也要进行比例监管。另一方面,对单项的投资也要有严格的比例限制。如投资一家银行发行的次级债比例不超过总资产的1%;投资一期次级债的比例不得超过该期发行量的20%;投资单一股流通股票按成本价格计算不超过保险资金可投资股票的资产的10%;购买同一公司的债券,投资单个项目的比例,以及对个人贷款等要控制在一定比例范围内;资金存放在单家银行的比例也要受比例限制,等等。总之通过投资比例限制,可以调整高风险和低风险投资结构,选择盈利性大、流动性强和安全性高的不同投资方式进行组合,使投资组合更趋优化。当然,投资比例限制不是一成不变的,可根据市场变化及需求对公司的运营情况进行调整。
【参考文献】
