时间：2022-07-04 18:25:53
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇金融学论文，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
(一)分组教学
第一次上课时，要求学生每6—8人自动分组，推选组长，每组布置一个专题，专题一般是当前金融热点话题，要求该组根据学生各自的特点，进行任务分工:搜集资料、整理资料、筛选资料、制作与修改PPT、PPT汇报等，通过这种分组教学，提高学生的团队合作意识。同时组长还要负责本组学生的考勤工作和该组各个学生完成任务情况的打分，教师和其他各组组长要对该组最终提交的成果进行考评打分，最后该组每个学生的打分就是三者的加权得分。这种方式既强化了学生对当前金融热点话题的关注，又培养了学生的团队意识，还锻炼了学生的搜集和整理资料的能力、调研分析能力、表达能力，为学生进入企业奠定了良好的职业能力。
(二)实践性教学
每次课前五至十分钟，让学生自愿到讲台上通过各种方式:新闻播报、板报、视频、PPT等解说近几天发生的金融大事、要事，并附以简要的评论;在金融机构体系和商业银行的讲述中，要求学生选择我市的某家金融机构进行实地调研，了解该金融机构的窗口设置、业务开展情况等;根据相关章节内容，将涉及到的法律法规上传给学生，要求学生课后阅读，并通过提问等方式进行检测;让学生课后阅读金融方面的一些报告如《货币政策执行报告》、《金融业发展和改革“十二五”规划》等，并书写心得体会或读书笔记，等等，通过这种实践性教学，培养了学生的金融意识，提高了学生对金融的关注度、发现问题和分析问题的能力，为学生的职业发展奠定了基础。
(三)案例教学
案例教学法是我们在各门课程的讲授中运用得较多的方法，金融方面的案例非常多，通过对相关案例的合理运用，既可以活跃课堂气氛，又可加深学生相关理论知识的理解，还可提高学生分析问题和解决问题的能力，可谓是一举多得。这就要求老师在课前对案例进行精心筛选，选择最适合的案例融合到相关章节内容的教学中。比如在信用的讲授中，我们可以引入信用卡透支的案例，让学生知道信用的重要性，个人信用记录是我们的“经济身份证”;在利率的讲授中，可对我国贷款利率的放开进行解析，并进而对我国利率市场化的情况进行探讨。案例教学法可以帮助学生掌握抽象的金融理论，也使我们的教学达到理论与实践相结合，有利于培养学生独立分析和解决各种错综复杂问题的能力，激发学生的逻辑思维能力和表达能力，达到了学生职业能力培养目标。
(四)问题导入式教学
问题导入一般用在教学活动开始前，针对教学内容和教学目标，既可以通过经济生活中的热点问题和学生感兴趣的实例导入，可也通过已学内容回顾导入，还可运用多媒体提出问题导入等。例如在货币政策工具的讲解中，我们可以先引入《货币政策执行报告》中的某段材料，让学生思考一下在这段材料中运用了哪种货币政策工具，这种货币政策工具是如何调控的，有什么样的效果，从而引出接下来要讲的某种货币政策工具。问题导入式教学方法能够吸引学生的注意力，激起学生求知的欲望，促使学生主动思考，有利于新课的实施与开展。
二、充分利用网络，加强与学生的沟通
互联网的广泛应用极大丰富了教学过程的生动性，促进了多样化信息的传递。在《货币金融学》的教学中，我们可以借助于微信、飞信、QQ、电子信箱等各种沟通手段，实现课程相关资料的最大程度共享，及时答疑解惑，加强与学生的有效沟通，同时实现课后部分作业的电子化。四、改革课程考核方案为了相对准确地评判学生的学习态度，达到真实、公平与合理，在《货币金融学》考核中，我们始终采用平时考核和期末考试相结合的方式，根据当学期教学实施计划，灵活设定平时成绩和期末成绩的占比。如为了加大学生平时考核力度，提高学生平时学习的积极性、主动性，我们可以将平时考核和期末考试设定为各占一半，将平时考核贯穿于教学始终，这样就杜绝了某些学生临时抱佛脚的心态，重视平时的学习。平时考评可以包括作业(习题、心得体会、读书笔记等)、课堂提问、课堂随机小测验、专题分组汇报、考勤、课前新闻解读、期中考试等。期末考试内容构成中，为了体现层次，除了基本理论和基本知识的客观复述题外，还要出一些结合中国当前经济、金融领域实践问题运用所学理论知识分析的主观分析题。以上考评方法，我们在每学期开课的第一次课中即对学生阐明，既是让学生明白这种考评方法的意义，也是为了更好地促进学生与授课教师的配合。
三、结束语
关键词：行为金融；信用风险；金融租赁
信用风险又称违约风险，是指借款人、证券发行人或交易对方由于种种原因，不愿或无力履行合同条款而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。基于传统金融学理论许多金融机构和研究者对信用风险管理作出积极探索并取得了卓有成效的计量模型和支持工具，但也存在明显缺陷。随着行为金融学的兴起和发展，为我们提供了新的视角来研究信用风险管理。
1行为金融学的产生
20世纪50年代，冯·纽曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假设的基础上建立了不确定条件下对理性人(rationalactor)选择进行分析的框架，即期望效用函数理论。阿罗和德布鲁(Arrow，Debreu)后来发展并完善了一般均衡理论，成为经济学分析的基础，从而建立了经济学统一的分析范式。这个范式也成为金融学分析理性人决策的基础。1952年马克威茨(Markowi)发表了著名的论文“portfoliosdeefion”，建立了现代资产组合理论，标志着现代金融学的诞生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，开创了公司金融学，成为现代金融学的一个重要分支。自上个世纪60年代夏普和林特纳等(Sharp－Limner)，建立并扩展了资本资产定价模型(CAPM)至布莱克、斯科尔斯和莫顿(Black－Scholes－Merton)建立了期权定价模型(OPM)，至此，现代金融学，已经成为一门逻辑严密的具有统一分析框架的学科。
随着金融市场上各种异常现象的累积，模型和实际的背离使得传统金融理论的理性分析范式陷入了尴尬境地。20世纪80年代，通过对传统金融学的反思和修正，行为金融理论悄然兴起，并开始动摇了CAMP和EMH的权威地位。行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际，对人类个体和群体行为研究的日益重视，促成了传统的力学研究范式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换，使得我们看到了金融理论与实际的沟壑有了弥合的可能。1999年克拉克奖得主马修(MatthewRabin)和2002年诺贝尔奖得主丹尼尔·卡尼曼(DanielKahneman)和弗农·史密斯(VemonSmith)，都是这个领域的代表人物，为这个领域的基础理论作出了重要贡献。国外将这一领域称之为behaviorfinance，国内大多数的文献和专著将其称为“行为金融学”。
行为金融学发现，人在不确定条件下的决策过程中并不是完全理性的，会受到过度自信、代表性、可得性、锚定和调整、损失规避等信念影响，出现系统性认知偏差。而传统金融学是基于理性人假设，认为理性人在不确定条件下的决策是严格依照贝叶斯法则计算的期望效用函数进行决策的。即使有些人非理性，这种非理性也是非系统性的，会彼此抵消，从而在总体上是理性的；如果这种错误不能完全相互抵消，套利者的套利也会淘汰这些犯错误的决策者，使市场恢复到均衡状态，达到总体理性。
2行为金融对信用风险管理的影响
2．1风险偏好
根据行为金融学的基本理论，投资者的风险偏好不同于传统金融学理论下风险偏好是不变的，而是变化的，是会随着绝对财富等一些其他因素的改变而发生改变的。因此，我们就没有理由相信借款人是特殊的群体，他们借款的目的大多都是为了投资，也是众多投资者中的一部分，他们的风险偏好也会发生改变。风险偏好的改变就会直接影响到他们面临的风险，最终会影响贷款方面临的信用风险。
2．2过度自信
过度自信或许是人类最为稳固的心理特征，人们在作决策时，对不确定性事件发生的概率的估计过于自信。投资者可能对自己驾驭市场的能力过于自信，在投资决策中过高估计自己的技能和预测成功的趋势，或者过分依赖自己的信息而忽视公司基本面状况从而造成决策失误的可能性。这种过度自信完全有可能导致大量盲目投资的产生，盲目的多元化和贪大求全。
2．3羊群行为
企业决策由于存在较大的不确定性并涉及较多的技术环节，其决策往往由决策团体共同协商作出，主要属于群体决策，而群体决策有可能导致羊群行为(HerdBehaviors)的发生。羊群行为主要是指投资者在掌握信息不充分情况下，行为受到其他投资者的影响而模仿他人决策的行为。在企业决策中，羊群行为的表现可能是决策团体中多数人对团体中领导者的遵从，也可能是领导者对决策团体中多数人的遵从，而且是一种盲目的遵从。决策中的羊群行为可能造成决策失误。
2．4资本结构与公司价值
1958年，美国经济学家费朗哥·莫迪格里安尼(FraneoModigliani)和默顿·米勒(MertonMiller)在《美国经济评论》发表了题为《资本成本、公司财务和投资理论》的论文，提出了著名的MM定理，主要内容是：在市场完全的前提下，企业的资本结构与企业的市场价值无关。即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。如果证券价格准确地反映了公司未来现金收入流量的值，那么不管发行的是什么类型的证券，只要把公司发行的所有证券的市场价值加在一起，一定等于这个公司未来利润的现值。无风险套利活动也使得资本结构无关紧要，如果两个本质完全相同的公司因资本结构不同在市场上卖出的价格不一样的话，套利者就可以将更便宜的公司的证券全部买下，然后在价格相对较高的市场上卖出。因此，公司的资本结构就不再是不相干的问题。不同的现金收入流量对不同的投资者的吸引力也会各不相同，这些投资者对于他们感兴趣的现金收入流量愿意付出高价。特别是由于噪声交易者的存在，套利仍充满风险。所以，不同的资本结构，其公司价值显然是不同的，其信用风险必然不同。
3行为金融对金融租赁公司信用风险管理的启示
关键词：行为金融学；投资策略；股票投资策略
1文献综述
一般认为，行为金融学的产生以1951年Burrel教授发表《投资战略的实验方法的可能性研究》一文为标志，该文首次将行为心理学结合在经济学中来解释金融现象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合写了《人类决策的心理学研究》，为行为金融学理论作出了开创性的贡献。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授发表了《预期理论：风险决策分析》，正是提出了行为金融学中的预期理论。
中南大学的饶育蕾和刘达锋著的《行为金融学》是我国第一本系统阐述行为金融学理论的著作。吴世农、俞乔、王庆石和刘颖等早在中国证券市场初建时就对中国股市调查并进行取样分析，得出中国市场为非有效市场，其主要论文有：吴世农、韦绍永的《上海股市投资组合规模和风险关系的实证研究》，陈旭、刘勇的《对我国股票市场有效性的实证分析及队策建议》。国内对这一理论的研究相对不足，对投资策略的涉足更是有限。
