时间：2023-02-19 18:00:25
关键词：小微企业;银行融资;交易成本
小微企业在我国属于新生事物，也是市场经济和对外开放的产物，我国有很多关于中小企业融资的理论成果，这些也比较适用于小微企业，因为小微企业是中小企业中派生出来的。著名学者林毅夫一针见血的指出，现行的以国有四大银行为主导的金融体制，是导致我国小微企业融资难的重要原因，鼓励和支持中小金融机构的发展是解决小微企业融资问题的必由之路。
一、小微企业银行融资难的交易成本控制原因
小微企业融资难问题的出现是很多原因造成的，根本缘由是融资交易成本难以控制，居高不下。在经济往来的过程中，经济的主体是以社会契约的形式而出现的，所谓“契约人”是以获得高昂的利润为行为动机的，在信息不对称的条件下，由于数额不大和较大的监督成本，各种机会主义行为开始出现，终究会引导经济主体为了追求利润的最大化，而不惜铤而走险，违背道德的约束和法律的规范，导致交易成本代价惨重。
二、降低小微企业银行融资交易成本的对策
（一）加快金融制度的创新
首先，从信用担保机制入手，构建信用管理的平台。要致力于小微企业的信息化建设，优化金融机构和企业相关负责人的信息管理，建立电子信息档案，健全社会信用制度，让社会来监督企业的信用度变化和发展。同时，健全小微企业的信用担保制度，以信用评价为中心，可以改变信息不对称的现状，防范由于违反道德和法律的行为而导致的融资风险加大，为谈判的不稳定性做好准备，从根本上降低融资的交易成本。其次，在市场准入方面，设置低门槛，为中小银行的融资服务提供机会，引入竞争机制，打破大型银行的金融融资垄断地位，给予中小银行在市场经济中的平等地位，这种做法不仅可以解决小微企业融资无门的问题，而且可以规避由于地位不平等，而造成的大型银行投机行为。通过这种倾向性的政策，中小银行也会加快创新，丰富金融产品和服务，降低小微企业融资的交易成本，从而达到成本控制的作用，在为小微企业提供融资的同时，自身也获得了利益。
（二）完善小微企业银行融资模式
1.制定小微企业互助抵押贷款机制。互助协会作为社会中介组织，是推动互助抵押贷款机制建立的中坚力量，这种机制以企业之间的相互信任为基础，以双方的不动产如厂房等作为抵押物，作为获取银行贷款的条件，是一种互助融资的典型方式。从银行方面来考虑，这种以不动产作为抵押物的抵押贷款，是规避融资风险的稳定渠道。对于小微企业来说，这种贷款的风险已经转嫁到小微企业自身，谁担保谁承担。由互助协会统一管理和进行信息的传递，主要提供业务咨询方面的服务，和委托办理银行的贷款手续，这种互助的模式能够防止金融机构在信息严重不对称的情况下，违规操作和非法投机，使企业摆脱受融资规模和数额的局限，降低融资交易的成本。这种模式能否成功和有效发挥作用，关键在于互助协会职能发挥的有效性。互助协会要完善相关规章制度，健全组织内部纪律建设，及时的曝光违反约定的小微企业，对严重违约的企业，取消会员资格，要求企业支付违约金，并记录到企业社会信用档案中。2.制定小微企业网络联保贷款机制。网络联保贷款，是一种无抵押和担保的金融机构贷款方式，其特点是支付的利息比较低，在创新风险管理的前提下，运用电子商务的内容，为小微企业的融资提供方便。网络联保提供的贷款可以使用多次，不受贷款次数限制，利息的计算方式以天数为单位，这样可以提高资金贷款的利用率，还可以减少企业和银行间的交易次数，有效对贷款的交易成本进行控制。通过金融贷款的实践证明，网络联保这一手段，能够获得更多的信息，对企业的诚信积分状况作为提供贷款的凭证，并对企业还贷的周期和态度进行评估，为银行对贷款对象的评估提供帮助。网络联保还可以对小微企业进行横向监督，使有良好声誉的企业迅速形成联合体，获取银行贷款，而声誉不好的企业无法结成联合体获取银行贷款。但是，小微企业的网络联保贷款也有不足:(1)由于网络的虚拟性，存在虚假信息，导致网络诈骗。联合体成员之间利益一致，可能互相包庇，联合骗取贷款。即使用户在一家信用平台的注册被取消，可能在另外的电子商务平台注册，仍可进行贷款。网络联保贷款通常通过曝光的方式来制约企业的违约行为，但网络信息量巨大使其有效性很低。(2)在联保体中，如果单个企业违约，联合体的其他企业都要承担责任，这可能使联合体的形成存在困难。另外，在“连坐”制度下，如果其中一个企业违约，可能会导致联保体内的其它企业同时违约，这种损失是无可估量的。笔者认为，可以采取如下对策：首先，建立健全网络联保贷款的有关法律法规，切实做到有法可循。和有关部门相互配合，制定网络贷款对象的纪律制度，加强组织内部控制制度建设，实现内外监督机制。其次，建设一个网络联保贷款的官方网站，通过网络的监控，及时对相关信息进行公开和披露，防止为企业违法违规提供可乘之机。银行和要网站进行监督方面的合作和交流，揭发违规贷款和不良诚信记录，进一步规避贷款风险。
总之，只有对小微企业银行融资交易成本进行控制，才能从根本上解决银行对小微企业提供融资贷款的动力问题，同时健全相关制度，规范小微企业和金融机构的经济行为，各种措施形成合力，小微企业发展的资金问题才能得到彻底的解决。
作者:孙殿领 单位:河北经贸大学
参考文献：
[1]鲁雯．商业银行对于小微企业贷款的风险定价策略研究[J]．投资与合作:学术版，2011(7):59．
关键词：互联网金融；小微企业；融资；金融
一、互联网金融背景
随着互联网的快速发展，一种新兴的生活方式正在潜移默化地改变我们的生活模式，生产模式以及我们的生存模式。特别是在互联网与金融相结合之后，互联网金融对我国的经济发展起到了促进作用，具有重要的历史意义。互联网金融作为一种新兴的金融模式，除了具有融资的一般属性，即金融的自然融资能力之外，还在时间和空间上起到了资源配置的作用。作为一种新的支付方式和融资方式，互联网金融的出现并没有打破我们对传统金融的定义，只是对传统金融机构的管理模式进行了优化改革，进一步注重了金融媒介与客户之间的互动性、强调了个性化和自我支持的体验感，提高了融资的效率。
网络金融是金融业的一种重要的新模式。但从现有的文献资料来看，对互联网金融方面的研究还较少，相关系统化的研究更少。在对网络金融模型进行全面系统化的研究基础上，我们认为，互联网金融对传统金融机构、金融业、以及整个中国经济的发展具有积极和消极的双面影响。
从积极角度来看，一方面，互联网金融依托互联网的金融市场的边界，大数据以及云计算，弥补了中国金融领域的空白，为中小客户和中小企业的融资提供了便利性。另一方面，传统金融业务与互联网金融机构之间存在着重叠部分，这一现象的产生打破了传统金融领域的垄断地位，加速了金融业的积极主动性的变革。
互联网金融的出现有利于重塑金融市场，开辟金融领域的新途径。互联网金融模式具有高度杠杆化、广泛参与和风险传播的普遍性特征，这一系列特征影响着金融业的系统稳定性。当然，现在的互联网金融的发展还存在一定的不足。例如：互联网金融公司的不平衡性、技术风险的漏洞等问题。未来中国互联网金融的发展前景具有不确定性，同时也伴有很大的潜力和现实的风险。鉴于我国目前的互联网金融监管，我们需要从经济手段和政策干预等方面给出合理的建议，为政府和金融监管提供参考。
二、小微企业的发展分析
作为国民经济的主体中的一部分，小微企业是国民经济的基本组成部分之一，在促进经济增长、增加就业机会、促进创新以及改善人民生活水平等问题上均发挥着举足轻重的重要作用。但由于小微企业具有规模小，信息不对称、轻资产、无抵押的特征，小微企业总是面临很多困难，例如高融资约束以及高破产率。如何解决小微企业成长中遇到的问题，成为理论界和学术界所关注的热点话题。随着互联网金融的发展，P2P融资模式和网络融资可以有效地解决小微企业融资问题，成为小微企业融资决策的一个重要选择。但有调查数据显示，小微企业融资决策大多数是以家族和银行借款资金为主要来源，这意味着小微企业融资决策具有保守特性。激进型融资决策是否有利于小微企业成长和发展，是否引导小微企业有很好的成长性，是一个重要的研究课题。考虑到小微企业融资决策及其形成机理，企业文化的变量这样一种非正式制度，可能会影响到小微企业融资决策以及小微企业成长。
在现有理论研究的基础之上，我们构建了小微企业文化、融资决策和小微企业成长的实证研究模型。小微企业文化会影响小微企业的成长，小微企业文化则会进一步影响其融资决策，而融资决策在整个过程中起到了中介作用。在理论模型的基础上，参考国际经典量表和相关研究，采用探索性因子分析法，我们可以构建出企业文化和小微企业成长之间的指标体系，并利用这一指标体系，进一步验证了理论的模型。通过一系列的研究分析，我们得到以下结论：
第一，小微企业文化可分为激励机制、制度规范、创新内核心以及人才建设四个维度，而这四点维度关系到融资文化、创新文化、风险文化。小微企业的生长可分为三个维度，即盈利能力，企业发展和成长阶段的三个方面。
第二，小微企业价值和融资决策有着显著的负相关关系，如果融资和价值是比较统一的，小微企业融资决策则更加激进的；有小微企业融资决策的关系和文化之间存在显著的正相关关系，文化程度越高，则小微企业融资决策更保守；创新文化和融资决策之间有显著的负相关关系、创新文化较高，小微企业融资决策则会采取更加激进的风险文化。
第三，小微企业价值观与成长性有显著的正相关关系，如果价值观比较统一，小微企业成长性则较高；关系文化与小微企业成长之间有显著的正相关关系，关系文化程度越高，则小微企业成长程度越高；创新文化与小微企业成长之间存在显著的负相关关系，创新文化程度越高，则小微企业成长程度越低；风险文化与小微企业盈利的正相关关系，风险文化程度越高，则小微企业的利润越高。
第四，小微企业的融资决策对小微企业的成长和发展有着一定的影响。有研究发现，保守的融资和小微企业成长之间存在显著的负相关关系；企业是否存在债务和小微企业成长之间存在着显著正相关关系；外部融资来源与小微企业成长之间存在着密不可分的关系。
三、小微企业中P2P金融模式应用
P2P借贷作为一种金融创新是民营金融和互联网融合的产物。自2007年引入国内以来，伴随着移动支付、信贷配给、金融排斥、自身优势、金融环境等因素的影响，P2P借贷市场呈现着快速发展的趋势。P2P借贷的发展模式也在不断地创新，包括一个简单的中介型、复合型的中介和非营利性的慈善三个类型。目前，在整个贷款市场中，融资平台的数量越来越多，融资市场规模迅速扩大，它们参与商业模式，并在经济市场上呈现多元化的特征。同时，我们也看到这种融资模式的风险和问题正随着其规模的壮大，而不断地积累。
在贷款市场中，近70%的份额是被小微企业贷款所占据。在现实中，小微企业融资和大多数企业融资具有同样的特点，也面临着融资难的困境。从理论上说，首先，借贷双方通过某个借贷中介进行借贷过程，借贷中介在资源配置中起到了重要的桥梁作用。其次，尽管存在信息不对称的现象，但只要小微企业预期收益率超过贷款人的成本和交易成本，则足以弥补其信息不对称所带来的风险，这样就可以实现贷款交易。当然信息不对称程度越低，可能性就越大。最后，社会资本产生的“软信息”普遍反映借款人的财务状况和诚信度，并依靠个人信用机制和社会资本的信誉机制，通过对借款人的行为机制、纪律约束和惩罚规范进行安全整合。这对P2P借贷中的信息不对称所带来的问题起到了一定的缓解作用。我们通过对拍拍贷数据的研究发现，潜在借贷人员的信息，凭借信用评分，其历史借款成功的次数与贷款人的贷款意愿呈现正相关特性；借款人的投标失败次数、贷款期限和贷款利率与贷款人贷款意愿成负相关，贷款评分和贷款金额对贷款人的贷款意愿存在微弱影响。
为了能在小微企业贷款融资中发挥积极的作用，我们将结合对贷款市场的风险和研究成果，提出了相应的政策建议：首先，政府应该明确P2P借贷平台的性质和确定监管机制。建立相关的法律法规的同时，完善监管体制，加大监管力度；加强个人和小微企业信用体系建设。其次，贷款平台应加强对平台本身的建设，并建立风险准备金。最后，个人、小微企业要提高自身的信用价值的意识，专注于P2P借贷平台的社会资本健康积累和维护。
当然，我们同样也注意到了小微企业融资难的原因有多方面，也经受住了国内众多学者的反复推敲和分析。中小微企业融资本身可以看作是需求特征的深层化的原因导致其融资难。我国现在普遍存在国家服务体系不完善，小微企业以及金融机构的信用评价机制尚未完善，我国也没有完善企业信用评定的外部支持制度等问题。造成以上问题的原因可以归纳为三个方面：一是小微企业作为借款人与贷款人之间严重的信息不对称问题，二是双方信息不对称造成的信用贷款成本较高现象，三是针对中小微企业贷款信用风险会进一步约束更为困难的小微企业。
因此，我们对解决小微企业融资难的思路是非常明确的。首先，解决信息不对称性，从而解决贷款人的问题；第二，降低信用成本。这两个想法在理论上是可行的，但实际操作没有想象的那么简单。互联网金融的出现，成为解决这些问题的一个转折点，同时在小微信用的创新实践中表现出了巨大的活力和光明的未来前景。
四、小结
正是在互联网金融的背景下，互联网金融的主要研究融资模式为小微企业融资带来的创新和变革。根据小微企业融资的研究思路和研究框架提出了研究思路和研究框架。根据对小微企业融资和互联网金融理论的简要介绍，为我们的研究提供了坚实的理论基础。对当前小微企业融资现状进行分析，找出导致中小微企业融资难的主要因素。通过对小微企业的分析，根据传统的融资模式提出了金融重组的传统挑战和创新的融资模式。总之在互联网金融快速发展的大环境之下，为小微企业的发展提供了新的契机，为小微企业融资提供了新渠道，为我国整个实体经济的长远发展提供了源源不断的动力。（作者单位：南开大学）
参考文献：
[1] 巴曙松.小微企业融资发展报告：中国现状及亚洲实践[R].博鳌：博鳌亚洲论坛中心，2013.
