时间：2024-04-12 10:56:57
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇基金盈利方式，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
2006年以来，中小企业板上市公司中有60家获得过VC／PE的支持。60家企业2008年年报数据显示，vc／PE支持上市公司总体经营状况良好，平均营业收入为8.24亿元，平均归属上市公司净利润(以下简称净利润)为8105.54万元，分别较2007年增长32.8％和10.9％，平均每股收益为0.47元，较2007年下降21.8％，但与中小企业板所有上市企业0.42元的平均每股收益相比，高出近12个百分点。由于受金融危机影响，各行业、企业间运营情况以及给投资机构带来的回报有所差异，表现如下特征：
多数公司稳定增长部分企业盈利回落
60家有VC／PE支持的中小板上市企业中，多数企业销售业绩稳定增长。具体来看，60家企业中，50家企业的营业收入均获得了正增长，其中21家的年同比增长率甚至超过30％，九阳股份和金风科技的营业增长最快，分别较2007年增长122.5％和108.1％。盈利方面，60家企业中，58家企业在2007年的基础上继续盈利，其中实现利润最高的为金风科技，其净利润高达9.15亿元，较2007年增长45.3％。但受国内外需求下滑的影响，部分企业存货过剩，费用成本增加，企业盈利回落，其中26家企业的净利润未能实现正增长。
行业平均业绩差异较大
从行业角度来看，VC／PE支持的60家中小板上市企业所属行业平均经营业绩表现不一。其中，清洁技术行业平均营业收入和净利润均创最高值，企业平均营业收入达26.1亿元，平均净利润达3.61亿元；分别较2007年增长86.7％和39.7％，居五个行业之首。另一个表现强势的行业为生技／健康行业，尽管其平均营业收入和净利润金额稍低，但是增长较快。其中平均营业收入较2007年增长38.7％，仅次于清洁技术行业，平均净利润较2007年增长63.3％，创各行业最高增长率，同时，生技／健康行业也是五个行业中每股收益唯实现正增长的行业。传统行业、广义IT行业表现一般，平均净利润较2007年略有增长。服务业表现相对较差，尽管实现了盈利，但平均净利润较2007年大幅下滑，下降幅度达47.2％。更细分的行业中，家电和新能源行业的平均营业收入增长最快，均超过100％，其次是物流、其他电子产品、医疗设备三个行业，其增长率均在30％以上；盈利方面，物流、家电，医疗设备，新能源依然首当其冲，成为平均净利润增长最快的四个行业。
二级市场涨跌不一
生技／健康一枝独秀
由于企业经营情况不同，企业股价涨跌不一。截至2008年12月31日收盘，60家VC／PE支持的中小企业板上市企业中，18家企业收盘价低于发行价，跌幅分布于0.7％-19.4％：42家企业收盘价高于发行价，涨幅分布于3.7％-267％；其中荣信股份，顺络电子、广电运通、科陆电子、远望谷、鱼跃医疗等10家企业股价涨幅较大，均超过110％。从行业角度看，生技／健康行业上市企业股价表现强劲，至2008年底收盘，收盘价较发行价大涨152％，创各行业最高平均涨幅；其次是传统行业，平均上涨14.8％；服务业，广义IT、清洁技术表现较差，平均收盘价分别较发行价下跌15.5％，9.3％和9.9％。
VC／PE红利、增值双渠道获益
VC／DE支持的60家中小企业板上市公司中，大多数企业实施了积极的分红措施。其中29家企业对股东进行派红，最高红利达每10股派现金红利5元；6家企业虽未直接派送现金红利，实施了转增股份，另有21家则采取了派现金、转增股送股相结合的方式。企业以盈利所得实施积极的分红方案，将为投资机构带来一定的收益。
与此同时，尽管2008年境内股市一度下挫，但因为境内上市企业中的投资机构进入时间较早，进入价格较低，VC／PE机构依然可以从60家中小企业板上市企业中获得较为丰厚的回报。统计数据显示，60家企业共获得了94只VC／DE基金的投资，平均投资时间为4.36年，以2008年12月31日收盘价为准计算，平均投资回报为10.08倍。与以发行价计算的投资回报相比，VC基金的投资回报稳定增长，而DE基金的平均回报倍数有所下降。但随着国家4万亿投资计划和各项振兴经济举措的实施，境内A股市场已在一季度大幅反弹，PE基金投资回报大幅回升。以2009年5月8日后复权收盘价计算，VC／PE投资平均原始投资回报已升至16.24倍，其中VC基金获得投资回报为16.5倍，PE基金获得的投资回报为13.45倍，均大幅超过上市时的平均投资回报水平。
国际上已经有相当一部分保赔协会和保险公司，正在以收取固定保费的方式承揽本来是由专业船东互保协会承保的保赔保险业务。例如美国保赔协会、船东保赔协会和韩国保赔协会、澳大利亚QBE保险公司和荷兰Raest 保险公司等，我国的“中国船东保赔协会”和中国人民保险公司也在尝试这种承保方式。
一、国际船东互保协会性质在改变
对于国际间保赔协会发生上述变化的原因，笔者认为主要有下述两点：
一是，随着时代的变化协会的性质早已经在发生变化。
据我们对船东互保协会历史的了解，之所以出现船东互保协会，是由于商业保险公司不愿意承保船舶对第三者责任的风险，于是船东们组织起来成立以全体入会船东共同的、互的和非盈利性的协会，称之为“船东互保协会”，来承担船东的第三者风险。
但是经过200多年的变迁，目前国际间的保赔协会早已经蜕变为由少数人和少数船东掌控的协会，对大多数船东来说他们的船舶入会与加入商业保险公司几乎没有多大的区别，部分商业保险公司也开始承保船东的保赔险业务，或单独承保油污、沉船打捞和船员人身意外等的风险。
二是，收取固定费率的真实意图。
由于入会的大部分船东特别是外国船东和中小船东，他们对协会的经营和管理并不清楚，也无法干预，纵然协会的赔付基金一直在增加，船舶的赔付率并不高，船东们还是不得不承受每年费率的增加Rate Increase和支付年终普遍增加的”追加保费” Supplement Call，还有如果离开协会需要支付的“离会费”Release Call。
现在，协会美其名曰为减少船东支付年终追加保费和支付离会的费用，而收取固定保费，为船东带来利益。但是笔者认为协会不以船舶赔付率的高低来调整下一年度的保费，而采用固定费率的做法，其真实目的还是为了赚取更多的利润。
这种变化所带来的后果，将对几百年来船东们为抗衡商业保险公司的努力付之东流，彻底违背了船东互保协会的互和非盈利性的根本原则，使协会演变为与商议保险公司无异，最终使保赔协会日趋衰亡。
二、国际保赔协会积累的巨额赔付基金究竟是归属于谁据有关人员提供的统计资料显示：国际保赔集团2008年保费收入2 573 400 000美元，保险索赔2 216 100 000美元，协会储备基金2 222 400 000美元，集团总资产9 524 400 000美元。
按传统，协会的性质是互的不以盈利为目的的社团组织，其积累的赔付基金属于全体入会船东所有，如果赔付基金不足时，就要向所有会员追加保费。但是，协会的赔付基金究竟是足还是不足，一般船东是很难了解到的。还有，协会为了提高最高赔偿额，如现今按不同险种能达到5亿-10亿美元不等，从而把赔付基金搞得越来越大。
这巨额的赔付基金究竟是应该被看作是属于所有入会船东的，还是属于部分船东、有关经营人和其他有关单位（如发起单位）的？还有，究竟协会是如何经营管理的，有关方是如何从协会的赔付基金中获得收益的，这更是重大的商业秘密。就拿我国“中国船东保赔协会”来说，协会多年来积累的巨额赔付基金究竟是属于全体入会船东的呢，还是中远和几家发起单位的呢？还是他们每年在分取红利？这恐怕是所有的局外人都无法搞得清楚的。
三、对我国保赔协会营运和管理方式的探讨
在我国《民法》、《公司法》、《保险法》和《海商法》等有关法规中，基本上未提及保赔协会的事，也没有一个法规就我国船东互保协会的法律地位和经营原则有过任何规定，因此“中国船东互保协会”（中船保）参照国际船东互保协会成立初期的原则，同样自称为不以盈利为目的的社会团体组织。
1. 笔者认为我国保赔协会可以有以下几种营运方式
（1）保持协会的互
我国现有的也是唯一的一家“中国船东互保协会”是享受民间组织待遇的。为积极发展我国的航运业和大力支持民营船东的发展和壮大，新组建的协会应该继续走互助和非营利的模式来经营管理。
（2） 收取固定费率
随同国际间协会的变化，协会可以参照商业保险公司的经营模式收取固定费率，但协会一定要严格掌握以入会船舶前五年的赔付率，来调整下一年度船舶保险费的原则，以利于协会和船东的双赢。
2. 我国的税收问题
由于国际间大型保赔协会都在避税天堂注册登记，从来不支付任何税收，因此他们可以采取任何一种经营管理方式。然而，在我国，如果协会以互助和非营利方式来经营协会，则可以等同于一般的民间组织，不用缴纳任何税收。为积极支持协会的成长和发展，与其他民间组织一样免除政府的一切税赋与国际保赔协会处于同等地位。
3. 对协会赔付率的要求
无论协会采用何种经营模式，规定协会的总体赔付率保持在55%～60%，年盈余和赔付基金的积累不得低于10%的保费收入。
4. 对入会船东和协会创始人的回报
在北京市东四环有这样一处地方。这儿既有中式茗茶，又有西式咖啡；既有一排排的理财书籍，又有股票交易系统的大屏幕；这里经常举办理财讲座，同时又是财经电视节目的录制现场。这个“四不像”的空间，就是向贵成凭着各种想象力创造出来的一个全新商业模式的载体。
这是一个充满了无数可变性的时代，最近两年中国资本市场的风云变幻造就了新一轮的财富新贵，也让向贵成这样充满想象力的创业者有了更大的发展舞台。
从小山村到首都
向责成出生在湖北秭归一个海拔1600米以上的小山村里，这里也是大师屈愿的故乡。
直到今天，向责成还清楚记得当年走40多里山路、背着黄豆面到山外上学；高中读书的学费大部分来自借债，以至于好多亲戚看到他绕道而走……
正是这些苦难。造就了如今向责成身上一些对创业者来说犹为可贵的品质：坚强、执着，敢于冒险和挑战。
1994年大学毕业后，向责成考入了化工部，后来又顺利跳到“中石化”。从偏僻的小山村，到在人才济济的首都挣得一席之地，向责成不是没有志得意满过。但骨子里追求自由与挑战的天性，让他无法再忍受这种安逸到能预期未来的生活。
“我们这一代人的安全感应该来自于健康、知识和财富，而不是某种职业。‘铁饭碗’能带来安全感的时代已经一去不返了。”说到毅然放弃公职，投身商海，向责成无怨无悔。
他觉得在这样一个商业价值逐渐体现的社会环境下，充满激情、充满想象力地进行创造性的工作和生活，才是幸福的、有价值的人生。
工作就是战斗
2002年创业之初，向责成并没有清晰的目标，刚开始也曾凭着各种人际资源做过不少项目，但在他看来，就算能赚点钱，那些仍然不是可以长久经营的“事业”。
一张报纸上的“华安创新”基金广告，成为了向贵成事业转型的救命稻草。当时，他还完全是个金融外行，甚至连什么是基金都不知道，但他敏锐地意识到这可能就是一个新的市场和商机。
他把在招商银行工作的妻子也“拖下了水”。成立“了望投资顾问有限公司”。在当时很多有规模的公关公司还没有重视基金公司这个客户群体的时候，向责成先下手为强，把十几家基金公司揽为自己的客户，随后他又把该模式复制到银行、券商、保险等金融理财产品提供商身上。最终掘到了第一桶金。
在向责成看来，工作就是战斗，只有不断的挑战才能促进人的进步。公关公司远远不能满足向贵成的胃口，他认为这种业务几乎不存在像样的商业模式，金融行业一定还有别的机会。
拨开黄金上的稻草
美国《商业杂志》曾经指出，在如今创意经济时代，创新的模式已经出现变化，创新不再是以生产者为导向。而是以消费者为导向。了解消费者的需求、其对产品的感受与体验等，才是新的创新模式的运作重点。
出于对商业的敏感，他几乎是自觉地意识到了这一点。2004年，向责成联合10家基金公司，完成一项“中国基金持有人调查”。调查结果表明：目前国内基金持有人最需要的服务，是信息的及时流通与共享。而传统形式上的电话、报告会、网络信息单方已远远满足不了投资者的急切需求。投资人需要面对面地与金融机构进行互动和沟通。
向贵成考虑，金融业和客户之间，是不是可以换一种姿势?
2006年，急速上行的中国股市将向责成推入了两难境地。是把近年来的资金投进股市让它滚出更大的雪球，还是投资于这个经他深思熟虑后的全新商业模式?有人帮他算了一笔账，他计划用于投资“知钱俱乐部”的150万元，即使是买最保守的指数基金，10年后也能变成1000万，他犯得着去冒险吗?
