时间：2023-09-18 17:32:22
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇封闭式资产管理计划，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
光大证券新推出的“券商集合理财”产品的正式名称是“集合资产管理计划”，其本质属于所谓“客户资产管理业务”，通俗讲就是集合客户的资产，由专业的投资者（券商）进行管理。券商推出的理财产品具有得天独厚的优势：投资范围广，受到券商自有资金的某种程度上的保护等。但是，其高居不下的投资门槛和较低的流动性又成为它们发展的瓶颈。
投资范围更灵活
券商集合理财产品可以分为限定性和非限定性两类。
所谓限定性，是指其投资对象主要为现金、货币基金、国债和企业债券等固定收益类产品，投资于权益类证券和股票的比例不超过20%。而非限定性集合理财产品投资于固定收益类和权益类的比例不受限制，而且还可以投资于基金。
就这点而言，基金就显得比较“僵化”。基金的投资范围必须名副其实：股票基金投资股票的资产必须超过60%；债券基金投资于债券的资产必须超过80%；混合型基金的投资比重则介于两者之间，并且按照规定，基金不能投资于其他基金。因此，像招商证券“基金宝”这种投资于各类基金的券商集合理财产品，就只能让各基金公司望而兴叹。像“东方红1号”这样可以投资于债券、股票、股票型基金、货币基金以及ETF等各种品种的“大拼盘”，也是基金公司无法做到的。
人民币理财产品的投资范围则更为狭窄，它以短期央票、国债以及信用度高的企业债为投资目标，也可以投资于风险较低的基金(如广发银行曾推出投资于货币基金的理财产品)，但不能涉足高风险的权益类投资，如股票或股票型基金。
券商自有资金参与投资
除了投资范围灵活之外，券商集合理财产品还有一个独特的卖点，就是券商可以以自有资金部分参与。券商的自有资金有两大作用：弥补投资者损失及调动券商的积极性。如果产品亏损了，投资者还能获得券商以自有资金部分做出的补偿，这样券商的自有资金就起到了一定的“防护垫”的作用。同时，产品的投资运作结果也关乎券商自有资金的安全与收益，这样就无形中调动了券商在投资运作过程中的积极性。这与基金只单纯充当“管理者”、拿固定比例的管理费有很大不同。而人民币理财产品给银行带来的收益也主要来自投资运作的收益，但银行不会拿自有资金参与投资，并为投资者承担损失。
除了隐性保本的功能外,券商集合理财产品又在操作制度上,为资金的安全性上了一道锁。例如：光大集合理财产品引入了第三方托管银行,进行全程托管。由于券商集合理财产品实行了强制性的客户资产第三方托管制度,加之目前能够开发集合理财产品的券商仅限于资质良好的“创新试点券商”,极大增强了券商理财业务在社会上的公信力,从而使集合理财产品被普通投资者所接纳,成为储蓄资金入市的重要渠道。券商集合理财产品的推出,还将改变当前市场机构投资同质性的面目,形成差异性的投资群体,增强证券市场的活力。
就目前光大集合理财产品而言,其在收益保障的设计方面明显比基金来得优厚。例如客户在封闭期内可优先获得3%的净值增长率；封闭期内净值增长达到6%后,才进入开放期,并且封闭期内不收管理费。这就意味着,如果光大集合理财产品的收益率低于6%,光大证券无法从中获得管理收益。与基金现行的收费标准比,光大证券明显对自己比较苛刻,也正因为如此,券商集合理财产品在操作的取向上将要比基金表现得更为进取和主动。
制约券商集合理财产品发展的瓶颈
总体说来，投资门槛高，赎回较难，流动性差等因素是制约券商集合理财产品发展的瓶颈。
按照规定，限定性券商集合理财产品的单份金额最低5万元，非限定性券商集合理财产品的单份金额最低10万元。这大大高于基金最低1000元就可申购的门槛。有些基金还推出了月供数百元的定期定额服务，这更凸现了基金“积少成多”和长线投资的功能。人民币理财产品刚面世时也走高端路线，起步动辄上万元，而现在的起点则在万元左右。
券商集合理财类似于“半封闭式基金”，封闭期长则1年，短则3个月。封闭期过后，会周期性地开放。如招商证券“基金宝”规定，每3个月的最后5个工作日开放。而“东方红1号”则是第1年的最后5个工作日才能开放，办理退出。开放式基金每个工作日都能申购赎回。封闭式基金尽管封闭期内不能赎回，但可以通过发达的二级市场流通转让。而人民币理财产品一般到期才能拿回本金和收益，但现在的人民币理财普遍缩短了投资周期，以半年、1年为主，一般不超过2年。另外，券商集合理财赎回后，资金到账时间比较长，通常需要5―7天，而开放式基金基本可以做到T+2日到账。
虽然券商集合理财存在很多限制它发展的瓶颈，但是，我们应该看到,由于证券投资基金的大量发行,基金几乎已成为证券市场的主导力量,同时也造成市场投资主体单一、操作同质性的问题,进而影响了市场的活跃度。随着今后券商集合理财产品逐步设立发行,将使券商这一曾经在市场上有过辉煌历史的机构重新崛起,改变机构投资者的结构。
券商集合理财产品的推出意味着管理层超常规发展机构投资者的思路已经发生了变化。这几年基金业的大发展证明了集合理财市场具有强大的发展潜力,因此券商集合理财产品也将同样面临巨大的发展前景,这将使券商在证券市场中的话语权逐步增大,市场机构之间的博弈将更为激烈。
市场大跌时表现明显更好
它们最近预期分红846亿
每份平均分红额超过8角
巨额红利待分
基金去年是个丰收之年，净值增长很快，尽管四季度股市大跌影响了业绩，但由于全年总体表现良好，收益仍然相当丰厚。加上去年分红较少，这些基金已经积累了大规模的净收益，34只老封基可供分配净收益总额达到940亿元。
尽管不少基金可能依然像以前那样，不想分红，但是基金法律法规给持有人最重要的尚方宝剑――年度结束后的4个月内，封闭式基金必须把年度已经实现收益的至少90%分配掉。也就是说，在今年4月30日之前，这940亿元的至少90%必须全部分配给基民。
分红大餐有多大？即使按940亿元的90%算，分红就将达到846亿元。2007年度封闭式基金整体平均净收益可达到每份1.468元，如果净收益中的80%作为可分配收益，并按基金法规定的90%用于分红，则封闭式基金市场整体平均分红额为每份0.81元。因此，不少基民看上了封闭式基金近期分红的投资套利机会。
但是，由于近阶段股市大跌，也有人对分红前景表示担忧。广发证券基金研究员毕秋香在接受采访时就认为，股市大跌后基金能否实现高额分红存在不确定性，比如无法按照规定的90%进行分红，或者已经承诺的分红将出现“打折”等等。
震荡市中有“英雄”
我是一个普通的上班族，和妻子加起来两个人的月薪也就6000多元，可供投资的钱不多。最近股市震荡强烈，封闭式基金明显显示出“抗震”的特性，不少人在讨论如何分享“封基分红大餐”。我们想买一些封闭式基金让自己富余的钱能多“生”些小钱，如果挑一只封基作为长线投资的话，有什么特别的挑选标准吗，是不是主要看该基金的到期日？封闭式基金现在的折价越来越小了，其投资价值是不是透支了？
广州读者：李南星
这是本刊最近收到的众多来函之一，咨询的焦点提到一个关键词：封基。
由于4月“分红潮”即将来临，众多基民想赶在封闭式基金大比例分红之前进行投资，享受封基分红大餐。也有不少基民看中了封基的高折价，觉得在震荡的市场环境下，投资封基毕竟有个“安全垫”，投资风险可以更小一些。
今年以来，封闭式基金表现出较强的抗跌性，不仅强于大盘，也强于开放式股票型基金，被称为震荡市的“英雄”。由于今年的行情已经确定属于震荡市，封基在一定程度上成为投资者较为理想的避风港。
目前的34只老封闭式基金，以大盘封基为主，其中大成优选和瑞福进取是创新型封基，基金鸿飞将于今年4月14日到期。目前大盘封基的平均折价率接近20%，在一定程度上也确实出现了投资机会。
如果说封基是一座金矿，很多人认为金矿的行情才刚刚开始，远没有到“分红预期被透支”的时候。广发证券基金研究员毕秋香认为，分红主要集中在3月底和4月初，3月封闭式基金将会迎来一个小的行情。目前，南方、建信两只创新封闭式基金正在发售，刺激了基民的投资信心。封闭式基金4月年度分红在即，去年34只老封基等待分配的红利总额达到846亿元，伴随近期封基折价率的不断回升，不少投资者考虑，是不是又到投资封基的最佳时候了。
实际上，封闭式基金不仅是抗跌“避风港”，其收益也不错。银河证券基金研究中心首席分析师胡立峰是封基的一贯“鼓吹鼓吹者”。自他在新浪开博以来，一直号召基民投资封闭式基金，口号甚至是“买入买入再买入，持有持有再持有”。虽然封基的净值增长率没有股票型基金那么惹眼，但根据银河证券基金研究中心的数据，2006年，以股票为主要投资方向的开放式基金获得了121%的平均收益，而封闭式基金在二级市场上平均上涨了166%；2007年市场上以股票为主要投资方向的开放式基金的平均收益是126%，封闭式基金二级市场价格的平均涨幅是146%。2007年在二级市场涨幅最高的封闭式基金是基金景宏，涨幅达179%，涨幅最小的基金金鑫也上涨了101%。也就是说，如果看二级市场的表现，封闭式基金的表现比开放式基金更加出色。
其实，很多研究机构和精明的投资者，早就发现封基是一个价值洼地。早在2005年7月，银河证券基金研究中心就提出了封闭式基金自然到期套利交易计划和结构性套利交易计划，目标是“三年十倍”。截至2007年12 月11日，基金泰和二级市场投资收益率达到1021.93%，增长了10.22倍只花了两年零5个月的时间。要知道，从2005年7月8日算起到现在为止，开放式基金中最牛的华夏大盘精选也只上涨了约7倍。早期就开始投资封闭式基金的基民，自然也赚得盆满钵满。
PK开基 封基更具投资潜力
封闭式基金与开放式基金最大最大的差别在于后者能随时赎回，前者只能到交易所交易
与开放式基金相比，封闭式基金的买卖价格更多受到市场供求关系的影响，套利机会更多
封基的三个优势
相对于开放式基金，封闭式基金具有以下三个优势：
优势一：高折价
折价是封基的第一个优势。当前市场上大盘封闭式基金的平均折价率接近20％，等于投资者可以用8折的价格购买优质基金。资料显示，全球成熟市场平均折价率为11％，市场交易价格与净值并未出现明显背离，可见我国的折价率明显偏高。
优势二:规模稳定
由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据此制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，因此不能尽数地用于长期投资。
优势三:投资机会多
购买封闭式基金的投资机会比开放式基金更多。比如在分红之前如果以“打折价”买入，等到分红后卖出，往往会存在一定的套利空间。
开基的三个优势
相对于封闭式基金，开放式基金也具有三个优势：
优势一：市场选择性强
如果基金业绩优良，投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。而如果基金经营不善，投资者通过赎回基金的方式撤出资金，会导致基金资产减少。愿买它的人更多，规模也就更大，这种优胜劣汰劣汰的机制对基金管理人形成了直接的激励约束，充分体现良好的市场选择。
优势二：流动性好
基金管理人必须保持基金资产充分的流动性，以应付可能出现的赎回，而不会集中持有大量难以变现的资产，减少了基金的流动性风险。