本文主要是借鉴了两位美国学者的思路进行论证。美国学者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯达摩达兰著的《投资管理》总结了美国比较有影响力的观点，对行为金融学理论在投资领域的应用进行了发展，对投资行为进行了全面剖析，其对投资策略的研究更具有独到之处，这种在行为金融学下投资策略的研究对我国证券业的发展将有十分重要的借鉴意义。罗伯特•泰戈特著《投资管理-保证有效投资的25歌法则》以其简单而明了的笔法描绘了行为金融学下投资方法的选择应具备的条件和原则，指导我们的实践。BrighamEhrharot著的《财务管理理论与实务》中也不乏对行为金融学的应用，比如：选择权的应用等。
2行为金融学概述
行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。
行为金融学有两个研究主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。
主要理论：
证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。
投资者有限理性。行为金融学总结的投资者行为偏差有：决策参考点决定行为者对风险的态度；投资者存在心理帐户；投资者还存在过度自信心理和从众心理。
3行为金融学在实务中的应用
实际上，各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的，这样，这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心”是一个好的投资策略中的重要组成部分。
行为金融学理论可以很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。
成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时，分批买进股票以摊低成本的策略。采用这一策略不是追求效用最大化，而是降低投资活动。
行为金融学认为，人们在进行决策的时候，往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益，而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中，人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑，常常拥有自信情节，高估已经拥有的商品或服务，并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预期的损失过于敏感，把同样价值的损失计算成远高于同样价值的收益，而对已经形成损失的东西却表现出一种“处置效果”，由于期待机会收回成本而继续经受可能的损失。因此在行为金融学中的“心理”帐户和“认知偏差”这两个概念，应该在日常理财中关注。运用动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤准则时就买入或卖出股票的投资策略。当处置效应在证券市场上比较严重时，其带来的股票基本价值与市场价格之间的差幅就会更大；当价格向价值回归时，可利用动量交易策略，通过差幅获利。
市场无效性本质上是一种套利机会，如果足够多的资金追求同一种市场无效性，它肯定会消失。对于许多定量投资者来说，永远感到困惑的是，一旦某种市场无效性在学术刊物上得到详细论述，它就奇怪地消失了。实际上，如果昨天的无效性已广为人知，并吸引了大量的投资资本，再设想它明天仍然存在是非常危险的。资本市场同样如此。因此，不要屈从或迷恋“权威”的信息，应该努力追求有个性的投资策略。
在职业资金管理游戏中获胜的资金管理者一般都是最少犯错误的人，但其中的许多错误都可以归因于人类本性——追求安稳、相信潮流、失败后希望改换风格和指导思想。投资组合管理中的一些错误源于资金管理者不了解自己的客户，不了解自己的投资市场，一些错误源于资金管理者走“受托人的钢丝绳”的游戏，一方面要获得高额收益，另一方面还不能超越客户的风险承受性。
4股票投资策略
4.1具备股票投资取胜的素质
对于我们来说，在股票业取得成功的素质应该包括：忍耐、自立、简单明了、能忍受痛苦、心胸开阔、有独立判断能力、百折不挠、谦让、灵活、愿做独立的研究工作、勇于承认错误，还有对普通的商业恐慌不屑一顾。这些素质的具备与巴菲特的忠告是一致的，与行为金融学是相符的，市场可能是无效的，积极管理者也有增加价值的潜力，但这些无效性既不简单，也不是静态的，利用起来代价也不低。换言之，市场无效性的一个特点就是容易消失。这就意味着市场无效性一旦被隔离出来，并广为人知，越来越多的资金追逐这一无效性时，这个特点就消失了。问题不在于投资者和他们的顾问很愚昧或麻木不仁，在于当信息收到之时情况可能已经发生变化。当乐观的金融信息广泛传播时，大多数投资人认为这个经济形势在近期内还会进一步高涨时，经济走势实际上已经向衰退迈进。头脑清醒的投资者可以在信息不完全、不理想的情况下做出正确决策，那种需要各种资料的“科学头脑”是不科学的。
4.2逆潮流而动
风险观念的根源在人类感情中可以找到。我们都是社会性生物，渴望与别人协调一致，达成共识。以常规方式失败经常比非常规性失败痛苦较少。相应地，投资者更愿意冒以常规方式失败的较大风险，而不愿意冒可能以非常规方式失败的较小风险。许多投资者并不一定像他们以为的那样对风险有多少耐心。
参考文献
［1］曹凤岐,刘力，姚长辉.证券投资学［M］.北京：北京大学出版社,2000，(8).
我们必须认识到，金融学学习的核心是对其基本理论与方法的掌握，只有真正理解和掌握了这些基本理论与方法，才能在现实中运用自如，分析和解决现实问题。案例在金融学教学中更重要的作用是帮助学生更好地学习和理解有关理论与方法，以及如何用这些理论与方法和解决实际问题。只有这样，才能更好地学习金融学理论，更深刻地理解金融学理论。案例教学法注重的是学习的过程，往往在案例的学习中是没有标准答案可言的，也不要求提供唯一正确的答案。这就需要教师在案例教学中引导学生去思考，寻求最佳的分析问题和解决问题的途径。学生首先要阅读案例资料，了解熟悉案例所述的事件内容。在课堂上进行分小组学习以及讨论解决问题的方案。这样有利于将学生从抽象的概念引入到具体的事件中，一方面加深对抽象理论知识的吸收;另一方面也可以在基础知识的基础上加强运用知识的能力。在案例教学中，教师需要注意的是案例教学要讲究一定的方法。案例教学有三种方法:一是发展理论型，就是在该案例的基础上，不断的完善案例中已存在的理论体系;二是问题评审型，就是在案例中已给出了解决问题的方案，学生通过案例的学习去评价这些方案;三是分析决策型，就是在案例中只给出问题，并没有给出解决方案，学生通过对案例的学习，找出解决问题的方案。在课堂上，应将更多的时间留给学生，让学生成为教学活动的主体，改变传统的课堂以教师讲授为中心的状况。应以学生为课堂的中心，教师要鼓励学生积极思考并提出对案例的认识和理解，以及解决问题的方法。
二、金融学科案例教学的优势
长期以来，金融学科的教学以基础概念与基本理论为主，强调知识结构的系统性、完整性和逻辑性。这样固然可以帮助学生形成对金融学系统性的知识框架和结构。但同时也显现出了弊端，如使得学生上课感到乏味、学习效率降低、知识的掌握有明显的局限性、分析实际问题的能力较欠缺等等。金融学科案例教学具有以下优势:
1．加强师生之间的交流。
在案例教学中，教师通过将经济生活中典型的事件引入课堂并引导学生学习案例，使学生对金融学的理论有更加深刻的认识和理解。如在后危机时代，讨论美国2008年金融危机爆发的原因;根据目前我国消费信贷的状况，探讨我国如何更快更好的开展消费者信贷;讨论目前我国货币市场的金融产品的种类;在学习商业银行这部分内容时，通过学习浙江泰隆商业银行对小微企业贷款的方法等等。通过课堂讨论，增进教师与学生、学生与学生之间的互动。并在讨论中以学生为主体，教师应引导学生多讲，将课堂的重心转移到学生身上。改变以前课堂上单纯的依赖教师讲授为主的状况。这样也促进师生之间形成一个学习共同体，建立一种平等、和谐和开放的课堂环境。
2．培养学生收集整理资料和分析解决问题能力。
案例教学为了提高效率以及更有效地利用课堂时间，通常教师在课前就将案例内容给学生进行初步的阅读做好课前预习。学生对金融案例阅读、理解、讨论、分析的基础上得出结论和解决问题的办法。然后在课堂上进行陈述，这就涉及到学生的口头发言、查阅资料、整理资料和分析整理数据等一系列的工作要做。通过完成这一系列的工作，对学生是一个很好的锻炼。对今后从事金融调查研究工作有很大的帮助。
3．更深刻地理解理论知识的同时提高了解决问题的能力。
金融学的案例教学教师通常会选取实际生活中典型的金融事件。通过对这些真实案例的学习，可以激发学生的学习兴趣，同时能够促使学生对现实问题加深认识，有利于培养学生学以致用的能力。如讲货币这部分内容时，就可以以二战中的战俘营为例，当时在战俘营中香烟就被当做货币使用;讲解利率时，引入目前我国货币市场的基准利率Shiorb的形成方法并讲解目前世界各国的基准利率分别是哪些;讲解信用时，以目前我国的消费者住房按揭贷款和汽车消费贷款为例，让学生了解我国目前消费者贷款是如何操作的;讲解金融衍生品时，可以以中航油的套期保值为例，使学生了解其中的风险等等。学生通过对这些真实案例的学习，加深了对理论知识理解的同时也进一步提高了对具体问题的分析和解决问题的能力，摈弃了传统的理论教学的教条主义和照本宣科。
三、金融学科案例教学的课前准备
1．教师明确教学目标。
教师必须在每节课以前就要明确教学目标，就是通过本次课达到什么目的，使学生掌握哪些金融学的原理和实务操作等，教师做到有的放矢，有针对性的选择案例进行教学。
2．选择符合课堂教学内容的案例。
教师在进行教学案例时，应选择具有实时性、代表性和启发性的案例。金融学科的案例应直接来源于实际生活中，教师要密切关注金融时事的情况，将最具有代表性的、最生动及时的案例引入课堂。这样才能最大的激发学生的学习兴趣，让他们感受到金融知识并不只是书本上的条条款款，而是与我们的生活紧密联系在一起的。
3．确定课堂案例分析讨论的主要内容。
将课堂案例讨论的主要任务确定下来，并布置给学生。具体的应结合课堂的教学任务展开，根据教学任务明确案例学习应讨论的重点内容。因为通常的案例具有综合性，可以从多方面展开，但是课堂时间有限，我们就应根据课堂的教学目的，列出讨论的几个重点方向。避免课堂上泛泛的无重点的讨论。
4．将学生分组，并选出每个小组的leader。
在案例学习时，要避免课堂出现混乱的状况。所以，在案例学习之前，教师可以根据花名册将学生分组也可根据学生自愿进行分组，然后选出每个小组的leader。课堂上教师根据分组，将案例学习任务布置下去，由学生分小组讨论学习并限定一定的时间。然后，由每个小组的leader将该小组讨论结果进行陈述。
四、案例教学法在教学中的实施
1．引入案例。
在做好了基础理论知识的教学基础上，教师可将案例介绍给学生引入课堂。在进行案例介绍时，教师需告知学生该案例中涉及到的基础知识点、所应用的金融学原理。为了使学生对案例有一个基本的认识，教师可将选定的金融案例通过口述、PPT或打印出来分发给学生等形式完整的呈现给。教师在陈述完案例以后，应将在案例中涉及到的知识点提炼出来供学生讨论学习。
2．案例讨论环节。
