时间：2023-09-06 17:06:50
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇风险投资运作流程，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
一、我国风险投资存在的问题分析
(一)投资主体单一。我国风险投资主体是相关政府部门。这一方面与我国长久以来“政府主导型”的经济发展模式相关，另一方面也与民间资本为了规避风险而不愿意从事风险较高的投资有关。虽然近几年已经由原来的政府直接出资转变为政府、金融机构、企业等共同出资，但事实上仍然没有摆脱政府资本主导的状况，只是出资方式变成了国有或国有控股企业的间接出资而已。
(二)资本总量不足。投资主体的单一性，造成我国风险投资的资本规模偏小、资本总量不足的局面，无法满足资本市场的需求。从我国已有的风险投资机构来看，除少量外资投资基金参与外，几乎全部是政府或金融机构出资成立，很难见到民间资本的身影。风险投资资本来源渠道单一，资本总量严重不足，很难形成大规模的风险投资。
(三)专业人才缺乏。风险投资是一项极具风险的投资行为，这不仅需要投资人具备金融、财务、管理等方面的知识，还需要对所投资的行业有全面深入的了解，并掌握相关的技术和营销等方面的知识。风险投资专业人才的素养决定风险投资行为的成败。但从目前情况来看，我国尚缺乏风险投资专业人才的培养机制，更缺乏经验丰富、素质全面的风险投资家。
(四)运作机制不规范。我国风险投资企业在整个投资过程中的运作机制尚不够规范。在确定投资对象、选取投资项目、日常运营管理、内外部风险控制、选择退出机制等环节都存在问题。这一方面与风险投资公司本身缺乏专业的经营管理人才和成熟的经营管理模式有关，另一方面还与被投资的中小企业在发展初期往往存在信息不透明、财务不公开等诸多问题有关。
(五)政策法规不完善。我国目前尚未有一部保护和规范风险投资行为的专门法规，风险投资机构的设立和运作也缺乏相应的可操作性的指导规范，风险投资者的合法权益无法得到切实有效的保护。另外，我国风险投资业的发展在税收等配套政策上也缺乏相应的支持。
(六)中介机构不成熟。风险投资行业的发展，离不开中介服务机构的积极参与。这些中介服务机构在提供信息、资产评估、审计鉴证等方面发挥了不可替代的作用。但是目前我国的中介服务机构存在人员素质参差不齐、服务流程不完善、相互之间恶性竞争等严重阻碍其健康发展的诸多问题。中介机构发展不成熟，在一定程度上造成了投资者与被投资者之间的信息不对称，抬高了风险投资的风险水平，严重阻碍了我国风险投资市场的健康发展。
二、解决我国风险投资存在问题的对策
(一)引入多元化的投资主体。放宽政策限制，吸引国有资本之外的资本加入风险投资行业，实现风险投资主体多元化，是保证我国风险投资资本充足的重要前提，也是改善我国风险投资发展状况的重要途径。积极引导境外资本、民间资本加入到风险投资的行列中来，既可以缓解国内风险投资市场资本供不应求的局面，帮助中小企业走出融资困境，又可以使风险投资主体的风险得到分散，使国内外资本都可以分享中国企业发展的成果。
(二)多渠道开辟资金来源。在实现投资主体多元化的基础上，积极开辟多渠道的资金来源，是解决风险投资资金短缺的进一步举措。解决风险投资资金短缺问题，必须按照市场经济的运作方式，改变国有资本一家独大的现状，逐步建立以政府投入为引导、企业投入为主体、广泛吸纳境外资本和民间资本的多元化风险投资机制，促使非国有资本在风险投资中发挥重要作用。
(三)加紧培养风险投资专业人才。针对风险投资专业人才的缺乏，我国应通过各种方式和途径，加紧培养具备金融、财务、管理、营销以及相关技术等多方面知识的复合型人才。同时，积极开展与国外运作成熟的风险投资机构的合作，学习国外先进经验，积极争取联合培养与国际接轨的风险投资专业人才。
(四)完善风险投资企业的运作机制。政府相关部门以及企业培育机构应该加强对风险投资企业的监督和指导，协助其建立完善的企业运作机制。风险投资企业在经营运作、盈利模式、人才管理、退出机制等方面，都不同于一般的工业和服务业企业，具有行业特殊性。除了借助相关机构的指导外，风险投资企业应积极借鉴国外的先进经验，努力探索适合自身发展的运作方式。
关键词融资 风险投资 医药中小企业
中图分类号：F279.24 文献标识码：C 文章编号：1006-1533(2011)04-0195-03
中国医药中小企业普遍存在融资难的现状，研发需要资金，企业壮大需要资金，缺少资金的中小企业首先要解决融资问题。但是，由于中小企业自身的特点，很难通过传统的融资渠道获得资金。笔者认为，风险投资可以解决中小企业融资难的问题。
1国内医药中小企业发展瓶颈原因分析
1.1一般原因
相比其它企业，银行等外部投资者给中小企业融资必然会考虑其三个特点：l)经营风险大，企业抗风险能力弱； 2)企业资产少，短期负债多，长期负债少，偿债能力差；3)信息不对称，透明度低，融资风险大。显然，这三个特点直接决定了中小企业融资是一种特殊的金融活动，中小企业融资难是一个世界性的经济现象。
1.2特殊原因
特殊原因是指中国当前的金融体系仍然由国有银行主导，这就决定了：l)中国的商业银行体系并未真正实现市场化与商业化，为了有效防范金融风险，国有商业银行近年来实际上更多的是转向了面向大企业、大城市的发展战略，撤并了大量原有机构，客观上减少了对分布在县域的中小企业的信贷服务；2)由于资金来源以及为了自身的盈利目标，中国现有的股份制商业银行、城乡信用社和城市商业银行目前发展战略的重点在于大城市、大企业，对中小企业的融资很少；3)中国银行的市场化运作仍然非常有限，中小企业在申请贷款时面临的程序、过程繁琐，耗时太长，造成中小企业获得信贷融资隐性成本高；4)其它的融资途径如票据市场、融资租赁、应收账款融资等主要面向中小企业客户的融资工具及其市场发展较慢，机制不健全。
2中国中小医药企业的发展需要风险投资
中小企业融资是一个长期存在的特殊金融问题，用传统方法很难满足中小企业的融资需要。国外解决这一问题的做法是建立中小企业信用担保基金，利用中小企业风险投资公司扶持中小企业，或通过二板市场为中小企业提供直接融资渠道，其中最直接有效的办法无疑是利用风险资本促进中小企业的发展。
第一，风险投资的投资对象主要是那些创新型小企业，这些企业通常不具规模，没有可作抵押的大量不动产。此外，这些创业企业很多处于创业初期，无法通过发行股票、债券募集资金。风险投资的目的不是为了取得风险企业的所有权，而是通过资金和管理、技术方面的援助取得部分股权，促进小企业发展。一旦企业发展起来并上市，投资公司就通过出售股票、取得投资回报后再去寻找新的投资对象。风险投资敢于在企业的初创时期、困难时期和需要扶持的情况下进行投资，这是因为收益永远和风险成正比。
第二，风险资本进入医药中小企业也有利于研发的成功，提高资金的使用效率。在风险资本的运行过程中，出于自身利益的考虑，风险投资公司在投资之前会对项目进行全面、细致的调研分析，严格审查研发项目的可行性。风险投资家不仅是金融、管理方面的专家，而且往往还是技术专家，能在很大程度上减少投资的盲目性。
第三，获得风险投资的医药中小企业更有可能快速地成功。风险企业效益提高之后，又会吸引社会资金对中小企业的再投入，从而在以后的融资道路上越走越顺，形成良性循环，促进整个制药产业的持续增长[2]。
3风险投资的后续管理功能
风险投资不仅能够给予医药中小企业资金，更重要的是能够帮助医药中小企业建立更加规范的公司制度，提高风险企业管理效率。风险机构会在签订投资协议后，派出管理及财务人员，参与风险企业的管理。
3.1风险企业流程再造
风险企业流程再造的思路是：组织结构-运作过程-战略，主要进行公司治理结构的重组和业务调整以及企业管理策略的相应跟进，这是从总体到局部的全面变革。风险企业再造分为两个层次，一是公司治理结构的重组，二是战略及业务方面的调整。风险资本进入后，不管风险企业已有的治理结构如何，所有的风险企业都需要第一层次的再造，这是因为风险投资公司的注资会带给风险公司财力、人力和社会关系等各方面的资源。风险投资公司会首先和风险企业家一起制定一份投资协议，然后按照协议规定，重新组织董事会，组建管理层，明确经营权与决策权的分离。风险企业的流程再造主要分为以下几个方面：l)分析企业核心竞争力、竞争优势；2)制订详细的业务流程再造方案；3)通过管理层清理再造障碍；4)企业流程再造策划；5)策划执行；6)进行阶段性评估；7)重复制定、执行、评估的过程。
3.2监管企业运营
监督企业运营是指风险投资公司对企业生产经营活动的全部过程(如生产、经营、融资和决策等)进行监管，任务是确保风险投资人员了解企业的真实状况及发展动向。通常，风险投资家通过以下几种方式对风险企业进行监管：l) 查阅企业财务报表、产品资料、生产设备资料以及经营计划 ；2) 参加企业董事会、股东会会议；3)从律师事务所、会计师事务所、行业分析咨询等中介机构获取有用的资料；4)了解企业所在行业市场竞争情况以及相关的客观经济环境和经济政策等[3]。
3.2.1管理层的监管
对风险企业管理层的监管的方法有：1)制定监管标准，实施公正的监管手段，同时制定激励机制，以提高企业管理者的积极性；2)通过赏罚分明的监管手段，收集和获得管理层的行为信息；3)制定考核标准，使管理层及时反省和调整自己的行为，使之趋向企业的目标；4)建立完善的组织模式以保证监控措施的可行；5)安排必要的契约条款保证监管的顺利进行。
3.2.2财务监管
一般情况下，在获得风险投资后，风险投资公司和风险企业就会制定协议，要求风险企业按时提供财务报告，披露财务信息，这些定期的财务信息就成为主要的监管依据。风险投资公司根据风险公司提供的财务数据，计算出相应的财务指标，分析风险企业营利能力、偿债能力、成长性和抗风险能力等，按照行业平均获利指标，评价风险企业经营状况。风险投资公司为了保证其风险资本的安全和获利能力，必要时会选派自己特有的利益代表加入董事会及监事会，目的是加入风险企业的监管体系。通常情况下，财务总监是代表风险投资公司进行监控的最佳人选[4]。
3.2.3中长期经营计划监管
风险投资公司除了监管风险企业日常运营状况之外，还会定期比较当前风险企业的发展状况与已制定的中长期计划的差异，分析深层次的原因，然后根据企业内外部环境的变化，重新组织人员对风险企业的发展计划进行相应的调整。
3.2.4外部环境监管
风险投资公司一般具有较强的宏观经济洞察力，它们能够洞悉外部环境变化趋势及其对风险企业带来的影响，这种宏观判断能力往往也是风险企业管理人员的劣势所在。风险投资公司能够通过长期的宏观环境观察帮助风险企业进行中长期决策[5]。
3.3分析运营中出现的问题
当风险投资公司在监管过程中发现风险企业出现异常情况，就会对出现的问题进行分析。分析方法主要有成因分析、过程分析和其发展趋势的预测。导致运营出现问题的因素可分为两类：技术问题和管理失误。由于制药企业属于技术类企业，研发是决定企业成败的最重要因素，主要包括药物无法在有竞争力的成本下完成、药物原型测试不满意、新技术出现使药物过时、替代性药物出现和后续新药物研发失败等。管理失误是指企业管理层因为企业内外环境的突变或个人认识错误而导致的错误管理行为，包括错误的营销策略、不当的财务控制和管理层内部斗争等。对于企业出现的每一个问题，风险投资家都会认真加以诊断、分析哪些因素是主要的、起主导作用的，哪些是从属、派生的。比如由于竞争加剧导致企业销售额下降，风险投资家会分析这是由于企业药品成本较高、缺乏竞争力导致的还是企业营销系统出了问题。
3.4提出解决对策
风险投资公司会在对企业逆境诊断的基础上，针对企业存在的主要问题采取相应措施。当企业发展的主要障碍是研发问题时，风险投资公司首先会判断研发步骤中有无更新改进的必要和可能。当风险投资公司认为企业技术己经过时并且没有开发新技术的基础和条件时，其便会考虑在适当时机撤回投资。若风险投资公司认为企业的研发只是在某些细节上还不够完善，便会利用其社会网络资源向企业提供支持和帮助，以便企业及早走出逆境。当企业管理出现问题时，风险投资公司首先会利用自己在财务、营销方面的专长向企业提供帮助。比如企业资金短缺，风险投资公司便有可能以担保形式向企业提供短期资金融通；如果企业销售渠道不畅，风险投资公司便会帮助企业设计适当的营销战略[6]。
3.5对策实施
风险投资公司要推进其对策的实施，主要运用技巧，首先跟风险企业管理层进行沟通，力求达成共识，然后在对策实施过程中进行反馈和修正。
3.6危机管理
危机管理是指当风险投资家应对企业逆境的一般策略不能有效扭转逆境、企业陷入危机状态(如持续亏损、市场份额持续下降和生产停顿等)时风险投资公司所采取的一系列特别管理活动，是一种“例外”性质的管理，即在风险企业管理层无法控制运作局势时，通过撤换企业管理人员、执行特殊计划等应急措施积极介入企业生产经营活动。一旦企业恢复正常，风险投资公司便会重新回归日常经营监管的角色；但如果风险投资公司的危机管理失败，风险投资公司就不得不撤出资本。通常，在风险企业出现危机时，风险投资公司通常会采取的措施是撤换企业的CEO。
4结语
传统融资方式很难为医药中小企业提供融资渠道，风险投资的投资特点决定了医药中小企业可以把风险投资作为一种融资方式。更重要的是，风险投资不仅能为医药中小企业解决融资问题，而且带来的后续管理功能更是医药中小企业所需要的。其实，风险投资公司与风险企业之间是一种委托-关系，风险投资公司是委托人，风险企业是人，这种关系是通过契约确定下来的。在签订投资协议后，风险投资公司会对风险企业进行分析并改造，随后的职责就是监管风险企业的日常运营。如果风险企业出现问题，风险投资公司就会分析问题并提出解决对策。由此可以得出结论，风险投资的后续管理对医药中小企业的发展起着十分重要的作用。风险投资是医药中小企业融资的最佳渠道。
参考文献
[1] 李延喜.风险投资的后续管理对创业企业价值增值的影响［J］．科学与技术管理，2002，2(4)：23-25.
[2] 魏娟.高技术风险投资公司的运作机制研究［J］．哈尔滨工业大学学报，2002，4(6)：15-20.
[3] 杨林.创业企业如何成功获得风险投资［J］．合作科技与经济，2008，11(11)：6-10.
[4] 闫晓丽.风险企业如何获得风险投资［J］．创业经纬，2006，22(6)：29-32.
[5] 李天晓.高技术创业者如何获得风险投资资金［J］．企业经济，2003，15(1)：16-19.