优势三：便于投资
投资者可随时在基金合同约定的销售场所申购、赎回基金，十分便利。良好的激励约束机制又促使基金管理人更加注重诚信、声誉，强调中长期、稳定、绩优的投资策略以及优良的客户服务。
投资封基注意四大风险
虽然封闭式基金在高折价率和高分红预期下蕴含着诱人的投资机会，但有机会的同时也面临着很多风险，购买时一定要具有一定的风险意识。
存在流动性风险
封闭式基金的买卖需要到交易所进行，必须在二级市场上进行竞价交易。所谓流动性风险，是指投资者是否能够买到和卖出。如果一只封闭式基金尽管折价率已经很高，但近期一直没人追捧，你又想在短期内变现，就会造成潜在的损失。投资者可从换手率这个指标来看封闭式基金的流动性，换手率越高，就表示其流动性越好。
缺乏激励机制
封闭式基金由于不存在提前赎回的问题，被很多人认为缺乏有效的激励机制，基金管理人没有足够的动力去追求高回报。
基民中一度盛行“利益输送说”，就是指基金旗下封闭式基金为开放式基金输送利益。这种说法虽不一定是事实，但个别基金公司旗下的开放式基金与封闭式基金的业绩差别确实很大。这些难以从客观信息和数据去判断的疑虑，也是投资封闭式基金时最让人困扰的。
市场风险不可不防
大部分封闭式基金都持有70%以上的股票，净值因此也会随股市大盘而波动，市场风险是投资封闭式基金面临的主要风险。
高折价是个“安全垫”
看一只封闭式基金是否值得投资，除了看其长期的投资能力，还有重要一点就是看其折价率。基金的价值不会变，当折价率高时，其价格低于价值，就意味着买入的机会来临了。
买入机会出现
封闭式基金都有一个折价率。封闭式基金净值的计算和开放式基金是一样的，但是与开放式基金不同的是，封闭式基金在二级市场的交易价格往往与它的净值不同，甚至经常出现较大的差异。我们将封闭式基金的价格低于净值的情况称为“折价”；其价格高于净值的情况称为“溢价”。
从2月22日收盘后各大基金公司公布的封闭式基金净值来看，封闭式基金的折价率比春节前有所扩大。当天封闭式基金折价率在20%以上的有11只，折价率最高的基金汉兴的折价率达到了23.22%。另外，长期溢价交易的创新型封闭式基金瑞福进取，其溢价率也由春节前的20%左右下降到17.30%。相比之下，大盘封基的折价比小盘基金要高，一些非到期概念的老封闭式大盘基金整体折价率依然接近20%的水平，加上分红预期，回调买入机会已经出现。
“安全垫”作用明显
之前的几个月，市场剧烈震荡，比较普遍的看法是今年持续这种行情，投资者对风险也就格外关心。按照“大盘―基金―封闭式基金”这样的框架，大盘的风险经过基金这个层级后，基金的风险就有别于大盘的风险了，从基金再进入封闭式基金，应该说封闭式基金内在的套利空间就可以抵御基金风险和大盘风险。也就是说，投资封基能在低风险下实现较高收益，而且还有20%-30%的防守垫支撑。
我国市场上目前封闭式基金的平均折价率在20%左右，这就意味着，投资者可以低价购买和持有优质蓝筹股，明显很划算。
其实，我国封闭式基金大部分时间呈现折价交易状态，仅在2001年出现过溢价交易。2003年以来，封闭式基金折价率持续走高，有大盘基金的折价率甚至超过了50%，直到大家都开始关注才逐步向价值回归。全球成熟市场平均折价率为11%，如果做长期投资，20％的折价买入吃亏的可能自然不大。市场交易价格与净值并未出现明显背离。
股票折价更高
封闭式基金到期后要么转开，要么清算，如果以清算的方式结束，投资者将按基金净值收回投资，但到期时短期之内大量抛售其所持有的股票，必然引起这些股票的价格下降，从而降低了基金的净资产。这也是现在封闭式基金为什么会折价交易的一个重要原因。
资料显示，从封闭式基金的资产配置来看，在封闭式基金持有的资产中股票最高比例只能占80％，一般都在70%-80%之间，债券大约占20％，其它约占3％。其中，20％债券主要是国债，金融债和企业债，这些的资产价值的变现基本不存在风险。目前的折价是针对股票资产的折价，如果现在按大盘封闭式基金平均折价20%来计算，对股票资产的折价就达到了60%左右。从这个角度来看，折价率已经很高，不管短期内有没可能继续加深，至少长期投资是安全的。
把握封基投资四大机会
对于期限较长的封闭式基金而言，投资者应该仍关注“高折价、高分红”的封闭式基金。去年四季度以来，由于分红预期较高，套利收益在封闭式基金的折价率上已经得到一定反映。不过，一方面年度分红尚未开始实施，年度分红的套利行情也将继续演绎。在此情况下，该如何把握封闭式基金的投资机会呢？
机会一：分红行情
去年34只封基可供分配净收益总额达到940亿元，预计分红846亿元，市场整体平均分红额达到每份0.81元。这无疑是个巨大的投资机会。
以一个简单的例子说明封闭式基金分红套利的模式。假定现有一只封闭式基金净值为2.5元，价格为2元，那么它的折价率为20%。一个月后其每份分红1元，一种情况是，分红前20%的折价率不变，分红后净值变为1.5元、价格1元，新的折价率为33.3%。此时，市场如果认为20%的折价率是合理的，二级市场的交易价将随之上涨，折价率将从33.3%下降至20%。
另一种更普遍的情况是，市场预期这只基金要分红，因此基金的价格提前开始上涨。去年四季度以来，封闭式基金折价率走低就是这种情况的体现。
一般基金分红后折价率也都会随之扩大，由于这种扩大是非市场行为造成的，会被市场迅速纠正。不过，如果不考虑分红期间封闭式基金净值下跌的风险，那么通过分红套取的收益几乎就是无风险收益，是个不错的套利机会。
就目前来说，年度分红仍是封闭式基金短期持续性的关注焦点，建议精选那些相对高折价、具有较高分红预期的封闭式基金重点投资。
机会二：折价率波动
高折价率是封闭式基金投资价值的一个源泉，高折价率之后的波动意味着较大幅度的套利空间。
折价幅度的大小会影响到封闭式基金的投资价值，对于投资者来说，如果能遇上高分红的封基，折价率又比较高，再加上封转开则是最理想的，那时会有溢价，报酬相对可观。不过，现在这种情况遇到的可能性很小，由于受年度分红预期影响，去年四季度以来封基二级市场的交易价逆市大幅上涨，折价率大幅降低，处于四年多来最低水平，导致封基分红的套利空间变得非常有限。但是最近由于基金净值大幅下跌，折价率又有所回升，看准一只基金的折价率波动规律，低吸高抛就可获得投资收益。
机会三：长期投资能力
如果准备长期持有一只基金，关键还是看其长期投资能力。对于投资者而言，投资封闭式基金之前首先要了解相关基金公司的情况，如果该公司的股票投资管理能力一直不好，就应该主动规避。那怕折价率比较高，对于业绩差的公司及其基金，都不应该进行长期投资。反之，如果基金的长期投资能力较强，就可以一直持有。
机会四：到期日行情
从理论上讲，封闭式基金临近到期时，价格会向其净值靠拢，即越接近于到期日，封闭式基金的二级市场价格与净值越接近。
封闭式基金在到期日来临之时，其二级市场交易价大多都出现了一波上涨行情。去年有15支封闭式基金转为开放式基金，都存在“到期日行情”。数据显示，基金景博在转为大成创新成长基金的过程中，从1月1日到6月11日终止交易的半年时间里交易价涨了51.58%，如果计入期间2次分红收益，则收益率达到85%，同期上证综合指数的涨幅为47.13%，两个数据存在明显的差距。
随着2007年大规模的封闭式基金到期转开放，今年仅有科汇、科翔、汉鼎、鸿飞和融鑫5只封闭式基金到期，4月14日到期的基金鸿飞已经停牌，明年有金盛和天华2只封闭式基金到期，这些基金都值得关注。
最高折价封基：基金汉兴-23.22%
目前折价最高的封闭式基金是基金汉兴，截至2月22日折价率为-23.22%。该基金的折价一直比较高，长期占据折价榜榜首的位置，主要原因是业绩比较差。
基金汉兴2000年1月1日上市，2014年年底到期，发行价每份1.01元，之前每份曾分红0.49元。基金汉兴到现在单位净值2.5266元，根据银河证券基金研究中心的数据，其去年的净值增长率为111.06%，在可比的33只基金中排第21位，这个表现还算好的，之前两年和三年的业绩都是倒数5名之内，自然难以让投资人满意。
该基金发起人为海通证券有限公司、江苏证券有限责任公司（现名为华泰证券有限责任公司）和富国基金管理有限公司，基金托管人为交通银行, 基金管理人为富国基金管理有限公司。
该基金为平衡型证券投资基金，投资目标是：兼顾稳定收益和资本利得。即在投资于绩优型上市公司和债券的同时，兼顾成长型上市公司的投资，充分注重投资组合的流动性，从而为投资者减少和分散投资风险，确保基金资产的安全，谋求基金资产的长期稳定收益。
它的投资策略是坚持长期投资的同时加强波段操作, 注重投资组合的长、中、短线相结合, 适度投资、分散风险；根据行业研究的成果, 在个股投资上注重挖掘个股价值和成长性, 精选个股, 强调组合的成长和价值的平衡。
基金经理：许达
1968年出生, 工商管理硕士, 8年金融、证券从业经历。曾任卡斯特期货经纪公司分析员、申银万国证券研究所行业分析师。2001年2月加入富国基金管理有限公司，历任行业分析师，汉兴基金基金经理助理、汉盛基金基金经理助理。
科汇 科翔 到期概念优质封基
今年到期的基金共有4只，除了4月14日到期的基金鸿飞已经停牌，将于12月13日到期的基金科汇和基金科翔都是到期概念的优质封基。两者都在易方达基金旗下，折价率虽然很低，但分红预期很高，从单位可分配净收益来看，基金科汇和基金科翔每份可分配净收益分别达到2.522元和2.444元。就“长跑能力”来说，这两只基金也是首屈一指，过去三年的年化收益率分别是第二和第一。
基金科汇(184712)
基金科汇是一只小盘短期基金，规模只有8亿份。基金成立日为1993年12月14日，将于今年12月13日到期，由于到期行情提前透支，加上该基金表现不错，因此其2月22日最新折价率为3.23%。
在投资策略上，基金科汇通过创建投资组合等措施减少和分散投资风险，确保基金资产的安全并谋求基金长期资本增值。它主要追求资本的长期增值，通过投资于景气状况较好或处于上升期产业中的股票，力争在严格控制风险的同时，能取得较高的资本增长率。
从收益率方面来看，该基金的业绩在34只封闭式基金中属于上游水平。该基金2007年净值增长率142.5%，排名第三。
基金科汇将于今年12月13日到期，距今还有近10个月时间。从去年2季度以来，其折价率就一直比较稳定的在10%-15%之间徘徊，近期更是缩小到3%-5%之间浮动可择机选择投资。
基金经理:伍卫
1974年10月出生，经济学硕士。曾任香港康瑞投资公司经理，广发证券投资银行部资深高级经理、投资银行销售与客户服务副总经理，中国人保资产管理公司投资经理。2006年4月进入易方达基金工作，曾任行业研究员，现任易方达积极成长和基金科汇基金经理。
基金科翔(184713)
基金科翔成立于1993年12月14日，业绩表现一直不错。其去年的净值增长率为137.98%，在可比的33只封闭式基金中排名第5，其之前3年的净值增长率为693.53%，排名第一。但是，截至2月22日，仅仅3.42%的折价率，也让想投资的基民颇为无奈：最佳投资时机已经错失。不过，在其转开之前的分红潮中，耐心的投资者还是有机会分得一杯羹。
