时间：2023-08-28 16:57:51
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇基金公司投资管理的步骤，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
在市场经济国家中，公共财政政策的重要内容之一就是支持中小企业的发展，而创业风险投资为中小企业，尤其是科技型中小企业的创立和发展提供了重要的资金支持。创业风险投资以其特殊而灵活的融资方式，将资本、技术与管理紧密地结合在一起，对科技发展和现代经济进步起到了极其重要的推动作用。因此，探讨在公共财政框架下，如何在公共财政资金引导、财税政策、法律保障体系三方面健全和完善我国创业风险投资机制，是一项非常紧迫的课题。
一、中国创业风险投资现状分析
（一）创业投资的机构和资本规模
科技部组织的对全国创业投资机构进行的调查数据显示，2008年，与国内外证券市场、全球创业投资业的大幅萎缩形成鲜明对比，中国的创业投资逆势上扬，机构数、管理资本总额持续增加。2008年，中国创业投资机构数量达到464家，比2007年增加81家，增幅为21.1%，为有统计以来最多的一年。
2008年创业投资管理的资金总量延续了自2004年以来的增长势头，达到1455.7亿元，比2007年增加了324.8亿元，增幅为30.8%。2009年，由外资机构主导的投资总量为133.50亿元，占总投资额的42.16%；本土机构主导的投资总量为183.14亿元，占总投资额的57.84%。
（二）创业投资机构的投资和运作情况
2008年，中国的创业投资的投资金额和项目数量都大幅上升，投资项目达到了1211个，投资资金达到了274.2亿元。截至2008年底，中国创业投资机构累计投资6796项，投资高新技术企业（项目）数达3845项，占累计投资总数的57％；累计总投资额达到769.7亿元，其中向高新技术企业（项目）的投资额达到了427.4亿元，约占到60%。与2007年相比，2008年中国创业投资对高新技术企业（项目）的投资数目增幅较小，但对高新技术企业的投资额增加了约132亿元。
2008年，中国创业投资的行业分布在22个行业，其中，投资金额排名前五的行业是传统制造业，其他行业，金融服务，新能源、高效节能技术，以及软件产业，集中了当年50.4%的金额。
二、公共财政框架下的创业风险投资发展：从三个维度分析
（一）财政资金引导
财政资金来源纳税人，所运作的目标必须要维护和体现纳税人最根本利益。在这种思维主导下财政资金介人创业投资必然是追求政府财政资对社会资金的引导目标。具体而言，政府基金可以采取三种不同的投资方式开展风险投资：
1.间接投资方式：为有效地利用商业性创业投资机构的运作机制，引导社会资金，政府基金可参股一些投资理念和投资方向与其基本一致，具有一定规模、管理规范的创业投资公司（各种所有制，中方出资比例超过50％），由政府基金的投资管理委员会认定参股创业投资公司，被参股的创业投资公司、基金具体负责投资工作。政府基金的管理机构作为投资主体参与参股创业投资公司的董事会，不参其与日常管理，但可为其推荐投资项目。
2.委托投资方式：为培育和发展创业投资的专业化管理队伍，推动形成所有权与经营管理权相对分离的创业投资管理体制，政府基金可委托经投资管理委员会认定的专业投资管理公司负责投资项目的筛选及投资后监管。受托的投资管理公司应具有一定的地域、项目优势和较好的投资管理经验。政府基金的管理机构负责投资审查，但不参与投资项目的日常管理，由投资管理委员会批准立项。
3.直接投资方式：对于少数技术含量高、政策性强、风险相对较大、影响面较广的项目，由政府基金的管理机构直接投资，由投资管理委员会批准立项。
为体现政府资金的引导性，政府基金的投资应该保持在一定的比例以下（一般不应超过企业注册资本的20％）。同时，为体现组合投资原则，在每个项目中，至少应有一家以上的共同投资伙伴与政府基金一起投资。为充分体现政府基金的政府意志，同时考虑我国创业投资起步时间不长，为防范风险，政府基金的投资管理委员会应由政府主管部门、政府投资主体的代表以及证券、银行、投资、技术等专家组成，决策政府基金的所有重大事宜。
（二）财税政策
根据我国创业风险投资发展要求和具体国情，完善现行风险投资财税政策可以从几方面入手：一是对投资者实施税收鼓励。为吸引更多的社会资金投向创业风险投资领域，应专门制定针对创业风险投资基金投资者的税收优惠政策，对基金的投资者采取史多的优惠税率政策，提高个人和机构投资者通过专业性创业风险投资机构从事创业风险投资的积极性；二是降低创业风险投资机构适用的所得税税率。可以参考目前有些地区把创业风险投资机构视作高科技企业的做法，对创业风险投资机构的企业所得税采取减半征收或者按照巧%的税率征收；三是对创业风险投资机构从被投资企业取得的管理咨询收入给子免税。
（三）法律保障体系
我国要实现风险投资税收服务于风险投资进步的目的，必须加强风险投资立法，建立健全有关风险投资税收法律体系。借鉴国际经验，我国风险投资法律体系的建立和健全应该分为三个步骤进行，首先，制定《风险投资法》，然后以此为基础制定《税收促进风险投资发展进步条例》，使税收支持风险投资发展进步的工作走上法制化和规范化的轨道。其次，开征“风险投资发展进步税”。再次，以《税收促进风险投资发展进步条例》和《风险投资发展进步税暂行条例》为基础，辅之以其他税收法律法规，在风险投资过程的不同阶段，分别采取不同的政策措施。最后，制定《促进企业技术创新基本法》，对目前零散的国务院、财政部、国家税务总局各种通知、规定中的具体税收优惠政策进行归纳梳理。
参考文献：
1我国养老基金管理存在的问题
1.1我国基本养老基金的覆盖率低
国际上养老保险覆盖面有两种计算方法，一是比较缴费人和劳动人口之间的比例，二是养老金受益人和60岁以上人口的比例。按第二种方法计算，我国基本养老基金的覆盖比例从1992年的25%增加到2007年的76%，远低于世界平均水平。而且由于中国的平均退休年龄只有51.2岁，而且所调查的养老基金覆盖率均针对城镇市民，所以实际覆盖率远低于76%。
1.2企业缴费率过高，导致逃避缴费层出不穷
企业在养老保险方面的缴费不仅包括基本养老保险基金的大部分，还包括企业年金基金，再加上其他的一些社会保险，企业的缴费负担超过40%，远远高于世界平均水平10%，企业仅在养老保险方面的平均缴费率就达到了23%，高出国际警戒线3个百分点。过高的养老保险缴费率，增加了人工成本，削减了投资于再生产的资金，不利于企业的可持续发展和竞争力的提升，最终导致大规模的企业逃避养老金费用的缴纳。
1.3收支缺口巨大，转轨成本高，导致严重的个人账户“空账”问题
由于我国养老保险制度在改革之前实行的是现收现付制，由国家统一管理，资金积累不足。转为“统帐结合”制后，新我国养老基金投资管理存在的问题与建议陈晓琴廖愉平（长江师范学院，重庆涪陵400080）制度实施前已退休的和新制度实施时的在职人员的个人养老账户的一部分是“空账”，加之人口老龄化加重了支出负担，原有的资金积累不足以维持这部分人的养老金，基本养老基金社会统筹和个人账户混账管理的模式导致调用新制度实施后的在职的个人账户基金填补空缺的“寅吃卯粮”弊端，最终导致我国大面积的个人养老基金空账运行。
1.4严格的投资渠道限制与养老基金保值增值的迫切要求的冲突
目前，我国养老基金规模仅占GDP总量的3%，远远落后于33%的全球平均水平，要达到基本养老保险的全国性覆盖还有相当艰巨的任务，然而人口老龄化逐渐加快、养老金投资收益率低及国民生活水平提高等因素都要求扩大养老基金规模，提高养老金投资收益率。目前现行的办法是将养老基金存入银行或购买国债，虽然风险很低，但面对CPI的增长压力，很难实现保值，更达不到增值的效果。
1.5投资运营主体和监督机制不完善
目前，我国养老基金由社会保险基金管理中心负责投资运营，隶属于各级政府的劳动保障部。基金投资过程中行政干预现象严重，基金的日常管理和投资并没有和监管机制做到严格意义上的分离，政府作为监管主体，隶属部门作为投资主体，在本质上投资和监管都集中于政府机构，无法进行有效的监督。我国养老基金运营的监管政策大多以通知、意见、暂行办法等形式出现，不具备应有的法律效率，使养老基金的筹集、管理、投资运营及支付都极不完善。
1.6基本养老金替代率过高与现实情况相脱节
按现行养老保险制度实际替代率水平全国已达86%左右，远超过当初制度设计时60%的替代水平。目前我国的实际替代率大大高于西方发达国家25%～50%的水平，这不仅严重影响在岗人员的工作积极性，而且与我国经济发展水平不相适应。
2养老基金投资资本市场面临的问题
2.1我国金融市场结构不合理，货币性金融资产比重较大。
从我国金融市场的发展情况来看，货币性金融资产在金融市场总资产中的比重过高，有价证券比重相对较低，这种结构不仅阻碍了基金的投资收益，也从侧面说明了目前我国资本市场投资渠道的匮乏。金融结构的不合理和资本市场不健全的事实也是养老基金大部分投入银行存款和国债的原因之一。
2.2资本市场发展滞后，股市投资风险偏大
由于我国资本市场起步较晚，在制度和价格机制、竞争机制、监管机制等方面都不健全。我国的资本市场不够成熟，股指上升时可以获取利润，但下降时却难以控制损失，投资风险较大，与养老基金投资的安全性原则相悖，也决定了养老基金不能高比例进驻资本市场的现实。
2.3投资过程中面临各种人为风险
由于我国社会保障基金理事会的投资管理专业能力有限，而且养老基金规模庞大，不同性质的养老基金对投资范围、收益率和安全性的要求不同，所以社会保障基金理事会目前主要负责银行存款和国债方面的投资管理，而将一定比例的养老基金委托给专业投资机构，这就可能产生委托风险，由于信息不对称及追求利益的原则和方式问题，可能会降低养老基金的投资安全性，并产生逆向选择和道德风险，给养老金的投资埋下隐患。
3对我国养老基金的投资运营的建议
我国养老基金资产配置和投资管理制度设计还有待改善，运营监督和成长性都有待提高，因此应从几方面入手加强我国养老基金的投资运营：
3.1加大力度优化投资环境，促进资本市场发展
养老基金的成长性和安全性，最终取决于中国经济的发展和资本市场的成熟程度。通过优化投资环境，推进资本市场的发展，能够从根本上解决投资波动性大的风险问题，进而扩大投资范围提高投资收益。
（1）规范和改善股票市场，制定高标准的市场准入制度，提高上市公司质量和股票发行交易的透明度，培养理性的投资主体，抑制非法操控股票市场的行为发生，加强股市的稳定性。
（2）促进债券市场的发展。债券投资在养老基金投资资本中占有较大比重，而且债券自身的性质决定了其安全性和比银行存款较高的收益性，成为养老基金投资组合不可或缺的因素；然而我国债券市场发展相对滞后，品种单一，不利于债券投资效率的提高，因此要实现国债发行多样化、鼓励企业和金融机构发行债券、多种发行方式并存、发展债券的二级市场。
（3）要积极创造条件实现金融投资工具的创新，扩大养老基金多元化投资组合的选择性，利用多种投资工具和金融衍生产品实现科学的资产配置策略和投资组合的优化，降低投资风险，最终提高投资收益。
3.2建立与投资运营方式相配套的风险控制体系
（1）建立相关的法律法规体系，规范养老基金的筹集、投资运营和发放等重大问题。
（2）建立适宜的风险监督机制，建立严格的信息披露制度，提高投资运营的透明度和规范性。由于养老基金投资涉及的利益相关者较多，可以实行多层次的、相互制衡的监督体系，实现监督主体多元化，提高监督力度和有效性，从宏观、中观、微观三个层次实现监督机构的相互制衡。
（3）建立合理的风险补偿机制，弥补某些特殊风险所导致的养老基金投资损失，如拉美国家设立的最低收益保障制度和治理建立的风险准备金等。
3.3集中管理和分散式经营相结合的投资管理模式。
由于我国养老保险基金的筹集模式、支付方式以及对投资收益率的要求不同，所以应对养老基金的各部分进行差异性管理和投资。
（1）对于养老保险的社会统筹部分，其安全性和流动性的要求极高，所以应该采取集中管理模式，由政府设立的社会保障部门统一管理，存入银行或购买国债，以稳定性和流动性为首要目标。
（2）对于个人账户基金作为养老基金的补充部分，可采取相对集中式管理。一方面由政府采取约束措施，选择出具有良好信誉和绩效较好的商业银行和基金公司作为托管人和投资人，对这部分基金进行科学的投资管理，一方面可以把社保基金与个人账户基金分离开，有利于实现个人账户做实的目标，另一方面把基金给具有专业能力的公司进行投资运营，有利于实现个人账户基金的保值增值。
（3）对于企业年金，近年发展较快，规模也在逐步扩大，是企业自愿为职工缴纳的补充养老基金，这部分基金具有较大的投资潜力，且风险承受能力高于社会统筹基金和个人账户基金，适宜采用分散化投资，使其高度市场化，由市场中的专业投资机构运营管理，利用市场竞争提高投资收益率。
（4）由于目前全国社会保障基金的投资相对宽松，对于这部分基金可以沿用现有的投资管理模式。
3.4优化投资组合
（1）合理安排投资渠道，确定不同养老基金的投资范围。对于短期内需要动用的养老基金，可以选择银行存款、短期国债及银行票据等高安全性、高流动性的投资工具；五年内需要动用的资金，可以投资于债券类，以金融债和企业债为主，部分投资于国债，以保证这部分基金的收益性，达到保值的目的；对于长期积累性养老保险基金，可以进行中长期投资，选择信誉较高收益性较好的股票及金融衍生工具，以及基础建设投资、海外投资等。
■ 美国经验下，FOF是重要的资金来源，对共同基金发展有卓越贡献，而且其大类资产配置的做法为投资者提供了一种分散风险、获取中等收益的解决方案。随着一系列政策的完备，中国的FOF也将迎来新时代
■ 作为FOF最重要参与者的投资大众，不能打无准备之仗。在FOF启航前，充分了解FOF的收益、费用、产品运作、先遣部队、各家公司申报FOF产品的特点等关键事项，将有助于自己明明白白投资FOF，更好地迎接公募FOF时代的到来
多年等待终有圆梦时。根据监管层安排，公募FOF（Fund of Funds，基金中的基金）有望在今年面世。各基金公司无不厉兵秣马，磨刀霍霍，而部分一线基金公司更是从前期的人员储备，到投研体系的搭建以及策略与产品的研究布局等，都走在行业前列。
美国经验下，FOF是重要的资金来源，对共同基金发展有卓越贡献，而且其大类资产配置的做法为投资者提供了一种分散风险、获取中等收益的解决方案。因此，从还在“娘胎”时起，FOF便备受关注。从长期投资来看，资产配置的作用远远大于具体投资品种的选择，FOF的出现为广阔的财富管理领域提供了更多可能。
筹备事：兵马未动粮草先行
工欲善其事，必先利其器。
在公募FOF广阔前景的召唤下，自监管机构逐步FOF相关管理办法及业务指引起，各基金公司就对公募FOF产品非常重视，希望成为第一批“吃螃蟹的人”。
很多基金公司在第一时间成立了FOF投资部门或者组建承担FOF投资管理业务的独立部门，希望能够从公司层面给予该部门以最大支持，同时在第一时间申报相关产品。
据招商基金方面介绍，其于2016年底构建了FOF部门，配置了来自投资团队、宏观策略研究的专业人员专人负责，根据指引完成资产配置部的基础制度构建、设立了FOF体系的投资流程后，搭建了相应的宏观策略研究以及基金研究整体框架，另外还完成了基金池的构建，并定期（季度）进行数据更新。
在FOF投研团队的组建过程中，量化投资管理团队作为核心班底被很多基金公司所采纳。目前我国的公募基金产品数量有3000多只，从中挑选并构建FOF组合绝非易事，因此“用数据说话”建立量化的基金筛选体系确实是明智之举。
搭建完团队，制定好策略后，就是产品线的设计。在中融基金的前期筹备中，产品体系上的准备包括各种风险类型、不同期限的FOF产品，绝对收益系列、量化精选系列、主题精选系列、全天候系列、全配置系列、目标系列等多个产品线的多只产品。建信基金则是首先布局了以目标风险控制为基础的系列FOF产品，该系列产品的一大特色在于，将根据风险的高中低，明确产品的波动率与最大回撤控制目标，并在此基础上根据量化模型进行资产配置，构建组合。
同时，为了能在第一时间推出FOF产品，根据FOF产品特殊要求，有基金公司相应对内部制度流程进行了反复优化和调整，对相关软硬件系统进行了重新梳理和迭代升级，中后台也为FOF产品运行做好了较为充分的准备，包括系统筹建、注册登记、资金清算、TA系统和制度构建及流程管理等。
目标事：他山之石可以攻玉
FOF以基金为主要投资标的，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，是一种结合了基金产品创新和销售渠道创新的新品种，可进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金的投资门槛。
除了股票债券，通过基金投资还可以投向黄金、白银、海外股票等资产，由于FOF投向基金的资产种类丰富，也就不难理解，为何FOF的核心功能是实现大类资产配置，并且从海外经验也可看出，大类资产配置对于FOF组合的收益率和波动率贡献比例接近90%。
