时间：2022-11-09 01:10:10
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇证券分析师研究报告，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
摘要：证券分析师的角色总是受制于特定的市场环境及其相关的制度体系，这些特定因素不可避免地影响着分析师的独立性及其向市场的研究报告和投资建议的可靠性。有鉴于此，全面深入地了解证券分析师背后的诸多利益冲突会极大地提升投资者对其研究报告和投资建议的鉴别能力。
关键词 ：证券分析师；独立性；利益冲突
证券分析师作为专业人士通过收集整理和研究分析有关影响公司未来盈利及其变动情况的一切宏微观信息，据此评估特定证券未来预期收益和风险状况，从而向投资者提供相关投资建议。一般而言，广大投资者（尤其是中小投资者）既缺乏资源，也没有能力获取和分析纷繁复杂且不断更新的影响企业未来盈利的各种信息，他们需要证券分析师等专业人士的指导。因此，在资本市场中，证券分析师扮演了信息媒介的角色———他们或在媒体上发表评论，或直接向广大客户提供投资咨询服务。
然而，近年来，证券分析师及其所属机构受到了投资者的严正声讨。尽管证券分析师的分析评论铺天盖地，但大多令人不知所云。更有甚者，证券分析师及其所属机构为了自身利益而欺骗性的研究报告和投资建议，损害了投资者的利益。透过现象看本质，我们需要了解证券分析师陷入如此窘境的根源所在。证券分析师要发挥其应有的媒介作用，就必须保持独立性。但是，诸多利害关系的诱惑与胁迫经常使得证券分析师丧失独立性，虚假的乃至欺骗性的研究报告和投资建议。本文主要从以下几个方面来探讨证券分析师独立性的影响因素（徐跃，2007）。
首先，证券公司的各类业务关系可能会影响其分析师的独立性。
第一，准备发行股票的公司通常会雇用证券公司为其提供保荐和承销等服务。这类投资银行业务常常可以给证券公司带来巨大的收入和丰厚的利润。与此同时，此类业务也从三个方面影响了证券公司所雇分析师的独立性。（1）当证券公司在保荐或承销一家上市公司或拟上市公司的股票时，分析师需要协助证券公司对客户进行尽职调查，并参与路演，帮助其推销股票。因为股票的成功发行与承销可以给证券公司带来高额的财务收益及良好声誉，所以证券公司会要求分析师“尽力配合”。（2）在股票发行结束后，证券公司为了与该客户建立长期稳定的业务关系，就难免会“鼓励”其分析师对客户有利的研究报告和投资建议。反之，如果分析师不利的研究报告和投资建议，那么客户可能会选择放弃与该证券公司长远合作的打算。（3）如果证券公司意图争取新客户，其分析师通过对潜在客户有利的研究报告和投资意见将会有助于证券公司扩张业务。相反，若分析师对客户公司的股票持消极态度，那么其所属的证券公司则很难获取相关投资银行业务。
第二，除投资银行业务外，证券公司的另一核心业务为经纪业务。一般情况下，从事经纪业务的证券公司其分析师会免费向广大投资者提供研究报告和投资建议，或是只收取少量费用。此时，证券公司的分析师会倾向于过度乐观的研究报告和“买”的投资建议，引发客户的交易欲望，从而提升交易量以及交易金额，进而有助于增加证券公司的经纪业务收入。反之，如果分析师提供中性或者不利的研究报告和“持有”或“卖”的投资建议，那么相应的交易量和交易金额就会较少。原因在于，一则中性的研究报告和“持有”的投资建议会导致投资者持观望态度，既无人卖出也无人买入；二则只有那些持有证券的客户才能卖出，至于卖空不仅难度较大且投资者也可能不愿意卖空，因此，相对于“买”的投资建议，“卖”的投资建议很难为证券公司产生同样多的交易佣金。
其次，分析师的薪酬制度通常与他们给证券公司带来的收益密切相关，因此薪酬制度必然会影响证券分析师的独立性，促使其迎合证券公司需要的研究报告和投资建议。
例如，如果分析师的薪酬取决于其为证券公司所带来的投行业务，那么分析师就会倾向于过度乐观的研究报告，以抬升股价的方式讨好客户，争取其潜在的投资银行业务。再如，证券公司自营部门通常有大量的证券投资活动，若分析师的薪酬与自营部门的业绩相关联，分析师难免倾向于为自营部门的投资活动服务。当自营部门需要购入证券时，分析师可以提前相应的负面研究报告和“卖”的投资建议以压低证券购入价格；当自营部门需要卖出证券时，分析师则提前乐观的研究报告以刺激证券价格上涨。
再次，对被分析公司的投资也会影响证券分析师的独立性。
第一，如果证券公司对被分析公司进行投资，那么分析师为了其所属公司的利益则可能虚假的研究报告和投资建议。例如，近几年，大量证券公司开展券商直投，在被辅导上市的公司上市之前几年甚至几个月，突击入股，以极其低廉的价格获取拟上市公司的权益。这一“保荐+ 直投”的盈利模式成为某些券商最重要的赢利来源；这些券商凭借过硬的关系通吃风险投资和投资银行等业务（叶檀，2010）。在很多情况下，券商直投并非真正意义上的风险投资，因为从券商入股拟上市公司到其最终上市的时间极短，大多不超过一年。更有甚者，待证券公司所持有的股票投资可出售之时，分析师还可能会故意“买”的投资建议，推高股价，帮助其所属的证券公司获取高额投资收益。
第二，如果分析师个人或其亲属对被分析公司予以投资，那么分析师也可能会为了个人利益而虚假的研究报告和误导性的投资建议。例如，国信证券内部调查发现，自2001 年以来，其公司员工李某通过其妻以及设立公司等方式，参股已上市公司莱宝科技6 万股、轴研科技65 万股和准上市公司河南四方达超硬材料股份有限公司100 万股。此三项投资总投入成本不足143万元，然而至2010 年其市值高达3200 万元。在如此巨大的利益面前，从业者很可能会丧失独立性，甚至背弃职业操守，为谋取个人利益而千方百计地为上市公司涂脂抹粉。
此外，值得注意的是，即使证券公司和分析师对被分析公司没有任何投资，被分析公司也可能影响分析师的独立性，因为证券分析师需要来自被分析公司管理当局提供的信息。例如，管理当局时常会主动联系分析师，向其提供有关上市公司生产、经营和管理等各方面的相关信息。此外，分析师如果有疑问或者需要更详细地了解公司状况，他们也可以主动与上市公司的管理层取得联系以获取相应信息。这一信息优势对分析师来说是至关重要的。它有助于分析师及时掌握有关上市公司未来盈利与风险的各种信息，并据以向投资者提供研究报告和投资建议。诸如，很多研究人员发现，某些分析师总是能够非常准确地预测上市公司的未来盈利，与事后上市公司公布的实际盈利相差无几（本·麦克兰纳汗，2014）。之所以如此，可能是因为这些分析师和该上市公司的管理层沟通非常密切，以致他们能以某些微妙的方式提前获知上市公司未公布的内部信息。由此可见，一方面分析师不可避免地需要与被分析公司的管理当局合作，另一方面被分析公司管理层可以通过拒绝和分析师交流信息的方式对其施加压力，强烈反对分析师对本公司不利的研究报告。
最后，大型机构客户也会影响证券分析师的独立性，原因在于诸如基金公司这类机构客户是证券公司收入的主要来源。如果证券公司的分析师对机构客户投资组合中的证券了较为负面的研究报告，导致相关证券价格下跌，进而使得机构客户的投资业绩下滑，那么机构客户很可能会解除与证券公司的业务关系，使其蒙受重大的财务损失。因此，证券公司为避免失去机构客户的业务，很难允许其分析师影响机构客户投资业绩的负面研究报告。甚至，证券公司为了迎合机构客户可能会“鼓励”其分析师尽量过度乐观的研究报告和投资建议，以提升相关证券价格和客户的投资业绩。此外，研究人员发现，分析师个人的薪酬与各类分析师的业绩评级密切相关，而这些业绩评级主要依赖于包括基金公司在内的机构投资者的意见（陈慧颖和张冰，2011）。可见，机构投资者有能力直接影响分析师的个人薪酬，而分析师为了个人利益也会选择迎合机构投资者，充当“庄托”的角色，对其有利的研究报告和投资建议。
综上所述，证券分析师的角色总是受制于特定的市场环境及其相关的制度体系，这些特定因素不可避免地影响着分析师的独立性，进而影响了分析师向市场的包括投资建议在内的一切信息的性质。一方面，证券分析师帮助广大投资者（尤其是中小投资者）及时地获取有关上市公司未来盈利的各种信息并提供相关证券的投资方案。另一方面，种种利害关系的诱惑或胁迫经常使得证券分析师丧失独立性，虚假的甚至是欺骗性的研究报告和投资建议。有鉴于此，广大投资者既不可盲信分析师的研究报告，更不能盲从分析师提供的投资建议。全面深入地了解证券分析师背后的诸多利益冲突会极大地提升投资者对其投资建议的鉴别能力，从而做到去粗存精，去伪存真。
基金项目：
本文由上海海洋大学博士科研启动基金资助。
参考文献：
[1]徐跃.关于我国证券分析师盈利预测的实证研究———预测准确性与作为市场预期盈利的替代变量[M].厦门:厦门大学,2007.
[2]本·麦克兰纳汗.日本当局对《日经》准确预报视而不见[N]. 金融时报中文网（ftchinese.com/story/001057582#adchannelID=1203），2014-8-5.
[3]陈慧颖,张冰.分析师“贿选”季[N]. 财新《新世纪》,2011年第45期.
