时间：2022-02-20 08:58:05
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇现金经理总结，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
1 、严格执行现金管理和结算制度，每日认真核对现金与日记账账目，发现现金金额不符，做到及时查询及时处理，每月按银行对账单做好对账工作认真做好未达账项调节表。
2、及时收回公司各项收入，开出收据，及时收回现金存入银行，从无坐支现金现象。
3、根据会计提供的依据，及时发放职工工资和其它应发放的经费。
4、坚持财务手续，严格审核算(发票上必须有经手人、验收人、审批人签字方可报帐)，对不符手续的发票不予付款。
5、为配合公司发展需用，协同本部门主管一同完成了，银行还货工作，以及开立银行承兑汇票账户及保证金账户等。
出纳工作总结及2013年工作计划第二部分
随着不断的学习和深入，我对本职工作有了更深刻的认识。我的工作内容可以说既简单又繁琐。例如登账，全公司的现金日记账及银行存款日记账都由我来逐笔登记汇总。庞大的工作量、准确无误的帐务要求，使我必须细心、耐心的操作。
出纳工作总结及2013年工作计划第三部分
随着公司不断的发展壮大，学习新的知识早已经显得十分重要。
出纳工作总结及2013年工作计划：
1.熟悉“现金管理条例”、“银行结算制度”，严格执行“现金管理条例”、“银行结算制度”和公司的费用报销规定等，负责办理借款和各项费用的报销、应付款项的支付。在资金紧张的情况下，有权分轻重缓急支付各项支出;
2.管好库存现金，不得坐支，不得白条抵库，不得擅自挪用库存现金，不得浮存账外现金;
3.根据记账凭证，逐笔收付后在记账凭证签章，并加盖“收讫”或“付讫”戳记，做到合法准确、手续完备、单证齐全。
4.逐笔序时登记现金日记账、银行存款日记账，做到日清月结，并与库存现金相核对，发现错误及时查找原因，并向领导及时汇报。每日终了，登记“货币资金变动情况日报表”，每月终了出具“货币资金变动情况月汇总表”;
5.按规定填制各种支票、授权支付凭证等银行结算凭证，数字准确;
6.妥善保管有关印章、票据等，做好有关单据、账册、报表等会计资料的整理、归档;
7.定期和不定期向财务部经理报告工作;
一、工作方面：
(一)财务方面的工作
我认为财务工作是简单的事情重复做，从小事做起，从细心做起，不断总结经验才能把工作做得更好。
1.记账：出纳工作从简单的审核票据，粘贴票据等最基础的工作做起，已经付了的单据都要在其上面盖好现金付讫的章。审核无误的原始凭证做好记账凭证，每笔已经发生的业务，及时记账，及时记录记账明细，已备查询。在以后的工作中个人报销的原始单据要有个人签字。记账过程中不断明确各业务走的具体科目，不明白的向赵姐请教，同时也查询以前的凭证。
2.记现金日记账和银行存款日记账：根据审核无误的原始凭证和记账凭证定期的核对现金和银行存款，及时登录现金日记账和银行存款日记账。刚开始登录现金和银行存款日记账时会出现不同程度的错误，如借方写成贷方，贷方写成借方，以及因为粗心的缘故把记账凭证漏写，在出现错误和问题的时候我及时改正，并做好工作心得。记账时一定不能分心，认真做好分析，在填写每一笔业务的时候都要认真、细心，在心情急躁和不平静的时候不能做记账方面的工作。对于记错账的情况下，怎样修改也从赵姐那学到一些经验。年初和月初记现金日记账和银行存款日记账时，我也从XX年的账本上学到了不少经验。
现金日记账要记录好每笔发生的业务，而银行存款日记账则要明确各个银行的业务，每笔业务要根据发生银行的不同而登录。目前公司的开户行是建行市中支行，也是主要业务的发生行。建行营业部主要发工资，农行和农信主要是税金方面的业务。每行每季度都会有银行利息单。
日清月结是现金日记账和银行存款日记账的特点与需求。
3.做报表：目前主要做的报表是每周的财务收付存报表、每月的流水账明细。
(1)财务收付存报表：每月根据审核无误的记账凭证，做好财务收付存报表。此报表周一交予赵姐审核，刘经理核准。一般情况下我都在前一周的周末做好，并根据审核无误记账凭证和现金、银行存款做好核对工作，次周的周一直接将表打印。刚开始因为对此项工作不是很熟悉，经常出现账目不准和不平衡，且备注中的数目不能随之相应的调整，主要是预付货款及存货余额要随着在外资金的变化而变动。经过一月的调整后，这项错误基本很少出现了。每周一，将报表传给王经理审阅。在此之前经常会漏写记账、审核、核准人的名字，不过如今发邮件之前我都会仔细的核对，漏写记账人员的名字情况如今也很少出现了。
(2)每月的流水账明细：流水账的登记和核对一般在做好财务收付存报表和现金日记账、银行存款日记账的前提下，根据记账凭证仔细地入账，每月月初与现金和银行的账目都能一致。此项工作越来越熟悉，而且越做越快。
4.其它细节方面的工作
(1)票据：目前主要开的单据有现金支票、转账支票、电汇、入账单。这四种票据的要求非常高，无论是填写方面还是盖公章方面，若出现错误填写都要加盖作废章。
(2)支票方面：刚开始在票据填写和加盖公章时，经常出现错误，如日期没大写，单位名称和金额没顶格写，填写不规范等问题。经过一个多月的熟悉，规范此方面的工作。同时，根据需要到银行提取备用金和办理银行入货款账等业务。
(3)电汇：货款主要通过电汇付出，在实施的过程中积累了主要付款单位的各项明细，如单位名称、账号、汇入行名称、以及传真。填写名称要和其单位名称一致，一个字都不能漏写。
(4)入账单：主要的入账单有收到货款收入的转账支票和每月发放工资时的入账。
(5)税务：对于发票审核和交税金有了初步的认识。
(6)关于增值税发票的开据：此项工作有一点小小的了解。
(二)其它工作
(1)每周固定的会议记录：根据每周一的例会，尽快整理好会议纪要，并让刘经理修改和审核，大家签字后传给黄先生和王经理，此工作当天完成。
(2)相关人员接待：对于公司外来人员，主要做好接待方面的工作。
(3)其它工作：如交公司话费、和赵姐一起审核公司的营业执照、组织机构年审、工商年检等等。
二、学习方面：
虽然现在做的工作与学校学的知识有所不同，但是我并没有感到灰心和气馁，不会的地方不断向赵姐请教。4月份与赵姐一同去济南学习最新的《企业所得税》。财务知识更新的速度不断加快，我还需不断学习新的业务知识。
三、思想方面：
工作与学习很重要，但良好的心态是搞好工作的前提。工作中我不断的摆正自己的心态，以乐观的心态去面对一切，这不仅使我的工作开展很顺利，同时与同事之间的相处非常融洽。
以上是这三个月的工作总结，当然在工作开展的过程中还存在这样和那样的不足：
1.知识方面的匮乏：财务方面的知识更新速度很快，这方面的知识仍要不断的加强。
2.记账：记现金日记账和银行存款日记账时会出现漏写和填写方面的错误，更改时比较麻烦，在业务不断熟悉的过程中，类似的错误出现率也越来越少。偶尔的时候在记账凭证上会漏写附件多少张，但随着业务的熟练以及检查，出错率逐渐减少。
公司客户大体上可以分为四类，即现金管理客户、公司无贷户和电子银行客户客户。全年的发展，以市场为导向，以客户为中心，以账户为基础，抓大不放小，“稳住大客户，努力转变小客户，拓展新客户”的策略，制定详营销计划，在全公司系列的媒体宣传、网点销售、大型产品推介会、客户上门推介、组织投标和营销活动等，持续的市场推广攻势。
现金管理市场领先地位。分层次、推广现金管理服务，努力产品的客户价值。要抓客户市场，现金管理的品牌效应。各行部要对辖区内客户、行业大户、集团客户调查，分析其经营特点、模式，设计的现金管理方案，营销。对现金管理存量客户挖掘深层次的需求，解决的问题，客户度。今年新增现金管理客户185200户。
开发公司无贷户市场。中小企业无贷户，这我行的基础客户，并为资产、中间发展来源。在去年中小企业“弘业结算”主题营销活动基础上，总结经验，深化营销，营销。要全公司的公司无贷户市场营销在量上增长，并注重质量；要优化结构，优质客户比重，降低筹资成本率，高附加值产品的销售。要抓好公司无贷户的开户营销，努力市场占比。要对公司无贷户管理，分析其结算特点，全产品营销，我行的结算市场份额。XX年要努力新开对公结算账户358001户，结算账户净增长272430户。
系统大户的营销工作。全市还有镇区财政所未在我行开户的现状，调用资源营销，开花。并借势向各镇区分支机构展开营销攻势，更大的存款份额。对大中型企业、名牌企业、世界10强、纳税前8000名、进出口前7334强”等10多户客户挂牌认购工作，锁定他行客户，攻关。
（二）服务渠道管理，“结算优质服务年”活动。
客户资源是全公司至关的资源，对公客户是全公司的优质客户和潜力客户，要对公视图系统，在优质服务的基础上，体现个性化、多样化的服务。
要建设好三个渠道：
要总行要求“二级分公司结算与现金管理配置3名客户经理；每个对公网点（含综合网点）应当发展情况配备1名客户经理，客户资源的网点应增配，”起高素质的营销团队。
物理网点的建设。，对公结算品种多样，公司管理模式的差异，对公客户最常用的仍然是柜面服务渠道。我行要网点建设，在贵宾理财中心改造中要考虑对公客户的需要，客户的需求。各行部要制定详细的网点对公营销指南，同网点业态对公的服务内容、服务要求、服务规范、服务流程等。