向责成很快做出了选择。“新的商业模式在诞生之初都是有风险的，我这个年龄最太的风险，不在于钱的损失，而在于时间的损失。而中国目前那些成功企业比如分众、百度、阿里巴巴，它们的赢利模式都不是从国外照搬来的，都源自开创者的想象，所以我决定做俱乐部，最差的结果，无非是美门走人。”
知识经济时代的竞争，看似智力的竞争，其实是检验业者创新能力的高与低。向责成觉得自己做的事情，其实只是用想象力拨开了黄金上的那些稻草，让金子自然发光而已。
抓住财富的缰绳
这个充满了古色古香中国风格的俱乐部，目前已被数十家银行、基金、券商、保险公司当作活动基地，在这里新的理财产品，举行投资策略报告会。这种盈利方式被向责成总结成“卖场地”。
第二种盈利模式源于各种活动，俱乐部常邀请国内外知名金融学者或基金经理等为投资人分析宏观和微观的投资环境，对投资人无疑是很有吸引力的。
第三种盈利模式则是与电视台、网络等媒体举办类似财富讲座的电视或网络视频节目，通过栏目广告费用分成继而赢利。
第四种盈利模式更是向责成最有“野心”的部分，也是他预期未来最大的收入来源。“很快，证券经纪业务就会对民营救开，我们会在上海、深圳开分店，等政策许可后，这里将成为‘咖啡馆里的大户室’。我们可以通过收取交易佣金等方式来赚钱。”
除此之外，俱乐部的角落还有一排排的财经书籍堆成“书吧”。向贵成将与多家出版社合作，邀请畅销财经书籍作者到此签售并演讲；俱乐部本身将以会员制经营，为会员提供众多类型的深层服务……
在向责成的头脑里，这个俱乐部的许多细节之处都隐藏着赚钱的机会。就像《蓝海战略》里描述的不靠传统马戏赚钱的太阳马戏团，向责成的“知钱俱乐部”也绝不仅靠卖咖啡和茶生存。
魁北克投资移民的申请人必须是：
通过合法的经济活动，取得至少80万加币的净资产；
至少有3年合法、盈利的企业（农业、工业和商业企业）或在政府部门或国际性机构从事管理的工作经验（人力资源、物资资源和财务资源的规划、监管）
要有五年的投资，投资额至少为40万加币。
魁北克省拥有独立于联邦的移民挑选准则。选择魁北克投资移民计划，必须选择加拿大魁北克作为移民目的地，并参与魁北克省移民挑选程序。但是，由于加拿大允许居民自由迁移，因此移民并不需要定居在魁北克省，而可以选择任意省份居住。魁北克省投资移民条例对于申请的净资产及投资的要求与联邦投资移民条例相同。然而魁北克省投资移民条例允许本省基金向移民申请人提供贷款，这样，申请人可以通过向投资基金借贷之方式获得大部分投资款。因此，相对联邦而言，魁北克省投资移民条例更为宽松及灵活。
魁北克省是加拿大惟一独立办理投资移民的省份。虽然魁北克省对投资移民申请条件要求与联邦移民部无太大的分别，但是因为在魁北克申请投资移民办理的时间相对要比其它省份快，对投资移民申请人在其资历、雇用员工的要求及投资回报方面比联邦移民部的条例宽松。所以长期以来吸引了众多的投资移民。在过去15年间加拿大投资移民的93%以上选择了魁北克投资移民，魁北克的移民法不同于联邦，它在贷款融资，申请速度以及投资安全性等多方面具有优越性，还有魁北克的投资移民基金的规范操作，安全的合格投资也起了很大的作用。到魁北克的投资移民，需要40万加元的投资费用，并需80万加元的资金证明，这方面与其他省份比较并无优势。
魁北克的人口约为700多万人，其中法语居民接近600万人，他们是17、18世纪从法国来的白人居民的后裔。魁北克人也包括从本世纪初来自亚洲、欧洲、拉丁美洲和非洲的约60万移民。由于历史的原因，魁北克在加拿大联邦体系内享受很多特殊的权利。除了在社会福利方面占尽了便宜，就是在法律体系上也独树一帜。魁省沿袭欧洲大陆法,而加拿大所有其他省份及联邦政府使用的是英美法。
技术移民方面, 魁省是为了增加法语人口,由于近年来魁省的人口一直呈下降趋势,为了吸收会讲法语的人士,只要申请人法语水平达到要求,办理就相对容易了. 魁省的计分方法比较罗嗦,并且非常有弹性,移民官具有更大的选择灵活性.在申请人满足了基本条件之后,移民官在审查或者面试申请人时,考察的是申请人对法语的热爱程度,对法兰西文化的认知程度,对魁省的了解程度. 魁省甄选技术移民的标准与联邦的差异,对申请人来讲是好事,有些申请人的职业在联邦移民中可能分数很低甚至没有分,而移民不可能成功,但按照在魁省的甄选标准申请,其结果可能相反。
(一)养老保险基金投资尤其是个人账户的基金可以为资本市场提供长期稳定的资金
养老保险计划的长期性决定了其持有的资产也可以是长期的，促进资本市场的稳定，这对于完善资本市场上的品种结构也具有重要的意义。
（二）养老保险基金进入资本市场，可以大量发展机构投资者，从而提高资本市场的运行效率
资本市场的效率是指资本市场上的金融资产的价格能够准确地反映有关的信息，使资金流向边际效益最高的企业，保证资源的有效配置。为此，一方面要保证信息的准确披露，另一方面要使各种金融资产的价格对相关信息做出正确的反应。这就要大力发展机构投资者，让机构投资者在资本市场上占据重要的地位。因为机构投资者比散户更容易得到信息，也更有能力为取得信息支付费用。
（三）养老保险基金进入资本市场，可以促进金融中介机构的发展
养老保险计划所积累的大量养老保险基金通过各种渠道进入人寿保险公司、共同基金、养老基金等金融中介机构，一方面为这些中介机构提供了大量的、可靠的、稳定的资金，为这些金融中介机构提供资金基础。另一方面，养老保险基金在安全的前提下实现保值增值的要求又决定了养老保险基金应该通过这些金融中介机构进入资本市场。
（四）养老保险基金进入资本市场，可以促进金融市场创新
为了保证养老保险金的及时足额给付，要求养老保险金在资本市场上的投资必然要以稳健为第一原则，这就是它对资本市场上的各种金融工具的风险分布以及回报收益产生了重新归整的内在要求，从而推动金融创新。另一方面，养老保险基金进入资本市场，本身也直接丰富了金融投资工具，为市场和广大投资者提供了新的金融品种。
二、养老保险基金的主要投资工具
（一）固定收益债券
包括政府债券和企业债券。而在一般情况下，债券的投资回报率要高于同等期限结构的银行存款利息率。而与企业债券相比较，政府债券的信誉更高，没有拖欠支付的风险。在我国目前的情况下，地方政府不能发债，只有中央政府可以发行政府债券，即国债。
（二）股票（优先股）
股票与债券不同，发行股票的企业的利润归股东所有，如果企业破产和亏损，由于股票的不还本的特点，股东也不会收回自己的投资。所以说，股票的风险要大于债券的风险。但另一方面，股票的收益率也不是事先固定死的，它是由发行股票的企业的经营业绩决定的。而一般情况下，股票的收益率要略高于债券的收益率。同时，在股票市场上要分散投资规避风险，在分散投资的情况下，只要股市的宏观情况是向上增长的，就可以通过股票投资获得收益。随着我国资本市场的发展，其他新的股票品种也会逐渐普遍，比如优先股、可转债等。
（三）基金产品
相对于债券和股票来讲，基金将会逐渐成为一种更为成熟的投资工具。它是由具有专业知识的投资人士组成基金公司，投资对象是各种股票、债券和其他金融产品。由于资金规模大，它可以有效地规避非系统风险。同时，专业人士的投资策略更趋于理性投资。最后，由于资金实力雄厚，可以有能力获得更多的信息，使投资更有效率。
（四）货币市场工具
包括银行存款单、商业票据、大额存款单等短期性的票据及现金。货币市场工具的特点是投资风险低，而且资产的流动性高。流动性高的特点适于满足养老基金现金支付的需求，但对于追求增值的养老保险基金吸引较小。
（五）不动产投资
不动产投资可以保值增值，尤其当一国出现通货膨胀时，将一部分资产用于购置不动产，可以保值增值。另外购置不动产还可以获得一定的租金收入。不动产的最大的问题就是流动性差，但结合到养老保险基金的期限较长的特点，只要保持部分应急资金，就可以满足需要。另外还要注意的是，不动产投资的交易成本较高，在买入和卖出的手续费用较其他投资工具高，不动产投资还要具有一定的资产评估经验。
三、养老保险基金的投资策略
（一）坚持安全性第一的原则，稳步推进投资的多元化
在养老保险基金的投资过程中，要区别对待社会统筹账户和个人积累账户。对社会统筹账户的资金投资要以安全性为第一标准，同时从未来的发展趋势来看，它的获利方式仍然是依靠国家的特殊垄断地位，例如特殊的垄断行业，从而使账户基金保持安全。而个人积累账户，当然也是坚持安全第一的原则，但长远来看，它的获利方式是通过市场获得的，这就要求个人账户投资过程中要依据投资学的原理，分散投资，避免风险。
（二）优先投资于电力、通讯、交通等垄断性部门
电力、通讯及交通等垄断事业的建设项目规模巨大、建设期长、投资回收期长，但投资收益具有稳定性，投资风险较低。这些特点正好比较适合于养老保险基金的特点及其投资要求。因为养老保险基金量大，参保人从开始交费到享受养老金的时间跨度长，投资的安全性要求高。在我国国民储蓄相对充裕的情况下，应优先使用国内资金，至少不应该对国内投资采取歧视的政策。同时，我国的证券市场的规范化是一个长期的过程，优先投资于垄断部门，可以减少不必要的风险。
（三）短期仍然以债券为主，渐进地加大股票的配置比例
鉴于我国目前的资本市场主要是股票市场的效率不高，市场还不完善，同时基金账户的持有人对风险的心理承受能力还较低，我国的养老保险基金投资的资产配置短期内仍然是以债券为主，同时在目前的基础上，渐进地加大股票的配置比例。同时随着资本市场的发展和完善以及人们对风险的认识程度的提高，逐渐达到合理的配置水平，实现基金的投资目标。
（四）注重价值投资，研究投资对象的长期发展潜力
养老保险基金不同于其他的投机性基金，一方面它要求很高的安全性，另一方面它的投资期限可以很长，因此养老保险投资应该坚持长线投资，注重价值投资。比如，在选择投资股票的时候，要注意公司所在行业的发展前景，公司的经营状态和公司的盈利能力等；在分析股票价格变动时，要考察基本经济面和股票价值因素对股票价格的影响。
（五）以竞争招标的方式选择养老基金的营运主体
为了提高养老保险基金多元化投资的效益，并有效防范风险，应通过招投标的方式交由社会保险基金管理公司和基金投资公司来以市场化的方式运作。同时对机构的资格和选择的投资工具做出原则性的规定，制定基本的制度框架和详细地实施细则。
四、养老保险基金投资监管
对养老基金投资组合的管理，不外乎有三种形式：一是直接投资型，即由受托人直接管理养老基金投资组合；二是部分委托型，即由受托人直接进行固定收益部分投资，风险收益部分委托专业投资管理人运作；三是全部委托型，即由受托人在监管机构已确认资格的范围内，通过招标方式选择投资管理人，投资管理人根据养老基金投资立法规定比例进行投资组合。
以上三种模式中，我们认为，中国现阶段应采用由受托人选择投资管理人的全部委托投资管理模式。因为任何一项投资活动都与风险相伴而行。即使是传统意义上的固定收益投资，如银行存款、购买国债等，也会因利率的市场化而存在风险。如果受托人并非专业投资机构，不具备一定的投资管理能力，则其投资效率和收益必然与养老基金投资运营的初衷相佐。世界各国养老基金管理的经验也证明了这点。受托人只需将基金资产全部委托给其选择的投资管理人，采用严格监管以及更换投资管理人的方式给予其经营压力，受益人便可通过投资管理人的竞争得到较高的回报和良好的服务。
这种模式最终能否使养老基金真正实现保值增值，关键还在于对受托人、投资管理人以及保管人做出合理定位。
（一）对基金投资公司引入竞争机制，防止出现垄断
实际上这就是一个如何对受托人定位的问题。目前国际上受托人一般有两种形式：一是单一受托人制。即全国养老基金全部集中到惟一受托人手中，投保人无选择受托人的权利，如新加坡；二是多个受托人制。即养老基金由若干受托人竞争管理，投保人有自主选择受托人的权利，如智利。
我国当前应当选择哪一种受托人制呢？
我们认为，我国当前应采用一种符合中国国情的“多个受托人制”，即名义上的多个受托人制，实质上的单一受托人制。理由是我国可在各省或大省区设置一个受托人，但由于投保人仍然无法自主选择受托人，无法行使一定程度的投资建议权，最终还是由省级受托人代本省投保人行使选择权。这种模式可以在一定程度上解决上述两种情况存在的矛盾，避免与现行体制冲突，但从长远看，仍然只能作为过渡性选择。发展趋势应当是按照市场选择原则，公平与效率原则，实行真正意义上的多个受托人制。
