资源回收市场分析

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第1篇

12日，中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。这是继2008年9月25日历经4次下调存款准备金后，19个月来首次上调。

此次央行上调存款准备金率无论从时间还是从力度来看，都超出了市场对于央行政策微调的预期。因此这也表明宽松货币政策正式退出。

从时间点来看，2009年全年CPI仍为负值，预计为-0.7‰而12月CPI虽然有可能达到1.6％甚至更高，但这主要是因为上年的低基数效应。而从力度来看，存款准备金率是货币政策三大工具(利率、存款准备金率及公开市场操作)中影响大、时滞长、最缺乏灵活性的一种。因此，本次央行上调存款准备金率表明央行已不是在进行政策微调，而是宽松货币政策的退出。多数市场分析师倾向于认为，2010年货币政策转为中性甚至偏紧。

从近期事件分析，1月12日央行发行的1年期央票中标利率呈现5个月以来的首次上行。同一天央行同时开展了2000亿元28天期正回购操作，中标利率与上周持平。由于上周公开市场到期资金量为2080亿元，央行已经实现连续第十四周资金净回笼。这表明一方面为防止通胀风险，央行已经加大力度回收流动性，另一方面央行为了控制年初信贷过快增长，适度紧缩货币的调控意图不言而喻。

但从宏调手段看，央行仍受掣肘。继对银行进行资本充足率、存贷比管理，以及上调三月期央票利率等措施后，央行直接动用存款准备金率工具，从调控节奏来看，是一个突然加速，但从央行货币政策工具现状来看，也是必然选择。从公开市场情况看，一季度公开市场央票到期资金超过1万亿，仅仅通过正回购和当前仍倒挂的央票利率是无法满足资金回笼要求的。

在海外市场，尤其是美国尚未大规模退出量化宽松货币政策，加息也暂不可能的情况下，我国提前加息面临热钱流入，外汇占款进一步攀升的不利局面，当前使用利率工具仍有顾虑。那么央行就只有在加大央桑发行和存款准备金率中选择其一，但央行节奏仍快于我们的预期。我们原先预计的，较温和的方式是先提高一年期央票利率，以消除其和一年定存利率的倒挂，后重启三年期央票的发行工具，拉长资金锁定期，最后才会使用存款准备金率工具，但央行的节奏明显快于我们的预期。

具体分析央行意图，首先央行对防经济过热和通胀的决心显而易见，同时也表明央行对经济过热上行以及通胀上行的速度之快有一定担忧，才会跳过央票，直接使用存款准备金率工具}其次，此次上调幅度为0.5％，上调幅度较小。在银行超储率较高的情况下，回收大约3000亿流动性的实质影响有限，又说明了10年宏调的“适度”和“微调”本质，从管理层角度来说，亦不希望由于政策转变过激而破坏当前经济复苏的大好局面，最后，回收银行流动性，抑制放贷冲动，其后预计再辅之以窗口指导，也是为控制资产价格泡沫，为经济“调结构”，防止产能过剩行业继续扩大的重要方面之一。

市场遭遇暴跌

上周三，大盘受到上述突发性利空消息影响，低开低走，最终暴跌101点，跌幅达3.09％。整体来看，A股市场金融股和资源股全线暴跌，带动上证指数收市跌穿3200点整数关，创近一个半月以来的最大单日跌幅，上证综指60日均线再度失守。

从盘中热点来看，受到央行上调准备金率的影响，权重股领跌大市，上证50指数大跌4.32％，而中小板指数仅下跌不到1％。A股市场多达七成个股下跌，煤炭开采行业暴跌6.1％，银行、非银行金融、有色金属均跌逾4％，钢铁、石油化工、房地产也跌超过3％，由于本次中国央行上调存款准备金率大大出乎市场意料，出于对未来进一步收紧流动性的担忧，投资者纷纷抛售金融、地产等资产类股及煤炭、有色金属等资源类股。银行股全线跳水，行业整体下跌4.88％，资源股更是跌势猛烈，煤炭整体跌幅超过6％，有色个股中中金岭南、锡业股份、云铝股份均跌逾8％。

除A股市场遭遇重挫外，受中国央行意外上调存款准备金率消息的打击，全球资本市场哀鸿遍野。

其中亚太股市上周三收盘下挫，受美国股市前夜下跌及中国央行上调存款准备金率拖累。因为中国实施信贷收紧措施，东京股市钢铁和机械类股下跌。至收盘，日经指数涨144.11点，至10735.03点，跌幅1.33％。香港股市收盘大幅走低，因市场担心继周二晚间中国央行较预期提前宣布上调银行存款准备金率后，中国政府还会进一步收紧货币政策，影响了大市气氛，恒生指数周三早盘大跌超过500点，失守22000点关口，中资银行股及地产股成为重灾区，贡献主要跌幅。截止收盘，恒生指数跌578.04点，至21748.60点，跌幅2.59％。

此外，无论是原油价格还是大宗商品的价格均出现了较大幅度的波动，国际资产价格普遍大跌。美国股市(标普500)下挫1％，欧洲股市下挫超过1％，商品价格全线下跌，全球商品指数(CRB)下挫近2％，油价跌幅超过2％，铝和锌价下跌2.1％和3.8％，铜和镍价下跌在1％和1.5％之间，金价下跌超过20美金。美国债收益率则大幅下滑，10年期国债收益率下降9个基点至3.74％。