时间：2023-09-18 17:33:00
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇中短期理财投资方式，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
2006年是我国加入WTO后承诺五年过渡期的最后一年，金融市场的全面开放迫在眉睫。对于我国许多投资者而言，将黄金作为投资品还相当陌生。但是，在国外有着成熟发达黄金市场的国家，黄金是组合窗体顶端窗体底端理财必不可少的重要元素。黄金作为理财组合中的重要元素，主要是利用黄金与其它金融资产在绝大多数情况下的反向运行关系，利用黄金本身非负债性质的安全性、恒久性达到资产保值或增值的目的。
黄金投资优点
黄金投资有以下五大特点：第一、价值稳定。由于黄金本身有非负债的一般等价物属性，就注定其比政府发行、对持有人负债的信用货币价值更为稳定。黄金的购买力在历史中基本恒定，从而达到为投资者资产保值的目的。第二、流动性高。黄金是全世界公认的交易媒介。持有黄金到世界任何国家都可以很方便的兑换成当地信用货币。甚至可以直接使用黄金进行商业贸易结算，就像1997年金融危机中的东南亚诸国，由于信用货币不稳定，许多房产商更愿意接受购房者以黄金进行交易。第三、维护成本低。黄金没有新旧之分，含金量就直接代表黄金品质。黄金的存放不需要我们进行日常维护，而银行保险箱业务的推出，更是方便了普通投资者的大额黄金交易与存放。而其它理财产品，比如房产、证券、债券等会涉及到一定的交易税收；房产的维护成本更为明显，且存在折旧。第四、抵抗通货膨胀。黄金由于其价值稳定，是抵抗通胀最好理财产品。第五、合理避税。由于黄金交易在全世界基本上免予收税，故往往作为企业、个人合理避税的手段，更是财富传承的很好方法。
账户金投资与实物金投资对比
“账户金”也称“纸黄金”，是不做现货黄金交割的账面黄金交易，完全按照纸上的数字进行炒作赚钱。因此它兼有长期保值和博取差价收益两种功能。事实上，由于实物黄金交易需承担仓储、运输、鉴定等额外成本，所以相比而言，“账户金”买卖不作实金的交割，交易成本更低、交易方式更简便，获利空间更大。
“账户金”跟随国际国内黄金市场波动情况进行报价，每天的变动频率、幅度要比外汇还要小些。个人只需开立一个交易卡，就能通过把握市场走势低吸高抛，赚取黄金价格的波动差价。
建行“纸黄金”业务正式运行后，交易量有了一个爆发式增长。它入市门槛低，买入起点为10克，有不到2000元的现金即可入市。它的交易成本低，买进卖出每克黄金共需交纳1元手续费，交易也很方便。
“纸黄金”适合中短期操作。
举个案例：今年3月份，我向一位高端客户刘先生介绍了“账户金”的交易方式，他花5万元买进400克“账户金”进行中短期投资。上海黄金交易所AU9999（金条品种）市场当时报价为115元/克左右。不到一个半月，由于黄金价格一路“高歌”的涨势，该交易品种的收盘价已经达到132元/克左右。刘先生立即选择卖出，赚到了6800元【注：(132-115）×400=6800】，收益率为13.6％。
买卖黄金要靠买进、卖出之间差价来获利，需要根据市场流通中的现货行情来作出买进卖处的判断，比较适合中短期操作。当然，中短操作如果符合黄金价格的涨跌趋势，能够获得高收益。但高收益也伴随着高风险，如果在高点买进后遇到了价格大跌，折价的高风险就会显现出来。
实物金适合长期投资。
举个案例：2002年张小姐买进500克贺岁金条，比照当年的成交价格110元/克，共化了55000元。而2005年底黄金市场回购贺岁金条的成交价格为145元/克。很显然，在不到四年的时间里，她的收益额为（145-110）×500＝17500元，总收益率为31.82％。
如今，随着收入水平的提高，红包的逐渐丰厚，这些旧模式也显得不够“与时俱进”。面对这样一笔少则近万元，多则数万元的“收入”，不少家长开始尝试“红包理财”。
压岁钱成为压岁金
10岁的朱小文今年大丰收，近2万块的压岁钱让朱妈妈决定给孩子投资一笔，“纸黄金最近挺火的，我们考虑用她的压岁钱给她买一些做投资”。作为近几年流行的投资方式，实物黄金和纸黄金的准入门槛更低。“贵金属和纸黄金是不少家长的选择，实物投资用于压岁钱理财越来越受欢迎”，中国银行（松榆里）支行理财师闫培新说。
其中，纸黄金的交易过程不发生实金提取和交收清算，省去了运输、保管、检验、鉴定等费用，操作上与炒股和外汇买卖相似。投资者可选择电话、网银、柜台等多种交易方式在账户中购买。近年来，实物黄金热潮掀起，很多老百姓选择每年购买一根实物金条作为抗通胀避险的投资工具，但理财师提示大家实物黄金区分为投资金和工艺金，工艺金的购买更多的要关注发行量与投资热点。
记者在采访中也了解到，市场上的金饰品店铺也在春节前后推出了小金条、金币等应景产品，由此可见“看得见、摸得着”的实物投资永远占据主流市场地位。
红包理财基本款
当然，如果小朋友的压岁钱金额在5万元以上，那么在家长的帮助下，用压岁钱购买理财产品也是一个不错的选择。目前不少银行推出的理财产品起点金额多为5万元，期限短，灵活性强，可满足投资的中短期需求。另外长期投资，可建议选择保险类产品，满足小朋友的教育金需求，但理财师闫培新提示大家购买之前也要关注家庭保险结构的配置比例。
红包文化成为理财教育
小学六年级的张鹏则选择自己管理压岁钱。春节假期里，张鹏就已经列出了新一年的红包开支计划，包括一部平板电脑和一套科幻书籍。当然，每一笔支出都要提前报备家长，帮助他把关。“我们从孩子小学三年级开始，就把压岁钱全部交给他自己管理了”，张鹏爸爸表示，孩子小学三年级的那个春节一结束，他就带着儿子到银行开了一个压岁钱专用账户，对张鹏的压岁钱进行独立管理，让孩子参与到以每一笔资金的使用和管理。
有心理专家表示，通过引导孩子合理利用压岁钱，应让孩子成为压岁钱真正的主人，在亲身体验中培养科学理财观念。
速览
万事达卡：中国内地居民谨慎理财
来自万事达卡国际组织的一份关于消费者在理财方面的购物倾向指数调查表明，未来6个月内，绝大多数（78%）中国内地受访者将会有目的性的维持或增加储蓄金额。在问及储蓄目的时，超过半数（53%）的中国内地受访者表示存钱是为了出境旅游，此比例在去年仅为18%。
中行携手京东
签署全面战略合作协议
近日，中国银行北京市分行与北京京东世纪贸易有限公司在国家会议中心举行全面战略合作协议签约仪式暨供应链融资产品推介会。中国银行将为京东商城提供全方位的优质、高效、优惠和个性化的金融服务与资金支持。
股市：观望为主
2007年10月16日以来，A股市场最大跌幅接近73%，2008年全年跌幅65%，位居全球股市跌幅第四名。深陷其中的绝大部分投资者伤痕累累，估计即使货币政策进一步放松，刺激经济的政策进一步加大，投资者的热情也不会快速恢复。
从技术的角度来看，按照波浪划分走势研判09年行情，定性为修整年更为合理。也就是说经过一跌之后，2009年大盘将以修身养性，恢复元气为主。预计2009年上证综合指数波动区间在1300―3000点。
从基金公司的策略来看，虽然明年经济有着诸多不确定因素，但政府保增长的决心毋庸置疑。多数基金公司谨慎看好明年的A股市场。2009年虽然不会有大行情，但是肯定存在不少机会，不过这些机会可能又是难以把握的，为此观望为上。
国债：获得稳定收益
2008年全年五期凭证式国债共计1300亿元，在2008年里为许多投资者保全了资产，成为市民热衷的理财品种。
2009年国家将加大国债的发行力度，百姓可以关注国债发行计划。虽然新发储蓄国债的收益肯定会随着降息有所降低，不如此前的水平，但从长期来看，进入降息周期后，风险较低的储蓄国债仍能帮投资者锁定较储蓄存款高的收益。相比投入股市与基金的极大不确定性，2009年人们更愿意将手中的闲置资金持有国债。
黄金：仍是投资“避风港”
金融危机的加剧使得实物黄金的避险功能再次显现出来。长期持有部分实物黄金，是资产保值的一种手段。
2008年是多事之秋，黄金一不小心做了几个“俯卧撑”。2008年3月17日国际金价随着世界性通货膨胀一举冲破1000美元关口，不过好景不长，旋即回落至850美元左右，7月黄金再度发力冲击千元关口，在7月15日止步于988美元，随后金价开始新一轮下跌，至2008年9月11日时跌至741美元。
2007年12月31日，黄金期货最后一个交易日收盘价为867.60美元。一年之后的2008年12月31日，黄金期货收盘价为美元884.30美元。
2009年，有多种黄金投资方式可以供投资者选择。资金比较充足的投资者可参与Au99.99等品种的交易。此外，还可以通过商业银行参与实物黄金、纸黄金等业务。2009年，美元走势扑朔迷离，黄金“俯卧撑”似乎仍未完结，短期黄金风险莫测，押宝中长线或许才是上佳策略。
债券：不确定性增强
“明年债券的机会将大于风险。”专家认为，债市未来有望维持震荡上行的态势。
首先，PPI、CPI的快速回落，宏观调控将继续发生转变，刺激经济增长和内需增长的政策还将陆续出台；其次，货币供应量和贷款增速回落，保证了未来货币政策进一步放松空间；再次，对照通货膨胀水平，利率在未来仍有下调空间。
投资者也需注意，随着市场的上行，系统风险也在不断积累。一方面，债市的主要投资机构保险公司在保费收入已呈现下滑的背景下，会影响到债券的配置；另一方面，基金公司的债券基金未来一段时间内很难保持目前新基金的高发频率；还有，债市与股市的跷跷板效应，一旦股市转暖，以避险为目标的个人投资者会撤离资金。
总的判断是，多种因素使2009年的债市增加了不确定性，债券类投资产品的收益率会有所降低。
楼市：还没见底
时下房地产价格高企，需要一定程度下跌与需求对接。有关方面认为，房地产行业下降周期不会随着政策变化而改变，行业最差阶段还没到来，“预计未来几个季度，中国房地产市场将会保持下滑趋势。”从居民购买的倾向上来看，也多处于观望状态，房地产市场成交量的萎缩也显示底部还没有到来。
乐观判断，房地产市场可能到明年2季度才可以稳定下来，到明年下半年才会复苏，投资房地产还是观望为上，耐心等待。
基金：细心甄别机会
虽然2008年的老股票型基金亏损幅度均超过30%，2008年年内新发行的股票型基金情况还算理想。但2009年股市的情况仍不算乐观，不过由于新发行基金占有仓位较低的优势，具备获得正收益的可能。
目前银行活期储蓄利率只有0.36%，一年期存款利率也只有2.25%，而很多货币基金的收益都超过了3%，是目前较好的投资选择。
受我国处于降息通道影响以及未来经济存在的不确定因素，2009年债券基金还会有较好的投资机会。
储蓄：以中短期结合为妙
短短不到100天的时间内，央行连续四次下调存款利率。先后从2008年10月9日之前的4.14%降至3.87%，又于10月30日降到3.6%，11月27日再降到了2.52%，直至12月23日的2.25%。
究竟选择活期还是定期的储蓄，这主要看自己的意愿，不过如果全部都是定期，当某些机会来临的时候，会损失一些投资机会。
提倡中短期的结合，配置一部分的定期存款，因为定期存款（一年期或者二年期）相对来说期限比较长，可以防御未来利率下降的风险，也比较稳定。同时可以配置一些流动性较强的产品，比如说货币型的基金、现金管理类的工具、银行出的短期理财产品等，可为捕捉一些投资机会创造条件。
目前我国已经进入了降息通道中，预期在2009年央行还有降息空间。
保险：重归保障功能
2008年整个资本市场的暴跌，让2007年一度火爆的投连险收益下滑，逐渐淡出投资者的视线，而近期央行的连续降息，也让万能险的收益下滑。如此，保险理财产品只有分红险一枝独秀，2009年，毫无疑问，将是一个属于分红险的牛年。
业内人士表示，目前投资型保险的收益下滑，使得保险投资功能已经减弱，保险业重新回归保障。
从风险评估的角度来看，最先需要购买的是意外保险、寿险、重大疾病保险，在这个基础上再考虑养老保险以及带有投资理财功能的保险，如分红、万能、投资连结保险。无论2009年的资本市场如何变化，在建立好完善的保险保障后，再考虑保险公司衍生的投资产品。
外汇：美元仍会受追捧
外汇市场受仍存降息空间影响，风险相当大。投资者在购买相关产品时，应尽量选择短期的产品。
2008年初美元指数为76.55点，随后一路疲软至70至74点间震荡，9月中旬雷曼兄弟的谢幕拉开了全球金融危机的序幕，由于金融系统“去杠杆化”，促使资金对美元需求激增，原本危机“发源国”的货币――美元寻得了意外的“一线生机”，美元指数节节攀升，11月底更达到88点。
与此同时，欧元、英镑、澳元等非美货币直线式下跌，其中澳元兑美元从0.9849一度跌至0.6008，受到这一影响，不少购买澳元理财产品的客户损失惨重。
杨静，33岁，北京，网站客服经理
Q我已经怀孕了，想给孩子买个保险，防范孕中出现问题或者产后的一些疾病，比如重症进监护室什么的，应该买什么类型的保险？
A首先恭喜准妈妈，关于给宝宝买保险还真得好好琢磨一下。由于女性在妊娠期间的意外风险概率通常较高，因此各保险公司对于孕妇投保限制严格，基本不受理孕妇投保申请的医疗险、重大疾病险以及意外伤害险。想要对孕期疾病和宝宝进行保障，不妨考虑特定的母婴类保险。这类保险既能够对孕妇的孕期疾病、分娩或意外进行保障，也能给胎儿或新生儿死亡、宝宝先天疾病或一些特定手术给予一定的保险金赔付。
中国人寿、太平洋保险、太平人寿等都有专门的母婴保险可供选择，其中中国人寿和太平洋保险的“母婴安康”保险更侧重于对孕妇在孕期及分娩过程中发生的意外提供保障，而太平人寿的“安保计划”侧重于对新生儿重大疾病等意外提供保障，显然后者更适合你的需求。