要拓展电子银行渠道，离柜占比。今年，电子银行在“跑马圈地”市场占比的，还要“精耕细作”，拓展有层次的客户。各行部应与分公司下发的客户清单，有侧重、有地营销工作，要在优质客户市场上占据优势。客户服务与深度营销工作。企业客户电子银行台账，并以此客户支持和服务的依据，为客户解决在使用我行电子银行产品过程中遇到的问题，并适时将电子银行新产品推荐给客户，“动户率”和客户使用率。
“结算优质服务年”活动。要以客户为中心的现代金融服务理念，梳理制度，整合流程，以客户需求为导向。产品创新，服务，问题，服务管理，客户满意度，以客户为中心的服务模式。提升服务质量，全公司又好又快地发展。
（三）产品创新步伐，加大新产品推广应用
结算与现金管理部产品，承担着产品创新、与管理的责任营销支持系统建设。总行全公司法人客户营销、企业级客户信息管理和银行结算账户管理三大核心系统的推广工作，为实施科学的营销管理技术手段。
结算产品创新机制。要产品经理制，各行配备产品经理。产品经理要收集、研发产品的主要承担者。信息反馈机制。各行部将客户需求汇总后报送分公司结算与现金管理部。分公司组织行、行产品创新研讨会，解决客户的问题。
财智账户品牌的市场认知度。今年要实施结算与现金管理品牌策略，以“财智账户”为核心，在品牌下品牌内涵，提升品牌价值。要对新开发的结算与现金管理产品品牌设计，制定的品牌策略，纳入到品牌体系中。财智账户品牌的推广，品牌，品牌力。
发展方存管。抓住多银行方存管的机遇，银证占比，我行电子银行快捷的优势，
加大新产品推广应用。各行部要对产品需求的采集和新产品推广应用的组织管理，职责，考核，触角、反应灵敏的市场需求反馈网络和任务、激励的新产品推广机制，市场响应能力，真正使投放的新产品能够尽快占领市场、盈利。今年将推出本外币一体化资金池、客户短信通知、金融服务证书、全国自动清算系统等新产品。
（四）抓好客户经理和产品经理队伍建设，加紧培养人才
要人员管理，实施日常工作规范，制定准则，和工作日志制度、客户档案制度、走访客户制度信息反馈制度。
培训。今年分公司将组织结算和现金管理、电子银行培训和营销技能培训，尝试多样化的培训，基层培训，受训人员范围，努力人员素质，以现代商业银行市场竞争需求。
（一）细分目标市场，大力开展多层次立体化的营销推广活动。
首先，这里多是**年下半年工作计划中的销售重点，部门负责的客户大体上可以分为四类，即现金管理客户、公司无贷户和电子银行客户客户。结合全年的发展目标，坚持以市场为导向，以客户为中心，以账户为基础，抓大不放小，采取“确保稳住大客户，努力转变小客户，积极拓展新客户”的策略，制定详营销计划，在全公司开展系列的媒体宣传、网点销售、大型产品推介会、重点客户上门推介、组织投标和集中营销活动等，形成持续的市场推广攻势。
巩固现金管理市场领先地位。继续分层次、深入推广现金管理服务，努力提高产品的客户价值。要通过抓重点客户扩大市场影响，增强现金管理的品牌效应。各行部要对辖区内重点客户、行业大户、集团客户进行调查，深入分析其经营特点、模式，设计切实的现金管理方案，主动进行营销。对现金管理存量客户挖掘深层次的需求，解决存在的问题，提高客户贡献度。今年争取新增现金管理客户185200户。
深入开发公司无贷户市场。中小企业无贷户，这也是我行的基础客户，并为资产业务、中间业务发展提供重要来源。**年在去年开展中小企业“弘业结算”主题营销活动基础上，总结经验，深化营销，增强营销效果。要保持全公司的公司无贷户市场营销在量上增长，并注重改善质量；要优化结构，提高优质客户比重，降低筹资成本率，增加高附加值产品的销售。要重点抓好公司无贷户的开户营销，努力扩大市场占比。要加强对公司无贷户维护管理，深入分析其结算特点，进行全产品营销，扩大我行的结算市场份额。**年要努力实现新开对公结算账户358001户，结算账户净增长272430户。
做好系统大户的营销维护工作。针对全市还有部分镇区财政所未在我行开户的现状，通过调用各种资源进行营销，争取全面开花。并借势向各镇区其他政府分支机构展开营销攻势，争取更大的存款份额。同时对大中型企业、名牌企业、世界10强、纳税前8000名、进出口前7334强”等10多户重点客户挂牌认购工作，锁定他行目标客户，进行重点攻关。
（二）加强服务渠道管理，深入开展“结算优质服务年”活动。
客户资源是全公司至关重要的资源，对公客户是全公司的优质客户和潜力客户，要利用对公统一视图系统，在全面提供优质服务的基础上，进一步体现个性化、多样化的服务。
要建设好三个渠道：
一是要按照总行要求“二级分公司结算与现金管理部门至少配置3名客户经理；每个对公业务网点（含综合业务网点）应当根据业务发展情况至少配备1名客户经理，客户资源比较丰富的网点应适当增配，”构建起高素质的营销团队。
二是加强物理网点的建设。目前，由于对公结算业务方式品种多样，公司管理模式的差异，对公客户最常用的仍然是柜面服务渠道。我行要加强网点建设，在贵宾理财中心改造中要充分考虑对公客户的业务需要，满足客户的需求。各行部要制定详细的网点对公业务营销指南，对不同网点业态对公业务的服务内容、服务要求、服务行为规范、服务流程等进行指导。
三是要拓展电子银行业务渠道，扩大离柜业务占比。今年，电子银行业务在继续“跑马圈地”扩大市场占比的同时，还要“精耕细作”，拓展有层次的目标客户。各行部应充分重视与利用分公司下发的目标客户清单，有侧重、有针对地开展营销工作，要在优质客户市场上占据绝对优势。同时做好客户服务与深度营销工作。通过建立企业客户电子银行台账，并以此作为客户支持和服务的重要依据，及时为客户解决在使用我行电子银行产品过程中遇到的问题，并适时将电子银行新产品推荐给客户，提高“动户率”和客户使用率。
深入开展“结算优质服务年”活动。要树立以客户为中心的现代金融服务理念，梳理制度，整合流程，以目标客户需求为导向。加快产品创新，提高服务效率，及时处理问题，加强服务管理，提高客户满意度，构建以客户为中心的服务模式。全面提升部门服务质量，实现全公司又好又快地发展目标。
（三）加快产品创新步伐，加大新产品推广应用力度
结算与现金管理部作为产品部门，承担着产品创新、维护与管理的责任加强营销支持系统建设。做好总行全公司法人客户营销、单位企业级客户信息管理和单位银行结算账户管理三大核心系统的推广工作，为实施科学的营销管理提供技术手段。
完善结算产品创新机制。一是要实行产品经理制制，各行配备产品经理。产品经理要成为收集、研发产品的主要承担者。二是建立信息反馈机制。各行部将客户需求汇总后报送分公司结算与现金管理部。分公司定期组织联系行、重点行召开产品创新业务研讨会，集中解决客户关心的问题。
提高财智账户品牌的市场认知度。今年要继续实施结算与现金管理品牌策略，以“财智账户”为核心，在统一品牌下扩大品牌内涵，提升品牌价值。要对新开发的结算与现金管理产品及时进行品牌设计，制定适当的品牌策略，纳入到统一品牌体系中。加强财智账户品牌的推广力度，做好品牌维护，保持品牌影响力。
发展第三方存管业务。抓住多银行第三方存管业务的机遇，扩大银证业务占比，发挥我行电子银行方便快捷的优势，
加大新产品推广应用力度。各行部要加强对产品需求的采集和新产品推广应用的组织管理，明确职责，加强考核，形成触角广泛、反应灵敏的市场需求反馈网络和任务具体、激励有效的新产品推广机制，增强市场快速响应能力，真正使投放的新产品能够尽快占领市场、取得盈利。今年将推出本外币一体化资金池、单位客户短信通知、金融服务证书、全国自动清算系统等新产品。
（四）抓好客户经理和产品经理队伍建设，加紧培养部门人才
要加强人员管理，实施日常工作规范，制定行为准则，建立和完善工作日志制度、客户档案制度、走访客户制度以及信息反馈制度。
加强业务培训。今年分公司将继续组织各种结算和现金管理业务、电子银行业务培训和营销技能培训，尝试更加多样化的培训方式，通过深入基层培训，扩大受训人员范围，努力提高业务人员素质，以适应现代商业银行市场竞争需求。
xxxx年过去了，在这一年里通过领导和各位同事对我的帮助和关心，让我也清楚的认识到了自己在工作中的不足，从而也让我学到了很多，使我在工作方面有了很大的提升，出纳及物流的工作做出以下总结;
一、失误、缺点
1、每月跟“主办会计”进行帐务核对，发现差错及时查找，做到帐实相符
2、心态调整。其实正所谓“天下难事始于易，天下大事始于细”
3、外围退货的跟踪。
二、出纳职责
在这期间，我因在财务上做如下具体工作。
1、严格按照公司的管理制度进行资金的把关，杜绝浪费及不正常的开支。
2、出纳员支付(包括公、私借用)每一笔款项，不论金额大小均须总经理、财务经理、经办人签字。
3、必须建立健全现金日记帐，逐笔记载现金收付。每日核对现金库存，并填报当日现金流量表，做到日清月结、每日结算、帐款相符、定期盘点。
4、销售、维修配件的货款必须入账。
5、提取总公司销售奖励款和报销各项费用的现金必须入账。
6、当日有到款，必须当日开具收款收据。
7、月底及时与财务人员对帐。(帐实相符，帐帐相符)
7.1现金帐收支。
7.2工程部回款与已送未结.
