时间：2023-08-29 16:42:26
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇医药行业投资策略，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
在今年下半年券商投资策略报告中，银行、电力、医药、房地产和钢铁最被看好。
作为专业的研究机构，券商的投资策略报告对投资者具有重要的投资依据。截至7月6日，记者统计了已经公布的17家券商2009年下半年投资策略报告，发现银行、电力、医药、房地产和钢铁最被券商看好。
包括安信证券、中信证券、国泰君安、申银万国在内的10家券商，都对银行业青睐有加。今年以来经济形势朝着良性方向发展，信贷规模和流动性的增加摊薄了银行不良贷款率，去年末上市银行大幅计提贷款减值准备也为今年信贷成本处于低位奠定了良好基础。此外，净利息收益率将于下半年见底也是券商看好银行业的主要理由。中信建投表示，投预期银行业今年净利润增幅为8％左右，目前估值水平处于市场低端，维持对银行业的增持评级。他们看好的个股有工商银行(601398.SH)、浦发银行(600000.SH)、兴业银行(601166.SH)、北京银行(601169.SH)、宁波银行(002142.SZ)、南京银行(601009.SH)等。
电力行业也是券商热捧的行业，今年1－5月份发电量同比增幅分别为－11.80％、-5.90％、－1.32％、-3.50％和－2.67％，5月单月同比降幅收窄。从月度累计增速看，重工业前5月用电同比降幅从前4个月的8.62％缩窄至7.79％。从估值的角度来看，电力行业的估值优势逐渐明显。西南证券表示，目前全部A股的市净率为3.3倍的水平，而电力行业目前市净率为2.9倍，是仅有的几个估值洼地之一。进一步结合2009年电力行业的盈利预测，这个板块的估值优势就更加彰显：今年电力的市盈率预计只有20倍，相当程度上低于全部A股23-28倍的市盈率水平。综合申银万国、银河证券、东方证券、信达证券、广发证券等8家券商的报告来看，建议投资者关注近期有资产注入可能的国电电力(600795.SH)和股价偏低的长江电力(600900.SH)。
华泰证券、国泰君安、申银万国、平安证券、国信证券等券商，都看好医药行业。今年一季度，国内医药行业销售收入和利润总额同比分别为16％和19％。从全年分析，随着医改全面启动及8500亿元投资的到位，整个医药行业全年仍有望保持20％左右的增长。医药股相对于市场溢价水平已经下降，下半年走势有望强于大盘。恒瑞医药(600276.SH)、华兰生物(002007.sz)，双鹭药业(002038.SZ)等一线股值得关注，同时投资者可关注具有重组并购题材概念的优质上市公司。如上实医药(600607.SH)、上海医药(600849.SH)等。
安信证券、中信证券等7家机构看好房地产行业。今年前5个月，房地产市场回暖程度远超预期，单月商品房销售面积和销售金额创新高、“地王”频现、投资性需求日益强烈，房地产市场显示出空前的繁荣。券商看好个股：主动管理周期的公司，包括金地集团(600383.SH)和保利地产(600048.SH)；资产型的公司，泛海建设(000046.SZ)、上实发展(600748.SH)、北京城建(600266.SH)和苏宁环球(000718.SZ)；深圳项目较多的公司，招商地产(000024.SZ)、华侨城(000069.SZ)和深振业(000006.sz)。
中信建投、中信证券、东海证券、国元证券等7家券商则推荐钢铁行业。下半年地产等行业恢复，出口触底回升。目前，国内钢价总体上涨，5月，国内89家大中型钢厂实现赢利12.62亿元，行业盈利拐点显现。钢铁板块相对PB估值仍处于低位。象鞍钢股份(000898.sz)、三钢闽光(002110.SZ)、西宁特钢(600117.SH)、马钢股份(600808.SH)和唐钢股份(000709.SZ)都是券商看好的香饽饽。
1月21日，国务院总理主持召开的国务院常务会议审议并原则通过了《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。
万众瞩目的新医改方案终于在春节前获得通过，新医改是影响医药行业长期性的事件，而且这种影响是渐进的、持续性、全行业的。受利好消息刺激，上周四开盘后医疗设备类股票全线迸发，纷纷居于涨幅榜前列。至当日收盘，医疗器械涨幅达9.83％，世荣兆业、万东医疗、通策医疗、新华医疗均收于涨停，医药板块也大幅上涨。医药股整体雄起丝毫不令人意外，因为近期几乎每天都会有同样的场景发生，比如汽车、电力、化工、纺织等板块，只是医药板块的影响力显然就要大得多。
行情不再“见光死”
在医改方案出台之后，医药股并没有与日前3G板块一样走出“见光死”行情是有原因的。首先，在经济处于调整周期时，各行业都面临业绩的大幅下滑，而医药行业影响相对较小，业绩优势比较明显；其次，医改属于民生工程，政府的投入是超预期，并且对行业的影响时间长，范围广；另外，医药股的大幅走强也和近日大盘的持续强势分不开的。
针对医改的内容，方案明确了今后3年的阶段性工作目标：到2011年，基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本医疗卫生可及性和服务水平明显提高，居民就医费用负担明显减轻，“看病难、看病贵”问题明显缓解。会议还决定，从2009年到2011年，重点抓好基本医疗保障制度等五项改革。后市各项细则的逐步出台将有利于行情的继续展开。
医改五项：一是加快推进基本医疗保障制度建设。二是初步建立国家基本药物制度，将基本药物全部纳入医保药品报销目录。三是健全基层医疗卫生服务体系。四是促进基本公共卫生服务均等化。充五是推进公立医院改革。为保障上述五项改革，3年内各级政府预计投入8500亿元。
最大亮点在于提高了医疗保障水平
3年内使城镇职工和居民基本医疗保险及新型农村合作医疗参保率提高到90%以上。2010年，对城镇居民医保和新农合的补助标准提高到每人每年120元，并适当提高个人缴费标准，提高报销比例和支付限额。
根据银河证券的测算：目前，新型农村合作医疗的财政补助水平为每人每年80元，并由参保个人支付20元，筹资标准共100元，如今补助标准提高到120元，如果按照同样的比例计算，那么筹资标准为每人每年150元，相当于提高了50%。（城镇居民的实际补助标准各地差异较大，不能一概而论，我们保守按照实际补助筹资水平提升20%估算）。在此假设条件下粗略估算，即使不考虑提高报销比例和支付限额带来的好处，仅仅筹资标准的提高就可以增加年筹资额500-600亿元，按支付比例80%，城镇居民报销比例60%，新农合报销比例40-50%计算，2010年报销人群花费的医疗费用的增量（符合报销条件部分）比2009年要增加1000亿以上。
到2010年，在医保覆盖面基本到位的情况下，提高保证水平是确保医疗行业发展速度的最确实因素之一，将有效抵消经济下滑带来的收入增速减慢的影响，而从更高的层面看，医疗保障水平的提高有利于消除百姓的后顾之忧，从而为促进内需、防止经济下滑做出巨大贡献。
基药制度建设影响行业格局
《方案》指出未来三年将“初步建立国家基本药物制度。建立科学合理的基本药物目录遴选调整管理机制和供应保障体系。将基本药物全部纳入医保药品报销目录”。推出基本药物制度是卫生部2009年的重点工作之一，我国将制定并颁布国家基本药物目录（2009版），并在基层医疗机构推行实施。基本药物制度将引发药品消费市场下沉到农村和社区卫生中心等基层终端，给市场格局带来结构性变化。对于生产环节，进入目录的产品将获得扩大市场占有的机会，而统一配送则会导致该领域商业流通环节的整合，有利于提升行业集中度。
医疗器械将是最大受益者
《方案》强调健全基层医疗卫生服务体系。重点加强县级医院(含中医院)、乡镇卫生院、边远地区村卫生室和困难地区城市社区卫生服务中心建设。
我国覆盖城乡全体居民的医疗保障体系的建设为医疗器械行业发展提供巨大空间，未来几年医疗器械市场能够实现快速增长。2009年也将是医疗器械行业快速增长的一年。2008年11月23日，卫生部网站上公布了国家计划新增48亿元支持农村卫生服务体系建设的信息这将增加对部分医疗器械产品的投资需求，部分医疗器械生产企业在2009年将有较大幅度的增长。
公立医院改革方向明确
