时间：2022-04-25 08:58:09
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇招股说明书，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
招股说明书是股份公司公开发行股票时，就募股事宜的书面通告。招股说明书由股份公司发起人或股份化筹备委员会起草，送交政府证券管理机构审查批准。
其主要内容包括①公司状况。②公司经营计划，主要是资金的分配和收支及盈余的预算。③公司业务现状和预测，设备情况、生产经营品种、范围和方式、市场营销分析和预测。④专家对公司业务、技术和财务的审查意见。⑤股本和股票发行。⑥公司财务状况。⑦公司近几年年度报告书。⑧附公司章程及有关规定。⑨附公司股东大会重要决议。⑩其他事项。
招股说明书在中国证券监督管理委员会的官网，发行部可以查到。1，登陆证监会官网，“网页链接”；2，然后往下拉，找到右边的部门设置中的“发行部”；3，点击打开“发行部”，里面有关于新股发行的各种信息，然后找到“预先披露”，打开即可找到所有的招股说明书。
（来源：文章屋网 ）
各证券公司、拟上市公司：
为确保首次公开发行股票公司发行前招股说明书的及时有效披露，保护投资者合法权益，提高证券市场效率，促进证券市场的健康发展，现就有关招股说明书网上信息披露的有关事宜通知如下：
一、发行人及其主承销商除须按规定将招股说明书的书面文本备置在发行人公司住所、主承销商公司住所和拟上市证券交易所外，同时还应按照拟上市交易所的有关规定在其指定网站上披露，以供公众查阅。
二、股票发行前，主承销商须在刊登招股说明书概要的当日上午10∶00之前（但不得早于招股说明书概要刊登日之前）将招股说明书正文及部分附录和必备附件（审计报告、法律意见书、拟投资项目的可行性研究报告、盈利预测报告（如有）、如公司成立不满两年的还包括资产评估报告）在拟上市交易所指定的网站上公布。
三、网上披露的招股说明书应当与中国证监会核准的招股说明书版本一致，出现差错的，中国证监会将对有关责任人和责任人所在单位进行公开批评。因主承销商工作失误给投资者造成损失的，主承销商应承担全部责任，并及时采取措施补救。
四、主承销商应指定专人负责办理新股招股说明书的网上披露工作。
五、招股说明书网上披露的具体实施办法和工作流程须按照上海证券交易所、深圳证券交易所的有关规定执行。
本通知自2001年3月1日起执行。
各具有主承销资格的证券公司（资产管理公司）、具有证券相关业务资格的律师事务所和会计师事务所：
为加强对通过发审会的申请首发、增发、配股公司会后事项的监管，确保拟发行公司符合发行上市条件，督促其切实按照《证券法》、《公司法》及信息披露准则的规定，做到信息披露的真实、准确、完整、充分和及时，降低发行风险，现对主承销商、律师事务所及会计师事务所提出如下工作要求：
一、对通过发审会的拟发行公司，在获准上市前，主承销商和相关专业中介机构仍应遵循勤勉尽责、诚实信用的原则，继续认真履行尽职调查义务，对拟发行公司是否发生重大事项给予持续、必要的关注。
所谓重大事项是指可能影响本次发行上市及对投资者做出投资决策有重大影响的应予披露的事项。
二、拟发行公司在发审会后至招股说明书或招股意向书刊登日之前发生重大事项的，应于该事项发生后2个工作日内向中国证监会书面说明并对招股说明书或招股意向书作出修改或进行补充披露，主承销商及相关专业中介机构应对重大事项发表专业意见。
中国证监会在收到上述补充材料和说明后，将按审核程序决定是否需要重新提交发审会讨论。
三、在对拟发行公司的申请文件进行封卷时，拟发行公司应提供经中国证监会审核、根据发审委意见修改并经全体董事签署的招股说明书或招股意向书（封卷稿），其中发行价格、发行时间及发行方案待定。
四、拟发行公司在刊登招股说明书或招股意向书的前一工作日，应向中国证监会说明拟刊登的招股说明书或招股意向书与招股说明书或招股意向书（封卷稿）之间是否存在差异，主承销商及相关专业中介机构应出具声明和承诺。发行人律师还应出具补充法律意见书，说明已对所有与本次发行上市有关的事项进行了充分的核查验证，保证不存在虚假记载、误导性陈述及重大遗漏。中国证监会同时将上述文件归档。
一、重庆市上市公司知识产权信息披露现状分析
（一）基于招股说明书的现状分析1．总体情况图1体现了重庆市上市公司在招股说明书中披露知识产权信息的总体情况。基于统计，共有24家上市公司在招股说明书文件中披露了知识产权相关信息，占上市公司总数的69%，11家上市公司未能在招股说明书文件中披露知识产权相关信息，占上市公司总数的31%。招股说明书对拟上市公司的资产独立完整性要求较高，知识产权作为重要的无形资产未能在招股说明书文件中进行披露，反映出上市公司对知识产权的价值认识不足，知识产权意识欠缺。另外，在阅读招股说明书时发现，未披露知识产权信息的上市公司多数为上市时间较早的公司，而近年上市的公司都在招股说明书中披露了知识产权信息，并且披露内容更为丰富与全面。可见随着知识产权意识的提高，上市公司在招股说明书中也逐渐注重对知识产权信息的披露。2．依披露内容的统计为了进一步了解招股说明书中具体披露知识产权的情况，笔者对重庆市上市公司招股说明书中披露的各项知识产权信息的具体内容进行了统计，表1显示了35份招股说明书文件中分别披露专利、商标、著作权拥有量的上市公司数量。从表1可以看出披露专利拥有量的公司数略高于披露商标拥有量的公司数，并且该两项指标均高于披露著作权拥有量的公司数，但是披露各项知识产权拥有量的公司数尚未超过上市公司总数的半数。可见重庆市上市公司披露总体状况不容乐观。究其原因，一方面，专利权与商标权需向相关部门进行申请、授权后才能确权，著作权则是“作品完成即可获权”，上市公司更为重视对专利与商标的管理。并且重庆市上市公司中半数为制造业企业，该类企业需要大量的专利技术维持其发展。另一方面，商标既是区别商品或服务来源的标识，也是商誉的载体，几乎所有企业都需要至少一个商标来起到产品或服务的标识或宣传作用。因此上市公司更多地披露专利与商标信息以吸引投资者。3．依行业的统计1图2中列示了在招股说明书文件中，重庆市9个行业各自在专利、商标、著作权拥有量方面的披露情况。从图2可以看出：①各行业的知识产权信息披露状况差异较大，其中医药、生物制品制造业的知识产权信息披露状况优于其他行业；②除了电力、热力、燃气及水生产和供应业外，其余行业披露专利拥有量和商标量的水平基本持平，并高于著作权拥有量的披露水平，进一步印证了重庆市上市公司较为注重对专利与商标信息的披露；③交通运输、仓储业和邮政业、批发和零售业中没有一家企业披露知识产权相关信息，其中原因可能是这两个行业均为服务行业，缺少甚至没有专利技术与著作权/版权，但没有披露商标相关信息说明此类企业对知识产权信息披露意识较为薄弱。