【关键词】证券分析师；荐股评级；投资价值；准确性
证券分析师的重要工作内容就是凭仗自身的专业知识与分析能力，结合与各个公司管理层之间的人脉关系，获取一手的商业信息，对证券市场的变化情况进行有效的分析与预测，并将预测的结果以报告的形式为投资者提供有价值的、高效的建议。
一、数据与研究方法
1.数据描述
本文使用的数据信息来源于万德资讯数据库，股票价格数据是以每一只股票上市的时间开始向后复权以消除配送和增发的影响情况，选择的时间是2000年1月到2004年12月之间，区间的样本选择的是深市与沪市的A股股票，这里不包括价格波动较大的ST、PT等。证券分析师预测报告选择了从2000年7月到2004年7月之间，包括上海证券、国泰君安、申银万国、华夏、海通、招商、银河等在内的12家证券公司的深度性研究报告、点评报告、调研报告等，数据样本从证券公司的网站获得，样本采用单个PDF文件和word文件形式展示，并附带了图表进行细致的说明，例如下表：
二、计算方法和实证结果
计算窗口：
计算三天事件的累计超额收益率用窗口[t-1，t+1]表示，事件前一周的累计超额收益率可以用窗口[t-6，t-2] 表示，事件前一个月的累计超额收益率可以用窗口[t-22，t-2]表示，事件前一个季度可以用窗口[t+2，t+6]表示。计算事件后一周的累计超额收益率用窗口[t+2，t+6]表示，事件后一个月的累计超额收益率用窗口[t+2，t+22]表示，事件后一个季度累计超额收益率用窗口[t+2，t+64]表示，并做了t检验。
三、实证结果分析
1.买入评级调整积累收益率与剔除的特点
证券分析师比较愿意推荐投资者买入前期正价格动量的股票，通过事件的具体分析，提供给投资者买入评级调整的总体投资价值。虽然分析师推荐的股票领先于同行的规模与优势，但是到来事件的后期就会慢慢的降低。
随着时间窗口的不断缩小，事件前3个月的累计收益率会随着事件的推移不断的降低，并在推荐调整期前会出现负数值，这些情况说明分析师推荐的股票在调整以前，已经发现了股票出现了跑输同行业与同规模股票的发展趋势，并且这种下降趋势在评级调整以后还会继续。
2.卖出评级调整累计收益率与剔除特点
分析师推荐将股票卖出，是因为这支股票已经出现了评级调整累计收益率下降的趋势，分析师的这种判断力是有一定的依据的，是非常准确的判断。是利用前期股票价格过高，涨幅度已经超出了股票本身的价值，在未来的时间里会出现价格拐点。投资者可以依据分析师的建议，及时的卖出股票，就可以避免经济受到损失。
四、结束语
通过实际的案例分析，得出证券分析师运用荐股评级的方法转化出超额收益偏差的数值，来证明分析师评级活动的准确性。投资者可以根据分析师提供的信息进行证券交易活动，但是这些并不能保证投资者每一笔交易都是收益的，还要特别的警惕投资带来的风险。
参考文献：
[1]陈伟忠，吴佳，王宇，肖峻.对证券分析师荐股评级调整价值的经验研究[J].同济大学学报（自然科学版），2007（5）：714-718.
[2]张镅，王蕾，王丽娜.证券分析师荐股评级投资价值及准确性研究[J].合肥工业大学学报（社会科学版），2012（3）：6-10.
[3]王春峰，辛宇，房振明，赵亮.分析师评级调整在经济形势不好的时候更有参考价值吗？――来自中国证券市场的经验证据[J].投资研究，2015（3）：151-160.
在过去的十年，中国的证券研究行业取得了长足的进步。与此同时，我们也应看到，国内证券研究领域存在着很多矛盾和深层次的问题，在喧嚣的牛市中，这些矛盾和问题往往被掩盖，而伴随着市场连续多年的持续调整，这些深层次的矛盾与问题开始暴露出来。例如，研究报告的同质化、跟风化，缺少思考与质疑精神；此外，研究报告忽视风险警示，研究员出具“卖出”评级的数量远远少于“买入”评级；再比如研究员缺乏独立性，往往被上市公司与基金经理的利益“绑架”。
《股市动态分析》推出“2012最差分析师”榜单，并非是对行业的嘲弄和讥讽，恰恰相反，正基于我们对于证券研究行业的信任与尊重，我们才推出这样的榜单，在低迷的市场环境下，为证券研究行业提供一次全面的反思机会。
我们相信，伴随着中国资本市场的不断成熟和完善，中国证券研究行业也必将走向成熟，真正确立中国本土证券研究话语权。
年内跌幅最大50只股票34只获分析师推荐
我们统计了今年前11个月跌幅最大的50只股票，这些股票在统计区间内的跌幅都超过了50%。这50只股票中，有34只在今年曾获券商分析师推荐。而分析师给出的目标价远远高于目前的股价（见表1）。
人非圣贤，孰能无过。我们并不是不允许分析师犯错误。但我们知道，公司基本面的变化并不是一夜之间的事情（诸如酒鬼酒塑化剂事件之类的“黑天鹅”毕竟是个案），股价的大幅下跌也并非短期完成的。作为分析师，在标的公司基本面发生重大变化的时候，当发现股价远远偏离预期的时候，应该及时提醒投资者注意风险。然而，我们失望的看到，绝大多数分析师面对标的公司股价的下跌，往往是两种态度，一是选择沉默，不再跟踪报告，二是维持评级，但下调目标价格。真正进行认真反思并选择承认错误的分析师少之又少。
东兴证券最不靠谱
这34只分析师力推的暴跌股中，东兴证券推荐了其中的5只，国泰君安证券推荐了其中的4只，中信建投和国金证券推荐了其中的3只，可以看出，上述几家券商的研究员整体对于公司评级和目标股价的预测相对激进。
而在分析师中，国泰君安的魏兴耘、国金证券的易欢欢均有两只重点推荐股票进入跌幅榜。此外，我们注意到，一些老牌分析师也有出现不靠谱的推荐。除了魏兴耘外，国泰君安的孙建平、中投证券的张镭等，也都属于行业中的资深分析师。
十大不靠谱个股推荐
我们列举了有分析师持续推荐的股票中，今年前11个月跌幅最大的10只股票。
No.1 大立科技（002214）
今年以来涨幅：-66.29%
所属行业：电子
力荐分析师：国泰君安 魏兴耘
大立科技是一家从事红外热像仪系列产品和数字硬盘录像机系列产品的生产和销售的上市公司。公司规模较小，一直以来并未得到太多研究机构的关注。不过，国泰君安电子行业分析师魏兴耘对该公司情有独钟。尽管公司股价一路下跌，但魏兴耘始终看好，并在9月初上调公司评级，从“审慎增持”调高至“增持”，并且给出了23元的目标价。仅仅两个多月后，公司股价从9月初的19元快速下跌至11月底的12.7元。此外，魏兴耘看好的得润电子今年以来跌幅也超过了50%。看来，这位新财富“功勋”分析师也并不是永远正确。
No.2 佰利联（002601）
今年以来涨幅：-63.00%
所属行业：化工
力荐分析师：中信建投 胡■
佰利联主要从事钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产与销售。由于行业不景气，该股今年以来也是一路下行，鲜有机构关注。8月，中信建投分析师胡■报告，认为受成本支撑，行业继续下行空间不大，因此给予该股增持评级，并给出32.4元的目标价。当时股价尚在26元一带。然而，三个月后，公司股价已经跌至18元以下。
No.3梦洁家纺（002397）
今年以来涨幅：-62.67%
所属行业：纺织服装
力荐分析师：中投证券 孔军
梦洁家纺主要从事以床上用品为主的家用纺织品的研发、设计、生产和销售。由于需求不振，今年以来，家纺行业上市公司股价整体表现十分低迷。梦洁家纺在家纺股中跌幅最大。而推荐梦洁家纺的分析师并不在少数。其中，中投证券分析师孔军是态度最为坚定的。尽管其将梦洁家纺的目标价不断下调，从24元下调到15元，但始终坚持“推荐”评级。如今，公司股价已经跌破10元，对于听信推荐报告的投资者来说，不知会是什么滋味。
No.4软控股份（002073）
今年以来涨幅：-61.74%
所属行业：信息服务
力荐分析师：渤海证券 崔健
软控股份隶属计算机与信息服务行业，主要向轮胎行业提供应用软件、系统集成和数字化装备。今年以来，我国轮胎行业形势发生较大变化，主要指标增速呈现放缓趋势，增长幅度大大弱于上年度。公司股价表现持续低迷。但渤海证券分析师崔健给予“强烈推荐”评级，并在10月中旬再次报告，给出12月的目标价。此后，公司股价从8.5元迅速跌至6元之下，距离崔健给出的目标价已经渐行渐远。
No.5精功科技（002006）
今年以来涨幅：-57.07%
所属行业：机械设备
力荐分析师：民生证券 陈龙
精工科技主营业务为机电一体化的建筑、建材专用设备及轻纺专用设备，从事高新技术产品的研制开发、生产制造、经营销售和技术服务。2012年上半年，受国内外宏观经济增速放缓、欧债危机蔓延以及美国对中国光伏产品实施“双反”等因素的影响，公司的经营业绩与上年同期相比出现了较大的下降。民生证券分析师陈龙在2月末对该股给予“审慎推荐”的评级以及35元的目标价。如今，经过一次除权后的股价已跌至7元下方，和陈龙的目标价已经相距甚远。
No.6超图软件（300036）
今年以来涨幅：-56.60%
所属行业：信息服务
力荐分析师：国金证券 易欢欢
超图软件主要向政府和企业等机构用户提供专业地理信息系统（GIS）软件产品和技术开发服务。尽管公司主营业务相对稳定，但受大股东减持预期影响，股价持续下跌。今年以来，国金证券分析师易欢欢连续推荐超图软件，但随着股价下跌将目标价由19元下调至16元。此外，易欢欢重点推荐的卫士通也在今年以来出现了超过50%的跌幅。
No.7蓝盾股份（300297）