春节前还能买理财产品吗？
牛薇薇，28岁，青岛，网络公司主管
Q看着投资账户的对账单，一个季度比一个季度下降，春节前还适合再买银行理财产品吗？如可以，买哪类的好些？
A理财产品的收益率的确是节节下降，期待收益率达到6%、7%的理财产品重出江湖的希望是很渺茫的。但作为普通投资者，也并不是没有投资机会。年末至春节是每年市场资金需求的旺季，近期发行的一些理财产品收益率可能会出现小幅上升。
短期理财产品可关注城市商业银行发行的，而中长期理财产品不妨看看外资银行发行的。春节之前，如果发现收益率在4%～4.5%之间的理财产品，最好不要错过。此外还可以关注滚动型理财产品，以1天、7天、14天等期限为一个投资周期，只要在产品开放日不赎回，就自动进入下一个投资周期，这类产品的年化收益率可达到3%，对于灵活理财有需要的人最为合适。需要留意的是，银行可能在节前会拉长理财产品的募集期，其中一部分会支付相应的利息，有些则不会，所以，你在阅读产品说明书时千万别马虎。
小额应急的钱从哪儿来？
王慧，27岁，厦门，私营业主
Q快过年了，这才发现去年的投资都成了“死钱”，不是买了基金不能动，就是已存成一年定期，考虑典当一些不太常用的首饰，可行吗？
A需要应急资金的情况并不少见，你说的典当是可行的方法之一，金银首饰、机动车、电子产品等，都可以拿去典当行快速变现应急。典当手续简单、快捷，只要十几分钟就可完成。典当个人的金银饰品必须带上你的身份证，如保存着当初购买的发票则更好，经过鉴定评估后，典当行会根据评估价值的50%～90%折算典当金额，按既定利率、手续费、保险费、保管费确定综合费率，双方签订典当协议书后，典当行付费收当。典当最长不能超过6个月，到期仍无法赎回，还可以续当，不再赎回则成为绝当。
最重要的是选择一家规模大、口碑好的典当行，另外应注意，根据资金需求进行典当而不是越高越好，要尽量缩短当期，因为时间越长收取费用的比例就越高，也不划算了！
做信用卡担保人有风险吗？
白雪，24岁，广州，网站设计
Q有个关系不错的朋友请我做信用卡贷款担保人，我可以答应吗？如果她还不上钱，我要负什么责任？如果做信用卡的通知人，又如何呢？
A信用卡贷款的担保人和信用卡的通知人两者相差非常大，简单来说，如果你同意为朋友担任信用卡贷款的担保人，则需要对她的信用卡贷款承担连带责任，也就是说，如果对方到了还款日期，不还款且玩失踪，那么银行可以对你们俩人或其中任何一个提讼。作为担保人的你，需要对朋友的这笔贷款承担100%的偿还责任。当然还款之后，你也可以向你的朋友追讨。信用卡通知人就是联络人。这对你不会有任何影响。如果朋友拖欠信用卡债务不还，你只需申请取消联络人身份即可。
先还贷还是先投资？
黄明茜，27岁，长沙，教师
Q年底时有一笔10万元的年终奖金入手，我是多还一部分房贷，减少压力，还是用来做其他投资比较好？
A提前还款还是要看情况的，基本原则是一条：本金还得越多，利息越省。如果你同时满足享受首套房优惠利率和贷款周期不长，提前还贷并不划算，因为节省下来的利息，很可能低于用这笔奖金进行保本投资的获益。其次，参考还贷年限和方式，若为等额本息贷款方式，且还款时间已超过贷款期限的一半，每月还款额中的本金大于利息，提前还款意义不大；若贷款方式为等额本金，说明有待偿还利息较多，不妨提前还款，减轻今后负担。在不影响生活水平前提下，比较节省利息的做法是加快还款周期，只需缩短贷款期限就成。建行、工行等多家银行都有节省房贷利息为目标的滚动式理财产品，不妨投资。
留学汇款哪家好？
朱然，42岁，天津，企业高管
Q明年儿子去美国留学，准备办个双币卡方便汇款，由于担心急用钱的情况，想了解一下哪个银行的快速到账业务比较出色？哪家手续费最少？
A给孩子汇学费和生活费，可以通过境外电汇、旅行支票、国际信用卡、汇票和国际汇款业务五种不同方式，所使用的时间及费用各不同。在国外使用信用卡消费，一旦发生透支就会涉及还款问题，对孩子来说不太方便。使用汇款的方式，如电汇、汇票或速汇金更为合适。
相比需要等待40～60天的汇票，中信银行的境外电汇更能够满足你的需要，每笔最低20元人民币，最高250元人民币，此外还有100元人民币的邮电费，到账时间为3～5个工作日，日常汇款可以选择这个渠道；急用钱款的情况下，国际汇款公司业务非常给力，通过西联汇款渠道，几分钟之内即可到账，不过费用略高，500美元以下手续费为15美元，5000～7500美元手续费为40美元，这项业务可在中国邮政储蓄银行、中国农业银行、光大银行、上海浦东发展银行和中国建设银行办理。
新年外币理财首选是哪种？
吴悦，26岁，上海，设计师
Q去年澳元理财产品涨势特别好，但是年底有点疲软，还要继续持有吗？如果还想投资外币，首选是什么？
A人民币正在温和升值，外币理财的收益率普遍下降，不仅仅是澳元，各大银行公布的数据中，美元、欧元等币种的储蓄及理财产品收益率都做了下调。因此你手头投资方向明确、收益稳定的澳元理财产品，建议继续持有，一是因为即便澳元理财产品下跌，中短期收益仍然高于其他币种的产品，二是转换成其他币种还需要考虑汇率和手续费的支出，未必比继续持有更好。到期之后，有两个方向可供选择，一是保本，继续锁定中长期收益稳定的澳元理财产品；二是转换成中短期，因为从长期考虑，年内美元复苏可能性较大，中短期产品便于根据未来新动向进行调整。
分期付款还是最低还款？
徐媛，25岁，成都，客户经理
Q血拼一时没留意，刷卡额超过了工资，现在考虑用“信用卡账单分期付款”或“付最低还款额度”，这二者有什么不同？哪个划算？
手把手GET√C计划
PC端的C计划从无到有，只需要以下3步。在实际购买中，基金不再增加新的代码，只需在收费模式上进行选择即可。所购基金在投资、分红等产品设计条款上与传统收费方式下的产品设计无任何差异。
此外，手机端APP操作更为简单，只需要下载广发基金手机APP（扫描右边二维码即可下载），就可以看到，广发C计划基金池里的产品收费方式默认为C类收费（也可根据投资周期选择其他收费模式），然后就可以直接对基金的申赎进行操作，实现了电脑端和手机端的无缝对接。
C计划除具有模式行业标志性意义外，也为投资者带来横向操作上的成本优惠。具体来看，C计划的三宝可将投资者的基金理财做一个非常方便的串联。
波段宝
小李申购了10万元广发基金旗下的广发沪深300指数基金，3个月后，由于对市场并不看好，他希望先赎回基金份额，等到市场出现趋势反转时再重新进入。小李对行业和个股并不熟悉，但他对大盘，尤其是沪深300指数比较关注，从以往的操作经验来看，他对市场整体趋势的把握较为准确。采用前端收费的模式，小李此次赎回再申购的费用共10万×1.1%=1100元。在C计划推出后，小李可采取在C计划基金池里进行赎回再申购，此时小李的赎回再申购的费用为0，仅需要销售服务费10万×0.1%=100元，两相比较，操作费用直接降低了91%。
除了指数基金之间的波段操作，C计划同样适用于股票型基金的波段操作。只要投资者对行业或市场大势判断有一定自信，可根据自己对市场的判断对所持有的广发基金相关产品通过C计划进行波段操作。
当持有期限继续拉长时，C计划的费用优势则开始缩减。如果持有18个月以后赎回，C计划需支付0.9%的销售服务费，而此时选择前端申购的投资者也仅需支付0.9%的费用，两者基本一致。由此可见，C计划更适合1～18个月的中短线投资者，期限更长的投资者可依据计划持有时间选择前端或者后端收费模式的基金。
转换宝
小李申购了10万元广发基金旗下的广发制造业精选股票基金，6个月之后，他转而看好消费品行业，希望把手中的股票基金转换为广发消费品精选股票。如果小李采用前端收费的模式，此次基金转换的费用共10万×1.1%=1100元。在采取C计划操作进行基金转换时，赎回再申购的费用为0，销售服务费为10万×0.2%=200元，操作费用降低了82%。
当前A股市场风格较为多变，投资者通过C计划能实现灵活而又无成本地调整偏股基金品种，优化行业配置。广发基金网上交易平台开通了C计划模式下基金份额转换的业务，同样体现出转换费用的优势。
涉及C计划模式的基金转换业务，需要支付的转换费用主要包括申购补差费、赎回费以及销售服务费。第一类是C计划基金之间互相转换，申购费为0，持有期限超过30天赎回费率也为0，只需支付持有期的销售服务费即可；第二类是C计划基金转为前端收费基金，需支付前端收费基金的申购费和C类销售服务费；最后一类为前端收费基金转换为C计划基金，需支付前端赎回费用。
另外，C计划模式的转换补差费仍享受网上交易转换补差费率折扣，但C计划基金与后端收费基金暂时无法转换。对比以上3类转换模式不难发现，C计划基金之间转换最为经济实惠，只要持有单只基金时间超过30天，则无需再支付任何申购、赎回费用。在当前A股市场风格较为多变的环境中，通过C计划基金灵活而又无成本地调整行业配置，不失为是对投资方式的一种优化。
避险宝
小李申购了10万元广发新经济股票基金，近期他对市场的整体走势和所持有基金的行业配置持悲观态度，希望把股票型基金赎回，1年以后再进行申购。采用前端收费的模式，小李需要支付的申赎费用为10万×1.1%=1100元的申赎费。赎回资金进入小李的活期账户，享受0.35%的活期收益。1年之后，回顾小李此次操作的总成本为1100-10万×0.35%=750元。小李这10万元的活期收益和申购赎回费相比，还有750元的缺口。现在小李有了新选择，如果通过C计划，小李不但申购赎回费降为0，只需要支付10万×0.6%=600元销售服务费。此时小李不选择落袋为安，而是将赎回的这部分资金直接转化为广发钱袋子，按6月19日广发钱袋子最新的7日年化收益5.446%计算，1年以后小李操作的总收益变为10万×5.446%-600=4846元。两相比较，“C计划+钱袋子”的模式比普通的“前端收费+活期存款”的模式总收益多出4846+750=5596元。
除了费用上的优势，C计划还可以将流动性成本降到最低。如果小李急需用钱，希望把持有的10万元广发新经济股票基金赎回并转到银行卡中，那么除了要支付1100元的赎回费，还需要经历T+3的赎回周期。而采用C计划进行操作，只需要600元的销售服务费，并利用基金转换T+1周期和广发基金钱袋子“D+0”快速赎回功能，赎回不超过50万元的基金份额，最快1分钟内到账，且不收取任何手续费。目前多数基金公司的快速赎回业务仅限于工作日，周末、假期没法办理，而且在工作日往往也会限制在交易时间内，即15：00后就不能办理，而钱袋子业务无论是工作日还是周末、节假日，均可以24小时快速取现，比传统的赎回模式缩短了至少2天（不考虑节假日）。
因此，广发C计划首次将销售服务费的收费模式成功引入到权益类基金，并与广发钱袋子“D+0”业务结合，再次强调了钱袋子现金管理账户灵活理财的强大功能，极大丰富了投资者购买基金时的操作方式，有效降低了中短期费用支出，让投资者日常理财投资两不误。
18个月以内为佳
无论是转换还是波段，对不同持有时间段内C计划与前端及后端收费的成本进行比较，以普通投资者按照正常费率申购赎回广发基金旗下偏股型产品为例，持有时间超过30日但小于1年的投资成本大致在1.1%～2.3%，按照广发C计划计算的投资成本约为0.05%～0.6%。成本最多可节省97.82%。按照10万元的投资本金，仅费率一项就将节省2250元。在目前相对低迷的市场环境下，成本节约具有重要意义。
据有关数据显示 目前0－16岁孩子的直接经济总成本高达25万元，如果算上高等院校费用，养育个孩子的直接成本已高达48万元人民币。反观教育理财现状，父母们或理财渠道狭窄或理财观念跟不上，更多地将目光聚焦到了教育基金的储备和保值上，对增值明显考虑不足。教育理财可以做到在规避风险的同时，根据家庭的收入状沉、个人的风险偏好及距离教育支出的时间长短进行合理规划，通过选用不同理财产品的搭配，在预定的时司内为孩子储备起更好的未来。
可以根据时司长短作出理财规划。典型的教育周期为15年，在周期的起步阶段，父母受到年龄、收入及支出等因素的影响，风险承受能力较强，可充分利用时间优势，作出积极灵活的理财规划。
这个时期可以长期投资为主，以中短期投资为辅，较高风险及较高收益的积极类投资产品可占较高比例，保守类产品所占投资比重应较低。到了教育周期的中后期，则应相应地调整理财规划中积极类产品与保守类产品的比例，使其与所处阶段相适应，以获取稳定收益为主。
运用保守产品构筑安全屏障。教育理财的旺盛需求催生了市场上各类相关理财产品。大家所熟知的有两类：教育储蓄及教育保险。教育储蓄类产品起点低、收益稳定，可以免缴利息税，存期分1年、3年和6年三个档次，但手续较为复杂且有上限限制。教育保险产品有分红型和非分红型两种，具有储蓄、保障、分红和投资等多项功能，优势在于可以强制储蓄，保障性强。但此类产品在教育理财的基本配置中不宜过高，一般可占整个理财组合的1/5左右。
如果想积累更多的教育基金，承受适度风险不可或缺。而通过挑选合适的基金产品，借专家之手分享股市及中国经济的成果，应成为教育理财的重要步。
目前比较适合做教育理财的金融产品有整存整取、教育储蓄、教育保险、债券和基金等，按类别可分为储蓄类、保险类和投资类三大类金融产品。教育储蓄最安全稳健的投资
面对教育理财方面的需求，目前银行方面有个与教育挂钩的产品――教育储蓄，这是目前最为安全和稳健的教育理财投资方式。
