时间：2023-09-12 17:10:05
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇医药行业基本面分析，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
从去年下半年至今，一提及医药板块可能给人的感觉就是“任尔东西南北风，咬定青山不放松”，一方面，今年以来医药板块在市场震荡调整较深的情况下却能跑赢市场，着实令人侧目。但另一方面，乐观中应看到医药行业整体估值偏高所带来的市场风险。据估算，医药生物行业静态估值约为35倍，相对沪深300指数的估值溢价率达到252%，相对溢价继续提升，创3年来新高。
引领独立行情
“原本走势不温不火的一个板块，但却频频跑赢大盘，不得不让人改变对它的投资偏见。”北京的一位私募人士表示，在A股股指犹豫不前时，医药股正演绎它的独立牛市行情。
统计表明，医药板块自2012 年12 月初以来出现持续上涨，今年以来，医药指数累计上涨22.52%，大幅跑赢沪深300指数23.63个百分点。其中，3月医药指数上涨3.24%，继续跑赢沪深300指数9.91个百分点，在一级行业中，医药生物涨幅位居第一位。
以医药100指数为例，近一年时间，医药100指数涨幅达21.6%，同期，沪指还下跌2.1%。其中，医药100指数在去年12月4日见底5184.26点之后，指数一路稳步上扬，目前已达到了7363.85点，阶段涨幅达到了39.4%，沪指同期升幅为18.8%。业内人士称，不少强势医药股绝对涨幅明显高于医药指数的涨幅。如泰格医药阶段升幅达到61%，天士力涨幅达到了46%。申银万国分析师表示，医药板块年初至今表现第一，绝对收益和相对收益突出。主要原因有政策好转预期继续得到确认、医药板块业绩增长持续以及医药行业增长最为确定等。根据申银万国预测，2013年医药板块的市盈率为25倍，当前板块溢价水平合理。生物医药板块仍具表现潜力。
也正是医药股的强势表现，原先一些对医药股缺乏兴趣的基金经理改变态度。“注意到当前公募基金对医药板块的配置比较集中，例如一些小基金用20%的仓位进行配置，不少大基金也达到10%的仓位。”统计显示，截至去年年底，基金合计持有人福医药达1.6亿股，持股占流通股比例则高达36%；华润三九、国药股份、利德曼、华东医药、瑞康医药等基金持股占比也在30%以上。
多因素助推股指走强
某位接受记者采访的私募人士表示，弱势市场中医药是资金的避风港，这与其良好的防御性有关，与周期性行业相比，医药股业绩稳定，相应的股价大幅波动的概率较小，具备中长线的投资价值。再者，目前进驻医药股的资金大多是从白酒股中流出的，近期白酒股再度加速下跌，资金流入医药股的速度加快。从市场各个板块来看，地产遭遇“国五条”利空打压，煤炭、有色囿于基本面不佳，银行股经过前期大涨后，资金兑现利润的欲望较强。此外，新版基药目录的颁布带来新的一轮主题投资机会。据显示，新版医药目录品种较2009年版有较大幅度的增加，这对那些新进入的独家品种形成巨大的利好。近期，沃华医药、众生药业等放量走强，也是对此的积极反应。
“由于这些年环境污染等影响，会唤起民众的健康意识，因此医药背后有巨大需求，医药公司发展也有支持。”兴业全球趋势投资基金经理杨岳斌补充。
警惕高估值带来的风险
“相对估值较高一直以来都是医药板块的重要特征。随着医药板块的持续上涨，截至目前，整体估值水平为36.23倍，显然已经不便宜，但与历史平均水平相比尚处于比较合理的区域，相对于沪深300的估值溢价率为238.28%，处于历史高位。”一位市场人士介绍，截至去年年底，板块相对全部A股溢价率达119%，这一数据在2012年最高达到近150%，经过1月份的大涨，溢价率再次攀升至高位。
截至目前，医药板块相对大盘的溢价率再创新高。长城证券研究所姚雯琦称，尽管医药行业PE（TTM）为36.09倍，处于历史中值附近，但相对全部A股溢价率却高达175%，已接近2010年底最高时的水平。
华宝兴业医药生物基金经理范红兵对医药板块则持乐观态度。他认为，医药板块的机会将贯穿全年。
关键词：社保基金；投资股市；医药行业
一、 社保基金投资的现状分析
我国社保基金主要有四部分组成分别是全国社会保障基金、省级统筹基金、个人账户基金以及企业补充养老基金。全国社会保障基金理事会在中国证券报独家披露的年报显示，2010年，基金权益投资收益额为321.22亿元。其中，已实现收益额为426.41亿元，交易类资产公允价值变动额为-105.19亿元。当年投资收益率为4.23%。全国社保基金成立10年以来，累计投资收益额为2772.60亿元，年均投资收益率为9.17%。
年报显示，截至2010年末，全国社保基金管理的基金资产总额达8566.90亿元。其中，社保基金直接投资资产为4977.56亿元，占比58.10%；委托投资资产为3589.34亿元，占比41.90%。
自2009年6月执行《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》以来，全国社保基金累计转持境内国有股为917.64亿元。其中，股票为695.22亿元，现金为222.42亿元。2010年，全国社保基金收到境内转持国有股为319.80亿元。其中，股票为196.63亿元，现金为123.17亿元。
2010年，全国社保基金收到境外转持国有股为67.54亿元。自2005年执行境外国有股减持改转持政策以来，累计转持境外国有股为500.36亿元。
二、 社保基金的投资股市的现状分析
2001 年，社保基金试点入市，独获中石化3 亿股，成为其第一大战略投资者。半年后，中石化跌破发行价30%，即使委托基金管理，仍于2003 年9 月每股跌至3.35 元，社保基金被深度套牢，浮亏2.61 亿元。2003 年6 月，社保基金采取适度集中的投资模式正式入市。社保基金理事会委托给南方、博时等6 家基金管理公司每家约20 亿-30 亿元的资金额度进入证券市场投资。通过分析公开披露的信息，人们不难了解社保基金入市后的投资组合选择的基本思路：
（1）综合来看，社保基金在二级市场的投资相当谨慎，尤其注重资金的安全性。
（2）社保基金在股票市场投资组合的选择上以低价大盘蓝筹为主，注重中长线理念，适量参与一级市场的增发和配股。
（3）社保基金坚持分散投资的理念，对单只股票投资的规模一般不大，最少的不足200 万元，最多的也不过3300 多万元，并且投资对象涉及电力、钢铁、化工、煤炭、石油、有色金属、物流、汽配、房地产、纺织等众多国民经济的景气行业。
（4）社保基金也注意挖掘那些被市场低估，而其基本面预料不久会有根本改变的所谓“冷门股票”。
最近的有关分析表明，社保基金入市除获得二级市场价格上涨带来的收益外，还分享到逾600万元的红利收益。这至少表明，那些正式入市的社保基金在保证其安全性的同时产生了较好的盈利预期。对此，人们很容易发现，通过证券市场操作实现社保基金保值、增值，必须至少坚持安全性和分散化的原则。
三、 社保基金投资医药行业的前景分析
近年来随着经济的发展，居民生活水平的不断提高，健康越来越为人们所重视人们的医药消费观念发生了很大的变化，用于医疗保健的费用不断加大，给医疗行业的发展带来了很大的机遇。
1、人口老龄化带来的新机遇
根据联合国的标准，一个地区60 岁以上人口占到总人口的10%，或者是65 岁以上人口占到总人口的7%，这个地区就进入了老龄化社会。据统计，2009 年，我国40 岁～60 岁人口占总人口的比例为15.76%，总人口超过2.1亿人，这意味着未来20 年，我国平均每年将有1000 万人成为60 岁以上老人，人口老化速度远超前20年。人口老化程度的加剧，使得老年人的患病率大大提高，而与此同时老年人的消费能力也逐渐提升而储蓄意愿明显下降，这些都使得医疗保健需求快速增长，从而带动健康产业的加速发展。
2、慢性病发病率增长较快
