时间：2023-08-31 16:08:01
一、发达国家管理层收购融资的经验总结
(一)多元化的融资模式
发达国家的mb0多元化融资模式体现在两个方面:一是,融资来源多元化,mbo融资来源包括:银行、保险公司、投资银行以及其他贷款机构,养老基金、风险投资等机构投资者。二是,融资结构多元化,即债务融资方式、权益融资方式和准权益融资方式在同一案例中同时使用。
(二)合格的战略机构投资者
战略投资者在mbo中的主要作用:通过长期投资,促使管理层进行企业中长期发展的战略性重组;通过持有的权益资本,有效参与管理层收购后的重组,并监督、约束、控制管理层的经营行为,促进企业治理结构优化和收购后重组;通过自身专业化投资经验优势,减少中小投资者由于缺乏专业性带来投资的盲目性。此外,机构战略投资者还具有资金量大、分散投资等特点,有利于降低投资风险,可以在一定程度上化解个人融资可能带来的金融风险。
(三)棘轮机制
对于mbo的资金提供者来说,mbo能否成功取决于目标公司管理层的经营表现。因此,在融资结构设计时,要考虑对管理层的激励机制。国外采取棘轮机制,即投资者用来给经理层以激励机制,经理层的业绩将决定他们股权份额。
二、我国管理层收购融资存在的问题
(一)融资方式有限且融资结构单一
一是外部借贷融资比重大;二是我国管理层收购缺乏外部权益融资,并且在权益融资和债务融资之间,缺乏转换工具;三是准权益融资方面的案例没有。
我国管理层收购的债务融资主要以借贷方式为主,缺乏信用贷款、卖方融资、公司债券、次级票据、商业票据等融资方式的混合使用,由于可选择债权人少,无法通过与多个投资者签订长期借贷和短期借贷的多元化债务合约,导致融资风险过于集中,尤其是利率风险。
(二)融资行为不规范
从我国管理层收购的案例来看,很多上市公司并没有按照《证券法》、《公司法》要求披露重大信息的规定,在公告中披露管理层收购的资金来源。主要原因包括:一是合法融资来源少,管理层属于富贵群体,但与巨额的收购资金相比仍然较小,银行贷款又不可行,且保险公司、证券公司等在开展业务中又不能为企业提供直接融资;二是大量资金需求与监管不力导致管理层违规操作。
(三)过多的政府行政干预
由于政府行政干预的存在,在计算并购融资需求量时,不同企业面临的情况也存在差异,造成一部分企业以低价收购目标企业,融资压力较小,另一部分企业面临较重的融资压力,这阻碍了融资市场的公平发展。有些地方政府为鼓励企业积极进行产权制度改革,对于国有中小企业mbo,尤其是非上市公司的收购,给予极大支持。
(四)融资风险转移问题凸显
金融交易的基本原则是风险与收益的对称性,通过融资获得目标公司股权的管理层也是融资的风险承担者。西方mbo融资的典型案例是:管理层设立一家纸上公司收购目标公司在外发行股份的90%以上,然后再对股权结构进一步集中,将目标公司与纸上公司合并,保证管理层和中介机构对公司私有化。通过对目标公司的财务结构调整,使其成为mibo融资杠杆的最终承担者。我国mbo案例多是目标公司管理层通过spc(特殊目的公司)从其他机构或个人融资收购目标公司的控股权。由于我国mbo后管理层平均持股比例仅仅25%,不能实现目标公司的私有化。在目前我国法律法规不完善、上市公司治理机制不健全的情况下,尽管存在限制性规定,管理层调整目标公司的财务结构,融资风险将会最终向目标公司转移。
三、我国管理层收购融资的对策建议
(一)引进多层次的战略投资者
我国mbo引入战略投资者意义在于:减轻管理层的融资压力与还款压力,解决管理层收购资金来源的合法化和规范化问题;通过引入战略投资者建立国有资产转让价格发现机制,使国有产权转让定价趋于公平化、合理化,从而得到政府及相关利益方的认可;战略投资者推动企业建立现代法人治理结构,避免管理层收购出现“一股独大”的弊端,实现体制转换与机制创新;引入国内外战略投资者的资金,大型企业实现产权多元化,中小企业实现完全收购。因此,通过引入战略投资者的融资方式,将会改变我国现有的mbo融资机制,为我国mbo提供多元化的融资来源,有利于融资结构的优化和mbo后企业稳定、健康发展。
(二)开发并利用新型融资工具
我国管理层收购融资应尝试新型的融资工具,如优先股、可转换债券等。
(一)优先股融资方式
优先股可以增加股份的流动性与可选择性,并减少投资者收益的不确定性。优先股融资方式还有利于扩大企业融资途径,丰富投资品种,满足各类风险偏好的投资需求。
(二)可转换债券融资方式
可转换债券方式的优势:一是低成本融资,减轻公司财务负担。二是利用溢价、高价进行股权融资。
(三)减少企业并购中的政府行为
在企业mbo中,政府的支持、引导、监督和服务都是至关重要。在利益驱使下的企业、行业和区域经济主体的行为逐渐以市场为转移,而不是以我国政府最高决策层的意志为转移。所以,政府要及时让出市场空间,从市场的主要角色和商业性竞争中退出,集中各种资源去宏观调控各利益主体的行为。
(四)加强融资多元化的结构设计
从技术上看,mbo方案涉及定价、融资、法律及业务整合四个方面,需要融资中介机构为其提供专业化、高水准的服务和技术支持。融资中介机构指的是策划、安排、参与、整合mbo过程的顾问机构,包括投资银行、律师、会计师、管理顾问、资产评估等。其中,投资银行起到关键作用。专业投资银行机构在mbo收购中具有三重角色:一是财务顾问,mbo期间,财务顾问要对公司财务结构、财务监控以及公司治理等方面进行管理和控制,以保证企业的正常发展;二是股权所有者,即财务顾问投入自己的资本,成为股东,与参与mbo的其他合伙人一起承担风险;三是股权投资团体的监管代理人。
**投资建设开发有限公司（以下简称“我公司”）是应融资平台改革转型政策大趋势、经**市国有资产管理局批准成立的国有独资有限责任公司，成立于2019年1月，注册资金33亿元（具体资金来源尚未落实），经营范围包括：基础设施投资建设；棚户区改造；易地扶贫搬迁；房地产开发；市政工程建设与施工；采砂、码头经营（不含危险品）；文化旅游投资、开发、经营；水利基础设施建设；广告经营；公用事业运营；招商引资服务。公司设六个部室，分别为综合部、纪检监察部、财务部、投资开发部、资产经营部、融资部），党委成员5人（其中**借调至武汉办事处负责招商引资）。
公司目前有关联子公司6家，分别为：城投公司、**公司、开元发展、**扶贫公司以及新注册的**物业公司和五湖房地产开发有限公司。此外，交通局名下的交通干线公司已办理法人工商变更（法人代表已变更为我公司总经理**），以及城管局名下的市政公司、水利局名下的安沅公司，该三家公司国资局拟划转至我公司名下经营管理，但具体实施管理办法尚未出台。
一、
公司运行现状
1.债务化解情况
我公司主要债务包括银行贷款、融资租赁和债券融资等贷款及欠付工程款、征拆安资金等方面。截至目前，公司债务余额累计约62.36亿元，其中：银行贷款、融资租赁和债券融资等贷款约47.36亿元（其中隐性债务约35亿元、存单质押贷款6.79亿元）；欠付工程款、征拆安资金约15亿元，包括公司本部欠付历年工程款、新增工程款、征拆安资金等约11亿元，外加建设局重点办、城管局重点办等单位工程款约4亿。
按照党中央、国务院关于打好三大攻坚战的有关要求,根据《**市防范化解政府性债务风险实施方案》，我公司牢固树立防患风险意识,
1-9月份共计支付还本付息、工程款及土地报批等各类款项超过12亿元，10-12月份还需偿付约10.41亿元。
2.融资工作情况
今年以来截至目前，已完成融资贷款5.5亿元，其中到位长沙银行**市支行流动贷款资金1.7亿元，到位企业债券资金3亿元，华融湘江银行贷款0.8亿元。下一步融资计划（共计约9.97亿元）：1、建设银行流动贷款3亿元；2、长沙银行妇幼保健项目贷款3000万元；3、国开行贷款4亿元；4、盘活农业发展银行贷款资金2.67亿元。
3.重点项目建设情况
按照市委、市政府的部署安排并结合我公司的实际，我们将加强与兄弟单位的协同合作，确保拟建项目的期准备工作顺利开展、完成，并加快推进在建工程项目的施工进度，在保证质量的基础上如期施工，当前实施的项目包括：狮山东路项目、碧桂园附属道路项目、学堂园高压走廊项目、城区市政公用设施维护维修项目、城区小型基础配套设施建设工程、南洞庭大道及石叽湖大桥项目、瑞丰市场西侧人行道路项目、红星美凯龙家居市场建设项目、城区公共停车场建设项目、熊家冲棚改等5条道路配套建设工程、城区三个加油站项目、中医院门诊大楼建设项目等都在实施或规划当中。
二、
目前存在的问题与建议
1.举债规模大，偿债能力低。原城投公司作为体制内融资平台公司所产生的债务均为政府隐性债务，还本付息资金原则要求财政纳入年度预算。但目前，基本上由**投资公司以借新还旧或从财政借资解决还本付息资金来源。但因债务余额大，加上近五年正值还本付息高峰期，且原融资建设项目均为基础设施建设、公共服务设施建设等项目，收益少甚至无收益，导致公司还本付息压力大。
2.
融资工作难度大，财务成本高。受公司改革转型及国家金融政策影响，公司既缺乏银行支持贷款的建设项目，也没有用于贷款抵押的优质资产，导致很难争取到政策性银行的贷款支持。即便包装项目争取到贷款，在以后的提款工作中必将困难重重。
3.
工程项目建设资金无明确来源。目前公司仍在履行着城市基础设施相关项目的建设职责，但项目无明确具体的资金来源。根据《**市融资平台公司改革转型工作方案》有关规定，**投资公司与政府应形成新的经营架构，对于承担的工程建设项目，政府应通过授权委托、委托代建、购买服务、特许经营权等合法合规、灵活多样的方式，与**投资公司建立市场化的合同关系。但目前基本没有实行该规定。
4.
