时间：2023-08-29 16:43:30
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇风险投资投后管理，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
[关键词]风险投资 创业企业 商业模式
一、目前我国风险投资存在的问题
我国的风险投资业在促进我国高新技术企业的创立和成长方面起到了积极作用。但是我们也应看到，我国良好的风险投资环境尚未形成，如风险投资主体单一，民间风险投资几乎没有，风险资本退出缺乏有效渠道，相关法律法规不健全等。但更多的风投失败问题存在于风司及创业公司本身。
1.风司存在的问题
（1）风险投资人才极度缺乏
风险投资业需要大量的懂技术、管理、营销、金融等多方面知识的高素质的综合性人才，只有这样才能对风险投资进行正确的评估和操作，降低投资失败的风险。目前国内风险投资多数还停留在理论研究层次上，缺乏专业知识和从业经验，局限性较大。
（2）风险投资公司的项目可行性分析不足
这主要表现在风险投资不规范，随意性大。我国已有的风险投资公司，在确定投资对象时缺乏系统、细致的挑选和分析，只考虑项目在市场上的短期影响，不考虑长期发展潜力，甚至往往只凭一面之词确定投资对象。一方面是因为风投企业不重视分析可行性，另一方面缺乏足够的人才和健全的分析评估体系。并且风险资金的投向过于集中于少数产业。
（3）对投资项目的领导团队考察不足
风险投资与其说是投资企业，不如说是投资这个项目的管理团队，尤其是领军人员。这比市场和科技含量都重要。领军人员的管理能力、战略眼光和魄力等个人素养对项目的成功与否具有关键性的影响。我们可以看到，由于领军人员的管理能力和个人素质等问题，使得很多有潜力的项目遭遇失败。
（4）对投资项目的管理不够
对投资项目的管理监督不够，也是风投失败的一个很大的原因。很多风投企业仅仅实行股权投资，在参与经营管理方面十分欠缺。项目的重大决策、企业内部及外部市场存在的问题等等，这些是否合理，风投方较少考虑，导致管理混乱无人监管，最终失败是必然的。另外投资者不能正确管理风险。国内很多风险投资者普遍存在一些急功近利的想法，缺乏耐心，过分追求短期效应。
2.目前我国创业企业存在的问题
（1）创业企业股权结构不合理
股权结构是否合理是判断企业发展前景是否良好的重要依据。真功夫的股东之争就很好地说明了这个问题。原因在于其股权结构不合理，几个人一起创业,各占几分之一股份,这种模式失败的可能性太大。另外股权结构太分散，各种决策容易陷于争吵和妥协之中，最佳决策往往被放弃。太分散的股权结构还容易被恶意收购，增大企业发展的不确定性。
（2）创业企业领导层没有足够的管理能力及战略决策能力
接受风投后很多企业进行快速的规模扩张，没有相对应的管理能力进行支撑，从而导致失败。另外没有能力合理管理和安排使用从风投得到的巨额资金，企业出现经营问题时，无法作出正确灵活的战略决策。
（3）创业企业的商业模式存在缺陷
在现今的创业项目中，很多项目只是凭一个创意、一个点子，就进行投资运作，缺乏完善的商业模式，在经历了激情创业后，由于入不敷出，纷纷破产倒闭。创业企业没有良好的商业模式，就没有长期稳定的盈利，是无法让企业长久经营下去的。
（4）创业企业的领导者个人素质问题
创业者的综合素质会决定着企业的规模、寿命。创业管理团队多为创业型，缺乏现代企业管理知识，不按现代企业管理制度来经营管理。一些企业家发展到一定规模后就开始享受，固步自封。许多企业是家族式管理，重大决策随意性过强。他们认为投资者无权过问企业的经营管理。这就使风险投资家丧失了监管功能。这样反而不能吸引风险投资。
二、促进我国风投与创业者双赢的建议
1.加快提高风投人才素质
政府、学校、风投企业三方联合，共同培养高素质风投管理人员。现有的风投人员也要不断地吸纳西方成熟的风险投资管理机制，完善自身在技术、管理、金融及财务等方面的能力。本土风司可以利用国际合作和交流，吸引海外人才。
2.加强项目可行性管理
在确定投资对象时要按完善的分析评估体系进行系统、细致的挑选和分析，要考虑项目的长期发展潜力。加强在商业模式、投资力度和投资时期上的分析。要理性地寻找投资项目，投资项目存在着发展的潜在性，可投资的方向或行业是多元的。不要集中在少数大家都认为最热门的行业，多选一些有潜力的行业。
3.重视创业管理团队考察
考察项目管理团队重于项目本身，尤其是领军人员。要重点考察领军人员的管理能力、战略眼光、魄力、品德等个人素养，这就要提高企业家的综合管理素质。
4.投资项目的监管常规化
风投企业要参与企业的正常经营管理，要研究和参与项目的重大问题决策。否则风险投资的钱极易打水漂。另外要正确对待风险投资，它有一个培育、发展、成熟的周期，具有长期性，要按照周期规律培养企业5年~7年后退出。
5.合理设置创业企业股权结构
股权结构短期内不影响企业经营，但时间稍长，其影响就显现出来。股权结构要比较集中，如一个大股东连同几个相对小股东的合作模式。一方面是对企业的经营有绝对的决策权，另一方面又可以兼顾一定的民主管理，也可防止恶意收购。
参考文献：
[1]万平，朱江.风险投资与高新技术产业的融合效应探究[J].会计之友，2009，（8）
[2]吕留伟.我国风险投资发展现状趋势及发达国家经验借鉴[J].商情，2009，（15）
[3]周丽聪.浅析中小高新技术企业融资与风险投资[J].中国商贸，2009，（8）
【关键词】风险投资 研究综述 公司治理 政策建议
风险投资最早产生于20世纪30年代的美国,他的繁荣发展并为人们所耳熟能详则始于20世纪八九十年代互联网的发展。我国风险投资业起步则较晚,20世纪80年代中期是其萌芽阶段。我国风险投资行业最初是在政府主导下发展起来的。随着2004年深圳中小板的开启以及接下来2009年创业板的推出,为我国风险投资行业的快速发展提供了大好机遇,风投如雨后春笋般迅速成长。随着越来越多的风险投资机构进入到企业的初创阶段，为其发展壮大、成功上市发挥着重要作用，风险投资对于推动科技创新和经济发展以及产业结构升级、经济转型方面的巨大促进作用已经得到广泛认同。
国内外学者们目前主要从风险投资的介入方式和途径来研究风险投资对企业公司治理的影响。阶段性资本注入、可转换证券、企业联合投资这三种方式是风险投资最常用的介入方式。对于风险投资介入公司治理的途径,学者们一般认为风险投资家通过持有企业股权从而对企业董事会和管理层进行监督甚至加入到其公司董事会和管理层中来发挥其对公司治理的作用。本篇文章主要就风险投资能否提升公司业绩、能否帮助公司建立更有效的董事会结构、对公司投融资行为的影响等这些角度来分析其对公司治理的影响。
一、风险投资与公司业绩
对于风险投资的介入对公司业绩的影响，国内外学者一般认为其对公司业绩具有促进作用，但我国也有学者实证分析结果表明，风投介入与非风投介入企业公司业绩并无显著差别。
（一）国外研究结果
Nahata 2008年的实证分析表明，风险投资对被投资公司业绩表现有促进作用，并且被有声誉的风投所投资的公司有着更高的产能、资产周转率，固定资产投资力度也更大，但并不一定有更大的公司规模。他从风险投资声誉的角度分析，发现高声誉风险投资有着更高的IPO比率从而成功撤离，声誉高的风险投资同时也能够加速被投资公司的IPO进程。这比较符合声誉效应理论。声誉越高的风险投资往往会更加注重其投资的创业企业的业绩表现。
（二）国内研究结果
陈见丽以我国创业板134家上市公司为研究样本，结果表明，有风险投资背景的公司业绩增长显著高于无风险投资背景公司，但随着风险投资参与度的增大,创业板公司的业绩增长并未出现明显提升,相反,当风险投资持股比例超过30%后,创业板公司的业绩增长状况明显变差,这表明我国风险投资的运营与发展尚未成熟,创业企业对风险投资的引入应当适度。赵炎、卢颖选取深圳证券交易所中小企业板的89家上市公司为研究样本，分析了风险投资对上市公司经营业绩的影响。研究结果却显示，风险企业与非风险企业在经营业绩上并无显著差别。作者指出这样的结果有可能受到样本选取的影响，但风险投资的退出、风险投资家实际参与管理的时间少也是其中原因。
二、风险投资与公司董事会结构
主流观点认为，风险投资的介入会影响到公司董事会结构，提高公司独立董事的比率,增强公司董事会的独立性。
Baker and Gompers以1116家上市公司为样本,研究发现在上市时,有风险投资支持的公司,董事会结构和无风险投资支持的公司明显不同,在风投进入的公司董事会中,内部董事有较少的席位,而独立董事占较多的董事席位。而且,风险投资的声誉越高,独立董事占比越多。
三、风险投资与公司投融资行为
吴超鹏等人的研究表明，风险投资的加入不仅可以抑制公司对自由现金流的过度投资，而且可以增加公司的短期有息债务融资和外部权益融资，并在一定程度上缓解因现金流短缺所导致的投资不足问题。进一步研究还发现不同特征的风险投资机构均可起到抑制自由现金流过度投资的作用，但只有高持股比例、高声誉、联合投资或非国有背景的风险投资机构才能够显著地改善外部融资环境，缓解现金短缺公司的投资不足问题。风险投资对公司投融资行为的影响机制是企业上市后仍然可以利用风险投资机构的监督职能、声誉资源和融资关系网络来解决问题和信息不对称问题，从而促进企业投融资行为的规范化和理性化。
四、结语
学术界对于风险投资对公司治理影响的研究已经取得了很多成果，但是仍有如下问题有待深入研究：
（一）国内对于风险投资的研究主要集中在企业上市前，而对企业上市后风险投资的影响作用涉及不多。很多学者只是假设风投在企业成功IPO后便迅速撤离，但实际情况往往是风投由于股份锁定、继续持有可以持续获利等原因而并不撤退，继续对企业的公司治理产生影响。对于风险投资对企业上市后的影响研究依然具有重要现实意义。
（二）国内有些学者的研究结果发现，我国风投介入对公司治理的效果并不明显,风投的介入除了提升市场价值,对治理水平和企业绩效的影响都不显著,这说明我国风险投资业还需要更好的完善。
参考文献
[1] 吴超鹏.风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究[J].经济研究，2012（1）.
[2] 陈见丽.风险投资对我国创业板公司业绩增长的影响[J].财经科学，2012（3）.
