时间：2023-05-06 16:10:52
开篇：写作不仅是一种记录，更是一种创造，它让我们能够捕捉那些稍纵即逝的灵感，将它们永久地定格在纸上。下面是小编精心整理的12篇股票投资分析的方法，希望这些内容能成为您创作过程中的良师益友，陪伴您不断探索和进步。
【关键词】财务报表；投资价值分析；股票
文章编号：ISSN1006―656X（2014）05-0044-01
一、股票投资价值及投资价值分析
（一）股票价值和股票价格
1.股票的价值。股票的价值可以从其票面价值、账面价值、清算价值及内在价值几个角度进行分析，股票的票面价值即股票在发行时标注在票面上的金额，由于时间的变化和公司的发展，公司净资产会发生变化，股票面值与每股净资产逐渐背离，与股票投资价值之间也没有什么必然的联系。股票的账面价值也即是股票净值和每股净资产，是公司每股股票所包含的资产净值，是股东权益与总股数的比率。股票的清算价值是公司清算时，每股份额所拥有的实际价值。公司账面价值是会计核算上的价值，公司清算时候的资产往往会低于其账面价值。股票内在价值是股票未来收益的折现，也被称为理论价值。股票内在价值是股票市场价格的基础，发现和计算股票的内在价值是投资研究和分析的主要任务，投资者可以根据股票内在价值和市场价格的比较，发现目标股票是否具有投资价值。
2.股票的价格。其主要可以分为股票的理论价格和市场价格，股票的理论价格是根据现值理论而来的，将股票按一定的必要收益率和有效期限把未来收益折现，即为该股票的当前价值。股票的市场价格就是股票在二级市场上交易的价格。股票的市场价格由价值决定，也受到其他因素的影响。
（二）股票投资价值和股票投资价值分析
所谓投资价值，就是指某特定投资对象所具有的为投资者带来收益的价值。股票投资价值就是指目标股票所具有的为特定投资者带来预期收益的价值。
股票投资价值分析，是运用一定的技术方法和手段，分析评估特定股票或股票组合为投资者带来预期收益的能力。通常情况是为了通过投资价值分析，寻找有成长潜力、盈利能力或是价格被市场低估的股票作为投资对象。
（三）影响股票投资价值的因素
1.影响股票投资的内部因素。主要包括以下几个方面：公司净资产、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增资和减资、公司资产重组等。2.影响股票投资的外部因素。主要有三个方面：宏观经济趋势、国家的财政和货币政策会从整体上对股票价值产生影响；行业的发展态势、行业政策等会对该行业内公司以及股票产生巨大影响大；证券市场上股票投资者的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响。
（一）基本分析法。
基本分析法是一种基于“内在价值”的投资分析方法，通过分析证券价格与其内在价值的偏离水平来判断投资机会。它主要是依据经济学、金融学、投资学和财务管理学等原理，通过对宏观经济指标、国家政策、行业、市场以及公司基本情况等的分析，评估判断出证券的投资价值及合理价位，供投资者决策参考。
（二）技术分析法。
技术分析法是根据证券在资本市场表现及变化，来分析证券未来价格变化趋势的分析方法。它的理论基础建立在三个假设之上的：市场的行为包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会重复。
（三）证券组合分析法。
理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券或者在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个倾向。证券组合分析法就是依据投资者对收益的偏好和风险厌恶程度，来确定最优证券投资组合，并进行组合管理的投资分析方法。
三、股票投资价值的估算方法
（一）现金流折现法。
现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期内所接收的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预算值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值。也就说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票而言，预期现金流即为预期未来获取的股息。该方法常用来分析目标股票的长期投资价值。
（二）市盈率法。
市盈率法是股票市场中确定股票内在价值的最普通、最常用的方法。如果我们可以计算或者估算出目标股票的市盈率和每股收益，即可推算出股票的价格。市净率法原理和市盈率相同，也被广泛应用。这两种方法常用来分析目标股票的短期投资价值。
（三）资产评估值法。
就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估。
（四）销售收入法。
就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票的价格被高估。
四、财务报表在投资价值分析中的功能和作用
从股票市场运行的历史来看，能够真正明确影响股价波动的关键因素是很少的，在这些很少的因素中，人们更多的关注上市公司的经营管理能力、资产质量、盈利水平以及企业成长前景等信息。作为投资者而言，很难能够直接到公司查看到完整、有价值的其内部因素，而外部资料也需要庞大的收集和加工能力。上市公司财务报表正是公司在内外部环境影响下公司运行状况最综合最直接的表现，而财务报表信息可以加工出任何（绝大部分）的价值分析指标。因此，它为投资者做投资价值分析提供了别无选择的，也是最好的分析资料。实践表明，财务报表信息对上市公司股价的影响越来越明显，投资者和分析人士越来越倾向于通过财务报表数据分析股票的投资价值。
财务报表分析是相关者客观评价企业财务状况、分析企业经营管理能力、衡量企业业绩和发展能力的重要手段，是企业自身发现问题、改进工作、挖掘潜力、提高效率的重要依据，是企业合理实施投资和融资决策的主要参考，还是企业与社会和公众信息交换的重要途径。财务报表分析对不同使用者的作用会有一定的差异，共性上可以总结为：评价企业的过去、反应企业的发展现状、预测未来发展趋势。
1.财务报表分析可以准确评价企业的过去。财务报表是对企业在过去的经营事项的数据反应，他是对企业过去决策、运行状况、业绩成果的直接评价，他在一定程度上指出企业的成绩、问题和产生的原因，这不仅对于正确评价企业过去经营业绩十分有益，而且还可以对企业投资者和债权人的行为产生影响。
2.财务报表分析可以全面反映企业的现状。财务报表是企业财务状况的动态报表，某一时点上的报表数据可以反映出某些现状的指标。如能及时反映企业资产状况、权益结构、偿债能力、支付能力、盈利能力、运行状况、现金流量等方面的指标，对于客观反映和评价企业现状具有重要作用。
3.财务报表分析可用于预测企业的未来。评价过去的经营成果、评价当前的运行现状，并通过预测分析、资产评估等方式预测企业未来的发展趋势，并为未来发展决策指明方向。不同的使用主体对此作用均有迫切的需要。
参考文献：
引发散户股票投资非系统风险的因素有多个方面。不同的散户投资者投资同一只股票，有的人盈利丰厚，有的人亏损严重，这种巨大的差异很大程度上是由于散户投资者各自不同的心理素质和心理状态造成的。其次，很多散户投资者投资股票的分析方法单一，缺乏基本的宏观经济知识，看不懂公司财务报表等基本面信息，仅仅依靠大盘和个股的K线走势作为投资依据买卖股票，投资理财知识，股票投资的技术的缺乏极大的影响了散户投资者做出应有的正确的投资决策，反而给散户投资者带来额外的损失。
1.自身心理因素
①焦虑心理证券市场充满不确定性，但是人心却总是不断寻求确定性。由于证券市场的波动起伏不可预知，因此投资股票常常需要面对这种不确定性，因而产生令人焦虑的情绪。经历着焦虑折磨的散户投资者心理会变得过度紧张和焦虑，进而会妨碍判断和决定，散户投资者在焦虑的压力下做出的决定，每次都可能犯相同的毛病，越是紧张，越难于专心研究判断各方面的信息。当焦虑超过极限时，散户投资者不仅难以做出决策，而且会冲动地做出错误的决定。然而股市有其自身的内在规律，过度焦虑的结果只能会给散户投资者带来更大的损失。
②直觉心理散户投资者在做投资决策时，缺乏固定的法则，投资决策在复杂和不确定下做出，直觉扮演着极其重要的角色。但是，散户投资者不可能收集和综合所有因素和现象，散户投资者经常依靠简单的方法和有限的信息做出投资决策，然后依赖直觉得出投资决策正确的结论。如果散户投资者遗漏的信息很重要，那么信息上的缺失就会导致投资判断和决策上的失误，进而给散户投资者带来损失。
③过度自信有一些散户投资者，特别是有着多年股票投资经历的散户投资者在经历长时间的股票投资历练后积累下许多特有的股票投资经验，在做出股票投资决策时，这些散户投资者总是倾向于过高估计自己的判断力和决策力，容易忽视客观情况变化所造成决策失误的可能性，心理上的过度自信必然导致主观认识影响客观的正确判断，从而导致风险的发生。
④悲观心理有些散户投资者对于股市的趋势总是保持悲观的看法，引起这种悲观心理的原因，有的是性格上的缺陷，有的是因为在股票投资中累遭败绩，投资信心受到打击，因而对每次的交易都心存恐惧。悲观心理扭曲了散户投资者对事物的认识，也降低了他们的能力。他们没有足够的信心在较长的时间里持有一支股票。如果他们手中所持的股票下跌，他们便对这支股票失去信心，很可能就错失了之后反弹或者上涨。