日前，《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（以下简称“国十条”）成为保险市场和证券市场高度关注和热烈争论的话题。其中，第七条明确指出，“在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资证券市场，逐步提高投资比例。”
保监会主席吴定富也于日前透露，保险公司投资于A股股票的比例将在去年基础上上调2个百分点，将达到保险总资产的3％～4％以上。而此前，保险资金投资上限虽然规定为总资产的5％，但截至去年末，保险行业资金直接入市比例只有1％左右。
初入市表现获肯定
保监会公开信息显示，2005年，保险公司共计实现保费收入4927亿元，保险资金运用余额高达1.5万亿元。在2006年第二季度保险资产管理联席会上，保监会相关负责人透露，今年新增保费收入将达到5000亿元，加上到期的债券，保险业今年将有超过6000亿元的投资需求。
而随着保费收入的增多和保险资产的增大，如何合理运用这些数量庞大的保险资金，实现保险资产负债的有效配置，成为摆在保险公司和保监会面前的重要课题。
今年上半年，A股市场出现了近年难得一见的牛市行情。在此背景下，为了获取更高的投资回报，保险公司不满足于现有的投资比例限制。此次“国十条”适时地提出要提高保险公司对证券市场的投资比例，恰恰是对保险公司呼声的回应。
事实上，保险业对更大规模、更直接投资证券市场早已摩拳擦掌。自去年以来，保监会颁布了一系列关于保险公司股票投资资格条件的规定，保险公司也积极采取诸如引进具有丰富投资经验的外资保险巨头入资、以及大举从证券公司、基金管理公司吸引人才等措施来逐步提升资产负债的管理水平。
经过半年多的实战考验，保险公司也已逐步确立了自己的投资策略和选股原则，入市的表现可圈可点。截至2005年年底，保险公司直接和间接投资股票市场845.6亿元，平均收益率超过6％，跑赢大盘15个百分点。其中，成绩最好的保险机构投资收益超过20％。
自被允许直接入市以来，从小心翼翼地试探到日前大举认购15亿股中行股份，保险公司的投资热情日益高涨。有理由相信，随着投资股票市场比例上限的提高，保险公司将大幅增加对证券市场的资金投放，大盘蓝筹股和绩优股将继续成为保险资金的投资重点。
保险资金两大优势
作为目前最大的基金持有人，实际上，同基金相比，保险资金在投资证券市场方面具有一些明显的优势。
首先，保险资金长期性和稳定性的特点决定了保险公司不需要像基金公司那样时刻面临巨大的赎回压力。目前，投资者多以炒股的思维去对待基金，不断地对基金进行高抛低吸、波段操作、追涨杀跌，这种非理对基金公司及基金经理造成了巨大的压力。相比之下，保险公司就没有这种烦恼。保险资金具有长期稳定的特点，尤其是人寿保险，资金沉淀会长达几十年。因此，保险公司所遭遇的外在压力相对小得多，这使得保险公司能够比较超脱地坚持自己的投资理念，这对其资产的迅速增值是大有好处的。
除外在压力外，基金公司面临的业绩压力也远非保险公司可比。目前国内基金经理任职时间普遍偏短，跟国际同业水平相差较远，其根本原因就在于基金经理面临着巨大的业绩压力，基金不仅要与大盘赛跑，还要与业绩比较基准赛跑、跟同业比较。同时，基金累计净值和净值增长率也决定了基金经理个人的收入、声誉和前途。在此情况下，基金经理往往要屈从于短期收益指标，难以完全做到价值投资。
相比之下，虽然不排除保险公司内部也要“下指标”，确定最低收益水平，但保险资金的盈利压力肯定要小于基金。这种区别使得保险公司可以更加从容地面对市场风险、长远规划，确保资金的安全性、流动性和收益性相统一。
此外，保险公司在证券市场的特殊地位也使其占尽优势。保险公司投资于股票市场虽然属于证券投资行为，但并不受证监会监管，而保监会给予保险公司更多的是培育和鼓励，就使得保险公司能够充分利用保监会给予相对宽松的政策进行投资。
保险基金博弈新格局
在我国的金融生态中，众多金融机构在有的业务中是竞争关系，而在别的业务中则又是合作关系，合作关系中有时候是处于主动地位，有时候又处于被动地位。保险公司与基金管理公司之间就是一种错综复杂的关系。
保险公司作为长期、大额资金的供给者，是基金的重要大客户，双方已经建立了一种互利共赢的合作模式：基金管理公司通过为保险公司提供投资服务获得管理费收入，保险公司也从这种合作中使保险资产不断增值。
而扩大保险公司投资权限，可能会使这一模式有所改变，从理论上讲会促使保险公司扩大直接投资股市的资金规模，甚至不排除新增资金就是来自赎回基金份额所得的现金。这也正是基金行业人士所担心的，毕竟以追求收益为目标的保险公司不会放弃对更高利益的追逐。前车之鉴仍历历在目，继2005年大幅减持封闭式基金后，今年2月份，保险公司竞相巨单赎回基金份额，引发股指在千三关口反复震荡，这份担心并不无道理。
从目前来看，保险公司仍将维持现有对基金的持有份额，尤其是对开放式基金的持有份额。这一方面固然是受制于保监会对股票的投资品种、数量的严格限制，保险公司的投资范围有限，很大程度上仍要依赖于基金公司。更重要的是，与保险公司相比，基金公司在目前阶段还是具有相对的优势。
长期以来，受制于投资渠道的限制，保险公司更多从事对债券、货币市场工具等市场的低风险投资，缺乏对具有较高风险的股票的投资经验，与号称“专家理财”的基金公司相比，无论是在风险控制机制、内部管理水平、还是人员配备等方面仍有所欠缺。
在现阶段，基金公司投资能力之强还是很明显的。数据显示，今年上半年，我国股票型基金的净值增长率平均高达59.50％，令保险公司望尘莫及。而且，保险公司还可以利用基金运行相对稳定、业绩增长速度可预期性较大的特点，对基金进行套利，例如在预期基金重仓持有的股票因某种原因将大涨，或者指数基金所对应指数将持续上涨时，保险资金采取“快进快出”的方式博取差价收益。保险资金对基金的另一种套利方式是在将资金投入到基金的同时，又将资金投入到基金重仓持有的股票中。由于保险资金的涌入会带动人气，推动股价上涨，进而推动基金净值增加，从而使保险公司稳赚双份丰厚利润。
关键词：大学生；创业；融资
一、大学生自主创业现状
时至今日，金融危机的影响还未能散去，大学应届毕业生也面临着前所未有的就业压力。更多的大学生将自主创业作为解决就业问题、现实人生价值的重要途径。但是，创业热、融资难无疑是当前最尴尬的局面，这也使得不少大学生的创业激情冷却。分析大学生创业的资金来源以及制约每种途径的障碍，有利于为大学生搭建更好的创业平台，进一步解决就业问题，推动社会经济的发展。
二、大学生自主创业资金支持途径分析
企业的存在都需要包括启动资金、成本费用、营运资金等在内的资金投入。对于创业来说更是如此，创业者能否快速高效的筹集到所需资金直接关系到创业项目能否启动。作为应届大学生，创业资金的来源有以下几个主要途径：
（一）金融机构贷款
1、概念
金融机构贷款是指企业向商业银行和非银行金融机构借入的资金。其中商业银行是国家金融市场的主体，可向企业提供长期贷款和短期贷款，因此商业银行贷款是企业负债经营时采用的主要筹资方式。
2、现状及影响因素
目前，国内各大银行都已推出个人创业贷款业务，例如，中国银行、工商银行。一般来说，从银行贷款的融资成本要比从风险投资或其他服务机构融资成本低。
金融机构贷款的利息费用可以在税前列支，降低了企业的资本成本。但是，贷款的取得往往是有条件的，一般要提供抵押品，还要有规定数额的自融资金，这给创业者带来一定困扰。大学生自主创业风险大、前途不明朗，预计胜利能力低，很难得到商业银行的青睐。此外，由于要按期还本付息，如果企业经营状况不好，就有可能引发财务危机，甚至资不抵债直至破产。创业者在选择金融机构贷款时既要考虑贷款获取成本，又要考虑举债带来的财务风险。
（二）政府引导基金
1、概念
政府创业引导基金又称创业引导基金，是指由政府出资，并吸引有关地方政府、金融、投资机构和社会资本，不以营利为目的，以股权或债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金，以支持创业企业发展的专项资金。
2、现状及影响因素
2008年10月，发改委、财政部、商务部联合《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》， 此后，各地地方政府都在陆续发起政府引导基金。
政府引导基金降低或者免除了融资成本，其中常见的政府让利方式是引导基金的财政出资仅收取每年8%的固定回报，或者参考同期国债收益率。这为创业者提供了良好的融资途径。但是，政府基金毕竟是有限的，供求不平就会因发激烈的竞争。另外，政府基金的审批程序十分严格，有些地区还会对某些产业侧重扶持，更加大了基金分配的不均衡和申请的难度。创业者在选择政府引导基金时应认真解读各地政府相关产业政策，慎重选择创业项目。
（三）亲情融资
1、概念
亲情融资即向家长、亲戚朋友借钱用于投资，由于不用承担利息，即没有融资成本，这成为大学生自主创业中最常见、最简单、成本最低的融资方式。
2、现状及影响因素
目前，亲情融资成本低、集资快，但是其融资数量有限，不能成为创业资金的主要来源。同时，若经营失败，会导致亲友的经济损失和双方感情的不和。创业者在选择亲情融资时不仅要考虑自身盈利水平还要顾及自己的人际关系。
（四）风险投资
1、概念
风险投资是指具备资金实力的投资家对具有专门技术并具备良好市场发展前景，但缺乏启动资金的创业家进行资助，帮助其圆创业梦，并承担创业阶段投资失败的风险的投资。
2、现状及影响因素
风险投资是一种融资和投资相结合的全新投资方式，创业者通过出售自己的一部分股权给风险投资者获得一笔资金，用于发展企业、开拓市场，当企业发展到一定规模时，风险投资者出卖自己拥有的企业股权获取收益，再进行下一轮投资，许多创业者就是利用风险投资使企业渡过幼小阶段。但是我国目前的风险投资市场还很不成熟，一方面资金有限，另一方面由于管理不规范，投资风险大。因此，创业者欲争取风险投资，必须提出有投资价值的可行方案，并与广大资金需求者竞争。这对于经验不足的大学生来讲并非易事。
三、资金支持合理化建议初探
大学生自身素质的高低关系到自主创业项目的成败。首先，创业者应具坚实的知识基础，为项目的选择和资金的投资运营奠定坚实的基础；其次，创业者应具有良好的人际交往和应变能力，拓宽资金筹集渠道，从容应对创业初期的资金及营运问题；此外，创业大学生应善于观察，密切关注政府资金支持的有关政策。
（一）周密的资金运作计划
创业者应企业求生存再求发展，扎好根基。对于大学生自主创业的企业尤其注意勿好高骛远，必须重视经营体制，步步为营以求创造利润。利用扎实的财务知识，准确预测经营现金流及财务风险，做出正确的长期投资计划。完备的资金运作计划也是争取银行贷款、政府基金和风险投资的必要准备。
（二）良好的自身素质
对于学生创业者，应具备卓越的人际沟通能力，建立广泛有效的社会关系，以摆脱在与社会创业者竞争中处于不利地位。此外，良好的团队合作能力能使团队力量最大化，帮助初创者解决筹集资金中的种种障碍。
（三）慎重选择创业项目
项目的价值直接决定了筹集资金的数量和难易程度。慎重选择项目要求创业者准确定位消费群体、把握社会需求，同时积极迎合政府扶持政策，从多个角度发现具有发展空间的新兴商机。
参考文献：
关键词：社会型企业；赢利因素；赢利模式
0 引言
社会型企业是指运用商业手段，实现社会目的企业，社会型企业从事的是公益性事业，它通过市场机制，来调动社会力量。社会企业有严格的社会目的，比如创造就业、为地方提供公益服务，他们有强烈的社会价值。
社会企业的综合特征可从九个方面进行归纳：
1）运用商业手段和方法达到社会目标；
2）融合社会和商业的基本目标；
3）创造社会和经济价值；
4）从商业活动中获得收益来支持社会项目；
5）由市场驱动同时由使命引导；
6）衡量财务绩效和社会影响；
7）在提供公共产品的过程中满足经济目标；
8）从无约束收入中享受财务上的自由；
9）在达成使命的过程中融入商业战略。
目前国际上社会型企业的模式有：美国、日本等国以市场为主导的模式， 英国、韩国、香港以政府为主导的模式及阿根廷等拉美国家以公民社会为主导的模式。
在欧洲，社会型企业一词主要是由OECD十五国会员国所发出的概念。社会型企业是指任何能产生公共利益的私人活动，具有企业精神策略，已达成特定经济和社会目标，而非以利润极大化为主要追求，且有助解决社会排斥及失业问题的组织（OECD，1999）（台湾：郑胜分）。