关键词:风险投资项目 管理风险 控制
经过多年的探索，中国风险投资事业在不断发展壮大，逐渐显示出其对中国科技成果转化及高科技产业化的重要作用。风险投资是专指萌芽状态中的高新技术领域的投资，这种投资的高风险性和高回报率要大于传统意义上的投资。风险投资的资金最终都要落实到具体项目中，由于风险投资项目大多数是由技术创新而产生的高科技项目，过去同行业的历史资料很少或几乎没有，因此在项目运作过程中除了具有一般项目的风险以外，还具有本身的特殊性。风险企业在整个项目运作过程中因管理不善而导致投资失败的风险统称为风险投资的管理风险，主要表现为:组织风险、决策风险、过程风险。进行科学的管理风险控制，对于有效运用风险投资这一手段促进科技成果的转化，使风险投资项目实现最好的综合经济效益，具有重要的现实意义。
一、团队建设———组织风险控制的核心工作
风险投资项目主要以技术创新为主，项目的增长速度比较快，如果不及时加强企业的组织管理，就会造成项目规模高速膨胀与组织结构落后的矛盾，成为风险的根源。
风险投资作为知识经济社会中技术创新与金融创新相结合而生成的一种新型事物，其能否成功在很大程度上取决于对组织的管理。与传统项目相比，风险投资项目不但要求项目组织内的人员有较高的素质，有一定的项目管理经验，对项目的风险性有较高的认识，并且这种知识和技能在项目实施过程中能够充分地协调运用。而只有高性能项目团队才能实现这种充分协调，所以在项目组织风险控制中，团队建设显得尤为重要。团队在现有传统组织结构中的引进，改变了组织过程实施的方式。即组织过程变成了企业的主要组成部分而不是职能部门，项目经理变成了“过程所有者”。为了从事项目的人员能够生产出高质量的产品或服务，团队应围绕着用于获得过程流的焦点进行建设。如果项目人员和工作要求不相匹配，有冲突，士气低，将会影响项目团队性能的发挥，更会使整个项目的顺利实施受阻，造成巨大的经济损失。作为项目经理，如果能营造一个让参与者发挥自己才干的适当环境，会使项目成员的忠诚度高度提升，增强项目团队性能的发挥。为建立一个高效率的项目团队，我们需要了解其主要推动力和障碍。
推动力是同项目环境相联系的正面因素，可以加强团队的有效性，它们和团队性能是正相关的。障碍是同项目环境相联系的负面因素，它们被认为妨碍了团队性能，在统计上同性能是负相关的。在置信度为95%或更高时，这些团队特性和团队性能之间存在高度相关性。通过推动力的把握和障碍的排除来创建高性能的项目团队，是组织风险控制的关键内容，是项目成功非常必要的条件。
二、项目评价———决策风险控制的首要工作
我国许多风险投资出现严重亏损，很大程度上在于投资项目本身先天不足，是投资决策失误造成的。决策风险是指风险项目因决策失误而带来的风险。由于风险项目具有投资大、科技含量高、产品更新快的特点，使得对于项目的决策尤为重要，决策一旦失误将会直接导致项目的失败。
对风险投资项目进行价值评估是投资决策的关键环节，如果在进行价值评估过程中，仅靠风险投资家、市场的经验和直觉进行决策，会使评估结果存在一定的片面性。因为风险投资项目所包含的不确定性和风险远远大于传统的投资项目，所以如何从模拟风险的角度以及能够反映这种风险的价值范围方面预测价值，是进行风险投资项目决策的关键。全面的价值评估工作主要取决于对企业及其所在行业普遍的经济环境的了解，选择正确的价值评估方法，拥有较多的财务、统计数据，采用科学的态度去认真分析和预测，才能得到真实可靠的结论。因为风险投资项目历史财务数据相对较少，或者没有可比项目数据，评估时应采用类似项目和自身的历史数据相互替代的方法来进行。在取用同类项目数据时，还要考虑项目之间的相似程度，以及信息的丰富程度、稳定程度。选取了合适的财务数据后，接下来的工作就是预测项目预期现金流量及选定项目的必要收益率或资本成本(折现率)。为了计算由该项目引起的不同时点的现金流量，需要采用折现现金流量法，将不同时点的现金流量调整到统一时点进行比较。估测项目预期现金流量具体工作包括:分析企业财务状况，计算扣除调整项目后的营业净利润与投资成本，将企业经过审计的现金流量表进行分别细化分析;了解企业的战略地位及产品的市场占有率;制定绩效前景;预测个别详列科目;检验总体预测的合理性和真实性;结合企业经营的历史、现状和未来，分析预测得出和风险相适应的企业预计现金流量表，以此为基础计算出的项目的净现值。估测并调整项目必要收益率工作包括:权益资本成本估算;债务资本成本估算;确定目标市场价值权数;估计不同的企业的报酬率随整个市场平均报酬率变动的情况;估计根据机会成本要求的最低资金利润率;将与特定投资项目有关的风险报酬加入到企业要求达到的报酬率当中，形成按风险调整的贴现率，从而合理选定折现率。
企业在识别与估量投资风险后，对选定的投资方案，还要针对其可能面临的风险，运用杠杆原理，协调经营风险与财务风险。由于营业风险是一个项目资本成本的主要决定因素，而且由于技术、效率及其生产上的因素，企业通常无法控制项目的营业杠杆，这就需要我们利用总杠杆、经营杠杆和财务杠杆三者之间的相互关系，采用杠杆程度有限的组合，来控制企业的总风险。
三、借助信息技术———实施过程风险控制
项目是一个连续的过程，风险项目往往起源于一种想法，并采取一种概念化的形式，要求有足够的物质要素，使组织中关键的决策制定者选择该项目。在整个项目运作过程中，不同的阶段会遇到各种不同的问题，并以一种连续的生命周期的模式，强调了进行风险项目过程管理的必要性。
风险投资项目由于其预期的市场容量往往事先不能确定，致使对项目的过程管理难度进一步加大，产生风险，这种风险贯穿了风险项目的整个生命周期。针对于风险投资项目的特点，项目各阶段不应仅满足应完成的任务，必须随着项目运作过程环境的变化进行资源的再分配以及项目参数的调整。根据这种变化表现的强烈程度，要求项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源，来相应地做出动态反映。这项工作我们可以通过建立有效的企业风险管理信息系统来进行。建立有效的企业风险管理信息系统(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系统的一个新领域。任何企业的运营都需要信息，源于项目的计划、组织、领导和控制的决策必须基于及时的和适当的信息。信息流在质量和速度上都是一个关键的因素，有了这些，才能有效地和高效地使用资源，满足项目的要求。风险的产生来源于信息的不完全，因此为了优化企业风险管理系统就要优化整个信息流程。项目风险信息整理伴随着风险及管理信息的产生、收集、处理及发送过程展开。这种信息既包括风险管理理论与方法的管理支持信息，还包括项目自身风险与风险管理政策的信息以及企业外部可以给企业风险管理提供支持等信息，是一种全方位立体性的信息网络。借助风险管理信息系统，风险管理组织者可以准确地发现并协调风险管理活动、根据风险控制效用报告组织未来计划等活动。对于每一阶段的工作，信息使用者可在在界面上得出该项工作的风险等级，明确这一风险正面与反面的后果，还可以发现其他企业的风险管理战略、最佳的风险管理实践及风险评价工具。例如在项目计划阶段，输入该项目信息内容，查询系统会提供一个逻辑的树状结构，一方面指出项目中必须的工作要素，另一方面提供该项目可以借鉴的网络信息以及计划实施的模拟流程等。根据风险表现的强烈程度，项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源，来相应地做出动态反映。根据新的资源的配比情况，项目成本、时间和性能参数也要随之调整，即以已完成方面的新数据重新安排未完成阶段的工作。通过对项目过程风险动态、适时地控制，可以保证项目阶段目标最大程度的实现。
风险投资项目的管理风险起始于项目的考察论证阶段，结束于项目退出以后，贯穿了风险投资项目的整个运作过程。根据情况的变化，对风险投资项目的管理风险进行合理的分析，把握引起风险的关键因素，及时进行有效的控制，可以避免和减少风险，保证预期经济效益的实现。
参考文献
1.[美]戴维。I.克利兰着，杨爱华等译。项目管理战略设计与实施。机械工业出版社，2002
2.杨乃定。企业风险管理发展的新趋势。中国软科学，2002(6)
3.王景涛编着。新编风险投资学。东北财经大学出版社，2005
摘 要:文章结合我国的风险投资实践，对于风险投资项目运作中的管理风险进行了分析，提出问题的关键所在是风险控制。进行科学的管理风险控制，对于有效运用风险投资手段促进科技成果的转化，使风险投资项目实现最好的综合经济效益具有重要的现实意义。
关键词:风险投资项目 管理风险 控制
经过多年的探索，中国风险投资事业在不断发展壮大，逐渐显示出其对中国科技成果转化及高科技产业化的重要作用。风险投资是专指萌芽状态中的高新技术领域的投资，这种投资的高风险性和高回报率要大于传统意义上的投资。风险投资的资金最终都要落实到具体项目中，由于风险投资项目大多数是由技术创新而产生的高科技项目，过去同行业的历史资料很少或几乎没有，因此在项目运作过程中除了具有一般项目的风险以外，还具有本身的特殊性。风险企业在整个项目运作过程中因管理不善而导致投资失败的风险统称为风险投资的管理风险，主要表现为:组织风险、决策风险、过程风险。进行科学的管理风险控制，对于有效运用风险投资这一手段促进科技成果的转化，使风险投资项目实现最好的综合经济效益，具有重要的现实意义。
一、团队建设———组织风险控制的核心工作
风险投资项目主要以技术创新为主，项目的增长速度比较快，如果不及时加强企业的组织管理，就会造成项目规模高速膨胀与组织结构落后的矛盾，成为风险的根源。
风险投资作为知识经济社会中技术创新与金融创新相结合而生成的一种新型事物，其能否成功在很大程度上取决于对组织的管理。与传统项目相比，风险投资项目不但要求项目组织内的人员有较高的素质，有一定的项目管理经验，对项目的风险性有较高的认识，并且这种知识和技能在项目实施过程中能够充分地协调运用。而只有高性能项目团队才能实现这种充分协调，所以在项目组织风险控制中，团队建设显得尤为重要。团队在现有传统组织结构中的引进，改变了组织过程实施的方式。即组织过程变成了企业的主要组成部分而不是职能部门，项目经理变成了“过程所有者”。为了从事项目的人员能够生产出高质量的产品或服务，团队应围绕着用于获得过程流的焦点进行建设。如果项目人员和工作要求不相匹配，有冲突，士气低，将会影响项目团队性能的发挥，更会使整个项目的顺利实施受阻，造成巨大的经济损失。作为项目经理，如果能营造一个让参与者发挥自己才干的适当环境，会使项目成员的忠诚度高度提升，增强项目团队性能的发挥。为建立一个高效率的项目团队，我们需要了解其主要推动力和障碍。
推动力是同项目环境相联系的正面因素，可以加强团队的有效性，它们和团队性能是正相关的。障碍是同项目环境相联系的负面因素，它们被认为妨碍了团队性能，在统计上同性能是负相关的。在置信度为95%或更高时，这些团队特性和团队性能之间存在高度相关性。通过推动力的把握和障碍的排除来创建高性能的项目团队，是组织风险控制的关键内容，是项目成功非常必要的条件。
二、项目评价———决策风险控制的首要工作
我国许多风险投资出现严重亏损，很大程度上在于投资项目本身先天不足，是投资决策失误造成的。决策风险是指风险项目因决策失误而带来的风险。由于风险项目具有投资大、科技含量高、产品更新快的特点，使得对于项目的决策尤为重要，决策一旦失误将会直接导致项目的失败。
对风险投资项目进行价值评估是投资决策的关键环节，如果在进行价值评估过程中，仅靠风险投资家、市场的经验和直觉进行决策，会使评估结果存在一定的片面性。因为风险投资项目所包含的不确定性和风险远远大于传统的投资项目，所以如何从模拟风险的角度以及能够反映这种风险的价值范围方面预测价值，是进行风险投资项目决策的关键。全面的价值评估工作主要取决于对企业及其所在行业普遍的经济环境的了解，选择正确的价值评估方法，拥有较多的财务、统计数据，采用科学的态度去认真分析和预测，才能得到真实可靠的结论。因为风险投资项目历史财务数据相对较少，或者没有可比项目数据，评估时应采用类似项目和自身的历史数据相互替代的方法来进行。在取用同类项目数据时，还要考虑项目之间的相似程度，以及信息的丰富程度、稳定程度。选取了合适的财务数据后，接下来的工作就是预测项目预期现金流量及选定项目的必要收益率或资本成本(折现率)。为了计算由该项目引起的不同时点的现金流量，需要采用折现现金流量法，将不同时点的现金流量调整到统一时点进行比较。估测项目预期现金流量具体工作包括:分析企业财务状况，计算扣除调整项目后的营业净利润与投资成本，将企业经过审计的现金流量表进行分别细化分析;了解企业的战略地位及产品的市场占有率;制定绩效前景;预测个别详列科目;检验总体预测的合理性和真实性;结合企业经营的历史、现状和未来，分析预测得出和风险相适应的企业预计现金流量表，以此为基础计算出的项目的净现值。估测并调整项目必要收益率工作包括:权益资本成本估算;债务资本成本估算;确定目标市场价值权数;估计不同的企业的报酬率随整个市场平均报酬率变动的情况;估计根据机会成本要求的最低资金利润率;将与特定投资项目有关的风险报酬加入到企业要求达到的报酬率当中，形成按风险调整的贴现率，从而合理选定折现率。