7.3外围发货及到款。
知道了要做好出纳工作绝不可以用“轻松”来形容，绝非“雕虫小技”，它是经济工作的第一线，财务收支的关口，占有重要的地位。
三、今后的努力方向
1、作为一个合格的出纳，我必须具备以下的基本要求：一.学习、了解和掌握政策法规和公司制度，不断提高自己的业务水平和知识技能。二.学会制订本职岗位工作制度，发挥财务控制、监督的作用.。三.出纳人员要恪守良好的职业道德。四.出纳人员要有较强的安全意识，现金、票据、各种印鉴的保管。四.很好的沟通能力。特别是银行等单位的外联沟通能力。
2、物流
作为公司物流部，及时准确的将货物高效率送达指定地点(顾客、经销商、专卖店)和外围退货的及时跟踪到位，做到完善的物流服务。
同时，我要进行物流与财务知识的不断学习与实践，吸取xx年遗憾与不足及收获的经验，来进一步完善自己的工作，这样才能更好的跟上公司发展步伐。学习前辈们的长处来发现自己，发展自己，及时的与他人沟通，建立良好的工作氛围。
（一）细分目标市场，大力开展多层次立体化的营销推广活动。
xx部门负责的客户大体上可以分为四类，即现金管理客户、公司无贷户和电子银行客户客户。结合全年的发展目标，坚持以市场为导向，以客户为中心，以账户为基础，抓大不放小，采取“确保稳住大客户，努力转变小客户，积极拓展新客户”的策略，制定详营销计划，在全公司开展系列的媒体宣传、网点销售、大型产品推介会、重点客户上门推介、组织投标和集中营销活动等，形成持续的市场推广攻势。
巩固现金管理市场领先地位。继续分层次、深入推广现金管理服务，努力提高产品的客户价值。要通过抓重点客户扩大市场影响，增强现金管理的品牌效应。各行部要对辖区内重点客户、行业大户、集团客户进行调查，深入分析其经营特点、模式，设计切实的现金管理方案，主动进行营销。对现金管理存量客户挖掘深层次的需求，解决存在的问题，提高客户贡献度。今年争取新增现金管理客户185200户。
深入开发公司无贷户市场。中小企业无贷户，这也是我行的基础客户，并为资产业务、中间业务发展提供重要来源。XX年年在去年开展中小企业“弘业结算”主题营销活动基础上，总结经验，深化营销，增强营销效果。要保持全公司的公司无贷户市场营销在量上增长，并注重改善质量；要优化结构，提高优质客户比重，降低筹资成本率，增加高附加值产品的销售。要重点抓好公司无贷户的开户营销，努力扩大市场占比。要加强对公司无贷户维护管理，深入分析其结算特点，进行全产品营销，扩大我行的结算市场份额。XX年年要努力实现新开对公结算账户358001户，结算账户净增长272430户。
做好系统大户的营销维护工作。针对全市还有部分镇区财政所未在我行开户的现状，通过调用各种资源进行营销，争取全面开花。并借势向各镇区其他分支机构展开营销攻势，争取更大的存款份额。同时对大中型企业、名牌企业、世界10强、纳税前8000名、进出口前7334强”等10多户重点客户挂牌认购工作，锁定他行目标客户，进行重点攻关。
（二）加强服务渠道管理，深入开展“结算优质服务年”活动。
客户资源是全公司至关重要的资源，对公客户是全公司的优质客户和潜力客户，要利用对公统一视图系统，在全面提供优质服务的基础上，进一步体现个性化、多样化的服务。
要建设好三个渠道：
一是要按照总行要求“二级分公司结算与现金管理部门至少配置3名客户经理；每个对公业务网点（含综合业务网点）应当根据业务发展情况至少配备1名客户经理，客户资源比较丰富的网点应适当增配，”构建起高素质的营销团队。
二是加强物理网点的建设。目前，由于对公结算业务方式品种多样，公司管理模式的差异，对公客户最常用的仍然是柜面服务渠道。我行要加强网点建设，在贵宾理财中心改造中要充分考虑对公客户的业务需要，满足客户的需求。各行部要制定详细的网点对公业务营销指南，对不同网点业态对公业务的服务内容、服务要求、服务行为规范、服务流程等进行指导。
三是要拓展电子银行业务渠道，扩大离柜业务占比。今年，电子银行业务在继续“跑马圈地”扩大市场占比的同时，还要“精耕细作”，拓展有层次的目标客户。各行部应充分重视与利用分公司下发的目标客户清单，有侧重、有针对地开展营销工作，要在优质客户市场上占据绝对优势。同时做好客户服务与深度营销工作。通过建立企业客户电子银行台账，并以此作为客户支持和服务的重要依据，及时为客户解决在使用我行电子银行产品过程中遇到的问题，并适时将电子银行新产品推荐给客户，提高“动户率”和客户使用率。
深入开展“结算优质服务年”活动。要树立以客户为中心的现代金融服务理念，梳理制度，整合流程，以目标客户需求为导向。加快产品创新，提高服务效率，及时处理问题，加强服务管理，提高客户满意度，构建以客户为中心的服务模式。全面提升xx部门服务质量，实现全公司又好又快地发展目标。
（三）加快产品创新步伐，加大新产品推广应用力度
结算与现金管理部作为产品部门，承担着产品创新、维护与管理的责任加强营销支持系统建设。做好总行全公司法人客户营销、单位企业级客户信息管理和单位银行结算账户管理三大核心系统的推广工作，为实施科学的营销管理提供技术手段。
【关键词】投资效率；过度投资；投资不足
一、投资效率的概念
投资效率是指企业投融资活动形成的资源配置状态，是为企业带来的运营业绩和企业价值的提升状况。但是，由于委托问题和信息不对称问题，使得企业的资本配置低效，从而导致企业的非效率投资。非效率投资行为主要包括两种类型：过度投资和投资不足。其中，过度投资是指项目决策者在投资项目净现值小于零，会给企业造成一定损失的情况下，仍然决定实施投资的一种行为；而投资不足是指项目决策者在投资项目的净现值大于零，可以给企业带来利益的情况下，仍然决定放弃投资的一种非效率投资行为。
二、投资效率的理论基础
投资效率方面的基础理论目前主要有委托成本理论、信息不对称理论、资产期限匹配理论和税收理论。从上文已知，委托理论和信息不对称是产生非效率投资的主要原因，因此，本文主要对委托理论和信息不对称理论两方面进行阐述。
（一）委托理论
Jensen和Meckling(1976)提出，由于委托问题的存在，公司的内部人有可能利用职权为自身谋取利益，通过在职消费、消级怠工、过度投资等行为而损害投资者利益。此时，外部投资者有理由怀疑公司管理层在扩大公司规模时是否完全从投资者利益出发。因而，不论管理层所作投资决策是否为了公司价值的最大化，公司都要为外部融资付出不同程度的“溢酬”，从而提高了外部融资成本。融资成本的提高可能会使公司放弃一些原本净现值为正的投资项目，导致投资不足。
（二）信息不对称理论
Myers和Majluf(1984)指出，由于信息不对称的存在，外部投资者会降低购买风险证券的价格，从而会增加外部融资的成本。这是因为，外部资金供应者出于对存在信息不对称问题的考虑，认为要确保他们不以被高估的价格购买证券，就应适当地对所购买的证券打折扣，这种对价格的折扣传递给管理层的信息却可能是证券价格被低估了。由此提高了公司的融资成本，管理层发现不发行证券可能更有利，就会相应地减少投资机会，从而造成投资不足。
三、投资效率的制约因素
国内外学者分别从公司治理、债务、会计信息质量等角度探讨投资效率的制约因素。（1）公司治理。Goergen和Renneboog（2001）从投资对现金流的关联角度入手，研究发现所有权结构影响投资对现金流的依赖性：即当实业公司在公司的所有权比例很大时，过度投资增加。Richardson（2003）从公司治理结构与自由现金流的关系入手，发现治理结构有效地减少了过度投资，其中具有独立董事的大公司的经理较少可能发生过度投资。唐雪松等（2007）研究发现公司治理机制在制约过度投资行为中基本有效，但是，独立董事并未发挥作用。（2）债务。Jensen（1986）认为负债可作为支付现金股利的替代措施，通过减少经理人可以自主控制使用的现金流而减少自由现金流的成本。唐雪松等（2007）研究发现举借债务是我国上市公司过度投资行为的有效制约机制。（3）会计信息质量。Biddle、Hilary（2006），Watts（2003）认为高质量会计信息能通过改善契约和监督，降低道德风险和逆向选择来提高公司运作效率。Biddle，Hilary，Verdi（2009）研究发现，高质量的会计信息可以通过抑制过度投资和投资不足来提高投资的效率。李青原（2009）研究发现，在其他条件一定的情况下，会计信息质量与过度投资负相关，同时会计信息质量与过度投资的负相关性在具有较高审计质量的公司中更明显。