随着时代的发展，传染性疾病的患病率和致死率逐年降低，心血管疾病、肿瘤、糖尿病、慢性阻塞性肺部疾病、骨质疏松和内分泌系统疾病等慢性病的发病率上升较快。据世界卫生组织预测，到2015 年，中国慢性病造成的直接医疗费用将达到5000 多亿美元。我国目前有高血压患者1.6 亿人，血脂异常患者1.6 亿人，糖尿病患者9000 多万人，慢性阻塞性肺病患者2000 万人，每年新增肿瘤患者160 万人，新增冠心病75 万人，新增脑卒中患者150 万人。
如果不实施有效的防控措施，我国40 岁以上人群罹患心血管疾病、糖尿病和肿瘤的人数在未来20 年可能增加到现在的2～3倍。据卫生部报告，目前慢性病已经导致45.9%的全球疾病负担，而中国已经达到60%以上。根据卫生部2010 年卫生统计年鉴，2009 年我国城市居民死亡率居前的疾病分别是恶性肿瘤、心脏病和脑血管疾病，另外神经系统疾病死亡率近20 年上升较快，由1990 年的4.99/10 万上升到2009 年的6.89/10 万。
3、政府和社会的投入持续增加
从政府投入上看，我国政府对于医疗卫生事业的财政投入力度在逐年加大，政府卫生支出占财政支出的比重从2000 年的4.47%提高到2009 年的6.18%，投入金额也由2000年的709.52 亿元增长到2009 年的4685.6 亿元，10 年增长了5.6 倍。
除了国家财政投入外，社会和居民个人在医疗卫生方面的投入资金也在持续增加。我国卫生费用支出由1990 年的747.4 亿元增加到2009 年的17204.8 亿元，20 年间增加了22 倍。但从卫生费用占GDP 比重这个指标看，20 年间仅由4%提高到5.13%。按照世界银行的数据，发达国家的卫生费用占GDP 的比重超过10%，其中美国达到16%，部分发展中国家也达到6%-8%。我国人均GDP 已经达到4000 美元，进入了中等收入国家行列，而我国目前的卫生费用占GDP 的比重刚到5%，发展潜力巨大。
4、医改激发民众释放保健需求
国家在2009 年启动新一轮医疗卫生体制改革，极大地激发了民众医疗保健需求的释放。从全国医疗机构诊疗人次来看，从去年底以来，全国医疗机构的月度诊疗人数的同比增速在快速提高，今年前8 个月，全国医疗机构诊疗人数达到13.9 亿人次，同比增长了8.8%。从出院人数来看，今年前8 个月的出院人数为9332.9 万人，同比增长4.2%。
四、 社保基金投资医药行业的投资建议。
结合医药行业的发展前景，可以看出医药行业在未来将稳健上行。考虑到未来整体经济形式的不确定性和医药行业明确的增长趋势，以及社保基金收益性安全性的特点对于医药行业的介入有以下几个建议：
（1）基于前面的分析发现医药行业未来几年的成长性是有保障的，可以选择具有良好成长性的白马股和长远发展潜力较大的公司。同时选择各子行业中具有良好成长性的白马公司将会最大程度分享行业的高速增长。
（2）顺应医药行业的结构性调整，建议布局大型医药企业集团。
（3）创新是医药行业的生命力，拥有潜力产品的创新型企业也可以作为投资的选择。
（4）医药行业的长期推动力首先是老龄化，老龄化会带来三大疾病的增长，分别是心脑血管疾病、肿瘤、代谢类疾病，因此对于生产这类药品的企业将长期受益。
（5）顺应医改政策，我们认为主要是两个方向，一个是投资基本药物目录，尤其是其中具有的独家品种的上市公司将重点受益；另一个方向是选择低政策风险的区域。
参考文献：
[1]郑军，《社会保险基金管理的问题及对策》[J]，商业现代化，2006年8月，第243-244页.
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[5]万解秋，贝政新著，《社会保障基金投资运营研究》[M]，北京：中国金融出社，2003年.
【关键词】基本分析；股票；政策；实战；应用
基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。
一、宏观分析在实战中的应用
宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如GDP、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。
首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机性行为以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。
2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理******主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日******总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。
其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证A股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。
二、行业分析在实战中的应用
从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。
一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。
中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。
首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理******主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。
其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的ST股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。
三、公司分析在实战中的应用
公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。
公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
在公司财务方面，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，从中提取有利于投资决策的信息。通过分析价值性比较高的财务比率指标来探究其盈利能力、偿债能力、投资收益等。公司盈利水平的不断提高，自然伴随着投资者收益的增加。一般而言，市盈率较低者比较高者的投资价值要高。例如，山东黄金，2008年动态市盈率仅12倍，09年市盈率为10倍，具有较高的投资安全边际，因此，这两年山东黄金发展趋势一直比较好，2010年全年业绩仍然处于持续增长状态，以至于其股票达到了历史最高值81元以上。上半年实现销售收入173.7亿元，同比增长68%；实现利润总额8.17亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。虽然2010年山东黄金的市盈率较2008年和2009年增长了很多，但其发展状况仍被看好。
以上是我对基本面分析在实战中应用的一些见解，希望借此可以为投资者提供一些有价值的投资建议。当我们进行投资决策时，不要一味的跟风、听小道消息，这些并不能为我们带来切实的投资回报。只有通过对基本面进行全面的分析，抓住要点，对某一行业或某一只股票进行精确的判断与分析，才能做出良好的决策方案，进而取得更高的收益。
参考文献
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钱致昕.我国分行业上市公司股票投资价值研究[D].南京师范大学，2007(03).
中国证券业协会.证券投资分析[M].中国财政经济出版社，2010.