企业在识别与估量投资风险后，对选定的投资方案，还要针对其可能面临的风险，运用杠杆原理，协调经营风险与财务风险。由于营业风险是一个项目资本成本的主要决定因素，而且由于技术、效率及其生产上的因素，企业通常无法控制项目的营业杠杆，这就需要我们利用总杠杆、经营杠杆和财务杠杆三者之间的相互关系，采用杠杆程度有限的组合，来控制企业的总风险。
三、借助信息技术———实施过程风险控制
项目是一个连续的过程，风险项目往往起源于一种想法，并采取一种概念化的形式，要求有足够的物质要素，使组织中关键的决策制定者选择该项目。在整个项目运作过程中，不同的阶段会遇到各种不同的问题，并以一种连续的生命周期的模式，强调了进行风险项目过程管理的必要性。
风险投资项目由于其预期的市场容量往往事先不能确定，致使对项目的过程管理难度进一步加大，产生风险，这种风险贯穿了风险项目的整个生命周期。针对于风险投资项目的特点，项目各阶段不应仅满足应完成的任务，必须随着项目运作过程环境的变化进行资源的再分配以及项目参数的调整。根据这种变化表现的强烈程度，要求项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源，来相应地做出动态反映。这项工作我们可以通过建立有效的企业风险管理信息系统来进行。建立有效的企业风险管理信息系统(EnterpriseRiskManagementInformationSystems)是管理信息系统的一个新领域。任何企业的运营都需要信息，源于项目的计划、组织、领导和控制的决策必须基于及时的和适当的信息。信息流在质量和速度上都是一个关键的因素，有了这些，才能有效地和高效地使用资源，满足项目的要求。风险的产生来源于信息的不完全，因此为了优化企业风险管理系统就要优化整个信息流程。项目风险信息整理伴随着风险及管理信息的产生、收集、处理及发送过程展开。这种信息既包括风险管理理论与方法的管理支持信息，还包括项目自身风险与风险管理政策的信息以及企业外部可以给企业风险管理提供支持等信息，是一种全方位立体性的信息网络。借助风险管理信息系统，风险管理组织者可以准确地发现并协调风险管理活动、根据风险控制效用报告组织未来计划等活动。对于每一阶段的工作，信息使用者可在在界面上得出该项工作的风险等级，明确这一风险正面与反面的后果，还可以发现其他企业的风险管理战略、最佳的风险管理实践及风险评价工具。例如在项目计划阶段，输入该项目信息内容，查询系统会提供一个逻辑的树状结构，一方面指出项目中必须的工作要素，另一方面提供该项目可以借鉴的网络信息以及计划实施的模拟流程等。根据风险表现的强烈程度，项目经理通过改变分派到整个项目和各项工作的混合资源，来相应地做出动态反映。根据新的资源的配比情况，项目成本、时间和性能参数也要随之调整，即以已完成方面的新数据重新安排未完成阶段的工作。通过对项目过程风险动态、适时地控制，可以保证项目阶段目标最大程度的实现。
风险投资项目的管理风险起始于项目的考察论证阶段，结束于项目退出以后，贯穿了风险投资项目的整个运作过程。根据情况的变化，对风险投资项目的管理风险进行合理的分析，把握引起风险的关键因素，及时进行有效的控制，可以避免和减少风险，保证预期经济效益的实现。
参考文献
1.[美]戴维。I.克利兰着，杨爱华等译。项目管理战略设计与实施。机械工业出版社，2002
2.杨乃定。企业风险管理发展的新趋势。中国软科学，2002(6)
3.王景涛编着。新编风险投资学。东北财经大学出版社，2005
4.杨雄胜主编。高级财务管理。东北财经大学出版社，2005
我国的风险投资业从1985年9月国务院正式批准成立“中国新技术风险投资公司”起，经过十几年的发展，各类风险投资机构已发展到80家，融资能力达36亿美元，可以说有了一个开端，但作为新兴的事物，其运作体系和机制尚不健全，环境条件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障碍：其一，资金来源不足，投资基金规模偏小，不能完全达到建立投资组合以分散风险的目的；其二，缺乏具有高度专业素质的风险投资人才，对基金和投资项目的管理落后于国外同行业水平；其三，缺少真正的风险企业和风险企业家，到目前为止我国尚未形成成熟的经理人市场，具有战略眼光而且勇于创新、敢于创业的企业家还很少；其四，缺乏退出渠道，资本投入并取得成功后不能全身而退成了风险资本家特别是风险投资机构的心病。对此，笔者以为，应鼓励券商积极参与风险投资事业。
根据西方国家从事风险投资的经验，投资银行与风险投资之间具有内在的相融性，其金融中介和投资主体功能将对风险投资的发展起到重要的推动作用。从职能上看，风险投资主要担负着六个方面的使命；一是提供创业者所需要的资金；二是作为创业者的顾问，提供管理解决重大经营决策，并提供法律和公关咨询；五是运用风险投资公司的关系网络，提供技术咨询和技术引进渠道，介绍有潜力的供应商与购买者；六是协助企业进行重组、购并以及辅导上市。而通常我们认为现资银行的业务主要包括证券承销、证券交易、企业并购、资产管理、咨询顾问、项目融资、风险控制和金融创新等内容。不难看出，风险投资的主要职能均涵盖在投资银行的业务范围之内，两者之间具有密切的相关性，风险投资操作流程的每一个环节都离不开投资银行的支持（见下表）作为成长中的投资银行，券商应当肩负起介入风险投资事业并推动其发展的重任，这不仅是我国风险投资事业发展的客观需要，同时也是券商向真正的投资银行迈进的内在要求：随着国内券商之间的竞争日趋激烈，承销、经纪和自营三大传统业务已经步入微利甚至无利的阶段，再加上入世在即，国外的投资银行也正通过各种渠道纷纷进入我国市场。在此情况下，我国券商仅依靠传统业务将难以维持生存，为了进一步适应我国市场经济及资本市场发展的需要，必须开拓市场、在业务和组织上进行创新以寻求新的利润增长点。参与风险投资可使券商：（1）分享创新企业高成长的收益。券商通过投资高成长性的中小企业，可以低成本持有该企业的原始股份，企业一已上市，其高成长性将使券商获得高额的回报。（2）培育客户。从长期看，券商可以风险投资为先导，通过对风险企业初期的技术咨询、市场前景预测、管理辅导以及融资支持等，加强与企业之间的沟通，并与其共同成长，从而挖掘到一批可以长期合作的优质客户，为各项业务的开展奠定基础。（3）延伸投行业务。作为策划者与组织者，券商几乎可以参与风险投资的整个运作过程，从融资、选择创作型企业到企业上市发行股票的承销权等各方面业务都较容易取得，这不仅使其传统的投资银行业务得到有效的延伸，而且可以增加投行业务的资源储备和盈利空间，增强券商的竞争能力。
风险投资的操作流程投资银行的作用
1、筹集资本融资顾问，选择融资方式建立风险投资公司或风险基金
2、选择投资项目帮助企业分析市场投资项目评估筛选、识别、挑选出投资项目
3、谈判和签订投资协议投资及财务顾问
4、培育风险企业参与风险企业的经营决策及策略规划、财务计划、发展目标、反资项目的实施监管提供管理、法律、技术等咨询服务
5、实现投资回报退出方式和时机选择策划企业上市转售、并购及回购的财务安排
二、我国券商参与风险投资的可行性分析
目前，我国券商已经具备了参与风险投资所需要的人才、经验乃至运作机制等方面的坚实基础和行业优势：
第一，具有丰富的投资银行业务经验。在上市公司承销方面，我国券商取得了有目共睹的成绩，已经成功地推荐了1000多家企业在沪深两个交易所及境外上市，为企业在境内外累计筹资超过9000亿元，并且积累了各类企业的上市承销经验，特别是在推荐高科技企业上市方面具有很强的专业性，能专门为高风险、高回报的高科技产业提供融资服务。有明确的专业领域和服务重点。在基金管理方面，我国券商所拥有的10家基金管理公司管理着34家证券投资基金，资产总规模达550多亿元，从而为其涉足风险投资基金管理打下了基础。
第二，拥有一支具有较高专业素质的人才队伍。风险投资涉及到公司方式、经营管理、投资、财务、金融、高科技等多方面的综合性专业知识，并且要在投融资过程中解决一系列实际操作问题。目前具备这种高素质的风险投资人才在国内很少，相对而言，券商拥有一批既懂金融、管理，又懂技术的风险投资和管理的复合型人才，他们熟知资本运营，能够直接进行风险投资和为风险资本提供财务顾问、股票发行承销、收购兼并等一系列金融服务。
第三，拥有大量的信息资源。券商在长期的投资银行及业务中，与有关的政府部门、企业、科研机构及投资者建立了良好的业务关系，拥有广泛的信息网络、资金渠道以及投资协议转让或通过配股的方式包装进已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也较为畅通，为投资项目的取得、筛选、评估以及风险投资业务的顺刮进行打下了良好的基础。
第四，券商已为即将开设的创业板做好了充分的准备。公开发行上市是风险投资最佳的退出方式，即有利于增值后的风险投资顺利进入下一个投资周期，又有利于被投资公司未来的发展。即将推出的创业板市场（二板市场）为我国风险投资提供了退路，许多券商都已及时地对投行业务进行了调整，有些甚至将重点放在了创业板上市这一新业务上，或者将创业板上市业务纳入业务创新的主要范围。
尽管如此，我们绝不能因此而忽略了券商参与风险投资事业可能面临的风险：
首先，财务风险。由于风险投资是一种股权投资，其投入的期限较长，一般需要三至五年甚至更长的时间。而券商的财务结构中最明显的特征就是高财务杠杆，其资金来源除自有资金外，绝大多数都是很不稳定的短期负债，如果将其作为长期资本使用，必须始终将控制风险、防止财务危机的发生放在第一位。
其次，经营风险。尽管有诸多的相似之处，投资银行业务和风险投资在所需要的资金性质、专业知识、人力资本、组织结构、项目评估、决策程序和资金回收等方面仍然存在着差异。我国券商在本身业务的发展尚处于初级阶段的情况下进入风险投资业，显然需要一个适应的过程，再加上我国风险投资业本身也存在着大量的不确定因素，其发展当然不会是一帆风顺的。
再次，法律政策风险。在现有法律的规范之内，券商只能从事经纪、承销、投资等专业证券服务，从事非证券业务必须得到中国证监会的特别批准。同时券商作为金融机构，其对外投资不能超过自有资金的一定比例，从而在财务上决定了券商参与风险投资的法律风险。而且现阶段的相关法律法规基本上都是暂行规定，因此具有不确定性，即或是正式的法律出台，也必然要对相应的企业进行清理整顿，这也构成了券商参与风险投资的不利因素。
三、我国券商参与风险投资方式的选择
考虑到风险投资业的高风险性，我国券商应选择合适的方式进入风险投资领域，以降低风险、提高投资的成功率。从国内外的实践经验来看，主要有以下三种方式可供选择：
（一）自行创业
该方式主要有两条途径：一是在原有投资银行部门的基础上设立相应的机构来负责风险投资业务，如国信证券在2000年3月成立了“风险投资部”；二是投资设立风险投资公司，如国通证券与招商银行以及上海港机、东北高速等上市公司一道发起组建的二十一世纪科技投资公司。采用这种方式可以充分利用券商现有的各种资源，但存在以下缺点：（1）规模受到限制。我国券商普遍面临资金不足的问题，尽管各大券商都积极地增资扩股，但目前最大的券商——银河证券的注册资本金也仅为45亿元人民币，另外，管理层虽已出台了证券公司股票质押贷款、容许券商进入短期同业拆借市场等措施，但这些资金来源的性质并不适合进行风险投资。（2）现有人员难以适应新的投资领域。风险投资涉及到公司方式、项目管理、财务金融、专业技术等诸多方面，券商原有人员可难以适应；（3）作为公司的部门或二级法人机构，有可能会使风险投资的运行、管理、决策等受到较多方面的影响和制约。
（二）购并
券商通过购并在国内有一定发展潜力的风险投资公司，可以获得被购并方的人力、项目等资源，较快地介入风险投资领域，但其不足之处在于：（1）“猎物”公司的选择较难。往往运作较好、规模较大的目标企业具有人才及项目优势，不愿意被兼并，而小的企业缺乏人才和项目，没有购并的价值；（2）在资本市场不完善的情况下，购并非市场行为，而主要是通过私人的谈判和协商来完成，由于没有市场价格作为参照，风险投资企业的价值评估就较为困难，从而为购并的谈判带来很大的不便。
（三）合资经营
随着中国经济的繁荣，国际资本市场开始纷纷进入我国的经济市场，这种外来资本的进入固然为我国企业的发展带来了许多积极的影响，但是，我们也应当清醒的认识到，在这种积极效应的背后，也潜伏着危机。资本市场相对于原始的产品市场，是一个变数更为难以控制的市场，无论是国际环境还是资本国内环境的变化，都会对其产生重要的影响。我们以08年爆发的金融危机为例，在危机爆发以前，国外资本纷纷涌入中国，为中国沿海经济的发展注入例如新的活力。但是在危机爆发以后，国际经济局势持续恶化，国际资本开始纷纷撤离中国。外资的撤离，对许多中小企业的发展带来了毁灭性的打击。这就是我们应当意识到的，在资本市场的魅力向我们积极的示好的同时，我们必须认清其背后潜伏的危机。在正确认识的基础上，制定适合企业发展的资本合作战略，利用资本市场的优势，同时又不放纵资本市场的风险，这才是企业发展的最佳途径。风险投资是一种高风险、高收益的投资，在我国现阶段．风险投资适合什么产业?进行风险投资面临哪些技术及法律风险?企业能否在投资协议中约定风险投资者的优先权?如何通过完善公司治型结构来降低投资风险?