⑤缺乏耐心证券市场波动十分频繁，这给一些散户投资者造成一种幻觉，似乎只要迅速投入市场就可以让人获利，这是在散户投资者中普遍存在的快速致富的心理陷阱。由于这种快速致富的心态，散户投资者很难静下心来，仔细的考虑和计划被搁置一旁，取而代之的是没有耐心和冲动。这种诱惑不可避免地导致这样的情形：在缺乏耐心的心态下做出的投资决定，往往会因草率而导致投资失败。
2.自身知识技能因素
就现有情况来看，许多散户投资者股票投资的基本概念并不了解，看不懂上市公司的财务报表，对所需信息的收集不完整，进而影响投资决策的正确性。还有一些散户投资者拥有一些错误的观念，比如他们认为低价股比高价股好，低价股涨幅高于高价股等等。另外，散户投资者在做出投资决策时使用的投资方法普遍单一，缺乏一套科学系统的投资方法指导，往往借鉴于个人经验，所使用的风险评测工具可信度也不高，这同样构成了投资上的风险。
二、散户股票投资非系统风险控制对策
1.树立正确的投资理念。
证券分析大师格拉汉姆把市场的报价形象地比喻成一个人。他的特点是情绪波动特别大，在乐观的时候，常只看到美好的日子，从而报出远高于其实质价值的价格；一旦情绪低落，他的报价也就相当的低，使价值明显低估。格拉汉姆用这个比喻充分反映了市场的非理性。对于一般人，投资和投机的区别并不大，但两者的深层次区别却异常重要。另外，安全性的要求也是投资理念的重要组成部分。概括而言，正确的投资理念是：第一，坚持理性投资；第二，确保本金安全；第三，以实质价值为选股依据。
2.设定合理的投资计划。
设定合理的投资计划包括设立合理的收益目标和设立止损。确定合理的收益目标必须先要自我评估，散户投资者要了解自己对不同收益和所配比的风险持有的态度，明确自己宁愿接受较低的收益而回避风险，还是追求高收益率而承担高风险，进而确定合适自己的收益目标。其次是设定止损。证券市场风险莫测，设定止损位，即是做好最坏的打算，万一发生风险，止损位可以把亏损控制在可以忍受的幅度之内。
3.培养应有的投资心理素质。
若想成为成功的投资者，必须战胜贪婪与恐惧，保持平和的心态；必须打破一夜暴富的思想，树立持续稳定增长的目标；必须克服盲目从众的心理，建立独立冷静思考的习惯；必须少些怨天尤人，多点反躬自省；必须坚持谦虚谨慎，反对骄傲自满；必须遵守操作规律，勇于知错就改；以上便是若想成为一个成功的投资者必须在日常生活中所必备的习惯、素养和心态。
4.重视知识技能的积累掌握。
【关键词】基本分析；股票；政策；实战；应用
基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。
一、宏观分析在实战中的应用
宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如GDP、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。
首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机性行为以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。
2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理******主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日******总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。
其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证A股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。
二、行业分析在实战中的应用
从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。
一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。
中国的生物制药产业起步较晚，但在近些年仍旧取得了飞速发展，产业结构日趋合理化。随着行业整体技术水平的提升以及整个医药行业的快速发展，生物制药行业作为朝阳行业也是医药行业中最具投资价值的子行业之一，具备较大的发展空间。
首先，政策支持对该行业发展形成有利支撑。2009年政府出台了新医改方案，随后相继出台了许多配套文件，并将在三年内（2009-2011）投入8500亿元。2009年5月13日，国务院总理******主持召开国务院常务会议，会议认为，要以生物医药、生物农业、生物能源、生物制造和生物环保产业为重点，大力发展现代生物产业。这一系列利好政策都极大的促成了生物制药板块的不断上涨，2010年生物制药板块就取得了比较好的投资回报。
其次，医疗卫生水平的提高有利于生物制药行业发展。随着诊断在医学及其他方面重要性的增强，分子诊断药物行业也面临良好的发展环境，近年来某些恶性传染病的爆发对传统疫苗行业发展起到有利支撑而新型治疗性疫苗则为行业的快速发展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我国，我国政府迅速展开预防整治措施，积极鼓励研制生产甲流疫苗。鼓励研发创新疫苗的举措迅速营销到了生物制药行业的发展以及其股票态势，从8月27日至31日，国内3家甲流疫苗生产企业华兰生物、天坛生物、海王生物连续三个交易日收盘价格涨幅累计超过20%，并一度出现停牌。在新医改推进、甲流肆虐的背景下，2009年医药股表现非常乐观，在132支医药股中，剔除11支09年才上市的新股和11支业绩差的ST股，有50余支医药股涨幅翻倍，其中海王生物涨幅超过400%，排名第一。医药指数在2009年11月份创出新高，超越大盘6000点时的估值水平，生物制药类的企业作为医药股的新兴主力，业绩更是有了很大的改善，股价也必然随之上涨。
三、公司分析在实战中的应用
公司面分析主要包括公司管理层分析和财务分析两方面。通过对这两方面的分析增加对公司的了解，进而判断该公司的投资价值。一般来说，公司基本分析着重于对公司经营管理能力和盈利能力两方面；公司财务分析着重于财务指标的分析。
公司管理方面的状况直接影响到其在市场上的竞争能力以及盈利能力。管理层行为的理性与否直接影响公司的未来走向。一般而言，在选股时我们注意看该上市公司的管理人员的管理创新能力、工作经验、专业技术能力等。一家良好的上市公司通过理性的投资取得较高的投资回报率，那么该公司的股价也会相应上升，利润回报日益增加，使得公司发展前景更加广阔。例如，苏宁电器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，苏宁电器通过细化市场定位、变联营为自营、推出自主品牌等一系列的创新，引领家电连锁营销新的变革，继而成为中国家电连锁零售行业的龙头和先锋，更是当之无愧的行业标杆。2008年半年报显示，2008年1-6月份，苏宁业绩继续保持稳健快速的增长，公司实现营业总收入259.19亿元，其中主营业务收入251.43亿元，比上年同期增长39.41%；实现净利润11.01亿元，比上年同期增长70.36%。经过多次派息、送股后，从2004年7月21日上市开盘价为29.88元一直运作到了2008年的74.84元，后期涨势依然喜人。苏宁电器具有高成长性和资本扩张的能力，2009年中国连锁百强榜苏宁电器位居第一。苏宁电器凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
在公司财务方面，通过对其资产负债表、利润表和现金流量表进行分析，从中提取有利于投资决策的信息。通过分析价值性比较高的财务比率指标来探究其盈利能力、偿债能力、投资收益等。公司盈利水平的不断提高，自然伴随着投资者收益的增加。一般而言，市盈率较低者比较高者的投资价值要高。例如，山东黄金，2008年动态市盈率仅12倍，09年市盈率为10倍，具有较高的投资安全边际，因此，这两年山东黄金发展趋势一直比较好，2010年全年业绩仍然处于持续增长状态，以至于其股票达到了历史最高值81元以上。上半年实现销售收入173.7亿元，同比增长68%；实现利润总额8.17亿元，同比增长19%；实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。虽然2010年山东黄金的市盈率较2008年和2009年增长了很多，但其发展状况仍被看好。
以上是我对基本面分析在实战中应用的一些见解，希望借此可以为投资者提供一些有价值的投资建议。当我们进行投资决策时，不要一味的跟风、听小道消息，这些并不能为我们带来切实的投资回报。只有通过对基本面进行全面的分析，抓住要点，对某一行业或某一只股票进行精确的判断与分析，才能做出良好的决策方案，进而取得更高的收益。
参考文献
[1]吕伟.我国上市公司的股票投资价值研究[J].对外经济贸易大学，2007(10）.
钱致昕.我国分行业上市公司股票投资价值研究[D].南京师范大学，2007(03).
中国证券业协会.证券投资分析[M].中国财政经济出版社，2010.
