时间：2022-09-09 12:35:54
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇社保基金投资，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
在社会发展和进步过程中，社会保障应用而生，其是一个国家文明发展的重要标志。目前社会保障制度已成为我国的一项重要政策，通过社会保障为人民群众提供最低的生命保障，特别是针对当前各地区经济发展不均衡的现象，利用社会保障方式可以进一步对基本保障进行完善。社会保障事业的发展离不开资金的支持，社保基金即是通过立法建立起来的专项社会保障基金，为社会保障的实行起到重要的保障作用。
社保基金概述
社保基金又称为社会保障基金，其作为一种制度，是通过法律规定建立起来的，其在根据相关资料的基础上，用于对社会进行救助和社会保险、福利的社会消费基金，在劳动者生育、伤残及死亡等情况下社会保障基金都会给予适当的帮助。社保基金作为简化的概念，其包括几种重要的类型，即社会保险基金、社会统筹基金、基本养老保险、企业年金、全国社会保障基金等。
在当前我国社会保障基金发展过程中，以社会保险基金、全面社会保障基金和补充保障基金最为常见，也是最主要的社保基金类型。社保基金具有十分显著的特点，具有共担性、强制性、转款转用性、公益性及保值增值性，同时还要具有长期性和稳定性的特点，在对社会保障基金进行投资运营工作中，可以采取长期投资的方式来实现社会保障基金的增值，使其能够获取更高的收益。
社保基金投资管理中存在的问题
相关法律缺失。当前我国社会保障基金投资运营管理机构还没有专营的机构来进行运作，这也导致当前在社会基金投资管理工作中，还不能科学、合理预测社保基金的投资效益，而且在具体管理工作中，也缺乏全面、科学的法律来对社保基金进行约束，这就导致社保基金投资过程中存在效率低及较高的道德风险。社会保障制度的实施，需要具有完善的法律法规作为执行的重要保障，特别是在社保基金投资管理方面。当前由于我国债券市场规范较小，股票市场不规范，所以社保基金的保值增值则需要进一步对法律进行过关，这样才能提高社保基金的收益。
监管有待完善。在社保基金发展过程中，还没有一个统一的行政监督和社会监督机制，监管方面还需要进一步加强和完善。当前社保基金还没有全部纳入到财政预算中来，也没实现统一管理，而且一些下拨的资金在监督和跟踪方面缺乏有效性和完善性。而且在当前社保基金的监管模式来看，在具体监管工作中，政府部分具有较大的权力，而且存着角色模糊的问题，政企不分，这也合监管的作用不能有效的发挥出来，由于行政监管不力及缺乏独立 笥，这在很大程度上制约了我国社保基金的投资运营，给社保基金的投资管理带来了较大的影响。
投资风险较大。当前我国投资管理人市场主要是基金管理公司为主，而在具体运营过程中，很大一部分基金管理公司都存在着一定程度的违规操作问题，由于没有健全的内部控制机制，从而导致社保基金投资的风险不断加大。另外还存在着资产和负债不匹配的问题，这都是导致投资风险增加的重要原因，所以需要进一步对投资管理人的内部约束机制进行加强，有效的实现对投资风险的控制。
完善社保基金投资管理的对策
加强法制建设。法律规章制度的完善使社保基金投资管理的一个基础保障，在当前我国的这一方面的法律体系还没有得到健全，在执行力度上也没有得到很好的成效，所以从这些方面进行着手，从而把相关的法律体系得以完善，如此才能够从基础上得以保障，促使以下的工作顺利的开展，把社保基金投资管理的问题得以有效的解决。同时还要在政府的职责方面得到明确落实，从而更好的进行管理。
完善监管工作。从社保资金的监管方面首先就要从宏观和微观这两个重要的方面进行着手，在社保基金理事会方面要能够把这一领域的工作重点放到基金的托管人以及投资管理人的监督方面，对于资本市场进行整体上的分析，而基金的投资主体也应是监管的重点，同时在受益人权益保护方面以及市场的公平竞争和及时的披露这些方面也同样要能够收到重视，整体上进行把控，在基金的投资管理人方面自身也要做好监督，从而能够有效的保障社保基金的安全。在运营管理上要做好社会监督，而想要在监督上做好就要从立法这一方面得到有效的加强，在信息的披露方面也是一个比较重要的监督环节，加强透明度才能够使得监督的效果得以呈现。
控制投资风险。社保基金投资安全性具有极其重要的意义。作为社保基金，由于对其具有保值增值的要求，但还避免不了会受到通货膨胀所带来的冲击，所以需要把社会基金收益放在一个相对较高的位置。在低风险和低收益的投资情况下社保基金的安全性有了较大程度增强，但社保基金也会存在隐性贬值的隐患。所以在想确保社保基金的增值，则城朵等在当的提高高风险及高收益的投资比例。当前大量基金投资公司相继成立，以其专业的知识和投资经验来对社保基金投资进行操作，可以将高风险与知识经验在投资过程中进行有效的结合，从而有效的确保社保基金的投资收益，使社保基金投资风险能够得已降低。
（一）在投资上缺少有效的避险工具
目前，国内的金融市场还处于一个发展初期的阶段，机构发育的程度相对较低，各种制度还无法有效的约束市场的所有行为，这样的金融环境必定会面临巨大的风险。因此，在投资上缺少有效的避险工具，也使得基金的风险无法做到全面的规避，这样也会使得社保基金的投资管理方面面临不同程度问题，使得管理无法有效运行。
（二）全国社保基金管理的灵活性不足
目前，国内的社保基金都是采用集中的政府管理的模式，这样对于投资的限制与管理都相对严格，但是这样的管理模式似乎只是一种粗放式的、家长式的管理模式，更加倾向于管，缺少了有效的理，有的时候甚至是将基金的双脚绑住，却没有给予正确的引导。社保基金管理方面的僵硬，缺少灵活性，也对管理的顺利开展造成了影响。所以，对于社保基金的管理，不仅要严格控制投资工具的选择，同时，还需要满足投资工具的灵活性指导。
二、社保基金投资的风险管理策略
在面对上述的社保基金投资方面的问题的时候，我们所需要的是采取一定的措施，来改善现状。这样就涉及到了社保基金的投资风险的问题，虽然社保基金投资方面还存在诸多的风险，但是只要采取一系列的风险管理措施，就能够有效地控制社保基金的投资，避免风险对社保基金投资管理产生影响。
（一）提升社保基金投资的透明性
目前，国内虽然在经济、政治方面还存在较多的不确定性因素，但是，社保基金还是应该坚持朝着透明化投资的方向前进。也就是在社保基金投资正常运动不被影响的前提下，我国需要做好对基金管理人员的进一步监督与管理，同时，还应该尽可能减少信息的不对称对投资者带来的一系列影响。另外，国内社保基金的相关部门还需要做好严格的审查，确保社保基金投资上所的信息拥有完整性与真实性。其中，最为关键的一点在于，社保基金投资管理人员本身所具备的专业能力以及自身的综合素质对于社保基金投资的收益能力和风险高低也有着直接的影响。所以，我们就需要强化社保基金投资方面的透明化，这样才有利于投资风险管理的降低。
（二）制度化社保基金的投资
作为一个社会注意的法制化国家，社保基金投资的收益性、稳定性以及安全性都离不开一个有效的制度作为其保障。德国著名的学者提出：只有保持充足的信用制度，才能够确保一个国家的货币面值的稳定，而公民才能够对于投资货币资产、储蓄、经济发展所需要的资本储备提供足够的资金方面的信息。从这一个方面，我们可以看出，只有在切实、有效的保障了一个国家的监督与信息等方面的问题下，才可以确保发挥出社保基金投资制度的信任功能和协调功能。就上面所述，在基金的投资管理当中，只有不断地强化国家政府的责任建设，才能够考虑到本国的实际情况，在借鉴国外发达国家基金投资制度化成功的经验之上，完成本国的制度化社保基金的投资建设。
（三）加强社保基金投资监管的有效性
目前，我国政府部门还在不断地加强监督管理方面的力量，希望能够提升社保基金投资的监管力度。就全球化的视角角度来看，绝大部分的国家对于社保基金投资管理和运作方面都是采取的政府统筹集中的方式。就政府的统筹来看，其好处在于有利于风险的集中化解，这样也能够将社保基金的稳定性、收益性以及有效性提升，这样也能够将风险的规避做大最大化的程度。
（四）提高社保基金投资的安全性
除开上述的三点措施之外，针对社保基金投资的安全性，我国政府部门也制定了一系列的措施，希望能够确保社保基金的投资具备较高的安全性，从而做好风险的规避。这样主要是考虑到几下几个方面：第一，制定相应的制度，确保能够最大化比例的控制好投资的产品；第二，投资方针必须要严格，同时还需要坚持；第三，在社保基金的投资上还应该注意到分散化的投资管理，这样也有利于风险的降低，将社保基金投资的安全性提升。
三、结语
社保基金的投资现状
社保基金是人民的“保命钱”，因此社保基金投资必须全面考虑其安全性、增值性和流动性，三者不能偏废，其中最为根本的是安全性。2009年，全国社保基金将控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品，改进对投资管理人的管理；调整投资结构，逐步减少固定收益产品的投资；完善股权投资管理办法，积极参与对中央企业控股公司、地方优质国有企业和重大基础设施的直接股权投资，扩大对股权投资基金的投资。这体现了社保基金以长期投资、价值投资和责任投资为准则，安全至上、控制风险的投资理念。
长期以来，我国社保基金投资渠道较为单一，通常只依靠存入银行或购买国债获得利息收入进行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于债券、基金、股票等投资，以股票投资为例，《全国社会保险基金投资管理的暂行规定》中明确规定：社保基金投资于股票的比例应控制在30%以下，绝对不能超过40%，又因为我国资本市场的建立和发展只有10余年的时间，市场成熟和制度完善程度都还不高，因此系统性风险大于西方资本市场，由此导致社保基金的资本市场投资收益一直不够理想，收益率仅略高于同期银行存款利率，远低于国外社保基金投资的收益率。
基于我国目前社保基金的投资现状，为了避免在未来发生支付危机，社保基金寻求新的投资渠道已经迫在眉睫。
社保基金投资新方式
（一）拓宽海外投资渠道
社保基金在海外的投资机构的选择在初期最优方式是，在国际市场上甄选出富有国际投资经验和业绩稳健的国际专业投资公司来管理和运作社保基金。可以采取招标竞争的方法，本着公开、公正、公平的原则，吸引国际上知名的基金管理公司参与竞标。但需强调的是，社保基金作为风险厌恶型的机构投资者，出于对资金安全性、流动性和盈利性的考虑，它在海外投资的品种和比例上初期应受到较为严格的限制。
（二）参与助学贷款
有国家担保的助学贷款是优质的金融资产，因为国家对助学贷款进行贴息和担保之后，能将放贷银行的损失控制在平均坏账率之下，使其收益率得到保证且高于国债收益率。而社保基金机构拥有学生就业、薪酬、劳动保险和医疗保障信息，拥有与用人单位之间密切的业务联系网，拥有与商业银行之间信息资源共享平台，可以有效地监控、跟踪学生状况及回收贷款。社保基金参与国家担保的助学贷款，既可以大幅降低还款违约率，又能使社保基金安全地保值增值，实现双赢。
（三）参与金融衍生品投资