1企业发展过程中的风险投资法律风险防范案例分析
风险投资，是指投资者出资协助具有专门科技知识而没有自有资金的创业者进行创业，并承担创业阶段的失败风险。上个世纪末期，风险投资开始在中国市场上崭露头角。风险投资在中国发展首选的合作对象，正是当时被认为是世界朝阳产业的互联网产业。早期中国的风险投资，主要集中在互联网行业中。保罗•艾伦是微软的共同创办人之一，是美国最富有的人之一，还是一位著名的风险投资家。但就是像这样一位资深的投资家，也有马失前蹄的时候。20002月，艾伦向RCN投资16.5亿美元．但事隔三年以后，他的投资迅速缩水为1亿美元。RCN公司的主业是宽带业务．它曾宣称要与地方电话和有线电视公司一较高低。艾伦投资时曾表示，RCN将成为自己投资的重心。
但他向鲜为人知的RCN公司开出巨额支票时，很多人都非常吃惊。这种担忧很快变成现实。当艾伦向RCN开出支票时，网络股全体滑坡。好运似乎己成为明日黄花，在与RCN首席执行官大卫•麦考特的执股计划谈判中，艾伦也落到了下风。艾伦没有购买RCN的普通股，而是购买了优先股。优先股有红利可拿，而且在要求获得公司资产时优先于普通股，此外，RCN的优先股还可以兑换成每股62美元的普通股。一般来说，持有优先股．多多少少可以降低这种价格暴跃的风险。因为优先股可以获取现金红利，到期后又可以把原始投资换回成现金。可是艾伦的优先股不同，他的红利将以按60美元兑换的新的优先般来支付，而不是现金。如果RCN不幸天折，艾伦必将遭受重创。
2企业发展过程中的风险投资法律风险分析
投资者通过筹组风险投资公司．招算专业经理人，从事投资机会评估并协助被投资企业的经营与管理：其特点在十以获取服利与资本收益为目的，甘冒风险来追求较大的投资回报，并将回收的资金循环投入高风险事业。在当前，风险投资的实现通常是以投资项目为载体来予以推进，投资者在选定了具体的投资项目以后以现金出资的方式促进项目的完成，吸引投资者投资最主要的因素常常是因为项目的号召者拥有某项技术或者是某项知识产权。所以，一个企业发展中的风险投资，它需要面临的风险是多方面的。
2.1技术资源风险
技术风险，是指一个风险项目的完成除了需要资金的支持以外，技术往往占据着更为主导的地位。资金的运行是为了配合技术的推进，一旦原有的技术遭到破坏，资金的运行自然也是受到影响。对企业的发展会造成重大的损失。
2.2知识产权的界定
有的风险企业的技术往往成为其他企业的高级技术人才个人投入。知识产权，在我国主要包括三个方面的内容，著作权、专利权和商标权。具体到企业的发展过程中，可能会涉及到投资风险的主要应该集中在专利权和商标权这两个范围上。特别是其中的专利权，它包括发明专利和实用新型，在风险投资中占据着较为重要的位置。
2.3技术价值的不合理折股
能够参与或者使用风险投资的企业，公司的基本形式一般都是有限责任公司。有限责任公司与股份有限公司相比，最大的特征就是股东更为确定，股东之间有着某种资金以外的人合性联系。在这种公司形势下，股东都是以其出资额为限对企业承担责任，所以各个股东之间在企业中所占据的份额有着重要的意义。除了资金以外，我国公司法允许以专利技术等非资金形式的出资。按照规定，非现金出资不得超过注册资本的30%，这是法律对于技术出资的底线要求。即使在这一范围中，横向变化范围也是很大的，如何确保技术入股的价值合理，技术价值的折股合理，直接关系到后续的利润分配、责任承担等。这是风险投资在技术折股方面应该注意的问题。
2.4关联交易风险
如果风险投资参股的创业企业在原料供应、产品加工和销售的某方面过分依赖创业家的其他关联公司，那么创业企业的成本和利润则比较容易纵，进而影响到风险投资机构的利益。
3企业发展过程中的风险投资法律风险防范对策
为防止像保罗“艾伦一样被风险资金套去大把资金，使风险投资真正见到效益，企业或投资人应注意以下几点：
3.1降低技术风险
投资之前，风险投资者要综合考虑技术的先进性、成熟度、周期性、门槛高低和知识产权知识等。企业应当调查专利管理部门的专利登记情况，而不仅仅看到专利证书。在投资协议中要明确技术专利的类型、名称和技术转让、保密与不竞争等约定，规定员工保密义务。技术出资方则要保证技术的先进性、实用性、有效性、合法件和完整性．符合被投资公司经营的要求。技术人员本身应妥善处理好与其原单位间的劳动关系问题，风险出资者对此应给予重视。比如对于末到期的劳动合同要积极协商处理，以免构成违约。同时，技术人员本身是否存在与原单位不竞争的保证与承诺，如果存在，就要与原单位进行协商予以妥善解决。
3.2降低财务风险
在尽职调查时，一定要摸清被投资企业的家底，调查核实实际情况，取得第一手资料，做到账实相符，挤掉水分，特别是要查实所省资产的“合法性”。要认真研究企4k前三年财务报表，做好企业未来两年的主要财务指标预测，一定要将预测建立在坚实可靠的基础之上，不能靠“拍脑袋”。
3.3建立公司治理结构
除了普通股以外，可转换优先股和期权通常是风险投资的主要投资工具。双方可以通过对创业企业未来盈利预测．来决定风险资本所占股份和创业者股份的比例，最后形成一份内容完备的投资协议。由于信息不对称、风险收益不对等．因此投资协议一定是“不平等条约”。这就要求我们在签订协议之前要进行周密设计，切实保障风险投资方的合理权益，并在法律上立于不败之地。
3.4选择创业环境
日前，我国某些地区为厂鼓励高新技术企业的发展，允许技术人股不受最高比例限制。如北京中关村科技因区制定丁《中关村科技因区发展条例》，该条例第十一条规定；以高新技术成果作价出资占企业注册资本的比例，可以内出资各方协商约定，但以国有资产；出资的，应当按照国家有关国有资产管理的规定办理。
3.5严格决策程序
在投资决策过程中，一定要坚持认认真真地“走程序”，规范投资操作业务流程，严格执行投资项目尽职调查制度、专家评审制度、独立审计制度和上会决策制度等。严格执行投资决策的所有制度规定，这既是风险管理的内在要求，又是提高投资收益的有效保证。
3.6明确退出机制
资本市场虽然是市场经济运行更为高级的一个阶段，但是其仍然恪守市场经济的一大特性，就是参与资源。风险投资的参与同样遵守着自愿的原则，主要变现为风险投资者既可以选择何时参与投资，也可以决定何时推出投资。但是这种退出并不是随意的，在参与投资的时候双方往往需要确定一个明确的退出机制，从双方利益的角度综合出发，选择一个合理平衡的退出机制。
3.7投资方特殊权利约定
风险投资中，投入资金的一方往往比技术投入的一方面临着更大的经营风险，这种不均衡风险的存在，意味着如果在企业中一味的强调权利的相同是不科学的，不同的风险下投资主体可以约定自身权利的差异化。这种差异化权利的确定，在有限责任公司的模式下，通常是通过约定的方式来完成，将约定固定并正式化的方式就是在公司章程中对这些约定予以明确。国家对有限责任公司章程的要求较为宽松，在符合一般法律要求的基础上，充分尊重当事人意思自治。所以交易双方可以通过协商约定来明确由于风险差异带来的特殊权利。
3.8被投资企业及原股东的陈述与保证
风险投资者可要求被投资企业及原股东或者技术出资方对相关问题作出陈述和保证，当陈述和保证被证实有虚假时，风险投资方便有权选择一些约定的方式(如不再继续投资或减少投资，或将所持股权转让)，来消除这种风险所产生的负面影响与结果。
在它们过去的发展历程中主要是靠挖掘自身的能力去募集企业发展所需资金，当企业自身的能力不足时，它们首先想到的就是银行或信用社的贷款。除此之外从数据中看到，有些企业也从国家那里获得一些政策性贷款的支持，而民间借贷市场显然不是农业科技企业资金的主要来源市场，这也说明农业科技企业受金融波动的影响较小。对引入创业投资的意愿分析。有27家企业认为制约自身发展的首要因素是资金，17家认为是人才，有5家企业认为是经济运作环境，有2家认为是企业管理。29家企业认为创业投资基金对支持中小企业发展有非常大的作用。当问及企业引入创业投资基金后，最希望创业投资机构能够提供什么帮助时，有32家企业选择了资金，有24家企业选择了推进企业上市，有19家选择了开拓市场，选择管理服务和推荐人才的各16家。被调研企业中，只有24家企业与创投机构有过洽谈或接触，但有些企业最终并没有达成合作意向，究其原因主要体现在以下三个方面：一是与创业投资机构在企业发展理念、下步发展战略等方面意见不一致；二是与创业投资机构在某些协议条款上存在分歧；三是入股价格谈不拢。在问及企业觉得获得创业投资基金支持是否容易这一问题时，35家企业认为有一定难度，认为很容易的只有2家企业，5家企业认为非常困难。其中最大的难度在于创业投资机构对企业的要求太高（19家企业），其次是引入创业投资的程序过于复杂（有17家企业选择了该项），最后认为成本太高（8家企业）。
我国农业科技风险投资存在的问题
农业科技企业内部管理及运行机制滞后目前，大多数的农业科技企业是依托大学、科研机构所建立起来的中小企业，其管理团队主要还是个人、工作室和公司3种形式，在调研中，个人形式的团队所占比例为1%，工作室形式的团队所占比例为42%，公司形式的团队所占比例为57%。同时在调研中，管理层大多为在某一农业行业中具有较高学历的高层次人才。这些调查结果显示了部分的农业科技企业还未建立起有效、规范、产权明确的现代企业管理制度。农业科技企业的内部管理制度、分配制度等的滞后，容易偏重企业自身发展的思路，往往忽视了市场的变动，从而导致了风险投资机构在农业科技企业的发展理念、下步发展战略等方面意见不一致。风险投资运作机制的非市场化目前，大部分风险投资机构是政府为促进科技创新、加快科技成果转化、企业融资困难等一系列问题所提出的一项措施，与发达国家相比，国内的风险投资机构是以政府主导为主的运作模式，并多为各级政府所设立，带有明显的国有企业运行模式。其分为两种主要类型：一种为政府全额出资组建的政府主导型风险投资机构，如中创等；另一种是由政府与金融机构、企业等联合构建的风险投资机构，这部分风险投资机构起到了带动非政府资金的作用。由于具有较强的行政色彩，其并不能很好地利用股权多元化的特点。缺乏有效的中介机构农业科技金融中介机构是连接农业科技金融需求方和农业科技金融供给方的桥梁。中介机构主要分为两类：一类是科技中介机构；另一类是金融中介机构。当前，我国农业科技技术市场虽然已经具有了科技中介机构和金融中介机构，但在管理组织和服务上都具有明显的不足，导致了农业科技企业与风险投资之间存在着严重的信息不对称，致使由于某些协议条款等存在分歧而导致了最后的投资没有成功的现象发生，不利于农业科技企业和风险投资之间的双向选择。知识产权，资产评估，信用评级的等制度的不健全，双方也会由于对农科科技成果缺乏较为准确合理的评价而导致了合作的失败，同时，由于缺乏知识产权的保护也会导致委托管理风险的发生。风险投资缺乏退出机制在风险投资的运作机制中，退出是最后也是最重要的一环，甚至很大程度上决定了风险投资的最终成败。退出机制的不健全作为我国农业科技风险投资发展的一个弱点，缺乏适合的投资撤回渠道和保障体系，使得风险资本很难得以正常运行，进行再投资。这样不仅无法实现循环发展，而且会打击投资者的积极性。一旦高收益无法实现而且风险资金难以撤出，失去流动性，风险投资业就很难维持下去，只能是昙花一现，无法长久发展。就目前主要的退出方式来看，公开上市具有较高的收益，所以成为了很多投资者的选择。
完善农业科技风险投资的对策建议
加强有关法律法规建设为了推动农业科技风险投资事业的发展，需要加快以下几个方面的法律支持：一是关于企业制度，特别是股份制度方面的法律法规。风险资本进入和退出的核心是风险企业股权的交换，企业股份的制度安排和确立这种安排的法律地位则是实现股权交换不可缺少的基础。二是关于支持农业科技企业发展和技术创新的法律法规。农业科技企业是科技成果转化的最重要载体，但由于其基础薄弱和发展困难，通常需要特别制定法律法规加以扶持，并且要强调建立长效机制。三是鼓励在农业科技领域投资的法律法规。制定这类法律的目的主要是保障投资者利益和吸引投资，同时也有助于引导资金投向，规范政策的执行。四是规范风险投资基金和风险投资公司运作的法律法规，这是风险资本的操作依据和指南。大力发展多层次资本市场，扩大直接融资规模支持农业科技企业通过债券市场融资。进一步完善直接债务融资工具发行机制、简化发行流程。支持符合条件的农业科技企业通过发行公司债券、企业债、短期融资券、中期票据、集合债券、集合票据等方式融资。探索符合条件的农业科技企业发行高收益债券融资。鼓励农业科技企业进一步完善公司管理与财务结构，鼓励中介机构加强对其辅导力度，以促进其直接债务融资。探索利用产权交易市场为小微农业科技型企业股权流转和融资服务，促进科技成果转化和知识产权交易。建立技术产权交易所联盟和统一信息披露系统，为科技成果流通和农业科技型中小企业通过非公开方式进行股权融资提供服务。建立有利于技术产权流转的监管服务机制，利用产权交易所，依法合规开展产权交易，为股权转让、知识产权质押物流转、处置等提供服务。利用信托工具支持自主创新和农业科技企业发展。推动公益信托支持农业科学技术研究开发。充分利用信托贷款和股权投资、融资租赁等多种方式的组合，拓宽农业科技型中小企业融资渠道。优化科技资源配置，引导多元主体参与充分发挥创业投资引导基金的重要作用。在对农业科技企业风险投资规模的扩大中，可以将投资保障、风险补助以及阶段性参股等方式混合使用，并引导处于初创时期农业高新技术企业的创业投资机构促进农业科技创新和发展。地方政府在对创业投资引导基金的建立和运作过程中应当规范合法，逐步建立起一种上下互动而有效的风险投资引导基金，从而吸引更多的其他资金进入农业科技风险投资领域，有效地保证了在政府引导之下按照市场机制运作的风投方式顺利发展。同时，还需要充分发挥国有创业投资公司在农业科技风险投资中的重要作用，加强其对处于初创时期的农业科技企业的投资力度。对国有创业投资管理制度进行改革，建立起更加符合农业科技风险投资规律的融资、考核评价、转让退出和激励约束等一系列制度。对农业科技风险投资企业提供一些优惠政策，如对于符合条件的并由国有风险投资引导的非上市农业科技企业，可申请豁免国有股转持义务。同时，鼓励民间资本对农业科技企业的投资。将风险投资的资本机构和运作机制逐渐改变为以政府资金为引导、民间资本为主体，保证农业科技风险投资的退出渠道安全有效。在农业科技项目与风险投资的对接机制上，应该积极寻找出有效途径，从而引导更多的金融资本进入现代农业领域。
作者：朱强 王建中 单位：河北农业大学 经济贸易学院
关键词：大学科技园；风险投资；企业孵化
基金项目：2013山东省信息化战略专项研究（项目编号：2013EI142）
1 引言
《国家大学科技园“十五”发展规划纲要》中指出： 大学科技园是以研究型大学或大学群体为依托， 利用大学的人才、技术、信息、实验设备、文化氛围等综合资源优势， 通过包括风险投资在内的多元化投资渠道， 在政府政策引导和支持下， 在大学附近区域建立的从事技术创新和企业孵化活动的高科技园。
由此可以看出大学科技园是一种特殊的“孵化器”，即依靠高等院校的智力资源和其它社会优势资源，为高等院校科技成果转化、高新技术企业孵化、创新创业人才培养、产学研结合提供支撑的平台和服务的机构。