而美国对社会企业的界定表现于偏向“社会企业精神”，而比较少采用“社会经济”这一概念，社会企业精神是创造和保障多元经济结构、关系、机构、组织及实践的产物，一些人认为社会企业精神是指为了社会利益而实践的企业行为。这种行为最终不是经济利益，也就是说企业获得的利润要用来保障特定弱势群体的利益。
英国是社会型企业发展比较好的国家，已有6万个社会企业，它雇佣的人数有50万，所创造的效益超过数十亿。在英国有23.8万人开办或者设立社会企业，很多的社会企业规模很小，10%有雇佣员工，各个年龄段的人都可以成为社会企业家，但最高峰的年龄段是30到45岁。有75%的人在开办了社会企业之后会一直从事这个行业，这是明显高于其他的商业领域的。
香港由于受英国的影响[1]，与社会企业功能相近的社会事业有着悠久的历史，但香港大部分社会企业属微型（不足10名雇员）和小型企业（11至49名）。截至 2006年1月，社会企业最普遍经营的业务是产品制作及销售（30%）、家居服务（29%）、餐饮服务（13%）、清洁服务（11%）和个人护理服务（5%）。近年，香港政府已推行一系列措施，鼓励社会企业发展，重点在于建立社会企业的价值及争取公众接受；营造有利环境；及便利和支持社会企业经营。香港政府促进社会企业的价值和争取公众接受社会企业的措施包括：与具备营办社会企业经验的非营利机构及私营机构合作，规划社会企业在香港发展的整体情况；拣选社会企业的优良作业模式，并鼓励采用；举办论坛，加深公众对社会企业的了解，并邀请商界及更多市民参与探讨利用社会企业协助健全失业人士的可能性；及透过研究，建立社会企业的数据库。
在中国人们通常认为社会企业分为两类，第一类，其成立之初就定位于社会领域，以公益为目的，按照市场机制，通过商业竞争来提供公益服务，实现企业的社会价值。第二类，其成立之初为普通企业，经过发展后逐渐巩固了市场地位，公司的决策组成群体趋向社会化，从而主动承担起社会责任，这一般是那些资本积累时代过来的大企业。但这只是体现了企业的社会责任，而该企业本身并不是社会型企业，比如腾讯公益，确实越来越有影响力，但腾讯并不是社会型企业。因此，只有第一类企业才算真正意义上的社会企业。
如今不论是国内还是国外都有许多成功的社会型企业案例。
维基百科（Wikipedia）就是国外比较成功的社会型企业之一。它是一个基于wiki技术的多语言百科全书协作计划，也是一部用不同语言写成的网络百科全书，其目标及宗旨是为全人类提供自由的百科全书——用他们所选择的语言来书写而成的，是一个动态的、可自由访问和编辑的全球知识体。也被称作“人民的百科全书”。以其他营利为途径，目标为广大群众提供知识的公益目的。
学术地球（Academic Earth），学术地球是一个2009年3月4日由Richard Ludlow创立的网站。它提供免费来自大学的在线视频课程，这些大学包括柏克莱加州大学、洛杉矶加利福尼亚大学、哈佛大学、麻省理工学院、普林斯顿大学、斯坦福大学和耶鲁大学。相关课程有天文学、生物学、化学、计算机科学、经济学、工程学、英语、企业家、历史、法律、数学、医学、哲学、物理学、政治学、心理学、宗教。
在国内同样也有一些成熟的或已在发展中的社会型企业，尽管在国内社会型企业这个概念并不如国外得到普遍认同，但像残友、青番茄等社会型企业正受到社会大众的关注。
本文通过采访调查两家不同类型的社会型企业，分析研究赢利因素在不同社会型企业的作用， 归纳总结中国社会型企业的赢利模式.
1 企业的赢利因素
所有企业都有自己的商务结构及相对应的业务结构，但为什么有的企业能赢利而有的企业却不能赢利呢？
对于大多数企业，开始时赢利不是一件非常困难的事情，但实现持续盈利就是困难的事情了。社会企业，如何利用社会资源，在服务社会的同时，还能盈利让企业发展，并且能持续盈利，让社会性的行为进入良性循环，不断发展壮大，就是更困难和关键的事情。企业是否能赢利由五个方面的因素决定——利润点、利润对象、利润杠杆、利润屏障、利润操盘手。
1）利润点[3]：企业可以获得利润的服务或产品；好的利润点，要知道客户需要什么？企业能为客户创造什么价值？为客户创造价值时能为企业创造什么价值？企业的赢利有时是自发的（企业对如何赢利、未来能否赢利缺乏清醒认识，企业虽然赢利了，但模式不明确、不清晰）；能持续发展的赢利企业通常都是自觉赢利模式，即企业通过对赢利实践的总结，对赢利模式加以自觉调整和设计而形成的赢利模式。
2）利润对象：企业提供服务或商品的使用者或购买者；好的利润对象首先要有足够的规模，其次企业对利润对象的需求和喜好要有深入的研究和了解，要为客户提供满意的服务和商品，而且与竞争者相比要有稀缺性和不易模仿性。
3）利润杠杆：企业提供服务和生产产品以及吸引客户购买使用企业服务和产品的一系列业务活动，是企业投入的一部份。
4）利润屏障：企业为防止竞争者掠夺本企业的利润采取的防范措施，也是企业投入的一部分。
5）利润操盘手：企业内部对企业如何赢利具有极强的敏感和预见性的人，可以是企业家，也可以是企业家聘请的职业经理人或专业咨询公司。
2 社会型企业赢利模式分析
2.1 研究方法
1）通过大量搜集资料对社会型企业有较深刻且学术性的认识。
2）对青番茄与残友两家特点突出的社会型企业进行深入采访、调研。
2.2 采访总结
为了了解社会型企业的盈利方式以及其在现代中国社会中的地位和发展，我们研究小组成员于2011年12月和2012年1月，走访了两家国内较成熟的社会型企业：深圳市青番茄文化传媒有限公司、深圳市残友控股股份有限公司。分别采访了两家企业的负责人，收获颇多。
2.2.1 企业的基本情况
1）残友
（1）基本结构：残友基金会为组织顶端，公益机构与科技福企（残友集团）是两个独立的部分。基金会对残友集团绝对控股，残友集团为高科技企业群，按正常高科技企业进行商业运作，公司员工大多数为残障人士；基金会对公益机构提供项目支持，公益机构为非赢利性质，为残障人士提供无障碍服务、关爱服务。
（2）企业社会性的体现：为残障人士提供就业和就业能力培训。为员工提供全面的食宿洗衣等无障碍服务，为确有需要的残障员工提供住宿。对一些曾对公司作出贡献且身体确实不适合继续工作的员工提供带薪的退养福利。
（3）企业运营：公益机构与科技福企（残友集团）。残友集团包括软件设计、动漫研发、珠宝设计加工、电子商务运营等多家高科技企业，与常规高科技企业一样运营。公益机构为非赢利性质。
（4）政府支持：主要依靠公司自身的市场竞争力，政府未提供显性支持。
2）青番茄：
（1）基本结构：公司通过网站在多个城市提供网上借书，在线服务，开设企业图书馆或学校图书馆的服务，随着图书馆庄园、书镇、书拓邦、科学&人文图书馆陆续上线，公司已基本完成了一期的盈利模型架构的设计，服务面由个人延伸至企业、政府、学校等。成本核算中，网站运营及物流配送占比较大，由于目前客户覆盖面较窄，影响力较小尚处于亏损状况。未来将主要降低物流成本，同时加强与政府机关和企事业单位的合作以扩大客户群体。
（2）企业社会性：为广大市民提供免借阅费、免运送费的送书服务。旨在普及知识、培养公民阅读的习惯，为提升整体国民素质做出贡献。
（3）企业运营：图书馆外包，青番茄为每个申请的企业开设网上图书馆，同时为该公司的员工提供纸质图书的借阅（送书上门）。为学校、幼儿园、地方政府开设网上图书馆，提供纸质图书的借阅（送书上门）。为企事业单位提供企业文化策划和实施。
（4）政府支持：对企业工作提供合作及支持。
2.2.2 采访问题汇总
1）残友
（1）政府是否给予此类公司特殊待遇，如免税等
企业的回答：除了生活上的补贴外，在税收上均与普通公司的要求相同。
（2）企业的核心竞争力
企业的回答：整合资源并最大化利用人的能力——广纳人才，做到知人善用。
（3）员工生活问题除了政府补助之外集团内部还有没有其他具体的照顾？
企业回答：集团对于残疾人的上下班困难及其生活障碍提供了一系列辅助，如包食宿，可根据人员残障程度提供其他生活自理上的辅助，其他时候也会有志愿者帮忙。在公司有专门的洗衣处可方便员工使用。
（4）公益机构主要从事哪些公益活动？
企业回答：研究残障人士无障碍保障社会服务体系建立所面临的技术难题和政策困难，努力推动体系的建立和完善，让残障人士有尊严的生活；为残障人士提供社工服务。
（5）如何扩大发展规模？企业的未来愿景是什么？
企业回答：残友将依托慈善基金会、社会组织、社会企业三位一体的模式推进发展，整合社会各种资源，实践残疾人的弱势群体的生存革命。
2）青番茄
（1）作为社会型企业，请问你们主要的盈利方式是什么？
企业的回答：身为社会型企业自然是要做到以盈利为途径，更好地做到为社会分担的目的。各个社企都有各自的盈利方式，而作为青番茄，在一开始的定位就是建造全球最大网络实体图书馆，让更多中国人喜欢阅读。但并不是一味地贴钱，只有理智地计划才能达到最好的效果。青番茄的投入资金主要的还是来自于网站上的广告收入，也有少部分来自于与其他企业整体合作，为他们提供图书所收取的手续费。
（2）社会型企业被广泛误认为“非盈利机构”
企业回答：以盈利为途径，为社会分担。这句话想必才是社会型企业能够在众多普通企业类型中脱颖而出，获得较高群众响应度的原因吧。
（3）作为网上实体制图书馆会不会与各个城市的图书馆存在竞争？
企业回答：这是两个不同方式存在的图书馆，满足不同顾客的不同需求，是不会起冲突的。
（4）目前公司在全国多少个城市开通了免费图书借阅服务？免费会员有多少？
企业回答：目前公司在全国27家城市开通了免费图书借阅服务，免费会员有60多万人。
（5）公司运营成本有哪些？占比最大的成本是哪部分？现在是否已开始赢利？
企业回答：公司运营成本包括：物流成本、人员成本、图书采购成本、仓储成本、服务器租用、维护成本，其中物流成本占比重最大，公司目前仍处在亏损经营状态。
2.3 赢利模式分析
2.3.1 企业赢利因素分析
1）青番茄：
商务结构：交易对象——企事业单位、个人，交易内容——外包图书馆、文化活动策划、广告投入，交易方式——年费制（会员制）；业务结构：采购（图书）、仓储、配送。
利润点：图书馆外包、文化策划、网站广告；利润对象：企事业单位，利润杠杆：以公益为平台，提供图书馆外包、文化策划、网站广告投放；利润屏障：公益平台，利润操盘手：企业家本人。
目前因利润对象规模小、（定义不准确）物流成本高企，企业仍处在亏损状态，要实现企业赢利，一方面要扩大利润对象，可以政府机关为切入点做好文化策划和继续教育培训的工作，另一方面要降低物流成本，可建立网上图书免费借阅平台，以降低配送成本，增加网站影响力，吸引广告投放。
为了使企业赢利，要发掘持续循环可提升的利润点，可采用文化与现代营销相结合，例如把文化策划与电视、网络等媒体相结合，打造和培养品牌。
2）残友：
商务结构：交易对象——普通消费者，交易内容——软件、电子商务平台、动漫文化，交易方式——直接交易；业务结构：软件开发销售、电子商务运营、动漫产品研发、珠宝设计加工。
利润点：软件销售、电子商务平台服务、动漫及动漫衍生产品销售；利润对象：普通消费者；利润杠杆：软件开发、电子商务平台管理维护、动漫及动漫衍生产品开发；利润操盘手：职业经理人；利润屏障：软件开发有知识产权保护、电子商务竞争激烈、动漫及动漫衍生也有知识产权保护。
公司已运营15年，有自己的核心产品，企业经营状态良好，但电子商务竞争激烈，要想从淘宝、当当、京东商城等老牌电子商务企业口中分一杯羹，需要开发适合本企业的利润点并设置适合的利润屏障；动漫及动漫衍生产品开发是新兴行业，目前国内市场尚待培育，动漫的创意很重要，国际上日本的动漫产业是发展最好的，国内“喜羊羊”系列动漫产品发展不错，可深入研究。
公司下一步的发展，如果仅局限于残疾人就业企业，就会遇到发展的瓶颈，要考虑产业的整合与融合，借助软件开发所储备的人才和知识，进行跨行业的横向整合，例如：开发电子游戏软件及游戏衍生品、开发逛网上商场的模拟软件、建立自己的品牌网店，开发适合残疾人的物联网系统等。
2.3.2 社会型企业成本以及利益点分析
社会型企业作为既有公益面又有盈利面的企业类型，其盈利面与纯盈利企业有一些不同点。
残友为利润分支型。利润总体由基金会管理，将一部分利润分至公益型组织，以实现其公益价值与作用；另一部分利润分至残友集团，用于支持公司扩大再生产。