该基金是积极成长型基金，主要投资目标是所处行业具有良好发展前景的新兴产业类上市公司。本基金将通过组合投资等措施减少和分散投资风险，努力确保基金资产的安全和长期资本增值。
基金科翔的前身是“广发基金二期”和“南方基金”，由二者在2000年7月12日合并而成，合并后的规模为8亿份，并转由易方达基金管理有限公司管理。
“中国资产管理行业的第三次浪潮萌芽于突破技术假设的金融功能叠加。这一时期，大数据处理、云计算机等互联网技术的广泛应用，对金融业带来深层次影响，使传统金融功能模块儿之间的界限逐渐模糊，跨类别金融功能之间的融合成为可能，例如以余额宝为代表的互联网理财产品融合支付结算功能和资源配置功能，网络贷款、小贷产品融合基于大数据处理的风险管理功能和大范围融资机制功能。总的来看，未来资产管理行业创新将更加体现不同金融功能相互组合叠加所释放的巨大规模经济和范围经济。”
――摘自《2014资产管理行业发展报告》（巴曙松等著）
二、资产管理行业市场规模
据中国银行业协会统计，截至2015年上半年，银行业类金融机构资管规模接近33万亿元，国内银行理财规模已突破18.4万亿元，信托资产管理规模为14.4万亿元；证券期货经营机构资管规模已突破30万亿元。资产管理行业细分市场容量如下：
1.公募基金公司
自1998年第一只封闭式证券投资基金发行以来，我国基金业得到快速发展。基金行业的发展不仅改变了社会传统的理财观念和理财方式，成为投资人参与社会投资的重要方式；同时，也有力推动了资本市场的制度改革，促进了金融体系的改革和社会保障体系的改革。十多年的发展历程，基金行业不断创新，产品类型不断丰富，从封闭式基金到开放式基金，从股票型基金、债券型基金、平衡型基金、货币市场基金、保本基金、LOF 基金、ETF基金，再到QDII基金。基金公司的业务领域也从公募基金，发展到社保基金、企业年金、专户理财产品等。
据东方财富Choice数据统计显示，截至2015年6月30日，00家基金公司，共发行了3013只基金，总规模达71360.83亿元，较之一季度末增长18792.80亿元，增幅为35.75%。天弘基金虽然规模有所缩减，但仍以6686.30亿元的规模蝉联公募基金规模首位。股票型基金861支，基金规模18085.85亿元，规模净增2944.14亿元，增幅16.28%。混合型基金共683只，基金规模23746.28亿元，规模净增13151.25亿元，增幅124.13%。债券型基金共486只，基金规模3951.82亿元。货币型基金190只，基金规模24120.49亿元。
DII型基金共93只，基金规模761.47亿元。短期理财债券型基金共52只，基金规模694.59亿元。
另外，近年来，基金专户子公司业务作为顶层设计的重要创新，业务发展非常迅猛，为加强基金管理公司资管业务信息披露，基金业协会统计了2015年9月底基金管理公司资管业务总规模排名、基金管理机构公募基金规模排名、基金管理公司专户业务规模排名、基金子公司专户业务规模排名，第一名民生加银资产管理有限公司7049亿元，前十名均超过2000亿元。
2.证券公司资管业务发展现状
1987 年第一家专业证券公司成立，到现在我国证券行业已经走过了 20 多年的发展历程。伴随着经济体制改革和资本市场的孕育与发展，证券行业从无到有，不断发展壮大，已经成为金融体系的重要组成部分，为社会主义市场经济体系建设和国民经济发展做出了重要贡献。期间也经历过一些波折，进行过综合治理，处置过一些高风险的证券公司，但总体来说，证券公司目前已进入了良性发展轨道，经营理念、内部治理、风险控制机制发生了深刻显著的可喜变化，基础制度全面改革完善，风险防控能力和经营管理水平明显提高。
3.信托公司发展现状
1979年，我国成立了第一家信托投资公司，至今已有30余年的发展历程。信托行业经过第六次整顿（2007年《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》对业务进行规范）之后，信托公司的性质和发展方向逐渐明朗。两规”为信托业在资产管理以及结构化金融产品市场发挥更重要的作用奠定了基础。
2015年1季度末，信托全行业管理的信托资产规模为14.41万亿元（平均每家信托公司管理资产规模达到2119.10亿元）；信托公司可以投资的资产类型包括：货币市场工具、贷款、证券市场、长期股权投资、长期债权投资、买入返售资产、融资租赁、无形资产、基础产业、房地产业、实业等。
4.私募集金发展现状
据基金协会数据，截至2015年6月末，已完成登记的私募基金管理机构13918家，管理私募基金15612只，管理规模3.78万亿元，私募基金行业从业人员221092人。
已备案私募基金中，私募证券投资基金8970只，规模13078亿元；股权投资基金5018只，规模21120亿元；创业投资基金1059只，规模2296亿元；其他类型基金565只，规模1347亿元。
已登记私募基金管理机构中，按管理资产规模划分，管理资产规模100亿元以上的62家，50亿元―100亿元的78家，20亿元―50亿元的221家，20亿元以下的13557家。
三、资产管理行业软件与服务发展前景
金融改革与创新需更多的信息化支撑。随着中国经济温和回升，2015年中国金融行业将继续保持稳健的发展态势，金融改革的力度将不断加大，行业转型步伐加快。计世资讯（CCW Research）认为，当前中国金融行业仍处于较好的发展时期，中国经济社会发展基本面长期趋好，国内市场潜力巨大，这为金融行业发展创造了难得的机遇。与此同时，中国金融行业也正面临发展方式的转型，风险和困难逐渐增多，对风险管理和监管的要求日益提高，对金融创新的需求日益迫切。在这个过程中，IT在金融服务与创新方面将承担着越来越重要的角色。
1.2014年中国金融行业信息化投资规模为530亿元
计世资讯（CCW Research）《2015年中国金融行业信息化建设与IT应用趋势研究报告》显示，2014年中国金融行业信息化投入为530.0亿元，比2013年增长3.6%。随着国内经济的回升，中国金融行业信息化投入稳步增长。计世资讯（CCW Research）预测，015年中国金融业IT投资规模较2014年增长3.9%，达到550.7亿元人民币。
2.资产管理行业的信息化建设如火如荼
随着基金公司、保险公司、信托公司、证券公司、私募基金公司、产业基金公司、商业银行资金运营部、财务公司等机构投资者进行资产管理业务的开展，资产管理业务的发展呈现出良好局面，各细分市场都处于高速发展的阶段中。2007年至 2010 年，我国资产管理整体解决方案及软件产品和服务的市场规模分别为14.10亿元、16.66亿元、19.49亿元和22.95亿元。
随着国民经济持续稳定的发展，资产规模的扩大和投资品种的创新对资产管理人的管理水平提出了更高的要求，这为资产管理整体解决方案及软件产品和服务的市场容量增长提供了保障。预计到2016年资产管理整体解决方案及软件产品和服务的市场规模将达到50亿元。
四、资产管理行业软件与服务行业壁垒
1.行业经验壁垒
资产管理行业应用软件产品专业性很强，涉及信息技术和金融行业领域。对于行业应用软件及服务综合方案提供商而言，需要对金融行业和整个应用环境有较深入的了解，并且能为客户在信息系统建设中提出指导性建议。同时，客户对系统自身的可靠性、稳定性、安全性等方面要求很高，企业以往的项目业绩、行业口碑、系统稳定性等诸多因素直接影响客户的选择。因此，行业经验的积累已成为本行业实质性进入壁垒之一。
2.客户资源壁垒
随着金融业务的创新和发展，资产管理行业对信息系统的依赖性日益加深。为了保证信息系统在运行和维护上的可持续性和稳定性，客户与企业的实质合作关系建立起来以后，原则上都倾向于长期合作。客户对同一类型的产品不会轻易更换，客户粘度大，客户资源的积累已经成为新进入者难以替代的历史积累。
3.人才壁垒
金融应用软件产品专业性很强，这就对金融应用软件开发企业的研发队伍提出了很高的要求，软件开发人员不仅要精通软件开发技术，还要对金融行业的政府政策、业务特征、核算规则等业务细节有深刻理解。因此，本行业需要信息技术和金融知识相互融合，对人才的素质要求较高，这些人才需要有业内长期的实践才能积累相应的经验和能力。人才是进入本行业的重要壁垒之一。
4.业务与技术壁垒
金融应用软件行业不仅具有一般软件行业的特点，如高科技、知识密集、技术先导，还具有与下游应用环境紧密相关的特征。产品的开发涉及到金融工程、软件工程等多个学科和技术，需要长期持续的攻关研究，具有较高的业务与技术壁垒。
5.质量和品牌壁垒
本行业是一个市场化程度较高、充分竞争的行业。产品的品质和品牌是企业的竞争能力、产品创新能力、后续服务能力等综合实力的体现。先进入者经过长期、良好的应用和服务，能够积累起丰富的成功案例，从而树立起良好的市场品牌形象。要获得市场的认可需要企业长期建设、经营和积累，新进入者难以在短期内培养出品牌知名度。
6.技术服务壁垒
优质的技术服务是进入本行业的重要壁垒之一。客户使用软件产品是一个长期的过程，如不能及时为客户提供有效、优质的服务，将会大大降低客户的满意度。因此，这就要求企业不仅销售软件产品，更需要提供完善、及时、有效、优质的后续技术支持和服务。
五、资产管理行业软件与服务发展趋势
低位防守反击。市场环境：A股深幅下挫，07年10月6124点至08年11月1700点，股指处于低位，估值趋于合理，长期投资价值凸现。
中国城市化、信息化和消费升级进程中，发掘高成长公司――金融业、快速消费品零售业、房地产业、通讯、电子信息产业、传媒业和旅游业。
寻找长期受益于“世界工厂”概念的公司：港口、机场等交通运输业；能源及基础原材料；先进制造业。
A股市场的机会。A股市场制度建设日益完善，股权分置改革和管理层激励机制的逐步建立，大股东、管理层和中小股东的利益趋向一致，优化公司治理结构。
管理层对市场的监管力度逐步加大，保证中国资本市场长远发展的“三公”政策得以强化，中小股东的利益将得到有效保证。股指期货和融资融券的推出，将提高市场的有效性，丰富投资选择。规模逐步壮大，A股市场投资品种日益丰富，随着2005年下半年A股全流通改革以来和更多的大型蓝筹股的逐步回归，A股市场在可预见的未来将聚集国内各行各业优秀龙头企业。
人民币逐步升值，海内外主流资金关注度越来越高，人民币逐步升值和国家逐步放开资本项目管制，将提高资本市场的活力。
根据国际市场经验，货币升值一般将带来该国股市的长期繁荣。
人口红利、消费升级、农村城市化、新农村建设、产业升级将带动中国经济持续增长，为中国证券市场创造长期的巨大机会。
景林资产介绍
景林资产管理有限公司(下称景林资产)是一家注册于开曼，以投资境内外上市公司和拟上市公司股权为主的资产管理公司。它持有香港证监会发出的资产管理牌照(第九类)，现管理有金色中国基金、金色中国加强基金、以及深国投景林稳健、深国投景林丰收等信托投资计划。彭博资讯、国际先驱论坛报、Barron杂志等国际财经媒体均对公司进行过详细报道。
景林资产非常注重团队协作、集体智慧和投资价值分析。公司有9人拥有CFA资格(特许金融分析师)，有多人在海外名校取得MBA，或在外资金融机构工作多年。研究团队中，有两位研究员曾荣获“新财富”评选的年度最佳分析师。
投资理念借用两位投资界的两位大师的话来表述：
