时间：2022-05-16 09:18:27
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇投资理念，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
高档珠宝是全球通行、几乎没有贸易壁垒的硬通货，国外的富有个人、大公司、大银行的投行部门、基金的投资组合中都有高档黄金、钻石和珠宝，是国际上公认的主流投资理财方式之一。
2007 年5月30 日，香港佳士得在维多利亚港旁的会展中心推出“瑰丽珠宝及翡翠首饰”的专场拍卖。将近3亿港元的成交额和80% 以上的成交率，在整个香港佳士得春拍中相当抢眼。429 件拍品中有353 件拍出，总成交额高达294,919,000 港元。而由于收藏习惯和文化差异，国际高档珠宝首饰的收藏与投资，恰是中国内地爱好者和藏家颇有兴趣但尚不太了解的。
这是一个普遍现象：人一富裕，就会爱上珠宝。大多数中国人一般购买珠宝仅仅是为了佩戴。相形之下，珠宝投资更关注其保值增值，要求珠宝具有完美无暇以及珍罕的特点。投资者不仅要掌握辨别珠宝品质的一般常识与技巧，更要在珠宝投资理念上向国际上靠拢。
高档珠宝不仅仅是作为首饰的装饰美化的功能而存在，它同时也是一种贵重财产，一种可以进行投资运作，使货币保值增值的理财品种与实现财富盈利的手段。在国外，高档珠宝首饰作为一种投资与理财的方式已经普遍存在。高档珠宝是全球通行、几乎没有贸易壁垒的硬通货，国外的富有个人、大公司、大银行的投行部门、基金的投资组合中都有高档黄金、钻石、珠宝，是国际上公认主流投资理财方式之一。
它的投资理财优势具体体现在：
首先，珠宝首饰受货币通货膨胀的影响较小，绝大多数产品价值跟随着国际市场变动，可以放心地进行个人资产的储藏和增值。
其次，珠宝首饰投资基本不受政治、经济环境因素的影响，选择得当，几乎不会贬值，永远有最低限度的资金可以收回。在已知投资品种中，珠宝首饰是风险最小、非常稳定而又收获很高的品种之一。
再次，珠宝首饰精品的原产地资源的稀少性决定了需求永远存在，供给日益缩小，后入市者只能从原投资者中获得转让的筹码，这就保证了高端珠宝的价格是整体向上的轨迹。
最后，珠宝首饰投资与古玩及其他艺术品投资不同。辨别艺术品真伪较难，而鉴定珠宝则可借助科学仪器；珠宝的品质非常坚硬，且体积小而价值大，十分便于携带、收藏，而艺术品的保存与保养则非常麻烦。
正是由于珠宝首饰具有以上很强的内在价值，因此，不会像其他理财品种那样因为社会、经济的动荡而贬值，具有很强的保值性与升值空间。然而，要想取得投资珠宝首饰收益的最大化，必须信守一条基本法则：即“与其多而廉，不如少而精”。在收藏与投资时，精品、高档的珠宝才最有投资价值，低端产品的投资回报率则受不确定因素影响较大了。
一天18亿，两天顺利完成募集目标50亿，最终首发规模突破55亿元人民币―――上投摩根成长先锋用数字刷新了销售前线的新纪录，成为9月基金发行市场上的焦点。在基金合同中设定50亿的规模上限是出于什么样的考虑？成长先锋将秉承什么样的投资策略，是否能够与上投摩根其他股票基金一样取得优秀业绩？就这些市场普遍关心的问题，上投摩根基金公司副总经理傅帆近日与《卓越理财》进行了一次交谈。
《卓越理财》：基金规模对基金公司来说意义重大。但上投摩根此次却打出50亿限额发售的概念，公司是如何考虑的呢？
傅帆：在成长先锋基金发行之前，我们做了大量的市场调研。基于对目前市场规模、发展趋势与产品特性等因素的考虑，我们对未来募集规模做出了明确判断，形成了限量发售50亿的最终决定。我们认为，基金规模过大将影响到基金的中长期运作，因此对基金规模应该有一定的理性控制。从长期来看，随着工行、中移动等大型蓝筹公司上市，市场投资容量增加，大幅度扩容是一个趋势，这将给投资者带来更多可选择的投资品种，也使得单只基金的合理运作规模将不断提高。因此，上投摩根未来会根据市场的发展，逐步调整合理的基金规模。
《卓越理财》：成长先锋基金此次创下了骄人的发行记录，上投摩根再次用销售数字证明了投资者对其品牌的认同和肯定。您认为背后的主要原因是什么？
傅帆：基金公司作为专业的资产管理者，应该从两个方面为投资者创造价值。首先，应该是稳定的业绩回报。在过去的两年里，上投摩根旗下股票类基金均表现出众，在同类基金中名列前茅。公司已成功推出中国优势、阿尔法等基金产品，整体业绩表现出色，为投资者带来了持续、稳健的回报。截至今年6月30日，中国优势、阿尔法基金自成立以来累计净值增长率均超过80%，业绩表现在同类基金中居前。此外，据中国银河证券基金研究中心对国内34家基金公司2005年度股票投资管理能力的统计排名，上投摩根位居第二。
其次，在提升业绩的同时，上投摩根非常关注投资者教育，希望推进投资者的投资理念，帮助其提高投资技能和市场判断力。公司从创立之初开始实施“致富100”、“摩根基金大学”等一系列投资者教育活动，市场反响良好，对市场培养和公司品牌建设贡献巨大，更是坚定了我们进一步加强为投资者服务的信心。基金公司无法承诺旗下基金业绩永远名列榜首，但我们可以保证我们的服务保持在国际水准。上投摩根将会一如既往地将“投资人利益”放在首位，倾力使广大成长先锋基金的投资者实现满意度最大化。
《卓越理财》：根据基金合同，成长先锋主要投资于成长性企业，那么您对未来市场的发展以及成长性企业的投资机会是如何看待的呢？
傅总：对于我国这样一个新兴的投资市场，高成长性是我国上市公司的特点，其整体成长性有望进一步提升。首先，上市公司成长的内在动力更足，股权分置的解决消除了证券市场发展的最大制度障碍，国内上市公司的内在品质将不断提高，同时成长潜力也将充分释放出来。其次，我国经济在高速发展的同时进行着重大结构调整，许多上市公司将直接受益于有利的外部发展环境，获得新的成长动力。第三，随着新股发行和海外上市企业回归A股市场，未来A股市场对国民经济的代表性将逐步加强，这使得股市充分分享经济成长终将成为现实，成长投资将更加深入人心。
1改革公司设立制度， 降低投资者进入市场的门槛
1.1降低最低法定资本金。
资本是公司成立的重要条件，最低注册资本的降低将会使更多的闲置资本或小额资本投资于公司。注册资本最低限额的门槛降低，也是国外立法为鼓励投资的普遍做法。原《公司法》规定有限公司的注册资本根据行业和经营模式确定，即商业批发公司和生产型公司为50万元，商业零售公司为30万元，咨询行业的公司为10万元。新《公司法》确定有限责任公司的最低法定资本金为3万元。股份有限公司的最低注册资本由过去1000万元降为500万元。特殊行业法律、行政法规对最低注册资本有较高规定的，适用其规定。这样规定后，必然让小规模投资者有能力选择有限公司形式注册成立自己的企业，也可以由多数人联合组建股份有限公司。
1.2确立法定资本制前提下的资本分期缴付制度。
原《公司法》在公司资本制度上采用的是严格法定资本制，要求投资者在公司注册前如数缴纳公司章程所确定的资本金后，公司才能注册成立。其基本特点是强调公司资本的真实可靠，因而能较充分的保障债权人的利益和社会交易的安全。但其弊端显而易见：一方面，固守资本的确定、不变和维持的理念，往往会导致公司设立周期的延长、设立成本的提高及公司成立后增加注册资本的麻烦。另一方面，公司设立之初将全部资本投放到位势必造成资本的沉淀和浪费，对需要较大规模资本的公司成立设置了难以逾越的门槛。事实上，注册资本的多少并不一定代表公司的信誉。正如江平先生所说：我并不认为一个公司的信用就在于注册资本。注册资本只不过是公司成立时股东原始的出资或是这个公司的初始财产，公司最后仍然要拿它的全部财产作为信用。
新《公司法》采用有期限的分期缴付资本制，即允许股东首次缴付注册资本的20%。但不得低于法定最低注册资本额，其余的部分在公司成立后两年内缴足，其中投资公司可以在5年内缴足。这在一定程度上降低了公司设立的门槛，便于小额资本投资于公司，同时也提高了资本的利用率。
1.3出资形式更加灵活。
原《公司法》规定有限责任公司的股东或股份有限公司的发起人可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。这表明可以用于出资的资产只有五种：货币、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权。排除了股权、债权、劳务、信用等出资形式。从实践来看，如果不承认股权出资的合法性，那所有的国有企业多元化改制将是非法的。而新《公司法》对出资形式采用了概括式的规定。即股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资。但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。从这可以看出，只要符合三个条件就可以作为出资形式：其一具有货币价值，可以用货币来估价；其二可以依法转让的财产；其三不得违反法律、行政法规的禁止性规定。这就意味着新《公司法》的出资形式除了有货币、实物、知识产权(远比工业产权和非专利技术的范围要大)、土地使用权四项外，还可用其他可以用货币作价并可以独立转让的财产出资，因而使股权、债权出资的合法性得以确立。