资产配置的主要任务有两方面：一是寻找不同的时间和周期里最有机会的资产，通过资产组合管理，使得组合的波动和收益都能够让投资者满意；二是找到具体的资产，根据收益目标和风险容忍程度，将具体的FOF策略落地，以最终达成组合目标，这是一个标准的以客户需求为出发点的组合管理手段。
除了分散风险、多元化配置外，FOF的另一个优势是，能为普通投资者提供专业化的服务。
有观点认为，目前市场上基金数量已经超过股票数量，如何挑选好基金成为投资者的一大难题，FOF产品t应运而生。通过FOF产品作为载体，能为客户提供便捷、贴心的投资服务。
需要看到的是，对于普通投资者而言，大类资产市场表现轮动太快，很难抓住投资机遇。FOF的好处就是帮助普通投资者做好投资组合管理同时解决择时难题；FOF的投资对象是大类资产，也不用太过于担心经济大势。
FOF时代的开启无疑为公募基金做好资产配置打开了更为广阔的天地，但基金公司要想脱颖而出，对资产配置能力的要求就非常之高。
在投资A股及债券领域时，国泰FOF基金的策略主要是选择主动型基金，毕竟A股和债券类基金种类繁多，国泰乃至全市场上有着诸多优秀的基金经理及相关产品；在投资其他资产（QDII、 商品等）时，则会偏于挑选被动型基金，确保母基金基金经理的资产配置意图可以得到贯彻。
体系事：围绕资产配置和基金筛选
FOF的投资流程主要包括产品设计、资产配置、基金筛选、组合构建与调整、风险管理等五个步骤，本质上来说，FOF投资管理的核心能力其实就是两点：资产配置和基金筛选能力，这也是FOF的主要收益来源。
围绕着资产配置和基金筛选这两大核心要素，FOF研究体系的搭建也由此展开。
中融基金的做法是，以资产配置研究和基金品种研究为主要内容建立研究体系；在资产配置研究方面，构建了涵盖资产战略配置、资产战术配置、资产动态配置等资产配置价值链的各个环节的研究体系；在基金品种研究方面，构建的体系包括基金与管理人研究两个方面，综合运用定量分析和定性分析。
其具体的做法是，首先根据资产配置策略，结合基金市场情况对所有基金进行相对明确和合理的分类；其次以公开信息为基础，从定性和定量两个方面对基金进行研究，搜集整理相关基础数据；第三是在每一类基金中，根据基础数据对所有基金的各类因子进行打分并综合排序；最后是根据打分排序结果，进一步通过尽职调查等定性研究，精选各层级基金池。
招商基金的FOF研究包括宏观策略研究和基金研究，资产配置部会根据研究成果确定各类资产的配置比例，并筛选出不同资产类别中的对应基金，构建研究模拟组合。
广发基金的大类资产配置体系则以宏观经济周期研究为前瞻指导、并结合量化和估值为一体的方式为基石；底层资产遴选体系基于定量和定性分析基金+追踪基金经理模式，其中既包括公募基金研究体系，又包括MOM私募基金研究体系、海外策略和信息研究体系。
此外，广发还搭建了内外资源协同平台，与外部机构合作，形成互补互利、相互促进的协同效应。
策略事：量化手段大量应用
既然资产配置和基金筛选是公募FOF产品的两大核心因素，那么相当数量FOF产品的策略便是围绕着这两者展开。
目前，基金产品的数量已经超过了A股上市公司的数量，海量基金产品背后是海量的数据，而量化手段恰能高效地分析、处理这些数据，并通过大数据挖掘等先进手段去寻找到最客观、合理的基金甄选标准。
其次，FOF的核心是资产配置，而资产配置本身就是一道“数学题”。每个投资者都希望在承担风险的同时，获得最大投资收益。而通过量化优化模型，可计算出最优的资产配置方案，为投资者获取最优收益奠定基础。
最后，量化投资更加强调纪律性。严格的投资纪律有利于实现长期的资产配置目标，而客观的标准更能减少由情感因素所导致的不必要损失。
基金公司希望在FOF诞生初期，产品设计的风格选取上能从投资者投资体验出发，设计出在风险来临时能够较好地减少损失，同时又能够较好地把握市场投资机会，值得投资者长期持有的FOF产品。
这些目标实现的基础主要来源有三个方面：一是从更高级别视角下对于股票、债券等资产风险与机会的研究，寻找局部市场风险评判与识别的方法，形成对中长期趋势的分析与判断；
二是来源于目前市场具有非有效性以及投资者结构，市场整体情绪可能存在明显的可观察性与可获利性，通过对市场演化动力学特征的深入观察与分析，形成对市场中短期风险与机会的判断与确认，制定相应投资计划；
三是从基金选择上，由于当前数量化投资方法与大数据在投资中的应用已经到了产品化的阶段，很多主动超额收益能力被指数化或者策略化，这给FOF投资提供了非常好的投资工具。
中国人民大学经济学本科，哈佛大学管理硕士，长期就职华夏基金及子公司华夏资本，2014年参与创立大明投资管理有限公司，担任首席风险官，后任基金经理，管理的基金产品成立1年多来，经受住去年8月、今年1月的股市暴跌，超越同期上证指数14个百分点。
从业12年来，常常碰到各式各样的散户问我：你在基金公司能不能推荐一只股票；你能不能帮我看看这只股票怎么样；你觉得这只股票涨了不少我要不要卖掉，等等诸如此类的问题。这些其实都是无法给出正确答案的问题，每次我都想，我要是有本事知道哪只股票确定涨多少，嘛还苦哈哈地在基金公司工作，直接辞了倾囊而入这股票不就完了？
首先，未来是不确定的，因此，任何股票的涨跌都是一种概率事件。其次，没有人能预测未来，只能根据掌握的情况对发生的概率进行判断。那么理性的投资者，只能估测未来股票的走势变化，从而做出投资决策。
有人会问，既然一只股票未来不能预测，那怎么投资？用组合分散投资方法。这个是散户和机构投资的分水岭。就我所知，绝大部分散户投资股票的只数不超过5只，往往就是一两只，喜欢那些涨跌波动大的股票。而机构投资者的思路不是这样，更多是构建一个较为完整的组合。
那么散户是继续坚持自己的“搏击”之道，还是应该在自己股票组合里面加入少许组合投资思想。我觉得，散户的搏击之道，如同在赌场中试图通过侥幸机遇战胜庄家根据概率设定的赔赚比例，而最终变成输多赢少的局面，长期获胜几乎是不可能的。所以大浪淘沙，1990年代以来，每次牛市涌现出的散户英雄，如今都不知所踪。
其实，散户想构建自己稳定的组合并非难事，主要是要靠纪律坚持。在设定100%满仓的情况下，大致有这么几个简单步骤：
第一，股票的数量不能少于6个（尽管6个实际还无法完全起到分散作用），按照买入时候的成本计算，每只股票持有不能超过自己资金的20%，无论任何原因去购买。
第二，检查股票的行业特性，是强周期行业（大宗商品）还是抗周期行业（医药）甚至逆周期行业（低消产业以及部分成长型企业），要做到行业分散进行对冲，不要特征过于集中，很容易出现暴涨暴跌（例如强周期行业）或者趴着持续不动（例如医药等行业）。
第三，检查股票购买的动因，是因为听到一些不确实的重组消息，还是自己真正认为这个企业将会有更好的成长前景，或者只是想短线博一把。之后的措施是，越是听起来诱人的短线因素，越应该审慎，控制住购买欲望和仓位，比如只买个5%；而真正有发展前景的股票，尽管短线表现一般，但长期增长趋势明显，这种股票不妨多配一些，比如配到20%，成为你组合中的恒星（核心）。
第四，当某只股票的涨幅造成该股票仓位明显超过持有的界限，就可以逐步减仓。比如组合不变的情况下，某只股票买入的时候占比10%，结果一路上涨，占比上升到15%，那么“不忘初心”，就把涨上来的5%减持掉，寻找新的合适标的。
形象地比喻，没有分散风险的散户股票投资，好比沙中之塔，再漂亮也会因为太高而坍塌；如果能够坚持纪律做到组合投资，好比建造了一座很好的城池，看起来不高大上，但却持久耐用。
关键词：寿险资金；寿险公司投资；寿险公司投资管理研究
一、寿险公司投资。
我国《保险管理暂行规定》第4章第24条规定：保险资金指保险公司的资本金、保证金、营运资金、各种准备金、公积金、公益金、未分配盈余、保险保障金及国家规定的其他资金。寿险资金具有投资性、长期性、储蓄性等特征。
寿险资金运用是指寿险公司将暂时闲置的资金，包括自有资金和外来资金，综合运用各种工具以取得收益的一种投资行为。资金运用是寿险公司的资产业务，有人将这它和承保业务称作寿险公司经营的“两条腿”。它是寿险经营的主要内容之一，是寿险公司保证偿付能力的一种重要手段。
二、寿险公司投资的风险分析和风险控制
（一）寿险公司投资的风险分析
寿险投资和其他投资一样都要面临资产风险。资产风险就是资产未来收益的不确定性。导致资产未来收益不确定性的风险种类也很多。寿险资金运用可能面临的风险有利率风险、通货膨胀风险、流动性风险、市场风险、政治风险等。
根据寿险资金的一些特征，寿险资金运用的风险主要有利率风险和资产负债匹配风险：
1、利率风险是指寿险资金的实际收益率低于寿险产品定价时的预期利率，以至寿险公司不能或不能完全履行保险给付责任的风险。利率风险源自不适当的保费定价和实际投资收益率的波动，表现为预期利率和实际收益率之间的利差的波动。
2、资产负债匹配风险是指在某一时点寿险公司的资产现金流与负债现金流的不匹配，从而造成寿险公司收益损失的可能性，是寿险公司投资面临的主要风险。
寿险公司资产和负债匹配风险是由于资产和负债现金流的规模、利率和期限等因素造成的，它指某时点资产与负债现金流的不匹配。同时，资产和负债匹配风险在寿险公司总资产大于总负债时也会发生。
（二）寿险公司投资的风险控制
寿险公司也是风险的承担者和经营者，这种特殊性决定了寿险公司更应重视风险管理。因此，控制风险是寿险公司经营管理的一个重要课题。
1、 保险投资的结构管理
保险投资结构管理的目的是优化资产组合，实现合理的投资结构。投资结构管理的关键是投资组合管理。投资组合管理属于动态管理，包括确定保险投资的类别和比例。确定保险投资的类别和比例，是保险公司分散风险的重要方法之一。可根据不同来源、使用期限的资金，设计相互独立的投资组合。保险公司可以参与风险投资，但是必须根据风险分散的原则安排，不得在一个项目的投资占用过大比例的资金，也不能在项目中占过高比例。
2、资产负债匹配管理
资产负债管理，应该在充分考虑资产和负债特征的基础上，制定合理的投资策略，使得在收益最大化的条件下，同时实现盈利性、安全性和流动性的均衡统一。
（1）资金流动性和偿付能力控制
测定保险公司未来偿付能力一般都是通过保险信息系统。其中包含流动性指标和偿付能力指标。流动资产分为现金、调整为市场价值的证券，负债有未决赔款准备金、未到期责任准备金。计量资产流动性的负债流动比率等于负债比流动资产账面价值。
（2）动态的现金流管理
有效的风险管理需要明确具有动态性质的资产、负债，特别是对现金循环流量的关注，我们可以建立动态现金流管理解决上述问题。实际现金流动与预测现金流动差异的风险，可以通过利率敏感性现金流动模型来分析，建立该模型包含依产品线分隔、预测负债现金流、预测资产现金流、利率敏感度分析这是个步骤。
三、我国寿险资金运用、管理存在的问题
1、 寿险资金的投资结构不合理
首先是被动性资金运用率过高，保险公司被动性资金运用工具主要指银行存款，同时有资产利率敏感性太高、利率敏感性缺口大、证券投资比重较低、期限结构不合理等现状
2、资本市场发展不完善，法制不健全，投资环境不成熟
中国寿险市场主要产品的期限有些长达20多年，甚至更长。但目前寿险公司可以持有的金融工具最长期限为10年，使得寿险公司处于再投资风险中。
同时中国的资本市场流动性差、规模小、形态落后、法规不健全，市场分割影响了保险公司投资组合的弹性，也很难根据经济周期、利率波动灵活调整投资组合。
3、保险资金投资监管不符合市场规律
当前保险监管过严，限制了资金投资规模和方向。监管的重点领域也错位，我国长期把保险公司的投资行为和投资项目作为保险资金监管的重点，忽略了公司偿付能力的监管。
四、提高我国寿险资金运用、管理水平的对策思考
提高我国寿险资金运用、管理水平不妨从建设制度环境、完善投资监管、合理开放投资渠道三方面着手。
（一）创造良好宽松的制度环境
根据我国情况，为我国保险投资建设良好的制度环境可以从如下几方面入手：
确定“大市场、小政府”的宏观思路， “大市场、小政府”就是要合理把握政府管理在寿险投资中的作用；明确保险职能的定位，随着保险业不断融合其他金融服务业，保险产品的投资功能逐渐增强，投保人购买保险根据保障需求的同时，更加重视投资回报。
（二）完善保险投资监管
建立合理的指标监管体系和创新监管方式。单纯限制保险资金投资比例越来越不符合现实需要。最重要的是建立以偿付能力管理为核心的体系，用合理的偿付能力监管指标对保险公司进行监管，不过多干预保险公司的具体经营事务。同时借鉴国外的经验，设计可行的监测指标体系，以便对保险资金进行更有效的监管。
（三）合理开放保险资金投资渠道
开放保险资金投资渠道可以通过增加金融债券投资比重、适当放松企业债券投资限制、保险投资基金进入股票市场、开展住房抵押贷款等手段。（作者单位：西南财经大学保险学院）
参考文献
[1]王春峰、房海滨. 寿险公司投资策略最优化研究. [J]. 预测，2010（01）
[2]孔月红. 寿险公司投资风险及其管理探析.[J]. 科技创业月刊，2011（12）
[3]赵晓夏、郭晋鲁. 论寿险公司的投资政策.[J]. 保险研究，2011（10）
[4]高帆. 我国寿险公司投资组合问题研究.上海保险，2012（10）
关键词：金融投资；风险防护；面临的问题；解决办法
就现在的情况来看，企业的金融投资在整个企业的管理过程中担任着十分重要的角色，因为金融投资对现在金融企业的发展发挥着越来越重要的作用，因此人们也加强了对于金融投资管理的关注程度，但是在企业的金融管理方面还是有很多方面需要更加深入的研究，所以，我们一方面要注重对企业金融业的投资问题，还要注重采取积极有效的方式来处理企业投资管理中的问题，从而促进企业长久有效的发展。
1 企业金融管理和投资的内涵
我们要把企业的金融投资放到整个市场环境中来看待，这和一些实物的投资、金融的投资其中的大部分资金主要是通过银行的贷款、股票的发行和债券等之间有很多的不同。现在企业金融投资管理的实际含义就是，针对企业投资资金进行合理的安排和管理，其中包含的内容主要有公司使用什么样的方式来进行投资，对于投资的过程进行怎样的管理，对于资金进行怎样的分配等等有关内容，这些金融投资企业通过这种方式获得一定的市场回报，也就是所谓的利润。企业金融投资的主要方法就是进行扩大再生产，这也是投资方式的一种，当然也可以使用购买债权和股票的方式来进行投资，但是无论使用的是什么样的方式进行投资，企业在此之前都需要做好进一步的准备工作，第一就需要对市场进行系统而又全面的了解，第二就需要对各种投资方式进行一下比较和分析，找出性价比较高的投资方式，当然还需要从实际出发，以便找到更加有利于企业投资的方式，从而进一步增加企业的经济利益。一般情况下，因为没有统一的金融投资管理方式，从而造成了不同企业在对于管理方面的差别。我们一般会把企业的投资管理方式分为传统的投资管理方式和现代化的投资管理方式，这两种投资管理方式不同的主要原因就是因为投资资产的类别不一样。[1]
2 金融投资中的主要风险问题
2.1 市场危险
所谓市场中的危险就是因为汇率、股票和利率问题等造成的投资利益或是资金存在一些潜在的损失风险。所以，市场中的风险包含以下几个方面，分别是：商品风险、汇率风险；权益风险；利率风险；在现在的经济市场中，市场风险的另一个名称也叫做价格风险，这种称号的来源是因为金融投资人使用一些投资工具像是权证、外汇、期货或是黄金等进行一些投资的行动，但是随着市场的变化，这些工具的速度和市场价格也是随时都会发生变动，正因为这样投资在这个过程中可能给遭到潜在的投资风险的威胁。而且，金融工具价格的变化时间也比较短，因此从某个层面上来说，在金融投资过程中最大的危险就是市场危险。从风险生成的因素进行分析，又可以进一步分为因为外部因素造成的风险和自身原因所造成的风险。市场的外部风险主要原因就是因为市场环境、经济氛围、政治因素等原因的影响所引起的，其中包含了购买力风险和政策风险的问题；因为投资人自己的原因所造成的风险主要是和市场机制不健全，没有系统的联系，像是新品种的研发失败、公司的实际收益不理想等情况。市场所产生的影响是没有办法避免的，但是因为投资人员自己的原因所引起的风险是可以避免的，通过一系列的整合来最大限度的降低金融投资中的风险。
2.2 信用问题
信用问题也可以称为违约问题，主要的内涵就是交易的人员没有按照规定在适当的时间内履行彼此应尽的义务从而产生一定的经济损失。也就是说因为被信赖的一方没有在规定的时间内完成还本付息的任务，从而造成授信的一方所获得的真正利益和原来预测的效益之间存在差别，这样也是金融投资风险中的一个典型。信用问题的主要特点有周期性、传播性、实际性、可控性。所谓周期性就是信用的缩小和扩大的轮换出现；传播性就是一个或是较少的信用主体因为经营不善或是破产的情况使得整个公司的信用额度受到损害，从而切断了信用的链条；实际性就是所存在的风险问题不是以个人的思想和意识为转移的；可控性就是针对风险问题采取一定的措施把风险问题进行很好的掌控；现在我国金融市场不断发展，一些金融工具也渐渐的成为了一个主要的投资对象，主要的金融工具有货币基金、债权等一系列的工具，现在的融资债券发行的规模也在不断的延伸。因为信用风险在控制的过程中具有艰难性、毁坏性、长久性、潜伏性等一些特征，那么怎样才能更好的降低其中的风险问题，这也是人们现在急需要面对的一个问题。[2]
2.3 破产风险