整个制药行业利润增速出现逐季回落，但仍是消费品制造业中的高景气行业。近日，国家统计局了2008年1至8月份的经济数据，制药业5869家企业实现累计销售收入4645.08亿元，同比增长了28.8％；累计利润总额460.09亿元，同比增长了39.82％。东莞证券分析师认为，四季度是医药行业的销售旺季，预计制药业全年的销售收入增速在30％左右，利润总额增速大约在40％左右，基本面依旧良好。
十七届三中全会定调农村改革，农村医改已经起步。十七届三中全会后国家财政将向农村倾斜，扩大覆盖领域和范围，发展农村的教育、医疗、社保等公共事业。申银万国分析师认为，农村医疗改革是医药市场增长的重要驱动器。预计2016年新农合筹资金额有望翻两番，人均筹资400元，总额达到3500亿元，按药品占比40%计算约合1400亿元药品销售（2007年这一金额仅140亿元，全国药品销售总规模3630亿），从政府2020年实现“人人享有卫生保健”规划看，这一预测是明显偏低了，农村药品供应未来将有赖于基本药物制度，无论金额上升至多少，基本药物目录药品将会直接受益于新农合筹资金额的不断上升。
天相投顾分析师认为，尽管制药行业近期跌幅也比较深，但是制药行业仍然是一个良好的投资品种。这里的主要原因有：1、制药医药行业下游的需求具有刚性；2、人口结构老龄化趋势保证了医药市场稳定扩大；3、医疗体制改革扩大了医疗保险的保障范围，保证了我国人口因素带来药品需求扩大的有效性；4、行业监管日渐加强，大量中小企业可能面临出局，更多的市场份额会向大型的具有良好品牌效应的企业集中，这可能为二级市场提供了一些成长性较好的投资标的。
本周入选的30只股票中有20只股票的2008年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有5只。从今日投资个股安全诊断来看，21只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择天坛生物（600161）和跃华医药（002107）给予简要点评。
天坛生物（600161）：疫苗业龙头
天坛生物（600161）是国内最大的疫苗生产企业，主导产品包括重组酵母乙型肝炎疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻风二联疫苗、麻腮风三联疫苗、Vero细胞乙型脑炎灭活疫苗、人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、各种诊断试剂等，在国内市场占有50%-70%的市场份额。
国家免疫规划（EPI）直接扩大了计划免疫疫苗的市场需求，间接拉动了有价疫苗的市场需求，整个疫苗行业值得长期看好，招商证券分析师认为，中生集团作为我国最大疫苗生产供应商，受益最大。历年以来，计划免疫疫苗销售收入占据天坛生物疫苗销售收入50%以上。天坛生物从2008年开始持续受益于我国计划免疫扩容。经详细分析我国EPI疫苗采购资金，该分析师认为“麻腮风三联疫苗”是国家投入资金额最大品种，作为独家国产供应商，“麻腮风三联疫苗”是天坛生物未来三年主要利润增长点，其高额净利润率将带来显著利润贡献。天坛生物已经攻克了“麻腮风三联疫苗”的工艺壁垒，预计2008年~2010年，其产销量将分别达到100万人份、500万人份和1600万人份，分别贡献销售收入3000万元、1.5亿元和4.8亿元，约贡献净利润1200万元、5200万元和1.8亿元。
向机构投资者定向增发可能在09年下半年实施。公司拟向机构投资者定向增发5,000-7,500万股，募集资金9-15亿元，用于收购成都蓉生39%股权、向成都蓉生增资2亿元以及大兴基地建设项目。按照目前计划进度，增发实施时间可能在09年下半年。中银国际分析师认为，公司大股东中国生物技术集团公司是国内最大的生物技术企业，天坛生物是其下属唯一的上市公司，成为其实现整体上市的平台，战略意义重大。中生集团将通过各种方式将旗下优质资产注入公司。继06年收购长春祁建后，公司此次收购国内最大的血液制品企业之――成都蓉生，又迈出了资产重组的重要一步。
今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.15、0.93和1.29元，对应动态市盈率为19、23和17倍；当前共有3位分析师跟踪，其中建议强力买入和观望的分别为1和2人，综合评级系数2.33。
风险因素：同属中生集团的上海生研所进入麻腮风三联疫苗市场，未来扩张速度，以及与天坛生物的互动值得注意；疫苗行业属高风险高壁垒的行业，存在突发事件风险。
跃华医药（002107）：医改受益者
跃华医药（002107）是一家具有百年历史的中成药生产企业，并已经发展成为山东省中药行业的龙头骨干企业，而且主导产品心可舒被国家中医药管理局授予“中国中药名牌产品”，居国内纯天然植物类心脑血管成方药销售额第一位。
08年中期业绩优秀，符合市场预期。公司上半年实现主营业务收入9,065万元，同比增长54.34％，营业利润3,607万元，同比增长76.09％，净利润2,973万元，同比增长70.95％，每股收益为0.42元。第二季度单季度公司实现主营业务收入5,461万元，同比增长70％，环比增长51％，净利润1,778万元，同比增长105％，环比增长49％。
安信证券分析师认为心可舒片涨价带动公司业绩增长。上半年心可舒片实现销售收入7,654万元，同比增长41％，这个增幅与心可舒片出厂价格提价幅度相同，说明公司目前心可舒片仍在满产能运转，提价在量上面并未受到影响。随着今年第四季度新产能投入运行，心可舒片下半年将出现“量增”的局面。
兴业证券分析师认为，医改将给沃华医药这类独家生产基本药物的企业带来丰厚收益。新医改有望在近期推出征求意见稿。围绕医改推进的“国家基本药物制度”将成为其中的重要组成部分。目前基本药物目录可能有约300种化学药和生物药，200多种中成药。与之配套，国家将推进处方指导原则，对于诊疗的处方，将有较大比例采用基本药物，由此降低药费支出，也便于提高基层医疗机构的治疗水平。预期基本药物可能普遍采取定点生产的模式，对于多数化学药而言，同一产品可能有多家企业生产，但中成药会有所不同，可能有一些产品只有独家生产。目前沃华医药的心可舒片正积极争取进入基本药物目录，一旦最终确定，将有助于提高该产品的覆盖面。
广发证券分析师认为，土地收益为跃华医药今年业绩锦上添花。公司在市区有一块80.54亩的老厂区，按照潍坊市国土资源局“退城进园”的规划，这块用地以125万元/亩出让，给公司带来7000万元的投资收益，增厚每股收益0.7～0.8元。
现将半年来的工作情况总结如下：
证券研究部工作
年初加入证券研究部后，在谢总的提点与总日常的教诲中，让我对证券研究有了一定的认识。初步掌握了基本面分析的要点与方法，改变了原有对市场的简单认识，建立了正确的视角去看待市场的变化：
一、由原来单一的关注个股，开始向关注宏观经济变化，关注行业变化的方向转变。