教育储蓄分1年、3年和6年期三种，可采用零存整取的方式并享受整存整取的优惠私率。由于免征个人所得税并享受优惠利率，教育储蓄的储户能享受到较同期存款更高的利率。以1年期零存整取为例，其利率为1.71％，而同期的教育储蓄则享受2.25％的1年期整存整取利率。教育储蓄每月需存入银行的钱也不是很多，3年期存款每月仅需存入555元，6年期存款每月只需存入277元。另外，根据规定，教育储蓄的利率可享受两大优惠政策除免征利息所得税之外，还可享受整存整取的利率。目前，1任期教育储蓄利率为2.25％，3年期利率为3.24％，6年期利率为3.6％。需要提醒的是在取出教育储蓄款之前，必须持存折、户口簿或身份证到所在学校开具正在接受非义务教育的学生身份证明，否则银行将按零存整取的利率水平支付利启。
教育理财产品收益较高但需考虑风险
教育储蓄虽然是免税的，但收益率还是比较低的。同样免税的6年期记账式国债收益率都达到44％左右，因此很多家长并不热衷教育储蓄的投资方式。针对教育储蓄这一弱点市场上还有一种教育理财产品可供希望得到高收益的家长选择如光大银行曾推出的阳光理财E计划，东亚、汇丰等外资银行推出的“儿童账户”等。
据业内人士介绍，教育理财产品的预期收益率通常在4％以上，如果持有期满可达到15％以上。投资者提前终止理则产品持有期的话，收益率会有所下降，通常在2％－3％之间。教育理财产品的收益是银行在本、外币市场和货币市场上利用债券、票据及其他衍生工具投资获得的，跟人民币理财产品相比，教育理财产品的区别不是很大，不过在期限上可能偏向于中长期。
教育保险兼具理财和保障功能
除了教育储蓄和教育理财产品，家长们还可以关注的就是教育保险。目前，大部分保险公司都推出有教育保险产品，运作模式也都差不多。业内人工介绍教育保险的长处在于兼具理财和保障功能，以平安人寿的子女教育保险A计划为例，孩子除在高中、大学阶段可领取教育金之外，同时也能获得教育经费的保障。若缴费期内家长身故或高度残疾，可免缴以后各期保险费，合同继续有效孩子每年领取基本保额5％的成长年金保障生活。孩子越小，购买教育保险越划算。
教育理财需要结合家庭的实际情况和孩子的自身情沉，年轻的父母在筹划教育理财时可以参考以下三个策略。
策略一 重视孩子的理财教育
教育理财的误区之一是教育理财只是父母的事。其头，孩子是教育理财的参与者和接受者。小时候，宝宝们分不清哪些是“我想要的”和“我需要的”，父母不能味地迎合孩子，需要根据情况引导孩子，让孩子知道钱来之不易，培养孩子的金钱观念。长大一点，通过讲故事做游戏和管理零花钱等方法来培养孩子的理财意识和理财技能。
儿童教育研究表明，孩子在2－3岁叫，认为金钱是一种玩具，是一种可以随意摆弄的纸，尚无金钱功能意识：在4－7岁时，开始有朦胧的金钱意识，知道钱可以“换”东西，8－11岁时，孩子具有简单的金钱功能意识，认识并能计算钱的多少，12－14岁时，孩子认识到钱的多种物质交换功能，买卖行为初步具有独立性：15－17岁时，孩子具备全面的金钱功能意识，认识到金钱的社会功能；18岁以上具备了运用金钱增值的意识，具有了新的金钱功能意识。父母应该结合孩子的成长阶段，重视孩子的理财教育，在日常生活中教育孩子正确对待金钱、运用金钱。
策略二 教育理财宜早不宜迟
教育理则具有时司长费用大、弹性小的特点，因而年轻的父母们需要及早动手。根据有关数字显示，目前学龄前教育和小学教育花费相对较大，甚至高过大堂教育费用，列于年轻的父母来说，负担相对较重。如果你在“金猪宝宝”一出生每月平均投入742元，所投资的金融产品或投资组合能买现8％的年收益率的话，7年时司就可以为其积累10万元的教育资金。如果每月平均投入933元，所投资的产品或投资组合能买现8％的年收益率的话，持续投资到孩子18岁时就可以为其积累50万元的教育资金。
策略三 平衡教育理财和养老规划
内容摘要：国际金融危机对家庭投资者造成了巨大冲击，随着各国经济的恢复，在后金融危机时代如何利用理财工具实现财产保值增值便成了学界的研究课题。保险理财工具由于自身特质，逐渐成为家庭理财的重要组成部分。本文在对保险理财相关理论进行分析的基础上，提出了家庭保险理财的具体计划。
关键词：后金融危机时代 家庭保险理财
家庭理财基本原理
所谓家庭理财，是指科学的运用家庭资产，使家庭支出产生最大的效用，从而最大限度的满足日常生活的需要。也就是利用家庭金融方法进行计划和管理，增强家庭经济实力，提高家庭风险防御能力。从技术层面讲，家庭理财就是在开源节流原则支配下，以科学的方法实现家庭的经济目标。
随着我国经济的快速发展，我国已有部分家庭拥有了大额的资产，对这些家庭而言，如果不能运用科学的理财方法运作家庭资产，很有可能使家庭的财富在通货膨胀中受损。当前，国内外学者公认家庭理财包括以下几个方面：
家庭成员职业计划。即通过对家庭成员能力、性格、喜好的正确评估，根据社会的人才需求，确定家庭成员的职业目标和实现该目标的计划。
消费和储蓄。家庭有了收入以后，就要面对家庭收入的分配，家庭应该按照经济生活现状，合理安排家庭的消费和储蓄比例。
家庭债务水平的管理。有时候为了实现某些目标，家庭不得不举债。因此，必须将家庭债务控制在适当的水平，避免家庭面临债务危机。
家庭保险计划。随着家庭财富的累计，家庭需要利用保险来保证家庭财产和家庭成员生命安全。为子女教育购买教育保险；为固定财产安全购买财产保险；为应对疾病和意外伤害，需要购买医疗和意外伤害险等等。
家庭的投资计划。为了使家庭财产保值增值，家庭需要从收益性、安全性和流动性三方面考虑家庭的投机组合。
家庭的退休计划和避税计划。这是指家庭为了满足成员在退休后的生活消费需求，在正常购买养老保险的基础上，在还能工作的时候积累一笔足够家庭成员退休后的资金作为补充。在此基础上，家庭还要考虑通过购买避税型保险等合理手段减少税务支出，增加家族财富总额。
保险的特性
当前，国内外学者关于保险的性质，还没有统一的认识，主要的争论集中在人身保险与财产保险的同一性问题上。有日本学者以财产保险和人生保险为界，将保险学理论分为“损失”、“非损失”和“二元说”，并指出保险的损失补偿、风险共担和储蓄补偿二选一的性质。事实上，无论为人还是为物投保，从家庭资产分配的角度看，保险都具有金融资产的属性。
之所以将保险列为家庭的金融资产，主要是因为当代家庭的保险产品不仅可以为家庭防御风险提供保障，更重要的是，还具有储蓄和投资的效用。目前各大保险公司所推出的多种保险产品都承诺若干年后会有红利返还。以中国平安为例，该公司的万能险就承诺客户保障风险的同时，在保期内保户不发生意外条件下，保期结束后会从保险公司获得高于银行利率的红利返还。保险的这种投资功能，在实质上将现代保险与古典的保险方式彻底的区分开来。也正是如此，保险理财才能成为当代家庭理财工具的重要选择。
保险理财的收益特性
（一）保险是合理避税的合法途径
根据我国税法和相关法律法规的规定，我国公民所缴纳的养老保险、医疗保险、生育保险、失业保险等法定的社会保险费用，是可以在税前扣除的。虽然目前国家对于法定保险之外的人寿保险没有免税规定，但根据国外经验，今后我国在这方面也有免税的可能。因此，家庭的寿险购买支出部分是不用计算在个人所得税总额中的。税法还规定，家庭投资的企业或经营的个体工商户，如果投保于财产保险或运输保险的，可以准予税收减免，这对于家庭来说，可谓一举两得，既为家族企业资产投了保，又节省了税收开支。另外，基于保险本质，当投保人的保险受益金发生继承时，我国法律保障国家不会对这部分资金征收遗产税。但是如果家庭资产没有用于购买保险，那么家庭财产的继承人就要面临50%-70%的遗产税，如果家庭资产巨大，这将是一项客观的“损失”。因此，对于家庭而言，保险是积累家族财富的重要方式之一。
（二）保险可以调节家庭的现金流
由于资本具有稀缺性，为了使家庭资产的配置效率最高化，家庭必须平衡当前和未来的收支。正如理财规划师在帮助家庭设计投资计划一样，家庭投资时必须考虑家庭的收入资产和家庭负债状况，确保家庭在绝大多数情况下能够实现收入大于支出的状态。因此，现金流在家庭理财中处于核心的地位。家庭应合理配置购买保险的现金支出在家庭现金支出中的比例和日后保险收益在家庭收入中的比例。
（三）保险可以拓宽家庭的融资渠道
特别是家庭购买的长期寿险，当家庭面临资金困难时，可以将寿险保单进行质押，获得资金。在我国当前的法律规定中，家庭理财产品中，可以用于质押的，保险也算是为数不多的几个之一。由于保单质押是作为保险的一种增值服务，因此无需提供其他抵押品就能换得与保单数额相当的短期融资。
（四）保险投资预期收益稳定
虽然目前我国可用于投资的理财产品名目繁多，诸如储蓄、债券、基金、股票等，但是这些投资方式或多或少都会受到通货膨胀和利率变动的影响。有别于这些理财产品，作为分散风险的一种方式，保险理财的稳定性较强，对市场利率变动的敏感性不强，并且其预期利率具有前瞻性，能够帮助家庭稳健的实现理财目标。
保险理财的误区
虽然保险理财有众多比较优势，但却经常被投资者误解，究其原因，主要有以下几个方面：
心理因素。由于保险公司和银行都具有负债经营的特点，所以家庭在投资时，无论储蓄还是购买保险，都是与另一方建立了债权债务关系。但是，储蓄所便显得债权债务关系很明显，存款人能够明显感觉银行对他们的负债行为。但是，保险的债权债务关系只有当保险事件发生的时候才会显现出来，显得比较隐蔽。因此，家庭投资者会更倾向于选择储蓄或者股票债券等理财工具。
缺乏风险防范意识。由于对保险原理的理解不足，导致有很多人认为有了保险就可以毫无顾忌了，失业了也不注重增强自身的再就业能力等等。殊不知，一方面由于我国还处于发展过程中，社会保障水平还不够全面，保障能力还不够强；另一方面由于风险时间发生概率的增加，会使保险的原始功能丧失殆尽。
历史因素。开始，保险业进入了原始资本积累期，由于这时期一些保险公司采取了不规范的运作行为，使得保险公司在群众心目中留下了重投保、轻理赔的印象。
认为保险就是投资。由于对保险本质的不了解，投资者时常忽视保险自身的风险防范功能，而热衷于能够在将来每月或每年能够有资金返还的险种。在这种心理影响下，投保人往往会选择保费比较高的人寿保险，忽视了能够在突发事件发生时为投保人带来保障的意外伤害险、健康险、家庭财产保险等等。实际上这是保险市场不成熟的表现。由于人寿保险对突发灾难的保障功能有限，所以意外发生时，投资者只能自己承受。由于风险事件的发生频率极低，大多数人认为购买这种保险等同于浪费钱，实际上，意外保险的保费往往是价格低廉，保障作用突出。家庭选择保险理财时，应该认清保险的风险保障本质，在此基础上，再考虑其理财作用。
后危机时代家庭保险理财的策略选择
（一）家庭建立阶段
在家庭建立阶段，家庭成员事业多处于起步阶段，面临购房和养家的压力，一般情况下，家庭都是支出大于储蓄。但此阶段的家庭成员也正值壮年，身强力壮，对各种风险的承受能力较强，因此，这一阶段的家庭投资者应选择购买储蓄投资型的保险产品，在获得保障的同时也实现了财富的积累；如果选择健康险，应该以低费率的中短期险种为宜。当然，如果工作环境危险，应当购买意外伤害险，以备不测。
（二）家庭稳定成熟阶段
在家庭稳定成熟阶段，家庭成员收入逐渐稳定，并逐步达到峰值，但家庭的消费也会随之高升。伴随年龄增加，家庭成员要同时面对家庭和事业的双重压力，家庭成员的身体素质也开始下降。这个时期家庭的保险理财应该考虑四个方面：一是购买中长期健康保险，为家庭安全提供保障；二是未雨绸缪，购买死亡保险，为其他家庭成员提供临时性经济保障；三是购买教育储蓄投资型险，安排子女的教育资金；四是购买商业保险，保障生活。
（三）家庭衰退期
伴随着年岁增加，家庭构建者的身体每况愈下，医疗支出在家庭支出中所占的比重日益提高，此阶段家庭应该选择在健康保险和养老保险上增加支出，保障自己晚年生活。此外，家庭构建者还应选择将自己的遗产购买免税保险产品，为自己的子女继承遗产合理避税。
相比其他理财产品，虽然保险理财具有其独特的优势，但是这并不能使保险成为家庭理财的唯一选择，其只能是家庭投资理财组合中的因素之一。当前，我国正处于利用低利率促进经济恢复增长时期，保险费率都是参照同期的基础利率，处于低利率阶段。今后随着经济的复苏，基础利率会逐渐上升，而保险产品却只能按照预先确定的标准累加，投资者的机会成本会升高。因此，在后金融危机时代，家庭保险理财，应从长远着手，综合考虑机会成本，科学的选择保险理财产品。
参考文献：
1.王亮，赵萌.浅析个人保险理财[J].集团经济研究，2007，4
本期出场
吴女士：
36岁，外资企业主管。2002年与前夫办理离婚手续，8岁女儿归她抚养。今年年初，经人介绍他与同样是离异的张先生相识，并于今年国庆节登记结婚，组成了新的家庭。
月收入：3万元
个人积蓄：20万元，其中16万元是即将到期的一年期定期储蓄，4万元为活期存款。
张先生：
40岁，拥有一家建材商店，平均每月纯盈利2万元。
目前他有现金类资产：30万元，其中有20万元市值的股票（原投入30万元，后因股指下跌造成缩水），民间借贷10万元（借给一位开工厂的朋友，协议年利率10%）。
和前妻生有一女，归女方抚养，每月他要支付抚养费500元。
理财分析：
吴女士夫妇年收入60万元，其中吴女士占60%，张先生占40%；目前其家庭现金类资产为50万元，其中银行存款占比为40%，股票投资占比为40%，民间借贷占比20%。
家庭财务状况表明，他们收入水平高、经济基础好，具有良好的资金积累和扩大投资潜力。同时，从家庭理财结构来看，也反映出两人的理财走入两个极端。吴女士理财观念比较保守，将自己个人的财产全部投入银行储蓄，年收益难以抵御物价上涨，进而会造成资产贬值。