沃伦・巴菲特――投资法则一：永远不要赔钱；投资法则二：永远不要忘记法则一。
乔治・索罗斯――先生存，再赚钱。
景林资产旗下基金产品业绩
GOLDEN CHINA FUND(金色中国基金)：
成立于2004年7月，现规模已达数亿美元，2007年年度净收益率为100.3％，2008年截止2008年6月30日，因中国区及全球股市下跌，收益率为－31.3％，但自成立以来的总累计收益率仍高达301.91％。
深国投・景林稳健信托
成立于2006年10月31日，现有资金规模两亿人民币，截至2008年7月1O日，今年累计收益率为－13.8％。总累计收益率为130.81％，2007年以年度收益142％排名深沪两地私募信托第一。
深国投・景林丰收信托
成立于2007年3月30日，现在资金规模已超过一亿人民币，截至2008年7月20目，今年累计收益率为－15.4％，总累计收益率为32.32％。
3月15日，中国光大银行在京召开新闻会，宣布推出标普・光大全球资产配置指数。标普・光大全球资产配置指数是由中国光大银行和标准普尔公司共同构建的一个基金投资组合指数，构造指数的成分基金分别投资于包括全球股票市场、债券市场、货币市场以及商品、房地产等各项资产类别，成分基金的选择调整遵循预先设定的规则并定期调整。
除此之外，本次会上该行还同时推出了境外代客理财产品“同享一号”及国内人民币基金宝（FOF）“同赢五号” 两款理财产品。“同享一号”投资于美国摩根大通银行发行的信用等级为AA级的美元保本型结构化票据，票据回报同境外篮子基金的表现相联结。该产品从全球上万只基金中精心选取12只最具发展潜力的代表性基金建立投资资产池。所选基金涵盖了目前国际上最热门的3大投资领域，不断丰富投资者的投资选择。另外，该产品采用CPPI技术，在确保到期本金100%安全的同时使得投资回报更为稳定，独特的汇率锁高机制有效地对冲了人民币升值风险，并通过最大化进取型基金部位，利用独特的杠杆效应放大投资收益潜力，为投资者赢取均衡且有很高上升空间的投资回报。
“同赢五号”承续该行前期发行的“同赢”系列资产管理计划的结构和运作，为2年期人民币理财产品，主要投资于国内依法公开发行的各类证券投资基金，包括开放式基金和封闭式基金（含ETF和LOF），闲置资金投资于新股申购及符合法律法规的货币市场工具，并将聘任光大证券资产管理团队作为投资顾问提供专业投资建议。该行表示，本产品扣除各项费用后的预期最高年净收益率可达15％。
另据报道，截至3月31日，该行阳光理财本月内销售额已达120亿元，单月销量首次突破百亿元。
今年以来，该行贴近客户需求不断加强理财产品创新，相继推出了与境外股票挂钩的“同升”系列产品、与境内新股申购和基金挂钩的“同赢”系列产品、境外代客理财的“同享”系列产品，这些产品各具特色，市场比较竞争优势明显，颇受市场欢迎。
《从历史看管理》第4期开课
北大光华管理学院《从历史看管理》第4期课程即将开课，课程内容涉及为商之道、帝王将相之道、管理之道、中国传统智慧之道四部分，学制12个月，共30门课程，授课教师为来自北大光华管理学院、北京大学历史学系以及其他学院的24位教授。该课程面向亚洲企业的高层管理人员，参加课程的学员需具备8年以上管理工作经验，专科以上学历。
此前，该课程已经开办了3期，此次课程在以前基础上有所完善。该课程自推出以来，受到国内专业财经类媒体以及其他各主流媒体的广泛关注，且受到好评。
时间/Date2007年07月18日~2008年12月
学费/Tuition68,000 RMB
地点/Location北京
教师配备
▶北京光华管理学院：
厉以宁梁钧平王 辉武常岐 张维迎 周春生
▶北京大学历史学系：
陈苏镇 邓小南 房德邻 蒋非非 刘华祝 彭小瑜 宋成有
关键词：基金业；信托；全球基金业；欧美基金业；亚洲基金业
“小投资者可以像大资本家一样投资了”――1868年11月，英国海外和殖民地政府信托基金成立时，投资者曾说，基金现已发展成为与银行、保险、证券并行的四大金融产业之一。到2009年第二季度末，美国基金的总资产在1996年已超过了商业银行的总资产，成为第一大的金融产业。全球基金的总额已经达到30.41万亿美元，其中美洲占57 %，欧洲占33 %，亚太及非洲占10%。
一、世界投资基金的发展历程
基金起源于十九世纪英国契约文化中的信托原理，在美国发达的资本市场中发展起来。世界基金业的发展大体分为三个阶段，即1822年至1921年在欧洲的萌发阶段；1921年至1950年在美国的成长阶段；1950年至今在全球发展和逐渐成熟阶段。
1868年11月，英国组建了“海外和殖民地政府信托基金”，受到了中小投资者的欢迎；1921年4月，美国引进了英国的投资基金制度，1924年，美国出现了第一只开放式基金；20世纪30年代和40年代是美国基金业发展最快，也是问题最多的时期，同时也是立法的主要时期。1933年证券法案、1934年证券交易法案、1940年投资公司法案三大法案的出台，极大地促进了美国投资法律体系达到的完善，1978年美国“401K”计划的出台，共同基金迅速蓬勃发展起来。
美国基金作为一个产业，主要是在上世纪8 0年代才开始发展起来的，基金业规模最大的美国，1980年其基金的规模才1347亿美元，基金数量564只; 到1990年发展到10650.9亿美元的规模，3079只基金；2000年底，则达到69646.3亿美元的规模，8307只基金;到2008年12月底，已发展到96010.9亿美元，8022只基金。美国除了共同基金业增长很快之外，基金投资者中家庭持有者的也经历了快速的发展。据ICI 2002a数据显示，美国家庭持有者的比例在共同基金投资者的比例从1998年的27%到了2008年的44%。
与此同时，欧盟的大多数国家也保持了很高的增长，整个欧盟共同基金资产总量从1998年的2.6万亿到2008年的4万亿左右。其中希腊年增长率87%为最高,其次是44%年增长率的意大利，其后是比利时和丹麦、芬兰和冰岛。其它一些国家比如摩洛哥，增长率很高但是起点很低。可以说，基金业的成长是与经济的发展、财富的积累、资本市场的壮大紧密联系在一起的。虽然1868年英国就出现了第一只基金，但作为一个行业，基金业真正取得规范快速的发展并对经济、金融产生日益重要的影响是最近20年的事。
亚洲方面，日本基金业仍是迄今为止亚洲最大的基金市场。日本基金是在混业经营的模式中强大的政府推动力下快速发展起来的。通过在法律和管理等方面紧跟美国学习的途径，日本基金业在亚洲的是起步最早，发展最快的国家。
接下来是中国香港地区的基金业，进入80年代初，由于香港国际金融中心的地位日渐显著，加上亚太地区特别是香港经济增长，许多海外基金管理公司相继在香港推出多品种基金，香港居民在当时高通胀和低利率的困境中，对基金这种新兴的投资方式逐步认可，促进了香港基金市场的发展；到80年代末，由于香港政局稳定，没有外汇管制、法制健全、税率低，以及银行业、律师业和会计服务的高效率等因素的综合因素，香港以基金资产总值106亿美元成为日本以外亚洲最大的基金管理中心。日本主要服务当地投资者，香港主要经营国家基金，服务整个亚洲地区。
台湾80年代初，台湾资金流动性过剩，受日本的影响，台湾“财政部证券管理委员会”于1983年相继颁布了《证券投资信托管理办法》等法律来规范基金业，为基金业的发展奠定了良好的基础，使台湾的基金业抓住了历史性的发展机遇。
二、中国投资基金发展历程
我国的基金发展大体分为三个阶段：
首先，与股票市场同时期出现的基金试点阶段。1990年底上海证券交易所和深证证券交易所先后正式成立，同年，中国最早的基金管理公司成立，最多时基金产品达70多只基金，投资范围包括了股票和房地产，但是由于风险控制和监管不到位，出现很多问题，最终在1994年被监管层全部叫停。
第二个阶段，从1997年底，我国出台了《证券投资基金管理暂行办法》确定了开放式、封闭式并存的基金经营方式，同时制定了相关基金监管条例。1998年3月23日，在该办法指引下设立的开元、金泰两家封闭式证券投资基金公开发行上市，标志着我国证券市场新的机构投资者――证券投资基金的出现，我国的投资基金开始了封闭式证券投资基金时代，在基金业起步初期，政府为扶持基金业的发展制定了一些特殊政策：单独配售新股和新股配售定金部分交纳等，使这个时期的基金专业能力遭人病垢。
第三个阶段，开放式基金时代。又可以划分为几个子阶段。
（一）2000年10月8日，中国证券监督管理委员会了《开放式证券投资基金试点办法》，为开放式基金的设立制定了法律依据。不到一年的时间，中国内地首个开放式基金――华安创新证券投资基金成功实现了首次募集目标50亿份，并于2001年9月21日正式宣告成立。很快开放式基金成为基金的主流，数据如，截止2010年5月30号开开放式基金总数是652只，封闭式是37只。
（二）2003年《投资基金法》的颁布使投资基金业有了自己法律层面的制度规范，某种程度上，因为当年1998年亚洲经济危机爆发背景下“催生”了中国《证券法》，这个时间正好是中国的基金业试点失败后的空白期，所以《证券法》没有基金业的相关内容，因此2003年基金单独立法，但是由于历史阶段的原因，03版基金法存在有很多遗留问题。
（三）2006年是中国基金资产规模发展的分水岭。05年底之前，中国基金业依然处于起步阶段，其时中国股票市场正在经历从2001到2005年网络科技泡沫破灭后长达4年的熊市，证券投资基金业也就随之波澜不惊的发展了几年。06年之后随着中国股市罕见的跨年度行情的爆发，短短的两年内基金业进入了迅猛发展阶段，2007年底中国基金净值规模达到2.7万元，这一数字随着股票市场冲破6000点后的大幅回落，成为迄今为止基金年期末净值最高数额；
近期，随着2005年中国证券市场股权分置改革后，大小非解禁规模急剧膨胀以及保险、社保基金、券商自营、资管、阳光私募和基金专户理财等其他机构理财的发展壮大，国内资产管理行业博弈已步入群雄纷争的阶段，2007年后，公募证券投资基金发展进入相对平稳阶段；截至2009年12月30日，国内60家基金公司旗下共600多只基金，总资产净值为22483．71万元。加上据传最近规模刚刚冲破千亿大关的阳光私募证券投资基金，国内证券市场中的机构投资者已经形成了规模比较稳定的市场力量。
三、小结
综合来看，日本和台湾没有经历基金业纯粹市场化的混乱和挫折时期。类似于美国1926-1929年的快速发展，没有相应的法律基础设施的基金业，不可避免的要经历行业初创的阵痛期；我们看到类似的情况发生在了70年代的香港和90年代中期的中国大陆，而日本、德国和台湾等地却没有这个过程。当然，影响基金业发展的因素各有差异，决定了各国基金业发展的水平。古典经济学家和新制度经济学家等学派认识也有区别，但是历史的可爱之处在于“历史总是惊人的相似”。
参考文献：
[1]巴曙松,巴曙松,陈华良,王超,基金治理之困[J].今日中国论坛,2009,(7).
[2]巴曙松，陈华良，王超 等著，2010中国资产管理行业发展报告[M]，中信出版社，2010（07）
[3]巴曙松,陈华良,王超,基金治理之困[J].经济,2009,(7).
[4]刘晶,中国基金业与美国基金业发展的历程比较――看中国基金治理结构的问题[J]. 商业文化(学术版),2008,(2).