公司自身无经营性资产、造血功能低。对于公司投资建设并已运营的项目，基本上划归所属主管部门。比如公司投资建设的自来水厂、污水处理厂、垃圾填埋场等经营性项目，均不属我公司经营管理；由我公司投资完成征地、拆迁、报批等有关出让土地，土地收益却不属于我公司，等等。
三、公司转型后的运行与发展的思考
根据目前的形势及我市实际，我公司要实现市场化转型和良性发展，必须用两条腿走路。一是依托基础设施建设责任主体，负责建设、管理、运营好城市基础设施。二是促进企业市场化发展，大力发展企业经营。
1.在城市基础设施建设管理方面应构建的核心竞争力。在城市基础设施建设管理过程中，一般来说，**投资公司应参与项目的价值链有规划前期、项目评估、融资、方案设计、项目招标、工程代建及监理、运营管理。上述价值链环节中，对于**投资公司来说，最重要的一项是前期规划，应努力参与规划条件和方案的制定，研究项目投融资方案及资金问题解决方式或盈利模式。二是项目建设。在既定的规划条件和方案下，**投资公司以乙方的方式参与项目建设，既能满足政府对建设项目功能性的要求，也能获取项目建设所带来的经济效益。三是项目运营。由我公司投资建设的公用事业类资产，交由我公司运营管理，增加我公司现金流，有效提高我公司经营效益。四是项目融资。作为项目法人，资金保障是关键要素，融资能力也决定了公司的核心竞争力，必然就要求公司着重发展投融资方案及模式等项目策划能力、融资能力及运营能力。
2.大力发展企业经营。一个公司要保持良好运行与可持续发展，必然需要一些盈利的产业来支撑、实行多元化经营战略。一方面，公司依托基础设施建设过程中所累积的技术经验，进一步经营这些基础设施或特许经营权，包括水务、广告媒体、停车场、公园、公租房、燃气、加油加气、物业管理、采砂权等。另外一方面，利用在基础设施建设过程中所形成的如工程管理等各种专用知识、技术，对外提供工程代建、工程项目管理、园林绿化及区域建设，参与外部项目招投标建设。
3.建立现代法人治理体系。一是规范企业管理。通过改革转型，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，提高公司市场化水平和经营管理效率。二是严格按照现代企业制度的要求，合理设置母公司与各子公司的管理权限及各子公司和内部管理权限。三是完善人才任用制度。完善市场化导向的选人和用人机制，同时逐步完善业绩考核与薪酬体系。完善激励约束机制。建立对高管和公司员工的激励和约束机制，以此激发内部职工积极性和吸纳外部有价值的员工加入。
从2007年夏季的尾声信贷市场开始失灵到现在,联邦政府为防止金融市场全面崩盘而不懈努力着。联邦政府甚至欣然接受了其资产负债表中存在不良资产的现实,同时将基准利率下调至0。此外,美国财政部也做出了大规模购买银行股份这一让无数人跌破眼镜的举措。现在美国金融体系开始回稳,总统奥巴马又该面临新的挑战――如何防止金融危机再次爆发。
最终,美国政府不得不开始检查那个被无数人埋怨的、失效的金融监管体系,希望通过新的政策改革使其能够回到正轨。
改革金融体系
6月18日,奥巴马政府正式对外公布了新的金融监管改革方案。奥巴马在公布方案前表示:“导致经济衰退的主要原因是大型金融机构的破产,以及过度使用金融工具却没有适当的监管机制。旧的监管体系是在20世纪经济危机、大萧条的背景下建立的,因此它无法满足21世纪大融合下的全球一体化经济。”新的金融监管制度或许能够起作用。
最近几年中,美国的监管机制已经无法适当地监管银行系统内大型、关联性强的金融机构,如AIG。这类公司一旦出现问题会很快影响到整个金融行业甚至是整个经济。奥巴马的金融新政将赋予美联储更加强大的职能,以监管这类大型的、重要的公司,强制他们使用较高的资本水平并执行严格的风险管理。新政还为那些处在危机中的企业提供了安全摆脱困境的处理方法。
当前的监管结构由少数独立的单位组成,但这种金融监管结构容易使一些公司钻法规的空子,为此奥巴马新金融政策提出建立一个金融服务监管委员会(Financial Services Oversight Council),由重要部门的高级领导者组成,来防范潜在的风险,指出规则漏洞,同时促进各个政府职能部门之间更加顺畅、有效的沟通。新金融政策同时还撤销了联邦储蓄(Federal Thrift Charter)制度。
为保护消费者继续适当地使用金融产品和服务,新金融政策提出建立一个执行强制处罚的机构,该机构建立的目的是为了让消费者能够理性地选择金融产品。为加强对证券市场的管理,奥巴马政府计划将信用违约互换(credit default swap)和OTC衍生产品等复杂的金融工具转为透明交易。而对于发放证券化贷款的企业则必需保留5%的信贷风险。
尽管新金融政策赋予监管机构更多的权利,但完全废除现有的监管系统将遭到立法者和行业参与者的强烈反对,同时也很难实施。因此奥巴马政府通过选择适当的方法来更新现有的机构,首先是将他们最基本、最核心的观点写入法案中。
2009年7月10日,奥巴马政府提出了名为《2009私募基金投资顾问注册法案》(Private Fund Investment Advisers Registration Act of 2009)的建议法案。五天后,《2009投资者保护法案》(Investor Protection Act of 2009)的草案又被送到了议会成员的手中。
解读新法案
《2009私募基金投资顾问注册法案》有两项主要的特征,第一,可以有效消除《1940年投资顾问法案》(Investment Advisers Act of 1940)下的注册豁免,目前对于所有的咨询顾问公司来说,如果他们提供服务的客户少于15名,则可免于登记注册。而新的建议法案中,仅对拥有少于15名客户、管理美国所属资产少于2500万美元的非美国咨询顾问公司给予登记豁免权。
如果该法案获得通过,为管理资产超过3000万美元的私募股权投资基金提供顾问服务的公司,需在美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission,SEC)登记注册。那时,绝大多数目前拥有豁免权的顾问公司,无论是为对冲基金、私募股权基金、风险投资基金提供咨询服务的咨询公司,都需要去美国证券交易委员会进行登记注册。
第二,是给予美国证券交易委员会保存、报告和检查记录的特权,这样所有在美国证券交易委员会登记注册的咨询顾问公司所管理的私募基金的信息将被收集和分享。
建议法案中涉及的私募基金是指除《1940年投资公司法》(Investment Company Act of 1940)中定义的投资公司以外的所有基金公司,该法案3(c)(1)节和3(c)(7)节规定,投资公司是指该公司发行的有价证券由不多于100人所持有,同时该公司没有或者没有计划进行公开销售证券,或该公司发行的有价证券由有资格的购买者所拥有,同样不能进行或计划进行公开销售。此外,这类投资公司应该是依据美国法律成立的,或公司大部分有价证券由美国公民所持有的。
除现有登记要求以外,美国证券交易委员会还可能要求登记的顾问公司提供额外报告,包含的内容有:管理资金总额、杠杆率及资产负债表外的杠杆率、合约方的信贷风险、交易和投资情况,以及交易实物等。
论文关键词：融资；投资；短期票据
一、问题提出
公司财务理论认为：资金的取得和使用的组合结构具有内在的客观规律性。资金的取得按照所得资金使用期限的长短可分为短期资金筹集和长期资金筹集，短期资金一般期限在一年以内，主要投资于现金、应收账款、存货等，资金成本较低，常采用商业信用，发行短期融资券和取得银行流动资金借款等方式来筹集。长期资金使用时间在一年以上，主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新改造，资本成本较高，常通过长期负债和发行权益性证券取得。资金的期限结构和所购置资产的期限结构配置得当，可以降低企业的资本成本，化解企业的财务风险，增加企业价值，配置不得当，则要么增加企业风险，要么增加企业成本，均不利于企业的长期稳定发展。生产经营过程中，实际上很难达到资产和资本的完全配合，如何驾驭资金的使用，权衡风险和收益以实现企业价值最大化，是每个经营者必须面对的现实问题。
在资金期限结构匹配理论前提下，如何灵活内部优化资本结构，面对、应对政策性市场系统风险带来的融资困境，利用长短期债务相互转化融合的辨证思路，进一步设计优化长短期债务的“内部”期限结构及长短结合，在企业可承受财务风险范围内，利用“短融”进行“长投”解决企业暂时性融资约束也是企业的一个重要选择，值得企业进行研究思考。本文以某大型企业票据贴现理财实践为对象，通过案例研究对企业长短期债务的转化融合进行初步研究，以期提供一种解决企业融资约束，降低资本成本的理财管理思路。
二、案例基本情况
1.案例公司历史沿革
2xx8年5月，某大型中央企业集团公司（以下简称b集团公司）下属某省分公司（以下简称f分公司）经集团公司授权，与该省某水电开发有限责任公司（以下简称c公司）股东正式签署《c水电有限公司股权转让协议》，受让c公司股东在c公司100%股权；收购工作完成后，b集团公司授权f分公司在授权范围内代行集团公司层面经营管理责任权限。
a公司股东b集团公司，系国有大型中央企业，经营范围涉及能源投资、建筑施工、相关领域技术开发、集团相关业务延伸领域及金融，属综合型经营集团，在相关业务领域内占有重要市场份额，资金实力雄厚，信誉良好，分别与四大国有商业银行签订有战略合作协议，获得巨额的长短期信用额度，资金来源渠道顺畅。
f分公司属b集团公司在某省派出的经营管理机构，在其授权下，对b集团在当地业务的开展进行统一协调、统筹管理，并对各个开发业务项目的经营管理进行管理、监督、指导和考核。
2xx8年8月，c公司修改公司章程，更名为“a水电有限责任公司”（以下简称a公司），并修改公司章程规定：a公司由b公司100%全额出资成立，b公司为a公司唯一股东；a公司注册资本为人民币6000万元，实收资本为1500万元，其他资本金在公司成立后两年内按实际工程建设需要，分期分批到位；a公司主要负责xx江流域xx水电站（以下简称g水电站）的开发、建设和运营。当月，a公司完成工商变更登记手续，新公司正式成立。
9月，该省发改委印发《xx省发展和改革委员会关于xx水电站项目变更的批复》，同意c公司在建水电站项目法人由原c公司公司变更为a公司，新公司正式获得水电站开发建设权。
2.案例公司财务状况
截止到2xx9年底，a公司主要负责对g水电站项目进行投资开发和建设，建设期除发生工程建设成本费用外，项目无投产、无（电力）销售行为发生、无生产运营收入。
g水电站项目设计概算总投资4.8亿元，项目投产发电资金来源为：金融机构融资约3.5亿元，分别与两家商业银行签订1.3亿元、2.2亿元20年期长期固定资产贷款合同，其余资金由股东按工程进度分批分期投入；项目建设采用设计、施工、采购总承包管理模式，总承包合同项目内投资3.8亿元，其采购管理、成本费用控制由总承包单位具体负责，日常预算管理、投融资管理具有刚性，a公司主要依合同进行管理；总承包合同外及公司内部的采购管理、成本费用控制由公司自行管理，日常预算管理、投融资管理具有可控性，管理上主要依内部相关财务制度进行。
截止到2xx9年底，a公司g水电站工程项目进展形象：引水隧洞支洞全部陆续贯通，进入引水隧洞主洞开挖施工，厂房围堰填筑完成、基坑开挖，电站综合楼基本完工，各参建单位陆续入住并办公，实现大江截流，上下游围堰施工全面展开，电站项目进入了工程建设高峰期。
截止到2xx9年底，a公司资产总额为9472.4万元，其中：流动资产386.5万元，占总资产的4.08%；固定资产净值99.6万元，占总资产1.05%；在建工程8986.2万元，占总资产的94.87%；负债总额为7692.4万元，其中：外部银行借款融资6500万元；所有者权益为1780万。