“医药养医”的体制是医药行业竞争秩序混乱的主要原因之一。医改的主要目标之一就是实现“医药分开”。对公立医院的改革今年开始试点，2011年逐步推开。这也是此次医改方案中进展最为缓慢，时间过程最长的一项。目前公立医院一半的收入来自药品销售，2007年全国政府办医疗机构（包括医院、社区医疗中心、乡镇卫生院、妇幼保健院）药品收入合计2704亿元，药品支出2513亿元，销售药品的净利润达到191亿元。而相比之下，本应体现医院和医生的专业技能和职业水平的医疗服务业务却亏损656亿元。因此，此次方案也提出要推进医院的补偿机制问题。为解决“看病难”的问题，此次医改方案还明确提出了办医多元化的方向，未来民营医疗机构有望获得更快的发展。对医药企业来说，不论改革的过程和程度如何，在一定程度上可缓解在产业链中的弱势地位，医院这个最大的药品终端关系理顺也有更利于优质企业。
投资策略
政策面利好已明确，而且超预期。在行业整体利好中，关注公司的内在核心竞争力和医药板块结构调整机会。基于对医疗费用流向和行业格局变化的分析，医疗机构用药市场将持续繁荣，并预测：受益于大病统筹，医疗机构住院患者用药市场的增长速度将超过行业平均增速，总体看来，该市场2009年增速将超过25%，其中，医院住院患者用药市场增速19.8%，社区住院患者用药市场增速达34.9%。
就短期交易性机会而言，医疗设备生产商、普药生产商弹性可能更大，同时提醒投资者，医改是一个长期而艰巨的系统工程，不宜过度看待其短期影响，更不宜因此而放弃对公司成长性和估值水平的关注和判断。目前医药股的总体估值水平并不低，投资者仍需要对估值与成长性不相匹配的公司保持一份警惕，在分享医改盛宴的同时防止误服“毒药”。
本期嘉宾：
东兴证券医药行业 首席分析师 陈恒
证券日报创业周刊 主编 袁元
资深媒体评论员 刘晓午
禽流感来袭，生物疫苗概念股受关注
主持人：医药股近期的行情表现比较突出，请问这与什么因素有关？
陈恒：我认为是三方面的因素导致的。第一是禽流感疫情，我们看到，盘面比较活跃的都是一些禽流感的概念股；第二是国家最新的基本药物目录，目录的扩容导致相关上市公司一些品种的放量，从而带来业绩的提升；第三是两会期间公布的卫生预案，卫生支出的比重逐步增大，增速不断提高，对医药行业而言是利好的。综合来看，医药行业在一季度大势不好的情况下才能表现出很强的积极防御的态势。
主持人：那么，禽流感疫情的行情是短线的炒作还是长期的投资呢？有没有先例？
刘晓午：医药股最近反弹的涨势较好，与上半年的行情大势转换有一定的关系。第一季度成长股和概念股炒作得比较厉害，此时禽流感的爆发正是风格转换的契机，所以医药股才会出现较好的涨势。今年的禽流感和2003年的非典疫情既有相似又有不同，不同就在于：03年非典爆发时，医疗保障体系和信息系统还没有建立，给人的心理、社会、经济、政策都造成强烈冲击；十年过去，如今的医疗保障、信息公开、社会民众的心理承受能力、资本市场的接受程度都比较成熟了，疫情造成的冲击也就相应减小了。另一方面，尽管疫情造成的冲击不可避免，但是经济和资本市场有其自身的运行规律和趋势，不会被打乱。
主持人：如今大盘的弱势，是否体现出医药股的防御性？
袁元：中国股市的惯例是，从去年的四季度到今年的一季度，基金一类的机构投资者一般偏重于防御型投资，主要集中在食品（以白酒为主）和医药两大板块。这是因为，医药板块的业绩增长稳定，主力仓位较多，即使没有遇上禽流感，今年一季度也会有较好的炒作。加之中央出台了限制三公消费的规定和塑化剂事件的发酵，导致基金从四季度开始对白酒股的投资比重大幅下降，更多的资金加入到医药板块中去——这就是在大盘较弱的情况下医药股板块相对突出的原因。
主持人：现在，我们来关注医药行业中的一家老牌上市公司，天坛生物。其实，从03年至今，医药股经历了哪些变化呢？
袁元：虽然H7N9造成的影响比较严重，但从整体上看，市场的恐慌还不是很大。对于资本市场而言，它不过是借助了机构投资者和基金投资者的空虚心理。
陈恒：现在，针对H7N9的治疗，有明确的一些抑制剂、中成药或中药注射剂，但预防性疫苗这块是空白的。据我所知，目前正在牵头研制的是北京科兴，研发成功后会及时分发到各生产单位，天坛生物可能就是其中之一。当然，疫苗形成销售以后，对公司的业绩能够形成一定的影响，但从目前的情况来看，随着天气的变暖，疫情将逐步得到控制。
主持人：那么，我们怎样从宏观经济的角度分析这次疫情呢？
刘晓午：从这次应急预案的开展来看，我也相信，疫情在往后的一两个月内将会得到控制。这样一来，H7N9对资本市场、相关板块以及上市公司的而言，只能是一个短期的刺激性因素，一旦疫情得到控制，炒作的力度和热情都会削弱；而从中长期来看，它对那些拥有自主创新能力和自主知识产权的医药上市公司，则有较大的促进作用。实际上，目前宏观经济的增速放缓和禽流感没有必然的联系，只是过去十年里，经济一直处于高速增长的状态，如今无论是经济结构的调整还是企业的升级，都要求它从高速往中低速下降。当禽流感被控制以后，整个市场、工业投资和股市都会按照自身的经济规律运行。
医药行业的整体背景
主持人：简单来看，目前医药的整体背景如何？
陈恒：现在A股市场的医药板块可以大致分为七个子行业模块，其中前三块比较重要：第一块是化学原料药，例如一些大宗维生素、抗生素等，比较典型的上市公司有东北制药、华北制药、新和成、浙江医药等；第二块是化学成药（或称作化学药），它所占的比重较大，以仿制药为主，与国外竞争不明显，其中恒瑞医药、人福医药、信立泰等化学药公司比较典型；第三块是中药，我们耳熟能详并且市场比较关注的有同仁堂、片仔癀、云南白药、东阿阿胶等；第四块是医疗器械，比较典型的是鱼跃医疗、新华医疗等；第五块是医药流通行业，包括了九州通、国药股份、国药一致等；最后是医疗服务业，它是自从爱尔眼科和通策医疗上市后才出现的，目前在二级市场上投资的标的比较少，但在一级市场已经如火如荼地展开了，有很大的投资价值，值得关注。
主持人：城镇化建设的逐步推进，也会对教育、医疗产生重要影响。
陈恒：特别是当新医改涉及到公立医院改革的时候，可能会逐步放开一些非营利的医疗机构，让它们进入股市领域。
未来医药行业具备一定的投资价值
主持人：那么，医药股未来的走势，除了会受到一些短线炒作的影响外，还有其他影响因素吗？
刘晓午：从中长期来看，医药股和医药公司还是有很大潜力的。因为，中国的经济结构在转型，导致重大工业的投资增速回落，相关产业也必然会受到资源、成本等的制约。而随着中国人口老龄化的加重，人们对医疗健康的需求会日益增大。如今，中国的医药上市公司比较分散，规模较小，未来的技术创新的空间和并购整合的力度都非常大，所以我非常看好医疗健康产业这个板块。
主持人：依我看，医药行业也面临着不少问题。老师认为，目前主要有哪些？
袁元：虽然医药每年都有一波行情，但是从上市到现在，中国的医药产业在整体的新药研发方面都缺乏相应的投资力度，而在销售领域，又投入了过多的资金，导致核心竞争力的缺失。
主持人：在天坛生物去年公布的年报和半年报中，有一些财务数据的变化让人迷惑，例如现金流量表里所出现的两家欠款公司名称的变化、欠款数额的变化等，这怎么解释？
陈恒：从它的公告的解释来看，逻辑上是成立的，但投资者也可能不太容易理解，所以，如果能主动地在财富附注里把数据列得再详细一点，效果会更好。
刘晓午：这种情况具有普遍性，目前很多上市公司在财务信息披露方面都不够规范。其实，我国的上市公司应该积极主动地通过官方媒体与投资者打好关系，把该报的、存在出入的一些情况解释清楚，以树立良好的公司形象。
主持人：未来的医药行业是否具备一定的投资价值？
陈恒：第一，从横向比较，药品在我国卫生总费用里的占比比其他国家都要高；第二，可能由于流通领域发生的变化，导致药品的出厂价和终端价的价差非常大——国家为此出台了很多的政策，对医药流通行业的规范进行改革，国家税务总局预计今年也会对药品发票进行严格管理；第三，医保的支付方式也将出现表动。综合以上因素，我们可以对医药行业作出大致的判断：药占比在卫生总费用里的比例会有所下降，相应地将转移到医疗服务和医疗器械领域；性价比高的、拥有自主研发能力、自主知识产权的药品未来能够占领更大的市场。
主持人：是的，谁掌握了核心科技，谁就掌握了行业里最强大的竞争力。请刘老师从宏观的角度和经济结构方面为我们分析一下医药行业的前景。