破产风险是现在债券和股票的投资人员不能回避的一个风险问题。因为公司的运作和经营状况不理想以及资金运转问题等使得公司债务缠身，难以继续发展下去，公司就要面临破产的危险。根据有关条例，破产公司进行债务偿还的时候，一般是从30天为期的管理费开始，然后是租赁费用、最后是拖欠的贷款；再者就是90天到期的银行短期贷款、拖欠的工资、税务款、债券、优先股、普通股。因此，如果一个公司已经破产的话，其公司相应的债券和股票也会出现下降，特别是在后面的偿还的过程中可能会造成很多股东们的经济损失。
2.4 利率风险
我国政府在对货币的控制方面所采取的主要方式就是利率手段，因为是政府进行控制，具有稳定性的特征。可是，现在在国际市场中的利率变化情况不稳定而且幅度也是高低不平，其中的风险问题也很大，因此利率的风险问题是现在债券投资人员尤其需要关注的问题之一。债券的实际价值是根据市场的利率和债权的收益来规定的，如果债券的效益比较稳定的时候，债券的价值和市场的利率就呈现出反比例的关系，如果现在的市场利率出现不稳定的状况，债券的价值就会向相反的方向变化。这和刚刚的破产风险进行比较，利率风险的问题具有的特征就是时间更加长、影响的范围更加广、辐射强度就更大，所波及的面积就更为宽广。[3]
3 金融投资风险的解决措施
3.1 强化人们风险防范的意识，从而更好的进行金融投资管理，主要从以下几个方面进行处理
3.1.1设立合理和科学的投资规划；
3.1.2针对投资进行整体的分析；
3.1.3对投资进行合理的整合；
3.1.4对于投资组合中的结构进行修正；
3.1.5对于其中的效果进行适当的评价。
当然，最为重要的就是第一个方面，也就是进行投资策略的确定，这也是企业金融投资管理中的重要环节。企业如果在行动之前进行了正确的决定，才能够确保后面步骤的有序进行。只要对于每个环节进行认真的规划，才能够使得企业获得更多的利益，企业也能够针对这个进行正确的决定。但是往往第一步是不容易做好的，往往会比较困难，但是如果投资策略出现了失误，对于企业的今后发展都会产生重大的影响。因此企业在对金融投资政策进行确定的时候，首先就需要对整个市场进行更加仔细的了解，然后根据本企业的实际状况，认真的研究和分析，当然在这个过程中还要具有风险防范的观念，不能盲目的进行投资，但是要仔细认真的分析，在投资的时候要考虑清楚，再进行投资。企业还需要建立行之有效的投资管理机制，从而推动企业金融事业的有效发展。
3.2 强化投资管理人员的专业素质
随着时代的发展，企业和企业之间进行竞争的主要原因就是人才和人才之间的比拼。人才在现在社会发展的过程中占有重要的作用，所以，在企业金融管理的过程中也要更加的注意对于人才的培养。因此在企业进入投资市场的时候，企业就需要具有更加专业的人才对投资进行很好的管理。只有培养更多具有专业素质的投资人才，才可以促进企业金融投资工作的持续稳定进行。当然，企业还需要大量的投资管理人员，企业可以采取适当的方式更好的保留具有专业素质的人才。比如，可以适当的提升工资待遇、强化福利待遇，这样就能够为企业保留住更多的人才。公司还需要对企业现在所拥有的投资管理人员进行知识技能的锻炼，从而使得这些员工具有更加全面的技术和能力，从而增强了企业的人才力量，以便企业在进行决策的时候能够获得更加正确的信息。
3.3 对于企业预算进行有效的管理
预算管理主要是为了企业能够有效的处理责、权、利三者之间的关系。它主要是通对过企业的成员进行分工安排，然后采取一套比较合理的管理体制和方法，对年度的收益情况、成本支出和费用状况进行合理的预测，预测的结果和企业的日常运行有着十分重要的关系。如何强化企业的预算管理，我们主要从以下几个方面做起：
3.3.1强化企业内部人员对于预算管理的思想意识。一套比较合理和完善的预算体制是现在很多企业发展中不可或缺的一部分；
3.3.2强化企业单位对于预算管理的内部监控。主要包含了预算的编排、预算的实施、预算的监管三个方面。
3.3.3要使企业的财务人员树立法制观念，加强企业人员的专业素质和思想道德水平；
3.3.4设立预算管理责任制度。要把责任落实到每个人的身上。[4]
4 总结
随着经济的不断发展，金融投资企业的地位越来越重要，强化企业的金融投资管理，可以使得企业在激励的市场环境中占有有利的地位。当然，在金融投资企业发展的过程还是存在一些问题和不足，需要企业不断的完善和强化。促进金融投资企业的有序进行，是现在人们在发展过程中急需要处理的问题之一。
参考文献
[1]魏晓军； 武靖；试析金融投资风险与防范[J]经营管理者；2012（04）
[2]王妍；后危机时代我国家庭金融投资风险及防范[J]内蒙古社会科学（汉文版）；2011（03）
一、计划经济阶段(1978―1984)：实行基本建设拨款改贷款，多渠道开辟投资资金来源，提高政府投资建设效益，改革投资计划管理体制
我国的投资体制改革首先从提高政府投资建设的效益开始。1979年8月，国务院批准基本建设投资逐步由财政拨款改为建设银行贷款的试点，从而一举打破长期以来基本建设由政府财政无偿拨款的计划经济模式，使资金配置权由财政转向银行，迈出了开辟投资资金来源渠道的第一步。1980年11月，国务院批转国家计委等部门《关于实行基本建设拨款改贷款的报告》，要求自1981年起，凡是实行独立核算、有还款能力的企业，都实行基建拨款改贷款的制度。1980年深圳等经济特区建立后，国家开始让外资直接进入中国的项目建设，外资成为投资资金的又一重要来源。此后，投资资金来源渠道被进一步拓宽。1981年国务院颁行《国库券条例》，通过发行国债筹集部分基本建设资金。1982年颁行《关于试行国内合资建设暂行办法》，充分调动各部门、地区和企业等投资建设的积极性。在以技术改造作为扩大再生产主要手段中。注重利用企业、地方和部门的自有资金进行技术改造，包括折旧基金、大修理费、企业利润留成中的生产发展基金，以及国家预算拨款、银行贷款和外资等。1983年国家开始征收国家能源重点建设基金和建筑税，用于国家能源等重点建设。
在这一阶段，投资体制改革初步划分了中央和地方政府投资事权，重点改进了投资计划管理体制。1982年国务院了《关于对现有企业有重点、有步骤进行技术改造的决定》，改变过去以新建企业作为扩大再生产主要手段的作法，实行以技术改造作为扩大再生产主要手段的方针。1983年国务院决定把基本建设和技术改造分别交由国家计委和国家经委管理；对投资建设实行两级(中央和省级)管理，大中型项目由国家部门审批，小型(1000万元以下)项目下放给地方政府审批，1亿元以上的项目由国家计委核报国务院审批。1984年9月国务院颁布了《关于改革建筑业和基本建设管理体制的若干问题的暂行规定》，同年10月批转了国家计委《关于改进计划体制的若干暂行规定》，这两个文件均对固定资产投资计划体制进行了重大改革，推进了投资管理的分权化，引进了市场机制，强化了投资责任约束机制。为改进建设项目的管理，避免和减少建设项目决策的失误，提高建设投资的综合效益，1983年国家计委颁布了《建设项目进行可行性研究的试行管理办法》，规定利用外资的项目、技术引进和设备进口项目、大型工业交通项目(包括重大技术改造项目)，都应进行可行性研究。其他建设项目有条件时，也应进行可行性研究。另外，国家在基本建设中还试行了合同制，开始发展投资中介组织，并在建设实施领域引入市场竞争机制，鼓励跨行业、地区和企业的横向投资流动和联合。有学者评价指出，这些措施都是针对传统计划经济体制下所出现的明显弊端而采取的，具有试探性，体现了改革精神和勇气。
二、有计划商品经济阶段(1985―1992)：进一步拓宽投资资金渠道，扩大市场机制作用，把计划和市场有机地结合起来，系统规划和实施投资管理体制改革
随着有计划商品经济体制的建立，我国投资体制改革进入了第二个发展阶段，工程设计招投标制的推广和企业债的试点，进一步扩大了投资领域市场机制的作用。1985年6月，为鼓励竞争，促使设计单位改进管理和采用先进技术，降低工程造价和缩短工期，提高投资效益，国家计委和城乡建设环境保护部联合颁行了《工程设计招标投标暂行办法》，规定大中型项目的工程建设，要由建设单位或委托咨询公司进行设计招标。凡持有设计证书的国营、集体和个体设计单位都可以按照批准的有资格承担的业务范围参加投标。工程设计的招标和投标，不受部门、地区限制。这样，竞争机制被引入政府投资建设领域，招投标制度开始被全面推开。为有效利用社会闲散资金，保证国家重点建设，1986年国家开始进行“企业债”试点，为企业直接融资开辟了新渠道。1987年3月，国务院颁行《企业债券管理暂行条例》，明确规定企业根据投资项目的特点和市场需求情况，经批准可以发行以本企业产品等价清偿本息的债券。1987年，国务院明确规定，限额以下的技术改造项目，在计划规模内，由企业自主确定；把基础设施和基础产业的地方项目审批权限扩大到5000万元。
1988年7月，针对投资体制改革存在的现实问题，国务院原则同意国家计委提出的《关于投资管理体制的近期改革方案》，并从1988年开始试行。该方案在加大地方的重点建设责任、扩大企业投资决策权、建立基本建设基金、成立国家和地方投资公司、改进投资计划管理、强化投资主体自我约束机制、充分发挥市场和竞争机制等方面提出了明确的改革思路，是改革开放后第一个较为系统的国家投资体制改革方案，深刻阐明了我国投资体制改革的基本任务和具体措施。随后，当年开始启动国家基本建设基金，成立国家能源、交通、原材料、机电轻纺、农业、林业六大投资公司，负责管理和经营中央投资的经营性项目。各地也纷纷成立隶属于地方政府的投资公司。1988年7月原建设部《关于开展建设监理工作的通知》，参照国际惯例建立了具有中国特色的建设监理制度。1989年3月国务院还颁布《中国产业政策大纲》和《关于当前产业政策要点的决定》，第一次用产业政策的形式系统提出产业发展序列。并以此作为调整产业结构、进行投资项目决策宏观调控的依据。遗憾的是，从1988年末开始为期3年的治理整顿，使投资领域的重心不得不转向清理在建项目、压缩固定资产投资规模、消除通货膨胀等方面，国家基本没有出台新的项目管理体制改革措施。1991年，随着国家经济形势的好转，投资体制改革重新开始启动。为控制投资规模，引导投资方向，调整投资结构，加强重点建设，当年4月国家取消建筑税，对在我国境内进行固定资产投资的单位和个人，就其固定资产投资项目实际完成的投资额(其中更新改造投资项目为建筑工程实际完成的投资额)按差别税率征收固定资产投资方向调节税。1992年，国家计委颁布了《关于建设项目实行业主责任制的暂行规定》，从1992年起，新开工和进行前期工作的全民所有制单位基本建设
项目，原则上都实行项目业主责任制。在建项目也应积极创造条件，实行项目业主责任制。
三、社会主义市场经济建立阶段(1993―2002)：按照市场经济发展要求积极创新，理顺政府与市场的关系，加强投资宏观调控，提高投资项目管理的法治化水平
1993年《公司法》的颁行，为各类公司的投资决策权提供了充分的法律保障，投资主体的多元化进一步加速了投资体制改革的市场化进程。从1993年开始，国家相继出台一系列的政策和措施，通过体制创新，着重理顺政府与市场的关系，在政府投资项目的决策和建设中，积极贯彻市场优先原则，促进生产要素的自由流动。对于竞争性项目，一律按市场经营方式进行操作，凡能由企业自主决定、由中介机构提供服务的，政府投资坚决退出。只有公益性项目，由政府投资建设。而对于基础性项目，则以政府投资为主，并广泛吸引企业和外资参与投资。1994年3月国家颁行《台湾同胞投资保护法》。另外，三家政策性银行和国家开发投资公司的成立，在运用政策性投融资引导社会投资方向，扶持国家支柱产业的形成和发展方面发挥了积极作用。在政府投资项目投资、建设、运营领域，通过引入市场竞争机制，加快发展为投资建设服务的工程咨询、工程设计、工程施工、工程审计、工程监理等市场体系，有力促进了项目建设、运营的市场化、社会化和职业化。以工程咨询业为例，1994年国家计委颁行《工程咨询业管理暂行办法》后，该行业的发展和管理(包括涉外工程咨询管理)实现了规范化发展，市场化程度明显提高。
为避免投资主体多元化和投资决策分散化引发“市场失灵”，使各类投资活动符合宏观经济发展目标，国家重点加强了投资领域的宏观调控。1994年4月，国务院批准《90年代国家产业政策纲要》，这是指导各类企业投资方向的一个重要政策文件，体现了国家在产业结构、产业组织、产业技术以及产业布局等方面实施宏观调控的具体原则和方针。紧接着，1995年6月，国务院又批准《指导外商投资方向暂行规定》，明确规定《外商投资产业指导目录》是指导审批外商投资项目的依据。1998年1月，国务院批准了《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录(试行)》，该目录于2000年7月修订后被重新。财政部于1998年首次公布了《国内投资项目不予免税的进口商品目录》和《外国投资项目不予免税的进口商品目录》。2000年1月，国家做出实施西部大开发的重大战略决策，同年6月，国务院颁布《中西部地区外商投资优势产业目录》，以推动西部地区的对外开放。2002年国务院颁行了新的《指导外商投资方向规定》，从而使外商投资方向不断与我国国民经济和社会发展规划相适应，更好地体现国家产业政策的导向要求。在这一阶段，法律手段成为国家对投资进行管理和调控的重要手段之一，一系列与政府投资项目管理有关的重要法律、法规和规章相继出台，从而建立和完善了政府投资项目管理的诸多基本制度，如经营性项目资本金制度、建设项目法人责任制度、招标投标制度、建设监理制度、合同管理制度、项目经理负责制度、工程质量领导责任终身制度、重大项目稽察特派员制度等，并开始积极探索责任追究、信用监督、失信惩戒等制度的建立。
四、社会主义市场经济完善阶段(2003年至今)：深化投资体制改革，改投资项目审批制为核准制和备案制，实行谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险
2003年10月，党的十六届三中全会提出了进一步深化投资体制改革的方向、目标和主要措施。2003年8月，国家颁布了《行政许可法》，明确了行政许可的设定、实施机关、实施程序、费用、监督检查以及法律责任等问题，自2004年7月1日施行。该法旨在控制、保障和规范行政许可的设定和实施，对我国政府投资管理提出了更高要求。2004年7月，国务院颁布《关于投资体制改革的决定》，推出我国改革开放以来投资领域最全面、系统、权威的改革方案。该决定明确提出，本次改革的总体目标是，最终建立市场引导投资、企业自主决策、银行独立审贷、融资方式多样、中介服务规范、宏观调控有效的新型投资体制。推进投资体制改革，是建立和完善社会主义市场经济体制的重要举措，对建立和健全投资主体自主决策、自我约束的机制，从根本上消除投资盲目扩张的冲动，解决经济生活中存在的深层次矛盾和问题具有重要意义。
根据该决定，我国投资体制改革的深化主要体现在以下四个方面：一是转变政府职能，确立企业的投资主体地位。改革企业投资项目审批制，规范核准制和健全备案制。按照要求，对企业不使用政府投资资金的建设项目，一律不再实行审批制，政府只对其中的重大项目和限制类项目进行核准，对其它项目实行备案制。二是完善政府投资体制，规范政府投资行为。政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济社会领域，用于加强公益性和公共基础设施建设、保护和改善生态环境、促进欠发达地区经济社会发展、推进科技进步和高技术产业化。政府投资采取直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式。对非经营性政府投资项目，加快推行代建制。三是改进投资宏观调控方式，完善投资宏观调控体系。实行综合运用经济的、法律的和必要的行政手段，对全社会投资进行以间接调控方式为主的有效调控。四是完善对政府投资和社会投资的监督管理。建立政府投资责任追究制度，健全政府投资制衡机制，建立政府投资项目后评估制度和社会监督机制。加强和改进对社会投资的监督管理，建立健全协同配合的企业投资监管体系，依法加强对企业投资活动的监督，建立企业投资诚信制度。加强对投资中介服务机构的监管，对咨询评估、招标等中介机构实行资质管理。该决定实施后，国家发改委、国务院有关部门和地方政府出台了许多配套文件，建立起了新型投资体制的基本框架。投资体制改革的深化，极大地焕发了我国各类投资主体的生机与活力，使投资继续担纲我国经济增长的主动力，在非国有企业成为投资主要力量的同时，投资结构进一步优化。从企业角度看，真正确立企业的投资主体地位，减少了政府对企业生产经营活动的直接干预，更好地发挥了市场配置资源的基础性作用，从而优化了投资结构，提高了投资效益；从政府角度看，加快了政府的职能转变，促进政府把工作重心转到经济调节、市场监管、社会管理和公共服务上来。
五、改革发展展望：科学构建完整的投资法律体系，促进投资调控和监管的法制化
现代经济增长最直接的动力来源于投资的增加及其效率的提高。通过改革，我国建立了新型的项目投资运行体系和分层次的项目决策管理体系，引入了市场竞争机制，改进了项目管理方式，改变了长期以来政府部门以组织者、管理者、经营者三重身份全面介入项目投资、建设和管理的被动局面，使政府投资项目开始全面实现管理方式的多样化以及管理手段的市场化。同时，建立了新型投资项目监管体系，规范了政府投资行为，为节约建设资金、提高投资效益、贯彻落实科学发展观奠定了重要基础。