关键词：财务指标体系;上市公司投资价值
我国的证券交易平台正在趋向于正规化，这有助于投资者减少投资风险、提升投资利益。但由于上市公司数量的上升，相同行业的公司竞争力会急剧加强，而且股票市场还是处于初级的发展阶段，价格波动的比较剧烈，但是以价格投资为代表的理性投资理念已经形成了，这样就需要投资者更应注意要谨慎选择股票，多方面分析上市公司的潜在发展空间，选取投资价值大，企业内部运营管理和市场开拓方案科学合理的公司进行投资，有利于投资者选取更有价值的股票。根据人们对价值投资的观点，把股票投资主要放在那些在股票市场中价值被严重低估，或者是其股票的市场价格暂时的低于其他的上市公司的股票价值。如果这些上市公司经过一段时间的发展，业绩水平进行不断的提升，其营业额也将会是闻不得上升，这样就会使它的股票价格上涨，表现出非常好的成长性，股价也会逐渐想起内在价值回归，投资者就会对其所投放的股票投资的未来收益也会所以越来越高。所以现在基本上就形成了一种形式：当股票第一其内在价值是，股票被低价买进，当股票市场价格高于其内在价值时，股票就会被高价卖出。本文对中国上市公司的潜在发展状况进行了分析，提出了可行性较高的财务指标体系模型评估标准，帮助投资者更科学的进行企业投资。
一、建立上市公司潜在发展空间的财务指标体系
（一）分析上市公司发展空间前的准备工作
对于股票投资来说，应该首先从上市公司的内在价值入手，正确的分析和寻找影响公司内在价值的主要因素，建立一个上市公司内在的价值综合评估测试财务报表体系，以此表为基本，经过各种专业的分析利用，就能够得到上市公司的内在价值评估模型，通过这样的方法就能得出上市公司粗暴在的内在价值，通过内在价值和股票价格的波动变化趋势构建一个上市公司的投资价值分析报告。对上市公司潜在的发展空间进行剖析需要先了解当前社会的整体经济情况，看社会形势是否适合新公司的上市，上市之后是否能获取期望的企业效益;其次要了解同一行业的其余公司发展情况，观察该上市公司发展存在的竞争力，并且了解公司在开拓市场过程中应对竞争对手的有效方案;第三，要想了解上市公司的潜在发展空间，还要对该公司的基本层面进行分析，观察该公司基本的运营方式以及内部分工是否科学合理，也是投资者在进行投资时必须要注意的一个问题。投资者在股票投资时，股民们主要的投资目标就是一些股票市场中那些股票价值被严重低估的，或者是其市场价格低于其内在价值的股票，因为这些股票的的升值空间很大，经过一段时间的发展，它们的股票市价将会逐渐的回归正常，有时或许还会高于正常市价，所以这样的股票的需求量将会上升，股票投资者就得到了意想不到的回报。
（二）分析上市公司财务情况时的各种指标
在对上市公司的财务情况进行检查和评估时要注意分析该公司的相关指标情况，指标的正负反映了公司的盈亏情况以及发展趋势。反应公司的经济水平和发展状况比较重要的指标包括公司偿还债务的能力指标、获取利润的能力指标、企业运营能力指标和发展价值能力指标。上市公司的偿还债务能力可通过设立公司资金的支出与收入比率，流转速度比和长期的欠款比例来体现，由于公司的发展需要不断的资金流动，所以这些指标都不是确定的。
对上市公司的德整体经济数据分析、上市公司所属的行业形势分析和公司的整体面分析都算是上市公司的内在价值的分析。因为经济趋势分析过于复杂，所需要的数据比较大，所以在技术上难以实现对公司的实时跟踪。如果要对一个公司的行业进行分析，就需要长时间的相对稳定的因素，所以本文就从公司的基本面来选取相应的指标来分析上市公司的内在价值，不考虑上市公司的整体经济形势和公司所述的行业分析。
公司的运营水平通过设立公司总资金的流动情况、收入的现金比例、流动资金与固定资金的周转情况、货存的支出比例、长期资金的周转情况和应收资金的周转情况来反映。由于资金的支出与收入和货存的周转反映了公司的资金流动情况，所以以上指标应该均为正指标，即公司的收入资金应大于支出资金。设立公司的总资金净收入情况、单股股票的盈利情况、企业经营的收入利润和公司的盈利资产保证系数，可以反映企业的获利情况，当以上指标为正指标时，可以说明该公司具有一定的经济基础且公司处于稳步发展阶段。公司的发展价值通过设立企业经营收入资金的增长情况、净收入的发展趋势、总资金的增长情况和公司货存的累积情况来反应，公司的发展需要不断累积资金和货存，以上指标为时，可以反应该企业具有很好的潜在发展价值。
（三）观察股利分况
对于目前的中国上市公司的股利的分配状况就是以不分配或者是少分配为主，上市公司的能够分配股票利润医院的比较少，有很多业绩相当好的公司有分配股利的能力，但是其仍然是不愿意进行股票的丽人分配或者是少分配。在股票的利润分配形式上，大多是人偏爱股利的分配形式，大多数公司主要以派送红股的分配方式为主，而采用现金股利分红的比较少，虽然近年来以派现方式分红的上市公司逐渐的增加，但是展整个上市公司的比重还是比较少的。另一方面，股利分配的随意性比较大，没有规律可循，无论是对于采取现金股利还是采取股票股利的方式的上市公司，其股利政策的稳定性都比较差，而稳定性差的上市公司对于狐狸的支付保障就比较低。所以现在能让投资者准确的把握公司未来的股利政策的上市公司比较少。 分析上市公司的潜在发展价值情况时，除了要观察上述各项指标之外，还要观察企业分给股东的利润情况。股利分发给股民的方法有很多，例如通过赠与投资者部分股票或现金来鼓励投资者更加信任和支持自己的企业。在这些方法中，最具有大众信任度的股利是现金股利，由于投资者众多，一般的企业并不具有分发现金股利的能力，所以派发现金的分红方式也体现了该公司具有一定的经济基础和良好的发展趋势。
二、投资上市公司的潜在价值剖析
对于目前来说，股票的投资分析主要分为宏观分析、中观分析和微观分析三个部分，宏观分析就是指对国家的国民经济、政治、文化的分析，中观分析就是指对行业和地区的分析，为观分析就是指对上市公司本身的分析。随着股市的不断发展，投资人的投资手法和股票分析不断的成熟，以及上市公司数量的不断增加，在像以前那样对上千种股票乱抓一气，就会很难的发展上市公司，所以在成熟的股市中股民想要成功就必须的学会对上市公司的潜在价值进行剖析。股票市场中存在着许多有价值的股票，但是一直未被发掘，原因是股票一直呈现出平稳或下降趋势，其价值被严重的低估，市场价格暂时的低于其内在价值的股票，大多数投资人将其视为废股，不具有投资价值。但是这些有价值的股票一直没有被发掘是因为公司的潜在发展价值和市场价格不符，或者公司处于创业阶段，大众不能给这些公司一个合理的价值评价，导致公司的发展状况止步不前。但只要这些企业改变一下营销方式，或者整顿内部管理，发展一段时间，其股票的价值就会趋向于该企业真正的潜在价值，股价就会呈现比较好的上升趋势。所以，在投资者进行选股时，要选择这种具有投资价值的上市公司，不能跟随大众心理，要对股市情况进行科学合理的分析，股价已经在上升的公司由于太多人入股，并不一定具有期望的投资价值。
因为各行各业的工作特征不同，所以各个行业的业内公司财务指标不同，对于同一个指标的不同行业的上市公司的来讲其内在价值的评估标准重要性也是不同的，所以对一个上市公司的内在价值评估也应该分行业的进行。股票在不同的时间段和不同形式中会有不同的增长率，但是有波动是正常的，公司的发展过程中会存在着遭遇技术瓶颈或者营销管理方案偶尔与市场不符的情况，投资者需要用发展的眼光去看待上市公司股票的波动情况，不能因为暂时的股票价格下降而忽略了企业实质的内在发展价值。
三、结束语
我国的股票市场越来越完善，其中包括了许多具有投资价值的上市公司，了解上市公司的财务指标，可以让投资者减少投资风险。依据投资者对投资的观点，股票投资价值是一种相对价值的投资，其是根据股票的价格和内在价值对比决定的。股民想要在股市中获得成功，就必须从上市公司的内在价值入手，进行深度的分析并且建立上市公司的内在价值综合分析评估体系， 再结合因子分析法和分析法，建立上市公司的内在价值的评估模型，这样就能为投资者在投资时进行一些指导作用，使得投资者能够准确的进行理财。本文建立了一套完善的财务指标体系模型，并且对我国的上市公司现状进行了一定程度的分析，让投资者在投资时可以了解上市公司的相关财务指标，选择具有潜在发展价值的公司进行合理投资，获取投资利益的最大化。
参考文献：
1.1 背景
我国股市迅速发展壮大，而且正在逐步完善、走向规范化，而价值投资已作为一种收益手段被采用，同时股票投资逐渐成为我国投资者的主要投资途径[1]。
到2005年12月19日，中国拥有的上市公司已经达到1400家左右，而中国股市只有15年的历史。随着中国股市正在逐步走向完善，价格向其内在价值回归是未来股市发展的重要方向。近年来，我国的股市与股民已从最初的盲动无序逐渐转入理性，走向成熟，投资结构也发生了显著变化；同时投资理念也发生着转变，理性投资、注重价值将成为主流，投资者将会更重视上市公司的经营业绩，重视股票自身的品质。随着股市发展，投资手法和证券监管方法的成熟，以及上市公司数量、评价指标的不断增多，如何科学合理地进行股票的分析和选择是每一个投资者所要解决的首要问题[2]。
1.2 方法说明
因子分析的综合评价方法目前已广泛应用于社会学、经济学、管理学研究领域。因子分析的主要目的是用来描述隐藏在一组测量到的变量中的一些更基本的，但又无法直接测量到的隐性变量。它由研究原始变量相关矩阵内部的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。面对上市公司财务表中的众多指标，使用该方法可以用三个因子得分指标来代替原来众多的原始指标，同时这三个指标包含了绝大部分反映股票之间差异的信息，使投资者能够对上市公司的财务状况有一个简明、清晰的认识[3]。
1.3 概述
本课题的研究背景是基于上市公司财务指标、财务数据来选择经济效益良好的上市公司。选取了17家上市公司的主要财务指标的数据作为备选方案，其中涉及到营业收入、营业利润等17个相关财务指标。运用因子分析的方法，结合SPSS软件进行数据分析，最终提取了3个公共因子，计算因子得分和综合得分，在数据中找到规律，找到评判的标准。
2.分析过程
3.总结
3.1 结论