[2] 芮晓武，刘烈宏主编.中国金融互联网发展报告（2013）.社会科学文献出版社，2014：3.
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[7] 王曙光，张元琦.论中国银行业的对外开放和对内开放――兼谈台湾地区银行也开放的经验[J].山西财经大学雪豹，2005，27（3）：89-93.
[8] 刘芸，朱瑞博.互联网金融、小微企业融资与征信体系深化[J].征信，2014，32（2）：31-35.
本文从融资现状出发指出当前我国小微企业融资问题，分别从小微企业、政府、金融机构三个角度提出了解决该问题的对策建议。
关键词：小微企业；融资
小微企业近期虽已逐渐发展成为我国经济发展的中坚力量，但其目前在发展中还存在诸多问题，例如融资困难。本文主要提出了目前小微企业融资面临的问题，以及根据问题提出的对策与建议。
一、小微企业融资存在的问题
（一）融资双方供需矛盾突出
大多数小微企业，资金大多用于增购原材料、存货扩大再生产、更新技术的需要上，因此小微企业都希望通过融资来扩大生产。然而小微企业融资需求旺盛，但融资缺口巨大，银行“放贷”和企业“获贷”双难并存。融资数目小、时间急、频率高，与银行双方信息不对称这些融资特点使得小微企业较难从商业银行获得贷款。金融机构的态度也打击了一部分小微企业的贷款积极性[1]。
（二）融资成本居高不下
融资成本对于小微企业来说本来就是一笔不小的成本支出。银行为了规避风险，减少不良资产率，同时也上浮了贷款利率。此外，融资中间费用又形成了巨大的压力。
近期活跃的民间借贷也成为小微企业融资的压力来源。由于当前管理不规范，给资金炒作提供了机会，甚至陷入了用钱炒钱的困境，继续推高了民间借贷利率。而目前政府并没有出台能够约束民间借贷的法律法规。
（三）融资渠道单一
我国小微企业融资目前主要依赖于内部融资和银行贷款。其中内部融资在我国小微企业中最受欢迎。目前能够直接通过股票市场和债券市场外部融资的小微企业非常少。自身缺陷导致小微企业进行债券融资的风险较大，因此债券融资渠道对于小微企业来讲并不畅通。银行贷款是小微企业主要的外部融资方式，而众所周知，能够获得银行贷款的小微企业十分有限。
（四）担保体系不健全
大多数小微企业商业信用度较低，只能依靠担保公司来协助完成融资。目前我国担保体系建设滞后，少量的担保机构，担保基金难以满足小微企业大量的资金需求[2]。担保机构不能完全获得一些信用度较低的小微企业的信息，因此就难以识别和控制担保风险。此外大多数企业认为担保机构需要反担保，诸如要求担保对象提供房产、股权质押等，虽然在一定程度上减少了担保机构的风险，但部分小微企业不能获得担保，从而抵消了担保机构发挥的作用，因此也加重了企业的融资负担。
二、小微企业融资困难的解决对策
目前我国小微企业融资所面临的困境，只有通过企业自身，金融体制以及政府多方面的努力才能更加有效解决。
（一）加强企业自身建设
大多数小微企业内部控制制度有待完善，财务人员素质、企业的信息透明度有待提高。企业可以先完善企业的财务制度，整理出全面准确的经营信息，提高企业信息透明度以减少与金融机构之间信息的不对称；重点提高财务人员与管理者的素质，完善企业内控制度。其次，小微企业应建立自身信用制度，从自身做起杜绝逃债和挪用贷款等行为，树立信用意识，从而切实提高信用等级。
（二）加大政府扶持力度
政府部门应在资金上支持小微企业，例如提供税收优惠、财政补贴、贷款援助等。同时政府可以帮助规范金融市场秩序，制定有关的法律法规，明确指出将严厉打击扰乱金融市场的不法行为。应当建设小微企业信用档案库用来采集数据，建立能够真实反映企业信息和信用情况的信息平台来服务银行和担保机构[3]。强化社会舆论监督，通过合法有效的方式透明化企业及个人信用状况，增强小微企业的诚信意识，培养守信的信用文化氛围。此外，政府应当积极帮助小微企业拓宽融资渠道，从而构建一个多元化的资本市场。
（三）改善金融机构对小微企业的服务
首先，国有商业银行在有效防范风险的前提下要注重支持信誉好、资质优、素质高的小微企业。此外，加强研究小微企业信贷政策，明确信贷投向，研发出更适合小微企业发展的金融服务项目。
其次，发展和构建适合小微企业的小型金融机构和中小银行服务体系。设立具有区域经济发展特色的小型金融机构，开发适合小微企业发展的金融产品，从而实现小型金融机构多元发展。
最后，银行业机构提高创新水平，为小微企业提供更具特色的信贷服务产品。按照我国的相关政策和法律，提高以自主性特征的产品为主的小微企业在信贷客户范围中的比例。为了抵消小微企业规模小、风险大的弱点，可以对小微企业集体放贷，或者小微企业团体内部互相联保。继续建设专营金融机构来服务小微企业，积极寻求与产业协会等小微企业信用共同体的信贷对接。
（四）完善信用担保体系
建立有效的担保资金补偿机制，提高小微企业贷款担保风险补偿资金规模。设立担保风险分散转移机制，对小微企业实行二级担保，建立担保公司与协作银行风险共担机制，强化担保公司内控制度建设，鼓励创新担保产品引入更多担保方式，如股权、林权质押、联保等担保方式。建立多元化多层次的小微企业信用担保体系，支持除了政府性担保以外的商业性担保机构的发展[4]。
此外，通过互联网建立统一的企业借还款制度，比如追踪记录小微企业的借还款，形成各个企业的信用档案，可抵消金融机构与小微企业之间的信息不对称。
三、结论
一个良好的融资关系、健康的融资结构，能够帮助一个企业更好的融入市场，取得竞争优势。但是，由于小微企业自身的发展特点，以及我国金融体制的缺陷、金融政策的倾斜，缺乏主动拓展小微企业融资业务，从而导致小微企业的资金需求与供给矛盾仍很突出。目前小微企业的融资状况对小微企业的发展造成了不良影响，没有小微企业的良好发展，我国经济难以全面复苏。在新的时代背景下，改善小微企业融资状况，增强小微企业活力，无论是理论上还是实际中都具有重大意义。（作者单位：河南财经政法大学）
参考文献：
[1]王伟权.小微企业融资问题研究.经营管理者，2014（2）：15-16.
[2]肖玮.仅两成小微企业获银行贷款[N].北京商报，2012-01-12（003）.