今年以来涨幅：-55.46%
所属行业：信息服务
力荐分析师：民生证券 尹沿技
和超图软件同属创业板和信息服务行业的蓝盾股份是一家专注于企业级信息安全领域的公司，构建了以信息安全产品为基础、涵盖信息安全集成和信息安全服务的业务体系。民生证券分析师尹沿技认为，公司走出了符合行业发展趋势的蓝海之路，未来几年增速将明显高于同行平均水平，故给予25元的目标价和“审慎推荐”的评级。截至11月30日，公司股价已经跌至13.76元。
No.8安琪酵母（600298）
今年以来涨幅：-55.27%
所属行业：农林牧渔
力荐分析师：国金证券 陈钢
安琪酵母主营酵母及深加工产品、生物制品、食品添加剂、豆制品、奶制品、调味品、粮食制品的生产、销售。国际经济危机、国内经济宏观调控、食品安全隐患、产品出口增长受阻，以及中东北非政局持续动荡等诸多不利因素对公司今年经营产生了影响。国金证券陈钢今年多次出具看好安琪酵母的报告，同时伴随着股价下跌，将目标价从39.2元不断下调至23.54元，可谓“痴心不改”。
No.9大富科技（300134）
今年以来涨幅：-54.67%
所属行业：信息设备
力荐分析师：安信证券 王学恒
大富科技主要从事移动通信射频器件、射频结构件的研发、生产和销售。今年上半年，公司经营利润出现了一定幅度的下降。公司解释主要是受到管理费用的影响。随着股价的下跌，安信证券分析师王学恒将公司评价从“买入”下调至“增持”，目标价从16元下调至10元，但仍远远高于7.5元附近的现价。
No.10荣信股份（002123）
今年以来涨幅：-54.67%
所属行业：机械设备
漏洞百出的全主观评选体系
主观评选是以买方（如基金经理）的打分为主，评选出最佳分析师的评选类型。仅仅以主观投票决定分析师的得分具有较大弊端，因为随着评选结果影响力的扩大,其背后产生的经济利益必然会试图反过来影响评选结果。因此,如果仅仅以主观投票决定分析师的排名,缺少客观依据,将有可能产生类似"寻租"的"寻票"行为,为人为操纵评选结果提供了可能。因此，天生的漏洞，注定了这一体系的评选方法从其面世的那一天开始就是个崎形，近期因其引发的沸沸扬扬的拉票风波就是一个明证。
主要代表：新财富最佳分析师评选、卖方分析师水晶球奖。
新财富最佳分析师评选简介
1、样本选择
选取的分析师：最近1年未受到过中国证监会及中国证券业协会的处罚，否则取消参评资格。
评选主体：国内公募基金公司的投资总监、研究总监（综合研究员意见）、基金经理（股票型、债券型、货币型、混合型）、固定收益部总监、金融工程部总监（由于不同基金管理公司部门设置不同，少数未单独设立金融工程部的基金公司投票人根据实际情况调整为与金融工程相关的部门如风控部门、产品设计部门、QDII部门的相关人员）、社保基金的基金经理、专户理财部门负责人、企业年金部门负责人；保险资产管理公司权益投资部及投资经理、固定收益部、研究部；保险公司及养老保险公司权益投资部、固定收益部、研究部；QFII；银行；私募基金；券商资产管理部。
2、评价方法
采用机构推荐与个人自愿报名相结合的方式，确定候选名单；采用投票主体填写评选问卷的投票方式，按一定权重将各方投票结果汇总产生最佳分析师、最佳销售经理及获奖机构。
每位投票人直接填写出每个研究方向的前五名分析师，举办方依次按5、4、3、2、1的权重，乘以投票人管理的资金规模的权重，最后加总所有投票人的评分，得出某分析师评分的总分。
不足之处
虽然买方机构每年连续性的评价,极大地促进了卖方分析师群体专业能力的提高。但不可否认,这类主观的评价方法有其不足之处。
首先，主观评价方式体现了买方和卖方机构之间的一种商业价值,作为券商主要的收入来源――佣金分仓,在很大程度上是由卖方分析师的研究水平和销售服务状况决定的，从而容易滋生腐败黑暗。此外，这样的评选活动最终亦将导致分析师在其所服务的券商利益面前,如承销项目等,其独立性也面临考验。
其次,易受利益关系左右。由于评选由买方机构主观打分,有些排名靠前的分析师可能对买方机构有利的报告,形成利益链,影响评选结果。对此，银河证券首席经济学家左晓蕾就曾大声疾呼，抨击一些分析师在报告中不讲实话,采取“基金经理想听什么,就讲什么”的策略。
最后,由于主观评选滋生拉票，那么排名靠前的分析师未必就一定研究水平高,以他们的预测报告为参考制定投资策略的投资者可能被误导。对此，一位基金公司研究总监称:“业内对于分析师的报告含有水分大都心照不宣,只不过有些分析师或者研究所要求相对严格一些,有些则自律不够,盈利预测和投资建议离谱得让人不可思议。”
有待改善的主客观相结合体系
主客观相结合评选是以主观打分和客观数据计算相结合的一种评选方式。其主要代表有21世纪金牌分析师评选。
21世纪金牌分析师评选简介
1、整体评价机制以主客观结合办法
评选活动由《21世纪经济报道》主办，采取主观投票与客观得分相结合的评价思路。该评价充分考虑买方机构的意志，以主观赋权为主，将主观评价百分化得分赋权重70%，体现买方机构主观评价的主体地位，客观得分百分化得分赋权重30%。
2、主观样本选择
卖方分析师的研究报告是资产管理行业的重要投资参考。因此，在资产管理行业进行尽可能大样本的抽样调查，能比较真实地反映出买方机构对于卖方分析师的认可程度。在广义的资产管理行业框架下，选取具有代表性的基金管理公司、保险资产管理公司和信托型私募基金等三个行业作为行业调查样本。
以首届评价活动为例，选票数目的样本分布情况为：基金管理公司152张，保险资产管理公司8张，信托型私募2张；所调查买方机构数目样本分布为：基金管理公司31家，保险资产管理公司5家，信托型私募2家。
所调查基金管理公司样本共31家，占全部基金管理公司总数(59家)的52.54%；根据基金管理公司2007年三季报显示，所调查31家基金管理公司样本的资产规模总额达18468.42亿元，占全部基金管理公司资产规模总额(以总市值计算)的59.73%；所调查偏股型基金超过123只，占全部偏股型基金总数超过46%。
3、客观量化计算方法
评价体系中客观得分由两个重要的指标的计算得出，即股票组合的平均涨幅和估值拟合度。客观得分1由股票组合的平均涨幅计算得出，反映了分析师所推荐的股票在评选考察期间的实际走势表现，是所推荐股票给投资者带来的绝对收益的反映指标。
客观得分2由分析师所推荐股票的估值拟合度计算得出，反映了股票在评选考察期末的实际涨幅与分析师推荐涨幅之间的拟合程度，体现了分析师推荐股票的预测精度，在一定程度上体现出投资者在分析师预估范围内投资的风险考察。
不足之处
虽然主客观评选体系吸取了主观评选体系的教训，采取主观投票与客观得分相结合的评价思路,使评选具备公平性元素。但是，分析公司基本面、推荐股票、撰写研究报告和提供客户服务是卖方分析师的基本职责,其中前两项虽然可以通过数量方法进行考评，但后两项的作用却难以量化,仍然需要买方机构的主观评分。此外，该项评选的客观评选数据不具有全面性。正因为与主观评分的“剪不断、理还乱”，所以主客观评选虽然将人为的主观影响降到最低,抵消了部分买方机构的"廉价投票权",但仍摆脱不了“利益共同体”的关系。
那么,作为投资建议的研究报告究竟该以何标准来衡量和要求？分析师的业绩水平又该如何考量呢？是该让全客观评选出场的时候了。
全客观评选才是王道
全客观评选是以盈利预测、投资评级数据为依据，评选出最佳分析师的评选类型。目前全球资本市场中，主观评价与客观评价在证券分析师评选体系中并存。其中，亚洲地区国家的证券分析师评价体系依然以主观评价为主，而美国等发达市场已经逐步过渡到第三方客观评价体系。总体来看，客观评价体系已逐步成为发展趋势，而第三方客观评价体系渐成主流模式，发达国家的第三方客观评价体系具有重大的借鉴价值。
正因为是主流，因此其一出世便注定了备受关注；而在国内，这一体系的评选亦更显热闹，当下主要有天眼中国最佳分析师评比、分析师实时排名、中国证券分析师星级排行榜、开来资讯-中国金牌分析师排行榜、2009年十大金嘴/黑嘴排行榜等，其主要代表是今日投资的天眼中国最佳分析师评比活动。
天眼中国最佳分析师评选简介
“天眼中国最佳证券分析师”评选活动创办于2004年，由CCTV《中国证券》、《中国证券报》与今日投资财经资讯有限公司联合举办，并于2011年正式改名为“天眼中国最佳分析师”，是当前最为业界称道的全客观评选活动的翘首。
1．奖项设立
天眼中国最佳证券分析师评选共设立4个独立奖项：“年度明星分析师”、“最佳独立见解分析师”、“行业最佳选股分析师”、“行业盈利预测最准确分析师”，具体各奖项获奖分析师人数如下：
（1）“年度明星分析师”：10名；
（2）“最佳独立见解分析师”：10名；
（3）“行业最佳选股分析师”：各行业3名，17大行业共51名；
（4）“行业盈利预测最准确分析师”：各行业3名，17大行业共51名；
2．评比原则
采取“客观”的评选办法；
依据实时、可追踪的投资评级和盈利预测数据；
评选对象有创新意识和独立见解；
有一定市场影响力和认同度；
为投资者创造价值。
3．评比依据
天眼分析师评比的依据为分析师投资评级建议的超额回报率和盈利预测的准确性。T
年度的榜单主要基于T-1的分析师数据。
4．数据来源
天眼分析师评比的数据来源为今日投资分析师数据库。今日投资的行业分类以摩根斯