根据投资学的基本原理，收益与风险正相关，高收益伴随高风险，但通过投资组合可以有效降低组合风险，实现收益最大化。我国社保基金投资渠道少、保值增值困难的根本原因是我国资本市场不发达，可供投资的产品太少，难以构造出优质的投资组合，既控制风险又能最大化收益。因此社保基金可以参与开发资本市场具有潜力投资品种和金融衍生工具，如信托产品、优质理财产品等。投资渠道越多，投资组合分散风险的能力便越强，社保基金保值增值能力也就越强。
（四）大型基础设施建设投资和长期股权投资
世界各国及地区都不同程度地运用社会保障基金进行投资以获得收益，根据投资主体的不同，社会保障基金的投资主要有三种模式。
（一）养老保险基金的投资权利交给国家相关机构通常的投资方式是购买国家发行的债券或者直接参与国家财政投资。无论是采取从一级市场购买国债、定向认购社会保险特种国债，还是直接列入财政预算等方式，这种国际通行的做法具有无风险、收益保证、操作容易等优点。其缺点是虽然这种投资方式在风险上有保证，但收益性较差。如果物价指数较高，即使国家对国债实行利率补贴，仍不能使基金增值。
（二）委托专业的金融机构进行投资通过规定最低收益率的形式委托银行、基金管理公司、信托公司等机构进行信托投资，这样可以保证稳定的收益率。为使基金得到尽可能大的投资回报，一般可以引入竞争机制，将基金分割成几块，委托多家机构进行投资。这种模式强调投资的收益性，但其缺点是在物价指数增幅较大时，仍难以保证投资的收益率高于通货膨胀率。
（三）建立社会保障基金自有的投资机构如果成立一种专门从事基金投资的机构作为社会保障投资部，那么由投资部进行基金投资的优势就在于其拥有投资自。这意味着社会保障基金的投资方向可以同社会保障事业本身的发展紧密地联系起来，可以将社会保障基金用于福利目的的投资比如住房、居住环境、福利设施及教育等。
二、我国社会保障基金投资效益分析
（一）我国社会保障基金的投资模式我国社会保障基金投资中大部分是委托投资，也有通过由国务院直接领导的全国社会保障基金理事会的直接投资，例如债券投资、股权资产的投资等，所以我国社会保障基金是直接投资与委托投资相结合，即采取的是第二种模式和政府监管下的第三种模式。按照国务院批准的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》相关规定，全国社保基金境内投资范围包括：银行存款、债券、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资和股权投资基金等。境外投资范围包括：银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品，债券，股票，证券投资基金，以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具。截至2009年，全国社保基金指定了南方基金管理有限公司等10家境内投资管理人以及施罗德投资管理公司等12家全球投资管理人。社会保障基金在各类资产的具体投资比例限制为：银行存款和国债投资的比例不得低于50%，其中，银行存款的比例不得低于10%。在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50%；企业债、金融债投资的比例不得高于10%；证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。
（二）对我国社会保障基金投资效益的评价我国社会保障基金各年的投资收益额并不稳定，波动剧烈。各年投资收益率受投资环境、经济政策等多种外部因素影响，呈大起大落之势。表1显示我国社会保障基金的投资收益率在2006、2007年很高，这与2006、2007年我国证券市场的牛市相关，当我国证券市场在2008年进入熊市时，社会保障基金的投资收益率锐减至-6.79%，这说明了社会保障基金投资于证券市场所面临的高风险、高收益。另一方面，除2008年金融危机导致投资收益率为负数以外，社会保障基金每年的投资收益率都高于当年的通货膨胀率。但令人遗憾的是，这只是部分数据得出的结果。根据现行社会保险基金投资管理制度，社会保险基金仅有少量个人账户资金委托全国社会保障基金理事会管理，到2011年6月，全国社会保障基金理事会管理的基金总资产约为9000亿元。据中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文计算，全国社会保险基金的投资收益率可能不足2%，这远远低于2011年7月份6.4%的通货膨胀率。表2显示我国社会保障基金的收入主要来源于利息收入和股票投资收益，特别是证券差价收入。根据人力资源和社会保障部公布的数据，截止到2010年年末，全国各项社会保险基金资产总额已达到24309亿元。但同样存在的问题是，以购买债券和委托运营的方式进行投资的社保基金占基金总额的比例不足一成，其余九成以上只能采取存银行和买国债等管理方式。
三、国外社会保障基金投资效益分析
（一）美国社会保障基金投资效益分析1.美国社会保障基金的投资模式美国社会保障基金分为三大块，分别是美国联邦社会保障基金、美国州和地方社会保障基金以及私有社会保障基金。在社会保障基金的投资管理上，美国联邦政府采取的是第三种模式，即通过由政府部门牵头组成的社会保障信托基金委员会负责基金的投资运营。但值得一提的是，美国联邦政府明确规定美国联邦社会保障基金中的遗属保险信托基金只能购买联邦政府的特别债券，而不得购买其他任何证券。这充分体现了政府的主导地位，也即第一种模式。另一方面，出于对社会保障基金的增值需要，美国联邦政府对另外两大基金没有太多的限制。其中，美国州和地方社会保障基金投资组合变化很大，对公司股票的投资从无到有，并且在近年来一直维持在30%左右。2.对美国社会保障基金投资效益的评价从投资效益来看，美国联邦社会保障基金各年的收益率均在4%以上。与此同时，美国州和地方社会保障基金投资收益率在各年中则变化很大，1998年投资收益率高达13%，而到了2002年却跌至-3.2%。由此可见，美国联邦政府在保证基金的安全性的基础上，寻求基金的增值，目的是在安全性与收益性之间寻找到平衡点。
（二）日本社会保障基金投资效益分析1.日本社会保障基金的投资模式日本养老储备基金制度就是政府将每年的国民年金和厚生年金的缴费收入支付养老费用后的剩余部分积累起来，形成养老储备基金进行投资，以此来应对未来老龄化社会较高的养老费用。其分为日本公共养老储备基金和日本企业年金两部分。日本政府对社会保障基金的投资管理分别采用了两种不同的模式。日本公共养老储备基金由政府养老基金投资基金（GPIF）进行投资，即采用第三种模式。对投资资产的方向和比例进行了较为严格的管理。在资产组合、风险管理、投资决策等方面采取市场化运行的措施。日本企业年金主要委托信托银行和人寿保险公司等金融机构进行管理，即采用第二种模式。日本企业年金的投资主要以股票和债券为主，而且每年的总体比例变化不大，大约保持在60%。相对于公共养老储备基金投资来说，日本企业年金的投资组合中债券的比例明显减少，而其他类投资例如房地产等的投资比重较大。2.对日本社会保障基金投资效益的评价由于日本社会保障基金的投资主要以股票为主，因此其投资收益率极不稳定，随着日本股票市场的震荡而剧烈波动。GPIF的投资收益率在2005年高达14.37%，而到了2007年则下降为-6.41%。由此可以看出，单一的依靠投资股票作为社会保障基金的主要增值方式，结果并不理想。
（三）爱尔兰社会保障基金投资效益分析1.爱尔兰社会保障基金的投资模式爱尔兰政府是采取社会保障基金的第三种投资模式，即成立国民养老储备基金委员会作为社会保障基金的管理机构。该委员会将超过50%的资产投资于股票市场，并在全球范围内加以分散。2.对爱尔兰社会保障基金投资效益的评价国民养老储备基金以长期收益最大化为主要目标制定了从2000年建立到2070年退出的分阶段差异性投资策略，在2001、2002年投资回报很不理想的情况下，根据评估效果和市场发展方向拓宽了投资渠道，实施新的投资策略，2003年开始便获得了显著的成效。投资收益率从2002年的-16.1%上升至2006年的24.4%。这种对于投资策略和资产配置进行有效监控的做法，有利于平滑资本回报率，提高投资效率，非常值得借鉴。
四、我国社会保障基金投资的发展启示
国外社会保障基金的不同投资模式对我国社会保障基金投资的发展起到了很好的启示作用。与国外社会保障基金投资效益比较可以看出，在保证社会保障基金安全性的同时，多方拓展社保基金的投资渠道与完善社保基金投资的法律法规体系将成为我国社保基金保值增值的两大法宝。
（一）多方拓展社保基金的投资渠道单一的依靠股票投资特别是证券差价收入作为我国社会保障基金主要收益来源其风险极大，收益也极不稳定。以贝因美股份（002570）为例，贝因美2011年中报显示二季度末前十大流通股东中，社保基金包揽前两席，分别是社保一零八和社保六零二。截至2011年8月12日，社保基金在该股上的总体浮亏已经超过1.02亿元。在中央扩大内需的政策方针指引下，社保基金参与收益率较高、回报预期稳定的基础设施建设项目，从长期看将非常有助于其实现保值增值。2010年9月底，社保基金累计投资信托项目20个，主要借款人包括铁道部、国家电网、国电集团等。2011年，全国社会保障基金理事会加大了对社会保障房建设的支持，已先后向南京、天津、重庆等地保障房项目累计贷款超过100亿元，全国社会保障基金理事会通过交银信托，并由国家开发银行担保，向重庆市城租房建设有限公司发放3年期45亿元信托贷款。此外，选择安全性最高的领域进行股权投资，对相关企业实行战略性注资，预期未来将能够充分分享中国经济持续高增长所带来的丰硕成果。2009年，社保基金已投资交通银行、中国银行、工商银行、京沪高速铁路股份有限公司各100亿元，中国农业银行股份有限公司155.2亿元。截至2010年8月31日，社保基金直接投资项目9个，按新企业会计准则计算的账面价值合计1287.59亿元，占社保基金总资产的20.29%，累计已实现收益208.74亿元。其中四家银行按新企业会计准则计算的账面价值1137.47亿元，浮盈776.28亿元，投资以来增值1030.11亿元，占社保基金累计投资增值的30.8%。2011年，社保基金会出资100亿元战略入股国家开发银行，持股比例为2.19%。全国社保基金战略投资中国人保集团100亿元，持股比例11%左右。
社保基金是社保基金理事会负责管理的国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。国务院已明确表示：“要逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险基金等投入资本市场的投资比例”。作为老百姓的“养命钱”，社保基金是维持普通百姓养老保险和基本生计的特殊保障基金，其资金的去向和使用将关系到每一位老百姓的切身利益。尽管目前社保基金的规模已经达到1 000多亿元，但面对老百姓不断增加的保障需求还是捉襟见肘。为了让成千上万的社保基金“活”起来，在遵循基金投资原则的基础上，寻求最佳投资组合以提高基金的运营收益率和抗风险力。 1 社保基金投资的基本原则