残友集团：成本与普通纯盈利公司相似（与利润分支相关联），利益为公司通过软件开发、珠宝设计加工、动漫产品开发、电子商务平台运营等业务所获利润。
青番茄：企业所提供服务本身具有公益性。作为全球最大的中文网上图书馆，其免费为读者提供借阅书籍服务，最大的成本为物流成本，其他还有人员成本、仓储成本、服务器维护管理成本。
青番茄，通过企业、幼儿园图书馆外包以及网上广告获取利润，通过企业文化策划、实施获取利润。
2.3.3 政府扶持的影响
现阶段政府对社会型企业的认知和了解还处于初级阶段，社会型企业与普通企业在正常竞争中生存，由于社会型企业肩负有社会使命，有时在竞争中可能还处于弱势。当然真正的社会型企业，必须依靠社会力量生存并发展的，依靠政府及特殊政策发展的企业，不是市场中的企业，也难于得到长久的发展和状大。
一部分消费者对社会型企业持怀疑和观望的态度。
目前希望政府能做好社会型企业在中国发展布局规划，挑选典型的社会型企业，对他们的生存现状和发展瓶颈进行研究，提高全社会对社会型企业的认知，培养社会型企业发展的良性环境。
2.3.4 盈利与公益平衡点分析
社会型企业用于平衡盈利与公益的方式。
残友：靠高科技企业实现利润，通过下设公益性组织实现公益目的，同时通过为残疾人提供就业机会，来实现企业的社会性。
青番茄：靠文化外包和服务及网站广告实现利润，作为全球最大的中文网上图书馆，通过免费为读者提供借阅书籍服务，来实现企业的社会性和公益性。
3 结论
通过对上述两家企业分析研究，社会型企业的赢利模式主要有以下几种：
3.1 基于服务的赢利模式
以青番茄为代表，利用自己的专业能力，在分工日益明细的现代商业社会建立自己的经营市场和服务范围，并依托这些能力形成一种交换商品，向需求方进行服务而产生赢利。
3.2 基于产品的赢利模式
以残友软件为代表，企业的经营模式以最终产品作为生产和产出的载体[4]，通过降低产品的成本，提高产品的核心竞争力和领先的技术争取到产品的交易而获得赢利。
3.3 基于知识附加值的赢利模式
随着知识爆炸和网络时代的到来，以知识和网络为标志的新经济形式开始出现，企业赢利的模式已成由传统的终端产品及生产加工的赢利模式向高知识附加值的赢利模式转变，突出的例子有苹果手机的利润链，处于终端的产品生产者——富士康企业（基于产品的赢利模式），利润最低，不得不靠廉价劳动力来赚取利润，其次是手机销售企业（基于服务的赢利模式），利润稍高些，但苹果公司，并不生产手机也不销售手机，他只负责研发，拥有品牌和核心技术，却赚取了大部分的利润，还有以苹果手机为平台的各种衍生产品——手机配件（手机包、手机壳、贴膜等）﹑以苹果手机为平台的各种软件等都利润丰厚，这就是基于知识附加值的赢利模式，也是社会型企业可以循环提升赢利并扩大经营规模的一种可行的赢利模式。
未来的企业，具有社会性或有强烈社会责任的企业将会获得社会的更大认同，社会将给予这类企业更大的支持，封闭的、自盈利的企业，得不到社会的普遍认同，发展速度及规模将受到相应的影响。
参考文献：
[1] 蔡凌萍.新的企业模式——社会企业初探[D].天津：天津大学，2010：16.
[2] 栗学思.如何规划企业的赢利模式[J].通信企业管理，2003，6：59.
1.1、收益预期
传统的银行存贷业务在利息率上较互联网金融已经没有明显优势。网络金融上很多确定产品的收益预期都远高于同类银行理财产品。某些基金产品中的“约定收益”更是颇受广大民众关爱。
1.2、销售对象平民化
互联网的特点是用户越多，成本越低。那些收入不高，年轻的客户是互联网金融理财的主流客户。但这恰是被传统银行理财所摒弃的用户群。互联网利用自身海量用户数据频繁交易形成了相对稳定的趋势。
1.3、方式方便快捷
互联网营销最关键的是客户体验。对于大多数人来说，金融是复杂的东西，而互联网营销最核心的恰恰是如何能让产品做到极简，让用户很快看明白怎么操作，如何购买。在当今与时间赛跑的社会，比起跑银行办业务，互联网更容易得到人们的青睐。
2、互联网金融对银行业的冲击
2.1、传统业务和中介作用遭受威胁
银行一直处于金融市场的核心地位，在金融市场中处于明显的优势地位。但随着互联网金融行业的崛起，一些掌握互联网信息技术的企业，纷纷利用互联网对银行业发起猛烈冲击，银行的传统业务正在被逐步侵蚀。一是传统的银行汇款业务遭遇冲击。由于第三方支付已全方位渗透到生活各个领域，如水煤电生活缴费、信用卡还款、罚款代缴及各类充值等，用户支付方式正逐渐被第三方移动支付（如支付宝）所改变。二是日渐兴起的P2P模式正成为将来通过互联网直接进行投融资，不通过银行就能直接完成个人的存贷款。这使传统的银行贷款模式受到网络借贷模式的冲击。三是金融中介角色被弱化。银行作为融通资金的载体和媒介，在金融市场扮演着信用中介这一非常重要的角色。但目前，在互联网金融的冲击下，这一中介角色已经开始逐步弱化。
2.2、银行收益受到影响
目前，存贷款利差仍然是银行的主要收入来源，商业银行的存款仍然是重中之重，是银行发展的基本立足点。银行最重要盈利方式受到网络借贷的影响。在存贷款利率尚未实现市场化的今天，银行的吸储能力已严重下降。再则，银行中间业务收入被第三方支付服务逐步“侵蚀”。加上近几年，基金行业的资产规模迅速膨胀，基金已然成为第三方支付企业重要市场。第三方支付的不断发展，基金积累了相当数量的用户，导致银行代销业务进一步下降，是银行中间业务收入降低的重大影响因素。
2.3、经营模式面临改革
互联网金融将互联网技术与金融的紧密结合，十分注重用户体验、主张平台开放、强调互动式营销。只要客户提出需求，第三方支付企业会针对要求很快进行回应，为客户量身打造支付服务方案。银行的当前传统经营理念和服务模式是不具备这些特点的。互联网经营模式不仅仅是一种技术和平台，更是一种思想。
3、银行业应对互联网金融冲击的对策
3.1、转变经营理念，注重产品创新
银行应摒弃传统的经营观念，加快服务意识的提升和改变，针对不同的客户群体，让客户拥有金融服务的自主选择权，从而使用户得到更加满意的体验。加快实现银行传统优势产品与新兴金融产品创新的结合。将现有业务和产品与新兴互联网技术加以结合，提高开放式银行理财产品的灵活性。产品创新的同时考虑提高服务水平与效率，降低交易成本，提高交易效率，实现金融服务资源的最优配置。
3.2、强化中介作用，构建联盟电商平台
随着互联网金融的不断发展，大数据技术日益成为现代金融的核心，银行应当利用这一契机，采取一系列行之有效的措施，巩固和强化存款、贷款、汇兑、支付等金融业务。银行必须掌握数据来源渠道，搭建自己的业务平台，通过业务流程掌握信息流。及时涉足电商业，积极地构建电商平台。力争累积更多客户数据，为未来奠定更加坚实的基础。加大电子银行业务发展。建立电子银行作为营业网点的补充，待电子银行发展成熟，可适当减少了营业网点和柜员，降低经营成本。时刻观察互联网金融的发展动态，及时创新电子银行业务。
3.3、改革服务模式
改变传统服务模式。银行应积极推出尊重客户体验的服务模式，并主张更加灵活的运作模式，让客户需求得到最大化的满足，最大限度地提升用户体验。创新针对中小企业的金融服务模式。银行应该充分整合自身资源和优势，积极与互联网企业打造合作平台，经过大量科学计算，将客户行为数据和网络信用应用到融资贷款中，最大程度上降低成本和风险。快速推进银行互联网化经营。银行应当更加重视电子银行业务的发展，一方面是简单地将互联网技术运用到实际业务中，另一方面，也要针对性地加强金融创新，紧跟互联网发展潮流。
3.4、稳定发展传统业务
a.个人存贷业务。目前，面向个人客户的银行仍具有发展空间。银行尽可能有效地吸引优质个人用户，降低综合资金成本。个人业务上收入和盈利增长较快且较为稳定，规模经济和网络作用也更为显著。b.房住按揭贷款。从城市住房体制改革以来，随着城市化进程的加快，中国的住房按揭市场飞速发展，目前尚有巨大的发展空间，在未来一段时间里，这将是我国银行业务及盈利重要增长点，而且与其他贷款类型相比，房屋按揭贷款风险较低。c.信用卡业务。近年来，随着储户人均收入的增加、消费习惯的转变以及消费安全意识的加强，越来越多的客户偏向于刷信用卡消费。我国的信用卡市场虽已有了较大的发展，但无论是从持卡人数量占人口总数的百分比，还是从信用卡的消费金额占全国总消费金额的百分比来说，和经济发达国家相比远远不够。信用卡市场不仅在我国有广阔的市场，在促进市场经济发展和银行业务发展方面起到了一定的积极作用。
如今互联网金融大行其道，第三方支付领域更是群雄逐鹿，竞争激烈。在这种背景下，一直倡导“微笑支付，微小服务”的第三方支付企业――海科融通，于近期推出支付通Qpos，开始了跨域跨界式纵深发展。“最近两三年，国家针对小微企业的扶持政策越来越多，力度越来越大，考虑到金融先行，针对市场和国家需要，我们对小微商户推出了更有吸引力的增值服务。”渠道总经理杜建伟告诉记者。
作为升级版支付通，支付通Qpos 集支付与金融理财于一体，“使用支付通Qpos 机时，小微商户得到的不仅仅是一个支付终端，而是包括日常经营、生活消费、理财投资在内的一整套服务。”
支付通自两年前推向市场以来，已经从第一展到第四代。早期的一二代产品，与现在的大多数支付产品功能类似，可以满足商户刷卡、收费、对账等基本功能。而Qpos，却在即时支付功能之外，叠加了更多金融服务。
具体来说，Qpos 具有两大金融功能，一是可以申购理财产品，二是能够申请贷款。
在理财方面， 与余额宝、P2P 网贷等互联网理财产品不同的是，支付通Qpos采取了一种产业基金式的投资方式。“去年年底，我们打算进军互联网金融市场时， 针对市场当中同类型的产品进行了深入分析。”当时， 第一类产品首推非常火爆的宝类产品，其本质是货币基金产品，收益率取决于市场上货币的流动性与紧缺程度，目前余额宝的收益率已经下降，从早期的百分之七降到百分之四五。第二类是P2P 网贷，近期银监会披露的数据显示，官方登记可查的P2P 企业有1200 多家，其中有150 家跑路。目前P2P 平均年化利率是17%，最高时可达到30%，可见随着监管力度加强，其收益率在下降。第三类是众筹模式，缺点投资项目不太稳定，投资人大多根据喜好来投资，有时会违背盈利原则，产生很大的风险。
“为回避以上风险，我们决定以产业基金的形式运作，投资者的资金对应着一个明确的标的，且只投资国家政策大力支持、有稳定收益的产业。目前，我们投资的是环保产业，有10%―12% 的年化收益率。与P2P 相比，虽然收益率要低很多，但是比余额宝这类货币基金产品要高出一两倍。这样以来，用户可以在较低风险的情况下，获得相对较高的稳定收益。我认为，这也是海科融通理财产品最大的特色。” 杜建伟说。
支付通Qpos还针对小微商户贷款难的困境，推出了“小微贷”，帮助他们解决日常经营中资金短缺的困难。根据小微商户的日常交易流水、经营范围、产品特性，海科融通可以决定提供相应的融资敞口。小微商户可以随借随还，利率比民间借贷便宜很多，而且无抵押，无担保，非常便利。
在互联网金融热潮中，集成金融理财模块后的支付通Qpos，其销售策略与品牌策略又有什么样的改变？
“我们一直秉持‘微笑支付，微小服务’的品牌策略，希望我们的小微客户在经营与服务中，能够享受国家的扶持政策，能有良好的发展，能发自内心的微笑。” 杜建伟说，为了服务小微商户，在销售策略上，海科融通仅以出厂价甚至低于出厂价销售POS 机，没想过在硬件、软件上盈利，只要不赔钱就好。
今年年底，海科融通将进军东三省、内蒙古、西北等地区，从北上广、东南沿海地区逐渐扩展到内陆城市，在更多区域服务小微商户。为此， 分布在全国的十家直销分公司，以及200 多家经销商， 已经厉兵秣马， 枕戈待旦。
杜建伟告诉记者：“在国家鼓励金融企业扶持、服务小微企业时，作为一家有社会责任感企业，一家誓将小微商户作为第一受众的支付公司，我们的责任与任务就是服务小微商户。与小微商户形成鱼与水的情感这是我们公司的愿景。”
市场人士认为，支付行业已经是一个非常标准的红海，同质化竞争严重，而通过支付通Qpos 跨界差异化定位，海科融通将找到一片属于自己的蓝海。
在支付业务上，海科融通已经有20万活跃的合作商户，未来一年，海科融通希望可以做到100 万，三年后达到300 万。300 万，对一家支付公司而言是什么样的概念？“按照我们的统计，适合海科融通开发的客户，大约有4000―6000 万户，而300 万，对应的是百分之八九的市场份额。”