无论以任何尺度来衡量，2001年的Budros, Ruhlin & Roe都堪称全美国最成功的金融顾问公司之一。这家管理着5亿美元资产，以“客户中心”理念闻名的公司，是俄亥俄州新崛起的富庶阶层托管资产的当然人选。然而同样清楚的是：以吉姆・布多斯（Jim Budros）, 佩吉・拉赫林（Peggy Ruhlin）和丹・罗（Dan Roe）为代表的公司经理人，并不认为公司目前的状况是令人满意的。这些习惯了将80%的时间用在客户身上的人对于管理运作知之甚少。
像许多著名的咨询公司一样，Budros, Ruhlin & Roe也在为步出70年来罕见的熊市而战，它的策略是提供给客户们他们从未享受过的高品质的服务。如果单以客户保有率（retention rate）来看，公司运营是令人满意的：极少有客户流失掉，然而服务范围的扩大让众多合伙人和员工感到了压力。“几乎所有的涉及管理的事务都放在了工作之外进行讨论”，罗回忆道。
近在咫尺的人选
解决之道是再明确不过的：公司需要一位首席运营官或高级管理者。从外部搜寻人选的方案已开始讨论。然而罗，这位两年前以不菲代价加盟Budros, Ruhlin & Roe的人却有不同的见解。他说“与其支付6位数的薪酬，然后让他一点点进入角色，不如从内部物色人选。”
这个人就坐在布多斯和罗的旁边。“我们知道佩吉就是那个合适的人，她对人事、管理制度了如指掌，我们对这一点深有体会。”
唯独持不同意见的是拉赫林自己。作为资深投资经理，她早已习惯了与客户打交道并深深爱上了这一行。她对自己能否成功完成角色转换心怀疑虑。“我不知道吉姆和丹会怎么看我”，拉赫林说。
但布多斯和罗对这一点是深信不疑的。拉赫林不但拥有卓越的组织才能，她还熟悉财务运作。终于有一天，罗走到了拉赫林面前。“我‘威胁’她说，如果她不同意就由我来做”，罗笑着说“这至少可以让她做三年”。
拉赫林接受了罗的建议，但附带了条件。“我跟他们立了协议，三年后我就撤退”，拉赫林说。
这一点也不奇怪。在一个自己开发客户并对其进行管理的行业，许多人将客户关系视作至高无上，繁琐的运营管理是人们唯恐避之不及的。在Budros, Ruhlin & Roe这样一个将“客户至上”奉作金科玉律的企业，拉赫林的反应是自然的行为。
殷实的财务基础
如果你想了解Budros, Ruhlin & Roe为什么能提供多种类的服务，那就看看它的财务状况吧。自1999年以来，Budros, Ruhlin & Roe资产总量翻了一倍，现有客户超过320个，公司管理着总共7亿美元的资产。2004年，Budros, Ruhlin & Roe收益额超过了400万美元，仅有的27名雇员创造的营业利润率高达25%。
尽管有这样殷实的财务基础，利润对于这个规模只有27人的顾问公司依然至关重要。布多斯说他没有卖掉公司的打算，现在的关键是确定合适的继承者，约翰・舒曼（John Schuman是这个计划的当然人选。这个38岁的注册会计师和房地产人是Budros, Ruhlin & Roe于2001年6月推出多品类服务时加盟Budros, Ruhlin & Roe的。舒曼来自德勤（Deloitte & Touche）销售地产规划的五人团队，这个团队长期以来为美国中部各州富裕的中产阶层提供理财服务。在这之前，舒曼在法律界颇有名望。当一个金融顾问公司想要通过引进人员淡化它留给人们的“只懂资产管理”的印象时，舒曼的到来可谓恰如其时。那些陷于司法诉讼的人也来找舒曼，为的是寻求合理有效的“成本―收益”分析。在这个法律制度横行无阻的年代里，让律师本人来解释每一项诉讼费用似乎不太容易，舒曼的任职让这类问题迎刃而解。
一拍即合
像许多律师和会计师最终成为了金融顾问一样，舒曼在这个冉冉升起的行业也感受到了太多的不同，最大的不同要属财务计划本身。很多在公司呆了很久的律师和会计师，会对有那么多的人愿意交纳10,000美元年金给受托人感到颇为惊讶。“我不明白，他们怎样达成了如此稳固的客户关系”，舒曼说。
要弄清为什么Budros, Ruhlin & Roe是哥伦布市（Columbus）最出色的咨询顾问公司之一，你就要了解它的成长史。Budros, Ruhlin & Roe的创建者吉姆・布多斯曾在Huntington国民银行任职。1979年，布多斯加入了为医疗误诊提供保险服务的“内科医师保险公司”（Physician Insurance Co），在那里，布多斯的角色是为客户提供理财规划。
80年代中期，拉赫林已经成为一家会计师事务所的所有者。当客户年龄逐渐老龄化，他们的财务问题也日趋复杂，拉赫林发现她需要寻求布多斯的帮助。“我在想，从什么时候起‘金融顾问’这四个字就成为我生命中不可缺的一部分”，拉赫林说，“有一天，吉姆给我打电话，说他们那儿做得很好，问我愿不愿意过来”，很快地，拉赫林也成了那支团队中的一员。“这是我这一生作出的最明智的决断”，拉赫林说，“从那个时候起，会计师行业就开始每况愈下”。
到80年代末期，俄亥俄保险部要求内科医师保险公司出售它的子公司，拉赫林、布多斯连同几名规划师买下了该公司的咨询部门。1992年，布多斯和拉赫林和其他几人分割资产，创建了现在的Budros, Ruhlin & Roe。创建初期，公司的客户数为179人，总资产1.3亿美元，员工人数仅为13人。
双管齐下 奠造辉煌
从一开始，布多斯和拉赫林就频繁地对客户进行“共享”。尽管二人各自视自己为全才，但公司还是试图将布多斯的信托地产经验与拉赫林的税务长项相结合，二人分担了投资管理业务的风险。他们还找到除共同基金外最便于向客户推荐的个股――伯克希尔・哈撒威（Berkshire Hathaway）的股票。一年又一年，布多斯都带客户去奥马哈聆听投资大师巴菲特的精彩演讲。“这对每个客户都是绝佳的学习机会，让他们了解到价值投资和不追逐潮流的好处”。而罗的到来则让这个培训全才的机构更加增添了一层专业化的味道，他的投资管理和财务规划的才干很快便崭露头角。
作为公司运营的手术师，拉赫林从两个方面施展了她的才华。首先是对数字下了一番苦功，拉赫林对财务报表进行了重新编排并强制执行了几项新标准，这样做是为了使公司的财务结构更加符合Moss-Adams模型的要求。毛利和净利润率被分别锁定在60%和25%的水平上。如果公司还要在新技术和服务上面投入资金，相关费用将来自其他地方。
就我国投资基金市场的总体发展规模目标来讲，投资基金市场应该是一个具备一定规模的金融子市场，应该让投资基金市场在金融市场中发挥举足轻重的作用，使其成为一个略低于商业银行和保险公司的重要金融机构。目前，我国投资基金市场绝对容量太小，甚至不及一般的发展中国家，但从发展的眼光看，我国投资基金市场具有极大的发挥潜力。在中国，当前中国城乡居民储蓄存款余额近10万亿元。但是由于我国证券市场还不很成熟，有价证券特别是股票投资的风险很高，并且收益较低，因此居民选择具有低风险和高收益的投资基金市场进行投资，便是一种最佳选择。金融作为一个服务性产业，通过多样化的金融服务满足不同的资金需求，投资基金就是其中具有独特运行机制的金融品种。据估计，目前全球投资基金已有1万多个，规模达6万多亿美元，已经达为国际金融中不可忽视的重要力量。我们应该从金融发展战略高度来看我国投资基金来的发展，使其成为能与银行业、保险业并驾齐驱的金融产业。
本文出自新晨
1、我国投资基金市场发展的步骤与安排
从世界基金业发展历史看，1940年美国《投资公司法》的颁布促进了美国投资基金业的大发展，其历史仅半个世纪，一些亚太地区国家的投资基金发展也不过十几年。香港作为一个国际基金管理中心，投资基金市场规模达1000亿美元，其发展也只有20年左右的历史。历史经验证明：投资基金发展可以取得超常规的发展速度，在我国，应该吸取亚太地区一些国家政府推动型基金发展模式的经验，在立法先行的基础上，分步实施投资基金发展战略，争取用20用30年的时间，将我国的投资基金建设成为一个规模略低于商业银行和保险机构的第三大金融产业。具体来说，采取三段式的发展战略：第一段：在本世纪头五年里，建立一个完善的证券与基金立法与监管体系，国内投资基金市场在现有900亿左右人民币的基金上增长到2000亿元人民币，投资基金市场初具规模，为实现第二步发展战略打下较为扎实的基础。第二段：到2010年，我国投资基金市场规模达4000亿元人民币，比2000年基金市场规模增长5倍，投资基金开始在金融市场中发挥不可替代的作用。第三段：到2020年，再增长5倍，我国基金市场规模达20000亿元人民币，在金融市场中发挥举足轻重的作用，成为略低于商业银行和保险机构的第三大金融产业。
到本世纪20年代，我国养老基金市场规模将达30000亿元人民币，假如20000亿元人民币投资基金的1/3被养老基金认购，则只要有1/4（在美国，有33%的投资基金被养老基金认购）的养老基金委托专业的基金管理公司进行管理，这一目标就能实现，即使是发展到这一规模，与目前美国投资基金规模相比，也只占规模的30%左右，据估计，到下个世纪20年代，全球投资基金市场可达20万亿美元，按照不变汇率计算，那时我国基金市场所占份额只有6%左右，其份额仍然很低。应该注意，这里的数据估计没有包括国有资产在内，如果将国有资产委托投资基金机构进行管理的部分包括进去，则我国投资基金市场规模更大。
根据我国投资基金发展的步骤，可做如下设想：
（1）在投资基金组织形态上的以公司型为主。目前，我国投资基金大部分是契约型，并且大多是发起人自我经营，这样容易造成关系不清，制约机制不明显，而且收益机构没有真正体现投资基金实际动作结果，没有体现风险共担，利益共享的要求。从契约型向公司型发展符合我国现实和市场发展要求来看，应依据《公司法》设立投资基金，以便与股份公司相一致，使投资基金投资者享有股东一样的权益。将来如果《信托法》或《投资信托法》出台了，可依照日本设立部分较为规范的契约型投资基金，从而形成我国投资基金以公司型为主、契约型为辅的组织体制。
（2）在投资基金流动形态上逐步从封闭型走向开放型。目前，我国的投资基金应以封闭型为主，可以从债券投资基金开始进行开放式投资基金试点，随着投资证券化进程的加快和证券市场的逐步成熟，可逐步加大开放式投资基金的比重，特别是货币市场基金应全部实行开放式。
（3）投资基金设立规模的大型化。为实现投资基金组织效应，规模经济效应，应该使投资基金规模大型化，至少应在10亿元人民币以上，最好20亿元以上，这样就可避免既炒股票，又炒投资基金的现象，使投资者投资于投资基金是为了获得专家经营收益，而不是本金买卖中的价差。在这方面，大盘股票不易被炒作，就是最好的示范，并给予我们以有益的启迪，尤其是在人口众多的中国，为了维护已富裕而不十分宽裕的分布极其广泛的中小投资者的利益，更要创造大型投资基金，以降低换手率，减少操纵炒作行为，使投资者真正成为长期投资者，获取投资收益，这是证券管理层应特别引起重视的。
（4）投资基金种类逐步走向专一型。目前我国的投资基金多为综合性投资基金，一方面难以体现投资指向的行业特征和经营特色；另一方面难以表示单一投资基金的风险收益特征，使投资者别无选择。随着投资市场、投资领域的扩大，应该设立更多的单一型投资基金，如股票投资基金、债券基金、行业基金、地区基金、衍生工具基金、标明投资于某一国家的国际基金等，以供需要者选择，同时，也可以不断丰富投资基金家庭成员，丰富投资基金市场。
（5）证券型投资基金与创业型投资基金并举发展。投资基金市场的发展历史证明，将投资基金仅局限于证券二级市场是片面的，不符合我国现实需要。应该在创设证券投资基金的同时，多设立部分各种类型的创业投资基金，如产业投资基金、地区投资基金、即满足不同产业，不同地区不同类型投资者的需要。又能发挥投资基金在产业与地区开中的作用，还可以促进更多的企业股权，产权明晰，企业制度规范，培育更多的上市企业，繁荣证券市场，只有这样才能真正发挥投资基金在促进资金这种稀缺资源优化配置，促进国民经济全面发展中的作用。
（6）先创设资本市场基金，后创设货币市场基金。当前我国改革的重点是企业制度的改革、投资体制的改革、二者是紧密相连，并与资本市场连成一体，为了配合现代企业制度的建立，必须大力培育、发展、完善资本市场，所以，应该优先发展资本市场基金。待资本市场基金有了一定规模和较为成熟以后，视金融市场发展状况，逐步发展开放式的货币市场基金，促进货币市场和资本市场的共同繁荣。
2、我国投资基金市场的空间定位及发展顺序
投资基金是金融创新和金融深化的产物，它不仅对资本市场的发展有着积极推动作用，而且在货币市场上也扮演着十分重要的角色。投资基金品种涵盖了整个金融市场，因此应该从整个金融市场的角度给投资基金的活动空间定位。事实上，在发达国家的金融市场上，货币市场基金所占比重已经接近30%，这说明一个健全的现代金融市场离不开资本市场和货币市场的同步发展，二者有着不同的经济功能，不能互相取代。近20年来，投资基金品种越来越丰富，投资基金不仅参与资本市场和货币市场的投资，而且涉足于衍生金融工具市场、外币市场和贵金属市场，可以说有多少种金融产品就有多少种投资基金。由此可见，投资基金渗透于全部金融领域，决不仅仅局限于证券市场的范围。
关于我国投资基金市场发展的顺序问题，可从以下几方面安排：（1）先国内、后合资，再国外。首先，先创设国内各类人民币投资基金，促进国内投资市场、证券市场、金融市场的形成和稳定发展，同时完善投资基金管理制度，培训和锻炼出一批合格的基金管理人、托管人和基金经理队伍，研究和弄通投资组合理论与技术。其次，在国内投资基金与证券市场发展到一定规模、并有一定管理水平的基础上，再适应我国外汇体制自由化的进程，组建中外合资投资基金。以此引起外资扩大我国证券和投资基金市场，引进外国投资基金管理技术和经验，提高我国投资基金市场的管理水平。再次，在合资投资基金运作与管理取得经验的基础上，再引起外国投资基金直接进入我国证券市场独立经营。同时，允许与鼓励国内投资基金走向世界，参与国际投资，为投资者寻求国际投资机会与收益，并分散国内投资风险。（2）先城市，后农村。先在城市中发展投资基金，是因为城市人口相对集中，募集资金输各种手续相对方便；城市人口相对富裕，投资意识、风险意识相对比农村人口强。因此，投资应在城市相对发展成熟后，再向农村发展。（3）先沿海，后内地，同时，沿海经济相对发达，沿海地区投资者相对富裕，剩余资金多，且风险投资意识相对强，而且沿海地区投资、金融、证券市场相对发达，所以应先在沿海发展投资基金，待沿海地区投资基金运行相对成熟后，逐步向内地推进。用投资基金制度作为促进内地开发的投资方式之一。
二、国际化战略
投资基金市场国际化是指以证券为媒介的国际间资本流动，即基金发行、基金交易、基金投资超越一国的界限，实现国际间的自由化，原来一国性的基金市场变成了国际性的基金市场。步入21世纪，世界各主要证券市场已经呈现出明显的国际化趋势，这主要表现为世界各大证券交易所已拥有越来越多的外国投资基金公司、各国竞相建立创业板市场、各国证券交易所寻求大联盟。随着经济全球化和我国市场经济的发展与开放，我国投资基金市场也逐步国际化，这使得我国投资基金市场与国际投资基金市场的关联程度提高，相互影响更加明显。在我国加入wto以后，投资基金市场国际化的步伐必将进一步加快。面对这一新的发展趋势，我们要认真研究，针对当前投资基金市场国际化的现状，制订全面合理的步骤与对策，最终实现我国投资基金市场的真正开放与发展。
1、积极营造适宜投资基金市场国际化的经济环境
我国投资基金市场国际化是一项长期的系统工程，要实现这个宏伟目标，首当其冲要做的是就是营造一个适宜投资基金国际化的宏观经济环境。目前全球投资基金正大规模撤离和开始减少投资新兴股市，传统股市重新感受到投资者的青睐。这一发展趋势表明，基金经理们更认同于对成熟金融市场环境的选择。就我国来说，改革开放以来，特别是近几年国内经济持续、快速、健康发展，市场机制正日益在国民经济运行中开始发挥重要的作用，法律和法规等投资软、硬环境不断得到改善，这已成为吸引外国投资基金的重要因素。然而，我们也应清楚，目前我国金融市场环境不尽人意的地方很多这在一定程度上阻碍了外国投资基金进入。这主要表现在利益没有市场化、金融市场还没有国际化、市场运作没有法制化等方面，汇率并轨已迈出了实质性步伐，但与国际市场接轨仍有相当距离。中央银行的公开市场操作已从外汇市场拓展到国债市场，然而受国债市场规模和结构的限制，中央银行公开市场业务的作用受到很大的制约。金融市场的垄断和不统一，已经成为阻碍外国投资基金进入中国市场的又一大因素。目前我国金融市场国有商业银行仍在处于垄断地位，金融业务在很大程度上仍受到地方政府的行政干扰，这种市场的不规范化和分割状态，很难对国外投资基金的进入产生太大的吸引力，因此政府必须采取坚持措施，打破金融市场被分割的局面，拓展全国性金融业务，发展多种金融机构和业务以促进金融竞争。否则，将会严重影响我国投资基金国际化进程。
2、逐步开放证券市场，循序渐进地推进投资基金市场国际化进程