随着知识经济的飞速发展，大学科技园受到越来越多的关注，成为我国区域经济增长的新源头和新动力。截止2009年底，全国国家大学科技园总数为76家。2009年，76家国家大学科技园资金总额为83.46亿元；拥有园区场地面积829.30万平方米，年末固定资产净值34.18亿元，孵化基金总额3.23亿元，管理机构从业人员2198人，在孵企业从业人员14.08万人，本年本在孵企业6583家，其中2009年新孵企业1400家，截止2009年，累计毕业企业3698家，其中，上市企业15家，2009年毕业649家。2009年，76家国家大学科技园在孵企业承担各级各类计划项目2196项，其中国家级项目852项。
2 大学科技园和风险投资的融合互补一种必然趋势
目前，制约大学科技园发展的主要障碍是资金短缺，如何扩大融资渠道、有效地获得大学科技园发展所需的资金，成为研究大学科技园发展的重要课题。大学科技园的资金来源渠道主要包括银行贷款、政府投资、风险投资等。银行贷款的对象主要是风险小的成熟企业，但由于在孵化器内的科技成果尚未成熟，风险较高，科技园内的企业争取贷款比较困难；政府资助主要用于公用设施的建设且资金投入有限，使用起来限制较多；风险投资的实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目出售或上市，实现所有者权益的变现，进而实现投资收益。因此在大学科技园的发展过程中风险投资显得至关重要，这也是目前高校科技园资金问题的瓶颈。
风险投资是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让等手段获取中长期资本增值收益的投资行为。风险投资通常是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或小型的公司、项目、产品等注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。
大学科技园和风险投资的相同之处决定了二者的融合的必然趋势，他们都可视为高科技企业成长的工具，建立的目的都是为了降低企业风险，促进企业成长，通过长期投资而实现资本的增值[ 4 ]。大学科技园与风险投资的融合可以使二者更好地发挥各自的作用，使科技园中的企业得到更齐全、优质的服务，更健康的成长。大学科技园与风险投资的融合对于二者来说都是必要的，其中任何一方都需要另一方的支持才能获得更好的发展和得到更大的利益。大学科技园具有先进的技术成果及管理经验，并提供了优越的软硬件条件，而风险投资具有充足的资本支持。技术、资本和管理作为高新技术企业成功的三驾马车，决定了两者具有很强的相关性和互补性。
第一，大学科技园和风险投资的融合可以实现资金优势和管理优势的结合。风险投资可以从资金和管理两个方面给予大学科技园帮助。首先大学科技园作为高新技术企业的聚集地，需要大量且持久的资金支持，紧靠国家和政府的资金是远远不够的，相比其他融资手段，风险投资具有雄厚的金融实力，作为一种能够承担高风险、求高收益的资金，恰好与投资于大学科技园创业企业的“三高”特点相匹配。可以有选择地对新创立的技术创新企业进行长期投资，对于大学科技园提供资金支撑。其次，大学科技园的发展需要专业的管理，而风险投资则为大学科技园提供了既专业又有经验的管理人才。科技园管理人员是沟通大学、科技园内企业、政府以及市场的中间人，让风险投资管理人员参与科技园内的管理，既能加强园区内各方的合作和交流，又能利用风险投资的灵敏性及时掌握外界的信息，使信息不对称减少到最低的程度。可以看出，二者的融合对大学科技园的发展是非常有利的。
第二，大学科技园是风险投资的理想场所。风险投资的高风险性和投资特点决定了它必须投资于最有发展潜力的企业，只有这样才能却高额的利润回报。风险投资是一种高风险和高回报并存的投资形式，它面临着风险企业的技术风险、市场风险和管理风险，因此对受资企业即风险企业的选择尤为重要。大学科技园中的高新企业既有一定的技术含量，有较好的发展潜力，大大减少了投资的技术风险，同时也能为风险投资带来丰厚的利润。另一方面，大学科技园有着较好的投资环境，为风险投资提供了许多共享服务，减少了风险投资的日常繁琐事务，也能使风险投资的管理优势得到显现。高新企业的发展可以分为种子期、导入期、成长期和成熟期四个阶段，其中第二和第三阶段所需资金最多，也是风险投资的主要时期。而风险投资的对象主要是创业企业甚至是未创立的企业，任何有价值的新技术、新产品或是独特的创业创意都可以成为投资对象。大学科技园中的高新企业多数是初创的企业，可见，大学科技园既需要也适合风险投资。另外，科技园所依托高校所完成的许多优秀科技成果也是风险投资的重要投资对象。所以，从投资对象特点来说，大学科技园是风险投资的理想场所。
大学科技园与风险投资相融合已成为大学科技园发展的方向，二者的融合能有效促进科技园内企业技术创新，有利于缓解科技园开展技术创新活动中融资难的问题，有利于发挥风险投资机构的增值服务。为科技园内企业实现技术突破和开发新产品打下基础。《国家大学科技园“十一五”发展规划纲要》中明确指出，应通过建立和引入种子基金、创业基金、风险基金和科技型中小企业技术创新基金等，吸收社会企业向科技园内技术创新新项目和高科技中小企业投资，推动国外风险投资公司进入国家科技园。
3 大学科技园风险投资融合现状
大学科技园与风的融合已成为科技园发展的方向。《国家大学科技园“十五”发展规划纲要》指出，建立风险投资机制是“十五”期间科技园建设的六个重点内容之一。现有的76家国家大学科技园中，绝大部分都引入了风险投资。据统计，2008年在来源于国内的风险资本中，企业资本比例最高，达到总金额的39.7%，政府资本所占比例为25.24%，个人的风险资本所占比例为19.28%，金融机构的比例为10.65%。虽然大学科技园在风险投资方面取得了长足进步，但就现阶段而言，资金瓶颈问题依然存在，大学科技园风险投资的发展仍然存在障碍。
3.1 风险投资的规模小，风险资本供给不足
大学科技园企业在创业初期，资金瓶颈问题一直表现的比较突出。受制于我国风险投资业整体发展的初级水平和资金供给的短缺，风险投资在大学科技园区的规模十分有限，运作效果差。根据CVCRI统计，2009年风险投资总额为316.64亿元，共投资了689个项目，而大学科技园内科技成果转化、产业化面临的资金缺口约5000亿元，按风险投资约占比例30%计算，约1500亿元，远远不能满足需求。
3.2 风险投资对象错位，项目和资本结合不到位
大学科技园区企业在创业初期，不可避免的存在着高风险性，高科技成果转化方面存在着许多不可预知的因素，市场前景也不明朗。这种高风险性使得风险投资结构对企业的投入非常谨慎，更多的选择了那些风险低、技术成果成熟、前景好的成长期企业。据统计，2010年，中国创业风险投资机构的对成长期企业的投资金额高达49.2%，对种子期和起步期企业的投资金额仅占27.6%。
3.3 缺乏完善的风险投融资服务管理体系
由于高新产业自身的高风险性，使得很多风险投资望而生畏，科技园内的高新企业得不到投资。大学科技园作为大学与企业，社会与企业的纽带和桥梁，有责任建立和完善风险担保措施，全力争取风险投资机构的支持。从我国目前的情况来看，缺乏为风险资本提供特殊服务的中介机构，即使已有的中介机构虽已具备了某些功能，但由于高风险投资对象的特殊性，其权威性和评估方法的科学性有待进一步提高。
3.4 涉及风险投资的法律法规不健全，风险投资受到外部环境制约
风险投资的发展离不开政府的支持，近年来，为规范和促进风险投资的发展，我国政府陆续出台了一些政策和法规，如《中华人民共和国科技成果转化法》、《关于建立风险投资机制的相关意见》等，但随着风险投资业的发展，现行的法律法规已经不能完全适应新形势的需要，有的还甚至阻碍了风险投资的发展。例如，风险投资的资金来源应该是多渠道，多元化的，除政府拨款外，更多依靠民间资本，包括银行存款、养老金、社保金等。而现行的法律法规则明确规定了禁止利用这些民间资本进行投资，极大地缩小了风险资本的筹资渠道。因此，现行的法律法规迫切需要进一步的修改和完善。
3.5 风险资本退出机制不够完善，风险投资流程受阻
风险资本进入大学科技园的目的就是通过培育高新技术企业的成长，在企业成熟后退出，以实现资本的增值。可以说，风险资本的退出机制大学科技园与风险投资互联模式成功与否的关键。目前来说，我国风险投资退出机制还不够健全，退出时机还不成熟，以至于风险投资流程受阻。《2009年中国风险投资年鉴》指出，风险投资的退出渠道不畅通我国目前风险投资行业面临的主要挑战之一。
4 大学科技园与风险投资互联模式下的对策及建议
4.1 拓宽风险资本的融资渠道，扩大风险投资的规模
据统计，从科技园区企业的资本来源结构来看，政府投资和银行贷款约占70%，占有明显的主导地位。我国是一个储蓄大国，有着丰富的民间资本。这种以政府资金为主的风险投资资本结构，即没有吸收社会闲置资金为风险投资服务，又难以形成有力的制约机制，因此必须要拓宽融资渠道，将大量民间资本聚集起来为风险投资服务，充分发挥不同投资主体作用，使风险投资规模化和规范化。
4.2 建立健全风险投融资服务体系
大学科技园作为连接在孵企业和风险投资的桥梁，应通过完善项目评价和对外推介制度，进一步提高风险资本与企业科技成果结合的成功率。大学科技园应依托各方资源，建立起一套科学、完整、合理的项目评价机制，从多方面科学的分析出项目的可行性，形成客观公正的评价结果，保证有价值的项目获得风险投资的参与。并在市场调查、科技园区企业和风险投资的现实需求基础上，有针对性的进行深度推介。
4.3 完善相关法律法规，创造出有利于风险投资发展的外部环境
首先，加强立法，尽快把风险投资运作的流程纳入法制化轨道，明确规定鼓励、允许、限制、禁止的投资方向，发挥对风险投资进行引导和调控的作用。其次，还要对现行的法律法规中不利于风险投资发展的部分进行修改和完善。同时，政府还应制定有利于发展风险投资的税收优惠政策，通过实行财政补贴，税收减免等措施支持大学科技园风险投资的发展。
4.4 完善风险投资退出机制
在借鉴国外风险资本退出机制的基础上，结合我国风险资本市场的发展情况，可建立一个多层次的、有效的、完善的风险投资退出机制。首先，要不断完善和发展中小企业版，降低上市门槛，简化上市程序，提高中小企业版的效率。其次，完善我国的证券市场，为风险资本IPO退出方式创造条件。同时，还应充分利用海外资本市场，吸引海外资本，实现风险资本的退出，促进我国风险投资业得发展。
参考文献
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[3] 王东京 高校科技园发展动因及作用机制研究 淮海工学院 学理论 2010
[4] 尉桂华 王玮 发展风险投资促进大学科技园技术创新 吉林工商学院报 2011
科技型中小企业的融资特点
科技型中小企业融资仍以银行贷款为主要渠道。虽然目前中小企业融资有银行借贷、第三方机构担保和民间融资等多种渠道，但中国中小企业融资的主要来源仍是商业银行等各类金融机构提供的间接融资。就目前而言，因制度建设落后于技术发展的现实阻碍了企业向纵深继续发展。因缺少有形资产使通过担保获得融资的途径不畅，而民间融资的高利率大大限制了科技型中小企业长期性的大额融资需求。此外的公司债券市场和资本市场，由于受《证券法》的限制以及最低资本规模、经营年限的要求，对刚起步的科技型中小企业来说门槛太高。风险投资的发展虽然在一定程度上缓解了科技型中小企业外部融资难题，但其规模有限，对投资方向、运行机制等有着严格的规定，通常指向特定的经济部门和行业，这自然会使许多科技型中小企业难以获得风险投资。
科技型中小企业技术创新融资具有一定的风险性。企业创立初期，产品的研制开发、生产和销售等方面都具有高风险，主要表现在企业受经营环境的影响，变数大且无法预估；企业贷款多为流动资金，贷款需求急，频率高且管理成本高；企业发展历史短，规模小。资产的无形性，往往缺乏可用于抵押的实物资产；企业缺乏市场竞争力、管理水平较低；企业没有或者缺乏信用记录、信息透明度低、与投资方存在很强的信息不对称。上述特征决定了科技型中小企业很难在市场机制之下从银行得到足够的贷款，也很难从债券市场和股票市场筹集到充足的资金。
科技型中小企业临时性融资普遍具有迅捷性。一般而言，在企业资金需求中，用于临时性生产周转资金需要的数量不大，但时间紧，对便利性要求很高。而目前商业银行对资金需求的层层审批机制手续烦琐复杂、时间较长，尤其是临时性资金需求，这种审批常常错失企业的市场机会。
科技银行支持科技型企业发展的国际经验
国内把专门为高科技企业提供融资服务的银行机构定义为“科技银行”，国外则被称为“风险银行”。科技银行贷款的主要对象为科研机构和科技型中小企业等，其业务主要为高科技企业技术引进、技术研发、新产品试验推广等与科技创新有关的业务提品服务。
从国际经验看，以硅谷银行（SVB）为代表的科技银行通过产品创新和商业模式创新，有效改善了科技贷款的风险收益结构，极大地促进了科技型中小企业的发展，并带动美国创业风险投资行业在20世纪80年代的蓬勃发展。硅谷银行是全球最大、最早、最成功的科技银行，也是全美高科技公司投资领域最有地位的商业银行之一，主要为硅谷的创新型高科技企业提供借贷与股权相结合的多种融资服务和为风险投资提供金融服务，是创新金融手段服务科技型企业的典范。从1993年以来，硅谷银行的平均资产回报率是17.5%，远高于同时期的美国银行平均回报率。硅谷银行的成功主要来源于其不断创新支持科技型中小企业的方法，与一般商业银行相比，硅谷银行有独特的适合科技成果转化的运作模式。
以受风险投资支持但没有上市的高科技公司为主要目标客户。硅谷银行目标顾客定位于硅谷地区信息与电子技术行业、软件与网络服务行业、生命科学行业的高科技型中小企业。硅谷银行一般在风险投资对企业进行第一轮投资后，按一定比例为企业提供资金。企业通过风险投资公司筛选后，硅谷银行可以有效地避免风险，不但积累了大量的客户，而且能从其投资的高科技企业上市中获得高额的收益。客户企业在受到硅谷银行支持后，在后续企业拓展海外市场、上市、并购过程中能享受到硅谷银行融资、咨询等相关服务。
采用债券与股权、间接和直接相结合的投资方式。硅谷银行创新了金融服务方式，以便与高科技企业发展的资金需求特点相适应。首先，硅谷银行不但像普通商业银行那样向创业企业放贷，而且对高科技企业进行股权投资，获得企业一定的股权或者认股权，以达到降低风险和在企业发展壮大后退出时获利的目的。其次，硅谷银行不但支持高科技企业，而且支持向高科技企业投资的风险投资公司，其目的是可以有效规避风险，建立广泛的客户群体。另外，硅谷银行还直接出资设立创业投资子公司进行股权投资。