坦利和标准普尔公司联合的全球行业分类标准(GICS)为基础，根据中国实际情况进行
了微调。在进行分析师评比时，我们根据股票数量，对今日投资一级、二级行业进行了适
当的调整和合并，得到了17个行业分类：能源、化工品、金属与采矿、林业与纸制品、
工业设备制造、建筑与建材、交通运输、汽车及零配件、耐用消费品与服饰、娱乐和媒体、
零售与批发、日用消费品、医疗保健、综合金融服务、房地产、信息技术、公用事业，共
17个行业。
5．奖项说明
5.1 行业最佳选股分析师
评比的依据为推荐股票对行业的超额收益。根据分析师给出的投资评级构建组合，计
算组合对行业指数的超额收益。行业前三名获得行业最佳选股分析师称号。
行业超额收益的具体计算如下：
步骤一：
先对分析师评级所包含的单只股票进行涨跌幅计算，根据分析师评级的结果并结合对应股票在评级点的股价的表现对每个评级点进行回报率（涨跌幅）的计算，计算时按照下面的规则：
分析师的评级结果分为“强烈买入”、“买入”、 “观望”、“适度减持”“卖出”五个等级；依照每一分析师的上述五档建议为基础，为其建立一个无杠杆投资组合收益：
强烈买入――超额报酬= ； 为所推荐股票报告期内的绝对回报率，后一项为同期相应行业指数回报率。以下依此类推。
买入――超额报酬= ；
观望――超额报酬=0；
适度减持――超额报酬= ；
卖出――超额报酬= 。
对于单只股票的将所有评级点的超额收益相加，即可得到单只股票的超额收益 。
步骤二：
按照此次评选的原则根据明星分析师和行业分析师的特点，对于分析师的所有评级股票的合计涨跌幅采用相同的处理办法：
（1）首先计算行业分析师的平均评级股票数，用 表示
（2）将第一步计算出来的单只股票的超额收益按照分析师所有评级股票（假设有 支股票）进行累加求和
（3）然后比较 和 ，如果 ，则合计涨幅值 ，如果 ，则合计涨幅值
步骤三：
根据步骤二最终计算的超额收益 对于分析师进行排名。
步骤四：
根据这个涨跌幅的排名对于分析师进行百分制打分，得到分析师的投资评级行业单项得分。
门槛设置：
1． 一个分析师至少覆盖5只股票。
2． 获奖分析师最终的超额收益必须为正。
5.2 行业盈利预测最准确分析师
评价盈利预测准确性的基本指标为相对误差率，即盈利预测误差与盈利公布值的百分比率。在排名过程中，我们采取百分制打分，50分相当于平均水平。我们在进行盈利预测
准确性评比的时候考虑了多种因素：分析师的盈利预测误差、分析师与同行的比较、分析
师误差的标准差、盈利预测的给出时间、盈利公布值的绝对值大小。每天计算盈利预测的
准确性得分，年度按均值进行排名（1年内累计不得超过4个月没有单日得分）并打分，
得到分析师的行业盈利预测准确性得分。
根据年度的盈利预测准确性得分，选出每个行业的前三名。
门槛：单个分析师评比时段内至少跟踪了5只股票。
5.3 年度明星分析师
（1）计算出有三个以上分析师进行过投资评级或盈利预测的T-1年度市场回报率前50名的股票；
（2）分析师的挑选范围为对以上股票进行过投资评级或盈利预测；
（3）在确定（1）（2）的条件下，首先计算投资评级单项得分A（算法同5.1）和盈利预测单项得分B（算法同5.2）；
（4）计算明星分析师综合得分C=A*2/3+B*1/3，即综合得分为投资评级单项得分与盈利预测单项得分的加权平均得分，权重分别为2/3和1/3；
（5）根据综合得分进行排序，取前10名作为明星分析师。
5.4 最佳独立见解分析师
（1）将每只股票从T-1年1月1日最早开始进行投资评级的 “强力买入”、“买入”、“适度减持”、“卖出”且“当前状态”仅有1名分析师的评级点及分析师找出；
（2）从挑选出来的这一点的当日的该股票的股价作为起点，T-1年12月31日的股价作为终点进行超额回报率计算，计算方法同5.1。按最终得到的超额收益率进行排名，超额收益率最大的前10名分析师作为最佳独立见解分析师（允许并列排名）。
中国的“华尔街最佳分析师”
上榜理由
通过今日投资“分析师实时排名”系统对业内1800名分析师的追溯跟踪，东方证券煤炭行业首席分析师王帅在“最牛分析师”排行榜中名列近六个月排名第三、近一年排名十八，上升幅度较大，获得我们评选的第三十一期“每周一星”称号。
2009年6月，王帅在其煤炭行业投资策略《行业走势分化看好焦煤股》中提出“以固定资产投资的持续高位运行将带动焦煤需求稳步增长”；“焦煤供应较目前水平进一步增长空间有限”；“下游行业盈利能力提升导致价格接受能力增强”三个理由看好焦煤行业。同年7月，他再次在研究报告中提到，通胀预期以及经济持续好转预期将继续推动煤炭股估值的提升，而焦煤公司有望在第三季度提高焦煤售价也将显著提升下半年业绩，继续看好相关焦煤公司的表现。半年时间匆匆而过，往日他曾极力推荐的西山煤电、兰花科创、平煤股份、开滦股份等公司股价均不可同日而语，涨幅远远超越大盘，把握趋势是如此准确!
在其近期发表的《秦皇岛港煤价稳中有升》中再次提到，考虑到季节性用煤高峰到来，需求增加供应偏紧使得未来一段时期煤价具有继续上涨动力，但要关注因投机因素导致煤价尤其是动力煤价格大幅波动而带来的政策干预风险。并继续看好受益国内需求拉动、进口下降且政策风险较小的焦煤行业，维持行业“看好”投资评级。
近期主要研究成果
电力行业《上半年看利用小时下半年看煤电联动》
煤炭行业《秦皇岛港煤价稳中有升》
煤炭行业《直供电厂库存再创年内新低》
截止上周四，入围本期最牛分析师排行榜前二十的分析师研究行业同上期相比没有较大变化，排行榜前二十位分析师具体行业分布情况为：信息技术硬件与设备入选人数上升1个人，为6人；原材料行业入选人数与上周持平为5人；生物与制药入选人数与上周持平为4人；工业产品入选人数与上周持平为2人；能源行业入选人数与上周持平为4人；零售与批发行业也依旧保持，为1人入选；近期只有地产行业分析师入选人数下降最为猛烈，这期排名中已经没有出现了。从近期数据我们可以看到工业产品多次位居排行榜之上，所以这周我们就来重点点评该行业。招商证券航天军工行业分析师王轶铭和刘荣认为，我国航空航天研发投入依然保持稳定增长，劳动效率不断提高，前景良好。建议关注具备垄断性、高成长性的主机制造商，具备资产注入题材的公司，以及国际航空转包业务回暖的受益公司。上海证券分析师魏成钢也认为，民营资本纷纷介入，正是看到中国直升机市场孕育的巨大潜力，尤其是最近两年，随着国家低空开放的预期越来越强，这一趋势渐渐形成了一股热湖。建议关注事件性投资机会。
数据显示，截止上周四，最具潜力分析师前二十名上榜情况的行业分布相对集中。具体为：交通运输行业6人入选，比上期增加了3个人；金融服务行业、银行业和工业产品各有2人入选，各比上期增加1人；生物与制药行业入选人数为1人，与上周持平；食品饮料及烟草行业入选人数为2人，比上期减少1人；能源入选人数为5人，比上期减少1人；原材料行业下降趋势较大，目前为1人、比上期减少4人；同时本期增加餐饮住宿与娱乐1人，信息技术硬件与设备本期落选。银行业在中国金融业中处于主体地位，本期我们将对此进行点评。东方证券银行业分析师金麟认为，目前银行十分安全，不论纵比自身、横比A股或者看A-H溢价率，银行股都已经几无可跌。高安全边际+大概率的收益前景，投资银行胜出概率更大。并建议关注贷币市场利率弹性大、存款基础稳定以及战略上有优势的银行。另外，盈利增长的确定性强、估值优势明显以及相对于其他行业对加息有更好的防御性，是第一创业证券分析师陈曦看好银行股的三大主要理由。他建议重点关注基数小，区域扩张空间广阔，正处于高增长期的城市商业银行。
2009年大幅飙升的房价引得怨声四起，因此，年底至今，房地产行业政策骤然收紧。在政策影响下，虽然房地产成交量大减，但房价仍在上行。对此，有消息称，房地产政策第二轮调控风暴正在酝酿，房地产公司面临更大的压力。
不过，由于“两会”后政策将明朗，加上房地产上市公司基本面仍然乐观，所以券商行业报告对房地产板块的看法并不悲观。
政策继续从紧
楼市调控“国4条”、“国11条”之后，今年以来，北京、上海、南京、合肥、重庆、青岛、广州、深圳等地调控楼市的措施密集出台，内容涉及整顿土地市场、打击囤房捂盘行为、收紧二套房贷、加大政策性住房建设力度等诸多方面，以保证房地产市场平稳健康发展，遏制房价过快上涨的势头。
有关部委规范相关房地产业务的规定也不断出台，如银监会《关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知》，要求信托公司不得以信托资金发放土地储备贷款，并取消了2009年给予房地产信托的“特惠”政策；银监会提示房屋抵押贷款风险等。
在政策影响下，房地产销量同比、环比均出现大幅度下滑，但价格仍然保持上行的趋势。发改委、统计局调查显示，今年1月份全国70个大中城市房价同比上涨9.5％，环比上涨1.3％。
为此，有消息称，对信贷、财税、企业融资、土地等一系列的调控措施正在酝酿之中，将有更加严厉的后续措施出台。这正映证了总理日前在与网友交流时所表示的，有决心在本届政府任期内能把这件事情管好，使房地产市场健康发展，使房价能够保持在一个合理的价位。
接连打出的政策重拳能否真正让房价稳定下来，恐怕还需要观察。长城证券分析师建议密切关注3～5月份房地产市场的成交情况，因为3～5月份将进入下一个传统销售旺季，也是观测今年楼市人气的重要时间窗口。长城证券预计成交量环比将有明显上升，但同比下降概率较大，预计一线城市降幅在20％～30％，二线城市降幅在10％～15％。业绩今年仍好