（二）基于年度报告的现状分析1．总体情况如图3所示，2004年至2013年重庆市披露知识产权信息的上市公司基本呈逐年增加的趋势，由2004年的24家上升到2013年的32家。但由于每年的上市公司数量不相同，因此笔者将每年披露知识产权信息的上市公司数量除以当年上市公司总数，得出披露知识产权信息的上市公司比重。从图3中可以看出，2004年至2013年重庆市披露知识产权信息的上市公司比重呈波动状发展，可见近十年发展，重庆市上市公司知识产权信息披露总体状况并未有较大改观，上市公司知识产权信息披露积极性不强，知识产权信息披露显示出随意性。2．依披露内容的统计为了了解重庆市上市公司在年报中具体知识产权信息披露的趋势变化，笔者对重庆市上市公司2004年至2013年年报中披露的各项知识产权信息的具体内容进行了统计。分别统计披露专利拥有量与申请量的上市公司数、披露商标拥有量与申请量的上市公司数、披露著作权拥有量的上市公司数，且分别计算各项统计指标占当年上市公司总数之比重以了解上市公司在年度报告中披露知识产权信息的具体情况。从统计结果中可以看出，2006年之前重庆市上市公司披露的知识产权信息只有著作权拥有量，直到2007年才有1家上市公司对专利申请量进行披露。2007年之后，每年均有半数以上的上市公司对著作权拥有量进行披露，但其余四项知识产权信息的披露量都没有超过上市公司总数的三成。而2013年各项指标的披露状况相比2011、2012年都有所减少。由此可知，与在招股说明书中的披露状况不同，上市公司在年报中对著作权拥有量的披露量高于其他4项指标，但从年报中披露的关于著作权的内容来看，多数为上市公司所购买的管理软件或财务软件，而不是由上市公司依托智力创造所得的成果，不能构成上市公司的核心竞争力，对投资者的投资决策不具重大影响。而对于2013年的披露量较前两年有所降低的情况看，重庆市上市公司对披露知识产权信息的积极性仍不强，呈现出波动状态。3．依行业的统计为了探讨行业间上市公司知识产权信息披露的状况，并且为确保研究的时效性与有效性，笔者专门截取了2011年、2012年、2013年3年的年度报告作为研究对象，探求在年度报告中各行业的知识产权信息披露状况。统计结果与基于招股说明书的行业间知识产权信息披露状况相同，即医药、生物制品制造业的知识产权信息披露水平明显优于其他行业，并且各行业均注重对著作权拥有量的披露。不仅如此，从统计结果来看房地产业、交通运输、仓储业和邮政业、采掘业和其他行业除了披露著作权拥有量之外，几乎无其他知识产权信息体现于年度报告中；虽然医药、生物制品制造业的披露状况相较于其他行业良好，但2012年和2013年的披露水平较2011年有所退步；2013年整体披露状况较差，商标拥有量和商标申请量均未有一家上市公司进行披露。其中原因为：①医药、生物制品制造业企业属于高新技术企业，同时此类企业多在创业板市场上市，而且多处于初创阶段，专利作为体现企业研发实力的证明，一定程度上能够表明其拥有较强的创新实力，创业板市场对该类信息要求高于其他板块市场；②重庆市上市公司整体知识产权发展水平不高，竞争力较弱，区域创新能力不强，企业内部知识产权管理缺失等原因导致上市公司对知识产权信息披露的重要意义认识不清，缺乏对该类信息的披露动力。
二、结语
本文通过实证分析的方法对重庆市上市公司招股说明书和年报中披露的知识产权信息进行统计研究，并得出了一些有益的结论。从统计结果来看，随着上市公司知识产权意识的提高，在招股说明书和年报中披露知识产权信息的重庆市上市公司数量逐渐增加，披露内容逐渐丰富并全面，但重庆市上市公司披露知识产权信息积极性并不高，披露信息不准确、不完整、不规范，标准不统一，随意性强，并且行业间知识产权信息披露差异较大。针对重庆市的区域性知识产权信息披露状况与国内证券市场中知识产权信息披露状况存在共通性，因此基于重庆市的知识产权信息披露状况可以反映我国知识产权信息披露的现状。针对重庆市上市公司知识产权信息披露存在的种种问题，笔者认为其中原因包括：①上市公司知识产权管理不力。例如有的上市公司出于利益上的考虑，存在不规范或模糊披露知识产权信息的故意；有的上市公司负责信息披露工作事宜的员工，并不具备正确并完整的知识产权专业知识，造成上市公司知识产权信息披露不准确、不完整、不规范等问题[7]。②法律法规的缺憾。当前信息披露法规对知识产权信息披露要求主要是原则性规定，而且相关制度零散于各个法规、条例中，表述模糊，缺乏细则，难以对上市公司知识产权信息披露工作提供有效指导。实践中，知识产权信息披露方无具体规范可循，造成上市公司间知识产权信息披露标准不一。综合上述情况，并结合美日等发达国家的成熟经验和有益做法，笔者建议在当前我国《证券法》法律体系下完善知识产权信息披露的相关法律法规，以强制性披露为原则，强化上市公司的知识产权信息披露意识，提升知识产权信息披露的主动性和规范性。这不但是对投资者和证券市场的职责所在，同时也是上市公司自身深化对企业知识产权资本的理解，进而实现对知识产权资本进行有效、高效管理的良性循环过程。
另外，由于知识产权自身的无形性、不确定性等特征，以及知识产权所属行业性质不同而表现出来的差异性，使得具有普遍效力的知识产权信息披露制度难以满足投资者对不同行业上市公司的多元化信息需求。由此应考虑制定依不同行业的特殊性，制定分行业的披露指引，并制定一些带有指导性的关键指标[9]。并且深圳证券交易所已于2013年年初“创业板行业信息披露指引”第1号和第2号，分别对上市公司从事广播电影电视业务和药品、生物制品业务的信息披露进行规范与细化。[10]创业板第二批特殊行业披露指引也将适时推出。[11]因此，鉴于当前不同行业反映出知识产权信息披露水平参差不齐、我国上市公司知识产权信息披露动力不足的情况，现阶段在鼓励上市公司履行知识产权信息披露义务时应在强制性披露为基础的背景下，加紧出台针对特殊行业的知识产权信息披露导引，选取对创新要求高、知识产权资本丰富的行业——如医药行业、信息技术行业出台“知识产权信息披露导引”进行试点，提升上市公司知识产权信息披露规范的针对性和有效性，不断规范知识产权信息披露行为。
作者：曾莉罗晓涵单位：重庆理工大学重庆知识产权学院
由于全球野生鲟鱼资源短缺及人工养殖鲟鱼技术门槛较高等原因，鲟鱼一直被视为高贵的食用鱼类之一，而利用雌性鲟鱼所的鱼卵制作的鱼子酱更是被誉为食品界的“黑黄金”。公司无论在人工养殖技术及规模方面颇具优势，基本上垄断国内市场，上市本该是水到渠成的事。
然而，记者注意到，公司的股权极度分散，甚至缺乏实际控制人，上市后或存在被收购的风险。同时通过查阅过去资料，公司曾于2012年冲击IPO未获通过，其后关联公司资兴良美更是爆出鲟龙科技第一次IPO时涉嫌财务造假。而如今第二次IPO，虽然财务数据更加合理，但深入观察发现，公司的现金流似乎存在异常现象。此外，毛利率也存在大幅波动的迹象，其中主产品杂交鲟的毛利率更是直线下落，恐对公司长期成长性造成显著影响。
实际控制人缺失
大凡>中击IPO的企业，每个股东都希望自己是实际控制人。但像鲟龙科技缺少实际控制人的IPO公司却令人颇为费解。
招股说明书显示，公司前四大股东依次为威廉姆豪斯、红苹果投资、王斌和千发集团，分别持有鲟龙科技23.8%、11.6%、9.64%、8.47%。按照《公司法》和《公司章程》的规定，公司不存在实际控制人。而上市后，股东的持股比例将进一步稀释，股权结构将出现极度分散的状态。
王斌是公司的实际创始人兼总经理，对于上述情况，其曾表示，主要还是养殖周期长导致资金匮乏所致。为维持持续生产，公司只有不断融资，以致自己的股权不断稀释，目前包括第一大股东威廉姆豪斯、红苹果投资、千发集团全是财务投资者。
有专业人士表示，虽然有无实际控制人并不是创业板IPO的硬性条件，但却可能因股权分散而被恶意收购，给公司的稳定经营及管理带来一定压力。公司在招股说明书中也承认，尽管公司采取了股权锁定等一系列措施暴涨股权结构稳定，但相对分散的股权是的公司上市后仍会成为被收购的对象，可能对公司的业务或经营管理带来负面影响。
首次IPO涉财务造假
2012年鲟龙科技曾>中击创业板IPO，但最终失败而返，原因或许与股东资兴良美的关联交易有关。不过就在公司上市未成功之后，资兴良美与鲟龙科技却因一起合同纠纷反目成仇、对簿公堂，资兴良美更是自曝称，为帮助鲟龙科技IPO成功，曾制造假数据应对证监局的现场检查。