以前对影响投资效率制约因素的研究大多集中在公司治理、债务、会计信息质量等方面。本文认为，外部治理环境、会计稳健性等因素也在一定程度上影响投资效率。首先，外部治理环境。所处地区治理环境好的上市公司，由于对中小投资者利益的保护程度更高，在一定程度上可以削弱终极股东的利益侵占效应，进而能够改善投资决策，提高投资效率。其次，会计稳健性。一方面，会计稳健性可以抑制企业的投资过度问题。经理人出于自身利益考虑，往往会对净现值为负的项目进行投资，降低了企业的价值。会计稳健性要求对损失的确认较为及时，这将使经理人在进行投资决策时，不得不考虑到自身的名誉、薪酬问题以及被解雇的可能性，抑制经理人为了自身利益而做出过度投资行为；另一方面，会计稳健性也有助于提高债务契约的约束作用，对债权人的利益起到保护作用，可以使企业获得更低利率的贷款，降低了企业的融资成本，有助于把握住好的投资机会，可以缓解企业的投资不足问题。因此，在以后的研究中可以考虑到这两方面因素的影响。
四、投资效率的计量方式
最早系统的提出投资效率计量方法的是FHP(Fazzari等，1988)，他们使用投资—现金流敏感性来度量过度投资。他们设计了一个公司在不同融资领域下的投融资决策模型，并将现金流结合进投资q方程。其模型预测，对那些外部融资能力受限的公司而言，现金流的运动可能是其投资的重要决定因素。vogt(1994)构建了一个包含投资机会、现金流及其交互项在内的计量模型，依据交互项系数的符号来判断样本公司整体为过度投资还是投资不足，如果交互项系数为正，则为投资不足，反之，则为过度投资。Richardson（2006）认为，企业的新增投资支出由两部分组成。一部分为预期的投资支出，与企业的成长机会、融资约束、上一年投资支出、行业和其他因素相关，另一部分为企业的非正常投资支出，正的代表过度投资，负的代表投资不足。该模型首先估计出公司正常投资水平，然后用公司实际投资水平与估算的预期投资水平之差大于0的部分代表过度投资，残差越大，公司过度投资程度越大。
我国对于投资效率的计量方法主要是借鉴国外。在以上关于投资效率计量方法中，由于Richardson（2006）能够计量特定公司在特定年度的过度投资程度，能够很好的量化非效率投资的程度，得到了国内学者的广泛使用，如辛清泉（2007）、李清原（2009）、王彦超（2009）。但是对于这一方法，预期的投资水平能否代表最优的投资水平还值得斟酌。
五、总结
由于我国特殊的经济体制，非效率投资问题在我国确实存在。但是，有关投资效率的衡量问题，学者们各持己见，目前尚无一个权威的测量方法。此外，由于我国对投资效率的实证研究目前处于起步阶段，尽管这些研究取得了一些成果，但是尚没有一致的结论。通过对上述文献的述评，使我们对有关投资效率的研究视野得到了极大的拓展，便于我们在借鉴前人的研究思路和研究方法的基础上，进行更深入的研究。我们应结合我国特殊的制度背景、文化、监管及公司治理进行分析，以便建立更加有效地投资效率模型，为未来的学术研究领域做贡献。
参考文献
[1]李青原.会计信息质量、审计监督与公司投资效率[J].审计研究,2009(4).
[2]王彦超.融资约束、现金持有与过度投资[J].金融研究,2009(7).
[3]徐晓东,张天西.公司治理、自由现金流与非效率投资[J].财经研究,2009(10).
（一）细分目标市场，大力开展多层次立体化的营销推广活动。
xx部门负责的客户大体上可以分为四类，即现金管理客户、公司无贷户和电子银行客户客户。结合全年的发展目标，坚持以市场为导向，以客户为中心，以账户为基础，抓大不放小，采取“确保稳住大客户，努力转变小客户，积极拓展新客户”的策略，制定详营销计划，在全公司开展系列的媒体宣传、网点销售、大型产品推介会、重点客户上门推介、组织投标和集中营销活动等，形成持续的市场推广攻势。
巩固现金管理市场领先地位。继续分层次、深入推广现金管理服务，努力提高产品的客户价值。要通过抓重点客户扩大市场影响，增强现金管理的品牌效应。各行部要对辖区内重点客户、行业大户、集团客户进行调查，深入分析其经营特点、模式，设计切实的现金管理方案，主动进行营销。对现金管理存量客户挖掘深层次的需求，解决存在的问题，提高客户贡献度。今年争取新增现金管理客户185200户。。《XX年年下半年工作计划》由找原创首发，机密数据纯属虚构，转载请注明出处。
深入开发公司无贷户市场。中小企业无贷户，这也是我行的基础客户，并为资产业务、中间业务发展提供重要来源。XX年年在去年开展中小企业“弘业结算”主题营销活动基础上，总结经验，深化营销，增强营销效果。要保持全公司的公司无贷户市场营销在量上增长，并注重改善质量；要优化结构，提高优质客户比重，降低筹资成本率，增加高附加值产品的销售。要重点抓好公司无贷户的开户营销，努力扩大市场占比。要加强对公司无贷户维护管理，深入分析其结算特点，进行全产品营销，扩大我行的结算市场份额。XX年年要努力实现新开对公结算账户358001户，结算账户净增长272430户。
做好系统大户的营销维护工作。针对全市还有部分镇区财政所未在我行开户的现状，通过调用各种资源进行营销，争取全面开花。并借势向各镇区其他政府分支机构展开营销攻势，争取更大的存款份额。同时对大中型企业、名牌企业、世界10强、纳税前8000名、进出口前7334强”等10多户重点客户挂牌认购工作，锁定他行目标客户，进行重点攻关。
（二）加强服务渠道管理，深入开展“结算优质服务年”活动。
客户资源是全公司至关重要的资源，对公客户是全公司的优质客户和潜力客户，要利用对公统一视图系统，在全面提供优质服务的基础上，进一步体现个性化、多样化的服务。
要建设好三个渠道：
一是要按照总行要求“二级分公司结算与现金管理部门至少配置3名客户经理；每个对公业务网点（含综合业务网点）应当根据业务发展情况至少配备1名客户经理，客户资源比较丰富的网点应适当增配，”构建起高素质的营销团队。
二是加强物理网点的建设。目前，由于对公结算业务方式品种多样，公司管理模式的差异，对公客户最常用的仍然是柜面服务渠道。我行要加强网点建设，在贵宾理财中心改造中要充分考虑对公客户的业务需要，满足客户的需求。各行部要制定详细的网点对公业务营销指南，对不同网点业态对公业务的服务内容、服务要求、服务行为规范、服务流程等进行指导。
三是要拓展电子银行业务渠道，扩大离柜业务占比。今年，电子银行业务在继续“跑马圈地”扩大市场占比的同时，还要“精耕细作”，拓展有层次的目标客户。各行部应充分重视与利用分公司下发的目标客户清单，有侧重、有针对地开展营销工作，要在优质客户市场上占据绝对优势。同时做好客户服务与深度营销工作。通过建立企业客户电子银行台账，并以此作为客户支持和服务的重要依据，及时为客户解决在使用我行电子银行产品过程中遇到的问题，并适时将电子银行新产品推荐给客户，提高“动户率”和客户使用率。
深入开展“结算优质服务年”活动。要树立以客户为中心的现代金融服务理念，梳理制度，整合流程，以目标客户需求为导向。加快产品创新，提高服务效率，及时处理问题，加强服务管理，提高客户满意度，构建以客户为中心的服务模式。全面提升xx部门服务质量，实现全公司又好又快地发展目标。
（三）加快产品创新步伐，加大新产品推广应用力度
结算与现金管理部作为产品部门，承担着产品创新、维护与管理的责任加强营销支持系统建设。做好总行全公司法人客户营销、单位企业级客户信息管理和单位银行结算账户管理三大核心系统的推广工作，为实施科学的营销管理提供技术手段。
完善结算产品创新机制。一是要实行产品经理制，各行配备产品经理。产品经理要成为收集、研发产品的主要承担者。二是建立信息反馈机制。各行部将客户需求汇总后报送分公司结算与现金管理部。分公司定期组织联系行、重点行召开产品创新业务研讨会，集中解决客户关心的问题。
提高财智账户品牌的市场认知度。今年要继续实施结算与现金管理品牌策略，以“财智账户”为核心，在统一品牌下扩大品牌内涵，提升品牌价值。要对新开发的结算与现金管理产品及时进行品牌设计，制定适当的品牌策略，纳入到统一品牌体系中。加强财智账户品牌的推广力度，做好品牌维护，保持品牌影响力。
发展第三方存管业务。抓住多银行第三方存管业务的机遇，扩大银证业务占比，发挥我行电子银行方便快捷的优势，
加大新产品推广应用力度。各行部要加强对产品需求的采集和新产品推广应用的组织管理，明确职责，加强考核，形成触角广泛、反应灵敏的市场需求反馈网络和任务具体、激励有效的新产品推广机制，增强市场快速响应能力，真正使投放的新产品能够尽快占领市场、取得盈利。今年将推出本外币一体化资金池、单位客户短信通知、金融服务证书、全国自动清算系统等新产品。
（四）抓好客户经理和产品经理队伍建设，加紧培养xx部门人才