目前，我国引进外资正处于成长阶段，并有向成熟阶段过渡的趋势，因此，应不失时机地逐步开放证券市场。采取措施有：在扩大b股市场规模的同时，尝试开放a股市场，允许外资在一定份额限制条件下持有我国企业的股份。尝试开放证券业，允许外资在一定价额限制条件下持有证券公司的股权。尝试开放国债及其他债券市场。在a、b股市有一定程度发展的基础上，选择适当时机进行并轨，消除同一股票的“价格双轨制”进一步提高外资在企业股权及证券业中的占有比率。争取10～20年左右的时间，全面开放我国证券市场。
根据我国证券市场的现实情况，我国投资基金市场的国际化进程既要促进国内资本市场的发展和完善，又要保证国内金融市场的稳定，所以我们必须坚持循序渐进的原则，分阶段实施。我们可以借鉴韩国、印度、台湾和日本等国家和地区的经验，从这些新兴地区和国家证券市场的开放来看，大部分都是采用了渐进的方式进行的。这种渐进的方式是指，在开放的初期先设立合作、合资基金管理公司，然后再逐步开放基金市场。
从目前的实际情况出发，我国投资基金市场的国际化之路可以分为三步走：第一步是设立中外合资基金管理公司，引进海外成熟市场先进的投资理念和投资模式，投资中国的a、b股市场；第二步，设立投资香港、台北证券市场的合资基金，作为进军国际市场的桥梁；第三步，在人民币完全自由化之际，我国基金业实行完全的国际化投资和运作。深化实施双q制度，具体而言，qdii和qfii两种制度的实施，进一步有助于投资基金市场的对外开放
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qdii（即qualifieddomesticinstitutionalinvestors，认可本地机构投资者机制），是允许在资本帐项未完全开放的情况下，内地投资者往海外资本市场进行投资。qdii意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场，qdii将透过中国政府认可的机构来实施。
qfii（合格的外国机构投资者机制，qualifiedforeigninstitutionalinvestors），是qdii的反向制度。在一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区，由于货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放，外资介入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击，因此qfii制度是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性的制度。这种制度要求外国投资者要进入一国证券市场时，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批透过，对外资进入进行一定的限制。它限制的内容主要有：资格条件、投资登记、投资额度、投资方向、投资范围、资金的汇入和汇出限制等等。
4、积极探索发展中外合作基金
2001年7月，jp摩根富林明资产管理和华安基金管理公司在原技术合作协议的基础上，签订了国内第一个中外合资基金管理公司备忘录。海通证券11月7日与全球著名跨国金融集团——富通集团签署基金管理业务战略合作协议，双方表示将在中国加入wto、中国证监会颁布中外合作基金管理公司条例后，进一步设立中外合作基金管理公司。2002年6月1日新颁布的《外资参股基金管理公司设立规划》，自2002年7月1日生效实施，而在6月25日，国泰君安与德国安联集团正式签署了中外合资基金管理公司的合资经营合同书，成为中国证监会6月初设立规则后签订的第一家，在合资股权中国泰君安占67％，德国安联占33％。2002年6月底，就有20多对基金管理公司、券商、银行，投资公司等，就基金领域中外合资事宜，签订了合作意向书或协议书，其中有汇丰银行、ip摩根富林、比利时富通集团、安联集团、荷兰银行等国际知名金融机构。中外创投基金之间“井水不犯河水”的状况正在逐渐起着变化，2002年，有10多家中外合作基金公司正式成立，其中比较典型的有深圳创新软库创业投资管理公司、广东冠通创业投资管理公司等。由于政策和法律的限制，中外创投基金间的合作处于摸索阶段，合作模式也多样和灵活。中外合作投资基金的探索与实践对我国投资基金市场本身的发展乃至证券市场的发展无疑具有重要而积极的意义。首先，它将为我国投资基金的运作带来一套符合国际惯例的机制，使投资基金各方的运作更加科学、有效率，只有学到井真正实践之才能使我国投资基金的发展少走弯路，探索出中国投资基金的发展之路，这是所谓国际化的内核，也是最重要的一点。其次，它将壮大我国投资基金的规模，丰富投资基金的品种，带来新的资金来源，发掘新的投资渠道，尤其为吸收外资探索出一条可行的新路。另外，中外合作投资基金的探索与实践在丰富我国证券市场的投资者结构、加强对上市公司的约束、优化证券投资理念等诸多方面将对我国证券市场的发展发挥积极作用。
5、积极发展海外中国基金
一般来说，世界各国利用外资可分为三个阶段，即初级阶段、成长阶段和成熟阶段，初级阶段以借贷为主，成长阶段以外资直接投资为主，成熟阶段则是以证券投资为主，从我国目前引进外资的情况看，我国正处于成长阶段，并有向成熟阶段过渡的趋势。从世界各国利用外资的经验看，大体上经历了三个发展阶段，向国外借贷是第一阶段，国外直接投资为第二阶段，基金投资和证券投资为第三阶段。目前我国国债和外商直接投资都分别达到1200亿美元，下一步应该大力发展基金投资和证券投资，以减轻我国偿清负担和缓解债务压力。
三、品种多元化战略
随着我国市场化进程的深入，投资领域也发生了较大变化、各种要素市场如股票市场、债券市场、外汇市场、期货市场等迅速发展起来。对于中小投资者来说，由于缺乏足够的资金、时间、精力、专业知识，进入这些领域困难很多，而股票基金、债券基金、期货基金等基金品种能满足广在中小投资者的各种需要。专业投资者为了做好投资组合和分散风险，也需要基金品种的多元化。多种投资基金品种的开发，可以满足不同层次人们在不同区域投资的需要。因此，实行多元化的投资基金品种战略是投资基金发展的一大趋势。
1、大力发展股票投资基金
目前我国已有的基金（不含新成立的证券投资基金）绝大部分也参与投资股票，但投资股票比例较低，这是与投资基金在股市中的应有地位不相适应的。在美国，根据投资公司协会的统计，到1995年10月份，全美投资基金资产总值达26967亿美元，其中股票基金为11898亿美元，占整个基金市场的44%，股票基金在股票市场的占有率已超过30%.现在我国深沪股市达数千亿元市值，已经初步为股票基金的设立提供了舞台。如果按照发达国家股票基金在股票市场上的比例推算，我国股票基金规模也至少应该超过1000亿元人民币，相比之下，目前我国只有100多亿的基金投资于股票市场。股票基金的设立，对我国股市的规范化和规模化发展，对于满足投资者的需求都有积极的意识。
2、优先发展国债投资基金
由于国债具有长短不同的期限，因此国债投资基金成为连接资本市场与货币市场的桥梁。发达国家国债投资基金发展的经验表明，它不仅以促进资本市场的发展，而且可以推动货币市场的发展。
优先发展国债投资基金是由目前我国的各种条件决定的。完善国债市场、推进公开市场操作和造就国债机构投资者，都呼唤着国债基金的诞生，国债基金相对于其他证券基金品种而言，具有风险小、收益稳定并且高于当前储蓄存款等特点，深受现阶段广大中小投资者的欢迎。设立专门的国债投资基金是我国发展国债市场的内在要求，从一级市场来看，国债基金能把社会的闲置资金集中起来，扩大对国债的需求，国债基金参与国债市场，能够加快国债的发行速度，有利于国库资金的调拨；有利于减少国债的销售环节，降低政府的筹资成本。从二级市场来看，国债基金有利于增加可上市国债的流通量，扩大二级市场规模，同时它更能够比个人持有者对细微的投资回报作出反应，更迅速地转卖其债务头寸，有利于繁荣和活跃二级市场。在国债基金的类型选择上，当前宜采用契约式基金。由于我国公司的发展历史尚短，先组织契约型基金有利于证券信托业的发展，也符合目前基金的实际运作水平。在目前实行信贷规模控制的条件下，中央银行以开展公开市场业务和对计划资金流量进行调节为主要目标，国债投资基金在二级市场配合中央银行的公开市场操作，必将有利于货币政策目标的实现。国债投资基金的发展有利于国债市场的规范化，对行为也会产生积极影响。当国债大规模发行时，具备一定规模和数量的国债投资基金，将直接承购包销一部分或相当部分规模的国债，减缓了国债大规模发行对二级市场价格的冲击，同时国债投资基金逐步抛售国债也会减缓国债市场价格的剧烈波动。
美国是货币市场基金的发源地，也是目前货币市场基金发展最成熟、资产规模最大的国家。第一只货币市场基金设立于1971年。当时银行存款利率与市场利率之间存在很大差异（5.25%对8%），而通过共同基金将小额存款聚积起来购买大额存单，可以不受联邦银行法q条例对存款利率的限制，从而获取较高的市场利率。所谓货币市场基金是指主要从事货币市场有价证券投资的基金。货币市场基金的投资工具包括一年和一年以内的短期信用工具，主要是现金、银行定期存款、协议存款或大额存单、剩余期限小于397天的债券及回购、中央银行票据、银行承兑汇票、商业承兑汇票等短期投资工具。货币市场基金是在利率汇率剧烈变动的环境下产生成长起来的，它满足了投资者对投资标的流动性和收益性有机结合的需要。货币市场基金的不断壮大，已成为世界投资基金发展的另一趋势。大力发展货币市场基金，则对于控制整个金融体系的金融风险大有好处。货币市场基金具有满足偏好低风险、对流动性要求较高投资者的特性：（1）投资成本低。货币市场基金通常不收取认购费、申购费和赎回费，年管理费和托管费通常大大低于股票基金和债券基金。（2）风险小、收益稳定。货币市场基金投资的对象是一些期限较短、流动性较高、风险相对较小的货币市场工具，收益相对稳定，且货币市场基金没有存款准备金，其收益一般高于银行存款利率。货币市场基金不易受市场波动影响，基金价格通常只受市场利率的影响，风险相对较小。（3）申购、赎回方式十分便利。开放式货币市场基金在基金单位的买卖形式上和便利程度上都与银行存款十分相近，货币市场基金通常借助于银行网点进行销售，投资者可以直接前往银行购买或赎回，甚至货币市场基金允许投资者在自己的基金账户上签发支票和转账。此外，持有货币市场基金所获得的收益可享受免税政策。
由于货币市场基金相比其它基金存在较多的独特性，因而20世纪70年以来获得了巨大的发展，甚至成为各个国家共同基金业迅速发展的重要推动力量。比如货币市场基金在20世纪70年代的发展就极大的促进了美国共同基金业迅速发展。而法国90年代共同基金的发展也主要源于其早期货币市场基金的迅速发展带动了零售资产管理业务的繁荣。从全球货币市场基金的数量和规模来看，货币市场基金在全球基金业发展中占有着重要的地位。截至2003年第1季度，全球货币市场基金数量达到了4521只，净资产规模总计达到31970亿美元，占共同基金资产规模的28.52%，在各类基金中的比例位居第二，仅比股票型基金略少，而高于债券型基金和平衡型基金。
我国目前的情况与美国70年代初的情况相似，银行存款利率低于国债利率，低于市场拆借利率，与通货膨胀率持平，这正是一种货币市场基金发展的有利经济环境。货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工具，适合资本短期投资生息以备不时之需，特别是在利率高、通货膨胀率高、证券流动性下降，可信度降低时，可使本金免遭损失。货币市场基金是以低风险经营为特征的基金品种，适合投资行为求稳意识很强的我国国民心理。由于中国宏观经济保持持续、快速、稳健的发展势头，目前，人民币存贷款利率总水平保持基本稳定，而其他货币市场工具的收益率已经开始上升，可以预计，货币市场利率水平在较长时间内还将高于存款利率。根据国际经验，这将是发展货币市场基金最难得的机遇。
4、积极推行etfs基金
etfs（exchange-tradedfunds）是指交易所交易基金，亦称指数存托凭证（indexdepositoryreceipt）或指数股票（indexshares），它是20世纪90年代初期出现的以某一特定指数的成份股为标的的一种复合型金融创新产品，是一种介于开放式基金与封闭式基金之间的基金。etfs特殊的运作机制使其在许多方面都拥有自身独特的优势：首先，etfs的交易成本非常低廉。例如，巴克莱全球投资公司barclaysglobalinvestors推出的isharefunds的管理费率只有0.07%，ssga推出的spdrs的管理费率也仅为0.12%，均大大低于传统指数基金的管理费率0.35%，更是低于一般基金1%左右的管理费率。其次，etfs可以提高基金使用资金的效率。etfs赎回时，交付的是一揽子股票组合，无需为应付投资者的经常性赎回而保留大量现金，便于基金管理人将全部资金用于投资，可以极大地提高资金的使用效率。再次，etfs的投资者可以获取其价格波动带来的价差收益。虽然etfs的申购和赎回也是以其单位净资产值为基准，但它可以在二级市场上市交易，其价格是随着市场供求关系的变化而变化的。因此投资者可以获取etfs交易价格波动带来的价差收益，即资本利得。其四，etfs可以给投资者带来税收上的好处。由于投资者赎回etfs时交付的只是一揽子股票组合，使得基金管理人不必为应付赎回而出售所持有的股票，所以不必交纳资本利得税。投资者投资于一般开放式基金时，其投资收益主要表现为每年的分红，个人投资者需要按照个人收入所得进行纳税，仅联邦税率就高达50%-60%.而投资者投资于etfs时，其投资收益则主要表现为etfs二级市场价格波动带来的收益，按照资本利得纳税，最高税率仅为20%，远远低于联邦税率，因此对投资者来说，etfs无疑具有很大的吸引力。其五，etfs可以在很大程度上保护长期投资者的正当利益。一般开放式基金需要面对投资者的经常性赎回，所以其投资组合需要随之进行不断的调整，由此产生的资本利得税和一些投资机会的丧失都由那些没有提出赎回要求的长期投资者来承担。而etfs即使面对部分投资者的赎回，由于交付的不是现金，而是一揽子股票，对其投资组合不必进行相应的调整，不会给长期投资者带来多大的影响。从这个意义上来讲，etfs可以在很大程度上维护长期投资者的正当利益。我国当前推出etfs，不仅可以丰富投资者的投资品种，而且更为重要的是，我们可以运用etfs的运作机理为我国封闭式基金的转型，减少其在二级市场上的折价交易行为，更好的保护投资者的利益和国有股坚持提供新的研究思路和路径选择。但是，由于etfs是一种指数型的基金，因此指数多元化有利于etfs产品的开发，而我国对资本市场的指数开发比较落后，这成为在我国推出etfs的最大障碍。2003年在上海证交所举办的“上证180指数相关产品研讨会”上，上海证券交易所负责人明确提出，目前我国推出etfs的条件基本成熟。相信随着我国资本市场的深化，etfs在我国将有非常光明的前景。
按照经营方式不同，投资基金可以分为开放式基金和封闭式基金，两者的主要区别如下：（1）基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回，虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位、导致基金的资金总额每日均不断地变化。（2）基金单位的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时。投资者可以向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时，他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。（3）基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费；而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用（如首次认购费、赎回费）则包含于基金价格之中。一般而言，买卖封闭式基金的费用要高丁开放式基金。4）基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回、其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资，一般投资于变现能力强的资产。
(一)筹资与投资功能筹资与投资是证券市场的基本功能。企业通过在证券市场发行股票和债券,能够迅速地把分散在社会上的闲散货币集中起来,形成巨额的、可供长期使用的资本,用于生产和经营,从而开辟了不同于间接融资(银行贷款)的直接融资渠道。同时,这些股票、证券也为投资者提供了多样化的直接投资工具。这一功能对于农业发展的意义在于:改变社会资金配置方式,开辟农业直接融资渠道,有利于克服农业发展的资金制约。
(二)转制与监督功能