关键词新兴媒体风险投资策略
新兴媒体泛指那些采用新的传播技术、新的传播方式或者开辟了新的盈利模式的媒体，如网络杂志、视频分享网站、商业楼宇媒体、移动电视、3G手机媒体、IPTV、触摸媒体、网络综合平台等。当下正处于一个媒介内爆与融合加剧的时代，任何一种创新的传媒科技马上会得到普及，任何一种新的传播方式也会在短时间内得到推广，任何一种新的盈利模式马上会被克隆。但媒体由萌芽、发育到成熟的阶段，资本运营问题往往成为其壮大发展的瓶颈。同时中国传媒业具有严格的资本准入制度，一般的资本形态难于进入传媒资本市场。而风险投资(VentureCapital)以其运作灵活、政策壁垒宽松等特点很快进入中国新兴媒体市场并取得了巨大成功：IDG成功注资百度、腾讯、当当网、土豆网，软银成功孵化分众传媒、淘宝、阿里巴巴、共合网……学会与风险投资打交道，擅长与风投共舞成为新兴媒体的一门必须课。
一、新兴媒体的资本渴求
首先，在发展初期新兴媒体的传播样式还不为人知，Blog和SNS的发展都证明了这一点。人们对于新兴媒体还没有建立基本的认知和使用体验，更谈不到用户的粘性，作为新生事物其“创新一扩散”过程需要集聚一定的市场势能和用户人气。其次，新兴媒体的发展市场尚不明朗。其市场预期处于一时间难以评估的状态。而新兴媒体要发展就必然需要大量的传媒资源的卷入，对于资本的渴求异常的强烈。一般情况之下在发展的初期。新兴媒体一般都是资本投入期，处于“烧钱”的阶段。新兴媒体创业者往往是有技术、有想法、有创新、有激情，而无资本、无经验、无业绩。在这样巧妇无米的困境之下，新兴媒体遭遇融资的困境。
一般的融资渠道难于适用于新兴媒体的创业与发展。传统媒体的出资人和创办者一般是各级政府、国有企业，而新兴媒体完全是市场化的产物，很难获得传统资金来源垂青。商业银行的首要投资原则是信贷的安全。新兴媒体由于其市场前景、媒介环境等一系列的不确定性，难以获得银行的信贷信任。同时银行的贷款一般需要按期支付利息和可靠的担保，对于尚且处于事业草创阶段的新兴媒体，资金的流动性本来就是个难题。对于高额的贷款利息更是难于及时偿还的。上市并且以创业板的形式进入股市大规模融资是新兴媒体梦寐以求的事，但是股票市场一样有着严格的市场准入和退出机制，只有像“华谊兄弟”这样成功的创业媒体才能获得股市的认可。较之其他的融资方式，风险投资不回避风险，并且力图驾驭风险，不需要严格的信贷担保，不要求在短期内偿还本息，甚至不需要传媒马上进入盈利的状态，风险投资能够满足新兴媒体创业的资金需求。
二、风险投资的注资意愿
风险投资具有敏锐的市场嗅觉。目前，在全球金融危机的背景下，仍然有数十亿计的风投资本瞄准中国传媒业。在互联网高涨时期，网络媒体被其青睐；现在影视制作更加被风投垂青，三个月内就有一家电视制作公司得到风投机构资助。风险投资之所以对中国的新兴媒体偏爱有加，表现出强烈的注资意愿一般出于以下两个原因：一是出于中国传媒业的迅猛发展和巨大潜力。自2001年起，中国传媒业利税总额已经超过烟草业，成为利税总额第四支柱产业。与此同时中国的新兴媒体更是呈现了井喷式的发展，仅以互联网为例，根据中国互联网信息中心的统计，截至2009年7月17日中国的网民数量已经达到3.38亿人，其中宽带网民3.2亿人，网站数306.1万个，中国已经成为互联网大国。广大的市场意昧巨大的商业价值，没有人会在市场面前踟躇，没有人会对巨大商机犹豫不决，注资中国新兴传媒领域的市场回报巨大。二是中国的传媒市场逐渐向非公有资本有限开放。长期以来中国传媒产业存在严格的政策壁垒，限制了非公有资本的进人，这在一定程度上限制了风险投资在传媒领域内的作为，也给风险投资注资我国传媒业带来了政策上的不确定性和风险。2005年起中国政府相继颁布了《国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定》和《关于文化领域引进外资的若干意见》，这些政策的出台改变了传媒行业资本构成的单一局面，为外资和民间资本进入传媒行业提供了政策上的保障，风投资本注资传媒业具有了基本的合法性。这样的背景之下，风险投资在中国的新兴媒体领域取得了巨大的成功。IDG、软银、凯雷、鼎晖等风险投资纷纷注资孵化新媒体行业。受益于风险投资，搜狐、百度、腾讯、易趣、3721、当当网、土豆网、分众传媒、共合网、PPLive等一批新兴媒体已经成长为中国乃至世界知名媒体公司。
三、挑战与策略
在使用风险投资的过程中，媒体的经营某种程度上处于被监管的状态。自身独特理念难免受人左右，独立的媒体品格难以形成，同时更要防止资本对于媒体内容的侵蚀。一个新兴媒体的公信力最终要靠市场、靠受众的承认而不是风投。所以新兴媒体一定坚守自身的传媒品格的底线，在使用风投的同时秉持独立、客观、公正的内容传播品质，不为资本劫持，不为一时小利而饮鸩止渴。在风险投资引入、使用和退出期应该把握一些基本的原则策略。
1.风投引入期
适时原则。风险投资的引入应该以促进媒体事业的扩大为前提,而不是在传媒经营运转出现困难时引入风投。很明显在传媒经营捉襟见肘之际，能够对风险投资有多大的吸引力这本身就是个问题，即使成功引资也难免在谈判的环节因为无牌可打陷入被动的局面，为日后媒体与风投的合作埋下隐患。
坦诚原则。和风险投资打交道，要坦诚的与对方推心置腹，不仅把传媒未来的美好前途描绘给风险投资商，同时也要把传媒经营中可能出现的一系列风险坦诚的告诉给风险投资商。因为对于风险投资而言，有风险并不可怕，可怕的是风险不可控。坦诚的交往能与风投建立起双方合作的信任感。
平等原则。在资本的引入期，新兴媒体往往由于对资本的巨大渴求，而饥不择食。媒体创业者需要始终明确与风投之间是一种对等的合作关系，媒体以其独特创新传播理念和明晰的盈利模式作为创业成本，保证未来可预期获得报偿。很明显只有在引资阶段就确定平等关系才能为日后的合作打下良好的基础。
适度原则。在引入风险投资时，引入多少是传媒不得不认真思考的问题。当你提出的要求一旦被满足之后，到底能不能消化好利用好引入资本，能不能将引入的资本通过市场运作的方式实现传媒价值的保值增值。所以把握一个适度的原则就非常必要，适合传媒发展的中短期需求，适合传媒的现实消化能力是传媒的引入风险投资的适度原则。
多家引资原则。不要把鸡蛋放在一个篮子里，也尽可能不要从一家风投引资。单一风投的引入容易使传媒公司处于受制于人的被动局面。与多家风险投资展开合作，可以使媒体在风险控制方面有更多可以周旋的余地。如果一家风险投资撤出资金，也不至于使资金的流动性受到毁灭性威胁。
2.运作期
获得风投的管理扶助。风险投资并不是单纯提供资金的金主，与其他募资方式最大的不同在于其对于新兴媒体的全程培育。风险投资通常有一整套科学的企业治理经验，可以为新兴媒体提供传媒战略决策制定、传媒市场的分析、相关技术市场应用前景评估、潜在风险分析、成本控制及其回收等一系列的管理支持，此外还可以帮助传媒企业进行招募和人力资源的管理。可以说一个成熟的风险投资是传媒企业的创业孵化器。通过与风投的合作，传媒企业可以避免走弯路、错路，尽早进入良性发展的轨道。
应对压力，增加动力。引进风投之后只是传媒企业走向成功的第一步。一般风险投资在注资之后都会要求传媒企业达到更高的层次，这在无形中给传媒企业带来了巨大的压力。比如，2004年3月鼎晖国际等6家机构为分众传媒注资1250万美元，要求分众传媒当年必须实现860万美元的利润，如果完不成，股权就要被稀释。2007年lO月兰馨亚洲投资基金等4家VC注资炎黄传媒3500万美元之后，给炎黄传媒的任务是2008年营业收入达到3.5亿元，利润率为50％。可见，在风险投资运作期，传媒企业会面临前所未有的压力，这种压力来源于风险投资对利润的渴望与追逐。传媒企业唯有积极运作，与风投展开合作才能够实现盈利的目标。要实现盈利目标，除了上文所说的借助于风投的管理扶助之外，传媒自身能力的提升也是无从回避的。传媒企业必须始终思考如何将现有的强大的资金优势转化为自身的市场核心竞争力，如何实现既定的盈利模式，如何掌握新媒体发展过程中的核心资源。
确保信息对称，规避道德风险。道德风险(MoralHazard)即“从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用时作出不利于他人的行动”。在风险投资与新兴媒体合作的过程之中，双方在一定程度上处于信息不对称的状态，新兴媒体在创业的初期主要依靠一些创新性的关键传播技术和模式等无形资产，一般会被视为商业秘密加以保护，一般会被少数的媒体创业者所掌握；新兴媒体一般缺乏完善的公司治理机构和财务数据，没有完整的信誉记录。在这种情况之下，新兴媒体与风险投资之间处于信息不对称的局面，双方的合作潜在着道德风险。风险投资家担心风投资本被以做假账、过度投资、滥用资本等方式侵吞。新兴媒体企业应该根据风险投资运作的特点，及时、对等的公布自己的业绩和对于资金的使用情况。新兴媒体在发展的初期处于“烧钱”的阶段，但是应该明明白白把怎么烧钱告诉风险投资商。
3.退出解除期
关键词:风险投资;现状;挑战
一、风险投资概述
1.风险投资的特征
风险投资，是由专门人员和机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。典型的风险投资往往具有以下几个基本特征：
（1）投资对象多为处于创业期(star-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业。
(2)投资期限至少在3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业10％-49％的股权，不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押。
(3)投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上。
(4)风险投资人一般不参与被投企业的经营管理，但提供增值服务；除了种子期(seed)融资以外，一般也对被投企业以后各发展阶段的融资需求予以满足。
(5)由于投资目的是追求超额回报，当被投企业增值后，投资人会通过上市ipo、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值。
(6)风险性极高，投资失败的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便会获得超额回报。
2.分类及功能
对风险投资类型的划分有多种标准。按投入方式，可分为“杠杆式”风险投资和“权益性”风险投资，后者是国际上通常采用的投资方式。按接受投资的企业发展阶段不同，可以将风投资本分为种子资本、导入资本、发展资本和风险并购资本。
风险投资的基本功能是为应用高科技成果的中小企业提供其创业和发展所必须的股权资本，风险投资的基本运作机制是由风司融到风险资金，投向经过谨慎筛选的风险企业或项目，培养风险企业发展壮大，实现正常的市场运作，然后撒出投资，再去寻找新的项目。由此可见，风险投资主要有资金放大器、风险调节器、企业孵化器等几种功能。
3.风险投资的运作
风险投资主要由项目评估和选择、谈判和签定投资协议、培育风险企业、实现投资收益等环节构成。
（1）项目评估和选择。企业家（团队）管理能力、产品或技术的独特性以及产品市场大小构成了决策评价指标体系的主要组成部分，在此基础上派生出创投决策的“三大定律”：
第一定律：决不选取超过两个以上风险的项目。
第二定律：v=p×s×e
其中，v代表总的考核值，p代表产品市场大小，s代表产品、服务或技术的独特性，e代表管理团队(企业家)的素质。
第三定律：投资p值最大的项目。