关键词：微型金融；小微企业；VAR模型；直接融资；间接融资；私募股权；风险投资
中图分类号：F832.42 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2015）06-0066-05
小微企业作为我国国民经济和社会发展的重要力量，在促进经济增长、缓解就业压力、优化产业结构、推动科技创新等方面扮演重要角色。目前我国小微企业面临筹资难、融资成本高、风险大等问题，小微企业生存、发展过程中缺少必要的金融支持。数据显示，我国中小微企业占全国企业总数的99%以上，提供了80%以上的就业岗位，完成了70%以上的技术创新，创造了60%以上的国内生产总值、50%以上的出口和财政税收。然而，我国小微企业融资结构中有71.81%来源于内部积累，通过银行贷款获得所需资金的仅占11.41%。我国小微企业对国内生产总值和就业问题的贡献度与其受到的金融支持力度并不成正比，因此进一步拓展小微企业融资渠道，完善我国小微金融服务体系，支持小微企业持续发展，是社会普遍关注的焦点和亟待解决的问题。
一、相关文献综述
目前，研究小微企业融资难的原因及对策的相关文献较多，专家学者从不同角度定性地分析了小微企业融资难的具体原因和困境所在。从小微企业自身看，姜重安指出，其生产经营规模小、经营方式单一、缺乏核心竞争力，管理模式、财务制度不规范，自身信用不足，缺乏抵押物，融资具有“小、频、急”的特点，是小微企业融资难的主要原因。林毅夫和李永军通过羊群效应和前景理论分析，认为银行愿意向大企业提供贷款而不愿意向小微企业贷款是小微企业融资障碍的主要原因。何建聪指出，当前小微企业承担的税负较高，各种费用种类较多，收费标准较高，以及缺乏相应的政策扶持是导致银行除信贷风险外惜贷的重要原因。张玲等认为，现阶段，我国资本市场尚未成熟，缺少多层次、能够为广大小微企业融资服务的资本市场，多数小微企业由于自身发展水平较低，既达不到进入资本市场的标准，也达不到通过银行间市场发行中小企业集合债券的标准，难以通过债权和股权融资等直接融资的渠道获得资金。
针对小微企业融资难的现状，国内学者提出一系列解决小微企业融资难的对策。曹凤岐认为，当前最重要的是建立完善的中小企业信用担保体系，建立担保机构风险补偿机制、资信评级制度、担保基金和再担保基金制度，使信用保证业务向着规范化和法制化方向发展，解决小微企业贷款难的问题。巴曙松认为，建立适合小微企业经营特点的成熟、完善的金融服务体制和机制还有很长的路要走，依托大银行体系的改造，充分发挥中小金融机构的积极作用，推动创业板，促进面向中小企业的直接融资，加快金融体系改革、放宽市场准入条件、推进利率市场化进程，是解决小微企业融资问题的必由之路。郭新明认为，金融机构需要进一步加大金融产品与服务创新，探索发展多元化的小微企业融资路径，进一步完善财税政策，更好地服务于小微企业发展，更好地支持实体经济发展。
虽然国内学者在理论方面采用定性分析做了大量的研究，然而，由于相关数据很难获得，国内关于微型金融对小微企业发展支持力度定量分析、实证研究的文献很少，大多采用调查问卷方式或者只针对微型金融服务的单一方面在特定区域内搜集数据进行实证研究。徐玉侠基于商业银行视角，以较少的实际数据对商业银行支持小微企业的相关情况进行分析，提出商业银行要对小微企业实行专业经营，创新产品，转变针对小微企业的风险防控思路，以“售后服务”代替“贷后管理”等破解小微企业融资难的举措。何健聪以辽宁省阜新蒙古族自治县和兴城市小微企业作为研究对象，以实地调查中得到的数据为依据，从“开源”和“节流”两个角度，分析了金融政策和税收政策对小微企业发展的影响，并提出政府应降低银行准入门槛，在全国大型银行中确定一个专门用于小微企业贷款的比例；鼓励民间资本开办为小微企业服务的小银行；建立股权交易信息平台，实现融资信息对称等政策建议。
除了关于商业银行对小微企业支持的实证研究外，其他微型金融支持小微企业发展的实证分析很少，也未有支持小微企业发展的各种微型金融服务进行综合比较实证研究。因此，以具有代表性的实际数据，将我国目前多元化金融服务对小微企业发展的支持力度进行比较研究，研究各种微型金融服务对小微企业发展的支持力度大小及差异性，不仅可以丰富我国微型金融对小微企业支持的理论研究，也可以为下一步出台相应的支持政策提供借鉴，从而完善我国多元化、全方位微型金融服务体系，更好地促进小微企业的发展。
二、实证研究分析
（一）变量的选取及数据说明
为了定量研究我国小微金融对小微企业的支持力度，笔者一方面选取了内资企业中个体户、个人合伙、私营企业以及小型有限责任公司的固定资产投资完成额之和作为小微企业发展状况的指标，这一指标既反映了企业规模的扩大，又反映了企业数量的增多，记为PFI。另一方面，针对目前我国的微型金融实际服务情况，微型金融服务的供给者主要包括部分商业银行、农村信用社系统、村镇银行、小额贷款公司等间接融资形式，以及场外交易市场股权融资、私募股权和风险投资、小企业私募债融资等直接融资形式，因此选取了涉及各个层面的金融服务指标分别为：主要金融机构、农村金融机构、外资银行的小微企业贷款余额（X1），小额贷款公司新增贷款余额（X2），代办股份转让系统交易金额（X3），私募股权和风险投资的投资额（X4）以及小企业私募债筹资金额（X5）①。鉴于我国小微企业与微型金融的系统性统计工作开展得较晚，本文根据现有的数据选取了2010年1月至2013年9月PFI、X3、X4、X5的月度数据，PFI、X1、X2的季度数据，数据来源于万德数据库。同时，并运用X-12方法对数据进行了季节调整和对数处理。
（二）VAR模型的建立
本文采用能够体现变量之间动态关系的VAR模型，并结合格兰杰非因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解方法来研究多元化的微型金融对小微企业的支持力度。由于X1与X2只有季度数据，X5只有2012年6月―2013年9月的数据，因此对于时间较短的时间序列不适于建立多变量的VAR模型，会严重降低模型的自由度，使所建模型不稳定，得出错误的结论，因此我们分别用小微企业的固定资产投资完成额PFI与微型金融服务的各项指标（X1、X2、X3、X4、X5）建立适当的VAR模型。由于数据的平稳性与否直接关系到模型的建立以及格兰杰非因果关系检验的可靠程度，因此首先用ADF方法对所有的时间序列数据进行平稳性检验，检验结果可知所有序列一阶差分后是平稳的，因此LNPFI、LNX1、LNX2、LNX3、LNX4、LNX5都是～I（1）的，即一阶单整的（见表1、表2）。
为使建立的VAR模型具有经济理论含义，之后采用了EG两步法进行协整检验，检验结果表明LNPFI与LNX1、LNX2、LNX3、LNX4、LNX5均具有协整关系，即两变量之间有长期的关系，因此可以建立VAR模型对它们之间的动态关系进行研究。将LNPFI分别与LNX1、LNX2、LNX3、LNX4、LNX5变量建立VAR模型，根据AIC、SC等五个指标最优的标准，选取最优滞后阶数，建立VAR（P）模型，并用特征方程的根来判断其平稳性，通过AR根检验可知所建立的VAR模型所有单位根的模都小于1，因此所建立的VAR模型是平稳的。
（三）格兰杰非因果关系检验
在所建立的VAR模型的基础上，为研究我国微型金融对小微企业的发展是否存在影响，判断多元化的微型金融服务的各项指标的变动是否会引起小微企业固定资产投资完成额的变动，应进一步对变量进行格兰杰非因果关系检验，检验结果见表3。
由检验结果可知，小微企业固定资产投资完成额变化率对主要金融机构、农村金融机构、外资银行的小微企业贷款余额，小额贷款公司新增贷款余额，代办股份转让系统交易金额，私募股权和风险投资的投资额以及小企业私募债筹资金额的变化率是有显著的格兰杰影响的，但小微企业在主要金融机构、农村金融机构、外资银行的贷款余额，小额贷款公司新增贷款余额，代办股份转让系统交易金额，私募股权和风险投资的投资额以及小企业私募债筹资金额的变化率对小微企业固定资产投资完成额的变化率无显著的格兰杰影响，即只存在单项因果关系，小微企业的发展能够显著地促进微型金融服务的发展，而微型金融市场融资变化并不是小微企业发展壮大的主要原因，这说明我国当前的微型金融服务整体上对小微企业发展的支持力度不足。
（四）脉冲响应分析
格兰杰非因果关系检验仅仅说明了一个变量是否有助于解释另一个变量，没有判断出变量之间的作用程度和方向如何，而脉冲响应分析描绘了一个内生变量的冲击给其他内生变量所带来的影响。因此为进一步分析微型金融服务对小微企业的发展是否存在支持效应，即分析小微企业固定资产投资完成额（LNPFI）对小微企业在主要金融机构、农村金融机构、外资银行的贷款余额（LNX1），小额贷款公司新增贷款余额（LNX2），代办股份转让系统交易金额（LNX3），私募股权和风险投资的投资额（LNX4），小微企业私募债筹资金额（LNX5）中某一变量受到意外冲击时的反应程度及其反应方向。根据建立的VAR模型作出了LNPFI与各变量间的脉冲响应图，如图1-图5所示。
图1显示，给定主要金融机构、农村金融机构、外资银行的小微企业贷款余额一个正向冲击，小微企业固定资产投资完成额短期内呈逐步下降趋势，并在第3期时负影响达到最大值，但在第3期后对小微企业固定资产投资完成额的负影响逐步减弱并在第6期时开始转变为正向影响，在第9期之前保持一个微弱的正影响之后又转为一个稳定的较弱的负影响。
图2显示，给定小额贷款公司新增贷款余额一个正向冲击，对小微企业固定投资完成额有一个正向影响，并在第2期达到最大值，之后保持一个稳定不变的正向影响。
图3显示，给定代办股份转让系统交易金额一个正向冲击，小微企业固定资产投资完成额短期内逐步增长并在第3期内达到最大值后下降，这一正向影响在第3期到第6期内小幅波动之后保持一个稳定不变的正影响。
图4显示，给定私募股权和风险投资额一个正向冲击会给小微企业固定资产投资额一个正面的影响，在第2期时达到最大后保持不变直到第3期，之后小幅下降在第4期时达到正面影响的最小值，在长期保持一个较稳定的正向影响不变。
图5显示，给定小微企业私募债筹资金额一个正向冲击，短期内给小微企业固定资产投资完成额一个负面影响，在第2期时达到最大值，之后逐步减弱转为正向影响并在第3期时达到最大值后长期内基本保持稳定不变。
（五）方差分解
为了比较我国微型金融各种融资渠道对小微企业发展支持力度的差异性，在VAR模型的基础上采用方差分解的方法，分析每一个结构冲击对内生变量变化的贡献度，来评价不同结构冲击的重要性。分别将以上五个内生变量的预测方差分解成系统中各变量的随机冲击所做的贡献，结果见表4。
根据方差分析结果可知，小微企业固定资产投资完成额的预测误差初期主要是由自身冲击决定，从长期来看，对自身冲击的贡献率在五个代表微型金融服务中分别稳定在84%、68%、79%、48%、81%的不同水平。即受到小微企业在主要金融机构、农村金融机构、外资银行的小微企业贷款余额的贡献率长期稳定在16%左右的水平，受到小额贷款公司新增贷款余额的贡献率长期稳定在32%左右的水平，受到代办股份转让系统交易金额的贡献率长期稳定在21%左右的水平，受到私募股权和风险投资的投资额的贡献率长期稳定在52%的水平，而受到小微企业私募债筹资金额的贡献率长期稳定在19%的水平。