一、制约我国保险资金积极入市的主要因素
从国外的经验可以看出，股票是保险公司资产配置中的一个重要投资品种，保险市场和资本市场之间存在着紧密的互利合作关系。与之形成鲜明对比的是，我国保险市场与资本市场之间由于分业经营长期处于割裂状态。随着国内外金融形势的发展，这种政策障碍已经逐渐消除，管理层甚至给了保险公司相当多的优惠措施，希望能够给中国资本市场注入新的活力。由于我国保险业发展十分迅猛，理论上将有600亿左右的保险资金可以直接投资股票，但我们认为保险公司短期内将以试探性投资为主，而不会投入大量的资金，且他们对一级市场的兴趣远高于二级市场。其原因主要有以下几方面：
1、中国股市没有给投资者带来合理的收益。作为风险程度较高的金融市场，资本市场主要以较高的收益率吸引投资者，国外成熟金融市场的经验数据也证明了这一点：根据经合组织的统计，美国在1970年——2000年间股市的平均回报率为10.3%，债券市场为5%，货币市场为3.7%，而德国这些数据分别为14.4%、7.9%和3.5%。由于股市风险相对较大，投资者的入市积极性往往和股市的收益密切相关。我们将1981年——2003年美国股市的涨跌幅与美国寿险公司股票投资增长率作了对比，发现两者的走势惊人的相似，通过统计软件分析得知，他们的相关系数在90%以上。由此可见，保险公司等机构投资者参与股市的程度与股市的收益率成正比。
中国保险公司从1999年开始通过投资基金间接参与中国资本市场，著名的5.19行情让保险公司尝到了甜头，1999年和2000年保险公司投资基金的收益率普遍在10%以上。但好景不长，随着股市投机泡沫的破灭和违规资金的退出，中国股市陷入了长时间熊市，保险公司在基金投资上陷入亏损的被动境地。受此影响，从2001年到2003年，保险资金投资收益率分别为4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趋势。事实上，中国股市的投资者多数都在亏损，包括部分券商在内的许多机构投资者已经淘汰出局，面对这样的市况，向来经营稳健的保险公司自然不会轻易大规模直接入市。
2、中国股市的制度建设还亟待完善。中国资本市场是在经济体制由计划经济向市场经济的转轨过程中诞生与成长起来的，由于定位在为国有企业提供融资而不是资源配置上，其制度设计存在先天的缺陷。这种市场功能的错位，成为中国资本市场一系列问题的根源。加上监管力量的薄弱和法制建设的滞后，我国资本市场还存在诸如上市公司的诚信危机、投资者利益缺乏保护、证券中介机构失职、暗箱操作和市场投机盛行等突出问题。
国九条的颁布，标志着管理层的思路已经从以前的救市转变到治市上。从2004年下半年开始，管理层陆续推出了新股发行制度改革、券商治理整顿、分类表决制度等一系列旨在解决资本市场制度缺陷的创新措施，并取得了初步的成效。但解决中国资本市场长期积累的问题并不可能毕其功于一役，保险资金作为稳健理性的长期投资资金就不会大规模入市。
3、保险公司自身的因素。目前几个大型保险公司的资金运用主要通过保险资产管理公司进行，由于资产管理公司成立的时间不长，各保险公司要么用基金投资团队兼做股票投资，要么通过招聘等手段重新组建股票投资部门，总体上相关业务人员还需要较长的时间磨合及适应新的投资业务。同时，各公司股票投资的相关规章制度、风险控制、托管清算等其他准备工作完成时间也都不长，还须在今后的投资工作不断检验和完善。
值得注意的是，2004年9月，保险公司投资基金的数额达到744亿元的高点，在有关部门公布了保险公司直接入市的相关文件之后，保险公司对基金采取了减持的策略，到2004年底基金投资额降至673亿元，锐减71亿元。2004年四季度股市一直处于调整之中，在这个时候选择减持基金，保险公司的态度值得玩味。一个可能的理由是，保险公司一方面希望通过直接入市丰富资产配置品种，努力提高投资收益；另一方面，在基金投资（特别是封闭式基金投资）的伤痕还没有愈合的时候，保险公司不会轻易忘记资本市场的风险之痛，他们在准备直接入市的同时减少基金投资的比例，以避免权益类投资在资产配置中占有过高的比重，以减少股市波动对保险资金投资收益的影响。特别是三家境外上市保险公司，投资收益的不断下降给他们带来了更多的压力，在大规模直接入市的条件没有成熟之前，他们不会轻易冒进。而这三家保险公司的资产占全国保险总资产的70%以上，因此保险公司直接入市的规模就不容过分乐观了。
二、推动保险资金积极入市主要措施
经历了近四年的持续调整，中国股市只有通过深化资本市场改革和创新，重构一个规范、透明、公平、有效的市场，才能吸引包括保险资金在内的各类合规资金源源不断地为股市输送新鲜血液，使中国的资本市场逐步恢复活力，并伴随着中国经济的高速增长而快速发展。而同时，保险公司等广大投资者才能通过资本市场真正享受到投资中国的丰硕果实。为扫除保险市场与资本市场之间的无形障碍，促进保险资金积极入市，我们建议采取以下几项改革措施：
1、积极推进资本市场各项深层次改革。2004年以来的各项政策表明，管理层已经下决心要根治困扰中国资本市场健康发展的各类问题，并逐步将国九条的各项精神落到实处。目前，社会各方都盼望管理层能够在全流通问题上有实质性突破，因为这已成为中国股市脱胎换骨的最大障碍。全流通问题由来已久，且越拖越难解决。管理层各方应尽快达成共识，在不损害投资者合法利益的前提下拿出原则性或框架性解决方案，使投资者对全流通问题的解决和中国股市未来发展动向有清晰的预期，促进场外观望的合规资金积极入市，为顺利完成资本市场的改革提供必要的资金支持。
除此之外，管理层还应加大对市场上各种损害投资者利益的违法违规行为的打击力度，努力构建一个健康透明的市场氛围。如：加强上市公司诚信建设，加大对弄虚作假行为的处罚；完善上市公司融资体制和淘汰机制，实现市场资源的有效配置；与相关部门配合，规范包括券商、会计师事务所、律师事务所、媒体在内的各中介的行为；加大对注重投资者回报的上市公司的扶持力度，积极培育真正符合价值投资理念的上市公司群体等等。
2、加强监管部门之间的沟通与协调。保险资金直接入市涉及到两个金融市场和两个监管部门，这种跨市场的经营活动必然牵涉到两个监管部门之间的协调。早在2004年7月，为应对愈演愈烈的混业经营趋势，避免监管真空和重复监管，银监会、证监会和保监会达成金融监管分工合作的备忘录，将建立监管联席会议机制，对监管活动中出现的不同意见，通过及时协调来解决。同时，三方还将与财政部、中国人民银行密切合作，共同维护金融体系的稳定和金融市场的信心。
从保险资金直接入市的相关配套文件的出台看，监管部门之间的沟通与协调是积极有效的，去年建立的联席会议机制发挥了应有的作用。今后，保险资金在入市过程中还会遇到许多突发事件或新的问题，这都需要通过监管部门之间的配合加以解决。同时，监管部门还应鼓励保险公司等机构积极开发跨市场的创新金融产品，进一步紧密保险市场与资本市场之间的联系。
3、保护机构投资者的合法权益。中国股市具有明显的资金推动的特点，几乎每次行情都活跃着各路不同性质的资金。随着市场监管力度的加强，违规资金已陆续撤出股市，这也是造成近几年股市持续低迷的重要原因。为了中国资本市场的长期健康发展，鼓励合规资金积极入市是管理层稳定市场和投资者信心，推动股市深化改革和制度创新的重要举措之一。要实现这一目标，就需要管理层在打击市场违法违规行为的同时，维护广大投资者，特别是代表了市场主流的机构投资者的合法权益。例如，在处理闽发、汉唐等问题券商的时候，就需要管理层保护机构投资者的合法权益不受损失，从而保护广大机构投资者对股市进行长期投资的积极性。
此外，作为机构投资者集中的投资品种，封闭式基金的折价率迭创新高也给机构投资者带来了很大的损失。据统计，截止到2005年1月21日，在54只封闭式基金中，28只小盘基金（5亿——15亿份）平均折价率为21.89%，26只大盘基金（20——30亿份）平均折价率更是高达37.65%，其中有4只基金折价率已经超过了40%。作为最大封闭式基金投资者，保险公司在2004年中期的封闭式基金投资已经超过300亿份，高折价率是其基金投资蒙受巨额亏损的重要原因。为保护机构投资者，管理层应着手解决封闭式基金的高折价困境，特别是在ETFs、LOFs等新产品成功上市之后，通过制度创新寻找封转开的新思路，彻底解决高折价率给机构投资者带来的各种问题。
4、保险公司应为积极入市做好充分准备。2004年底是我国入世三周年的日子，也是我国保险市场全面对外开放的分水岭。面对国外保险巨头咄咄逼人的竞争态势，中国保险业需要进一步提高自身的综合实力，而努力提高保险资金投资收益率就是其中的重要环节。国外保险市场的发展经验已经告诉我们，资本市场是保险公司重要的投资渠道之一，尽管目前我国股市还存在较多的问题，我们的保险公司应该用战略眼光审视自己的入市策略，为保险资金长期积极入市做好充分的准备。
在当前股市正处在改革攻坚阶段的时候，保险公司应积极介入一级市场、可转债等相对安全的投资领域，通过实战快速磨合投资队伍，提高股票投资部门的研究能力、市场敏锐力及风险控制能力，为今后保险资金更大规模的长期投资奠定组织基础。同时，保险公司还应加紧组织体系、管理制度、财务清算、技术支持、风险控制、激励机制等相关配套环节的建设与完善，为保险公司顺利实施资金多元化运作、在控制风险的前提下提高投资收益率水平提供有力保障。
国外保险公司股票投资概况
1、股票投资是保险公司资金运用的主要渠道
国外保险公司投资渠道较多，主要有国债、企业债、股票、房地产、抵押贷款等，经过较长时间的不断调整，股票投资已成为各国保险公司最重要的投资渠道之一。以美国寿险公司为例，最初股票投资在其投资组合中仅占有微不足道的比例，随着监管的放松和华尔街股市的蓬勃发展，股票投资的比例也节节攀升，到1970年代就稳定在10%左右，到1990年代更是快速增长到30%以上，进入21世纪，股票投资的比例虽有所下降，但也保持在25%左右的较高水平。相对于股票投资，抵押贷款、房地产等投资品种出现明显萎缩，如抵押贷款比例由上世纪二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企业债、国债等债券投资则基本保持稳定，如企业债的投资比例从上世纪五十年代中期开始就一直在40%的水平上下窄幅波动。
统计资料显示，欧洲国家股票投资比例相对较高，例如：英国在1960年代以前股票投资比例为20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直维持在这一水平。美国、日本、韩国等国家近年来的股票投资比例基本在20%——30%之间波动。统计还显示，不同险种的股票投资比例也略有差别：在九十年代末期，美国寿险与财险资金投资股票的比例分别为27.42%和17.83%，英国为60.4%和31.98%，日本为26.6%和20.37%。
2、股票投资收益是保险公司利润的重要来源
随着发达国家保险市场的饱和度不断增加，保险公司之间的激烈竞争导致保费收入增长速度放缓和费率的下跌，多数保险公司的承保业务实际上已经处于亏损的状态。在这种情况下，投资收益成为保险公司净利润的主要来源，股票投资不仅是保险资金运用的一个重要投资渠道，也成为保险公司利润的重要来源之一。
美国寿险公司协会2001年到2003年的统计资料显示，美国寿险公司投资收益中债券贡献的比例最大，平均为63.61%，股票高居第二位，为15.03%，随后是抵押贷款、保单贷款、房地产等其他投资品种。由此可见，股票投资是保险公司投资收益的重要来源，考虑到2000年以后美国股市在科技股泡沫破灭之后表现不尽如人意，股票投资对保险公司的利润贡献还有很大的潜力。
3、保险公司已成为资本市场上重要的机构投资者
美国资本市场经过多年的发展，其投资者结构已经出现明显的机构化特征。1950年美国机构投资持有股票市值占总市值的比例仅为7.2%，而根据最新的美联储资金流动报告，截止到2004年三季度，美国资本市场上约有58.57%的股票市值为机构投资者持有。从报告披露的数据看，美国个人持有的股票比例在这几年依然保持了明显的下降势头，从1999年的46.96%减少到2004年三季度的39.24%，平均每年下降1.29个百分点。
在机构投资者中，共同基金以22%持股比例排名第一，年金及退休基金以17%的比例位列第二，保险公司则以7%的比例夺得探花的位置。由此可见，保险机构投资者在美国资本市场中是一支举足轻重的力量。
摘 要 加强和规范行政事业单位国有资产管理，是贯彻落实党的十七大精神，加快行政管理体制改革，建设服务型政府，强化社会管理和公共服务的必然要求。推进行政事业单位国有资产管理改革，构建一个产权明晰、配置合理、处理规范、管理有序，确保国有资产安全完整、充分发挥效能的国有资产监管模式，才能更好地保障行政事业单位认真履行职能，提高公共管理和公共服务水平，维护社会和谐稳定，为促进经济社会各项事业顺利发展奠定基础。目前我国行政事业单位国有资产管理方面还存在着许多不足之处，文章对此进行了简要的分析，并提出了几点建议。