价值投资不仅考验人们分析数据的能力还考验价值取向等方面。在股票的作为一种价值投资方式的选择中，由于选购股票要考虑到各上市公司的多个财务指标而选择出经济效益良好的上市公司，数据的繁多而冗杂给数据的分析带来困难。本课题的研究目的就是基于各种量化的数据用客观的方法来评判各种价值投资备选方案，以帮助人们更好得进行投资决策。本文通过对多元统计中因子分析方法的运用，建立了对于上市公司经济情况评价的指标体系和评判准则，从客观上，通过大量的数据分析，为人们进行价值投资提供一种视角和方法。
3.2 局限性
由于上市公司的财务数据是实时更新的，因此，本次采用的数据不能统一到同一时间标度，也没有采取平均的方式进行选择，因此在数据的选择方面存在一定的局限性。
本次进行投资分析是基于理性选择的基础之上，是从客观数据出发，运用科学的软件和计算方法进行考核，而实际进行投资价值选择时，还要考虑到长远投资以及受到个人价值观的影响，因此，本案例仅限于给出一种分析问题的方法，而非答案。
4.前景展望
通过因子分析对各指标的定量分析提取影响股票表现的公共因子，能够对上市公司的股票表现作客观评价，为广大中小股民进行股票选择投资时，提供了一个很好的评判准则。因子分析只是多元分析的一种方法，此外的因子分析的基础上，还可以通过判别分析、对应分析等方法进行更为详细的分析。
参考文献：
[1]李喆.因子分析法在股票评价中的应用[J].金融在线，2004.5
[关键词]权益类投资；股票市场；证券市场；基金投资；股票投资
从允许保险公司通过证券投资基金间接投资股市，到放开保险公司直接入市，权益类投资在保险公司整体资产配置中的重要性日益提高。现在权益类投资占保险公司整体资产配置的比重不是很高，但却是可以提高整体收益率的一个重要手段，值得深入研究。
一、投资目标
通过股票或基金的组合投资，直接或间接投资于中国的股票市场，在控制风险的前提下，实现投资净值的稳定增长和资产的长期增值，分享中国经济持续稳定高速增长的成果。
二、投资理念
（一）积极管理
1.中国的证券市场还不是非常有效的市场，价值被低估和高估的情况经常出现，市场充满投资机会
2.消极管理指导思想下的指数化分散投资还不能有效降低风险
投资的基本原理之一是分散化投资，也就是谚语常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。我们说，“鸡蛋”可以放在不同的“篮子”里，但前提是“篮子”必须结实，而在中国市场，结实的“篮子”太少，不结实的“篮子”太多。因此，过于分散化的投资还不能很有效地降低风险。
3.机构投资者的信息与人才优势使积极管理成为可能
当前中国的机构投资者队伍在不断壮大，境内的投资者包括基金管理公司、保险公司、财务公司、证券公司、信托投资公司等，境外的机构投资者则以QFII为主。机构投资者拥有资金、人才、信息等多方面优势，通过全球视角下的宏观、中观和微观分析，能更有效地发掘超额收益，使积极管理成为可能。
（二）价值投资
1.价值规律同样在证券市场发挥作用
价值规律告诉我们，在商品市场上，价格围绕价值波动。在证券市场上，价值规律同样发挥作用，即上市公司的股票价格也是围绕其内在价值进行波动的，当价格低于其内在价值时，应该大胆买入；当价格高于内在价值时，应该果断卖出。
2.在市场规模不断扩大及机构化、国际化的背景下，价值投资将逐步成为未来中国证券市场主流的投资理念
（1）中国证券市场规模不断扩大，少数机构操纵市场与股价的难度越来越大。
从1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而 2005年下半年启动的“股改”，更是中国股市的重大制度性变革，“股改”之后，非流通股将逐步转为可流通股，中国股市的流通市值将在现有的基础上翻一番还多，这使得操纵市场的难度进一步加大（见图1）。
（2）机构化。我国证券市场机构投资者比重迅速上升，机构与散户的博弈变为机构之间的博弈。
（3）国际化。对外开放步伐逐步加快，发达国家成熟的投资理念对我国的影响逐步加深。从2003年QFII进入中国证券市场以来，截至2005年底，共有34家机构获批QFII资格，累计批准额度56.5亿美元，此外，还有很多境外投资机构以合资等方式进入中国证券市场。这些境外投资机构应用发达市场成熟的投资理念和投资方法，在全球视角内进行价值判断和投资决策，在取得良好的投资收益的同时，也深深影响了境内投资者的投资理念。
3.新兴市场下的相对价值投资
（1）中国公司治理结构不完善的情况较为普遍，具有绝对投资价值的品种较少。
（2）“常青树”较少。在国外成熟证券市场上，曾出现过一些令人艳羡的“百年老店”，使得长期价值投资成为可能。而在中国，大多数公司受体制机制的局限及经济周期和国家产业政策的影响较深，业绩起伏较大，往往是“各领一两年”，常青树型的上市公司较少。
（3）价值投资理念的确立需要一个不断反复和确认的过程。需要人们在经历市场风风雨雨的磨练和“教育”之后逐步认识和确立。
4.价值分析为主，技术分析为辅
股票价格的中长期走势取决于公司的基本面，但其中短期走势却时时受到市场偏好和供求关系的影响，因此技术分析具有短期指导作用。任何事物都是波浪式前进的规律，同样告诉我们：股票投资的“波浪理论”及在其指导下的波段操作，与价值投资可以并行不悖。
（三）组合优化
在优中选优的基础上，通过适当分散组合投资，可以降低投资的非系统性风险，获取风险调整后的最优收益。
三、股票投资策略
（一）价值投资理念下的两类投资风格
价值低估与业绩成长是股价上涨的根本动力。在价值投资理念的大旗下，又可以分为两类主要的投资风格：价值投资型与价值增长型或者两者的完美结合。
1.价值投资型
价值投资型股票往往具有以下四方面特征：
（1）较低的价格／收益（PE）比率，即低市盈率。
（2）以低于面值的价格出售。
（3）隐藏资产，“公司也许拥有曼哈顿，这是它从印第安人那里买来的，不过遵循良好的会计惯例，把这项购买以成本24美元人账。”
（4）长期稳定的现金分红比率。如果一家上市公司能长期稳定地现金分红，这本身就意味着该公司有稳定的经营模式、稳定的现金流，这也构成长期投资价值的一部分。
2.价值增长型
价值投资的另一种风格是价值增长型，这里强调其内在价值随着业绩的增长而增长。如果说长期价值投资型风格是一种防御型风格的话，价值增长型就是一种进攻型风格。价值增长型股票具有以下四点特征：
（1）处于增长型行业。
（2）高收益率和高销售额增长率。
（3）合理的价格收益比。对于高成长的股票而言，其市盈率往往会随着股价的上升而上升，这是增长预期在价格中的体现，是合理的，但是市盈率不能比增长率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.
（4）强大的管理层。
（二）前瞻性是选出好股票的关键
1.对历史的理解是股票投资的基本功
要做好股票投资，首先要对历史具有充分的了解和理解，以史为鉴，有助于指导我们现实的投资。
2.买股票就是买企业的未来
股票价格说到底是对未来现金流的折现，可以说，买股票就是买企业的未来。这就要求投资者具有前瞻性的眼光，能够见别人所未见。
3.任何超额利润都来自于独到的眼光
从众心理是投资的大敌，从众最多让投资者获得平均利润，而不可能获得超额利润，更多的时候从众心理会带来亏损；获取超额利润，必须要有独到的眼光。要能做到人弃我取，在市场低迷时敢于介入；也要能做到人取我弃，在市场过度乐观时果断卖出。
4.在前瞻性基础上优中选优
在前瞻性基础上，还要做到优中选优，保证投资的成功率。
四、基金投资策略
基金投资与股票投资既有相似之处，也有差异之处，相似之处是指对基金的投资同样要遵从价值投资理念，选择投资价值高的品种；不同之处在于基金的估值指标体系与股票有较大差异。在对基金进行投资价值分析时，可以从以下四方面入手：
（一）看过去
看过去是指考察基金公司和基金过去的业绩表现，大致包括三方面内容：
1.对既往业绩与风险进行评估
对既往业绩和风险进行评估等于绩效评估和归因分析。收益分析包括对净值增长率和风险调整后收益指标的分析 （詹森比率、夏普比率、特雷诺比率等）。经过风险调整后的收益率指标，能更全面地反映基金经理对收益和风险的平衡能力。另外，还要对包括主动投资风险度、股票仓位调整、行业集中度、股票集中度、基金重仓股特征等指标进行分析。
其中对基金重仓股（前五大市值或者前十大市值）要进行重点研究，重仓股是基金经理自上而下和自下而上投资分析的综合结果，对判断基金经理的择股能力有着重要参考意义，因此要对基金重仓股进行认真的对比分析。
2.基金经理的素质与能力
如果说买股票是买企业的未来，买企业的管理层，那么买基金就是买基金公司，具体而言就是买基金经理。基金业是个智力密集型行业，其投资业绩主要是依靠管理团队和基金经理的投资管理能力。因此，基金经理的投资理念、投资经验、市场感觉、择股择时能力，对基金的业绩都有巨大的影响，在选择基金时，必须对基金经理的素质和能力进行全面的考察。
3.管理团队
管理团队是基金公司经营的核心，其对个体基金投资业绩的影响不容忽视，特别是对不突出明星基金经理，而更注重整体管理的基金管理公司而言，其意义更为重要。因此，管理团队也是选择基金的重要指标。
（二）看现在
看现在包括三方面内容，首先是当前股市的估值水平，即市场点位，其次是备选基金在当前市场估值水平下的应对措施，这主要体现在股票仓位上，最后是基金公司的人员有无变动。
1.市场点位
市场点位代表市场的估值水平，如果当前点位较低，进一步上升空间较大，则作为投资者可以加大对基金的投资力度，或者选择股票仓位较高的基金；如果当前点位已经比较高，估值水平已经较为充分，市场下跌的风险较大，则可以减少对墓金的投资力度，或者选择股票仓位较低的基金。
2.股票仓位
对股票仓位的选择需要结合投资者对市场点位和估值水平的判断进行。如果投资者认为当前市场点位较低，可以选择股票仓位较高的基金，反之则选择股票仓位较低的基金。但问题在于目前我国基金信息披露是按季度进行，投资者只能了解上季度末的仓位情况，信息有些滞后，要想实时了解基金仓位，只能通过基金净值变动进行估算，但这种估算的准确度不是很高。
3.人员变动
考察人员变动主要是看管理团队、投资团队、研究团队等投资核心人员有无大的变动，如果一些重要的人员如总经理、投资总监、明星基金经理等离职，则对于未来基金的业绩会带来一定的不确定性。
（三）看未来