证券市场还具有促使公司转换经营机制的功能。证券市场对经营主体有一定的要求,公司要成为上市公司,必须先改制成为股份公司,按照股份公司的机制来运作。企业要在证券市场发行证券,也要经过严格的审查程序,要有良好的业绩。这就使企业时时处在各方面的监督和影响之中。这些监督包括:①股东的干预。股东作为投资者必然关心企业的经营和前途,并且通过授权关系或“用脚投票”实施他们的权力。②股价升跌的压力。企业经营的好坏直接影响股价,股价提高,对公司是一种激励;经营不善产生的价格下跌可能导致外部接管,在这种制约下,管理层不得不认真地为公司服务,股东的权益因此得到相应的保护。③社会的监督,特别是会计师事务所、律师事务所、证券交易所的监督和制约,所有这些制约,促使上市公司形成健全的内部运作机制。
这一功能对于农业发展的意义在于:(1)有助于促进农业企业的机制转换,培育农业产业化过程中的龙头企业。龙头企业的重要作用要求它具有完善的内部运行机制,优越的组织形式。相比而言,上市公司具有体制上的优势。对照上市公司的要求,转换企业经营机制,有利于培育农业产业化的龙头企业。(2)启发和影响各类农业经营组织的企业化转变。证券市场不仅培育农业大中型上市公司,而且以它的标准、效率启发和影响着各类农业经济组织。在农业产业化经营的过程中,由于企业经营方式有较高的效率,传统的一家一户的小农经营方式逐步向面向市场的农业企业经营方式转变;农民从传统的农业生产者逐步向具有市场意识、投资意识、管理意识的农业企业家转变。
(三)资源配置与结构调整功能
证券市场的流动性特征会引导资金流向效益好且有发展潜力的部门或企业,从而发挥资源配置和结构调整功能。在我国,经济结构不合理,资源配置效率低下,已成为经济运行中的突出问题,这些问题的根源就在于缺乏一个引导资源尤其是资金流通与配置的市场机制。证券市场恰好提供了这样一种机制:在证券市场上,资金在利益的引导下流向效益好的行业、企业,抛弃收益率低、缺乏增长潜力的证券,从而实现包括资金在内的资源的合理配置。
这一功能对于农业发展的意义在于:(1)消除行业壁垒,加快农业产业化进程。农业要进入证券市场,要在证券市场不被冷落,必须先要成为能够赢利的行业,成为比较效益较高的产业。在过去农工商脱节、销分离和农业劳动力过多的情况下,农业部门仅限于原料性初级产品生产,加工和运销环节的增值流向了工业和贸易部门。然而,在农业产业一体化经营条件下,农业的比较效益和市场地位可以大大提高。资源配置功能促使农业必须走产业化经营的道路,增强赢利能力。(2)提高资源配置效率,遏制和克服重复建设。农业部门的经营性资产中,存在不少重复建设项目,造成经济结构不合理,资源配置效率低。重复建设是计划经济和部门分割的必然产物。在计划经济向市场经济转轨的过程中,导致重复建设的旧体制还会发生作用。利用证券市场的资源配置功能,可以有效地遏制和克服重复建设的弊端。这是因为,首先资本的趋利动机会冲破农业经营管理中的部门分割,促进资源的自由合理流动;其次,证券市场大范围的兼并收购、资产重组和产权交易,有利于盘活存量资产,提高资源配置效率。
(四)分散风险功能
证券市场通过提供各种不同性质、不同期限、不同风险和收益的证券,既给投资者和融资者提供了丰富的投融资渠道,同时也提供了分散风险的渠道。首先,融资方通过发行证券筹集资金,实际上将其风险部分地转移和分散给投资者。上市公司的股东越多,单个股东所承担的经营风险就越小。其次,投资方可以根据不同偏好,通过买卖证券和建立投资组合来转移和降低风险。证券市场的流动性特征解决了投资者难以变现的后顾之忧,证券市场的出现,为各种长短期资金相互转化和横向资金融通提供了媒介和场所。人们可以用现金购买有价证券,把消费资金转化为生产资金;人们也可以卖出有价证券,将其变为现实购买力,以解决即期支付的需要。这一功能对于农业发展的意义在于:农业生产的根本特征决定了它所特有的生产周期长、存在自然灾害等风险。证券市场的分散风险功能有利于化解农业企业的风险压力,有利于农业的长期发展。
(五)社会功能
对于转轨时期的中国,证券市场还有其超越经济领域的社会功能。首先,证券市场的出现加速了中国经济转轨和社会现代化的发育过程,广泛而深入地传播了市场经济的基础知识和价值观念。其次,证券市场成为联系国家政治、经济生活与公民切身利益的纽带,起到了社会凝聚作用。证券市场是政治、经济的“晴雨表”。国际形势、国家政局、体制改革、经济增长率、财政政策、货币政策、产业政策、税收政策等,都会影响到企业的经营业绩和投资者的投资收。81.证券市场与中国农业发展益,也都会在证券市场中得到反映。证券市场的走势,投资者的心态、倾向也会反馈到国家有关部门,从而影响有关决策。同时,从自身利益出发,企业、投资者必然对国家政治生活、经济形势、企业经营状况保持高度的关切,并且成为国家政治稳定和经济增长的坚定支持者。
这一功能对农业发展的意义在于:(1)有利于加强政府和公众对农业的关注。在证券市场上,农业类上市公司的经营状况每天会吸引千家万户的注意,投资者会因此而更加关注农业政策、农业发展的现状和趋势,证券机构更会认真研究农业方面的信息,关注农业企业的经济活动。而这些信号会反馈到决策层,从而影响有关政策的制定和决策的实施执行。(2)促进农业部门经营观念的创新。证券市场浓缩了市场经济的基本元素。农业与证券市场的联连,带来了经营观念的变化。例如,从只重视产品经营到产品经营和资本经营并重;从追求利润最大化到既追求利润最大化,也追求企业价值最大化;从只重视土地、农具等有形生产要素,到重视股票、债券等无形生产要素等。这是经营观念、思维方式的重大进步和创新。综上所述,证券市场为农业注入了多种现代生产要素,农业需要证券市场。同时,证券市场也需要农业的参与。农业对证券市场的重要性在于:①没有农业的参与,证券市场对国民经济的影响将大为降低,证券市场的重要性将大打折扣;②农业所形成的食物与纤维系统是世界最大的产业部门,没有它们参与,证券市场是不完整的;③农产品市场是永不衰落的市场,农业为证券投资者提供了适宜长线投资的工具,有利于减少证券市场中的短线投机行为。
二、农业利用证券市场的途径
(一)农业利用股票市场的途径
股票市场是目前中国证券市场的主体。在债券、基金等证券品种尚未充分发育的情况下,股票市场率先支撑起中国的证券市场。目前,我国农业对证券市场的利用主要是通过股票市场进行的。至1999年底,共有57家农业概念的股份公司上市发行股票,其主营业务和资金投向涵盖农产品加工、畜牧饲料、种植、种子、渔业、水产养殖、林业、农产品流通、化肥、农用机械等领域,涉及农业产前、产中、产后各个环节。
农业利用股票市场的步骤是:1.农业企业化。农业企业化的含义是:加快推动各种资源向农业产业化转移,对各种商品化农业的经营性资产实行企业化管理,按照《公司法》的要求规范企业组织形式。企业化是农业企业进入股票市场的前提。农业经营性资产必须经过企业制改组,才具备进入股票市场的条件。
2.农业企业股份化。农业企业股份化是指农业企业建立股份制或股份合作制,为农业进入股票市场奠定微观基础。农业企业股份化过程表现为多种形式,例如,农户联合兴办股份化的企业;对乡村集体企业进行股份合作制改造,农户取得股东资格;农户以其交售的农产品或服务参股龙头企业,作为优先股东,分享企业利益,不参与管理;专业合作社参股龙头企业;龙头企业进行股份制或股份合作制改造;农业产业化链条不同环节的企业间相互持股,建立“利益共享,风险共担”的利益共同体。必须指出的是,农业企业化过程是一个多样化的过程,是一个多种模式并存的过程。由于历史的、自然的原因,我国农业经营必然存在多种组织形式,农业企业也会表现为不同形态。这种多元化的组织结构在相当长一段时期都会存留下去。
3.农业股份公司证券化。(1)扶持现有农业股份公司上市。在农业企业股份化的基础上,扶持和推动符合条件的农业股份公司进入国内外股票市场发行股票,走上资本经营的“快车道”。通过股票市场的筹资功能,募集资金迅速扩张企业规模,取得规模效益;通过股票市场的转制功能,提高企业的素质和管理水平;通过股市的资源配置功能,不断培育优质资产,改良弱质资产,实现产业结构优化,并运用并购、重组等资本经营手段,走集团化、规模化发展道路;通过股市的巨大影响,提高农业上市公司的知名度,扩大企业的无形资产,创造良好的企业形象,让全社会了解、关心、支持农业产业化,让农业上市公司成为产业化经营的有力的龙头。
(2)组建新的农业股份公司并促使其上市。新组建的股份公司可侧重发展3种类型:一是大型。主要是原来国家部委直属的大型农贸加工、流通、进出口企业,经改组上市。二是精品型。选择若干着名的农业精品如砀山梨、涪陵榨菜等,组建农业精品股份公司上市。三是高科技型。把我国农业高科技成果、农科基地组成高科技农业股份公司,提高农业上市公司的科技含量。
(3)建立农村产权交易市场。随着股份制和股份合作制改革的深化,农村资产得以量化,产权得以清晰,非上市的股份制公司和股份合作制企业的股权可以通过证券化,在产权交易市场流通转让。目前,农村产权交易市场亟待建立。一个规范化的、有约束力的产权交易市场有利于盘活农业经营性资产,有效节制农业产业化经营的重复建设,为大范围的结构调整和资产重组创造条件,使股票市场与产权市场、大型企业和中小型企业实现有效联连,有利于提高农业产业化经营的效率和规模。
(二)农业利用债券市场的途径
中国债券市场作为证券市场的重要组成部分,其市场规模和发展程度远远落后于股市,更不能和银行信贷相提并论。中国企业对债券市场的参与程度是很低的。农业是国民经济的基础,但至今为止还未有一家农业企业发行公司债券。我国应重视和加强对债券工具的运用。
农业利用债券市场的主要方式有3种:①发行公司债券。②发行经营型的基础设施如路、桥、水库等项目债券。③政府发行农业专项债券。目前,可供农业产业化选择的债券类型主要是企业债券和可转换债券。
1.企业债券及发行。企业债券有广阔的发展空间。无论从筹资者角度还是从投资者角度分析,企业债券有其独特的吸引力。从筹资者的角度来看,发行企业债券综合成本低于发行股票。这是因为:①通过债券融资,债务的利息计入成本,有冲减税基的作用;而在股票融资中,存在着公司法人和股东双重纳税的问题。②通过债券融资,公司可以更多地利用外部资金扩大公司规模,增加公司股东的利润;而在股票融资中,发行股票固然增加了运用的资金,但同时也增加了公司利润的分配基数。③通过债券融资,公司原有管理机构基本不受影响;而通过股票融资,公司的管理结构可能因新股东的进入而受影响。从投资者的角度分析,投资债券可以规避因与企业之间的信息不对称而出现的投资风险。在现代经济活动中,信息是做出投资决策的重要依据,但信息是稀缺的。在股权投资情况下,由于存在着委托—关系,道德风险随时可能发生。而债券投资则减少了道德风险可能带来的损失,降低了监督成本。这就使债券能够得到投资者的偏爱。
2.可转换公司债券及发行。可转换公司债券(简称“可转换债券”)是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债券和股票的特性,含有以下三个特点:①债券性。与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期收取本金和利息。②股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券,但在转换成股票之后,原证券持有人就由债权人变成了公司股东,可参与企业的经营决策和红利分配。③可转换性。可转换性是可转换债券的重要标志,债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定,债券持有者可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票。如果债券持有者不想转换,则可继续持有债券,直到偿还期满时收取本金和利息,或在流通市场出售变现。可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行人的权利。一些可转换债券附有回售条款,当公司股票的市场价格持续低于转股价(即按约定可转换债券转换成股票的价格)达到一定幅度时,债券持有人可以把债券按约定条件回售给债券发行人。另外,可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利。一些可转换债券在发行时附有强制赎回条款,规定在一定时期内,若公司股票的市场价格高于转股价一定幅度并持续一段时间时,发行人可按约定条件强制赎回债券。由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权,因此,可转换债券利率一般低于普通公司债券利率,企业发行可转换债券有助于降低筹资成本。但可转换债券在一定条件下可转换成公司股票,因而会影响到公司的所有权。
(三)农业利用基金市场的途径
产业投资基金是一个与证券投资基金相对应的概念,是以个别产业为投资对象的投资基金。这类基金的主要目的是吸引对某种特定产业有兴趣的投资者,通过发行基金受益券募集资金,交由专家组成的投资管理机构运作,以支持这些产业发展。其投资目标既追求长期资本利润,也注重当期收入,是一种典型的成长及收入型投资基金。我国农业产业投资基金是按有关法规设立的投融资金融工具。其经营宗旨是,在严格遵循国家产业政策和证券市场规则的前提下,以市场、收益为投资导向,募集的资金对农业产业化龙头企业和具有市场潜力的项目进行股权等形式的投资,促进目标企业和项目规模化、专业化、集约化和商品化经营,提高目标企业的效益,并给投资者以丰厚的投资回报。
1.农业产业投资基金的定位。我国农业产业投资基金应该是一组基金,既有国家级的农业发展基金,又有各地的农业发展基金;既有纵向按行业如畜牧、渔业、林业等划分的投资基金,也有横向按地区划分的农业产业化投资基金,还有两者结合的投资于特定地区的特定产业的投资基金。资金来源既可以是中国境内的机构或自然人,也可以是境外的机构或自然人,还可以境内境外同时募集。既有境内基金,也有境外基金,还有中外合资合作基金。既有上市基金,还有非上市基金。只有这样的基金结构,才能适应中国各地的差异,才能调动中央和地方两个积极性,才能有充足的资金来源,并有利于保证资金的安全性、收益性、流动性。
2.农业产业投资基金的设立方式。在目前我国的经济、金融背景下,农业产业投资基金的设立方式以封闭式为宜。这是因为:①目前中国投资基金所依托的证券市场不成熟,市场波动大,投机气氛浓厚;投资者不够成熟,其投资行为具有很大的盲目性。在这种背景下发展开放式基金,证券市场的波动、社会形势的变化,都会导致投资者冲动性撤资行为,从而影响基金的正常运作。②农业产业投资基金的投资对象是农业,农业生产周期长,需要稳定的资金来源,而不是随时可以抽走的游资。设立开放式的投资基金,会造成资金的不稳定。③我国目前缺乏开放式基金的运作经验与人力资源,在此情况下设立开放基金,具有很大的经营风险。为适应农业投资对资金相对稳定性的需要,农业投资基金在发展初期应选择封闭式设立。但是应该看到,开放式基金现已成为世界投资基金的主流。世界基金业的发展规律是从封闭式基金走向开放式基金,在市场经济发达国家开放式基金已占压倒多数。在基金发展初期以封闭式为主有其客观必然性,因为它的操作与管理比较简单,风险与压力较小。但从制度优化的角度而言,需要逐步走向开放式基金。
3.农业产业投资基金类型的选择。按组织形态划分,基金可分为契约型和公司型两个类别。它们的区别在于:①法律地位不同。公司型投资基金是依据《公司法》而成立,具有法人资格;契约型投资基金是依据信托契约组建的,不具备法人资格。②发行的凭证不同。公司型投资基金是通过发行普通股票筹集资金,普通股票的持有者即为股东;契约型投资基金是通过发行受益凭证筹集资金,受益凭证的持有者为受益人。③有关当事人不同。组建公司型投资基金通常有4个当事人:基金公司发起人、基金管理人、基金托管人和承销人;组建契约型投资基金通常只有3个当事人:基金发起人、基金管理人和基金托管人。从投资者的角度看,这两种方式没有太大的区别。从基金运作的角度看这两种类型各有利弊。从投资农业的角度看,选择契约型基金较为适宜。首先,契约型基金设立、运作、解散比较灵活,便于操作,投资者不需要组成一个法人实体,只要向基金管理公司买入收益凭证后,即成为该基金的受益人。其次,在基金业发展初期,契约型基金有利于减少管理摩擦,突出专家理财、专业管理。由于契约型基金是一种“虚拟法人”,基金的运作主要由有经验的专家进行;而公司型基金是独立法人,容易干涉基金管理人的经营,出现管理上的摩擦。最后,契约型基金能更好地保护投资者利益。契约型基金是一种信托基金,信托财产的独立性有利于保护投资者的利益,尤其是能够使不同基金份额的持有人享有同等权利。