在政策刺激下，2009年全国房地产销售形势经历了回暖、畅旺到火爆三个阶段，最终的火爆程度超过了疯狂的2007年，销售面积和销售金额均创下历史新高。2009年全行业销售面积增长51％，销售金额增长83％。
房地产上市公司自然从中大大受益，一改前两年业绩低迷的局面。据WIND资讯的统计数据，在57家2009年业绩预告的公司中，有31家预增或略增，其中7家预告净利润增幅在300％以上，10家预增100％～300％，另外还有13家公司扭亏。
而从27家已公布2009年年报的房地产上市公司业绩看，净利润同比上升的有19家公司，其中大龙地产、阳光股份、深物业增幅惊人。有了靓丽的业绩，房地产公司也推出了较丰厚的分配预案(见附表)。
值得注意的是，我国商品房销售采用的是预售制度，2009年的大部分合同销售额将在2010年才能结算转化为营业收入，因此国信证券分析师认为，房地产上市公司2010年的年报将比2009年更靓丽，预计平均增长50％。
从附表看，保利地产、冠城大通、阳光股份等公司的每股预收账款很高。一般来说，预收账款越高的公司，2010年的业绩越有保障。
另外，2009年销售火爆，极大地改善了开发商的现金流状况，货币资金相对宽裕。从附表看，万科、保利地产、泛海建设、新湖中宝等公司2009年年底拥有大量的货币资金，这使它们有继续进行项目开发的实力，同时没有降价的压力。
不过，分析师指出，由于行业政策已转向偏紧，今年销售将难以达到2009年的水平，预计销售将下滑10％以上，而这将对房地产股2011年的业绩产生负面影响。
短期或有反弹
受政策调控的影响，地产股指数从去年12月份以来，下跌了两成以上，不少个股则出现30％以上的跌幅。
目前，房地产板块有所活跃，主要原因是传出证监会对房地产上市公司权益类再融资的审核将于近期重新启动的消息。据悉，从2009年8月开始，已经公告申请再融资的上市公司都没有过融资计划得到批准的公告。国金证券认为，房地产公司融资如果放开，对能够实现融资的企业的经营是十分有利的。
不过，由于对房地产市场进行调控的消息占了主流，所以投资者对房地产板块有些畏首畏尾。但未来继续下跌的空间有多大?行业分析师普遍认为将很有限，而短期反弹要求则较强烈。
长城证券行业研究报告表示，在目前的政策环境下，市场表现得犹豫不定，对一些小利好也挣不疑态度，而这正是机会所在。现在的利好因素有：1、3、4月份是房地产股年报密集披露期，靓丽的年报对股价或多或少会产生刺激作用；2、房地产股再融资暂停的时间已经很长，“两会”后重新开闸的几率很大；3、房地产股股价调险基本释放，阶段性估值底部探明，目前一线地产股2010年的PE为16倍，二线地产股在15倍，估值上已经有较强的吸引力。这些利好在大盘企稳的情况下，有望给房地产板块带来超跌反弹的行情。
中金公司分析师认为，当前房地产板块估值已经反映了进一步政策调控以及房价下跌的预期，未来继续下跌的空间有限。随着“两会”后行业政策的明朗、4月份成交量的回升以及人民币升值，将会令房地产板块出现一定的反弹，建议买入房地产股。
国信证券分析师表示，在行业调控政策的影响下，今年上半年房地产股难有持续性机会，但考虑到调整时间较长、调整幅度较大、目前动态估值有吸引力等因素，房地产股短期有反弹要求，维持“谨慎推荐”评级，建议低配。
渤海证券分析师认为，政策预期的逐渐明朗，以及成交量的回升，都将给房地产股带来短期投资机会。
不过，反弹后房地产股能否持续走强，甚至反转?长城证券分析师认为，这仍取决于两个最重要的因素：一是政策，二是楼市成交情况。在政策方面，受调控政策的影响，房价继续大幅攀升的势头将受到遏制，因此更严厉的政策短期或许不会再出台。在市场方面，如果3-5月份楼市成交量比预期的高，且房价并未明显下跌，那么有望使房地产股走得更高。
关注区域板块
虽然房地产板块整体表现较弱，但在区域概念股的炒作中，相关区域的房地产股却是风生水起。
由于区域主题可能将成为贯穿全年的投资主线，因此。在选股方面，国信证券建议把握的三条主线之一便是区域板块，如深港前海金融服务区板块(代表品种招商地产、冠城大通)、皖江城市带板块(代表品种安徽水利、合肥城建)、海南国际旅游岛板块(代表品种广宇发展、ST琼花)、滨海新区板块(津滨发展)等。
2月1日，首批28家公司的1.22亿股网下配售限售股上市，按1月29日收盘价计算，这部分解禁股市值高达52.2亿元。当日，这28只个股9成逼近跌停，带动创业板整体走弱，最终仅8只以红盘报收。
2月3日，上证综指绝地反弹2.36%，创业板却依旧颓势不减。当日，50只创业板个股中有34只创出上市以来新低，5只跌破发行价。至此创业板破发股票累计达到8只。
机构纷纷抛出手中的解禁股，而接盘者却寥寥无几，这是导致创业板持续跳水的主因。私募依然不大看好创业板的估值水平，不过，也有券商分析师认为，目前创业板已现结构性机会，部分个股的估值已处于合理水平。
超一半解禁股遭抛售
苦熬了三个月之后，第一批解禁股夺路而逃。
“我只能说没有全部抛售，理论上如果全部抛售，成交量肯定不止这些。”国都证券分析师张翔告诉《投资者报》记者，“但要具体计算抛售多少，则比较难。”
“第一天已经有一多半资金出来了。”上海证券分析师钱伟海对《投资者报》记者说，“首批28只创业板个股解禁市值超过50亿元，而之前创业板每天的成交额在20亿元左右，解禁当日成交50多亿元， 只多了30多个亿，这样看大概有大于50%的解禁股被抛售，未来市场承接压力不大。”
“近一段时期，创业板的换手率一般在5%左右，2月1日当天，换手率平均达15%，可以推测机构抛出不少。”钱伟强分析说。当日盘后数据显示，有18家公司的股价下跌逾6%，换手率超过16%的公司达23家。
从参与创业板网下配售的机构名单看，主力是券商自营盘，还有一些公募基金和少量的保险资金。
“我分析我们的自营盘应该会选择抛售。”一位券商研究员告诉《投资者报》记者，虽然他并不掌握自营盘情况，但券商内部报告的建议是获利了结。
从深交所公布的交易数据看，首批28家公司中，只有南风股份卖出前5位的名单中没有机构专用席位，其他个股卖出前5名中都有机构的身影。
以2月1日收盘价测算，参与28家公司网下打新机构的累计盈利约为18.71亿元，整体收益率达到60%，获利已经不菲，因此选择抛售也并不稀奇。
另外，一些公募基金的基金合同规定：在新股限售期满后立即抛售。因此，这些基金必定在抛售的行列中。
“不碰创业板”
2月1日一开盘，恐慌盘奔涌而出，许多创业板股票都在跌停板上成交。
以跌幅最深的汉威电子为例，当日9时30分，有两笔买单成交，分别为407手和1272手；9时47分，一笔565手的大单成交，其时股价已经在跌停板上。该股最终并没有封在跌停板上，可见有资金接盘。
谁在买入？一位基金经理对《投资者报》记者分析说：“应该是散户买入居多。”他还告诉记者自己管理的基金并没有配售创业板，不存在抛出的问题，“创业板股票太贵，我认为有风险。”
多只股票盘中都有大单买入，单凭散户的力量显然是不够的，应该还有一些主力资金接盘。
但是，记者询问的几家阳光私募都表示自己没有参与创业板，连一向善于“炒新”的铑钿都说他“早就不碰创业板了。”
一家刚刚发行产品的阳光私募投资总监对《投资者报》记者表示，中小板目前估值偏贵，不会进场参与。“等华谊兄弟跌到30元上下，才可以考虑买入。”
东海证券资产管理总部的负责人龚小详则告诉记者，自己管理的券商集合理财产品原则上不参与网下配售，只和散户一样参与网上申购，一般中签之后上市就抛，“可能会错杀一些好股票，但可确保风险小。”
基金、私募、券商都嫌贵，那么谁会选择买入呢？
张翔分析，接盘的可能是一些以隔日交易为主的游资。“每个人的交易策略不同，这些大单买入的游资很可能就是在搏反弹，第二天应该就会卖出。”
2月2日，虽然50只创业板股票中有14只以红盘报收，但多呈现高开低走的局面，这意味着大部分在2月1日买入的投资者都有机会在第二日获利出局。
另外，从交易所公布的交易信息看，有些创业板股票的买入金额最多的前5名中，也有机构席位的身影：当日价格震幅达到15.88%的华测检测，最大买入前5名中，有3个是机构席位。
结构性机会已经出现
“创业板要等晾凉了再买。”英大证券研究所所长李大霄认为，现在中小板的股价已经透支了未来的成长性。
“创业板整体来说价格偏高。如果以2011年业绩增长情况来看，动态市盈率还比较合理，和一些中小板公司估值相近。”张翔建议说，对于这种未来成长不确定的股票的估值，最好采用相对估值法，目前比较好的参照系就是中小板的估值水平。
“和中小板比，高出30%~40%正常。” 钱伟海对记者表示了对创业板估值的看法，“横向比较的话，美国纳斯达克的PE长期比主板高100%，也就是说如果主板PE是20倍，创业板就是40倍，目前我们创业板上市公司的质地比纳斯达克上市公司要好，所以估值比中小板高出30%~40%也正常。在这个位置上，创业板股价可以接受，有结构性机会。”
在他看来，随着创业板市场初具规模，结构性分化将逐步形成。年报业绩则会成为一个催化剂。创业板市场目前还没到最好的中长期建仓时机，但市场结构性的机会已经显现。