三、结论与政策建议
（一）结论
为研究我国小微金融对小微企业支持力度的大小及差异性，本文运用VAR模型，通过格兰杰因果检验、结合脉冲响应函数及方差分解的方法，选取了多个层面的微型金融服务对小微企业发展的支持力度进行了比较研究，根据实证结果，可以得到以下结论。
1. 由格兰杰非因果关系检验可知，只有私募股权和风险投资与小微企业的发展存在双向因果关系，而其他微型金融服务与小微企业发展之间只存在小微企业的快速发展是微型金融规模扩大的格兰杰原因，表明我国小微企业的发展对微型金融发展变化的响应程度不明显。
2. 脉冲响应函数分析的结果显示，就我国目前的情况来看：（1）主要金融机构对小微企业的发展并没有显示出较为积极的影响，支持力度远远不足，小微企业对其金融服务的反应并不强烈，出现正影响的滞后期也较长。（2）小额贷款公司对小微企业的发展有一个促进作用和较长的持续效应，但短期内支持力度还不足，促进作用较微弱，这符合我国目前小额贷款公司刚刚处于起步阶段的实际状况。（3）场外交易市场对小微企业的发展有一个十分明显的促进作用和长期的持续效应，应继续完善场外交易市场对小微企业融资的支持政策。（4）私募股权和风险投资这一小微企业的融资方式对小微企业固定资产投资完成额有较明显的、稳定的拉动作用。（5）小微企业私募债市场对小微企业的支持在短期内不明显甚至有负影响，但这一负影响十分短暂并迅速转为正影响，长期内有明显的支持作用。
3. 由方差分解可知，从目前我国的实际情况来看，五个不同层面的微型金融服务在短期对小微企业的促进作用十分有限。在长期对小微企业的发展具有较大促进作用，其中长期贡献率相对较大的是小额贷款公司新增贷款余额、私募股权和风险投资的投资额，其次是代办股份转让系统交易金额、小微企业私募债筹资金额，而小微企业在主要金融机构、农村金融机构、外资银行的贷款余额贡献率最小。这表明一直以来被认为是小微企业最主要渠道的主要金融机构并没有对小微企业发展提供足够的支持，而新兴的融资方式即小额信贷公司、代办股份转让系统、私募股权和风险投资以及私募债金融服务对小微企业发展的支持力度越来越明显，甚至要强于商业银行对小微企业的支持力度。
因此，从总体上看，我国微型金融对小微企业发展具有一定程度的支持力度，直接融资的支持力度大于间接融资，股权融资的效应大于债务融资的效应。具体来看，起步较晚但发展迅速的代办股份转让系统、私募股权和风险投资对小微企业的支持力度十分明显，债券市场、小额贷款公司支持力度较明显，而商业银行作为微型金融服务的主要供给者并没有显现出应有的支持作用。
（二）政策建议
根据我国微型金融服务对小微企业发展的支持力度实证分析结果看，要使微型金融更好地服务于小微企业的发展，需要积极调整金融结构，加快完善我国多元化、全方位的微型金融服务体系，拓宽小微企业融资渠道，鼓励小微企业通过直接融资的方式获得资金，强化间接融资对小微企业发展的支持力度，引导不同的金融机构在微型金融服务中合理定位。具体来讲，要解决以下几方面的问题。
1. 推动银行贷款方式的创新，除不动产抵押贷款外，大力推行知识产权质押、股权质押、设备租赁、仓单质押、应收账款质押、小额信用贷款、流水贷款、租金贷款、POS机贷款等贷款方式，为小微企业提供理财、现金管理、财务顾问、融资咨询等多种服务，真正起到促进小微企业发展的作用。同时，要加强担保体系建设，缓解小微企业由于缺少抵押担保物而在银行很难获得贷款的尴尬。
2. 放宽对经营管理情况良好的小额贷款公司的政策限制，增强小额贷款公司实力、竞争力，鼓励有条件的小额贷款公司转制为村镇银行，规范和引导民间投资，鼓励各类社会资本参与我国金融机构改革，充分发挥各类社会资本对小微企业的支持作用。
3. 继续完善多层次的资本市场，特别是场外交易市场对小微企业的促进作用，发展并不成熟但具有良好发展潜力的技术型小微企业可以在较低层级的场外交易市场融资，然后再过渡到创业板市场融资。发展小微企业的债券市场，继续鼓励引导小微企业以自身的资产、能力和信用担保进行债券融资，大力发展集合债券业务，开展针对于小微企业的融资债券业务，放宽小微企业债券发行限制，增加发行数量。同时考虑针对不同行业不同发展阶段的小微企业开发不同的债券融资产品。
4. 私募股权和风险投资是小微企业主要融资渠道的有效补充，应重视私募股权和风险投资对小微企业发展的支持作用，切实采取措施促进私募股权和风险投资的健康发展，拓宽资金来源渠道，积极引入民间资本和外国投资者，扩大风险投资规模，完善风险投资退出机制，鼓励股权回购和并购，使更多拥有核心竞争力和发展潜力的科技创新性小微企业能够通过私募股权和风险投资获得融资。
注释：
①由于目前民间借贷、典当等小微金融服务还缺乏系统性的统计，本文指标未包含。
参考文献：
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[8]徐玉侠.破解小微企业融资难问题的实证研究[J].会计之友，2011，（6）：68-70.
摘要：实证分析表明，我国小微企业发展很快，对国民经济发展的贡献度很高，但其所得到的金融支持与其贡献度明显不相称。形成这一困境的制度性因素是我国金融结构与小微企业不匹配。为此，应发展多种类型的金融中介，增加其竞争程度，稳步推进直接融资的同时优化资本市场结构，加快金融基础设施建设。
关键词：金融结构；不完全契约；小微企业
文章编号：1003-4625（2014）01-0019-05 中图分类号：F832.7 文献标志码：A
一、序言
2013年3月29日，中国银监会了《关于深化小微企业金融服务的意见》，强调了要“完善服务体系，强化正向激励，引导银行业深化小微企业金融服务”。如果我们将此视为一种“制度诱导”（Noah，1990）的话，恰恰说明我国在为小微企业这类弱势群体提供服务特别是金融支持方面是存在制度安排缺陷的。事实上，小微企业融资难一直是困扰各国经济发展的难题，我国自然也不例外。正是因为如此，破解小微企业融资难成为理论界与实务部门致力攻克的难题之一。根据银监会提供的统计数据，截至2012年底，全国用于小微企业的贷款增量比上年同期多19.6亿元，增量比全部贷款的增速高出2.62个百分点，比上年同期多增19.6亿元，然而，这一数字与小微企业对国民经济做所的贡献相比，是微不足道的。不可否认的是，一个时期以来，我国的监管部门在促进金融机构特别是银行类金融机构为小微企业提供金融服务方面做了大量工作，甚至调整了监管尺度――对银行类金融机构服务于中小企业所接受考核指标可有别于服务于大型企业的考核指标。但小微企业依然没能跳出融资难的“紧箍咒”。这种状况不得不促使我们从制度安排的层面进一步深思，究竟何种金融制度供给才能真正满足小微企业发展的需求？本文将对此做一浅探。性。迄今为止，这种银行体系间接融资为主的融资格局对大中型企业绝对有利而对小微企业绝对不利。以银行融资为主的社会融资格局对小微企业的掣肘主要体现为银行市场的结构与企业结构的匹配度很差，银行结构与企业结构不兼容，体现为广义金融市场的高集中度（黄小云，2012）：一方面，银行市场是垄断的，银行的结构是单一的；另一方面，企业是开放的，结构是多元化的，从巨型企业到微型企业，从跨国公司到家庭作坊一应俱全，正是在这样的银企业双方不匹配、不对称的金融格局下，位于企业结构末端的弱势群体――小微企业自然处于“金融排斥”的圈子当中。因为银行无论从信用中介、支付中介还是信用创造者的角色来看，都要求实行集约化、规模化、标准化的经营，故无论从产品定价、市场细分、还是客户甄别等，小微企业都是处于被排斥的地位。这种排斥通常体现为评估排斥、价格排斥、条件排斥、营销排斥等（徐哲，2008），特别是基于我国金融体系正在转轨的现状，原有的专业银行绝大多数都是以追求利润最大化的“商业银行”主体出现的，在银行体系当中，政策性金融机构不仅数量少，实力弱，业务覆盖面狭窄，且近一段时间以来又在朝着“开发性金融机构”方向发展，距扶助弱者的职能与角色渐行渐远，更是导致小微企业处于社会金融支持的末梢，能够获得的金融服务匮乏。因为无论采用信息不对称原理来分析还是采用规模经济的模型推演，相对集中而垄断的银行体系都具有天然趋近大企业而背弃小企业倾向。
关键词：小微企业；融资困难；内部原因；外部原因
小微企业包括小型企业、微型企业、家庭作坊式企业以及个体工商户。中国民生银行的《小微金融发展报告2014》显示，截至2014年年底，小微企业占我国企业总数量的95%，提供了城镇80%的就业岗位，贡献了60%的GDP和50%的税收，小微企业还是“大众创业、万众创新”的主体力量。然而，小微企业在融资方面处于十分不利的地位，融资困难制约着小微企业进一步发展，超过65％的小微企业面临着发展资金短缺、融资困难的问题。
一、研究综述
学术界对小微企业融资困难问题做了大量研究，提出了很多建议。沙勇认为，近年来人力成本增加、原材料上涨以及国际金融危机等诸多市场因素使得小微企业有着很大的融资需求［1］；锋等在基于生命周期理论的小微企业发展研究中认为，发展初期的小微企业融资需求最大［2］；胡海峰等认为小微企业面临融资困难之根本原因在于小微企业本身［3］。除此之外，还有学者从金融机构和社会环境角度分析了小微企业融资困难的原因［4］。在对策上，王兴娟认为政府及监管部门应放宽对小微企业的信贷政策，大力发展企业债融资市场以缓解小微企业融资困难的问题［5］；李志强从信息化角度提出，政府应该加强信息化建设，提升信息互联互通的水平［6］；李华民等则从经济学角度解释了“谁”在为小微企业融资，与以往不同，大银行机构对小微企业融资的帮助日益增大［7］。国内学者对小微企业融资困难问题的研究大多集中于问题的对策部分，对于小微企业融资困难的原因缺乏较为系统的研究，本研究则另辟蹊径，着重分析小微企业融资困难的多重原因，并将之归为内部原因和外部原因。本研究丰富了小微企业融资理论，为政府制定政策以及小微企业做出决策提供理论依据和借鉴。
二、小微企业融资现状