同时原《公司法》的公司资本制度是建立在传统的物质资本理念和现实基础之上的。它规定：无形资产的出资比例不得超过注册资本的20%，对于高新技术企业，其最高比例可以达到35%。这种对无形资产的“傲慢和偏见”显然无法和知识经济接轨，对高新技术企业的发展造成很大的负面影响。新《公司法》勇于承认技术的价值和地位，规定:全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%。这意味着无形资产最大可达到注册资本的70%，这对于高新技术企业特别是风险投资业无疑带来一场政策的“及时雨”。
出资形式的多样化，意味着组建公司更加灵活和自由。
1.4准许公司设立中的私募行为。
原《公司法》规定，股份公司的设立可以采取发起设立和募集设立的方式，而募集方式只能采用公开募集的形式。但从实际操作来说，公开募集实际上不可能，因为证监会要求公司在上市前有一年的辅导期，但法律禁止私募形式的存在。新《公司法》修改为:募集设立，是指由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余股份可向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。向特定对象募集的，募集对象不可超过200人。如此，则满足一部分可以提供足额的公司设立资金，但又不愿承担发起人职责、不参与公司组建的投资者的愿望，因此向特定对象募集股份(私募)就是一项合理的制度创新安排，有利于闲置资金进入市场。
1.5放宽投资者人数的限制。
原《公司法》规定股份有限公司的发起人应为5人以上，但国有企业改制设立为股份有限公司时发起人可以低于5人，但得按募集方式设立。原公司法制定颁行时正值国有企业改革为现代企业制度，股份公司是当然的选择形式。为了推进国有企业的改制，同时为了解决国有企业发展中的资金瓶颈矛盾，并且基于对被选择进行股份公司形式改制的国有企业的资产规模巨大、具有传统体制中的管理优势和产品形象，特别允许它们改制时由一人为发起人。这种在国有企业和民营企业之间不公平的规定在后来的实践中被证明给高效、安全的资本市场带来了严重的混乱，不仅造成了一股独大的不合理股权配置结构，而且带来了虚假出资的严重恶果和大股东掏空上市公司的普遍局面。现在，新《公司法》需要打造公平、合理、安全的市场主体，经营活动平台，即国有企业改制应当与其他民事主体同权、共进，不应当允许某一特殊主体比其他人获取更多的政策资源特权，所以把发起人最低人数由5人降低为2人。这主要考虑给更多投资者提供选择股份有限公司形式的便利，并且为大型国有企业改制为股份公司在合作时发起人的选择方面减少困难，现在的中介服务机构运作比上世纪90年代规范许多，有两人发起设立形成相互监督并由操守严格的中介机构从事审计服务，也可以避免公司设立时出资虚假情况。至于发起人人数的上限为200人，主要是证监会确立设立公司向200人以上的人募集资本的，视为公开募集的标准。200人以内的人可以同时为发起人，也可以由2人以上为发起人，其余的人为特定的募集对象。
就有限责任公司中的发起人而言，“一人公司”对于债权人和公司的其他利益相关者而言，一人公司的风险之大自不待言。由于一人公司通常是股东、董事、经理“三位一体”，内部制衡无从谈起，一人股可以“为所欲为”地混同公司财产和股东财产，将公司财产挪作私用，给自己支付巨额报酬，同公司进行自我交易，以公司名义为自己担保或借贷，甚至行欺诈之事逃避法定义务、契约义务等而在有限责任的庇护下，一人股东可以安然的躲在公司面纱的背后而不受公司债权人或其他相对人的追究，这对有限责任制度的合理性构成威胁。正因为如此，世界各国早期的公司立法，大都对形式意义的一人公司作了禁止性规定，甚至强调公司设立后在运营中因各种原因导致公司股东仅剩一人时，公司应立即解散，以严格恪守公司设立的条件。我国原《公司法》除规定“国有独资公司”这种特殊的“一人公司”之外，也禁止自然人和非国有的机构成立一人公司。但从我国公司实践来看，以夫妻、亲戚、朋友等名义变相存在着大量的实质意义上的一人公司。法律的精神无非是对现实存在的确认，考虑到世界上现在很多国家都承认一人公司的存在，而且日益发达的立法技术完全能够对一人公司的天然风险做出制度性安排，“揭开公司面纱”等武器亦能对此应对自如，新《公司法》将一人公司纳入了其调整范畴，并通过一系列的制度措施，防止交易风险，保证交易安全，这是我国立法者对驾驭现代立法技术高度自信的表现。
新公司法减少了对公司投资者的限制，又为公司的设立减少了麻烦。
2增加公司转投资的自主权
原《公司法》第12条规定:公司可以向其他有限责任公司、股份有限公司投资，并以该出资额为限对所投资公司承担责任。公司向其他有限责任公司、股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司和控股公司外，所累计投资额不得超过本公司净资产的百分之五十，在投资后，接受被投资公司以利润转增的资本，其增加额不包括在内。这条规定使公司向其它公司的投资额限制在公司净资产的50%以内，不利于公司向其他公司的投资。公司这一营利性主体具有根据公司资本状况和市场情况向其他公司投资的能力，而法律的这一强制性规定限制了公司为股东谋取最大利益的可能。新《公司法》取消了这一限制性规定，对转投资问题交由公司章程规定。新《公司法》第15条规定：公司向其他企业投资;但是，除法律另有规定外，不得成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人。第16条规定:公司向其他企业投资或者为他人提供担保，按照公司章程的规定，由董事会或者股东会、股东大会决议;公司章程对投资或者担保的总额及单项投资或者担保的数额有限额规定的，不得超过规定的限额。这两条规定意味着对公司投资的鼓励，公司可以向其他企业投资而不局限于公司，投资数额没有法律限制性规定，交由公司自己决定。公司可以将本公司的闲置资金审时度势的投资于其他企业，以便为公司获取最大的利益。
3健全投资者权益保护机制
股东之所以乐于把口袋中的钱投资于公司，就是因为他们期望能从公司的经营行为中获利。“股东因此是公司的最终权利人。”[1]一套良好的保护股东利益且能降低投资风险的制度能促使人更愿意拿钱去投资。新《公司法》修订的一个重要目标是完善公司股东权的规定，特别是为中小股东的利益保护设计出切实可行的制度（包括实体规范和程序规范）。股东是公司的所有者，公司的宗旨是为实现股东利益的最大化，公司对于社会责任的承担仍应局限于制定法的框架中，没有明确的法律规定的义务，公司全部活动的核心就是股东利益。作为股东，其主要的权利是投资收益、参与重大决策和选择管理者。原《公司法》所作的规定，就其原则层面已经到位，但法律对控制股东和董事、高管人员的约束不够细致，责任不到位。当大股东和董事为所欲为时，法律给予股东的纠错、制衡手段不够健全。因此，全面保护股东权益就成了修订公司法中最重要的一项价值追求。
3.1扩大了股东知情权。
股东行使一系列权利的前提和手段是知情权。股东的知情权是保障其对公司业务监督纠正权得以有效行使的必要前提和手段，也是全面保护股东权益的重要一环。[2]原《公司法》第32条规定:股东有权查阅股东会会议记录和公司财务会计报告。第110条规定：股东有权查阅公司章程、股东大会会议记录和财务会计报告，对公司的经营提出建议或者质询。由于股东会会议记录和章程都是股东公知信息，财务会计报告又容易造假，股东查阅上述文件并无实益。而对股东最有意义的董事会、监事会、经理办公会的会议记录、会计账簿和原始凭证等则无法查阅。为此，新《公司法》第34条明确规定，股东有权查阅、复制公司章程、股东会会议记录、董事会会议决议、监事会会议决议和财务会计报告。为平衡股东与公司利益，股东行使查阅权应保守公司的商业秘密。该条第二款规定，倘若公司有合理根据认为股东查阅会计账簿有不正当目的，可能损害公司合法利益的，可以拒绝提供查阅，并应当自股东提出书面请求之日起15日内书面答复股东并说明理由。因此，公司对查阅股东的不正当目的承担举证责任。倘若公司无端怀疑，无故拒绝提供查阅，股东可以请求人民法院要求公司提供查询。
3.2确认股东退股权。
新《公司法》第75条规定，有下列情形之一的，对股东会该项决议投反对票的股东可以请求公司按照合理的价格收购其股权: (1)公司连续五年不向股东分配利润，而公司该五年连续盈利，并且符合本法规定的分配利润条件的; (2)公司合并、分立、转让主要财产的;(3)公司章程规定的营业期限届满或者章程规定的其他解散事由出现，股东会会议通过决议修改章程使公司存续的。第一项规定的不分配利润，显然与股东投资公司的目的背道而驰；第二、三项规定是影响公司存在和发展的重大问题，与股东利益息息相关。股东在这些情形下请求公司收购其股权可以保证股东最大限度的选择自由，以降低股东利益受损的可能性。
3.3精心设计多层次的股东司法救济权。