与风险投资机构建立紧密的合作关系实现优势互补。与风险投资机构合作是硅谷银行最重要和成功的策略之一。风险投资机构可以帮助硅谷银行提供客户、筛选企业和规避风险，同时风险投资机构需要硅谷银行提供的资金和资金管理业务，硅谷银行与风险投资机构合作能实现优势互补、强强联合。硅谷银行和风险投资机构建立了多种合作关系：一是将网点设在风险投资机构附近，方便业务办理；二是在风险投资基金中直接投资，成为它们的股东或合伙人；三是为风险投资机构和风险投资的企业提供常规商业银行服务；四是建立风险投资咨询顾问委员会，确保与风险投资的密切联系。
建立灵活多样、适合业务特点的风险控制方式。硅谷银行不但创新了银行金融业务，而且探索出了独特的风险控制方式，在取得较好收益的同时有效化解了资金风险。一是将银行的创业投资业务与其他一般业务分割，在资金使用、绩效管理、风险控制方面单独管理。二是与风险投资机构合作，通过风险投资机构的专业知识化解一定的风险，并根据行业、发展阶段等进行组合投资。三是采用多种担保方式，允许企业用专利技术、应收账款进行抵押，破解了初创企业固定资产少、无抵押、风险大的难题。
济宁银行科技支行专营的实践
国内从2003年起，科技部、工商联和九三学社就开始倡导建立科技银行。目前，成都、杭州、上海、广州等地都相继围绕高新技术开发区成立了科技银行。国内的科技银行主要有两种类型：一是以商业银行支行的形式出现，而非具法人地位的“科技银行”，如杭州银行科技支行、成都银行高新支行等它们一般采用“银行+担保+额外风险收益补偿机制”的运作模式；二是采用股份制发起、市场化运作模式设立的新型金融机构，如“广东科技发展银行”，此种模式下，银行的融资来源主要为股东的资本金、发行债券、政府扶持性借款、吸收机构存款等，业务类型包括贷款业务、负债业务、中间业务和直接投资业务等。
金融机构的传统服务模式主要适用于大中型企业或个人，而面对中小企业的融资瓶颈，需要一种全新的金融模式来加以解决。在借鉴美国“硅谷银行”商业模式的基础上，我国商业银行一直在尝试设立为科技型中小企业提供服务的金融机构。在现有金融体制框架内，由商业银行创建专门为科技型中小企业提供金融服务的科技支行，是一条有效途径。以济宁银行科技支行为例，该支行成立于2011年6月，设在聚集了众多优秀科技型中小企业的高新产业区，高新技术产业发展好，在实际运营中，进行了以下几个方面的创新：建立专业运营团队，探索独立专营模式；比照“硅谷银行”，进行本土创新；借助政府平台，降低运营风险；强化综合管理，突出“科技特色”。
科技支行缓解科技企业融资难的有效性分析
科技支行的经营管理模式契合科技型企业的融资特质
在传统贷款业务领域，商业银行普遍采取集中进行信贷审批管理的方式。但科技贷款不同，其面临的客户对象情况复杂多样，产品创新需求强烈，同时，对企业发展前景的预测很大程度上依赖于信贷员的主观判断。这就决定了科技贷款业务必须实行不同于传统贷款业务的内部管理模式，需要更多地进行分权，否则必然影响产品创新和经营效率。因此，济宁银行建立专业运营团队和独立的专营模式。一是为科技型企业贷款建立专门业务流程，在进行贷前评估时，科技支行既考虑传统银行调查所考虑的因素，也考虑企业技术、产品、营销模式和竞争对手等因素。二是运营上实行独立事业部制，人财物相对独立的专营模式，单独授权、单独核算、单独考核、单独管理。三是优化信贷流程，提高评审效率，满足科技型中小企业资金需求“短、小、频、急”的特点。对科技创新型项目或企业融资，该行专门开辟了信贷“绿色通道”，从政策、管理、流程上，提供最高效的金融服务，做到随报随审，即时审批。对熟悉的客户，完全可以做到当日申请，当日审批，当日发放；对新进入的客户，只要符合科技型企业的贷款条件，一周内信贷资金即能到账。四是独立的激励约束机制，适当提高科技型中小企业贷款风险容忍度，保证了科技支行信贷人员敢于做、愿意做科技型贷款。
借助政府平台增强与科技企业的信息对称性，缓释风险
商业银行与科技企业之间的信息不对称是科技金融的主要风险之一。这主要是科技企业的专业性使商业银行无法判断企业技术的先进性和市场风险；企业成立时间短，缺乏信用信息积累，导致商业银行无法判断企业信用风险等。而济宁银行科技支行充分利用辖内科技局、科技专家、科技园区等对科技企业具有信息优势的机构和个人的作用，通过它们筛选出那些具有发展潜质的高科技企业。2011年该行与市科技局签订了科技金融战略合作协议，并与市科技局、部分市科技型企业联合发起成立了济宁市科技金融促进会，通过科技局牵头，对包括各县级市在内的需纳入科技支行服务并需政府资源参与扶持的科技型企业，在科贷通企业认定标准的基础上，进行全面梳理，分类整合，筛选确定，确立了推荐支持科技企业的名录，并与科技支行对接，达到了缓解信息不对称，有效控制风险的目标。
有针对性地创新金融产品，对接科技企业需求
科技企业对金融产品需求具有个性化、多元化的特点，商业银行要根据企业特点量体裁衣，加强产品创新，满足企业全方位的金融需求。济宁银行科技支行开拓特定贷款品种，开办了科技型企业无形资产质押贷款品种，突出科技型企业的无形资产价值，重点创新并推广了知识产权质押贷款、中小企业自身股权质押贷款、应收账款质押贷款等信贷产品。根据科技型中小企业的不同情况，一是对部分投资风险性较高或处于起步阶段的科技型中小企业的贷款，积极引进担保机构参与合作；二是探讨选择运用技术专利等知识产权抵押担保方式；三是灵活采取其他保证、抵押等担保组合方式，不断创新担保方式。如山东水泊焊割设备制造有限公司是生产专用车的焊割设备，拥有专利30余项，年实现销售收入1亿余元。因企业发展较快，资金需求较大。但企业可抵押资产较少，在他行难以融通到资金。该行考虑到客户的实际情况，采取多户担保的方式及时为其提供了信贷支持，较好支持了企业的发展。
结论与建议
科技银行的建设旨在以债权融资形式满足科技型中小企业的融资需求。但科技支行的建设与发展毕竟是一个长期的过程，需要政府各部门、科技型企业、银行共同研究摸索，需要学习其他国家的先进经验及做法。尽管科技支行建设刚刚起步，但它作为创新型的商业银行，作为科技与金融的最新组合，孕育着勃勃生机，必将在中国经济向创新型经济转型的大潮中发挥积极的作用，同时对于银行自身的持续发展以及创新能力也将起到提升作用。因此，提出如下建议：
加强政策扶持。一是充分利用政府及科技主管部门信息来源广、政策性强的优势，对科技支行在政策引导、信息反馈等方面给予支持，积极推荐高新技术企业、产业政策优先支持的中小企业，与科技支行签署《战略合作协议》，实现资源共享、优势互补，特别是在国家产业政策和科技政策、信息传导等方面提供支持。同时要求推荐的高新技术企业在资金结算、国际业务、银行卡等金融业务方面与科技支行实现一揽子项目合作。二是根据商业银行的经营特点和市场规律，政府及科技主管部门结合自身优势，将相关科技项目资金存入科技支行，帮助科技支行吸收财政性及非财政性对公存款，引导科技型企业将主要结算资金账户在科技支行开立，通过多方面筹集存款资金，壮大科技支行的资金实力，为更有力的扶持科技型企业奠定资金基础。
建立健全风险补偿机制。筹集建立科技型中小企业贷款风险补偿专项资金，制定并完善《科技型中小企业贷款风险补偿管理办法》，明确相关部门职责和实施流程。由于创业期科技型小企业抗风险能力普遍较弱，建议通过建立风险补偿专项基金的形式，对科技支行出现的科技型企业风险贷款损失给予适度补偿。
关键词：国外发达国家；体育产业；风险投资；政策
中图分类号：GS0-05 文献标识码：A 文章编号：1007-3612(2006)05-0602-04 基金项目：滨州学院重点科研资助项目《我国体育产业资本投融资研究)(BZXYRW200401)。
作者简介：任保国(1956-)，男，山东东营人，教授，研究方向体育经济学。
作为体育事业重要组成部分的体育产业风险投资在西方发达国家中已经相当完善。健全的体育产业风险投资政策不仅有效地保护了体育组织、企业以及风险投资者的利益，也极大地促进了体育产业的发展。因此，如何以和谐发展观尽快解决阻碍我国体育产业风险投资可持续发展障碍，创造良好的体育产业风险投资政策支持环境，是目前我国体育产业风险投资业迫切需要解决的问题。
1 体育产业风险投资的风险特点
体育产业风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的具有巨大竞争潜力的体育企业中的一种权益资本。体育产业风险投资具有以下风险特点：1)以“创业”为基点。体育产业风险投资的投资对象只限于创建高科技体育企业或对创新体育项目的投资。即不论是资金的投入还是知识的投入，都是为于开创新的体育项目或者开发某种高新体育技术产品。2)投资周期长、流动性低。根据对我国17家体育产业风险投资公司的调查资料表明：从体育产业风险投资公司将资金投入到退出的平均投资周期为5～17年［1］。3)高风险的组合式投资。由于体育产业风险投资支持的主要是新建风险体育企业创新的技术与产品，因此，它在技术、财务及市场等方面的风险都相当大，其成功率往往很低。与此相适应，为了分散风险，体育产业风险投资通常是投资于一个包含几个项目以上的项目群，即坚持“不把鸡蛋都放到一个篮子里”的原则，利用成功项目退资后所取得的高回报，来抵偿失败项目的损失并取得收益。
2 体育产业项目投资中具有的体育产业风险投资特征分类
体育产业风险投资的资本运营方式从融入资金，参股创业，最后到通过体育企业上市等途径回收全部资本的运营过程，始终都是处于高风险当中。目前，在国内外体育产业风险投资发展中主要有体育股票和体育债券市场具有风险投资的基本特征。1)体育股票市场。有已经上市的体育企业股票和拟上市的体育企业股权的投资，已经上了市的体育企业股票介人的风险比较大，属于高风险高收益；而拟上市的体育企业的股权的投资尤如飞机刚起飞，这时介入的属于低风险高回报，一旦体育企业上市，获利空间巨大，回报一般是倍数的概率。当中国的创业板开设出来，上百元的体育股票也有，风险也同时存在。2)体育债券市场。体育债券不仅可以有效地筹集社会资金对解决国家财政支出对体育产业投入不足的问题，并且。体育债券以股权形式投资于未上市的体育经营性企业的运作和管理，有利于明晰产权，强化出资人的有限责任，建立合理有效的内部机制，推进体育产业化的现代体育企业制度改革。但由于体育债券市场是一种典型的非完全竞争市场，在交易、竞争过程中存在着明显的信息不对称，投机行为严重，再加上金融创新层出不穷，极易引发体育债券市场危机，受到损失的不仅债券公司，还有广大的投资者，并引发债券市场的巨大震动。当投资者对体育债券市场信心不足并远离体育债券市场时，体育债券市场将趋于疲软，进而影响整个社会的体育经济活动。
3 体育产风险投资中支持政策的产品范围
我国现有的体育产业风险投资金融产品主要有发行体育股票和体育债券2・种形式。1)体育股票市场。体育股票市场对股票发行主体有一系列严格的限制条件，如发行人必须是股份有限责任公司、发起人认购的部分不少于人民币3000万元、发行股票前必须连续3年盈利等诸多的准人条件限制[2]。因此，对于我国体育企业集团来讲目前欲通过股票市场融资来获得必要的发展资金是完全可能的。在体育资本市场这片处女地上，不同形式的资本的成长空间和获利空间都相当可观。在证券市场方面，目前在深沪两市中，只有中体产业一家体育推广公司，而西班牙著名足球俱乐部约有60％是上市公司，并且，西班牙的足球股票在股市中表现得最活跃，也最受股民追捧。估计只要条件成熟，足球股同样会出现在我国股市上。2)体育债券市场。体育债券市场是一个复杂的系统工程，涉及发起人、服务人、发行人、投资银行、借用评级机构、资产管理人和投资者等。体育债券市场还要求有一个完备规范的制度环境，包括财会制度、信用评级制度、金融担保制度和税收制度等。例如体育市政债券。市政债券分为普通债务债券和收入债券。由于普通债务债券需要政府的征税权力为担保，需以政府的税收来偿还，这种债券只有有权征税的政府才能发行。由于各省市政府没有权力以税收作为担保发行市政债券，发行普通市政债券在体育产业融资中困难较大。收入债券，由政府事业的收入来偿付。这种市政债券可以在体育产业融资中得到广泛的应用。各种市政基础设施的改进、体育运动设施的增设以及各省市政府从批租土地中获得的收入，均可以考虑通过市政府特设机构，提高信用等级，以稳定的来来收人为基础，发行体育市政债券。
4 国外体育产业风险投资的支持政策现状
4．1 税收优惠政策 税收政策是独具特色和不可代替的强制性政策工具之一。国外一些体育产业发达的国家，政府为了降低体育产业风险投资的风险，鼓励体育产业风险投资的发展，普遍采取了以减免所得税为重点的优惠税收政策。美国是世界上经济最发达的国家[3]，也是体育产业风险投资发展最早和运作最成功的国家。美国政府为了促进体育产业风险投资的发展，于20世纪70年代末80年代初对税制进行了重大改革，与体育产业风险投资的税收政策也进行了调整，降低了体育产业风险投资的税率。1978年资本收益税从49．5％降至28％，1981年进一步降至20％，并且规定体育产业风险投资额的60％免于征税，40％减半征收，极大地促进了体育产业风险投资的发展。在1981年体育产业风险投资额就达到2412亿美元，是税制改革前的10倍。在英国，政府采取了很多措施用以减免体育产业风险投资的税收，并鼓励私人机构投资于体育产业风险投资事业。《公司法》规定对新创办的高新技术体育企业，免征资本税。体育产业风险投资机构部门组
织的体育比赛如果得到慈善委员会的批准，被确认为属于慈善机构的话，其收入免于税收。在欧洲，之所以英国能被职业足球运动员们视作“收税天堂”是因为目前英国具有合理的体育产业风险投资的税收制度和完善的社会保障制度，使英国职业足球俱乐部的上市公司从1983年托特纳姆热刺在伦敦股票市场挂牌上市后，截止到2004年12月31日先后就有25家足球俱乐部在伦敦股票市场或选择性投资市场和非自由交换市场上市[2]。1997年7月法国议会通过了一项指导法国职业体育俱乐部的立法草案，草案中提出法国职业体育俱乐部应当像英国和意大利的俱乐部一样进入股市，成为上市公司，上市公司在3年内免收30％的利税。德国政府对体育俱乐部上市公司给予适当的税收优惠。政府颁布的“向体育俱乐部上市公司提供援助法”自1990年1月1日起开始生效，这是德国税制改革的一个组成部分。按照这一法令，体育俱乐部上市公司在很大程度上减轻了税收负担。根据德国“公司纳税法”，利润额低于7500马克免于纳税。对于流转资金的纳税问题，德国规定，如果体育俱乐部上市公司在前一年度的资金流转额不超过6000马克，该俱乐部上市公司有权保留应纳税流转资金的7％作为预留税金。德国联邦政府十分重视改善体育产业风险投资的外部环境，采取了制定新规则、修改现有法规、推出体育产业风险投资计划等一系列具体措施来活跃体育产业风险投资市场，以促进体育产业风险投资的发展。