“看未来”主要是对基金组合未来的收益和风险状况进行预测分析，包括四方面内容：
1.股票组合分析
对备选基金组合中个股尤其是重仓股的基本面进行分析，进行收益预测和估值分析。
2.规避风险
对股票组合的行业集中度、个股集中度、历史波动率等风险指标进行分析，对基金组合的风险进行评估。同时对其组合中的个股进行认真研究，避免踩到“地雷”。
3.评估增长潜力
通过对组合中个股的收益和估值情况的预测，可以对基金净值的增长情况进行预测，来衡量备选基金的增长潜力。
4.基金的“期限结构”
在选择封闭式基金时，要考虑基金的剩余期限，根据市场走势和基金净值变动预测进行基金剩余期限的合理搭配。
（四）看价格
“看价格”主要是指对封闭式基金的折价率进行分析，在其他条件相同的情况下，选择折价率相对较高的基金。
五、投资流程与方法
好的投资结果是建立在好的投资流程和投资方法基础上的，将投资决策的各个步骤进行合理地安排和整合，可以有效地将基本面与技术面研究、定性与定量分析、时机选择以及风险控制等结合起来，实现投资研究一体化、风险控制与投资交易并重。投资流程应该包括以下几个步骤：
研究先行—实地考察—价值评估—比较分析—技术分析—决策选择—买卖交易。
1.研究先行。进行自上而下的宏观研究与自下而上的微观分析，对行业以及股票的基本面进行了解。
2.实地考察。对企业进行实地调研，一方面了解企业未来经营发展情况，一方面也是对企业公开的报告和报表中的信息进行核实。
3.价值评估。在研究和实地考察的基础上，从上市公司基本面角度进行数量化分析，对股票价值进行评估。
4.比较分析。将股票的估值指标与同类企业以及大盘进行比较，确认其估值高低。
5.技术分析。从技术面角度进行分析，主要是对投资时机进行选择。
关键词：投资组合；均值方差模型；有效前沿
中图分类号：F830.59 文献标识码：A
文章编号：1005-913X（2012）08-0037-02
一、理论
（一）均值方差模型
均值方差模型的形式为
Min XTVX
s.t RTX=μ
eTX=1
Xij≥0，0
X为投资比例，R为预期收益率，V为协方差，μ为预期收益。但R和V的估计比较复杂。市场指数模型通过估计以下方程，简化了计算：
Ri= ai+ biRm +εi
ri为第i种证券的收益率，Rm为市场组合收益率，ai为超额收益，bi为系统风险。
所以，均值方差模型中的相应变量可替换为：
cov（i，j）=βi βj σm2
σi2= βi σm2 +σm2
E（Ri）=ai+biRm，0
（二）有效前沿和最优组合
将每种证券或证券组合的均值、方差画在直角坐标系中，则所有存在的证券和证券组合在平面上构成可行域。可行域的左边界的顶部为有效前沿。有效前沿与无差异曲线相交所决定的证券组合便是该投资者认为最满意的组合，即最优组合。
二、实证
分别在国内沪深两市的股票和美国纳斯达克上市的股票中，通过2011年年报及2012年6月的实时数据，筛选高质量的股票，高质量评定主要为财务指标，包括每股收益增长率、市盈率、主营业务增长率、净利润率、3年净收益增长率、每股净资产、每股现金含量、26周涨跌幅。这些指标需优于整个上市的企业中的中等水平。
将两个市场上质量排在前30的股票分别挑选出来，构成股票池。
然后采用上证综指作为国内市场指数，将纳斯达克综合指数作为美国市场指数。笔者分别选取2011年1月至2012年6月的2个组合中股票的周调整收盘价，形成原始数据，并求出均值—方差组合的有效前沿，见图2.1。
可以看到，国内股票组合的投资收益最高0.65%。在收益率很小时，收益率的上升带来的方差的上升很小，而当组合收益率超过0.3%时，曲线很平缓，说明当要求收益率上升很小的单位时，方差上升也很大。可认为0.3%是投资临界点。国外股票投资组合的投资收益最高能到5%。在收益率很小时，收益率的上升带来的方差的上升很小。而当收益率超过2.5%时，曲线很平缓，这说明当要求收益率上升很小的单位时，方差上升也很大。可认为2.5%是投资临界点。
国内股票市场逊色于国外股票市场。因为在既定的风险水平下，国外投资收益远高于国内投资组合。即使是财务表现极佳的30家上市公司股票也比不上在纳斯达克上市的股票。
三、评价与结论
通过以上分析我们可以看出，美国股票市场的有效前沿要优于国内股票市场的有效前沿，其投资的临界点2.5%胜于中国的股票市场的临界点0.3%。因此，虽然我国是新兴市场国家，但是由于股票市场制度不够完善，还不能够完全充当投资者的投资对象。国家应当打击股票市场上不合理的交易行为以及制定严格的上市公司审查制度，并对徒有其表的上市公司实行下市制度。
参考文献：
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【关键词】支持向量机 股票价格预测 量化分析
【中图分类号】G64 【文献标识码】A 【文章编号】2095-3089（2016）10-0227-01
一、引言
随着金融市场的逐步完善，证券交易所的交易量也在不断的提升，预测未来一段时间内的证券价格成为广大投资者密切关注的问题，同时产生了许多优秀的证券分析预测方法[1]，如基本分析和技术分析（K线图、移动平均线和OBV线等）。然而这些方法从本质上来讲只是分析方法，其预测结果不很理想。近年来，国内外学者纷纷采用人工神经网络[2]、支持向量机[3]等方法对证券交易数据，特别是股票市场的数据进行处理，试图揭示证券交易数据背后所蕴含的意义，并对其价格进行预测。目前，国内外关于证券价格预测的方法主要有证券投资分析法、时间序列分析法、人工神经网络法和支持向量机方法[4]等。
自2000年以来，国内外对支持向量机的研究不断地增加，SVM应用于证券价格预测领域的优势可概括为：
（1）SVM具有坚实的数学理论基础，是专门针对小样本学习问题提出的。
（2）从本质上讲，SVM算法是一个凸二次规划问题，可以保证得到的解是全局最优解。
（3）SVM采用核函数方法，有效的解决了复杂计算问题。
（4）SVM应用了结构风险最小化原则，因而具有很好的推广能力。
基于以上优点，我们可以相信SVM在证券价格预测领域将越来越受推崇。
二、支持向量机简介
支持向量机分类的目标是能在某特征空间中学习到一个分类超平面，使得在这个空间中能够将数据线性分开。支持向量机的研究最初是针对模式识别中的二类线性可分问题提出来的。由于股市的数据是非线性的，SVM对数据进行非线性映射，通过映射？J：XF ，将数据映射到一个合适的特征空间F中，从而使数据线性可分，然后在F中构造最优超平面。由于优化函数和分类函数都涉及样本空间的内积运算， 因此在变换后的高维特征空间E中需进行内积运算，根据满足Mercer定理，对应线性变换空间中的内积，=k（xi，xj）。采用适当的核函数k（xi，xj），就能代替向高维空间中的非线性映射，实现非线性变换后的线性分类。
三、支持向量机在股票价格预测中的应用
（1）支持向量机核函数的选取问题
支持向量机方法是将数据映射到一个Hilbert特征空间中，然后在此特征空间中对数据进行处理，数据分类时选择合适的核函数非常重要。目前的方法大部分是使用一种径向基函数Guass核函数，同样可以作为核函数的还有径向基函数吴函数和Wendland函数，在对径向基函数和Guass核函数做了充分研究的基础上，对支持向量机中的核函数可以进行分析和改进。
（2）将改进的分类方法应用到股票价格预测中
将分类方法应用到股票价格预测中时，要面临以下问题： 一是变量的选取问题， 我们希望在选择尽量少的向量的基础上达到做好的预测效果。 二是变量的处理问题， 目的是不能出现向量被覆盖的问题。
四、总结
随着非线性理论、统计学、系统论、信息论、控制论和人工智能技术的空前发展，证券价格预测也开辟了新思路。支持向量机作为一种新的机器学习方法，它基于严格完备的数学理论，引入结构风险最小化原则，可以得到全局最优解，解决了陷入局部极小点的问题，利用支持向量机对证券时间序列进行预测是目前金融预测领域的最好方法之一。
参考文献：
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关键词：统计学；股票价格；股票价格指数
统计学是认识社会的有力武器。在当今社会，统计学逐渐融入经济社会的各个领域，在经济中发挥着重要作用，据有关报道，当今华尔街抢手的不再是传统的MBA，而是有统计背景、数理能力强的人才。这就从一个侧面反映出在证券、期货等金融业目前的发展中，大量的数学与统计工具将在分析研究中发挥不可或缺的重要影响。牵动着千家万户的股票价格指数就是利用统计学的有关理论加以编制、计算出来的。
股票价格指数是我们统计学指数的一种。它反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。它可以为投资者和分析家研究判断股市动态提供信息。它不仅是反映股票市场行情变动的重要指标，而且是观测经济形势和周期状况的参考指标，被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。在我国大陆，主要有上证指数和深证指数。
编制股票价格指数的意义在于：
（1）综合反映股票市场股票价格的变动方向和变动程度；
（2）据此进行因素分析，分析各种股价对股票市场股价总水平的影响程度；
（3）分析股价长期内的变动趋势；
（4）在宏观上，股指可以预测国民经济景气情况和企业经营业绩。
股票价格指数编制的一般步骤如下：
（1）根据上市公司的行业分布、经济实力、资信等级等因素，选择适当数量的有代表性的股票，作为编制指数的样本股票，样本股票可随时变换或做数量上的增减，以保持良好的代表性。
（2）按期到股票市场上采集样本股票的价格，简称采样。采样的时间间隔取决于股价指数的编制周期。采样频率由原来的一天一次变为全天随时连续采样。采样价格也从单一的收盘价发展为每时每刻的最新成交价或一定时间周期内的平均价。一般来说，编制周期越短股价指数的灵敏性越强，越能及时地体现股价的涨落变化。
（3）利用科学的方法和先进的手段计算出指数值，股价指数的计算方法主要有总和法，简均法、综合法等，计算手段已普遍使用电子计算机技术，为了增强股价指数的准确性、灵敏性，必须寻求科学的计算方法和计算技术的支持。