股东的诉讼权包括股东直接诉讼权和股东代表诉讼权。股东直接诉讼权是股东为了个人利益所提起的诉讼。股东代表诉讼权是股东为了公司利益而提起的诉讼。原《公司法》仅规定了股东直接诉讼权，第111条规定:股东大会、董事会的决议违反法律、行政法规，侵犯股东合法权益的，股东有权向人民法院提起要求停止该违法行为和侵害行为的诉讼。而新《公司法》第75条第2款和第153条规定了股东可因股东会决议、董事和高级管理人员的违法或违章(公司章程)行为而向人民法院诉讼的直接诉讼权。第183条首次规定公司出现僵局时股东享有解散公司的诉权:“公司经营管理发生严重困难，继续存续会使股东利益受到重大损失，通过其他途径不能解决的，持有公司全部股东表决权百分之十以上的股东，可以请求人民法院解散公司。”除此之外，第152条还规定了股东代表诉讼，当董事、高级管理人员或者他人的违法或违章(公司章程)行为使公司利益受损时，股东可以向人民法院提起诉讼。“代表诉讼获胜的结果往往导致公司之利益取得或者丧失之避免，而这种结果又间接地使公司股东、债权人和职工享受各自应有的利益。”[3]因此，代表诉讼也能在客观上保护股东利益。
关键词:价值投资;聚类分析;RBF神经网络
1. 引言
随着我国股票市场的不断发展,越来越多的投资理念充斥着市场,成为投资者进行投资决策的依据,但其中的许多投资理念来自国外比较成熟的证券市场。这些理念对于中国的股票市场是否有效呢?本文试图运用RBF神经网络理论检验价值投资理念在中国股票市场的有效性。
1.1价值投资理念
价值投资理念,就是通过对股票内在价值的分析,与股票目前的价格相比较,从而决定买卖股票的一种投资理念。价值投资的实质就是通过对公司基本面的分析而采取相应投资策略的一种投资决策方法。
1.2 国内外研究动态
国外对价值投资理论研究的主要是对价值投资能否取得超额收益与超额收益的来源,而由于这一理念在国外提出的较早,并且价值投资的理念在实践中已被广大的投资者所接受并认可,甚至已经创造出惊人的成绩,所以,在国外,对价值投资理念在股票市场的有效性研究很少。
而在国内,对于价值投资理念在中国股市是否适用的问题上,形成了两种相反的观点。孙友群等人分析了我国的宏观经济状况和上市公司的微观状况,认为价值投资在中国股市具有极大的应用可能性和可行性。林斗志认为我国股市股票内在价值对股票价格的决定作用呈增强趋势,价值投资理念在市场中逐步形成,但市场还不够稳定,受非理性因素的冲击较大。但是同时也有部分学者认为价值投资理念在中国行不通。
本文利用神经网络这一研究非线性问题的工具来研究价值投资理念在中国股票市场的有效性问题。
2. 股票市场的非线性特征与RBF神经网络的适用性
2.1 股票市场的非线性特征
股票市场是一个混沌的市场,具有很强的非线性特征:(1)对影响股市波动相同的因素来说,根据其对股市造成影响的时间不同,每次该项因素对股市影响的程度也不同,这与线性系统的特征是不相符的,这也就说明了股票市场的非线性性。(2)股票市场波动的突发性和剧烈程度,足以说明股票市场的非线性性。
通过以上可以看出股票市场存在非线性的特征,利用一般的线性分析工具来研究股票市场对研究结果将会造成很大的偏差,但神经网络理论作为一种处理非线性问题的,以其自身的特点,可以很好的将其运用于解决此类问题。
2.2 RBF神经网络适用性
2.2.1 人工神经网络的特点
人工神经网络是由大量神经元的信息处理单元构成,其主要原理是模拟生物神经元之间的激励过程,通过这一复杂的过程来完成一系列的相关任务。神经网络具有以下显著特点:
(1)、具有自适应性,有强大的自主学习能力,可以通过训练样本并根据样本信息及周围环境变化改变自身的网络结构,从而使自身能够以最有效的形式来模拟训练样本所隐含的环境。
(2)、能从训练样本中获取知识,并具有很好的记忆特征,可以用于处理一些环境复杂,推理并不明确的问题。
(3)、在非线性时间序列预测中,人工神经网络实现了非线性关系的隐式表达,不需要建立复杂系统的显示关系式,这也就是说我们可以在不知道具体函数关系式的前提下运用人工神经网络进行预测。
(4)、神经网络的容错性强,可以处理信息不完全的预测问题。
(5)、由于神经网络具有一致逼近的能力,训练后的神经网络在样本点上输出期望值(误差在允许范围内),在非样本点上表现出神经网络的联想记忆功能。
2.2.2 RBF神经网络的原理
RBF是一种三层前向网络,包括输入层、隐含层和输出层,它的主要特点是隐含层神经元的输出函数是具有径向基对称的基函数。第一层为输入层,由大量输入数据组成,第二层为隐含层,隐含层由许多类似高斯函数的函数构成,对输入端进行加工,而输出层一般是简单的线性函数。
RBF网络一般采用Gause函数作为基函数,被定义为:
其中,Ci和σi(i=1,2,……n,n为隐含层节点个数)分别是隐含层第i个单元径向基函数中心和宽度。
由以上可知,神经元的权值Ci确定函数的中心,例如,当输入X与Ci重合时,函数输出达到最大值,当输入X距离Ci越远时,输出就越小。σi决定了函数的宽度,当σi越 大,则输入X在远离Ci时衰减的速度就越快。Gause函数这样的结构也就意味着只有当输入接近RBF网络的接受域时,网络才会作出响应。
在RBF网络中,输入层至输出层所有权重固定为1,隐含层RBF网络的中心及半径通常是先确定,只有隐含层和输出层之间的权重值可调。RBF网络的隐含层执行一种固定不变的非线性变换,将输入空间的Rm映射到新的空间Rn,输出层在新的空间实现线性组合。这就是RBF网络的主要工作原理,其实质就是把在原来空间的非线性问题通过空间变换,转换成在一个新的空间里的线性问题。
由于RBF网络的这种组织结构以及其能够很好解决非线性问题等特征,决定了RBF网络不但具有一般神经网络可以以任意精度逼近任意函数这样的一个特点,而且,它还具有很强的聚类分析能力,这一点是本文之所以选用该网络研究股票市场有效性的原因所在。
3. 实证研究
3.1 数据的选取
本文选取了在我国沪市和深市上市的商业百货行业的企业作为研究对象,选取了该行业全部的26家上市公司,分别搜集它们2004年1季度到2010年1季度的各个季度的财务报表。
为了能对上市公司做出整体的价值评估,本文分别从五个方面对上市公司作出评价,包括从盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力和现金流量获取能力这五个方面做出评价。分别用净资产收益率来衡量企业的盈利能力,总资产周转率衡量企业的营运能力,净利润增长率衡量企业的成长能力,速动比率衡量企业的偿债能力,每股现金净流量衡量企业的现金获取能力。本文之所以选取这些数据作为研究对象基于以下几点原因:
首先,选取商品百货行业是由于该行业的上市公司在财务指标方面有较大的共性,各个公司的差距不是特别明显,这就有利于下面RBF网络对它们的处理,提高了研究的准确度。
其次,关于财务指标的选取方面我们除对现金流量的衡量外全部采用比率指标去衡量,这也就避免了因不同公司的规模大小有区别而产生较大的差异。而对于每股现金净流量这一指标,由于商品百货行业自身的经营特点,它们的现金流量一般相对于其它行业来说都是比较大,并且在该行业内由于上市公司的经营状况基本类似,该行业的现金流量的状况在很大程度上和整个国家的宏观经济状况有关,所以每股的现金净流量在该行业的上市公司之间差别不大。
以上所有财务数据均由新浪财经提供,对于获取的数据,我们进行相关整理,对由于不同原因缺失的相关数据利用插值法填充,保证数据的完整性,为进行下一步的分析做好基础。
3.2 数据的聚类分析
在利用RBF网络训练过程中,要求训练的数据量较大。一般来说,参加训练的数据量越大,所得到的训练后的网络模拟的效果就越好。所以,为了满足预测效果的要求,必须寻找多个公司作为训练样本,要求进行训练的上市公司的财务数据必须十分相似,这才能保证结果的准确度。为此,我们采取聚类分析的方法,从这26家公司当中选出相似程度最大的4家公司作为最终的研究样本。
通过利用SPSS统计软件,按照上述方法对这26家公司的每季度的5种财务指标和股票收盘价的均值进行聚类,其结果如图1所示:
从图1中可以看出,新世界、百联股份、南京新百、大连友谊这四家公司在第一步聚类的过程中就被归为同一类,所以它们的相似程度最大,并且这四家公司同属于国内二线城市的大型商业百货集团,可见我们聚类分析的结果是成功的。
3.3 RBF的网络训练
在研究中我们已获取的数据是根据聚类的结果得出的这四家公司的季度财务指标,还有我们根据计算所得到的这些上市公司每个季度股票收盘价的平均值,而我们的目标是利用训练好的网络对股票的价格进行预测。如果我们的预测值与实际值的误差在可以接受的范围之内,则说明利用财务数据对股票价格进行预测是可行的,也就说明了价值投资理念在我国股票市场是行之有效的;反之,则得出相反的结论。
根据我们已知的信息和需要解决的问题,我们分别把每个季度的5个财务指标作为网络的输入端,相对应的输出端为该公司下一个季度股票收盘价格的平均值,这样我们就做到了用当期的财务状况去判断该公司的股票价格对这些信息反应的有效性,并且利用了RBF网络的“黑箱型”这一功能,可以很好地模拟财务状况和股票价格这二者之间的关系。