一份由钱伟海做出的研究报告中说，截至1月21日，50家创业板上市公司中，已有12家公司业绩快报或业绩预增公告，按照最新业绩测算，部分公司的估值已处于相对合理的水平，已经与主板同类公司相仿，甚至略低。如探路者、立思辰、鼎汉技术、银江股份、金龙机电5家公司60倍左右的PE，已接近中小板55.4倍的平均水平。
股权转让
中珠控股(600568)：日前公告称，公司拟收购阳江浩晖房地产开发有限公司49％股权，目的为落实公司发展战略，提升公司综合竞争实力，实现公司可持续发展。49％股权转让总价为人民币4169万元。
中路股份(600818)：日前公告称，拟以不低于6600万元价格协议出让所持上海浦江缆索股份有限公司30％股权，若转让完成中路股份不再持有该公司股权。
天山纺织(000813)：日前公告称，新疆商务厅批复同意公司收购新疆凯迪矿业投资股份有限公司持有的新疆西拓矿业有限公司50％股权、收购青海雪驰科技技术有限公司持有的西拓矿业25％股权。该股权转让后，公司将持有西拓矿业75％股权。
兖州煤业(600188)：日前公告称，公司拟参与受让在上海联合产权交易所挂牌出让的上海华谊(集团)公司持有的内蒙古昊盛煤业有限公司15.51％股权；另拟分别以30.09亿元和16.18亿元协议受让鄂尔多斯市金诚泰化工有限责任公司、山东久泰化工科技有限责任公司持有的昊盛公司23.08％和12.41％股权。收购完成后，公司将持有昊盛公司51％的股权。
公司经营
哈飞股份(600038)：日前公告称，公司与中国航空技术国际控股有限公司签订了30架运12系列飞机的出口收购合同，该合同执行期为5年。公司表示，此次交易行为，是利用中航国际30年的海外航空产品销售经验和完善的海外销售网络，减少公司销售成本，增加公司的运12系列飞机海外销售数量，提高公司的经济效益。
楚天高速(600035)：日前公告称，公司于9月3日收到华杰工程咨询有限公司发来的《中标通知书》，根据评标委员会推荐意见，并经网上公示以及招标文件的规定，确定公司为武汉城市圈环线高速公路黄石大冶段投资人招标的中标人。根据《武汉城市圈环线高速公路黄石市大冶段工程可行性研究报告》，该项目估算总投资为人民币12.3128亿元。
恒星科技(002132)：日前公告称，公司自行研制开发的用于太阳能硅锭切割工艺的“超精细铜丝”产品已经取得一定突破，经组织有关力量对实施该项目的相关情况进行了可行性论证，公司拟投资建设“年产5000吨超精细钢丝”项目。
东方园林(002310)：日前公告称，公司9月6日与本溪经济技术开发区管委会在香港签订了《沈溪新城景观工程框架合作协议书》。该协议建设项目为沈溪新城景观工程，主要内容包括：健康城核心景观工程，绿化面积约140万平米；森林城市公园景观工程，绿化面积约70万平米；中央商务区核心景观工程，绿化面积约150万平米。上述三大项工程预计总投资约12亿元。
中工国际(002051)：日前公告称，公司与委内瑞拉电力部所属的委内瑞拉国家电力公司签署了委内瑞拉比西亚火电站项目商务合同，项目合同金额为9.56亿美元，约合65亿元人民币。公司称，合同生效后对公司随后四年的营业总收入、利润总额将产生积极的影响。
投资评级动态
首次评级
中原证券首次给予凤凰股份“增持”投资评级
凤凰股份(600716)：是地产业唯一的“文化地产”公司，其特有的股东资源使得其有可能开创一种新的商业地产模式，从而使得公司实现“乌鸡”变“凤凰”的华丽飞跃。公司控股股东江苏凤凰出版传媒集团有限公司是国有独资企业，隶属于江苏省人民政府，是国内出版业乃至文化产业唯一销售收入和总资产超百亿元的文化企业，也是国内规模最大、实力最强的出版产业集团。股东的独特资源和大力支持是公司定位于文化地产的最大资本。公司成功的资源条件主要包括：大股东的积极支持给公司战略突围提供了必要的资源，江苏文化市场容量巨大，发展前景看好；文化地产的战略将给公司在土地储备和土地价值增值方面带来实实在在的好处。公司目前土地储备占地26.78万平方米，总建筑面积120万平方米，可售资源总计88万平方米。公司已有的土地储备多处于城市商业中心或者CBD中心，交通发达，价值量高，而相应土地成本较低。以公司已有的储备计算，未来三年的业绩增长有保障。
中原证券分析师吴剑雄预计公司，2010-2012年每股收益分别为0.24、0.54、0.75元、市盈率分别为28.58、12.70、9.15倍，考虑公司的战略潜质和业绩高增长，首次给予“增持”评级。
长江证券首次给予中弘地产“推荐”投资评级
中弘地产(000979)：在完成资产重组后，主业变更为房地产开发业务，主要从事商业与园区开发。未来将专注于旅游地产开发，主要涉及的区域为海南与北京。公司近三年业绩较为确定，主要是来自北京非中心项目的贡献。另外海口项目在2012年也可以开始贡献利润。公司目前权益未结算面积有131万平米，与政府意向的土地面积达到866万平米。预计未拿到的土地大部分将在明年获取，而且地价将大幅度低于市场价格。另外公司非中心项目利润率极高，楼面价很低，2008年时该项目仅售13000，目前受益于北京CBD东扩售价为24000，此项目可以保证未来三年业绩高速增长。公司未来将专注于旅游地产的开发，与政府意向的土地面积达到866万平米，这些地块大部分将在今明年两年时间取得。地块主要分布于北京与海南，公司这种项目储备的分布将为未来的发展插上想象的翅膀。
长江证券分析师苏雪晶预计公司2010-2011年每股收益分别为0.96、1.51元，市盈率分别为13.33、8.48倍，考虑到公司业绩的确定性以及未来想象的空间，首次给予“推荐”评级。
海通证券首次给予罗普斯金“中性”投资评级
罗普斯金(002333)：主要产品是建筑铝型材，占主营业务收入的90％以上。因为该产品主要用于楼宇建筑装修，所以其销售受房地产行业波动影响较为明显。近期房地产政策收紧使得该行业发展放缓，进而在一定程度上影响公司产品需求。但是，虽然房屋竣工面积增速同比有小幅回落，但是房屋新开工面积同比却大幅增长。所以，公司产品需求近期会因房屋竣工面积增速短暂下滑而减少，但是大幅增长的新开工面积为将来创造了大量产品需求。目前，公司主营产品的销售价格采取的是“提货日电解铝价格+生产费用+吨加工费”的定价模式，其中电解铝价格参考上海长江现货市场价格确定。因为电解铝古总成本的70％以上且波动巨大，所以电解铝价格的确定很大程度影响公司的毛利率。一般从公司接受订单、采购铝棒、生产，到最后客户提货付款需要10天左右的时间。在这段时间里，公司承担了电解铝价格下降的风险，而客户承担了其上升的风险。另外，经历了近半年的下跌后，电解铝在6、7两个月中迅猛上涨了近1000元／吨，平均每吨因此获得超额利润约167元。由此可见，如果公司不改变定价模式，则其利润很大程度上取决
于10日内电解铝的波动情况。预计今年下半年电解铝价格大幅下跌是小概率事件，因此公司利润有望提升。
海通证券分析师杨红杰预计公司2010-2012年每股收益分别为0.33，0.40、0.48元。首次给予“中性”评级。
维持评级
广发证券维持广汇股份“买入”投资评级
广汇股份(600256)：于9月6日煤炭购销合同公告显示，2010年11月至2013年12月31日期间，与甘肃大唐燃料有限责任公司的签订1800万吨煤炭销售合同，同时煤炭价格以兰州西固热电有限责任公司低位发热量5300Kcal/Kg的沫煤综合到厂含税价408元／吨为基准，具体结算价格根据煤炭质量在此基础上进行相应增减。结算价格由煤款、公路运费、铁路运费组成，铁路运费以铁路大票为准，公路运费按100元／吨计算，其它部分全部按煤款结算，其他各厂参照公司此价格对铁路运费差价部分增减，而且，此煤炭价格一直执行到2013年12月31日，期间无论市场价格涨跌，煤炭价格不再变动，就此锁定。该煤炭销售价格较大幅度地超出了此前估计的340-350元／吨含税价格。此次煤炭购销合同公告的，具有标志性意义，三年期的价格锁定表明未来公司的优质煤炭销售价格将维持在一个较高的价位，同时，1800万吨如此大的量也显示出大唐燃料有限责任公司对该煤炭价格充满信心。展望公司未来发展前景，伴随着国家新疆经济振兴政策的逐步实施，公司的能源项目都将受益，必将受到政府的大力支持。
广发证券分析师谢军预计公司2010-2012年每股收益分别为0.54、1.40、1.78元，考虑到公司未来围绕能源发展的战略，随着能源在建项目的逐步完成，未来业绩高速持续增长值得期待，维持“买入”评级。
中投证券维持中铁二局“强烈推荐”投资评级
中铁二局(600528)：近期新签合同公告称，7-8月公司新签合同58亿元，其中铁路合同29.8亿元，地铁合同6.5亿元，高速公路合同21.7亿元。今年初以来受益于西部地区基建投资的加快，公司新签工程合同一直呈快速增长势头。1-8月，公司新签基建合同公司65项，中标金额367.4亿元，同比增幅在50％左右，前8月的累积新签合同金额相当于2009年全年的89％。另外，西部地区铁路建设目标较现有规模增幅巨大，公司将持续收益。到2020年，西部地区铁路网营业里程将增长70％，大大高于全国整体路网50％左右的增幅水平。仅从公司总部所在的四川一省来看，2008年底该省的铁路运营里程仅为3006公里，而到2015、2020年的规划里程将分别达到6241、8000公里，较2008年水平的增幅分别为108％、166％，增幅巨大。预计十二五期间四川省铁路基建年均投资规模将在500亿元左右，大大高于2009年200亿元的投资水平，公司将是这轮铁路建设高峰的主要受益者之一。