以往个人只关注简单的宏观经济现象，没有深入的去思考背后的根本，以及现象可能引发的变化，对于行业的关注也脱离了宏观经济的变化，所以导致对于行业的变化把握不够。经过这半年的学习与工作，我认识到了证券分析必须从大的背景出发，由面到点的去一步一步进行，而不是单一的从k线形态出发进行凭空想象。
二、从简单的关注个股形态与基本面，向形态与量能结合，关注资金流向方面转变。
过去个人总是通过k线形态结合公开资料进行分析，相对而言比较片面，对于资金流向分析不太关注，且不得要领。近期在郑总的指点下，开始对于这个方面进行关注与学习。虽然目前盘面对于量能变化的敏感度还十分缺乏，对于资金流向的把握还十分欠缺。个人意识资金流向是行情的根本，这个方面将是我下一阶段需要努力的方向。
三、开始端正自己的投资操作理念与心态
过去心态相对比较容易波动，同时投资操作理念相对简单。经过这半年的工作与学习。个人认为个人心态有所提高。以往个人只在意于结果，对于造成结果的原因不太深究。现在在平时的工作、学习、个人操作中，比较注意过程，对于好的结果或坏的结果，个人都进行一定的总结。心态较以前平和许多。投资理念操作方面，个人十分赞同公司关于“跟从主流资金“的理念，虽然对于市场节奏把握的能力目前还十分欠缺；有时候还犯过于使用静态眼光看待市场以及个股的错误。但目前个人在日常看盘分析操作中已经有意识的去纠正与改变。
四、日常工作
我的日常工作主要是帮助公司关注相关的行业以及个股。个人认为自己在这个方面作的还很不够。虽然，每周对于自己关注的行业及个股，自己都会收集公开资料，及相关的分析。并在总结文字时，尽量多加入自己分析与思考，少照搬网路上现成的资料。在这个过程中，个人认为，由于对分析的行业的认识还停留在比较表面的程度。如医药行业，由于公司之间差异很大，对于医药行业个人比较陌生，虽然对于产品，自己可以通过网络查找了解，但对于具体公司的变化，还是停留在盘面和量能的基础上。因此，个人的分析比较简单而肤浅，往往只能简单的提及一点要素而缺乏全面，下一阶段工作中，这个方面将着重改进加强。
日常工作中缺乏主动深入发掘的精神。近期、新股中步步高走势比较强，新华都与其比较类似，虽然，个人曾经在收盘总结时，向领导提及两股行业比较类似。但是事后自己没有主动没有深入分析与挖掘。下一阶段工作中，在工作主观能动性方面需要着重加强。
下半年工作学习目标
通过本次总结，让我静下心回顾了半年来的进步与不足。
个人认为不足在于：
1、自身知识结构仍需要进一步理顺。
虽然平日自我学习、看书、看资料中，每日与郑总的交流中，吸取了很多的经验与知识，但个人认识到，还没有很好的理顺与发展。如，在分析宏观经济中，自己就感到由于缺乏对“西方经济学“的相关知识深入认识，导致看到现象后，分析的比较片面，对于未来经济政策的预见性不够。又如在个股分析中，虽然运用了简单的财务分析，但是缺乏全面性，分析的比较肤浅。下半年的工作与学习中，个人打算对于基础知识进行回顾与加强。
2、提高工作的主观能动性。
虽然每天都了解市场、个股的，但是个人一定的惰性使我看观察信息时不够仔细与敏感。对于市场的变化，由于主观能动性的不够，导致分析不够。同时，对于其他行业的关注，也缺乏连续性。
证券行业是一个不段学习与积累的行业，下半年，个人将着重进一步加强主观能动性方面的建设，相信只有这样才可以突破目前的相关瓶颈，才可能有一定的进步。
3、力争多向公司提供有用的个股，为公司的业务发展实实在在的尽一份自己的力量。
刘德忠表示：“通胀概念从理论上讲是CPI上行带来的商品价格水涨船高下的投资机会，而从实体经济层面考虑，只要负利率存在（存款利率低于CPI），持有现金或储蓄都不是聪明的选择，借用巴菲特的话说，这个时候‘现金是垃圾’，由此，投资回报率能跑赢CPI的投资标的都具有抗通胀概念。”从这个逻辑来看，能够转嫁成本压力又具有提价能力和空间的种类都属于通胀概念股。
（一）资源类股
资源类股在十月份的上涨行情中表现十分突出，相当一部份投资者认为，尽管资源类股在近期出现了一定的调整，但中期来看仍然会有机会，而他们判断的依据就是美元的长期贬值趋势和大宗商品价格的继续上涨。刘德忠却强调，在资源类股这一大项中，需要具体问题具体分析。
有色：基本金属风险积聚
有色金属中与基本金属如铜、铝、锌等相关的股票，在过去的一段时间里经历了快速的上涨，有些股价甚至超过大盘6000点的水平，虽然在通胀的大背景下，其与黄金的判断机理有一定的相似之处，的确存在全球货币超发推高此类股票价格飙涨的基本逻辑，但对于相关企业的股票来说，其产品最终转嫁成本的能力和空间才是支撑股价的关键，最终仍需考量实体经济的需求情况。就目前世界经济复苏的状况来看，基本金属的主要消费群体新兴经济国家（如中国），实体经济对这类有色金属的需求并没有跟进，因此这个时候就必须警惕股价冲高后的大幅回调风险。
稀有金属：估值有合理性
面对同样涨幅较大的有色金属里的稀有金属，刘德忠的看法则有不同，他认为基本金属的金融属性更大于稀有金属，流动性的充裕与稀缺更容易造成基本金属价格的大起大落，而稀有金属的价格则平滑的多，更多的是沿着成本曲线和供求关系而变动。
在刘德忠看来，稀有金属涨幅较好的品种都属于中国优势明显的品种，如稀土、锑、钨都有绝对的储量优势，却一直面对稀有金属二十多年来被当成萝卜贱卖的尴尬。近年陆续出台了一系列保护国家战略性稀缺资源的具体政策，未来在资源方面的定价权之争，必将从富有的稀缺资源下手，那么稀有金属被贱卖的局面也将逐步得到改善，在通胀概念的助推下，其价格也会逐渐向其真实价值回归，进一步支撑股价。
“十二五规划”中提到的七大新兴产业，与稀有金属相关的产业主要集中在新能源、新能源汽车和新材料方面。几乎所有新材料领域都会有相关稀有金属的消费，目前来看炒作比较热的品种是稀土。而新能源汽车对镁、碳酸锂等金属消费的带动效应也很明显。
煤炭：刚性需求支撑估值优势
“我比较看好石油煤炭，有补涨需要，经济复苏对能源的需求是实在和必须的”刘德忠认为国家对能源的钢性需求，决定它与通胀趋势最为一致。
民族证券煤炭行业分析师李晶在他的行业研究报告中也提出：历史数据显示，通胀时期能源价格大幅上涨，煤价与国际原油价格走势高度正相关，采掘板块能够超越大盘获得超额收益。尽管在通胀压力下，政府为管理通胀会对关系国计民生的煤炭行业实行行政干预政策，对行业本身构成短期政策风险，但报告中认为，这并不会改变煤价中长期上涨的走势。另外，研究中还提到，当前我国正在大力推进煤炭行业兼并重组，具有整合能力的煤炭企业将获得历史性发展机遇。
（二）消费类股
作为A股市场中近年来表现最为活跃的消费类股，一直因其盘子小、题材多、业绩好受到机构投资者和普通投资人的追捧，在今年的行情中也被反复热炒，按照刘德忠为我们诠释的通胀概念：CPI上行带来的商品价格水涨船高下的投资机会，消费类股其实是当前越炒越纠结的通胀概念中，真正受通胀影响最明显的一类，但即使是这样，我们仍要对它进行分类分析。
食品饮料：传统消费品重点在消费升级龙头