社保基金的投资运营与一般的资金投资运营行为的目的是一致的，即获得收益，实现基金的保值增值，社保基金投资必须遵循以下原则：
（1）低风险原则。低风险，即保障社保基金投资的安全性，这是基金进入货币市场的最基本条件。只有切实保障基金的安全，才能保证受保人员按时足额领取保障金。因此，社保基金投资必须认真进行调查研究和科学分析，预测确定一种适度的风险与收益的标准，并严格遵守此标准选择投资对象、方式，进行投资分类和组合。
（2）盈利性原则。社保基金的投入，既要保值又要增值。在选择投资品种时，没有收益是不予考虑的。在实际投资决策中，只有当投资回报率大于通货膨胀率，基金的保值目标才能实现。否则，仅能起到消除基金贬值的作用。
（3）社会性原则。社保基金投资是政府的一笔大规模的支出，这笔支出首先应讲求社会效益，必须有利于国民经济的增长，有利于整体经济的结构优化，有利于社会的长期发展进步。否则，收益再高也不允许投资。
（4）高流性原则。社会保障的支付具有连续性，不能延缓，因此要求基金投资具有高流动性。在具体的措施上，可对投资进行事先预测，留足资金和一定的短期支付使用，对中长周期进行统筹安排，使其资金在应付日常支付前提下充分发挥效益。 2 社保基金投资环境分析
要作出正确的投资决策，投资者需要对金融市场的收益、风险及以后的发展趋势做出理性判断，还要综合考虑当时的政治环境等因素。近年来，我国社保基金投资无论是市场环境，还是国家政策环境都在不断调整和完善。但总体上仍存在投资愿望和投资环境的矛盾。 2.1 负利率造成社保基金进行银行投资时的隐性贬值
负利率就是物价指数（cpi）迅速升高，导致银行存款利率实际为负。2004年央行《货币银行执行报告》指出，2004年同比价格上涨的递延效应为2.2%。说明2004年即使没有任何新的涨价因素，全年物价上涨也会达到2.2%。考虑到20%利息所得税和物价上涨因素，按目前一年期存款利率1.98%计算，则实际利率为-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也无法避免负利率时代所带来的效应。 2.2 金融市场的高风险性
社保基金投资是典型的风险厌恶型投资。我国资本市场建立不到20年，国债市场规模小，品种单一；企业债券市场仍未得到发展；股市尚不成熟，股价大起大落；证券投资基金投资规模小，风格不明，运作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。统计资料显示，我国股票与gdp的比率仅为20%左右（按总股本而非流通性股本计算），债券与gdp的比率仅为11%左右，而发达国家通常为75%左右。因此，中国股市风险大大高于西方成熟股市的风险。 2.3 国家政策对社保基金投资的影响
国家政策对社保基金投资的影响主要表现在国家投资银行利率的调整、资本市场的系统风险、投资品种的选择、组合以及投资渠道、程序的选择。目前我国社保基金投资仍存在超比例大额持有现象，社保投资内部机制及投资程序仍要进一步规范。当务之急是建立健全社保基金投资的风险防范机制，制定完善的保险资金风险控制制度。 3 社保基金的投资渠道分析
《社保基金投资管理暂行办法》第二十五条规定，社保基金的投资范围限于银行存款，买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。下面就目前我国社保基金的主要渠道银行存款、债券投资进行一般性分析。 3.1 银行储蓄存款生息 储蓄存
款生息，是指社保基金的专门机构将社保基金的结余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大额定期存款及保值储蓄存款等形式存入国家银行或地方银行，按国家规定利息收取。这种投资方式最大的特点是无风险、安全可靠，具有完全的资产流动性。在我国目前实际收益率为负值的情况下，政府采取以下政策措施：第一，存入银行的社保基金给予保值补贴和加上一定的增值补贴，如我国规定，对存入银行的社保基金给予优惠的政策；第二，国家严格控制物价上涨和银行利率的比率；第三，现行的单利计算方式改为复利计算方式。国家如果能做到这一点，不失为一种有效的投资方式。 3.2 有价证券投资
有价证券投资，是指运用社保基金购买国家债券、企业债券、股票等各种有价证券。债券是一种按期取得固定利息并到期收回本金的债务凭证。它一般分为国家债券和公司债券，国家债券是国家举借债务的借款凭证，例如国库券、专业银行发行的国家建设债券、专业银行发行的金融债券、国家重点企业发行的重点企业债券、地方企业发行的地方企业债券等等。由于债券利率事先固定，可以获得固定的、高于利率存款的预期收入，由政府发行，财政作担保，信誉安全性强，在急需用款时，变现能力强，因此它是社保基金投资的有效形式之一。
股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。依享有分红权利的不同可分为优先股票和普通股票，前者根据事先规定的利率取得固定的股息；后者的股息随企业赢利的多少而增减。持有者可以把它作为买卖对象或抵押品的有价证券，并享有利润分红的权利；其优点是利润比较高、流动性强，在通货膨胀时期易保值。缺点是没有政府、财政、银行作后盾，承担经营风险比较大，但是在股票市场比较完善的国家，这种投资项目是保险业最大的投资项目之一。
为保证投资的可靠性，需要采取一定的途径与方法对企业的资金偿还能力、现有经济效益做详细的调查分析，然后作出决策或者选择那些有担保、有信誉的企业，力争获得最大的收益。但其中有些操作性的技术，应注意的是对行业企业债券的选择，即采取分散风险的策略，“鸡蛋不要放在一个篮子里”，这也要求投资者善于识别风险、分散风险。总之，社保基金投资要集中管理与分散使用相结合，既有利于决策机构的统筹安排；又利于保证基金的安全。 4 社保基金投资组合分析 4.1 加大证券投资比例
在收益、风险、流动三者的关系中，基金的投资收益与风险正相关；投资资产的流动与收益负相关。在确保赢余资金流动的情况下，根据各类投资方式在一定时期内的收益率及其稳定性，将这几种投资进行有机的组合，寻找出一组收益率高而且稳定性较好的基金投资组合方式，或者进行分期、分组、分类的分散投资组合。假定2005年社保基金大致有1 700亿元人民币进行投资，选择的范围是年利率为0.06的无风险资产和预期收益率为0.14、标准差为0.20的风险资产，应当如何将1700亿元人民币在这种资产之间进行分配才能取得更大的收益呢？从两种模型进行分析：
（1）银行存款与单一证券资产的投资组合。组合收益率e（r）用公式表示为： e（r）=we（rs）+（1-w）rf=rf+w[e（rs）-rf] 其中，e（rs）为证券资产的预期收益率，rf为银行存款利率；w为投资于证券资产的比例；1-w为银行存款的比例。 则本例中的投资组合收益为： e（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w 当投资组合是由证券资产和银行存款构成时，投资组合的标准差δ是证券资产的标准差δs与其投资比重w的乘积，用公式表示为：δ=δsw=0.2w 将投资组合标准差代入预期收益率公式得到收益-风险关系式：e（r）=0.06+0.4δ
（2）以证券1、2构成的组合替代单一证券。 w1= ■，w2=1-w1 将数据代入，得到证券最优组合由69.23%的证券1和30.77%的证券2组成。其收益率和标准差为： e（r1）=0.122；δ1=0.146 证券1与无风险组合的风险—收益直线由以下公式表示为： e（r）=rf+w[e（r1）-rf]=rf+[e（r1）-rf]δ/δ1 =0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ
可以看出，采取分散式复合投资所得到的收益（0.42）要大于单一的投资组合得到的收益（0.4）；从两式中我们也可以看到投资组合所得到的收益与所承受的风险成正比，但从我国证券市场前景和我国经济发展趋势及国际经济环境因素来看，在风险控制允许的范围内，应适当加大风险投资力度，有利于提高基金的整体性收益。为了达到相对风险很小而实际收益最大的目标，在实际的组合中根据具体情况调险投资比例，这是保值增值的关键。 4.2 开辟国外市场
下面讨论一种
国内低风险的资产投资与国外高风险的投资组合问题，其公式为： rm=α·r外股+β·r外债+λ·0.0198/12
其中，r外股为国外综合指数月收益率，r外债为国外成分指数月收益率，0.0198/12为一年期利率结算的月利率作为无风险收益率，α、β、λ为各投资资金的投资比例。
【关键词】社保资金；金融工具；创新
在我国社保基金投资积累数量的持续增长的情况下，社会保障资金已经慢慢地变成了国内经济市场中的主要资金来源，根据我国关于社会保障资金的规定，个人的社会保障资金职能用于存款在银行中和对国债进行收购。在国外除了银行存款和国债的投资之外，还有很多创新的金融工具，例如，资金在上市流通证券上的投资、股票投资等的有价证券。创新性的金融工具可以为社保资金积累后的投资提供一个更具有选择性的空间。根据我国的国情来看，比较符合经济市场发展的创新型金融工具有参与国有企业建设发展的投资、住房抵押贷款的证券、有关的信托产品、和合理的指数期货等。
1.与国有企业改革重组相关的金融产品
伴随着我国国有企业为的发展，其中的问题也就越来越多，其中负债过度是国有企业中最常见的问题，并且成为了我国经济发展需要解决的重要问题。目前国有企业的经营改进首要目标就是进行战略性重组，换句话说就是国有企业应该减少在竞争性很强的领域中的比重，将发展重点放在竞争力较低甚至非竞争性的经济领域中，作出以上的改革可以大大的加快我国的市场经济的发展。国有企业的改革手段有很多，例如企业股份的的社会化甚至企业的并购，但是以上手段都需要大量资金的投入，就目前来看，资金积累日益增长的社保资金是最适合为国有企业改革提供资金的来源，而社会保障资金在国有企业改革中的作用方式主要有四种。第一，将资金变成国有企业的基金证券形式。国有企业改革可以进行股票的收购出售进行资金的积累，将中小型企业进行并购改革后对其进行售出。并且，以上的基金证券最好只对社会保障资金开放。第二，利用社保资金来购买企业的股权。让社会保障基金对国有企业股权进行收买，不仅可以价格的合理、社会的公平、而且同时可以避免国有企业中的“暗箱操作”。将国有企业收益的以部门作为社会保障资金，进行两者的相互投资，比起将国有企业的股份转让给私营企业和外企来说，更加有利于我国市场经济的发展。第三，可以把国有企业的的小部分股权作为社会保证资金。因为我国一直运用低薪资的制度，工资在下发之前就会提前进行社会保障资金的扣除，而工作中的对社会的贡献也没有的到相应的补偿，政府将原本应折算成社会保障的资金用来投资国有企业，变成了国家的资金，目前来说，将国有企业的盈利资金的一部分拨划给社会保障资金是国家对社会保障资金进行补漏的必要过程。
2.房地产抵押贷款证券