中投证券分析师罗泽兵等预计公司2010-2012年每股收益分别为0.74、0.93、1.18元；鉴于公司铁路基建面临良好发展机遇，订单及收入正进入快速成长期，维持“强烈推荐”投瓷评级。
申银万国维持广州友谊“增持”投资评级
广州友谊(000987)：现有3家门店在广州，1家省外店在南宁。核心门店环市东店年销售过20亿元，占整体盈利的60-65％，年销售增长10-15％。公司销售和净利润增速始终在13％以上，净利率高出同行业2-3个百分点，新店速度保持在每二至三年1家。6万平米左右的商业物业租赁为公司每年提供稳定而充裕的现金流，减少扩张过程中资金链断裂的风险。另外，公司未来三至五年，业绩高增长的三大亮点在于：其一，核心门店环市东店扩容一倍，打破原有发展瓶颈，有助于后续品牌升级；其二，进入盈利增长期的南宁店、亚运前开业的国金店和预计明后年开业的佛山店有望成为未来业绩增长的新动力；其三，长隆友谊购物公园“旅游+零售”模式有助于缩短培育期。度假游客消费能力和消费习惯基本和OUTLETS顾客相同。
申银万国分析师金泽斐等预计公司2010-2012年每股收益分别为0.95、1.17、1.48元，市盈率分别为33、27、2l倍，维持其“增持”投资评级。
评级调动
国泰君安调整华胜天成投资评级至“增持”
华胜天成(600410)：日前公告称，董事会通过决议，拟非公开增发不超过8000万股，募集不超过8亿元，投资6个项目。本次非公开发行尚需获得公司股东大会的批准和证监会的核准。此次募集资金将投向6个项目，以投资先后顺序依次为云计算环境下的信息融合服务平台建设投资2.1亿、物联网应用支撑平台8000万、面向“服务型城市”的新一代信息整合解决方案1.8亿、数据治理软件及行业解决方案1.2亿、IT资源和机房监控产品7800万与补充流动资金1.3亿元。增发募集资金不超过8亿元，以发行8000万股计算，则对应10元／股。此次公司非公开增发不超过8000万股，相当于现有总股本的16％。公司是国内涉足于云计算领域最早的企业之一，已参与到北京市云计算的“祥云工程”及市云计算产业基地的建设中，此次项目将组织形成云信息融合服务的产业生态链；其中物联网项目将建立整体物联网应用解决方案，为其中传感器、RFID和智能终端的集成应用、综合管理与信息协同、共享和互通提供统一的平台支撑。
国泰君安分析师魏兴耘认为此次募投项目将丰富产品组合，完善综合功能，有助于公司增强软件、服务业务的产业布局，实现跨越式发展，上调至“增持”评级。
齐鲁证券调整圣农发展投资评级至“买入”
圣农发展(002299)：致力于“种鸡一种蛋－肉鸡－屠宰－加工销售”纵向一体化模式。由于2010年7月份以来，猪肉价格大幅飙升30％以上，带动鸡肉价格迅猛上涨20％，公司有望成为鸡肉价格上涨的最大受益者之一。推荐公司，基于以下四点：其一，随着鸡肉涨价，养鸡的单位毛利也水涨船高。截至9月3日，北京新发地鸡肉价格涨至12.20元／公斤，相较6月初累计涨幅20％，养鸡利润已从亏损转为盈利。其二，今年6-7月份的暴雨影响已经过去，目前肉鸡出栏量已恢复到年内最好水平。该次暴雨导致公司损失200万只商品鸡价值3000万元，扣除保险理赔2500万元，实际损失仅500万元左右；灾害期间，公司单月肉鸡出栏量锐减至600-700万只，目前已恢复到1000万只鸡的年内最好水平；其三，上半年玉米等价格上涨幅度大，原料成本压力将在3-4季度得到缓解。大连玉米在2100元／吨高位徘徊，9月底-10月初新玉米上市后供应可能增加，玉米价格小幅回调将有效缓解3-4季度成本压力；其四，国庆、中秋期间鸡肉消费进入旺季，公司3季度利润环比显著提升，阶段性机会因此而显现。
齐鲁证券分析师周涛预计公司2010-2012年实现每股收益为O.64、0.94、1.35元；公司合理估值区间为30.11-35.73元，动态估值处于农业公司偏低水平，上调公司投资评级至“买入”
天相投顾调整华东数控投资评级至“中性”
与人民币持续升值相反的是中国股市的连续阴跌。今年以来，欧美股市和亚洲其他新兴国家股市都取得了相当涨幅，唯独A股不为所动，跌跌不休。虽然5月17日股市放量大涨，但专家认为股市依然难言乐观，后期仍方向难明。
在A股市场如此积弱的情况下，人民币的持续升值虽然很难给A股市场带来趋势性的机会，但很可能为市场带来一定的交易性投资机会。
人民币升值受益行业（附个股）
造纸行业机会等级：
每次人民币大幅升值，对造纸行业内的上市公司业绩都能起到明显改善作用。我国是全球最大的纸浆进口国，人民币升值有利于降低进口原材料成本；国内大部分大型纸机依靠进口，人民币升值有利于降低引进设备成本；在汇兑收益方面，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。
根据德邦证券投资组合经理陈宝测算，若人民币升值1%，行业净利润将增长3.25%；若升值3%，行业净利润增长9.75%。可见，人民币升值对造纸行业的影响是巨大的。
重点个股：晨鸣纸业（000488.SZ）
晨鸣纸业是造纸行业龙头企业，公司预计2013年一季度业绩大幅增长342%至375%，远超市场预期，公司近期斥资超过8400万元港币回购B股。随着人民币升值的继续，公司还将不断兑现人民币升值带来的利好。
申银万国在近期发表的研究报告中指出，随着供求关系改善，造纸行业最坏时期已过，给予晨鸣纸业“增持”评级。
航空行业机会等级：
航空公司是人民币升值最大受益者。目前，全球飞机和航材销售都以美元结算，人民币升值令外币负债水平高的航空公司财务费用大大降低。从报表上看，航空公司持有大量的外币债务，人民币升值可以让这些债务减轻。由于燃料费用约占总成本的30%，航空公司还将从航油进口价格的下降以及租赁成本的降低中受益。
根据相关的资料显示，人民币每升值1%，航空公司毛利率将提高0.5%，人民币升值对航空行业影响之大可见一斑。
重点个股：中国国航（601111.SH）
中国国航在行业内美元发债比重最高，受汇率波动影响也最大，在人民币升值趋势不变情况下，公司财务数据有望改善，而且中国国航的业绩也在今年一季度实现了止跌回稳态势。公司作为国内拥有国际航线最多的航空公司，随着人民币的升值，国外旅游也将升温，公司业绩有望改善。
广发证券的研究报告指出，从2013年全年来看，税费改革、投资收益的利好仍将持续，维持中国国航“买入”评级。
房地产行业机会等级：
人民币升值同样对房地产行业有重大影响。长城证券首席房地产行业分析师黄清林称，房地产市场作为外资进入中国市场后转换成人民币资产的天然媒介，成为外资追捧的对象，外资通过持有房产，享受房价上涨和汇率上升的双重收益。红塔证券姚栋钦也表示，人民币升值利好房地产行业，以人民币作为标的货币的国内房地产的价值将有所增加，而这一趋势又将吸引热钱投向这一领域。
根据历史数据显示，在2006年至2007年的人民币升值周期过程中，地产股等人民币资产股当时就大幅飙升。
重点个股：万科A（000002.SZ）
万科A一季度销售金额同比增长40.5%。同时万科A拿地的步伐仍在加快，前4个月无论是拿地的数量，还是金额都同比大增，其中支付的地价款同比增长了7.13倍。在国家调控格局下，行业集中度提升趋势更为明确，万科A作为龙头开发商优势更加突出。
根据近期研究报告显示，多家机构给予万科A“买入”评级。
银行行业机会等级：
人民币业务和人民币资产作为银行的主要业务，其总资产和总市值都会随着人民币持续升值而提高。而作为金融资产与抵押物升值，房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行也较为受益。
华泰证券分析师张驰飞指出，人民币升值对商业银行的贷款质量偏利好，同时人民币升值也将增加商业银行资产财富效应。
重点个股：招商银行（600036.SH）
最新进展表明，国际能源署(IEA)抛售6000万桶石油储备沉重地打击了欧佩克(OPEC)的气焰。欧佩克主席、伊朗石油部长阿里阿巴迪6月27日称，他愿意在市场形势需要的情况下召集欧佩克紧急会，但希望这种情况不会发生。
“这将是一场大国联手与欧佩克这头雄狮之间的较量。目前而言，雄狮正在负隅顽抗。”6月28日，一位石油研究人士告诉记者，或许不久，这头“雄狮”将改变态度。“国际合作调降油价，将为全球经济与股市带来转机。”胜利证券在6月28日的研究报告中指出。业界预计，这次国际一致行动调降油价将持续影响各国经济恢复与金融市场表现。
市场局势表明，欧佩克不仅恼羞成怒，而且正在遭遇第一轮油价大跌的厄运。欧佩克秘书处6月27日公布的数据显示，该组织市场监督原油一揽子平均价上周继续下滑，降至每桶106.44美元。这是欧佩克油价连续两周下滑。而今年以来，欧佩克一揽子油价上涨了32.9％。一旦油价跌到每桶90美元以下，欧佩克将削减产量。
受6000万桶储备油放出消息打压，国际油价出现暴跌。而在国内成品油价方面，尽管调价窗口尚未打开，但自7月1日起，我国将大幅下调汽柴油进口关税。其中，汽油、燃料油关税由3％下调至1％。这一政策，被业界解读为国际之间的联动。胜利证券指出，预计这次国际一致行动平抑油价，将持续影响经济与金融市场。