关键词 行政事业单位 国有资产管理 制度建设
在现代社会中，国家是承担对社会经济活动进行组织和管理重任的主体。国家要做好这种组织管理工作，在全国开展宏观决策和宏观调控及宏观经济管理活动，必须具备一定的物质条件，否则就成了一句空话。同时，行政事业单位国有资产管理又关系到建设社会主义精神文明最直接的物质基础。行政事业单位国有资产是行政事业单位建设社会主义精神文明的一部分、加强行政事业单位国有资产管理将促进社会朝着进步、科学、规范、有序的方向发展，是构建社会主义精神财富的重要手段。加强行政事业单位国有资产的管理不仅是直接维护国家管理、维护国家资财的需要，同时也是构建社会文明、有序管理的需要。
一、行政事业单位国有资产
国有资产，是国家产生以来资产存在的一种普遍形式，就是指能带来经济效益的国有经济资源。在现实经济生活中，“国有资产”概念有广义和狭义两种不同理解。广义的国有资产。是指国家财产。《中华人民共和国国有资产法（草案）》明确指出：本法所称国有资产，包括国家以各种形式投资形成的资产及其收益，包括拨款、接受馈赠而形成的资产，包括凭借国家权利取得、或者依据法律认定的各种类型的财产或财产权利。狭义的国有资产，指经营性国有资产，即国家作为出资者在企业中依法拥有的资本及权益。
行政事业单位国有资产，是指由行政、事业单位占有的、使用的，依法确认为国家所有，能以货币计量的各种资源的总称，即行政事业单位国有财产。
行政单位国有资产包括：1行政单位用国家财政性资金形成的资产；2国家调拨给行政单位的资产；3行政单位按照国家规定组织收入形成的资产；4接受捐赠的资产；5其他法律确认为国家所有的资产。
事业单位国有资产包括：1国家调拨给事业单位的资产；2事业单位按照国家规定运用国有资产组织收入形成的资产；3接受捐赠的资产；4其他法律确认为国家所有的资产。
二、当前我国行政事业单位国有资产管理存在的问题
1.资产配置不公。由于缺乏公平合理的、有约束力的国有资产配置和定额标准，以及资产购置资金来源的多样性，目前我国行政事业单位国有资产的随意购置和重复购置现象比较普遍，导致资产配置不公平，各行政事业单位所承担的任务与所占用的资产不合理，各单位之间的资产配备不公平。如房产、公务车等国有资产在各行政事业单位之间配置不公平的现象在各地区、各部门十分普遍，也是目前国有资产管理中比较突出的问题。
2.资产使用效率低下。行政事业性国有资产是在非生产流通领域占用的、不投或不直接投入到生产经营活动中去的资产，具有配置领域非生产性、使用目的服务性、资产使用无偿性等特点。正是由于行政事业性国有资产占用上的免费性，使许多单位完全不考虑资产的使用效率，资产低效使用的问题一直都很严重，普遍存在“重钱轻物、重购轻管”的思想，加之受传统计划管理体制的影响，资产被人为地分割在各部门封闭式运行，而不能随事业的发展变化作相应流动，致使资产闲置与短缺并存，资金的紧张困难与低效使用同在。
3.资产流失严重。不少单位不经国有资产监督管理部门批准、不遵守财政部门有关规定，随意变卖、转让、更新、报废、贱价处置国有资产，不按规定履行报批手续，资产购置与处置失控，造成国有资产严重流失和滋生腐败。由于国有资产长期被无偿占有，不评估、不流动、不核算、不提折旧、不考虑损耗或年产值因素，造成每个单位都想有“自留地”，产权分散、流失和浪费严重，削弱了财政分配资金支持各项事业发展的力度及财政的调控能力，加剧了财政资金供求的矛盾。
4.体制不顺，职责不清。在实践中，多头资产管理部门对行政事业单位国有资产管理的关系上，职能交叉，分工不明，而这种不规范必然使监管权力的交叉重叠与缺位并存。在这种情况下，行政事业单位国有资产管理操作层面出现的违规操作就不容易被发现和处罚了。而且，资产监管常常将其重点放在资产的后期管理和实物管理上，而对资产的前期配置、末期绩效评价以及价值管理等重大问题均不够关注。国有资产流失严重。（1）擅自处置国有资产，资产只是保留在账上，对责任人造成的损失不报告、不处理，更谈不上赔偿或追究责任。（2）部分资产长期挂账，未及时进行清理，形成呆、坏账。（3）大多数单位的无形资产未进行资产评估，没有入账或登记，低价转让或无偿使用的现象时有发生。（4）非经营性资产转经营性资产的管理不规范。
三、加强行政事业单位国有资产管理对策
1.科学合理地优化资产结构。科学合理地优化资产结构包括以下内容：一是为了使存量资产的作用得到充分发挥并避免重复配置，应按照工作的需要来科学编制配置规划；二是不同单位、单位内部各部门间的调剂、共享应加以推动。对于临时需要且能通过市场租用的资产，则无需重新配置。三是加强对资产存量增量配置的管理，以达到优化资产配置，提高使用效益的目的。对于有无规定配备标准的资产，应当分别按照标准或实际需要来配置，同时在保证质量性能的基础上，应当尽量降低采购成本。
2.强化资产使用管理，提高资产使用效益。资产运转过程中一个比较重要的环节就是资产使用，在使用国有资产时，强化资产使用管理是事业单位需要特别关注的。事业单位应将国有资产管理责任落实到人，建立严格的管理责任制，以此来提高资产使用效益。具体而言有以下几方面：（1）建立单位法人代表责任制。（2）通过指定专人来负责资产管理的日常性、基础性工作，包括负责规范账卡管理、实物管理以及统计报告等工作。（3）建立岗位责任制，按照“谁使用、谁管理”的原则，建立资产使用人责任制，以便达到责权分明，层层负责的目的。（4）建立定期清查盘点制度。对所占有以及使用的国有资产，为了做到清楚家底，账、卡、实相符，事业单位应建立定期清查盘点制度，对其进行定期或不定期清查盘点，避免国有资产流失的现象。
3.完善国有资产的保值和增值制度。国有资产是我国公有制的基础，因此，必须维护国有资产的权益，并进一步实现国有资产的保值和增值，应当建立国有企业经营评价和考核体系，从总体上考核国有企业对国有资产的经营状况，对国有企业的财产保值状况进行监督评价，健全定期资产清查制度，及时了解国有资产的盈亏和报废问题，并及时分析其原因，找出相应解决办法，对违法行为应给予必要处罚。同时完善国有企业的内部领导体制，强化税收的征收管理，堵塞税款流失漏洞。
4.加快深化国有资产管理体制改革的各项配套改革。深化国有资产管理体制改革也是一项系统工程，因此，必须加快各项配套改革，为深化国有资产管理体制改革扫清障碍。首先，应继续调整国有经济的布局和结构。其次，应建立和完善有效的公司法人治理结构。再次，应进一步转变政府职能，通过政府国有资产所有权职能的机构与政府执行公共行政事务管理职能的机构的分离。最后，应大力培育和发展要素市场。无论是产权转让、资本营运，还是经理人员的选聘和监督，都离不开完善的要素市场作支撑。因此，大力培育和发展要素市场，对于构建新的国有资产管理体制有着十分重要的意义。一是要进一步完善资本市场。二是要推动产权交易市场的不断发展。三是要促进企业家市场的发育，为企业法人治理结构的建立和完善提供高素质的人才支持。
5.加强对财务和资产管理人员的培训工作，提高他们理财的本领。财务和资产管理人员是国有资产的直接管理人员，对国有资产的管理负有重要的责任。要加强财务和资产管理人员的培训工作，使他们熟练掌握与本职工作相关的政策法规，不断更新知识，从而提高看家理财的本领以及对国有资产管理的认识。保证国有资产安全完整而不受侵犯。
6.探索建立科学、规范的会计信息统计和业绩评价工作体系，更好地服务于财政的宏观调控。各级政府对资产管理专门机构、资产管理专门机构对各占有使用部门进行绩效考核。随着财政职能的转变。充分利用会计信息，加强会计信息分析。为国家有效实施宏观调控提供政策依据，成为今后国有资产工作的重要任务。财政部门在做预算时，要充分考虑单位现有固定资产管理状况，避免单位已有某种资产闲置，结合政府采购，对单位进行采购的资产结合国有资产部门进行审核。可避免重复采购。
2013年3月15日，上证所宣布，在该所上市的债券ETF（注：ETF，指交易型开放式指数基金），当日买入份额，当日可卖出，即实行T+ 0交易。3月25日起，国内首只债券ETF ——国泰国债ETF在上证所挂牌上市。
国泰国债ETF及其联接基金分别成立于2013年3月5日、7日，首募规模合计约86. 3亿份。国泰国债ETF的标的指数为上证5年期国债指数，指数样本由剩余期限在4到7年且在上证所挂牌的国债组成。
国泰基金固定收益部总监裴晓辉介绍说，公司在设计国债ETF时，就考虑到要与国债期货对接，以方便投资者进行套保交易，并防止国债期货空头被逼仓。“国泰国债ETF是一个工具化产品，它的一大使命就是为金融市场开启创新蓝海。”
继国泰国债ETF之后，博时、嘉实、易方达、工银瑞信、汇添富等也都计划发行各自的债券ETF。据中证指数公司统计，2012年，国内新发债券2947只，比2011年增加1211只。强劲的市场需求为债券ETF以及债券指数基金产品提供了难得的发展机遇。
专业人士认为，债券市场的发展不但有助于解决企业和地方政府的直接融资需求，促进利率市场化和中国金融改革，而且能为投资者提供更广泛的投资渠道。“未来债券ETF在中国将有望快速发展并逐渐走向成熟，为投资者提供更加丰富的债券基金品种。”好买基金研究中心研究员卢杨说。
国泰拔得债券ETF头筹
根据《上市公告书》，国泰国债ETF在3月18日的基金份额总额为5423万份，单位基金的净值为99. 818元。从投资者结构看，机构投资者的占比接近80%，其中海通证券、光大证券、中行中银江苏201204定向资产管理计划、西南证券、广发证券的持有比例都在5%以上。该基金的二级市场交易代码为：511010。
海通证券高级分析师单开佳分析，上证5年期国债指数的成分券覆盖了5年和7年两大关键年限，存量大且交投活跃度高，既大大降低了管理人对于指数的跟踪难度，同时也为投资者申赎及套利操作提供了充足的券源。从券种上来看，国债具有国家信用背书，没有信用风险，是商业银行和保险公司等机构配置的主要对象，因此交易量显著高于其他券种。
凭借T+ 0交易机制，国泰国债ETF为投资者场内证券保证金提供了一个新的投资渠道。不过需要注意的是，国泰国债ETF并非无风险投资品，与货币型基金相比其发生亏损的概率更大。具体来看，该产品采用市价法估值，较长的久期伴随着更大的利率风险，当市场利率上行时可能导致亏损的产生。此外，普通投资者在二级市场买入国债ETF时需要付出相应的交易佣金，也会降低证券保证金的投资回报。
目前，5年期国债的年化持有收益在3. 3%附近，风险收益率较低。相对于国泰国债ETF而言，计划在4月份发行的博时上证企债30ETF跟踪企业债指数，其风险收益率更高。
卢杨表示，上证企债30指数是国内市场首只实时成分债券指数，由沪市中30只质地好、规模大、流动性强的企业债券构成成分券，反映了沪市企业债券的整体表现。博时选择跟踪企业债指数进行产品开发，其良好的收益性是一大关键，上证企业债30的收益率在过去两年间的表现多数时间均好于中证企业债指数。
德邦首推债指分级基金
2013年3月25日，在国泰国债ETF在上证所挂牌上市的同时，德邦中高企债指数分级基金开始通过交行、德邦证券、好买基金等在全国发行。该基金跟踪中证1至7年中高收益债券指数，指数样本券由沪深交易所市场100只票息较高、流动性强、规模较大的公司债券和企业债券构成。
根据发售公告，德邦中高企债指数分级基金通过场内认购和场外认购两种方式募集，其中投资者场内认购的全部份额按照7：3的比率确认为德信A份额和德信B份额，并登记在持有人证券账户下。
近年来，中高收益企业债发行量大幅增长，7年期企业债的平均发行票面利率在7%左右。德邦基金副总经理白仲光表示，德邦中高企债指数分级基金有两大特点，一是成分券有100个，可以有效分散风险；二是在结构上进行风险分级，投资者既可以持有母基金长期投资，也可以分拆交易，如选择持有A份额，可获得4. 2%的稳定收益，而如选择持有B份额，则相当于以4. 2%的利率融资，用3. 3倍的杠杆投资债券。
此前，南方、华夏、华宝兴业、易方达、银华、嘉实等基金公司都发行成立了各自的债券指数基金。其中，南方中证50债券指数基金成立于2011年5月17日，跟踪中证50债券指数。截至2013年3月25日，该基金自成立以来的收益率为9. 79%。对于2013年的债券市场走势，该基金的基金经理刘朝阳认为，全年债券投资应以获取持有收益为基础，并可通过积极的波段操作赚取超额收益。信用债投资收益率仍将优于利率债，但需控制信用风险。
差异化竞争如火如荼
如今，纯债化、差异化与精细化，已成为债券基金的发展趋势。在债券基金的创新浪潮中，富国基金先知先觉，成效斐然。