刘晓午：从中国医药企业竞争力的角度来看，实际上，我国的医药企业在创新、品牌、研发、生产等方面相较于国外发达的医药公司，都是比较弱的。问题在于：第一，行业的集中度较低；第二，研发的比例、投入的费用和时间都严重不足；第三，对自主知识产权和创新能力的培养不足。我们看到，中国的医药企业大都以生产原料药为主，然后出口到国外发达的医药公司进行创新、销售——如此低价出口、高价售出，其实是把高污染高能耗留在了国内。我们没有创新精神和研发能力，处于产业链的中低端，只能被国外的企业牵着鼻子走。所以说，我国的医药企业要提升竞争力，应该从三个方面着手：一是规模，二是创新，三是研发。企业只有不断投入不断创新，竞争力才会上升，上市公司的价值才会提升。
相关生物疫苗概念股分析
主持人：下面是同行业不同个股之间的比较。首先是海王生物和天坛生物。
袁元：这两家公司各有优势。我认为，海王生物未来最大的发展点在于它和外资葛兰泰的合作关系，因为海王也在进行甲流疫苗的研发工作，葛兰泰的注资正好摊了部分科研经费。要知道，鉴于成本较大的原因，我国的医药企业一直缺乏独立的研发力量，如果与国际上先进的、具有成熟的疫苗开发经验的公司合资，正好可以针对我国医学界的新问题作出及时反应。所以说，如果海王生物能够借助合资扎扎实实地培养出自己的研发队伍，对自身的成长将十分有利。另外要注意，我国的制药行业之间具有替代性，不存在所谓的绝对垄断地位。
主持人：那么，鲁抗药业和以岭药业呢？
刘晓午：鲁抗药业前几天的公告称，公司还没有介入到禽流感疫苗的研发生产工作中。而就它去年的业绩来看，也是不太好的。鲁抗解释称，有两个因素导致了业绩的下滑：限制抗生素政策的出台和兽类药品需求的波动。实际上，长时间以来，鲁抗药业的业绩增长都不稳定。我认为，这跟企业的投资决策、经营管理、生产研发不无关系。由此我们可以得出启示：医药企业一定要把内部的经营管理、投资策略理清楚、做扎实，这样才能给投资者一个良好的、业绩持续增长的印象。
陈恒：以岭药业是质地比较好的一家上市公司，它的董事长、中科院院士吴以岭先生创建了络病理论，对产品的创新起到很大的推动作用。以岭药业最大的品种是通心络胶囊和参松养心胶囊，新近被收录到国家基本药目录中，对公司未来的业绩提升有着较大的促进作用，值得大家重点关注。
专家给投资者的意见
主持人：请各位用一句话简单评价一下我们的医药行业或医药个股。
陈恒：就天坛生物的公告来看，我认为该企业与其被动澄清，不如主动解释清楚。
刘晓午：医药企业一定要加强管理和研发工作，才能不断地为投资者创造价值。
袁元：从天坛生物最新的财报可以看出，该企业的存货对它的后市仍然有影响，我期待它在这方面能够推出实质性的解决办法。
主持人：那么，假如各位是投资者，会选择购买天坛生物吗？
袁元：我会跟着资金主力走，估计要到今年四季度再考虑。
广发证券研究报告认为,此政策相对较为细致,明确了任务和目标,也提出了保障措施。未来几年行业集中度将明显提升,小企业将加速退出,龙头企业将明显受益。创新型企业及拥有核心技术的企业仍是国家扶持的重点,创新及技术提升仍将是制药企业的最终出路。该政策对于医药行业构成剥好,尤其对于大型普药龙头企业、化药创新型企业、现代中药企业和拥有核心技术的生物制药企业。
国信证券在研究报告中表示,该指导意见提出了调整产品、技术、组织、区域、出口结构五大具体目标,旨在加快促进产业集中度提升、鼓励创新。上市公司中受益标的明确,主要是细分领域的龙头企业。
中金公司研究报告也认为,该政策对双鹤药业、东北制药等龙头企业构成利好。
中金公司指出,医药行业符合产业结构调整方向,受到国家政策鼓励,未来发展空间较为明确,仍然兼具防御性和成长性。另外,各省市的医保目录大部分都已确定.今年四季度和明年一季度将是采购高峰。随着政策预期逐步明朗,届时医药类上市公司行业发展有望反弹。积极型配置可以选择鱼跃医疗、康芝药业、科伦药业、海正药业,稳健型配置可以选择恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶。天士力、国药股份、片仔癀。
行业评判
招商证券规范银保业务影响小
《关于进一步加强商业银行保险业务合规销售与风险管理的通知》近日,由于保险市场长期增长的趋势会因为市场诚信环境提升而得到良性发展,因此难有过度负面反应。对保险股的影响程度为太保>国寿>平安。假设银保渠道垒年缩水10%,3家公司利润分别下降9%、7%、3%。
国信证券广告业延续增长势头
央视2011年黄金资源广告招标总额达到126.7亿元,创下17年来的新高。据统计,央视广告招标增速与广告行业的增速之相关性非常强。央视的成功,暗示广告行业将延续增长势头。受益公司包括蓝色光标、华谊嘉信、省广股份、博瑞传播、新华传媒、华闻传媒、中视传媒、电广传媒。
中金公司农产品价格持续上行
短期看,供应减少是导致去年以来食糖。棉花、蕃茄酱等农产品价格大幅上涨的主因,持续宽松的流动性也起到了推波助澜的作用。长期看,国内劳动力成本上涨与消费结构升级趋势很可能推动农产品价格中枢持续上行。推荐中粮屯河、好当家、大北农、正邦科技、海大集团、丰原生化。
申银万国造纸业盈利继续向好
目前中游和下游纸品库存基本处于历史均值,逐渐到来的纸品旺季或改变目前市场观望的格局,驱动纸价继续上涨。造纸行业11月份盈利将延续向好态势。目前纸业主要上市公司2011年PE达到15倍的水平,相对市场PB仍存在折价。推荐太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业,关注岳阳纸业。
长江证券水泥供需状况仍看好
旺季因素和限电的影响使得水泥价格继续上涨。仍看好水泥行业201 1年的供需情况,水泥供给端的压力将大幅下降,而需求端未来仍将保持平稳增长。预计明年二季度后供需形势将出现逆转。立足于基本面的判断,维持行业的看好评级。仍看好大水泥股――冀东水泥、祁连山和海螺水泥。
中信证券超市业绩将受益通胀
考虑到零售业增长的稳健性和确定性,长期看好零售业前景。投资策略首推超市行业,因为通胀背景下,超市的同店销售增速和毛利率将显著提升;质地较优良的民营超市2011年有望迎来业绩拐点,估值更具吸引力。建议重点关注人人乐、步步高、武汉中百、新华都、华联综超等。
投资策略
光大证券沪指第一目标位3450点
上证指数有望创出去年8月初3478点以来的新高,第一目标位置是3450点。支持市场上涨的动力仍然主要来自国际货币政策的二次定量宽松、人民币升值导致的热钱流人和国内经济的持续回升。削弱市场上涨的动力来自国内偏紧的货币政策和严厉的房地产调控政策。
申银万国行情仍有向上拓展空间
从市场总体架构看,多头格局、强势形态不会改变。一方面,市场资金充裕,财富效应显现,吸引越来越多的资金介入股市;另一方面,个股热点此起彼伏。因此,从趋势看,行情仍有向上拓展的空间。
海通证券重点配置通胀受益板块
通胀可能构成未来经济运行与证券市场关注的热点和焦点。推荐通胀受益板块作为重点关注和配置对象,主要包括食品饮料、农林牧渔、医药、商业零售、金融(保险、证券、银行)、能源(煤炭、石油石化)、有色金属等。同时建议关注政策推动与超预期、人民币升值以及季节性旺季与景气周期因素的影响,推荐关注建筑工程、建材、高端设备制造、造纸、化工、战略新兴产业,以及航空、房地产、家具、家电、电子元器件等行业的未来市场表现。
太阳底下无新事，股市亦如此。市场中有亘古不变的逻辑和规则，很多情况持续了20年，比如行业轮动，小盘股表现普遍较好等等。既然存在着这样的规律，就有了利用这些规律获取超额收益的可能，固然有优秀的基金经理能够长期把握市场的脉搏，取得优异的业绩，但就利用市场规律赚取超额收益而言，量化投资相对于主动管理有着显著的优势。
第一个投资优势是量化投资能够做到理性决策。与传统主动投资不同，量化投资是通过量化模型进行交易，剔除了主观因素，按已经编制好的程序进行，不会因为情绪而产生投资冲动，我觉得这是量化投资最大的一个优势。一般而言，量化投资有着模型研究——模型测试——实盘操作这样的流程，首先有一个投资策略，讨论确定其逻辑合理性，随后将其固化为量化投资模型，综合历史回测业绩和风险考量指标进行评测，试运行3至6个月进行虚拟交易，如果试运行结果和历史回测及其他预期结果一致，该模型将得到正式确认，最终将此模型上线交易运行。一旦交付运行，将充分遵照模型的指令进行投资，降低情绪影响，克服人性贪婪恐惧的弱点，做到有计划、有原则、有纪律地进行投资。一般而言，通过这样的流程制定的量化投资策略能够理性决策，获取市场非理性的收益，大概率战胜市场。
在这个过程中，量化投资不仅排除了人为的主观因素，并且可以做到更精确，以精确的值达到一个最优结果，这是量化投资的第二个优势。比如说什么叫成长性好的个股，是每年业绩增长20%，还是更多？什么样的标准才是他选股的标准？一般投资者判断某个行业或个股好坏，往往凭借主观经验与判断，量化投资则有一套完整的逻辑和规则，可以进行有效的评价和识别。比如有观点认为医药行业成长快，量化投资或许会考虑用某个指标去度量成长性，比如ROE增速，如果这个指标超出一定阀值，就可确认该行业确实成长快。从这个意义上来说，量化投资采用量化工具将主动投资逻辑规范化，能够带来规范化的收益。