（2）谈判和签订投资协议。风险企业所关心的是有足够的资金满足企业运转，确保目标利润和企业经营权。双方通过对风险企业未来盈利的预测来确定风险投资所占股份，最后形成项目股权分配与投资额及对赌条款等全面细致的风险投资协议。
（3）培育风险企业。协议签订后，风司与风险企业保持密切联系，一般通过管理报告、企业定期访问、担任企业董事会成员来对企业实行监控，以便发现问题和解决问题。风司一般还会用自身的管理、法律、财务等方面专长，向风险企业提供专业咨询等增值服务。
（4）实现投资收益。风险投资的退出方式和时机选择，取决于风司整体投资组合收益的最大化。主要的退出方式有风险企业股票公开上市；其他大公司收购风险企业，把风险企业转售给其它投资公司；执行偿付协议，风险企业向风司回购自身股份。
二、我国风投行业的发展状况分析
1.投资概况
我国风投行业经历过2000、2001年的发展高峰，之后随国内创业板暂不开设和纳斯达克网络泡沫的破灭而走向低谷，直到2004年由于资本市场退出形势的预期好转以及网络潮的回暖，风投行业在总投资额上大幅攀升，据统计数据，中外风投机构在2004年共对253家大陆及大陆相关企业进行了投资，投资总额达12.69亿美元，创历史新高，其中投资案例数量较2003年增加43％，投资金额上升28％，风投业进人一个全面复苏和加速发展的时期。
2.行业分布分析
风投机构在选择投资对象时通常会考虑该行业的成长性、创新性、市场前景以及具体企业的管理团队。调查显示，传统制造业已经取代软件行业，成为创投项目最为集中的行业，表明风投资本规避风险和短期盈利取向的动机显著增强。风投资本通过参股方式，从稳定发展的传统制造业那里获得股利，增加利润流量，满足了风司股东要求的一种策略选择。
3.区域分布分析
风投资本偏重高新技术项目和经济发达地区，主要指向上海、深圳、江苏、浙江、北京、天津等地，其中上海的风投机构数目最多，但在资金总量上比深圳小，北京虽然机构数目较少，但管理的资金却较多。此外，风投出现很强的区域集点。京津冀地区的项目投资强度最高，长三角与珠三角的差别不大，而东三省及其他地区的差别则较大。
4.阶段分布分析
针对创业企业所处的发展阶段的不同，其生命周期可分为五个阶段，即种子期、发展期、成长期、扩张期以及成熟期。风投机构会根据企业不同阶段的特点制定具体的投资对策。
国外的风投资本一般集中在发展、成长和扩展阶段，向种子和成熟阶段投的比例比较小，特别是在种子阶段，大约只有5％。2003年以来，风投资本分布基本上是“正态分布”：中间大两头小。项目主要集中在成长阶段，而种子阶段所占比例最少，这种趋势与国外风投的阶段分布基本一致。
5.我国风投行业投资项目退出状况
自2003年以来，我国风投资本在退出上虽然取得可喜的进展，有多家风投机构实现了成功退出。但与国外相比，上市和被其他企业收购所占比例明显偏低的状况仍然没有改变。值得注意的是，由于我国的创业板市场迟迟未开，多数风投机构投资“后撤”，即风投机构为了规避风险和获得稳定的回报，多选择比较成熟、规模较大的传统性项目。2005年以来随着我国证券市场股改的不断深入和登陆海外资本市场，通过ipo实现退出的较往年明显增多，多家风投支持的中国企业在美国、香港和新加坡市场上市。
三、我国风险投资行业面临的挑战
1.资金规模小，来源渠道单一
风险投资的主体包括政府、金融机构、风险投资公司和天使投资者等。我国目前的风投机构主要是以政府发起创办或由国有企业发起设立、政府参股为主体。而从国外的经验来看，风险投资主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业投入。在没有民间资本大量参与的情况下，风投基金的数量和规模很难有大的增长，远远不能满足我国高科技产业发展的需要，也达不到最佳投资组合的目的。
2.风险投资主体错位
风投机构是风险投资市场的真正主体。它是向风险企业提供风险资本的专业的资金管理人。风投机构从风险投资者募集风险资本开始，搜寻、调查、筛选投资项目，制定投资方案，对投资进行监督、管理和必要的辅助，并在适当的时候以适当的方式撤出投资，把本金及实现的利润分配给投资者。
目前，我国风投主体的结构是不合理的，应逐步改变其政府主导的现状，形成由民营主导的风险投资格局。大力发展以民营资本为主体的风险投资企业，如有限合伙制、信托基金制和公司制的民营资本主体。
3.风投资本的利润实现与退出困难
高风险通常意味着高收益，而高收益的获取和高风险的转移，关键在于退出。风投目的是盈利，而不是控制公司。因此，为促进风投行业的健康发展，充分发挥其对高新科技的推动作用，必须完善风险投资的退出机制。
风投资本变现回收主要有三种方式即:公开上市ipo、出售股份及因投资失败而进行的资产清算。目前,我国风险投资仍缺乏畅通的退出途径，主要表现在a股主板交易市场上市门槛高；缺乏健全的产权交易市场；专门为风险企业提供退出途径的创业板市场至今尚未建立。
4.法律制度不健全
风险投资在我国早已开始实践，但至今仍未对风投基金进行立法；由于法规建设不健全，使得社会上非法集资活动屡禁不止；在税收上，国家虽然给高科技企业享受15％所得税税率的优惠政策，但对高科技企业的投资者却没有所得税优惠，风险投资者在高科技企业所得的股息和红利要双重征税。这种滞后的立法状况严重制约了我国创业投资的运作和发展。
5.缺乏风险投资专业人才
风投是跨越科技与金融两大领域的特殊金融活动，涉及评估、投资、管理、审计和高科技专业知识等多方面学科，实践性综合性很强。风险投资家应该是既懂技术理论，又懂管理创新；既懂产业运作，又懂资本运营；既能深谙风险投资的职能奥妙，又能通晓国际风险资本运作规则的复合型高级人才。高素质的风险投资家是风险投资的灵魂，这正是目前我国最需要的也是最缺乏的。
四、应对我国风投发展挑战的建议
1.扩大风险投资总量，培育多元化市场主体
根据国外成功经验和我国发展趋势，可从从机构投资者、国内大型企业、私人资本和政府资金等方面拓宽风投资金的来源：
2.建立一套分散风险的投资机制
可以从投资多个阶段的企业并分批投入资金、组合投资、联合投资、合同制约、管理咨询和严格执行业务计划书等方面分散风险。
3.建立创新的组织制度，培养风险投资人才
与一般公司组织形态相比较，有限合伙制能够有效降低运作成本和成本，并通过适当的治理结构和各相关利益者之间一系列激励与约束的契约安排来有效地减少风险。应采取多种方式培养和引进人才，在此基础上，完善激励与约束机制。
4.建立畅通的风投资本退出渠道
风投资本的成功退出不仅意味着高额回报，而且也是风险投资不断循环的基础。我们既要借鉴国外的成功经验，又要立足于我国国情，在探索中建立适合我国经济运行机制的退出模式。如国内买壳或借壳主板上市、进一步发挥二板市场的优势、设立和发展柜台交易和地区性股权转让市场、尽快开设创业板、国外二板市场或香港创业板上市、企业并购与企业回购、清算退出等，没有退出渠道的创业投资是没有发展前途的。因此，要想实现创业投资的健康发展，就必须完善风险投资体系，保证资本退出渠道的通畅。
5.完善相关法律制度
修订《合伙企业法》，明确规定有限合伙制为我国企业合伙的一个重要组织形式，明确对合伙人的约束和合法权益，但不应该对相关细节规定过细；修改《商业银行法》、《保险法》、《养老基金管理办法》，适当放宽对机构投资者的投资限制，允许它们适度地参与风险投资。修改税收法律制度，避免双重征税。
风险投资是一个系统工程。它的充分发展需要金融界、法学界、教育机构、科研机构以及中介机构等共同努力；政府要为其发展营造一个良好的市场环境，摆脱行政干预，完全按市场规律办事；加快我国风险投资的发展需要一个完整的投资体系支撑，这个体系不仅要包括健全、成熟、规范的支持系统，还要具备一套分散风险的投资机制和有效的管理机制；构建我国风险投资体系，促使风险投资进入良性发展，对我国国民经济的发展具有十分重要的意义。
参考文献：
[1]陈德棉蔡莉风险投资：运行机制与管理[m].北京：经济科学出版社，2003.
[2]徐力:我国风险投资退出机制探索[j].中国市场,2007，(52)
摘要:风险投资是高科技发展的助推器，是国民经济持续发展的关键要素之一，具有高投入、高风险、高回报的特点。我国发展风险投资20年，与国外发达国家相比仍处于初期阶段，存在许多问题，如风投资本总量小、资金来源渠道单一、资本退出机制不通畅、相关法律制度不完善、缺乏专业人才等。本文通过分析我国风险投资发展的现状，阐述了我国风投行业发展存在的问题和面临的挑战，提出了发展我国风险投资体系的一些建议。
关键词:风险投资;现状;挑战
一、风险投资概述
1.风险投资的特征
风险投资，是由专门人员和机构向那些刚刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的未上市新兴企业长期股权融资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。典型的风险投资往往具有以下几个基本特征：
（1）投资对象多为处于创业期(Star-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业。
(2)投资期限至少在3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业10％-49％的股权，不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押。
(3)投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上。
(4)风险投资人一般不参与被投企业的经营管理，但提供增值服务；除了种子期(seed)融资以外，一般也对被投企业以后各发展阶段的融资需求予以满足。
(5)由于投资目的是追求超额回报，当被投企业增值后，投资人会通过上市IPO、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值。
(6)风险性极高，投资失败的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便会获得超额回报。
2.分类及功能
对风险投资类型的划分有多种标准。按投入方式，可分为“杠杆式”风险投资和“权益性”风险投资，后者是国际上通常采用的投资方式。按接受投资的企业发展阶段不同，可以将风投资本分为种子资本、导入资本、发展资本和风险并购资本。
风险投资的基本功能是为应用高科技成果的中小企业提供其创业和发展所必须的股权资本，风险投资的基本运作机制是由风司融到风险资金，投向经过谨慎筛选的风险企业或项目，培养风险企业发展壮大，实现正常的市场运作，然后撒出投资，再去寻找新的项目。由此可见，风险投资主要有资金放大器、风险调节器、企业孵化器等几种功能。
3.风险投资的运作
风险投资主要由项目评估和选择、谈判和签定投资协议、培育风险企业、实现投资收益等环节构成。
（1）项目评估和选择。企业家（团队）管理能力、产品或技术的独特性以及产品市场大小构成了决策评价指标体系的主要组成部分，在此基础上派生出创投决策的“三大定律”：
第一定律：决不选取超过两个以上风险的项目。
第二定律：V=P×S×E
其中，V代表总的考核值，P代表产品市场大小，S代表产品、服务或技术的独特性，E代表管理团队(企业家)的素质。
第三定律：投资P值最大的项目。
（2）谈判和签订投资协议。风险企业所关心的是有足够的资金满足企业运转，确保目标利润和企业经营权。双方通过对风险企业未来盈利的预测来确定风险投资所占股份，最后形成项目股权分配与投资额及对赌条款等全面细致的风险投资协议。
（3）培育风险企业。协议签订后，风司与风险企业保持密切联系，一般通过管理报告、企业定期访问、担任企业董事会成员来对企业实行监控，以便发现问题和解决问题。风司一般还会用自身的管理、法律、财务等方面专长，向风险企业提供专业咨询等增值服务。