4.农业产业投资基金的管理模式。农业产业投资基金经营管理的关键取决于基金管理公司。基金运作的特点是通过管理公司的专业运作,保障受益人的投资回报。选择基金管理公司有两种方式:一是为设立新基金而成立一家管理公司,将基金交给它管理;二是在基金设立后交由已有的基金管理公司管理。国内已设立的投资基金和早期的基金基本都采取第一种方式。这样做表面的理由是我国基金管理公司少,缺乏相关管理经验,其本质的原因是缺乏社会分工的观念,视基金为自己的资产,不容他人染指。第二种方式乃是以后的发展方向。随着基金业的发展,由一家管理公司管理多个基金的局面将会出现。这有利于管理公司积累更多的专业经验,节约基金管理成本;同时,还可以避免基金的发起人又是基金管理公司发起人,不利于维护广大中小投资者利益的缺陷。农业基金管理公司应熟悉农业经济、农业科技、农村社会,拥有农业经济专家、企业管理专家、金融分析专家和资本运营专家等人力资源。它的设立,一是通过新设立的途径,二是选择具有运作农业基金条件的已有基金管理公司,三是引进中外合资的基金管理公司。农业在发达国家已成为盈利行业,国外不乏投资农业的成功经验,引进中外合资的基金管理公司,不仅有利于提高农业基金的运用绩效,而且有利于提高基金管理水平。如前所述,我国农业产业基金可以是一组基金,但农业基金的管理则应该相对集中。经过市场的检验,经过投资者的筛选,最后形成一两家具有权威性的农业基金管理公司。
三、发展农业证券市场的有关政策
20世纪90年代以来,由于农业产业化的推动,各行业利润率逐渐趋于平均,农业领域的现代企业制度正在形成和确立,政府对农业企业上市实行重点倾斜的政策,农业利用证券市场的渠道基本畅通,所以,农业企业利用证券市场融资的步伐不断加快。截止到1999年底,农业上市公司通过新股上市、配股等方式在证券市场募集资金近200亿元,相当于1998年政府财政支农资金的22%.发展证券市场的融资功能,当前应做好以下工作:
(一)培育更多的证券市场主体
首先,培育更多符合条件的从事农业经营的企业上市,提高其资产质量和盈利能力。其次,培育更多熟悉农业的投资人,鼓励居民、企业、保险基金、养老基金、共同基金等社会法人机构参与投资农业企业。最后,培育更多的机构投资者,发挥其资金雄厚、专家理财的优势,使投资主体多样化。
(二)发展和规范证券市场客体
首先,扩充市场容量,丰富融资品种,以适应和满足不同的投资偏好,例如推出股票期权、股票指数期货等。其次,积极发展项目融资、地方政府债券、企业债券、可转换债券以及抵押债券融资。再次,在适当时候,开放国有股、法人股上市,逐步加大国有和集体资产上市流通的力度。最后,参照国际经验,结合我国国情,不断进行金融创新,增加新的融资工具。
(三)建立多样化的资本市场
资本市场融资并非仅限于股票市场、债券市场和基金市场,还应该包括产权交易市场和其它货币金融市场。可以建立规范化的产权交易市场,通过企业的并购、重组,生产资料交易进行融资。另外,民间自发的小型金融机构、社会集资这类原始形态的金融市场经整顿、规范也可成为资本市场的一部分。
(四)努力开拓海外融资市场,稳健地推进资本市场的国际化进程
首先,我国农业企业可以创造条件赴国际证券市场发行股票或债券。其次,可与境外资金共同设立中外合资的农业发展基金。再次,允许外商投资农业企业在国内与国外上市发行股票。最后,在加强监管、控制风险和逐步实现金融开放的前提下,允许国际资本有步骤地并以适当方式进入国内证券市场,让外资投资中国农业股票,推动中国证券市场的国际化进程。
关键词:新保险法;保险资金运用;思考
一、我国保险资金运用存在的问题
(一)保险资金运用投资各渠道面临着不同程度的风险
虽然新《保险法》对保险资金运用渠道不断放宽,但仍显不足。对比欧美和日本等国,保险资金运用的法定渠道已经超过投资领域,进入传统银行的信贷业务。如美国和日本的保险公司可开展政府债券、公司债券、股票、不动产投资、股权投资业务,也可进行抵押贷款、保单放贷等信贷业务。在我国,保险资金大体用于银行存款、政府和金融债券、指定的中央企业债券等,保险资金运用渠道狭窄,资金运用收益率偏低。而且,保险资金运用投资各渠道还面临着不同程度的风险。表现在(1)保险资金主要用于银行存款,但1997年以来,伴随银行利率多次下调,利差损问题严重,保险公司投资回报率一度下降。(2)债券市场发展滞后、规模太小,债券品种少,且多为中短期债券,缺乏长期品种,另外受贷款利率低的影响,债券的收益率也比较低。目前的债券市场远远不能满足保险公司分散风险的要求。(3)现有的证券投资基金主要是为了适应中小投资者的需要而设立的,不能适应保险资金投资的要求。另外,股票投资收益不稳定,因为股票是一种虚拟资本,其收益来自股息收入和资本利得,具有较大的不确定性,而且我国股票市场还很不成熟,使得保险公司投资股票时面临着很大的市场风险。(4)投资基础设施建设期限过长;从投资风险来看,投资基础设施建设收益较稳定、波动较少,比较符合保险资金安全稳健的宗旨。但是,由于基础设施建设投资期限一般较长,从而利率风险和信用风险仍然是一个潜在的隐患。因此,如果保险公司不能很好地进行风险管理,保险资金投资风险可能成为公司整体经营发展的阻碍,会严重影响公司正常经营,甚至使公司面临危机。
(二)保险公司的资金运用能力还不强
我国保险公司投资从1984年开始,至今保险投资业务的历史只有20年。通过多年的专业化建设,保险公司的投资管理水平有较大提升,但保险公司的资金运用能力还不强,表现在:(1)保险公司对资金运用的认识还存在不足;保险资金运用的目的往往被狭隘地理解为增加收益, 因而在资金运用安排中没有注意资产和负债的关系。其实, 投保人缴纳的保费是保险公司对投保人的负债, 保险公司的主要风险也来自这些负债, 保险公司资金运用不应当仅仅考虑保险资金的赢利问题,而应当更加重视保险资金运用中资产和负债的匹配, 实行资产负债管理以化解经营风险。我国保险公司虽然已经逐步认识到,但资金运用率和资金运用水平都比较低,还根源于这一认识不足的原因。(2)保险公司投资管理能力尚待提高;主要表现为部分保险公司的保险业务部门与资金运用部门没有建立有效的沟通机制,风险管理技术和手段落后,使资金运用与保险公司的资产战略配置要求相脱节,保险公司在资金运用方面尚未形成核心竞争优势。(3)保险业理财人才缺乏;保险业人才管理体制受传统计划经济体制影响较大,保险业人才本身就匮乏,由于保险资金运用在我国还是一项刚起步的业务,合格的专业理财人员严重缺乏。
(三)保险监管限制过多
我国保险资金运用监管尚处于起步阶段,存在着机构不全,力量不足,人员素质不高等诸多问题,监管水平相对低下,这在很大程度上制约了保险投资业务的发展。此外,长期以来,我国严格型的监管体制下,对保险投资的限制过严,监管过多,大大限制了保险资金的有效运用。保险资金治理和运用的监管不完善,具体表现在:(1)监管侧重点有偏差。现行的保险投资监管政策非常注重资金的安全性,把安全放在首位,强调保险投资必须稳健、遵循安全性的原则,并保证资金的保值增值,这是从维护被保险人的合法权益方面来考虑的,是非常必要的。但监管的最终目的是促进市场的发展,严格的市场监管不应以牺牲市场效率为代价。(2)监管政策存在漏洞。在现行的保险投资监管法律法规中,没有区别对待产险和寿险两种不同的资金运用形式。实际上,产、寿险资金的性质和投向领域都是不同的:寿险资金的时限较长,适于长期稳定的投资,可以投向长期债券、抵押贷款、不动产投资等等;而产险资金的期限则短得多,要求有很强的投资流动性,可以投向股票、短期国债、信誉高的企业债券等等。这就要求制定监管政策时要分类治理,制定不同的投资政策和监管法规,保障保险资金运用的有效进行。
(四)金融市场的发展制约保险资金运用的发展
从保险资金运用的宏观环境看,我国金融市场起步较晚、发展不完善,金融资产的数量与质量比较差,例如,购买国债是我国保险资金运用的主要方式。但目前我国的国债市场存在着国债期限结构少、收益率低、二级市场不发达的问题,限制了保险公司利用国债市场来实现保险资金保值增值的目的。其他金融市场、房地产市场等发展缓慢,使保险资金运用缺乏良好的市场环境,没有大量可供比较、选择的投资对象,更缺乏资产灵活转换的市场机制,限制了保险资金运用的深层次发展。 此外,我国的资本市场尚不成熟;首先,资本市场上的投资工具相当匮乏。如果市场上没有足够的、可供选择的投资工具,保险公司就无法搭建结构合理的投资组合。目前,我国资本市场上常见的投资方式主要有银行存款、协议存款、票据、债券市场、股票市场、证券投资基金和信托。其次,证券市场上的“投机”气氛浓厚,特别是一部分机构投资者利用资金优势进行的恶意炒作行为大大加剧了证券市场的波动和投机性,保险资金的运用收益难以得到保障。
二、国外保险公司资金运用成功经验
在欧美等发达国家,由于大量保险资金的运用,保险公司已经成为市场上最重要的机构投资者之一,长期、稳定的巨额保险基金,为企业融资、国债投放、基础设施建设等提供了可靠的资金来源,在社会经济生活中发挥着越来越重要的作用。其资金运用的成功经验主要表现在:(1)保险资金的投资渠道广泛;国外保险资金的投资渠道广泛,投资环境宽松,除了银行存款和国债以外,在法律规定的范围内,保险公司可以根据自身情况灵活选择投资组合。比如英国保险公司投资品种包括各种有价证券、不动产、抵押贷款、期货、期权等各类金融衍生品;(2)保险资金运用方面的监管宽松;国外在保险资金运用方面的监管比较宽松和温和,一般只规定各类投资渠道的最高投资比例,并且在保证公司偿付能力的基础上,一再放松渠道限制,不断提升高收益、高风险渠道的最高投资限制。在保险市场中,保险服务主体的运作都处于社会公众和政府的监督中,其信息化程度及业务操作的透明度都非常高;宽松的投资环境为保险公司产生巨额的投资收益创造了条件,同时也为西方国家的社会经济发展提供了有力的资金支持。
三、完善我国保险公司资金运用的对策
(一)建立保险资金运用的有效监管制度
现有的保险资金运用监管模式,比较符合我国保险业发展历史短、保险资金运用水平不高的现状。但随着国内保险业开放程度的不断提高和保险市场的稳步发展,要切实注重以下几个方面:(1)完善相关的法律法规。新保险法拓宽保险资金运用渠道,保监会应在严控风险的前提下,可考虑对保险资金运用规定做出更详尽的解释细则和治理规定,从法律上切实加强保险资金运用的监管,保障保险资金安全有效地运作。(2)坚持并逐步完善严格监管模式,有选择的稳步放宽资金运用范围,拓展资金运用渠道,规范产、寿险资金监管模式。总的原则就是,既要做到防范风险、确保资金保值增值,更要促进保险资金运用上一个新台阶。(3)健全资金运用的监管体系 ;一是加强监管信息化建设。保险资金运用领域不断拓宽,必须加快保险资金监管系统建设和保险机构的信息化建设,并实现与监管信息系统的对接,使被监管对象和其他监管机构之间系统对接;积极推动保险资金监管系统与其他金融监管系统实现对接,监管信息互通,监管资源共享。二是加强制度建设,建立有效的反馈调整机制,通过沟通交流来减少监管信息和业务信息的不对称现象。三是加强监管队伍建设,着力提高监管者素质。目前,保险资金运用紧密贴近国内外各个金融市场,对监管队伍要求很高,加强监管队伍建设的着力点在于提高监管者的素质,重点是更新监管理念、提高业务技能。
(二)进一步拓宽保险资金的运用渠道和范围
近年来,国内保险投资渠道逐步拓宽,极大刺激了保险资金的投资热情。为了更好的发展保险资本市场,应该根据国内保险市场的特点,以银行基本利率为支点,积极进入资本与货币市场。(1)让保险资金直接进入证券市场。可考虑取消对保险资金直接进入证券市场的禁令,鼓励保险资金购入业绩好、红利丰厚并具有发展潜力的上市公司股票,尝试购买金融衍生产品来扩大运用领域等。当然,考虑到国内证券市场尚处在发展时期,保监会应对各公司的投资比例和投资方向做出严格规定。(2)大力发展多种抵押贷款。为适应居民的各种消费需求,拓展保险服务范围,应答应保险公司对信誉好的保户提供抵押贷款,如开办个人住房抵押贷款、子女教育助学贷款等,这些贷款具有明确的投资领域,风险较小、收益稳定。(3)丰富债券投资品种。目前,国际保险投资中债券处于重要地位,占到30%以上。可以考虑发行国内长期债券,适应寿险资金长期稳定的特点,这有利于寿险公司的资产负债匹配。(4)谨慎涉足不动产领域。国内的不动产市场具有周期性强的特点,可以选择增值能力强、风险较小的项目小规模进入。由于不动产的变现能力差、风险较高,保监会要严格控制其比例和规模。
(三)提高我国保险公司经营水平
(1)强化保险资金运用的风险意识;
保险资金运用的风险治理是整个资金运用的核心,必须高度重视保险资金运用的风险控制,强化保险公司保险资金运用的风险意识。根据国内保险公司经营的实际情况,要充分加强财务指标的资产负债治理,谋求资产、负债的匹配性,达到控制风险、获得利益最大化的目的。此外,保险公司为保障保险资金的安全,应健全保险资金风险投资组合,用风险的不同组合来规避可能的投资风险。
(2)加强保险公司的自身管理能力;应该从如下几个方面来加强我国保险公司的自身管理能力:第一是加强保险资金运用的风险控制,提高保险公司的投资管理水平,树立正确的经营投资理念和意识。第二是按照集中统一和专业化管理的要求,完善保险资金管理体制,做到保险业务与投资业务相分离,条件成熟时,可以单独成立保险资产管理公司。第三是完善保险资金投资的组织结构,建立健全分工明确的组织架构,制定严密的内控制度,建立资金运用信息管理系统,建立公司评估考核和风险预警体系。第四是培养和引进具有保险、金融方面知识的高素质专业人才,不断积累资金运用经验,加强人力资源管理,加强保险公司的内部管理。
(四)完善和发展金融市场
从保险资金运用的宏观环境着,我国金融市场起步较晚、发展不完善,金融资产的数量与质量比较差,极大地影响了保险资金的保险值增值。为此,应当完善和发展与保险资金运用有关的金融市场,包括:(1)积极发展债券市场;根据市场发展需要,有步骤地增加可供交易的债券品种,并建立统一的债券市场。保险公司可以在遵守规则的前提下,根据需要自由地选择交易场所和交易方式,资金可以自由地在不同的市场间流动。(2)增加资本市场上的投资工具;增加可供选择的投资工具,保险公司可以搭建结构合理的投资组合。(3)规范证券市场,让证券市场的“投机”气氛减轻等。
参考文献:
(1)截至2009年1月底全国保险公司总资产3.38万亿元2009年02月26日 中国网
(2)保监会:保险业总资产3.7万亿2009-07-31,中国证券报
近年来，随着高科技的飞速发展，世界各国和地区之间的竞争也转变为以高科技为主导的综合国力的竞争。高科技产业的发展状况成为决定一国国际竞争实力的关键因素。因此，与高科技密切相关的风险投资也日益受到各国的重视。
（一）风险投资的定义
风险投资指把资金投向蕴藏着失败危险的高科技项目及其产品开发领域，以期在促进新技术成果尽快商品化过程中获得资本收益的一种独特的投资活动。由于风险投资是一种将资金投向风险较大，具有较高技术含量的新创企业以谋求高收益的特殊商业性活动。它有以下四个特点：
1、由风险投资人周而复始地进行风险投资。
2、以股权投资方式，积极参与投资事业，不仅投入资金还提供咨询帮助并协助企业进行经营管理。
3、它是一种长期性、高风险、高回报的投资，与股票、基金、国库券等投资方式相比，风险投资的长期回报率可以达到20%左右。但这种高回报率是建立在高风险基础上的，因此必须具备驾驭风险的能力。
4、它的目的是追求投资的股权早日收回，而不是以控制被投资公司所有权为目的。
5、风险投资不只是一种投融资体系，而且是一种集资金融通、企业管理、科技与试产品的开发等诸多因素于一体的综合性经济活动。
（二）风险投资的构成要素
风险投资是由风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式六要素构成的。
1、风险资本
风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式投入这些企业。
2、风险投资人
风险投资人大体可以分为以下四类：
（1）风险资本家：他们是向其他企业投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润，但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。
（2）风险投资公司：风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。
（3）产业附属投资公司：这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。
（4）天使投资人：这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速运营。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。
3、投资目的
风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。
4、投资期限
风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增值。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期的风险投资通常在7-10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。
5、投资对象
风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例，1992年对电脑和软件的投资占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占10%.