量化投资的第三个优势是对海量信息的处理。现在沪深两市已经有2000多只个股，和10多年前相比，一个最大的区别是信息爆炸。现在人脑是永远不可能记住这么多信息的，并且对海量数据之间的关联不可能做出迅速判别，而电脑可以做到。
从摩根士丹利华鑫基金数量化投资运行的量化模型来看，量化模型获取的超额收益是非常显著的。除已经实际运行的多因子模型和即将运用在大摩量化配置基金上的行业配置模型外，还有五六个量化模型在模拟运行，包括价值量化模型、成长量化模型、技术量化模型以及事件驱动模型等。截至三季度末，模拟运行的模型均取得明显的超额收益。实际运作中的大摩多因子基金，根据Wind数据统计，截至10月26日，今年以来基金收益率为2.84%，与该基金的小盘风格比较类似的中证500指数则下跌3.17%。
如果采用一个比喻来讲，量化模型好比用以获取超额收益的兵器，不同的模型适用的战场和取得的效果不同。年化30%收益的模型自然很好，年化5%的也还不错，总会有其适用的时机，但它们共同的特点是能够持续的获得超额收益。量化投资就是运行这些兵器捕捉市场的价值边界，因为市场上的股票并不是全都有价值，市场喜欢的股票和行业总会有特点，量化投资就是要选出这类股票和行业的特点，通过数学验证建立模型，形成一种投资模式，达到大概率的成功。与此相对应的是，一些主观投资偶有成功，但往往难以复制，难以获得持续的超额收益。
（作者系摩根士丹利华鑫基金数量化投资部副总监）
《投资者报》高方方/文
投资者报
随着“两会”的临近，给许多相关热门板块个股的上涨带来了动力。上周沪指收于3253.43点，周振幅为2.04%，周涨幅为1.60%。市场人士认为，临近两会，各行业板块均会产生更多利好消息。所以，当前的市场是重个股轻指数的行情，对于已经涨幅过大的个股，均出现了回调走势，反而是那些未涨的板块在爆发。
低点稳布局 关注五热点板块
“就A股市场而言，当下最需要重视的是，投资人必须充分了解我国经济高速发展和A股市场风格变化较快的现状，尽可能做到对于每一笔投资的前后逻辑一致、完整、不受干扰，这样才能有效提升投资胜率；投资者最忌讳经常改变投资策略，时而长线持有，时而短线投资，投资逻辑一旦混乱，就会对组合收益带来伤害。”南方基金李振兴表示。
对消费及新兴成长等行业，随着中国经济的崛起，中国消费者已成为世界上消费能力和意愿最强、人数最庞大的群体，随着越来越多的国民步入中产阶级，对更高生活品质的追求成为消费升级的根本，这其中蕴含着巨大商机。
展望未来，精细筛选低估值、高股息率的价值股，确保这些公司基本面运行稳健、估值拥有足够安全边际，交易上寻求市场低点左侧稳步布局，重点相关板块包括食品饮料、家电、汽车、制造业、公用事业等；积极发掘基本面向上突破、估值合理的优质成长股或周期性行业，力求做到研究和跟踪均领先市场，以灵活的仓位和交易策略捕捉投资机会，具体包括建筑建材、高端制造、TMT、环保、新能源等。
对于再融资新规对转债市场的影响，兴全可转债基金经理张亚辉认为，新规明确表示可转债并不受新规的诸多条款限制，这让可转债市场或迎来长期利好。此次再融资新规让基本面较好、盈利能力强且专注于主业的上市公司拥有更为便捷的融资渠道，靠概念、讲故事的上市公司以及过度融资等不规范行为将失去生存基础，这对于A股市场的长期健康发展都是十分有利的。
华商基金童立认为，小金属股票的上涨正是反应了前述的供需改善，是具有基本面逻辑和支撑的。
“一带一路”将迎重大机遇
于2017年3月召开的全国“两会”将成为近期关注的热点。前海开源基金杨德龙表示，纵观国内外经济发展形势，2017年“一带一路”战略将迎来关键性的进展。从国内环境来看，经过三年的发展，“一带一路”的战略规划不断明晰，先后出台的各项规划以及会议的召开为“一带一路”的发展提供了计划实施方针。与此同时，“一带一路”的相关职能部门也成立，丝路基金、金砖国家开发银行以及亚投行等金融机构也为战略发展提供资金支持。成熟的合作模式和较为丰富的经验也为2017年“一带一路”的快速推进提供了良好基A。近年来PPP规模及落地率都远超预期，投资模式也在国内逐渐成熟。
“一带一路”是我国经济发展重要战略，一方面可以消化国内的过剩产能，实现供需平衡，拉动国内基建投资，维持经济增速，也能有效实现国内经济的提振，随着战略影响的范围扩大，更多国家和地区会加强与中国的经贸合作，这为有国际业务的国内企业提供发展机遇，其战略的深化也为国内相关行业带来利好，如高铁、水泥建材、机械、交通运输等行业都将有盈利改善的预期，其中高铁建设是重中之重。
同时，“一带一路”战略也对中西部地区经济发展有重要意义，在“一带一路”战略中优越的地理位置使中西部地区能够发展与他国的经济贸易合作，成为中国企业“走出去”的重要通道，在2017年有望实现中西部地区的GDP显著增长。
而已经投入运作的亚投行将为“一带一路”服务，它的设立证明中国的号召力增强，尤其是在“一带一路”的基建、制造、物流建设等很多具体项目的资金支持上，将提供有效保障。
“一带一路”对于中国来说是3～5年甚至5～10年的一个长期规划，对于A股来说则是一个可以反复炒作、可持续关注的一个投资板块。今年两会，“一带一路”无疑是市场重点关注的热点，可能会带来较大投资机会。
创金合信基金程志田表示，国企改革可能会贯穿全年，但高度有限。相对而言，“一带一路”概念同时有了基本面的支撑，至少近期几个月，该板块或存在不错的行情。
布局景气行业 医药业沐政策春风
对于近日A股行情的表现，以及近期上市公司年报密集，国泰基金杨飞表示，2017年的A股市场，从估值到盈利，机会将大于风险。2017年依然会贯彻“寻找行业景气度高且估值合理甚至被低估的成长股”的投资理念，自下而上地寻找预期偏低的公司。未来会在医药商业、光通信、生态环保几个景气度偏高的行业中寻找成长股，此外，钢铁等周期股、商贸零售、食品饮料等价值股，以及受益于政策导向的国企改革概念股也会少量配置。
专注于私募股本、基建及债务管理的国际投资者3i宣布，委任苏骐(Paul Su)为3i中国的高级合伙人，于2011年9月1日正式生效。苏骐的委任将进一步巩固3i在中国市场的业务，并突显中国在3l环球投资策略中的地位。苏骐将常驻北京，负责促成投资及落实投资策略，并直接向3i亚洲及美洲主席Bob Stefanowski汇报。苏骐与美国和中国的众多私有或国有企业合作过，涉及的行业广泛，包括能源，消费，医疗保健、房地产，科技和工业等。
高博立出任领盛投资亚太区策略研究部主管
领盛投资管理宣布，委任高博立(PauI Guest)为亚太区策略研究部主管，于2011年9月1日正式生效。高博立将常驻新加坡，与环球策略团队紧密合作，致力于分析30个国家及150个都会区域的资本市场、地区经济及房地产市场。他将直接向常驻芝加哥的投资策略研究部国际总监Jacques Gordon及常驻香港的亚太区投资总监马开博汇报。加入领盛投资管理前，高博立任职于仲量联行，先后担任英国研究总监和欧洲、中东、非洲研究主管。
中信证券拟投30亿元设立金融投资子公司
中信证券(60(3030)股份有限公司公告称，将向证监会申请设立全资子公司“中信证券金融产品投资有限公司”从事金融产品投资业务，初始投资额为30亿元。这是证监会自今年5月份《关于证券公司自营业务投资范围及有关事项的规定》(以下简称《自营规定》)后，第二家申请设立金融产品投资子公司的券商。金融产品投资子公司是指券商在开展自营业务中，未被列入《自营规定》清单的金融产品，证券公司可以以设立子公司的方式参与投资。
小米科技完成4100万美元首轮融资
天使投资人雷军亲自管理着小米科技，基于Android系统开发软件，又在Android之上开发自己的手机操作系统，还准备出品手机。雷军日前宣布小米科技已经完成4100万美元的第一轮融资。雷军的这支新团队有着颇为豪华的背景。小米联合创始人包括原GoogIe中国工程研究院副院长林斌、原摩托罗拉北京研发中心高级总监周光平，原北京科技大学工业设计系主任刘德、原金山词霸总经理黎万强，原微软中国工程院开发总监黄江吉和原GoogIe中国高级产品经理洪锋。
联想投资向立华畜禽注资3000多万美元