这个环节是案例教学法的关键环节，在教师给出讨论中心内容之后，应充分地发挥学生的积极性与主动性，引导学生积极思考并踊跃发言各抒己见。在讨论过程中，学生与教师之间的互动是主导学习讨论的关键。学生是课堂的中心，教师的任务是引导学生去思考积极地参与到讨论中来，营造案例讨论的教学气氛。在讨论中，教师应保持中立，使学生认识到案例教学的开放性，大家可以各抒己见没有标准答案，也应让学生改变“唯一标准答案”的思维习惯。在讨论中，教师应把握讨论进度和时间分配。根据该案例讨论问题的重要性来合理的分配时间，及时调整讨论的进度安排，教师要将其中涉及到的重点和难点指示出来。对于发言时间过长或偏离中心的学生，教师应给与及时的提醒和纠正。对于发言时间过短或观点陈述过于简单的学生，教师应给与引导和启发，让他们思维开阔陈述更多的观点。同时，教师应适时提出关键性问题引导学生讨论，避免学生因理论知识的储备不足而出现冷场的局面。学生在进行案例学习时，对于其中某个问题可能会出现多方面的认识和理解，对于同一个问题因站在不同的视角得出的结论也会不同。因此教师在讨论的过程中应及时提出最核心的知识点或观点以启发学生，防止学生对案例的学习出现偏差。这些核心观点可以促使学生更加深入地思考和讨论，促使他们不断调整看问题的角度和方式，从不同的角度分析问题思考问题。在讨论的过程中，教师应做好讨论情况的记录。将学生讨论的观点记录下来，这样在讨论结束时可以将学生的观点进行汇总可以得出比较完整的问题解决方案。同时，教师还可以依这些记录为依据，作为每个小组发言的成绩评定。
3．概括总结。
讨论结束以后，教师应将学生的发言进行汇总并总结和评价。金融学科的许多案例并未所谓的唯一的标准答案，所以教师的总结也不是给出标准答案，应是让学生对这个案例有更加全面的认识。同时，教师的评价也并不是对学生的观点进行判断正误，而应该是对学生分析问题的过程进行指导以及在陈述过程中的表现给予指导。教师在总结中应注意，让学生认识到今后的案例学习中应需要注意的问题。
五、金融学科案例教学应注意的问题
1．案例教学与理论教学并重。
在案例教学中，教师应做好理论教学与案例教学的衔接工作，将理论教学、案例教学和案例点评做为一个整体。案例教学通常是在相应部分的理论教学完成的基础上进行的，案例教学注重知识的实践性和综合性，而传统的理论教学注重知识传授的系统性和整体性。所以，在进行案例教学之前，应保证理论知识教学的课时量，并已充分的对该部分的理论知识进行了讲解。如果教师在授课中单方面强调理论教学，而忽视案例教学，就会造成学生因缺乏对理论知识的实践运用而使他们的综合分析问题的能力以及实务操作能力受到局限。因此教师应将理论教学与案例教学相结合，才能使这两类教学方法优势互补。
2．案例的真实性和时效性。
【关键词】金融学专业学生创新意识和能力培养三位一体
21世纪我们培育的金融人才不仅要熟练地掌握广博的业务知识，而且更为重要的是要有较强的创新意识和创新能力。笔者认为学生创造意识和创新能力的培养，应寓于课堂教学、课外自学、实践教学三个环节之中。
一、课堂教学主要是对学生的创造性思维的培养
教师在向学生传授知识时，应注重与培养学生创造性思维结合起来。在课堂上应给学生创造一个良好的氛围，变学生被动性学习为主动性学习。改变教师在课堂教学中的“主宰”地位，而充分发挥教师在课堂教学中的“引导”作用。因此这就要求教师应根据教学大纲的要求，并结合本学科的最新成果和发展趋势来设置教学问题和教学方式。根据教学问题的不同，可分别采用设问式、引导式、讨论式等不同的教学方式。
当涉及的教学问题是较容易理解和掌握的，可采用设问式教学。在教学过程中，不断设问，让学生在整堂课中始终处于一种主动开动脑筋的状态。这样便于学生迅速掌握知识，为发挥学生的创造性思维能力打下坚实的基础。
当涉及的教学问题是较难或很难理解和掌握的，可采用引导式教学。根据具体情况，一是教师可通过开放想象法去引导学生诸如对在证券投资中会遇到什么样的突发问题，如何解决才是最有利的，才会在投资中最大限度的规避风险，获得最佳投资收益等问题展开想象。同样也可以引导学生在某些问题上进行无拘无束的创造性想象。如我国金融业务创新问题，可从在金融业务的创新中会出现哪些意想不到的问题，西方金融创新对我国金融创新有何启示等方面引导其展开想象，从而开发学生的创造性思维能力。二是教师可通过联想法去引导学生打开思路，开阔视野，由此及彼，从中得到启发。例如我国如何建立存款保险制度问题。首先让学生比较全面的了解西方发达国家在建立存款保险制度方面的做法，以及不同国家做法存在的差异性和产生差异的原因等。其次引导学生去联想，思考如何借鉴西方发达国家成功的经验，结合我国初级社会主义市场经济的特点，建立适合我国国情的存款保险制度，以及在建立过程中应注意的问题。三是教师可通过在课堂内借助卫星实时接收系统，接收全球各大金融市场的各类指数和历史数据，为学生提供一组模拟情景，如股票市场、外汇市场、债券市场、期货市场等，让学生根据设定的条件或借用现实条件，自主决定采取何种虚拟的经济行为，然后引导学生观察和分析这种行为的结果。这种引导式教学能促使学生对未接触过的问题开动脑筋，让他们自己去解决，变被动学习为主动学习。无疑是对学生创造性思维能力训练的一种行之有效的方法。
当涉及的教学问题还存在争论的，可采用讨论式教学。在教学过程中，首先确定好需要讨论的问题；其次由教师向学生介绍该讨论问题争论的不同观点等；再次让学生利用所学知识，通过分析思考，相互讨论，提出自己的看法及理由；最后教师对讨论的结果进行总结。通过讨论，可以发现学生提出的许多看法是颇有见地的，对问题的认识也有一定的深度。
课堂教学不管采用何种形式，都要求培养学生主动参与意识，积极参与到教与学双边互动的活动中。鼓励他们敢于破除迷信，敢于质疑，提出自己的见解，并对他们的创新热情加以保护。
二、课外自学是学生课堂学习的延伸
通过课外学习，不仅能进一步完善学生的知识结构，培养学生的自学能力，达到实现“自身教育”和“终身教育”的目的；而且更为重要的是能让学生了解更多的关于本专业的最新发展动态，以及广泛涉猎其他科学的知识，以开阔视野，为充分发挥其创造性思维和培养创新能力进一步打下坚实的基础。课外自学应注意结合专业合理安排。在学习中应注意两个问题：一是循序渐进，不断拓展专业知识面和其他知识面；二是要将专业学习与培养创新意识和创新能力结合起来。学生的课外自学可分两种形式，一种是有相关教师全程指导。如对人才培养方案中的选修课程可采取这种方式。像《金融法规》课程就可以采取这种形式。学生在自学该课程之前，已学过了《法律基础》、《经济法》等课程，给自学该课程奠定了基础。具体做法是，教师给学生指定教材，并要求学生制定切实可行的自学计划。考虑到《金融法规》课程自身的特点，指定近二年发生的具有典型性的金融案件或让学生自己收集具有典型性的金融案件。要求学生在自学的过程中，运用所学的金融法律知识和原理去分析这些金融案件，并且对自己的学习进行小结。在学生自学的过程中，教师要不断了解学生的学习情况，针对不同的学生给出不同的指导和相应的答疑。自学时间占总课时的3/4左右，辅导的时间占总课时的1/4左右。这种方式能充分调动学生学习的主动性和积极性，培养学生的思维，开发学生的学习潜能。另一种是相关教师只有在学生对一些重要问题举行讨论会时才参与，并且在讨论过程中作一些必要的指导。如对银行卡的营销，针对不同个性或不同类型的消费者采取什么样的营销策略是最合适的，可以有那些新的营销方式展开讨论。通过这样的讨论可以使学生不断地捕捉创造性灵感，以提高创新能力。
三、实践教学主要是培养学生的适应能力、动手能力和创新能力
一是把实践课程分成教育实践、教学实验和社会实践。为了确保实践课的落实，首先应制订出详细的教学时间分配计划。笔者认为，实践课时间应占全学程时间的1/5。在所有实践课时间中，教育实践占1/6，教学实验占1/2，社会实践占1/3。其次应制订周密的实践课教学内容，其内容要突出对学生适应能力、动手能力和创新能力的培养。以实验为例，可以通过建立模拟实验室，开设“商业银行业务模拟”、“证券投资模拟”、“国际结算模拟”等实验，让学生在实验室中能进行存贷款业务、票据交换、国际结算等商业银行业务的训练，还可对外汇交易、证券买卖进行实盘操作及行情分析。例如对商业银行业务进行模拟操作，可以较快地培养出符合商业银行上岗要求的理论和业务素质双过硬的复合型人才。学生通过商业银行实务的学习和实践操作，为以后从事银行工作打下坚实的基础，比较熟练地运用所学技能和方法，胜任各大商业银行相关工作，大大缩短在银行的见习期。因此这种做法既可以解决实习难的问题，又可使实习真正落到实处，使学生熟练掌握业务流程和操作技能。同时还可加强学生对理论知识的更深入的理解，提高学生学习的兴趣。此外还可以举办“证券投资模拟”大赛，将大赛的组织工作交于学生完成。竞赛时间为6个月到1年，便于学生有时间在证券市场中体验短、中期投资的不同策略和操作方法。这样的竞赛方式，不仅能锻炼学生的组织能力和心理承受能力，而且能提高学生的实战操作能力和灵活处理实际问题的应变能力。
二是建立学生创新实践基地，以此作为培养他们创新能力的场所。因此我们应该充分利用学校所在城市的金融机构，与这些机构进行合作，与银行、证券公司、保险公司等单位建立创新实践基地，定期或不定期地派学生到创新基地去参加产、学、研相结合的实践活动。这些活动尽量让学生自己完成，教师只对他们解决确实有困难的问题加以启发性指导，并规定学生提交的研究成果或实践报告有所创新，否则视为未完成任务，应重做。
三是组织学生多参加社会实践活动。学生参加社会实践，不仅能培养他们参与科技、社会活动的兴趣，还能在活动中发展各种能力。参加社会实践活动的方式有许多，如组织学生参加社会调研活动，深入基层单位，对各种金融问题进行调查研究。在调查中应注重培养学生的创新观察能力、实践能力及提出问题、分析问题的能力。此外还可以组织学生直接参与金融机构组织的产品营销活动，以培养他们对突发性问题采取不同与常规的思维方式创造性的加以解决的能力。
一、国内外研究现状分析
通过对文献的梳理发现，对双语教学的研究主要集中在双语教学的涵义、性质、特征、模式等方面。例如，吴平（2007）对双语教学的定义以及双语教学与外语教学、专业外语教学的区别进行了归纳；曾永梅（2012）指出，在高等教育范围内，双语教学一般指除汉语外，用一门外语目前主要是英语作为课堂主要用语进行学科教学。对于互动教学的研究主要集中在案例教学方面。张素芳（2010）分析了案例教学法在双语课教学中的特殊作用，指出案例教学在一定程度上解决了双语教学过程缺乏互动的瓶颈问题，并提高了学生专业英语阅读能力；湛军（2012）等按照知识体系特点，根据MichaelH.Long的互动假说，对本科《组织行为学》的双语案例式教学在理论设计、教学实践以及效果测试等方面进行了探讨和研究，并提出了相关建议。
二、互动式教学的模式和方法
一般而言，提起“互动式教学”，人们的脑海中往往出现的是课上“教师提问、学生回答”的场景，其实，互动式教学可以延伸至课前、课上和课下多个方面，可以扩展到“案例分析”、“情景展示”等多种模式。
（一）课前互动式教学在双语教学过程中，充分的课前准备对于教师和学生而言都是必要的。金融学的双语课程一般较难，尤其是对于英语基础水平较低的同学。良好的预习是提高学习效果的重要方式。但是，通过对109名学生的随机调查显示，61%的学生上课前不预习。为什么学生不预习？原因可能是多方面，但学生们也提出了一个原因：不会预习。即使预习的学生其预习方式主要是查单词、读课文或者翻译课文。为了改变上述情况，应该实施课前互动式教学。教师按照教学计划在上课前通过公共邮箱、B2B教学平台、微信群、QQ群等多种方式向学生提出问题，引发学生思考，激发学生的讨论，使学生对新知识有初步的认识和了解，也为学生的课上发言做准备。