对于广受投资者青睐的食品饮料等传统消费行业，分析它们的时候都需要放在城镇化发展和消费升级的大背景下进行考量，一个简单的例子：同样是做衬衫，做100块钱衬衫的企业如果想在所有做100块钱衬衫的企业中争夺市场份额并不容易，但如果是做300或500块钱的衬衫，甚至是已经有一定品牌认同度的企业，就具有了相当的市场优势，这就是消费升级。
在具体的投资中刘德忠强调，投资者必须把握两点：1）投资标的的甄选。首选是有消费升级概念的龙头上市公司，如食品饮料酒类等消费行业受益于通胀预期而受到各类资金的追捧，但真正高度确定的优秀投资品种还是贵州茅台等市场龙头企业，由于产品的不可替代性，茅台酒具有绝对的市场话语权和产品定价能力，因此产品价格几度提价而不影响市场销售。产品提价而销售稳定大大提高了公司的赢利能力，从而其股价表现远超大盘；2）把握买入点。无论什么情况下，什么样题材性质的股票，都不能追高，通胀预期会引致众多资金不断进入这类易被炒作的抗通胀品种，股价会产生泡沫直至破灭。
根据行业运行特征和行业竞争格局，渤海证券食品饮料行业研究员闫亚磊认为，主要行业提价能力从强到弱依次为：白酒、葡萄酒、啤酒、乳制品、肉制品。而这类品种在CPI上涨或下跌时期的表现也不尽相同：白酒无论在CPI 上涨还是下跌时期，表现都较好，即能够实现较高的超额收益，并且超额负收益的幅度较小；肉制品行业在CPI 上涨时期，能取得较好的超额收益；乳品、软饮料和调味发酵品相对大盘的表现较差。
医药：通胀概念并不是推高股价的主因
医药类股是大消费概念里的异类，需要仔细考量它与通胀的关系。在刘德忠看来，医药股的走势与通胀概念关系并不大。
随着中国社会的发展，第一次人口高峰出生的人已经步入中年，他们作为医药行业发展的刚性需求，队伍已经越来越壮大。据权威机构预计，到2030年中国老年人口将突破3.5亿。人口老龄化趋势为医药行业的发展提供了基础。
其次，近年来医药行业恐怕是最受政策倾斜的行业，医疗制度改革的推进和国家扶持生物医药产业发展的决心，都为医药行业的稳定发展提供长期动力。无关通账与否，医药行业个股在未来很长一段时间都将保持持续稳定的良好上涨基础。
（三）农业板块短期风险偏大
刚刚闭幕的2010年中央经济工作会议，提出了2011年经济工作的六项任务，其中的一项专门强调推进发展现代农业，确保农产品有效供给，通胀压力逐步升级的大环境下，国家对关系民生的农业的关注程度可见一斑。
刘德忠提醒大家，就目前情况来看，政策对农业的关注更多的是表现在限制农产品价格过快上涨方面，这恐怕对农业板块的短期走势影响并不乐观，特别是受国际农产品价格上涨影响的基本农产品和化肥等产业，政策的敏感性和弹性都比较大。
但另一方面，一些具有消费升级概念的高端农产品也要区别对待：如水产品、升级农副产品等，这类股受国家政策影响小，具有一定的提价能力和空间，会受益于通胀的发展趋势。
从已公布数据来看，2011年1-4月规模以上电子信息制造业销售产值累计达到21608亿元，同比增长23.0%，增速比去年同期下降8.4个百分点。其中，电子器件制造业销售产值3575亿元，同比增速为31.8%，高出全行业平均增速8.8个百分点。电子元件制造业销售产值3982亿元，同比增速25.4%。
国泰君安指出，电子行业景气已回归常态增长。长期来看，节能环保、新能源仍可获得国家产业政策的扶持；而新兴消费电子反映产业技术最新方向，符合消费升级方向。光伏产业、LED、节能型功率器件以及新兴消费电子类的代表智能手机、平板电脑、触控面板、LED/3D电视等仍将具有很好的发展前景。长期持续增长的新兴产业将成为电子行业平稳发展中的亮点，而具备相关转型能力的企业将有望获得持续成长动能。
已的中报业绩预告显示，电子行业今年上半年的盈利情况应该不错。在128家电子类上市公司中，有48家业绩向好，占比达到37.5%。
拓产业研究所认为，历经日本311地震关键零部件断链危机，以及欧美国家受高失业与债务问题所导致经济成长趋缓影响，2011年上半年消费电子销售不如预期，厂商面临库存压力增高隐忧，所幸下半年在平板机、智能手机等智能终端产品热销带动下，全球科技业可望拨云见日。以2011上下半年的成长幅度来看，预料2011下半年全球LCD TV、数码相机、NB及手机，都将交出成长两位数的好成绩；其中LCD TV及数码相机更分别较上半年大幅成长33.4%和28.8%。而台湾业者受惠于国际大厂委外代工订单挹注，及HTC力拼手机出货量倍增等因素，四大消费电子产品之成长幅度皆优于全球。
光大证券则指出，在今年2～4季度，上市公司的经营业绩将呈现良性发展的趋势，收入和净利润的同比增速都有望逐季上升，但基本面的健康并不能带来股价在短期的行情。从年初至5月底，电子元器件行业指数的跌幅为19.4%，而沪深300指数则仅下跌了4.1%。2010年上半年电子行业的高增长使得市场对于行业某些热门子行业和个股的增长预期过于乐观，带动行业在去年超涨，也使得行业的估值大幅上升。在2011年5月底，全部A股的过去12个月市盈率（TTM）为16.4倍，而电子元器件行业市盈率为44.6倍，是全部A股的2.7倍。虽然行业的景气度已开始好转，但是高估值给行业的短期表现带来了风险，此外，行业在未来一个月缺少基本面的催化因素，行业整体估值将可能进一步下移。
本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，2011年预测市盈率高于40倍的有5只，低于30倍的有15只。从今日投资个股安全诊断来看，有15只股票的安全星级为三星或以上级别。本期25只盈利预测调高的股票中，我们选择歌尔声学（002241）简要点评。
歌尔声学（002241）：多元化发展有序推进
歌尔声学（002241）主要从事微型电声元器件、消费类电声产品和背光模组业务。目前公司主要产品有微型电声元器件（微型麦克风、微型扬声器/受话器）和消费类电声产品（蓝牙耳机、3D眼镜、头戴式耳机），这两类传统的电声业务也是目前公司收入的主要来源；此外公司通过收购、增资正积极进入LED背光模组领域，基本构建起了电声+光电的业务框架，下游的核心客户主要有诺基亚、三星、缤特力等。
从涉足的产品领域讲，公司走的基本是相关多元化道路，从最初的微型麦克风/扬声器/受话器这些电声元器件扩充到相关的蓝牙耳机、3D眼镜，再到LED背光模组；从下游客户来讲，公司走的基本是首先进入单一产品的供应链、然后在客户内部不断拓展产品线的发展方式，以三星为例，从最初的电声器件拓展到3D眼镜、再到背光模组；当然，产品的相关多元化和客户内部的持续拓展又有相辅相成的作用。这一基于精品客户的发展模式取得了显著成效，过去三年，公司收入和利润实现了快速增长，收入从2007年的6.45亿增长到2010年的26.45亿、年均增长60%，净利润从7707万增长到2.76亿、年均增长53%。
过去两年的公司业绩的出色表现除传统微型电声元器件的持续增长外，缤特力转移的蓝牙耳机订单以及三星3D眼镜业务的贡献也相当大。未来的另一重要看点就是公司在LED领域的扩张，公司在2009年收购了潍坊华光新能电器有限公司全部股权、更名为潍坊歌尔光电有限公司进入LED领域，并增资扩股引入了红海幕墙和新普光两大股东，我们预计该业务有望成为短期增长的重要动力。