（4）实现投资收益。风险投资的退出方式和时机选择，取决于风司整体投资组合收益的最大化。主要的退出方式有风险企业股票公开上市；其他大公司收购风险企业，把风险企业转售给其它投资公司；执行偿付协议，风险企业向风司回购自身股份。
二、我国风投行业的发展状况分析
1.投资概况
我国风投行业经历过2000、2001年的发展高峰，之后随国内创业板暂不开设和纳斯达克网络泡沫的破灭而走向低谷，直到2004年由于资本市场退出形势的预期好转以及网络潮的回暖，风投行业在总投资额上大幅攀升，据统计数据，中外风投机构在2004年共对253家大陆及大陆相关企业进行了投资，投资总额达12.69亿美元，创历史新高，其中投资案例数量较2003年增加43％，投资金额上升28％，风投业进人一个全面复苏和加速发展的时期。
2.行业分布分析
风投机构在选择投资对象时通常会考虑该行业的成长性、创新性、市场前景以及具体企业的管理团队。调查显示，传统制造业已经取代软件行业，成为创投项目最为集中的行业，表明风投资本规避风险和短期盈利取向的动机显著增强。风投资本通过参股方式，从稳定发展的传统制造业那里获得股利，增加利润流量，满足了风司股东要求的一种策略选择。
3.区域分布分析
风投资本偏重高新技术项目和经济发达地区，主要指向上海、深圳、江苏、浙江、北京、天津等地，其中上海的风投机构数目最多，但在资金总量上比深圳小，北京虽然机构数目较少，但管理的资金却较多。此外，风投出现很强的区域集点。京津冀地区的项目投资强度最高，长三角与珠三角的差别不大，而东三省及其他地区的差别则较大。
4.阶段分布分析
针对创业企业所处的发展阶段的不同，其生命周期可分为五个阶段，即种子期、发展期、成长期、扩张期以及成熟期。风投机构会根据企业不同阶段的特点制定具体的投资对策。
国外的风投资本一般集中在发展、成长和扩展阶段，向种子和成熟阶段投的比例比较小，特别是在种子阶段，大约只有5％。2003年以来，风投资本分布基本上是“正态分布”：中间大两头小。项目主要集中在成长阶段，而种子阶段所占比例最少，这种趋势与国外风投的阶段分布基本一致。
5.我国风投行业投资项目退出状况
自2003年以来，我国风投资本在退出上虽然取得可喜的进展，有多家风投机构实现了成功退出。但与国外相比，上市和被其他企业收购所占比例明显偏低的状况仍然没有改变。值得注意的是，由于我国的创业板市场迟迟未开，多数风投机构投资“后撤”，即风投机构为了规避风险和获得稳定的回报，多选择比较成熟、规模较大的传统性项目。2005年以来随着我国证券市场股改的不断深入和登陆海外资本市场，通过IPO实现退出的较往年明显增多，多家风投支持的中国企业在美国、香港和新加坡市场上市。
三、我国风险投资行业面临的挑战
1.资金规模小，来源渠道单一
风险投资的主体包括政府、金融机构、风险投资公司和天使投资者等。我国目前的风投机构主要是以政府发起创办或由国有企业发起设立、政府参股为主体。而从国外的经验来看，风险投资主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业投入。在没有民间资本大量参与的情况下，风投基金的数量和规模很难有大的增长，远远不能满足我国高科技产业发展的需要，也达不到最佳投资组合的目的。
2.风险投资主体错位
风投机构是风险投资市场的真正主体。它是向风险企业提供风险资本的专业的资金管理人。风投机构从风险投资者募集风险资本开始，搜寻、调查、筛选投资项目，制定投资方案，对投资进行监督、管理和必要的辅助，并在适当的时候以适当的方式撤出投资，把本金及实现的利润分配给投资者。
目前，我国风投主体的结构是不合理的，应逐步改变其政府主导的现状，形成由民营主导的风险投资格局。大力发展以民营资本为主体的风险投资企业，如有限合伙制、信托基金制和公司制的民营资本主体。
3.风投资本的利润实现与退出困难
高风险通常意味着高收益，而高收益的获取和高风险的转移，关键在于退出。风投目的是盈利，而不是控制公司。因此，为促进风投行业的健康发展，充分发挥其对高新科技的推动作用，必须完善风险投资的退出机制。
风投资本变现回收主要有三种方式即:公开上市IPO、出售股份及因投资失败而进行的资产清算。目前,我国风险投资仍缺乏畅通的退出途径，主要表现在A股主板交易市场上市门槛高；缺乏健全的产权交易市场；专门为风险企业提供退出途径的创业板市场至今尚未建立。
4.法律制度不健全
风险投资在我国早已开始实践，但至今仍未对风投基金进行立法；由于法规建设不健全，使得社会上非法集资活动屡禁不止；在税收上，国家虽然给高科技企业享受15％所得税税率的优惠政策，但对高科技企业的投资者却没有所得税优惠，风险投资者在高科技企业所得的股息和红利要双重征税。这种滞后的立法状况严重制约了我国创业投资的运作和发展。
5.缺乏风险投资专业人才
风投是跨越科技与金融两大领域的特殊金融活动，涉及评估、投资、管理、审计和高科技专业知识等多方面学科，实践性综合性很强。风险投资家应该是既懂技术理论，又懂管理创新；既懂产业运作，又懂资本运营；既能深谙风险投资的职能奥妙，又能通晓国际风险资本运作规则的复合型高级人才。高素质的风险投资家是风险投资的灵魂，这正是目前我国最需要的也是最缺乏的。
四、应对我国风投发展挑战的建议
1.扩大风险投资总量，培育多元化市场主体
根据国外成功经验和我国发展趋势，可从从机构投资者、国内大型企业、私人资本和政府资金等方面拓宽风投资金的来源：
2.建立一套分散风险的投资机制
可以从投资多个阶段的企业并分批投入资金、组合投资、联合投资、合同制约、管理咨询和严格执行业务计划书等方面分散风险。
3.建立创新的组织制度，培养风险投资人才
与一般公司组织形态相比较，有限合伙制能够有效降低运作成本和成本，并通过适当的治理结构和各相关利益者之间一系列激励与约束的契约安排来有效地减少风险。应采取多种方式培养和引进人才，在此基础上，完善激励与约束机制。
4.建立畅通的风投资本退出渠道
风投资本的成功退出不仅意味着高额回报，而且也是风险投资不断循环的基础。我们既要借鉴国外的成功经验，又要立足于我国国情，在探索中建立适合我国经济运行机制的退出模式。如国内买壳或借壳主板上市、进一步发挥二板市场的优势、设立和发展柜台交易和地区性股权转让市场、尽快开设创业板、国外二板市场或香港创业板上市、企业并购与企业回购、清算退出等，没有退出渠道的创业投资是没有发展前途的。因此，要想实现创业投资的健康发展，就必须完善风险投资体系，保证资本退出渠道的通畅。
5.完善相关法律制度
风险投资创建于美国40年代，1945年，美国哈佛大学的一些教授成立了世界上第一个专门从事风险投资的公司—美国研究与发展研究会(ARD)，70年代以后得到迅速发展。
对风险投资的理解一直存在多种角度。根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投人到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业(特别是中小企业)中的一种股权资本。经济合作和发展组织(OECD)的定义则更为宽泛，即凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。它的运作过程即由专业投资主体在自担风险的条件下，通过科学评估和严格筛选，向有发展前景的公司、项目、产品注人资本，并运用科学管理的方式增加风险资本的附加值，待企业发育成长到相对成熟后即退出投资，以实现资本增值和进行新一轮风险投资的一种特殊类型的投资行业。整个风险投资的运作过程涉及投资人、风险投资家和风险企业家三个主体。它集融筹资和投资于一体，集供应资本和提供管理于一身，是一种全新的融投资方式。它具有高投人、高风险、高收益和融资方式灵活等适合高新技术产业发展的特点。
由于风险投资的特征是“高风险”，所以其资金投向有别于一般性的投资。从国外风险投资的领域看，其投资领域主要集中在信息产业和生物医药两大领域。电脑、通信、微处理器、互联网等成为投资热点，造就了本世纪末一大批巨型公司。这其中尤以美国最为明显，如微软、英特尔、康柏、网景和YAHOO等显赫一时的信息业巨子。以1975年成立的微软公司为例，目前其股票市值达5000亿美元，已经超过全美三大汽车公司市值的总和;而YAHOO则更为神奇，它于1994年由斯坦福大学两个研究生白手起家，短短4年，市值便达到近百亿美元，其成长性另人咋舌。但在他们辉煌业绩的背后，或许很少有人知道他们还有一个共同之处，那就是在其成长道路上，尤其在创业之初，无一例外地都曾经接受过风险投资的支持。可以说，正是在风险投资的孵化与培育下，这些企业才实现了超常的发展。实践证明，作为资本、技术和管理艺术相结合的新型金融运作机制，风险投资在高新技术产业化进程中扮演了一个即重要又特殊的角色。可以毫不夸张地说，没有风险投资，就难以有美国信息业辉煌的今天，正如美国斯坦福国际研究所所长对风险投资的评价:“由于科学研究的早期有风险投资的参与，使科学研究成果转化为商品的周期已由20年缩短为10年。”
目前，国外风险投资已成为发达国家高新技术发展的重要资金依托，并对高科技产业化发展起着积极的推动作用。目前美国共有4000多家风险投资公司，居世界首位，总资本达4000多亿美元，每年为10000多家高科技企业提供支持，投资规模已达600多亿美元。在过去的三年里，美国高科技产业占美国国内生产总值增长的27%。美国风险投资业的发展不仅培育和托起了无数高新技术企业明星，而最重要的是它极大地推动了美国高新技术企业的发展和产业结构的升级。
随着当代金融市场和金融工具的不断创新，在传统的风险投资基础上又产生了许多变异。比如从投资形式来看，当前有的风险投资已由股权和债权加以合并形成联合投资，这种情况大多发生在投资人需要短期回报时，风险投资家不得不部分提供债权投资，当然风险投资家要做的，就是使这种联合投资能够对追加债务融资所带来的相应风险加以平衡。从投资的阶段来看，当代西方的风险资本除了用于对新兴的和富有成长性的企业投资外，还广泛用于破产企业的重建、成熟企业的股权转移以及并购融资等。从投资的领域来看，当代西方的风险资本，除了高科技产业以外，风险投资还大量投向以服务业为代表的第三产业。从投资规模来看，投资额从数万到数亿美元不等。
2风险投资的运作
风险投资的类型和规模差别很大，但同时又都有一些共性，如要求较高的投资回报;与银行融资相比，获得风险资本时几乎不需要什么附属担保品，所以融资结构更加复杂，融资成本也更加昂贵;需要专门安排退资渠道。从风险投资的营运过程来看，一般包括五个阶段。
第一阶段:风险投资家和企业家之间相互试控和揣摩。一般说来，每一个风险投资基金都设定了投资标准，比如投资数额的上限和下限;投资延续的期限;所投资企业的行业和地理位置;投资的切人点;在未来董事会中所占的席位;以及预期能够达到的投资回报率，等等。由于风险投资项目运作的结果往往是1/5能得到高回报，2/5业绩平平，另有2/5则完全失败。所以风险投资家对投资项目所要求的投资回报率一般都较高，常常都达到40%以上。
第二阶段:经过百里挑一的选择，风险投资基金开始对合适的企业进行初步评估，这项工作一般从企业的“商业计划书”开始。对于被选中的企业，风险投资公司还要进一步深人地调查和筛选，包括产品测试和市场调研。因此企业为了能得到风险投资公司的青睐，制定一份完整的规范的商业计划书是非常重要的。商业计划书包括的主要内容有:公司的概况;产品或服务详情;市场前景;面高的竞争;销售渠道;管理;财务规划，等等。在商业网计划书中，企业家不仅要告诉那些手握钱袋的风险投资家所给予的投资回报率，更为重要的是解释这一回报率怎样实现，什么时候才能实现。