4．2 特殊金融政策 各国政府为了促进体育产业风险投资的发展，广开体育产业风险投资的融资渠道，大都制定了适合体育产业风险投资的特殊的金融政策。美国在20世纪80年代，为了刺激体育经济增长，解决就业问题，其中，有25个州成立了以政府出资的公众体育产业风险投资基金，以发挥示范引导作用。当体育产业风险投资发展起来以后，政府逐渐退出。经过几十年的发展，美国已经形成了比较完善的体育产业风险投资生成机制。体育产业风险投资的主要来源是机构投资者，如公司资本、投资银行、保险公司、捐赠基金等。在体育产业风险投资发展业初期，这些基金出于风险控制的原因，被禁止涉足体育产业风险投资领域。当体育产业风险投资形成一个成熟的产业，其高额的投资回报率以及投资组合多元化的需要，使得以文件运行为原则的机构投资者进入体育产业风险投资业。在美国，有限合伙被认为是最适合体育产业风险投资特点的组织形式。美国的有限合伙法不仅更有利于鼓励人们投资，而且也兼顾了对善意第3人和社会公共利益的保护。它有3个非常独特的制度(有限合伙证书制度、有限责任之否定规则、派生诉讼)来保证实现这一目的。由于有限合伙制较好地融合了公司制和合伙制的优点，使得体育产业风险投资者可以像公司制的股东那样“坐亨其成”，而无须从事专业性极强、复杂烦琐的日常经营活动。在以英美为代表的国家，有限合伙制的体育产业风险投资机构作为非独立主体资格的营业组织，不须缴纳企业所得税，只有当体育产业风险投资基金赢利并分配投资收益时，每个投资者才按分配到的份额承担个人所得税义务。国外很多国家规定体育产业风险投资机构投资者作为有限合伙人是免税实体，机构投资者不需交纳企业所得税，这使养老基金、保险基金等机构投资者加人体育产业风险投资的有限合伙人的行列，极大地扩大了体育产业风险投资的有限合伙制资金的来源渠道。
4．3 人才培养政策 体育产业风险投资是在体育科技创业家和体育产业风险投资家的共同努力下发展起来的体育科技创业家，是高新体育技术的创新者和发明者，体育产业风险投资专家是风险资本的组织者和运作者。各国政府为了推动高新技术体育产业的发展，都在非常重视人才的培养。1992年美国总统克林顿上台后，继续推行老布什的“2000教育计划”，强调依靠提高全民的教育水平和增加职工的培训机会来保证经济增长，1994年，克林顿政府发表了《科学与国家利益》的重要文件，直接阐述了提高国民科学素质和为美国培养21世纪最优秀的科学家和工程师的必要性。作为体育产业风险投资家，必须具备经营管理、投资理财、战略规划、市场营销、财政金融以及体育科学技术等各方面的知识。同时还必须具备丰富的实践经验。在美国体育产业风险投资家的成长过程通常是这样的，一大批技术专家或经营管理人员在政府政策的支持和鼓励下，从大学、研究所、或大公司分离出来借助体育产业风险投资，创办自己的公司，将新思路或新技术转化为产品的同时，也就造就了一大批体育产业风险投资家。所以体育产业风险投资家的成长和体育产业风险投资业的发展是相辅相成，互相促进的。
4．4 退出政策 体育产业风险投资运作过程一般包括选择投资项目，签订有关协议，对所投资者的企业进行辅导，资本退出等4个阶段，其中体育产业风险投资能否成功退出是体育产业风险投资成功的关键。因为体育风险投资的项目不是为了获得风险企业的长久控制权或者获取企业利润，而是在于通过风险投资者的退出，从股权增值中获得高额回报，只有这样一个完整的风险投资流程才得以完成。体育产业风险投资才能实现良性循环，否则体育产业风险投资就会沉淀，无力投资新项目，它也就失去存在的意义。从以往的经验看，最好的退出方式是通过上市的方式退出，由于体育产业风险资金所投资的高新技术体育产业在发展初期往往达不到主板上市的条件，因为许多国家为了促进体育产业风险投资的发展，为体育产业风险投资的退出提供了二板市场[4]。国外体育产业风险投资的支持政策给我国的几点启示
作为资本、技术和管理艺术相结合的新型金融运作机制，体育产业风险投资扮演了促进体育产业进步和发展的重要角色，是体育产业发展的重要组成部分，对促进体育市场经济的发展具有重要作用。虽然国家体育总局出台过提倡体育产业发展的有关文件，但到目前为止国家尚未出台相应的扶持体育产业发展的风险投资的优惠税收政策。我国必须总结国外对体育产业风险投资的支持政策，借鉴国外体育产业风险投资发展的成功经验和教训，针对我国现实的社会和经济状况，建立一个较为完善的体育产业风险投资支持政策环境与风险投资体系，才能推动我国体育产业风险投资业健康快速发展。
5．1 政府应当“有所不为，有所为” 体育产业风险投资的目的是将高新体育技术成果推向市场，形成产业化，能否成功，归根到底要受市场条件的制约和市场规律的支配，市场机制是体育风险投资发展的基础，因此，政府不能越俎代庖，代替市场，排斥市场机制的作用，这就是有所不为，但无论从宏观环境还是从微观主体来看，体育产业风险投资的发展又离不开政府的政策支持，这就是有所为。从国外的经验看，政府对体育产业风险投资的支持政策应当以市场机制发挥作用为基础。美国是体育产业风险投资诞生的摇篮，也是世界上体育产业风险投资政策制定最活跃的国家[5]。我国学者在讨论体
育产业风险投资的支持政策时，总是自觉性不自觉地将目光注视到美国的支持政策，认为美国的政策制度是体育产业风险投资所需的理想的政策制度环境。美国通过颁布一系列法律法规政策，促进了体育产业风险投资的发展。
5．2 政府的支持政策应当系统化 国外对体育产业风险投资的支持政策包括财政、金融、税收、信用担保等许多方面，各种政策之间互相包容，这是因为体育产业风险投资涉及多领域的缘故。因此，我国在制定促进体育产业风险投资发展政策的过程中，必须从全局出发，把各方面有机地结合起来，形成一套支持我国体育产业风险投资发展的政策系统，特别要防止中央一套，地方一套的现象发生。鉴于我国体育产业风险投资的发展现状，股权融资的主要希望将集中在酝酿中的创业板和风险资本的投入。体育产业风险投资是我国乃至世界金融体系中最具活力的部分。目前欧洲的各个国家的足球俱乐部基本上都是通过和大企业、大公司联姻，寻求风险资本的注人作”为主要融资手段，目前基本可达到双赢。因此，体育产业风险投资将是我国体育产业除国家投入外的主要融资方式。在国家产业政策倾斜的支持下，由商业银行信贷介入体育产业，具体而言，与股权融资相比，债券经营对体育企业运作及战略管理要求更高。目前主要的矛盾是：银行愿意发放贷款的企业都是比较完善、成熟且具有一定规模，而现阶段的国内体育产业行业，恰恰充满了不够成熟，还处于“交学费”阶段的企业，因此，欲从商业银行获取资金，难度较高。但是，成熟的体育产业风险投资带来的回报却正是商业银行梦寐以求的，以奥运会转播权为例，目前价格已高达十几亿美元，在体育产业最发达的美国，篮球明星乔丹的个人品牌就能形成几十亿美元的产业。
5．3 法制是政策得以实施的根本保证 从国外对体育产业风险投资的支持政策可以看出，政策是在一定法律制定下产生的，许多政策毕竟是行政措施，如果没有一定的法律制度加以保证，就有可能随政府偏好的变化而改变，这是不利于体育产业风险投资事业发展的。因此，我国应加强法律制度的建设，规范体育产业风险投资的发展，促进体育产业风险投资的公平竞争，为政府的支持政策的顺利实施提供良好的法律环境。世界发达国家体育产业产值已达到国内生产总值的1％至1．5％，而我国才0．25％。体育产业具有成本低、起动快、渗透力强、辐射范围广的优势，因此，在居民消费需求、收入水平提高的基础上，体育产业风险投资将得到激发。可以预见的是，以中体产业股份公司为龙头的我国体育证券市场有望得到进一步发展，体育俱乐部；体育科技、体育信息、体育媒体都将占一定份额；以中华体育基金会为主要机构的中国体育基金市场具有较大发展空间；中国体育保险市场潜力巨大，体育场馆建设、体育赛事、运动员、群众锻炼者等的财产保险、人寿保险有望深度开发，在国家体育产业投资倾斜政策支持下，商业银行信贷介入体育产业，将成为体育产业融资的重要手段。
5．4 退出政策是体育产业风险投资运作成功与失败的关键 体育产业风险投资能否顺利退出，实现预期回报，是体育产业风险投资业发展的核心环节。我国体育风险投资业正处于初创阶段，退出渠道的不顺畅严重制约其进一步发展。从近几年国外体育产业风险投资的成功经验看，体育产业风险投资的成败决定于能否顺利退出。建立我国体育产业风险投资的退出政策机制是发展我国体育产业风险投资事业，促进体育产业风险投资发展的关键步骤：1)利用海外证券市场，如香港的创业板市场等；2)要建立二板市场，即可为已孵化成功的体育产业风险投资企业提供脱资出路，同时也可为体育产业风险投资企业的进一步发展筹集资金；3)有选择性地进行柜台交易点；4)利用购并方式出售体育产业风险投资企业。
6 结论与建议
1)我国加入WTO和随着北京奥运会的临近，我国体育产业将获得国内外资本的青睐，各种金融机构，如证券、基金、银行和保险机构已纷纷把目光投向中国的体育产业。同时，国外体育产业风险投资公司将会不断进入我国体育产业风险投资业。我国政府有关部门对此应有清醒的认识。国家体育总局应该会同有关风险投资部门共同对体育产业风险投资政策问题进行研究，借鉴国外科学合理的体育产业风险投资的支持政策和做法，系统制定使用于我国体育产业风险投资的支持政策和法规，完善我国体育产业资本市场运作机制，与国际体育产业风险投资接轨，以促进我国体育产业风险投资事业的健康发展[5]。
2)体育产业风险投资这种独具特色的资本运营方式从融入资金，参股创业，最后到通过体育企业上市等途径回收全部资本的运营过程，始终都是处于高风险当中，以排除风险和提高资本的运作效率为特征[6]。因此，体育产业风险投资的发展离不开良好的政策支持环境。但是，目前我国还没有形成完备的体育产业风险投资法律体系，特别是在体育产业风险资金准人、风险投资机构的组织形式和创业资本退出这三个法律制度方面，尤为突出，能否借鉴国外的政策支持模式，这是个值得思考的问题。
3)建议在目前我国现行市场准人方面的政策不适应体育产业风险投资发展的实际，政府应该积极促进体育产业风险投资市场化的发展，尽快调整相关体育产业风险投资的政策，逐步改善体育产业风险投融资体制，建立国家、地方、企业和高校共担的体育产业风险投资机制。加强体育产业风险投资的法制建设，优化体育产业风险投资的政策性机制。
参考文献：
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[3]翁飚，高松龄，诸斌．国外体育经济活动税收政策研究[J]．天津体育学院学报，2002，17(4)：12－17．
[4]李平．国外体育产业风险投资发展现状与法律制度研究[J]．体育与科学，2005，26(3)：28－30．
1产业集群理论的阐释
产业集群始终是区域经济研究的热门课题，最早对其做系统研究的是以马歇尔为代表的传统区理论，该理论认为，某一区域集群同一产业的越多，就越有利于企业所用生产要素的集群。而生产要素供给越多，就会降低整个产业的平均生产成本，并且随着生产要素变得越来越专业化，生产也就越有效率。此外，此理论还把规模经济、地理、文化与等因素有机地结合在一起，使其形成企业发展的良好环境，而这种环境反过来又会促进了企业及各种组织之间外部经济实现。
对产业集群的另一解释则是以中小企业合作竞争为基础的新产业区理论。该理论揭示了新产业区发展的内在动力及其区域经济特性，这种区域经济特征与当地社会共同体的功能分不开。在产业区内，人们有相同价值观，彼此相互合作与信任。该理论同样注重外部环境，指出企业之间应是完全对等关系，认为企业的形成及各行为主体在多边交易过程中的不断和积聚而使创新不断发展。波特也从创新角度对产业集群聚集现象进行了分析，其整个理论框架包括四方面：需求状况、要素条件、竞争战略、产业群，因为一个产业在国际上要具有竞争力，就必需具备这四个条件。
以克鲁格曼为代表的新经济地理理论则从经济地理的角度探讨了产业集群的动因，他将地理因素重新纳入到经济学分析中，并从贸易成本到企业的区位选择角度探讨了产业集群问题。他通过一个简单的两区域模型说明了一个国家或地区为实现规模经济而使运输成本最小化，从而使制造业企业区位选择市场需求大的地点。反过来，大市场需求又取决于制造业的分布，最终形成所谓的中心—边缘模式。但由于克鲁格曼只是通过产业内与产业间的联系来分析产业集群的动因，却未考虑其他环境因素，也就使得其结论的受到挑战。
2风险投资业的产业集群内在机理分析
2.1相互依存的产业网络体系
波特认为，任何企业都可由价值链的重组来创造低成本竞争优势。随着社会分工和专业化的发展，由一个企业自身来完成整个价值链的创新，或者不可能、或者会产生较高成本。而风险投资又是一个涉及面相当广的复杂系统，其运作流程仅靠一个企业是很难完成的。如果主导型风险企业劝说其他企业加入，组成一个知识结构合理的团队，让其完成配套的技术创新，对风险企业和其他相关企业来说都可以获得降低成本的优势。正是这种专业化分工形成了风险企业相互依赖的网络产业群，其赖以存在的基础正是风险企业集群创造的总价值(VGi)与单个风险企业创造的价值(Vi)之差δ=∑VGi-∑Vi。其中，δ可视为风险企业由于地理接近而获得的外部经济，或是合作信任而使风险企业额外获得的知识溢出，其大小取决于网络中风险企业数量、专业化程度及创新质量。δ越大，企业集群就会越强大，也就会形成长期的多样化契约机制。这些契约可有效地降低成本，推动风险企业间的共同开发创新。硅谷的成功正是得益于其区域性的相互依存产业网络体系。它既有惠普、网景、英特尔、苹果等世界领先的主导性大企业，也有很多相互联系的小风险企业。截止1999年3月，人员不超过50人的科技风险企业占80％，约有4800家。正是由于这些大企业与成千上万的生生灭灭的小风险企业，才共同推动与保持了硅谷持续的竞争优势。
2.2高素质的专业人才
风险投资家几乎都强调人的重要性，人是第一位的，是投资成败的关键。风险投资家们常说：宁可投资一流的人、第二流的项目，而不投第一流的项目、第二流的人。这里的人力资源不仅包括熟练掌握技术、管理和等多门知识经验的风险投资专家，同样也包括生产、销售、技术、管理及售后服务等方面的专业人才。如果某区域有大量的专业技术人才，这个地区就会对需要此技术的风险企业产生巨大吸引力。同时，来自不同企业、不同产业或相关产业的企业以及同一企业内部的专业技术员工也可通过各种正式和非正式的交流与合作，相互传递信息和技术，从而加快新思想、新信息和创新技术的扩散，进而推动创新技术的产生和高科技企业的聚集。如印度的班加罗尔就是创新人才培养和储存的摇篮，它除了有10余家20世纪50年代就已赫赫有名的科研院所和大学外，还有近80所小型工程技术学院，每年能培养3万名工程师，其中1/3是各种软件人才。此外，海外印裔人口也有近2000万人，他们许多人将技术、资本、经验和创新精神带到了班加罗尔，有效地促进了印度软件产业的发展。
2.3充裕的资金支持
风险投资是一种高投入、高风险、高收益的投资，要想使风险企业快速成长，除了要受到人与技术的推动，还离不开充足的资金支持。因此，各国政府起初为了扶持风险投资业的发展，纷纷采取财政补贴和建立风险种子基金等措施，但政府的投入力度要受制于自身的财政状况，而且各地区又是有差异的，受惠对象也仅限于本地风险企业。而事实证明，政府参与风险投资并不是发展风险投资业的一条有效途径。为了获得充足的风险资金，各国政府相继都采取了很多优惠鼓励政策，并加强了资本市场的建设，使得风险投资的供给主体向多元资金投入型发展，美国就是一个典型实例。
2.4富于创新的人文环境