事实上，海科融通面临的主要竞争对手，仍是市场上同类的第三方支付企业。“希望先把用户数量做到目标，在理财业务上，与余额宝这类产品的竞争不会太大或者很明显，因为我们的客户群体是小微商户，是我们的POS 机用户。而且即便是真刀实枪的竞争，从我们的获利方式、风险控制原则来看，相比其他互联网产品有着很大的优势。比如说，收益高至12%，随时可以赎回，产业基金形式运作。
发展租赁市场是解决“夹心层”住房问题，完善我国住房体系的需要。借鉴国际经验推行REITs，对拓展租赁住房资金渠道，提高租赁住房管理和运营效率具有积极意义。从简要回顾REITs的定义、发展概况、关键要素和特征等入手，讨论REITs对房地产市场特别是租赁市场的作用和意义，探讨我国发展REITs的可选模式，在此基础上从发展原则、发展路径和政策支持等方面提出建议。
【关键词】
REITs;租赁市场;可选模式;发展路径;政策建议
1概述
REITs是房地产投资信托基金英文全称(RealEstateInvestmentTrusts)的缩写。受不同法律制度和资本市场的影响，各国和地区对REITs的定义并不完全相同。综合来看，REITs是以集合社会资金投资于房地产或房地产抵押贷款并获得相关收入为主要目的的信托、基金或公司。REITs通过自行管理或委托第三方管理房地产资产组合，其收益主要来源于租金、利息或与物业服务相关的收入。REITs需满足股东构成、资产持有类型、经营活动限制、负债比例、收入分配等一系列约束条件，才可以被视为“税收透明体”或享受相应的税收优惠政策。
1.1REITs发展概况REITs这一概念产生于19世纪80年代的美国。近一个世纪后，1960年美国国会通过《税收改革法案1960》，赋予REITs与共同基金同等纳税待遇，标志着现代REITs的开端。1980年代至1990年代，美国国会先后通过三个与REITs有关的法案①，放宽了对REITs相关的要求，随后，REITs的数量和市值规模都得到了极大地发展(图1)。2000年后，REITs逐渐在亚洲地区获得认可和接受，日本、新加城、香港、台湾、韩国、马来西亚和泰国等国家和地区先后引入了REITs。REITs已成为全球范围内备受欢迎的房地产投资工具。根据全美房地产投资信托协会(NAREIT)统计，截至2015年8月，共有33个国家和地区建立了REITs市场，其中包括西方工业七国(G7)的所有成员国。目前，美国REITs市场规模第一，其他较大的REITs市场还有澳大利亚、英国、日本等。值得注意的是，各国和地区是在不同的经济和市场环境背景下引入REITs，引入目的也不尽相同，大致可分为三类:第一类是通过REITs降低房地产投资的资金门槛，扩大房地产投资者范围，特别是使小型机构投资者和个人能有机会投资房地产并获得房地产投资回报。美国和澳大利亚等属于这一类型［1－2］。第二类是借助REITs来促进企业资产重组，包括房地产企业和持有大量房地产资产的非房地产企业，来达到刺激房地产市场的目的。特别是在发生房地产金融危机的情况下，此类目的的重要性更加突出。日本和韩国等可归于这一类型。第三类是将发展REITs市场作为促进经济发展的重要组成部分，特别是致力于将本国或本地区建成所在地区甚至是全球的金融中心。新加坡和香港属于这一类。英国在2007年引入REITs，很大程度上也是迫于当时欧洲大陆各国特别是法国和德国发展REITs的压力，对伦敦金融中心的地位构成了潜在挑战，从这个意义上说，英国也可归于第三类。
1.2REITs关键要素
1.2.1立法方式各国和地区在引入REITs时，均将立法工作置于首位，一般顺序是先通过广泛咨询和深入研究来设立REITs的法律制度框架，再发展REITs市场。在实践中，REITs立法形式各异，有制订特别法律的，如日本、韩国;有在税法或金融法中对REITs做出相关规定的，如美国、澳大利亚、英国等;有制订专门规则、指引和守则的，如香港。制订REITs法律和规则的机构既有立法机构，如美国国会等;也有金融主管部门，如英国财政部、新加坡金融管理局等;还有证券监管机构，如香港证监会等。在REITs立法过程中，一方面要考虑给予投资者充分保护，另一方面又要有助于REITs的竞争力和长期发展。各国和地区基于本地法律制度和资本市场状况，在REITs立法中力争取得两者之间的平衡。
1.2.2组织形式从各国和地区已建立的REITs制度来看，REITs的组织形式多样，主要为契约型或公司型，实践中可采用信托、基金或公司的组织架构。一些国家和地区明确规定了REITs的组织形式，如香港规定REITs必须采用契约型，英国REITs则为公司型。美国和新加坡等国的规定则相对灵活，REITs可以自行选择组织形式，前提是在资产持有、收入来源、利润分配和投资者构成等方面满足有关法规的要求。从成熟市场的经验来看，REITs属于被动型投资工具，其运营活动受到严格限制。近年来，对REITs的限制总体上趋于灵活，REITs从纯粹的房地产资产持有工具转变得更加积极参与经营活动，一些国家和地区甚至允许REITs有限度地参与房地产开发活动，以期提升其收益水平和所持资产价值③。
1.2.3主要约束条件REITs满足有关约束条件是获得REITs法定地位和相应税收待遇的前提。为此，各国和地区都对REITs的要求做出了详细的规定。一些主要约束条件，如资产负债、收入来源、分配比例、股东构成、上市安排等，各国和地区的规则大体相近，仅在比例方面略有差异。1)资产负债REITs一般要求所持资产75%以上为房地产或房地产相关资产，在资产持有最低期限和从事房地产开发活动方面均有严格限制，以避免REITs介入风险较高的房地产交易和开发活动。REITs法定负债率一般规定在45%以下，而在实践中，REITs倾向于更低的负债率。为促进REITs发展，一些国家和地区在修订有关法律规定时，对负债率上限和从事房地产开发活动的限制均有所放松。2)收入来源REITs收入来源严格限定于房地产领域，一般要求其总收入中的90%以上须为租金、利息及相关收入。3)分配比例REITs收入分配比例有严格要求，一般规定REITs应税收入的90%以上须派发给投资人。REITs的高分配比例使其能最大限度地贴合投资人直接持有经营性房地产的效果。4)股东构成为保护中小投资者权益，防止少数股东控制REITs情况的发生。REITs的最低股东数和股东持股比例上限均有严格要求。如美国规定REITs股东数不得少于100人，5人或以下的股东累计持股数不得超过该REITs股份总数的50%，即所谓的“5/50规则”。1997年该条限制有所放宽，法律规定单个养老基金作为REITs投资人不再被视为一人，而是以该养老基金份额持有人数来计算④。5)上市安排绝大部分国家和地区明确要求REITs公开挂牌上市，股份可以自由交易。美国规定REITs可自由选择是否上市，但大部分REITs选择公开上市交易。6)税收待遇如果在主要约束条件上的要求获得满足，REITs主体一般被视为“税收透明体”，即在REITs层面，其应税收入无需纳税，而是在应税收入派发之后，由REITs投资人根据各自的税率自行纳税。
1.3REITs特征
1.3.1收益风险特征一般而言，与房价相比，租金水平受短期经济波动的影响相对较小，特别是一些国家和地区的租赁市场在实践中采用长期租约，且在租约签订时即对整个租期的租金水平和调整方法做出明确规定，如英国物业租约租期普遍较长，租金一般五年调整一次，由此，REITs能获得较长期稳定的现金流。除租金收入外，REITs还可享有所持物业的增值收益。因此，其收益水平一般高于债券等固定收益类产品。REITs所持资产主要为房地产或房地产相关资产，房地产交易和开发活动被严格限制或禁止。REITs负债率受到上限制约，避免高负债可能导致的强制偿还风险和资金链断裂风险。由于REITs持有的主要为经营性房地产，租金收入相对稳定，经营和负债风险受到控制，其风险一般低于房地产公司股票和非REITs类的房地产持有经营类公司股票。但由于REITs上市交易，其股价会随着市场状况而波动，且租金收入水平会受到宏观经济形势和管理人经营能力的影响，其风险一般高于债券等固定收益类产品。总体而言，REITs的风险一般介于债券与股票之间(图2)。
1.3.2相关性(Correlation)资产类别相关性反映了不同资产类别间的投资组合可能获取的组合收益。美国、日本和澳大利亚市场表明，REITs与普通股票间的相关性较低，平均相关系数在0.064到0.374之间，而REITs与政府债券之间的相关性更低，在美国和日本两个市场中的相关系数甚至为负(图3)。这表明，通过在包含普通股票和政府债券的投资组合中加入REITs，可获得多样化收益。
2REITs对房地产市场的意义
REITs对作为房地产市场需求方的投资者和供应方的房地产企业，特别是对培育租赁市场具有以下作用和意义。
2.1对需求方对处于需求端的投资者而言，投资REITs可获得以下几方面的利益:一是获得投资房地产的有效渠道。直接投资房地产对资金的要求很高，超过大多数个人投资者和小型机构投资者的承受范围，且一般投资者受制于专业水平和管理能力，投资房地产的效率不高。房地产因流动性不足，管理要求高，难以获得投资评级，大多数情况下法律明确禁止共同基金、养老基金等机构投资者直接持有房地产资产。REITs可作为房地产资产证券化的有效工具，其权益份额标准化且可上市交易，成为投资房地产的理想渠道。［3］二是回报相对稳定。REITs被严格限定于持有房地产及相关资产，通过专业团队运营管理，绝大部分收入必须按要求分配给投资者。投资REITs有机会获取较稳定的租金和利息收入回报。三是投资风险较低。REITs需要满足诸多约束条件，信息披露规范，经营风险较低，投资者受到的保护较为充分，投资风险相对可控。四是REITs与股票和债券之间的相关性较低，将REITs纳入投资组合，可获得多样化收益［4－5］。五是可享有税收优惠。REITs一般被视为“税收透明体”，其税收待遇避免了双重税收［6］。
2.2对供应方对处于供应端的房地产企业或持有大量房地产资产的企业，REITs可带来以下几方面的好处:一是拓宽融资渠道。房地产企业融资大部分直接或间接来源于银行贷款，融资渠道较少，特别是长期资金缺乏。REITs作为集合社会闲散资金投资房地产的工具，可成为房地产融资特别是长期融资的替代渠道。二是有利于改善企业经营状况。房地产企业或有关企业可将REITs作为资产重组的工具，将所持房地产资产变现，从而改善资产负债结构。研究表明，国外房地产上市企业资产普通存在低估现象，转变为REITs后资产整体估值水平显著提升［7］。三是有助于企业战略转型。在互联网时代，房地产企业的发展趋势是从重资产持有型向轻资产专业服务型转变。房地产企业不再投资开发或持有房地产资产，转而通过输出品牌、管理团队和服务的方式来获得发展。通过REITs将所持房地产资产上市，有助于房地产企业顺利实现转型。
2.3对培育租赁市场REITs对培育租赁市场具有以下几方面的意义:一是资金筹集的需要。租赁市场的发展特别是公租房建设，仅靠政府投入远远不够，离不开社会资金的参与。REITs出现之初的目的就在于集合机构和个人投资者的资金，投资于收益型物业，并获得以租金收入为主的投资收益。REITs约束较为严格，信息披露规范，专业化运营管理，作为房地产投资较理想的渠道，对社会资本具有吸引力。为此，REITs可成为房地产资金特别是长期资金的来源渠道，且其投入方向也符合发展租赁市场发展目标。二是搞活市场的需要。REITs将所筹集的资金收购住房并出租经营，有助于消化住房市场库存，盘活存量住房并加以有效利用，从而提高资源利用效率和住房租赁市场的活力。三是规范市场的需要。通过专业化的住房租赁运营管理，改变目前住房租赁市场小、散的局面，有利于规范租赁市场，保障租赁各方的合法权益。REITs对收益率的要求将倒逼经营管理和物业服务质量的提高，为房地产提供更高的附加值，有助于改变我国房地产重售不重租的状况，加快专业租赁机构的培育和发展。四是引导住房消费和投资理念的需要。REITs通过专业化管理，为市场提供优质的租赁住房，作为满足住房需求、实现“居有其所”的替代选择，有助于改变以买房为主的住房消费理念。REITs为投资者提供合理的投资回报，作为投资房地产的有效途径，促使投机性炒房转向长期投资房地产，引导房地产投资理念的转变，有利于房地产市场的平稳健康发展。总之，REITs有助于解决发展租赁市场所需的资金，搞活和规范租赁市场，培育租赁机构，符合现阶段我国发展租赁市场的需要。REITs也有利于我国房地产市场和房地产金融的发展。