而张先生喜欢冒险，几乎把所有的积蓄都投入了风险投资上，随着年龄的增长，张先生家庭的风险承受能力会越来越弱，股票占比太高会对家庭财产的安全构成威胁；民间借贷虽然收益高，但风险更大，如果因债务人恶意逃债或经营亏损，很可能会使张先生血本无归；另外，张先生从事个体工作，没有各种保险保障。因此，其家庭理财需要较大的调整。
理财建议1：夫妻应加强沟通，家庭财务宜实行AA制
两个经历失败婚姻的人重新结合在一起，一定要倍加珍惜，特别是在个人财务上，双方要以诚相待，不要相互保留和隐瞒，并注重加强家庭理财的交流和沟通。
单从理财观念来看，吴女士夫妇两人存在很好的互补性，吴女士应学习先生注重收益的投资理念，张先生则应借鉴太太追求稳健的理财风格。在加强交流沟通的基础上，建议两人在相对透明的状态下，实行AA制理财。因为再婚夫妇的双方不但要负担各自父母的养老等正常开支，还要对不跟随自己的子女尽一番责任，如果"财务集中"的话，容易因"此多彼少"等问题引发矛盾。所以，各自财务独立的AA制对他们来说最合适不过。
具体来说，无论是婚前的个人积蓄还是婚后的个人的收入，均应单独设立账户，分别管理，如果必要还可以到公证处进行个人婚前资产的公证。当然，在花钱上，也不要天天"你的钱"、"我的钱"，双方都应该努力为提高家庭生活质量做贡献，并且通过科学理财来使得婚姻更加稳妥。
2、银行存款宜转成国债或人民币理财产品
国债具有收益稳妥、免利息税等优势，特别是当前国债发行量增大，品种越来越多。吴女士可用到期存款和活期存款积极参与，可以购买期限短的电子化凭证国债。这种国债期限一般为一、二年，在目前加息压力增大情况下投资价值较大；如果想长期投资，吴女士也可以到银行或证券公司购买记账式国债。这种国债期限长，收益是国债中最高的。
另外，光大银行在“十一”期间推出了"阳光理财B计划"，其产品期限分别为1年和6个月，利率分别为2.39%和2.1%，分别为同期储蓄收益高出不少。比如，投资10万元购买一年期人民币理财产品的年利息收益为2390元，而同期银行储蓄的税后利息收益仅为1580元，两者相差810元。
目前，各家银行都在向金融兼管部门提出开办人民币理财业务的申请，选择这一理财业务肯定也会越来越方便。
（安信理财咨询有限公司首席理财师 薛哲）
理财建议2：吴女士购买保单，受益人应首选女儿
吴女士和先生都正处于事业的黄金时期，收入也很高，经济情况良好，但是也不能忽略保险的重要性。实际上，在有能力的时候未雨绸缪，做好将来遇到各种情况时的经济准备，这正是保险的精髓所在。让我们来看看吴女士一家需要考虑哪些保障吧。
吴女士个人经济非常独立，目前没有房贷、车贷等负债，每月的支出大概在10000～15000元之间。但是女儿今年只有8岁，如果加上出国留学的时间，还需要15年左右。这期间生活、教育的费用恐怕至少要50万。让女儿健康快乐地成长，受到良好的教育，这是每个家长的心愿，更是他们不可推卸的责任。
所以吴女士要保证无论任何情况，这笔钱都要准备好。其次，我们除了爱家人，当然还要爱自己。将来退休了，国家发的养老金维持不了吴女士现在的生活水准。就算到时候需要每个月5000元生活费好了，再加上一年出去旅游一两次，一年下来也要七、八万，30年的话就是一笔超过200万的支出啊。这笔钱也要尽早开始准备了。最后如果将来吴女士夫妇要改善生活条件，买新房子、新车，可能还会贷款，自己分担的贷款额也算是对家人的一份责任啊，万一遇到意外，总不能留一笔债给家人吧。
针对以上问题，我们建议：吴女士首先考虑购买50万保额以上的定期寿险，受益人为女儿。如果将来办理贷款，再根据贷款额度提高寿险保障，提高的部分受益人为先生。
在养老金的准备上，因为中国正在处于新一轮的加息周期，可以考虑万能寿险或者投资连接保险，这样可以防范利率升高的风险。如果每年投入3万元，连续存20年，每年的回报率在3%以上的话，基本上就可以高枕无忧了。
先生的情况差不多，只是他没有社会基本医疗保险，需要考虑用商业保险来补足。
最后，我们总结一个完整的建议方案，所有险种不列具体名称，只考虑保障类型，您可以自行选择公司和险种。
(保险理财在线寿险顾问 李辉)
理财建议3：先生要担纲家庭股票投资重任
吴女士和张先生合计月收入达5万元，且现金流稳定，因此每月会有可观数量的投资。鉴于双方各有子女，未来可能还有育儿计划，较多子女意味着未来支出会逐渐加大。再加上张先生缺乏社会保障，因而首先需要考虑生活保障型和稳定收益型投资，剩余的财力再投资于高风险、高收益的股票市场。
从以前的理财实践来看，吴女士稳健有余但收益率太低，张先生追求高收益但承担了过高风险，都不足为训。不过两者的组合倒有较好的互补性，资产组合与理财分工大格局可以不变，只需进行投资技巧的调整和提升即可。
张先生属私营店主，有较多的时间；加之此前进行了较长时间的股票投资，具有一定的“实战”经验。因此对于这样一个新家庭来说，股票投资任务理应由张先生担纲。这与理财AA制并不矛盾，毕竟家庭理财的目标是财富总额的最大化，而分工是提高效益和效率的当然选择。
目前股市面临升息周期以及与国际接轨的压力，而股权分置等遗留问题既搞不掂又拖不得，扩容压力也不见减轻，因此最近一两年的股票市场真正属于不确定性比较大的转轨市场。因此张先生需要控制投资总量，可采取“调整存量＋定期追加投资”的灵活办法。这种相对谨慎的策略不仅符合目前的市场，也符合张先生一家总体的理财战略，因为首先需要满足保障型投资和固定收益类投资。其次，这种办法也比较灵活，追加投资量可以相机调整、择机操作，源源不断的新增资金还可以调整入市成本、捕捉新的机会，有利于改善投资人的计划性和持股心态。
张先生面临的首要任务是调整和优化持股存量。张先生的财力和风险承受力本来适合长线投资，但我国股市“政策痕迹”较重，而且呈现出行情与机会相对集中在一两次的特点，所以张先生需要将长线投资与中短期持股相结合。
长期持股重在个股选择，目前我们要关注下述几大因素：伴随重化工业化的持续增长、我国进入升息周期和全球化。因此要重点考虑：
1．资源类公司。西方有句投资谚语说“一切回到土地”，重化工业化将对能源、金属等资源类产品提出更多需求；
2．品牌消费品，长期的经济增长促进消费提升，如各类名酒等食品饮料、老牌中成药以及航空服务；
3．非贸易性产品，不受全球化冲击，如港口、通讯等基础设施；
4．发挥了资源禀赋优势的优秀企业，如在全球范围确立了龙头地位的中集集团和振华港机。
5．优势银行股，在升息周期中可望提升业绩。
值得提出的是，长线投资不是一直捂着不动，而是买入时有长期持股的心理准备。凡事要见好就收，这也是“长短线”结合和中国特色嘛。短期投资需要相机进行，结合张先生的职业，可把建材行业股票作为特别关注的对象。
最后我们把张先生一家的股票投资方案加以具体化：
1.投资总额
（1） 存量：目前20万市值留在股市，主要任务是调整仓位和持仓结构。计划总体持仓量调整到65%左右，长线投资约8万，备选品种附后，短线5万～6万，根据市场情况和短线指标相机选择。
（2） 增量：第一年可每月投入8000～10000元，年增投资10万～12万元。以后视情况调整，长线投资比例不变，视市场情况亦可追加。
2.品种选择
根据上述行业分析和备选品种，挑出10～20只重点公司预备做长线，新增资金也可优先投资于这些公司中的价值低估者。
备选品种：
长江电力、国投电力、西山煤电、充州煤业、海油工程、上港集箱、深赤湾、上海机场、南方航空、招商银行、同仁堂、东阿阿胶、佛山照明、中集集团、振华港机、中兴通讯、中国联通、海正药业、贵州茅台、五粮液、燕京啤酒、张裕A、宝钢股份、铜都铜业、山东铝业、伊利股份、上海汽车
3.时机选择
目前的市场虽不能说是底部，但一定可以说是相对低位。张先生的股票已缩水1/3，但相比大盘跌去一半，还算是不错。目前的任务是调整股票结构，在1300以下应该小跌小买，大跌大买。出台小政策短线抛出，出台大政策坚定持有，总之目前定位持仓比例不宜过低，40%是下限，75%是上限。
4.市场选择：
目前张先生只能投资A股。但在QDII推行之后，张先生可间接投资于香港等国际市场，这是提高投资收益率，规避股市国际化风险的一个可行选择。另外，B股市场也值得张先生关注，如与A股并轨，估值较低的市场优势将使投资人获得大大的实惠。
（光大证券研究所一级分析师 庞正武）
理财建议4：夫妇俩人可考虑集结资金共投基金
1、吴女士的储蓄宜改为基金：
以吴女士月收入3万元的金额看，应付每月日常开支已是绰绰有余，考虑到吴女士偏好于低风险，且当前股市处于历史相对低区间等因素，因此建议：
（1）将4万元活期储蓄全部变成开放式股票投资基金（可在主要银行网点申购），由专家理财，间接投资股市。开放式股票型基金具有申购成本低、可随时赎回、专家水平高、分红积极等优点，较封闭式基金而言，更具有“持有人是真正上帝”的特征，一旦股市走牛，年收益率远远超过指数表现。2003年南方稳健、博时价值等开放式基金持有人的实际年收益率都在15％以上甚至更高。
目前可重点考虑长期评级高的基金，如：嘉实增长（中国银行托管）、湘财合丰成长（交通银行托管）、宝康消费品（建设银行托管）等。
（2）16万元1年期定期储蓄到期后，其中6万元也投资开放式股票投资基金。另外10万元改存中长期定期储蓄，因为，此次人民币存款加息力度中长期大于短期，如1年期上调0.27％，而2年期上调0.45％～2.70％，3年期上调0.72％～3.24％。一般考虑转存3年期，这样，10万元存3年的话，比1年期多出约50％的利息收益。目前趋势看，央行后期持续大力度加息的可能性不大。
2、张先生似乎不需恋战股市
自己炒股要取得良好回报不仅需要充裕的时间，更要经常分析股市行情的能力，而这两样恐怕都不是张先生的优势（其原来30万元缩水至20万元已说明这点）。因此，建议张先生：
（1）将现有的20万元市值的股票果断套现后，也全部变成具有优良操盘业绩的开放式股票型基金。这样的话，专家投资既能在股市上扬时选中龙头股跑盈大市，又能通过科学合理的投资组合来规避大盘下跌过程中的系统性风险；与此同时，张先生可以将心思全部放到建材商店的经营发展上。事实已经证明，这才是张先生的优势所在，最终起到“扬长避短”的成效。
（2）考虑到张先生喜欢冒险、风险承受力强、夫妇俩收入高的特点，以及维持必要社交关系等的要求，10万元的民间借贷可继续，但建议再检查一下该借贷协议是否全面、合法，最好有第三方作担保或贷款人资产抵押等措施。
（3）总体看，调整后吴女士夫妇目前50万元家庭现金类资产构成是：30万元（占60%）是套现能力强，退可守、进可攻的开放式基金；10万元（占20％）为规范后的民间借贷；10万元是年利率3.24％的3年期定期储蓄。
A股不是唯一
也就是说，倘若你能自由地在全球范围里配置你的资产，你会很容易地把眼睛从A股上移开――自2002年开始到2006年低，印度市场增长超过5倍，外面是个广阔的世界。这句话肯定马上会遭人反驳：中国股市正在经历最激动人心的牛市，投资者最好不要错过好时光。的确如此，中国股市现在备受推崇，最近，有30多位全球基金经理表示看好中国。而根据一项对A股市场从2004年到2006年的统计，由于市场的大幅波动，中国市场的投资者在瞬间损失资产的风险远远高于海外的平均水平，随着投资人的成熟，在追求报酬的同时，投资者会越来越考虑分散风险，全球资产配置的魅力正是在于提供不同的篮子――毕竟不同市场移动的方向不同，估值不同。投资者尽可以在此升彼降中找到最有效率的组合。
但这只是其一。
让我们看看资金的本性，它们永远追逐热点，像水流一样，从高山流向价值洼地。从全球化导致的资源重新配置中可见一斑――早先的时候，由于拉美经济的不确定性，很多资金从拉美抽身回流到美国，而当商品价格重新上涨之后，这些资金又不计前嫌的流入巴西等国。
全球资金的流动性可以抓住任何热点，如果流动受阻，资金知道它们可能会冒很大的风险，比如单一经济体中政策和政治上的风险。
国内市场产品的代表――股票、房地产
就国内已有的产品而言，俨然分出两大阵营：国内市场派系和海外市场产品。孰优孰劣，横亘在其中的当然是人民币升值的大问题，暂时抛开提前5%的起跑线，我们就两者的实力做个比较。
从以往的国外经验来看，当本币大幅度升值时，投资或投机资本会大量购买以本币计价的金融资产，而其中的一个最主要的流向就是股市。巨额资本流入股市的结果，一方面推高股票价格，另一方面会促使本币的进一步升值。而这些又会加速资本的流入，从而形成不断强化的良性循环。从历史的经验看，无论是美国、日本等发达国家，还是韩国、巴西等新兴市场，在本币升值期间，股市均出现了大幅上涨。
图一：日本汇率与日经指数的关联图表
图为日本汇率与日经指数的趋势走向，可以很清楚地看到汇率越低，也就是日元升值过程中，日经指数走强。中国可能正在经历这个过程。
虽然目前我国还未实现人民币资本项目下的可自由兑换，但由于对外开放力度的加大，实际上已经有大量外资进入我国内地地产和证券市场，同时，国内银行以经营人民币资产为主，每家银行总资产在几千亿元甚至几万亿元不等，等值人民币资产因为人民币升值可兑换或者相当于更多数量的美元或者其他外币资产，并且部分银行拥有的外币资产和负债比例较小，且基本上相匹配，升值对其外币资产负债几无影响，因而升值有利于提升国内银行业的国际竞争力，正因为如此，人民币升值正成为证券市场中地产、银行股、资源股走强的坚实基础。
在这样的行情下，建议投资者可以适当增加证券资产的投资比重，但是并非鼓励每个投资者都去炒股票，因为缺乏专业的经验和信息的散户在股市中是要承担相当大的风险的。