在确定了最基本的输入与输出端之后,再来看一下调用RBF网络的函数,本文采用的是newrb(P,T,goal,spread,MN,DF),其中P代表输入,T代表输出,goal是为训练精度,也就是我们所允许的最大误差。为了使模拟的效果尽可能达到最好,本文设定为0.00001,spread为径向基层的散布常数,本文设定为4。而newrb这一函数的最大特点是可以根据所设定的训练精度,通过添加隐含层的神经元个数循环训练,直到训练的结果达到我们的要求为止,这是本文选取该函数最为重要的原因。
通过以上的说明,RBF的基本网络结构已经形成,利用已获取的85组数据作为我们的研究对象,从中随机挑选82组数据作为训练样本,剩余3组数据用于预测与检验。图2和图3就是我们的训练样本的情况。
由图2所示,纵轴表示对神经网络训练的误差精度,横轴表示网络中样本的数量,所以从图2中可以看出,对样本训练的结果达到了我们对训练精度的要求,训练后的网络误差在0.00001以下。由图3所示,横轴代表训练样本的个数(或者我们可以认为是训练样本的编号),纵轴代表训练样本的数值,其中绿色的圆圈代表的是每一个训练样本的实际值,而红色的线代表的是对神经网络进行训练后所得到的预测线(拟合曲线),从图中可以看出样本的真实值基本上都在拟合曲线上,所以网络的拟合效果较好,训练的结果满足我们的要求。在得到了训练好的神经网络之后,接下来所要做的就是对网络的具体运用,也就是利用神经网络对没有参与训练的样本进行预测。
4. 结论
利用随机抽取的三组数据进行预测,并将其预测值与实际值进行比较,结果如下表所示:
由上表可知,预测的误差在3%左右,这就说明了利用当期的财务指标去判断未来的股票走势是比较准确的,同时也显示出了价值投资理念对我国股票市场带来的重要意义:
首先,说明了价值投资理念对于我国的股票市场来说是有效的,即广大的投资者在可以根据上市公司公开的各种财务报表来判断这一个公司的投资价值,从而对自己的买卖行为进行决策。
其次,价值投资理念为广大的投资者提供了一个行之有效的投资方法,避免了投资者在投资于股票市场的盲目性。
最后,价值投资理念在我国股票市场的推行有利于我国股票市场的发展,进一步降低了我国股票市场的投机性,对形成一个真正稳定、有效的投资市场有着重要的意义。
参考文献:
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选择忠实价值投资理念的价值型基金,为你搏击股海并持之以恒,你将有望成就自己的“投资传奇”。
次贷危机蔓延,全球金融海啸,中国A股在2008年也遭受罕见重创。投资者在承受打击中都开始深刻反思:到底什么样的投资理念和方法才是正确的?由本杰明•格雷厄姆首创,由他的忠实学生“股神”巴菲特卓越践行的价值投资理念,仍然是我们面对市场巨大波动获取长期稳健收益的不二法门。
巴菲特堪称是价值投资理念最伟大的实践者。在1965-2006年的42年间,巴菲特的投资旗舰公司――伯克希尔•哈撒韦公司净资产的年均复合增长率达21.4%,累计增长361156%;同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%,累计增长6479%。在价值投资理念的指导下,伯克希尔集团投资参股的可口可乐、美国运通、吉列、华盛顿邮报、富国银行等,都为其带来了丰厚回报。
巴菲特认为价值投资的定义只有一个,就是投资那些内在价值被市场严重低估的公司股票。价值投资关注的基本点不是价格,从不预测未来股价是涨是跌,只基于从公司的整体内在价值算出每股股票的内在价值,从而判断股价是不是被严重低估了,只要过于低估就买,只买物美价廉的优质公司。70多年来,巴菲特的导师格雷厄姆提出的这个价值投资基本原则没有任何变化。
约翰•聂夫,一位充满传奇色彩的基金经理,同样因坚持价值投资而得到市场的尊敬,持续优异的业绩使他获得广泛赞誉。约翰•聂夫作为基金经理,31年间,温莎基金净值总共增长5546%(同期标普500指数净值增长2230%),相对指数的年复合超额收益高达3.1个百分点。
约翰•聂夫在温莎基金处于极度低谷时接手,“受任于危难之际”的他,坚持做“简单而有效”的价值投资,强调股票基本面而非种种“光环”,在其基金经理任期第一年就交出了令人炫目的成绩单:全年收益率29.1%,超越标普500指数17个百分点。温莎基金从风雨飘摇中走出。
此后的31年中,约翰•聂夫一直掌管温莎基金,不管市场如何变化,他始终坚持自己的价值投资策略毫不动摇。管理同一个基金31年、总收益达55倍、22年战胜市场。
“温莎基金从不异想天开,从不追赶时尚,不管市场节节高升、狂跌不止,还是默默无闻,我们始终坚持一种经久耐用的投资风格。”在约翰•聂夫看来,价值投资也不可能永远一帆风顺,不过价值投资的坚实护航,还是保证了长期来看温莎基金总能遥遥领先。
价值投资的基础是有一大批能够稳定成长、持续分红的上市公司,这是西方成熟市场经过几百年的发展形成的市场基石。中国经济的巨大发展潜力,保证了有相当一批价值公司可供投资。我国的经济规模已居世界第四位,2007年对全球经济增长的贡献率超过美国居世界第一,贡献率为16%。经济发展阶段处于工业化的中后阶段,并且国内外众多的知名经济学家预计,我国经济还有20多年的高速成长期,类似于二战后的美国黄金投资时代。规模巨大且高速持续成长的我国经济,将会孕育出许多中国的“可口可乐”和“通用电气”等价值公司,坚持价值投资理念的价值基金,也将迎来不断发展壮大的好时期。
战胜自己的贪婪和恐惧,选择忠实价值投资理念的价值型基金,为你搏击股海并持之以恒,你将有望成就自己的“投资传奇”。
【关键词】证券投资 实践教学 思考
一、教学现状与问题
证券投资学是一门应用性、实践性很强的金融课程。其内容主要包含四个部分的内容：基本知识；基本分析；技术分析；组合管理。这些知识涉及面广，但是讲授课时通常是48学时，对于从未接触过证券市场的学生，可以说是内容多、难度大、时间少。
由于受条件限制，学生只听不练，缺乏科学、系统的实践训练，不利于激发学生的学习兴趣，难以达到教学目的。
二、实践教学的目的和作用
为了激发学生的学习兴趣，增强学习的主动性，我认为教师应该改变灌输式的理论讲授教学方式，加强实盘案例的实践教学环节，引导学生站在我国证券市场的角度分析问题，而不是用所学理论去套市场。做好这种教学方式的转变可以起到以下作用。
（一）增强课堂生动性
现在的多媒体教室基本都配置了互联网环境，利用实时行情软件，把动态的实时行情和咨询信息呈现在课堂上，相比传统的静态板书和PPT，可以最大限度的提高课堂生动性。
（二）激发学生学习兴趣
通过把证券市场的实时行情变动引入课堂，学生感觉自己距离实际市场更近了，有利于学生激发学习兴趣。学生通过兴趣引导，可以把学习活动拓展到课后，使其学习得到时间和空间的延伸。
（三）提高学生解决实际投资问题的能力
这种基于现实的学习环境，为学生提供了直接面对市场的机会，一方面加深了学生对课堂知识的理解，另一方面也缩短了知识向实践转化的过程，让学生学习的投资理论可以立即被用来处理投资实践中的问题。
三、实践教学的设计思路
（一）跟踪大盘走势和行业发展趋势
教材案例通常是一些经典，而证券市场是变幻无穷的。正如人不能两次踏入同一条河流，跟踪实时的大盘行情，可以解决教学案例的连续性和实效性问题。这种贴近实际的教学特点，有利于学生尽快熟悉市场，可以全面系统的运用所学知识，把握市场变化的主导因素，尽快学会独立思考问题。具体做法如下：
首先，每次上课时，先用5～10分钟的时间浏览和简单点评大盘指数和强势、弱势板块，让学生始终面对本课程的分析对象。
其次，让学生观察市场上的行业板块，要求运用所学基本分析的理论进行分析，让学生持续跟踪市场脉搏，思考实际问题，判断证券市场的未来趋势。
再次，通过对板块的跟踪，让学生了解“牛熊转换”、“强者恒强”、“板块轮动”等规律，调动学生运用技术分析方法分析市场。
（二）关注市场热点问题
证券市场的热点问题持续不断，指导学生找出当前的几大市场热点，把学生分成不同的小组，每个小组选出一个小组负责人，并分配一个热点问题，对该问题进行研究。
通过让学生思考市场热点问题（如美国量化宽松政策，CPI、PPI、PMI变动，“钱荒”现象，雾霾，二胎政策等等），要求运用所学基本分析的理论进行分析，让学生持续跟踪市场脉搏，思考实际问题，判断证券市场的未来趋势。
（三）关注两位具有不同投资理念的投资家：巴菲特和利弗莫尔
本门课程除了让学生学习方法，更重要的应该是帮助他们形成自己的投资理念。学习投资理念的最好方法就是，让学生学习成功投资家的投资理念。巴菲特和利弗莫尔是华尔街的两位传奇人物，两位投资家都在证券市场获得了不菲的收益，但是投资理念却大不相同。巴菲特的投资理念就是：价值投资，长线持有。他主要依靠分析公司的财务报表，看重公司的成长性，并在他认为公司价值被低估的时候买入，并且长时间持有而获利。利弗莫尔的投资理念就是：判断市场大趋势，顺势而为。他主要依靠判断市场的趋势方向，关注热门的领头羊股票，在股票创新高时勇于买入和持有而获利。
这两位投资家的投资理念的差别，实际上就是以基本分析为主还是以技术分析为主的区别。通过让学生关注和熟悉这两位天才投资家的不同投资理念，使得学生对投资有更进一步的理解。