记者通过网络查阅到了公司首次IPO时的招股说明书，资兴良美对公司的影响不容忽视。以2011年为例，数据显示，鲟龙科技2011年鲟龙科技的营收为10318万元，扣非后净利润3482万元，不过若扣除资兴美良的关联交易，则收入仅有7978万元，扣非后净利润为2765万元。影响公司收入和业绩变动幅度已超过10%，构成重大影响。
对于过去财务数据造假，证监会并没有强制规定不能再次过会。但有市场人士认为，这要取决于证监会的核查结果，若核查属实，可依法追究当事人的责任。记者观察到，在公司公布的最新招股说明书中，资兴良美持有公司305万股（持股比例4.99%），依然位列公司第九大股东。
时隔三年公司重新提交的招股说明书似乎更加完善，财务数据更加合理。但深入看，似乎仍有部分数据存在异常。
招股说明书显示，2013年-2015年公司销售商品、提供劳务收到的现金为0.93亿元、1.25亿元和1.41亿元，其中201 5年增加了1216万元，而同期公司营业收入增加1628万元，应收账款则相反减少1286万元。这似乎与公司的现金流增加额并不匹配。
长期成长性存疑
公司长期成长性也是值得怀疑的。首先，鲟鱼养殖是一个高风险的行业，由于野生鲟鱼资源的衰退，主流消费市场已禁止野生鱼子酱的贸易活动，人工养殖鲟鱼已经成为主要的供货源，不过鲟鱼对生长环境极度敏感，人工养殖需要技术支撑，而且公司采取自然放养的模式，一旦发生自然灾害，其损失将不可估量。
其次，用于加工鱼子酱雌性鲟鱼的养殖周期一般较长，需要7-15年方可成熟，中间需要不断的投资大量资金，这无疑将给本身就资金短缺的公司带来持续的举债压力。说明书也显示，截止2015年底公司的短期借款却超亿元，流动负债在1.7亿元左右，但本次公司仅计划用5000万元偿还银行贷款，后续或将有持续融资的需求。
中元华电(300018.SZ)成立于2001年，主营电力故障录波装置和时间同步系统的生产和销售，2008年度销售收入1.18亿元，2009年新股发行拟募集资金项目总投资1.85亿元，实际募集资金526亿元，超募率184％，发行价32.18元，发行市盈率s26倍、发行市净率达1298倍。
高溢价发行是否有违公平原则?
本次新股发行前中元华电总股本4865万股，净资产12058万元，每股净资产2.48元，本次发行新股1635万股，募集资金52614万元(详见表1)；或者说，发起人股东出资12058万元，持有公司4865万股。而社会公众股股东出资52614万元、持有1635万股。高市盈率、高市净率发行导致一个极不合常理的结果是，发起人股东以19％的出资额获得发行后公司75％的股权，而社会公众股股东以81％的出资额仅获得发行后公司25％的股权，如此巨大的反差凸显二者处于极不对等的地位，是否有违证券市场的公平原则?
2008年8月中元华电曾聘请岳华德威以成本法与收益法对该公司进行资产评估，评估增值仅2495.24万元(该次评估为整体变更的需要，未根据评估结果调增账面价值)。因此，即使考虑到该公司未来收益及成长性而形成的资产增值，其出资额比例也仅为22％，以22％的出资获得发行后公司7S％股权，仍缺乏其合理性。
财富骤增效应是否会诱发过度包装甚至虚假上市?
本次新股发行后，中元华电净资产由发行前的12058万元增加至64672万元，净资产增幅高达436％!以该公司2008年度净利澜4644.8万元计，本次募集资金相当于其11.3年的净利润!(笔者以小人之心揣度之一：上市圈钱如此简单，企业家们还会有足够的热情继续辛苦打拼创业吗?)
新股发行后，公司每股净资产由发行前的2.48元增至995元，以净资产计，发起人股东财富增值301％!如果以二级市场市价计，财富增值幅度更是惊人!(以小人之心揣度之二：财富骤增效应会否诱发过度包装甚至虚假上市?)
更为重要的是，仅仅由于在创业板成功上市，企业的净资产就增长了4倍甚至更多，而那些原先与创业板企业处于行业内竞争地位相当的企业，则会在资本实力上立即陷于明显的弱势地位，因此，当巨额起募成为创业板的常态时，能否成功在创业板上市对于一些企业而言可能就变成了生死攸关的大事；而我国现行的新股发行仍采用核准制而非注册制，在这种背景下，很可能迫使一些企业铤而走险、过度包装财务报表甚至虚构经营业绩，为谋求上市而不择手段。近期媒体频频曝光创业板大学生股东甚至中学生股东，这些低龄富翁的股权大多在最近一年内以低价转让获取，其中是否隐含着一些企业为谋求上市而付出的灰色成本呢?
募资项目投资规模是否被夸大?
多年来，一些企业为了上市圈钱而罗列一些似是而非的拟投资项目，一旦圈钱成功，投资项目则被束之高阁；臭名昭著的ST银广夏(000557，SZ)的“超临界萃取项目”就是前车之鉴。近几年管理层对此监管虽然越来越严厉：但类似问题仍时有发生。分析中元华电相关招股资料，个人认为其有明显的夸大募资项目投资规模之嫌。
中元华电本次拟募集资金18500万元，投资三个项目，其中，智能化电力动态数据记录装置项目新增产能2500台、时间同步系统及时间同步检测设备项目新增产能5000台(详见表2)。上述项目的现有年产能均为1000台，2008年末账面固定资产价值1123万元。
笔者根据中元华电2006年以来的产能变化及相应的固定资产账面价值测算，电力故障录波装置单位产能固定资产投资额为0.94万元、时间同步系统单位产能投资额为0.19万元，以此测算，智能化电力动态数据记录装置项目和时间同步系统项目所需固定资产投资分别为1880.7万元和926.7万元，二者合计28074万元(详见表3)。
至于企业技术中心项目，其招股说明书称，“2006、2007、2008年公司研发支出占当期营业收入的比重分别为4.93％、7.51％和9.05％”、“为适应技术发展迅速的要求，公司需要投入较大的研发资金，用于设备采购、样机试制、测试”。如果上述说法属实。则该公司历年研发投入力度较大、且历年研发过程中形成了相应的固定资产，这些资产应该已包括在账面固定资产中。而笔者分析测算其拟投资项目固定资产投资额时，使用的是其历年账面固定资产总额，其中也包含了研发，投入所形成的固定资产。因此，单位产能所需固定资产投入已包含了研发投入形成的相应的固定资产投资额，笔者所测算的智能化电力动态数据记录装置项目和时间同步系统项目所需固定资产投资总额2807.4万元也包含了研发投入形成的相应的固定资产。也就是说，该公司募集资投资项目固定资产投资总额仅为2807.4万元。
投资项目投产后所需配套的流动资金一般通过贷款解决，项目投产后正常经营过程中也会形成一些经营性负债，如应付账款、应付票据、预收账款等，并不需要全部通过股权融资方式来获取资金。考虑到中元华电2008年末和2009年中期资产负债率分别仅为27.2％和15.7％，该公司有足够的举债能力通过债务融资获得项目所需流动资金。
综合上述分析，中元华电募集资金拟投资项目投资额实际仅需2807.4万元，远低于其招股说明书中所称的18500万元，而实际募集资金52614万元，超额募集17.7倍!一个仅需28074万元的项目，我们的市场尽然慷慨地奉上了52614万元资金!除了“疯狂”二字之外，笔者实在想不出其他冶如其分的字眼来描述。
虽然深交所针对超募资金规范指引，要求“超募资金应当投资于公司的主营业务”，问题是，对于实际投资项目仅需2807.4万元的企业而言，5.26亿元无异于天文数字，这么多资金如果都投资于企业现有的主营业务。形成的巨大产能是否能被市场消化、是否会导致巨大的产能闲置并使企业陷入困境?如果投资于企业原本不熟悉的产品项目，是否会面临巨大的投资风险?