（4）通过新闻媒体向社会公众公开。为保持股价指数的连续性，使各个时期计算出来的股价指数相互可比，有时还需要对指数做相应的调整。股价指数是一种定基指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100，用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计算出升降的百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时的向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数。
股价指数的计算公式：
1.加权综合平均法
因为发行量、流通量、成交量不同的股票其价格变动的幅度、对股市的影响程度不一样，因此计算股价指数时，通常要考虑股票的发行量、流通量或成交量等因素对股票市场价格的影响，否则难以真实全面的反映股市价格的变动情况，顾需要采用加权综合平均法来计算股价指数。根据计算公式所选择时期的不同，可以分为以下几种（以同度量因素的选择不同划分）：
（1）以基期值Q1为权数的公式，又称为L氏公式或拉氏公式
I=∑p1q0/∑p0q0 （算术平均法）
（2）以报告期值Q1为权数的公式，又称为P氏公式或派氏公式
I=∑p1q1/∑p0q1 （调和平均法）
（3）同时考虑到基期与报告期数值的理想公式 （几何平均法）
选择不同时期的权数是一个复杂的问题，因为这种指数计算公式都会产生偏误，而就指数偏误实质来看，它是指数计算值与指数真实值的差异。人们一般认为，以基期同度量因素为权数的L氏公式未能反映同度量在两个不同时期发生的变化；同时L氏公式实质上是一个变化了的算术平均数的算法；而P氏公式经过变形后，实质上是一个调和平均数的算法。由于算术平均数在同一资料条件下的计算结果大于调和平均数，并且受数列极大值的影响大于受极小值的影响，（调和平均数正与之相反）；从而导致计算结果与指数真实值发生差异。这种差异称为“型偏误”，即由于使用的平均方法不同所致。指数偏误产生的另一个原因称为“权偏误”，即由于计算权数选择不同所致。
为了准确地反映指数化因素总变动情况，美国经济专家I.Fisher在1992年的《指数编制法》一书中提出了一个理想指数公式，即上面的公式（3），它实质上是一个几何平均算法，它的结果大于调和平均数又小于算术平均数，还可以消除指数偏高或偏低的现象，这种指数公式无疑是科学的，但是计算复杂，在实际中缺乏具体经济含义，在结果上得到的准确性的改进要远小于它在计算中所带来的繁琐，并且当应用在股价指数的计算上时，还存在增资、除权及基期修正报告期时点权数的问题，所以我们选择用P氏公式进行计算，在后面的股指计算中也将采用P氏指数加权综合平均计算公式。
2.股价指数计算中权数的确定
在计算股价指数的P氏加权综合平均公式中，首先必须确定权数是选择报告期的成交量、流通股本还是总股本。
由于国外股票市场上所发行的股票均要上市流通，因此国外股价指数大都以发行量作权数，我国的上证综合指数在这方面也参照了这一国际惯例。
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关键词 股票市场 投资 五大要点
中图分类号：F830 文献标识码：A
一、认识中国A股市场
首先，我们应该熟悉一下投资对象——股票。众所周知，股票是股份公司对外发行的代表股东权益的有价证券。股票在股票市场流通价格主要取决于股份有限公司的预期盈利能力、稀缺性以及其未来成长的潜力。股份有限公司通过发行股份上市融资，获得扩大经营规模的资本。投资者通过购买股票，既可以分享公司经营所得，又可以通过股票市场买卖股票，获得资本损益。
其次，我们应该熟悉一下我国股市的发展历程。这里有一系列标志性事件应该熟悉。那就是1984年7月，北京天桥百货商场首次委托中国工商银行北京分行发行了定期3年的股票。而1990年12月，上海证券交易所成立，以及1991年4月深圳证券交易所成立，则标志着中国证券市场开始进入快速发展通道。A股市场规模也呈加速度增长态势。从最初只有八只股票——延中实业（现名方正科技，下同。）、真空电子（仪电电子）、飞乐音响、爱使股份、申华实业（申华控股）、飞乐股分、豫园商场、浙江凤凰（ST博元），到2012年8月增长到2490只股票。上证指数也从1990年12月19日的开盘价96.05点，增长到2012年8月24日的2092.10点。在此期间，上证指数在2007年10月16日创新高，达到6124.04点。我国A股市场的走势可谓跌宕起伏。早在1994年8月，政府部门为了激活低迷的市场，就出台过“三大救市政策”，即暂停新股发行、引进境外合格机构投资者进入A股市场和有选择地对资信和管理好的证券公司进行融资。如今，同样面临股市低迷的问题，政府主管部门至今只推出了后面两种救市措施，对于停发新股，管理层始终未有推出的意向。因此，当前股市很难再现历史上1994年8月份的“333”行情（即在短短10个交易日，上证指数从333点涨到777点）。最近十几年来，股市主要经历了四大发展阶段：分别是1999年5月——2001年6月牛市拉升阶段，这波行情主要由科技股引领；第二阶段是从2001年6月至2005年6月，经历了长达四年之久的熊市下跌阶段。这波下跌行情的起因是2001年6月14日《国有股减持办法》的出台。因为投资者普遍担心国有股减持会对市场构成扩容压力，导致股市供大于求，价格下跌。第三阶段是2005年6月至2007年10月，在此期间，A股市场经历了一次史无前例的大牛市。上证指数也从2005年6月2日的1016点，涨到了2007年10月16日的6124.04点。在此期间，绝大部分个股价格翻番，像中国船舶这样的股票，涨了30多倍。第四大阶段是从2007年10月至今，股市处于调整阶段，其间虽有反弹，但上证指数重心还是在逐渐下移。
二、决定投资于A股的资金
这一环节主要解决两个问题：即投资于A股资金的来源问题和投资规模大小的问题。首先是投资A股资金来源问题，投资股票是一种高风险的投资行为，投资者应该避免借钱炒股。因为借钱炒股多半是只允许赚钱，亏不起。而这会严重影响到投资者的心态——即一亏钱就想卖，偶尔盈利了又不愿满足于现在的盈利。所以，投资A股的资金，必须是闲置资金，估计两三年都可以不用的资金用来投资股市，才会是很好的一种理财方式。
其次就是解决投资规模的问题，这个问题其实是强调投资不能够超过自身承受的能力。即投资规模最好不要超过个人净资产的60%，尤其是在弱势市场中，更应该降低仓位。对于一轮大牛市的来临，该比例自然可以增加一些，但是不要倾其所有，这一点，很多投资界成功人士都强调过的。
三、制定合理的投资计划
这个环节主要根据第二步来制定，即在确定好了投资A股市场资金规模后，接下去就是解决怎么分配资金的问题，以及如何控制风险。
（一）资金配置问题。
一般来说，投资金额在5万以下的，选择1到2只股票投资即可。投资金额在5万到50万的，选择3只股票左右即可。投资金额在50万到100万的，选择5只股票左右。而投资金额超过100万的，应该投资7只股票以上。
（二）如何控制投资风险的问题。
亚当理论就告诉我们，如何保住盈利。该理论的一个关键比例是10%，即买入一只股票后，如果其价格连续上涨，我们不必马上卖掉。等到它涨到一定幅度后，突然有一天调整了，比如说5%，这个时候也不必马上卖掉，因为强势股往往会超出很多人的预期。但是从某个交易日开始，该股票连续下跌，并且累积下跌的幅度达到10%时，就应该果断卖出，以锁定前期的盈利。控制投资风险的另外一种情况是如何止损。因为投资也可能面临判断失误的时候，这个时候也要有个止损的心理价位。设立止损的方法有很多，例如数值法，即在买入某只股票后，如果其价格下跌了一定百分比（5%、10%等），就应该果断卖出。另外也有破位法，即利用移动平均线，看买入的某只股票在调整时，是否跌破了某个周期的均线，如果一旦跌破了该周期的均线，则果断卖出，以停止损失。
四、理性选择合适的股票
要想成功获利，良好的选股理念很重要。从定性方面来说，应该用70%的投资金额购买具备中长期上涨的股票，30%的资金用来进行短期市场热点炒作。尽量不要参与ST股票的投资。从具体实际操作过程方面来说，要想成功投资于A股市场，以下四个方面的问题值得共勉。
第一点，要勇于承认错误。当选错股票时，及时卖出止损。这样可以保存实力，以便重头再来。
第二点，只参与处于上升趋势的股票买卖。在快速上涨的过程中，赚钱的概率当然更大。投资A股市场，最好选择那种处于强势通道的股票进行操作，这样胜算会大大提高。
第三点，大多数有良好交易记录的投资者善于获取信息。很多时候我们错过了最佳买卖点，不是运气差，而是信息不对称。
第四点，在股市中要学会休息。在当前国内外经济不景气的大环境中，不要老想着从股市中赚钱。所以有时候不要只怨自己选得股票不好，即使是好股票也得看现在是不是涨的时机，有没有配合它上涨的环境？这一点很重要。
五、总结
每个进入股市的人，都多多少少会碰到过被套牢的时候。这几乎是必然事件，因为没有人能够百发百中。但是，造成80%以上股民亏钱的不是一两次的判断失误，而是同样的错误会重复地犯下去，因为他们从来不会静下心来对自己过去的操作行为进行总结。因此，定期进行投资总结，比起匹夫之勇，越挫越勇要强得多。坚强是必须的品格，但是更应该懂得多总结，避免同样的错误再次发生在自己的投资过程中。厦门大学一位金融工程的专家说过，一个从股市中毕业的投资者，至少得经历三轮牛市与熊市的交替。这话很有道理。因为每一轮牛熊市的交替，必然伴随着股市的跌宕起伏，这客观上为投资人提供了一个学结的现实环境。聪明的投资者会把成功投资的经验积累下来，最终形成自己的投资风格；而对于失败的总结则可以成为铭记在心的教训，时刻警醒着自己在今后操作中不要重蹈覆辙。所以，笔者认为，要想成功投资于中国A股市场，必须学会总结与提高，以便为今后的投资分析积累经验或提供反面教训。
（作者：厦门大学嘉庚学院财政金融系教师，毕业于厦门大学经济学院金融系投资学专业，硕士研究生毕业）
参考文献：
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[9]胡庆康主编.现代货币银行学教程.复旦大学出版社，2005.