第三阶段:风险投资公司与企业达成协议，在协议中明确规定各自所占的股份，同时，风险投资家将对企业的财务进行调查与核实，这一过程被称为“审慎调查”，如果一切满意，风险投资家与企业管理层之间便会达成风险投资协议。有时还涉及到第三方，如银行或机构。
第四阶段:注人风险资本之后，风险投资家或多或少都会参与对企业的监管。某些风险投资公司倾向于“无为而治”与企业保持一段松散关系;另一些公司则保持了较为紧密的关系。以上做法通常在双方的投资协议中已被专门列示，一旦企业违背了这些条款，风险投资公司便可以自动获得控制权，通过其委派的董事对企业经营进行千预。
第五阶段:当公司发展到一定规模，而市场状况又比较有利时，风险投资公司便开始寻找退资途径。根据风险企业的经营业绩，风险投资的退出基本方式包括:二板市场上市、商业出售、股权转让和清算。
从当今世界各国发展风险投资业的实践中我们可以得知，风险投资业要想在高技术产业领域取得巨大成就，必须具备一套行之有效的内部运作和管理机制，以弥补由于技术创新和技术转化所固有的高风险与传统保守投资运作机制之间形成的鸿沟;同时还必须创造有助于风险投资业发育和成长的外部机制和政策环境。这里，尤其值得一提的是二板市场对风险投资业所产生的推动作用。其中最突出的是美国NASDAQ(全国券商协会自动报价系统)。NASDAQ的小盘股市场就是直接针对高科技企业设定的，它放宽了高科技企业上市的标准，即主要取决于该企业的科技含量市场潜力，而不是企业帐面资产。同时，还给予高科技企业上市费用及税收等诸多优惠。由于上市条件比较宽松，故特别适合于中小型高科技企业融资，从而为风险投资提供最佳的退出渠道。类似地，欧洲建立了EASDAQ，韩国建立了KASDAQ，英国AIM(可转换投资市场)也于1995年6月开始交易。当然，二板市场退资并非唯一选择，当资本市场状况不佳时，公司的管理层不愿承受过高的上市成本，或者不愿将公司的内部信息向外界透露，这时，再融资、次级收购、甚至商业出售也可能是更好的选择。作为一种重要的金融现象，风险投资业的影响将越来越大。21世纪风险投资业的发展更强调五种力量的结合，即投资、融资和退资的结合;企业发展与个人逐利的结合;投资人、风险投资家和创业者的结合;政府扶植和市场选择的结合;国内竞争与全球开放的结合。这一趋势特别对于那些期望通过以风险投资为创新金融，来带动科技的产业化和经济发展的发展中国家，无疑将产生深远的影响。
3风险投资对我国电信产业的影响
社会和经济的发展必须电信先行，电信超越国民经济发展的战略早已确立。进人90年代，我国电信每年以44%的速度高速增长，在GDP的新增部分中，邮电增加值的贡献率已由1994的年1.33%升至1998年的5%，可见电信业对国民经济增长有着卓越的贡献。作为一种典型的规模经济，电信业的大力发展需要庞大的人力、物力和财力。近几年，电信部门不断加大网络及技术改造的步伐，但仍满足不了人们对电信业务的广泛需求，其中一个很大的问题便是资金问题。我国邮电固定资产投资每年达上千亿元，在资金来源中，国家预算内拨款资金比重逐年下降，企业自筹资金占绝对比例，资金缺口严重，如果2000年取消优惠政策后，预计资金缺口还会增大。
3.1风险投资有助于解决电信产业的资金瓶颈
在资金来源上广开渠道电信企业可以从以下三种风险资本的来源上广开融资渠道:①政府资助的形式。政府采取政府补贴、政府担保的银行贷款、政府订货和政府直接投资科研与技术开发等方式筹集和投放资金，设立国家风险投资基金或国家风险投资公司以及政府政策性的投资计划等参与风险投资活动。这种政府资助形式虽不能从资金总量上增加多少，但“专款专用产，从投向和政府上强调了对产业的投人。②大公司资本。大公司处于战略考虑，常投资于与自己战略利益有关的风险企业，以合资或联营的方式注资。这种形式目前在我国尚不是主流，但它有利于投资主体的调整和资金流向的合理化。风险投资机制可以促使资金短的企业与手握闲散资金的传统企业行沟通。③风险投资公司和各种风投资机构。他们筹集社会各类资，运用风险管理方法对风险企业进投资。其运营资金主要来源于各类金、保险公司、企事业的风险基金及证券市场和外资。其中私人资本重要份额。这种形式可以调动社会源要素的充分利用，把资金投放到需输血的企业中，这也正是风险投给高科技产业带来的最大福音，电行业是技术密集型和资金密集型的技术产业。长期以来，间接融资一直是我国电信企业资金来源的唯一渠道。通信建设资金紧张一直是困扰邮电通信建设发展的突出问题。如何加大资金融通力度也是邮电通信企业的一项长期任务。对于一些规模不大，技术层次较高的电信企业，固定资产不能真实反映企业的实力和盈利能力，实际上消弱了其融资能力。如果借助于风险投资，可以拓展其资金来源，同时可以享受国家对投资发展的一些优惠政策。
3.2风险投资内在的投入产出机制有利于提高资金的投入质量
由于风险投资机制集融资及投资于一体，风险投资机构为保证自己的收益，风险投资者会根据利益法则认真地进行项目的选择和评估，严格审查投资对象的发展潜力，并在具体的运作中随时关注投资对象的行为，甚至将自身利益与该企业的发展紧紧捆在一起。这种机制会促使风险资金向最有发展潜力的行业和企业合理流动，防止重复建设，实现资源优化配置，也迫使企业提高资金要素的使用效率，追求经济利益的最大化。电信企业在资金管理上一直存在着重投人、轻管理的问题，缺乏对资金管理的后评价及经济效益分析，还没有形成完善的宏观资金管理体系，如果引人风险投资机制，可以在一定程度上提高资金的投人质量。
3.3风险投资对电信业要素组合的影响
关键词：股权众筹；投资者；资产要求
一、 引言
众筹指通过互联网平台筹款项目向群众募集资金。股权众筹，是公司出让一定比例的股权作为回报的众筹方式。2011年，股权众筹进入中国，经过几年的发展，我国的股权众筹行业初现雏形。目前，对于股权众筹的投资者，几家主流股权众筹平台都提出了一定的资产要求，而证监会于2014年末公布的《股权众筹管理办法》也有明确的投资者资产要求条款。众筹，是面向大众的筹资方式，设置股权众筹投资者准入门槛是否合理，值得思考。
二、 股权众筹及其投资者的特点
对投资者资产要求进行研究，首先应该考虑股权众筹的风险水平以及投资者结构。
1.风险水平
股权众筹投资的主要对象是处于种子期的科技创新型企业。这类企业架构尚未成型，前景很难预测。在传统融资过程中，种子期企业的资金通常来源于3F（family，friends，fools），即只能依靠社会关系自筹。即使是偏好初创企业的风险投资基金也更青睐成长期的企业，极少选择种子期的企业进行投资。能通过IPO或并购方式退出投资、实现盈利的项目，只占全部风险投资项目的百分之十，超过百分之九十的风险投资项目以破产清算甚至完全损失告终。与风险投资相比，股权众筹投资投入阶段更早，企业成熟度更低，投资失败的风险显然更高。
2. 主要投资者
目前，股权众筹平台上的投资者以公司高管、合伙人等高端商务人士为主体，通常有丰富的创业经历和较高的经济收入。一般而言，他们投资的项目与所在行业有一定重合或本身就专业从事投资。这类投资人群能够更为有效地评判目标企业的成长空间，对股权众筹的风险有清醒的认识并且能够承受相应的经济损失，而普通投资者基本被排除在主流股权众筹平台之外。
三、 实行投资者资产要求的利弊分析
与国内股权众筹平台运营现状相呼应，证监会起草的《股权众筹管理办法》明确规定了对股权众筹投资者的资产要求为：个人金融资产不低于300万元人民币或年收入连续三年不低于50万元人民币。这一门槛，对于股权众筹的发展有利有弊。
1.有利影响
《管理办法》称，确立资产要求，有利于“避免大众投资者承担与其风险承受能力不相匹配的投资风险”。与普通投资者相比，高收入人群和机构投资者进行股权众筹投资时承担的风险较低。一方面，资金雄厚的个人或机构投资者，可以通过分散投资来对冲股权投资的非系统性风险。另一方面，得益于专业的调查手段和丰富的投资经验，机构投资者识别优质项目的能力较强，能一定程度上规避风险。现阶段，我国普通投资者风险意识不强、专业知识欠缺，高标准的资产要求，能有效防止这部分人群面临过高风险，有其合理性。除此之外，资产要求还有利于优化投资者结构，依靠优秀投资人的管理经验、社会资源帮助企业安全度过初创期。
2.不利影响
首先，实施投资者资产要求限制了股权众筹的融资能力。同为高风险投资，风险投资基金由专业人员操作，实际承担的风险更低，投资者投入资金后也无需消耗额外资源参与公司管理，对于高收入投资者和机构投资者的吸引力显然更强。2014年，中国VC/PE行业活跃机构超8，000家、管理资产超过4.00万亿人民币，如此巨额的融资量是股权众筹望尘莫及的，这反映了股权众筹与风险投资基金相比吸收机构资金的弱势地位。众筹，强调向大众筹资的概念，核心是依靠大量投资者的小额资金积累实现最终的融资目标。对投资者的资产要求削弱甚至消除了众筹的核心优势，进而严重制约了股权众筹的实际融资能力。在高准入门槛下，股权众筹只能在风投机构的夹缝中生存，无法充分利用小额社会闲散资金。
其次，严格的投资人资产要求，还降低了初创期企业获得投资的机会。有限的合格投资人，难以保持对全部众筹项目的有效关注。同时，即使是经验丰富的风险投资家，也难免误判某些初创企业的潜力。大量普通投资者的参与，可以弥补专业投资者的盲点和疏漏，给予创新企业更为全面、客观的评判，增加优质企业生存、发展的机会。
综上，尽管短期内有一定的合理性和必要性，但从长远看，过高的投资者资产要求，对股权众筹行业和初创期企业消极影响较大，降低或取消投资者资产要求，值得考虑和研究。
四、 关于取消投资者资产要求的思考
如何调整投资者准入门槛，如何设计配套的措施，笔者谈一些看法。
1.以投资额作为限制条件
提出投资者资产要求的重要动机是避免普通投资者承担过高的风险。投资者只会因为已投资的资金承担风险，投资者的风险暴露水平与总资产水平无关。控制普通投资者的投资风险，限制投资额比完全禁止进入更为科学有效。
在投资额限制方面，美国的JOBS法案可供借鉴。JOBS法案也是对股权众筹进行监管的规范性文件，其中规定，年收入10万美元以下的个人，在所有股权众筹平台上的投资总额不得超过年收入的百分之五。这项规定既保证了普通人的投资权利，也避免了投资失败对一般收入人群造成过高损失的可能。
2.实行主投人制度
如果以投资额为限制标准，放宽投资者准入要求，还应该设计一些配套措施。限制投资数额只是控制最大损失可能，不能实际降低投资风险。同时，普通投资者无法对初创企业进行有效的指导和帮助，高收入投资者和机构投资者的作用是不可或缺的。为此，可以推行主投人制度。
主投人制度在天使汇等平台中已有应用，规定必须有占投资额多数的投资人担当主投人。主投人负有指导、帮助获投企业的责任，项目成功后也相应获取最多的收益。这一制度避免了投资人在投资额均等的情况下搭便车、不作为的情形。在普通投资者进入之后，这项制度可进一步发挥其作用。众筹项目必须有主投人领投，普通投资者才能参与投资。对普通投资者来说，主投人的丰富经验有助于项目辨识和评估，能降低投资风险。对主投人来说，普通投资者资金的进入减轻了单独投资项目的资金压力，在自有资金一定的情况下，能同时投资更多的项目，分散投资风险，增加获利可能。
3.严格实施风险提示
规定普通投资者的投资限额并不意味着投资者对投资风险的完全知悉。如果允许一般投资者进入股权众筹，他们有限的投资经验与知识将对有效认知众筹投资风险产生障碍。要避免盲目投资、确保众筹行业稳定性，风险提示、风险教育必不可少。（作者单位：苏州大学东吴商学院）
参考文献：
[1] 刘曼红. 风险投资学. 对外经济贸易大学出版社
“化妆”：给自己以自信
在向风投“抛媚眼”前，请先把自己打扮得靓丽迷人、健康无害才行，否则对方一定敬而远之。
调适心态
风险投资是世界上最昂贵的融资渠道之一，它要求的回报高达百分之几百，而一旦企业达不到他们的目标，就会无情地动用手中的股权干预企业管理，寻求并购，甚至赶走创业者。那么，对这些你有心理准备口马?