四、实践教学中应该注意的问题
（一）明确教学目的，端正学习心态
教学过程中，学生中容易出现以下感兴趣的问题：老师您在股市赚钱了吗？学习这门课程是否能赚到钱？学生之所以对这些问题感兴趣，是由于本门课程的特殊性：与资金联系特别紧密。这是一种急功近利心态的表现，但是是正常的。
我认为，教师不要表明自己在证券市场的盈亏状况，避免给学生带来金钱至上的功利主义心态。本课程的教学目的是向学生介绍，并让其系统性的掌握证券投资分析的理论体系。
（二）以激发学生学习兴趣、培养分析能力为目标
教师除了向学生介绍教材上的知识体系，还要指导学生下载行情分析软件，学会利用软件，指导学生浏览常用的财经网站，培养学生关注财经新闻的习惯。教师的教学任务不仅仅是把知识体系讲清楚，更重要的在于，激发学生的学习兴趣，启发学生的学习方法。
（三）全程跟踪二级市场，要避免被市场牵着走
让学生全程跟踪二级市场行情的目的，是让学生尽快进入状态，缩短与抽象对象间的距离。但是课程的核心仍然是以教材或者教学大纲的知识框架为主，要避免课堂被二级市场牵着走，把课堂讲授变成股评。
对证券市场本质的认识是一个投资者投资理念选择的基础。关于证券市场的定义和功能这一知识点,一般的《证券投资学》教材中都会进行论述,在论述证券市场的基本功能时,一般都认为证券市场是现代金融体系和市场体系的重要组成部分,具有融通资金、资本定价、资源配置、宏观调控等功能。但如果仅仅依照教材这种泛泛而谈式的论述进行讲解,结果就是学到最后学生对证券市场的本质也可能没有形成十分清晰的认识。究其原因,可能还是由于教材编写者以及教师自身对证券市场的本质理解不透彻所致,从而也就不能理解讲清证券市场的本质对《证券投资学》这门课程的教与学的重要意义。
其实,从证券市场的定义出发,结合证券市场在整个金融体系、市场体系以及在国民经济发展中的功能和地位,不难得出证券市场的本质,那就是通过优化资源配置创造更多的社会财富,并让全体人民共同分享。只有讲清了这一本质,才会让学生对证券市场和证券投资的认识更加深刻,也才能对中国证券市场的现状做出理性的客观的思考和判断,也才会对证券投资理念和策略的选择做出自己的价值判断。
关于证券投资的意义所在,一般认为,是为了实现财富的保值增值,从而在物质上保障人们获得更好的生活享受。如果因为从事证券投资反而对生活质量和生活状态造成了负面的效果,其实也就失去了证券投资应有的作用。在教学中我们会向学生阐明这些负面的效果,主要包括以下的几个方面:
(1)因为证券投资导致财富缩水。
(2)因为证券投资导致社会关系的严重退化。
(3)因为证券投资导致个人精神、身体等方面的负面后果。
与一般教科书在导论环节就对证券投资的意义进行阐述以及一般情况下教师走过场式的对这一知识点进行照本宣科的讲解不同,我们选择经过了一段时间的学习和实践后,再来跟学生探讨证券投资的意义,跟开篇就大谈证券投资的意义效果相比,反而会让学生获得更加深刻的感受,进行更多的思考。
需要指出的是,让学生真正明白投资这一活动目的所在的意义在于,会让学生在进行投资实践时,自然而然的对投资的策略和方式方法、投资与工作和生活的关系进行深入的思考,从而选择真正有价值的适合自己的投资理念和策略。
讲清楚价值投资理念的优缺点在实际教学活动中,我们主要从投资与投机的区别、投资流派的介绍引入这一问题,并通过典型代表人物的投资经历和结果的介绍,引导学生自己对价值投资理念的优缺点进行思考。关于投资与投机的区别,我们采用的是本杰明?格雷厄姆的说法。他在《证券分析》一书中从投资与投机区别的角度对什么是真正的投资做了明确的定义,他认为,投资是指根据详尽的分析,本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。这一论述其实也是对投资理念的最早划分。
关于投资流派这一问题,随着现资组合理论的诞生,目前一般认为证券投资形成了界限分明的四个流派,即基本分析流派、技术分析流派、心理分析流派和学术分析流派。其中,基本分析和技术分析是完全体系化成熟的流派,而后两种目前还不能单独据以做出投资决策。关于价值投资的优缺点,我们会告诉学生这一基本事实,那就是价值投资既可能成功,也可能失败。价值投资的优点在于其通过价值判断,在较大安全边际价格的基础上买入并长期持有,能够在很大程度上控制投资的风险。而价值投资的缺点在于,价值判断本身就是一件极为困难的事情,而市场环境和趋势等价值投资回避的问题往往对投资结果造成重大的影响。为了向学生展示不同的投资理念均有可能获得巨大成功的事实,我们在教学中一般会以巴菲特和索罗斯为例来说明这一问题。因为在当资者中,巴菲特与索罗斯无疑是最具有代表性的两位人物,也是坚持不同投资理念均获得成功的典型。巴菲特主要从分析公司的质地出发,通过价值判断,在他认为适当的时机买入目标股票并长期持有,直到认为投资标的过于高估或投资标的不符合当初判断时才获利了结。巴菲特通过价值投资获得了空前也可能绝后的巨额财富,是信奉价值投资理念并获取巨大成功的典型。
而索罗斯的投资理念与巴菲特则完全相反,他靠对时事和趋势敏锐的把握赚取利润,当他确信一个大的趋势已经形成并自我强化时,他会果断出手投入重金参与其中,通过顺应趋势来获取利润,其对市场的领悟力和洞察力让所有投资者深深叹服,其积累的财富数量也让人叹为观止,是通过市场趋势分析获得巨大成功的典型代表。通过向学生介绍这两位天才投资家所信奉的这两种截然不同的投资理念以及所获取的巨大成功,能够使得学生对投资实践的多样性有了更加全面而深刻的理解,并能在自己的投资实践中结合自身的实际对应该持有什么样的投资理念做出自己的理性选择。
2以突出实践性作为《证券投资学》教学的指导原则
2.1转变教学理念,对教学内容和教学时间进行重新安排不少高校教师在进行教学时,喜欢把大量时间分配在教材中出现的各种理论和模型上面,并且认为,倘若不进行理论和相关模型的深入讲解,一方面会使得自己的教学内容无法组织,另一方面也会使得普通高校跟职业学院培养模式没有区别,从而不能体现普通高校“高人一等”的功能定位。我们认为这一观念是有问题的。在高等教育早已从精英教育转变为大众教育的今天,倘若还固守以理论作为讲解重点的传统模式,只会使学生所学跟所需严重脱节,也不符合一般经济管理类专业应用型人才的培养目标要求。作为一门实践性很强的课程,对《证券投资学》的教学就应该以应用性为导向开展教学活动,倘若把应用性强的课程变成干巴巴的理论灌输,讲得晦涩难懂,教学效果恐怕就很难得到保证。因此,我们在教学实践中,在对少数关键性的理论和模型进行详细讲解和介绍的基础上,对于一般的模型、公式以及相关的技术细节,则尽量做到点到即止。空出的教学时间则被放到实际投资案例的分析和讨论上。对实在有兴趣深究理论的个别学生,给其开列有关书目,建议其课后参考权威的投资学书籍自学,从而防止学生只见树木,不见森林,沉溺到一些旁枝末节的知识点中,影响学习的整体效果。
关键词： 证券市场 中小投资者权益 自我保护
一、我国证券市场中小投资者的现状
（一）数量众多，作用显着
我国证券市场的中小投资者比例一直占绝对多数，并且呈现投资大众化趋势。在中国证券市场创立以来短短的20年时间里，中小投资者队伍迅速壮大，截止目前，证券开户数已经过亿。他们通过一级市场的股票认购，为2000多家上市公司提供了近10000亿元直接融资；通过二级市场的股票交易，为券商、财政部创造了数千亿元的佣金和印花税收入。正是由于他们的广泛参与，才有了证券市场的超常规发展。
（二） 层次多样，水平偏低
在证券市场上为数众多的中小投资者中，学历、知识、经验、专业技能参差不齐。统计表明，38.44%的投资者拥有大中专学历，38.54%的投资者为本科学历，拥有硕士及以上学历的投资者占6.93%，以上合计为83.91%，而中学及以下学历的投资者仅为14.97%。但从整体层面上和专业层面上分析，我国中小投资者仍处于一个偏低水平上。
（三）投资量小，结构分散
据中国证券投资者保护基金有限责任公司和中国证监会投资者教育办公室共同完成调查报告显示，约有两成多的投资者在股市投入资金5-10万元和10-30万元，17.25%的投资者资金规模在2-5万元，近一成投资者股市投资金额在30-50万元左右。综合分析，30万元以下的投资者占到3/4。
此外，男性股民、年轻股民和中等收入者成为主力军。调查显示，证券投资者以男性为主，占到66.43%，而女性投资者只占32.96%，男性数量是女性的两倍多。其中，25-34岁的投资者最多，占到36.23%，1/4的投资者年龄介于35-44岁之间，45岁以上的投资者超过两成。35.09%的投资者月均收入在1600-3200元之间，超过1/4的投资者月均收入在800-1600元之间，月均收入在3200-6400元之间的投资者的占比为16.67%。
（四）认识不足，权益受损
中小投资者对自己的合法权益缺乏认识。单个中小投资者由于其持有的股份份额较少且持有的时间较短，常常对自己的合法权益如对上市公司的知情权、质询和建议权、股东权益等缺乏认知，不能很好地维护自身的合法权益。
综上所述，中小投资者的上述特征决定了其风险承受能力和自我保护能力较差，在我国证券市场还处于发展阶段，法律法规不健全的条件下，其合法权益必然最经常也最易受到损害。