国际能源署的抛售，对油价的影响可谓立竿见影，这将使得非欧佩克成员国，如中国，分享到油价下行带来的利益。按照国际能源署公布的数据计算，2011年第一季度中国原油进口需求大致在550万桶／天，进口比例已升至56％，未来随着经济持续高速增长，进口比例仍将不断提高。
“按照我国目前原油用量，每年需要至少支付人民币1万亿左右。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强指出，从100美元／桶算起，下跌10美元对我国来说，就能节省1000亿元人民币。
输入型通胀压力，是目前我国官方和民间一致认可的通胀推手，国际油价的下行也被寄予平抑国内通胀水平的期望。广发证券分析师崔用告诉记者，CRB指数(一种国际权威期货价格指数)领先中国通胀大约3个月，石油在CRB指数中所占权重最大，达到三分之一，油价对输入型通胀的影响程度可见一斑。
据测算，中国汽油每上升1元，将直接带给CPI上涨0.07％的变化。但如果算上间接影响和心理影响，有机构认为，油价影响CPI的幅度甚至可高达1％～2％。
卓创资讯分析师朱春凯还告诉记者，油价回落，国内运输行业会最先受益。随着物流成本的下降，蔬菜、粮食等基本生活资料价格也将进入下行通道。“对于中国来说，在权衡之后，我们必须全力参与。”林伯强称，中国并不是国际能源署的成员国，不需承担责任，不过抛储打压下油价，对中国来说是很有好处的。
国内多数专家观点认为，石油已然成为世界经济命脉，在全球经济复苏放缓之时，通过非常规手段抑制油价，主要目的实际在于提振世界经济。一份调查显示，发达国家有望在今年余下时间内继续通过释放紧急原油储备抑制油价，显示其已为全球经济复苏创造机遇。
从4月16日曝出“毒胶囊”至5月10日，上证医药指数不降反升，上涨了5.2%。即使是事件的核心企业通化金马（000766.SZ），其股价也只是在一周之后才破位下跌。
负面新闻难掩业绩增长。根据一季报，在两市175家医药企业中，共有23家实现净利润同比增长50%以上，而亏损的只有16家，行业状况看上去依然很美。
业绩向好是不争的事实，但公募基金和私募基金对医药板块的态度却有所不同。据统计，医药板块虽然已从公募的前十大重仓板块中消失，却连续两个月位列私募的前五大重仓板块。
为何公募私募对医药行业上市公司的态度出现如此分歧？医药产业到底有着什么样的不确定性？哪些医药类上市公司会“结构性”的跑赢市场?
增速放缓不减机会
实际上，除了通化金马直接受到了冲击，青海明胶（000606.SZ）和东宝生物(300239.SZ)两家“涉胶”企业的股价，却借“毒胶囊”上演了一涨。
“毒胶囊’只是个插曲，不会影响医药行业的大趋势。”广发证券一位分析师如此评论。而中投顾问医药行业研究员郭凡礼也对《英才》记者表示，“整体上讲，‘毒胶囊’事件对医药板块的影响不大。”
“现今的医药行业处于调整过渡阶段。”郭凡礼认为，随着日后包括《维生素C行业准入条件》、《基本医药目录》、《加强药品出厂价格调查和监测工作》等一系列政策法规的出台，医药产业将会进入高速发展阶段。
不过，另一位行业分析师则对《英才》记者称，与其它板块相比，医药行业可谓增速较快，但与前几年相比其增速有所放缓。“2008—2010年大致在30%，2011年就已经降到了20%，或许是因医改覆盖面提高带来的产业黄金期已经过去了。”
根据国家发改委公布的数据，2012年一季度医药产业累计完成产值3840.3亿元，同比增长22.7%，较去年全年增幅下降约6个百分点，医药产业工业增加值增长16.7%，高出工业增速5.1个百分点。
上述行业分析师认为，医药板块仍然富含投资机会。“医药行业正趋于整合，国家也在推动药企整合的步伐，未来会形成几个比较大的医药企业。”
政策趋紧
虽然增速依旧高于工业增速的平均水平，但“政策”却造就了医药板块最大的不确定性。政策环境“趋紧”是几位分析师的一致判断。
工信部于年初了《医药工业“十二五”发展规划》，4月发改委又公布了《药品流通环节价格管理暂行办法》，而科技部的重点专项《医疗器械产业科技发展专项规划2011-2015》也已进入征求意见阶段。
安信证券在一份研究报告中表示，2012年负面政策将延续，但政策环境好于2011年。超预期的负面政策可能会是药品价格流通环节差价率管理办法，在各地的强力推进和国家药品定价方法中对区别定价的大幅度调整。
“相关政策确实比较严格，不过能否真正解决问题还不好说，其具体的执行情况尚有待于观察。”另有业内人士如是说。
除了政策方面，郭凡礼认为医药板块还存在着其他的不确定性：“比如铬含量超标、药品出现抢购荒等突发性事件时有发生，整体降价及降价幅度过高，原材料成本上升过快，上升幅度不确定以及药品生产与流通环节中的风险也有所放大。这些因素都会影响整个医药行业的发展进程。”
看好几类医药股
自2010年末开始，医药板块已经持续调整了一年多时间，在估值得到修复之后，医药上市公司是否能够重归升势？
“现在医药板块的估值只能说是比较合理，算不上低。”广发证券分析师表示，如果从行业增速来判断，合理的估值应该在20倍市盈率以内。
发改委公布的数据显示，今年一季度化学药品原药同比增长13.6%；化学药品制剂同比增长21.8%；中药饮片同比增长32.7%；中成药同比增长30.2%；生物生化药品同比增长18.1%；医疗器械同比增长24.8%。
“在医药行业的几个细分板块中，中药和医药商业最具投资价值。”前述分析人士认为，医药板块的其他几个细分领域尚未处于最佳投资阶段。“比如化学制药企业，其药物可能不是独家的；医疗器械公司的估值一直居高不下；而我国的生物制品大多是疫苗，疫苗又不能算是严格意义上的生物药，相关企业所倚重的主要是行政壁垒——生产疫苗需要批文。相比较而言，中药大多是独家品种，更易于推广。”
7月9日,中国保监会在其网站上公布《关于人身保险预定利率有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《通知》),决定放开传统人身保险预定利率,各保险公司可以按照审慎原则自行决定利率水平。
预定利率是保险公司提供给投保人的估计回报率,与厘定附加费用率和预定死亡率共同决定寿险产品定价。在其他因素不变的情况下,同样保额的保单,预定利率越高,投保人缴纳的保费越少。长期来看,这将有利于增强保险产品的竞争力,扩大市场占有率。
但对于保险公司来说,放开寿险产品预定利率,则意味着竞争压力上升,以及利差空间缩小。中诚信国际评级分析师徐超分析,保险公司会选择上调预定利率,相当于保单成本上升,但是现有投资环境下投资收益率又不能跟上,利差就会缩窄。这会使整个行业盈利受到冲击。
敏感的资本市场对这一长期利好消息,却做出了短期利空的反应。
7月12日,《通知》后的第一个交易日,在上证指数微涨0.8%的情况下,保险股大跌。中国人寿(601628.SH/02628.HK)跌4.5%;中国太保(601601.SH/02601.HK)跌5.83%,最高跌幅超过8%。
多位分析师和学者认为,7月12日资本市场反应过度。华泰联合证券分析师李聪7月11日在一份研究报告中称,2009 年保费结构显示,国寿、平安、太保传统险占比预计分别为19%、22%、11%。2009年三家公司新增保费中,传统险占比分别仅为3.4%、1.2%和0.7%。
尽管此次费率市场化仅涉及小部分传统型产品,但业界认为其意义重大,标志着中国寿险产品费率管制解冻。
1996年至1999年,为追求保费增长,国寿、平安、太保等公司销售大量高利率保单,有的预定利率达10%。
但随着央行七次下调存款利率,至1999年6月10日,一年期存款基准利率降至2.25%,保险公司利差损问题随即凸显。当天,保监会《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》,要求寿险保单(包括含预定利率因素的长期健康险保单)的预定利率调整为不超过年复利2.5%,并不得附加利差返还条款。中国寿险产品费率管制开始。
2004年至2007年,央行持续加息。至2007年12月21日,一年期定期存款基准利率升至4.14%,对寿险保单预定利率2.5%的限制,影响了消费者购买传统寿险产品的积极性。业界对预定利率市场化的讨论日趋热烈。
在此次传统险预定利率放开政策出台前三个月,保监会曾召集大型保险公司、合资保险公司以及中小保险公司分三组进行讨论。据与会的某保险公司总精算师透露,此次保单预定利率市场化获得中小保险公司80%的支持率。
他分析,因为中小保险公司市场竞争力比较差,有可能会借此推出新产品。“新产品可能比老产品便宜20%-40%。”这会产生两个影响,一是倒逼太保、国寿等大型保险公司传统险产品降价;二是引发老保单退保。
但由于此次利率放开给保险公司自行调整的空间有限,业界并不担心会引发恶性竞争。《通知》规定,传统寿险准备金评估利率不得高于保单预定利率和法定最高评估利率中的低者。1999年6月10日及以前签发的传统人身保险保单法定最高评估利率为7.5%,之后签发的为3.5%。
李聪认为,“保险公司把预定利率定在3.5%以上需要极大勇气。”因为这意味着保险公司每卖一张100元的保单,其提取的准备金就得超过100元,这将加大保险公司的资本金压力。