1.内源性融资是首选方式。小微企业初期的发展资金主要是股权投资基金，这类基金一般来自企业创办人的家庭、亲戚或者是民间借贷，小微企业很难从商业银行获得融资。即使在小微企业发展中期，内源性融资仍是小微企业首选的融资方式。国家统计局抽样调查显示，只有15.5％的小微企业可以获得来自商业银行的贷款，而小微企业内源性融资可以避免融资市场的信息不对称。2.银行业金融机构是外部融资的主渠道。银行业金融机构是小微企业争取外部融资的主要渠道。银监会数据显示，截至2015年年底，来自银行业金融机构的小微企业贷款余额为23.46万亿，占整个银行业金融机构贷款余额的23.9％。同时，由于信贷资金期限结构的不平衡，短期贷款多于长期贷款。3.多层次资本市场融资作用有限。自20世纪90年展至今，我国资本市场已经形成了由中小板和创业板构成的场内资本市场和中小型企业股份转让系统（即新三板）、区域性股权交易市场和证券公司主导的柜台市场构成的场外资本市场两部分。截至2015年年底，800多家公司在中小板市场上市，超过500家公司在创业板市场上市，融资总额超过5万亿。然而由于资产规模、销售收入和其他一些因素，许多小微企业很难达到中小板和创业板上市标准，因此多层次资本市场对于小微企业的融资帮助十分有限。4.民间借贷成为重要融资渠道。由于金融市场的信息不对称以及小微企业资产抵押能力弱，小微企业很难从大型银行业金融机构获得融资，民间借贷便成为小微企业的重要融资渠道，如在温州繁荣的民营经济中近80%的资金来自民间融资。但民间贷款利率较高，如果选择民间融资，小微企业就要承担较高的融资成本。
三、小微企业融资困难的内部原因
1.小微企业经营稳定性差。小微企业员工少、规模小意味着小微企业在经营上存在着更高的风险和更低的稳定性，同时小微企业更容易受到外部环境变化的影响，抗风险能力也比较弱。据统计，欧盟、日本中小型企业的平均寿命为12.5年，美国的中小型企业的平均寿命也达8.2年，而中国的中小型企业平均寿命只有3.7年，其中小微企业平均寿命不足3年［8］。2.小微企业管理模式落后。现代企业制度的典型特征是所有权与经营权分离，而小微企业的所有权与经营权高度统一，投资者同时也是经营者，这给小微企业管理带来了严重的负面效应。大多数小微企业是家族企业，这也导致了企业管理水平低下、监督低效和激励不足等问题。3.小微企业财务管理制度不健全。小微企业发展初期，财务管理制度不健全，小微企业没有被权威审计部门认可的财务报表，企业财务状况不够透明，甚至部分小微企业将不利于融资的内部信息隐藏，以达到融资目的。有些小微企业提供价值不足的抵押品、虚构财务报表、隐瞒真实经营状况，误导银行发放贷款，亦或挪用贷款资金，这些不诚信行为使银行贷款给小微企业的意愿降低。4.小微企业信用评级低。近年来，虽然我国逐步建立了更加多元的融资体系，但是对于小微企业来说，由于规模小、融资成本和风险高，企业的信用等级较低，同时又没有担保机构或担保人愿意为小微企业贷款担保，再加上一些小微企业往往是在承包和租赁下经营的，缺乏合格的抵押品，因而小微企业融资较难。
四、小微企业融资困难的外部原因
融资市场信息的不对称、金融结构的不平衡以及社会信用体系建设的不完善是造成小微企业融资困难的外部原因。1.市场信息的不对称。信息不对称理论由约瑟夫•斯蒂格利茨等提出，是指在市场经济活动中，一些成员拥有其他成员无法拥有的信息，由此造成信息的不对称。市场信息不对称在融资活动中无处不在，直接融资和间接融资活动可能会由于资金供应者和资金需求者之间存在的信息不对称而受到阻碍。信息不对称使得小微企业相对于金融机构对自身经营状况拥有信息优势。如果小微企业存在投机行为，金融机构的风险就增加，为了弥补信息不对称带来的风险，金融机构要么不得不付出更大的成本去尽可能全面地掌握小微企业的财务和经营状况，要么就选择拒绝小微企业的贷款申请。2.金融结构的不平衡。一个国家或一个地区的金融结构对融资效率起着至关重要的作用。我国金融结构的不平衡对小微企业融资十分不利，主要表现在以下几个方面。第一，信贷资源的不平衡。信贷资源的不平衡与目前我国的经济发展有一定的关系。商业银行的信贷资金更偏向于大中型成熟企业，大中型企业资金规模大，有可观的业务量，符合大多数商业银行的信贷标准。第二，融资市场的不成熟。近年来，资本市场发展十分迅速，主板市场日渐成熟，中小板和创业板市场逐渐形成。但小微企业不符合主板市场的准入条件。同时创业板的目的是为了帮助高新技术型创新企业，尤其是需要从资本市场融资的高科技公司。但大多数小微企业并不是高新技术企业，很难达到上市公司要求的标准，因此，尽管这些小微企业迫切需要资金，却被资本市场排除在外。虽然小微金融发展迅速，但仍不能满足数以百万计小微企业的融资需求。3.信用体系建设的不完善。我国信用体系建设仍处于初级阶段。小微企业的信用体系建设随着互联网技术的发展正在加速，但不够完善。第一，信用担保体系不健全。发达国家诸如欧美国家和日本的信用担保机构主要目的是支持中小型企业，为中小型企业提供担保服务。我国尚未建立完善的信用风险补偿机制，大多数信用担保机构的资金实力较弱。与此同时，商业银行和担保机构之间的权利与义务不对称。大多数商业银行没有承担信用风险的义务，在信用担保过程中整体信用风险几乎全部由信用担保机构承担，这种情况会导致信用担保业务很难开展。第二，信用调查工作不到位。与发达国家相比，我国信用调查工作仍处于起步阶段。由于缺乏专业的信用评级机构，大多数小微企业的信用信息无从考究，只能将它们的信用认定为低等级，因而这些小微企业很难从商业银行获得信用贷款。小微企业是“大众创业、万众创新”的主体力量，是经济转型的重要推动力量，在未来一段时期内小微企业的融资困难问题将会更为突出。小微企业融资难题亟待破解，推广现代企业制度，完善小微企业内部治理，尤其要加强财务管理；在全社会范围内加强信息化建设，改善融资市场的信息不对称状况；调整金融结构，大力发展小微金融，促进民间金融健康发展，为小微企业开拓新的融资市场；加快社会信用体系建设，推进市场信用担保机构发展，利用互联网推进信用调查工作，有效改善小微企业生存发展环境。
参考文献
［1］沙勇.我国小微企业的融资困境及应对策略［J］.江海学刊，2013，（3）.
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关键词：互联网金融；小微企业；融资能力
前言
无论是发达国家还是发展中国家，小微企业在各国国民经济中所占的比例越来越大，成为促进经济增长、增加就业岗位、促进经济转型的重要力量，因此今年来小微企业的发展及如何快速发展引起了政府、学者和产业界的广泛关注。而阻碍小微企业发展的各种因素中，融资问题一直是困扰其快速发展的首要问题，如何解决融资难的问题，成为困扰世界各国经济理论界、实业界和政府相关部门的世界性难题。很多国家根据本国的实际情况，因地制宜，制定了切实有效的措施，有效缓减了小微企业融资难的问题。而随着信息时代的快速发展，随之互联网金融应用而生，互联网金融为解决小微企业融资难的问题提供了一种有效的解决措施，促进小微企业的快速发展。
1、互联网金融及其特点
互联网金融，是指用互联网技术和移动通信技术等一系列现代信息科技技术实现资金融通的一种新兴的金融模式。在此种模式下，市场信息不对称程度非常低，资金供需双方能够通过网络直接对接，交易成本大大减少。通过这几年的发展，互联网金融实现了迅速发展，截止2012年第三方互联网在线支付全年交易规模达到40000亿元左右，保持70%左右的年增长率。近日，阿里金融打造了一场金融盛世，通过淘宝小卖家，一天内分分享了350亿元的淘宝信用贷款。所有的贷款均在互联网上完成，没有任何的信贷人员或是中介人员的介入，没有任何一家小卖家提供担保、抵押、所有的小卖家获贷凭借的都是自身信用。
美国经济学家默顿和薄迪认为，金融功能比金融机构更加稳定。也就是说，只要金融功能能够得到有效发挥，金融机构就变得没那么重要，甚至可以达到金融脱媒的状态。金融功能大致分为以下几种 ：支付和清算，聚拢并分配金融资源，管理和分散风险等。那么，互联网金融具有的优势是：资源开放化，包括开放的平台、资源能得到共享；成本集约化，信息能实现最大化对称；选择市场化，改变了过去以金融机构为主体的形式；渠道自主化，通过互联网技术和前端的整合，扩大服务的边界；用户行为价值化，利用云计算将消费者的行为数据进行分析，从中挖掘商业价值。
2、互联网金融对小微企业融资能力的作用分析
2.1互联网金融在小微企业融资过程中的优势
互联网金融的特点决定了其具有无可比拟的优势：通过社交网络，电子商务平台等能够及时获取资金供求双方的信息。阿里巴巴通过淘宝、天猫等平台形成的数据，可以解决用户的信用评级、风险评估等问题，再通过阿里金融体系为符合条件的商家发放贷款；智能满足用户需求在互联网金融模式下，借贷行为可以通过搜索引擎自动匹配需求，大幅提高了效率；尊重客户体验，互联网金融模式下，客户的体验成为了主导，一切都是为了使客户能够更便捷、更高效、更低成本的完成交易；覆盖面更广，突破了传统的网点服务模式。
2.2 互联网金融在小微企业融资过程中的遇到的问题
虽然互联网金融有着极强的生命力，但是不凡约束其发展的因素：金融的本质性风险控制，不管在传统的金融模式下是互联网金融模式下，风控始终是第一位，只有做好风控，才能得到持续性的发展，否则任何繁荣都只会是昙花一现。首先，关于小微企业融资，我们很难准确把握其真实的融资需求，由于小微企业自身的不稳定性，其发生坏账和违约的可能性大大增加。互联网金融企业在实际操作中，如何做到既能满足小微企业融资需求，又能降低违约风险，这是亟待解决的问题。其次，互联网金融由于无法吸收存款而带来的资本约束也会在一定程度上制约其发展。再次，虽然在互联网金融模式下，数据的可获得性大大增强，但是数据的真实性、可用性、完整性如何衡量也是重中之重。基于数据分析所进行的金融活动，如果数据本身都存在问题，这样的金融活动实际上是没有效率的。最后，互联网金融尚处于无监管机构、无准入门槛的阶段，发展混乱、鱼龙混杂，人才和渠道的制约也决定了其无法提供高端的金融服务，对消费者的信息保护也存在挑战。
3、互联网金融在小微企业融资过程中可行性分析
虽然上述辨证的论述了互联网金融在小微企业如果融资过程中的优势和可能遇到的问题，但是我们应辨证的对待互联网金融，分析其在我国操作的可能性。第一，我国存在大量小微企业，这些小微企业几乎都面临融资问题。第二，我们的小微企业在运营过程中，产生大量的往来账。因此我国具备了实施互联网金融的基本条件，但是目前我们所欠缺的是就是一家能够把债权人和投资人联系到一起的中介机构。这位中间人，一方面需要收集各种应收账款性质的发票；另一方面也需要寻找具有投资意识的并且愿意投资的投资人，当这两方面各自被找到，我们的中间人就开始工作，帮助两方面达成交易意向，从而促成交易提取佣金。因此从上述分析中可以得到我国已经具备这种新型融资方式所要求的基本条件，但是还欠缺一些推动力量，同时如果要推行这种新型融资方式还需解决一些基本问题，第一，如何从法律上对这种融资方式提供法律依据和法律参考；第二，如何进一步健全我国的信用体制。因此互联网金融在小微企业中的应用需要多方力量的共同合作，使其能更好更快更有效的解决小微企业融资难的问题。
结论
综上所述，扶持小微企业的发展，解决小微企业融资难问题是一个循序渐进的过程，在这个过程中，必须明确发展实体经济是根本，金融服务、金融监管、政策倾斜都要服从这个大
局。探究新情况，以改革的思路和市场的原则解决新的问题，通过对方努力，共同解决小微企业融资难的问题。（作者单位：山西财经大学）
参考文献
[1]于洋. 中国小微企业融资问题研究[D].吉林大学，2013.
[2]刘晶晶. 我国小微企业的融资环境问题及对策研究[D].吉林大学，2012.