普通的投资者可以考虑选择投资股票型基金、指数型基金等稳健的理财工具去增加家庭的证券资产。这样可以得到两方面的好处：一是投资者可以享受到人民币升值导致股市向好的成果；同时又能够规避很多非系统性的风险。但仍然需要提醒的是即使是投资基金，仍然会有净值波动的风险，投资者一定要具备成熟的投资心态，才能真正有机会分享基金带来的投资收益。
在房地产方面，人民币升值有一定的影响，但是并不显著。因为房价只是受到经济发展的影响，受汇率的影响并不很大或者并不直接，但是也不能排除有一些间接的影响。例如，老百姓常常说的外汇游资或者称热钱，它会在人民币升值的预期下倾向于转化成人民币资产，这其中主要是一些房产，如果人民币进一步升值的话，投资商可以获得很大的升值和获利空间。
海外市场产品的代表
1、固定收益的外汇理财产品
这是一种最为简单的操作方式。购买固定收益的外汇理财产品就如同将美元存入银行一样，客户承受的风险相对较小。随着美联储连续加息，美元理财产品的收益也是水涨船高。但需要注意的是，购买这类外汇理财产品的客户一般不得提前赎回，因此在时间上投资者应该考虑对于美元的流动性的需求，如果3个月以后要用这笔钱，可以选择3个月的理财产品。投资者应该根据自己的时间谨慎选择3个月、半年期或一年期的产品。
适合人群：规避风险，对投资收益率要求不高，偏好储蓄型投资的客户
2、挂钩收益的外汇理财产品
a、利率挂钩型产品
这类产品应该算是国内最早推出的外汇理财产品，其主要特点是投资回报取决于参考市场利率的变化（美元产品的参考利率通常是libor），投资期限为中期或长期，可能得到比定期存款回报率更高的回报率。但由于该产品投资期限较长，且收益率较低，目前并不是投资者的最好选择。该产品的投资收益率通常在5%~6%左右。
b、汇率挂钩型保本
目前这种产品备受欢迎。其通过挂钩国际间汇率来获得收益，虽然购买这类理财产品并不能确定固定的回报，有时可能会获得上不封顶的收益，有时也会因国际市场表现不佳而受到损失，但目前国内推出的外汇理财产品一般都是采用保本的方式且本金及回报都将以原货币的形式支付，投资者最大的损失也就是一个机会成本（人民币投资收益与升值收益之和）。这类产品的预计投资收益率通常在5%以上。
适应人群：具有中到高资本净值的存款人，同时，他们愿意其本金得到保护，愿意接受非固定收益的投资方案。
c、汇率挂钩型非保本
这种产品是通过挂钩国际间的汇率来获得收益，如果产品到期时投资货币升值或保持不变，您将可以收到比储蓄利息较多的利息，而如果到期时投资货币贬值，则您投资的本金及利息都会被以挂钩货币支付给您。这类产品的预计投资收益率通常在5%~8%。
适应人群：期望以较低价格购买某币种的客户，期望以较高的价格出售某币种的客户，期望在外汇状况不佳时能补偿其投资组合的客户。
d、指数挂钩型
这种产品的收益来源于与其挂钩的各类指数，预期收益率往往很高，但收益也有较强的不确定性，但是银行在推销外汇理财产品时，客户经理往往只强调“最高收益率”，但这并不能代表投资者所能获得的真实收益率，一定要细读条款以后再决定是否购买。如挂钩“世界杯”外汇理财产品，最高可获得预期年收益24%。不过，触发该收益的条件是：5只股票须在投资期内某一天的波动幅度全部大于或者等于6%。
然而，我们的投资者不清楚的是在成熟的欧洲股票市场上，一只大盘股的单日波幅大于6%已属少见，如果5只大盘股在同一天波动6%以上的几率则更低，要实现24%的收益并非易事。因此，提醒投资者一定要辨别清楚其中的条件，主要要关注起挂钩指数的选择视角，是否真的有可能出现支付预期收益条件的情况。这类产品的投资收益率一般高于12%。
适应人群：有一定投资经验，对指数的选择视角能够做出一定独立判断的投资者。
e、QDII
投资者通过此类产品，可以借助专业的金融机构委托式投资，来分享全球经济增长热点。例如，某外资银行推出了每季锁定一定比例的人民币升值幅度并反映于产品价格中，即投资者在获得外币理财较高收益的同时，一定程度内根本不用担心人民币对美元会升值的风险。这类产品的预计投资收益率通常在12%以上。
适应人群：有一定投资风险承受能力的成熟投资人，偏好承担一定的风险去博取较高的收益。
美元，又是美元
纵使海外投资万般好，我们也不得不遵守基本法则：只能用外汇投资。因为微软的股票并不提供人民币售价。
自2005年7月21日晚，我国开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”以来，人民币累计升值幅度已达到4．98％。2007年，人民币对美元汇率中间价已先后21次创出汇改以来新高，按照2006年12月29日7.8087的人民币汇率中间价计算，今年以来人民币已累计升值836个基点，3个多月升幅达1.08％。很多读者都在考虑在人民币升值的大趋势下，是否应该将手中的美元换回人民币？又或者，有冒升值的风险，把手中人民币换成美元或港币去投资海外吗？
留人民币还是留美元
从近一年以来的外汇市场实际走势来看，虽然人民币对美元汇价上升，但对欧元，澳币等非美货币的汇价却下跌；同时，进口价格的上涨幅度却要高于出口价格的上涨幅度。这意味着人民币并没有存在所谓的“升值”，而是美元的弱势导致了美元的贬值。
同时，美元仍然是国际间交易的主要媒介货币、计价单位以及储备货币，而目前中国尚未放开外汇管制，人民币还不能自由兑换，将外币换成人民币后很难再换回外币；所以建议您应根据自身家庭的实际情况，做出不同的判断。
例如投资者持有外汇的目的是用于投资，包括教育投资（如留学费），结汇就没有很大的必要。又如您是因为拥有广泛的外汇投资渠道，可以获得更高的收益率，那么对于您来讲也就无所谓贬值。而如果您存款的目的是用于消费，比如购房、买车，那就没有必要持有外汇，可以换成人民币使用更方便，毕竟人民币还有升值的预期存在。
通常来讲，如果您的外币资产全部是美元，建议您考虑分散一下。现在，各国央行也有趋势来分散一部分的外汇储备。您也可以参考这样的做法。比如说，您可以选择人民币、美元和其他非美元外币资产各占三分之一的资产组合，也可以选择人民币占40%、美元占20%、其他非美元外币占40%的资产组合。
人民币投资 PK 外币投资
有很多朋友因为人民币升值，将手中的外币都兑换成人民币；同样有很多朋友因为看到外币理财的高收益将人民币兑换成外币，选择外币投资。哪种方法正确？应该讲答案是因人而异的。例如，在没有了解清楚投资产品的情况下，盲目地用人民币去兑换外汇进行投资，可能会导致收益率还不如持有人民币升值所带来的收益。又如：将外币结汇了，盲目投资于股票或基金，在投资心态不成熟的情况下导致亏损。因此需要强调的是，无论选择何种方式投资，在决定之前首先要计算一下投资的机会成本。具体的计算方法如下（以人民币兑换外汇为例）：
首先，估算自己将人民币兑换成外汇以后，进行投资是否掌握了一定的技巧或渠道（例如投资H股市场）；其次，如果进行外汇投资，估算外汇投资收益率是否能够大于人民币理财投资收益率加上人民币升值带来的收益。如果前者大于后者可以尝试进行外汇方面的投资，如果对自己的专业技巧没有充分的信心，大家在目前人民币升值有进一步预期的前提下，还是可以采取观望的态度。
实现个人资产多元化
先前大多数投资者持有美元或其他外币，不是为了海外消费或者国际贸易，而是为自身财产的稳定。现在中国经济发展，已对人民币汇率形成了强有力支撑，长期看人民币还会升值。目前我国周边一些国家已开始用人民币做结算货币，人民币已成亚洲贸易的“第二美元”，“强势人民币”时代已来临，从长远角度看，应逐步减少手中美元而持有人民币。但话又要说回来，随着我国金融进一步开放，目前已有近20家外资银行在境内提供外汇理财产品，已有17家中外资银行取得开办代客境外理财的业务，共推出多款QDII银行产品，手中有汇，不必惊慌，大可利用目前比较丰富的外汇理财产品，来实现投资渠道的多样化，进而实现手中外汇的保值增值。
总体来看，我国未来一段时间会从藏汇于民到还汇于民，会鼓励国民到海外投资；届时如果手中没有外币就会丧失投资的机会。所以建议广大投资者在多元化配置自己资产的同时，通过一些理财产品抵消人民币升值对美元资产的侵蚀。
对于储蓄偏好型投资者来说，目前银行大多推出的都是中短期的理财产品，主要是因为市场预期加息周期即将结束，因此如果银行推出的产品周期长，一旦利率下调银行将会被套牢。而投资者在选择产品时，如果判断市场将进入一个降息周期，就应该选择相对中长期的外汇理财产品，这样就可以将自己的收益率锁定在比较高的基础上。
《财务管理》
一、大纲基本结构和主要变化
结合理财实践的需要，将原教材中投资与筹资的顺序对调，教材部分章节的内容适当删减和增加。
第一章财务管理总论。本章变化较小，主要是把原来四节内容调整为三节，将原教材中财务管理环节的内容合并到第一节，财务管理概述全面介绍财务管理的内容和环节，由此搭建“干”字型课程体系。“干”字型字头是财务管理的基础知识，纵向是财务管理环节，横向主干是财务活动。调整了第二节和第三节的顺序，先讲财务管理的目标，并强调在确定企业财务管理目标时不能忽视其他群体利益，然后再介绍财务管理的环境，并在法律环境中添加公司治理方面的内容。
第二章风险与收益分析，相当于把原来教材第二章的第二节的风险价值，和第五章投资概述的相关内容重新组合成一章。从内容上来讲删除了风险因素和风险类别的介绍，补充了风险偏好。
第三章资金时间价值与证券评价，这一章内容主要是将原教材中第二章第一节资金的时间价值，和原教材第七章第二节和第三节，即股票评价和债券评价重新组成一章新的内容，主要讲关于债券和股票价值估价和收益率计算的问题。在结构上也是做了调整，主要补充了“股票估价的三阶段模型”。
第四章项目投资，是原教材第六章内容。这章最大变化是计算投资项目现金流量公式，将原书中以“净利润”为基础调整为新教材以“息税前利润”为基础，等于将原来的“利润总额”调整为“息税前利润”，将原来“净利润”调整为“息前税后利润”，并在运营期现金净流量计算公式法的最后部分减掉“该年维持运营的投资”，这章变化较大，考生应引起注意。
第五章证券投资，相当于把原教材第五章第一节和第七章的有关内容重新进行整合。主要介绍股票、债券、基金投资的一些特点，基本不涉及计算，与此有关的计算指标在新教材第二章中掌握。另一个明显变化就是新增了第五节“衍生金融资产投资”，涉及到商品期货、金融期货、期权投资、认购股权证、优先认购权和可转让债券等，并在第二节股票投资里增加了“股票投资的基本分析方法、技术分析方法及其两者区别”方面的内容，所以本章新增内容比较多，考生也要特别关注。
第六章营运资金，是原教材第八章的内容。本章最大的变化就是第四节“存货的管理”将原来存货日常管理模式中的储存期控制方面内容删除，将ABC分析法调整到存货控制方法中，并增加了关于“再订货点、订货提前期、保险储备和及时生产的存货系统”等内容。
第七章筹资方式，是原教材第三章内容。本章主要做了以下调整：一是将原教材第三章第二节权益筹资中的“认股权证”和第三节负债筹资中的“可转换债券”抽出，单独组成了第四节“混合证券筹资”；二是把原来“负债筹资”进一步划分为长期负债筹资和短期负债筹资，分别用两节内容来介绍(其中在第五节中新增了“短期融资券、应收款项的转让”等一些短期筹资方式，并在第五节新增了关于“短期筹资与长期筹资的组合”策略)；三是将原教材第四章第一节中关于“个别资金成本”计算的内容也调整到本章相应筹资方式下。
第八章综合资金成本和资本结构，主要介绍原教材中第四章资金成本和资金结构的内容。所做的调整：一是将原第一节“个别资金成本的计算”内容调整到第七章；二是把原“资金结构”改为“资本结构”，主要介绍长期资本结构；三是在资本结构理论中原来七种理论减少为五种理论，删掉了“平衡理论”和“传统的折衷理论”。这章虽然变化较大，但没有增加新内容。
第九章收益分配，就是原教材第九章的利润分配。本章变化主要有：第一，在第三节“利润分配的程序”中取消了“提取法定公益金”，而是在“提取任意公积金”中描述；第二，将原书第一节三种股利理论(股利重要论、股利无关论、股利分配的税收效应理论)重新调整概括为四种理论(股利相关论、股利无关论、所得税差别理论和理论)；第三，对股票回购的动机、股票回购的影响，新教材重新做了表述。
第十章财务预算，是原教材的第十章。这一章变化最小，只在个别文字和个别表述方面做了适当完善。
第十一章财务成本控制，这章也是原教材中的第十一章。这章变动最大的是新增了第三节“成本控制”，内容涉及到“标准成本的制定、标准成本的种类以及成本差异的计算和分析”以及“成本控制的其他方法”。这一补充非常重要，应该重点关注。
第十二章财务分析与业绩评价，相当于原教材第十二章财务分析的内容。这章变化主要有：第一，在第三节“财务指标分析”中增加了一些指标，如长期偿债能力方面增加了“或有负债比率、带息负债比率”，营运能力增加了“其他资产质量指标”，发展能力中增加了“技术投入比率”等；第二，将原书第四节“财务综合分析”的内容调整到第三节；第三，增加“业绩评价”一节。
以上是根据新的考试大纲，就各章节一些主要变化给考生做的一个概括性的介绍。其中提到需要特别注意的章节，将可能是今年考试的重点，大家在复习时一定要认真对待。
二、考试命题规律总结
针对今年的教材变化，考生在今后的复习当中哪些章节是要着重注意的?从历年考试的分值分布情况看，各章内容都会考到，但分值相差悬殊，一般考试的重点在决策章节和财务控制、财务分析与业绩评价几章。结合今年的具体变化，建议考生重点关注下面内容：第二章风险与收益分析；第三章资金时间价值与证券评价(尤其是其中股票估价的三阶段模型)；第四章项目投资；第六章营运资金(尤其是其中存货管理)；第八章，综合资金成本和资金结构；第十一章，财务成本控制(尤其是成本差异的计算与分析)；第十二章，财务分析与业绩评价。这几章是比较容易出计算题和综合题的地方。