因为目前我国的资金主要流通方向为人们的住宅投资，人们对住宅的需求在未来很长的一段时间内都会大幅度升高，房地产的投资是我国市场经济发展的主要手段，但是因为在投资过程中需要大量的资金投入，因此，房地产对与经济发展有着很大的影响。目前来看，相比于直接对房地产进行投资来说，对住宅的相关产品的投资的风险更低，因此，我国将住宅产品的投资作为我国社会保障基金投资的主要方向。不管是在发地产抵押券投资比例下降还是在经济恢复阶段，社会保障资金还是作为房地产投资的主要资金来源。住宅的相关产品涉及到按揭贷款方式和有偿抵押贷款的形式。在我国住宅抵押贷款主要包括商业性质的抵押贷款和企业的住房公积金制度下的抵押贷款，同时也是我国住宅产品。但是在很多企业在实施员工使用公积金贷款进行房屋购买时，出现了资金提供严重超标的情况，也就是说，公积金缴纳的速度远远低于贷款的速度。很多地区都降低了公积金可贷款的资金的数量。因此，很多社会保障基金的投资以抵押贷款的证券，为住宅公积金提供大量的资金来源。将资金进行房贷证券化是目前最有利于市场经济发展的方式，就是将房抵押贷款作为初始资金，主要的资金收入为接待人定期的本金和利息。抵押房贷证券的发起人主要为各个类型的银行。因为抵押贷款的资金投入风险较低，收入较稳固，因此可以长期作为社会保障资金的投资方向。因为房地产抵押贷款的低风险和稳定收益，比较符合目前社会保障资金的投资方向。这样不仅可以解决企业公积金贷款的资金不足的问题，也可以保证社会保障资金的稳定收入，是很好的一种社保资金的金融工具。
3.信托产品
信托机制是一种比较符合社会保障基金价值保存与增长的经济法律制度。因为信托机制可以很好的避免破产风险，所以由信托投资企业经营的资金不会出现因为企业自身资金和其他信托企业的资金问题而发生的资金流失的现象，可以说即使是信托企业因为资金问题而面临倒闭，信托的资金都不会受到影响，因此大大降低了投资风险。信托投资企业是目前唯一一种“三通式”的经济机制。当下的社会保障基金的资金投入并不能够满足社会保障机构发展的需求，因此，将社会保障资金投资方式进行拓展是目前首要的问题。对于社会保障基金这种在人们生活中必不可少内的资金来源，应该交给正确的的理财机构来进行管理，特别是对于一个竞争性较强的理财机构。因为现在信托企业的制度正在进行进一步的改革，因此，社会保证基金在这个时候将资金交托给信托企业，显而易见的会给市场经济提供更好的发展。因为现有的社会保障基金的资金投入方式过于死板，对资金的增值保值没有太大的帮助，但是信托企业独有特点带来的优点可以补充上述的不足。目前很多大型的设施建设都有信托企业的参加，大大降低风险，提高收益，对于社保资金来说也是一个可行性较高的投资手段。因为我国法律在社保资金对信托产品的收购方面还不具有完善的规定。因此，我们必须在进行信托产品购买的同时，彻底的了解信托产品的优势，同时对社会保障资金的调用机制进行适当的改革，可以向合适的信托企业提供一些社会保障金的经营空间。社会保障资金进行信托产品购买时要注意循序渐进的过程，信托企业也应该按照各种社会保障资金的社会能力进行不同信托产品的应用，是信托产品和社保资金同时收益。
4.指数期货
我国的市场经济的发展前提下，股市一般都是单向做多，也就是只有在进行股份的购买后才能将股权进行出售，不可以进行融券出售后做空。在市场经济发展的原始时期上述的制度可以大大的减少了变数极大的风险，不过并不能够成为完善的资本市场。想要进行资金的指数交易，就要拥有进行指数交易的前提：第一点，想要建立一个完整的期货交易平台，就要拥有一定数目的参与者进行交易。根据当下的情况分析，国内的股票市场的交易已经逐渐的形成了完善的机制。
为了保证社会保障资金的投资，就要发明股指数期货等套期保值的金融附加手段，用来避免投资过程中的高风险，进行资金的保值与增值。目前，我国众多相关单位在指数期货形式上进行了各种原则的规定，这样更加有利于社会保障基金的投入，低风险的指数期货也不再是不可实现的金融工具。第二，目前我国的股票指数的制度也逐渐完善，因此，想进行股票的指数交易就需要先进的、范围广泛的、很好的表现股票市场情况的编制技术。第三，因为近几年中，证券市场与产品期货平台飞速的发展，对于指数期货的交易来说，是一个重要条件，初始阶段的国家发债期货的交易也对期货指数交易提供了有效的数据。
5.结束语
根据上述各种创新性的金融工具在社保资金方面的运用的简单分析，可以看出社保基金在进行市场投资时要严格遵守流动性、稳定性等规定，最大程度上降低投资风险。面对目前多元化的金融工具，我国的社保基金的投资进行务必要格外的谨慎，选择合适的创新性金融工具。可以在支持参与国有企业改革的过程中填补之前对企业员工的社会保障金的补偿，可以合理的利用房地产贷款证券，可以选择可靠地信托企业，通过购买信托产品对基金进行利益最大化的管理，当然也可以利用指数期货交易对社保基金进行保值增值。在不同的市场经济条件下，选择合理的金融工具，提高我国社保基金的利用率，使其发挥最大的作用，同时可以大大的促进我国市场经济的发展。
参考文献：
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[2]席悦.金融工具风险分析与社保基金投资选择[J].西部大开发（中旬刊），2011，（4）：128130
[3]韩丽.对我国社保基金投资管理的思考[J].当代经济，2011，（21）：6567
2月19日，工商银行上海市分行与百联集团签署了《并购贷款协议》及《并购财务顾问协议》。
根据协议，工商银行向百联集团提供4亿元并购贷款，用于收购上海实业联合集团商务网络发展有限公司100%的股权。
工行上海分行表示，这笔并购贷款是上海银行业在银监会颁布《商业银行并购贷款风险管理指引》后的首笔并购贷款业务，也是工行系统内第一笔真正意义上的并购贷款业务。
通过此次并购，百联集团将通过协议收购上实商务网络100%股权以间接获得联华超市21.17%内资股股权，成为联华超市第一大股东和实际控制人。
凯雷退出后徐工上市新进展 证监会将审核重组方案
2月24日，徐工科技公告称，中国证监会并购重组审核委员会（下称并购重组委）将于2009年2月27日审核徐州工程机械科技股份有限公司的重大资产重组预案。
根据相关规定，徐工科技将于2009年2月25日起停牌，直至并购重组委审核结果后复牌。
此前徐工科技曾公告称，收购资产是为了理顺徐工科技、徐工机械、徐州重型等公司之间的股权关系。这是自美国私募股权投资公司凯雷退出入股徐工机械之后，徐工机械启动的整体上市计划中的重要一步。
中铝195亿美元注资力拓 再创中企最大海外投资
2月12日，中国铝业公司与力拓集团通过伦敦证券交易所和澳大利亚证券交易所联合公告称，双方已于今日签署战略合作协议。中铝本次与力拓集团合作共投入195亿美元，交易尚需获得力拓股东和中国、澳大利亚、加拿大、美国等国监管机构的批准。中铝继去年2月以140亿美元首次入股力拓便创中国企业海外投资之最，此次投入的195亿美元将原先纪录一举刷新。
195亿美元资金中，约72亿美元用于认购力拓发行的可转债，债券的票面净利率为9%。中铝可在转股期限内的任何时候选择转股。转股后，中铝在力拓整体持股比例将由目前的9.3%增至约18%，其中持有力拓英国公司的股份增至19%，持有力拓澳大利亚公司股份的14.9%。同时中铝将提名2位非执行董事进入力拓集团董事会。另外，中铝将出资约123亿美元获得力拓集团有关铁矿、铜矿和铝资产的部分股权，并分别成立合资公司，中铝将依据投资比例拥有相应的董事会席位。
军民结合产业基金募资 规模达150亿元至200亿元
2月19日，军民结合产业基金在京招募，募集规模初步考虑为150～200亿元。
军民结合产业发展基金是全国性、跨行业、以市场化方式运作、面向军民结合产业的产业投资基金，资金的来源主要是机构资金、发起人自有资金和社会募集资金。
该基金的投资重点是军工主导的军民结合高技术产业，其他投资领域包括军工优势产业和高新技术产业、军工企业的重组和股份制改造、提供军民两用技术的民用企业所处的产业或拥有的技术以及军民结合产业基地和军民两用技术开发中心建设。
北京股权投资基金协会邱秉仁表示，希望通过整合行业资金、专业人才、市场渠道、管理经验等多方面资源，为军工企业的改革、转型做出贡献。
三板挂牌门槛由三年降为两年 4月起交易行情公开
2月20日，中国证券业协会在海南召开主办券商会议，会上，中国证监会、中国证券业协会（下称“中证协”）相关人士就三板大发展通报了多项拟实施政策，重点集中在两方面。一是修订《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》（下称“《试点办法》”）；二是部署券商做相关技术改造升级，力争3月底前做好技术准备，4月1日三板挂牌企业信息要进入到公开行情系统。
此次《试点办法》主要修改内容包括以下三个方面：在试点办法在名称中去掉了“中关村科技园区”字样，且在行文里对涉及此字样的内容做了修订；降低挂牌企业的标准，由原来的“设立满三年”改为“设立满两年”；提高对主办券商的主办人员资质要求，“要求有资质的人员来做审核，要懂财会和法律”。
2008年通用汽车巨亏309亿美元 为历史第二大亏损额
2月26日，美国最大汽车制造商――通用汽车公司财报显示，2008年通用汽车公司巨亏309亿美元，为该公司100年历史上的第二大亏损额。
通用公司最大的年度亏损发生在2007年，达到387亿美元。而自2005年以来，该公司累计亏损已达800亿美元。连年巨额亏损已将通用公司逼到了破产边缘。该公司已得到美国政府134亿美元救助贷款，而在2月17日通用汽车公司又提出增加166亿美元救助资金的请求。
分析人士指出，长期以来通用公司高昂的人力成本、产品结构过于倚重高耗油车型、品牌繁多以及营销体系庞杂等是造成目前困境的主要原因，外部环境的变化不过是“压倒骆驼的最后一根稻草”。
数码媒体集团获戈壁基金等3000万美元追加投资
2月24日，数码媒体集团（下称“DMG”））宣布获得戈壁基金和Oak Investment Partners追加的3000万美元投资。除了这两家股东外，DMG此前还获得了NTT DoCoMo等一些机构的投资，数码媒体的前两轮融资共获得近4000万美元的资金。
同日，DMG表示已与上海地铁电视有限公司（下称“SMT”）签订协议，在未来五年内独家经营上海地铁1～13号线包括站台及车厢的所有地铁电视广告，合同价值2.5亿美元。随着公司经营规模的不断扩大，DMG亦考虑将来择机在海外上市。
斥资12亿澳元 湖南华菱钢铁集团购FMG16.5%股份
2月24日，湖南华菱钢铁集团与澳大利亚第三大铁矿业公司Fortescue Metals Group（下称“FMG”）在香港签署股权合作协议，华菱集团将斥资12亿澳元收购FMG的16.5%股份，并将成为FMG的第二大股东。本次交易尚需获得中国及澳大利亚相关监管机构的批准。
根据协议，华菱集团同意以每股2.48澳元的价格认购FMG新发行的2.25亿股股票，还同意从美国Harbinger Capital Partners公司购买其持有的2.75亿股FMG股票。交易完成后，华菱将持有相当于FMG全面摊薄后的16.5%股份。华菱集团将通过自有资金与融资工具为其购买FMG股权提供资金。