3.票据自贴发行
（1）票据发行背景。次贷危机的导火索引发了世界级的金融大地震，席卷全球的次贷金融危机引发全球各国经济不同程度的衰退，对中国经济也产生显著影响。2009年底，中国经济受金融危机影响经国家宏观政策投资调控已呈现好转趋势，但国际经济发展总体前景仍不明朗，在此情况下，国内金融政策虽然相对宽松，但在结构上有松有紧；预计在经过2009年国家四万亿投资计划和政策实施后，2010年国内金融政策很可能进一步趋紧，影响各商业银行各月可发放贷款规模。
b集团公司虽属于综合性央企，但发电能源业务占其业务比例甚大，近年来煤炭能源价格持续不断上涨，又由于电力销售价格受政策影响限制，不能随时进行“煤电联动”调整，造成集团能源业务板块不断亏损，亏损额度巨大，进而影响到集团其他业务板块及全集团的整体收益。
在国际国内及行业环境的压力下，b集团公司提出年度增收节支目标，将增收节支活动在全集团全面细致展开，要求各子、分公司财务部牵头制定目标方案、行动计划、行动措施制定及其目标任务分解等系列工作，要求各所属单位主动出击、多方挖潜，开拓创新财务管理工作。f分公司财务经营管理部，在集团增收节支目标的指导下，基于分公司所属业务项目均处于基建期实际，通过周密分析论证，提出通过将长短贷信用捆绑的方式发行商业承兑汇票，降低项目在建期资本化利息的思路。
f分公司根据其所管理下属企业a公司管理建设g水电站工程项目2010年进入建设高峰期，年度总资金需求量大、相对集中、且受当地干湿季天气影响具有很大不确定性的特点，决定先以a公司为突破口率先实施该财务管理方案。
（2）票据发行方案。a公司以集团增收节支为指导思想，根据公司建设期投融资特点，通过改进票据发行的金融创新形式，以降低融资费用为目的，拟定具体方案如下，发行票据类别：商业承兑汇票；发行票据金额：首期拟发行500-1500万元；发行票据期限：6个月；贴现方：发行方贴现；利息承担方式：发行方承担利息；收款方获得贴现金额：票面金额；贴现利息：约为3.6%；票据到期归还：六个月后，提取长期贷款合同款项归还；融资费用节约率：约1.7个百分点（长贷利率5.3456%-贴现利率3.6%）。
（3）票据发行过程。2010年8月，a公司通过开户银行和总承包单位协助成功签发一笔“商业承兑汇票”业务，票据期限6个月，面额1000万元。为通过发行短期票据配合基本建设投资、降低融资成本、拓展项目未来盈利空间、改善融资环境走出了企业财务管理金融创新的第一步。
第一，准备商业汇票知识。a公司在2010年初，在f分公司统一安排下，下发学习资料，针对a公司财务人员进行票据业务操作知识培训，为全面掌握商业承兑汇票业务知识，并投入到具体的实践操作之中做准备。
第二，协调金融机构。2010年3月，a公司开始与开户银行就发行票据一事展开协商，经过双方友好协商，开户银行上级行审核同意，达成以下意向：a公司以在开户银行长期基建贷款合同中未提取款项为保证，采用a公司发行、承兑方式，向收款方（电站建设总承包方，以下简称d公司）发行商业承兑汇票；票据发行后，由发行方a公司向开户银行进行贴现，贴现利息以当期同业市场同期贴现利率为准，贴现资金由开户银行受托支付给收款方，贴现利息由贴现银行从a公司银行基本账户直接划收；短期票据发行占用信用额度，从开户银行授予b集团整体信用中分割相应份额使用。
第三，收款方协调。由于缺乏成功先例和操作经验，在与收款方d公司的协商中，d公司非常担忧会否承担连带责任以及是否占用d公司自身银行授信额度问题；为消除中南设计院的担忧，a公司财务人员会同d公司财务人员多次到各自开户银行详细了解责任承担的具体情况，采用向d公司出具正式承诺函、正式沟通文函等方式，保持良好畅通有效的沟通，消除双方操作疑虑和障碍，明确各自相关权责利。在三方共同努力下，最终a公司、d公司与银行就发行票据一事达成三方合作协议。
第四，票据正式发行。8月中旬，a公司财务人员根据电站工程进度资金需求，获得公司管理当局授权委托书后，成功签发第一笔商业承兑汇票：面额1000万元，期限6个月，贴现率3.86%，贴现金额1000万元。a公司当日向其开户银行进行贴现，贴现资金直接受托支付给d公司，贴现利息由贴现银行直接从a公司基本账户直接划收。此次商业承兑汇票成功发行在f分公司尚属首例，该创新对f分公司经营管理具有重要意义：
（1）降低企业成本。依据a公司长贷利率与贴现率差计算，该次票据发行节约融资利息成本约1.7%。依照a公司2010年9-12月资金计划，拟发行6000万商业承兑汇票，按当前利差水平可节约数十万元融资成本。
（2）改善融资环境。商业承兑汇票是建立在商业信用基础上的信用支付工具，具有权利义务明确、可约期付款、可转让贴现、办理手续方便等特点。
（3）缓解银行放贷与自有资金到位矛盾。根据现行法规政策，银行固贷发放要求投资单位资本金先到位方可发放贷款，而实践中股东投入资本金往往按基建工程财务预算及进度情况拨付，二者之间存在一定的矛盾，而以基建贷款额度为担保，发行商业承兑汇票并贴现以灵活获得资金，即解决两者之间矛盾，又保证项目资金。
（4）调节长短期授信额度。b集团与银行之间签署年度长贷授信总额协议，但b集团近几年能源投资项目很多，下半年可能总额不够导致无法获得融资，影响工程进度。办理商业承兑汇票可以提前锁定贷款额度，由银行事先安排项目资金需求保证项目建设。
三、理财案例有益启示
1.拓展融资空间改善融资环境
案例实质是企业利用金融机构授予企业的长短期信用额度，①将两者相互结合、相互转化的巧妙运用。以长期信用为保证，以短期授信额度发行短期票据，获得长期使用资金，票据到期后，从银行获得预先安排的长期信用资金归还时间上确定的短期债务，以“短融长投”方式获得融资，既拓展企业融资空间，改善企业“融资约束”环境，也丰富企业融资手段和支付手段、协调企业产供销关系，保证资金需求，又为银行有计划地提供良好信贷服务创造确定性条件。
2.提高投融资效率
企业投资项目一般具有资金需求量大、不确定性、期限长及停工损失巨大等特点，为防止资金短缺导致的巨额损失，建设单位往往倾向于一次性提取大量贷款资金存放在账户中，贷款资金沉淀问题显得尤其突出，增加财务费用支出，不必要地推高资产负债率。通过发行灵活迅速的短期票据融资，即可总体降低资金成本，又可有效减少资金沉淀避免不必要长贷资金利息支出，优化资金管理，提高企业建设项目期投融资匹配效率。
3.合理优化投融资优化传递良好财务管理形象
企业通过短期票据获得期限明确资金后，即可预先准确安排长贷资金使用计划，既便于企业预先合理安排资金，也便于银行合理安排贷款额度。投融资计划的准确匹配向金融机构传递企业较强的财务管理能力信息，树立良好企业财务综合管理形象，有利于提高企业信用等级。
展腾投资集团是一家集金融投资、境外上市、基金管理、资产运营等服务为一体的综合性跨国金融服务集团，在境内外拥有丰富的项目、市场及人脉资源，并与国内外多家投资银行、资产管理公司、行业投资机构、律师事务所及会计事务所等专业服务机构建立了战略合作伙伴关系，致力于为中国的高增长企业及高净值人士在大中华地区及海外的投资活动提供全方位的投资银行、资产管理及资本运营等服务，帮助企业客户实现产业资本和金融资本的完美结合，帮助高净值群体实现投资银行服务和私人银行服务的有效融合。
展腾投资集团总部位于北京，公司目前在香港、台湾、悉尼等地设有分公司，业务范围主要包括为企业提供海外上市、项目并购、股权投资、产业链整合、基金管理等各类资本增值服务，以及为高净值人群提供专业财富管理服务和全球资产配置解决方案。
展腾投资集团所投资的领域涉及金融行业、房地产行业、矿产资源、文化传媒、消费行业、现代服务业等多个领域，并拥有一支国家化的专业投融资团队。展腾投资集团的高级管理层来自中国大陆、香港、台湾、新加坡、澳大利亚等地，并在这些国家和地区拥有多年金融行业从业经验。执行团队由行业投资、法律及财务管理、风险控制等专业人才组成，90%以上的团队管理成员拥有硕士以上学历，70%以上的团队成员拥有海外教育及从业经历。
展腾投资集团有广阔的人脉资源及政府合作关系，在海外拥有资本及项目资源优势。展腾将立足国内的资本市场并着眼于国内资本与境外资本市场的对接，国内资本和境外项目资源的对接，帮助企业实现价值提升，并由此为投资者创造较高回报，实现企业和投资者的共赢。
展腾的业务范围
投资银行
海外上市
以澳大利亚资本市场为核心的海外上市业务是展腾投资集团投资银行版块的核心业务之一。展腾拥有大量的上市资源，并与境内外的行业投资机构、承销商、会计事务所、律师事务所、资产评估机构及行业研究机构拥有战略合作关系，致力于帮助境内企业通过首次公开发行，即IPO的方式，或者通过借壳等更为灵活的方式在海外资本市场上市。
展腾投资集团对澳大利亚资本市场及其主要证券交易所的成立背景、发展定位、上市条件、上市流程、审批政策和监管政策等具有深刻认识和理解，可以为拟上市企业提供最专业的全程上市财务顾问服务。在此过程中，展腾投资集团将依托专业、高效、国际化的精英团队，强大的合作关系网络，为企业提供完成IPO可行性分析和规划、IPO一体化咨询、上市前的资产及业务重组、财务及税务整理、公司治理结构设计完善、指派并协调专业机构、出品投资研究报告等全程一站式的财务顾问服务。
并购业务
展腾投资集团投行业务版块的另一个重点业务是并购投资顾问业务，集团发挥自身的国际化和专业化优势，利用自身的国际网络在全球范围内根据客户要求扫描标的物，并在项目执行过程中将行业知识和投资经验相结合，为企业进行最大化的和最有效的资源整合。展腾的并购团队为客户提供专业的并购投资、买方与卖方财务顾问服务。
基金管理
股权投资基金
展腾投资集团在房地产、矿业资源、消费、服务、农业、节能环保等领域均有专业的投资团队进行长期研究及跟踪，拥有大量的成长期和成熟期企业储备。展腾投资集团拥有专业的投资及投后管理团队，这些团队拥有强大的政策、技术、经济、金融运作和管理优势。同时集团外聘了包括金融、法律、财务、资产评估等多领域领军专家作为顾问，进一步提升了展腾投资集团的专业水平和行业研究优势。
展腾投资集团的管理团队和专家顾问通过整合集团、外部投资人及各类合作机构的资源和经验，为所服务的企业针对性地提供战略梳理、治理优化、人才引进、管理设计、融资支持、业务拓展等增值服务，帮助已投企业实现价值提升，为投资者创造较高回报，实现企业和投资人的双赢。
房地产基金
展腾投资集团在房地产金融领域经验丰富，可以更深刻地了解房地产开发商的需求，并以最合适的金融服务方案匹配其需求。与此同时，也能为高净值个人群体推荐最合适的房地产投资产品或房地产投资项目，助其获得最大的价值和收益。展腾投资集团在行业内与政府主管部门、行业组织、地产与金融专家、房地产开发商、各类金融机构一直保持着密切的合作关系，力求广泛整合社会资源，为企业和高净值客户实现价值最大化。
展腾投资集团结合自身团队的境外从业经验，长期跟踪研究房地产金融创新型产品，长期关注澳大利亚、新加坡及美国的房地产开发市场、房地产投资基金（REITS）及房地产信托市场，助力房地产企业打通境内外资本市场的通道，拓宽投资地域及领域，利用国际化多元化资金，将房地产长期投资与短期投资、境内与境外投资、股权投资于债券投资相结合，利用国际经验和创新思维最有效的满足房地产企业的金融服务要求。
财富管理
全球资产配置
为高净值客户实现全球资产配置以及进行配置后的跟踪服务是展腾投资集团财富管理业务的强项和重点。2013年《胡润私人财富管理白皮书》明确揭示：中国的高净值人士已超过105万人，已配置离岸资产的比例已经达到33%，并且多是以房地产形式进行配置和储备。
展腾投资集团是综合性跨国金融服务集团，在香港、台湾、澳大利亚、新加坡等地设有分公司或办事处，在境内外拥有丰富的产品、市场及人脉资源，并与国内外多家投资银行、资产管理公司、行业投资机构、律师事务所及会计事务所等专业服务机构拥有战略合作伙伴关系，在帮助高净值群体进行资产的全球配置以及提供海外高端增值服务等领域具有明显优势，致力于为高净值客户群体提供全球一体化资产配置理财规划方案。