良好的人文环境是风险企业成功的关键。在充满创新文化的环境下，可摒弃传统企业模式，追求企业的人性化和个性化，极大地调动控制人力资本的寻常人。在存在“勇于创新、鼓励冒险、宽容失败、崇尚竞争、平等开放、知识共享、讲究合作、容忍跳槽、鼓励裂变”的创新文化气氛下，人们可以相互支持与合作，从而加速了新思想、新观念、信息和创新技术的扩散速度，节省了交易成本，最终使风险企业蒸蒸日上，脱颖而出。例如硅谷，上至高层管理人员、下至普通职工，每一个人都具有创新精神。在硅谷信息的传递比美国其他任何地方都快，许多工程师求职的信条是：富于创造力的小企业远胜过大企业。这也要归因于美国独特的民族气质，其核心就是“西部开拓”的创新精神，这种民族气质恰好与风险资本投资天缘巧合，构成了风险投资产业集群产生和发展的土壤。
关键词风险投资产业集群机理
风险投资作为一种高风险的、组合的、长期的、权益的和专业的投资，近年来在促进科技成果转化、推动高技术产业发展、支持创新者创业、帮助投资人取得较好回报等方面，都显示出其独特的作用。综观各国成功的风险投资业，可发现它们有一个共同点，就是大都以集群形式存在，像闻名世界的美国硅谷、英国剑桥科学园、台湾新竹科技园、日本筑波、印度班加罗尔等都是风险投资业高度集群的地区。如果说风险投资业的发展是一个被世界普遍关注的行业，那么它的集群发展则是一种新型的经济组织形式。尽管目前国内外许多学者对产业集群已作了深入探讨，但有关对风险投资业的集群现象却很少有人做过系统地研究。那么，是何种原因促使风险投资业也具有集群效应呢？本文对此将做深入地剖析，以期为我国风险投资的战略布局和发展方向有所启示和帮助。
1产业集群理论的阐释
产业集群始终是区域经济研究的热门课题，最早对其做系统研究的是以马歇尔为代表的传统工业区理论，该理论认为，某一区域集群同一产业的企业越多，就越有利于企业所用生产要素的集群。而生产要素供给越多，就会降低整个产业的平均生产成本，并且随着生产要素变得越来越专业化，生产也就越有效率。此外，此理论还把规模经济、地理、文化与政治等因素有机地结合在一起，使其形成企业发展的良好环境，而这种环境反过来又会促进了企业及各种组织之间外部经济实现。
对产业集群的另一解释则是以中小企业合作竞争为基础的新产业区理论。该理论揭示了新产业区发展的内在动力及其区域社会经济特性，这种区域经济特征与当地社会共同体的功能分不开。在产业区内，人们有相同价值观，彼此相互合作与信任。该理论同样注重外部环境，指出企业之间应是完全对等关系，认为企业网络的形成及各行为主体在多边交易过程中的不断学习和积聚而使创新不断发展。波特也从创新角度对产业集群聚集现象进行了分析，其整个理论框架包括四方面：需求状况、要素条件、竞争战略、产业群，因为一个产业在国际上要具有竞争力，就必需具备这四个条件。
以克鲁格曼为代表的新经济地理理论则从经济地理的角度探讨了产业集群的动因，他将地理因素重新纳入到经济学分析中，并从贸易成本影响到企业的区位选择角度探讨了产业集群问题。他通过一个简单的两区域模型说明了一个国家或地区为实现规模经济而使运输成本最小化，从而使制造业企业区位选择市场需求大的地点。反过来，大市场需求又取决于制造业的分布，最终形成所谓的中心—边缘模式。但由于克鲁格曼只是通过产业内与产业间的联系来分析产业集群的动因，却未考虑其他环境因素，也就使得其结论的应用受到挑战。
2风险投资业的产业集群内在机理分析
2.1相互依存的产业网络体系
波特认为，任何企业都可由价值链的重组来创造低成本竞争优势。随着社会分工和专业化的发展，由一个企业自身来完成整个价值链的创新，或者不可能、或者会产生较高成本。而风险投资又是一个涉及面相当广的复杂系统，其运作流程仅靠一个企业是很难完成的。如果主导型风险企业劝说其他企业加入，组成一个知识结构合理的团队，让其完成配套的技术创新，对风险企业和其他相关企业来说都可以获得降低成本的优势。正是这种专业化分工形成了风险企业相互依赖的网络产业群，其赖以存在的基础正是风险企业集群创造的总价值(VGi)与单个风险企业创造的价值(Vi)之差δ=∑VGi-∑Vi。其中，δ可视为风险企业由于地理接近而获得的外部经济，或是合作信任而使风险企业额外获得的知识溢出，其大小取决于网络中风险企业数量、专业化程度及创新质量。δ越大，企业集群就会越强大，也就会形成长期的多样化契约机制。这些契约可有效地降低成本，推动风险企业间的共同开发创新。硅谷的成功正是得益于其区域性的相互依存产业网络体系。它既有惠普、网景、英特尔、苹果等世界领先的主导性大企业，也有很多相互联系的小风险企业。截止1999年3月，人员不超过50人的科技风险企业占80％，约有4800家。正是由于这些大企业与成千上万的生生灭灭的小风险企业，才共同推动与保持了硅谷持续的竞争优势。
2.2高素质的专业人才
风险投资家几乎都强调人的重要性，人是第一位的，是投资成败的关键。风险投资家们常说：宁可投资一流的人、第二流的项目，而不投第一流的项目、第二流的人。这里的人力资源不仅包括熟练掌握技术、管理和金融等多门知识经验的风险投资专家，同样也包括生产、销售、技术、管理及售后服务等方面的专业人才。如果某区域有大量的专业技术人才，这个地区就会对需要此技术的风险企业产生巨大吸引力。同时，来自不同企业、不同产业或相关产业的企业以及同一企业内部的专业技术员工也可通过各种正式和非正式的交流与合作，相互传递信息和技术，从而加快新思想、新信息和创新技术的扩散，进而推动创新技术的产生和高科技企业的聚集。如印度的班加罗尔就是创新人才培养和储存的摇篮，它除了有10余家20世纪50年代就已赫赫有名的科研院所和大学外，还有近80所小型工程技术学院，每年能培养3万名工程师，其中1/3是各种软件人才。此外，海外印裔人口也有近2000万人，他们许多人将技术、资本、经验和创新精神带到了班加罗尔，有效地促进了印度软件产业的发展。
2.3充裕的资金支持
风险投资是一种高投入、高风险、高收益的投资，要想使风险企业快速成长，除了要受到人与技术的推动，还离不开充足的资金支持。因此，各国政府起初为了扶持风险投资业的发展，纷纷采取财政补贴和建立风险种子基金等措施，但政府的投入力度要受制于自身的财政状况，而且各地区又是有差异的，受惠对象也仅限于本地风险企业。而事实证明，政府参与风险投资并不是发展风险投资业的一条有效途径。为了获得充足的风险资金，各国政府相继都采取了很多优惠鼓励政策，并加强了资本市场的建设，使得风险投资的供给主体向多元资金投入型发展，美国就是一个典型实例。
2.4富于创新的人文环境
良好的人文环境是风险企业成功的关键。在充满创新文化的环境下，可摒弃传统企业模式，追求企业的人性化和个性化，极大地调动控制人力资本的寻常人。在存在“勇于创新、鼓励冒险、宽容失败、崇尚竞争、平等开放、知识共享、讲究合作、容忍跳槽、鼓励裂变”的创新文化气氛下，人们可以相互支持与合作，从而加速了新思想、新观念、信息和创新技术的扩散速度，节省了交易成本，最终使风险企业蒸蒸日上，脱颖而出。例如硅谷，上至高层管理人员、下至普通职工，每一个人都具有创新精神。在硅谷信息的传递比美国其他任何地方都快，许多工程师求职的信条是：富于创造力的小企业远胜过大企业。这也要归因于美国独特的民族气质，其核心就是“西部开拓”的创新精神，这种民族气质恰好与风险资本投资天缘巧合，构成了风险投资产业集群产生和发展的土壤。
2.5完备的中介服务体系
风险投资是一项专业性很强的投资，需要各方面专业知识的综合应用。作为风险投资活动的参与主体不可能是通才、全才，所以提供专业化服务的中介机构就成为风险投资正常运作不可缺少的条件。国际经验表明，中介机构既是风险投资运作之必需，也是知识经济时代专业化分工的结果。一个国家中介机构的健全是体现其风险投资业集群程度大小的重要标志，是风险投资顺畅循环、实现增值的重要保证。聚集可以使风险企业共享这些中介机构带来的外部规模经济性。硅谷之所以集群了很多风险企业，关键在于有比较完善的中介服务机构，它们为风险企业的集群提供了良好的社会化保障。
3风险投资业的产业集群模式
3.1产业关联型
产业关联型是指由生产的纵向和横向关联形成的风险企业集群模式。这种类型既有生产同类产品或处于相同生产阶段的同产业企业，又有直接具有上下游产业链关系、生产互补品、配套品或具有专业化服务性的辅助企业。尽管这类风险企业之间的关联错综复杂，但往往以具有直接上下游产业关联的少数几个企业为主导，其余企业或为其提供互补品或配套品生产，或为聚集区内所有企业作专业化服务。如计算机产业发展就须电子、软件、材料行业的强力支持，一旦它们都得到专业化发展，计算机产业的规模经营才得以实现。
3.2资源共享型
资源共享型是指企业受益于某一区域特有的公共资源而形成的风险企业集群模式。企业最初选址要考虑范围经济性，导致范围经济的共享资源包括产品原料体系、基础设施和信息服务体系等。许多同类或不同类的风险企业都有许多共享资源，这样有利于优化资源配置。
3.3知识密集型
知识密集型是指依托高校、科研机构等形成的具有科技含量较高的风险企业集群模式。这是20世纪50年代以来形成的极具有发展潜力的企业集群，美国的硅谷就是杰出代表。这种类型的企业集群有别于传统企业：一是所要求的科技含量较高，绝大多数都是高新技术企业；二是受技术创新、吸收和应用的影响比较大，受技术商业化程度的影响较高；三是风险企业的成长严重受技术生命周期和发展方向的影响；四是企业经营的高附加值和高风险并存。
3.4外力驱动型
外力驱动型是指在外生环境驱动下形成的风险企业集群模式。外生环境各种各样，形成的集群方式也形态各异。世界上的绝大部分高新技术产业区的风险企业都属于由国家的政策导向和行政部署形成的风险企业群，它们的集群起初并不是在专业化分工基础上形成的，而是政府的优惠政策和行政部署驱动起了很大作用；还有一类是基于投资来源国或地区与投资东道国或地区的双边经济贸易关系和文化而形成的风险企业集群。如我国港澳地区的风险投资集中在珠江三角洲，台湾投资集中于福建，日本投资则集中在辽东地区；再有一类是由大企业改造、分拆而形成的风险企业群。像日本筑波的风险企业就是典型实例。不管集群属于哪种形态，维持和决定集群持续发展的最终决定因素是风险企业的产业链，外生条件并不能长久地维系。
4我国风险投资的集群现状分析
4.1相互依存的风险企业网络体系并未真正形成
我国的风险企业大多是通过依靠提供土地、行政命令和优惠政策等措施而形成的空间集群。这种集群模式使得许多风险企业大都是因为外部的优越条件嵌入的，而不是依赖内在价值链自然衍生而形成的，这样企业间就难以形成依靠各自核心竞争能力相联起来的专业化分工协作的网络体系，最终导致企业集群“先天不足”，价值链整合力度不够、结构单一、企业关联度低、缺乏协同效应和植根性。随着改革开放的扩大，地区政策差距日益缩小，这种空间上的聚集就表现出很大脆弱性，当某一区域的土地成本、劳动力价格等区位优势及税收优惠政策发生变化时，这一区域内的一些风险企业就可能会向其他政策更优惠的地方流动。
4.2高素质风险投资人才的缺乏
风险投资是一种现代新型投资方式，涉及诸多学科的理论和知识，实践性极强，对人才素质要求很高，直接决定着风险投资的成败。而我国目前现状是，虽有大量科研成果，但缺乏既有技术、管理，又有金融等专门经验的人才对其商业化前景的准确评估，致使现在大部分风险投资基金不敢投出去。而科技人员虽然有创业热情，创新能力也较强，但他们由于缺乏管理和融资方面的知识和经验，也不能把科技成果真正产业化。外资和民间资本虽然有进行风险投资的意向，但由于相互缺乏信任，也很难找到可靠的人。所有这些都是长期以来我国缺乏高素质的风险投资复合型人才造成的。
4.3风险企业集群技术创新能力不强
对于产品生命周期短暂的高新技术风险产业来说，一个创新产品比较容易达到成熟阶段。当达到成熟阶段时，产品的利润就降低，竞争加剧。此时，企业要继续获得竞争优势的策略一般有差别化竞争和低成本竞争。低成本竞争可能会因其他风险企业更低的成本而使得该企业被淘汰，而采取差别化竞争的企业则必须通过不断的技术创新才能获得竞争优势。目前，我国的技术创新尤其是持续创新能力不强，大多数企业以引进国外成熟的高新技术为主是导致我国风险企业竞争力不够强大、资源配置不合理的重要原因。
4.险投资的资金来源渠道不畅
国际经验表明，风险资本主要来源于机构投资者和个人等多渠道的民间资本，政府作为公共事业的管理者，则着重通过制度安排来扶持风险投资。而我国目前风险投资规模较为狭小，资本来源过于单一，大部分靠各级政府和国有企业的直接投入获得。由于政府和国有企业资金运用的垄断性、来源有限性以及与风险投资本质的相悖性，政府的过度参与必将极大制约民间风险资本的发展。
4.5风险企业的中介服务机构不完善
风险资本从筹措、投入到退出都离不开中介服务机构，它是以消除投融资者之间的信息非对称为目的，提供资金供求双方的匹配、信息咨询、培训等服务的平台。目前我国虽然建立了一些中介机构，但大多数独立性较差、地方行政色彩浓厚、市场条块分割现象严重。一般中介机构都挂靠在行政机关、事业和企业主管部门等，很难保证人员、资金与管理等方面的独立性，势必影响执业过程中的公正性。此外，由于各类中介机构缺乏必要的行业自律管理和法规规范，导致中介机构降低职业职守，违规违法现象严重，从而削弱了其在社会上的中介地位。同时，在资本市场中，风险投资业务的法律地位和准则明显不足，相关法律尚未制定；各个中介机构还没有形成全国统一的执业标准体系，各地中介机构都按自行标准开展业务，形成了法度不一、各自为政的局面，从而导致中介机构缺乏信用认知性。
5对策与建议
（1）各级地方政府应从产业组织的战略高度，选择合适的行业，在公平、互利的基础上，引导风险企业走集群化的发展道路。政府应尊重集群的内生性规律，要注重某一区域内主导风险企业的培养，发挥它们的“羊群效应”，通过其产业环节的支解，衍生出一批具有紧密分工与协作关系的关联小企业，进而形成一个相互依存、密切联系的产业技术链，从而推动整个风险企业集群化的成长和网络体系的形成。
(2)风险投资产业集群的成功，人才无疑是第一大要素。为此，要通过实践，发现和培养有潜力的人才；要有计划地把国内有一定风险投资管理经验的人员送到国外发达国家培训；要聘用在国外从事风险投资的华人专家回国工作；尽快建立对风险投资家的激励约束机制。
(3)疏通民间资本转化为风险投资的渠道，实现由单一的政府投入型向多元化投入型发展的转换。为此，我国在目前法律体系的现状条件下，要尽快制定《风险投资法》，为风险投资机构的设立、运作与收益分配提供法律依据。
(4)完善风险投资的服务体系建设。尽快培育中性的风险投资中介机构行业协会，对各机构进行分工与协作，发挥其服务体系的整体功能。加强中介机构的自律建设。完善中介机构的外部法制环境，尽快出台和完善《证券发行和交易法》和《投资顾问法》等各种法律法规。加强从事中介机构人员的培训，提高他们的整体素质。加快各种信息服务业的建设步伐，形成全国统一的、与国际接轨的风险投资中介运作体系。
参考文献
1成思危.中国风险投资形成、发展的战略思考[M].北京：民主与建设出版社，2002
2刘曼红.风险投资的第三要素——人、人、人(中)[J].中国科技信息，2000(20)
3孟薇，钱省三.印度软件产业研究[J].科研管理,2005(1)