3REITs发展模式探讨
现阶段，我国可供REITs公开交易的市场主要有两类，即银行间债券市场和证券交易市场。不同交易市场的选择意味着不同的REITs发展模式。
3.1银行间REITs模式按照交易平台的要求，银行间REITs为债券型⑤，即REITs不实际持有物业，而是将目标物业的租金收益权分割成标准份额的收益凭证，投资者购买收益凭证并以此获得派发的租金收益。
3.2交易所REITs模式交易所REITs主体可采用基金或公司架构。交易所REITs通过发行募集资金，收购物业组成资产池，获取租金及相关收入，并将收入派发给投资者。
3.3两类模式比较
3.3.1适用法律在现行法律架构下，银行间REITs的发行主体为信托，交易平台为银行间债券市场，适用的法律法规主要为《信托法》和银行间债券市场收益凭证发行和交易的相关法律规定等。交易所REITs的发行主体为基金或公司，交易平台为证券交易市场，适用的法律法规主要为《基金法》、《公司法》以及基金份额或公司股份公开募集和信息披露的相关法律规定等。
3.3.2监管机构由于发行主体和交易平台不同，两者所涉及的监管机构也有所不同。银行间REITs的监管机构主要为人民银行和银监会，交易所REITs的监管机构主要为证监会。此外，两者在房地产权利登记和税收等方面涉及其他共同的监管机构。
3.3.3资产类别银行间REITs和交易所基金型REITs份额在资产类别中属于债券，本质上是针对发行人的一种长期抵押贷款，抵押品为目标物业的租金收益权或目标公司的股权，定期派发的租金收益为分期付息，到期一次性回购还本。交易所公司型REITs股份在资产类别中属于权益，无固定期限，发行人无需回购。3.3.4物业所有权银行间REITs不持有物业，仅拥有物业的收益权，REITs设立和终止不涉及物业所有权转移。交易所REITs拥有物业的所有权和收益权，如果收购的标的是物业而不是公司股权，REITs设立时将涉及物业所有权转移。
3.3.5管理方式银行间REITs不持有物业，也不参与物业的经营管理，属于被动式管理。交易所REITs可分为外部管理和内部管理，外部管理由REITs委托第三方经营管理物业，属于被动式管理，而内部管理则由REITs自行经营管理物业，属于主动式管理。
3.3.6收益方式银行间REITs收益依靠定期派发的租金收入。交易所REITs除派发的租金和相关物业服务收入外，还可获得物业升值所带来的收益。
3.3.7参与对象银行间REITs的投资人均为机构投资者，需取得银行间交易会员资格，门槛相对较高，参与范围较小。交易所REITs的投资人可以是机构、个人以及法律法规允许参与证券交易的境外投资机构和个人。
3.3.8风险银行间REITs架构相对简单，优先受偿顺序在贷款之后股权之前，风险相对较小。交易所REITs收益除受租金水平影响外，还受物业估值等影响，风险相对高于银行间REITs。
4发展路径建议
4.1发展原则根据我国现有法律制度和资本市场发展的实际情况，结合租赁市场发展的需要，发展REITs应遵循以下原则:一是先易后难。即发展初期不将追求最佳REITs模式作为首要目标，而以满足租赁市场发展需要为优先考虑，从相对较容易的路径入手。二是先试点后推广。REITs虽在国外有较多的发展经验，但对我国资本市场和房地产市场而言属于新生事物，对其中的规律和风险在发展初期难以全面把握，宜选择条件较好的地区和风险较小的项目先行试点，待取得一定经验后再与推广。三是先近后远。即先着眼于满足近期需要，如公租房建设资金筹集等，再考虑远期需要，如促进房地产市场和房地产金融发展等。四是先实践再立法。即先在现有法律框架下试行可操作的REITs模式，其意义在于破冰，待时机成熟后再着手建立和完善相应的法律法规和制度。五是先保障再市场。制订政策特别是有关优惠政策支持REITs发展时，先着眼于具有公共品属性的公租房，再考虑政府鼓励的租赁住房类型，如人才公寓、园区配套租赁住房等，最后再扩展到商品房租赁和其他经营性房地产。当然，这一顺序并不是绝对的，如果某些房地产项目设立REITs的条件更成熟，也可适当优先发展。
4.2发展路径路径一:银行间REITs，信托架构发行人选择合适物业组成资产池，设立相应的租金收入权，测算未来一定时期内的租金收入情况，选择合理的收益率，根据预期租金收入水平和合理收益率确定REITs规模和份额，面向合格机构投资者发行，在银行间市场上市交易。路径二:交易所REITs，基金架构发行人选择持有合适物业的目标公司，对物业进行估值，根据物业估值和资产负债情况确定目标公司的股权对价，签订股权收购意向协议，设立REITs筹集资金，在约定期限内完成目标公司股权收购，在证券市场上市交易。路径三:交易所REITs，公司架构发行人选择目标物业，对物业进行估值并签订收购意向协议，设立REITs筹集资金，在约定期限内完成目标物业收购，在证券市场上市交易。除直接收购物业外，还可以考虑采用UPREITs结构，即REITs收购持有物业的目标公司股权，通过目标公司来持有物业。
4.3发展路径利弊分析路径一有利方面:一是没有明显的法律障碍，可在现有法律框架下实现。二是抵押品为物业收益权，不涉及物业所有权转移，避免房地产转让税费问题。三是REITs的主体为信托，按照现有法律规定，REITs层面无税收负担。四是收益来源清晰，风险较低。五是REITs架构相对简单。不利方面:一是筹集资金可能不足。对于公租房而言，由于公租房的租金收益率相对较低，如果没有提高收益率的附加措施，公租房REITs的估值可能低于公租房建设的实际投入，出现REITs发行所筹集资金不足以覆盖公租房建设费用的情况。二是需到期还本。REITs到期后，发行人将面临回购还本压力。三是不具有可持续性。REITs规模不能扩展，每只REITs只针对特定的目标物业，如果公租房有新的融资需求，只能通过重新设立REITs来解决。四是对目标物业的控制力不足，且未实现与原始权益人的风险隔离。五是投资人限制。参与对象仅限于具备银行间债券市场交易会员资格的机构投资者。路径二有利方面:一是没有明显的法律障碍，与路径一类似，可在现有法律框架下实现。二是REITs收购标的为股权，不涉及物业所有权转移，避免房地产转让税费问题。三是REITs的主体为基金，按照现有法律规定，REITs层面无税收负担。四是通过持有目标公司股权实现对物业的控制，且能实现与原始权益人的风险隔离。五是投资者可分享物业的增值收益。六是参与对象范围较广，机构和个人投资者均可参与。不利方面:一是对目标公司的要求较高。此模式要求目标公司以持有目标物业作为唯一的设立目的，且目标公司的经营活动仅限于持有和管理目标物业，既有公司的非相关资产剥离难度较大，一般适用于为实现上述目的的新设立公司。二是基金结构制约。由于持有的基础资产为物业，流动性较差，基金一般采用封闭式结构，或者至少在持有目标公司股权期间采用封闭式结构，以避免大额赎回引发流动性风险。三是需到期还本。REITs到期后，发行人将面临回购还本压力。四是不具有可持续性。REITs在存续期内难以扩大规模。路径三有利方面:一是公司型REITs为成熟市场的主流模式。从成熟市场经验来看，公司型REITs相比前两类REITs更具生命力。二是REITs可自行管理，消除由第三方管理所产生的委托问题。三是对目标物业控制力强，且能实现与原始权益人的风险隔离。四是具有可持续性。公司型REITs无固定期限，无需回购还本，可长期经营。REITs规模可扩展，可通过增发来筹集资金收购新的物业，并可在满足约束条件下对所持物业进行优化调整，保持REITs的竞争力和对投资者的吸引力。五是REITs可适当负债，更适应资产调整的需要。六是投资人范围较广。不利方面:一是按照现有法律规定，REITs主体需承担企业所得税等税费，产生双重税收问题。二是物业所有权转移涉及房地产转让税费，将显著增加REITs成本。如果采用UPREITs结构，虽然可避免物业所有权转移所产生的房地产转让税费，但REITs主体和目标公司均需承担相应税费，从而增加运营成本。三是由于REITs结构相对复杂，将导致管理成本增加。四是面临较多的法律障碍，公司型REITs的实现，需要建立REITs法律地位和约束条件、税收等方面的相应配套法律法规。总之，路径一、二无需对现有法律框架和监管规则进行调整，在法律上不存在明显障碍，建议同步试行，由发行人根据监管机构的支持态度和自身需要来选择具体的实施路径。路径三属于长期发展趋势，但需要对现有法律法规进行调整和完善，并对REITs进行专门立法，可在总结路径一和路径二实践经验的基础上先探索立法途径，再逐步推进。
4.4政策支持REITs被市场接受的关键是能提供合理的收益率。提高收益率的措施可分为降低成本和提高收入两大类。受地价、建安成本等因素影响，降低成本的空间相对较小，商业地产主要通过提升物业质量和服务水平、优化租户结构等方式来提升收入水平。与市场化租赁住房不同，公租房为满足特定群体的基本居住需求，具有公共品的属性，租户选择和租金确定无法完全按照市场规律实施，仅靠租金收入难以达到市场满意的收益率水平。发展公租房是政府的责任所在，理应给予专注于公租房的REITs一定的政策支持，具体可包括规划、补贴和税收优惠等方面。
4.4.1规划政策规划政策的支持主要体现在两个方面。一是项目选址，即公租房项目尽量选址在区位地段较好的地块，一方面能为租住者提供较好的居住环境，另一方面有利于获得较高的租金收益。二是项目配套，即给予公租房项目适当比例的商业配套，一方面为租住者提供生活便利，另一方面除住房租金之外，给公租房项目带来商业租金收益，从而提高项目整体的收益率。香港的公屋租赁每年亏损约9亿港元，但配套商业盈利40多亿港元，借助配套商业盈余实现了公屋租赁的可持续运营，香港的公屋租赁运营经验值得借鉴。
4.4.2补贴政策补贴政策的目的在于弥补公租房REITs的实际收益率与合理收益率之间的差距。例如，假设某公租房REITs仅依靠租金收入，能实现的收益率约为4%⑥，而市场预期的收益率为6%，两者相差2个百分点，如果不能通过补贴等方式提高收益率，该REITs将会遭到市场的冷遇。实施补贴可考虑以下几种模式:一是直接补贴模式，即通过财政直接补贴公租房REITs实际收益与预期的合理收益之间的差额。二是保证金账户模式，即在公租房REITs发行时，财政同步设立保证金账户并存入一定的保证金，在实际收益率未达预期时，从保证金账户中支付差额，但最高不超过保证金账户资金余额。三是基金模式，即将各级政府原本直接投入公租房建设的财政资金设立公租房公益基金，将基金收益用于补贴公租房REITs，补贴额不高于实际收益与合理收益的差额，并且不超过基金当年的收益总额。前两种补贴模式所需财政资金相对较少，但每年均需考虑补贴;第三种模式前期财政投入较多，但可保有财政投入本金，且不需要每年再拿出财政资金补贴。此外，由于公司型REITs允许存在一定杠杆，可考虑采用贴息贷款的方式补贴，以提高REITs的收益率。
4.4.3税收优惠一是REITs主体税收待遇。设定REITs税收待遇的原则是不高于投资者直接持有物业的税负，如此才可能实现吸纳社会闲散资金投资房地产的初衷。因此，可借鉴成熟市场的做法，将符合要求的REITs视为“税收透明体”，在REITs主体层面免税，避免双重征税。二是针对公租房REITs，出台政策使之可以享受公租房现行的营业税、房产税等税收减免优惠政策，对公租房项目中的商业配套租金收入适当给予税收优惠。三是结合房地产税改革，调整房地产交易和保有税负比例，适当减轻交易环节税负，从而缓解房地产转让税费因素对REITs发展的不利影响。
在转型关头，两极分化开始出现：部分公司积极尝试新的信托业务，实现业绩逆市增长;而部分较为迟钝的公司，过于依赖制度红利，仍然深陷传统业务之中，业绩下滑在所难免
业绩增幅超过20%的信托从2014年的8家上升至20家，以这些公司为代表，越来越多的信托公司都更加注重自身主动管理能力的提升。数据显示，2014年年底新增集合信托的占比已经升至26.79%，截至2015年9月底，集合信托占比持续增长至33.84%