二、证券市场中小投资者权益保护的必要性
（一）证券市场可持续发展的需要
一个中小投资者权益受到保护的市场，才是一个具有良好的发展动力的市场；否则，投资者会失去信心，市场也就失去前行的动力。因此，采取措施保护中小投资者的权益，增强其信心，有助于增强市场前行的动力。
（二）提高市场效率、降低市场风险的需要
如果证券市场能够很好地保护中小投资者的权益，就能提高市场的效率，降低由于各种违规操作带来的风险，有助于投资者在追求自身收益最大化的同时实现资金资源的优化配置。
（三）海外成熟证券市场的成功经验
海外证券市场的成功经验表明，成熟的证券市场往往注重对中小投资者权益的保护，重视相关规章制度的建立和具体监管工作的执行，全力维护市场公平，营造一个让中小投资者放心的投资环境。
三、中小投资者权益受损的原因
（一） 投资风险较高，投资理念有待成熟
随着我国证券市场的发展，中小投资者的风险意识在不断加强，投资理念也渐趋理性。但是与西方成熟的股票市场相比，目前我国中小投资者投资理念还存在较强的投机性，常常是自发形成并表现为非理性的特征，他们依靠“消息市”、“政策市”提供的各种小道消息和政策作出决策，忽视公司的投资回报，缺乏对会计信息的分析能力和对投资风险的承受能力，急于赚取买卖差价。因为这些错误的投资决策和非理性的投资行为，加大了中小投资者的投资风险。
（二）绝对投资额小，相对投资额大
绝对投资额，是指中小投资者个人投到股市的资金量的多少。我国股市中中小投资者投入到股市的资金量并不多，绝对投资额小。而且，中小投资者普遍缺乏专业性较强的投资知识，所以他们不能也不会运用组合投资策略来防止投资方式单调、投资风险较大现象的发生。相对投资额，是指中小投资者投资与收入的比例。我国中小投资者多数没有合理地分配收入，除日常开支外，包括应急用的银行储蓄、固定利率的国债等方面的资金，都有可能被挪去炒股，所以相对投资额大。这必然使他们产生尽快取得股市收益的投机想法，进而干扰上市公司决策层的决策意向，增加了发生会计信息失真的机会。
（三）从众心理强烈，羊群效应明显
中小投资者在进行投资决策时，具有较强的从众心理，他们觉得只有和大众的投资决策相一致时才会有安全感，并且在考虑信息成本后，中小投资者更愿意追随股市的“领导者”，直接模仿大投资者的投资决策。基于以上两点原因，形成了中小投资者的“羊群行为”，从而导致会计信息失真给中小投资者带来的损失增大。
（四）股东意识缺失，法律意识淡薄
我国的中小投资者仅把投资简单看作“钱生钱”的过程，却并未意识到投资后自己也是上市公司的股东。他们忽视运用法律手段来维护自身权益，只是寄希望于自己不要成为会计信息失真、证券欺诈等引起股市动荡的牺牲品。同时，中小投资者出于诉讼程序及费用方面的考虑，在合法权益受到侵犯时，往往选择沉默。
四、中小投资者自我保护的措施建议
（一）强化市场风险意识，树立正确的投资理念
中小投资者在入市之前要强化市场风险意识的同时，树立理性、稳健的投资理念。这是因为一方面任何证券市场无论它具有多么成熟的市场机制和多么完善的监管体系，都存在风险。市场风险无时不在，无处不有。另一方面，针对目前我国多数中小投资者投资理念存在较强投机性的现象，理性、稳健的投资理念是中小投资者实现自我保护的前提条件。在日趋完善的投资环境下，中小投资者应将主要精力放在上市公司财务报告的分析上，重视上市公司的质量，投资理念应以投资为主。
（二）成立中小投资者保护协会，维护中小投资者权益
纵观海外，许多国家都建立了投资者保护协会，诸如德国、荷兰、印度等国。投资者保护协会的成立，能为中小投资者代言、谏言，集合全体中小投资者的力量，化分散为合力，维护和争取合法权益。反观国内，每当中小投资者权益受到损害时，往往因维权成本高、自身力量弱、缺乏自我保护意识等，而不积极寻求保护。因此，我国也应建立中小投资者保护协会，这既是风险防范机制，也是风险治理机制。其职能主要包括：一是通过宣传和培训等方式对中小投资者进行教育，提供各种咨询服务，提高中小投资者的投资素质，增强他们防范风险的能力。二是公开接受中小投资者的委托，组织人参加公司的股东大会；推荐独立董事进入上市公司董事会，向公司推荐监事。三是组织协调侵犯中小投资者权益行为的共同诉讼，组织协调共同诉讼的律师和律师事务所的事务。四是依照相关法律法规，代表中小投资者向侵权行为人提出索赔要求，为侵权行为人和中小投资者提供一个由第三方主持公道的、通过谈判协商解决赔偿损失的途径，从而节省由于诉讼而产生的一系列费用。五是接受中小投资者关于各种侵权行为的投诉，通过协会进行协商，争取解决问题，改变目前一发生问题就向监管部门投诉的状况。六是实行诉讼担当制度，代表中小投资者群体利益起诉侵权行为人。七是收集整理中小投资者关于完善证券投资的法律法规和政策的意见，以及发展证券市场的建议，向有关国家机关、公司和相关组织反映。
（三）加强中小投资者教育，提高维权意识和参与意识
1.通过证券知识、法律法规等多方面的教育，促使中小投资者树立正确的投资理念和风险意识，掌握必要的法律知识，有利于提高中小投资者运用法律手段自觉地维护自身合法权益的能力。 借鉴消费者保护的成功经验，提高中小投资者的维权意识。为了提高中小投资者的维权意识和参与意识，一方面，有必要制定《中小投资者权益保护法》，方便中小投资者对自身权利的了解和保护；另一方面，可以在证监会中设立专门的中小投资者权益保护机构，由专人负责处理股东的投诉和意见，并将结果通过媒体、布告或网站定期公布。 通过对中小投资者的教育，加强其参与证券市场的意识，提高其参与水平。这一措施有力地约束了上市公司、证券机构、会计师事务所、监管部门等市场主体的行为，各市场主体都将在一定程度上更加慎重地对待中小投资者。这将有利于证券市场的公平、公正、公开和诚实信用原则的实现，促进证券市场的规范化和法制化。
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论文摘要：主要讲述各种证券投资理论和其随市场变化的必要性。证券投资的理论往往都是在特定的市场所总结的规律，目前最多应用的投资的理念大致有以下四种：价值投资；获得分红；趋势技术投资；博弈投资。
一、四种投资理念如何战胜市场
价值投资：不论是广义或狭义的价值投资，它们的概念都很轻易被人理解和接受，因此有广泛的簇拥，当公司盈利提升时会吸引投资者以更高的价格交易公司股票，当这种投资方法成为一种共识时，它就成为股市的规则。运用这种理念的关键在于相对于其他投资者提前精确的猜测公司盈利，从而找到相对的价值低洼并从中盈利。
获得分红：这是种相较价值投资更为原始和单纯的理念，相对更轻易操作和接受。国内很多投资者都是这种投资理念的支持者，策略的认同度较高所以其表现就相当不错。
趋势技术投资：这种方法成功的原因在于金融市场中的羊群效应和投资者的心理，造成的结果就是不论涨跌，趋势延续概率永远高过趋势改变的概率，用这种方法交易将像是在用自己动过手脚的筛子赌博，掷出自己需要的点数的概率要高过其它的可能，长期来看肯定是获利的。
博弈投资：是指散户、“庄”、大股东，政策这四种力量互相间的博弈。它是种完全忽略股票投资价值的方法，也是行为金融学最明显的体现，出现博弈获利空间通常的前提是强势力量发生违规，证券监管体制越薄弱，博弈行为可能的机会就越大。在这四种理念的指导下，各自又衍生出无数的投资策略。我的理解是：这四种理念并没有对错好坏之分，基于这四种理念所衍生出的无数投资策略也是一样，投资要参考多方面的因素，这四种因素都要参考。
二、关于系统的两个结论
系统必须有一定的漏洞可钻，可以让投资者以某种投资方法获利，这是吸引外部资源不断流入的前提，这是证券市场生存的基础。这些漏洞有自然修补性，即不可能有大量的投资者能长期从这些漏洞中获取大量的超额利润，否则证券市场便会灭亡。这使得大多数投资者不能够获取超额利润，作为整体，投资者是向证券市场输送资源而不是获取资源，这是证券市场发展的基础。
三、巴菲特的价值投资方法与趋势投资
格雷厄姆之后，分析当前价值方法的失效导致了对成长概念的追逐，这是广义的价值投资。其中最为人所津津乐道的便是巴菲特。巴菲特采用的是对企业未来长期价值的判定方法，与格雷厄姆的方法有了相当的不同，即加入了自己对未来的判定。很多人把巴菲特的成功归结于纯粹价值投资理念的胜利，得出结论说只有价值投资才是投资正道。但事实恰恰相反。以价值投资长期取胜的闻名投资家寥寥无几。
巴菲特的价值投资方法在流传了这么多年以后仍然能够获得超额利润，说明一点，就是他的方法具有不可复制性，否则大量类似方法的采用就会导致该种方法的失效。在我看来，巴菲特的投资天才和超前判定力是其成功的根本因素。实际上，对真正成功的价值投资起作用的是个人的战略视角和超强判定力，这是极少数天才投资家才具有的，因此，也仅有极少数天才投资家才能够稳定的用价值投资获利。这就说明，要么大多数职业投资人和普通人理解的价值投资离真正的价值投资相去甚远，要么价值投资方法本身是个伪概念。
趋势投资也是一样，国外的期货外汇基金对自己的技术模型都是保密的，因为模型在猜测走势时忽略了自身猜测对于走势的影响，技术模型被更多的投资者运用之后会改变股票原有的走势，造成依靠此模型的判定越来越不准确。