最简单的办法就是将这些现金存为定期存款，不仅不会产生亏损，而且还可获得可观的利息收入，但大量高流
动性的现金存放银行，仍然面临风险：如何防范企业高管的道德风险?企业高管是否会虚构投资项目、虚增项目投资总额，通过虚增设备采购价款、虚增工程造价等灰色渠道将企业资金据为已有甚至直接非法挪用企业资金呢?
历年盈余皆分光、资本支出近乎零，高回报或成美丽画饼?
中元华电招股说明书为投资人描绘了一幅美丽、诱人的前景：“公司所属的行业属于先进制造业、高新技术产业，是国家鼓励发展的产业……近年来，与公司产品应用紧密相关的电网投资持续增长， 2007、2008年电网建设投资增长率分别达16.41％和17.69％”、“2012年以前两大系列产品的市场需求量将分别保持不低于25％gB40％的增速。”
然而该公司的财务报表给我们所展示的似乎却是另一番情景，公司身处如此高成长行业，产品需求旺盛，理应加大投资力度，持续扩大产能，但财报却显示，2006年以来该公司资本性支出极少，2007年度和2008年度账面固定资产仅分别增加了32.5万元和1158万元，同期该公司实现的净利润则分别为4656.4万元和4644.8万元，资本性支出仅相当于其当年实现净利润的0.7％和2s％；其主导产品“电力故障录波装置”(占该公司2008年度主营业务收入的7S3％)产能自2006年至2009年的3年多时间里，始终保持为1000台。
报表显示，公司历年的盈利主要以现金方式向股东派发红利，2006年至2009年中期，该公司经营活动产生的现金流量净额累计7083万元、同期该公司向股东支付现金红利7171.8万元(详见表4)。
经营活动产生的现金全部以现金方式分配给股东，可用于资本『生支出的现金当然也就微乎其微。令人费解的是，一家号称高成长性、高盈利(最近3年的净资产收益率分别这47.06％、65.50％、107.92％)的企业为什么会在持续3年多的时间里将经营活动产生的现金全部分配给股东而不是用于投资以扩大生产规模、创造更多财富呢?个人认为，有下述几种可能性：
1 公司股东有消费偏好倾向，因此选择将企业盈余分红以获得现金用于消费；但这似乎与创业型企业的特质不符，尤其是大多数创业者股东都偏好现金分红而不是用于扩大企业规模，其可能性极小。
2 企业的产品市场并非如招股说明书所称具有巨大的成长空间，因此，企业无须扩大生产规模。
3 企业的盈利能力并非如招股说明书所显示的强劲，扩大生产规模无法获得满意的投资回报。
如果是属于后两种情形，那么，该公司的招股说明书则有过度包装之嫌，其历年经营业绩的真实与否令人心存疑虑，其上市IPO融资则有恶意圈钱之嫌。
招股说明书显示，本次募集资金投资的两个项目都是公司已生产多年的相对成熟的产品，然而，两个募资项目的实施周期居然都长这3年，似乎也暗示着其实际前景可能并非一片光明，高成长、高回报或许只是美丽的画饼。
是否虚增净资产?
中元华电招股说明书称：“本公司是由武汉中元华电科技有限公司整体变更设立，本次变更以2008年6月30日为审计基准目，将经中瑞岳华审字[2008]第15711号《审计报告》确认的中元华电有限公司净资产509663万元中的4500万元折为4500万股，其余596.63万元计入资本公积”。由此可知，2008年6月30日该公司净资产509663万元，其中股本4500万元、资本公积596.63万元，留存收益为0。 根据招殷说明书中披露的三年又一期简要财务报表。2008年末该公司净资产8448.8万元，其中，股本4500万元、资本公积496.63万元，盈余公积308.67万元、未分配利润3143.55万元。2008年6月30日该公司的净资产全部结转为股本和资本公积、留存收益为0，因此，2008年末该公司账面的留存收益(盈余公积和未分配利润)全部由2008年下半年的盈利所形成，2008年末留存收益为3452.2万元，由此可推算，该公司2008年下半年的净利润至少为3452.22万元。但根据其招股说明书，2008年上半年该公司净利润193612万元、全年净利润4656.4万元，因此，2008年下半年该公司的净利润为2720.1万元。
而隆鑫动力此次上市计划募集11.5亿元巨额资金，分别投入到“通用动力机械产品能力提升项目”、“ 专用发动机项目”、“ 电动摩托车与踏板车项目”和“电动全地形四轮摩托车建设项目”等四个项目中，并由此大幅新增产品产能。事实上，该公司上市前三年三大产品系列毛利率水平已经呈现逐年下降态势（见表1）。
但相比该公司存在毛利率水平逐年下降的态势，笔者则更加关注另外三个严重问题，分别是涉及税收政策依赖度过大、报告期内管理层欠缺稳定和财务数据可信度差，这三大问题或许构成了该公司成功过会的关键性阻碍。
税收政策依赖度过大
据隆鑫动力招股说明书披露，公司在2009年到2011年三年中，应收增值税退税额合计高达91908.81万元，占同上市前未分配利润总额124521.37万元的74%（见表2）。
不难看出，尽管隆鑫动力退税金额占净利润比重呈现逐年小幅下降状态，但是截至上市前最后一期报告也超过了八成。而这显然已违反了《首次公开发行股票并上市管理办法》中第三十四条关于“发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖”的规定。
更何况根据证监会2011年第2期保荐代表人培训内容来看，也提到如果税收优惠比例达到净利润的30%以上就应当认定为“存在严重依赖”。
对于对“税收政策的依赖度过大”的事实，公司并没在招股说明书“主要风险因素”部分进行单独且详尽的披露，却将这一明显构成过会上市阻碍的风险因素，笼统地归入“政策风险”大类当中。并在招股说明书中阐述道：“在国家稳定出口、人民币升值过程渐进可控的宏观背景下，公司产品出口退税率在未来一定时期内保持稳定的可能性较大”。把本应属于重大风险项目提示偷换概念成为公司经营的优势之一，似乎有些瞒天过海了。
报告期内管理层欠缺稳定
从近日证监会披露的一批IPO反馈意见来看，发审委对于拟上市公司董监事及高管人员的稳定性关注度正在提高。因为在《首次公开发行股票并上市管理办法》第十二条中明确规定：“发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。”
以去年12月26日上会被否的华致酒行为例，主要原因之一就是该公司董事会和高管人员在近3年内出现了大面积变更，在其上市前这一期董事会的11名董事成员中，仅有董事长吴向东和副总彭宇清此前身为董事会成员，而其余5名董事和4名独董均是在2010年9月至11月期间履新董事会。与之相类似的还有在今年1月9日上会被否的高威科电气。
而隆鑫动力，在2010年10月至2013年10月这一届董事会成员构成中，除董事长高勇和董事涂建华此前一直在隆鑫工业集团和隆鑫控股中任职之外，其余4名董事和3名独立董事全部都是在2010年10月这一届董事会班子中出现的新面孔。
其中涂明海此前的身份是工商银行渝北支行行长，刘卫在“实际控制人控制的其他公司”隆鑫地产任董事长，滕荣松和夏保罗则分别是国开金融投资总监和中科招商执行副总裁。这里面值得关注的是。这种由“突击入股”现象所导致的董事会“大洗牌”的现象，也恰与被否决上市的华致酒行和高威科电气高度一致。
采购相关财务数据存在疑问
除了前述违反《首次公开发行股票并上市管理办法》的事项之外，隆鑫动力还存在着严重的财务数据可信度差的问题。