要加强人员管理，实施日常工作规范，制定行为准则，建立和完善工作日志制度、客户档案制度、走访客户制度以及信息反馈制度。
加强业务培训。今年分公司将继续组织各种结算和现金管理业务、电子银行业务培训和营销技能培训，尝试更加多样化的培训方式，通过深入基层培训，扩大受训人员范围，努力提高业务人员素质，以适应现代商业银行市场竞争需求。
（一）细分目标市场，大力开展多层次立体化的营销推广活动。
xx部门负责的客户大体上可以分为四类，即现金管理客户、公司无贷户和电子银行客户客户。结合全年的发展目标，坚持以市场为导向，以客户为中心，以账户为基础，抓大不放小，采取“确保稳住大客户，努力转变小客户，积极拓展新客户”的策略，制定销售工作计划书，在全公司开展系列的媒体宣传、网点销售、大型产品推介会、重点客户上门推介、组织投标和集中营销活动等，形成持续的市场推广攻势。
巩固现金管理市场领先地位。继续分层次、深入推广现金管理服务，努力提高产品的客户价值。要通过抓重点客户扩大市场影响，增强现金管理的品牌效应。各行部要对辖区内重点客户、行业大户、集团客户进行调查，深入分析其经营特点、模式，设计切实的现金管理方案，主动进行营销。对现金管理存量客户挖掘深层次的需求，解决存在的问题，提高客户贡献度。今年争取新增现金管理客户185200户。
深入开发公司无贷户市场。中小企业无贷户，这也是我行的基础客户，并为资产业务、中间业务发展提供重要来源。2008年在去年开展中小企业“弘业结算”主题营销活动基础上，总结经验，深化营销，增强营销效果。要保持全公司的公司无贷户市场营销在量上增长，并注重改善质量；要优化结构，提高优质客户比重，降低筹资成本率，增加高附加值产品的销售。要重点抓好公司无贷户的开户营销，努力扩大市场占比。要加强对公司无贷户维护管理，深入分析其结算特点，进行全产品营销，扩大我行的结算市场份额。2008年要努力实现新开对公结算账户358001户，结算账户净增长272430户。
做好系统大户的营销维护工作。针对全市还有部分镇区财政所未在我行开户的现状，通过调用各种资源进行营销，争取全面开花。并借势向各镇区其他政府分支机构展开营销攻势，争取更大的存款份额。同时对大中型企业、名牌企业、世界10强、纳税前8000名、进出口前7334强”等10多户重点客户挂牌认购工作，锁定他行目标客户，进行重点攻关。
（二）加强服务渠道管理，深入开展“结算优质服务年”活动。
客户资源是全公司至关重要的资源，对公客户是全公司的优质客户和潜力客户，要利用对公统一视图系统，在全面提供优质服务的基础上，进一步体现个性化、多样化的服务。
要建设好三个渠道：
一是要按照总行要求“二级分公司结算与现金管理部门至少配置3名客户经理；每个对公业务网点（含综合业务网点）应当根据业务发展情况至少配备1名客户经理，客户资源比较丰富的网点应适当增配，”构建起高素质的营销团队。
二是加强物理网点的建设。目前，由于对公结算业务方式品种多样，公司管理模式的差异，对公客户最常用的仍然是柜面服务渠道。我行要加强网点建设，在贵宾理财中心改造中要充分考虑对公客户的业务需要，满足客户的需求。各行部要制定详细的网点对公业务营销指南，对不同网点业态对公业务的服务内容、服务要求、服务行为规范、服务流程等进行指导。
三是要拓展电子银行业务渠道，扩大离柜业务占比。今年，电子银行业务在继续“跑马圈地”扩大市场占比的同时，还要“精耕细作”，拓展有层次的目标客户。各行部应充分重视与利用分公司下发的目标客户清单，有侧重、有针对地开展营销工作，要在优质客户市场上占据绝对优势。同时做好客户服务与深度营销工作。通过建立企业客户电子银行台账，并以此作为客户支持和服务的重要依据，及时为客户解决在使用我行电子银行产品过程中遇到的问题，并适时将电子银行新产品推荐给客户，提高“动户率”和客户使用率。
深入开展“结算优质服务年”活动。要树立以客户为中心的现代金融服务理念，梳理制度，整合流程，以目标客户需求为导向。加快产品创新，提高服务效率，及时处理问题，加强服务管理，提高客户满意度，构建以客户为中心的服务模式。全面提升xx部门服务质量，实现全公司又好又快地发展目标。
（三）加快产品创新步伐，加大新产品推广应用力度
结算与现金管理部作为产品部门，承担着产品创新、维护与管理的责任加强营销支持系统建设。做好总行全公司法人客户营销、单位企业级客户信息管理和单位银行结算账户管理三大核心系统的推广工作，为实施科学的营销管理提供技术手段。
完善结算产品创新机制。一是要实行产品经理制，各行配备产品经理。产品经理要成为收集、研发产品的主要承担者。二是建立信息反馈机制。各行部将客户需求汇总后报送分公司结算与现金管理部。分公司定期组织联系行、重点行召开产品创新业务研讨会，集中解决客户关心的问题。
提高财智账户品牌的市场认知度。今年要继续实施结算与现金管理品牌策略，以“财智账户”为核心，在统一品牌下扩大品牌内涵，提升品牌价值。要对新开发的结算与现金管理产品及时进行品牌设计，制定适当的品牌策略，纳入到统一品牌体系中。加强财智账户品牌的推广力度，做好品牌维护，保持品牌影响力。
发展第三方存管业务。抓住多银行第三方存管业务的机遇，扩大银证业务占比，发挥我行电子银行方便快捷的优势，加大新产品推广应用力度。各行部要加强对产品需求的采集和新产品推广应用的组织管理，明确职责，加强考核，形成触角广泛、反应灵敏的市场需求反馈网络和任务具体、激励有效的新产品推广机制，增强市场快速响应能力，真正使投放的新产品能够尽快占领市场、取得盈利。今年将推出本外币一体化资金池、单位客户短信通知、金融服务证书、全国自动清算系统等新产品。
（四）抓好客户经理和产品经理队伍建设，加紧培养xx部门人才
要加强人员管理，实施日常工作规范，制定行为准则，建立和完善工作日志制度、客户档案制度、走访客户制度以及信息反馈制度。
加强业务培训。今年分公司将继续组织各种结算和现金管理业务、电子银行业务培训和营销技能培训，尝试更加多样化的培训方式，通过深入基层培训，扩大受训人员范围，努力提高业务人员素质，以适应现代商业银行市场竞争需求。
（五）强化流程管理，提高风险控制水平
要以风险防控为主线，积极完善结算制度体系建设。在产品创新中，坚持制度先行。要定期通报结算案件的动向，制定切实的防范措施，坚决遏制结算案件发生。加强对结算中间业务收入的管理，加大对账户管理的力度。进一步加强监督力度，会计检查员、事后监督要要注重发挥日常业务检查监督的作用，及时发现、堵塞业务差错和漏洞，各网点对存在的问题要进行整改。
(一)细分目标市场，大力开展多层次立体化的营销推广活动。
xx部门负责的客户大体上可以分为四类，即现金管理客户、公司无贷户和电子银行客户客户。结合全年的发展目标，坚持以市场为导向，以客户为中心，以账户为基础，抓大不放小，采取“确保稳住大客户，努力转变小客户，积极拓展新客户”的策略，制定详营销计划，在全公司开展系列的媒体宣传、网点销售、大型产品推介会、重点客户上门推介、组织投标和集中营销活动等，形成持续的市场推广攻势。
巩固现金管理市场领先地位。继续分层次、深入推广现金管理服务，努力提高产品的客户价值。要通过抓重点客户扩大市场影响，增强现金管理的品牌效应。各行部要对辖区内重点客户、行业大户、集团客户进行调查，深入分析其经营特点、模式，设计切实的现金管理方案，主动进行营销。对现金管理存量客户挖掘深层次的需求，解决存在的问题，提高客户贡献度。今年争取新增现金管理客户185200户。
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(二)加强服务渠道管理，深入开展“结算优质服务年”活动。
客户资源是全公司至关重要的资源，对公客户是全公司的优质客户和潜力客户，要利用对公统一视图系统，在全面提供优质服务的基础上，进一步体现个性化、多样化的服务. 要建设好三个渠道：
一是要按照总行要求“二级分公司结算与现金管理部门至少配置3名客户经理;每个对公业务网点(含综合业务网点)应当根据业务发展情况至少配备1名客户经理，客户资源比较丰富的网点应适当增配，”构建起高素质的营销团队。
二是加强物理网点的建设。目前，由于对公结算业务方式品种多样，公司管理模式的差异，对公客户最常用的仍然是柜面服务渠道。我行要加强网点建设，在贵宾理财中心改造中要充分考虑对公客户的业务需要，满足客户的需求。各行部要制定详细的网点对公业务营销指南，对不同网点业态对公业务的服务内容、服务要求、服务行为规范、服务流程等进行指导。