常州立华牵手联想投资，是国内最大的非上市农业企业与资本市场的联姻。起关键作用的是立华公司的核心技术、经营模式和核心团队。根据协议，联想投资将注入资金3000多万美元+九州投资也将注入资金近1亿元人民币。为立华公司在养殖行业尽早布局，朝着多元产业发展注入强劲动力，同时进一步规范公司运作和管理，为上市做好准备。据透露，立华公司即将启动鹅和猪的产业化生产项目，计划到2015年新建养鸡、养鹅、养猪一体化公司8-10家，力争年销售收入突破60亿元。
亿玛完成第三轮融资兰馨亚洲领投
据效果整合营销服务提供商亿玛总裁柯细兴透露，亿玛已经完成了IPO前的最后一轮融资，金额高达数千万美元，投资机构为兰馨亚洲与另一家神秘的战略投资者。据柯细兴介绍，亿玛曾分别于2006年和2008年获得华登国际、鼎晖，日本亚洲投资基金、Cyber Agent和Antfactory等五家优秀投资机构组成的A轮和B轮投资，B轮资金还尚未使用，公司就已处于盈利阶段。对于此轮资金的用途，柯细兴表示，C轮融资将主要用于加速业务发展与产品技术的创新投入。
西街网获中兴合创和中金资本8000万元投资
国内领先的垂直运动品类B2C电子商务公司西街网宣布获得800Q万元人民币的战略投资，投资者为中兴合创和上海中金资本。西街网成为首家由国内资本投资垂直品类的B2C公司，此次投资将大力推动西街网在运动品类电子商务业务上的快速发展。西街网CEO郭洪驰表示，在未来18个月，西街网将继续巩固自己在供应链和仓储物流上的优势，并发力市场推广和品牌建设。西街网定位于向用户提供运动品类的一站式购物服务。
KKR1.138亿美元投资污水处理公司联合环境
KKR宣布购买在新加坡挂牌的中国污水处理公司联合环境技术有限公司价值1.138亿美元的可转换债券，以把握中国高速成长的水资源产业市场的巨大商机。受此带动，该公司股价一度升至近三个月来高点。联合环境新闻稿表示，此批公司债转换价格为0.45新元，与前30日均价0.328新元相较，转换溢价为37％，期限五年，年利率2.5％，该转换价格相较于新加坡交易所前30个交易日收盘价均值0.328新元，溢价为37.3％。
尚品网获成为资本等5000万美元C轮投资
国内会员制奢侈品购物网站尚品网宣布获得5000万美元C轮融资，成为资本领投，前两轮投资方晨兴创投和思伟投继续跟投。据了解，此轮融资将主要用于“消费者信任计划”，该计划包括技术研发，商品采购、品牌推广、海外运营等，以优化尚品网与消费者接触的每一个环节，包括从消费者沟通，商品采购和展示等。尚品网创始人兼CEO赵世诚称，尚品网在上线8个月时销售做到1000万元，上客单价是2000元，是电子商务网站平均客单价的10倍，且用户重复购买率达到40％。
友盟获经纬创投等1000万美元A轮投资
国内移动应用开发者服务平台――友盟宣布，已完成A轮融资，经纬创投为此轮融资的主要投资方。据悉，此次融资规模达到1000万美元。此次融资是友盟继2010年11月获创新工场天使投资后的第二次融资。友盟于2010年8月推出国内首款移动应用统计分析服务，为国内的Android和iOS的应用开发商提供实时的，全方位的数据分析服务，涵盖了用户行为分析、运营分析、推广效果分析等功能。此后，友盟陆续推出了一系列应用开发服务，旨在从开发者需求出发，提供更全面、深入的支持。
丰德丽控股等斥资4.9亿港元、主寰亚传媒
香港娱乐业巨头林建岳旗下的丰德丽控股有限公司联同云锋基金，新浪等，共同斥资4.9亿港元入主香港上市公司RojamEntertainment H0ldings Limired。交易于2011年6月9日完成，ROJAM即将更名为寰亚传媒集团有限公司(“寰亚传媒”)，全面扩展中国大陆传媒及娱乐市场。据悉，寰亚传媒将借助丰德丽集团在国际及大中华地区演艺、媒体、娱乐业务及节目管理的核心资源，结合云锋基金庞大的业务网络及战略性合作伙伴，大力开拓中国大陆的传媒及娱乐市场。
鑫游软件获戈壁等330万美元投资
新加坡鑫游软件有限公司宣布已经获得East Gate Partners和戈壁合伙人有限公司共计330万美元投资，East Gate
Partne rs合伙人JD Yu及戈壁合伙人邱家睦加入董事会。在此轮融资前，曾得到新加坡中小企业发展机构基金和数位资深天使投资人的A轮融资，并获得新加坡媒体发展管理局的项目资助。鑫游软件是一家在中国国内设有工作室的新加坡本土游戏公司，创始人兼首席执行官吕子权表示，这一轮的融资将加快产品走向市场的步伐，并推动公司进入发展的下一个高峰。
九鼎投资9300万元投资辰欣药业
山东鲁抗辰欣药业有限公司获得九鼎投资9300万元注资。九鼎投资相关人士表示，主要看好辰欣药业在大输液行业的龙头地位，以及布局合理、覆盖全面的高端制剂品种。此外，过去多年的持续快速增长与良好的经营业绩也是九鼎投资看好其上市前景的重要原因。医药行业一直是九鼎投资重点关注的投资领域之一。此前已成功投资过奇力制药、普德药业、柳州医药等企业。早在2008年底，九鼎投资即发起成立了北京昆吾九鼎医药投资中心，是国内首只民营医药行业股权投资基金。
兰馨亚洲第五只中国基金总额6.5亿美元
兰馨亚洲已完成旗下第五只中国基金募集，募资总额为6.5亿美元。兰馨亚洲称，该基金为超额募集，超募比例达35％，资金来自美国、欧洲和澳大利亚等国家大约60个投资者。该公司已经投资了45家公司，其中部分退出22笔交易，另有8-11个项目有望在接下来12个月内完成公开上市等交易。兰馨亚洲投资对象主要为扩张期私营企业，以及具有高进入门槛并有增长潜力的消费产品和服务行业，同时还兼顾科技制造和服务业外包领域。
首家中日合资PE基金一期规模100亿日元
科瑞集团有限公司与日本三菱商事株式会社正式签署成立基金管理公司的《合资协议》，同意共同组建旨在帮助中日两国企业开展互补合作的投资基金，一期规模100亿日元。这是中日企业间首次成立以两国产业整合为目的私募股权投资基金。据了解，本基金将以推动中日两国企业之间的优势互补和协同发展为目的，为以下企业提供资金：通过与日本企业合作能够提高国际竞争力的中国企业，中日合资设立的合资企业，能够成为中国企业战略合作伙伴的日本企业。
中金公司研究报告表示，该政策将对上市寿险公司的基本面产生负面影响。在升息预期落空、债券收益率低迷、股市震荡探底的投资环境中，保险公司的投资收益率很难提升，此时放开传统险预定利率可能起到雪上加霜的作用。
国金证券分析师则认为，传统险定价利率市场化将使传统险新单利润率下降约l，3，但传统险占比有限，政策对公司实际业绩影响有限。该政策若出台，有利于增强传统保障型产品的销售量，推动传统险竞争。
平安证券的研究报告也认为，该政策对保险市场总的影响不大，因为目前主流的保险产品均为分红险和万能险，而且近几年的分红水平和万能结算利率均超过3.5％。在以前的产品试点中，已出现过3.5％定价的传统险产品，但销售情况一般。
华泰联合研究报告表示，3家上市公司传统险保单的销售量占比较小，因此，影响相对有限。目前保险股估值较低，所以对股价影响的空间也相对有限。长期看，保险股依然极具投资价值，但需等待更好的介入时机。
中金公司也仍然看好保险业的长期发展前景和投资价值，但短期股价难免波动。不过，如果深幅下挫，也将带来买人机会。
国泰君安分析师建议暂时回避保险股，但如果市场对这一消息的负面解读过度，则可择机买人。
申银万国认为，今年保险公司业绩预半将负增长。保险行业下半年无向上的催化剂，且面临补跌风险，维持中性评级。
行业评判
申银万国 电力光纤入户有望暴增
光纤入户是发展智能电网的内在要求，电力光纤到户有望成为三网融合在用户端的破局之举。预计在电网“十二五”规划方案最终确定后，电力光纤入户将迎来爆发性增长。国家电网的积极推进将催生OPLC新市场和提升EPON设备需求。重点推荐中天科技、亨通光电和烽火通信。
东方证券 种子价格有望大幅提高
国内种子的相对价格远低于国际水平，而种子质量、服务和良种补贴水平的提高都将为种子价格上升打开巨大空间。建议选择具备优势玉米品种的上市公司，推荐敦煌种业和登海种业。建议关注具备生物技术研发能力和存在潜在引进技术可能的上市公司，如大北农、奥瑞金和隆平高科。
华泰联合 农网改造利好配电企业
新一轮农村电网升级改造将启动。今年国家将投入120亿元资本金，未来两年国家资本金的投入将不低于此数。预计每年可增加投资200亿-300亿元，每年农村电网的总投资规模有望达到800亿～1000亿元，对于配电企业是实质性利好。重点推荐北京科锐、置信电气和安泰科技。
平安证券 煤炭板块估值逐步筑底