展腾能做什么
投资银行团队服务内容
展腾投资集团将在您上市过程中担任上市总顾问角色，协助您进行从上市准备、过程执行以及上市后的一系列工作。内容包括：业务规划、财务管理、法务规范、构架设计、澳大利亚境内的监管与合规、投资者关系、本土团队搭建、承销工作、路演活动及当地媒体关系等多方面。
上市前，展腾团队将帮您进行周密筹划，包括评估您的公司是否具备上市的条件，结合中澳两地监管机构的要求及市场上的案例，关注未来可能影响上市过程的潜在问题，包括拟上市主题的股权构架、资产所有权的明晰及独立性、财务规范性、是否存在重大关联交易问题以及公司的持续盈利能力等问题。评估这些问题对上市过程的重要程度，与公司共同制定上市流程的可行策略，制作上市可行性方案和上市时间表。
在上市过程中，展腾团队会在方提供全程顾问服务：
业务顾问
发现企业对投资人的价值
评估所处行业的成长性
评估公司在现有行业的市场地位
评估企业发展的优势与劣势
结合企业的上市愿景出具企业未来的发展策略建议书
编制切实可行的当地市场的业务发展建议书
财务顾问
合乎准则的良好财务记录
根据对企业财务报表和内控的审计编制一系列特别报告
合理的财务预测
合理的资产价值评估
评估现有的融资结构
经过充分论证的资金投向
指导招股说明书中的最终披露信息
审计顾问
境内账目的审计及合规
通过审计过程发现并解决可能对上市过程产生潜在影响的问题
满足监管部门对历史财务报表的独立审计要求
编制审计的独立详尽调研报告
评估财务预测的充分性和准确性
编制招股说明书中所需的审计报告
法律顾问
历史沿革的合规性
重组及架构的合法性
评估业务重组对上市的影响
评估公司运作的法律环境及保护公司的合法权利
就交易所上市规则问题和公司要求提供建议
参与或负责尽职调查过程和招股说明书的拟定
拟定和审查公司章程、员工股份方案、红利再投资计划、承销协议书等重大合同的拟定和评估等文件
交易所上市申请的管理
股票经纪顾问
筹划发行（IPO）的结构、规模、时间点并结合市场状况进行公司估值
完成IPO尽职调查流程
通过本地的网络关系，从潜在的机构客户和零售客户群众确定投资者
通过已建立的渠道进行IPO营销
协助上市时有积极且稳定的市场环境
协助进行IPO首发的后续发行（再融资）
公司治理及其他专业顾问
评估企业公司治理现状
根据相关的监管要求完善企业公司治理结构根据对上市公司高管及独立董事的配置及资格要求，协助企业建立上市公司的高管团队
根据企业所处行业，协助推荐相关行业专家出任公司的独立董事
协助公司通过谨慎的识别和计量进行风险管理
协助企业完成当地的税务筹划、薪酬筹划
投资者关系顾问
组织投资者路演
潜在机构投资者和散户投资者关系的建立和维护
公司的流通股发行引起投资者的注意和吸引媒体的报道
当地媒体顾问
公司上市挂牌日的媒体新闻会
公司上市后后续市场活动的本地新闻，增加企业在本地市场的活跃性
展腾投资银行团队全程服务
全面统筹
根据公司的特定情况，全程指派及统筹专业第三方服务团队，包括会计师、审计师、律师、资产评估师、股份过户登记处、承销商、印刷商及公关公司等
制定上市流程的可行策略，建议上市工作的方案及时间，包括筹划放行的机构、规模、时间及公司估值建议
具体执行
协助制定上市重组方案
进行IPO尽职调查的流程
撰写《上市商业计划书》
在合适的时间点任命及统筹第三方专业机构进场
公司治理结构建议
证券交易所申请建议及拟定招股说明书
推广和承销
根据资本市场情况，建议及参与制定股份发行价格范围
建立并维护投资者关系
制作投资价值分析报告
组织发行路演及新闻会等
展腾投资银行团队的核心价值
参与海外上市的决策、上市地点的论证与选择，帮助企业设计上市方案，进行深层次改制与重组，帮助企业建立内控制度，进行财务调整，使企业全面符合上市条件。
按照当地监管政策，全面制作包括上市可行性计划书、财务及审计尽职调查报告、法律尽职调查报告等，并以此为依据制作招股说明或信息披露书。
与上市企业在保持一致利益的原则下，统筹安排最适合企业行业规模的第三方专业机构，并在整个规程中协助企业协调与第三方机构、上市审核机构及证券交易所，以及当地机构与个体投资人的关系。
河北省建设投资公司公司是一个政策性投资公司，投资项目众多，涉及领域广泛，作为投资控股公司，在对所属子公司管理中往往是通过派出董事行使股东权利。
一、董事在公司管理中的地位
《公司法》规定：在有限责任公司中设立董事会，董事会由3-13名董事组成，董事会为股东会负责，其主要职权有：召集股东会，并向股东会报告工作；执行股东会的决议；决定公司的经营计划和投资方案；制定公司的年度财务预算方案、决算方案；制定公司的利润分配方案和弥补亏损方案；制定公司的基本管理制度等。从《公司法》赋予董事会的职权可以看出，董事会在公司的决策、管理等方面具有非常重要的作用，其中关于经营计划、投资方案、财务预算方案、决算方案、利润分配方案以及弥补亏损方案等都涉及公司财务方面的内容。可见，董事在公司管理方面，不但要熟知公司生产经营，还得具备财务管理技能。只有这样，才能满足现代企业管理的需求，才能保证公司的正常经营，实现公司的价值最大化。
二、公司管理重在财务管理
公司的发展离不开科学、规范的管理，管理的重点应该落在公司的财务管理上，这不仅仅是因为财务管理是公司管理的一部分，而是由于公司的目标决定了公司财务管理的重要性。公司目标（生存、发展、获利）要求财务管理完成资金筹措，并有效地投放和使用资金的任务。至始至终财务都对整个过程进行反映和监督，任务完成与否最后又体现在相关的财务数据（指标）上。
董事作为股东利益和公司利益的维护者，有责任和义务参与公司的财务管理。笔者认为，董事要完成这一任务，并促进公司正常经营管理，必须从以下几个方面对财务管理进行引导、规范：
（一）明确公司的发展战略
公司管理制度是为实现公司战略服务的，没有明确的发展战略，再好的管理制度也发挥不了作用；公司战略是公司资源配置的一种方式，反映了公司的价值观念；只有明确了公司的发展战略，才会积极引导公司及社会资源优化配置，这时制定的方针、政策和制度才能有的放矢，才能发挥作用。
（二）制定切实可行的财务管理制度
制度是行为的指导与约束。明确了公司的战略，再为实现战略制定保驾护航的制度就显得尤为重要。财务管理制度涉及方方面面，董事不能全部去参与制定，但对在公司财务管理中起决定作用的制度，如公司预算管理制度、决算管理制度、财务内控制度等的制定，董事应发表指导性意见，使这些制度的制定向着维护投资人与债权人利益的方向，不能违背投资人和债权人的意愿。
制定财务管理制度的目的是约束经营者的不当行为，也可用此作为考核经营者遵纪守法的标准，同时通过制度明确董事会与经营者的相关责任。《公司法》中没有明确规定董事会参与制定的管理制度，这可在公司章程中明确指出。在公司章程中将涉及公司重大财务事项制度的制定权或表决权划归董事会管辖，这样可以避免制定违背投资人意愿的制度。
（三）制定预算方案，监督预算的执行
预算是使企业的资源获得最佳生产率、最佳利率的一种方法。财务预算是企业全面预算的一部分，和其他预算是相互联系在一起的，整个全面预算是一个数字相互衔接的整体。
企业预算的编制涉及企业的各个部门，董事会在参与制定预算方案时要充分听取经营者（即预算执行人）的意见，并综合考虑公司、投资人、经营者三方的利益，提出科学、合理的预算方案。董事会也可制定预算编制的程序，一般的预算编制程序为：1.企业决策层根据长期规划，利用本量利分析等工具，提出企业一定时期的总目标，并下达规划指标；2.基层成本控制人员自行草编预算，使预算较为可靠，较为符合实际；3.各部门汇总部门预算，并初步协调本部门预算，编出销售、生产、财务等业务预算；4.预算委员会（可在董事会下设此机构）审查、评审业务预算，汇总出公司的总预算；5.经过总经理的批准，审议机构通过或者驳回修改预算；6.主要预算指标报告给董事会或上级主管单位，讨论通过或驳回修改；7.批准后的预算下达给各部门执行。
预算一经制定，就进入实施阶段，管理工作的重心转入控制，当实际状态和预算有了差异时，要查明原因并采取措施。预算的执行要建立一套行之有效的考核制度，考核不能只看预算是否被完全的执行了，还要看预算执行的实质性结果，有时出现某些偏差可能是有利的，如增加推销费用可能对企业总体有利；反之，年终突击发钱，虽未超过预算，也不是一种好的现象。董事在公司预算管理方面不但要清楚公司预算管理的方针、政策，还要明确公司预算管理的重点及难点。在预算方面不能搞一言堂，也不能仅仅听取经营者一家之言，应从实际出发，要客观、准确。
（四）审议决定公司的重大融资业务
公司存在的目标是获利，要实现公司盈利的目标就得扩大生产规模，实现公司规模经济效益，这就涉及到公司投资和融资业务。企业进行投融资业务都要建立可行性分析机制。例如，公司项目投资，不仅要考虑项目的经济效益，还要看项目与公司的战略是否一致，如果不符合公司的战略就可不予考虑；如果符合公司战略，就运用科学的分析方法（如现金流量法、投资回收期法、会计收益法等等）对实施项目投资后所有相关的指标进行测算、分析，最后根据分析结果进行取舍。在投资评价时，投资评价分析方法的选用尤为重要，公司要根据客观实际需要选用相应的分析方法。同样，公司融资也要分析评价，公司要根据发展的需要，权衡利弊。融资要考虑公司的财务风险，不能一味地追求对外融资而忽视公司的财务风险。企业在发展过程中，合理的融资是必要的，这就要求企业事先要进行财务预测。财务预测是估计企业未来的融资需求，企业对外提品和服务，一方面需要一定的资产；另一方面当销售增加时，还要相应增加流动资金，甚至还有固定资产。为取得扩大销售所需增加的资产，企业就必须筹资。这些资金，一部分来自自我积累，另一部分通过对外融资取得。因此，企业需要预先知道自己的财务要求，提前安排融资计划，否则，就可能发生现金周转问题。董事要综合考虑公司的实际情况，对公司的投融资业务进行科学、合理的分析研究。在投融资业务中，应把握好方向，因为不论是投资、还是融资都往往关系着公司生存、发展的命脉。因此，在决策过程中应慎重，要把公司的风险控制在最低范围之内，确保公司利益的最大化。
（五）善于分析公司的财务报告
公司财务报告是公司财务的综合体现，它反映公司的财务状况、经营成果及现金流量的情况。分析财务报表是了解过去，评价现在，预测未来，为制定决策提供帮助。董事作为董事会的成员，也必须掌握这方面的信息，为自己正确决策和发表意见提供依据。财务报表分析使用的数据大部分来源于公开的财务报表，因此，分析的前提是理解财务报表，分析的结果是对公司的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力等作出评价，或找出存在的问题。公司的投资人、债权人作为公司的利益相关者，其对财务报表分析的出发点和侧重点各不相同，短期债权人与长期债权人分析侧重点也不尽相同。作为董事，既要向投资人负责，又要维护公司利益，所以分析应全面。其进行分析的一般步骤为：1.明确分析目的；2.收集有关信息；3.根据分析目的把整体的各个部分分割开来，并进行适当安排，使之符合需要；4.认真深入地研究分析各部分的特殊本质；5.进一步研究分析各部分的联系；6.解释结果，提炼出对决策有帮助的信息。在分析中要注意定量分析与定性分析相结合，并坚持以定量分析为主。分析要有比较，可选择一定的比较基础，如本期数据同公司历史数据、同行业数据和预算数据进行比较，有比较才能看到差距，才能找出差距，分析原因，弥补不足。分析中可以根据财务报表大量的数据计算出一些对分析有帮助的财务比率，如变现能力比率、资产管理比率、负债比率、盈利能力比率等。每个比率下又可分为若干个具体比率，在分析中根据需要可选用自身所关心的比率进行分析。
（六）善于总结经验，在董事会中发挥主观能动作用