四、总结
“三好”投资法则跑赢众多私募
2013年恒复趋势1号由始至终收益位于私募排行前列，能做到这点得益于刘强坚持以合理价格长期投资好生意里的好公司的投资策略，占投资组合70%以上的资产都是长期持有的策略，虽然投资组合里分别包含了主板、创业板和中小板的投资标的，但投资组合的每个投资标的全年均表现优异。
在2008年以前，刘强的投资理念是价值为本、趋势为用、灵活配置和绝对正回报，总体上以基本面的公司价值研究为基础，投资运用上趋势投资的风格更重，因此公司成立后发行的第一支产品确定为趋势1号。但是，经过2001-2004年长熊市和2007-2008的快速熊市洗礼后刘强对趋势投资的可持续性产生疑虑，从09年起就一直致力于探求向可持续的投资之道转型，经过3年多的艰苦探索和积累，刘强终于顿悟：价值投资才是真正的可持续投资之道。正如恒复投资之“恒、复”意指“恒久之道，复归其本”，换言之“投资之道，价值为本”也。
在2012年初之后，刘强逐渐将产品投资组合调整到价值投资、长期投资、集中投资和绝对正回报的投资理念上来。建立健全了与价值投资理念匹配的细化的可执行投资策略，即好生意、好公司和好价格的“三好”投资法则：
好生意：一般指行业增速可观、市场空间巨大、产业链上具有定价能力、长期易于理解且不易变异的生意。实际执行中所采用的关键指标：5-10年行业平均复合增速至少超过GDP增速，且最好复合增长率超过15%；毛利率最好超过40%，但最少不能低于30%，且有提升空间；销售净利率通常高于20%，但不能低于10%，且有提升至20%以上的可能性。按好生意的原则，公司投资范围聚焦到四大板块：医药（包括兽药、种子和农药）、消费（品牌消费、信息服务、传媒娱乐、零售）、高端制造（工业自动化、海工装备、农业机械、高端仪器仪表）、环保（园林生态、固废、水处理、大气防治）。
好公司：指诚信、治理结构良好、管理层勤勉尽责、具有良好企业文化、管理能力较强的公司。对于好公司的每一个原则及对管理的每一个实务评价，刘强也建立相应的一整套系统的方法去研究论证。
好价格：指在综合估值系统里处于合理估值市值范围内且具有一定安全边际的买入价格。价格直接决定着投资标的的长期复合回报率，刘强相信如果以过高的价格去投资好生意里的好公司，投资回报也会大打折扣。
也正是坚持“三好”的投资原则，恒复趋势1号投资组合在2013年私募投资业绩排名突围而出，刘强信心满满地对本刊记者说：“公司并不刻意追求投资排名，2013年投资业绩排名私募前列是投资组合自然而然跑出来的结果。在2013年中只有少部分投资标的到达估值上限进行了调整，我们对现有投资标的2014年的表现仍充满信心”。
2014年结构化投资是主基调
展望2014年，刘强对中国持续深化的改革充满信心，对中国经济的长期增长潜力充满信心，对中国企业的成长与发展充满信心，对中国资资本市场的成熟与完善充满信心，因此中国资本市场充满着投资机会，同时亦存在着困难与风险，在未来比较长的时间内，结构化的投资机会将自然而然地成为中国资本市场长期基本面因素影响下的主基调。我们将聚焦于我们自身的能力圈，扎根于目前覆盖的重点领域，立足于对中国未来的卓越企业进行深度的研究与理解，找到符合自己投资理念的理想投资标的，分享他们的长期稳定成长。
信奉价值投资理念
卡耐基基金采用的是具有长期性的价值投资理念。
这种理念的树立和坚持可以帮助基金抵制对风险品种和短期盈利的诱惑，克服对市场波动的恐惧，才能够持续发掘出有长期投资价值的产品。其中的一个例子是长期以来卡耐基基金对新兴市场的不断投资。尽管新兴市场―直处与不稳定状态，尤其是继90年代末期的东南亚金融风暴以后，普遍被全球投资者冷落。但是卡耐基基金的团队发掘到新兴市场的潜力：相较于成熟市场的快速成长，和价值上的低估。所以这十年来都一直不断的对新兴市场承诺和投资。另外也很早发掘了中国、印度和巴西等市场私有股权投资的机会。这种长期性的价值投资理念帮助卡耐基基金在全球各个市场取得了很理想的业绩回报。
专业投资团队运作
专业投资团队的形成和合作是另一个重要的因素。从成立已来，卡耐基基金一直没有一个专业的投资团队，这一现象直到1999年才得以改变。1999年7月，Ellenshuman女士加入了卡耐基成为了基金的首席投资官。在这之前，Shuman女士在耶鲁大学基金任职投资总监达15年之久。之后她招聘了几位投资总监和分析员，组建了一个经验丰富的专业投资团队。每个投资成员根据各自的专长和经验，管理不同的资产类别(避险基金，房地产，私有股权，风险投资，全球股票和债券，商品投资等)。这个团队每年访问全球各个主要金融市场，包括许多发展中和新兴国家。拟定资产分配，审批各类投资方案，面试全球基金经理。日积月累，这个团队对全球主要国家的社会，政治，经济和投资环境从认识到熟悉，从熟悉到熟练。另外对各种资产类别，投资策略和投资工具有很深的了解和应用。
投资程序严密
严密的投资程序同样不可或缺，包括对投资项目的深入审核和分析，尽职调查，风险管理，尤其是在投资后的监测和跟踪。唯有注重质量的分析才能发掘到好的投资机会和避免投资风险和陷阱。
总而言之，投资是一个长期的，持久的，耐心的和需保持谦虚谨慎心态的过程。卡耐基基金的成功是在长期性的价值投资理念指引下，一个专业团队和严密的投资程序共同长期努力达到的结果。只有不断的学习，坚持价值型的投资理念和拥有良好的判断力，才能够适应这个不断变化的资本市场。
资产配置，笃守价值
卡耐基基金会的投资决策委员会致力于保持基金会的长期购买力，使得基金会能够达成每年的捐赠目标。在过去的50年里，基金会的名义市场价值增长了近13倍，实际市场价值增长了1.6倍；值得一提的是，在此期间基金会的各类开支超过16亿美元。基金会在资产保值、增值方面取得骄人成绩的关键因素有三个：优厚的投资回报、温和的通货膨胀以及合理的支出水平。其中资产配置策略是获得优厚投资回报的核心因素之一。
下文摘取了卡耐基基金会2008年度投资报告的部分内容，重点探讨了基金会的资产配置策略。
全盘布局，多样化配置实现周期互补
卡耐基基金会于90年代初，开始实施分散化的资产配置策略；基金会通过逐步增加在另类资产领域的配置实现投资组合多样化。卡耐基基金会实施多样化的资产配置策略的历史并不长。在成立伊始，基金会将100％的资产配置到固定收益领域，其中80％的资金投入到卡耐基先生旗下的美国钢铁公司(U.S.Steel Corporation)的相关债券。随后，股票类资产在投资组合中的比例以每年10％的速度增加，直到1980年，股票类资产和债券类资产在投资组合中比例分别达到80％和20％。截止1990，基金会开始将绝对收益类资产和私募股权类资产纳入其投资组合，与此同时，债券类资产占投资组合比重重新增加到40％。2000年，大约1／3的资产配置在另类投资领域；直至现在，大约有一半的资产配置在另类投资领域。
谋势而动，调整配置保证购买力
每年的6月，卡耐基基金会的投资决策委员会都会为基金会的资产配置制定新的战略，调整基金的资产配置结构以适应全球估值、投资机会、新兴趋势等外部环境的变化。2008年，宏观市场环境发生了重大的变化：私募股权投资的热潮开始降温、美国面临经济放缓、大宗商品(能源和食品)价格持续走高、发达国家开始去杠杆化。因此，卡耐基基金会的资产配置结构进行了调整：调整结构包括：
1、将全球股票市场方面的资产配置降低5％，从42.5％减少到37.5％
2、将绝对回报类的资产配置增加2.5％，从22.5％增加到25％
3、将私募股权类的资产配置增加1.5％，从13.5％增加到15％
[关键词]权益类投资；股票市场；证券市场；基金投资；股票投资
从允许保险公司通过证券投资基金间接投资股市，到放开保险公司直接入市，权益类投资在保险公司整体资产配置中的重要性日益提高。现在权益类投资占保险公司整体资产配置的比重不是很高，但却是可以提高整体收益率的一个重要手段，值得深入研究。
一、投资目标
通过股票或基金的组合投资，直接或间接投资于中国的股票市场，在控制风险的前提下，实现投资净值的稳定增长和资产的长期增值，分享中国经济持续稳定高速增长的成果。
二、投资理念
（一）积极管理
1.中国的证券市场还不是非常有效的市场，价值被低估和高估的情况经常出现，市场充满投资机会
2.消极管理指导思想下的指数化分散投资还不能有效降低风险
投资的基本原理之一是分散化投资，也就是谚语常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。我们说，“鸡蛋”可以放在不同的“篮子”里，但前提是“篮子”必须结实，而在中国市场，结实的“篮子”太少，不结实的“篮子”太多。因此，过于分散化的投资还不能很有效地降低风险。
3.机构投资者的信息与人才优势使积极管理成为可能
当前中国的机构投资者队伍在不断壮大，境内的投资者包括基金管理公司、保险公司、财务公司、证券公司、信托投资公司等，境外的机构投资者则以QFII为主。机构投资者拥有资金、人才、信息等多方面优势，通过全球视角下的宏观、中观和微观分析，能更有效地发掘超额收益，使积极管理成为可能。
（二）价值投资