6、投资方式
从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资，二是提供贷款或贷款担保，三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带提供增值服务。
风险投资还有两种不同的进入方式：第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入，这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿提供后续资金支持。
（三）风险投资的发展及意义
目前，在世界范围内风险投资越来越受到人们的关注，这是因为一方面，一个国家或地区风险投资发展的好坏，在某种程度上直接关系到这个国家或地区高新技术的发展水平和实际活能力的高低，并进而在一定程度上影响该国和该地区的经济实力和国际竞争力。一个最好的例子是美国，1964年美国研究与发展公司（AmericanResearchAndDevelopmentCoporation简称ARD）的建立，正式标志着风险投资登上历史舞台，美国在其高科技企业的推动下，缔造了一个前所未有的经济神话，引发了互联网为特征的新一轮产业革命，同时也开创了“新经济”时代。另一方面，风险投资在推动经济发展的同时，风险投资本身也迅速的发展壮大起来。
我国的风险投资业最早萌发于20世纪80年代初。随着我国经济的飞速发展，以及受我国大力发展高科技产业政策的影响，我国的高科技企业将会越来越多，对风险投资的需求也越来越多。从风险投资主体来看，我国的风险投资业已呈多元化格局；从行业发展的环境来看，政府、企业及其他组织的介入，为风险投资行业的运作创造良好的法律环境提供了有利条件；从风险投资运作方式看，国内形成了许多运作模式，为探索有中国特色的风险投资，正进行着积极的实践。在这种情况下，加强风险投资的财务运作研究和以完善和规范风险投资的实际经营运作，有利于我国风险投资业的发展和经济的腾飞。
综上所述：发展风险投资，有利于我国现代企业制度的建立。发展风险投资，有利于提高整个产业体系的质量水平，支持了整个工业中最先进的部分，有利于科技成果的产业化。发展风险投资，有利于增加大量就业机会。发展风险投资，有利于受风险投资支持的高新技术企业致力于研究开发事业，增加我国研究开发资金的来源，弥补政府科技投入的不足，增强了本国经济的全球竞争力。发展风险投资，培育了一批中小型高新技术企业，这些中小型高新技术企业目前都已经成为新技术革命中的生力军。发展风险投资，促进技术进步和创新、带动传统产业的改造和升级的需要。
二、风险投资财务运作
风险投资一般不控股风险企业，在大多数情况下也不直接干预风险企业的生产经营活动而是依靠风险投资家丰富的管理经验和广泛的信息渠道为风险企业提供指导，协助创业家使风险企业快速成长。风险投资的主要收益来源不是风险企业的利润分配，而是投资的资本收益即选择合适的退出渠道，通过转让或出售风险投资家手中所持有的风险企业的股票来实现其投资收益。风险投资的发展要有投资、融资和退出的结合。
风险投资的财务运作包括筹集风险资本、风险投资决策、投资管理和风险投资的退出四个过程。
（一）筹集风险资本
风险资本，即风险投资资金，指用于高科技创业，高科技产品或项目开发的高风险资金。筹集风险投资资金是风险投资企业进行运作的第一步，风险资金的筹集方式受风险资金来源主体的影响和制约。筹集的难易、快慢取决于当时的社会经济状况、风险投资企业的过往业绩在同行业中的声誉和从业经验等因素。风险资本是权益资本，其投入的目的不是为了获得企业的所有权，而是投资对象的高增长高收益，因此其筹集方式主要是私募。就一般的风险投资公司所设立的风险投资基金而言，风险资金的筹集主要是通过私募方式进行，即以私下的方式向机构投资者，大企业和富有家庭进行筹集，风险投资企业可以先向从前合作过的投资者募集资金，因为彼此之间相互了解，可以降低由于信息缺乏而导致的成本，同时也节约了时间，其次，风险投资企业，还得向可能的潜在投资者及其咨询者游说，以尽可能扩大风险投资基金的来源，增加稳定性。因为风险投资基金一般都进行长期投资，是作为长期资本的，一旦投资者中途撤出资金将对基金造成很大的压力。
由于我国正处于风险投资的初始阶段，我国的风险投资的法规还不健全，公募的筹资方式还不宜，如果采用这种方式易形成非法集资。
政府的直接参与也可以大大推动了风险投资业的发展。政府政策性资金投入一般包括政府政策性贷款和直接的财政投资。从风险投资的发展历史来看，各国政府在发展风险投资时都给予了大力支持，虽然这种政策性资金投入在风险筹集的资金中所占比例不高，但它却能起到引导投资的推动作用。例如，美国政府在1985年设立中小企业发展局（SBA），并建立SBIC.它直接受美国小企业管理局管辖，并可从后者得到低息贷款。此外，SBIC还享受一些税收上的优惠。1958-1963年，美国约有692个公司注册为SBIC，共筹集私有权益资本4.64亿美元。与此相比，ARD在它建立的头13年共筹集了740万美元。
从其它筹资渠道上看，风险投资家难以通过商业贷款这种金融渠道从传统商业银行筹集到风险资本。因为首先传统商业银行一般仅提供借贷资本，其次，传统商业银行投放资金强调安全性、流动性、风险承受低且大多数还需要抵押或担保。
（二）风险投资决策
风险投资，主要以高附加值的高新技术项目或企业投资为对象。因此，对企业或项目价值进行计算分析与评价是不可少的，有利于对项目的选择。目前，项目投资分析评价指标通常分为两类，一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非贴现的指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要有投资回收期、会计收益率等。但是风险投资公司投资中的绝大多数的项目为公司或企业或是一个可以独立运作的研制或经营实体，因此在运用这些指标时就要把项目放在一个企业的高度来整体、系统地考虑其相关因素对投资的影响。
对投资进行评价的第一步就是确定现金流量。投资项目的现金流量的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。投资一个项目，从现金流的角度来看，最终目的是看其是否有足够的现金流量以保证每年的投资收益以及资本退出时的高收益。在实际分析评价中，营业现金流量＝税后利润＋折旧＝收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）＋折旧*税率，其中：税率为所得税率，收入为现销收入，付现成本为需用现金支付的成本。计算营业现金流量的重要意义在于：营业现金为企业的最主要的一项现金流量，只有在短期内，就能产生足够的营业现金流量的项目，才是真正的具有高成长性的项目，才属于风险投资的对象。
1、常用的贴现现金流量分析评价方法有以下三种：
（1）净现值法
净现值是指投资项目未来现金流入的现值减去未来现金流出的现值的差额。即把所有现金流入流出都按照一定的贴现率进行折现，然后求差额。如净现值为正数，即贴现后现金流入大于现金流出，该项目的投资报酬率就大于预定的贴现率；如净现值为零，即贴现后的现金流入等于现金流出，该项目的投资报酬率就与预定的贴现率相当；如净现值为负数，即贴现后的现金流入小于现金流出，该项目的投资报酬率就小于预定的贴现率。
现金流出量主要为风险投资公司对项目的投资款，包括初始投资及其分阶段的后续投资款，现金流入量主要为投资后项目自身产生的收入，其计算公式为
式中；NPV为净现值；
贴现率i应采用风险投资公司规定的最低收益率；
年限n应为从投资之日起至拟定退出之日止；
Ik第K年的现金流入量；
Ok第K年的现金流出量。
净现值为正数且大，从现金流量的角度而言项目可行；为零时或稍大于零则需要结合其它情况判断是否值得投资；为负数时通常不可取。与净现值相对的还有是现值指数，只不过是将差数变成比值来确定投资可行度，净现值反映的是投资的效益，而现值指数则反映的是投资的效率。
（2）内含报酬率法
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量的现值的贴现率，或者称为使投资项目净现值为零时的贴现率，其是根据项目的现金流量计算的是项目自身的投资报酬率，其准确性直接取决于投资项目现金流量数据的准确性。即使下式相等的i：
式中各因素的含义同净现值，其判断标准是项目自身的报酬率要超过风险投资公司要求的最低报酬率。
（3）投资回收期法
回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，其表示收回投资所需要的年限。贴现的投资回收期分析法就是直接利用净现值法的公式，改变其条件而进行计算分析，使净现值等于零时的个数就是该项目的投资回收期。
使NPV等于零时的N点，即项目的投资全部收回，现金流入等于流出，只要超过N就可以获得超额收益，此期间越短就越符合风险投资的规则，但至于短的标准的回收期的判定则需要或投资公司的投资人员有一定的经验和总结。
2、非贴现的分析评价方法有两种：
（1）投资回收期法
当原始投资一次投出，每年的现金净流入量相等时：回收期＝投资额/每年的现金净流量；当每年的现金净流量不等，或原始投资分阶段投出的，按其全部投资与逐步收回的现金净流入量相比较计算得出，也即是使下式成立的N为回收期，这种方法不能反映投资的主要目标——净现值的大小，与风险投资所注重的起步快、成长迅速的项目仍有着较大的区别，同时因其未考虑时间价值，导致夸大了投资回收的速度，因此提出的结论只作参考。
（2）会计收益率法
会计收益率＝年平均净收益/原始投资额
由于其使用的是普通的会计收益，而此收益容易受到人为等因素的调节，不如现金流量那样客观；同时没有考虑时间价值因素，等额收益在不同年度价值相等地，实际上会夸大项目的盈利水平，所以有时会导致错误决策。
在运用上述的分析评价之后，就可以对项目进行初步的财务判断。当项目的历史财务报告数据及其它资料较为真实，未来财务预测资料较为准确，近年和未来预计收益质量较高，企业自身价值较大，相关投资决策指标都较令人满意且符合风险投资公司的投资要求时，拟投资项目的初步财务论证可以通过。否则，初步财务论证淘汰，除非其具有战略投资意义或其它特殊情况。因此，对企业或项目价值进行计算分析与评价就成为不可或缺的一步，同时也成为决定投资进入和投资退出营运的重要依据。
（三）投资管理
风险投资家向风险企业投入资金后，将加入其董事会并或多或少地参与对企业的监管。某些风险投资公司倾向于想参与管理，但是没有能力，与企业保持一种松散关系；但绝大多数公司则保持了较为紧密的联系。以上做法通常在双方刚开始的投资协议中已被专门列示，一旦企业违背了这些条款，风险投资公司便可以自动获得控制权，通过其委派的董事对企业经营进行干预，并从此对所作的投资进行密切的监督管理，同时通过协助与建议的方式，为风险企业创造更大价值。
1、监督管理
风险投资家必须对风险企业的运行进行密切的监督，一旦发现潜在的危险，就迅速采取相应的补救措施，以防止损失。为此，风险投资家都派出代表进驻企业进行“贴身”管理。他们要掌握企业技术开发和新产品试制的最新结果，了解市场同行的最新动向，阅览风险企业每月的财务报表并出席几乎所有的董事会议。具体来说，风险投资家通常是通过以下一些方式和手段控制或影响风险企业的：
（1）拥有风险企业的董事会席位而且都超过半数席位，以掌握控股权。
（2）拥有投票权。风险投资家无论是否持有可转换优先股，都将拥有投票权。
（3）控制新一轮融资。在风险企业有融资要求时，风险投资家有优先注资的权利。风险投资家也可以发挥自己控股的优势，不仅可以自己拒绝继续融资，还能影响其他投资者也拒绝融资。
（4）风险企业出售公司股份或与其他公司合并等重大事件必须经过风险投资企业的同意。
（5）风险投资企业定期视察风险企业，检查产品开发计划书、工资及奖金发放情况、会计报表等。
2、创造价值
风险投资家队伍一般是优秀的企业管理人员、工程技术人员、金融家、法律咨询专家的组合，某些人甚至集以上多种专长于一身，对风险企业的各种情况都比较了解。他们经验丰富，既可以较早地察觉到诸如现金流量不足等未来可能出现的问题，降低企业的运行风险，也可以作为企业的重要的咨询顾问，为企业的发展战略、重大经营决策提出重要的建议；而且，他们敏锐的洞察力也常有助于发现未来将出现的新机会。他们通常在如下方面对风险企业提供指导与协助：
（1）风险投资家为风险企业扩充人才资源和调整人才结构发挥关键的作用，能为风企业招募重要的管理人员和工程技术人员。风险投资家见多识广，经验丰富，掌握着较大的人才库，对人才的特长、薪酬了解比较到位。风险投资家可以以合适的代价协助招募合适人选，使风险企业少走弯路。另外，风险企业的管理多不完善，任人唯亲，在人员调整上下不了“狠手”，而风险投资家目光犀利，在企业管理中相对独立，可以相对独立地解雇不称职的管理人员和技术人员。
（2）风险投资家为风险企业带来最新的经营管理理念和方法，对风险企业的日常运作管理提供咨询与建议。风险投资家长期从事协助新企业成长的事务，并经历了许多类似的事，他们的丰富经验与建议对新企业十分重要；而且，他们对潜在的机会与问题的敏锐洞察力也是风险企业的宝贵资源。
（3）风险投资家为企业走向更宽广的发展道路提供无可取代的助力。风险投资家对风险企业的发展战略提供咨询与建议，并协助其完成。风险投资家通常对行业状况和金融市场都非常熟悉，对于新企业的成长、发展战略联盟、收购、出售、合并等相关事务有丰富经验，并与业内企业集团有广泛而深入的接触，通过把新企业家介绍给相关大企业等方法，为新企业与大企业集团合作甚至并购搭起信任的桥梁。
（4）风险投资家协助风险企业把产品导入市场。新企业的产品进入市场销售是价值实现的新鲜的血液，这个过程比较艰难。特别是对凭借新技术产品创业的技术专家来说，这是一个陌生的领域。但由于有熟悉行业和市场的风险投资家对市场营销策略的建议，如市场细分策略与产品的定价策略等，并通过自身的关系协助风险企业与关键的原料供应商或产品顾客建立并维持稳定关系，这个过程就变得相对简单了。因为风险投资家与行业内的许多商户都有接触，甚至有时候这些供应商或产品顾客就是风险投资家现在或以前所投资的企业，这无疑极大地方便了风险企业的运营。
（5）风险投资家帮助风险企业建立银行信誉和商业信誉，为风险企业融资拓宽渠道。新企业由于经营时间短、资金势力弱、抵押物少，银行信誉难以建立起来。风险投资家把新企业介绍给银行家、金融机构等，协助其与信贷部门建立信任关系，为风险企业获得更多的或低成本的资金打下了良好基础。同时，由于风险投资家从中作保，风险企业与其他企业之间的相互赊销、免息挂帐、期货买卖成为可能，风险企业有限的运营资金能产生乘数效应，经营发展的路更宽了。
（四）风险投资的退出
风险投资的退出机制是整个风险投资运作过程中一个重要的组成部分。如果没有高额投资回报的吸引和诱惑，风险投资公司和风险投资家是不会冒着高风险去投资的。这样风险资本市场也就无从发展，风险资金就会成为无米之炊、无源之水。因此无论以何种形式组成的风险投资基金，它都会在持有风险企业股份的一定时间后，选择适当的时机退出风险企业，收回原来的投资。
撤出投资的方式有首次公开上市、合并收购、企业回购和破产清算四种。
1、首次公开上市。风险企业通过公开上市将获得最高的市场价值，因此，上市变现是对风险企业投资各方最好的结果，是首选方案。而且，对风险企业的原业主来说，企业可以维持独立性，并且日后可以继续从公开市场上融资；对于风险投资家来说，有关法规限定必须在一定时期内继续持有企业股票，继续参与风险企业的事务直到股票最终售出或分配给投资者。
2、合并收购。风险企业的价值通过谈判决定，一般不如公开上市高，但风险投资家和投资者却可以马上得到现金或具有流动性的有价证券。
3、企业回购。实际上，为了保证风险投资者的利益，回购的定价方式、期限等通常在投资之初就已在投资协议当中商定好了。这种回购是指由风险企业在限定期限内购回风险投资家所持有的有价证券。对于大多数投资来说，这是一种后备撤出方式，只有当风险投资失败时才使用。
4、破产清算。还有比企业回购更差的情况，即当风险企业连回购的能力都没有了，风险投资者只有通过申请破产清算才能部分保证自己的权利，象征性地收回投资资金。
风险投资家从风险投资企业撤出投资后就可能开始向基金投资者返还本金和分配利润。时间与方式在基金的投资协议中通常都有原则性规定，但是具体由风险投资家灵活掌握。大多数风险基金采用80/20的利润分成方案，即一般合伙人获得20%的净投资利润，有限合伙人获得80%的净投资利润。
三、风险投资在IT创业企业中的应用
在风险投资活动中，一般都是高新技术企业，IT创业企业正是适合这一类型的企业，下面就来简单介绍风险投资的财务运作在IT创业企业中的应用。
（一）IT创业企业风险投资
一般来说，IT创业企业从开始筹备到上市会经历四个阶段，分别是种子期、创业期、扩展期与成熟期。在不同的阶段，风险投资给予了不同的支持。
1、种子阶段。在这一阶段，相当于风险投资的筹资阶段，创业的企业家或团队提出创业构想，它们需要资金使其商品化。风险投资通过与创业企业家的了解，会在这一阶段对看好的创业项目投入适当的试探性的资金作为产品的研发费用。这种投资一般称为种子资本。
2、创业阶段。经过种子期，创业企业家的产品成功以后，市场化的过程就开始了，进入了风险投资的投资阶段。企业需要在这一阶段建立初始的产品销售渠道，建立有关的企业架构，招聘自己的员工，组织生产等。在这一阶段，风险投资者会进行第二期的投资，他们提供IT企业维持生存，拓展业务所必需的资金，扶植它们顺利度过生存期。这一阶段对于IT创业企业来说，短的一般要经过6个月时间，长的要经过5－6年。
3、扩展阶段。进入扩展阶段（即投资管理阶段），在这一时期，它们需要比创业时期更多的资金投入，但因为与上市融资还有一定的距离，借贷对企业的负担又太重，所以它们需要风险投资的大力支持，弥补企业短期内不能自给的巨大资金缺口。而风险投资商会提供两种性质的投资，一是运转资本，二是扩展资本。运转资本是面对产品已经上市，但公司还是不能实现盈亏平衡的企业。风险投资商提供给企业所需的资本运作基金，保证企业在早期的发展中不受资金限制。扩展资本是风险投资在这一阶段提供给IT企业用于快速抢占市场所使用的资本。企业利用这部分资本可以迅速地建立起自己的品牌形象，产品影响力。
4、成熟阶段。企业进入成熟阶段后，整体实力已经有一定的基础。公司对资金的要求也不像先前那么迫切，因为企业在收入上已经有一定的保证，产品的市场能力与赢利能力都较强。这一时期，公司需要的是引入有实力的股东，提高企业知名度，并美化财务报表准备上市。风险投资商在这一阶段，给予IT企业的资金支持仅仅限于装点企业所需。它们已经开始进入收割期。
（二）IT创业企业风险投资的融资
风险投资对IT企业的融资并不是一次性的，而是分阶段的。IT创业企业风险投资的融资方式常见的有股票融资、债券融资和混合融资。这三种融资方式各有各的好处与特点，作为股票融资与债券融资相比较，在适应性上有所不同。
股票融资因为属于投资者参与企业经营形式，投资者作为股东进入企业，他除了分红以外并不享有任何其他收益。作为企业来说不必要为其在创业期间支付现金额；所以这种方式能减轻企业负担。但这种方式也有它的弊病：首先第一点是以股权形式投资企业的股东可以左右企业的经营。尤其当风险投资者股权大的情况下，他们甚至可以违背原来创业者的思路形式。第二，要是企业的红利收入远远超过一般的利率的话，分红对于企业来说就等于摊薄企业应有的收益。第三点是股权收益在理财上并不具有节税功能。