三、学习方法及应试技巧
在学习这门课程中，考生普遍认为公式难记。实际那些公式是有群族特征的，考生一旦理解公式的根本，就能举一反三。
例如：(1)学会时间价值，清楚现金流量、具体发生时间点及折现率等因素，掌握终值和现值的概念，那么第三章中股票、债券的价值计算、收益率的确定和第四章项目投资的净现值、净现值率、获利指数、内部收益率等动态指标，包括在决策中应用到差额内部收益率、年等额净回收额法、计算期统一法等都是依据时间价值推的，掌握了时间价值这个“根”就掌握了一系列计算公式，所以考生切忌死记硬背；(2)营运资金管理一章所涉及到的公式多与计算利润的指标有关，但由于确定最佳现金持有量和最佳存货批量等问题，追求成本最小化，而应收账款的管理则以利润最大为出发点，所以只要掌握了解决每一个问题的“相关成本”，这章的公式就迎刃而解了；(3)如果掌握了成本按习性划分的原
理，那么第六章中应收账款的机会成本、第七章中用资金习性分析法确定现金需要量、第八章中经营杠杆系数的计算等一系列公式就因为成本习性这个“根”记住了；(4)第十章编制财务预算的公式的“根”是“期初余额+本期增加：本期减少+期末余额”；(5)第十一章成本差异的计算以“连锁替代法”为公式的根，只要记住“量差”和“价差”两个公式就可以轻松应对直接材料、直接人工和变动制造费用成本差异的计算；(6)第十二章财务指标分析中短期偿债能力的根是“流动负债”，只要将各种短期资产与流动负债相除，就可以得到各种短期偿债能力，而长期偿债能力的根是各种不同外延的“债务”，将其与有关资产(净资产)相比，就可以得到一系列评价长期偿债能力的指标；营运能力指标的根则是“营业收入(成本)”，将其分别除以不同外延的资产平均值，就可得到一系列不同资产的周转率指标；而盈利能力则是以“净利润(或息税前利润)”为根，除以占用的相应资源，就可以评价盈利水平；发展能力指标则是对2―3年收入(或利润)进行对比，计算跨期增长速度。因此，只要你搞清楚每一族公式的根和来龙去脉，然后再理解和运用这些公式就变得相对容易了，所以，建议考生在理解的基础上把握，快速、准确地掌握重点和难点问题，大大地节约记忆的时间，提高考试成绩。
《中级经济法》
一、大纲基本结构和主要变化
今年中级经济法考试大纲由原来的十二章调整为九章，表面来看“章”变少了，但内容和篇幅非但没少，而且增加了。
第一章经济法总论，新增了第三节“法律行为和”，将去年考试大纲中的第三节“经济法的实施”调整为第四节。
第二章公司法律制度，由原来的七节增加至十二节，分别为第一节公司法律制度概述、第二节公司的登记管理、第三节有限责任公司的设立和组织机构、第四节有限责任公司的股权转让、第五节股份有限公司的设立和组织机构、第六节股份有限公司的股份发行和转让、第七节公司董事监事高级管理人员的资格和义务、第八节公司债券、第九节公司财务会计、第十节公司合并分立增资减资、第十一节公司解散和清算、第十二节违反公司法的法律责任。其中每～节在内容上都与去年相关内容不完全一样，变化相当大，望考生能加以注意。
第三章个人独资企业和合伙企业法律制度，删除了去年相关章节中的“企业的概念和分类”一节。调整为第一节个人独资企业法律制度和第二节合伙企业法律制度。其中第二节合伙企业法律制度根据新修订的《合伙企业法》在内容上做了比较大的调整。
第五章企业破产法律制度，由原来的四节增加至十一节，并在内容上也做了很大调整。分别为第一节企业破产法律制度概述、第二节破产申请和受理、第三节破产管理人、第四节债务人财产、第五节破产费用和共益债务、第六节债权申报、第七节债权人会议、第八节重整、第九节和解、第十节破产清算、第十一节违反破产法的法律责任。大家在学习这一章时，一定要结合一些案例学习，它们可以帮助你很好的理解相关的制度法规。
第六章证券法律制度，共有证券法律制度概述、证券发行、证券交易、上市公司的收购、违反证券法的法律责任等五节内容，并且根据新修订的《证券法》在内容上做了较大调整。将原第六章票据证券法律制度分为两章，即第六章证券法律制度和第七章票据法律制度，在内容和篇幅上比去年增了两倍。
第七章票据法律制度，增加了“票据法律制度概述”这一节，使得这章的内容更加详细、具体。
第八章合同法律制度将第五节“合同的担保”内容细化，增加了有关司法解释的相关规定，本章增加了第九节“具体合同”。
“第九章相关财政法律制度”为新增内容。包括第一节政府采购法律制度；第二节国有资产管理法律制度；第三节财政违法行为处罚处分法律制度。
把去年考试大纲中的第八章至第十二章所有关于税收及其征收管理的内容全部删除。根据修订的《公司法》、《证券法》、《企业破产法》、《合伙企业法》等相关法律，中级经济法这四章考试大纲的内容进行了较大调整。
2007年中级经济法考试大纲中有些章节的内容变化不是太大。如第一章经济法总论只是增加了第三节“法律行为和”，其他内容变化不大；第四章外商投资企业法律制度几乎没有什么明显调整，其他章节都有不同程度的调整。
二、复习时注意事项
首先，考生要树立信心，建立一次考过的决心，不要因为内容调整而有畏难情绪。《经济法》内容易变，今年内容调整较大，这并不能保证明年就不变了。应当在战略上蔑视、战术上重视《经济法》，这样才会有一个良好的心态迎接考试。
其次，去年没有考过的考生，要争取将去年的内容忘掉，不要带着旧内容的痕迹来准备今年的应考。因为今年考试大纲的内容调整太大，很多细节都变了。为此，千万不要用去年的教材和复习资料，以免产生误导。考生可以到北京安通学校的网站的查看最新的辅导班讲义和配套练习。
最后，注意经济法特性：一是需要记的内容较多，但决非“死记硬背”，比较相关内容记忆、做题是经济法的记忆诀窍；二是专业术语多，如不安抗辩权、连带责任、无限责任等，基本要求是弄懂含义，习惯使用，专用术语在答题中有重要意义；三是操作性强，案例题多，选择判断也出案例。
《中级会计实务》
一、大纲基本结构和主要变化
第一章总论，修订了六要素的定义及特征，新增了利得和损失的定义，新增了四个会计基本假设，对十三个会计处理原则作了重新分类，财务报表的体系发生了变化。
第二章存货，取消了后进先出法，减值计提的变化，商业企业的进货费用作了调整。
第三章固定资产，规定了弃置费的会计处理，取消后续支出的确认原则，资本化条件参照资产确认条件，修正了“分期付款购买固定资产的核算”和减值的会计处理。
第四章无形资产，修正了无形资产的定义，取消原准则第10条中的“但企业为首次发行股票而接受投资者投入的无形资产，应以该无形资产在投资方的账面价值作为入账价值”的规定。对研究开发费用的会计处理进行修订，增加有关使用寿命不确定的无形资产会计处理规定，增加了分期付款购入无形资产的会计处理，修正了减值的会计处理，引入了残值的界定，设置了“累计摊销”核算无形资产的摊销价值。
第五章投资性房地产，此章为今年新增内容，考生应该格外加强复习，应该作为考试的重点。
第六章金融资产，本章为新设的章节。涉及过去的短期投资、应收款项、债券投资等，但现在不按过去的分类，而是称为金融资产。按金融资产持有目的不同分为交易性金融资产、准备持有至到期金融资产、应收款项及贷款、可供出售金融资产。现在教材中所讲的与原来所讲的不仅仅是分类标志不同，而是从内容本质上发生了变化。
第七章长期股权投资，成本法与权益法的适用范围发生改变，权益法下股权投资差额的处理变化，权益法下投资方应享有
被投资方所有者权益的份额以被投资方可辨认净资产公允价值为基础进行确认。
第八章非货币易，无补价非货币易的会计处理，有补价的非货币易中支付补价方的会计处理，有补价的非货币易中收补价方的会计处理和多项资产的非货币易的会计处理都发生了较大的变化，大家一定要引起注意。
第九章资产减值，本章为新设章节，其中包括资产减值的适用范围、资产减值的确定方法、可收回价值的确认标准、资产组的减值认定。
第十章负债，本章新增了辞退福利的核算，对应付债券和可转换公司债券采用实际利率法核算。
第十一章债务重组，主要对以现金清偿债务会计处理原则、以非现金资产清偿债务的会计处理原则、债转股方式的会计处理原则、修改其他债务条件的会计处理原则和混合清偿的会计处理原则进行了一定的修改，其中涉及的会计处理原则比较多，考生在记时不要把它们弄混了。
第十三章收入，这一章主要修改了分期收款购入商品的会计核算方法。
第十四章借款费用，单独设置第十四章，与原来相比内容上虽没有过多的增加，但内容却有了本质上的区别。借款范围、借款费用的范围、资本化的范围及借款费用资本化的核算都与原来的内容有本质的区别。
第十五章所得税，本章为新设章节。较以往取消了应付税款法，采用了资产负债表债务法。其中资产负债表债务法核算程序是考试的重点，考生在学到这时一定要认真理解教材的内容，可以在北京安通学校网上安通辅导班上的讲义做为参考资料，上面给大家做了详细的总结。
第十六章会计政策变更、会计估计变更及前期会计差错更正，这一章较去年基本没有什么变化。
第十七章资产负债表日后事项，较去年基本没有什么变化。
第十八章外币业务，为新设章节。较以往修改了授受外币资本投入时的汇率选择标准。
第十九章财务报告，报表体系的内容发生了改变：(1)原来的“财务状况说明书”换成了“所有者权益变动表”，即原来的利润分配表由附注转成了正式报告；(2)资产负债表的内容作了调整、利润表的格式作了改变、现金流量表增加了两项。
第二十章行政事业单位会计，新增了国库集中支付的核算。
二、复习建议与方法
今年会计职称的教材出版的非常晚，考生在未拿到新教材之前可以先对大纲中变化不大的章节进行提前复习，这些章节包括：(1)存货除后进先出法以外的内容；(2)固定资产除分期付款购入方式及期末计价的核算；(3)无形资产除分期付款购入方式及期末计价的核算；(4)应收及预付款项；(5)负债；(6)收人中除分期收款核算方式外的内容；(7)现金流量表的编制方法；(8)会计政策变更、会计估计变更的核算；(9)资产负债表日后事项的核算；(10)事业单位会计核算。
今年是会计职称考试变化最大的一年，很多考生都通过参加辅导班的方式进入了提前复习阶段，尚未展开复习的考生一定要抓紧时间，等新教材下来可能就来不及了，大家也可以到北京安通学校网站上去查看最新的会计辅导资料。
今年特别需要关注的章节及内容主要有：(r)资产减值准备的核算；(2)财务报表的编制；(3)合并报表的编制；(4)资产负债表债务法核算；(5)借款费用资本化的核算；(6)长期股权投资的核算；(7)应付债券及可转换公司债券的核算；(8)金融资产的核算；(9)会计政策变更、前期会计差错更正的会计处理；(10)资产负债表日后事项的核算。这些章节出题的可能性比较大，请大家在复习过程中要特别注意。
关键词：我国中小企业 投融资问题 解决建议 体制改革
中图分类号：F276.3 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2013）06（b）-0166-02
对于目前我国的中小企业来讲，最多的投资是对内投资。由于对内投资中的长期投资（主要是固定资产投资和无形资产投资），具有投资价值大、影响时间长、不易变现等特征，本文将重点讨论中小企业的这类投资问题。此外，规模小、信用低、产量少、产品质量得不到保证等特点，制约着中小企业的融资。由于我国政府对中小企业的支持力度尚待加强，银行等金融机构在融资贷款方面存在严重的“重大轻小”倾向，担保体系的不完善以及金融危机下我国宏观经济环境的变化等外在原因，都使得中小企业的融资几乎被逼上“绝境”。解决中国的中小企业融资难问题刻不容缓。
1 中小企业投融资问题及原因
1.1 投资存在的问题
（1）缺乏整体战略意识及决策创新，很多中小企业在市场发展中，根本没有完整的战略规划。有一些中小企业所谓的“战略”实质上仅是一个远景展望，如营业额目标、利润目标等，而对企业面临的机遇与挑战、企业优劣势以及竞争对手的状况等深层次问题，大多数中小企业都没考虑。其所进行的固定资产投资项目，大多只考虑眼前需要，没有将投资与企业的战略发展规划联系在一起，从而造成投资浪费不利于长期发展。
经营的核心问题是决策，决策的核心问题是创新。国外许多中小企业由于投资善于创新，拥有自己独特的技术或核心竞争力。我国的很多中小企业投资创新意识不够，往往追随大企业或同行相近企业的投资模式以及投资做法，缺乏创新，不能通过投资培植自己独特的技术或核心竞争力。
（2）项目投资人员配备不合理，在进行长期项目投资时，项目投资人员的合理配置应为40%的市场营销人员、30%的经济理财人员和30%的技术环保人员，通过市场调研来确定项目建设的必要性，通过企业战略、经济环境、政策研究以及赢利能力的财务分析，确定项目的合理性，通过技术环保论证确定项目建设的可能性和成长性。而目前我国大部分中小企业通常的做法是找几个技术人员成立企业发展部，没有详细的工作计划，仅仅寻找回报高的投资项目，其不合理的人员配备导致项目投资成功率低。
（3）不重视项目管理及风险意识，中小企业为节省成本，对既定投资项目很少配备专业人员管理，项目管理缺乏整体思路，造成项目建设过程缓慢甚至延期，结果增加投资成本。而对于企业投资风险，按其来源可分为市场风险和公司风险。市场风险又称系统风险，属于不可分散性风险；公司风险又称内部风险，属于可分散性风险。和大型企业相比，中小企业由于人员素质整体不高，管理水平偏低，尤其是一些私营中小企业，主要管理人员没有树立风险意识，投资的随意性导致其投资项目风险更高。