收购完成后，华菱集团将向FMG委派一名董事，华菱董事长李效伟将成为该董事人选。
五粮液拟38亿购五家关联公司 整合酒类相关资产
2月23日，五粮液公告称，拟以约38.18亿元，购买其控股股东旗下普什集团的三家公司和环球集团的两家公司。此次交易价格约为38.18亿元，公司将以现金支付。
对于此次交易，五粮液认为，将五粮液集团中为公司提供配套产品的产业链群体进入本公司，可以降低公司的采购成本、管理成本等，产业链一体化经营的协同效应将得到充分发挥。
五粮液预计，本次交易完成后，公司与五粮液集团下属公司之间的原辅材料关联交易额将减少18亿元至20亿元。
由于收购关联交易资产超过公司总资产的30%，需要提请股东大会表决通过，并经国有资产管理部门批准。
百思买全资控股五星电器 成最大外商独资零售企业
2月30日，百思买与五星电器共同宣布，双方已就五星电器剩余股份的全部转让达成协议，随着此项交易的顺利完成，百思买将全资控股五星电器，成为国内最大的外商独资商业零售企业。
此次百思买再度斥资1.85亿美元，购得剩下的25%股份。至此，五星电器完全变身外资。
百思买集团国际业务部首席执行官罗伯特・威列特先生表示，收购五星电器之后，百思买在中国仍坚持百思买、五星电器双品牌运作模式，“通过双方在资源和优势上的整合,百思买和五星将成为一个相比于彼此独立运作更加强大并且更有价值的企业。”
社保基金今年投资计划确定 扩大对股权投资基金投资
一、社保基金投资管理存在的问题
目前我国社保基金投资管理还存在着诸多问题，主要体现在地方上缴费余额统账混乱，没有科学的投资策略；全国社保基金投资体系不完善，还需国家财政专项管理；另外个人账户投资回报低，也有一定的金融风险。关于地方政府的社保缴费余额存在的统账混乱现象，各地节余下来的缴费收入余额大约有一千六百多亿，这一部分资金在管理上和投资上混乱无章，没有科学的管理和投资，未能实现合理的保值与增值，其投资也是形式上的，也存在着较大的随意性，投资或挪用成为一种即成的现状。如果任由其发展就会对社保基金的安全带来极大的金融风险，出现坏账，当出现支付危机时还会影响社会的稳定。从资源统筹上来讲大量的社保缴费余额的长期沉淀得不到科学管理和投资也是对资源的闲置和浪费。全国社保基金投资体系还不完善，目前主要是把一部分的社保基金交给专业的机构管理，以实现保值与增值。由于全国社保基金的组成主体是财政拨款或其他收益，与社保缴费或个人缴费收益人的内在联系不是很密切，所以其投资基本上是"风险投资基金”的性质。如果投资立足于国内资本市场就有可能会给国内经济带来负面影响，形成“与民争利”的格局，还会使投资者与监管着之间出现利益矛盾冲突或者政治干预。目前我国个人账户基金的投资渠道还不明确，没有形成完备的市场化资本投资。个人账户基金做实的目标是投资运营实现可持续发展，而目前由于通货膨胀、老龄化日趋严重、平均寿命的增加以及退休年龄相对较早等原因，使个人账户基金变相缩水，即影响了职工退休后的收入，又不能抵御未来“长寿命”带来的支付风险问题。这样就需要对个人账户基金进行科学合理的投资，保证个人账户的保值与增值，使收益达到最大化。
二、完善社保基金投资管理的措施
根据我国国情和实际情况，借鉴国际经验和惯例，围绕“统账结合”的原则，来完善社保基金投资管理体制：
(一)整合现有资源，建立三个社保基金，并分别管理和投资
对三种资源重新整合，在国家层面进行统一管理和投资。第一是把全国社保基金转变成“储备基金”，主要是把全国社保基金的完全“风险投资”形式从国内资本市场转移到国际市场，即让全国社保基金离开国内市场到国际市场去投资，从一定程度上减小资本对国内市场的冲击，保护本国经济。第二是把个人缴费的部分完全分离出来，进行独立管理和投资，建立一个具有独立法人的“个人账户基金”进行市场化投资与管理，形式上要建立集中管理模式，以减小分散经营管理带来的风险。第三是20%的单位缴费社保基金建立由省级统筹的“社会统筹基金”，由国家制定投资政策和投资方案，各个省级政府进行分散投资和管理。
(二)三种社保基金的组织形式和运作管理
三种社保基金中“储备基金”和“个人账户基金”由“全国社保基金理事会”直接领导，对其行政管理，两个社保基金各自建立独立的事业法人实体，具有独立的民事行为能力，根据各自制定的投资计划实施独立经营，独立核算，并且还要各自承担“理事会”的行政管理费用。“社会统筹基金”由省级政府实行分散管理与投资，各省分别成立“统筹基金”的事业法人实体，独立经营核算，其管理成本归入经营管理成本，“统筹基金”每年要向“理事会”报告财务计划。“理事会”对三个社保基金有行政管理和业务指导的职能，《全国社保基金报告》由“理事会”根据三个社保基金的财务报告情况汇总。
(三)各社保基金的主要功能
“储备基金”的定位是对“统筹基金”和“账户基金”的平衡、调节和补足的功能。国家即是“储备基金”的投资者也是其风险承担者，其受益者就是其他两个基金。“储备基金”的主要功能定位是平衡和调节其他两个基金的“蓄水池”作用，其形式不是直接给付。20%的“社会统筹基金”是基本社会保障制度的第一层次的给付，是社会统筹再分配的一种体现，主要功能是基本生活保障功能，实行现收现付制，承担的是与社会平均工资增长率相适应的基本养老金的功能。8%的“个人账户基金”实行完全积累制的筹资模式，是个人在社保经济体系中责任的一种体现，减轻了国家和社会保障的压力，主要的组成是除去行政成本的个人缴费、账户内投资收益和外部调剂的利率的总和，其中的外部调剂的利率就是“储备基金”在一定范围内和一定程度上实现的平衡和调节的部分。
三、结束语
【关键词】社保基金 投资运营 层次分析
一、社保基金投资运营分析
我国社保基金数额庞大，截止2011年底，我国五项社会保险基金累计结余总额2.87万亿元，其中养老保险累计结余1.92万亿元。由于当前的社保基金投资运营存在着投资结构单一、运作方式不健全等问题，导致了社保基金的低收益，甚至有些地方若考虑通货膨胀后出现了负收益，这也是我国社保基金难以实现保值、增值的重要原因。因此需要对社保基金的投资运营方式进行新的探讨和尝试。
一方面，随着物价上涨、通货膨胀的发生，社会保险基金面临着贬值风险，另一方面中国社会逐渐趋于老龄化，加大了社会保险基金的支出。如何使社会保险基金保值、增值成为社会关注的焦点和热点。一方面，国内外的诸多学者对社保基金保值、增值问题作了研究和探讨，部分省份开始对社保基金进行投资运营；另一方面政府对社保基金的管理也在不断的发生改变，鼓励社保基金通过各种途径去寻找增值点。比如在2012年3月19日，国务院批准广东1100多亿元社保基金入市，2013年的第一个工作日，国务院了《关于开展社会保险基金社会监督试点的意见》，根据意见，人社部将在5个省份各选择2至3个市县作为试点，开展社保基金社会监督。在今后的时间，更多的省份将会对本省的社保基金提供可操作性的运营方案，使本省社保基金通过营运带来新的利润。河北省对社保基金的管理非常严格，同时为了确保参保人的利益不受损害，河北省已启动了对社保基金保值、增值的专项检查，正在寻找社保基金的投资运营路径。通过对河北省社保基金投资运营路径的探讨，一方面可使河北省的社保基金实现保值、增值，为参保人规避风险，另一方面，也为河北省的经济发展注入大量资金源泉，若将其充分运用好，对河北省的经济发展必能起到较大的推动作用。
二、基于层次分析的河北省社保基金投资运营方案评价
（一）层次分析法的思想
层次分析法（The analytic hierarchy process）简称AHP，由美国运筹学家托马斯·塞蒂（T.L.Saaty）在20世纪70年代中期正式提出。层次分析法结合了定性和定量分析，在处理复杂的决策问题时非常实用和有效，因此被广泛的应用到经济生活的各个领域。运用层次分析法解决问题的关键是把一个复杂问题进行因素分解归类，然后通过应用两两比较法确定决策方案的重要性。
运用AHP方法，大体可分为以下四个步骤：
第一步：建立层次结构模型。通过对实际问题进行深层次分析，将相应决策的各个因素按照不同属性自上而下地分解成为目标层、准则层、方案层，按照因素的支配关系形成层次结构。目标层通常只有1个因素，最下层为方案层，中间为准则层，准则层可以有一个或几个层次，根据实际问题分析进行设置。
第二步：构造判断矩阵。判断矩阵表示准则层或方案层的各元素对上一层次中的某元素相对重要性程度的判断。构造判断矩阵的目的是为了计算判断矩阵的特征根和特征向量，确定本层次与上层次中的某元素有联系的各元素重要性次序的权重值。各元素的重要性一般通过两两比较的方法确定。
第三步：计算单排序权向量并做一致性检验。求解每一个判断矩阵的最大特征值及其对应的特征向量，并利用一致性指标、随机一致性指标和一致性比率做一致性检验。若判断矩阵通过检验，则把其对应归一化后的特征向量作为权重向量；若没有通过检验，需要重新构造成判断矩阵。
第四步：计算总排序权向量并做一致性检验。计算最下层方案层对目标的组合权重向量，并根据公式做组合一致性检验，若通过检验，则可根据组合权向量表示的结果进行方案决策，若检验没有通过，需要对第三步骤中一致性比率较大的判断矩阵进行重新构造。
（二）河北省社保基金投资运营方案选择的影响因素
采用层次分析方法进行方案选择时，要求的信息很少，同时能从综合的角度对方案进行评价，避免了单一指标评价的片面性，从而能帮助决策者客观的从多种投资运营方案中选出最优方案。
对于河北省社保基金来说，影响其投资方案选择的因素主要：
1.投资的收益率。投资收益率是社保基金投资方案选择时考虑的首要因素。为了使社保基金通过投资运营达到保值、增值的目的，需要综合考虑投资收益率和通货膨胀率的大小，只有社保基金的投资收益率大于通货膨胀率才能达到保值、增值的目的，投资收益率越高，社保基金增值就越多。
2.投资的风险。由于未来和市场的不确定性，导致投资就会面临着风险。而社保基金由于其特殊性，其投资存在着只能赢不能输的特点，所以投资风险也将是社保基金投资方案选择时需考虑的重要因素。
3.投资的时间。投资时间的长短对投资的收益率和风险都有很大的影响。在投资收益率相同的情况下，投资时间越短，方案则越优；同时投资时间越长，投资的风险则会越大。因此投资的时间也是影响社保基金投资方案选择的重要因素。
（三）基于层次分析的河北省社保基金投资方案选择
1.建立层次结构模型。由上述分析可以建立层次结构如图1所示：目标层最佳投资运营方案，准则层为投资收益率、投资风险和投资时间；方案层为最后一个层次，方案可以多个。
图1 递阶层次结构图
2.构造判断矩阵。利用判断尺度对同一层次的元素进行两两比较，构造比较判断矩阵。根据层次结构模型可知，需要构建四个判断矩阵，分别为准则层中的三个因素针对目标层的判断矩阵，方案层的各方案针对准则层的投资收益率的判断矩阵、针对投资风险的判断矩阵、针对投资时间的判断矩阵。
进行因素比较时一般采用两两比较法。比较法则如下表所示：
3.计算单排序权向量并做一致性检验。计算每一判断矩阵的特征向量及最大特征值。