董事经过对公司生产经营活动和财务状况进行全面研究分析后，提出存在的问题和不足，通过董事会反馈给经营者，这样才能体现并落实董事会的职责。所以，董事对公司财务的敏感性和分析解决问题的能力是董事发挥其主观能动性的主要因素，这就要求其善于发现问题，分析问题，从问题中总结经验，并能及时反馈给经营者，从而保证经营者的经营方向向着维护股东、债权人和公司几方面利益的方向前进，避免经营者为了自己利益而侵害其他利益相关者的利益。
一、近年来集资诈骗案件呈现的特点
(一)金额巨大,涉及面广,社会危害性大。
从发案地域来看,遍布全国各省市,近几年,江浙沪尤其突出,正从城市扩展至乡村,涉及的地域迅速蔓延,形势严峻。从涉案行业来看,主要波及房地产、医疗保健、金融证券、商贸、农业等行业。从受害群体来看,人员多,少则几十人,多则成百上千人,主要以下岗职工、离退休人员和中老年为主。从危害后果来看,涉案金额巨大,且基本上都无法追回,从近几年案发的集资诈骗案件来看,涉案金额少则几百万,多则几亿元,近期南京发生的“润在”集资诈骗案涉案金额高达40多亿元。
(二)作案形式多样,手段不断翻新。
近年来,一些不法分子利用群众投资需求,编造各种名目,以高额回报为诱饵、骗取群众资金,其手法多样,不断翻新。如以返租、放养或者代养,许诺高额汇报的方式骗取资金;以国家对农业方面采取的鼓励政策为幌子,许以优厚汇报,通过联合开发农业形式非法集资;利用股票或者债券等有价证劵,或者成立“投资咨询”或者“投资担保”等类型的公司,通过金融工具的形式吸收客户资金,进行诈骗;以及利用“拉人头”传销、变相传销等方式非法集资。
(三)合法掩护,编制光环,隐蔽性强。
为给犯罪活动披上合法外衣,犯罪分子往往利用社会公众对单位的信任度,在非法集资过程中成立公司,办理工商营业执照、税务登记等手续,成立完整的董事会、监事会、经理层执行等现代企业制度和公司法人治理结构,并积极开展公益捐款、举办公益讲座、创办文化节等形式多样的活动,大力进行广告宣传、投资大的经营项目以及开办分公司、子公司,以貌似合法的经营活动,骗取公众的信任,掩盖其违法犯罪的目的。
(四)组织结构严密,犯罪职业化突出。
非法集资犯罪成员从预谋犯罪到设立公司、招募人员到具体实施犯罪,都是有计划、有步骤的进行。涉案公司、企业内部有着严密的组织分工,组织结构具有很浓的传销组织的色彩。首犯大多隐藏在幕后,异地遥控操纵指挥,下设若干分公司,分公司负责人多为先期投入获利后出局者,有这些分公司对投资人进行传销式的授课宣传,有时还聘请专业引资中介人,利用他们的三寸不烂之舌,积极在群众中大肆宣传,拉拢不明真相的群众到公司集资,分公司负责人及引资中介人等再根据集资款分得提成。
二、近年集资诈骗案件高发的原因分析
(一)金融市场不够发达,投融资渠道不顺畅。
一是金融市场不完善。当前我国经济体制不够成熟,金融市场还不够完善,金融机构还处于创新开发或者探索实践阶段,相关配套机制不到位,相关金融衍生产品欠缺,投资渠道还不够顺畅,尚不能满足社会公众日益增长的投资需求。二是社会公众投资渠道不丰富。持续低迷的股市、微薄利息的存储,以及我国金融机构远远没有能够消化上千亿民间资本的能力,规模庞大的民间资本在面临“投资无门”的尴尬局面下总要找到一个出口,寻求实现自身利益的最大化,犯罪分子因而采用召开投资理财讲座,散发诱惑性宣传材料等手段,诱使社会不特定公众参与投资。
(二)投资者自身对犯罪的识别能力不强,防范能力弱。
投资者缺乏风险意识和自我保护意识,缺乏防范心理,对非法集资者行为的违法性认识不够,贪婪和幻想使其放松了警惕、忽视了常识,在“高额利润”的诱惑下,错误的认为自己参与集资活动是市场经济条件下一个快速致富的方式,部分投资者心态具有很大的投机性,缺乏理性,幻想“一夜暴富”,也有少数人明知是投资陷阱,仍抱有侥幸心理,冒险参与,还有的人为了获取优厚提成,甘愿充当犯罪嫌疑人的帮凶,害人害己。
(三)民间金融监管不力。
改革开放以来,我国以市场经济为取向的政策,创造了大量的社会财富,聚集了大量的民间资本,相应的金融监管,存在着空白,民间金融管理者的缺位,使民间融资事实上处于管理上的真空,对于社会集资,监管部门和司法机关近年来基本上处于不审批、不出事不管、不控告不管的“三不”状态,相关职能部门对企业的经济实力、资金用途和偿债能力缺少审核把关,公安对企业的实际经营活动难以掌握,缺乏打击、防范非法集资诈骗的主动性,等到案发时,公安机关才立案侦查,破案成本高,侦破难度大,挽回经济损失低,直接影响了打击处理的力度和效率。新闻媒体对企业广告内容难以甄别,缺乏实质审查就大肆宣传报道。
(四)依法打击面临诸多制约。
司法实践中,对集资诈骗的打击面临诸多困难。一是案件定性困难,集资诈骗一般以合法外衣做掩护,有些是合法成立的公司,有些是招揽拉拢亲戚朋友相互间借贷,真实利息口头约定,借据看似平常民间借款,容易与经济纠纷相混淆,罪与非罪难以界定。二是取证追缴难。犯罪嫌疑人为逃避打击,对公司、企业的财务管理极不规范,账目凭证五花八门,记账方法简单粗糙,加之部分受骗人员希望犯罪嫌疑人能“出来”还钱,不配合公安机关调查取证,这些都给案件的调查取证带来很大的困难。有的集资诈骗犯罪嫌疑人拆东墙补西墙,导致无赃可追或者追赃无据。日常工作中,金融机构与公安机关、工商管理部门基本数据资源不共享,犯罪嫌疑人多以现金方式转移赃款,这都会导致追缴赃款线索中断,给追缴工作带来极大困难。
三、集资诈骗犯罪高发的防控对策
(一)强化宣传,提高人民群众的防范意识和识别能力。
要充分运用新闻媒体广泛进行宣传教育,提高社会公众投资防范意识。公安、工商、银监、司法等部门应加强法制教育和典型案例的宣传工作,使广大群众了解非法集资方面的法律、法规,增强法律观念,学会运用法律武器保护自己合法权益,同各种非法集资活动做斗争。
(二)提高认识,建立多部门参与的联动机制。
非法集资犯罪涉及稳定问题,因此党委、政府各部门要从维护稳定的高度出发,进一步提高认识,树立风险意识,建立“党委政府牵头、部门联动、各司其职、共同防控”的机制。各级公安、工商、税务和银监、证监等应认真履行职责,加强沟通协作,建立和运行部门会商机制,促进金融监督、行政执法和刑事司法间的有序衔接,构筑管、防、控、打一体化的大格局,做到早发现、早报告、早预警、早处置,形成从根本上遏制民间非法集资犯罪的猖獗势头。
(三)切实做好集资诈骗犯罪的防范预警工作。
首先,对可能发生非法集资的业务领域和区域,要定期组织排查,特别是对近年来非法集资案件多发的行业,要主动开展风险排查,防止风险进一步积聚,并将排查情况及时相互通报。对可能发生的非法集资行为,要积极的采取管理、控制措施。
其次,各行业主管部门应加强监管,牢记“不介入是失职,介入了不作为仍然是失职”。银行、银监会等部门应建立民间融资检测制度,将民间融资纳入日常检测范围,准确的判断其规模、利率、流向、特点等,在日常工作中,应当对大额资金的流向及动态随时掌握、及时监控,注意发现非法集资的苗头、倾向。工商部门要加强监督管理职能,把好企业注册定级和经营范围的核定关,防止犯罪分子利用注册登记公司名义,实施集资诈骗活动,同时应加强监督管理,严格履行法律职责,发现有疑义的人或者单位,要及时转告或者送交公安机关受案处理。治安部门,应及时把握经商集资的动态,同时对发现因非法集资等引起的影响社会稳定的事件苗头,积极的向党政部门汇报,防患于未然。
(四)公安机关应充分发挥职能作用,强化侦查破案。
公安机关要注意对此类犯罪的规律特点的调查研究,始终保持严打的高压态势,把群众反映强烈,社会影响面广,领导关注的重大案件为主攻目标,力争快侦快破,摸清涉案资金的来龙去脉,最大限度的追缴赃款赃物,为人民群众挽回经济损失。
论文摘要：以长期信用为基础，发行短期票据，创新融资手段、支付手段和操作手段，既可以在实践中提高投融资效率，树立良好的财务管理形象，也可以有效防范管理当局滥用资金风险。
论文关键词：融资；投资；短期票据
一、问题提出
公司财务理论认为：资金的取得和使用的组合结构具有内在的客观规律性。资金的取得按照所得资金使用期限的长短可分为短期资金筹集和长期资金筹集，短期资金一般期限在一年以内，主要投资于现金、应收账款、存货等，资金成本较低，常采用商业信用，发行短期融资券和取得银行流动资金借款等方式来筹集。长期资金使用时间在一年以上，主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新改造，资本成本较高，常通过长期负债和发行权益性证券取得。资金的期限结构和所购置资产的期限结构配置得当，可以降低企业的资本成本，化解企业的财务风险，增加企业价值，配置不得当，则要么增加企业风险，要么增加企业成本，均不利于企业的长期稳定发展。生产经营过程中，实际上很难达到资产和资本的完全配合，如何驾驭资金的使用，权衡风险和收益以实现企业价值最大化，是每个经营者必须面对的现实问题。
在资金期限结构匹配理论前提下，如何灵活内部优化资本结构，面对、应对政策性市场系统风险带来的融资困境，利用长短期债务相互转化融合的辨证思路，进一步设计优化长短期债务的“内部”期限结构及长短结合，在企业可承受财务风险范围内，利用“短融”进行“长投”解决企业暂时性融资约束也是企业的一个重要选择，值得企业进行研究思考。本文以某大型企业票据贴现理财实践为对象，通过案例研究对企业长短期债务的转化融合进行初步研究，以期提供一种解决企业融资约束，降低资本成本的理财管理思路。
二、案例基本情况
1.案例公司历史沿革
2xx8年5月，某大型中央企业集团公司（以下简称B集团公司）下属某省分公司（以下简称F分公司）经集团公司授权，与该省某水电开发有限责任公司（以下简称C公司）股东正式签署《C水电有限公司股权转让协议》，受让C公司股东在C公司100%股权；收购工作完成后，B集团公司授权F分公司在授权范围内代行集团公司层面经营管理责任权限。
A公司股东B集团公司，系国有大型中央企业，经营范围涉及能源投资、建筑施工、相关领域技术开发、集团相关业务延伸领域及金融，属综合型经营集团，在相关业务领域内占有重要市场份额，资金实力雄厚，信誉良好，分别与四大国有商业银行签订有战略合作协议，获得巨额的长短期信用额度，资金来源渠道顺畅。
F分公司属B集团公司在某省派出的经营管理机构，在其授权下，对B集团在当地业务的开展进行统一协调、统筹管理，并对各个开发业务项目的经营管理进行管理、监督、指导和考核。
2xx8年8月，C公司修改公司章程，更名为“A水电有限责任公司”（以下简称A公司），并修改公司章程规定：A公司由B公司100%全额出资成立，B公司为A公司唯一股东；A公司注册资本为人民币6000万元，实收资本为1500万元，其他资本金在公司成立后两年内按实际工程建设需要，分期分批到位；A公司主要负责XX江流域XX水电站（以下简称G水电站）的开发、建设和运营。当月，A公司完成工商变更登记手续，新公司正式成立。
9月，该省发改委印发《XX省发展和改革委员会关于XX水电站项目变更的批复》，同意C公司在建水电站项目法人由原C公司公司变更为A公司，新公司正式获得水电站开发建设权。
2.案例公司财务状况
截止到2xx9年底，A公司主要负责对G水电站项目进行投资开发和建设，建设期除发生工程建设成本费用外，项目无投产、无（电力）销售行为发生、无生产运营收入。
G水电站项目设计概算总投资4.8亿元，项目投产发电资金来源为：金融机构融资约3.5亿元，分别与两家商业银行签订1.3亿元、2.2亿元20年期长期固定资产贷款合同，其余资金由股东按工程进度分批分期投入；项目建设采用设计、施工、采购总承包管理模式，总承包合同项目内投资3.8亿元，其采购管理、成本费用控制由总承包单位具体负责，日常预算管理、投融资管理具有刚性，A公司主要依合同进行管理；总承包合同外及公司内部的采购管理、成本费用控制由公司自行管理，日常预算管理、投融资管理具有可控性，管理上主要依内部相关财务制度进行。