政策未明确之前，煤炭股反弹更多是交易性机会。短期看，下游需求(钢铁、电力)有减弱迹象，煤炭库存仍维持高位，用电高峰过后，煤价将会下调，预计调整幅度为10％左右。目前煤炭板块整体估值在12倍左右，逐步进入筑底阶段，预计在四季度完成筑底，左侧投资者可建仓。
中信证券 汽车业投资机会渐显现
二季度汽车需求维持高位，环比略有回落，但主流公司盈利能力仍较强，盈利环比提升。中报业绩超预期将使汽车行业投资机会逐渐体现。随着9月以后汽车需求旺季来临，行业认同度也将提升。重点关注一汽轿车、一汽富维、华域汽车、福耀玻璃、中国重汽、潍柴动力和福田汽车等。
长江证券 医药行业值得长期看好
近期医药板块大幅调整的根本原因是估值偏高，该板块的估值水平受小盘股影响较大。国家发改委的《药品价格管理办法》征求意见和卫生部关于继续打击商业贿赂的文件，对行业基本面的影响为中性。对医药行业仍然长期看好。可继续长期持有同仁堂、天士力、东阿阿胶等优质公司。
投资策略
国元证券 业绩预期进入拐点区
当前中国经济正处于上一轮经济周期末期、新一轮经济周期即将启动的转折点区域，政策处于“两难”之中，这将加大A股市场的不确定性。下半年业绩预期将进入拐点区，A股估值已经合理。预期下半年市场将进入震荡筑底(2100～2600点)和政策业绩融合(2400～2900点)两个阶段。整体而言，沪深300的动态估值中枢运行在13-19倍之间。目前市场对政策的担忧，已开始转变为对经济的担忧，尽管估值已合理，但对上市公司盈利预测下调仍是需要防范的风险之一。
东北证券 下半年有望筑底反弹
经济短周期回落、民生政策持续推出、调控政策缓和，将使A股市场迎来筑底反弹行情。预计下半年上证指数低点在2250-2350点，高点在2800-2950点。就估值底、经济底、政策底的关系来看，市场往往与政策同步而领先于经济基本面，即股市有望领先经济3～6个月见底。因此，A股三季度将处于筑底阶段，下半年整体有望以筑底反弹形式演绎。建议关注以下投资主线：民生政策推动下周期性行业的修正机会、人民币升值受益板块、受国家政策支持的新兴战略产业、经济转型阶段受益收入改革又具防御性的行业。
“前两年基金基本以行业配置取胜，今年应该轮到自下而上精选个股了。”在2010年的复杂形势之下，一位基金经理如此表示。这也代表了很多人的观点。
事实上，目前的看法高度不同，核心问题在于，上市公司业绩和流动性紧缩之间的矛盾谁占上风。不过已形成共识的是，指数跌到3000点以下，机会很多。
资金派青睐中小盘股
与广发小盘基金经理陈仕德一样看好小盘股的基金经理不在少数。
在接受记者采访时，陈仕德说：“今年A股可能是弱平衡式震荡行情，风格转换至大蓝筹股有些困难。”
他表示，由于今年货币政策收紧、IPO加速发行、基金增量不足等原因，造成市场严重“缺血”，即使融资融券、股指期货顺利推出，蓝筹股行情也可能是昙花一现。不过一些小盘股可能有不错的机会，特别是医药行业或有大黑马出现。
“一季度是政策冲击敏感期，经济二次探底忧虑期。”陈仕德表示，目前市场压力较重，但主要是来自投资人心理的压力。首先，经济二次探底的可能性不大，全球经济已处于稳步回升的阶段；其次，政策也不会突然退出，将是一个循序渐进的过程；再次，从已公布的2009年年报来看，上市公司的业绩明显好转，2010年的市场要由资金推动转为业绩推动。现在的大跌或许是布局的好机会。他认为，把握住一季度跌出来的投资机会，全年的投资就会主动很多。
同时陈仕德也认为，资金是个大问题，即使出现大蓝筹股行情，也可能只是阶段性的，想要全面开花，以目前的资金面来看，会存在很大的难度。在这种情况下，中小盘股票的机会更多。
陈仕德认为，目前市场总体估值合理，特别是银行股按2010年业绩测算，市盈率只有12、13倍，这在全球来说都是便宜的。2009年预计银行业的利润会有10％-15％的增长，特别是盘子不大的城市商业银行，机会更为明显。
其次是煤炭，经过近期暴跌，市盈率也降到15倍以下，估值优势已显现出来。由于业绩的增长确定，估值又偏低，投资的好时机基本已来到。
除了周期性行业中的银行和煤炭之外，医药行业在今年可能会有大黑马出现。陈仕德表示，从以往情况看，医药企业很少再融资，这表示其现金流充裕。我国市场容量巨大，医药行业很可能会出现一个类似于苏宁电器的公司。
投资中小企业，陈仕德认为有4个要素需要注意。一是看公司所处的行业发展空间是否足够大；二是看公司治理结构是否健全；三是盈利模式，如果位于价值链最丰厚的那一环节，而且市场进入壁垒很高，那么这个企业成长性很好，且盈利能力有保障；四是总市值不能太大，因为市值成长是投资者分享公司成长的途径，在30亿元市值的时候投资苏宁电器，等其市值做到600亿元的时候，就有了20倍的收益。
估值派看好大蓝筹股
那些更青睐价值分析的基金经理则依然看好大盘蓝筹股，尽管蓝筹行情仍未见踪影。
华夏基金认为，我国宏观经济继续稳步恢复、发展，已经转正的消费者价格指数(CPI)将进一步回升，但仍在合理的范围之内。政府将会重视调整经济结构、转变经济发展方式。政策面上，政府将采取“相机抉择”的方式逐步实现刺激政策的退出，尽管央行上调准备金率早于预期，但是预计后期为了保持经济的平稳过渡和发展，将不会出台较为剧烈的政策措施。在企业基本面上，企业的盈利情况好转，可以消化掉部分估值的压力，从而起到一定的支撑作用。
同时，华夏基金认为，趋势性行情受到制约，市场将维持震荡格局。在投资策略上，华夏基金旗下多只股票基金都强调通过“自下而上”选股来把握快速变化的市场机会。比较受到市场瞩目的华夏大盘精选和华夏策略精选基金为此特别强调，“将把估值的安全性作为选择投资标的的重要考虑因素，回避未来业绩增长无法支撑股价的高估值品种”。
博时精选基金经理余洋更是认为，小盘股行情可能难以持续。余洋认为，经济基本面好转和蓝筹股估值水平不高支持股市上涨，但是股票市场供求关系的失衡制约了上涨的幅度。尽管目前小盘股相对大盘股的溢价水平已经到达历史高位，但大盘股和小盘股的风格切换仍然难以完成。小盘股在A股历史上的商收益率水平使得投资者仍然偏好小盘股。如果融资融券及时推出，大盘股能获得较高的杠杆水平(通过融资)，可能会改变投资者的风格偏好。
余洋表示，1月份股市的风格转换没能完成，小盘股仍然在挑战估值上限，而大盘股的估值依旧较低。融资融券和股指期货的明确消息仅仅带来大盘股的半日行情，货币政策的提前收紧以及机构博弈却造成银行等大盘蓝筹股在1月份出现了一定的下跌。而TMT(科技、传媒、电信)相关股票的活跃和新疆等区域板块的连续上涨无疑是1月份股市的明星。余洋认为，流动性收紧的现状鼓励市场资金继续流向“有故事”的小盘股，但“我们对其持续性仍持怀疑的态度”。
“如果我们回到盈利增长和估值水平的分析框架，也许能从小盘股的疯狂中冷静一下，寻找未来6～12个月能为我们带来回报的投资标的。尽管银行股1月份持续下跌，但我们仍然认为10至12倍动态PE和20％以上的盈利增长使得银行股具备良好的安全边际”。
余洋对于银行股的安全性比较关注。另外，非周期的消费股在目前的市场环境中有避风港的效用，投资者对货币政策收紧带来投资增速下滑的恐惧也许会造成非周期消费股的阶段性泡沫。
谨慎派担忧减速风险
也有观点认为，未来面临盈利预测下调和经济增长减速的风险，这值得引起投资人重视。
国泰基金认为，从世界主要国家的领先指标来看，世界经济还是在复苏之中，以美日欧为代表的发达国家的PMI指标继续处于50以上的扩张区域。家庭开支似乎正在以稳健的速度增长，但疲软的就业市场、温和的个人收入增长速度、下滑中的家庭财富及紧缩的信贷状况仍旧令家庭开支受到限制。此外，企业在更好地调校库存水平与销售量的方面正继续取得进展。金融市场状况已经变得更加能为经济增长提供支持。
国泰基金表示，“我们对中国经济维持乐观的看法，但是要提醒的是，很可能中国经济恢复的最大斜率部分马上或者已经要过去了，未来中国经济更大的可能是回到复苏的正常轨道中。这就意味着A股将可能因为经济增速减缓而遭受阵痛”。
“前期我们一直提醒投资者政策的干预会体现在压低市场估值方面，但是我们最近的研究发现，政策已经开始影响企业业绩，很可能导致盈利预测下调，从而导致市场缺乏估值下限的支撑。但我们认为，近期的急跌已经部分消化了这些不利影响，2月份较可能维持震荡态势，主要运行区间可能在2800~3200点之间。此期间很可能因为大盘没有方向，导致题材类、区域类个殷继续受到重视”。
基金动态
超大盘ETF联接基金申购
博时上证超大盘ETF联接基金于2月9日起开始办理日常申购业务，基金代码为050013。投资者可通过建行、工行、农行、中行、交行、招行等各大银行及各大券商营业网点申购。该基金申购费率较低，首次购买的最低金额仅为500元。