[10]陈永生主编.证券投资学原理.西南财经大学出版社，2001.
关键词：机构投资者；参与程度；波动性；实证分析
中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）25-0062-03
引言
学术界关于机构投资者与股票市场波动性关系的研究成果相对较多，研究内容主要集中在两方面：一是关于机构投资者持股特征与股票市场波动性的研究。国外学者较早地从持股偏好角度研究了机构投资者持股行为及偏好。Badrinath（1989）认为，机构投资者往往偏好规模较大、业绩较好的公司股票，且股票的市场风险、交易波动性与机构投资者持股占比正相关；Ferreira 和 Matos（2008）发现，独立机构投资者通常偏好于投资换手率较高的股票，而灰色机构投资者则偏好于换手率相对低的股票。Pinnuck（2004）研究发现，机构投资者相对偏好波动性低、规模大且流动性强的股票。国内学者施东晖（2001）认为，基金持股比重与股价与换手率正相关、与股本大小负相关；杨德群（2004）发现基金更偏好持有具备良好业绩且流动性风险、波动性较低的股票；范鑫（2008）基于审慎性不足的角度得出，我国机构投资者偏好于换手率较低且上市年数较短的股票；郭兆睿（2012）通过研究保险、社保与券商三类机构投资者的持股偏好发现，保险资金偏好流向风险小、规模大、账面市值比低的股票；蔡庆丰（2003）通过横截面回归分析波动率、公司规模及持股指标之间的关系发现，持股比重与股价波动性正相关。二是关于机构投资者影响股价波动的研究。Shiller（1984）认为，非理性投资者可能增加证券收益不稳定性而造成股价整体波动；Sias（2001）研究发现，机构投资者行为产生的信息效应会引起股价波动。国内学者施东晖（2001）、薛文忠（2012）认为，机构投资者的短视行为、反应过度、羊群效应等会造成股票价格剧烈波动；Zweig（1973）认为，机构投资者通过抵消个人投资者行为结果来减小其非理易从而稳定股价。Badrinath（2002）认为，不同类型机构投资者行为存在差异，这些差异并不会导致波动的集聚效应、不会增大股价的波动。
一、股票市场机构投资者参与程度与波动性的理论分析
（一）基于行为金融学的机构投资者持仓行为理论解释
1.羊群效应。机构投资者比个人投资者更具羊群效应的原因：（1）机构投资者具有获取更多理性信息的途径，可以通过其他机构投资者的行为动向为其投资决策做参考。（2）基金经理、投资经理的跟随行为。投资者为保持至少平均的业绩水平，会跟随其他资深投资者做出跟随性投资决策。（3）信息趋同。机构投资者获取市场信息大致雷同，于是进一步加剧了羊群效应。
2.反馈交易效应。投资者在反应不足与反应过度的情况下做出买入近期强势股、卖出弱势股的操作，或卖出近期强势股、买入近期弱势股的反向操作。反应过度是对于近期的信息太过重视，使得在短期内股价波动较为剧烈，之后又反向调整。
3.持股偏好效应。投资者对某股票偏好程度以及是否愿意持有最终可以由持股集中度、持股周期等直观地体现出来。投资者持仓行为变化对上述效应的最终行为结果分为新增、持有及减仓三种情况。
（二）基于博弈论的机构投资者持仓分析
股票市场中机构投资者与散户、机构投资者与经理、机构投资者与机构投资者及监管者之间均存在博弈，其投资行为可通过博弈模型解释。股票市场不同参与主体会通过分析与判断市场信号然后做出不同的反应，其行为影响下期股价波动。利好消息导致机构投资者预期未来股价将上升并做出增加投资的决策，众多跟随者随即买入导致股价上涨。股价涨到一定程度时股票交易量趋于萎缩，部分投资者判断此轮上升行情即将结束，于是开始减持股票。越来越多的投资者认为股价没有上升空间时，看空者逐渐占市场主导地位。当股票交易量极度萎缩时，股价则在参与主体间进行博弈后逐渐发生变化，买卖双方预期价格的差异会影响股价的波动方向与幅度。在股票投资者与公司经理之间也存在博弈，投资者根据已有信息在分析公司基础上对股票价值做出判断，经过反复博弈最终形成基本能反映公司价值的股价。因此，股价波动实际上是各类型股票市场参与主体之间互相博弈的综合结果。
股价波动可通过委托模型进行分析，股票市场主体参与主体之间存在信息非对称。委托问题产生需要两个条件：存在两个互为独立的市场参与主体且满足约束条件下的效用最大化、人与委托人之间均面临市场不确定性，且他们所拥有的信息是不对称的。机构投资者具备双重委托的角色，既是上市公司的股东，也提供了一种投融资的形式。资本持有者将资金交付机构投资者从事金融投资交易，而机构投资者又将集中的资金投资于股票等各类资产，委托给上市公司进行经营。随着机构投资者参与主体规模及持仓规模的逐渐增加，其对股票市场及上市公司的影响力也不断提升。因此，机构投资者会对上市公司股价变动产生一定的影响。
（三）混合分布假说
混合分布假说理论对股票成交量影响股价波动很有解释力。信息流假说认为，股票价格之所以波动是因为信息的产生使原始收益率发生了变化，即股票收益率的方差因信息存在的影响而发生了变化，这些信息表现为驱动的一组随机速率。股票投资收益的方差由信息到达股票市场的次数与每次信息对股票市场收益率的冲击决定。信息流假说认为，信息到达市场是一个先后时间顺序的随机序列，而混合分布假说认为股价波动是由于新信息对市场的冲击所产生的，且信息随机速率也具有自相关性。因此，通过对信息的平均移动回归可以推导出股票收益率波动。混合分布假说有助于解释股价波动效应：股票所包含的信息量越多时，投资者对其分析的结果就越不一致，股票价格的波动性可能越明显。
二、我国股票市场机构投资者参与程度与波动性的实证检验
（一）变量选取、模型构建及数据来源
1.变量选择及数据来源。被解释变量，股票市场指数收益率指标MRt：由于沪深两市的上证综合指数与深圳成分指数的收益率相关系数达0.95。因此，模型中可选取上证综合指数收益率的对数形式作为市场收益率的指标。MRt=ln，Rt代表在t期的上证综合指数收益率，Pt与Pt-1代表t期与t-1期的上证综合指数月末收盘价。
2.解释变量。反映机构投资者结构的指标Scale：机构投资者每季度持仓总市值占股票市场总流通市值的比重；机构投资者持仓变动指标Hold：该期总变动仓位与本期总仓位之比；机构投资者持股集中度指标Centr是利用机构投资者每季度排名前20位重仓股总市值占机构该期持有股票总市值的比重衡量；机构投资者情绪指标Mod：机构投资者该期与上期比较的情绪波动程度，看涨家数为每季度末持股变化的增仓股票数量，看跌家数为每季度末机构投资者持股变化的减仓股票数量。Mod0，则为乐观态度。
3.控制变量。股票市场上一季度收益率指标MRt-1：投资者基于历史信息的判断，股票市场当期指数波动率会受到上期指数收益率的影响。因此，有必要将该变量纳入模型加以考虑。
4.样本与数据来源。股票市场指数收益率样本选择区间为2009年1月至2016年3月的86个上证指数月度收益率；机构投资者的四个指标数据是将Wind数据库季报中各类型机构持仓统计数据经过平摊法将季度数据转变为月度数据。所有数据均来自于Wind资讯终端及证券之星数据库。
（二）股票市场机构投资者参与程度与波动性的实证检验
对上证指数收益率进行平稳性检验结果显示，在1%、5%与10%的显著性水平下，上证指数收益率序列呈平稳状态；对上证指数收益率序列进行自相关检验发现：收益率与自滞后1阶起的各阶数间存在显著的自相关性，通过利用SIC与AIC准则判别不同滞后阶数组合下的拟合度较好的阶数为1阶。上证指数收益率的对数模型的参数估计结果：
MRt=0.4113MRt-1+μt （1）
（0.008）
股价收益率预测误差常会出异方差性，因此需要对自回归模型的残差序列进行条件异方差性（ARCH）的检验。模型残差序列的条件异方差性检验发现，ARCH滞后阶数选择1阶的拟合效果最佳，因此可以对条件方差方程σ2t=β0+β1μ2 t-1进行参数估计，采用ARCH（1）模型研究参与程度指标与股价波动间的关系。ARCH（1）模型估计结果如下：
σ2t=0.006+0.139μ2 t-1 （2）
（0.0009）（0.0422）
为研究机构投资者参与程度对股价波动性的影响，因此在均值方差中加入行为、规模及情绪等参与程度指标。
σ2t=β0+β1μ2 t-1+β2Scalet+β3Holdt+β4Centt+β5Modt （3）
运用Eviews6.0软件可以得到的实证结果如下：
σ2t=0.005+0.183μ2 t-1-0.05Scalet+0.003Holdt+0.04Centt+
0.002Modt （4）
（0.0015）（0.0541）（0.0011） （0.0051） （0.0009） （0.0012）
（三）实证检验结果分析
1.机构投资者对股价波动存在一定的平抑效果，但对股价总体波动性影响程度较弱。在现阶段我国机构投资主体并没有使股价波动增大，主要是因为机构投资者在股票总市值中并不占优势。通过回归系数分析可知，机构投资者对股票市场稳定的贡献程度并不太明显，这并非意味着机构投资者投资理性的回归。他们对股价波动具有微弱的平抑作用的原因是由于我国股票市场机构投资者的理性成分占比还不足以对股价波动产生较大的抑制效果。