三是要拓展电子银行业务渠道，扩大离柜业务占比。今年，电子银行业务在继续“跑马圈地”扩大市场占比的同时，还要“精耕细作”，拓展有层次的目标客户。各行部应充分重视与利用分公司下发的目标客户清单，有侧重、有针对地开展营销工作，要在优质客户市场上占据绝对优势。同时做好客户服务与深度营销工作。通过建立企业客户电子银行台账，并以此作为客户支持和服务的重要依据，及时为客户解决在使用我行电子银行产品过程中遇到的问题，并适时将电子银行新产品推荐给客户，提高“动户率”和客户使用率
深入开展“结算优质服务年”活动。要树立以客户为中心的现代金融服务理念，梳理制度，整合流程，以目标客户需求为导向。加快产品创新，提高服务效率，及时处理问题，加强服务管理，提高客户满意度，构建以客户为中心的服务模式。全面提升xx部门服务质量，实现全公司又好又快地发展目标。
(三)加快产品创新步伐，加大新产品推广应用力度
结算与现金管理部作为产品部门，承担着产品创新、维护与管理的责任加强营销支持系统建设。做好总行全公司法人客户营销、单位企业级客户信息管理和单位银行结算账户管理三大核心系统的推广工作，为实施科学的营销管理提供技术手段。
完善结算产品创新机制。一是要实行产品经理制，各行配备产品经理。产品经理要成为收集、研发产品的主要承担者。二是建立信息反馈机制。各行部将客户需求汇总后报送分公司结算与现金管理部。分公司定期组织联系行、重点行召开产品创新业务研讨会，集中解决客户关心的问题。
提高财智账户品牌的市场认知度。今年要继续实施结算与现金管理品牌策略，以“财智账户”为核心，在统一品牌下扩大品牌内涵，提升品牌价值。要对新开发的结算与现金管理产品及时进行品牌设计，制定适当的品牌策略，纳入到统一品牌体系中。加强财智账户品牌的推广力度，做好品牌维护，保持品牌影响力。
发展第三方存管业务。抓住多银行第三方存管业务的机遇，扩大银证业务占比，发挥我行电子银行方便快捷的优势. 加大新产品推广应用力度。各行部要加强对产品需求的采集和新产品推广应用的组织管理，明确职责，加强考核，形成触角广泛、反应灵敏的市场需求反馈网络和任务具体、激励有效的新产品推广机制，增强市场快速响应能力，真正使投放的新产品能够尽快占领市场、取得盈利。今年将推出本外币一体化资金池、单位客户短信通知、金融服务证书、全国自动清算系统等新产品。
(四)抓好客户经理和产品经理队伍建设，加紧培养xx部门人才
要加强人员管理，实施日常工作规范，制定行为准则，建立和完善工作日志制度、客户档案制度、走访客户制度以及信息反馈制度。 加强业务培训。今年分公司将继续组织各种结算和现金管理业务、电子银行业务培训和营销技能培训，尝试更加多样化的培训方式，通过深入基层培训，扩大受训人员范围，努力提高业务人员素质，以适应现代商业银行市场竞争需求。 (五)强化流程管理，提高风险控制水平
要以风险防控为主线，积极完善结算制度体系建设。在产品创新中，坚持制度先行。要定期通报结算案件的动向，制定切实的防范措施，坚决遏制结算案件发生。加强对结算中间业务收入的管理，加大对账户管理的力度。进一步加强监督力度，会计检查员、事后监督要要注重发挥日常业务检查监督的作用，及时发现、堵塞业务差错和漏洞，各网点 发展第三方存管业务。抓住多银行第三方存管业务的机遇，扩大银证业务占比，发挥我行电子银行方便快捷的优势，
加大新产品推广应用力度。各行部要加强对产品需求的采集和新产品推广应用的组织管理，明确职责，加强考核，形成触角广泛、反应灵敏的市场需求反馈网络和任务具体、激励有效的新产品推广机制，增强市场快速响应能力，真正使投放的新产品能够尽快占领市场、取得盈利。今年将推出本外币一体化资金池、单位客户短信通知、金融服务证书、全国自动清算系统等新产品。
抓好客户经理和产品经理队伍建设，加紧培养xx部门人才要加强人员管理，实施日常工作规范，制定行为准则，建立和完善工作日志制度、客户档案制度、走访客户制度以及信息反馈制度。 加强业务培训。今年分公司将继续组织各种结算和现金管理业务、电子银行业务培训和营销技能培训，尝试更加多样化的培训方式，通过深入基层培训，扩大受训人员范围，努力提高业务人员素质，以适应现代商业银行市场竞争需求。
(五)强化流程管理，提高风险控制水平
现金是公司一项重要的流动资产，其普遍的可接受性可以满足公司的各项经营与投资需求。作为公司重要的理财行为之一，现金持有行为综合反映了公司的近期财务策略、经营与投资战略。本文在概述现金持有相关理论的基础上，以现金持有对公司价值的影响为出发点，对国内外关于现金持有的经验研究进行了梳理与分析，并就我国关于现金持有理论的未来研究作出了展望。
一、现金持有理论概述
1.静态权衡理论。20世纪70年代以后，Kraus和Lizenberger（1973）等提出的权衡理论逐步发展成形。现金持有量研究者在引入其基本思想的基础上，形成了现金持有的静态权衡模型。该模型认为，持有现金既有成本也有收益，追求价值最大化的企业是通过比较持有现金的收益和成本来决定其现金持有的余额和比例的。不同学者对现金持有成本和收益的内涵与形式做出了各自的阐释。Opler等（1999）认为，持有现金的成本是这些资产较低的回报率和相应的税收待遇，而持有现金的收益则包括：（1）筹资交易成本的节约；（2）不必处理资产和进行支付所得的收益；（3）能运用流动资产为投资和其他业务提供资金的收益（在其他资金来源不可得或过度昂贵时更是如此）。静态权衡模型对现金持有收益较详细的分析加快了现金持有量决定因素的扩容速度。而该模型的主要缺陷是，只考虑了有形成本，而没有关注由于信息不对称和委托关系而引起的各种无形成本。
2.信息不对称理论。现金持有的信息不对称理论是在融资优序理论的基础上发展起来的。Myers和Majluf（1984）提出了融资资优序理论。该理论认为，为使不对称信息成本和其他融资成本最小化，公司融资的最优顺序是留存盈利、安全性债务、风险性债务和权益融资。根据其内在逻辑，现金是留存盈利与投资需求之间的一种缓冲。当经营性现金流量足以为新投资提供资金时，公司会偿还债务或者积累资金；当留存盈利不足以支撑当前的投资时，公司将使用现有现金或者根据需要发行债券。
3.自由现金流量理论。在信息不对称的前提下，人未必总会按照委托人利益最大化的目标来行事，成本因此而产生。为此，Jensen（1986）从股东和经理人之间的成本出发，提出了解释人现金持有动机的自由现金流量理论。Jensen指出，在所有权与经营权分离的前提下，经理人会利用其剩余控制权持有多于公司实际需要的现金，目的是增加自己的津贴、在职消费及其他控制权私利，或寻求过度并购以打造自己的企业帝国。由于有充足的现金可以用于投资，经理人不必从公司外部筹措资金，因而无须向资本市场提供有关公司投资项目的详细信息，进而可能启动那些损害股东价值的投资项目。由此看出，自由现金流量理论是一种专门解释公司现金持有量为什么大于其投资项目资金总需求的理论。它的最大贡献在于，由信息不对称引出成本的概念，进而把这种无形但异常重要的成本形式引入公司的现金持有决定因素模型中。由于成本是公司治理的函数，而用以衡量公司治理的指标众多，由此影响现金持有的众多公司治理因素跃入了实证检验的视野，并推动现金持有实证研究的蓬勃发展。
4.战略价值说。随着市场竞争的加剧，战略管理越来越受到重视。企业的现金持有行为跟自身的战略决策有着怎样的关系呢？Baskin（1987）发现，为确立自己的战略性市场地位，企业通常会持有较多的现金。Soenen（2003）进一步归纳指出，现金储备在一定程度上构成了企业的一项长期管理期权，它能为企业创造相应的财务弹性和战略机会。在资本市场不完备时，现金是一项重要的风险管理工具。在经济不景气时，充足的现金有助于企业抓住有利的投资机会。而且，持有现金越多，越有利于企业的发展，这些有利的条件包括：（1）能较长时间地承受损失；（2）增强避免重大财务困境的能力；（3）提高并购弹性；（4）抓住成长机会；（5）从容规划利用资本市场的时间安排。
二、国内外经验研究总结
1.现金持有对公司价值正面效应的研究。国外关于现金持有与经营业绩、价值关系方面的研究成果较多。如Myers 和Majluf（1984）认为，为了降低信息不对称所带来的外部融资成本，持有较多的现金有利于快速的内部筹资，进而抓住可以增加企业价值的投资机会。与前述直接研究边际现金持有的股东价值不同，Mikkelson 和Partch（1999）从高现金持有公司的业绩特征来间接证明现金持有的价值，他们以现金及其等价物超过资产总额25％的美国公司为样本进行研究，发现在接下来的5年里，这些持续持有大量现金的公司营运业绩中位数大于规模、行业与之匹配的公司的营运业绩中位数。因此，他们支持“大额现金储备通过替代高昂的外部融资成本来创造股东利益”的利益融合观，而不是支持“持有大额现金有利于经理人谋取私利”的成本观。