（二）课上互动式教学针对“你认为较好的课堂互动方式是什么”这一问题，回答发言的学生占70%，回答讨论、案例、演讲的学生占23%。有趣的是，针对“你喜欢上课发言吗”这一问题，66%的学生选择不喜欢，但是，如果提问方式转变为“你愿意参与小组讨论或者与小组成员一起发言吗”，只有9%的学生回答不愿意。这说明小组讨论是提高学生课堂参与主动性的有效方式。案例教学与小组讨论密切相关，在对相关知识点进行讲解的基础上，教师选择合适的章节进行案例教学，教师可以选择一些有针对性的双语案例，提出启发性的问题，也可以允许学生自行提出问题。在讨论过程中，应该充分考虑学生的意愿，选择多种讨论方式，既可以选择教师与学生之间的互相询问型，也可以选择教师对学生的问题引入型；既可以选择学生与学生之间的小组辩论型，也可以选择学生与学生之间的角色扮演型。另外，为了避免英语水平差异性对学生案例教学参与的影响，提倡采取小组讨论与发言，并由小组代表在课堂上进行广泛交流。
（三）课后互动式教学课后的复习是巩固和提高学习成绩的重要手段。针对“你平时利用多少时间复习”这一问题，75%的同学利用小于30分钟的时间进行复习。同时，95%的同学认为应该留作业，但是，在作业的次数和时间方面差异较大。批改作业是教师获得反馈的传统方式，通过教师对学生作业的批改和总结，获得关于学生知识掌握程度的信息。但是，这种方式往往是单向的。课后互动式教学倡导的是双向的教学方式。一方面，教师在课堂上或者通过电子平台提出相关问题，供学生课下思考、交流和讨论；另一方面，学生通过电子平台提出问题，学生之间交流，教师对答案进行评价，从而使学生能够更加全面地思考实践中可能出现的各种问题。
三、结语
与传统教学不同，互动式教学强调课前互动、课堂互动和课后互动三个方面。课堂互动是问答式发言的扩展和延伸，是案例教学、讨论教学、学生发言的综合运用；课前互动和课后互动强调公共邮箱、B2B系统、微信群、QQ群等新的交流方式的运用，通过上述电子平台，教师和学生之间不仅进行知识交流，也进行情感交流，不仅可以避免英语口语水平低对互动式教学的阻碍，也可以在更大程度上提高学生的学习积极性。
作者：罗春婵单位：辽宁大学经济学院
关键词：行为金融学；上市公司；投资决策；融资决策
1传统金融学和行为金融学的理论差异
传统意义上的经济学为非实验科学，大多数经济学研究依赖于合理的假设，现代金融理论包括资本资产定价模型（CAPM），套利定价理论（APT）等都以经济学家Fama的有效市场假说作为理论基础。该假说提出了三种不同层次的效率市场：强式、半强式、弱式，但不同层次的市场都建立在三个理论假设之上：①投资者是理性的，因此能理性地评价证券价格。②虽然部分投资者是非理性的，但他们的交易是随机的，这些交易会相互抵消，因此不会影响价格。③即使部分投资者有相同的不理，市场仍可利用“套利”的力量促使价格恢复为理性价格。所以传统金融学意味着，尽管非理性的投资者短期可能会扭曲市场价格，但理性投资者的套利行为会把股价拉回到其内在价值的水平。由于投资者的非理在市场上发挥的作用是有限的，公司股价不会很长时间背离其真实价值，因而管理者不需要频繁变动公司的投融资决策。
20世纪80年代以来，出现了大量与有效市场假说相矛盾的市场异象，比如规模效应、股票溢价之谜，长期反转现象等，传统金融理论对这些现象都难以解释。行为金融学从一种全新的角度来研究财务理论，主要基于实验和心理研究。与传统金融学不同，行为金融学对市场的分析建立在有限理性和有限套利的基础上。投资者在投资过程中的心理偏差会带来非理，进而导致公司股价高估或低估，而有限套利又无法纠正股价的高估和低估状态，使得公司的真实价值在市场上无法得到反映，市场价格和真实价格的背离会影响公司股权融资成本的变化，理性的公司管理者因此可以利用投资者的非理，调整其融资策略，选择低成本的融资方式。但是，即使资本市场的股价可以反映公司的真实价值，管理者也未必能够做出完全正确的决策，因为他们会受到“损失回避”、“过度自信”、“倾向于确认偏差”等心理因素的影响，从而引发非理。
2非理性因素对公司管理者投融资决策的影响
2.1投资者非理性下的投融资决策
中国股市至今还不是一个非常成熟的市场，2006年至今，沪深股市经历了暴涨之后的暴跌。以上证指数为例，从2005年收盘1161.06点到2007年10月收盘5954.77点，22个月上涨了近6倍，股市随后就是暴跌。从去年11月到今年9月的11个月中，股市从最高点6124点跌至2300点附近，下跌幅度超过六成。股市景气时期，大批股票在很短时间内股价翻倍，大量新股民被赚钱效应诱惑，追捧概念、题材股，使得股票价格远偏离其真实价值，因而这种上涨行情属于一定程度上的虚假繁荣。沪深股市的过热现象源于市场乐观情绪的膨胀、牛市思维的主导性等大众心理因素而导致的羊群效应。显然，中国股市中存在着大量的非理性投资者，他们的心理状况和行为会对市场产生一定的冲击。
行情景气和低迷时期各行业的估值状况发生了很大的变化，几乎所有行业的市盈率下跌至原来的1/2到1/3左右。以金融板块来讲，市盈率大幅下跌至原先的1/5左右，尽管近期紧缩的货币政策（央行多次上调法定准备金率）对银行收益造成一定影响，降低了投资者对银行业未来利润上升的预期，但13倍左右的市盈率一定程度上还是低估了处于健康发展阶段的商业银行价值，因为大多数商业银行半年报利润同比增长都在50%以上，而浦发银行同比增长更是高达140%。由此可见，我国资本市场的大多数投资者是非理性的，有限的套利使得上市公司在资本市场上的价格往往不能反映其真实价值。面对非理性投资的情况，如果公司的管理者是理性的，在资本市场上应该择机进行融资。Stein（1996）提出了“市场时机选择”理论，该理论认为：在非有效的市场中，理性的公司管理者致力于公司真实价值最大化，那么当股价被高估时，管理者应该利用投资者的这种非理性狂热时机发行更多地股票；而当股价被低估时，管理者应当回购股票。
从2000-2007年间IPO的情况看，行情景气的2000、2006、2007年，公司可以在市场上以相对较高的股价募集到资金，所以发行量明显增大，溢价发行公司数量多。尤其是2007年，发行量达到将近399亿股，创出历史新高。其它年间，由于股市不景气，则发行量较小，集资金额相对较低。由此可见，理性的公司管理者在市场行情上涨时更倾向于股权融资，而市场行情不好时，则更倾向于债务融资。
首次IPO后，上市公司可以通过定向或非定向增发再次向市场募集资金。企业一般选择在股票行情上涨时增发，而股票被低估的企业则倾向于延迟增发。2008年由于A股股价的下跌，很多上市公司（比如：银鸽投资半年股价下跌超过六成）延迟了增发方案。所以面对非理性的投资者形成的市场股价，理性的公司管理者总是会调整融资决策，选择时机来为公司募集更多的资金。
对于资本市场上融资获得的资金，理性的管理者会积极寻找NPV大于零的项目进行投资，他们更注重公司的长远发展，不会为了盲目追逐短期利润而投资于那些高风险的项目，所以市场上投资者的非理不会影响到理性管理者的投资决策。
2.2管理者非理性下的投融资决策
股份制企业中，企业的所有权与经营权分离，管理人和所有者利益不完全一致，带来了委托问题，有的管理者为获取利润不惜以牺牲股东的利益为代价。主流经济学认为公司可以通过设计有效的激励机制（比如：股票期权）来降低管理者的道德风险，提高公司治理效率，但激励机制对约束管理者的行为所起到的作用是有限的，仅靠激励机制并没有完全解决委托问题，行为金融学认为这是因为管理者本身也非完全理性的，会不由自主地受到各种心理因素的干扰，以至于陷入认知陷阱。所以管理者完全理性只是一种理想状态，他们的投融资决策仍然会受到非理性因素的影响：
（1）过度自信。管理者由于过度自信会对公司前景产生更乐观的预期，这时即使资本市场可以给出相对比较合理的估值，管理者仍然会认为市场低估了自己的股票，所以管理者不愿意通过发行股票的方式来融资，更多地依赖债务融资，从而加大了财务风险。过度自信的管理者往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，把成功归功于自己的能力，而低估运气和机会的作用。在选择投资项目时，他们会选择高风险的项目，但结果是高风险项目的成功概率并不大，很多时候高风险没有带来高收益，却造成了很大的损失。
（2）确认偏见。人的认知加工能力是有限的，他们总是会对周围的信息进行选择性加工，并且通常总是感知那些支持自己观点的信息，而忽视那些不支持自己观点的信息。我国上市公司（000100TCL集团）在并购汤姆逊彩电业务时期，中国的企业正在掀起一股并购风，TCL集团管理者认为并购是公司走向世界的一个巨大机遇，但事实上彩电行业在欧洲属于夕阳行业，根本没有吸引力，TCL的管理者李东生却错判了市场趋势，更没有考虑到TCL产品在欧美市场上柜率不高，销售渠道欠缺等不利因素，最终亏损2.05亿美元，带来了该上市公司业绩的大幅滑坡。由此可见，作为公司的管理者，在追求公司发展的过程中，不仅要及时感知市场的机会，同时也应该对不利因素进行客观的评估。
（3）来自于外部的压力。虽然理想状态下理性的管理者会正确评估项目的价值，选择有投资价值的项目。但管理者在决策的过程中总会受到来自于外部因素的干扰，从而引发非理。如果公司的业绩增长与投资者的预期有很大差距，则会影响到投资者对该公司前景的预测，投资者选择在二级市场上抛售股票，使得公司股价下跌。另一方面，二级市场表现不佳和公司利润增长缓慢会促使董事会要求更换管理层。所以投资者的抛售压力和来自董事会的压力都会使管理者调整投资决策，从事高风险投资来获取利润进而维持投资者的信心，过多地追逐短期利润可能会影响到公司的长远发展。
3结语
本文运用行为金融学的理论，结合我国股票市场及上市公司的表现，验证了我国资本市场的投资者是非理性的，他们的行为会对公司管理者投融资决策产生影响，而公司管理者由于面临着自身心理因素和外界因素的干扰，从而在做出投融资决策时也会表现出一定的非理。所以，如何引导投资者理性投资，管理者理性投融资关系到我国上市公司和资本市场的健康发展。
作为新兴市场，我国的股票市场中存在大量的非理性投资者。投资者偏好从短期投机交易中获得资本收益，他们的投机行为一方面为管理者择机在二级市场上募集资金提供机会，但另一方面也加大了市场风险，给公司管理者造成压力，使得管理者为迎合投资者的投机偏好而做出不利于公司的长期发展的投融资策略。我国在限制股票市场投资者的非理方面已经形成了一些制度，比如：设置涨跌停板；三日累计涨跌幅超过20%，公司必须公告等。但仍然存在的问题是：我国的散户投资者比例大（90%左右），投机者数量多，市场不成熟。所以，要引导市场向更健康的方向发展，今后必须大力发展机构投资者。
从我国的上市公司来看，不少管理层在公司上市后出于投资者的压力，侧重于短期投机性的资本运作，轻率投资市场青睐的热点行业，却忽视了公司主营业务的发展，结果导致业绩滑坡，有的甚至面临退市风险。要改善管理层的非理性投资情况，必须增加上市公司信息披露的透明度，让投资者了解公司投资项目的真正价值，这一方面有利于维持投资者对公司未来前景的信心，保护中小股东的利益；另一方面，也是让投资者能够清晰地了解管理者经营效率，对公司的整体价值有客观地评价，进而做出正确的决策。对于非理性因素而无法解决的委托问题，有效降低管理者道德风险的途径是提高我国人力资源市场的活跃度和流动性。在活跃的人力资源市场中，不负责的或低能的管理者得到的不仅是低工资，更多的是个人声誉的损失。由于人力市场信息的不断流动，他们经营能力的水平会影响他们在同行业的声誉，所以管理者会有动力尽自己所能来提高公司的经营业绩。
总之，要促进上市公司和资本市场的健康发展，必须不断加强各方面的制度建设，发挥市场约束的作用，更好地引导投资者和公司管理者的理。
参考文献
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［4］朱武祥.行为公司金融：理论研究发展及实践意义［J］.证券市场导报，2003.