中投证券预计公司2011-2013年净利润分别为4.9亿、7.7亿和10.6亿，年均增长56.5%，给予“推荐”评级，6-12个月目标价25.8元/股，对应2012年25倍PE。
今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.63元、0.82和0.95元；当前共有12位分析师跟踪，5位给予“强力买入”评级，7位给予“买入”评级，综合评级系数1.58。
制药行业：需求短期内存下限风险
上周综合盈利预测（2011年）调低幅度居前的25只股票中，行业分布相对集中，制药行业以3“票”之数位居第一。
近几年，生物制药行业总资产增速迅猛。2011年3月，行业总资产规模达到了1354.57亿元，同比增长29.34％，总资产规模是2007年同期的2.4倍。尤其是在进入2009年以后，由于国家颁布了多项对生物制药行业的鼓励发展政策，推动了行业投资速度的加快，09年起各季度的总资产增速均超过20%。在医药行业整体增长的大环境下，整个生物制药行业的工业总产值增速也保持稳定增长的态势。
但是，与国外生物医药行业相比，我国生物制药企业竞争力普遍偏低，其中最明显的劣势就是我国的企业缺乏长期研发高投入的实力，且目前生物制药板块的估值溢价率仍在192%左右。加之前不久“蜀中制药”事件带来的影响是恶劣的，最直接的影响就是危害到了患者的生命健康安全，同时也使中国的制药行业蒙羞。该事件的发生将使得政策制定者对现行政策带来的负面影响作出评估，各地医保药品的低价招标或告一段落，制假事件可能会给公众带来心理阴影，短期影响药品需求，因此行业前景在短期内并不乐观。
鑫富药业（002019）：发展不确定性加大
鑫富药业（002019）是国内最大的D-泛酸钙生产企业，自2008年以来，D-泛酸钙行业一直不景气，去年还下降到48元/公斤。从上月中下旬开始，D-泛酸钙价格有所异动，从55元/公斤上涨到了65元/公斤，并在65元/公斤水平上有站稳迹象。涨幅超过18%，为近两年来最高。
此外，公司从2007年开始陆续投资的新材料项目今年进入收获期，生物降解塑料PBS，PVB，EVA太阳能电池胶膜都将于二三季度放量销售，公司多元化生产的战略转型即将成功。预计二，三季度营业收入环比将出现大幅增长。
上周笔者的观点是“静待市场黄金买点的出现”，意思其实就是说，耐心等待大家都最恐慌的时刻，股价都跌得很便宜，甚至都跌出了“白菜价”的时候再去买股。当然了，很多投资者都习惯了做右侧交易，特别是散户基本上都是见涨了才买。所以，不同的投资者，风格也不同，因此对于“黄金买点”的理解也不同。
不破不立，这也许就是我们现在A股市场所将要遇到的现状吧。2132点，真的不算什么，2000点？也不过是形式上的支撑而已。所以说，所谓的“技术支撑”，都是很不靠谱的，而市场到底哪里才是真正的底部呢？这个也只有“鬼”才知道。而那些所有试图去预测市场底部和顶部的人，都已经被历史的洪流所淹没了。
因此，我们总结得出：只有顺势而为和跟随着企业的成长去做投资，才能在这个市场永久地生存下去。当然，巴菲特老爷子的那句经典名言“当别人疯狂的时候，我恐惧；当别人恐惧的时候，我贪婪”还是很有道理的，只是知道的人很多，但是能真正把它运用于实践的人却是少之又少。
如，最近掀起了中报行情业绩浪的个股，像酒鬼酒、沱牌舍得等，这在最近的A股市场里，简直是逆天了，这就是跟随着企业成长去做投资的好处。当然了，对宏观经济周期研究得好，对行业分析透彻的，如最近的医药板块，走势也是非常的强，这也是属于价值投资的范畴。而那些一味地只懂得使用技术分析去做投资的人，总是会亏钱的，甚至会心灰意冷和退出市场。因为，他们并不理解，做投资的奥秘并不在技术分析，而是在基本面研究。
如果从08年算起，我国的A股市场调整至今，已经接近4年半的时间了。在这4年多的时间里，除了09年的单边反弹上涨行情，可以让股民稍微享受08年金融危机过后的一点“甜头”之外，其余的时间，都是“痛苦”地被套或者亏损。我国的股市，在这几年里，已经名副其实地沦为了“圈钱”的市场了，所以，股市的熊途漫漫是必然的。
至今，相信已经很少人去炒股了。在这个市场里，没有赚钱效应，没有任何的投资法则可以适用，亏钱是大概率事件，而退出股市的人，不炒股的人，已经在逐渐增多了。很多人已经失去了对股市的信心，已经绝望了，所以把钱撤走，不炒股了。这就是现在的A股市场，都是一帮散户在玩的股市。
俗语说得好，“行情历来都是在疯狂当中死亡，在众人绝望当中诞生”。而什么时候才是众人绝望的时候呢？笔者以为，只有当上证指数跌破了2000点的时候，也许众人才会绝望，又或者，当上证指数再度杀到1664点的时候，也许大家就会彻底死心了。
当然，这也仅仅只是一个猜想而已，不构成对行情的预测，大家也不要以为笔者看得这么空，这只是对一些投资原理进行的浅析。我们都知道，行情不是预测出来的，都是市场自己走出来的，所以，最终的操作导向还是一切顺势而为吧。
凡是股市的老股民、老油条以及高手都知道，技术图形并不能完全决定股市的顶部和底部，很多时候，单纯地运用技术分析并不能很好地判断好市场的趋势转折点，而我们必须结合基本面，如宏观经济、行业分析以及上市公司研究等，才能有效和更加精准地判断出市场的拐点和选出牛股。
从目前全球的宏观经济背景以及中国的宏观经济来看，经济超预期的下滑，引发了市场更大的一片担忧和恐慌，而从二季度以来，代表着我国主要经济命脉行业大周期趋势的蓝筹股，也就是上证指数，目前技术走势比深成指走得差和难看，并且这些大蓝筹股却偏偏就是周期性的行业，其中又特别是以央企、国企和地方企业为主，因为它们在这场经济下滑的危机里“船大难调头”；而代表着“船小好调头”的中小企业指数如中小板和创业板，它们则更好地代表了市场未来的机会所在。并且，创业板的指数是走得最好的，这也是未来几年市场的翻倍机会所在。
因此，我们建议大家后市多重点关注那些非周期性的，“船小好掉头”的中小盘市值个股。行业方面，笔者建议大家偏重关注那些可以穿越经济调整周期的一些品种，如一些科技企业、医药行业、大消费板块等，而具体的个股，则需要大家自己去挑选了。同时笔者也提醒大家，必须选择那些中报或者一季度已显示其业绩同比有增长或者大幅增长的个股。
从去年开始，弱市成了市场的主旋律。年底大考之时，大部分基金，无论公募还是私募，都交出了一张负的成绩单。2011年私募的平均收益率为—17.85%，跌幅最大的达到—61.56%。在资本的大海洋中，有人翻船，就有人得意，每年总是有些基金会上演华丽的逆转剧目。
统计2011年的私募基金收益排名与今年以来的收益排名，我们选取了排名上升最大的25名阳光私募。最大的赢家当属塔晶，占据逆转前三的均为塔晶管理的产品。总的来说，塔晶的风格激进，净值经常会出现大涨大跌的情况。旗下的塔晶老虎去年随着市场在4月之后进入下跌区间，最低曾跌至0.43，今年则凭借39.5%的收益率排名上升593位，上演今年以来最大逆转。
类似的，塔晶狮王1和塔晶狮王2也在去年经历了相似的路径，并且均在上半年抓住市场的反弹实现了25%以上的回涨，虽然近几个月净值又出现了一定的回撤，但仍以15%以上的收益率上升了575位。