4.计算总排序权向量并做一致性检验。利用同一层次中所有层次单排序的结果，就可以计算针对上一层次而言，本层次所有元素的重要性权重值，这就称为层次总排序。层次总排序需要从上到下逐层顺序进行。对于最高层而言，其层次单排序的结果也就是总排序的结果。
为了评价层次总排序结果的一致性，类似于层次单排序，也需要进行一致性检验。当CR
决策者根据总排序的结果进行方案选择，总排序权值最大者为河北省社保基金投资运营的最佳方案。
三、举例
相关部门针对河北省社保基金投资提出了三个备选方案，每个方案侧重点不同，各有其特点，方案一侧重投资收益率，方案二侧重投资风险，方案三侧重投资时间。决策者需要对三个方案进行综合评价，从中选择一个最优的方案，作为河北省社保基金投资的最佳选择。
第一步：建立递阶层次结构模型。
第二步：由决策者对三个方案进行两两比较，构造比较判断矩阵。
1.目标层与准则层之间的比较判断矩阵A。
2.准则层与方案层之间的比较判断矩阵B1、B2和B3。
第三步：进行层次单排序，并进行一致性检验。
2.同理分别计算出矩阵B1、B2和B3的特征值向量和最大特征值并进行一致性检验。
第四步：层次总排序。
通过上面层次单排序结果计算层次总排序的权值，并进行一致性检验，若通过检验则选出最优方案。将层次单排序的结果和层次总排序的结果列入表3中。
对层次总排序进行一致性检验：
根据表3所示结果，方案2的权值0.511大于方案1的0.191和方案3的0.298，因此方案2为河北省社保基金投资的最佳方案。
四、结论
河北省社保基金投资运营方案的正确选择是实现社保基金保值、增值的重要途径。本文采用了AHP对河北省社保基金投资方案的选择进行了分析和研究。该方法简单、实用，易于掌握，需要的信息少，利于操作，能较全面、客观的为决策者提供决策的依据。本文在分析社保基金方案选择时考虑了投资收益率、投资风险和投资时间三个因素，在实际决策过程中，决策者可能还会考虑其他的因素，准则层的因素决策者可根据实际情况进行添减。同时备选方案数目也可根据实际情况进行增减，然后基于上述AHP分析的方法进行相关计算就能在众多方案中选出一个社保基金投资的最优方案。
参考文献
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[3]王小华.演化博弈理论下的社保基金投资经营分析[J].现代管理科学，2012，（8）：82-84.
第一条、为了规范全国社会保障基金投资运作行为，根据国家有关法律法规，制定本办法。
第二条、本办法所称全国社会保障基金（以下简称社保基金）是指全国社会保障基金理事会（以下简称理事会）负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。
第三条、社保基金投资运作的基本原则是，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。
第四条、社保基金资产是独立于理事会、社保基金投资管理人、社保基金托管人的资产。
第五条、财政部会同劳动和社会保障部拟订社保基金管理运作的有关政策，对社保基金的投资运作和托管情况进行监督。
中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）和中国人民银行按照各自的职权对社保基金投资管理人和托管人的经营活动进行监督。
「章名第二章、理事会
第六条、理事会负责管理社保基金，履行以下职责：
（一）制定社保基金的投资经营策略并组织实施。
（二）选择并委托社保基金投资管理人、托管人对社保基金资产进行投资运作和托管；对投资运作和托管情况进行检查。
（三）负责社保基金的财务管理与会计核算，编制定期财务会计报表，起草财务会计报告。
（四）定期向社会公布社保基金资产、收益、现金流量等财务状况。
第七条、理事会应严格执行本办法。对理事会的违法违规行为按照国家有关法律法规进行处罚。
「章名第三章、社保基金投资管理人
第八条、本办法所称社保基金投资管理人是指依照本办法第十条规定取得社保基金投资管理业务资格、根据合同受托运作和管理社保基金的专业性投资管理机构。
第九条、申请办理社保基金投资管理业务应具备以下条件：
（一）在中国注册，经中国证监会批准具有基金管理业务资格的基金管理公司及国务院规定的其他专业性投资管理机构。
（二）基金管理公司实收资本不少于5000万元人民币，在任何时候都维持不少于5000万元人民币的净资产。其他专业性投资管理机构需具备的最低资本规模另行规定。
（三）具有2年以上的在中国境内从事证券投资管理业务的经验，且管理审慎，信誉较高。具有规范的国际运作经验的机构，其经营时间可不受此款的限制。
（四）最近3年没有重大的违规行为。
（五）具有完善的法人治理结构。
（六）有与从事社保基金投资管理业务相适应的专业投资人员。
（七）具有完整有效的内部风险控制制度，内设独立的监察稽核部门，并配备足够数量的称职的专业人员。
第十条、社保基金投资管理人由理事会确定。申请社保基金投资管理业务，需向理事会提交申请书以及由中国证监会出具的申请人是否满足本办法第九条规定的基本条件的意见。理事会成立包括足够数量的独立人士参加的专家评审委员会，参照公开招标的原则对具备条件的社保基金投资管理业务申请人进行评审。评审委员会经投票提出社保基金投资管理人建议名单，报理事会确定。评审办法由理事会制定。评审办法及评审结果报财政部、劳动和社会保障部、中国证监会备案。
第十一条、社保基金投资管理人履行下列职责：
（一）按照投资管理政策及社保基金委托资产管理合同，管理并运用社保基金资产进行投资。
（二）建立社保基金投资管理风险准备金。
（三）完整保存社保基金委托资产的会计凭证、会计账簿和年度财务会计报告15年以上。
（四）编制社保基金委托资产财务会计报告，出具社保基金委托资产投资运作报告。
（五）保存社保基金投资记录15年以上。
（六）社保基金委托资产管理合同规定的其他职责。
第十二条、有下列情形之一的，社保基金投资管理人应当及时向理事会报告：
（一）社保基金资产市场价值大幅度波动。
（二）社保基金投资管理人减资、合并、分立、解散、依法被撤销、决定申请破产或被申请破产。
（三）社保基金投资管理人涉及重大诉讼或者仲裁。
（四）社保基金投资管理人的董事、监事、经理及其他高级管理人员发生重大变动。
（五）有可能使社保基金委托资产的价值受到重大影响的其他事项。
（六）委托资产管理合同规定的其他报告事项。
第十三条、社保基金投资管理人应适应社保基金管理的要求，建立、健全相关内部管理制度和风险管理制度。
第十四条、有下列情形之一的，社保基金投资管理人必须退任：
（一）社保基金投资管理人解散、依法被撤销、破产或者由接管人接管其资产。
（二）理事会有充分理由认为更换社保基金投资管理人符合社保基金利益。
（三）托管人有充分理由认为更换社保基金投资管理人符合社保基金利益并征得理事会同意。
（四）财政部、劳动和社会保障部或中国证监会有充分理由认为社保基金投资管理人不能继续履行委托资产管理职责。
（五）社保基金委托资产管理合同规定的其他情形。
第十五条、当社保基金投资管理人更换或退任时，理事会必须尽快委任新投资管理人，并报财政部、劳动和社会保障部、中国证监会备案；新任投资管理人确定并履行职责后，原任投资管理人方可退任。
第十六条、禁止社保基金投资管理人从事下列活动：
（一）以社保基金的名义使用不属于社保基金名下的资金从事投资活动，或以他人的名义使用属于社保基金名下的资金从事投资活动。
（二）不公平地对待社保基金账户的资产。
（三）挪用社保基金的委托资产。
（四）从事可能使社保基金委托资产承担无限责任的投资。
（五）用社保基金委托资产从事信用交易。
（六）法律、法规和社保基金委托资产管理合同规定禁止从事的其他活动。
「章名第四章、社保基金托管人
第十七条、本办法所称社保基金托管人是指按照本办法第十九条规定取得社保基金托管业务资格、根据合同安全保管社保基金资产的商业银行。
第十八条、申请办理社保基金托管业务应具备以下条件：
（一）设有专门的基金托管部。
（二）实收资本不少于80亿元。
（三）有足够的熟悉托管业务的专职人员。
（四）具备安全保管基金全部资产的条件。
（五）具备安全、高效的清算、交割能力。
第十九条、社保基金托管人由理事会确定。申请社保基金托管业务，需向理事会提交申请书以及由中国人民银行批准其从事社保基金托管业务的证明。理事会按照招标原则评选社保基金托管人，评选办法及评选结果报财政部、劳动和社会保障部、中国人民银行备案。理事会应逐步创造条件采用招标方式确定社保基金托管人。
第二十条、社保基金托管人履行下列职责：
（一）尽职保管社保基金的托管资产。
（二）执行社保基金投资管理人的投资指令，并负责办理社保基金名下的资金结算。
（三）监督社保基金投资管理人的投资运作。发现社保基金投资管理人的投资指令违法违规的，向理事会报告。
（四）完整保存社保基金会计账簿、会计凭证和年度财务会计报告15年以上。
（五）社保基金托管合同规定的其他职责。
第二十一条、社保基金托管人应适应社保基金托管的要求，建立、健全相关内部管理制度和风险管理制度。
第二十二条、有下列情形之一的，社保基金托管人必须退任：
（一）社保基金托管人解散、依法被撤销、破产或者由接管人接管其资产。
（二）理事会有充分理由认为社保基金托管人应当退任。
（三）财政部、劳动和社会保障部或中国人民银行有充分理由认为托管人不能继续履行社保基金托管职责。
（四）社保基金托管合同规定的其他情形。
第二十三条、当社保基金托管人更换或退任时，理事会必须尽快委任新的托管人，并报财政部、劳动和社会保障部、中国人民银行备案；新任托管人确定并履行职责后，原任托管人方可退任。
第二十四条、禁止社保基金托管人从事下列活动：
（一）将其托管的社保基金资产与托管的其他资产混合管理。
（二）托管的社保基金资产与其自有资产混合管理。
（三）挪用其托管的社保基金资产。
（四）有关法律法规禁止从事的其他活动。
「章名第五章、社保基金的投资
第二十五条、社保基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。
理事会直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管。
第二十六条、社保基金投资管理人与社保基金托管人须在人事、财务和资产上相互独立，其高级管理人员不得在对方兼任任何职务。
第二十七条、理事会持有的国债在二级市场的交易，需委托符合本办法第九条规定的专业性投资管理机构办理。
第二十八条、划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，应符合下列规定：
（一）银行存款和国债投资的比例不得低于50%.其中，银行存款的比例不得低于10%.在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50%.（二）企业债、金融债投资的比例不得高于10%.（三）证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%.