比如一个企业所在行业的平均投资收益率为33％、国债利息率为3％，通过这样的测算，风险投资人希望的回报率为每年48％!通俗地说，给你1000万元、3年后要拿走3240万元。而由于中国经济的走强及企业的优异表现，风投从成功上市企业获得的回报率远高于300％。
另外，他们除了要企业的获利潜力还要得到企业股份，越是中前期引入的风投资金，您需要付出的股权越多，资金的成本就越高。
健康体检
检测自己创造商业模式的能力。经历了互联网泡沫洗礼后，风险投资已经更加成熟了，光凭一个好点子、好技术希望获得风投的想法已经过时了，因为真正决定企业价值的是企业家创造商业模式的能力，并不是这样一个点子。
这种检测，除了了解自己外，您还需要对企业以及企业所处的行业非常熟悉，包括市场规模、企业产品、服务的独特性和品牌优势、投资回报率、企业的发展潜力，这些都是影响投资决策的一些重要因素。
A8就是这样一个例子。它在网络音乐方面，顺应5P发展方向，成为中国的音乐门户，不仅作为SP提供服务，也作为CP提供内容，而且还有很多的原创内容。风险投资商对这样一个拥有完整产业链的企业自然十分关注。在2004年，IDG便投资了A8，2005年不仅追加了投资，还引来了4家重要的投资机构，并被视为明年最有可能的潜在IPO公司之
淡妆粉底
准备好一份专业、简明扼要的商业计划书。它应该包括详细的市场规模和市场份额分析；清晰明了的商业模式介绍；集技术、管理、市场等方面人才的团队构建；良好的现金流预测和实事求是的财务计划。SinoBIT中华创业网仅用两周就迅速完成了商业计划书，其商业计划书就市场战略、管理机制、财务分拆等方面进行了研究，制定了可操作性较强的实施方案，并为其进行了离岸公司注册，拟定了“协议条款”、“股权协议”、“期权计划”、“认购协议”、“合作方案”等，从而提前进入了融资过程的实质性阶段，开辟了一条获取风险投资的快速通道。“征婚”：使对方看到你
资本是有性格的，征婚成功的关键在于吸引志趣相投的风投，并让它知道你。
比如IDG最大的优势便是对早期项目和早期创业团队的判断，在这一点上几乎没有竞争对手。他们大多数质量好的案子，都是以前投资的创业公司推荐过来的。这是因为他们用分散的小资金投分散的小企业，并在一个行业内普遍投资的策略，使它在投资的公司之间形成了天然的关联关系，并建立了强势的项目来源渠道。这种产业资源，自然促使更多相关领域的创业公司希望能够和IDG合作。
让风投看到你，则需要采取针对性的措施，有些可以通过参加各种类型的风投研讨会，面对面地交流。但对于IDG，则可以通过他们原来投资的企业推荐，起到事半功倍的作用。然后将可能接触的风险投资归类，调查一些风险投资的对象，比如，通过网站或者媒体报道，大家应该较为容易地找到风险投资的关注点，找到结合点，就更容易拿到风险投资。
“相亲”：让VC爱上你
已经有风投上了钩，标志着关键时刻就要到了。此时，如何恰到好处地层示“内涵”就比外貌更重要了。
突出价值点
要积极地对待VC的尽职调查。因为，任何风险投资机构在这方面都比较有经验，所以，对于自身良好价值的把握，不仅有助于保护自身的利益，也可以切实地得到投资人的尊重。特别要注重企业无形资产的价值评估，核心技术在得到权威部门的鉴定后，要请专业评估机构评估，实事求是地把企业的价值挖掘出来。
在此基础上，要客观直接地提出您需要的融资金额，在谈判前确定欲吸纳资金比例与可出让股份比例；希望的境外或境内架构等。
大旗网董事长王定标曾说，最理想的融资方式是每个月融下一个月要花掉的钱，把大的融资变成小步骤走。因为钱存在银行里没有价值，但每个月花的钱却都会转化成公司下一个月的价值提升。他给自己定的目标是，一年能融至少三次，每次都不要融太多的钱。否则，既是浪费投资人的钱，也是浪费自己的声誉，而且还有种拿了别人的钱，就被绑住了的感觉。
强调团队特色
创始人的履历对引进风险资本是很重要的。创始人如果是一个非常成功的经理，同时又试图创立各种不同的生意，这就证明了他不仅具有管理企业的经验，同时还有创业家的精神。他既能够自己有所发明，同时又能够承受个人破产的心理创伤，因而他无疑能够集中精力去做成一件事，这与风险资本家们投“人”的理念是相吻合的。奇虎网能在创业后短短200天内融得2000万美元巨资，与其创始人齐向东曾是3721总经理，他的原来老板周鸿棉是天使投资人有着莫大的关系。
关键词：风险投资；经济；制度；资本
中图分类号：F830.59文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）12-0216-01
风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。
一、风险投资的特点
风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它也许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。
风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驭风险。其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。最后，银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。
二、我国风险投资行业存在的问题
1.资金规模小，来源渠道单一
风险投资的主体包括政府、金融机构、风险投资公司和天使投资者等。我国目前的风投机构主要是以政府发起创办或由国有企业发起设立、政府参股为主体。而从国外的经验来看，风险投资主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业投入。在没有民间资本大量参与的情况下，风投基金的数量和规模很难有大的增长，远远不能满足我国高科技产业发展的需要，也达不到最佳投资组合的目的。
2.风投资本的利润实现与退出困难
高风险通常意味着高收益，而高收益的获取和高风险的转移，关键在于退出。风投目的是盈利，而不是控制公司。因此，为促进风投行业的健康发展，充分发挥其对高新科技的推动作用，必须完善风险投资的退出机制。风投资本变现回收主要有三种方式即：公开上市IPO、出售股份及因投资失败而进行的资产清算。目前，我国风险投资仍缺乏畅通的退出途径，主要表现在A股主板交易市场上市门槛高；缺乏健全的产权交易市场；专门为风险企业提供退出途径的创业板市场至今尚未建立。
3.法律制度不健全
风险投资在我国早已开始实践，但至今仍未对风投基金进行立法；由于法规建设不健全，使得社会上非法集资活动屡禁不止；在税收上，国家虽然给高科技企业享受15％所得税税率的优惠政策，但对高科技企业的投资者却没有所得税优惠，风险投资者在高科技企业所得的股息和红利要双重征税。这种滞后的立法状况严重制约了我国创业投资的运作和发展。
三、发展我国风险投资行业的建议
1.拓宽资金来源
投资主体多元化，努力使民有资本在风险投资中扮演重要角色。我国在解决风险资金补缺难题时，必须广开投资渠道：原有的政府科技投资仍需保持和增加，特别要发挥政府投资的主导产业的作用及对其他投资主体的市场导向作用；原有的银行科技贷款仍要继续向企业发放，使之成为风险资本的一个相对稳定的来源；企业特别是大中型企业和企业集团要高瞻远瞩的大胆投入，逐渐使企业投资成为风险资本的一个重要来源；采取切实措施，创造条件，使民有资本成为中国风险投资的主要来源；要充分利用香港及其他国际金融市场，加大创业投资领域吸引外资工作的力度，大力发展外资、中外合资创业基金，使外资成为风险投资的重要来源。
2.加强风险投资的立法工作
风险投资涉及到向社会公众筹资和向风险投资企业投资两个阶段的行为，牵涉到较为复杂的关系，加上它本身的高风险性质，这就要求为它的运行建立一个完备的法律构架。目前我国还缺少有关风险投资企业和风险投资基金等方面的法律，因此，必须要加强风险投资的立法工作，研究制定完整的风险资本市场法和监管法规，并颁布与此相配套的政策措施，确认对风险投资企业的税收优惠，财政补贴和信用担保制度，保护外债和民营资本的合法权益，为风险投资的正常运作提供法律保障。
3.进一步健全我国的资本市场
以确保风险资本“进得来，出得去”。风险投资主要是以股份形式投资的，它要求产权清晰，确保利益。证券投资是通过在资金市场购买有价证券，以利息活股息的形式获取收益的一种投资方式。证券投资是风险投资运行的基础，它既是资金市场，也是产权市场，为确保公平交易，维护市场秩序，政府要制定法规予以保证。另外风险投资作为一种中长期投资，其价值实现的主要途径也是最佳途径是实现公司上市，因此应适当放宽高新技术企业上市条件；设立第二板股票市场和场外市场，以建立有效的风险投资退出机制。
四、小结
风险投资是一个系统工程，需要政府制度合理的法制法规，来促进风险投资行业的发展，这样才能构建我国风险投资体系，促使风险投资进入良性发展，为我国国民经济发展提供帮助。
参考文献：
[1]秦旺.我国风险投资发展的策略思考[J].消费导刊,2007(12).
[2]杨盛菁.风险投资与我国高科技产业发展关系的实证分析[J].甘肃科技,2008(20).
[3]陈维秀.我国风险投资发展的特点[J].湘潮(下半月)(理论),2009(01).
广州张朝晖
2008年8月10日
张朝晖：
谢谢对《科学投资》的信任。本刊在风投的研究上确实投入的资源较多，主要是因为认为风投是创业成功的重要一环，有必要帮助读者随时掌握。就来信提到的问题，随着风投对中国市场的研究越来越深，渗透越来越广，其背景和成分也更日益复杂。对融资者来说，想把不同VC看清楚显然更为不易，但却又是必须要做的事情。总体而言，近来国内的VC表现一些明显的变化特征：
第一，VC的等级越来越清晰。资本市场本身就是多层级的，投资机构和企业的位置泾渭分明。在智慧方面大型风投与小型风投没有必然的差别，就象卡车司机不一定比跑车司机技术高超一样。两者的区别首先是资金运作规模，一些大型风投的投入动辄以亿甚至十亿美元计，小型风投则可能只有几十万、上百万美元的投入；其次是成本，不同层级的风投在运作成本上天差地别，量级不够的项目所取得的投资收益根本无法覆盖大型风投的成本。目前来看，大型风投的代表有摩根、凯雷、软银等；中型风投的代表有联想投资等，此外还有一些大陆、港台风投机构和刚刚进入中国试水的海外基金；小型风投则多由海外证券机构或华人发起，对行业的专注度较高。风投领域虽无明文规定却是等级分明，具体企业适于那个级别的风投机构是不言自明的。
第二，越投越贵，越贵越投。当初风投最先在国内“试水”阶段投资项目时，一般只会拿出几十万美元，百万美元的投资都很少见。但是随着中国概念在国际资本市场名声鹊起，专门针对中国的VC募集到的金额日益庞大。对VC来说，投资200万美元的项目与2000万美元的项目花费的时间基本相同。所以总的来说呈现越投越贵、越贵越投的现象。但投资机构又有分散风险的理念，计划投入中国IT业的1亿美元分散投到50家比集中投入5家风险小得多。为此，风投经常会选择结伴而行，比如2002年10月，摩根、英联、鼎辉3家联手向蒙牛投入2600万美元。分别管理着成百亿资金的3家投资机构这样做的目的无非分散风险。还有一重动机是搭便车，一家机构花精力考察项目、其它机构直接跟进。被搭便车的机构不仅不以为忤、反而将其视为四两拨千斤的杠杆。比如完成对项目的审查后投入1000万元、其它3家机构各跟进1000万元（企业共获得4000万元），对牵头机构来说等于以1元带动了4元，杠杆比为1：4。
第三，注重人脉。通过邮件发送商业计划书，超过80％都将在5分钟内被否决。风投行业的条条框框本来就少，虽有规则，但投与不投常在一念之差。而且在风险遍地的情况下，投给朋友介绍的企业总比投给完全不摸底的企业强些。投行机构、专业中介机构、财经媒体和被投资企业构成若干相互交叉的“圈子”。回过头来看，成功获得投资的企业中90％以上得益于圈内人的推荐。另一个重要原因是风险投资极为重视创业者的为人。所以，从熟悉且信任的人那里得到企业管理者的信息会得到风投极大重视。
第四，近地缘。北京和上海是最受风险投资基金和风险投资家青睐的地方。而海外的经验，比如在硅谷，一般的风险投资家只投资在方圆30公里左右的范围的公司，如果你要拿到这个风险投资家的钱，那你要想办法搬得靠他近点。
第五，VC是最昂贵的融资方式。融资本质上是企业与投资人就风险分担与收益分配达成的一种制度安排。企业早都懂得关心风投对自己的估值，殊不知风投对自己也有估价。这个价就是预期回报率：从被投资企业的成功退出获得的内部收益率与实现成功退出的概率相乘。比如一个企业所在行业的平均投资收益率为33％、国债利息率为3％，通过这样的测算，投资人希望的回报率为每年48％！通俗地说，如果3年后能够成功地从企业退出（企业上市或高溢价出售）投资人要求的总回报率在324％以上。即给你1000万元、3年后要拿走3240万元。实际上，由于中国经济的走强及企业的优异表现，风险投资从成功上市企业获得的回报率远高于300％。可见，接纳风投是世界上最昂贵的融资方式，资金估值公式客观地说明了风险投资高回报率预期的依据。
第六，VC并非不冒险。VC可能会给经评估有40％概率会倒掉的企业投资。因为一旦该企业成功，将给VC带来500％的回报，项目的预期回报率为300％（即：500％×60％）。所以看似勇猛地追逐风险的VC，实质上追求的是高额回报，风险和收益只要匹配就会有人问津。