1.价值规律同样在证券市场发挥作用
价值规律告诉我们，在商品市场上，价格围绕价值波动。在证券市场上，价值规律同样发挥作用，即上市公司的股票价格也是围绕其内在价值进行波动的，当价格低于其内在价值时，应该大胆买入；当价格高于内在价值时，应该果断卖出。
2.在市场规模不断扩大及机构化、国际化的背景下，价值投资将逐步成为未来中国证券市场主流的投资理念
（1）中国证券市场规模不断扩大，少数机构操纵市场与股价的难度越来越大。
从1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年启动的“股改”，更是中国股市的重大制度性变革，“股改”之后，非流通股将逐步转为可流通股，中国股市的流通市值将在现有的基础上翻一番还多，这使得操纵市场的难度进一步加大（见图1）。
（2）机构化。我国证券市场机构投资者比重迅速上升，机构与散户的博弈变为机构之间的博弈。
（3）国际化。对外开放步伐逐步加快，发达国家成熟的投资理念对我国的影响逐步加深。从2003年QFII进入中国证券市场以来，截至2005年底，共有34家机构获批QFII资格，累计批准额度56.5亿美元，此外，还有很多境外投资机构以合资等方式进入中国证券市场。这些境外投资机构应用发达市场成熟的投资理念和投资方法，在全球视角内进行价值判断和投资决策，在取得良好的投资收益的同时，也深深影响了境内投资者的投资理念。
3.新兴市场下的相对价值投资
（1）中国公司治理结构不完善的情况较为普遍，具有绝对投资价值的品种较少。
（2）“常青树”较少。在国外成熟证券市场上，曾出现过一些令人艳羡的“百年老店”，使得长期价值投资成为可能。而在中国，大多数公司受体制机制的局限及经济周期和国家产业政策的影响较深，业绩起伏较大，往往是“各领一两年”，常青树型的上市公司较少。
（3）价值投资理念的确立需要一个不断反复和确认的过程。需要人们在经历市场风风雨雨的磨练和“教育”之后逐步认识和确立。
4.价值分析为主，技术分析为辅
股票价格的中长期走势取决于公司的基本面，但其中短期走势却时时受到市场偏好和供求关系的影响，因此技术分析具有短期指导作用。任何事物都是波浪式前进的规律，同样告诉我们：股票投资的“波浪理论”及在其指导下的波段操作，与价值投资可以并行不悖。
（三）组合优化
在优中选优的基础上，通过适当分散组合投资，可以降低投资的非系统性风险，获取风险调整后的最优收益。
三、股票投资策略
（一）价值投资理念下的两类投资风格
价值低估与业绩成长是股价上涨的根本动力。在价值投资理念的大旗下，又可以分为两类主要的投资风格：价值投资型与价值增长型或者两者的完美结合。
1.价值投资型
价值投资型股票往往具有以下四方面特征：
（1）较低的价格／收益（PE）比率，即低市盈率。
（2）以低于面值的价格出售。
（3）隐藏资产，“公司也许拥有曼哈顿，这是它从印第安人那里买来的，不过遵循良好的会计惯例，把这项购买以成本24美元人账。”
（4）长期稳定的现金分红比率。如果一家上市公司能长期稳定地现金分红，这本身就意味着该公司有稳定的经营模式、稳定的现金流，这也构成长期投资价值的一部分。
2.价值增长型
价值投资的另一种风格是价值增长型，这里强调其内在价值随着业绩的增长而增长。如果说长期价值投资型风格是一种防御型风格的话，价值增长型就是一种进攻型风格。价值增长型股票具有以下四点特征：
（1）处于增长型行业。
（2）高收益率和高销售额增长率。
（3）合理的价格收益比。对于高成长的股票而言，其市盈率往往会随着股价的上升而上升，这是增长预期在价格中的体现，是合理的，但是市盈率不能比增长率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.
（4）强大的管理层。
（二）前瞻性是选出好股票的关键
1.对历史的理解是股票投资的基本功
要做好股票投资，首先要对历史具有充分的了解和理解，以史为鉴，有助于指导我们现实的投资。
2.买股票就是买企业的未来
股票价格说到底是对未来现金流的折现，可以说，买股票就是买企业的未来。这就要求投资者具有前瞻性的眼光，能够见别人所未见。
3.任何超额利润都来自于独到的眼光
从众心理是投资的大敌，从众最多让投资者获得平均利润，而不可能获得超额利润，更多的时候从众心理会带来亏损；获取超额利润，必须要有独到的眼光。要能做到人弃我取，在市场低迷时敢于介入；也要能做到人取我弃，在市场过度乐观时果断卖出。
4.在前瞻性基础上优中选优
在前瞻性基础上，还要做到优中选优，保证投资的成功率。
四、基金投资策略
基金投资与股票投资既有相似之处，也有差异之处，相似之处是指对基金的投资同样要遵从价值投资理念，选择投资价值高的品种；不同之处在于基金的估值指标体系与股票有较大差异。在对基金进行投资价值分析时，可以从以下四方面入手：
（一）看过去
看过去是指考察基金公司和基金过去的业绩表现，大致包括三方面内容：
1.对既往业绩与风险进行评估
对既往业绩和风险进行评估等于绩效评估和归因分析。收益分析包括对净值增长率和风险调整后收益指标的分析（詹森比率、夏普比率、特雷诺比率等）。经过风险调整后的收益率指标，能更全面地反映基金经理对收益和风险的平衡能力。另外，还要对包括主动投资风险度、股票仓位调整、行业集中度、股票集中度、基金重仓股特征等指标进行分析。
其中对基金重仓股（前五大市值或者前十大市值）要进行重点研究，重仓股是基金经理自上而下和自下而上投资分析的综合结果，对判断基金经理的择股能力有着重要参考意义，因此要对基金重仓股进行认真的对比分析。
2.基金经理的素质与能力
如果说买股票是买企业的未来，买企业的管理层，那么买基金就是买基金公司，具体而言就是买基金经理。基金业是个智力密集型行业，其投资业绩主要是依靠管理团队和基金经理的投资管理能力。因此，基金经理的投资理念、投资经验、市场感觉、择股择时能力，对基金的业绩都有巨大的影响，在选择基金时，必须对基金经理的素质和能力进行全面的考察。
3.管理团队
管理团队是基金公司经营的核心，其对个体基金投资业绩的影响不容忽视，特别是对不突出明星基金经理，而更注重整体管理的基金管理公司而言，其意义更为重要。因此，管理团队也是选择基金的重要指标。
（二）看现在
看现在包括三方面内容，首先是当前股市的估值水平，即市场点位，其次是备选基金在当前市场估值水平下的应对措施，这主要体现在股票仓位上，最后是基金公司的人员有无变动。
1.市场点位
市场点位代表市场的估值水平，如果当前点位较低，进一步上升空间较大，则作为投资者可以加大对基金的投资力度，或者选择股票仓位较高的基金；如果当前点位已经比较高，估值水平已经较为充分，市场下跌的风险较大，则可以减少对墓金的投资力度，或者选择股票仓位较低的基金。
2.股票仓位
对股票仓位的选择需要结合投资者对市场点位和估值水平的判断进行。如果投资者认为当前市场点位较低，可以选择股票仓位较高的基金，反之则选择股票仓位较低的基金。但问题在于目前我国基金信息披露是按季度进行，投资者只能了解上季度末的仓位情况，信息有些滞后，要想实时了解基金仓位，只能通过基金净值变动进行估算，但这种估算的准确度不是很高。
3.人员变动
考察人员变动主要是看管理团队、投资团队、研究团队等投资核心人员有无大的变动，如果一些重要的人员如总经理、投资总监、明星基金经理等离职，则对于未来基金的业绩会带来一定的不确定性。
（三）看未来
“看未来”主要是对基金组合未来的收益和风险状况进行预测分析，包括四方面内容：
1.股票组合分析
对备选基金组合中个股尤其是重仓股的基本面进行分析，进行收益预测和估值分析。
2.规避风险
对股票组合的行业集中度、个股集中度、历史波动率等风险指标进行分析，对基金组合的风险进行评估。同时对其组合中的个股进行认真研究，避免踩到“地雷”。
3.评估增长潜力
通过对组合中个股的收益和估值情况的预测，可以对基金净值的增长情况进行预测，来衡量备选基金的增长潜力。
4.基金的“期限结构”
在选择封闭式基金时，要考虑基金的剩余期限，根据市场走势和基金净值变动预测进行基金剩余期限的合理搭配。
（四）看价格
“看价格”主要是指对封闭式基金的折价率进行分析，在其他条件相同的情况下，选择折价率相对较高的基金。
五、投资流程与方法
好的投资结果是建立在好的投资流程和投资方法基础上的，将投资决策的各个步骤进行合理地安排和整合，可以有效地将基本面与技术面研究、定性与定量分析、时机选择以及风险控制等结合起来，实现投资研究一体化、风险控制与投资交易并重。投资流程应该包括以下几个步骤：
研究先行—实地考察—价值评估—比较分析—技术分析—决策选择—买卖交易。
1.研究先行。进行自上而下的宏观研究与自下而上的微观分析，对行业以及股票的基本面进行了解。
2.实地考察。对企业进行实地调研，一方面了解企业未来经营发展情况，一方面也是对企业公开的报告和报表中的信息进行核实。
3.价值评估。在研究和实地考察的基础上，从上市公司基本面角度进行数量化分析，对股票价值进行评估。
4.比较分析。将股票的估值指标与同类企业以及大盘进行比较，确认其估值高低。
5.技术分析。从技术面角度进行分析，主要是对投资时机进行选择。