关键词：物流成本核算方法
1引言
随着全球化的进一步发展和知识经济和信息时代的到来，企业面临着顾客需求多样化、高质量和低价格的挑战。如何在保证产品/服务品种多样化和高质量的同时，保证低成本优势，成为企业竞争重点之一。在提高生产系统的柔性、物资资源和人力资源成本投入的减少的同时，企业更将目光投向流通领域，即通过物流效率和效益的提高，提高产品/服务质量，降低企业总成本。因而，如何确定企业物流成本的范围及其核算方法成为企业和理论界关注的焦点之一。
1.1物流成本核算的意义
传统意义上的物流，主要是指企业的仓储和运输管理，并且两者间各自为政，是企业生产和销售的支持活动。现代意义上的物流，是指“物品从供应地向接受地的实体流动过程。根据实际需要，将运输、储存、装卸、搬运、包装、流通加工、配送、信息处理等基本功能实施有机结合。”①首先，它强调了对物流各项活动的整合，是一体化的物流运作；其次，它强调了信息系统在现代物流中的重要作用；其三，它强调了物流活动的增值性。物流，既是企业成本构成的一个重要方面，也是企业利润的来源。因而，准确把握物流成本的范围及其来源，根据价值链理论对企业物流流程进行流成重组和优化，降低物流成本，提高物流服务水平，是提高企业物流能力，获取竞争优势的重要前提之一。
宏观上，根据1997年国际货币基金组织的统计数据，我国物流成本占GDP的比重为16.7%，而相关专家则推断，目前我国的物流费用占GDP的比重约为20%，上述两个数据都远远高于欧美日等发达国家10%左右的水平。因而，如何提高物流活动的现代化程度，促进其合理化发展，降低物流成本等，有关国家竞争力的提高。因此，界定物流成本的范围，通过相应的方法核算和管理物流成本尤为重要。
1.2美日物流成本管理
从美国会计师协会（NationalAssociationofAccountants，NAA）下属的管理会计实务委员会（ManagementAccountingPracticesCommittee,MAPcommittee）所颁布的一系列“管理会计公告”，我们可以对美国物流成本的管理有所认识。该公告对物流成本的管理涉及的内容主要包括物流成本范畴的界定、物流成本的计算、物流的作业成本计算、物流管理的业绩计量、物流信息在成本管理中的运用等问题。该公告的颁布“旨在帮助会计人员和其他人员提高对物流成本的确认、计量和管理方式”②，涉及内容已经与现代供应链管理理论的发展密切结合，形成一套先进的管理体系。
日本的物流成本管理研究是根据其本国的基本国情单独进行的，迄今已形成一套完整的体系。日本的研究经历了由重视职能成本转变为重视总成本，进而重视服务成本与战略的过程。1977年，日本运输省制定了《物流成本计算标准》，为日本企业进行统一的物流成本核算提供了依据。经过长期的研究积淀，日本已经开始考虑逐步将企业物流成本与企业财务结算制度进行接轨，通过企业的报表相信息需求者提供关于企业的物流成本信息。日本神奈川大学的唐泽丰教授认为，物流成本管理的研究必须经历四个阶段，即“了解物流成本的实际构成及影响因素—采用恰当的预算管理制度—设定基准值或标准值—与财务会计制度接轨”这四个阶段，而目前日本的物流成本管理研究正处于第三阶段。
1.3国内物流成本管理
20世纪80年代初，我国引入了物流的概念，但单独关于物流成本管理的著作并不多，且集中于介绍欧美、日本等国家的研究成果上。目前，我国在物流总成本与物流服务水平的研究方面还处于起步阶段，尤其缺乏对物流成本的研究。首先，对物流成本的构成认识比较模糊。我国的财务制度中没有对物流成本设立单独的科目来进行核算，而是将与物流活动相关的各种支出列于企业的各项费用内，或者仅仅将部分的物流成本随材料、制造费用等计入产品的制造成本中，使得企业的产品成本中对物流成本的反映不够全面。这样的核算方法将大量物流成本被隐藏在各种费用的名目下，使得人们对物流成本的整体构成缺乏认识。其次，物流成本的核算范围由各企业依据自身的需要进行认定，缺乏统一的统计口径，造成企业间数据没有可比性。物流成本统计口径的统一，有利于对企业的物流活动极小进行评估，从而促进其合理化，也有利于国家从宏观管理的角度进行物流基础设施的规划与建设。总的来说，我国的物流成本管理研究仍处于初级阶段。
2物流成本核算方法
2.1物流成本界定
在物流过程中，所有的活动都必然要占用或消耗一定的活劳动或者物化劳动，这些活劳动或者物化劳动的货币表现，可以理解为我们所说的物流成本。具体到企业，可以定义为：企业在生产经营过程中，产品从原材料供应开始，经过生产加工，到制成产品直到实现销售，以及废弃物回收利用所发生的全部物流活动的费用日本1997年制定的《物流成本计算统一标准》对我们可能有比较大的参考价值，有三种不同的方式规定：
（1）按物流范围分
供应物流费用、生产物流费用、企业内物流费用、销售物流费用、退货物流费用和废弃物物流费用。
（2）按物流功能分
运输费、保管费、包装费、装卸费、信息费、管理费。
（3）按支付形式分
材料费：耗材、燃料、工具、备用品；
人工费：人员工资、补贴、奖金、杂费、退休金、福利费等；
维护费：使用和维护建筑、土地、车辆、工具等支付的维护维修、材料消耗、税、租赁、保险等费用；
一般经费：差旅费、交通费、会议费、交际费、培训费、杂费等；
特别经费：折旧费、企业贷款利息等特殊支出费用；
委托物流费用：企业想外支付的包装费、运输费、保管费、装卸费、手续费等。
2.2物流成本核算方法及程序
（1）传统的会计核算方法及存在的问题
对物流成本的核算，传统的会计方法是将其计入不同的帐户。产品从工厂到分销商或客户的物流成本，计入“产品销售成本”，采购物流成本计入“材料采购”，自运费和仓储费计入“营业费用”，与物流有关的利息计入“财务费用”，相关的人力、水电开支计入“管理费用”等等。但，传统的会计成本算法不利于物流成本的管理，存在下列问题：
第一，不能充分体现现代生产特点，准确反映和控制物流成本。随着生产方式从大批量生产（MassProduction）逐渐向大规模定制生产（MassCustomization）方式的转变，企业生产活动日趋复杂，产品品种结构多样，产品批量减少，批次增多，生产工艺多变，从而更多与产量无关的活动如订货作业、物料搬运、物流信息系统的维护等产生的费用大大增加。而成本会计中普遍采用与产量关联的分摊基础--直接工时、机器小时、材料耗用额等，这种“数量基础成本计算”方法使许多物流活动产生的费用处于失控状态，从而造成了大量的浪费和物流服务水平的下降。
第二，没有完全覆盖企业物流所包含的各项费用。一般情况下，企业只将外包的物流活动如运输、仓储等活动记入企业物流费用，而忽视了企业自营的各项物流费用及存在于采购、生产、销售各环节的物流费用，从而造成了所谓的“物流费用冰山说”一说。正是因为其没有覆盖各项物流费用，因而不利于物流费用的分析和控制。
第三，不能提供需要的物流成本信息。首先，传统的会计方法一般以现有会计科目将其与其他活动产生的费用混为一体，无法确认出物流活动本身产生的费用，而不同的分配率不能准确地计量出实际物流费用的比率，从而不利于物流成本的确认。其次，物流活动本身是一项跨部门的活动，将物流费用以现有会计科目统一以后，很难确认出不同活动费用的责任主体，不利于跨部门合作各项活动中业绩标准的确定，确定各部门的权责，不利于物流活动一体化的实现。其三，随着我国各个企业业务流程重组活动的展开，需要相关的物流和供应链改造活动的成本管理，而传统会计方法不能完成上述活动成本的核算。
（2）基于活动的物流成本核算方法
对物流成本的核算，可以利用基于活动的成本法（ActivityBasedCosting，简称ABC法），也称作业成本法。ABC法应用于物流成本管理的原理是：物流服务的产生源于物流作业的消耗，物流作业消耗资源并导致成本的发生。突破产品/服务本身的界限，ABC法把成本核算深入到作业层次；以作业为单位收集成本，并把“作业”或“作业成本池”的成本按作业动因分配到产品/服务。
根据ABC成本法原理和根据物流管理理论，我们可以按照下列步骤进行物流成本的分析：
第一，界定物流系统涉及的具体作业，即物流活动是由哪些作业来完成的。所谓的作业，指具体的工作单位（unitsofwork）。具体到物流活动中，由于各个企业的规模、类型不同，物流活动的复杂程度和具体作业内容也有所差异，作业单位的具体类型和数量也会随之改变。如：接收进货活动可能包括装卸、检验、搬运、分拣等多项物流作业。
第二，确认这些作业各自需要消耗的人工和物质资源。任何一项物流作业的完成，都需要投入相应的人力或者物力资源，而资源的消耗是产生成本的根源。以装卸为例，该项作业所用到的资源包括：装卸的主体——人力资源、装卸活动所需要的设备——物质资源。资源的消耗即产生成本，人力资源的消耗产生直接人工费用等，物质资源的消耗产生直接材料消耗、固定资产折旧等成本。
第三，确认各项资源所需成本，合计出总物流成本和相应作业的成本。根据资源与成本间的逻辑关系，将物流成本分配到各项作业中去，通过各项分别加总，得到各项物流成本和物流总成本。
（3）基于活动的物流成本核算程序
在现实操作中，我们可以按照物流涉及的各项组成活动——采购、运输、收货和检验、装卸搬运、仓储保管、流通加工（生产企业中可能没有）、信息处理、包装、订单管理、配送、回收以及企业内部生产活动中同时进行的物流活动、运输保管等环节的损失等，这些环节所涉及到的人工、材料消耗（包括土地使用权、房屋和其他固定资产的折旧、长期投资的分摊）、资金的占用成本和保险、税等，从各各会计科目中区分出来，进行统计。
具体步骤如下：
第一，按上述论书在各环节按支付形态将物流成本从记帐凭证中抽出，分别统计。
第二，按管理的需要，设计不同的管理表格，将其填入。如，我们可以根据企业物流范围（供应物流费用、生产物流费用、企业内物流费用、销售物流费用、退货物流费用和废弃物物流费用）做成一级表格，每个一级表格的具体项目按同一格式设计六张二级表格，每张二级表格的物流作业再细化为三级表格。仅以供应物流费用表为例，按物流作业设计二级统计表格，竖列是支付形态，横行是各项物流作业。
需要指出的是，上述二级表格的物流作业仅仅是一个粗化的划分，并未具体到实际操作的作业单元。应将包装、运输、保管、装卸、流通加工、物流信息管理和物流管理具体细化到三级表格部分。可以看出，二级表格的数据源于三级表格，一级表格的数据源自二级表格。三级表格的计算是具体到作业层次的。
第三，按照不同的管理要求汇总分析。
在此阶段，主要是根据管理需求，分析不同的数据。如，若管理层需要了解委托物流费用和本企业支付物流费用的比例，只需将相关的费用加总求其比值即可。若需了解各个细化的物流作业的费用比例及规模，只需将三级表格中的相同的物流作业费用归类后加总、求比值即可。由此可见，三级表格是核算的基础。因为其相对而言，要详尽到每一个物流作业，涉及内容广泛且复杂，且不同企业的具体物流作业有所区别，可以建立通过建立行业标准达到统一，因而在此不作具体设计。
2.3隐性物流成本
物流成本是否就是上述提到的可以进入会计准则要求的成本呢？事实上并非完全如此。因此有人提出了显性物流成本和隐性物流成本的概念。所谓的显性物流成本，是在按照现行会计准则的要求和物流理论，明确可以计入物流成本的，如大部分上面列出的项目。而隐性物流成本是会计准则中没有或不能确定能否计入的。