从以往风投总的业绩看，它们每投入10个项目有两三个亏本、三四个持平，只有两三个成为明星。所以，衡量风险投资家的成功是看他做成了明星项目、风投的总收益率有多高，而不是他是否有过投资败绩。
第七，拔苗助长、落袋为安。投资人相信：一鸟在手胜于十鸟在林。快进快出是他们的理想，只有退出变现，风险资本才能流动、循环。通俗地说，如果被投资企业是颗摇钱树，风投则试图高价卖掉这颗树。亲自摇树、乐此不疲的不是真正的风投。
被投资企业的发展阶段可粗略分为：种子期、创建期、扩展期和成熟期。风投资本在4个阶段企业的分布大致为12：22：42：24，当可供投资目标众多时，风险投资趋向于涉足较为成熟的企业。在投资过程中如果有套现机会，比如高溢价私募、首次公开募集（IPO）之时，VC一般会套现一笔远远超过初始投入的资金。再视情况保留或多或少的股权，以便继续分享企业的成长。总之，VC是在落袋为安的倾向下尽量寻找利益最大化的退出时机。比如联想投资适时将卓越网的股权卖给亚马逊，取得了13倍的回报。
第八，一个行业的想象空间只有那么大。“不要把鸡蛋都放在同一个篮子里”这句西方谚语，在VC的词典里叫做“风险分散”。大的风投机构都会采用“自上而下”的分散方式。操作细节（分配比例、是否组建子基金等）虽有不同，但没有不“分散”的基金。越是大的投资机构越有能力在世界各地、各行业同时投资于成百、上千家公司，从而最大限度地分散风险。
具体到一个细分行业，比如动漫制作，VC只看得上这个行业第一、第二名。因为在激烈的商战中，老大、老二都有胜出的可能。除了考虑竞争态势，资本市场也不会同时接纳同一国家、同一行业的多家企业。当你把企业的主营业务告诉投资者，他们的第一反应就是归类。企业一定要在商业模式方面有实质性的创新，如果某个行业的前两家地位已经不可动摇，其他企业被挤死的风险远大于出人头地的机率，万难从VC得到资金。
第九，VC的中国异化。最近活跃的不少外资VC都变得颇有“中国特色”――短、平、快。实际上在一两年内就通过上市退出获利的投资者只是起上市辅导的作用，通俗地说也就是作了投行的业务却赚了几乎相当于始创者的利润。
1.深圳创新科技投资有限公司
历史投资总量为1.68亿美元，2001年投资总量为6500万美元，基金总量为1.93亿美元。
无论是基金总量、2001年投资总量还是历史投资总量，深圳创新投都稳坐中国本土龙头交椅，其投资非常活跃和出色。2001年其投资总量为5.37亿人民币，紧随汉鼎亚太之后，共投资了36家公司。深圳创新投已由注册资本7亿增资扩股到了16亿元人民币。通过与境内、境外资金组成合资创业投资公司，所管理资金已达30个亿。共投资了66个项目，全部或部分退出了14个项目，平均增值率达到50%以上。
公司在投资活动中强调三个方面：一是要完全商业化、市场化运作，经济效益是第一位的；二是出口导向策略，即无论是投资哪个阶段的项目，都一定要先想好退出问题；三是要向基金管理方向转变，拿出部分资金成立了管理公司，委托管理公司去投资。而且，要两手抓，既抓投资，又抓筹资，以筹资促进投资，保证后续能力。在以后的发展中，深圳创新投将广泛地和境内外创投机构合作，既实现国际化，又实现区域化。
公司投资方向主要为具有高速成长性的中小型高新技术企业；投资重点为IT、生物制药、新材料；单个项目的投资规模一般在1000万到3000万人民币之间；倾向于中后期投资。
公司地址：深圳市福田中心区深南大道4009号投资大厦23层
联系电话：0755-2712888 传真：0755-2712880
网址：省略
2.上海联创投资管理有限公司
历史投资总量为9000万美元，基金总量为1亿美元 ，2001年投资额为1800万美元。
上海联创不仅投资手笔很大，而且具有强大的国际化运作能力，擅长与国外著名风险投资机构和银行合作。截止2001年底，共投了约30家公司。其中一半在IT领域，一半在非IT领域。公司的核心业务是风险投资管理，目前，该公司管理的资金总额已达8亿多元人民币。
总裁冯涛表示，对于联创来说，一是投资会越来越谨慎。二是投资跟踪管理会逐渐受到重视。三是提高工作程序和人员的专业化素质。四是将提高单位投资额度，由目前的每个项目平均投资额150万美元，提高到明年的250万美元左右；相应地，将会提高上海联创所占的股份比例，可能由过去的平均25.57%达到35-40%。五是上海联创可能去关注一些市场冷点，包括农业、环保、小化工，以及那些更传统、更有现金回报、较现实的项目。另外，现在创业企业越来越多，VC的投资基金的个数也在增加，随着创业企业对投资基金的选择使得各投资基金开始注重建立自己的品牌，今后，上海联创将会努力营建自己的品牌。
公司投资方向主要是具有高速成长潜力的中国高新技术企业。投资重点为信息技术、生物医药、环保和新材料。其中，信息技术领域占投资总额的60%；生物医药领域占20%；环保及新材料领域占20%。公司主要以股权方式进行投资，一般对初创企业占10%-50%；对成长企业占1%-5%。
公司地址：上海市淮海中路381号上海中环广场2901室
联系电话：021-53832000 传真：021-53831000
网址：省略
3.广东粤科风险投资集团
历史投资总量为7000万美元，基金总量为1亿美元，2001年投资额为2200万美元。
虽然离深圳很近，而深圳又是中国本土创投比较发达的地方，但广东粤科还是走出了自己的特色，它充分地挖掘广州本地的资源，形成了自己的投资区域。目前，粤科已投资了5亿多元人民币，近50个项目，是本土VC中的佼佼者。
董事长何国杰认为，在中国做风险投资必须考虑三个问题：一是有足够的资金实力。二是要恢复到比较理性的管理风险投资机构层面，要有足够的投资理念，看准项目的基本点、基本面，否则就可能陷入误区，被某个概念所误导。在没有想清楚用什么模式盈利、用什么办法操控、用什么人去管理项目之前，不要去接触风险投资。三是坚持价值投资，就是在投资的时候，注重项目的真正价值，预测将来退出时候的卖点，而避免炒作的项目，这就使得粤科在网络股比较狂热的时候，整个集团却保持着清醒的头脑。目前中国的风险投资还处在吃螃蟹的阶段，必须要使得民间的资本看到中国的风险投资有合理的盈利模式，而且这种盈利模式还要可以打动整个社会一定阶层，这样中产阶级才可能大胆地介入投资。这就像中国股票市场一开始还是动员机关干部去买，后来才是民间比政府要火热。即使是目前以政府的引导资金为主，也必须按市场化、价值投资的观点去运作。要做好风险投资，在目前这个特殊阶段还得努力练内功。
公司投资方向主要为光机电一体化、生物医药、IT、新材料、新能源、环保技术等。投资阶段为成长期。
公司地址：广州市先烈中路100号高中心大楼14-15层 邮编：510070
联系电话：020-87620388 传真：020-87612766
网址：省略
4.山东省高新技术投资有限公司
历史投资总量为4500万美元，基金总量为7250万美元，2001年投资额为4500万美元。
在2001年度投资总量的分布中，广东、北京分别名列第一、二位，而山东则异军突起，名列第三，排在了上海之前；在投资个数的分布上，山东依旧表现不凡，排在上海之前名列第三（当然，如果加上外资，上海则超出山东）。在2001年的中国本土风险投资界中，山东无异于一匹黑马，让人们眼前一亮。而山东省高新技术投资有限公司则是当地的大腕，发挥着巨大的能量。它是山东省第一家政府出资兴办的专门从事高新技术领域风险投资的公司，也是目前国内政府出资组建的规模最大的风险投资公司之一。
虽然是典型的政府出资，但公司依然坚持市场化、规范化运作。公司建立起了面向市场的全新的项目评选与决策机制，凡申请公司投资的高科技项目，打破所有制界限，不需经过任何中间环节，直接向公司推荐。为加强风险控制，公司制定了严密的风险防范措施：一是坚持审投分离、专家评审的原则，把风险控制的意识贯穿到项目立项、调研、评估、决策、投资、管理、整个过程中，通过对投资的科学管理化解风险；二是对项目采取分阶段投资的方法，即每个项目在达到阶段性预期目标并经有关方面验收后，方可进行下一阶段的资金投入；三是对单个项目的投资额，一般不超过公司资本金的5％；四是公司尽量谋求与境内外其他投资者对所选项目进行分别考评、联合投资，体现优势互补，以控制风险；五是投资决策严格按照民主化、专业化、程序化进行；六是对所有投资项目的股权不作永久持有，项目一旦成熟，就通过预定的途径套现退出。
公司投资方向主要为在山东省内注册的高新技术企业，主要是高新技术领域里处于成长期和扩张期的技术成果转化项目或者用高新技术提升的传统产业项目。投资重点是电子信息、生物工程、新材料等领域内的科技含量较高的项目。投资方式是以股权投资为主，兼顾其它灵活的投资方式。
公司地址：山东省济南市解放路166号
联系电话：0531-6969198
5.北京科技风险投资股份有限公司
历史投资总量为4200万美元，基金总量为6000万美元，2001年投资额为1000万美元。
中国本土VC中，北科投也是颇为活跃的一个，并且成绩斐然。截止2001年，共投资了近40个项目，宣布清算失败的只有一个项目。投资决策委员会已经通过的项目还有10个左右，总共近50个项目。
公司奉行规模投资和精品投资的理念，即通过实现规模投资最终实现精品投资。副总裁徐洪才说，两者不是并列的关系，而是有先有后，没有规模效益就不可能有精品投资。规模有两层含义：一是投资项目本身要有一定的资产规模；二是对投资项目的持股比例要有适度的集中，否则照搬美国的模式过于分散持股，就很难退出和变现。VC行业是作为广义投资银行、资本市场的上游产业而存在的，这一链条不能断。在目前IPO不能退出、私自并购也很难的情况下，北科投提出战略性并购上市公司的策略，依靠自己来构建产业链条，包括早期的研发项目、孵化、产业化基地，一直到下游的上市公司收购。以此建立一个纵向的产业链条，同时在板块内部进行横向整合，增加板块内部的有机联系，可以避免所投的项目像一堆马铃薯一样毫无联系，避免由于股权过于分散而失去并购价值。因为并购往往就是控制权的转移，如果控制权比例过低，本身就没有并购价值，将很难实现退出，退出不了，资金就会沉淀下来，而对于风险投资来说，没有流动性是最大的风险。公司现在走的路子是，通过战略性并购上市公司构造公司的融资平台，从而与资本市场对接。
公司投资方向主要为IT、生物医药、现代农业三大板块。投资结构：30%投资于种子公司，60%投资于成长、扩张性公司，10%投资于其他业务。
公司地址：北京海淀白石桥路甲7号海淀科技大厦10层
联系电话：010-68943739 传真：010-68943779
网址：省略
6.上海创业投资有限公司
历史投资总量为4000万美元，基金总量为7250万美元。
上海是金融资源的聚居地，所以成为中国风险投资的三大重镇之一，很多海外投资基金纷纷在这里落脚。盘亘于此的上海创业投资有限公司可以说是善假于物，和海外投资基金展开充分的合作，从而达到了发展自身的目的。
上海创投这样定位自己：地方财政出资的国有独资企业直属市政府，参照国际风险投资方式运作。所以，其一直按照国际惯例、上海特点，实行市场化运作。吸引和带动海内外各种创业资金，不断扩大创业投资规模，形成多元化创投网络；选择投资管理人（公司）和资金托管机构，市场化运作创投资金。
公司投资方向主要为信息、生物医药、新材料、环保等高科技领域，投资对象主要是处于初创期和成长期的中小企业，成熟期的企业基本不投。
公司地址：上海淮海中路1634号2楼 邮编：200031
联系电话：021-64311988-226 229 242 传真：021-64336133
网址：省略
7.信中利投资有限公司
历史投资总量为2400万美元，基金总量为2400万美元。
与许多带有政府背景的风险投资不同，信中利是致力于中国高科技和民营企业进行投资和投资银行服务的一家民营机构。公司旗下共分三块业务：直接投资部、投资银行部、投资管理部。这三个部门构造了一条产业链，互相提供增值服务。信中利的成绩单大概是可以让人满意的：截止2001年底，共投资了12个项目，退出了3个，失败了2个，其余7个项目中有4个具备上市条件。
目前，很多人认为二板的推迟对中国的风险投资和高科技产业的发展是一个重大的挫折。但信中利董事长兼总裁汪潮涌认为这个挫折是可以克服的，那就是对中国现有的公司法进行修改。之所以想上二板，很重要的一条是因为投资人和创业者所形成的法人股可以全额流通，不必受公司法中规定的3年限制。如果公司法得以修改，并购、产权转让、产权交易都将变成了良好的退出通道，而不必去挤二板的独木桥。在2001年宏观经济形势不错的情况下，若是没有退出问题的制约，中国的风险投资人本应该非常高兴才对。之所以现在很多风险投资家仍感到压力很大，主要是因为退出机制实在是制造了太多的障碍。所以，应齐心协力扫清退出障碍，让资金高效地周转起来。这样，中国的风险投资业才有希望。
公司投资方向主要为中国高科技民营企业。信中利一般会在创业公司的成长期投入资金，他们在中国投资的15个项目中只有1/3是在初创期，2/3是在成长期。信中利的下一步投资方向将调整到媒体、金融服务、休闲娱乐领域。
公司地址：北京市建国门外大街1号国贸中心西楼509室 邮编：100004
联系电话：010-65056279 010-65056280 传真：010-65056110
网址：省略
8.西安高新技术产业风险投资有限公司