国内相关研究者以我国上市公司的数据为依托，通过实证研究也得出了一些类似的结论。张照南、杨兴全（2009）利用我国A股上市公司的5623个数据，从控股股东与其他股东的利益分歧角度分析公司治理对现金持有量及其价值的影响，结果发现现金持有量与公司价值在1%的水平上显著正相关，且治理环境的改善能显著提高上市公司持有现金的市场价值。彭桃英、周伟（2006）以持有高额现金的上市公司为研究样本，通过验证高额现金持有的决定因素及其对企业业绩的影响，结果发现超额现金对企业未来几年的经营业绩具有正面的影响。
2.现金持有对公司价值负面效应的研究。根据Jensen 的自由现金流量假说，在存在成本的情况下，上市公司持有过多的现金容易被管理层用于追求私利而使公司价值下降。Harford（1999）以现金充足的公司为样本，从股票回报率角度说明拥有高额现金的企业管理层会进行一些多样化和减少企业价值的并购活动，主要反映为并购宣告引起的股价下跌和并购后公司运营业绩的下滑。Schwetzler 和Reimund（2004）以德国CDAX交易所547家非金融上市公司和5126家公司年观察值为样本，并在改进Mikkelson 和Partch（2002）的方法的基础上，区分了具有超额现金持有的公司，结果发现持续持有超额现金会导致较差的业绩，但样本公司对行业现金/销售收入比值的正偏差导致正评价效应，而负偏差导致负评价效应，从而部分证明了成本的存在和现金持有的战略价值说。
[关键词]资本成本；企业价值；资本结构
[中图分类号]F830.9 [文献标识码]A
[文章编号]1008―2670(2007)04―0028―05
资本成本是现代财务理论中的一个核心概念，也是公司财务实践应遵循的重要行为理念。在委托关系下，这一行为理念体现在以企业价值最大化为目标的公司经理不仅要以资本成本作为公司投资决策和融资决策的依据，而且还要以资本成本作为股利决策的依据，也就是说，在公司财务实践中，公司经理要贯彻资本成本观念。公司经理资本成本观念并不是自动建立起来的，而是在资本成本作用机制下被动建立起来的。
随着现代企业制度和资本市场的建立和发展，我国从西方引进了资本成本的概念，然而，由于对资本成本理论缺乏系统的研究，公司经理并未建立起资本成本观念，致使在公司财务实践中造成不良后果，如上市公司偏好股权融资、将再融资资金用于低效投资以及股利支付的随意性等。本文拟通过对资本成本作用机制的研究，明确公司经理资本成本观念形成机理，探讨我国公司经理资本成本观念缺失的原因及健全措施。
一、企业价值最大化与资本成本观念
企业价值最大化是现代财务理论公认的企业目标。在理论上，企业价值是指企业资产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。其数学表达式为：
注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”
式中，v表示企业价值，cFt表示企业资产预期在t年创造的收入现金流量，t表示企业资产预期创造收入现金流量的年份，n表示企业资产预期创造收入现金流量的总年份，KA表示贴现率，即平均资本成本。
企业资产的形成源于企业项目投资。根据净现值评价法，项目现值是项目未来取得的收入现金流量用项目资本成本贴现后的价值，因此，在假定企业只实施第l期投资的情况下，企业价值等于项目现值。用数学等式表示即为：
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式中，PV表示项目现值，cft表示项目t年预期取得的收入现金流量，t表示项目预期取得收入现金流量的年份，n表示项目预期取得现金流量的总年份，k表示项目贴现率，即项目平均资本成本，NPV表示项目净现值，Co表示项目初始投资。
根据公式(2)，企业价值最大化就是要求项目现值最大化，在项目初始投资既定的情况下，就是要求项目净现值最大化。项目净现值最大化意味着项目未来创造的收入现金流量在补偿项目初始投资和按照项目资本成本向投资者支付资本使用费后投资增值最大化。进而我们可以推论，企业价值最大化在本质上就是要求企业资产未来创造的收入现金流量在确保收回投资和向投资者支付资本费用后投资增值最大化。可见，企业价值最大化包括两层含义：一是确保向投资者支付资本使用费，二是在此基础上实现投资增值最大化。
由于企业是由投资者投资设立的，投资者拥有企业的所有权，是企业收益的索取者，因此，在假定企业资本通过发行债券和股票的方式筹集的情况下，企业资产未来所创造的收入现金流量可分解为两部分：一部分归债权人所有，另一部分归股东所有，从而企业价值也可以用债券的市场价值和股票的市场价值之和来表示。用数学公式表示即为：
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其中，
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式中，E表示股票的市场价值，D表示债券的市场价值，SRt表示股东取得的剩余收益，It表示债券各期的利息，B表示债券的面值，Ke表示股权成本，即股东要求的收益率，KD表示债权成本，即债权人要求的收益率，t表示投资者取得收益的年份，n表示投资年限，与企业资产创造收益的年份相同。
虽然债权人和股东同是企业的投资者，是企业收益的索取者，但是，由于他们的身份不同，从而对企业收益的索取顺序也不同，体现在：债权人在股东之前优先按债务契约的约定索取固定的利息，并到期索取投资本金，而股东则是企业剩余收益的索取者，只能在债权人之后索取企业的剩余收益。根据投资学理论，投资者要求的收益率是投资风险的函数，投资风险是由企业的经营风险和财务风险决定的，而财务风险又是由资本结构决定的，因此，在企业经营风险和资本结构既定的情况下，债权人要求的收益率是既定的，从而在其要求的收入现金流量既定的情况下，债券的市场价值是既定的。可见，企业价值最大化在本质上就是要求股票市场价值最大化。结合企业只实施第l期投资的情况看，由于企业的初始投资等于投资者投资的本金，股东是企业剩余收益的索取者，项目投资带来的增值也必然归股东所有，因此，我们可以推论，企业价值最大化在本质上是股票市场增加值最大化，也称为股东增加值最大化。在这里，股票市场增加值最大化包括两层含义：一是保证股东按其要求的收益率取得资本报酬；二是在此基础上实现股东增加值最大化。
通过以上分析我们可以看出，与传统的利润最大化目标相比，企业价值最大化目标体现了一种全新的价值管理思想：(1)资本特别是股权资本是有成本的，公司经理必须为包括股权资本在内的资本付费；(2)资本成本应当用投资者要求的收益率来度量。这一价值管理思想体现在以资本成本作为贴现率的贴现技术在企业价值估算中的运用。根据这一价值管理思想，企业价值管理的目标就由两部分构成：一是保证向投资者特别是股东按其要求的收益率支付资本使用费，确保投资者特别是股东对必要收益率的要求，二是在此基础上实现投资增值最大化，确保股东对价值增值最大化的要求。与这一价值管理思想相适应，在委托关系下，作为人的公司经理应当具有资本成本观念，并将这一观念贯穿于企业经营管理活动的全过程，以确保企业价值管理目标的实现。
二、公司经理资本成本观念及形成机理
从公式(1)和公式(2)可以看出，决定项目现值从而是企业价值的因素有两个：一是项目资本成本，这一因素与企业价值之间呈现反向变动关系；二是
项目预期创造的收入现金流量，这一因素与企业价值之间呈现正向变动关系。国内外学者在估算资本成本时，大多采用所罗门的“现代公式”，其估算模型是：
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式中，E／V表示企业的股权比率，D／V表示企业的负债比率。根据公式(4)，决定平均资本成本KA的因素有三个：一是债权资本成本KD，二是股权资本成本KE，三是资本结构E／V和D／V。MM理论指出，在负债无风险的假设下，负债因利息的节税作用而减缓了股权资本成本的上升幅度，从而使平均资本成本降低，企业价值增加。资本结构权衡理论则指出，随着企业负债率的上升，企业预期破产成本会上升，企业价值降低，因此，企业在决定负债水平时必须权衡负债的节税效应和破产成本，即将负债水平确定在负债的边际避税效应和负债的边际破产成本相等的那一点。这一理论在资本结构理论中一直占统治地位。现实中，企业资本结构具有典型的行业特征，即同一行业内的企业具有相同的资本结构，这一资本结构通常称为目标资本结构。