2008年10月24日，富国基金发行成立了国内首只封闭式债券基金富国天丰。在前 3年的封闭期内，该基金取得了逾27%的收益率，每年的算术平均收益率高达9%。在3年封闭期届满前，因恰逢城投债危机，该基金在二级市场由溢价交易变为折价交易，导致该基金再延长封闭期3年的计划流产，到期后转为LOF基金（即上市型开放式基金）。自封转开以来，该基金保持了业绩领先的优势，在近一年半时间里取得了12. 09%的收益率。
2010年9月9日，富国基金发行成立了国内首只分级债基富国汇利。富国汇利在头3年的封闭期内，按7：3的比例分为汇利A和汇利B。其中，汇利A获得3. 87%的约定年化收益率，汇利B则在优先满足汇利A的收益之后获得剩余收益，即汇利B相当于在常规的封闭式债基中嵌入了大约为 3. 33倍的杠杆。自成立以来，截至2013年3月25日，富国汇利母基金的收益率已超过18%，其中汇利A的收益率为9. 8%，汇利B的收益率为38. 1%。
2月1日为首批创业板公司首批网下申购限售股上市流通日,去年10月30日上市的28家创业板公司共计1.22亿股解禁,市值超过50亿元。其中,基金持股占据了三成,达3959.38万股。
全国社保基金会自2006年12月开始受托管理9个试点省市做实企业职工基本养老保险个人账户中的中央补助资金以来,截至2009年12月31日,共受托管理个人账户基金346.12亿元,受托以来年均收益率达18.9%。
上海证券交易所和嘉实基金公司联合打造的嘉实道琼斯指数ETF正在积极准备之中,有望成为我国第一支跨境ETF产品。跨境ETF具有跨市场风险分散的特点,将进一步拓展我国资本市场的宽度和普通投资者投资模式。
交行在港的投行交银国际2月10日宣布成立旗下首只直投基金,目标集资规模为2.5亿至5亿美元,计划投资于中国消费产业、高铁等高增长行业,预期两年内成功退出,目标收益率为100%。目前已完成首阶段资金募集约4亿港元;第二阶段募集预计于5月完成。另外,该基金2/3资金将来自中国香港及亚洲其他地区,1/3来自欧美;主要以可转债形式投资企业。
中国财产再保险公司2月11日得到批准,获得投资香港市场资格,成为保险业第24家取得QDII资格的公司。
大成基金香港分公司-大成国际资产管理有限公司将在港发行首只面向内地市场的公募基金,该产品将投资于国内一只消费指数,模式为ETF基金。
中国金融期货交易所决定,从2月2日起正式受理客户开立股指期货交易编码申请。但目前开放式基金、社保基金以及QFII等投资主体由于政策未放开,还不能申请开户。
华宝兴业将从3月1日起解除与法兴资产管理(日本)有限公司签署的投资顾问协议,其不再担任华宝海外基金的投资顾问。华宝海外基金也是继工银全球、嘉实海外后,第三只宣布解除境外投资顾问的QDII基金。
经理变动
2010年的第2个月,共有14家基金公司公告了29只基金的基金经理变动。其中有14位基金经理离职,新增聘16人。2月份由于有春节长假,仅有15个交易日,平均1天就有1只基金,包括涉及2位基金经理的岗位发生变动,涉及人数和基金数均超过了前期水平。
每到岁末年初,都是基金经理变动的传统“旺季”,2010年来仅仅两个月间,已有超过50只基金的基金经理公告变动。现行公募体制下激励机制难以突破和投资经理人才的匮乏仍是整个行业人才流动性过高的主因。当然春节长假后国内基金绩效考核告一段落,基金经理变动与之有一定关系,而从布局未来投资策略角度出发,一季度内基金经理变动频率仍将维持一定水平。
发行与上市
2月共有7只基金发行,由于春节长假因素,在节前3周基本无新基金公告发行,主动回避导致新基金发行真空将继续影响未来一至两周。
指数型基金继续着2009年的势头,长信中证央企100、中海中证50、易方达上证中盘ETF及其联接基金,4只指数类产品占据了本月总数量的半壁江山。其中,易方达上证中盘ETF是目前市场上首次跟踪中盘指数的基金,其标的指数上证中盘指数由上证180指数成分股中去掉排名前50只股票后剩余的130只股票构成,代表了沪市中一批优质的中型企业。此外,QDII阵营也将再添新军,招商全球资源也成为易方达亚洲精选后,本年度第二只进入市场的同类产品。
众多公司基金发行避过春节长假后,春节后数周市场将迎来批量的新基金发行,将为投资者主动选择提供较好资源。
2月共有10只新基金成立,大大超越了1月份的数量(2只)。银行系基金成为了2月发行的大赢家,中银蓝筹精选、工银瑞信中小盘、民生加银精选首募分别达到了61.81亿、23.17亿、24.75亿,超过了2月新基金募集总量的一半。新华基金在2009年度的出色表现,使得此次新发行的钻石品质企业基金取得不错首发成绩,募集份额为19.37亿。2月单只基金平均募集份额为19.57亿份,略低于1月平均值21亿。
从图1可以看出,2月份的募集规模和新成立基金数量都较1月有了大幅提升,但仍无法与2009年发行景象同日而语。年初A股市场的低迷走势一定程度上影响了投资者的投资信心;同时2月新成立的大多为中小基金公司发行产品,因此缺乏大型基金公司的市场参与,也成为了年初新基金募集规模较低的原因。(见图1)
市场热点
2月沪深300上涨2.67%,偏股型基金高持仓持仓继续维持且略有降低。截止上周四,月平均持股仓位较上月末减少0.29%。其中股票型基金股票持仓比例由上月末84.3%微调至周四的83.7%,略减0.6个百分点,混合型基金与上月末的72.3%基本持平。
2月一半以上板块上涨,板块涨跌明显分化。近20个交易日涨幅前三的综合类、医药生物、家电分别为7.58%、5.8%和5.73%,跌幅前三的有色金属、金融服务、化工分别为-4.6%、-4.5%和-3.99%。从上证周期指数上周下跌0.68%、非周期指数连续两周上涨近5%角度分析,偏股型并未明显受益非周期类板块上涨,反受周期类板块回调拖累,表明整体以周期类持仓为主。
封基折价率进一步下跌:2月封基整体折价率继续呈下降趋势,折价率低于20%的封基由1月的23只增加至26只,占全部传统封基的92%,折价率20%以上的仅存基金鸿阳与基金丰和2只。由于股指期货的获批,在未来对封基的套利预期下,封基二级市场价格坚挺,折价率进一步下降。而理论可分红能力较高的封基,包括基金裕阳、基金裕泽、基金兴华和基金安顺封等折价率仍然维持在10%以下。(见图2)
房地产企业融资重启在即:2月的前半月,由于春节大假临近,资金保持谨慎态度,A股市场呈现牛皮市。农历新年前后,受美国经济数据利好刺激,股市纷纷上扬,国内A股市场也逐渐回暖,重新站上3000点,即使在面对央行本年度第二次上调存款准备金的情况下,上证综指依然收于3051点。
板块方面,一月份领跌的地产股和金融股在月末关于“房地产企业的上市和再融资审核重启在即”的利好刺激下,开始反攻。上月沪深300金融地产指数上涨2.26%,超越上证综指2.10%的涨幅;特别是房地产板块,个股月平均涨幅达到2.61%。
随着上证综指收复3000点,各分类基金也获得了不错的月收益。其中股票类基金领涨,涨幅2.68%,全部204只同类基金均获得正收益。混合型基金涨幅与股票型相近,2.55%的回报率同样成绩斐然。指数型、封闭式和QDII分别上涨2.03%、1.04%和0.66%。债市的持续走高也使债券型基金继续着良好表现,上月平均收益0.79%,货币市场基金则稳定地取得0.1%的月回报。
债指继续冲高:中证全债指数和中证国债指数在2月的持续走高,中证企业债指数更是屡创新高。从3年期到10年期,各期限品种的国债、金融债均需求旺盛,债券型基金收益率也随之上涨。然而,央行一个月内两次上调存款准备金,控制本年度信贷投放节奏的决心较为显著,债指继续冲高的空间已较为有限。
货币市场收益抬头:2月份前两周货币市场7日年化收益率走势基本保持震荡下行,而春节前最后一个交易日央行公布再次上调存款准备金率0.5%,导致节后短期资金收益有所抬头。
封闭式基金市场表现
2月封基分红预期的不断实现使得交易量继续回落,并且在折价率不断下降的情况下,封基的交易性机会也在逐步消失,短期获利资金开始退出逐利队伍。然而,即使分红预期大面积实现后,短期获利空间已不大,但运作优秀的封闭式基金,仍有中长期的投资价值。
2月上证综指和沪深300指数的收益分别为2.10%和2.42%,全部封基加权平均价格涨幅为3.68%,显著高于指数涨幅。传统封基的加权平均价格涨幅3.70%,略高于全部封基。
2月全部封基和传统封基的加权平均净值增长率分别为2.59%和2.50%,明显低于对应的市场价格增长幅度,在股指期货、融资融券业务获批的消息支撑下,折价率仍然进一步回落。截至2010年2月26日,全部封基加权平均折价率为12.93%,传统封基加权平均折价率为15.67%。
封基年化到期收益率持续下降:2月不同存续期封闭式基金算术平均年化到期收益率为4.25%,较之1月份的4.36%再度下降。目前年化到期收益率高于 6 %的仅存2只,仅占全部28只传统封基的7.14%。
据报道，刘永富表示，中央政府筹集的全国社会保障基金已开始尝试按照市场化方式进行投资运营，预计40％左右将进入股票市场，其他诸如企业债、国债等也将占相应比例；下一步，个人账户基金以及200多亿元的企业年金基金也可按照市场化运作方式，逐步进入资本市场。报道还称，近年来，我国社会保障基金已有节余。据统计，2002年中国社会保障基金的收支总量为7300多亿元，累计节余已达3000多亿元。随着社会保障基金积累的增加，在基金运营方面缺乏有效的投资渠道和手段，基金保值增值问题越来越突出。
尽管股市行情由于复杂的原因并未如人们料想的那样马上全线飘红、凯歌高奏，但是市场充满了将其视为重大利好消息的声音，并认为这就是社保基金入市的官方表态。有分析认为，刘所言的“全国社会保障基金已开始尝试按照市场化方式进行投资运营”就证明社保基金入市的步伐很可能已经迈开，且造就了今年1月14日股指劲升80点的“1・14”行情，可见，有社保基金身影的说法并非捕风捉影。 还有分析认为，2002年中国社会保障基金的收支总量为7300多亿元，累计节余已达3000多亿元，按照40％的入市比例看，大约在1200亿元。再加上随后赶到的个人账户基金以及200多亿元的企业年金基金，这个资金量对市场而言绝对是重大利好。一时间，社保基金仿佛马上将成为股市翻身的救命稻草。
为弄清虚实，探其根本，记者走访了劳动和社会保障部与部分被选为社保基金管理人的基金公司等单位。采访结果表明，“社保基金”是一组极易混淆的概念，而其中谁能入市、何时入市，情况错综复杂。所谓“1200亿资金入市说”则属夸大其辞的无稽之谈。
“社保基金”的多个概念
尽管被简称为“社保基金”，但被浓缩称为“社保基金”的基金，其实有多个概念。概念之一是“社会保险基金”。社会保险基金由企业和个人共同缴纳，其范围包括：养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险。基本养老保险体系中社会统筹账户上的基金是社会保险基金中养老保险的重要组成部分，被称为“社会统筹基金”；除此之外，还有基本养老保险体系中个人账户上的基金，被称为“个人账户基金”；第四个概念是“全国社会保障基金”，这部分基金由中国社会保障基金理事会管理，委托专业投资机构运营。五是包括企业补充养老保险基金（也称“企业年金”）、企业补充医疗保险在内的企业补充保障基金，是由企业和个人缴费形成。
中国的养老保险体系面对人口老龄化趋势和自身市场化取向改革需求的双重压力，正在经历从现收现付制转变为基金积累制的养老保险体制改革。所谓“现收现付制” （pay－as－you－go），是用当代的劳动者缴纳的养老费支付退休劳动者的养老待遇的制度安排，当年提取，当年支付完毕，不做任何积累，是劳动者代际间收入转移和实现收入再分配。而基金积累制（full－funded scheme）则是指一个养老金计划的参加者，通过他和他的雇主在其工作期间的缴费，把一部分劳动收入交给一个集中的可用于投资的基金，等参加者退休以后，该基金再以投资所得的回报向他兑现当初的养老金承诺，是劳动者工作期间的部分收入转移到退休期间使用的制度安排。在这种机制下，保险金的给付取决于保险基金的积累和投资收入。
在中国养老保险体系的框架中，“社会统筹基金” 主要来源于企业缴费，对应于现收现付制，即主要用于职工当期养老金的支出和调剂，不做积累；而“个人账户基金”主要来源于职工个人和企业的缴费，资金实行基金积累制，主要用于职工本人退休后使用。
劳动和社会保障部权威人士告诉记者，由于中国社会保险基金涉及职工的各项最基本生存保障，对安全性的要求非常高，即使部分地区有节余，也按照规定只能存入银行和购买国债（1997年7月，国务院《关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》明确规定基本养老保险基金实行收支两条线管理。基金结余额，除预留相当于两个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严禁投入其他金融产品），不仅现在，就是将来也不可能进入风险较大的股票市场。