历史投资总量为2200万美元，基金总量为5000万美元，2001年投资额为500万美元。
对于中国的风险投资事业来说，像西安这样的二级城市的作用是不可忽视的。该公司是西安高新开发区投融资体系中响当当的角色，担当着转化西北地区科技成果的重任。自从2001年IC设计进一步透出其投资价值之后，公司在这方面做得有声有色。西部的大发展，对西安在科技转化方面的要求是很大的，在西安高新技术开发区周围的80多家风险投资机构中，西安高新技术产业风险投资无疑有着"马首"的身份。
公司以专业企业孵化器为投资方向，以便培育和掌控重点投资领域的项目资源；为提高项目的成功率，引入策略投资人；积极寻求与境内外风险投资机构的合作，进行联合投资。公司项目选择和投资决策要经过三个层次和两个委员会的审核。三个层次是指投资经理对项目进行初选、部门投资业务例会确定重点项目、总经理投资会议决定拟投资项目。两个委员会是指专家咨询委员会进行综合论证，投资决策委员会进行投资决策。
公司投资方向主要以高科技项目为核心，以种子期和成长期投资为重点；建立分层次的投资架构，以最少的资金和最低的风险培育和掌控投资项目；跟踪高科技项目成长的各个阶段，形成多阶段项目梯队。投资方向为：信息产业、生物医药、通讯产业、光机电一体化等。投资阶段偏向于高速成长期的中小企业。
公司地址：西安市高新一路25号创新大厦二层 邮编：710075
联系电话：029-8313743 传真: 029-8244115
网址: 省略
9.联想投资有限公司
历史投资总量为2000万美元，基金总量为3000万，2001年投资额为2000万美元。
作为中国IT行业的排头兵，联想17年的成功发展使其积累了丰富的中国本土经验和基础管理优势，并保持着良好的政府公共关系网络和与中国企业、科研院校的合作经历。依托这些丰富的资源，联想投资更有可能自如地整合基金投入、投资孵化、撤出安排等现资基金机制规范化运作的多种资源。
联想投资注重被投企业的基本面，不迎合资本市场的短期喜好；强调与被投企业之间相互的价值认同和平等交流；不刻意追求短线退出获利。在可能的情况下作主导投资以积极支持被投企业并获得最大回报，但不追求在各轮投资里都作主导；在初期作跟随投资，为此公司在积极寻找能共同投资的基金。
公司投资方向主要为大IT领域中的四个细分行业：一是电信网络设备，如宽带技术的基础设施、光纤部件、交换机、接入网、无线技术等；二是企业应用软件，如ERP、CRM、用于垂直行业的软件、移动数据相关的软件等；三是IT服务，如企业信息化、行业IT服务(电信，银行)、IT营运等；四是用于通信的半导体芯片设计，如用户专用芯片，设计比芯片已有产品成本低的芯片等。地域重点：仅对主要运作及市场均在中国的企业进行投资。投资阶段主要侧重在创业期和扩展早期进行投资，该类企业占总投资资金的70%；少量投资在种子期和PRE IPO的企业，但需要符合更严格的要求；单个项目最大投资额不超过基金总额的10%。
公司地址：海淀区中关村科学院南路10号
联系电话：010-62509232 传真：010-62509100
网址：省略
10.北大方正投资有限公司
历史投资总量为1700万美元，基金总量为6000万，2001年投资总量为1000万美元。
成立投资公司，方正在国内IT行业做了第一批吃螃蟹者。与下属其他20多家子公司不同，方正投资公司被方正视为是唯一的一家职能公司，主要以风险投资的形式进行运作，是方正集团进行战略投资和投资管理的专业机构。
总裁李元阳说，中国的风险投资业要得到真正的发展，必须彻底解决其融资结构问题。风险投资的要义在于非国有资本所起的作用，而中国本土的风险投资绝大部分来自官方。风险投资的真正用意是在高科技进步的过程中承担与其回报对等的风险，这要求一定要以非国有的资本来承担，才能在新技术方面有一个新的风险分担机制和资本聚集机制。如果注重系统整合，而不是针对个别的项目考虑风险投资，那么目前的风险投资规模是远远不够的。所以，中国的风险投资业要想发展，就必须在资本的基本结构方面有大的突破，这其实比退出机制更重要。因为即使二板开放，能够实现上市退出的也毕竟是少数。如果中国大量的民间资本无法与风险投资对资金的需求形成有效的联合，也就是说缺少更普及化的资本形成机制，那么，大量的资金无法向风险投资领域聚集，从而中国风险投资的基础就是不牢固的。另外，中国的风险投资业应该进行分工合作，既能加强抗风险的能力，又能各展所长避免一些泡沫性的东西，整个行业也能得到整合、提高。所以，把若干家风险投资公司组合在适当分工合作这样一个机制里，对中国风险投资业来说，是大有裨益的。
公司投资方向主要为IT、环保、生物医药等高科技行业。在IT方向上，更多关注方正集团产业链的领域，包括行业软件、互联网技术、电子商务应用技术、计算机及周边设备、网络接入设备、系统集成、芯片设计、光电子技术以及媒体内容（含教育）集成管理和运营。方正投资较为谨慎，在投资阶段上，尽量不投种子期项目，只投向已有一定规模的、较为成熟的企业。至于股权方面，占股比例为5%-90%不等，既可以完全控股，也可以只占5%。
公司地址：北京海淀区中关村南大街甲56号方圆大厦商务楼301 邮编：100044
联系电话：010-88026863 传真：010-88026862
网址：省略/
关键词：风险投资 市场 运作
风险投资是一种权益资本。风险投资为风险企业投入的权益资本，一般占该企业资本总额的30％以上。在金融市场中，风险投资有其独特的特征。
1）投资对象与其他投资对象不同，风险投资的企业对象大多为中小型企业，并且里面的高新技术企业占多大部分；
2）投资期限上的独特特征。风险投资的期限一般都在3到5年之上，方式一般为股权投资，这个过程中，无须控股权，也无须任何形式的抵押或担保；
3）投资决策上的独特特征。风险投资中的投资决策不能仓促而定，必须已高度的程序化和专业化为基础；
4）风险投资人上的独特特征。风险投资中，风险投资人大都会投入到背投企业的经营管理中，并积极地服务增值服务；
5）风险投资中，投资人不仅仅要在种子期进行融资，以后企业发展的各个阶段，投资人也要进行融资。
针对以上特征，如何合理的对风险投资进行运作，本文提出了以下几个观点。
1、风险投资过程金融体制的完善
1）金融调控体系既是国家宏观调控体系的组成部分，包括货币政策与财政政策的配合、保持币值稳定和总量平衡、健全传导机制、做好统计监测工作，提高调控水平等；也是金融宏观调控机制，包括利率市场化、利率形成机制、汇率形成机制、资本项目可兑换、支付清算系统、金融市场（货币、资本、保险）的有机结合等。
2）金融企业体系，既包括商业银行、证券公司、保险公司、信托投资公司等现代金融企业，也包括中央银行、国有商业银行上市、政策性银行、金融资产管理公司、中小金融机构的重组改革、发展各种所有制金融企业、农村信用社等。
3）金融监管体系（金融监管体制）包括健全金融风险监控、预警和处置机制，实行市场退出制度，增强监管信息透明度，接受社会监督，处理好监管与支持金融创新的关系，建立监管协调机制（银行、证券、保险及与央行、财政部门）等。
2、风险投资过程中步骤的合理运作
风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。
1）融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常，提供风险资本来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等，在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资者和管理人（风险投资家）的权利义务及利益分配关系安排；
2）投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业；
3）管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面；
4）退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。退出完成后，风险投资机构还需要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。
3、风险投资过程中要素的合理运作
风险投资过程的要素一般包括风险投资人、风险资本、投资期限、投资对象、投资目的和投资方式。
1）风险资本的合理运作包含两个要点。首先，衡量潜在的损失在极端的情况下。其次，衡量损失使用经济价值，而非账面价值。另外，风险资本的计算还要考虑特定的信用级别或者置信区间以及合理的时间跨度；
2）风险投资人是风险资金管理公司中的合伙人或助理，他们是风险资金管理公司的雇员。他们为拥有更雄厚资金的基金投资公司管理资金。风险投资人作为风险资本运营过程的运作者，其在风险资本的流动中起着直观重要的作用。其决定了风险投资机会、并掌握了谁作为被投企业的权利；
3）投资目的。我们知道，风险投资是一种股权投资，但他的目的并不是对企业的合并，并不是夺得企业的管理权，而是通过风险投资的方式帮助被投企业更好的经营，实现资金回转上升，在企业效益进一步提高以后，可通过增值服务或者退出的方式实现利润回报；
4）投资期限。风险投资的投资期限同其他投资有所不同，其投资期限明显较长。一般来讲，在创业期的企业要经过最少7年才可进入成熟期，此后的后续投入只许几年即可；
5）投资对象。风险投资在选在被投企业对象时，要以高新技术产业为主；
6）投资方式。风险投资过程有很多种方式，在这个过程中，投资人要注意附带增值服务。
4、风险投资过程中风险投资机构的合理运作
风险投资体系中最核心的机构是风险投资机构，即风险投资基金或风险投资公司，他们是风险投资过程中最直接的操作者和参与者，同时也是资金运用和资金来源的连接纽带。
风险投资在实际运作中是一个融资与投资相结合的过程。筹集一笔资金是风险投资的典型特征，这个过程中这笔资金的存在形式是权益资本；接下来用这部分资金来购买前一阶段经营的或者已经经营过的企业资产。资产买卖的差价是风险投资利润的主要来源。融资过程中，风险投资家所购买的只有资本，出售的则是自己的信誉。诱人的投资计划、对未来收益的预期。投资时，他们购买的是企业股份，出售的是资本金。退出时，他们出售企业股份，买入资金，外加丰厚利润，以及光辉业绩和成功口碑。整个风险投资过程是由融资和投资两个方面构成的，而融资又占据了举足轻重的地位。融到资金往往就是成功的一半，有能力融到资金是风险投资家业绩的体现。融资规模越大，就越显示风险投资家出类拔苹，高人一筹。
5、风险投资过程中风险投资决策的合理运作
风险投资决策是指投资人为了达到预期的投资效益目标，运用―定的手段和方法，并通过一定的步骤对所投资本的规模、方向、结构和预期收益进行必要的估计、判断和掌控。投资决策是生产环节的重要过程。风险投资决策要注意以下两点。
1）制定投资决策方案。在决定投资方向之后，就要着手制定具体的投资方案，并对方案进行可行性论证。一般情况下，可行性决策方案是要求在两个以上，因为这样可以对不同的方案进行比较分析，对方案的选择是有利的；
2）评价投资决策方案。这一步主要是对投资风险与回报进行评价分析，由此来断定投资决策方案的可靠性如何。企业一定要把风险控制在它能够承受的范围之内，不能有过于投机或侥幸的心理，一旦企业所面临的风险超过其承受的能力，将会铸成大错，导致企业的灭亡。
6、风险投资过程中应合理地筛选和接洽风险投资商
在风险投资过程中，融资部分需要合理地和风险投资商进行接洽。可是这个过程中往往会出现问题。其中为了保证筹资进展顺利，很多风险企业家喜欢一次多接触很多风险投资家，但是结果却差强人意。这是因为如果一次和多个风险投资家接头，会让人产生不重视的感觉。相反若一次只和一位风险投资家联系，就会给人一种好生意的感觉。但是如果企业家一个一个去找风险投资家谈判，这样不但话费大量时间，而且最后可能竹篮打水一场空。合理的办法为首先选定10名左右的风险投资家作为考察对象，先进行必要接触，并在接触过程中提供一份风险投资项目表，最后根据此表，选择合理的风险投资人。
具体过程可参考下面的程序。
1）筛选。一般情况下，想要成功寻求风险投资人，应嫌事先了解一下风险投资市场的基本行情。可以通过文献或者网络去了解。接下来根据本企业的特色资金的承受量选择出几个可能进行投资的公司；
2）决定主要投资者。企业在筹集风险资金的过程中，有时会产生多个投资家，这时风险企业家往往需要确定一个主要的投资者，这个主要投资者在投资经营过程中起着带头作用，他和企业家一块谋划、运营和实现这笔交易；
总结：
随着我国金融市场与国际金融市场地不断接轨，近年来我国的风险投资事业也有了很大进展，在科技创新以及完善市场资源分配上起到了很大作用。但是风险投资在我国还算是一个新的投资方式，各方面都不太成熟，体制也不太完善，如何使得我国金融市场中风险投资合理运作，还需专门懂得风险投资知识的人才去不断研究。本文简要提出的几条建议能够帮助企业的风险投资进行最基本的运作，相信不久的将来，我国的风险投资事业一定会有一个新的面貌。
参考文献：
[1] 许如宝. 浅析我国风险投资发展现状及对策[J]. 蚌埠党校学报, 2005,(03) .
[2] 姜荣. 从风险投资流程分析公司财务风险[J]. 现代会计, 2008,(02) .