截止到2xx9年底，A公司G水电站工程项目进展形象：引水隧洞支洞全部陆续贯通，进入引水隧洞主洞开挖施工，厂房围堰填筑完成、基坑开挖，电站综合楼基本完工，各参建单位陆续入住并办公，实现大江截流，上下游围堰施工全面展开，电站项目进入了工程建设高峰期。
截止到2xx9年底，A公司资产总额为9472.4万元，其中：流动资产386.5万元，占总资产的4.08%；固定资产净值99.6万元，占总资产1.05%；在建工程8986.2万元，占总资产的94.87%；负债总额为7692.4万元，其中：外部银行借款融资6500万元；所有者权益为1780万。
3.票据自贴发行
（1）票据发行背景。次贷危机的导火索引发了世界级的金融大地震，席卷全球的次贷金融危机引发全球各国经济不同程度的衰退，对中国经济也产生显著影响。2009年底，中国经济受金融危机影响经国家宏观政策投资调控已呈现好转趋势，但国际经济发展总体前景仍不明朗，在此情况下，国内金融政策虽然相对宽松，但在结构上有松有紧；预计在经过2009年国家四万亿投资计划和政策实施后，2010年国内金融政策很可能进一步趋紧，影响各商业银行各月可发放贷款规模。
B集团公司虽属于综合性央企，但发电能源业务占其业务比例甚大，近年来煤炭能源价格持续不断上涨，又由于电力销售价格受政策影响限制，不能随时进行“煤电联动”调整，造成集团能源业务板块不断亏损，亏损额度巨大，进而影响到集团其他业务板块及全集团的整体收益。
在国际国内及行业环境的压力下，B集团公司提出年度增收节支目标，将增收节支活动在全集团全面细致展开，要求各子、分公司财务部牵头制定目标方案、行动计划、行动措施制定及其目标任务分解等系列工作，要求各所属单位主动出击、多方挖潜，开拓创新财务管理工作。F分公司财务经营管理部，在集团增收节支目标的指导下，基于分公司所属业务项目均处于基建期实际，通过周密分析论证，提出通过将长短贷信用捆绑的方式发行商业承兑汇票，降低项目在建期资本化利息的思路。
F分公司根据其所管理下属企业A公司管理建设G水电站工程项目2010年进入建设高峰期，年度总资金需求量大、相对集中、且受当地干湿季天气影响具有很大不确定性的特点，决定先以A公司为突破口率先实施该财务管理方案。
（2）票据发行方案。A公司以集团增收节支为指导思想，根据公司建设期投融资特点，通过改进票据发行的金融创新形式，以降低融资费用为目的，拟定具体方案如下，发行票据类别：商业承兑汇票；发行票据金额：首期拟发行500-1500万元；发行票据期限：6个月；贴现方：发行方贴现；利息承担方式：发行方承担利息；收款方获得贴现金额：票面金额；贴现利息：约为3.6%；票据到期归还：六个月后，提取长期贷款合同款项归还；融资费用节约率：约1.7个百分点（长贷利率5.3456%-贴现利率3.6%）。
（3）票据发行过程。2010年8月，A公司通过开户银行和总承包单位协助成功签发一笔“商业承兑汇票”业务，票据期限6个月，面额1000万元。为通过发行短期票据配合基本建设投资、降低融资成本、拓展项目未来盈利空间、改善融资环境走出了企业财务管理金融创新的第一步。
第一，准备商业汇票知识。A公司在2010年初，在F分公司统一安排下，下发学习资料，针对A公司财务人员进行票据业务操作知识培训，为全面掌握商业承兑汇票业务知识，并投入到具体的实践操作之中做准备。
第二，协调金融机构。2010年3月，A公司开始与开户银行就发行票据一事展开协商，经过双方友好协商，开户银行上级行审核同意，达成以下意向：A公司以在开户银行长期基建贷款合同中未提取款项为保证，采用A公司发行、承兑方式，向收款方（电站建设总承包方，以下简称D公司）发行商业承兑汇票；票据发行后，由发行方A公司向开户银行进行贴现，贴现利息以当期同业市场同期贴现利率为准，贴现资金由开户银行受托支付给收款方，贴现利息由贴现银行从A公司银行基本账户直接划收；短期票据发行占用信用额度，从开户银行授予B集团整体信用中分割相应份额使用。
第三，收款方协调。由于缺乏成功先例和操作经验，在与收款方D公司的协商中，D公司非常担忧会否承担连带责任以及是否占用D公司自身银行授信额度问题；为消除中南设计院的担忧，A公司财务人员会同D公司财务人员多次到各自开户银行详细了解责任承担的具体情况，采用向D公司出具正式承诺函、正式沟通文函等方式，保持良好畅通有效的沟通，消除双方操作疑虑和障碍，明确各自相关权责利。在三方共同努力下，最终A公司、D公司与银行就发行票据一事达成三方合作协议。
第四，票据正式发行。8月中旬，A公司财务人员根据电站工程进度资金需求，获得公司管理当局授权委托书后，成功签发第一笔商业承兑汇票：面额1000万元，期限6个月，贴现率3.86%，贴现金额1000万元。A公司当日向其开户银行进行贴现，贴现资金直接受托支付给D公司，贴现利息由贴现银行直接从A公司基本账户直接划收。此次商业承兑汇票成功发行在F分公司尚属首例，该创新对F分公司经营管理具有重要意义：
（1）降低企业成本。依据A公司长贷利率与贴现率差计算，该次票据发行节约融资利息成本约1.7%。依照A公司2010年9-12月资金计划，拟发行6000万商业承兑汇票，按当前利差水平可节约数十万元融资成本。
（2）改善融资环境。商业承兑汇票是建立在商业信用基础上的信用支付工具，具有权利义务明确、可约期付款、可转让贴现、办理手续方便等特点。
（3）缓解银行放贷与自有资金到位矛盾。根据现行法规政策，银行固贷发放要求投资单位资本金先到位方可发放贷款，而实践中股东投入资本金往往按基建工程财务预算及进度情况拨付，二者之间存在一定的矛盾，而以基建贷款额度为担保，发行商业承兑汇票并贴现以灵活获得资金，即解决两者之间矛盾，又保证项目资金。
（4）调节长短期授信额度。B集团与银行之间签署年度长贷授信总额协议，但B集团近几年能源投资项目很多，下半年可能总额不够导致无法获得融资，影响工程进度。办理商业承兑汇票可以提前锁定贷款额度，由银行事先安排项目资金需求保证项目建设。
三、理财案例有益启示
1.拓展融资空间改善融资环境
案例实质是企业利用金融机构授予企业的长短期信用额度，①将两者相互结合、相互转化的巧妙运用。以长期信用为保证，以短期授信额度发行短期票据，获得长期使用资金，票据到期后，从银行获得预先安排的长期信用资金归还时间上确定的短期债务，以“短融长投”方式获得融资，既拓展企业融资空间，改善企业“融资约束”环境，也丰富企业融资手段和支付手段、协调企业产供销关系，保证资金需求，又为银行有计划地提供良好信贷服务创造确定性条件。
2.提高投融资效率
企业投资项目一般具有资金需求量大、不确定性、期限长及停工损失巨大等特点，为防止资金短缺导致的巨额损失，建设单位往往倾向于一次性提取大量贷款资金存放在账户中，贷款资金沉淀问题显得尤其突出，增加财务费用支出，不必要地推高资产负债率。通过发行灵活迅速的短期票据融资，即可总体降低资金成本，又可有效减少资金沉淀避免不必要长贷资金利息支出，优化资金管理，提高企业建设项目期投融资匹配效率。
3.合理优化投融资优化传递良好财务管理形象
企业通过短期票据获得期限明确资金后，即可预先准确安排长贷资金使用计划，既便于企业预先合理安排资金，也便于银行合理安排贷款额度。投融资计划的准确匹配向金融机构传递企业较强的财务管理能力信息，树立良好企业财务综合管理形象，有利于提高企业信用等级。
关键词：金融风险；互联网金融
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2016）09-65 -02
当前，人们对利用互联网进行投资理财十分关注，各类冠以“某某财富”的理财公司遍布城市各地。但是，人们对互联网金融风险的认识还是肤浅的，投资理财公司尤其是P2P网络借贷平台，依托互联网从事各类金融业务活动，由于缺乏相应法律定位、政策标准和行业规则，市场主体鱼龙混杂，存在着极大的风险隐患，引发涉众型经济犯罪及，严重危害社会稳定，有的甚至危及政治安全。近两年假期，作者有幸作为志愿者参加了某市公安部门与金融系统联合组织的互联网金融风险内部调查，掌握了一些互联网金融的基本情况，同时对其存在的风险进行了一些思考。据内部资料统计，2015年以来，江苏某地级市发生金融投资类企业（包括网贷平台）经济犯罪案件30余起，受害人达数千名，涉案金额数亿元。该地级市共排查登记投资理财类公司305家。其中，本地公司157家，外地公司148家，大部分外地公司的总部位于北京、上海、深圳等地；从公司规模来看，从业人员数量少于10人的公司近250家，10人至50人的公司近50家，50人以上的公司5家。
一、当前P2P公司经营形式及宣传手段
一些不法P2P公司打着“互联网金融”的幌子，采用具有迷惑性的“P2P”模式规避相关法律法规，实际上是主攻线下民间资本的借贷业务。P2P公司负责人往往先注册成立一家投资管理公司，并在互联网上开设“P2P”网络借贷平台，然后设立线下分公司。该类公司一般是用关联公司绑定的POS机与投资者进行刷卡交易，或者直接通过第三方支付平台划转资金，完全不受监管。无论是个人债权，还是企业债权，均无法核实，极可能是虚拟债权，极易形成“资金池”。
该市辖区某财富投资有限公司江都分公司案件，其公司总部在北京，江苏省内设有10家分公司，其中，在该市就有3家分公司。此类公司以P2P投资理财为掩饰，通过业务员小区发传单的方式，以各类高于银行借贷利率的虚假“债权转让借款标”（年利率20%-30%甚至更高，并承诺100%保本）向社会不特定人员吸收公众存款。在宣传时强调自己的互联网金融背景，回避“资金池”及资金不受监管的问题。但实际业务并不在网络借贷平台上运作，而是采用线下形式，出借人与借款人并不直接签署个人间的借贷合同。相反，出借人要与互联网金融公司签订协议，受让该类公司已经取得的债务，使用公司、公司法人或员工的账户进行交易。该市另一家财富投资管理有限公司在宣传时标榜其产品与银行理财产品一样，采用不实、夸大的宣传手段并强调固定高收益、低风险，对于资金流向与协议条款解释含糊其辞，采用所谓的电话推广、商超、路演、社区展示等方式，向不特定对象散发传单，以老年群体和缺乏金融知识群体为目标客户。
二、P2P公司存在风险极可能引发的经济犯罪
互联网金融领域犯罪，以投资理财为掩饰，犯罪手法多样，极具欺骗性，直接损害广大群众的切身利益，严重破坏社会主义市场经济秩序，容易引发，影响社会和谐稳定。
（一）可能引发非法集资类犯罪
目前，P2P网络借贷平台经营已从互联网 “线上”模式，不断转向发展营销队伍、向出资人提供理财产品的“线下”模式，其中介业务已由原本的资金供需撮合，逐渐演变为变相吸收公众存款、发放贷款。为了吸引更多的资本，一些P2P网络借贷平台以消费返利、购物返点或高息回报等方式为诱饵，公开向社会发售理财产品吸收公众资金，甚至虚构投资项目或借款人，直接进行集资诈骗。该种犯罪实际是传统非法集资类犯罪在互联网时代利用网络科技实施犯罪的新手段新形式，犯罪的实质及内涵并无多大改变，但犯罪的行为方式完全颠覆了传统非法集资类犯罪的模式，更具迷惑性和隐蔽性，而且其蔓延速度之快、涉及受害者之广、经济损失之大为一般非法集资犯罪所不及。
（二）可能引发合同诈骗罪
一些不具备良好信用条件的投资人，或是已经从一个P2P平台借款但尚未归还的人，以非法占有为目的，上传一些虚假或是伪造的文件资料骗得借款资质；或是自身并没有实际履行和偿还能力，先实施小额借贷并如期如实履约，在取得P2P平台较高信誉之后，又骗取对方当事人的信任，继而再与之签订借款合同，骗得较大数额的钱财，可能构成合同诈骗罪。
（三）可能引发非法经营罪和擅自设立金融机构罪
目前，大部分P2P网贷公司均注册为投资咨询服务公司，不具备一般金融机构吸存揽储的业务资格，即并非金融机构。然而，异化后的P2P平台在功能上已经开发出了吸存放贷的功能，极易涉嫌非法经营罪和擅自设立金融机构罪，严重破坏国家金融管理制度，妨碍国家宏观经济政策的落实，危及国家金融安全。