[关键词]小微物流企业；供应链；物流金融；P2P平台
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.12.110
[中图分类号]F275；F276.3 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2015）12-0-02
1 问题的提出及相关文献
新世纪以来，电子商务的快速发展带动我国物流行业爆发式增长，使物流业在供应链中的角色和地位愈发重要。和发达国家相比，我国物流行业发展还不够成熟，行业集中程度偏低，小微企业数量较多。此外，我国融资渠道比较单一，资本市场发展滞后，以商业银行主导的间接融资为主，但是商业银行基于我国信用体系不健全的现实情况往往青睐于规模大、抵押担保能力强的大中型企业，对小微企业要求苛刻，这造成了我国小微企业信贷成本较高，主要依靠内源性融资的问题。国内商业银行授信准入标准一般是《物流企业分类与评估标准》3A级以上的企业，但是根据中国物流与采购联合会统计，2014年我国3A级以上的物流企业仅为1 456家，占比不足0.5%。这充分说明我国小微物流企业很少通过银行进行融资，其发展严重受到融资规模的制约。20世纪末，各大商业银行意识到小微企业信贷是一片未开发的蓝海，不断研发新产品，解决小微企业信息不对称的问题，例如，基于应收账款融资和存货质押融资原理的各类“链式融资”产品，这在一定程度上缓解了小微企业融资难的问题。但是随着电子商务的飞速发展，这些传统的融资模式已不能适应小微企业尤其是小微物流企业快速发展的需要。
电子商务的本质是信息流、资金流与物流的融合，同时其快速增长对供应链领域产生重大影响，促使物流企业在供应链中角色和功能发生巨变，物流企业不单提供传统集成性、综合性物流服务，也开始参与整个供应链的运作，包括融资、信息管理等环节。物流服务向金融服务的延伸形成了一个崭新的领域――物流金融。随着物流业成为供应链的服务主体，物流金融开始引起学术界极大关注。邹小芫、唐元琦（2004）认为物流金融是“一个面向物流业运营过程，通过应用和开发各种金融产品有效组织和调剂物流领域中货币资金的运动。”冯耕中（2007）对物流金融的创新形式和创新方向进行了分析，认为质押品种选择、信贷合约设计是其未来创新方向。徐学锋、夏建新 等认为物流金融是供应链金融的重要创新形式并对供应链产生巨大促进作用。
为此，在上述研究的基础上，本文从供应链和物流金融的大背景出发，借鉴住房储蓄设计原理，探讨开发用于解决小微物流企业融资难的P2P物流金融先存后贷融资模式，力争为我国小微物流企业融资模式提供理论思路和实施途径。
2 物流金融P2P平台融资模式设计
物流业在供应链中的功能和作用日益重要，传统基于应收账款融资和存货质押融资原理设计开发的各类针对小微企业的融资产品已经不能适应小微物流企业快速发展的需要。现在小微物流企业已开始全程参与供应链生产销售各环节，全面管理链上的物流、资金流和信息流。小微物流企业亟需新型物流融资业务，提高金融服务灵活性，重构小微物流业在供应链上格局，优化供应链运营效率，将自身角色由服务载体转变为服务主体。
2.1 先存后贷模式的运行原理
基本原理如下：假设有20个小微物流企业，每个小微物流企业都需要融资20万元投资于某一项目，每个企业每年都有4万元利润作为发展基金。如果这些小微物流企业仅仅依靠内源性融资，没有任何外部信贷支持，那么每个企业募集20万元需要5年。但是如果设计1个共同资金池，20个企业每年年初都将自身盈利放入该资金池，资金池将有80万元存款余额，那么第一年末将有4个企业开始进行项目建设。第二年，每个企业继续将各自盈利投向资金池（此时前4个企业已经由存款转换为还款），于是又有4个企业可以进行项目建设。如此类推，第三年、第四年和第五年每年都有4个企业获得20万贷款。那参与资金池活动的20个企业平均需要（1×4+2×4+3×4+4×4+5×4）/20=3年，与每个企业等待5年相比，平均节省2年。该融资模式可由小微物流企业结合自身实际情况通过开发专业的P2P网络借贷平台来实现，再辅之以专业统计精算方法和公平规章制度，确保参与小微物流企业都得到公平对待，并确保该融资体系持续平稳运行。
2.2 具体运作模式
该融资模式和普通P2P借贷平台运行非常相似。首先，有融资需求的小微物流企业要先在P2P借贷平台上进行初始注资，成为该平台会员；其次，对催款期限、贷款额度、贷款利率进行规范：只有当小微物流企业所注入资金达到一定期限，并与所贷资金达到一定比例才有资格在该平台申请贷款；利率参考银行同期利率进行相应调整，可以采取固定利率也采取浮动利率；最后，签订贷款合同，贷款合同包含存款额和贷款额两部分，合同一经签署，会员即拥有从该P2P平台贷款的权利。
2.3 信贷评级与风险管理
参与物流金融P2P借贷平台的会员企业的贷款资格和贷款分配顺序主要依靠信用评级和其对资金池的贡献度两个指标来确定。由于我国征信体系不健全，小微物流企业自身的特点导致存在明显的信息不对称，因此，首先要借鉴其他金融机构运作模式对会员企业进行相应信用评级并根据结果进行差别化配贷。同时还应考虑会员企业存款额及其对资金池的贡献度，该指标可以用评估值进行量化，即评价值=（利息额×评价值系数×成绩系数）/总合同额。其中，利息额是指会员企业每月的存款利息，这是影响评价值重要的数据；评价系数是对不同信用等级小微物流企业的加权平均；成绩系数是对会员企业资金积累额高于最低存款额的奖励，其公式为成绩系数=（资金积累额-最低存款额）/资金积累额，从公式中可以看出资金积累额与评估值是正比关系，也就是资金积累额越多，其相应贷款顺序越靠前，贷款金额也越多。所以，在物流金融P2P借贷平台上，除了了解会员企业日常经营信息外，该平台规定的最低存款额和存款期限也是一种信用强制措施。小微物流企业作为供应链上的重要物流服务供应商，通过物流金融P2P借贷平台经营与资金流的整合，可以更加深入了解会员企业日常经营和信用状况，使该平台提供评级和增级服务更加真实有效，确保信用评级和增级的客观公平。
2.4 物流金融P2P借贷平台融资模式分析
物流金融P2P借贷平台可依托资金雄厚声誉良好的大中型物流企业实现其融资功能，具体运作模式是大中型物流企业与投资担保公司进行合作来向商业银行进行贷款操作，这样可以较低的资金进行“批发”融资，然后通过物流金融P2P借贷平台以“零售”方式贷给有融资需求的小微物流会员企业。随着我国资本市场改革的深化，可以参考资产证券化的方式，在物流金融P2P借贷平台向会员贷款后，对其持有部分资产进行证券化处理以增加流动性进而达到分散风险的目的。
3 物流金融P2P借贷平台运营特征分析
物流金融P2P平台为小微物流企业提供的利率是根据资本市场的变动而浮动的。根据上文的评价公式可知会员企业在平台中的存款和其可贷款额度是成正比的。另外，贷款合同对贷款用途进行了规定，一般限定于企业为扩大再生产进行购买日常经营所需的原材料、设备等实体方面的投资，禁止会员企业用所贷资金投资金融资产。同时，物流金融P2P借贷平台要求会员企业提供一定的担保，但是该担保明显低于商业银行的要求，担保的形式除了不动产抵押、质押外，还包括原材料、在产品、产成品等存货的质押，这充分显现了小微物流企业在存货管理及存货变现等方面的优势。如果会员企业其自身完全符合P2P借贷平台贷款条件，但是此时并不需要贷款，其可以作为担保方为其他会员企业的贷款提供担保并从中收取一定的费用，P2P借贷平台也要收取相应的服务费，但是费用一般较低。P2P借贷平台会员企业如果出现紧急资金需求，虽然达到最低存款要求，但不符合其他贷款条件（如相应担保、存款期限），P2P借贷平台可以综合考虑会员企业现有条件以较高利率对其提供短期贷款，或者对其从商业银行贷款提供信用支持。待该企业完全符合P2P借贷平台借贷条件后，P2P借贷平台再为其提供低息贷款，偿还短期贷款。如果会员企业不符合P2P借贷平台条件，因急需资金从平台获得了短期贷款，那么该企业在未获得配贷资格之前的短期贷款期间，仅需要支付贷款利息，待会员企业得到平台贷款后，再按月偿还贷款额。如果刚加入平台的会员企业需要马上贷款，那么该会员必须向P2P借贷平台提供相应担保，比如固定资产或存货方面的担保，也可以是其他会员企业的担保，这时可以从P2P平台上得到预先贷款，但利率稍高，在贷款期间会员企业同样仅需偿还利息，等完全符合平台贷款条件后，再从借贷平台取得低息贷款偿还预先贷款。
4 结 语
小微物流企业的发展直接关系到我国整个物流业的发展，而融资难则是小微物流企业发展的最大瓶颈。传统的融资方式对小微物流企业的支持已经明显不足。针对供应链上小微物流企业的特点，创建信息集成物流金融P2P借贷平台对上下游小微物流业提供融资服务，运用其对会员企业经营情况的了解和平台先存后贷信用优势，大大降低了信用和违约风险。在本文创建的融资模式下，会员企业贷款利率根据资本市场的变动制定，具有灵活性强、弹性大的特点，会员企业融资成本明显低于商业银行贷款。会员企业从采购原材料到销售产成品会出现大量存货，这意味着资金的占用，在本模式中存货动产担保使信贷评估程序更加便利，也提高了贷款成功率。此外，本模式中配贷权可转以及短期接替、预先贷款能够满足各小微物流企业多样化的融资需求。物流金融P2P平台作为第三方综合服务平台，将小微物流企业的独特优势融入供应链金融服务，实现了物流、信息流、资金流的高效集成，为供应链发展提供了系统而全面的解决方案。
主要参考文献
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关键词：小微企业；融资；困难与对策
现阶段我国小微企业迅速的发展，作为中小企业中的一个重要的组成部分，成为我国出口创汇的主要力量，而且在缓解社会就业压力等方面有着重要的作用。小微企业的发展受到了社会的广泛关注，但是中小微企业的发展并不是一帆风顺，风险与困难兼有、机遇与挑战并存。本文探讨了小微企业在融资的困难，并且提出了几点建议，希望对于我国小微企业的健康发展有所帮助。
一、我国小微企业融资困难的原因
1、政府政策的制定以及执行不到位，导致小微企业的宏观环境不利
小微企业是近几年随着市场经济的迅速发展而逐渐发展起来的，在我国小微企业的发展时间较短，政府虽然已经出台了很多的企业金融扶持政策，但是针对小微企业的政策并不多，落到实处的更少之又少，这就使得小微企业失去了利用政府政策支持进行融资的优势。另外，我国小微企业的发展起步较晚，小微企业市场在我国目前还不健全，政府针对小微企业制定的政策一般都是纲领性的文件，可操作性不强，进一步的增加了小微企业的融资难度。[1]
2、金融机构的服务体系不健全
我国银行等金融机构的服务是紧跟国家政策的，然而由于小微企业发展的较晚，政府政策的制定不及时等原因，导致我国金融机构的服务大多是针对大中型企业，专门针对小微企业的金融服务目前还不完善。主要表现在：针对小微企业的金融机构在全国范围内较少，照成大部分地方的小微企业融资渠道较少；另一方面，即使有针对小微企业的金融服务，但由于金融机构服务体系的不健全导致金融机构提供的资金额度较少、对企业的要求较高、手续较多且麻烦，增加了小微企业的融资难度。
3、小微企业的市场认识不清，自身定位不准
在市场经济环境下，经济效益是市场经济中主要的追求。小微企业由于自身发展的特点，缺乏有效地市场调查部门、危机处理部门等，使得小微企业不能够及时对市场的变化有着清醒的认识，从而陷入由于市场滞后性、盲目性等缺点带来的泥潭中不可自拔，在导致小微企业经济效益最大化不容易实现的同时，融资的风险也在增加，这是小微企业融资难的一个险种的因素[2]。
另一方面，随着近几年我国社会经济的迅速发展，小微企业对于自身的定位出现了一定的偏差。它们往往以为在大好的经济环境下自身将会很快的发展成大中企业，因此在客户争夺的时候，就容易不量力而行的和大中企业争夺。往往由于自身实力不足、管理方式落后等原因在争夺客户失败，从而不断地压缩自身的生存空间，这也导致了小微企业的融资困难。
4、小微企业的可持续发展能力欠缺
小微企业经济基础薄弱，面临的形势极其严峻。其产业结构不合理，资源利用率不高；科技含量不高，产品创新缓慢；管理模式落后，壮大理念不强；抗风险能力不足，财务运转困难等都使得小微企业可持续发展的能力有所欠缺。
银行贷款是小微企业融资的一条重要的途径，银行出于对降低信贷风险的考虑，对企业申请贷款的条件要求较为严格，一般都要求贷款企业提供连带担保或财产抵押等条件。由于抵押财产有变现难等风险因素，并且银行一般不给予小微企业借贷资金。而信誉度较高的企业为了避免资产风险，又大多不愿意为小微企业提供贷款担保。从而造成了贷款难、融资难、担保难的问题，使得小微企业对市场经济的抗风险能力不强，经常出现财务运转困难，从而增加了小微企业可持续发展的困难。因此对于我国小微企业来说借助银行进行融资也是十分艰难的。
二、我国小微企业融资对策
1、强化政府支持与引导
从上文中我们知道政府针对小微企业的政策不完善以及执行力度不够是导致小微企业融资困难的一个重要的原因，因此随着小微企业在社会经济中的作用越来越重要的当今时代，应该促进政府制定针对小微企业的政策，并且提高政策的具体操作性，从而提高政府的执行力。只有通过不断地政策扶持才能够为我国小微企业营造一个良好的发展环境，从而保护小微企业的迅速发展。[3]
2、完善融资市场体系，优化金融服务
为我国小微企业营造良好的外部环境，需要我们不断的完善小微企业的融资市场体系。传统的融资市场体系的程序较为复杂，并且主要为大中型企业的发展，不适用于小微企业。因此应根据小微企业的发展特点，可以进行小金融机构的培育发展，例如，建立地方性的金融服务机构等；小微企业还可以拓宽融资的渠道，多渠道进行融资，如综合运用债券、股票市场、创投等进行融资，这样就可以增大小微企业融资的可能，解决小微企业的融资难题，从而不断的完善我国针对小微企业进行的融资市场体系，优化金融服务，促进小微企业的健康长远发展。
3、合理定位企业，掌握企业核心技术，注重企业形象培育
小微企业的发展有着自己独特的道路，因此在市场竞争中，小微企业应该发挥自己机动性、灵活性较强的特点，争取零散的、小的客户，从而逐渐的扩大自己的竞争实力，促进自身的发展。当今社会竞争的实质便是人才的竞争，小微企业应该根据自己的实际情况，尽可能的不断引进专业人才，引进现金管理模式，掌握企业核心技术，从而不断地提高企业的核心竞争力，促进企业自身的整体发展。
小微企业的发展过程中，应该注重企业形象的培育。企业形象是企业核心竞争力的外在表现，小微企业可以通过增加网络广告投资，通过多种网络营销方式打开品牌市场等，营造良好的品牌意识，小微企业才能够不断地拓宽产品市场，从而掌握市场主动权，提升小微企业的品牌竞争力，促进小微企业的进入良性、健康的发展轨道。
结束语：
小微企业发展过程中，资金在一定程度上决定了企业发展得前景，要解决融资问题，首先要依托政府政策支持，立足自身，积极拓宽筹资渠道，创新融资方式，不断提升企业核心竞争力，不断提高抗风险能力，才能使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。（作者单位：上海富珩置业有限公司）
参考文献：
[1] 张承惠.中小企业融资现状与问题原因分析[J]. 理论学刊. 2011，10（11）：10-11.