首先来看采购相关数据。隆鑫动力主营摩托车整车及摩托车发动机制造业务，产品生产流程相对简单，就是从外采购原材料，再进行组装加工后对外销售，因此该公司向外采购项目以原材料和能源为主。
根据招股说明书“主要产品的原材料、零部件供应情况”部分披露，隆鑫动力2011年摩托车整车业务采购原材料涉及金额为84338.76万元（见表3）。
但是在招股说明书“向主要供应商采购的情况”部分的信息披露，摩托车整车业务涉及前五名供应商采购额合计39660.79万元，采购占比为14.75%。由此计算该类产品设计采购总额高达268886.71万元，较前述已披露主要原材料采购额高出了184547.95万元。
不仅如此，在该公司披露另外两个产品系列中也存在类似的问题。其中摩托车发动机产品主要原材料采购金额合计74532.83万元，该产品线采购总额则涉及185076.76万元，前者不足后者的一半；通用动力机械产品主要原材料采购金额合计41781.94万元，该产品线采购总额则涉及110270.77万元，前者仅相当于后者的37.84%。
事实上，从该公司披露的2011年采购商品现金流出发生金额539237.66万元来看，“向主要供应商采购的情况”披露的数据合计金额更靠谱一些，则反证了“主要产品的原材料、零部件供应情况”部分披露的信息存在重大遗漏，毕竟很难想象相当于采购总额40%到60%的项目，在招股书中竟然未予披露明细。同时对于生产加工流程简单的隆鑫动力来说，如此大金额的非原材料项目采购，本身就令人质疑。
事实上，这一数据披露问题在2009年和2010两个年度同样存在。
销售现金流相关财务数据存在疑问
如果说隆鑫动力采购数据的前后矛盾，还可以用信息披露存在遗漏来解释的话，那么存在于该公司营业收入金额和现金流量金额之间的矛盾，恐怕就不会这样简单了。
根据招股说明书财务数据披露，隆鑫动力2011年实现营业收入金额683578.44万元，同期发生应收款项净增加金额为33341.5万元、预收款项净增加金额为-1809.27万元，则即便不考虑增值税的因素，理论上应实现销售商品产生的现金流入金额至少为648427.68万元。但事实上，现金流量表“销售商品、提供劳务收到的现金”科目2011年全年发生金额也仅有613811.13万元，相比理论金额少了34616.55万元。
不仅如此，2010年财务数据也存在同样的问题。当年隆鑫动力实现营业收入金额563805.03万元，同期发生应收款项净增加金额为16052.14万元、预收款项净增加金额为-4887.98万元，则即便不考虑增值税的因素，理论上应实现销售商品产生的现金流入金额至少为542864.91万元。但事实上，现金流量表“销售商品、提供劳务收到的现金”科目2010年全年发生金额也仅有507963.09万元，相比理论金额少了34901.82万元。两年合计产生差异金额高达69518.37万元，这意味在这两个年度中，至少有高达69518.37万元的营业收入无法得到现金流量的佐证。
从审计的角度来看，现金流量由于存在银行对账单等第三方凭证佐证，可信度高于营业收入数据。而隆鑫动力上市前两年累计将近7亿元的营业收入无法得到现金流量的佐证，这恐怕就有“财务数据可信度差”的嫌疑。
更何况，对于一家营业收入规模逐年扩张公司来说，在正常情况预收款项规模也应当伴随的营业规模的扩张而同样变动，而隆鑫动力的预收款项却呈现逐年下降态势。
据公司招股说明书介绍，百利科技在合成纤维的聚酰胺产品链工程设计领域居龙头地位，在合成橡胶工程设计的细分领域具有行业领先的技术和竞争优势。
不过，公司虽标榜为“龙头”、“行业领先”，但《证券市场周刊》记者在查阅其招股说明书后发现，百利科技一直处于增收减利、赔本赚吆喝的经营状况，而其正在履行的重大合同均来自一家客户，经营风险可见一斑。尚未上市就已预告，可能“上市当年营业利润比上年下滑超过50%”，百利科技的上市路着实隐忧重重。
增收减利 赔本赚吆喝
百利科技是一家专业从事工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司，主要服务于石油化工、现代煤化工行业，覆盖合成纤维、合成橡胶、合成树脂、材料型煤化工和油气加工储运五大业务领域。
从百利科技披露的财报来看，2011年-2013年，公司主营业务收入分别为2.90亿元、4.45亿元和7.56亿元，2012年和2013年主营业务收入分别较上年同期增长53.7%和69.8%，呈逐年递增态势。不过，报告期内公司净利润并未能随营收同向增长，此3年间，公司实现归属上市公司净利润分别为9323.61万元、9993.23万元和8577.01万元，在主营业务收入同比增长近七成的情况下，2013年净利润却较上年同期下滑14.17%。增收却减利，这让公司有赔本赚吆喝的嫌疑。
业绩大幅波动的背后，伴随的是毛利率的逐年下滑，乃至腰斩。2011年-2013年，公司综合毛利率分别为57.17%、44.20%和26.38%，短短3年间，综合毛利率从57.17%跌至26.38%，降幅高达53.9%。
对此，百利科技在招股说明书中解释道，“公司毛利率相对较高的工程咨询、设计业务收入占比逐年降低，毛利率相对较低的工程总承包业务占比逐年增加，导致了公司综合毛利率呈现逐年下降趋势，从而使得报告期内经营业绩产生了一定的波动。”
招股说明书显示，2011年-2013年，百利科技工程咨询、设计业务毛利率分别为62.17%、64.72%和52.65%，毛利率虽高，但上述业务占公司主营业务收入的比例却急速下降，报告期内，百利科技的公司咨询、设计业务分别实现收入2.51亿元、2.34亿元和1.58亿元，呈现逐年递减趋势。截至2013年底，上述业务收入占比下滑至20.97%。
与此相对的是，毛利率偏低的工程总承包业务收入在营收中的占比从一成多涨至约八成，招股说明书显示，2013年百利科技的工程总承包项目毛利率仅为19.32%。
百利科技的毛利率跟同行相比也明显偏低，比如，无论是业务范围还是规模上都跟百利科技相近的三维工程（002469.SZ），2013年其工程总承包业务的毛利率是38%，为百利科技的两倍。
另外，令人疑惑的是，虽然百利科技称，公司的工程咨询和设计业务毛利率相对较高，但本次募集资金主要投向，却是毛利率要低得多的工程总承包业务。
业务高度集中 客户过于单一
从招股说明书披露的数据来看，百利科技业务高度集中，业绩依靠单一大客户的特征非常明显。
招股说明书显示，报告期内公司前五大客户（窄口径）收入合计占同期营业收入总额的比重分别为57.82%、72.87%和90.69%；若将中国石化集团成员企业和中国石油集团各成员企业以汇总口径计算的公司前五大客户收入合计（宽口径），比重将高达69.93%、86.41%和95.14%。
对此，百利科技解释称，中国能源、石油、化工行业特点决定了公司所服务的目标客户主要集中在中国石油集团、中国石化集团以及其他国有和民营大型集团；同时受制于公司资金、人员等因素，公司特定年度能够承接并执行的合同数量有限，单个合同金额较大的特点决定了公司的客户集中度较高。
由于公司总承包业务主要客户过于集中，导致公司对项目的开工时间和完工进度等都无法严格掌控，从而极大地受到客户的制约，使公司营业收入存在大幅波动的风险。百利科技坦承， 受此影响，公司可能“上市当年营业利润比上年下滑超过50%”。