（四）可能引发
P2P网贷行业突破了地域限制，涉及范围广泛、涉及金额巨大、投资人数众多，一旦资金链断裂，后果极其严重。如近年发生的“E租宝”网贷平台涉嫌非法集资案，涉案金额高达500亿元，涉及全国各地90余万投资者，已经成为当前影响社会稳定的不安定因素；线下金融投资公司的目标客户主要是缺乏经济常识与风险意识的中老年人，由于中老年群体心理承受能力较低，一旦无法归还借款，极易诱发个人极端事件以及聚访、闹访等。
三、互联网金融犯罪特点
工 作 方 案
为加快推进融资平台公司整合升级工作，提高平台公司市场化投融资能力，有效防范化解政府性债务风险，优化国有经济布局结构，优化平台公司融资结构，增强国有经济活力、影响力和抵御风险的能力，提高转型后平台公司综合竞争力，更好服务于定边县经济高质量发展。根据省发改委·省财政厅《关于加快市县融资平台公司整合升级推动市场化投融资的意见》（陕发改投资〔2020〕1441号）有关要求，结合我县实际，提出以下融资平台整合升级实施方案。
一、工作原则及目标
（一）工作原则
按照“分类施策、资源整合、统筹兼顾、一体推进、市场引领、开拓创新”的基本原则。以资产重组整合为核心，以管理体制革新为动力，通过依法注销、清理整合，将现有融资平台公司转型为权属清晰、多元经营、自负盈亏的市场化综合性国有资本运营集团公司。使转型后的融资平台公司成为带动区域经济发展的重要力量。
（二）工作目标
融资平台整合升级后，将其打造成为定边县政府谋划实施建设项目的重要依托、支撑高质量发展的重要载体。预计转型后的平台公司主体评级达AA及以上，总资产达到80-100亿元，净资产达到50亿元以上，年底市场化投融资工作特别是债券融资规模扩大取得实质性进展。
二、工作程序
（一）资产清查阶段
对全县范围内全部资产、负债进行摸底调研，做到资产明晰、权属清晰、全面彻底、没有遗漏。形成最终的资产、资源、债务清单。
1. 由县政府办牵头，清查我县行政机关、事业单位管理或使用的房产、土地和土地开发项目、公租房、廉租房、在建项目等资产。
2. 由县发改科技局牵头，收集县属国有企业及各行政事业单位受托管理企业的基本情况、经营情况、实物资产、对外投资、土地使用权明细、无形资产等。
（二）制定整合方案阶段
为提高目标融资平台公司资产规模质量、核心竞争力、信用等级和抗风险能力，在前期资产清查的基础上，筛选一批估值高、权属清、具有稳定现金流的资产，主要包括不动产、动产、权益性投资及经营性资产，提出融资平台整合实施方案。
1. 按照省融资平台整合指导委员会提出的指导意见，聘请相关专家团队对方案进行评审论证，修改完善后征求相关部门意见。
2. 将修改完善后的融资平台公司整合方案报政府审定后，并以文件印发执行。
（三）整合实施阶段
按照整合实施方案，完成相关经营性资产确权、转性、注入等工作；对国有企业和行政事业单位自建、购置、划拨房屋土地资产，办理权证或补缴土地出让金等方式转性为商住用途注入；对矿产、林地等自然资源资产办理相关确权。聘请第三方中介机构对完成战略性整合的融资平台公司进行财务审计评估，出具相关报告，推进融资平台公司主体的公开评级。
（四）市场运营阶段
整合完成后，平台公司要坚持市场化运营模式，不断完善内部管理机制，明确发展战略和发展目标，积极主动参与基础设施和公益性、准公益性项目建设，稳步成为地区支撑高质量发展的重要载体。
三、保障措施
（一）加强组织领导
成立以县政府主要领导为组长，分管领导为副组长，政府办、发改科技、财政、资源规划等部门为成员单位的融资平台整合升级工作领导小组，领导小组下设办公室，设在发改科技局，负责整合升级的日常工作。
（二）健全管理机制
领导小组建立工作台账，紧盯任务节点。健全评估考核制度，对融资平台整合升级工作相关主体设置奖惩办法，确保整合工作如期完成。对转型完成后融资平台的投资行为和融资举债加强管理，实施绩效考核。健全债务风险预警机制，坚决遏制政府隐性债务增量。
（三）发挥专业力量
成立由长安银行、希格玛会计师事务所等组成的金融专家组，开展专业培训，帮助摸底调研，出具整合方案。为平台公司整合升级暨市场化运行提供专业的意见与建议。
（四）严肃工作纪律
融资平台整合重组工作涉及部门数量多、工作周期长、涉及领域广、工作内容敏感，在转型过程中，各乡镇、各部门要严格遵守工作纪律，确保政令畅通，认真做好过渡期的稳定工作，确保企业平稳转型。
抄送：县委办，人大办，政协办，纪委办，人武部政工科，法院，检察院。
冠军档案
公司定位：中国领先的金融软件和服务解决方案提供商
成立日期：1996年在厦门成立，主要从事金融服务
上市日期：2007年10月24日，在纽交所上市
营收规模：1.04亿美元
员工数量：约3000人。
优势领域：渠道、业务、管理，以及商务智能解决方案
发展目标：在全国和全球范围内，成为软件开发和金融IT业的龙头。
在IT业界裁员风潮如瘟疫
般蔓延的时候，东南融通在2008年人员增长却超过了50%; 在很多IT厂商增长降至“零”，甚至出现负增长的时候，东南融通2009财年前9个月的收入增长却高达62%；在2009年的前4个月里，东南融通在120家美国上市的中国公司中股票表现排名第二，股票市值超过11.3亿美元，在中国上市软件公司中名列前茅。
在风声鹤唳的IT业界，这些数字让人觉得匪夷所思。“我们是比较幸运的。” 东南融通CEO连伟舟说，“中国的金融行业是受金融危机影响最小的，因此我们几乎没有看到大的IT预算开支减少，或者项目终止等现象发生。我们这两天做新财年的预算，一些业务部门的人说，这哪里是冬天，简直就是夏天！”
在东南融通看来，现在也许是银行IT发展最好的时候：银行变革狂飙突进，IT投资保持强劲; 热点市场频频出现，大小投资次第展开；IT供应商的整合如火如荼，企业积极蜕变并发展壮大。
银行业变革狂飙突进
IT投资需求强劲
近年来，中国银行业的变革可谓天翻地覆。国有银行改制上市、城市商业银行上市、农村信用社跨区域发展、混业经营、私人银行、金融监管标准国际化等热点不断，整个银行业处于急剧的变化之中，呈现出狂飙突进的态势。而银行业的每一步变革都离不开IT的支撑，每一次变革都会引发新一轮IT投资的冲动，抛出动辄上亿元的大单。
比如，混业经营是银行业发展的大方向，同时也促进其在中间业务系统的投入。相关数据显示，2007 年，股份制上市银行中，兴业银行的中间业务同比增长达到201%，招商银增长也达到了156%。中国银行、中国工商银行、建设银行等4 家大型上市银行的手续费及佣金净收入就达到1002.80 亿元，同比增长平均高达100%。
而通过互联网进行服务的消费群体快速膨胀，促进银行在电子渠道及支付方面的建设投入增加；银行金融创新产品和服务的推出，将直接拉动银行对风险管理系统的投资。
连伟舟认为，银行IT投资需求强劲，首先是因为竞争。外资以及民营资本银行的介入正在逐渐打破银行业原来的寡头垄断局面，形成垄断竞争格局，为了在竞争中突围，银行必须加快IT投资。而且，“中国的银行业处在高速发展期，和西方开放的商业银行比，不管是在管理，还是流程和监管方面，还有很多需要学习的地方，在金融衍生产品方面更是相距甚远，所以银行需要去追赶。”连伟舟表示。
其次，银行IT投资的持续增长也是对多年来“亏欠”的投资的“恶补”。虽然目前中国银行IT解决方案市场的投资总额达到51亿元，但是相对于银行业的总收入、利润和总资产， IT投资比例还是非常低的。中国银行IT投资只有收入的2.2%，而美国银行IT投资占总收入的6.5%。根据投资银行摩根斯坦利的研究报告，软件和服务占整体IT投资的比例尽管逐年上升，但目前仍低于30%，而美国则超过70%；从这个角度看中国仍处于美国上世纪60年代的发展水平。这也意味着中国银行业软件和服务的增长潜力和空间巨大。
“银行业的竞争、金融监管标准国际化、银行间的并购整合，是推动银行IT投资的三大主要动力。”连伟舟在接受记者采访时表示。据了解，今年3月，东南融通公司中标并成功实施渤海银行操作风险管理系统项目，这是国内首例商业银行操作风险管理系统。由此可见，由于监管环境的收紧，给金融风险管理市场也带来了更多的商业机会。
热点市场频频出现IT项目次第展开
2008年9月，交通银行实施了全新的资产负债管理信息系统；10月，深圳平安银行投资开发了ESB（企业服务总线）平台系统；2008年12月，中国银行投资开发了价值约为500万美元的呼叫中心系统; 2009年1月，山西省农村信用联社投资开发了综合业务网络系统；2009年2月，辽宁省农村信用社投资建设信贷业务系统; 3月，东南融通公司中标渤海银行操作风险管理系统项目。
从前端渠道系统到后台管理系统，从核心业务系统到的辅助系统，银行IT投资可谓高潮迭起；从国有商业银行到城市商业银行到农村信用社，银行IT项目次第展开。在这样的形势下，所有参与银行IT建设的提供商都尽尝甜头。神州数码、宇信易诚、高伟达等公司的增长都在30%～50%。
市场研究机构IDC将银行IT方案市场划分为业务类、渠道类和管理类三大市场。业务类解决方案中，2007 年中国银行业务类IT 解决方案的市场规模达到18.1亿元。其中，核心银行系统仍旧是主要投资点，其市场份额占整体业务类市场的57.83%，达到10.47 亿元。
大型商业银行在核心业务系统上的投资可谓不惜血本。据业内人士透露，民生银行采用了SAP的核心业务系统，总投资超过4个亿，而仅帮着做实施服务的长信通，服务费就收了1个亿左右。2007年，TCS（印度塔塔咨询服务公司）中标中信银行的核心业务系统，金额也高达1.2亿元。
历史上，大型商业银行的核心系统基本上是自主开发，近年来开始尝试国外的产品，成为了TCS、SAP、Oracle等国外厂商的“试验田”，国内解决方案提供商基本上被排斥在外。一位业内人士向记者表示：“但是，国外厂商的核心业务系统目前在中国还鲜有成功的案例。”据记者了解，TCS先后中标了华夏银行、中国银行和广东农信的核心业务系统，但是到目前为止，仍没有一个系统宣布成功上线。
“在渠道类解决方案中，信用卡业务系统也将是2009年银行IT投资的热点。”连伟舟表示。而IDC预测，在未来5年内，电子银行的建设将会是众多中小行渠道类解决方案投入的重中之重。这对于像宇信易诚这样的公司来说，意味着很好的发展机会。
“管理类解决方案中，商业智能和客户关系管理、风险管理都是非常热的投资领域。”连伟舟认为，“在完成了数据大集中后，如何安全高效地使用集中上来的数据，并进行数据的分析和挖掘，为决策提供支持，未来还会驱动业务，这些对于银行都相当重要，因此商业智能会受到银行的青睐。”IDC也预测，未来5年内，风险管理、金融审计和稽核、商业智能/决策支持管理将成为银行业IT 解决方案市场发展最迅速的子市场。在此领域，东南融通可以大展身手。
行业整合如火如荼
市场集中度越来越高
银行IT也是一个相对碎片化的市场，供应商的集中度很低，比如在银行业务类市场前3名的TCS、神州数码和SAP市场份额分别为10.51%、3.71%、3.18%；在管理类市场，东南融通、IBM、宇诚的市场份额也分别是8.11%、8.02%和7.93%; 在整体市场，前10大供应商的市场份额加起来也不过30%左右。
但是随着银行业之间的并购整合，银行IT也将从碎片化走向集中化。相比 2005 年，2007 年中国银行法人机构数减少了55.8%，比如农村信用社就从2005年的27101家减少到了8348家。但是目前农村金融机构依然过于庞大，所以未来5年，整体行业的“瘦身”仍将继续。
“市场逐步集中的时候，供应商也会被集中。”连伟舟表示，“随着银行之间并购的发生，IT供应商的集中度也会越来越高、并购整合趋势将更加明显。” 连伟舟认为，像东南融通这样有资本实力的上市公司，已经具备了整合市场的力量。