【关键词】 金融控股行业 小微企业的营业风险 数理统计的应用
金融控股公司作为一种金融组织创新型载体，是全球金融市场的主要参与者和竞争者，它的存在与发展基于多元化规模经济、协同效应、分散金融风险的考虑。既有内在的利益集成机制和规避风险机制的要求，又有外在的经济全球化和金融自由化大环境的驱使。
一、我国金融控股行业概况
在国内尚不具备全面混业的条件而金融市场必须开放的两难情况下，金融控股公司是我国金融界从分业到混业的一个现实选择。总体来说，金融控股公司在我国的发展处于初期阶段，组织内部，金控公司普遍出现内部控制制度不完善、风险管理体系不健全、业务整合不到位，外部又有立法滞后、监管主体缺位的不足。
山东省具有支持金融控股集团发展的良好经济基础，地方金融机构资产规模大幅度提高，金融门类日益齐全，具备了构建金融控股集团的基本要素。以山东省鲁信集团为例，它是山东省投融资体制改革试点和对外开放窗口。为顺应中国小微企业迅猛发展的潮流，重点解决山东省小微企业融资难的问题，鲁信集团在2012年设立了山东省鲁信金融控股公司，在类金融领域开展股权投资，通过收购和控股经营担保、小额贷款、典当、融资租赁等机构，结合现今新型金融产业，如互联网金融、P2P产业、消费金融等等。整合了各子公司的资源优势，为小微企业提供灵活多样的一揽子融资服务，还具有极大的发展潜力和运营利润。
二、小微企业的筹资瓶颈及其对金控公司的影响
为什么地方金融控股公司会选择小微企业进行投融资担保服务？首先，小微企业对中国的GDP增长贡献高达60-70%，小微企业的平运营对中国经济发展大有贡献，因此地方政府对小微企业的扶持力度比较大，此类金融控股公司便应运而生了；其次，小微企业不容易满足国有银行设立的高融资条件，换句话说，国有银行认为投资数量众多的小微企业风险太大而放弃对其的投资。当08年次贷危机经济下行、经济增长缓慢时，我国小微企业普遍面临融资难、风险聚增、银行抽贷的问题。山东省政府为了发展山东省经济势态，解决山东省小微企业的信贷支持的不足问题，将这部分任务交给了地方集团，集中致力解决山东省小微企业的融资贷款等问题。
但是山东省许多小微企业的资金固化在厂房、土地，这导致小微企业的存蓄、生产环节出了问题：没有生产能力或者生产能力过剩。而一旦资金链出现问题就可能影响小微企业发展甚至导致破产，这就可能导致不良贷款的出现，对服务他们的金融控股公司的经济业绩影响很大。如何服务好小微企业，同时控制风险使金控公司获利，这是一个矛盾。但是，金融控股公司的风险控制模型是每个公司特有，还是借鉴大型金控公司的现有模型，都是需要深入的问题。
在一个投资期内，金控公司投融了多少家小微企业、投融的小微企业中投资成功的比率、实际收益利润、是否有完整的评估投资风险流程等都会作为该金控公司的绩效评估指标。纵使投资期内的多个小微企业失败了，但是这样的投资过程依然助力山东省小微企业的成长，不仅有利于优化山东省金融资源配置，迅速培植地方金融龙头企业，也促进全省经济社会发展、形成区域金融中心。
三、数学学科在金融控股公司的用武之地
我国现有的金融控股公司基础尚薄弱，离高效健全的模式还有距离的问题。例如母公司与子公司权责分工不明确、母公司与子公司停留在简单的股权投资阶段，业务整合处于较低的服务顾客层面、没有流畅的风险评估流程、风险控制体系、风险评估模型欠优化等。既有问题的产生，便有解决问题的方法，在当今这个交叉学科大有作为的时代，具备一定的金融学知识，辅以扎实的数学功底，有望解决如何评估小微企业的综合运营能力，在小微企业破产之后如何追回公司损失等等问题。金融控股行业中用到数学、统计学的方面不一而足，任何时期、任何单位都不可低估数学这门学科的应用价值。
数据统计可以预测一个小微企业的不良率，设计模型后可观察其贷款和消费能力；用计算机编程与数学建模知识设计出一个优化的风险控制模式，或者基于投资乘数理论对金控公司今后的投资方向进行预测。另外，基于复杂网络理论和统计学理论的交叉融合，可以建立一个企业绩效的评价模型和体系：首先研究小微企业效益、企业特征、企业能力的统计特征，再运用结构模型方法对上述三者之间的影响进行定量研究，最后对实证结果进行修正。
以此为基点，就能挖掘出数理统计、数学建模、灰色预测、sigmoid函数、最优解等理论。这些词汇对于数学专业本科生来说并不陌生，在全国大学生数学建模竞赛、北美大学生数学建模竞赛中，学生们就屡次用此类数学模型预测实际问题。例如，金融控股单位的风险控制部门需要相关人员熟悉融资租赁案件风险分析，进行建模和风险授权授信等工作。这就需要该员工有良好的数学背景和数理统计能力，有数学建模能力，能熟练使用Matlab、R编程软件。由此可见，数理知识在金融控股行业的风险控制模式优化中大有用武之地。
总之，面向小微企业的金融控股公司只是我国金控公司中的一种营业类型，推动此类金控向前发展的人才必须具备远见卓识与真才实学，使得金融控股公司有效推动我国经济体实业的发展。
【参考文献】
[关键词]科技型小微企业;融资特征;生命周期;融资策略
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.12.038
1科技型小微企业含义
综合文献研究以及相关概念界定，对科技型小微企业概念相对比较统一的认识是：科技型小微企业是指拥有一定科技人员，掌握自主知识产权、专有技术或先进知识，主要从事高新技术产品的科学研究、研制、生产、销售，以科技成果商品化以及技术开发、技术服务、技术咨询和高新产品为主要内容，通过科技投入开展创新活动，提品或服务的中小企业。
科技型小微企业技术领域涉及生物与医药、新材料、光机电一体化、资源与环境、新能源与高效节能、高技术服务业、航空与航天、核应用技术等，以高新技术产品的设计、研发、生产、销售和服务为一体，产品的技术附加值远远高于传统产业。
科技型小微企业属于资本密集型企业，其建立和发展需要雄厚的资金做后盾，需要大量资本投入。科技型小微企业需要持续不断投入大量人力、物力以及财力等来进行技术创新。相对于其他的经营活动，科技型小微企业的技术和产品研发以及工艺改造等技术创新活动具有更高的资金需求。另外，任何一项高新技术在经历“前期研发”之后都要经过“中期测试”“后期推广”等环节，每个环节皆需要大量资金。
2科技型小微企业融资现状与原因
2.1内源融资渠道受到约束
内源融资主要包括三个方面：企业自有资金、企业生产经营过程中的积累（留存收益和折旧）和企业内部融资。一般来说科技型小微企业初创期主要依靠自有资金和企业内部融资来实现其当下发展，但随着企业规模的扩大，技术产品研发投入的加大，企业要通过外部融得足够的资金才能保证持续发展。
近年来，受金融危机的影响，企业利润急剧下降，留存收益大幅减少，直接影响到我国科技型小微企业的内源融资，内源资金严重不足。科技型小微企业较高的外源融资需求，说明企业自身积累不足，在进行内源融资时是受到约束的。
2.2间接融资渠道不畅通
我国小微企业外源融资主要依赖于商业银行贷款，2011年统计数据显示小微企业流动资金中贷款比例达到20%，扩大再生产资金中的贷款比例为17%，而扩大再生产资金中来自外部的投资（包括上市融资、风险投资等）比例仅为1%。
从实际情况看，科技型小微企业由于经营风险大、信用等级较低、缺乏抵押物等种种原因从银行等金融机构获得贷款却非常困难。传统银行业金融机构主要为国有大中型企业、中央和地方政府的基础设施建设及房地产开发项目提供资金融通。而我国民间借贷一般运作机制不规范，融资规模相对较小、利率普遍高于国家法律的规定，容易造成经济纠纷，金融风险普遍较高。因此我国科技型小微企业过度依赖的间接融资渠道并不畅通。
2.3直接融资渠道较少
直接融资是指没有金融中介机构介入的资金融通方式。在这种融资方式下，在一定时期内，资金盈余单位通过直接与资金需求单位协议，或在金融市场上购买资金需求单位所发行的有价证券，将货币资金提供给需求单位使用。
直接融资对对大多数科技型小微企业难以实现，是因为在我国通过发行股票上市融资和发行企业债券直接融资有着严格的要求，除了要具备相当的规模和相对较强的盈利水平、发展潜力外，还要具有相对完善的现代企业制度和规范的财务报表等，这些限制条件对绝大多数科技型小微企业而言是具有相当大的难度的。
从资本市场融资来看，我国资本市场虽然日渐成熟，但主板市场、创业板市场上市条件对规模较小的科技型小微企业而言仍然很苛刻，目前我国适合于科技型小微企业融资的平台仅限于新三板市场，但新三板市场辐射范围有限，不能满足全国范围内科技型小微企业上市融资的广泛需求。
就风险投资来说，我国还处于起步阶段，同时由于科技型小微企业自身在技术和市场上面临很大的不确定性和风险性，也很难吸引风险投资公司进行投资。
3科技型小微企业融资策略――基于产品生命周期视角
企业以及其产品一般要经历一个发展过程，即存在一个生命周期，处于不同生命周期阶段的科技型中小企业有着不同的特点。企业生命周期理论是由美国的艾迪思博士于1989年提出的，是现代企业理论的一个重要内容。科技型小微企业的生命周期一般划分为种子期、新生期、成长发展期、成熟期、衰退期。与之相对应，处于不同生命周期阶段的企业，其融资特点和融资策略也应该相应不同。
3.1种子期融资策略
科技型小微企业的种子期也称创意期、创业前期，是科技人员提出高新技术设想（创意），通过其创造性的探索研究，形成新的理论、方法、技术、发明或进一步开发的阶段。这一阶段主要的风险是技术风险，这种风险水平相当高，国外有关资料表明，在研究开发活动中，从创意提出到开发成功具有一定商业前景的项目仅占5%左右。