第二十九条、单个投资管理人管理的社保基金资产投资于一家企业所发行的证券或单只证券投资基金，不得超过该企业所发行证券或该基金份额的5%；按成本计算，不得超过其管理的社保基金资产总值的10%.投资管理人管理的社保基金资产投资于自己管理的基金须经理事会认可。
第三十条、委托单个社保基金投资管理人进行管理的资产，不得超过年度社保基金委托资产总值的20%.
第三十一条、社保基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债。条件成熟时由财政部会同劳动和社会保障部商理事会报国务院批准后，改按本办法第二十八条所规定比例进行投资。
第三十二条、划入社保基金的股权资产纳入社保基金统一核算，按照国家有关规定进行管理。股权资产变现后的投资比例按本办法第二十八条的规定执行。
第三十三条、根据金融市场的变化和社保基金投资运作的情况，财政部会同劳动和社会保障部商有关部门适时报请国务院对第二十八条所规定的社保基金投资比例进行调整。
第三十四条、经中国人民银行批准，理事会可按照有关规定，与商业银行办理协议存款。
「章名第六章、社保基金委托投资管理合同和托管合同
第三十五条、理事会与社保基金投资管理人必须签订委托资产管理合同，对双方的权利义务、委托资产管理方式、投资范围、收益分配等内容作出规定，并报财政部、劳动和社会保障部、中国证监会备案。
社保基金委托资产管理合同到期或中止时，相关事宜的处理办法另行制定。
第三十六条、理事会与社保基金托管人必须签订社保基金委托资产托管合同，明确双方的权利、义务，并报财政部、劳动和社会保障部、中国证监会、中国人民银行备案。
社保基金委托资产托管合同到期或中止时，相关事宜的处理办法另行制定。
「章名第七章、社保基金投资的收益分配和费用
第三十七条、社保基金净收益全额纳入社保基金，按国家有关规定分配使用和投资。
第三十八条、社保基金投资管理人提取的委托资产管理手续费的年费率不高于社保基金委托资产净值的1.5%.理事会可在委托资产管理合同中规定对社保基金投资管理人的业绩奖励措施。具体方案由财政部会同劳动和社会保障部批准。
第三十九条、社保基金托管人提取的托管费年费率不高于社保基金托管资产净值的0.25%.
第四十条、社保基金投资管理人按当年收取的社保基金委托资产管理手续费的20%，提取社保基金投资管理风险准备金，专项用于弥补社保基金投资的亏损。社保基金投资管理风险准备金在托管银行专户存储，余额达到社保基金委托管理资产净值的10%时可不再提取。
理事会按社保基金净收益的20%提取一般风险准备金，专项用于弥补社保基金投资发生重大亏损时社保基金投资管理人所提管理风险准备金不足以弥补的亏损。一般风险准备金余额达到社保基金资产净值的20%时可不再提取。
「章名第八章、社保基金投资的账户和财务管理
第四十一条、社保基金投资管理人的社保基金委托资产管理业务必须与该管理人的其他业务在财务、账户上分开，不得混合操作和核算。
第四十二条、社保基金托管人必须为社保基金开设独立的证券账户和资金账户。
第四十三条、社保基金与理事会单位财务分别建账，分别核算。
第四十四条、社保基金投资管理人和托管人应认真进行日常会计核算，严格按照有关规定编制会计报表，定期就社保基金的会计核算、报表编制等进行核对。
「章名第九章、报告制度
第四十五条、理事会、社保基金投资管理人、社保基金托管人应当按照本办法的要求报告社保基金投资运作的情况，保证报告内容没有虚假、误导性陈述或者重大遗漏，并对所报告内容的真实性、完整性负责。
第四十六条、理事会的信息披露和报告应符合以下要求：
（一）每年一次向社会公布社保基金资产、收益、现金流量等财务状况。
（二）每季度一次向财政部、劳动和社会保障部提交社保基金财务会计报告、投资管理报告。
（三）单个社保基金委托资产管理合同到期后，向财政部、劳动和社会保障部提交经具备证券从业资格的会计师事务所审计的报告，对社保基金委托资产的投资情况作出说明。
（四）社保基金发生重大事件，立即报告财政部、劳动和社会保障部，并编制临时报告书，经核准后予以公告。
第四十七条、社保基金投资管理人应按社保基金委托资产管理合同及理事会的要求定期和不定期向理事会提供社保基金委托资产投资运作报告。
第四十八条、社保基金托管人应按托管合同和理事会要求定期和不定期向理事会提供社保基金托管资产报告，并对第四十七条社保基金投资管理人编制的报告的有关内容复核，向理事会出具书面复核意见。
「章名第十章、罚则
第四十九条、社保基金投资管理人违反本办法第十二条规定，不及时或者未向理事会报告该条所列情形之一的，责令改正，给予警告，并处5万元以下的罚款。
第五十条、社保基金投资管理人或者托管人有本办法第十六条和第二十四条所列行为之一的应退任，有违法所得的，没收违法所得，处以违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得的，处50万元以下的罚款。
第五十一条、社保基金投资管理人违反本办法第二十五条规定，超出范围进行投资的应退任，并处以50万元以下的罚款。
第五十二条、社保基金投资管理人和托管人违反本办法第二十六条规定的，责令限期改正，并给予警告，逾期不改的应退任。
第五十三条、社保基金投资管理人违反本办法第二十九条规定，责令限期改正，给予警告，并处10万元以下罚款，逾期不改的应退任。
第五十四条、社保基金投资管理人违反本办法第四十七条规定，托管人违反本办法第四十八条规定，未能按照要求提供报告的，责令限期改正，给予警告，并处5万元以下的罚款，逾期不改的应退任。
第五十五条、社保基金投资管理人或者托管人营私舞弊，违规操作，不履行其委托资产管理或托管职责的，或者严重失职，造成社保基金经营不善或重大损失的，除依法给予处罚外，予以更换或退任。
【关键词】社保基金 通货膨胀 互动 风险控制
一、背景介绍
中国人民银行的货币政策执行报告显示，虽然目前中国经济运行总体形势良好，但近几年居民消费价格指数持续上升，未来中国价格走势的上行风险仍然不容忽视，通货膨胀率继续上涨的威胁依然存在。未来在我国经济的快速发展过程中，社保基金随时都会面临着通货膨胀的发生，并有可能被通货膨胀所侵蚀。对社保基金面临的通货膨胀风险，很多专家和学者都对其极其重视，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文表示，以银行存款为主的投资体制下，从2001年到2011年间，中国养老金“缩水”近6000亿元，截至2011年底，中国养老的三大支柱中，3580亿元的企业年金、8690亿元的全国社保基金都已实现规范的专业化市场投资运作，但拥有1.95万亿结余的基本养老金依然通过“落后的投资体制获得低下的收益”。在老龄化的背景下社保基金甚至面临着收益为负的重压。
这些都说明了通货膨胀的风险是社保基金与金融市场互动中所面临的重要问题，那么怎么来控制和规避这种风险呢？
二、 通货膨胀对社保基金与金融市场互动的影响
通货膨胀的发生，对现收现付的社保基金影响很小或根本没有影响，但是对于以个人账户为基础的基金积累制度，通货膨胀产生的压力就大得多。通货膨胀对社保基金的影响有两个方面：一是它造成社保基金资产本身不断贬值，使社会保障基金的实际购买力下降；二是它导致社会保障基金支出增加，并最终有可能使未来社保基金的支付发生严重困难。因为随着通货膨胀而来的是人们生活费用的增加，其结果是靠社会保障金生活的离退休职工必须领取更多的社会保障金才能维持其基本生活水平。
在我国传统的计划经济体制下，社会保障采取国家保障或企业保障的方式，社会保障金的收支直接纳入国家财政预算或企业财务预算，即现收现付，很少有结余积累，因而不可能进行投资营运。在社会保障制度由现收现付模式向社会统筹与个人账户相结合的部分基金制模式转变以后，由于个人账户几乎“空帐”运行，加上资本市场发育的时间不长，社保基金投资范围受到严格限制，只能用于银行存款或购买国债，而不能用于购买企业债券股票、实业和不动产，更不能用于衍生金融工具的投资。
我国社保基金的资产配置长期被限制在银行存款和国债上，虽然保障基金安全，但却制约了基金的增值。这至多只能保证基金的名义安全，而无法保证基金的实际安全，特别是无法满足人口老龄化加速带来的养老金未来需求的急剧膨胀。
三、面对通货膨胀，我国社保基金投资存在的问题
我国的社保基金投资貌似安全，实际收益率却偏低。究其原因，主要是目前我国社保基金投资存在以下几方面的问题：
首先，社保基金可选择的投资工具较少，很难进行有效的投资组合。正如前面所述，我国社保基金投资主要通过银行存款和购买国债来实现保值增值，而银行存款利率和国债利率都较低，且容易受通货膨胀的影响，使得社保基金投资效益不高。
其次，目前我国社保基金对投资风险的管理从总体上处于较低水平，风险管理能力较差。主要表现在：投资决策主要凭经验做出，缺乏一套量化的风险衡量指标。量化管理和模型化是西方发达国家金融风险管理在技术上的重要发展趋势。