逆转之王：激进
观察这前25名的逆转，塔晶并不是唯一一家风格较为激进的公司，也有不少产品是在大跌之后分享大涨所带来的净值回升。
德源安旗下的德源安战略成长1号以及外贸德源安1号均进入逆转的前十。年初在资源股的布局使得德源安在有色稀土行情中受益匪浅。德源安的价值投资策略在造就逆势上涨的同时也导致了基金净值超跌指数现象的出现。这主要是由于德源安对于看好的价值股持有周期较长，期间可能遭遇市场回调中的补跌，并且德源安对这类看好股补跌基本不止损、不设防。
同样风格较为激进的还有尚雅。尚雅整体来看投资风格相对比较激进，公司产品的净值波动相对较大。尚雅11期的净值在2011年出现了较大幅度的回撤，这主要是由于尚雅对于中小板和创业板的偏好与市场风格之间存在的一定的差别。这类投资风格在一定的市场下业绩表现相对较好，但是在市场风格不契合公司的投资风格时业绩也会相对较差。
不过尚雅最近一个季度的业绩表现相对较好，能够较大幅度地跑赢市场，同时也踏准了市场变化的节奏。这得益于尚雅在市场压力下的风格转变，尚雅今年以来在持股集中度和仓位上都有所降低，这一定程度上分散了持股组合在市场下行中的风险。另一方面，尚雅的良好表现也得益于公司所看好的成长性公司所带来的较好的收益。
金中和4期由于一直保持着较高的仓位，使其在去年的下跌中遭受了较严重的损失。但也正因如此，其净值在今年获得了较大的反弹，尤其是年初的业绩大增，一举确保金中和4期的进入今年以来业绩排名前50名。
不同于激进风格所带来的强势逆转，对于那些主投某一行业的阳光私募基金来说，基金的净值走势与该行业的整体走势息息相关，比如今年以来反弹较好的理成风景2号。对应医药行业的整体下跌，理成风景2号在2011年基本处于下行的通道之中，净值从年初的1.71一路下跌至年底的0.9。不过今年来增持了新型消费、珠宝首饰、白酒和科技创新类企业，减持了化工股。白酒类股票今年的强劲上涨也给基金净值做出不少贡献，使得理成风景2号排名上升504位。
张忆东（兴业证券首席策略师）：11月之前是相对好的博弈反弹的时间窗口，之后更难。按我们年度策略《积极防御》对今年定的大基调，在政策外生性、资金面持续恶化的情况下，没有趋势性机会，除了1季度我们推的‘春季攻势’外，没有吃饭行情，反弹也是喝汤行情。特别是央行新规之后，喝汤行情，做相对收益的可博弈。（省略/zhangyidong1979）
华生（燕京华侨大学校长）：市场主义者又开始自诩自己08年金融危机时反对政府干预的英明了。他们不必面对当年如果不救市世界经济会有如何灾难性的连锁反映，也不必面对真实世界人们复杂的两难选择，笃信市场终会解决一切。因政府总会存在和作出应对，所以市场主义是永远不败的理论。永远批评没有烦恼，市场主义者真幸福。（省略/1223237202）
张嘉洋（自由财经撰稿人）：中国股市的二级市场，除了做黑庄的（包括基金老鼠仓）和极少部分投资者赚到钱外，几乎所有参与者都是输家，赢家是政府的税收，券商从业人员和基金从业人员，还有那些通过IPO发财的.....省略/taibor）
康晓阳（天马资产管理公司董事长）：区别投资对错的三条标准：①买入理由是否成立；②为自己设立最大的损失容忍度；③一定时间窗内最低的回报要求。标准的宽严，时间周期的长短，都可因人而异，但必须在投资之前设定，定期检查。设立标准的目的，是给自己改正错误的理由和机会，不能模棱两可、或患得患失。（省略/2055428635）
杨德龙（南方基金首席策略分析师）：投资与养猪：做投资就像养猪，农民养猪，会买一头几十斤重的小猪，养一年长成三百斤的大猪，卖掉就赚钱了，从来不会有人会直接买三百斤的大猪来养，也没有人会买刚生下来的小猪，因为成活率太低。所以要投资成长性、基本面好的的二线蓝筹股，而不要超级大盘股，也不要估值高、风险高的创业板。（省略/yangdelong99）
连平（交通银行首席经济学家）：民间高利贷盛行源于资金供需缺口较大和金融结构缺陷。若能获得低廉资金谁又愿铤而走险！为抑制通胀货币总量理当收紧，而在缺陷结构下小微企业则再度首当其冲。当前至少应该四管齐下，适度放缓GDP以控制总需求扩张；针对性创新和激励小微金融；适当增加信贷等正规融资规模；严厉打击黑心高利贷。（省略/2096408413）
薛冰岩（广州世泽投资有限责任公司研究总监）：从长期看，医药行业更适合民营企业来干。从发达国家的经验看，没有一家大型药企是国家投资能够发展起来的。由于该行业具有高风险、长周期、高收益等特点，民营体制具有更多的优势。从近年实际情况看，确实如此，今后真正能够发展起来的药企，相信只有民营的才可能，因此不用在国有药企浪费太多时间。（省略/xuebingyan2011）
巴曙松（国务院发展研究中心金融研究所副所长）：通胀压力在节前居高不下，9月份CPI不会明显回落，货币政策短期难以明显放松――在国庆节之前的几周，食品价格重现上升压力，农业部公布的农产品批发价格指数重现上升趋势；蔬菜价格在三月份到七月份的涨幅明显回落之后，近期也重新出现上升压力，不过猪肉和水果价格开始出现回落值得关注。（省略/n/%E5%B7%B4%E6%9B%99%E6%9D%BE）
国投瑞银基金：下半年整个市场向上
国投瑞银基金认为，下半年整个市场向上还是有一定支持因素。首先，从A股估值来看，整个大盘的估值应该已经接近历史低点。其次，政策面不敢说CPI见顶之后就立刻放松，但目前政策紧缩力度已在顶部区域是大概率事件。最后，从流动性来看也是逐步宽松的过程，资金面最紧的时候应该是6月底，之后会相对宽松。
近年来发生的两次危机，一次是亚洲金融危机，一次是2008年全球金融危机。前提条件是国内通胀高企、需求一般，同时由于国外金融危机造成出口需求大幅下滑。目前来看，我们认为下半年全球经济二次探底风险不大，还是在缓慢复苏的过程中，外需不必过于担心。国内来说，政府在控制通胀的同时也在保障经济的平稳运行，后续刺激经济的手段较多，比如大家一直耳闻的加大保障房建设，包括水利水电投资等，所以并不用过于担心国内需求。
东吴基金：通胀见顶后可进攻
东吴基金日前下半年投资策略报告，认为下半年A股市场仍受通胀情况的密切影响，不过随着三季度经济企稳，通胀逐渐见顶，市场对于政策松动的预期可能将显著升温，市场见底反弹的概率较大。
东吴基金表示，宏观经济在经历了近一个季度的下滑之后，三季度起可能企稳，对下半年经济无须过分悲观。不过，二、三季度之交通胀形势仍然严峻，预计CPI将于6-7月份见顶，高点在5.8%左右，其后通胀水平逐渐下降。同时，由于电力缺口较大电价提升预期较强，而提价时间又与通胀本身高点（6-7月）吻合，需要防范通胀超出预期的风险。
在投资策略层面，东吴基金表示，通胀见顶之前需防御，通胀见顶之后可进攻。具体而言，在各种情况明朗之前，仍应保持谨慎、控制仓位、配置上以业绩确定性较高、增长预期稳定的行业做防御。看好食品饮料和医药行业的防御价值，其业绩增长稳定、传统上具有较好的防御特性，且年初至今已经历一定调整。