在对传统的房地产信托和基础设施类信托业务进行精耕细作的同时，资产证券化和产品基金化的信托、城镇化和社会化的信托、另类资产化信托业务或将成为信托公司未来重要的盈利方向
面对信托变局，业内人士建议，2016年投资者可重点关注三类信托投资机会：一是“固定+浮动”收益品种;二是中长期信托;三是PE股权类创新产品
在互联网金融崛起的过程中，信托业静悄悄走完了2015年。
2015年，信托发售不再那么热火朝天，媒体的关注度、曝光度均大幅下降。这一年，各大信托公司都在做什么？都经历了什么？2016年信托业又将何去何从？
“自2014年起，信托就在经历转型的磨砺，2015年是寻求突破的一年，希望2016年能全面打开局面。”一位低沉了很久的信托业人士满怀期待地表示。
2015低调潜行
跟前几年信托发行的突飞猛进、规模的迅速增长以及风险案件的频频爆发相比较，2015年的信托业可以说是走过了低调的一年。
发行量锐减、收益率创新低都使得信托的高增长成为昨日黄花。
据格上理财数据统计显示，2015年，共68家信托公司参与发行，共成立2511只固定收益类集合信托产品，产品成立数量较前一年减少了32.21%。
从预期收益率方面看，2015年固定收益类信托产品总体平均收益率为8.63%，较2014年总体平均收益率8.73%有所下滑。其中1年期及以内产品平均收益率为8.10%，1～2年期（不含2年期）为8.82%，2年期为8.84%，2年期以上为8.57%。从所有信托产品看，2015年收益率水平整体下行，低收益率产品占比增加，高收益率产品占比减少，收益率下滑趋势明显。其中10月份至12月份，收益率下滑幅度最大。12月份，总体平均收益率达到今年最低水平。
“瘦死的骆驼比马大”，尽管信托发行数量大幅减少，但信托发行规模却见增长。据中国信托业协会的数据显示，去年二季度，信托资产规模就跨入了“15万亿时代”。截至2015年二季度末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为15.87万亿元，比2015年一季度末的14.41万亿元环比增长10.13%，同比增长27.16%。
不过，资产规模的扩张也改变不了信托告别高增长时代的事实。
信托资产规模虽然在总体上较前一年继续增长，但增幅已有较大回落。在2015年第三季度信托资产规模出现了环比负增长。
产品发行、收益是如此状况，经营收入和净利润情况均呈低迷态势。
与过去收入、净利润增速动辄30%以上时期相比，2015年明显增速放缓，略显疲态。
截止到今年1月中旬，68家信托公司中已有51家披露了2015年度财务报表。数据显示，2015年，51家信托公司共计实现信托业务收入580.61亿元，同比增幅为10.06%;实现营业收入940.90亿元，平均为18.45亿元，同比增幅为20.46%;实现净利润472.35亿元，平均为9.26亿元，同比增幅为14.56%。
两极分化明显
客观评价，信托行业整体在2015年的发展属于平稳，但从行业发展基本格局看，信托公司的增长动力与增长态势已发生重大转变，信托行业面临新的发展格局。
比较明显的征兆之一就是信托业务收入两极分化明显：高速增长信托公司有所上升，增幅超过20%的信托从2014年的8家上升至20家;但负增长尤其是超速负增长的信托公司数量同样上升明显，其中跌幅超过20%的信托公司从2014年的5家上升至9家，增幅高达80%。
9家跌幅超过20%的信托公司分别是新华信托、金谷信托、国元信托、中铁信托、国联信托、中诚信托、新时代信托、天津信托、粤财信托。
信托行业的另一个重要变化体现在，信托业务收入占比持续降低。年报数据显示，2015年信托业务收入增长率仅为10.06%，较营业收入整体增幅低，超过10个百分点。受此影响，信托业务收入作为信托公司主营业务收入在信托公司整体收入中的占比持续下降。2015年，信托业务收入在信托公司营业收入中的占比为62.47%，较2014年下降超过5个百分点，同时也是继2014年后第2个年度降幅超过5个百分点。信托业务收入在信托公司收入结构中的占比在2011年达到78.78%的历史最高位后，虽在2012年与2013年出现了一定程度的下降，但仍然维持在超过70%的水平，但2014年之后出现了连续大幅下降，已逼近60%的关口。
“在信托公司营业收入和净利润整体保持较快增长的背景下，作为主营业务收入的信托业务收入严重滞后于营业收入的整体增长，显示2015年信托公司的营业收入增长主要依托于固有业务收入的增长，上述情形为信托公司未来长远发展的可持续性带来了重大隐忧。” 中建投信托研究创新部总经理王苗军认为。
业绩分化、信托业务收入下降等负面因素对信托业的发展未必是坏事。“过去几年信托业产生的泡沫非常大，比如在房地产、政信类、基建等等，甚至还有股市，信托都刺激了不少泡沫，可以说，坐享制度红利一直是信托业过去高速发展的主要原因之一。”一位信托业人士分析认为。
传统信托业务基本上依托制度优势提供形式上的“创新”，实质上的融资服务（即信托贷款或通道业务），市场融资需求的旺盛使信托行业经历了一个高增长阶段。而现在，当初高增长的基础发生了根本变化，传统的信托业务越来越难以为继，信托转型的“关头”出现。
在转型“关头”，信托公司业绩两极分化，表明一部分公司早已察觉传统业务存在的风险因素，对新的信托业务布局展开尝试，因此能够实现业绩逆市增长，而部分较为迟钝的公司，过于依赖制度红利，仍然深陷传统业务之中，业绩的下滑自然成为定势。
令人可喜的是，如前述数据显示，业绩增长的公司数量占比更多，且2015年业绩增长的信托公司数量较2014年还有增长。这些公司的转型尝试有据可依――“主动管理能力对信托公司业绩分化作用明显。”王苗军认为。
在信托的传统业务模式下，传统融资信托业务，尤其是“通道业务”是主流，单一信托计划占据高的比例，信托公司“仰息”于银行，被动发行信托计划，大有“靠天吃饭”的意味。但就在这一两年间，集合信托产品占比逐渐上升，信托公司的主动管理能力有所提升。
据毕马威研究调查数据显示，2014年底，新增集合信托的占比已经升至26.79%，截至2015年9月底，集合信托占比持续增长至33.84%。2014-2015年在信托资产总规模增速下滑的同时，集合资金信托比例却加速提升，表明信托业为适应市场变化而加快了提升主动管理能力的步伐，“通道业务”比例开始降低，转型效应明显。
事实上，2014至2015年度是中国信托行业进入“新常态”的年度。“新常态”下的信托行业面临一系列的挑战，包括宏观经济增速放缓，传统融资信托业务比如“通道业务”的萎缩，资产管理行业市场竞争加剧，高速增长期积累的风险逐渐暴露释放，甚至是互联网金融崛起的冲击等。增速放缓、结构调整与优化、动能转换已成为信托业“新常态”下的主旋律。转型已是信托业在执行中的命题。
2016三类业务方向
可以说，2014年是信托转型元年，在2015年转型方向已然出现端倪，2016年势必将在这些方向领域积极拓展。
毕马威在的《2015信托业调查报告》中称，在信托行业转型升级过程中，信托公司在增强自身风险管理能力的同时，逐步向差异化和专业化方向发展。业务上，在对传统的房地产信托和基础设施类信托业务进行精耕细作的同时，以下三类信托业务或将成为未来重要盈利方向。
第一类是资产证券化和产品基金化的信托。资产证券化在金融市场中发挥的作用正与日俱增。对于信托业而言，由于信托制度具备能够实现破产风险隔离的天然优越性，加上信托业长期积累的资产管理经验，信托模式成为现阶段中国资产证券化最好的选择。
但我国信托制度仍然存在一些缺陷，一是信托财产所有权归属不明。委托人发起设立信托时仅将信托财产委托给受让人，并未明确表述为“转让”，因此在资产证券化操作时，基础资产仍有可能与委托人存在一定的关联，在进行破产风险隔离时存在不确定性。二是信托登记制度不完善。在实践中，有关部门并未出台相关的规定来完善信托登记制度的具体操作事项及操作流程。“因此随着基础资产的扩大，以上制度的缺陷会对我国信托在资产证券化的应用产生一定的影响。”前述信托业人士称。
但不可否认的是，随着我国金融市场的不断发展和相关法律法规的日趋完善，资产证券化已经具备了大规模发展的条件，信托业有望在资产证券化领域大有作为。
2015年以来，信托行业的信贷资产证券化业务就保持高速发展态势。包括中信信托、中粮信托、外贸信托、北京信托、中诚信托等在内的多家信托公司发行了资产证券化产品。其特点是在基础资产上进行积极探索与创新，从传统的个人住房、汽车信贷领域拓展到信托受益权等，例如中信信托以物业租金债权、外贸信托以微贷信托收益权为基础资产发行的资产证券化项目。
基金化信托产品则是按照基金化的模式对信托产品进行改造，使之成为真正的信托基金，因此信托基金主要有以下两个特征，一是规模化，只有当一个信托产品达到一定规模的时候，才有可能通过组合投资来分散它的风险，与一对一的模式相比较，基金化信托产品通过分散投资，可以在空间分布上把信托风险分散开来;二是长期化，通常一只基金的存续期都在5年以上，信托公司可以将基金化产品期限设置为10年甚至更长，在产品设计中加入流动性设计，产品存续期间通过合理的申购、赎回机制以保证基金化产品的流动性。基金化产品较长的存续期，有利于信托资金进行中长期配置，以获得稳定持续的投资回报。
第二类是城镇化和社会化的信托。目前热议的就是PPP项目，信托参与PPP项目成为政信合作模式的新的突围点。
在降息周期、社会融资成本下降的形势下，在距离“43号文”出台一年有余，地方政府融资平台融资职能被剥离，同时地方政府被赋予债券发行权的情形下，信托收益率和信托项目数量随之下降，传统政信模式难以为继;而另一方面国家政策鼓励推广 PPP模式却迎来制度红利。
但是，在现实操作层面，信托公司介入PPP的项目却是屈指可数。其原因有几点：一是信托公司PPP项目要求较高的资金回报率，这与PPP项目本身公益性所决定的低回报率相悖;二是PPP项目周期较长，需要准确测算未来二三十年项目所产生的现金流，周期越长，不确定性和风险因素就越多;三是PPP项目的市场化运作方式决定政府不再承担最终还款义务，投资者认可度或降低;四是信托公司介入长期PPP项目，发行给投资者的却是短期限的产品，这需要综合考量项目风险是否能驾驭，相关金融工具的配合，以及在投资过程中对项目前景的判断。此外，PPP项目融资方式还面临担保不足、没有合适的抵押物、缺乏信用增信评级等问题。
此外比较典型的还有土地流转信托，不过到目前为止，信托业内人士对这类信托仍褒贬不一。
第三类是另类资产化信托。近一两年，一些非传统类资产进入信托视野，比如影视信托、碳排放信托、钻石信托、艺术品信托等等。
从信托投资地域来看，信托转型步伐也在加速，海外市场已成为信托布局的方向之一，逐渐将国际化业务作为其转型发展的重要路径。继QFII（合格境外机构投资者）、QDII（合格境内机构投资者）、QDIE（合格境内投资者境外投资）后，中信信托于今年2月份获得跨境人民币投资业务资格，这标志着信托业在海外投资、全球资产配置方面又向前迈进了一步，信托业海外配置多元化趋势显现。但由于全球资产配置对专业性要求更高更广，且目前大部分信托公司都刚刚开始涉足海外业务，因此，国际化业务的人才队伍建设，以及积累经验是当前首要的问题。
投资者如何布局
面对信托变局，投资者在2016年该如何投资布局？
首先投资者要放低收益预期。“信托业是利率市场化的先驱者，其利率变动也与市场变动基本同步。在宏观经济疲软、国家实行货币宽松政策的大背景下，多次双降导致市场利率走低，信托收益率自然也跟着走低。以目前的情况来看，国家经济短期内还难以快速升温，信托收益水平或将随市场利率继续走低。”格上理财研究员王燕娱表示。
爱建财富报告认为，高收益信托产品难以再现，过去集合信托中常见的10%左右的平均回报，目前已降至8.5%附近。2016年“资产荒”持续，难有实质性改变，好项目依然难觅，投资者需要放低收益预期。
在此背景下，业内人士建议投资者重点关注以下三类信托投资机会：一是“固定+浮动”收益品种;二是中长期信托;三是PE股权类创新产品。
爱建财富认为，固定收益的产品可以抵抗降息周期下的通缩风险，但在博取超额回报方面略逊一筹，信托公司的该类产品中有些以“固定+浮动”的方式发行，承诺给客户一个较低的保底收益，再通过股权类（定增/新三板）投资，争取博取高于市场平均水平的回报。