最后，我国社保基金投资管理效率低下，监管体系不完善，也是导致社保基金投资收益差的重要原因。我国社保基金目前主要还是政府部门分散管理，这不但增加了管理的难度，降低了管理效率，也使社保基金经营成本增加，投资风险加大。而且，由于社保基金管理机构没有明确地与政府分离，所以政府行为时常会影响到基金管理。
四、社保基金管理中通货膨胀风险控制措施
（一） 通过对投资资产工具的选择并进行优化配置来提高基金投资效益
《全国社会保障基金投资管理暂行办法原则》规定了全国社保基金投资于银行存款和国债投资的比例不得低50%，企业债、金融债投资的比例不得高于10%；证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。但根据当前投资回报率统计数据显示：银行存款、国债的收益率最低，股票收益率虽然较高但其波动性较大，而贷款、房地产、国外股票和国外债券不仅收益高而且差异性较小。所以要提高我国基本养老保险基金投资收益率，还要进一步放宽投资领域，使保险基金进入到贷款、房地产、国外股票和国外债券等收益高，稳定性好的领域，并合理配备比例，以求最佳的资产投资组合。
（二） 完善社保基金投资的法律，为社保基金的保值增值提供法律依据。
社保基金投资的法律配套化《社会保险基金投资法》应不断地发展完善， 为社保基金的保值增值提供法律依据。在修订的时候应对涉及投资的一系列问题做出明确规定， 如投资机构的主体、投资原则、投资方向、投资权限， 可用于投资的比例、入市基金的筹措等。
（三） 完善社保基金的监管体系
根据中国国情并从长远的制度稳定出发， 可采用以法制监管为核心、适当集中的综合模式， 在现有制度的基础上加强监管的集中度， 以构建一个主辅分明、多重监管的社保基金监管组织结构。
（四） 社保基金的运营方式多样化
除银行、国债、股票、企业债券等投资外，社保基金可以投资于海外资本市场， 考虑直接配置政府债券、金融债券、信用等级较高的公司债券和证券投资基金等产品， 在风险偏好和收益目标之间平衡来确定投资比例， 在实现社保基金期望值的同时， 可以考虑进行长期相关指数的投资。
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【关键词】社会保障基金；投资；运营
2000年，全国社会保障基金建立，同年全国社会保障基金理事会成立。随着我国经济的飞速发展，我国社会保障水平不断提高，基金规模以较快的速度逐年增长。社会保障基金是社会保障系统平稳运行的重要保证，而社会保障基金保值增值又是社会保障基金投资运营管理的核心内容。科学合理的社会保障基金投资运营，对社保基金乃至我国整个社会保障体系平稳运行具有重要意义。
1.我国社会保障基金运营的现状分析
从上表看，2007年为社保基金理事会成立以来基金收益的最高峰，当年已实现收益1129.20亿元，已实现收益率38.93%。而在2008年A股市场大幅下跌，连一向稳健运营的社保基金作为大型机构投资也无法幸免。
从表中可以看出，我国的社保基金所面临的投资运营风险依然较高。截至2013年3月，全国社保基金理事会管理的基金总规模达一万亿元，虽然从2001年到2010年的十年间，我国社保基金的年均收益率达到了9.17%，但是在2004年及2008年这两年通货膨胀率明显高于基金投资收益率。2011年的投资收益率0.84%，没有跑赢2011年的物价涨幅，比同期的通货膨胀率5.4%低了4个百分点。因此，在现行投资管理模式下，全国社保基金要想保值增值，就急需建立完善的基金管理机制。
2.我国社保基金投资运营方面的问题
目前，我国社会保险基金投资运营管理存在着管理主体不明、投资渠道单一、效率低下等问题。在通货膨胀前提下，存在贬值的可能，且从长远来看，基金的增值能力和支付能力也令人担忧②。
2.1 社保基金规模不够大，资金不充裕
截止2010年，全国参加城镇基本养老保险人数为25707万人③，基本养老保险基金总收入达13420亿元，总支出10555亿元，当年结余2865亿元。数据显示虽有结余，但报告也指出我国近半数省份的基本养老保险出现了收不抵支的情况，资金缺口达到了679亿元。而除了一些省份的资金缺口外，养老保险基金还存在通胀缩水的问题。
2.2 社保基金投资渠道单一，难以实现保值增值
目前，社保基金的投资工具主要有银行存款、购买国债。虽然银行利率有所提高，银行存款的收益比以往有所增加，但投资回报率仍然偏低，无法抵御通货膨胀的侵蚀，购买国债也难以规避通货膨胀的风险；在2004年、2007年、2008年和2010年这四年中，我国的通货膨胀率在数值上部分或全部超过了同期银行定期存款利率，在2004年和2008年中，社会保险基金即使全部以五年期定期存款的方式存在银行，也是缩水的。购买国债也是我国社会保险基金的一个投资渠道，然而目前我国大多数省市的社会保险基金购买国债的比例并不大。
2.3 社保基金投资运营体制不健全，资本市场不成熟
一方面，未建立统一的社保基金投资运营机构，也就不可能对社保基金投资的效益性做出科学的预测；也缺乏更加全面、科学的投资法律、法规的约束来避免社保基金投资领域中的低效率和道德风险；另一方面，我国的债券市场规模小，股票市场也有待规范，要想实现社保基金的保值增值，还需进一步改善社保基金投资的市场环境。
2.4 社保基金管理不规范，监管混乱
目前我国的社会保险基金缺乏一个明确的投资运营管理主体。我国社保基金的监管弱化，缺乏统一的行政监管和社会监管机构，对拨放的财政性资金缺乏全程的跟踪监督。财务管理制度、会计核算制度也不健全，使政府对社会保障基金的筹集和使用缺乏监控，资金使用过程中也缺乏安全意识和保值增值责任，挤占、挪用、浪费的情况比较严重。
3.基于安全视角我国社保基金投资渠道相关制度安排
3.1 扩大社会保障的覆盖面
健全的社会保障制度，必须覆盖到城镇各类职工，使全体劳动者都能享受社会保险，这是维护职工合法权益的基本要求。近年来，全国各地集中力量进行了扩大覆盖范围的工作，取得了积极进展，但是离实现全覆盖的目标还有很大差距。所以要继续加大扩展社会保障覆盖面的工作力度，将应参加社会保障的单位和职工全部纳入社会统筹。重点是鼓励和动员私营企业、个体工商户和“三资”企业进入社会保障范围，使这些企业的职工享受社会保障的各项待遇，推动社会保障基金的统筹与运营。
3.2 拓宽投资渠道，创新投资工具
当前，政府运营社保基金的手段主要是存入银行和购买国债，不能适应社保基金保值增值的要求。随着个人账户和补充保险基金规模的扩大，放宽投资限制、进入资本市场、扩大投资空间，就成为客观需要。从国际经验来看，社保基金的投资领域一般从安全性高的领域逐步向收益较高、风险较大的领域过渡。为了分散投资风险，一般注意采取众多的投资组合。分散社保基金投资是实现增值的有效途径，可以降低基金积累成本，实现基金安全运营。可选择的主要投资渠道有：
3.3 建立社保基金专业投资机构，创建基金投资监管框架
社保基金必须进行投资运营，参与到资本市场中去，才可能实现基金的保值增值。但是，以个人账户和补充保险为主的社保基金，必须逐步过渡到完全的专业机构来运作。这些专业的基金运营机构要有董事会、专业的理财队伍，建立基金托管人和充分的监督控制机构。政府主要对基金的安全性、最低收益率做出规定，运营方面由专业机构负责。随着资本市场和基金管理机构的日趋成熟，可以逐步放宽对投资方向、比例的限制，为基金公司创造更大的运营空间，以实现基金的保值增值。
3.4 加强社保基金的运营监管，确保基金安全
社保基金的监管是指国家授权专门的机构依法对社保基金的收支、投资运营等过程进行
监督与管理，以确保社保基金的安全稳定运行。对社保基金运营机构的监管包括机构准入监管和投资运营的实时监管。前者是指对基金营运机构的从业资格进行严格审查，当该机构不能履行其义务时，监管机构应撤消其运营资格；后者是防范社保基金风险的关键，包括检查基金运营机构的财务状况、运营纪录、会议纪录等，以及定期检查基金公司的收益率是否达到预期的回报率。
3.5 健全相关法律措施
可以看到，发达国家的社保基金投资管理相关立法比较完善，有良好的法律环境。比如美国不仅有普通法，还有规范养老金投资的《雇员退休收入保障法》。鉴于我国社保基金投资出现的问题归根到底都是缺乏有效的法律依据，因此要在《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的基础上建立管理资金投资，监督资金运营的法律制度。立法应保证基金投资的安全，对投资渠道与数额比例加以限制，严格规范投资操作。
注释：
①资料来源：全国社保基金理事会基金财务部编制。
②资料来源：《2011中国社会保障改革与发展报告》。
③数据来源：《中国养老金发展报告2011》。
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