企业在种子期内，企业的实体尚未形成，也就不能产生现金流量，相反对外部资金的投入有巨大的需求。对于多数由小到大、由弱到强的正常发育的中小企业，此时，银行一般并不了解也不感兴趣，即使知道也会由于其前景的完全不确定性，不符合银行经营原则而不会提供任何融资便利。因而，处于种子期的企业所需资金主要来自于创业者（团队）和风险资金。这一时期应积极申请国家各项扶持基金，如科技型中小企业创新基金和创业服务中心（孵化器）的资金支持。
3.2新生期融资策略
新生期是指实现技术创新成果产品化，并且，商品化产品开始进入市场的时期。企业资金需求主要用于产品的开发和进一步完善，购买生产设备以及建立和开拓销售渠道等。此时，企业资金需求的频率高，金额小，而且资金需求和供给之间缺口大。
处于新生期的科技型企业创业失败率最高，产品市场前景不够明朗，企业的可预见成功率较低，经营风险很大;又由于是新建企业，没有经营记录，信用制度没有建立，外部融资困难。这一时期由于缺乏可抵押的资产，很难获得金融机构的贷款，进行债券融资的机会也较少。企业寻求合理的资金渠道支持企业营运是其最重要的工作之一。对多数中小企业来说，此时取得外部融资仍很困难，除创业者的资本外，其现金流主要来源于产品销售或是对上下游企业的商品贸易融资（鉴定贷款），可以用到的融资渠道是企业保留盈余或是企业内部职工借款及亲友借款、民间借贷及通过信用担保机构担保贷款、政府基金、风险投资、租赁融资、票据融资、典当融资和股权的场外交易。
3.3成长发展期融资策略
这是高科技型小微企业经过艰苦创业，实现科技成果向工业化生产的转化后，作为一个自主经营、自负盈亏的经济实体，开始进入其正常的成长发展时期。企业进入快速成长阶段，需要大量的流动资金，资金需求与供给缺口巨大。这个阶段的企业可以通过以下途径来满足资金需求：
（1）引进风险投资。处于成长期的企业，其明朗的市场前景，快速增长的市场收益基本上符合风险投资机构对预期回报要求的条件。鉴于我国单个风险投资公司的规模有限，企业可以采取“组合融资”的方式吸引风险投资，即一家科技型中小企业向若干家风险投资公司组成的风险投资联合体进行融资。
（2）利用商业信用。企业可以向其他企业以延期付款，赊欠商品，或要求其他企业提前付款等形式解决企业自身流动资金缺乏的问题。它是以良好的信用为基础，没有复杂的手续，适应商品的生产流程。
（3）融资性租赁。通过融资租赁，企业可以用少量的资金取得所需的生产设备，边生产边还租金。由于所租赁的设备的所有权属于银行，在企业可供抵押的资产有限，抵押品的估价又相当困难的情况下，相对于抵押贷款，金融租赁不失为扩大再生产的一种好办法。
3.4成熟期融资策略
在成熟期，企业经过一段时间的快速成长，规模不断壮大，经营运行风险将大幅降低，这时企业的资产数量上的扩张和质量上的改变，都使得企业存在大量的资金需求。这时科技型中小企业如果扩张顺利就开始进入大中型企业行列，是科技型中小企业融资最容易的阶段。
在成熟期，企业的经营已步入正轨，融资渠道较为广泛，这个阶段，企业开始自主选择较为合宜的融资方式，包括上市融资、债券融资、金融机构贷款等。由于主板市场要求高，只适宜于少数大型科技型企业，所以，科技型中小企业可以选择在二板市场上市;可以发行普通债券和可转换债券，获得稳定的资金来源;可向金融机构申请信用贷款，降低资金成本，优化资金结构。
3.5衰退期融资策略
在衰退期，企业行业竞争加剧，企业的创新能力不断减弱，新产品开发越来越少，企业业务萎缩，整体实力不断下降，开始走向破产，因此在这一阶段企业是很难获得资金支持的。同时，在衰退期，企业采取的是收缩型的融资策略，不会融入大量资金，而是最大限度地回收资金或者是将资金投入新的产业或项目。
参考文献：
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关键词：创新型小微企业；企业债务风险；债务风险指标
中图分类号：F23文献标识码：Adoi：10.19311/ki.16723198.2017.04.047
1前言
债务风险是企业的一项重大风险，大多的小微企业因不能偿还到期债务、自有流动资金不足而倒闭破产，债券风险控制是实现企业战略目标的前提，能有效配置资源并产生正杠杆效应，在降低损失的同时提高财务信息质量。创新型小微企业艰巨创新型企业和小微企业的特点，其债务风险也具有独特之处。小微企业的数据难以收集，且可信度较低，现有对创新型小微企业债务风险评价指标的相关实证研究贫乏，大多比较成熟的债务风险指标体系是针对政府债务风险以及大型上市公司，且大多为定量的财务指标。若能综合考虑内部控制和外部市场政策环境等定量因素，并着重突出创新特性，能使创新型小微企业更准确的了解自身面临的债务风险现状，规范可持续健康发展。
2理论基础
2.1债务结构的资产匹配理论
据威廉（2005），企业价值达到最大化时存在对最佳融资结构，最佳融资结构受成本、信息不对称、债务期限结构和税收的影响。因股权成本和债权成本的存在，人为了自己的利益，而对一些项目投资不足、资产替代或过度投资，形成的不符合公司发展的资产结构。企业内部和市场其他参与者往往存在信息不对称，管理者在进行长短期债务的选择时，往往不能像内部债权人那般熟悉债务的质量。基于期限匹配理论，资产期限和债务期限的有效匹配，能够防范企业债务到期却不能偿本付息和错失良好投资机会的风险。债务具有税盾效应，债务期限结构的不同会带来不同的税盾效应，根据税收的客户理论，债务期限与企业的边际税率是正相关的，所以企业在举债时要充分考虑对边际税率的影响。
2.2债务风险的传染理论
企业债务风险传染有信息传染、以资本为纽带和资金流三种渠道。当企业因为债务资金的使用不当造成了资金链断裂，在信息飞速传递后很可能就变味了，企业难以再次融资，若长期不能解脱困境就会濒临破产。企业受最终控制方影响下，还会增加以资本为纽带的债务风险。资金贯穿企业的整个生产经营活动，债务风险通过阻断资金流的某个环节而影响到资金下游的活动进行传染（如图1）。
图1企业风险传导载体的分类2.3债务风险预警
企业债务风险预警的方法有单变量预警模型、Z计分模型、F分数模型、Z值判别函数和逻辑回归分析，以及新型的层次分析法、模糊综合评价法、BP神经网络等方法。在现有的经典研究中，采用的指标主要如表1。
3创新型小微企业特点
3.1融资难与创新投入大
我国资本市场发展严重滞后，创新型小微企业大部分受规模小、知名度不高、信用等级较低等条件的限制，面临债务和权益融资的双重困难。然而，以创新作为经济增长点又要求其较高的研发投入以形成自主知识产权核心技术。
3.2高成长伴随高风险
创新型小微企业凭借其创新资源占有一定的市场，且在持续创新的过程中，能在一定时期内保持高收益、高成长的钐，但同时也伴随着高风险，创新型小微企业相对大型上市公司，其有绝对的品牌弱势，在市场竞争激烈、产品更新换代迅速的时代，创新型小微企业的创新投入也是巨大的，其面临的风险也是不可估量的。
3.3经营散乱且信用低
家族式的创新型小微企业，所有权和经营权没有分离，其内部控制也比较薄弱、员工的素质低下、组织管理混乱。企业之间的集中度也不够，没有形成集权化发展的模式，单兵作战力量薄弱。当今政府的大政方针是壮大和发展国企，加之小微企业本身的信用不好，创新型小微企业得到的扶持微乎其微。
4创新型小微企业债务风险指标体系
4.1企业债务风险形成机制
企业债务风险是指到期的债务不能按时还本付息的风险，创新型小微企业没有好的品牌效应，其市场占有率低，难以靠自身经营获得盈利来偿还大额债务本息，加之信用条件差，融资困难，融资成本高，再融资以解决债务危机的可能性较小。创新型小微企业债务风险的影响因素不仅有管理因素、人员素质，还有小微企业对外部环境的应变能力。创新型小微企业债务风险的形成原因可用下图2表示。可见，债务风险最终可能带来极大的财务风险，甚至导致企业破产。
4.2债务风险指标体系建立原则
基于创新型小微企业的特点，债务风险指标体系的建立应基于以下原则。
4.2.1综合性原则
影响企业债务风险的因素很多，加上创新型小微企业自身的复杂性，要综合考虑到所有的因素不太现实，这就需要根据专业判断，选择最具有代表性的指标，并进行优化整合，简化指标体系。
4.2.2灵敏性原则
债务风险具有隐蔽性、传递速度快，所以应选择具有高度灵敏性和先导性的指标，做到将债务风险恶煞于摇篮之中。
4.2.3科学合理原则
创新型小微企业的财务管理比较薄弱，其资金运动也比较独特，所以应该把握指标的完备合理性，与创新型小微企业的自身经营一致，做到科学客观、灵活合理。
4.2.4简便可行
过于复杂的风险管理指标体系在实施过程中可能会遇到各种问题，特别是创新型小微企业的财务数据不完整、可信度不高，其经营业务也比较简单，缺乏专业人才的情况下，可行性不强，所以应尽量选择清晰易懂、已获得的指标。
4.3创新型小微企业债务风险指标体系
综合现有对企业债务风险的研究和创新型小微企业的特点，通过问卷调查专家打分法，形成了创新型小微企业债务风险预警指标体系，并分为目标层、准则层和指标层。
第一层目标层即债务风险。准则层则是依据债务风险的形成机制、创新型小微企业重创新、管理散乱的特点，以及对外部政治经济环境变化的应对能力，分为了偿债能力、盈利能力、资产运营能力、创新能力、经营管理能力。指标层则是具体的债务风险预警指标，在盈利能力中加入创新绩效因素，另外宏观经济政策的影响下，企业的盈利能力也会受到影响，一方面是对非经营性收益的影响，另一方面是对融资成本的影响。创新型小微企业的规模小、信用低，其融资的难度比较大，且融资成本比较高，特别是在面临较大的债务风险时，其再融资更是难上加难。创新型小微企业债务风险评价指标体系具体如表2。
参考文献
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