隐性成本的主要内容有：
（1）外企业支付的物流费用。认为如果外企业送货，支付给外企业的价格中就包含了一部分物流成本，事实上还是企业的物流开支。
（2）库存占用资金的机会成本。会计中对机会成本并不进行计量。如果计入的话，以什么利率计入？是同期企业利润率，还是以银行利率？
（3）库存积压造成的价值下降。要否计入物流成本？
（4）缺货损失，指由于库存量不能满足顾客要求而失去订单的损失，这部分成本难以衡量，而且也是隐性的。
（5）生产中的物流费用难以分离，难以计算。美国是采用一定的比例（大约为4％），那么我国的数据应该怎样衡量，怎样的比例更为合适？
上述隐性成本是否进入物流成本的核算，如果进入核算体系，核算口径也需要在在核算之前确定下来，这样才具有可比性，有助于物流成本的有效控制。
2.4物流成本核算电算化
由于物流成本涉及的范围比较广，和现行的会计核算不统一，只能采用统计式的核算方法。而一条一条查询会计凭证进行确认是不现实的，工作量太大。上述三级表格的设计只是其中一种形式，其中第三级表格设计中的具体作业费用才是我们的数据来源。每个数据可根据具体的管理需要进行分类和核算。因此，我们可以考虑利用对现有的电算化会计系统进行改进，从而便于企业物流成本的核算。
电算化会计系统主要是帐务处理子系统，工资核算子系统，固定资产核算子系统，材料采购及应付账款子系统，存货核算与管理子系统，销售及应收张款子系统，成本核算与管理子系统，会计报表子系统等。
主要改进思想及流程如下：
首先，根据ABC法和物流管理原理确定企业中相关的物流作业单元、资源分配和成本分配。清楚地划分企业经营活动中哪部分属于物流活动，哪部分不属于；各物流作业成本的具体属性如何。同时，确定物流活动产生的相关费用中的哪部分属于电算化计算范围。
其次，设置相应的编码以区分物流成本与非物流成本，各物流成本的不同属性，如是属于销售物流还是供应物流，是属于人工费用还是材料费用。该编码是调用和统计信息的检索和查询条件，也是我们进行各项统计分析的前提。
其三，确定相应的会计处理和统计分析方法，并编入企业的电算化会计管理软件程序，以生成有效的成本管理分析表格，提供有效的信息，便于物流成本的管理。
关键词:金融学;实验课程体系;改革
高校实验课程,是高校课程体系的重要组成部分。完整有效的实验课程体系将有助于深化化学生对理论课程的学习,在培养学生综合能力方面起着重要的作用。
一、金融学专业实验课程体系的重要性
(一)是对金融学专业理论课程的有益补充
现阶段,我国财经类高等院校都设置了金融学专业实验课程体系,可见它在教学中起到了重要的作用。金融学专业的学生进入金融领域工作会接受岗前培训,但是培训的时间是很有限的。学生要真正能够将所学理论知识与实践结合,还需要较长时间。因此,大学四年对理论知识的积累与足够多有效的实验、实训课程的结合是必不可少的。从目前情况来看,由于金融企业具有一定的特殊性,能够接纳学生实习的机会不多,因此实验课程更多采用实验室教学的方式。
(二)是适应金融领域高度竞争的需要
随着科技的不断发展,金融领域的科技创新和业务创新日益增多。对现有金融学专业人才的培养而言,已经不仅仅需要扎实的金融学专业理论知识,学科交叉已经在所难免。因此加快实验课程体系的改革与设计,将会使现有的实验体系发挥更大的作用,帮助学生交叉运用金融、市场营销等学科的知识。
(三)是高校培养复合型金融人才的需要
复合型金融人才是指在具备金融学基本知识和能力之外,还具备其它学科较高相关技能的人才。例如,随着网络金融的发展,IT技术技术经完全融入银行、保险、证券业务之中,复合型金融人才将在未来几年内显得十分紧缺。因此高校金融学及相关领域基础课程的实验必不可少。从发展趋势来看,我国的金融业将不断吸收国外金融企业的先进经验,从国外引入高端人才,这会加剧高校毕业生就业的竞争程度,没有相应技能的学生将很难脱颖而出。
二、当前实验课程体系的局限性
(一)实验教学理念有待更新
当前许多高校对于实验课程的定位存在一定的偏差,不像一般高职院校实验课程体系那样完备。教师在教学思想上对实验课程不如理论课程重视,对于教学方式、手段等的革新认识不足,固有模式的教学往往使实验课不能吸引学生。另外就是学生不够重视实验课程,从学生调查问卷显示:在经过专业方向选择后,学生往往只对感兴趣的实验课程认真完成职。例如选择银行方向的学生消极对待证券实验课程,选择证券方向的学生又会消极对待银行课程等。
(二)实验课程安排与实际有脱节
从课题组发放问卷的统计情况来看,金融学专业学生认为实验课程体系设计中的问题主要集中在几个方面:一是即将毕业的学生在参加金融机构岗前培训时,感到学校实验课程设置不足,有的课程未开设实验课,有的课程实验课时太少,对于提高学生技能的作用不明显。二是当前高校金融学专业的实验课程主要采取实验室教学的模式,校外实训、校企合作的方式非常少,实验课程的设置容易受到市场上金融教学软件开发的限制。三是许多高校实验软件都是从软件开发公司购置的,软件开发公司与金融企业的实际业务脱节,影响了软件的实践可操作性。
(三)未能结合社会需求设计实验课程
现在高校实验课程体系主要围绕理论课程体系来设置。按照教育部的整体规划思路,首先设置专业核心课程,再设置非核心课程。实验课程的课时安排及设计不是根据金融企业的需求来进行设计,而更多的是根据课程的安排来设计。例如,很多高校取消了银行信贷管理课程,它的重要性被大大降低,相关实验课程也被边缘化了。而对于商业银行这样的金融机构来说,信贷仍旧是最主要的、对商业银行利润贡献占绝对优势的业务。
(四)实验教学方式单一
我国高校对实验教学采取的基本模式是:先学习理论知识,然后进实验室做实验;或者单独设置某些实验课程,加大课时量,变成单独的实训课程。在教学过程中,由于缺乏有效的实验课程指导教材,因此需要教师先熟悉软件操作再对学生进行指导,学生的自主创新能力很难提高,学生对实验课的兴趣也难调动起来。此外因为文科类实验课程固有的缺陷,学生的实验结果很难用一个好的方式来评价,教学方式的创新也就无法实现。
三、构建新的实验课程体系的建议
(一)实验课程设置要体现社会需求
高等院校应转变思路,加强与金融企业的合作,围绕金融企业对人才需求的目标,设计出更加合理有效的实验课程体系。为了解决知识更新速度快的难题,高院可以根据需求变化灵活组合实验课程,综合考虑学生的就业实际,供学生根据个性特点自由选择。实验授课教师要积极寻找企业需求信息,力争在实验教学方式上突破现有模式,把学生吸引到实验中去。而学生则可以在完成基础性实验课层次后,选择增加综合性实验层次的课程。
(二)加强实验软件系统建设
高校需要改变过去实验软件针对性不强的选购方式,要多进行比较,反复对各个实验软件进行运行测试,选择与教学结合紧密的、能够真正培养学生实践能力的实验软件。另外,高校可以利用自身信息技术力量的优势,督促教师关注金融形势的发展,关注金融创新力量的发展,自主开发研制部分实验软件。采取的方式主要是结合现有软件设计出新的程序,以便使实验软件更加适应学生理论课程的学习。在软件设计中可以积极调动学生,选拔优秀学生参与到软件设计中去,提高学生动脑、动手的能力。
(三)改进实验教学模式
高等院校要充分利用产、学、研相结合的优势,带领学生走出课堂,进入金融企业参观或是组织部分学生进入企业实习,让学生对所学理论知识有更加感性的认识,这是加强实验课程体系建设的重要步骤。具体的设计可以是这样的:实验室实验+企业实训+假期实习的方式。高校要积极与金融企业联系,设计出校外实训课程的内容,并布置学生做好实训报告。还可以组织学生参与金融企业的暑期工实习,在实习过程中跟随指导教师写出实习心得,并要求提交实习报告。
(四)加强实验教师素质的培养
实验教师队伍的素质将决定实验课程体系改革是否成功。可以单独选送实验教师到企业再学习,以便积累实践经验,贯穿到课堂教学中去。也可以由实验教师带领学生共同到企业进行学习,在实践中既可以提高自身素养,又可以帮助学生解决学习困难。另外还要求实验教师必须拥有金融专业的技能证书,从而提高教师的业务技能,以适应不断更新的实验课程变化。
参考文献
关键词:行为金融学;证券市场;投资方法
1行为金融学理论
行为金融理论是20世纪80年代以来兴起的一种综合现代金融理论，它是金融经济学家在研究金融市场“特异性”过程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理论体系。它从微观个体以及产生这种行为的更深层次的心理、社会动因来研究、解释和预测资本市场的现象和问题，本质上，行为金融是深入研究被标准金融理论忽略的决策黑箱，它把投资决策看成是投资者在一种心理上计量风险与收益并进行决策的过程，是经济行为科学化研究方法的一种价值分析回归。长期以来，传统金融理论是以投资者理性、市场完善、投资者效用最大化等作为假定前提，认为证券市场的价格不仅是理性的，而且包含了所有市场信息。
行为金融学和传统金融学主要存在以下区别:
2对我国证券市场投资者行为偏差的分析
2.1过度反应
股票市场的过度反应研究最早是由德邦特和撒勒(1985)进行的，他们发现投资者对于近期的好消息倾向于过度反应，致使股票价格超过其内在价值。
中国股票市场不仅波动幅度大，而且波动的频率也相当高。股市的剧烈波动导致了投资者的过度交易与市场投机心理，而市场浓烈的投机氛围则反过来会推进股价波动幅度与频率。因此，中国股市的频繁大幅度波动性从侧面反映了我国股票市场投资者的过度投机行为。
2.2处置效应
斯特曼和谢弗林研究发现，处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差，表现为投资者对投资赢利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”，在行为上主要表现为急于卖出赢利的股票，轻易不愿卖出亏损股票的现象等。实际上，处置效应正是前景理论的应用，因为赢者呈现给投资者的是盈利前景，投资者此时倾向于接受确定性结果，而输者呈现给投资者的是损失前景，投资者此时倾向于冒险，于是投资者持有已套牢股票更长时间，持有已获利股票较短时间。
我们认为处置效应反映了投资者回避实现损失的倾向，在很多情况下，处置效应主要是受到投资者心理因素的影响，这会削弱投资者对投资风险和股票未来收益状况的客观判断，非理性地长期持有一些失去基本因素的股票，使得投资者盈少亏多。
2.3噪音交易
行为金融学家对噪音交易现象进行了研究。他们认为，在噪音交易者和短期性投资者存在的市场中，交易者都拥有自己的信息。在他拥有的信息集合中，利用其中某一信息的投资者越多，他就越可能利用该信息获利，这些信息可能是与基础价值有关的信息，也可能是与基础价值毫无关系的噪音，这就是所谓的信息聚集正溢出效应。而这一效应可能使努力获取新信息的交易者无法得到相应的回报，不利于信息搜集与资源配置。
中国股市中噪音交易者太多，1999年纽约交易所的年平均换手率在20%—50%之间，而1998年—2000年我国沪深股市流通股的年平均换手率分别是395%、388%和477%，噪音交易太多导致股票市场系统风险所占比例太高，同时总风险太大。平均而言，沪深股市系统风险占总风险的比例为39%，这一数字显著高于美国、英国、香港等成熟股市。