国投瑞银发金融地产指基
国投瑞银基金公司获批发行境内首只行业指数基金――沪深300金融地产指数基金。金融地产行业是沪深300指数中权重最高的行业，截至今年1月31日，金融地产公司占沪深300指数的权重达到37.18％，总市值达到5.45万亿元。而从创利能力来看，沪深300金融地产指数综合业绩占了沪深300指数成份股利润的一半。截至1月底，该指数相对于2008年度业绩的静态市盈率在19.65倍左右，具备不错的投资安全边际。
银华基金网上交易受追捧
来自“银联通”的数据显示。银华基金凭其优秀业绩，网上交易申购量1月份位列榜首，其旗下3只基金――银华领先、银华价值和银华保本三期包揽了基金产品申购量月度排名前兰甲，银华增强收益债券型基金也位列债券型基金月度申购量第一名。
投资者情绪（investor sentiment）是投资者基于资产现有特征而对资产未来所能创造价值大小的一种主观判断，表现为一种预期或信念，但这一信念并不能完全反映当前已有的事实（Baker&Wursler，2006）。哪些行业板块对投资者情绪反应更敏感，受影响时间长短，以及受影响程度大小，在这些方面国内外学者的研究较少，出于这个原因，本文试图以投资者情绪作为研究的出发点，探讨投资者情绪对行业指数影响的差异性。
二、投资者情绪指标设计与数据来源
正确选取合适的变量作为研究投资者情绪的变量是最重要的一步。在很多学者研究的基础上，本文选取了6个投资者情绪的单一指标，然后应用主成分分析法来构建综合投资者情绪指数。
其中，封闭式基金折价率在牛市和熊市中具有很大的差异，这种差异性恰好体现了投资者在不同市场状况下的贪婪和恐惧情绪。上证综指交易金额、融资余额与流通股市值之比、换手率和新增开户数则从侧面反映了投资者的过度自信心理和频繁交易行为。消费者信心指数是唯一的主观指标，薛斐（2005）研究发现国家统计局编制的CCI能反映中国投资者的情绪，故本文选取其作为情绪指标。
上述数据来源于金融界、和讯网、东方财富网和广发证券通达信交易软件数据整理得到，所有数据均为月度数据，时间从2010年4月到2015年7月，样本容量为64。
三、投资者情绪综合指数（IS）的构建
考虑到所取情绪变量未必反映与当期的情绪具有同步性，不同指标对投资者情绪的反映可能存在着时间上的“提前”与“滞后”关系。因此本文选取了情绪变量的提前1期项和当期项总共12个时间序列数据进行主成分分析，得到情绪指标。
首先，为了消除各变量单位差异的影响，在主成分分析前将各变量进行标准化处理，然后对6个指标的提前及当期变量进行主成分分析。分析发现第1，2，3主成分累计贡献率为92.16%，说明了前3个主成分保留的样本的绝大部分信息。具体数值见表2。
在5%的显著性水平下，各个指标均通过了相关的显著性检验，封闭式基金折价率、上证综指交易金额增长率、新开股票账户数增长率的提前变量x1t-1、x2t-1、x4t-1的相关性均高于当期期变量；融资余额与流通股市值之比增长率x3、上证指数换手率x5的当期变量相关性高于其提前变量，且均呈正相关。其中消费者信心指数增长率与情绪指数IS呈负相关，相关系数为-0.0265，相关性最低，消费者信心指数增长率提前1期变量与情绪指数IS呈正相关，相关系数为0.0520，相关性也较低，作为综合指数中唯一的主观指标，并未很好反映投资者的情绪状况，考虑舍弃这项指标，并相应地选择相关系数较大的5个变量（x1t-1、x2t-1、x4t-1、x3、x5）作为构造综合情绪指数（IS）的源指标。
在确定了各指标的提前与滞后关系后，再对所选的相关系数较大的5个变量（x1t-1、x2t-1、x4t-1、x3、x5）进行主成分分析。其中前3主成分累计贡献率达到93.19%，高于前文12个变量的主成分分析的累计贡献率92.1637，说明了前3个主成分保留的样本的绝大部分信息。分析结果见表4。
可以看到封闭式基金折价率越大（为正数表示溢价，为负数表示折价），IS值越大，二者呈正相关，即封闭式基金溢价越大，投资者情绪越高，折价越大，投资者情绪越低落，验证了前人的相关理论。上证综指交易金额和新开股票账户数提前反映了投资者的情绪，即交易量越大，开股票账户越多，后期的投资者情绪越高；当期融资余额越高，股票的换手率越高，表明了投资者对后市行情的看好。
四、不同行业股票收益率与投资者情绪间的关系
根据DSSW理论认为当投资者对后市看涨时将推动股票价格上涨，看跌则导致股票价格下跌。基于上述假设，本文采用CAPM收益率模型，检验投资者情绪指数对各个行业指数预期收益率的影响。
其中Ri表示各行业指数收益率，ci表示方程回归的常数项，ISt-1表示提前1期投资者综合情绪指数，αi表示情绪指数回归系数，RSHt表示上证综合指数收益率，βi表示上证综合指数收益率回归系数，εi为模型估计残差项。
行业分类采用上证行业180指数分类方法，分为：上证能源，上证材料，上证工业，上证可选，上证消费，上证医药，上证金融，上证信息，上证电信，上证公用共10个行业，行业收益率数据来源于广发证券通达信交易平台。所有数据均为月度数据，时间从2010年4月到2015年7月，样本容量为64。具体分析结果见表6。
从回归结果来看，除了十个行业指数收益率的α系数均为正数，说明投资者情绪对行业预期收益率的影响是正相关的。在5%的显著性水平下，十个回归方程系数均通过检验，这说明本文所构建的投资者情绪指数能够很好地解释未来1个月内收益率的变化。即投资者情绪变化与股票市场行业指数预期收益正相关。即投资者情绪较高时，股票市场行业指数的收益增加；反之当投资者情绪较低时，行业指数的收益减少。
另外，各个行业指数收益率受到投资者情绪的影响程度是不一样的，从表中可以看到，回归系数最大的是工业、金融和材料行业，分别达到了0.0586、0.0566和0.0525，说明工业、金融和材料行业对投资者情绪的变化更为敏感，受非理性投资行为影响较大。这与市场与金融概念有关的公司股票价格大起大落的现象相吻合。而回归系数最小的是可选、电信和医药行业，分别为0.038、0.0362和0.0292，说明行业收益率对投资者情绪变化反应较为迟缓，受非理性投资行为的影响较小。作为传统行业，缺乏新的变革和题材，投资者的关注度明显不如其他行业，受投资者情绪影响偏小也是情理之中。这些说明不同的行业指数预期收益率受到投资者情绪的影响具有显著地差异性。
在对回归方程中行业收益率Ri同情绪综合指数ISt-2做滞后2期处理后，再进行回归分析时，发现即使在15%的显著性水平下，回归结果均不能通过检验，考虑样本数据为月度数据，时间跨度较大，投资者情绪能够做相应调整而回归理性。不同行业收益率受投资者情绪影响的时间上，均未发现有明显差异。
本文根据市场行业指数收益率的波动率的实际情况，并且参考前文对于收益率的回归显著性结果之后，通过考察行业收益率的波动与投资者情绪之间的关系，检验不同行业的收益率变动受投资者情绪的影响程度。
从上述回归结果来看，在5%的显著性水平下，所有行业指数的投资者情绪系数都非常显著，说明了投资者情绪会显著地影响下一期市场整体波动率；另外回归系数为正数，这说明情绪对预期波动率的影响是正向的，说明情绪指数越高这种影响程度越大。
不同的行业指数回归系数具有显著性的差异， 情绪指数回归系数的最大值是上证工业，为0.003；最小值是上证医药和上证电信，均为0.0017。由此可见，与投资者情绪对行业指数预期收益率的影响类似，投资者情绪对不同行业的未来波动率影响程度差异非常明显，最大值与最小值相差接近2倍。
五、结论
本文在BW指数构造方法的基础上，通过适当改进，选取了适合于测度中国股票市场投资者情绪的6个单项指标，考虑到所取情绪变量未必反映与当期的情绪具有同步性，不同指标对投资者情绪的反映可能存在着时间上的“提前”与“滞后”关系，还加入情绪变量的提前1期项和当期项总共12个时间序列数据进行主成分分析，适当降维后得到情绪指标；再通过剔除宏观经济周期变化对投资者情绪的影响，最终得到投资者情绪的综合指数。
通过投资者情绪的综合指数与不同的行业指数预期收益率的回归分析，发现不同的行业指数预期收益率受到投资者情绪的影响具有显著地差异性。并且这种差异性不能被行业的贝塔值和市场收益率因素所解释，其中上证工业、上证金融和上证材料行业的收益率对投资者情绪的变化更为敏感，受非理性投资行为影响较大。上证可选、上证电信和上证医药行业收益率对投资者情绪变化较为迟缓，受非理性投资行为的影响较小。