1.2 融资难问题原因
（1）法律、法规因素，我国目前缺乏统一的中小企业服务管理机构，如中小企业担保机构、中小企业的信用评级机构等社会中介机构。对中小企业的发展缺乏完善的法律、法规的支持保障，在金融信贷方面更是缺乏专门针对中小企业的扶持保护法规。此外，针对大中小企业融资的区别对待，“抓大放小”的方针政策，导致银行在对大企业和中小企业融资问题上的不平等，造成了对中小企业的信用歧视。
（2）经济环境方面因素首先，缺乏贷款担保的信用体系。就中小企业自身来讲，一方面，固定资产少，不足以抵押，使贷款受限；另一方面，一些中小企业在改制过程中屡有逃费、悬空银行债务现象发生，损害了自身信用度。同时，企业深感办理抵押环节多、收费多，过程繁琐。其次，我国中小企业缺少在资本市场直接融资的途径。我国股票市场上，对于新股的发行一直实行严格的计划管理、总量控制的办法。为筹得更多资金，各地、各部委都竞相推荐大公司上市，中小企业很难取得发行债券融资的资格。此外，区域性的中小金融机构在业务发展上与国有金融机构有相同的趋势，对中小企业的支持力度不够。
（3）技术环境因素现在我国缺少切实面向中小企业服务的金融机构。民生银行初衷是为民营和中小企业服务的，但现在已与其他股份制商业银行没有区别，其他城市商业银行原本也是面向中小企业，可由于资金、项目、服务水平有限，迫使它们逐步走向严格，限制了中小企业的融资。同时，由于国有商业银行很少对中小企业办理托收承兑业务及票据免兑，导致资金结算渠道不通畅，使得一些中小企业改用现金结算，加大了交易成本，削弱了中小企业竞争力。
2 解决中小企业投融资问题的建议
2.1 解决投资问题建议
（1）国家方面：①加快立法。我国应尽快将政府对中小企业的支持法制化，避免实际操作中人为因素干扰。此外，在税收政策方面，所得税法、增值税法、工商税法均应对中小企业规定优惠措施。②政府融资担保。政府可直接向中小企业提供财政补贴，或通过各类金融机构，向中小企业提供融资渠道和融资服务，解决中小企业的贷款难题。③技术创新支持。政府可通过实施专门的科技支持计划来实现对小企业技术创新的支持。比如加强中小企业与非营利性研究机构、大学、科研组织建立合作关系，促进先进技术向小企业转移；增加中小企业研究开发的预算；设立“小企业创业研究基金”以及政府采购等手段支持技术创新。④人才培养。在全国成立小企业发展中心，组织专家和专业技术人员为小企业提供专业性和学术性帮助，提供科技和商业咨询。通过商会、大专院校、贸易协会和成年教育小组等向小企业提供技术、经销及决策等管理培训，并配合发行各种出版物。⑤社会化服务。中小企业作为社会有机体的重要组成部分，它的生存和发展自然离不开社会力量支持。我国应逐步形成以政府部门为龙头，半官方服务机构为骨架，各类商会、协会为桥梁，社会服务中介为依托的全方位构架，为中小企业在法律事务、评估、会计、审计、公证、招标、人才市场、人员培训、企业咨询等方面提供全面的服务。
（2）企业方面：①建立科学的制度和流程来管理企业的投资决策。建立由专家、技术人员、管理者和职工代表参加的决策领导机构，避免“自作主张”决策现象。引入投资决策责任制，以此对投资者予以约束。执行中要分清责任，制定规章制度，狠抓落实。②进行科学投资决策，防范投资风险。民营中小企业应规范项目投资程序。尽可能进行中短期投资而避免长期投资，以对内投资为主，并分散投资方向，降低投资风险。③合理安排资金使用。在投资决策和业务经营计划中着重考虑资金匹配因素，保持合理的资产结构和负债比率。企业在短期负债比率较大的情况下，必须保持较高比重的流动资产和速动资产，以维持其正常的财务支付和负债偿还能力。最后，保持充足现金流量，以维护企业的总体效益目标及财务安全性目标的实现。④提高企业的信息披露质量。要在金融发展中更好地解决融资问题，一方面提高企业管理者素质，学习金融知识，打好自身基础，选择合适的融资方式。另一方面无论是直接融资还是间接融资，加强信息披露能帮助金融机构了解企业状况、评估业务风险、降低坏账损失。
2.2 解决融资问题的建议
（1）国家措施。①构建完善的法律保障体系。指定有关部门组织制定有关中小企业融资贷款的法律规定，落实政府支持中小企业贷款的财政资金渠道、执行机构及管理办法。②加快社会化服务体系的建设进程。中小企业是地方经济发展的一支重要力量，特别在解决我国就业难的问题上具有重要作用。当前，应重点通过搞活地方金融机构，多渠道解决中小企业融资难题，推动中小企业的发展，使之成为我国经济新的增长点。③发展地方性金融机构。只要经过央行机关批准，工商部门注册，就可以开设地方性金融机构。并强化监督、鼓励竞争，形成规范的地方金融机构优胜劣汰机制。从而聚集更多闲散资金，支持地方中小企业发展。④建立和完善为中小企业融资信用担保体系。政府要引导中介机构经过科学评估和论证，建立企业经济档案和法定代表人的信用档案，建立健全适应市场经济要求的企业信用体系。目前，中小企业特别是非公有制企业的会计制度还不健全，经营管理制度还存在不规范之处，贷款风险较大。我国应逐步形成一个以政府担保为主，其他担保形式并存的中小企业信贷担保体系。⑤推进现有城市商业银行和城乡信用社的体制改革。在地方金融机构中逐步推行利率市场化，政府进行适当干预，搞活地方金融机构，拓展为中小企业提供金融服务的种类和范围，根据中小企业的生产经营和资金运作特点，为其提供方便快捷多样的结算工具。另外，还应利用金融机构网点众多、占有信息量大的行业优势，为中小企业提供市场商机、经济政策、经营与投资决策咨询等多方面信息服务。
（2）企业措施。①投靠优势企业。政府采取措施鼓励市场占有率高的大型企业吸纳中小企业，这既能解决中小企业产品的销路，也能、为中小企业找到了融资担保单位。更重要的是促进整个社会生产的专业化和社会化。②加强内部融资力度，组建股份合作制企业。股份合作制企业是一种全员入股的资金与人相结合的企业组织形式，将全体职工的闲散资金积聚起来，发挥规模效应。克服中小企业家族式管理的弊端，使中小企业走上开放式经营与管理，最终建立规范的现代企业制度。同时，通过兼并使企业资源优化组合。中小企业还可以积极引进外商投资，通过改组成为中外合资企业，增加自身的资金实力的同时学习了外方的先进管理经验和技术。现在，已有许多中小企业通过改组改制不断壮大，有的已在深沪证券交易所上市。③创建新的企业经营形式。通过特许经营、等新形式，克服自身资金缺乏的缺陷，而且这些先进经营形式的引进，甚至可以引发中小企业经营理念的转变，引起其经营与管理变革，在增强企业资金实力的同时实现飞跃发展。
参考文献
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根据国家统计局10月22日公布的数据显示,前三季度中国经济同比增长7.7%,其中第三季度增速达到了8.9%。如果将今年以来的国内GDP第一季度6.1%、第二季度7.9%、三季度8.9%的这三个点进行连线,再与GDP增速去年第一季度的10.6%、第二季度的10.1%、第三季度9%、四季度6.8%进行对应,刚好可以划出一道“微笑曲线”的雏形,只不过这个微笑曲线的嘴巴略有点歪,还缺少一个10%左右的对称点。而考虑到全年保八已无悬念的官方说法,加之世界银行11月4日将国内GDP全年增速定调在8.4%的预测,今年第四季度的GDP增速应该有很大几率落在10%左右。
看上去,这是一个完美的“微笑曲线”,标志着在全球金融危机强力冲击下的中国经济大口地喘上来一口气。不过,靓丽的三季报中还有很多问题日益突出起来。比如,前三季度的平均GDP增速为7.7%,其中投资贡献了7.3%,占了95%。显然,如此巨额资本投入下的“统计数字复苏”显然不可持续。
不过也不必太过于看重这些数字。素有“国际经济乌鸦”之称的2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼曾经说,中国经济数据是一堆不可置信的符号体系,“看中国的经济增长数据,就像看一部科幻小说。”
基于这样纷纭的现实,《首席财务官》杂志仍聚焦于企业金融的实务上,于日前面向国内大中型企业进行了一次“经济低迷时期的财资策略”抽样调查,在800余份来自全国的有效回收问卷基础上,本刊研究部独家为本土CFO们呈现更具微观、可借鉴性和可操作性的本土企业当下的财资策略全景图。
有一则关于李嘉诚的逸闻颇能代表当下本土CFO们的心态。据说曾经有位记者访问李嘉诚,问他为什么要赚这么多钱。李嘉诚笑笑说,钱能让我产生安全感。
一方面经济复苏预期强烈,另一方面经济复苏质量堪忧;一方面公司内部的业务预期全面乐观,扩大内需的措施开始显现效果,另一方面通胀预期已经形成,加息在明年势不可挡,资金成本升高的同时,信贷总量缩减也不可避免。诸多问题困扰下,缺乏安全感的CFO们如何设定2010年的财资策略?
结论1 财资管理模式加速趋向集中模式
始于2007年底的从紧货币政策以及2008年9月骤然爆发的全球金融危机,极大地刺激了本土企业的财资管理模式全面向集中模式转型。
在本次调查中,高达65.12%的受访CFO青睐财资管理的集中模式,作为过渡形态的混合模式由于具有分权与集中双边的演变可能,因此也获得了20.93%受访CFO的认可,而跨国公司较为常见的共享服务中心目前的普及程度还不高,分散模式在当前的经济形势下显然并不是CFO们青睐的财资管理模式(见图1)。
通常来说,大型跨国公司进行内部资本融通时,调剂资本余缺和提高资本使用效率是首要考虑的因素,同时还要兼顾财务成本、避税、避开外汇管制和实施全球经营战略等。因此,单一分支业务单元必须服从整体的财资策略,从目前的财富500强来看,采用资金集中管理模式的高达80%。不过考虑到国内企业远较欧美企业更青睐多元化的发展,因此混合模式有可能成为本土CFO在业务活力与风险管控之间平衡的妥协地带。
不可否认的是,即便是在全球范围内,这次金融危机都更加凸显出CFO的重要性。换言之,CFO们更应抓住此次危机所带来的契机,推动财务体系的重构和变革。ACCA(英国特许公认会计师公会)全球会长穆百德今年11月4日在成都表示,现在是财务总监的黄金时期,在后经济危机时期,财务总监比以往的作用更为重要。在穆百德看来,全球经济危机中,财务总监可以更深入地参与公司战略的制定;经济危机给财务总监提供了机会,来显示他们能够胜任传统财务以外的角色。经济衰退结束时,财务总监将成为深受行政总裁和董事会依赖的顾问,以及全面的合作伙伴。
而在ACCA与经济学人集团共同合作的全球调研报告――《财务总监前所未有的挑战》结果显示,财务总监现在所起的作用比一年以前更为重要。在参与调查的256名中国内地和香港的财务主管中,大多数采访者认为财务总监在风险的识别与管理、制定资本性开支的决策以及主动削减公司管理费用等方面,都发挥着更为积极的作用。
以跨国公司对集中模式的运用而言,通常要求对资金、投资和贸易等实行集约化管理。从总部设立贸易中心、利润中心、借贷中心和投资中心四类机构,专门负责与其内部资本的转移、分配、信贷、投资等方面相关的跨境运作。通过这一财资管控模式,业务形态高度分散的跨国公司可以从容调剂分支机构之间的资金余缺,集中内部现金头寸管理,进而克服内部资金分散运作的弊端,实现内部所有资金的优化配置,最大限度地降低财务成本;由投资中心集中管理某一地区范围内的所有投资活动。
结论2 现金管理仍是主流工具
相对于发生在12年前的亚洲金融危机而言,虽然本次金融危机的影响程度远远超过前次,但由于可选择的财资管理工具相对较多,因此本土CFO们的应对策略也显得更有效率。
在本次调查中,现金管理在受访CFO的财资管理工具库中占据着高达81.4%的绝对核心地位,而风险管理和信用管理则分别以65.11%和41.86%的获选率紧随其后,信托和发债在国内现实的操作难度注定使得其覆盖面不够广阔,而并购贷款的易用性也显然不够好(见图2)。
换言之,这表明金融危机的爆发,使得国内企业现金流管控意识的全面提升以及风险管理意识日益强烈,同时也表明国内企业财资管理仍处于相对初级阶段,资金成本和安全性占据着CFO们的主要视野。
说来有趣,尽管“现金为王”是饮誉全球财务领域的黄金法则,但现金管理的定义则纯粹是由商业银行来提出并在实践中加以完善的。正是这一颇为不对称的认知和立场差异,使得现金管理尽管在商业银行领域往往以标准化的产品和工具进行推出,但实际运用到企业的时候反而变成定制化意味浓厚的解决方案。
自1999年花期银行率先将企业现金管理产品舶来内地以来,目前国内主流的全国性商业银行都已推出了自己的现金管理服务,甚至已经形成了诸如工商银行财智账户、中信银行财智合动力,招商银行点金现金管理、华夏银行现金新干线等一批专属的现金管理子品牌。在银行业内,现金管理已经成为银行争夺高端企业和机构客户的重要竞争工具。而从商业银行提供现金管理的产品和服务来看,现金管理包括账户管理、收款管理、付款管理、流动性管理、投融资管理和资金风险管理等六大类产品,不仅涵盖了传统柜台和网上银行等所有银行渠道,也全面覆盖了企业现金流动的主要节点。
随着CFO对集团化现金流管控在时间和空间两大轴向上孜孜不倦的追求,与之匹配的现金管理在业务覆盖的广度与密度上也有着巨大的提升空间。以诺基亚为例,其集团行政总部设在芬兰,集团资金清算总部则设在日内瓦。诺基亚集团资金由总部集中管理,内部关联交易以美元计价,约期进行多边清算。诺基亚早在1987年即启用了全球清算系统即“多边多币种结算网”,采取“母子公司资金轧差清算,而子公司之间不互相清算”的方式,最大限度地减少了资金流动规模和频次,使集团整体管理成本和财务费用大大降低。