2.4羊群行为
羊群行为是指投资者在信息环境不确定的条件下，行为受到其他投资者的影响并模仿他人的决策。行为金融学家从人类的从众心理、投资者之间的信息不对称及有限理性等角度来探讨其内生机制。在股票市场上的羊群行为是多种多样的，主要有以下两种:(1)基于信息的羊群行为。完全信息是新古典金融理论的一个前提假设，但事实上，即使在信息传播高度发达的现代社会，信息也是不充分的。在信息不充分的情况下，投资者的决策往往不完全是依据已有的信息，而是依据对其他投资者的投资行为的判断来进行决策。这样就形成了羊群行为。我国证券市场中存在的大量的“跟风”、“跟庄”的投资行为就是典型的羊群行为。(2)基于名誉与基于报酬的羊群行为。这种现象在基金经理中相当普遍，由于雇主不了解基金经理的能力，同时基金经理也不了解自己的投资能力，为了避免因投资失误而出现的名誉风险和自己的报酬，基金经理有模仿其他基金经理投资行为的动机。如果许多基金经理都采取同样的行动，羊群行为就发生了。我们股市中投资基金投资风格雷同显示出羊群效应的普遍存在。
3基于行为金融学的投资方法及其在我国的应用
3.1反向投资策略
反向投资策略是行为金融理论针对羊群行为而产生的一种积极的投资策略。就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。当庞大的个人投资者群体的联动推进投机性正向及负向泡沫放大时，基金经理可以利用能预期的股市价格反转，采取相反投资策略进行套利交易。行为金融理论认为反向投资策略是对股市过度反应的一种纠正。
由于市场随时都可能发生变化，基金经理不但需要良好的洞察力和应变力，更需要直面市场以及同业压力的勇气。基金经理在投资理念中融入行为金融的投资理念，一方面防止自身的羊群行为，一方面利用大多数投资者的行为偏差对市场整体走向做出较为准确的判断，并进行合理的资产配置，这在很大程度上能够体现出基金经理们的投资运作水平。
3.2利用行为偏差策略
行为金融学认为市场是非有效或不完全有效的，由于投资者受经验法则的谬误和情绪因素的影响，将会导致证券的市场价格偏离理论价格。通过发现这些偏差，买入低估的股票，卖出高估的股票，可以获得超额的收益。例如，根据行为金融学的理论，市场中的投资主体可能会对市场中的信息反应迟缓，在利好消息造成某种证券价格上涨后，这种上涨的趋势就有可能会持续一定的时间。因此，买入价格开始上涨的证券，卖出价格开始下跌的证券的惯易策略就成为基金经理可以选择的投资策略。惯易策略是首先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股市收益和交易量满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融定义的惯易策略源于对股市中间收益延续性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)发现，资产股票组合的中间收益呈连续性，即中间价格具有向某一方向连续的动态效应。事实上，美国价值线排名就是惯易策略利用的例证。基金经理只有对投资者的心理，对市场延迟反应影响的性质和程度，以及证券价格变动的趋势和持续时间有深刻的了解和准确的把握，才能在合适的时机买入和卖出证券。此时，对于投资者大众心理的研究和把握就成为优秀的投资基金经理必备的一项能力。
3.3投资组合策略
行为金融学认为，证券市场并不是有效的(一般指半强势有效)。这就意味着传统的证券组合投资理论中，“在有效市场中，投资者不可能获得与其所承担风险不对称的额外收益”的提法在实践中是不成立的，也就是说，通过选择合适的组合投资策略，投资者将可能获得额外收益。
3.4购买并持有策略
个人或者机构投资与股票应执行几种能帮助控制认识错误和心理障碍的安全措施。控制这些心理障碍的关键方法是所有类型的投资者都要实施一种严格的交易策略——“购买并持有”策略。投资者在为组合购入一支股票时，应详细记录购买理由，而且要指定一定的标准以利于进行投资决策。长期采取“购买并持有”策略，通常业绩将超过高周转率的短期交易策略。
3.5捕捉并集中投资策略
行为金融理论下的投资者应该追求的是努力超越市场，采取有别于传统型投资者的投资策略从而获取超额收益。要达到这一目的，投资者可以通过三种途径来实现:一是尽力获取相对于市场来说超前的信息优势，尤其是未公开的信息;二是选择利用较其他投资者更加有效的模型来处理信息。而这些模型也并非是越复杂就越好，关键是实用和有效;三是利用其他投资者的认识偏差等心理特点来实施成本集中策略。一般的投资者受传统投资理念的影响，注重投资选择的多样化和时间的间隔化来分散风险，从而导致收益随着风险的分散而降低。而行为金融投资者则在捕捉到市场价格被错误定价的股票后，率先集中资金进行集中投资，赢取更大的收益。
4结语
行为金融学虽然在国外产生并发展起来，但由于中国证券市场是一个新兴的市场，许多规章制度都不完善，基本上是个无效的市场。在这个市场中进行研究，要结合中国的自身特点加以发展和利用，探索出适合中国广大股民投资行为、投资策略，以更有利于中国资本市场的发展。
参考文献
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（一）当前金融学科发展的特点
1．金融学科微观化发展趋势凸显。
金融的范畴包括宏观和微观两个层面。金融的宏观层面主要研究货币的流通、信用的授予以及汇率等，包括货币银行学、国际金融学等课程。金融的微观层面主要研究与资本市场有关的运作机制，包括证券投资学、公司金融、金融风险管理等课程。国外经济学界通常认为金融的范畴是指金融的微观层面。从过去几十年金融学科的发展看，宏观金融理论创新比较少，发展已相对稳定，而微观金融理论创新不断，发展较快。1952年马柯维茨提出的资产组合理论成为现代微观金融学的标志和整个现代金融理论的奠基石。1958年米勒和莫迪利亚尼提出的MM定理奠定了公司金融这门学科的基础。20世纪60年代，夏普、林特纳和莫辛分别独立提出了资本资产定价模型（CAPM）。1973年布莱克和斯科尔斯提出了期权定价模型。20世纪80年代，金融市场微观结构理论兴起。这些微观金融理论的提出导致现代金融发展的微观化趋势更加明显。
2．金融学科发展面临金融创新的挑战。
金融业是高风险的行业。金融机构为了规避风险和向客户提供优质服务，需要不断进行创新。20世纪60、70年代，金融机构通过金融创新来逃避金融管制和规避市场风险。20世纪80年代，金融创新的步伐日益加快，一些具有代表性的金融创新产品如期权交易、互换交易和远期利率协议等不断推出。20世纪90年代后，资产证券化产品和信用衍生品规模不断膨胀,成为2008年金融危机的重要诱因。除了新的金融工具不断被推出，金融体制也开始创新。20世纪90年代以后，随着金融自由化浪潮的持续，美国等西方国家普遍放松了对国内金融市场的管制，持续多年的金融分业经营格局退出，混业经营成为趋势。金融工具和金融体制的创新，需要与其相适应的金融理论指导和金融技能支撑，也对金融学科发展和金融教学提出了挑战。
3．金融学科知识和技能更加市场化。
金融的重要功能是使资金从盈余方向短缺方转移，实现资金融通。资金融通存在间接和直接两种方式。间接融资是指通过以银行为主的金融机构进行融资。直接融资是指通过金融市场资金供求双方直接实现资金融通。当前，银行间接融资在我国占主导地位，而美、英等一些发达国家通过金融市场的直接融资占主导地位，其市场主导型的模式在全球逐渐成为一种发展趋势。改革开放以来，经过30多年的金融业发展，我国金融市场逐步完善，货币市场、多层次资本市场、金融衍生品市场、风险投资市场等不断建立。这些市场的建立不仅为融资者提供了多途径的市场化融资方式，导致市场化的金融活动增加，而且市场化的金融产品也越来越丰富。这就要求教师在金融教学中向学生传授更加贴近金融市场的金融知识和技能。
（二）当前金融学教学中存在的问题
1．师生教学缺乏互动。
目前我国金融学课程教学模式一般是教师上课放PPT和讲授理论知识，学生听课和记笔记。由于金融学课程理论性和逻辑性强，教师按照教材的章节内容平铺直叙地讲授，缺乏感染力和吸引力。学生课堂学习也容易感到疲倦，并且由于不能和教师互动，导致对课堂听到的金融知识缺乏深刻和形象的理解，习惯于死记硬背。期末考试前，学生往往会要求教师划复习重点，考前突击背。考试结束后，学生又很容易忘记所学的金融知识。这样缺乏互动的教学，既影响了学生的学习自主性和积极性，又影响了教师的教学热情，不利于教学相长。
2．教学内容脱离实际。
随着金融创新的推进和金融市场的完善，金融学教学内容需要不断更新以联系金融市场实际和跟上金融学科发展，然而当前不少金融学参考教材内容跟不上金融学科发展。教材内容往往偏于理论和模型，而脱离具体的金融环境，陷于理论上侃侃而谈，缺乏实务指导。如货币银行学课程，内容多是比较宏观的货币理论与政策，教师课堂上往往也主要按照参考教材，周而复始地讲授这些多年不变的内容。如果不能把这些理论与实际相结合，让学生置身其中去感受，学生就只能简单记忆和理解，难以真正理解这些货币理论的实质。
3．教学不能培养学生应用能力。
金融学作为一门应用经济学科，需要培养学生解决实际金融问题的能力。然而当前教师教学重点放在讲授金融理论和模型上，缺乏指导学生如何把理论应用于具体的金融环境，解决实际问题，学生很难有机会身临其境地面对金融问题，寻找解决这些问题的方法。学生陷于被动地接受理论知识，难以增强应用能力。由于微观金融的快速发展，微观金融理论往往从微观主体的行为决策分析金融问题，以计算机技术和数理模型为基础，运用统计学、计量经济学等方法量化金融市场的波动与价格走势，对学生应用能力要求高。这就要求教师能够模拟具体的微观金融情境，让学生参与进来，协助他们掌握一些实际技能，如风险管理、证券定价、金融产品设计、市场分析等。
二、建构主义理论及情境教学法内涵
建构主义是认知心理学派中的一个分支，其认为知识由个体通过自身与环境的相互作用而构建，即个体通过个人经历和与环境的互动逐步建立自己对世界的理解，因此，学习是一个主动处理信息的过程，不是由教师把知识简单地传递给学生，而是由学生自己建构知识的过程。建构主义非常重视学生在学习过程的参与及体验。建构主义学习理论认为理想的学习环境应包含四个部分：情境、协作、交流与意义建构。学习者获得知识的多少取决于学习者根据自身经验去建构有关知识的意义的能力，而不取决于学习者记忆和背诵教师讲授内容的能力。显然，基于这样的观点，建构主义反对满堂灌的教学方法，要求营造适当的情境让学生在体验与协作中学习，通过自己的亲身实践构建知识。建构主义非常强调情境在学生知识建构中的重要作用。情境教学法便是把建构主义理论应用到实际教学中的一种有效的教学方法。情境教学法认为教师应该在教学过程中有目的地引入或创设具有一定情绪色彩、生动具体的场景，以引起学生一定的态度体验，从而帮助学生理解教学内容，并使学生的心理机能得到发展。从建构主义理想学习环境的四个组成部分看，情境教学法与传统教学方法都有所不同。从两者的对比可以看出，情景教学法对教学的要求都是直接针对当前金融教学中存在的问题，因此能更好地适应教学需要。