不过，另有机构给出不同观点，2016年12月初的调整渐过去，可能还会有小波折，正好是布局春季行情的机会，历史上除了政策收紧的年份，春节前后都会有春季行情，只是时间早晚略有差异，这个阶段基本面数据空窗、政策密集推出，风险偏好容易上升。
A股短期小幅反弹
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，2016年年底的持续调整已经释放了较多风险，A股市场短期或小幅反弹，结构上继续维持偏向中小盘股指的配置。在行业配置上，基于高景气度、防御性和稳增长的投资逻辑，关注农林牧渔、建筑业和医药行业。
2017年1月20日，美国特朗普将宣誓就职，随着这个时点的临近，乐观情绪可能出现回落。美国经济在特朗普当选之前就处于上升途中，由补库存短周期驱动，短期季节性的回落会引发市场担心。在此之前，持续走低的黄金和国债有望出现反弹。
此外，国内货币政策转为中性，短期而言，春节之前估计对汇率的担忧有所上升，但好在国内股债市场的风险都已释放大半，短期调整的空间有限。
2017年A股稳中有升
从现在来看，2017年的A股市场，是不是真正的价值洼地出现了呢？华商基金表示，洼地实际是一个相对的概念，所谓洼地，一方面是成长或者变化带来的这种空间所导致原来形成的洼地，这是一种，可成长性是一种洼地。另外一种，在可成长性消失的时候，实际上大家要去看存量这一块，哪一类是更占优的或者更是比较低的，在2017年可能都会看到一些变化。从整个大的趋势来讲，基本上用四个字来形容，就是“稳中有升”，因为从过去一年半，经过整个A股去杠杆化，整体都到了一个相对较好的水平。
真成长的“新价值”受市场青睐
博时基金表示，A股市场从2016年开始已经逐步进入一个理性投资、价值投资的“新常态”状态。
对2017年国内股市的主要投资策略，首先，尽管在宏观环境及微观层面仍面临一些负面因素，但对A股未来的发展持谨慎乐观态度，投资者对A股预期收益率下降到相对合理的水平，同时A股在居民大类资产配置上的相对吸引力在上升，地方养老金等机构客户的逐步入市对市场起到进一步稳定的作用。谨慎主要是基于全球政经环境的复杂性，及可能对国内股市较大的扰动。其次，考虑到未来增量资金集中来自于机构投资者，其主要基于基本面分析的价值投资将使市场风格会得到进一步的强化。那些具备真正成长的“新价值”将会被市场所青睐，这其中既包括传统产业中稳健成长的细分行业龙头，也包括新兴行业中具备核心技术或模式而高速成长的产业新贵。最后，从“新投资”的具体投资行业及方向来看，重点看好大消费板块，既包括医药、食品饮料等传统消费，也包含旅游、传媒等新兴消费；同时对高端装备、国家信息安全、环保节能等代表未来国内经济转型方向的行业也保持足够的重视。
关注军工“供给侧改革”机会
华商基金梁永强表示，从今年来看，应该说具备成长的一些个股，在经过两年的反向的修复以后，在性价比上有了不错的体现，而且去年整个偏价值的领域，也有一个往上拉升的作用。2017年一定要看真正的实质性的变化，国企改革所涉及的一些变化可能将会在今年实质性开展。国企改革是一个比较大的概念，在过去2016年中，相关的概念以及板块在市场中会反复炒作和追捧。军工国防可能在整个行业里面是弹性最大的，一定程度上，过去两年整个军改是在整个需求端做了一定的改革，需求端一定要匹配“供给侧”改革，对于整个军工行业来讲，今年的变化在一定程度上，是军工领域的供给侧真正发生的时候，所以这个变化的过程对行业所带来的机会，应该也是最大的一个过程。
博时基金也表示，在主题投资方面，重点看好改革主题，具体领域来看，既包括微观层面的国企改革，又包括宏观层面的制度及生产要素的改革。
看好“春节”前配置良机
针对近期市场，中欧基金表示，元旦过后，离春节只有不足20个交易日，解禁压力依然存在，但资金面和债券市场风险近期或将得到改善。因此，市场心理恐惧因素正逐步消散，市场或在春节前后迎来复苏机会。此外，随着债券市场利率拐点出现，刚性兑付被打破，债券投资风险加大。资金面上，新增养老金、保险资金或有配置权益资产的需求，部分债券市场资金或将逐步回流股市。总体来看，看好2017年上半年的市场，股指目前可能处于震荡区间的底部区域，春节前或是资产配置、布局权益品种的机会。
4月下旬，沪指重新回到3000点下方，市场的乐观情绪在遭遇高企的CPI数据和震荡下跌的指数后找不到依托，又逐渐转向保守。在经济形势严峻、指数上行无力的环境下，投资者如何寻找机会?海通证券资产管理部高级投资经理钱伟华来到福州，为投资者一一道来。
不明朗的宏观经济
4月中上旬，A股市场处于修复阶段。大盘指数从去年低点2300多点逐步反弹，指数创下新高，市场基本确立了向上的趋势。宏观经济处于恢复阶段，企业主的信心比较高，整个经济比较正常。
目前市场最大的隐患在于：钱太多。2008年新增贷款4.9万亿元，2009年新增贷款9.59万亿元，2010年新增贷款7.95万亿元。经济增长主要是靠贷款刺激的。钱多了就带来通胀的问题。中国近几个月的CPI数据是很高的，今年的CPI目标是4％，但是前四个月都在5％，如果后面CPI还无法回落，政府就只有加息。但是加息对经济体伤害很大。加息会导致企业的利润下降，这样就损害了企业家投资的欲望，就业率也会下降，这是―个恶性循环。尤其是毛利率低的中小企业的利润空间会面临重大的打击，由于销量下滑、资本上升、营收状况恶化，可能出现2008年的状况。因此政府动用加息会特别谨慎。
现在是否会加息取决于两个因素：原油和大宗金属产品的价格走势以及欧美等国的加息动作。首先，油价上涨对经济的影响很大，因为它会带来物流运输成本的上升，导致居民生活成本上升，然后居民向企业要钱，造成经济成本上升。但是原油的价格是输入型通帐的主要表现，政府无法控制，所以后面油价表现很关键。
第二个关键就是欧美的加息动作。欧洲等其它市场的通胀也很明显，大家都在等待第一个加息的人。如果美国加息，美国股票市场上的钱就可能流到新兴市场，尤其是中国这样跌了很久的市场。
如果6月能看到油价的平缓和欧美加息的消息，对中国来说是利好。但是现在来看，宏观经济整体上呈胶着状态，看不到清晰的趋势。
A股市场发生的深刻变化
目前A股市场环境发生了深刻的变化，主要体现在以下四点。
首先，产业资本成为推动股价的重要因素。从前不是全流通，股票的涨跌对大股东来说没太大意义，但是现在进入了全流通时代，而目又有股权激励，如果股票赚钱，是股东税后的合法收入。所以现在很多产业资本都进入市场，参与股票的操作。这个趋势值得关注。对个人投资者来说，如果你买的股票是上市公司没有兴趣关注的，成功的概率下降很多。
第二个趋势是巨无霸的公司增加很多，比如中国中冶(601618)、中国中铁(601390)，等等。这就导致中国的股指波动幅度急剧地下降，从前涨跌上千点，现在涨100点就是一个比较像样的行情，两三百点可以算是一个小牛市，500点的行情都比较少见了。
第三个趋势是垃圾股公司越来越多。通过年报和季报，我们可以看到很多中小板公司的业绩都很差，包括电子类的一些公司。现在股市作为融资平台，是让想融资的企业融资，让投资者自己判断。所以对散户来说，买入并持有不是好的准则了，因为在上千家公司中，要想找到持有3～5年可以涨10倍的公司，太难了。
第四个趋势是多重博弈时代的到来。现在过多地关注市场短期的波动，不能提供很多指导意义，这是我个人深刻的体会。例如，今年第一季度没有太大的行情，就选择业绩不差的个股，涨了卖一点，跌了买一点，有不错的收益。相反地，如果天天关注涨跌，就很紧张，涨了就追，跌了就卖，没意义。现在股票市场的波动有很多是因为跨市场波动引起的，比如期货市场，因此多重博弈对股票市场的影响越来越深刻。
市场胶着期的投资策略
今年以来，市场两次突破3000点，4月上旬轻松站上3000点，但是最终还是跌回2900点下方。从今年1月开始，因为很多蓝筹股的估值都很低了，而全社会的资本都发现这个东西便宜了，所以纷纷买入，这就是市场自然选择的结果。预计后市低估值品种仍是较好选择。
后期操作的重点在于以周期换取利润。指数在3000点上方不会一帆风顺，回调应是预料之中。由于现在国际环境不稳定，大宗商品价格走势、美国经济复苏趋势、欧债危机和利比亚地缘危机的变数，等等，都会对指数造成影响。
具体的操作策略可以概括为四点。首先，要简化选时。因为在目前的箱体震荡格局下，上有压力，下有估值支撑，所以做过多的选时没有太大意义，简化选时。
第二是行业配置均衡。因为未来几个月也不会有太大的上涨空间。比如说，银行股已经涨了20％，就有人有获利套现的冲动，配置其它行业。现在不是大牛市，所以行业配置要均衡，不要配某个行业特别重。