在经济“底”和通胀“顶”这一组合逐步明朗之后，市场对于政策松动的预期可能将显著升温，市场见底反弹的概率较大，配置上可向两个方向倾斜。一是高弹性且有基本面支撑的行业，看好水泥和工程机械，这些行业将在需求面显著受益于以保障房为代表的固定资产投资且行业弹性较大；二是前期调整充分且下半年存在催化剂的行业，尤其看好中小板创业板中成长性较好的子行业，如通信、软件、电子元器件和节能环保等。这些行业年初至今普遍下调幅度较大，但下半年相关产业政策出台的预期强烈，可能成为行业反弹的催化剂。
长盛基金黄欣欣：个税调整刺激居民消费
长盛基金：个税调整刺激居民消费
长盛基金黄欣欣认为，前期各项紧缩政策的累计效应正在逐渐显现。目前我们看到的PMI指数回落应该是正常的结果。她分析指出：“目前的经济回落是正常小幅调整，不必过于悲观。但是在未来一年的时间内很难看到新一轮经济增长的明显启动。前期过度刺激的副作用将需要更长的时间去消化。”从最新的数据情况来看，产成品库存大概率上已经开始回落，这是经济进入底部调整比较积极的信号。虽然短期还会看到经济数据比较差(去库存的影响)，但历史情况来看应该能够看到经济回落的底部越发清晰。如果单纯的按照环比数据来看，3季度末、4季度初应该会见底。
此外，6月30日新公布的《个人所得税法》，个税起征点由现行的2000元提高到3500元，现行的9级超额累进税率调整为7级，第一级税率为3%。黄欣欣认为，此举将有助于减轻纳税人负担，刺激居民消费，同时在一定程度上缓解贫富差距的扩大化，大宗消费、旅游等相关板块有望迎来利好。
在结构化行情中，做得最好的与做得最差的相比，回报率能相差多少？竟然相差近70%！
据Wind数据显示，截至到9月9日（本文截稿），三季度只剩下不到15个交易日。对于激战正酣的股基（本统计样本为Wind分类下成立于2016年一季度之前、规模在证监会规定清盘红线0.5亿元以上的普通股票型、偏股混合型基金，以下简称“股基”）来说，显然已经进入了拼刺刀的白热化阶段。然而，今年以来的结构化行情，也使得股基回报率呈现出“冰火两重天”的迥异走势，回报率最高者，如国泰大健康今年来复权单位净值增长率为34.4%，回报垫底者，如国联安主题驱动今年来复权单位净值增长率为-35.23%，首尾之间的绝对差值为69.63%。
“2016年指数相对中性，市场在存量资金的背景下，依然会有结构性投资机会。2016年的投资主线主要在估值合理的真成长公司以及估值较低的转型类公司，看好的新兴行业包括电子、环保、电力设备与新能源、大健康等行业。”国泰大健康的基金经理杨飞告诉《投资者报》记者。接下来，依然会围绕寻找景气行业中估值合理的板块与公司的角度进行配置。在行业配置上，继续看好传媒、环保、医药行业，以及与新能源汽车和车联网相关行业。
前十今年以来回报率均超15%
从大的资产类别来看，今年前三季的收成并不乐观。据Wind数据显示，截至2016年9月6日，上证综指、深证成指、创业板指数今年来分别为-12.67%、-14.24%、-18.10%，而纳入并参与银河一级分类基金平均业绩计算的555只股票基金、1160只混合基金今年来平均净值增长率分别为-9.73%和-6.56%，564只债券基金今年来平均净值增长率为1.11%。
显然，无论是股基，还是债基，在今年复杂多变的市场情况下，钱都难挣，但再恶劣的市场环境也会有业绩亮眼的“弄潮儿”，比如目前排在前十的股基。
据Wind数据显示，截至9月9日，包括国泰大健康、嘉实智能汽车、创金合信量化多因子、嘉实环保低碳、圆信永丰优加生活、宝盈国家安全战略沪港深、景顺长城环保优势、工银瑞信文体产业、天弘永定成长、华宝兴业资源优选在内的10只股基排名前十，今年来复权单位净值增长率依次为34.4%、24.3%、22.8%、21.8%、20.1%、19.7%、19.5%、19.32%、18.43%、15.22%，回报均超过15%。
前十股基的花儿为什么开得这么艳？精准的选股能力与踏准了市场节奏及时调仓是主要的原因。以国泰大健康为例，今年一季度，杨飞所管理的基金保持中性的仓位配置，重点配置了电子、电力设备与新能源、环保等行业，由于重配子行业与公司的景气度相对较高且估值不贵，取得了不错的相对收益。二季度初，杨飞重配估值合理的电子行业个股，增持了食品饮料与家电行业，减持了光伏等周期性行业的配置，取得了明显的超额收益与绝对收益。二季度末，基金组合基本集中在电子、传媒、环保、大消费等行业中估值比较合理的个股。
正是由于采取了上述策略，杨飞管理的其他3只基金同样业绩表现出色，截至9月9日，国泰估值优势近一年复权单位净值增长率为68.14%，国泰中小盘成长和国泰金龙行业精选近一年复权单位净值增长率为61.23%和61.12%。在近一年股基排行榜上分列第一、第三和第四。一家基金公司旗下3只产品位列前五，国泰基金公司整体的投研能力可见一斑。
让我们再来看嘉实基金公司，也在目前股基排行榜中占有2席，是仅次于国泰基金的胜利者。“我有超过10年对周期性行业和成长性行业深入地研究学习，与环保低碳周期叠加成长的行业特性相匹配，这或许是我的优势。”嘉实环保低碳的基金经理李化松告诉《投资者报》记者。嘉实环保低碳由嘉实基金新能源行业研究组6名行业研究员提供研究支持，平均从业年限超过6年，这在业内是少有的。“我们注重自下而上的行业和公司层面的研究驱动，调研上市公司、访谈行业专家、草根调研等活动，占据了我们主要的精力。”李化松表示。对于环保低碳行业的估值需要动态观察，通过系统性地研究可以发现，一些行业的成长性已经从主题投资变成了真正有基本面驱动的成长投资。
国联安主题驱动亏损35%
恰逢公司“巨变”
有人因踏准了市场节奏欢天喜地，自然也有人因误判了形势而愁眉苦脸。国联安主题驱动就因业绩不佳，没少挨持有人的骂。
“1月份暴跌后，半年多来大多数基金都有不同程度反弹，就这只跌下去后一直趴着。”打开各个门户网站上国联安主题驱动的“网友评论”，类似的抱怨到处都是。
据Wind数据显示，截至9月9日，国联安主题驱动今年来复权单位净值增长率为-35.23%，在纳入统计的606只股基中排名倒数第一。国联安主题驱动业绩跑输同类的主要原因有哪些？公司旗下产品今年来负收益的产品多达10余只，大面积发生亏损问题究竟出在哪里？不仅如此，就在8月22日晚间，其大股东国泰君安公告称，拟通过在上海联合产权交易所公开挂牌方式全部转让国联安基金管理公司51%股权。目前该计划已得到董事会批准，只需取得国联安基金的合资方德国安联集团同意及中国证监会核准。国泰君安的退出会否对业绩正在走下坡路的国联安重重一击？目前国联安基金的总经理谭晓雨曾任国泰君安财富管理部联席总经理、咨询部总经理，董事长庹启斌为原国泰君安副总裁。他们在国联安的时间，真的如业界传说将随着国泰君安的“裸退”进入倒计时吗？带着这些持有人较为关心的问题，《投资者报》记者于9月9日上午致函国联安基金媒体联络人要求公司方面给出解释，但令人遗憾的是，截至本文发稿，国联安基金公司仍然三缄其口，市场部人士只是称，“公司股权变动是股东层面决定的事宜，我们对此不发表意见，也不做其他回应。”《投资者报》记者只能就公开资料做出分析，以供读者参考。