在企业融资遵循行业资本结构的情况下，决定企业价值的关键因素就是项目预期创造的收入现金流量。因此，要实现企业价值最大化，就必须要求作为人的公司经理在投资决策中以资本成本即投资者要求的收益率作为决策依据，通过合理估算项目净现值，选择预期收入现金流量最大的投资项目。然而，在信息不对称条件下，公司经理是否以投资者要求的收益率作为依据决策项目投资，投资者是不清楚的。同时，根据委托理论，由于信息不对称、契约不完备以及公司经理不完全拥有股权，公司经理有可能从事满足自身效用最大化而损害股东利益的道德风险行为，如经营不努力、追求在职消费、减少股利分配、从事过度投资等，公司经理是否从事道德风险行为以及其所从事的道德风险行为的程度有多大，投资者也是不清楚的。在此情况下，投资者只能根据事后的财务结果来判断，判断标准是在当前的市场价格水平上，公司经理是否为其赚取了按必要收益率计算的投资收益，并据此在行动上做出反映。
通过资本资产定价模型以及β系数，投资者可以估算出给定风险水平下特定期间的收益率，即必要收益率KE。同时，在任一时点，根据公司最近一次股利支付的数额结合对公司未来股利变动的预期，投资者可以估算出预测期内股票每期的期望收益，将预测期内股票每期的期望收益除以股票当前市场价格，投资者可以估算出期望收益率E(R)，然后将期望收益率E(R)与必要收益率KE进行比较，以决定股票的买与卖。如果投资者发现期望收益率小于必要收益率，即E(R)＜KE，说明在当前市场价格水平上，公司经理没有为投资者赚取按其必要收益率计算的投资收益，股票价值被高估，这时，投资者就会出售该股票，从而压低股票的市场价格，期望收益率会提高直至等于必要收益率，即E(R)＝KE，这时，股票的市场价格在一个较低的水平上处于均衡状态。反之，如果投资者发现期望收益率高于必要收益率，即E(R)＞KE，说明在当前的市场价格水平上，公司经理为投资者赚取了高于按其必要收益率计算的投资收益，股票价值被低估，这时，投资者就会购买该股票，从而抬高股票的市场价格，期望收益率降低直至等于必要收益率，即E(R)＝KE，这时，市场价格在一个较高的水平上处于均衡状态。
股票市场价格的变动影响到公司经理的报酬，进而影响到公司经理的行为取向。像美国这样的国家，公司经理的报酬组合通常包括四项基本要素：即基本工资、现金奖励、股票期权和股票奖励。这些要素都是为激励公司经理而设计的，但是每一项要素对公司经理的激励作用却是不同的。股票期权是为了确保公司经理关注企业共同利益，以协调公司经理和股东的利益，激励公司经理关注企业的长期需要。在这样的报酬激励机制下，公司股票市场价格上升一方面会增加公司经理的报酬，另一方面也会稳定公司经理对企业的控制权，获取控制权收益。而公司股票市场价格的下跌则相反，不仅会降低公司经理的报酬，情况严重时，投资者还会通过直接的内部控制或间接的法人控制市场两种途径更换公司经理，动摇公司经理对企业的控制权，剥夺公司经理的控制权收益。就理性的公司经理来说，他清楚股利支付对投资者行为的影响，进而对股票市场价格的影响，以及股票价格变动对自身利益的影响，因此，在决策股利支付时，首先要做到的是以投资者要求的收益率作为股利支付的依据，以稳定股票市场价格，巩固对企业的控制权，在此前提下，尽可能增加股利支付，以提升股票市场价格。
那么，公司经理怎样才能做到按投资者要求的收益率向股东支付股利以稳定股票市场价格，并尽可能增加股利支付以提升股票市场价格呢?这又回到本文前面提到项目投资决策问题，即公司经理要以资本成本即投资者要求的收益率作为贴现率决策项目投资，并在经营过程中努力经营企业。
通过以上分析我们可以得出以下几点认识：
1、公司经理应当具有健全的资本成本观念。体现在：不仅要在投资决策中以资本成本即投资者要求的收益率作为决策依据，而且在股利决策中也要以资本成本即投资者要求的收益率作为决策依据，只有在投融资决策和股利决策中同时贯彻资本成本观念，才是健全的资本成本观念，否则，资本成本观念是残缺不全的。同时我们还应当看到，股利决策中的资本成本观念是完整的资本成本观念的核心。因为股利决策中的资本成本观念对投资决策中的资本成本观念具有倒逼机制，也就是说，公司经理要想做到在股利决策中以投资者要求的收益率决策股利支付，必须首先做到在投资决策中以投资者要求的收益率决策项目投资，否则，以投资者要求的收益率决策股利支付只能是空中楼阁。
2、公司经理资本成本观念是在资本成本作用机制下形成的。其形成机理是：投资者基于必要收益率决策股票买卖，影响股票市场价格，使股票市场价格反映公司业绩，股票市场价格变动能够影响公司经理收入，激励和约束公司经理的决策行为，促使公司经理以投资者要求的收益率决策股利支付，并以投资者要求的收益率决策项目投资，建立起资本成本观念。
三、我国上市公司经理资本成本观念缺失的原因及健全措施
我国上市公司偏好股权融资、将再融资资金用于低效投资以及股利支付的随意性等行为严重偏离了企业价值最大化目标的要求，同时也反映出上市公司经理资本成本观念缺乏。究其原因在于：
(1)投资者缺乏资本成本观念。有研究表明，存在外资股的上市公司，现金股利支付高且稳定，而平均流通股比例越大，现金股利支付低且不稳定。那么，我国上市公司为什么会对国内投资者和国外投
资者采取差别的股利政策呢?抑或是国内投资者为什么会默认这种差别股利政策的存在呢?其原因只能有一个，那就是国内投资者缺乏资本成本观念。上市公司经理正是基于国外投资者和国内投资者资本成本观念的不同，对本国投资者倾向于支付较低且不稳定的现金股利，而对于外国投资者倾向于支付较高且稳定的现金股利。同理，上市公司偏好股权融资并从事低效投资之所以会得到投资者的响应，其原因也在于投资者缺乏资本成本观念。在投资者缺乏资本成本观念的情况下，资本成本发挥作用的原动力不足，资本成本作用链条将难以往下延伸，公司经理资本成本观念也就不会建立起来。
(2)经理报酬激励机制和公司治理机制不健全。有研究资料显示，国有上市公司经理报酬以货币性收入为主，股权激励处于较低水平，且显著低于民营上市公司。显然，这样的报酬组合是不利于激励公司经理关注企业的长期发展和股票市场价格的变动，企业价值最大化将难以落到实处。在此情况下，投资者基于必要收益率的投资行为带来的股票价格的变动无法有效影响公司经理报酬并作用于其行为，资本成本作用链条就会出现梗阻，公司经理也就不会建立起资本成本观念。国有上市公司之所以未建立起经理股权激励机制，一个关键性的原因在于上市公司股权分置，即社会公众流通股与国有非流通股并存且国有非流通股占绝对控股地位。在这样的股权结下，公司经理由国有控股股东直接任命，其行为目标也服从于国有控股股东的利益，致使国有上市公司目标取向异化，即追求控股股东利益最大化而非企业价值最大化，从而控股股东对公司经理也就不会实施股权激励。由于同样的原因，社会公众股股东既不可能通过直接的内部控制途径对公司经理行为施加约束，也不可能通过间接的法人控制市场对公司经理行为施加约束，公司治理机制难以发挥其应有的作用。在此情况下，控股股东及代表其利益的公司经理损害其利益时，社会公众股股东是无可奈何的，对其投资行为的理性要求也就无从谈起。可见，导致上市公司经理报酬激励机制不健全和公司治理机制不健全的制度性原因在于上市公司股权分置。
基于以上分析，健全公司经理资本成本观念应采取的措施是：
(1)加快发展企业债券市场，培育投资者的资本成本观念。我国资本市场的发展模式具有典型的跨越式发展特征，即资本市场从无到有一步跨入了高端信用的资本市场，即股票市场。而西方发达国家的资本市场是一个包括高端信用的股票市场和低端信用的债券市场在内的完整的本市场体系。债券市场在保障投资者获取资本报酬方面具有硬性约束，有助于培育投资者的资本成本观念，而股票市场在保障投资者获取资本报酬方面具有软约束，不利于培育投资者的资本成本观念。可见，我国资本市场的跨越式发展是导致投资者缺乏资本成本观念的重要原因。因此，从培育投资者资本成本观念的角度来看，应当加快发展企业债券市场。
(2)全面推进上市公司股权分置改革，为健全公司经理股权激励机制和公司治理机制奠定制度基础。前面讲到，导致上市公司经理报酬激励机制不健全和公司治理机制不健全的制度性原因在于上市公司股权分置，因此，健全公司经理报酬激励机制和公司治理机制的根本性措施就是实施股权分置改革。上市公司股权分置改革已经启动，并取得了巨大的成效，接下来的工作就是在总结改革经验的基础上尽快全面推进股权分置改革，实现股权全流通，为健全公司经理报酬激励机制和公司治理机制奠定制度基础。