三、基于建构主义的金融学情境教学法实施路径与途径
（一）金融学情境教学法实施路径
首先，营造良好的教学情境。在教学中，创设有利于学生建构意义的情境是最重要的环节。教学情境必须有利于学生对所学内容的意义建构。教师可以在教学开始时为学生提供一个完整真实的问题情境，使教学围绕该问题情境进行，让学生产生学习的愿望。教师也可以在教学过程中把最近发生的新事物、新观点融入课堂，创设合适的意境。其次，协助学生自主性学习。教师要给学生思考的余地和动手的机会。学生知识的获得和能力的培养必须经其自身在一定的情境中通过体验和操作实现，教师只能起协作的作用，不能代替学生自身的参与。为了传授一定的知识和技能，教师应该协助学生亲身体验和完成从知识和技能的“接触”到“理解”再到“掌握”的全过程。再次，参与学生互动交流。交流是教师协作学生学习和帮助学生意义建构的重要环节，对于推进学生的学习进程是至关重要的手段。通过交流，可以在互动中提高学生参与学习体验的积极性，教师可以发现学生学习体验中的问题，学生也可以获得教师的指导和协助，从而最终帮助学生达到意义建构的目标。最后，促进学生意义建构。意义建构是教学过程的最终目标，其建构的意义是指事物的性质、规律以及事物之间的内在联系，就金融学来说，就是要帮助学生对自己切身体验获得的知识和技能有较深刻的理解和较熟练的运用。学生由于受自身能力所限，不一定马上能把情境体验中获得的知识进行意义建构，教师这时可以深入浅出，通过一些直观的方法与途径，诠释这些金融知识的内涵，帮助学生达到知识内化和意义建构的目标。
（二）金融学情境教学法实施途径
1．通过提问方式组织情境教学。教师可以以提问的方式把学生带到实际情境中去感受和体验问题，使学生对课程内容发生兴趣。问题出现后，教师的教学内容和进程就可以围绕该问题展开。教师可以进一步采用设问、反问等形式来启发学生思考，在师生的互动交流中帮助学生识别问题和解决问题。以金融风险管理课程为例，教师可以提出下面几个问题：金融机构主要面临哪些风险？房价的下跌会给银行带来什么风险？金融机构如何应对这些风险？通过这些问题，把学生引入风险管理的情境中，引导学生思考并得出自己的结论。
2．引入案例讨论开展情境教学。
教学中引入案例可以避免理论知识的枯燥无味和营造一个生动活跃的学习情境，增强学生理论学习的兴趣和解决问题的乐趣。教师可以在案例分析开始时，把学生分成3－5人的讨论小组，让小组成员就案例展开讨论，不事先下结论，在小组讨论中活跃气氛和培养思维。小组讨论结束后，各小组向大家综合展示讨论结果，包括讨论过程回顾、学习感悟等。以公司金融课程为例，教师在讲授兼并收购、投融资决策等内容时，可以利用一些公司案例让学生分组讨论，这样往往比单纯讲授理论效果好。
3．利用多媒体开展情境教学。
多媒体技术能使抽象问题形象化，增加信息量，便于学生对知识点的理解和运用。教师利用多媒体开展教学可以化静为动，寓教于乐，培养和激发学生的学习兴趣。当前在线教育发展迅速，教师可以充分利用网络上的在线教育资源，如示范课件、纪录片、财经视频等。以本科金融学课程为例，教师在讲授相关内容时可以穿插播放央视大型纪录片《货币》和热播财经节目《财经郎眼》中的相关片断。学生对这些视频很感兴趣，可以帮助他们更好地消化课堂教学内容。
4．通过金融实验室模拟与仿真训练开展情境教学。
[关键词]房地产市场财富效应行为金融学
消费函数理论从经济学角度解释了房地产、股票等财富与消费的关系。然而，很多经济现象无法仅仅从经济学自身角度得到解释，比如房价上涨往往得不到基本经济面的支持，股价上涨严重脱离公司价值。行为金融学将心理学、决策科学与金融学、古典经济学结合起来分析金融市场，克服了传统经济学研究方法的一些弊端。行为金融学能够很好的从消费者主观因素和心理因素，对房价变动影响消费的财富效应进行解释。
一、预期理论
与理性人假说不同，西蒙（Simon，1955）认识到人类理性的有限性和判断决策的主观偏差。基于此，特沃斯基（Tversky）和卡尼曼（Kahneman，1979)对冯.诺依曼（VonNeuman）和摩根斯特恩（Morgenstern，1944）年提出的期望效用理论进行了修改，提出新的决策理论——预期理论。预期理论用值函数v(x)和决策权重函数π(p)代替了期望效用理论中的效用函数u(x)和概率P。
期望效用理论的最优决策函数为：
maxE(A)
S.T.E(A)=ΣPiU(xi)(1)
预期理论的最优决策函数为：
maxE(A)
S.TE(A)=Σπ(Pi)v(xi)(2)
式(1)，(2)中，E(A)为效用值；
u(x)为效用函数，P为概率；
v(x)是决策者对x的心理效用函数；
π(p)是决策者对客观概率的权重函数；
值函数v(x)的特征在于，在获利区值函数为凹函数，即当x＞0，v″(x)≤0；在损失区值函数为凸函数，即x＜0，v″(x)≥0。值函数如图1。
值函数的特征解释了房地产价格变动正负效应对消费、国民经济的影响。消费的增加或减少不完全取决于当期财
富价值，还取决于对未来财富增加的预期。当房地产价格持续上升时，人们基于过去价格的上涨产生房价进一步上涨的预期，未来收益的增加将刺激现期消费支出的增加。而房价下跌会加重他们的悲观情绪，从而减少当期消费。预期理论的值函数特征更能解释房地产价格上涨和下跌对消费的不同影响，即房价上涨的正财富效应小于房价下跌的负财富效应。特沃斯基（Tversky）和卡尼曼（Kahneman）把房价正负财富效应的非对称性归因于，人们对于亏损的沮丧程度往往超过同等盈利带来的快乐。
二、财富幻觉和影子财富
美国经济学家欧文·费雪(IrvingFisher，1928)提出货币幻觉，指出人们只是对货币的名义价值作出反映，而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。人们往往根据名义货币额的增加而增加消费支出，从而产生财富效应。房地产具有居住和投资的双重属性，当房屋被用于投资时，房屋具有虚拟性质。房屋的预期价值就是“影子财富”，当预期房价进一步上升时，投资者的这种财富就增加。但只有将房屋变现后，才能得到实际上的财富。影子财富与实际财富的差额称作“财富幻觉”。根据行为金融学理论，消费者的消费支出不仅仅取决于劳动收入水平或一般物价水平，还取决于对资产增值的预期。而货币、股票和房地产是居民最重要的三种资产（托宾Tobin，2000）。因此，房地产资产增值的预期越高，则影子财富或财富幻觉就越多，当期消费支出就越多，消费的增加刺激需求的增长，房价上涨的预期进一步增强。反之，在经济萧条时，房价预期下跌，居民的影子财富缩水，由于财富幻觉的作用，居民消费支出减少，消费的减少导致经济的进一步衰退，房价下跌的预期进一步增强。
图2形象的描绘了财富幻觉对消费支出的影响。假设供给曲线S固定，初始的需求曲线为D0，相应的价格水平为P0，消费为Q0。当国家实行宽松的货币政策时，比如降低利率，或者直接增加银行信贷，消费曲线外移至D1，此时消费为Q1。需求曲线的外移使得一般物价水平增加，同时增强房地产价格上涨的预期，已拥有住房者或者投资者的住房价值将增加，基于财富幻觉，需求曲线再次外移至D2，相应的消费为Q2。则(Q2-Q1)为财富幻觉引起的消费增加额。
同样的方法可以用来分析房地产价格降低引起的财富缩水的幻觉导致的消费减少（如图3）。房价的降低通过财富幻觉引起消费降低(Y1-Y2)。
三、过度反应、过度自信
“过度反应”描述的是投资者对信息理解和反映上出现非理性偏差，从而产生对信息权衡过重，行为过激的现象。德邦特（Debondt）和塞勒（Thaler，1985)系统地提出了“过度反应”假说，认为“过度反应”是和贝叶斯规则“恰当反应”相对而言的。针对贝叶斯规则中投资者完全理性，对信息理解的一致性、无偏性，“过度反应”认为投资者投资行为的非理性，对信息反应情绪化，易产生过度反应，导致估价的过高或过低。卡尼曼（Kahneman）和特维斯基（Tversky，1974）提出代表性启发式思维对过度反应进行了解释，当一客体具有的显著性特征可以代表或类似所想象的某一范畴的特征时，则它易被判断属于该范畴，人们过分强调了这种显著特征的重要性，而忽视了它属于其他潜在范畴的可能性，从而导致反应过度。
“过度自信”是指人们对自己的能力和对未来的预期能力表现出过分的自信。丹尼尔（Daniel）、郝舒拉发（Hirshleifer）和萨博拉曼亚（Subrahmanyam，1998)将过度自信的投资者定义为高估他的私人信号而不是公开信号的精确性。根据本（Ben，1965）的归因理论，人们倾向于把过去的成功归功于自己的能力，而把失败归罪于外界因素。当市场走势与投资者的私人信息一致时，投资者的信心将会膨胀，而当市场走势与投资者的私人信息矛盾时，投资者的信心并不是等量地减少，因为他们倾向于将这种结果归因于客观原因。
当房地产价格的上涨与投资者的私人信息吻合时，往往导致投资者的信心膨胀，因为过去房价的走势进一步提高了房价上涨的预期。投资者的过度自信以及过度反应往往把房地产名义财富增长当作实际增长，把房地产财富增长当作永久收入增长，从而扩大消费支出。
四、从众心理
心理学实验表明，人们不能做出完全独立的判断，当大部分人都做出相同判断时，行为主体认为这个结论很可能是正确的，所以也做出相同的判断①。这种行为称为从众行为，或羊群行为。凯恩斯（Keynes，1934）在指出：投资收益日复一日的波动中，显然存在着某种莫名的群体偏激，甚至是一种荒谬的情绪在影响整个市场的行为。费斯汀格（Festinger，1957）在描述从众行为时指出，当遇到冲突时，我们的思想会潜意识地剔除那些与整体关联性最弱的看法，不自觉地寻求平衡。
在房价的持续上涨或下跌过程中，如果多数投资者是理性的，彼此相互独立，那么正确或错误的思想对房价造成的影响将可能彼此相互抵消，其结果不会导致房价的暴涨暴跌。然而更经常的情况是，大多数投资者在房价持续上涨或下跌过程中失去理性，有限的能力和特定的行为极易产生盲目的从众行为，导致过度狂热或恐慌情绪，从而追涨或杀跌。从众行为还可能导致消费领域的财富效应，房价的上涨使住房投资者的收益增加，从而增加消费支出。根据位置消费理论，人们不仅追求绝对消费量的大小，更注重自己的相对消费地位，住房投资者由于房价上涨增加消费支出往往影响其他消费者的消费行为②，即使他们的收入没有增加，从而产生正的财富效应。当房价下跌时，投资住房者消费支出的减少可能引起其他消费者消费支出的减少，从而产生负的财富效应。
行为金融学从上述角度分析了我国房地产市场财富效应的主观因素和心理因素，这只是解释我国房地产财富效应的视角之一。应该看到，影响我国房地产市场财富效应的因素是多方面的，比如房地产市场规模、房地产市场投资者结构、房地产市场的相关制度。完善房地产市场相关政策，保持房地产市场的健康发展，有利于人们对房地产投资收益的合理预期，从而持续发挥房地产财富效应对消费、经济的积极作用。
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