百利科技的前五大客户中，一家名为山西潞宝兴海新材料有限公司（下称“山西潞宝”）的企业颇为抢眼。根据招股说明书披露的信息，百利科技正在履行的重大合同――17个分包合同和14个采购合同，全部为山西潞宝的项目采购。百利科技主要客户中，2012年度来自这家公司的收入为1.21亿元，占百利科技营业收入的27.19%，到2013年，来自山西潞宝的收入已高达5.90亿元，占公司营业收入的78.09%。
记者查阅招股说明书发现，在2011年的时候，百利科技的财报中尚未出现山西潞宝的身影，而到了2013年，山西潞宝的业务收入占比一跃而至百利科技营业收入的近八成，稳坐百利科技第一大客户的位置。
记者再查阅工商资料发现，山西潞宝是一家2012年3月8日刚刚注册的新公司，百利科技业务如此依赖这样一家单一大客户，其中暗藏的风险不言而喻。
应收账款大涨 资金营运存隐忧
百利科技账面上庞大的应收账款是另一个令人担忧的地方。
招股说明书显示，2011年-2013年，百利科技应收账款期末余额分别为1.16亿元、2.17亿元和4.59亿元，2012年和2013年较前一年增长幅度分别达到87%、111%。
2013年，公司应收账款占同期营业收入的比例已高达60.74%，占流动资产的比例达64.28%，而在2011年时，上述两项比值仅分别为40.33%和48.95%
值得注意的是，公司应收账款大幅飙升的两年（2012年、2013年），正是与第一大客户山西潞宝展开紧密合作的时候。
百利科技称，随着公司与山西潞宝项目的推进，需要不断垫付资金。据招股说明书显示，公司2013年应收账款余额较2012年末增加2.41亿元，其中新增来自山西潞宝的为2.48亿元，占公司应收账款总额的54.09%。另外，随着公司工程总承包项目的推进及公司经营规模的扩大，公司应收账款可能会进一步增加。
百利科技声称，公司客户主要是大型国有企业以及大型民营龙头企业，企业实力相对较强、信誉较好，应收账款质量较好。不过，从近年公司应收账款的回收情况来看，似乎并没有那么乐观。2012年，公司1年内应收账款为1.77亿元，到2013年，公司1-2年应收账款9230万元，仅收回还款7770万元，尚不足一半。
从应收账款周转率来看，公司回款情况亦不如意，报告期内，公司应收账款的周转次数逐年下降，2011年-2013年，百利科技应收账款周转率分别为3.7次、2.66次及2.23次，远远低于同行业上市公司11.58次、9.49次、5.07次的平均值。
应收账款不能及时回收也给公司带来一定的营运资金压力，截至2013年底，百利科技短期借款、应付票据、应付账款合计超过4亿元，上一年该数字仅为1.79亿元。同时，百利科技资产负债率明显提升，2012年为61.12%，2013年稍有下滑但仍达58.67%。可比公司三维工程2011年-2013年的资产负债率分别是18.34%、17.83%、15.94%。
近年来，国民经济增速放缓，公司下游行业市场竞争加剧，导致下游企业项目建设投资增速放缓，项目建设投资意愿减弱，以及行业内公司之间市场竞争的加剧等因素影响，百利科技工程咨询、设计业务量减少的同时，工程总承包业务已逐渐取而代之，成为公司当前营业收入和利润的主要来源。
不过，工程总承包项目的各个阶段均对资金有较大的需求，充足的资金储备是成功获得工程总承包项目的必备条件。资金不足，将使得公司能承接并执行的项目数量有限，极大地制约公司规模的扩张。
然而，资金正是公司的短板。百利科技资产主要由货币资金、应收账款、预付账款和存货等流动资产组成，这使得公司无法通过资产抵押贷款的方式获取营运资金。从资产负债表看，2012年和2013年，在百利科技跟山西潞宝大规模合作，亟须资金的时候，公司的长期借款一栏，居然全部为零。
要约邀请行为有：
1、寄送的价目表；
2、拍卖公告；
3、招标公告；
4、招股说明书；
5、商业广告。
【法律依据】
《合同法》第十五条：要约邀请是希望他人向自己发出要约的意思表示。寄送的价目表、拍卖公告、招标公告、招股说明书、商业广告等为要约邀请。
商业广告的内容符合要约规定的，视为要约。
（来源：文章屋网 ）
关键词：上市公司 环境信息披露 招股说明书 年度报告
一、研究背景
从20世纪70年代开始，西方一些发达国家的公司，面临社会对环境信息的需求，也出于竞争和自身发展的需要，开始在财务报表中披露企业的环境信息。环境信息披露的形式从最初的公司年度财务报告“管理层分析和讨论”的组成部分，转化为独立的环境年度报告，披露的行业也由环境敏感性行业扩展到其它类型，披露的内容由环境映像信息扩展到环境绩效和环境会计信息。环境信息已成为企业持续经营、业绩评价和投资决策的重要信息源。改革开放以来我国经济迅速发展，但也面临着越来越严峻的资源或环境压力。在众多的环境污染事件中，企业难辞其咎。企业的生产经营活动和环境问题是紧密联系在一起的，企业既是社会财富的直接创造者，也是环境污染的主要制造者。据环保部门统计，目前自然界遭受的污染物中80％来自于企业的生产经营活动。对外披露环境信息，揭示环境资源的利用情况及污染的治理情况，履行环境受托责任，是现代企业可持续发展的必然选择。在我国众多的企业中，上市公司具有规模化、公开化、筹资渠道多元化等特征，备受公众、市场和政府的关注，其在会计核算、信息披露等方面更加规范、透明和全面。人们也希望从上市公司对外报送的报告中了解其对公司环境问题的立场、态度和行动。基于此，我们对我国上市公司环境信息披露现状进行分析，以为相关部门提供决策参考。
二、研究设计
(一)样本选取
本文从重污染行业上市公司中选取研究样本。2003年国家环保总局下发的《关于对申请上市的企业和申请再融资的上市企业进行环境保护核查的规定》中，对重污染行业进行了初步划分，造纸行业名列其中。造纸行业属于国民经济的基础原材料产业，受到国家产业政策的重点支持，但也是我国污染比较严重的主要行业之一，2004年国家统计的41个工业行业中，造纸行业废水排放总量仅次于化工制造业，高居第二位。因此，我们选取造纸行业上市公司作为本文的研究样本。根据证监会2001年的《上市公司行业分类指引》，造纸、印刷行业属于制造业的下次类，登陆中国上市公司咨讯网查询后，共获得截至2006年底在沪、深上市的造纸、印刷行业A股上市公司共32家，经过鉴别和分析，剔除造纸行业的下游行业印刷、包装及体育用品制造业上市公司9家，共得到A股市场造纸行业上市公司23家，为本文的有效样本，其股票简称和上市时间见(表1)。
(二)研究方法
根据《证券法》和《公开发行股票公司信息披露实施细则》的规定，上市公司信息披露的文件主要包括：招股说明书、上市公告书、定期报告和临时报告。本文主要采取统计分析与个案分析相结合的方法，从分析样本公司首次公开发行股票时的招股说明书及2003-2005年连续三年的年度报告这些信息披露文件着手，揭示上市公司环境信息披露的情况。本研究中样本公司的招股说明书和年度报告主要来自于证监会指定的信息披露网站《巨潮咨讯》和金融研究数据库。
三、实证分析
(一)招股说明书中环境信息的披露