“我们的并购策略是针对不同的客户来制定的，比如银行业，我们主要是收购产品公司，来加深我们纵深的能力，使得我们的产品线更全也更强，在每个客户的IT投资中都占据最大的份额。但是在保险行业，我们的收购是以客户为主，那些拥有优质客户的公司是我们并购的对象。” 连伟舟毫不隐晦地说，“我希望东南融通成为未来行业并购整合中的老大。”
从2006年开始，东南融通先后收购了7家公司，其产品线成功地向渠道管理系统、商业智能、ATM、小型银行核心存款系统、测试、CRM等扩张。宇信易诚在上市后也先后收购了北京易初电子和润信科技等公司。
并购整合带来的规模效应，成为目前银行IT解决方案提供商制胜的关键。东南融通通过收购，使得产品线更加丰富、市场占有率更高、客户的黏性更强、客户范围更广，在营业规模上与其他对手拉开了差距。实际上，在并购上，东南融通也不断迎来竞争，比如软通动力、文思创新、博彦这样的做外包的企业，因为要进入金融行业而展开并购。但是这些公司目前并不太具竞争力，业内人士认为，神州数码在未来的并购战中会是东南融通最主要的竞争对手。
东南融通还把潜在的收购目标投向了海外的公司。连伟舟认为，当银行客户发展到一定程度以后，对国内厂商的要求会不断提高，而国外厂商对中国银行业的逐渐了解，竞争力会随之提高。“这对于我们来说是真正的威胁。”连伟舟说，“现在西方的公司日子都不好过，我们可能会趁机收购一家外国公司，然后抓好这3年的机会，打好基础、练好内功、占领市场，赢得下一波的竞争。”
企业养精蓄锐
双重蜕变做大做强
目前在银行IT解决方案市场活跃的厂商东南融通、宇信易诚、神州数码等，最早都是系统集成起家的，行业中很多公司硬件及其服务在其销售额中至今还占据半壁江山。但是这样的情况必须得到改变，他们必须逐渐褪去“坚硬”的外衣，向软件和服务转型，这是一个必答题; 而在向软件和服务转变中，做服务型公司还是做产品化的公司，却是需要做的选择题。
连伟舟说：“目前，纯粹的服务型公司的核心竞争力是比较弱的，因为靠咨询来驱动，最后不能落实到产品上，是很难实现价值的；而如果纯粹是产品型的公司，他的生存也是很难的，因为他要大量投入研发，而客户个性化程度又太高，难以形成规模效应，所以很难有完全产品化的公司能够活到今天。我们是处于服务加上产品的公司转变的过程中。但我们已经完成了从系统集成商向解决方案提供商的转变，系统集成的净收入占总收入的比例不足10%。”
业内人士认为，未来中国的银行IT解决方案提供商将变得更像印度的塔塔公司，从服务做起，逐渐向上延伸至高端咨询，跟IBM、埃森哲等竞争；当然他们也有一部分自主研发的产品，也有大量的服务。连伟舟认为，这样的公司应该是在目前为大型银行提供全方位解决方案和服务的公司中诞生。
目前，在金融IT领域领先的企业都有一个软肋，就是过于依赖某一类，甚至是某一个客户。比如宇信易诚的大多数的单子都来自建设银行；神州数码主要客户群则集中在城市商业银行。他们都面临单一客户的风险，都需要从单一客户群向多元化转变。
“对于东南融通来说，客户的多元化是我们刻意要去做的事情。”连伟舟明确表示，“客户多元化也是我们正在执行的重要的战略。”
2006财年，四大银行的收入约占东南融通总营收的85%，其他银行约占15%；到2008财年的时候，四大银行的收入占比降到约50%，其他银行约30%，保险和企业金融的收入也从无到有。
冠军观点
东南融通的
5条军规
1、不冒进。很多公司觉得自己什么都能做，哪里赚钱就进到哪里。我们的做法是稳扎稳打，不会跑得太快，以避免犯错误。
2、专注。能够像我们这样坚守一个行业很难，但是我们还是选择专注，因为不专注的公司是很难集中优势去做事情的。
3、包容。对于像东南融通这样一个不断并购壮大的公司来说，平和的心态和包容的态度很重要。另外，我们也要去包容竞争对手。
长沙市股权投资管理办法最新全文第一章 总则
第一条 股权投资类企业发展应遵循政府引导、市场运作、行业自律、政策扶持、规范发展的原则，以市场为主导,以投资者及其相关方为主体。要充分发挥政府的政策扶持作用，努力营造股权投资类企业健康发展的良好市场环境。
第二条 通过培育和引进方式，发展注册地在长沙的股权投资类企业，形成一批经营规范、治理良好、业绩优异、具有影响力的股权投资企业和股权投资管理企业，发展壮大长沙股权投资市场，推动多层次资本市场建设，努力将长沙打造成为区域性股权投资中心。
第三条 本办法适用于注册地在长沙并经备案的内资、外资、中外合资股权投资类企业。
本办法所指股权投资类企业包括股权投资企业和股权投资管理企业。股权投资企业是指依法设立并以股权投资为主要经营业务的企业。股权投资管理企业是指受股权投资企业委托，以股权投资管理为主要经营业务的企业。
第四条 市政府金融办负责股权投资行业的发展规划、行业指导以及股权投资类企业的备案管理。市工商行政管理部门负责股权投资类企业的工商注册登记。
第五条 各级政府和各部门应当建立随到随办的办事制度，为股权投资类企业发展提供便利。
第二章 工商注册登记
第六条 股权投资类企业可以有限责任公司、股份有限公司或有限合伙形式设立。
第七条 股权投资企业、股权投资管理企业以股份有限公司设立的，股东人数(包括法人和自然人)不得超过200人;以有限责任公司形式设立的，股东人数(包括法人和自然人)不得超过50人;以合伙制形式设立的，合伙人人数(包括法人和自然人)不得超过50人。
第八条 公司制股权投资类企业的注册资本，按照《中华人民共和国公司法》的规定执行。合伙制股权投资类企业的出资，按照《中华人民共和国合伙企业法》及相关规定执行。
股权投资类企业的所有投资者，均应当以货币形式出资。
第九条 股权投资企业的经营范围为：从事对非上市企业的股权投资、通过认购非公开发行股票或者受让股权等方式持有上市公司股份以及相关咨询服务。
股权投资管理企业的经营范围为：接受委托管理股权投资项目、参与股权投资、为非上市及已上市公司提供直接融资的相关服务。
第十条 股权投资类企业的名称应当符合国家有关企业名称登记管理的规定，名称中应使用股权投资或者股权投资管理等字样。
第十一条 股权投资企业、股权投资管理企业不得以任何方式公开募集资金。
第十二条 已经注册设立运营的股权投资企业和股权投资管理企业，符合合伙企业设立条件的，可向市工商行政管理部门依法申请变更为合伙制企业。
第三章 备案管理
第十三条 股权投资类企业符合下列条件的，可以按照本办法向市政府金融办申请备案：
(一)已在工商行政管理部门办理注册登记。
(二)股权投资企业的注册资本不低于1亿元人民币，实收资本不少于5000万元人民币。
股权投资管理有限公司和合伙制股权投资管理企业的实收资本不少于200万元人民币，股权投资管理股份公司实收资本不低于500万元人民币。
(三)单个股东或者合伙人对股权投资企业的投资额不低于100万元人民币。
(四)用于股权投资的货币资产应当委托商业银行托管，并签署货币资产托管协议。
经市政府金融办备案后，方可享受本办法的有关优惠和鼓励政策。
第十四条 申请备案应当提交的文件如下：
(一)备案申请报告。
(二)企业营业执照、公司章程或者合伙协议、货币资产托管协议。
(三)股东或者合伙人名单、承诺出资额和已缴纳出资额证明文件。
(四)股权投资类企业法定代表人或者执行合伙人姓名、简历、身份证复印件。
文件一式三份并逐项由法定代表人或者执行合伙人签字、加盖企业公章。
第十五条 备案管理部门在收到备案申请后，确认申请文件齐全的，应于当日决定受理。受理备案申请后，应当在5个工作日内发出予以备案或不予备案的书面通知。对不予备案的，应当在书面通知中说明理由。
第十六条 备案企业应当在每个会计年度结束后的4个月内，及时向其股东或合伙人披露年度报告，年度报告中的财务会计报告应经会计师事务所审计，相关资料同时报市政府金融办备案。
备案企业增减资本、变更法定代表人或者执行合伙人、变更托管人、清算与结业以及重大投资的，应及时报备。
第十七条 为保护投资者利益和股权投资资产安全，股权投资企业应当委托经认可的商业银行托管股权投资货币资产。
未投资于企业股权的股权投资资金，应当存于银行，或用于购买国债等固定收益类投资产品，不得买卖公开发行的股票。
第四章 税收政策和政府鼓励
第十八条 备案企业自开业年度起，前3年缴纳营业税形成的地方留成部分由财政部门依据当时市、区县(市)两级分享政策给予全额奖励，后两年减半奖励。
第十九条 备案企业自获利年度起，在基金存续期内，由市财政部门依据当时市、区县(市)两级分享政策按企业缴纳所得税形成的地方留成部分的70%给予奖励。
第二十条 合伙制备案企业的经营所得和其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。其中，执行有限合伙企业合伙事务的自然人普通合伙人，按照《中华人民共和国个人所得税法》及其实施条例的规定，按个体工商户的生产经营所得应税项目，适用5%-35%的五级超额累进税率，计算征收个人所得税;不执行有限合伙企业合伙事务的自然人有限合伙人，其从有限合伙企业取得的股权投资收益，按照《中华人民共和国个人所得税法》及其实施条例的规定，按利息、股息、红利所得应税项目，依20%税率计算缴纳个人所得税。
第二十一条 已予备案的股权投资管理企业连续聘用两年以上的高级管理人员，缴纳个人工资收入所得税形成的地方留成部分由财政部门按年度给予全额奖励，奖励期限不超过5年;引进的国际高端人才可以享受我市相应人才政策。
第二十二条 已予备案的股权投资管理企业在我市购置自用办公房，按每平方米600元的标准给予一次性补助(最高不超过20万元)，契税由财政部门全额补助(限300平方米以下)，房产税按规定依法申请减免。享受补助和免征优惠的办公用房，5年内不得对外出租或出售;租赁的自用办公房，3年内每年按房屋租金的50%给予补贴(具体补贴标准按同地区同档次楼盘的平均租赁价格计算)。
第二十三条 备案企业投资于本市的企业或项目，由市财政部门按项目退出或获得收益后缴纳的所得税形成的地方留成部分的60%给予奖励。
第二十四条 自20xx年起，市财政每年在预算内安排20xx万元，当年不足部分由市财政预拨下年专项资金，用于兑现本办法涉及的奖励和补助等资金。
第二十五条 建立项目推荐制度。市级各部门要定期将适合的项目优先推荐给股权投资类企业。对股权投资类企业投资的本市企业优先纳入本市拟上市企业名单，支持其在国内外资本市场上市。
第二十六条 支持引导股权投资类企业通过场外交易市场转让其持有的投资企业股份，拓宽股权投资退出渠道。
第二十七条 鼓励商业银行在本市开展股权投资基金托管业务和并购贷款业务，支持其为股权投资类企业提供融资服务。
第二十八条 鼓励境内外各类投资机构、金融机构、企业、高等院校、研发机构、中介服务机构、媒体及其他组织和个人积极推动和参与长沙股权投资类企业的发展。
第二十九条 各级各有关部门要优化服务，主动为股权投资类企业获取信息提供方便，并积极帮助股权投资类企业解决发展中遇到的各种问题;鼓励股权投资类企业加入人民银行征信系统，规范股权投资类企业行为，依法打击各类非法金融活动。
第五章 附 则
第三十条 股权投资类企业符合《创业投资企业管理暂行办法》(国务院20xx年39号令)和《财政部、国家税务总局关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》(财税〔20xx〕31号)等规定的，可以按照规定的程序申请享受国家、省相关鼓励政策。
股权投资的原则首先是要端正投资态度。股权投资如同与他人合伙做生意，追求的是本金的安全和持续、稳定的投资回报，不论投资的公司能否在证券市场上市，只要它能给投资人带来可观的投资回报，即为理想的投资对象。
由于公司上市能够带来股权价格的大幅上升，一些投资者急功近利的心态使其过于关注企业上市概念，以至于忽略了对企业本身的了解，这样就放大了投资风险，也给一些骗子带来了可乘之机。事实证明，很多以海外上市、暴利等为名义的投资诱惑，往往以骗局告终。毕竟，能上市的公司总是少数，寻找优质公司才是投资的正道。