按照2001年12月13日财政部与劳动和社会保障部联合颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会（以下简称理事会）负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。社保基金投资运作的基本原则是，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。社保基金资产是独立于理事会、社保基金投资管理人、社保基金托管人的资产。这一部分才是外界讨论得沸沸扬扬、有可能杀入股市的“社保基金”。
企业补充保障基金是由企业和个人缴费形成的企业年金、企业补充医疗保险等。从上世纪80年代后期开始，中国部分省市和行业统筹部门开始建立企业补充养老保险制度。2000年，国务院《关于完善城镇社会保障体系试点方案》将企业补充养老保险规范为企业年金。企业年金投资的具体办法，劳动和社会保障部正在会同有关部门草拟，未来这部分资金是证券市场可以期待的。
充满歧义的数字
有关刘永富社保基金入市的报道称，近年来，我国社会保障基金已有节余。据统计，2002年中国社会保障基金的收支总量为7300多亿元，累计节余已达3000多亿元。经记者向劳动和社会保障部权威人士核实，这7300多亿元是指全国社会保险基金收和支的总流量。“累计节余3000多亿元”包括了历年来社会保险基金结余（1500多亿元），全国社保基金（1240亿元）和企业年金基金（260亿元）。这中间除了全国社保基金正在筹备入市，企业年金基金未来有可能入市外，社会保险基金目前只能存银行、买国债。所以，那些称“将有1200亿元社保资金进入股票市场”的大胆预测缺乏起码的真实依据。
至于全国社会保障基金，通过两年多的运作，截至2002年底，全国社会保障基金资产规模达到1240亿元，较2001年年底增长1倍。
据劳动和社会保障部权威人士介绍，社会保险基金是与分灶吃饭的财政体制联系在一起的。所谓社会保险基金结余是指各个地方历年社会保险费节余加总而得，如果不够当期支付的话，地方财政给予补贴。对于中西部以及老工业基地地方财政掏不起钱的省份，中央财政会给予补助，每年的补助数字是几百亿元，也就是说当期的支付缺口已经在当期解决了。而全国社保基金是中央政府控制的一笔基金，它投入资本运营，实现保值增值，一是为了减轻中央财政在社会保险费上的支出压力，二来也是为了对在实施基金积累制前已经退休的老职工（“老人”）和新制度实施中参加工作的职工（“中人”） 在过去的工作年限里将自己的养老金直接贡献给当期政府的收入并凝固在国有资产中的补偿。
40％的入市比例也是值得商榷的。劳动与社会保障部权威人士解释说，因为《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定：“划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，应符合下列规定：（一）银行存款和国债投资的比例不得低于50％。其中，银行存款的比例不得低于10％。在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50％。（二）企业债、金融债投资的比例不得高于10％。（三）证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。”也就是说基金和股票的两项比例加起来不得高于40％，并不单纯指股票投资。
事实上，是否以1240亿为基数计算入市资金的数量仍是未定之事。更有专家分析认为，即使入市，也不太可能是大笔资金一次性进入股市。至于企业年金基金，理论上具有入市可能性，但投资的具体规章仍在起草之中，并不可能马上进入股市。
基金公司的甜蜜时刻
对于时时被关注和猜测社保基金何时入市的传言，社保理事会对记者表示无可奉告，同样不能向外界透露的还有社保基金入市的具体数字。劳动和社会保障部特别强调刘永富副部长会上的发言对于社保基金入市的时间表并没有任何暗示作用，一切关于入市的准备工作仍在紧锣密鼓地进行，至于入市时间则是天大的秘密。社保理事会已经和正在进行的准备工作主要有三个：一是按照《暂行办法》的规定，与其它监管部门商讨出相应的规章政策，二是进行硬件、软件设施的各项准备，包括交易系统的建立，人员培训等等，三是对于管理人的挑选。
至于市场中传出的某些地方的社会保险基金已经进入股市的消息，官方表示，不完全排除这种可能性，但这是属于严重违法违规行为，抓到后会严厉处罚。
对于从10家老基金公司中被选中的6家基金公司而言，去年年底是个甜蜜时刻。全国社会保障基金理事会根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定，成立了包括足够数量的独立人士参加的专家评审委员会。2002年10月18日，在北京市公证处的公证下，抽签产生了专家评审委员会第一次评审会议的参会委员。根据全国社会保障基金委托投资的需要，全国社会保障基金理事会向有关申请人发送了调查问卷和经营计划书指引。
2002年11月底，托管人和投资管理人专家评审会议在北京举行。会议期间，托管和投资管理申请人按他们自己抽签取得的顺序，向专家评审委员会进行了陈述和答疑。答辩时间为两个小时。前十分钟介绍公司情况，然后介绍本公司的股票投资计划、债券投资计划、投资决策机制、风险控制、投资理念、产品设计、资产配置、人才资源、以往业绩等等，然后回答专家的问题。综合申请人此前递交的调查问卷答卷、经营计划书和他们的陈述情况，参会专家分别对申请人进行了独立评审。在此基础上，专家评审委员会形成了托管申请人和投资管理申请人排序名单。按照专家评审委员会排序名单，确定交通银行和中国银行为全国社保基金托管人；南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实六家基金管理有限公司为全国社保基金投资管理人。
已被选定的六家社保基金管理人在去年年底经历了比拼与等待后，迎接他们的是更大的压力。毕竟能够成为社保基金的管理人，对于每一个成功入围的基金公司来说都是一项未来的支柱性业务。记者通过采访获知，几家基金公司都为此项业务成立了专门的机构和部门，调集专门人马进行研究。根据社保基金的特性，重点集中于如何保证社保基金运作的独立性和安全性。据某家基金公司向记者介绍，他们目前的主要工作就在于如何构架起社保基金与已经发行上市的公募基金（开放式基金和封闭式基金）在人员配备、操作管理、决策程序上的“防火墙”和规避制度，防止两者之间的利益输送。
风险控制是全国社保基金入市的重点话题。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第四十条规定，社保基金投资管理人按当年收取的社保基金委托资产管理手续费的20％，提取社保基金投资管理风险准备金，专项用于弥补社保基金投资的亏损。社保基金投资管理风险准备金在托管银行专户存储，余额达到社保基金委托管理资产净值的10％时可不再提取。理事会按社保基金净收益的20％提取一般风险准备金，专项用于弥补社保基金投资发生重大亏损时社保基金投资管理人所提管理风险准备金不足以弥补的亏损。一般风险准备金余额达到社保基金资产净值的20％时可不再提取。至于每家基金公司具体的风险控制战略目前仍处于保密之中。
基金专户“一对多”本月18日开始正式申报，高端投资者在普通投资产品之外，又多了一个选择。
该类产品要求进入门槛为100万元，人数不超过200人，募资达到5000万元以上便可成立。与目前的私募基金相比，两者在产品特性上非常类似。可以说，专户“一对多”和阳光私募形成了直接竞争关系。
产品类型丰富
在证监会正式接收基金公司专户“一对多”业务申报的第一天，据记者了解，包括交银施罗德、富国、国投瑞银、中银、泰达荷银等在内的约30余家基金公司，上报了100多只产品。
目前来看，银行依然是专户“一对多”产品的主渠道。各家基金公司纷纷与工行、建行、中行、农行、交行和招行等商洽基金专户“一对多”业务，有望于近期向高端投资者推出该类产品。
富国基金相关人士在接受记者采访时表示，18日首批上报的专户“一对多”产品分为两大类，既有从绝对回报方向设计的灵活配置型产品，也有富国基金的传统强项――固定收益类产品，为偏债型。上述产品设计年限多为一至两年。其中，绝对收益类产品力争通过大类资产配置与个股选择，在严格的风险预算框架下构建优化组合，谋求较高的绝对回报与当期回报。该产品还包含了安全垫设计等亮点，在前期的客户调研中，获得了许多投资人的青睐。
“除了第一批上报的产品外，我们还准备了一系列较为完整的产品线，包括主动量化策略产品、保本策略产品等。”富国基金产品与营销策划部总经理黄晟表示，“我们还将根据客户的需求，进一步调整方案，为其提供适合个性化需求的专户理财产品。”
国投瑞银人士表示，基于专户追求绝对收益的特点，国投瑞银设计的专户“一对多”产品颇具特色，既有股票仓位可以在O～100％间变动的灵活配置型产品，也有混合配置型偏债产品，还有封基投资组合产品，以满足投资人的多样化需求。
据了解，博时基金此次上报的5只专户“一对多”产品涉及灵活配置类、数量投资类、避险增值类三大类别，各只产品的投资策略风格清晰，体现出差异化、多元化特征，而且这5只专户产品分别由不同的银行托管和销售，旨在满足不同渠道、不同类型投资者多样化的投资需求。同时，其专户“一对多”产品分为两大类――博时经典理财系列和博时特色理财系列。
鹏华基金的产品也颇具特色，其中封基精选资产管理计划最具看点。据相关人士介绍，该专户产品投资封闭式基金为0―100％，债券及货币市场工具亦可为0～100％。
海富通基金则将产品扩展到了QDII。除了基本型外，海富通特别在非公募产品中设计了面向海外市场的QDII组合，包括香港市场股票系列及中国概念组合。配备实力团队
多家基金公司已为专户业务配备了实力强大的团队，专户管理团队和公募基金团队由两班人马各自运营。
据相关人士透露，南方基金总经理助理、投资总监邱国鹭将出任首只专户“一对多”产品的基金经理。邱国鹭有多年的华尔街投资经历，在华尔街一直拥有稳定良好的投资业绩。
基金公司投资总监、专户总监出任首单专户“一对多”基会经理并不是个例。据记者了解，广发基金朱平目前已是广发基金专户投资的负责人，朱平也很可能担任首单专户“一对多”的基金经理。
交银施罗德相关人士也透露其首单专户“一对多”产品的类型将是灵活配置型，此前业绩良好的交银施罗德专户投资总监赵枫将负责管理公司首单专户“一对多”产品。此外，华夏基金专户“一对多”业务由其机构投资部负责投资，机构投资总监郭树强将成为专户“一对多”业务核心人员。
富国基金也为专户理财业务配备了实力雄厚的管理人队伍。其中，备受投资人关注的绝对回报类产品，将由富国基金投资总监助理严建红执掌。严建红拥有12年的证券从业经验和多年的绝对收益实践经验，曾任平安证券投资管理部总经理，2003至2006年，负责平安保险权益投资期间，管理资产规模逾百亿元，均获得远超市场及同行的绝对收益。
汇添富基金现任专户投资总监袁建军，具有12年证券从业经验。在担任汇添富成长焦点基金经理期间，历经市场牛熊转换，均有上乘表现。此外，汇添富抽调精兵强将大力充实专户投资管理团队，构建了专业的专户销售服务团队，为专户客户提供专属服务实现人员保障。
大成基金也已组建了具有丰富经验和较高水准的投资团队，拥有强大的研究支持平台。大成基金担任投资顾问的理财产品投资业绩一直处于行业前列。以大成基金管理的“大成基金奥运主题2期”为例，该产品成立于2008年2月5日，今年以来的收益率达到了61.76％，是目前公募基金充当投资顾问中业绩最好的一只。
对擂私募基金
专户“一对多”业务从产品特点、销售方式到组织架构都将于阳光私募产生直接的竞争关系。
在没有专户“一对多”之前，公募公司“一对一”专户的门槛是5000万元，将很多客户挡在了门外。而专户“一对多”的低门槛，有效地填补了普通公募基金产品与“一对一”之间的空白。但这也侵入了私募的生存领地，必然会对私募的客户群体产生分流作用。专户“一对多”产品在设计理念上处处体现出与私募的相似性，市场能够想到的是未来两者竞争将十分激烈。
专户“一对多”能有效增加公募基金管理公司的产品类别，扩张业务，留住人才。但公募基金公司也面临理念、架构、风控、人才准备的问题。
对投资人而言，专户“一对多”的推出，丰富了证券类投资基金的产品线，让投资人在目前以信托方式发行的阳光私募证券投资基金之外，有了一个新产品类别可选择，是一件好事。