拓股说明书中关于环境信息披露的内容：一是整体情况。从招股说明书的内容来看，除了生产特种纸的冠豪高新和凯恩股份外，其余21家上市企业都对环境问题给与了一定的关注，披露比例达90％，这与造纸行业的污染比较严重，国家对其制定了严格的环保标准和规范有关。二是环境信息披露的方式。从招股说明书的内容来看，企业环保信息披露的方式呈现越来越多样的趋势，由在风险因素与对策中披露扩展到募集资金的运用、业务与技术等部分。1997年以前上市的企业主要在招股说明书的“风险因素及对策”的“环保风险”中披露，1998年以后扩展到“募集资金运用”、“发行人情况”。2004年以后开始在招股说明书的“业务和技术”部分披露环境信息，如2004年上市的博汇纸业在“业务与技术”部分详细披露了企业生产经营产生的污染情况、污染物的处理情况、污染物处理工艺流程以及环保达标情况等信息。2006年上市的太阳纸业披露环境信息的方式更加全面，其在招股说明书的各个方面都披露了环境信息，并且在“业务发展目标”中独立披露了企业未来的环境保护计划。一个显而易见的趋势是，随着法规的日益完善，环境信息的披露日益受到企业的重视。三是环境信息披露的内容。整体上看，上市公司环境信息披露的内容最初是有关企业面，临的环保风险及对策，有关此项目的披露比例达到了100％，这和相关环保法规的要求是一致的。随着法规的日益严格，信息披露的内容逐步扩展到了环境管理体系认证、环保投资、三废排放量、污染物处理情况等，具体情况见(表2)。
除了环保风险外，有关环保投资的披露也是较多的，有11家公司进行了此项披露，其中有9家公司的披露较为详尽，分别是银鸽投资、美利纸业、福建南纸、民丰特纸、华泰股份、恒丰纸业、博汇纸业、景兴纸业、太阳纸业。披露的内容主要是环保费用支出、未来的环保投入金额，以及环保项目投入使用后污染物的减少量，对环保投资所带来的收益以及公司进行环保投资对提高公司竞争力的影响等没有进行过披露。有关上市公司污染物情况的披露也逐渐增加，1998年上市的美利纸业披露了企业三废的处理情况；2000年上市的华泰股份披露了企业的“三废”排放量。2001年上市的恒丰纸业还对新项目投入使用后企业污染物的减少量进行了披露。2003年以后，随着贯彻落实科学发展观各项政策的推进，环境信息披露的内容更加丰富。如2004年上市的博汇纸业、2006年上市的景兴纸业和太阳纸业都将环境信息的披露提到了非常重要的地位。博汇纸业在招股说明书的“业务和技术”中指出：造纸行业对环境的影响将由破坏生态环境走向清洁生产并改善生态环境，成为可持续发展的产业。其将“发行人的环保情况”独立出来，详细披露了公司生产经营产生的污染情况、污染物处理工艺流程、污染物排放情况、中介机构有关环保的核查意见等。太阳纸业的披露更加详细，其在“业务与技术”中披露了“与发行人经营有关的高危险、重污染情况”，包括安全生产及污染治理情况、环保处罚情况、近三年环保费用支出及未来支出情况、环境保护核查的情况等。并且其将企业未来的环保计划纳入了“业务发展计划”中进行了披露，这也是史无前例的。值得关注的是，有关中介机构对上市企业环境保护核查情况的披露是从2004年开始的，这是因为国家环保总局2003年颁布的《关于对申请上市的企业和申请再融资的企业进行环境保护核查的通知》对此做出了明确要求。
(二)年度报告中的环境信息披露
年度报告中关于环境信息披露的内容：一是整体情况。通过阅读分析23家样本公司连续三年共65份年度报告，发现除*ST东泰、恒丰纸业、*ST天宏在连续三年的年度报告中从未进行过环境信息披露外，其余20家企业都曾在不同年度不同程度地披露了环境信息，披露比例达87％，其中9家公司在连续三年年报、5家公司在连续两年年报中披露企业的环境信息。二是环境信息披露的方式。上市公司主要选择在会计报表附注中披露环境信息，其次是在董事会报告中披露，个别企业在公司治理结构中强调企业对于环境保护的重视。当发生重大的与环境相关的事项时，企业会选择在重大事项中披露。除此之外，企业几乎很少采用其他的方式。没有一家企业选择在财务会计报表中进行披露，更没有一家企业独立的环境报告书。值得关注的是，ST长控在财务会计报告的审计报中披露了由于控股公司环保治污未达标停产，会计师事务所出具了非标准意见审计报告的情况。这也是造纸行业唯一由于环境问题而被出具非标准意见审计报告的例子。年度报告中环境信息的披露方式见(表3)。
从(表4)可知，除了环保投资的披露比例最高外，有关排污费的披露也是较多的，共有10家企业进行了此项披露，披露比例达56％，其中5家企业在年度报告中连续披露了企业支付的排污费，而有关环保补贴和借款的披露相对较少，有关环境管理体系认证等非货币性信息一般在企业的董事会报告或公司治理结构中进行披露，而有关环保拨款、环保投资、环保补贴、排污费等货币性信息一般在会计报表附注中进行披露。三是环境信息披露的表述形式。通过对65份年报的分析，发现上市公司披露的环境信息中，货币性的内容仍占主要部分，这部分内容尤其是排污费、资源税、环保投资、环保拨款等内容，几乎都是在报表附注的某一科目中出现。如排污费的信息一般都是在预提费用账户或支付的其他与经营活动有关的现金等附注中出现。而环保拨款的信息一般出现在专项应付款或资本公积的报表附注中。而非货币性的内容主要包括环境管理体系认证、国家环境政策的影响。货币和非货币相结合的内容主要包括有关税收减免和环保投资等。这些内容一般出现在董事会报告中提到的有关募集资金使用、下一年度的生产计划等。四是环境会计信息的披露。从会计报表附注中披露的内容来看，与企业会计处理相关的环境事项主要涉及排污费、资源税、环保拨款、环保补贴，涉及的账户主要有资本公积、专项应付款、补贴收入、预提费用、管理费用等。但由于没有统一会计准则的强制性约束，企业在发生与环境相关的会计事项时的会计处理及信息披露并不规范。如会计制度规定企业应对缴纳的排污费进行预提或待摊，计人“预提费用”或“待摊费用”账户，实际缴纳时计人“管理费用”账户，但实际上只有ST佳纸、ST长控在会计报表附注中披露了预提的排污费，也只有ST佳纸在2003年报表附注中披露了管理费用中的排污费，其它企业均未披露预提的和在管理费用中列支的排污费金额。共有6家企业在支付的其他与经营活动有关的现金中披露了支付的排污费，其他企业均未披露。另外，晨鸣纸业将收到的环保专项基金计人了“专项应付款”，并在报表附注的收到的与筹资情况有关的现金中进行了披露，而华泰股份和山鹰纸业只在专项应付款中披露了收到的环保拨款，并没有披露收到的环保资金的现金流入。另外，还未发现一家企业设立有关环境资产、环境负债、环境成本、环境收益等会计科目进行披露。
(三)结论
首先，上市企业环境信息的披露与环境法规的时间具有相关性。无论从招股说明书，还是年度报告披露的内容都可以看出，环境信息披露的内容与环境法规的时间具有一定的相关性。如2003年以后上市的企业披露的环境信息内容更加全面丰富，主要原因在于国家环保总局于2003年下发了《关于对申请上市的企业和申请再融资的企业进行环境保护核查的通知》及《关于企业环境信息公开的公告》等文件，对企业环境信息披露的形式和内容有了较为具体的规定。其次，首次公开发行股票时的披露情况要好于持续经营过程中的披露。我国目前仅有的对上市公司环境信息披露做出要求的法规，如《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号一招股说明书》、《关于对申请上市的企业和申请再融资的企业进行环境保护核查的通知》等都是针对首次公开发行股票时做出的规定，如对于定期报告很少有关于环境信息披露的具体要求，对于临时报告等其他形式的规定几乎没有，这就导致年度报告中的环境信息披露严重不足，招股说明书中环境信息披露的内容明显要好于持续经营过程中的环境信息披露。第三，环境信息的披露是压力导向型，而非市场导向型。招股说明书和年度报告中环境信息披露的形式和内容可以印证，企业披露环境信息的主要动机来源于环保政策的限制及国家法律法规的要求，而不是企业文化的发展和环境意识的提高引发的自主、自觉行动，自愿性环境信息披露的需求不高。第四，披露方式不规范，披露的信息主要为历史性信息，信息的可比性、实用性较低。环境信息披露具有随意，缺乏固定、规范的格式，信息的可比性较差；披露的方法主要采用文字叙述，披露形式单一；披露的内容绝大多数是对过去发生的事项的反映，如排污费、环保认证等，降低了环境信息对于决策的有用性。最后，披露目的是为了树立良好的社会形象，而非履行社会责任。大多数的环境信息披露只是对公司如何支持环境项目、在环境方面从事了哪些社会义务等的一般说明。披露的主要目的是树立和强化公司在股东、顾客、潜在的投资者以及环境主义者们眼中的良好形象，而不是真正履行社会报告责任或公共会计责任。