结论3 财资管理的技术工具相对落后
如果把视角放大到百年来的全球金融行业演变历程的话,就会发现技术的进步始终在金融创新中扮演着极为重要的驱动者角色。可以说,如果没有大批号称“宽客”的华尔街技术天才所涉及的极其复杂的数学模型,那么整个金融衍生品领域可谓乏善可陈,更无从谈起引发全球金融危机了。
同样地,技术工具也是本土CFO们进行财资管理所不能忽视的一个核心环节。在本次调查中,采用通用ERP系统的资金管理平台的受访CFO占37.2%,选择专业化的独立资金管理系统的只占受访CFO的18.6%,有9.3%的受访CFO选择银行提供的资金管理系统,而选择上述各个系统混合使用的受访CFO占32.6%(见图3)。
事实上,专注于对企业资金运动进行管控的资金管理系统已经成为现代企业集团化运营系统中的核心模块。在目前国内企业集团化的集权体制下,资金集中管理是一个基本而必然的要求。资金管理系统承担着对系统内资金的筹集、投放、耗费、收入和分配的管理,已经不局限于商业银行所设定的现金管理领域,还要涵盖头寸流动管理、债务管理、银行账户管理、利率风险管理等方面。
而上述这些功能无一例外地需要在一个整体的技术工具框架内才有可能得到充分的解决。就本次调查中所涉及的诸多选项而言,目前的各个选择都存在着一定的软肋:
通用ERP系统中的资金管理平台往往是在企业整体信息化的过程中附加实现的,优点是无需单独购买与开发,上手较为容易,但由于ERP管理系统的发展脉络使然(起始于生产制造管理,核心是物流,主线是计划,后续相继引入财务管理、人力资源管理、供应链管理、客户关系管理、电子商务等模块),对资金管理的专业性是其备受质疑的地方,同时由于其与银行体系电子银行的直连实现得较晚,资金运动的管控能力也还需要进一步强化;
商业银行提供的资金管理系统由于发端于企业资金管理的出发点和管控节点,因此企业与银行的协同效果最佳。但各商业银行的技术方案定制化能力和后续技术支持能力显然难以与专业的信息化厂商匹敌,而且商业银行在立场上与企业资金管理的目标天然存在着一定的冲突,因此需要CFO们加强与银行的沟通与磨合;
专业化的独立资金管理系统在技术上、功能实现上以及专业的服务能力上均好于通用ERP系统中的资金管理平台和商业银行提供的资金管理系统,而且由于专属性的原因,该系统整体的架构、实施和推动都在CFO们的掌控之下,定制化的效果是最好的。不过,这也是其长期以来进展缓慢的主要原因,由于集团内对资金管理的看法不一致,CFO很难说服其他管理层绕开前面两个免费和低价的资金管理平台,重新投入较高的成本,上一套专门的资金管理系统,当然眼下的金融危机是一个不错的说服理由。以国内渐进式改革的特点,前面两个也是CFO推进集团资金管理可以接受的初始选择。
结论4 危机下多银行关系删繁就简
由于银行在本土企业里占据着绝对优势的资金来源比例,因此银企关系一直是企业金融领域里的主要关系矛盾体。正是由于银行对于本土企业的资金主导性,因此对于银企关系的走向,相当长的时间里日本的主银行制度(即企业与某个特定银行之间建立长期关系,企业从其主银行那里获得的贷款比重最大,及互相持股、资源共享等)成为本土CFO们艳羡的模式,一度在上世纪90年代中期,日本的主银行制度差点成了中国银企关系的范式,幸而在日本经济衰退“失去的10年”中,这一模式疲态尽显,对整体金融安全的威胁不言而喻。
不过这种寻求主银行的情结在相当长的时间里仍然有着巨大的影响力,以至于在国内商业银行改制的过程中,大批企业热衷于参股,部分民营企业参股银行的动机就是“自家的银行好贷款”,这方面早期的民生银行是个可以观察的典型案例。
在本次调查中,62.8%的受访CFO希望“压缩银行数量,集中业务于主办银行,以规模求资金成本的降低”,而其余37.2%的受访CFO则乐于“扩充银行数量,分散业务于更多银行,以求竞争带来服务的提升”。这一结果说明,现阶段银企关系的核心仍然是价格优先于服务,换言之,银行服务的专业价值尚未得到充分认可,对资金额度的获取和资金成本的关注仍普遍高于对定制化服务的要求;相应的,企业金融创新的方向就在于使专业服务创造的价值高于对资金成本的敏感性。
由于利益关系的不稳固性,因此国内银企之间的关系往往处于两个极端的情况较多,资金充裕的企业往往是多家银行追逐的对象,而资金饥渴的企业对银行“若大旱之望云霓”。这让人不禁想起来《三国志・魏书・吕布传》中的一则轶事,陈登对曹操形容吕布时说:“待将军譬如养虎,当饱其肉,不饱则将噬人。“而曹操显然更能抓住本质:“不如卿言也。譬如养鹰,饥则来附,饱则远。”
如何能脱离使得银企双方不互相视对方为养鹰?答案也很简单,什么时候商业银行吸引企业的不再是国内相对稀缺的贷款额度和单一的资金成本价格优势,而是诸多具有价值创造能力的定制化服务,这时候的多银行关系才不会再在数量和价格上进行浅层次博弈,而进入实质上的双赢阶段。
结论5 财资管理焦点仍在“量”与“价”
在针对当前财资管理难题的调查中,“融资手段较为单一,不能满足业务需求”的获选率以41.86%排在首位,“贷款利率较高,资金成本增加”和“大宗商品价格风险难以控制”也得到了CFO 30.23%的关注率,“外汇波动风险加大,侵蚀主营业务利润率”由于金融危机走向尾声而相对没有占据CFO们的主要注意力,而“企业年金缺乏有特色的方案”这样一个相对长线的话题则只有不足两成的认可程度(见图5)。
上述调查结果表明,目前企业财资管理的焦点主要是“量”(融资额)和“价”(资金成本)的问题,刚好这与前面的调查结论是相互印证的。而下一步企业金融创新的方向恰恰是把CFO和商业银行的注意力从“量”(融资额)和“价”(资金成本)的老问题上转移到更具价值创造能力的方向上去。
而从整体企业金融市场的角度再来审视上述的调查结果,更大的体制已经令各方参与者无法绕开了。也就是说真正意义上的多层次资本市场始终无法形成,已经成为阻碍“调结构、保增长”的最大绊脚石。
从结果上看,尽管10月30日创业板开市钟声已经敲响,但目前国内资本市场仍远未健全,企业融资结构单一,银行资金配置格局存在严重缺陷。这与欧美成熟金融市场中企业直接融资和间接融资的比例一般各为50%的格局相去甚远。尽管今年以来,管理层加大了对债券融资的支持力度,但如果参照上述直接融资和间接融资的比例各半的规模,显然目前仍然处于试验田阶段。而且,由于整体金融机构的股权仍以国有控股为主,整个体系内仍然弥漫着较为强烈的所有制歧视,总体的信贷总量、证券市场融资总额和债券市场融资总额里面,超大型央企和大型国企所占比例过高。
而目前金融体制的创新与改革仍然停留在产品和业务层面,而鲜有真正触动金融体制的重量级举措。回顾整个改革开放31年波澜壮阔的商业史,每一次巨大生产力的释放无一不是对体制进行颠覆式的解放而带来的。从这个意义上说,所谓多层次资本市场的构成,首先就要考虑所有制的多层次,三板市场和各地产权交易所是解决这一问题的绝佳战略空间,以如今的法律体系、信息传递效率和监管能力而言,绝大多数问题都可以通过契约和法规来解决,同时可以积极引入海外金融机构对这一领域的改造和重塑。
结论6 商业银行财资管理业务亟待提升
在本次调查中,受访CFO对现阶段商业银行管理业务进行了总体评价,其中现金管理业务评分最高为3.49(5分满分,下同),信用管理为3.05分,其余诸项评价均在及格线以下(见图6)。这一结果说明,商业银行要达到CFO的满意度仍然还有相当长的一段路要走。
在日前举办的“2009’财资天下暨第三届中国企业金融创新论坛”上,本刊就上述问题特别访问了多名银行业高管,得到的总体回复是――“主要由于商业银行从原有的简单存贷模式向全新的专业化企业金融服务转型的过程中,由于专业化的培训严重不足,导致总行、分行和支行的业务水平存在着相当程度的落差,直接为企业提供服务的客户经理尚未成为企业金融领域的专家,因此无法为客户定制更贴身的业务方案,进而落后于管理更为现代化的大型企业的整体需求。”
当然,这个问题不是一朝一夕能够解决的。从管理形态而言,由于商业银行从简单的产品销售(存贷模式)转向为专业的企业金融服务商,其整体组织的能力形成和知识传递均需要一个较长的过程。在这方面不妨借鉴国际较为成熟的咨询公司是如何进行知识管理和知识传递的,其蕴藏大量案例和行业知识的全球知识库足以使一个入行仅仅一两年的新人迅速成为一个出色的咨询顾问,进而解决客户的诸多管理问题。
结论7 本土企业资金流最紧张时刻已过去
在本次调查中,43%的受访CFO认为当前的资金流相对充沛,有46%的受访CFO表示当前的资金流比较一般,而值得警惕的是,仍然有11%的受访CFO感觉资金流紧缺的局面仍未得到缓解(见图7)。
通过对刚刚结束的上市公司第三季度报告进行解读,同样可以印证“本土企业资金流最紧张的时刻已经过去了”这样一个结论。
整体而言,三季度上市公司总体的净利润同比增长27.1%,2009年前三季度A股可比的公司净利润合计同比下降1.8%,较中期-13.7%的数据大幅收窄。从单季度看,第三季度上市公司净利润增速回升明显,同比增长27.1%,较二季度的-2.1%出现了明显上升。特别值得关注的是,上市公司整体的存货环比增长9.8%,这一数字创下了历史新高,尽管存在一定程度的风险,但是一定的存货增长对于整体供应链资金流的舒缓是有非常积极的杠杆效应的。考虑到库存环比增幅较大的主要是下游、中游的制造业,这说明本土企业对未来经济强劲复苏的预期和信心开始加强,因此加大了对原材料的采购。当然,库存环比增长过快也加大了2010年经济波动的风险,如果经济增速下行或大宗原材料价格下跌都可能再次触发新一轮的去库存化调整。
从三季报中令人振奋的迹象还包括制造企业资金面继续改善。企业货币资金增速的回升,以及在一定限度内的应收账款增速的回升就反映了企业资金面的实际改善,以及生产、交易活动的逐渐活跃,这是微观反映经济复苏、升温的重要标志之一。
结论8 复苏势头下企业投资意愿有所增强
在本次调查中,超过六成的受访CFO对未来经济前景普遍看好,并计划在主营业务和资本投资上加大力度;有34%的受访CFO则持观望态度,并继续加强对闲置资金的增值管理;只有2%的受访CFO仍对未来经济前景报以悲观的态度(见图8)。
上述结果所透露的乐观情绪与央行今年9月24日的《2009年第3季度全国城镇储户问卷调查综述》的口径比较一致。按照央行的这一报告显示,有投资意愿的居民比例达到41.6%,为连续第三个季度攀升,这三个季度已累计提高12.5个百分点,而且这一比例已接近2007年三季度44.3%的历史高点。
不过,如果按照所有制再来审视这个调查结果,可能乐观程度就没有那么强烈了。
据统计,今年前三季度我国非国有投资增速为27.7%,比全社会固定资产投资增速的平均水平低了5.7个百分点,同时也比国企投资落后20.3个百分点。换言之,管理层一直希望用4万亿元投资来带动的民间投资浪潮仍然远未形成。
今年年中全国政协常委视察团曾就中央“保增长、扩内需、调结构”方针政策的贯彻落实情况赴江西省进行视察,其随后提交的视察报告认为,通过政府投资带动民间投资是充分发挥中央一揽子计划效应的关键。当前,民间投资意愿偏低,必须加大改革力度,抓紧研究出台鼓励企业投资和民间投资的政策措施。这份报告建议,要尽快修订政府投资核准目录,降低民间资本进入基础设施、金融服务、文化产业等领域的门槛。要加大金融支持力度,建立多元化多层次金融体系,缓解中小企业和民营企业融资难问题。要加强财税政策扶持,为民间投资创造最佳的财政、税收政策环境。要因势利导,建立健全激励机制,鼓励居民自主创业。
应该说上述意见颇为中肯,备受关注的年底中央经济工作会议上很有可能就上述报告的诸多意见进行有针对性的措施出台。本土CFO们应密切关注这一动向。
结论9 财务顾问、理财和融资顾问需求突出
在就“本土企业希望银行提供财富管理服务的方向”的调查中,“理财产品推荐”得到了63%的获选率,44.25%的受访CFO期待“财务顾问服务”有所加强,“融资顾问服务”则获得了34.5%的受访CFO支持,而“投资银行业务”、“企业年金业务”和“基金推荐”相对获选率较低(见图9)。
事实上,这一调查结论与第七、第八个调查结论有着密切的关联。由于资金面得以舒缓,短期理财产品的需求得以抬头,然而CFO们由于对经济复苏前景的审慎乐观,必然要求对这些理财产品的安全性、流动性和收益性有着整体的考量,此时商业银行应当给予更具针对性的理财产品推荐。同样地,由于本土企业再投资的意愿有所加强,融资顾问服务和财务顾问服务必然成为商业银行提供增值服务的最好突破口。
以刚刚公告了购买2.2亿元理财产品的七匹狼为例,我们可以看出当前本土企业对理财产品的谨慎态度。七匹狼公告称,拟使用不超过2.2亿元资金购买中短期低风险银行理财产品,在不超过上述额度内,资金可以滚动使用。为控制风险,公司不得购买以二级市场股票及其衍生品以及无担保债券为投资标的的银行理财产品。公告显示,七匹狼购买标的为低风险银行理财产品,理财产品投向为有担保的债券或由被投资方提供担保或保证的其他投资,风险可控。与此同时,理财使用的资金公司进行了充分的预估和测算,在具体决策时也将考虑产品赎回的灵活度,因此相应资金的使用不会影响公司日常业务的发展。而截至2009年9月30日,七匹狼拥有货币资金8.04亿元,其中自有资金约6.46亿元。综合上述信息来看,这一理财决策是相对稳健的。
结语