2.市场前期的收益率会对后期的收益率产生一定程度的影响。从均值方程中可以看出，股票市场前期的收益率会对后期收益率具有一定程度的影响。从实际情况来看，机构投资者在进行策略选择时会参考传统历史数据。从基本面去分析行业及公司状况以及从技术面分析买入股票及持仓变动时机，这需要大量的历史数据资料作为依据。通过条件方差方程可以发现，上期波动率与当期波动率具有负相关关系，即机构投资者倾向于对上一季度的股价波动持“负反馈”态度，机构投资者倾向于在股价上涨时减仓，在股价下跌时倾向于增持股票。上述负反馈机制的存在，使得其具有稳定股票市场波动的可能性。
3.股价波动与规模变量（Scale）成反比。机构投资者规模越大且数量越多则股价波动越小。机构投资者规模化变化会导致股价波动减小但幅度相对有限，说明我国机构投资者对于平抑股价波动作用不显著；持仓变动变量（Hold）这一行为指标与股价波动正相关，机构投资者持仓变动幅度对股价波动的影响也较弱。当机构投资者大量增持股票或大量减持时，个人投资者模仿机构投资者的效应就会促进股价进一步上涨，从而放大股价波动幅度；当机构投资者持仓没有明显变动时，个人投资者和机构投资者行为使得股价波动幅度趋于下降。持股集中度变量（Cent）上升会使股价波动增大但幅度较为有限，这与上述持仓变化幅度变量的解释基本吻合。机构投资者持股集中度越高使得反馈给其他投资者的信号就越强，产生追涨和杀跌行为的概率越大，致使股价波动幅度进一步增加；机构投资者的情绪变化（Mod）影响股价波动的效果不明显，即机构投资者的正/反向操作行为较为理性，一般不随股价波动而产生较大的情绪变化，股价波动很大程度上还是受前期收益序列残差波动影响。加入参与程度指标使得影响的系数减小（-0.183），这表明四个变量对股价波动具有一定的综合影响。
三、政策建议
（一）机构投资者应树立理性化的价值型投资理念
价值投资理念可在一定程度上平滑个股波动。机构投资者利用自身健全的投资分析方式及信息披露正确可以识别企业状况，使得资源进行有效配置以真正发挥股票市场的功能；机构投资者还可以在不同领域进行投资组合以平衡资本市场间的资源流动，实现不同金融市场间的效率提升及协调发展。长期价值投资还能够改善公司治理结构并促成优质公司通过融资得以发展与改善治理结构，对上市公司长远健康发展具有促进作用。机构投资者的价值投资理念，有助于促进产业优化持续发展和宏观经济的健康发展。
（二）发挥机构投资者的资金及信息优势影响其他投资主体
机构投资者的价值投资理念可以在很大程度上作为其他投资者决策的参考依据，其价值投资理念可为其他参与主体树立良好的投资榜样。于是可以有效地抑制我国股票市场过分投机所导致的非理性波动，抑制股票市场的投机氛围，从而规范引导股票市场参与主体使资金流向有效率的领域并促进股票市场效率提升。因此，应积极发展和培育价值型、投资型机构投资者以增大股票市场中的理性成分，为有效抑制股票市场剧烈波动奠定主体基础。个人投资者应掌握股票基本知识及各类分析方法，保证谨慎入市和树立可测可控的风险观。
（三）不断提高机构投资者在股票市场中的地位
发展以价值投资为主的专业机构投资者有助于促进股票市场的理性价值回归。继续积极培育机构投资者并不是意味着任何机构投资者都能够获得规模化发展的机会，应该对其进行深度分析与有效论证。对于达到价值投资要求的机构投资者可给予一定的政策优惠以支持其可持续发展。超常规发展机构投资者的实质是：“超常规发展公募型的证券投资基金。”
参考文献：
[1] Ferreira M.A.and Matos P.The Colors of Investors’ Money：The Role of Institutional Investors around the World[J].Journal of Financial
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[2] Pinnuck M.Stock Preferences and Derivative Activities of Australian Fund Managers[J].Accounting and Finance，2004，（44）.
摘要：本文视证券价格的波动为动态的泊松过程，对中国证券投资市场的证券价格的变化规律进行了分析。在此基础上，计算出泊松过程理论下的证券价格的期望值、证券投资收益率的期望值、收益率的方差。通过区间估计选择证券，对其建立证券市场的投资组合模型，从而判断证券市场中长期的总体走势方向，为证券投资者买卖决策提供新的参考依据。
关键词：数理统计 泊松分布 置信区间 证券投资
一、引言
自Markowitz（1952，1991）中提出，关于投资组合的选择问题的研究，引起了学者们极大的关注，并取得了丰硕的理论成果，众所周知，任何投资组合的选择都是基于资产价格或收益的不确定性，Markowitz关于投资组合选择的研究主要是在期望效用理论和收益—风险分析的规范性框架下进行的。然而， 由于投资者的具体情况（对待不确定性、风险的态度）不同、投资对象的特点不同、市场信息的不完全或非对称性，不可能存在普遍适用的投资组合或者投资组合的策略。譬如，均值—方差模型方法，杨奇志（2009）的方法，仅适合于投资对象的收益率服从联合正态分布或者投资者具有二次函数的效用的情形；均值—绝对差模型，均值—方距模型，均值—损失概率模型，bonafide风险度量模型都是从人们对待风险的不同认识考虑按照期望效用理论采用收益—风险分析范式提出的，也仅适用于具有相应的效用函数形式的投资者。由于我国的股票市场波动较大，李延刚（2008）指出，股票投资易受人为操控等太多不确定影响，而股票指数相对更客观。因此，本文利用应用随机过程中泊松过程，借鉴李蔬君（2009）的基本面分析、技术面分析、经典理论分析和心理面分析四者结合起来对股票指数未来走向进行分析，视证券价格的波动为动态的泊松过程（正态分布），利用了区间估计的方法，对单个证券进行分析，并分析了证券价格的变化规律，建立了一个证券市场的投资组合模型，判断证券市场中长期的总体走势方向，为证券投资者买卖决策提供一种新思路。
二、理论分析和证券选择
（一）数理统计 数理统计学是统计学的数学基础，从数学的角度去研究统计学，为各种应用统计学提供理论支持。它研究怎样有效地收集、整理和分析带有随机性的数据，以对所考察的问题作出推断或预测，直至为采取一定的决策和行动提供依据和建议的数学分支。泊松分布是1837年由法国数学家泊松（Poisson S.D. 1781-1840）首次提出的。定义1泊松分布的概率分布列是P（x=k）=■e-?姿 k=0，1，2，…，其中参数?姿>0，记为X～P（?姿）。定义2设?兹是总体的一个参数，其参数空间为?专，x1，…，xn是来自该总体的样本，对给定的一个α（0
（二）证券投资 目前证券投资分析方法很多，大体可分为基本面分析、技术面分析、经典理论分析和心理面分析四种。其中，基本面分析指的是根据证券基本面的情况（包括：公司财务状况、市场消息面、宏观政策等等）进行分析，从而判断证券未来中长期市场价格的总体发展方向。技术面分析是依据市场价格以前的走势，借助指标、成交量等数据，推测证券短期内的涨跌和买入点卖出点。学术分析流派的哲学基础是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象”，投资理论主要是投资组理论、资本资产定值理论以及有效市场理论等，投资目标的原则是“长期持有”投资战略以获取平均的长期收益率。它对机投资人有较大影响，这主要表现在退休和养老基金和指数基金家族的发展趋势上心理分析流派主要对个体和对群体进行心理分析。个体心理分析旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题，群体心理分析是为了解决投资者对市场中其他投资者的心理活动特征的把握问题，旨在保证投资者在研究投资市场过程中的正确观察视角。为进一步提高分析结论的准确率，本文再结合K线理论、道氏理论、波浪理论、江恩理论、股市心理博弈等经典理论分析方法，将以上三大类分析方法进行综合，细化基本面分析、技术面分析和经典理论分析的各个指标要素，根据泊松过程理论下的证券价格的期望值、证券投资收益率的期望值和预期方差，然后借助区间估计方法进行分析得出结论，再建立了一个证券市场的投资组合模型。
（三）证券选择 设S为某一证券。投资者将考虑S的价格P在未来时间区间［0，T］（0表示现在，T表示将来某一特定时刻）内的波动，记Pt表示t时刻（t∈［0，T］）时S的价格。投资者预期在［0，T］内股价P可能取值区间为［m，M］（m=在［0，T］内可能出现的最低股价下限，M=在［0，T］内可能出现的最高股价上限），则在［0，T］内股价P的取值是［m，M］上的一个集，记为■。S的现价P0，在将来的日子里，P股价将大于或小于P0。根据自己的经验，投资者预期在［0，T］内，股价P最可能在一个包含P0的置信区间［m，M］内波动，这里，m=在［0，T］内最可能出现的最低股价，M=在［0，T］内最可能出现的最高股价，显然有［m，M］?哿［m，M］。在［0，T］内，若股价P下跌，则经过m值后，继续下跌的可能性越来越小；若股价P上涨，则经过M值后，继续上涨的可能性越来越小。这近似于泊松分布，故进行以下验证：
（1）一层选择。定义3 从总体中随机抽取30个个体，及其指标值为x1，x2，x30，则x1，x2，x30称为总体的一个样本，30称为样本容量，或简称样本量，样本中的个体称为样品。定义4 将样本观测值由小到大进行排列为x(1)，x(2)，x(30)，则x(1)，x(2)，x(30)称为有序样本，拥有序样本定义如下函数：Fn(x)=0，x