四、政策建议
(一)逐步完善与环境信息披露有关的法规
由于企业环境信息的披露与环保法规的有一定相关性，因此，建议政府部门加快出台有关环境信息披露的法规，强制企业重视环境保护，披露环境信息，逐步提高上市公司环境信息的披露水平。特别是由于年度报告对决策具有更重要的意义，要加强年报中环境信息披露的分量，促使企业重视持续经营过程中的环境信息披露。
(二)建立规范环境会计核算与信息披露的统一标准
近几年环境会计在我国发展滞后的原因是多方面的，但主要“瓶颈”在于法规及准则的缺失。建议政府部门逐步建立环境会计准则、环境会计制度、环境资产与负债的确认与计量具体准则，形成完整的环境会计理论与方法，促使上市公司将有关环境的会计事项与现有的会计制度相对独立地加以列示，以外部要求的形式促使公司履行公共受托责任。在全面推行环境会计准则之前，政府部门可选取一些资源消耗量大、环境污染比较严重的行业，如钢铁、煤炭、电力、化工等，开展环境会计规范化的试点工作，积累经验后，再全面推进。
从招股书可以看出，奥瑞金一直在强调自己的客户多么优质，信用多么好，真是有点“此地无银三百两”的味道。招股书显示：2008、2009及2010年度，公司来自前五名客户的销售收入占营业收入比重为93.04%、90.63%、92.11%，最大客户红牛的销售收入占营业收入比重分别为61.53%、64.52%、63.29%。奥瑞金这一严重依赖大客户的情况在IPO前非但没有改善，反而愈演愈烈。到2011年1-9月，公司对前五大客户的销售占比高达94.54%，对红牛的依赖程度也再创新高，达到了72.22%。
但是，奥瑞金一年内的应收账款计提比例明显不合理，是零计提。一般公司大都计提3%或5%。而奥瑞金一年以内的应收账款占总应收账款的比例都在98%以上，这表明该企业的资产负债表水分较大。如果按5%的比例计提，奥瑞金2008年到2010年归属于母公司股东的净利润将分别减少约1655万元、1435万元、2121万元，减少幅度分别为17%、11%、8.9%。
其实，奥瑞金2009年发生了424万元的坏账损失，这充分表明该公司的应收账款并不是那么高枕无忧。
奥瑞金寄生关联方也显著提高了公司的非经常性损益。公司的招股书显示，其2010年度和2011年前三季度的非经常性损益大幅提高，占净利润的幅度分别为11.98%和31.57%，说明公司的净利润水分很大。据悉，2010年9月，红牛的实际控制人严彬通过弘灏控股受让奥瑞金8%的股权，奥瑞金与红牛之间的交易构成关联交易。
此外，奥瑞金还在通过税收优惠虚增净利润。
根据《高新技术企业认定管理办法》的相关规定，研发投入占营业收入的比重应不低于3%，而据奥瑞金招股说明书显示，2008年到2011年前三季度研发投入发生金额分别为1036.19万元、1639.47万元、2035.45万元和2542.7万元，占同期营业收入的比重分别为0.83%、1.26%、1.04%和1.21%，均未达到3%的下限标准。招股书披露该公司因此在2009-2011年期间享受15%的企业所得税优惠税率。截至2011年前三季度，奥瑞金共享受到2320万元左右的税收优惠。
如果公司是伪高新的话，这2320万元的税收优惠就是虚增的净利润。
最后，奥瑞金还涉嫌信披违规。
招股说明书显示，公司前十大股东中有6家股东均为外资股东，分别是中瑞创业投资股份有限公司、弘灏集团控股有限公司、嘉华投资基金管理公司、佳锋控股有限公司、加华威特技术有限公司和盈缤色集团有限责任公司。
招股书显示，奥瑞金承诺：本次发行前，海南原龙、原龙华欣、原龙京联、原龙京阳、原龙京原、二十一兄弟、原龙兄弟均受周云杰控制，构成关联关系。除此之外，公司其他各股东之间不存在任何关联关系。
在7年内三次上市计划接连流产之后，近日，神舟电脑再度向证监会递交招股书申请IPO，计划在深圳创业板上市，预计发行8200万股新股，占总股数的10%。神舟电脑表示，本次IPO所融集的资金，主要用于昆山笔记本电脑研发生产基地建设项目，以及与主营业务相关的营运资金项目。其中，昆山项目计划投入募集资金12.63亿元，扩建总产能达到每年360万台的生产线。
这是神舟电脑第四次上市闯关。早在2005年，成立4年的神舟电脑就第一次提出IPO申请，计划赴港上市，但被搁浅。
根据7月6日最新披露的神舟电脑招股说明书，神舟电脑2011年的营业收入约56.96亿元，净利润为2.97亿元，经营活动现金流约为2.4亿元。其中，经营活动现金流较上次申报IPO时得到大幅度改善。
根据创业板发审委的说明，神舟电脑此前被否的原因在于净利润与经营活动净现金流存在明显差异；同时，财务报表中存货周转率逐年下降，毛利率逐年上升。发审委认为，在申报材料中的分析不足以充分说明上述现象的合理性。
旧版招股书中显示，2010年主营业务收入增长7.57%，电脑整机收入只增长了1.5%，而零配件收入则增长30%。新版招股书中，神舟电脑2011年的主营业务收入中电脑收入41.78亿元，增长达到27%，“主轻副重”的问题已经得到了修正。
在本次披露的招股说明中，神舟电脑2011年存货周转率为4.5次，同比上升了22.95%，但存货周转率仍然低于行业平均的13.87次，公司解释说，由于规模较小，只能通过高库存来获取相对优惠的采购价格；毛利率同比则略有下降，为15.55%，而此前几年毛利率一直维持在13%~15%之间。这样的毛利率和以国内市场占有率超过30%的联想做比较，仍然显得偏高。联想集团最新财报显示，其今年一季度的毛利率为10.8%。
新招股说明书中，对占收入比最重的笔记本电脑业务的成长性并未做出过多修改。招股书中，对个人PC行业的数据、行业增长的数据引用仍然停留在2010年，对2011年以来平板电脑快速发展带来的冲击只字未提。神舟电脑把联想、惠普、华硕、戴尔、宏碁和同方列为主要竞争对手。
新招股说明书显示，2009年至2011年，神舟电脑的研发支出依次为9257.83万元、1.077亿元、1.366亿元，分别占营业收入的2.15%、2.33%、2.4%，均低于《深圳市高新技术企业认定和考核办法》对主要从事高新技术产品生产的企业年研究开发经费支出占年营收3%以上的要求。
存货周转率较低是神舟电脑本身存在的重要问题。这类公司现在供给过剩，对价格的敏感度特别高。电脑配件的价格如果下滑，会导致神舟电脑的库存会有很大的损失。公司的存货周转率不高，如果存货量有10%~20%的变化，就会导致公司的利润剧烈波动。这表示公司未来的可预测性比较差，财务的稳健性无法保证。此外，神州电脑的主营业务增长过于依赖零配件，而电脑整机业务增长乏力。神舟电脑以价格低廉进入市场，然而电脑行业已进入微利时代。如今，各大PC巨头纷纷降低产品售价，神舟电脑与他们的价格战会更加激烈。